第一篇：集合票據在中小企業融資中扮演的角色分析

集合票據在中小企業融資中扮演的角色分析

摘要：集合票據在中小企業融資過程中扮演著重要的角色，是中小企業發展的重要保證。本文就當前集合票據的特點及優勢展開分析，提出了集合票據在發行過程中的重要影響因素。

關鍵詞：集合票據；中小企業融資；特點；優勢

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）05-0-01

中小規模企業，是我國經濟體制下企業的重要組成部分，中小企業規模和數量的發展，對于我國整體經濟水平的太高具有重要意義。目前，中小企業在融資過程存在一定的風險及困難，因而阻礙了我國中小企業的發展速度。

一、集合票據的特點和優勢

集合票據，是我國中小企業融資的一種使用較為廣泛的方法。所謂集合票據，就是是指中小企業在銀行間債券市場以統一產品設計、統一券種冠名、統一信用增進、統一發行注冊方式共同發行的、約定在一定期限還本付息的債務融資工具。聚合票據對于中小企業融資工作得開展提供了合理的保障，這種先進的集合制發行手段能夠有效的解決單個企業獨立發行規模小、流動性不足等問題。

(一)企業地位的提升

目前，對于中小企業的融資途徑有很多，包括了銀行貸款、企業債券、民間貸款等多種融資方式，但這類融資公司的信用級別、融資成本都相對較高，使這些融資途徑一般得不到普及和大量使用。而集合票據則完全不存在以上所說的缺點。

一般情況下，銀行間市場的貸款、債券等融資途徑對企業的要求是十分嚴格的，只針對于那些市場信譽度較高、技術實力雄厚的企業開放，而中小型企業則很難享受這種融資途徑。但集合票據的使用，整體上提高了中小企業的地位，使這類企業也能夠享受到銀行間市場的貸款及債券融資方式，一定程度上減輕了中小企業的壓力，使中小企業得到快速發展。目前，集合票據的要求較低，一般大多數中下哦企業都有資格發行集合票據。

(二)票面利率低

在集合票據的發行過程中，票據的發行費用由多個企業和法人進行分擔，分攤了票據的發行費用，使企業的風險大大降低，使企業的發展更加持續化、安全化。同時，集合票據的發行利率較同檔次的貸款利率相對要低一些，綜合費率較企業債券貸款也更有優勢，有效降低了企業的融資成本和發行難度，提高了企業收益，降低了企業的運行風險。由于集合票據的使用時間一般有三年時間，因此，大大的縮短企業的資金成本，充分滿足企業對資金的需求。

(三)票據設計的靈活性

票據設計的靈活性，能夠降低企業的運行風險，提高企業的整體利潤率。

中小企業融資，是企業間的一種爭取共同利益的聯合行為，多企業之間的合作，能夠確保企業的信譽度，提高企業的整體市場競爭力。

中小企業所發行的集合票據，相比較于其他融資手段，具有更高的靈活性和簡便性，是企業能夠充分利用自己的方式方法，在不違反相關規定的前提之下，給予集合票據更多的自主選擇權利，使融資產品的靈活性大大提高。

由于企業的融資行為是多個法人共同行使，因此，融資過程和企業的發展過程都具有較大的風險性和不穩定性，因此，企業可以指定一定的信用措施和信用手段，維持企業的穩定發展，減少降低企業融資風險，有效保護了投資者的立業，最大限度的避免資金的流失。

二、中小企業開展集合票據融資的相關發展建議

集合票據對于中小企業的發展具有非常重要的推動作用，但由于相關保護政策不完善以及不合理的操作流程，以及投資人對集合票據融資的不理解，造成了一定的經濟損失和社會影響。針對于此，提出了有關中小企業開展集合票據融資的幾點發展建議：

(一)選擇具有融資能力的中小企業目標

成功開展集合票據工作的首要工作便是對需要融資的中小企業做好篩選工作。應該選擇具有一定發展潛力的企業進行結合票據的發行，這樣，能夠更好的保證工作開展的低風險性，同時，便于評級機構對目標企業進行信用評級，確保集合票據的發行能夠獲得市場投資者的信任及支持。

(二)政府部門的相關工作支持

政府是集合票據的主要發起者，集合票據成功發行，對于整體經濟的發展具有非常重要的意義。因此，政府部門應該對集合票據的發行工作進行一定的支持和輔助。政府應該加強對集合票據這一種新型的融資方式的推廣力度，讓更多中小企業都了解和參與集合票據的發行工作，以提升集合票據的普及率。

同時，政府應該制定相應的政策措施來推動集合票據的正規化和標準化，為集合票據的發行提供一定的法律支持和法律保障。政府應該承擔起督促企業按時還債的工作，保證整體效益的增長；在政府財力允許的情況下，把對于有關企業的優厚福利政府擴大到集合票據發行活動中來，給予發行企業和參與企業一定的利息補貼政策，使中小企業能夠更加健康有效的使用幾何票據這種新型融資工具。

三、總結

集合票據的發行，在很大程度上刺激了我國中小企業的發展，是我國中小企業融資的重要手段，起到了很好的經濟催化作用，促進我國整體經濟水平的發展。但幾何票據的發展過程中還存在一定的問題和不足，需要我們不斷的完善和補充，為中小企業的健康發展提供有力保障。

參考文獻：

[1]趙紅麗,糜仲春.發展票據市場拓寬中小企業融資渠道[J].價值工程,2008(10).[2]毛歡喜.集合票據創新中小企業直融模式[J].投資北京,2010(01).[3]尹優平.全球金融危機對山西省中小企業融資的影響[J].銀行家,2008(12).

第二篇：風險投資在中小企業融資中的運用

風險投資在中小企業融資中的運用

摘要

隨著我國經濟和世界經濟的進一步融合，我國中小企業在我國國民經濟的比重越來越高，發展中小企業促進中小企業成長就顯得尤為重要。而風險投資能夠有效解決我國中小企業融資難的問題，因此大力發展風險投資對于促進我國中小企業的發展具有非常積極的意義。本文主要內容分為三個部分：第一是對風險投資等相關概念進行分析，并對我國中小企業融資現狀和風險投資在中小企業融資中的作用進行了闡述，并結合國內外的案例來闡述這種重要性。第二部分則重點分析了我國風險投資發展的現狀。第三部分則是通過分析國外風險投資模式來啟示我國風險投資的創新。

關鍵詞：風險投資；中小企業；融資

引言

隨著我國經濟和世界經濟的進一步融合，我國中小企業在我國國民經濟的比重越來越高，發展中小企業促進中小企業成長就顯得尤為重要。風險投資在我國發展相對歐美等國家相對較晚，但是在我國一直受到非常密切的關注，政府部門多次頒布相關的制度條例來促進我國風險投資的發展，之所以風險投資受到相關部門的重視，就是因為風險投資在支撐中小企業的發展起到了非常至關重要的作用，而且當前我國傳統的金融體系對于中小企業的融資支持力度不夠，這更進一步突出了風險投資的重要性，正是基于這個背景，本文研究的目的就是讓中小企業和政府都能夠認識到風險投資對于中小企業來說的重要性以及發展風險投資的可行性。通過構建完善的風險投資發展環境和體系，規范風險投資相應的市場，才能夠更好的解決中小企業當前融資難的問題，這樣才能夠更好的促進中小企業的可持續性發展，而這也是本文研究的意義所在。

一、風險投資與中小企業融資的關系

(一)風險投資的概念及特征

1、概念

從投資的角度來分析，所謂風險投資指的是將資本投向可能存在失敗風險的高新技術以及相關產品的研究開發領域，通過資本的作用來促使這些高新技術的研發成果盡快實現產業化和商品化，從而獲得更大的回報。所以風險投資具有高風險和高回報的主要特點。從風險投資的運作方式來看，則是通過專業化的人才管理下的中介機構向具有高增長潛力的中小企業突入風險資本的過程，在中小企業研發產品商品化和市場化的過程中存在著一定的幫助，最終形成利益共享和風險同擔的一種投資方式。

2、特征

風險投資的特征也非常明顯，主要體現在下面幾個方面。第一投資對象主要是針對創業時期的中小企業，而且有很多都是高新技術類中小企業。第二投資期限一般在3到5年以上，因此能夠為企業提供可持續的資金使用保障。投資的方式主要是股權投資，通常會占據中小企業股權的30%左右，不會對企業產生控股權需求，也不需要擔保和抵押。第三風險投資的決策過程是經過高度專業化以及程序化的基礎之上，能夠對所投資的企業進行詳細全面的調查，進而降低風險投資的風險。第四風險投資人也有很多會積極參與到公司的管理，為公司提供增值服務，這些管理更多的是促進中小企業盡快產業化和市場化，促進公司的盈利。另外除了在種子期融資之外，風險投資人也會對自身投資的企業在今后發展的各個階段如果出現資金需求，往往也會給予滿足，從而支持中小企業的長期穩定發展。第五風險投資最終的目的就是為了獲取高回報，當投資企業實現增值之后，風險投資人會通過企業上市或者收購以及兼并等其他股權轉讓的方式撤出在中小企業中的資本，從而實現自己利潤的兌現，而中小企業的創業者也因此能夠確保對企業的絕對控股權。

(二)中小企業的融資現狀

1、中小企業資金缺口大

我國中小企業近年來發展非常迅速，在我國國民經濟所占的比重越來越高，根據2013年國家統計局的報告顯示，中小企業解決了我國超過37.8%的就業人口，所占GDP比重也達到了42.6%，這說明我國中小企業已經從原來的我國經濟的重要補充轉變成我國經濟的重要組成部分。然而在歐美等發達國家相比，我國的中小企業所占國家經濟總量的比重還是相對較低，所以還存在著極大的發展空間，但是我國中小企業在發展的過程中卻面臨著巨大的資金缺口。表1是2009-2013年我國商業銀行貸款總額中，中小企業所獲得的貸款比重表。

表1：國有銀行對中小企業貸款狀況

單位：億元

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

國有銀行貸款總額

15166.6

31602.9

47434.5

112314.7

131293.9

中小企業貸款額

15.6

34.1

53.818

918

1058.8

中小企業貸款占比重

0.1

0.1

0.11

0.8

0.8

從表1看，我國商業行業的貸款總額呈現不斷上漲的趨勢，當然近些年中小企業的貸款額度也呈現上漲趨勢，但是和我國中小企業在我國GDP所占比重來看，我國中小企業的貸款在2013年才占到總貸款額度的0.8%，這顯然不能夠滿足我國中小企業發展的需求，從這個中小企業貸款所占比重來看，就可以知道我國中小企業的當前面臨多么巨大的資金缺口。

2、融資成本高

融資成本主要包括用資費用以及籌資費用兩個核心部分，由于中小企業的貸款籌資數額相對較少，再加上中小企業本身的信用水平相對較低，因此在融資的過程中就會發生其他費用，根據融資成本的計算公式：融資成本=每年的用資費用／（籌資數額—籌資費用）得以分析出，當前中小企業的融資成本相對于國有大型企業來說顯然偏高。另外從抵押貸款來分析，我國由于拍賣市場還不夠健全，所以銀行獲得的抵押資產并不容易變現，所以銀行對企業所發放的實際嗲款利率就會高于大中型企業。銀行借款的成本公式：K=

i(1—T)，其中K指的是銀行的借款成本，i表示的是銀行借款的利率，而T則是所得稅稅率，從這個計算公式來看，中小企業的融資成本同樣也高于大型國有企業。如果中小企業采用擔保的形式進行貸款，那么向擔保公司同樣支付額外的1.5%到2%的擔保金，同時擔保公司反過頭來還是要求企業的資產作為反擔保。

3、融資渠道單一

我國中小企業的融資渠道，主要就是內源融資和外源融資兩種形式，表2是我國2011到2013年國家統計局統計的我國中小企業主要融資方式占比。

表2：我國中小企業融資方式占比

資金來源

2011

2012

2013

內源融資

55.4

48.7

48.6

外源融資

銀行貸款

34.5

48.9

41.0

發行股票和債券

0

0.1

0.1

外部企業或者自然人入股

0.3

1.9

1.9

政府撥款

0.2

0.3

0.3

向其他企業借款

2.0

2.7

2.7

向親友借款

1.9

0.9

0.9

其他

5.6

4.3

4.3

從表2中我國看到大多數中小企業只能夠通過銀行貸款和內源融資的方式來籌集資金，之所以出現這種問題，主要是大部分中小企業還不符合IPO條件，所以很難通過發行股票或者債券來進行融資，另一方便由于企業自身對控股權的重視，也不愿意引入其他人入股來分享對企業的控制權。所以很多企業開始選擇向親友貸款，或者向其他社會資金通過支付較高利息來貸款。而銀行貸款本身存在貸款手續繁雜，評估費用較高，而且貸款年限往往不長，也很難滿足中小企業的貸款需求，這導致了我國中小企業融資渠道相對較窄的問題。

4、正規融資支持不到位

雖然我國在證券市場引入了創業板，極大的降低了中小企業的上市條件，這對于中小企業通過證券市場進行融資提供了可能，但是創業板本身也擁有一定的條件，比如兩年要連續盈利，注冊資本要超過5000萬元等條件，也讓不少中小企業望而卻步。除此之外，我國商業銀行對中小企業的信貸支持也不夠，這是因為商業銀行為了考慮到自身的利潤水平，降低自己的經營風險所考量，導致了中小企業通過商業銀行貸款的渠道變得非常窄。最后就是針對中小企業的專業性的金融機構的建設不到位，雖然現在我國也開始了金融創新工作，比如阿里巴巴的小額貸款，通過互聯網金融來支持中小企業的融資需求，但是相對于規模巨大的中小企業融資缺口，僅僅依靠民間組織來完善顯然是杯水車薪。

5、內部融資能力不足

中小企業在自身發展的過程中是創業階段到發展時期以及到成熟時期，目前我國大部分中小企業都已經從發展時期向成熟時期過度的關鍵環節，當中小企業走到這個環節之后，再來進行內源融資的條件就不夠成熟，因為這時候的融資規模相對較大，而中小企業本身在職人數相對較少，公司水平也不會很高，因此還在發展時期，如果發動員工來集資進行融資的化，雖然也能夠獲得一定的資金，但是這個金額和企業的發展需要的大量資金顯然是不對等的。一般而言目前中小企業的內源融資更多發生在創業時期，這個階段由于中小企業所需啟動資金和運營資金相對較少，通過幾個人的集資基本上能夠滿足需求，但是到了發展時期依靠內源融資的方式顯然能力明顯不夠。

6、銀行信貸融資難

其實解決中小企業融資難的最佳方法就是建立完善的信用擔保機制，基于中小企業的信用來獲得相關的貸款。這實際上就類似于當前的P2P貸款機制，只不過這是一種個人面向個人的信用擔保機制，而目前有關企業和銀行之間的信用擔保機制卻顯然沒有建立起來，從而導致了我國當前中小企業幾乎不能夠通過信用擔保來獲得貸款，就算是通過信用擔保進行貸款，那也會設置很多條件讓很多中小企業難以滿足。

(三)風險投資在中小企業融資中的作用

1、適用于中小企業發展現狀。

風險投資本身具有投資長期性以及對中小企業沒有控股要求等特性，非常符合中小企業對資金的需求。中小企業在發展過程中往往缺少的并不是技術和研發能力，更多的是缺少資金的支持，特別是高新技術產業，而風險投資人往往缺少的就是技術和創新產品，有的就是資金，所以風險投資非常合適當前中小企業的發展現狀。

2、風險資本進入中小企業有利于優化資源配置，提高資金的使用效率。風險投資中的資金流量往往也就是國民經濟的運行方向，因此引入風險投資可以有利于中小企業的資源的合理配置和優化，從而減少由于信息市場不對稱而引發的錯誤選擇甚至是逆向選擇，從而有效的提升資金使用效率和提升經濟效率，3、風險投資形式有利于中小企業融資發展。我國中小企業的融資渠道相對較窄，再加上傳統的外源融資方式存在很多的限制。雖然自從十八大以來我國政府已經在積極創新金融，但是這還是需要很長的一段時間，所以通過加快風險投資建設，引入風險投資這個融資方式對于當前中小企業的發展來說顯然具有更加積極的作用。

4、風險投資有利于中小企業治理水平的提高。由于風險投資所投資的企業基本上是高增長性的，所以在一段時間里在該行業有一定的穩定性和可持續性，而這個行業的發展同樣也會促進人才素養的提升，再加上風險投資機構本身在市場化運作有著更加豐富的經驗，對于被投資企業研發的產品盡快市場化顯然具有一定的管理支持作用，從而提升企業的管理水平。

（四）以實例展現風險投資在解決中小企業融資中的貢獻

國內依靠風險投資融資取得快速發展的有很多企業，比如阿里巴巴、京東等互聯網類的企業，除此之外還有很多其他的高新技術企業，其中廣東蓉勝超微線材股份有限公司就在2010年左右成功獲得風險投資，從而讓該公司獲得了長足的發展。廣東蓉勝超微線材股份有限公司是一家經營微型漆包線的企業，擴大優勢產品規模，僅僅通過內源融資的方式顯然很難盡快占領市場，所以通過大力發展外源融資的方式來拓展。對此廣東蓉勝通過對多種外源融資方式進行了篩選以及所遭遇的多種困難，并積極和多家風險投資公司進行洽談協商。由于近年來風險投資更加重視對高新技術產業公司的投入，認為微型漆包線在高新技術產品上的應用非常廣泛，有很大的拓展空間，在和廣東蓉勝的管理層進行充分交流之后，廣東蓉勝完成了風投公司的首輪投資。這家風險投資公司就是廣東省科技風險投資公司，并在2010不愛吧向該公司投資1000萬元，占據該公司25%的股權。表3是廣東蓉勝在融資前2007到2010年廣東蓉勝的主要經濟效益指標。

表3:2006年到2010年主要經濟效益指標

單位：萬元

項

目

2007年

2008年

2009年

2010年

銷售收入

5013

5823

4611

5408

利潤總額

439

541

355

369

凈利潤

373

459

300

317

凈資產

1304

1712

1920

2007

總資產

3667

4625

5253

5921

從表1中可以看出，從2007年到2010年這段時間，廣東蓉勝的凈利潤基本上保持在300萬元左右，而銷售額都能夠超過5000多萬元，這說明這家公司的利潤率水平還是相對較低，不過有一點可以說明這家公司的總資產在不斷增長，凈資產也呈現上漲的趨勢，對于股東的回報率還是相對較高，所以具有一定的投資價值，經過廣東風險科技投資公司的投資之后，這家公司的股權變化如表4所示

表4：融資后的股權結構前后改

股東名稱

融資前

融資后

廣東蓉勝

90%

65%

香港億濤國際有限公司

5%

5%

廣東省科技風險投資有限公司

0

其他股東

5%

5%

合計

100%

100%

廣東蓉勝通過和廣東省科技風險投資公司進行合作，雖然在股權上下降了25個點，這就意味廣東蓉勝張鑫家族的很多家族成員的股份被稀釋了，但是由于是和風險投資進行合作，所以在證券市場上，廣東蓉勝家族的股份依然還繼續保留對該公司的絕對控股權，并沒有影響到家族企業對該公司的管理，況且風險投資公司本身也不會干預到企業的經營和管理，而是以分享企業的利潤為主，所以又具有明顯的長期投資效應，這對于廣東蓉勝來說，無疑是最佳的融資渠道，也說明了廣東蓉勝取得了融資的成功。

廣東蓉勝在融資成功之后，從2011年到2013年都開始保持著快速的增長勢頭。表5是在融資之后，廣東蓉勝在經營績效方面的出現的改變。

表5：廣東蓉勝在融資后的經營績效

項

目

2011年

2012年

2013年

銷售收入

8013

8823

11811

利潤總額

839

941

1256

凈利潤

785

856

1123

凈資產

3304

4712

5920

總資產

8667

9625

10253

從表5可以看出，廣東蓉勝在經過一輪風險投資之后，該公司無論是從銷售收入還是從凈利潤方面都呈現了快速的增長勢頭，2013年要比2012年幾乎增長了30%，而且根據該公司在2014第一季度的生產情況來看，今年還有望繼續保持30%以上的高增長，而該公司的股票價格，由于在2013年創業板牛市的基礎上，屢創新高，這也給股東們有了更好的回報，同時也有效提升了對股東的激勵作用，進一步提升了廣東蓉勝在市場的競爭力。

而國外通過風險投資獲得成功，并躋身世界一流的企業更是不勝枚舉，其中就有如今大名鼎鼎的蘋果公司，蘋果公司是上個世紀70年代初有喬布斯創建，這幾乎是和微軟同時誕生的一家小公司，從一開始非常不起眼，而喬布斯之所以創建蘋果公司是由于當年喬布斯和幾位同事到Xerox的加州總部參觀，在參觀的過程中發現了一部圖像化的屏幕系統，并能夠實現對電腦的操作。這對喬布斯來說非常的震撼，于是下定決心要創造一個屬于自己的創新性的電腦，就是實現圖形操作系統，并在1976年成功的在車房設計出了蘋果電腦，那時候還是一種微型計算機，但是由于喬布斯和他的合作伙伴當時只有1300美金，根本不可能對他們的研發產品進行大量生產，然而當時以為風險投資家馬克庫拉則看到了基于圖形化的蘋果電腦的出現將會改變人類未來的生活，變毅然的投入了9.1萬美元幫助喬布斯及合作伙伴創立了蘋果公司，而這種蘋果電腦推向市場之后很快收到市場熱烈的反響，經過5年的發展，蘋果一躍成為美國500強企業，隨后蘋果公司上市，馬克庫拉當年投入的9.1萬美金市值變成了1.54億美元。其利潤基本上實現了萬倍的增長。如果沒有風險投資機制，相信當年的蘋果公司就有可能難產，如今全球市值第一的公司恐怕只能夠花落別家了。

二、我國風險投資在中小企業融資中的問題分析

(一)我國風險投資的發展現狀

我國風險投資起步較晚，最早可以追溯到1985年，當年3月，中共中央頒布了《關于科學技術體制改革的決定》，在這個文件中首次提出了可以支持風險投資的設立。從此我國風險投資的發展有了政策上的支持。同年九月在國家科委和中國人民銀行的支持下，我國第一家風險投資公司誕生，也就是中國新技術風險投資公司（CVIC）,之后又成立了招商技術有效公司，廣州創業風險投資公司等，這個階段是我國風險投資第一個發展階段。此后在1991年，國務院出臺了《國家高新技術產業開發區若干政策的暫行規定》中同樣指出，有關部門可以在新技術開發區內設立風險投資基金，可以投資風險較大的新技術產業開發。當條件成熟時在新技術開發區可以創辦風險投資公司。這個階段說明了風險投資的建設已經收到了政府的高度重視，此后在1995年和1996年背靠背出臺了促進我國風險投資建設政策。經過多年的發展，截止到2013年底，我國有32個省都創建了各種類型的風險投資公司，風險投資中心或者顧問公司也大量出現，同時也創建了基于風險投資的信公司，風險投資公司和信用社已經發展到2600多家，具備了360億元的投資能力。而且風險投資的結構比例也出現了明顯的變化，表6是2006年到2013年政府和之間的投資比例。

表6:2006年到2013年政府和非政府風險投資比例

年份

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

政府

65%

62%

61%

53%

48%

41%

37%

32%

非政府

35%

38%

39%

47%

52%

59%

63%

68%

從表6可以看出，我國風險投資開始有政府主導逐漸過渡到其他機構主導的方式，這說明了我國風險投資呈現不斷發展的趨勢，但是這也讓我們看出，風險投資目前還有政府資金在其中，說明風險投資的自由度還會受到一定的限制，這導致了我國風投資金在投資中小企業方面依然存在著很多的問題。

(二)我國風險投資在中小企業融資中存在的問題

1、社會對風險投資的本質，運行和增值機制以及它對中小企業發展的重大作用,還缺乏正確的認識和了解,思想觀念也趨于保守。很多中小企業并不能夠充分認識到的風險投資的重要作用，認為引入風險投資可能自己的企業就有被風險投資控股而喪失獨立經營權，也有的中小企業會認為引入風險投資雖然成功，但是一旦產品市場化失敗，或者擴張產能之后并不能夠滿足市場需求，這樣可能會造成更大的風險成本，導致了很多中小企業不愿意使用風險投資來進行融資。

2、資金來源不足,投資規模偏小。雖然從2007年以來，我國風險投資的總資本規模在不斷增長，根據銀監會在2013年的統計報告中指出，我國風險投資總資本存量已經超過了6000多億元，這要比2007年增長了3倍多，但是相對于占據我國GDP總值超過50%的中小企業規模來說，風險投資的總量顯然遠遠不能夠滿足中小企業的融資需求，還是會有大量的中小企業會因為資金的缺失而面臨破鈔。另外我國風險投資資金還有很大的一部分是國家政府撥款，還有部分是銀行科技開發貸款，也就是風險投資資本本身的融資渠道相對較少，也就是說社會資本參與風險投資的積極性不夠，導致風險投資資本來源不足，從而影響到我國風險投資的健康發展。

3、知識產權制度的不健全,以及資金市場化程度的偏低,加劇了我國風險投資的技術風險和市場風險。由于風險投資大多數情況下是針對高新技術產業的中小企業進行投資，而這些企業雖然有創新精神和創新產品能力，但是卻由于當前我國國家知識產權制度不夠健全，一旦有創新的產品出現，就會有很多類似的產品充斥市場，比如我國的山寨產品，游戲復制，特別是互聯網圈子里知識產權的侵權問題不能夠得到有效解決，那么就算是風險投資選擇了一項具有一定前景的創新產品進行投資，但是在大量侵權存在的情況下，就無疑會增大風險投資的風險，投資的企業利潤就很難上的去。

4、法律制度和政策環境的約束。風險投資的可持續發展離不開政府的大力支持，一個支持風險投資的政策環境自然能夠有效的促進大量的社會資本進入到風險投資領域，從而提升風險投資的快速發展，近些年我國政府也已經開始出臺了一系列的法律法規來保護和鼓勵我國風險投資行業的快發展，但是還存在著一定的缺陷，因此政府部門應該盡快加強對《風險投資法》、《風險投資基金管理法》以及《產業投資基金管理條例》等相關法律法規進行完善，從而規范和約束風險投資公司的業務范圍和運作模式，從而實現風險投資的健康穩定的發展。

5、風險投資退出機制不暢通。風險投資企業的投資資本退出企業的機制還沒有完善，目前我國風險投資退出機制主要采用的方式是通過新股上市、企業并購和股份回購和清算等方式，然后這些方式在現階段的資本市場以及產權交易還不夠完善的前提下不可避免的會產生一些問題，比如一些中小企業在發展的過程中由于上市條件相對苛刻，那么就很難通過上市來進行退出，而企業由于自身經營困難更不會通過股份回購的方式，所以我國要盡快出臺和細化風險投資的退出機制，從而完善風險投資運作的整個流程。

三、發展中小企業風險融資體系的對策

(一)國外先進經驗的借鑒

目前國外有關風險投資運營模式主要有四種，分別是美國模式、日本模式、西歐模式以及亞洲新興體國家模式四種，其中美國的風險投資模式下，風險投資公司80%以上都是有獨立的個體股權進行投資，這種投資方式能夠將投資者和創業者緊密結合起來，所以美國風險投資公司在向創業者提供資金之外還附加了協助管理的增值效應。而日本模式則主要是由證券業和金融業主導，其中有52%的風險投資公司是由銀行圈子，有25%是有證券公司構成，實際上成為金融機構一種變種，因此對于被投資公司參與管理的積極性就不高。西歐模式相對美國模式來說就落后很多，其投資領域主要體現在企業擴張和管理收購兩個方面，占據風投的90%以上的資本。西歐模式主要是建立在大型企業的基礎上進行風險創業和風險投資活動，投向傳統工業比重較大。而亞洲四小龍模式則相對重視風險投資的發展，其中臺灣早在1976年就創立了風險投資公司，韓國的風險投資模式則主要參照美國模式，更多投資到新興產業行業，表7是各個投資模式的比較分析。

表7：不同風險投資模式分析表

風險投資模式

投資主體

投資周期

參與程度

投資領域

投資額度

美國模式

個體股權

長期投資

深入參與管理

高風險、高回報

大

日本模式

證券公司、銀行等

短期投資

不參與管理

低風險、穩定回報

有限投入

西歐模式

知名大企業

長期投資

深入參與并管理

高風險、高回報

大

亞洲模式

政府、銀行

短期投資

不參與管理

低風險、穩定回報

有限投入

從表2來看，美國風險投資模式相對成功，這主要體現在下面幾個方面。第一政府首先在法律層面上進行了支持，比如《小型企業投資法》的出臺有效的規范了風險投資的投資行為。另外美國每年都會從財政預算中撥款用于扶持風險投資，同時對產業結構進行調整，將發展重點放在高新技術產業上，比如電子、信息和生物工程等，從而為風險投資提供更多的投資對象。

第二構建良好的稅收優惠制度促進了風險投資發展，而這個稅收優惠就是通過通過減免稅的方法來刺激風險投資的發展，比如將風險企業的資本收益稅從1970年的49%下降到1978年的28%，此后在1987年進一步下降到20%。稅收的優惠激發了投資者的參與積極性，引入了更多的資本加入風險投資。

第三提供財政補貼的方式來分擔風投投資者風險，另外還可以通過補貼制度來引導大量民間風險投資資本的發展。

第四建立完善的二板市場，如今二板市場已經成為紐約證券交易市場的第二大證券市場，有25%以上的股民通過這個市場進行交易，這位風險投資的退出提供了更多元化的場所。另外美國還有高素質的中介結構為其服務，所以能夠有效降低風險投資的風險，同時提升風險投資的投資回報率。

從美國的投資模式來看，對于我國風險投資制度的完善是具有非常銘心的借鑒意義的，最起碼可以從下面四個方面得到一定的啟示。第一要建立完善的風險投資管理法律制度，完善我國風險投資相關的法律。第二要提供更多的資金支持。第三要從多方面給予一定的政策優惠措施。第四可以完善證券交易市場以及二板市場。第五積極吸引國外成熟的風險投資公司來華投資，促進我國風險投資企業的發展。第六加大相關風險投資領域的專業性人才的培養，從而提升我國風險投資的水平，降低風險投資失敗幾率，提升風險投資的回報率。

(二)對策

1、堅持風險投資原則

風險投資的原則要遵循投向高新技術產業，而不是向日本以及亞洲其他國家的那種注重傳統產業的投資，這實際上違背了發展風險投資的初衷。目前我國很多中小企業都是建立在高新技術的基礎上，因為只有通過一定的技術創新才能夠在激烈的市場中獲得一定的經營范圍，而這些高新技術的中小企業也正是資金最為缺乏的群體，這些企業在初始的發展資金需求較大，但是一旦能夠激活市場就能夠有效的提升回報率，而且堅持風險投資的基本原則，也是促進我國經濟轉型的重要途徑。

2、構建多元化風險投資體系

風險投資想要去的快速發展，為中小企業的發展提供更好的支持，就要從資金來源、組織形式以及退出機制方面完善風險投資體系。在資金來源上要構建多元化的來源方式，對于現在以政府為主導的資金來源要進行創新，注重對社會資本的引入，特別是個人資本的引入，比如美國就有80%的風險投資資本來自于個人，通過引入個人的投資資本來促進風險投資進一步讓切入到企業參與管理，提升企業的管理水平，從而降低風險投資的風險。第二就是在組織形式上要實現多元化，現在我國風險投資公司基本上是由企業和政府兩個主體結構構成，這肯定不利于風險資金的多元化投資，實際上可以將養老基金、保險基金以及通過發行風險基金的形式來吸收社會上的閑散資金，從而提升風險投資的長期效應，這樣就能夠有效解決當前我國中小企業對長期融資資金缺乏的問題。第三要構建多元化的退出機制，從而有效的解決風險投資的利益回收的問題，這一點我們完全可以借鑒美國風險投資模式，通過設立二板的方式，雖然我國現在已經創立了創業板，但是創業板對于中小企業還是有很多的限制，所以這不利于風險投資的退出。事實上創業板也應該啟動注冊制度，完善中小企業IPO相關監管，同時還可以從股權回購、企業重組等方式來構建風險投資退出機制，進而實現多元化的風險投資體系的構建。

3、構建中國風險投資的投資環境體系

完善和構建我國風險投資的環境體系，首先要加強政府的監督職能，防范由于信息不對稱而形成的逆向選擇和道德風險。優化相關的法律體系來規范對風險投資的監管，推動風險投資細節化的管理。然后要加大對風險投資相關人才的培養，我國由于風險投資發展較晚，相關的專業性人才相對缺乏，所以要從教育上要抓好風險投資人才的梯隊建設，另一方面要鼓勵現有的風險投資人才去國外深造或者聘請國外專家來講學，提升他們的綜合素質。第三要完善稅收政策，通過稅收政策的調節來鼓勵和刺激風險投資的發展，也有助于促進企業積極引入風險基金，從而推動我國中小企業的融資困難的解決。

四、總結

隨著我國經濟的快速發展，和世界經濟的接軌程度也越來越深入，這對于我國中小企業的發展也提供了非常廣闊的舞臺，但是由于中小企業在發展過程中受到融資困難等因素的嚴重影響，就很難實現可持續性發展，同樣也會影響到我國經濟向知識密集型企業轉型，所以完善我國中小企業融資制度，提升中小企業融資便捷性就顯得非常重要。而風險投資的屬性和作用在中小企業方面的則能夠有效的體現，而且也更加合適中小企業融資的需求，所以加速風險投資發展，盡快完善風險投資相關體系制度就顯得非常必要，本文從構建多元化的風險投資建設體系以及完善風險投資發展環境和堅持風險投資原則這三個方面來進行分析，顯然對于我國風險投資的發展起到了一定的作用。

參考文獻

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第三篇：倉儲融資在中小企業融資中的意義

倉儲融資屬于《中華人民共和國擔保法》所規定的權利質押的一種，其核心是以企業擁有所有權的原材料、成品、半成品等作為質押物，然后將其存放在南儲公司享有使用權或管理權的倉庫內，并由南儲公司開出的作為唯一提貨憑證的倉單，倉單開出后由企業背書質押給銀行，從而獲得銀行的授信，而在質押期間銀行委托南儲公司作為第三方對質押物進行監管，代替銀行行使占有權，同時承擔在此期間貨物損失、滅毀的責任。

通過對倉儲融資業務定義的闡述，我們可以發現，在其中蘊涵著資產證券化、及提前實現未來現金流的概念。通過開展此業務可以有效地弱化前文所提到的中小企業融資制約條件，增加中小企業獲得銀行授信的可能性，對解決中小企業融資這一難題起到了積極的作用。同時南儲公司在推廣此業務過程中，通過艱苦努力，不斷將其深化，從原來的靜態質押，發展到了流動質押，使得企業在質押期間在獲得流動資金的同時，不會影響到其正常生產、銷售，產生了資金放大效應，對企業的發展、壯大起到了良好的推動作用。

在企業的生產過程中，有幾個環節沉淀大量的資金，如原材料庫存，半成品、成品的庫存。一般情況下，沉淀下來的資金，是無法流動的，從而使企業經常處在流動資金緊張之中。南儲倉儲融資的思路就是要使這一部分沉淀資金流動起來。例如：某生產型企業須保持庫存原材料價值約3000萬，同時產品也需保持庫存價值約1000萬，現由于企業發現，需求流動資金2000萬，在現市場環境中由于前文提及種種限制，通過其它途徑，它很難獲得銀行授信。于是該企業轉向使用倉儲融資這一新的融資工具，將其所有的價值4000萬的原材料及成品由南儲公司清點無誤后開出價值為4000萬元的倉單，經背書后交給銀行進行質押，銀行經過對企業進行風險評估，再根據貨物的變現能力、市場價格變動范圍，質量穩定程度等各種條件，綜合考慮后給予質押物價值70%的授信風險敞口即2800萬元，這樣企業流動資金的需求缺口就得到了解決，且企業的資產負債率并未增加，當企業進行銷售或生產時，可采取倉單置換的方式使用新購入原材料或新生產出的成品對待銷售成品或待投入生產的原料進行等值置換，這樣既保證了銀行的利益又保證了企業生產、經營的正常進行。達到銀、企、倉儲公司三贏的局面。

由于是質押代表明確的價值的質押物。并實施交付占有第三方監管，極大的降低了銀行的風險，使銀行對此項業務的信心有所增加，開展此業務的積極性也大為提高。

在進行這項業務的過程中，銀行可以通過對企業商業行為的調查、記錄為其建立相應的信用評估檔案資料，使中小企業信用體系不完善的局面得出改進。有利于中小企業實施其它方式的融資，拓寬了其融資渠道。

第四篇：1當前中小企業在融資中遇到的主要問題

解決我國中小企業融資問題的法律制度對策

解決中小企業融資難問題的對策

(中小企業自身要加強各項制度建設，提高信用等級

加快推進金融體制改革，建立健全能為中小企業融資服務的中小金融機構體系發揮政府在中小企業融資中的作用)

新經濟形勢下中小企業融資困境化解對策

(針對中小企業規模小的問題

針對中小企業資產存量有限的局限，針對中小企業信息不透明的現狀

引進風險投資由于經濟的逐漸恢復，社會閑散資本持有者對市場信心增加)

中小企業解決融資難問題的對策研究

(中小企業自身應對融資難的措施

解決中小企業融資難的外部因素)

對現國家推出了以下幾項對策

7解決我國中小企業融資問題的對策

8新形勢下宏觀經濟的特征及其對于中小企業資的作用意義和要求的概述

目前中小企業融資的基本現狀、存在問題及其困境原因分析

新形勢下中小企業融資策略的建議和對策

9中小企業融資困境的成因分析

中小企業解決融資難的對策

<首先中小企業應加強自身的管理，建立完善的財務制度和管理制度，健全公司治理結 銀行系統應逐步完善對中小企業的融資體系

.拓寬融資渠道。建立和完善民間金融機構>

信息類型與商業銀行經營模式定位

中小企業融資困局成因：交易型銀行業務模式主導的商業銀行體系

解困出路：發展社區銀行

后危機時代破解中小企業融資難的路徑選擇

第五篇：國際貿易融資中的套利分析

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國際貿易融資中的套利分析

銀行在開展國際貿易融資業務時，客戶有時會提出在人民幣和外幣之間進行套利的需求。對此，我行GTS在確保貿易背景真實性的前提下，可以通過預測人民幣對其他貨幣之間的利差和匯率走勢來評估套利空間，結合我行的貿易融資產品，去為客戶開展相應套利操作。

一、2015年人民幣與主要貨幣間套利空間預測

1.人民幣與美元：套利空間縮小

美聯儲在今年加息的意愿已經十分明確，只要美國宏觀指標符合預期，自第二季度開始，美聯儲可能會隨時進行加息。而人民銀行很可能會在今年降準降息，人民幣與美元之間的利差將縮小。外匯市場上人民幣對美元匯率已經開始持續貶值，并有加速的趨勢。現有的人民幣與美元之間的套利空間將大大縮小。

2.人民幣與歐元：套利空間增加

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歐洲央行已經宣布從2015年3月開始實施總量為1.08億歐元的量化寬松政策(QE)，這將直接導致歐元對其他貨幣的貶值。按照高盛等大多數機構的預測，到2016年初美元對歐元匯率將達到1:1，若以此估算，2015年人民幣對歐元匯率可能會有10%左右的升值幅度，由此產生可觀的套利空間。

3.人民幣與日元：套利空間增加

日本央行今年將繼續執行寬松政策來來打壓日元匯率，推行“安倍經濟學”，經濟學家預計人民幣對日元會相對升值，出現一定的套利空間。

根據上面的分析，今年人民幣與歐元、日元之間將出現較好的套利機會，而人民幣與美元之間套利機會將逐步減少。

二、套利業務模式：案例分析

目前我行貿易融資業務中可以進行套利操作的產品主要有內保外貸、付匯金、國際保理、進口代付、出口代付、保融通等，主要是借助國內同業和海外代理行的渠道資源，利用人民幣和外幣之間的套利空間進行操作。下面以6個月期限的人民幣-歐元付匯金業務為例進行說明。

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1.業務背景：某客戶在真實貿易背景下，需要對外支付一筆歐元，由于歐元和人民幣之間利差明顯，并且預期人民幣會對歐元升值，因此我行可以利用付匯金產品幫助客戶進行套利操作。

2.操作流程：

(1)客戶用足額的人民幣6個月定期存款或者理財存款為質押(暫且假設利率為3.0%)，向我行申請付匯融資；

(2)由我行向代理行詢價，確定融資利率(歐元6個月Libor基礎上加一定基點，暫且假設為1.4%)后，由代理行進行代付；

(3)按付匯融資本息之和辦理遠期收匯業務(由于市場預期歐元將出現較大貶值，暫且假設6個月遠期匯率下降3%)，約定遠期合約到期時以質押的人民幣資金進行交割；

(4)在遠期交割日，客戶用存在我行的人民幣保證金存款的本息購匯來歸還歐元的融資本息，客戶獲得相應的套利收益。

三、套利業務收益分析

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在上述案例中，在不計稅收和銀行費用等的條件下，客戶套利的綜合收益大約為原人民幣本金的3.8%，套利空間明顯，可以粗略地認為總收益為人民幣與歐元6個月期的利息差收益(本案例中為0.8%)與人民幣相對歐元6個月期的升值收益(本案例中為3%)之和?？蛻臬@得了套利收入，實現了資金的保值增值。

對于我行而言，好處在于：(1)帶來人民幣保證金存款；(2)借助代理行代付渠道，分行可解決受存貸比指標限制的問題；(3)增加了結算手續費、代付手續費等中間業務收入。

四、套利業務的風險控制措施：

1.嚴格遵守外管局的外匯管理規定，避免出現對外付匯業務違規風險；

2.嚴格審核客戶的貿易背景真實性；

3.嚴格落實相應的擔保，確?？蛻舻牡狡谶€款能力。

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