第一篇：企業融資 創新策略

企業融資 創新策略

很多企業在創辦的過程中遇到過融資難的問題，想要解決這些問題，企業必須突破常規方式，要有創新策略。以下是幾種企業融資創新策略的介紹。

DEG融資策略

德國投資與開發有限公司(DEG)是一家直屬于德國聯邦政府的金融機構，其主要目標是為亞洲、非洲和拉丁美洲的發展中國家及中、東歐的體制轉型國家的私營經濟的發展提供幫助。

DEG的投資項目必須是可盈利的，符合環保的要求，屬于非政治敏感性行業，并能為該國的發展產生積極的影響。DEG的投資對象須具有專業化的管理，沒有行政干預，管理層在相關行業至少有5年的經驗。其總資產大致應大于1000萬德國馬克，并小于50億德國馬克，且在前兩年盈利，有留存利潤，并且營業利潤(凈收入／銷售額)應大于5％。IFC無擔保抵押融資策略

世界銀行國際金融公司(IFC)，采用商業銀行的國際慣例進行操作，投資于有穩定經濟回報的具體項目。現在主要通過三種方式開展工作，即向企業提供項目融資、幫助發展中國家的企業在國際金融市場上籌集資金及向企業和政府提供咨詢和技術援助。IFC通過有限追索權項目融資的方式，1

幫助項目融通資金。IFC通過與外國投資者直接進行項目合作、協助進行項目設計及幫助籌資來促進外國在華投資。

員工持股策略

結合國外ESOP職工持股計劃的成功之處，我們提出幾個較為現實可行的職工持股方案：

職工持股會。根據《公司法》，上市公司可依《民法》等規定，成立具有法律意義的社會團體法人———內部職工持股會，并以職工持股會作為公司的一名法人股東。在該職工持股會中，內部職工持股須達到一定比例，比如20％以上。這種職工持股會能使職工資產在該公司改制并發行的股票上市后得到增值。

職工基金計劃。公司的職工以現金出資組成一個基金，將基金資產委托專業投資公司運作。基金的運作可獨立進行，也可與回購計劃和職工持股計劃結合進行操作。

第二篇：創新融資策略

一、無形資產資本化策略

二、特許經營中小企業融資策略

三、交鑰匙工程策略

四、回購式契約策略

五、BOT中小企業融資策略

六、項目中小企業融資策略

七、DEG中小企業融資策略

八、申請世界銀行IFC無擔保抵押中小企業融資策略

九、中小企業融資租賃策略

十、成立財務公司策略

十一、產業投資基金策略

十二、重組改造不良資產商業銀行策略

十三、行業資產重組策略

十四、資產證券化中小企業融資策略

十五、員工持股策略

第三篇：15種創新融資策略

15種創新融資策略

一、無形資產資本化策略

企業進行資本運營，不僅要重視有形資產，而且妥善于對企業的無形資產進行價值化、資本化運作。一般來說，名牌優勢企業利用無形資產進行資本化運作的主要方式是，以名牌為龍頭發展企業集團，依靠一批名牌產品和企業集團的規模聯動，達到對市場覆蓋之目標的。

二、特許經營融資策略

現代特許經營的意義已超越這一特殊投資方式本身，并對人們經濟和文化生活產生重大的影響。特許經營實際上是，在常見的資本紐帶之外又加上一條契約紐帶。特許人和受許人保持各自的獨立性，經過特許合作共同獲利。特許人可以以較少的投資獲得較大的市場，受許人則可以低成本地參與分享他人的投資，尤其是無形資產帶來的利益。

三、交鑰匙工程策略

交鑰匙工程是指，跨國公司為東道國建造工廠或其它工程項目，當設計與建造完成并初步運轉后，將該工廠或工程項目的所有權和管理權的“鑰匙”，依照合同完整地“交”給對方，由對方開始經營。

交鑰匙工程是在發達國家的跨國公司向發展中國家投資受阻后發展起來的一種非股權投資方式。另外，當它們擁有某種市場所需的尖端技術，希望能快速地大面積覆蓋市場，所能使用的資本等要素又不足時，也會考慮采用交鑰匙工程方式。

四、回購式契約策略

國際間回購式契約經營，實質上是技術授權、國外投資、委托加工，以及目前仍頗為流行的補償貿易的綜合體，也被稱為“補償投資額”或“對等投資”。

這種經濟合作方式，一般說來是發達國家的跨國公司向發展中國家的企業輸出整廠設備或有專利權的制造技術，跨國公司得到該企業投產后所生產的適當比例的產品，作為付款方式。投資者也可以從生產中獲得

多種利益，如：機器、設備、零部件以及其它產品的提供等。

五、BOT融資策略

BOT(建設—運營—移交)是一種比較新的契約型直接投資方式。

BOT中的移交，是BOT投資方式與其它投資方式相區別的關鍵所在。契約式或契約加股權式的合營，指投資方大都在經營期滿以前，通過固定資產折舊及分利方式收回投資，契約中規定，合營期滿，該企業全部財產無條件歸東道國所有，不另行清算。而在股權合資經營的BOT方式中，經營期滿后，原有企業有條件地移交給東道國，條件如何，由參與各方在合資前期談判中商定。獨資經營的移交也采用這種有條件的移交。

六、項目融資策略

項目融資是為某一特定工程項目而發放的一種國際中長期貸款，項目貸款的主要擔保是該工程項目預期的經濟收益和其它參與人對工程修建、不能營運、收益不足以及還債等風險所承擔的義務，而不是主辦單位的財力與信譽。

項目融資主要有兩種類型：一是無追索權項目融資，貸款人的風險很大，一般較少采用；二是目前國際上普遍采用的有追索權的項目融資，即貸款人除依賴項目收益作為償債來源，并可在項目單位的資產上設定擔保物權外，還要求與項目完工有利害關系的第三方當事人提供各種擔保。各擔保人對項目債務所負責任，以各自所提供的擔保金額或按有關協議所承擔的義務為限。

七、DEG融資策略

德國投資與開發有限公司(DEG)是一家直屬于德國聯邦政府的金融機構，其主要目標是為亞洲、非洲和拉丁美洲的發展中國家及中、東歐的體制轉型國家的私營經濟的發展提供幫助。

DEG的投資項目必須是可盈利的，符合環保的要求，屬于非政治敏感性行業，并能為該國的發展產生積極的影響。DEG的投資對象須具有專業化的管理，沒有行政干預，管理層在相關行業至少有5年的經驗。其總資產大致應大于1000萬德國馬克，并小于50億德國馬克，且在前兩年盈利，有留存利潤，并且營業利

潤(凈收入／銷售額)應大于5％。

八、申請世界銀行IFC無擔保抵押融資策略

世界銀行國際金融公司(IFC)，采用商業銀行的國際慣例進行操作，投資于有穩定經濟回報的具體項目。現在主要通過三種方式開展工作，即向企業提供項目融資、幫助發展中國家的企業在國際金融市場上籌集資金及向企業和政府提供咨詢和技術援助。IFC通過有限追索權項目融資的方式，幫助項目融通資金。IFC通過與外國投資者直接進行項目合作、協助進行項目設計及幫助籌資來促進外國在華投資。

九、融資租賃策略

融資租賃是指：出租人根據承租人的請求及提供的規格，與第三方(供貨商)訂立一項供貨合同，出租人按照承租人在與其利益有關的范圍內所同意的條款，取得工廠、資本貨物或其它設備(以下簡稱設備)，并且出租人與承租人訂立一項租賃合同，以承租人支付租金為條件授予承租人使用設備的權利。

融資租賃集融資融物于一身，是一種采用融物形式的融資方式，具有濃厚的金融業務色彩，因而被看作是一項與設備有關的貸款業務。

十、成立財務公司策略

根據我國的現行金融政策法規，有實力的企業可以組建財務公司，企業集團財務公司作為非銀行金融機構的一種，可以發起成立商業銀行和有關證券投資基金，產業投資基金。申請設立財務公司，申請人必須是具備一系列具體條件的企業集團。

財務公司可以經營：吸收成員單位的本、外幣存款，經批準發行財務公司債券，對成員單位發放本、外幣貸款，對成員單位產品的購買者提供買方信貸等，中國人民銀行根據財務公司具體條件，決定和批準的業務。

十一、產業投資基金策略

投資基金是現在市場經濟中一種重要的融資方式，最早產生于英國，發展于美國。目前，全球基金市場總

值達3萬億美元，與全球商品貿易總額相當。進入20世紀90年代以來，利用境外投資基金已成為我國利用外資的一種新的有效手段。

投資基金的流通方式主要有兩種，一種是由基金本身隨時贖回(封閉型基金)；另一種是在二級市場上競價轉讓(開放型基金)。

十二、重組改造不良資產商業銀行策略

銀行在我國可以算是特殊的政策性資源，企業完全可以抓住機會以銀行資產重組的形式控股、兼并、收購地方性商業銀行。銀行資產重組，根據組織方式和重組模式的不同，可分為政府強制重組、銀行自主重組；重組的措施可以是資產形態置換和現金購買。總之是力求控股銀行，對控股銀行進行股份制再改造，申請上市和開設國內外分行，籌措巨額資金以支持業內企業的發展，形成實質上的產業銀行。

十三、行業資產重組策略

資產重組是通過收購、兼并、注資控股、合資、債權轉移、聯合經營等多種方式，對同行業及關聯行業實現優勢企業經營規模的低成本快速擴張，并迅速擴大生產能力和市場營銷網絡。

十四、資產證券化融資策略

資產證券化是傳統融資方法以外的最新現代化融資工具，能在有效地保護國家對國有企業和基礎設施所有權利益和保持企業穩定的基礎上，解決國有大中型企業在管理體制改革中面臨的資金需求和所有制形式之間的矛盾。

資產證券化能將流動性差的資產轉變為流動性高的現金，并將未來預期的資產收益轉變為當前實現的現金收入，通過資產負債表外融資改善企業的資產負債結構。同時，利用資本市場、破產隔離和信用增級等措施，解決中國引進外資方面的問題，特別是使用增級技術更適合中國現狀。

十五、員工持股策略

目前我國股份公司發行新股，為了反映職工以往的經營成果，可以向職工發行職工股。該公司職工股的數

額不能超過發行社會公眾股額度(A股)的10％，且人均不得超過5，000股；這部分公司職工股從新股上市之日起，期滿半年后可上市流通。在公司上報申請公開發行股票材料時，必須報送經當地勞動部門核準的職工人數和職工預約認購股份的清單，中國證券監督管理委員會將進行核查，以后企業公開發行股票時有可能不再安排公司職工股份額。

結合國外ESOP職工持股計劃的成功之處，我們提出幾個較為現實可行的職工持股方案：

職工持股會。根據《公司法》，上市公司可依《民法》等規定，成立具有法律意義的社會團體法人——內部職工持股會，并以職工持股會作為公司的一名法人股東。在該職工持股會中，內部職工持股須達到一定比例，比如20％以上。這種職工持股會能使職工資產在該公司改制并發行的股票上市后得到增值。

職工基金計劃。公司的職工以現金出資組成一個基金，將基金資產委托專業投資公司運作。基金的運作可獨立進行，也可與回購計劃和職工持股計劃結合進行操作。

第四篇：創新融資12大策略

創新融資12大策略

2007-06-01 08:54:33作者：dirk來源：證券日報創業周刊

周勘

經濟學博士，博士生導師。工商管理學院院長，MBA教育中心主任，中國產業經濟研究中心主任。主要從事財務管理、公司治理、產業經濟學等方面的研究。兼職有：華夏銀行股份有限公司獨立董事兼關聯交易控制委員會主任等

①無形資產資本化策略

企業進行資本運營，不僅要重視有形資產，而且妥善于對企業的無形資產進行價值化、資本化運作。一般來說，名牌優勢企業利用無形資產進行資本化運作的主要方式是，以名牌為龍頭發展企業集團，依靠一批名牌產品和企業集團的規模聯動，達到對市場覆蓋之目標的。

②特許經營融資策略

現代特許經營的意義已超越這一特殊投資方式本身，并對人們經濟和文化生活產生重大的影響。特許經營實際上是，在常見的資本紐帶之外又加上一條契約紐帶。特許人和受許人保持各自的獨立性，經過特許合作共同獲利。特許人可以以較少的投資獲得較大的市場，受許人則可以低成本地參與分享他人的投資，尤其是無形資產帶來的利益。

③交鑰匙工程策略

交鑰匙工程是指，跨國公司為東道國建造工廠或其它工程項目，當設計與建造完成并初步運轉后，將該工廠或工程項目的所有權和管理權的“鑰匙”，依照合同完整地“交”給對方，由對方開始經營。交鑰匙工程是在發達國家的跨國公司向發展中國家投資受阻后發展起來的一種非股權投資方式。另外，當它們擁有某種市場所需的尖端技術，希望能快速地大面積覆蓋市場，所能使用的資本等要素又不足時，也會考慮采用交鑰匙工程方式。

④回購式契約策略

國際間回購式契約經營，實質上是技術授權、國外投資、委托加工，以及目前仍頗為流行的補償貿易的綜合體，也被稱為“補償投資額”或“對等投資”。這種經濟合作方式，一般說來是發達國家的跨國公司向發展中國家的企業輸出整廠設備或有專利權的制造技術，跨國公司得到該企業投產后所生產的適當比例的產品，作為付款方式。投資者也可以從生產中獲得多種利益，如：機器、設備、零部件以及其它產品的提供等。

⑤BOT融資策略

BOT（建設—運營—移交）是一種比較新的契約型直接投資方式。

BOT中的移交，是BOT投資方式與其它投資方式相區別的關鍵所在。契約式或契約加股權式的合營，指投資方大都在經營期滿以前，通過固定資產折舊及分利方式收回投資，契約中規定，合營期滿，該企業全部財產無條件歸東道國所有，不另行清算。而在股權合資經營的BOT方式中，經營期滿后，原有企業有條件地移交給東道國，條件如何，由參與各方在合資前期談判中商定。獨資經營的移交也采用這種有條件的移交。

⑥項目融資策略

項目融資是為某一特定工程項目而發放的一種國際中長期貸款，項目貸款的主要擔保是該工程項目預期的經濟收益和其它參與人對工程修建、不能營運、收益不足以及還債等風險所承擔的義務，而不是主辦單位的財力與信譽。

項目融資主要有兩種類型：一是無追索權項目融資，貸款人的風險很大，一般較少采用；二是目前國際上普遍采用的有追索權的項目融資，即貸款人除依賴項目收益作為償債來源，并可在項目單位的資產上設定擔保物權外，還要求與項目完工有利害關系的第三方當事人提供各種擔保。各擔保人對項目債務所負責任，以各自所提供的擔保金額或按有關協議所承擔的義務為限。

⑦DEG融資策略

德國投資與開發有限公司（DEG）是一家直屬于德國聯邦政府的金融機構，其主要目標是為亞洲、非洲和拉丁美洲的發展中國家及中、東歐的體制轉型國家的私營經濟的發展提供幫助。DEG的投資項目必須是可盈利的，符合環保的要求，屬于非政治敏感性行業，并能為該國的發展產生積極的影響。

DEG的投資對象須具有專業化的管理，沒有行政干預，管理層在相關行業至少有5年的經驗。其總資產大致應大于1000萬德國馬克，并小于50億德國馬克，且在前兩年盈利，有留存利潤，并且營業利潤（凈收入／銷售額）應大于5％。

⑧申請世界銀行IFC無擔保抵押融資策略

世界銀行國際金融公司（IFC），采用商業銀行的國際慣例進行操作，投資于有穩定經濟回報的具體項目。現在主要通過三種方式開展工作，即向企業提供項目融資、幫助發展中國家的企業在國際金融市場上籌集資金及向企業和政府提供咨詢和技術援助。IFC通過有限追索權項目融資的方式，幫助項目融通資金。IFC通過與外國投資者直接進行項目合作、協助進行項目設計及幫助籌資來促進外國在華投資。⑨融資租賃策略

融資租賃是指：出租人根據承租人的請求及提供的規格，與第三方（供貨商）訂立一項供貨合同，出租人按照承租人在與其利益有關的范圍內所同意的條款，取得工廠、資本貨物或其它設備（以下簡稱設備），并且出租人與承租人訂立一項租賃合同，以承租人支付租金為條件授予承租人使用設備的權利。融資租賃集融資融物于一身，是一種采用融物形式的融資方式，具有濃厚的金融業務色彩，因而被看作是一項與設備有關的貸款業務。

⑩成立財務公司策略

根據我國的現行金融政策法規，有實力的企業可以組建財務公司，企業集團財務公司作為非銀行金融機構的一種，可以發起成立商業銀行和有關證券投資基金，產業投資基金。申請設立財務公司，申請人必須是具備一系列具體條件的企業集團。財務公司可以經營：吸收成員單位的本、外幣存款，經批準發行財務公司債券，對成員單位發放本、外幣貸款，對成員單位產品的購買者提供買方信貸等，中國人民銀行根據財務公司具體條件，決定和批準的業務。

11產業投資基金策略

投資基金是現在市場經濟中一種重要的融資方式，最早產生于英國，發展于美國。目前，全球基金市場總值達3萬億美元，與全球商品貿易總額相當。進入20世紀90年代以來，利用境外投資基金已成為我國利用外資的一種新的有效手段。投資基金的流通方式主要有兩種，一種是由基金本身隨時贖回（封閉型基金）；另一種是在二級市場上競價轉讓（開放型基金）。

12資產證券化融資策略

資產證券化是傳統融資方法以外的最新現代化融資工具，能在有效地保護國家對國有企業和基礎設施所有權利益和保持企業穩定的基礎上，解決國有大中型企業在管理體制改革中面臨的資金需求和所有制形式之間的矛盾。資產證券化能將流動性差的資產轉變為流動性高的現金，并將未來預期的資產收益轉變為當前實現的現金收入，通過資產負債表外融資改善企業的資產負債結構。同時，利用資本市場、破產隔離和信用增級等措施，解決中國引進外資方面的問題，特別是使用增級技術更適合中國現狀。（資料來源：阿里巴巴網）

記者手記：企業在面對融資困境時，如墜深谷，面對絕壁，仰望藍天，哀融資之多艱。本文所涉12種創新融資模式，可以說是很多企業在融資時所夜寐不能求或輾轉未能求的。特別如融資租賃策略、財務公司策略和資產證券化策略等創新策略，可謂獨辟蹊徑，予融資者以醍醐灌頂之感或頓悟之快。

第五篇：企業融資方式及其創新

中小企業融資方式

目前國內中小企業在進行融資時采用的融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。一般而言分為兩種：直接籌資和間接籌資。

（1）直接籌資方式

（2）間接籌資方式

（1）股權籌資

（2）債券籌資

股票及債券的某此缺點。

（3）借款籌資

（4）商業信用

（5）國家投資

（6）補償貿易

補償貿易是商品貿易、技術貿易和信貸相結合的產物，是企業之間，尤其是國際間投資、籌資的一種方式。通常做法是：不用現匯而在信貸基礎上，由其他企業或外國廠商為本企業或我國企業提供生產設備、技術、原材料，投產后以本企業產品返銷方式分期償還設備、技術或原材料價款。

（7）租賃籌資

（8）聯營籌資

創新中小企業融資方式

【

（一）大力推進以股權融資為主體的多層次資本市場體系的建立多層次的資本市場體系。

（二）建立中小企業基金，加強和改善中小企業的金融服務，應盡快建立為中小企業服務的基金，用于中小企業的創業資助、技術創新和風險經營，保證中小企業產品結構的調整和科技成果產業轉化能夠順利完成；加強和改善對中小企業的金融服務，在面向中小企業提供短期資金方面，銀行可考慮采用英美銀行“透支賬戶”管理方式，即給賬戶合格的申請者一個可透支額度，并根據情況發展調整這種額度。這種方式不僅可擴大銀行的貸款業務，而且有助于控制或降低銀行小額貸款的風險和管理成本。

（三）為中小企業開辟債券融資渠道，發展中小企業創業投資基金我國《公司法》、企業債券管理條例》雖然沒有明確規定非公有制中小企業不能參與企業債券的發行，但其中許多規定給中小企業發行債券設置障礙。政府應在政策許可的范圍內和債券資信評級的基礎上允許中小企業中一批成長性強、資產結構合理、信用等級較高的企業發行短期企業債券。同時要積極發展中小企業創業投資基金，為不具備創業板市場和二板市場上市條件的中小企業提供所需的資金。

（四）改進和試行適應融資方式轉換的融資辦法和融資工具】

１．綜合授信

綜合授信是指銀行通過對企業信用等級、償債能力等方面的調查，對一些經營狀況好、信用可靠的企業，授予一定時期內一定金額的信貸額度，企業在有效期與額度范圍內循環使用。企業可以根據自己的營運情況分期用款，隨借隨還，借款十分方便，節約融資成本。２．信用擔保貸款

目前在全國３１個省、市中，已有１００多個城市建立了中小企業信用擔保機構。這些機構大多實行會員制管理的形式，屬于公共服務性、行業自律性、非盈利性組織。會員企業

向銀行借款時，可以由中小企業擔保機構予以擔保。另外，中小企業還可以向專門開展中介服務的擔保公司尋求擔保服務。

３．買方貸款

如果企業的產品有可靠的銷路，但在自身資本金不足、財務管理基礎較差、可以提供的擔保品或尋求第三方擔保比較困難的情況下，銀行可以按照銷售合同，對其產品的購買方提供貸款支持。賣方可以向買方收取一定比例的預付款，以解決生產過程中的資金困難。或者由買方簽發銀行承兌匯票，賣方持匯票到銀行貼現。

４．項目開發貸款

商業銀行對擁有成熟技術及良好市場前景的高新技術產品或專利項目的中小企業以及利用高新技術成果進行技術改造的中小企業，將會給予積極的信貸支持。對與高等院校、科研機構建立穩定項目開發關系或擁有自己研究部門的高科技中小企業，銀行除了提供流動資金貸款外，也可辦理項目開發貸款。

５．出口創匯貸款

對于生產出口產品的企業，銀行可根據出口合同，或進口方提供的信用簽證，提供打包貸款。對有現匯賬戶的企業，可以提供外匯抵押貸款。對有外匯收入來源的企業，可以憑結匯憑證取得人民幣貸款。對出口前景看好的企業，還可以商借一定數額的技術改造貸款。

６．金融租賃

案例：青島啤酒的籌資策略

企業經營的根本目的在于盈利，但企業若沒有資本投入是難以實現盈利的，因此籌資對于任何企業來說都是決定其生存和發展的重要問題，而籌資又有代價的，不同的融資方式，企業付出的代價也有所不同。就中國上市公司籌資現狀而言，股權事資是其主要融資方式，上市公司的資產負債率普通較低。

目前中國上市公司仍將配股作為主要的融資手段，進而又將增發新股作為籌資的重要手段，這與發達國家“內源融資優先，債務融資次之，股權融資最后”的融資順序大相徑庭。其原因主在于以下幾點：

【

1、中國上市公司股利發放率低，股票發行成本低廉，與境外市場高昂的發行成本相比，在與市盈率相適應的條件下，境外市場的籌資成本大概是A股市場的5-6位，A股市場融資效率較高。與此同時，對上市公司經營者沒有形成有效的激勵和約束機制，上市公司成了大股東“圈錢”的提款機。

2、金融監管力度的日趨加強和銀行信貸終身負責制度的實施，使得銀行極為惜貸，從而使得企業獲取長期貸款比較困難，并且貸款利率相對較高。

3、經營者對負債融資到期還本付息這種硬性約束感到有極大的壓力，因而不愿意冒險進行負債融資，致使上市公司爭相增發新股，成為除配股之外的又一主要的籌資渠道。】

一、捆綁式籌資策略

然而就在此經濟環境之下，青島啤酒股份有限公司突破陳規、勇于創新、創造性地采取了增發與回購捆綁式操作的籌資策略。

2001年2月5日至20日，青島啤酒公司上網定價增發社會公眾公司普通A股1億股，每股7.87股，籌集資金凈額為7.59元。籌額效率較高，其籌資主要投向收購部分異地中外合資啤酒生產企業的外方投資者權，以及對公司全資廠和控股子公司實施技術改造等，由此可以大大提高公司的盈利能力。2001年6月，青島啤酒股份公司召開股東大會，作出了關于授權公司董事分于公司下次年會前最多可購回公司發行在外的境外上市外資股10%的特

別決議。公司董事會計劃回購H股股份的10%，即3468.5萬股，雖然這樣做將會導致公司注冊資本的減少，但是當時H股股價接近于每股凈資產值，若按每股凈資產值2.36元計算，兩地市場存在明顯套利空間，僅僅花去了8185.66萬元，卻可以縮減股本比例3.46%，而且可以在原來預測的基礎上增加每股盈利。把這與公司2月5日至20日增發的1億股A股事件聯系起來分析，可以看出，回購H股和增發A股進行捆綁式操作，是公司的一種籌資策略組合，這樣股本擴張的“一增一縮”，使得青島啤酒股份公司的股本僅擴大約3.43%，但募集資金卻增加了將近7億元，其融資效果十分明顯，這種捆綁式籌資策略值得關注。

二、動因分析

青島啤酒股份公司之所以采取此種籌資策略，主要是基于增發新股及股份回購等動因來考慮的。

（一）增發新股的動因

【

1、融通資金，持續發展。從資本運作角度出發，上市公司為了今后的可持續性發展，必須尋找并培植新的利潤增長點，這就需要大量的資金來保證企業項目的順利實施。上市公司通過配股籌資面臨著困境，其主要原因是擁有絕大多數股份的國有股持在者普通資金匱乏，無貨幣資金參與配股，難以滿足上市公司（特別是大股東）籌資的要求；再加上國家和法人股不能上市流通，缺乏一個暢通的流通轉讓渠道，其參與配股的積極性不高，如果放棄配股，又會使國在法人處于不利的投資地位，甚至造成國有資產流失。因此，需增發新股。

2、調整股權結構。目前，中國大多數上市公司股權結構不合理，普通存在國有股比例過大、社會公眾股比例偏小的現象。據統計，在2000年上報的滬深兩市A股公司中，國有股、國有法人股在總股本的比例超過50%的公司有498家，占全部1040家公司的47.88%超過75%的公司有406家，占上市公司總數的39.04%，有的甚至達到93%以上。形成事實上的“一股獨占”或“一股獨大”。增發新股由于全部為社會公眾股，相對提高了社會公眾股的比重，有利于發揮社會股東的監督和決策作用，有利于建立健全完善的公司管理結構。

（二）股份回購的動因作用

1、實現經營目標。企業的經營目標是實現企業利潤最大化及股東財富最大化。對于資金大量閑置，一時又沒有投資項目投入的公司來說，與其閑置資金不用從而增加企業資產增值壓力，還不如將資金用來回購部分股票，以減輕公司未來的分紅壓力，同時提升股票內在品質，為股價上漲創造空間

2、改善股權結構，使公司符合絕對控制企業（股權比例底線為30%）的規范。通過回購并注銷國有股，能迅速有效地降低國有法人股在全部股本中的比重，改善股本結構。

3、優化資本結構，增強盈利能力。通過股份回購可以適當提高資產負債率，更充分地發揮“財務杠桿”的作用，增強公司的未來盈利能力，從而提升公司股價，使股東財富最大化，給公司股東更高的回報，同時增大其他公司對本公司收購的難度。

4、增強上市公司的持續籌資能力。從資本運營的角度出發，上市公司為了今后的可持續發展，必須培育并不斷加強公司持續的籌資能力，重視證券市場的再籌資能力。】

（三）捆綁工籌資策略的財務效果

上述籌資策略，將給上市公司帶來顯著的財務效果，主要表現在以下幾個方面：

1、取得了生產經營及擴張規模所必需的資金。上市公司股權融資具有籌資最大、財務風險小、籌集資金質量高等優點，通過上述籌資組合策略，在市盈率較高的資本市場上發行股票，公司既可以籌集大量資金，又沒有增加公司的分紅壓力，可以說是一舉兩得。

2、調整了公司的股權結構。中國上市公司股權結構設計極不合理，非流通股份占絕對控制地位，通過增發社會公眾股和回購非流通股，可以大大降低國有股東的持股比例，同時以滿足國家對絕對控制和相對控制企業的目的，有利于建立健全完善的公司治理結構。

3、提高了公司的融資效率。上市公司增發新股大多采用上網定價發行方式，該方式發

行費用高，融資速度快，并且在中國發行失敗的可能性極小，通過股份回購可優化公司的資本結構，可使公司的籌資成本最小化，兩方面都對公司提高融資效率起到了積極作用。

4、提高了公司每股的收益并提升了公司的市場價值，有利于實現企業價值最大化。股份公司的每股盈余是衡量公司管理當局經營業績的重要標準。通過籌資組合擴大了企業經營規模，培育了公司新的利潤增長點，提高了企業的盈利能力。通過股份回購縮減了公司股本總額，兩方面都對增加每股盈余起到了積極的促進作用，其結果大大增加了每股收益，吸引市場投資者作出積極的反映，推動股價的大幅上揚，在投資者中樹立了良好的市場形象，公司的發展前景也可被投資者所認同。

5、優化了財務杠桿，提高了企業競爭能力，增大了其他公司收購的成本，進而有效防止了被其他公司惡意兼并或收購。

6、從納稅的角度考慮，股利應征收20%的個人所得稅，而資本所得稅的稅率遠低于股利所得稅率，將股份回購看做是一種替代現金股利的股利分配形式，無疑會受到投資者的青睞。

總 結：

資本運作的時代中，企業的籌資必要而且重要，市場經濟條件下，瞬息萬變的市場要求企業不斷地對自己的籌資策略進行創新，并要合理解決籌資與效率效果的問題。在中國由于現階段金融市場存在的一些特殊性，上市公司均以配股作為主要的融資手段，但處于此大環境下的青島啤酒股份有限公司卻大但探索，勇于創新，通過對市場及公司自身情況的詳細分析，作出了回購H股和增發A股捆綁式融資決策。其增發新股突破了配股單一模式，完善了公司的股權結構，增強了公司的盈利能力和籌資能力；股份回購實現了公司股票價格的平穩和上揚，優化了公司的股本結構。二者的捆綁操作達到了優勢互補的效果，并給上市公司帶來了顯著的財務效果，值得我們對現階段中國企業適用的籌資方式加以深思。