第一篇：中國農業大學碩士學位論文企業負債經營的狀態辨識與轉移策略研究

中國農業大學碩士學位論文企業負債經營的狀態辨識與轉移策略研究 中國農業大學碩士學位論文企業負債經營的狀態辨識與轉移策略研究 第一章緒論

企業負債經營是企業在一定風險條件下為追求其經濟利益最大化，通過銀行借款、發行 債券以及商業信用等形式吸納資金，并利用這些資金從事生產經營活動，使自有資產保值、增值的一種經營方式‘’一3’。隨著我國市場經濟逐步建立以及資本市場不斷完善，企業的自主

權不斷地提高，企業的籌資方式和途徑不斷增加，負債成為企業資金的一種主要來源，負債 經營也成為企業的一種主要經營方式。1.1問且提出及研究t義

90年代以來我國經濟進入新的經濟增長階段，企業改革進入了關鍵性的階段。近幾年

來，我國企業改革面臨前所未有的困難，據有關資料統計，1998年我國全部工業企業的平均

負債率為64%，國有企業為64.4%，若以凈資產計算全部工業企業負債率為77.9%，國有企業

為79.7%，負債規模龐大、負債結構不合理、資產負債率高、經濟效益低成為我國企業面臨 的主要問題【4一“。

由于企業經營不善、制度改革跟不上以及相應法律、法規和制度建設不完善，特別是在 東南亞金融危機爆發后，使企業不良負債問題以及我國經濟建設和金融改革中存在的問題和 潛在危機暴露出來，這些問題成為我國經濟穩定、健康、持續發展的制約因素。

不合理的負債經營易造成企業、財政、金融連環風險。由于企業負債比率高、經濟效率 較低，會減少上繳利稅，減少國家財政收入，造成國家財政困難:同時企業的高負債率及低 經濟效益會造成銀行呆帳，增加銀行的不良資產和風險，易引起銀行的支付危機，而形成“企 業債務危機一銀行支付危機一金融危機一金融危機跨越國界”的連鎖反應，引起國家和地區 金融動蕩，影響社會和國家安全。同時不合理的負債經營不利于實現國有企業的三年脫困目 標，不利于企業在我國加入WTO后參與國際競爭.企業保持合理的負債經營狀態關系到經濟 的穩定、持續、健康發展，影響著我國的金融安全和社會穩定‘7一”】.正確有效地制定和實施經營、投資、融資和分配策略，這是企業合理負債經營的重要條 件，也是從徽觀環境上保持國家金融安全、經濟發展和社會穩定的重要保證，而合理有效的 經營、投資、融資和分配策略的制定及實施依賴于對企業負債經營狀態的準確合理的評價和 辨識，因此，企業合理負債經營的狀態辨識和轉移的研究對我國企業經營績效改善、經營機 制轉變、經濟體制改革、金融財政安全和國民經濟持續穩定的發展具有重要的現實意義。1.2國內外研究企業負債經，的文獻株述 1.2.1國外研究企業負債經，的文獻林述

一、國外研究企業負債經，的有關理論 l、資本結構理論資本結構理論‘“一l6]認為:只要總資本報酬率大于債務利息率，負債

率越高，財務杠桿及負債抵稅效應越大，企業價值越大，并且當負債率為100%時，企業價值

一1一最大。

2、權衡理論權衡理論‘’‘·‘民”，是對資本結構理論的改進，該理論考慮了企業存在的破產

風險，即當100%負債時，企業價值不是最大。該理論認為:企業為獲得較高的杠桿效應而不 斷提高企業負債率，隨著負債率的增加，會給企業帶來額外成本(如代理成本和財務拮據成 本)，使企業報酬率降低，當負債率為某一值時，企業報酬率最大。

3、橄勵理論激勵理論〔’5·‘，主要研究融資結構和企業經理行為之間的關系，該理論認 為，融資具有激勵作用，融資結構會影響企業經理的工作努力水平和行為選擇，進而影響企 業未來現金收入和企業價值。比如當經理在公司內部所持股份降低時，其工作積極性降低，因為其努力的成本由其自己承擔而努力的收益卻大部分歸于他人，同時他可利用在職消費的 好處由自己享受而成本費用由他人負擔。因此，該理論認為，由于債券和股票對經理具有不 同的激勵作用，應當鼓勵企業舉債，促使經理努力工作而避免企業破產。

4、不對稱信息理論美國經濟學家R。55運用不對稱信息理論〔’民’9J研究企業的融資結 構，Ross假定企業經理對企業未來收益和投資風險有內部消息，而投資者沒有，但知道對經

理的激勵制度，投資者只能通過經理傳遞的間接信息評價企業的市場價值。企業債務比率和 資本結構就是將企業的內部信息傳遞給市場的一種信號工具。如果負債比率升高表明經理對 未來收益期望較高，傳遞了經理對企業的信心，同時企業舉債會使經理更加努力工作，因而 使投資者對企業價值前景充滿信心。在Ross的基礎上，Myers和Majluf進一步考察了不對 稱信息對融資結構的影響【20.川，他們認為這種不對稱信息促使企業盡可能少用股票投資，如

果企業發行股票，投資者會認為企業的前景不佳。但是多發行債券又增加企業的財務風險，因此企業融資的先后順序為“內部籌資一發行債券一發行股票”。這一順序在美國1965一1982 年的企業融資結構中得到證實。

5、產品與要t市場效應理論產品與要素市場效應理論主要研究了產品和要素的特征 以及產品銷售策略與企業資本結構之間的關系。該理論研究表明，在競爭環境下企業集團比 單個企業的負債能力強;在其他條件相同的情況下，生產單一產品和部件的企業以及生產高 品質產品的企業負債能力較小;大型聯合公司或擁有技術工人較多的公司/企業具有較強的 債務能力“。

6、控側理論控制理論主要研究企業經理對控制權偏好的差異，他們會通過融資結構 的改變分配控制權來影響企業價值.股東及其董事會雖然對企業具有控制權，但是權力要比 正式規章弱，股東的控制較弱是由于信息的不對稱，一個小股東不可能有太多的梢力和資源 獲得內部信息評價經理的業績。對于銀行來說，盡管其對企業沒有正式的控制權，但是如果 企業資金大部分來自銀行時，銀行對企業具有較大的控制權。而當企業發行債券時，企業舉 債帶來的控制權損失最小。但是，如果企業發行足夠多的股票，新股東就有可能掌握企業控 制權。因此，該理論認為，對于一個對企業控制權有偏好的經理來說，企業融資結構的順序 為“內部融資一發行股票一發行債券一銀行貸款”，從有利于企業治理結構和約束監督機制 來看，融資結構的順序相反，因此從兩方面來看，增大債券融資的比重最優【’s.”，.7、哭的理論契約理論「23，’4]的核心觀點是，企業是由一系列契約的有機組合，是人們 之間交易產權的一種方式。該理論把企業看作是一種人與人之間的交易關系，企業行為看作 企業所有成員及企業與企業之間博弈的結果，企業成員的目標是約束條件下的個人效用最大，中國農業大學碩士學位論文企業負債經營的狀態辨識與轉移策略研究 畝畝畝畝畝畝畝....口口...化。

二、國外研究負債經營的棋型及方法

1、皿模型翩模型是由Mod1gliani&Miller創建的，其認為在完美的市場經濟中企

業負債可以達到100%，使企業價值最大‘2S一川。1976年Miller提出了包含公司和個人所得稅 的改進翩模型，并利用該模型分析了杠桿效應和負債抵稅效應‘2卜291。

2、“Z一Seore，模型“Z一Seore，模型是由美國Edwards.Altman提出的，該模型在大 量的考察和分析基礎上，選用了評價企業狀況的5個基本指標，用多元分析方法，建立辨識 函數，并用實證進行驗證。

3、杜邦分析體系杜邦分析體系利用權益報酬率、總資產報酬率、銷售利潤率等財務 指標之間關系，將各指標匯總于杜邦圖中，分析企業要素的變動對企業的綜合經營效果和經 濟效益的影響‘3“。

1.2.2國內研究企業負債經曹的文獻綜述

企業負債經營作為企業的一種經營方式，對其研究必然涉及到企業生產、經營、銷售、財務等各個環節。由于我國經濟體制和管理模式等歷史原因，對企業負債經營的研究主要集 中在財務理論的研究，研究的內容單一，缺乏深度和廣度。在實行計劃經濟體制下企業的會 計和財務管理不分，企業財務在內部主要充當出納員的角色，在外部是國家財政的收支工 具，對企業負債經營理論的研究沒有較大發展。1993年《企業財務通則))實施以及財政、稅 收、企業制度改革全面展開后，企業理財自主權擴大，企業面向市場按成本和風險原則進行 投資、籌資活動，己有的財務管理內容和方法已不適應企業發展的需要。因此，我國許多財 務專家學者和管理人員吸收西方財務管理中先進的技術和方法，結合我國的實際情況，建立 了一套適合我國財務管理方法。

通過對負債經營國內文獻的查閱和分析，現將有關研究負債經營的理論、方法和模型總 結如下:

一、負債經曹的棍念性質和特征研究

主要從概念、性質、作用和特征角度對負債經營問題進行定性分析L‘·”。

二、墓于財務報衰對負債經曹的分析

主要運用資產負債率、負債權益比率、資產收益率、凈資產收益率等財務指標，從企業 償債能力、盈利能力、發展能力、資金資產管理能力等方面分析和評價企業負債經營狀態，這是國內普遍使用的分析方法‘3，一3’l。

三、負債經曹的主要指標分析

國內己有的方法對企業負債經營的研究主要集中在評價企業的資本結構和負債結構，確 定和優化資本和負債結構等方面，現從下面幾方面綜述有關對企業資本和負債結構的研究方 法。

1、財務杠桿效應財務杠桿反映了企業的每股收益變動對息稅前收益變動的響應程 度。造成財務杠桿效應的原因是由于企業獲得和使用資金需要支付一定的資金成本，而且這 部分成本中有些費用具有抵稅作用。由于這些費用具有抵稅作用，在息稅前收益率大于企業平均還貸利息率的條件下，當息稅前利潤增大時，每元利潤所承擔的資金成本就相對減少，使每一普通股份的利潤增加，則每股收益的變化程度大于息稅前利潤的變化程度〔，’·’:’5一3，’。一3一2一

第二篇：論文-企業負債經營問題研究

商業大學本科生

學 年 論

2010年10月9日

文

指導教師評語

企業負債經營問題研究

成 績

指導教師簽字

****年**月**日

目 錄

內容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． I 1企業負債經營的利弊．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.1企業負債經營的優勢．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 1 1.2負債經營對企業的影響．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2 企業負債經營的兩重性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 2.1通過負債經營形成規模經濟 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．

2.2負債經營的風險性．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3 負債經營風險的防范．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.1應樹立風險意識．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.2應建立有效的風險防范機制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.3應確定適度的負債數額，保持合理的負債比率．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.4應根據企業實際情況，制定負債財務計劃．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 3.5針對由利率變動帶來的籌資風險．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4負債經營的策略．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.1堅持負債經營數量適度原則．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 4.2負債經營的具體運作情況．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 參考文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2 2 3 4 4 4 4 5 5 5 6 8

內容摘要：負債經營是市場經濟的重要特點之一，并非所有企業都能走上“負債經營-提高盈利能力-及時還債-繼續負債經營發展企業” 的良性循環之路。這里需要全面分析和科學的經營思想。負債經營不僅可以滿足企業資金的需要，加速企業的發展,而且也可以把社會上的閑散資金充分利用起來,使債權人在經濟上獲取回報。關鍵字：負債經營;效益最大化;負債經營策略;負債經營的風險

1企業負債經營的利弊

1.1企業負債經營的優勢

1.1.1 具有迅速籌集資金的作用。

可以迅速籌集資金, 彌補企業發展資金不足, 增強企業經濟實力。在市場經濟的激烈競爭中, 新技術、新產品層出不窮, 企業必須不斷開拓, 才能獲得生存和發展。有了新產品, 有了發展的機遇, 沒有足夠的資金去擴大生產經營, 去開拓市場, 就會喪失機會。采取負債經營的戰略, 便可先發制人, 占領市場, 以獲取較大收益。所以企業必須不斷開拓進取, 才能求得生存和發展。而企業自身的資金有限, 顯然不能滿足擴大再生產的需要, 企業利用負債經營, 可以補足自身資金的缺陷, 爭取先發制人, 搶占市場以獲取較大收益。

1.1.2 有利于企業加強經營管理, 提高經濟效益。

負債經營是一種具有驅動力和風險性的經營方式, 它使企業承擔一定的債務壓力。這種壓力可以增強企業在資金使用上的責任心和緊迫感, 使經營者自覺加強管理, 提高資金利用效率和企業經濟效益。能促進企業加強管理, 提高資金使用效率。近年來, 企業成為自主經營, 自負盈虧的法人實體后, 企業經營者不用揚鞭自奮蹄, 負債經營的重鞭又催著他們把精力集中到以搞活經營為重點和以提高效益為核心的經濟活動中來, 最大限度實現資金的增值。1.1.3 具有抵減稅負的作用。

由于企業的債務利息可以計人企業的經營成本, 在稅前利潤中扣除, 減少企業的應稅所得額, 從而減少所得稅支出。增加企業經濟效益借入資金在正常率的前提下具有節稅作用, 按照《企業會計準則》規定, 企業借入資金所耗費的成本, 即負債利息, 引作為企業的財務費用, 直接計入當期產品成本或作為期間費用直接計入當期損益, 在稅前列支, 故可減少所得稅的交納額, 從而減輕企業的稅負, 增加企業經濟效益。

1.1.4 能夠減輕通貨膨脹帶來的損失。

負債通常要到期才還本息, 在市場利率低于通貨膨脹率的情況下, 企業負債實際是將貨幣貶值的后果轉嫁給債權人。因此, 企業資金中債務資金比例越大, 對企業越有利長期負債比例越大, 對企業越有利。在通貨膨脹情況下, 負債經營還可使企業得到由于貨幣貶值而產生購買力變化的利益。這是由于企業采用負債方式超前使 用了資金, 而把由于通貨膨脹帶來的可能損失轉移給了資金出借者。

1.1.5 利用負債方式籌集資金還可使企業既增加資金總額, 又不分散企業的控股權, 保護原有股東的權益。

負債經營對企業的發展壯大有積極作用, 但如果企業對負債的數量、限度、渠道和方式選擇不合理, 以及對債務資金使用不當, 也會給企業帶來很多負面影響。因此, 舉債籌資比增發股票等籌資更容易得到股東大會的支持。1.2負債經營對企業的影響

負債經營從增加企業經濟效益的角度來看, 對于企業是十分有利的。但是在實際運用過程中, 由于企業對舉措籌資的數量限度、渠道和方式選擇的不合理以及所籌資金使用不當也會給企業帶來很多負面影響。

1.2.1 影響企業生存的主要因素有債務規模過大帶來的風險。

企業負債比例較大, 財務風險就越大。當企業生產經營出現大的失誤時, 投人資金不能收回, 最后無力償還到期債券, 企業就會倒閉。1.2.1 由于企業未來的現金流量不穩定和債務調度不合理。

會使企業產生債務困難, 加劇了企業破產的危險。會使企業產生債務困難, 即企業可在經營上獲利但短期內卻無償債資金, 不得已用賤賣動產、不動產或其他方式抵償債務, 使企業發生虧損, 加大破產的危險。企業破產后,又會給債權人帶來經濟損失, 債權人為度過難關, 很可能又向新的債權人舉措, 從而造成企業間或企業與個人之間的“ 三角債”。

1.2.3 經濟不景氣, 資金供不應求時。

利率就可能上升, 此時企業負債成本將會增加價格不變或價格提高幅度小于負債利率提高幅度時, 企業利潤將減少當經營利潤不足以抵償債務利息時, 企業將賠本經營, 嚴重時可能導致破產。企業負債經營的兩重性

負債籌資具有兩重性，一是收益性；二是風險性。

負債經營的收益性：企業通過負債經營利用財務杠桿能夠取得更大的經濟效益。發揮財務杠桿作用當資本結構固定時，企業所需支付的債務利息是固定的。通過負債經營改變營業規模使營業利潤增加時，單位營業利潤所分攤的的利息費用亦會相應改變，從而達到改善股東收益率的效果。2.1通過負債經營形成規模經濟

在市場競爭中，負債經營能夠在較短時間內籌措充裕的資金從而形成經營的規模效益。由于規模經濟的存在，負債經營的企業能夠比其他企業更具有規模上的競爭優勢。

通過節稅增加企業潛在收益按照我國現行稅法的規定進行稅收籌劃，債務資本可以產、生節稅效應，其節稅額與利息費用成正比。

通過負債經營，債務利息從納稅所得中扣除，從而增加權益資本收益。提高資金使用效率負債經營迫使投資者重視投資的經濟效益，樹立資金的時間價值觀，克服債務資金在投資過程中的閑置浪費現象，加強資金的合理化使用、調度，同時在企業內部管理和資源配置上也要不斷加強，建立強有力的內部管理和最優資源配置。降低資本成本，影響資本結構決策由于債務利息率通常低于股票股利率和債務利息可以從稅前支付的雙重影響，企業為降低加權平均成本則應在一定范圍內提高債務資本比例。

2.2負債經營的風險性

一般而言，經營過程中的收益與風險是對等的。負債經營在具有收益性的同時也存在風險性。

財務杠桿的負效應。當企業資產利潤率低于同期債務利率時，負債經營就會帶來財務杠桿的負效應，由于存在固定額度的大量利息負擔，使企業的財務負擔加重，導致企業財務出現嚴重虧損，企業必須利用好財務杠桿。

負債規模的風險。如果企業負債的規模過大，一旦企業的生產經營出現失誤，投入的資金不能收回，不能有效的發揮債務資本的作用，那么到期將無法償還債務，企業將可能遭受更大的損失，同時企業本身的信譽和以后的再籌資將受其影響。經營者應把握好負債的度，把由負債引起的財務風險降至最低。

償債能力的風險。企業在負債經營過程中，如果投資項目的資金回收與預期收益存在不確定性，則其到期償債的能力就存在風險。到期若是無力還本付息，負債企業在承擔違約責任的同時進一步將會受到加息、罰息的財務損失。本身已存在經營風險的企業又將承擔一筆利息支出，結果將造成財務的進一步惡化。

再籌資風險。負債經營會使企業的負債比率增大，當債務規模超過一定限度時，債權人的債權就不能得到有效保證，使債權人債權投資的風險增大。這樣給企業帶 來再籌資的困難，在很大程度上限制了企業以后的再籌資能力。負債經營風險的防范

負債經營是現代企業的主要經營手段之一，運用得當會給企業帶來收益，成為發展經濟的有利杠桿。但是，如果運用不當，則會使企業陷入困境，甚至會將企業推到破產的境地。因此，企業對負債經營的風險應有充分的認識，必須采取措施發防范負債經營風險的發生。3.1應樹立風險意識。

在社會主義市場經濟體制下，企業成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立商品生產者和經營者，企業必須獨立承擔風險。企業在從事生產經營活動時，內外部環境的變化，導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。如果在風險臨頭時，企業毫無準備，一籌莫展，必然會遭致失敗。因此，企業必須樹立風險意識，即正確承認風險，科學估測風險，預防發生風險，并且有效應付風險。3.2應建立有效的風險防范機制。

企業必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時地對財務風險進行預測和防范，制定適合企業實際情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險。

3.3應確定適度的負債數額，保持合理的負債比率。

負債經營能獲得財務杠桿利益，同時企業還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，企業一定要做到適度負債經營。企業負債經營是否適度，是指企業的資金結構是否合理，即企業負債比率是否與企業的具體情況相適應，以實現風險與報酬的最優組合。在實際工作中，如何選擇最優化的資金結構，是復雜和困難的，對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉快的企業，負債比率可以適當高些；對于經營不理想，產銷不暢，資金周轉緩慢的企業，其負債比率應適當低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加了籌資風險。根據國家有關部門統計，目前我國企業資產負債率普遍過高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強抵御外界環境變化的能力，我國企業必須著力于補充自有流動資本，降低資產負債率。

3.4應根據企業實際情況，制定負債財務計劃。

根據企業一定資產數額，按照需要與可能安排適量的負債。同時，還應根據負債 的情況制定出還款計劃。如果舉債不當，經營不善，到了債務償還日無法償還，就會影響企業信譽。因此，企業利用負債經營加速發展，就必須從加強管理，加速資金周轉上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產周期，提高產銷率，降低應收賬款，增強對風險的防范意識，使企業在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債。

3.5針對由利率變動帶來的籌資風險。

應認真研究資金市場的供求情況，根據利率走勢，把握其發展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應盡量少籌資，不得不籌的資金，應采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。

另外，對于籌集外幣帶來的風險，應從預測匯率變動的趨勢入手，制定外匯風險管理戰略，通過其內在規律找出匯率變動的趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。并且在預測匯率變動的同時，還應在籌資戰略上和具體籌資的過程中做出防范風險的安排。例如：注意債務幣種和期限的分散以及對債務貨幣實行“配對管理”等。負債經營的策略

通過以上對負債經營的分析可以看出, 運用負債經營戰略確實需要把握好“ 度” , 如何科學地負債經營, 從而給企業帶來巨大效益, 這是運用負債經營戰略的關鍵。

4.1堅持負債經營數量適度原則。4.1.1正確把握籌資時間原則。

企業對資金的需要有一定的時間性, 它過早進人企業會造成資金閑置浪費, 過遲又不能滿足企業的需要, 所以要做好所籌資金時間與運用資金的銜接工作。4.1.2合理確定負債經營的資金來源結構。

資金來源結構指資金來源項目構成和各個項目資金占全部資金比重。主要指合理安排負債與資本金比例。4.1.3效益原則。

投資的目的和動機是為了獲取效益, 企業生產經營活動是以提高經濟效益為核心的, 負債經營企業必須堅持效益第一的原則。只有以提高經濟效益為中心, 科學決 策, 不斷完善經營機制, 才能創造出較高的利潤率。4.1.4堅持負債經營的自主、公開原則。

負債經營涉及到投資者和籌資者兩個主體。堅持自主原則, 就是要求對債權、債務行為不可硬性攤派和強制推行, 應該是雙方互利互惠的。否則負債經營難以順利開展。負債經營堅持公開原則要求籌資者公開有關的財務狀況、財務政策、企業目標等, 以便于投資者作出正確的投資決策。4.2負債經營的具體運作情況

一個企業如果采取負債經營的戰略, 首先要保證其產品有可觀的市場前景, 這樣, 才能發揮負債的杠桿作用。否則將會使企業陷人嚴重的債務危機。負債經營企業的籌資一般是向商業銀行等金融機構或向信托投資公司等非金融性企業借款, 或通過有關銀行向社會發行企業債券進行的。企業以負債形式籌資, 它要按期歸還本息, 存在著風險,但要求的報酬率比權益資金低, 包括長期負債與短期負債。從籌資角度看, 企業主要是長期負債籌資, 包括向銀行和其它金融機構舉借長期貸款、發行長期債券等。一般來說短期負債的籌資主要是解決臨時的資金需要, 例如, 向銀行及其它機構舉借短期借款、發行短期債券等。4.2.1債券籌資。

它的特點是成本低, 債券利息在稅前支付,有一部分利息由政府負擔, 能起財務杠桿作用, 且保證控制權, 債券人只收回有限收入, 更多的收益留給股東或留歸企業。但風險高, 要定期支付利息, 按期還本, 且籌集資金有限。4.2.2長期借款籌資。

指企業根據借款合同向銀行或其它金融機構借人的需要還本付息的超過一年以上的款項。它的特點是籌資速度快, 比債券支付的利息低, 借款條件彈性大, 借款時間、數量、利息等可當面協商。但風險大, 限制條件多, 數額有限。4.2.3短期負債籌資。

方式有短期銀行借款, 商業信用、商業票據, 其它短期融資等, 通常是流動資產需要或生產經營周轉產生的經營負債, 其風險大于長期負債, 付款期短, 如無足夠現金付到期負債, 可能會導致財務困難。4.2.4租賃融資。

這是一種較理想的籌資方式, 可避開借款或債券對生產經營活動的限制, 租賃條 款對承租人經營活動很少加以限制, 它不需要抵押, 可滿足企業對固定資產長期使用的要求, 且可能減少設備陳舊老化的風險。但該種方式租金比負債購入資產利息高, 困難時固定的租金也會成為企業的負擔。

以上幾種方式都是負債經營常見的形式, 各有優缺點。不同的企業可根據自身的情況靈活地選擇適應自身的籌資方式, 同時企業還要制定嚴格歸還資金程序, 維護投資者的權益, 形成有自己特色的負債經營模式。

負債經營, 既是一項財務策略, 更是一種經營戰略, 需要企業家具備勇于開拓、敢于承擔風險的現代經營意識。負債經營的目標應是以最小的成本和最小的風險來獲取債務資金和最大的負債融資利益。全面、準確地了解和把握負債經營, 對于正確地運用負債經營戰略, 爭取企業最大的經濟效益是十分必要的。在實現負債經營目標過程中，利益和風險共存，企業必須把握合理負債的“度”，以興利除弊；同時，必須進行科學管理，優化資本結構，達到企業利潤最大化。

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