第一篇：心理學(xué)行業(yè)現(xiàn)狀

隨著社會(huì)的發(fā)展，社會(huì)壓力的劇增，心理學(xué)遇到了發(fā)展的春天。在國(guó)外，心理學(xué)專業(yè)從業(yè)者的收入水平一直處于前列，但是在國(guó)內(nèi)，情形卻沒有那么樂觀。心理學(xué)研究生的從業(yè)范圍一直比較狹窄。主要有以下六大方向：

第一，普通高校。這是心理學(xué)研究生畢業(yè)以后的主要去向。近年來高校對(duì)于學(xué)生的心理健康問題越來越重視，紛紛開設(shè)心理學(xué)的公共課，心理學(xué)碩士擔(dān)任起高校心理公共課的老師。這無疑擴(kuò)大了心理學(xué)研究生的就業(yè)面。對(duì)于心理學(xué)碩士來說最好的就業(yè)方向之一是進(jìn)入心理學(xué)系和教育系成為一名心理學(xué)老師。

第二，公務(wù)員。招心理學(xué)研究生作公務(wù)員的一般是公安系統(tǒng)、教育行政部門：公安局、勞教所、監(jiān)獄、邊檢站等都是可能的去處。

第三，企業(yè)。心理學(xué)研究生去企業(yè)主要從事獵頭(人才中介)人才測(cè)評(píng)機(jī)構(gòu)等、企業(yè)咨詢和人力資源管理、策劃設(shè)計(jì)公司。心理學(xué)研究生和人力資源管理專業(yè)的學(xué)生不同，心理學(xué)學(xué)生倡導(dǎo)人性化的管理，與人力資源管理的學(xué)生有所互補(bǔ)。

第四，中小學(xué)。原來一般招的是本科生，大中專院校心理輔導(dǎo)人員的飽和，也有一些研究生開始考慮進(jìn)入中小學(xué)從事心理教育工作。

第五，心理咨詢工作者。國(guó)內(nèi)這個(gè)行業(yè)從目前我國(guó)的現(xiàn)狀來看，單純從事心理咨詢工作還不是一個(gè)收入十分豐厚的職業(yè)，要想有外國(guó)同行的薪水有待進(jìn)一步努力開拓市場(chǎng)和提高自己的咨詢水平。但是展望未來的前景，還是相當(dāng)不錯(cuò)的。

第六，醫(yī)院和診所。學(xué)習(xí)臨床心理學(xué)和醫(yī)學(xué)心理學(xué)的學(xué)生，可以去醫(yī)院或心理診所從事心理咨詢和治療的工作，但是以中國(guó)現(xiàn)今對(duì)心理醫(yī)生的需求，再加上去醫(yī)院需要有行醫(yī)執(zhí)照，難度比較大。

第二篇：高校教師行業(yè)現(xiàn)狀

教師職業(yè)從經(jīng)驗(yàn)化、隨意化到專業(yè)化，經(jīng)歷了一個(gè)發(fā)展的過程。20世紀(jì)60年代中期，許多國(guó)家對(duì)教師“量”的急需逐漸被提高教師“質(zhì)”的需求所代替，對(duì)教師素質(zhì)的關(guān)注達(dá)到了前所未有的程度。80年代以來，教師專業(yè)化則形成了世界性的潮流。要求高質(zhì)量的教師不僅是有知識(shí)、有學(xué)問的人，而且是有道德、有理想、有專業(yè)追求的人；不僅是高起點(diǎn)的人，而且是終身學(xué)習(xí)、不斷自我更新的人；不僅是學(xué)科的專家，而且是教育的專家，具有像醫(yī)生、律師一樣的專業(yè)不可替代性。隨著社會(huì)的發(fā)展，人們?cè)絹碓秸J(rèn)識(shí)到教師的重要作用及其在教學(xué)過程中的不可替代性，“教學(xué)是一門藝術(shù)”也受到普遍的認(rèn)可，人們對(duì)教師的期望越來越高，對(duì)教師提出了越來越高的要求。

高校教師有著其自身的特點(diǎn)。它的主要工作是教學(xué)、科研，工作相對(duì)比較穩(wěn)定。高校教師職業(yè)的核心工作是教育培養(yǎng)社會(huì)有用之才，教育的對(duì)象是大學(xué)生，是已經(jīng)具有了基礎(chǔ)文化素養(yǎng)的或受過了基礎(chǔ)教育的人。高校教師通過傳遞、傳播并不斷創(chuàng)造人類知識(shí)和文明的各種活動(dòng)，使這些已有一定基礎(chǔ)文化素養(yǎng)的大學(xué)生進(jìn)一步發(fā)生某種社會(huì)所期望的變化，使其具有符合社會(huì)需要的道德評(píng)價(jià)能力和實(shí)踐參與活動(dòng)能力。這就既需要高校教師對(duì)大學(xué)生進(jìn)行知識(shí)傳輸，更需要給予道德、價(jià)值、人生觀及世界觀等的培養(yǎng)和引導(dǎo)。因此，高校教師與教育系統(tǒng)中其他類學(xué)校的教師及其他行業(yè)工作相比，其職業(yè)特點(diǎn)鮮明，社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)要求更高。主要有四個(gè)特點(diǎn)：（1）高校教師職業(yè)具有獨(dú)特性和復(fù)雜性；（2）高校教師的勞動(dòng)具有探索性與無終止性；（3）高校教師的勞動(dòng)成果具有滯后與長(zhǎng)效性；（4）高校教師與大學(xué)生的地位具有平等性。

第三篇：秘書行業(yè)現(xiàn)狀（范文模版）

秘書行業(yè)現(xiàn)狀：

我國(guó)目前從事秘書這一職業(yè)的人員已超過2000萬，但是，80%以上的秘書沒有受過專門培訓(xùn)。中國(guó)高教秘書協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)范立榮表示，現(xiàn)代合格的高素質(zhì)秘書應(yīng)是多方位發(fā)展的人才，懂兩三門外語，熟練運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)，具有組織能力、表達(dá)能力、溝通能力、團(tuán)隊(duì)合作能力。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)加快成長(zhǎng)和越來越多的跨國(guó)公司進(jìn)入中國(guó)，高級(jí)秘書已成為企業(yè)需求的熱門人才，也是獵頭公司經(jīng)常獵取的對(duì)象。

目前，秘書已被納入國(guó)家職業(yè)準(zhǔn)入制度職業(yè)目錄，是國(guó)家要求持證上崗的職業(yè)之一。據(jù)悉，職場(chǎng)上秘書分為三個(gè)層次級(jí)，普通秘書的月收入約2000-4000元左右，總經(jīng)理助理秘書約5000元，而外企公司總裁辦公室高級(jí)秘書的月薪大約在8000元到1萬元之間。五條發(fā)展路線：

一、行政類：這類秘書可以直接過渡到行政管理、辦公室主任等職位，常見于政府部

門、大型企業(yè)等。

二、助理類：可以進(jìn)一步發(fā)展為總經(jīng)理秘書、總經(jīng)理特別助理等。

三、人事類：可以發(fā)展為人力資源主管。

四、公關(guān)類：從接待、協(xié)調(diào)工作，可以過渡到公關(guān)經(jīng)理、客戶經(jīng)理等。

五、業(yè)務(wù)類：可以進(jìn)一步發(fā)展成為商務(wù)主管、業(yè)務(wù)經(jīng)理等。

職業(yè)能力要求：四大素質(zhì)不可少 基本能力: 秘書應(yīng)懂得兩國(guó)甚至三國(guó)以上的語 言，具有基本的計(jì)算機(jī)操作技能，以及較強(qiáng)的語言文字運(yùn)用能力。溝通能力: 秘書需要和老板、同事

以及客戶打交道，要善于協(xié)調(diào)企業(yè) 內(nèi)外部的關(guān)系，較好的溝通能力是 成為優(yōu)秀秘書的重要素質(zhì)之一。應(yīng)變能力: 秘書需要與方方面面打 交道，工作中遇到的變化與問題相 對(duì)較多，因此需要有隨機(jī)應(yīng)變的能 力，遇到問題能及時(shí)看到問題的癥 結(jié)所在，并能迅速解決問題。合作能力: 秘書要參與許多實(shí)際項(xiàng)

目，需要收集信息，需要配合團(tuán)隊(duì) 工作，因此團(tuán)隊(duì)合作能力是秘書必 備的關(guān)鍵能力。

此外，公關(guān)能力、辨別是非能力、協(xié)調(diào)分析能力、辦事能力，以及踏實(shí)的工作態(tài)度與作風(fēng)，都是一名優(yōu)秀秘書應(yīng)具備的專業(yè)素質(zhì)。職業(yè)規(guī)劃：

當(dāng)然，證書只是考量工作技能的參考工具，它能說明你曾接受過這方面的專業(yè)培訓(xùn)，考證的過程可以讓你學(xué)到很多專業(yè)知識(shí)，對(duì)提高工作技能有一定的作用，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但并不是有了證書就等于有了真正才能，所以，要成為一名好秘書，最關(guān)鍵的是對(duì)這份工作真正感興趣，并以此為動(dòng)力抓住每個(gè)機(jī)會(huì)，不斷學(xué)習(xí)，提高自我，以適應(yīng)不斷發(fā)展著的市場(chǎng)的需求。不應(yīng)把考證作為終點(diǎn)，不斷積累工作中的經(jīng)驗(yàn)才是提升職業(yè)勝任能力的根本。

行政管理職業(yè)前景：

隨著社會(huì)的高速發(fā)展，企業(yè)將大量的人力、物力、財(cái)力用在業(yè)務(wù)的拓展上，而將內(nèi)部服務(wù)與管理的職責(zé)越來越集中化。原本的辦公管理、人力資源部管理、后勤管理等工作逐漸由一個(gè)新的部門來承擔(dān)即綜合部或行政部。部門經(jīng)理的責(zé)任和權(quán)力在集中、加強(qiáng)的同時(shí)，對(duì)該部門的責(zé)任人有了更高的要求即綜合能力要強(qiáng)。該部門對(duì)于企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)有著舉足輕重的作用。據(jù)調(diào)查，在不少中、外企業(yè)中，行政經(jīng)理一職已經(jīng)上升為一名常務(wù)副總來擔(dān)任。

作為一個(gè)企業(yè)的“總管家”，行政管理師也是企業(yè)必需的中、高端人才，需求的數(shù)量極大，薪金也頗不菲。一個(gè)行政管理師（行政經(jīng)理）的月薪一般會(huì)在8000以上。

LCCIEB，英國(guó)倫敦工商會(huì)考試局，始創(chuàng)于1887年，是世界上最大的職業(yè)技能鑒定和證書頒發(fā)機(jī)構(gòu)之一，在世界86個(gè)國(guó)家設(shè)有5000個(gè)考試中心，每年考生超過五十萬人。其證書在英聯(lián)邦國(guó)家和北美地區(qū)廣受認(rèn)可，被譽(yù)為“職場(chǎng)通行證”。

企業(yè)行政管理證書是國(guó)家勞動(dòng)和社會(huì)保障部職業(yè)技能鑒定中心（OSTA）在引進(jìn)英國(guó)國(guó)家職業(yè)資格NVQ（National Vocational Qualification System）標(biāo)準(zhǔn)體系和考評(píng)技術(shù)的試點(diǎn)中，與英國(guó)倫敦工商會(huì)考試局（LCCIEB）聯(lián)合推出的面向現(xiàn)代企業(yè)行政管理人員的職業(yè)資格證書，也稱NVQ企業(yè)行政管理證書。中英合作NVQ“企業(yè)行政管理師”職業(yè)資格認(rèn)證國(guó)際國(guó)內(nèi)通用，采用中文授課與中文考試。該認(rèn)證深受在華外企認(rèn)可，因?yàn)椴捎玫目己藰?biāo)準(zhǔn)與外資企業(yè)的用人思路同出一脈，其歷史與傳統(tǒng)也深為外籍人士所熟知，是總裁助理、行政總監(jiān)、辦公室主任、行政經(jīng)理等行政管理人士專業(yè)能力提升的最佳選擇。

就業(yè)指數(shù)：★★★★★ 薪金指數(shù)：★★★★ 推薦指數(shù)：★★★★★ 工作內(nèi)容：

企業(yè)的行政管理工作內(nèi)容包括行政事務(wù)管理、辦公事務(wù)管理、人力資源管理。具體包括相關(guān)制度的制定和執(zhí)行推動(dòng)、日常辦公

事務(wù)管理、辦公物品管理文書資料管理、檔案管理、會(huì)議管理、涉外事務(wù)管理,生活福利、車輛、安全衛(wèi)生等。

職位及薪酬待遇：

企業(yè)行政管理工作，涉外企業(yè)事業(yè)單位部門、外國(guó)駐華機(jī)構(gòu)、三資企業(yè)中從事秘書,涉外工作主管 總裁助理、辦公室主任、行政主管、經(jīng)理等職，月薪在5000—12000元不等。企業(yè)行政管理與高級(jí)秘書的區(qū)別：

兩者均從事辦公室日常事務(wù)管理工作，學(xué)習(xí)內(nèi)容有一定重合部分，但區(qū)別在于：

證書頒發(fā)機(jī)構(gòu)不同：高級(jí)秘書是由我國(guó)勞動(dòng)部直接頒發(fā),而NVQ企業(yè)行政管理證書是由我國(guó)勞動(dòng)部①

與LCCIEB 英國(guó)倫敦工商會(huì)考試局聯(lián)合頒發(fā)的證書。

證書適用范圍不同：高級(jí)秘書在國(guó)內(nèi)企業(yè)比較認(rèn)可,而NVQ企業(yè)行政管理證書在外企、三資企業(yè)以②

及合資企業(yè)證書認(rèn)可度更高一些

③ 學(xué)習(xí)內(nèi)容及授課方式不同：高級(jí)秘書更重理論化學(xué)習(xí)，而NVQ企業(yè)行政管理更重技能學(xué)習(xí),學(xué)習(xí)過程中互動(dòng)性很強(qiáng)，可以說是寬進(jìn)嚴(yán)出.且NVQ考試形

式分兩部分：規(guī)定操作（平時(shí)作業(yè)）與現(xiàn)場(chǎng)考評(píng)（筆試5題選4題作答）。

第四篇：船舶行業(yè)現(xiàn)狀

1、造船行業(yè)現(xiàn)狀

一、造船行業(yè)特點(diǎn)

（一）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)

船舶行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分，它不僅為海洋資源的開發(fā)提供了裝備，也為世界貿(mào)易提供了必需的平臺(tái)。船舶行業(yè)是一個(gè)龐大的社會(huì)系統(tǒng)工程，它所處的產(chǎn)業(yè)鏈上游包括：各種原材料廠商、機(jī)械電子供應(yīng)商、設(shè)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)、配套產(chǎn)品提供商等，下游包括航運(yùn)業(yè)、修理服務(wù)業(yè)和休閑娛樂業(yè)等，它可以極大地促進(jìn)與之相關(guān)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由于船舶行業(yè)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，能夠快速帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在中央的《船舶工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》出臺(tái)后，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好的地區(qū)和省份紛紛根據(jù)自身發(fā)展條件制定相關(guān)發(fā)展規(guī)劃。

（二）資本投入大、技術(shù)要求高、勞動(dòng)力密集

船舶行業(yè)與飛機(jī)制造業(yè)類似，需要大量的初始投入，如廠址位置和面積要求較嚴(yán)格、固定資產(chǎn)的投入大、船塢的建設(shè)要求高，同時(shí)也需要大量的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)配套，如修船業(yè)和配套設(shè)備制造業(yè)等。同時(shí)，船舶行業(yè)涉及的技術(shù)環(huán)節(jié)多，流程和工藝相當(dāng)復(fù)雜，不管是初始圖紙的設(shè)計(jì)，還是工藝的選用和專用機(jī)械的操作，都有很高的技術(shù)要求。另外，船舶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、重復(fù)作業(yè)比率低，較難采用流水線或?qū)Ｓ霉ぱb設(shè)備生產(chǎn)，主要靠人工，需要大量的技術(shù)工人同時(shí)作業(yè)，對(duì)工人的專業(yè)素質(zhì)要求也較高，屬于勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)。一般來講，一個(gè)大型造修船基地的建造，可以提供上萬個(gè)就業(yè)崗位。

（三）單件小批量生產(chǎn)、制造周期長(zhǎng)

由于船舶本身體積龐大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、耗材繁多、系統(tǒng)精密、價(jià)格昂貴等特點(diǎn)，船舶行業(yè)一般都是單件小批量生產(chǎn)，而且制造周期較長(zhǎng)。17萬噸散貨船從進(jìn)塢到交船平均周期在半年左右，7.6萬噸成品油船建造周期在385天左右，4250TEU集裝箱船建造周期在320天左右。一般來講，船東一次訂購大型客貨輪的數(shù)量比較少，而且在航運(yùn)市場(chǎng)較旺的時(shí)候才會(huì)連續(xù)訂購。

（四）周期性特征明顯

由于造船的時(shí)間跨度較大，這使得下游航運(yùn)業(yè)的運(yùn)力增減無法根據(jù)市場(chǎng)需求靈活地做出調(diào)節(jié)。航運(yùn)業(yè)主要承擔(dān)大宗商品在全球范圍內(nèi)的流通，而大宗商品的供需狀況與宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)密切相關(guān)。因此，產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的傳導(dǎo)機(jī)制使得造船行業(yè)具有明顯的周期性特征。正是由于制造周期長(zhǎng)，船舶行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的反應(yīng)一般都會(huì)滯后一兩年。因此往往會(huì)出現(xiàn)這種情況，航運(yùn)市場(chǎng)興旺時(shí)下的訂單，到船舶交貨時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)變得慘淡，船舶行業(yè)容易遇到退單風(fēng)險(xiǎn)。所以，隨著自身及下游航運(yùn)業(yè)的金融屬性加強(qiáng)，造船行業(yè)的周期性波動(dòng)更為劇烈。

（五）管理難度大

船舶企業(yè)的管理涉及到設(shè)計(jì)管理、成本管理、材料管理、零件管理、生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)管理、人員管理等等各個(gè)方面，管理難度較大。船舶企業(yè)一般難以在產(chǎn)品技術(shù)資料全部準(zhǔn)備齊全后才開始生產(chǎn)，而是邊設(shè)計(jì)、邊生產(chǎn)、邊修改，而且產(chǎn)品各部件之間的時(shí)序約束關(guān)系和成套性要求嚴(yán)格，一個(gè)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)出了問題，就會(huì)影響項(xiàng)目整體的進(jìn)度。這就要求企業(yè)具備較高的管理水平和管理強(qiáng)度，同時(shí)也需要對(duì)整個(gè)造船流程和技術(shù)都很熟悉的高級(jí)管理人才。

（六）高負(fù)債率

船舶行業(yè)的高負(fù)債是由其行業(yè)本身的特點(diǎn)決定的，首先是船舶建造往往在簽訂合同時(shí)就要求船東交納一定的預(yù)付款，在船舶建造的過程中也要按照一定的比例進(jìn)行分期付款，船廠預(yù)收的這些款項(xiàng)就形成了對(duì)船東的流動(dòng)負(fù)債，另外，船企在造船過程中需要大量墊付大量流動(dòng)資金，這些流動(dòng)資金一部分需要自籌，一分部要來自于銀行貸款，這些貸款也形成了負(fù)債。

二、我國(guó)造船行業(yè)發(fā)展歷程和形成產(chǎn)能過剩的根源

20世紀(jì)80年代初期，我國(guó)年造船產(chǎn)量?jī)H40萬噸左右，占世界造船總產(chǎn)量的1%，世界排第 13位；1994年，我國(guó)造船產(chǎn)量躍居世界第三，但占世界船舶市場(chǎng)份額約5%，遠(yuǎn)低于日韓占世界總量30%以上的指標(biāo)。并且中國(guó)建造的船舶主要是中小型散貨船原油船成品油船集裝箱船和多用途貨船，基本未進(jìn)人大型船舶建造領(lǐng)域。總的來說，中國(guó)造船業(yè)仍屬于世界造船業(yè)的第二方陣。

新世紀(jì)以來，隨著中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)，原油對(duì)外依賴度提高，中國(guó)船舶的需求量大幅度增加，產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大迫在眉睫。中國(guó)船舶工業(yè)的主管部門國(guó)防科工委提出的目標(biāo)--成為世界第一造船大國(guó)。所以，全國(guó)造船熱潮涌起，中國(guó)船舶工業(yè)呈現(xiàn)跨越式發(fā)展勢(shì)頭，開始建造大型散貨船、集裝箱船等，國(guó)際地位迅速提升，使中國(guó)從第二方陣中脫穎而出，躍入第一方陣。2007年，全國(guó)造船產(chǎn)量突接訂單量（6884萬載重噸）、手持訂單量（13010萬載重噸）分別

占世界總量的41.4%、47.9%和、45.0%，三大指標(biāo)均排名第一。全年新推出100多型綠色環(huán)保船型，優(yōu)化和研發(fā)了大型液化天然氣（LNG）船、大型液化氣船（VLGC）、超大型系列集裝箱船、汽車滾裝船、雙相不銹鋼化學(xué)品船、海洋執(zhí)法船、公務(wù)船、遠(yuǎn)洋漁船等高技術(shù)船舶和特種船舶，大多數(shù)船型獲得批量訂單。

中國(guó)造船業(yè)的產(chǎn)能利用率也只有75%。雖然目前世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，但國(guó)內(nèi)造船能力嚴(yán)重過剩等問題短期內(nèi)難以迅速緩解，造船業(yè)仍然面臨接船難、交船難、融資難的“三難”局面，造船產(chǎn)品同質(zhì)性太強(qiáng)，引發(fā)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，造船行業(yè)復(fù)蘇之路還很漫長(zhǎng)。

三、我國(guó)造船企業(yè)面臨的資金狀況

船東都會(huì)向造船方支付船價(jià)一定比例的預(yù)付款。2009年前，預(yù)付款的比例可以達(dá)到60%甚至更高的80%，但現(xiàn)在很多只有5%——10%，最高也就30%，并且要一直等到交船才付尾款。這使需要墊資造船的中小船廠資金壓力迅速攀升。

最近幾年，很多銀行把船舶業(yè)列入了“黑名單”，除了國(guó)營(yíng)大船廠外，很少給民營(yíng)船企貸款。建行曾明確表示，對(duì)于造船、水泥等嚴(yán)重過剩行業(yè)企業(yè)嚴(yán)格實(shí)施名單制管理，進(jìn)一步壓縮貸款投放余額；農(nóng)行也表示，對(duì)受經(jīng)濟(jì)下行影響較大的造船等周期敏感性行業(yè)加強(qiáng)跟蹤監(jiān)測(cè)，制定風(fēng)險(xiǎn)防控方案；落實(shí)行業(yè)限額管理，受限行業(yè)信貸增量均控制在限額之內(nèi)。一些銀行也要求船廠提供更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑齑贤ū热鐕?yán)格要求收取預(yù)付款的比例，有些規(guī)定至少15%），來作為發(fā)放貸款的前提條件之一。

不過，一些銀行也開創(chuàng)新產(chǎn)品解決造船企業(yè)融資難的問題。國(guó)開行已經(jīng)研究構(gòu)建了“租貸合作”、海工裝備專項(xiàng)合作、船舶基金合作等模式，較好地緩解了境外船東到中國(guó)造船的融資困難。同時(shí)，一些銀行也向表示，會(huì)繼續(xù)加大金融創(chuàng)新力度，研究“基金+貸款”“租賃+貸款”等新型融資模式，豐富金融產(chǎn)品，以金融創(chuàng)新促進(jìn)船舶工業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)我國(guó)航運(yùn)業(yè)調(diào)整運(yùn)力結(jié)構(gòu)、造船業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

第五篇：珠寶行業(yè)現(xiàn)狀

2011年中國(guó)珠寶行業(yè)現(xiàn)狀調(diào)查和前景分析

◆人均珠寶消費(fèi)水平及行業(yè)集中度偏低，行業(yè)空間大：目前中國(guó)人均珠寶消費(fèi)水平由2000年的10.2美元提高到了2009年的18.8美元，而與發(fā)達(dá)國(guó)家比較卻仍屬偏低，2009年美國(guó)和日本的人均珠寶消費(fèi)額達(dá)154.7美元和89美元，分別為中國(guó)的8倍和5倍。此外2010年行業(yè)中占據(jù)銷量前三位的珠寶首飾零售商周大福、潮宏基、老鳳祥為14.03%，行業(yè)集中度仍然偏低，市場(chǎng)尚未出現(xiàn)具有壟斷地位的品牌。我們認(rèn)為未來行業(yè)空間和潛力仍然很大，并且具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)將在洗牌過程中獲得更大的市場(chǎng)份額。

◆居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)引領(lǐng)珠寶行業(yè)高速發(fā)展：在國(guó)民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展和居民收入穩(wěn)步提高同時(shí)，我國(guó)珠寶首飾行業(yè)呈現(xiàn)了高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，2010年銷售總額達(dá)到2500億元，同比增長(zhǎng)13.64%。麥肯錫預(yù)計(jì)未來中國(guó)奢侈品市場(chǎng)將迅速崛起，市場(chǎng)規(guī)模從2010年的800億元增長(zhǎng)到2015的1800億元，屆時(shí)中國(guó)將成為世界上最大的奢侈品市場(chǎng)。金銀珠寶等高彈性的奢侈品將成為本輪居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)快速升級(jí)的最大受益者。

◆渠道拓展成為當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心：加強(qiáng)渠道建設(shè)來拓展銷售，以在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局中勝出，已成為各大珠寶零售商的當(dāng)務(wù)之急。2010年各大珠寶品牌營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)均有進(jìn)一步提升，老鳳祥新增連鎖加盟店132家、經(jīng)銷商86家、總經(jīng)銷23家，門店總數(shù)達(dá)到1080家；潮宏基新增55家直營(yíng)店、11家品牌代理店，門店總數(shù)達(dá)367家；周生生新增43家直營(yíng)店，六福珠寶新增4家直營(yíng)店、131家品牌授權(quán)店，兩者內(nèi)地門店總數(shù)分別達(dá)到186家和686家。快速的擴(kuò)張、通過建立全國(guó)性范圍的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)控制零售終端從而獲得銷售的主動(dòng)權(quán)和市場(chǎng)份額，將是眾多強(qiáng)勢(shì)品牌的必然選擇。

◆新興網(wǎng)絡(luò)渠道銷量增長(zhǎng)快，發(fā)展空間大：隨著近些年的網(wǎng)絡(luò)的普及以及網(wǎng)購的興起，并且網(wǎng)絡(luò)銷售以價(jià)格優(yōu)惠、個(gè)性定制等的突出優(yōu)勢(shì)，使得網(wǎng)絡(luò)零售渠道的份額有顯著提升，2005年網(wǎng)絡(luò)零售渠道的銷售額僅占市場(chǎng)規(guī)模的0.16%，而近幾年隨著鉆石小鳥、珂蘭鉆石、戴歐妮、九鉆等珠寶網(wǎng)絡(luò)零售商的逐漸興起，至2009年這一比重已經(jīng)提高到0.24%。然而相比其它發(fā)達(dá)國(guó)家，這一比重仍顯較低。在美國(guó)、英國(guó)和日本，網(wǎng)絡(luò)零售渠道所占比重分別為7.1%、4.3%和6.0%。我們認(rèn)為隨著網(wǎng)絡(luò)購物環(huán)境的提升（如硬件環(huán)境、安全支付等）以及消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)購的信賴度提高，網(wǎng)絡(luò)零售渠道的市場(chǎng)份額將有較大提升空間。可喜的是，隨著消費(fèi)者網(wǎng)絡(luò)購物心態(tài)的成熟與珠寶在線銷售平臺(tái)信用度的提升，使得珠寶在線銷售已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越傳統(tǒng)珠寶增長(zhǎng)。以戴歐妮為例：2010年銷售額僅為4千萬，2011年銷售額已達(dá)到1.2億，增漲比例達(dá)300%。可見珠寶在線銷售前景相當(dāng)樂觀。

◆原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司毛利率及股價(jià)有較大影響：各大珠寶零售商金飾品的銷售定價(jià)基本采取隨金交所黃金、鉑金原材料價(jià)格波動(dòng)而調(diào)整的政策，而成本則采用加權(quán)平均法確定。若原材料黃金、鉑金價(jià)格一直上揚(yáng)，那么由于成本核算方法相對(duì)滯后以及存貨天數(shù)較高，公司毛利率將有所提高；反之若原材料價(jià)格一直下降，則對(duì)公司毛利率有負(fù)面影響。公司通過有效的對(duì)沖操作（如黃金租賃、T+D交易）能將原材料帶來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)降低到最小。從2006年至今，老鳳祥股價(jià)和黃金價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.82，周生生、六福與黃金價(jià)格的相關(guān)系數(shù)分別為0.85和0.84。總體來看，金價(jià)走勢(shì)對(duì)股價(jià)波動(dòng)影響仍較大。

◆投資策略：看好龍頭企業(yè)及獨(dú)特差異化經(jīng)營(yíng)公司

我們認(rèn)為只要珠寶行業(yè)容量和成長(zhǎng)空間足夠大，未來能夠脫穎而出的一定是行業(yè)內(nèi)具有獨(dú)特差異化經(jīng)營(yíng)特征的公司。而目前行業(yè)集中度偏小，有利于龍頭企業(yè)做強(qiáng)做大，未來優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)整合尚有潛力。首推龍頭企業(yè)老鳳祥，未來公司能否利用重組后的優(yōu)勢(shì)和資本平臺(tái)，積極發(fā)揮老鳳祥獨(dú)特的歷史底蘊(yùn)是目前我們中長(zhǎng)期關(guān)注的焦點(diǎn)，若能集中力量擴(kuò)大直營(yíng)店范圍，則大大激發(fā)公司毛利率的持續(xù)提升。同時(shí)我們建議投資者密切關(guān)注潮宏基，K金為主打品牌強(qiáng)調(diào)設(shè)計(jì)和款式，可以在最大程度上和目前較為流行的周大福、謝瑞麟以及中資老鳳祥等公司形成錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)。而2010年年末推出的股權(quán)激勵(lì)制度為公司未來業(yè)績(jī)持續(xù)釋放提供了較為充足的動(dòng)力和基礎(chǔ)，使得公司長(zhǎng)期利益和資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)趨同。

一、珠寶首飾需求旺盛，行業(yè)高速發(fā)展

1.1重要珠寶首飾消費(fèi)量居世界前列

我國(guó)是世界上重要的珠寶首飾生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。由于歷史原因，我國(guó)珠寶首飾行業(yè)發(fā)展較晚，起步于20世紀(jì)80年代初。近年來，得益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和居民可支配收入的提高，我國(guó)珠寶首飾行業(yè)呈現(xiàn)了高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。根據(jù)中寶協(xié)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)珠寶首飾行業(yè)年銷售總額連續(xù)多年高速增長(zhǎng)，繼2009年達(dá)到2200億元后，2010年銷售總額又攀新高，達(dá)到2500億元，同比增長(zhǎng)13.64%。據(jù)中國(guó)珠寶玉石首飾管理中心估計(jì)，中國(guó)將在2020年成為世界上最大的珠寶消費(fèi)市場(chǎng)。

1.2消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，珠寶行業(yè)高速增長(zhǎng)

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)一個(gè)國(guó)家人均GDP達(dá)到3000美元時(shí)，居民的消費(fèi)支出將由以衣食為主的生存型、溫飽型，向享受型、發(fā)展型快速轉(zhuǎn)變。2008年，我國(guó)人均GDP達(dá)到23708元，折合美元已經(jīng)超過3000美元，標(biāo)志著我國(guó)已正式邁入消費(fèi)結(jié)構(gòu)快速調(diào)整時(shí)期。

隨著居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，珠寶將不僅僅單純地滿足保值增值需要，更多的是去滿足人們藝術(shù)和精神層面的需求，追求時(shí)尚、彰顯個(gè)性和身份地位的需要，我們認(rèn)為新的消費(fèi)需求將為未來我國(guó)珠寶首飾消費(fèi)市場(chǎng)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。從近幾年的金銀珠寶銷售情況來看，金銀珠寶的銷售增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超全國(guó)GDP總額和城鎮(zhèn)居民可支配收入的增長(zhǎng)速度。1Q2011單季限額以上企業(yè)金銀珠寶銷售同比增長(zhǎng)為59.44%，而同期GDP總額同比增長(zhǎng)為17.61%，城鎮(zhèn)居民可支配收入同比增長(zhǎng)僅為12.34%，金銀珠寶的增長(zhǎng)速度約是同期GDP、居民可支配收入增幅的3-5倍，充分印證了奢侈品經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐陽坤總結(jié)的“奢侈品GDP增長(zhǎng)規(guī)律”：奢侈品牌的消費(fèi)增長(zhǎng)與GDP呈正比例發(fā)展，并且至少是GDP增長(zhǎng)的兩倍。

從金銀珠寶銷售占商品零售的比重來看，也是呈逐年遞增的趨勢(shì)。1Q2011，限額以上企業(yè)金銀珠寶類商品零售達(dá)到493億元，占限額以上企業(yè)商品零售總額的2.83%，比重為6年來歷史新高（1Q2010為2.40%，1Q2009為2.19%）。我們認(rèn)為未來國(guó)民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高速發(fā)展，居民收入的穩(wěn)步提高和消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷多元化將提高人們對(duì)珠寶首飾的購買欲望和能力，金銀珠寶行業(yè)將在高速發(fā)展的宏觀環(huán)境的孕育下，保持飛速

發(fā)展。

1.3奢侈品市場(chǎng)正在崛起，珠寶需求進(jìn)一步擴(kuò)大

近年來，中國(guó)奢侈品市場(chǎng)已逐漸步入快速崛起階段。根據(jù)麥肯錫最新調(diào)查，2010年家庭收入30萬以上的群體的奢侈品消費(fèi)合計(jì)達(dá)568億元，占奢侈品消費(fèi)市場(chǎng)總額的71%。而中國(guó)的富裕家庭中，年收入在30到100萬元的家庭數(shù)量正在以每年15.6%的速度不斷龐大，預(yù)計(jì)2015年，中國(guó)將有550萬戶家庭達(dá)到這一收入級(jí)別；最富裕家庭（年收入超過100萬元）的增長(zhǎng)速度甚至更快，年增長(zhǎng)達(dá)到22.4%左右，2015年將有110萬戶家庭達(dá)到這一收入級(jí)別。隨著富裕群體的快速增加，麥肯錫預(yù)計(jì)中國(guó)奢侈品市場(chǎng)規(guī)模將從2010年的800億元增長(zhǎng)到2015的1800億元，5年復(fù)合增長(zhǎng)率17.6%，屆時(shí)中國(guó)將占全球奢侈品市場(chǎng)的20%，超過日本成為世界上最大的奢侈品市場(chǎng)。

同時(shí)奢侈品市場(chǎng)將不局限于一線城市。據(jù)麥肯錫調(diào)查，2010年北京、上海兩大城市奢侈品規(guī)模在16.8億元，占整個(gè)奢侈品市場(chǎng)規(guī)模的21%，而奢侈品在九大城市1的市場(chǎng)規(guī)模約為26.4億，占比33%。至2015年，北京、上海奢侈品市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到36億元，5年CAGR為16.5%，而九大城市市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到54億元，5年CAGR為15.4%。此外其余25個(gè)發(fā)達(dá)城市，市場(chǎng)規(guī)模也將從2010年的20億元增長(zhǎng)到2015年的46.8億元，5年CAGR為18.5%。我們認(rèn)為，隨著城鎮(zhèn)居民收入不斷增加，中國(guó)的奢侈品市場(chǎng)未來將在各線城市全面飛速發(fā)展，珠寶需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。

1.4中國(guó)人均珠寶消費(fèi)額顯著偏低，行業(yè)空間巨大 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、城市化進(jìn)程加快，中國(guó)人均珠寶消費(fèi)額近幾年有顯著提升，由2000年的10.2美元提高到了2009年的18.8美元。而與世界發(fā)達(dá)國(guó)家橫向比較，中國(guó)人均珠寶消費(fèi)額卻顯著偏低。根據(jù)歐睿咨詢統(tǒng)計(jì)，2009年中國(guó)人均珠寶消費(fèi)額僅有18.8美元，而美國(guó)和日本這一數(shù)值分別為154.7美元、89美元，是中國(guó)的8倍和5倍。從黃金的消費(fèi)水平來看，情況也是一致，世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)人均黃金消費(fèi)僅有0.33克/人，而同屬亞洲的日本為1克/人、韓國(guó)為1.3克/人、臺(tái)灣為1.4克/人。若未來我國(guó)人均珠寶消費(fèi)水平能達(dá)到上述國(guó)家的水平，那么我國(guó)珠寶需求將擴(kuò)大5倍左右，因此我國(guó)珠寶首飾的空間仍然很大。

中國(guó)較世界發(fā)達(dá)國(guó)家人均珠寶消費(fèi)額偏低

1.5結(jié)婚熱潮促進(jìn)珠寶行業(yè)蓬勃發(fā)展

建國(guó)以來，我國(guó)經(jīng)歷了三次人口出生高峰，其中1981-1990年間發(fā)生的第三次出生高峰，人口增長(zhǎng)量最大，9年凈增人口1.43億。目前這批人已處于婚嫁階段。2008年我國(guó)結(jié)婚人口數(shù)首次突破1000萬對(duì)，達(dá)到1093.3萬對(duì)，2009年再創(chuàng)新高達(dá)到1145.8萬對(duì)，預(yù)計(jì)未來十年，結(jié)婚人口將繼續(xù)保持1000萬對(duì)以上每年的態(tài)勢(shì)。因此，珠寶首飾類商品作為中國(guó)傳統(tǒng)結(jié)婚習(xí)俗中的必備品，勢(shì)必將受益于結(jié)婚人口的增加。我們用兩種方法估計(jì)婚慶市場(chǎng)的珠寶消費(fèi)情況：1）根據(jù)婚慶產(chǎn)業(yè)調(diào)查統(tǒng)計(jì)中心調(diào)查數(shù)據(jù)，2010年婚慶市場(chǎng)的消費(fèi)規(guī)模在6000億元左右，若15%是用于購買珠寶首飾，那么新人的的珠寶首飾消費(fèi)總額大約在900億元左右。2）如果按每年1000萬對(duì)新人結(jié)婚，每對(duì)新人首飾花銷為8000元來計(jì)算，那么每年新人的珠寶首飾消費(fèi)約為800億元。因此，未來十年持續(xù)的結(jié)婚高峰將為珠寶首飾行業(yè)帶來巨大的需求。

二、珠寶行業(yè)格局：集中度較低，渠道為當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)核心

2.1高端品牌處于壟斷格局，中端品牌酣戰(zhàn)方起

高端品牌毛利率相對(duì)較高 存貨周轉(zhuǎn)率較低

目前國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，主要被蒂凡尼（Tiffany）、卡地亞（Cartier）等國(guó)際珠寶巨頭所壟斷，而占據(jù)市場(chǎng)主要份額的中端市場(chǎng)則競(jìng)爭(zhēng)激烈，主要競(jìng)爭(zhēng)品牌有香港的周大福、周生生、謝瑞麟、六福珠寶和內(nèi)地的老鳳祥、老廟黃金、亞一金店、潮宏基、明牌珠寶（002574）等。從銷售品類上看，高端市場(chǎng)的主要產(chǎn)品為毛利率較高的鑲嵌飾品和鉆石飾品，而中端市場(chǎng)的主要產(chǎn)品則是毛利率相對(duì)較低的黃金和鉑金飾品。由于高端品牌單件商品價(jià)格較高，因此存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低，而中端品牌由于單件商品價(jià)格相對(duì)較低且部分珠寶公司批發(fā)業(yè)務(wù)占比較高，因此存貨周轉(zhuǎn)率較高。此外，高端品牌的銷售費(fèi)用要高于中端品牌。

我們認(rèn)為上述國(guó)外奢侈品牌及港資品牌憑借其知名度高、時(shí)尚感強(qiáng)、零售渠道健全等優(yōu)勢(shì)，在境內(nèi)市場(chǎng)迅速發(fā)展，有力推動(dòng)了珠寶首飾進(jìn)入境內(nèi)普通消費(fèi)者生活的進(jìn)程。同時(shí)，境外品牌的進(jìn)入為境內(nèi)珠寶首飾行業(yè)帶來了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制、精湛的生產(chǎn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品展會(huì)、先進(jìn)的營(yíng)銷理念，這些都促使境內(nèi)珠寶首飾企業(yè)逐步進(jìn)入品牌化運(yùn)作和競(jìng)爭(zhēng)階段。

2.2銷售品類以戒指為主，耳環(huán)為次

從珠寶的品類銷售情況來看，我國(guó)戒指所占比重最大。2009年，戒指銷售約占珠寶銷售總額的49.3%，耳環(huán)其次約占23.2%，而項(xiàng)鏈和手鐲分別占比19.1%和8.5%。自2004年以來，各大品類銷售占比基本保持較為穩(wěn)定的水平。2.3銷售模式主要分自營(yíng)、經(jīng)銷及加盟

從銷售模式來看，我國(guó)珠寶零售商主要采用自營(yíng)、經(jīng)銷以及加盟等三種連鎖模式。這三種模式在渠道拓展、品牌建設(shè)、盈利能力方面都各有利弊。

自營(yíng)模式的主要優(yōu)點(diǎn)在于毛利率要遠(yuǎn)高于經(jīng)銷和加盟模式，盈利能力較強(qiáng)。以明牌珠寶為例，2010年，公司自營(yíng)模式的毛利率為17.46%，而經(jīng)銷模式僅有9.09%。并且自營(yíng)模式對(duì)門店具有完全控制能力，有利于公司維護(hù)品牌形象。而另一方面，經(jīng)銷、加盟模式的優(yōu)點(diǎn)則在于該模式不需要門店選址租賃及新店鋪底存貨、初始資本投入小，因此營(yíng)銷渠道擴(kuò)張速度要遠(yuǎn)快于自營(yíng)模式。此外由于經(jīng)銷商和加盟商深諳當(dāng)?shù)叵M(fèi)者習(xí)慣，門店拓展成功幾率也相對(duì)較高，而缺點(diǎn)則在于由于公司對(duì)門店的控制能力較弱，因此品牌維護(hù)成本較高，而且外延拓展過快可能導(dǎo)致管理滯后。

國(guó)內(nèi)主要珠寶上市公司銷售模式老鳳祥主要采用經(jīng)銷、加盟模式大力發(fā)展批發(fā)業(yè)務(wù)，批發(fā)業(yè)務(wù)約占營(yíng)業(yè)收入7成左右。2010年老鳳祥旗下的自營(yíng)店、加盟店、經(jīng)銷商和總經(jīng)銷商分別為69家、464家、514家和33家，合計(jì)達(dá)到1080家規(guī)模。

潮宏基主要采用自營(yíng)模式，自營(yíng)店數(shù)量?jī)H次于周大福，并且近年來公司仍在進(jìn)一步加大自營(yíng)店的拓展速度。截至2010年底共有自營(yíng)店數(shù)量272家，品牌代理店95家，分別較2009年新增55家和11家。

而明牌珠寶則采用以經(jīng)銷為主、自營(yíng)為輔的銷售模式。至2010年12月底，公司共擁有經(jīng)銷商617家，自營(yíng)店296家，加盟商22家。未來公司將加大自營(yíng)店的開設(shè)力度，2011年上市的募集資金擬投資5.3億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，將在公司重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域開設(shè)185家自營(yíng)店，包括5家旗艦店和180家專柜。

香港的珠寶品牌在中國(guó)大陸的銷售模式也各有迥異，周大福主要是通過自營(yíng)、合作以及特許加盟方式經(jīng)營(yíng)，周生生和謝瑞麟是采用全部自營(yíng)方式經(jīng)營(yíng)，而六福主要是通過特許加盟方式經(jīng)營(yíng)。2.4加工企業(yè)居多，行業(yè)集中度較低

中國(guó)珠寶首飾行業(yè)興起于改革開放以后，行業(yè)仍處于高速增長(zhǎng)期，集中度偏低。據(jù)中寶協(xié)統(tǒng)計(jì)，2009年我國(guó)各類珠寶企業(yè)共有20000余家，產(chǎn)業(yè)工人數(shù)超過170萬人，純加工企業(yè)和不知名品牌較多，而具有集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)卻十分稀少，目前市場(chǎng)上較為著名的品牌僅有周大福、周生生、老鳳祥、亞

一、老廟、潮宏基、明牌等。我們認(rèn)為具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)將在洗牌過程中獲得更大的市場(chǎng)份額，而不注重設(shè)計(jì)、品牌建設(shè)乏力、零售渠道狹窄的企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中淘汰。

我國(guó)珠寶首飾行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)

從目前行業(yè)集中度來看，2010年全行業(yè)珠寶首飾消費(fèi)量為2500億，而占據(jù)銷量前三位的珠寶首飾零售商周大福、老鳳祥、豫園商城2010年銷售額分別為156.25億4、102.41億和91.98億，CR1為6.25%、CR3為14.03%、CR5為16.57%，分別較2009年提高0.57/2.32/2.61個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)集中度有較大提高。我們認(rèn)為隨著未來競(jìng)爭(zhēng)的加劇和整合的深入，集中度將進(jìn)一步提高。

2.5渠道拓展成為當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)核心

從珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，主要涉及到原材料開采、加工冶煉、毛坯加工、珠寶首飾制作和銷售等五個(gè)步驟。隨著產(chǎn)業(yè)分工深化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)漸趨激烈，珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值結(jié)構(gòu)變動(dòng)較大，純粹的制造業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位不斷下降，設(shè)計(jì)開發(fā)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)價(jià)值不斷增強(qiáng)。從珠寶行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的毛利率情況來看，零售商的毛利率要遠(yuǎn)超批發(fā)商的毛利率和制造商的毛利率，比如純金珠寶，零售商的毛利率在5%-20%，而制造商的毛利率僅為1%-3%，零售終端已經(jīng)成為目前整個(gè)珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈中增值最大的環(huán)節(jié)。此外，從2005年KPMG全球珠寶行業(yè)調(diào)查結(jié)果來看，結(jié)果也是相同。整個(gè)珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中，珠寶首飾零售環(huán)節(jié)增加值所占比重最大，總體達(dá)到672億美元，占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的46%。因此，快速的擴(kuò)張、通過建立全國(guó)性范圍的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)控制零售終端從而獲得銷售的主動(dòng)權(quán)為品牌帶來溢價(jià)，將是眾多強(qiáng)勢(shì)品牌的必然選擇。

2010年，各大珠寶品牌營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)均有進(jìn)一步提升，內(nèi)地品牌老鳳祥全年新發(fā)展連鎖加盟店132家、經(jīng)銷商86家、總經(jīng)銷商23家，門店總數(shù)達(dá)到1080家。香港品牌周生生新增43家專營(yíng)店，六福珠寶新增4家直營(yíng)店、131家品牌授權(quán)店，周生生和六福珠寶內(nèi)地門店總數(shù)分別達(dá)到186家和686家。

2.6店鋪零售為主要渠道，網(wǎng)絡(luò)零售悄然興起

從我國(guó)珠寶行業(yè)的銷售渠道來看，店鋪零售為主要渠道。2009年，99.5%的珠寶銷售是由店鋪零售渠道完成的，而剩余的0.5%銷售額是由無店鋪零售渠道完成（主要包括直銷、家庭購物以及網(wǎng)絡(luò)零售）。值得注意的是，網(wǎng)絡(luò)零售渠道的份額有顯著提升，2005年網(wǎng)絡(luò)零售渠道的銷售額僅占市場(chǎng)規(guī)模的0.16%，而近幾年隨著鉆石小鳥、珂蘭鉆石、戴歐妮、九鉆等珠寶網(wǎng)絡(luò)零售商的逐漸興起，至2009年這一比重已經(jīng)提高到0.24%。然而相比其它發(fā)達(dá)國(guó)家，這一比重仍顯較低。在美國(guó)、英國(guó)和日本，網(wǎng)絡(luò)零售渠道所占比重分別為7.1%、4.3%和6.0%。我們認(rèn)為隨著網(wǎng)絡(luò)購物環(huán)境的提升（如硬件環(huán)境、安全支付等）以及消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)購的信賴度提高，網(wǎng)絡(luò)零售渠道的市場(chǎng)份額將有較大提升空間。

2.7建設(shè)品牌、提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力成為未來發(fā)展趨勢(shì)

隨著消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)要求的提高，知名度高、有品牌信譽(yù)企業(yè)生產(chǎn)、銷售的珠寶產(chǎn)品越來越受到青睞，在消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)本行業(yè)增長(zhǎng)的現(xiàn)階段，品牌優(yōu)勢(shì)對(duì)于擴(kuò)大客戶群體和市場(chǎng)影響力，增加顧客忠誠度有著舉足輕重的作用。而且具有品牌優(yōu)勢(shì)的公司也將獲得更高的產(chǎn)品附加值和毛利，因此近年來，各大主要珠寶公司已逐步加快品牌建設(shè)，提高盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。從近幾年世界品牌實(shí)驗(yàn)室（WorldBrandLab）編制的《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》排行榜來看，主要珠寶公司的品牌價(jià)值均有較大提高。

此外珠寶首飾的藝術(shù)設(shè)計(jì)、工藝也越來越被消費(fèi)者看重，產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力已經(jīng)成為珠寶企業(yè)獲得市場(chǎng)份額的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而目前市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)品牌的珠寶首飾品種相對(duì)香港珠寶品牌如周生生、周大福而言，設(shè)計(jì)相對(duì)單

一、缺乏原創(chuàng)性，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，處于劣勢(shì)地位。幸運(yùn)的是國(guó)內(nèi)品牌已逐漸意識(shí)到設(shè)計(jì)能力的重要性，目前已加速提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，競(jìng)爭(zhēng)力有所提升。

三、原材料價(jià)格波動(dòng)影響公司毛利率水平及股價(jià)

3.1通貨膨脹、美元疲軟造成黃金價(jià)格持續(xù)攀升

黃金是珠寶首飾的重要原材料，金融危機(jī)以來由于美元疲軟以及世界各國(guó)寬松貨幣政策導(dǎo)致通脹膨脹等原因，黃金價(jià)格一路震蕩上揚(yáng)。1Q2011，金價(jià)仍保持上漲趨勢(shì)，相對(duì)年初上漲2.4%至1439美元/盎司，1Q2011平均價(jià)格達(dá)1386美元/盎司，較4Q2010環(huán)比上漲1.4%。4月份金價(jià)繼續(xù)上攀，于2011年4月28日達(dá)到28年來歷史頂峰1577美元/盎司，而近期金價(jià)稍有回調(diào)，徘徊在1500美元/盎司左右。

目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為動(dòng)蕩并且需求保持旺盛，我們預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將在高位徘徊或再創(chuàng)新高。

1.2011年4月27日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在0至0.25%的水平不變，并表示將繼續(xù)在“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”內(nèi)維持超低利率。絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年年內(nèi)不會(huì)加息。我們認(rèn)為持續(xù)的寬松貨幣政策將導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期加重，黃金等具有保值功能的貴金屬價(jià)格在中長(zhǎng)期將維持在高位或繼續(xù)攀升。

2.美元相對(duì)歐元、英鎊、澳元、日元等世界主要貨幣持續(xù)疲軟。

3.中國(guó)、印度兩國(guó)2010年黃金需求量合計(jì)1542.6噸，占世界需求量的40%，而目前兩國(guó)對(duì)黃金的珠寶需求仍舊旺盛，并且我國(guó)CPI處于歷史高位，較強(qiáng)通脹預(yù)期導(dǎo)致居民對(duì)黃金的投資保值需求較為強(qiáng)烈。

4.據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，1989年至2007年期間全球央行平均每年凈出售黃金400-500噸，2008年起，全球央行黃金凈出售量開始有所減少，08年和09年分別凈出售200余噸和30噸，而2010年出現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)折，全球央行由凈出售黃金轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍I入，數(shù)量達(dá)87噸，此舉大大減少了全球黃金供給量。我們認(rèn)為中長(zhǎng)期來看，全球央行仍將保持凈購入黃金趨勢(shì)，主要原因是一方面新興國(guó)家出于國(guó)家財(cái)富保值目的，未來將繼續(xù)保持大量購入黃金；另一方面歐洲受債務(wù)危機(jī)影響，為維持國(guó)家主權(quán)債務(wù)等級(jí)，將繼續(xù)減少黃金出售量或停售黃金。噸，此舉大大減少了全球黃金供給量。我們認(rèn)為中長(zhǎng)期來看，全球央行仍將保持凈購入黃金趨勢(shì)，主要原因是一方面新興國(guó)家出于國(guó)家財(cái)富保值目的，未來將繼續(xù)保持大量購入

5.中東局勢(shì)不穩(wěn)定、日本地震災(zāi)害以及歐債危機(jī)（5月20日Fitch下調(diào)希臘評(píng)級(jí)至B+，展望為負(fù)面）刺激了黃金的避險(xiǎn)需求。

3.2鉆石、鉑金價(jià)格波動(dòng)較黃金更為劇烈

鉑金和鉆石價(jià)格較黃金價(jià)格波動(dòng)劇烈，特別是08年下半年受金融危機(jī)影響，鉑金價(jià)格由2008年5月份的2150美元/盎司一路下滑至2008年年底的800美元/盎司，從09年初起，鉑金價(jià)格恢復(fù)上漲，目前（2011年5月）價(jià)位在1800美元/盎司左右浮動(dòng)。而鉆石價(jià)格走勢(shì)則略微滯后于鉑金價(jià)格走勢(shì)，2H08和1H09鉆石價(jià)格有較大下滑，之后價(jià)格有所回升。我們認(rèn)為鑒于鉆石和鉑金價(jià)格波動(dòng)更為明顯，珠寶行業(yè)中銷售鉆石及鉑金為主的公司的估值應(yīng)較純黃金業(yè)務(wù)公司有一定的折價(jià)。

3.3原材料價(jià)格波動(dòng)影響公司毛利率水平

國(guó)內(nèi)珠寶首飾上市公司生產(chǎn)需要的原材料中，黃金、鉑金均通過黃金交易所采購獲得，而鉆石則是通過鉆石交易所采購獲得。各公司黃金、鉑金飾品的銷售定價(jià)原則上基本采取隨金交所黃金、鉑金原材料價(jià)格波動(dòng)而調(diào)整的政策6，而成本則采用加權(quán)平均法確定。由于珠寶首飾公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較高，比如以批發(fā)模式為主的老鳳祥和明牌珠寶，黃金、鉑金飾品的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為2-4個(gè)月，而以直營(yíng)零售模式為主的潮宏基存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)甚至高達(dá)12個(gè)月。所以當(dāng)金交所黃金、鉑金原材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)，公司對(duì)經(jīng)銷價(jià)或者零售價(jià)即時(shí)調(diào)整，而銷售成本由于上述存貨核算方法變動(dòng)相對(duì)滯后（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越高，滯后效應(yīng)越大），因此黃金、鉑金飾品毛利率與金交所黃金、鉑金原材料價(jià)格密切相關(guān)。

若原材料黃金、鉑金價(jià)格一直上揚(yáng)，則公司由于成本核算方法相對(duì)滯后以及存貨天數(shù)較高，核算成本將較當(dāng)期價(jià)格低，從而公司毛利率將有所提高。反之若原材料價(jià)格一直下降，則對(duì)公司毛利率有負(fù)面影響。以明牌珠寶為例，由于2009、2010年金交所黃金、鉑金價(jià)格整體呈上揚(yáng)趨勢(shì)，公司黃鉑金飾品經(jīng)銷零售價(jià)格也呈上漲趨勢(shì)，黃金、鉑金存貨為公司帶來金額較大的存貨利得，經(jīng)估算分別達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的28.46%和36.79%，而2008年下半年原材料價(jià)格下跌幅度較大，存貨利得僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的0.25%。

同樣國(guó)外珠寶公司的毛利率也與原材料價(jià)格密切相關(guān)，以國(guó)外高端珠寶品牌蒂芙尼為例，公司主要產(chǎn)品是鉆石首飾，我們從下圖可以看到毛利率變化情況與鉆石價(jià)格密切相關(guān)。由于蒂芙尼存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在1年左右，而成本核算會(huì)計(jì)方法是采用先進(jìn)先出，零售價(jià)格卻隨鉆石價(jià)格變化而變化，因此成本核算相對(duì)滯后。當(dāng)鉆石價(jià)格上漲時(shí)，毛利率明顯有所提高，而相反當(dāng)鉆石價(jià)格下降時(shí)，毛利率也有明顯降低。

3.4黃金租賃及T+D交易有效降低原材料波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

黃金租賃業(yè)務(wù)和黃金T+D延期交易業(yè)務(wù)，為公司提供了規(guī)避黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑。黃金租賃業(yè)務(wù)是指企業(yè)以租賃方式向商業(yè)銀行租用黃金，到期后歸還同種黃金并以人民幣方式支付租賃利息的業(yè)務(wù)，企業(yè)擁有在租賃期間的黃金處置權(quán)。黃金租賃為看空操作，若黃金價(jià)格下跌，公司通過黃金租賃業(yè)務(wù)獲取原材料實(shí)際采購成本下降，有助于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定；若黃金價(jià)格上漲，將部分沖減由黃金價(jià)格上漲所帶來的利潤(rùn)。而黃金T+D延期交易業(yè)務(wù)則類似于期貨，可進(jìn)行兩頭操作，通過適當(dāng)進(jìn)行買入（多頭）操作，鎖定原材料價(jià)格成本；相反公司通過適當(dāng)賣出（空頭）操作，降低黃金價(jià)格下降引發(fā)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于黃金飾品的成本轉(zhuǎn)嫁能力極強(qiáng)（即當(dāng)原材料黃金價(jià)格變動(dòng)時(shí)，銷售價(jià)格馬上變動(dòng)，最終由消費(fèi)者和批發(fā)商承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)），因此黃金價(jià)格的變動(dòng)僅影響庫存價(jià)值，并間接對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懀S金價(jià)格上漲時(shí)，存貨價(jià)值上漲，而會(huì)計(jì)上不允許存貨價(jià)值上調(diào)，這部分利得在最后售出時(shí)以銷售毛利增加的間接形式實(shí)現(xiàn)；相反黃金價(jià)格下跌時(shí)，則這部分損失以銷售毛利減少的間接形式或者在報(bào)告日以存貨減值損失直接實(shí)現(xiàn)）。雖然T+D多頭操作可以鎖定原材料價(jià)格成本，但由于金價(jià)上漲時(shí)，公司可以隨即上調(diào)售價(jià)，由下家承擔(dān)成本上漲，因此多頭操作實(shí)質(zhì)上是增加了公司經(jīng)營(yíng)效益的波動(dòng)性，而非穩(wěn)定公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而黃金租賃及T+D空頭操作，如頭寸價(jià)值在公司存貨價(jià)值的范圍內(nèi)，則可以有效降低原材料波動(dòng)對(duì)公司造成的的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外黃金租賃的利率一般較同期銀行貸款和短期融資券利率水平低，也大大降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。

3.5金價(jià)與珠寶公司股價(jià)同步性較強(qiáng)

老鳳祥股價(jià)與金價(jià)走勢(shì)相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.82

從近5年歷史來看，原材料價(jià)格變化和股價(jià)變化之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性。從2006年至今，老鳳祥股價(jià)和黃金價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.82，兩者幾乎同漲同跌，而潮宏基由于上市時(shí)間較短，數(shù)據(jù)樣本較少以及公司主要以K金鑲嵌飾品為主，股價(jià)與金價(jià)相關(guān)系數(shù)為-0.1。從其他香港和國(guó)外的珠寶上市公司來看，情況也是相同，同期周生生、六福珠寶股價(jià)與黃金價(jià)格的相關(guān)系數(shù)分別為0.85和0.84，而國(guó)外珠寶上市公司Signet和蒂芙尼與金價(jià)的相關(guān)系數(shù)略低于老鳳祥和香港珠寶公司，分別為0.67和0.49。總體來看，金價(jià)走勢(shì)對(duì)股價(jià)變化影響較大。

四、重點(diǎn)覆蓋公司分析

國(guó)內(nèi)珠寶上市公司主要有以黃金飾品為主的老鳳祥和豫園商城、翡翠為主為東方金鈺（600086）、K金飾品為主打的潮宏基、以及黃金飾品為主、鉑金飾品為特色的明牌珠寶。其中老鳳祥、潮宏基、明牌珠寶為我們重點(diǎn)覆蓋公司。

4.1老鳳祥：珠寶行業(yè)的龍頭企業(yè)

2006-1Q2011老鳳祥營(yíng)業(yè)收入情況

公司原名中華鉛筆，于2009年7月實(shí)行重大資產(chǎn)重組，通過非公開增發(fā)收購控股股東黃浦區(qū)國(guó)資委持有的上海老鳳祥有限公司27.57%股份和上海工美100%股權(quán)。目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為珠寶首飾、工藝品銷售、筆類、黃金交易、商貿(mào)及其他六大塊.2010年公司抓住世博會(huì)為帶來有利的商機(jī)以及反傾銷勝訴為公司贏來有利的市場(chǎng)，珠寶首飾、筆類文具、工藝美術(shù)三大板塊產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售和盈利同步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入全年達(dá)143.11億元，比董事會(huì)提出的122億元預(yù)算目標(biāo)增長(zhǎng)17.30%，較2009年同比增長(zhǎng)29.65%，歸屬母公司凈利潤(rùn)達(dá)到2.92億元，同比增長(zhǎng)125.11%。

4.1.1珠寶首飾為公司核心業(yè)務(wù)

公司珠寶首飾業(yè)務(wù)集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售于一體，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈，處于行業(yè)龍頭地位。2010年，公司珠寶首飾主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)102億元，按銷售額排名中國(guó)珠寶企業(yè)第二名（僅次于周大福）。

4.1.2珠寶首飾設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售于一體，產(chǎn)業(yè)鏈完整

采購：原材料中的黃金及鉑金絕大部分通過公司在上海市黃金交易所的會(huì)員資格進(jìn)行集中采購，少部分通過銀行黃金租賃獲得。鉆石全部通過公司在上海鉆石交易所的會(huì)員資格進(jìn)行集中統(tǒng)一采購。對(duì)于其他玉石、珠寶及翡翠等原材料，公司通過和公司建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系的供應(yīng)商進(jìn)行采購。設(shè)計(jì)：老鳳祥有限擁有一流的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)、擁有上百位獲中國(guó)工藝美術(shù)大師、高級(jí)工藝美術(shù)師等稱號(hào)的老、中、青三代設(shè)計(jì)師以及300多位制作巧匠、技師。他們創(chuàng)造了我國(guó)第一臺(tái)自動(dòng)項(xiàng)鏈連接機(jī)，第一臺(tái)光亮性電鍍?cè)O(shè)備，第一臺(tái)失蠟澆鑄機(jī)，并在歷年來的國(guó)內(nèi)外各大珠寶設(shè)計(jì)制作大賽中榮獲170多個(gè)大獎(jiǎng)，享有“首飾奧斯卡”的美譽(yù)。生產(chǎn)：公司生產(chǎn)主要分為自營(yíng)加工生產(chǎn)及委外加工生產(chǎn)兩類，其中高端產(chǎn)品基本為自營(yíng)加工，低端、低技術(shù)含量的產(chǎn)品由委外加工。玉石珠寶主要由工美加工制造。銷售：銷售模式主要分為批發(fā)銷售及零售銷售兩類。其中批發(fā)銷售為按客戶訂單銷售以及定期召開商品定購會(huì)將產(chǎn)品批發(fā)銷售給相關(guān)的專賣店、加盟店、經(jīng)銷商及專柜等，再由上述門店最終實(shí)現(xiàn)銷售；零售銷售：通過下屬60多家直營(yíng)銀樓，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的銷售。公司批發(fā)業(yè)務(wù)銷售比重較高，2007、2008、1H2009分別占比71.12%、73.36%和80.02%。從銷售品類來看，黃金飾品的銷售收入占較大比重，約占老鳳祥有限金銀珠寶首飾類產(chǎn)品銷售收入的75%左右。

未來公司鞏固拓展已有“金、銀、鉑、鉆”四大類老產(chǎn)品銷售規(guī)模，提升“翠、珠、玉、寶”新四大類產(chǎn)品銷售水平。保持全年新發(fā)展100家盟連鎖專賣店的同時(shí)，進(jìn)一步加大力度推進(jìn)自營(yíng)銀樓的布點(diǎn)工作，力爭(zhēng)在全國(guó)重點(diǎn)城市新增1-2家老鳳祥精品旗艦店，同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)連鎖加盟網(wǎng)店的布局工作。

4.1.3黃金交易業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大

老鳳祥每年的黃金產(chǎn)銷量達(dá)30噸以上，為更好的控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司在考慮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下適當(dāng)利用金融工具及衍生工具進(jìn)行投資、籌資、套期保值等黃金交易業(yè)務(wù)。目前經(jīng)營(yíng)的黃金交易主要為在黃金交易所進(jìn)行黃金鉑金現(xiàn)貨全額交易、黃金延期交收交易（“T+D延期交易”）、黃金租賃交易和黃金遠(yuǎn)期交易等業(yè)務(wù)。黃金交易收入為由黃金交易所交易平臺(tái)采購黃、鉑金原料于場(chǎng)內(nèi)出售收入，黃金交易成本包括黃金交易所場(chǎng)內(nèi)賣出成本、黃金交易手續(xù)費(fèi)、T+D盈虧額、借金租息等。

4.1.4工美及筆類業(yè)務(wù)收入占比較小，業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

工美公司是一家專業(yè)生產(chǎn)工藝美術(shù)品、玉石珠寶及旅游紀(jì)念品的公司，擁有上海玉石雕刻廠、西泠印社等單位，是目前我國(guó)工藝美術(shù)的重點(diǎn)產(chǎn)品和出口基地之一。工美公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于工藝品銷售、珠寶首飾和商貿(mào)收入，其中毛利率水平較高的工藝品銷售業(yè)務(wù)為工美公司主要的利潤(rùn)來源，占毛利總額的50%。

由2005年的15%下降到2010年的10%。隨著珠寶首飾業(yè)務(wù)不斷做大做強(qiáng)，我們認(rèn)為筆類業(yè)務(wù)對(duì)公司盈利能力的影響逐漸變小。

4.1.5老鳳祥盈利預(yù)測(cè)

我們給予公司2011-13年EPS全面攤薄后分別為1.21/1.55/1.96元預(yù)測(cè)，以2010年為基期未來三年CAGR30.9%，認(rèn)為公司合理價(jià)值在45元，對(duì)應(yīng)2011年37倍市盈率。我們認(rèn)為目前珠寶全行業(yè)處于景氣周期上升通道，全行業(yè)都能享受較高的盈利和收入增速，而老鳳祥作為A股營(yíng)業(yè)規(guī)模最大的珠寶企業(yè)，業(yè)務(wù)較純，且歷史品牌知名度較高，目前占三成的零售業(yè)務(wù)（毛利率為20%）若能進(jìn)一步提升，將大大提升公司的利潤(rùn)水平。鑒于公司仍為國(guó)有企業(yè)，我們的盈利預(yù)測(cè)相對(duì)謹(jǐn)慎，建議投資者仍能積極參與，分享朝陽行業(yè)及居民消費(fèi)升級(jí)中的成長(zhǎng)。

4.2潮宏基：以K金為主打的珠寶時(shí)尚新秀

2006-1Q2011潮宏基營(yíng)業(yè)收入情況

公司為定位于高檔時(shí)尚珠寶首飾的研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷型企業(yè)，實(shí)行產(chǎn)品差異化發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過多年的精耕細(xì)作，已發(fā)展成為珠寶首飾行業(yè)的的領(lǐng)先企業(yè)之一，尤其在K金珠寶首飾領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，截至2010年底共擁有272家專營(yíng)店和95家品牌代理店，專營(yíng)店數(shù)量較2009年增加55家。2010年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)8.3億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.03億元。公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以K金為主，足金、鉑金為輔。2010年，K金產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)57.27%，足金占比31.12%，鉑金占比11.39%。從近幾年趨勢(shì)來看，K金比重有所降低，主要是由于黃金熱銷導(dǎo)致公司足金飾品銷售比重有所提高，并且公司各類飾品的豐富度有所提高，公司在K金領(lǐng)域的龍頭地位并未動(dòng)搖。

公司營(yíng)銷模式以自營(yíng)為主，代理為輔。近幾年自營(yíng)銷售的收入占比不斷提高，從2006年的40.10%提高到了2010年的82.26%，銷售渠道的優(yōu)化使公司充分享受到銷售終端溢價(jià)，賺取較高的毛利率并且提升品牌價(jià)值。雖然直營(yíng)門店短期對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流造成了一定波動(dòng)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來說是公司規(guī)模擴(kuò)張的必經(jīng)階段。

4.2.1公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析 產(chǎn)業(yè)鏈完整優(yōu)勢(shì)

公司“設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、連鎖銷售”三位一體。未來珠寶連鎖行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)是優(yōu)勢(shì)逐漸向那些既有設(shè)計(jì)和開發(fā)能力、又有自己銷售渠道的企業(yè)轉(zhuǎn)移。目前潮宏基產(chǎn)業(yè)鏈整合上較為完整，且在渠道為王的行業(yè)格局現(xiàn)狀下，自營(yíng)店數(shù)量截至2010年達(dá)272家，居第二位，僅次于香港周大福。

此外，在銷售渠道快速擴(kuò)張的過程中，公司也形成了與之相適應(yīng)的跨地區(qū)終端管理能力，尤其是2006年8月引進(jìn)SAP-ERP信息管理系統(tǒng)后，提高了銷售網(wǎng)絡(luò)管理水平，為銷售渠道的繼續(xù)拓展奠定了基礎(chǔ)。優(yōu)質(zhì)的銷售渠道，為公司品牌的持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，有利于公司圍繞品牌定位不斷豐富產(chǎn)品線，提高單店?duì)I運(yùn)能力，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。

品牌優(yōu)勢(shì)公司以自主創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力，堅(jiān)持走品牌經(jīng)營(yíng)路線，經(jīng)過多年的發(fā)展，自有品牌“潮宏基”和潮流品牌“VENTI”在市場(chǎng)上已享有較高的品牌知名度和美譽(yù)度。2010年由世界品牌實(shí)驗(yàn)室（WorldBrandLab）獨(dú)家編制的《2010中國(guó)500最具價(jià)值品牌》排行榜，公司的“潮宏基”品牌以價(jià)值47.95億元位列珠寶首飾行業(yè)第二名，僅次于香港品牌周大福。我們認(rèn)為，鑒于具有高附加值的K金產(chǎn)品，品牌優(yōu)勢(shì)對(duì)于擴(kuò)大客戶群體和市場(chǎng)影響力有著舉足輕重的作用。設(shè)計(jì)與工藝優(yōu)勢(shì)公司秉承“弘揚(yáng)東方文化精髓，推動(dòng)中國(guó)原創(chuàng)設(shè)計(jì)”的理念，始終致力于自主創(chuàng)新，為消費(fèi)者提供設(shè)計(jì)獨(dú)特、品質(zhì)卓越的產(chǎn)品。公司自2000年起就組建了自有的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，持之以恒以原創(chuàng)設(shè)計(jì)推動(dòng)產(chǎn)品差異化，憑借原創(chuàng)設(shè)計(jì)產(chǎn)品獨(dú)特的東方文化內(nèi)涵。公司在引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備的同時(shí)，注重引進(jìn)和培養(yǎng)珠寶工藝師，目前公司擁有71位工精湛的生產(chǎn)工藝師。近年來，公司通過鼓勵(lì)工藝師自主創(chuàng)新、與國(guó)內(nèi)外科研機(jī)構(gòu)合作研發(fā)等方式在多個(gè)領(lǐng)域取得了工藝突破。

4.2.2潮宏基盈利預(yù)測(cè)

我們給予公司2011-13年EPS分別為0.79/1.10/1.51元的預(yù)測(cè)，以2010年為基期未來三年CAGR38.0%，給予公司一年目標(biāo)價(jià)40.00元，對(duì)應(yīng)2012年36倍市盈率。我們認(rèn)為公司目前較快的營(yíng)業(yè)收入增速有利于未來規(guī)模的做強(qiáng)做大，而目前由于外延較快增長(zhǎng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)短暫有所放緩的陣痛期，將隨著門店逐漸成熟而發(fā)力（珠寶專柜培育期一般僅半年），維持買入評(píng)級(jí)不變。

4.3明牌珠寶：以鉑金為特色的珠寶新貴

明牌珠寶營(yíng)業(yè)收入逐年遞增 凈利潤(rùn)下滑明顯

公司成立于2002年10月15日，在開展業(yè)務(wù)之初主要從事鉑金飾品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，2007年，公司通過收購明牌實(shí)業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及吸收合并華鑫珠寶，增加了黃金飾品、鑲嵌飾品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司目前擁有黃金飾品、鉑金飾品與鑲嵌飾品三大產(chǎn)品生產(chǎn)線和集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，整體綜合實(shí)力位于珠寶首飾行業(yè)前列，品牌擁有較高市場(chǎng)認(rèn)可度。尤其是在鉑金飾品領(lǐng)域，公司占有絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位，經(jīng)中寶協(xié)確認(rèn)，2008、2009、2010“明”牌鉑金飾品銷售額在同行業(yè)內(nèi)排名第一。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為珠寶首飾的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要包括黃金飾品、鉑金飾品、鑲嵌飾品以及少量受托加工業(yè)務(wù)和白銀飾品，目前已設(shè)計(jì)有新老數(shù)萬種款式。截至2010年報(bào)告期末，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到40.28億元，同比增長(zhǎng)22.13%，凈利潤(rùn)2.17億元，同比增長(zhǎng)45.51%。

4.3.1經(jīng)銷與專營(yíng)并重，渠道建設(shè)初具規(guī)模

按銷售模式劃分，公司主要分為經(jīng)銷和專營(yíng)兩類，經(jīng)銷主要是面向經(jīng)銷商從事批發(fā)業(yè)務(wù)，專營(yíng)主要為公司在商場(chǎng)自行鋪貨開設(shè)專柜以及設(shè)立明牌珠寶形象的旗艦店或?qū)Ｙu店。至2010年12月底，公司共擁有經(jīng)銷商639家，專營(yíng)店296家，覆蓋20多個(gè)省（市、自治區(qū)），營(yíng)銷渠道初具規(guī)模。2008年、2009年和2010年，公司經(jīng)銷收入分別為18.58億元、22.25億元和27.31億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的65.47%、67.44%和67.79%，呈上升趨勢(shì)。同期，公司專營(yíng)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重略有下滑，2008年、2009年和2010年分別為32.98%、31.09%和30.66%。主要原因是，公司經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)銷商采購金額有所上升，而公司專營(yíng)渠道與經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)比較，規(guī)模相對(duì)較小，收入增速相對(duì)較慢。

4.3.2黃金飾品為公司營(yíng)業(yè)收入主要來源，鉑金飾品其次

按產(chǎn)品類別劃分，黃金飾品為公司銷售收入的主要來源，2010年黃金飾品銷售收入為30.41億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的75.49%。其次是鉑金飾品和鑲嵌飾品，分別占比16.42%和6.54%。從趨勢(shì)來看，黃金飾品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重逐年提高，由2008的61.91%、2009的64.84%增長(zhǎng)到2010年的75.49%，主要原因是近年來我國(guó)黃金飾品需求逐年增加，并且報(bào)告期內(nèi)金交所黃金價(jià)格整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)趨勢(shì)，黃金飾品的價(jià)格也隨之水漲船高。

4.3.3江浙地區(qū)收入貢獻(xiàn)大，將近50%

公司實(shí)行大區(qū)式的銷售管理部署，將全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)分為江浙、上海、遼川、京津、豫晉五個(gè)大區(qū)。按大區(qū)劃分，江浙地區(qū)為公司收入的主要來源，2010年江浙片區(qū)銷售額達(dá)19.52億元，收入貢獻(xiàn)率為48.45%，其次是遼川地區(qū)，貢獻(xiàn)19.4%的收入。由于公司總部設(shè)在浙江，并且網(wǎng)點(diǎn)輻射較為密集，因此江浙地區(qū)品牌認(rèn)可度較佳，收入貢獻(xiàn)率從2008年的43.59%提高到了2010年的48.45%，而在上海地區(qū)，受到老鳳祥、豫園商城等上海本土珠寶零售企業(yè)的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)，銷售收入有所下滑，從2008年的18.63億元下降到了2010年的13.11億元。遼川、京津片區(qū)是公司重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，近三年，來自這兩個(gè)地區(qū)的合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例均在40%以上。

4.3.4鉑金市場(chǎng)份額大，同行業(yè)排名第一

公司整體市場(chǎng)份額位于珠寶首飾行業(yè)前列。尤其是鉑金飾品，2008年公司鉑金自營(yíng)量為2252千克，占金交所當(dāng)年會(huì)員鉑金自營(yíng)量的28.39%，；2009年鉑金自營(yíng)量為4002千克，占金交所當(dāng)年會(huì)員鉑金自營(yíng)量的32.53%；2010年鉑金自營(yíng)量為1872千克，占金交所當(dāng)年會(huì)員鉑金自營(yíng)量的20.07%，連續(xù)三年占據(jù)自營(yíng)量第一位置。公司獲得“上海黃金交易所2009交易鉑金單項(xiàng)獎(jiǎng)優(yōu)秀會(huì)員”榮譽(yù)稱號(hào)。中寶協(xié)已出具證明，確認(rèn)公司“明”牌鉑金飾品銷售額在2008、2009、2010在同行業(yè)內(nèi)排名第一。此外，公司其它兩種主要產(chǎn)品黃金飾品和鑲嵌飾品的銷售額也在大陸同行業(yè)中排名前列。4.3.5生產(chǎn)線完善，工藝技術(shù)一流公司擁有黃金飾品、鉑金飾品及鑲嵌飾品三大產(chǎn)品，形成較為完善的產(chǎn)品線，完全能滿足主流市場(chǎng)對(duì)珠寶首飾飾品的需求。此外，公司注重研發(fā)和工藝技術(shù)的革新，近年來引進(jìn)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的制造設(shè)備，并不斷提升生產(chǎn)工藝水平，成功完成了無焊生產(chǎn)工藝、開鋁模技術(shù)、色澤工藝技術(shù)等突破。

保證明牌珠寶產(chǎn)品具備款式新、色澤美、成色足、質(zhì)量上乘等特點(diǎn)，從而使得公司的產(chǎn)品日益受到市場(chǎng)的歡迎。

4.3.6明牌珠寶盈利預(yù)測(cè)

我們給予公司2011-2013年EPS（攤薄）分別為1.04/1.32/1.61元的預(yù)測(cè)，以2010年為基期三年CAGR為21.2%，認(rèn)為公司六個(gè)月目標(biāo)價(jià)31.20元，對(duì)應(yīng)2011年30倍市盈率。我們認(rèn)為公司身處珠寶朝陽行業(yè)具有一定優(yōu)勢(shì)，但鑒于公司自身鉑金業(yè)務(wù)占比較多，價(jià)格波動(dòng)性較一般純金產(chǎn)品更大，目前短期估值仍有一定壓力，首次給予中性評(píng)級(jí)。

五、珠寶行業(yè)投資策略及標(biāo)的選擇

我們較為看好未來珠寶類業(yè)務(wù)的發(fā)展：

1）2010年2月以來社銷零售總額中珠寶銷售月平均增速50.3%，反映出珠寶銷售受益消費(fèi)升級(jí)、通脹雙重驅(qū)動(dòng)的高彈性。我們認(rèn)為鑒于目前中國(guó)收入水平和未來奢侈品行業(yè)的潛力，珠寶行業(yè)中長(zhǎng)期都將處于上升通道。

2）從行業(yè)本身特點(diǎn)來說，珠寶行業(yè)是未來朝陽產(chǎn)業(yè)，目前眾多珠寶品牌足以證明行業(yè)集中度仍有較大整合空間。我們認(rèn)為，只要行業(yè)容量和成長(zhǎng)空間足夠大，未來能夠脫穎而出的一定是行業(yè)內(nèi)具有獨(dú)特差異化經(jīng)營(yíng)特征的公司。而目前行業(yè)集中度偏小，有利于龍頭企業(yè)做強(qiáng)做大，未來優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)整合尚有潛力。3）此外珠寶門店的可復(fù)制性較強(qiáng)，我們認(rèn)為未來零售牛股一定是具有類似蘇寧電器外延極強(qiáng)的復(fù)制性，珠寶行業(yè)克服了傳統(tǒng)百貨外延性差及超市利較薄的弊端，一方面外延擴(kuò)張能力較強(qiáng)，另一方面零售業(yè)務(wù)平均20-40%的高毛利率也處于整個(gè)零售板塊內(nèi)較高水準(zhǔn)。我們目前首推珠寶類龍頭企業(yè)老鳳祥，認(rèn)為公司身處珠寶行業(yè)，至少能享受行業(yè)較快的發(fā)展增速。未來公司能否利用重組后的優(yōu)勢(shì)和資本平臺(tái)，積極發(fā)揮老鳳祥獨(dú)特的歷史底蘊(yùn)是目前我們中長(zhǎng)期更為關(guān)注公司發(fā)展的焦點(diǎn)。尤其是盈利更強(qiáng)的零售業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為公司若能集中力量擴(kuò)大直營(yíng)店范圍，提高零售銷售在公司營(yíng)業(yè)收入中的占比則大大激發(fā)公司毛利率的持續(xù)提升。此外新興的網(wǎng)絡(luò)銷售渠道也有較大的想像空間和發(fā)展爆發(fā)力，網(wǎng)絡(luò)的便捷、低成本的運(yùn)營(yíng)、低價(jià)格策略銷售，這是傳統(tǒng)珠寶渠道無法比擬的，并且網(wǎng)絡(luò)渠道的擴(kuò)展性極強(qiáng)和極快，所以未來2-3年網(wǎng)絡(luò)渠道所占市場(chǎng)份額會(huì)快速提升。

我們建議投資者密切關(guān)注公司上述創(chuàng)新業(yè)務(wù)及模式的趨勢(shì)變化。同時(shí)我們建議投資者密切關(guān)注潮宏基，逢低積極配置。1）潮宏基作為首家上市的珠寶零售企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，鑒于珠寶行業(yè)的特點(diǎn)，率先被消費(fèi)者認(rèn)同的品牌擁有一定馬太效應(yīng)，在中國(guó)目前魚目混雜品牌眾多的珠寶企業(yè)中，首家IPO不但能夠有足夠多的資金為未來行業(yè)內(nèi)兼并收購提供資金支持，同時(shí)在品牌知名度上能脫穎而出。只要公司管理能力沒有致命瑕疵，未來經(jīng)營(yíng)“對(duì)外做大，對(duì)內(nèi)做精“的大方向切實(shí)可行。2）而K金為主打品牌，強(qiáng)調(diào)設(shè)計(jì)和款式，可以在最大程度上和目前較為流行的周大福、謝瑞麟以及中資老鳳祥等公司形成錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，定價(jià)權(quán)亦比一般黃金為主首飾要高，具有較強(qiáng)的行業(yè)壁壘和高毛利率特點(diǎn)。3）公司2H2010年加大外延擴(kuò)張力度有利于2012年業(yè)績(jī)的穩(wěn)健提升（一般珠寶零售門店的培育期在一年左右），而2010年年末推出的股權(quán)激勵(lì)制度為公司未來業(yè)績(jī)持續(xù)釋放提供了較為充足的動(dòng)力和基礎(chǔ)，使得公司長(zhǎng)期利益和資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)趨同。

六、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

1）宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，導(dǎo)致居民消費(fèi)支出下降，將對(duì)珠寶黃金等奢侈品消費(fèi)有較大影響。2）金價(jià)下降導(dǎo)致對(duì)金銀珠寶的投資需求下降。3）原材料價(jià)格大幅下滑，將導(dǎo)致公司大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。