第一篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營研究

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營研究

摘要：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營有利有弊，負(fù)債可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)資金不足，給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，但是負(fù)債也會帶來風(fēng)險，負(fù)債率越高，風(fēng)險越大。只有了解資本結(jié)構(gòu)理論，分析負(fù)債經(jīng)營的利弊，能夠全面掌握防范籌資風(fēng)險的方法，才能使企業(yè)在適度負(fù)債的狀態(tài)下更好的經(jīng)營，利于企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營；籌資；風(fēng)險

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）07-0226

一、資本結(jié)構(gòu)理論的啟示

在企業(yè)的各項資金來源中，由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對較小，要求的報酬率較低，因此，債務(wù)資金的成本通常是最低的。由于財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響，過度負(fù)債會抵消減稅增加的收益。負(fù)債經(jīng)營如同“雙刃劍”，它可能產(chǎn)生財務(wù)杠桿收益，也可能帶來財務(wù)杠桿風(fēng)險。

二、負(fù)債經(jīng)營的利弊分析

1.負(fù)債經(jīng)營的利益

在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、投資報酬率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營具有如下優(yōu)點：

負(fù)債經(jīng)營有利于降低企業(yè)綜合資金成本。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險較小，但自身承擔(dān)的成本資金相對較高，而負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。

（2）負(fù)債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿的作用。由于負(fù)債經(jīng)營與利息相關(guān)，因此，若企業(yè)的收益低于負(fù)債利息的時候，企業(yè)就會出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，就會影響到企業(yè)的收益。

（3）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中收益。在市場經(jīng)濟下，由于國內(nèi)外的因素和經(jīng)濟的發(fā)展，會造成貨幣貶值，物價上漲，造成通貨膨脹，企業(yè)在此后償還債務(wù)的時候，賬面價值會因為貨幣的膨脹而實際付出的貨幣較少，使企業(yè)獲得更多的好處。

（4）負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)的控制權(quán)。在企業(yè)獲得資金后，將有更多的資金投入到商業(yè)運作中，而債權(quán)人卻不能參入公司的經(jīng)營，因此，有利于企業(yè)的控制權(quán)和發(fā)展。

（5）負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因為按現(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計入財務(wù)費用，并且在所得稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅。

2.負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險

因經(jīng)營環(huán)境存在許多不確定的因素，負(fù)債經(jīng)營又會帶來以下風(fēng)險：

（1）負(fù)債經(jīng)營能降低權(quán)益資金利潤率。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)經(jīng)營危機或者受其他因素影響面臨困境時，由于利息支出額是固定的，若企業(yè)的資本收益率開始下降，則其權(quán)益資金利潤率會大幅度減小。

（2）負(fù)債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)遇到市場行情變差的情況，或者企業(yè)自身的經(jīng)營管理不當(dāng)，固定的利息支出額必須按時支付，其與企業(yè)是否盈利無關(guān)并具有強制性，因此，負(fù)債經(jīng)營會給企業(yè)帶來了更大的財務(wù)風(fēng)險。

（3）無力償付債務(wù)的風(fēng)險。企業(yè)采用債務(wù)資金作為投資成本資金，如果其負(fù)責(zé)的項目不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的投資收益率，或者財務(wù)狀況不在控制之中，經(jīng)營中出現(xiàn)嚴(yán)重錯誤等，這些因素不僅會造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。

（4）負(fù)債經(jīng)營增加了再籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率逐漸增大時，債權(quán)人的債權(quán)保障程度隨之降低，當(dāng)其超過了一定程度后，債權(quán)人的債權(quán)保障將受到嚴(yán)重影響，立足于這一立場，企業(yè)在負(fù)債投資時必須嚴(yán)格控制負(fù)債資金的數(shù)額。這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，增大企業(yè)的再籌資風(fēng)險。

三、適度負(fù)債經(jīng)營，防范籌資風(fēng)險的方法

負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)的投資收益率，也可能給企業(yè)帶來不等程度的風(fēng)險，故企業(yè)在負(fù)債的基礎(chǔ)上經(jīng)營項目時，必須結(jié)合企業(yè)自身的實際情況。一般來說應(yīng)從以下幾個方面考慮：

1.全面認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險，樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險控制措施

（1）要有強烈的風(fēng)險意識。在現(xiàn)在的市場經(jīng)濟下，企業(yè)雖然可以通過各種渠道獲得資金用于投資，但是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的債務(wù)償還能力和以后的發(fā)展空間來決定貸款的額度，確保利息和以后本金能及時償還。若一味的只顧資金的獲取方式，而毫無準(zhǔn)備，不計后果，將使企業(yè)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機中，給企業(yè)的發(fā)展帶來各種不利。因此，企業(yè)一定要樹立起風(fēng)險意識，能夠評估自己的債務(wù)償還能力，能夠?qū)︼L(fēng)險進(jìn)行有效的回避或轉(zhuǎn)移。

（2）建立有效的風(fēng)險防范措施和預(yù)警系統(tǒng)。資金的風(fēng)險防范是確保企業(yè)資金得到合理利用的保障，在資金的流轉(zhuǎn)過程中，應(yīng)該做好資金的預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)，確保資金是朝著正確的方向流動，沒有被人私占或者用于其他地方，做好風(fēng)險防范措施。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)指的是負(fù)債資金與權(quán)益資金各占比例的大小與關(guān)系。企業(yè)的負(fù)債程度是否恰當(dāng)，一般就是說企業(yè)的資金來源和構(gòu)成是否合適，占總金額的成分是否合理。在實際操作中，要控制好負(fù)債的數(shù)額并獲得盈利，把握量與度的范圍，規(guī)劃最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，正確利用財務(wù)杠桿的作用，嚴(yán)格控制財務(wù)杠桿的不利影響，做到既獲取效益又有效進(jìn)行風(fēng)險管理是企業(yè)經(jīng)營項目的一大挑戰(zhàn)。負(fù)債比例過低，導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)過小，企業(yè)從財務(wù)杠桿中獲得的效益幾乎為零，整個項目五收益可言；而負(fù)債比例過高，企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債壓力和財務(wù)風(fēng)險將難以控制，亦不利于企業(yè)收益。目前企業(yè)可以采用比較資金成本法、每股收益無差別點法和公司價值分析法來確定最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，合理安排長、短期負(fù)債比例

所謂負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)的長期負(fù)債與流動負(fù)債之間的比例關(guān)系。要控制好負(fù)債數(shù)額和資構(gòu)成的比例，企業(yè)不僅要策劃其資本機構(gòu)，還要從負(fù)債本身的結(jié)構(gòu)出發(fā)，分析和研究其內(nèi)部結(jié)構(gòu)。就目前的市場來看，短期負(fù)債比例的大小，直接影響企業(yè)的價值。一般的，企業(yè)在正常經(jīng)營和生產(chǎn)時，其大部分短期負(fù)債有一定的穩(wěn)定性以及經(jīng)常占用性的特點。從負(fù)債償還的角度來看，其償還的順序是“先長后短”，即先要償還短期負(fù)債，其次是長期負(fù)債。在償還過程中，長期負(fù)債在其到期之前，必會轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，如此一來就整體形成了短期負(fù)債，構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)必須償還的負(fù)債總額，此時，企業(yè)的償債壓力明顯增大。

四、結(jié)束語

綜上所示，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的時候，一定要做好風(fēng)險防范，確保資金的正確流向，并注意經(jīng)營細(xì)節(jié)，使負(fù)債資金得到合理的利用，避規(guī)負(fù)債資金過大而帶來的風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究[J].時代經(jīng)貿(mào)（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險有效控制[J].合作經(jīng)濟與科技，2009（19）.

第二篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營適度性研究

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機制研究

學(xué)生姓名：王艷學(xué) 號：所在院系：工商管理學(xué)院所學(xué)專業(yè)：企業(yè)管理

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企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機制研究

摘要

對現(xiàn)代企業(yè)來說，通過合理舉債籌集資金已成為絕大多數(shù)企業(yè)解決資金困難的主要途徑。企業(yè)利用舉債籌集的資金進(jìn)行經(jīng)營時，必須充分認(rèn)識由其帶來的收益和風(fēng)險，全面了解負(fù)債對企業(yè)產(chǎn)生的積極作用和消極作用，做好事前保障機制和事后保障機制，對企業(yè)更好地利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營有著重要的意義。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營

風(fēng)險償債保障機制

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機制研究

資本的代理費用也會隨之上升，所以適度的負(fù)債率可以使總代理費用最低。阿洪和伯爾頓(P.Aghion and P.Bolton，1992)從剩余控制權(quán)配置的角度也說明了負(fù)債對代理成本的影響，他們認(rèn)為，股權(quán)融資使企業(yè)資產(chǎn)剩余控制權(quán)配置給投資者(股東)，而進(jìn)行債權(quán)融資時，如果能按規(guī)定償還債務(wù)，則剩余控制權(quán)配置給企業(yè)經(jīng)理，如果不能按規(guī)定償還債務(wù)，剩余控制權(quán)則將配置給投資者(債權(quán)人)，所以負(fù)債通過剩余控制權(quán)影響代理成本。

1.1.6 其他

哈特(O.哈特，1998)以及法馬(E.Fama，1985)還從其他角度研究了負(fù)債的作用。哈特認(rèn)為，在股權(quán)分散的現(xiàn)代公司尤其是上市公司中，由于小股東在對企業(yè)的監(jiān)督中搭便車，從而會引起股權(quán)約束不嚴(yán)和內(nèi)部人控制的問題，但適度負(fù)債就可以緩解這個問題，因為負(fù)債的破產(chǎn)機制對企業(yè)經(jīng)理帶來了新的約束。法馬還認(rèn)為，債務(wù)對企業(yè)經(jīng)理的約束作用也來自于銀行的監(jiān)督和嚴(yán)厲的債務(wù)條款(最基本的條款就是按時付息還本，另外還有對企業(yè)和企業(yè)經(jīng)理的行為限制等)，債權(quán)人(尤其是大債權(quán)人)專家式的監(jiān)督可以減少股權(quán)人的監(jiān)督工作，并使監(jiān)督更有效，這便是所謂的“拜托債權(quán)人(Enlist the bondholders)”。從哈特和法馬的理論來看，我國國有企業(yè)的高負(fù)債恰恰是好事，正是高負(fù)債通過償債危機信號將企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量低下、經(jīng)營不善等問題“揭露”了出來，如果沒有負(fù)債的話，可能要等企業(yè)全部爛掉才會有人知道。

1.2 負(fù)債經(jīng)營的劣勢

我們說企業(yè)負(fù)債有正面作用，這并不意味著負(fù)債有百利而無一害，并不意味著負(fù)債率越高越好。很顯然，由于債務(wù)資本的成本(利息)是固定的，而股利不是固定的，這使得負(fù)債形成了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，而且由于本金也要集中支付，使財務(wù)風(fēng)險更大。從金融結(jié)構(gòu)理論來看，也并不是負(fù)債率越高就越能降低總代理成本、越能提高市場價值。而且，企業(yè)經(jīng)營中的道德風(fēng)險對債權(quán)人的損害有時比對股權(quán)人的損害還要大，這會給債權(quán)人帶來財產(chǎn)損失的“無妄之災(zāi)”。

1.2.1增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的前提是投資收益率高于資本成本，否則，財務(wù)杠桿效應(yīng)將使負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)籌資風(fēng)險增加。過度地依賴負(fù)債經(jīng)營，會使企業(yè)不僅要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及其生存與發(fā)展，最終將導(dǎo)致其因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。資不抵債是企業(yè)經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險的終極表現(xiàn)。

1.2.2降低企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，不能按期還本付息，這將會影響其信譽。金融機構(gòu)或其他企業(yè)為降低投資風(fēng)險，是不愿再將資金借貸給這樣的企業(yè)的。

1.2.3負(fù)債比率過高導(dǎo)致股價下跌

企業(yè)所有者對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的容忍程度是有限的，當(dāng)負(fù)債經(jīng)營的投資收益率低于其資本成本時，企業(yè)必須從原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于償還債務(wù)本息，所有者收益會因此受到損害。對股份制企業(yè)而言，所有者可能會因此拋售股票，同時由于市場預(yù)期等心理因素的影響，企業(yè)的股票市價必然會下降。

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機制研究

3事前保障機制和事后保障機制

為了防止企業(yè)負(fù)債率過高和財務(wù)風(fēng)險過大，為了約束企業(yè)經(jīng)營中的道德風(fēng)險，為了使債務(wù)本息能夠得到正常的支付，就要有償債保障機制。事實上，負(fù)債的許多正面作用也是建立在償債保障機制之上的，如果沒有有效的保障機制，負(fù)債的這些積極作用就不可能發(fā)揮出來，反而會變成經(jīng)濟中的消極因素。在市場經(jīng)濟比較發(fā)達(dá)的國家，經(jīng)過漫長的市場演變過程，通過債務(wù)人和債權(quán)人無數(shù)次的博弈，償債保障機制越來越完備了。總的來說，這些保障機制大體可分為事前保障和事后保障兩類。所謂事前保障，即是要防止償債危機的出現(xiàn)，而事后保障則是指當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)償債危機時對債權(quán)的保護(hù)措施。

3.1 事前保障機制

3.1.1負(fù)債企業(yè)對債務(wù)責(zé)任的自動履行機制

阿洪和伯爾頓(P.Aghion and P.Bolton，1992)、哈特和莫爾(O.Hart and J.Moore，1989)等人對債務(wù)合同的研究表明，法定的企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移是自我履債的核心。破產(chǎn)法實際上給了所有的債務(wù)合同一個暗含的條款，即如果企業(yè)不能履債，企業(yè)的控制權(quán)就會轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，如果企業(yè)不能按規(guī)定支付利息，債權(quán)人就有權(quán)進(jìn)行重新談判以重新安排支付，獲得對企業(yè)的部分控制直至清算。克萊因等人(B1Klein and K1B1Leffler，1981)的研究還表明，聲譽也是自我履債的一個重要因素。

3.1.2債權(quán)人的審慎和信用配給機制

這種機制主要建立在信用配給理論(Credit rationing)的基礎(chǔ)上。信用配給理論認(rèn)為，由于信息高度不對稱等原因造成了借貸市場的特殊性，貸款人并不能單純以價格來作貸款決策，并不是誰給的利息率高就借錢給誰，因為這會很容易導(dǎo)致逆向選擇和隱藏行為問題。為了解決這個問題，就需要貸款人建立風(fēng)險評估和信用評價制度，資產(chǎn)質(zhì)量好、償債風(fēng)險低的借款人，即使提出的利息率較低，應(yīng)該會比資產(chǎn)質(zhì)量差但利息率高的借款人更容易借到錢，這樣才會使債務(wù)的履行有可靠的保障，而且，債權(quán)人往往還要根據(jù)調(diào)查分析在不同類型的借款人之間合理地分配資金，以使風(fēng)險最低、收益最大。不但大的債權(quán)人要在經(jīng)營中進(jìn)行風(fēng)險評估和信用評價，而且由于小規(guī)模的和個人債務(wù)投資者越來越多，所以逐漸出現(xiàn)了專業(yè)化的風(fēng)險評估和信用評價機構(gòu)。

3.1.3限制債務(wù)期限和債務(wù)資金的用途

限制債務(wù)期限和債務(wù)資金用途可以控制償債風(fēng)險嗎? 是可以的，因為如果債務(wù)期限短，并投資于流動性較強的資產(chǎn)，風(fēng)險就比較小，而且在一段較短時期內(nèi)，負(fù)債企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)價值不至于發(fā)生很大的變化，有利于債權(quán)人對償債風(fēng)險的掌握。因此，保持負(fù)債企業(yè)資產(chǎn)的流動性是對短期債務(wù)最主要的保障機制之一。如短期無擔(dān)保銀行貸款之所以不需要擔(dān)保、抵押和其他的保障手段，是因為這些貸款被規(guī)定只能作臨時性用途，用來購置流動性資產(chǎn)，變現(xiàn)性能好，被認(rèn)為具有“自我清償性”。

3.1.4抵押和擔(dān)保

企業(yè)負(fù)債的適度性和償債保障機制研究

的保障，同時也使債務(wù)人獲得了豁免和“解脫”，所以企業(yè)就有可能利用這種“解脫”來“算計”債權(quán)人。盡管各種事前保障機制的設(shè)計越來越復(fù)雜，但企業(yè)總是可以在清償能力沒有保證的情況下不負(fù)責(zé)任地借債，或者欺詐性地將財產(chǎn)轉(zhuǎn)移并使企業(yè)破產(chǎn)逃債。例如，企業(yè)可以過度地分配股息紅利或進(jìn)行回購、過多地發(fā)放獎金酬勞或過高地支付業(yè)務(wù)費用(特別是對公司經(jīng)理及關(guān)聯(lián)企業(yè))使其喪失償債能力，企業(yè)可以在申請破產(chǎn)前將公司財產(chǎn)捐贈、抵押或?qū)δ承┨囟▊鶛?quán)人(特別是關(guān)聯(lián)企業(yè))優(yōu)先還本付息，等等。這些行為都會導(dǎo)致企業(yè)財產(chǎn)轉(zhuǎn)移并可能使企業(yè)失去償債能力，而企業(yè)則可以申請破產(chǎn)以廢逃債務(wù)，這時就需要“戳穿公司的面紗”，即要對企業(yè)有關(guān)股東(特別是能操縱企業(yè)的大股東)和當(dāng)事者(企業(yè)經(jīng)理、關(guān)聯(lián)企業(yè)等)進(jìn)行財產(chǎn)追索，他們要以自己的財產(chǎn)來為公司負(fù)債承擔(dān)無限責(zé)任。

在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟中，這么多事前和事后的保障機制能有效地發(fā)揮所期望的作用嗎? 或者其中哪些機制更有效呢? 總的來說，多種保障機制進(jìn)行不同的、各有側(cè)重的搭配與組合，并輔之以靈活的利率手段，就形成了不同的債務(wù)工具，保障機制是否有效，實際上表現(xiàn)為某種債務(wù)工具是否安全。債務(wù)工具的日益繁多，保障機制組合的日益復(fù)雜，似乎意味著債務(wù)能得到越來越好的履行。但實際經(jīng)濟生活中，我們所看到的現(xiàn)象是廢逃債務(wù)的越來越多，不論是在中國還是在美國等發(fā)達(dá)國家都是這樣，只不過中國的情況要嚴(yán)重得多。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，抵押和擔(dān)保、限制債務(wù)期限和債務(wù)資金的用途，其局限性是顯而易見的，這些機制一般只適合于小規(guī)模和短時期的債務(wù);而限制企業(yè)和企業(yè)經(jīng)營者的行為，需要很高的執(zhí)行成本。所以，在事前的保障機制中，越來越依賴于自動履債機制、審慎和信用配給機制及流動性和可轉(zhuǎn)換性。尤其是流動性和可轉(zhuǎn)換性在償債保障機制中越來越有唱主角的趨勢，債務(wù)專家們嫻熟地運用流動性和可轉(zhuǎn)換性進(jìn)行債務(wù)工具的風(fēng)險設(shè)計，投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險倒是非常方便了，但人們更沉溺于流動性和可轉(zhuǎn)換性本身而淡忘了流動性和可轉(zhuǎn)換性對改善償債能力的作用。幸運的是，在市場制度健全的地方，自動履債機制、審慎和信用配給機制還比較爭氣地發(fā)揮著作用，而這與控制權(quán)的法定轉(zhuǎn)移、對債權(quán)人硬的財務(wù)約束及聲譽在市場交易中的日益重要性密切相關(guān)。在事后的保障機制中，盡管自發(fā)性和解與結(jié)算廣泛存在，但這是以強硬的破產(chǎn)制度做后盾的，而且“戳穿公司的面紗”對彌補破產(chǎn)制度的漏洞起到了很大的作用。所以，說破產(chǎn)制度和“戳穿公司的面紗”是事后保障機制的基礎(chǔ)并不為過，而且，破產(chǎn)制度對于事前保障機制中的控制權(quán)轉(zhuǎn)移也是必不可少的。結(jié)語

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營, 在獲得負(fù)債經(jīng)營帶來的財務(wù)杠桿收益的同時，也會承擔(dān)相應(yīng)的籌資風(fēng)險，因此企業(yè)應(yīng)適度負(fù)債經(jīng)營，做好事前和事后保障機制，使負(fù)債資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動，又不至于造成負(fù)債資金過量給企業(yè)帶來風(fēng)險。盡管在實踐中很難找到帶有普遍性的、適用所有企業(yè)的適度負(fù)債率，但在正常的生產(chǎn)經(jīng)營情況下，任何企業(yè)都有一個適度負(fù)債率的臨界點。因此，對于不同類型的企業(yè)來說，必須針對本行業(yè)的特點和基本經(jīng)營格局，探索適合本企業(yè)實際情況適度負(fù)債率的臨界點，充分發(fā)揮負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)，做好事前和事后保障機制，嚴(yán)防負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險,達(dá)到增加企業(yè)財富的目標(biāo)。

第三篇：中小民營企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營研究

本科生畢業(yè)設(shè)計（論文）封面

（2016 屆）

論文（設(shè)計）題目 作 者 學(xué) 院、專 業(yè) 班 級 指導(dǎo)教師（職稱）論 文 字 數(shù) 論文完成時間

大學(xué)教務(wù)處制

會計原創(chuàng)畢業(yè)論文參考選題(200個)

一、論文說明

本寫作團(tuán)隊致力于會計畢業(yè)論文寫作與輔導(dǎo)服務(wù)，精通前沿理論研究、仿真編程、數(shù)據(jù)圖表制作，專業(yè)本科論文3000起，具體可以聯(lián)系qq 805990749。下列所寫題目均可寫作。

二、原創(chuàng)論文參考題目 資產(chǎn)減值對上市公司盈余管理的影響研究 2 會計政策變更與會計估計變更辨析 某智能系統(tǒng)公司個人所得稅納稅籌劃研究 4 “營改增”對物流企業(yè)的影響 我國上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理研究 6 內(nèi)部控制自我評估理論與實踐操作研究 7 城市商業(yè)銀行風(fēng)險防范對策研究 中小型企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析及防范研究——以某汽車修理公司為例 9 淺議企業(yè)逃稅及稅收籌劃 10 企業(yè)環(huán)境會計信息披露探討 淺談上海嘉房投資顧問有限公司的現(xiàn)金管理制度 12 會計環(huán)境對會計假設(shè)的影響 13 淺談網(wǎng)絡(luò)會計審計 公司社會責(zé)任信息披露的影響因素分析 基于作業(yè)成本法下的某公司質(zhì)量成本管理研究 16 企業(yè)表外融資財務(wù)問題的分析及應(yīng)對 17 煤礦企業(yè)環(huán)境成本核算的研究 某會計師事務(wù)所防范獨立審計風(fēng)險策略研究 19 企業(yè)所得稅收籌劃實證研究 淺談我國企業(yè)內(nèi)部審計缺陷及成因分析 21 xx集團(tuán)財務(wù)分析 某公司資本結(jié)構(gòu)問題研究 某公司應(yīng)收賬款管理存在的問題及對策研究 24 論會計信息質(zhì)量與內(nèi)部控制制度 我國上市公司關(guān)聯(lián)方交易披露問題研究 26 TC集團(tuán)內(nèi)部審計存在的問題及完善建議 27 內(nèi)部審計對“小金庫”防范作用的探究 28 某科技公司財務(wù)風(fēng)險及其控制 淺議中小企業(yè)應(yīng)收賬款的“變現(xiàn)”——應(yīng)收賬款質(zhì)押融資 30 會計信息系統(tǒng)下企業(yè)應(yīng)對《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的改進(jìn) 31 我國中小企業(yè)目標(biāo)的選擇

某酒店管理公司主要財務(wù)分析方法及其改進(jìn) 33 淺談應(yīng)收賬款的風(fēng)險管理

增值稅轉(zhuǎn)型后企業(yè)固定資產(chǎn)投資的影響研究

對于我國太陽能光伏企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析—以某公司為例

國有企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任審計若干問題探討 我國ST公司審計師變更的動因分析 資產(chǎn)減值會計的應(yīng)用研究

中小企業(yè)內(nèi)部控制問題與對策研究 基于現(xiàn)金流量表的某公司收益質(zhì)量分析 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 某公司應(yīng)收賬款管理研究 綠色會計信息披露模式的探究

上市公司環(huán)境會計的核算與信息披露研究—以寶山鋼鐵股份有限公司為例 資產(chǎn)減值會計問題研究

中小企業(yè)不良信貸的影響因素分析 企業(yè)合并所得稅稅收籌劃

基于供應(yīng)鏈成本管理的企業(yè)成本控制研究——以某公司為例 論強化建筑施工企業(yè)成本管理

某公司實現(xiàn)財務(wù)效益的敏感因素研究

房地產(chǎn)類企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因分析與控制策略 企業(yè)全面預(yù)算管理—以寶鋼為例

光伏產(chǎn)業(yè)上市公司財務(wù)困境的預(yù)測研究 中石化縱向并購的價值效應(yīng)研究

試論我國會計職業(yè)道德現(xiàn)狀及治理對策 淺談現(xiàn)代中小（民營）企業(yè)制度與成本管理

基于會計視角的我國出口企業(yè)應(yīng)訴反傾銷問題及對策研究 新經(jīng)濟條件下變動成本法研究——以某公司為例 ST金頂財務(wù)危機分析

基于平衡計分卡的企業(yè)戰(zhàn)略性績效管理 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

股票回購對上市公司財務(wù)狀況的影響分析 外向型企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險問題研究 我國企業(yè)應(yīng)對反傾銷會計問題的探討

我國酒業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀及管理研究——以典型白酒企業(yè)為例 某農(nóng)行支行會計報表分析研究

論上市公司會計信息披露中存在的問題與對策 完善企業(yè)內(nèi)部會計控制的探討 關(guān)于CPA防范法律風(fēng)險的思考

服裝生產(chǎn)企業(yè)貨幣資金內(nèi)部控制設(shè)計——以某公司為例 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 盈余管理的相關(guān)問題探討

某集團(tuán)公司應(yīng)收賬款管理問題及對策研究 民營企業(yè)融資問題分析

某房地產(chǎn)開發(fā)公司成本控制研究

融資租賃與經(jīng)營租賃模式對比分析——以某項目為例 基于EVA指標(biāo)的我國上市公司并購績效實證研究 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

家族型企業(yè)內(nèi)部會計控制問題研究—以某鋼管公司為例

會計信息失真的研究

商業(yè)銀行信貸風(fēng)險管理研究——以農(nóng)行某支行為例 82 我國小企業(yè)會計制度實施中存在的問題探討

《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》與《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的比較研究 84 企業(yè)內(nèi)部審計和外部審計的聯(lián)合治理研究 85 我國上市公司內(nèi)部控制信息披露的研究 86 企業(yè)并購整合階段的財務(wù)風(fēng)險防范

目標(biāo)成本管理在xx起重運輸機械公司的應(yīng)用研究 88 應(yīng)收賬款質(zhì)量的評價及優(yōu)化

我國集團(tuán)型企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略分析——以海爾集團(tuán)為例

公允價值計量對上市公司財務(wù)報表影響分析——以浦發(fā)銀行為例 91 會計政策選擇在稅收籌劃中的應(yīng)用 92 某印染公司成本控制研究 93 淺議公允價值的審計問題 94 以風(fēng)險為基礎(chǔ)的內(nèi)部控制研究 95 增值稅的會計處理探討

上市公司內(nèi)部控制建設(shè)現(xiàn)狀問題及對策 97 企業(yè)應(yīng)收賬款信用成本分析

上市公司盈余管理的方式及治理對策研究 99 某科技公司績效評價現(xiàn)狀及對策

民營企業(yè)營運資金管理存在的問題及對策 101 我國上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀分析

新會計準(zhǔn)則下資產(chǎn)減值會計相關(guān)問題探討 103 對溫州民營企業(yè)融資問題的分析和探討 104 現(xiàn)代企業(yè)的稅務(wù)籌劃研究 105 某物流公司應(yīng)收賬款管理研究

淺談我國制造業(yè)企業(yè)存貨管理存在的問題及其應(yīng)對策略 107 環(huán)境審計風(fēng)險及其控制研究 108 商業(yè)企業(yè)的營運資金管理研究 109 關(guān)于上市公司會計政策選擇的思考

財務(wù)共享服務(wù)模式在企業(yè)集團(tuán)中的應(yīng)用研究 111 電子商務(wù)對企業(yè)的影響 112 某公司應(yīng)收賬款管理的研究 113 企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)的內(nèi)部會計控制 114 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 115 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 116 制造企業(yè)作業(yè)成本法及其應(yīng)用研究

我國中小企業(yè)應(yīng)收賬款管理問題及對策研究——以xx公司為例 118 我國企業(yè)融資方式選擇的探討——以我國房地產(chǎn)行業(yè)為例 119 中外商譽會計比較研究

作業(yè)成本法在制造業(yè)的應(yīng)用研究

試論企業(yè)內(nèi)部審計風(fēng)險的成因及其防范 122 某塑料公司增值稅稅務(wù)籌劃方案設(shè)計 123 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

會計準(zhǔn)則對會計信息的質(zhì)量影響——謹(jǐn)慎性原則下的存貨期末計價 126 企業(yè)人力資本投資財務(wù)研究 127 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題探討

對會計職業(yè)道德建設(shè)的若干思考

某市政園林建設(shè)公司內(nèi)部會計控制研究 130 新增值稅政策下的納稅籌劃 131 中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資方式研究 132 某大學(xué)貸款風(fēng)險的成因及防范對策

增值稅改革后固定資產(chǎn)的稅務(wù)處理及影響分析 134 基于杜邦分析法的醫(yī)藥上市公司盈利能力的分析 135 我國農(nóng)村信用社內(nèi)部控制的研究對象

基于主成分分析方法的我國造紙行業(yè)上市公司盈利能力分析 137 服裝企業(yè)存貨管理的現(xiàn)狀研究－－以雅戈爾為例 138 淺議樂清市永德利亞電器有限公司的固定資產(chǎn)管理 139 我國上市公司并購績效評價體系的探討 140 上市公司關(guān)聯(lián)交易存在的問題及對策 141 新債務(wù)重組準(zhǔn)則下企業(yè)盈余管理問題研究 142 基于內(nèi)部控制視角的上市公司財務(wù)舞弊研究 143 我國上市公司換股合并的理論探討與實踐探索

私營企業(yè)期間費用的控制研究-以某金屬材料公司為例 145 合并會計報表理論的評述 146 債務(wù)重組準(zhǔn)則若干問題的思考 147 中小企業(yè)實施戰(zhàn)略成本管理的研究 148 金融危機背景下的公允價值計量

基于成本分?jǐn)倕f(xié)議的企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險控制 150 萬科股權(quán)激勵計劃研究

151 我國衍生金融工具信息披露中存在的問題及對策－－-以金融業(yè)為例 152 會計職業(yè)道德優(yōu)化研究—以某公司為例 153 某集團(tuán)稅務(wù)風(fēng)險防范與控制 154 東風(fēng)汽車公司財務(wù)危機預(yù)警研究 155 股利分配理論在我國的適用性分析

156 基于內(nèi)部控制視角下我國商業(yè)銀行會計風(fēng)險探討 157 關(guān)于借款費用資本化的探討——以某公司為例

158 財務(wù)報表分析在實際應(yīng)用中的局限性——以某市政工程公司為例 159 某公司融資中存在的問題及對策研究

160 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)及優(yōu)化對策——以萬科公司為例 161 某公司人力資源會計應(yīng)用困境及其改進(jìn) 162 會計信息失真的制度性成因與治理對策 163 EVA在國有企業(yè)績效管理中的應(yīng)用研究 164 上市公司財務(wù)報表的粉飾與甄別 165 對高校籌資途徑的思考

166 關(guān)于人力資源會計的若干問題的研究 167 基于生命周期角度的企業(yè)融資策略的研究

168 關(guān)于會計師事務(wù)所全面預(yù)算管理的思考 169 基于內(nèi)部審計的上市公司內(nèi)控研究 170 公司財務(wù)分析——士蘭微電子財務(wù)分析

171 中小物流企業(yè)成本管理策略研究—以某物流公司為例 172 某公司全面預(yù)算管理問題的研究 173 煤炭企業(yè)社會責(zé)任信息披露研究

174 我國企業(yè)社會責(zé)任正面和負(fù)面信息披露研究 175 某公司成本控制存在的問題及對策 176 格力電器財務(wù)報表分析研究

177 “先診療后結(jié)算”付費模式下醫(yī)院內(nèi)部控制的研究——以某醫(yī)院為例 178 企業(yè)信用管理的財務(wù)效果分析——以某公司為例 179 上市公司的財務(wù)舞弊及審計對策 180 某水泥公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

181 江蘇紅豆實業(yè)股份有限公司財務(wù)分析 182 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析 183 論現(xiàn)代企業(yè)會計信息失真

184 新準(zhǔn)則下會計監(jiān)督體系的改革與創(chuàng)新 185 基于價值鏈的企業(yè)成本管理分析 186 上市房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流管理分析 187 中小企業(yè)存貨管理問題研究 188 對資產(chǎn)減值會計準(zhǔn)則的研究 189 企業(yè)賒銷風(fēng)險問題研究

190 企業(yè)無形資產(chǎn)與經(jīng)營績效的關(guān)聯(lián)性研究 191 商譽會計研究及國際比較 192 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

193 民間金融對中小企業(yè)融資支持的研究 194 光明乳業(yè)股份有限公司財務(wù)分析 195 某公立醫(yī)院內(nèi)部會計控制研究 196 上市公司會計信息質(zhì)量的研究

197 郵儲銀行某支行資本充足率問題研究 198 基于公司治理的內(nèi)部控制淺析

199 民營企業(yè)內(nèi)部控制制度的設(shè)計研究——以三鹿集團(tuán)為例 200 我國企業(yè)股權(quán)激勵的機制與運用研究

第四篇：企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營創(chuàng)造財務(wù)杠桿效應(yīng)

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企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營創(chuàng)造財務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減低公司的代理人成本。因為在企業(yè)舉債經(jīng)營的環(huán)境下，管理層會隨時面臨還款的壓力，這在無形中或許會減低管理層對剩余現(xiàn)金的濫用，從而抑制盲目的投資行為。

阿基米德曾說過：“給我一個支點，我能撬起整個地球。”所謂的財務(wù)杠桿效應(yīng)也與此類似，只不過財務(wù)杠桿的支點是負(fù)債。如果負(fù)債得當(dāng)?shù)脑挘纱水a(chǎn)生的普通股每股收益變動率會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于息稅前利潤變動率。就像阿基米德只用一只胳膊的力量，就可以撬起整個地球的道理一樣。根據(jù)這個看來，只有利潤率足夠大，則企業(yè)的負(fù)債越多，運用自有資金就越少，那么財務(wù)杠桿效應(yīng)的空間也就越大。可是，人人都知道，支點放置的位置直接關(guān)系到是被地球撬起還是撬起地球。同樣，負(fù)債的多少也關(guān)系到是賺得盆滿缽滿還是賠得一塌糊涂。

財務(wù)杠桿的放大效應(yīng)

公司之所以具有價值，是因為它能夠持續(xù)地為股東創(chuàng)造利潤并提供投資回報。因此，股東投資價值的大小關(guān)鍵也就取決于單位投資額所可能提供的投資回報的大小。利潤是公司得以建立并努力追求的目標(biāo)，公司在沒有負(fù)債的情況下，股東的權(quán)益報酬率（股東所投資的每一塊錢所得到的回報）與公司的資產(chǎn)報酬率（公司每投入一塊錢所產(chǎn)生的利潤）是一致的。但是，如果我們觀察現(xiàn)實中的公司運作卻發(fā)現(xiàn)，幾乎很少的公司這兩個指標(biāo)是完全相同的。例如，我們觀察2007年微軟、沃爾瑪、IBM和通用汽車的報告便可發(fā)現(xiàn)：它們的資產(chǎn)報酬率分別是22%、8%、9%和3%，但它們的權(quán)益報酬率卻分別是44%、20%、33%和18%。很顯然，這些公司提供給股東的回報要遠(yuǎn)高于它們各自的資產(chǎn)回報率。而究其原因就在于，這些公司充分地利用了財務(wù)杠桿的放大效應(yīng)。

從右圖可以看出，微軟的資產(chǎn)報酬率是最高的（22%），微軟負(fù)債對權(quán)益報酬率的放大作用幾乎是一倍（45%），而通用電器的資產(chǎn)報酬率最低（3%），通用電器負(fù)債對權(quán)益報酬率的放大作用幾乎是6倍（18%），如果我們再進(jìn)一步觀察這4家公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平，便不難看出，財務(wù)杠桿對公司權(quán)益報酬率的放大作用了。從下圖中可以看出，微軟的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，而通用電器的資產(chǎn)率則超過了80%。

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公司在生產(chǎn)運營過程中會產(chǎn)生各種各樣的負(fù)債。最常見的負(fù)債形式是應(yīng)付供應(yīng)商貨款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及其他往來活動中的各種欠款。這些欠款在一般情形下都是公司在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，無償占用了其他公司或個人的資源，這無形中就放大了股東投入公司的資

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本。這部分被占用的資本所產(chǎn)生的利潤歸屬于公司股東報酬，由于權(quán)益報酬率=利潤/權(quán)益，那么這些負(fù)債顯然增加了利潤而對權(quán)益沒有影響，從而提高了股東的回報率。在這個意義上，公司無償占用的款項越多，股東報酬率也就會越高。當(dāng)然，公司在占用其他公司或個人的款項時，你的下游客戶也會無償占用你的資金，即你欠著別人的錢，別人也欠著你的錢。只有當(dāng)你欠別人的錢超過別人欠你的錢時，才會在無形中提高公司的權(quán)益報酬率。戴爾公司堪稱是成功運用這一資金占用策略的典范。在過去10年，戴爾通過增加應(yīng)付賬款賬期（從1996年的39天增加到2005年的74天）增加自己對別人的負(fù)債，縮短應(yīng)收賬款賬期（從1996年的44天縮短至2005年30天）減少別人對自己的負(fù)債，無形中有效地提高了企業(yè)經(jīng)營過程中不用支付利息的負(fù)債，從而達(dá)到了很高的權(quán)益報酬率。

無息負(fù)債

盡管無息負(fù)債沒有資金成本，對占用這一負(fù)債的企業(yè)來說，或許是一種利得，但這并不意味著無息負(fù)債是沒有代價的。通常情況下，無息負(fù)債占用的是上下游企業(yè)的資源，損害的是商業(yè)伙伴的利益，盡管能夠占用這些資源的企業(yè)在企業(yè)，生態(tài)鏈中因為體量大而具有較大的發(fā)言權(quán)，但如果作為一種策略，勢必會影響到公司與上下游企業(yè)之間的信用關(guān)系。短期內(nèi)，這種“以大欺小”的策略對處于相對弱勢的企業(yè)來說，也許別無他策，但長期而論，這種信用風(fēng)險的累積，通常也會影響到企業(yè)自身的發(fā)展，甚至帶來滅頂之災(zāi)。因此，確立什么樣的信用管理策略，很顯然并不單純只是考慮企業(yè)自身的談判能力，而更多地應(yīng)當(dāng)是考慮如何維系在整個生態(tài)鏈中的均衡關(guān)系。對于絕大多數(shù)企業(yè)而言，它們的債權(quán)與債務(wù)通常是相互抵銷的。

銀行借款

企業(yè)向銀行借款是正常經(jīng)營過程中最常見的舉債方式，但能借到多少、以多高的利率借到，就要看公司自己的能力了。試想，一個家徒四壁、飯都吃不起的人，你怎么有膽借給他巨額現(xiàn)金？搞不好自己都要被拖進(jìn)無底洞。同理，如果所借款項占公司凈資產(chǎn)的比重較小，銀行面臨的借款風(fēng)險也相對較小，企業(yè)通常可以比較低的成本獲得這類貸款。如果企業(yè)所借款項遠(yuǎn)超過公司的凈資產(chǎn)，則銀行面臨的借款風(fēng)險增大，相應(yīng)地，銀行也會要求較高的利率以補償借款風(fēng)險。但無論如何，公司向銀行借款通常都是有成本的。不過，值得探討的是，銀行借款的利息通常都可以在稅前作為企業(yè)財務(wù)費用列支，因此，利息便具有了“稅盾”的作用。舉例來說，如果企業(yè)的所得稅率是50%，而銀行借款的利率是10%，那么，從稅后利潤來看，企業(yè)的銀行借款利率便只有5%。因為其中5%的借款成本被所得稅抵銷了。從這個意義上說，政府是鼓勵企業(yè)舉債經(jīng)營的。

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舉債原則

企業(yè)是否適合舉債，并不只是看到舉債在稅盾方面的利益，更重要的是根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要，制定合理的財務(wù)規(guī)劃，根據(jù)對資金的實際需求，確定適度的舉債比例。

銀行舉債雖因利息的原因會減少負(fù)債經(jīng)營對提高凈資產(chǎn)報酬率的貢獻(xiàn)，但是，如果企業(yè)投入的資本的稅前回報是高于銀行借款利率的，舉債就一定會對稅后凈資產(chǎn)報酬率產(chǎn)生正的效應(yīng)。反之，如果企業(yè)投入資本的回報低于當(dāng)前金融市場利率，舉債對凈資產(chǎn)報酬率的影響則是負(fù)面的。舉例而言，A、B公司擁有相同的投入資本10000萬元，但融資結(jié)構(gòu)不同。其中一家全部由權(quán)益融資，另一家資產(chǎn)凈值的一半為權(quán)益融資，另一半以10%利率取得債務(wù)融資。則企業(yè)在不同盈利水平下，負(fù)債對凈資產(chǎn)報酬率的影響是截然不同的。

負(fù)債的藝術(shù)

企業(yè)適度舉債，除了稅賦的好處外，通常還能減低公司的代理人成本。因為在企業(yè)舉債經(jīng)營的環(huán)境下，管理層會隨時面臨還款的壓力，這在無形中或許會減低管理層對剩余現(xiàn)金的濫用，從而抑制盲目的投資行為。

從以上的分析可以看出，舉債似乎是有百利而無一害。它既能有效地放大權(quán)益報酬率，同時還具有稅盾和減輕代理人問題的優(yōu)點，那么，企業(yè)舉債的比例是否越多越好呢？其實不然。

首先，企業(yè)舉債比例越高，銀行所要求利率也就會越高，這就要求企業(yè)有較高的資產(chǎn)報酬率來支付銀行利率，無形中也就增加了企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。

其次，過高的銀行負(fù)債會增大經(jīng)營中資金調(diào)度的壓力，財務(wù)彈性因此而減低，當(dāng)這種壓力達(dá)到一定程度時，很容易引起公司的債務(wù)危機和信用危機，造成資金鏈斷流，而這種危機對公司正常經(jīng)營的影響，也許是無法恰當(dāng)估量的，有時甚至是滅頂?shù)摹?/p>

因此，企業(yè)適度舉債，既要考慮企業(yè)的行業(yè)特點、發(fā)展周期、資產(chǎn)構(gòu)成和盈利水平，同時，還需要考慮公司債務(wù)危機所可能產(chǎn)生的各種成本，從而維持一個最佳資本結(jié)構(gòu)。何為最佳？在理論上很難得出一個精確的數(shù)值，它需要企業(yè)家的經(jīng)驗與直覺判斷。因此，在這個意義上，我們稱負(fù)債經(jīng)營為一種藝術(shù)。

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第五篇：論文-企業(yè)負(fù)債經(jīng)營問題研究

商業(yè)大學(xué)本科生

學(xué) 年 論

2010年10月9日

文

指導(dǎo)教師評語

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營問題研究

成 績

指導(dǎo)教師簽字

****年**月**日

目 錄

內(nèi)容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． I 1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.2負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的影響．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的兩重性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.1通過負(fù)債經(jīng)營形成規(guī)模經(jīng)濟 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．

2.2負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3 負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的防范．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.1應(yīng)樹立風(fēng)險意識．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.2應(yīng)建立有效的風(fēng)險防范機制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.4應(yīng)根據(jù)企業(yè)實際情況，制定負(fù)債財務(wù)計劃．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.5針對由利率變動帶來的籌資風(fēng)險．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4負(fù)債經(jīng)營的策略．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.1堅持負(fù)債經(jīng)營數(shù)量適度原則．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.2負(fù)債經(jīng)營的具體運作情況．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 參考文獻(xiàn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2 2 3 4 4 4 4 5 5 5 6 8

內(nèi)容摘要：負(fù)債經(jīng)營是市場經(jīng)濟的重要特點之一，并非所有企業(yè)都能走上“負(fù)債經(jīng)營-提高盈利能力-及時還債-繼續(xù)負(fù)債經(jīng)營發(fā)展企業(yè)” 的良性循環(huán)之路。這里需要全面分析和科學(xué)的經(jīng)營思想。負(fù)債經(jīng)營不僅可以滿足企業(yè)資金的需要，加速企業(yè)的發(fā)展,而且也可以把社會上的閑散資金充分利用起來,使債權(quán)人在經(jīng)濟上獲取回報。關(guān)鍵字：負(fù)債經(jīng)營;效益最大化;負(fù)債經(jīng)營策略;負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險

1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊

1.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

1.1.1 具有迅速籌集資金的作用。

可以迅速籌集資金, 彌補企業(yè)發(fā)展資金不足, 增強企業(yè)經(jīng)濟實力。在市場經(jīng)濟的激烈競爭中, 新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮, 企業(yè)必須不斷開拓, 才能獲得生存和發(fā)展。有了新產(chǎn)品, 有了發(fā)展的機遇, 沒有足夠的資金去擴大生產(chǎn)經(jīng)營, 去開拓市場, 就會喪失機會。采取負(fù)債經(jīng)營的戰(zhàn)略, 便可先發(fā)制人, 占領(lǐng)市場, 以獲取較大收益。所以企業(yè)必須不斷開拓進(jìn)取, 才能求得生存和發(fā)展。而企業(yè)自身的資金有限, 顯然不能滿足擴大再生產(chǎn)的需要, 企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營, 可以補足自身資金的缺陷, 爭取先發(fā)制人, 搶占市場以獲取較大收益。

1.1.2 有利于企業(yè)加強經(jīng)營管理, 提高經(jīng)濟效益。

負(fù)債經(jīng)營是一種具有驅(qū)動力和風(fēng)險性的經(jīng)營方式, 它使企業(yè)承擔(dān)一定的債務(wù)壓力。這種壓力可以增強企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感, 使經(jīng)營者自覺加強管理, 提高資金利用效率和企業(yè)經(jīng)濟效益。能促進(jìn)企業(yè)加強管理, 提高資金使用效率。近年來, 企業(yè)成為自主經(jīng)營, 自負(fù)盈虧的法人實體后, 企業(yè)經(jīng)營者不用揚鞭自奮蹄, 負(fù)債經(jīng)營的重鞭又催著他們把精力集中到以搞活經(jīng)營為重點和以提高效益為核心的經(jīng)濟活動中來, 最大限度實現(xiàn)資金的增值。1.1.3 具有抵減稅負(fù)的作用。

由于企業(yè)的債務(wù)利息可以計人企業(yè)的經(jīng)營成本, 在稅前利潤中扣除, 減少企業(yè)的應(yīng)稅所得額, 從而減少所得稅支出。增加企業(yè)經(jīng)濟效益借入資金在正常率的前提下具有節(jié)稅作用, 按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定, 企業(yè)借入資金所耗費的成本, 即負(fù)債利息, 引作為企業(yè)的財務(wù)費用, 直接計入當(dāng)期產(chǎn)品成本或作為期間費用直接計入當(dāng)期損益, 在稅前列支, 故可減少所得稅的交納額, 從而減輕企業(yè)的稅負(fù), 增加企業(yè)經(jīng)濟效益。

1.1.4 能夠減輕通貨膨脹帶來的損失。

負(fù)債通常要到期才還本息, 在市場利率低于通貨膨脹率的情況下, 企業(yè)負(fù)債實際是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。因此, 企業(yè)資金中債務(wù)資金比例越大, 對企業(yè)越有利長期負(fù)債比例越大, 對企業(yè)越有利。在通貨膨脹情況下, 負(fù)債經(jīng)營還可使企業(yè)得到由于貨幣貶值而產(chǎn)生購買力變化的利益。這是由于企業(yè)采用負(fù)債方式超前使 用了資金, 而把由于通貨膨脹帶來的可能損失轉(zhuǎn)移給了資金出借者。

1.1.5 利用負(fù)債方式籌集資金還可使企業(yè)既增加資金總額, 又不分散企業(yè)的控股權(quán), 保護(hù)原有股東的權(quán)益。

負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的發(fā)展壯大有積極作用, 但如果企業(yè)對負(fù)債的數(shù)量、限度、渠道和方式選擇不合理, 以及對債務(wù)資金使用不當(dāng), 也會給企業(yè)帶來很多負(fù)面影響。因此, 舉債籌資比增發(fā)股票等籌資更容易得到股東大會的支持。1.2負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的影響

負(fù)債經(jīng)營從增加企業(yè)經(jīng)濟效益的角度來看, 對于企業(yè)是十分有利的。但是在實際運用過程中, 由于企業(yè)對舉措籌資的數(shù)量限度、渠道和方式選擇的不合理以及所籌資金使用不當(dāng)也會給企業(yè)帶來很多負(fù)面影響。

1.2.1 影響企業(yè)生存的主要因素有債務(wù)規(guī)模過大帶來的風(fēng)險。

企業(yè)負(fù)債比例較大, 財務(wù)風(fēng)險就越大。當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)大的失誤時, 投人資金不能收回, 最后無力償還到期債券, 企業(yè)就會倒閉。1.2.1 由于企業(yè)未來的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定和債務(wù)調(diào)度不合理。

會使企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)困難, 加劇了企業(yè)破產(chǎn)的危險。會使企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)困難, 即企業(yè)可在經(jīng)營上獲利但短期內(nèi)卻無償債資金, 不得已用賤賣動產(chǎn)、不動產(chǎn)或其他方式抵償債務(wù), 使企業(yè)發(fā)生虧損, 加大破產(chǎn)的危險。企業(yè)破產(chǎn)后,又會給債權(quán)人帶來經(jīng)濟損失, 債權(quán)人為度過難關(guān), 很可能又向新的債權(quán)人舉措, 從而造成企業(yè)間或企業(yè)與個人之間的“ 三角債”。

1.2.3 經(jīng)濟不景氣, 資金供不應(yīng)求時。

利率就可能上升, 此時企業(yè)負(fù)債成本將會增加價格不變或價格提高幅度小于負(fù)債利率提高幅度時, 企業(yè)利潤將減少當(dāng)經(jīng)營利潤不足以抵償債務(wù)利息時, 企業(yè)將賠本經(jīng)營, 嚴(yán)重時可能導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的兩重性

負(fù)債籌資具有兩重性，一是收益性；二是風(fēng)險性。

負(fù)債經(jīng)營的收益性：企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營利用財務(wù)杠桿能夠取得更大的經(jīng)濟效益。發(fā)揮財務(wù)杠桿作用當(dāng)資本結(jié)構(gòu)固定時，企業(yè)所需支付的債務(wù)利息是固定的。通過負(fù)債經(jīng)營改變營業(yè)規(guī)模使?fàn)I業(yè)利潤增加時，單位營業(yè)利潤所分?jǐn)偟牡睦①M用亦會相應(yīng)改變，從而達(dá)到改善股東收益率的效果。2.1通過負(fù)債經(jīng)營形成規(guī)模經(jīng)濟

在市場競爭中，負(fù)債經(jīng)營能夠在較短時間內(nèi)籌措充裕的資金從而形成經(jīng)營的規(guī)模效益。由于規(guī)模經(jīng)濟的存在，負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)能夠比其他企業(yè)更具有規(guī)模上的競爭優(yōu)勢。

通過節(jié)稅增加企業(yè)潛在收益按照我國現(xiàn)行稅法的規(guī)定進(jìn)行稅收籌劃，債務(wù)資本可以產(chǎn)、生節(jié)稅效應(yīng)，其節(jié)稅額與利息費用成正比。

通過負(fù)債經(jīng)營，債務(wù)利息從納稅所得中扣除，從而增加權(quán)益資本收益。提高資金使用效率負(fù)債經(jīng)營迫使投資者重視投資的經(jīng)濟效益，樹立資金的時間價值觀，克服債務(wù)資金在投資過程中的閑置浪費現(xiàn)象，加強資金的合理化使用、調(diào)度，同時在企業(yè)內(nèi)部管理和資源配置上也要不斷加強，建立強有力的內(nèi)部管理和最優(yōu)資源配置。降低資本成本，影響資本結(jié)構(gòu)決策由于債務(wù)利息率通常低于股票股利率和債務(wù)利息可以從稅前支付的雙重影響，企業(yè)為降低加權(quán)平均成本則應(yīng)在一定范圍內(nèi)提高債務(wù)資本比例。

2.2負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險性

一般而言，經(jīng)營過程中的收益與風(fēng)險是對等的。負(fù)債經(jīng)營在具有收益性的同時也存在風(fēng)險性。

財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)利潤率低于同期債務(wù)利率時，負(fù)債經(jīng)營就會帶來財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)，由于存在固定額度的大量利息負(fù)擔(dān)，使企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)加重，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，企業(yè)必須利用好財務(wù)杠桿。

負(fù)債規(guī)模的風(fēng)險。如果企業(yè)負(fù)債的規(guī)模過大，一旦企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)失誤，投入的資金不能收回，不能有效的發(fā)揮債務(wù)資本的作用，那么到期將無法償還債務(wù)，企業(yè)將可能遭受更大的損失，同時企業(yè)本身的信譽和以后的再籌資將受其影響。經(jīng)營者應(yīng)把握好負(fù)債的度，把由負(fù)債引起的財務(wù)風(fēng)險降至最低。

償債能力的風(fēng)險。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營過程中，如果投資項目的資金回收與預(yù)期收益存在不確定性，則其到期償債的能力就存在風(fēng)險。到期若是無力還本付息，負(fù)債企業(yè)在承擔(dān)違約責(zé)任的同時進(jìn)一步將會受到加息、罰息的財務(wù)損失。本身已存在經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)又將承擔(dān)一筆利息支出，結(jié)果將造成財務(wù)的進(jìn)一步惡化。

再籌資風(fēng)險。負(fù)債經(jīng)營會使企業(yè)的負(fù)債比率增大，當(dāng)債務(wù)規(guī)模超過一定限度時，債權(quán)人的債權(quán)就不能得到有效保證，使債權(quán)人債權(quán)投資的風(fēng)險增大。這樣給企業(yè)帶 來再籌資的困難，在很大程度上限制了企業(yè)以后的再籌資能力。負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的防范

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當(dāng)會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟的有利杠桿。但是，如果運用不當(dāng)，則會使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險應(yīng)有充分的認(rèn)識，必須采取措施發(fā)防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的發(fā)生。3.1應(yīng)樹立風(fēng)險意識。

在社會主義市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)必須獨立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風(fēng)險臨頭時，企業(yè)毫無準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會遭致失敗。因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，即正確承認(rèn)風(fēng)險，科學(xué)估測風(fēng)險，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險，并且有效應(yīng)付風(fēng)險。3.2應(yīng)建立有效的風(fēng)險防范機制。

企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時地對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險。

3.3應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。

負(fù)債經(jīng)營能獲得財務(wù)杠桿利益，同時企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險損失。為了在獲取財務(wù)杠桿利益的同時避免籌資風(fēng)險，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托駝t就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險。根據(jù)國家有關(guān)部門統(tǒng)計，目前我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍過高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強抵御外界環(huán)境變化的能力，我國企業(yè)必須著力于補充自有流動資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

3.4應(yīng)根據(jù)企業(yè)實際情況，制定負(fù)債財務(wù)計劃。

根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債 的情況制定出還款計劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營不善，到了債務(wù)償還日無法償還，就會影響企業(yè)信譽。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強對風(fēng)險的防范意識，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。

3.5針對由利率變動帶來的籌資風(fēng)險。

應(yīng)認(rèn)真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。

另外，對于籌集外幣帶來的風(fēng)險，應(yīng)從預(yù)測匯率變動的趨勢入手，制定外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略，通過其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動的趨勢，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險。并且在預(yù)測匯率變動的同時，還應(yīng)在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資的過程中做出防范風(fēng)險的安排。例如：注意債務(wù)幣種和期限的分散以及對債務(wù)貨幣實行“配對管理”等。負(fù)債經(jīng)營的策略

通過以上對負(fù)債經(jīng)營的分析可以看出, 運用負(fù)債經(jīng)營戰(zhàn)略確實需要把握好“ 度” , 如何科學(xué)地負(fù)債經(jīng)營, 從而給企業(yè)帶來巨大效益, 這是運用負(fù)債經(jīng)營戰(zhàn)略的關(guān)鍵。

4.1堅持負(fù)債經(jīng)營數(shù)量適度原則。4.1.1正確把握籌資時間原則。

企業(yè)對資金的需要有一定的時間性, 它過早進(jìn)人企業(yè)會造成資金閑置浪費, 過遲又不能滿足企業(yè)的需要, 所以要做好所籌資金時間與運用資金的銜接工作。4.1.2合理確定負(fù)債經(jīng)營的資金來源結(jié)構(gòu)。

資金來源結(jié)構(gòu)指資金來源項目構(gòu)成和各個項目資金占全部資金比重。主要指合理安排負(fù)債與資本金比例。4.1.3效益原則。

投資的目的和動機是為了獲取效益, 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是以提高經(jīng)濟效益為核心的, 負(fù)債經(jīng)營企業(yè)必須堅持效益第一的原則。只有以提高經(jīng)濟效益為中心, 科學(xué)決 策, 不斷完善經(jīng)營機制, 才能創(chuàng)造出較高的利潤率。4.1.4堅持負(fù)債經(jīng)營的自主、公開原則。

負(fù)債經(jīng)營涉及到投資者和籌資者兩個主體。堅持自主原則, 就是要求對債權(quán)、債務(wù)行為不可硬性攤派和強制推行, 應(yīng)該是雙方互利互惠的。否則負(fù)債經(jīng)營難以順利開展。負(fù)債經(jīng)營堅持公開原則要求籌資者公開有關(guān)的財務(wù)狀況、財務(wù)政策、企業(yè)目標(biāo)等, 以便于投資者作出正確的投資決策。4.2負(fù)債經(jīng)營的具體運作情況

一個企業(yè)如果采取負(fù)債經(jīng)營的戰(zhàn)略, 首先要保證其產(chǎn)品有可觀的市場前景, 這樣, 才能發(fā)揮負(fù)債的杠桿作用。否則將會使企業(yè)陷人嚴(yán)重的債務(wù)危機。負(fù)債經(jīng)營企業(yè)的籌資一般是向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)或向信托投資公司等非金融性企業(yè)借款, 或通過有關(guān)銀行向社會發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行的。企業(yè)以負(fù)債形式籌資, 它要按期歸還本息, 存在著風(fēng)險,但要求的報酬率比權(quán)益資金低, 包括長期負(fù)債與短期負(fù)債。從籌資角度看, 企業(yè)主要是長期負(fù)債籌資, 包括向銀行和其它金融機構(gòu)舉借長期貸款、發(fā)行長期債券等。一般來說短期負(fù)債的籌資主要是解決臨時的資金需要, 例如, 向銀行及其它機構(gòu)舉借短期借款、發(fā)行短期債券等。4.2.1債券籌資。

它的特點是成本低, 債券利息在稅前支付,有一部分利息由政府負(fù)擔(dān), 能起財務(wù)杠桿作用, 且保證控制權(quán), 債券人只收回有限收入, 更多的收益留給股東或留歸企業(yè)。但風(fēng)險高, 要定期支付利息, 按期還本, 且籌集資金有限。4.2.2長期借款籌資。

指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或其它金融機構(gòu)借人的需要還本付息的超過一年以上的款項。它的特點是籌資速度快, 比債券支付的利息低, 借款條件彈性大, 借款時間、數(shù)量、利息等可當(dāng)面協(xié)商。但風(fēng)險大, 限制條件多, 數(shù)額有限。4.2.3短期負(fù)債籌資。

方式有短期銀行借款, 商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù), 其它短期融資等, 通常是流動資產(chǎn)需要或生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)產(chǎn)生的經(jīng)營負(fù)債, 其風(fēng)險大于長期負(fù)債, 付款期短, 如無足夠現(xiàn)金付到期負(fù)債, 可能會導(dǎo)致財務(wù)困難。4.2.4租賃融資。

這是一種較理想的籌資方式, 可避開借款或債券對生產(chǎn)經(jīng)營活動的限制, 租賃條 款對承租人經(jīng)營活動很少加以限制, 它不需要抵押, 可滿足企業(yè)對固定資產(chǎn)長期使用的要求, 且可能減少設(shè)備陳舊老化的風(fēng)險。但該種方式租金比負(fù)債購入資產(chǎn)利息高, 困難時固定的租金也會成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

以上幾種方式都是負(fù)債經(jīng)營常見的形式, 各有優(yōu)缺點。不同的企業(yè)可根據(jù)自身的情況靈活地選擇適應(yīng)自身的籌資方式, 同時企業(yè)還要制定嚴(yán)格歸還資金程序, 維護(hù)投資者的權(quán)益, 形成有自己特色的負(fù)債經(jīng)營模式。

負(fù)債經(jīng)營, 既是一項財務(wù)策略, 更是一種經(jīng)營戰(zhàn)略, 需要企業(yè)家具備勇于開拓、敢于承擔(dān)風(fēng)險的現(xiàn)代經(jīng)營意識。負(fù)債經(jīng)營的目標(biāo)應(yīng)是以最小的成本和最小的風(fēng)險來獲取債務(wù)資金和最大的負(fù)債融資利益。全面、準(zhǔn)確地了解和把握負(fù)債經(jīng)營, 對于正確地運用負(fù)債經(jīng)營戰(zhàn)略, 爭取企業(yè)最大的經(jīng)濟效益是十分必要的。在實現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營目標(biāo)過程中，利益和風(fēng)險共存，企業(yè)必須把握合理負(fù)債的“度”，以興利除弊；同時，必須進(jìn)行科學(xué)管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，達(dá)到企業(yè)利潤最大化。

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