第一篇：試論負債經(jīng)營利與弊

河 北 工 程 大 學(xué) 成 人 教 育

畢業(yè)設(shè)計（論文）

題 目：試論負債經(jīng)營利與弊

專 業(yè)： 會計學(xué)

學(xué)生姓名： 史舒亦 年級：

學(xué)習(xí)形式： 函授 層次： 專升本

指導(dǎo)教師： 賈文清

2014 年 3 月 10 日

河大工程大學(xué)成人教育

畢業(yè)設(shè)計（論文）任務(wù)書

姓名 史舒亦 專業(yè) 會計學(xué) 層次 專升本 設(shè)計（論文）起止日期 2013 年 11 月 20 日至 2014 年 3 月 10 日

設(shè)計（論文）題目 試論負債經(jīng)營利與弊 內(nèi)容及要求：

1、選題符合教學(xué)大綱的基本要求，力求鞏固、深化和擴大所學(xué)知識，在掌握現(xiàn)有相關(guān)研究文獻的基礎(chǔ)上，盡可能理論聯(lián)系實際，論文論點、研究方法或政策建議等方面具有一定的深度且有所創(chuàng)新。

2、題目應(yīng)以最恰當(dāng)、最簡明的詞語來反映論文中最重要的特定內(nèi)容的邏輯組合，一般不超過20個字。摘要文字要簡明、確切，一般以200-300字為宜。關(guān)鍵詞一般選取3-5個詞語。

2、正文包括緒論、正文主體和結(jié)論，要做到觀點正確、內(nèi)容充實，條理分明、邏輯嚴密、材料豐富，論據(jù)可靠，文字準(zhǔn)確、通暢。

字數(shù)控制在1—1.5萬字。

4、致謝語放在論文的最后，致謝的詞語要誠懇、簡潔恰當(dāng)。

5、參考文獻附在論文后面，列舉時應(yīng)按參考和引證的先后順序排列，一般應(yīng)為正式出版物，要標(biāo)明序號、作者姓名、書名或報紙雜志中的篇名、出版單位、出版時間等。篇數(shù)不超過10篇。

指導(dǎo)教師 賈文清

河北工程大學(xué)成人教育畢業(yè)設(shè)計（論文）評語

姓名 史舒亦 專業(yè) 會計學(xué) 層次 專升本

畢業(yè)設(shè)計（論文）題目 試論負債經(jīng)營利與弊

1、指導(dǎo)教師評語：

指導(dǎo)教師簽名（簽字）

年 月 日

2、評閱人評語：

評閱人（簽字）年 月 日

3、答辯組評語：

答辯組組長（簽字）

年 月 日

試論負債經(jīng)營利與弊

【摘要】負債經(jīng)營是企業(yè)通過合法途徑，有償利用外來資金進行生產(chǎn)、經(jīng)營、管理等以獲取利潤的活動，其目的是為擴大企業(yè)規(guī)模，促進企業(yè)的進一步發(fā)展，而不僅僅只是為了企業(yè)的生存。合理的籌資，是企業(yè)造血理財?shù)闹饕δ埽瞧髽I(yè)維持正常運轉(zhuǎn)的前提條件，是現(xiàn)代財務(wù)管理的重要內(nèi)容。

現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營者把負債經(jīng)營當(dāng)作企業(yè)籌措資金的重要手段,從負債經(jīng)營的概念入手,分析負債經(jīng)營對企業(yè)的利與弊,提出企業(yè)如何控制財務(wù)風(fēng)險,從而實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】負債經(jīng)營；風(fēng)險防范；措施

負債經(jīng)營，是指企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，為了擴展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、開展技術(shù)創(chuàng)新等，通過向外籌集資金，來開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負債經(jīng)營的內(nèi)涵。資金是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件。資金對于一個企業(yè)來說就像是身體的血液一樣重要，資金的運作就像血液的流通，如果資金鏈終端或者血管不通造成的將是企業(yè)的倒閉和生命的凋零。企業(yè)的創(chuàng)建，開展日常生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，購置設(shè)備、材料等生產(chǎn)要素，不能沒有一定數(shù)量的生產(chǎn)經(jīng)營資金；擴大生產(chǎn)規(guī)模，開發(fā)新產(chǎn)品，提高技術(shù)水平，更要追加投資。因此足以見得企業(yè)資金的重要性，一個流暢的資金運作是企業(yè)成功的必然基礎(chǔ)。負債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于企業(yè)的所有者來說，負債經(jīng)營的優(yōu)勢是明顯的。任何一個企業(yè)都不可能隨時都備有充足的閑置資金，因此需要進行籌資，而通過舉借外債外部負債融資與發(fā)行股票、吸收直接投資等方式籌集權(quán)益資本相比，負債經(jīng)營有迅速籌集到資金、產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)并防止企業(yè)控制權(quán)的分散等優(yōu)勢。

一、負債經(jīng)營的含義及特點

（一）負債經(jīng)營的含義

負債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營，是企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式，因此只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負債經(jīng)營的內(nèi)涵。

（二）負債經(jīng)營的特點

首先它是一種特定的債務(wù)。即債務(wù)具有確定的內(nèi)容。無論這種債務(wù)是什么形

態(tài)，是資金形態(tài)還是物。這里也分約定債務(wù)和法定債務(wù)，約定債務(wù)的范圍由雙方當(dāng)事人約定，法定債務(wù)由法律規(guī)定或法院裁判確定。

其次，債務(wù)具有期限性的特征。對比所有權(quán)資本而言，通常情況下，債務(wù)有一定期限限制，不存在永久性義務(wù)。這種期限也有約定期限和法定期限。而期限結(jié)束又有不同形式，其包括有的因履行義務(wù)而消除，有的因期限屆滿而消失，有的因當(dāng)事人死亡而消滅，等等。

另外，負債在償還時還具有強制性。債務(wù)是一種法律義務(wù)，債務(wù)人如不依法履行債務(wù)，債權(quán)人有權(quán)請示法院強制其履行債務(wù)，并承擔(dān)不履行債務(wù)的法律責(zé)任。一般來說，義務(wù)就是一種責(zé)任。責(zé)任是履行債務(wù)的擔(dān)保，是國家強制力保證債務(wù)關(guān)系的手段，也是不履行債務(wù)的法律上的后果。

二、負債經(jīng)營的優(yōu)勢

（一）財務(wù)杠桿作用

財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務(wù)杠桿。換句話說，由于財務(wù)杠桿的存在致使企業(yè)不論營業(yè)利潤有多少，債務(wù)利息、融資租賃的租金和優(yōu)先股的股利是固定不變的，由于固定性財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤的變動額。顯而易見，財務(wù)杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結(jié)果。當(dāng)然，財務(wù)杠桿不一定都會起到正效應(yīng)，如果企業(yè)的資金收益率低于負債的利息率時，財務(wù)杠桿就會起負效應(yīng)。

（二）負債經(jīng)營可以帶來稅盾效應(yīng)

眾所周知，負債經(jīng)營就會產(chǎn)生利息，而利息是在所得稅前扣除的，因此利息的存在降低了應(yīng)稅所得額，從而有效的降低了工業(yè)企業(yè)的大量企業(yè)所得稅款。這表明企業(yè)實際承擔(dān)的利息低于企業(yè)籌集資金的成本，也就是說企業(yè)承擔(dān)的資金成本經(jīng)過加權(quán)之后有效的降低，從而增加了企業(yè)的價值。

（三）負債經(jīng)營降低了企業(yè)資金成本

企業(yè)生產(chǎn)所需的資金可以通過兩個渠道獲得，一個是權(quán)益融資，另外一個是債務(wù)融資。相比權(quán)益融資而言，比如股票融資。企業(yè)要獲得上市融資的資格，需要經(jīng)過多重的關(guān)卡，經(jīng)過嚴格的審核和批準(zhǔn)，而且股權(quán)融資之后，企業(yè)應(yīng)該回饋給投資人回報，而這種回報一般以現(xiàn)金分紅或者股票分紅為主，重要的是現(xiàn)金分紅或者股票分紅是在稅后而利息是在稅前。因此，企業(yè)應(yīng)該在合理的范圍內(nèi)適當(dāng)

增加債務(wù)資本的比例，從而可以在稅前扣除利息，降低企業(yè)實際承擔(dān)的資金成本。

（四）負債經(jīng)營可以穩(wěn)固企業(yè)控制權(quán)

相比于負債融資，權(quán)益融資勢必會分散股權(quán)，增加新的股東相當(dāng)于減少原有股東的控制力，因此采用權(quán)益融資對于企業(yè)的控制權(quán)也是一種威脅。而采用債務(wù)融資進行負債經(jīng)營就不會出現(xiàn)這樣的問題，股東的控制力也不會受到威脅，有利于對企業(yè)進行更好的控制。

三、負債經(jīng)營存在的風(fēng)險

（一）過度的負債引起財務(wù)杠桿負面影響

負債經(jīng)營不僅要償還本金,還要按約定支付利息。盡管負債經(jīng)營的財務(wù)杠桿效應(yīng)能有效提高權(quán)益資本的效率,但是收益與風(fēng)險是并存的,一旦企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展困境時,有可能無法償還到期債務(wù),導(dǎo)致財務(wù)危機。

（二）過度負債經(jīng)營可能會引起股東和債權(quán)人之間的沖突

債權(quán)人利益不受侵害的一個前提條件是企業(yè)的風(fēng)險程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi),而現(xiàn)實是,股東往往喜歡投資于高風(fēng)險的項目。因為如果項目成功,債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金,剩余的高額收益均歸股東所有,于是就實現(xiàn)了財富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移;如果高風(fēng)險項目失敗,則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān),有的債權(quán)人的損失要遠遠大于股東的損失,因此它引發(fā)了股東和債權(quán)人之間的沖突。

（三）過度負債經(jīng)營會對企業(yè)的投資和籌資產(chǎn)生巨大的影響

企業(yè)過度負債，導(dǎo)致債務(wù)負擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，如不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債舊債；但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其它企業(yè)就不愿在給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就級低了。籌資組合即短期資金雨長期資金的比例。長期資金成本高，缺少彈性，企業(yè)在借款期內(nèi)，即使有一段時間無需資金也要付息；而短期資金卻正好相反，資金成本低，彈性好，風(fēng)險大。兩者不同比例的組合會形成不同的風(fēng)險程度。

創(chuàng)業(yè)者曾少林從一家大型服裝公司辭了職，拿出全部積蓄，成立了自己的服裝公司，憑借以往積累的客戶資源，順利投產(chǎn)并推出了自己的第一代產(chǎn)品。因為前期準(zhǔn)備周到，曾少林的創(chuàng)業(yè)進行得很順利，他日思夜想的都是怎樣讓財富增值的速度更快一些。他想起了在原來那家服裝公司工作的時候，看到公司利用兼并收購的方法，一再擴大著產(chǎn)業(yè)規(guī)模。耳濡目染之下，曾少林對“兼并收購”這種

屬于資本運作范疇的企業(yè)擴張模式也有所了解，現(xiàn)在，他決心仿效這種方式讓自己的企業(yè)迅速壯大。

當(dāng)年年底，曾少林用自己的服裝廠以及一部分借來的錢收購了一家主要經(jīng)營女性服飾、女性內(nèi)衣的小型針織廠。曾少林請設(shè)計師設(shè)計款式，并迅速推向市場，受到熱烈歡迎，各地訂單紛至沓來。2002年春季，曾少林將自己的女性服飾、女性內(nèi)衣結(jié)合在一起，參加了全國幾個比較大的服飾訂貨會和展覽會，接下了 300多萬元的訂單。這些訂單完成后，曾少林不但還清了借款，而且還賺了幾十萬元。這也等于幫曾少林鋪平了“籌資”的道路。隨后，曾少林將自己的兩個廠子抵押，籌資 140萬元。由于前期運作的順利，此時在曾少林的心目中，已形成了這樣一種印象：只要擁有更多的廠子，就等于擁有了更大的生產(chǎn)規(guī)模；擁有了更大的生產(chǎn)規(guī)模，就等于擁有了更高的銷售額；擁有了更高的銷售額，就等于擁有了更高的利潤額。因此僅在 2002年到 2004年年初不到 18個月的時間里，曾少林拼命地兼并收購。依靠各種方法融來的資金，更多的小廠子被納入他的麾下，最多時曾少林同時擁有的小工廠達到 17家之多。

但是他沒有考慮到財務(wù)杠桿效應(yīng)是一把“雙刃劍”，它盈利的前提是：總資產(chǎn)利潤率大于利率水平。當(dāng)總資產(chǎn)利潤率小于利率時，舉債給企業(yè)帶來的則是負面、消極的影響。曾少林走上的正是這條“舉債經(jīng)營”之路。他試圖通過大規(guī)模舉債，達到大規(guī)模擴張的目的，最后實現(xiàn)“市場占有率之上”的目標(biāo)。

創(chuàng)業(yè)僅僅 3年，從一個小工廠主到一個大企業(yè)家，曾少林就像坐上了火箭。但是由于舉債的規(guī)模一直不斷擴大，他的工廠管理也陸續(xù)出現(xiàn)了問題。一方面由于盲目自信、盲目追求擴張速度，在收購后的管理中，曾少林越來越感到心有余而力不足。另一方面，由于最多時一個月收購 3家工廠，他對所收購企業(yè)的調(diào)查也浮于表面。隨后幾家收購的工廠就開始陸續(xù)出現(xiàn)問題，隱性債務(wù)的出現(xiàn)、工廠管理的問題、機器設(shè)備的老化等等，使得幾家工廠開工率不足，嚴重虧損。同時，曾少林將主要精力都投入到規(guī)模的擴大上，而對市場的拓展，銷售等細節(jié)問題則日漸放松，幾家原本經(jīng)營狀況良好的廠子，卻沒有抓住機會快速前進，市場占有率不是持續(xù)擴大，有些反而逐步萎縮。曾少林資金的回籠隨之成了問題。到 2004年時，曾少林已陷入了嚴重困境。不得不賣掉了3家問題嚴重的廠子，但是賣廠的錢依然無法償債，債務(wù)的壓力被轉(zhuǎn)嫁到了其他的廠子。到 2005年，曾少林考慮的已不是如何擴大經(jīng)營，而是如何盡快將手里的一些廠子賣掉。好在他比較聰明，對于經(jīng)營狀況良好的廠子，他以股權(quán)的形式轉(zhuǎn)讓；對于經(jīng)營狀況每況

愈下，但設(shè)備比較先進、廠房比較新的廠子，他進行分拆銷售；到 2005年 7月他終于償清全部債款后，發(fā)現(xiàn)留給自己的僅有第一家工廠的 20％的股份。

像曾少林這樣的盲目擴張是危險的，與其舉債經(jīng)營，不如將有限的財務(wù)資源投資到企業(yè)最具競爭能力的業(yè)務(wù)上，不僅可以提高企業(yè)的核心競爭能力，提高企業(yè)的優(yōu)勢，而且可以避免不必要的債務(wù)負擔(dān)和財務(wù)危機。

這是一則刊登在《科學(xué)投資》上的小故事，從中我們可以非常清楚地看出，該企業(yè)因為舉債經(jīng)營而擴大了經(jīng)營規(guī)模，賺到了第一桶金，卻又因為“過度負債”導(dǎo)致最后的萎縮，這足以看出“負債經(jīng)營”這一理財手段對企業(yè)經(jīng)營的重要性。

所謂的“負債經(jīng)營”就是企業(yè)以已有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。

現(xiàn)代社會競爭異常激烈，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營如“逆水行舟”，不進則退。一個企業(yè)如不能發(fā)展，不能在激烈的市場競爭中壯大自己，就會被其他企業(yè)所排擠。企業(yè)的發(fā)展壯大必須要有大量的資金做后盾，僅僅依靠企業(yè)的自有資金是遠遠不夠的。企業(yè)資金大抵體有兩大類來源渠道：一是投資者投入。包括企業(yè)的實收資本、資本公積、未分配利潤等。二是債權(quán)人借入。對企業(yè)而言，所有者投入的資金不存在還本付息的問題，屬于企業(yè)的自有資金。但由于其籌資成本較高且股利不能在稅前抵扣效益不確定，而且負債融資的利息支出可以按不高于同期銀行貸款利率在進行稅前抵扣，因此大部分企業(yè)還是選擇了負債經(jīng)營。

四、防范負債經(jīng)營的風(fēng)險的建議

（一）確定合理的資本結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)負債率越高表明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越大，不能及時償債的風(fēng)險也越高。企業(yè)進行舉債時，不能盲目的為了增加稅盾效應(yīng)或者是增加控制力等單一的目的而進行債務(wù)融資，而是應(yīng)該綜合考慮企業(yè)的長期戰(zhàn)略，站在戰(zhàn)略的高度進行分析是否有必要進行舉債，而且要確定合理的債務(wù)比例。資產(chǎn)負債率一般控制在90％即可，過高的話經(jīng)營風(fēng)險也高。過低的話，發(fā)揮不出債務(wù)經(jīng)營的優(yōu)點。再者，債務(wù)比例的高低也會被投資人當(dāng)做進行決策的重要參考依據(jù)，因此不論從外部吸引投資的角度，還是從內(nèi)部控制風(fēng)險的角度，都應(yīng)該確定一個適合企業(yè)自己的合理

資產(chǎn)負債率。

（二）采取科學(xué)的籌資策略

企業(yè)進行籌資時，應(yīng)該進行充分的調(diào)查研究和資本分析，而且還要充分估計自己的還款實力，因為我國的法律明確規(guī)定：企業(yè)有按時還款的法定義務(wù)。首先企業(yè)應(yīng)該合理安排還款的計劃，明確什么時間應(yīng)該用哪一部分資金進行還款。企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模較大，進行融資時的規(guī)模也非常大，對于企業(yè)來說要把握風(fēng)險，重大的資金項目一定要先前制定合理的計劃；其次，進行籌資時，先要考慮籌資的成本，籌資過后的企業(yè)盈利能力如何，能否按時歸還借款。只有在不斷總結(jié)和深入的分析基礎(chǔ)上才能降低還款壓力，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

（三）設(shè)定合理的發(fā)展規(guī)劃

當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展趨向于一體化戰(zhàn)略。很多企業(yè)合并了上下游的企業(yè)進行整合，但是此時的風(fēng)險也在伴隨著發(fā)展。大家都明白資金的運動是一個往復(fù)的過程，工業(yè)企業(yè)的流程復(fù)雜，而且資金的周轉(zhuǎn)緩慢，此時解決資金短缺的措施就是向銀行貸款或者發(fā)行企業(yè)債券。但是筆者建議，雖然整合產(chǎn)業(yè)鏈有利于企業(yè)降低生產(chǎn)成本和運營成本，但是最好整合的企業(yè)相關(guān)度稍微大一點，或者是冷門行業(yè)與熱門行業(yè)的整合。為什么呢？因為如果是一條產(chǎn)業(yè)鏈的整合，必然會帶來這樣的風(fēng)險：某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題比如設(shè)備短路等等，都會導(dǎo)致下游受損，那么資金鏈也會斷裂，企業(yè)的整個運營都會籠罩在資金鏈斷裂的風(fēng)險中。如果是多行業(yè)的整合，即使某一環(huán)節(jié)出問題，各行業(yè)之間還可以互相補救，資金的供應(yīng)也不會中斷，因此，建議工業(yè)企業(yè)應(yīng)該橫向發(fā)展，跨行業(yè)整合，齊頭并進。

（四）提高企業(yè)現(xiàn)金管理水平

負債經(jīng)營的風(fēng)險最終會由資金鏈的斷裂、資金短缺表現(xiàn)出來。因此，加強企業(yè)的財務(wù)管理水平可以降低負債經(jīng)營的風(fēng)險。首先，工業(yè)企業(yè)應(yīng)該加速資金流轉(zhuǎn)。當(dāng)前我國的企業(yè)應(yīng)收賬款比例偏高，企業(yè)應(yīng)該制定相應(yīng)的催還政策和制度，參與保理公司開展的保理業(yè)務(wù)，將應(yīng)收賬款交給保理公司管理，一方面節(jié)省自身的經(jīng)歷和成本，另一方面在保理公司的專業(yè)辦公的效率下，也能夠盡快回收應(yīng)收賬款。其次，應(yīng)該建立信用制度，以折扣的方式盡快收回貨款。最后，盡量拖延付款時間。應(yīng)付賬款已經(jīng)屬于其他企業(yè)，但是使用權(quán)還在我們手上，此時應(yīng)該盡量獲得更多的使用時間，讓錢生錢，獲得更多的使用資金，以備不時之需。

（五）具備強烈的風(fēng)險意識

防范風(fēng)險的首要措施應(yīng)該是企業(yè)上下應(yīng)該具備防范風(fēng)險的意識，只有在頭腦

中形成這樣的意識，才能在實際工作中熟練的運用，企業(yè)只有生存下來，才能更好的發(fā)展和獲取利潤。工業(yè)企業(yè)應(yīng)該定期開展風(fēng)險防范大會，邀請專業(yè)人士進行講解，可以結(jié)合企業(yè)中具體的工作活動或者經(jīng)濟活動舉例分析，這樣更容易讓員工理解。此外，公司的管理層也應(yīng)該熟練掌握風(fēng)險判斷技術(shù)，應(yīng)該將風(fēng)險控制在可控范圍之內(nèi)，并且要建立風(fēng)險預(yù)警機制，設(shè)定風(fēng)險的上下限，以便及時發(fā)現(xiàn)問題并加以解決。此外，網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用應(yīng)該被納入風(fēng)險防范措施之列。

【參考文獻】

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第二篇：淺析企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

淺析企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

摘要：負債成為企業(yè)資金的一種主要來源，負債經(jīng)營也成為企業(yè)的一種主要經(jīng)營方式。負債經(jīng)營在一定條件下能為企業(yè)帶來生機和巨大效益，但同時也具有不利的風(fēng)險一面。因此,正確認識負債經(jīng)營及帶來的風(fēng)險，充分發(fā)揮它的正面效應(yīng)，盡可能避免或控制其不利因素，有利于企業(yè)在競爭中立于不敗之地。本文從負債經(jīng)營的基本含義出發(fā)，對負債經(jīng)營風(fēng)險的防范對策進行了詳細闡述。

Abstract: This article embarks from the debt management basic meaning，elaborated the debt management positive role firstly ,because ,our country special financing environment has expounded the enterprise debt management necessity;finally，combine with the risk and acquit of managed in debt，started risk early warning analysis of managed in debt，to choose has grasped the debt the quantity with，established the most advantageous capital structure and some aspects to carry on the detailed elaboration to the debt management risk guard counter measure.關(guān)鍵詞：企業(yè)；負債經(jīng)營；利與弊

作為企業(yè)籌資的一種有效途徑，負債經(jīng)營已被現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營者當(dāng)作重要的理財策略。這種策略給企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)濟效益，但同時也產(chǎn)生了一些不可忽視的負作用。

一、企業(yè)負債經(jīng)營的優(yōu)勢

（一）負債經(jīng)營可使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)股東的收益

由于對債權(quán)人支付的利息，是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益發(fā)生變動時，會給權(quán)益資本收益率帶來負的更大的波動，由于這種杠桿效應(yīng)的存在，在投資利潤率大于債務(wù)利息率的前提下，會顯著提高企業(yè)自有資本利潤率。

（二）負債經(jīng)營可利用稅收的屏蔽效應(yīng)

負債經(jīng)營存在著固定的財務(wù)費用，而目前幾乎所有的國家稅法都這樣規(guī)定: 在計算應(yīng)納稅所得額時，有一部分負債利息作為企業(yè)的財務(wù)費用可以在當(dāng)期或以后若干期內(nèi)的稅前利潤中扣除。這樣，在企業(yè)按名義利息率支付的債務(wù)利息中，有一部分便轉(zhuǎn)移給國家財政負擔(dān)了。因而，負債經(jīng)營便大大減少了企業(yè)的所得稅。

（三）負債經(jīng)營可減少貨幣貶值的損失

在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴大再生產(chǎn)比自我積累資本更有利，因為通貨膨脹可以導(dǎo)致貨幣貶值，借款與還款時的利率差，使債務(wù)人償還資金的實際價值比沒發(fā)生通貨膨脹時的價值要小，實際上債務(wù)人將貨幣貶值的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（四）負債經(jīng)營有利于社會閑散資金得以充分利用，同時可緩解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中自

有資金不足的矛盾

從另一方面來說，企業(yè)通過借入社會閑散資金發(fā)展生產(chǎn)，使閑散資金用到了急需的地方，相當(dāng)于進行了一次資源配置，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

（五）借入資金不會使生產(chǎn)經(jīng)營自主權(quán)分散，便于企業(yè)集中管理

企業(yè)的債權(quán)人不同于股東，股東享有按股權(quán)比例管理企業(yè)的權(quán)利，而債權(quán)人只能按事先所定的利率獲得債權(quán)利息,不享有對企業(yè)的管理權(quán)。這樣，企業(yè)的管理權(quán)相對集中，決策觀點更容易一致。

（六）負債經(jīng)營能有效地降低企業(yè)的綜合資金成本率

企業(yè)的負債經(jīng)營要求定期支付利息并到期還本。對投資者來說投資風(fēng)險較小，因而要求的投資報償亦低。并且債務(wù)利息在稅前支付，企業(yè)可以減少繳納的所得稅，從而使債務(wù)資本的成本低于權(quán)益資本的成本。因此，在一定程度內(nèi)增加負債，可以降低企業(yè)綜合資本成本率。

二、企業(yè)負債經(jīng)營的風(fēng)險及其種類

負債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，但同時又增大了經(jīng)營風(fēng)險。從負債經(jīng)營的優(yōu)勢分析，負債經(jīng)營能在保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)前提下帶來股東財富的較快增長，因此，資本市場上對于企業(yè)以及管理者是否有進取心的一個重要衡量標(biāo)志即是其負債經(jīng)營的程度。但是“物極必反”，過度的負債經(jīng)營又會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于負債經(jīng)營本身所含有的風(fēng)險因素。負債經(jīng)營風(fēng)險的種類有三種。

（一）杠桿效應(yīng)對權(quán)益資本收益率的影響

由于對債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，會給每股收益帶來幅度更大的波動，這即財務(wù)管理中經(jīng)營論及的財務(wù)杠桿效應(yīng)。由于這種杠桿效應(yīng)的存在，在企業(yè)的資本收益率大于負債利率時所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負債經(jīng)營對于較快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。財務(wù)杠桿效應(yīng)能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風(fēng)險與收益是一對孿生兄弟，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。

（二）無力償付債務(wù)風(fēng)險

對于負債性籌資，企業(yè)負有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)用負債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率;或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化;或者企業(yè)短期資金運作不當(dāng)?shù)龋@些因素都會使負債經(jīng)營不僅造成上述的權(quán)益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信

譽，嚴重的還給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。

（三）再籌資風(fēng)險

由于負債經(jīng)營使企業(yè)的負債率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

三、控制企業(yè)負債經(jīng)營風(fēng)險的途徑

（一）確定并保持最佳負債結(jié)構(gòu)

負債結(jié)構(gòu)是指各種負債的構(gòu)成及其比例關(guān)系。它包括兩層涵義:①負債與權(quán)益資本的比例關(guān)系，也指自有資金與負債資金的最佳比例。通常可通過產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負債率等指標(biāo)來反映，可衡量企業(yè)的負債水平、負債經(jīng)營程度、基本財務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性以及償債能力。適當(dāng)?shù)呐e債數(shù)額既可產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益，又可維持良好的償債能力。②流動負債與長期負債的比例關(guān)系。企業(yè)的負債償還能力是債權(quán)人和債務(wù)人共同關(guān)心的問題。流動負債是企業(yè)將在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，一般用流動資產(chǎn)來償還;長期負債是指償還期在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù)，主要依靠在生產(chǎn)經(jīng)營中獲取的盈利來償還。長期負債與流動負債的比例關(guān)系是否合理對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響很大，若其不合理，同樣也會引發(fā)財務(wù)危機。長期負債與流動負債的比例可以根據(jù)企業(yè)的銷售狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、規(guī)模大小、現(xiàn)金流量和所處的行業(yè)性質(zhì)來確定。

（二）準(zhǔn)確預(yù)測資金需求量

投資規(guī)模決定企業(yè)籌資額的多少，因此企業(yè)籌集資金時應(yīng)首先對資金需要量進行預(yù)測，只有這樣，才能使籌集來的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會有太多的閑置。預(yù)測資金需求量既要對短期資金需求進行預(yù)測，還要重點對長期資金的需求做好資本預(yù)算。在進行資本預(yù)算時應(yīng)以當(dāng)期的現(xiàn)金流量作為考慮的重點。特別是在會計政策的選擇和現(xiàn)金流動的估算上，應(yīng)以當(dāng)期的現(xiàn)金凈流量而非當(dāng)期利潤為考慮的重點，保證已耗費資金的充分補償。

（三）建立償債基金，確保債務(wù)安全

所謂企業(yè)償債基金。就是為了保障債權(quán)人的利益，確保企業(yè)債券、貸款或長期應(yīng)付款到期時有足夠的償還能力，債務(wù)企業(yè)在企業(yè)債務(wù)存續(xù)期間，按期提存一定數(shù)額的現(xiàn)金，交由銀行信托部或信托公司代為管理運用，在企業(yè)確實無力償還到期債務(wù)本金和利息時才動用的專項基金。提取償債基金的金額= 長期負債額基金提取比例。企業(yè)償債基金提取比例可用多種方法確定，這里著重介紹資信等級配比法。企業(yè)每次舉債時，應(yīng)對企業(yè)進行一次資信評估，重新計算企業(yè)資產(chǎn)負債率，以確定償債基金提取比例。企業(yè)建立償債基金制度，為獲得貸款和發(fā)行債券提供保障，為企業(yè)信譽程度提供保證，還可成為擔(dān)保行為的保護傘和還款效果的試金石。但對償債基金的管理和使用應(yīng)注意把握以下原則: 除非還本付息，一般不能動用;債務(wù)單位資金困難，確需動用的,應(yīng)有嚴格的審批手續(xù)并有相應(yīng)的擔(dān)保手續(xù);交由專業(yè)公司運作經(jīng)營，確保增值，增值部分用于償債基金的積

累;債務(wù)單位應(yīng)在銀行指定公司設(shè)立專戶，銀行有權(quán)按約定的比例從債務(wù)單位的資金中扣除償債基金歸入專戶;債務(wù)單位短款長還或賴賬不還時，債權(quán)單位有權(quán)通過一定法律手續(xù)從債務(wù)單位的償債基金中扣除其債權(quán)部分。

綜上所述，負債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。作為經(jīng)營和管理決策部門必須嚴格地遵循財務(wù)原理，把握負債經(jīng)營的尺度，控制好負債結(jié)構(gòu)，審時度勢，最大限度地避免財務(wù)風(fēng)險帶來的負面影響，科學(xué)合理的進行舉債，最終實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。

參考文獻:

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[3]楊依華.企業(yè)負債經(jīng)營風(fēng)險及防范分析[J].經(jīng)濟師，2008,(6)

[4]王秦.論負債經(jīng)營及其運用[J].財會月刊,1997,(12)

第三篇：負債經(jīng)營畢業(yè)論文

摘要：負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，但同時企業(yè)負債經(jīng)營又是一把“雙刃劍”。一方面，負債經(jīng)營，可以彌補企業(yè)資金，有效降低企業(yè)平均資金成本，給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”，但另一方面，受利息和資金利潤率的影響，“財務(wù)杠桿效應(yīng)”會有負面作用，尤其是過渡負債可能引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，合理有效地負債是企業(yè)負債經(jīng)營的核心問題。企業(yè)必須合理運用資金,才能創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益，實現(xiàn)核裂變式的快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負債經(jīng)營；適度

Abstract：Liability operation is the inevitable choice of modern enterprise development;meanwhile,it is a double-edged sword.Liabil-ity operation can compensate for enterprise capital, decrease overage capital cost effectively,and bring financial leverage effect for enter-prises.On the other hand, influenced by interest and profit rate of capital, the financial leverage effect can play negative role, especially the dully liability can bring the conflict between shareholders and creditors.In conclusion, rational and effective liability is the core of enterprise liability,viz.reasonable application on capital can create more economic profit and realize rapid development.Keywords: Enterprise；liability operation；Moderation

目錄

一、企業(yè)負債經(jīng)營的涵義與渠道...................................1

（一）企業(yè)負債經(jīng)營的涵義..............................................1

（二）企業(yè)負債經(jīng)營的渠道..............................................1 1.銀行借款........................................................1 2.發(fā)行債券........................................................2 3.融資租賃........................................................2 4.商業(yè)信用........................................................2

二、企業(yè)負債經(jīng)營的積極作用.....................................2

（一）可以彌補自有資金不足,降低企業(yè)綜合資金成本.......................2

（二）負債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”..............................3

（三）負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益................................3

（四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持..........................................4

（五）可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅................................4

（六）可以增強企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感........................4

（七）其他............................................................4

三、企業(yè)負債經(jīng)營的消極作用.....................................5

（一）收益的不確定性，增加了財務(wù)風(fēng)險，降低自有資金利潤率..............5

（二）過度負債會導(dǎo)致股票市場價格下跌..................................5

（三）過度負債降低企業(yè)的再籌資能力....................................5

（四）企業(yè)負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險..................6

（五）“財務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響..........................6

（六）過度負債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突....................6

四、合理負債需要考慮的因素.....................................7

（一）確定企業(yè)合理的負債規(guī)模..........................................7

（二）確定企業(yè)適度的負債結(jié)構(gòu)..........................................8

（三）提高企業(yè)經(jīng)營管理財務(wù)管理水平，提高資金利用率....................8

五、合理的籌措和管理負債資金...................................9

（一）樹立風(fēng)險意識，建立健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機制........................9

（二）根據(jù)利率變動正確做出籌資安排....................................9

（三）充分掌握政策規(guī)定...............................................10

（四）制定針對性的的財務(wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲備，保持一定的籌資儲備能力...................................................................10

（五）把握適當(dāng)?shù)呢搨鶗r機，爭取以最少的資金成本換取最大的投資收益.....10 結(jié)論.......................................................11

致謝................................................................12 參考文獻............................................................13 附錄................................................................14

論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

一、企業(yè)負債經(jīng)營的涵義與渠道

（一）企業(yè)負債經(jīng)營的涵義

負債經(jīng)營是指企業(yè)以已有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。對此定義應(yīng)從以下三個方面去理解：首先，從負債來源方面來看。只有通過借入方式取得并有償使用的債務(wù)資金才是負債經(jīng)營。所以負債項目中下列項目不能構(gòu)成負債經(jīng)營的內(nèi)容，如流動負債中的應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤、其他應(yīng)付款、預(yù)提費用等，因為這些是直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的自發(fā)性負債和或有負債，并且無需為此付出籌資的實際成本（利息）。因此只有流動負債中的短期借款、短期債券及長期負債項目（包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等）才能構(gòu)成負債經(jīng)營項目。其次，從使用負債動機來看。企業(yè)負債經(jīng)營是為了擴大經(jīng)營規(guī)模、增強經(jīng)營能力和競爭能力，獲取更多的利潤而采取的一種經(jīng)營方式。負債經(jīng)營是為了謀求企業(yè)更快發(fā)展而積極主動采用多種方式籌集資金而負債的問題，而不是為了維持生產(chǎn)經(jīng)營活動而不得已（被動）負債。最后，從負債的量方面來看。借款性負債與總資產(chǎn)的比率應(yīng)該達到一定數(shù)值，才能作為負債經(jīng)營，這個問題也就是所謂的資本結(jié)構(gòu)原理。因為，只有該比率達到或超過一定程度，負債經(jīng)營才能成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的籌資來源，并影響到企業(yè)的一系列經(jīng)營策略和財務(wù)決策，使企業(yè)能為此而享受負債經(jīng)營的收益和承擔(dān)負債經(jīng)營的風(fēng)險。從以上對負債經(jīng)營的理解，可以看出負債經(jīng)營是一種理財技巧，或者說是一種財務(wù)戰(zhàn)略，更是一種積極進取的經(jīng)營風(fēng)格。因此，負債經(jīng)營的界定以及負債經(jīng)營政策的選擇對于企業(yè)正確運用負債經(jīng)營具有重要的意義。

（二）企業(yè)負債經(jīng)營的渠道

1．銀行借款

向銀行借款是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。

論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

程度多高,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會變化。因此只要債務(wù)成本低于權(quán)益資本成本,那么負債越多,企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低,企業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多,企業(yè)的價值就越大,當(dāng)負債比率為100%時,企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低,企業(yè)的價值將達到最大值。

（二）負債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”

負債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)。負債經(jīng)營者對債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，則會給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應(yīng)在財務(wù)管理中被稱之為“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。負債對每股收益的杠桿作用程度可以通過計算財務(wù)杠桿系數(shù)來表示，財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是每股收益變動百分比與稅息前利潤變動百分比的比率。杠桿系數(shù)可表示為： EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），其中，DFL—財務(wù)杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動量，EPS—每股收益，ΔEBIT—稅息前利潤變化量，EPIT—稅息前利息，I—支付的利息。這說明負債經(jīng)營只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負債經(jīng)營就能夠為企業(yè)帶來明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng)。

（三）負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益

負債經(jīng)營可以從通貨膨脹中得到利益。負債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，貨幣貶值，物價上漲，但企業(yè)負債并不隨物價指數(shù)的變化而變化，而是始終以其賬面價值來確認。原有負債額的實際購買力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。因此，企業(yè)資金中借貸比例越大，對企業(yè)越有利；長期債務(wù)比例越大，對企業(yè)越有利。

特別是貸款方式，經(jīng)過協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款期間發(fā)生變化，還可以通過協(xié)商解決，具有較大的靈活性。

論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

業(yè)避免資金沉淀或在負債環(huán)境下成功地經(jīng)營，使企業(yè)利潤達到最大化？這就必須對企業(yè)負債經(jīng)營的弊端及原因進行深入分析并做出應(yīng)對的措施。

三、企業(yè)負債經(jīng)營的消極作用

（一）收益的不確定性，增加了財務(wù)風(fēng)險，降低自有資金利潤率

負債經(jīng)營要想獲益的一個重要前提就是：企業(yè)的稅前利潤必須大于負債的成本費用。否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。但企業(yè)的實際收益往往受到價格、成本、產(chǎn)量、銷量以及企業(yè)經(jīng)營管理水平等諸多因素的影響，勢必給企業(yè)的負債經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險。由于市場因素的多變性，在一個需求變幻不定，競爭日益激烈的市場，企業(yè)稍有疏忽就有可能造成產(chǎn)品積壓，實際利潤下降，使得企業(yè)不能按預(yù)期的時間或數(shù)量收回投入的資金，造成收益的不確定。這時，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，還需要動用自有資金的一部分利潤來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。

（二）過度負債會導(dǎo)致股票市場價格下跌

企業(yè)過度負債，就股份制企業(yè)而言，負債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益，而且還會影響到股票的市場價格。當(dāng)負債率超過允許范圍，負債比率越高，股票風(fēng)險越大，其市場價格也必然隨著下降。

（三）過度負債降低企業(yè)的再籌資能力

由于負債經(jīng)營使企業(yè)負債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，當(dāng)企業(yè)債務(wù)到期，若企業(yè)權(quán)益資本收益大幅下降，會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險，這樣不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽。這在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

力工具之一，但它同時也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價值減少。

四、合理負債需要考慮的因素

既然負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時企業(yè)負債經(jīng)營又利弊并存，那么如何興利除弊，強化負債管理，合理有效地負債就成為企業(yè)負債經(jīng)營的核心問題。

(一)確定企業(yè)合理的負債規(guī)模

首先，企業(yè)的負債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認同程度。這種結(jié)構(gòu)對所有者來講是理想的，因為企業(yè)用別人的錢經(jīng)營，而增加了所有者的權(quán)益，但對債權(quán)人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險就越大，因此要設(shè)法收回自己的貸款，使貸款風(fēng)險降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營安全。因此負債規(guī)模是受到限制的，這要取決于所有者與債權(quán)人的認同程度。對于一般企業(yè)，普遍認為資產(chǎn)負債率30%為安全，40%較合適，突破50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。

其次，還必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)表示，常用的短期償債能力指標(biāo)有：①流動比率，即流動資產(chǎn)與流動負債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強。流動比率是測定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，世界公認的標(biāo)準(zhǔn)為2∶1.②速動比率，即速動資產(chǎn)與流動負債的比率，一般標(biāo)準(zhǔn)為1∶1.③應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金流動性好，質(zhì)量高，同時賬損失發(fā)生的可能性小。④存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動資金的質(zhì)量，降低呆滯存貨的損失。

同時，預(yù)計負債比率的高低還應(yīng)考慮以下一些情況：①銷售收入的情況。銷售收入增長幅度較高的企業(yè)，其負債比例可以高些。②經(jīng)濟周期波動情況。一般而言，在經(jīng)濟衰退、蕭條階段，由于整個宏觀經(jīng)濟不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負債甚至采用“零負債”策略；而在經(jīng)濟復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適當(dāng)增加負債，迅速發(fā)展。③行業(yè)競爭情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強，所以其負債水平可以相對高些；而對于那些需要大量科研費用、產(chǎn)品試制周期特別

論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

結(jié)構(gòu)時，不能機械地以市場水平為基準(zhǔn)。而必須對投資者期望報酬的分布情況和資本結(jié)構(gòu)進行研究與考察。

五、合理的籌措和管理負債資金

企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好用好資金。這就要求：在做投資決策時，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔(dān)，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機會。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

（一）樹立風(fēng)險意識，建立健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機制

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機制就將內(nèi)險機制引入企業(yè)，使企業(yè)經(jīng)營者在激烈的競爭中，承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任，行使其控制財務(wù)風(fēng)險的權(quán)利，并獲得風(fēng)險經(jīng)營收益。對于風(fēng)險承擔(dān)者：①要求其樹立正確的風(fēng)險意識，從法律與經(jīng)濟上明確其職責(zé)，引導(dǎo)經(jīng)營者居安思危、認真籌劃，不斷改善企業(yè)財務(wù)運行狀況。②要給予風(fēng)險承擔(dān)者一定的投資決策權(quán)、資金籌措權(quán)、資金分配權(quán)，使決策者行使權(quán)力的同時，充分考慮日益變化的企業(yè)內(nèi)外環(huán)境，慎重考慮資金的籌措、使用、分配活動。③要使風(fēng)險承擔(dān)者享受風(fēng)險報酬，責(zé)、權(quán)、利分明，調(diào)動其積極性。另外，建立健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機制，還要求企業(yè)區(qū)分風(fēng)險的責(zé)任，確定企業(yè)補償風(fēng)險損失的渠道。

（二）根據(jù)利率變動正確做出籌資安排

針對由利率變動帶來的籌資風(fēng) 險，應(yīng)認真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計算方式。

論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

結(jié)論

負債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。當(dāng)然，負債經(jīng)營也有風(fēng)險，弄不好就會債臺高筑甚至破產(chǎn)。但是如果能夠把握住債務(wù)規(guī)模，控制好負債結(jié)構(gòu)，強化資金管理與合理調(diào)度資金，就會化風(fēng)險為利益，最終實現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。

論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

參考文獻

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論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

always limited.Enterprises can effectively access debt and controlling the amount of funds more rationally ratio between the organization and coordination of funds, improve technical equipment, the reform process, introducing advanced technology, Gengxin equipment, enlarge the scale and broaden range and increase the quality of enterprisesenhance the economic strength and competitiveness.2.Debt management can reduce the weighted average cost of capital corporate debt financing costs lower than the cost of equity financing, debt interest payments as a pre-tax payments, debt management from the “tax effect” to benefit businesses can pay less income tax.That is, when the total amount is fixed, a certain proportion of debt financing can reduce the weighted average cost of capital enterprises.3.Liabilities of business enterprises will “l(fā)everage effect”Liabilities operator interest paid to creditors is a the level of corporate earnings has nothing to do with the fixed expenses, the company's total return on assets subject to change, then business owners will bring substantial fluctuations in earnings, this effect isfinancial management has been called “financial leverage effect.”Debt leverage on earnings per share by calculating the degree of financial leverage to the table.Said that financial leverage(DFL)is the percentage change in earnings per share and percentage change in profit before interest and tax rate.Leverage can be expressed as: DFL =(ΔEPS / EPS)/(ΔEBIT / EBIT)which, DFL-financial leverage, ΔEPS-change in earnings per share amount, EPS-earnings per share, ΔEBIT-rate pre-tax profit of variation,EBIT-interest profit before tax.This shows that the liabilities of business as long as the investment rate of return greater than the interest rate situation, enterprises can be profitable, debt management companies will be able to bring significant financial leverage effect.When the enterprise profit rate than the debt cost of capital funds, the company earnings will increase to a greater extent.At the same time, businesses can use their own funds debt savings to create new profits.Thus, to some extent in raising debt financing for corporate yield plays an important role.4.Debt management help companies to maintain control over theIn business decisions facing the new funding, if the way of the issuance of stocks to raise equity capital, equity, will bring scattered impact to existing shareholders for corporate control.The increase in corporate debt financing sources of funding without compromising control over the enterprise, is conducive to maintaining the existing shareholders for control of the business.Second, debt management adverse impact on the existence of the business 1.“Leverage effect” of the negative effectsAs companies face economic downturn or other reasons caused operating difficulties, due to the burden of a fixed amount of interest in the capital margins, investors will return to faster decline.Liabilities to enterprises to increase the pressure on corporate debt

論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

management company is debt management must follow the objective economic law.Draw on the experience of industrialized countries and the situation of China, for general business, general agreement that 30% of assets and liabilities for the security, 40% of the more agreeable Appropriate, breaking the 50% of the cash-flow problems will occur, the creditor will consider no more loans, not to blindly expand the scale of investment.At present, the lack of experience in debt management and the corresponding constraints and regulations, many companies blindly high debt, resulting in deep debt trap, was divergent to the Da from the “economic disputes” has been plagued, directly threatening to the enterprise survival and development.Therefore, to defuse the risks, and establish effective mechanisms to resist.Such as investment in fixed assets, intangible assets, technological innovation, etc.should be taken to measure the payback period to see whether an investment is reasonable, and some new investment options, not to blindly expand the scale of investment.If the enterprise fund shortage, they should take steps to actively sell the finished products, reducing raw material inventory;such as accounts receivable is too large, it should be positive for debts.Long-term investments such as unreasonable, they should check the contracts and agreements, timely readjustments Shouhui investment;Ru Guo Duo idle fixed assets, the short term can play a role, they should actively deal with changing things for the living dead money;from the management point of view doGood financial logistics work, not blindly increase the debt, to fund the planning application to the reasonable expenses, the proper use of enterprise funds.In short, our business is now generally high debt situation, companies need debt management.But to grasp the scale of debt, good debt structure control, strengthening financial management and rational management, of risk, and eventually the enterprise fast development of nuclear fission to create more economic benefits, leading in the competition.7

論企業(yè)負債經(jīng)營的利與弊

EPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)其中，DFL—財務(wù)杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動量，EPS—每股收益，ΔEBIT—息稅前利潤變化量，EBIT—息稅前利潤。這說明負債經(jīng)營只要在投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負債經(jīng)營就能夠為企業(yè)帶來明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)的資金利潤率高于債務(wù)資金成本時,企業(yè)收益將會以更大程度增加。同時，企業(yè)可利用負債節(jié)省下來的自有資金創(chuàng)造新的利潤。因此，一定程度負債籌資對提高企業(yè)收益率有著重要的作用。

4.負債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)面臨新的籌資決策中,如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。

二、負債經(jīng)營對企業(yè)存在的不利影響 1“.財務(wù)杠桿效應(yīng)”的負面作用

當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展低潮或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度利息的負擔(dān),在資金利潤率下降時,投資者收益率將會以更快速度下降。負債給企業(yè)增加了壓力，使企業(yè)產(chǎn)生無力償付債務(wù)的風(fēng)險，其結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張,被迫低價拍賣或抵押資產(chǎn)。

2.過度負債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突債權(quán)人利益不受損害的一個前提條件是企業(yè)的風(fēng)險程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險的項目，因為如果項目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現(xiàn)了財富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移。如果高風(fēng)險項目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠遠大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢”。債權(quán)人為保護自己的利益，把風(fēng)險限制在一定的程度內(nèi)，往往會要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風(fēng)險的投資機會。盡管負債經(jīng)營是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價值減少。

三、企業(yè)適度負債經(jīng)營可以興利除弊并創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益

企業(yè)負債經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展的有利杠桿，但也存在一定風(fēng)險。強化負債管理，合理有效地負債就成為企業(yè)負債經(jīng)營的核心問題。適度的負債經(jīng)營,會使企業(yè)更加注重合理運用資金。如果企業(yè)可以適度負債經(jīng)營，并對其財務(wù)風(fēng)險進行有效控制，會給企業(yè)帶來較多的經(jīng)濟效益。當(dāng)前，不少企業(yè)往往把增加負債投入、擴大經(jīng)營規(guī)模作為發(fā)展生產(chǎn)與提高效益的重要途徑。從某種意義上說，企業(yè)負債經(jīng)營是加快企業(yè)發(fā)展的一把“金鑰匙”，可起到“借雞生蛋”的效應(yīng)。但是，企業(yè)的負債與資產(chǎn)必須保持適度的比例，一旦負債超過了企業(yè)的還本付息能力，則負債經(jīng)營就成了一把“雙刃劍”，其投資規(guī)模擴張之時，便是企業(yè)虧損之日。這樣的事實在我們的經(jīng)濟社會中比比皆是，令人警醒！企業(yè)的9

第四篇：企業(yè)適度負債經(jīng)營研究

企業(yè)適度負債經(jīng)營研究

摘要：企業(yè)負債經(jīng)營有利有弊，負債可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，但是負債也會帶來風(fēng)險，負債率越高，風(fēng)險越大。只有了解資本結(jié)構(gòu)理論，分析負債經(jīng)營的利弊，能夠全面掌握防范籌資風(fēng)險的方法，才能使企業(yè)在適度負債的狀態(tài)下更好的經(jīng)營，利于企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負債經(jīng)營；籌資；風(fēng)險

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）07-0226

一、資本結(jié)構(gòu)理論的啟示

在企業(yè)的各項資金來源中，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對較小，要求的報酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。由于財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。負債經(jīng)營如同“雙刃劍”，它可能產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益，也可能帶來財務(wù)杠桿風(fēng)險。

二、負債經(jīng)營的利弊分析

1.負債經(jīng)營的利益

在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、投資報酬率較高的情況下，負債經(jīng)營具有如下優(yōu)點：

負債經(jīng)營有利于降低企業(yè)綜合資金成本。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險較小，但自身承擔(dān)的成本資金相對較高，而負債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。

（2）負債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿的作用。由于負債經(jīng)營與利息相關(guān)，因此，若企業(yè)的收益低于負債利息的時候，企業(yè)就會出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，就會影響到企業(yè)的收益。

（3）企業(yè)負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中收益。在市場經(jīng)濟下，由于國內(nèi)外的因素和經(jīng)濟的發(fā)展，會造成貨幣貶值，物價上漲，造成通貨膨脹，企業(yè)在此后償還債務(wù)的時候，賬面價值會因為貨幣的膨脹而實際付出的貨幣較少，使企業(yè)獲得更多的好處。

（4）負債經(jīng)營有利于企業(yè)的控制權(quán)。在企業(yè)獲得資金后，將有更多的資金投入到商業(yè)運作中，而債權(quán)人卻不能參入公司的經(jīng)營，因此，有利于企業(yè)的控制權(quán)和發(fā)展。

（5）負債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因為按現(xiàn)行制度規(guī)定，負債利息要計入財務(wù)費用，并且在所得稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅。

2.負債經(jīng)營的風(fēng)險

因經(jīng)營環(huán)境存在許多不確定的因素，負債經(jīng)營又會帶來以下風(fēng)險：

（1）負債經(jīng)營能降低權(quán)益資金利潤率。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)經(jīng)營危機或者受其他因素影響面臨困境時，由于利息支出額是固定的，若企業(yè)的資本收益率開始下降，則其權(quán)益資金利潤率會大幅度減小。

（2）負債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)遇到市場行情變差的情況，或者企業(yè)自身的經(jīng)營管理不當(dāng)，固定的利息支出額必須按時支付，其與企業(yè)是否盈利無關(guān)并具有強制性，因此，負債經(jīng)營會給企業(yè)帶來了更大的財務(wù)風(fēng)險。

（3）無力償付債務(wù)的風(fēng)險。企業(yè)采用債務(wù)資金作為投資成本資金，如果其負責(zé)的項目不能達到預(yù)期目標(biāo)的投資收益率，或者財務(wù)狀況不在控制之中，經(jīng)營中出現(xiàn)嚴重錯誤等，這些因素不僅會造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。

（4）負債經(jīng)營增加了再籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的負債比率逐漸增大時，債權(quán)人的債權(quán)保障程度隨之降低，當(dāng)其超過了一定程度后，債權(quán)人的債權(quán)保障將受到嚴重影響，立足于這一立場，企業(yè)在負債投資時必須嚴格控制負債資金的數(shù)額。這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，增大企業(yè)的再籌資風(fēng)險。

三、適度負債經(jīng)營，防范籌資風(fēng)險的方法

負債經(jīng)營可以提高企業(yè)的投資收益率，也可能給企業(yè)帶來不等程度的風(fēng)險，故企業(yè)在負債的基礎(chǔ)上經(jīng)營項目時，必須結(jié)合企業(yè)自身的實際情況。一般來說應(yīng)從以下幾個方面考慮：

1.全面認識負債經(jīng)營風(fēng)險，樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險控制措施

（1）要有強烈的風(fēng)險意識。在現(xiàn)在的市場經(jīng)濟下，企業(yè)雖然可以通過各種渠道獲得資金用于投資，但是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的債務(wù)償還能力和以后的發(fā)展空間來決定貸款的額度，確保利息和以后本金能及時償還。若一味的只顧資金的獲取方式，而毫無準(zhǔn)備，不計后果，將使企業(yè)陷入嚴重的債務(wù)危機中，給企業(yè)的發(fā)展帶來各種不利。因此，企業(yè)一定要樹立起風(fēng)險意識，能夠評估自己的債務(wù)償還能力，能夠?qū)︼L(fēng)險進行有效的回避或轉(zhuǎn)移。

（2）建立有效的風(fēng)險防范措施和預(yù)警系統(tǒng)。資金的風(fēng)險防范是確保企業(yè)資金得到合理利用的保障，在資金的流轉(zhuǎn)過程中，應(yīng)該做好資金的預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)，確保資金是朝著正確的方向流動，沒有被人私占或者用于其他地方，做好風(fēng)險防范措施。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)指的是負債資金與權(quán)益資金各占比例的大小與關(guān)系。企業(yè)的負債程度是否恰當(dāng)，一般就是說企業(yè)的資金來源和構(gòu)成是否合適，占總金額的成分是否合理。在實際操作中，要控制好負債的數(shù)額并獲得盈利，把握量與度的范圍，規(guī)劃最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，正確利用財務(wù)杠桿的作用，嚴格控制財務(wù)杠桿的不利影響，做到既獲取效益又有效進行風(fēng)險管理是企業(yè)經(jīng)營項目的一大挑戰(zhàn)。負債比例過低，導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)過小，企業(yè)從財務(wù)杠桿中獲得的效益幾乎為零，整個項目五收益可言；而負債比例過高，企業(yè)承擔(dān)的負債壓力和財務(wù)風(fēng)險將難以控制，亦不利于企業(yè)收益。目前企業(yè)可以采用比較資金成本法、每股收益無差別點法和公司價值分析法來確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.優(yōu)化負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理安排長、短期負債比例

所謂負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的長期負債與流動負債之間的比例關(guān)系。要控制好負債數(shù)額和資構(gòu)成的比例，企業(yè)不僅要策劃其資本機構(gòu)，還要從負債本身的結(jié)構(gòu)出發(fā)，分析和研究其內(nèi)部結(jié)構(gòu)。就目前的市場來看，短期負債比例的大小，直接影響企業(yè)的價值。一般的，企業(yè)在正常經(jīng)營和生產(chǎn)時，其大部分短期負債有一定的穩(wěn)定性以及經(jīng)常占用性的特點。從負債償還的角度來看，其償還的順序是“先長后短”，即先要償還短期負債，其次是長期負債。在償還過程中，長期負債在其到期之前，必會轉(zhuǎn)化為短期負債，如此一來就整體形成了短期負債，構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)必須償還的負債總額，此時，企業(yè)的償債壓力明顯增大。

四、結(jié)束語

綜上所示，企業(yè)在進行負債經(jīng)營的時候，一定要做好風(fēng)險防范，確保資金的正確流向，并注意經(jīng)營細節(jié)，使負債資金得到合理的利用，避規(guī)負債資金過大而帶來的風(fēng)險，促進企業(yè)健康的發(fā)展。

參考文獻：

[1]王臨彥.企業(yè)適度負債的合理性研究[J].時代經(jīng)貿(mào)（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企業(yè)負債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險有效控制[J].合作經(jīng)濟與科技，2009（19）.

第五篇：淺析負債經(jīng)營

畢

業(yè)

論

文

題 目： 淺析負債經(jīng)營

學(xué)院： 函授站： 專業(yè)： 工商管理 班級： 學(xué)號： 學(xué)生姓名： 導(dǎo)師姓名： 完成日期：

誠信聲明

本人聲明所呈交的論文除了特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得其他教育機構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料，論文中的所有內(nèi)容均真實、可信。

聲明人：

目 錄

一、淺析負債經(jīng)營摘要及關(guān)鍵字 ???????????????????(6)

二、淺析負債經(jīng)營前言 ???????????????????????(7)

三、負債經(jīng)營的概述 ????????????????????????(7)

（一）、負債經(jīng)營的概念 ??????????????????????(7)

（二）、負債經(jīng)營的特征 ??????????????????????(7)

1、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離 ?????????????????????(7)

2、負債經(jīng)營企業(yè)對債權(quán)人負有償債義務(wù) ???????????????(7)

3、負債經(jīng)營的資金成本是時間的函數(shù) ????????????????(7)

4、負債經(jīng)營的收益與風(fēng)險并存 ???????????????????(8)

二、負債經(jīng)營的方式及成因 ?????????????????????(8)

（一）、負債經(jīng)營常見的方式 ????????????????????(8)

1、貸款是負債經(jīng)營的主要形式????????????????????(8)

2、債券融資????????????????????????????(8)

3、租賃??????????????????????????????(8)

4、商業(yè)信用????????????????????????????(8)

（二）、負債經(jīng)營的成因???????????????????????(8)

1、資本金配置不到位????????????????????????(8)

2、名譽負債率和實際負債率有較大差異????????????????(9)

3、企業(yè)自身造血功能不健全?????????????????????(9)

三、負債經(jīng)營利弊分析 ???????????????????????(9)

（一）、負債經(jīng)營對企業(yè)的積極作用??????????????????(9)

1、保持企業(yè)控制權(quán)?????????????????????????(9)

2、使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率??????????(9)

3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益 ??????????????????????(9)

4、負債經(jīng)營可以減少貨幣貶值的損失?????????????????(9)

5、減少通貨膨脹的風(fēng)險 ??????????????????????(10)

6、負債經(jīng)營可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流 ??????????????(10)

7、可以降低綜合資金成本 ?????????????????????(10)

（二）、負債經(jīng)營對于企業(yè)的消極影響 ????????????????(10)

1、“財務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的負面影響???????????(10)

2、無力償付債務(wù)的風(fēng)險 ?????????????????????(10)

3、借債不適度使得財務(wù)風(fēng)險增加 ?????????????????(11)

4、再籌資風(fēng)險 ?????????????????????????(11)

5、負債經(jīng)營規(guī)模的過度 ?????????????????????(11)

6、資金流動性差、償還能力不足 ?????????????????(11)

四、負債經(jīng)營的風(fēng)險 ???????????????????????(11)

（一）、企業(yè)負債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險就越大 ????????????(11)

（二）、過度負債有可能會引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突 ?????(12)

（三）、再籌資風(fēng)險 ???????????????????????(12)

（四）負債經(jīng)營會降低自有資金利潤率 ???????????????(12)

（五）負債比率過高,可導(dǎo)致股票市場價格下跌 ???????????(12)

（六）增加了企業(yè)的經(jīng)營成本,影響資金的周轉(zhuǎn) ???????????(12)

五、適度負債 ??????????????????????????(12)

（一）最佳資本結(jié)構(gòu) ???????????????????????(13)

（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu) ????????????????????(14)

（三）有效控制風(fēng)險 ???????????????????????(14)

六、控制企業(yè)負債經(jīng)營風(fēng)險的策略選擇 ???????????????(15)

（一）、樹立風(fēng)險意識 ??????????????????????(15)

（二）、合理把握籌資時機, 力爭用較低成本籌集所需資金 ??????(15)

（三）、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強抗御風(fēng)險能力 ?????????????(15)

（四）、加強對運營資金的科學(xué)管理，興利避險 ???????????(16)

（五）、建立企業(yè)負債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險防范指標(biāo)體系 ?????????(16)

（六）、提高經(jīng)營者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營管理水平??????????(17)

七、結(jié)束語 ???????????????????????????(17)

淺析負債經(jīng)營

摘要：由于市場經(jīng)濟的不斷深入，以及市場體系的不斷完善，企業(yè)為了在現(xiàn)在這種激烈的競爭中生存下來，必須不斷的增強自身的經(jīng)濟實力，必須以一定的資金為前提，但僅靠本身具有的資金是遠遠不夠的，也就是說，企業(yè)從各種渠道以各種形式籌集資金，是資金運動的起點。而“負債經(jīng)營”就是籌集資金活動的重要手段，是企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，為了擴展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，開展技術(shù)創(chuàng)新等，通過身外籌集資金，來開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。然而，債務(wù)是要償還的，企業(yè)負債經(jīng)營又必須以特定的償付責(zé)任和一定償債能力為保證，并講求負債規(guī)模、負債結(jié)構(gòu)及負債效益，否則，企業(yè)可能由此陷入不良的債務(wù)危機當(dāng)中.關(guān)鍵詞：負債經(jīng)營 風(fēng)險 最佳資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

前言

企業(yè)進行經(jīng)濟活動必須以一定的資金為條件，企業(yè)的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。目前，受國家宏觀經(jīng)濟政策、企業(yè)本身資金使用效益、惡意使用資金等因素的影響，企業(yè)資金供應(yīng)十分緊張，如何安全合理地籌措資金已經(jīng)成為企業(yè)健康發(fā)展的重大問題。企業(yè)資金的來源有兩個方面：一是企業(yè)自有資金，它企業(yè)通過向投資者吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部留存收益等方式取得的；二是企業(yè)債務(wù)資金，它是企業(yè)通過向銀行貨款、發(fā)行債券、應(yīng)付款項等取得的。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，負債經(jīng)營是企業(yè)迅速壯大發(fā)展的重要途徑。負債經(jīng)營的合理運用，既可以提高企業(yè)財務(wù)管理的水平，又能為企業(yè)增經(jīng)濟效益。因此，它既是一種財務(wù)策略，又是一種經(jīng)營戰(zhàn)略，對企業(yè)經(jīng)營有著非常重要的意義。從對負債經(jīng)營的定義理解出發(fā)并對其應(yīng)用效果進行了論述。

一、負債經(jīng)營的概述

隨著市場經(jīng)濟的不斷的發(fā)展和市場體系的不斷完善，企業(yè)的財務(wù)理念也在不斷轉(zhuǎn)變,負債經(jīng)營日益成為獲取更多資金,加快企業(yè)發(fā)展速度的重要方式。

（一）、負債經(jīng)營的概念

負債經(jīng)營，是指企業(yè)指企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，為了擴展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、開展技術(shù)創(chuàng)新等，通過向外籌集資金，來開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。而資金是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件。企業(yè)創(chuàng)建，開展日常生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，購置設(shè)備、材料等生產(chǎn)要素，不能沒有一定數(shù)量的生產(chǎn)經(jīng)營資金；擴大生產(chǎn)規(guī)模，開發(fā)新產(chǎn)品，提高技術(shù)水平，更要追加投資。可見，通過向外籌集資金進行負債經(jīng)營，是決定企業(yè)資金運動規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié).（二）、負債經(jīng)營的特征

負債經(jīng)營是企業(yè)以獲取盈利為目的，通過契約有償借用他人資金從事的生產(chǎn)經(jīng)營活動。其特征有：

1、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是企業(yè)負債經(jīng)營的前提，一般的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并不一定形成負債經(jīng)營，只有債權(quán)人以取得一定的收益為條件，讓渡了資金使用權(quán)，企業(yè)有償獲得使用債權(quán)人的資金，并用于發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營，才成為負債經(jīng)營。債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能像權(quán)益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理、決策與理財活動。

2、負債經(jīng)營企業(yè)對債權(quán)人負有償債義務(wù)。這種義務(wù)按照約定在今后的某一日期通過資產(chǎn)、勞務(wù)或再負債來履行。債權(quán)人的債權(quán)受法律保護，債務(wù)人還本付息具有強制性。

3、負債經(jīng)營的資金成本是時間的函數(shù)。使用負債籌集的資金是要付出一定代價的，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中表現(xiàn)為借款利息、商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣等，資金成本的大小與資金使

用時間成正比，資金占用時間越長，資金成本越高。因此，負債經(jīng)營企業(yè)應(yīng)充分把握資金的時間價值這一重要概念。

4、負債經(jīng)營的收益與風(fēng)險并存。負債經(jīng)營能否取得好的效果，主要是看債務(wù)資金總成本率對資金利潤率的影響。若資金利潤率高于資金成本率，則負債經(jīng)營的潛在收益能力就大，反之則小。高負債的資本結(jié)構(gòu)盡管有較高的收益，但風(fēng)險性也很大。企業(yè)負債成本與企業(yè)獲利能力成反比，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身盈利情況合理確定舉債規(guī)模。

二、負債經(jīng)營的方式及成因

負債經(jīng)營，是企業(yè)在已有的自有資金基礎(chǔ)上，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，所產(chǎn)生的財務(wù)需求、發(fā)生現(xiàn)金流量不足時，經(jīng)由各種籌資管道，以負債方式，向企業(yè)外界籌措資金，使企業(yè)所需要的資金及時到位，企業(yè)能順暢運作，達到經(jīng)營目標(biāo)的一種經(jīng)營方式。

（一）、負債經(jīng)營常見的方式

1、貸款是負債經(jīng)營的主要形式。貸款是以償還為條件并支付一定利息的一種借貸行為。貸款手續(xù)方便，舉債所需時間較短；方式靈活，期限可長可短，數(shù)額也可根據(jù)所需而定；購買上也比較方便，舉債人拿到貨款可根據(jù)需要和市場情況，自由選擇所需的設(shè)備和物資。當(dāng)然成本也較高，風(fēng)險較大，貸款條件一般也比較嚴。

2、債券融資。企業(yè)可以發(fā)行債券從資本市場直接融資，所獲得的資金除了滿足生產(chǎn)經(jīng)營擴大的需要外，還可以進行兼并收購，直接在市場上獲得生產(chǎn)性資源和非生產(chǎn)資源。

3、租賃。租賃是“借雞下蛋，賣蛋還錢，還錢得雞”的經(jīng)營舉債形式，企業(yè)只需支付一小部分租金，就能得到所需要的設(shè)備；在設(shè)備投產(chǎn)后，以其收入分期償還租金，因而既節(jié)省了資金，又提高了資金的使用效益。

4、商業(yè)信用。商業(yè)信用是商品生產(chǎn)者之間在商品交易中，以商品形式提供的一種短期信用，是負債經(jīng)營者之間經(jīng)濟往來中的舉債形式，也被看作是與租賃并列的一種融資舉債手段。

以上負債經(jīng)營形式，被當(dāng)代國內(nèi)外企業(yè)界公認為并列的負債經(jīng)營舉債手段，其共同點都是債權(quán)人不參加負債經(jīng)營者分紅，不承擔(dān)負債經(jīng)營者的經(jīng)營風(fēng)險。

（二）、負債經(jīng)營的成因

1、資本金配置不到位。我國企業(yè)長期以來在國家高度計劃經(jīng)濟條件下運行，國家對企業(yè)實行“統(tǒng)收統(tǒng)支”或“半統(tǒng)收統(tǒng)支”政策，從20世紀(jì)80年代開始，國家對獨立核算的工、商企業(yè)由撥改貸，而企業(yè)自身資本積累、自我造血機制沒有形成，企業(yè)在經(jīng)濟高度增長的情況下為求生存、謀發(fā)展只有在原相對較高負債率的基礎(chǔ)上繼續(xù)舉債，造成負

債率越來越高。

2、名譽負債率和實際負債率有較大差異。企業(yè)在長期經(jīng)營中一方面部分金額或絕大部分金額上繳國家，為國家經(jīng)濟建設(shè)做出了貢獻，但另一方面企業(yè)自身的消耗得不到完全補償。固定資產(chǎn)磨損價值遠遠高于為補償其消耗而計提的折舊額；企業(yè)的存貨由于近年來產(chǎn)品更新?lián)Q代的加速等原因，其實有價值也嚴重失真；結(jié)算資金由于長期以來得不到清理而謹慎性原則又無法真正體現(xiàn)，造成資產(chǎn)不實。如果目前對企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量進行認真解剖，實際負債率遠遠高于名譽負債率。

3、企業(yè)自身造血功能不健全。近年來，國家為提高企業(yè)的造血機制，采取了一系列措施，如稅前還貸、稅后留利補充流動資金、調(diào)整折舊方式等辦法。但這幾年來企業(yè)的運行機制一直采用經(jīng)營承包責(zé)任制的方法。主要考核指標(biāo)是以利潤為中心，造成部分經(jīng)營者急功近利的短期行為，出現(xiàn)了該使用的政策不到位，該補充的資本金未補充，造成企業(yè)資本金嚴重不足等一系列問題。

三、負債經(jīng)營利弊分析

負債經(jīng)營，借他人之錢從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，以獲取支付借款成本后的剩余利潤，這是實現(xiàn)資本快速積累，加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。正確認識負債經(jīng)營，對企業(yè)負債管理意義重大。負債經(jīng)營具有兩面性，運用得當(dāng)，能使企業(yè)迅速獲得經(jīng)營所需資金，降低經(jīng)營成本，減少稅負支出，獲得杠桿利益等等；運用不當(dāng)，則會給企業(yè)帶來巨大災(zāi)難

（一）、負債經(jīng)營對企業(yè)的積極作用

從財務(wù)理論角度考察，各流派對負債的認識在一定程度上有一致的地方，即認為債務(wù)有抵稅、激勵、不會分散控制權(quán)、降低代理成本和傳遞積極信號的好處。當(dāng)然這些積極作用對企業(yè)負債經(jīng)營起一定的刺激作用。從對經(jīng)營負債的理解可以看出負債經(jīng)營不等于企業(yè)負債，負債經(jīng)營是一種積極、進取的企業(yè)負債。

1、保持企業(yè)控制權(quán)。在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。

2、使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率。在投資利潤率大于債務(wù)利息率的情況下，在安全范圍內(nèi)負債比例越大，企業(yè)的資本金收益越大。

3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會計制度中的有關(guān)規(guī)定，負債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營利潤的條件下，負債籌資與權(quán)益籌資相比，由于債務(wù)利息具有稅前扣抵作用，從而使上繳的所得稅減少，企業(yè)因此可獲得潛在的利益。

4、負債經(jīng)營可以減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴大生產(chǎn)

規(guī)模比自我積累資本更有利。因為企業(yè)實際償還的負債是以賬面價值計算的，債務(wù)人償還資金的實際價值比沒有發(fā)生通貨膨脹的賬面價值要小，即此時債務(wù)人可以將貨幣貶值的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上。

5、減少通貨膨脹的風(fēng)險。在通貨膨脹的環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以 賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實際償還款項的真實價值低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。

6、負債經(jīng)營可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流。財務(wù)管理的目標(biāo)不是為了獲得大量的現(xiàn)金，而是為了在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常運轉(zhuǎn)的前提下，保持最適宜的現(xiàn)金流量，讓全部資金都能有效運作，獲取最大效益。采用負債經(jīng)營后，當(dāng)企業(yè)獲得大量利潤并有現(xiàn)金凈流入量時，既可以用多余現(xiàn)金償還債務(wù)，降低財務(wù)費用，維護企業(yè)信譽，又可以將閑置現(xiàn)金進行合適的投資，非常靈活方便。

7、可以降低綜合資金成本。企業(yè)借入資金，不論盈虧均應(yīng)按期償還本息，對于債權(quán)人來說風(fēng)險較小。同時，企業(yè)還付息外，不再承擔(dān)其他經(jīng)濟責(zé)任，不像發(fā)行股票那樣，在稅后還要支付一筆不小的股利，而企業(yè)支付的債務(wù)利息是在稅前成本中列支的，可起到抵免所得稅的作用。因此，比較而言，債務(wù)資金成本一般低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

除此以外，負債經(jīng)營的積極作用還表現(xiàn)在其他方面，如使企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)技術(shù)革新，迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，占領(lǐng)市場，可使因資金不足而處于停頓的企業(yè)恢復(fù)運轉(zhuǎn)等。

（二）、負債經(jīng)營對于企業(yè)的消極影響

盡管負債經(jīng)營具有以上的優(yōu)勢，但并不是每個企業(yè)都可以無限制的負債經(jīng)營。負債經(jīng)營同樣也是高風(fēng)險的經(jīng)營活動，如果企業(yè)運用不當(dāng)就可能帶來巨大風(fēng)險，尤其是對于那些資本結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，可能使企業(yè)陷入財務(wù)困境，影響企業(yè)信譽度甚至蒙受滅頂之災(zāi)或?qū)е陆?jīng)營失敗。

1、“財務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的負面影響。如前所述，“財務(wù)杠桿效應(yīng)”能有效地提高權(quán)益資本收益率，但風(fēng)險與收益是并存的，財務(wù)杠桿效應(yīng)如同一把雙刃劍，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資本收益地大幅下滑。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就越小。財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負擔(dān)，在企業(yè)資本收效下降時，權(quán)益資

本的收益率會以更快的速度下降。

2、無力償付債務(wù)的風(fēng)險。對于負債籌資，企業(yè)負有支付利息和到期償還本金的法定義務(wù)。如果企業(yè)負債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動作不當(dāng)?shù)鹊龋@些因素不僅會造成上述的權(quán)益資本收效益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不但導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽，嚴重的甚至還可能給企業(yè)帶來破產(chǎn)倒閉之災(zāi)。

3、借債不適度使得財務(wù)風(fēng)險增加。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)有負債，但要有一定的限度。借債過度，不僅對借入資金的使用效率產(chǎn)生影響，而且影響到其能否償債；如果借債不足，不僅影響負債經(jīng)營能否有效的進行，而且還因用債不能正常運轉(zhuǎn)而無力還債。在財務(wù)杠桿作用下，當(dāng)投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之，當(dāng)投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低，嚴重時企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

4、再籌資風(fēng)險。由于負債經(jīng)營使企業(yè)的負債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

5、負債經(jīng)營規(guī)模的過度。負債經(jīng)營規(guī)模必須適度，過度擴張會引起財務(wù)杠桿的失衡。有的企業(yè)在資金緊缺的畸形狀態(tài)下規(guī)模急劇膨脹，不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，并會引起生產(chǎn)經(jīng)營的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對還債也造成負面影響；有的企業(yè)根本就沒有自有資金，完全依靠負債維持經(jīng)營。過度的高額負債將伴隨巨大的財務(wù)風(fēng)險，不僅需要支付巨額利息，而且嚴重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。

6、資金流動性差、償還能力不足。償還債務(wù)通常情況下是采取流動資金支付的方式，因為只有流動資金才能隨時變現(xiàn)償還債務(wù)。因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償付本息，還要看預(yù)期現(xiàn)金流入量是否足額及時和資產(chǎn)的整體流動性如何。現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)流動性反映的是潛在的償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風(fēng)險就較大。很多企業(yè)因為其資產(chǎn)不能在短期內(nèi)變現(xiàn)，不能按時償還債務(wù)，只好宣布破產(chǎn)。

綜上所述可得，負債經(jīng)營對于公司經(jīng)營的好處主要體現(xiàn)在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的彈性。而負債經(jīng)營對于公司經(jīng)營不利方面主要體現(xiàn)在具有財務(wù)風(fēng)險，償債風(fēng)險等。如何發(fā)揮負債經(jīng)營的優(yōu)勢，減少負債經(jīng)營風(fēng)險，對企業(yè)來說是至關(guān)重要的難題。

四、負債經(jīng)營的風(fēng)險

（一）、企業(yè)負債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險就越大

企業(yè)進行負債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，如果企業(yè)用負債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化等，就會降低償債能力。企業(yè)的高額負債就加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)的權(quán)益資本收益率大幅度下降。在負債數(shù)額不變的情況下,虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。

（二）、過度負債有可能會引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突

在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險的項目。因為如果項目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有；如果高風(fēng)險項目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)。如果是高額負債，則有的債權(quán)人的損失要遠遠大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢”。因此，過度負債的結(jié)果就有可能會引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突。

（三）、再籌資風(fēng)險

由于負債經(jīng)營使企業(yè)的負債率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。由此可見，負債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財務(wù)管理面臨的問題焦點是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎傷。

（四）負債經(jīng)營會降低自有資金利潤率

借債后，如果經(jīng)營管理不善，會使盈利不足以支付資金成本，使企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率，造成借入的資金獲得的利潤還不夠支付利息。還需要動用自有資金的一部分利潤來支付利息，就會降低自有資金的利潤率。使自有資金可能發(fā)生虧損的風(fēng)險也隨之加大，從而使自有資金利潤率下降的風(fēng)險也增加。

（五）負債比率過高,可導(dǎo)致股票市場價格下跌

就股份制企業(yè)而言,負債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險,不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益,而且還會影響到股票的市場價格。當(dāng)負債率超過允許范圍,負債比率越高,股票風(fēng)險越大,其市場價格也必然隨著下降。

（六）增加了企業(yè)的經(jīng)營成本,影響資金的周轉(zhuǎn)

企業(yè)負債經(jīng)營必須按期支付本息,一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本;另一方面如果還款期限比較集中,短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債,就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。從以上分析可以看出，企業(yè)在實施負債經(jīng)營戰(zhàn)略時，必須根據(jù)企業(yè)的負債能力，控制負債規(guī)模，做到舉債適度。

五、適度負債

通過以上論證，我們得知負債經(jīng)營可以給企業(yè)帶來實質(zhì)的經(jīng)濟效益，同時也有利于加強企業(yè)經(jīng)營管理，此外，負債還可以減輕通貨膨脹的損失；如果企業(yè)債務(wù)到期時的市場利率低于通貨膨脹率時，企業(yè)負債便可以將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，因此，增加債務(wù)資金的比率對企業(yè)確實很有利。

但同時，負債經(jīng)營也有弊端，那就是財務(wù)風(fēng)險，這在上面已經(jīng)說過，因此經(jīng)營者在決定舉債經(jīng)營時，必須均衡利弊，盡力去尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，即采用適度負債。

（一）最佳資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌資而形成的。通常情況下，可以用資產(chǎn)負債率來表示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負債率的計算公式為：資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）*100％。資產(chǎn)負債率是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。

最佳資本結(jié)構(gòu)始終在公司最適宜的相關(guān)條件下，即邊際抵稅作用與邊際財務(wù)危機成本相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風(fēng)險也最小的資本來源構(gòu)成或者說，使其加權(quán)平均成本最低而同時公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

最佳資本結(jié)構(gòu)從理論分析中，它的確定往往以加權(quán)平均資金成本最低和企業(yè)價值最大為依據(jù)。從負債經(jīng)營比例看，它反映了債權(quán)人所提供資金占企業(yè)全部資金的比例，表明了債僅人投入資金受到自有資金的保障程度，以及企業(yè)利用債權(quán)人資金進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，增加盈利的能力。這一比例的合理與否在很大程度上決定了企業(yè)的舉債和現(xiàn)籌劃資歷能力，以及未來的盈利能力。負債比例低，企業(yè)的償債和抗風(fēng)險能力較強，個別資金成本率較低，但財務(wù)作用較強，而實際動作中往往有諸多的因素對它產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)財務(wù)管理的重要課題和任務(wù)之一，即是如何從企業(yè)的實際情況出發(fā)，采用科學(xué)的測算方法，對與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的諸多因素進行綜合分析。確定和選擇企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，并在實際運營中使實際的負債經(jīng)營結(jié)構(gòu)保持在最佳范圍之內(nèi)。

企業(yè)達到最佳資本結(jié)構(gòu)的目的就應(yīng)掌握以下幾個條件：(1)具有償付長、短期到期本金和利息的流動資產(chǎn)。

(2)債務(wù)利率應(yīng)低于資產(chǎn)收益率，即使個別債務(wù)利息過高，但企業(yè)整體仍有利可獲。(3)資產(chǎn)負債雖然高于同行業(yè)水平，但能控制權(quán)益資本不被債權(quán)人收購。因為債務(wù)大于權(quán)益資本，有可能被債權(quán)人低成本收購的風(fēng)險。

(4)舉債的生產(chǎn)經(jīng)營，促使企業(yè)效益的最大化，而不是為借新債還舊債，造成企業(yè)財務(wù)狀況的惡性循環(huán)。

綜上所述，確定和選擇最佳資本結(jié)構(gòu)，能使其籌資的綜合成本最低，大體上其風(fēng)險

也最小，以及能充分發(fā)揮負債經(jīng)營的優(yōu)勢，在一定風(fēng)險條件下獲取最大的收益，企業(yè)利用債權(quán)人資金進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，增加盈利能力，拓展經(jīng)營之路。

實際情況下，存在著財務(wù)危機成本、管理成本等因素，負債比例不能無限增大，隨著債務(wù)比例的增加，公司綜合資本成本將不斷下降，因為債務(wù)利息有抵稅作用。此時只要企業(yè)的資產(chǎn)報酬障高于負債成本，財務(wù)杠桿作用將是有利的，但是隨著債務(wù)比例的增加，公司的財務(wù)風(fēng)險也隨之增大，當(dāng)其增大到一定程度時，由于財務(wù)風(fēng)險的加大比如引起債務(wù)綜合成本上升，因而存在一個綜合成本最小化的債務(wù)比例范圍和點，而這個范圍和點即是資本結(jié)構(gòu)的最佳范圍和點。最佳資本結(jié)構(gòu)始終在公司最適宜的相關(guān)條件下，即邊際抵稅作用與邊際財務(wù)危機成本相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風(fēng)險也最小的資本來源構(gòu)成或者說，使其加權(quán)平均成本最低而同時公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu)

資本資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是負債資本的比例問題.負債資本具有雙重作用,適當(dāng)利用負債,可以降低企業(yè)資本成本,但當(dāng)企業(yè)負債比率太高時,會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險.因此,企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系,并結(jié)合其他的調(diào)節(jié)因素,進而確定合理的資本結(jié)構(gòu).通常，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時，要考慮多種因素，如行業(yè)因素、企業(yè)自身經(jīng)營狀況、企業(yè)管理者對風(fēng)險的態(tài)度及當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境等等。

（三）有效控制風(fēng)險

舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力很差。從財務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負債率制定借入資本決策時，必須充分估計預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。

進行負債經(jīng)營的企業(yè)，不可避免地要面臨著一定的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。一旦由于經(jīng)營風(fēng)險主要取決于外部環(huán)境，因而這里主要是指控制財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)一旦負債過度，經(jīng)營不善，這種風(fēng)險就會轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機，使企業(yè)陷入困境，因而企業(yè)在考慮適度負債經(jīng)營時，一定要充分考慮財務(wù)風(fēng)險，并對其進行有效控制。現(xiàn)今企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化頗快，隨時都有可能引發(fā)財務(wù)危機，因而企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險，時刻把握市場走勢，穩(wěn)健經(jīng)營，隨時準(zhǔn)備以良好的狀態(tài)來化解風(fēng)險。

綜上所述，負債經(jīng)營是降低企業(yè)資金成本和提高企業(yè)所有者投資報酬的有效手段，適當(dāng)?shù)睦秘搨I資、負債經(jīng)營，對于最大限度地實現(xiàn)財務(wù)管理的目標(biāo)——企業(yè)權(quán)益最大化、公司價值最大化具有重要意義，但是在利用其提高經(jīng)濟效益的同時也伴隨著企業(yè)

所有者蒙受損失的風(fēng)險。因此企業(yè)應(yīng)正確認識負債與效益的關(guān)系，明確負債經(jīng)營的前提——即“息稅前資金利潤率負債資金成本”因為只有在這種條件下，負債經(jīng)營的真正目的才能實現(xiàn)，根據(jù)自身的條件和客觀環(huán)境選擇適當(dāng)?shù)呢搨嚷剩贫ㄒ粋€適合自己的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)并盡量貼近最佳資本結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的最終目標(biāo)。

六、控制企業(yè)負債經(jīng)營風(fēng)險的策略選擇

（一）、樹立風(fēng)險意識

在社會主義市場經(jīng)濟體制下,企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者,企業(yè)必須獨立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時,內(nèi)外部環(huán)境的變化,導(dǎo)致實際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險臨頭時,企業(yè)毫無準(zhǔn)備,一籌莫展,必然會遭致失敗。因此,企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識,即正確承認風(fēng)險,科學(xué)估測風(fēng)險,預(yù)防發(fā)生風(fēng)險,并且有效應(yīng)付風(fēng)險。

（二）、合理把握籌資時機, 力爭用較低成本籌集所需資金

負債經(jīng)營在債務(wù)資本結(jié)構(gòu)適當(dāng)、債務(wù)數(shù)量適度的情況下，還需要把握負債經(jīng)營的時機。這就要求負債的時期盡量符合企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營周期。企業(yè)財務(wù)人員在籌集資金時必須根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。負債過早籌集的資金將形成投放前的將閑置，增加債務(wù)資金成本；負債時間過遲，則會失去資金使用的時效，錯過資金投放的最佳時間，喪失投資獲利的機會。

因此，要充分利用時間差，少投入、晚支付；早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。付款要力爭分期分批，并推遲部分資金投入。在法律允許的前提下，力爭占用對方一定時間的資金。相反，在銷售中，必須以責(zé)任制促使加快貨款的回籠。舉債投資中，要有時間上的超前意識。對發(fā)展前景看好的項目，初露苗頭就應(yīng)適時舉債投入，捷足先登，搶占市場。相反的，有些當(dāng)時效益很好，但一旦環(huán)境條件變化就會失去優(yōu)勢的項目，必須動態(tài)考慮其發(fā)展趨勢。

（三）、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強抗御風(fēng)險能力

負債經(jīng)營企業(yè)必須根據(jù)自身情況和客觀環(huán)境，確定并及時調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與負債規(guī)模，提高抗風(fēng)險能力，使財務(wù)狀況不斷改善。企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)分析時，首先應(yīng)通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)融資的平均成本最低。由于負債融資成本一般低于權(quán)益性融資成本，增加負債比率可降低融資成本，因此，企業(yè)要提高抗風(fēng)險能力或企業(yè)資本利潤率下降時，應(yīng)增加權(quán)益性融資，減少負債融資；企業(yè)要降低融資成本或企業(yè)資本利潤率上升時應(yīng)增加負債融資，減少權(quán)益性融資。判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，一般的方法是分析每股收益的變化，能提高每股收益即有助于股東財富最大化的負債經(jīng)營的資本結(jié)構(gòu)是合理的；反之，則不夠合理。

此外，要考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)。企業(yè)在舉債籌資時，必須考慮合適的舉債方式和籌集資金的類別。首先，要使還本付息額度經(jīng)常控制在貨幣收支順差之內(nèi)；其次，負債來源盡可能多渠道、多層次，多元化；再次，期限搭配科學(xué)，分布合理，防止還債高峰不適時的到來；最后，資金成本包括籌資費用、利息或資金占用費，必須低于可靠的預(yù)期投資回報。

（四）、加強對運營資金的科學(xué)管理，興利避險

企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。借入資金的投向結(jié)構(gòu)不同，產(chǎn)生效益的時間和水平也不同。企業(yè)只有周密研究投資方向，認真進行投資基礎(chǔ)上的可行性研究，從投資的流向來研究投資的回收，把籌資效果和投資效果統(tǒng)一起來進行分析，才能減少決策風(fēng)險，提高投資效果。一般來說，負債投入，一部分作為流動資金投放在流動資產(chǎn)上，一部分則作為長期資金投放在固定資產(chǎn)、長期投資及其他資產(chǎn)上。作為一種投資，流動資金是一個不斷投入，不斷收回，并不斷再投出的循環(huán)過程。流動資金投資應(yīng)以最低成本滿足生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的需要。企業(yè)要把握產(chǎn)品、商品銷勢，把資金投向周轉(zhuǎn)快、風(fēng)險小、效益高的產(chǎn)品、商品經(jīng)營上。作為長期資金，企業(yè)應(yīng)在符合國家有關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的前提下，充分估計投資可能帶來的風(fēng)險，(如投資風(fēng)險、市場風(fēng)險、外匯風(fēng)險等)運用時間價值觀念，綜合分析多方因素，慎重對待設(shè)施購建投資和大額對外投資。在慎密、科學(xué)的可行性論證基礎(chǔ)上，把資金投向回報率高、回收期短、安全系數(shù)大的項目上。同時，按照適用原則，節(jié)約非經(jīng)營性資產(chǎn)購置支出，避免投資出現(xiàn)低效益、無效益和負效益。提高投資成功率，降低風(fēng)險。

（五）、建立企業(yè)負債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險防范指標(biāo)體系

企業(yè)舉債經(jīng)營，經(jīng)營者要清楚知道本企業(yè)的盈利能力和償還能力，把負債經(jīng)營風(fēng)險降低到最小程度，就需建立如下一系列的分析考核指標(biāo)，測核企業(yè)承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險，如若因經(jīng)營風(fēng)險使企業(yè)受到較大的挫折，不僅會影響企業(yè)發(fā)展，甚至?xí)绊懫髽I(yè)生存。這些指標(biāo)主要有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率、自有資本比率和已獲利息倍數(shù)。6種指標(biāo)對評價企業(yè)負債是否適度有一定意義，但僅憑一些既定的數(shù)量來評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)是不切實際的，為此利用多變模式思路建立多元線型函數(shù)公式。利用阿爾曼“Z計分模型”將多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總計算總判別分Z值，建立財務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，較準(zhǔn)確的計算出企業(yè)陷入債務(wù)風(fēng)險并招致破產(chǎn)的可能性，判斷函數(shù)為： Z=1.2X1＋1.4X2＋3.3X3＋0.6X4＋0.999X5 其中：X1=營運資本／總資產(chǎn)

X2=留存收益／總資產(chǎn)

X3=息稅前利潤／總資產(chǎn)

X4=普通股和優(yōu)先股市場價值總額／負債賬面價值總額

X5=銷售收入／資產(chǎn)總額

利用上式計算出的企業(yè)Z值即可綜合分析預(yù)測企業(yè)財務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。阿爾曼經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，一個企業(yè)Z值大于2．675，則企業(yè)財務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性越小；Z值小于1.81，企業(yè)則面臨較大的破產(chǎn)風(fēng)險；Z值處于1.81至2.675之間被稱為“灰色地帶”，企業(yè)財務(wù)極不穩(wěn)定。

（六）、提高經(jīng)營者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營管理水平

一般來說，管理者都是風(fēng)險的反對者，負債經(jīng)營風(fēng)險大，稍有不慎即陷入困境。公司經(jīng)營者要學(xué)會在不同環(huán)境下采取隨機應(yīng)變的財務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營控制能力，注重收益與風(fēng)險的均衡性、不斷提高經(jīng)營管理水平，使企業(yè)負債經(jīng)營在利益與風(fēng)險的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期經(jīng)營效益。

在當(dāng)今負債經(jīng)營過程中，還應(yīng)該培植良好的公共關(guān)系。良好的公共關(guān)系率和善于交際的能力，是現(xiàn)代企業(yè)不可缺少的，有些事情有了它可以神奇般的辦成。而公共關(guān)系的核心是誠實無欺，講信譽，守信用，是企業(yè)的良好形象和魅力，是企業(yè)的無形資產(chǎn)，能更好地建立機制，控制和抵御風(fēng)險。

七、結(jié)束語

負債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金重要手段,是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。企業(yè)運用負債機制承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，可在市場經(jīng)濟發(fā)展中追求自身經(jīng)濟效應(yīng)，爭取最大利潤。我們必須摒棄“保守經(jīng)營”的傳統(tǒng)觀念，充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，爭取最大利潤。同時，我們又必須嚴格、科學(xué)地遵循財務(wù)原理，把握負債經(jīng)營的 “尺度”，適度的負債經(jīng)營有利于股東財富最大化目標(biāo)的實現(xiàn)，是一種積極而進取的經(jīng)營風(fēng)格。我們必須明確負債經(jīng)營只是一種手段，并非任何企業(yè)都能適用，也不能完全依賴它來給企業(yè)創(chuàng)造直接的經(jīng)濟效益，要真正提高企業(yè)的綜合實力，一定要充分開發(fā)其他潛力，以達到企業(yè)的全面發(fā)展。但負債經(jīng)營比例究竟應(yīng)該多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問題，也是一個沒有普遍適用模式的難題。公司必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進行全盤考慮，才能使負債經(jīng)營給企業(yè)帶來良好的收益，使企業(yè)拓寬經(jīng)營之路，從而保證企業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟競爭中立于不敗之。我們必須明確負債經(jīng)營只是一種手段，并非任何企業(yè)都能適用，也不能完全依賴它來給企業(yè)創(chuàng)造直接的經(jīng)濟效益，要真正提高企業(yè)的綜合實力，一定要充分開發(fā)其他潛力，以達到企業(yè)的全面發(fā)展。

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