第一篇：負(fù)債經(jīng)營(yíng)畢業(yè)論文

摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，但同時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又是一把“雙刃劍”。一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以彌補(bǔ)企業(yè)資金，有效降低企業(yè)平均資金成本，給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”，但另一方面，受利息和資金利潤(rùn)率的影響，“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”會(huì)有負(fù)面作用，尤其是過(guò)渡負(fù)債可能引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，合理有效地負(fù)債是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題。企業(yè)必須合理運(yùn)用資金,才能創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)核裂變式的快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；適度

Abstract：Liability operation is the inevitable choice of modern enterprise development;meanwhile,it is a double-edged sword.Liabil-ity operation can compensate for enterprise capital, decrease overage capital cost effectively,and bring financial leverage effect for enter-prises.On the other hand, influenced by interest and profit rate of capital, the financial leverage effect can play negative role, especially the dully liability can bring the conflict between shareholders and creditors.In conclusion, rational and effective liability is the core of enterprise liability,viz.reasonable application on capital can create more economic profit and realize rapid development.Keywords: Enterprise；liability operation；Moderation

目錄

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義與渠道...................................1

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義..............................................1

（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的渠道..............................................1 1.銀行借款........................................................1 2.發(fā)行債券........................................................2 3.融資租賃........................................................2 4.商業(yè)信用........................................................2

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極作用.....................................2

（一）可以彌補(bǔ)自有資金不足,降低企業(yè)綜合資金成本.......................2

（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”..............................3

（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益................................3

（四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持..........................................4

（五）可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅................................4

（六）可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感........................4

（七）其他............................................................4

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的消極作用.....................................5

（一）收益的不確定性，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低自有資金利潤(rùn)率..............5

（二）過(guò)度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌..................................5

（三）過(guò)度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力....................................5

（四）企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)..................6

（五）“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的影響..........................6

（六）過(guò)度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突....................6

四、合理負(fù)債需要考慮的因素.....................................7

（一）確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模..........................................7

（二）確定企業(yè)適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)..........................................8

（三）提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理財(cái)務(wù)管理水平，提高資金利用率....................8

五、合理的籌措和管理負(fù)債資金...................................9

（一）樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制........................9

（二）根據(jù)利率變動(dòng)正確做出籌資安排....................................9

（三）充分掌握政策規(guī)定...............................................10

（四）制定針對(duì)性的的財(cái)務(wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲(chǔ)備，保持一定的籌資儲(chǔ)備能力...................................................................10

（五）把握適當(dāng)?shù)呢?fù)債時(shí)機(jī)，爭(zhēng)取以最少的資金成本換取最大的投資收益.....10 結(jié)論.......................................................11

致謝................................................................12 參考文獻(xiàn)............................................................13 附錄................................................................14

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義與渠道

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的涵義

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)以已有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開(kāi)創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過(guò)銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營(yíng)方式。對(duì)此定義應(yīng)從以下三個(gè)方面去理解：首先，從負(fù)債來(lái)源方面來(lái)看。只有通過(guò)借入方式取得并有償使用的債務(wù)資金才是負(fù)債經(jīng)營(yíng)。所以負(fù)債項(xiàng)目中下列項(xiàng)目不能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容，如流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤(rùn)、其他應(yīng)付款、預(yù)提費(fèi)用等，因?yàn)檫@些是直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的自發(fā)性負(fù)債和或有負(fù)債，并且無(wú)需為此付出籌資的實(shí)際成本（利息）。因此只有流動(dòng)負(fù)債中的短期借款、短期債券及長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目（包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等）才能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。其次，從使用負(fù)債動(dòng)機(jī)來(lái)看。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力，獲取更多的利潤(rùn)而采取的一種經(jīng)營(yíng)方式。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是為了謀求企業(yè)更快發(fā)展而積極主動(dòng)采用多種方式籌集資金而負(fù)債的問(wèn)題，而不是為了維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而不得已（被動(dòng)）負(fù)債。最后，從負(fù)債的量方面來(lái)看。借款性負(fù)債與總資產(chǎn)的比率應(yīng)該達(dá)到一定數(shù)值，才能作為負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這個(gè)問(wèn)題也就是所謂的資本結(jié)構(gòu)原理。因?yàn)椋挥性摫嚷蔬_(dá)到或超過(guò)一定程度，負(fù)債經(jīng)營(yíng)才能成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的籌資來(lái)源，并影響到企業(yè)的一系列經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)決策，使企業(yè)能為此而享受負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益和承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。從以上對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的理解，可以看出負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種理財(cái)技巧，或者說(shuō)是一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，更是一種積極進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的界定以及負(fù)債經(jīng)營(yíng)政策的選擇對(duì)于企業(yè)正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有重要的意義。

（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的渠道

1．銀行借款

向銀行借款是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱(chēng)銀行借款籌資。

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

程度多高,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會(huì)變化。因此只要債務(wù)成本低于權(quán)益資本成本,那么負(fù)債越多,企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低,企業(yè)的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多,企業(yè)的價(jià)值就越大,當(dāng)負(fù)債比率為100%時(shí),企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低,企業(yè)的價(jià)值將達(dá)到最大值。

（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”

負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)杠桿效應(yīng)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)者對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無(wú)關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，則會(huì)給企業(yè)所有者收益帶來(lái)大幅度的波動(dòng)，這種效應(yīng)在財(cái)務(wù)管理中被稱(chēng)之為“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。負(fù)債對(duì)每股收益的杠桿作用程度可以通過(guò)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是每股收益變動(dòng)百分比與稅息前利潤(rùn)變動(dòng)百分比的比率。杠桿系數(shù)可表示為： EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），其中，DFL—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動(dòng)量，EPS—每股收益，ΔEBIT—稅息前利潤(rùn)變化量，EPIT—稅息前利息，I—支付的利息。這說(shuō)明負(fù)債經(jīng)營(yíng)只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從通貨膨脹中得到利益。負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，貨幣貶值，物價(jià)上漲，但企業(yè)負(fù)債并不隨物價(jià)指數(shù)的變化而變化，而是始終以其賬面價(jià)值來(lái)確認(rèn)。原有負(fù)債額的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實(shí)際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。因此，企業(yè)資金中借貸比例越大，對(duì)企業(yè)越有利；長(zhǎng)期債務(wù)比例越大，對(duì)企業(yè)越有利。

特別是貸款方式，經(jīng)過(guò)協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款期間發(fā)生變化，還可以通過(guò)協(xié)商解決，具有較大的靈活性。

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

業(yè)避免資金沉淀或在負(fù)債環(huán)境下成功地經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)利潤(rùn)達(dá)到最大化？這就必須對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的弊端及原因進(jìn)行深入分析并做出應(yīng)對(duì)的措施。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的消極作用

（一）收益的不確定性，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低自有資金利潤(rùn)率

負(fù)債經(jīng)營(yíng)要想獲益的一個(gè)重要前提就是：企業(yè)的稅前利潤(rùn)必須大于負(fù)債的成本費(fèi)用。否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。但企業(yè)的實(shí)際收益往往受到價(jià)格、成本、產(chǎn)量、銷(xiāo)量以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平等諸多因素的影響，勢(shì)必給企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)因素的多變性，在一個(gè)需求變幻不定，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)，企業(yè)稍有疏忽就有可能造成產(chǎn)品積壓，實(shí)際利潤(rùn)下降，使得企業(yè)不能按預(yù)期的時(shí)間或數(shù)量收回投入的資金，造成收益的不確定。這時(shí)，使用借入資金獲得的利潤(rùn)還不夠支付利息，還需要?jiǎng)佑米杂匈Y金的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息，從而使自有資金利潤(rùn)率降低。

（二）過(guò)度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌

企業(yè)過(guò)度負(fù)債，就股份制企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益，而且還會(huì)影響到股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)負(fù)債率超過(guò)允許范圍，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)越大，其市場(chǎng)價(jià)格也必然隨著下降。

（三）過(guò)度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力

由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)負(fù)債比率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，當(dāng)企業(yè)債務(wù)到期，若企業(yè)權(quán)益資本收益大幅下降，會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)，這樣不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)。這在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來(lái)籌資成本增加，籌資難度加大。

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

力工具之一，但它同時(shí)也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價(jià)值減少。

四、合理負(fù)債需要考慮的因素

既然負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時(shí)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又利弊并存，那么如何興利除弊，強(qiáng)化負(fù)債管理，合理有效地負(fù)債就成為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題。

(一)確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模

首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。這種結(jié)構(gòu)對(duì)所有者來(lái)講是理想的，因?yàn)槠髽I(yè)用別人的錢(qián)經(jīng)營(yíng)，而增加了所有者的權(quán)益，但對(duì)債權(quán)人來(lái)講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此要設(shè)法收回自己的貸款，使貸款風(fēng)險(xiǎn)降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭(zhēng)取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全。因此負(fù)債規(guī)模是受到限制的，這要取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。對(duì)于一般企業(yè)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率30%為安全，40%較合適，突破50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。

其次，還必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)表示，常用的短期償債能力指標(biāo)有：①流動(dòng)比率，即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率是測(cè)定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為2∶1.②速動(dòng)比率，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，一般標(biāo)準(zhǔn)為1∶1.③應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來(lái)講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明資金流動(dòng)性好，質(zhì)量高，同時(shí)賬損失發(fā)生的可能性小。④存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動(dòng)資金的質(zhì)量，降低呆滯存貨的損失。

同時(shí)，預(yù)計(jì)負(fù)債比率的高低還應(yīng)考慮以下一些情況：①銷(xiāo)售收入的情況。銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)幅度較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。②經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債”策略；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適當(dāng)增加負(fù)債，迅速發(fā)展。③行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以其負(fù)債水平可以相對(duì)高些；而對(duì)于那些需要大量科研費(fèi)用、產(chǎn)品試制周期特別

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

結(jié)構(gòu)時(shí)，不能機(jī)械地以市場(chǎng)水平為基準(zhǔn)。而必須對(duì)投資者期望報(bào)酬的分布情況和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究與考察。

五、合理的籌措和管理負(fù)債資金

企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好用好資金。這就要求：在做投資決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過(guò)多或過(guò)早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

（一）樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制就將內(nèi)險(xiǎn)機(jī)制引入企業(yè)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，行使其控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利，并獲得風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者：①要求其樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從法律與經(jīng)濟(jì)上明確其職責(zé)，引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者居安思危、認(rèn)真籌劃，不斷改善企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。②要給予風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者一定的投資決策權(quán)、資金籌措權(quán)、資金分配權(quán)，使決策者行使權(quán)力的同時(shí)，充分考慮日益變化的企業(yè)內(nèi)外環(huán)境，慎重考慮資金的籌措、使用、分配活動(dòng)。③要使風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者享受風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，責(zé)、權(quán)、利分明，調(diào)動(dòng)其積極性。另外，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，還要求企業(yè)區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，確定企業(yè)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)損失的渠道。

（二）根據(jù)利率變動(dòng)正確做出籌資安排

針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng) 險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)算方式。

論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊

結(jié)論

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。當(dāng)然，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也有風(fēng)險(xiǎn)，弄不好就會(huì)債臺(tái)高筑甚至破產(chǎn)。但是如果能夠把握住債務(wù)規(guī)模，控制好負(fù)債結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，就會(huì)化風(fēng)險(xiǎn)為利益，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。

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參考文獻(xiàn)

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always limited.Enterprises can effectively access debt and controlling the amount of funds more rationally ratio between the organization and coordination of funds, improve technical equipment, the reform process, introducing advanced technology, Gengxin equipment, enlarge the scale and broaden range and increase the quality of enterprisesenhance the economic strength and competitiveness.2.Debt management can reduce the weighted average cost of capital corporate debt financing costs lower than the cost of equity financing, debt interest payments as a pre-tax payments, debt management from the “tax effect” to benefit businesses can pay less income tax.That is, when the total amount is fixed, a certain proportion of debt financing can reduce the weighted average cost of capital enterprises.3.Liabilities of business enterprises will “l(fā)everage effect”Liabilities operator interest paid to creditors is a the level of corporate earnings has nothing to do with the fixed expenses, the company's total return on assets subject to change, then business owners will bring substantial fluctuations in earnings, this effect isfinancial management has been called “financial leverage effect.”Debt leverage on earnings per share by calculating the degree of financial leverage to the table.Said that financial leverage(DFL)is the percentage change in earnings per share and percentage change in profit before interest and tax rate.Leverage can be expressed as: DFL =(ΔEPS / EPS)/(ΔEBIT / EBIT)which, DFL-financial leverage, ΔEPS-change in earnings per share amount, EPS-earnings per share, ΔEBIT-rate pre-tax profit of variation,EBIT-interest profit before tax.This shows that the liabilities of business as long as the investment rate of return greater than the interest rate situation, enterprises can be profitable, debt management companies will be able to bring significant financial leverage effect.When the enterprise profit rate than the debt cost of capital funds, the company earnings will increase to a greater extent.At the same time, businesses can use their own funds debt savings to create new profits.Thus, to some extent in raising debt financing for corporate yield plays an important role.4.Debt management help companies to maintain control over theIn business decisions facing the new funding, if the way of the issuance of stocks to raise equity capital, equity, will bring scattered impact to existing shareholders for corporate control.The increase in corporate debt financing sources of funding without compromising control over the enterprise, is conducive to maintaining the existing shareholders for control of the business.Second, debt management adverse impact on the existence of the business 1.“Leverage effect” of the negative effectsAs companies face economic downturn or other reasons caused operating difficulties, due to the burden of a fixed amount of interest in the capital margins, investors will return to faster decline.Liabilities to enterprises to increase the pressure on corporate debt

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management company is debt management must follow the objective economic law.Draw on the experience of industrialized countries and the situation of China, for general business, general agreement that 30% of assets and liabilities for the security, 40% of the more agreeable Appropriate, breaking the 50% of the cash-flow problems will occur, the creditor will consider no more loans, not to blindly expand the scale of investment.At present, the lack of experience in debt management and the corresponding constraints and regulations, many companies blindly high debt, resulting in deep debt trap, was divergent to the Da from the “economic disputes” has been plagued, directly threatening to the enterprise survival and development.Therefore, to defuse the risks, and establish effective mechanisms to resist.Such as investment in fixed assets, intangible assets, technological innovation, etc.should be taken to measure the payback period to see whether an investment is reasonable, and some new investment options, not to blindly expand the scale of investment.If the enterprise fund shortage, they should take steps to actively sell the finished products, reducing raw material inventory;such as accounts receivable is too large, it should be positive for debts.Long-term investments such as unreasonable, they should check the contracts and agreements, timely readjustments Shouhui investment;Ru Guo Duo idle fixed assets, the short term can play a role, they should actively deal with changing things for the living dead money;from the management point of view doGood financial logistics work, not blindly increase the debt, to fund the planning application to the reasonable expenses, the proper use of enterprise funds.In short, our business is now generally high debt situation, companies need debt management.But to grasp the scale of debt, good debt structure control, strengthening financial management and rational management, of risk, and eventually the enterprise fast development of nuclear fission to create more economic benefits, leading in the competition.7

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EPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)其中，DFL—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動(dòng)量，EPS—每股收益，ΔEBIT—息稅前利潤(rùn)變化量，EBIT—息稅前利潤(rùn)。這說(shuō)明負(fù)債經(jīng)營(yíng)只要在投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)的資金利潤(rùn)率高于債務(wù)資金成本時(shí),企業(yè)收益將會(huì)以更大程度增加。同時(shí)，企業(yè)可利用負(fù)債節(jié)省下來(lái)的自有資金創(chuàng)造新的利潤(rùn)。因此，一定程度負(fù)債籌資對(duì)提高企業(yè)收益率有著重要的作用。

4.負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)面臨新的籌資決策中,如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)存在的不利影響 1“.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”的負(fù)面作用

當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展低潮或者其他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，由于固定額度利息的負(fù)擔(dān),在資金利潤(rùn)率下降時(shí),投資者收益率將會(huì)以更快速度下降。負(fù)債給企業(yè)增加了壓力，使企業(yè)產(chǎn)生無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張,被迫低價(jià)拍賣(mài)或抵押資產(chǎn)。

2.過(guò)度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突債權(quán)人利益不受損害的一個(gè)前提條件是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度要處于預(yù)測(cè)所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移。如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢(qián)”。債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的程度內(nèi)，往往會(huì)要求在借款協(xié)議中寫(xiě)入保證條款來(lái)限制企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。盡管負(fù)債經(jīng)營(yíng)是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時(shí)也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價(jià)值減少。

三、企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以興利除弊并創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)發(fā)展的有利杠桿，但也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化負(fù)債管理，合理有效地負(fù)債就成為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題。適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng),會(huì)使企業(yè)更加注重合理運(yùn)用資金。如果企業(yè)可以適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，并對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較多的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)前，不少企業(yè)往往把增加負(fù)債投入、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模作為發(fā)展生產(chǎn)與提高效益的重要途徑。從某種意義上說(shuō)，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是加快企業(yè)發(fā)展的一把“金鑰匙”，可起到“借雞生蛋”的效應(yīng)。但是，企業(yè)的負(fù)債與資產(chǎn)必須保持適度的比例，一旦負(fù)債超過(guò)了企業(yè)的還本付息能力，則負(fù)債經(jīng)營(yíng)就成了一把“雙刃劍”，其投資規(guī)模擴(kuò)張之時(shí)，便是企業(yè)虧損之日。這樣的事實(shí)在我們的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中比比皆是，令人警醒！企業(yè)的9

第二篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

摘要：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利有弊，負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，但是負(fù)債也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。只有了解資本結(jié)構(gòu)理論，分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊，能夠全面掌握防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法，才能使企業(yè)在適度負(fù)債的狀態(tài)下更好的經(jīng)營(yíng)，利于企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；籌資；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）07-0226

一、資本結(jié)構(gòu)理論的啟示

在企業(yè)的各項(xiàng)資金來(lái)源中，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，要求的報(bào)酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。由于財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響，過(guò)度負(fù)債會(huì)抵消減稅增加的收益。負(fù)債經(jīng)營(yíng)如同“雙刃劍”，它可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿收益，也可能帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好、投資報(bào)酬率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有如下優(yōu)點(diǎn)：

負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于降低企業(yè)綜合資金成本。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但自身承擔(dān)的成本資金相對(duì)較高，而負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)與利息相關(guān)，因此，若企業(yè)的收益低于負(fù)債利息的時(shí)候，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，就會(huì)影響到企業(yè)的收益。

（3）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中收益。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，由于國(guó)內(nèi)外的因素和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)造成貨幣貶值，物價(jià)上漲，造成通貨膨脹，企業(yè)在此后償還債務(wù)的時(shí)候，賬面價(jià)值會(huì)因?yàn)樨泿诺呐蛎浂鴮?shí)際付出的貨幣較少，使企業(yè)獲得更多的好處。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)的控制權(quán)。在企業(yè)獲得資金后，將有更多的資金投入到商業(yè)運(yùn)作中，而債權(quán)人卻不能參入公司的經(jīng)營(yíng)，因此，有利于企業(yè)的控制權(quán)和發(fā)展。

（5）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以起到節(jié)稅的作用。因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅。

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

因經(jīng)營(yíng)環(huán)境存在許多不確定的因素，負(fù)債經(jīng)營(yíng)又會(huì)帶來(lái)以下風(fēng)險(xiǎn)：

（1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低權(quán)益資金利潤(rùn)率。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)或者受其他因素影響面臨困境時(shí)，由于利息支出額是固定的，若企業(yè)的資本收益率開(kāi)始下降，則其權(quán)益資金利潤(rùn)率會(huì)大幅度減小。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)遇到市場(chǎng)行情變差的情況，或者企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理不當(dāng)，固定的利息支出額必須按時(shí)支付，其與企業(yè)是否盈利無(wú)關(guān)并具有強(qiáng)制性，因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)了更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采用債務(wù)資金作為投資成本資金，如果其負(fù)責(zé)的項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的投資收益率，或者財(cái)務(wù)狀況不在控制之中，經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤等，這些因素不僅會(huì)造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了再籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率逐漸增大時(shí)，債權(quán)人的債權(quán)保障程度隨之降低，當(dāng)其超過(guò)了一定程度后，債權(quán)人的債權(quán)保障將受到嚴(yán)重影響，立足于這一立場(chǎng)，企業(yè)在負(fù)債投資時(shí)必須嚴(yán)格控制負(fù)債資金的數(shù)額。這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，增大企業(yè)的再籌資風(fēng)險(xiǎn)。

三、適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以提高企業(yè)的投資收益率，也可能給企業(yè)帶來(lái)不等程度的風(fēng)險(xiǎn)，故企業(yè)在負(fù)債的基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目時(shí)，必須結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況。一般來(lái)說(shuō)應(yīng)從以下幾個(gè)方面考慮：

1.全面認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（1）要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)雖然可以通過(guò)各種渠道獲得資金用于投資，但是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的債務(wù)償還能力和以后的發(fā)展空間來(lái)決定貸款的額度，確保利息和以后本金能及時(shí)償還。若一味的只顧資金的獲取方式，而毫無(wú)準(zhǔn)備，不計(jì)后果，將使企業(yè)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)中，給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)各種不利。因此，企業(yè)一定要樹(shù)立起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，能夠評(píng)估自己的債務(wù)償還能力，能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的回避或轉(zhuǎn)移。

（2）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施和預(yù)警系統(tǒng)。資金的風(fēng)險(xiǎn)防范是確保企業(yè)資金得到合理利用的保障，在資金的流轉(zhuǎn)過(guò)程中，應(yīng)該做好資金的預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)，確保資金是朝著正確的方向流動(dòng)，沒(méi)有被人私占或者用于其他地方，做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)指的是負(fù)債資金與權(quán)益資金各占比例的大小與關(guān)系。企業(yè)的負(fù)債程度是否恰當(dāng)，一般就是說(shuō)企業(yè)的資金來(lái)源和構(gòu)成是否合適，占總金額的成分是否合理。在實(shí)際操作中，要控制好負(fù)債的數(shù)額并獲得盈利，把握量與度的范圍，規(guī)劃最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，正確利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)杠桿的不利影響，做到既獲取效益又有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的一大挑戰(zhàn)。負(fù)債比例過(guò)低，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)過(guò)小，企業(yè)從財(cái)務(wù)杠桿中獲得的效益幾乎為零，整個(gè)項(xiàng)目五收益可言；而負(fù)債比例過(guò)高，企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將難以控制，亦不利于企業(yè)收益。目前企業(yè)可以采用比較資金成本法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法和公司價(jià)值分析法來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理安排長(zhǎng)、短期負(fù)債比例

所謂負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債之間的比例關(guān)系。要控制好負(fù)債數(shù)額和資構(gòu)成的比例，企業(yè)不僅要策劃其資本機(jī)構(gòu)，還要從負(fù)債本身的結(jié)構(gòu)出發(fā)，分析和研究其內(nèi)部結(jié)構(gòu)。就目前的市場(chǎng)來(lái)看，短期負(fù)債比例的大小，直接影響企業(yè)的價(jià)值。一般的，企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)時(shí)，其大部分短期負(fù)債有一定的穩(wěn)定性以及經(jīng)常占用性的特點(diǎn)。從負(fù)債償還的角度來(lái)看，其償還的順序是“先長(zhǎng)后短”，即先要償還短期負(fù)債，其次是長(zhǎng)期負(fù)債。在償還過(guò)程中，長(zhǎng)期負(fù)債在其到期之前，必會(huì)轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，如此一來(lái)就整體形成了短期負(fù)債，構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)必須償還的負(fù)債總額，此時(shí)，企業(yè)的償債壓力明顯增大。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所示，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，一定要做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保資金的正確流向，并注意經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)，使負(fù)債資金得到合理的利用，避規(guī)負(fù)債資金過(guò)大而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效控制[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009（19）.

第三篇：淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)

畢

業(yè)

論

文

題 目： 淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)

學(xué)院： 函授站： 專(zhuān)業(yè)： 工商管理 班級(jí)： 學(xué)號(hào)： 學(xué)生姓名： 導(dǎo)師姓名： 完成日期：

誠(chéng)信聲明

本人聲明所呈交的論文除了特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果，也不包含為獲得其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)而使用過(guò)的材料，論文中的所有內(nèi)容均真實(shí)、可信。

聲明人：

目 錄

一、淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)摘要及關(guān)鍵字 ???????????????????(6)

二、淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)前言 ???????????????????????(7)

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述 ????????????????????????(7)

（一）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念 ??????????????????????(7)

（二）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特征 ??????????????????????(7)

1、所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離 ?????????????????????(7)

2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)債權(quán)人負(fù)有償債義務(wù) ???????????????(7)

3、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金成本是時(shí)間的函數(shù) ????????????????(7)

4、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)并存 ???????????????????(8)

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式及成因 ?????????????????????(8)

（一）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)常見(jiàn)的方式 ????????????????????(8)

1、貸款是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主要形式????????????????????(8)

2、債券融資????????????????????????????(8)

3、租賃??????????????????????????????(8)

4、商業(yè)信用????????????????????????????(8)

（二）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的成因???????????????????????(8)

1、資本金配置不到位????????????????????????(8)

2、名譽(yù)負(fù)債率和實(shí)際負(fù)債率有較大差異????????????????(9)

3、企業(yè)自身造血功能不健全?????????????????????(9)

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊分析 ???????????????????????(9)

（一）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的積極作用??????????????????(9)

1、保持企業(yè)控制權(quán)?????????????????????????(9)

2、使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率??????????(9)

3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益 ??????????????????????(9)

4、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以減少貨幣貶值的損失?????????????????(9)

5、減少通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn) ??????????????????????(10)

6、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流 ??????????????(10)

7、可以降低綜合資金成本 ?????????????????????(10)

（二）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)的消極影響 ????????????????(10)

1、“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的負(fù)面影響???????????(10)

2、無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) ?????????????????????(10)

3、借債不適度使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加 ?????????????????(11)

4、再籌資風(fēng)險(xiǎn) ?????????????????????????(11)

5、負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的過(guò)度 ?????????????????????(11)

6、資金流動(dòng)性差、償還能力不足 ?????????????????(11)

四、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn) ???????????????????????(11)

（一）、企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大 ????????????(11)

（二）、過(guò)度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突 ?????(12)

（三）、再籌資風(fēng)險(xiǎn) ???????????????????????(12)

（四）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)降低自有資金利潤(rùn)率 ???????????????(12)

（五）負(fù)債比率過(guò)高,可導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌 ???????????(12)

（六）增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本,影響資金的周轉(zhuǎn) ???????????(12)

五、適度負(fù)債 ??????????????????????????(12)

（一）最佳資本結(jié)構(gòu) ???????????????????????(13)

（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu) ????????????????????(14)

（三）有效控制風(fēng)險(xiǎn) ???????????????????????(14)

六、控制企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的策略選擇 ???????????????(15)

（一）、樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) ??????????????????????(15)

（二）、合理把握籌資時(shí)機(jī), 力爭(zhēng)用較低成本籌集所需資金 ??????(15)

（三）、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗御風(fēng)險(xiǎn)能力 ?????????????(15)

（四）、加強(qiáng)對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的科學(xué)管理，興利避險(xiǎn) ???????????(16)

（五）、建立企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指標(biāo)體系 ?????????(16)

（六）、提高經(jīng)營(yíng)者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平??????????(17)

七、結(jié)束語(yǔ) ???????????????????????????(17)

淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)

摘要：由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入，以及市場(chǎng)體系的不斷完善，企業(yè)為了在現(xiàn)在這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，必須不斷的增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，必須以一定的資金為前提，但僅靠本身具有的資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，也就是說(shuō)，企業(yè)從各種渠道以各種形式籌集資金，是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。而“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”就是籌集資金活動(dòng)的重要手段，是企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新等，通過(guò)身外籌集資金，來(lái)開(kāi)展正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。然而，債務(wù)是要償還的，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又必須以特定的償付責(zé)任和一定償債能力為保證，并講求負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)及負(fù)債效益，否則，企業(yè)可能由此陷入不良的債務(wù)危機(jī)當(dāng)中.關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn) 最佳資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

前言

企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必須以一定的資金為條件，企業(yè)的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。目前，受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、企業(yè)本身資金使用效益、惡意使用資金等因素的影響，企業(yè)資金供應(yīng)十分緊張，如何安全合理地籌措資金已經(jīng)成為企業(yè)健康發(fā)展的重大問(wèn)題。企業(yè)資金的來(lái)源有兩個(gè)方面：一是企業(yè)自有資金，它企業(yè)通過(guò)向投資者吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部留存收益等方式取得的；二是企業(yè)債務(wù)資金，它是企業(yè)通過(guò)向銀行貨款、發(fā)行債券、應(yīng)付款項(xiàng)等取得的。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)迅速壯大發(fā)展的重要途徑。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的合理運(yùn)用，既可以提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理的水平，又能為企業(yè)增經(jīng)濟(jì)效益。因此，它既是一種財(cái)務(wù)策略，又是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有著非常重要的意義。從對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的定義理解出發(fā)并對(duì)其應(yīng)用效果進(jìn)行了論述。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷的發(fā)展和市場(chǎng)體系的不斷完善，企業(yè)的財(cái)務(wù)理念也在不斷轉(zhuǎn)變,負(fù)債經(jīng)營(yíng)日益成為獲取更多資金,加快企業(yè)發(fā)展速度的重要方式。

（一）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念

負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是指企業(yè)指企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新等，通過(guò)向外籌集資金，來(lái)開(kāi)展正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要條件。企業(yè)創(chuàng)建，開(kāi)展日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，購(gòu)置設(shè)備、材料等生產(chǎn)要素，不能沒(méi)有一定數(shù)量的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金；擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，提高技術(shù)水平，更要追加投資。可見(jiàn)，通過(guò)向外籌集資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是決定企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié).（二）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特征

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)以獲取盈利為目的，通過(guò)契約有償借用他人資金從事的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。其特征有：

1、所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提，一般的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并不一定形成負(fù)債經(jīng)營(yíng)，只有債權(quán)人以取得一定的收益為條件，讓渡了資金使用權(quán)，企業(yè)有償獲得使用債權(quán)人的資金，并用于發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，才成為負(fù)債經(jīng)營(yíng)。債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能像權(quán)益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、決策與理財(cái)活動(dòng)。

2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)債權(quán)人負(fù)有償債義務(wù)。這種義務(wù)按照約定在今后的某一日期通過(guò)資產(chǎn)、勞務(wù)或再負(fù)債來(lái)履行。債權(quán)人的債權(quán)受法律保護(hù)，債務(wù)人還本付息具有強(qiáng)制性。

3、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金成本是時(shí)間的函數(shù)。使用負(fù)債籌集的資金是要付出一定代價(jià)的，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中表現(xiàn)為借款利息、商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣等，資金成本的大小與資金使

用時(shí)間成正比，資金占用時(shí)間越長(zhǎng)，資金成本越高。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)應(yīng)充分把握資金的時(shí)間價(jià)值這一重要概念。

4、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)并存。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否取得好的效果，主要是看債務(wù)資金總成本率對(duì)資金利潤(rùn)率的影響。若資金利潤(rùn)率高于資金成本率，則負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在收益能力就大，反之則小。高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)盡管有較高的收益，但風(fēng)險(xiǎn)性也很大。企業(yè)負(fù)債成本與企業(yè)獲利能力成反比，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身盈利情況合理確定舉債規(guī)模。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式及成因

負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)在已有的自有資金基礎(chǔ)上，為了維系企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開(kāi)創(chuàng)新事業(yè)等，所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)需求、發(fā)生現(xiàn)金流量不足時(shí)，經(jīng)由各種籌資管道，以負(fù)債方式，向企業(yè)外界籌措資金，使企業(yè)所需要的資金及時(shí)到位，企業(yè)能順暢運(yùn)作，達(dá)到經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的一種經(jīng)營(yíng)方式。

（一）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)常見(jiàn)的方式

1、貸款是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主要形式。貸款是以?xún)斶€為條件并支付一定利息的一種借貸行為。貸款手續(xù)方便，舉債所需時(shí)間較短；方式靈活，期限可長(zhǎng)可短，數(shù)額也可根據(jù)所需而定；購(gòu)買(mǎi)上也比較方便，舉債人拿到貨款可根據(jù)需要和市場(chǎng)情況，自由選擇所需的設(shè)備和物資。當(dāng)然成本也較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，貸款條件一般也比較嚴(yán)。

2、債券融資。企業(yè)可以發(fā)行債券從資本市場(chǎng)直接融資，所獲得的資金除了滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大的需要外，還可以進(jìn)行兼并收購(gòu)，直接在市場(chǎng)上獲得生產(chǎn)性資源和非生產(chǎn)資源。

3、租賃。租賃是“借雞下蛋，賣(mài)蛋還錢(qián)，還錢(qián)得雞”的經(jīng)營(yíng)舉債形式，企業(yè)只需支付一小部分租金，就能得到所需要的設(shè)備；在設(shè)備投產(chǎn)后，以其收入分期償還租金，因而既節(jié)省了資金，又提高了資金的使用效益。

4、商業(yè)信用。商業(yè)信用是商品生產(chǎn)者之間在商品交易中，以商品形式提供的一種短期信用，是負(fù)債經(jīng)營(yíng)者之間經(jīng)濟(jì)往來(lái)中的舉債形式，也被看作是與租賃并列的一種融資舉債手段。

以上負(fù)債經(jīng)營(yíng)形式，被當(dāng)代國(guó)內(nèi)外企業(yè)界公認(rèn)為并列的負(fù)債經(jīng)營(yíng)舉債手段，其共同點(diǎn)都是債權(quán)人不參加負(fù)債經(jīng)營(yíng)者分紅，不承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的成因

1、資本金配置不到位。我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)在國(guó)家高度計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下運(yùn)行，國(guó)家對(duì)企業(yè)實(shí)行“統(tǒng)收統(tǒng)支”或“半統(tǒng)收統(tǒng)支”政策，從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，國(guó)家對(duì)獨(dú)立核算的工、商企業(yè)由撥改貸，而企業(yè)自身資本積累、自我造血機(jī)制沒(méi)有形成，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)高度增長(zhǎng)的情況下為求生存、謀發(fā)展只有在原相對(duì)較高負(fù)債率的基礎(chǔ)上繼續(xù)舉債，造成負(fù)

債率越來(lái)越高。

2、名譽(yù)負(fù)債率和實(shí)際負(fù)債率有較大差異。企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中一方面部分金額或絕大部分金額上繳國(guó)家，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了貢獻(xiàn)，但另一方面企業(yè)自身的消耗得不到完全補(bǔ)償。固定資產(chǎn)磨損價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于為補(bǔ)償其消耗而計(jì)提的折舊額；企業(yè)的存貨由于近年來(lái)產(chǎn)品更新?lián)Q代的加速等原因，其實(shí)有價(jià)值也嚴(yán)重失真；結(jié)算資金由于長(zhǎng)期以來(lái)得不到清理而謹(jǐn)慎性原則又無(wú)法真正體現(xiàn)，造成資產(chǎn)不實(shí)。如果目前對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行認(rèn)真解剖，實(shí)際負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于名譽(yù)負(fù)債率。

3、企業(yè)自身造血功能不健全。近年來(lái)，國(guó)家為提高企業(yè)的造血機(jī)制，采取了一系列措施，如稅前還貸、稅后留利補(bǔ)充流動(dòng)資金、調(diào)整折舊方式等辦法。但這幾年來(lái)企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制一直采用經(jīng)營(yíng)承包責(zé)任制的方法。主要考核指標(biāo)是以利潤(rùn)為中心，造成部分經(jīng)營(yíng)者急功近利的短期行為，出現(xiàn)了該使用的政策不到位，該補(bǔ)充的資本金未補(bǔ)充，造成企業(yè)資本金嚴(yán)重不足等一系列問(wèn)題。

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊分析

負(fù)債經(jīng)營(yíng)，借他人之錢(qián)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以獲取支付借款成本后的剩余利潤(rùn)，這是實(shí)現(xiàn)資本快速積累，加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)負(fù)債管理意義重大。負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有兩面性，運(yùn)用得當(dāng)，能使企業(yè)迅速獲得經(jīng)營(yíng)所需資金，降低經(jīng)營(yíng)成本，減少稅負(fù)支出，獲得杠桿利益等等；運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大災(zāi)難

（一）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的積極作用

從財(cái)務(wù)理論角度考察，各流派對(duì)負(fù)債的認(rèn)識(shí)在一定程度上有一致的地方，即認(rèn)為債務(wù)有抵稅、激勵(lì)、不會(huì)分散控制權(quán)、降低代理成本和傳遞積極信號(hào)的好處。當(dāng)然這些積極作用對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)起一定的刺激作用。從對(duì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債的理解可以看出負(fù)債經(jīng)營(yíng)不等于企業(yè)負(fù)債，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種積極、進(jìn)取的企業(yè)負(fù)債。

1、保持企業(yè)控制權(quán)。在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制。

2、使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率。在投資利潤(rùn)率大于債務(wù)利息率的情況下，在安全范圍內(nèi)負(fù)債比例越大，企業(yè)的資本金收益越大。

3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度中的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的條件下，負(fù)債籌資與權(quán)益籌資相比，由于債務(wù)利息具有稅前扣抵作用，從而使上繳的所得稅減少，企業(yè)因此可獲得潛在的利益。

4、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴(kuò)大生產(chǎn)

規(guī)模比自我積累資本更有利。因?yàn)槠髽I(yè)實(shí)際償還的負(fù)債是以賬面價(jià)值計(jì)算的，債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比沒(méi)有發(fā)生通貨膨脹的賬面價(jià)值要小，即此時(shí)債務(wù)人可以將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上。

5、減少通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹的環(huán)境中，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以 賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。

6、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)不是為了獲得大量的現(xiàn)金，而是為了在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，保持最適宜的現(xiàn)金流量，讓全部資金都能有效運(yùn)作，獲取最大效益。采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)后，當(dāng)企業(yè)獲得大量利潤(rùn)并有現(xiàn)金凈流入量時(shí)，既可以用多余現(xiàn)金償還債務(wù)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，維護(hù)企業(yè)信譽(yù)，又可以將閑置現(xiàn)金進(jìn)行合適的投資，非常靈活方便。

7、可以降低綜合資金成本。企業(yè)借入資金，不論盈虧均應(yīng)按期償還本息，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí)，企業(yè)還付息外，不再承擔(dān)其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任，不像發(fā)行股票那樣，在稅后還要支付一筆不小的股利，而企業(yè)支付的債務(wù)利息是在稅前成本中列支的，可起到抵免所得稅的作用。因此，比較而言，債務(wù)資金成本一般低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

除此以外，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極作用還表現(xiàn)在其他方面，如使企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)技術(shù)革新，迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，占領(lǐng)市場(chǎng)，可使因資金不足而處于停頓的企業(yè)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)等。

（二）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)的消極影響

盡管負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有以上的優(yōu)勢(shì)，但并不是每個(gè)企業(yè)都可以無(wú)限制的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)同樣也是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如果企業(yè)運(yùn)用不當(dāng)就可能帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于那些資本結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，影響企業(yè)信譽(yù)度甚至蒙受滅頂之災(zāi)或?qū)е陆?jīng)營(yíng)失敗。

1、“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的負(fù)面影響。如前所述，“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)如同一把雙刃劍，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來(lái)權(quán)益資本收益地大幅下滑。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大，如果息稅前利潤(rùn)率下降，那么主權(quán)資本利潤(rùn)會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收效下降時(shí)，權(quán)益資

本的收益率會(huì)以更快的速度下降。

2、無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有支付利息和到期償還本金的法定義務(wù)。如果企業(yè)負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動(dòng)作不當(dāng)?shù)鹊龋@些因素不僅會(huì)造成上述的權(quán)益資本收效益大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不但導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的甚至還可能給企業(yè)帶來(lái)破產(chǎn)倒閉之災(zāi)。

3、借債不適度使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)有負(fù)債，但要有一定的限度。借債過(guò)度，不僅對(duì)借入資金的使用效率產(chǎn)生影響，而且影響到其能否償債；如果借債不足，不僅影響負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否有效的進(jìn)行，而且還因用債不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)而無(wú)力還債。在財(cái)務(wù)杠桿作用下，當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之，當(dāng)投資利潤(rùn)率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

4、再籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來(lái)籌資成本增加，籌資難度加大。

5、負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的過(guò)度。負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模必須適度，過(guò)度擴(kuò)張會(huì)引起財(cái)務(wù)杠桿的失衡。有的企業(yè)在資金緊缺的畸形狀態(tài)下規(guī)模急劇膨脹，不能滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要，并會(huì)引起生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對(duì)還債也造成負(fù)面影響；有的企業(yè)根本就沒(méi)有自有資金，完全依靠負(fù)債維持經(jīng)營(yíng)。過(guò)度的高額負(fù)債將伴隨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅需要支付巨額利息，而且嚴(yán)重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。

6、資金流動(dòng)性差、償還能力不足。償還債務(wù)通常情況下是采取流動(dòng)資金支付的方式，因?yàn)橹挥辛鲃?dòng)資金才能隨時(shí)變現(xiàn)償還債務(wù)。因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償付本息，還要看預(yù)期現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性如何。現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)流動(dòng)性反映的是潛在的償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。很多企業(yè)因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在短期內(nèi)變現(xiàn)，不能按時(shí)償還債務(wù)，只好宣布破產(chǎn)。

綜上所述可得，負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的好處主要體現(xiàn)在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的彈性。而負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)不利方面主要體現(xiàn)在具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，償債風(fēng)險(xiǎn)等。如何發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，減少負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的難題。

四、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

（一）、企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須保證投資收益高于資金成本，如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化等，就會(huì)降低償債能力。企業(yè)的高額負(fù)債就加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的權(quán)益資本收益率大幅度下降。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下,虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

（二）、過(guò)度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突

在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有；如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)。如果是高額負(fù)債，則有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢(qián)”。因此，過(guò)度負(fù)債的結(jié)果就有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突。

（三）、再籌資風(fēng)險(xiǎn)

由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來(lái)籌資成本增加，籌資難度加大。由此可見(jiàn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨的問(wèn)題焦點(diǎn)是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎傷。

（四）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)降低自有資金利潤(rùn)率

借債后，如果經(jīng)營(yíng)管理不善，會(huì)使盈利不足以支付資金成本，使企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利息率，造成借入的資金獲得的利潤(rùn)還不夠支付利息。還需要?jiǎng)佑米杂匈Y金的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息，就會(huì)降低自有資金的利潤(rùn)率。使自有資金可能發(fā)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，從而使自有資金利潤(rùn)率下降的風(fēng)險(xiǎn)也增加。

（五）負(fù)債比率過(guò)高,可導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌

就股份制企業(yè)而言,負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益,而且還會(huì)影響到股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)負(fù)債率超過(guò)允許范圍,負(fù)債比率越高,股票風(fēng)險(xiǎn)越大,其市場(chǎng)價(jià)格也必然隨著下降。

（六）增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本,影響資金的周轉(zhuǎn)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須按期支付本息,一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本;另一方面如果還款期限比較集中,短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債,就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。從以上分析可以看出，企業(yè)在實(shí)施負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略時(shí)，必須根據(jù)企業(yè)的負(fù)債能力，控制負(fù)債規(guī)模，做到舉債適度。

五、適度負(fù)債

通過(guò)以上論證，我們得知負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以給企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也有利于加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，此外，負(fù)債還可以減輕通貨膨脹的損失；如果企業(yè)債務(wù)到期時(shí)的市場(chǎng)利率低于通貨膨脹率時(shí)，企業(yè)負(fù)債便可以將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，因此，增加債務(wù)資金的比率對(duì)企業(yè)確實(shí)很有利。

但同時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也有弊端，那就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這在上面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，因此經(jīng)營(yíng)者在決定舉債經(jīng)營(yíng)時(shí)，必須均衡利弊，盡力去尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，即采用適度負(fù)債。

（一）最佳資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌資而形成的。通常情況下，可以用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100％。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。

最佳資本結(jié)構(gòu)始終在公司最適宜的相關(guān)條件下，即邊際抵稅作用與邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風(fēng)險(xiǎn)也最小的資本來(lái)源構(gòu)成或者說(shuō)，使其加權(quán)平均成本最低而同時(shí)公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

最佳資本結(jié)構(gòu)從理論分析中，它的確定往往以加權(quán)平均資金成本最低和企業(yè)價(jià)值最大為依據(jù)。從負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例看，它反映了債權(quán)人所提供資金占企業(yè)全部資金的比例，表明了債僅人投入資金受到自有資金的保障程度，以及企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，增加盈利的能力。這一比例的合理與否在很大程度上決定了企業(yè)的舉債和現(xiàn)籌劃資歷能力，以及未來(lái)的盈利能力。負(fù)債比例低，企業(yè)的償債和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，個(gè)別資金成本率較低，但財(cái)務(wù)作用較強(qiáng)，而實(shí)際動(dòng)作中往往有諸多的因素對(duì)它產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要課題和任務(wù)之一，即是如何從企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，采用科學(xué)的測(cè)算方法，對(duì)與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的諸多因素進(jìn)行綜合分析。確定和選擇企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，并在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中使實(shí)際的負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)保持在最佳范圍之內(nèi)。

企業(yè)達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)的目的就應(yīng)掌握以下幾個(gè)條件：(1)具有償付長(zhǎng)、短期到期本金和利息的流動(dòng)資產(chǎn)。

(2)債務(wù)利率應(yīng)低于資產(chǎn)收益率，即使個(gè)別債務(wù)利息過(guò)高，但企業(yè)整體仍有利可獲。(3)資產(chǎn)負(fù)債雖然高于同行業(yè)水平，但能控制權(quán)益資本不被債權(quán)人收購(gòu)。因?yàn)閭鶆?wù)大于權(quán)益資本，有可能被債權(quán)人低成本收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)舉債的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，促使企業(yè)效益的最大化，而不是為借新債還舊債，造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡性循環(huán)。

綜上所述，確定和選擇最佳資本結(jié)構(gòu)，能使其籌資的綜合成本最低，大體上其風(fēng)險(xiǎn)

也最小，以及能充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取最大的收益，企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，增加盈利能力，拓展經(jīng)營(yíng)之路。

實(shí)際情況下，存在著財(cái)務(wù)危機(jī)成本、管理成本等因素，負(fù)債比例不能無(wú)限增大，隨著債務(wù)比例的增加，公司綜合資本成本將不斷下降，因?yàn)閭鶆?wù)利息有抵稅作用。此時(shí)只要企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬障高于負(fù)債成本，財(cái)務(wù)杠桿作用將是有利的，但是隨著債務(wù)比例的增加，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，當(dāng)其增大到一定程度時(shí)，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大比如引起債務(wù)綜合成本上升，因而存在一個(gè)綜合成本最小化的債務(wù)比例范圍和點(diǎn)，而這個(gè)范圍和點(diǎn)即是資本結(jié)構(gòu)的最佳范圍和點(diǎn)。最佳資本結(jié)構(gòu)始終在公司最適宜的相關(guān)條件下，即邊際抵稅作用與邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風(fēng)險(xiǎn)也最小的資本來(lái)源構(gòu)成或者說(shuō)，使其加權(quán)平均成本最低而同時(shí)公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu)

資本資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資本的比例問(wèn)題.負(fù)債資本具有雙重作用,適當(dāng)利用負(fù)債,可以降低企業(yè)資本成本,但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率太高時(shí),會(huì)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).因此,企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系,并結(jié)合其他的調(diào)節(jié)因素,進(jìn)而確定合理的資本結(jié)構(gòu).通常，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，要考慮多種因素，如行業(yè)因素、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度及當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等。

（三）有效控制風(fēng)險(xiǎn)

舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢(qián)。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說(shuō)明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力很差。從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。

進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，不可避免地要面臨著一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要取決于外部環(huán)境，因而這里主要是指控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)一旦負(fù)債過(guò)度，經(jīng)營(yíng)不善，這種風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)危機(jī)，使企業(yè)陷入困境，因而企業(yè)在考慮適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，一定要充分考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行有效控制。現(xiàn)今企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化頗快，隨時(shí)都有可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，因而企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)刻把握市場(chǎng)走勢(shì)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，隨時(shí)準(zhǔn)備以良好的狀態(tài)來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是降低企業(yè)資金成本和提高企業(yè)所有者投資報(bào)酬的有效手段，適當(dāng)?shù)睦秘?fù)債籌資、負(fù)債經(jīng)營(yíng)，對(duì)于最大限度地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)——企業(yè)權(quán)益最大化、公司價(jià)值最大化具有重要意義，但是在利用其提高經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)也伴隨著企業(yè)

所有者蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)負(fù)債與效益的關(guān)系，明確負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提——即“息稅前資金利潤(rùn)率負(fù)債資金成本”因?yàn)橹挥性谶@種條件下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的真正目的才能實(shí)現(xiàn)，根據(jù)自身的條件和客觀環(huán)境選擇適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，制定一個(gè)適合自己的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)并盡量貼近最佳資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)。

六、控制企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的策略選擇

（一）、樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者,企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí),內(nèi)外部環(huán)境的變化,導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí),企業(yè)毫無(wú)準(zhǔn)備,一籌莫展,必然會(huì)遭致失敗。因此,企業(yè)必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn),科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn),預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),并且有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。

（二）、合理把握籌資時(shí)機(jī), 力爭(zhēng)用較低成本籌集所需資金

負(fù)債經(jīng)營(yíng)在債務(wù)資本結(jié)構(gòu)適當(dāng)、債務(wù)數(shù)量適度的情況下，還需要把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)機(jī)。這就要求負(fù)債的時(shí)期盡量符合企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)周期。企業(yè)財(cái)務(wù)人員在籌集資金時(shí)必須根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。負(fù)債過(guò)早籌集的資金將形成投放前的將閑置，增加債務(wù)資金成本；負(fù)債時(shí)間過(guò)遲，則會(huì)失去資金使用的時(shí)效，錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)間，喪失投資獲利的機(jī)會(huì)。

因此，要充分利用時(shí)間差，少投入、晚支付；早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。付款要力爭(zhēng)分期分批，并推遲部分資金投入。在法律允許的前提下，力爭(zhēng)占用對(duì)方一定時(shí)間的資金。相反，在銷(xiāo)售中，必須以責(zé)任制促使加快貨款的回籠。舉債投資中，要有時(shí)間上的超前意識(shí)。對(duì)發(fā)展前景看好的項(xiàng)目，初露苗頭就應(yīng)適時(shí)舉債投入，捷足先登，搶占市場(chǎng)。相反的，有些當(dāng)時(shí)效益很好，但一旦環(huán)境條件變化就會(huì)失去優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目，必須動(dòng)態(tài)考慮其發(fā)展趨勢(shì)。

（三）、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗御風(fēng)險(xiǎn)能力

負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須根據(jù)自身情況和客觀環(huán)境，確定并及時(shí)調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使財(cái)務(wù)狀況不斷改善。企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，首先應(yīng)通過(guò)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)融資的平均成本最低。由于負(fù)債融資成本一般低于權(quán)益性融資成本，增加負(fù)債比率可降低融資成本，因此，企業(yè)要提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力或企業(yè)資本利潤(rùn)率下降時(shí)，應(yīng)增加權(quán)益性融資，減少負(fù)債融資；企業(yè)要降低融資成本或企業(yè)資本利潤(rùn)率上升時(shí)應(yīng)增加負(fù)債融資，減少權(quán)益性融資。判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，一般的方法是分析每股收益的變化，能提高每股收益即有助于股東財(cái)富最大化的負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資本結(jié)構(gòu)是合理的；反之，則不夠合理。

此外，要考慮借入資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)。企業(yè)在舉債籌資時(shí)，必須考慮合適的舉債方式和籌集資金的類(lèi)別。首先，要使還本付息額度經(jīng)常控制在貨幣收支順差之內(nèi)；其次，負(fù)債來(lái)源盡可能多渠道、多層次，多元化；再次，期限搭配科學(xué)，分布合理，防止還債高峰不適時(shí)的到來(lái)；最后，資金成本包括籌資費(fèi)用、利息或資金占用費(fèi)，必須低于可靠的預(yù)期投資回報(bào)。

（四）、加強(qiáng)對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的科學(xué)管理，興利避險(xiǎn)

企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。借入資金的投向結(jié)構(gòu)不同，產(chǎn)生效益的時(shí)間和水平也不同。企業(yè)只有周密研究投資方向，認(rèn)真進(jìn)行投資基礎(chǔ)上的可行性研究，從投資的流向來(lái)研究投資的回收，把籌資效果和投資效果統(tǒng)一起來(lái)進(jìn)行分析，才能減少?zèng)Q策風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效果。一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債投入，一部分作為流動(dòng)資金投放在流動(dòng)資產(chǎn)上，一部分則作為長(zhǎng)期資金投放在固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資及其他資產(chǎn)上。作為一種投資，流動(dòng)資金是一個(gè)不斷投入，不斷收回，并不斷再投出的循環(huán)過(guò)程。流動(dòng)資金投資應(yīng)以最低成本滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的需要。企業(yè)要把握產(chǎn)品、商品銷(xiāo)勢(shì)，把資金投向周轉(zhuǎn)快、風(fēng)險(xiǎn)小、效益高的產(chǎn)品、商品經(jīng)營(yíng)上。作為長(zhǎng)期資金，企業(yè)應(yīng)在符合國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的前提下，充分估計(jì)投資可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，(如投資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等)運(yùn)用時(shí)間價(jià)值觀念，綜合分析多方因素，慎重對(duì)待設(shè)施購(gòu)建投資和大額對(duì)外投資。在慎密、科學(xué)的可行性論證基礎(chǔ)上，把資金投向回報(bào)率高、回收期短、安全系數(shù)大的項(xiàng)目上。同時(shí)，按照適用原則，節(jié)約非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)購(gòu)置支出，避免投資出現(xiàn)低效益、無(wú)效益和負(fù)效益。提高投資成功率，降低風(fēng)險(xiǎn)。

（五）、建立企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指標(biāo)體系

企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)者要清楚知道本企業(yè)的盈利能力和償還能力，把負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度，就需建立如下一系列的分析考核指標(biāo)，測(cè)核企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如若因經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)受到較大的挫折，不僅會(huì)影響企業(yè)發(fā)展，甚至?xí)绊懫髽I(yè)生存。這些指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、自有資本比率和已獲利息倍數(shù)。6種指標(biāo)對(duì)評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債是否適度有一定意義，但僅憑一些既定的數(shù)量來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)是不切實(shí)際的，為此利用多變模式思路建立多元線(xiàn)型函數(shù)公式。利用阿爾曼“Z計(jì)分模型”將多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總計(jì)算總判別分Z值，建立財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，較準(zhǔn)確的計(jì)算出企業(yè)陷入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并招致破產(chǎn)的可能性，判斷函數(shù)為： Z=1.2X1＋1.4X2＋3.3X3＋0.6X4＋0.999X5 其中：X1=營(yíng)運(yùn)資本／總資產(chǎn)

X2=留存收益／總資產(chǎn)

X3=息稅前利潤(rùn)／總資產(chǎn)

X4=普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額／負(fù)債賬面價(jià)值總額

X5=銷(xiāo)售收入／資產(chǎn)總額

利用上式計(jì)算出的企業(yè)Z值即可綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。阿爾曼經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，一個(gè)企業(yè)Z值大于2．675，則企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性越小；Z值小于1.81，企業(yè)則面臨較大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；Z值處于1.81至2.675之間被稱(chēng)為“灰色地帶”，企業(yè)財(cái)務(wù)極不穩(wěn)定。

（六）、提高經(jīng)營(yíng)者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平

一般來(lái)說(shuō)，管理者都是風(fēng)險(xiǎn)的反對(duì)者，負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，稍有不慎即陷入困境。公司經(jīng)營(yíng)者要學(xué)會(huì)在不同環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財(cái)務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力，注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡性、不斷提高經(jīng)營(yíng)管理水平，使企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)在利益與風(fēng)險(xiǎn)的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期經(jīng)營(yíng)效益。

在當(dāng)今負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，還應(yīng)該培植良好的公共關(guān)系。良好的公共關(guān)系率和善于交際的能力，是現(xiàn)代企業(yè)不可缺少的，有些事情有了它可以神奇般的辦成。而公共關(guān)系的核心是誠(chéng)實(shí)無(wú)欺，講信譽(yù)，守信用，是企業(yè)的良好形象和魅力，是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，能更好地建立機(jī)制，控制和抵御風(fēng)險(xiǎn)。

七、結(jié)束語(yǔ)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金重要手段,是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。企業(yè)運(yùn)用負(fù)債機(jī)制承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中追求自身經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，爭(zhēng)取最大利潤(rùn)。我們必須摒棄“保守經(jīng)營(yíng)”的傳統(tǒng)觀念，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，爭(zhēng)取最大利潤(rùn)。同時(shí)，我們又必須嚴(yán)格、科學(xué)地遵循財(cái)務(wù)原理，把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的 “尺度”，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是一種積極而進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。我們必須明確負(fù)債經(jīng)營(yíng)只是一種手段，并非任何企業(yè)都能適用，也不能完全依賴(lài)它來(lái)給企業(yè)創(chuàng)造直接的經(jīng)濟(jì)效益，要真正提高企業(yè)的綜合實(shí)力，一定要充分開(kāi)發(fā)其他潛力，以達(dá)到企業(yè)的全面發(fā)展。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例究竟應(yīng)該多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問(wèn)題，也是一個(gè)沒(méi)有普遍適用模式的難題。公司必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進(jìn)行全盤(pán)考慮，才能使負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)良好的收益，使企業(yè)拓寬經(jīng)營(yíng)之路，從而保證企業(yè)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之。我們必須明確負(fù)債經(jīng)營(yíng)只是一種手段，并非任何企業(yè)都能適用，也不能完全依賴(lài)它來(lái)給企業(yè)創(chuàng)造直接的經(jīng)濟(jì)效益，要真正提高企業(yè)的綜合實(shí)力，一定要充分開(kāi)發(fā)其他潛力，以達(dá)到企業(yè)的全面發(fā)展。

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第四篇：商業(yè)銀行第三章 銀行負(fù)債業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)

第三章

銀行負(fù)債業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)

第一節(jié) 商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)管理

一、商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)分類(lèi)管理

（一）銀行存款業(yè)務(wù)分類(lèi)管理的必要性

因?yàn)殂y行存款是商業(yè)銀行最主要的資金來(lái)源（90%以上），同時(shí)不同性質(zhì)的銀行存款對(duì)銀行具有不同的經(jīng)濟(jì)意義。

注：

銀行資金來(lái)源＝銀行資本＋銀行存款＋其他負(fù)債

其他負(fù)債＝短期借款＋長(zhǎng)期借款

（二）傳統(tǒng)的銀行存款業(yè)務(wù)

１、傳統(tǒng)的銀行存款構(gòu)成傳統(tǒng)的銀行存款＝活期存款＋定期存款＋儲(chǔ)蓄存款＋其他存款

注：其他存款是指存款人事先與銀行有特殊約定的銀行存款，例如通知存款、定活兩便存款與同業(yè)存款等。

２、活期存款的基本性質(zhì)與特點(diǎn)

３、定期存款的基本性質(zhì)與特點(diǎn)

注：

活期存款與定期存款構(gòu)成了商業(yè)銀行最主要的負(fù)債業(yè)務(wù)（其中又以活期存款最為重要）。

（三）新型的銀行存款業(yè)務(wù)（存款工具創(chuàng)新業(yè)務(wù)）

１、存款業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必要性

因?yàn)殡S著信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行同業(yè)之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈化，國(guó)家金融管理當(dāng)局對(duì)于金融的控制（特別是對(duì)以傳統(tǒng)方式吸收存款的限制）日趨嚴(yán)格化。為了大量的與有效的吸收銀行存款，客觀上要求商業(yè)銀行根據(jù)金融創(chuàng)新理論與市場(chǎng)對(duì)存款賬戶(hù)多樣化的需求，設(shè)立一系列靈活方便并支付利息的各種存款賬戶(hù)，讓存款人可以在比較多的選擇下實(shí)現(xiàn)他對(duì)存款安全、流動(dòng)與盈利的要求，從而實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

２、存款業(yè)務(wù)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)意義

可以通過(guò)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的方式來(lái)獲得穩(wěn)定的與大量的資金來(lái)源，同時(shí)利用銀行服務(wù)來(lái)擴(kuò)大銀行與市場(chǎng)或者客戶(hù)的信用聯(lián)系而爭(zhēng)取到更多的市場(chǎng)資源與業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

３、常見(jiàn)的新型的銀行存款賬戶(hù)

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(hù)，自動(dòng)轉(zhuǎn)賬服務(wù)賬戶(hù)，電話(huà)轉(zhuǎn)賬服務(wù)賬戶(hù)，超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(hù)，貨幣市場(chǎng)互助基金賬戶(hù)，貨幣市場(chǎng)存款賬戶(hù)，個(gè)人退休金賬戶(hù)，股金提款單賬戶(hù)，協(xié)定賬戶(hù)，小儲(chǔ)蓄者存款單賬戶(hù)，自動(dòng)延期定期存款賬戶(hù)，養(yǎng)老金定期存款賬戶(hù)，存本取息儲(chǔ)蓄存款賬戶(hù)，購(gòu)房?jī)?chǔ)蓄存款賬戶(hù)，優(yōu)利自由儲(chǔ)蓄存款賬戶(hù)等。

二、銀行存款組織管理

（一）銀行存款的資金來(lái)源

第一，企業(yè)的貨幣資本。

第二，企業(yè)資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)過(guò)程中分離出來(lái)而暫時(shí)閑置的貨幣資本。第三，社會(huì)各階層的貨幣收入與積蓄。

第四，其他資金來(lái)源。例如尚未進(jìn)入生產(chǎn)流通領(lǐng)域的社會(huì)游離資金、銀行代理國(guó)家金庫(kù)業(yè)務(wù)而流入銀行的資金、外國(guó)政府與金融機(jī)構(gòu)的存款等。

（二）制約銀行存款規(guī)模與結(jié)構(gòu)的基本因素

存款利率、銀行服務(wù)質(zhì)量、銀行貸款便利、銀行存款類(lèi)型、銀行經(jīng)營(yíng)規(guī)模、銀行信譽(yù)與形象、國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、國(guó)家貨幣政策等。

（三）銀行存款組織管理策略

１、安全保障策略

２、優(yōu)質(zhì)服務(wù)策略

３、產(chǎn)品創(chuàng)新策略

４、存取自由策略

５、憑證流通策略

三、銀行存款成本管理

（一）銀行存款成本構(gòu)成銀行存款成本＝利息支出＋非利息支出。

其中：利息支出是指銀行按照存款契約規(guī)定的利率，以利息的形式付給存款人的銀行支出。

非利息支出（又稱(chēng)營(yíng)業(yè)支出）是指除了利息支出以外，銀行為了吸收存款而以費(fèi)用的形式支出的其他銀行支出。常見(jiàn)的費(fèi)用支出包括勞務(wù)費(fèi)、設(shè)備費(fèi)、折舊費(fèi)、廣告費(fèi)、辦公費(fèi)、差旅費(fèi)與服務(wù)費(fèi)等。

（二）銀行存款與存款成本的關(guān)系

１、存款總量與存款成本的關(guān)系——并非正相關(guān)關(guān)系。

銀行實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理中必然會(huì)出現(xiàn)以下的基本組合：

第一，同向組合模式，即存款總量增長(zhǎng)，存款成本隨之上升；

第二，逆向組合模式，即存款總量增長(zhǎng)，存款成本反而下降；

第三，總量單向變化模式，即存款總量不變，成本不變；

第四，成本單向變化模式，即存款總量不變，成本增加。

２、存款結(jié)構(gòu)與存款成本的關(guān)系——銀行存款期限的長(zhǎng)短決定銀行利息支出的多

少；而銀行非利息支出卻正好相反，期限越短，非利息支出越多。

在考慮銀行中間業(yè)務(wù)有效經(jīng)營(yíng)管理因素的條件下，只要把成本管理納入銀行整體經(jīng)營(yíng)管理并保持合理的銀行存款結(jié)構(gòu)，同樣有可能減少或者降低營(yíng)業(yè)支出。

（三）銀行存款成本管理的重點(diǎn)

１、關(guān)于利息支出

第一，在相同的利率條件下如何能夠更多的吸收存款或者在同等的存款規(guī)模條件下如何能夠減少利息支出。

第二，怎樣對(duì)銀行存款成本進(jìn)行計(jì)算、分析與預(yù)測(cè)，同時(shí)把成本控制納入銀行整體的經(jīng)營(yíng)管理中去。

２、關(guān)于非利息支出

銀行存款成本管理的重點(diǎn)是如何減少或者降低營(yíng)業(yè)支出。

（四）控制與降低銀行存款成本基本途徑

１、擴(kuò)大存款總量，降低存款單位固定成本。

所謂固定成本是指在銀行存款總成本中不會(huì)隨著銀行存款業(yè)務(wù)量增減而增減的部分，它主要包括折舊提取、工資支出與營(yíng)業(yè)費(fèi)用等。

固定成本的基本特點(diǎn)是：在一定時(shí)期內(nèi)，銀行的固定成本總數(shù)是不變的，但單位固定成本卻是可變的。

２、調(diào)整存款結(jié)構(gòu)，降低存款變動(dòng)成本總數(shù)。

所謂變動(dòng)成本是指在銀行存款總成本中會(huì)隨著銀行存款業(yè)務(wù)量增減而增減的部分，它主要包括銀行的利息支出。

變動(dòng)成本的基本特點(diǎn)是：在一定時(shí)期內(nèi)，銀行的變動(dòng)成本總數(shù)是可變的，但單位變動(dòng)成本卻是不變的。

（五）銀行存款成本的分析與測(cè)定

１、銀行存款成本分析與測(cè)定的經(jīng)濟(jì)意義在于：一家銀行在一定時(shí)期內(nèi)能否達(dá)到

并保持最低的存款成本水平，它反映的是該銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。銀行存款成本的具體測(cè)定與控制，實(shí)際上是銀行確定可用資金數(shù)量與保持盈利性資產(chǎn)收益水平的主要依據(jù)。銀行存款成本的增減變化在一定程度上決定著銀行資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)程度。

２、常用的銀行存款成本概念

（１）資金成本，它是指銀行吸收存款的利息支出與非利息支出的總和。（２）可用資金成本，它是指銀行可用資金應(yīng)該負(fù)擔(dān)的全部成本。

（３）相關(guān)成本，它是指影響銀行吸收存款的相關(guān)因素作用而有可能產(chǎn)生的銀行

支出。

（４）加權(quán)平均成本，它是指在所有銀行存款中每一單位存款的平均成本。（５）邊際存款成本，它是指銀行達(dá)到一定存款規(guī)模以后再增加每一單位存款所

要增加的經(jīng)營(yíng)成本。

注：對(duì)于銀行存款成本分析與測(cè)定所涉及的有關(guān)銀行存款成本，通常都有理想數(shù)值或者經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)供銀行參照或者比較。

四、銀行存款風(fēng)險(xiǎn)管理（補(bǔ)充）

（一）銀行存款流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

如果不能及時(shí)與足額的滿(mǎn)足存款人提取現(xiàn)金的要求，銀行就會(huì)喪失信譽(yù)直至喪失作為信用中介的基本條件。

（二）銀行存款規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)

銀行存款越多，銀行存款成本與管理負(fù)擔(dān)就越大；如果銀行盈利性資產(chǎn)的收益不能消化銀行成本支出，結(jié)果是必然導(dǎo)致銀行經(jīng)營(yíng)虧損并陷入困難境地。

（三）銀行存款利率風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)利率的波動(dòng)有可能擴(kuò)大“利差”，但也有可能進(jìn)一步縮小“利差”；如果“利差”縮小，銀行就難以吸收存款或造成經(jīng)濟(jì)損失。

（四）銀行存款其他風(fēng)險(xiǎn)

第一，信貸風(fēng)險(xiǎn)

它是指受銀行存款高成本的間接影響而產(chǎn)生的信貸風(fēng)險(xiǎn)。這種間接影響主要表現(xiàn)在比較高的銀行存款成本會(huì)使存款人對(duì)于銀行是否有能力按時(shí)與足額的清償債務(wù)產(chǎn)生懷疑；這很有可能刺激銀行去承擔(dān)更高的信貸風(fēng)險(xiǎn)來(lái)保證銀行的盈利水平。因此，比較高的銀行存款成本會(huì)間接的增加銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。第二，資本風(fēng)險(xiǎn)

它是指因銀行存款規(guī)模過(guò)大而導(dǎo)致銀行財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高，使銀行資產(chǎn)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，從而造成銀行資本被不斷的挪用、侵蝕或者損失的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生資本風(fēng)險(xiǎn)的可能性是非常大的。因?yàn)殂y行資本的成本總是要高于銀行存款成本的，所以銀行在利潤(rùn)的推動(dòng)下往往會(huì)傾向于擴(kuò)大銀行存款來(lái)降低銀行經(jīng)營(yíng)總成本。

第三，網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)

它是指經(jīng)營(yíng)銀行存款業(yè)務(wù)的電子網(wǎng)絡(luò)因遭遇故障、黑客攻擊或者網(wǎng)絡(luò)犯罪等影響而造成數(shù)據(jù)資源損失或者存款人的信息與存款丟失的風(fēng)險(xiǎn)。

第二節(jié) 商業(yè)銀行短期借款業(yè)務(wù)管理

一、商業(yè)銀行短期借入資金構(gòu)成短期借款＝同業(yè)借款＋向中央銀行借款＋出售貸款或者商業(yè)票據(jù)＋占用資金

其中：

同業(yè)借款＝同業(yè)拆借＋抵押借款＋轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

向中央銀行借款＝再貼現(xiàn)＋再貸款

出售貸款或者商業(yè)票據(jù)＝出售貸款＋出售商業(yè)票據(jù)

占用資金＝同業(yè)拆款＋臨時(shí)占用資金

注：

出售貸款是指以付現(xiàn)的方式或者購(gòu)回合同的方式將貸款出售給其他銀行而獲得短期資金。

出售商業(yè)票據(jù)是指某銀行的持股公司先出售商業(yè)票據(jù)，再用出售商業(yè)票據(jù)所獲得的資金購(gòu)買(mǎi)該銀行已發(fā)放在外的貸款，該銀行通過(guò)出售貸款的形式而獲得短期周轉(zhuǎn)資金或者新的信貸資金。

同業(yè)拆款是指銀行在同業(yè)往來(lái)過(guò)程中臨時(shí)占用的同業(yè)資金。

臨時(shí)占用資金即通常所說(shuō)的臨時(shí)占用款或者應(yīng)付款項(xiàng)。

二、商業(yè)銀行短期借入資金的經(jīng)濟(jì)意義

１、可以滿(mǎn)足銀行對(duì)于臨時(shí)性周轉(zhuǎn)資金的需要

２、可以在一定程度上提高銀行資金的管理效率

３、可以為銀行擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模提供新的資金來(lái)源——非存款性資金來(lái)源

三、商業(yè)銀行短期借入資金的基本特性

１、債務(wù)清償要求在時(shí)間與數(shù)量上是十分明確的。

２、只能用于銀行資金頭寸的調(diào)劑而絕對(duì)不能用于銀行的盈利性資產(chǎn)。３、在客觀上會(huì)遭遇比較高的利率風(fēng)險(xiǎn)。

四、商業(yè)銀行短期借入資金管理

１、保持銀行短期借入資金規(guī)模的適度性。

由于銀行短期借入資金不能用于銀行的盈利性資產(chǎn)，同時(shí)它的營(yíng)運(yùn)成本也比較高，因此必須保持銀行短期借入資金規(guī)模的適度性。

２、保持銀行短期借入資金結(jié)構(gòu)的合理性。

由于銀行短期借入資金的種類(lèi)很多并且它們的性質(zhì)與特征也不完全一致。３、保證利用銀行短期借入資金時(shí)機(jī)選擇的準(zhǔn)確性。

銀行借入短期資金的主要目的是為了解決銀行臨時(shí)性周轉(zhuǎn)資金不足的困難，因此銀行必須根據(jù)債務(wù)清償與資金周轉(zhuǎn)的具體情況來(lái)決定是否利用或者在多大程度上利用銀行短期借入資金。

第三節(jié) 商業(yè)銀行長(zhǎng)期借款業(yè)務(wù)管理

一、商業(yè)銀行長(zhǎng)期借入資金構(gòu)成長(zhǎng)期借款＝金融債券

金融債券＝一般金融債券＋國(guó)際金融債券＋資本金融債券

１、一般金融債券主要包括以下幾種類(lèi)型：

第一，擔(dān)保債券與信用債券。

第二，固定利率債券與浮動(dòng)利率債券。

第三，普通金融債券、累進(jìn)利率債券與貼現(xiàn)金融債券。

第四，附息金融債券與還本付息金融債券。

２、國(guó)際金融債券主要包括以下幾種類(lèi)型：

第一，外國(guó)金融債券，它是指發(fā)行者在外國(guó)金融市場(chǎng)上以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)值發(fā)行的金融債券。

第二，歐洲金融債券，它是指發(fā)行者在外國(guó)金融市場(chǎng)上以本國(guó)貨幣標(biāo)值發(fā)行的金融債券。

第三，平行金融債券，它是指發(fā)行者在幾個(gè)國(guó)家同時(shí)發(fā)行權(quán)益相同并以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)值發(fā)行的金融債券。

３、資本金融債券主要包括：資本期票與資本債券。

二、商業(yè)銀行長(zhǎng)期借入資金的經(jīng)濟(jì)意義

１、可以滿(mǎn)足銀行擴(kuò)大資金來(lái)源的需要

２、可以保證銀行高效的籌集與利用資金

３、可以有效拓寬銀行長(zhǎng)期與穩(wěn)定的負(fù)債渠道

三、金融債券與銀行存款的區(qū)別

１、銀行籌集資金的取向不同（特殊用途與全面用途）

２、銀行負(fù)債的性質(zhì)不同（主動(dòng)性負(fù)債與被動(dòng)性負(fù)債）

３、銀行資金的籌集效率不同

４、銀行負(fù)債的流通性不同

四、發(fā)行金融債券的局限性

１、過(guò)度發(fā)行資本性金融債券會(huì)削弱銀行的信譽(yù)程度與抵抗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，因

為債務(wù)型資本畢竟不是所有權(quán)資本。

２、過(guò)度發(fā)行一般性金融債券必然對(duì)銀行的成本負(fù)擔(dān)能力和保持一定的盈利水平

造成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因?yàn)橐话阈越鹑趥某杀鞠鄬?duì)比較高。

３、資金的高成本性與其高盈利性、高風(fēng)險(xiǎn)性是相互關(guān)聯(lián)的。

４、金融管理當(dāng)局的監(jiān)管與限制，尤其是國(guó)際性金融債券的發(fā)行，它在條件、利

率、期限與數(shù)量等方面會(huì)受到債券發(fā)行地金融管理當(dāng)局的嚴(yán)格管制。

五、金融債券發(fā)行的經(jīng)營(yíng)管理基本環(huán)節(jié)（自學(xué)）

發(fā)行申報(bào)、發(fā)行機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)、發(fā)行數(shù)額、運(yùn)用范圍、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用、發(fā)行操作。

復(fù)習(xí)指導(dǎo)

重要概念：資金成本；固定成本；變動(dòng)成本；銀行存款規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。

思考題：

１、銀行存款與存款成本的關(guān)系。

２、商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有哪些風(fēng)險(xiǎn)？

第五篇：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析

摘要:企業(yè)通過(guò)舉債方式獲得資金來(lái)滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要是現(xiàn)代企業(yè)一種有效的經(jīng)營(yíng)方式?負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)是一把“雙刃劍”,可以提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益,同時(shí),也增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?因此,企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)進(jìn)行全局考慮,樹(shù)立正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀,把握好時(shí)機(jī),確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu),充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道,不斷促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康的發(fā)展?

關(guān)鍵詞: 負(fù)債經(jīng)營(yíng) 財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),必然產(chǎn)生對(duì)資金的需求?企業(yè)資金的來(lái)源有兩個(gè)方面:一是投資者投入的和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的內(nèi)部積累,二是通過(guò)舉借債務(wù)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一?然而負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍,一方面可提高企業(yè)的獲利能力;另一方面會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?因此,從財(cái)務(wù)角度對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)?負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,是當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中應(yīng)注意解決好的問(wèn)題?

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是債務(wù)人通過(guò)銀行貸款?發(fā)行債券?租賃或借助商業(yè)信用等方式,利用債權(quán)人的資金來(lái)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),以獲取最大利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)管理方式?它包含以下含義:第一,負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主體應(yīng)該是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的企業(yè),即企業(yè)是應(yīng)當(dāng)具有相對(duì)獨(dú)立的自主經(jīng)營(yíng)?自我約束?自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體;第二,負(fù)債經(jīng)營(yíng)的形式表現(xiàn)為企業(yè)通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)或其他單位?個(gè)人吸收資金從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng),也可以采用融資租賃?商業(yè)信用?企業(yè)債券等其他靈活的方式;第三,負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有時(shí)間價(jià)值,負(fù)債必須按期償付本金?利息;最后,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目的是為了擴(kuò)大規(guī)模,促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展,而不僅僅為了企業(yè)的生存?

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

1.可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益

財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,由于籌集資本的成本固定而引起的普通股每股收益的波動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)波動(dòng)幅度的現(xiàn)象?運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿,企業(yè)可以獲得一定的財(cái)務(wù)杠桿利益?在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下,企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的?當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí),每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低,扣除所得稅后可供所有者分配的利潤(rùn)就會(huì)增加,從而給企業(yè)所有者帶來(lái)額外的收益,即產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?同樣,由于杠桿效應(yīng),當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí),稅后利潤(rùn)下降,從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益更大幅度下降?企業(yè)資金結(jié)構(gòu)決定,支付固定性資金成本的借入資金越多,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,由于財(cái)務(wù)杠桿的作用,每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)比息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)更快? 2.有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

這種效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面,對(duì)于資本市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō),債權(quán)性投資的收益率固定,能到期收回本金,其風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小?相應(yīng)地,所要求的報(bào)酬率也低,這就是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),負(fù)債籌資的資本成本低于權(quán)益資本籌資的資本成本的原因?因此,綜合運(yùn)用兩種籌資方式可降低企業(yè)的平均資本成本?另一方面,負(fù)債經(jīng)營(yíng)者可以從“稅后效應(yīng)”中獲益?我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定了企業(yè)的利息支出可在稅前扣除,從而使企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息一般低于其向投資者支付的利息(差額為利息抵稅部分),能獲得減少交納所得稅的好處,同時(shí),也增加了權(quán)益資本收益?因此,在資金總額一定時(shí),一定比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本,使企業(yè)享受到潛在的優(yōu)惠和收益?

3.有利于保持企業(yè)控制權(quán)

企業(yè)在面臨新的籌資決策時(shí),如果通過(guò)擴(kuò)股或增發(fā)股票籌措資金,往往會(huì)分散和削弱現(xiàn)有股東的控股權(quán)及其地位,勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的稀釋,影響現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)?而負(fù)債經(jīng)營(yíng)所籌措的資金在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí),并不影響現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán),并且債權(quán)人不享有表決權(quán),不會(huì)干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策?

4.抵制通貨膨脹的影響

在通貨膨脹環(huán)境中,貨幣貶值,物價(jià)上漲,而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn),而不考慮通貨膨脹因素?所以,在通貨膨脹條件下,企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值,企業(yè)通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)得到貨幣貶值的利益?

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的缺陷

1.增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)負(fù)債籌資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),包括企業(yè)可能喪失償債能力和每股收益變動(dòng)性的增加?在公司資本結(jié)構(gòu)中,債務(wù)相對(duì)股東權(quán)益的比重越大,公司支付能力所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大?為此投資者所要求的收益率也就越高,如果舉債程度越高,債權(quán)人希望得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償加大,這也促使負(fù)債成本的上升?當(dāng)企業(yè)為擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿利益而增加負(fù)債比例的同時(shí),必然給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)在:(1)企業(yè)喪失到期償債能力;(2)所有者收益將會(huì)下降;(3)對(duì)于上市的股份公司來(lái)說(shuō),當(dāng)負(fù)債率超過(guò)允許范圍,負(fù)債率越高,股票風(fēng)險(xiǎn)就越大,公司股票價(jià)格也必然隨著下跌,從而使股東的利益受到損失?

2.降低了企業(yè)的再籌資能力

負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債比率增大,對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低?這就在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力,使未來(lái)籌資成本增加,籌資難度加大?企業(yè)債務(wù)到期,若不能按期足額的還本付息,將會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù),若是信譽(yù)好的企業(yè),可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽(yù)不好的企業(yè),金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)不愿再給此企業(yè)提供資金,再籌資能力也就降低了。

四、正確進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)

1.確定合理的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)

負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低?負(fù)債規(guī)模通常由資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示,資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)的安全程度直接相關(guān)?在財(cái)務(wù)杠桿正面作用下,企業(yè)舉債越多,利潤(rùn)越大,資本利潤(rùn)率越高,這種結(jié)構(gòu)對(duì)于所有者來(lái)說(shuō)是理想的,因?yàn)槠髽I(yè)用別人的錢(qián)經(jīng)營(yíng),而增加了所有者的權(quán)益?但對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō),企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高,債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)就越大?一般情況下,企業(yè)普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在30%時(shí),為安全;40%,較合適;超過(guò)50%,資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難,債權(quán)人將考慮不再增加貸款,不同企業(yè)該比例的確定會(huì)略有差別? 2.選擇適合的舉債方式

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,企業(yè)舉債的方式由過(guò)去的單一向銀行借款,發(fā)展到可多渠道籌集資金?籌資方式主要有:(1)向銀行借款?這仍然是企業(yè)舉債的主要渠道,也是企業(yè)的首選?但由于國(guó)家政策的限制和貸款額度的制約,所以,貸款有一定難度和限度?(2)商業(yè)信用?商業(yè)信用是當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家普遍采用的一種籌集融資方式,成本低,使用靈活,在交易活動(dòng)中,可以背書(shū)轉(zhuǎn)讓,在資金緊張急需現(xiàn)款時(shí),可以在銀行貼現(xiàn)取款?(3)發(fā)行企業(yè)債券?向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券,可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來(lái),但籌集到的資金十分有限?向社會(huì)公開(kāi)募集,雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金,但資金成本高,風(fēng)險(xiǎn)大?(4)向資金市場(chǎng)拆借?通過(guò)金融機(jī)構(gòu)組織,對(duì)某些企業(yè)的閑散資金通過(guò)資金市場(chǎng)集中起來(lái),然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)?這種渠道得到的資金,一般使用時(shí)間不長(zhǎng)而且成本較高?(5)引進(jìn)外資,即從國(guó)外引進(jìn)資金,但需要考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)?企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況確定舉債的規(guī)模?使用時(shí)間的長(zhǎng)短及可承擔(dān)利率的大小來(lái)選擇不同的籌資方式?

負(fù)債經(jīng)營(yíng)既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略,又是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?負(fù)債經(jīng)營(yíng)既需要現(xiàn)代企業(yè)的管理者具有現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),又要求準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度,對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的合理性?適度性有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí),對(duì)自身環(huán)境進(jìn)行綜合分析,從而確定企業(yè)最佳的負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)?

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