第一篇：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務備案管理規(guī)范第3號-結(jié)構(gòu)化

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務備案管理規(guī)范第3號——結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃（征求意見稿）

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，設立、運作結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，應當嚴格遵守《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》）有關(guān)要求，并符合以下規(guī)定：

一、嚴格按照“利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配”原則設計結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。所謂利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配，是指在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)生投資收益或出現(xiàn)投資虧損時，所有投資者均應當享受收益或承擔虧損，但優(yōu)先級投資者與劣后級投資者可以在合同中合理約定享受收益和承擔虧損的比例，且該比例同時適用于享受收益和承擔虧損兩種情況。

二、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃合同中不得約定以劣后級投資者本金先行承擔虧損、單方面提供增強資金等保障優(yōu)先級投資者利益的內(nèi)容。

三、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃應當根據(jù)投資標的實際產(chǎn)生的收益進行計提或分配，未實現(xiàn)投資收益或出現(xiàn)虧損的，不得計提或分配收益。

四、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃投資者不得直接或間接影響資產(chǎn)管理人投資運作，不得通過合同約定將結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃異化為“類借貸”產(chǎn)品。

五、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃合同中應明確其所屬類別，約定相應投資范圍及投資比例、杠桿倍數(shù)限制等內(nèi)容。投資其他金融產(chǎn)品的，應當穿透核查投資標的是否存在結(jié)構(gòu)化設計，是否投資了劣后級份額。

六、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃可以通過業(yè)績比較基準形式向優(yōu)先級投資者進行推介，但應同時說明業(yè)績比較對象、業(yè)績比較基準測算依據(jù)和測算過程等信息。結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的業(yè)績比較對象應當與其投資標的、投資策略直接相關(guān)。

七、結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃應當在合同中約定投資杠桿（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）上限，并與托管人明確投資杠桿監(jiān)控機制、預警指標及被動超標處理方案。投資杠桿超出《暫行規(guī)定》要求的，資產(chǎn)管理人應當自發(fā)現(xiàn)之日起3個工作日內(nèi)報中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案。

第二篇：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定

《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》

本辦法自2016年7月18日起施行

第一條 為了進一步加強對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管，規(guī)范市場行為，強化風險管控，根據(jù)《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監(jiān)督管理條例》《期貨交易管理條例》《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》《期貨公司監(jiān)督管理辦法》和《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》等法律法規(guī)，制定本規(guī)定。

第二條 本規(guī)定所稱證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務的子公司。

第三條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)及相關(guān)銷售機構(gòu)不得違規(guī)銷售資產(chǎn)管理計劃，不得存在不適當宣傳、誤導欺詐投資者以及以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益等行為，包括但不限于以下情形：

（一）資產(chǎn)管理合同及銷售材料中存在包含保本保收益內(nèi)涵的表述，如零風險、收益有保障、本金無憂等；

（二）資產(chǎn)管理計劃名稱中含有“保本”字樣；

（三）與投資者私下簽訂回購協(xié)議或承諾函等文件，直接或間接承諾保本保收益；

（四）向投資者口頭或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益；

（五）向非合格投資者銷售資產(chǎn)管理計劃，明知投資者實質(zhì)不符合合格投資者標準，仍予以銷售確認，或者通過拆分轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理計劃份額或其收益權(quán)、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式，變相突破合格投資者標準；

（六）單一資產(chǎn)管理計劃的投資者人數(shù)超過200人，或者同一資產(chǎn)管理人為單一融資項目設立多個資產(chǎn)管理計劃，變相突破投資者人數(shù)限制；

（七）通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體，講座、報告會、分析會等方式，布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等載體，向不特定對象宣傳具體產(chǎn)品，但證券期貨經(jīng)營機構(gòu)和銷售機構(gòu)通過設置特定對象確定程序的官網(wǎng)、客戶端等互聯(lián)網(wǎng)媒介向已注冊特定對象進行宣傳推介的除外；

（八）銷售資產(chǎn)管理計劃時，未真實、準確、完整地披露資產(chǎn)管理計劃交易結(jié)構(gòu)、當事各方權(quán)利義務條款、收益分配內(nèi)容、委托第三方機構(gòu)提供服務、關(guān)聯(lián)交易情況等信息；

（九）資產(chǎn)管理計劃完成備案手續(xù)前參與股票公開或非公開發(fā)行；

（十）向投資者宣傳資產(chǎn)管理計劃預期收益率；

（十一）夸大或者片面宣傳產(chǎn)品，夸大或者片面宣傳資產(chǎn)管理計劃管理人及其管理的產(chǎn)品、投資經(jīng)理等的過往業(yè)績，未充分揭示產(chǎn)品風險，投資者認購資產(chǎn)管理計劃時未簽訂風險揭示書和資產(chǎn)管理合同。第四條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設立結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，不得違背利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配的原則，不得存在以下情形：

（一）直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排，包括但不限于在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃合同中約定計提優(yōu)先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機構(gòu)差額補足優(yōu)先級收益、計提風險保證金補足優(yōu)先級收益等；

（二）未對結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃劣后級份額認購者的身份及風險承擔能力進行充分適當?shù)谋M職調(diào)查；

（三）未在資產(chǎn)管理合同中充分披露和揭示結(jié)構(gòu)化設計及相應風險情況、收益分配情況、風控措施等信息；

（四）股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過1倍，固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過3倍，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過2倍；

（五）通過穿透核查結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃投資標的，結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品劣后級份額；

（六）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃名稱中未包含“結(jié)構(gòu)化”或“分級”字樣；

（七）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過140%，非結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計劃（即“一對多”）的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過200%。

第五條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，不得委托個人或不符合條件的第三方機構(gòu)為其提供投資建議，管理人依法應當承擔的職責不因委托而免除，不得存在以下情形：

（一）未建立或未有效執(zhí)行第三方機構(gòu)遴選機制，未按照規(guī)定流程選聘第三方機構(gòu)；

（二）未簽訂相關(guān)委托協(xié)議，或未在資產(chǎn)管理合同及其它材料中明確披露第三方機構(gòu)身份、未約定第三方機構(gòu)職責以及未充分說明和揭示聘請第三方機構(gòu)可能產(chǎn)生的特定風險；

（三）由第三方機構(gòu)直接執(zhí)行投資指令，未建立或有效執(zhí)行風險管控機制，未能有效防范第三方機構(gòu)利用資產(chǎn)管理計劃從事內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為；

（四）未建立利益沖突防范機制，資產(chǎn)管理計劃與第三方機構(gòu)本身、與第三方機構(gòu)管理或服務的其他產(chǎn)品之間存在利益沖突或利益輸送；

（五）向未提供實質(zhì)服務的第三方機構(gòu)支付費用或支付的費用與其提供的服務不相匹配；

（六）第三方機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方以其自有資金或募集資金投資于結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃劣后級份額。第六條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理計劃不得投資于不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護政策的項目（證券市場投資除外），包括但不限于以下情形：

（一）投資項目被列入國家發(fā)展改革委最新發(fā)布的淘汰類產(chǎn)業(yè)目錄；

（二）投資項目違反國家環(huán)境保護政策要求；

（三）通過穿透核查，資產(chǎn)管理計劃最終投向上述投資項目。

第七條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，不得從事違法證券期貨業(yè)務活動或者為違法證券期貨業(yè)務活動提供交易便利，包括但不限于以下情形：

（一）資產(chǎn)管理計劃份額下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶或?qū)①Y產(chǎn)管理計劃證券、期貨賬戶出借他人，違反賬戶實名制規(guī)定；

（二）為違法證券期貨業(yè)務活動提供賬戶開立、交易通道、投資者介紹等服務或便利；

（三）違規(guī)使用信息系統(tǒng)外部接入開展交易，為違法證券期貨業(yè)務活動提供系統(tǒng)對接或投資交易指令轉(zhuǎn)發(fā)服務；

（四）設立傘形資產(chǎn)管理計劃，子傘委托人（或其關(guān)聯(lián)方）分別實施投資決策，共用同一資產(chǎn)管理計劃的證券、期貨賬戶。

第八條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，不得從事非公平交易、利益輸送、利用未公開信息交易、內(nèi)幕交易、操縱市場等損害投資者合法權(quán)益的行為，不得利用資產(chǎn)管理計劃進行商業(yè)賄賂，包括但不限于以下情形：

（一）交易價格嚴重偏離市場公允價格，損害投資者利益。不存在市場公允價格的投資標的，能夠證明資產(chǎn)管理計劃的交易目的、定價依據(jù)合理且在資產(chǎn)管理合同中有清晰約定，投資程序合規(guī)以及信息披露及時、充分的除外；

（二）以利益輸送為目的，與特定對象進行不正當交易，或者在不同的資產(chǎn)管理計劃賬戶之間轉(zhuǎn)移收益或虧損；

（三）以獲取傭金或者其他不當利益為目的，使用資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)進行不必要的交易；

（四）泄露因職務便利獲取的未公開信息，以及利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動；

（五）利用管理的資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)為資產(chǎn)管理人及其從業(yè)人員或第三方謀取不正當利益或向相關(guān)服務機構(gòu)支付不合理的費用；

（六）違背風險收益相匹配原則，利用結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益；

（七）侵占、挪用資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)。

第九條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得開展或參與具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務，資產(chǎn)管理計劃不得存在以下情形或者投資存在以下情形的其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品：

（一）不同資產(chǎn)管理計劃進行混同運作，資金與資產(chǎn)無法明確對應；

（二）資產(chǎn)管理計劃在整個運作過程中未有合理估值的約定，且未按照資產(chǎn)管理合同約定向投資者進行充分適當?shù)男畔⑴叮?/p>

（三）資產(chǎn)管理計劃未單獨建賬、獨立核算，未單獨編制估值表；

（四）資產(chǎn)管理計劃在開放申購、贖回或滾動發(fā)行時未按照規(guī)定進行合理估值，脫離對應標的資產(chǎn)的實際收益率進行分離定價；

（五）資產(chǎn)管理計劃未進行實際投資或者投資于非標資產(chǎn)，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益；

（六）資產(chǎn)管理計劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計劃通過開放參與、退出或滾動發(fā)行的方式由后期投資者承擔此類風險，但管理人進行充分信息披露及風險揭示且機構(gòu)投資者書面同意的除外。

第十條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得對私募資產(chǎn)管理業(yè)務主要業(yè)務人員及相關(guān)管理團隊實施過度激勵，包括但不限于以下情形：

（一）未建立激勵獎金遞延發(fā)放機制；

（二）遞延周期不足3年，遞延支付的激勵獎金金額不足40%。

第十一條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當依據(jù)本規(guī)定要求，制定相應的內(nèi)部控制與風險管理制度，嚴格按照上述規(guī)定從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務活動。

第十二條 中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)依法對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務實施監(jiān)督管理。對于違反本規(guī)定的，中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)可對機構(gòu)采取監(jiān)管談話、出具警示函、責令改正、暫停辦理相關(guān)業(yè)務等行政監(jiān)管措施，對相關(guān)責任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監(jiān)管措施；依法應予行政處罰的，依照法律法規(guī)進行行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關(guān)，追究其刑事責任。

第十三條 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會按照本規(guī)定做好證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理計劃的備案管理與風險監(jiān)測工作；發(fā)現(xiàn)違反本規(guī)定的，應當及時報告中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)。

第十四條 本規(guī)定涉及的相關(guān)術(shù)語釋義如下：

（一）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指存在一級份額以上的份額為其他級份額提供一定的風險補償，收益分配不按份額比例計算，由資產(chǎn)管理合同另行約定的資產(chǎn)管理計劃。資產(chǎn)管理合同約定，由資產(chǎn)管理人以自有資金提供有限風險補償，且不參與收益分配或不獲得高于按份額比例計算的收益的資產(chǎn)管理計劃，不屬于本規(guī)定規(guī)范的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（二）杠桿倍數(shù)=優(yōu)先級份額/劣后級份額。結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃若存在中間級份額，應當在計算杠桿倍數(shù)時計入優(yōu)先級份額。

（三）股票類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于股票或股票型基金等股票類資產(chǎn)比例不低于80%的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（四）固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于銀行存款、標準化債券、債券型基金、股票質(zhì)押式回購以及固定收益類金融產(chǎn)品的資產(chǎn)比例不低于80%的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（五）混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍包含股票或股票型基金等股票類資產(chǎn)，但相關(guān)標的投資比例未達到本條第（三）項、第（四）項相應類別標準的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（六）其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指投資范圍及投資比例不能歸屬于前述任何一類的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（七）市場公允價格區(qū)分不同交易市場特征，采取不同確定方法，在集中交易市場，可以參考最近成交價格確定公允價格；在非集中交易市場，應當在資產(chǎn)管理合同中事先約定公允價格確定方法，并按照約定方式確定公允價格。

（八）符合提供投資建議條件的第三方機構(gòu)，是指依法可從事資產(chǎn)管理業(yè)務的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，以及同時符合以下條件的私募證券投資基金管理人：

1． 在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記滿一年、無重大違法違規(guī)記錄的會員； 2． 具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績的投資管理人員不少于3人、無不良從業(yè)記錄。

第十五條 私募證券投資基金管理人參照本規(guī)定執(zhí)行。

證券公司、基金管理公司子公司依法開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務不適用本規(guī)定。第十六條 本規(guī)定自2016年7月18日起施行。

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)新設立的資產(chǎn)管理計劃應當符合本規(guī)定要求；本規(guī)定施行之日前存續(xù)的資產(chǎn)管理計劃，按以下要求執(zhí)行：

（一）不符合本規(guī)定第三條第（二）項的，合同到期前不得新增凈申購規(guī)模，保本周期到期后應轉(zhuǎn)為非保本產(chǎn)品，或者予以清盤，不得續(xù)期。

（二）不符合本規(guī)定第四條第（一）項、第（四）項、第（五）項、第（七）項的，合同到期前不得提高杠桿倍數(shù)，不得新增優(yōu)先級份額凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

（三）委托不符合條件的第三方機構(gòu)提供投資建議的，合同到期前不得新增凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

（四）不符合本規(guī)定其他要求的，應當及時進行整改。[2]

第三篇：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定〔2016〕13號

中國證券監(jiān)督管理委員會公告 ?2016?13號

現(xiàn)公布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》，自2016年7月18日起施行。中國證監(jiān)會

2016年7月14日

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理

暫行規(guī)定

第一條 為了進一步加強對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管，規(guī)范市場行為，強化風險管控，根據(jù)《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監(jiān)督管理條例》《期貨交易管理條例》《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》《期貨公司監(jiān)督管理辦法》和《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》等法律法規(guī)，制定本規(guī)定。

第二條 本規(guī)定所稱證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務的子公司。

第三條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)及相關(guān)銷售機構(gòu)不得違規(guī)銷售資產(chǎn)管理計劃，不得存在不適當宣傳、誤導欺詐投資者以及以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益等行為，包括但不限于以下情形：

（一）資產(chǎn)管理合同及銷售材料中存在包含保本保收益內(nèi)涵的表述，如零風險、收益有保障、本金無憂等；

（二）資產(chǎn)管理計劃名稱中含有“保本”字樣；

（三）與投資者私下簽訂回購協(xié)議或承諾函等文件，直接或間接承諾保本保收益；

（四）向投資者口頭或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益；

（五）向非合格投資者銷售資產(chǎn)管理計劃，明知投資者實質(zhì)不符合合格投資/ 13

者標準，仍予以銷售確認，或者通過拆分轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理計劃份額或其收益權(quán)、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式，變相突破合格投資者標準；

（六）單一資產(chǎn)管理計劃的投資者人數(shù)超過200人，或者同一資產(chǎn)管理人為單一融資項目設立多個資產(chǎn)管理計劃，變相突破投資者人數(shù)限制；

（七）通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體，講座、報告會、分析會等方式，布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等載體，向不特定對象宣傳具體產(chǎn)品，但證券期貨經(jīng)營機構(gòu)和銷售機構(gòu)通過設臵特定對象確定程序的官網(wǎng)、客戶端等互聯(lián)網(wǎng)媒介向已注冊特定對象進行宣傳推介的除外；

（八）銷售資產(chǎn)管理計劃時，未真實、準確、完整地披露資產(chǎn)管理計劃交易結(jié)構(gòu)、當事各方權(quán)利義務條款、收益分配內(nèi)容、委托第三方機構(gòu)提供服務、關(guān)聯(lián)交易情況等信息；

（九）資產(chǎn)管理計劃完成備案手續(xù)前參與股票公開或非公開發(fā)行；

（十）向投資者宣傳資產(chǎn)管理計劃預期收益率；

（十一）夸大或者片面宣傳產(chǎn)品，夸大或者片面宣傳資產(chǎn)管理計劃管理人及其管理的產(chǎn)品、投資經(jīng)理等的過往業(yè)績，未充分揭示產(chǎn)品風險，投資者認購資產(chǎn)管理計劃時未簽訂風險揭示書和資產(chǎn)管理合同。

第四條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設立結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，不得違背利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配的原則，不得存在以下情形：

（一）直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排，包括但不限于在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃合同中約定計提優(yōu)先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機構(gòu)差額補足優(yōu)先級收益、計提風險保證金補足優(yōu)先級收益等；

（二）未對結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃劣后級份額認購者的身份及風險承擔能力進行充分適當?shù)谋M職調(diào)查；

（三）未在資產(chǎn)管理合同中充分披露和揭示結(jié)構(gòu)化設計及相應風險情況、收益分配情況、風控措施等信息；

（四）股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過1倍，固定收益/ 13

類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過3倍，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過2倍；

（五）通過穿透核查結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃投資標的，結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品劣后級份額；

（六）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃名稱中未包含“結(jié)構(gòu)化”或“分級”字樣；

（七）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過140%，非結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計劃（即“一對多”）的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過200%。

第五條證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，不得委托個人或不符合條件的第三方機構(gòu)為其提供投資建議，管理人依法應當承擔的職責不因委托而免除，不得存在以下情形：

（一）未建立或未有效執(zhí)行第三方機構(gòu)遴選機制，未按照規(guī)定流程選聘第三方機構(gòu)；

（二）未簽訂相關(guān)委托協(xié)議，或未在資產(chǎn)管理合同及其它材料中明確披露第三方機構(gòu)身份、未約定第三方機構(gòu)職責以及未充分說明和揭示聘請第三方機構(gòu)可能產(chǎn)生的特定風險；

（三）由第三方機構(gòu)直接執(zhí)行投資指令，未建立或有效執(zhí)行風險管控機制，未能有效防范第三方機構(gòu)利用資產(chǎn)管理計劃從事內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為；

（四）未建立利益沖突防范機制，資產(chǎn)管理計劃與第三方機構(gòu)本身、與第三方機構(gòu)管理或服務的其他產(chǎn)品之間存在利益沖突或利益輸送；

（五）向未提供實質(zhì)服務的第三方機構(gòu)支付費用或支付的費用與其提供的服務不相匹配；

（六）第三方機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方以其自有資金或募集資金投資于結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃劣后級份額。

第六條證券期貨經(jīng)營機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理計劃不得投資于不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護政策的項目（證券市場投資除外），包括但不限于以下情形： / 13

（一）投資項目被列入國家發(fā)展改革委最新發(fā)布的淘汰類產(chǎn)業(yè)目錄；

（二）投資項目違反國家環(huán)境保護政策要求；

（三）通過穿透核查，資產(chǎn)管理計劃最終投向上述投資項目。

第七條 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，不得從事違法證券期貨業(yè)務活動或者為違法證券期貨業(yè)務活動提供交易便利，包括但不限于以下情形：

（一）資產(chǎn)管理計劃份額下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶或?qū)①Y產(chǎn)管理計劃證券、期貨賬戶出借他人，違反賬戶實名制規(guī)定；

（二）為違法證券期貨業(yè)務活動提供賬戶開立、交易通道、投資者介紹等服務或便利；

（三）違規(guī)使用信息系統(tǒng)外部接入開展交易，為違法證券期貨業(yè)務活動提供系統(tǒng)對接或投資交易指令轉(zhuǎn)發(fā)服務；

（四）設立傘形資產(chǎn)管理計劃，子傘委托人（或其關(guān)聯(lián)方）分別實施投資決策，共用同一資產(chǎn)管理計劃的證券、期貨賬戶。

第八條證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，不得從事非公平交易、利益輸送、利用未公開信息交易、內(nèi)幕交易、操縱市場等損害投資者合法權(quán)益的行為，不得利用資產(chǎn)管理計劃進行商業(yè)賄賂，包括但不限于以下情形：

（一）交易價格嚴重偏離市場公允價格，損害投資者利益。不存在市場公允價格的投資標的，能夠證明資產(chǎn)管理計劃的交易目的、定價依據(jù)合理且在資產(chǎn)管理合同中有清晰約定，投資程序合規(guī)以及信息披露及時、充分的除外；

（二）以利益輸送為目的，與特定對象進行不正當交易，或者在不同的資產(chǎn)管理計劃賬戶之間轉(zhuǎn)移收益或虧損；

（三）以獲取傭金或者其他不當利益為目的，使用資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)進行不必要的交易；

（四）泄露因職務便利獲取的未公開信息，以及利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動； / 13

（五）利用管理的資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)為資產(chǎn)管理人及其從業(yè)人員或第三方謀取不正當利益或向相關(guān)服務機構(gòu)支付不合理的費用；

（六）違背風險收益相匹配原則，利用結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益；

（七）侵占、挪用資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)。

第九條證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得開展或參與具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務，資產(chǎn)管理計劃不得存在以下情形或者投資存在以下情形的其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品：

（一）不同資產(chǎn)管理計劃進行混同運作，資金與資產(chǎn)無法明確對應；

（二）資產(chǎn)管理計劃在整個運作過程中未有合理估值的約定，且未按照資產(chǎn)管理合同約定向投資者進行充分適當?shù)男畔⑴叮?/p>

（三）資產(chǎn)管理計劃未單獨建賬、獨立核算，未單獨編制估值表；

（四）資產(chǎn)管理計劃在開放申購、贖回或滾動發(fā)行時未按照規(guī)定進行合理估值，脫離對應標的資產(chǎn)的實際收益率進行分離定價；

（五）資產(chǎn)管理計劃未進行實際投資或者投資于非標資產(chǎn)，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益；

（六）資產(chǎn)管理計劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計劃通過開放參與、退出或滾動發(fā)行的方式由后期投資者承擔此類風險，但管理人進行充分信息披露及風險揭示且機構(gòu)投資者書面同意的除外。

第十條證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得對私募資產(chǎn)管理業(yè)務主要業(yè)務人員及相關(guān)管理團隊實施過度激勵，包括但不限于以下情形：

（一）未建立激勵獎金遞延發(fā)放機制；

（二）遞延周期不足3年，遞延支付的激勵獎金金額不足40%。

第十一條證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當依據(jù)本規(guī)定要求，制定相應的內(nèi)部控制與風險管理制度，嚴格按照上述規(guī)定從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務活動。/ 13

第十二條中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)依法對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務實施監(jiān)督管理。對于違反本規(guī)定的，中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)可對機構(gòu)采取監(jiān)管談話、出具警示函、責令改正、暫停辦理相關(guān)業(yè)務等行政監(jiān)管措施，對相關(guān)責任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監(jiān)管措施；依法應予行政處罰的，依照法律法規(guī)進行行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關(guān)，追究其刑事責任。

第十三條中國證券投資基金業(yè)協(xié)會按照本規(guī)定做好證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理計劃的備案管理與風險監(jiān)測工作；發(fā)現(xiàn)違反本規(guī)定的，應當及時報告中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)。

第十四條本規(guī)定涉及的相關(guān)術(shù)語釋義如下：

（一）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指存在一級份額以上的份額為其他級份額提供一定的風險補償，收益分配不按份額比例計算，由資產(chǎn)管理合同另行約定的資產(chǎn)管理計劃。資產(chǎn)管理合同約定，由資產(chǎn)管理人以自有資金提供有限風險補償，且不參與收益分配或不獲得高于按份額比例計算的收益的資產(chǎn)管理計劃，不屬于本規(guī)定規(guī)范的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（二）杠桿倍數(shù)=優(yōu)先級份額/劣后級份額。結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃若存在中間級份額，應當在計算杠桿倍數(shù)時計入優(yōu)先級份額。

（三）股票類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于股票或股票型基金等股票類資產(chǎn)比例不低于80%的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（四）固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于銀行存款、標準化債券、債券型基金、股票質(zhì)押式回購以及固定收益類金融產(chǎn)品的資產(chǎn)比例不低于80%的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（五）混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍包含股票或股票型基金等股票類資產(chǎn)，但相關(guān)標的投資比例未達到本條第（三）項、第（四）項相應類別標準的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（六）其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指投資范圍及投資比例不能歸屬于前述任何一類的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。/ 13

（七）市場公允價格區(qū)分不同交易市場特征，采取不同確定方法，在集中交易市場，可以參考最近成交價格確定公允價格；在非集中交易市場，應當在資產(chǎn)管理合同中事先約定公允價格確定方法，并按照約定方式確定公允價格。

（八）符合提供投資建議條件的第三方機構(gòu)，是指依法可從事資產(chǎn)管理業(yè)務的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，以及同時符合以下條件的私募證券投資基金管理人：

1． 在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記滿一年、無重大違法違規(guī)記錄的會員； 2． 具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績的投資管理人員不少于3人、無不良從業(yè)記錄。

第十五條私募證券投資基金管理人參照本規(guī)定執(zhí)行。

證券公司、基金管理公司子公司依法開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務不適用本規(guī)定。第十六條 本規(guī)定自2016年7月18日起施行。

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)新設立的資產(chǎn)管理計劃應當符合本規(guī)定要求；本規(guī)定施行之日前存續(xù)的資產(chǎn)管理計劃，按以下要求執(zhí)行：

（一）不符合本規(guī)定第三條第（二）項的，合同到期前不得新增凈申購規(guī)模，保本周期到期后應轉(zhuǎn)為非保本產(chǎn)品，或者予以清盤，不得續(xù)期。

（二）不符合本規(guī)定第四條第（一）項、第（四）項、第（五）項、第（七）項的，合同到期前不得提高杠桿倍數(shù)，不得新增優(yōu)先級份額凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

（三）委托不符合條件的第三方機構(gòu)提供投資建議的，合同到期前不得新增凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

（四）不符合本規(guī)定其他要求的，應當及時進行整改。/ 13

《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理

暫行規(guī)定》制定說明

一、背景和過程

近幾年來，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務發(fā)展迅速，在滿足居民財富管理需求、構(gòu)建多層次金融服務市場、服務實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了重要作用。但與此同時，一些問題和風險隱患也日益顯現(xiàn)。2015年3月，為促進證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務規(guī)范發(fā)展，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱基金業(yè)協(xié)會）發(fā)布實施了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則》（以下簡稱《細則》)。自《細則》發(fā)布以來，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務得到了一定程度的規(guī)范。然而，2015年股市異常波動期間，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務暴露出業(yè)務失范等諸多問題。例如，高杠桿的股票型結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品對市場形成助漲助跌的較大擾動；又如，違規(guī)開展配資，為違法證券期貨業(yè)務活動提供便利等。為此，有必要完善規(guī)則，進一步提高證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務的規(guī)范化運作水平。此外，在基金業(yè)協(xié)會登記的私募證券投資基金管理人數(shù)量迅速增加，管理規(guī)模增長較快，為防范業(yè)務風險，避免監(jiān)管套利，也有必要將私募證券投資基金管理人納入調(diào)整范圍。

為完善規(guī)則，進一步提高證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務的規(guī)范化運作水平，今年5月，在前期較長時間調(diào)查研究工作的基礎上，就《細則》內(nèi)容修改向行業(yè)機構(gòu)征求了意見。共有56家行業(yè)機構(gòu)書面反饋了277條意見，經(jīng)認真梳理研究，對完善過渡期安排等合理性意見建議予以積極釆納。近期，為把依法、從嚴、全面監(jiān)管落到實處，增強規(guī)則約束力，更明確地傳遞監(jiān)管政策信號，在《細則》實踐及相關(guān)修改意見建議的基礎上，我會研究出臺了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》)。

二、主要內(nèi)容

《暫行規(guī)定》的主要思路是在正本清源、強化約束的前提下，重點加強對違規(guī)宣傳推介和銷售行為、結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品、違法從事證券期貨業(yè)務活動、委托第三方機構(gòu)提供投資建議、開展或參與“資金池”業(yè)務、實施過度激勵等的規(guī)范。/ 13

主要內(nèi)容如下：

(一）明確適用范圍

《暫行規(guī)定》主要適用于證券期貨經(jīng)營機構(gòu)通過資產(chǎn)管理計劃形式開展的私募資產(chǎn)管理業(yè)務，證券公司、基金管理公司子公司按照規(guī)定開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務不適用。同時，為統(tǒng)一監(jiān)管標準、避免監(jiān)管套利，要求在基金業(yè)協(xié)會備案的私募證券投資基金管理人參照執(zhí)行，暫不適用于私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金。此外，《暫行規(guī)定》中關(guān)于資管計劃宣傳推介和銷售行為的要求，適用于相關(guān)銷售機構(gòu)。

(二）明確關(guān)于“違規(guī)委托第三方機構(gòu)為其提供投資建議”和“從事違法證券期貨業(yè)務活動”的禁止性要求

1、資產(chǎn)管理人不得委托個人或不符合條件的第三方機構(gòu)為其提供投資建議。目前，出于多種目的，資產(chǎn)管理人聘請第三方機構(gòu)為其提供投資建議的情況較多。通過基金業(yè)協(xié)會備案監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，部分資管產(chǎn)品存在未充分披露聘請第三方機構(gòu)信息、第三方機構(gòu)條件要求不統(tǒng)一、第三方機構(gòu)權(quán)責不清晰、相關(guān)服務費用不規(guī)范等問題，隱藏的風險較大，有必要加以規(guī)范。《暫行規(guī)定》主要從相關(guān)第三方機構(gòu)資質(zhì)條件、基本要求、遴選及選聘、信息披露及職責約定、防范利益沖突以及費用支付等方面作了明確要求，以期進一步規(guī)范證券期貨經(jīng)營機構(gòu)委托第三方機構(gòu)為其提供投資建議的行為。需要說明的是，《暫行規(guī)定》明確禁止管理人委托個人提供投資建議，將相關(guān)資質(zhì)條件限定為依法可從事資產(chǎn)管理業(yè)務的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，以及符合一定條件的私募證券投資基金管理人。

前期監(jiān)管實踐中，我們發(fā)現(xiàn)，部分受托提供投資建議的機構(gòu)或者個人存在直接執(zhí)行資管計劃投資指令的情形。在此過程中，相關(guān)管理人風險意識不夠、風險管控缺位，對于自身資管計劃最終責任承擔者的角色和義務認識不深刻。這一方面可能導致資管計劃淪為相關(guān)機構(gòu)或者個人的交易通道，另一方面可能使管理人承擔較大的法律風險。為強化管理人的資產(chǎn)管理計劃最終責任承擔者角色、風險管控意識，《暫行規(guī)定》明確，第三方機構(gòu)不得直接執(zhí)行投資指令，管理人不得存在“未建立或者有效執(zhí)行風險管控機制，未能有效防范第三方機構(gòu)利用資產(chǎn)管理計劃從事內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為”的情形。另外，為防范潛在的/ 13

利益沖突，《暫行規(guī)定》禁止受托提供投資建議的第三方機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方以其自有資金或募集資金投資于結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品劣后級份額。

2、資產(chǎn)管理業(yè)務不得從事違法證券期貨業(yè)務活動或者為違法證券期貨業(yè)務活動提供交易便利。2015年7月，我會發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的意見》（證監(jiān)會公告[2015]19號），對清理整頓違法證券業(yè)務活動做了部署。監(jiān)管檢查發(fā)現(xiàn)，部分資管產(chǎn)品也存在外接具備分倉功能的信息技術(shù)系統(tǒng)以及違規(guī)設立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶、傘形資管產(chǎn)品等行為。為進一步明晰業(yè)務紅線、規(guī)范場外配資，《暫行規(guī)定》從賬戶實名制、賬戶控制權(quán)、外接交易系統(tǒng)以及設立傘形資管產(chǎn)品等方面禁止資管產(chǎn)品為違法證券期貨業(yè)務活動提供服務或便利。

(三）修改“結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃”和“不得開展或參與資金池業(yè)務”相關(guān)內(nèi)容

1、資產(chǎn)管理計劃應當遵守利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配的基本原則，嚴格控制杠桿風險，不得直接或間接對結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃優(yōu)先級份額認購者提供保本、保收益安排。此前，《細則》對結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品杠桿倍數(shù)做了最高不得超過10倍的限制，在一定時期內(nèi)起到了一定的風險防控作用。但2015年的股市異常波動表明，相當數(shù)量投資于股票市場的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品已經(jīng)異化為“類借貸”產(chǎn)品，部分高杠桿的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品對股票市場的擾動較大，為加強規(guī)范，此次《暫行規(guī)定》主要做了如下修改：

一是區(qū)別私募資產(chǎn)管理業(yè)務與股票融資行為的本質(zhì)差異，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務“利益共享，風險共擔”本源，禁止結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品直接或間接為優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排。當前，部分結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品過度保護優(yōu)先級投資者利益，脫離資管產(chǎn)品實際投資結(jié)果、通過復雜的合同約定保證優(yōu)先級投資者獲取固定收益，一定程度上已經(jīng)異化為“類借貸”產(chǎn)品，不符合資產(chǎn)管理業(yè)務本源。鑒此，《暫行規(guī)定》對結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品提出了嚴格的要求，禁止違背“利益共享，風險共擔”原則對結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品優(yōu)先級提供保本、保收益安排，并列舉了不得對優(yōu)先級保證收益的具體情形，例如在合同中約定計提優(yōu)先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機構(gòu)差額補足優(yōu)先級收益、計提風險保證金補足優(yōu)先級/ 13

收益等情形。

二是依據(jù)投資范圍及投資比例將結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品分為股票類、固定收益類、混合類和其他類，并根據(jù)不同類別產(chǎn)品的市場風險波動程度相應設定不同的杠桿倍數(shù)上限。將風險較高的股票類、混合類產(chǎn)品杠桿倍數(shù)上限由10倍下調(diào)至1倍，是基于當前股票市場的實際情況，并明確反映出監(jiān)管導向。另外，為進一步控制投資風險，降低投資杠桿水平，防控杠桿疊加風險，在參照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》相關(guān)規(guī)定以及充分考慮私募資產(chǎn)管理業(yè)務特點基礎上，《暫行規(guī)定》對資管產(chǎn)品的投資杠桿做了適度限制，明確結(jié)構(gòu)化資管計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過140%,非結(jié)構(gòu)化集合（“一對多”）資管計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過20%。

三是將杠桿倍數(shù)計算公式調(diào)整為“優(yōu)先級份額/劣后級份額”，使之更加簡潔、明了，也與市場通行做法保持一致。為嚴控杠桿風險，《暫行規(guī)定》明確中間級份額在計算杠桿倍數(shù)時計入優(yōu)先級份額。

四是增加了結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品信息披露內(nèi)容，要求對結(jié)構(gòu)化設計及相應風險情況、收益分配情況、風控措施等信息進行披露。同時，要求結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品名稱中必須包含“結(jié)構(gòu)化”或“分級”字樣，以充分揭示結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的風險屬性。

五是嚴格防范結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品嵌套投資風險，禁止結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品向下嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的劣后級份額。

2、不得開展或參與資金池業(yè)務。針對資金池“滾動發(fā)行、集合運作、期限錯配、分離定價”的特征，《暫行規(guī)定》在原有表述的基礎上作了進一步細化，增加了“資產(chǎn)管理計劃未實際投資或者投資于非標資產(chǎn)，僅以后期投資者資金兌付前期投資者本金和收益”、“資產(chǎn)管理計劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計劃通過開放參與退出或滾動發(fā)行等方式由后期投資者承擔此類風險”等禁止行為，重點防范類似“龐氏騙局”的資金池產(chǎn)品。此外,《暫行規(guī)定》明確，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)除不得開展具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務外，也不得參與具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務，即投資其他機構(gòu)管理的、具有“資金池”性質(zhì)的資管產(chǎn)品。/ 13

(四）進一步規(guī)范銷售推介行為

一是禁止資管產(chǎn)品以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，明確資管產(chǎn)品名稱中不得出現(xiàn)“保本”字樣，資產(chǎn)管理合同及銷售材料中不得存在包含保本保收益內(nèi)涵的表述。

二是禁止通過拆分份額或收益權(quán)、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式變相降低合格投資者門檻。

三是禁止資管產(chǎn)品向投資者宣傳預期收益率，包括不得口頭宣傳產(chǎn)品預期收益，不得在推介材料、資產(chǎn)管理合同等文字材料中寫有“預期收益”、“預計收益”等字樣。

(五）修改完善過度激勵相關(guān)要求

目前，私募資產(chǎn)管理業(yè)務領(lǐng)域的過度激勵情況較為突出，部分機構(gòu)公司治理不完善，未建立有效的激勵約束機制，導致業(yè)務人員競相追逐短期利益，偏重于開展高風險、高回報業(yè)務，損害了投資者利益和資產(chǎn)管理機構(gòu)長期利益，一定程度上也使得資管業(yè)務核心人員流動過快，不利于行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。基于此種情況，為了督促引導行業(yè)建立激勵約束機制，《暫行規(guī)定》第十條要求建立激勵獎金遞延發(fā)放機制,遞延周期不得短于3年，遞延支付的激勵獎金金額不得低于40%。

(六）增加釋義條款

《暫行規(guī)定》第十四條對結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品及相關(guān)類別、杠桿倍數(shù)計算公式、市場公允價格含義、符合提供投資建議條件的第三方機構(gòu)等做了說明。

(七）關(guān)于過渡期安排

為做好新舊規(guī)則銜接工作，確保私募資管業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，《暫行規(guī)定》對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、保本產(chǎn)品、委托提供投資建議等方面條款實施“新老劃斷”的過渡安排，相關(guān)存續(xù)資管產(chǎn)品不符合規(guī)定的，合同到期前杠桿倍數(shù)不得提高，不得新增凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

《暫行規(guī)定》自2016年7月18日起實施。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當切實履行新規(guī)要求，確保屆時新設立的資產(chǎn)管理計劃不存在本規(guī)定所禁止的各項情形。今/ 13

后，證監(jiān)會將不斷完善證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)則，進一步引導行業(yè)提高風險防控水平，保護投資者合法權(quán)益。/ 13

第四篇：《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》解讀整理20160805培訓

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定

解讀版

第一條（目的與依據(jù)）為了進一步加強對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管，規(guī)范市場行為，強化風險管控，根據(jù)《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監(jiān)督管理條例》《期貨交易管理條例》《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》《期貨公司監(jiān)督管理辦法》和《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》等法律法規(guī)，制定本規(guī)定。

三大目的：加強私募監(jiān)管，規(guī)范市場行為，強化風險管控。三類法規(guī)依據(jù)：證券、基金、期貨類。

從立法層級上：本規(guī)定由證監(jiān)會以部門規(guī)章形式公布實施，其效力層級更高、適用范圍更廣、法律責任也更為嚴格全面。立法層級的提升，傳遞出了“從嚴監(jiān)管”的政策信號，并對日后違反“八條底線”的行為提供了下達行政處罰的依據(jù)。

第二條（證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的定義）本規(guī)定所稱證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務的子公司。

由于目前分業(yè)監(jiān)管的體制，本《暫行規(guī)定》的監(jiān)管對象不包含銀行、保險、信托機構(gòu)。此處結(jié)合第十五條解讀私募證券投資基金參照適用的含義。

第三條（募集銷售的禁止行為）證券期貨經(jīng)營機構(gòu)及相關(guān)銷售機構(gòu)不得違規(guī)銷售資產(chǎn)管理計劃，不得存在不適當宣傳、誤導欺詐投資者以及以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益等行為，包括但不限于以下情形：

（一）資產(chǎn)管理合同及銷售材料中存在包含保本保收益內(nèi)涵的表述，如零風險、收益有保障、本金無憂等；

2016年7月中旬，基金業(yè)協(xié)會就《保本基金意見》(修訂稿)非公開征求意見，其中規(guī)定，“本指導意見所稱保本基金僅指公開募集證券基金，基金管理人及其子公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務不得募集保本產(chǎn)品”。即保本資管產(chǎn)品只允許在公募存在。

非管理人提供的質(zhì)押、抵押等屬于合規(guī)增信措施，不屬于保本禁止范疇。

（二）資產(chǎn)管理計劃名稱中含有“保本”字樣；

（三）與投資者私下簽訂回購協(xié)議或承諾函等文件，直接或間接承諾保本保收益；

此款禁止的主體是“證券期貨經(jīng)營機構(gòu)及相關(guān)銷售機構(gòu)”與投資者之間簽署回購協(xié)議或承諾函。客戶與資產(chǎn)管理人之外的第三方(如資管產(chǎn)品交易對手及其關(guān)聯(lián)方)自行訂立的保底安排，應并不屬于本規(guī)定第三條所禁止的情形。如果保本機制是投資人自己和融資方、大股東（定增方）訂立，不屬于違規(guī)，管理人無法控制也并非管理人提供的安排。保本保收益安排均不應有管理人參與，且不能在資管合同等項目文件中體現(xiàn)！（注意管理人以自有資金提供有限風險補償?shù)睦猓?/p>

（四）向投資者口頭或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益；

（五）向非合格投資者銷售資產(chǎn)管理計劃，明知投資者實質(zhì)不符合合格投資者標準，仍予以銷售確認，或者通過拆分轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理計劃份額或其收益權(quán)、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式，變相突破合格投資者標準；

這一項分兩段，主體還是“證券期貨經(jīng)營機構(gòu)”。前面一段是說不能拆分轉(zhuǎn)讓或收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，突破合格投資者的限制（所以不能與P2P等機構(gòu)合作，對投資者要進行必要的盡職調(diào)查，特別是現(xiàn)在很多P2P企業(yè)實際控制了私募公司，當這些私募公司來認購產(chǎn)品的時候，必須注意，合同上除了要對方承諾不拆分之外，還要約定一旦其拆分應承擔的法律責任）；后面一段要求不能為投資者直接或間接提供配資服務，比如介紹他人為客戶融資。

（六）單一資產(chǎn)管理計劃的投資者人數(shù)超過200人，或者同一資產(chǎn)管理人為單一融資項目設立多個資產(chǎn)管理計劃，變相突破投資者人數(shù)限制；

如果基金產(chǎn)品是有限合伙形式的，只能是50人。

用“單一融資項目”的概念，與《細則征求意見稿》中“投資標的完全相同”的表述不同，這似乎給同一資產(chǎn)管理人發(fā)行多個資管計劃投資同一融資主體分期開發(fā)的同一項目留下一定的操作空間。

單一融資項目如何判斷？ 第一，“融資項目”是僅針對非標債權(quán)而言還是也包括股權(quán)？一種觀點認為：非標債權(quán)包括委托貸款、信托貸款、依托于權(quán)益買入返售等方式的名股實債業(yè)務等，明確以融資為目的；另一種觀點認為：單從狹義字面理解，股權(quán)項目似不屬于融資類，但股權(quán)類項目比債權(quán)類項目風險更大，更需要遵守合格投資者標準。

個人認為，不應依據(jù)潛在風險大小對法規(guī)適用范圍作類比的擴大解釋，贊成第一種觀點。

根據(jù)監(jiān)管意見：投非標的，必須合并計算產(chǎn)品投資者人數(shù)。投標準的，不用合并計算產(chǎn)品投資者人數(shù)。即標準化產(chǎn)品不需要合并計算，股權(quán)類項目需要遵守此項規(guī)定。

第二，“單一”的判定要結(jié)合資金去向和還款來源。以房地產(chǎn)開發(fā)委貸項目為例，地塊、還款來源、抵押、質(zhì)押擔保機制彼此不同的項目，即便融資方相同亦不應認定為單一項目。相反，地塊、還款來源基本相同，僅是資管產(chǎn)品所募集資金用于不同階段/方面(如一支用于支付土地轉(zhuǎn)讓價款，另一支用于在建工程建設)，此時認定該等系列資管產(chǎn)品屬于為單一項目融資的可能性則較高。

例如：基金子公司A先后設立資管1號、資管2號等兩個專項資產(chǎn)管理計劃，分別有150名和120名投資者，先后向某房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)B融資，資管1號資金僅用于C地塊項目開發(fā)，資管2號資金僅用于D地塊項目開發(fā)，兩個項目擁有獨立的土地使用權(quán)證書、規(guī)劃證書等資質(zhì)文件；兩個專項資產(chǎn)管理計劃合計投資者270人。這種情況下，雖然融資主體相同，但最終投向能從法律關(guān)系或資產(chǎn)權(quán)屬上區(qū)分為獨立標的，不應合并計算投資者數(shù)量。如果是同一融資項目分期開發(fā)，分期進行融資如果時間間隔較長，風險收益變化較大也可以理解為不同的融資項目。

雖然《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第十三條第(二)款規(guī)定“依法設立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃視為合格投資者”，但根據(jù)本款規(guī)定，如果實質(zhì)上變相突破投資者人數(shù)的，仍需要穿透核查。

（七）通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體，講座、報告會、分析會等方式，布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等載體，向不特定對象宣傳具體產(chǎn)品，但證券期貨經(jīng)營機構(gòu)和銷售機構(gòu)通過設置特定對象確定程序的官網(wǎng)、客戶端等互聯(lián)網(wǎng)媒介向已注冊特定對象進行宣傳推介的除外；

除個別表述調(diào)整外，完全吸收了《細則征求意見稿》的規(guī)定，與近期施行的《私募投資基金募集行為管理辦法》的要求是一致的。

（八）銷售資產(chǎn)管理計劃時，未真實、準確、完整地披露資產(chǎn)管理計劃交易結(jié)構(gòu)、當事各方權(quán)利義務條款、收益分配內(nèi)容、委托第三方機構(gòu)提供服務、關(guān)聯(lián)交易情況等信息；

要求資管計劃的合同、推介材料充分披露上述安排，尤其是關(guān)聯(lián)交易、對手方和投顧安排，在銷售時必須予以說明。同時要關(guān)注存續(xù)期的重大變更公告完整性、及時性。

《基金公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》第33條規(guī)定：資產(chǎn)管理人應主動避免可能的利益沖突，對于資產(chǎn)管理合同、交易行為中存在的或可能存在利益沖突的關(guān)聯(lián)交易應當進行說明，并向中國證監(jiān)會報告。因此，在資管合同中應對可能發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易及大宗交易的定價方法等進行披露，包括但不限于關(guān)聯(lián)交易對手、交易方式、價格或定價機制等。

（九）資產(chǎn)管理計劃完成備案手續(xù)前參與股票公開或非公開發(fā)行；

有關(guān)監(jiān)管法規(guī)和資產(chǎn)管理計劃合同都明確規(guī)定，在資產(chǎn)管理計劃初始銷售行為結(jié)束前，任何機構(gòu)和個人不得動用資金。同時，資產(chǎn)管理合同明確約定，完成備案后資產(chǎn)管理合同才能成立生效。資產(chǎn)管理人在資產(chǎn)管理合同未成立生效的情況下，下達資產(chǎn)管理計劃的投資指令，已經(jīng)違反了有關(guān)規(guī)定。

例外情形主要是三年期定增：對于3年定增，在非公開發(fā)行獲證監(jiān)會核準后，發(fā)行情況于證監(jiān)會備案前，要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為認購方的資金募集到位并成立，之后再繳付認購款項。（最近窗口指導：要求上市公司控股股東或持有公司5%以上的股東，通過非公開發(fā)行股票獲取上市公司股份的，應直接認購取得，不得通過資管產(chǎn)品或有限合伙等形式參與認購。）

（十）向投資者宣傳資產(chǎn)管理計劃預期收益率；

此款吸收了《細則征求意見稿》項下對“預期收益率”宣傳一律禁止的規(guī)定。從另一方面理解，允許對特定對象公布六個月以上的基金業(yè)績、允許公示品牌、團隊等，可以綜合判斷產(chǎn)品投資價值，把判斷的主動權(quán)交給投資者，實際上也是規(guī)避了管理人的風險。

對此規(guī)定的普遍疑惑在于:

第一，在《暫行規(guī)定》仍然明確提及并允許“分級計劃”的前提下，資管合同還能否設定優(yōu)先級的“利率”？——禁止的是“預期收益率”的強烈誤導性，并不是禁止分級產(chǎn)品優(yōu)先級相對較強的收益保障特征，因為優(yōu)先級的投資需求和風險偏好是確實存在的。

第二，優(yōu)先級的“利率”如何表達才合規(guī)？——資管合同以及相關(guān)宣傳推介材料中顯然不可繼續(xù)采用“預期收益率”、“約定收益率”這類可能使投資人忽視風險的措辭。合規(guī)表達的關(guān)鍵是既要體現(xiàn)產(chǎn)品設計的風險收益特征，又要符合風險共擔、收益共享、風險與收益相匹配的原則。可以考慮采用計算公式、收益率分級表格、“業(yè)績比較基準”或者“最高收益”來代替“預期收益率”。有種說法認為對優(yōu)先級收益可以采用“計提基準”的提法，個人認為不妥，因為一旦涉及“計提”，就可能造成預先鎖定優(yōu)先級收益的誤解。（如在“計提基準”基礎上同時增加計劃整體虧損觸發(fā)的回撥機制，似可以考慮？）

第三，平層的融資類資管計劃，基于融資人確定支付的融資成本以及各項費用扣減項形成的委托人預期可以獲得的投資收益如何以合規(guī)的方式體現(xiàn)在資管合同內(nèi)？——初步考慮，可以采用公式或中性的措辭(如“業(yè)績基準”、“最高收益”等)進行替代并輔以充分的風險揭示。

第四，對于一對一通道項目，資管合同等材料中是否可以有預期收益的表述？——此類項目由單一投資者委托管理人設立，管理人不存在主動宣傳推介的銷售行為，個人認為實質(zhì)上不符合本條規(guī)范銷售行為的監(jiān)管邏輯；但鑒于“從嚴監(jiān)管”的政策走向，對敏感表述仍應盡量避免，建議參考平層融資類資管計劃的表述方法。

（十一）夸大或者片面宣傳產(chǎn)品，夸大或者片面宣傳資產(chǎn)管理計劃管理人及其管理的產(chǎn)品、投資經(jīng)理等的過往業(yè)績，未充分揭示產(chǎn)品風險，投資者認購資產(chǎn)管理計劃時未簽訂風險揭示書和資產(chǎn)管理合同。

第四條（結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的運作原則）證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設立結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，不得違背利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配的原則，不得存在以下情形：

“共享共擔”：不允許一類份額虧損時另一類份額仍然盈利

“風險與收益相匹配”：在計劃整體虧損/盈利時，優(yōu)先級份額可約定比劣后級份額少承擔損失/少獲取收益。

（一）直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排，包括但不限于在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃合同中約定計提優(yōu)先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機構(gòu)差額補足優(yōu)先級收益、計提風險保證金補足優(yōu)先級收益等；

劣后級或第三方不得為優(yōu)先級份額做任何風險補償或兜底承諾，防止結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的優(yōu)先級份額“類借貸”性質(zhì)。

不能通過存續(xù)期內(nèi)劣后級補倉義務保障優(yōu)先級本金及固定收益。

止損平倉機制尚待明確。（個人認為是可以的，因為不論優(yōu)先或劣后投資者，其風險承受能力總有一個限度，但是不能約定止損平倉后由劣后級承擔所有損失）

禁止計提收益是指不準計提為負債，后果是禁止優(yōu)先級存續(xù)期的分配，防止在計劃盈虧未知時先將優(yōu)先級收益鎖定。

在分配順序上，資管合同不應有先后順序的表述，已有在基金業(yè)協(xié)會備案時未獲得通過的先例，因涉及違反利益共享、風險共擔。

此款可結(jié)合第十四條“結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃”定義中增加的例外補償規(guī)定解讀。——“資產(chǎn)管理人可以其自有資金提供有限風險補償，但資產(chǎn)管理人不得參與收益分配，或者不得獲得高于按份額比例計算的收益，有該等安排的計劃不屬于《暫行規(guī)定》下定義的“結(jié)構(gòu)化資管計劃”。該例外是此次出臺的《暫行規(guī)定》較之《細則征求意見稿》新增的內(nèi)容。《暫行規(guī)定》并未進一步解釋“有限風險補償”的概念，所謂“風險補償”主要是指如果產(chǎn)品有虧損，則先虧管理人的補償資金(或稱增強資金)，但該部分資金通常不享有收益分配；“有限”則與管理人不得對計劃保本保收益的要求相匹配。實踐中，具體風險補償?shù)姆绞娇梢越Y(jié)合項目具體情況以及管理人的資產(chǎn)情況進行一定安排。

光從字面理解，感覺完全可以把它做成一個以管理人自有資金參與的一個結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，類似于管理人作為一個不拿超額收益的劣后（超額收益可以通過收取浮動業(yè)績報酬等其他方式補回來）。其實不然，這個規(guī)定應該只是對市場極端情況下集中大量平倉的一個預防性條款，允許管理人及時、有限的以自營資金補倉，為深度虧損產(chǎn)品延續(xù)周期。管理人自有資金提供補倉在當初的資管合同中并不一定有約定，有可能是管理人臨時為了維護自身的聲譽而做的努力。尤其在2015年7月，很多著名的私募管理人發(fā)布公告，以自有資金補倉，但不參與后續(xù)的收益分配，如果產(chǎn)品后續(xù)避免了清倉，管理最多可以取得本金，不能獲取任何收益。

基金子公司以自有資金為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品提供有限風險補償如果落實到資管合同里而非臨時自發(fā)，那么可用資金應該是有限度的，否則會造成風險積聚和市場無序，監(jiān)管層應該會有后續(xù)指導。目前可以參考《基金管理公司固有資金運用管理暫行規(guī)定》第十三條：基金管理公司可以用固有資金為本公司管理的特定投資組合提供保本承諾或者資金墊付以及為子公司管理的特定投資組合提供擔保，但保本承諾總額、資金墊付總額或者擔保總額合計不得超過上一會計本公司經(jīng)審計的凈資產(chǎn)規(guī)模。

（二）未對結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃劣后級份額認購者的身份及風險承擔能力進行充分適當?shù)谋M職調(diào)查；

（三）未在資產(chǎn)管理合同中充分披露和揭示結(jié)構(gòu)化設計及相應風險情況、收益分配情況、風控措施等信息；

（四）股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過1倍，固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過3倍，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過2倍；

資金端降杠桿。

較《細則征求意見稿》略有調(diào)整，刪除了“期貨類資產(chǎn)管理計劃”及“非標類資產(chǎn)管理計劃”的定義。非標類不在第十四條“固定收益類”投資范圍清單中，與期貨類一道劃入“其他類”，實質(zhì)上將杠桿比例從此前的3倍調(diào)整為2倍。修改后，“股票類、混合類”資管計劃的杠桿比例不超過1倍(為管理符合規(guī)定的員工持股計劃設立的股票類資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)不再做例外規(guī)定)，“固定收益類”資管計劃杠桿比例不超過3倍。

（五）通過穿透核查結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃投資標的，結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品劣后級份額；

與《細則征求意見稿》相比，強調(diào)了結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃不得嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的（包括信托等其他金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品）“劣后級”份額，意味著結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃嵌套其他金融產(chǎn)品的優(yōu)先級份額或不分級的金融產(chǎn)品并不受此條限制。

中間級能投嗎？個人認為并不明確，是以實質(zhì)重于形式的思路來分析中間級的風險收益定位，還是按照本規(guī)定第十四條“杠桿倍數(shù)”的定義思路將中間級“一刀切”認定為優(yōu)先級？如果“一刀切”認定為優(yōu)先級，則可以投資中間級名義實質(zhì)投向按“準劣后級”設計的中間級。（其實踐價值受限于杠桿倍數(shù)的限制）

禁止分級嵌套投資于其他分級的劣后：向下穿透至最終資產(chǎn)！（盡調(diào)內(nèi)容增加）

（六）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃名稱中未包含“結(jié)構(gòu)化”或“分級”字樣；

（七）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過140%，非結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計劃（即“一對多”）的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過200%。

投資端降杠桿，是對資金端杠桿再放大的限制。

《細則征求意見稿》要求集合資產(chǎn)管理計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例統(tǒng)一不得超過140%，《暫行規(guī)定》調(diào)整為“結(jié)構(gòu)化”集合資產(chǎn)管理計劃不得超過140%、“非結(jié)構(gòu)化”集合資產(chǎn)管理計劃不得超過200%，體現(xiàn)了監(jiān)管部門差異化監(jiān)管要求。對一對一資管計劃無限制。

第五條（投顧資質(zhì)及行為限制）證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，不得委托個人或不符合條件的第三方機構(gòu)為其提供投資建議，管理人依法應當承擔的職責不因委托而免除，不得存在以下情形：

禁止個人和不符合條件的第三方機構(gòu)提供投資建議，并將《征求意見稿》“投資顧問”、“投資顧問協(xié)議”的表述調(diào)整為“第三方機構(gòu)”和“委托協(xié)議”，該等修改將名義上不是投資顧問，但實質(zhì)上承擔投資顧問職責的第三方也納入監(jiān)管范圍。

符合條件的第三方機構(gòu)，見第十四條

（八）的定義。根據(jù)該定義，未在基金業(yè)協(xié)會登記為私募證券投資基金管理人的銀行、信托公司、保險公司、保險資管公司均不再具備擔任投資顧問的合規(guī)性。

“管理人依法應當承擔的職責不因委托而免除”，是對民事法律責任歸責原則和行政責任認定原則的再次申明: 一方面，投資顧問的存在不改變資產(chǎn)管理人與資產(chǎn)委托人、資產(chǎn)托管人三方訂立產(chǎn)品合同的法律關(guān)系，即便投資顧問的錯誤建議導致資產(chǎn)管理人違約，面對資產(chǎn)委托人訴訟/仲裁的仍然是資產(chǎn)管理人而非投資顧問;另一方面，資產(chǎn)管理人如果因執(zhí)行投資顧問建議發(fā)生內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，監(jiān)管機構(gòu)仍將對資產(chǎn)管理人追究行政責任。

最后，對于投資顧問資質(zhì)的一個疑難問題是，從本規(guī)定字面看，對于非標類業(yè)務中輔助資產(chǎn)管理人管理、提供投資建議的投資顧問，也需要具備上述證券類私募基金管理資格以及證券期貨投資專業(yè)人員。但這一要求對于非標類資管產(chǎn)品的實際效用、必要性和可執(zhí)行性或值得商榷。

（一）未建立或未有效執(zhí)行第三方機構(gòu)遴選機制，未按照規(guī)定流程選聘第三方機構(gòu)；

符合提供投資建議條件的第三方機構(gòu)須符合《暫行規(guī)定》第十四條

（八）相關(guān)定義。資產(chǎn)管理人在選聘投資顧問時提供了明確的遴選標準，另一方面也意味著資產(chǎn)管理人需建章立制，強化在選聘投資顧問時的盡調(diào)職責。對于此，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《關(guān)于落實<證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定>有關(guān)事項的通知》也規(guī)定，“證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當在辦理資產(chǎn)管理計劃備案手續(xù)時，提交相關(guān)委托協(xié)議、第三方機構(gòu)資質(zhì)證明文件”。但是，對于“具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績的投資管理人員不少于3人”這一項要求如何進行盡職調(diào)查和提供證明文件，實務中也是一個較為棘手的問題。由于私募基金管理人的投資管理人員的投資業(yè)績信息并無公開渠道可以查詢，是否僅依賴私募基金管理人出具說明即可？

（二）未簽訂相關(guān)委托協(xié)議，或未在資產(chǎn)管理合同及其它材料中明確披露第三方機構(gòu)身份、未約定第三方機構(gòu)職責以及未充分說明和揭示聘請第三方機構(gòu)可能產(chǎn)生的特定風險；

協(xié)會15日發(fā)布：證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當建立和有效執(zhí)行第三方機構(gòu)遴選機制、風險管控機制以及利益沖突防范機制，選聘符合條件的第三方機構(gòu)提供投資建議服務，簽訂委托協(xié)議，并在資產(chǎn)管理合同及其他材料中進行充分披露。

（三）由第三方機構(gòu)直接執(zhí)行投資指令，未建立或有效執(zhí)行風險管控機制，未能有效防范第三方機構(gòu)利用資產(chǎn)管理計劃從事內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為；

禁止投顧直接交易，回歸投顧的本質(zhì)。

如果投資顧問直接執(zhí)行投資指令，則已經(jīng)超越了投資顧問“提供投資建議”的職責權(quán)限，而在本質(zhì)上履行了資產(chǎn)管理人職責，從而使資管產(chǎn)品淪為純粹的配資平臺。事實上，2015年11月證監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范證券期貨經(jīng)營機構(gòu)涉嫌配資的私募資管產(chǎn)品相關(guān)工作的通知》即已經(jīng)明確“劣后級委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令參與股票投資的私募資管產(chǎn)品”為涉嫌場外配資的違規(guī)行為。

（四）未建立利益沖突防范機制，資產(chǎn)管理計劃與第三方機構(gòu)本身、與第三方機構(gòu)管理或服務的其他產(chǎn)品之間存在利益沖突或利益輸送；

重視盡職調(diào)查和合同約定（約定違約方的違約責任）。

（五）向未提供實質(zhì)服務的第三方機構(gòu)支付費用或支付的費用與其提供的服務不相匹配；

主要是為了防范利益輸送。現(xiàn)實中這個問題很多，比如投顧介紹投資人，以其他機構(gòu)的名義獲取所謂居間費用或手續(xù)費返還，資管機構(gòu)處于被動，很難拒絕，現(xiàn)在可依此規(guī)定明確拒絕。費用與服務是否匹配，可以看行業(yè)標準。

（六）第三方機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方以其自有資金或募集資金投資于結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃劣后級份額。目的在于徹底斬斷違規(guī)場外配資的可能性，也間接要求資產(chǎn)管理人加強識別劣后級委托人身份，確保劣后級委托人與投資顧問之間無關(guān)聯(lián)關(guān)系。

進一步禁止有私募管理人資格的第三方機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方通過發(fā)行資管計劃募集資金的方式投資劣后級份額。一方面是為了避免利益沖突和利益輸送，另一方面投顧提供資金充當“安全墊”，虧損時以認購額為限對客戶進行補償，有承諾保本保收益的嫌疑。

所謂關(guān)聯(lián)方：

（1）按照《公司法》第二百一十六條：關(guān)聯(lián)關(guān)系，是指公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員與其直接或者間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系。但是，國家控股的企業(yè)之間不僅因為同受國家控股而具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

（2）《企業(yè)會計準則第36號--關(guān)聯(lián)方披露》：《企業(yè)會計準則第36號--關(guān)聯(lián)方披露》中對關(guān)聯(lián)方的定義為：一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀约皟煞交騼煞揭陨贤芤环娇刂啤⒐餐刂苹蛑卮笥绊懙模瑯?gòu)成關(guān)聯(lián)方。（3）基金業(yè)協(xié)會對關(guān)聯(lián)方的認定：受同一控股股東、實際控制人控制的金融企業(yè)、資產(chǎn)管理機構(gòu)或相關(guān)服務機構(gòu)。

按照“從嚴監(jiān)管”的政策思路并結(jié)合資管計劃的資合性質(zhì)，建議采用第（1）、（2）種關(guān)聯(lián)方定義。

第六條（投資標的負面清單）證券期貨經(jīng)營機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理計劃不得投資于不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護政策的項目（證券市場投資除外），包括但不限于以下情形：

（一）投資項目被列入國家發(fā)展改革委最新發(fā)布的淘汰類產(chǎn)業(yè)目錄；

《暫行規(guī)定》與《細則征求意見稿》相比，允許投資限制類的投資項目，并允許通過二級市場投資該等禁止項目。

（二）投資項目違反國家環(huán)境保護政策要求；

（三）通過穿透核查，資產(chǎn)管理計劃最終投向上述投資項目。

除非在證券市場投資外，不得投資不符合產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策項目。同時特別明確投資標的必須穿透核查到最終投資項目是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策。盡職調(diào)查很重要。

第七條（交易賬戶負面清單）證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，不得從事違法證券期貨業(yè)務活動或者為違法證券期貨業(yè)務活動提供交易便利，包括但不限于以下情形：

（一）資產(chǎn)管理計劃份額下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶或?qū)①Y產(chǎn)管理計劃證券、期貨賬戶出借他人，違反賬戶實名制規(guī)定；

“禁止違反賬戶實名制”的規(guī)定來源于《中華人民共和國證券法》第一百六十六條，即: “證券登記結(jié)算機構(gòu)應當按照規(guī)定以投資者本人的名義為投資者開立證券賬戶。”

（二）為違法證券期貨業(yè)務活動提供賬戶開立、交易通道、投資者介紹等服務或便利；

（三）違規(guī)使用信息系統(tǒng)外部接入開展交易，為違法證券期貨業(yè)務活動提供系統(tǒng)對接或投資交易指令轉(zhuǎn)發(fā)服務；

（四）設立傘形資產(chǎn)管理計劃，子傘委托人（或其關(guān)聯(lián)方）分別實施投資決策，共用同一資產(chǎn)管理計劃的證券、期貨賬戶。

本條重點防范此前利用外接賬戶分賬軟件系統(tǒng)的股票配資造成股市異常及類似違法情況。

第八條（交易禁止行為）證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務，不得從事非公平交易、利益輸送、利用未公開信息交易、內(nèi)幕交易、操縱市場等損害投資者合法權(quán)益的行為，不得利用資產(chǎn)管理計劃進行商業(yè)賄賂，包括但不限于以下情形：

（一）交易價格嚴重偏離市場公允價格，損害投資者利益。不存在市場公允價格的投資標的，能夠證明資產(chǎn)管理計劃的交易目的、定價依據(jù)合理且在資產(chǎn)管理合同中有清晰約定，投資程序合規(guī)以及信息披露及時、充分的除外；

市場公允價格區(qū)分不同交易市場特征，采取不同確定方法：在集中交易市場，可以參考最近成交價格確定公允價格；在非集中交易市場，應當在資產(chǎn)管理合同中事先約定公允價確定方法，并按照約定方式確定公允價格。

（二）以利益輸送為目的，與特定對象進行不正當交易，或者在不同的資產(chǎn)管理計劃賬戶之間轉(zhuǎn)移收益或虧損；

（三）以獲取傭金或者其他不當利益為目的，使用資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)進行不必要的交易；

（四）泄露因職務便利獲取的未公開信息，以及利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動；

（五）利用管理的資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)為資產(chǎn)管理人及其從業(yè)人員或第三方謀取不正當利益或向相關(guān)服務機構(gòu)支付不合理的費用；

何為“不合理的費用”？以實務中關(guān)注較多的非標業(yè)務中 “財務顧問”支出為例，財務顧問往往僅向資產(chǎn)管理人介紹項目資源、融資方需求和交易合作方等，實際為撮合交易的居間服務，而資產(chǎn)委托人并未直接享受到其提供的服務，因此自委托財產(chǎn)中支出財務顧問費用的安排，將同時存在行政監(jiān)管風險和被資產(chǎn)委托人挑戰(zhàn)其合理性的民事風險。再如，實務中存在資管計劃委托財產(chǎn)中除向銷售服務機構(gòu)支付固定銷售服務費外，還支付與投資業(yè)績掛鉤的浮動銷售服務費，由于銷售機構(gòu)并不參與投資管理，因此由資管計劃委托財產(chǎn)向其支付與投資業(yè)績掛鉤的浮動銷售服務費恐怕也難免超出合理范疇。

因此： 一對多項目，支付財務顧問費最好以管理人名義，因為接受服務的是管理人。如直接從計劃財產(chǎn)支付，未來任何委托人在虧損時質(zhì)疑財務顧問的服務等價性，管理人都難以承受。

一對一通道，從計劃財產(chǎn)中直接支付財務顧問費勉強可行，但需如實描述該財務顧問事實上是居間人。

（六）違背風險收益相匹配原則，利用結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益；

（七）侵占、挪用資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)。

《基金公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》第33條規(guī)定：資產(chǎn)管理人應主動避免可能的利益沖突，對于資產(chǎn)管理合同、交易行為中存在的或可能存在利益沖突的關(guān)聯(lián)交易應當進行說明，并向中國證監(jiān)會報告。因此，在資管合同中應對可能發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易及大宗交易的定價方法等進行披露。

第九條（嚴禁資金池）證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得開展或參與具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務，資產(chǎn)管理計劃不得存在以下情形或者投資存在以下情形的其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品：

除要求資產(chǎn)管理人不得“開展”資金池業(yè)務外，還增加要求不得“參與”資金池性質(zhì)的產(chǎn)品。在于防止資管計劃所募集資金為資金池輸送資金，以及通過投資資金池產(chǎn)品而承擔資金池產(chǎn)品的滾動風險。鑒于此，資產(chǎn)管理人在開展資管業(yè)務時，應加強對交易結(jié)構(gòu)的盡職調(diào)查，從底層計劃的資金資產(chǎn)匹配性、期限錯配情況、退出定價機制等方面確定投資標的不屬于資金池產(chǎn)品。

（一）不同資產(chǎn)管理計劃進行混同運作，資金與資產(chǎn)無法明確對應；

（二）資產(chǎn)管理計劃在整個運作過程中未有合理估值的約定，且未按照資產(chǎn)管理合同約定向投資者進行充分適當?shù)男畔⑴叮?/p>

（三）資產(chǎn)管理計劃未單獨建賬、獨立核算，未單獨編制估值表；

（四）資產(chǎn)管理計劃在開放申購、贖回或滾動發(fā)行時未按照規(guī)定進行合理估值，脫離對應標的資產(chǎn)的實際收益率進行分離定價；

（五）資產(chǎn)管理計劃未進行實際投資或者投資于非標資產(chǎn)，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益；

非標，是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。“資金池”性質(zhì)的資管業(yè)務投向非標資產(chǎn)，因其凈值難以估算，只能以既定收益率進行攤余成本法估值兌付，所以禁止。與正常非標業(yè)務存在區(qū)別。

（六）資產(chǎn)管理計劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計劃通過開放參與、退出或滾動發(fā)行的方式由后期投資者承擔此類風險，但管理人進行充分信息披露及風險揭示且機構(gòu)投資者書面同意的除外。不是對資金池業(yè)務的豁免，而是針對兌付風險暴露后的后續(xù)銷售情形。主要是為在項目出現(xiàn)兌付風險時由機構(gòu)投資者同意以參與的方式置換投資人、承擔兌付風險留出解決路徑。

“滾動發(fā)行、集合運作、期限錯配、分離定價”是“資金池”業(yè)務的特點。禁止該等業(yè)務，應防范多個資管計劃混同運作，確保在同一管理人管理的多個資管計劃的情況下賬目獨立、資金獨立、估值獨立、核算獨立、風險獨立、收益獨立，實現(xiàn)資金與資產(chǎn)一一對應，防范龐氏騙局、非法集資、利益輸送。

第十條（獎金遞延發(fā)放）證券期貨經(jīng)營機構(gòu)不得對私募資產(chǎn)管理業(yè)務主要業(yè)務人員及相關(guān)管理團隊實施過度激勵，包括但不限于以下情形：

（一）未建立激勵獎金遞延發(fā)放機制；

（二）遞延周期不足3年，遞延支付的激勵獎金金額不足40%。最短的周期不得少于3年，第一年不得發(fā)放超過60%，降低了第一年發(fā)放的比例。按此規(guī)定，獎金發(fā)放不與產(chǎn)品掛鉤，且無過渡期。但是《暫行規(guī)定》只是部門規(guī)章，不得違反全國人大制訂的《勞動法》《勞動合同法》等上位法的相關(guān)規(guī)定，此時未付獎金不能形成已經(jīng)形成報酬，如果已經(jīng)形成約定勞動報酬了，則公司不能隨意取消；如果公司制度及勞動合同明確規(guī)定，離職員工的獎金將扣除，則此處獎金并不屬于已經(jīng)形成報酬，公司有權(quán)取消延付獎金。

第十一條（內(nèi)部控制與風險管理制度）證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當依據(jù)本規(guī)定要求，制定相應的內(nèi)部控制與風險管理制度，嚴格按照上述規(guī)定從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務活動。

在母公司安排下，我司正在積極開展相關(guān)制度建立及修訂工作。第十二條（監(jiān)管機構(gòu)及措施）中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)依法對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務實施監(jiān)督管理。對于違反本規(guī)定的，中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)可對機構(gòu)采取監(jiān)管談話、出具警示函、責令改正、暫停辦理相關(guān)業(yè)務等行政監(jiān)管措施，對相關(guān)責任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監(jiān)管措施；依法應予行政處罰的，依照法律法規(guī)進行行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關(guān)，追究其刑事責任。

中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)是證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管機構(gòu)，監(jiān)管措施主要有：監(jiān)管談話、出具警示函、責令改正、暫停辦理相關(guān)業(yè)務等。與違反《細則征求意見稿》由基金業(yè)協(xié)會進行紀律處分不同，《暫行規(guī)定》作為證監(jiān)會發(fā)布的規(guī)范性文件，其適用對象的違規(guī)行為將由證監(jiān)會及其派出機構(gòu)直接進行行政管理，涉嫌犯罪的移送司法機關(guān)。

第十三條（基金業(yè)協(xié)會職責）中國證券投資基金業(yè)協(xié)會按照本規(guī)定做好證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理計劃的備案管理與風險監(jiān)測工作；發(fā)現(xiàn)違反本規(guī)定的，應當及時報告中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)。授權(quán)中國基金業(yè)協(xié)會負責資管計劃的備案管理與、風險監(jiān)測、違規(guī)報告等職責。實質(zhì)體現(xiàn)了證監(jiān)會與協(xié)會雙重監(jiān)管體系。

第十四條（關(guān)鍵術(shù)語釋義）本規(guī)定涉及的相關(guān)術(shù)語釋義如下：

（一）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指存在一級份額以上的份額為其他級份額提供一定的風險補償，收益分配不按份額比例計算，由資產(chǎn)管理合同另行約定的資產(chǎn)管理計劃。資產(chǎn)管理合同約定，由資產(chǎn)管理人以自有資金提供有限風險補償，且不參與收益分配或不獲得高于按份額比例計算的收益的資產(chǎn)管理計劃，不屬于本規(guī)定規(guī)范的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

參見第四條相關(guān)解讀。

（二）杠桿倍數(shù)＝優(yōu)先級份額/劣后級份額。結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃若存在中間級份額，應當在計算杠桿倍數(shù)時計入優(yōu)先級份額。

資金端杠桿倍數(shù)計算上，中間級份額不再按實質(zhì)重于形式的判斷標準歸入優(yōu)先或劣后，統(tǒng)一計入優(yōu)先級份額。

（三）股票類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于股票或股票型基金等股票類資產(chǎn)比例不低于80%的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（四）固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于銀行存款、標準化債券、債券型基金、股票質(zhì)押式回購以及固定收益類金融產(chǎn)品的資產(chǎn)比例不低于80%的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

固定收益類投資范圍并未包含非標債權(quán)。

（五）混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍包含股票或股票型基金等股票類資產(chǎn)，但相關(guān)標的投資比例未達到本條第（三）項、第（四）項相應類別標準的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（六）其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指投資范圍及投資比例不能歸屬于前述任何一類的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

（七）市場公允價格區(qū)分不同交易市場特征，采取不同確定方法，在集中交易市場，可以參考最近成交價格確定公允價格；在非集中交易市場，應當在資產(chǎn)管理合同中事先約定公允價格確定方法，并按照約定方式確定公允價格。

（八）符合提供投資建議條件的第三方機構(gòu)，是指依法可從事資產(chǎn)管理業(yè)務的證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，以及同時符合以下條件的私募證券投資基金管理人：

1.在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記滿一年、無重大違法違規(guī)記錄的會員； 2.具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績的投資管理人員不少于3人、無不良從業(yè)記錄。

什么是具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績的投資管理人員不少于3人？自營管理的業(yè)績算不算？靠什么來證明自己的業(yè)績？以及投資管理人員包含哪些，并不確定，同時若是非標類項目，如何執(zhí)行上述標準，并不清楚，需要監(jiān)管機構(gòu)給予一定說明。基金業(yè)協(xié)會正在起草投資顧問相關(guān)規(guī)定。

根據(jù)監(jiān)管意見：若是通道業(yè)務，投資于非標的，銀行和信托可以作為委托人給指令，即銀行和信托不需要滿足上述條件。即使通道業(yè)務，若是通道業(yè)務投資于標準化的，銀行、信托、保險等相關(guān)機構(gòu)必須符合私募證券投資基金管理人相關(guān)條件。

第十五條（參照執(zhí)行及不適用對象）私募證券投資基金管理人參照本規(guī)定執(zhí)行。

“私募證券投資基金管理人發(fā)行的所有私募基金(包括私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金)都應當參照適用”，還是 “僅私募證券投資基金管理人發(fā)行的私募證券投資基金應當參照適用”？（即僅以主體為適用標準還是主體與產(chǎn)品雙重符合標準？）

就該等疑問，《<暫行規(guī)定>制定說明》也沒能給出特別明確的答案。按照文義和立法目的解釋，以“私募基金管理人類型”為標準進行劃分，即私募證券投資基金管理人發(fā)行的所有類型私募基金均應當適用本規(guī)定。一方面，本規(guī)定既以“證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定”命名，即已指明了監(jiān)管的入手點在于機構(gòu)類型，而非具體的資管業(yè)務類型;另一方面，如果基金、證券公司的資管子公司從事的股權(quán)類、債權(quán)類項目需適用本規(guī)定而私募證券投資基金管理人管理的此類業(yè)務卻可豁免適用，也不盡合理，甚至可能形成監(jiān)管套利。

根據(jù)證監(jiān)會的制定說明，股權(quán)投資類基金、創(chuàng)業(yè)投資基金暫不適用。（銀華永泰不適用）

證券公司、基金管理公司子公司依法開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務不適用本規(guī)定。

第十六條（施行日期及過渡安排）本規(guī)定自2016年7月18日起施行。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)新設立的資產(chǎn)管理計劃應當符合本規(guī)定要求；本規(guī)定施行之日前存續(xù)的資產(chǎn)管理計劃，按以下要求執(zhí)行：

（一）不符合本規(guī)定第三條第（二）項的，合同到期前不得新增凈申購規(guī)模，保本周期到期后應轉(zhuǎn)為非保本產(chǎn)品，或者予以清盤，不得續(xù)期。

指計劃名稱含有“保本”的。

（二）不符合本規(guī)定第四條第（一）項、第（四）項、第（五）項、第（七）項的，合同到期前不得提高杠桿倍數(shù)，不得新增優(yōu)先級份額凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品：有優(yōu)先級保本保收益安排的、資金端杠桿超標的、經(jīng)穿透嵌套其他結(jié)構(gòu)化劣后的、投資端杠桿超標的（含非結(jié)構(gòu)化）。

（三）委托不符合條件的第三方機構(gòu)提供投資建議的，合同到期前不得新增凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

（四）不符合本規(guī)定其他要求的，應當及時進行整改。

只能是在不違反委托人意愿的前提下整改，對于不合規(guī)但委托人拒絕修改計劃機制的，只能到期清盤。

在實際執(zhí)行中，要對具體產(chǎn)品上可能出現(xiàn)的條款競合情況審慎分析。

2016年7月14日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布〔2016〕13號公告，公布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》，自2016年7月18日起施行。

2016年7月15日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會 發(fā)出“嚴格遵守《私募資管業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》實現(xiàn)私募業(yè)務規(guī)范運作 ”的通知。《通知》主要包含以下幾個方面內(nèi)容：

一是重申證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當依法合規(guī)設立、運作資產(chǎn)管理計劃，按照我會要求辦理備案手續(xù)，報送監(jiān)測信息。私募證券投資基金管理人參照執(zhí)行《暫行規(guī)定》。

二是強調(diào)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當按照要求聘請第三方機構(gòu)提供投資建議服務，并在備案時提交相關(guān)委托協(xié)議、資質(zhì)證明文件。

三是明確我會對《暫行規(guī)定》實施后的監(jiān)測、報告職責。

四是同步廢止《細則》（特指：2015年3月由中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則》）。

第五篇：《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務登記備案和自律管理辦法(試行)》

附件1：

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務登記備案

和自律管理辦法（試行）

（征求意見稿）

第一章

總 則

第一條

【立法依據(jù)】為規(guī)范證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務，保護資產(chǎn)委托人及相關(guān)當事人的合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（以下簡稱《私募辦法》）等法律法規(guī)及相關(guān)自律規(guī)則，制定本辦法。

第二條

【適用范圍】 證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在中華人民共和國境內(nèi)，非公開募集資金或者接受財產(chǎn)委托設立資產(chǎn)管理計劃并擔任資產(chǎn)管理人，由托管機構(gòu)擔任資產(chǎn)托管人，根據(jù)資產(chǎn)管理合同的約定，為資產(chǎn)委托人的利益進行投資活動，適用本辦法。

本辦法所稱證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設立的從事資產(chǎn)管理業(yè)務的子公司。

第三條 【基本原則】從事資產(chǎn)管理業(yè)務，應當遵循自愿、公平、誠實信用原則，維護正常市場秩序，保護資產(chǎn)委托人合法權(quán)益。

資產(chǎn)管理人、資產(chǎn)托管人應當恪守職責，履行誠實信用、謹慎勤勉的義務，公平對待所有資產(chǎn)委托人。

資產(chǎn)委托人應當獨立承擔投資風險，確保委托財產(chǎn)來源合法，不得非法匯集他人資金。

第四條 【托管】資產(chǎn)管理人應當將資產(chǎn)管理計劃財產(chǎn)交由具有相應托管業(yè)務資格的托管人托管，資產(chǎn)管理合同另有約定的除外。

資產(chǎn)托管人應當依照法律法規(guī)規(guī)定和資產(chǎn)管理合同約定履行托管職責。

資產(chǎn)托管人與資產(chǎn)管理人不得為同一機構(gòu)，不得相互出資或者持有股份。

第五條 【財產(chǎn)獨立性】資產(chǎn)管理業(yè)務的受托財產(chǎn)獨立于資產(chǎn)管理人和資產(chǎn)托管人的固有財產(chǎn)，并獨立于資產(chǎn)管理人管理的和資產(chǎn)托管人托管的其他財產(chǎn)。資產(chǎn)管理人、資產(chǎn)托管人不得將委托財產(chǎn)歸入其固有財產(chǎn)。

資產(chǎn)管理人、資產(chǎn)托管人因委托財產(chǎn)的管理、運用或者其他情形而取得的財產(chǎn)和收益，歸入委托財產(chǎn)。

資產(chǎn)管理人、資產(chǎn)托管人因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)等原因進行清算的，委托財產(chǎn)不屬于其清算財產(chǎn)。

第六條 【協(xié)會職責】中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱基金業(yè)協(xié)會）依法對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務進行自律管理。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當遵守基金業(yè)協(xié)會的自律規(guī)則，接受基金業(yè)協(xié)會的自律管理。

第七條 【指導監(jiān)督】基金業(yè)協(xié)會對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的自律管理接受中國證監(jiān)會的指導和監(jiān)督，并與相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)和自律組織建立監(jiān)管協(xié)作和信息共享機制。

第二章

機構(gòu)登記

第八條 【機構(gòu)登記】證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務，應當向基金業(yè)協(xié)會履行登記手續(xù)，未經(jīng)登記，不得開展資產(chǎn)管理業(yè)務。

基金業(yè)協(xié)會在辦理登記手續(xù)時應當征求中國證監(jiān)會的意見。

第九條 【登記材料】證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務應當向基金業(yè)協(xié)會提交以下登記材料：

（一）資產(chǎn)管理業(yè)務登記申報表；

（二）《工商登記營業(yè)執(zhí)照》正副本復印件；

（三）公司章程；

（四）股東名單及基本信息；

（五）董事、監(jiān)事、高級管理人員的基本信息；

（六）投資決策、會計核算、風險控制、合規(guī)管理、投資者適當性等業(yè)務制度；

（七）有關(guān)經(jīng)營場地和設施的情況說明；

（八）基金業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他材料。

第十條

【登記審查】基金業(yè)協(xié)會對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)登記材料的完備性和合規(guī)性進行審查。

登記材料不完備或不符合規(guī)定的，基金業(yè)協(xié)會自受理之日起10個工作日內(nèi)，一次性告知證券期貨經(jīng)營機構(gòu)需要補正的全部內(nèi)容。登記材料完備并符合規(guī)定的，基金業(yè)協(xié)會自受理材料之日起20個工作日內(nèi)予以登記（補正時間不計算在內(nèi)）。

第三章

資產(chǎn)管理計劃的設立及備案

第十一條 【資產(chǎn)管理合同】證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務，應當設立資產(chǎn)管理計劃，簽訂資產(chǎn)管理合同，明確相關(guān)各方權(quán)利義務。資產(chǎn)管理合同應當符合基金業(yè)協(xié)會制定的內(nèi)容與格式要求。

第十二條 【資產(chǎn)管理合同必備要素】資產(chǎn)管理合同應當包括但不限于資產(chǎn)管理計劃基本情況、當事人及權(quán)利義務、募集銷售、風險級別及適用人群、投資范圍及投資策略、投資經(jīng)理、業(yè)績比較基準、收益分配、承擔的費用、信息披露內(nèi)容和方式、計劃份額認購贖回或者轉(zhuǎn)讓的程序和方式、估值和會計核算、風險揭示、合同變更或終止的事由及程序、糾紛處理方式等內(nèi)容。

第十三條 【合格投資者】資產(chǎn)管理計劃應當向合格投資者募集，投資于單只資產(chǎn)管理計劃的金額不低于100萬元，單只資產(chǎn)管理計劃的合格投資者累計不得超過200人。

合格投資者應當符合《私募辦法》及中國證監(jiān)會規(guī)定的條件。

第十四條 【非公開推介】資產(chǎn)管理人和銷售機構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過報刊、電臺、電視臺、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會等方式向不特定對象宣傳推介。

第十五條 【銷售環(huán)節(jié)】資產(chǎn)管理人和資產(chǎn)管理計劃銷售機構(gòu)在推介、銷售資產(chǎn)管理計劃時，應當向投資者充分披露資產(chǎn)管理計劃的交易結(jié)構(gòu)、杠桿水平、資金投向、費用安排、收益分配、投資風險、利益沖突情況以及可能影響投資者合法權(quán)益的其他重要信息。

第十六條

【收取費用】資產(chǎn)管理人應當根據(jù)資產(chǎn)管理計劃的特點在資產(chǎn)管理合同中約定相應的管理費率和托管費率以及其他合理費用費率，也可以約定提取適當?shù)臉I(yè)績報酬。

第十七條 【募集失敗】募集期限屆滿，資產(chǎn)管理計劃未能按照資產(chǎn)管理合同約定條件成立的，資產(chǎn)管理人應當以其固有財產(chǎn)承擔因募集行為而產(chǎn)生的債務和費用，在募集期限屆滿后30日內(nèi)返還投資者已交納的款項，并加計銀行同期存款利息。

第十八條 【成立備案】按照資產(chǎn)管理合同約定的條件募集完畢，資產(chǎn)管理計劃成立。資產(chǎn)管理人應當在資產(chǎn)管理計劃成立后5個工作日內(nèi)，報基金業(yè)協(xié)會備案。

基金業(yè)協(xié)會對備案材料進行齊備性復核，并在備案材料齊備后5個工作日內(nèi)出具備案證明。備案材料不齊備的，基金業(yè)協(xié)會在收到備案材料后5個工作日內(nèi)，一次性告知資產(chǎn)管理人需要補正的全部內(nèi)容。資產(chǎn)管理人按照要求補正的，基金業(yè)協(xié)會在文件齊備后5個工作日內(nèi)出具備案證明。

資產(chǎn)管理人在基金業(yè)協(xié)會完成備案并取得備案證明后，方可在相關(guān)交易場所及登記機構(gòu)開立交易、清算等賬戶。

第十九條 【成立備案材料】資產(chǎn)管理人應當通過基金業(yè)協(xié)會電子備案系統(tǒng)報送以下材料：

（一）備案報告；

（二）資產(chǎn)管理合同；

（三）資產(chǎn)管理計劃說明書；

（四）與資產(chǎn)管理計劃相關(guān)的主要交易合同文本，包括但不限于代銷協(xié)議、投資顧問協(xié)議、財務顧問協(xié)議等；

（五）客戶信息資料表，包括名稱、證件類型、證件號碼、認購份額類型、認購金額等信息；

（六）認購協(xié)議書；

（七）合規(guī)負責人審查意見；

（八）基金業(yè)協(xié)會要求的其他材料。

第二十條 【變更備案】資產(chǎn)管理計劃設立報備后，資產(chǎn)管理人對資產(chǎn)管理合同進行變更、補充的，應當在變更或補充發(fā)生之日起5 個工作日內(nèi)報基金業(yè)協(xié)會備案。

第二十一條 【備案公示】基金業(yè)協(xié)會通過網(wǎng)站對資產(chǎn)管理計劃設立的備案情況進行公示。

第四章

投資運作及信息披露

第二十二條 【投資范圍】資產(chǎn)管理人應當按照資產(chǎn)管理合同約定進行投資運作。投資范圍可以包括股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及資產(chǎn)管理合同約定的其他投資標的。資產(chǎn)管理計劃財產(chǎn)不得用于下列投資或者活動：

（一）違反國家宏觀政策或產(chǎn)業(yè)政策的投資；

（二）違規(guī)用于資金拆借、貸款、抵押融資或者對外擔保等用途；

（三）從事承擔無限責任的投資；

（四）法律法規(guī)、中國證監(jiān)會或基金業(yè)協(xié)會禁止的其他投資。

第二十三條 【投資經(jīng)理】資產(chǎn)管理人的業(yè)務人員應當具備基金從業(yè)資格，投資經(jīng)理應當報基金業(yè)協(xié)會備案。

資產(chǎn)管理人設立資產(chǎn)管理計劃應當至少指定一名投資經(jīng)理。投資經(jīng)理應該符合以下條件：

（一）已取得基金及相應從業(yè)資格；

（二）具有三年以上資產(chǎn)管理業(yè)務相關(guān)經(jīng)驗；

（三）具有良好的誠信記錄及職業(yè)操守，且最近三年沒有被相關(guān)自律組織采取重大紀律處分或被監(jiān)管部門采取重大行政監(jiān)管措施、行政處罰；

（四）基金業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他條件。

第二十四條 【資產(chǎn)獨立】資產(chǎn)管理人應當保證資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)與其自有資產(chǎn)、以及不同資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)相互獨立，單獨設置賬戶、獨立核算、分賬管理。

第二十五條 【開立賬戶】資產(chǎn)管理人和資產(chǎn)托管人應當按照中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，為資產(chǎn)管理計劃開立專門用于投資管理的證券賬戶、期貨賬戶和資金賬戶等相關(guān)賬戶，以辦理相關(guān)業(yè)務的登記、結(jié)算事宜。

第二十六條 【盡職調(diào)查】資產(chǎn)管理人在開展主動資產(chǎn)管理業(yè)務過程中，應當遵循勤勉盡責、審慎投資的原則，對非標投資品種進行盡職調(diào)查，有效防范和控制投資風險，盡職調(diào)查相關(guān)材料應妥善保存?zhèn)洳椤１M職調(diào)查包括但不限于以下內(nèi)容：

（一）對項目融資方的盡職調(diào)查。資產(chǎn)管理人應關(guān)注融資方的資質(zhì)條件、資產(chǎn)情況、經(jīng)營情況、財務狀況、誠信記錄等內(nèi)容。

（二）對項目本身的盡職調(diào)查。資產(chǎn)管理人應關(guān)注項目基本情況、盈利狀況、所屬行業(yè)發(fā)展情況等內(nèi)容，審慎投資國家宏觀調(diào)控限制行業(yè)。

資產(chǎn)管理人應制定完善的項目投后管理制度，加強項目投后管理，全程跟蹤項目進展情況；建立資金劃撥提取復核確認制度，嚴防操作風險。

第二十七條 【計劃與資產(chǎn)匹配】資產(chǎn)管理人應當確保每只資產(chǎn)管理計劃與所投資產(chǎn)相對應，資金來源與項目投資相對應，確保投資資產(chǎn)逐項清晰明確，并定期向投資者充分披露投資組合情況。

第二十八條 【杠桿限制】資產(chǎn)管理人設立分級資產(chǎn)管理計劃的，應當遵循杠桿設計與風險收益相匹配的原則，在招募說明書、資產(chǎn)管理合同等材料中明確披露份額類型、份額配比、杠桿水平、各份額不同收益率計算方法等事項，充

分揭示不同份額的風險特征及與之對應的收益分配方式，并充分披露相關(guān)投資者適當性安排。

資產(chǎn)管理人應當在產(chǎn)品備案時對分級資產(chǎn)管理計劃杠桿安排的合理性以及利益輸送風險防范情況等事項作出專項說明。

第二十九條 【通道業(yè)務】資產(chǎn)管理人可以為單一客戶開展通道業(yè)務，但不得為特定多個客戶開展通道業(yè)務。

為單一客戶開展通道業(yè)務的，資產(chǎn)管理計劃合同中應當約定，資產(chǎn)委托人自行負責前期盡職調(diào)查及存續(xù)期投資管理，自愿承擔投資風險；資產(chǎn)管理人僅負責賬戶管理、清算分配等工作，不承擔積極主動管理職責；在合同期限屆滿、提前終止或委托人提取委托資產(chǎn)時，資產(chǎn)管理人有權(quán)以委托資產(chǎn)現(xiàn)狀方式向委托人返還。

第三十條 【銀行通道】資產(chǎn)管理人為單一客戶開展通道業(yè)務，應當建立和完善資產(chǎn)委托人遴選機制，制定審查標準和流程，明確各方權(quán)利義務，對資產(chǎn)委托人的資質(zhì)、信用狀況、管理能力、風控水平等進行盡職調(diào)查。

資產(chǎn)委托人為銀行的，應當至少符合以下條件：

（一）法人治理結(jié)構(gòu)完善，內(nèi)控機制健全有效；

（二）最近一年年末資產(chǎn)規(guī)模不低于500億元，且資本充足率不低于10%；

（三）最近一年未因經(jīng)營管理出現(xiàn)重大違法違規(guī)行為受到行政處罰或被采取重大行政監(jiān)管措施；

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第三十三條 【計劃轉(zhuǎn)讓】資產(chǎn)委托人可以按照規(guī)定通過證券期貨交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務系統(tǒng)、證券公司柜臺市場、符合條件的基金網(wǎng)上交易平臺以及中國證監(jiān)會認可的其他交易場所或協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，向合格投資者轉(zhuǎn)讓其持有的資產(chǎn)管理計劃份額。轉(zhuǎn)讓后，持有資產(chǎn)管理計劃份額的合格投資者合計不得超過200人。

資產(chǎn)管理人應當為資產(chǎn)委托人辦理份額轉(zhuǎn)讓的有關(guān)手續(xù)，并對受讓人的合格投資者身份以及資產(chǎn)管理計劃的投資者人數(shù)進行審查。

第三十四條 【合同變更】資產(chǎn)管理合同需要變更的，資產(chǎn)管理人應當按照資產(chǎn)管理合同約定的方式取得投資者和資產(chǎn)托管機構(gòu)同意，保障投資者選擇退出資產(chǎn)管理計劃的權(quán)利，對相關(guān)后續(xù)事項作出合理安排。

第三十五條 【計劃展期】資產(chǎn)管理計劃需要展期的，資產(chǎn)管理人應當按照資產(chǎn)管理合同約定通知投資者。資產(chǎn)管理合同應當對通知投資者的時間、方式以及投資者答復等事項作出明確約定，并于資產(chǎn)管理合同展期后5個工作日內(nèi)報基金業(yè)協(xié)會備案。資產(chǎn)管理計劃因出現(xiàn)流動性風險無法兌付情況申請展期的，資產(chǎn)管理人應當在資產(chǎn)管理合同到期前至少2個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會相關(guān)派出機構(gòu)和基金業(yè)協(xié)會報告。

第三十八條 【信息披露報告】資產(chǎn)管理人應當按照資產(chǎn)管理合同約定和資產(chǎn)管理業(yè)務信息披露要求，編制資產(chǎn)管理業(yè)務報告，按季度和向投資者披露報告期內(nèi)客戶資產(chǎn)的配置狀況、價值變動、收益分配、承擔的費用和業(yè)績報酬等情況。資產(chǎn)管理人應當在出具資產(chǎn)管理業(yè)務報告后的10個工作日內(nèi)報基金業(yè)協(xié)會備案。

第三十九條 【禁止行為】除《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的禁止性行為以外，資產(chǎn)管理人及其從業(yè)人員不得有以下行為：

（一）非公平交易、利益輸送、利用非公開信息交易等損害投資者利益的行為；

（二）向投資者違規(guī)承諾本金不受損失或者承諾最低收益；

（三）不適當?shù)匦麄鳌N售產(chǎn)品，誤導欺詐投資者；

（四）開展資金池業(yè)務；

（五）利用資產(chǎn)管理計劃進行商業(yè)賄賂；

（六）分級資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過十倍；

（七）投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業(yè)；

（八）對業(yè)務人員、管理團隊實施當期激勵；

（九）法律法規(guī)、中國證監(jiān)會和基金業(yè)協(xié)會禁止的其他行為。

計、宣傳推介、研究、投資、交易、清算、會計核算、信息披露、信息技術(shù)、投資者服務等各個環(huán)節(jié)。

第四十四條 【銷售機構(gòu)】資產(chǎn)管理人應當建立資產(chǎn)管理計劃銷售機構(gòu)的遴選機制，關(guān)注銷售機構(gòu)的資質(zhì)條件、內(nèi)部控制、營銷人員、技術(shù)設施以及誠信狀況，審慎選擇銷售機構(gòu)銷售資產(chǎn)管理計劃。

第四十五條 【投資者適當性制度】資產(chǎn)管理人應當建立健全投資者適當性制度，對投資者和資產(chǎn)管理計劃進行分級分類，根據(jù)投資者的風險識別和承擔能力，銷售適當?shù)馁Y產(chǎn)管理計劃，提供適當?shù)馁Y產(chǎn)管理服務。銷售適當性最終責任由資產(chǎn)管理人和銷售機構(gòu)在銷售合同中約定。

第四十六條 【投資非標的資產(chǎn)管理業(yè)務制度】資產(chǎn)管理人開展非標業(yè)務的，應當建立相應的風險管理制度，對盡職調(diào)查、合作方選擇、項目篩選、項目審批、資金劃撥、后期管理等各個環(huán)節(jié)進行有效控制，并建立動態(tài)風險監(jiān)測機制，切實防范流動性風險、信用風險、操作風險、法律風險，重點關(guān)注期限錯配、杠桿過高、流動性不足等業(yè)務風險，嚴格履行對資產(chǎn)委托人的信息披露義務。

第四十七條 【公平交易】資產(chǎn)管理人應當建立健全投資決策管理體系，加強對交易執(zhí)行環(huán)節(jié)的控制，保證其管理的不同投資組合在投資研究、投資決策、交易執(zhí)行等各環(huán)節(jié)得到公平對待。

第五十條 【隔離墻制度】資產(chǎn)管理人應當建立健全隔離墻制度，資產(chǎn)管理業(yè)務在人員、業(yè)務、場地等方面獨立于其他業(yè)務部門。

資產(chǎn)管理人的自營賬戶與資產(chǎn)管理賬戶之間或者不同的資產(chǎn)管理賬戶之間不得發(fā)生交易，有充分證據(jù)證明已依法實現(xiàn)有效隔離的除外。

資產(chǎn)管理人必須將其自營業(yè)務與資產(chǎn)管理業(yè)務分開辦理，不得混同操作。同一高級管理人員不得同時分管資產(chǎn)管理業(yè)務和自營業(yè)務；同一人不得兼任資產(chǎn)管理業(yè)務和自營業(yè)務的部門負責人；同一投資經(jīng)理不得同時辦理資產(chǎn)管理業(yè)務和自營業(yè)務。

第五十一條 【流動性管理】資產(chǎn)管理人應當建立流動性風險管理制度，合理配置資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)，關(guān)注流動性風險，并結(jié)合市場狀況和自身管理能力制定流動性風險控制預案，明確高級管理人員以及相關(guān)部門在流動性風險管理中的職責，建立健全考核及問責機制。

對于可能存在流動性風險的資產(chǎn)管理計劃，資產(chǎn)管理人應當及時制定風險處置預案，按照資產(chǎn)管理合同約定采取有效措施，及時向投資者充分披露有關(guān)信息，維護投資者合法權(quán)益，并向中國證監(jiān)會相關(guān)派出機構(gòu)和基金業(yè)協(xié)會報告。

第五十二條 【日常風險管理】資產(chǎn)管理人應當建立健全資產(chǎn)管理業(yè)務日常風險監(jiān)測、監(jiān)控機制，對資產(chǎn)管理賬戶

日內(nèi)或每季度結(jié)束之日起15個工作日內(nèi)向基金業(yè)協(xié)會報告資產(chǎn)管理計劃的運行信息、風險信息、違規(guī)信息。資產(chǎn)管理人應當編制資產(chǎn)管理業(yè)務管理報告，于每年結(jié)束之日起4個月內(nèi)向基金業(yè)協(xié)會報告資產(chǎn)管理計劃的運行信息、風險信息、違規(guī)信息。

第五十七條 【重大信息報送】發(fā)生對資產(chǎn)管理計劃有重大影響事件的，資產(chǎn)管理人應在2個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會相關(guān)派出機構(gòu)和基金業(yè)協(xié)會報告。

第五十八條 【復核】資產(chǎn)管理人應當真實、準確、完整、及時地報送備案材料，并對備案材料內(nèi)容的合規(guī)性負責。基金業(yè)協(xié)會可以通過書面審閱、問詢、約談等方式對備案材料進行復核。

第五十九條 【合規(guī)存疑解決機制】資產(chǎn)管理計劃合規(guī)性存疑的，基金業(yè)協(xié)會可以通過向中國證監(jiān)會相關(guān)部門咨詢、專家評審等方式予以判定。專家評審小組成員由中國證監(jiān)會相關(guān)部門及派出機構(gòu)、行業(yè)專家、基金業(yè)協(xié)會工作人員以及相應資產(chǎn)管理計劃的部分投資者組成，具體方案和程序由基金業(yè)協(xié)會另行制定。

第六十條 【現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查】基金業(yè)協(xié)會可以對資產(chǎn)管理人、資產(chǎn)托管人從事資產(chǎn)管理業(yè)務進行定期或者不定期的現(xiàn)場和非現(xiàn)場自律檢查，資產(chǎn)管理人和資產(chǎn)托管人應當予以配合。

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責任人員，基金業(yè)協(xié)會可采取書面警示、要求參加強制培訓等紀律處分。

第六十四條 【紀律處分】資產(chǎn)管理人有下列情形之一的，基金業(yè)協(xié)會可視情節(jié)輕重，相應采取談話提醒、書面警示、要求限期改正、加入黑名單、公開譴責、暫停受理或辦理資產(chǎn)管理業(yè)務等紀律處分；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，基金業(yè)協(xié)會可相應采取談話提醒、書面警示、要求參加強制培訓、加入黑名單、公開譴責等紀律處分。

（一）違反本辦法第十一條、第十二條規(guī)定，資產(chǎn)管理合同內(nèi)容和格式不符合基金業(yè)協(xié)會要求；

（二）違反本辦法規(guī)定第十八條、第十九條、第二十條、第三十一條、第三十五條、第三十六條、第三十八條、第四十一條、第四十七條、第四十九條、第五十一條、第五十二條、第五十四條、第五十六條、第五十七條規(guī)定，未按照要求辦理備案和信息報送；

（三）違反本辦法第二十六條規(guī)定，未按照要求進行盡職調(diào)查；

（四）違反本辦法第三十條、第三十一條規(guī)定，未按照要求遴選資產(chǎn)委托人、聘用第三方機構(gòu)，或者未對第三方機構(gòu)進行合規(guī)監(jiān)控和風險監(jiān)測，或者發(fā)現(xiàn)第三方機構(gòu)有違法違規(guī)行為未及時制止及報告；

名單、公開譴責紀律處分的，由基金業(yè)協(xié)會移交中國證監(jiān)會處理。

同一從業(yè)人員在一年之內(nèi)被采取兩次談話提醒、書面警示紀律處分的，基金業(yè)協(xié)會可要求其參加強制培訓；在二年內(nèi)被兩次要求參加強制培訓的，基金業(yè)協(xié)會可采取加入黑名單、公開譴責紀律處分。

第六十八條 【減輕處分】資產(chǎn)管理人及其從業(yè)人員積極主動采取補償投資者損失、與投資者達成和解等措施，減輕或消除不良影響的，基金業(yè)協(xié)會可以減輕對其作出的紀律處分。

第七章

附

則

第六十九條 【合伙企業(yè)】非公開募集資金，以進行投資活動為目的設立的公司或者合伙企業(yè)，由證券期貨經(jīng)營機構(gòu)直接或間接控制的機構(gòu)管理的，其投資活動適用本辦法。

第七十條 【證券投資咨詢機構(gòu)】證券投資咨詢機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務，適用本辦法。

第七十一條 【例外條款】資產(chǎn)管理人開展資產(chǎn)證券化業(yè)務另有規(guī)定的，從其規(guī)定。