企業負債經營的問題與對策

摘要

隨著市場經濟的不斷深入，企業與企業之間的競爭日趨激烈，想要求得生存，就必須增強自身的實力。資金是所有企業在發展過程中都會碰到的一個突出問題，但是僅靠企業內部積累資金來滿足自身發展的需要，不但在數量上而且在時間上也不能實現企業價值最大化。負責經營已是廣大企業所接受的一種融資方式，它是通過銀行借款、發行債券、租賃和商業信用等方式來籌集資金的經營方式。企業負債經營，有利也有弊，本文就此談談它的問題與對策。

關鍵字

負債經營

兩面性

資產結構

營運資金

財務杠桿

財務風險

一.引言

目前,我國許多企業由于使用負債經營策略不當,僅僅看到負債經營有利于企業發展的一面,而沒

有認識到它可能潛伏危機的一面,導致對資金的剛性需求,從而使其陷入債務危機,過高的負債率使

企業因沉重的債務壓力而感受到了生存危機

。更有甚者,由于這些企業的負債大部分是屬于對銀行的負債,故而直接導致了銀行的不良資產增加

。這樣一來,企業的沉重債務將嚴重阻礙企業自身及銀行的改革進程

。那么,我國企業為什么會形成如此沉

重的不良債務呢

?

以下筆者會對我國企業負債經

營的問題與對策作以分析,然后對表層原因進行一般性分析,最后剖析其深層次原因。

二.企業負債經營現狀及成因

（一）1，企業負債經營的現狀分析

目前,我國不少企業,尤其是國有企業存在著資本金和債務比例不合理,負債比率過高的狀況,主要表現在以下方面

:

1、（1）從企業的資產負債來看,負債比率過高

。根據國家經貿委和國有資產管理局的統計資料,我國企業

（國

有

企

業)的資

產

負

債

率,1991年平均

為6015

%,1992年為6115

%,到

1993年上升到71179

%,1994年為

7012

%,而1995年則達到80

%以

上

;

1996年達到8211

%

;

1997年、1998年

為80%

。從總體上看,我國企業的資產負債率偏高,已遠

遠超出國際評估標準

。有些企業的負債比率已突破100%的警界線

。從債務負擔的絕對值看,有些企業的債務相當于資本金的數幾倍。

（2）

從企業的負債結構比率看,流動負債過度,長期負債水平普遍偏低

。根據經驗標準,流動負債與長期負債的比率一般要求達到50%,而我國企業總體平均達到

%,比經驗標準超過

個百分點

左右,這說明我國企業的流動負債過度

。一般而言,長期負債率應在30

%

%之間,而我國企業年均

為

%左右,這說明我國企業的長期負債處于較低水平。

（3）從企業的償債能力分析,資產收益率偏低

償債能力差

。我國企業的流動比率平均在1

左右,與經

驗

標

準2相

差

約

一

倍,而

利

息

保

障

系

數

為0166,有的企業甚至為負值,這說明我國企業的償債

能力嚴重不足,資本收益率偏低。

（4）從企業的融資方式看,我國企業資金需求過分依賴銀行

。我國企業長期負債的80

%,流動負債的30

%以上來自銀行貸款,企業正常的生產經營資金有三分之一要靠企業間的結算債務來維持,相互拖欠，“三角債”現象嚴重,這足以表明我國企業的債務結構已處于高危險狀態。

(5)

從企業間負債水平看,相差懸殊

。中國工商銀行上海經濟信息咨詢公司數據庫編列的1285

戶國

有

工

業

企

業

資

料

顯

示

:

資

產

負

債

率

最

高的達到18914

%,最

低的僅

為

16133

%,兩

者

相

差

10倍

以上

;流動負債與長期負債比率最高的達

1066%,最

低為零,即無負債

。其中資產負債率高達

70%以上的企業共

926

戶,占總戶數的7211

%

;

在70%以下的僅為

2719

%

;流動負債率超過

%的有1253

戶,占總

戶

數

9715

%,而

低

于

%的有

32戶,僅

占2155

%

;長期負債率超過

%的有

332

戶,占總戶

數的2518

%,其中超過

%的有

160

戶,無負債的有

128

戶

。通過以上現狀分析,說明我國企業普遍存在著過度負債的經營狀況,企業生產經營基本上是依靠高額負債來維持

;有相當多的企業利不抵息,靠借新

債還舊債度日,從而陷入惡性循環

。但是,過度負債

并非是我國企業,尤其是國有企業的獨有現象,日

本、韓國在經濟起飛階段均出現過企業借款的“超

借”現象,并且在發達國家、其他發展中國家也都不同程度的存在著過度負債現象。

除了以上對我國企業負債狀況從量的方面分析外,還有兩種現象

。一是非經營性負債現象普遍,主

要表現在:一方面企業依靠負債興辦社會福利設施

;

另一方面企業用于上交稅利和社會攤派

。二是企業的負債沉淀現象嚴重。

2，企業過度負債成因的一般分析

我國企業,尤其是國有企業造成過度負債現象的原因是復雜的,多方面的;

既有歷史原因,又有現實原因；既有主觀原因，又有客觀原因。當前在金融危機的大背景下，我國的很多企業面臨困境，陷入“債務危機”，企業負債累累，由于企業的負債大部分是屬于對銀行的負債，直接導致銀行的不良債務加大，以至于嚴重阻礙了企業自身改革的進程，同時也使專業銀行商業化的改革受阻。基于此,我們必須對導致企業過度負債的原因進行多方面分析,以謀求適合我國國情的化解

對策

。在學術界,對企業過度負債現象的原因也存

在著一些觀點,概括起來主要有以下幾個方面

:

(1)

認為企業的高負債是計劃經濟向市場經濟過渡的必然

。在傳統的計劃經濟體制下,相當一部分債務是由各級政府投資決策失誤造成的;

而在市場經濟體制下,債務繼續延襲。

(2)

認為企業缺乏市場機制,經營管理不善,經濟效益低下,尚未形成良性的資本積累機制

。企業

受政績驅動,熱衷于搞外延性擴大再生產和基本建

設,這使企業的債務負擔加重。

(3)

認為銀行經營管理不善

。長期以來,銀行放

款方式對擔保抵押貸款,票據放款方式推行不力,再加上銀行內部對貸款的權責劃分不清,以貸謀私或

不負責任的貸款行為,這些都助長了企業內部的高

負債經營,結果導致銀行自身的資產受牽連。

三.企業負債經營的風險

風險是一個與損失相關聯的概念，是一種不確定性或可能發生的損失。財務風險是指企業因使用債務資本而產生的在未來收益不確定情況下由主權資本承擔的附加風險。如果企業經營狀況良好，使得企業投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿利益，如果企業經營狀況不佳，使得企業投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿損失，甚至導致企業破產，這種不確定性就是企業運用負債所承擔的財務風險。

企業負債經營主要的風險表現在以下幾個方面：

（1）資金流動性差償還能力不足時給給企業生存帶來威脅

債務的本金及利息是企業必須按時償還的法定責任。償還短期債務主要的資金來源是流動資產，當企業整體資產的流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，其財務風險就較大，如果企業無法在短期能變現償還到期債務，這時企業只能宣布破產。

（2）經營失敗影響企業的正常發展

當經營失敗時，企業的利潤率低于利息率，利息費用需要用企業的利潤額進行彌補。此時，企業獲得的利潤降低，最終減小企業的自身利潤率，降低盈利能力，甚至造成虧損，影響企業的正常發展。

（3）負債成本增加通貨緊縮，資金供不應求時，利息率就可能上升，此時企業負債成本將會增加

在通貨緊縮時，貨幣升值，物價下跌。企業借債必然造成企業擔負的利息上升，從而導致負債成本的增加。

（4）再籌資風險

由于負債經營使企業的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

四．對于經營風險的控制策略

香港百富勤公司在1996

年進入了

全

球

500

強

行

列，但

時

隔

不

到

兩年，因無力償還幾千萬美元的債務而宣告破產，十年輝煌毀于一旦。珠海巨人集團的財務危機源于興建“巨人

大廈”時所欠的4000

萬元人民幣債

務，上市公司“鄭州百文

”也是如

此。

負債經營作為投資體制改革后的客

觀存在，是企業融資形式中一種可行

性選擇，運

用

得

當

能

促進生

產

力

提

高，但若掌握不好臨

界

點，就

可

能

誤

入歧途。因此企業負債經營必須進行

風險控制。

（1）.確定合理的籌資渠道

隨著經濟的發展，負債籌資方式由過去單一向銀行借款，發展到可多渠道籌資。企業應根據借款的多少、使用期限的長短、可承擔利率的高低來選擇不同的籌資方式。向銀行借款仍是企業籌資的主渠道。但由于銀行是進行資金宏觀調控的主戰場，銀行貸款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約，雙

向

鉗

制，所

以貸

款難度較大。

向資金市場拆借，是通過金融機構組織，對某些企業的閑散資金，通過資金市場集中起來，然后再借給那些短期內急需資金的企業。通過這種渠道籌集的資金，一般使用時間長而且資金成本較高。

使用商業信用，這是當今商品經濟較為發達的國家普遍采用的一種籌資方式，不僅成本

低，而

且

十分

靈活。在交易活動中，它可以背書轉讓；在資金緊張急需現款時，可以在銀行貼現取款，它是解開“債務三角”的最

佳選擇。但使用商業信用健全的經濟法規和良好的商業道德才能

穩妥地為我所用。

企業在選擇籌資方式時，應努力降低資金成本，考慮借入資金的期限結構。企業借入資金的使用期限短，不能還本付息的風險就大；使用期限長，雖然風險小，但是資金成本高。企業對不同期限的借入資

金要合理搭配，以使每年還款相

對

均

衡，避

免

還款時間過于集中。

（2）把握負債臨界點和籌資時機

企業應在債務資本結構適當、債務數量適度的情況下，把握負債經營時機。這就要求負債的時期盡量符合企業業務的經營周期。企業財務人員在籌集資金時必須根據

資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。負債時間過早，籌集的資金將形

成投放前的閑置，增加債務資金成本

；負

債

時

間

過遲，則會失去資金使用的最佳時效，錯過資金投放的最佳時間，喪失投資獲利的機會。因此，要充分利用時間差，少投入、晚支付，早產出、多產出。付款要力爭分期分批，并推遲部分資金支付。在法律允許的前提下，力爭占用對方一定時間的資金。相反，在銷售中，必須以責任制促使貨款加快回籠。在舉債投資中，在時間上要有超前意識。對發展前景好的項目，初露苗頭時就應適時舉債投入，捷足先登，搶占市場。相反，有些當時效益很好，一旦環境條件變化就會失去優勢的項目，必須動態考慮果斷決策。

（3）加強營運資金管理

一般來說，負債

投

入，一類

用

于企業長期投入，如固定資產投入；一類用于日常經營性投入。在決定長期投入時企業要使用投資收益率法、現值法、內含報酬率法、現

值

指

數

法

等相關決策方法，認真分析項目的可行性。此外，還應以有關不確定因素進行定量分析和定性分析，充分考慮未來經濟環境可能出現的變化，修正投資方案，提高投資成功率、降低風險。負債投入是日常經濟業務的決策，如大宗原材

料

和

商品的采

購、預

付

貨款、聯購分銷等業務

活

動，在進

行

這類決策時，應充分考慮市場風險、價格走向等。此外，企業應存有可應付一般意外和危機的一定數量的資金，以備緊急情況下可隨時支付。同時，企業還要對資金進行嚴格管理、合理運作。企業借入資金的投資方向不同，其產生效益的時間和水平也就不同。一般而言，長期投資產生效益的時間間隔較長、財務風險較大，短期投資產生效益的時間較短，財務風險相對較小。

（4）對負債經營的風險進行預警分析

對于企業負債經營

過程中產生的經營風險需要進行預警分析，以便防范。一般情況下，債務利息償還倍數可作為預警的主要指標。債務利息償付倍數

=（凈收益

+

利息費用

+

所得稅）÷利息費用。為了企業的長遠發展，應同時考慮債務本金償還能力，應將債務償還本息償付比率作為預警指標。債務償還本息償付比率

=息

稅

前

利

潤

÷〔利

息

費

用

+

債

務

本金÷（1-

所得稅率）〕。顯然，這個比率越高，表明企業的負債本息償還能力越高，負債經營的風

險

越

低

；反

之

這個比率越低，表明企業的負債本息償還能力越低，負債經營的風險越高。在通常情況下，可這樣確定預警信息：當這個比率大于

1.50

時，無需發出預警信息；當這個比率處于

1.25～1.50

時，需要發出輕度預警信息；當這個比率處于

1.10

～1.25

時，需要發出中度預警信息；當這個比率處于1.00～1.10

時，需要發出強度預警信息。若這個比率等于

1，表示負債經營收益剛夠支付利息費用，負債經營已無利可圖，預示負債經營已出現風險；若這個比率小于

1，表明負債經營收益已不足以支付債務利息，此時企業必須用自有資金的收益來補

償債務利息，實際上企業負債經營已處于虧本的地步。當后兩種情況出現時，企業應果斷停止負債經營。

結論

負債經營固然有對公司、對股東有利的一面，但過度負債會加大公司的財務風險，因而公司理財要注意負債的合理比率。我們必須摒棄“保守經營”的傳統觀念，充分利用財務杠桿效應，爭取最大利潤。同時，我們又必須嚴格、科學地遵循財務原理，把握負債經營的“尺度”，正確地理解負債經營，才能使負債經營給企業帶來良好的收益，使企業拓寬經營之路，從而保證企業在社會主義市場經濟競爭中立于不敗之。負債經營既能發財，也能垮臺。該貸不貸，財運不來；不該貸而貸，自找禍害。只要投資收益率高于借款利率，維持合理的負債規模，優化負債結構，提高經營管理水平，認真監控和規避風險，負債經營將給企業帶來豐厚的回報。但如背離市場經濟法則，盲目失控地進行負債經營，亦必將給企業造成慘痛的后果。負債經營是發財？是垮臺？高明的企業家當察之、慎之，避害趨利，奮力為之。

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