第一篇：典型的實(shí)證研究提綱(博士論文)

中國(guó)行業(yè)機(jī)會(huì)誘導(dǎo)下

企業(yè)集團(tuán)的多元化行為研究

目錄（這是一篇博士論文提綱，屬于實(shí)證研究，你們也可學(xué)習(xí)一下其中精髓，有能

力的同學(xué)盡量寫(xiě)這類(lèi)論文，容易拿高分！）

摘要.........................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。ABSTRACT.......................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。圖表目錄.....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

第一章緒論................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

1.1 研究背景..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

1.1.1 現(xiàn)實(shí)背景..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

1.1.2 理論背景..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

1.2 研究目的與意義....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

1.3 研究方法與流程....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

1.4 論文框架結(jié)構(gòu).................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

1.5 可能的創(chuàng)新點(diǎn)和貢獻(xiàn)...................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

1.6 本章小結(jié)..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

第二章多元化文獻(xiàn)綜述.....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.1 多元化的涵義與衡量方式...........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.2 多元化與集中化、專(zhuān)業(yè)化、集團(tuán)化之間的關(guān)系.........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.3 多元化的實(shí)施手段................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.4 多元化的動(dòng)機(jī)與刺激因素...........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.4.1 多元化的動(dòng)機(jī)理論................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.4.2 多元化的刺激因素................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.4.3 本文關(guān)注的焦點(diǎn)....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.5 多元化的績(jī)效評(píng)估及解釋...........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.5.1 DP的線(xiàn)性模型...............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.5.2 DP的倒“U”模型....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.5.4 關(guān)于三個(gè)模型的評(píng)述............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.6 多元化的制度理論與經(jīng)驗(yàn)研究中的混合證據(jù).......錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2.7 本章小結(jié)..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

第三章制度環(huán)境與中國(guó)企業(yè)集團(tuán)的多元化經(jīng)營(yíng).........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.1 中國(guó)的行業(yè)開(kāi)放進(jìn)程與政策..............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.1.1 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與新興經(jīng)濟(jì)............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.1.2 中國(guó)的“漸進(jìn)式”改革開(kāi)放...........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.1.3 中國(guó)的行業(yè)開(kāi)放進(jìn)程與政策..............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.2 轉(zhuǎn)型時(shí)期中國(guó)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展..........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.2.1 國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展與第一輪多元化高潮...........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.2.2 非國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展與第二輪多元化高潮.......錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.3 中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與政策扶持.............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.4 中國(guó)企業(yè)集團(tuán)不相關(guān)多元化的路線(xiàn)圖............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.4.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與研究方法............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.4.2 中國(guó)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入不相關(guān)行業(yè)的時(shí)間序列分析..........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.5 中國(guó)企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)可能獲得的“特殊好處”......錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.5.1 中國(guó)企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因.............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.5.2 中國(guó)企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)的相對(duì)收益和成本.......錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3.6 本章小結(jié)..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

第四章概念模型與假設(shè)提出.............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4.1 概念模型..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4.1.1 概念模型的構(gòu)建思路............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4.1.2實(shí)證研究的概念模型.................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4.2 研究假設(shè)..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4.2.1 多元化程度對(duì)企業(yè)集團(tuán)績(jī)效的影響.........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4.2.2 非國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的行業(yè)開(kāi)放敏感性對(duì)其多元化程度及績(jī)效的影響錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4.2.3 企業(yè)集團(tuán)的新興產(chǎn)業(yè)敏感性對(duì)其多元化程度及績(jī)效的影響錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4.3 本章小結(jié)..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

第五章變量設(shè)計(jì)與研究方法.............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.1 變量測(cè)度..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.1.1 多元化...............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.1.2 企業(yè)績(jī)效..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.1.3 行業(yè)機(jī)會(huì)敏感性....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.1.4 集團(tuán)公司所有制類(lèi)型............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.1.5所處行業(yè)類(lèi)別...............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.1.6 控制變量的選擇與測(cè)量...............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.1.7 本文采用的變量及計(jì)算方法匯總.............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.2 研究方法..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.2.1 研究方法的選擇....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.2.2 研究對(duì)象的界定....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.2.3 樣本選擇與說(shuō)明....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.2.4 數(shù)據(jù)處理過(guò)程的說(shuō)明............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

5.3 本章小結(jié)..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

第六章統(tǒng)計(jì)分析和檢驗(yàn)結(jié)果.............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

6.1 樣本特征..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

6.2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析及相關(guān)性分析............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

6.2.1 變量描述性統(tǒng)計(jì)分析............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

6.2.2 變量相關(guān)性分析....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

6.3 假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果.................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

6.3.1 多元化程度對(duì)企業(yè)集團(tuán)績(jī)效的影響.........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

6.3.2 非國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的行業(yè)開(kāi)放敏感性對(duì)其多元化程度及績(jī)效的影響錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

6.3.3 企業(yè)集團(tuán)的新興產(chǎn)業(yè)敏感性對(duì)其多元化程度及績(jī)效的影響錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

6.4 本章小結(jié)..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

第七章結(jié)果討論...................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

7.2 研究結(jié)果討論.................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

7.2.1多元化程度對(duì)企業(yè)集團(tuán)績(jī)效的影響..........錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

7.2.2 非國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的行業(yè)開(kāi)放敏感性對(duì)其多元化程度及績(jī)效的影響錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

7.2.3 企業(yè)集團(tuán)的新興產(chǎn)業(yè)敏感性對(duì)其多元化程度及績(jī)效的影響錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

7.3 研究結(jié)果的實(shí)踐啟示...................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

7.4 本章小結(jié)..................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。結(jié)論.........................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。參考文獻(xiàn).....................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。附錄.........................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。附錄1 對(duì)開(kāi)放度較低行業(yè)的判斷（專(zhuān)家調(diào)查結(jié)果）.......錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。附錄2 對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的判斷（專(zhuān)家調(diào)查結(jié)果）.............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。攻讀博士學(xué)位期間取得的研究成果............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。致謝.........................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

第二篇：博士論文研究計(jì)劃書(shū)示范

博士研究生學(xué)位論文開(kāi)題報(bào)告

題目：蓄滯洪區(qū)洪水保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析與管理策略

匯報(bào)提綱 :

選題來(lái)源及性質(zhì)

選題依據(jù)及意義

研究框架

研究的主要內(nèi)容

研究方法

可能的創(chuàng)新。

選題來(lái)源及性質(zhì) :

選題來(lái)源 導(dǎo)師指導(dǎo)下的自選題目

選題性質(zhì) 應(yīng)用與理論結(jié)合研究

選題依據(jù)及意義：

我國(guó)是一個(gè)自然災(zāi)害多發(fā)的國(guó)家，尤其是洪水災(zāi)害，據(jù)統(tǒng)計(jì)，洪水災(zāi)害占了50％－60％，損失嚴(yán)重，給國(guó)家財(cái)政帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)。社會(huì)防洪戰(zhàn)略由“洪水控制”向“洪水管理”轉(zhuǎn)移我國(guó)的洪水保險(xiǎn)在20世紀(jì)80年初恢復(fù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)就存在，但至今仍然沒(méi)有單獨(dú)的洪水保險(xiǎn)條款。商業(yè)保險(xiǎn)公司因水災(zāi)賠償虧損而意欲萎縮洪水保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2005年7月15日《中華人民共和國(guó)防汛條例》第六章第41條明確規(guī)定對(duì)蓄滯洪區(qū)逐步推行洪水保險(xiǎn)制度。

蓄滯洪區(qū)是我國(guó)江河防洪系統(tǒng)中不可缺少的組成部分，在抗御歷次大洪水中發(fā)揮不可替代的作用。蓄滯洪區(qū)內(nèi)有大量的人口居住及從事生產(chǎn)活動(dòng)，是我國(guó)的特色。洪水保險(xiǎn)是一項(xiàng)重要的非工程性措施，對(duì)減輕國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)，幫助制定合理的地土開(kāi)發(fā)規(guī)劃，提高人們了防洪意識(shí)及災(zāi)后重建具有重要的意義開(kāi)展洪水保險(xiǎn)問(wèn)題的研究，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)洪水保險(xiǎn)制度的建立與發(fā)展，協(xié)調(diào)分洪區(qū)和洪區(qū)的經(jīng)濟(jì)利益，提高洪災(zāi)損失的補(bǔ)償程度和洪災(zāi)補(bǔ)償基金的使用效率，推動(dòng)洪水保險(xiǎn)理論的發(fā)展、加強(qiáng)我國(guó)洪水管理，實(shí)現(xiàn)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展都有著十分重要的理論價(jià)值與實(shí)踐意義。選題依據(jù)及意義

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)分析我國(guó)蓄滯洪區(qū)的洪水保險(xiǎn)，具有重要的理論意義。洪水保險(xiǎn)從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講是一種特殊的商品，因此就涉及到產(chǎn)品的供給與需求問(wèn)題。企業(yè)和家庭需要什么樣的保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司如何設(shè)計(jì)和經(jīng)營(yíng)好這一產(chǎn)品，政府如何設(shè)計(jì)好制度來(lái)管理這一產(chǎn)品，是洪水保險(xiǎn)所要解決的三個(gè)基本問(wèn)題。

研究框架

第一章：緒論

第二章：國(guó)內(nèi)外洪水保險(xiǎn)的現(xiàn)狀

第三章：洪水災(zāi)害損失的經(jīng)濟(jì)分析

第四章：洪水保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

第五章：蓄滯洪地區(qū)洪水保險(xiǎn)的管理策略

第六章：結(jié)論及建議

研究的主要內(nèi)容

損失評(píng)估的經(jīng)濟(jì)分析:這部分的作用主要是通過(guò)定量分析，對(duì)災(zāi)情作迅速的統(tǒng)計(jì)和分析，為保險(xiǎn)公司定損、賠付提供依據(jù)。

洪水保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析:這部分是本文的重點(diǎn)，主要從這以下幾個(gè)方面來(lái)研究：（1）洪水保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與效用分析（2）洪水保險(xiǎn)的市場(chǎng)需求分析

洪水保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與效用分析:

1、期望效用與洪水保險(xiǎn)保費(fèi)分析

2、洪水保險(xiǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策

3、洪水保險(xiǎn)的逆選擇分析與對(duì)策

4、洪水保險(xiǎn)的委托代理理論分析

期望效用與洪水保險(xiǎn)保費(fèi)分析 運(yùn)用期望效用理論對(duì)洪水災(zāi)害保險(xiǎn)保費(fèi)進(jìn)行定量分析。洪水保險(xiǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)分析 被保險(xiǎn)人采取任何防洪減災(zāi)措施，就得支付額外費(fèi)用，減少他的期望效用，而增加保險(xiǎn)的效用。同時(shí)，保險(xiǎn)人為了監(jiān)督和促使被保險(xiǎn)人采用防洪減災(zāi)措施，就會(huì)增加支出，減少其期望效用。顯然，正是由于保險(xiǎn)合同把采取防洪減災(zāi)措施的利益從被保險(xiǎn)人那轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)人，而被保險(xiǎn)人承擔(dān)了額外的成本，才出現(xiàn)了道德風(fēng)險(xiǎn)。擬通過(guò)用期望效用規(guī)律分析來(lái)防范道德風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。（1）、在設(shè)計(jì)保險(xiǎn)合同時(shí)，通過(guò)免賠額及最高賠付額使保單持有人承擔(dān)至少是某種損失的費(fèi)用。（2）、獎(jiǎng)勵(lì)采取防洪減災(zāi)措施的保單持有人。

（3）、如何確定免賠額及最高賠付額是本節(jié)的難點(diǎn)。

洪水保險(xiǎn)的逆選擇分析 原因：保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)者試圖利用其對(duì)洪災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的更多了解，以低于公平保費(fèi)的價(jià)格取得保險(xiǎn)。目前的洪災(zāi)保險(xiǎn)的格局是：多保多賠，不保不賠，這就造成保險(xiǎn)公司對(duì)洪水保險(xiǎn)沒(méi)有積極性。逆選擇是洪水保險(xiǎn)市場(chǎng)上的更為一般的“檸檬市場(chǎng)”。因此目前洪災(zāi)保險(xiǎn)難以將其商業(yè)化，只有政府進(jìn)入管理與干預(yù)。擬通過(guò)對(duì)洪水保險(xiǎn)市場(chǎng)的逆選擇分析，提出防止逆選擇的對(duì)策。

洪水災(zāi)害保險(xiǎn)的委托代理理論分析 在用委托代理理論進(jìn)行洪水保險(xiǎn)分析時(shí)，委托方為保險(xiǎn)公司，代理人為投保人。擬從信息對(duì)稱(chēng)的情況與信息不對(duì)稱(chēng)的兩種情況來(lái)討論建模求并能求出最優(yōu)化解，如何設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制方面入手。

洪水保險(xiǎn)的市場(chǎng)分析

洪水保險(xiǎn)是一種特殊的商品，表現(xiàn)為保險(xiǎn)人向被保險(xiǎn)人提供服務(wù)和賠償貨幣商品。也就是說(shuō)洪水保險(xiǎn)市場(chǎng)就是該特殊商品交換關(guān)系的總和。既然是商品就存在供給方與需求方，洪水保險(xiǎn)市場(chǎng)的供給方是保險(xiǎn)人，需求方是被保險(xiǎn)人。

1、構(gòu)建洪水保險(xiǎn)的需求函數(shù) 需求函數(shù)的參數(shù)主要從影響洪水保險(xiǎn)需求的因素來(lái)確定。初步認(rèn)為，最有影響的是價(jià)格，對(duì)于保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)是保險(xiǎn)費(fèi)率（P）因素。其它的還有居民或企業(yè)的財(cái)務(wù)情況（I）、洪災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)情況（R）、經(jīng)濟(jì)制度(E)等因素。洪水保險(xiǎn)需求量可以看做是這些因素的函數(shù)，也就是：Qd=f(P，I，R，E)

構(gòu)建洪水保險(xiǎn)供給函數(shù)影響洪水保險(xiǎn)供給函數(shù)的因素有：保險(xiǎn)費(fèi)率（P）、可用于洪水保險(xiǎn)業(yè)的資本量（C)、利潤(rùn)率（Rp）、洪水保險(xiǎn)商品成本（Ci)、洪水保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)技術(shù)與管理水平(Mf)洪水保險(xiǎn)供給量可以看成是這些因素的函數(shù)，即洪水保險(xiǎn)的供給函數(shù)可以設(shè)成：Qs=f(P,C,Rp,Ci,Mf)

保險(xiǎn)費(fèi)率的厘定方法：（1）、常用的保險(xiǎn)費(fèi)率的厘定方法（2）、運(yùn)用期望效用理論厘定（3）、基于資本定價(jià)模型來(lái)厘定（主要是針對(duì)保險(xiǎn)費(fèi)率的附加費(fèi)率的定價(jià)）（4）、運(yùn)用委托代理理論來(lái)確定。（5）、通過(guò)供需函數(shù)來(lái)確定（供需函數(shù)達(dá)到均衡的價(jià)格就是保險(xiǎn)費(fèi)率）（6）、還可以運(yùn)用貝葉斯方法來(lái)修定已存在保險(xiǎn)費(fèi)率。

蓄滯洪區(qū)洪水保險(xiǎn)的管理策略

通過(guò)以上對(duì)洪水保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，對(duì)蓄滯洪區(qū)實(shí)施洪水保險(xiǎn)提出相關(guān)的管理策略，由理論指導(dǎo)實(shí)踐，加速蓄滯洪區(qū)洪水保險(xiǎn)建設(shè)進(jìn)程。

洪水保險(xiǎn)的非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法 推行洪水保險(xiǎn)難度，主要是因?yàn)楹樗ｋU(xiǎn)承擔(dān)的是一類(lèi)小頻率，大損失的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)不具有風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)和適用大數(shù)法則的特點(diǎn)。因而，傳統(tǒng)的保險(xiǎn)或再保險(xiǎn)很難有效地轉(zhuǎn)移洪水損失風(fēng)險(xiǎn)。因此資本市場(chǎng)引入到洪水保險(xiǎn)中，一方面能夠

克服傳統(tǒng)保險(xiǎn)固有的逆選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，另一方面能夠增強(qiáng)保險(xiǎn)公司承擔(dān)洪災(zāi)損失的能力，有效防范信用風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)于推動(dòng)中國(guó)洪水保險(xiǎn)的發(fā)展有重要的促進(jìn)作用。本文概要地介紹一下目前國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)新興的非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法。

擬采取的研究方法 :

對(duì)國(guó)內(nèi)外洪水保險(xiǎn)制度的現(xiàn)狀的研究，采取對(duì)比研究方法來(lái)闡述。對(duì)洪災(zāi)損失的經(jīng)濟(jì)分析采用實(shí)證分析，主要采用的模型有灰度預(yù)測(cè)理論、模糊識(shí)別法、類(lèi)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)中的逆向傳遞法來(lái)進(jìn)行研究。對(duì)洪水保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)分析主要采用期望效用理論與博弈論方法，對(duì)市場(chǎng)分析主要采用數(shù)學(xué)建模，并求解。

可能的創(chuàng)新 :

本文接受前人先進(jìn)的評(píng)價(jià)方法的前前提下，從經(jīng)濟(jì)學(xué)、福利經(jīng)濟(jì)學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)的角度來(lái)研究我國(guó)蓄滯洪區(qū)的洪水保險(xiǎn)，從需求和供給的角度來(lái)建立洪水保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型。從政府、保險(xiǎn)公司、企業(yè)和個(gè)人三者一體的視角來(lái)看待洪水保險(xiǎn)問(wèn)題。

感謝各位老師和同學(xué)的光臨指導(dǎo)

第三篇：上市公司事后防御策略及其典型案例實(shí)證研究

上市公司事后防御策略及其典型案例實(shí)證研究 □ 林平忠 吳曉梅

(一)白馬騎士

1.騎士在反收購(gòu)中的作用

黑馬騎士(Black knight)是指某些襲擊者先秘密地通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)公司分散在外的股票等手段，從而對(duì)目標(biāo)公司形成包圍之勢(shì)，使之不得不接受苛刻的條件，把公司出售，從而實(shí)現(xiàn)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，這些襲擊者即稱(chēng)為黑馬騎士。

當(dāng)目標(biāo)公司在遭受黑馬騎士的襲擊時(shí)，為了不使公司淪入收購(gòu)者的手中，而選擇一家關(guān)系密切，并且有實(shí)力的公司(即白馬騎士)，以更優(yōu)惠的條件達(dá)成善意收購(gòu)。優(yōu)惠條件包括以更高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司的股票以及對(duì)目標(biāo)公司的人事安排給予保證等。

目標(biāo)公司不僅可以通過(guò)增加競(jìng)爭(zhēng)者而使買(mǎi)方提高收購(gòu)價(jià)，甚至可以以“鎖位選擇權(quán)”(Lock up option)給予白馬騎士?jī)?yōu)惠的購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、股票等條件。如1985年6月，全美第五大的環(huán)球航空(Trcans world,簡(jiǎn)稱(chēng)TWA)，為了抗拒艾肯集團(tuán)(Carl Ichan,被稱(chēng)為收購(gòu)大王)的收購(gòu)活動(dòng)，TWA特別給予德州航空“每股19.625美元的價(jià)格收買(mǎi)TWA640萬(wàn)股票的權(quán)利”。

如果目標(biāo)公司與白馬騎士假戲真做，則稱(chēng)為“防御性合并”(Defensive Merger),雖然目標(biāo)公司的管理層會(huì)辯稱(chēng)，防御性合并是為了公司的綜合效益而非為了保住其飯碗，但很多防御性合并的最大收益者確實(shí)是管理者而非股東。此策略在我國(guó)同樣適用。

2.典型案例實(shí)證研究

美麗華是恒生指數(shù)三只酒店藍(lán)籌股中唯一一只華資酒店股，也是唯一以經(jīng)營(yíng)酒店業(yè)務(wù)一度名列財(cái)閥副榜的。它是由已故富豪楊志云所創(chuàng)立的王國(guó)，1957年他從西班牙神父手中購(gòu)得一座旅店后，便轉(zhuǎn)而投入酒店業(yè)。70年代時(shí)，己由只有百余個(gè)客房的小旅店，發(fā)展成擁有千余個(gè)客房的一流酒店，享有國(guó)際聲譽(yù)。它在1970年上市后，一直業(yè)績(jī)良好，盈利豐厚。楊志云去 世后美麗華交給幾個(gè)兒子管理。由于楊氏兄弟接管以來(lái)生意停滯不前，盈利甚不理想，故至1993年初，除大哥楊秉正想保持管理權(quán)外，繼續(xù)坐掌江山外，其余兄弟已有意出讓股份。

正在大家各有盤(pán)算之際，幾位集團(tuán)元老何添、利國(guó)偉等人找到香港首富李嘉誠(chéng)(因年紀(jì)比李兆基大，人稱(chēng)“大李”)商量出售手上的美麗華股份，而李超人則勸說(shuō)中信泰富集團(tuán)主席榮智健一起充當(dāng)“黑馬騎士”，收購(gòu)美麗華。

香港首富李嘉誠(chéng)控制的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司于1972年7月31日由長(zhǎng)江地產(chǎn)改名而成，并于同年10月向遠(yuǎn)東交易所、金銀證券交易所以及香港證券交易所申請(qǐng)上市，11月1日正式掛牌，法定股本為兩億港元，而中信泰富集團(tuán)則是在港中資控股的企業(yè)中最有實(shí)力的公司。兩家曾聯(lián)手成功地收購(gòu)了香港的老牌公司“恒昌行”。1992年12月，由這兩家發(fā)起，共同在英屬處女島注冊(cè)一家私人公司-Hall Rich investments Limited;總股本5000股，每股面值1美元，實(shí)收資本每股2美元。英屬處女島、百慕大群島、開(kāi)曼群島是國(guó)際著名的避稅區(qū)，每年新注冊(cè)的公司多如牛毛，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)與中信泰富的這一舉措，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是鮮為人知的。然而，此后美麗華的股票一路上揚(yáng)，由年初的每股9.25港元直升到5月底的每股13.70港元。

6月8日晚10時(shí)許，百富勤代表Hall Kich打電話(huà)給美麗華公司的董事長(zhǎng)楊秉正，傳達(dá)了Hall Kich investments Limited 收購(gòu)美麗華全部股份的意向。百富勤是香港90年代以來(lái)最活躍的證券商和投資顧問(wèn)，尤其在保薦中資企業(yè)在港上市方面有不俗的表現(xiàn)而令人刮目相看，后因受東南亞金融危機(jī)拖累而被收購(gòu)。

6月9日上午9時(shí)許，香港證監(jiān)會(huì)、交易所、美麗華董事局同時(shí)收到百富勤代表Hall Kich送來(lái)的收購(gòu)建議書(shū)，提出收購(gòu)所有持美麗華股份的股東手中的全部股票。出價(jià)：普通股每股15.5元，認(rèn)股權(quán)證每份8.50元，總收購(gòu)價(jià)為85.94億元(6月8日美麗華普通股收盤(pán)價(jià)為每股14.80元，認(rèn)股權(quán)證的收盤(pán)價(jià)為每份8.60

元)。收購(gòu)建議書(shū)中稱(chēng)收購(gòu)方的目標(biāo)是收到美麗華現(xiàn)有股份的50%以上；如果接受要約的股份達(dá)到90%以上，則按法律程序?qū)⒚利惾A非股份化(Going Private)。面對(duì)襲擊者的強(qiáng)大攻勢(shì)，美麗華方面連連招架，積極構(gòu)筑“防御工事”。6月14日，美麗華公司董事長(zhǎng)楊秉正公開(kāi)聲明，收購(gòu)方的出價(jià)太低。他認(rèn)為美麗華的股票至少值20港幣，與此同時(shí)，竭力尋找“白馬騎士”。在這段時(shí)間內(nèi)美麗華股票一路上揚(yáng)。

6月16日，美麗華的股票收盤(pán)價(jià)普通股為每股16.20元，認(rèn)股權(quán)證每股9.45元。6月17日，Hall Rich 修改收購(gòu)建議書(shū)，出價(jià)：普通股16.50元，認(rèn)股權(quán)證每股9.50元，總收購(gòu)價(jià)為91.46億元。

正當(dāng)人們對(duì)Hall Rich 修改收購(gòu)建議書(shū)的背景和原因議論紛紛時(shí)，第二天，美麗華的股票交易被停牌，“白馬騎士”-香港富豪排行榜上名列第五的李兆基，終于露出廬山真面目。

李兆基1928年出生在廣東珠江三角洲的魚(yú)米之鄉(xiāng)順德的一個(gè)殷實(shí)的商人家庭里。1948年隨父入香港，1988年8月他創(chuàng)立的恒基地產(chǎn)全面收購(gòu)了永泰建業(yè)，并將之改名為“恒基兆業(yè)發(fā)展有限公司”。在充當(dāng)美麗華的“白馬騎士”之前，李兆基控制著四家上市公司，總市值達(dá)700多億港元。

美麗華想抗拒李嘉誠(chéng)和榮智健，但又自覺(jué)財(cái)力不足與之抗衡，于是便去找李兆基，希望他充當(dāng)美麗華的“白馬騎士”。

李兆基李嘉誠(chéng)一直是好朋友，1993年6月推出的一個(gè)高級(jí)地盤(pán)“嘉兆臺(tái)”，就是兩人攜手的產(chǎn)物，名稱(chēng)由兩人名字結(jié)合而成。80年代末，李嘉誠(chéng)率李兆基、鄭裕彤聯(lián)手進(jìn)軍加拿大，投下溫哥華萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)舊址興建權(quán)，投資近25億港元，李嘉誠(chéng)占50%權(quán)益，李兆基占25%，這反映了他們的商業(yè)合作和友誼。

所以起初李兆基難色，但后來(lái)?xiàng)畋膭襁M(jìn)之言勾起了70年代他與楊志云親密拍檔的友情回憶，當(dāng)然更主要的是面對(duì)美麗華潛在的資產(chǎn)和地盤(pán)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的興趣，于是才決定“橫刀奪愛(ài)”。

6月18日，“白馬騎士”李兆基控制的恒基兆業(yè)發(fā)展有限公司宣布：普通股每股17.00元，認(rèn)股權(quán)證每份10.00元，買(mǎi)入美麗華1.928億股股份和793.8萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證。總收購(gòu)價(jià)為33.509億元；當(dāng)時(shí)付訂金900萬(wàn)元，6月21日付9100萬(wàn)元，7月23日前付32.569億元；按照當(dāng)時(shí)協(xié)議的會(huì)計(jì)資料計(jì)算，恒基持有美麗華普通股的34.78%，認(rèn)股權(quán)證的34.39%。

至此，收購(gòu)美麗華事件已由目標(biāo)公司(代表人物：楊秉正)與黑馬騎士(代表人物：李嘉誠(chéng))之爭(zhēng)，演變成黑馬騎士與白馬騎士(代表人物：李兆基)之爭(zhēng)了。

按照規(guī)定，7月16日為收購(gòu)美麗華股票和認(rèn)股權(quán)證的收購(gòu)截止日。在此之前，同意接受要約的美麗華股東，可將Hall Rich 印發(fā)的《股份收購(gòu)建議之接納及過(guò)戶(hù)表格》和《認(rèn)股權(quán)證收購(gòu)建議之接納及過(guò)戶(hù)表格》填好，送到百富勤指定的登記過(guò)戶(hù)機(jī)構(gòu)。按照香港證監(jiān)會(huì)《公司收購(gòu)與合并守則》的規(guī)定，在收購(gòu)截止日期期滿(mǎn)時(shí)，收購(gòu)方原來(lái)持有的被收購(gòu)方股份加上收到的《過(guò)戶(hù)表格》所代表的股份之和，如低于被收購(gòu)公司有表決權(quán)的股份的50%，則收購(gòu)失敗，所收到的《過(guò)戶(hù)表格》作廢。由于Hall Rich 事先并不持有美麗華股份，在收購(gòu)期間僅接納13.7%的普通股和9.2%的認(rèn)股權(quán)證，遂以收購(gòu)失敗和增補(bǔ)李兆基為美麗華董事而告終。

楊秉正之所以能保住美麗華，關(guān)鍵在于“白馬騎士”恒基發(fā)展的中途插入，從楊氏家族購(gòu)得三成多的股權(quán)，導(dǎo)致“大李”收購(gòu)的失敗。而“小李”拆資33.569億港元，以每股17港元所取得的34.78%的美麗華股票，其后市價(jià)跌至每股14港元左右，僅此一項(xiàng)，便使“小李”的帳面損失近6億港元。古人云：“蚌相爭(zhēng)，漁翁得利”，楊秉正真不愧是位聰明絕頂?shù)摹袄蠞O翁”。

（二）回購(gòu)目標(biāo)公司股票（Targeted stock repurchases）

1.回購(gòu)目標(biāo)公司股票策略在反收購(gòu)中的作用

回購(gòu)目標(biāo)公司股票是指當(dāng)襲擊者對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行敵意收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)公司高價(jià)回購(gòu)本公司的股票，以減少在外流通股數(shù)，使買(mǎi)方無(wú)法收購(gòu)到足以控股的股數(shù)。

這是一種消極的防衛(wèi)。因?yàn)楦邇r(jià)購(gòu)回本公司的股票必定急需大量資金，而資金的來(lái)源有三：一是大量舉債，但勢(shì)必會(huì)形成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，二是公司可以出售一些相對(duì)次要的子公司或分公司的股權(quán)，或出讓

某部分業(yè)務(wù)，削減過(guò)大的長(zhǎng)期投資計(jì)劃，裁減冗員，精減機(jī)構(gòu)，壓縮非生產(chǎn)性開(kāi)支，以獲得充裕的資金以供回購(gòu)股票，這樣的調(diào)整盡管尤如壁虎斷尾去敵，但總勝于滿(mǎn)盤(pán)皆輸，俯首稱(chēng)臣。

是否回購(gòu)股票，公司領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)仔細(xì)分析，當(dāng)目標(biāo)公司宣布回購(gòu)股票后，和當(dāng)初投資人因預(yù)期目標(biāo)公司可能被收購(gòu)而買(mǎi)進(jìn)其股票時(shí)相比，股價(jià)不但會(huì)因收購(gòu)夢(mèng)碎，利多消失而下降，而且有時(shí)襲擊者只是一群風(fēng)險(xiǎn)套利商，并非真正想收購(gòu)目標(biāo)公司，他們只是利用收購(gòu)作為佯攻，逼迫目標(biāo)公司高價(jià)收回股票，以賺得大量暴利，此方式被稱(chēng)為綠色敲詐（greenmail）。為了防止此種情況發(fā)生，公司章程中應(yīng)訂有反綠色敲詐條款（anti－greenmail agreements）。它規(guī)定溢價(jià)回購(gòu)股票時(shí)，可不購(gòu)回風(fēng)險(xiǎn)套利商手中的股票，或與其他股東相比，用較低價(jià)購(gòu)入。

目標(biāo)公司在溢價(jià)回購(gòu)本公司股票時(shí)，為了防止本公司近期再遭襲擊，往往與襲擊者簽訂“停止投資協(xié)議”（standstil1 agreements）約定被溢價(jià)回購(gòu)股票的襲擊者（主要指套利者），在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)不能繼續(xù)“投資”該公司的股票。如恰和系主席西門(mén)凱瑟克在決定用議價(jià)購(gòu)入李嘉誠(chéng)等華資四大財(cái)團(tuán)所持有的置地股份時(shí)，就提出一個(gè)附帶條件，即華資財(cái)團(tuán)7年內(nèi)不得沾手恰和系股份。

2.典型案例實(shí)證研究

1984年，美國(guó)聯(lián)合碳化公司（簡(jiǎn)稱(chēng)聯(lián)碳）的一家下屬工廠(chǎng)發(fā)生了嚴(yán)重毒氣泄露事件。為支付巨額賠償金，聯(lián)碳公司不得不大量舉債，導(dǎo)致公司的股票價(jià)格一落千丈，遠(yuǎn)低于其資產(chǎn)的帳面價(jià)值。GAF公司對(duì)聯(lián)碳公司本來(lái)就窺視已久，天賜如此良機(jī)正好趁火打劫。從1985年夏天開(kāi)始，它開(kāi)始暗中購(gòu)進(jìn)大量聯(lián)碳公司的股票。至1985年9月，GAF已擁有聯(lián)碳公司10％的股份，并公開(kāi)其收購(gòu)意向。真是“屋漏偏逢連陰雨”，本就因毒氣泄露事件而焦頭爛額的聯(lián)碳公司，再次遭此伏擊，一時(shí)傍惶無(wú)計(jì)，只好向摩根士丹利銀行求救，并請(qǐng)了一家有豐富反收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的律師事務(wù)所，共同制訂了三種反收購(gòu)策略：①尋找“白馬騎士”；②采用“帕克曼式防御”戰(zhàn)術(shù)，即在摩根士丹利等銀行的協(xié)助下通過(guò)杠桿融資反過(guò)來(lái)收購(gòu)GAF；③采用“丟車(chē)保帥”辦法，即出售下屬企業(yè)，聚集資金，回購(gòu)股票。經(jīng)過(guò)慎重考慮，聯(lián)碳公司領(lǐng)導(dǎo)層最后決定排除前兩種方案，采用第三種方案，即出售公司下屬的幾家生產(chǎn)效益頗佳的企業(yè)，所得資金用于高價(jià)回購(gòu)股票，并增加分紅派息水平。憑借其雄厚資金實(shí)力，GAF公司本來(lái)已收購(gòu)成功在望，沒(méi)料到聯(lián)碳公司此舉使其爭(zhēng)購(gòu)能力大增，股票回購(gòu)份額達(dá)55％，迫使GAF公司不得不撤回收購(gòu)要約，以收購(gòu)失敗而告終。

高價(jià)回購(gòu)在大多數(shù)國(guó)家是被禁止的，屬于違法行為，高價(jià)回購(gòu)股權(quán)的不合理性表現(xiàn)在：①眾多投資者的資金被用于股權(quán)高價(jià)回購(gòu)，而不是用于生產(chǎn)發(fā)展上，不會(huì)產(chǎn)生任何效益，因而只能增大公司負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)（如聯(lián)碳公司），使廣大股東利益得到損害。②目標(biāo)公司對(duì)收購(gòu)者所持有的目標(biāo)公司股票，以高于市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu)，違反了股票交易的公平性原則，侵犯了公司大量中小股東的權(quán)益。

3.回購(gòu)目標(biāo)公司股票在我國(guó)反收購(gòu)中的應(yīng)用

我國(guó)《公司法》第一百四十條規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注 銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外”；《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第四十一條規(guī)定：“未依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，股份有限公司不得購(gòu)回其發(fā)行在外的股票”。由此可見(jiàn)，除為了減資的目的（如陸家嘴因?yàn)闇p資回購(gòu)股票）外，我國(guó)明文禁止公司回購(gòu)其發(fā)行在外的股票。然而，“道高一尺，魔高一丈”，收購(gòu)公司可通過(guò)先注冊(cè)一家“空殼公司”，收購(gòu)目標(biāo)公司股票，然后由目標(biāo)公司從“空殼公司”手里高價(jià)回購(gòu)股票，達(dá)到間接回購(gòu)股份的目的。例如，甲公司為了回購(gòu)其本身發(fā)行在外的股票，可授意與之關(guān)系密切的乙 公司，先在國(guó)際著名避稅區(qū)如開(kāi)曼群島、百慕大等處注冊(cè)一家控股公司，即“空殼公司”。假設(shè)甲公司總股數(shù)：10000 萬(wàn)股，“空殼公司”收購(gòu)了甲公司股權(quán)的25％，即2500萬(wàn)股，每股平均收購(gòu)成本10元，總計(jì)收購(gòu)成本25000萬(wàn)元。通過(guò)協(xié)商談判后，甲公司以總值37500萬(wàn)元買(mǎi)回“空殼公司”所購(gòu)買(mǎi)的甲公司股票，則實(shí)際上相當(dāng)于以每股15元的價(jià)格高價(jià)回購(gòu)自己的股份，但又符合《公司法》第一百四十九條和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第四十一條的規(guī)定。

（三）焦土政策（scorched earth policy）

1.焦土政策在反收購(gòu)中的作用

焦土政策是指目標(biāo)公司在遭受黑馬騎士襲擊而又無(wú)力反擊時(shí)，目標(biāo)公司可出售公司中最具有代表性、最能盈利的部分，從而使目標(biāo)公司不再具有吸引力，于是，“黑馬騎士”停止向“沒(méi)有嫁妝、沒(méi)有首飾的姑娘（目標(biāo)公司）”獻(xiàn)殷勤而放棄收購(gòu)。

2.典型案例實(shí)證研究

玉郎是香港漫畫(huà)奇才黃振隆的筆名，他從1965年開(kāi)始，以一張白紙，一支畫(huà)筆起家，筆下的“功夫小子”稱(chēng)雄香港漫畫(huà)市場(chǎng)，并逐漸建立起獨(dú)步香港市場(chǎng)的玉郎漫畫(huà)王國(guó)，被眾口同聲地譽(yù)為香港“漫畫(huà)及出版界奇才”。

1979年6月底，成立玉郎國(guó)際，1986年8月上市。上市后，玉郎更加雄心勃勃，曾多次集資擴(kuò)充，并開(kāi)拓海外市場(chǎng)，積極打入東南亞、日本、美國(guó)以及澳大利亞市場(chǎng)，創(chuàng)造了玉郎的鼎盛時(shí)期。但由于玉郎被勝利沖昏了頭腦，肆意冒進(jìn)，居然異想天開(kāi)，為了從自己并不熟悉的股票市場(chǎng)上炒一筆橫財(cái)，以擴(kuò)充資金實(shí)力，實(shí)現(xiàn)其擴(kuò)張的野心，竟然在1987年大股災(zāi)前投資于證券達(dá)4.7億港元，以致公司超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，造成財(cái)力不足，控股權(quán)降至失控邊緣（只占36.4%），遂致授人以隙，引起襲擊者的注意。

1988年2月11日，百富勤商業(yè)銀行代表(Spaceman Ltd．)向玉郎國(guó)際提出全面收購(gòu)，每股作價(jià)0.8港元，兩種認(rèn)股證則分別作價(jià)0.13港元及0.16港元，總代價(jià)5.98億元。這次收購(gòu)建議的一大特點(diǎn)是不論大股東是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，都會(huì)提出全面收購(gòu)，但必須取得50％以上股權(quán)方為有效。玉郎當(dāng)晚即迅速作出反應(yīng)，拒絕收購(gòu)。到3月19日收購(gòu)截止期滿(mǎn)，Spaceman因只購(gòu)得大約200萬(wàn)股左右，僅占玉郎股權(quán)的0.4％，故收購(gòu)失敗。Spaceman Ltd.收購(gòu)之所以失敗，主要是由于第三者的介入，在市場(chǎng)以接近或高于收購(gòu)價(jià)，暗中大量購(gòu)買(mǎi)玉郎股權(quán)，但動(dòng)機(jī)和目的不明，一場(chǎng)不大不小的收購(gòu)戰(zhàn)就此結(jié)束。玉郎也在此役中增購(gòu)股權(quán)至40.6%。由于1987年股災(zāi)后元?dú)獯髠瑑?nèi)部資金不足，主席大股東又財(cái)力拮據(jù)，以至無(wú)力增加控股權(quán)。

漏洞無(wú)力堵上，自然續(xù)有來(lái)者。上文所稱(chēng)的第三者暗中大量購(gòu)買(mǎi)玉郎股份之事，不久便真相大白。原來(lái)這第三者便是星島集團(tuán)主席胡仙通過(guò)美國(guó)倍孚亞洲公司進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的。經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的購(gòu)入，胡仙已取得約三成玉郎集團(tuán)普通股，五成玉郎89認(rèn)股證，成為僅次于黃玉郎的第二大股東，嚴(yán)重威脅著玉郎的控股地位。

為了擊退強(qiáng)敵的襲擊，玉郎被迫使用“焦土戰(zhàn)術(shù)”，賣(mài)掉其“皇冠上的寶石”該集團(tuán)的兩項(xiàng)重要資產(chǎn)，3月23日玉郎國(guó)際宣布以1.68億港元出售玉郎中心大廈；3月28日，又將其《天天日?qǐng)?bào)》的七成股權(quán)出售，獲得1.68億港元。

由于這兩項(xiàng)權(quán)益是玉郎國(guó)際的重大資產(chǎn)，有關(guān)出售事宜需經(jīng)股東特別大會(huì)通過(guò)才能生效。在股東大會(huì)上，黃玉郎以微弱多數(shù)擊敗胡仙，終于使胡仙罷手而暫時(shí)又保住了自己的“江山”·有些目標(biāo)公司由于自己的某一部門(mén)或業(yè)務(wù)被收購(gòu)者視為“肥肉”而成為目標(biāo)公司，這大致有：①被市場(chǎng)低估了的資產(chǎn)如房地產(chǎn)、設(shè)備等；②極有發(fā)展前途，可能會(huì)形成大批量生產(chǎn)和 高市場(chǎng)占有率的產(chǎn)品或技術(shù)被人看中；③有對(duì)收購(gòu)公司可能構(gòu)成威脅的某一業(yè)務(wù)或部門(mén)，為了消除隱患，收購(gòu)者可能采取吞并目標(biāo)公司的方法。這樣，對(duì)目標(biāo)公司而言，如果因?qū)嵙沂鉄o(wú)力抗衡時(shí)，可以采用此辦法，即以較合理的價(jià)格出售這些惹人注目的部門(mén)或業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，如本案例中的玉郎出售玉郎中心大廈和《天天日?qǐng)?bào)》。這樣，目標(biāo)公司可能由“美麗的公主”變成毫不起色的“丑小鴨”，從而對(duì)收購(gòu)者自然失去吸引力，收購(gòu)者就會(huì)主動(dòng)鳴金收兵，打消繼續(xù)吃進(jìn)股票的念頭。

3.“焦土戰(zhàn)術(shù)”在我國(guó)反收購(gòu)中的應(yīng)用

在我國(guó)，目標(biāo)公司之所以受到收購(gòu)公司的襲擊，除了因?yàn)閮?yōu)勢(shì)互補(bǔ)、獲得經(jīng)濟(jì)效益、盤(pán)小股散，控股能力弱等原因外．還有一個(gè)很主要原因，那就是房地產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)如商標(biāo)、專(zhuān)利、商譽(yù)等價(jià)值沒(méi)有真正體現(xiàn)出來(lái)。如果是因?yàn)檫@些具有潛在價(jià)值的東西“惹是生非”，就應(yīng)該重新評(píng)估，使之在帳面上體現(xiàn)出來(lái)；或干脆釜底抽薪，把被收購(gòu)公司視為“肥肉”的房地產(chǎn)拍賣(mài)，減少目標(biāo)公司自身的收購(gòu)吸引力，從而打消收購(gòu)公司收購(gòu)的念頭。當(dāng)然，在做這些重大決策之前，首先應(yīng)召開(kāi)股東大會(huì)，獲得參加股東大會(huì)2/3以上表決權(quán)數(shù)的通過(guò)才有效。

(四)管理層收購(gòu)（Management Buyout，簡(jiǎn)稱(chēng)MBO）

1.管理層收購(gòu)在反收購(gòu)中的作用

管理層收購(gòu)是指管理者通過(guò)一定渠道籌措資金，以杠桿收購(gòu)（Leveraged Buyout，簡(jiǎn)稱(chēng)LBO）方式收購(gòu)其所在公司的大部分股權(quán)，以達(dá)到控制該公司的目的。管理者之所以收購(gòu)自己經(jīng)營(yíng)的公司，是因?yàn)樗麄兩钪镜膬r(jià)值和發(fā)展?jié)摿Α１M管目前由于某些原因?qū)е鹿窘?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差，股票價(jià)格遠(yuǎn)低于資產(chǎn)帳面凈價(jià)值，但管理層深信經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的整頓后，公司的利潤(rùn)必然迅速上升，股票價(jià)格也將上揚(yáng)。由于這是一件“很合算的買(mǎi)賣(mài)”，為了不讓“肥水外 流”，公司管理層才對(duì)自己經(jīng)營(yíng)的公司實(shí)行收購(gòu)。管理層收購(gòu)的資金來(lái)源一般有三：一是籌措自有資本，約占總收購(gòu)價(jià)的10％；二是以目標(biāo)公司做為擔(dān)保品，向商業(yè)銀行貸款，約占總收購(gòu)價(jià)的50％～70％，這是整個(gè)收購(gòu)行動(dòng)資金的主要來(lái)源；三是通過(guò)投資銀行發(fā)行高利風(fēng)險(xiǎn)債券（high yield securities）{因其風(fēng)險(xiǎn)大，故又稱(chēng)“垃圾債券”（Junk bonds）}等籌集資金，這部分資金約占總收購(gòu)價(jià)20％～40％。“垃圾債券”最早由美國(guó)希克曼（Hickman）發(fā)明，本世紀(jì)70年代由美國(guó)米切爾·密爾肯（MichaeI R.Milkem）發(fā)揚(yáng)光大而形成“密 爾肯體系”，80年代開(kāi)始風(fēng)靡全球。高利風(fēng)險(xiǎn)債券的發(fā)明與推廣，使企業(yè)并購(gòu)進(jìn)入了“蛇吞大象”的核金融時(shí)代。

2.典型案例實(shí)證研究

欲擒故縱是我國(guó)“三十六計(jì)”中的第十六計(jì)。它是指把敵人逼得過(guò)緊，就會(huì)遭到敵人的反撲，讓它逃走，就可削減敵人的氣勢(shì)，所以既要緊緊跟蹤敵人，又要避免過(guò)于相逼。等敵人斗志潰散，即可捕獲。此計(jì)用于公司收購(gòu)，是指不要對(duì)目標(biāo)公司逼得過(guò)緊，而應(yīng)向目標(biāo)公司股東描繪收購(gòu)后公司的美好前景，并保證給目標(biāo)公司管理人員予優(yōu)厚的待遇，從內(nèi)部瓦解目標(biāo)公司。

關(guān)門(mén)捉賊是我國(guó)“三十六計(jì)”中的第二十二計(jì)。它是指對(duì)于弱小的敵人，要包圍起來(lái)殲滅，此計(jì)應(yīng)用于反收購(gòu)中，是指目標(biāo)公司可以通過(guò)實(shí)行“管理層收購(gòu)（MBO）”或“員工持股計(jì)劃（ESOP）”，從而實(shí)現(xiàn)員工的內(nèi)部持股，保持對(duì)公司的股權(quán)控制。

1988年以前，美國(guó)第二大煙草公司，雷諾·納比斯科RJR的主要產(chǎn)品是煙草業(yè)，曾有許多家公司因受吸煙人要求，不得不給予損害賠償，從而導(dǎo)致投資人對(duì)該產(chǎn)業(yè)沒(méi)有信心，RJR的股價(jià)一直偏低。

RJR的高級(jí)管理人員對(duì)本公司的這種狀況非常了解，為了不使“肥水外流”，他們決定以MBO加上LBO方式，由協(xié)利銀行協(xié)助，以每股75美元（市價(jià)僅55美元）收購(gòu)RJR，其資金來(lái)自銀行貸款及發(fā)行垃圾債券，同時(shí)，公司決策層已接洽潛在的買(mǎi)主，準(zhǔn)備出售一部分資產(chǎn)償債，隨后，RJR的最高執(zhí)行主管（CEO）宣布：作為這家公司并不是股東的雇員，他們準(zhǔn)備以每股75美元，總額169億美元買(mǎi)下RJR公司，使之成為私人合伙的企業(yè)。

消息一經(jīng)傳出，美國(guó)一家專(zhuān)門(mén)作杠桿收購(gòu)而聞名的公司KKR即以每股90美元參與收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)。RJR公司宣布重新?lián)衿诟?jìng)標(biāo)。KKR出價(jià)94美元，CEO（最高執(zhí)行主管）提出100美元競(jìng)價(jià)。

至此，KKR公司決定采取“欲擒故縱”策略，不再對(duì)目標(biāo)公司“窮追猛打”，避免與CEO攀升競(jìng)價(jià)，以致兩敗俱傷。當(dāng)KKR出價(jià)106美元后，即暫時(shí)穩(wěn)住不動(dòng)，但為了從公司的內(nèi)部瓦解對(duì)方，承諾原公司大部分事業(yè)不出售，并對(duì)員工提供更多的福利與保障。盡管CEO最終提出112美元競(jìng)購(gòu)，但由于上述的非金錢(qián)承諾被認(rèn)為更有吸引力而告落標(biāo)。最后KKR以109美元中標(biāo)，成交金額達(dá)251億美元，其中KKR僅出資15億，約50%～70％的成交金額由兩家投資銀行及銀團(tuán)貸款提供，其余為垃圾債券。

此案從表面上看，由于KKR采用策略得當(dāng)，從內(nèi)部瓦解了RJR股東，導(dǎo)致RJR“關(guān)門(mén)捉賊”策略的失敗。實(shí)際上，RJR的CEO通過(guò)MBO，盡管沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，但也足以自慰，此案中最大獲利者是RJR股東，股票市價(jià)由55美元提高到109美元，一下子上升近100％。

3.管理層收購(gòu)在我國(guó)反收購(gòu)中的應(yīng)用

對(duì)于收購(gòu)，《證券法》與《條例》相比主要有以下特點(diǎn)：

對(duì)于收購(gòu)的鼓勵(lì)性成分已明顯增多，首次

持股達(dá)5%以后，所持股份增減變化的比例由《條例》規(guī)定的2%改為5%，有利于降低收購(gòu)成本；個(gè)人投資者持有一上市公司已發(fā)行股份的5%，為實(shí)施管理層收購(gòu)奠定了法律基礎(chǔ)；前不能在證券交易所上市，這將使管理層以協(xié)議方式低成本收購(gòu)上市公司成為可能。

(五)其他事后防御策略

1.帕克曼式防御（Spaceman defense）

允許

《證券法》規(guī)定的收購(gòu)條款實(shí)際上是僅指通過(guò)證券交易所對(duì)上市公司的社會(huì)公眾股進(jìn)行收購(gòu)的行為。由于國(guó)家股、法人股目

帕克曼式防御是指目標(biāo)公司遭受襲擊時(shí)，以攻為守，反過(guò)來(lái)收購(gòu)襲擊者的股票，或以出讓本公司的部分利益，包括出讓部分股權(quán)為條件，策動(dòng)與目標(biāo)公司關(guān)系密切的友邦公司出面收購(gòu)公司，從而達(dá)到“圍魏救趙”的目的。這一策略通常以杠桿兼并的方式進(jìn)行。

企業(yè)并購(gòu)是一場(chǎng)弱肉強(qiáng)食的戰(zhàn)爭(zhēng)，除了消極的“驅(qū)鯊魚(yú)法”式的防御外，也有很多積極進(jìn)攻 的反收購(gòu)防御戰(zhàn)術(shù)，其中最無(wú)可爭(zhēng)議又最咄咄逼人，同時(shí)也最能體現(xiàn)防御方與目標(biāo)公司共存亡的決心與實(shí)力的戰(zhàn)術(shù)，就是“帕克曼式防御”。進(jìn)攻是最好的防御。帕克曼式防御戰(zhàn)術(shù)的實(shí)施，不但使原來(lái)的進(jìn)攻者變成了防御者，而且可使實(shí)施此戰(zhàn)術(shù)的目標(biāo)公司處于進(jìn)退自如的境地。“進(jìn)”可使目標(biāo)公司反過(guò)來(lái)收購(gòu)襲擊者；“守”可迫使襲擊者返回保護(hù)自己的陣地，無(wú)力再向目標(biāo)公司挑戰(zhàn)；“退”可因本公司擁有部分收購(gòu)公司的股權(quán)，即使最終被收購(gòu)，也能分享到部分收購(gòu)公司的利益。此戰(zhàn)術(shù)盡管有這些優(yōu)點(diǎn)，但其風(fēng)險(xiǎn)較大，目標(biāo)公司本身需有 較強(qiáng)的資金實(shí)力和外部融資能力，同時(shí)，收購(gòu)公司也須具備被收購(gòu)的條件，否則帕克曼式防御將無(wú)法實(shí)施。在聯(lián)碳公司對(duì)GAF公司的反收購(gòu)中，就因反收購(gòu)方（聯(lián)碳公司）資金實(shí)力不夠，不得不放棄帕克曼式防御的方案。

美國(guó)標(biāo)購(gòu)史上最有名的帕克曼式防御案例莫過(guò)于1982年馬丁·馬里埃達(dá)集團(tuán)（航天集團(tuán)），反擊本蒂斯重型機(jī)械和航空工業(yè)集團(tuán)的收購(gòu)戰(zhàn)。馬里埃達(dá)集團(tuán)在遭受本蒂斯集團(tuán)的標(biāo)購(gòu)后反過(guò)來(lái)收購(gòu)本蒂斯集團(tuán)。借助于其中的一件桃色新聞，本蒂斯的收購(gòu)計(jì)劃非但功虧一簣，而且造成資金極度緊張，半年后反被阿利德技術(shù)公司所兼并。同年，借助于帕克曼式防御戰(zhàn)術(shù)，城市服務(wù)公司差點(diǎn)吞并了黑馬騎士梅薩石油公司。

2.訴訟（Litation）

（1）訴訟在反收購(gòu)中的作用

目標(biāo)公司對(duì)襲擊者訴諸公堂的目的有三：一是拖延收購(gòu)公司的收購(gòu)進(jìn)度，以便爭(zhēng)取時(shí)間，采取各種防御措施；二是迫使收購(gòu)公司提高收購(gòu)金額。由于提出訴訟有助于提高收購(gòu)金額，有利于目標(biāo)公司，因此約有62％的公司采用此法對(duì)付敵意收購(gòu)；三是控訴收購(gòu)違背法律而迫使襲擊者罷手。

在美國(guó)，目標(biāo)公司控訴襲擊者的法律依據(jù)主要有反托拉斯法與威廉斯法。利用反托拉斯法。目標(biāo)公司可以向法院提出訴訟，控訴收購(gòu)公司欲收購(gòu)目標(biāo)公司違背反托拉斯法。在美國(guó)由于反托拉斯法越來(lái)越寬松，且執(zhí)行不嚴(yán)，因此效果不佳。

利用威廉斯法案(Willams Act)。據(jù)此法律規(guī)定，若收購(gòu)者已擁有目標(biāo)公司5％以上（包括5％）的股權(quán)，必須向證券交易委員會(huì)（SEC）說(shuō)明其收購(gòu)的目的。目標(biāo)公司可據(jù)此法律規(guī)定向法院控訴收購(gòu)公司并非真正要通過(guò)收購(gòu)達(dá)到控股或收購(gòu)目標(biāo)公司的目的，而只是為了通過(guò)散布收購(gòu)謠言，哄抬股價(jià)以便上下其手、牟取暴利的“綠色敲詐”（greenmail）行為。

“道高一尺，魔高一丈”，針對(duì)反托拉斯法與威廉斯法案，襲擊者也可通過(guò)幾家關(guān)系良好的公司各自收購(gòu)少于5％的目標(biāo)公司股權(quán)，然后再虛擬一家“空殼公司”（Paper shell company）收購(gòu)這些分散的目標(biāo)公司股票，以防事后被追查。

不過(guò)，目標(biāo)公司可聘請(qǐng)“鯊魚(yú)觀察員”（Shark watcher）。它是指一種特殊的公司，其主要職能是接受客戶(hù)委托，觀察和監(jiān)視有早期收購(gòu)動(dòng)向的公司，監(jiān)視其股票交易情況，力圖辨別出購(gòu)買(mǎi)股票的各方，有異常情況會(huì)發(fā)出早期警報(bào)，以免目標(biāo)公司突然被惡意收購(gòu)。

（2）訴訟在我國(guó)反收購(gòu)中的應(yīng)用

在我國(guó)，目標(biāo)公司對(duì)收購(gòu)公司進(jìn)行法律訴訟的主要依據(jù)有：《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》（試行）、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》、《國(guó)有企業(yè)財(cái)產(chǎn)監(jiān)督管理?xiàng)l例》以及《上海證券交易所交易市場(chǎng)業(yè)務(wù)試行規(guī)則》等。訴訟的主要內(nèi)容包括兩方面：一是明知故犯的違規(guī)操作，二是既不能稱(chēng)之“合法”，又不能稱(chēng)之為“違法”的法律“灰色區(qū)域”。不能稱(chēng)之為“合法”，是因?yàn)檫@些收購(gòu)行為不但違反國(guó)際慣例，而且也違反“三公”原則，但也不能稱(chēng)之為“違法”，因?yàn)樵谥袊?guó)現(xiàn)行法律中找不到其違法的理論依據(jù)。其實(shí)，法律的“灰色區(qū)域”，就如一把雙刃的劍，它既能為收購(gòu)公司所利用，同樣也可為目標(biāo)公司的反收購(gòu)服務(wù)。

定向配售、供股、重新評(píng)估資產(chǎn)等方式

（1）定向配售、配股、評(píng)估資產(chǎn)等方式在反收購(gòu)中的作用

定向配售是指向某人發(fā)行較大比例的股票；配股是指按比例給老股東配股。這兩種方式都可以增加股票的總量，稀釋襲擊者手中股份比率，使之難以達(dá)到控股的目的。此外，還可以采取重新評(píng)估資產(chǎn)的方式，以提高公司每股的凈資產(chǎn)，使股價(jià)上漲，從而增加收購(gòu)者的收購(gòu)成本，使收購(gòu)行動(dòng)受阻。

（2）定向配售、供股、重新評(píng)估資產(chǎn)等方式在我國(guó)反收購(gòu)中的應(yīng)用

目前在我國(guó)具實(shí)施定向配售之法律環(huán)境。我國(guó)上市公司增發(fā)新股時(shí)，可向戰(zhàn)略投資者配售大量股票，比如，600296蘭州鋁業(yè)，第一次發(fā)行新股上市時(shí)，即向戰(zhàn)略投資者甘肅省電力公司和山西鋁廠(chǎng)定向配售了大量股票；600754新亞股份于2001年1月8日增發(fā)新股時(shí)，也向基金和機(jī)構(gòu)投資者定向配售了大量的股票。因此，當(dāng)遇到敵意收購(gòu)時(shí)，原則上目標(biāo)公司可通過(guò)增發(fā)新股稀釋收購(gòu)公司的股權(quán)比例。不過(guò)，目前我國(guó)從董事會(huì)公布增發(fā)新股到真正實(shí)施尚需相當(dāng) 長(zhǎng)的一段時(shí)間，恐怕遠(yuǎn)水不解近渴。我國(guó)《關(guān)于上市公司送配股的暫行規(guī)定》，上市公司向股東配股應(yīng)符合以下條件的第六條規(guī)定：“配售的股票限于普通股，配售對(duì)象為根據(jù)股東大會(huì)決議而規(guī)定的有該公司股票的全體普通股東”據(jù)此規(guī)定，我國(guó)不能以實(shí)行配股的方式進(jìn)行反收購(gòu)。然而，此方法仍有可資借鑒之處，當(dāng)目標(biāo)公司一知道襲擊者對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，就應(yīng)盡快宣布分紅派息水平，同時(shí)迅速公布召開(kāi)股東大會(huì)，增加送配股比例。這樣做可達(dá)到兩個(gè)目的：一是吸引原股東，使其暫時(shí)不會(huì)輕易拋股；二是增加股票總量，增加收購(gòu)難度。此外，我國(guó)房地產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)如商譽(yù)、商標(biāo)、專(zhuān)利等普遍存在低估的傾向，可通過(guò)重新評(píng)估資產(chǎn)提高每股的資產(chǎn)凈值，促使股票價(jià)格上漲，增加收購(gòu)成本和收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)，使收購(gòu)者不敢輕舉妄動(dòng)。

4.求助于專(zhuān)家、顧問(wèn)

由于收購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，再精明的襲擊者也難免有些破綻，而作為目標(biāo)公司主管人員又不可能面面俱到，不能一針見(jiàn)血地指出對(duì)方的弱點(diǎn)。因此，求助于專(zhuān)家和顧問(wèn)，抓住對(duì)方的某些破綻大做文章，無(wú)疑可以在一定程度上制約收購(gòu)公司的襲擊。尤其是目前我國(guó)有關(guān)收購(gòu)與反收購(gòu)的法律尚未健全，更有必要求助于專(zhuān)家和顧問(wèn)。如“寶延**”發(fā)生時(shí)，延中公司 就曾聘請(qǐng)香港寶源投資顧問(wèn)公司的中國(guó)業(yè)務(wù)代表張銳作為其反收購(gòu)顧問(wèn)。

5.尋求股東的支持

（1）尋求股東在支持反收購(gòu)中的作用

盡管目標(biāo)公司事后的防御策略各種各樣，但最直接的辦法是尋求股東的支持。當(dāng)目標(biāo)公司獲悉有人欲收購(gòu)本公司的消息或已有人公開(kāi)收購(gòu)要約后，目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者應(yīng)迅速以公告或信函方式向本公司股東們表示反對(duì)收購(gòu)的意見(jiàn)，希望股東不要接受收購(gòu)要約，并向股東報(bào)告公司的財(cái)務(wù)狀況，公司業(yè)績(jī)及美好的發(fā)展前景等，同時(shí)許諾將給股東以豐厚的回報(bào)。如1972年10月，發(fā)生了“置地”與“牛奶”之間的世紀(jì)收購(gòu)戰(zhàn)，為了爭(zhēng)取股東的支持，雙方各出奇謀，展開(kāi)唇槍舌劍的廣告戰(zhàn)，以此求得股東的支持，阻止收購(gòu)。

尋求股東支持之所以可達(dá)到反收購(gòu)目的，主要是因?yàn)椋阂皇鞘构蓶|不會(huì)輕易賣(mài)出股票，使襲擊者無(wú)機(jī)可乘，二是爭(zhēng)奪委托表決權(quán)的需要。即使你只有10張股票，但只要你能說(shuō)服具有51％表決權(quán)的人投你的票，你仍然能控制著這家公司。

（2）爭(zhēng)取股東支持在我國(guó)反收購(gòu)中的應(yīng)用

尋求股東的支持，其主要作用體現(xiàn)在表決權(quán)的爭(zhēng)奪之中。然而，委托表決權(quán)的爭(zhēng)奪，尤如一把“雙刃的劍”，也許對(duì)目標(biāo)公司有利，也許會(huì)給目標(biāo)公司留下“致命的傷痕”。為了防患于未然，有必要在公司章程中對(duì)委托表決權(quán)加以限制。

據(jù)《公司法》第108條規(guī)定：“股東可以委托代理人出席股東大會(huì)，代理人應(yīng)向公司提交股東授權(quán)委托書(shū)，并在授權(quán)范圍內(nèi)行使表決權(quán)。這里并沒(méi)有提到一個(gè)委托代理人可接受幾個(gè)股東的委托，更沒(méi)有對(duì)委托代理人的表決權(quán)做出限制，使收購(gòu)公司有可能通過(guò)對(duì)股東征集委托表決權(quán)來(lái)控制目標(biāo)公司。《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第65條規(guī)定：“股票持有人可以授權(quán)他人代理行使其同意權(quán)或者投票權(quán)，但是，任何人在征集20人以上的同意權(quán)或投票權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵守證監(jiān)會(huì)有關(guān)信息披露和作出報(bào)告的規(guī)定，”這里所提的只是對(duì)股東人數(shù)的限制，并沒(méi)有涉及到委托股份所占的百分比。由于所持的股份數(shù)越多，其表決權(quán)越大，對(duì)公司的影響也越大，而代表股東的人數(shù)盡管很多，但如果其所持股份的百分比很少，也很難對(duì)公司造成威脅。為了防止被收購(gòu)，可就《公司法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》未作規(guī)定的區(qū)域，在公司章程中規(guī)定：除控股大股東外，同一個(gè)人所代表的股東的人數(shù)超過(guò)兩個(gè)人時(shí)，他所征集或代理的表決權(quán)如果是自然人，則其代理的表決權(quán)不能超過(guò)已發(fā)行普通股的2.5％；如果所征集或代理的表決權(quán)是法人，則其代理的表決權(quán)不能超過(guò)已發(fā)行普通股10％；如果所征集或代理的既有法人又有自然人，則其代理的表決權(quán)總和不能超過(guò)12.5％。此外我國(guó)《公司法》對(duì)代理表決權(quán)的有效期沒(méi)有做詳細(xì)的規(guī)定，參照國(guó)外對(duì)股東委托代理期限的規(guī)定：美國(guó)《公司法》規(guī)定委托代理期限不能超過(guò)10年，荷蘭規(guī)定不能超過(guò)1年，法國(guó)規(guī)定僅對(duì)某次會(huì)議有效。可在公司章程中規(guī)定：授權(quán)委托書(shū)只在某一次會(huì)議上有效，以防止收購(gòu)公司伺機(jī)反撲，不利于目標(biāo)公司。

作者單位：林平忠，廈門(mén)證券有限公司

吳曉梅，廈門(mén)航空有限公司

第四篇：實(shí)證研究的內(nèi)容

實(shí)證研究的內(nèi)容、特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)

內(nèi)容：

實(shí)證研究指研究者親自收集觀察資料，為提出理論假設(shè)或檢驗(yàn)理論假設(shè)而展開(kāi)的研究。實(shí)證研究具有鮮明的直接經(jīng)驗(yàn)特征。

實(shí)證主義所推崇的基本原則是科學(xué)結(jié)論的客觀性和普遍性，強(qiáng)調(diào)知識(shí)必須建立在觀察和實(shí)驗(yàn)的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)上，通過(guò)經(jīng)驗(yàn)觀察的數(shù)據(jù)和實(shí)驗(yàn)研究的手段來(lái)揭示一般結(jié)論，并且要求這種結(jié)論在同一條件下具有可證性。根據(jù)以上原則，實(shí)證性研究方法可以概括為通過(guò)對(duì)研究對(duì)象大量的觀察、實(shí)驗(yàn)和調(diào)查，獲取客觀材料，從個(gè)別到一般，歸納出事物的本質(zhì)屬性和發(fā)展規(guī)律的一種研究方法。

實(shí)證研究方法包括觀察法、談話(huà)法、測(cè)驗(yàn)法、個(gè)案法、實(shí)驗(yàn)法。

（1）觀察法：研究者直接觀察他人的行為，并把觀察結(jié)果按時(shí)間順序系統(tǒng)地記錄下來(lái)，這種研究方法就叫觀察法。（自然觀察與實(shí)驗(yàn)室觀察；參與觀察與非參與觀察）

（2）談話(huà)法：是研究者通過(guò)與對(duì)象面對(duì)面的交談，在口頭信息溝通的過(guò)程中了解對(duì)象心理狀態(tài)的方法。（分為有組織與無(wú)組織談話(huà)兩種。須注意：一是目標(biāo)明確。二是講究方式。三是注意利用“居家優(yōu)勢(shì)”。四是盡量做到言簡(jiǎn)意賅。）

（3）測(cè)驗(yàn)法：是指通過(guò)各種標(biāo)準(zhǔn)化的心理測(cè)量量表對(duì)被試者進(jìn)行測(cè)驗(yàn)，以評(píng)定和了解被試者心理特點(diǎn)的方法。（問(wèn)卷測(cè)試，操作測(cè)驗(yàn)和投射測(cè)驗(yàn)）

（4）個(gè)案法：對(duì)某一個(gè)體、群體或組織在較長(zhǎng)時(shí)間里連續(xù)進(jìn)行調(diào)查、了解、收集全面的資料，從而研究其心理發(fā)展變化的全過(guò)程，這種方法稱(chēng)為個(gè)案法（個(gè)案研究）。

（5）實(shí)驗(yàn)法：研究者在嚴(yán)密控制的環(huán)境條件下有目的地給被試者一定的刺激以引發(fā)其某種心理反應(yīng)，并加以研究的方法稱(chēng)為實(shí)驗(yàn)法。（實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)和現(xiàn)場(chǎng)實(shí)驗(yàn)兩種）

特點(diǎn)：

（1）以事實(shí)為根據(jù)，觀察為手段

（2）具有可重復(fù)性

可重復(fù)性體現(xiàn)在兩點(diǎn)。首先，歸納的思想：多次觀察、重復(fù)驗(yàn)證。其次，按照研究設(shè)計(jì)的步驟，可以多次重復(fù)得到相同或相近的結(jié)果。

（3）具有可積累性

后人的研究要在前人的基礎(chǔ)上進(jìn)行。如果你的研究不需要參考文獻(xiàn)，或沒(méi)有參考文獻(xiàn)，一定不是科學(xué)的研究。創(chuàng)新是在前人基礎(chǔ)上的工作。真正的有意義的科學(xué)研究既要有繼承，又要有創(chuàng)新。

（4）理論的可修正性或可證偽性

科學(xué)的理論一定以可證偽的陳述句或命題作為其表達(dá)形式。

優(yōu)勢(shì):

劣勢(shì)：

實(shí)證研究不能解決價(jià)值問(wèn)題。實(shí)證方法回答的是真與假的問(wèn)題，而不是好與壞的問(wèn)題。而在社會(huì)科學(xué)研究中，往往包括“提出建議或策略”的內(nèi)容，而不僅僅是對(duì)客觀現(xiàn)象的解釋。這時(shí)就涉及價(jià)值問(wèn)題，記識(shí)是相同的科學(xué)研究結(jié)論，也會(huì)因?yàn)椴煌膬r(jià)值導(dǎo)向二個(gè)出完全不同的策略建議。

第五篇：基于對(duì)應(yīng)分析的物流經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模型及典型省份實(shí)證研究[模版]

基于對(duì)應(yīng)分析的物流經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模型及典型省份實(shí)證研究

內(nèi)容摘要：本文應(yīng)用對(duì)應(yīng)分析方法對(duì)我國(guó)省級(jí)行政區(qū)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)西部經(jīng)濟(jì)區(qū)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著滯后于中部地區(qū)和東部地區(qū)。文章指出，要推動(dòng)我國(guó)物流經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展，應(yīng)提升物流公共服務(wù)設(shè)施供給、實(shí)現(xiàn)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、推動(dòng)物流企業(yè)規(guī)模發(fā)展、建立多層級(jí)冷鏈物流體系結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)境外冷鏈物流園區(qū)建設(shè)。

關(guān)鍵詞：對(duì)應(yīng)分析 物流經(jīng)濟(jì) 綜合評(píng)價(jià) 實(shí)證研究 發(fā)展對(duì)策

我國(guó)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力

第一，為了糾正傳統(tǒng)的生產(chǎn)過(guò)程與消費(fèi)之間的不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，提高物質(zhì)資料生產(chǎn)過(guò)程效率，我國(guó)正大力推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。物流業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的晴雨表，物流經(jīng)濟(jì)承載著生產(chǎn)與流通過(guò)程的大量有價(jià)值信息，也是信息化條件下產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)。因此，大力發(fā)展物流經(jīng)濟(jì)是我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必然要求。

第二，我國(guó)正積極推動(dòng)“一帶一路”倡議的實(shí)施，以農(nóng)業(yè)為例，在推動(dòng)“一帶一路”倡議的過(guò)程中，我國(guó)與東南亞沿線(xiàn)國(guó)家在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面存在較大互補(bǔ)性，通過(guò)產(chǎn)品貿(mào)易的形式能夠滿(mǎn)足農(nóng)產(chǎn)品需求，而農(nóng)產(chǎn)品普遍存在保質(zhì)時(shí)間較短，對(duì)物流要求較高等特點(diǎn)，這就要求我國(guó)在推動(dòng)“一帶一路”倡議過(guò)程中大力發(fā)展現(xiàn)代冷鏈物流經(jīng)濟(jì)，為“一帶一路”倡議的有效實(shí)施提供支撐。

第三，隨著信息化技術(shù)的高速發(fā)展，特別是各種移動(dòng)終端的廣泛普及，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的消費(fèi)者行為習(xí)慣發(fā)生了巨大改變，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)成為高效和有效的消費(fèi)形式，而網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)必須要求高度發(fā)展的現(xiàn)代物流業(yè)予以支撐，特別是各種農(nóng)業(yè)和生產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)時(shí)代的環(huán)境下，現(xiàn)代物流業(yè)催生了當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)、隔日達(dá)等各種新型物流產(chǎn)品和建立在物流經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的商業(yè)模式。因此，信息技術(shù)的高度發(fā)展為現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入了強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。

我國(guó)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展的挑戰(zhàn)

第一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體速度不斷放緩。我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)束了兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)模式，由經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總量向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量層次過(guò)渡，物流業(yè)增長(zhǎng)速度也由傳統(tǒng)的超過(guò)20%的增長(zhǎng)速度向9%左右的速度調(diào)整，產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度調(diào)整的同時(shí)必然要求產(chǎn)業(yè)加速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

第二，物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體成本不斷上升。一方面，在土地成本方面，資源要素進(jìn)入高成本時(shí)代，物流用地依然緊缺；另一方面，在勞動(dòng)力成本方面，隨著我國(guó)人口總體出生率的下降和人口老齡化速度的不斷加快，人口紅利不斷消失。

第三，信息技術(shù)對(duì)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出新需求。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)已經(jīng)成為我國(guó)物流業(yè)的重要支撐，領(lǐng)先物流企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新打造戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。此外，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新的信息技術(shù)，給物流業(yè)帶來(lái)了重大變革和新的挑戰(zhàn)。

第四，現(xiàn)代物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融支撐力不足。物流產(chǎn)業(yè)是典型的資本密集型和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，目前物流基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱是制約我國(guó)物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要短板，現(xiàn)有的物流標(biāo)準(zhǔn)化園區(qū)等物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要依托各級(jí)政府財(cái)政資金作為來(lái)源，建立在社會(huì)多元化資本來(lái)源基礎(chǔ)上的金融支持對(duì)現(xiàn)代物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐力顯著不足。

基于對(duì)應(yīng)分析的物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平綜合評(píng)價(jià)

（一）研究變量

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平遵循從經(jīng)濟(jì)要素投入到生產(chǎn)過(guò)程實(shí)現(xiàn)并最終形成經(jīng)濟(jì)價(jià)值的一般性客觀規(guī)律，物流經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程也遵循上述規(guī)律。在物流經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)要素投入環(huán)節(jié)，選取“物流產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占全體就業(yè)人員比例”、“物流固定資產(chǎn)投資比重”分別用于表示物流經(jīng)濟(jì)的勞動(dòng)投入強(qiáng)度和資本投入強(qiáng)度；在物流經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)過(guò)程環(huán)節(jié)，選取“單位面積鐵路里程數(shù)”、“物流園區(qū)總數(shù)”、“通用倉(cāng)儲(chǔ)總面積”、“貨運(yùn)總量”、“物流產(chǎn)業(yè)集中度”等指標(biāo)反映生產(chǎn)過(guò)程特征；在經(jīng)濟(jì)價(jià)值形成環(huán)節(jié)，選取“物流業(yè)增加值”作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的衡量指標(biāo)。綜上，研究變量如表1所示。

（二）研究對(duì)象和數(shù)據(jù)

在具體實(shí)踐過(guò)程中，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定了物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求以及發(fā)展水平等，考慮到地區(qū)的差??性以及不同地區(qū)在物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的差異性等特征，本文以我國(guó)大陸省級(jí)行政區(qū)域?yàn)檠芯繉?duì)象。為了剔除不同時(shí)間段的波動(dòng)性，考察期涵蓋2006-2015年共10個(gè)，研究變量來(lái)源于相關(guān)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》等權(quán)威數(shù)據(jù)源，各個(gè)指標(biāo)研究變量選擇相關(guān)平均值作為原始數(shù)據(jù)值。

（三）研究方法

因子分析模型。物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是多因素綜合評(píng)估的結(jié)果，因子分析模式是進(jìn)行多因素綜合評(píng)估的有效方法。因子分析的本質(zhì)在于在保證指標(biāo)攜帶的統(tǒng)計(jì)信息不失真的基礎(chǔ)上，通過(guò)指標(biāo)降維的形式進(jìn)行指標(biāo)縮減。因子分析的基本模型如下：

公共因子F1，F(xiàn)2，?，F(xiàn)m相互獨(dú)立且不可測(cè)，由于公共因子少于原始變量的個(gè)數(shù)，且公共因子不可觀測(cè)，通常使用回歸的思想求出線(xiàn)性組合系數(shù)的估計(jì)值，即建立如下公共因子為因變量、原始變量為自變量的回歸方程：

從而得到各個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象的綜合評(píng)價(jià)值。

對(duì)應(yīng)分析模型。對(duì)應(yīng)分析又稱(chēng)相應(yīng)分析，是R型因子分析與Q型因子分析的結(jié)合，其利用降維的思想以達(dá)到簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的目的，其基本思想是由Richardson和Kuder在1933年提出，后來(lái)法國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家Jean-Paul Benzecri和日本統(tǒng)計(jì)學(xué)家Hayashi Chikio對(duì)該方法進(jìn)行拓展。傳統(tǒng)的因子分析只能對(duì)數(shù)據(jù)陣單獨(dú)進(jìn)行R型或Q型因子分析，不能同時(shí)對(duì)行因素和列因素進(jìn)行分析，這就將行因素和列因素割裂開(kāi)來(lái)，從而遺漏了很多有用信息。對(duì)應(yīng)分析是通過(guò)分析由定性變量構(gòu)成的交叉列連表來(lái)分析二維數(shù)據(jù)陣中行因素和列因素間的關(guān)系，揭示同一變量各個(gè)類(lèi)別之間的差異，以及不同變量各個(gè)類(lèi)別之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。

對(duì)應(yīng)分析的主要步驟：由原始列聯(lián)表數(shù)據(jù)計(jì)算規(guī)格化的概率意義上的列聯(lián)表；計(jì)算求解矩陣；計(jì)算R型因子分析或Q型因子分析，并由R型（或Q型）因子分析結(jié)果推導(dǎo)出Q型（或R型）因子分析結(jié)果；在二維圖上畫(huà)出原始變量狀態(tài)，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析。

（四）研究結(jié)論

指標(biāo)相關(guān)性分析。指標(biāo)相關(guān)性分析是進(jìn)行因子分析的基礎(chǔ)，各研究變量相關(guān)性計(jì)算結(jié)果如表2所示，通過(guò)指標(biāo)相關(guān)性計(jì)算結(jié)果可以看出，各指標(biāo)之間總體相關(guān)性較高，適應(yīng)進(jìn)行進(jìn)一步因子分析。

模型有效性檢驗(yàn)和因子提取。模型顯著性檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示，巴特利特球形檢驗(yàn)的顯著性低于0.05的統(tǒng)計(jì)顯著性水平，適應(yīng)進(jìn)行因子分析。

因子提取結(jié)果如表4所示，前兩項(xiàng)因子的累計(jì)方差百分比達(dá)到99.275%，因此，保留第一因子和第二因子即可保證信息保留程度。因此，以第一因子和第二因子的計(jì)算值為基礎(chǔ)計(jì)算綜合因子得分。

對(duì)應(yīng)分析結(jié)果。根據(jù)圖1可得到以下研究結(jié)論：

從行政區(qū)域的角度分析，通過(guò)圖1可以看出，1級(jí)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與西部地區(qū)最接近，2級(jí)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與中部地區(qū)最接近，而4級(jí)和9級(jí)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與東部地區(qū)最接近。因此，可以得出西部經(jīng)濟(jì)區(qū)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著滯后于中部地區(qū)和東部地區(qū)的結(jié)論。

結(jié)合本文構(gòu)建的物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從造成西部經(jīng)濟(jì)區(qū)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著滯后于中部地區(qū)和東部地區(qū)的因素分析，“物流業(yè)增加值”、“單位面積鐵路里程數(shù)”、“物流產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占全體就業(yè)人員比例” 和“物流產(chǎn)業(yè)集中度”方面的差異是造成不同地區(qū)之間物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著差異的主要原因。

不同地區(qū)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)具有差異性。以陜西省為例，陜西省物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在西部經(jīng)濟(jì)區(qū)居于中游偏上的位置，結(jié)合陜西的區(qū)位因素，在發(fā)展物流經(jīng)濟(jì)過(guò)程中應(yīng)依托綜合保稅區(qū)、鐵路物流集散中心、公路港三大核心平臺(tái)，完善口岸功能，打造“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”重要國(guó)際物流樞紐港，依托西咸新區(qū)空港新城，加快空港物流園區(qū)建設(shè)，完善航空貨運(yùn)物流網(wǎng)絡(luò)。

我國(guó)物流經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展策略

（一）提升物流公共服務(wù)設(shè)施供給

從目前各地實(shí)踐情況分析，物流經(jīng)濟(jì)相關(guān)公共服務(wù)設(shè)施是我國(guó)發(fā)展物流經(jīng)濟(jì)需要補(bǔ)足的重要短板。在物流公共服務(wù)設(shè)施供給資金支持模式上，應(yīng)由傳統(tǒng)的依托財(cái)政資金為主的資金支持模式向政府與社會(huì)資本合作的PPP模式轉(zhuǎn)變，放大財(cái)政資本的杠桿效應(yīng)；在物流公共服務(wù)設(shè)施供給發(fā)展領(lǐng)域方面，應(yīng)加大對(duì)戰(zhàn)略性多式聯(lián)運(yùn)樞紐、高速公路、高速鐵路、內(nèi)河航道的投資力度，健全綜合交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)為了改變物流產(chǎn)業(yè)用地不足以及用地成本過(guò)高等問(wèn)題，應(yīng)將物流用地納入城市總體規(guī)劃。

（二）實(shí)現(xiàn)物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)代的重要特征，物流經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也不例外，推動(dòng)物流經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，必須提升物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新能力。一方面，大力支持物流企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)物流企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供貸款貼息等政策支持；另一方面，大力支持企業(yè)模式創(chuàng)新，開(kāi)展行業(yè)示范工作，推行多式聯(lián)運(yùn)、甩掛運(yùn)輸、無(wú)車(chē)承運(yùn)等組織方式和集中采購(gòu)、精益物流、物流金融等經(jīng)營(yíng)模式；最后，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)等先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用對(duì)于合理規(guī)劃物流路線(xiàn)、進(jìn)行消費(fèi)者行為分析與預(yù)測(cè)具有重要意義，應(yīng)大力支持物流企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)代信息技術(shù)。

（三）推動(dòng)物流企業(yè)規(guī)模發(fā)展

我國(guó)物流企業(yè)規(guī)模普遍較小，市場(chǎng)集中度較低。推動(dòng)物流經(jīng)濟(jì)企業(yè)規(guī)模發(fā)展，應(yīng)支持物流企業(yè)通過(guò)兼并重組的形式實(shí)現(xiàn)聯(lián)合發(fā)展，特別是通過(guò)整合國(guó)有物流企業(yè)的形式實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大化，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)物流龍頭企業(yè)的培育力度，強(qiáng)化對(duì)龍頭企業(yè)的政策支持。

（四）建立多層級(jí)冷鏈物流體系結(jié)構(gòu)

隨著生鮮產(chǎn)品在現(xiàn)代物流業(yè)中比重的不斷提升，為了有效支持從田間到餐桌的物流目標(biāo)，在現(xiàn)代物流經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中應(yīng)建立多層級(jí)冷鏈物流體系結(jié)構(gòu)。一方面，在農(nóng)產(chǎn)品出口區(qū)域，以出口農(nóng)產(chǎn)品基地為依托，中心城區(qū)（周邊）、重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、生產(chǎn)基地、示范園區(qū)梯次配置，全面推進(jìn)冷鏈物流體系建設(shè)；另一方面，在中心城區(qū)（周邊）布局建設(shè)綜合型或?qū)I(yè)型冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，形成輻射帶動(dòng)能力較強(qiáng)的冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)物流中心，在果蔬生產(chǎn)重點(diǎn)區(qū)域布點(diǎn)建設(shè)果蔬保鮮冷?臁?

（五）加強(qiáng)境外冷鏈物流園區(qū)建設(shè)

隨著我國(guó)“一帶一路”倡議的不斷推進(jìn)，“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家對(duì)我國(guó)產(chǎn)品需求不斷提升，特別是對(duì)我國(guó)西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品存在較大需求，但是其普遍存在物流基礎(chǔ)設(shè)施薄弱等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。為了借助“一帶一路”提升我國(guó)西部地區(qū)物流經(jīng)濟(jì)服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力，在利用“一帶一路”倡議發(fā)展跨境農(nóng)產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家冷鏈物流產(chǎn)業(yè)園區(qū)的投資建設(shè)。

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