第一篇：中小民營(yíng)企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）封面

（2016 屆）

論文（設(shè)計(jì)）題目 作 者 學(xué) 院、專 業(yè) 班 級(jí) 指導(dǎo)教師（職稱）論 文 字 數(shù) 論文完成時(shí)間

大學(xué)教務(wù)處制

會(huì)計(jì)原創(chuàng)畢業(yè)論文參考選題(200個(gè))

一、論文說(shuō)明

本寫作團(tuán)隊(duì)致力于會(huì)計(jì)畢業(yè)論文寫作與輔導(dǎo)服務(wù)，精通前沿理論研究、仿真編程、數(shù)據(jù)圖表制作，專業(yè)本科論文3000起，具體可以聯(lián)系qq 805990749。下列所寫題目均可寫作。

二、原創(chuàng)論文參考題目 資產(chǎn)減值對(duì)上市公司盈余管理的影響研究 2 會(huì)計(jì)政策變更與會(huì)計(jì)估計(jì)變更辨析 某智能系統(tǒng)公司個(gè)人所得稅納稅籌劃研究 4 “營(yíng)改增”對(duì)物流企業(yè)的影響 我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理研究 6 內(nèi)部控制自我評(píng)估理論與實(shí)踐操作研究 7 城市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策研究 中小型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析及防范研究——以某汽車修理公司為例 9 淺議企業(yè)逃稅及稅收籌劃 10 企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露探討 淺談上海嘉房投資顧問(wèn)有限公司的現(xiàn)金管理制度 12 會(huì)計(jì)環(huán)境對(duì)會(huì)計(jì)假設(shè)的影響 13 淺談網(wǎng)絡(luò)會(huì)計(jì)審計(jì) 公司社會(huì)責(zé)任信息披露的影響因素分析 基于作業(yè)成本法下的某公司質(zhì)量成本管理研究 16 企業(yè)表外融資財(cái)務(wù)問(wèn)題的分析及應(yīng)對(duì) 17 煤礦企業(yè)環(huán)境成本核算的研究 某會(huì)計(jì)師事務(wù)所防范獨(dú)立審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)策略研究 19 企業(yè)所得稅收籌劃實(shí)證研究 淺談我國(guó)企業(yè)內(nèi)部審計(jì)缺陷及成因分析 21 xx集團(tuán)財(cái)務(wù)分析 某公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究 某公司應(yīng)收賬款管理存在的問(wèn)題及對(duì)策研究 24 論會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與內(nèi)部控制制度 我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)方交易披露問(wèn)題研究 26 TC集團(tuán)內(nèi)部審計(jì)存在的問(wèn)題及完善建議 27 內(nèi)部審計(jì)對(duì)“小金庫(kù)”防范作用的探究 28 某科技公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制 淺議中小企業(yè)應(yīng)收賬款的“變現(xiàn)”——應(yīng)收賬款質(zhì)押融資 30 會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)下企業(yè)應(yīng)對(duì)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的改進(jìn) 31 我國(guó)中小企業(yè)目標(biāo)的選擇

某酒店管理公司主要財(cái)務(wù)分析方法及其改進(jìn) 33 淺談應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)管理

增值稅轉(zhuǎn)型后企業(yè)固定資產(chǎn)投資的影響研究

對(duì)于我國(guó)太陽(yáng)能光伏企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析—以某公司為例

國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)若干問(wèn)題探討 我國(guó)ST公司審計(jì)師變更的動(dòng)因分析 資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)的應(yīng)用研究

中小企業(yè)內(nèi)部控制問(wèn)題與對(duì)策研究 基于現(xiàn)金流量表的某公司收益質(zhì)量分析 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 某公司應(yīng)收賬款管理研究 綠色會(huì)計(jì)信息披露模式的探究

上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)的核算與信息披露研究—以寶山鋼鐵股份有限公司為例 資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)問(wèn)題研究

中小企業(yè)不良信貸的影響因素分析 企業(yè)合并所得稅稅收籌劃

基于供應(yīng)鏈成本管理的企業(yè)成本控制研究——以某公司為例 論強(qiáng)化建筑施工企業(yè)成本管理

某公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)效益的敏感因素研究

房地產(chǎn)類企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析與控制策略 企業(yè)全面預(yù)算管理—以寶鋼為例

光伏產(chǎn)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)困境的預(yù)測(cè)研究 中石化縱向并購(gòu)的價(jià)值效應(yīng)研究

試論我國(guó)會(huì)計(jì)職業(yè)道德現(xiàn)狀及治理對(duì)策 淺談現(xiàn)代中小（民營(yíng)）企業(yè)制度與成本管理

基于會(huì)計(jì)視角的我國(guó)出口企業(yè)應(yīng)訴反傾銷問(wèn)題及對(duì)策研究 新經(jīng)濟(jì)條件下變動(dòng)成本法研究——以某公司為例 ST金頂財(cái)務(wù)危機(jī)分析

基于平衡計(jì)分卡的企業(yè)戰(zhàn)略性績(jī)效管理 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

股票回購(gòu)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響分析 外向型企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究 我國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)反傾銷會(huì)計(jì)問(wèn)題的探討

我國(guó)酒業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及管理研究——以典型白酒企業(yè)為例 某農(nóng)行支行會(huì)計(jì)報(bào)表分析研究

論上市公司會(huì)計(jì)信息披露中存在的問(wèn)題與對(duì)策 完善企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制的探討 關(guān)于CPA防范法律風(fēng)險(xiǎn)的思考

服裝生產(chǎn)企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制設(shè)計(jì)——以某公司為例 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 盈余管理的相關(guān)問(wèn)題探討

某集團(tuán)公司應(yīng)收賬款管理問(wèn)題及對(duì)策研究 民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題分析

某房地產(chǎn)開發(fā)公司成本控制研究

融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃模式對(duì)比分析——以某項(xiàng)目為例 基于EVA指標(biāo)的我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

家族型企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制問(wèn)題研究—以某鋼管公司為例

會(huì)計(jì)信息失真的研究

商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理研究——以農(nóng)行某支行為例 82 我國(guó)小企業(yè)會(huì)計(jì)制度實(shí)施中存在的問(wèn)題探討

《小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》與《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的比較研究 84 企業(yè)內(nèi)部審計(jì)和外部審計(jì)的聯(lián)合治理研究 85 我國(guó)上市公司內(nèi)部控制信息披露的研究 86 企業(yè)并購(gòu)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

目標(biāo)成本管理在xx起重運(yùn)輸機(jī)械公司的應(yīng)用研究 88 應(yīng)收賬款質(zhì)量的評(píng)價(jià)及優(yōu)化

我國(guó)集團(tuán)型企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析——以海爾集團(tuán)為例

公允價(jià)值計(jì)量對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表影響分析——以浦發(fā)銀行為例 91 會(huì)計(jì)政策選擇在稅收籌劃中的應(yīng)用 92 某印染公司成本控制研究 93 淺議公允價(jià)值的審計(jì)問(wèn)題 94 以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的內(nèi)部控制研究 95 增值稅的會(huì)計(jì)處理探討

上市公司內(nèi)部控制建設(shè)現(xiàn)狀問(wèn)題及對(duì)策 97 企業(yè)應(yīng)收賬款信用成本分析

上市公司盈余管理的方式及治理對(duì)策研究 99 某科技公司績(jī)效評(píng)價(jià)現(xiàn)狀及對(duì)策

民營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題及對(duì)策 101 我國(guó)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀分析

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)相關(guān)問(wèn)題探討 103 對(duì)溫州民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題的分析和探討 104 現(xiàn)代企業(yè)的稅務(wù)籌劃研究 105 某物流公司應(yīng)收賬款管理研究

淺談我國(guó)制造業(yè)企業(yè)存貨管理存在的問(wèn)題及其應(yīng)對(duì)策略 107 環(huán)境審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)及其控制研究 108 商業(yè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理研究 109 關(guān)于上市公司會(huì)計(jì)政策選擇的思考

財(cái)務(wù)共享服務(wù)模式在企業(yè)集團(tuán)中的應(yīng)用研究 111 電子商務(wù)對(duì)企業(yè)的影響 112 某公司應(yīng)收賬款管理的研究 113 企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制 114 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 115 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 116 制造企業(yè)作業(yè)成本法及其應(yīng)用研究

我國(guó)中小企業(yè)應(yīng)收賬款管理問(wèn)題及對(duì)策研究——以xx公司為例 118 我國(guó)企業(yè)融資方式選擇的探討——以我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)為例 119 中外商譽(yù)會(huì)計(jì)比較研究

作業(yè)成本法在制造業(yè)的應(yīng)用研究

試論企業(yè)內(nèi)部審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的成因及其防范 122 某塑料公司增值稅稅務(wù)籌劃方案設(shè)計(jì) 123 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量影響——謹(jǐn)慎性原則下的存貨期末計(jì)價(jià) 126 企業(yè)人力資本投資財(cái)務(wù)研究 127 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題探討

對(duì)會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)的若干思考

某市政園林建設(shè)公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制研究 130 新增值稅政策下的納稅籌劃 131 中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資方式研究 132 某大學(xué)貸款風(fēng)險(xiǎn)的成因及防范對(duì)策

增值稅改革后固定資產(chǎn)的稅務(wù)處理及影響分析 134 基于杜邦分析法的醫(yī)藥上市公司盈利能力的分析 135 我國(guó)農(nóng)村信用社內(nèi)部控制的研究對(duì)象

基于主成分分析方法的我國(guó)造紙行業(yè)上市公司盈利能力分析 137 服裝企業(yè)存貨管理的現(xiàn)狀研究－－以雅戈?duì)枮槔?138 淺議樂(lè)清市永德利亞電器有限公司的固定資產(chǎn)管理 139 我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的探討 140 上市公司關(guān)聯(lián)交易存在的問(wèn)題及對(duì)策 141 新債務(wù)重組準(zhǔn)則下企業(yè)盈余管理問(wèn)題研究 142 基于內(nèi)部控制視角的上市公司財(cái)務(wù)舞弊研究 143 我國(guó)上市公司換股合并的理論探討與實(shí)踐探索

私營(yíng)企業(yè)期間費(fèi)用的控制研究-以某金屬材料公司為例 145 合并會(huì)計(jì)報(bào)表理論的評(píng)述 146 債務(wù)重組準(zhǔn)則若干問(wèn)題的思考 147 中小企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略成本管理的研究 148 金融危機(jī)背景下的公允價(jià)值計(jì)量

基于成本分?jǐn)倕f(xié)議的企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 150 萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃研究

151 我國(guó)衍生金融工具信息披露中存在的問(wèn)題及對(duì)策－－-以金融業(yè)為例 152 會(huì)計(jì)職業(yè)道德優(yōu)化研究—以某公司為例 153 某集團(tuán)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制 154 東風(fēng)汽車公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究 155 股利分配理論在我國(guó)的適用性分析

156 基于內(nèi)部控制視角下我國(guó)商業(yè)銀行會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)探討 157 關(guān)于借款費(fèi)用資本化的探討——以某公司為例

158 財(cái)務(wù)報(bào)表分析在實(shí)際應(yīng)用中的局限性——以某市政工程公司為例 159 某公司融資中存在的問(wèn)題及對(duì)策研究

160 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)及優(yōu)化對(duì)策——以萬(wàn)科公司為例 161 某公司人力資源會(huì)計(jì)應(yīng)用困境及其改進(jìn) 162 會(huì)計(jì)信息失真的制度性成因與治理對(duì)策 163 EVA在國(guó)有企業(yè)績(jī)效管理中的應(yīng)用研究 164 上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的粉飾與甄別 165 對(duì)高校籌資途徑的思考

166 關(guān)于人力資源會(huì)計(jì)的若干問(wèn)題的研究 167 基于生命周期角度的企業(yè)融資策略的研究

168 關(guān)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所全面預(yù)算管理的思考 169 基于內(nèi)部審計(jì)的上市公司內(nèi)控研究 170 公司財(cái)務(wù)分析——士蘭微電子財(cái)務(wù)分析

171 中小物流企業(yè)成本管理策略研究—以某物流公司為例 172 某公司全面預(yù)算管理問(wèn)題的研究 173 煤炭企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露研究

174 我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任正面和負(fù)面信息披露研究 175 某公司成本控制存在的問(wèn)題及對(duì)策 176 格力電器財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究

177 “先診療后結(jié)算”付費(fèi)模式下醫(yī)院內(nèi)部控制的研究——以某醫(yī)院為例 178 企業(yè)信用管理的財(cái)務(wù)效果分析——以某公司為例 179 上市公司的財(cái)務(wù)舞弊及審計(jì)對(duì)策 180 某水泥公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

181 江蘇紅豆實(shí)業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)分析 182 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 183 論現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)信息失真

184 新準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)監(jiān)督體系的改革與創(chuàng)新 185 基于價(jià)值鏈的企業(yè)成本管理分析 186 上市房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流管理分析 187 中小企業(yè)存貨管理問(wèn)題研究 188 對(duì)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的研究 189 企業(yè)賒銷風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究

190 企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)聯(lián)性研究 191 商譽(yù)會(huì)計(jì)研究及國(guó)際比較 192 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

193 民間金融對(duì)中小企業(yè)融資支持的研究 194 光明乳業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)分析 195 某公立醫(yī)院內(nèi)部會(huì)計(jì)控制研究 196 上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究

197 郵儲(chǔ)銀行某支行資本充足率問(wèn)題研究 198 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

199 民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部控制制度的設(shè)計(jì)研究——以三鹿集團(tuán)為例 200 我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制與運(yùn)用研究

第二篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)研究

摘要：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利有弊，負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，但是負(fù)債也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。只有了解資本結(jié)構(gòu)理論，分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊，能夠全面掌握防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法，才能使企業(yè)在適度負(fù)債的狀態(tài)下更好的經(jīng)營(yíng)，利于企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；籌資；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）07-0226

一、資本結(jié)構(gòu)理論的啟示

在企業(yè)的各項(xiàng)資金來(lái)源中，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，要求的報(bào)酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。由于財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響，過(guò)度負(fù)債會(huì)抵消減稅增加的收益。負(fù)債經(jīng)營(yíng)如同“雙刃劍”，它可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿收益，也可能帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析

1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好、投資報(bào)酬率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有如下優(yōu)點(diǎn)：

負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于降低企業(yè)綜合資金成本。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但自身承擔(dān)的成本資金相對(duì)較高，而負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)與利息相關(guān)，因此，若企業(yè)的收益低于負(fù)債利息的時(shí)候，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，就會(huì)影響到企業(yè)的收益。

（3）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)從通貨膨脹中收益。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，由于國(guó)內(nèi)外的因素和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)造成貨幣貶值，物價(jià)上漲，造成通貨膨脹，企業(yè)在此后償還債務(wù)的時(shí)候，賬面價(jià)值會(huì)因?yàn)樨泿诺呐蛎浂鴮?shí)際付出的貨幣較少，使企業(yè)獲得更多的好處。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)的控制權(quán)。在企業(yè)獲得資金后，將有更多的資金投入到商業(yè)運(yùn)作中，而債權(quán)人卻不能參入公司的經(jīng)營(yíng)，因此，有利于企業(yè)的控制權(quán)和發(fā)展。

（5）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以起到節(jié)稅的作用。因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅。

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

因經(jīng)營(yíng)環(huán)境存在許多不確定的因素，負(fù)債經(jīng)營(yíng)又會(huì)帶來(lái)以下風(fēng)險(xiǎn)：

（1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能降低權(quán)益資金利潤(rùn)率。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)或者受其他因素影響面臨困境時(shí)，由于利息支出額是固定的，若企業(yè)的資本收益率開始下降，則其權(quán)益資金利潤(rùn)率會(huì)大幅度減小。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)遇到市場(chǎng)行情變差的情況，或者企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理不當(dāng)，固定的利息支出額必須按時(shí)支付，其與企業(yè)是否盈利無(wú)關(guān)并具有強(qiáng)制性，因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)了更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采用債務(wù)資金作為投資成本資金，如果其負(fù)責(zé)的項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的投資收益率，或者財(cái)務(wù)狀況不在控制之中，經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤等，這些因素不僅會(huì)造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了再籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率逐漸增大時(shí)，債權(quán)人的債權(quán)保障程度隨之降低，當(dāng)其超過(guò)了一定程度后，債權(quán)人的債權(quán)保障將受到嚴(yán)重影響，立足于這一立場(chǎng)，企業(yè)在負(fù)債投資時(shí)必須嚴(yán)格控制負(fù)債資金的數(shù)額。這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，增大企業(yè)的再籌資風(fēng)險(xiǎn)。

三、適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以提高企業(yè)的投資收益率，也可能給企業(yè)帶來(lái)不等程度的風(fēng)險(xiǎn)，故企業(yè)在負(fù)債的基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目時(shí)，必須結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況。一般來(lái)說(shuō)應(yīng)從以下幾個(gè)方面考慮：

1.全面認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（1）要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)雖然可以通過(guò)各種渠道獲得資金用于投資，但是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的債務(wù)償還能力和以后的發(fā)展空間來(lái)決定貸款的額度，確保利息和以后本金能及時(shí)償還。若一味的只顧資金的獲取方式，而毫無(wú)準(zhǔn)備，不計(jì)后果，將使企業(yè)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)中，給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)各種不利。因此，企業(yè)一定要樹立起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，能夠評(píng)估自己的債務(wù)償還能力，能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的回避或轉(zhuǎn)移。

（2）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施和預(yù)警系統(tǒng)。資金的風(fēng)險(xiǎn)防范是確保企業(yè)資金得到合理利用的保障，在資金的流轉(zhuǎn)過(guò)程中，應(yīng)該做好資金的預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)，確保資金是朝著正確的方向流動(dòng)，沒(méi)有被人私占或者用于其他地方，做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)指的是負(fù)債資金與權(quán)益資金各占比例的大小與關(guān)系。企業(yè)的負(fù)債程度是否恰當(dāng)，一般就是說(shuō)企業(yè)的資金來(lái)源和構(gòu)成是否合適，占總金額的成分是否合理。在實(shí)際操作中，要控制好負(fù)債的數(shù)額并獲得盈利，把握量與度的范圍，規(guī)劃最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，正確利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)杠桿的不利影響，做到既獲取效益又有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的一大挑戰(zhàn)。負(fù)債比例過(guò)低，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)過(guò)小，企業(yè)從財(cái)務(wù)杠桿中獲得的效益幾乎為零，整個(gè)項(xiàng)目五收益可言；而負(fù)債比例過(guò)高，企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將難以控制，亦不利于企業(yè)收益。目前企業(yè)可以采用比較資金成本法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法和公司價(jià)值分析法來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理安排長(zhǎng)、短期負(fù)債比例

所謂負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債之間的比例關(guān)系。要控制好負(fù)債數(shù)額和資構(gòu)成的比例，企業(yè)不僅要策劃其資本機(jī)構(gòu)，還要從負(fù)債本身的結(jié)構(gòu)出發(fā)，分析和研究其內(nèi)部結(jié)構(gòu)。就目前的市場(chǎng)來(lái)看，短期負(fù)債比例的大小，直接影響企業(yè)的價(jià)值。一般的，企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)時(shí)，其大部分短期負(fù)債有一定的穩(wěn)定性以及經(jīng)常占用性的特點(diǎn)。從負(fù)債償還的角度來(lái)看，其償還的順序是“先長(zhǎng)后短”，即先要償還短期負(fù)債，其次是長(zhǎng)期負(fù)債。在償還過(guò)程中，長(zhǎng)期負(fù)債在其到期之前，必會(huì)轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，如此一來(lái)就整體形成了短期負(fù)債，構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)必須償還的負(fù)債總額，此時(shí)，企業(yè)的償債壓力明顯增大。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所示，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，一定要做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保資金的正確流向，并注意經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)，使負(fù)債資金得到合理的利用，避規(guī)負(fù)債資金過(guò)大而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效控制[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009（19）.

第三篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)適度性研究

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

學(xué)生姓名：王艷學(xué) 號(hào)：所在院系：工商管理學(xué)院所學(xué)專業(yè)：企業(yè)管理

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企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

摘要

對(duì)現(xiàn)代企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)合理舉債籌集資金已成為絕大多數(shù)企業(yè)解決資金困難的主要途徑。企業(yè)利用舉債籌集的資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)時(shí)，必須充分認(rèn)識(shí)由其帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，全面了解負(fù)債對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用，做好事前保障機(jī)制和事后保障機(jī)制，對(duì)企業(yè)更好地利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)有著重要的意義。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)

風(fēng)險(xiǎn)償債保障機(jī)制

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

資本的代理費(fèi)用也會(huì)隨之上升，所以適度的負(fù)債率可以使總代理費(fèi)用最低。阿洪和伯爾頓(P.Aghion and P.Bolton，1992)從剩余控制權(quán)配置的角度也說(shuō)明了負(fù)債對(duì)代理成本的影響，他們認(rèn)為，股權(quán)融資使企業(yè)資產(chǎn)剩余控制權(quán)配置給投資者(股東)，而進(jìn)行債權(quán)融資時(shí)，如果能按規(guī)定償還債務(wù)，則剩余控制權(quán)配置給企業(yè)經(jīng)理，如果不能按規(guī)定償還債務(wù)，剩余控制權(quán)則將配置給投資者(債權(quán)人)，所以負(fù)債通過(guò)剩余控制權(quán)影響代理成本。

1.1.6 其他

哈特(O.哈特，1998)以及法馬(E.Fama，1985)還從其他角度研究了負(fù)債的作用。哈特認(rèn)為，在股權(quán)分散的現(xiàn)代公司尤其是上市公司中，由于小股東在對(duì)企業(yè)的監(jiān)督中搭便車，從而會(huì)引起股權(quán)約束不嚴(yán)和內(nèi)部人控制的問(wèn)題，但適度負(fù)債就可以緩解這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)樨?fù)債的破產(chǎn)機(jī)制對(duì)企業(yè)經(jīng)理帶來(lái)了新的約束。法馬還認(rèn)為，債務(wù)對(duì)企業(yè)經(jīng)理的約束作用也來(lái)自于銀行的監(jiān)督和嚴(yán)厲的債務(wù)條款(最基本的條款就是按時(shí)付息還本，另外還有對(duì)企業(yè)和企業(yè)經(jīng)理的行為限制等)，債權(quán)人(尤其是大債權(quán)人)專家式的監(jiān)督可以減少股權(quán)人的監(jiān)督工作，并使監(jiān)督更有效，這便是所謂的“拜托債權(quán)人(Enlist the bondholders)”。從哈特和法馬的理論來(lái)看，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的高負(fù)債恰恰是好事，正是高負(fù)債通過(guò)償債危機(jī)信號(hào)將企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量低下、經(jīng)營(yíng)不善等問(wèn)題“揭露”了出來(lái)，如果沒(méi)有負(fù)債的話，可能要等企業(yè)全部爛掉才會(huì)有人知道。

1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的劣勢(shì)

我們說(shuō)企業(yè)負(fù)債有正面作用，這并不意味著負(fù)債有百利而無(wú)一害，并不意味著負(fù)債率越高越好。很顯然，由于債務(wù)資本的成本(利息)是固定的，而股利不是固定的，這使得負(fù)債形成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且由于本金也要集中支付，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。從金融結(jié)構(gòu)理論來(lái)看，也并不是負(fù)債率越高就越能降低總代理成本、越能提高市場(chǎng)價(jià)值。而且，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債權(quán)人的損害有時(shí)比對(duì)股權(quán)人的損害還要大，這會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)財(cái)產(chǎn)損失的“無(wú)妄之災(zāi)”。

1.2.1增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提是投資收益率高于資本成本，否則，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)將使負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)增加。過(guò)度地依賴負(fù)債經(jīng)營(yíng)，會(huì)使企業(yè)不僅要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及其生存與發(fā)展，最終將導(dǎo)致其因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。資不抵債是企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的終極表現(xiàn)。

1.2.2降低企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，不能按期還本付息，這將會(huì)影響其信譽(yù)。金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，是不愿再將資金借貸給這樣的企業(yè)的。

1.2.3負(fù)債比率過(guò)高導(dǎo)致股價(jià)下跌

企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的容忍程度是有限的，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的投資收益率低于其資本成本時(shí)，企業(yè)必須從原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于償還債務(wù)本息，所有者收益會(huì)因此受到損害。對(duì)股份制企業(yè)而言，所有者可能會(huì)因此拋售股票，同時(shí)由于市場(chǎng)預(yù)期等心理因素的影響，企業(yè)的股票市價(jià)必然會(huì)下降。

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

3事前保障機(jī)制和事后保障機(jī)制

為了防止企業(yè)負(fù)債率過(guò)高和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，為了約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)，為了使債務(wù)本息能夠得到正常的支付，就要有償債保障機(jī)制。事實(shí)上，負(fù)債的許多正面作用也是建立在償債保障機(jī)制之上的，如果沒(méi)有有效的保障機(jī)制，負(fù)債的這些積極作用就不可能發(fā)揮出來(lái)，反而會(huì)變成經(jīng)濟(jì)中的消極因素。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的市場(chǎng)演變過(guò)程，通過(guò)債務(wù)人和債權(quán)人無(wú)數(shù)次的博弈，償債保障機(jī)制越來(lái)越完備了。總的來(lái)說(shuō)，這些保障機(jī)制大體可分為事前保障和事后保障兩類。所謂事前保障，即是要防止償債危機(jī)的出現(xiàn)，而事后保障則是指當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)償債危機(jī)時(shí)對(duì)債權(quán)的保護(hù)措施。

3.1 事前保障機(jī)制

3.1.1負(fù)債企業(yè)對(duì)債務(wù)責(zé)任的自動(dòng)履行機(jī)制

阿洪和伯爾頓(P.Aghion and P.Bolton，1992)、哈特和莫爾(O.Hart and J.Moore，1989)等人對(duì)債務(wù)合同的研究表明，法定的企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移是自我履債的核心。破產(chǎn)法實(shí)際上給了所有的債務(wù)合同一個(gè)暗含的條款，即如果企業(yè)不能履債，企業(yè)的控制權(quán)就會(huì)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，如果企業(yè)不能按規(guī)定支付利息，債權(quán)人就有權(quán)進(jìn)行重新談判以重新安排支付，獲得對(duì)企業(yè)的部分控制直至清算。克萊因等人(B1Klein and K1B1Leffler，1981)的研究還表明，聲譽(yù)也是自我履債的一個(gè)重要因素。

3.1.2債權(quán)人的審慎和信用配給機(jī)制

這種機(jī)制主要建立在信用配給理論(Credit rationing)的基礎(chǔ)上。信用配給理論認(rèn)為，由于信息高度不對(duì)稱等原因造成了借貸市場(chǎng)的特殊性，貸款人并不能單純以價(jià)格來(lái)作貸款決策，并不是誰(shuí)給的利息率高就借錢給誰(shuí)，因?yàn)檫@會(huì)很容易導(dǎo)致逆向選擇和隱藏行為問(wèn)題。為了解決這個(gè)問(wèn)題，就需要貸款人建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)制度，資產(chǎn)質(zhì)量好、償債風(fēng)險(xiǎn)低的借款人，即使提出的利息率較低，應(yīng)該會(huì)比資產(chǎn)質(zhì)量差但利息率高的借款人更容易借到錢，這樣才會(huì)使債務(wù)的履行有可靠的保障，而且，債權(quán)人往往還要根據(jù)調(diào)查分析在不同類型的借款人之間合理地分配資金，以使風(fēng)險(xiǎn)最低、收益最大。不但大的債權(quán)人要在經(jīng)營(yíng)中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)，而且由于小規(guī)模的和個(gè)人債務(wù)投資者越來(lái)越多，所以逐漸出現(xiàn)了專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。

3.1.3限制債務(wù)期限和債務(wù)資金的用途

限制債務(wù)期限和債務(wù)資金用途可以控制償債風(fēng)險(xiǎn)嗎? 是可以的，因?yàn)槿绻麄鶆?wù)期限短，并投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就比較小，而且在一段較短時(shí)期內(nèi)，負(fù)債企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)價(jià)值不至于發(fā)生很大的變化，有利于債權(quán)人對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的掌握。因此，保持負(fù)債企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性是對(duì)短期債務(wù)最主要的保障機(jī)制之一。如短期無(wú)擔(dān)保銀行貸款之所以不需要擔(dān)保、抵押和其他的保障手段，是因?yàn)檫@些貸款被規(guī)定只能作臨時(shí)性用途，用來(lái)購(gòu)置流動(dòng)性資產(chǎn)，變現(xiàn)性能好，被認(rèn)為具有“自我清償性”。

3.1.4抵押和擔(dān)保

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機(jī)制研究

的保障，同時(shí)也使債務(wù)人獲得了豁免和“解脫”，所以企業(yè)就有可能利用這種“解脫”來(lái)“算計(jì)”債權(quán)人。盡管各種事前保障機(jī)制的設(shè)計(jì)越來(lái)越復(fù)雜，但企業(yè)總是可以在清償能力沒(méi)有保證的情況下不負(fù)責(zé)任地借債，或者欺詐性地將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移并使企業(yè)破產(chǎn)逃債。例如，企業(yè)可以過(guò)度地分配股息紅利或進(jìn)行回購(gòu)、過(guò)多地發(fā)放獎(jiǎng)金酬勞或過(guò)高地支付業(yè)務(wù)費(fèi)用(特別是對(duì)公司經(jīng)理及關(guān)聯(lián)企業(yè))使其喪失償債能力，企業(yè)可以在申請(qǐng)破產(chǎn)前將公司財(cái)產(chǎn)捐贈(zèng)、抵押或?qū)δ承┨囟▊鶛?quán)人(特別是關(guān)聯(lián)企業(yè))優(yōu)先還本付息，等等。這些行為都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移并可能使企業(yè)失去償債能力，而企業(yè)則可以申請(qǐng)破產(chǎn)以廢逃債務(wù)，這時(shí)就需要“戳穿公司的面紗”，即要對(duì)企業(yè)有關(guān)股東(特別是能操縱企業(yè)的大股東)和當(dāng)事者(企業(yè)經(jīng)理、關(guān)聯(lián)企業(yè)等)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)追索，他們要以自己的財(cái)產(chǎn)來(lái)為公司負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。

在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，這么多事前和事后的保障機(jī)制能有效地發(fā)揮所期望的作用嗎? 或者其中哪些機(jī)制更有效呢? 總的來(lái)說(shuō)，多種保障機(jī)制進(jìn)行不同的、各有側(cè)重的搭配與組合，并輔之以靈活的利率手段，就形成了不同的債務(wù)工具，保障機(jī)制是否有效，實(shí)際上表現(xiàn)為某種債務(wù)工具是否安全。債務(wù)工具的日益繁多，保障機(jī)制組合的日益復(fù)雜，似乎意味著債務(wù)能得到越來(lái)越好的履行。但實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，我們所看到的現(xiàn)象是廢逃債務(wù)的越來(lái)越多，不論是在中國(guó)還是在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家都是這樣，只不過(guò)中國(guó)的情況要嚴(yán)重得多。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，抵押和擔(dān)保、限制債務(wù)期限和債務(wù)資金的用途，其局限性是顯而易見的，這些機(jī)制一般只適合于小規(guī)模和短時(shí)期的債務(wù);而限制企業(yè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為，需要很高的執(zhí)行成本。所以，在事前的保障機(jī)制中，越來(lái)越依賴于自動(dòng)履債機(jī)制、審慎和信用配給機(jī)制及流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性。尤其是流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性在償債保障機(jī)制中越來(lái)越有唱主角的趨勢(shì)，債務(wù)專家們嫻熟地運(yùn)用流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性進(jìn)行債務(wù)工具的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)，投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)倒是非常方便了，但人們更沉溺于流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性本身而淡忘了流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換性對(duì)改善償債能力的作用。幸運(yùn)的是，在市場(chǎng)制度健全的地方，自動(dòng)履債機(jī)制、審慎和信用配給機(jī)制還比較爭(zhēng)氣地發(fā)揮著作用，而這與控制權(quán)的法定轉(zhuǎn)移、對(duì)債權(quán)人硬的財(cái)務(wù)約束及聲譽(yù)在市場(chǎng)交易中的日益重要性密切相關(guān)。在事后的保障機(jī)制中，盡管自發(fā)性和解與結(jié)算廣泛存在，但這是以強(qiáng)硬的破產(chǎn)制度做后盾的，而且“戳穿公司的面紗”對(duì)彌補(bǔ)破產(chǎn)制度的漏洞起到了很大的作用。所以，說(shuō)破產(chǎn)制度和“戳穿公司的面紗”是事后保障機(jī)制的基礎(chǔ)并不為過(guò)，而且，破產(chǎn)制度對(duì)于事前保障機(jī)制中的控制權(quán)轉(zhuǎn)移也是必不可少的。結(jié)語(yǔ)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng), 在獲得負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿收益的同時(shí)，也會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)應(yīng)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，做好事前和事后保障機(jī)制，使負(fù)債資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，又不至于造成負(fù)債資金過(guò)量給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。盡管在實(shí)踐中很難找到帶有普遍性的、適用所有企業(yè)的適度負(fù)債率，但在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況下，任何企業(yè)都有一個(gè)適度負(fù)債率的臨界點(diǎn)。因此，對(duì)于不同類型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須針對(duì)本行業(yè)的特點(diǎn)和基本經(jīng)營(yíng)格局，探索適合本企業(yè)實(shí)際情況適度負(fù)債率的臨界點(diǎn)，充分發(fā)揮負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)，做好事前和事后保障機(jī)制，嚴(yán)防負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn),達(dá)到增加企業(yè)財(cái)富的目標(biāo)。

第四篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

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企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減低公司的代理人成本。因?yàn)樵谄髽I(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的環(huán)境下，管理層會(huì)隨時(shí)面臨還款的壓力，這在無(wú)形中或許會(huì)減低管理層對(duì)剩余現(xiàn)金的濫用，從而抑制盲目的投資行為。

阿基米德曾說(shuō)過(guò)：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我能撬起整個(gè)地球。”所謂的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也與此類似，只不過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的支點(diǎn)是負(fù)債。如果負(fù)債得當(dāng)?shù)脑挘纱水a(chǎn)生的普通股每股收益變動(dòng)率會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。就像阿基米德只用一只胳膊的力量，就可以撬起整個(gè)地球的道理一樣。根據(jù)這個(gè)看來(lái)，只有利潤(rùn)率足夠大，則企業(yè)的負(fù)債越多，運(yùn)用自有資金就越少，那么財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的空間也就越大。可是，人人都知道，支點(diǎn)放置的位置直接關(guān)系到是被地球撬起還是撬起地球。同樣，負(fù)債的多少也關(guān)系到是賺得盆滿缽滿還是賠得一塌糊涂。

財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)

公司之所以具有價(jià)值，是因?yàn)樗軌虺掷m(xù)地為股東創(chuàng)造利潤(rùn)并提供投資回報(bào)。因此，股東投資價(jià)值的大小關(guān)鍵也就取決于單位投資額所可能提供的投資回報(bào)的大小。利潤(rùn)是公司得以建立并努力追求的目標(biāo)，公司在沒(méi)有負(fù)債的情況下，股東的權(quán)益報(bào)酬率（股東所投資的每一塊錢所得到的回報(bào)）與公司的資產(chǎn)報(bào)酬率（公司每投入一塊錢所產(chǎn)生的利潤(rùn)）是一致的。但是，如果我們觀察現(xiàn)實(shí)中的公司運(yùn)作卻發(fā)現(xiàn)，幾乎很少的公司這兩個(gè)指標(biāo)是完全相同的。例如，我們觀察2007年微軟、沃爾瑪、IBM和通用汽車的報(bào)告便可發(fā)現(xiàn)：它們的資產(chǎn)報(bào)酬率分別是22%、8%、9%和3%，但它們的權(quán)益報(bào)酬率卻分別是44%、20%、33%和18%。很顯然，這些公司提供給股東的回報(bào)要遠(yuǎn)高于它們各自的資產(chǎn)回報(bào)率。而究其原因就在于，這些公司充分地利用了財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)。

從右圖可以看出，微軟的資產(chǎn)報(bào)酬率是最高的（22%），微軟負(fù)債對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的放大作用幾乎是一倍（45%），而通用電器的資產(chǎn)報(bào)酬率最低（3%），通用電器負(fù)債對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的放大作用幾乎是6倍（18%），如果我們?cè)龠M(jìn)一步觀察這4家公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平，便不難看出，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司權(quán)益報(bào)酬率的放大作用了。從下圖中可以看出，微軟的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，而通用電器的資產(chǎn)率則超過(guò)了80%。

我們?yōu)槭裁匆鑲?/p>

公司在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生各種各樣的負(fù)債。最常見的負(fù)債形式是應(yīng)付供應(yīng)商貨款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及其他往來(lái)活動(dòng)中的各種欠款。這些欠款在一般情形下都是公司在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，無(wú)償占用了其他公司或個(gè)人的資源，這無(wú)形中就放大了股東投入公司的資

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本。這部分被占用的資本所產(chǎn)生的利潤(rùn)歸屬于公司股東報(bào)酬，由于權(quán)益報(bào)酬率=利潤(rùn)/權(quán)益，那么這些負(fù)債顯然增加了利潤(rùn)而對(duì)權(quán)益沒(méi)有影響，從而提高了股東的回報(bào)率。在這個(gè)意義上，公司無(wú)償占用的款項(xiàng)越多，股東報(bào)酬率也就會(huì)越高。當(dāng)然，公司在占用其他公司或個(gè)人的款項(xiàng)時(shí)，你的下游客戶也會(huì)無(wú)償占用你的資金，即你欠著別人的錢，別人也欠著你的錢。只有當(dāng)你欠別人的錢超過(guò)別人欠你的錢時(shí)，才會(huì)在無(wú)形中提高公司的權(quán)益報(bào)酬率。戴爾公司堪稱是成功運(yùn)用這一資金占用策略的典范。在過(guò)去10年，戴爾通過(guò)增加應(yīng)付賬款賬期（從1996年的39天增加到2005年的74天）增加自己對(duì)別人的負(fù)債，縮短應(yīng)收賬款賬期（從1996年的44天縮短至2005年30天）減少別人對(duì)自己的負(fù)債，無(wú)形中有效地提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不用支付利息的負(fù)債，從而達(dá)到了很高的權(quán)益報(bào)酬率。

無(wú)息負(fù)債

盡管無(wú)息負(fù)債沒(méi)有資金成本，對(duì)占用這一負(fù)債的企業(yè)來(lái)說(shuō)，或許是一種利得，但這并不意味著無(wú)息負(fù)債是沒(méi)有代價(jià)的。通常情況下，無(wú)息負(fù)債占用的是上下游企業(yè)的資源，損害的是商業(yè)伙伴的利益，盡管能夠占用這些資源的企業(yè)在企業(yè)，生態(tài)鏈中因?yàn)轶w量大而具有較大的發(fā)言權(quán)，但如果作為一種策略，勢(shì)必會(huì)影響到公司與上下游企業(yè)之間的信用關(guān)系。短期內(nèi)，這種“以大欺小”的策略對(duì)處于相對(duì)弱勢(shì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，也許別無(wú)他策，但長(zhǎng)期而論，這種信用風(fēng)險(xiǎn)的累積，通常也會(huì)影響到企業(yè)自身的發(fā)展，甚至帶來(lái)滅頂之災(zāi)。因此，確立什么樣的信用管理策略，很顯然并不單純只是考慮企業(yè)自身的談判能力，而更多地應(yīng)當(dāng)是考慮如何維系在整個(gè)生態(tài)鏈中的均衡關(guān)系。對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)而言，它們的債權(quán)與債務(wù)通常是相互抵銷的。

銀行借款

企業(yè)向銀行借款是正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中最常見的舉債方式，但能借到多少、以多高的利率借到，就要看公司自己的能力了。試想，一個(gè)家徒四壁、飯都吃不起的人，你怎么有膽借給他巨額現(xiàn)金？搞不好自己都要被拖進(jìn)無(wú)底洞。同理，如果所借款項(xiàng)占公司凈資產(chǎn)的比重較小，銀行面臨的借款風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，企業(yè)通常可以比較低的成本獲得這類貸款。如果企業(yè)所借款項(xiàng)遠(yuǎn)超過(guò)公司的凈資產(chǎn)，則銀行面臨的借款風(fēng)險(xiǎn)增大，相應(yīng)地，銀行也會(huì)要求較高的利率以補(bǔ)償借款風(fēng)險(xiǎn)。但無(wú)論如何，公司向銀行借款通常都是有成本的。不過(guò)，值得探討的是，銀行借款的利息通常都可以在稅前作為企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用列支，因此，利息便具有了“稅盾”的作用。舉例來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)的所得稅率是50%，而銀行借款的利率是10%，那么，從稅后利潤(rùn)來(lái)看，企業(yè)的銀行借款利率便只有5%。因?yàn)槠渲?%的借款成本被所得稅抵銷了。從這個(gè)意義上說(shuō)，政府是鼓勵(lì)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的。

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舉債原則

企業(yè)是否適合舉債，并不只是看到舉債在稅盾方面的利益，更重要的是根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要，制定合理的財(cái)務(wù)規(guī)劃，根據(jù)對(duì)資金的實(shí)際需求，確定適度的舉債比例。

銀行舉債雖因利息的原因會(huì)減少負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率的貢獻(xiàn)，但是，如果企業(yè)投入的資本的稅前回報(bào)是高于銀行借款利率的，舉債就一定會(huì)對(duì)稅后凈資產(chǎn)報(bào)酬率產(chǎn)生正的效應(yīng)。反之，如果企業(yè)投入資本的回報(bào)低于當(dāng)前金融市場(chǎng)利率，舉債對(duì)凈資產(chǎn)報(bào)酬率的影響則是負(fù)面的。舉例而言，A、B公司擁有相同的投入資本10000萬(wàn)元，但融資結(jié)構(gòu)不同。其中一家全部由權(quán)益融資，另一家資產(chǎn)凈值的一半為權(quán)益融資，另一半以10%利率取得債務(wù)融資。則企業(yè)在不同盈利水平下，負(fù)債對(duì)凈資產(chǎn)報(bào)酬率的影響是截然不同的。

負(fù)債的藝術(shù)

企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減低公司的代理人成本。因?yàn)樵谄髽I(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的環(huán)境下，管理層會(huì)隨時(shí)面臨還款的壓力，這在無(wú)形中或許會(huì)減低管理層對(duì)剩余現(xiàn)金的濫用，從而抑制盲目的投資行為。

從以上的分析可以看出，舉債似乎是有百利而無(wú)一害。它既能有效地放大權(quán)益報(bào)酬率，同時(shí)還具有稅盾和減輕代理人問(wèn)題的優(yōu)點(diǎn)，那么，企業(yè)舉債的比例是否越多越好呢？其實(shí)不然。

首先，企業(yè)舉債比例越高，銀行所要求利率也就會(huì)越高，這就要求企業(yè)有較高的資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)支付銀行利率，無(wú)形中也就增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，過(guò)高的銀行負(fù)債會(huì)增大經(jīng)營(yíng)中資金調(diào)度的壓力，財(cái)務(wù)彈性因此而減低，當(dāng)這種壓力達(dá)到一定程度時(shí)，很容易引起公司的債務(wù)危機(jī)和信用危機(jī)，造成資金鏈斷流，而這種危機(jī)對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)的影響，也許是無(wú)法恰當(dāng)估量的，有時(shí)甚至是滅頂?shù)摹?/p>

因此，企業(yè)適度舉債，既要考慮企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展周期、資產(chǎn)構(gòu)成和盈利水平，同時(shí)，還需要考慮公司債務(wù)危機(jī)所可能產(chǎn)生的各種成本，從而維持一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)。何為最佳？在理論上很難得出一個(gè)精確的數(shù)值，它需要企業(yè)家的經(jīng)驗(yàn)與直覺(jué)判斷。因此，在這個(gè)意義上，我們稱負(fù)債經(jīng)營(yíng)為一種藝術(shù)。

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第五篇：論文-企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題研究

商業(yè)大學(xué)本科生

學(xué) 年 論

2010年10月9日

文

指導(dǎo)教師評(píng)語(yǔ)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題研究

成 績(jī)

指導(dǎo)教師簽字

****年**月**日

目 錄

內(nèi)容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． I 1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的兩重性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.1通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì) ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．

2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.1應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.2應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.4應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.5針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.1堅(jiān)持負(fù)債經(jīng)營(yíng)數(shù)量適度原則．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的具體運(yùn)作情況．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 參考文獻(xiàn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2 2 3 4 4 4 4 5 5 5 6 8

內(nèi)容摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要特點(diǎn)之一，并非所有企業(yè)都能走上“負(fù)債經(jīng)營(yíng)-提高盈利能力-及時(shí)還債-繼續(xù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)發(fā)展企業(yè)” 的良性循環(huán)之路。這里需要全面分析和科學(xué)的經(jīng)營(yíng)思想。負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅可以滿足企業(yè)資金的需要，加速企業(yè)的發(fā)展,而且也可以把社會(huì)上的閑散資金充分利用起來(lái),使債權(quán)人在經(jīng)濟(jì)上獲取回報(bào)。關(guān)鍵字：負(fù)債經(jīng)營(yíng);效益最大化;負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略;負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊

1.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

1.1.1 具有迅速籌集資金的作用。

可以迅速籌集資金, 彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展資金不足, 增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中, 新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮, 企業(yè)必須不斷開拓, 才能獲得生存和發(fā)展。有了新產(chǎn)品, 有了發(fā)展的機(jī)遇, 沒(méi)有足夠的資金去擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng), 去開拓市場(chǎng), 就會(huì)喪失機(jī)會(huì)。采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略, 便可先發(fā)制人, 占領(lǐng)市場(chǎng), 以獲取較大收益。所以企業(yè)必須不斷開拓進(jìn)取, 才能求得生存和發(fā)展。而企業(yè)自身的資金有限, 顯然不能滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要, 企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng), 可以補(bǔ)足自身資金的缺陷, 爭(zhēng)取先發(fā)制人, 搶占市場(chǎng)以獲取較大收益。

1.1.2 有利于企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理, 提高經(jīng)濟(jì)效益。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種具有驅(qū)動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)性的經(jīng)營(yíng)方式, 它使企業(yè)承擔(dān)一定的債務(wù)壓力。這種壓力可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感, 使經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)加強(qiáng)管理, 提高資金利用效率和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。能促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)管理, 提高資金使用效率。近年來(lái), 企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng), 自負(fù)盈虧的法人實(shí)體后, 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不用揚(yáng)鞭自?shī)^蹄, 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的重鞭又催著他們把精力集中到以搞活經(jīng)營(yíng)為重點(diǎn)和以提高效益為核心的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中來(lái), 最大限度實(shí)現(xiàn)資金的增值。1.1.3 具有抵減稅負(fù)的作用。

由于企業(yè)的債務(wù)利息可以計(jì)人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本, 在稅前利潤(rùn)中扣除, 減少企業(yè)的應(yīng)稅所得額, 從而減少所得稅支出。增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益借入資金在正常率的前提下具有節(jié)稅作用, 按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定, 企業(yè)借入資金所耗費(fèi)的成本, 即負(fù)債利息, 引作為企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用, 直接計(jì)入當(dāng)期產(chǎn)品成本或作為期間費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益, 在稅前列支, 故可減少所得稅的交納額, 從而減輕企業(yè)的稅負(fù), 增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

1.1.4 能夠減輕通貨膨脹帶來(lái)的損失。

負(fù)債通常要到期才還本息, 在市場(chǎng)利率低于通貨膨脹率的情況下, 企業(yè)負(fù)債實(shí)際是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。因此, 企業(yè)資金中債務(wù)資金比例越大, 對(duì)企業(yè)越有利長(zhǎng)期負(fù)債比例越大, 對(duì)企業(yè)越有利。在通貨膨脹情況下, 負(fù)債經(jīng)營(yíng)還可使企業(yè)得到由于貨幣貶值而產(chǎn)生購(gòu)買力變化的利益。這是由于企業(yè)采用負(fù)債方式超前使 用了資金, 而把由于通貨膨脹帶來(lái)的可能損失轉(zhuǎn)移給了資金出借者。

1.1.5 利用負(fù)債方式籌集資金還可使企業(yè)既增加資金總額, 又不分散企業(yè)的控股權(quán), 保護(hù)原有股東的權(quán)益。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大有積極作用, 但如果企業(yè)對(duì)負(fù)債的數(shù)量、限度、渠道和方式選擇不合理, 以及對(duì)債務(wù)資金使用不當(dāng), 也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多負(fù)面影響。因此, 舉債籌資比增發(fā)股票等籌資更容易得到股東大會(huì)的支持。1.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響

負(fù)債經(jīng)營(yíng)從增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的角度來(lái)看, 對(duì)于企業(yè)是十分有利的。但是在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中, 由于企業(yè)對(duì)舉措籌資的數(shù)量限度、渠道和方式選擇的不合理以及所籌資金使用不當(dāng)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多負(fù)面影響。

1.2.1 影響企業(yè)生存的主要因素有債務(wù)規(guī)模過(guò)大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)負(fù)債比例較大, 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)大的失誤時(shí), 投人資金不能收回, 最后無(wú)力償還到期債券, 企業(yè)就會(huì)倒閉。1.2.1 由于企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定和債務(wù)調(diào)度不合理。

會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)困難, 加劇了企業(yè)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)困難, 即企業(yè)可在經(jīng)營(yíng)上獲利但短期內(nèi)卻無(wú)償債資金, 不得已用賤賣動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)或其他方式抵償債務(wù), 使企業(yè)發(fā)生虧損, 加大破產(chǎn)的危險(xiǎn)。企業(yè)破產(chǎn)后,又會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失, 債權(quán)人為度過(guò)難關(guān), 很可能又向新的債權(quán)人舉措, 從而造成企業(yè)間或企業(yè)與個(gè)人之間的“ 三角債”。

1.2.3 經(jīng)濟(jì)不景氣, 資金供不應(yīng)求時(shí)。

利率就可能上升, 此時(shí)企業(yè)負(fù)債成本將會(huì)增加價(jià)格不變或價(jià)格提高幅度小于負(fù)債利率提高幅度時(shí), 企業(yè)利潤(rùn)將減少當(dāng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不足以抵償債務(wù)利息時(shí), 企業(yè)將賠本經(jīng)營(yíng), 嚴(yán)重時(shí)可能導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的兩重性

負(fù)債籌資具有兩重性，一是收益性；二是風(fēng)險(xiǎn)性。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益性：企業(yè)通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用財(cái)務(wù)杠桿能夠取得更大的經(jīng)濟(jì)效益。發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用當(dāng)資本結(jié)構(gòu)固定時(shí)，企業(yè)所需支付的債務(wù)利息是固定的。通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)改變營(yíng)業(yè)規(guī)模使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)增加時(shí)，單位營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所分?jǐn)偟牡睦①M(fèi)用亦會(huì)相應(yīng)改變，從而達(dá)到改善股東收益率的效果。2.1通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠在較短時(shí)間內(nèi)籌措充裕的資金從而形成經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)能夠比其他企業(yè)更具有規(guī)模上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

通過(guò)節(jié)稅增加企業(yè)潛在收益按照我國(guó)現(xiàn)行稅法的規(guī)定進(jìn)行稅收籌劃，債務(wù)資本可以產(chǎn)、生節(jié)稅效應(yīng)，其節(jié)稅額與利息費(fèi)用成正比。

通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，債務(wù)利息從納稅所得中扣除，從而增加權(quán)益資本收益。提高資金使用效率負(fù)債經(jīng)營(yíng)迫使投資者重視投資的經(jīng)濟(jì)效益，樹立資金的時(shí)間價(jià)值觀，克服債務(wù)資金在投資過(guò)程中的閑置浪費(fèi)現(xiàn)象，加強(qiáng)資金的合理化使用、調(diào)度，同時(shí)在企業(yè)內(nèi)部管理和資源配置上也要不斷加強(qiáng)，建立強(qiáng)有力的內(nèi)部管理和最優(yōu)資源配置。降低資本成本，影響資本結(jié)構(gòu)決策由于債務(wù)利息率通常低于股票股利率和債務(wù)利息可以從稅前支付的雙重影響，企業(yè)為降低加權(quán)平均成本則應(yīng)在一定范圍內(nèi)提高債務(wù)資本比例。

2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性

一般而言，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收益與風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的。負(fù)債經(jīng)營(yíng)在具有收益性的同時(shí)也存在風(fēng)險(xiǎn)性。

財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率低于同期債務(wù)利率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)，由于存在固定額度的大量利息負(fù)擔(dān)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，企業(yè)必須利用好財(cái)務(wù)杠桿。

負(fù)債規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)負(fù)債的規(guī)模過(guò)大，一旦企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)失誤，投入的資金不能收回，不能有效的發(fā)揮債務(wù)資本的作用，那么到期將無(wú)法償還債務(wù)，企業(yè)將可能遭受更大的損失，同時(shí)企業(yè)本身的信譽(yù)和以后的再籌資將受其影響。經(jīng)營(yíng)者應(yīng)把握好負(fù)債的度，把由負(fù)債引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，如果投資項(xiàng)目的資金回收與預(yù)期收益存在不確定性，則其到期償債的能力就存在風(fēng)險(xiǎn)。到期若是無(wú)力還本付息，負(fù)債企業(yè)在承擔(dān)違約責(zé)任的同時(shí)進(jìn)一步將會(huì)受到加息、罰息的財(cái)務(wù)損失。本身已存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)又將承擔(dān)一筆利息支出，結(jié)果將造成財(cái)務(wù)的進(jìn)一步惡化。

再籌資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)使企業(yè)的負(fù)債比率增大，當(dāng)債務(wù)規(guī)模超過(guò)一定限度時(shí)，債權(quán)人的債權(quán)就不能得到有效保證，使債權(quán)人債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)增大。這樣給企業(yè)帶 來(lái)再籌資的困難，在很大程度上限制了企業(yè)以后的再籌資能力。負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。但是，如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)，必須采取措施發(fā)防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。3.1應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí)，企業(yè)毫無(wú)準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會(huì)遭致失敗。因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，并且有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。3.2應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

3.3應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好，產(chǎn)品適銷對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營(yíng)不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托駝t就會(huì)使企業(yè)在原來(lái)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍過(guò)高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國(guó)企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

3.4應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃。

根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債 的情況制定出還款計(jì)劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營(yíng)不善，到了債務(wù)償還日無(wú)法償還，就會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。

3.5針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。

另外，對(duì)于籌集外幣帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)入手，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，通過(guò)其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。并且在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的同時(shí)，還應(yīng)在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資的過(guò)程中做出防范風(fēng)險(xiǎn)的安排。例如：注意債務(wù)幣種和期限的分散以及對(duì)債務(wù)貨幣實(shí)行“配對(duì)管理”等。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略

通過(guò)以上對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的分析可以看出, 運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略確實(shí)需要把握好“ 度” , 如何科學(xué)地負(fù)債經(jīng)營(yíng), 從而給企業(yè)帶來(lái)巨大效益, 這是運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵。

4.1堅(jiān)持負(fù)債經(jīng)營(yíng)數(shù)量適度原則。4.1.1正確把握籌資時(shí)間原則。

企業(yè)對(duì)資金的需要有一定的時(shí)間性, 它過(guò)早進(jìn)人企業(yè)會(huì)造成資金閑置浪費(fèi), 過(guò)遲又不能滿足企業(yè)的需要, 所以要做好所籌資金時(shí)間與運(yùn)用資金的銜接工作。4.1.2合理確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)。

資金來(lái)源結(jié)構(gòu)指資金來(lái)源項(xiàng)目構(gòu)成和各個(gè)項(xiàng)目資金占全部資金比重。主要指合理安排負(fù)債與資本金比例。4.1.3效益原則。

投資的目的和動(dòng)機(jī)是為了獲取效益, 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是以提高經(jīng)濟(jì)效益為核心的, 負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須堅(jiān)持效益第一的原則。只有以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心, 科學(xué)決 策, 不斷完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制, 才能創(chuàng)造出較高的利潤(rùn)率。4.1.4堅(jiān)持負(fù)債經(jīng)營(yíng)的自主、公開原則。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)涉及到投資者和籌資者兩個(gè)主體。堅(jiān)持自主原則, 就是要求對(duì)債權(quán)、債務(wù)行為不可硬性攤派和強(qiáng)制推行, 應(yīng)該是雙方互利互惠的。否則負(fù)債經(jīng)營(yíng)難以順利開展。負(fù)債經(jīng)營(yíng)堅(jiān)持公開原則要求籌資者公開有關(guān)的財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)政策、企業(yè)目標(biāo)等, 以便于投資者作出正確的投資決策。4.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的具體運(yùn)作情況

一個(gè)企業(yè)如果采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略, 首先要保證其產(chǎn)品有可觀的市場(chǎng)前景, 這樣, 才能發(fā)揮負(fù)債的杠桿作用。否則將會(huì)使企業(yè)陷人嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)的籌資一般是向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)或向信托投資公司等非金融性企業(yè)借款, 或通過(guò)有關(guān)銀行向社會(huì)發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行的。企業(yè)以負(fù)債形式籌資, 它要按期歸還本息, 存在著風(fēng)險(xiǎn),但要求的報(bào)酬率比權(quán)益資金低, 包括長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債。從籌資角度看, 企業(yè)主要是長(zhǎng)期負(fù)債籌資, 包括向銀行和其它金融機(jī)構(gòu)舉借長(zhǎng)期貸款、發(fā)行長(zhǎng)期債券等。一般來(lái)說(shuō)短期負(fù)債的籌資主要是解決臨時(shí)的資金需要, 例如, 向銀行及其它機(jī)構(gòu)舉借短期借款、發(fā)行短期債券等。4.2.1債券籌資。

它的特點(diǎn)是成本低, 債券利息在稅前支付,有一部分利息由政府負(fù)擔(dān), 能起財(cái)務(wù)杠桿作用, 且保證控制權(quán), 債券人只收回有限收入, 更多的收益留給股東或留歸企業(yè)。但風(fēng)險(xiǎn)高, 要定期支付利息, 按期還本, 且籌集資金有限。4.2.2長(zhǎng)期借款籌資。

指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或其它金融機(jī)構(gòu)借人的需要還本付息的超過(guò)一年以上的款項(xiàng)。它的特點(diǎn)是籌資速度快, 比債券支付的利息低, 借款條件彈性大, 借款時(shí)間、數(shù)量、利息等可當(dāng)面協(xié)商。但風(fēng)險(xiǎn)大, 限制條件多, 數(shù)額有限。4.2.3短期負(fù)債籌資。

方式有短期銀行借款, 商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù), 其它短期融資等, 通常是流動(dòng)資產(chǎn)需要或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)負(fù)債, 其風(fēng)險(xiǎn)大于長(zhǎng)期負(fù)債, 付款期短, 如無(wú)足夠現(xiàn)金付到期負(fù)債, 可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)困難。4.2.4租賃融資。

這是一種較理想的籌資方式, 可避開借款或債券對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的限制, 租賃條 款對(duì)承租人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)很少加以限制, 它不需要抵押, 可滿足企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)長(zhǎng)期使用的要求, 且可能減少設(shè)備陳舊老化的風(fēng)險(xiǎn)。但該種方式租金比負(fù)債購(gòu)入資產(chǎn)利息高, 困難時(shí)固定的租金也會(huì)成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

以上幾種方式都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)常見的形式, 各有優(yōu)缺點(diǎn)。不同的企業(yè)可根據(jù)自身的情況靈活地選擇適應(yīng)自身的籌資方式, 同時(shí)企業(yè)還要制定嚴(yán)格歸還資金程序, 維護(hù)投資者的權(quán)益, 形成有自己特色的負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式。

負(fù)債經(jīng)營(yíng), 既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略, 更是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略, 需要企業(yè)家具備勇于開拓、敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)意識(shí)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)應(yīng)是以最小的成本和最小的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取債務(wù)資金和最大的負(fù)債融資利益。全面、準(zhǔn)確地了解和把握負(fù)債經(jīng)營(yíng), 對(duì)于正確地運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略, 爭(zhēng)取企業(yè)最大的經(jīng)濟(jì)效益是十分必要的。在實(shí)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)目標(biāo)過(guò)程中，利益和風(fēng)險(xiǎn)共存，企業(yè)必須把握合理負(fù)債的“度”，以興利除弊；同時(shí)，必須進(jìn)行科學(xué)管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)最大化。

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