第一篇：對我國學歷教育過度和專業性人力資本投資不足的思考

學歷教育過度和專業性人力資本投資不足，是我國教育投資和就業市場中存在的一個普遍現象。一方面，很多大學畢業生失業，據最新報導，上海的青年失業人群向高學歷者蔓延的趨勢正越演越烈，2001年全市失業青年中，大專占11.2%，本科及本科以上占2.3%。反映在企業用人上就是大材小用，高中生能干的活由大學生干，而本科生能干的活由碩士生和博士生干。另一方面，很多企業又招不到合適的技術工人，特別是高級技工，過高的行業專用性風險降低了人們人力資本投資的積極性。據報導，杭州招聘數控機床技術工人10余場，月薪6000元，無一人應聘；青島一企業招聘高級塑料模具工，開出16萬元年薪的高價還招聘不到；據有關方面預測，廣東省到2005年缺高級技工130萬人。一方面，大城市和沿海地區人才過剩，而且拚命往大城市里擠，另一方面，中小城市和內陸地區人才相對短缺，而且大有“一江春向東流”之勢。造成這種情況的原因很多，主要有以下幾點。

首先，我們的很多中等專業技術學校和技工學校是由政府創辦的，很多高等工科學校也是由政府創辦的。學校領導由教育行政部門指派，教育經費由財政撥付，課程設置、教材教法和招生人數也由教育部門管理。教育決策和就業市場的信息不對稱就會造成教育過度，盡管我們取消了國家分配，實行了自由擇業，雙向選擇，但是由于教育行政部門管住了生產供給的一頭，又沒有激勵，也沒有辦法掌握社會需求，更加劇了教育的結構性失衡，造成一些專業人材過剩，畢業后無法就業，另一些專業不足，滿足不了社會需求。

由于官辦，國家承擔了很大一部分教育經費和人力資本投資成本，由個人負擔的教育成本相當于全部教育成本的1/3-1/4，于是出現了高學歷熱，大量資源投入價值不高的高學歷教育，產生了教育深化過度的問題。一方面，MBA招生擁擠不堪，某校招收400人，報考的達5000人，另一方面，畢業后大材小用，高能低就。

其次，目前，由于戶藉制度和農地制度，本文來自文秘之音，更多精品免費文章請登陸www.tmdps.cn查看再加上城市政府的就業歧視政策，我國的勞動力市場是分割的，不僅城鄉之間是分割的，城市與城市之間、農村和農村之間也是分割的，雖然進城農民工市場在一定程度上是統一的，但其與城市勞動力市場也是分割的。由于市場分割固化了不同城市之間就業機會和未來發展機會之間的差異，而大城市適合高學歷者就業的機會多，未來的發展機會也多，很多大學畢業生都選擇留在大城市，而不愿離開城市，因為一旦離開，就很難再回到城市。由于有太多的大學生，城市相對而言高端市場上就出現了擁擠現象，他們只好追求更高的學歷以便在眾多求職者突顯自己。市場分割不僅造成勞動力市場缺乏流動性，而且提高了流動成本，在勞動力市場缺乏流動性或者流動成本很高的情況下，勞動者傾向于在區域內尋找工作，于是就會出現某些地區高學歷人才過剩的情況。

不僅如此，技能投資具有資產專用性，也就是說，一定的人力資本投資是和一定的社會分工聯系在一起的，人力資本一旦形成就很難改做他用，除非在轉移過程中愿意蒙受巨大的價值損失或生產力損失。工人技能投資的風險來自兩個方面。一是雖然工人掌握了某種技能，但是企業內部并沒有這種崗位或者這種崗位沒有空缺，那么，工人的技能投資就不能提高他的邊際生產力，從而提高他的勞動報酬。這就會降低工人人力資本投資的積極性。二是雖然工人通過技能投資提升了自己的工作崗位，但是，市場風云變幻，他所就業的企業可能因為各種原因被迫裁員或破產，那么工人就有可能失業。如果企業外部存在很大的統一的勞動力市場，那么，上述風險在一定程度上就可以降低。在企業內部沒有空位本文來自文秘之音，更多精品免費文章請登陸www.tmdps.cn查看的情況下，工人可以選擇跳槽，到同一行業的類似企業就業，找到適合自己發揮技能的崗位。在企業裁員或破產的情況下，只要該企業受到的沖擊不是行業性的，那么，工人可以在別的類似企業找到工作。但是，在勞動力市場分割的情況下，情況可能就會有所不同。例如，在某個地區或某個城市，從事某個行業的只有一兩家企業。在一家企業受到沖擊的情況下，該地區可能就沒有其他替代企業了。即使有，吸收能力也有限。因此，如果工人不能自由地跨地區流動，那么，工人的行業技能投資就會迅速貶值為零。他們要么失業，要么從非熟練工人重新做起。

一般來說，勞動力市場深度和廣度的擴展可以減少人力資本投資的風險，因為一旦受到沖擊，人力資本擁有者容易在流動性大的勞動力市場上找到相似的工作。統一的勞動力市場可以大大降低人力資本投資的行業專用風險，提高人們投資人力資本的積極性。由勞動力市場分割造成的人力資本投資的地域風險，可以部分解釋我國大學生奇特的就業觀。我國大學生擇業時首先考慮的是城市，然后是單位，最后才是職業。而在國外，一般人們就業首先考慮的是職業，然后是單位，最后才是城市。

再次，現行官辦中等職業技術學校的學制通常為三年，學習時間過長，專業設置過多過繁，學非所用，增大了教育培訓成本和人力資本投資。出于所謂加強思想教育的需要，學校設置了一大堆政治理論課，老師不愿教，學生不愿學；由于市場需求不清，培養方向和目標不明，專業課設置也是應有盡有，特別是中等職業技術學校，不注重職業培訓和技術操作，一些學生畢業后不能適應工作需要。于是在大學擴招的沖擊下，中等專業學校紛紛萎縮和關門，形成巨大的浪費。

最后，由于中等專業教育特別是農村職業技術教育的萎縮，進城農民工大都沒有經過必要的職業技術培訓，不能適應進城做工的要求，一些城市政府也以文化和職業素質要求阻礙農民工進城。如果政府能大力支持農村職業技術教育，使進城農民工都經過一定的職業技術培訓，就能促進我國城市化的進程。

第二篇：我國國有企業人力資本投資研究

湖北民族學院經濟管理學院

本科畢業論文（開題報告）

作者：胡江安

指導老師：祝濤

（一）人力資本投資相關理論概述

1人力資源與人力資本

1.1人力資源

廣義地說，人力資源是構成一國生產能力的重要資源，智力正常的人都是人力資源。它是指能夠推動整個經濟和社會發展的具有智力勞動和體力勞動的人們的總稱，包括質量和數量方面的評價標準。人力資源的質量標準要求它的作用發揮必須是正向的、積極的，即能

夠推動整個經濟和社會發展，人力資源的數量標準意味著這種資源的占有多寡是可以衡量的。具體到一個企業當中，人力資源是指經過開發而形成的具有一定體力、智力和技能并有時效性的資源，是企業經濟活動中最積極、最活躍的經濟要素，是企業擁有的在職職工隊的總稱。現代人力資源管理理論已經證實，在一個企業當中，人力資源是最重要的資源，只有有效地開發人力資源和合理、科學地管理人力資源，這個企業才能蓬勃發展。

1.2人力資本

人力資本的思想源遠流長，早在二三百年前，中西方許多學者在其著作中就涉及了有關于人力資本思想的闡述。20世紀30年代初西方人群關系理論的興起，打破了“科學管理之父泰羅對人的基本看法，即把人看作是機器上加滿了油的“齒輪”的“經濟人”觀點，提出人是“社會人”的科學論斷。到20世紀50-60年代，系統的人力資本理論及“人力資本”概念被正式提出。美國著名經濟學家西奧多·W·舒爾茨，在1960年正式提出了“人力資本的概念；1964年，諾貝爾經濟學獎獲得者貝克爾出版了《人力資本-特別是關于教育的理論與經濟分析》一書，成為西方人力資本理論的經典。此后，“人力資本”這一概念廣泛見于國際學術界，許多經濟學家都致力于該領域的研究。所謂人力資本，是指人們花費在人力健、教育、培訓等方面的開支所形成的資本，是為提高人的知識和能力所進行的各種投資而形成的一種資本，人力資源的開發和管理過程實際上反映的就是人力資本的形成過程。就其實體形態來說，人力資本是活的人體所擁有的體力、健康、經驗、知識和技能及其他精神存量的總稱，它可以在未來特定經濟活動中給有關經濟行為主體帶來剩余價值或利潤收益；正如馬克思所認為的，活勞動創造價值是在與非活勞動因素的結合中實現的，從資本形態來看，人力資本是指凝結在人體內能夠物化于商品或服務增加其效用，并以此分享收益的價值。在企業中，資本的形式是多種多樣的，但基本的形式是人力資本、實物資本和貨幣資本。其中，人力資本居于主導地位，起著決定性的作用。人力資源不等于人力資本，人力只有經過培訓，才能真正成為資本。它具有實物資本和貨幣資本所不具備的根本特征和獨特功能，是一種主動性和創造性的資本，是運用和經營其它一切資本的資本，是企業科技

創新和經濟增長的源泉。

1.3人力資本的主要特征

從上述定義可以看出，人力資本之所以在經濟發展中起著舉足輕重的作用，是與其特點密不可分的。一般來說，人力資本主要有以下幾個特征：

1.3.1依附性

與物質資本不同，物質資本所有權既可屬于個人，也可屬于家庭、社會或國家，但人的知識技能、健康等并不能與其載體分割，依附于活生生的人而存在，且以具有勞動能力的年齡為條件。幼兒時期的人，不具有人力資本；人老了，其“資本”便漸漸消亡；人死了，資本便不再存在。

1.3.2時效性

人力資本是以人口自身的再生產為存在方式的，當人的自身生長到勞動人口年齡時就可投入到社會再生產中去，但人的生命周期是有限的，人力資本如果不能及時地被利用，或者是不能適時適當地被利用，會隨著時間的流逝而降低或喪失其作用。因此，人力資本的長期閑置和用非所長等都是極大的浪費，這種損失往往是無法彌補的，而對個體而言，人力資本的耐久性不能超過人的生命周期，因此，在年輕時期進行人力資本投資是明智之舉，因為這樣從獲得的人力資本中受益的時間較長。

1.3.3可變性

人力資本的價值量永遠處于變動之中，在通常情況下它是不斷地進行多次投資的結果。主觀上，努力學習，積極實踐，在潛心鉆研中有所發現，有所創造，其價值量就會不斷增值；反之，就會貶值。客觀上，人力資本的價值量隨著社會的需求力度而沉浮，當簡單的重復勞動被高新技術的機器取代，初級人力資本價值必然降低。

1.3.4外在性

外在性是指某個變量的變化不僅影響其自身，而且還同時影響到其他變量。人力資本具有內部與外部兩種效應，即每一人力資本的提高都直接引起產出的提高，如受教育多的工人生產率與收入較高，也能獲得更多的其他非經濟性收益；同時也引起社會平均的人力資本水平的提高，如受教育多的工人還能提高其他人的生產能力。

1.3.5可投資性

只要人具有從事生產、經營及公益事業的本領，就可以隨時投入，這種人力資本投資與時代進步有密切相關，科學技術的進步會帶來人力資本的投入更為廣闊的空間。人力資本越充足，就越會促進科技進步，美國著名人口經濟學家朱利安·L·西蒙曾指出：“一個人口較多的國家有可能籌集足夠的稅收和人力來從事巨大的創造知識的工程，比如太空旅行。瑞典的人均收人比蘇聯（前蘇聯）高，但蘇聯如果只有瑞典那么大，就或許不能向月球發射飛船。結論：假設其余情況相同，則較多的勞動力總會使發達世界的技術進步更快。”這正是人力資本可投資性的有效說明，這對有7億勞動人口的我國來說，是應該借鑒的，只有重視人力資本，才會推進現代化進程。

1.4關于人力資本投資理論

1.4.1人力資本投資的理論依據

一、人力資本投資思想與理論的萌芽

西方的古典政治經濟學家在對勞動的研究當中，盡管還沒有明確提出人力資本及其投資的概念，但其思想與理論的萌芽已經顯而易見

了。最早提出人力資本投資思想萌芽的亞當·斯密，曾這樣寫到：“學習一種才能，須進學校才能學到，所費不少。這樣花費去的資本，好像已經實現并且固定在學習者身上。這些才能，對于他個人自然是財富的一部分，對于他所屬的社會，也是財富的一部分。”“學習的時候，固然要花費一筆費用，但這種費用可以得到償還，賺取利潤。”同時，亞當·斯密和大衛·李嘉圖也認為，社會財富的增長取決于勞動者數量的擴大和質量的提高。這是因為勞動者人數的增多和高度密集，可以形成一定的新增生產率；而勞動者所受的基礎與專業教

育越多，則可以提高文明程度和專業技術水平，將更有利于社會財富的創造。法國經濟學家薩伊認為，花費在教育與培訓方面的費用總和稱為“累積資本”，受過教育與培訓的人的工作報酬，不僅包括勞動的一般工資，而且還應包括培訓時所墊付的資本的利息，因為教育培訓是資本。

19世紀末，英國著名經濟學家馬歇爾也提出了知識與組織是資本的重要構成部分，是最有力的生產力；資本大部分是由知識和組織構成的，應該把知識和組織作為一個獨立的生產要素來看待。馬歇爾還特別論述了教育對勞動質量和經濟增長的重要作用，他認為教育可以開發人的智力，教育投資的作用，不能只看它的直接投資，而要看其給勞動者帶來的能力和勞動力利用的機會5。

二、馬克思對于人力資本及其投資理論的貢獻

盡管馬克思沒有專門研究過人力資源管理以及人力資本等問題，但他關于勞動的許多理論觀點卻構成了人力資本及其投資理論的重要思想基礎。

首先，馬克思繼承和發展了關于勞動創造價值的理論。他認為，人在生產過程中是處于主導地位的，因為人的勞動不同于其它任何形式的生產要素，勞動是社會財富的主要源泉。他還特別強調了勞動對人自身發展的重要作用，在《政治經濟學批判大綱》一文中曾指出：從直接生產的觀點來考察，充分發展個人就是生產“固定資本”，而這種固定資本就是人類自身。實際上，馬克思的觀點已經蘊涵著人力資本的投資及其形成過程。

其次，馬克思提出人的復雜勞動比簡單勞動可以創造更多的社會財富。他指出，復雜勞動“是這樣一種勞動力的表現，這種勞動力比普通勞動力需要較高的教育費用，它的生產要花費較多的勞動時間，因此具有較高的價值”。

第三，馬克思提出了勞動力的價值構成理論。他認為，勞動力的價值就是生產和再生產勞動力所消費的生活資料的價值，其中包括恢復體力和智力所必須的生活資料、維持家庭及子女所必須的生活資料，以及教育和培訓勞動者所必須的生活資料的價值。

三、人力資本投資理論的主要觀點

第二次世界大戰結束后，隨著科技、經濟、社會的飛速發展，西方發達國家的許多學者已經意識到了教育與培訓在經濟增長和發展中的重要地位與作用。舒爾茨在1960年出任美國經濟學會會長時作了題為《論人力資本投資》的就職演說，指出人力資本投資的作用大于物資本投資的作用，因而他主張大力加強人力資本的投資；20世紀60年代以后，丹尼森、貝克爾等人關于人力資本投資理論的研究成果相繼問世，標志著人力資本投資理論正式形成。人力資本投資理論的創立，再次將對人的研究提高到一個嶄新的高度，并在付諸實踐的過程中充分顯示了這一理論的重大現實意義，產生了良好的實踐效果。隨著20世紀60--70年代人們對人力資本理論研究的不斷深入與完善，人力資本理論也向更廣泛的研究領域擴展，并且形成多門經濟學的分支學科。其中，許多經濟學家和各類科研院所致力于人力資本投資方面的研究，大大地推動了人力資本理論的發展。

人力資本投資理論的主要觀點如下：

1、提出了人力資本投資的概念與范圍。

2、人力資本投資包括所有增加人的資源從而導致未來貨幣和物質收入增加的活動。即為提高人的素質所進行的投資，包括對人的體力、智力和能力等方面的投資，其投資范要包括正規教育、培訓學習、醫療保健、變換就業機會的遷移等方面的費用支出。

2、提出了人力資本投資比物質資本投資可以帶來更多的經濟效益

即“投資人”比“投資物”更合算，對經濟增長的作用更持久。特別強調了教育培訓在人力資本投資體系中的重要地位，指出教育是重要的資本形式，人接受了教育就會擁有這種資本，而擁有了這種資本才具有使人力資本增值的前提。

（二）我國國企人力資本投資現狀

國有企業人力資本投資存在的問題：

一、人力資本投資呈現弱化趨勢

國有企業人力資本投資額下降；多數企業在職工培訓上只有象征性的投入甚至根本沒有投入；許多企業的職工教育機構被撤并，場地被擠占，人員被分流??上述現象，都是國有企業人力資本投資呈現弱化趨勢的具體體現。

二、投資管理方法不科學

有些國有企業在主觀意識上已經重視到人力資本投資，但由于管理方法，管理制度未及時跟上經濟形勢的變化，人力資本投資行為沒有統籌規劃，對人力資本的輸入、使用和維護均不科學。加之國有企業經營者和管理人員的素質令人堪憂。國有人力資本投資管理、策略上的種種失誤導致其投資收益率偏低、缺乏發展后勁，而經濟效益惡化，反過來又進一步引起企業人力資本投資資金匱乏和人才外流，周而復始，形成惡性循環。

（三）研究思路方法和意義

1.研究思路和方法

第一部分：人力資本投資相關理論概述。首先就人力資源、人力資本及物質資本等相關概念的異同點進行了比較分析，并簡要闡述了人力資本的五個主要特征，同時還指出，正是由于人力資本的上述特征，才使其在經濟發展中起著舉足輕重的作用。隨著人們對人力資本理論研究的不斷深入與完善，人力資本理論也向更廣泛的研究領域擴展，許多經濟學家和各類科研院所致力于人力資本投資方面的研究，大大地推動了人力資本理論的發展。

第二部分：我國國有企業人力資本投資的實證分析。通過分析目前我國國有企業經營狀況入手，指出其在人力資本投資方面存在如下問題：投資總量嚴重不足、投資管理方法不科學、投資浪費現象嚴重及人才流失現象嚴重。將人力資本投資中存在的種種問題進行歸納，指出現階段國有企業人力資本中呈現出來的投資不足，投資收益率偏低等特點是困擾其生存與發展的關鍵問題之一。

第三部分：我國國有企業人力資本投資問題產生的原因與對策研究。首先，本文對于造成國有企業上述諸多問題的原因進行了深入剖析，認為國有企業經營決策者自身的投資短視行為和長期以來傳統計劃經濟觀念的束縛，是造成國有企業經營決策者觀念滯后的主要原因；國有企業普遍不景氣、貸款困難、資金短缺，導致人力資本投入資金的匱乏，以及現行管理體制對于企業在用人和分配方面的制約，是國有企業人力資本投資中存在的現實困難；而人力資本投資特性，包括投資收益的不對稱性、收益的滯后性、長期性和難以評估性和風險性，也給國有企

業人力資本的投資帶來了一定的影響。在對策與措施方面，本文認為人力資本投資是影響企業長期發展的重要因素，強調要樹立起以人為本的管理理念，通過建立、健全人力資本投資的考核、激勵機制，并根據企業具體情況進行選擇性投資，力圖使得有限的人力資本投資能夠獲得盡量大的收益，以及創建學習型組織，從而使企業的人力資本得以保值、增值，提高職工人力資本存量和綜合素質等

2.研究意義

現代社會，經濟的全球化加速了企業對各類人才的需求，越來越多的企業意識到：市場經濟條件下企業的競爭關鍵是人才的競爭。因此，企業應當加強對人力資的投資，切實把握人才資本投資的方向和重點，獲取高效能的投資回報。在我國，國有企業在社會主義建設和國民經濟發展中起著決定性的作用。改革開放以來，國有經濟的整體實力雖不斷增強，但國有經濟的滑坡及國有企業長期大面積虧損 已成為不爭的事實。造成國有企業困難的原因究竟何在因此，在現階段，針對我國的國有企業展開的人力資本投資問題方面的探討，將更具研究價值和深遠影 響。

（三）主要創新之點或試圖突破的難題

1、本文在分析國有企業人力資本投資方面所存在問題的原因時，不僅從國有企業自身所處的主、客觀環境進行分析，而且還就人力資本投資自身所具備的原因分析，力求以全局性的眼光來看待問題；

2、本文在對國有企業人力資本投資方面存在的問題進行對策研究時，引入了一些目前較為先進的管理理念，如創建學習型組織，競業避止等；

3、本文結合了國內外企業經過實踐證實收到較好成效的方法：如采取競業避止等手段保護企業的合法權益，從而使本文提出的對策措施具有較強的可操作性。

（四）寫作提綱

一、文獻簡述

1.人力資本投資相關理論概述

2.我國國企人力資本投資現狀

二．我國國有企業人力資本投資的實證分析

三．我國國有企業人力資本投資問題產生的原因與對策研究

1.企業決策者的觀念滯后

2外部因素的影響

3.對策及措施研究

參考文獻

1、奧多·W·舒爾茨：《論人力資本投資》

2、李建民：《人力資本通論》

3、安應民：《企業人力資本投資與管理》

4、吳國存：《企業人力資本投資》

5、周三多等：《管理學—原理與方法》

6、江洪明：《跳槽與反跳槽》

7、馮子標：《人力資本運營論》

8、何承金：《人力資本管理》

9、廖泉文：《人力資源管理》

10、竇勝功：《人力資源開發與管理》

11、徐頌陶：《中國人才戰略與人才資源開發》

12、王金營：《人力資本與經濟增長：理論與實證》

13、李玲：《人力資本運動與中國經濟增長》

14、朱巧玲：《從加入WTO談企業的人力資本投資》，《財貿經濟》

15、胡鳳玲：《人力資本理論的形成與發展》

16、李寶元：《人本方略—新世紀中國經濟可持續發展的戰略選擇》，《中國可持續發展》

17、吳德貴：《知識經濟挑戰人才開發》，《中國人事報》

18、爾東：《我國企業人力資本的現狀分析》，《市場報》

19、韓漢君：《世界國有企業：發展與改革》《,上海經濟研究》

20周亞新：《國有企業人力資本投資弱化的原因及其對策》

第三篇：我國國有企業上市公司管理者過度自信對企業內部投資的影響

我國國有企業上市公司管理者過度自信對企業內部投資的影響

劉斌 商學院 技術經濟及管理專業 2012210869

一、引言

隨著行為公司金融的發展，基于“管理者非理性”的假設下的行為財務研究也越來越多的受到人們的重視。關于管理者非理性，尤其是過度自信偏差對公司財務決策的影響，在近幾年成為中外學者研究的熱點。傳統的經濟學理論大都基于一個“管理者是完全理性的追求效用最大化的人”的假設，而在現實生活中，這種完全理性的人是不存在的。大量的心理學研究表明，在經濟活動中，人的行為不可能是完全理性的，往往表現為過度相信自己的判斷力，低估失敗的可能性，這種心理就是本文所研究的過度自信的心理。

過度自信的心理在管理者中很是常見，而在我國國有企業的管理者中更為常見。投資作為公司財務的重要決策之一，是實現企業價值最大化目標的重要前提。管理者由于自身過度自信可能會造成投資過度或者投資不足的現象，從而使企業的投資行為異化。因此，結合我國國有企業的實際情況，探討管理者過度自信的心理對投資的影響，從而揭示管理者非理性和企業財務決策之間的內在聯系是有必要的。為此我們提出以下幾個問題：我國國有企業管理者過度自信對企業投資決策產生什么樣的影響？在投資過程中，我國國有企業管理者是否存在過度自信行為？管理者過度自信行為的表現有哪些？這些問題都需要我們通過對國有企業上市公司的實證研究來進行解答。對于我國國有企業上市公司來說，企業的投資大部分集中在內部的資本投資上，因此，研究其高管過度自信對企業內部投資的影響是有必要的，而且是有意義的。

通過對管理者過度自信對企業投資決策的影響的研究，還有助于將心理學和行為經濟學的知識聯系起來結合運用到實際的企業經營管理中，識別并且防范管理者的過度自信心理，降低過度自信對企業的決策帶來的不利影響。我國的國有企業作為我國企業的一個特殊群體，正處于一個特殊的轉型時期，其經營管理問題更應受到我們的重視。因此，本論文以我國國有企業上市公司為研究對象，研究其管理者過度自信對企業內部投資決策產生的影響是有現實意義的。

二、文獻綜述

（一）國外文獻綜述：

管理者過度自信對企業投資決策的影響最先起始于Roll（1986），他首次把過度自信引入公司財務。他第一次注意到了企業管理者的“自以為是”這一影響因素，并且分析研究了管理者的“自以為是”在企業并購中產生了什么樣的影響。

Heaton（2002）的研究發現：管理者過度自信會影響企業的投資決策，樂觀的管理者會因為認為資本市場低估了他們的公司股價減少要通過外部融資進行投資的項目；同時，樂觀的管理者高估了公司投資項目的收益而投資過度。

Malmendier 和 Tate（2003）進行了研究，他們認為：當過度自信的企業管理者可以自由支配企業內部資金時，將會做出過度投資的決策。

Gervais（2003）研究發現過度自信的管理者將比風險規避的理性管理者更快接受公司的投資項目；Goel 和 Thakor(2007)認為中等程度的過度自信減少了投資不足的低效率，高度的過度自信引起了高度投資。

Glaser，Weber 和 Schafers（2008）研究認為管理者過度自信程度越高對投資-自由現金流的敏感性越高，這種情況在融資約束較為嚴重的公司中會更加明顯；Hackbarth(2009)認為管理者適度偏差可以改進投資者的福利

綜上所述，國外的研究者在行為經濟學的研究方面起步較早。其研究內容主要集中在管理者過度自信對企業的投資決策、融資行為以及并購行為等的影響。

（二）國內文獻綜述

郝穎，劉星、林朝南（2005）對我國上市公司高管人員過度自信的現實表現及其與企業投資決策的關系進行了理論分析和實證檢驗。其研究表明：在實施股權激勵的上市公司中，四分之一左右的高管人員具有過度自信行為特征；高管人員過度自信與投資水平顯著正相關，而且投資的現金敏感度更高。

王周偉（2006）研究發現，經理人適度自信對公司投資起到適度的推動作用，從而部分消除公司治理中存在的“投資不足”問題，隨著財務約束的不同，經理人自信對投資的推動作用具有“U”形曲線效應。

葉蓓、袁建國（2008）研究發現，管理者信心、企業投資和企業價值之前存在顯著的反饋關系，管理者適度自信有利于提高企業價值，但是超過一定限度后對其有不利影響。

姜付秀、張敏、陸正飛等（2009）對管理者過度自信與企業擴張之間的關系及其對企業財務困境的影響進行了探討，研究結果表明：管理者過度自信和企業的總投資水平、內部擴張之間存在顯著的正相關，當企業擁有充裕的現金流時，正相關性較大；但管理者過度自信和企業外部擴張（并購）之間的關系并不顯著；而且過度自信的管理者實行的擴張戰略會加大企業進入財務困境的可能性。

從以上文獻可以看出，國內的學者在借鑒國外學者的研究理論基礎之上，從行為金融學的角度對我國公司的財務行為進行了大量的分析與實證研究。但是我國學者的研究大多研究的是我國上市公司高管高度自信對財務決策行為的影響，很少有學者對我國國有企業上市公司這一特定群體進行研究。而且我國學者在衡量管理者過度自信這一指標上采取的衡量指標不一致，導致其研究結果不協同。

三、研究設計

（一）、研究假設

H1、管理者過度自信會降低投資效率 H2、管理者過度自信

（二）、管理者過度自信和投資水平的衡量指標

過度自信的概念源于心理學，在心理學中被定義為一種校準偏差，是人們關于一般知識問題的概率判斷常常以某種形式校準錯誤，這種校準都偏高。過度自信通常被定義為：人們在決策中總是傾向于過高估計自己的判斷力和決策力，進而忽視客觀情況變換造成決策失誤的可能性。經濟金融領域的研究表明，過度自信行為偏差的表現形式主要有四種：過度狹窄的置信區間、自我歸因偏差、控制幻想和過度樂觀。

在管理者過度自信對公司財務決策影響的實證研究中，研究者們采用的管理者過度自信的量度方法主要有以下幾種：

1、管理者的相對薪酬

我國上市公司中獲得的數據都是從年報中披露的，根據我國的相關規定，企業管理者薪酬在年報中只能披露前三名的董事、監事及高管的薪酬合計和企業全部的董事、監事和管理者的薪酬。根據這兩個數據，我們可以利用這兩者的比值來表示企業最高層的相對薪酬。我們將企業的管理者看作一個集體，在集體中薪酬最高的三個管理者的相對薪酬可以反映出他們在這個管理集體中的地位，一般越重要的管理者得到的薪酬越高。而其在管理者薪酬中占的相對比例越大，這樣的管理者往往會更加容易過度自信。

2、高管人員對其所在公司的持股狀況

郝穎、劉星、林朝南（2005）提出以高管人員持有本公司股票數量是否變化來衡量管理者過度自信。由于高管人員持有的公司股份在任職期間不得轉讓，因此持股的高管人員暴露在公司特定風險中，如果不是自信未來公司股價將上漲，也不會表現出相當一致的持股數量增加特征，因此他們將持股增加且增加原因為非紅股和業績股的高管人員視為過度自信。在此基礎上，葉蓓、袁建國(2008)沿著這一思路，認為管理層（包括董事和高級管理人員等）過度自信同樣可以用年末所有管理者持股總數量是否增加來衡量，這種方法操作比較簡單，但忽略了單個管理者一次交易量過大影響持股總量增減方向的情況。

3、盈利預測偏差

這種方法是由我國臺灣學者提出的，使用CEO盈利預測作為管理者過度自信的替代變量。他們認為如果管理者對未來收益過度樂觀，從而產生過度自信，那么他們更可能提供一種超過實際水平的盈利預測。在此基礎上，余明桂等人（2006），王霞、張敏、于富生（2008）等學者使用相似的方法，根據大陸上市公司的業績預告是否變化來判斷管理者是否過度自信。這種方法運用比較普遍，但是在實際生活中，企業預測的業績報告在執行中可能會有一些時間差，因此用它來衡量管理者過度自信可能會存在一些誤差。

4、消費者情緒指數

消費者情緒指數這一衡量指標多用于國外的研究。國外的一項針對消費者的調查研究中，他們通過被調查的家庭對當前的經濟環境、經濟預期以及個人滿意程度綜合扁成一個指數，我們將它稱作消費者指數。這種方法在國內并不適用，因為消費者的預期和管理者自身的心理是存在一定差異的，我們無法用消費者的預期來衡量管理者是否存在過度自信的心理。

5、媒體的報道

該方法是指用外界傳播媒體對CEO的評價作為度量管理者過度自信的指標，Malmendier和Tate（2005）曾運用這種方法衡量CEO過度自信。但是在國內，一般來說媒體的報道太過于主觀，我們不能把媒體工作者的主觀評價運用于衡量管理者過度自信。因此，這種方法一般在國內不常見到。

6、企業景氣指數

這種方法在國內有一定的應用，余明桂等人（2006）曾提出使用此種方法來衡量管理者的過度自信程度。企業景氣指數是國家統計局根據企業家對當前企業經營狀況的綜合判斷和對未來發展變化的預期而編制的指數。該指數每季度披露一次，其表現形式為純指數。以100為臨界值，從0-200取值。大于100表示企業家對企業的生產經營狀況和未來發展樂觀，小于100說明企業家對企業的生產經營狀況和未來發展悲觀。實證研究中學者通常使用行業指數來表示管理者過度自信程度，即以四個季度的企業景氣指數平均值。但是由于企業景氣指數是分行業發布的，難以具體到每一個企業，因此用它來衡量管理者過度自信也是有一定誤差的。

7、CEO實施并購的頻率

通常在企業的并購行為中也能反映出管理者自信程度。有些管理者存在過度自信的心理，他們自以為有超出常人的能力，更能完成高難度的工作，例如企業的并購重組。而且在并購過程中，管理者通常認為自己可以勝任這個并購項目，這種心理往往導致高估了并購價值從而使得企業遭受損失。因此，過度自信的管理者相對于一般管理者來說，往往傾向于大的并購事件，但是其效果又不如人意。

財務理論中投資包括了“金融”和“經濟”兩個重要含義，其中金融意義上的投資主要是指證券投資活動，經濟意義上的投資主要是指實物資產的增加。對于非金融企業來說，經濟意義上的投資即實物資產投資占據支配地位。因此，該文章所研究的投資主要指的是將資金放于生產經營性資產的實物資產投資活動，本文主要研究管理者過度自信對企業投資效率的影響，投資效益的最終體現為企業價值的增加。

（三）、變量的設計 本論文選取變量如下：

1、解釋變量

過度自信是一種心理特征，因而很難直接標定。鑒于我國股票市場的特殊性和數據來源的可得性，本文選取企業高管前三名的薪酬與企業所有高層的薪酬之比來衡量管理者過度自信。因此本文選擇用“薪酬最高的前三名高管薪酬制和/所有高層的薪酬之和”來表示管理者過度自信，用OC表示。該值越高，說明管理者越過度自信。另外，我們把投資-現金流敏感度用OC*CF表示，用來分析過度自信的管理者與現金流之間的交互關系對投資水平的影響。

2、被解釋變量 投資效率

由于數據獲取的限制，我們無法獲得每一個投資項目的具體收益，所以我們用每股收益來衡量國有上市公司的投資效率。投資的最終目的是為了獲取企業價值，我們用每股收益來衡量企業的價值。每股收益用EPS表示，它是公司某一時期凈收益與股份數的比率。

3、控制變量（1）企業規模

一般來說規模大的企業相對于規模小的企業來說經營更加成熟，具有較強的抗風險能力，我們用企業總資產的對數來表示，企業規模用Size來表示。（2）每股現金流

每股現金流用CF表示，它代表樣本公司分析的每股現金流，是樣本公司經營凈流量與公司期初總股本之比，表示扣除經營期內公司折舊和攤銷以及付現成本后管理者可支配用于新項目的自由現金流。（3）托賓Q

托賓Q可以用來衡量企業的投資機會，通常企業的投資機會對投資決策產生正的影響，我們用市場價值除以期末總資產來衡量。（4）企業成長性

我們用企業的營業收入增長率來衡量企業的成長性，一般認為成長性高的企業會進行更多的投資，這里我們用本企業的營業收入增長率來計算。企業成長性用Grow來表示。（5）盈利能力

盈利能力我們用Profitability表示，它是指企業獲取利潤的能力，利潤率越高，企業的盈利能力越強。企業經營的盈利能力我們通過凈資產利潤這項指標來表示。（6）管理層持股比例

管理者持股比例我們用Ownership來表示，即管理成年末持股數量占企業總股本的百分比。

（四）、樣本選擇以及模型構建

本論文選取了國有控股比例在50%以上的上市公司作為研究樣本，來自于2008-2011年，都在2007年12月31日以前上市。數據來源于國泰君安CSMAR經濟金融研究數據庫、色諾芬數據庫。對樣本的選擇原則如下

第一、剔除金融類及房地產類上市公司

第二、將原始樣本中的ST類和PT類上市公司剔除 第三、將研究期內相關數據不全的企業剔除 第四、剔除高管薪酬披露不完全的企業

剔除完后，一共篩選出180家國有企業上市公司進行樣本分析，并且我們選取了2008-2011年的國有上市公司的財務數據，具有時間的跨度和代表性。

四、實證檢驗結果分析描述性統計

相關性分析 回歸

系數

模型

非標準化系數 B

(常量)OC CF Size Q Grow Profitability Ownership OC*CF

a.因變量: Invest

標準 誤差

標準系數 試用版

t Sig.a

CF Size Q Grow Profitability Ownership OC*CF

a.因變量: EPS

五、結論與建議

第四篇：我國農村女性人力資本投資的經濟學分析

我國農村女性人力資本投資的經濟學分析

內容摘要 ： 由于資源不足、政治權利不足等原因造成我國農村女性人力資本嚴重貧困，并成為解決“三農”問題的障礙。所以，加大我國農村女性人力資本投入，是解決問題的關鍵。但由于投資主體的成本收益不同，使得投資個人和地方政府投資乏力，對此，本文認為，在前兩種投資主體不具備條件的情況下,中央政府應成為農村女性人力資本的主要投資主體。

關 鍵 詞：農村女性人力資本投資中央政府

Economic Analysis Of The Human Capital Investment Of Country Female In China

WangYingMei

(National Defence University Of PLA, Beijing, 100091,China)

Abstract:The article thinks that the shortage ofresource andpolitical right is the important reason to cause the shortage of human capital of country female in china.Increasing the input of the human capital is the key to help the country area overcome the question.But ,because the investment subjects are different ,the remarkable different will exist in the investment efficiency of the human capital ,therefore ,the local government of country area and individuals lack the motivation and capability in human capital investment ,for this reason ,the article think the central government should become the main subject of investment of country female in china.Key words:Country femaleHuman capital investmentThe central government

一、我國農村女性人力資本貧困的惡性循環

不同的資源供給，可以成為社會經濟發展的條件、發展的支持，也可以成為制約社會經濟發展的因素。在我國農村居民發展資源普遍相對不足的今天，資源擁有狀況將形成一個群體發展的約束與支持。從兩性間的資源配置來看，盡管農村婦女在社會變遷中逐漸獲得了更多的發展資源，但比較男性而言，女性的發展資源擁有量相對不足，特別是在稀缺資源的分配過程中，女性處于明顯的弱勢。因而，同農村男性相比，我國農村女性相對貧困化。

1、政治權利貧困。經濟貧困是社會權利貧困的表現和反映，經濟貧困的深層原因即是社會權利的貧困。據考察，社會權利的貧困就是指一批特定的群體或個人，無法享受社會和法律公認的足夠數量和質量的政治、教育、健康、名譽、休閑、被贍養、以及平等的性別權利，而且由于他們應該享有的社會權利被削弱或剝奪而導致相對或絕對的經濟貧困。當前，農村社會保障體系不完善，尤其缺 1

乏性別意識保障，無法滿足為貧困女性人口提供基本生活保障的需求，尤其是處于更弱勢的女童要求。因而，權利不足是現階段我國農村女性陷于貧困的一個重要因素。

2、社會資本貧困。貧困不僅源自缺乏、剝奪和排斥，而且深受特定社會文化、習俗的影響，在中國尤其如此。“除經濟因素以外,造成農村婦女貧窮的原因還有僵硬的社會認定的性別角色,婦女獲得權力、教育、培訓和生產資源的機會有限以及其它所出現的導致家庭不穩定的諸因素。” [1]中國是社會關系十分通達的社會，謀求建立有質量的社會關系網絡被人們當作占有社會資源、獲取發展機會的主要捷徑之一，關系網絡也因此轉化為個人生存發展的重要資本，并對資源分配產生影響。所以，在社會發展中處于性別弱勢缺乏有效社會關系資本支持與保護的農村女性便會容易陷入貧困或者繼續在困境中掙扎。

3、心理素質貧困。在調查中發現，女性農民大多缺乏主體意識，缺乏提高自身文化素質的自覺性和主動性、感情脆弱，適應能力差，出門在外謀取沒有保障的生活，很少有滿足感和快樂感。所以，大多數農村婦女對外就業缺乏動力和信心。

4、能力貧困。目前農村女性人力資源數量豐富,但大多沒有技術專長，素質不高。“小學以下文化占52 % ,初中文化占36 % ,高中文化占10 % ,大專以上文化占2.0 %。婦女文盲半文盲占文盲總數的61.2 %。在輟學、失學兒童中,女童占60 %以上,婦女平均受教育的年限僅為6.8 年。”[2]并且農村女嬰的死亡率高于城市、患生殖病農村成年女性較多，很多農村女性還存在衣食不足、營養不良等問題,甚至一些重點傳染病和地方病沒有完全得到控制，整體素質嚴重不足。

總之, 通過上述對我國農村女性貧困根源的考察，可以清晰地反映出正是在這種特殊的社會歷史心理和人文素質等因素的共同作用下形成了如下的貧困惡性循環:“權力貧困、社會資本貧困、主體動力不足→文教落后、醫療條件差→人口素質低下→能力不足→從而陷入“貧困陷阱”。此循環中的人口素質低下即是人力資本貧困。從其所處循環位置上看，也不難看出,我國農村女性人力資本貧困處于核心地位。

二、人力資本投資是我國農村女性“脫貧致富”的關鍵

在上述 “貧困惡性循環”圖中,可以看出,人力資本缺乏是導致貧困循環最為核心的因素。因此，在當前我國“增強全社會的社會性別意識”,“為婦女發展創造良好社會環境”的大好環境下，在相對政治權力和傳統性別觀念都有所改善的情況下，若要使農村女性盡快擺脫貧困,除了要繼續加大物質投入之外,更重要的是要加大對其人力資本的投入。

美國著名經濟學家舒爾茨于1960 年任美國經濟學會會長時關于“人力資本投資”的演說標志著人力資本理論體系的建立。舒爾茨指出,人力資本投資包括正規教育、在職培訓、健康以及個人和家庭根據工作機會變化而發生的遷移等。他把人力資本投資描述為“通過增加人的資源而影響未來的貨幣和物質收入的活動”,他認為國民收入的某些重要增長是由于增加了教育投資這種人力資本而造成的。同時他利用收益率法測算了人力資源投資中最重要的教育投資對美國1929-1957 年間經濟增長的貢獻率, 比率高達33 %，這充分驗證了這一理論的正確性。針對一些經濟學家將傳統農業落后狀況歸咎于農民缺乏理性的生產、投資和市場的觀點,舒爾茨認為傳統農業之所以落后,并不是因為農民缺乏理性的意識,而是因為在傳統農業中缺乏一種新的生產要素——人力資本。

在20世紀80年代和90年代, 西方經濟學界出現了以貝克爾、墨非等經濟學家為代表的人力資本與經濟增長關系理論為基礎的新經濟發展理論, 該理論的核心是以科學技術和人力資本投資拉動的經濟增長。貝克爾、墨非等經濟學家認為人力資本具有較高的邊際生產率，人力資本的這種特殊性決定了它會產生“杠桿”的作用, 即用較小的人力資本可能產生較大的經濟效益和效果, 這種杠桿原理可以通過資本投資原理中的杠桿系數來表現人力資本的收效或損失：

收益變動率(P1-P)/P

人力資本杠桿系數=收益變動率

投資量變動率

(P1?P)/P

(I1?I)I

?P/P

?I/I =即DHL =

其中, DHL—Degree of Human Lever為人力資本杠桿系數;P1、P 分別為報告期收益和基期收益;I1、I分別為報告期投資額和基期投資額。可見, 人力資本投資即個體的人力資源增加, 將提高人力資源對信息、知識、技術的獲取、運用和轉化能力, 大大提高勞動生產率, 從而帶來社會經濟的增長。

我國是一個農業大國,農村婦女占整個婦女人口的70 %以上,隨著農村勞動方式的變化,婦女已占農業生產勞動力的60 %以上, 農村婦女在農業和農村經濟發展中,起著越來越重要的作用,已成為農業生產的主力軍，加大我國農村女性人力資本投入已引起我國學者和政府的高度關注。

根據鹿立的山東農村女性教育收益實證研究[3]，“農村婦女技術培訓對提高農村婦女收入和彌補以往農村婦女教育投入不足的作用是巨大和深遠的，其后發效應將會在今后一段時間凸現，農村婦女技術培訓目前在山東經過幾年努力己深入基層，形成制度，見到實效，如泰安郊區，自1995年泰安市婦聯實施每年組織萬名農村婦女科普培訓的‘萬名工程’, 以農函大為依托,“九五”期間共培養5 萬名農村婦女函大生, 46200 名婦女獲得農廣校、農函大畢(結)業證書, 2 萬名婦女獲綠色證書, 8000 名婦女獲農民技術員職稱, 80% 以上婦女勞力掌握兩項以上實用技術。截至1999 年末全地區各鄉鎮共成立‘三八’科技致富協會88 個, 專業技術研究會121 個, 建立各類‘婦’字號基地90 個, 科技示范基地60 個。目前全村550 戶農戶, 已建大棚180 個, 這些大棚80% 以上以婦女為主進行管理, 年棚產值平均1萬元以上。技術培訓帶來的增收實效和‘全新’的勞作方式(‘全新’是對十分閉塞的農村婦女而言),還深刻觸動了千百年來忽視農村女性教育和技術培訓的傳統社會規范, 尤其是深刻改變了農村女性自身學技術學文化的自我意識。”

根據蘇群、劉華對農村女性勞動力流動的實證研究，[4] “教育程度是影響農村女性勞動力流動極其重要的因素。通過邊際分析得知，同沒有受過正規教育的人和具有小學文化的人相比，受過初中和高中及高中以上教育的人的外出概率有明顯提高，其中具有初中文化程度的人外出就業的機會相應增加17.84個百分點，高中及高中以上 則多出15.42個百分點，兩者外出就業機會相應增加額度均大于15個百分點。”“同時說明對農村而言，加大九年基礎教育事業的實施力度，促進職業技術教育的推廣，將更加有助于農村女性勞動力的流動。”

筆者根據多年的調查進一步得知，沿海農村女性和內陸農村女性在經濟收入、家庭地位、外在氣質和生育孩子等生活觀念上都有很大的不同，她們的生活質量和社會效應也存在很大的區別。這主要是因為她們的生活環境、生活經歷和所接受的教育不同，也就是人力資本儲備和增量不同。

因此,加大人力資本投資是提高我國農村女性生活水平、遠離貧困的關鍵。人力資本的投入可以從根本上打破農村女性貧困的惡性循環,并形成以下效應:加強教育,加大人力資本投入→勞動力素質提高、出生率下降并新生兒素質相對較高、融入城市率相對提高→收入增加→社會生活豐富、人文素養提升→社會可持續發展。

三、農村女性人力資本投資中各投資主體的成本收益分析

人力資本投資可以分為個人、地方政府和中央政府為主體的三種投資形式。雖然目前理論界更傾向于進一步提高人力資本投資中個人投入的份額, 因為，對于個人而言，人力資本投資，特別是教育投資，個人所獲得的經濟利益和非經濟利益都相當大，個人理所當然應當負擔一部分成本，這一觀點和“市場機制”的內容基本相同，其核心乃是“誰受益誰付款”這一原則。但對于我國農村女性,其偏弱的經濟和社會現況決定了當前個人和地方政府在人力資本投資中的投資乏力,加大中央政府在農村女性人力資本的投資力度仍是當前提高農村女性人力資本存量的主要方面。

1、個人人力資本投資的成本收益分析。從理論上講,個人進行人力資本投資是一種合情合理的投資方式。但在現實中, 農村地區相對貧窮,廣大農民投資子女的資金有限，低層次的農業生產方式使現代化科學技術得不到應用與推廣，教育投入能為個人帶來追加收入的經濟現象在農村地區還沒有充分體現；還有，婦女有照顧家庭和小孩的特殊責任，大部分婦女只能就近從事非農業勞動，即使外出打工也一般選擇離家較近的區域。而且多數婦女的打工經歷發生在結婚之前，婚后，她們一般不能自由地外出打工。并且女性農民大多感情脆弱，適應能力差，缺乏外出打工的動力，因此，孕育下一代的生理特點、機會成本和心理成本太大也阻礙了農民個人對其本人的投資力度。同時,我國目前仍存在的“城鄉二元分制”、“男女村民二元分制”造成了勞動力市場的制度分層,使得農村地區轉移出去的女勞動力不能與城市女市民享受同工同酬的公民待遇,并且在教育小孩、生育保障等方面仍會受到不公平待遇。這些現實都降低了作為理性“經濟人”的廣大農民個人對女性人力資本投資的預期收益,使投資收益小于投資成本，因此,無論從經濟能力上還是從動因上,目前我國農村女性人力資本投資不具備以私人投資為主導的條件。

2、地方政府人力資本投資的成本收益分析。地方政府作為人力資本投資的主體,由于作為一級政府組織既有一定的財力權力同時又財力權力有限，再加上其視野及其關注問題角度的原因，我國地方政府同樣從動因上和能力上都會存在女性人力資本投資的乏力問題。可以分別從短期和長期兩個方面來分析其原因。從短期來看,若地方政府專設款項加大農村女性人力資本投資,一方面影響了對男性勞動力的投入，另一方面，使一部分女性勞動力的文化素質和工作技能有所提高,那么這部分勞動力為了能夠獲得更高收入往往很可能會到外地去尋找工作機會，這樣,對于作為投資主體的當地政府，從短期來看,在損失了稀缺的人力資本的同時,并沒有獲得投入成本的補償。但是從長期來看,由于勞動力轉移并不是一個單向過程,從地方政府進行人力資本投資中獲益轉移出去的女性勞動力從

長期上看會為地方政府帶來“資本回流”和“智力回流”效應。因為雖然人力資本水平高的女性更有機會和能力遷移到外地打工，但又由于她們天生就負有撫育小孩的責任和照顧父母的義務，且懷舊心結較重，她們進城打工大多并不是一個單向過程,而是一個流動的過程，如資金積累到一定程度或達到一定年限之后，就會回家（如到結婚年齡）。所以，女性外出打工隨之而來的是資本回流, 既包括物質資本回流, 即大量匯款流入農村, 也包括人力資本回流,即在外流動的女性民工形成回鄉創業群體。盡管回鄉投資并不是回流的主體, 但回鄉創業者的女性總數也不容忽視。許多女性打工者返回農村, 把打工的積蓄、熟練技能和市場閱歷用于經營特色農業、創辦鄉鎮企業和商業, 吸納了相當數量的農村剩余勞動力。所以，農村外出女性勞動力通過資本回流效應和流動示范效應促進了人力資本的積累，同時，由于人力資本與收入的正相關效應,也必然促進農村女性對自身進行各種形式的培訓。這樣，循環往復。但這里也存在一個問題，“資本回流”和“智力回流”畢竟是一個長期過程,而且是否回流（如在城里結婚定居）以及回流率是多少也是一個未知數。同時,由于人力資本投資,其效果具有遲滯性和間接性,且不易測定和考核，加上干部任期制的缺陷 ,往往會促使權力有限的地方政府更加熱衷于注重短期收益,而對見效相對較慢的女性人力資本投資往往不予關注。因此，作為投資主體的地方政府進行人力資本投資時,往往會得出女性人力資本的投資收益小于投資成本的結論,同時更由于受有限財政實力的約束,地方政府同樣從動因上和能力上都會存在女性人力資本的投資乏力。

3、中央政府人力資本投資的成本收益分析。對于中央政府而言,其既是人力資本的投資主體,又是收益主體,不存在投資主體和收益主體的不對稱問題。從全國范圍來看,通過農村女性人力資本投資，可以促進農民階層性別平衡流動、維系家庭和社會穩定、減少社會問題，并且女性人力資本在追求個人效用最大化的過程中,并能產生積極的社會溢出效應。從長遠看, 眾所周知，女性人口素質狀況直接關系到下一代乃至全民族素質的優劣。因為女性肩負著人類自身生產、哺育和教育下一代的重任，是個體接觸社會的起點，在農村尤其如此。因為農村的生活水平較低，住房較差，可供利用的傳媒較少，接觸的環境有限，母親和子女在時間和空間是最接近的人，也是最親近的人，所以母親的知識素養、生活方式在潛移默化中對子女的知識構成，性情品性的培育、人生觀、價值觀的形成作用十分顯著。因此可以說，加大農村女性群體人力資本投入，對提升我國人口整體素質，體現以人為本的社會公正，整合社會資源都會起到極大的作用。還有，從本質上說，由于生理原因而增加的農村女性就業成本，并非單純的個人問題，而是整個人類的問題。畢竟懷孕也好，分娩、哺乳也罷，都是人類自我繁衍、延續必不可少的生理基礎。換言之，是女性以她們的身體承擔、維系著最主要的人類存續責任。顯然，女性為這種責任而付出的代價，不能由她們獨自“埋單”，社會、政府都有義務給予分擔、補償。而且目前發達國家與發展中國家表現在經濟發展水平上的差距，關鍵是在知識、信息、科技上的差距，本質根源是人力資本水平的差距。因此，作為我國勞動者重要組成部分的農村女性勞動者，如果其人力資本水平提高，就等于為我國社會經濟發展開啟了巨大的勞動力資源，對推動社會的向前會起到加速度的作用。而且從現實上看，我國中央政府在降低農村女性就業成本的制度化建設方面，同發達國家比較，在很多方面確實還差距很大。因此，責無旁貸，我國中央政府應該加大對農村女性人力資本的投入力度并成為其主要的投資主體。

四、簡要結語

加大農村女性人力資本投資雖然是使農村女性和農村地區擺脫貧困惡性循環的關鍵,但由于個人和地方政府人力資本投資中投資主體和收益的不對稱,使得農村女性處于極為邊緣化的發展地位。為保證社會的可持續和和諧發展,中央政府有必要進行一定的干預和調控，在前兩種投資主體不具備主觀條件和客觀條件的情況下,成為農村女性人力資本的主要投資主體。關于在投資策略的選擇上，本文認為應該從以下四方面入手，一是要建立健全有性別意識的農村女性教育保障體系。農村女性教育經費應有財政統一管理、統一使用,做到專款專用,防止被隨意截留、挪用,同時把實現義務教育制度落到實處,并納入法制軌道,減少直至消滅新的文盲、半文盲。羅爾斯在著名的《正義論》中提出了著名的差別原則，即所有的社會需求都應該實行平均分配，除非某些不平等分配“有利于那些最不利的社會成員”。[5]二是完善農村醫療衛生保障體系，加大農村女性保健投資力度。國家應為完善農村女性醫療衛生保障體系，進一步提供政策支持和資金支持，建立針對農村女性衛生保健專項轉移支付制度，建立新型農村合作醫療制度。加大計劃生育工作的力度、健全生育的社會保障和補償機制，啟動對育有女嬰家庭給予一定補助工程。三是要切實加強和改進農村女性心理疏理工作，強化農村女性主體意識。四是要加大農村女性遷移資本投資力度。要成立引導和吸引女性農民工進城務工的專門機構。為她們提供各種信息、技術培訓，社會保障、住房供給、子女上學、法律保護等等服務，使農村女性人才市場層次化、網絡化，從而形成農村女性人才的對流。因為只有當女性農民工穩定下來之后，她們的家庭才能真正地融入城市，成為現代意義上的工人和市民，才能使社會實現可持續的發展。

注釋：

[1]莫格哈登，《貧困女性化》，《社會性別與發展譯文集》，2000，P32－33。

[2] 何新芳，《論農村女性人力資源開發》，《中共成都市委黨校學報》，2004年4期，第43頁。

[3]鹿立：《山東農村女性教育收益實證研究》，《市場與人口分析》，2001年第5期，第42－43頁。

[4]蘇群、劉華：《農村女性勞動力流動的實證研究》，《農業經濟問題》，2003年第4期，第42頁。

[5]約翰.羅爾斯: 《政治自由主義》（萬俊人譯）[M].譯林出版社。參考文獻：

1．(美)舒爾茨：《論人力資本投資》[M] 北京:北京經濟學院出版社,1990。

2．貝克爾： 《人力資本》[M] 北京:北京大學出版社,1987。

3． 秦元芳、張億鈞：《論人力資本投資對經濟增長的作用》，《經濟問題探索》，2005年第10期。

第五篇：對我國股市過度投機現象的研究

MPAcc教育中心

（東北財經大學MPAcc個人作業）

對我國股市過度投機現象的研究

作 者 課程名稱年 級

金融市場與金融研究

2010級

2011年2月

任課教師 學 號對我國股市過度投機現象的研究

一、我國股市過度投機行為概述

在經濟危機后，反思回首2008 年，我國證券市場經歷的那場慘痛股災。上證綜合指數從6124 點的高點一路下滑，跌至1665 點，歷時一年多的時間里暴跌73%，給我國股民帶來了莫大的損失。2009 年在國際大背景下，我國股市又一路攀升，摸至2009 年8 月4 日的3478 點，實屬罕見。事實上，造成中國股市暴漲暴跌的原因錯綜復雜，各種體制缺陷、“大小非”解禁、上市公司治理等等問題尚存，但是股民的過度投機值得探討。投機，從廣義上講也是一種投資行為，不同的只是它的投資周期較短，且承擔風險較大。股市中的投機行為伴隨著股市的存在而存在，使得市場上存在著群體非理性傾向，盲目入市、缺乏基本的股票市場投資及企業財務知識，僅憑一時沖動或他人一面之詞買賣股票，追漲殺跌，非但不能給帶來應有的收益，反而會增加損失的風險。而這些投資者，很大程度上可以說就是造成中國股市暴漲暴跌的直接推手。投機行為是指根據對市場的判斷，把握機會，利用市場出現的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。股市中的投機行為伴隨著股市的存在而存在，然而在中國的特殊國情之下，市場上存在著群體非理性的傾向，成熟市場非主流的股市投機行為在我國開始演變為一種群體的市場投機行為。投機行為是一個難以準確定性的概念，但是我們可以通過股票市場指標以及投資者投資行為的方式來加以衡量。

（一）股票市場指標

1、股指的大起大落以上證指數為例，從開盤的100 點，在經歷了多年的不到1000 點與2000 點左右的來回波動后，在2007 年10 月一飛沖天，達到了前所未有的6124 點，但卻又在短短一年內再度跌破2000 點，而后在大環境下，2009 年上漲了一倍。事實上，縱觀近20 年上證指數歷史上出現過多次比較大的漲跌幅。毫無疑問，中國股市過于的頻繁的暴漲暴跌現象，說明我國經濟和股市的協調發展已經偏離了理性的軌道，而過度的投機性，是股市大幅波動的原因之一。

2、換手率指標 換手率指標。“換手率”也稱“周轉率”，指在一定時間內市場中股票轉手買賣的頻率，是反映股票流通性強弱的指標之一，其高低是衡量過度投機的一個標準。20 世紀90 年代美國紐約證券交易的年平均換手率約在20-50%之間，即股票2-5 年轉手一次，這就是說，絕大部分是持有兩年以上的投資者。即使到了格林斯潘所謂出現了“非理性狂躁”的1999 年，也只有78%，即使年換手一次，也還是做一年以上“長線”的人占多數。而2000 年在我國滬深股市流通股的平均換手率分別是499%和503%，即上流通的每一張股票平均每年轉手5 次以上，停留在每位購股人手中的平均時間不過兩個半月，足見我國股市有著過度的投機性。我國股票市場中散戶所占的比例較大，這些使得我國股票市場上的個股的換手率指標相對于其他發達國際成熟市場要高出很多。

3、市盈率指標

市盈率是指股票市價與每股收益之比，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。美國的傳統產業未超過20 倍，而日本泡沫經濟年代60 倍市盈率導致了90 年的大崩盤。反觀中國，在股市達到6000 點峰值時，市盈率最高達72 倍，遠遠超過全球主要市場的平均市盈率水平。個股方面，某些股票的市盈率高達10000，有其原因是其有可忽略的每股收益水平。這些超過合理市盈率值的情況反映出中國股市存在嚴重的投資泡沫問題。

（二）投資者的投資行為方式

1、“羊群行為”傾向

“羊群行為”是指投資者在信息不對稱下，行為受到外在影響，不考慮自己擁有的信息的行為。我國證券市場中，散戶的“一夜暴富”的賭徒式心態充斥著整個證券市場，人們為了獲取利益甘愿超越制度與道德約束。正是因為證券市場上的羊群行為使投資者的買賣行為和證券價格變化具有聯動性和趨同性，從而導致了我國股市中個股價格變化和市場指數變化之間存在很強的相關性，同時引起大量的“跟風”行為，也形成了“追漲殺跌”的過度投機行為，增加我國證券市場的投機性。

2、投資者的群體非理性

眾所周知，機構投資者往往持股時間較長，會更多的、更細致的對股票的內在投資價值做分析，因而是股票市場的穩定力量。在西方較為成熟的股市中，機構投資者占參與群體的絕大多數，因此它們的市場更穩定。在我國目前雖已有50 億運作較為正規的投資基金，但其相對于1 萬億流通市值和滬深兩市200 億左右的日成交額，依然顯得不足。至于保險基金、養老基金和其他的機構資金目前還沒有跡象說明其在大舉入市參與投資，可以說機構投資者的不足使我國股市缺少了重要的穩定力量。

3、政策依賴強烈

在我國，利好政策的頒布導致在相當長的交易周期內投資者交易頻率明顯上升，加劇了投資者的過度自信傾向，而利空政策出臺卻相反，表現出較強的過度恐懼心理。這是中國證券市場的特有現象，即所謂的“政策市”。在這種背景下，眾多投資者的正確的投資理念不僅沒有樹立，反而異化，其投資策略表現為“政策性套利”。這種政策依賴加強了證券市場中個體投資者的投機傾向，在股市不同時期堅信政策的力量，這時他們會以一種投機的心理進行交易，增加了我國證券市場的投機性。

4、普遍具有處置效應

處置效應，即投資者愿意賣出當前盈利的股票并繼續持有虧損股票的心理傾向。在我國過度投機的證券市場中，處置效應的研究反映了我國個體證券投資者的損失厭惡傾向，這削弱投資者對投資風險和股票未來收益狀況的客觀判斷，從而產生一種完全投機的心理。我國個體證券投資者的處置效應比機構投資者的處置效應更強烈，在個體證券投資者處理套牢股票的方式上，選擇不斷補倉拉低價位的投資者數量非常少，往往持股不動或者“割肉”出局。

二、我國股票市場過度投機的原因分析 我國股市過度投機的誘因是多方面的，其既有市場客體方面的原因，也有市場主體方面的原因：

（一）政策構建不合理

就我國而言，無論是法制的構建還是宏觀調控政策的實施力度都是比較全面的，也正因如此造就了我國的“政策市”，股市受國家政策變動的影響非常大。我國股票市場投機過度，其中的一個根源就在于政府在與股市有關的方方面面中往往沒起到合適作用。首先，我國建立資本市場的目的本是要確立依靠市場機制來合理分配社會資源的機制，可是在實踐中，僅只當作給國有企業融資、解困的工具；其次，政府的超經濟干預使我國股市成為政策市，一級、二級市場的政策干預，都是以行政手段為主的直接調控方式，這使股票市場的發展缺乏連續性和穩定性，導致股票價格大起大落。最后，各種法規、制度還不完善，對股市進行宏觀駕馭的經驗和技巧還不成熟。不僅如此，政策行為的巨大強制性，反而加劇了市場的波動，客觀上使投機行為更嚴重。

（二）法人治理結構處置不善

長期以來，產權虛置直接導致了國有企業治理結構有效性的低下。因為缺乏人格化的產權主體來行使完整意義上的所有權，就難以根據經營的要求對經理層進行選擇、監督和評價，也就難以建立起對經理層的有效激勵與約束機制。大多我國上市公司將股票市場當作一個圈錢的工具，忽視了企業在股票市場上的長期生存能力。而高溢價的發行更加地主張了這一點。同時，公司信息披露不嚴肅，導致投資者信息獲取不充分。信息的披露務求嚴肅，務必準確、公正、及時，但我國上市公司的信息披露中存在很多問題，往往報喜不報憂，或者虛報利潤，隱瞞虧損等等。

（三）投資結構不合理

在西方較為成熟的股市中，機構投資者占參與群體的絕大多數，通過精心投資分析，是股票市場的穩定力量。我國雖有較為正規的投資基金、保險基金等等，在政策的制約下，仍使我國股市缺少穩定力量。與此同時，我國的大部分投資者投資水平不高，大多處于非理性狀態，缺乏投資的必要知識準備以及投資風險意識，股民的素質不高，大多處于盲從或者跟隨狀態。這些與投資結構的不合理一同導致了我國的過度投機。

三、如何治理我國股票市場的過度投機 治理股市過度投機就是要增強市場投資性，抑制市場投機性，增加市場的確定性因素，減少市場的隨機性因素，使市場的投資性和投機性保持均衡、使確定性和隨機性保持均衡。具體說來，筆者認為主要應有以下措施：

（一）構建合理政策

首先，我國也不斷的頒布了有關證券方面的立法，如《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》等等。然而，我國現行有關證券方面的法律均缺乏應有的操作性，在實際交易中未能得到嚴格的執行，如上市審查制度，信息披露制度等等。其次，我國政府要轉變自己的職能，讓市場正常地發揮它的調控經濟的功能，實現其自身的資源優化配置，應建立起一個適應現代市場經濟需要的、實行新公共管理的行政管理機構，以促進社會主義市場經濟體制的不斷完善。再次，加強對于銀行資金的監管力度，在當前的情況下，管理部門應該堅持并加強證券業與金融業分離的制度，確保市場秩序的穩定的同時，開辟新的融資渠道。最后，建立多角度、全方位的法律監管體制，需要嚴格的事前行政監督、事中行政監督和事后懲處監管模式，從而保障投資人的權益。

（二）完善法人治理結構

1、優化上市公司的股權結構，推進國家股和法人股的上市流通。

可以通過大力發展投資銀行、信托基金等機構投資者，先實現國家股和法人股自由流通，并在適當時機對個人投資開放。機構投資者是集中分散資金進行專家投資的專業性投資組織，其投資在于追求長期穩定的投資收益，通過推動國有股份在投資銀行、信托基金等機構主體間的流通，既能從根本上明晰企業產權邊界，又能使機構投資者按股份多數原則影響企業經營行為，保證了機構投資者收益的長期性和穩定性。

2、規范市場準入和退出制度。

建立合理的市場準入，以有利于促進企業按照市場經濟運行的客觀規律自主決策、自主經營、自負盈虧，提高企業的綜合競爭力。在市場主導的公司治理模式中，中小股東的利益保護需要借助法律救濟手段來實現，其中，異議股東股份價值評估權制度為中小股東提供了一種在利益受到潛在威脅時自由退出公司契約的機制，是一種富有效率的手段，應當成為我國中小股東利益保護機制建設的重點。

3、強化會計信息披露與監管。

按照信息披露為本、市場化監管的理念，進一步完善監管體制，強化執法力度。進一步完善信息披露標準，規范上市公司股權激勵制度。加強一、二級市場聯動監管，切實改進擬上市公司現場核查。改革上市公司審計體制，進一步改進中介機構監管。

（三）正確引導個體投資者行為

1、改變投資者結構，發展證券投資基金。證券投資基金是一種大眾化的間接證券投資工具，通過發行基金單位或股份的形式將眾多投資者的資金匯集起來，交由專業管理機構管理，按照風險規避原則進行分散化投資，從事股票、債券、貨幣市場工具等有價證券投資。因此，我們需全面的發展基金業，同時必須加大基金方面的立法力度，加強對基金方面的行政監管、自律監管以及法律監管。

2、提高個體投資者素質。

非理性行為使個體投資人追漲殺跌，為了避免非理性投機行為的危害，應該引導個體投資者不斷學習和實踐，避免自身認知偏差與決策失誤。從大量心理研究的結果看，人的認知偏差通過不斷的學習和實踐，是可以得到有效糾正的，個體投資者作為弱小的群體，在資金、信息均處于劣勢的情況下，券商各營業部應注重引導其學習，提高素質和分析思辨能力，方能有效減少非理性群里的危害。引導教育的內容主要包含以下幾個方面：在產生交易動機中，要抑制過度投機的動機，防止“羊群效應”；堅持證券交易的公平、公正、公開原則；在進行交易時，對于“處置效應”要計劃止損點并堅決執行等等。

四、結束語 投機是股票市場的本質屬性，同時也是市場參與者在利潤最大化原則支配下的理性選擇，而過度投機是投機者非理性行為因素受到激活后產生的偏離理性軌道的行為。在我國這樣一個不成熟的股票市場上，由于政府監管的失靈，公司治理結構的故有缺陷以及投資者非理性的投機，使得成熟市場非主流的股市投機行為在我國開始演變為一種整體的市場投機行為。因此，重構完善的公共政策，優化現行的股權結構，完善公司法人治理結構，造就理性投資者，是當下我國股票市場規范、健康、有序發展的必由之路，這便是不惑的代價。