第一篇：論文-企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題研究

商業(yè)大學(xué)本科生

學(xué) 年 論

2010年10月9日

文

指導(dǎo)教師評(píng)語(yǔ)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題研究

成 績(jī)

指導(dǎo)教師簽字

****年**月**日

目 錄

內(nèi)容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． I 1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的兩重性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.1通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì) ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．

2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.1應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.2應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.4應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.5針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.1堅(jiān)持負(fù)債經(jīng)營(yíng)數(shù)量適度原則．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的具體運(yùn)作情況．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 參考文獻(xiàn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2 2 3 4 4 4 4 5 5 5 6 8

內(nèi)容摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要特點(diǎn)之一，并非所有企業(yè)都能走上“負(fù)債經(jīng)營(yíng)-提高盈利能力-及時(shí)還債-繼續(xù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)發(fā)展企業(yè)” 的良性循環(huán)之路。這里需要全面分析和科學(xué)的經(jīng)營(yíng)思想。負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅可以滿足企業(yè)資金的需要，加速企業(yè)的發(fā)展,而且也可以把社會(huì)上的閑散資金充分利用起來(lái),使債權(quán)人在經(jīng)濟(jì)上獲取回報(bào)。關(guān)鍵字：負(fù)債經(jīng)營(yíng);效益最大化;負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略;負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊

1.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

1.1.1 具有迅速籌集資金的作用。

可以迅速籌集資金, 彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展資金不足, 增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中, 新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮, 企業(yè)必須不斷開(kāi)拓, 才能獲得生存和發(fā)展。有了新產(chǎn)品, 有了發(fā)展的機(jī)遇, 沒(méi)有足夠的資金去擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng), 去開(kāi)拓市場(chǎng), 就會(huì)喪失機(jī)會(huì)。采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略, 便可先發(fā)制人, 占領(lǐng)市場(chǎng), 以獲取較大收益。所以企業(yè)必須不斷開(kāi)拓進(jìn)取, 才能求得生存和發(fā)展。而企業(yè)自身的資金有限, 顯然不能滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要, 企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng), 可以補(bǔ)足自身資金的缺陷, 爭(zhēng)取先發(fā)制人, 搶占市場(chǎng)以獲取較大收益。

1.1.2 有利于企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理, 提高經(jīng)濟(jì)效益。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種具有驅(qū)動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)性的經(jīng)營(yíng)方式, 它使企業(yè)承擔(dān)一定的債務(wù)壓力。這種壓力可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感, 使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)加強(qiáng)管理, 提高資金利用效率和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。能促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)管理, 提高資金使用效率。近年來(lái), 企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng), 自負(fù)盈虧的法人實(shí)體后, 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不用揚(yáng)鞭自?shī)^蹄, 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的重鞭又催著他們把精力集中到以搞活經(jīng)營(yíng)為重點(diǎn)和以提高效益為核心的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中來(lái), 最大限度實(shí)現(xiàn)資金的增值。1.1.3 具有抵減稅負(fù)的作用。

由于企業(yè)的債務(wù)利息可以計(jì)人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本, 在稅前利潤(rùn)中扣除, 減少企業(yè)的應(yīng)稅所得額, 從而減少所得稅支出。增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益借入資金在正常率的前提下具有節(jié)稅作用, 按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定, 企業(yè)借入資金所耗費(fèi)的成本, 即負(fù)債利息, 引作為企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用, 直接計(jì)入當(dāng)期產(chǎn)品成本或作為期間費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益, 在稅前列支, 故可減少所得稅的交納額, 從而減輕企業(yè)的稅負(fù), 增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

1.1.4 能夠減輕通貨膨脹帶來(lái)的損失。

負(fù)債通常要到期才還本息, 在市場(chǎng)利率低于通貨膨脹率的情況下, 企業(yè)負(fù)債實(shí)際是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。因此, 企業(yè)資金中債務(wù)資金比例越大, 對(duì)企業(yè)越有利長(zhǎng)期負(fù)債比例越大, 對(duì)企業(yè)越有利。在通貨膨脹情況下, 負(fù)債經(jīng)營(yíng)還可使企業(yè)得到由于貨幣貶值而產(chǎn)生購(gòu)買力變化的利益。這是由于企業(yè)采用負(fù)債方式超前使 用了資金, 而把由于通貨膨脹帶來(lái)的可能損失轉(zhuǎn)移給了資金出借者。

1.1.5 利用負(fù)債方式籌集資金還可使企業(yè)既增加資金總額, 又不分散企業(yè)的控股權(quán), 保護(hù)原有股東的權(quán)益。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大有積極作用, 但如果企業(yè)對(duì)負(fù)債的數(shù)量、限度、渠道和方式選擇不合理, 以及對(duì)債務(wù)資金使用不當(dāng), 也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多負(fù)面影響。因此, 舉債籌資比增發(fā)股票等籌資更容易得到股東大會(huì)的支持。1.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響

負(fù)債經(jīng)營(yíng)從增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的角度來(lái)看, 對(duì)于企業(yè)是十分有利的。但是在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中, 由于企業(yè)對(duì)舉措籌資的數(shù)量限度、渠道和方式選擇的不合理以及所籌資金使用不當(dāng)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多負(fù)面影響。

1.2.1 影響企業(yè)生存的主要因素有債務(wù)規(guī)模過(guò)大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)負(fù)債比例較大, 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)大的失誤時(shí), 投人資金不能收回, 最后無(wú)力償還到期債券, 企業(yè)就會(huì)倒閉。1.2.1 由于企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定和債務(wù)調(diào)度不合理。

會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)困難, 加劇了企業(yè)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)困難, 即企業(yè)可在經(jīng)營(yíng)上獲利但短期內(nèi)卻無(wú)償債資金, 不得已用賤賣動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)或其他方式抵償債務(wù), 使企業(yè)發(fā)生虧損, 加大破產(chǎn)的危險(xiǎn)。企業(yè)破產(chǎn)后,又會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失, 債權(quán)人為度過(guò)難關(guān), 很可能又向新的債權(quán)人舉措, 從而造成企業(yè)間或企業(yè)與個(gè)人之間的“ 三角債”。

1.2.3 經(jīng)濟(jì)不景氣, 資金供不應(yīng)求時(shí)。

利率就可能上升, 此時(shí)企業(yè)負(fù)債成本將會(huì)增加價(jià)格不變或價(jià)格提高幅度小于負(fù)債利率提高幅度時(shí), 企業(yè)利潤(rùn)將減少當(dāng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不足以抵償債務(wù)利息時(shí), 企業(yè)將賠本經(jīng)營(yíng), 嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的兩重性

負(fù)債籌資具有兩重性，一是收益性；二是風(fēng)險(xiǎn)性。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益性：企業(yè)通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用財(cái)務(wù)杠桿能夠取得更大的經(jīng)濟(jì)效益。發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用當(dāng)資本結(jié)構(gòu)固定時(shí)，企業(yè)所需支付的債務(wù)利息是固定的。通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)改變營(yíng)業(yè)規(guī)模使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)增加時(shí)，單位營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所分?jǐn)偟牡睦①M(fèi)用亦會(huì)相應(yīng)改變，從而達(dá)到改善股東收益率的效果。2.1通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠在較短時(shí)間內(nèi)籌措充裕的資金從而形成經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)能夠比其他企業(yè)更具有規(guī)模上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

通過(guò)節(jié)稅增加企業(yè)潛在收益按照我國(guó)現(xiàn)行稅法的規(guī)定進(jìn)行稅收籌劃，債務(wù)資本可以產(chǎn)、生節(jié)稅效應(yīng)，其節(jié)稅額與利息費(fèi)用成正比。

通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，債務(wù)利息從納稅所得中扣除，從而增加權(quán)益資本收益。提高資金使用效率負(fù)債經(jīng)營(yíng)迫使投資者重視投資的經(jīng)濟(jì)效益，樹(shù)立資金的時(shí)間價(jià)值觀，克服債務(wù)資金在投資過(guò)程中的閑置浪費(fèi)現(xiàn)象，加強(qiáng)資金的合理化使用、調(diào)度，同時(shí)在企業(yè)內(nèi)部管理和資源配置上也要不斷加強(qiáng)，建立強(qiáng)有力的內(nèi)部管理和最優(yōu)資源配置。降低資本成本，影響資本結(jié)構(gòu)決策由于債務(wù)利息率通常低于股票股利率和債務(wù)利息可以從稅前支付的雙重影響，企業(yè)為降低加權(quán)平均成本則應(yīng)在一定范圍內(nèi)提高債務(wù)資本比例。

2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性

一般而言，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收益與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的。負(fù)債經(jīng)營(yíng)在具有收益性的同時(shí)也存在風(fēng)險(xiǎn)性。

財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率低于同期債務(wù)利率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)，由于存在固定額度的大量利息負(fù)擔(dān)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，企業(yè)必須利用好財(cái)務(wù)杠桿。

負(fù)債規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)負(fù)債的規(guī)模過(guò)大，一旦企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)失誤，投入的資金不能收回，不能有效的發(fā)揮債務(wù)資本的作用，那么到期將無(wú)法償還債務(wù)，企業(yè)將可能遭受更大的損失，同時(shí)企業(yè)本身的信譽(yù)和以后的再籌資將受其影響。經(jīng)營(yíng)者應(yīng)把握好負(fù)債的度，把由負(fù)債引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，如果投資項(xiàng)目的資金回收與預(yù)期收益存在不確定性，則其到期償債的能力就存在風(fēng)險(xiǎn)。到期若是無(wú)力還本付息，負(fù)債企業(yè)在承擔(dān)違約責(zé)任的同時(shí)進(jìn)一步將會(huì)受到加息、罰息的財(cái)務(wù)損失。本身已存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)又將承擔(dān)一筆利息支出，結(jié)果將造成財(cái)務(wù)的進(jìn)一步惡化。

再籌資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)使企業(yè)的負(fù)債比率增大，當(dāng)債務(wù)規(guī)模超過(guò)一定限度時(shí)，債權(quán)人的債權(quán)就不能得到有效保證，使債權(quán)人債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)增大。這樣給企業(yè)帶 來(lái)再籌資的困難，在很大程度上限制了企業(yè)以后的再籌資能力。負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。但是，如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)，必須采取措施發(fā)防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。3.1應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí)，企業(yè)毫無(wú)準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會(huì)遭致失敗。因此，企業(yè)必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，并且有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。3.2應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

3.3應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好，產(chǎn)品適銷對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營(yíng)不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托駝t就會(huì)使企業(yè)在原來(lái)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍過(guò)高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國(guó)企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

3.4應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃。

根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債 的情況制定出還款計(jì)劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營(yíng)不善，到了債務(wù)償還日無(wú)法償還，就會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。

3.5針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。

另外，對(duì)于籌集外幣帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)入手，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，通過(guò)其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。并且在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的同時(shí)，還應(yīng)在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資的過(guò)程中做出防范風(fēng)險(xiǎn)的安排。例如：注意債務(wù)幣種和期限的分散以及對(duì)債務(wù)貨幣實(shí)行“配對(duì)管理”等。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略

通過(guò)以上對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的分析可以看出, 運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略確實(shí)需要把握好“ 度” , 如何科學(xué)地負(fù)債經(jīng)營(yíng), 從而給企業(yè)帶來(lái)巨大效益, 這是運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵。

4.1堅(jiān)持負(fù)債經(jīng)營(yíng)數(shù)量適度原則。4.1.1正確把握籌資時(shí)間原則。

企業(yè)對(duì)資金的需要有一定的時(shí)間性, 它過(guò)早進(jìn)人企業(yè)會(huì)造成資金閑置浪費(fèi), 過(guò)遲又不能滿足企業(yè)的需要, 所以要做好所籌資金時(shí)間與運(yùn)用資金的銜接工作。4.1.2合理確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)。

資金來(lái)源結(jié)構(gòu)指資金來(lái)源項(xiàng)目構(gòu)成和各個(gè)項(xiàng)目資金占全部資金比重。主要指合理安排負(fù)債與資本金比例。4.1.3效益原則。

投資的目的和動(dòng)機(jī)是為了獲取效益, 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是以提高經(jīng)濟(jì)效益為核心的, 負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須堅(jiān)持效益第一的原則。只有以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心, 科學(xué)決 策, 不斷完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制, 才能創(chuàng)造出較高的利潤(rùn)率。4.1.4堅(jiān)持負(fù)債經(jīng)營(yíng)的自主、公開(kāi)原則。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)涉及到投資者和籌資者兩個(gè)主體。堅(jiān)持自主原則, 就是要求對(duì)債權(quán)、債務(wù)行為不可硬性攤派和強(qiáng)制推行, 應(yīng)該是雙方互利互惠的。否則負(fù)債經(jīng)營(yíng)難以順利開(kāi)展。負(fù)債經(jīng)營(yíng)堅(jiān)持公開(kāi)原則要求籌資者公開(kāi)有關(guān)的財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)政策、企業(yè)目標(biāo)等, 以便于投資者作出正確的投資決策。4.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的具體運(yùn)作情況

一個(gè)企業(yè)如果采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略, 首先要保證其產(chǎn)品有可觀的市場(chǎng)前景, 這樣, 才能發(fā)揮負(fù)債的杠桿作用。否則將會(huì)使企業(yè)陷人嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)的籌資一般是向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)或向信托投資公司等非金融性企業(yè)借款, 或通過(guò)有關(guān)銀行向社會(huì)發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行的。企業(yè)以負(fù)債形式籌資, 它要按期歸還本息, 存在著風(fēng)險(xiǎn),但要求的報(bào)酬率比權(quán)益資金低, 包括長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債。從籌資角度看, 企業(yè)主要是長(zhǎng)期負(fù)債籌資, 包括向銀行和其它金融機(jī)構(gòu)舉借長(zhǎng)期貸款、發(fā)行長(zhǎng)期債券等。一般來(lái)說(shuō)短期負(fù)債的籌資主要是解決臨時(shí)的資金需要, 例如, 向銀行及其它機(jī)構(gòu)舉借短期借款、發(fā)行短期債券等。4.2.1債券籌資。

它的特點(diǎn)是成本低, 債券利息在稅前支付,有一部分利息由政府負(fù)擔(dān), 能起財(cái)務(wù)杠桿作用, 且保證控制權(quán), 債券人只收回有限收入, 更多的收益留給股東或留歸企業(yè)。但風(fēng)險(xiǎn)高, 要定期支付利息, 按期還本, 且籌集資金有限。4.2.2長(zhǎng)期借款籌資。

指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或其它金融機(jī)構(gòu)借人的需要還本付息的超過(guò)一年以上的款項(xiàng)。它的特點(diǎn)是籌資速度快, 比債券支付的利息低, 借款條件彈性大, 借款時(shí)間、數(shù)量、利息等可當(dāng)面協(xié)商。但風(fēng)險(xiǎn)大, 限制條件多, 數(shù)額有限。4.2.3短期負(fù)債籌資。

方式有短期銀行借款, 商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù), 其它短期融資等, 通常是流動(dòng)資產(chǎn)需要或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)負(fù)債, 其風(fēng)險(xiǎn)大于長(zhǎng)期負(fù)債, 付款期短, 如無(wú)足夠現(xiàn)金付到期負(fù)債, 可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)困難。4.2.4租賃融資。

這是一種較理想的籌資方式, 可避開(kāi)借款或債券對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的限制, 租賃條 款對(duì)承租人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)很少加以限制, 它不需要抵押, 可滿足企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)長(zhǎng)期使用的要求, 且可能減少設(shè)備陳舊老化的風(fēng)險(xiǎn)。但該種方式租金比負(fù)債購(gòu)入資產(chǎn)利息高, 困難時(shí)固定的租金也會(huì)成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

以上幾種方式都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)常見(jiàn)的形式, 各有優(yōu)缺點(diǎn)。不同的企業(yè)可根據(jù)自身的情況靈活地選擇適應(yīng)自身的籌資方式, 同時(shí)企業(yè)還要制定嚴(yán)格歸還資金程序, 維護(hù)投資者的權(quán)益, 形成有自己特色的負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式。

負(fù)債經(jīng)營(yíng), 既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略, 更是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略, 需要企業(yè)家具備勇于開(kāi)拓、敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)意識(shí)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)應(yīng)是以最小的成本和最小的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取債務(wù)資金和最大的負(fù)債融資利益。全面、準(zhǔn)確地了解和把握負(fù)債經(jīng)營(yíng), 對(duì)于正確地運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略, 爭(zhēng)取企業(yè)最大的經(jīng)濟(jì)效益是十分必要的。在實(shí)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)目標(biāo)過(guò)程中，利益和風(fēng)險(xiǎn)共存，企業(yè)必須把握合理負(fù)債的“度”，以興利除弊；同時(shí)，必須進(jìn)行科學(xué)管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)最大化。

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第二篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

摘要：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利有弊，負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，但是負(fù)債也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。只有了解資本結(jié)構(gòu)理論，分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊，能夠全面掌握防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法，才能使企業(yè)在適度負(fù)債的狀態(tài)下更好的經(jīng)營(yíng)，利于企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；籌資；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）07-0226

一、資本結(jié)構(gòu)理論的啟示

在企業(yè)的各項(xiàng)資金來(lái)源中，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，要求的報(bào)酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。由于財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響，過(guò)度負(fù)債會(huì)抵消減稅增加的收益。負(fù)債經(jīng)營(yíng)如同“雙刃劍”，它可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿收益，也可能帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好、投資報(bào)酬率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有如下優(yōu)點(diǎn)：

負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于降低企業(yè)綜合資金成本。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但自身承擔(dān)的成本資金相對(duì)較高，而負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)與利息相關(guān)，因此，若企業(yè)的收益低于負(fù)債利息的時(shí)候，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，就會(huì)影響到企業(yè)的收益。

（3）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中收益。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，由于國(guó)內(nèi)外的因素和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)造成貨幣貶值，物價(jià)上漲，造成通貨膨脹，企業(yè)在此后償還債務(wù)的時(shí)候，賬面價(jià)值會(huì)因?yàn)樨泿诺呐蛎浂鴮?shí)際付出的貨幣較少，使企業(yè)獲得更多的好處。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)的控制權(quán)。在企業(yè)獲得資金后，將有更多的資金投入到商業(yè)運(yùn)作中，而債權(quán)人卻不能參入公司的經(jīng)營(yíng)，因此，有利于企業(yè)的控制權(quán)和發(fā)展。

（5）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以起到節(jié)稅的作用。因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅。

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

因經(jīng)營(yíng)環(huán)境存在許多不確定的因素，負(fù)債經(jīng)營(yíng)又會(huì)帶來(lái)以下風(fēng)險(xiǎn)：

（1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低權(quán)益資金利潤(rùn)率。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)或者受其他因素影響面臨困境時(shí)，由于利息支出額是固定的，若企業(yè)的資本收益率開(kāi)始下降，則其權(quán)益資金利潤(rùn)率會(huì)大幅度減小。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)遇到市場(chǎng)行情變差的情況，或者企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理不當(dāng)，固定的利息支出額必須按時(shí)支付，其與企業(yè)是否盈利無(wú)關(guān)并具有強(qiáng)制性，因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)了更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采用債務(wù)資金作為投資成本資金，如果其負(fù)責(zé)的項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的投資收益率，或者財(cái)務(wù)狀況不在控制之中，經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤等，這些因素不僅會(huì)造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了再籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率逐漸增大時(shí)，債權(quán)人的債權(quán)保障程度隨之降低，當(dāng)其超過(guò)了一定程度后，債權(quán)人的債權(quán)保障將受到嚴(yán)重影響，立足于這一立場(chǎng)，企業(yè)在負(fù)債投資時(shí)必須嚴(yán)格控制負(fù)債資金的數(shù)額。這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，增大企業(yè)的再籌資風(fēng)險(xiǎn)。

三、適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以提高企業(yè)的投資收益率，也可能給企業(yè)帶來(lái)不等程度的風(fēng)險(xiǎn)，故企業(yè)在負(fù)債的基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目時(shí)，必須結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況。一般來(lái)說(shuō)應(yīng)從以下幾個(gè)方面考慮：

1.全面認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（1）要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)雖然可以通過(guò)各種渠道獲得資金用于投資，但是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的債務(wù)償還能力和以后的發(fā)展空間來(lái)決定貸款的額度，確保利息和以后本金能及時(shí)償還。若一味的只顧資金的獲取方式，而毫無(wú)準(zhǔn)備，不計(jì)后果，將使企業(yè)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)中，給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)各種不利。因此，企業(yè)一定要樹(shù)立起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，能夠評(píng)估自己的債務(wù)償還能力，能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的回避或轉(zhuǎn)移。

（2）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施和預(yù)警系統(tǒng)。資金的風(fēng)險(xiǎn)防范是確保企業(yè)資金得到合理利用的保障，在資金的流轉(zhuǎn)過(guò)程中，應(yīng)該做好資金的預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)，確保資金是朝著正確的方向流動(dòng)，沒(méi)有被人私占或者用于其他地方，做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)指的是負(fù)債資金與權(quán)益資金各占比例的大小與關(guān)系。企業(yè)的負(fù)債程度是否恰當(dāng)，一般就是說(shuō)企業(yè)的資金來(lái)源和構(gòu)成是否合適，占總金額的成分是否合理。在實(shí)際操作中，要控制好負(fù)債的數(shù)額并獲得盈利，把握量與度的范圍，規(guī)劃最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，正確利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)杠桿的不利影響，做到既獲取效益又有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的一大挑戰(zhàn)。負(fù)債比例過(guò)低，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)過(guò)小，企業(yè)從財(cái)務(wù)杠桿中獲得的效益幾乎為零，整個(gè)項(xiàng)目五收益可言；而負(fù)債比例過(guò)高，企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將難以控制，亦不利于企業(yè)收益。目前企業(yè)可以采用比較資金成本法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法和公司價(jià)值分析法來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理安排長(zhǎng)、短期負(fù)債比例

所謂負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債之間的比例關(guān)系。要控制好負(fù)債數(shù)額和資構(gòu)成的比例，企業(yè)不僅要策劃其資本機(jī)構(gòu)，還要從負(fù)債本身的結(jié)構(gòu)出發(fā)，分析和研究其內(nèi)部結(jié)構(gòu)。就目前的市場(chǎng)來(lái)看，短期負(fù)債比例的大小，直接影響企業(yè)的價(jià)值。一般的，企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)時(shí)，其大部分短期負(fù)債有一定的穩(wěn)定性以及經(jīng)常占用性的特點(diǎn)。從負(fù)債償還的角度來(lái)看，其償還的順序是“先長(zhǎng)后短”，即先要償還短期負(fù)債，其次是長(zhǎng)期負(fù)債。在償還過(guò)程中，長(zhǎng)期負(fù)債在其到期之前，必會(huì)轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，如此一來(lái)就整體形成了短期負(fù)債，構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)必須償還的負(fù)債總額，此時(shí)，企業(yè)的償債壓力明顯增大。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所示，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，一定要做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保資金的正確流向，并注意經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)，使負(fù)債資金得到合理的利用，避規(guī)負(fù)債資金過(guò)大而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效控制[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009（19）.

第三篇：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題和對(duì)策

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題與對(duì)策

摘要

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入，企業(yè)與企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，想要求得生存，就必須增強(qiáng)自身的實(shí)力。資金是所有企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中都會(huì)碰到的一個(gè)突出問(wèn)題，但是僅靠企業(yè)內(nèi)部積累資金來(lái)滿足自身發(fā)展的需要，不但在數(shù)量上而且在時(shí)間上也不能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)已是廣大企業(yè)所接受的一種融資方式，它是通過(guò)銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資金的經(jīng)營(yíng)方式。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，有利也有弊，本文就此談?wù)勊膯?wèn)題與對(duì)策。

關(guān)鍵字

負(fù)債經(jīng)營(yíng)

兩面性

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

營(yíng)運(yùn)資金

財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一.引言

目前,我國(guó)許多企業(yè)由于使用負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略不當(dāng),僅僅看到負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)發(fā)展的一面,而沒(méi)

有認(rèn)識(shí)到它可能潛伏危機(jī)的一面,導(dǎo)致對(duì)資金的剛性需求,從而使其陷入債務(wù)危機(jī),過(guò)高的負(fù)債率使

企業(yè)因沉重的債務(wù)壓力而感受到了生存危機(jī)

。更有甚者,由于這些企業(yè)的負(fù)債大部分是屬于對(duì)銀行的負(fù)債,故而直接導(dǎo)致了銀行的不良資產(chǎn)增加

。這樣一來(lái),企業(yè)的沉重債務(wù)將嚴(yán)重阻礙企業(yè)自身及銀行的改革進(jìn)程

。那么,我國(guó)企業(yè)為什么會(huì)形成如此沉

重的不良債務(wù)呢

?

以下筆者會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)

營(yíng)的問(wèn)題與對(duì)策作以分析,然后對(duì)表層原因進(jìn)行一般性分析,最后剖析其深層次原因。

二.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及成因

（一）1，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀分析

目前,我國(guó)不少企業(yè),尤其是國(guó)有企業(yè)存在著資本金和債務(wù)比例不合理,負(fù)債比率過(guò)高的狀況,主要表現(xiàn)在以下方面

:

1、（1）從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債來(lái)看,負(fù)債比率過(guò)高

。根據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和國(guó)有資產(chǎn)管理局的統(tǒng)計(jì)資料,我國(guó)企業(yè)

（國(guó)

有

企

業(yè))的資

產(chǎn)

負(fù)

債

率,1991年平均

為6015

%,1992年為6115

%,到

1993年上升到71179

%,1994年為

7012

%,而1995年則達(dá)到80

%以

上

;

1996年達(dá)到8211

%

;

1997年、1998年

為80%

。從總體上看,我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高,已遠(yuǎn)

遠(yuǎn)超出國(guó)際評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

。有些企業(yè)的負(fù)債比率已突破100%的警界線

。從債務(wù)負(fù)擔(dān)的絕對(duì)值看,有些企業(yè)的債務(wù)相當(dāng)于資本金的數(shù)幾倍。

（2）

從企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)比率看,流動(dòng)負(fù)債過(guò)度,長(zhǎng)期負(fù)債水平普遍偏低

。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn),流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比率一般要求達(dá)到50%,而我國(guó)企業(yè)總體平均達(dá)到

%,比經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)超過(guò)

個(gè)百分點(diǎn)

左右,這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債過(guò)度

。一般而言,長(zhǎng)期負(fù)債率應(yīng)在30

%

%之間,而我國(guó)企業(yè)年均

為

%左右,這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債處于較低水平。

（3）從企業(yè)的償債能力分析,資產(chǎn)收益率偏低

償債能力差

。我國(guó)企業(yè)的流動(dòng)比率平均在1

左右,與經(jīng)

驗(yàn)

標(biāo)

準(zhǔn)2相

差

約

一

倍,而

利

息

保

障

系

數(shù)

為0166,有的企業(yè)甚至為負(fù)值,這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)的償債

能力嚴(yán)重不足,資本收益率偏低。

（4）從企業(yè)的融資方式看,我國(guó)企業(yè)資金需求過(guò)分依賴銀行

。我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的80

%,流動(dòng)負(fù)債的30

%以上來(lái)自銀行貸款,企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金有三分之一要靠企業(yè)間的結(jié)算債務(wù)來(lái)維持,相互拖欠，“三角債”現(xiàn)象嚴(yán)重,這足以表明我國(guó)企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)已處于高危險(xiǎn)狀態(tài)。

(5)

從企業(yè)間負(fù)債水平看,相差懸殊

。中國(guó)工商銀行上海經(jīng)濟(jì)信息咨詢公司數(shù)據(jù)庫(kù)編列的1285

戶國(guó)

有

工

業(yè)

企

業(yè)

資

料

顯

示

:

資

產(chǎn)

負(fù)

債

率

最

高的達(dá)到18914

%,最

低的僅

為

16133

%,兩

者

相

差

10倍

以上

;流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債比率最高的達(dá)

1066%,最

低為零,即無(wú)負(fù)債

。其中資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)

70%以上的企業(yè)共

926

戶,占總戶數(shù)的7211

%

;

在70%以下的僅為

2719

%

;流動(dòng)負(fù)債率超過(guò)

%的有1253

戶,占總

戶

數(shù)

9715

%,而

低

于

%的有

32戶,僅

占2155

%

;長(zhǎng)期負(fù)債率超過(guò)

%的有

332

戶,占總戶

數(shù)的2518

%,其中超過(guò)

%的有

160

戶,無(wú)負(fù)債的有

128

戶

。通過(guò)以上現(xiàn)狀分析,說(shuō)明我國(guó)企業(yè)普遍存在著過(guò)度負(fù)債的經(jīng)營(yíng)狀況,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本上是依靠高額負(fù)債來(lái)維持

;有相當(dāng)多的企業(yè)利不抵息,靠借新

債還舊債度日,從而陷入惡性循環(huán)

。但是,過(guò)度負(fù)債

并非是我國(guó)企業(yè),尤其是國(guó)有企業(yè)的獨(dú)有現(xiàn)象,日

本、韓國(guó)在經(jīng)濟(jì)起飛階段均出現(xiàn)過(guò)企業(yè)借款的“超

借”現(xiàn)象,并且在發(fā)達(dá)國(guó)家、其他發(fā)展中國(guó)家也都不同程度的存在著過(guò)度負(fù)債現(xiàn)象。

除了以上對(duì)我國(guó)企業(yè)負(fù)債狀況從量的方面分析外,還有兩種現(xiàn)象

。一是非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債現(xiàn)象普遍,主

要表現(xiàn)在:一方面企業(yè)依靠負(fù)債興辦社會(huì)福利設(shè)施

;

另一方面企業(yè)用于上交稅利和社會(huì)攤派

。二是企業(yè)的負(fù)債沉淀現(xiàn)象嚴(yán)重。

2，企業(yè)過(guò)度負(fù)債成因的一般分析

我國(guó)企業(yè),尤其是國(guó)有企業(yè)造成過(guò)度負(fù)債現(xiàn)象的原因是復(fù)雜的,多方面的;

既有歷史原因,又有現(xiàn)實(shí)原因；既有主觀原因，又有客觀原因。當(dāng)前在金融危機(jī)的大背景下，我國(guó)的很多企業(yè)面臨困境，陷入“債務(wù)危機(jī)”，企業(yè)負(fù)債累累，由于企業(yè)的負(fù)債大部分是屬于對(duì)銀行的負(fù)債，直接導(dǎo)致銀行的不良債務(wù)加大，以至于嚴(yán)重阻礙了企業(yè)自身改革的進(jìn)程，同時(shí)也使專業(yè)銀行商業(yè)化的改革受阻。基于此,我們必須對(duì)導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度負(fù)債的原因進(jìn)行多方面分析,以謀求適合我國(guó)國(guó)情的化解

對(duì)策

。在學(xué)術(shù)界,對(duì)企業(yè)過(guò)度負(fù)債現(xiàn)象的原因也存

在著一些觀點(diǎn),概括起來(lái)主要有以下幾個(gè)方面

:

(1)

認(rèn)為企業(yè)的高負(fù)債是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的必然

。在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,相當(dāng)一部分債務(wù)是由各級(jí)政府投資決策失誤造成的;

而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,債務(wù)繼續(xù)延襲。

(2)

認(rèn)為企業(yè)缺乏市場(chǎng)機(jī)制,經(jīng)營(yíng)管理不善,經(jīng)濟(jì)效益低下,尚未形成良性的資本積累機(jī)制

。企業(yè)

受政績(jī)驅(qū)動(dòng),熱衷于搞外延性擴(kuò)大再生產(chǎn)和基本建

設(shè),這使企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。

(3)

認(rèn)為銀行經(jīng)營(yíng)管理不善

。長(zhǎng)期以來(lái),銀行放

款方式對(duì)擔(dān)保抵押貸款,票據(jù)放款方式推行不力,再加上銀行內(nèi)部對(duì)貸款的權(quán)責(zé)劃分不清,以貸謀私或

不負(fù)責(zé)任的貸款行為,這些都助長(zhǎng)了企業(yè)內(nèi)部的高

負(fù)債經(jīng)營(yíng),結(jié)果導(dǎo)致銀行自身的資產(chǎn)受牽連。

三.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來(lái)收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)主要的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）資金流動(dòng)性差償還能力不足時(shí)給給企業(yè)生存帶來(lái)威脅

債務(wù)的本金及利息是企業(yè)必須按時(shí)償還的法定責(zé)任。償還短期債務(wù)主要的資金來(lái)源是流動(dòng)資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)整體資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大，如果企業(yè)無(wú)法在短期能變現(xiàn)償還到期債務(wù)，這時(shí)企業(yè)只能宣布破產(chǎn)。

（2）經(jīng)營(yíng)失敗影響企業(yè)的正常發(fā)展

當(dāng)經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)，企業(yè)的利潤(rùn)率低于利息率，利息費(fèi)用需要用企業(yè)的利潤(rùn)額進(jìn)行彌補(bǔ)。此時(shí)，企業(yè)獲得的利潤(rùn)降低，最終減小企業(yè)的自身利潤(rùn)率，降低盈利能力，甚至造成虧損，影響企業(yè)的正常發(fā)展。

（3）負(fù)債成本增加通貨緊縮，資金供不應(yīng)求時(shí)，利息率就可能上升，此時(shí)企業(yè)負(fù)債成本將會(huì)增加

在通貨緊縮時(shí)，貨幣升值，物價(jià)下跌。企業(yè)借債必然造成企業(yè)擔(dān)負(fù)的利息上升，從而導(dǎo)致負(fù)債成本的增加。

（4）再籌資風(fēng)險(xiǎn)

由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來(lái)籌資成本增加，籌資難度加大。

四．對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

香港百富勤公司在1996

年進(jìn)入了

全

球

500

強(qiáng)

行

列，但

時(shí)

隔

不

到

兩年，因無(wú)力償還幾千萬(wàn)美元的債務(wù)而宣告破產(chǎn)，十年輝煌毀于一旦。珠海巨人集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)源于興建“巨人

大廈”時(shí)所欠的4000

萬(wàn)元人民幣債

務(wù)，上市公司“鄭州百文

”也是如

此。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為投資體制改革后的客

觀存在，是企業(yè)融資形式中一種可行

性選擇，運(yùn)

用

得

當(dāng)

能

促進(jìn)生

產(chǎn)

力

提

高，但若掌握不好臨

界

點(diǎn)，就

可

能

誤

入歧途。因此企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須進(jìn)行

風(fēng)險(xiǎn)控制。

（1）.確定合理的籌資渠道

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，負(fù)債籌資方式由過(guò)去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌資。企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少、使用期限的長(zhǎng)短、可承擔(dān)利率的高低來(lái)選擇不同的籌資方式。向銀行借款仍是企業(yè)籌資的主渠道。但由于銀行是進(jìn)行資金宏觀調(diào)控的主戰(zhàn)場(chǎng)，銀行貸款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約，雙

向

鉗

制，所

以貸

款難度較大。

向資金市場(chǎng)拆借，是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)組織，對(duì)某些企業(yè)的閑散資金，通過(guò)資金市場(chǎng)集中起來(lái)，然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)。通過(guò)這種渠道籌集的資金，一般使用時(shí)間長(zhǎng)而且資金成本較高。

使用商業(yè)信用，這是當(dāng)今商品經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家普遍采用的一種籌資方式，不僅成本

低，而

且

十分

靈活。在交易活動(dòng)中，它可以背書(shū)轉(zhuǎn)讓；在資金緊張急需現(xiàn)款時(shí)，可以在銀行貼現(xiàn)取款，它是解開(kāi)“債務(wù)三角”的最

佳選擇。但使用商業(yè)信用健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)道德才能

穩(wěn)妥地為我所用。

企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)，應(yīng)努力降低資金成本，考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)借入資金的使用期限短，不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就大；使用期限長(zhǎng)，雖然風(fēng)險(xiǎn)小，但是資金成本高。企業(yè)對(duì)不同期限的借入資

金要合理搭配，以使每年還款相

對(duì)

均

衡，避

免

還款時(shí)間過(guò)于集中。

（2）把握負(fù)債臨界點(diǎn)和籌資時(shí)機(jī)

企業(yè)應(yīng)在債務(wù)資本結(jié)構(gòu)適當(dāng)、債務(wù)數(shù)量適度的情況下，把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)機(jī)。這就要求負(fù)債的時(shí)期盡量符合企業(yè)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)周期。企業(yè)財(cái)務(wù)人員在籌集資金時(shí)必須根據(jù)

資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。負(fù)債時(shí)間過(guò)早，籌集的資金將形

成投放前的閑置，增加債務(wù)資金成本

；負(fù)

債

時(shí)

間

過(guò)遲，則會(huì)失去資金使用的最佳時(shí)效，錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)間，喪失投資獲利的機(jī)會(huì)。因此，要充分利用時(shí)間差，少投入、晚支付，早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。付款要力爭(zhēng)分期分批，并推遲部分資金支付。在法律允許的前提下，力爭(zhēng)占用對(duì)方一定時(shí)間的資金。相反，在銷售中，必須以責(zé)任制促使貨款加快回籠。在舉債投資中，在時(shí)間上要有超前意識(shí)。對(duì)發(fā)展前景好的項(xiàng)目，初露苗頭時(shí)就應(yīng)適時(shí)舉債投入，捷足先登，搶占市場(chǎng)。相反，有些當(dāng)時(shí)效益很好，一旦環(huán)境條件變化就會(huì)失去優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目，必須動(dòng)態(tài)考慮果斷決策。

（3）加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理

一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債

投

入，一類

用

于企業(yè)長(zhǎng)期投入，如固定資產(chǎn)投入；一類用于日常經(jīng)營(yíng)性投入。在決定長(zhǎng)期投入時(shí)企業(yè)要使用投資收益率法、現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)

值

指

數(shù)

法

等相關(guān)決策方法，認(rèn)真分析項(xiàng)目的可行性。此外，還應(yīng)以有關(guān)不確定因素進(jìn)行定量分析和定性分析，充分考慮未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能出現(xiàn)的變化，修正投資方案，提高投資成功率、降低風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債投入是日常經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的決策，如大宗原材

料

和

商品的采

購(gòu)、預(yù)

付

貨款、聯(lián)購(gòu)分銷等業(yè)務(wù)

活

動(dòng)，在進(jìn)

行

這類決策時(shí)，應(yīng)充分考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格走向等。此外，企業(yè)應(yīng)存有可應(yīng)付一般意外和危機(jī)的一定數(shù)量的資金，以備緊急情況下可隨時(shí)支付。同時(shí)，企業(yè)還要對(duì)資金進(jìn)行嚴(yán)格管理、合理運(yùn)作。企業(yè)借入資金的投資方向不同，其產(chǎn)生效益的時(shí)間和水平也就不同。一般而言，長(zhǎng)期投資產(chǎn)生效益的時(shí)間間隔較長(zhǎng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，短期投資產(chǎn)生效益的時(shí)間較短，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

（4）對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警分析

對(duì)于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)

過(guò)程中產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)行預(yù)警分析，以便防范。一般情況下，債務(wù)利息償還倍數(shù)可作為預(yù)警的主要指標(biāo)。債務(wù)利息償付倍數(shù)

=（凈收益

+

利息費(fèi)用

+

所得稅）÷利息費(fèi)用。為了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，應(yīng)同時(shí)考慮債務(wù)本金償還能力，應(yīng)將債務(wù)償還本息償付比率作為預(yù)警指標(biāo)。債務(wù)償還本息償付比率

=息

稅

前

利

潤(rùn)

÷〔利

息

費(fèi)

用

+

債

務(wù)

本金÷（1-

所得稅率）〕。顯然，這個(gè)比率越高，表明企業(yè)的負(fù)債本息償還能力越高，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)

險(xiǎn)

越

低

；反

之

這個(gè)比率越低，表明企業(yè)的負(fù)債本息償還能力越低，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)越高。在通常情況下，可這樣確定預(yù)警信息：當(dāng)這個(gè)比率大于

1.50

時(shí)，無(wú)需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于

1.25～1.50

時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于

1.10

～1.25

時(shí)，需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.00～1.10

時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息。若這個(gè)比率等于

1，表示負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益剛夠支付利息費(fèi)用，負(fù)債經(jīng)營(yíng)已無(wú)利可圖，預(yù)示負(fù)債經(jīng)營(yíng)已出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；若這個(gè)比率小于

1，表明負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益已不足以支付債務(wù)利息，此時(shí)企業(yè)必須用自有資金的收益來(lái)補(bǔ)

償債務(wù)利息，實(shí)際上企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已處于虧本的地步。當(dāng)后兩種情況出現(xiàn)時(shí)，企業(yè)應(yīng)果斷停止負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

結(jié)論

負(fù)債經(jīng)營(yíng)固然有對(duì)公司、對(duì)股東有利的一面，但過(guò)度負(fù)債會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因而公司理財(cái)要注意負(fù)債的合理比率。我們必須摒棄“保守經(jīng)營(yíng)”的傳統(tǒng)觀念，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，爭(zhēng)取最大利潤(rùn)。同時(shí)，我們又必須嚴(yán)格、科學(xué)地遵循財(cái)務(wù)原理，把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“尺度”，正確地理解負(fù)債經(jīng)營(yíng)，才能使負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)良好的收益，使企業(yè)拓寬經(jīng)營(yíng)之路，從而保證企業(yè)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之。負(fù)債經(jīng)營(yíng)既能發(fā)財(cái)，也能垮臺(tái)。該貸不貸，財(cái)運(yùn)不來(lái)；不該貸而貸，自找禍害。只要投資收益率高于借款利率，維持合理的負(fù)債規(guī)模，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，認(rèn)真監(jiān)控和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)將給企業(yè)帶來(lái)豐厚的回報(bào)。但如背離市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則，盲目失控地進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，亦必將給企業(yè)造成慘痛的后果。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是發(fā)財(cái)？是垮臺(tái)？高明的企業(yè)家當(dāng)察之、慎之，避害趨利，奮力為之。

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第四篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)適度性研究

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

學(xué)生姓名：王艷學(xué) 號(hào)：所在院系：工商管理學(xué)院所學(xué)專業(yè)：企業(yè)管理

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企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

摘要

對(duì)現(xiàn)代企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)合理舉債籌集資金已成為絕大多數(shù)企業(yè)解決資金困難的主要途徑。企業(yè)利用舉債籌集的資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)時(shí)，必須充分認(rèn)識(shí)由其帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，全面了解負(fù)債對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用，做好事前保障機(jī)制和事后保障機(jī)制，對(duì)企業(yè)更好地利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)有著重要的意義。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)

風(fēng)險(xiǎn)償債保障機(jī)制

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

資本的代理費(fèi)用也會(huì)隨之上升，所以適度的負(fù)債率可以使總代理費(fèi)用最低。阿洪和伯爾頓(P.Aghion and P.Bolton，1992)從剩余控制權(quán)配置的角度也說(shuō)明了負(fù)債對(duì)代理成本的影響，他們認(rèn)為，股權(quán)融資使企業(yè)資產(chǎn)剩余控制權(quán)配置給投資者(股東)，而進(jìn)行債權(quán)融資時(shí)，如果能按規(guī)定償還債務(wù)，則剩余控制權(quán)配置給企業(yè)經(jīng)理，如果不能按規(guī)定償還債務(wù)，剩余控制權(quán)則將配置給投資者(債權(quán)人)，所以負(fù)債通過(guò)剩余控制權(quán)影響代理成本。

1.1.6 其他

哈特(O.哈特，1998)以及法馬(E.Fama，1985)還從其他角度研究了負(fù)債的作用。哈特認(rèn)為，在股權(quán)分散的現(xiàn)代公司尤其是上市公司中，由于小股東在對(duì)企業(yè)的監(jiān)督中搭便車，從而會(huì)引起股權(quán)約束不嚴(yán)和內(nèi)部人控制的問(wèn)題，但適度負(fù)債就可以緩解這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)樨?fù)債的破產(chǎn)機(jī)制對(duì)企業(yè)經(jīng)理帶來(lái)了新的約束。法馬還認(rèn)為，債務(wù)對(duì)企業(yè)經(jīng)理的約束作用也來(lái)自于銀行的監(jiān)督和嚴(yán)厲的債務(wù)條款(最基本的條款就是按時(shí)付息還本，另外還有對(duì)企業(yè)和企業(yè)經(jīng)理的行為限制等)，債權(quán)人(尤其是大債權(quán)人)專家式的監(jiān)督可以減少股權(quán)人的監(jiān)督工作，并使監(jiān)督更有效，這便是所謂的“拜托債權(quán)人(Enlist the bondholders)”。從哈特和法馬的理論來(lái)看，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的高負(fù)債恰恰是好事，正是高負(fù)債通過(guò)償債危機(jī)信號(hào)將企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量低下、經(jīng)營(yíng)不善等問(wèn)題“揭露”了出來(lái)，如果沒(méi)有負(fù)債的話，可能要等企業(yè)全部爛掉才會(huì)有人知道。

1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的劣勢(shì)

我們說(shuō)企業(yè)負(fù)債有正面作用，這并不意味著負(fù)債有百利而無(wú)一害，并不意味著負(fù)債率越高越好。很顯然，由于債務(wù)資本的成本(利息)是固定的，而股利不是固定的，這使得負(fù)債形成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且由于本金也要集中支付，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。從金融結(jié)構(gòu)理論來(lái)看，也并不是負(fù)債率越高就越能降低總代理成本、越能提高市場(chǎng)價(jià)值。而且，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債權(quán)人的損害有時(shí)比對(duì)股權(quán)人的損害還要大，這會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)財(cái)產(chǎn)損失的“無(wú)妄之災(zāi)”。

1.2.1增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提是投資收益率高于資本成本，否則，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)將使負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)增加。過(guò)度地依賴負(fù)債經(jīng)營(yíng)，會(huì)使企業(yè)不僅要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及其生存與發(fā)展，最終將導(dǎo)致其因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。資不抵債是企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的終極表現(xiàn)。

1.2.2降低企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，不能按期還本付息，這將會(huì)影響其信譽(yù)。金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，是不愿再將資金借貸給這樣的企業(yè)的。

1.2.3負(fù)債比率過(guò)高導(dǎo)致股價(jià)下跌

企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的容忍程度是有限的，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的投資收益率低于其資本成本時(shí)，企業(yè)必須從原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于償還債務(wù)本息，所有者收益會(huì)因此受到損害。對(duì)股份制企業(yè)而言，所有者可能會(huì)因此拋售股票，同時(shí)由于市場(chǎng)預(yù)期等心理因素的影響，企業(yè)的股票市價(jià)必然會(huì)下降。

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

3事前保障機(jī)制和事后保障機(jī)制

為了防止企業(yè)負(fù)債率過(guò)高和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，為了約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)，為了使債務(wù)本息能夠得到正常的支付，就要有償債保障機(jī)制。事實(shí)上，負(fù)債的許多正面作用也是建立在償債保障機(jī)制之上的，如果沒(méi)有有效的保障機(jī)制，負(fù)債的這些積極作用就不可能發(fā)揮出來(lái)，反而會(huì)變成經(jīng)濟(jì)中的消極因素。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的市場(chǎng)演變過(guò)程，通過(guò)債務(wù)人和債權(quán)人無(wú)數(shù)次的博弈，償債保障機(jī)制越來(lái)越完備了。總的來(lái)說(shuō)，這些保障機(jī)制大體可分為事前保障和事后保障兩類。所謂事前保障，即是要防止償債危機(jī)的出現(xiàn)，而事后保障則是指當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)償債危機(jī)時(shí)對(duì)債權(quán)的保護(hù)措施。

3.1 事前保障機(jī)制

3.1.1負(fù)債企業(yè)對(duì)債務(wù)責(zé)任的自動(dòng)履行機(jī)制

阿洪和伯爾頓(P.Aghion and P.Bolton，1992)、哈特和莫爾(O.Hart and J.Moore，1989)等人對(duì)債務(wù)合同的研究表明，法定的企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移是自我履債的核心。破產(chǎn)法實(shí)際上給了所有的債務(wù)合同一個(gè)暗含的條款，即如果企業(yè)不能履債，企業(yè)的控制權(quán)就會(huì)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，如果企業(yè)不能按規(guī)定支付利息，債權(quán)人就有權(quán)進(jìn)行重新談判以重新安排支付，獲得對(duì)企業(yè)的部分控制直至清算。克萊因等人(B1Klein and K1B1Leffler，1981)的研究還表明，聲譽(yù)也是自我履債的一個(gè)重要因素。

3.1.2債權(quán)人的審慎和信用配給機(jī)制

這種機(jī)制主要建立在信用配給理論(Credit rationing)的基礎(chǔ)上。信用配給理論認(rèn)為，由于信息高度不對(duì)稱等原因造成了借貸市場(chǎng)的特殊性，貸款人并不能單純以價(jià)格來(lái)作貸款決策，并不是誰(shuí)給的利息率高就借錢給誰(shuí)，因?yàn)檫@會(huì)很容易導(dǎo)致逆向選擇和隱藏行為問(wèn)題。為了解決這個(gè)問(wèn)題，就需要貸款人建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)制度，資產(chǎn)質(zhì)量好、償債風(fēng)險(xiǎn)低的借款人，即使提出的利息率較低，應(yīng)該會(huì)比資產(chǎn)質(zhì)量差但利息率高的借款人更容易借到錢，這樣才會(huì)使債務(wù)的履行有可靠的保障，而且，債權(quán)人往往還要根據(jù)調(diào)查分析在不同類型的借款人之間合理地分配資金，以使風(fēng)險(xiǎn)最低、收益最大。不但大的債權(quán)人要在經(jīng)營(yíng)中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)，而且由于小規(guī)模的和個(gè)人債務(wù)投資者越來(lái)越多，所以逐漸出現(xiàn)了專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。

3.1.3限制債務(wù)期限和債務(wù)資金的用途

限制債務(wù)期限和債務(wù)資金用途可以控制償債風(fēng)險(xiǎn)嗎? 是可以的，因?yàn)槿绻麄鶆?wù)期限短，并投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就比較小，而且在一段較短時(shí)期內(nèi)，負(fù)債企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)價(jià)值不至于發(fā)生很大的變化，有利于債權(quán)人對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的掌握。因此，保持負(fù)債企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性是對(duì)短期債務(wù)最主要的保障機(jī)制之一。如短期無(wú)擔(dān)保銀行貸款之所以不需要擔(dān)保、抵押和其他的保障手段，是因?yàn)檫@些貸款被規(guī)定只能作臨時(shí)性用途，用來(lái)購(gòu)置流動(dòng)性資產(chǎn)，變現(xiàn)性能好，被認(rèn)為具有“自我清償性”。

3.1.4抵押和擔(dān)保

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

的保障，同時(shí)也使債務(wù)人獲得了豁免和“解脫”，所以企業(yè)就有可能利用這種“解脫”來(lái)“算計(jì)”債權(quán)人。盡管各種事前保障機(jī)制的設(shè)計(jì)越來(lái)越復(fù)雜，但企業(yè)總是可以在清償能力沒(méi)有保證的情況下不負(fù)責(zé)任地借債，或者欺詐性地將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移并使企業(yè)破產(chǎn)逃債。例如，企業(yè)可以過(guò)度地分配股息紅利或進(jìn)行回購(gòu)、過(guò)多地發(fā)放獎(jiǎng)金酬勞或過(guò)高地支付業(yè)務(wù)費(fèi)用(特別是對(duì)公司經(jīng)理及關(guān)聯(lián)企業(yè))使其喪失償債能力，企業(yè)可以在申請(qǐng)破產(chǎn)前將公司財(cái)產(chǎn)捐贈(zèng)、抵押或?qū)δ承┨囟▊鶛?quán)人(特別是關(guān)聯(lián)企業(yè))優(yōu)先還本付息，等等。這些行為都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移并可能使企業(yè)失去償債能力，而企業(yè)則可以申請(qǐng)破產(chǎn)以廢逃債務(wù)，這時(shí)就需要“戳穿公司的面紗”，即要對(duì)企業(yè)有關(guān)股東(特別是能操縱企業(yè)的大股東)和當(dāng)事者(企業(yè)經(jīng)理、關(guān)聯(lián)企業(yè)等)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)追索，他們要以自己的財(cái)產(chǎn)來(lái)為公司負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。

在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，這么多事前和事后的保障機(jī)制能有效地發(fā)揮所期望的作用嗎? 或者其中哪些機(jī)制更有效呢? 總的來(lái)說(shuō)，多種保障機(jī)制進(jìn)行不同的、各有側(cè)重的搭配與組合，并輔之以靈活的利率手段，就形成了不同的債務(wù)工具，保障機(jī)制是否有效，實(shí)際上表現(xiàn)為某種債務(wù)工具是否安全。債務(wù)工具的日益繁多，保障機(jī)制組合的日益復(fù)雜，似乎意味著債務(wù)能得到越來(lái)越好的履行。但實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，我們所看到的現(xiàn)象是廢逃債務(wù)的越來(lái)越多，不論是在中國(guó)還是在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家都是這樣，只不過(guò)中國(guó)的情況要嚴(yán)重得多。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，抵押和擔(dān)保、限制債務(wù)期限和債務(wù)資金的用途，其局限性是顯而易見(jiàn)的，這些機(jī)制一般只適合于小規(guī)模和短時(shí)期的債務(wù);而限制企業(yè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為，需要很高的執(zhí)行成本。所以，在事前的保障機(jī)制中，越來(lái)越依賴于自動(dòng)履債機(jī)制、審慎和信用配給機(jī)制及流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性。尤其是流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性在償債保障機(jī)制中越來(lái)越有唱主角的趨勢(shì)，債務(wù)專家們嫻熟地運(yùn)用流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性進(jìn)行債務(wù)工具的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)，投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)倒是非常方便了，但人們更沉溺于流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性本身而淡忘了流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性對(duì)改善償債能力的作用。幸運(yùn)的是，在市場(chǎng)制度健全的地方，自動(dòng)履債機(jī)制、審慎和信用配給機(jī)制還比較爭(zhēng)氣地發(fā)揮著作用，而這與控制權(quán)的法定轉(zhuǎn)移、對(duì)債權(quán)人硬的財(cái)務(wù)約束及聲譽(yù)在市場(chǎng)交易中的日益重要性密切相關(guān)。在事后的保障機(jī)制中，盡管自發(fā)性和解與結(jié)算廣泛存在，但這是以強(qiáng)硬的破產(chǎn)制度做后盾的，而且“戳穿公司的面紗”對(duì)彌補(bǔ)破產(chǎn)制度的漏洞起到了很大的作用。所以，說(shuō)破產(chǎn)制度和“戳穿公司的面紗”是事后保障機(jī)制的基礎(chǔ)并不為過(guò)，而且，破產(chǎn)制度對(duì)于事前保障機(jī)制中的控制權(quán)轉(zhuǎn)移也是必不可少的。結(jié)語(yǔ)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng), 在獲得負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿收益的同時(shí)，也會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)應(yīng)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，做好事前和事后保障機(jī)制，使負(fù)債資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，又不至于造成負(fù)債資金過(guò)量給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。盡管在實(shí)踐中很難找到帶有普遍性的、適用所有企業(yè)的適度負(fù)債率，但在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況下，任何企業(yè)都有一個(gè)適度負(fù)債率的臨界點(diǎn)。因此，對(duì)于不同類型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須針對(duì)本行業(yè)的特點(diǎn)和基本經(jīng)營(yíng)格局，探索適合本企業(yè)實(shí)際情況適度負(fù)債率的臨界點(diǎn)，充分發(fā)揮負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)，做好事前和事后保障機(jī)制，嚴(yán)防負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn),達(dá)到增加企業(yè)財(cái)富的目標(biāo)。

第五篇：淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題 中央廣播電視大學(xué)

中央廣播電視大學(xué)

畢業(yè)論文

淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題

姓 名： 季柯 學(xué) 號(hào)： 081300460 班 級(jí): 08級(jí)經(jīng)濟(jì)（專升本）指導(dǎo)教師： 肖俊霞 電子郵箱： 741551948@qq.com 聯(lián)系方式： *** 教 學(xué) 點(diǎn)： 中央廣播電視大學(xué)

2011年05月20日

論 文 摘 要

本文主要介紹了現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的一種理念及方法。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵從資本經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，負(fù)債并不一定都是壞事。債務(wù)可以轉(zhuǎn)變成為資本。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，它是一種借出資本，可以獲得利息回報(bào)，并且也是企業(yè)的一種資本經(jīng)營(yíng)。而對(duì)于債務(wù)

人來(lái)說(shuō)，它是一種借入資本，利用它來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)。目前，無(wú)論是大型跨國(guó)公司還是小型的私人企業(yè)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展的重要戰(zhàn)略。負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅可以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力，使企業(yè)迅速獲得一定資金來(lái)源，同時(shí)也是企業(yè)快速發(fā)展所采取的一種必要的經(jīng)營(yíng)策略。文中概括了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)及企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，以及如何規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。本文就企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)遇到的問(wèn)題進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；潛在風(fēng)險(xiǎn)

目 錄

前 言..................................................................................................................................................................3 1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義與特錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

1.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義.......................................................4 1.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)缺點(diǎn).....................................................4 1.2.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)..................................................4 1.2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的缺點(diǎn)..................................................5 2 最佳的負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的確定................................................................................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.1確定企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模...............................................5 2.2確定企業(yè)最佳負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的指標(biāo)體系...................................6 2.2.1流動(dòng)比率........................................................6 2.2.2速動(dòng)比率........................................................6 2.2.3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率..................................................6 2.2.4存貨周轉(zhuǎn)率......................................................6 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的影響因素分析....................................................................................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有關(guān)因素.................................................7 3.1.1銷售收入的情況..................................................7 3.1.2經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)情況..............................................7 3.1.3市場(chǎng)上同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況..........................................7 3.1.4本產(chǎn)品在市場(chǎng)上的飽和度..........................................7 3.2企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題...............................................7 3.2.1銷售狀況分析....................................................7 3.2.2資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析....................................................8 3.2.3企業(yè)的規(guī)模分析..................................................8 3.2.4利率狀況分析....................................................8 4 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題采取的措施...........................................................................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4.1選擇適合自己的投資項(xiàng)目...............................................8 4.2企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)果斷的抉擇.................................................8 4.3企業(yè)根據(jù)自身情況設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制.........................................8 致 謝..........................................................................................................................................................9 參考文獻(xiàn).....................................................................................................................................................9

前 言

現(xiàn)如今企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金的支持，企業(yè)資金的來(lái)源主要是企業(yè)通過(guò)自身努力后的經(jīng)營(yíng)積累或者是向外界舉債。如果一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展若停留在完全依靠自有資金的基礎(chǔ)上，就很難有足夠的資金來(lái)滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，發(fā)展速度就會(huì)受到限制，同時(shí)也會(huì)造成社會(huì)上閑置資金的過(guò)多浪費(fèi)。而舉債的方式是最快捷，最有效的籌資方式。其中也分好多種，比如向銀行借款，發(fā)行債券等。如此多的籌資方式，自己的企業(yè)應(yīng)該選擇哪一種或哪幾種的籌資方式呢。本文就這個(gè)問(wèn)題通過(guò)分析舉債經(jīng)營(yíng)的利弊關(guān)系，企業(yè)自身的實(shí)際情況和外部因素等進(jìn)行了一定的分析。希望使用者可以綜合考慮這些因素，選擇一個(gè)適合本企業(yè)的籌資方式，壯大自己的經(jīng)營(yíng)成果。

前 言

現(xiàn)如今企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金的支持，企業(yè)資金的來(lái)源主要是企業(yè)通過(guò)自身努力后的經(jīng)營(yíng)積累或者是向外界舉債。如果一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展若停留在完全依靠自有資金的基礎(chǔ)上，就很難有足夠的資金來(lái)滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，發(fā)展速度就會(huì)受到限制，同時(shí)也會(huì)造成社會(huì)上閑置資金的過(guò)多浪費(fèi)。而舉債的方式是最快捷，最有效的籌資方式。其中也分好多種，比如向銀行借款，發(fā)行債券等。如此多的籌資方式，自己的企業(yè)應(yīng)該選擇哪一種或哪幾種的籌資方式呢。本文就這個(gè)問(wèn)題通過(guò)分析舉債經(jīng)營(yíng)的利弊關(guān)系，企業(yè)自身的實(shí)際情況和外部因素等進(jìn)行了一定的分析。希望使用者可以綜合考慮這些因素，選擇一個(gè)適合本企業(yè)的籌資方式，壯大自己的經(jīng)營(yíng)成果。

1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義與特點(diǎn)

1.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義

資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障，企業(yè)資金的來(lái)源主要有2個(gè)方面，一個(gè)是企業(yè)通過(guò)自身努力后的經(jīng)營(yíng)積累；另一個(gè)則是向外界舉債，也就是負(fù)債。負(fù)債的方法有很多，最常見(jiàn)的就是通過(guò)銀行貸款，發(fā)行債券等。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定時(shí)期的必然產(chǎn)物，一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展若停留在完全依靠自有資金的基礎(chǔ)上，就很難有足夠的資金來(lái)滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，發(fā)展速度就會(huì)受到限制①。同時(shí)，整個(gè)社會(huì)的閑散資金也很難加以充分利用。這就決定了企業(yè)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式來(lái)籌集擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)所需要的資金，債權(quán)人也從中獲取經(jīng)濟(jì)上回報(bào)的趨向。并將成為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的一種重要戰(zhàn)略。從現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)觀點(diǎn)來(lái)看，一個(gè)企業(yè)的富有程度僅僅看其自有資金是不夠的，還看其負(fù)債經(jīng)營(yíng)與償還債務(wù)的能力，因此可以說(shuō)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展到一定時(shí)期的必然產(chǎn)物。1.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)缺點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)實(shí)際上就是用他人的錢為自己的企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以獲取的金額支付掉借款的成本和利息后的剩余利潤(rùn)價(jià)值。這是實(shí)現(xiàn)資金快速積累，加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。是現(xiàn)代企業(yè)最佳的經(jīng)營(yíng)策略之一。因此，正確的認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與管理有著重大的意義。一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展若停留在完全依靠自有資金的基礎(chǔ)上，就很難有足夠的資金來(lái)滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，發(fā)展速度就會(huì)受到限制。同時(shí)，整個(gè)社會(huì)的閑散資金也很難加以充分利用。這就決定了企業(yè)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式來(lái)籌集擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)所需要的資金，債權(quán)人也從中獲取經(jīng)濟(jì)上回報(bào)的趨向。并將成為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的一種重要戰(zhàn)略。從現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)觀點(diǎn)來(lái)看，一個(gè)企業(yè)的富有程度僅僅看其自有資金是不夠的，還看其負(fù)債經(jīng)營(yíng)與償還債務(wù)的能力，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一，這是檢驗(yàn)企業(yè)是否興盛發(fā)達(dá)的重要標(biāo)志。1.2.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)一定有他的優(yōu)勢(shì)，不然就不會(huì)采用這種冒險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)方式了。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)運(yùn)營(yíng)中和長(zhǎng)期發(fā)展中的資金不足問(wèn)題。企業(yè)在日常的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中，難免會(huì)有各種各樣的情況需要資金。而單獨(dú)依靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。不僅在時(shí)間上不允許，而且在資金的數(shù)量上也難以滿足和適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需要。所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量來(lái)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，短時(shí)間提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。任何一個(gè)企業(yè)即使在資金不足的情況下需要經(jīng)營(yíng)，就是在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是十分必要的。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)的內(nèi)部積累資金再多，單靠自有資金的企業(yè)他的規(guī)模和他所能運(yùn)用的資金數(shù)量也是有限的。企業(yè)如果通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以有限的取得和支配更多的資金量，合理的組織和協(xié)調(diào)使用資金，擴(kuò)大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍和思路。所以說(shuō)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)最好的，最迅速的籌資方式之一。

① 引自：蔣政，王琪、韓立巖編著，融資方略，經(jīng)濟(jì)管理出版社出版，2003年6月

與此同時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)還可以起到節(jié)稅的作用。按照現(xiàn)有的法律法規(guī)制度，借款時(shí)期的利息要記入企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，而財(cái)務(wù)費(fèi)用又可以在企業(yè)繳納企業(yè)所得稅之前扣除，所以說(shuō)起到了一定的節(jié)稅作用②。

如今世界各地的經(jīng)濟(jì)效益都不十分景氣，也都存在著通貨膨脹的危險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從通貨膨脹中得到利益。負(fù)債的還款一般是到期一次還本付息的，如果在通貨膨脹的情況下，原來(lái)的負(fù)債額，也就是借款額的實(shí)際購(gòu)買力在下降，而企業(yè)按照降低后的金額還本付息，實(shí)際上就是將資金貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。因此，企業(yè)借款資金越大，在通貨膨脹的情況下越對(duì)企業(yè)有利。1.2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的缺點(diǎn)

當(dāng)然了，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是有它的弊端的。持續(xù)增長(zhǎng)的負(fù)債到最后會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，也給企業(yè)增加了經(jīng)營(yíng)的壓力。如果企業(yè)無(wú)法償還這些，將會(huì)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，而財(cái)務(wù)危機(jī)還會(huì)增加企業(yè)的費(fèi)用。僅投資風(fēng)險(xiǎn)而言，企業(yè)不可能肯定的說(shuō)這次投資我絕對(duì)有把握成功，投資的背后，較多的還是風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)投資失敗，投資的大部分資金將會(huì)無(wú)法收回，這樣的失敗有一次足夠令企業(yè)調(diào)整很長(zhǎng)一段時(shí)間。

另外，當(dāng)企業(yè)發(fā)行新債券的時(shí)候，也會(huì)損害原來(lái)債權(quán)人的利益。因?yàn)楣蓶|為了獲得新的資金，往往會(huì)給新債權(quán)人更優(yōu)先的索償權(quán)，這樣可以降低新債務(wù)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率水平。但同時(shí)也會(huì)使原先的債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致原債券的的實(shí)際價(jià)值下降③。這種情況很常見(jiàn)，你剛剛購(gòu)買了我的股票，我要先給你一個(gè)甜棗吃。至于以后的事情還是以后再說(shuō)了。債權(quán)人為了保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險(xiǎn)限定在一定的程度范圍之內(nèi)，往往會(huì)要求在借款協(xié)議或合同中注明保證條款來(lái)限制企業(yè)進(jìn)行一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。這樣就限制了企業(yè)的發(fā)展。當(dāng)然每個(gè)企業(yè)跟每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念不同，所采用的籌資方式也會(huì)不同，所要達(dá)到的目標(biāo)也會(huì)不同，但都應(yīng)考慮到本企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果，現(xiàn)金流量等因素，來(lái)選擇適合本企業(yè)的籌資方式。從而為企業(yè)更好的發(fā)展出謀劃策。

2.企業(yè)最佳的負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的確定

2.1確定企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模

既然負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展的必然選擇，并且企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的同時(shí)又利弊并存，那么就要合力的調(diào)整利弊關(guān)系。如何興利除弊，強(qiáng)化負(fù)債經(jīng)營(yíng)的管理，合理有限地負(fù)債就成為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的必要核心問(wèn)題。

要確定好企業(yè)的負(fù)債規(guī)模。企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人共同的認(rèn)同程度。負(fù)債規(guī)模的大小一般采用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來(lái)表示。計(jì)算公式為“資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù) ②③ 引自：劉俊彥主編，籌資管理學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社出版，2003年9月

引自：趙國(guó)忠主編，會(huì)計(jì)報(bào)表編制與分析，北京大學(xué)出版社出版2005年3月

債總額/資產(chǎn)總額）*100%”，實(shí)際上就是計(jì)算負(fù)債的總額占到了整個(gè)資產(chǎn)的百分比④。資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全程度是直接相關(guān)的。對(duì)一般企業(yè)而言，企業(yè)舉債越多，利潤(rùn)越大，資本利潤(rùn)率越高。這種結(jié)構(gòu)對(duì)所有者來(lái)講是最理想的。企業(yè)用別人的錢來(lái)經(jīng)營(yíng)，而增加了所有者的權(quán)益，但對(duì)于債權(quán)人而言，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人所承擔(dān)的借款貸款風(fēng)險(xiǎn)越大，因此企業(yè)要想盡一切辦法收回自己的貸款，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。這中情況下不僅不利于企業(yè)爭(zhēng)取貸款，而且還有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影像企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全。因此負(fù)債規(guī)模是受到限制的。這個(gè)主要取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不進(jìn)行舉債，或負(fù)債比例很小，說(shuō)明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力很差。從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率，制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。對(duì)于一般企業(yè)來(lái)說(shuō)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在30%是最為安全的，到達(dá)40%時(shí)比較合適，然而超過(guò)50%也就意味著，企業(yè)有一半的資產(chǎn)是舉債而來(lái)的，那企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難。銀行也是愿意貸款給有錢的企業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)有還錢的能力。反之，銀行對(duì)于沒(méi)有錢的企業(yè)是不會(huì)放貸的。所以企業(yè)想要再增加貸款也是比較難的。2.2確定企業(yè)最佳負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的指標(biāo)體系

企業(yè)的償債能力指標(biāo)主要是指短期的償債能力指標(biāo)，其中包括流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等。2.2.1流動(dòng)比率

流動(dòng)比率，也就是流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)的比率。表示一個(gè)企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金的流動(dòng)速度，和它的支付能力。這個(gè)指標(biāo)越高越好，說(shuō)企業(yè)的支付能力很強(qiáng)，且資金的周轉(zhuǎn)率很高。因?yàn)槟芸闯銎髽I(yè)的支付能力，所以，流動(dòng)比率也是測(cè)定一個(gè)企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)之一。2.2.2速動(dòng)比率

速動(dòng)比率，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，社會(huì)上公認(rèn)的最佳標(biāo)準(zhǔn)為1：1。也就是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債要保持在同等的條件下。2.2.3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，他是測(cè)評(píng)企業(yè)資金流動(dòng)的速度。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率越高越好，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度也越快。2.2.4存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率，表明存貨在庫(kù)房的滯留時(shí)間，這個(gè)數(shù)據(jù)越高越好，說(shuō)明周轉(zhuǎn)速度很快，可以提高企業(yè)的全部流動(dòng)資金的效率，降低因?yàn)榇魷尕浂a(chǎn)生的損失。⑤ ④ 引自：李太英,淺議財(cái)務(wù)杠桿與合理負(fù)債,中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì),2005年11月

⑤引自：林盛泉，試論資本結(jié)構(gòu)與杠桿作用對(duì)籌資決策的影響，經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展，2005年7月

3.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的影響因素分析

3.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有關(guān)因素

企業(yè)的償債能力是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的重要指標(biāo)之一。企業(yè)預(yù)計(jì)負(fù)債的高低情況，具體應(yīng)該參考一下數(shù)據(jù)：如果是商業(yè)企業(yè)要考慮銷售收入的情況，經(jīng)濟(jì)周轉(zhuǎn)的波動(dòng)情況，同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況和所銷售產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命周期情況等。

3.1.1銷售收入的情況

銷售收入的增長(zhǎng)幅度越高的企業(yè)，他的負(fù)債比例也可以相應(yīng)的高一些，但是總體要保持在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)。3.1.2經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)情況

經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)情況。一般而言，在經(jīng)濟(jì)退化，衰退以及蕭條階段，由于整個(gè)社會(huì)的宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)可能會(huì)盡量多的壓縮負(fù)債，甚至把負(fù)債調(diào)整為零。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，繁榮階段，企業(yè)可以適當(dāng)?shù)脑黾迂?fù)債，迅速發(fā)展。3.1.3市場(chǎng)上同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況

對(duì)于商業(yè)企業(yè)而言，商品的流動(dòng)主要是為了減少存貨，更快的銷售存貨而進(jìn)行的籌資行為。而存貨的周轉(zhuǎn)期越短，說(shuō)明存貨的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，負(fù)債的經(jīng)營(yíng)水平也可以相對(duì)高一些。

3.1.4本產(chǎn)品在市場(chǎng)上的飽和度

對(duì)于本企業(yè)產(chǎn)品所在市場(chǎng)壽命周期情況是這樣的，如果某一種產(chǎn)品處于市場(chǎng)壽命周期中的成長(zhǎng)期，而且預(yù)計(jì)投資收益較好，應(yīng)該可以適當(dāng)?shù)奶岣哓?fù)債的比率。使企業(yè)盡快形成一定的規(guī)模，整體上提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。反之，如果該產(chǎn)品處在其市場(chǎng)壽命周期中的衰退時(shí)期，而且銷售量急劇下降，那么此時(shí)的企業(yè)無(wú)論產(chǎn)品的預(yù)計(jì)投資收益如何，都應(yīng)該減少負(fù)債，縮減生產(chǎn)規(guī)模，防止經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。3.2企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題

企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)際情況來(lái)正確的選擇適合自己的負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)與模式。主要就是考慮企業(yè)借入資金的期限結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，安排好流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債才能使企業(yè)負(fù)債機(jī)構(gòu)合理化。3.2.1銷售狀況分析

如果企業(yè)的銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，就可以為企業(yè)提供一個(gè)穩(wěn)定的資金后盾，便于應(yīng)急時(shí)償還到期的債務(wù)。反之，如果企業(yè)的銷售處于一個(gè)萎縮狀態(tài)或者盈利的波動(dòng)浮動(dòng)較大，時(shí)而好時(shí)而不好。那么企業(yè)還要大量的借入短期借款，在較短的時(shí)間內(nèi)就沒(méi)有足夠的資金來(lái)緩解借款所帶來(lái)的巨大壓力。其實(shí)企業(yè)最擔(dān)心的還是短期的借款，因?yàn)闀r(shí)間短，且金額大。相對(duì)于長(zhǎng)期借款，企業(yè)反而輕松很多。

3.2.2資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

長(zhǎng)期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)該相應(yīng)的減少利用短期負(fù)債，多利用長(zhǎng)期負(fù)債或者發(fā)行股票來(lái)進(jìn)行籌資。反之，如果是流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè)，就可以更多地利用流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行籌資 3.2.3企業(yè)的規(guī)模分析

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模對(duì)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)有著更為重要的影響。在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的一些國(guó)家，大企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債卻很少。原因是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)比較完善，那些大型企業(yè)采用發(fā)行債券等方式在資本市場(chǎng)上以較低的成本籌集到長(zhǎng)期資金，所以很少利用流動(dòng)負(fù)債。

3.2.4利率狀況分析

當(dāng)一個(gè)時(shí)期長(zhǎng)期負(fù)債的利率和短期負(fù)債的利率相差較少時(shí)，企業(yè)一般會(huì)較多地采用長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)籌資，如果長(zhǎng)期負(fù)債的利率和短期負(fù)債的利率相差較大時(shí)，則會(huì)促使企業(yè)較多地利用流動(dòng)負(fù)債，用以降低資金的成本。

4.關(guān)于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題采取的措施

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)自身也應(yīng)該加強(qiáng)管理。企業(yè)通過(guò)向銀行借款，發(fā)行債券，向資金市場(chǎng)拆借，或者引進(jìn)外資等各種籌資方式后，就要更加管理好自己的資金。4.1選擇適合自己的投資項(xiàng)目

在做投資決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資較少，見(jiàn)效快，收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌集上，原則是以需求為依據(jù)，舉債過(guò)多或者過(guò)早都會(huì)使企業(yè)的資產(chǎn)閑置，不僅沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，反而造成了資金的浪費(fèi)甚至虧損。4.2企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)果斷的抉擇

舉債的不足或者延遲又會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，使企業(yè)無(wú)故喪失了良好的經(jīng)營(yíng)和投資的機(jī)會(huì)。企業(yè)的管理主要還是應(yīng)該在主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入上，比如在產(chǎn)品的結(jié)果，質(zhì)量和工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最佳管理狀態(tài)，提高籌集資金的利用率，更好的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

4.3企業(yè)根據(jù)自身情況設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

企業(yè)為了避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最根本的就是將防線機(jī)制引入企業(yè)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在如今激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，這樣才能讓其形式控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利，并督促企業(yè)在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)中獲得最佳的經(jīng)營(yíng)收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者而言，應(yīng)該明確他的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，任何的投資都是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，從法律與經(jīng)濟(jì)上應(yīng)該明確其職責(zé)，引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者居安思危，看清市場(chǎng)形式，不斷完善企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)制及運(yùn)營(yíng)情況⑥。還要給予風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者一定的投資決策權(quán)，資金籌措權(quán)和資金分配權(quán)，讓決策者在行駛其權(quán)利的同時(shí)，充分考慮當(dāng)今社會(huì)市場(chǎng)日益變化的環(huán)境因素，慎重考慮資金的籌集，使用 ⑥引自：張莉,我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化分析, 安徽電子信息職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào);2005年06期

和分配。最后就是要使風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者享受風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬帶來(lái)的責(zé)任和權(quán)利，調(diào)動(dòng)其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資方式的積極性。另外，建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，還要求企業(yè)區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，確定企業(yè)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)損失的渠道。

作為會(huì)計(jì)人員不僅要精通財(cái)會(huì)專業(yè)方面的專業(yè)知識(shí)，更要熟悉本企業(yè)在市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)方面的特點(diǎn)，使自己逐步從“核算型的會(huì)計(jì)人員”向“管理型的會(huì)計(jì)人員”的轉(zhuǎn)變，以較高的人員素質(zhì)保證實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的企業(yè)財(cái)務(wù)管理⑦。總之，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金的一個(gè)重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。雖然負(fù)債經(jīng)營(yíng)也有風(fēng)險(xiǎn)，弄不好就會(huì)債臺(tái)高筑甚至破產(chǎn)，但是如果能夠把握住債務(wù)規(guī)模，控制好負(fù)債結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，就會(huì)化風(fēng)險(xiǎn)為利益，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[5] 林盛泉，試論資本結(jié)構(gòu)與杠桿作用對(duì)籌資決策的影響，經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展，2005年7月

[6] 張莉,我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化分析, 安徽電子信息職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào);2005年06期

[7] 陸正飛,辛宇,上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實(shí)證研究,會(huì)計(jì)研究,1998年08期

致 謝

我在放假的那段時(shí)期內(nèi)，參閱了許多關(guān)于本論文的書(shū)籍和文獻(xiàn)資料等，也上網(wǎng)深入地查閱了現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ降龋诮Y(jié)合自己的實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)提出了自己的看法，如有不當(dāng)之處，還望各位老師和各位專家指正。雖然拙作水平有限，但是我為之付出了很多時(shí)間，心血和精力，希望它能夠具有一定的學(xué)術(shù)價(jià)值，給幫助我的人一個(gè)滿意的回報(bào)。

再次感謝我的論文指導(dǎo)老師肖俊霞老師，每次都是從百忙之中抽出時(shí)間來(lái)不厭其煩的幫我修改。也再次感謝所有關(guān)心和幫助過(guò)我的老師和同學(xué)！

⑦引自：陸正飛,辛宇,上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實(shí)證研究,會(huì)計(jì)研究,1998年08期