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第一篇：資本的故事

資本的故事

第一集股票的力量

為了香料歐洲人跨越重洋，這是一場追逐利益的博弈。憑借股票荷蘭人后來居上，開啟了他們稱霸海洋的時代。

胡椒原產地亞洲，是很普通的一種香料，但在四百多年前的歐洲胡椒卻和黃金一樣貴重可以用做新娘的嫁妝、可以代付租稅甚至可以替代金銀付賬，就是為了胡椒歐洲人遠涉重洋打開了東西方貿易的大門，讓17世紀成為輝煌的海洋時代。

這是一張股票，面值150荷蘭盾，發行日期1606年9月9日，發行地點荷蘭。這張股票距今400多年之久，是迄今為止所發現的世界上最古老的一張股票，股票的發行人荷蘭東印度公司。這張股票和這家公司的名字是和當時的香料貿易密切相關的。1597年8月的一天，荷蘭澤蘭省港口人潮涌動商人們更是歡呼雀躍，荷蘭人第一次遠航亞洲的船隊歷盡千辛萬苦回到荷蘭，雖然返航的船隊遍體鱗傷，三分之二的水手葬身大海，但是他們從亞洲帶回的香料讓商人們無比興奮，因為這一次遠航的成功，打通了荷蘭與亞洲之間的香料貿易之路，而在當時香料貿易的利潤高達10倍以上，此后荷蘭各大城市紛紛組建了遠洋航運公司。到1602年已經有15家公司累計派出了46艘商船遠航亞洲，荷蘭與亞洲之間的香料貿易如火如荼。

這時荷蘭有一位著名律師，名叫約翰·奧爾登巴內費爾特，他發現隨著香料進口量的增長公司間惡性競爭競相殺價必然導致價格下跌。而遠洋貿易的風險巨大船毀人亡的海難隨時都在發生香料的成本居高不下，此外這些公司的規模都不大，很難抵抗遠洋貿易的風險，更難和英國、西班牙等國的大船隊競爭，長此以往，荷蘭商人乃至荷蘭國家的利益都將面臨挑戰。約翰由此想到為什么不能成立一家國家級聯合公司來經營亞洲貿易呢？這樣不僅可避免公司之間的惡性競爭還將保障荷蘭的國家利益。

約翰向各家公司提出了他的建議卻立刻遭到了激烈的反對，反對的理由是阿姆斯特丹人在香料貿易中占絕對優勢組建一家聯合公司將肯定是阿姆斯特丹人說了算其它公司的利益將難以保障。約翰并沒有放棄他繼續游說各方最后是阿姆斯特丹人自己提出來一個方案，根據這個方案，如果聯合公司擁有20到25年的授權可以壟斷經營荷蘭國家的遠洋貿易那么阿姆斯特丹人就自愿放棄目前的壟斷地位，每一個荷蘭公民都可以自愿選擇成為聯合公司的投資人或者股東，大家共同分享聯合公司經營遠洋貿易獲得的利潤，這樣一來公司股權分散在居民手中，遠洋貿易獲得了大量的資金，蛋糕被做大利潤可分享，這不僅避免了惡性競爭，而且分散了經營風險。這個方案最終被多數人贊成。

由于約翰律師的斡旋，1602年3月20日，荷蘭議會批準并頒發了公司成立特許狀，東印度公司正式成立。根據議會的決定，公司擁有21年的遠洋貿易壟斷經營權。東印度公司成立后，開始向居民發售股票，首期募集650萬荷蘭盾，其中阿姆斯特丹的居民認購了57%成為控股股東，就這樣世界上第一個股份公司誕生了。東印度公司規定首次分紅是在10年之后而等不及分紅的股東們要轉讓手中的股票，股票交易積少成多，阿姆斯特丹就形成了世界上第一個股票交易市場。憑借股份公司的優勢東印度公司迅速崛起，成為當時全球最賺錢的公司?？v橫海上40年，荷蘭人逐漸控制了全球貿易的40%被稱為海上馬車夫。股份公司的誕生讓民間資金匯聚到公司，成為創造財富的巨大力量，同時又將風險分割為分享財富的成本讓人們自愿承擔，從此，資本之舟揚帆遠航駛入了風險財富的海洋。

第二集泡沫的誘惑

郁金香炫麗的魔花，狂熱的資本把它從貴族的奢侈品變成了大眾的投機品，鮮花總要凋謝，當人們從泡沫中醒來品嘗到的卻是一貧如洗的苦果。

教堂是人們表達信仰的地方，但是在幾百年前的歐洲教堂的功能有很多，是人們集會和聚會的場所，婚喪嫁娶乃至交易拍賣也都會選擇在教堂內外進行。

這本書，書名《郁金香狂熱》記載了17世紀發生在荷蘭的一場轟動全城的拍賣會。1637年荷蘭北部的阿爾克馬爾城一個酒吧老板去世了，他的7個孩子被教會的孤兒院收養。

孩子們是不幸的，但他們的父親留下了一筆財產，99株郁金香，這在當時的荷蘭是一筆巨大的財富，為了孩子們的生計，孤兒院決定拍賣這些郁金香，消息一出全城轟動。

郁金香在歐洲備受皇室貴族追捧，1593年，第一枝郁金香被引進荷蘭立刻成為時尚、財富、身份和地位的象征。當時的荷蘭人被稱為海上馬車夫，他們擁有龐大的船隊，穿梭于各大洋之間，一度控制了東西方的貿易壟斷了世界貿易的40%，他們還組建了第一家股份公司，最早的股票交易所。伴隨著航運、貿易和股票交易荷蘭人手中的財富急劇增長。

有了錢就要追求地位，于是人們開始追逐可炫耀身份和地位的郁金香。郁金香供不應求，所以價格不斷上漲。早期販賣郁金香的商人們賺到了錢，更多的商人們蜂擁而入，最后，就連普通的市民也被卷入了郁金香的投機生意。

這時的郁金香已不僅是身份、地位和時尚的象征，它變成了人們實現財富的工具和手段，美麗的郁金香從奢侈的消費品變成了瘋狂的投機品。郁金香的交易風靡荷蘭，幾乎所有的城市都設立了郁金香的交易市場，交易市場的繁榮足以讓人們相信財富將匯聚荷蘭，全歐洲的資金從四面八方滾滾流入荷蘭也加入到郁金香的投機交易之中。

郁金香從下種到開花要經歷七年的時間，投機的商人們急功近利，他們把還沒有開花的球莖也拿出來交易，就這樣郁金香球莖的期貨市場出現了。

在那個為郁金香瘋狂的時代，人們心目中只有郁金香才是真正的財富。拍賣會這天人們紛紛涌來，99株郁金香經過一輪又一輪激烈的競價最后以九萬荷蘭盾成交。九萬荷蘭盾，這在當時的荷蘭是一個普通家庭三百年的收入之和。阿爾克馬爾城這場拍賣會后來被確認為是郁金香泡沫的頂點，金融史上最著名的投機泡沫出現了。

這株郁金香名為奧古斯都當時的價格可以換回阿姆斯特丹的一所頂級豪宅。這幅油畫繪制的是一個富商之女的出嫁，當時最奢華的婚禮就是新娘的陪嫁是一株郁金香。

就在拍賣會的第二天，有一條消息開始在市場中流傳。有一池塘白色的郁金香球莖報價1250荷蘭盾，但是沒有買主。人們忽然意識到自己手中的郁金香或者球莖合同也可能再也沒有下一個買家?？只徘榫w開始在市場中流傳，每一個人，無論是種花的賣花的還是投機的商人們都急于拋售自己手中的郁金香，短短六天時間市場全線崩潰。

這就是當時郁金香市場的一張價格走勢圖。這種斷崖式的價格崩落在后來的資產交易市場中一再出現，我們可以用這張圖去描述1929 1933年的大蕭條，1997年1998年的亞洲金融危機，2000年2001年的美國互聯網泡沫破滅和2007年的中國A股市場。郁金香泡沫的破滅讓荷蘭人付出了慘重的代價，很多人傾家蕩產，荷蘭的經濟經歷了十年才逐漸恢復。

郁金香泡沫就像一個寓言故事，當投機資本碰到人性的貪婪，他會讓人一夕暴富也會讓財富瞬間消失。

郁金香泡沫的故事向人們展示了人性的貪婪和恐懼，這是投機市場非理性漲跌的根源，任何物品一旦成為交易性的財產和貨幣化的財富就會在群體的沖動中不斷轉化為資產泡沫的升騰與破滅周而復始。

第三集南海騙局

一家自稱前景光明的公司提出了國債換股票的方案，這個貌似多贏的天才計劃背后卻是一場精心設計的騙局。

倫敦塔矗立在泰晤士河北岸，現在是倫敦一個著名的景點，但在300多年前，這里卻是英國著名的監獄，關押的犯人多為貴族和高官，其中包括曾任英國財政大臣的約翰·艾思拉比，他入獄的原因是英國歷史上最著名的股市騙局。

1719年12月，英國政府收到了一份題為《南海方案》的提案。這是一份用股票換國債的方案，根據這個方案，南海公司將用自己的股票置換價值3160萬英鎊的國債并承諾將國債利率從7%降到4%，在額外支付給英國政府760萬英鎊，這個方案的提案人正是南海公司本身。此時英國政府正在位支付高額國債利息發愁，財政吃緊經濟一片蕭條，所以南海方案立刻得到了這個人，財政大臣約翰·艾思拉比的支持。

南海公司成立于1711年，英國國王喬治一世曾擔任公司的董事會主席，該公司擁有英國在南美洲等地區的貿易專營權，而南美在當時被認為商機無限，南海公司曾經在奴隸貿易中賺過大錢，現在他們聲稱在南美洲又發現了儲量巨大的金礦。

幾乎所有的人都認為，南海公司的盈利是不容置疑的，因此南海方案看起來時一個完美的三贏方案。英國政府可借此化解財政危機，南海公司可獲得更多的資金去開發金礦，而國債持有人用他們的國債置換南海公司的股票將可分享公司的未來成長。

在1718年由于西班牙和英國的戰爭卻斷了南美的貿易通道，南海公司已經無利可圖，但他們依然用過去的故事渲染未來的盈利前景，這是一個精心設計的騙局。為了讓南海方案能夠在議會通過南海公司還用股票行賄讓許多高官和議員變成了南海公司的股東，財政大臣艾斯拉比就是其中之一。1720年3月21日，英國議會以壓倒多數通過了南海方案，在微弱的反對聲中，有一位議員名叫羅伯特·沃波爾，他大聲疾呼南海計劃以獲利假象為誘餌是人們為追求虛幻的財富而走向破產。然而，南海公司股價的飛漲點燃了人們的欲望淹沒了反對的聲音。

南海公司的股價在方案提出時還不到120英鎊，在3月21日方案被通過時股價上漲已超過了300英鎊，6月股價達到1050英鎊，一時間，南海公司的股票一票難求，讓政客忘記了政治、醫生丟棄了病人、店主關閉了商鋪、牧師離開了圣壇，就連時任皇家鑄幣局局長的大科學家牛頓也成了南海公司的股東。

為了滿足公眾的換股需求，南海公司分三次共發行了8萬多份新股，股東們大發橫財。

南海公司的股票暴利引發了英國的股份公司熱，其中許多公司模仿南海公司的手法編概念發股票，這些公司的股價追隨南海公司一同上漲，總計吸納了3億多英鎊的公眾資金。

英國的股份融資熱催生了許多皮包公司，這侵犯了南海公司的利益，于是南海公司又操縱議會在1720年6月9日通過了著名的《泡沫法案》法案規定，任何股份公司要想發行股票都需事先獲得議會的批準，本來南海公司是想通過《泡沫法案》打擊那些皮包公司，沒想到，搬起石頭砸了自己的腳，那些皮包公司由于資金鏈斷裂紛紛破產，股東們追到南美去尋找資產，他們卻發現南海公司是一個包裝更為精美的騙子公司。既沒有傳說中的金礦也沒有可持續的貿易，一切都是騙局。消息傳回國內人們如夢初醒，南海公司的股價從1000鎊以上迅速跌回到原點，大科學家牛頓也虧了2萬多鎊，這相當于他十年的收入之和。這時人們才想起沃波爾的警告，請他出來收拾殘局。大全在握的沃波爾重拳整頓金融秩序，財政大臣愛斯拉比被判重罪關進了倫敦塔。

南海騙局像一瓢冰水澆熄了英國股票市場的萌生之意，此后100年間英國再沒有發行過一張股票，英國約克郡的股票投機家們飄洋過海來到紐約，從這個意義上說是英國的南海騙局催生了美國的華爾街。

第四集漢密爾頓的旋轉門

臨危受命，年輕的財政部長漢密爾頓點紙成金，將國家信用變成源源不斷的資本挽救了剛剛誕生的美國。

百老匯大街美國的文化娛樂中心，但在兩百年前紐約是美國的臨時首都，這條大街并不屬于藝術家而屬于政客。政客們經常在這里聚餐，其中有一頓晚餐決定了這個新生國家的命運。

這頓晚餐的主人是獨立宣言的起草人，47歲的杰婓遜時任美國首任國務卿，而應邀赴約的是年僅33歲的漢密爾頓，美國首任財政部長后來被稱為華爾街之父。這兩個人都是美國的開國元勛，他們今天的飯局是要解決一個核心問題，如何償還美國在獨立戰爭期間欠下的巨額債務。獨立戰爭后參加大陸會議的十三個州組成了一個新興國家，美國。1789年4月30日，喬治華盛頓宣誓就職成為美國第一任總統，華盛頓上任后才發現獨立戰爭使美國背負了5400多萬美元的巨額債務。

怎么辦呢，這時華盛頓想起了年輕的漢密爾頓，他任命漢密爾頓為財政部長解決債務危機。漢密爾頓在獨立戰爭時期曾擔任喬治華盛頓的副官，他積極倡導工業立國，主張擴大聯邦政府的權利。在他看來化解美國財政危機的關鍵是統一貨幣、統一財政、強化國家信用。在聯邦政府成立之前，美國有十三個獨立的殖民地州，殖民地政府不僅有獨立的行政權，而且有獨立的發債權和貨幣發行權，就連貨幣的名稱和計量單位都不一致，有的州用美元，有的州依然在用英國的鎊和便士。漢密爾頓的想法是由聯邦政府承擔各州所欠的全部債務，但前提是各州政府將接受統一貨幣上交財政權。

漢密爾頓的想法立刻遭到一個人的強烈反對，他就是托馬斯·杰婓遜獨立宣言的起草人。杰斐遜出身于南方農場主，他主張農業立國。杰斐遜認為美國不應該有一個中央集權的聯邦政府，應該讓各州政府在經濟上和政治上保持充分的自由和獨立。他甚至對于聯邦政府將紐約定為臨時首都耿耿于懷。

作為財政部長年輕的漢密爾頓臨危受命，這時擺在他面前的一邊是各州政府發行的正在貶值的貨幣，而另一邊是陸續到期的巨額戰爭負債。漢密爾頓向國會提交了一份報告，這就是著名的《公共信用報告》。根據這份報告，國會將授權財政部發行新幣回籠所有舊幣，同時發行新債清償所有舊債，舊幣舊債將陸續退出市場，新幣新債將壟斷市場，聯邦政府的信用將取代各州政府的信用，一舉實現統一貨幣、統一財政的目標。這個方案被后人稱之為旋轉門。

這是一個天才的方案，但是由于杰斐遜的反對，國會連續四次否決了這個方案，無奈之中漢密爾頓決定，直接向華盛頓總統報告。美國總統華盛頓的臨時住所當時也在這條街上，1792年4月的一天，漢密爾頓來到華盛頓的家向總統報告了他的想法和遇到的阻力，時隔不久，漢密爾頓接到了杰弗遜的晚宴邀請。在餐桌上漢密爾頓繼續向杰斐遜兜售他的方案晚餐變成了激烈的爭論。杰斐遜堅決反對擴大聯邦政府的權利，但是在這個時候，他更關心的是如何抵制建都紐約的計劃，最后他對漢密爾頓說，你還是先去說服那些主張建都紐約的人吧。漢密爾頓答應了。

幾天之后國會批準了旋轉門計劃，時隔不久，美國的臨時首都遷往費城。漢密爾頓的旋轉門計劃構建了美國的信用貨幣和國債體制，這是現代美國金融體系的兩大支柱。旋轉門計劃實施后的第一年美國就還清了大部分欠款，到1793年美國的國債在歐洲債券市場上已經成為信用等級最高的債券，從此債券市場讓資金源源不斷流向美國。當國債不僅僅是債務，而且是一種可自由流通的商品，他就能通過債券市場將國家信用直接轉化為社會財富，從而成為經濟增長的源動力之一。

第五集梧桐樹下的承諾

杜爾華爾街的莊家鼻祖他瘋狂的炒作讓半個紐約城的人瀕臨破產，為了收拾殘局股票商人們聚在一起簽署了第一份行業自律協議。

今天的股票投資人可以輕易獲得與股票相關的各種信息，但是在兩百年前股票的買賣都是私下進行，既沒有公開市場也沒有信息披露，人們如今熟悉的股票交易規則和制度，源頭是美國華爾街的第一次股災。

這場股災發生在1792年的美國，而引發這場股災的就是這個人威廉·杜爾，威廉·杜爾是聯合憲章的簽署人之一，曾當過助理財政部長，不過他的志向始終都不是為國家服務，早在獨立戰爭期間，他就利用職務之便倒賣土地。在財政部他只呆了短短半年就辭職不干了，自己做起了股票投機的生意。股票交易的背后是信息的流動，華爾街一直都是信息的集散地，1791年的一天威廉杜爾得到一條內部消息，據悉美國第一銀行將收購紐約銀行將其變成自己在紐約的分行。而在當時財政部長漢密爾頓的旋轉門計劃付諸實施，政府募集資金的需求催生了銀行熱，股市中銀行股的交易空前活躍，此時這條消息無疑是給銀行股的火爆行情火上澆油，特別是紐約銀行的股票。

在杜爾看來，這是一個可以大賺一票的難得機會，如果消息屬實紐約銀行的股票價格一定上漲，于是杜爾和他的華爾街伙伴開始大量收購紐約銀行的股票。

今天的股票交易都是通過中介在公開市場中完成的，而在當時股票交易都是私下進行的，精明的杜爾發現操縱信息進而操縱股價是一條快速致富的捷徑。杜爾的投資策略就是逢低買入多多益善，然后散步消息拉抬價格，這就是莊家操縱市場的一貫做法，至今還被許多價格操縱者不斷模仿。杜爾大量買入紐約銀行的股票，盡其所能在貪婪的欲望驅動下，他以月息高達百分之四的條件四處借錢，還和很多人私下簽署了共同炒作紐約銀行股的協議，最后杜爾幾乎完全控制了紐約銀行股的交易，成為這支股票最大的莊家。

杜爾的大肆炒作吸引了越來越多的追隨者，據說當時的紐約有半城人成為杜爾的跟風者，威廉杜爾的投機讓資金不斷從銀行流入股市，財政部長漢密爾頓發現了這一潛在的危險，因為股票投機將波及到銀行的資金周轉，甚至會威脅到他的旋轉門計劃，于是漢密爾頓下令，銀行不得再給股票投資者提供任何貸款。坐莊炒股需要大量的資金不停的周轉而就在此時杜爾卻借不到錢了，原來的借款無力償還，借新債換舊債的游戲到此結束。1792年5月杜爾鋃鐺入獄。市場一片恐慌，股價暴跌，市值瞬間蒸發了500萬美元，500萬美元相當于當時紐約的房地產總值。這是華爾街歷史上的第一次股災不僅直接造成了巨大的經濟損失，而且讓華爾街的交易急劇萎縮，市場陷入困境，迷茫的股票經紀人們聚在一起尋找對策，當時的華爾街幾乎每間咖啡館都有私下的股票交易，華爾街68號門前的梧桐樹非常醒目。人們經常在那里聚會，1792年5月17日，24為股票經紀人，就在這棵梧桐樹下簽署了這樣一份非常簡單的協議。協議確定了三項原則，第一是24個經紀人建立同盟，這等于是行業的準入門檻。第二是相互之間享有股票交易的優先權，這相當于約定了場內交易。第三是統一傭金標準，防止同業競爭。協議明文規定，股票交易的傭金不得低于千分之三，這就是著名的梧桐樹協議，被后人稱之為紐約股票交易所的起點。在梧桐樹協議簽署后，華爾街股票交易的混亂局面迅速扭轉。1793年在距離梧桐樹300米遠的街角有開了一家咖啡館，24個股票經紀人這才把他們之間的交易從梧桐樹下搬到室內，后經數次搬遷紐約股票交易所才正式落戶在今天的地點。

坐莊投機和資本市場與生俱來，人性的貪婪是追逐財富的源動力，也是危機爆發的導火線，所以行業的自律和交易的規則是股票市場生存的基礎，這就是梧桐樹協議的偉大功績。

第六集給風險定價

谷物價格的波動給農民和商人們帶來巨大的損失，為了規避風險芝加哥的商人們發明了期貨，從此資本可以通過期貨交易。規避時間包含的風險，發掘時間蘊藏的價值。

在美國芝加哥的拉塞爾大街上，有一棟45層高的大樓，樓頂上有一尊高31英尺，重六噸的谷物女神雕像。這座大樓從1930年建成以來，一直就是芝加哥的地標，這就是期貨市場的誕生地也是目前全球最大的衍生品交易市場，芝加哥期貨交易所。

谷物女神為什么會成為芝加哥期貨交易所的象征？這要從最早的期貨交易談起。1848年4月3日83個谷物交易商同時來到芝加哥南水街105號，他們聚在一起是要商討一個辦法解決谷物交易市場的混亂局面。

芝加哥地處五大湖區和芝加哥河的交匯處，是美國中部的金融中心城市。19世紀初這里是美國中西部最重要的農產品集散地當時由于交通不暢信息閉塞，年景好的時候農產品供過于求，農民們不得不把賣不出去的糧食丟掉。而在青黃不接的時候農產品供不應求價格飛漲，于是一些商人開始和農民簽訂預售合約，事先約定未來的農產品交易價格，以避免價格波動帶來的不確定性，這種合約就是期貨的雛形。

當時可不像現在，這種約定并沒有明確的法律保護，甚至沒有一個統一的交易場所，因此違約事件經常發生，一旦違約事件集中發生，市場就會陷入混亂。為了給自發的期貨交易制定規則，83個谷物交易商聚在了一起，經過反復討論，一個名為芝加哥商會的組織誕生了。芝加哥商會訂立了期貨的交易準則和懲罰機制，確定南水街為期貨交易的固定場所，并規定每日開市時間為上午10點到11點，這樣一來期貨交易有了規定時間，有了固定場所交易雙方的行為有了約束，市場日趨繁榮交易日趨規范。后來芝加哥商會更名為芝加哥商品交易所。在芝加哥商會83個創始人中我們必須提到一個人的名字，他就是戈登·哈伯德。針對頻繁出現的交易違約，哈伯德提出有資深人士組成一個委員會，負責監督交易雙方的行為。這個倡議得到了商會的認可，這就是最早的市場監督機制，后來成為芝加哥期貨交易所的信譽支柱。市場監督委員會的誕生還催生了另外一個制度，這就是期貨市場上最重要的保證金交易制度。

期貨合約時約定在未來的某一天，交易雙方完成資金與貨物的交割，在交割日之前，交易雙方需各自繳納一筆資金作為履約擔保由第三方監管，這就是保證金交易，保證金是按照合約交易金額的百分比計算，通常是百分之五到百分之八。保證金交易制度大大增強了期貨市場的活力，但是由于早期的期貨合約五花八門，交易數量和交割日期隨心所欲，這對于期貨合約本身的交易極為不便，為了提高合約交易的效率，1865年芝加哥期貨交易所提出了谷物交易的標準化合約，合約規定一年中有幾個固定的交割期限，對交易的品種交易的數量和計價單位也都有明確的規定，這樣交易雙方可以根據各自的需要自行選擇，標準化合約大大提高了谷物交易的便利程度，同時標準化合約更有利于投機者的參與，這進一步提高了期貨市場的交易規模。

保證金交易和標準化合約是芝加哥期貨交易所的兩大發明，也是全球期貨交易市場的兩大基石，從此芝加哥期貨交易所飛速發展，交易品種不斷增加，從農業延伸到各類大宗商品的交易領域，最終發展成為全球最大的期貨交易中心。如今期貨交易的品種包羅萬象，已經成為全球交易財富總量最多、交易規模最大的市場。期貨的誕生賦予資本一種全新的力量，讓資本通過期貨交易的方式可規避時間包含的風險并發掘時間蘊藏的價值，從此資本以實體經濟為基礎，在交易市場中創造著時間的財富。

第七集注水的股票

牛販子出身的投機家遇上了華爾街的老船長，為了當時美國最長的鐵路，兩人掀起了一場股票大戰。

紐約州法院成立于1691年，負責審理紐約州的重大案件。1863年一個關于股票交易的訴訟案開庭審理，這一起訴訟改變了當時美國股市的交易規則。

上訴的一方范德·比爾特，華爾街金融巨頭、美國航運大亨，人稱老船長。被訴的一方丹尼爾·德魯，華爾街著名投機商、伊利鐵路公司大股東。在法庭上，范德比爾特聲稱，在他收購伊利鐵路公司股票的過程中，德魯用卑鄙的手段騙取他的錢財。伊利鐵路是當時美國最長的鐵路，伊利鐵路從開工到完成歷時19年，修建預算也從最初的1000萬美元一路飆升，到建成時一共花了2350萬美元，為此，伊利鐵路的開發商不得不想盡辦法融資，股票、債券、可轉換債券都用了，其中最受投資者喜愛的是可轉換債，和今天我們熟悉的可轉債不同，伊利鐵路的可轉債可以在股票和債券之間隨意轉換，進可投機退可生息。這種可轉債的發明人就是丹尼爾·德魯，德魯是牛販子出身，當年做販牛生意的時候他每天早晨把牛牽到河邊，讓牛大量喝水增加體重，然后再送上市場，江湖上稱注水牛販子。德魯販牛發財之后轉戰華爾街，成為一名股票投機商。

在伊利鐵路不斷融資的過程中丹尼爾·德魯成了公司最大的股東，但是他從來不過問公司的經營，幾乎每天都在炒作伊利鐵路的股票。當時有人形容說，整個華爾街都在以高價從德魯手里買入伊利股票，再低價賣回給德魯，就在德魯瘋狂炒作股票的時候，范德比爾特看中了伊利鐵路。當時，美國經濟剛剛進入鐵路時代，美國人正在打造世界上最密集的鐵路網，但是由于鐵路公司各自為政，鐵路互不相通，鐵路貨運需要多次裝卸才能到達終點。范德比爾特看到了機會，他的計劃，是把鐵路連成一張網而伊利鐵路是完成這一計劃的關鍵，于是范德比爾特決定，不惜一切代價獲得伊利鐵路的控制權。

他選擇的方式非常簡單就是在市場上直接收購伊利鐵路的股票，不過，他事先收買了一位法官，頒布了一條法令禁止伊利鐵路公司再發行新股，然后他以平均每股80美元的價格買入20萬股伊利鐵路，他認為勝券在握，因為市場上的伊利鐵路股票總計才有25萬股，但是當他不斷買入的時候他才發現，市場上的伊利鐵路股票源源不斷遠不止25萬股，原來德魯在得知范德比爾特要收購伊利鐵路公司的消息之后，他發現這是一個絕好的賺錢的機會，和范德比爾特一樣，他也收買了一位法官宣布只要有董事會的批準伊利鐵路公司隨時可以發行新股。此外，他將手中持有的可轉換債券不斷轉換成股票，在到印刷廠大量印刷新股，不假思索拋向市場，據說口中念念有詞，買吧你買多少我印多少，消息傳開，伊利鐵路的股票價格一落到底。范德比爾特偷雞不成蝕把米，控制伊利鐵路的夢想頓成泡影，于是他惱羞成怒，將德魯告上法庭。

由于沒有相關法律，法庭難以裁決，只能建議他們庭外和解。于是兩個冤家對頭面對面談判，最后達成協議如下，德魯負責把股價拉回到范德比爾特的買入價讓他賣出10萬股減少損失，但必須吞下其余的注水股票，兩人算了一筆賬，范德比爾特要吞下40%的注水股票，成為第一大股東，而德魯凈賺700萬美元離開伊利鐵路公司。伊利鐵路之爭暴露了股票市場的制度缺失，由于沒有流通股的限制，大股東一旦控制了公司就可以隨意印刷股票。此后，華爾街修訂了規則，這些規則有效地遏制了濫發股票。在70年后的1933年被寫入了美國證券法。

第八集巨人的誕生

J.P.摩根，華爾街的無冕之王，他轉動資本魔方，創造了世界第一家資產超過十億美元的公司。巨人時代，由此到來。

第五大道是紐約著名的商業街，也是奢華與品位的代名詞。19世紀以來，這里一直都是美國富人的聚會場所。1900年12月12日在第五大道的大學俱樂部，一個人正在滔滔不絕地談論著美國鋼鐵業的未來。聽眾之中有一位非常顯赫的人物，他就是J.P.摩根。

摩根美國華爾街的無冕之王，憑借著與美國財政部的深厚關系和敏銳的洞察力，摩根財團掌控著全美國33%的金融資產，并壟斷了美國的金融市場。摩根的融資能力在當時無人能及，他可以在極短的時間內募集數億美元。在1913年美聯儲成立之前，摩根幾乎就是美國的中央銀行。演講人名叫查爾斯·施瓦布，他來自匹斯堡。是當時全球最大的鋼鐵公司卡內基鋼鐵公司的總經理。施瓦布認為，要保持美國全球第一鋼鐵強國的地位，鋼鐵業必須進行大規模的產業整合。聽到這里摩根產生了共鳴并看到了一個機會。演講結束后，摩根把施瓦布請到了自己的辦公室。此時摩根正在整合美國鋼鐵業，他已經收購了伊利諾公司公司等多家企業組成了美國第二大鋼鐵公司聯邦鋼鐵公司。

此時他正在思考如何對付卡內基鋼鐵公司。作為當時的世界鋼鐵大王，卡內基鋼鐵公司的年產量遙遙領先，每年盈利超過4000萬美元。摩根和卡內基雖然是老相識，但關系并不密切。施瓦布的演講讓摩根看到了機會，他想也許我真能收購卡內基。在摩根的辦公室里兩人聊到深夜，幾天后再次會談，一直聊到凌晨3點。這次會談的主題就是如何收購卡內基鋼鐵公司，最后摩根對施瓦布說只要老頭子愿意，讓他開個價錢不是問題。摩根迅速安排了一筆銀團貸款，募集了幾億美金。而施瓦布則先去拜訪了卡內基夫人探一探口風，夫人對他說，老頭子打球的時候最高興，你就在球場上跟他談吧。在一個寒冷的冬日，施瓦布陪卡內基打了一場高爾夫并讓他贏了，趁機施瓦布向卡內基轉達了摩根的提議，并特意強調說摩根請您開價。此時的卡內基已萌生退休之意，他也正在思考把鋼鐵公司交給誰。經過一夜的思考，次日卡內基用鉛筆在一張紙條上寫了一個數字4.8億美元。在當時這是一個天價，因為聯邦政府每年的開支才3.5億美元。而摩根看到后二話沒說他接受了。

1901年3月3日，摩根宣布全球最大的鋼鐵公司美國鋼鐵公司誕生了，公司總資產高達14億美元。這也是人類歷史上首家資產規模突破10億美元的公司。消息一出震驚世界，讓同時進行的總統就職典禮黯然失色。包括卡內基鋼鐵公司在內美國鋼鐵公司在組建過程中共收購了785家企業，控制了美國鋼鐵業70%的產能，占當時美國國民生產總值的7%，以今天的價格計算相當于11000億美元。

壟斷的力量是巨大的，美國鋼鐵公司成立當年盈利達到6000萬美元，第二年達到9000萬美元。此后25年間始終保持領先地位。

身為華爾街的無冕之王，摩根憑借著強大的金融資本驅動了美國的產業整合浪潮。從此美國進入了大公司的時代。當時有人說，公元前4000年上帝創造了世界，1901年又被摩根重組了一回。摩根收購卡內基鋼條公司，被后人稱為世紀大合并，從此美國的公司進入了十億美元時代。

金融資本一旦和產業資本相結合就會產生巨大的能量，讓一個國家走向世界的巔峰

第九集鍍金的美元

布雷頓森林會議，讓美元成為世界貨幣。鍍金的美元，給二戰后的全球貿易帶來了蓬勃發展的動力，也為固定匯率制的崩潰埋下了伏筆。

美國新罕布什爾州有一個風景優美的旅游度假勝地名為布雷頓森林。布雷頓森林中最著名的酒店是蒙特·華盛頓酒店，布雷頓森林成名的原因是一次歷史性的會議。

1944年夏天諾曼底登陸剛剛成功不久，全世界的注意力都聚焦在硝煙彌漫的歐洲戰場之中。而在此時布雷頓森林的華盛頓飯店悄悄熱鬧起來了，來自45個國家總計730位代表聚在一起共同商討如何建立一個全球性的貨幣金融體系。與會者中有許多人是主流財經媒體上的?？停渲邪绹斦块L摩根索、副部長懷特和美聯儲主席艾考斯等。而這些人中最具影響力的是英國代表團團長梅納德·凱恩斯，他的名聲在此后60多年的經濟學界經久不衰。是迄今為止，對政府經濟政策影響最大的經濟學家。美國財政部副部長懷特也是一位著名的經濟學家。當美國政府的方案和凱恩斯方案同時提上議事日程之后，一個國際會議變成了兩個經濟學家之間的唇槍舌劍

凱恩斯提出應該創造一種超主權的國際貨幣來承擔這個功能，他起名為班科。而懷特認為這是多此一舉，美元就可以直接承擔這個功能，而其他國家的貨幣只要和美元掛鉤即可。是班科還是美元這就是爭論的焦點。

凱恩斯方案的目的客觀上是防范美國利用美元獨霸全球經濟的領導權，而此時的美國擁有全球三分之二的黃金儲備，是全球最大的債權國，綜合國力舉世無雙。而歐洲歷經戰亂經濟瀕臨崩潰，昔日霸主英國已淪為美國最大的債務國。所以懷特方案的背景是美國強大的軍事和經濟實力。兩位經濟學家爭論的結果還是經濟實力決定一切，懷特方案勝出。

1944年7月布雷頓森林協定出臺，其中最重要的內容是各國貨幣與美元掛鉤，年度匯率波動不得超過10%。而美元與黃金掛鉤各國政府可隨時以35美元一盎司的官定匯率向美國兌換黃金，這就是著名的雙掛鉤。

就這樣美元成為國際市場中獨一無二的信用貨幣。二次大戰后，布雷頓森林貨幣體系帶來了戰后的金融穩定，促進了商品和資本的跨國流動。從1948到1976年間全球貿易穩步增長，年平均增長率高達7.8%。布雷頓森林貨幣體系的最大受益者是美國，因為美國掌控著美元的發行權。在經濟不景氣的時候，它只需要多印些美元就可以換取其他國家的商品和服務。美元霸權大大強化了美國在全球經濟中的霸主地位，同時也帶來了美元危機的陰影

20世紀60年代德國和日本經濟崛起，美國經濟相對疲軟，國際收支急劇惡化。為了刺激經濟，美國的印鈔機加速了。美元貨幣量的增長導致美元貶值，但美元兌換黃金的官定匯率沒有改變。于是各國政府紛紛將外匯儲備中持有的美元兌換成黃金，導致美國的黃金儲備大幅度下降。1961年10月第一次美元危機爆發，國際市場上出現了拋售美元搶購黃金的風潮。

美元危機導致金價上漲，市場匯率迅速飆升到每盎司40美元以上。1971年夏天國際市場再次掀起搶購黃金的狂潮。法國政府甚至帶頭用成捆的美元向美國兌換黃金。此時若繼續堅持35美元一盎司的官定匯率，美國的黃金儲備必將枯竭。1971年8月15日美國尼克松總統宣布實行新經濟政策，其中最重要的一條是美元與黃金脫鉤史稱尼克松沖擊。此后各國紛紛放棄了對美元的固定匯率改行浮動匯率。

1973年中東石油危機爆發，金價暴漲美元和黃金徹底決裂，雙掛鉤的國際貨幣體系在走完了27年的歷程之后黯然解體

第十集風險的價值

多里奧特，哈佛商學院的教授，他對風險情有獨鐘。憑借著慧眼和勇氣，他挖掘著風險中的財富，使風險投資成為一個創造億萬富翁的產業。

美國波士頓風景如畫，這里有一所全球聞名的大學哈佛大學，哈佛大學不僅是產生思想家最多的大學，而且也是制造億萬富翁最多的大學。1946年一位哈 10 佛大學教授名叫喬治多里奧特，他創建的公司在未來半個多世紀內讓許多創業者成為億萬富翁。

這本書，中譯文《完美的競賽》是哈佛教授多里奧特的個人傳記。書中記載了多里奧特制造億萬富翁的傳奇故事。多里奧特創立的公司叫美國研發公司，其主營業務是幫助新創企業提供啟動資金，這就是最早的風險投資公司。多里奧特公司的宗旨是幫助新創企業和現有企業成長為有價值的公司。

多里奧特的經營理念在當時被認為是愚蠢至極，他起初的經營也并不理想。多里奧特早期進行的投資多數都打了水漂，真正讓商業社會對他另眼相看的是他對美國數據設備公司的投資。

1957年4月22日，一個叫做奧爾森的青年給美國研發公司提交了一份商業策劃書并附帶寫了一封信。信中說道，他們計劃生產一種新型電腦，不但體積小價格低而且運算速度極快是其他電腦無法比擬的。而在當時IBM生產的電腦是一個龐然大物，一臺電腦要占整整一個房間。奧爾森堅信他們的電腦有著巨大的市場潛力，目前只缺少一筆啟動資金。多里奧特詳細閱讀了這份商業計劃書，他對奧爾森的創意非常欣賞，但他也深知這筆投資的風險極高。因為這個年輕人要挑戰的是電子行業當時的巨無霸IBM。IBM在當時的數據設備市場上占了80%的市場份額。投資的風險是巨大的，但市場的誘惑也同樣巨大。

當時知道風險投資概念的人寥寥無幾。人的天性是厭惡風險，所以投資理應規避風險。而多里奧特卻主動追逐風險，尤其對那些未來收益極不確定的高科技產業，他情有獨鐘。經過一番深思熟慮，多里奧特決定投資10萬美元。這是他在1957年所做的唯一的一筆投資。

1957年8月，奧爾森的美國數據設備公司成立，簡稱DEC。1962年DEC的第一批電腦問世轟動市場，當年凈利潤80萬美元，此后公司盈利逐年上漲。1966年8月16日，DEC登陸美國紐約股票交易所每股22美元，多里奧特的美國研發公司共持有175萬股，總市值3850萬美元。

投資數據設備公司的成功不僅讓多里奧特獲得了巨額財富，而且讓他名聲大噪，被后人尊稱為風險投資之父。成就多里奧特的就是風險財富的理念。財富與風險就像一枚硬幣的兩面，而風險投資就像拋硬幣一樣。成功則獲利豐厚，失敗則血本無歸。

從起始投資到公司上市，多里奧特僅僅用了9年的時間就獲得了近400倍的回報。這樣的傳奇故事吸引了眾多追隨者，于是，各路資金紛紛涌入高科技產業，渴望也能像多里奧特一樣發現金礦。然而，奇跡很難經常發生，并非人人獨具慧眼。人們發現優秀的投資人也像優秀的企業家一樣稀缺。于是，一個新興產業應運而生，這就是風險投資業。

風險投資人的職業就是投融資。他們一手募集資金一手尋找機會，通過專業研究去發現有成長潛力的公司。再過股權投資參與企業的經營管理，讓被投資企業克服資金瓶頸，迅速實現成長。投資的職業化讓美國風險投資產業迅速崛起，在60年代進入第一個黃金時期。1968年美國的風險投資公司超過了1000家。

風險投資家面臨的最大風險就是能否將投資及時兌現為收益。然而像DEC這樣能夠迅速達到紐約股票交易所上市標準的企業屈指可數，如鳳毛麟角。這就成為風險投資業發展的最大障礙，這個障礙終于在1971年被打破，專注于為高成長企業融資的納斯達克市場正式開盤了，和紐約股票交易所相比納斯達克市場的上市條件極為寬松。因此風險投資形成了一條從進入到退出的產業鏈。納斯達克市場成為風險投資最主要的退出平臺。

第十一集日本泡沫

快速升值的日元帶來了股市和樓市的飛漲，為了追逐虛擬財富資本逃離了實體經濟，留給日本經濟的只有失去的十年。

洛克菲勒中心位于紐約曼哈頓第五大道，它以美國石油大亨洛克菲勒的名字命名，是美國的地標建筑之一，也是財富和權勢的象征。然而在20世紀80年代，洛克菲勒中心被日本三菱公司收購，當時有媒體驚呼日本入侵。

這是荷蘭畫家梵高的名作向日葵。1987年3月，在倫敦佳士得的拍賣會上，一家日本企業以將近4000萬美金拍得這幅名畫，刷新了梵高作品的拍賣紀錄，世界為之震撼。在1985年到1990年間，許多世界名畫的拍賣價格都被刷新了，而買主幾乎都是日本人。這僅僅是日本大量收購海外資產的著名案例，而日本居民和企業收購海外資產的直接原因是日元的大幅度升值。這開始于1985年的一次秘密會議。

1985年9月22日清晨，一位日本官員身著高爾夫球裝匆匆登上了前往紐約的飛機，他就是時任日本大藏大臣的竹下登。當時的大藏大臣掌握著財政稅收和金融，是日本經濟事務的核心決策者。竹下登此行的目的是要參加一個重要的國際會議，參會者還有美國、德國、法國和英國的財政部長。在會議上，五國財長達成了一系列協議，其中最重要的一條就是聯合干預外匯市場，讓美元對主要貨幣有序貶值，由于會議的地點是在紐約的廣場酒店，這個協議就被媒體稱為廣場協議。

在廣場協議簽訂之前，日本已經歷了長達20多年的高速增長，經濟總量躍居全球第二。當時的日本依靠廉價的日元和高超的工藝，讓日本制造的產品暢銷世界，成為當時最大的貿易順差國。由于美元大量流入日本，日本的外匯儲備大量投資債券，到1085年日本取代美國成為全球最大的債權國，而美國的外貿赤字卻在不斷擴大，所以美國希望通過美元貶值來增強美國產品的出口競爭力并改善美國的國際收支狀況。

在廣場協議簽訂后不到三年的時間，日元仿佛坐上了火箭從1美元兌250日元一路飆升到1美元兌120日元，當時的日本已經度過黃金十年完成了國民收入倍增計劃，在寬松的貨幣政策之下，日本城市化的進程顯著加快。日元對外升值本土貨幣寬松，這直接驅動了日本海內外的投資風潮，在海外大量收購資產，在本土投資股市樓市，兩大超級泡沫騰空而起，股市日經指數從一萬多點沖高到四萬點以上，樓市更是一片喧囂。在最瘋狂的時候僅東京一個城市的土地價值就相當于美國全國的總地價，日本經濟在資產泡沫和城市化的喧囂中再一次進入了一個高速增長的時期，而代表日本簽訂廣場協議的大藏大臣竹下登也在1987年榮登內閣首相的寶座。

寬松的貨幣帶來了通貨膨脹，日本政府開始實行緊縮的貨幣政策。在1989年到1991年間日本央行連續五次提高利率，并收緊銀根抑制投機。兩大泡沫應聲而破，股市在1989年到1990年暴跌超過70%，樓市在1990到1992年間也暴跌超過了70%。日本經濟從此告別了高增長的時代，而此時的竹下登也已無力回天。在1989年他因為一次政治丑聞黯然下臺。1995年由于經營不善，當年收購的洛克菲勒中心又被半價賣回給美國人，當年日本人收購的名畫有許多甚至還沒有開箱就被重新運回到拍賣場。1990年前后，被稱為日本經濟盛極而衰的拐點，此后日本形成了一個低增長、低利率高負債的模式，被后人稱之為頹廢的十年，而當年因日元升值而大量購入的海外資產卻成為日本經濟的一大支柱。所以，就有了今天的兩個日本的說法。一個是長期低迷的日本本土經濟，另一個是日本國民的海外資產不斷向本土匯回收入，時至今日，日本國民擁有的海外資產及匯回收入仍高居世界第一。

多年來日本經濟泡沫的升騰和破滅像謎一樣困擾著人們，有人歸咎于廣場協議帶來的日元升值和資本外流，有人解讀為投機資本和泡沫破滅帶來的盛極而衰，也有人認為這就是一種經濟發展模式的必經歷程。

第十二集八佰伴倒閉

阿信的堅韌書寫了八佰伴聚沙成塔的傳奇，資本的力量成就了八佰伴零售業巨頭的地位。然而過度的負債埋下的卻是毀滅的種子。

上海浦東新區是中國經濟最具活力的區域之一，在浦東南路與張楊路的交匯處矗立著一座大型商廈上海第一八佰伴。它是中國第一家中外合資大型商業零售企業，其外資股東曾經是日本的八佰伴國際集團。1995年12月20日，第一八佰伴試營業當天人潮涌動，共有107萬消費者進場參觀購物，刷新了吉尼斯世界紀錄。此時卻很少有人知道遠在日本的八佰伴國際集團已深陷于債務危機之中。

日本電視連續劇《阿信》在上世紀八十年代被引進中國，曾經引起轟動。阿信的勤勞堅忍和聰慧感動了無數人，而阿信的原型正是八佰伴的創始人和田加津，而真正讓八佰伴成長壯大起來的是她的大兒子和田一夫。1962年和田一夫留學歸國從父母手中接過了八佰伴，此時的日本經濟已經進入高速增長的階段。經濟的城市化驅動零售業高速擴張，和田一夫將八佰伴從一個小小的夫妻店改造為一個商業零售連鎖企業。1986年，八佰伴在東京證券交易所成功上市，此時正值日本泡沫經濟膨脹，股市樓市大幅度升溫，和田一夫敏銳地抓住了時機，通過舉債擴張的經營模式在日本零售業異軍突起。和田一夫認為銀行貸款效率低利率高，所以他要甩開銀行選擇一條捷徑，利用其作為上市公司的優勢發行可轉換公司債。

可轉換公司債就是債券持有人在債券到期的時候，可以根據事先約定的價格將債券轉換為公司股票。如果在轉換期，公司股價高于事先約定的價格，債券人當然愿意將債券換成股票，這樣公司的債務就變成了不用歸還的股票，財務負擔大大減輕。伴隨著日本股市的繁榮，八佰伴輕而易舉地發行了600億日元的可轉換公司債。舉債擴張的商業模式讓八佰伴在日本市場上獲得了成功，也讓和田一夫信心百倍開始沖出日本走向亞洲，全力實施其亞洲戰略。1990年5月和田一夫將八佰伴國際集團的總部遷往香港，在短短一年半的時間內，八佰伴在香港連開五家分店。

1992年初，和田一夫計劃在香港開他的第六家分店，此前八佰伴開店都是租賃店面，在這個時候由于日元大幅度升值，日本人競相購買海外資產。和田一夫因此決定，這次開店他要投資購置自己的店面。和田一夫一次性投入13億港元，買下了八佰伴的第一項不動產香港匯景廣場。匯景廣場店是八佰伴第一個用自有物業開設的分店。然而，此時的日本經濟已經盛極而衰，股市崩盤房價暴跌，居民的購買力急速下降，而和田一夫卻逆勢擴張，鋌而走險，不僅未能及時收縮戰線，反而大舉海外擴張。和田一夫試圖用海外業務的發展來彌補國內市場的萎縮，他在舉債擴張的道路上越走越遠。遺憾的是由于日本股市崩盤，在債券到期的時候八佰伴股價大幅下挫，此時沒有人愿意把債券轉換成股票，而是要求八佰伴到期履約還錢。如此一來，八佰伴背上了沉重的負擔，每年要支付高達100億日元的債務。禍不單行在1995財政年度，八佰伴國際集團又首次出現了經營性虧損，為了挽救危局，從1994年開始八佰伴被迫將早期買入的不動產變現還債。雖然每項資產的出售都有豐厚的利潤，但這些錢全部用來還債依然入不敷出。最后，八佰伴可賣的資產都賣光了，依然資不抵債。1997年9月18日，日本靜岡縣地方法院宣布八佰伴破產，涉案金額1613億日元。這是戰后日本流通業規模最大的一起破產案，轟動了日本。無論是在當時還是現在，八佰伴的故事都不過是資本市場中一個小小的插曲，八佰伴的崛起和隕落伴隨著日本經濟泡沫的升騰與破滅。資本可以提升企業的競爭力，卻無法改變人性的缺陷，資本市場上任何成功的經驗都可能埋下失敗的因子。

第十三集門口的野蠻人

他們游走于資本市場之間尋找獵物，垃圾債券是他們的資本利器，憑借著金融杠桿他們在華爾街上演著一幕幕小魚吃大魚的并購游戲。

1987年10月19日是紐約股票交易所最黑暗的一天，史稱黑色星期一。道·瓊斯指數重挫508點下跌22%，創下了單日最大跌幅的紀錄。一天之內，紐約股票交易所的總市值蒸發了5000多億美元，相當于當年國民生產總值的八分之一。

雷諾茲·納貝斯克當時美國最大的煙草和食品公司，知名品牌有駱駝牌香煙和樂之餅干，股災當日納貝斯克股價從65美元狂跌到45美元，盡管公司總裁約翰遜動用兩億美元資金回購股票就，但股價一蹶不振一度跌破40美元，幾周之內公司的市值蒸發了近40%。實際上，納貝斯克的業績非常穩定，是一家公認的好公司，股價突然暴跌讓一只暗中盯了它兩年之久的基金喜出望外，它就是華爾街最有實力的股權投資基金KKR集團。KKR集團的創始人克拉維斯給約翰遜打了一個電話，告訴他納貝斯克的價值應該在一百美元左右，現在嚴重低估，如果管理層有興趣的話，KKR 集團愿意和約翰遜一起收購納貝斯克。約翰遜當時并沒有表態，因為他另有打算。既然公司這么值錢為什么不能自己把它買下來呢？于是約翰遜請來了美國運通和所羅門兄弟兩大金融機構，請他們設計收購方案并提供資金支持，雙方一拍即合。幾周之后約翰遜代表管理層公開報價每股75美元發起了收購戰，而在此之前股價僅53美元。

得知約翰遜聯手其他金融機構踢開了自己，KKR集團的克拉維斯勃然大怒，在他看來，約翰遜是在自己的啟發之下才想到了管理層收購，現在居然要把他一腳踢開，而且納貝斯克是KKR集團盯了很久的一塊肥肉，現在機會終于來了，煮熟的鴨子還能讓它飛了不成?？死S斯當機立斷出價每股90美元直接叫板納貝斯克公司，一場被稱為世紀大并購的股權爭奪戰就此拉開了序幕。半路殺出來的克拉維斯一下子打亂了約翰遜的部署，他不得不把收購價提高到92美元，但克拉維斯立刻還以顏色，報出94美元，雙方你來我往輪番出價，這讓約翰遜壓力倍增疲于奔命，而克拉維斯好像沒把錢放在眼里，每一次加價都顯得非常輕松。此時約翰遜咬牙做出最后一搏，報價100美元。這一次克拉維斯沒有應價而膽戰心驚的約翰遜還不放心，自己主動加價一美元。當他認為穩操勝券的時候，沉默了幾小時的克拉維斯再度出手，報價106美元。約翰遜徹底崩潰了，當眾宣布放棄收購退出競爭，而克拉維斯以勝利者的自信再主動提價3美元。最后競價定格在每股109美元。經過長達六周的價格拉鋸戰KKR集團最終以每股109美元的價格收購了納貝斯克，交易規模高達250億美元，是當時全球最大的一筆收購案。人們自然要問克拉維斯哪來的這么多錢呢？答案就是垃圾債券。垃圾債券是八十年代華爾街最大的金融創新之一，它以少量自有資金外加擬收購目標的資產為抵押，因此大大降低了收購方的資金壓力。當年的垃圾債券之王米爾肯曾經夸下海口如果有人愿意，我隨時可以讓他收購通用電氣公司。通用電氣那可是當年全球最大的公司。KKR集團靠垃圾債券融資收購了很多公司，他們也不管這些公司的股東和管理層是否合作，KKR集團屢次得手因此在華爾街獲得了收購之王的稱號，不過，他們還有另外一個不太好聽的名字門口的野蠻人。收購戰結束后，約翰遜黯然退出公司。幾年之后KKR集團分拆賣掉了納貝斯克獲利甚豐，而幫助KKR集團發行垃圾債券的公司也分了一杯羹。各路資本對公司控制權的爭奪，卻在爭奪自身利益的同時提升了公司的價值，更重要的是此時的公司已不僅是提供商品和服務的企業，同時是可交易的商品，公司的價值被資本發掘得淋漓盡致。

第十四集英鎊狙擊戰

憑借著敏銳的眼光和龐大的資金，來自華爾街的索羅斯戰勝了全球最老牌的中央銀行。從此之后對沖基金開始改變世界金融市場的版圖。

英格蘭銀行成立于1694年，是人類歷史上第一個中央銀行，也是全球資產規模最大的金融機構之一。三百多年來，它憑借著雄厚的資金實力守護著倫敦國際金融中心，從未遇到對手。直到1992年9月16日黑色星期三。

1992年9月16日上午開盤前，英格蘭銀行的交易員們表情肅穆，嚴陣以待。他們今天的任務是捍衛英鎊。而這場戰役的總指揮是英國最高財經長官，財政大臣萊蒙。當時的英國正準備加入籌建中的歐盟，而加入歐盟的先決條件之一是要加入歐洲匯率機制，該機制要求成員國的匯率盯住德國馬克有限浮動，而當時的英國必須把英鎊對馬克的匯率穩定在1:2.7780之上。1992年年初以來，英鎊對馬克的匯率從1：2.95一路下滑，到9月15日，紐約外匯市場的英鎊收盤價報出1:2.7782，距離英格蘭銀行承諾的匯率浮動底限僅毫厘之差，匯率大戰一觸即發。7點30分，交易員們執行了買入20億英鎊的指令，英鎊匯率紋絲不動沒有脫離危險區。8點30分財政大臣萊蒙緊急調動國家外匯儲備買入55億英鎊，英鎊匯率依然沒有上升，11點英格蘭銀行宣布將利率提高到12%，收緊銀根以穩定外匯市場，但英鎊繼續下探底限。下午1點30分，紐約外匯市場開盤，這才是狙擊英鎊的主戰場，會戰開始了就像打開了水龍頭一樣，一個交易商是這樣描述著當時洶涌而來的英鎊賣盤，似乎全世界都在賣出英鎊而買方只有一家英格蘭銀行，片刻間，英鎊對馬克的底限被毫不留情地擊破了。下午2點15分英格蘭銀行再次將利率提高到15%。一天之內兩次提高利率史無前例后無來者，然而英鎊對德國馬克的匯率仍然在1:2.7780的水下掙扎，17點紐約外匯市場收盤，英鎊對馬克的匯率定格在1:2.703，大大低于英國對歐洲匯率機制承諾的底限。此時英鎊大勢已去，英格蘭銀行無計可施。19點30分萊蒙出現在媒體鏡頭面前，英國的《經濟學人》雜志是這樣描述當時的萊蒙，他含著胸把手放在背后就像一名囚犯，萊蒙宣布，英國退出歐洲匯率機制，英鎊將自由浮動。英格蘭銀行認輸了，究竟是誰在和英格蘭銀行作對呢？

這是在全球金融市場上剛剛浮出水面的一股力量，其代表人物之一是喬治·索羅斯。索羅斯是美國華爾街的一名猶太投資人，他擅長于在外匯市場上投機，不久前剛剛在日元升值中大賺了一票。索羅斯很早就盯上了英鎊，在他看來，英國加入歐洲匯率機制是一個決策失誤。索羅斯敏銳發現，英德兩國的經濟實力懸殊，和如日中天的德國相比，英國的經濟實力難以支撐英鎊對馬克的固定匯率。英鎊明顯被高估了，于是他大膽決策做空英鎊挑戰英格蘭銀行。九月，當英鎊匯率不斷逼近底限時索羅斯出手了，他幾乎是孤注一擲，用自有資金加信用杠桿投資總額據說超過一百億美元。布局完成之后，索羅斯開始在各大媒體發表他對英鎊匯率的評論。他的看法逐漸影響了其他投資基金經理的決策。此時的英格蘭銀行已經陷入重圍，就像困獸一樣孤軍奮斗，他面對的并不是一個人也不是一家機構，而是投資界的主流判斷，英鎊對馬克必將貶值，這時做空英鎊的人和機構就像股市中集結的羊群一樣，而索羅斯就是羊群中的頭羊。

一個國家的貨幣一旦成為全球化市場中的商品，該國的貨幣政策就同時處于全球資本的監督之下，就像索羅斯所說的那樣，在這個市場上沒有道德、只有規則，資本的流動從此超越國界成為各國經濟決策者不可忽視的力量。

第十五集夢碎的夢之隊

一個投資神童，兩位諾獎得主組建起華爾街的夢之隊，他們用人腦加電腦的方式不斷戰勝市場，直到一起黑天鵝事件的發生。

1992年奧運會美國男籃不費吹灰之力就拿到了冠軍，美國隊里有飛人喬丹、魔術師約翰遜和大鳥伯德，這些人都是世界上最優秀的球員。這一場球不是在比賽而是在表演，這支球隊因此得名為夢之隊。在華爾街上也曾經有這樣一支群星閃耀的夢之隊，組建華爾街夢之隊的人叫麥利威瑟是華爾街的神童。他是一個數學天才，學生時代就獲得過全美榮譽學生獎，畢業后，任職所羅門兄弟公司。憑借其優異的數學才能，他設計出量化模型，在債券市場上進行套利交易。所謂債券套利就是買入低估的債券同時賣出高估的債券，通過交易差價不斷縮小獲取利潤。麥利威瑟的創新為公司創造了巨額利潤，所以年紀輕輕他就以債券套利之父的榮譽蜚聲華爾街。1994年麥利威瑟離開了所羅門公司自立門戶創建了長期資本管理公司，他帶走了他在所羅門兄弟公司的交易員團隊而且還聘請了（前）美聯儲副主席大衛·莫里斯，還有兩位天才的數理經濟學家默頓和斯科爾斯，他們在華爾街舉起了量化投資的旗幟。有了默頓和斯科爾斯兩位天才數理經濟學家的加盟，麥利威瑟升級了他的債券交易模型并建立了電腦自動交易系統。當市場出現套利機會的時候該系統會自動發出指令并執行交易，由于債券套利的價差通常很小，長期資本管理公司就用放大杠桿率的方法將似乎無風險的微利變成暴利，這是一種高杠桿的量化投資模式，它將人腦和電腦有機地結合，在控制風險的條件下，通過杠桿率的高低來調節投資的收益率，但是這種創新的投資模式在當時并不被華爾街主流認可，他們說這是用大概率賺小錢卻可能因為小概率賠大錢。長期資本管理公司出手不凡，業績表現大大超出了市場評論家的意料，1996年長期資本管理公司認為德國的債券利率將上升，而丹麥意大利和希臘的債券利率將下降，他們用量化投資模型鎖定了兩類債券的利率之差，市場表現與他們的預測驚人地一致，長期資本管理公司的客戶和公司的天才明星們都獲得了巨大的收益。一時間仿佛全球金融市場都在幾位天才數學家的掌控之中。在長期資本管理公司成立后的三年里，年平均回報率高達40%，并有驚無險安然度過了亞洲金融危機。1997年默頓和斯科爾斯獲得了諾貝爾經濟學獎，長期資本管理公司從此被稱為華爾街的夢之隊。但是長期資本管理公司的量化投資策略并非完美無瑕，他們最大的敵人在學術界被稱之為黑天鵝事件，泛指幾乎無法預測但可能極具破壞力的小概率突發性事件，很不幸這樣的黑天鵝事件真的發生了。1998年，長期資本管理公司的模型預測，發展中國家的債券利率將下降，歐美發達國家的債券利率將上升，但二者之間的差距將逐漸縮小，他們再次抓住機會鎖定兩類債券的利率之差靜候到期收取暴利，連續的成功會令人沖昏頭腦，這一次，他們將總投資規模擴大到了不可思議的3250億美元。這是用幾十億美元的自有資金撬動了3250億美元的債券資產。然而到了8月份，由于國際油價暴跌俄羅斯經濟極度困難，俄羅斯政府突然宣布盧布貶值并一度關閉了債券市場，貨幣貶值和政府違約導致債券市場發生了趨勢性逆轉，帶動資金從發展中國家流向發達國家，這時發達國家的債券利率下降，而發展中國家的債券利率上升，這和長期資本管理公司投資模型的預測完全相反。短短150天，長期資本管理公司的資產凈值暴跌90%，出現了43億美元的巨額虧損，這幾乎等于長期資本管理公司的全部資產。1998年9月23日，通過美國聯邦儲備局的斡旋美林和摩根出資接管了長期資本管理公司，華爾街的夢之隊黯然謝幕。然而他們開創的量化投資模式卻被華爾街傳承下來，時至今日量化投資已經成為證券投資基金產業的主流投資方式之一。

第十六集創新的溫床

它沒有紐交所光輝的歷史，但是它有對創新永無止境的追求。它賦予資本發掘風險財富的動力，讓蘋果、微軟、英特爾，成長為偉大的企業，它就是納斯達克。

1968年一個名叫英特爾的公司在硅谷成立了，這是一家半導體芯片公司。兩位創始人一個名叫諾伊斯，另一個就是摩爾定律的發明人戈登·摩爾。兩個人共同出資49萬美元，還有另外一個人湊了一萬。區區50萬美元，就是英特爾公司的全部啟動資金。也在這一年遠在千里的美國東海岸，一個名為全美證券交易商協會的組織通過了一項計劃，要建立一個統一的自動報價系統以規范當時混亂不堪的場外股票交易市場。

1971年，世界上第一款微處理器芯片在英特爾公司誕生。它將打開一個全新的數字智能時代。而就在此時，英特爾公司遇到了創業者最大的苦惱。他們迫切需要的第一是資金，第二是資金，第三還是資金。企業融資最直接的路徑就是上市，但是當時在紐約股票交易所上市的門檻對英特爾來說高不可攀，最剛性的條件之一是持續三年盈利，且每年盈利不得低于500萬美元。

正在英特爾公司一籌莫展的時候，同年2月8日一個新的融資市場出現了。它為不符合紐約股票交易所上市條件的公司打開了一扇門，這就是世界上第一個股票自動報價交易系統，簡稱納斯達克。

和紐約股票交易所相比納斯達克的上市門檻很低，甚至沒有任何盈利的公司也能夠在納斯達克上市。這對于急需資金的英特爾公司來說，納斯達克猶如及時雨。1917年10月13日英特爾成功登陸納斯達克。首次融資820萬美元，一舉掃清了英特爾騰飛的障礙。一代又一代處理器讓英特爾生產的芯片占據了全球80%以上的市場份額。伴隨著股票價格的上漲，英特爾公司的市值高達1100多億美元。

然而英特爾并不是納斯達克造就的唯一奇跡，甚至算不上一個最成功的故事。1980年12月12日，蘋果公司股票在納斯達克上市。掛牌不到一個小時，460萬股被搶購一空，當日收盤每股29美元。包括創始人喬布斯在內，一天時間納斯達克為蘋果生產了4名億萬富翁，還有40多名員工身價超過了百萬美元。納斯達克市場的一個俗稱是億萬富豪的溫床，而成就納斯達克偉業的是以互聯網為代表的新技術革命。（上世紀）90年代初，互聯網走進人們的的生活，迅速擴展到各行各業。一時間成千上萬家互聯網公司成立，其中許多公司成功登陸了納斯達克。這印證了納斯達克市場當年的一句口號，任何公司都能在這里上市，時間會證明一切。

寬松的上市條件，松散的監管制度，使納斯達克成為互聯網概念魚目混珠的天堂，巨大的泡沫迅速堆積起來。2000年3月10日，納斯達克沖上了5048點的巔峰，然而這一歷史高點也成為互聯網泡沫破滅的起點。2000年3月13日星期一，納斯達克市場晴空霹靂。突然拋起了拋售科技股的狂潮，蘋果雅虎微軟等明星公司無一幸免。納斯達克市場的世紀大崩盤從此拉開序幕。

2000年年底，納斯達克上市的公司中有500多家公司破產，近40%的公司退市，80%的股票跌幅超過80%，蒸發市值超過了3萬多億美元。一場雪崩直到2002年10月10日才停止，這一天納斯達克指數回落到1108點。

這一場世紀大崩盤讓納斯達克大傷元氣，幾乎一蹶不振，直接導致了納斯達克轉制升級為交易所。但是當這些渾水摸魚的垃圾公司灰飛煙滅，偉大的公司如沙里淘金像穿透疾風暴雨的海燕一樣搏擊長空展翅飛翔。

2011年8月10日，蘋果公司以3000多億美元的市值超越埃克森美孚石油公司，成為全球市值最高的企業。納斯達克市場鳳凰涅槃，再次成為全球資本市場中的翹楚。納斯達克打破了紐約股票交易所對企業融資市場的壟斷，為創新的高科技企業打開了一扇市場融資之門。而納斯達克成功的基石正是資本對超額利潤的渴望，驅逐著企業對創新成長的追逐。

第十七集峭壁邊緣的華爾街

一場房地產泡沫，被華爾街演繹成次貸的盛宴，當狂歡過后，漠視風險的資本，帶來的是一場席卷全球的金融災難。

美國國家記者俱樂部位于首都華盛頓，有一百多年的歷史。眾多政府高官商業領袖和文化精英在這里發表過演講。2008年3月13日，這里坐滿了記者，他們在等待財政部長亨利·保爾森的到來。此時由美國次級房屋貸款引發的金融風暴越演越烈，記者們都想知道政府將如何應對這場金融風暴。

這本書書名是《峭壁邊緣》，副標題拯救國際金融，作者是保爾森本人。在這本書中保爾森回憶說，他原想取消那次演講，因為在那個時候危機還遠未結束，但由于擔心市場會過度反應，他如約前往。上午10點整保爾森出現在國家記者俱樂部的講壇上，向媒體解釋次貸危機的起因。美國政府為了擴大消費刺激經濟，在過去數年間推行了居者有其屋的政策，鼓勵居民買房，即使是沒有固定收入的群體也能夠獲得住房抵押貸款，而這些貸款被稱之為次貸。

由于買房者增加，美國樓市空前繁榮，房價不斷上漲。又由于房價不斷上漲，銀行并不擔心貸款人的還貸能力。不過為了分散風險，銀行把這些貸款集合在一起，形成一種新的證券打包賣出，這就是資產證券化。證券化資產的承銷商是投資銀行,他們把這些資產推銷給合格的機構和個人。有些投資銀行買入這些次級貸款之后，進一步加工成各種類型的理財產品，這一類理財產品由于收益率較高，所以很受機構投資者的歡迎。

如果房價持續上漲，樓市購銷兩旺，所有參與者都將各得其所。但是好景不長，從2006年下半年起，購房者開始減少，房價從上升轉為下降。許多貸款購房者違約不還貸款，金融業的資金鏈開始斷裂，所以商業銀行投資銀行和保險公司相繼受到了沖擊。保爾森告訴記者，金融風暴的根源是多年來經濟的繁榮和充裕的流動性。讓投資人盲目追求高收益，而金融業及其監管者視若無睹，喪失了對風險的有效控制。保爾森向記者講述了次貸危機的原理，不再多言然后匆匆離開會場。此時他的頭腦高度緊張，因為他知道危機四伏的金融市場，隨時都可能再度引爆新的危機。時間進入到2008年8月，保爾森擔心的事情終于發生了。美國聯邦住房金融局提交的報告顯示，兩房的資本金嚴重不足，兩房指的是房地美和房利美。他們是美國政策性的住房抵押貸款融資公司，是美國房貸市場的主要資金提供者，持有和擔保的住房抵押貸款額高達5萬億美元。房地美和房利美并不直接給購房者提供貸款，而是通過為商業銀行的住房抵押貸款業務提供資金來間接支持房貸市場。

兩房是非常特殊的金融機構，由于有聯邦政府的授權，兩房可以在證券市場上直接發行3A級的債券，為商業銀行的抵押貸款業務提供資金。在次貸危機爆發之前，兩房的債務合計高達1.7萬億美元。保爾森知道一旦兩房破產，整個美國金融市場將陷入混亂，而且還將波及到海外的主權國家，所以必須注資救兩房。2008年9月7日，保爾森宣布聯邦政府直接接管兩房并撤換管理層，分別向兩房注入1000億美元。事態日趨嚴重，正如保爾森預料的，危機遠沒有結束。2008年9月15號，雷曼兄弟的倒閉將這場次貸危機推向高潮，隨后美國國際集團美林證券乃至花旗銀行相繼爆發危機，金融市場風聲鶴唳。這場由次級貸款引發的危機，已經使數以千計的商業銀行等金融機構倒閉。

2009年1月16日是保爾森在財政部的最后一個工作日。筋疲力盡的保爾森雖然讓全球金融躲過了整體崩潰的危險，但是他知道危機的根源依然存在。在資本的世界里，善良的愿望和善良的政策未免產生美好的結果，資本市場需要更理性的思維，更嚴格的監管。因為金融危機如影隨行，時刻準備卷土重來。

第十八集華爾街的3A游戲

資本魔法師，給高風險戴上了高信用的光環，次貸由此成為搶手的金融產品，華爾街迷醉在自己的游戲中，直到建在沙灘上的巨塔，轟然坍塌。

在華爾街不遠的自由街33號，矗立著一座用巨石壘起的建筑，這就是紐約聯邦儲備銀行，是美國聯邦儲備系統中最具影響力的銀行。

2008年9月13日上午9點，在紐約聯邦儲備銀行大樓的會議廳里，華爾街金融巨頭聚會。五大投資銀行的CEO來了三個，高盛美林摩根斯坦利，此外還有花旗集團和美國銀行的CEO。會議的召集人是財政部長保爾森，會議的核心話題是他們共同的競爭對手，瀕臨破產的雷曼兄弟。這家有150多年歷史的投資銀行，命懸一線，而他們的CEO富爾德卻沒有在被邀請參會的名單中，雷曼兄弟的命運已經不在自己的手中了。雷曼兄弟是美國五大投資銀行之一，被稱為華爾街的債券之王。這家百年老店，為什么會走到今天這步田地呢？讓雷曼陷入滅頂之災的竟然是他自己一手導演的游戲。

2007年之前美國奉行低利率政策，為了刺激經濟美國政府還鼓勵民眾貸款買房，甚至很多沒有固定工作的低收入家庭，也都貸款買上了房子。這類信用等級較低的貸款，被稱為次級貸款。由于次級貸款違約風險較高，貸款利率自然較高，雷曼兄弟從中看到了機會。

在債券市場人們用3A 2A 3B 2B來評價不同資產的信用等級。雷曼兄弟發現，當窮人和富人購買同類房產時，資產都是3A級資產，但貸款利率卻有兩種，銀行發給窮人的貸款利率遠高于給富人的貸款利率。由此雷曼兄弟設計了一個精巧的游戲。以兩種貸款利率之差為基礎，雷曼兄弟推出各種不同類型的固定收益產品。收益率高的高達30%以上，收益率低的卻只有3%-4%，卻都貼著3A級的金字招牌。

可想而知，以次級貸款為基礎具有較高收益率的3A級產品，更受市場追捧。成為固定收益產品市場的暢銷貨，甚至遠銷國外進入其他國家的外匯儲備資產。如此一來，原本違約率較高的次級貸款，竟然搖身一變，成為掛著3A級品牌的高收益理財產品。華爾街把美國窮人貸款買房的高風險，轉嫁到全球化的理財產品市場中，這就是固定收益產品的3A級游戲。

在這個游戲中，雷曼兄弟居于壟斷地位，異軍突起，不到十年就擠入了美國五大投行之列。不過成也蕭何敗也蕭何，所有這些號稱3A級的理財產品，源頭都是貸款人的信用，也就是貸款人持續還本付息的能力。在錯綜復雜的游戲背后只有一個簡單的邏輯，一旦美國窮人違約不還貸款，整個市場就會像建在沙灘上的寶塔一樣頃刻倒塌。

2007年下半年，美國房地產市場降溫，房價開始大幅度下跌。越來越多的貸款人違約，從而切斷了一些3A級理財產品的現金流。優質資產瞬間變成有毒資產，進而引發了席卷全球的次貸危機。雷曼經營的3A級理財產品迅速進入冰封期。由于流動性枯竭，資產質量迅速惡化。2008年6月，雷曼公司被迫融資60億美元，為他自己經營的理財產品市場提供流動性。這筆融資雖然讓雷曼公司有了暫時的喘息機會，卻大大降低了雷曼公司本身的信用，從而觸發了雷曼公司股價暴跌。

巨頭們齊聚紐約美聯儲大樓，商討如何拯救雷曼。然而這次會議，卻成了壓垮雷曼的最后一根稻草。巨頭們不僅未能達成協議拯救雷曼，反而把雷曼推給政府。而在此時美國政府更不可能給雷曼輸血。于是等待雷曼的就只有一條路。2008年9月15日星期一，有著158年歷史的雷曼兄弟公司宣告破產，18天之后，在2008年10月3日，美國國會通過了總額高達7000億美元的金融市場救助計劃。雷曼公司消失在黎明之前，留下了一個無言的結局。

在現代市場經濟，資本有化腐朽為神奇的魔力，但是再神奇的資本魔術也要以實體經濟為支點。沒有實體經濟支撐的資本游戲如同沙上建塔，無論寶塔的結構如何精美也無濟于事。這就是雷曼破產給我們的啟示。

第十九集完美的騙局

良好的口碑、超額的回報、有權勢的客戶，麥道夫用古老的龐氏騙術，編織出一個驚世騙局；讓人們在利益的誘惑下，忘掉了最基本的常識。

紐約曼哈頓聯邦法庭，坐落在曼哈頓中心區。這里曾審理過許多知名的大案要案。2009年6月29日，一場號稱世紀騙局的金融大案在這里宣判。被告者是一位白發蒼蒼的老者，最終法院判決這位70歲的老人150年監禁，這個人伯納德·麥道夫，他就是這個世紀騙局的主角。

2008年12月10日晚，麥道夫把大兒子叫到辦公室，告訴他基金面臨70億美元的贖回壓力再也撐不下去了。更讓他兒子震驚的是，麥道夫坦白了一個驚天的秘密。他們管理的基金從來就沒有進行過任何投資，多年來他們做的就是一件事情，不斷用新客戶的錢為老客戶支付收益，這是一個純粹的騙局。麥道夫的大兒子也是基金的監理人，他在聽完麥道夫的坦白后，決定履行自己的職責。當即告發了他的父親，次日麥道夫被捕。一個長達20年的騙局大白于天下。

麥道夫案的受害者遍布全球，總計有2400多個富人和機構上當受騙，涉案金額高達500億美元。這是美國有史以來數額最大的金融詐騙案。麥道夫的騙術，說到底就是借新債還舊債債債不還，拆東墻補西墻墻墻不倒。其實麥道夫并非此騙術的第一人，1918年一個名叫龐茲的意大利人，移民美國之后就是用這種方法，在短短一年之間騙了1500多萬美元，從此這種騙術被稱為龐氏騙局。

一個曾經被揭穿的古老騙術，為何又能在美國大行其道呢？首先納斯達克前主席的身份，讓麥道夫戴上了商界名流的光環。在任職納斯達克市場期間，麥道夫積極推進股票的電子化交易，并促成了谷歌思科和蘋果等著名企業的上市，為自己建立了良好的口碑。其次麥道夫管理的基金，在1990年創立之后，以穩健成長的業績在富人圈享有盛譽。即使是在經濟蕭條時期，麥道夫的基金仍然能夠保持，每年8%到12%的收益率，遠高于可比的美國國債收益率。對于追求安全的機構投資者和富人階層來說，麥道夫管理的基金就像是一座金礦，基金會員中的猶太富人，甚至稱其為猶太債券。

為了增強騙局的迷惑性，麥道夫在營銷手段上煞費苦心。他嚴格篩選每一位投資人，審慎評估投資人的資金實力和風險承受能力。為了讓騙局長期延續下去，他甚至拒絕了一些大客戶，此外基金的新客戶必須有老客戶的推薦。麥道夫的口頭禪之一就是，不在接收新客戶。正是這樣的氛圍讓每一個上當的人都被冠以成熟投資人的桂冠。投資麥道夫的基金就像加入了一個明星俱樂部，在他們看來成為麥道夫基金的投資人，就是完美人生中的一項完美投資。

然而在次貸危機爆發之后，麥道夫的完美投資不斷面臨被贖回的要求。2008年底，歐洲一只養老基金提出，要在一周之內贖回70億美元的本金。正是這筆大額贖回讓麥道夫的騙局走向滅亡。

其實在1999年，一位名叫哈里·馬科波洛斯的華爾街分析師就發現了麥道夫的把戲，并曾經寫信向美國證券交易委員會，舉報麥道夫卻沒有反饋。馬科波洛斯先生下面由你發言，謝謝主席先生。我把所發現的，史上最大的龐氏騙局送到他們手上，但不知道什么原因，他們竟然連個像樣的徹查都懶得做。因為當時他們正忙著處理更為重要的事。2005年他又寫了一封長達21頁的舉報信，直言麥道夫管理的基金是一個大騙局，但依舊石沉大海。直到麥道夫的騙局公諸于世，馬科波洛斯才被人們視為，嫉惡如仇的英雄。

如此簡單的龐氏騙局，麥道夫卻騙了這么多聰明人，為什么呢?富人圈的虛榮和穩健成長的神話，讓人們忘記了投資的基本常識，投資市場風險無處不在。就像一句老話所說的，世界上沒有免費的午餐。

第二十集股神的午餐

一頓慈善午餐，拍賣價超過200萬美元，餐桌上被提及的兩家公司，股價一路飛漲，市場的追捧讓股神的魔力無處不在。

紐約曼哈頓有很多牛排館，商界精英人士經常在這里聚餐。可能就在某一頓飯后，一只股票的價格會暴漲或暴跌，也可能某家公司被收購或兼并，人們把這些牛排館稱為權力之屋。其中最著名的一家叫史密斯沃倫斯凱。2009年6月24日，就在這家牛排館門前記者云集。他們在等待一場神的午餐，這個神就是股神巴菲特，被譽為史上最偉大的投資家。

神的午餐是一項慈善活動，拍賣所得將用于幫助窮人和無家可歸者。每年6月通過5天的網上競拍，出價最高者將與股神巴菲特共進午餐。神的午餐2001年,競拍的成交價僅1.8萬美元，此后逐年上升。2012年神的午餐價值346萬美元，12年間上漲了190多倍。

2009年這頓午餐，為什么會引來這么多記者呢?原因之一是因為當時美國，正處于次貸危機的漩渦之中，人們都想聽聽股神巴菲特的觀點。而另一個原因是這頓午餐的價格，達到了創記錄的211萬美元，是上一次競拍價的三倍，而出價者是一位來自中國的私募基金經理趙丹陽。

沃倫·巴菲特每年都會拍賣一次與他共享午餐的機會，而將得到的款項捐助到舊金山的格萊德基金會。今年（2008），中國的趙丹陽幸運勝出，他共花費了211萬美元，為了享受與巴菲特共處的愜意，并將自己的公司，赤子之心中國成長投資基金的成功歸功于巴菲特。雖然趙丹陽的英語并不十分出色，但他對巴菲特投資智慧的把握，使得他的基金實現了三位數的回報。

趙丹陽被稱為中國的私募基金教父，2008年初趙丹陽將他管理的五只信托基金全部清盤。在清算公告中趙丹陽說，H股和A股都已超過，我們所能理解的范圍。今天就我們的投資能力而言，已經找不到既符合我們投資標準，又有足夠安全邊際的投資標的了。后來股市的暴跌，讓他當初的決策傳為佳話。在趙丹陽淡出股市期間，他決定向巴菲特求教。

赤子之心的收益率在過去的六年里總共達到600%。六年間，我們的投資實現了600%的收益率。我想將這些成功都歸功于沃倫·巴菲特，所以我拍下了這次午餐的機會，我從心底感激他。格雷厄姆是巴菲特的老師，而巴菲特是我的老師。

2008年6月29日，趙丹陽以211萬美元的代價，獲得了與巴菲特共進晚餐的機會。然而隨后趙丹陽分期，重倉買入物美商業的股票。到2009年6月之前，趙丹陽個人及其管理的基金，合計持有物美商業的股份超過13%，并產生了數千萬港幣的浮虧。此時與巴菲特共進午餐就別有一番意義了。

午餐的菜式非常簡單，但兩人對話的內容卻非常豐富。從慈善到教育，從宏觀經濟到投資理念，涉及方方面面。午餐過后趙丹陽對圍觀的記者們說，巴菲特用他一生的經驗引導我?，F在我知道，在哪些事情上我可以出重手了。然而記者們重點報道的卻不是這些，而是他們在席間提到的兩只香港股票。一個就是趙丹陽重倉的物美商業，另一個是巴菲特參股的比亞迪。市場聞風而動，物美商業的股價連漲四天，漲幅高達24%。比亞迪的股價更是瘋狂，短短三個月內翻了一倍。股價最高達到88港幣以上，而巴菲特的參股價只有8塊多港幣。神的午餐觸發了股價飛漲，此后市場上關于操縱股價的傳聞不斷，不知是否與此有關。

巴菲特從此增加了一條新的午餐規則禁止談論個股。比亞迪的股價帶著股神的光環一路飆升，但公司的業績卻沒有因為股神的投資而發生奇跡。當比亞迪的業績報告，持續低于投資者預期時，股神光環褪色，股票價格暴跌，最高跌幅接近90%。

不僅是比亞迪，任何一只股票只要和巴菲特的名字沾邊，都會在市場中形成非理性的波動，這就是股市中的巴菲特效應。其實股市中并沒有法力無邊的神，但是對神的崇拜卻永遠存在。投資人的群體沖動往往會讓股票價格形成非理性的漲跌。

一頓午餐的價值是有限的，但午餐傳遞的信息卻會在市場中流動，并且被逐級放大。流動的信息和投資人的情緒相互作用，從而成為驅動股價暴跌的力量。此時股價波動所反映的不再是公司的業績和價值，而是投資者的情緒。

第二篇：人生資本

清晨起來，我喜歡坐在窗前品茗一杯清茶，看云卷云舒，觀花開花落，品人生起伏。有時，我覺得人生就是這一杯淡淡的清香，悠香而漫長，而心里就是茶，引導了我們人生的航向。也許，越久遠的酒口感越好，而茶卻不是這樣，決定它的是茶葉。所以健康的心理對我們很重要。

時日無盡時，何不拋開那些別扭的心事，用心期待？人生苦短，青春甚亂，但亂中不乏有美。不同的人，有各自不同的思維方式，所以面對困境，就有迥然不同的態度?？v觀世界，有太多年輕的生命消逝，有太多美麗的人生在一瞬間便停滯。但與此同時，任有許多人活的比夏天還要溫暖，區別就在于心理。

不是每顆星星隕落時都有星光，就像不是每顆淚珠的跌落都是因為悲傷。正因如此，作為時代前沿的我們怎能不以好的心理素質去承擔家庭、社會、國家給我們的責任？沒有什么能永恒不變，連存留的記憶也會隨著時間煙消云散，然而從這一刻起，要學會堅強。亞里士多德說：“當一個人鎮定地承受著一個又一個重大不幸時，她靈魂的美就閃耀出來。這并不是因為他對此沒有感覺，而是因為他是一個具有高尚和英雄性格的人。”而所支配性格的就是我們的心理，心里就是一個人的靈魂，沒有健康向上的心理，就如同行尸走肉一般。

大學生活無疑是一段永不褪色的風景，四年的時間，你可以成長為一個內心強大無比的人，也可以成長為一個心靈脆弱的人，但選擇權在你的手里。你的生活，你的未來都緊攥在你自己的手里，無論你行不行，只要你相信：擁有健康心理的人不會失敗。一個人最大的破產是絕望，最大的資本是希望，如果你心理足夠健康，你就是史無前例的。

走過的路，前后左右都是烙印，都會如錦繡綢緞般華麗，擁有良好心態，是你人生最好的資本！

第三篇：雷鋒資本

雷峰資本

1、申請成為投資合伙人的條件：

雷峰資本與投資合伙人的模式就是雷峰資本給予投資合伙人投資額度，投資合伙人去選擇項目，投資成功，投資合伙人獲得投資收益。1.1如何幫助我們篩選好項目：

雷峰資本主要投資傳統企業的互聯網+。我們投資的核心理念是“投事不投人”，我們認為企業與互聯網結合是個趨勢，而在這個過程中，企業所面臨的轉型問題是客觀存在的，不會因為誰去經營而問題發生變化，只是每個人的執行路徑不一樣，引發的結果不一樣。雷峰資本的投資方式是只要企業面臨互聯網+的轉型問題，我們就會投資，投資過程中，如果經營者出現問題，重新整合資源，繼續投資，直到問題徹底解決。通過投資迭代直到找到合適的解決方案和項目運營團隊。而現狀是隨著互聯網的沖擊，越來越多的企業希望能夠借助互聯網的東風?？墒菍嶋H情況是風險太大，好多企業錢花了，啥都沒有解決。而雷峰資本會借助資本和先進的管理理念，以及對互聯網的嗅覺。幫助企業真正的提升效率，提升用戶體驗。讓企業搭上互聯網的東風，真正的提升企業的全球競爭力。2.如何去評價好項目：

我們的核心投資思路是“投事不投人”，通過資本匹配資源，形成一個好的創業項目。這和傳統投資模式不同，所以一個團隊經營出現問題了，只要這個需求是真實存在的，我們會重新匹配新的資源去繼續投資。所以我們對投資失敗的定義發生變化了，只有需求出現偏差的項目，我們才會定義為失敗。所以我們投資主線是依據一個企業的具體需求進行迭代的，匹配上完整資源（包括團隊）的時間周期，根據迭代次數會完全不一樣，周期可能會很長。所以我們對失敗的定義和傳統意義上的失敗是完全不一樣的。

雷峰資本，為企業造夢，為需求投資。希望你我同行，合作共贏！

第四篇：資本雇傭勞動

論“資本雇傭勞動”與“勞動雇傭資本”

一、國內外學術界的觀點

古典理論對資本雇傭勞動的解釋是在社會關系的基礎上解釋的，擁有勞動的工人和擁有資本的資本家在地位上不平等導致資本雇傭勞動：資本處于支配地位，資本家把超出勞動者工資那部分占為己有，而工人除了自己的勞動力之外一無所有，因此在生產過程中得到是取決于自己生存水平的工資。斯密認為用老板們在工資爭端中的優勢來解釋為何他們比工人堅持持久，因為老板對工人的需求沒有工人對老板的需求那么刻不容緩，這其實也說明了資本在資本主義經濟中處于支配的位置。

在新古典理論那里，企業使用資本和勞動這兩種要素進行生產，并按每種要素對產品所增加的貢獻（即邊際產值）向該要素支付報酬。在規模報酬不變時，所付出的報酬總數剛好等于企業實際獲得的凈收入。勞動和資本是同等重要的，都是生產要素，資本并沒有比勞動有任何的優勢，資本雇傭勞動與勞動雇傭資本具有同等的效率，之所以資本雇傭勞動是因為資本比勞動更加稀缺，這可以在歷史的進程中得到證明。

張維迎教授在他的博士論文中以嚴格的數學假設前提論證了資本雇傭勞動的合理性，其基本理由是：假定個人存在三方面的差異——經營能力、個人資產、風險態度。因為個人在經營能力上存在差異，通過建立一個企業而相互合作對他們也許是件有利可圖的事。這是由于在企業中，那些在經營方面具備優勢的人可專門從事經營決策，而那些不善經營的人則可專門從事生產活動。那些從事經營活動的成員應該被指定為委托人并有權索取剩余收入，以及監督其他成員，這不僅僅是因為他是主要的“風險制造者”，更主要的是因為他的行動最難監督。因此，他成為了企業家，而那些從事生產活動的人則成為工人。而且，在一個消費不可能為負的約束條件下，一個人當企業家的機會成本與其個人的財產正相關，因而資本雇傭勞動保證了只有合格的人才會被選做企業家；而對一個一無所有、只能靠借入資本當企業家的人而言，成功的收益歸己，而失敗的損失卻推給他人，因而即使沒有能力的人也有興趣碰碰當企業家的運氣；此外，易于觀察的股本可以作為一種信號手段標示出有關他們經營能力的信息，從而使這種安排節約交易成本。因此，在一個競爭的市場經濟中，均衡的結果為：有才能又有資產的人成為“企業家”，有才能而無資產的人成為“職業經理人”，有資產而無才能的人成為“單純資本者”，既無才能又無資產的人成為“雇傭工人”。資本雇傭勞動是一種能夠保證只有合格的人才會被選為企業家（經營者）的機制，相反，如果是勞動雇傭資本，則企業家（經營者）市場上就會被東郭先生所充斥（即是說，太多的無能之輩將從事經營活動）。

現代西方的經濟學者基本上也持資本雇傭勞動說，極力運用各種手段來論證這種制度的合理性、永恒性。如威廉姆森等新制度主義經濟學家從資產專用性角度來為說明資本雇傭勞動，他們認為如果交易中包含一種關系的專用性投資，則事后的競爭將被事后的壟斷或買方獨家壟斷所取代，從而導致將專用性資產的準租金攫為己有的“機會主義”；由于資本比勞動更具有專用性，那么，為了滿足專用性資產所有者參與約束，資本——管理型企業就是均衡的組織形式。

隨著技術和知識在經濟發展中的作用不斷地增強，許多人認為資本已經不再是稀缺的生產要素，經濟全球化和金融深化等降低了融資的成本和難度，從而擁有技術和知識的（復雜）勞動相對于資本而言也逐漸成為稀缺要素，國內有些人提出，在某些產業中，勞動雇傭資本將取代資本雇傭勞動。

二、自己的認識

資本雇傭勞動是在資本主義生產關系中所特有的現象，并不是一種在任何社會都普遍存在著的現象，雖然資本雇傭勞動是早期資本主義的支配性現象，也是當前的主流狀態。

在現實生活中也總可以看到大量的勞動雇傭資本現象，如大量靠人力資本計股入股的公司就是如此?？考粝⑵鄙钫叩馁Y本實質也是被雇傭的，目前越來越盛的人力資本公司、基金公司、咨詢公司等都是如此。而且，自從20世紀初以來就日益凸現的所有權與經營權分離的現象實質上也是對資本雇傭勞動的革命。因此，我們有必要對資本雇傭勞動的合理性、永恒性進行必要的反思。

隨著時代的發展，特別是知識經濟的到來，人力資本在企業運行中的重要性日益突出，人力資本所有者的人力資本含量日益提高，企業對人力資本的依賴性加強。于是，人力資本所有者就不會滿足于完全被支配的狀態，就會積極爭取部分企業所有權。并且，人力資本與其所有者具有不可分離的特性，導致了人力資本監督的困難。這時，物質資本所有者也愿意出讓部分企業所有權，讓人力資本所有者也占有部分企業剩余，以激勵他們努力工作。經過談判與調整，人力資本所有者將得到部分企業所有權，這也是當前不少企業共同治理模式的主要形式。一旦真正的人力資本家（專業化知識和技術的創新者）從擁有人力資本的普通勞動者中分離出來，進一步就會引發經理作為非人力資本家代理人向人力資本家代理人的轉化，人力資本所有者就會成為企業的主導力量，不僅是分享企業所有權，而且獨占企業所有權也不是不可能的。根據企業所有權狀態依存理論，隨著時間的推移，如果人力資本的重要性超過物質資本，也有可能會出現“勞動（或者知識）雇傭資本”。

“勞動雇傭資本”有失敗的例子，也有成功的典范。在前南斯拉夫的企業

中，曾實行過工人自治，雖然由于種種原因，效率一直很低，最終被“資本雇傭勞動”所取代，但卻對“股東至上”的傳統模式提出了挑戰，是一種有益的嘗試。英國出現了共同所有制公司，通過職工持股計劃使職工擁有美國艾維斯汽車出租公司，因“勞動雇傭資本”而取得了成功。其實，各國存在的大部分會計師事務所、律師事務所等也都采取了“勞動雇傭資本”的形式。

綜上所述，不管是資本雇傭勞動，還是勞動雇傭資本，不能以歷史的存在來決定未來的狀態，因為歷史在演進、條件在變化，否則就可能陷入僵化、機械；不能以早期資本對勞動的占有效果和雇傭關系而將之永恒化，不能以此去斷定未來社會形態；如不能因為南斯拉夫勞動管理型企業并不很有效率，就否定未來社會中勞動雇傭資本的可能性和現實性。而企業的出現是以一種人力資本和非人力資本結成的合約替代市場合約。不管是什么樣的雇傭關系，只要能增加國民財富，推動社會生產力的向前發展，我認為都是可以拿來用的。