第一篇：中小型企業(yè)融資方式的選擇研究提綱

中小型企業(yè)融資方式的研究

1中小型企業(yè)的概念及劃分標(biāo)準(zhǔn)

1.1中小型企業(yè)的概念

1.2中小型企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)

2融資基本概念及重要性

2.1融資的概念

2.2融資的重要性

3中型企業(yè)主要的融資方式及其概念

4中小型企業(yè)融資方式的選擇的考慮因素

融資中要注意的事項(xiàng)六要"準(zhǔn)則：(1)要對(duì)本企業(yè)和本企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)持肯定態(tài)度并充滿熱情；(2)要明了自己的交易底限，如果認(rèn)為必要甚至可以放棄會(huì)談；(3)要記住和創(chuàng)業(yè)投資人建立一種長(zhǎng)期合作關(guān)系；(4)要對(duì)尚能接受的交易進(jìn)行協(xié)商和討價(jià)還價(jià)；(5)要提前作一些了解如何應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人的功課；(6)要了解創(chuàng)業(yè)投資人以前投資過的項(xiàng)目及其目前投資組合的構(gòu)成； “六不要”準(zhǔn)則：(1)不要逃避創(chuàng)業(yè)投資人的提問；(2)回答創(chuàng)業(yè)投資人的問題不要模棱兩可；(3)不要對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人隱瞞重要問題；(4)不要希望或要求創(chuàng)業(yè)投資人立刻就是否投資作出決定；(5)在交易定價(jià)問題上不要過于僵化(6)不要帶律師去參加會(huì)議。

提高中小企業(yè)融資能力的對(duì)策

切實(shí)提高中小企業(yè)綜合素質(zhì)以增強(qiáng)自我積累能力；提高中小企業(yè)自身信用水平。部分中小企業(yè)逃債、賴債情況嚴(yán)重，造成中小企業(yè)的信用等級(jí)較低，損害中小企業(yè)形象；拓寬中小企業(yè)融資渠道；加快銀行體系改革并提供政策支持。

第二篇：房地產(chǎn)企業(yè)融資方式研究

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房地產(chǎn)企業(yè)融資方式研究

作者：王景香

來源：《沿海企業(yè)與科技》2006年第02期

[摘 要]文章通過分析房地產(chǎn)企業(yè)所處的政府政策環(huán)境和行業(yè)發(fā)展環(huán)境，提出了在新的形式下，房地產(chǎn)企業(yè)不能單純依靠銀行貸款形式滿足融資需求，而應(yīng)在作好充分分析的基礎(chǔ)上通過多種方式拓寬融資渠道。

[關(guān)鍵詞]房地產(chǎn)金融；融資渠道；基金；信托

[中圖分類號(hào)]F293．3

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

第三篇：中國(guó)科技型中小型企業(yè)融資創(chuàng)新研究分析

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中國(guó)科技型中小型企業(yè)融資創(chuàng)新研究

第1章 緒論

1.1 研究背景

我國(guó)正處于轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的重要節(jié)點(diǎn)。新興科技產(chǎn)業(yè)的崛起將會(huì)起到關(guān)鍵性作用，如何通過培養(yǎng)一大批掌握國(guó)際一流技術(shù)的企業(yè)，達(dá)到搶占全球經(jīng)濟(jì)制高點(diǎn)的目的。首先就要打破新興科技型企業(yè)融資難的困境，這就要求國(guó)家建立起與科技型新興中小企業(yè)配套的金融創(chuàng)新體系，打破當(dāng)前以大型金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的，制約中小型企業(yè)發(fā)展的融資瓶頸。

只有把科技和融資、直接融資和間接融資結(jié)合起來，中國(guó)的科技型產(chǎn)業(yè)才能迅速崛起，多層次的市場(chǎng)資本體系才能逐步成型。科技型企業(yè)由于其在技術(shù)上的創(chuàng)新性,以及市場(chǎng)上的稀缺性和難預(yù)測(cè)性,通常難以籌集資金。

1.2 研究目的及意義

1.2.1 研究目的

中小科技企業(yè)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的意義。本文擬在基于風(fēng)險(xiǎn)投資，企業(yè)融資等多角度下通過對(duì)經(jīng)濟(jì)型技術(shù)公司發(fā)展的案例總結(jié)出融資的規(guī)律，分析科技型中小企業(yè)融資難的原因，為科技投融資平臺(tái)建設(shè)和科技型中小企業(yè)融資提供建議。解決的中小科技企業(yè)的問題也是解決得了許多就業(yè)問題，解決了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)問題等一系列的問題，使得中國(guó)整個(gè)的經(jīng)濟(jì)可以得到良好的發(fā)展。

1.2.2 研究意義

中小企業(yè)作為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最具活力和生命力的民營(yíng)企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)階段、方法、手段和組織建制等方面上都不正規(guī)，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制等就會(huì)表現(xiàn)出先天的不足，尤其是財(cái)務(wù)管理觀念和財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的滯后。為了讓中小

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科技企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的分量得到充分的發(fā)揮，我們就要分析中小科技企業(yè)存在的問題，而財(cái)務(wù)管理是核心，我們應(yīng)該先找到財(cái)務(wù)管理存在的問題，解決了財(cái)務(wù)管理存在的問題，其他的問題就容易解決了。

1.3 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

1.3.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀

資金是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)決定性因素，是企業(yè)的血液，資金的數(shù)量、結(jié)構(gòu)等狀況直接制約著各類企業(yè)的運(yùn)行和能否可持續(xù)發(fā)展。中小企業(yè)規(guī)模較小，難以獲得銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的支持是世界各國(guó)中小企業(yè)發(fā)展過程中普遍面臨的問題。

20世紀(jì)30年代初，英國(guó)議員麥克米倫(Macmi1lan)在向英國(guó)國(guó)會(huì)提供關(guān)于中小企業(yè)問題的調(diào)查報(bào)告中提出了著名的“麥克米倫缺口”(Macmi11anGaP)。報(bào)告認(rèn)為，中小企業(yè)在發(fā)展過程中存在著資金缺口，對(duì)資本和債務(wù)的需求高于金融體系愿意提供的數(shù)額。Macmi1lan發(fā)現(xiàn)，在英國(guó)金融制度中，中小企業(yè)與金融市場(chǎng)之間橫亙著一條難以逾越的鴻溝.當(dāng)企業(yè)需要的外源性資本的規(guī)模低于25萬英鎊(約合400萬英鎊現(xiàn)值)時(shí)，很難在資本市場(chǎng)上融到資。

1.3.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

安迪樊（2011）在他的書《融資奔向中國(guó)創(chuàng)業(yè)板》中認(rèn)為雖然通過創(chuàng)業(yè)板解決融資問題的企業(yè)數(shù)量和科技型中小型企業(yè)的總數(shù)量比仍然是杯水車薪，但是它在心理上為中小型企業(yè)主們帶來了一絲曙光，這種精神上的鼓勵(lì)是不容小覷的。他認(rèn)為未來能否成功轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵取決于金融創(chuàng)新。

在其金融體制深化改革視域下企業(yè)融資管理對(duì)策探討一文中，對(duì)于如何解決中小科技企業(yè)融資難問題，李潔（2012）認(rèn)為逐步擴(kuò)大匯率的靈活性．推進(jìn)匯率的市場(chǎng)化從而吸收海外資本也可能對(duì)解決問題起到推動(dòng)性作用。企業(yè)的自身能力欠缺也是融資難問題的核心所在，因此企業(yè)必須提升自己的專業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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吳超鵬（2011）通過外部性理論，信息不對(duì)稱理論和代理成本，的探討了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)薄弱的國(guó)家（以中國(guó)高科技企業(yè)的理論與實(shí)證證據(jù)為依托），他認(rèn)為如果想要進(jìn)一步發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)科技創(chuàng)新型中小型企業(yè)發(fā)展，必須建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)并形成完善的企業(yè)財(cái)務(wù)融資理論。鑒于目前中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)體制正在不斷完善，這種評(píng)價(jià)體系相信不久將會(huì)運(yùn)用在實(shí)際中。

浙江稠州商業(yè)銀行的季俊（2012）就銀行資本與科技企業(yè)的融資對(duì)接問題進(jìn)行了完整的分析，他的結(jié)論是銀行應(yīng)該緊隨政府的引導(dǎo)基金，與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，與擔(dān)保機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)聯(lián)手以塑造新型的銀行合作模式。這種模式在中國(guó)的一些地方已經(jīng)推行并取得了不錯(cuò)的效果，是金融創(chuàng)新的實(shí)例。

1.4 研究?jī)?nèi)容及方法

我國(guó)的中小企業(yè)是一個(gè)特殊的群體。由于長(zhǎng)期以來形成的生產(chǎn)資料所有制思維定式和重點(diǎn)扶持國(guó)有大中型企業(yè)觀念的影響，中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一直受到“歧視”。雖然，目前各國(guó)政府特別在金融危機(jī)深度發(fā)展的今天，通過各種方試扶持和保護(hù)中小企業(yè)，促進(jìn)其發(fā)展，提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)不僅出臺(tái)了《中小企業(yè)促進(jìn)法》，深圳證券交易所還于2004年中小企業(yè)板，更是在2009年下半年推出了創(chuàng)業(yè)板，彰顯了國(guó)家對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的充分重視。但歧視依然存在，中小企業(yè)融資依然困難重重。

本文以科技型中小企業(yè)作為立足點(diǎn)和視角，通過對(duì)科技型中小企業(yè)生存現(xiàn)狀、發(fā)展軌跡規(guī)律、融資特點(diǎn)等自身特點(diǎn)的分析研究；國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境及對(duì)科技型中小企業(yè)的發(fā)展的影響分析研究；國(guó)家在金融、證券、稅收、創(chuàng)新基金等扶持發(fā)展的政策研究；不同融資方法的特點(diǎn)和要求等的分析研究；一些科技型中小企業(yè)發(fā)展案例的分析研究等，為科技型中小企業(yè)在不同發(fā)展階段、不同經(jīng)濟(jì)和政策時(shí)期，提供一些行之有效的融資方法、機(jī)制創(chuàng)新或融資方法組合，從而為作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要組成部分的中小企業(yè)的發(fā)展作出一點(diǎn)相應(yīng)的貢獻(xiàn)。

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第2章

中小科技型企業(yè)融資現(xiàn)狀概述

2.1 科技類企業(yè)特點(diǎn)概述

科技企業(yè)首先需要一個(gè)有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。美國(guó)硅谷創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)如：Oracle, Microsoft, Apple, Facebook。這些在今日仍然牢牢占據(jù)著互聯(lián)網(wǎng)和軟件硬件行業(yè)龍頭企業(yè)，無不見證了硅谷的興起，經(jīng)歷了許多的起起伏伏。他們成功的故事揭示出，靈活的小公司能夠比官僚主義的大公司更高效的獲得技術(shù)突破，從而搶占市場(chǎng)，和硅谷的整體技術(shù)和融資環(huán)境有著不可分割的聯(lián)系。硅谷之所以存在，是因?yàn)镮BM，施樂等公司無法充分利用自己的研究成果。而因特爾、微軟、蘋果、Adobe、甲骨文等作為創(chuàng)業(yè)公司，就能夠乘虛而入。而當(dāng)他們成長(zhǎng)為官僚化的大公司時(shí)，Palm、Google等新一代暴發(fā)戶同樣有機(jī)可乘。

所以說一個(gè)市場(chǎng)上的大型企業(yè)的可怕之處不在于他的技術(shù)市場(chǎng)的壟斷地位，而在于如果它能夠扼殺或吸收創(chuàng)意型的小公司，那么這種行為造成的后果將是破壞整個(gè)“生態(tài)系統(tǒng)”的。只有在逐漸創(chuàng)建了這樣的宏觀外部條件的基礎(chǔ)上，我國(guó)的科技企業(yè)才有可能蓬勃發(fā)展。

科技型創(chuàng)新企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益特質(zhì)，因此在調(diào)查和評(píng)估方面要十分謹(jǐn)慎而且對(duì)投資者的眼光有很強(qiáng)的考驗(yàn)性。新型高科技產(chǎn)業(yè)可以從以下方面去理解：

2.1.1 廣泛存在

創(chuàng)新不一定需要被限定于技術(shù)創(chuàng)新更包括如服務(wù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、方法創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新，而不僅僅是專利和發(fā)明，因?yàn)檫@些都屬于廣泛的自主創(chuàng)新的范疇，也是第三產(chǎn)業(yè)崛起的重要途徑。這類創(chuàng)新更多的具有實(shí)用性而非理論性，這些可以帶來直接收益的發(fā)明創(chuàng)造，需要受到其應(yīng)有的重視。

2.1.2 復(fù)合性

隨著行業(yè)分工日益的細(xì)化，沒有跨媒介，跨學(xué)科的融合很難產(chǎn)生創(chuàng)新的點(diǎn)子。

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如科技型農(nóng)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等都是統(tǒng)籌綜效，綜合發(fā)展的創(chuàng)新例子。

2.1.3 突破性

如新能源產(chǎn)業(yè)，電信產(chǎn)業(yè)和IT產(chǎn)業(yè)作為最有可能成為引領(lǐng)世界的突破性技術(shù)的集中領(lǐng)域，以后的生活將圍繞著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)展開，因此信息技術(shù)等在發(fā)展前景上具有良好的條件。也處于國(guó)家整體發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域。

2.1.4 變革性

科技發(fā)展速度迅速，要想保持領(lǐng)先必須要一刻不停的自我革新，否則就將被時(shí)代所淘汰、被后起之秀所取代。面對(duì)日新月異行業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式也要具有一定的前瞻性儲(chǔ)備和適當(dāng)?shù)膹椥裕越o自己留有回旋的余地。

根據(jù)以上體現(xiàn)出來的創(chuàng)新企業(yè)特點(diǎn)，融資對(duì)于投資方和籌資方出現(xiàn)了一下困難。首先信息不對(duì)稱的情況普遍存在。科技行業(yè)瞬息萬變，而且不同的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)又千差萬別，根據(jù)這些企業(yè)的迅速變革性。其次，選擇決策難，成長(zhǎng)周期長(zhǎng)，不僅需要激勵(lì)機(jī)制更需要完善的約束體制保證投資方利益。第三點(diǎn)，需要專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)評(píng)估，才能調(diào)查清楚具體行業(yè)情況，成本巨大。最主要的是風(fēng)險(xiǎn)得不到有效的控制，這些中小型科技企業(yè)往往抗風(fēng)險(xiǎn)能力在最需要籌資的階段非常弱，單靠金融機(jī)構(gòu)或單個(gè)金融產(chǎn)品很難承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，雖然信貸政策已經(jīng)放寬，國(guó)家也一再?gòu)?qiáng)調(diào)扶持中小型企業(yè)但是銀行一直有所顧忌。

2.2 創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目階段理論

Berger and Udell 從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度出發(fā)持有這樣的觀點(diǎn)，企業(yè)隨著所處于生命周期的不同時(shí)段，將會(huì)體現(xiàn)出不同的風(fēng)險(xiǎn)特征并且表現(xiàn)出不同的競(jìng)爭(zhēng)力。在還處于劣勢(shì)情況下信息不對(duì)稱的初創(chuàng)企業(yè)，往往依靠自身內(nèi)源融資、天使投資人以及一定情況下銀行等提供的的抵押和信貸。當(dāng)企業(yè)長(zhǎng)成了，其依靠中介的權(quán)益融資（創(chuàng)業(yè)資本）和債務(wù)融資（商業(yè)銀行）。最后，如果企業(yè)能夠存活并繼續(xù)成長(zhǎng)，則公開權(quán)益和債務(wù)市場(chǎng)大門將向其敞開。高科技企業(yè)的發(fā)展和眾多其他中

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小型企業(yè)的發(fā)展是一樣的，再融資上同樣具有階段性特點(diǎn)，而且這些特點(diǎn)根據(jù)企業(yè)處在生命周期的不同階段而有較大差別。通常情況下高科技企業(yè)的普遍認(rèn)可的生命周期，為種子期（Seed stage）、初創(chuàng)期（Star-up stage）、成長(zhǎng)期（Grow-up stage）、擴(kuò)張期（Expansion stage）、成熟期（Mezzanine stage）。

2.2.1 種子期

種子期是高科技項(xiàng)目仍然處于設(shè)想階段，要想轉(zhuǎn)化為直接經(jīng)濟(jì)利益的成果，還需要科技人員的進(jìn)一步研究和完善。科技人員的勞力和智力是這一階段中的最主要的投資，因此投資資金的所需量較少，僅為初創(chuàng)期的5%-10%。而由于這一階段的科技成果未完全成型，市場(chǎng)前景不明朗，且尚未產(chǎn)生穩(wěn)定收益，所以風(fēng)險(xiǎn)十分之大。基于這個(gè)特點(diǎn)，在這個(gè)階段，創(chuàng)業(yè)者的自有資金、親朋好友、天使投資資金、財(cái)政資金、政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金這樣的途徑，是資金的主要來源。

2.2.2 初創(chuàng)期

初創(chuàng)期是研究成果已經(jīng)成型，需要向經(jīng)濟(jì)利益轉(zhuǎn)化的階段。這一階段企業(yè)憑個(gè)人能力很難解決資金問題。而且此時(shí)企業(yè)并沒有固定資產(chǎn)也沒有實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)的產(chǎn)品，銀行出于審慎性要求在這一階段一般不會(huì)貸款給企業(yè)，也不能進(jìn)行抵押或質(zhì)押。公眾在此時(shí)也存在著信息不對(duì)稱，不甚了解企業(yè)前景的情況，通過傳統(tǒng)的公開資本市場(chǎng)融資此時(shí)也不太可能。所以企業(yè)資金來源只能依靠商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金、政府直接購(gòu)買、引入政府財(cái)政投入等政策性資助。

2.2.3 成長(zhǎng)期

這個(gè)階段高科技企業(yè)的產(chǎn)品逐漸得到市場(chǎng)的接受，而且擁有的專利在市場(chǎng)上較為稀缺呈競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少的高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。和傳統(tǒng)企業(yè)不同的是高科技企業(yè)只有保持強(qiáng)勁的科技創(chuàng)新能力，才能不被對(duì)手迅速超越，因此在R&D上必須始終保持較大投入。此時(shí)企業(yè)發(fā)展前景逐漸明朗，盈利模式日漸穩(wěn)定，有可見的預(yù)期回報(bào)。融資企業(yè)的渠道逐漸擴(kuò)寬，除了創(chuàng)投資本的持續(xù)進(jìn)入外，對(duì)高科技企業(yè)熟悉的銀

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行也逐漸進(jìn)入，另外企業(yè)還可以到小盤股市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)股市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步融資。

2.2.4 擴(kuò)張期

相比其他階段，這個(gè)階段企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期資金的需求根據(jù)研發(fā)投入比，少于大量的流動(dòng)資金的需要。從風(fēng)險(xiǎn)投資角度，此時(shí)企業(yè)的商譽(yù)，運(yùn)營(yíng)直接獲利和抵押能力等一系列的綜合實(shí)力都提高了，從而增強(qiáng)了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在這一期間融資相對(duì)于前幾個(gè)階段較為容易，既可以得到銀行大規(guī)模的信貸資金支持，又可以到主板市場(chǎng)進(jìn)行公共市場(chǎng)IPO融資。

2.2.5 成熟期

這一階段企業(yè)的產(chǎn)品得到了廣泛的認(rèn)可，占有了一定的市場(chǎng)份額，技術(shù)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降到較低的程度。企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，技術(shù)、管理日趨規(guī)范成熟，銷售和利潤(rùn)大大增加，有了充分穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利。如果企業(yè)沒有新一輪的創(chuàng)新活動(dòng)，除了日常經(jīng)營(yíng)外應(yīng)該有大量資金盈余。

至于有存在必然有衰敗的問題，企業(yè)的衰退期沒有融資的具體需求，企業(yè)可能由于經(jīng)營(yíng)不善而被收購(gòu)，分解，或清算，這里不做重點(diǎn)討論。

通過分析高科技企業(yè)在生命的不同階段的特征，和不同金融體系中投資主體對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好，所以在企業(yè)創(chuàng)辦的前期充分利用自有資金和渠道或者尋找天使投資人和創(chuàng)業(yè)資本是一項(xiàng)明智的選擇，隨著企業(yè)的實(shí)力日趨加強(qiáng)即可通過整合多種融資渠道達(dá)到自己的目標(biāo)。

“2011年中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資重心進(jìn)一步后移，對(duì)成長(zhǎng)（擴(kuò)張期）項(xiàng)目投資占比高達(dá)48.3%，對(duì)種子期和初創(chuàng)期投資占比僅為32.4%，創(chuàng)歷史新低，尤其是對(duì)種子期的投資項(xiàng)目占比低至9.7%，投資全額僅占4.3%。項(xiàng)目平均退出時(shí)間為3.85年，明顯小于2010年的4，37年。可見，伴隨著中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的快速擴(kuò)容，大量資本集中于后期項(xiàng)目中，行業(yè)發(fā)展急需正本清源”。

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表1：

第3章 中小科技創(chuàng)新型企業(yè)融資存在問題及原因

3.1 中國(guó)科技金融創(chuàng)新遇到了兩大瓶頸限制

3.1.1 政策限制

政策方面限制在一定程度上那個(gè)阻礙了科技金融創(chuàng)新。如關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)的報(bào)紙?jiān)鲋狄笠约皩?duì)管理者的考核評(píng)價(jià)體質(zhì)使得不少風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行“無風(fēng)險(xiǎn)投資”“短平快投資”，在一定程度上限制了政府引導(dǎo)基金運(yùn)營(yíng)磨時(shí)的創(chuàng)新和引導(dǎo)作用的生效；《商業(yè)銀行法》的某些限制也束縛了銀行在科技貸款方面的創(chuàng)新。

3.1.2 金融生態(tài)較差限制

金融生態(tài)也束縛了科技金融創(chuàng)新。如中國(guó)目前尚無風(fēng)險(xiǎn)貸款（Venture Debt）行業(yè)，主要原因是中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展滯后，VC投資PE化和信譽(yù)機(jī)制不暢通。

3.2 中國(guó)科技金融創(chuàng)新致力于解決的三大問題

3.2.1 信息不對(duì)稱問題

為解決信息不對(duì)稱問題，銀行、創(chuàng)投、擔(dān)保和政府等主體之間開展了合作與 8

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互動(dòng)。政府通過構(gòu)建投資融資平臺(tái)，著力解決解決科技型中小企業(yè)與銀行和創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款方面，政府也在項(xiàng)目篩選方面提供信息服務(wù)，科技銀行的五方聯(lián)動(dòng)更是劍指信息不對(duì)稱。

3.2.2 風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)不合理問題

風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)的不合理是阻礙金融（服務(wù)）機(jī)構(gòu)（特別是銀行）向科技型中小企業(yè)提供融資最重要的因素，為解決這一問題，“統(tǒng)借統(tǒng)還”貸款模式通過政府和政策性擔(dān)保公司的介入,降低了銀行提供貸款的風(fēng)險(xiǎn)，改善了風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)；科技支行則通過與擔(dān)保機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)動(dòng)，降低風(fēng)險(xiǎn)，增加收益，改善風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)收益。

3.2.3 公共投入引導(dǎo)社會(huì)資金方面的問題

由于政府公共資源的有限性以及配置目標(biāo)的約束性，公共投入如何引導(dǎo)社會(huì)資金也是科技金融創(chuàng)新需要著力解決的問題。為解決這一問題，一些政府引導(dǎo)基金嘗試完全市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)方式，實(shí)施同股同權(quán)，解除投資地域方面的限制；一些高新區(qū)政府設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，引導(dǎo)銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)加大投資，一些地方政府設(shè)立獎(jiǎng)勵(lì)資金，鼓勵(lì)企業(yè)上市融資，利用外部資金、外地資金到外國(guó)資金。

3.3 中小科技創(chuàng)新型企業(yè)融資存在的原因分析

中小科技企業(yè)的融資難的原因，根本在于我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善，金融體制尚未完全建立，中小型創(chuàng)新企業(yè)受到的制約在下面幾個(gè)方面得到了集中的體現(xiàn)。

3.3.1 金融服務(wù)的種類不夠多樣

相較于美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)337家區(qū)域銀行中，98家招股說明書終身名主要服務(wù)于中小企業(yè)，131家小型金融機(jī)構(gòu)專門服務(wù)于初創(chuàng)企業(yè)和個(gè)人。我國(guó)的資本市場(chǎng)形成了以大型金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的金融體系，這制約了新興創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，原

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因是這些機(jī)構(gòu)以普遍大眾的金融服務(wù)為主，對(duì)有針對(duì)性的、靈活多樣的科技企業(yè)的支持不足。如果整個(gè)資本市場(chǎng)被大型機(jī)構(gòu)占有那么中小微企業(yè)將很難有獲得融資的機(jī)會(huì)。況且，目前市場(chǎng)上僅有的中小型金融機(jī)構(gòu)也都以逐漸壯大為己任，把獲得大客戶放在首要位置上，連小額貸款公司也出現(xiàn)了這種趨勢(shì)。

3.3.2 金融服務(wù)專業(yè)性不強(qiáng)

導(dǎo)致整個(gè)金融體系向創(chuàng)新性高科技中小型企業(yè)滲透能力不夠。目前，一方面市場(chǎng)上整體上已經(jīng)體現(xiàn)出資本過剩經(jīng)濟(jì)過熱的情況，與此同時(shí)投資的結(jié)構(gòu)性矛盾卻也十分明顯，大型國(guó)有企業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)、傳統(tǒng)房地產(chǎn)企業(yè)獲得了大量的應(yīng)該用來支持高科技型企業(yè)發(fā)展的融資資金。資金總量所在領(lǐng)域過于集中。另一方面創(chuàng)新型科技企業(yè)急需的股權(quán)、債務(wù)資本供給仍然十分短缺。

金融技術(shù)發(fā)展仍然處于比較滯后的水平，都出現(xiàn)了先進(jìn)的金融技術(shù)推廣力度還不夠，缺乏服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)的具體辦法。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)提供金融服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，信息不對(duì)稱的成熟解決方案，客戶管理等方面都將遇到更多的困難

3.3.3 金融技術(shù)發(fā)展仍然處于比較滯后的水平

金融技術(shù)發(fā)展都出現(xiàn)了先進(jìn)金融技術(shù)推廣力度不夠，缺乏服務(wù)在新興產(chǎn)業(yè)的具體辦法。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)提供金融服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，信息不對(duì)稱的成熟解決方案，客戶管理方面都將遇到更多技術(shù)問題。沒有先進(jìn)金融技術(shù)，就不可能順利進(jìn)行資金配置。這些能力的培養(yǎng)才剛剛開始，一些來自第一線的創(chuàng)新金融實(shí)踐沒有及時(shí)得到監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，由于與過時(shí)的政策產(chǎn)生沖突。

3.3.4 各類金融機(jī)構(gòu)之間相對(duì)分離

各類金融機(jī)構(gòu)之間相對(duì)分離，尚未形成綜合治理，統(tǒng)合綜效。從企業(yè)萌芽，一直到成長(zhǎng)為行業(yè)獨(dú)當(dāng)一面的企業(yè)集團(tuán)，因?yàn)槠湫屡d性，帶來的是一套嶄新的金融服務(wù)要求。因此構(gòu)建一整套互相聯(lián)系、協(xié)同的共贏的金融服務(wù)顯得尤為重要。

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有限的財(cái)政資源，管理和治理方面分庭而治，銀行，保險(xiǎn)，投資，貸款和其他空間尚待挖掘業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)，因此金融系統(tǒng)，各子系統(tǒng)之間的協(xié)同效應(yīng)還有待建立。

第4章 構(gòu)建科技創(chuàng)新企業(yè)金融創(chuàng)新體系的對(duì)策和建議

中國(guó)目前的金融市場(chǎng)體系，金融體機(jī)構(gòu)系，金融工具系統(tǒng)，金融服務(wù)體系，以及財(cái)政部門之間的協(xié)同作用，將很難達(dá)到為創(chuàng)新性科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供全面，有效和高效的金融支持。優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，應(yīng)包括三個(gè)主要內(nèi)涵：首先是金融機(jī)構(gòu)和精力投入到系統(tǒng)的產(chǎn)品組合，特別是中小企業(yè)，創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)要足夠的資源豐富，其次是必須有足夠的實(shí)力和活力的創(chuàng)新和發(fā)展，以適應(yīng)不同類型成長(zhǎng)階段的業(yè)務(wù)需求，提供多樣化的金融工具和產(chǎn)品，同時(shí)代表最先進(jìn)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最活躍的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，即資本市場(chǎng)可以在這個(gè)系統(tǒng)中發(fā)揮核心作用，產(chǎn)生樞紐，杠桿，帶動(dòng)效應(yīng)。要培育和發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)，我們必須深化金融體制改革和創(chuàng)新，科學(xué)和技術(shù)，引導(dǎo)金融資源，加快創(chuàng)業(yè)型企業(yè)多個(gè)維度配置，并在此基礎(chǔ)上，帶動(dòng)更多的資源的向科技型新興產(chǎn)業(yè)集聚。

4.1 以發(fā)展創(chuàng)業(yè)板和風(fēng)險(xiǎn)投資為重點(diǎn)

加強(qiáng)直接金融體系建設(shè)，使得科技型創(chuàng)業(yè)型企業(yè)能夠吸收民間公開市場(chǎng)上的資本。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，讓眾多中小企業(yè)的創(chuàng)富者看到了希望，直接推動(dòng)科學(xué)家把實(shí)驗(yàn)室搬到企業(yè)、民間資金積極參與創(chuàng)新的熱情，正在形成創(chuàng)業(yè)者個(gè)體，創(chuàng)業(yè)中小初創(chuàng)企業(yè)，吸收創(chuàng)投資金，創(chuàng)業(yè)板上市“四位一體”的創(chuàng)業(yè)和投融資鏈條。另外，借鑒于美國(guó)納斯達(dá)克的成功經(jīng)驗(yàn)和全世界前后開辦過的近百個(gè)創(chuàng)業(yè)板所積累的沉痛教訓(xùn)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板采取了比主板更嚴(yán)苛的全天候全方位監(jiān)管。

隨著我經(jīng)濟(jì)總體向好，根據(jù)二八原理，20%少數(shù)人掌握著巨額財(cái)富。在政策層面，可以考慮為天使投資基金或個(gè)人投資機(jī)構(gòu)的形成提供保護(hù)優(yōu)待措施。

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4.2 以發(fā)展細(xì)分的中小新型金融機(jī)構(gòu)為重點(diǎn)

全面建立健全金融體系，整體多樣性發(fā)展。科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的金融服務(wù)需求迫切，要求高度異質(zhì)化，這和我國(guó)現(xiàn)存的金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)中普遍存在的同質(zhì)化非常不符合。

4.3 發(fā)展非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，豐富金融產(chǎn)品線

在美國(guó)，硅谷銀行的中小企業(yè)初創(chuàng)階段，從過去的服務(wù)是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的禁區(qū)，逐漸成為一種低風(fēng)險(xiǎn)高收益的業(yè)務(wù)，近年來，中國(guó)的一些商業(yè)銀行也推出了“首次公開發(fā)售前購(gòu)股權(quán)”等產(chǎn)品或服務(wù)的投資貸款，其中，創(chuàng)新是一個(gè)重要的工具，為客戶取得貸款股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，在提供信貸限額及信貸服務(wù)有關(guān)的服務(wù)時(shí)，通常需要獲得客戶端購(gòu)買股份股本認(rèn)股權(quán)證。在實(shí)踐中，在2009年推出，杭州小企業(yè)債券信托基金，中信證券的產(chǎn)品設(shè)計(jì)上使用的“風(fēng)險(xiǎn)分層”和“次級(jí)債認(rèn)購(gòu)”等金融風(fēng)險(xiǎn)匹配技術(shù)的中小企業(yè)集合票據(jù)。

4.4 以解決專業(yè)性服務(wù)及信息資源的有效利用等問題為重點(diǎn)

以解決類似知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估、定價(jià)、交易等特殊項(xiàng)目的專業(yè)性服務(wù)以及信息資源的有效利用等問題為重點(diǎn)建立高效，專業(yè)的金融中介服務(wù)體系，解決投融資橋接的問題。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款申請(qǐng)過程，在實(shí)踐中很難。銀行貸款難，以大量專業(yè)性科學(xué)性的判斷，以及對(duì)產(chǎn)業(yè)理解不明的問題是最為突出的，特別是估值風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)這兩方面也成為了阻礙。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要專業(yè)的評(píng)估，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的概念有一個(gè)準(zhǔn)確的把握。目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始建立“信貸員、指導(dǎo)員、評(píng)估人、擔(dān)保人”四位一體知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押評(píng)估模式。金融中介機(jī)構(gòu)，孵化器等也更進(jìn)一步設(shè)立。一些商業(yè)銀行還開發(fā)了技術(shù)類似于硅谷銀行的銀行中心服務(wù)，推薦可靠的項(xiàng)目投資，提供合作，以達(dá)到進(jìn)一步以銀行貸款這種方式來提高信貸質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)防范，同時(shí)提供了一個(gè)新的通道來實(shí)現(xiàn)的企業(yè)，銀行，風(fēng)險(xiǎn)投資的多贏。

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4.5 以政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展為重點(diǎn)

政府的財(cái)政資源和市場(chǎng)四輪驅(qū)動(dòng)配置為科技型創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)提供更有效支持。我們應(yīng)該著眼于利用以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，政府資金的杠桿引導(dǎo)作用。政府充分的履行職能，按照以市場(chǎng)為導(dǎo)向的方法，篩選優(yōu)秀的專業(yè)機(jī)構(gòu)按照與國(guó)際接軌的管理產(chǎn)業(yè)基金辦法進(jìn)行管理，嚴(yán)格審核機(jī)制和監(jiān)控手段，這樣才能保證政府資金投資的質(zhì)量和效率。

通過近幾年的實(shí)踐可知，政府引導(dǎo)基金，產(chǎn)業(yè)基金呈現(xiàn)較快的發(fā)展勢(shì)頭。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，從去年開始，國(guó)家，省的產(chǎn)業(yè)基金超過40只。對(duì)早期成長(zhǎng)階段的重大投資或戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，小企業(yè)和微型企業(yè)，主要投資產(chǎn)業(yè)基金，政府基金應(yīng)該發(fā)揮引導(dǎo)、帶動(dòng)作用。同時(shí)，該基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核也應(yīng)該和其他類型的基金采取的標(biāo)準(zhǔn)不同。此外，根據(jù)不同行業(yè)，不同領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)集群，企業(yè)集群化發(fā)展的趨勢(shì)，量身定制更專業(yè)的產(chǎn)業(yè)基金，以促進(jìn)不同的行業(yè)發(fā)展，科技型創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)在不同地區(qū)協(xié)同累積效應(yīng)的發(fā)展。

4.6 注重金融資源和要素的整合

全力支持金融系統(tǒng)中各個(gè)子系統(tǒng)，分系統(tǒng)的統(tǒng)籌綜效，整合協(xié)作。一個(gè)部門的單個(gè)元素，個(gè)別政策不能從根本上解決科技公司的融資問題。要做到政府，產(chǎn)業(yè)界，學(xué)術(shù)界，科研，金融，“五方聯(lián)系”，強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新和科技型創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新資源的整合，不僅包括各類金融機(jī)構(gòu)的合作，也包括股權(quán)質(zhì)押貸款，科技貸款，創(chuàng)業(yè)投資基金，行業(yè)的兼并和收購(gòu)基金等眾多金融渠道和服務(wù)。甚至可以考慮圍繞“產(chǎn)業(yè)鏈”，為行業(yè)搭建投融資服務(wù)鏈。在實(shí)踐中，深圳，中關(guān)村，四川當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)銀行，保薦人，信托，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司建立了金融技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟，為企業(yè)提供綜合金融解決方案。中國(guó)工商中國(guó)銀行推出“創(chuàng)業(yè)板服務(wù)方案”，其目的是為了實(shí)現(xiàn)信貸和資本市場(chǎng)提供所涉及的主體從開始增長(zhǎng)，上市及其他階段的協(xié)同服務(wù)。

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4.7 以金融生態(tài)軟環(huán)境為重點(diǎn)

當(dāng)然，由于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特殊性，面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)，淡化工業(yè)園區(qū)的地理空間概念是明智的選擇，以金融創(chuàng)新，金融服務(wù)體系為基礎(chǔ)，而金融創(chuàng)新，金融服務(wù)需要更靈活和更全面的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新和金融的穩(wěn)定，從而促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)集群的形成。傳統(tǒng)的工業(yè)園區(qū)服務(wù)更側(cè)重于基礎(chǔ)設(shè)施，政策支持等方面。我們應(yīng)該不再遵循一個(gè)簡(jiǎn)單的，高科技園區(qū)成立前二十年前采取的做法，應(yīng)該注重運(yùn)用市場(chǎng)化的篩選。

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結(jié)語

借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展從來都結(jié)合了金融創(chuàng)新。而我國(guó)的金融創(chuàng)新在深度廣度，質(zhì)量、數(shù)量的各個(gè)方面都還有較長(zhǎng)的路要走。解決融資難問題需要多層次，多途徑統(tǒng)籌。這需要全社會(huì)齊心合力建立一個(gè)充分發(fā)展的金融創(chuàng)新體系，創(chuàng)造更多樣化的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，為中小科技企業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)寬松的融資環(huán)境。以金融創(chuàng)新促進(jìn)科技型企業(yè)創(chuàng)新的能力的提高是中國(guó)科技金融創(chuàng)新的核心目標(biāo)。中國(guó)的科技金融創(chuàng)新，不管是政府引導(dǎo)基金還是科技銀行，不管是知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押帶寬還是科技保險(xiǎn)，不管是高新區(qū)投融資服務(wù)平臺(tái)還是小企業(yè)集合票據(jù)，其目標(biāo)都是通過金融創(chuàng)新（新型金融機(jī)構(gòu)、新型金融產(chǎn)品、新型金融模式）便利科技型中小企業(yè)的融資，改善科技型中小型企業(yè)的公司治理，促進(jìn)科技企業(yè)創(chuàng)新能力的提高。

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注釋與參考文獻(xiàn)

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致謝辭

光陰似箭，轉(zhuǎn)眼間，我已在黑龍江外國(guó)語學(xué)院學(xué)習(xí)了四年，這四年對(duì)我來說是既豐富多彩又無比充實(shí)，我為自己的不斷成長(zhǎng)而感到欣慰。

對(duì)于論文的完成，我首先要誠(chéng)摯的感謝指導(dǎo)我論文的曲悅老師，老師悉心的指點(diǎn)讓我的研究有了方向和目的，使我在學(xué)習(xí)中不再迷茫。導(dǎo)師淵博的專業(yè)知識(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度對(duì)我影響深遠(yuǎn)。本論文從選題到完成，每一步都是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下完成的，傾注了導(dǎo)師大量的心血。在此，謹(jǐn)向我的諸位老師表示崇高的敬意和衷心的感謝！

感謝黑龍江外國(guó)語學(xué)院各位老師對(duì)我的教育培養(yǎng)，使我在思想上和學(xué)習(xí)上不斷的提升，養(yǎng)成了良好的思想品德，打下了堅(jiān)實(shí)的理論功底。更感謝各位老師在我論文寫作過程中給予的支持和幫助。

我還要感謝黑龍江外國(guó)語學(xué)院圖書館為我提供了大量的專業(yè)書籍，以及相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)，使我有機(jī)會(huì)閱讀有關(guān)資料，豐富和完整了我的論文構(gòu)思，同時(shí)感謝閱覽室老師為我借書提供的幫助，因?yàn)橛心銈兪刮以诮栝喎矫嬗辛烁嗟谋憷?/p>

感謝身邊所有的朋友與同學(xué)，謝謝你們的關(guān)照與寬容，與你們一起的點(diǎn)點(diǎn)滴滴，將會(huì)是我一生最珍貴的回憶。你們是我完成論文必不可少的動(dòng)力，我們一起交流，討論，相互幫助，更為我論文寫作提供工具以及環(huán)境，為我提供了大量的便利。由衷的感謝你們。

最后，感謝父親、母親對(duì)我的養(yǎng)育，無微不至的關(guān)懷，給予我的支持和幫助。由于自身知識(shí)的局限、時(shí)間及掌握資料的有限,使論文留下了不少遺憾，文中的紕漏在所難免,懇請(qǐng)各位專家批評(píng)指正。

第四篇：中小型企業(yè)融資問題-畢業(yè)論文

就我國(guó)中小企業(yè)融資問題的研究與探討

專業(yè)班級(jí)：XXX 學(xué)生姓名：XXX 指導(dǎo)教師：XXXX

摘 要

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，在解決就業(yè)方面和社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展方面所起的作用越發(fā)顯著。就我國(guó)來說，改革開放特別是黨的十六大以來，我國(guó)的中小企業(yè)發(fā)展迅速，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用日益增強(qiáng)，中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有十分重要的地位。目前，全國(guó)工商注冊(cè)登記的中小企業(yè)占全部注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的99％。中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅分別占總量的60％、57％和40％；流通領(lǐng)域中小企業(yè)占全國(guó)零售網(wǎng)點(diǎn)的90％以上。中小企業(yè)大約提供了75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。相對(duì)大企業(yè)而言，中小企業(yè)改革成本低，操作便利、社會(huì)震蕩小、新機(jī)制引入快。因此，在改革的進(jìn)程中，中小企業(yè)往往是試驗(yàn)區(qū)，是突破口，是馬前卒。中小企業(yè)的各項(xiàng)改革成果，為大企業(yè)的改革實(shí)踐提供了有益經(jīng)驗(yàn)，也為創(chuàng)造多種經(jīng)濟(jì)成份共同發(fā)展的大好局面作出了貢獻(xiàn)。但是，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境并不理想，尤其是企業(yè)的融資問題，已經(jīng)成為制約廣大中小企業(yè)生存和發(fā)展的主要瓶頸。盡管各級(jí)政府加以重視，各方也采取了一些措施，但收效甚微。在這種情況下，分析和研究如何解決中小企業(yè)融資難的問題，就有了急迫而現(xiàn)實(shí)的意義。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，融資，問題與探討

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Study and discussion on financing problem of small and medium enterprises in China

Major：XXX Name：XXX Tutor：XXX

Abstract Economic globalization today, small and medium enterprises in national economic development, the role in addressing the employment and social development more and more significant.China, the reform and opening up, especially since the Seventeenth Party Congress, China's SME development position in the economic and social development and the growing role of SMEs in the national economy plays a very important position.Of Industry and Commerce registered SMEs account for 99% of the total number of all registered enterprises.SME industrial output value, sales revenue, profits and taxes accounted for 60% of the total, 57% and 40%;circulation SMEs account for more than 90 percent of the national retail outlets.SMEs provide about 75 percent of urban employment opportunities.Relatively large enterprises, small and medium enterprises the cost of reform, convenience, social turmoil, the new mechanism is introduced.Therefore, in the process of reform, SMEs often is the test area, is a breakthrough, is a pawn.The results of the reform of small and medium enterprises, large enterprises reform practice provides a useful experience, and also have contributed to create a great situation for the common development of various economic sectors.However, the SME business environment is not ideal, especially the financing of enterprises, has become a major bottleneck to restrict the majority of small and medium enterprises

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to survive and develop.Although all levels of government attention, the parties have taken some measures, but with little success.In this case, the analysis and study how to solve the financing difficulties of SMEs, there is urgent and realistic significance.Key Words： SMEs,Financing,Questions and Discussion

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目 錄 緒 論?????????????????????????????（1）

1.1研究背景?????????????????????????（1）1.2研究目的與意義??????????????????????（1）1.3研究思路?????????????????????????（3）2 中小企業(yè)融資理論概述 ?????????????????????（4）

2.1 中小企業(yè)的界定 ?????????????????????（4）2.2 中小企業(yè)的融資方式 ???????????????????（5）

2.2.1內(nèi)源融資??????????????????????（5）2.2.2 外源融資 ?????????????????????（5）2.3 中小企業(yè)融資需求的動(dòng)機(jī)分析 ???????????????（6）2.3.1中小企業(yè)融資需求動(dòng)機(jī)的宏觀分析???????????（6）2.3.2中小企業(yè)融資需求動(dòng)機(jī)的微觀分析???????????（7）2.3.3中小企業(yè)融資需求量的決定??????????????（8）2.4 中小企業(yè)融資需求的階段性特點(diǎn) ??????????????（9）2.4.1中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的融資需求?????????????（9）2.4.2中小企業(yè)發(fā)育階段的融資需求 ????????????（10）2.4.3中小企業(yè)成長(zhǎng)階段的融資需求????????????（11）3 我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析???????????????????（13）

3.1我國(guó)中小企業(yè)的基本特點(diǎn)?????????????????錯(cuò)誤！未定義書簽。

3.2我國(guó)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀?????????????????（15）3.2.1融資渠道單一???????????????????（15）3.2.2直接融資渠道的不順暢???????????????（16）3.2.3融資成本較高???????????????????（16）3.2.4金融結(jié)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制不合理?????????（16）3.2.5中小企業(yè)信用擔(dān)保體系落后?????????????（18）

3.3 導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的主要因素??????????????（18）

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3.3.1從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上分析中小企業(yè)融資難的原因??????（18）3.3.2從中小企業(yè)自身缺陷分析融資難的原因????????（20）3.3.3從外部環(huán)境分析中小企業(yè)融資難的原因????????（20）4 中小企業(yè)融資難的解決對(duì)策???????????????????(22)4.1發(fā)揮政府職能，改善中小企業(yè)融資的宏觀政策環(huán)境 ??????(22)4.2拓展中小企業(yè)融資渠道 ??????????????????(23)4.3建立健全為中小企業(yè)服務(wù)的信用擔(dān)保體系 ??????????(25)4.4中小企業(yè)從自身切實(shí)提高總體素質(zhì) ?????????????(26)5 結(jié)論?????????????????????????????(28)參考文獻(xiàn)????????????????????????????(29)致 謝 ?????????????????????????????(31)

第 頁(yè) 緒 論

1.1研究背景

中小企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最活躍的因素之一，其發(fā)展的問題無論是從制度方面，還是國(guó)民需求、社會(huì)就業(yè)方面，乃至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度，都是經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中各國(guó)企業(yè)家、金融家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同關(guān)注的焦點(diǎn)問題。我國(guó)作為新興的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)資源結(jié)構(gòu)配置中勞動(dòng)力密集與資本稀缺的特點(diǎn)，使中小企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，既展示了令人鼓舞的活力，也呈現(xiàn)出嚴(yán)重的區(qū)域差異、行業(yè)差異，以及逐步顯現(xiàn)的環(huán)境差異。當(dāng)前，制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸——融資問題，已引起了社會(huì)各界的重視。究其原因，關(guān)鍵在于解除對(duì)中小企業(yè)的過分管制，給予公平待遇，對(duì)中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用進(jìn)行再認(rèn)識(shí)，克服中小企業(yè)在制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新及市場(chǎng)營(yíng)稍創(chuàng)新等方面的內(nèi)在不足，并在政策上予以必要的實(shí)質(zhì)性扶持，創(chuàng)建適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律、促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的現(xiàn)代融資體系。為了順應(yīng)和諧社會(huì)的發(fā)展潮流，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢(shì)，解決中小企業(yè)的融資問題已成為重中之重。

1.2研究目的與意義

改革開放以來，中小企業(yè)的發(fā)展頗為明顯。據(jù)原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委副主任蔣黔貴在世界中小企業(yè)大會(huì)上的講話，我國(guó)目前在工商注冊(cè)的中小企業(yè)已經(jīng)超過800萬家，工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅、出口總額分別占全國(guó)的60%、57%、40%和60%。顯而易見，數(shù)量占我國(guó)企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)已經(jīng)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了半壁江山，對(duì)我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展起到了極為重要的作用。中小企業(yè)尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在各地的發(fā)展，有效地支援了當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)業(yè)發(fā)展和地方財(cái)政，成為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱力量。可見，中小企業(yè)的發(fā)展必將促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位將日益突出。

研究表明，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、企業(yè)規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新之間存在著復(fù)雜

第1 頁(yè) 的關(guān)系。但有一點(diǎn)已成為眾多學(xué)者的共識(shí)，那就是適度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制最有利于技術(shù)的創(chuàng)新和進(jìn)步。而保持一定比例的中小企業(yè)正是維護(hù)適度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制的重要條件。中小企業(yè)因其較小規(guī)模為新型技術(shù)的試用提供了便利的條件；同時(shí)，中小企業(yè)靈活的經(jīng)營(yíng)方式，也為技術(shù)創(chuàng)新提供了廣泛的空間。在中小企業(yè)中發(fā)展、研制出來的新型技術(shù)，一旦投入市場(chǎng)，會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的迅猛增長(zhǎng)，目前中小企業(yè)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要來源和技術(shù)創(chuàng)新的主要力量。

中小企業(yè)是穩(wěn)定民心、創(chuàng)造就業(yè)的機(jī)器，吸納了城鄉(xiāng)大量勞動(dòng)力，近年來又成為下崗職工、機(jī)關(guān)分流人員實(shí)現(xiàn)再就業(yè)的重要場(chǎng)所。一些基本的數(shù)據(jù)可以說明這一點(diǎn)，我國(guó)中小企業(yè)提供了約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)，這個(gè)數(shù)字還不包括一些鄉(xiāng)村企業(yè)所吸收的農(nóng)村勞動(dòng)力。不僅僅在中國(guó)，從世界各國(guó)來看，中小企業(yè)為解決就業(yè)問題均做出了主要貢獻(xiàn)。

在我國(guó)，中小企業(yè)是我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的先導(dǎo)力量，為我國(guó)國(guó)有企業(yè)和經(jīng)濟(jì)體制改革提供了最佳試驗(yàn)場(chǎng)所。國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制改革是一項(xiàng)復(fù)雜、困難而又艱巨的任務(wù)，為了保持社會(huì)的基本穩(wěn)定，我國(guó)對(duì)國(guó)有企業(yè)改革采取的是“先小后大”的途徑，十四屆五中全會(huì)明確提出“抓大放小”戰(zhàn)略，十五屆四中全會(huì)把“放小”的范圍從國(guó)有小企業(yè)擴(kuò)大到中型企業(yè)，使中小企業(yè)成為一個(gè)整體。“抓大放小”與“抓大放中”不僅僅意味著國(guó)有中小企業(yè)的自身改革，而且為大中型企業(yè)的改革提供了試驗(yàn)場(chǎng)所。根據(jù)放開搞活國(guó)有中小企業(yè)的指示，各地對(duì)國(guó)有中小企業(yè)的改革采取了改組、聯(lián)合、兼并、股份合作、租賃、承包經(jīng)營(yíng)、出售等許多種形式，這些企業(yè)的改制，不僅促進(jìn)了企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換和加快市場(chǎng)化進(jìn)程，更是為深化大中型國(guó)有企業(yè)的改革創(chuàng)造了條件和積累了經(jīng)驗(yàn)。

在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，中小企業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，其地位和作用已不言而喻。對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)來說，資金是其發(fā)展的決定因素，有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。在金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊下，相當(dāng)一部分中小企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)難以正常進(jìn)行，甚至面臨破產(chǎn)的境地，實(shí)時(shí)的融資，既解決了企業(yè)的燃眉之急，也避免了大量員工的失業(yè)，有利于企業(yè)的重新崛起，有利于國(guó)家的穩(wěn)定。此外，中小企業(yè)特別是科技型企業(yè)，完成起步后，就到了擴(kuò)大規(guī)模高速發(fā)展的第2 頁(yè)

階段，在這個(gè)時(shí)候，資金就成了發(fā)展的最大頸瓶。實(shí)時(shí)的融資，無疑就是給企業(yè)裝上了騰飛的翅膀，不僅有利于企業(yè)自身的發(fā)展壯大，更是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新型國(guó)家之必需。

1.3研究思路

正是對(duì)于這一具有現(xiàn)實(shí)意義問題的關(guān)注，構(gòu)成了本論文選題的基礎(chǔ)。論文按照提出問題，分析問題，解決問題的邏輯思路,首先簡(jiǎn)要闡述了論文的研究背景及現(xiàn)實(shí)意義。隨后從理論的角度分析中小企業(yè)的融資動(dòng)機(jī)和發(fā)展的融資性特點(diǎn)。之后對(duì)目前我國(guó)中小企業(yè)面臨的融資困難現(xiàn)狀的分析，解析造成中小企業(yè)融資困難的外部環(huán)境及自身內(nèi)部環(huán)境因素。在上述分析的基礎(chǔ)上，立足我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)實(shí)，選擇目前適合我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的融資渠道，采用多種融資方式解決中小企業(yè)融資難題，同時(shí)指出解決融資難題，不僅需要中小企業(yè)自身的努力來完善融資的微觀環(huán)境，同時(shí)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和政府應(yīng)持積極態(tài)度，進(jìn)一步完善中小企業(yè)融資的宏觀環(huán)境，通過問題與原因的分析，得出了具有現(xiàn)實(shí)需求的解決對(duì)策。

第 頁(yè) 中小企業(yè)融資理論概述

2.1中小企業(yè)的界定

中小企業(yè)的界定是由各國(guó)對(duì)發(fā)展中小企業(yè)的不同目的而確定的，加之大企業(yè)與中小企業(yè)的區(qū)別在經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)較為模糊，只是一個(gè)相對(duì)概念，因此不但各國(guó)對(duì)中小企業(yè)的界定不同，就是同一國(guó)家內(nèi)部，不同的行業(yè)、地區(qū)乃至不同的發(fā)展階段，對(duì)中小企業(yè)所下的界定也不盡相同。

目前，大多數(shù)國(guó)家還沒有法定的、統(tǒng)一的中小企業(yè)定義，但各國(guó)往往根據(jù)本國(guó)的社會(huì)歷史背景，以及所處的發(fā)展階段，一般以企業(yè)的特征或數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)來確定符合本國(guó)實(shí)際需要的中小企業(yè)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，以界定其政策或措施所服務(wù)的對(duì)象。在各國(guó)的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)中，從業(yè)人員數(shù)、營(yíng)業(yè)額和資產(chǎn)總額是最流行的標(biāo)準(zhǔn)。

在社會(huì)認(rèn)同和制訂扶持政策的實(shí)踐中，對(duì)中小企業(yè)通常有廣義和狹義兩種理解。廣義的中小企業(yè)，一般指除國(guó)家確認(rèn)為大型企業(yè)之外的所有企業(yè)，包括中型企業(yè)、小型企業(yè)和微型企業(yè)。狹義的中小企業(yè)則不包括微型企業(yè)，通常認(rèn)為微型企業(yè)是指雇員人數(shù)在8人以下的具有法人資格的企業(yè)和個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)以及工商登記注冊(cè)的個(gè)體和家庭經(jīng)濟(jì)組織等。

我國(guó)曾在上世紀(jì)80年代制訂下發(fā)了《關(guān)于發(fā)布〈大中小型工業(yè)企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)〉的通知》，對(duì)工業(yè)企業(yè)按以實(shí)物產(chǎn)量反映的生產(chǎn)能力和固定資產(chǎn)原值劃分成四類，分別為特大型、大型、中型和小型企業(yè)，但這套企業(yè)規(guī)模確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)行政色彩較濃，而且劃分對(duì)象只局限于工業(yè)企業(yè)，相對(duì)而言比較單一。事實(shí)上，到目前為止，我國(guó)尚未出臺(tái)專門為中小企業(yè)政策服務(wù)的企業(yè)規(guī)模確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于中小企業(yè)的界定還比較模糊。在這種情況下，中國(guó)人民銀行對(duì)于中小企業(yè)的劃分基本上可以作為當(dāng)前普遍使用的標(biāo)準(zhǔn)。按照人民銀行的劃分，通常把資產(chǎn)規(guī)模小于5000萬元、年?duì)I業(yè)收入小于5000萬元的企業(yè)稱為小型企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模在5000萬元至5億元之間，年?duì)I業(yè)收入小于5億元的企業(yè)稱為中型企業(yè)。按這

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個(gè)中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的情況看，我國(guó)中小企業(yè)的基本情況與世界一些國(guó)家的劃分標(biāo)準(zhǔn)相比，我國(guó)中小企業(yè)實(shí)際的人數(shù)規(guī)模相對(duì)偏高，而資產(chǎn)、資本和營(yíng)業(yè)額規(guī)模相對(duì)偏低，這恰恰反映了我國(guó)中小企業(yè)多為勞動(dòng)密集型企業(yè)的基本國(guó)情。

2.2中小企業(yè)的融資方式

融資，即資金融通，有廣義和狹義之分。廣義的融資指資金在持有者之間流動(dòng)，以余補(bǔ)缺的一種經(jīng)濟(jì)行為，它是資金雙向互動(dòng)的過程，不僅包括資金的融入，還包括資金的融出。狹義的融資主要是指資金的融入，也就是資金來源，具體是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)策略與發(fā)展需要，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，通過一定的渠道，采用一定的方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者和債權(quán)人籌集資金、組織資金的供應(yīng)，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的一種經(jīng)濟(jì)行為。中小企業(yè)的融資方式可分為內(nèi)源融資和外源融資。

2.2.1 內(nèi)源融資

內(nèi)源融資又稱為內(nèi)部融資，指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，從內(nèi)部融通資金，以達(dá)到擴(kuò)大再生產(chǎn)的目的，它包括留存收益和折舊兩方面。前者主要用于企業(yè)所有者向企業(yè)追加的投資，后者則是指彌補(bǔ)原有投資的不足。企業(yè)融資是伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而產(chǎn)生的，它是由內(nèi)源融資到外源融資的一個(gè)交替變換的過程。一個(gè)企業(yè)的建立主要是依靠?jī)?nèi)源融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定程度時(shí)，利用外源融資可以擴(kuò)大其生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，從而提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí)，企業(yè)往往會(huì)從融資成本的比較中選擇一種較高層次的內(nèi)源融資方式。

2.2.2 外源融資

外源融資，是指企業(yè)通過一定的方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，而不是通過企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來獲得資金。一般情況下，外源融資是通過金融中介來實(shí)現(xiàn)的，主要包括向銀行借款，發(fā)行股票和企業(yè)債券，一定意義上說，第5 頁(yè)

企業(yè)之間的融資租賃、商業(yè)信用等也屬于外源融資的范疇。外源性融資有以下特點(diǎn)：流動(dòng)性、高效性、高風(fēng)險(xiǎn)性、有償性。外源融資細(xì)分下來，還包括直接融資和間接融資。直接融資是企業(yè)在金融市場(chǎng)出售債券和股票而獲取資金的一種融資方式。直接融資借助于一定的金融工具，直接與最終出資者和最終融資者進(jìn)行溝通聯(lián)系，資金供給者與資金需求者直接見面融通，雙方彼此了解，不需要通過金融媒介。直接融資工具主要有債券、股票等，其主要特點(diǎn)有：直接性、長(zhǎng)期性、流通性、不可逆性。

2.3中小企業(yè)融資需求的動(dòng)機(jī)分析

2.3.1中小企業(yè)融資需求動(dòng)機(jī)的宏觀分析

從宏觀方面來說，中小企業(yè)的融資需求主要有兩大類，創(chuàng)業(yè)融資需求和發(fā)展融資需求。

(1)創(chuàng)業(yè)融資需求動(dòng)機(jī)分析

創(chuàng)業(yè)融資需求是投機(jī)需求的一種。追求利潤(rùn)的最大化是每個(gè)企業(yè)的最終目的，但從整個(gè)社會(huì)著眼，這種動(dòng)機(jī)還包括對(duì)社會(huì)分工的調(diào)整。從宏觀方面來看，中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)后得到的利潤(rùn)，不是來源于現(xiàn)有利潤(rùn)的再分配，而是來源于社會(huì)總收益的增加，總收益增加的原因在于中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)形成了新的社會(huì)分工和組織結(jié)構(gòu)，這種分工體系下有助于生產(chǎn)效率的進(jìn)一步提高。因而，中小企業(yè)的融資需求取決于業(yè)主選擇的分工狀態(tài)。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)看，企業(yè)組織是勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)商品交易市場(chǎng)的一種替代。中小企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)融資的動(dòng)機(jī)，就在于以勞動(dòng)力市場(chǎng)的交易費(fèi)用代替交易費(fèi)用，然后得到成本節(jié)約的收益。

(2)發(fā)展融資需求動(dòng)機(jī)分析

從宏觀方面考察，中小企業(yè)在發(fā)展進(jìn)程中的融資，既包含投機(jī)動(dòng)機(jī)，也包含交易動(dòng)機(jī)。投機(jī)動(dòng)機(jī)指中小企業(yè)存在外源融資與內(nèi)源融資的機(jī)會(huì)選擇，利用內(nèi)源融資，自身就會(huì)承擔(dān)全部的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；利用外源融資，就會(huì)有收益分配的損失，但同時(shí)也向融資提供者轉(zhuǎn)移了一部分風(fēng)險(xiǎn)。交易動(dòng)機(jī)指隨著中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和范圍的擴(kuò)大，對(duì)交易融資的需求也進(jìn)一步增加，帶來了融資量的增加。在有限責(zé)任的公司體制下，創(chuàng)業(yè)階段，中小企業(yè)以自有資金為主，實(shí)質(zhì)是自我第6 頁(yè)

承擔(dān)主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)展過程中，自有資金比率的下降，財(cái)務(wù)杠桿的上升，意味著用自有資金承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)降低，也意味著風(fēng)險(xiǎn)向社會(huì)的轉(zhuǎn)移。

中小企業(yè)自有資本的占有量是其經(jīng)營(yíng)能力的一個(gè)測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)企業(yè)所有者對(duì)自身經(jīng)營(yíng)前景不看好時(shí)，他的理性選擇是將盡可能多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給金融體系，這便使中小企業(yè)的負(fù)債率過高。為規(guī)避負(fù)債率較高的風(fēng)險(xiǎn)，融資體系需要以資本金為信號(hào)選擇融資對(duì)象，企業(yè)所有者的資本金實(shí)質(zhì)是其經(jīng)營(yíng)能力的一種抵押品，資本金投入越多，意味著對(duì)經(jīng)營(yíng)能力的自信心越強(qiáng)，企業(yè)前景看好，這樣的企業(yè)才值得融資體系的扶持。由此，從宏觀的角度來說，中小企業(yè)的融資供給不應(yīng)以企業(yè)的需求作為其唯一的依據(jù)。

2.3.2中小企業(yè)融資需求動(dòng)機(jī)的微觀分析

從微觀方面來看，解釋中小企業(yè)融資動(dòng)機(jī)的理論是資本結(jié)構(gòu)理論。資本結(jié)構(gòu)理論以分析資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系為核心，企業(yè)通過融資改變自身的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而帶來了企業(yè)價(jià)值的改變，也就是說，企業(yè)融資的核心目的是不斷追求最高的企業(yè)價(jià)值。

(1)MM理論

MM理論又稱為資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論。它認(rèn)為企業(yè)沒有必要融資，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)沒有關(guān)系。MM理論的結(jié)論是在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上作出的，這些假設(shè)條件包括：資本市場(chǎng)完善、債券和股票無交易成本；投資者可按個(gè)人意愿進(jìn)行套利活動(dòng)，不受法律的制約，沒有公司和個(gè)人所得稅；投資者個(gè)人的借款利率與企業(yè)的借款利率相同，且無負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低由息稅前盈利的標(biāo)準(zhǔn)差衡量，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同，則所屬的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)也相同；投資者對(duì)公司的未來收益及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的；企業(yè)的增長(zhǎng)率為零，息稅前收益（EBIT）不變，財(cái)務(wù)杠桿收益全部支付給股東；各期的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)值為固定值，并且一直持續(xù)下去。在以上條件的基礎(chǔ)上，低成本舉債帶來的收益剛好被權(quán)益成本的上升所抵消，因此在均衡時(shí)，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本會(huì)等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本。由此，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不會(huì)改變企業(yè)的價(jià)值，企業(yè)也就不會(huì)有融資動(dòng)機(jī)。

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(2)權(quán)衡模型

MM理論沒有考慮財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本，而權(quán)衡模型卻引入了這些因素。融資在提高財(cái)務(wù)杠桿，增加財(cái)務(wù)費(fèi)用的同時(shí)，也會(huì)增加企業(yè)的其它成本。這種成本可以分為兩種，一種是破產(chǎn)成本，一種是代理成本。

1）破產(chǎn)成本。企業(yè)增加負(fù)債，可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)拮據(jù)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)，這就是破產(chǎn)成本。破產(chǎn)成本會(huì)降低企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

2）代理成本。代理成本分為權(quán)益資本代理成本和債務(wù)代理成本，前者指股東與經(jīng)理之間的利益沖突，經(jīng)理追求個(gè)人利益最大化的同時(shí)并不一定會(huì)付出最大努力去經(jīng)營(yíng)企業(yè)；后者指?jìng)鶛?quán)人和股東之間的利益沖突，在融資成本固定的情況下，股東可能會(huì)通過各種手段提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（比如，增加債務(wù)），從而增加債權(quán)人面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而債權(quán)人此時(shí)無法獲取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

(3)米勒模型

與修正的MM理論比較，米勒模型進(jìn)一步放寬了假設(shè)，引入了個(gè)人所得稅因素。個(gè)人所得稅的存在會(huì)抵減財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用，但不會(huì)完全抵消。因此米勒模型的主要結(jié)論和上述模型基本一致，即企業(yè)仍然會(huì)盡力融資以追求更高的企業(yè)價(jià)值。

2.3.3中小企業(yè)融資需求量的決定

中小企業(yè)融資需求量的決定，最終是一個(gè)資本結(jié)構(gòu)決策問題。企業(yè)最后在風(fēng)險(xiǎn)成本與企業(yè)價(jià)值最大化的權(quán)衡中，決定一個(gè)最佳的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，即經(jīng)營(yíng)收益變動(dòng)性大的企業(yè)，在其他條件不變的情況下，應(yīng)該選擇比較低的負(fù)債。因?yàn)槿绻找娴淖儎?dòng)性大，發(fā)生財(cái)務(wù)虧空的概率也較大，破產(chǎn)的預(yù)期成本也較大，這將在很大程度上抵消負(fù)債帶來的節(jié)稅好處，所以高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)選擇低負(fù)債。低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益變動(dòng)小，代理成本低，發(fā)生財(cái)務(wù)虧空的概率小，負(fù)債所帶來的節(jié)稅利益較明顯，因此，應(yīng)該選擇高負(fù)債。

資產(chǎn)中以有形資產(chǎn)為主的企業(yè)比以無形資產(chǎn)為主的企業(yè)能更好地利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)一步地，有形資產(chǎn)中非專用性設(shè)備多的企業(yè)比專用設(shè)備多的企業(yè)可以有更高的負(fù)債。因?yàn)椋Y產(chǎn)中以有形資產(chǎn)為主的企業(yè)破產(chǎn)后價(jià)值損失相對(duì)較少，第 頁(yè)

有形資產(chǎn)中非專用性設(shè)備越多，價(jià)值損失越少。所以，這些企業(yè)的高負(fù)債對(duì)企業(yè)價(jià)值損害不大。企業(yè)會(huì)傾向于更多地融資。

高速成長(zhǎng)階段且銷售相當(dāng)穩(wěn)定的企業(yè)，有較好的發(fā)展前景，能承受較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用，因此，能消化較高的融資成本，比成長(zhǎng)慢的企業(yè)有更多的融資需求。

2.4中小企業(yè)融資需求的階段性特點(diǎn)

2.4.1中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的融資需求

創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)主要以自有資金為主，通過利潤(rùn)留存進(jìn)行資本縱向積累來擴(kuò)大再生產(chǎn)，是一種內(nèi)源性融資。

中小企業(yè)初創(chuàng)階段，規(guī)模很小，資本較少，所借外債越多，業(yè)主以注冊(cè)資本為限承擔(dān)的責(zé)任的相對(duì)就越小，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的偏好也越高。對(duì)一個(gè)高負(fù)債率的中小企業(yè)而言，項(xiàng)目如果成功，企業(yè)所有者將享受大部分風(fēng)險(xiǎn)收入，失敗了則由債權(quán)人來承擔(dān)主要損失，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)與收入不對(duì)稱。出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，在企業(yè)初創(chuàng)階段，很少有投資者愿意對(duì)其融資。

此外，初創(chuàng)階段的企業(yè)，由于成立時(shí)間短，有關(guān)信用狀況、企業(yè)主個(gè)人品質(zhì)、經(jīng)營(yíng)能力、企業(yè)前景、還款能力、還款意愿等信息，外界無從獲得而且其真實(shí)性也難以判別，在外界眼里，這一階段的中小企業(yè)是一個(gè)“黑箱”，即使像合作社或互助基金這樣的小型金融機(jī)構(gòu)有意把它當(dāng)作業(yè)務(wù)開拓的對(duì)象，也會(huì)因?yàn)椴荒芸焖贉?zhǔn)確判斷其信用水平，征信成本太高而放棄。因此，這一個(gè)階段的小企業(yè)主要只能靠自身資本積累方式尋求自我滾動(dòng)式發(fā)展。美國(guó)創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的資金來源中，內(nèi)源性融資高達(dá)80%。

創(chuàng)業(yè)階段，中小企業(yè)的主要價(jià)值在于企業(yè)家才能而不是企業(yè)資產(chǎn)，往往難以為融資提供足值的抵押品。此時(shí)，企業(yè)家往往通過申請(qǐng)消費(fèi)信貸增加流動(dòng)性。美國(guó)的小企業(yè)往往是通過住房抵押貸款等方式獲得主要啟動(dòng)資金的。不過消費(fèi)信貸只能滿足中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)資金需求的一部分，創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資需求的滿足，一直是一個(gè)難題。在國(guó)外，政策性金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供相當(dāng)部分的融資。

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2.4.2中小企業(yè)發(fā)育階段的融資需求

發(fā)育階段的中小企業(yè)，其資金來源主要是民間籌資渠道及信用社等小型合作性金融機(jī)構(gòu)。

創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)通過自有資本積累緩慢增長(zhǎng)，規(guī)模開始逐漸擴(kuò)大，此時(shí)，企業(yè)的資信能力已經(jīng)在小范圍內(nèi)被大家所明確，供貨商、銷售商、社群、合作金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景和企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)能力有了一定程度的了解，企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量逐步提高，市場(chǎng)份額也穩(wěn)步增長(zhǎng)，此時(shí)，中小企業(yè)就進(jìn)入了發(fā)育期。

發(fā)育期的中小企業(yè)有規(guī)模擴(kuò)大、向外擴(kuò)張的要求，僅僅依靠?jī)?nèi)源性融資已經(jīng)不能滿足實(shí)際融資需求，必須開拓外源性融資的途徑。發(fā)育期的中小企業(yè)盡管規(guī)模有了一定程度的擴(kuò)張，但獲得貸款的能力仍然很差。一方面，這個(gè)階段的中小企業(yè)，大多還沒有建立很穩(wěn)定的供銷渠道；另一方面中小企業(yè)的靈活性和靈敏性，使其產(chǎn)品更新很快，產(chǎn)出往往呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)（考慮當(dāng)業(yè)主根據(jù)市場(chǎng)變化而轉(zhuǎn)向），從而導(dǎo)致銷售額的不穩(wěn)定。銷售渠道不穩(wěn)，使得中小企業(yè)的資金需求表現(xiàn)出臨時(shí)性、隨機(jī)性、高頻率性，有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示中小企業(yè)貸款頻率是大企業(yè)的5倍。大商業(yè)銀行由于經(jīng)營(yíng)規(guī)范管理嚴(yán)格、規(guī)模大，偏重于批發(fā)業(yè)務(wù)，不愿意向這一階段中小企業(yè)提供融資。另外，這一階段中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度還不規(guī)范、信息披露意愿不強(qiáng)，增加了銀行評(píng)估、征信的難度與成本。

民間信貸和信用社等小型合作金融機(jī)構(gòu)手續(xù)簡(jiǎn)單，特別是債務(wù)人和債權(quán)人生活于同一地緣，往往有著商務(wù)之外的其它聯(lián)系，互相比較了解，經(jīng)常性的業(yè)務(wù)往往使得各方面都比較注重信譽(yù)。在作出商業(yè)授信或現(xiàn)金借貸交易時(shí)，貸款人無需對(duì)借款人作費(fèi)時(shí)費(fèi)力的資信調(diào)查，往往也無需簽署完備、正式的書面合同，這些都使得交易成本相對(duì)較低（因而能承擔(dān)較高利率）。這個(gè)階段的中小企業(yè)在面臨資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，往往寧愿求助民間信貸和信用社等合作型金融組織而不求助于大商業(yè)銀行。

另外，這個(gè)階段的中小企業(yè)開始有了結(jié)算匯兌等中間業(yè)務(wù)類的金融服務(wù)需求，這類服務(wù)除了由有信貸關(guān)系的合作性金融機(jī)構(gòu)提供外，很多都由大商業(yè)銀

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行提供，因?yàn)榇笊虡I(yè)銀行資金雄厚，網(wǎng)絡(luò)四通八達(dá)，電子化水平高，服務(wù)質(zhì)量態(tài)度好，即使信用社在提供此類服務(wù)也只是起一個(gè)中介作用，最終都是委托大商業(yè)銀行辦理。盡管通常此類企業(yè)還沒有和大商業(yè)銀行發(fā)生往來，但是，由于結(jié)算業(yè)務(wù)的公開，導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況透明化，企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)能力，商譽(yù)等信息都有了評(píng)估依據(jù)，這時(shí)，一些風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入尋求合作機(jī)會(huì)，信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)前景等作為軟抵押指標(biāo)開始成為可能。

2.4.3中小企業(yè)成長(zhǎng)階段的融資需求

成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)，與迅速擴(kuò)張的規(guī)模相適應(yīng)，通常有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，其資金來源，主要以外源性間接融資為主，除融資服務(wù)外，對(duì)結(jié)算、匯兌、票據(jù)等中間業(yè)務(wù)的需求變得越來越大。

這一階段的中小企業(yè)已經(jīng)完成了從生存期到發(fā)展期的飛躍，初步確立了市場(chǎng)知名度，樹立了一定的品牌形象，建立了穩(wěn)定的銷售渠道，取得了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)分額，技術(shù)水平也得到了市場(chǎng)認(rèn)可，研發(fā)能力在不斷提高。據(jù)說，成長(zhǎng)型中小企業(yè)的鑒定標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)審定。筆者沒有看到具體的標(biāo)準(zhǔn)，但是，參考二板市場(chǎng)上市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)部討論稿，它至少應(yīng)該包含下面幾個(gè)指標(biāo)：

1）年銷售收入增長(zhǎng)率，2）利潤(rùn)增長(zhǎng)率，3）研發(fā)投入占銷售收入比率，4）銷售收入和利潤(rùn)凈額，5）資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。

根據(jù)二板上市標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)部討論稿，擬上市的中小企業(yè)上市前兩年的銷售額不得低于五百萬元，其中上市前一年的銷售額不得低于三百萬元。年銷售收入增長(zhǎng)率不得低于30%，利潤(rùn)增長(zhǎng)率不得低于30%。筆者認(rèn)為這些指標(biāo)都可以作為鑒別標(biāo)準(zhǔn)采用，只是建議增加研發(fā)投入占銷售收入比重這一項(xiàng)。國(guó)外一般成熟企業(yè)研發(fā)資金占銷售收入的比重是1-2%，成長(zhǎng)型的中小企業(yè)應(yīng)該略高建議下限為3-5%。

通過上述指標(biāo)篩選出來的企業(yè)，發(fā)展前景十分明確，是銀行和資本市場(chǎng)追逐的對(duì)象。筆者認(rèn)為，銀行在這方面的優(yōu)勢(shì)似乎更明顯。因?yàn)椋瑢?duì)中小企業(yè)而言，業(yè)主自身的經(jīng)營(yíng)才能至關(guān)重要，企業(yè)的價(jià)值在相當(dāng)程度上體現(xiàn)為管理層的穩(wěn)定。如果管理層對(duì)自身企業(yè)前景看好，在一般情況下，選擇債務(wù)融資享受股

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權(quán)增值比選擇股權(quán)融資更明智。一旦管理層或者業(yè)主準(zhǔn)備出售自己的股權(quán)，往往意味著企業(yè)成長(zhǎng)的黃金時(shí)期已經(jīng)過去，并且，股權(quán)變動(dòng)必然影響到管理層的穩(wěn)定，企業(yè)家不穩(wěn)定，企業(yè)的價(jià)值也就大打折扣。所以，成長(zhǎng)型企業(yè)的主要融資渠道，應(yīng)該是債務(wù)融資，考慮到中小金融機(jī)構(gòu)往往難以滿足成長(zhǎng)型企業(yè)的巨大資金需求，大型商業(yè)銀行在此應(yīng)該大有作為。

第 頁(yè) 我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

3.1 我國(guó)中小企業(yè)的基本特點(diǎn)

在我國(guó)，中小企業(yè)是伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展起來的。特別是改革開放以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展，促使了中小企業(yè)得到相應(yīng)的發(fā)展。在我國(guó)工業(yè)化初始階段和體制改革不斷深化、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中快速崛起的中小企業(yè)，具有歷史性的特點(diǎn)：

(1)數(shù)量多，比重大。我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量之多、比重之大堪稱世界之最，比有中小企業(yè)“王國(guó)”之稱的意大利還要多，是名副其實(shí)的中小企業(yè)的“海洋”。改革開放以來，工業(yè)中小企業(yè)數(shù)量最多的年份達(dá)1000萬家，最少的年份也有700萬家，占全部工業(yè)企業(yè)的比重始終都在99%以上，商業(yè)（零售）服務(wù)和交通運(yùn)輸中的中小企業(yè)數(shù)量更多、比重更高，幾乎全部是中小企業(yè)。我國(guó)企業(yè)的這種規(guī)模結(jié)構(gòu)，是和我國(guó)的國(guó)情相符合的，具體來說，就是我國(guó)人口多、農(nóng)村工業(yè)發(fā)展緩慢、農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移壓力大。因此，大力發(fā)展中小企業(yè)是目前一種相對(duì)最優(yōu)的政策選擇，符合特定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律。

(2)投資主體和所有制結(jié)構(gòu)多元，非國(guó)有企業(yè)為主體，決定了當(dāng)前中小企業(yè)工作要以發(fā)展為重點(diǎn)。中小企業(yè)特別是非國(guó)有企業(yè)在自身快速發(fā)展的同時(shí)，還積極投身國(guó)有企業(yè)的改革和調(diào)整，使改革前單一所有制結(jié)構(gòu)狀況有了根本性改變。以工業(yè)企業(yè)為例，在獨(dú)立核算的中小工業(yè)企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)的戶數(shù)、資產(chǎn)總額和工業(yè)總產(chǎn)值僅占總數(shù)的14.85％、38.5％和22.8％，即85％的中小企業(yè)均是非國(guó)有企業(yè)。另?yè)?jù)調(diào)查，目前國(guó)有小企業(yè)改制面已近80％，余下20％大都是救不活、賣不掉、破不了的極度困難企業(yè)。應(yīng)當(dāng)說，中小企業(yè)的改革與發(fā)展同樣重要。但改革對(duì)象主要是國(guó)有小企業(yè)；而發(fā)展則要涵蓋城鄉(xiāng)各類所有制中小企業(yè)。因此，無論從中小企業(yè)的主體構(gòu)成，還是改革進(jìn)程而言，當(dāng)前，大力扶持中小企業(yè)發(fā)展應(yīng)是中小企業(yè)工作的重點(diǎn)。

(3)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件差。改革開放以前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期，中國(guó)的中小企

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業(yè)如同市場(chǎng)機(jī)制一樣，只能在計(jì)劃的縫隙中生存和發(fā)展。在生產(chǎn)條件方面，盡管提出過“大中小型企業(yè)并舉”的口號(hào)，但國(guó)家計(jì)劃實(shí)際上偏重于大型企業(yè)的投資建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，相對(duì)忽視中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，因而中小企業(yè)得不到政府計(jì)劃的保障。所以，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的中小企業(yè)，生產(chǎn)設(shè)備、原材料得不到計(jì)劃供應(yīng)，需要通過關(guān)系采購(gòu)；產(chǎn)品得不到國(guó)有商業(yè)包銷，必須自行銷售。隨著改革開放的深入和市場(chǎng)機(jī)制作用的擴(kuò)大，經(jīng)受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)鍛煉的中小企業(yè)才得到迅速發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，中小企業(yè)的優(yōu)越性才得到充分發(fā)揮，以其經(jīng)營(yíng)靈活，貼近市場(chǎng)的特點(diǎn)，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

(4)組織程度差，產(chǎn)出規(guī)模小。小企業(yè)的發(fā)展存在“小而全”的通病，“小而全”的組織結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出眾多弊端：組織程度差，如生產(chǎn)專業(yè)化協(xié)作程度差、銷售方面缺乏固定的渠道，很大程度上制約了中小企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的生存和發(fā)展。與此同時(shí)政府對(duì)中小企業(yè)管理方面的法規(guī)尚不健全。我國(guó)的中小企業(yè)，特別是小企業(yè)，一般一次性投資量較小，還不能像發(fā)達(dá)國(guó)家一樣，在現(xiàn)代化過程中實(shí)現(xiàn)小企業(yè)的“巨型化”。由于技術(shù)裝備率低，使用的多為傳統(tǒng)技術(shù)，產(chǎn)品多為勞動(dòng)密集型，產(chǎn)品的技術(shù)含量低，附加值低，產(chǎn)出規(guī)模小。

(5)中小企業(yè)的發(fā)展主要集中在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。由于中小企業(yè)是在就業(yè)壓力和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求旺盛的條件下發(fā)展起來的，又由于中國(guó)整體技術(shù)水平相對(duì)落后，所以中小企業(yè)的發(fā)展主要集中在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。根據(jù)對(duì)1991年全國(guó)418869個(gè)鄉(xiāng)級(jí)以上獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)單位固定資產(chǎn)吸收勞動(dòng)力的統(tǒng)計(jì)分析，固定資產(chǎn)原值l000萬元以下的企業(yè)有396515個(gè)，占94.66％，其單位固定資產(chǎn)所吸收的勞動(dòng)力相當(dāng)于固定資產(chǎn)原值l000萬元以上企業(yè)的4.3倍；固定資產(chǎn)原值1000萬元以下的工業(yè)企業(yè)占全部獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)的20.9％．而吸收的勞動(dòng)力達(dá)到全部獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)勞動(dòng)力的53.3％。

(6)企業(yè)生命周期短，破產(chǎn)逃債等短期行為嚴(yán)重。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國(guó)有企業(yè)重組虧損嚴(yán)重，中小企業(yè)的生命周期與發(fā)達(dá)國(guó)家相比更短。很多中小企業(yè)為了短期利益，不惜做假帳以達(dá)到偷稅逃稅的目的。近年來，部分中小企業(yè)還利用各種方式逃、廢、賴銀行債據(jù)。人民銀行課題組調(diào)查，絕大多數(shù)中小

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企業(yè)改制中都存在通過“母體裂變”、債務(wù)重組等方式懸空債務(wù)的情形。銀行投放中小企業(yè)的信貸資產(chǎn)流失嚴(yán)重，不僅影響金融安全，惡化了社會(huì)信用環(huán)境，也使銀行不得不對(duì)中小企業(yè)貸款持謹(jǐn)慎態(tài)度。

3.2 我國(guó)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

近年來，原材料、燃料等價(jià)格的不斷上漲，流動(dòng)資金不斷增加，加劇了中小企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)力，加之銀行惜貸，中小企業(yè)融資形式越發(fā)嚴(yán)峻。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究部所作的“中小企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r與面臨的問題問卷調(diào)查”，以比較精確的量化形式對(duì)我國(guó)中小企業(yè)在發(fā)展中面臨的問題進(jìn)行了分析。在“目前不利于企業(yè)發(fā)展最主要的問題”一問中，有66.9%的企業(yè)將“資金不足”列為第一位的問題。即便在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的北京、上海、廣東等地，中小企業(yè)所面臨的融資困難也比較突出。該課題組在北京進(jìn)行的調(diào)查顯示，在1424家被調(diào)查的企業(yè)中，有613家把“資金不足”列為第一位的問題，占總數(shù)的43%，大大超過了將“市場(chǎng)需求不足”列為第一位的企業(yè)(占19.6%)。由此可見，我國(guó)中小企業(yè)普遍存在融資難的問題。對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀，擬從總體融資結(jié)構(gòu)以及自籌資金、直接融資、間接融資三種主要的融資方式分別進(jìn)行分析。

3.2.1 融資渠道單一

當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度時(shí)，內(nèi)源融資不再重要，主要是外源融資在發(fā)揮著作用。而外源融資渠道主要有兩條：直接融資與間接融資。從我國(guó)的情況來看，由于我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)育不完善，對(duì)企業(yè)發(fā)行股票、債券有嚴(yán)格的程序和限制條件，一般而言，大部分中小企業(yè)不可能滿足發(fā)行股票、債券所需要的條件。而針對(duì)中小企業(yè)的二板市場(chǎng)由于種種原因尚未正式設(shè)立，這就堵死了中小企業(yè)直接融資的渠道。

然而，間接融資也存在諸多困難：首先，與大中企業(yè)相比，中小企業(yè)很難從銀行取得貸款，即使擁有較好的項(xiàng)目也是如此。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海中小企的長(zhǎng)期資金主要來自于上級(jí)部門，占43％；其次為自籌資金，為27％；銀行貸款僅為

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6％。其次，中小企業(yè)自身保證能力較差，不滿足銀行貸款的條件。

3.2.2 直接融資渠道不順暢

一個(gè)國(guó)家金融體系的功能和效率除了要有一個(gè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的銀行體系外，還需要一個(gè)健全的、多層次、多結(jié)構(gòu)的直接融資市場(chǎng)。完善的資本市場(chǎng)體系既包括股票市場(chǎng)，也應(yīng)該包括債券市場(chǎng)。但是，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的金融支持明顯不足。我國(guó)滬深股市以支持國(guó)有企業(yè)發(fā)展為主線，其融資機(jī)會(huì)則較偏向于國(guó)有企業(yè)。從實(shí)際情況看，中小企業(yè)幾乎完全被拒之門外。我國(guó)企業(yè)證券發(fā)行采用“規(guī)模控制，集中管理，分級(jí)審批”的方法，中小企業(yè)很難通過公開發(fā)行債券的方式直接融資，尤其是在1999年國(guó)家規(guī)定企業(yè)債券利息征收所得稅后，即使利率高達(dá)3.78%（同期儲(chǔ)蓄率僅為2.15%），發(fā)行額度也很難完成。從中小企業(yè)自身來看，由于普遍管理不規(guī)范，經(jīng)營(yíng)決策隨意性較大，沒有完整的業(yè)績(jī)記錄，財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性不確定且不愿意公布財(cái)務(wù)狀況等，自身便缺乏上市的條件和政策環(huán)境的支持，因此，中小企業(yè)難以直接通過資本市場(chǎng)融資。

3.2.3 融資成本較高

中小企業(yè)所需的貸款金額較少，加之融資信用度又低，使得中小企業(yè)的貸款成本較高，此外，由于我國(guó)拍賣市場(chǎng)不健全等原因，銀行所取得的抵押資產(chǎn)變現(xiàn)較困難，因此銀行規(guī)定的抵押率較低。進(jìn)行抵押貸款時(shí)抵押率一般以土地、房地產(chǎn)的70％、機(jī)器設(shè)備的50％、動(dòng)產(chǎn)的25％～30％、專用設(shè)備的10％為上限，在此基礎(chǔ)上銀行再按照企業(yè)信用額度的高低將抵押率向下調(diào)整，從而使中小企業(yè)的貸款利率一般較大中型企業(yè)高。如果中小企業(yè)使用擔(dān)保形式貸款，除了擔(dān)保費(fèi)用以外，一般會(huì)被要求以其資產(chǎn)進(jìn)行反擔(dān)保。正是因?yàn)榉N種原因，使得中小企業(yè)融資成本較高，從而阻礙了中小企業(yè)的融資。

3.2.4 金融結(jié)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制不合理

目前，我國(guó)為中小企業(yè)提供信貸服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)主要是民生銀行、地方商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社。近年來，這些中小金融機(jī)構(gòu)一方面出于自身存在較大風(fēng)險(xiǎn)，第16 頁(yè)

有不少退出了為中小企業(yè)服務(wù)的領(lǐng)域，數(shù)量不斷減少；另一方面，因其自身實(shí)力較弱，也沒有足夠的資金為中小企業(yè)提供中長(zhǎng)期貸款。而且我國(guó)的金融體系不盡合理，到目前為止，我國(guó)只有4家專業(yè)銀行和10來家商業(yè)銀行，并且根據(jù)金融改革的設(shè)想，一些國(guó)有銀行如工行、建行等，都將向大中城市集中，基層貸款權(quán)上收，貸款投放主要面向大型企業(yè)。不但國(guó)家專業(yè)銀行存在著這種現(xiàn)象，就是民生銀行、交通銀行等也有這種趨勢(shì)。各大銀行為保證貸款安全面采取的貸款權(quán)上收和瞄準(zhǔn)大型企業(yè)的做法，實(shí)際上造成了中小企業(yè)貸款難，對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展是極其不利的。多年來，我國(guó)一直沒有發(fā)展起、或者說沒有允許發(fā)展起與非國(guó)有產(chǎn)業(yè)部門相適應(yīng)的非國(guó)有金融部門，沒有發(fā)展起一批與中小企業(yè)業(yè)務(wù)需要相適應(yīng)的中小銀行。

我國(guó)的金融體系通過近期的一些改革，在消除銀行貸款中政府干預(yù)的問題上取得了顯著的成效，然而還有充分的證據(jù)表明，地方政府通過或明或暗的抵押，或是通過其他手段，繼續(xù)鼓勵(lì)將銀行貸款投向國(guó)有大中型企業(yè)。此外，銀行沒有將對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)的壞賬，看得同中小企業(yè)的壞賬那么嚴(yán)重，近期中國(guó)四大資產(chǎn)管理公司的動(dòng)作，更是加強(qiáng)了（銀行的）預(yù)期：當(dāng)一家國(guó)有大中型企業(yè)借款無力償還債務(wù)時(shí)，政府幾乎肯定會(huì)將它保出來。中小企業(yè)則不會(huì)從這種預(yù)期中得到好處，除非消除了銀行在與不同類型的企業(yè)進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性，銀行才會(huì)理性地考慮它們對(duì)中小企業(yè)的歧視對(duì)待。因此，銀行需要額外的激勵(lì)措施，以便向中小企業(yè)貸款，其中的一種激勵(lì)措施是，預(yù)期獲得更高的回報(bào)，但我國(guó)大多數(shù)的銀行是國(guó)家所有，面臨著有限的競(jìng)爭(zhēng)，其結(jié)果是盈利的迫切性較小。進(jìn)一步來說，著重于消除銀行系統(tǒng)內(nèi)累積的不良貸款的金融部門改革，也使銀行更不愿去冒險(xiǎn)。銀行集中精力于避免損失，對(duì)分離更具風(fēng)險(xiǎn)但有更高收益預(yù)期的項(xiàng)目所帶來的好處幾乎不感興趣。事實(shí)上，中央銀行要求所有銀行實(shí)行一種叫“責(zé)任到人”的政策——這種政策使信貸官員個(gè)人對(duì)貸款負(fù)責(zé)，因此限制他們向中小企業(yè)的項(xiàng)目放貸。另外，存在一些對(duì)利率和交易費(fèi)管制，盡管政府己經(jīng)逐漸放松這些方面的一些管制，利率被規(guī)定了上限，對(duì)中小企業(yè)的貸款來說，它們被允許比所規(guī)定的利率高30%。農(nóng)村信用合作社被允

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許收取超過規(guī)定利率最高可達(dá)50%的利率。

3.2.5中小企業(yè)信用擔(dān)保體系落后

建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是解決中小企業(yè)融資難的有效辦法，很多地區(qū)也成立了相關(guān)機(jī)構(gòu)，但從現(xiàn)在的情況來看并未取得明顯的成效。在各地對(duì)中小企業(yè)貸款信用擔(dān)保管理規(guī)定中，均對(duì)中小企業(yè)取得信用擔(dān)保規(guī)定了過高的條件或繁瑣的程序，使中小企業(yè)的實(shí)際需求無法得到滿足。

3.3 導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的主要因素

3.3.1 從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上分析中小企業(yè)融資難的原因

(1)交易成本高。中小企業(yè)貸款過程中交易成本相對(duì)較高，這使銀行不愿意給中小企業(yè)提供貸款。因?yàn)殂y行信貸具有比較明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，貸款規(guī)模大，單位交易成本越小。

(2)信息不對(duì)稱。面對(duì)信息不對(duì)稱或不完全而使信貸市場(chǎng)出現(xiàn)信貸配給——即按照所報(bào)的契約條件，貸方提供的資金少于借方的需求。實(shí)證研究表明，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)受到的信貸配給的影響更大，其原因是：①由于中小企業(yè)在交易成本方面的劣勢(shì)；②與大企業(yè)相比，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的聲譽(yù)較低，其管理風(fēng)格及行為特征等方面都具有很大的不確定性，給中小企業(yè)貸款所面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)問題也相對(duì)更嚴(yán)重。中小企業(yè)在證券市場(chǎng)的融資同樣面臨著上述配給問題。

(3)中小企業(yè)在信貸篩選中一般也處于不利地位。當(dāng)銀行面臨逆向選擇問題時(shí)，一種主動(dòng)的策略就是提出某種非價(jià)格條件，即通過某種機(jī)制誘使貸款申請(qǐng)人提供抵押或擔(dān)保，中小企業(yè)在貸款中所面臨的抵押要求更嚴(yán)格。同時(shí)，受地理位置、資產(chǎn)專用性程度、處置成本等多種因素影響，在很大情況下中小企業(yè)在清算時(shí)其價(jià)值損失相對(duì)較大，只有通過更高的抵押要求才能補(bǔ)償潛在的損失。

(4)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)時(shí)間相對(duì)較短，退出市場(chǎng)的概率較高，客觀上增大了銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3.2 從中小企業(yè)自身缺陷分析融資難的原因

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由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚不成熟，中小企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中運(yùn)作時(shí)間不長(zhǎng)，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量較多，中小企業(yè)的素質(zhì)良莠不齊，使得大多數(shù)的中小企業(yè)存在或多或少的劣勢(shì)。

(1)企業(yè)規(guī)模小，資金少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，貸款潛在風(fēng)險(xiǎn)大。目前，我國(guó)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，產(chǎn)品科技含量低，人員素質(zhì)差，受市場(chǎng)、環(huán)境的影響程度很大，特別是隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)受環(huán)境制約的程度進(jìn)一步加深。盡管其貸款額較小，但是一旦市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，很難適應(yīng)變化了的環(huán)境，無形中增大了貸款的投放風(fēng)險(xiǎn)。加之企業(yè)的信用觀念淡薄，造成銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的信心下降，在一定程度上影響了中小企業(yè)的整體信用形象。

(2)企業(yè)內(nèi)部管理體系不規(guī)范，帳目混亂。由于中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，生存艱難，絕大多數(shù)都有偷稅漏稅的動(dòng)力。報(bào)表不真實(shí)，財(cái)務(wù)不透明，銀行難于甄別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。有的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不了解國(guó)家的宏觀政策，所確定的經(jīng)營(yíng)方向或選擇的發(fā)展項(xiàng)目與當(dāng)期的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)政策相違，無法獲得信貸資金的支持；有的中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員沒有經(jīng)過正規(guī)的學(xué)習(xí)，憑經(jīng)驗(yàn)辦事，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)等方面管理比較混亂，而又不能靠自身的能力進(jìn)行糾正。

(3)抵押擔(dān)保能力較弱。中小企業(yè)自由資金較少，但受內(nèi)在逐利性的驅(qū)使往往超越自身能力經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致抵押擔(dān)保能力較弱，獲得貸款的可能性自然就較小。大部分城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村集體企業(yè)占用的土地、房產(chǎn)無產(chǎn)權(quán)證，土地屬于集體劃撥。甚至有的企業(yè)廠區(qū)占地屬非法占地，無法提供資產(chǎn)質(zhì)押。而大多數(shù)個(gè)體私營(yíng)企業(yè)缺乏充足的資產(chǎn)抵押加之目前企業(yè)間提供擔(dān)保十分慎重，致使無法落實(shí)抵押擔(dān)保，影響了貸款投放。

(4)人才缺乏，勞動(dòng)力素質(zhì)低。中小企業(yè)工資水平低，經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，不易吸引高素質(zhì)人才，從業(yè)人員多為城鎮(zhèn)新增勞動(dòng)力、下崗職工和農(nóng)民工，文化水平不高，上崗前大部分缺乏嚴(yán)格的職業(yè)培訓(xùn)，缺少自主的技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)品開發(fā)能力，加之設(shè)備落后，因而導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量不高，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

(5)信用觀念淡薄，法律意識(shí)不強(qiáng)。這方面西南四省區(qū)尤為突出。如云南麗江地區(qū)AA級(jí)以上的企業(yè)僅占中小企業(yè)總數(shù)的6.7%（2002年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)），占貸款

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戶數(shù)的0.03%；A級(jí)企業(yè)占中小企業(yè)總數(shù)的23%占貸款戶數(shù)的0.11%，其余大部分企業(yè)為B或3B級(jí)以下，屬限制貸款之列。

(6)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較弱。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不僅表現(xiàn)在產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格、數(shù)量、質(zhì)量方面，同時(shí)也深受企業(yè)形象、社會(huì)責(zé)任、環(huán)保意識(shí)、研究發(fā)展水平、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等的影響。我國(guó)中小企業(yè)在1978年之后的迅速發(fā)展，主要依賴開迅速擴(kuò)大的賣方市場(chǎng)，而非企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。在90年代中期以前，中國(guó)相當(dāng)多的產(chǎn)品處于短缺狀態(tài)，處于賣方市場(chǎng)，脆弱的競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)中小企業(yè)的生存還未構(gòu)成威脅，但到今天，在商品普遍出現(xiàn)供大于求的情況下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)為品牌競(jìng)爭(zhēng)和質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，使低素質(zhì)的中小企業(yè)的發(fā)展難以為繼。長(zhǎng)期的部門和條塊分割造成各地區(qū)、各部門產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同，企業(yè)自給病態(tài)地增強(qiáng)，不但零部件外部采取率低，自給率高，而且中小企業(yè)大多直接生產(chǎn)面向最終消費(fèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品，而不是中間產(chǎn)品。如此，各企業(yè)間沒有形成一個(gè)專業(yè)化分工明確的高效的社會(huì)大工業(yè)，而是各自為陣，相互重疊，使銀行無法借助完整的企業(yè)組織鏈條來發(fā)揮融通資金的作用，導(dǎo)致社會(huì)信用資源緊張。

3.3.3 從外部環(huán)境分析中小企業(yè)融資難的原因

(1)國(guó)有大銀行對(duì)中小企業(yè)無暇顧及。因?yàn)椋?/p>

①一方面，由于宏觀上認(rèn)為有通貨膨脹的壓力，近年來中央銀行實(shí)施了“較緊”的貨幣政策。國(guó)有商業(yè)銀行準(zhǔn)備金上收，信貸總資源減少，分配給中小企業(yè)的信貸資源也隨之減少。另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市化建設(shè)正處于高峰期，基礎(chǔ)設(shè)施大項(xiàng)目很多，大型企業(yè)、跨國(guó)公司以及以政府為代表的企業(yè)（鋼鐵能源等）資金需求非常旺盛。而客觀上中小企業(yè)的貸款資金需求面廣，額度小，次數(shù)頻繁，操作成本比大型企業(yè)高很多，這就降低了國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)信貸投放的積極性。

②國(guó)有商業(yè)銀行與中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度安排的差異性，制約了國(guó)有商業(yè)銀行向中小企業(yè)放貸的積極性。國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)同屬于一個(gè)產(chǎn)權(quán)主體，政府往往以產(chǎn)權(quán)所有者代表的身份干預(yù)貸款，由此造成的風(fēng)險(xiǎn)和損失自然不由國(guó)有銀行經(jīng)理人員承擔(dān)。這正是國(guó)有商業(yè)銀行信貸主要投向國(guó)有大中型企業(yè)(約占

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整個(gè)信貸投放總量70％)的重要原因。而由于為數(shù)眾多的非國(guó)有中小企業(yè)不具有國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征，經(jīng)理人員擔(dān)心對(duì)其貸款一旦形成壞賬，要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，因而盡量減少放貸。

(2)地方金融對(duì)中小企業(yè)支持不足。一是由于國(guó)家對(duì)地方中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展鼓勵(lì)不夠，其機(jī)構(gòu)數(shù)量和信貸規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)中小企業(yè)的發(fā)展要求；二是地方中小金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)定位發(fā)生偏離，本應(yīng)立足于支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，服務(wù)于中小企業(yè)的地方金融機(jī)構(gòu)也一味追逐大行業(yè)、大企業(yè)；三是地方金融機(jī)構(gòu)的籌資能力和資金來源均受到很大制約，尤其是部分地方金融機(jī)構(gòu)發(fā)生支付危機(jī)甚至倒閉事件，進(jìn)一步弱化了地方金融機(jī)構(gòu)的籌資能力。

(3)信用擔(dān)保體系建設(shè)滯后進(jìn)一步約束了中小企業(yè)的融資。目前，我國(guó)尚未正式出臺(tái)相應(yīng)法律，擔(dān)保機(jī)構(gòu)法律和商譽(yù)地位難以確立；信用保證保險(xiǎn)制度和擔(dān)保基金尚未建立；現(xiàn)有的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍狹隘,業(yè)務(wù)運(yùn)作水平低,風(fēng)險(xiǎn)度高。為中小企業(yè)服務(wù)的貸款擔(dān)保機(jī)制尚未建立，金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)貸款承擔(dān)的更大風(fēng)險(xiǎn)在目前的利率限制政策下無法通過提高利率來得到補(bǔ)償，這進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)貸款難度。

(4)我國(guó)地方財(cái)政，特別是偏遠(yuǎn)山區(qū)財(cái)政資金不足，對(duì)中小企業(yè)的支持力度不夠，而這些地區(qū)的中小企業(yè)尤其需要政府的扶持。

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4中小企業(yè)融資難的解決對(duì)策

4.1發(fā)揮政府職能，改善中小企業(yè)融資的宏觀政策環(huán)境

中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原始動(dòng)力，但是，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，它們又面臨著來自內(nèi)外的重重困難，因此，中小企業(yè)發(fā)展中的問題應(yīng)及時(shí)加以解決。政府在扶持中小企業(yè)發(fā)展中的主要職責(zé)有：制定有利于中小企業(yè)發(fā)展的政策策略，適時(shí)給予適當(dāng)?shù)恼邇A斜；推動(dòng)和構(gòu)造有利于中小企業(yè)健康發(fā)展的社會(huì)化促進(jìn)體系，特別是信用體系和擔(dān)保體系；引導(dǎo)和鼓勵(lì)社會(huì)對(duì)中小企業(yè)的中介服務(wù)；加大政府對(duì)中小企業(yè)的財(cái)政、稅收支持力度；完善和健全對(duì)中小企業(yè)的行政與司法監(jiān)督。從整體上說，政府的扶持政策應(yīng)從優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的途徑上考慮。具體來說，政府應(yīng)以社會(huì)公共管理者的身份，以立法、財(cái)稅、金融等方式，扶持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)。

(1)建立和完善社會(huì)的信用評(píng)估體系是改善中小企業(yè)融資環(huán)境的關(guān)鍵 整個(gè)社會(huì)信用體系的建立和完善，有助于金融機(jī)構(gòu)以及其他投資機(jī)構(gòu)了解中小企業(yè)的信用狀況，降低信息不對(duì)稱程度。制定以實(shí)現(xiàn)政府信用信息公開化為主要內(nèi)容的信用制度，組建以社會(huì)為主體的信用體系，指導(dǎo)中小企業(yè)加強(qiáng)信用管理是政府義不容辭的責(zé)任。

(2)體制改革和制度創(chuàng)新是解決中小企業(yè)融資難的前提

在體制改革和制度創(chuàng)新方面，政府應(yīng)該有所作為，解決融資的制度問題，如充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)、明晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系及完善的銀行與企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。如果沒有這個(gè)前提，無論是銀行間接融資還是股票直接融資都難以真正解決中小企業(yè)的問題，也不可能實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的多渠道和高效率。

(3)深化金融體制改革，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的支持能力

深化金融體制改革是解決問題的關(guān)鍵。應(yīng)針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的多種成分，盡快建立多層次的金融支持體系。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，主要是鼓勵(lì)以民營(yíng)企業(yè)為貸款對(duì)象、管理規(guī)范的各類民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，重點(diǎn)發(fā)展面向民營(yíng)企業(yè)的合作

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性金融機(jī)構(gòu)和金融中介機(jī)構(gòu)。只有符合中小企業(yè)融資需求的民間金融機(jī)構(gòu)才能真正吸收地方閑置資金，使儲(chǔ)蓄有效地轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y，疏通地方中小企業(yè)的融資渠道。然而，設(shè)立這種民間金融機(jī)構(gòu)需要政府的扶持和鼓勵(lì)，以及監(jiān)督管理。只有建立規(guī)范的民間金融機(jī)構(gòu)，才能從根本上杜絕不規(guī)范的地下錢莊、高利貸等民間自發(fā)形成的金融服務(wù)。

4.2拓展中小企業(yè)融資渠道

中小企業(yè)直接融資渠道不暢是我國(guó)中小企業(yè)融資面臨的問題之一，進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)，開辟多種形式的風(fēng)險(xiǎn)投資資金的籌資渠道，允許中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)發(fā)行股票、債券，實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資主體多元化，是解決中小企業(yè)融資渠道單一的重要政策選擇，也為我國(guó)進(jìn)一步發(fā)展高附加值的中小企業(yè)提供保障。

(1)加強(qiáng)中小企業(yè)內(nèi)源融資

內(nèi)源融資指企業(yè)不依賴外部資金而是從本單位內(nèi)部籌集所需資金，它主要是通過以前利潤(rùn)留存進(jìn)行資本積累的一種融資方式。其來源，一是企業(yè)本身的積累和儲(chǔ)蓄，二是某些暫時(shí)閑置的可用來周轉(zhuǎn)的資金，包括折舊準(zhǔn)備及其它可節(jié)省的非現(xiàn)金費(fèi)用、保留盈余和出售固定資產(chǎn)等。與我國(guó)中小企業(yè)自有資金少、自身積累嚴(yán)重不足形成鮮明對(duì)照的美國(guó)企業(yè)的資金來源中，內(nèi)部融資一般在50%60%，高的時(shí)候達(dá)到80%。可以說，在世界范圍內(nèi)，企業(yè)特別是中小企業(yè)基本上靠自身的積累逐步發(fā)展壯大的。與外部融資相比，內(nèi)部融資有經(jīng)營(yíng)規(guī)模、資金實(shí)力、信譽(yù)保證、還款能力等方面的局限，所以，中小企業(yè)在內(nèi)部融資上相對(duì)容易一些，且融資成本較低，內(nèi)部融資是中小企業(yè)籌集發(fā)展資金的主要渠道和基礎(chǔ)方式。當(dāng)然，內(nèi)部融資不是中小企業(yè)融資的唯一渠道，中小企業(yè)僅僅通過自身資本積聚方式來尋求自我滾動(dòng)式發(fā)展的模式顯然已不能適應(yīng)迅速發(fā)展的時(shí)代要求，它們理所當(dāng)然還應(yīng)該強(qiáng)化運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行合理、適度地負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

(2)發(fā)展中小企業(yè)債券市場(chǎng)

自1983年以來，我國(guó)政府和企業(yè)先后發(fā)行多批債券，為彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字和支持國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目籌集了大量的資金。相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)資本市場(chǎng)中企

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業(yè)債券發(fā)行量較小。在發(fā)達(dá)國(guó)家，因?yàn)閭鶛?quán)融資一方面可以避免企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移，同時(shí)收益較高，債權(quán)融資的成本低于股權(quán)融資，因而企業(yè)通過企業(yè)債券的債權(quán)融資比例高于通過發(fā)行股票的股權(quán)融資的比例。目前，制約我國(guó)中小企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的主要因素包括兩個(gè)，一是企業(yè)信用水平不高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大;二是利率受到管制，債券市場(chǎng)的信號(hào)傳遞失真。要從根本上解決這兩個(gè)問題，需要進(jìn)一步改革金融管理體制，建立有效的信用評(píng)價(jià)體系，這需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過程。就目前來看，發(fā)揮企業(yè)債券市場(chǎng)對(duì)于中小企業(yè)發(fā)展的重要作用，可以作以下的嘗試。一是適當(dāng)降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況良好、資信較高的中小企業(yè)，允許它們發(fā)行部分企業(yè)債券;二是創(chuàng)造條件允許科技創(chuàng)新型中小企業(yè)在境外發(fā)行企業(yè)債券，吸引國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資金對(duì)我國(guó)中小企業(yè)投資;三是允許中小企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，使投資者在股權(quán)投資和債權(quán)投資兩者進(jìn)行選擇，以吸引更多的投資者;四是適當(dāng)放寬企業(yè)債券市場(chǎng)利率控制，引入市場(chǎng)化利率決定機(jī)制，豐富企業(yè)債券品種，更好發(fā)揮企業(yè)債券市場(chǎng)籌資和資源配置的作用。

(3)完善二板市場(chǎng)功能

發(fā)達(dá)國(guó)家一般都具有多層次的資本市場(chǎng)體系，如美國(guó)的資本市場(chǎng)有全國(guó)性的證券交易所、地方證券交易所、納斯達(dá)克市場(chǎng)等，滿足不同層次企業(yè)的融資要求。我國(guó)的主板市場(chǎng)成立較早，但面向中小企業(yè)的二板市場(chǎng)成立較晚。2003年5月18日，國(guó)務(wù)院正規(guī)批準(zhǔn)了深交所設(shè)立中小企業(yè)板，與主板市場(chǎng)一樣，成立不久的二板市場(chǎng)存在很多問題，如上市周期長(zhǎng)、成本相對(duì)較高、再融資手續(xù)復(fù)雜等問題，尚難以滿足中小企業(yè)靈活多樣的融資要求。據(jù)保薦機(jī)構(gòu)和部分企業(yè)測(cè)算，中小企業(yè)從改制輔導(dǎo)算起，到上市一般需要2一3年的時(shí)間，期間還充滿了許多不確定因素。并且，主板市場(chǎng)所出現(xiàn)的公司通過造假欺騙上市的現(xiàn)象也開始出現(xiàn)，嚴(yán)重影響了市場(chǎng)的形成和投資者的信心(如江蘇瓊花)。因此，要進(jìn)一步完善二板市場(chǎng)的功能，提高二板市場(chǎng)融資規(guī)模。第一，適當(dāng)降低二板市場(chǎng)的進(jìn)入門檻，建立更加靈活、有彈性的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)體系，吸收更多科技含量高，成長(zhǎng)性高、盈利強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)入二板市場(chǎng)融資;第二，進(jìn)一步豐富融資形式，簡(jiǎn)化融資程序，提高融資效率;第三，強(qiáng)化公司信息披露，加強(qiáng)對(duì)上市企業(yè)

第24 頁(yè) 的監(jiān)管，改善市場(chǎng)形象。而我國(guó)最近創(chuàng)業(yè)板的成立無疑為中小企業(yè)融資開辟了新的通道，但是具體效果仍然有待時(shí)間的證明。

(4)建立為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的專門金融機(jī)構(gòu)和部門

根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)建立專門的金融機(jī)構(gòu)或者在金融機(jī)構(gòu)中設(shè)立專門的金融服務(wù)部門是許多市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家所普遍采用的一種金融支持手段我國(guó)應(yīng)盡快明確中小金融機(jī)構(gòu)是為中小企業(yè)發(fā)展提供融資服務(wù)的主渠道發(fā)展適合于中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)加快非公有制金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展對(duì)現(xiàn)有非國(guó)有制金融機(jī)構(gòu)存在的違規(guī)經(jīng)營(yíng)等方面的問題應(yīng)當(dāng)逐步規(guī)范加強(qiáng)管理和監(jiān)控的力度大力促進(jìn)其發(fā)展而不是簡(jiǎn)單地取締關(guān)閉和兼并結(jié)合目前金融體制改革加快對(duì)現(xiàn)有農(nóng)村信用合作社的改造組建農(nóng)村合作銀行使其與近幾年發(fā)展起來的城市商業(yè)銀行一樣能為中小企業(yè)發(fā)展提供金融服務(wù)鼓勵(lì)其他商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供必要的金融服務(wù)可開設(shè)中小企業(yè)融資專門服務(wù)渠道提供一攬子授信額度滿足中小企業(yè)的流動(dòng)資金貸款開立保函承兌貼現(xiàn)貿(mào)易融資等多種融資要求。

4.3建立健全為中小企業(yè)服務(wù)的信用擔(dān)保體系

(1)明確信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的基本定位。必須承認(rèn)，總體來看，現(xiàn)在這些擔(dān)保機(jī)構(gòu)，或者中心、基金這樣的實(shí)體，它們的定位仍然是不夠清晰的。在很多情況下機(jī)制沒有理順，在信用度普遍低下、軟預(yù)算約束廣泛通行、與擔(dān)保業(yè)有關(guān)的決策制度和管理手段又遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有健全的情況下，在很多擔(dān)保公司的運(yùn)作里面，就遇到了這樣的矛盾：如果要維持政策性的目標(biāo)，就會(huì)碰到資產(chǎn)萎縮的壓力，而它如果要維持資產(chǎn)的保值增值，那么就不得不淡化、甚至放棄機(jī)構(gòu)建立的初衷，這是一種兩難的境地。但是我們必須明確的一點(diǎn)是，信用擔(dān)保業(yè)在我們國(guó)家應(yīng)該首先看成是政策性金融的一個(gè)組成部分，是明顯有別于商業(yè)性金融的，同時(shí)它又必須和商業(yè)性金融積極地結(jié)合在一起，要比較有效地運(yùn)用商業(yè)性金融體系中各種各樣的實(shí)際操作工具來實(shí)現(xiàn)其保值，其基本定位應(yīng)該是“政策性的資金、法人化的管理、市場(chǎng)化的運(yùn)作”。

(2)一個(gè)地區(qū)內(nèi)的財(cái)政擔(dān)保基金應(yīng)該相對(duì)集中使用。根據(jù)信用擔(dān)保符合大數(shù)定律的原理，信用擔(dān)保是通過大量擔(dān)保項(xiàng)目的保費(fèi)收入來彌補(bǔ)少量風(fēng)險(xiǎn)損失的。

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因此，中小企業(yè)擔(dān)保基金規(guī)模不能太小，也不易過于分散，只有達(dá)到一定規(guī)模，才能抵御風(fēng)險(xiǎn)。在目前各級(jí)政府財(cái)力有限的情況下，至少市一級(jí)財(cái)政資金應(yīng)該相對(duì)集中，可以采取分散出資，集中委托管理的辦法，達(dá)到資金集中的目的。只有資金的盤子大來，才能提高其擔(dān)保能力。

(3)必須有一個(gè)嚴(yán)格的內(nèi)外監(jiān)督、雙重的乃至多重的審計(jì)制度。這也是日本戰(zhàn)后財(cái)政性投融資發(fā)揮作用的過程中總結(jié)出來的基本經(jīng)驗(yàn)之一。如果沒有這種多重的審計(jì)和比較高的透明度，就不能把非正常行為壓抑到最低限度，它發(fā)生的副作用就可能使我們整個(gè)政策性融資擔(dān)保事業(yè)前功盡棄。

4.4中小企業(yè)從自身切實(shí)提高總體素質(zhì)

如前所述，在融資難問題上，中小企業(yè)自身也存在許多問題。當(dāng)前國(guó)家日益重視中小企業(yè)的發(fā)展問題，正在采取各種措施為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，金融機(jī)構(gòu)也在逐步改善對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)。此，中小企業(yè)要充分利用這些機(jī)遇，克服自身的不足與缺陷，加快自身的發(fā)展。

(1)提升中小企業(yè)總體實(shí)力

首先，要提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的素質(zhì)，經(jīng)營(yíng)管理者應(yīng)熟悉金融政策，學(xué)習(xí)金融知識(shí)，運(yùn)用現(xiàn)代金融知識(shí)結(jié)合自身?xiàng)l件，爭(zhēng)取合適的融資方式。其次，企業(yè)要把握產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)生命周期，在產(chǎn)品市場(chǎng)飽和之前及時(shí)進(jìn)行技術(shù)改造、設(shè)備更新，使產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，提高質(zhì)量，降低成本，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)定健康的發(fā)展，延長(zhǎng)企業(yè)生命周期。

(2)規(guī)范企業(yè)會(huì)計(jì)制度和財(cái)務(wù)管理制度，提高信息透明度

首先應(yīng)建立完善的企業(yè)財(cái)務(wù)制度、內(nèi)控制度和監(jiān)督機(jī)制，通過制度建設(shè)規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，杜絕假報(bào)表、假合同等現(xiàn)象的發(fā)生，確保財(cái)務(wù)信息的完整性、準(zhǔn)確性和真實(shí)性。其次應(yīng)強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理者的信息披露意識(shí)，提高信息透明度，并注重與銀行建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，降低銀行信貸過程中的信息搜集成本和監(jiān)督成本。

(3)樹立良好的信用觀念意識(shí)，注重樹立誠(chéng)實(shí)守信的中小企業(yè)形象 長(zhǎng)期以來，人們的印象中，借債不還、逃逸銀行信貸、拖欠工人工資、制

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造假冒偽劣產(chǎn)品等似乎總與中小企業(yè)掛鉤。要改變?nèi)藗儗?duì)中小企業(yè)的印象，中小企業(yè)必須從自身做起。為增強(qiáng)中小企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，建立自身市場(chǎng)的良好信譽(yù)，中小企業(yè)應(yīng)按照《質(zhì)量振興綱要》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量工作若干問題的決定》、《淘汰落后生產(chǎn)能力、工藝和產(chǎn)品的目錄》、《工商投資領(lǐng)域制止重復(fù)建設(shè)目錄》等要求，向“專、靜、特、新”方向發(fā)展。比如定期向債權(quán)銀行提供完整、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，并在經(jīng)營(yíng)過程中充分尊重銀行債權(quán)，杜絕逃逸銀行債務(wù)和挪用貸款等失信行為的發(fā)生，切實(shí)提高自身信用等級(jí)。

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5結(jié)論

進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩的跡象，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率仍超過7%，作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎—中小企業(yè)功不可沒。但由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不成熟，市場(chǎng)基礎(chǔ)不完善，我國(guó)長(zhǎng)期以來形成的生產(chǎn)資料所有制的思維定勢(shì)，中小企業(yè)融資問題己成為制約我國(guó)中小企業(yè)快速發(fā)展的障礙。中小企業(yè)發(fā)展過程中的融資難問題己引起了社會(huì)各方面的高度重視，并提出了各種各樣的解決辦法。當(dāng)然產(chǎn)生融資難的原因是多方面的，解決這一問題也應(yīng)從多方面入手。

本論文對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資問題進(jìn)行了專門的研究，通過對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析，剖析了我國(guó)中小企業(yè)融資困難的成因，得出以下結(jié)論：中小企業(yè)融資問題的有效解決，主要應(yīng)從四個(gè)大的方面去著手進(jìn)行：

(1)政府融資服務(wù)：建立和完善社會(huì)的信用評(píng)估體系；進(jìn)行體制改革和制度創(chuàng)新；金融體制改革，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的支持能力；為中小企業(yè)融資創(chuàng)造寬松的、規(guī)范的外部環(huán)境。

(2)拓展中小企業(yè)融資渠道：加強(qiáng)中小企業(yè)內(nèi)源融資；發(fā)展中小企業(yè)債券市場(chǎng)；完善二板市場(chǎng)功能；建立為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的專門金融機(jī)構(gòu)和部門。

(3)建立健全為中小企業(yè)服務(wù)的信用擔(dān)保體系。

(4)中小企業(yè)從自身切實(shí)提高總體素質(zhì)：提升中小企業(yè)總體實(shí)力；規(guī)范企業(yè)會(huì)計(jì)制度和財(cái)務(wù)管理制度，提高信息透明度；樹立良好的信用觀念意識(shí)，注重樹立誠(chéng)實(shí)守信的中小企業(yè)形象。

通過上述四個(gè)方面的共同努力，不但從觀念上有所轉(zhuǎn)變，同時(shí)有具體的實(shí)施和行動(dòng)，相信中小企業(yè)融資難的問題會(huì)逐步得到改善，對(duì)于優(yōu)化整個(gè)社會(huì)的資金資源的配置，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，都具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。

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致謝

本次論文從題目的確定、結(jié)構(gòu)的安排、內(nèi)容的撰寫以及用詞用句上的推敲，都得到了我的XXX老師的悉心指導(dǎo)，在我寫論文遇到困難時(shí)，他總是給我耐心的指導(dǎo)，使我能順利完成論文寫作。胡老師淵博的學(xué)識(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、一絲不茍的敬業(yè)精神和正直的為人，給我留下了深刻的印象。正是老師在論文撰寫時(shí)給我提供的許多寶貴意見，幫我我不斷的分析，我才能順利完成。

在寫論文期間，我查閱和閱讀了大量關(guān)于論文的文獻(xiàn)和專著，不懂得就向指導(dǎo)老師、同學(xué)請(qǐng)教，從最初的選擇命題、收集和整理資料，起草大綱、編寫開題報(bào)告，到初稿撰寫、初稿修改和最終定稿，每一過程都付出了大量的精力、經(jīng)過了無數(shù)的討論和改進(jìn)。希望能將勤補(bǔ)拙，盡可能使論文少一分疏漏。然而，由于自己本身學(xué)識(shí)有限，僅憑個(gè)人當(dāng)前的能力要對(duì)研究命題做出全面、透徹的解析是相當(dāng)困難的，所以在論文當(dāng)中難免出現(xiàn)一些不足之處或錯(cuò)誤，希望得到各位老師、同學(xué)的批評(píng)指正。

在這段寫作論文的過程中，我深深的感到自己對(duì)理論的知識(shí)掌握的不踏實(shí)，且缺乏實(shí)際操作的經(jīng)驗(yàn)，在以后生活中，我將把理論知識(shí)和實(shí)際生活聯(lián)系起來。本次論文的完成僅是我人生旅程的開始，我將以此為起點(diǎn)，不忘恩師和親人們的教誨，邁向一個(gè)個(gè)新的臺(tái)階！

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第五篇：中小企業(yè)融資方式的選擇

中小企業(yè)融資方式的選擇

[摘要] 在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)銀根緊縮的情況下，中小企業(yè)融資困難，嚴(yán)重的制約了自身的發(fā)展，本文通過分析當(dāng)前中小企業(yè)的現(xiàn)狀，介紹幾種普遍的融資方式，并提出了相應(yīng)的建議，促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展。

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)；融資方式；建議

一、中小企業(yè)發(fā)展背景隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程日趨加速，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，中小企業(yè)發(fā)展的問題已經(jīng)成為一個(gè)世界性的研究課題。中小企業(yè)的大量存在是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)在要求，是吸收就業(yè)，活躍市場(chǎng)氣氛，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，維護(hù)市場(chǎng)活力的前提條件，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。數(shù)據(jù)顯示，截至去年上半年，寧波實(shí)有個(gè)體工商戶突破30萬戶。以去年底全市574萬戶籍人口計(jì)算，平均每19人或6戶家庭就擁有1家個(gè)體工商戶。但是中小企業(yè)卻因?yàn)槿谫Y困難而阻礙了其發(fā)展。從外部環(huán)境來看，2011年，央行第六次上調(diào)法定存準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率升至21%的歷史高位。在流動(dòng)性緊張和通貨膨脹壓力持續(xù)高企的形勢(shì)下，中小企業(yè)資金緊張狀況普遍加劇，盈利空間有所縮小，中小企業(yè)融資難題再次成為焦點(diǎn)。中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱也同時(shí)加重了企業(yè)融資困難。從中小企業(yè)融資情況分析，隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)逐步明朗和通貨膨脹壓力的持續(xù)高企，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求日趨旺盛，與金融機(jī)構(gòu)2011年逐步收緊信貸資源之間的矛盾更為凸顯，因此企業(yè)信貸需求不能及時(shí)、足額滿足的現(xiàn)象有所顯現(xiàn)，加劇了中小企業(yè)貸款難的感受。調(diào)查結(jié)果顯示，31.6%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為“資金緊張”是造成企業(yè)生產(chǎn)困難的主要因素之一。據(jù)調(diào)查，2011年在成本上升等壓力下，浙江、廣東、江蘇等地的一些中小企業(yè)已出現(xiàn)半停工、停工狀態(tài)。清明節(jié)后，溫州江南皮革、波特曼、三旗集團(tuán)這3家知名企業(yè)，除了江南皮革，另兩家企業(yè)的歇業(yè)或倒閉，倒閉的原因都指向資金緊張。由此可見，中小企業(yè)融資難已經(jīng)是中小企業(yè)普遍面臨的問題，要解決中小企業(yè)的發(fā)展問題，就必須首先解決融資難問題。正是在這嚴(yán)峻的形勢(shì)下，各中小企業(yè)開始通過各種方法來進(jìn)行融資。

二、主要幾種融資方式介紹目前，我國(guó)可供中小企業(yè)選擇的融資方式多達(dá)二十多種，既有直接融資方式，又有間接融資方式。針對(duì)現(xiàn)在我國(guó)中小企業(yè)融資方式，我們選取了幾種普遍的融資方式開展討論。

（一）銀行借款融資：

銀行貸款是一種最為正規(guī)的融資方式。由于中小企業(yè)的市場(chǎng)淘汰率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大中型企業(yè)，銀行貸款給中小企業(yè)要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此選擇這種方式來貸款的話可行性不是很大。在這個(gè)時(shí)候良好的銀企關(guān)系可能會(huì)提供一定的便利之處。其次，由于銀行貸款手續(xù)繁復(fù)，審批時(shí)間過長(zhǎng)，許多中小企業(yè)為求發(fā)展不得不退而求其次從民間融資。數(shù)據(jù)顯示，在寧波的13萬多家注冊(cè)企業(yè)中，有信貸記錄的約為4.4萬家次，也就是說，近三分之二的企業(yè)從未與銀行發(fā)生借貸關(guān)系。對(duì)于這種融資方式，今年寧波市中行行長(zhǎng)表示，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可以適當(dāng)下放中小企業(yè)授信審批權(quán)限，擴(kuò)大和健全對(duì)實(shí)體企業(yè)“綠色審批通道”名單和準(zhǔn)入，提高效率。

（二）民間融資：

同正規(guī)融資相比，民間融資的供給者更了解借款人的信用和收益狀況，從而克服了信息不對(duì)稱帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。這種籌資方式能夠最大限度的合集資金將其貸放到生產(chǎn)流通領(lǐng)域，在一定程度上緩解了銀行信貸資金不足的壓力。同時(shí)其利率杠桿靈敏度高，資金滯留現(xiàn)象少，手續(xù)簡(jiǎn)便，提高了資金使用率，是一有效集資途徑。但該方式的利率相對(duì)較高，一旦企業(yè)出現(xiàn)重大的問題使得無法償付時(shí)，出現(xiàn)的問題將會(huì)是非常棘手的。另外由于其具有“地下”性質(zhì)，因此能夠使中小企業(yè)在獲得融資的同時(shí)保持其經(jīng)營(yíng)的私密性。因此民間融資能夠成為中小企業(yè)外部融資的一個(gè)重要渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)社會(huì)儲(chǔ)蓄存款己突破12萬億元，政府應(yīng)當(dāng)在有效的制度安排下，充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮民間資金的作用，擴(kuò)大小額貸款公司的覆蓋面。據(jù)悉今年浙江將結(jié)合經(jīng)濟(jì)規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)和金融供給情況，主動(dòng)幫助小額貸款公司提高放貸能力，在偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、山區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋面。但是，民間集資有一定的消極性，首先由予法律的不明確、體制的不完善，以及認(rèn)識(shí)的不統(tǒng)一，致使一些地方的民間借貸處予非法狀態(tài)或放任失控狀態(tài)，這就是溫州出現(xiàn)多起非法集資的案件。所以對(duì)于民間進(jìn)行的融資活動(dòng)，我們不宜簡(jiǎn)單地禁止，而應(yīng)加以規(guī)范，將其納入正式的金融體系。

（三）融資租賃：

融資租賃是一種中長(zhǎng)期固定資產(chǎn)融資，時(shí)間一般是3至5年，并且由于融資租賃有允許承租人提前歸還租金的便利，因此融資租賃又兼具短期融資的優(yōu)點(diǎn)。此外，融資租賃還具有效率高、風(fēng)險(xiǎn)小，設(shè)備、服務(wù)和融資的一攬子解決等優(yōu)點(diǎn)。我國(guó)目前中小企業(yè)多數(shù)技術(shù)設(shè)備落后，又無自身積累且難以從銀行獲得貸款去更新，發(fā)展融資租賃業(yè)，企業(yè)就可以在資金短缺或不愿動(dòng)用經(jīng)營(yíng)資金的情況下，添置或更新設(shè)備，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。目前融資租賃的金融杠桿作用基本沒有得到發(fā)揮，我國(guó)的租賃公司的資產(chǎn)規(guī)模最多是幾百億元，因此發(fā)展的空間很大。對(duì)于這種方式我們可以做的是解決政策上的一些制約因素：一應(yīng)在有效監(jiān)管的前提下，放開金融祖賃公司的準(zhǔn)入(由于金融租賃公司屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，目前實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，難以批準(zhǔn))；二是適當(dāng)降低資本金門檻。(目前規(guī)定新設(shè)的內(nèi)資租賃企業(yè)最低注冊(cè)資本金要達(dá)到17000萬元)。

（四）“金貝殼”貸款：

“金貝殼”是一項(xiàng)為無抵押、無擔(dān)保的小額貸款借款保險(xiǎn)產(chǎn)品。寧波市的城鄉(xiāng)小額保證保險(xiǎn)貸款為全國(guó)首創(chuàng),這種由政府、銀行、保險(xiǎn)相互合作解決中小企業(yè)、農(nóng)戶及城鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)者抵押擔(dān)保不足的融資模式目前已在全省推廣。“金貝殼”有力地支持了小企業(yè)與城鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)業(yè)發(fā)展,而“金貝殼”業(yè)務(wù)只是寧波市推出的眾多緩解中小企業(yè)融資難的舉措之一。據(jù)悉，到今年1月底，寧波市10家銀行發(fā)放的“金貝殼”貸款已突破20億元，共1799戶小企業(yè)和農(nóng)戶受益。去年寧波初創(chuàng)期小企業(yè)最高額從100萬元提高到300萬元，創(chuàng)業(yè)者（個(gè)體工商戶）從10萬元提高到最高100萬元。據(jù)了解，寧波市將大力推高該投資項(xiàng)目。這種融資方式支持的對(duì)象包括申請(qǐng)小額貸款用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的農(nóng)業(yè)種植養(yǎng)殖大戶、初創(chuàng)期小企業(yè)和城鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)者。

（五）存貨融資：

存貨融資具體地來講是提供了一種機(jī)制，通過該機(jī)制，出借方可以接收更多與倉(cāng)儲(chǔ)的存貨有關(guān)的信息，并且對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)的存貨進(jìn)行更高級(jí)的控制。其中，倉(cāng)儲(chǔ)的存貨擔(dān)保了融資安排，在借入方違約的情況下可以為出借方提供了可以得到抵押品的擔(dān)保。目前，國(guó)際上比較常用的存貨質(zhì)押融資方式主要有三種：倉(cāng)儲(chǔ)融資、信托收據(jù)融資和抵押?jiǎn)未尕浫谫Y。這種方式的融資資金數(shù)量具有靈活性。中小企業(yè)將其原材料、在制品和產(chǎn)成品等存貨作為擔(dān)保物向金融機(jī)構(gòu)融通資金。但是,考慮到銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn),通過存貨擔(dān)保來獲得的資金相對(duì)較少,不過這可以用來緩解短期的資金缺乏。

（六）應(yīng)收賬款融資：

應(yīng)收賬款的籌資是一種具有鮮明特色的融資方式。主要是中小企業(yè)將其應(yīng)收賬款有條件地轉(zhuǎn)入專門的融資機(jī)構(gòu),由其為企業(yè)提供資金、債款回收、銷售分戶管理、信用銷售控制以及壞賬擔(dān)保等金融服務(wù),使企業(yè)獲得所需資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)。這是一種融資來源彈性的彈性較大。當(dāng)企業(yè)因銷售額增加而需要更多的資金時(shí)，其發(fā)票金額也將逐日增加，從而使以此為基礎(chǔ)而獲得的資金額也日漸成長(zhǎng)。其次，應(yīng)收賬款提供了企業(yè)以其他方式可能極難獲得的借款擔(dān)保。最后，當(dāng)應(yīng)收賬款予以代理或出售時(shí)，企業(yè)可以獲得在其他情況下無法獲得或獲得時(shí)成本較高的信用部門服務(wù)。但是這種籌資方式的成本太高，通常比基本利率高2%或3%。另外，如果發(fā)票很多，面額又很小，則可能使這種方法顯得非常麻煩。在某些西方工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，應(yīng)收賬款籌資出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

（七）建立擔(dān)保公司：

中小企業(yè)融資的一個(gè)瓶頸是擔(dān)保難，因此政府不一定要大規(guī)模地參與中小企業(yè)的投資或借貸，而是以擔(dān)保引導(dǎo)的形式。建立擔(dān)保公司就是一項(xiàng)最直接的舉措。據(jù)悉，銀行小額貸款的營(yíng)銷成本較高，小企業(yè)向銀行直接申請(qǐng)貸款受理較難，這就造成小企業(yè)有融資需求時(shí)往往會(huì)向擔(dān)保機(jī)構(gòu)等融資機(jī)構(gòu)求救，擔(dān)保機(jī)構(gòu)選擇客戶的成本比較低，從中選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目推薦給合作銀行，提高融資的成功率，就會(huì)降低銀行小額貸款的營(yíng)銷成本。目前，許多投資擔(dān)保公司，在貸后管理和貸款風(fēng)險(xiǎn)化解方面的規(guī)范和高效運(yùn)營(yíng)，獲得了銀行充分信任，一些合作銀行把貸后催收、貸款資產(chǎn)處置外包給擔(dān)保公司，雙方都取得了比較好的合作效果。因此，這種方式可以使得貸款有所保障，從而加快貸款進(jìn)程。

三、我國(guó)各類型中小企業(yè)融資方式研究與政策建議

（一）創(chuàng)新型中小企業(yè)。具有高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性、高收益的特征，又普遍缺乏必要的擔(dān)保手段，因此很難從銀行等金融機(jī)構(gòu)采取間接融資的方式獲取發(fā)展資金。所以要盡快建立起開放運(yùn)作的二板市場(chǎng)，鼓勵(lì)天使資本之類的民間非正式風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展，從而降低創(chuàng)新型中小企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴。

（二）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化型中小企業(yè)。一般在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化前期購(gòu)買技術(shù)更新設(shè)備等投入較高，然而企業(yè)自身規(guī)模較小，成長(zhǎng)性和收益受到技術(shù)成熟度的局限，所以既無力提供足夠的抵押從銀行獲取貸款，又不能采取直接融資方式。因此需要通過國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)管理部門、地方政府、行業(yè)協(xié)會(huì)合作成立為此類型中小企業(yè)服務(wù)的政策性金融機(jī)構(gòu)，如成立地方性的中小企業(yè)融資擔(dān)保體系提供擔(dān)保鼓勵(lì)中小銀行貸款、通過四大國(guó)有銀行設(shè)立專項(xiàng)金融機(jī)構(gòu)貸款和政府財(cái)政撥款等，多管齊下，以鼓勵(lì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化迅速開展。

（三）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)。由于技術(shù)擴(kuò)散程度較高，產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，市場(chǎng)成熟，競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)率處于市場(chǎng)平均水平，而且企業(yè)正常發(fā)展所需資金不多。此外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，分布趨于集中或分散。對(duì)于集中分布的相關(guān)產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)，政府可以采取與地方相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)合作成立產(chǎn)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、組織該產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)成立互助擔(dān)保基金、開放金融市場(chǎng)鼓勵(lì)民間金融機(jī)構(gòu)參與等方式幫助產(chǎn)業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)融資；對(duì)于零散分布的中小企業(yè)，政府還可以通過成立創(chuàng)業(yè)基金，建立一些專門的中小企業(yè)融資機(jī)構(gòu)，如社區(qū)銀行，扶持其發(fā)展，但這些決不能取代其他金融機(jī)構(gòu)的作用。

四、我們的意見根據(jù)目前全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)來看：美元的貶值，貨幣銀根緊縮，融資可能性的變小，使中小企業(yè)面臨著前所未有的困難。我們小組經(jīng)過討論認(rèn)為，在這樣的融資環(huán)境下，我們可以將重點(diǎn)放在兩項(xiàng)措施上。一是，規(guī)范和引導(dǎo)民間借貸。首先，要解決民間資本的疏通渠道問題。在政府監(jiān)管下，應(yīng)該

允許民間資本組建或參股民營(yíng)銀行，以及其他金融創(chuàng)新組織，如信托租賃公司、村鎮(zhèn)銀行、資金互助社、創(chuàng)業(yè)投資公司等。其次，要解決民間借貸的監(jiān)控體系問題。政府應(yīng)當(dāng)和銀行合作建立全面的資金流向使用監(jiān)控信息平臺(tái)，讓民間融資在政策引導(dǎo)、政府公共服務(wù)、法律財(cái)務(wù)服務(wù)、投資中介服務(wù)指導(dǎo)下陽(yáng)光運(yùn)作，建立民間借貸風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，實(shí)行登記備案制度，規(guī)范借貸行為。最后要解決民間借貸的法律體制問題，當(dāng)前民間金融活動(dòng)的情況十分復(fù)雜，需要明確法律界限，加以區(qū)別對(duì)待。政府可以及時(shí)研究出臺(tái)加強(qiáng)民間借貸管理的指導(dǎo)性意見或《放貸人條例》，對(duì)民間借貸的性質(zhì)、利率、稅收、風(fēng)險(xiǎn)防范和權(quán)益保障等作出明確規(guī)定。給放貸人合法的身份、合法的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，明確放貸人的貸款利率合法區(qū)間，對(duì)貸款利率“明碼標(biāo)價(jià)”，讓已經(jīng)存在的眾多放貸人浮出水面，合法經(jīng)營(yíng)、依法經(jīng)營(yíng)。隨著政府的優(yōu)惠政策和銀監(jiān)會(huì)實(shí)施的一系列措施，我們還可以依靠銀行貸款這一融資途徑。具體我們可以從兩個(gè)方面實(shí)施，即放寬存貸比及額度實(shí)行基準(zhǔn)利率與抓可行性的投資項(xiàng)目研究報(bào)告。我們相信在這些措施的共同作用下我們的中小企業(yè)將會(huì)迎來一個(gè)新的春天。