第一篇：淺析職工持股會在并購中的作用

淺析職工持股會在并購中的作用

摘要：職工持股問題是國內(nèi)外公司實(shí)踐中的一個(gè)重大問題。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深入，企業(yè)并購情況層出不窮。職工持股會本身的地位決定了其在并購中的作用，結(jié)合我國的國情，從分析職工持股會的性質(zhì)、地位入手，嘗試明確并完善其在并購中的地位。

關(guān)鍵詞：職工持股 并購 作用

職工持股計(jì)劃(ESOP , Employee Stock Ownership Plan)是指企業(yè)內(nèi)部職工通過一定的法律程序，有條件地?fù)碛衅髽I(yè)股份的企業(yè)制度。職工持股的理論和實(shí)踐,源于西方資本主義國家。從理論起源上，職工持股計(jì)劃主要源于美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家路易斯·凱爾索擴(kuò)大資本所有權(quán)的思想。他在1958 年提出了“兩要素論”,其理論依據(jù)有三：(1)凱爾索認(rèn)為，資本和財(cái)富的急劇集中，帶來貧富差別的迅速擴(kuò)大，成為美國社會不穩(wěn)定的關(guān)鍵因素；(2)在正常的社會經(jīng)營運(yùn)行中，人們不僅通過他們的勞動(dòng)獲得收入，而且通過資本來獲得收入，這是人的基本權(quán)利；(3)任何成功的企業(yè)，必須確立職工對企業(yè)的認(rèn)同感。因此,凱爾索提出職工持股計(jì)劃。

對于我國來說，職工持股會屬于不折不扣的舶來品，1984年7月，北京天橋百貨股份公司成立時(shí)，借鑒國外企業(yè)管理辦法實(shí)行職工持有非流動(dòng)或內(nèi)部流動(dòng)的兩種股份，開創(chuàng)了我國恢復(fù)商業(yè)公司職工持股的先河。1992年至2000年期間，各省市為加快國有企業(yè)改制步伐，根據(jù)國務(wù)院辦公廳、國家有關(guān)部委文件精神，制發(fā)了相應(yīng)的文件。這期間成立的職工持股會大體有三種形式，即：一是非法人團(tuán)體。企業(yè)工會發(fā)起并組織成立，職工持股會隸屬工會，工會作為社團(tuán)法人指導(dǎo)其按照《職工持股會章程》開展工作；二是社團(tuán)法人。依托工會成立，職工持股會在民政部門注冊成為社團(tuán)法人；三是企業(yè)法人。職工持股會經(jīng)工商部門登記注冊成為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，向本公司或向外單位投資。

1．設(shè)立社團(tuán)法人模式

北京市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會制定的《北京市現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)企業(yè)職工持股會試行辦法》即對職工持股會作此種性質(zhì)的規(guī)定，賦予職工持股會以獨(dú)立的社會團(tuán)體法人資格,由該法人作為公司的股東,職工是該法人的出資人。職工持股會由公司職工自愿組成、并經(jīng)核準(zhǔn)登記為社團(tuán)法人，不依賴于既有組織。主要特征是：依照《社會團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》設(shè)立，具備獨(dú)立的社團(tuán)法人資格。職工持股會以籌措的全部資金為注冊資金向公司投資，并以其全部出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任；職工持股會作為出資者按投入公司的資本額依法享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利；職工持股會會員按其出資比例享受出資人權(quán)利并以其出資額為限對職工持股會承擔(dān)責(zé)任。

2、依托工會運(yùn)作模式

即職工將自有資金交給公司工會，由工會以工會本身名義購買公司股份；或者由持股職工成立職工持股會；但不登記，而是將成立的職工持股會作為公司工會的內(nèi)部機(jī)構(gòu)或下屬組織。工會的職工持股會負(fù)責(zé)股權(quán)的管理和行使,職工持股會以工會社團(tuán)法人的名義開展活動(dòng)。國務(wù)院辦公廳關(guān)于外經(jīng)貿(mào)企業(yè)內(nèi)部職工持股會法律地位問題的復(fù)函(國辦函〔2001〕25號)規(guī)定：“職工持股會是公司工會內(nèi)設(shè)的專門從事本公司內(nèi)部職工股的管理組織，不必作專門的登記”。1998年5月國家工商總局發(fā)布的《關(guān)于國有企業(yè)改革中登記管理若干問題的實(shí)施意見》、《上海市關(guān)于公司設(shè)立職工持股的試點(diǎn)辦法》、《陜西省公司職工持股會試行辦法》、《甘肅省股份制企業(yè)內(nèi)部職工持股暫行辦法》都作如此規(guī)定。

這種職工持股會由于沒有履行法定的登記手續(xù)，不屬于社團(tuán)法人，不具備獨(dú)立的權(quán)利能力和行為能力，但有自己的章程和組織，并且在持股職工與持股會權(quán)利義務(wù)關(guān)系等方面，與采

用社團(tuán)法人模式類似。

3、企業(yè)法人模式

將職工持股的管理機(jī)構(gòu)采企業(yè)法人的形式。如山西省經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會和山西省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會起草并頒布的《山西省企業(yè)職工合股基金會設(shè)立登記暫行辦法》規(guī)定企業(yè)職工持股會的性質(zhì)為“職工自愿組織、以投資贏利為目的、從事內(nèi)部職工股管理”的企業(yè)法人。

以上三種職工持股會的模式，社團(tuán)法人模式與企業(yè)法人模式可歸為在企業(yè)外部發(fā)生作用的形式，而依托工會運(yùn)作的模式則歸為在企業(yè)內(nèi)部發(fā)生作用的形式。這兩種形式在企業(yè)并購中所起到的作用依據(jù)其特性不同，也有一定的差別。

1、企業(yè)外部形式

社團(tuán)法人模式與企業(yè)法人模式其實(shí)是一種信托管理模式的雛形，即通過將職工持有的股份信托給外部法人進(jìn)行管理、處分、收益和分配。持股職工將持有的公司股份作為信托財(cái)產(chǎn)移交受托人管理、處分；持股職工作為委托人向受托人主張權(quán)利，而不能直接向公司主張權(quán)利；受托人以自己的名義管理職工的股份，行使股東權(quán)利。職工持股會在事實(shí)上相當(dāng)于企業(yè)股東的地位。以股份有限公司為例，公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。在實(shí)際操作中，職工持股會往往持有企業(yè)可觀數(shù)量的股份，無論是并購方的職工持股會或者被并購方的職工持股會，在表決過程中起到的作用不容小視。

然而，職工持股會作為受托管理職工所持股份的機(jī)構(gòu)，有其自身的特殊性。持股職工不與公司直接發(fā)生權(quán)利、義務(wù)關(guān)系，而是由受托人直接向公司行使股東權(quán)。由于在職工和公司之間設(shè)置了受托人的屏障，持股職工很難有作為股東與公司的密切關(guān)系。從這一點(diǎn)上來說，采用獨(dú)立法人形式的職工持股會很難真正代表全體持股職工的意愿。實(shí)行ESOP的本意是將職工包括工資、獎(jiǎng)金等的個(gè)人利益和公司資產(chǎn)增加的長遠(yuǎn)利益緊密聯(lián)系在一起，使職工更加關(guān)注企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，具有了更強(qiáng)的主人翁意識，同時(shí)也調(diào)動(dòng)了他們的工作積極性和提高企業(yè)的經(jīng)營績效。但如果作為受托人的職工持股會不能代表持股職工的意愿，往往使并購方案無法得到并購方或者被并購方企業(yè)職工的認(rèn)同，導(dǎo)致并購方案實(shí)施不暢。

2、企業(yè)內(nèi)部形式

在這種形式下，職工持股會是依托公司的工會建立的，一方面，職工持股會以全部出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任；另一方面，職工持股會的行為卻要由公司工會承擔(dān)民事責(zé)任。很明顯，這兩種責(zé)任關(guān)系并未揭示清楚。并且，如果將職工持股會以工會社團(tuán)法人的名義承擔(dān)民事責(zé)任，理解為由工會直接操作，則與職工持股會的作用與工會實(shí)質(zhì)上并無二致。且1992年生效的《中華人民共和國工會法》規(guī)定，工會是職工自愿結(jié)合的群眾組織,宗旨是依法維護(hù)職工的合法權(quán)益,代表職工與公司簽定集體合同，制止公司對職工利益的不當(dāng)侵犯。姑且不論工會在企業(yè)的實(shí)際作用有多大，假設(shè)公司利益和職工權(quán)益發(fā)生了沖突，此時(shí)工會是以公司股東的角色維護(hù)公司利益，還是以職工代表人的立場行使權(quán)利呢? 集股東與職工代表兩種身份于一身，必然使得工會難以公正行事。這樣的矛盾同樣也出現(xiàn)在依托工會而存在的職工持股會上。

該種形式的職工持股會，在企業(yè)并購中所能起到的作用甚至不如于獨(dú)立于企業(yè)外部的職工持股會形式。特別是在跨國并購中，因不同國家工會的模式不同，以及對工會組織的忽視等因素，中外雙方的矛盾往往集中爆發(fā)。職工持股會在這樣的情況下往往處于一個(gè)非常尷尬的境地：是作為持股者維護(hù)企業(yè)的利益？抑或是作為維護(hù)職工的利益？是維護(hù)并購方職工的利益，還是維護(hù)被并購方職工的利益？

綜上，無論哪種形式的職工持股會，在企業(yè)并購的所能起到的作用都是有限的。作為一個(gè)執(zhí)行職工持股制度的企業(yè)來說，這并不值得慶幸。強(qiáng)化職工持股會在并購中的作用，對順利的實(shí)施并購方案來說，是大有裨益的。

1、建立較完善的職工持股模式

信托模式是目前較為可行的職工持股會改造模式，信托持股模式在解決職工持股遇到的主要問題上具有獨(dú)到的價(jià)值：(1)信托持股模式解決了職工持股會性質(zhì)界定的問題，通過資金信托的形式，既解決了持股主體人數(shù)限制的問題，又解決了界定職工持股會性質(zhì)時(shí)所遭遇的法律障礙；(2)信托公司的介入優(yōu)化了目標(biāo)公司的法人治理結(jié)構(gòu)，信托持股有助于解決職工雙重角色所造成的管理上的困擾，企業(yè)與員工股東不直接發(fā)生關(guān)系，而由信托公司專業(yè)人員代行表決權(quán)，有助于優(yōu)化目標(biāo)公司的法人治理結(jié)構(gòu)；(3)信托持股模式不僅解決了職工持股資金短缺的問題，也同時(shí)解決了融資風(fēng)險(xiǎn)與收益不對稱的問題。

在這里,需要指出的是，一旦信托公司成為目標(biāo)公司的股東，則原來職工持股會的股東地位就由信托公司取代。在職工持股信托中，信托公司的股東自益權(quán)，實(shí)際上就是職工的出資人權(quán)益，職工的信托受益權(quán)正是體現(xiàn)在信托公司的股東自益權(quán)上，這一點(diǎn)在信托計(jì)劃中是很明確的，是委托人、受托人關(guān)系存續(xù)的關(guān)鍵所在，應(yīng)該在信托協(xié)議中著重強(qiáng)調(diào)。通過簽訂完備的信托協(xié)議，可以是持股職工的利益得到保障；同時(shí)以信托公司強(qiáng)有力的專業(yè)背景作為支持，股東持股會在企業(yè)并購的過程中也能夠掌握更大的話語權(quán)。

2、強(qiáng)化職工持股會內(nèi)部的治理機(jī)制

目前的職工持股會模式造成了持股會內(nèi)部較為松散的治理方式，職工只履行購買股份的義務(wù)及享受分紅的權(quán)利。對于其他的權(quán)利義務(wù)則較少有約束。造成職工對企業(yè)并購的不知情、不關(guān)心、不積極。然而企業(yè)的并購卻實(shí)實(shí)在在地影響到了企業(yè)職工的切身利益。無論是投贊成票或否決票，職工持股會應(yīng)該代表大多數(shù)持股職工的意愿。職工持股會如要真正反映購股職工的意愿，必須有較完善的內(nèi)部治理機(jī)制及意愿表達(dá)渠道。對社團(tuán)法人模式和企業(yè)法人模式的職工持股會來說，作為獨(dú)立法人，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)雖然相對完善，但應(yīng)當(dāng)考慮到職工持股會的特殊性，在企業(yè)并購面臨做出重大決定時(shí)可采用聽證或者咨詢論證會等形式，盡量避免越俎代庖的情況發(fā)生。作為依托工會的職工持股會，則可充分發(fā)揮職工代表大會的作用，將企業(yè)并購事項(xiàng)提交職工代表大會討論，以討論結(jié)果對公司股東或管理層施加影響，正確表達(dá)職工意愿。

參考文獻(xiàn)：

1、汪靈罡：《論公司職工持股會的法律地位》，海南大學(xué)學(xué)報(bào)人文社會科學(xué)版，2005年12月；

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3、張悅，王靜：《淺析我國職工持股會的未來發(fā)展模式》，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)2008年4月；

4、李融雪：《我國跨國企業(yè)并購所面臨的工會矛盾探析》，現(xiàn)代商業(yè)。

第二篇：職工持股會

職工持股會(2010-04-14 14:38:45)

我國員工持股主體曾先后出現(xiàn)過三種主要模式：（1）職工持股會；（2）持股公司；（3）信托機(jī)構(gòu)。模式之間的變遷都是法律規(guī)避型制度創(chuàng)新在現(xiàn)實(shí)社會經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的典型體現(xiàn)。當(dāng)然，主體模式變遷的原因是多方面的，并不局限于法律規(guī)避，但規(guī)避法律是其最主要的誘因之一。

一、職工持股會

所謂職工持股會是指公司組織設(shè)立，受持股職工委托，專門從事職工股權(quán)管理，并在持股職工授權(quán)范圍內(nèi)代理行使股東權(quán)利，履行股東義務(wù)，維護(hù)持股職工合法權(quán)益的組織。以職工持股會作為員工持股主體，在《公司法》實(shí)施以前及其頒布后的相當(dāng)長一段時(shí)期被多數(shù)企業(yè)特別是國有企業(yè)所采用。

20世紀(jì)80年代，我國在引入員工持股制度初期，就采用職工持股會作為持股主體。而在1994年《公司法》頒布后，企業(yè)采取職工持股會持股則可以有效規(guī)避《公司法》及證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定?！豆痉ā返?0條規(guī)定“有限責(zé)任公司由二個(gè)以上五十個(gè)以下股東共同出資設(shè)立?！蓖瑫r(shí)，《公司法》對股份有限公司的股東人數(shù)雖只有最低控制，沒有規(guī)定上限；但根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，目前股份有限公司的成立必須按照發(fā)起設(shè)立進(jìn)行，且在實(shí)際操作中將發(fā)起人的人數(shù)控制在五十人以下。對于發(fā)起設(shè)立的股份有限公司來說，成百上千的公司職工以自然人身份作為公司的發(fā)起人，就會遇到法律障礙。因此，由公司職工自愿出資組成職工持股會，職工持股會代表職工向公司投資，就能夠有效解決職工持股會成為公司股東的資格問題，也解決職工以自然人身份向公司投資受股東人數(shù)限制的問題。

在以職工持股會作為持股主體模式的實(shí)踐中，為規(guī)避不同時(shí)期的有關(guān)法律，又產(chǎn)生兩種形式：一是具有獨(dú)立社會團(tuán)體法人資格的職工持股會；另一是依托工會，作為工會下屬組織的職工持股會。

（1）具有獨(dú)立社會團(tuán)體法人資格的職工持股會

在90年代末以前，這種形式的職工持股會為相當(dāng)部分企業(yè)所采用，且職工持股會也往往能在民政部門得到審批并取得社會團(tuán)體法人資格，從而代表持股職工管理股權(quán)。作為公司登記管理機(jī)關(guān)的國家工商行政管理總局也在其發(fā)布的有關(guān)規(guī)章中對此類職工持股會取得公司股東的資格予以確認(rèn)。

但1998年10月25日《社會團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》頒布后，職工持股會是否能夠取得社會團(tuán)體法人資格就存在法律障礙。原因在于：一是《社會團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》第4條規(guī)定“社會團(tuán)體不得從事營利性經(jīng)營活動(dòng)?！倍鴨T工持股具有盈利的目的則又是事實(shí)，若賦予職工持股會社會團(tuán)體法人資格，勢必違反條例的原則性規(guī)定；二是職工持股會作為企業(yè)內(nèi)部管理職工股權(quán)的組織，并不從事對外業(yè)務(wù)，不屬于社團(tuán)登記的范圍。有鑒于此，民政部門開始對職工持股會登記取得社會團(tuán)體法人資格持否定態(tài)度，民政部辦公廳更于2000年7月7日印發(fā)了《關(guān)于暫停對企業(yè)內(nèi)部職工持股會進(jìn)行社團(tuán)法人登記的函》，正式停止審批新的職工持股會，而且以前批準(zhǔn)的職工持股會也停止換發(fā)社團(tuán)法人證書。企業(yè)通過具有社團(tuán)法人資格的職工持股會進(jìn)行員工持股，已經(jīng)失去了法律上的支持。

（2）依托工會，作為工會下屬組織的職工持股會

為規(guī)避民政部門對職工持股會取得獨(dú)立社會團(tuán)體法人資格的禁止性規(guī)定，依托工會并作為工會下屬組織的職工持股會主體模式在90年代末應(yīng)運(yùn)而生，取代了原有的獨(dú)立職工持股會模式。

企業(yè)工會組織設(shè)立的職工持股會，是指隸屬于本企業(yè)工會，專門從事職工股權(quán)管理，代表持股職工行使股東權(quán)利，維護(hù)持股職工合法權(quán)益，并以本企業(yè)工會社團(tuán)法人名義承擔(dān)民事責(zé)任的組織。此種做法也被稱為工會持股。

在法律上，企業(yè)工會組織是依法取得社會團(tuán)體法人資格的組織，職工持股會作為工會組織成立的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，可以不進(jìn)行社團(tuán)登記，從而避免了民政部門對職工持股會申請成立社會團(tuán)體法人的禁止性規(guī)定。與本地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益攸關(guān)的地方政府在這種創(chuàng)新模式的形成發(fā)展過程中起到了關(guān)鍵作用。如上海，陜西、浙江、甘肅、安徽、江蘇等地在90年代后期均以地方性法規(guī)或政府規(guī)章的形式明確本地區(qū)企業(yè)實(shí)施員工持股制度可以或應(yīng)當(dāng)設(shè)立依托工會、以工會名義從事活動(dòng)的職工持股會，管理職工股權(quán)。

但是，此種形式的員工持股主體模式在后來亦遭遇法律上的尷尬。根據(jù)2001年修正后的《中華人民共和國工會法》有關(guān)規(guī)定和中華全國總工會的意見，工會被定位于一個(gè)非盈利組織。而依托工會持股，勢必使工會因?yàn)槌止啥蔀橐粋€(gè)盈利組織，其身份與工會的設(shè)立和活動(dòng)宗旨不一致，可能會對工會正?；顒?dòng)產(chǎn)生不利影響。所以目前實(shí)踐中，企業(yè)采取此種持股主體模式已經(jīng)難以通過上級工會組織的審核。

另外，中國證監(jiān)會對于職工持股會或工會持股也持否定態(tài)度，在2000年12月11日《關(guān)于職工持股會及工會能否作為上市公司股東的復(fù)函》中明確禁止以職工持股會或工會作為上市公司股東。上市公司及擬上市公司通過職工持股會或工會直接持有公司股權(quán)已失去法律依據(jù)。

相應(yīng)的，企業(yè)為規(guī)避新的法律規(guī)定，必須對原有的直接持股主體模式進(jìn)行規(guī)范化改革，實(shí)現(xiàn)模式變遷。

二、持股公司

持股公司是指企業(yè)持股員工共同出資成立，管理員工股權(quán)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。以持股公司模式持有員工股權(quán)在《公司法》頒布后就已經(jīng)出現(xiàn)，但在職工持股會無法作為持股主體的情況下，持股公司成為企業(yè)目前所選擇的主要主體模式。這種模式能夠解決職工持股會或工會的直接持股問題，實(shí)現(xiàn)員工的間接持股。

這種模式在地方立法中也已經(jīng)有所體現(xiàn)。深圳市政府在2001年1月11日頒布的《深圳市公司內(nèi)部員工持股規(guī)定》中就明確持股公司是可供選擇的員工持股主體形式之一，并規(guī)定“持股公司由多位持股員工按《公司法》作為企業(yè)法人辦理工商登記”。深圳市政府的做法表明根據(jù)地方社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，地方政府會在法律規(guī)避型制度創(chuàng)新中不斷發(fā)揮作用。

企業(yè)可以根據(jù)本身的實(shí)際以及相關(guān)法律規(guī)定采取相應(yīng)的形式。若企業(yè)員工人數(shù)少于50人，可以設(shè)立有限責(zé)任公司；若超過50人，則設(shè)立股份有限公司。由于持股公司的主要資產(chǎn)是所持有的股權(quán)，其對外投資肯定要超過其凈資產(chǎn)的50%，違反《公司法》第12條“公司向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的百分之五十”的規(guī)定。為規(guī)避上述法律規(guī)定，企業(yè)在實(shí)踐中多選擇設(shè)立有限投資公司或股份投資公司作為持股主體。

但持股公司模式也并非不存在法律障礙。第一個(gè)問題在于對《公司法》第12條所稱的“國務(wù)院規(guī)定的投資公司”一詞，各地方政府及有關(guān)部門存在理解差異。如國家工商行政管理總局傾向于認(rèn)為在沒有相關(guān)規(guī)定的情況下，對申請?jiān)O(shè)立投資公司應(yīng)視為沒有限制。但也有部門認(rèn)為，這里的規(guī)定應(yīng)理解為具體的規(guī)定，因此，成立投資公司需要得到國務(wù)院的審批。如果按后一種理解，則成立投資公司將極為困難。

第二個(gè)問題在于持股公司設(shè)立后，作為另類投資公司的持股公司由于《公司法》沒有明確規(guī)定，在實(shí)際操作中也遇上麻煩。如《公司法》第225條規(guī)定“公司成立后無正當(dāng)理由超過六個(gè)月未開業(yè)的，或者開業(yè)后自行停業(yè)連續(xù)六個(gè)月以上的，由公司登記機(jī)關(guān)吊銷其公司營業(yè)執(zhí)照?！钡止晒颈旧碇皇浅止啥墙?jīng)營，是公司就得經(jīng)營，不經(jīng)營就不能作為公司。[4]持股公司在存續(xù)期間如不營業(yè)，就很可能被吊銷執(zhí)照。

既然持股公司主體模式不能規(guī)避所有法律障礙，法律規(guī)避型制度創(chuàng)新就必須實(shí)現(xiàn)新的模式變遷。

三、信托機(jī)構(gòu)

所謂信托，是指委托人基于對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。2001年10月1日《信托法》的頒布標(biāo)志著我國正式確立了信托制度，信托活動(dòng)的規(guī)范發(fā)展走上了法制化的軌道。信托業(yè)發(fā)展面臨著新的契機(jī)，同時(shí)員工持股主體也有了新的模式選擇。在新的法律、法規(guī)及政策性規(guī)定下，員工持股較為現(xiàn)實(shí)與規(guī)范的主體模式選擇是信托形式。目前，有相當(dāng)部分學(xué)者及實(shí)務(wù)界人士支持實(shí)施該模式。

在職工持股會不能取得社團(tuán)法人資格、工會不合適作為持股法人、持股公司尚存法律障礙的情況下，以信托機(jī)構(gòu)作為員工持股主體，將員工股權(quán)交信托機(jī)構(gòu)管理、處分和收益分配，由信托機(jī)構(gòu)以法人名義參股企業(yè)是合適的選擇。

美國實(shí)施員工持股一般就是采取信托模式，當(dāng)然這是以其完備的信托法律制度為依托的。但我國正是缺少完善的信托法律體系與豐富的信托實(shí)踐?！缎磐蟹ā分皇且?guī)范信托的基本法律，缺乏可操作性，與之相配套的規(guī)定目前也只能看到人民銀行2002年6月5日頒布的《信托投資公司管理辦法》。而我國信托業(yè)的信用問題則更是為政府、社會及企業(yè)界所詬病。

除外，我國持股主體信托模式在發(fā)展過程中還存在以下法律問題。一方面，在實(shí)踐中，是選擇信托投資公司、信托基金會還是其他信托機(jī)構(gòu)作為持股主體，尚未形成定式。另一方面，主管機(jī)關(guān)的態(tài)度也不明朗。如中國證監(jiān)會對以信托模式在上市公司實(shí)施員工持股的態(tài)度就在變化中。從其先前草擬但未公開頒布的《企業(yè)首次公開發(fā)行股票改制重組若干問題的暫行規(guī)定》（公開征求意見后第17稿）第13條中所規(guī)定的“發(fā)起人或股東不得以任何形式受托他人財(cái)產(chǎn)為他人間接持有擬上市公司的股份。但符合法律規(guī)定的除外。（信托法允許自然人和法人接受委托以自己的名義對受托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理和處分，并保護(hù)委托人的收益權(quán)）”來看，證監(jiān)會似乎傾向于認(rèn)可這種模式。但據(jù)了解，證監(jiān)會在近期實(shí)際操作過程中又對這種模式持不認(rèn)可的態(tài)度，其原因在于員工所持有的非流通股很可能通過信托設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)變相的流通，從而違反有關(guān)規(guī)定。這樣的話，上市公司或擬上市公司若施行員工持有非流通股，就不得不避免采取信托模式。

在相關(guān)法律規(guī)范未完善統(tǒng)一之前，我國員工持股主體模式的法律規(guī)避型制度創(chuàng)新遠(yuǎn)未結(jié)束。與之利益相關(guān)的個(gè)人、企業(yè)及地方政府仍會在規(guī)避法律的過程中，不斷發(fā)展出新形式的員工持股主體模式從而實(shí)施員工持股制度。

第三篇：如何積極探索基層工會在維護(hù)職工合法權(quán)益中的作用

基層工會在維護(hù)職工合法權(quán)益中的

作用、任務(wù)及實(shí)現(xiàn)的途徑

工會是維護(hù)職工合法權(quán)益的組織，被廣大職工群眾看作是自己的“貼心人”?！秳趧?dòng)合同法》頒布實(shí)施后，工會擔(dān)負(fù)的工作更重,而面臨的情況更復(fù)雜。如何創(chuàng)造性、有效地開展工會維權(quán)工作，是工會面臨的一個(gè)新課題。

一、當(dāng)前工會維權(quán)工作面臨的主要問題

工會組織是維權(quán)的主體，廣大職工群眾是維權(quán)的對象，二者對維權(quán)的利益要求和價(jià)值取向都是相同的，但在現(xiàn)實(shí)工作中，有的企業(yè)職工主人翁地位得不到有效落實(shí),企業(yè)一些重大決策和改革方案以及涉及到職工切身利益的決定，都不通過職代會程序就隨意出臺，職工的民主管理、民主監(jiān)督權(quán)力得不到體現(xiàn)和落實(shí)；有的企業(yè)廠務(wù)公開流于形式，集體合同兌現(xiàn)率低，拖欠職工工資，職工長期加班和節(jié)假日加班未兌現(xiàn)法律規(guī)定的報(bào)酬。職工的經(jīng)濟(jì)利益嚴(yán)重受損，也有的企業(yè)以“微利”為由，隨意使職工下崗。另外，工會干部兼職較多，削弱了維權(quán)工作的力度，有的工會干部害怕開展維權(quán)工作得罪領(lǐng)導(dǎo)，拖著得過且過，和氣生財(cái)?shù)乃枷霊B(tài)度，導(dǎo)致了基層工會維權(quán)工作的開展缺乏力度，缺乏系統(tǒng)性、針對性和時(shí)效性。

二、工會維護(hù)職工合法權(quán)益中的任務(wù)

（一）健全和完善維權(quán)工作機(jī)制。維權(quán)是根本，是核心。工會組織要擔(dān)當(dāng)起職工合法權(quán)益的代表者和維護(hù)者的重任。要堅(jiān)持 以制度關(guān)愛、機(jī)制創(chuàng)新為重點(diǎn)，健全和完善一整套維權(quán)的系統(tǒng)制度和工作機(jī)制，這既是工會組織的立身之本，也是做好維權(quán)工作的重要保障。

（二）維護(hù)好職工的經(jīng)濟(jì)利益。工會要善于解決好涉及醫(yī)療、住房、就業(yè)及子女上學(xué)等職工賴以生存的基本保障問題。

（三）維護(hù)好職工的民主政治權(quán)益，保障職工知情權(quán)、話語權(quán)、參與權(quán)和監(jiān)督權(quán)，暢通職工表達(dá)合理訴求的渠道。

（四）維護(hù)好職工的文化權(quán)益。通過豐富多彩的文體活動(dòng)，滿足職工的精神文化需求，進(jìn)一步鼓舞職工干勁，凝聚職工力量。

（五）維護(hù)好職工的健康權(quán)益。安全生產(chǎn)是維護(hù)職工的生命健康權(quán)，工會必須首先要維護(hù)好職工生命健康這一根本利益，時(shí)刻把事關(guān)職工生命健康的安全問題作為維護(hù)職工權(quán)益的“天字號工程”來抓好、抓牢。工會組織結(jié)合職工實(shí)際，搞好宣傳工作，不斷增強(qiáng)安全意識和自我保護(hù)能力，營造濃厚的安全生產(chǎn)文化氛圍，使安全工作向科學(xué)化、文明化邁進(jìn)。發(fā)揮好勞動(dòng)保護(hù)監(jiān)督檢查網(wǎng)絡(luò)的作用，定期組織相關(guān)成員到生產(chǎn)一線檢查，對存在的隱患及時(shí)整改。

三、積極維護(hù)職工合法權(quán)益

公司工會經(jīng)過多年的調(diào)研和實(shí)踐，積極探索新時(shí)期維護(hù)職工合法權(quán)益的新思路、新方法、新技巧，堅(jiān)持開展生命健康、職工素質(zhì)、生活幫扶、醫(yī)療救助等四項(xiàng)工程，走出了一條維權(quán)與維穩(wěn)并重的新路子。

（一）提高工會干部素質(zhì)，做好維權(quán)工作。工會干部在落實(shí)維權(quán)的工作中，一是要認(rèn)真學(xué)法、懂法、理解法、依法維權(quán)，特別是與工會相關(guān)的《勞動(dòng)法》、《工會法》、《安全生產(chǎn)法》、《集體合同規(guī)定》等相關(guān)法律法規(guī)，要系統(tǒng)地學(xué)習(xí)，了解有關(guān)勞動(dòng)合同、勞動(dòng)報(bào)酬、休息休假、安全衛(wèi)生職業(yè)培訓(xùn)、勞動(dòng)爭議處理及民主管理、民主監(jiān)督等法律知識，為開展維權(quán)工作奠定法律基礎(chǔ)，對照法律法規(guī)分析維權(quán)問題，為依法維護(hù)職工的合法權(quán)益找準(zhǔn)法律依據(jù)。同時(shí)，要學(xué)習(xí)企業(yè)內(nèi)部的規(guī)章制度，要學(xué)懂、學(xué)通、應(yīng)用、為開展維權(quán)工作提供有效依據(jù)。二是要系統(tǒng)地、分內(nèi)容地堅(jiān)持為職工宣傳貫徹有關(guān)法律法規(guī)，使職工了解相關(guān)法律法規(guī)內(nèi)容，使職工知曉哪些是合理合法，哪些不是合理要求，有利于職工合法權(quán)益盡快解決；三是要學(xué)習(xí)自身業(yè)務(wù)知識,學(xué)習(xí)政治理論，深入調(diào)查研究,不斷研究新情況，掌握新方法，解決新問題，切實(shí)開展維權(quán)工作；四是要有強(qiáng)烈的事業(yè)心、責(zé)任感和創(chuàng)新精神，對職工切身利益的事情要有濃厚的熱情，竭盡全力為職工群眾服務(wù)。

（二）工會充分發(fā)揮形勢、任務(wù)、責(zé)任教育的先導(dǎo)作用，不斷增強(qiáng)職工的主人翁意識，公司工會通過“工人偉大、勞動(dòng)光榮”為主的形勢、任務(wù)、責(zé)任教育，引導(dǎo)職工努力增強(qiáng)居安思危、危而思變、變中圖強(qiáng)的責(zé)任意識和自我奉獻(xiàn)的勞模意識。同時(shí)，工會要充分發(fā)揮勞動(dòng)競賽全員參與的合力作用，發(fā)動(dòng)職工為公司發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策出力。工會在勞動(dòng)競賽中抓好考評、優(yōu)秀獎(jiǎng)勵(lì)，保證各項(xiàng)競賽的持續(xù)實(shí)效性。

（三）維護(hù)職工權(quán)益與職工需求結(jié)合起來。為了滿足職工“有 困難找工會”的要求，工會做出了讓每一個(gè)職工有話可說、有難可幫、有病可醫(yī)、有求必應(yīng)、有訪必回的五項(xiàng)承諾。公司工會堅(jiān)持從細(xì)微處著手，真正做到成為全體員工的“娘家”，使每位員工、每個(gè)家庭都能得到工會的關(guān)愛，感受到溫暖。

（四）維護(hù)職工民主政治權(quán)利與職工精神文化結(jié)合起來。工會把完善職代會和廠務(wù)公開運(yùn)行機(jī)制，作為維護(hù)職工民主政治權(quán)利的大事來抓，首先以職工代表大會為核心，以落實(shí)職工各項(xiàng)民主權(quán)利為重點(diǎn)，與領(lǐng)導(dǎo)行為為特征，與規(guī)范化的辦事程序?yàn)楸ＷC，構(gòu)建比較完善的職工民主管理制度體系，提高職代會的質(zhì)量和權(quán)威。其次是不斷深化廠務(wù)公開、切實(shí)增強(qiáng)民主管理實(shí)效，通過典型示范、逐步展開，整體推進(jìn)、全面鋪開，協(xié)調(diào)發(fā)展、完善提高這三個(gè)發(fā)展階段，形成比較完整的制度操作體系。公司設(shè)立了公開欄、意見箱，定期或不定期的公開職工所關(guān)心和關(guān)注的熱點(diǎn)、難點(diǎn)和敏感問題，公司出臺的各項(xiàng)規(guī)定，產(chǎn)生在征求職工群眾意見的實(shí)施，定期評選“優(yōu)秀職工”、“先進(jìn)個(gè)人”，總是以無記名投票方式產(chǎn)生，使先進(jìn)人物具有更強(qiáng)的群眾基礎(chǔ)。有利先進(jìn)人物帶頭作用的發(fā)揮，不斷增強(qiáng)公司凝聚力和團(tuán)隊(duì)精神。工會大力普及多層次的文娛活動(dòng)，全面提升職工的精神文明素質(zhì)，使每位職工都能享受快樂的每一天。

（五）創(chuàng)新多元維權(quán)手段，適應(yīng)勞動(dòng)關(guān)系新的變化。要按照“三個(gè)代表”的要求，適時(shí)地創(chuàng)新維權(quán)思路，把維護(hù)利益、協(xié)調(diào)利益、服務(wù)職工結(jié)合起來，形成維護(hù)、協(xié)調(diào)、服備三位一體的大維權(quán)格局，及時(shí)調(diào)處解決勞動(dòng)爭議和勞動(dòng)關(guān)系的矛盾。對那些相 對弱勢的職工群體和特困職工，作為重點(diǎn)維護(hù)對象，正確處理好他們的勞動(dòng)關(guān)系，維護(hù)好他們的具體利益，從而創(chuàng)新和豐富多元維權(quán)手段。例如：農(nóng)民工入職公司工作，不存在歧視，也不會得到特殊的優(yōu)待，而是完全與城鎮(zhèn)戶口員工一樣，享受相同的待遇、擁有相同的權(quán)利，同時(shí)也必須履行好同樣的工作職責(zé)，公司在勞動(dòng)用工上的做法較好地營造了員工內(nèi)部平等、團(tuán)結(jié)、和諧共處的氛圍。公司給所有員工購買了社會保險(xiǎn)，覆蓋農(nóng)民工員工的就有養(yǎng)老保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和失業(yè)保險(xiǎn)三種，又給農(nóng)民工員工增加購買了醫(yī)療保險(xiǎn)；給全部農(nóng)民工員工辦理了住房公積金繳存業(yè)務(wù)；同時(shí)對入職公司但未繳納或未足額繳納的員工住房公積金（包括農(nóng)民工在內(nèi)），公司也在上級公司的領(lǐng)導(dǎo)和支持下主動(dòng)安排進(jìn)行一次性補(bǔ)繳，有效維護(hù)了農(nóng)民工利益。

（六）加強(qiáng)培訓(xùn)教育，提高職工素質(zhì)。職工素質(zhì)是立身之本，提高職工素質(zhì)是職工最大的福利，提高職工素質(zhì)也是工會組織維護(hù)職工合法權(quán)益的需要，當(dāng)今社會，對勞動(dòng)者素質(zhì)提出了越來越高的要求，過去那種一次學(xué)習(xí)或以學(xué)歷定終身的時(shí)代一去不再重返，隨之而來的是終身學(xué)習(xí)，只有不斷學(xué)習(xí)，不斷完善提高自身綜合素質(zhì)，方可留得生存的一席之地，這是形勢發(fā)展的必要，也是歷史的必然，公司工會認(rèn)真開展“紅樹林”職工素質(zhì)工程，切實(shí)加強(qiáng)職工的教育培訓(xùn)工作，積極對員工進(jìn)行教育培訓(xùn)活動(dòng)，同時(shí)每天為職工開放圖書閱覽室，每年定期增購的書籍種類繁多，知識涉及面廣，包括有關(guān)國家政策法規(guī)、酒店管理、英語等方面的書籍和小說供全體員工借閱，組織引導(dǎo)職工樹立終身學(xué)習(xí)的理 念，同時(shí)拓寬“以學(xué)業(yè)務(wù)、強(qiáng)素質(zhì)、促發(fā)展”的渠道，搭建“干中學(xué)、學(xué)中練、練中比、比中創(chuàng)”的平臺，使職工學(xué)習(xí)理論有講臺，練兵比武有平臺，施展才能有崗位，只有這樣，才能切實(shí)維護(hù)好員工的學(xué)習(xí)權(quán)，受教育權(quán)、勞動(dòng)權(quán)和基本生存權(quán)，保證大批技能人才的脫穎而出，實(shí)現(xiàn)職工整體性的根本性的維權(quán)。

（七）要注重對職工進(jìn)行安全培訓(xùn)教育，重要崗位培訓(xùn)并獲得資格證書，對工人的勞動(dòng)保護(hù)防護(hù)用品要按照國家職業(yè)規(guī)定足額按時(shí)發(fā)放，保證安全生產(chǎn)投入和職工的勞動(dòng)保護(hù)經(jīng)費(fèi)到位。關(guān)愛職工身體健康，特邀請專業(yè)講師前來公司免費(fèi)為職工作安全生產(chǎn)及健康教育知識講座，增強(qiáng)職工的安全生產(chǎn)知識和健康知識。改變由只注重企業(yè)的眼前利益為注重企業(yè)的長遠(yuǎn)利益。對企業(yè)的安全設(shè)施要經(jīng)常檢查，該更換的必須更換，樹立安全生產(chǎn)上的投資是企業(yè)必然成本開支的觀念，充分認(rèn)識安全對于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益以及企業(yè)信譽(yù)、企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展等方面的重要作用，杜絕一切安全事故的發(fā)生，防患于未然。

四、做好維權(quán)工作的基本途徑

（一）切實(shí)落實(shí)好“兩個(gè)維護(hù)”的工作方針，要把工會的維權(quán)工作放到企業(yè)全局的高度來考慮，既要維護(hù)國家和企業(yè)的整體利益，又要合理、合法、有理、有據(jù)、有力地維護(hù)廣大職工的合法權(quán)益。

（二）用工會的特色工作為全局服務(wù)。基層黨政工是一個(gè)統(tǒng)一整體，盡管分工不同，職責(zé)不同，但其目標(biāo)是一致的?；鶎庸刹恳覝?zhǔn)自己的位置，發(fā)揮自己的作用。

（三）必須在企業(yè)的生存和發(fā)展的基礎(chǔ)上講維權(quán)。工會干部要充分認(rèn)識企業(yè)是全體職工的最大和最根本的利益。

（四）運(yùn)用法律武器，履行維護(hù)職責(zé)，依法維護(hù)、敢于堅(jiān)持原則、敢于據(jù)理力爭、全力爭取。

（五）深入職工群眾，真實(shí)反映問題。工會組織的性質(zhì)決定了工會干部必須密切聯(lián)系群眾，堅(jiān)持把職工群眾的呼聲作為工會工作的第一信號，把實(shí)現(xiàn)維護(hù)職工利益作為工會工作的第一職責(zé)，把職工的滿意度作為衡量工會工作的第一目標(biāo)。

第四篇：投資銀行在企業(yè)并購中的作用

投資銀行在企業(yè)并購中的作用

摘要：在企業(yè)并購，特別是跨國并購風(fēng)行一時(shí)的今天，在美國投行紛紛破產(chǎn)或轉(zhuǎn)型的今天，重提投行在并購中的作用仍有有著其不可忽略的重要性。文章首先從理論上論述了投資銀行在企業(yè)并購中所起的作用，接著通過寶潔收購吉列這個(gè)案例詳細(xì)介紹了投行在其間的作用。

關(guān)鍵字：投行

企業(yè)并購

作用

寶潔

吉列

在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，從19 世紀(jì)到20世紀(jì)之交的第一次兼并到90年代的第五次兼并浪潮，投資銀行都發(fā)揮了重要作用，并在并購業(yè)務(wù)上呈現(xiàn)日益擴(kuò)大的趨勢。投資銀行在收購 兼并中，主要承擔(dān)五項(xiàng)主要業(yè)務(wù)：

一、提供并購信息。

企業(yè)由于其自身的局限，相互間往往缺乏了解，而投資銀行由于其業(yè)務(wù)聯(lián)系廣泛，對各類情況掌握得詳細(xì)，能及時(shí)了解哪些企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較差或?yàn)橹\求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，股東們意欲出讓股權(quán)企業(yè)被并購；哪些企業(yè)有被并購的價(jià)值等，從而可以幫助那些通過并購進(jìn)行擴(kuò)張的企業(yè)搜尋并物色目標(biāo)企業(yè)，將有并購價(jià)值符合其并購意圖的企業(yè)推薦給準(zhǔn)備實(shí)施并購戰(zhàn)略的企業(yè)，為進(jìn)行企業(yè)并購提供一個(gè)基本條件。

二、為實(shí)施并購做好準(zhǔn)備工作。

在企業(yè)并購過程中，它主要幫助并購方做好以下幾個(gè)方面的工作：第一，提供有關(guān)企業(yè)并購的咨詢服務(wù)。第二，替收購方物色收購對象和加以分析。第三，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)查和估值分析。第四，幫助收購方制定收購建議內(nèi)容。第五，編制有關(guān)公告。

三、幫助被收購方設(shè)計(jì)并實(shí)施反兼并措施。

投資銀行作為收購方的投資財(cái)務(wù)顧問，主要做好以下工作：第一，和公司的董事制定出 一套防范敵意收購的策略。第二，就收購方提出的收購建議，向公司董事會和股東作出該方是否“公平、合理”的判斷，并就是否接納收購建議提出意見。第三，制定反收購策略；修改企業(yè)章程，設(shè)法向公司的股東證明兼并公司的報(bào)價(jià)底價(jià)等。

四、確定并購條件。

投資銀行要為重組的雙方確定兼并重組的條件，包括兼并重組的價(jià)格、付款方式等。

五、提供融資安排。

投資銀行應(yīng)憑借自己豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、熟練的專業(yè)技巧以及廣泛的融資渠道，幫助并 購方設(shè)計(jì)、策劃并完成籌資計(jì)劃，既可以解決并購活動(dòng)中的資金困難，支持并購方順利完成企業(yè)并購計(jì)劃，自己也可以從中取得一筆可觀的傭金收入

下面將通過寶潔公司并購吉列的案例對投行在并購業(yè)務(wù)中的作用展開詳細(xì)的分析。

案例分析：寶潔公司并購吉列

一、并購背景

2004年以來，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了強(qiáng)勁復(fù)蘇，美國很多大型企業(yè)都想通過并購的方式來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，2004年末2005年初美國掀起了一輪洶涌的并購潮：摩根大通以580億美元收購美一銀行；健康護(hù)理公司強(qiáng)生收購佳騰；美國移動(dòng)電話運(yùn)營巨頭SPRINT收購NEXTEL通訊公司；甲骨文公司并購仁科公司，寶潔也不甘示弱，挺身加入了這股熱浪中。寶潔以570億美元并購全球最大剃刀及電池生產(chǎn)商吉列公司，這是三年來全球最大一起并購案。

二、并購雙方概況 1.寶潔公司

始創(chuàng)于1837年的寶潔公司，是世界最大的日用消費(fèi)品公司之一。2003-2004財(cái)政，公司全年銷售額為514億美元。在《財(cái)富》雜志最新評選出的全球500家最大工業(yè)/服務(wù)業(yè)企業(yè)中，排名第86位。全球雇員近10萬，在全球80多個(gè)國家設(shè)有工廠及分公司，所經(jīng)營的300多個(gè)品牌的產(chǎn)品暢銷160多個(gè)國家和地區(qū)，其中包括織物及家居護(hù)理、美發(fā)美容、嬰兒及家庭護(hù)理、健康護(hù)理、食品及飲料等。2.吉列公司

吉列公司成立于1901年，總部位于美國馬賽諸塞州的波士頓，銷售一系列日用消費(fèi)產(chǎn)品包括MACH3及VENUS品牌在內(nèi)的吉列剃須刀、刀片及其他剃須用品、金霸王電池、歐樂-B手動(dòng)及電動(dòng)牙刷、博朗剃須產(chǎn)品及小家電。在全球14個(gè)國家的31個(gè)地區(qū)設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施，員工總數(shù)超過3萬，2004年的全球銷售總額為103億美元。

三、并購的動(dòng)因及將帶來的效益

1.完善保潔產(chǎn)品線，擴(kuò)大市場份額

兩者都建立在領(lǐng)先品牌基礎(chǔ)上。寶潔擁有16個(gè)十億美元以上品牌，吉列擁有5個(gè)十億美元以上品牌，合并后將擁有21個(gè)十億美元以上品牌，在其業(yè)務(wù)三分之二的范圍內(nèi)將處于全球市場占有率第一的地位。寶潔希望通過收購吉列來獲得更大的增長，牽手吉列之舉，便是直接將觸角伸入男性美容產(chǎn)品市場，擴(kuò)張產(chǎn)品的消費(fèi)人群，使寶潔的美麗產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)容。2.雙方股東及管理層的利益

股東的利益取向，往往在并購過程中起到很大的影響作用。在寶潔/吉列的聯(lián)姻過程中，身為美國吉列公司的第一大股東，巴菲特就起著非常重要的推動(dòng)作用，由于他熱衷于促成這樁締造全球最大日用消費(fèi)品公司的并購交易，使得交易在出現(xiàn)危險(xiǎn)境地之時(shí)，最終得以繼續(xù)下去。

四、并購過程以及投行發(fā)揮的作用

本次并購中，寶潔一方的并購顧問由投行業(yè)內(nèi)知名的投資顧問美林公司擔(dān)當(dāng)主角，而吉列一方的并購顧問團(tuán)隊(duì)更是實(shí)力強(qiáng)勁，由大名鼎鼎的瑞銀、高盛和Davis Polk & Wardwell聯(lián)袂登場。

1.第一階段：友好邀約收購

寶潔提出以每股50美元收購吉列，按照這一報(bào)價(jià)計(jì)算，每1股吉列股票將獲得0.915股寶潔股票，按照這個(gè)價(jià)格，收購的總價(jià)為530億元。這個(gè)價(jià)格遭到了吉列公司的拒絕，因此談判失敗。

在這一階段中，美林公司作為寶潔的財(cái)務(wù)顧問策劃了該次并購，提出了許多具體的收購建議，包括對選擇收購方式和支付工具、對吉列的估價(jià)、確定要約收購價(jià)格、協(xié)作寶潔與吉列進(jìn)行談判等。投資銀行作為專業(yè)的企業(yè)并購顧問，往往會在考慮目標(biāo)公司的態(tài)度、收購成本和市場對收購的預(yù)期反應(yīng)后給出收購企業(yè)以收購方式的建議，在此案例中，美林建議寶潔選擇“友好收購”，直接同對方董事會成員洽談，而未在市場上采取任何大規(guī)模舉動(dòng)。在估價(jià)方面，投行不僅具有遠(yuǎn)超過公司的人才和專業(yè)性，同時(shí)由于獨(dú)立于交易雙方之外，更能客觀的對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估，此案中，美林對吉列的總估價(jià)在530億美元左右，從而給出了每單股50美元的收購價(jià)。2.第二階段：重新談判

在經(jīng)過之前的失敗談判后，促使兩家公司重回談判桌的關(guān)鍵人物包括吉列的并購顧問高盛的董事長兼首席執(zhí)行長Henry Paulson及吉列的第一大股東巴菲特。這一次，他們重點(diǎn)就收購價(jià)格進(jìn)行了討論，同時(shí)也對收購后兩家公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容，公司管理人員的安排，股票的換購計(jì)劃等作出詳細(xì)的商討。

在這個(gè)過程中，除在第一階段已述的美林作為“財(cái)務(wù)顧問”種種職能之外，該階段主要是高盛和瑞銀作為吉列公司 “咨詢顧問”，幫助其進(jìn)行價(jià)格上的策略抉擇，向公司董事會和股東作出該方是否“公平、合理”的判斷，并就是否接納收購建議提出意見。同時(shí)，擔(dān)任法律顧問這個(gè)角色，就公司管理結(jié)構(gòu)調(diào)整以及上市股票的換購條款提供意見。

3.第三階段：成功收購

2005年28日寶潔按照該公司按照27日股票收盤價(jià)格55.32美元的97.5％，即大約每股54美元的價(jià)格成功收購吉列公司股份。按照協(xié)議，寶潔將收購吉列全部業(yè)務(wù)，包括產(chǎn)品制造、技術(shù)和設(shè)備。整個(gè)交易額的60％通過股票實(shí)現(xiàn)，其余40％使用現(xiàn)金支付，管理層方面，吉列董事長、首席執(zhí)行官兼總裁詹姆斯?基爾茨將加入寶潔董事會，任寶潔公司副董事長，負(fù)責(zé)吉列業(yè)務(wù)。

在談判成功后，美林和高盛等投行制定了各種有關(guān)協(xié)議、合同方案的文本，并就收購的結(jié)果編制了有關(guān)公告，制定與收購進(jìn)程相配合的宣傳方案。上市公司的一個(gè)重要作用就是宣傳作用，收購上市公司使交易雙方迅速成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。這時(shí)，適當(dāng)客觀公正的宣傳對收購方良好市場形象的樹立非常重要。

在收購成功后，投行繼續(xù)為參與并購的企業(yè)提供了必要的幫助。對于吉列公司來說，被并購后，整合工作繁重，經(jīng)過近一個(gè)月的研究分析，高盛和瑞銀制定了詳細(xì)的資產(chǎn)重組方案，為吉列在短時(shí)間內(nèi)融入寶潔提供了綱領(lǐng)性文件。另一方面，美林針對寶潔收購后在股票換購以及款項(xiàng)支付遇到的問題提供了相關(guān)建議幫助，為了降低交易的稀釋效應(yīng)，寶潔計(jì)劃在12-18個(gè)月內(nèi)回購大約180-220億美元的股票，這些并購對寶潔的財(cái)務(wù)影響相當(dāng)于以60%的換股和40%的現(xiàn)金完成的，這種方式較好地解決了寶潔的資金流動(dòng)問題。

綜上所述，在企業(yè)并購活動(dòng)中，投行發(fā)揮著重要的作用。投資銀行家利用自身的金融專長和對投資領(lǐng)域的熟悉，運(yùn)用金融工具的組合，為企業(yè)提供發(fā)展戰(zhàn)略建議，提供融資設(shè)計(jì)，提供并購方案，充當(dāng)并購戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)顧問。并購業(yè)務(wù)逐漸成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)，在這個(gè)意義上，有人將投資銀行家喻為并購領(lǐng)域里的獵豹。他們必須有睿智的雙眼，靜觀其變的耐心和適時(shí)快速出擊的決斷力。正是由于他們的存在，才使得企業(yè)界不斷上演著并購、改組和重組的故事。

參考文獻(xiàn)：王明夫：《投資銀行并購業(yè)務(wù)》 企業(yè)管理出版社

1999年

張遠(yuǎn)鵬:《公司購并策略與行動(dòng)指南》，中國金融出版社，1995年。

黃亞鈞、朱葉:《投資銀行實(shí)務(wù):資產(chǎn)重組與并購》，立信會計(jì)出版社，1998年。

于研、金文忠:《現(xiàn)代投資銀行》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1999年。

第五篇：盡職調(diào)查在并購中的作用

盡職調(diào)查在并購中的作用

2002-7-28

在購買企業(yè)之前，買主想要弄清很多情況，如要買進(jìn)的企業(yè)市場占有率多少？財(cái)務(wù)上是否盈利？法律上是否有效？是否有任何隱形負(fù)債？企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)換會不會導(dǎo)致反追索？等等。

在并購合約中，賣方可能已經(jīng)對企業(yè)的財(cái)產(chǎn)情況進(jìn)行了詳細(xì)登記并承諾情況屬實(shí)。盡管這樣，很多買主并不僅僅依賴賣方提供的情況，他們在做決定或?qū)u方企業(yè)定價(jià)前還是要獨(dú)立查清企業(yè)現(xiàn)狀，看看是否與買方想像的一致。這種調(diào)查被稱為“盡職調(diào)查”（Due Diligence）。

盡職調(diào)查的結(jié)果可能與賣方所列的實(shí)際情況相吻合，也可能不一致。如果是后者，就意味著賣方毀約，賣方要承擔(dān)責(zé)任并對此進(jìn)行賠償。盡職調(diào)查的結(jié)果還可能被買方作為重新定價(jià)或決定支付方式的參考因素。有時(shí)，買賣雙方在并購前已談妥并購的條件，一份滿意的、出色的盡職調(diào)查此時(shí)能給雙方做最后的決定吃一顆定心丸。

盡職調(diào)查的內(nèi)容多種多樣，根據(jù)潛在買主的要求各有不同。但很多關(guān)鍵的調(diào)查條款會對并購產(chǎn)生極大影響，甚至?xí)Q定并購成功與否，因此這些條款被稱作“表演終結(jié)者”，意為使賣方弄虛作假之處原形畢露，因此對這些條款，盡職調(diào)查公司要特別重視。如：解雇賠償金、金色降落傘、毒丸、黑衣騎士（詳見詞語解釋表）等。

在程序上，潛在買主通常會首先向盡職調(diào)查公司提出進(jìn)行調(diào)查的各項(xiàng)要求，要求回答買主關(guān)心的問題或提供賣方的有關(guān)文件副本。通常情況是，買方的問題并不是為該企業(yè)量身定做的，所以作為盡職調(diào)查公司就要解釋為什么不能回答其中的某些問題。有時(shí)買主索要賣方企業(yè)相關(guān)的信息和文件，目的是為購買決策奠定基礎(chǔ)。

要求對賣方進(jìn)行盡職調(diào)查的買主可能提出要求，將調(diào)查結(jié)果送給其會計(jì)或律師，或者干脆要求他們的律師或會計(jì)到你辦公室來檢查文件。這很可能造成你無法正常辦公，因此最好為他們單獨(dú)準(zhǔn)備一個(gè)房間。

近年來，由于越來越多的企業(yè)對企業(yè)并購有了更深入的了解，買主也開始要求對更多方面進(jìn)行盡職調(diào)查，如信息系統(tǒng)、人力資源系統(tǒng)、甚至企業(yè)文化方面。

（作者為美國紐約的一位律師，1992年加入Czech Republic律師事務(wù)所）