第一篇：淺談企業負債經營及風險控制

淺談企業負債經營及風險控制

2011-10-25 10:33:59

王 霞

（新疆生產建設兵團農八師141團機關財務科，新疆 石河子 832000）摘要：負債經營是企業常用的經營手段方法，現代企業的經營者把負債經營當作企業籌措資金的重要手段。本文詮釋了負債經營的概念，分析了負債經營對企業的利與弊，提出企業控制負債經營風險的基本舉措，以實現企業的快速發展。

關鍵詞：企業；負債經營；風險控制

負債經營是企業采用各種合法手段，如銀行借款、商業信用、橫向融通或發行債券等形式籌集資金銀行借款、商業信用、經濟活動，并運用這些資金從事生產活動，使企業資產得到補償、增值和更新的經營手段方法。負債經營具有資本集約性和經營風險分散性的特點。資本集約性決定了發展負債經營可有效地利用閑散資金發展經濟；經營風險分散性又決定了發展負債經營可有效地減少企業投資的盲目性。負債經營運用得當會給企業帶來財務杠桿利益；運用不當則會產生財務風險，使企業陷入困境。對于負債經營的企業來說，有效地控制和規避經營風險至關重要[1]。因此，研究負債經營對國家經濟體制改革、金融財政安全和經濟持續穩定較快發展具有重要的現實意義。1.企業負債經營的利與弊 1.1 企業負債經營的利

（1）彌補企業內部資金不足

負債經營可以彌補企業生產經營過程中的資金不足，在企業資金不足的情況下彌補企業內部資金不足負債經營可以運用更大的資金力量擴大企業規模和經濟實力，提高企業的運行效率，以彌補企業生產經營過程中的資金不足的情況。

（2）降低企業綜合資金成本

對于資本市場的投資者來說，由于企業借入資金不論盈虧均應按期償還本息，所以債權性投資的投資風險較小；對籌資者來說，由于債務的利息支出是稅前支付，負債經營可以可使企業少交納所得稅，使其資金成本降低[2]。

（3）增強企業風險意識

籌集的資金屬于有償使用，所以企業必須承擔到期還本付息的經濟責任，債權人為保證資本的回收和增值，必定會對企業的運行進行關注，而企業的管理者也會注重資金的合理化使用。

（4）負債經營有利于企業保持控制權

在企業面臨籌資決策時，通貨膨脹可以導致貨幣貶值，以發行股票等方式籌集權益資本時勢必帶來股權的分散，影響到現有股東對于企業的控制權。采用負債經營的方式債務人將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失，而且債權人無權參與企業的經營決策，因此不會影響企業所有者對企業的控制權。

1.2企業負債經營的弊端

(1)過度的負債引起財務負面效應

負債融資是屬于有償使用資金，企業負有到期償還本金的法定責任，本金和利息的支付是企業必須承擔的合同義務。如果企業經營不善或企業面對的市場行情變差時，就會造成權益資本收益率大幅度下降，加大企業的財務風險，其結果不僅會造成企業資金緊張，影響企業信譽，嚴重的還可能使企業破產。

(2)過度負債經營會減少股東的財富

由于股東的紅利主要來自于企業的利潤，當企業的負債越來越多，所需支付的固定利息也相應增加，這就減少了企業的利潤，從而減少股東財富[3]。并且債權人放貸時會考慮企業已有負債規模的大小，并要求對可能的破產風險進行補償，這也會減少股東的回報。

(3)過度負債引起的再籌資風險

過度負債使企業的負債率大大增加，對債權人的債權保證程度就會隨之降低，若債務到期企業不能按期足額地還本付息，債權人必將做出提前轉移債權、收回貸款等決策，這就導致了企業后續貸款難，影響企業的信譽和再融資功能。

2.負債經營風險的成因分析

2.1 資本結構不合理

理論上，長期負債和短期負債將直接決定企業的整體資金成本或債務成本。短期負債的財務壓力和風險較小、資本成本較低，長期負債的財務風險和壓力較大、資本成本較高。因此，長期資本和短期資本比例是否適當，與企業的利益和風險密切相關。

2.2 企業的經營管理和決策

如果企業經營管理不善，導致企業信譽降低，經常虧損，不能有效的再集資，從而陷入財務危機，那么企業就不能夠到期還本付息，使負債經營循環鏈中斷[4]。另外，企業還可能由于投資決策失誤，導致投資項目無法正常完成，而使企業無法獲利，使負債經營財務風險大大增加。

2.3 負債規模

負債規模是指企業負債總額的大小，規模越大，財務風險也就越大。當企業負債規模增大，還本負息就成為企業固定的財務負擔,相對應的有償費用支出就會增加。一旦企業生產經營出現較大的失誤,投入資金不能收回，由于收益降低而導致償付能力的喪失或破產的可能性也會隨之增大。因此，負債規模越大，企業潛在的負債風險程度就越大。2.4其他成因

在籌集資金時，企業會面臨著金融市場的動蕩。如市場利率水平的高低直接會影響企業資金成本的大小。另外，由于政治、自然災害等的發生的變化都可使企業生產經營環境發生了變化，這種外部環境的不確定性對企業負債籌資活動有重大影響。3．企業負債經營舉措

3.1 確定企業合理的負債規模

理論上，企業舉債越多，資本利潤率越高，利潤越大了，但對債權人來講，企業的資產負債率越高，債權人對應承擔的貸款風險就越大。為使貸款風險降低，債權人將勢必采用緊縮政策，這種情況不僅不利于企業爭取貸款，而且有可能使企業資金周轉出現困難，影響企業經營安全。一般來講，企業舉債越多，利潤越大，資本利潤率越高。對于一般企業，普遍認為資產負債率在 30%以下為安全，40%左右較合適，高于 50%，將出現資金周轉困難[5]。

3.2 建立合理的資本構成

企業財務結構管理的重點是對資本、負債、資產和投資等進行結構性調整，通過對財務結構的優化，使其保持合理的比例。在較為有利的市場環境中，適當多借入資金；在不利的市場環境中，應及時有效地控制財務風險，這就要求企業在允許現金流量波動的前提下密切關注金融形勢、匯率等因素的變化情況，調整貸款的銀行結構和幣種結構，以預防和降低借貸和匯率風險[6]。

3.3 企業須有強烈的風險意識

資金緊張一直是我國多數企業運行中較突出的問題，多數企業仍處在依靠資金投入帶動的階段，這使得企業缺乏自我風險約束,在一定程度上加劇了企業負債的盲目性。負債到一定程度，如果企業一旦發生生產中斷、資金周轉困難，將使企業背上沉重的利息包袱，最終導致企業不能按時償還債務，企業將面臨負責賠償債務，甚至導破產的風險。因此，企業管理者要有強烈的風險意識。

3.4提高資金使用效率

企業負債經營目的是投資于固定資產和流動資產，期望增加企業價值，賺取超過金融市場上提供資金者要求的報酬率的報酬，這樣可以增加企業的財富。反之將會減少企業的財富，所以企業必須加強對債務資金的利用和管理，可以通過對投資項目進行可行性評估、提高存貨周轉速度以及挖掘資金利用等方式提高銷售利潤率，增強企業盈利能力。

3.5企業自身的資信情況的分析

資信情況的好壞直接影響企業負債量的多與少，企業自身應建立一套有效的維護資金信譽的制度，運用各種方式分析企業的資信情況，樹立起企業良好的信譽形象。要積極、及時整理財務信息，做到心中有數。

4.結束語

負債經營是企業籌措資金的一個重要手段，是商品經濟的產物，是現代企業迅速發展的必由之路，適度的負債經營有利于實現企業財富最大化的目標。企業經營者應學會在不同的環境下采取隨機應變的財務策略，充分發揮負債經營的優勢，合理規避負債經營所帶來的風險。

參考文獻：

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第二篇：淺析企業負債經營與財務風險控制

淺議企業負債經營與控制策略

摘要：負債經營是大多數企業所面臨的一種有效的經營方式，在激烈的市場競爭中，廣為中外企業普遍采用，負債經營在一定條件下能為企業帶來生機和巨大效益，但同時也具有不利的風險一面，因此，正確認識負債經營及帶來的風險，充分發揮它的正面效應，盡可能避免或控制其不利因素，有利于企業在競爭中立于不敗之地。本文從企業負債經營的定義、特點和意義入手；闡述了企業負債經營在企業財務杠桿效益，企業加權平均資本成本，企業控制權的保持和轉嫁通貨膨脹風險上的優勢；然后分析企業負債經營風險產生的原因；接下來分析企業負債經營的主要風險；最后提出負債經營的控制策略。

關鍵詞：負債經營 風險 控制 原因

企業負債經營是現代企業生存一種有效的經營方式之一。而在在當前企業界，大多數企業都將負債經營作為企業的經營方式。企業負債經營到底有何魅力吸引如此之多的企業。負債作為一種資本成本最低的企業外部籌資方式，由于其巨大的稅遁效應，在企業合理地利用借債時，不僅能有利緩解企業資金的不足，更確切地說最終可給企業的所有者帶來額外收益。企業負債經營可以使企業獲得財務杠桿利益及滿足企業合理資本結構的配置，達到企業價值最大化。企業負債經營可以不使企業股權稀釋，有利于企業股權保持穩定。企業負債經營已被證明是現代企業生存一種有效的經營方式。企業負債經營這種經營方式將社會閑置資金投入到生產經營最需要的地方上，最大限度提高資金使用效率，讓其充分發揮增值功能。企業負債經營指企業在擁有一定股權資本的基礎上，利用有償使用債權人資本（借入資本），通過財務杠桿的作用，實現企業資源利用的最大化，實現經營目標，提高企業的經濟效益。但是，企業負債經營也是一把雙刃劍，既可為企業帶來財務杠桿效益，同時又能引起籌資風險。對于企業來說，采用負債經營這種經營方式必須衡量由其帶來的收益和風險損失。因此，研究企業負債經營對企業產生的積極作用和消極影響有著重要的意義。

一、企業負債經營的概述

從會計學上說，負債是企業過去交易或事項形成的，能以貨幣計量，且在未來將以資產或勞務償付的經濟責任。但從內涵上分析，負債經營也稱舉債經營，是企業通過銀行存款、發行債券、租賃和商業信用等方式來籌集資金，擴大規模，使企業進一步發展的經營方式，因此只有通過借入方式取得的債務資金才構成負債經營的內涵。

由上可知屬于負債經營范疇的負債項目只有實際負債中的短期借款、短期債券和各種負債項目。西方的財務理論分析中往往將負債經營局限于償還期在一年以上的長期債權，而將符合負債經營概念的借款性短期債券排除在外，這實際上是一種不完全的負債經營概念。本文的分析將負債經營的內涵確定為所有符合負債經營概念要求的債務項目，即不僅包括長期負債、而且也包括短期的借款性負債。

企業負債經營有以下特點:（1）企業負債經營以企業的經濟效益最大化為目的；（2）融資速度快，限制性條款少，程序較為便捷；（3）融資成本低，企業負債籌資的籌資費用和利息費用都比權益性籌資的要低；（4）融資具有彈性，資金使用較為靈活；（5）收益與風險并存，若企業資金運用不當，就會陷入財務危機。

二、企業負債經營的利弊分析

（一）企業負債經營的“利”

1、企業負債經營可以彌補企業運營和長期發展資金的不足 企業在生產經營過程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠 企業內部積累的自有資金，不僅在時間上不允許，而且在數目上也難以適應其發展的需要；所以，企業在資金不足的情況下，負債經營可以運用更大的資金力量擴大企業規模和經濟實力，提高企業的運行效率和競爭力。一個企業不僅在資金不足時需要負債經營，就是在資金比較充裕時負債經營也是十分必要的。因為一個企業內部積累的資金再多，只靠自有資金的企業規模運用資金的數量總是有限的。企業通過負債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協調資金比例關系，改善技術設備、改革工藝、引進先進技術，更新設備，擴大企業規模，拓寬經營范圍，提高企業素質，增強企業的經濟實力和競爭能力。、企業負債經營能產生財務杠桿效益

所謂財務杠桿效益是指利用債務籌資而給企業帶來的額外收益。在企業資本結構一定的情況下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息會相應降低，扣除所得稅可分配給企業所有者的利潤就會增加，從而給企業所有者帶來額外收益。另外，如果企業息稅前利潤一定且資本利潤率大于負債利率，則提高資本結構中的負債比重，會相應地提高資本利潤率，使企業的收益大幅度提高，這就是負債經營的有“利”所在。、企業負債經營能有效降低企業的加權平均資本成本 這種效益主要體現在兩個方面：一方面，對于資本市場的投資者來說，債權性投資的收益率固定，能到期收回本金，其風險比股權性投資小，相應地所要求的報酬率也較低。對于企業來說，負債籌資的資金成本低于權益資本籌資的資金成本。另一方面，負債經營可以從“減稅效益”中獲益，由于負債經營的利息是在稅前支付，使企業獲得減小繳納所得稅的好處，而實際支付的利息一般低于其向投資者支付的股息。在這兩個方面因素影響下，在資金總額一定時，一定比例 3 的負債經營能降低企業的加權平均資本成本。、企業負債經營有利于企業控制權的保持

在企業面臨新的籌資決策時，如果以發行股票等方式籌集權益資本，不僅資金成本要高于負債籌資，還會帶來股權的分散，影響到現有股東對于企業的控制權。但如果以發行債券或向銀行等金融機構借入資本等方式籌集債務資本，債權人無權參與公司的經營決策，在擴大企業資金來源的同時不影響企業的控制權，有利于保持現有股東控制企業的生產經營活動。、企業負債經營有利于企業轉嫁通貨膨脹風險

市場中的周期性變化具有規律性，任何企業都無法避免。在通貨膨脹條件下，貨幣將持續貶值，現金購買力隨之下降從而導致物價上漲。如果企業資金結構設置不合理，將導致潛在的貨幣損失。但如果企業在合理范圍內擁有較高的債務資本，其負債金額始終以其賬面價值為標準確認，并不隨物價指數的變化而變化，這樣，企業實際償還賬款的真實價值必然比其借入時賬款的真實價值要低。這實際上是債務人將通貨膨脹的風險轉嫁給了債權人，從而使企業獲得貨幣貶值的好處。因此利用舉債擴大生產規模比自我積累資本更有利，而且在合理范圍內企業資產負債率越高，長期負債比率越大，對企業越有利。

（二）企業負債經營的“弊”

企業負債經營能給公司的所有者帶來收益上的好處，但同時又增大了經營風險。從企業負債經營的優勢分析，企業負債經營能在保持現有股東的控制權前提下帶來股東財富的較快增長，因此，資本市場上對干企業以及管理者是否有進取心的一個重要衡量標志即是其負債經營的程度。但是“物極必反”，過度的企業負債經營又會給企業的經營帶來極大的危害。這種危害產生的根本原因在于企業負債經營本身所含有的風險因素。、“財務杠桿作用”的負面效應

如前所述，“財務杠桿效應”能有效地提高權益資本收益率，但風險與收益是并存的，財務杠桿效應如同一把雙刃劍，杠桿效應同樣可能帶來權益資本收益地大幅下滑。企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。一般情況下，財務杠桿系數越大，主權資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率下降，那么主權資本利潤會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。當企業面臨經濟發展的低潮，或者其他原因帶來的經營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業資本收效下降時，權益資本的收益率會以更快的速度下降。

2、無力償付債務風險

對于負債性籌資，企業負有到期償還本金的法定責任。如果企業用負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率；或者企業整體的生產經營和財務狀況惡化；或者企業短期資金運作不當等，這些因素都會使負債經營不僅造成上述的權益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業面臨無力償債的風險。其結果不僅導致企業資金緊張。影響企業信譽，嚴重的還給企業帶來滅頂之災。、企業負債經營會降低自有資金利用率

假設企業息稅前資金利用率低于借入資金利息率，則借入資金獲得的利潤還不足夠支付利息，還需要用自有資金的一部分利潤來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。、企業再籌資風險

企業過度負債導致債務負擔過大。企業債務到期，若不能按期足額還本付息，就會影響到企業的信譽。若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽不好的企業，金融機構或其他企業就不愿再給此企業提供資金，再籌資能力也就降低了。、企業股價降低風險

就股份制企業而言, 企業負債經營所產生的財務風險, 對股票的市場價格會產生一定影響。同時, 當資金成本率大于股東權益率時, 為償付負債資金的本息, 企業就會從股東權益中分出一部分, 這時, 股東權益就會減少, 進而使股票的市場價格下降。、過度負債有可能引起股東和債權人之間的代理沖突 債權人利益不受損害的一個前提條件是企業的風險程度要處于預測所允許的范圍之內。而在現實的經濟活動中，股東往往喜歡投資于高風險的項目，因為如果項目成功，債權人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現了財富由債權人向股東的轉移。如果高風險項目失敗，則損失由股東和債權人共同承擔，有的債權人的損失要遠遠大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權人的錢”。債權人為保護自己的利益，把風險限制在一定的程度內，往往會要求在借款協議中寫入保證條款來限制企業增加高風險的投資機會。盡管企業負債經營是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時也加深了股東和債權人之間的代理沖突。因而產生代理成本，由此使企業價值減少。

三、企業負債經營控制策略

企業負債經營是現代化企業發展的必然選擇，同時企業負債經營又利弊并存，因此經營者在決定舉債經營時必須權衡利弊，盡力去尋求最佳資本結構，從而實現企業價值最大化。那么如何興除利弊，強化負債管理，合理有效地負債就成為企業負債經營的核心問題。

（一）確定企業負債經營的負債規模和負債結構

首先，企業的負債規模取決于所有者與債權人的認同程度。負債規模通常是用資產負債率指標來表示的，其計算式為：資產負債率=負債總額/資產總額×100 %，資產負債率的大小與企業經營的安全程 度直接相關。一般來講，在正杠桿率的情況下，企業負債越多，利潤越大，資本利潤率越高。這種結構對所有者來講是理想的，因為企業用別人的錢經營，而增加了所有者的權益，但對債權人來講，企業的資產負債率越高，債權人承擔的貸款風險就越大，因此要設法收回自己的貸款，使貸款風險降低。在這種情況下，不僅不利于企業爭取貸款，而且有可能使企業資金周轉出現困難，影響企業經營安全。因此負債規模是受到限制的，這取決于所有者與債權人的認同程度。

除了要考慮企業負債規模外還要仔細分析企業負債結構。一是考慮借入資金的期限結構。在企業負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使企業負債結構合理，則需從以下幾個方面來考慮：一是銷售狀況，如果企業銷售穩定增長，就可以提供穩定的現金流量，便于及時償還到期債務；反之，如果企業銷售處于萎縮狀態或者波動的幅度比較大，則大量借入短期債務就要承擔較大風險。二是資產結構，長期資產比重較大的企業應少利用短期負債，多利用長期負債或者發行股票籌資；反之，流動資產所占比重較大的，則可以更多地利用流動負債進行籌資。三是要考慮借入資金的來源結構，隨著資本市場的放開，企業的舉債方式已由單一的向銀行借款，發展到多渠道籌資，企業可根據借款的多少、使用時間的長短、可承擔利率的大小，分別選擇向銀行借款、或發行債券、或向資金市場拆借，還可以引進外資。

（二）選擇適合的舉債方式

隨著資本市場的發展，企業舉債的方式由過去的單一向銀行借款，發展到可多渠道籌集資金。籌資方式主要有：

（1）向銀行借款，這仍然是企業舉債的主要渠道，也是企業的首選。但由于國家政策的限制和貸款額度的制約，所以，貸款有一定難度和限度。（2）商業信用，商業信用是當今市場經濟較為發達的國家普遍采用的一種籌集融資方式，成本低，使用靈活，在交易活動中，可以背書轉讓，在資金緊張急需現款時，可以在銀行貼現取款。（3）發行企業債券，向企業內部發行債券，可以把職工緊緊團結起來，但籌集到的資金十分有限。向社會公開募集，雖然可以籌集到數額較大的資金，但資金成本高，風險大。

（4）向資金市場拆借，通過金融機構組織，對某些企業的閑散資金通過資金市場集中起來，然后再借給那些短期內急需資金的企業。這種渠道得到的資金，一般使用時間不長而且成本較高。（5）引進外資，即從國外引進資金，但需要考慮匯率風險。企業應根據實際情況確定舉債的規模、使用時間的長短及可承擔利率的大小來選擇不同的籌資方式。

（三）加強企業經營管理，提高資金利用率

企業通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。這就要求在做投資決策時，應盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉。在資金的籌措上，也應以需求為依據，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業經營，使企業喪失良好的投資機會。企業管理還應在產品結構、質量、經營、工作效率等方面切實統籌規劃，實現企業管理最佳狀態，提高資金利用率。

（四）建立和完善財務風險預警體系

控制企業負債經營風險的有效方法之一是建立企業風險管理和預警體系，建立一套規范、全面的預警管理程序和預警體系，加強風險的發現、監控和預警管理。財務預警體系應包括：

8（1）財務信息的收集、傳遞機制，以確保財務信息的及時性、準確性和有效性。

（2）財務預警組織機構，確保財務預警分析工作能有專人負責，并且不受其他組織機構的干擾和影響。

（3）財務風險分析機制，通過財務風險分析能夠迅速排除對財務影響較小的風險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風險上。

（4）財務風險處理機制，包括應急措施、補救辦法和改進方案。其中，應急措施主要指面對財務危機和財務風險，應該采用何種方法去規避，以控制事態的進一步發展；補救辦法主要指如何采取有效措施盡可能減少損失，將損失控制在一定范圍內；改進方案主要指如何改進企業經營管理中的薄弱環節，杜絕和避免類似的財務風險再度發生。建立一套行之有效的財務風險防范機制，使企業能夠對風險防患于未然并能夠從容面對。

（五）根據企業實際經營狀況制定負債財務計劃

在資金安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日，要充分考慮到企業用款的高峰期和低谷期，合理安排資金，避免資金調度失誤帶來的財務風險。企業應根據一定資產數額，按照需要與可能安排適量的負債。同時，還應根據負債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當，經營不善，到了債務到期日無法償還，就會影響企業信譽。因此，企業利用負債經營加速企業發展，就必須從加強管理、加速資金周轉速度上下功夫，努力降低資金占用額，盡量縮短生產周期，提高產銷率，減少應收賬款，增強對風險的防范意識，使企業在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債。在制定負債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業負債后的速動比率不 9 低于速動比率保持的安全區域。只有這樣，才能最大限度地降低風險，提高企業的盈利水平。同時還要注意，在借入資金中，長短期資金應根據需要合理安排，使其結構趨于合理，并要防止還款期過分集中。

（六）提高經營者自身素質和企業經營管理水平

一般來說，管理者都是風險的反對者，負債經營風險大，稍有不慎即陷入困境。公司經營者要學會在不同環境下采取隨機應變的財務策略，把握住投資管理和經營控制能力，注重收益與風險的均衡性、不斷提高經營管理水平，使企業負債經營在利益與風險的二難決策中處于不敗之地，取得預期經營效益。

在當今負債經營過程中，還應該培植良好的公共關系。良好的公共關系率和善于交際的能力，是現代企業不可缺少的，有些事情有了它可以神奇般的辦成。而公共關系的核心是誠實無欺，講信譽，守信用，是企業的良好形象和魅力，是企業的無形資產，能更好地建立機制，控制和抵御風險。

負債經營既是一項財務策略，又是一種經營戰略，適度的負債經營有利于企業財富最大化目標的實現。負債經營既需要現代企業的管理者具有現代經營的風險意識，又要求準確把握負債經營的度，對負債經營的合理性、適度性有一個清醒的認識，對自身環境進行綜合分析，從而確定企業最佳的負債經營結構。

四、結論

由此可見，企業負債經營對于企業來說猶如“帶刺的玫瑰”，企業財務管理面臨的問題焦點是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎傷。企業負債經營對于公司經營的好處主要體現在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結構的彈性。而企業負債經營對于公司經營不利方面主要體現在具有財務風險，償債風險，再籌資風險等。如 何發揮企業負債經營的優勢，減少企業負債經營風險，對企業來說是至關重要的難題。從一般的經濟原理和理論出發，適度的企業負債經營有利于股東財富最大化目標的實現，是一種積極而進取的經營風格。但企業負債經營比例究竟應該多高，這是最佳資本結構確定中的關鍵問題，也是一個沒有普遍適用模式的難題。公司必須結合自身環境的特點，加強企業管理，提高管理者自身素質，建立一套財務預警系統等等。總之，企業負債經營雖然有一定的風險，但是只要認真認識分析負債經營這種經營方式，結合自身實際，建立起合理的企業財務管理控制策略。那么，企業負債經營將會帶給企業又好又快發展。

參 考 文 獻

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第三篇：論企業負債經營與財務風險的控制5.18

湖 南 涉 外 經 濟 學 院

本科畢業論文（設計）

企業負債經營效益與財務 目 風險控制研究 者 院 業 號

許志凌 商學院 會計學 134190701 劉翠蘭

二〇一七年五月十四日 題作學專學指導教師

湖南涉外經濟學院本科畢業論文（設計）誠信聲明

本人聲明：所呈交的本科畢業論文（設計），是本人在指導老師的指導下，獨立開展工作所取得的成果，成果不存在知識產權爭議，除文中已經注明引用的內容外，本論文不含任何其他個人或集體已經發表或創作過的作品成果。對本文工作做出重要貢獻的個人和集體均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律結果由本人承擔。

本科畢業論文（設計）作者簽名：

二○一七年 五月 十四 日

I

摘要

在當前激烈的市場競爭中，為了擴大企業的經營生產，企業往往通過負債經營這種有效的經營方式募集資金。采用此種經營模式，一方面，能夠滿足企業較大的資金需求，從而實現較大的經濟效益，但另一方面，同樣也會帶來財務風險。本文首先分析了企業負債經營和財務風險的含義與特征，其次，分析了公司財務風險和企業負債經營的關系，最后，本文結合萬科集團的案例，進一步探討了企業如何在負債經營的情況下做好財務風險的規避，并提出相關政策建議。

關鍵詞：負債經營；財務風險；風險控制；防范措施

II

ABSTRACT In the fierce competition of the market, liabilities, as an effective way of operating business, is widely used by Chinese and foreign enterprise.Liabilities do bring immense profits to the enterprise in some condition, however, it can also produce financial risks.The thesis is about to debating the relationship between liabilities and financial risks by analyzing the connotations and features of them.It will also set Vanke Group as an example to discuss how the enterprise can avoid the financial risks effectively in the condition of liabilities.In the end of it will list some advice about it.Keywords：Liabilities;Financial risks;Risk control;Precautionary measures

III

目 錄

誠信聲明............................................................................................................I 摘要..............................................................................................................II ABSTRACT..................................................................................................III 第一章 前言.................................................................................................1

1.1 選題背景及意義......................................................................................................1

1.1.1 選題背景.......................................................................................................1 1.1.2 研究意義.......................................................................................................1 1.2國內外研究動態.......................................................................................................2

1.2.1 國外研究動態...............................................................................................2 1.2.2 國內研究動態...............................................................................................2 1.2.3 文獻評價.......................................................................................................3

第二章 負債經營與財務風險的含義及特征................................................5

2.1 負債經營的含義......................................................................................................5 2.2 負債經營的特征......................................................................................................5 2.3 財務風險的含義....................................................................................................5

第三章 負債經營與財務風險的聯系............................................................7

3.1 適度負債會帶來財務杠桿效應..............................................................................7 3.2 過度負債會增加企業的財務風險..........................................................................7

第四章 關于萬科集團負債經營模式下財務風險控制的案例分析............9

4.1 行業分析..................................................................................................................9 4.2 萬科集團負債經營下財務風險控制的現狀分析..................................................9

第五章 對企業負債經營風險防范的建議..................................................12

5.1 要有強烈的風險意識............................................................................................12 5.2 確定合理的資本構成............................................................................................12 5.3 確定合理的負債結構............................................................................................12 5.4 保持資產的高度流動性........................................................................................12 5.5 保持盈利能力........................................................................................................13 5.6 選擇正確的籌資方式............................................................................................13 5.7 合理安排資金........................................................................................................13

結 論...............................................................................................................14 參考文獻.........................................................................................................15 致 謝.............................................................................................................16

V

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第一章 前 言

1.1 選題背景及意義

1.1.1 選題背景

隨著市場經濟的發展和市場體系的完善，企業紛紛謀求自身利益最大化。各企業為了不斷壯大自己的經營規模，實現自身利益最大化就需要源源不斷的資金需求，而企業資金的來源不外乎兩種途徑：企業自身的資本投入和負債經營。然而，如果企業對資金的需求僅靠企業內部自身的資金積累，不僅在時間上不允許，而且在資金和數量上也難以滿足需求。因此，企業為了自身長遠的發展更多的時候會選擇負債經營。負債經營能夠為企業帶來極大的利益，為企業的生產經營提供穩定、及時的資金來源，有利于企業及時擴大生產規模，搶占市場先機；有利于改革和完善企業內部管理模式，提高資金使用效率；優化企業資源配置效率；有利于企業通過負債效應獲取財務杠桿效益，降低單位資本成本。但是，負債經營也是一把“雙刃劍”，運用的不好它會增加企業的財務風險。從發達國家控制負債率上看都有具體標準。如日本在第二次世界大戰后，資金缺乏，企業多舉債經營，因而負債比率很大，各年代一般均在70%~80%之間；美國負債率控制在40%~50%之間。目前，我國統一的負債率指標雖不存在，但對具體企業來說（在資產、利潤明確情況下）存在著最優負債率。所以，我們有必要研究如何在正確認識負債經營的基礎上，利用財務杠桿效應提升企業效益，并掌握負債經營的風險防范措施，最終將財務風險降低到最低程度。因此，本課題具有一定的現實意義。1.1.2 研究意義

在現代市場經濟的條件下，一個企業要想擴大生產經營規模、增強市場競爭能力，謀求更大的發展，實現企業價值最大化的目標，僅僅依靠權益資金往往難以滿足其資金的需要，勢必要求企業進行負債經營，以獲取企業發展所需的資金。因此，負債經營是現代企業經營活動的一種策略和手段，其本質是借貸資金有償使用的風險性經營。負債經營能夠給企業帶來很大的風險收益，能夠改進不合理的資本結構，為企業邁向良性發展提供契機。然而有負債就會有相應的財務風險產生，因此，企業應在正確認識籌資風險的基礎上，利用負債經營所帶來的積極作用，掌握負債經營的風險防范措施，將風險降到最低限度使負債經營更有利于企業的經營發展，最終提高企業的市場競爭力。本課題將從企業負債經營的視角出發，分析企業負債經營和財務風險的控制并結合萬科集團的實際情況，探討其公司的負債情況及財務風險的控制，并提出相關建議。

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1.2國內外研究動態

1.2.1 國外研究動態

國外企業對負債經營與財務風險的控制的研究已有上百年的歷史，積累了豐富的經驗，其對負債經營與財務風險控制的研究成果可作為我國企業進行負債經營與財務風險控制的借鑒。

莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒（Miller）（1958）共同提出了著名的“MM定理”：在不存在公司所得稅及破產風險、資本市場完全效率、零交易成本等假設條件下，企業資本結構與企業的價值無關，因此企業的負債根本不存在過度或過高的問題。這一定理在學術上的意義頗大，但因其假設條件不合實際而缺乏實踐指導意義。[1]

摸底格里尼和米勒（1963）將企業所得說因素引入原來的分析之中，考慮到負債的節稅效益，得出的結論為負債越多越好，沒有限制線。這條結論也引起假設條件欠妥而不具有實踐指導意義。[1]

Jensen和Mecklingz（1976）在引入破產風險和成本后的權益理論中指出，企業負債率增加在產生節稅效益而使企業價值增加的同時，也會引起企業財務拮據成本和代理成本的上升而使價值下降，當兩者引起的企業價值變動額在邊際上相等時，企業的資本結構為最佳狀態。[1]

[1] Long和Maltiz(1985)研究表明企業的盈利能力與其財務杠桿正相關，但關系不顯著。此外關于負債經營和財務風險的研究，國外學者Richard B.Chase(2001)等人在《運營管理》中也提到，通過負債經營所帶來的財務杠桿效應可以增加企業的經營效益，從而使企業的資源達到最大程度的利用。[1]

James C.Van Horn.M.WachowiczJr(2001)在《Fundamental of financial Management》中提到財務風險包括可能喪失償債能力的風險，以及由于使用財務杠桿而導致的每股收益的變動。[2] Stanley B.Block(2002)等人在《Foundation of financial Management》指出負債經營可以降低公司的資本成本，并且在通貨膨脹的條件下，負債經營還會產生舉債效應，給企業帶來額外的收益，但是，當負債經營超過一定規模時，也會給企業帶來財務風險。[2] 1.2.2 國內研究動態

我國學者對企業負債經營和財務風險的控制的探討主要有以下幾個方面：

李燕玲（2007）在《論企業財務風險產生的原因與防范措施》中提到負債經營是現代企業發展的重要舉措，學會和利用他人的資金經營自己的企業，實際上是一種經營策略和運籌財務的藝術，但是如果運用不當，則會使企業償債能力受損，陷入困境。因此，企業決策者和財務管理人員應對負債經營的財務風險有充分的認識，建立有效的風險防范機制，并從財務風險產生的根源入手，采取合適有效的風險防范策略。[3] 賈宗武（2007）在《論資產的流動性》中提到資產流動性是衡量一個企業能否償還到

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期債務的重要尺度。保持高度的資產流動性是企業控制財務風險的重要保證。資產流動性越強，資產的轉換時期越短，時期性風險就越小，說明企業的償債能力越強，其流動性風險和利率風險就越小。[4] 張紅云（2008）在《負債經營的實施與分析》中指出企業會出現負債經營是由于企業資本金配置不到位等造成的。合理的負債經營能夠有效地降低企業的加權平均資金成本；給所有者帶來“杠桿效應”等。雖然負債經營能夠給企業所有者帶來收益上的好處，但是“物極必反”。[5] 盧雙娥（2008）在《試論企業負債經營及其風險控制》中提到一般認為企業的資產負債率應控制在30%左右為宜，超過50%則容易失控。企業的流動資本負債率與企業所承擔的短期債務風險成反比。目前，我國雖然不存在統一的負債率指標，但是對具體的企業來說仍然存在著最優負債率。[6] 陳新民（2008）在《企業負債經營財務問題探討》中指出速動比率，又稱“酸性測驗比率”，是企業償債能力的重要指標。其是指速動資產對流動資產的比率。它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。一般標準為1:1。[7] 余潔（2008）在《淺談企業負債經營》中提到應收賬款周轉率反映了企業應收賬款周轉速度的快慢。一般來說，應收賬款周轉率越高越好，周轉速度越快，說明資金的流動性越好，質量越高，表明企業的償債能力很好。[8] 勒遠文（2009）在《企業負債經營的經濟學分析》中提到負債經營的特征包括所有權與經營權相分離：兩權分離只有在企業負債經營的前提下才會出現，一般的債權債務不一定形成負債經營。所謂負債經營是指只有當債權人以取得收益為條件，讓渡資金使用權，使企業有償獲得使用債權人的資金，并用于發展生產經營。債權人雖然是資金所有者，但不能像權益性資金所有者那樣參與企業的日常生產管理和決策。[9] 俞輝（2009）在《論財務風險與財務危機的關系》中指出目前，對于財務風險的概念有兩種不同的觀點，第一種觀點認為，財務風險是企業財務活動中，由于各種不確定因素的影響，使企業財務收益與預計收益產生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。而第二種觀點則認為財務風險與負債經營相關，這種觀點把財務風險集中表現為籌資風險，認為財務風險是因償還到期債務而引起的，會造成企業用貨幣資金償還到期債務的不確定性。[10] 吳葉瓊（2010）在《企業負債經營及風險形成因素分析》中提到負債經營又稱舉債經營，是指企業將已擁有的自有資金作為基礎，為了維持企業的正常營運、擴大經營規模、開創新產品新事業等，從而產生財務需求造成現金流量不足，最后通過向銀行借款、商業信用和發放債券、股票等形式來籌集資金，并運用這筆資金從事生產經營活動，使企業資產不斷得到補償、增值和更新的一種現代企業籌資的經營方式。[11] 1.2.3 文獻評價

綜上所述，從國外的研究現狀上看，國外關于負債經營與財務風險的研究要早于國內，他們主要是從資本結構等方面來研究企業的負債經營和財務風險的控制，提出企業運用負

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債經營可以實現盈利，但要把握住負債經營的“度”。可是由于國外的研究多側重于理論方面的研究而這些理論由于其假設條件不合實際而缺乏實踐指導意義。雖然經過多年的完善，但很多企業在實際操作過程中還是難以入手。

從國內的文獻研究上看，我國企業對負債經營和財務風險的控制存在著一些問題。長期以來，我國企業的經營者把負債經營當作企業籌措資金的重要手段，認為負債經營可以彌補企業內部資金的不足、降低企業綜合資金成本、有利于企業保持控制權等，但是很多企業卻因為沒有制定合適的資本結構、經營管理和決策、負債規模，導致企業過度負債引起財務負面效應，因而陷入了高投入、高負債、高風險、低效益的怪圈，造成經濟增長速度和經濟運行質量下降的強力反差。這將不利于企業的發展，不利于我國經濟的發展。雖然國外關于負債經營與財務風險的研究要早于國內，但在借鑒其研究理論的探索中必須與我國的實際情況結合起來，使其與我國企業負債經營與財務風險控制的環境相適應。此外，關于企業合理負債和財務風險的有效控制不可能一蹴而就，隨著經濟、管理方式的不斷發展，在探索企業負債經營與財務風險控制的過程中還會不斷出現新的問題，我國應以發展和變化的眼光看待企業的發展。

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第二章 負債經營與財務風險的含義及特征

2.1 負債經營的含義

債務管理，是指以自有資金作為企業的基礎會有，為了維持企業的正常運作，擴大經營規模，產品創新，新的業務，產生的現金流短缺造成的金融需求，并通過向銀行借款、商業信用和債券發行股票等形式籌集資金和使用資金，生產經營活動中，現代企業使企業的資產不斷得到補償、增值和更新操作的融資模式。一般來說，企業籌集資金的方式主要有兩種：一種是通過自身的資本投入滿足資金需求；而另一種則是通過資本市場（如發行股票、債券等方式）籌集的資金，這種方式也稱為負債，因此，我們一般這種籌資方式稱為負債經營。

[1]2.2 負債經營的特征

1、所有權與經營權相分離

只有在企業負債經營的前提下，兩種權利的分離才會出現，一般來說，普通意義上的債權債務不一定會形成企業的負債經營。本文的負債經營主要是指在債權人以取得收益為條件的情況下，讓渡資金使用權，使得公司能夠獲得有償使用資金來發展公司業務和經營，債權人雖然是資金所有者，但不能像權益性資金所有者那樣參與企業的日常生產管理和決策。[2]

2、對債權人負有償債義務

公司債務管理是指外債身份，因此借貸企業作為債權人受法律保護的權利，依法償還貸款本金。

3、負債經營的資金成本是時間的函數

以資本收購和使用企業資金稱為資本成本。資金使用時間的長短與資金成本的大小成正比。當資金使用時間越長，則資金成本越大，反之，則越小。

4、負債經營收益與風險并存

企業債務管理既有優缺點，一方面，債務融資可以為企業帶來好處，但另一方面，債務管理也可能給企業帶來風險，主要取決于資本成本 對資本利潤率的影響。當資本利得率高于資本成本時，債務管理的潛在盈利能力較大，此時企業債務管理可為企業帶來利，反之，負債經營就會給企業帶來風險。

2.3 財務風險的含義

目前，財務風險的概念有兩個不同的觀點，第一個觀點認為，財務風險是企業的財務活動，由于各種不確定因素，企業財務收入和收益預計會產生偏差，導致失去機會和精力，而第二種觀點認為，財務風險管理與此相關的負債，重點關注財務風險的表現，作為財務風險由于還本付息而產生的融資風險，將導致有償金的企業償還債務到不確定性。這篇文

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章所說的財務風險大部分是負債經營下的財務風險，就是另外一種觀點，在企業日常的經營管理中，只有當企業充分了解財務風險后，才能采取有效措施建立風險防范體系。[3]

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第三章 負債經營與財務風險的聯系

從事生產經營活動，為債務籌集資金，即債務管理。在企業的資本結構方面，企業資本結構、債務利息息稅前利潤是相對固定的，息稅前利潤上升，債務利息息稅前利潤將減少相應的負擔，每一美元的扣除所得稅可以分配給企業利潤將增加的所有者，對企業所有者財務杠桿帶來額外的收入。同理，由于負債經營的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降的更快，從而導致企業所有者收益大幅下降，嚴重的甚至會導致企業破產。[4]

3.1 適度負債會帶來財務杠桿效應

眾所周知，有效的債務管理，可為企業帶來良好的回報，但并不是所有的債務管理都能為企業的財務杠桿帶來好處，過度的債務管理不僅可以為企業帶來好處，而且會造成金融危機，嚴重導致企業破產。因此，如何實現適當的債務管理，以減少債務管理和財務風險，對企業至關重要。

因此，企業可以從以下幾個方面做出分析，從而實現適度的債務管理。

1、把握好負債率指標

負債率是指私人資金與負債比率之間的總負債比率。這樣就可以讓高層人員了解企業資產的負債量在一定的程度上，也可以在一定的程度上反映企業債務的風險大小，也明確的指出了企業償還債務的能力，而經常使用的負債率的指標一般分為資產負債率、流動資本負債率等一些，就對資產負債率來說，要是一個企業的資產負債率50％不到，那么債務管理能力和償債能力更好，資產負債率應控制在30％左右，超過50％的企業退出的控制，資本負債率流動與公司承擔的短期債務風險成反比，目前，我國雖然不存在統一的負債率指標，但是對具體的企業來說仍然存在著最優負債率。[5]

2、對償債能力的全面分析

債務利率是企業償還債務償還能力的債務管理中企業盈利的關鍵指標之一。眾所周知，債務利率和企業的償債能力是成反比的。同時，研究表明，企業應將償債能力比率應保持在20％左右。此外，利息保障倍數也能夠用來反映企業的償債能力。利息保障倍數主要是用來衡量企業經營所得保障支付負債利息的能力，因此，利息保障倍數一般應大于1，同時應當選擇企業5年之中最低的比率作為分析考量的指標，在此過程中還要考慮整個企業在一定時期內的營業現金凈增加額。

總而言之，如果企業要實現溫和的債務，降低經營負債的財務風險，就要從實際出發，把握企業負債率指數和企業償債能力進行綜合分析，確定債務結構的最佳業務運作。

3.2 過度負債會增加企業的財務風險

當企業面臨資金短缺的時候，多數企業會考慮運用負債經營的方式來籌集資金。然而，并非所有的負債都能使企業“化險為夷”，過度的負債經營就會產生財務風險，企業的財務

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風險主要是由以下幾個方面形成的：

1、企業資本結構的變化

在現代市場環境下，企業只想依靠自身的內部資本積累來發展，沒有外債，這無疑是不可能的，因為大多數企業面臨資金短缺，一旦企業面臨資金短缺的情況，大多數公司將選擇債務管理。因此，當企業債務管理當企業資本結構發生變化時，企業不但存在經營風險，財務風險依然存在，還本付利息壓力，而且企業管理不善造成的償還本金和利息，那么企業將陷入金融危機嚴重會導致破產。

2、企業經營活動的成敗

企業在進行負債經營的時候，只有在實現盈利水平超過借入資金的成本時，才能保持企業良好的生產運營，否則，企業將可能因盈利水平無法支付借入資金的成本時，導致企業破產。因此，企業管理層必須保證企業的資本利潤率高于資本成本，只有這樣才能讓企業償還債務，否則企業不僅會增加企業的財務危機，企業也不能 有效籌集資金，最終使企業資金鏈斷裂和財務困境。

3、過度舉債

所謂的到達，如果企業為了使債務管理的財務杠桿和過度的外債借款，企業不僅無利可圖，而且還增加了企業償還債務到期還款壓力，使企業受到經濟壓力。

4、利率的變動

在債務管理期間，由于公司需要支付貸款合同利息，因此利率變動將影響財務風險期間的公司融資。當銀行利率高于貸款合同利率時，企業的財務風險較小；相對的，如果企業的借款合同中的利率高于銀行利率時，在債務經營模式下，其相應的財務風險就相對增加。

5、內控制度

如果企業沒有一套有效的內部控制制度，將產生一些不合理的費用和不合理的負債，從而降低財務杠桿效率，降低企業利益。

總而言之，財務風險與公司債務管理有關，存在過度的債務管理勢必造成企業的財務風險。所以企業因過度的債務履行而導致的財務風險可歸結為：

1、要承擔到期無法償還債務的風險

企業債務管理依法應當承擔償還本金和利息的義務，因此，如果公司沒有償還債務，企業不僅將陷入金融危機，嚴重甚至導致破產。

2、要承擔利率變動的風險

在融資期間，企業需要支付貸款合同利息，但如果是銀行利率，這個變量會增加企業的資金成本，增加利息費用，從而降低企業的價值。

3、會增加企業再籌資的風險

如果企業對債務管理沒有任何控制權，只是為了正在進行的債務管理的直接利益，所以企業不僅不能得到預期的收入，而且會隨著公司債務的增加而影響債權人對企業聲譽和形象的影響，最終使企業融資成本和融資難度增加。

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第四章 關于萬科集團負債經營模式下財務風險控制的案例

分析

4.1 行業分析

房地產行業作為近些年迅速發展的行業，已經成為我國財富聚集最為迅速的領域。但是，在房地產行業外表光鮮的背后是其負債經營問題地不斷凸顯。特別是近年來，房地產行業中國財政政策和國家土地變化不可預測，日益緊張，幾家大型國內房地產企業普遍薄弱的償債能力風險，再加上政府出臺了房地產信貸政策，導致交易量的市場嚴重萎縮，導致房地產業“時期”。因此，如何在有效地控制企業財務風險的前提下，運用債務經營模式實現企業的高速發展，已成為現下各大企業的主要考驗。

4.2 萬科集團負債經營下財務風險控制的現狀分析

即使在房地產業仍舊處于“冰期”的情況下，萬科集團卻還能實現盈利，這與它有效的財務風險控制措施分不開：

1、合理安排資金，保持盈利

目前，中國房地產行業的凈現金流量這一指標大部分均為負數。就經營性活動現金流量凈值這一指標而言，從已發布的房地產上市公司的年報中可以發現，與金地（-0.32）、招商地產（-1.30）、保利（-4.89）這些同行相比較而言，萬科的每股經營性現金流為0.2035；在這三年的資本利潤率中，2008年至2010年，萬科利潤率為3.8913，4.6727，4.0993，上述數字反映了目前房地產開發企業現狀的現狀不足，萬科的盈利質量依然存在很好。

2、保持資產的高度流動性

流動性是企業償還債務的重要措施。保持高資產流動性是企業財務風險控制的重要保證。資產流動性越強，資產的轉換時期越短，時期性風險就越小，說明企業的償債能力越強，其流動性風險和利率風險就越小。[6]

（1）速動比率

速動比率也被稱為“酸度比”，是企業償債能力的重要指標。其是指速動資產對流動資產的比率。它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力，一般標準為1:1。[7]

表1 速動比率表 單位:% 年份（年）速動比率

2009 0.5912

2010 0.5568

2011 0.4053

從表1可以看出，近些年來，萬科這一家企業的速動比率明顯高于100％，這一數據表明，萬科有足夠的償債能力。

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（2）應收賬款周轉率

應收賬款周轉率反映企業應收賬款周轉率。一般來說，應收賬款周轉率越高越好，周轉速度越快，說明資金的流動性越好，質量越高，表明企業的償債能力很好。[8]

表2 應收賬款周轉率表 單位:%

年份（年）應收賬款周轉率

2009 59.758

2011 22.6398

2010 43.9611

從上述數據可以看出，近幾年萬科企業應收賬款周轉率普遍較高，流動性和資本萬科質量好，表明萬科的償債能力良好。

3、建立有利的資本結構

一個優秀的企業無疑是以最低成本和最小風險獲得最大利益的目標。因此，企業資本結構選擇必須根據實際情況選擇：當企業處于放松的市場環境中時，企業應采取擴張性貸款風險準則；如果企業的經營情況處于不利的情況，建議企業調整其自身的資本結構，采取謹慎的經營戰略措施，將財務風險控制在一定的有效范圍內。

（1）股東權益比率

權益比率可以反映企業投資屬于所有者的資產數量。一般認為股東權益比率應當適中。若權益比率過小，則表明企業過度負債，容易增加企業償還債務的壓力；如果股權比例太大，意味著企業沒有調整資本結構，不知道如何利用財務杠桿獲得更多的收益。

表3 股東權益比率表 單位:% 年份（年）股東權益比率

2009 32.9983

2010 25.3139

2011 22.9003

從上述數據可以看出，過去三年來，萬科的股權比率持續下降，萬科資產負債率水平上升，企業金融危機加劇。

（2）資產負債率

資產負債率可以反映企業債務水平的水平，企業可以反映償還能力的到期日為綜合指標之一。

表4 資產負債率表 單位:% 年份（年）資產負債率

2009 67.0017

2010 74.6861

2011 77.0997

資產負債率與其他房地產萬科相比，資產負債率相對較高，萬科總負債持續增加，金融危機加劇。

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（3）長期負債比率

長期負債率是衡量企業債務狀況的重要指標。隨著指數的下降，企業長期負債壓力較小，負債程度較低;另一方面，企業的長期債務壓力變大，債務水平變高。因此，指標不宜過高，一般應維持在20％。

表5 長期負債比率表 單位:% 年份（年）長期負債比率

2009 12.7193

2010 11.4964

2011 7.0801

從上述數據可以看出，長期負債率遠低于萬科的20％，因此萬科的債務壓力很小。

4、選擇正確的籌資方式

企業的籌資活動主要包括兩個方面：一是自有資本；二是借入資金。由于目前我國房地產行業的資本市場發育程度還很低，因此，企業融資仍舊沒有擺脫依賴商業銀行的狀況。

表6 籌資活動所產生的現金流表 單位:元

年份（年）籌資活動所產生的現金流

2009-3 028 660 000.00

2010 13 024 500 000.00

2011 806 858 000.00

從上述數據可以看出，2009年至2011年的負現金流量超過8億，萬科融資活動產生的現金流量有了較大改善，表明萬科財務狀況有所改善。

綜上所述可知，萬科通過實行債務經營這一模式，針對可能引發的財務風險采取了有效地控制措施，所以當企業在債務經營模式下，為了實現可持續化經營，必須結合自身的實際情況，制定強有力的風險防范政策，方能有效的避免財務風險。

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第五章 對企業負債經營風險防范的建議

5.1 要有強烈的風險意識

由于我國大多數企業仍處于資金驅動階段，在一定程度上增加了公司債務管理的盲目性。[9]當企業經營債務在一定程度上一定會產生財務風險，使企業承擔沉重的經濟負擔，嚴重甚至導致企業破產，因此企業經理必須有風險意識，切實可行活動根據不同措施有效控制財務風險，整個財務工作的風險意識始終如一。[9] 由于我國大多數企業仍處于資金驅動階段，在一定程度上增加了公司債務管理的盲目性。當企業經營債務在一定程度上一定會產生財務風險，使企業承擔沉重的經濟負擔，嚴重甚至導致企業破產，因此企業經理必須有風險意識，切實可行活動根據不同措施有效控制財務風險，整個財務工作的風險意識始終如一。

5.2 確定合理的資本構成

企業財務管理是資產、負債、權益結構調整的關鍵結構，因此，企業應根據風險大小對資本結構選擇企業的利益，最終找到風險與利潤之間的最佳組合。

企業財務管理是資產、負債、權益結構調整的關鍵結構，因此，企業應根據風險大小對資本結構選擇企業的利益，最終找到風險與利潤之間的最佳組合。

當企業處于不利的市場環境時，企業應采取緊縮政策，及時調整資本結構，有效控制金融風險，當企業處于良好的市場環境時，企業擴張應采取措施，對可能出現的風險，適當的借款資本進行合理估計。[8]

5.3 確定合理的負債結構

企業負債的多少不能主觀的由市場體系和金融環境來決定，而是應該結合自身的實際情況，并考慮所要承擔的風險后，最終確定出合理的舉債額度。雖然在理論上，企業借款更多，資金利潤率越高，利潤越大。[10]但是，對于債權人來說，如果企業的資產負債率較高，債權人應承擔的信用風險較大，為了使貸款風險較小，債權人將采取相應的政策，減少貸款額度，不利于企業獲得貸款，從而影響企業的正常生產經營。對于一般業務，如果資產負債率低于50％，則表現出良好的債務管理能力和企業償債能力。因此，普遍認為企業的資產負債率應控制在30%左右為宜，超過50%則容易失控。[11]

5.4 保持資產的高度流動性

企業債務管理，償還貸款利息不能忽視的企業，資產流動性作為衡量企業是否可以償還貸款本息的措施，可以反映企業的償付能力。如果企業的資產流動性很弱，說明企業的償付能力很差，企業的財務風險很大，因此保持資本流動性高是企業財務風險的重要保證

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控制。[12]綜上所述，為了避免因融資風險造成的錯誤，資金結構合理安排的流動性高流動性也必須維持資產的企業。

5.5 保持盈利能力

從長遠來看，一個健康的利潤部分用于償還債務，因此企業應通過合理安排資產等措施，確保企業的盈利能力同時提升，公司也有聲譽良好，企業形象良好，為企業融資提供擔保，提高企業抵御金融風險的能力。若企業的盈利不能滿足企業所需的資金，則企業應當會考慮減少現金的余額，并利用出售企業的短期金融資產或借入更多的債務等手段來彌補企業的資金缺口，這樣做的后果是企業非但不能彌補其資金缺口，反而加劇了企業的財務風險，因此，為了保持企業的盈利能力，增加企業資金，減少企業債務，以有效避免企業的財務風險。[13]

5.6 選擇正確的籌資方式

企業在債務管理中，應考慮可能的風險，根據融資選擇最適合自身條件避免財務風險：一是企業可以選擇內部積累，如股東投資，融資困難小，低風險良好，保密性好，能有效提高企業借款能力;另一方面，企業可以通過發債，IPO等方式實現外部融資，企業可以借錢。把償債壓力降到最低程度。[14] 企業在債務管理中，應考慮可能的風險，根據融資選擇最適合自身條件避免財務風險：一是企業可以選擇內部積累，如股東投資，融資困難小，低風險良好，保密性好，能有效提高企業借款能力;另一方面，企業可以通過發債，IPO等方式實現外部融資，企業可以借錢。把償債壓力降到最低程度。[14]

5.7 合理安排資金

企業在選擇負債經營這一模式進行經營生產時，必須要考慮所借款項的利息，以及所借款項資金的到期支付日。同時，企業應考慮資金使用的高峰期和低谷期，合理利用資金。避免資金不正當造成的財務風險。[15] 企業在選擇負債經營這一模式進行經營生產時，必須要考慮所借款項的利息，以及所借款項資金的到期支付日。同時，企業應考慮資金使用的高峰期和低谷期，合理利用資金。避免資金不正當造成的財務風險。

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結 論

在市場經濟的背景下，各企業為了擴大自身的生產經營規模，提高企業的市場競爭力，最大限度地發揮自身利益，只有依靠自有資金不可能滿足其資本要求和不可避免的要求企業債務管理要求，為企業發展所需的資金。因此，作為現代企業管理活動，債務管理的性質是企業利用借款資金支付的風險管理。雖然債務可以為企業帶來好處，為企業走向良性發展提供機會，但并不是所有的債務管理都能為企業帶來財務杠桿。債務管理不僅可以為企業帶來好處，而且會導致金融危機，嚴重給企業帶來破產災難。因此，企業應該在對融資風險的正確認識的基礎上，充分利用財務杠桿來進行債務管理，把握債務管理風險防范措施，把風險降至最低，債務管理更有利對企業的發展，最終提高企業的市場競爭力。14

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參考文獻

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致 謝

從論文選題到搜集資料，從提綱的完成到正文的反復修改，我經歷了喜悅、聒噪、痛苦和彷徨，在寫作論文的過程中，心情是如此復雜。如今，伴隨著這篇畢業論文的最終成稿，復雜的心情煙消云散，自己甚至還有一點成就感。

我要感謝我的導師。他們為人隨和熱情，治學嚴謹細心。從選題、定題、撰寫提綱，到論文的反復修改、潤色直至定稿，兩位老師始終認真負責地給予我深刻而細致地指導。正是有了老師們的無私幫助與熱忱鼓勵，我的畢業論文才得以順利完成。

我還要感謝我的輔導員以及在大學四年中給我們授課的所有老師們，是他們讓我學到了很多很多知識，讓我看到了世界的精彩，讓我學會了做人做事。

最后感謝四年里陪伴我的同學、朋友們，有了他們我的人生才豐富，有了他們我在奮斗的路上才不孤獨，謝謝他們。

第四篇：(畢業論文)企業負債經營風險及控制

企業負債經營風險及控制

一、企業負債經營的概念及特點

1、企業負債經營的概念

從會計學上說，負債是企業所承擔的能以貨幣計量、在未來將以資產或勞務償付的經濟責任。而負債經營，是指企業在一定量的自有資金基礎上，為了擴展生產經營規模、開展技術創新等，通過向外籌集資金，來開展正常的生產經營活動。只有通過借入方式取得的債務資金才構成負債經營的內涵。資金是企業進行生產經營活動的必要條件。企業創建，開展日常生產經營業務，購置設備、材料等生產要素，不能沒有一定數量的生產經營資金；擴大生產規模，開發新產品，提高技術水平，更要追加投資。負債經營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于企業的所有者來說，負債經營的優勢是明顯的。

2、企業負債經營的特點（1）融資速度快，容易取得；

（2）融資富有彈性，舉借債務取得資金的限制性相對寬松，資金使用較為靈活，富有一定的彈性；

（3）融資成本較低；

（4）融資風險高，負債融資到期償還本金，若企業屆時資金安排不當，就會陷入財務危機。

（特點闡述過于簡單，應對每一特點最好通過例子做進一步說明）

3、企業負債經營的表現形式

根據借債動機的不同，企業的負債形式可以簡單分為如下三種：

（1）積極負債。積極負債是指企業為了搞活經濟，拓展市場，增加產品產業鏈，而采取的籌資行為。例如企業為了向市場投放新產品，就需要加大投入研發經費作為支撐。在企業經營中，很多企業將產品的研發視為可發展的生命，實現企業戰略的前提。

（2）消極負債。消極負債是指一種企業信用缺失的舉債行為，由于到期無法還本付息，或者由于較高的負債率，給企業信譽帶來了許多負面影響，致使企業信譽受損、經營合作伙伴遠離，企業進入一種消極的經營狀態中的一種舉債行為。

（3）被動負債。被動負債是指由于企業自身經營不善，盲目投資，無法收回成本，到期無力還本付息的舉債行為。即由于投資的失敗，企業資金周轉不靈，無法承受短期負債，以借新債還舊債，陷入被動的負債惡性循環之中。

二、企業負債經營的意義與作用

1、負債經營有利于企業迅速籌集所需資金

在激烈的市場競爭中，新技術、新產品層出不窮，企業必須不斷開拓進取，才能求得生存和發展。而企業單靠自身的資金積累，很難滿足擴大再生產的需要，利用負債經營，就可以補足自身資金的缺陷，爭取先發制人，搶占市場先機，以獲取較大收益。

2、企業負債經營能夠有效降低企業加權平均資本成本

這種效應主要體現在兩個方面：一方面，對投資者來說，債權收益率固定，除非企業資不抵債破產清算外，一般都能到期收回本金，其風險要比股權投資小，相應地要求報酬率也低，而且債務籌資費用也較股權籌資為低。因此，債務資金成本較股權資金成本為低。另外，負債經營可以從“減稅效應”中獲益。由于債務的利息支出是稅前支付，能使企業獲得減少交納所得稅的好處。在這兩方面因素影響下，當資金總額一定時，一定比例的負債經營能有效降低企業的加權平均資金成本。

3、負債經營可以給企業帶來“財務杠桿效應”

由于對債權人的利息支付是一項與企業贏利水平高低無關的固定支出，當企業的資金利潤率高于債務資金成本時，企業收益將會以更大程度增加，即財務杠桿效應。同時，企業可利用負債節省下來的自有資金創造新的利潤。因此，一定程度負債經營對提高企業收益率有著重要作用。

4、負債經營能使企業從通貨膨脹中獲益

在通貨膨脹環境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業債務償還仍然以其賬面價值為準而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業實際償還款項真實價值低于其借入款項的真實價值，使企業獲得貨幣貶值的好處。

5、負債經營有利于企業控制權的保持 在企業籌集資金時，如果以發行股票方式籌集資本，勢必帶來股權分散，影響到現有股東對企業的控制權。而負債籌集在增加企業資金來源的同時又不影響企業控制權，有利于現有股東對企業的控制。

6、負債經營同時也是公司改善治理機制的一種外在監督因素的引入

企業負債不僅是一種融資手段，而且通過資本結構的優化，可以引入債權人的監督來減少股東與經理人員的代理成本。債權人為了保證自己資本的回收和增值，必定會對企業的運營狀況進行關注，這無形中就起到了對經理人員的監督，從而減少股東對經理人員的監督成本。負債不僅是企業融資的一種手段，也是公司改善其治理機制的一種外在監督因素的引入。

三、企業負債經營的存在的風險及其成因分析

1、企業負債經營的存在的風險

企業負債經營的存在的風險是由于“財務杠桿效應”的負面作用而引起的。財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，有以下兩種觀點：一種觀點將財務杠桿定義為“企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。另一種觀點認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果負債經營使企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。兩者相比較，筆者傾向于第二種觀點，因為第一種觀點只是強調了對債務資本的利用，而第二種觀點則強調了對利用債務資本所引起的結果，下面的分析就是建立在第二種觀點基礎之上的。

只要企業投資收益率大于債務利率，負債經營就會增加企業的資本收益，從而使得權益資本收益率大于企業投資收益率，且產權比率（債務資本／權益資本）越高，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由于企業投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。而若是企業投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需負擔的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，這便是財務杠桿損失的本質所在。

財務杠桿作用通常是用財務杠桿系數來衡量的，所謂財務杠桿系數指企業權益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數。其理論公式為：

財務杠桿系數=權益資本收益變動率／息稅前利潤變動率 通過數學變形后公式可以寫成：

財務杠桿系數=息稅前利潤／(息稅前利潤－負債比率×利息率)=息稅前利潤率 ／（息稅前利潤率－負債比率×利息率）

根據這兩個公式計算的財務杠桿系數，后者揭示負債比率、息稅前利潤以及負債利息率之間的關系，前者可以反映出主權資本收益率變動相當于息稅前利潤變動率的倍數。企業利用債務資金不僅能提高主權資金的收益率，而且也能使主權資金收益率低于息稅前利潤率，這樣財務杠桿的系數越大，其財務的風險就越大，就有可能導致財務利益的損失。

2、成因分析

當企業面臨經濟發展低潮或者其他原因帶來的經營困境時由于固定額度利息的負擔，在資金利潤率下降時，投資者收益率將會以更快速度下降。

（1）資金流動性差

負債的本息一般要求以現金（貨幣資金）償還，因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規定按期償付本息，還要看預期現金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何。當企業資產的整體流動性較弱，其財務風險就較大。

（2）債務規模過大帶來的風險

因為債務資本不僅要支付固定的利息，而且還要按約定條件償還本金，無財務彈性可言，對企業是一項固定的財務負擔，一旦出現經營風險而無法償還到期債務時，企業將面臨較大的財務危機，甚至破產倒閉。

（3）企業造血功效不健全

近年國家為進一步增強企業的“造血機制”，采用了一系列措施，如稅前還貸，稅后留利補充流動資金，調劑折舊方法等措施。但這幾年來企業的運行機制一直采用經營承包責任制的方法。重要考核指標是以利潤為中心，造成部分經營者急功近利的短期行動，涌現了該應用的政策不到位，該補充的資本金未補充，造成企業資本金嚴重不足等一系列問題。

（4）負債經營規模的過度

負債經營規模必須適度，過度擴張會引起財務杠桿的失衡。過度的高額負債，不僅需要支付巨額利息，而且降低了企業的安全性和競爭能力，降低了企業的再籌資能力，嚴重影響企業的生存和發展。

四、控制企業負債經營風險的策略

1、適度利用財務杠桿的作用。

企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。一般情況下，財務杠桿系數越大，主權資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，則主權資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大；反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。下面試舉一例來說明財務杠桿與財務風險之間的關系。

假定企業的所得稅率為35%，資本總額為1000萬元，稅息前利潤為150萬元，在負債比率分別為0，50%，80%時的權益資本凈利潤率的計算如下（表一）：

項目

行次

負債比率

0%

50%

80% 資本總額

①

1000 1000 1000 其中：負債

②＝①×負債比率 0 500 800 權益資本

③＝①－②

1000 500 200 息稅前利潤

④

150 150 利息費用

⑤＝②×10%

0 50 80 稅前利潤

⑥＝④－⑤

100 70 所得稅

⑦＝⑥×35% 52.5 35 24.5 稅后凈利

⑧＝⑥－⑦

97.5 65 45.5 權益資本凈利潤率

⑨＝⑧÷③

9.75％ 13％ 22.75％ 財務杠桿系數

⑩＝④÷⑥

1.5

2.14 假定企業沒有獲得預期的經營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權益資本凈利潤率計算如表二：

項目

負債比率

0% 50%

80% 息稅前利潤

90 90 利息費用

0 50 80 稅前利潤

40 10 所得稅

31.5 14 3.5 稅后凈利

58.5 26 6.5 權益資本凈利潤率5.85% 5.2% 3.25% 財務杠桿系數 1 2.25 9 對比表一和表二可以發現，在全部息稅前利潤率為15%（稅息前利潤為150萬元除以資本總額為1000萬元）的情況下，負債比率越高，所獲得財務杠桿利益越大，權益資本凈利潤越高。在企業全部資本息稅前利潤率為9%（稅息前利潤為90萬元除以資本總額為1000萬元）的條件下，情況則相反。以負債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點，權益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點〔（22.75%－9.75%）÷（15－10）〕，全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點，權益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉折點），財務杠桿作用就會從積極轉化為消極。此時，使用財務杠桿，反而降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且越是較多使用財務杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負債比率80%的條件下，財務杠桿系數高達9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎上每降低1%，權益資本凈利潤將以9倍的速度下降，可見財務風險之高。如果不使用財務杠桿，就不會產生以上損失，也無財務風險而言，但在經營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

2、加強對營運資金的管理。

借入資金的投資結構不同，產生效益的時間和水平也不同。一般來說負債投資，一類用于企業長期投資，如固定資產投資；一類用于日常經營性投資，首先在決策長期投資時我們要用投資凈現值法、內含報酬率法、現值指數法等相關決策方法認真分析項目的可行性。凈現值是一項投資的未來報酬的總現值超過投資額。內含報酬率是指一項長期投資方案在其壽命周期內按現值計算的實際投資報酬率。現值指數是投資方案的未來報酬的總現值與投資額的現值之比。如果凈現值大于零，說明方案可行，凈現值小于零，則說明不可行；內含報酬率高于資金成本方案可行，否則,方案應舍棄；現值指數大于1說明未來報酬大于原投資額，故方案可以接受，如果其指數小于1，說明方案不可取。綜上所述，“現值指數法”與“凈現值法”一樣,都考慮了貨幣的時間價值，但后者以絕對數表示，不便于在不同投資額的方案之間進行比較，而前者以相對數表示，便于在不同投資額的方案之間進行對比。因而在決策分析中，把這兩種方法最好結合起來應用。除此以外還應對有關不確定因素進行定量和定性分析。首先要對未來的經濟環境作定性分析。經濟的增長、發展總是遵循一定規律運動。如預測到未來的經濟環境是短缺經濟，那么投資成功的概率要大一些，如果未來經濟是通貨膨脹經濟就意味著產品的價格和產品的成本同時可能上揚，如未來經濟可能進入衰退期或平穩期，投入后產品的實際銷量可能低于預期的生產量，產品的價格可能呈下跌趨勢，所以在決策時應充分考慮未來經濟環境可能會出現的變化，修正投資方案。提高投資成功率降低風險。短期負債決策主要是對日常經營業務的決策，大宗原材料，商品的采購預付貨款，聯購分銷等業務的活動，在進行此類決策時應充分考慮市場風險，價格走向等。

如果舉債不當，經營不善，到了債務償還日無法償還，就會影響企業信譽。因此，企業利用負債經營加速發展，必須從加強管理、加速資金周轉上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產周期，提高生產效率，降低應收賬款，增強風險防范意識，使企業在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債。同時為化解風險，應建立一套行之有效的抵御風險機制。

3、按需舉債，量力而行。

權益資金與借入資金的根本區別在于：借入資金是要償還的，由于負債取得與償還在時間上的先后分離，極易造成企業樂于舉債，不思償還。目前，我國很多企業陷入債務危機，均與人們抱有此種思想認識有關。因此，企業舉債，進行負債經營時，應充分考慮以下幾方面的因素：（1）宏觀經濟環境

在經濟衰退、蕭條階段，企業應盡可能壓縮負債，甚至“零負債”，以減少損失，避免破產。在經濟繁榮、復蘇階段，市場供求趨旺，企業可適當增加負債，抓住有利投資機會迅速發展。此外，在政府鼓勵投資時，可適當提高負債比率，充分利用債務資金進行投資和經營。

（2）行業因素

如處于壟斷地位的企業，經營利潤穩中有升，可適當提高負債比率，利用債務資金提高生產能力，獲得規模效益。如處于所得稅率較高的行業中的企業，由于債務利息是稅前利潤扣除，增加負債可減少所得稅，可適當提高負債額，但對那些高風險，需要大量科研經費，產品試制期較長的企業，不應過多使用債務融資。

（3）企業生產經營狀況

企業生產經營狀況包括企業規模、企業經營收入多變性以及企業的贏利性。生產經營狀況良好，產品有廣闊發展前景，可適當擴大企業負債規模，企業規模擴大可進行多樣化經營，有效分散經營風險。企業的經營收入變化過大會增加企業的經營風險，相應地減少負債能力，而企業贏利能力是其負債能力的標志與保證，贏利能力較低，則負債規模將受到限制。

（4）償債能力

在確定企業負債規模時應對其償債能力進行分析，以期確定一個合理的負債規模，避免舉債過多給企業帶來的風險。企業償債能力指標包括短期償付能力分析、長期償付能力分析、償付能力與現金流量分析，企業應該根據這些指標分析，確定自己的償債能力后相應舉債。

4、采取多種途徑，增加企業籌資能力。

一是我國金融市場的現狀，決定了企業的融資環境，影響著企業的負債結構也就是說，我國企業的負債能力有多大，不能與別國，甚至是別的行業和企業無條件地類比，而只能是根據其自身的情況及融資環境加以斷定。企業應首先斷定進行負債經營對企業是否有利,一旦斷定應改良負債經營,隨之要斷定舉債額度，合理控制負債比例。二是要考慮借入資金的起源結構。企業在舉債籌資時，必須考慮合適的舉債方法和資金類別。隨著改革的深入，舉債方法由過去單一向銀行借款,發展到可多渠道籌集資金,企業應根據借款的多少,應用時間的長短,可承擔利率的大小來選擇不同的籌資方法：

（1）向銀行借款。這仍然是企業借款的主渠道。但由于銀行是我國進行宏觀調控的主戰場，銀行貸款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約，雙向鉗制，所以貸款難度較大。如果國家緊縮銀根，最先遭到調控的就是那些借債大戶。

（2）向資金市場拆借。它是通過金融機構組織，對某些企業的閑散資金，通過資金市場集中起來，然后再借給那些短期內急需資金的企業。這種渠道得到的資金，一般應用時間不長而且資金成本較高。

（3）發行企業債券。向企業內部發行債券,可以把職工緊緊團結起來,為企業的興衰存亡而共同奮斗,但能籌集到的資金十分有限。向社會公開集資,雖然可以籌集到數額較大的資金，資金成本高，但是，資金起源于千家萬戶，債券到期必定要按期償還，稍有不慎，會帶來很大風險。

（4）穩妥的應用商業信用。它是當今商品經濟較為發達的國家廣泛采用的一種籌集融資方法，不僅成本低，而且十分機動，在交易運動中，它可以背書轉讓；在資金緊張急需現款時，可以在銀行貼現取款。它是解開債務三角的最佳選擇。但應用商業信用，要有健全的經濟法規和良好的商業道德，即商業信用好，才干穩妥地為我所用。否則，最好的措施，對商譽太差的人來說也是一紙空文。

（5）引進外資，即通過種種渠道從國外引進資金。但必定要考慮匯兌風險。目前雖然國家利率政策宏觀把持較嚴，但社會折資成本化存在著較大差別，所以在選擇籌資渠道時不能有病亂投醫，努力降低資金成本。同時要考慮借入資金的期限結構。企業借入資金的應用期限短，企業不能還本付息的風險就大；應用期限長，風險小，但資金成本高。所以企業對不同期限的借入資金要搭配合理，以保持每年還款相對均衡，避免還款過于集中。

5、選擇穩健的籌資模型，合理控制負債規模。

企業在確定適度負債的規模時，應正確把握如下幾個方面：

（1）控制財務風險。財務風險是指企業由于利用財務杠桿（即負債經營），而使企業可能喪失償債能力，最終導致企業破產的風險，或者使得股東收益發生較大變動的風險。財務風險只發生在負責企業，就其產生的原因來看，負債風險具有兩種表現形式：

①現金性財務風險，即在特定時日，現金流出量超過現金流入量產生的到期不能償付債務本息的風險。

②收支性財務風險，即企業在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。企業如果一味追求獲取財務杠桿的利益，便會加大企業的負債籌資。負債增加使公司的財務風險增大，債權人因此無法按期得到利息的風險相應增大，債權人將要求公司對增加的負債提供風險溢酬，這就導致企業定期支出的利息等固定費用增加，同時企業投資者也因企業風險的增大而要求更高的報酬率，作為對可能產生風險的一種補償，便會使企業發行股票、債券和借款籌資的籌資成本大大提高。所以，企業的負債比應當保持在總資金平均成本攀升的轉折點，而不能無限度地擴張。

（2）降低破產成本。破產成本又稱財務拮據成本，是指企業出現支付危機的成本，它只會發生在有負債的企業中。負債越多，所需支付的固定利息越高，就越難實現財務上的穩定，發生財務拮據的可能性就越高。如果公司破產，可能被迫以低價拍賣資產，還有法律上的支出。企業出現財務拮據，即使沒有導致破產，也會對企業在原材料供應、產品出售等方面受到嚴重影響，最終提高企業股本的要求收益率和加權平均資本成本率。研究表明，破產成本、破產概率與公司負債水平之間存在非線性關系，在負債較低時，破產概率和破產成本增長極為緩慢，當負債達到一定限度之后，破產成本與破產概率加速上升，因而增加了公司的財務拮據成本，也就是說，財務拮據成本是企業不能無限制擴大負債的重要屏障。

（3）協調非負債節稅。現代西方學者認為折舊抵稅和投資減稅與負債融資的抵免稅有替代作用，這類因素稱之為非負債節稅。它們的存在會減少公司負債的節稅作用，影響公司負債經營的決策。與投資相關的非負債避稅所產生抵免公司稅替代效應的結論是在假定投資變量外生化條件下得出的，但將投資變量內生化之后，非負債節稅會刺激投資總量的增加，也會使公司現金流入量增加。這種效應為一種補償性的收入效應，因此，非負債節稅對公司最優負債水平的實際影響決定于替代效用和收入效用的合并效果。非負債節稅高的公司不一定要降低負債水平，要看收入效應對負債水平的影響，若收入效應效果強，仍能保持一定的負債水平。

（4）注意代理成本。

①負債的代理成本。債權人由于享有固定利息收入的權利，并無參與企業經營決策的權利。所以，當貸款或債權投入企業后，企業經營者或股東就有可能改變契約規定的貸款用途進行高風險投資，從而損害了債權人的利益，使債權人承擔了契約之外的附加風險而沒有得到相應的風險報酬補償。因此，債權人需要利用各種保護性合同條款和監督貸款正確使用的措施來保護其利益免受公司股東的侵占。但是，增加條款和監督實施會發生相應的代理成本，這些成本隨公司負債規模上升而增加，債權人一般以提高貸款利率等方式將代理成本轉移給公司，所以公司在選擇負債比例進行資本結構決策時要考慮這些負債代理成本。

②股權代理成本。股權代理成本是指與公司外部股權相關聯的代理成本。對于內部股權并存的公司，內部股權在公司經營決策，公司資產的使用與分配，信息的獲取等方面占有一些便利。若內部股東利用這些便利謀取自身利益的最大化，將導致公司的盈利水平下降，擠占了外部股東利益，出現內、外部股東的利益沖突，公司外部股東將不得不采取必要的措施，監督公司按照使公司全體股東利益極大化目標行事。這方面支出的費用也是一種代理成本。它隨外部股權比例的增大而增加。總代理成本是這兩類代理成本的迭加，因為這兩種代理成本與資本結構的關系正好相反，所以在不考慮稅收和財務拮據成本的情況下，對應于最小的總代理成本的資本結構是最優的。此時的負債規模較為適度。

（5）其它因素。除以上幾種主要因素，公司規模、公司經營收入的易變性、公司的盈利性以及公司產品和生產的獨特性都對公司負債規模可能產生不同程度的影響。首先，公司規模的擴大可以使公司進行多樣化經營，有效地分散經營風險，破產概率較低。因此，大公司具備更高的負債能力，而小公司則傾向于使用銀行的短期借款；其次，企業的經營收入變化過大會增加企業的經營風險，相應減少負債能 力；再次，當一家公司處于破產狀態時，生產獨特專用品的公司在破產清算時會發生較高成本，一個遭清算的企業其有特殊技能的工人及專用資產，公司的供給商和客戶將難以迅速找到新的服務，所以獨特性與負債規模相關；最后，一個公司的盈利能力往往是其負債能力的保證與標志，盈利能力較高的企業享有高的信譽，因此容易從債權人處籌措到所需的資金，而盈利能力較低的企業則信譽較低，負債規模就要受到限制。

（最后加上總結，這樣論文結構較為完整）

第五篇：企業適度負債經營研究

企業適度負債經營研究

摘要：企業負債經營有利有弊，負債可以迅速籌集資金，彌補企業資金不足，給企業帶來經濟效益，但是負債也會帶來風險，負債率越高，風險越大。只有了解資本結構理論，分析負債經營的利弊，能夠全面掌握防范籌資風險的方法，才能使企業在適度負債的狀態下更好的經營，利于企業的發展。

關鍵詞：企業；負債經營；籌資；風險

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）07-0226

一、資本結構理論的啟示

在企業的各項資金來源中，由于債務資金的利息在企業所得稅前支付，而且債權人比投資者承擔的風險相對較小，要求的報酬率較低，因此，債務資金的成本通常是最低的。由于財務拮據成本和代理成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。負債經營如同“雙刃劍”，它可能產生財務杠桿收益，也可能帶來財務杠桿風險。

二、負債經營的利弊分析

1.負債經營的利益

在企業經營狀況良好、投資報酬率較高的情況下，負債經營具有如下優點：

負債經營有利于降低企業綜合資金成本。企業采用權益資金的方式籌集資金，承擔的財務風險較小，但自身承擔的成本資金相對較高，而負債籌資的資金成本低于權益資金籌資的資金成本。

（2）負債經營具有財務杠桿的作用。由于負債經營與利息相關，因此，若企業的收益低于負債利息的時候，企業就會出現虧損的狀態，就會影響到企業的收益。

（3）企業負債經營能使企業從通貨膨脹中收益。在市場經濟下，由于國內外的因素和經濟的發展，會造成貨幣貶值，物價上漲，造成通貨膨脹，企業在此后償還債務的時候，賬面價值會因為貨幣的膨脹而實際付出的貨幣較少，使企業獲得更多的好處。

（4）負債經營有利于企業的控制權。在企業獲得資金后，將有更多的資金投入到商業運作中，而債權人卻不能參入公司的經營，因此，有利于企業的控制權和發展。

（5）負債經營可以起到節稅的作用。因為按現行制度規定，負債利息要計入財務費用，并且在所得稅前扣除，使企業少納所得稅。

2.負債經營的風險

因經營環境存在許多不確定的因素，負債經營又會帶來以下風險：

（1）負債經營能降低權益資金利潤率。當企業的發展出現經營危機或者受其他因素影響面臨困境時，由于利息支出額是固定的，若企業的資本收益率開始下降，則其權益資金利潤率會大幅度減小。

（2）負債經營會加大企業的財務風險。當遇到市場行情變差的情況，或者企業自身的經營管理不當，固定的利息支出額必須按時支付，其與企業是否盈利無關并具有強制性，因此，負債經營會給企業帶來了更大的財務風險。

（3）無力償付債務的風險。企業采用債務資金作為投資成本資金，如果其負責的項目不能達到預期目標的投資收益率，或者財務狀況不在控制之中，經營中出現嚴重錯誤等，這些因素不僅會造成權益資本收益大幅下降，而且會使企業面臨無力償債的風險。

（4）負債經營增加了再籌資風險。當企業的負債比率逐漸增大時，債權人的債權保障程度隨之降低，當其超過了一定程度后，債權人的債權保障將受到嚴重影響，立足于這一立場，企業在負債投資時必須嚴格控制負債資金的數額。這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，增大企業的再籌資風險。

三、適度負債經營，防范籌資風險的方法

負債經營可以提高企業的投資收益率，也可能給企業帶來不等程度的風險，故企業在負債的基礎上經營項目時，必須結合企業自身的實際情況。一般來說應從以下幾個方面考慮：

1.全面認識負債經營風險，樹立風險意識，建立有效的風險控制措施

（1）要有強烈的風險意識。在現在的市場經濟下，企業雖然可以通過各種渠道獲得資金用于投資，但是企業應該根據自己的債務償還能力和以后的發展空間來決定貸款的額度，確保利息和以后本金能及時償還。若一味的只顧資金的獲取方式，而毫無準備，不計后果，將使企業陷入嚴重的債務危機中，給企業的發展帶來各種不利。因此，企業一定要樹立起風險意識，能夠評估自己的債務償還能力，能夠對風險進行有效的回避或轉移。

（2）建立有效的風險防范措施和預警系統。資金的風險防范是確保企業資金得到合理利用的保障，在資金的流轉過程中，應該做好資金的預警系統建設，確保資金是朝著正確的方向流動，沒有被人私占或者用于其他地方，做好風險防范措施。

2.優化資本結構

資金結構指的是負債資金與權益資金各占比例的大小與關系。企業的負債程度是否恰當，一般就是說企業的資金來源和構成是否合適，占總金額的成分是否合理。在實際操作中，要控制好負債的數額并獲得盈利，把握量與度的范圍，規劃最優的資本結構，正確利用財務杠桿的作用，嚴格控制財務杠桿的不利影響，做到既獲取效益又有效進行風險管理是企業經營項目的一大挑戰。負債比例過低，導致財務杠桿系數過小，企業從財務杠桿中獲得的效益幾乎為零，整個項目五收益可言；而負債比例過高，企業承擔的負債壓力和財務風險將難以控制，亦不利于企業收益。目前企業可以采用比較資金成本法、每股收益無差別點法和公司價值分析法來確定最佳資本結構。

3.優化負債內部結構，合理安排長、短期負債比例

所謂負債內部結構，是指企業的長期負債與流動負債之間的比例關系。要控制好負債數額和資構成的比例，企業不僅要策劃其資本機構，還要從負債本身的結構出發，分析和研究其內部結構。就目前的市場來看，短期負債比例的大小，直接影響企業的價值。一般的，企業在正常經營和生產時，其大部分短期負債有一定的穩定性以及經常占用性的特點。從負債償還的角度來看，其償還的順序是“先長后短”，即先要償還短期負債，其次是長期負債。在償還過程中，長期負債在其到期之前，必會轉化為短期負債，如此一來就整體形成了短期負債，構成企業在短期內必須償還的負債總額，此時，企業的償債壓力明顯增大。

四、結束語

綜上所示，企業在進行負債經營的時候，一定要做好風險防范，確保資金的正確流向，并注意經營細節，使負債資金得到合理的利用，避規負債資金過大而帶來的風險，促進企業健康的發展。

參考文獻：

[1]王臨彥.企業適度負債的合理性研究[J].時代經貿（中旬刊），2007（S8）.[2]于湘清.企業負債經營與財務風險有效控制[J].合作經濟與科技，2009（19）.