第一篇：2009年第一次保薦代表人培訓(xùn)記錄-200905

2009年保薦代表人第一次培訓(xùn)記錄 5月8日上午 部領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)班致辭

——主講人：王林

王林指出，在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)影響加深的大背景下，投資銀行業(yè)務(wù)既有挑戰(zhàn)，又有機(jī)遇。當(dāng)前證券市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)在于深入學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀，為保增長(zhǎng)、保就業(yè)、保民生服務(wù)，近期目標(biāo)是提振市場(chǎng)信心，遠(yuǎn)期目標(biāo)是建立市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的良性機(jī)制。

一、保薦制度完善問(wèn)題

保薦制度、發(fā)審委制度和詢(xún)價(jià)制度是現(xiàn)階段發(fā)行監(jiān)管的基礎(chǔ)制度，更是發(fā)行審核體制市場(chǎng)化改革的重要組成部分，目的在于強(qiáng)化市場(chǎng)主體的自我約束機(jī)制。保薦人是第一道把關(guān)者，尤為重要。

2008年12月1日，《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》正式施行，此次保薦制度修訂主要內(nèi)容如下：

1、完善保薦機(jī)構(gòu)的內(nèi)控制度，通過(guò)嚴(yán)格的內(nèi)控實(shí)現(xiàn)對(duì)保薦業(yè)務(wù)的質(zhì)量控制。強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)要建立保薦工作底稿制度，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)控負(fù)責(zé)人的責(zé)任。強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)取得保薦資格的條件，將符合保薦代表人資格條件的從業(yè)人員不少于2人增加為4人，同時(shí)，要求保薦業(yè)務(wù)部門(mén)具有健全的業(yè)務(wù)規(guī)程、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制系統(tǒng)，內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置合理，具備相應(yīng)的研究能力、銷(xiāo)售能力等后臺(tái)支持。

2、強(qiáng)化對(duì)保薦代表人的管理，規(guī)范保薦代表人的行為，落實(shí)保薦代表人的責(zé)任。市場(chǎng)反映少數(shù)保薦代表人利用其在發(fā)行上市環(huán)節(jié)具有的特定角色和獨(dú)特作用，放松了勤勉盡責(zé)的要求，甚至有極少數(shù)保薦代表人淪為簽字機(jī)器，不實(shí)際參與項(xiàng)目。還有少數(shù)保薦代表人放棄職業(yè)操守，借發(fā)行上市的機(jī)會(huì)謀取不正當(dāng)利益。為此，本次修訂強(qiáng)化了保薦代表人的責(zé)任和處罰。保薦代表人必須參與盡職調(diào)查工作，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦代表人工作日志的管理。一旦發(fā)現(xiàn)簽字保薦人沒(méi)有參加盡職調(diào)查工作或盡職調(diào)查工作不徹底、不充分的，將采取措施，嚴(yán)重的要市場(chǎng)禁入。對(duì)保薦代表人職業(yè)操守提出更明確的要求，保薦代表人必須服從保薦機(jī)構(gòu)的管理，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦代表人進(jìn)行年度考核，并報(bào)告證監(jiān)會(huì)。

3、強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)的管理職能。增加保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦代表人的管理權(quán)限，以便保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦代表人實(shí)施更有效的管理。比如要求保薦機(jī)構(gòu)定期檢查保薦代表人的盡職調(diào)查工作日志、督促保薦代表人履行保薦職責(zé)；對(duì)保薦代表人應(yīng)進(jìn)行年度考核、評(píng)定，并將相關(guān)情況上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板推出的安排，《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》將進(jìn)行進(jìn)一步修訂。同時(shí)，繼續(xù)對(duì) 保薦制度、發(fā)行制度、詢(xún)價(jià)制度進(jìn)行改革完善，突出強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制，提高審核、發(fā)行的透明度。目前，已經(jīng)完成或正在進(jìn)行的工作如下：

1、發(fā)布發(fā)行保薦書(shū)和發(fā)行保薦工作報(bào)告的格式準(zhǔn)則。

2、發(fā)布證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)工作底稿指引。

3、起草保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控業(yè)務(wù)指引，明確內(nèi)控機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員配備和內(nèi)控流程。

4、組織對(duì)保薦業(yè)務(wù)的現(xiàn)場(chǎng)檢查。今年要組織證監(jiān)局對(duì)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行定期不定期的現(xiàn)場(chǎng)檢查，重點(diǎn)檢查內(nèi)控、底稿制度的建立及履行情況。[5月9日下午李慶應(yīng)在總結(jié)講話時(shí)通知本月底就要開(kāi)始檢查，希望大家做好準(zhǔn)備。另，通知及時(shí)補(bǔ)報(bào)保薦書(shū)和保薦工作報(bào)告]

5、對(duì)發(fā)審委否決項(xiàng)目的事后談話。

6、完善保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，對(duì)違法違規(guī)內(nèi)容進(jìn)行披露。

二、保薦制度的成效及目前存在的問(wèn)題

目前全國(guó)共有保薦代表人1180名，準(zhǔn)保薦代表人987名。作為證券發(fā)行上市市場(chǎng)化約束機(jī)制的重要步驟，保薦制度實(shí)施以來(lái)取得了積極的成效。一是執(zhí)業(yè)水平得到認(rèn)可，一線人員水平的提升是市場(chǎng)化發(fā)行的基礎(chǔ)。二是從源頭上提高了上市公司的質(zhì)量，防范了歷史上出現(xiàn)過(guò)的欺詐發(fā)行或上市當(dāng)年即虧損等惡性事件。雖有立立電子這樣的事情，但總體情況向好。三是責(zé)任落實(shí)，特別是保薦辦法修訂后，保薦責(zé)任更具可操作性。對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人責(zé)任的落實(shí)，有利于逐步形成市場(chǎng)主體各司其職、各負(fù)其責(zé)、各擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的良好局面。目前保薦制度的作用得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同和支持。保薦制度的理念，已經(jīng)逐步內(nèi)化為保薦業(yè)務(wù)從業(yè)人員的行為準(zhǔn)則。但是保薦業(yè)務(wù)目前仍然存在不少問(wèn)題：

1、保薦機(jī)構(gòu)的質(zhì)量控制和內(nèi)部控制不夠完善，缺乏嚴(yán)格的程序，推薦的企業(yè)部分明顯不符合首次公開(kāi)發(fā)行股票條件，今年以來(lái)有20多家企業(yè)撤回申請(qǐng)，風(fēng)險(xiǎn)控制不到位。部分已上市項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的暴露也說(shuō)明存在把關(guān)不嚴(yán)的情形。

2、保薦代表人的專(zhuān)業(yè)判斷存在欠缺，對(duì)發(fā)行上市條件的理解與市場(chǎng)的普遍理解有差距，對(duì)獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力、實(shí)際控制人等問(wèn)題，作過(guò)寬解釋?zhuān)庖?guī)則。

3、保薦代表人勤勉盡責(zé)不夠，對(duì)在審企業(yè)未能及時(shí)持續(xù)跟蹤和報(bào)告，申請(qǐng)文件制作粗糙、信息披露不全面，對(duì)發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位等信息的描述存在前后矛盾、夸大事實(shí)的情況。保薦代表人兼職現(xiàn)象嚴(yán)重，惡化了行業(yè)形象，對(duì)制度運(yùn)行造成影響。

三、向保薦代表人提出的建議

1、樹(shù)立正確的職業(yè)道德規(guī)范。現(xiàn)在有人頻繁轉(zhuǎn)會(huì)，謀取暴利。有人四年來(lái)轉(zhuǎn)會(huì)四次，沒(méi)做過(guò)一個(gè)項(xiàng)目。我們享受行業(yè)應(yīng)有的高薪，但要有相應(yīng)的付出，以形成保薦代表人良好的社會(huì)形象。

2、加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高專(zhuān)業(yè)判斷能力。投行的使命在于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，不僅要考察企業(yè)的合規(guī)性，更要關(guān)注其長(zhǎng)遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展能力。要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的把握能力，提升對(duì)行業(yè)、市場(chǎng)的綜合判斷能力。

3、多反思自身的執(zhí)業(yè)責(zé)任。對(duì)個(gè)人而言，現(xiàn)有的法規(guī)是最低要求；在新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)條件下，當(dāng)法規(guī)有沖突時(shí)，希從嚴(yán)把握、審慎推薦；全面落實(shí)新修訂的保薦辦法，還市場(chǎng)一個(gè)真實(shí)的上市公司。對(duì)客戶(hù)而言，要忠誠(chéng)、平等對(duì)待，在同等條件下不能因規(guī)模大小而區(qū)別對(duì)待；要做好保密工作。保薦代表人隊(duì)伍的市場(chǎng)形象需要大家共同維護(hù)，要尊重同行、公平競(jìng)爭(zhēng)。

5月8日

IPO審核有關(guān)問(wèn)題

主講人：陳永民 證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部

一、對(duì)在審企業(yè)有關(guān)工作要求

當(dāng)前在審企業(yè)處于歷史最高水平。對(duì)在審企業(yè)要求如下。

（一）重大變化及時(shí)報(bào)告

當(dāng)前，經(jīng)業(yè)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境變化大，有些行的企業(yè)業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)較大變化，有些企業(yè)可能對(duì)投融資進(jìn)行調(diào)整，保薦人應(yīng)及時(shí)報(bào)告。

（二）如變更募集資金投資項(xiàng)目，保薦人要對(duì)項(xiàng)目出核查意見(jiàn)，并重新征求發(fā)改委意見(jiàn)。

（三）在審企業(yè)，如果出現(xiàn)增資引入新股東，或出現(xiàn)股東（不論大股東還是小股東）進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)毘坊夭牧希匦律陥?bào)。

（四）利潤(rùn)分配問(wèn)題，發(fā)行人需在實(shí)施完畢后才上發(fā)審會(huì)，如分配股票股利，須追加利潤(rùn)分配實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。保薦機(jī)構(gòu)需對(duì)審核期間利潤(rùn)分配的必要性、合理性進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明，就利潤(rùn)分配方案的實(shí)施對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)情況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響進(jìn)行分析并出核查意見(jiàn)。以往招股書(shū)對(duì)利潤(rùn)分配的披露比較籠統(tǒng)，現(xiàn)結(jié)合《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，招股書(shū)對(duì)利潤(rùn)分配的披露要包括股利分配的原則、股利分配的形式選擇、是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅、現(xiàn)金分紅的條件等；選擇現(xiàn)金分紅的，可進(jìn)一步明確現(xiàn)金股利占當(dāng)期實(shí)現(xiàn)可分配利潤(rùn)的比例。

（五）在審企業(yè)期后事項(xiàng)、會(huì)后事項(xiàng)要認(rèn)真核查

（六）為做到審核過(guò)程留痕，保持發(fā)行審核工作的嚴(yán)肅性，減少申報(bào)的隨意性，今后撤回材料要說(shuō)明具體原因。

二、保薦工作存在的問(wèn)題

（一）所報(bào)企業(yè)條件不成熟，申報(bào)項(xiàng)目把關(guān)不嚴(yán)，存在明顯不符合基本發(fā)行條件的問(wèn)題。

（二）信息披露核查不夠，信息披露存在瑕疵。

（三）未對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)意見(jiàn)進(jìn)行必要核查，其他機(jī)構(gòu)所出意見(jiàn)存在明顯不當(dāng)。

（四）材料制作粗糙，文件內(nèi)容前后矛盾，說(shuō)法不一。

（五）不及時(shí)報(bào)告重大事項(xiàng)（股權(quán)變動(dòng)、訴訟、市場(chǎng)重大變化），不及時(shí)撤回材料。

三、IPO審核若干問(wèn)題

（一）董事、高管誠(chéng)信問(wèn)題

要求符合公司法21、147、148、149條，首發(fā)辦法21、22、23條的規(guī)定。關(guān)注高管的競(jìng)業(yè)禁止，從改制、出資、歷史沿革（子公司及兄弟公司）、資金往來(lái)等方面關(guān)注董事、高管的忠實(shí)、誠(chéng)信義務(wù)。如國(guó)企管理人員新設(shè)公司收購(gòu)原公司的情形、高管與擬上市公司共設(shè)公司的情形、高管持股公司與擬上市公司存在大量交易的情形，以及破產(chǎn)企業(yè)與高管關(guān)系的問(wèn)題，需要重點(diǎn)關(guān)注。推薦企業(yè)發(fā)行審核時(shí)根據(jù)其過(guò)往情況，著眼于未來(lái)可能存在的不確定性。

（二）股東超200人問(wèn)題，原則上不要求、不支持為上市而進(jìn)行清理。如股東自愿轉(zhuǎn)讓?zhuān)栌芍薪閷?duì)轉(zhuǎn)讓雙方是否知情、是否自愿、是否存在糾紛進(jìn)行逐一核查確認(rèn)。股東的股東超過(guò)200人，也不行，但如屬小股東且本身就是上市公司的除外。城商行2006年后形成的股東超200人的，不行。委托、信托持股不行，清理也不能超過(guò)200人。對(duì)于在發(fā)行人股東及其以上層次套數(shù)家公司或單純?yōu)槌止赡康脑O(shè)立的公司，股東人數(shù)應(yīng)合并計(jì)算。但要看具體情況。

（三）獨(dú)立性問(wèn)題。主業(yè)獨(dú)出，還是整體上市，更側(cè)重于整體上市，對(duì)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)，原則上要求應(yīng)整體上市；關(guān)注關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化問(wèn)題；資金占用，不僅是解決的問(wèn)題，還要關(guān)注其他業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，關(guān)注其他業(yè)務(wù)對(duì)擬上市公司資金的渴求程度，從公司架構(gòu)上判斷未來(lái)是否發(fā)生。

（四）重大違法行為的審核。重大違法，指違反國(guó)家法律、行政法規(guī)，且受到行政處罰、情節(jié)嚴(yán)重的行為。原則上，罰款以上的行政處罰均屬重大違法行為，但處罰機(jī)關(guān)認(rèn)定為不屬于重大、且能依法作出合理說(shuō)明的除外。對(duì)行政處罰不服正在行政復(fù)議或訴訟的，不影響對(duì)重大違法行為的認(rèn)定，但可申請(qǐng)暫緩作出決定。

（五）上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題的審核。對(duì)IPO前的增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)攸c(diǎn)關(guān)注行為的真實(shí)性、合法合規(guī)性，即是否履行了相應(yīng)的決策程序，是否簽署了合法的轉(zhuǎn)讓合同，是否是轉(zhuǎn)讓雙方的真實(shí)意思表示，是否已經(jīng)支付價(jià)款、辦理了工商變更手續(xù)，是否存在潛在糾紛，是否有代持；關(guān)注轉(zhuǎn)讓的原因及合理性，新股東與發(fā)行人或原股東、保薦人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，要求披露該股東的實(shí)際控制人，說(shuō)明資金來(lái)源的合法性。

涉及工會(huì)或持股會(huì)的，要一一確認(rèn)并核查；

定價(jià)方面，對(duì)于以?xún)糍Y產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓、或者以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的，要說(shuō)明原因并中介核查，涉及 國(guó)資的，關(guān)注是否履行評(píng)估及報(bào)備，是否履行公開(kāi)掛牌拍賣(mài)等程序，如程序違規(guī)，需取得省級(jí)國(guó)資部門(mén)的確認(rèn)文件。

關(guān)于股份鎖定，發(fā)行前一年增資的股份鎖三年，發(fā)行前一年從應(yīng)當(dāng)鎖三年的股東處轉(zhuǎn)讓而來(lái)的股份鎖三年；高管的直接、間接持股，均需符合公司法142條的鎖定要求。

（六）環(huán)保問(wèn)題。曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問(wèn)題受到處罰的，保薦人和律師應(yīng)對(duì)其是否構(gòu)成重大違法行為出具核查意見(jiàn)，并取得相應(yīng)環(huán)保部門(mén)的意見(jiàn)。

（七）土地問(wèn)題。保薦人及律師應(yīng)就發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募投項(xiàng)目用地是否合法合規(guī)發(fā)表明確意見(jiàn)。《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》（國(guó)發(fā)[2008]3號(hào)文）作為規(guī)范性文件，應(yīng)將其作為核查及發(fā)表意見(jiàn)的依據(jù)。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，要專(zhuān)項(xiàng)核查以下內(nèi)容并發(fā)表意見(jiàn)：

1、土地使用權(quán)取得方式、土地使用權(quán)證書(shū)的辦理情況；

2、土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價(jià)款的繳納或支付情況及其來(lái)源；

3、土地閑置情況及土地閑置費(fèi)的繳納情況；

4、是否存在違法用地項(xiàng)目；

5、土地開(kāi)發(fā)是否符合土地使用權(quán)出讓合同的相關(guān)約定，是否存在超過(guò)土地出讓合同約定的開(kāi)發(fā)日期滿一年，完成土地開(kāi)發(fā)面積不足1/3或投資不足1/4的情形。

募集資金投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目的，項(xiàng)目用地應(yīng)已經(jīng)落實(shí)，即要取得土地使用權(quán)證書(shū)；投資非房地產(chǎn)項(xiàng)目的，項(xiàng)目用地應(yīng)基本落實(shí)。招股書(shū)中應(yīng)披露募投項(xiàng)目用地的取得方式、相關(guān)土地出讓金、轉(zhuǎn)讓價(jià)款或租金支付情況、產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)辦理情況。

（八）先A后H及H股公司回境內(nèi)上市問(wèn)題。先A后H要點(diǎn)：A股材料受理后，可向港交所提交申請(qǐng)材料；A股的發(fā)行比例須滿足法定最低比例（10%或25%）；H股的價(jià)格須不低于A股發(fā)行價(jià)，H股定價(jià)原則須披露；H股公司可獨(dú)家發(fā)起，先A后H不能獨(dú)家發(fā)起；信息披露按A股要求進(jìn)行。H股公司回境內(nèi)上市要點(diǎn)：按首發(fā)要求申報(bào)和審核；計(jì)算最低發(fā)行比例時(shí)合并H股公眾股；信息披露從“孰嚴(yán)原則”；面值不是1元的也可發(fā)行；暫不考慮香港創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)轉(zhuǎn)A股，可先轉(zhuǎn)讓香港主板后A 股。

（九）文化企業(yè)上市問(wèn)題。

共性問(wèn)題：股份公司設(shè)立不滿三年。獨(dú)立性有缺陷，難以做到整體上市，如出版集團(tuán)中，有的出版社不能進(jìn)入上市公司；報(bào)業(yè)及電視臺(tái)改制，核心資產(chǎn)不能進(jìn)入上市公司；存續(xù)部分生存能力差。經(jīng)營(yíng)區(qū)域性明顯，行政分割制約了發(fā)展空間。資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力不突出。

建議：支持文化企業(yè)整體重組；先規(guī)范改制，大量的文化企業(yè)豁免發(fā)行上市條件是不現(xiàn)實(shí)的；支持?jǐn)M上市文化企業(yè)跨區(qū)域拓展，形成優(yōu)勝劣汰機(jī)制；支持已上市文化企業(yè)并購(gòu)重組，利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

（十）軍工企業(yè)上市信息披露問(wèn)題。軍工企業(yè)申請(qǐng)信息披露豁免，首先，必須報(bào)國(guó)防科工委同意；其次，保薦機(jī)構(gòu)須判斷豁免披露是否影響投資者的判斷；如果豁免披露的內(nèi)容過(guò)多，將被認(rèn)定不適宜 成為公眾公司。

四、提問(wèn)環(huán)節(jié)的主要問(wèn)題

1、關(guān)于取消證券發(fā)行實(shí)質(zhì)性審核的建議

考慮到對(duì)于發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作、持續(xù)盈利能力方面判斷存在難度，而且申請(qǐng)文件可能存在虛假陳述的情形，因此取消證券發(fā)行的實(shí)質(zhì)性審核目前難以實(shí)現(xiàn)。

（1）中介機(jī)構(gòu)要對(duì)推薦企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，尤其是保薦機(jī)構(gòu)要做實(shí)質(zhì)性判斷；（2）證監(jiān)會(huì)的初審階段：合規(guī)性審核，盡量不做實(shí)質(zhì)性審核；（3）發(fā)審委審核階段：投票表決方式?jīng)Q定其具有實(shí)質(zhì)性審核特點(diǎn)。

2、關(guān)于提高審核過(guò)程中透明度的建議

認(rèn)為目前審核過(guò)程中的溝通機(jī)制是暢通的，保薦人、發(fā)行人與證監(jiān)會(huì)相關(guān)審核人員可通過(guò)以下途徑進(jìn)行溝通：

（1）見(jiàn)面會(huì)階段的溝通；（2）書(shū)面反饋后的溝通；（3）發(fā)審委會(huì)議上的口頭陳述。

3、外資化架構(gòu)問(wèn)題

關(guān)注的對(duì)象是：本來(lái)是境內(nèi)個(gè)人持有的境內(nèi)企業(yè)，境內(nèi)個(gè)人在境外設(shè)立SPV，然后將境內(nèi)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)給SPV。真外資投資的，不受此審核要求影響。

審核態(tài)度：將外資架構(gòu)恢復(fù)為境內(nèi)直接控股，如果沒(méi)有導(dǎo)致實(shí)際控制人、高管、業(yè)務(wù)的調(diào)整，且外資化和落地過(guò)程符合外資、外匯管理規(guī)定，則不構(gòu)成上市障礙。對(duì)于境內(nèi)企業(yè)外資化后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的部分，可以保留，僅要求實(shí)際控制人控制的部分恢復(fù)為境內(nèi)直接控制。

外資化架構(gòu)不變的企業(yè)上市，目前仍然在征求有關(guān)部門(mén)的意見(jiàn)，目前來(lái)看存在的問(wèn)題：（1）資金流動(dòng)、股權(quán)安排、股東承諾等情況比較復(fù)雜，如公司治理、股權(quán)退出、對(duì)堵條款等情況難以核實(shí)；

（2）避稅港公司本身缺乏透明度，控股股東等情況難以核查；（3）假外資現(xiàn)象突出（超過(guò)三分之一），對(duì)經(jīng)濟(jì)存在負(fù)面影響

根據(jù)1995年1月1日對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部發(fā)布的《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問(wèn)題的暫行規(guī)定》規(guī)定，發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓須在公司登記3年后進(jìn)行，并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。該規(guī)定尚未明確廢止，目前外商投資股份有限公司在設(shè)立后3年內(nèi)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓如經(jīng)過(guò)設(shè)立外商投資股份有限公司時(shí)原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)即可，并不屬于違反規(guī)定。

4、分拆上市

（1）境內(nèi)上市公司作為第一大股東：尚不可操作，關(guān)鍵取決于上市部的意見(jiàn)。（2）境外上市公司作為第一大股東：取決于境外是否有相關(guān)規(guī)定，審核關(guān)注發(fā)行人的獨(dú)立性、業(yè)務(wù)的相關(guān)性。

4、實(shí)際控制人在服刑期間

雖然首發(fā)管理辦法沒(méi)有規(guī)定，但認(rèn)為實(shí)際控制人的要求應(yīng)比高管更為嚴(yán)格，因此，不符合發(fā)行上市條件。

5、合伙企業(yè)持股問(wèn)題

由于目前合伙企業(yè)開(kāi)戶(hù)問(wèn)題尚未解決，因此，對(duì)于合伙企業(yè)持有股份的公司申請(qǐng)上市，目前雖然受理但無(wú)法進(jìn)行具體審核。

6、社保和公積金的繳納問(wèn)題

由于我國(guó)的社保、公積金繳納規(guī)定不盡完善，各地具體操作不盡相同，使部分企業(yè)在為農(nóng)民工、流動(dòng)職工繳納社保和公積金方面存在困難。

對(duì)于未能為部分員工繳納的社保和公積金的企業(yè)，需進(jìn)行以下工作：（1）核實(shí)和說(shuō)明未能繳納的原因；（2）取得當(dāng)?shù)厣绫２块T(mén)的相關(guān)文件；

（3）實(shí)際控制人承諾：如需補(bǔ)繳，由其承擔(dān)。

7、國(guó)有企業(yè)改制程序瑕疵問(wèn)題

對(duì)于國(guó)有企業(yè)改制程序中存在未經(jīng)評(píng)估、轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯低于凈資產(chǎn)等瑕疵問(wèn)題，不建議進(jìn)行補(bǔ)充評(píng)估等方式，可通過(guò)以下方式彌補(bǔ)：

（1）核查改制當(dāng)時(shí)是否存在相關(guān)特殊規(guī)定或文件；

（2）國(guó)資部門(mén)的事后確認(rèn)文件，對(duì)于重大程序瑕疵需取得省級(jí)國(guó)資部門(mén)的確認(rèn)文件。

8、外資企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題

外資企業(yè)在大陸和海外都存在業(yè)務(wù)的，通過(guò)市場(chǎng)分割協(xié)議或海外停業(yè)等方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，很難得到認(rèn)可，主要是市場(chǎng)邊界難以確定。

9、募集資金投資項(xiàng)目問(wèn)題

（1）審核關(guān)注募集資金投資項(xiàng)目對(duì)公司持續(xù)盈利能力的影響。

（2）募集資金投資項(xiàng)目變更的話，不要求撤回材料，但需要就變更的募集資金項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，并發(fā)表意見(jiàn)。

（3）補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例無(wú)明確限定，要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)模式確定，如工程類(lèi)企業(yè)募集資金多數(shù)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金是可行的，而傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例不宜過(guò)大。

10、持股比例第一大股東發(fā)生變化，則認(rèn)定實(shí)際控制人發(fā)生變化。【遼寧榮信？一致性動(dòng)協(xié)議】

11、審核期間股權(quán)變動(dòng)，撤回重報(bào)。小股東的股權(quán)變動(dòng)也要撤，小股東中有工會(huì)持股，也不行。

5月8日 首發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)問(wèn)題

主講人：常軍勝

一、近期發(fā)布的首發(fā)申請(qǐng)財(cái)務(wù)方面規(guī)定

（一）3號(hào)適用意見(jiàn)，關(guān)于發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化

法規(guī)要求發(fā)行人最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)重大變化，但現(xiàn)實(shí)是實(shí)際控制人為上市需要有整合業(yè)務(wù)的需求，為此出文規(guī)范。

主要內(nèi)容，同一控制下的重組，從資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入（扣內(nèi)部交易）、利潤(rùn)總額三個(gè)指標(biāo)考察，以大吃小，增加披露要求，要含最近一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；以小吃大，運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。同時(shí)，不僅考察財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要考察業(yè)務(wù)相關(guān)性。相同業(yè)務(wù)，上下游業(yè)務(wù)，為滿足業(yè)務(wù)完整性的調(diào)整（如整合銷(xiāo)售公司），視為同一控制下的重組。完全不同的業(yè)務(wù)，不行。發(fā)行申請(qǐng)前一年一期多次重組的，累計(jì)計(jì)算，以加權(quán)方式測(cè)算指標(biāo)。

對(duì)申報(bào)報(bào)表的編制，明確：

1、重組超過(guò)20%的（有重要影響），至少需包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。即重組的內(nèi)容要反映在報(bào)表基準(zhǔn)日前。

2、重組屬于同一控制下企業(yè)合并事項(xiàng)的，被重組方合并前的凈損益應(yīng)計(jì)入非經(jīng)常性損益，并在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示。即追溯調(diào)整，扣非。

3、同一控制下的非企業(yè)合并事項(xiàng)，且被重組方相關(guān)指標(biāo)超過(guò)20%的，應(yīng)假定重組后的公司架構(gòu)在申報(bào)期期初即已存在，編制備考報(bào)表，并由會(huì)計(jì)師出具意見(jiàn)。

（二）信息披露解釋性公告第1號(hào)—非經(jīng)常性損益

在說(shuō)到稅收返還時(shí)，指出中國(guó)稅收制度不規(guī)范，稅法執(zhí)行受政策影響大，企業(yè)納稅不合規(guī)情有可原，但無(wú)論如何，發(fā)行人不能將可能的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給新的投資者。

對(duì)歷史上的稅收不規(guī)范，如某企業(yè)遲延交稅，06年該完的稅至08年才交，處理建議：

1、找當(dāng)?shù)卣咧С郑缭撈髽I(yè)提交了縣政府會(huì)議紀(jì)要，對(duì)該類(lèi)企業(yè)可減免緩；

2、當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門(mén)認(rèn)可，不處罰；

3、律師、保薦人意見(jiàn)；

4、股東承諾。

房地產(chǎn)企業(yè)土地增值稅，建議：

1、按當(dāng)?shù)卣哂?jì)提；

2、股東承諾如計(jì)提不足，原股東補(bǔ)足。

二、在審企業(yè)2008年年報(bào)相關(guān)情況和關(guān)注問(wèn)題

1、與在審IPO公司申報(bào)會(huì)計(jì)師溝通

共涉及31家會(huì)計(jì)師事務(wù)所，涉及在審企業(yè)116家，占40%。

2、重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題 建議重點(diǎn)關(guān)注08年下半年的業(yè)績(jī)變化情況：（1）在審企業(yè)所處行業(yè)在2008年下半年的變化情況

（2）縱向比較在審企業(yè)2008年下半年與2008年上半年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量指標(biāo)（3）橫向比較2008年下半年在審企業(yè)與同類(lèi)上市公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量指標(biāo)

（4）確實(shí)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑跡象的再審企業(yè)，在招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素作具體披露，影響重大的，須作重大事項(xiàng)提示。

目前，汽車(chē)零部件、房地產(chǎn)、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、出口導(dǎo)向型企業(yè)，下滑嚴(yán)重。對(duì)2008年業(yè)績(jī)下滑要有平常心，如實(shí)反映，下滑是正常的。

共有26家企業(yè)撤材料，14家因業(yè)績(jī)下滑撤，分別為：電子元器件3家（出口配套），紡織2家，金屬制造2家（原材料價(jià)格大幅波動(dòng)），文化用品1家，證券公司1家，普通制造5家。90%的企業(yè)集中在制造業(yè)，反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，出口導(dǎo)向，外需為主。

目前在審汽車(chē)零部件企業(yè)較多，受影響的也較多。

三、其他問(wèn)題

1、資產(chǎn)評(píng)估增值問(wèn)題

（1）對(duì)于改制設(shè)立有限責(zé)任公司或股份有限公司時(shí)進(jìn)行評(píng)估調(diào)賬的，不構(gòu)成障礙，但要求持續(xù)運(yùn)行三年方能申請(qǐng)。

（2）對(duì)于公司以評(píng)估增值的自有資產(chǎn)對(duì)自身進(jìn)行增資的情況，屬于出資不實(shí)，必須進(jìn)行糾正。（3）對(duì)于企業(yè)歷史上的出資資產(chǎn)質(zhì)量差、評(píng)估價(jià)值較高的情況，屬于會(huì)計(jì)問(wèn)題，應(yīng)合理計(jì)提減值。如要對(duì)評(píng)估增值過(guò)高的出資進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)足，不需要對(duì)出資資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行追溯調(diào)整，補(bǔ)足的現(xiàn)金直接計(jì)入資本公積。

（4）對(duì)于涉及國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)改制未能進(jìn)行評(píng)估的，屬于程序瑕疵，不提倡評(píng)估復(fù)核，需要主管部門(mén)對(duì)改制出具意見(jiàn)。如改制時(shí)資產(chǎn)已攤銷(xiāo)完畢，對(duì)目前財(cái)務(wù)狀況無(wú)影響的話，不構(gòu)成障礙。

2、非典型同一控制人下合并、業(yè)務(wù)重組

（1）通過(guò)資產(chǎn)、股權(quán)收購(gòu)方式屬于典型的同一控制人下重組，要將收購(gòu)的資產(chǎn)、股權(quán)可作為獨(dú)立核算主體，進(jìn)行追溯調(diào)整，納入合并申報(bào)報(bào)表。

（2）通過(guò)業(yè)務(wù)承接、人員承接、銷(xiāo)售渠道承接的方式屬于非典型的同一控制人下的重組，要做延伸審計(jì)，即將被承接業(yè)務(wù)、人員、銷(xiāo)售渠道的原企業(yè)進(jìn)行審計(jì)，并納入備考合并利潤(rùn)表，以供參考。

案例一：

A公司與發(fā)行人甲是同一控制下企業(yè)，A公司向甲銷(xiāo)售控制系統(tǒng)和控制裝置，為上市需要，甲收 購(gòu)A公司的控制系統(tǒng)和控制裝置的相關(guān)資產(chǎn)，構(gòu)成非典型同一控制下合并、業(yè)務(wù)重組，參照企業(yè)合并進(jìn)行。A公司前三年的會(huì)計(jì)報(bào)表要由申報(bào)會(huì)計(jì)師審計(jì)，追溯調(diào)整，除非能論證出A公司不具備會(huì)計(jì)核算條件。

案例二：

發(fā)行人乙與銷(xiāo)售公司A、B、C為同一控制下企業(yè)，為上市，發(fā)行人乙接受了A、B、C的人員和渠道，擁有了完整的銷(xiāo)售體系。但在整合過(guò)程中，呈如下特點(diǎn)：

1、沒(méi)有對(duì)價(jià)；

2、A、B、C三公司債務(wù)與乙無(wú)關(guān)系；

3、A、B、C已注銷(xiāo)或正在注銷(xiāo)。此時(shí)，需對(duì)A、B、C進(jìn)行延伸審計(jì)，防止虛假銷(xiāo)售。報(bào)表不合并，備考利潤(rùn)表，披露。

以上案例中，發(fā)行人甲收購(gòu)資產(chǎn)的行為構(gòu)成企業(yè)合并行為，發(fā)行人乙的行為不構(gòu)成，但甲和乙的行為均適用3號(hào)意見(jiàn)。

另，指出：如有同一控制，又有非同一控制下的合并，但非同一控制下合并為輔時(shí)，兩種合并統(tǒng)一計(jì)算，按同一控制下合并的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算運(yùn)行時(shí)間。實(shí)質(zhì)為放松管制。

3、出資時(shí)存在虛開(kāi)發(fā)票問(wèn)題

某公司上市過(guò)程中被舉報(bào)設(shè)立時(shí)實(shí)物出資（固定資產(chǎn)和存貨）時(shí)用的是假發(fā)票，稱(chēng)系評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估時(shí)要求提供，而股東取得資產(chǎn)時(shí)未有發(fā)票。涉及金額700萬(wàn)元，占當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本的90%；且申報(bào)期末固定資產(chǎn)、存貨已經(jīng)沒(méi)有賬面余額。目前該項(xiàng)目還沒(méi)有上會(huì)，會(huì)里意見(jiàn)是雖然目前來(lái)看金額不大，但性質(zhì)是作假，要做特別提示且提請(qǐng)發(fā)審委關(guān)注。

4、評(píng)估增值過(guò)大

某公司股東以生產(chǎn)線出資，原值7800萬(wàn)增值為3億元，使得公司注冊(cè)資本由750萬(wàn)變?yōu)?.5億元。會(huì)里認(rèn)為評(píng)估報(bào)告和后來(lái)復(fù)核的評(píng)估報(bào)告不能反映資產(chǎn)評(píng)估增值的合理依據(jù)，企業(yè)關(guān)于對(duì)該生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造等原因?qū)е略鲋嫡f(shuō)法，會(huì)里表示難以認(rèn)同。

5、濫用會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)差錯(cuò)

會(huì)計(jì)估計(jì)變更，應(yīng)未來(lái)適用；重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，應(yīng)追溯調(diào)整。如某企業(yè)2008年末賬面股票投資由于股價(jià)下跌存在浮虧，即使2008年度審計(jì)報(bào)告出具時(shí)股票價(jià)格已大幅上漲，但該企業(yè)2008年末交易性金融資產(chǎn)賬面價(jià)值還應(yīng)依據(jù)2008年末的市場(chǎng)價(jià)格確定。

某證券公司，2004年因擅自將委托方資金購(gòu)買(mǎi)股票涉訴，1億元委托資金產(chǎn)生損失8300萬(wàn)元，當(dāng)年作了預(yù)計(jì)負(fù)債，導(dǎo)致當(dāng)年虧損。2007年因滿足上市條件需要，又根據(jù)07年的市場(chǎng)環(huán)境認(rèn)定該處理為會(huì)計(jì)差錯(cuò)，進(jìn)行了追溯調(diào)整，使得2004年盈利。屬于典型的濫用會(huì)計(jì)差錯(cuò)。

6、發(fā)行前相近業(yè)務(wù)剝離

業(yè)務(wù)相同，為包裝業(yè)績(jī)而剝離不符合整體上市要求；縱然是不同業(yè)務(wù)，也不鼓勵(lì)剝離，重點(diǎn)鼓勵(lì)整體上市。

7、原始報(bào)表和申報(bào)報(bào)表差異

無(wú)差異是不正常的，說(shuō)明作假；有差異沒(méi)有關(guān)系，披露即可。

差異大，大幅調(diào)增報(bào)告期利潤(rùn)的：

（1）取得充足證據(jù)，說(shuō)明該差異的真實(shí)性；

（2）由于差異產(chǎn)生的補(bǔ)繳稅款事項(xiàng)，需要取得稅務(wù)主管部門(mén)的相關(guān)文件，確認(rèn)不對(duì)補(bǔ)繳稅款進(jìn)行處罰；

（3）實(shí)際控制人、控股股東承諾：如因補(bǔ)繳稅款事項(xiàng)而遭到罰款，由其承擔(dān)。

會(huì)里要求提供的“原始財(cái)務(wù)報(bào)表”是公司當(dāng)年度向稅務(wù)部門(mén)實(shí)際報(bào)送的財(cái)務(wù)報(bào)表。目的是通過(guò)報(bào)表差異發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。

目前很多公司按照經(jīng)申報(bào)會(huì)計(jì)師審計(jì)后的申報(bào)報(bào)表，相應(yīng)更改原始報(bào)表，導(dǎo)致原報(bào)與申報(bào)基本無(wú)差異，由此掩蓋了重大審計(jì)調(diào)整事項(xiàng)。

7、“最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損”的理解

《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十三條規(guī)定的條件中，“最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損”是從合并口徑要求的。對(duì)于母公司報(bào)表的最近一期末分配利潤(rùn)為負(fù)的情況，要做出合理說(shuō)明、解釋。同時(shí)對(duì)于母公司屬于控股型公司的情況，要關(guān)注母公司對(duì)子公司的控制力，要從制度安排上保障將來(lái)的利潤(rùn)分配能夠得到滿足。

5月9日 上市公司再融資政策解讀

主講人：羅衛(wèi)

一、審核依據(jù)

主要是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》以及規(guī)范性文件《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》、《上市公司股東發(fā)行可交換債券試行規(guī)定》。

二、上市公司融資產(chǎn)品介紹

（一）目前上市公司再融資的審核情況

1、非公開(kāi)發(fā)行股票：目前唯一正常審核和發(fā)行的融資方式，2009年公司18家發(fā)行，金額合計(jì)129億。

2、公開(kāi)發(fā)行股票、配股、可轉(zhuǎn)債：受理后正常審核，但是均未提交發(fā)審委。

3、公司債：發(fā)審委審核通過(guò)后均未取得發(fā)行批文。

4、可分離債：由于涉及權(quán)證問(wèn)題，目前暫停受理和審核。

5、可交換債：目前受理2家，由于可交換債需要將股份登記質(zhì)押，目前證監(jiān)會(huì)正在與最高院協(xié)商該質(zhì)押的優(yōu)先權(quán)問(wèn)題，避免股份在登記質(zhì)押后被司法凍結(jié)。

（二）上市公司融資產(chǎn)品介紹

1、配股

必須采用代銷(xiāo)方式，認(rèn)購(gòu)股數(shù)沒(méi)有達(dá)到擬配數(shù)量的70%，發(fā)行失敗。對(duì)發(fā)行價(jià)格沒(méi)有約束，發(fā)行股份沒(méi)有鎖定期。

2、增發(fā) 特點(diǎn)：

（1）市價(jià)發(fā)行，在市場(chǎng)不好時(shí)存在較大的承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，券商對(duì)該品種比較謹(jǐn)慎。06年之前增發(fā)可以打折發(fā)行。

（2）稀釋老股東權(quán)益。中外合資上市公司增發(fā)要注意外資的比例，一般外方比較關(guān)注股權(quán)的比例。

（3）融資規(guī)模。理論上沒(méi)有融資規(guī)模的限制，現(xiàn)實(shí)情況需要考慮市場(chǎng)因素、公司現(xiàn)有凈資產(chǎn)規(guī)模，保薦人必須務(wù)實(shí)考慮。

關(guān)注：發(fā)行人最近一期不存在較大金額的金融投資，否則，存在增發(fā)資金用于金融性投資的嫌疑。

3、非公開(kāi)發(fā)行股票

發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)：某種程度上，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小，沒(méi)有發(fā)行數(shù)量及發(fā)行比例的限制。而且在市場(chǎng)下滑的情況下，拿到發(fā)行批文后，原來(lái)的發(fā)行底價(jià)跌破，發(fā)行人可以重新走程序調(diào)整發(fā)行底價(jià)，因此困擾非公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行價(jià)格問(wèn)題可以得到解決。

給境外投資者定向發(fā)行，必須先拿到商務(wù)部的批文，發(fā)行部才會(huì)受理。

認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià)：現(xiàn)金和資產(chǎn)都可以認(rèn)購(gòu)，如果資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，報(bào)上市部審核，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，報(bào)發(fā)行部審核。關(guān)于用債權(quán)認(rèn)購(gòu)，與上市公司無(wú)關(guān)的債權(quán)，不應(yīng)該考慮，與上市公司有關(guān)的債權(quán)，可以考慮，相當(dāng)于債轉(zhuǎn)股。

重大資產(chǎn)重組的非公開(kāi)發(fā)行和募集資金的非公開(kāi)發(fā)行，必須分兩步實(shí)施，走兩次程序，先做重大資產(chǎn)重組，再做非公開(kāi)發(fā)發(fā)行。

4、可轉(zhuǎn)換公司債券

基本上作為公開(kāi)增發(fā)來(lái)看待和審核，轉(zhuǎn)股價(jià)格可以不斷修正，最終基本都能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。經(jīng)調(diào)研，市場(chǎng)呼聲較大，發(fā)行人更愿意做轉(zhuǎn)債，投行也較認(rèn)可該融資品種。

5、分離交易可轉(zhuǎn)債

2008年基本暫停，主要是權(quán)證上市后炒作厲害，市場(chǎng)非理性。

6、公司債券

? 募集資金的用途比較市場(chǎng)化，基本是補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。? 發(fā)行批文：分次發(fā)行：24個(gè)月有效；1次發(fā)行：6個(gè)月有效。

? 審核要點(diǎn)：債券的安全性以及相應(yīng)的債權(quán)人保護(hù)制度是審核的重點(diǎn)，而關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不是審核的重點(diǎn)。

? 建議關(guān)注：債券的條款設(shè)計(jì)；違約條款的責(zé)任細(xì)化和明確；擔(dān)保問(wèn)題；現(xiàn)金流問(wèn)題等等。

7、可交換債券

目前該品種存在法律上的瑕疵，即用于質(zhì)押的公司股票如果遇到司法凍結(jié)，股份的質(zhì)押無(wú)法對(duì)抗司法凍結(jié)，存在交換不能的可能。為從制度上堵住漏洞，目前正在與最高院協(xié)商，出司法解釋。但何時(shí)能出不知道。

推出可交換債的目的：給上市公司提供一個(gè)市值管理的渠道和工具；減少大小非的減持壓力。目前，證監(jiān)會(huì)有2-3家可交換債在審。

三、上市公司再融資審核關(guān)注問(wèn)題

1、募集資金運(yùn)用

保薦人要把關(guān)，明確募集資金的金額，在發(fā)行方案中明確募集資金不超過(guò)**億元；明確募集資金的用途，規(guī)定募集資金金額不超過(guò)項(xiàng)目需要量。

募集資金投資項(xiàng)目的用地：關(guān)注土地使用權(quán)是否取得，是否存在合法使用的法律障礙，如果未取得，保薦人都要對(duì)發(fā)行人的用地問(wèn)題的解決是否存在障礙發(fā)表意見(jiàn)。

2、關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

07年以后的上市公司基本上不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，老上市公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，解決途徑是通過(guò)整體上市徹底解決，或者逐步的資產(chǎn)收購(gòu)，分步解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

關(guān)聯(lián)交易：主要關(guān)注交易的公允性（定價(jià)）以及是否存在依賴(lài)（即獨(dú)立性；另外資金占用也是關(guān)注點(diǎn)，有些公司在上市前解決關(guān)聯(lián)占用，上市后馬上又發(fā)生，保薦人需要把好關(guān)）。

3、資產(chǎn)收購(gòu)

審核三處主要關(guān)注：擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的權(quán)屬是否清晰，是否存在被抵押、質(zhì)押、凍結(jié)等限制轉(zhuǎn)讓的情況。

審核四處主要關(guān)注：擬收購(gòu)的資產(chǎn)的定價(jià)和盈利情況，即審計(jì)和評(píng)估。

四、其他問(wèn)題

1、非公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)購(gòu)方式

（1）全部以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)，則由發(fā)行部審核；

（2）現(xiàn)金+資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)方式，如不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，由發(fā)行部審核，審核關(guān)注的是：同股同權(quán)，認(rèn)購(gòu)的資產(chǎn)是否有利于上市公司；如構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，則不宜同時(shí)進(jìn)行，建議先進(jìn)行資產(chǎn)重組（上市部），再進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行（發(fā)行部）。這主要是考慮到重組和非公開(kāi)發(fā)行涉及的股票定價(jià)問(wèn)題。

2、非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象問(wèn)題

根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，非公開(kāi)發(fā)行股票的對(duì)象不得超過(guò)10名，這對(duì)于融資規(guī)模較大的發(fā)行形成了障礙。目前關(guān)于10名發(fā)行對(duì)象的限定條件不會(huì)進(jìn)行調(diào)整，但《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》規(guī)定：“證券投資基金管理公司以其管理的2只以上基金認(rèn)購(gòu)的，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象。”這一定程度上放寬了對(duì)發(fā)行對(duì)象數(shù)量的限定，但是對(duì)于融資規(guī)模特別大的企業(yè)，建議采用公開(kāi)發(fā)行股票的方式。

3、新股東是否可以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股票

對(duì)于該問(wèn)題無(wú)明確限定，但是要符合“有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性”的目的。

4、再融資的環(huán)保問(wèn)題

（1）環(huán)保批文不是再融資的前置程序

（2）再融資的審核關(guān)注的與募集資金投資項(xiàng)目相關(guān)的環(huán)評(píng)，因此按募集資金投資項(xiàng)目的正常程序走環(huán)保即可。

5、非公開(kāi)發(fā)行股票的價(jià)格調(diào)整問(wèn)題

由于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，非公開(kāi)發(fā)行會(huì)出現(xiàn)價(jià)格倒掛問(wèn)題，目前原則上允許對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，上會(huì)前調(diào)整的，先申請(qǐng)暫停審核，經(jīng)董事會(huì)、股東會(huì)審核通過(guò)后報(bào)證監(jiān)會(huì)；過(guò)會(huì)后、已獲取批文后調(diào)整的，不影響批文的有效性，但批文中的發(fā)行數(shù)量不能變，要在批文的有效期（6個(gè)月）內(nèi)完成發(fā)行。

6、配股的超額認(rèn)購(gòu)問(wèn)題

配股方式引入了發(fā)行失敗機(jī)制，即“代銷(xiāo)期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量百分之七十的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股東。”因此為確保配股成功，有建議提出是否可以由其他股東超額認(rèn)購(gòu)。鑒于是否認(rèn)購(gòu)配售的股票是股東的權(quán)利，股東放棄認(rèn)購(gòu)權(quán)后并不能直接將該權(quán)利轉(zhuǎn)移給其他股東，因此，考慮到利益平衡和避免不必要的糾紛，不允許股東超額認(rèn)購(gòu)。

5月9日 再融資財(cái)務(wù)審核的要點(diǎn)與問(wèn)題

主講人：肖華

一、近期新頒布的再融資相關(guān)規(guī)定

1、公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法及內(nèi)容與格式準(zhǔn)則（1）公司債券發(fā)行與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相關(guān)的規(guī)定 內(nèi)控制度的要求：內(nèi)控制度健全，債券信用：債券信用級(jí)別良好 凈資產(chǎn)：符合有關(guān)法律的規(guī)定

年均可分配利潤(rùn)：公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息（備注：年均可分配利潤(rùn)為合并報(bào)表中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)）

累計(jì)債券余額：不超過(guò)凈資產(chǎn)的40% 債券擔(dān)保：保證方式擔(dān)保的，保證人資產(chǎn)質(zhì)量良好；設(shè)定擔(dān)保的，擔(dān)保財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)權(quán)屬清晰（2）募集說(shuō)明書(shū)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)披露要求

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料有效期：不得使用超過(guò)有效期的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和資信評(píng)估報(bào)告

債券風(fēng)險(xiǎn)披露要求：要有針對(duì)性，盡可能做到定量分析；充分披露風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償付風(fēng)險(xiǎn)、資信風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保或評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等。

公司資信情況的披露要求：充分披露公司的資信情況：授信情況、經(jīng)營(yíng)違規(guī)情況、債券發(fā)行及償還情況、發(fā)債占凈資產(chǎn)的比例、重要財(cái)務(wù)指標(biāo)等。

發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司應(yīng)以按照中國(guó)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)告為基準(zhǔn)。管理層討論和分析的內(nèi)容和基礎(chǔ)：對(duì)公司三年一期的財(cái)務(wù)分析必須要有簡(jiǎn)明的結(jié)論性意見(jiàn)；重點(diǎn)披露本次發(fā)債后公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化，最近一期末的對(duì)外擔(dān)保情況和未決訴訟或仲裁情況。

2、上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則及內(nèi)容與格式準(zhǔn)則

（1）強(qiáng)調(diào)非公開(kāi)發(fā)行股票的基本原則：應(yīng)該有利于減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性；應(yīng)當(dāng)有利于提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。保薦人要在非公開(kāi)發(fā)行股票的具體方案中體現(xiàn)上述原則。

（2）按照細(xì)則和格式準(zhǔn)則的要求，上市公司要做好財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估的信息披露要求，同時(shí)關(guān)注非公開(kāi)發(fā)行股票和公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件的異同。

（3）前次募集資金使用情況是非公開(kāi)發(fā)行審核的關(guān)注要點(diǎn)，本次募集資金投向是非公開(kāi)發(fā)行審 核的重點(diǎn)。

3、關(guān)于前次募集資金使用情況報(bào)告的規(guī)定

（1）關(guān)于與原規(guī)定（證監(jiān)公司字【2001】42號(hào)）的主要區(qū)別： 改變了規(guī)范對(duì)象；

對(duì)鑒證報(bào)告提出了明確要求；

對(duì)前次募集資金使用情況報(bào)告中前次募集資金使用和項(xiàng)目效益對(duì)照情況的披露格式內(nèi)容予以規(guī)范。

增加了關(guān)于前次募集資金專(zhuān)項(xiàng)存儲(chǔ)、閑置募集資金使用情況、效益口徑一致、前次用于認(rèn)購(gòu)的實(shí)物資產(chǎn)運(yùn)行情況的說(shuō)明；

前次募集資金投資項(xiàng)目已經(jīng)對(duì)外轉(zhuǎn)讓或置換的（涉及重大資產(chǎn)重組的除外），增加了與轉(zhuǎn)讓或置換以及置入資產(chǎn)相關(guān)的信息披露內(nèi)容。

（2）常見(jiàn)的幾個(gè)問(wèn)題

審計(jì)報(bào)告與鑒證報(bào)告對(duì)應(yīng)的截止期可以不一樣，但需要說(shuō)明原因。必須由同一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)出具鑒證報(bào)告和同期的審計(jì)報(bào)告。

4、關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定

目前，過(guò)渡期已經(jīng)結(jié)束，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)在審企業(yè)中仍不符合《決定》相關(guān)規(guī)定的，要提出解決意見(jiàn)。對(duì)于2008年10月9日之后受理的申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行證券的再融資企業(yè)，一律嚴(yán)格適用《決定》的相關(guān)規(guī)定

5、上市公司股東發(fā)行可交換債券試行規(guī)定

主要關(guān)注，不得通過(guò)發(fā)行交換債券將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人。

二、近期再融資財(cái)務(wù)審核的側(cè)重點(diǎn)

1、融資的必要性

關(guān)注：資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；貨幣性資產(chǎn)余額情況；前次募集資金使用情況；融資與凈資產(chǎn)規(guī)模的比較情況；現(xiàn)有產(chǎn)能利用率情況等；

2、直接或間接將募集資金用于新股申購(gòu)、配售或買(mǎi)賣(mài)證券的問(wèn)題

關(guān)注：交易性金融資產(chǎn)余額；可供出售金融資產(chǎn)余額；投資收益的金額、比重及構(gòu)成；金融資產(chǎn)的性質(zhì)。

3、歷次募集資金使用情況

關(guān)注：前次募集資金投資進(jìn)度、募集資金投資項(xiàng)目變更情況、最近5年內(nèi)募集資金實(shí)現(xiàn)效益情況 及相關(guān)披露問(wèn)題。

4、關(guān)聯(lián)交易公允性及關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化問(wèn)題

5、原材料價(jià)格、稅收優(yōu)惠政策、出口退稅率、匯率變動(dòng)及其影響；

6、重大會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的合規(guī)性及變更情況；

7、公司債券的風(fēng)險(xiǎn)披露和資信評(píng)級(jí)問(wèn)題

關(guān)注：償債能力及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的披露；特殊風(fēng)險(xiǎn)的披露；信用評(píng)級(jí)的合理性。

三、近期發(fā)審委再融資審核意見(jiàn)涉及的主要財(cái)務(wù)問(wèn)題

1、關(guān)聯(lián)交易的變動(dòng)趨勢(shì)、關(guān)聯(lián)交易公允性及其對(duì)獨(dú)立性的影響；

2、重要經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理方法的合規(guī)性；

3、宏觀環(huán)境及宏觀政策變化對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響；

4、股權(quán)融資的必要性；

5、本次募集資金運(yùn)用中資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題、盈利預(yù)測(cè)問(wèn)題；

6、對(duì)外擔(dān)保的合規(guī)性及其潛在風(fēng)險(xiǎn)；

7、公司主要產(chǎn)品毛利率的變動(dòng)趨勢(shì)及其與同行業(yè)差異較大的原因；

8、前次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)際效益與承諾效益差異較大的原因；

9、特殊業(yè)務(wù)或主體的內(nèi)部控制情況；

10、償債風(fēng)險(xiǎn)及其披露。

四、2008年發(fā)審委否決意見(jiàn)涉及的主要財(cái)務(wù)問(wèn)題

1、重大關(guān)聯(lián)交易不公允；

2、股權(quán)融資必要性問(wèn)題；

3、前次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益與預(yù)計(jì)效益存在較大差異，存在誤導(dǎo)性陳述；

4、本次募投項(xiàng)目存在重大不確定性因素；

5、擬收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題；

6、重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理不合規(guī)；

7、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題。

第二篇：2014年保薦代表人第一期培訓(xùn)記錄

近期IPO新政策解讀

（一）段濤

第一部分近期監(jiān)管問(wèn)答的解釋和說(shuō)明

一、關(guān)于調(diào)整首次公開(kāi)發(fā)行股票企業(yè)征求國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn)材料的要求

在報(bào)送證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn)材料處理程序的方面，4月18日證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管問(wèn)答對(duì)主板和中小板首發(fā)企業(yè)提交用于征求國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn)的材料進(jìn)行簡(jiǎn)化。簡(jiǎn)化后的材料包括：申請(qǐng)文件電子版光盤(pán)一份，募集資金投資項(xiàng)目的項(xiàng)目備案（核準(zhǔn)、批復(fù)）文件、環(huán)評(píng)批復(fù)、土地預(yù)審意見(jiàn)、節(jié)能評(píng)估文件等固定資產(chǎn)投資管理文件的復(fù)印件單行本一份。請(qǐng)各發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)按照上述要求，在報(bào)送預(yù)先披露材料的同時(shí)報(bào)送相關(guān)材料。

二、關(guān)于變更中介機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員的處理程序

4月4號(hào)發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票中止審查的情形》要求：“負(fù)責(zé)本次發(fā)行的保薦代表人發(fā)生變更，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或者簽字會(huì)計(jì)師、律師發(fā)生變更，需要履行相關(guān)程序的，應(yīng)當(dāng)中止審查”。在4月4日之前已經(jīng)提交了變更申請(qǐng)的按老辦法執(zhí)行，無(wú)需中止審查。4月4日之后的，按新辦法執(zhí)行，如果提出變更申請(qǐng)的，應(yīng)該提出中止審查的申請(qǐng)，履行完盡職調(diào)查程序之后，再恢復(fù)審查，并補(bǔ)充相關(guān)的文件。

三、有關(guān)老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定 1.老股轉(zhuǎn)讓是國(guó)際成熟的做法

在新股發(fā)行重新啟動(dòng)并推出老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定之后，社會(huì)上產(chǎn)生了一些不同的聲音。老股轉(zhuǎn)讓是國(guó)際上一種成熟的做法，在境外的主要的市場(chǎng)，如美國(guó)，香港等，都有相應(yīng)規(guī)定。股票市場(chǎng)是資本流動(dòng)的平臺(tái)，老股轉(zhuǎn)讓對(duì)上市和未來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)的套現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓?zhuān)隽艘粋€(gè)程序提前實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)上存在反對(duì)的聲音，是市場(chǎng)環(huán)境決定的。2.老股轉(zhuǎn)讓是不違法的

證監(jiān)會(huì)對(duì)于這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了充分的前期論證，也征求了全國(guó)人大法工委，國(guó)務(wù)院法制辦的意見(jiàn)。《公司法》第一百四十一條規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定”。

法律關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓是有空間的，證監(jiān)會(huì)關(guān)于這個(gè)問(wèn)題征求了法律界的意見(jiàn)。依法轉(zhuǎn)讓基于自己的自身出資持有的股份，是老股股東依法享有的權(quán)利。《公司法》第一百四十一條提出轉(zhuǎn)讓股份的限制要求 時(shí)，限制轉(zhuǎn)讓的時(shí)點(diǎn)是公司股票在證券交易所上市交易之日，而老股轉(zhuǎn)讓是公司首次公開(kāi)發(fā)行股票的一部分，這個(gè)時(shí)候的股票并不是在證券交易所進(jìn)行交易，所以，老股轉(zhuǎn)讓不違反第一百四十一條規(guī)定。3.推出老股轉(zhuǎn)讓政策是為了解決三高問(wèn)題

在制定老股轉(zhuǎn)讓的操作方式時(shí)，為了確保改革的效果，明確規(guī)定了暫不允許首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)只進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。第一，明確要求轉(zhuǎn)讓老股與發(fā)行新股同時(shí)進(jìn)行。第二，明確老股轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)是首次公開(kāi)發(fā)行股票的一部分，要遵守《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》的規(guī)定，轉(zhuǎn)讓的價(jià)格要與發(fā)行股票的價(jià)格相同。第三，老股轉(zhuǎn)讓確定了自愿轉(zhuǎn)讓的原則。要充分考慮控股股東和小股東的利益，采取平等自愿的原則。第四，為了避免市場(chǎng)質(zhì)疑老股轉(zhuǎn)讓過(guò)程中突擊入股套現(xiàn)的行為，老股轉(zhuǎn)讓的條件要求持有36個(gè)月以上，并且股權(quán)清晰，權(quán)屬清晰。

在2013年12月13日《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——落實(shí)首發(fā)承諾及老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定》中，明確了36個(gè)月持有期的要求，是指擬減持公司股份的股東自取得該等股份之日起至股東大會(huì)通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓方案表決日止，不低于36個(gè)月。

4.老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量和發(fā)行新股數(shù)量跟募集資金和項(xiàng)目掛鉤的問(wèn)題

《意見(jiàn)》本身從邏輯上講不存在問(wèn)題，出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題是執(zhí)行時(shí)的特殊情況導(dǎo)致的。由于IPO暫停時(shí)間較長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較快的公司獲批發(fā)行新股時(shí)，由于需要將老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量和發(fā)行新股數(shù)量跟募集資金和項(xiàng)目掛鉤，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量較多，市場(chǎng)上就會(huì)有質(zhì)疑。嚴(yán)格地執(zhí)行這個(gè)政策不是特別合理。我們也公開(kāi)承認(rèn)了政策的不盡合理之處。

5.《首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)公司股東公開(kāi)發(fā)售股份暫行規(guī)定》的調(diào)整內(nèi)容

第一，適當(dāng)放寬了募集資金的使用限制，但是同時(shí)也對(duì)募集資金的合理性要嚴(yán)格的審核，以前監(jiān)管問(wèn)答不再執(zhí)行。

第二，對(duì)第九條的第二款進(jìn)行了修訂。一方面，確立了首發(fā)以公司融資為主的原則，新股發(fā)行的數(shù)量一定要大于老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，新股發(fā)行的募集資金數(shù)量也不再與募集資金項(xiàng)目資金需求量強(qiáng)制掛鉤。另一方面，以市場(chǎng)化的方式約束老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，明確了老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，不得超過(guò)自愿鎖定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股的數(shù)量。

第三，增加一條，作為第十五條：“自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者不得與公開(kāi)發(fā)售股份的公司股東及相關(guān)利益方存在財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償、股份代持、信托持股等不當(dāng)利益安排。”做了原則性規(guī)定，回應(yīng)了第九條第二款的要求。

第四，在披露方面要充分地提示風(fēng)險(xiǎn)，要求把所有的情況都向投資者披露清楚，如老股轉(zhuǎn)讓所得的資金不為公司所有等。

第五，對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)有重大影響的股東，比如董事、監(jiān)事，高級(jí)管理人員進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓時(shí)，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)說(shuō)明并披露此次股東公開(kāi)發(fā)售股份事項(xiàng)對(duì)公司控制權(quán)、治理結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等產(chǎn)生的影響，提示投資者就上述事項(xiàng)予以關(guān)注。

第六，在承銷(xiāo)費(fèi)用分?jǐn)偟姆矫妫瑖?guó)外的市場(chǎng)基本都是發(fā)行人承擔(dān)的。在對(duì)承銷(xiāo)費(fèi)用分?jǐn)偟膯?wèn)題討論時(shí)，有些人認(rèn)為一定要合理的分?jǐn)偅骄謹(jǐn)偅灿腥苏J(rèn)為有些老股東轉(zhuǎn)讓股份，實(shí)際上在股價(jià)上有了一 定的折扣，實(shí)際上承擔(dān)了公司股份流通的一部分成本，所以老股東也可以不承擔(dān)這筆費(fèi)用，因此證監(jiān)會(huì)這方面沒(méi)有進(jìn)行強(qiáng)制性的規(guī)定，只是要求發(fā)行人與公司股東在發(fā)行上市前要對(duì)分?jǐn)偟脑瓌t進(jìn)行約定并披露。

以上是有關(guān)老股轉(zhuǎn)讓的一系列問(wèn)題。建議券商在招股書(shū)中關(guān)于這部分的披露要統(tǒng)一，在進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓表述時(shí)，按照第九條的要求詳細(xì)說(shuō)明。

四、有關(guān)強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù) 1.關(guān)于減持價(jià)格和股票鎖定期延長(zhǎng)承諾的把握

《意見(jiàn)》規(guī)定了解禁后兩年內(nèi)減持價(jià)不低于發(fā)行價(jià)和特定情形下鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)6個(gè)月的最低承諾要求，但是證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)行人控股股東、持有股份的董事、高級(jí)管理人員根據(jù)具體情形提出更高、更細(xì)的鎖定要求。在監(jiān)管過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)部分已作出承諾的高管，在辭職后不履行所作承諾，因此，考慮到這樣的情況，證監(jiān)會(huì)要求對(duì)于已作出承諾的董事、高級(jí)管理人員，應(yīng)明確不因其職務(wù)變更、離職等原因，而放棄履行承諾。2.關(guān)于股價(jià)穩(wěn)定的預(yù)案

《意見(jiàn)》規(guī)定，“發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級(jí)管理人員應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中提出上市后三年內(nèi)公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩(wěn)定公司股價(jià)的預(yù)案，預(yù)案應(yīng)包括啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施的具體條件、可能采取的具體措施等。具體措施可以包括發(fā)行人回購(gòu)公司股票，控股股東、公司董事、高級(jí)管理人員增持公司股票等。上述人員在啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施時(shí)應(yīng)提前公告具體實(shí)施方案”，對(duì)穩(wěn)定股價(jià)的預(yù)案的規(guī)定比較籠統(tǒng)。

2013年12月13日的發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答細(xì)化了具體做法，要求“預(yù)案應(yīng)明確發(fā)行人回購(gòu)公司股票、控股股東增持、董事及高級(jí)管理人員增持的具體情形和具體措施，確定出現(xiàn)相關(guān)情形時(shí)股價(jià)穩(wěn)定措施何時(shí)啟動(dòng)，將履行的法律程序等，以明確市場(chǎng)預(yù)期。穩(wěn)定股價(jià)措施可根據(jù)公司的具體情況自主決定。對(duì)于未來(lái)新聘的董事、高級(jí)管理人員，也應(yīng)要求其履行公司發(fā)行上市時(shí)董事、高級(jí)管理人員已作出的相應(yīng)承諾要求”。

證監(jiān)會(huì)只提供了穩(wěn)定股價(jià)的措施的一個(gè)方案，實(shí)際上還可以有很多種方案，除了回購(gòu)公司股票和增持之外，大家可以發(fā)揮自己的才智，根據(jù)公司的基本情況進(jìn)行決定。3.關(guān)于股份回購(gòu)的承諾

《意見(jiàn)》要求，“發(fā)行人及其控股股東應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾，發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對(duì)判斷發(fā)行人是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構(gòu)成重大、實(shí)質(zhì)影響的，將依法回購(gòu)首次公開(kāi)發(fā)行的全部新股，且發(fā)行人控股股東將購(gòu)回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份”。在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，對(duì)于這一條的執(zhí)行情況五花八門(mén)。部分招股說(shuō)明書(shū)中只作了一個(gè)承諾，但是沒(méi)有說(shuō)明回購(gòu)的價(jià)格、回購(gòu)的情形、啟動(dòng)回購(gòu)措施的條件等。有些保薦機(jī)構(gòu)在提供的回購(gòu)承諾措施里面，加了很多限定條件。所有賠償承諾都是以法律責(zé)任做前提的，不履行承諾，仍然會(huì)依法處罰。建議某些保薦機(jī)構(gòu)刪除承諾中的限定條款。監(jiān)管問(wèn)答要求公司及控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)作出的關(guān)于賠償投資者損失的承諾應(yīng)當(dāng)具體、明確，確保投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)。4.關(guān)于持有5%以上股東持股意向透明度

在招股說(shuō)明書(shū)中披露持有5%以上股東持股意向透明度的情況也比較多，有很多招股書(shū)都提到持有5%以上股東會(huì)根據(jù)未來(lái)的資金需求和市場(chǎng)狀況，來(lái)決定是否減持。這樣的安排不是很明確，至少應(yīng)該明確在限售期期滿兩年內(nèi)的減持計(jì)劃，而且要披露清楚。

12月13日的監(jiān)管問(wèn)答要求：招股說(shuō)明書(shū)及相關(guān)申報(bào)材料應(yīng)披露該等股東持有股份的鎖定期安排，將在滿足何種條件時(shí)，以何種方式、價(jià)格在什么期限內(nèi)進(jìn)行減持；并承諾在減持前3個(gè)交易日予以公告。如未履行上述承諾，要明確將承擔(dān)何種責(zé)任和后果。

12月27日的監(jiān)管問(wèn)答進(jìn)一步要求：發(fā)行前持股5％及其以上的股東必須至少披露限售期結(jié)束后兩年內(nèi)的減持意向，減持意向應(yīng)說(shuō)明減持的價(jià)格預(yù)期、減持股數(shù)，不可以“根據(jù)市場(chǎng)情況減持”等語(yǔ)句敷衍。

對(duì)這個(gè)問(wèn)題的明確，主要是為了給投資者一個(gè)預(yù)期。如果股東減持的量大，會(huì)對(duì)價(jià)格有一定的影響，同時(shí)，投資者也會(huì)對(duì)大股東減持的意向作安排。5.承諾事項(xiàng)的約束措施

監(jiān)管問(wèn)答要求：發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體所作出的承諾及相關(guān)約束措施，是招股說(shuō)明書(shū)等申報(bào)文件的必備內(nèi)容，應(yīng)按要求進(jìn)行充分披露。除上述承諾外，包括發(fā)行人、控股股東等主體作出的其他承諾，如控股股東、實(shí)際控制人關(guān)于規(guī)范關(guān)聯(lián)交易等的承諾等，也應(yīng)同時(shí)提出未能履行承諾時(shí)的約束措施。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)相關(guān)承諾的內(nèi)容合法、合理，失信補(bǔ)救措施的及時(shí)有效等發(fā)表核查意見(jiàn)。發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)相關(guān)承諾及約束措施的合法性發(fā)表意見(jiàn)。

五、關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票中止審查的情形

新股發(fā)行體制改革提到，如果在審查過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人記載的材料中，出現(xiàn)自相矛盾、有實(shí)質(zhì)性差異的，要中止審核。在審查過(guò)程中，有些企業(yè)因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)的更換或一些政策情況不明朗，材料補(bǔ)充不及時(shí)，導(dǎo)致審核工作根本無(wú)法繼續(xù)，既影響了審核秩序，也影響了審核透明度。以前中止審查，就要排到最后，在這次監(jiān)管指引中規(guī)定中止審查狀態(tài)不影響排隊(duì)，在程序上做了改進(jìn)。

監(jiān)管問(wèn)答規(guī)定了四類(lèi)中止審查的情況，第一是文件不齊備的，第二是發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)受到限制的，第三是重大問(wèn)題需要核查的，第四是發(fā)行人主動(dòng)申請(qǐng)中止。證監(jiān)會(huì)根據(jù)情況作了安排，明確了立項(xiàng)稽查和終止審查或不予核準(zhǔn)的情形。

監(jiān)管問(wèn)答同時(shí)明確了申請(qǐng)文件中記載的信息是否自相矛盾、或就同一事實(shí)前后是否存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的標(biāo)準(zhǔn)。

六、在審首發(fā)企業(yè)中介機(jī)構(gòu)被行政處罰、更換等的處理 這個(gè)監(jiān)管問(wèn)答的目的是明確，中介機(jī)構(gòu)被處罰或更換時(shí)，企業(yè)是否需要重新上發(fā)審會(huì)的問(wèn)題。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第5號(hào)(新修訂)》第二條規(guī)定，如果已過(guò)會(huì)企業(yè)全部滿足17項(xiàng)情形的，可不再提交發(fā)審會(huì)審核。但是如果有一項(xiàng)不滿足，是不是一定要提交發(fā)審會(huì)審核？還沒(méi)有明確。證監(jiān)發(fā)行字[2002]15號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)通過(guò)發(fā)審會(huì)的擬發(fā)行證券的公司會(huì)后事項(xiàng)監(jiān)管的通知》的第二條規(guī)定：

“擬發(fā)行公司在發(fā)審會(huì)后至招股說(shuō)明書(shū)或招股意向書(shū)刊登日之前發(fā)生重大事項(xiàng)的，應(yīng)于該事項(xiàng)發(fā)生后2個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)書(shū)面說(shuō)明并對(duì)招股說(shuō)明書(shū)或招股意向書(shū)作出修改或進(jìn)行補(bǔ)充披露，主承銷(xiāo)商及相關(guān)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)重大事項(xiàng)發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)在收到上述補(bǔ)充材料和說(shuō)明后，將按審核程序決定是否需要重新提交發(fā)審會(huì)討論。”證監(jiān)會(huì)將對(duì)過(guò)會(huì)企業(yè)中介機(jī)構(gòu)涉及變更是否要重新上發(fā)審會(huì)的問(wèn)題明確標(biāo)準(zhǔn)，并且向社會(huì)公開(kāi)。目前的發(fā)行方式實(shí)行保薦制度，保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)的是保薦責(zé)任，律師、會(huì)計(jì)師承擔(dān)勤勉責(zé)任。所以，相應(yīng)的制度安排是圍繞保薦制度和相應(yīng)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任來(lái)進(jìn)行設(shè)計(jì)的，對(duì)審核過(guò)程中各個(gè)時(shí)點(diǎn)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了明確。

1.在審首發(fā)企業(yè)，包括已過(guò)發(fā)審會(huì)的企業(yè)，更換保薦機(jī)構(gòu)的，一律需要重新履行申報(bào)程序。因?yàn)楸Ｋ]機(jī)構(gòu)在整個(gè)發(fā)行上市過(guò)程中起到了一個(gè)核心的作用。

2.更換保薦代表人、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或簽字律師、會(huì)計(jì)師的，更換后的機(jī)構(gòu)或個(gè)人需要重新進(jìn)行盡職調(diào)查并出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)行復(fù)核。如保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為新出具的文件與原機(jī)構(gòu)或個(gè)人出具的文件內(nèi)容無(wú)重大差異的，則繼續(xù)安排后續(xù)審核工作。如保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為有重大差異的，則依據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)處理；已通過(guò)發(fā)審會(huì)的，需重新上發(fā)審會(huì)。

3.審核過(guò)程中，保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或相關(guān)保薦代表人、簽字律師、簽字會(huì)計(jì)師被行政處罰、采取監(jiān)管措施的，保薦機(jī)構(gòu)及所涉中介機(jī)構(gòu)均應(yīng)就其出具的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)進(jìn)行復(fù)核并出具復(fù)核意見(jiàn)。如復(fù)核后不存在影響發(fā)行人本次發(fā)行上市的重大事項(xiàng)的，則繼續(xù)安排后續(xù)審核工作；已通過(guò)發(fā)審會(huì)的，可不重新上發(fā)審會(huì)。

相關(guān)行政處罰或監(jiān)管措施導(dǎo)致保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或簽字保薦代表人、會(huì)計(jì)師、律師執(zhí)業(yè)受限制的，如12個(gè)月不受理材料或者暫緩審核的情況，在相關(guān)行政處罰或監(jiān)管措施實(shí)施完畢之前，不安排后續(xù)審核工作。

4.在審首發(fā)企業(yè)更換保薦代表人、律師、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的，原簽字機(jī)構(gòu)和個(gè)人需出具承諾，對(duì)其原簽署的相關(guān)文件的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。如發(fā)現(xiàn)其出具的文件存在問(wèn)題的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將依法從嚴(yán)追責(zé)。

以上是對(duì)證監(jiān)會(huì)最近出具的要求的解釋。證監(jiān)會(huì)目前在討論幾個(gè)監(jiān)管問(wèn)答，包括風(fēng)險(xiǎn)因素的披露方式，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的披露方式以及歷史沿革的簡(jiǎn)化等，會(huì)陸續(xù)公布。第二部分關(guān)于下一步的發(fā)行審核工作的交流 本次新股發(fā)行體制改革的定位主要是理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用；培育市場(chǎng)化的運(yùn)行機(jī)制。證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管理念方面有了一些重要的轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在也在摸索過(guò)程中，對(duì)反饋會(huì)、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)進(jìn)行了簡(jiǎn)單地梳理。在完善之后會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的改革。

一、監(jiān)管理念方面需要明確的兩個(gè)問(wèn)題 1.以信息披露為中心，不判斷投資價(jià)值

部分投行對(duì)信息披露的問(wèn)題不是很重視，更多的是關(guān)注業(yè)績(jī)，信息披露的質(zhì)量、廣告化等現(xiàn)象比較嚴(yán)重，沒(méi)有對(duì)信息披露進(jìn)行認(rèn)真把關(guān)，希望投行內(nèi)控和內(nèi)核積極做好相關(guān)工作。2.提前預(yù)披露信息

這段時(shí)間密集預(yù)披露的企業(yè)比較多，市場(chǎng)沒(méi)有過(guò)多地進(jìn)行反映。但是提前預(yù)披露會(huì)面臨很多問(wèn)題，部分企業(yè)申報(bào)時(shí)間較長(zhǎng)，材料質(zhì)量比較差。

二、材料中數(shù)據(jù)沒(méi)有更新的問(wèn)題 1.業(yè)務(wù)與技術(shù)部分

在對(duì)行業(yè)的描述時(shí)，沒(méi)有根據(jù)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行調(diào)整。有些材料在邏輯方面明顯有問(wèn)題，對(duì)于市場(chǎng)和行業(yè)的分析時(shí)使用08、09年的數(shù)據(jù)，沒(méi)有進(jìn)行調(diào)整。2.募集資金投資項(xiàng)目部分

對(duì)于項(xiàng)目的預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，對(duì)于部分明顯產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，比如煤炭行業(yè)等，還進(jìn)行樂(lè)觀地進(jìn)行預(yù)期，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有提示到位。3.承諾措施部分

在監(jiān)管問(wèn)答里面強(qiáng)調(diào)，希望要按照要求對(duì)材料內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)的修改。最近政策密集出臺(tái)，投行人員對(duì)政策的消化理解需要一個(gè)過(guò)程。部分投行打算等上會(huì)前，更新材料的時(shí)候集中修改。這種“等”的思想是不對(duì)的。

三、關(guān)于信息披露的問(wèn)題

這次改革提到了要加強(qiáng)事中事后的監(jiān)管執(zhí)法，強(qiáng)化歸位盡責(zé)。再次提醒大家，首發(fā)上市核心的就是信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，無(wú)論是注冊(cè)制還是核準(zhǔn)制都要強(qiáng)調(diào)信息披露的重要性。本次改革還提到了監(jiān)管部門(mén)不對(duì)盈利能力和投資價(jià)值進(jìn)行判斷，但是要對(duì)和投資者投資決策相關(guān)的盈利能力和相關(guān)信息的充分性披露到位。

四、關(guān)于底稿質(zhì)量的問(wèn)題

隨著披露時(shí)點(diǎn)的進(jìn)一步提前，我們?cè)诎l(fā)審會(huì)前還有對(duì)于底稿的抽查制度，加上日常的考核，會(huì)進(jìn)一步加大處罰的力度，所以要做好工作底稿，要依法合規(guī)，不要嫌麻煩，做好內(nèi)控。

五、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)提示的問(wèn)題

在招股書(shū)中要充分地披露風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)披露好多是流于形式的。無(wú)論是從《證券法》的要求，還是《意見(jiàn)》里面都強(qiáng)調(diào)，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人對(duì)信息披露是全程負(fù)責(zé)的，要承擔(dān)法律責(zé)任。這次指導(dǎo)意見(jiàn)明確了發(fā)行監(jiān)管的邊界，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)重大問(wèn)題，要立即移送稽查部門(mén)進(jìn)行調(diào)查。

近期IPO新政策解讀

（二）蔣彥

今天結(jié)合首發(fā)新出的規(guī)定，主要講兩部分的內(nèi)容。第一，有關(guān)募集資金運(yùn)用信息披露的發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答；第二，結(jié)合最近報(bào)送的2013年的年報(bào)，講一下及時(shí)性的信息披露要求的執(zhí)行問(wèn)題。第一部分募集資金運(yùn)用信息披露

募集資金的監(jiān)管問(wèn)答是落實(shí)新股發(fā)行指導(dǎo)意見(jiàn)當(dāng)中的一環(huán)。在3月21號(hào)發(fā)布監(jiān)管問(wèn)答時(shí)，很多人把它理解為新規(guī)。2006年版的招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則中說(shuō)明，募集資金是可以有各個(gè)投資方向的，可以直接用于固定資產(chǎn)的投資項(xiàng)目、合資經(jīng)營(yíng)或者合營(yíng)項(xiàng)目、對(duì)其他企業(yè)增資或者用來(lái)購(gòu)買(mǎi)對(duì)方的股份、償還債務(wù)或者補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等等。

從實(shí)務(wù)上講，在過(guò)去一年中，首發(fā)企業(yè)把募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目比較多，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分，也大多數(shù)是涵蓋在了固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目當(dāng)中。這次監(jiān)管問(wèn)答又一次地明確了募資資金使用可以用于一般用途，而且對(duì)信息披露提出了一些新的要求。監(jiān)管問(wèn)答明確了首發(fā)企業(yè)募集資金除了可以用于固定資產(chǎn)的投資項(xiàng)目之外，還可以用于一般的用途，如補(bǔ)充流動(dòng)資金，償還銀行貸款等。以下結(jié)合預(yù)披露文件當(dāng)中有關(guān)募集資金使用的問(wèn)題，跟大家進(jìn)行交流，希望避免以后在報(bào)送文件的時(shí)候出現(xiàn)類(lèi)似的問(wèn)題。

一、募集資金投向及其披露要求

問(wèn)答中要求，“募集資金的數(shù)額和投資方向應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力、未來(lái)資本支出規(guī)劃等相適應(yīng)”。這是管理層在做募集資金使用計(jì)劃的時(shí)候，應(yīng)該首先考慮的問(wèn)題，也是一種約束。雖然募集資金使用是在發(fā)行完成，資金到位以后，未來(lái)幾年的事情，但是募集資金的使用要跟目前企業(yè)的現(xiàn)狀以及基于這種現(xiàn)狀的規(guī)劃相適應(yīng)。1.募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

從投資用途來(lái)看，如果募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，應(yīng)該按照招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則的要求披露項(xiàng)目的建設(shè)情況、市場(chǎng)前景和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。這部分內(nèi)容在原有的招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則當(dāng)中規(guī)定得非常細(xì)，比如跟項(xiàng)目有關(guān)的投資概算、相關(guān)的設(shè)備、土地、技術(shù)等準(zhǔn)備的情況、項(xiàng)目的市場(chǎng)前景，新增的產(chǎn)能和產(chǎn)量和行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是否符合等等。2.募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金 如果募集資金用于一般用途，首先要分析一般用途的合理性和必要性。募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金時(shí)，不同的行業(yè)，同一個(gè)行業(yè)不同的經(jīng)營(yíng)模式，包括公司現(xiàn)有規(guī)模的大小等等都對(duì)流動(dòng)資金需求規(guī)模的影響很大。比如主板和中小板最常見(jiàn)的工業(yè)制造業(yè)企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，大多數(shù)是工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的一環(huán)，不直接面向消費(fèi)者，客戶(hù)比較穩(wěn)定，公司對(duì)客戶(hù)和供應(yīng)商都有比較穩(wěn)定的信用政策和相應(yīng)的還款期。這類(lèi)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模就比較容易測(cè)算。而對(duì)于其他的行業(yè)來(lái)說(shuō)，比如商品流通企業(yè)需要的流動(dòng)資金比較多。所以不同行業(yè)的特點(diǎn)決定了需要流動(dòng)資金規(guī)模的大小。

同一個(gè)行業(yè)的公司，也會(huì)因?yàn)榭蛻?hù)的類(lèi)別、經(jīng)營(yíng)模式等因素對(duì)流動(dòng)資金的需求有所不同。有的企業(yè)，雖然是傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)，但是面對(duì)的客戶(hù)可能是政府部門(mén)或者事業(yè)單位。受到預(yù)算約束的原因，可能要到第四季度才能夠集中付款，這樣的情況下，企業(yè)在測(cè)算流動(dòng)資金需求的時(shí)候，就要充分地考慮到客戶(hù)的類(lèi)別和付款的特點(diǎn)，從而有針對(duì)性地測(cè)算流動(dòng)資金的需求量。

再比如服裝經(jīng)營(yíng)企業(yè)，但是因?yàn)殇N(xiāo)售的體制不一樣，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)于流動(dòng)資金的需求不同。有的服裝經(jīng)營(yíng)企業(yè)采用經(jīng)銷(xiāo)商形式銷(xiāo)售，還有的服裝經(jīng)營(yíng)企業(yè)采用直銷(xiāo)形式銷(xiāo)售。在直銷(xiāo)的模式下，存貨的規(guī)模較大，服裝在商場(chǎng)里和專(zhuān)柜里，只有等到客戶(hù)買(mǎi)走相應(yīng)商品，風(fēng)險(xiǎn)才能完全轉(zhuǎn)移，沒(méi)有賣(mài)走的部分存貨，在直銷(xiāo)模式下，都會(huì)占用流動(dòng)資金。所以一般來(lái)說(shuō)，直銷(xiāo)模式下占有的流動(dòng)資金量會(huì)高于經(jīng)銷(xiāo)商模式。經(jīng)銷(xiāo)商模式如果是賣(mài)方的經(jīng)銷(xiāo)，經(jīng)銷(xiāo)商提貨完畢即實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，但是這樣的經(jīng)銷(xiāo)商給企業(yè)付款的時(shí)間不確定，有的會(huì)直接付款，不需要占用很多的流動(dòng)資金，有的會(huì)有時(shí)間不等的信用期，所以在做流動(dòng)資金測(cè)算的時(shí)候，就要考慮回款的時(shí)間。

以上例子就是要提醒大家在測(cè)算流動(dòng)資金需求的時(shí)候，一定要充分地考慮發(fā)行人自身的特點(diǎn)。流動(dòng)資金規(guī)模的確定不能武斷，要在招股說(shuō)明書(shū)中披露清楚。3.募集資金用于償還銀行貸款

使用募集資金償還銀行貸款也要說(shuō)明合理性和必要性。從大環(huán)境來(lái)講，國(guó)家的貨幣政策不會(huì)是一成不變的，企業(yè)可以根據(jù)銀行信貸和債權(quán)融資的環(huán)境，來(lái)決定自身的貸款規(guī)模。從企業(yè)自身來(lái)看，也可以結(jié)合自身的資產(chǎn)負(fù)債率的高低，融資渠道多樣性的選擇、財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的壓力等等來(lái)綜合分析。

希望大家在招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)于償還銀行貸款的分析時(shí)要切合企業(yè)的實(shí)際。同時(shí)提醒大家，不希望大家做突擊式的償還銀行貸款項(xiàng)目。在監(jiān)管問(wèn)答出臺(tái)的時(shí)候，可能有的企業(yè)會(huì)考慮臨時(shí)借入銀行貸款，再使用募集資金來(lái)償還。建議企業(yè)不要為了迎合這個(gè)政策，調(diào)整自己既定的方針，出現(xiàn)前兩年的時(shí)候貸款量很少，突然到了期末或者半年報(bào)的末期，突擊增加了幾個(gè)億的銀行貸款的情況。提醒大家勸告有這樣想法的企業(yè)。

二、在不同審核狀態(tài)之下執(zhí)行問(wèn)答的要求

問(wèn)答規(guī)定，還處于初審過(guò)程的，可以調(diào)整募集資金用途，企業(yè)履行相應(yīng)的法律程序就可以，要向監(jiān)管部門(mén)主動(dòng)提交調(diào)整募集資金使用的說(shuō)明。

已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)的企業(yè)，原則上不可以調(diào)整募集資金的項(xiàng)目，但是可以根據(jù)募集資金實(shí)際投資的情況、成本變化等等可以合理地調(diào)整募資基金的需求量，并且可以部分募集資金增加一般用途。對(duì)于已過(guò)會(huì)的企業(yè)，根據(jù)2006年版的首發(fā)辦法和招股書(shū)準(zhǔn)則的內(nèi)容來(lái)看，募集資金的使用一直都是發(fā)行條件，初審會(huì)和發(fā)審委的審核，首先圍繞的都是發(fā)行的條件和信息披露。在這樣的情況下，發(fā)審會(huì)的審核已經(jīng)包括了對(duì)于當(dāng)時(shí)招股說(shuō)明書(shū)中披露的募集資金使用，因此不建議過(guò)會(huì)企業(yè)更改募投項(xiàng)目，否則會(huì)帶來(lái)后續(xù)程序上的麻煩。

但是從項(xiàng)目自身情況來(lái)看，客觀地說(shuō)，從立項(xiàng)到發(fā)審委的審核，再到發(fā)改委的審批，再到預(yù)披露，過(guò)發(fā)審會(huì)，再到準(zhǔn)備發(fā)行，經(jīng)歷的時(shí)間比較長(zhǎng)。如果募集資金到位之后再去實(shí)施項(xiàng)目，跟立項(xiàng)時(shí)相比，成本可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)，因此我們?cè)试S企業(yè)在過(guò)會(huì)之后，根據(jù)募集資金項(xiàng)目的實(shí)際投資情況、成本的變化等等，合理地調(diào)整項(xiàng)目所需要的資金量。

三、披露過(guò)程中存在的問(wèn)題

2013年6月30號(hào)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)，明確了IPO企業(yè)即將實(shí)行申報(bào)即預(yù)披露的制度，并且實(shí)行中介機(jī)構(gòu)責(zé)任自負(fù)的原則。最近證監(jiān)會(huì)陸續(xù)收到了保薦機(jī)構(gòu)的預(yù)披露文件，考慮到募集資金的監(jiān)管問(wèn)答以及其他的幾個(gè)監(jiān)管問(wèn)答，提出了新的披露要求。在這樣的情況下，證監(jiān)會(huì)要求預(yù)審員對(duì)招股說(shuō)明書(shū)中相應(yīng)的表述的合規(guī)性進(jìn)行了關(guān)注，對(duì)于其中明顯不合規(guī)的披露內(nèi)容，提醒了保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，這是預(yù)披露文件公布較慢的原因。

現(xiàn)針對(duì)審核中幾個(gè)比較有普遍性的問(wèn)題跟大家交流一下，并明確告知發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)，今后監(jiān)管部門(mén)不會(huì)再就募集資金的調(diào)整事項(xiàng)提醒保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行修改。對(duì)于已經(jīng)報(bào)送的預(yù)披露文件，如果預(yù)審員提出了修改意見(jiàn)，保薦機(jī)構(gòu)可以修改完之后再報(bào)送；也可以暫不修改，直接預(yù)披露，在預(yù)披露之后證監(jiān)會(huì)會(huì)以反饋意見(jiàn)、告知函等形式提出相關(guān)意見(jiàn)，企業(yè)再進(jìn)行調(diào)整，對(duì)于披露文件前后兩稿之間的差異進(jìn)行把握。

對(duì)于預(yù)審員還沒(méi)有提出修改意見(jiàn)的其他企業(yè)，我們將按照保薦機(jī)構(gòu)報(bào)送的文件原封不動(dòng)地進(jìn)行預(yù)披露，希望保薦機(jī)構(gòu)對(duì)照以下提出的問(wèn)題對(duì)招股說(shuō)明書(shū)進(jìn)行修改。監(jiān)管部門(mén)不會(huì)再對(duì)近期預(yù)披露的文件進(jìn)行一一審核，直接掛網(wǎng)預(yù)披露，不表明其中披露的內(nèi)容都是經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的，建議保薦機(jī)構(gòu)不要盲目地互相效仿借鑒。1.發(fā)行數(shù)量的確定原則

本次發(fā)行數(shù)量確定的原則是要滿足最低的上市底線。相應(yīng)募集資金的金額也應(yīng)該根據(jù)這個(gè)原則測(cè)算。《公司法》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券，相關(guān)的股份應(yīng)該達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上，如果股本超過(guò)4個(gè)億，可以為10%。

2.對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的合理性分析不足

我們發(fā)現(xiàn)很多預(yù)披露文件經(jīng)常犯的毛病，就是沒(méi)有對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款的用途進(jìn)行必要的合理的分析。有一批企業(yè)所增加的用途和原來(lái)的項(xiàng)目規(guī)模相比及其接近，只能理解為沒(méi)有按照企業(yè)的實(shí)際情況披露流動(dòng)資金的需求量。

3.補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的金額不明確

監(jiān)管問(wèn)答當(dāng)中要求在招股說(shuō)明書(shū)中要分析補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的合理性和必要性，并且提示了可以從哪些方面去做分析。只有在金額明確的前提之下，才能結(jié)合具體情況，去分析金額的合理性。如果連金額都沒(méi)有，怎么去測(cè)算合理性？比如“如果將來(lái)實(shí)際募集資金超過(guò)募投項(xiàng)目所需，將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款”的表述是開(kāi)放式的，是不合規(guī)的，但是也是很常見(jiàn)的，提醒目前有這樣表述的項(xiàng)目，進(jìn)行改正。

4.募集資金使用的披露沒(méi)有進(jìn)行及時(shí)的更新

有一部分企業(yè)的募集資金使用的披露是很詳細(xì)完整的，但是唯一的問(wèn)題就是數(shù)據(jù)成陳舊了，沒(méi)有做及時(shí)的更新。有的企業(yè)在分析市場(chǎng)情況和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，還在使用2010年的數(shù)據(jù)。對(duì)于已經(jīng)提前實(shí)施了募投項(xiàng)目的企業(yè)，要對(duì)建設(shè)的進(jìn)度如實(shí)披露；對(duì)于已經(jīng)用自有資金進(jìn)行提前墊付等方式建設(shè)的情況，在招股書(shū)中進(jìn)行如實(shí)的披露，募集資金到位后可以進(jìn)行置換。第二部分 及時(shí)性的信息披露要求

執(zhí)行的時(shí)點(diǎn)在指引中有明確的規(guī)定，申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的公司，在刊登招股說(shuō)明書(shū)的時(shí)候，要充分地披露財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)截止日后的財(cái)務(wù)信息和主要的經(jīng)營(yíng)狀況。

企業(yè)已經(jīng)過(guò)會(huì)完畢，拿到核準(zhǔn)批文，在準(zhǔn)備發(fā)行并刊登招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，才要求對(duì)審計(jì)截止日之后的情況進(jìn)行披露。在提交初次預(yù)披露文件或者在更新預(yù)披露文件的時(shí)候，都沒(méi)有這個(gè)要求。因?yàn)闀?huì)計(jì)師對(duì)相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要進(jìn)行審閱，而保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師還要對(duì)披露的情況進(jìn)行核查，這個(gè)過(guò)程需要時(shí)間和成本，為了盡量地節(jié)約發(fā)行的成本，證監(jiān)會(huì)只要求在發(fā)行環(huán)節(jié)做好相關(guān)的披露工作，能夠讓投資者了解到更及時(shí)的財(cái)務(wù)信息。在初審會(huì)和發(fā)審會(huì)的環(huán)節(jié)不需要按指引要求披露。但不排除極個(gè)別的情況，如果有發(fā)行人自愿在預(yù)披露環(huán)節(jié)披露相關(guān)的及時(shí)性信息的話，監(jiān)管部門(mén)不會(huì)反對(duì)。但是要提醒凡是出現(xiàn)在招股說(shuō)明書(shū)當(dāng)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，必須是經(jīng)審計(jì)或經(jīng)審閱的，這樣才能保證數(shù)據(jù)的嚴(yán)肅性。證監(jiān)會(huì)在一月份審核會(huì)后事項(xiàng)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)有部分保薦機(jī)構(gòu)，在其保薦的每一家企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)重大事項(xiàng)提示的部分，都會(huì)提示發(fā)行當(dāng)年可能虧損，或者每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素后面都會(huì)寫(xiě)“有可能由這個(gè)因素導(dǎo)致發(fā)行當(dāng)年的虧損”，不管企業(yè)的是經(jīng)營(yíng)情況如何。這樣不加區(qū)別的信息披露是一種無(wú)用的信息。信息披露不能不到位，不能越位，更不能泛濫。免責(zé)依靠的是充分的盡職調(diào)查，而不是這樣泛濫的信息披露。

第三篇：2011年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄

2011年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄

(2011年6月，上海)

一、領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)場(chǎng)致辭 —— 發(fā)行部主任 陸文山

發(fā)行基本態(tài)勢(shì)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，監(jiān)管理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，放松監(jiān)管，市場(chǎng)參與各方的權(quán)責(zé)利關(guān)系明確，監(jiān)管與法律協(xié)同效應(yīng)逐步發(fā)揮。

1、政府工作報(bào)告、“十二五”規(guī)劃等政府文件明文“擴(kuò)大直接融資規(guī)模，提高直接融資比例”，資本市場(chǎng)要助力融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2、2011年，資本市場(chǎng)環(huán)境悄然變化，是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展20年來(lái)由量變引起的質(zhì)變，資本市場(chǎng)越來(lái)越市場(chǎng)化，需要投資銀行積極領(lǐng)悟思維方式、行為方式的轉(zhuǎn)變。

3、投行如何應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化？

（1）要樹(shù)立“大投行”概念。投行要為企業(yè)提供融資的多樣化解決方案，積極整合融資、資產(chǎn)管理等多種業(yè)務(wù)，要有團(tuán)隊(duì)意識(shí)、做到信息共享。要講究團(tuán)隊(duì)協(xié)作，不能延續(xù)目前投行存在的“散兵游勇”模式，即“包工頭+包工隊(duì)”。會(huì)里面已經(jīng)出臺(tái)保薦內(nèi)控指引征求意見(jiàn)稿，就是要提供投行質(zhì)量。（2）加強(qiáng)品牌意識(shí)。

（3）加強(qiáng)承銷(xiāo)意識(shí)、提高承銷(xiāo)能力。（4）提升承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)當(dāng)與應(yīng)急處理等能力

4、資本市場(chǎng)未來(lái)的市場(chǎng)化趨勢(shì)對(duì)投行承銷(xiāo)能力是一個(gè)挑戰(zhàn)及歷練。

“核準(zhǔn)制”和“注冊(cè)制”。要明確，西方的“注冊(cè)制”并不是簡(jiǎn)單的備案，諸多方面要求十分嚴(yán)格、十分細(xì)致。

IPO非財(cái)務(wù)審核—— 楊文輝

1、關(guān)注IPO過(guò)程中最新的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向：

（1）發(fā)改委2011年最新的《產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》以及其他有關(guān)法規(guī)指引；（2）外商投資產(chǎn)業(yè)政策；

（3）募投項(xiàng)目不能是限制類(lèi)、淘汰類(lèi)；（4）現(xiàn)有業(yè)務(wù)是否符合產(chǎn)業(yè)政策？需盡職調(diào)查。

2、關(guān)注財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)的完善、合法、合規(guī)；

3、股權(quán)結(jié)構(gòu)： 清晰、穩(wěn)定、規(guī)范，入股及轉(zhuǎn)讓程序合法，要核查“股東是否是合格的股東？”關(guān)注入股的真實(shí)原因及合理性。

4、獨(dú)立性： 從嚴(yán)要求。

申報(bào)前解決無(wú)障礙，但要做到實(shí)質(zhì)性獨(dú)立（鼓勵(lì)規(guī)范運(yùn)作一段時(shí)間后申報(bào)）；“資產(chǎn)完整”要特別關(guān)注，不鼓勵(lì)資產(chǎn)放到外面（比如：土地廠房放到上市主體之外，上市公司享受不到資產(chǎn)增值的收益）；生產(chǎn)型企業(yè)，土地、房產(chǎn)、設(shè)備、商標(biāo)、專(zhuān)利等均要全部納入上市主體，權(quán)屬全部掛在發(fā)行人名下。

5、董監(jiān)高任職資格要進(jìn)行持續(xù)性的盡職調(diào)查，審核過(guò)程中及審核前要不斷關(guān)注董監(jiān)高是否受到證監(jiān)會(huì)、交易所的行政處罰。

6、要關(guān)注募投項(xiàng)目的可行性及可上市性，上市必要性要充分論證。

7、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易

（1）消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易；（2）不能以細(xì)分行業(yè)、細(xì)分產(chǎn)品、細(xì)分客戶(hù)、細(xì)分區(qū)域等簡(jiǎn)單界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，要把生產(chǎn)、技術(shù)、研發(fā)、設(shè)備、渠道、客戶(hù)、供應(yīng)商等因素都要進(jìn)行綜合考慮，關(guān)注生產(chǎn)流程、設(shè)備、技術(shù)是否具有同一性，銷(xiāo)售渠道、銷(xiāo)售客戶(hù)、采購(gòu)渠道是否具有同一性，界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)。（3）判斷相關(guān)業(yè)務(wù)是否應(yīng)納入或剝離出上市主體，不能僅考慮該業(yè)務(wù)的直接經(jīng)濟(jì)效益，要同時(shí)考慮到該業(yè)務(wù)對(duì)公司的間接效益，正常情況（已持續(xù)經(jīng)營(yíng)）下不鼓勵(lì)資產(chǎn)剝離、分立，為梳理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行的相關(guān)安排不能影響業(yè)績(jī)計(jì)算的合理性、連續(xù)性。

（4）控股股東、實(shí)際控制人的直系親屬?gòu)氖碌南嚓P(guān)業(yè)務(wù)必須納入上市主體，旁系親屬鼓勵(lì)納入，不納入要做充分論證，同時(shí)做好盡職調(diào)查，如實(shí)信息披露。

8、重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人與新引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之間交易：

交易公允？可持續(xù)？決策程序合法合規(guī)？交易的必要性、合理性、真實(shí)性？

9、董監(jiān)高人員是否發(fā)生重大變化？

個(gè)案分析，實(shí)質(zhì)性判斷。若董監(jiān)高人員大部分變化了，尚界定為董監(jiān)高無(wú)重大變化，那么發(fā)行人的公司治理結(jié)構(gòu)是否完善？公司治理是否依賴(lài)少數(shù)人？是否真正有效？要關(guān)注。

10、要關(guān)注董監(jiān)高競(jìng)業(yè)禁止問(wèn)題，董監(jiān)高與發(fā)行人是否存在利益沖突？董監(jiān)高不能與發(fā)行人共同設(shè)立企業(yè)。

11、重大違法行為。

界定原則：罰款以上的行政處罰。

（1）控股股東、實(shí)際控制人報(bào)告期內(nèi)不能有犯罪行為；（2）若犯罪行為在報(bào)告期外、而處罰在報(bào)告期內(nèi)，是否構(gòu)成“最近36個(gè)月無(wú)重大違法行為”？目前無(wú)定論，但肯定從嚴(yán)，目前基本上不可行！

11、環(huán)保問(wèn)題：不能僅僅以政府文件為依據(jù)，保薦機(jī)構(gòu)要做獨(dú)立的核查，如有必要可以請(qǐng)專(zhuān)業(yè)環(huán)保機(jī)構(gòu)協(xié)助。

12、歷史上的出資不規(guī)范，若不涉及重大違法行為、現(xiàn)業(yè)已規(guī)范，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

13、實(shí)際控制人認(rèn)定：若股權(quán)較分散，不一定要認(rèn)定實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的條件下可以界定為無(wú)實(shí)際控制人。另外，要實(shí)事求是，不鼓勵(lì)一致行動(dòng)協(xié)議、委托協(xié)議等特殊安排。

14、股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，主管部門(mén)確權(quán)，要關(guān)注是否有權(quán)限？

15、報(bào)告期內(nèi)入股的新股東，都要詳細(xì)核查。

16、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)涉及上市公司，要重點(diǎn)關(guān)注：發(fā)行人取得資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？上市公司處置資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？是否滿足上市公司監(jiān)管的相關(guān)要求？是否觸及募集資金？是否損害公眾投資者的權(quán)益？是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易？以上問(wèn)題均構(gòu)成潛在的實(shí)質(zhì)性障礙。

17、訴訟與仲裁，均要求如實(shí)披露。

18、招股書(shū)需要去廣告化。

19、判斷新的特殊行業(yè)或新興行業(yè)企業(yè)是否適合上市的標(biāo)準(zhǔn)。（1）監(jiān)管體系是否成熟。

（2）行業(yè)有沒(méi)有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、操作規(guī)范。

（3）募集資金有合理的用途、融資是否具有必要性。（4）社會(huì)公眾能否接受。

（5）行業(yè)運(yùn)行是否規(guī)范（如醫(yī)藥代表就不適合）。

（6）是否有利于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。

三、強(qiáng)化持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)作用 —— 上交所公司管理部 史多麗

1、公司管理部主要負(fù)責(zé)上市公司持續(xù)信息披露監(jiān)管，上交所有1個(gè)公司管理部，深交所3個(gè)板，3個(gè)公司管理部。

2、持續(xù)督導(dǎo)范圍：（1）首次公開(kāi)發(fā)行股票；（2）上市公司發(fā)行證券；（3）上市公司并購(gòu)重組；（4）上市公司恢復(fù)上市；

（5）股權(quán)分臵改革承諾履行（截至2011年6月尚有不到10家未完成）。

3、定向增發(fā)，發(fā)行部征求上市部意見(jiàn)，上市部征求交易所意見(jiàn)。

4、有問(wèn)題鼓勵(lì)大家及時(shí)與交易所保持溝通，創(chuàng)新操作事前交流。

5、定向增發(fā)，發(fā)行部征求上市部意見(jiàn)，上市部征求交易所意見(jiàn)。

6、有問(wèn)題鼓勵(lì)大家及時(shí)與交易所保持溝通，創(chuàng)新操作事前交流。

IPO財(cái)務(wù)審核 —— 常軍勝 1、2010年240家IPO，60家上市當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑10%，下滑30%的30家，下滑50%的1家，70家左右業(yè)績(jī)持平。在2010年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的情況下，上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況總體仍出現(xiàn)了一定的問(wèn)題，2011年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，審核過(guò)程中對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注肯定比2010要更嚴(yán)格，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)的真實(shí)性、合理性、可持續(xù)性，嚴(yán)格防范虛增業(yè)績(jī)及利潤(rùn) 調(diào)節(jié)等行為，比如：（1）放寬信用政策，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)；（2）費(fèi)用的不合理壓縮等。

2、審核中對(duì)規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)真實(shí)性、公司治理、內(nèi)部控制等方面的要求越來(lái)越嚴(yán)，11年下半年會(huì)出臺(tái)相關(guān)指引，引入會(huì)計(jì)師內(nèi)部控制審計(jì)，從12年開(kāi)始，申報(bào)項(xiàng)目要會(huì)計(jì)師出具內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)。

3、希望證監(jiān)會(huì)審核理念與投行設(shè)計(jì)上市方案的理念一致，提高上市核準(zhǔn)通過(guò)率，引導(dǎo)投行選項(xiàng)目，總體上降低社會(huì)成本。

4、報(bào)告期內(nèi)變更會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)，務(wù)必慎重！可以調(diào)，但調(diào)整后的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)要比調(diào)之前、比同行業(yè)更為謹(jǐn)慎。折舊、壞賬計(jì)提等重要會(huì)計(jì)政策、估計(jì)要進(jìn)行同行業(yè)橫向比較。

5、鼓勵(lì)連鎖業(yè)態(tài)、品牌管理的企業(yè)上市，發(fā)展很快，但要關(guān)注快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。需要核查每一家加盟商，關(guān)注其是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)？

6、擬上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題。

未上報(bào)的，若有股權(quán)激勵(lì)，無(wú)論增資還是轉(zhuǎn)讓?zhuān)宦砂凑展煞葜Ц短幚怼?/p>

定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)可以考慮以下幾種方法：（1）同期有PE入股的，相關(guān)價(jià)格視作公允價(jià)值；（2）同期沒(méi)有PE入股，較遠(yuǎn)期曾有過(guò)PE入股，參照PE入股時(shí)的同一定價(jià)依據(jù)確定公允價(jià)值；（3）上述兩種方法都不適用，可以要求專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)作評(píng)估報(bào)告認(rèn)定公允價(jià)值。

股份支付相關(guān)成本一次性進(jìn)入當(dāng)期費(fèi)用，不允許分期分?jǐn)偂Ｄ壳斑€在研究公允價(jià)值的認(rèn)定、具體的股權(quán)激勵(lì)方式的認(rèn)定等細(xì)節(jié)，近期會(huì)推出。近期過(guò)會(huì)的深圳一家裝修類(lèi)企業(yè)已經(jīng)按股權(quán)支付準(zhǔn)則處理。

7、不接受分立、剝離相關(guān)業(yè)務(wù) 主要是兩點(diǎn)考慮：

（1）剝離后兩種業(yè)務(wù)變?yōu)橐环N業(yè)務(wù)（主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化）；（2）剝離沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，操縱空間大（收入、成本可以分，費(fèi)用不好切分）。法律上企業(yè)可以分立，但審核中分立后企業(yè)不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)，要運(yùn)行滿3年。

8、關(guān)于業(yè)務(wù)合并

（1）存在一定期間內(nèi)拆分購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、規(guī)避企業(yè)合并及“法律3號(hào) 意見(jiàn)”的行為，審核中從嚴(yán)要求，業(yè)務(wù)合并參照企業(yè)合并。業(yè)務(wù)如何界定，需要做專(zhuān)業(yè)的判斷，從嚴(yán)把握。

（2）同一控制下合并，以賬面值為記賬，交易中可進(jìn)行評(píng)估，但不能以評(píng)估值入賬，不接受評(píng)估調(diào)賬（這樣計(jì)量基礎(chǔ)改變了），記賬時(shí)以評(píng)估增值沖減所有者權(quán)益，保證業(yè)績(jī)計(jì)算的連續(xù)性。

（3）非同一控制下合并：允許“整合”上市，但要規(guī)范；不接受“捆綁”上市。非同一控制下合并比同一控制下要求從嚴(yán)，并入的業(yè)務(wù)或股權(quán)三項(xiàng)指標(biāo)（總資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)總額）達(dá)到20%－50%的運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)、50%－100%運(yùn)行24個(gè)月、100%以上運(yùn)行36個(gè)月。

五、新股發(fā)行制度改革 —— 證監(jiān)會(huì)發(fā)行部 李明

2009年6月改革至今，八項(xiàng)措施、四個(gè)目標(biāo) 未來(lái)可能的改革：

1、網(wǎng)下發(fā)行比例過(guò)低

2、主承銷(xiāo)商不能自主配售

3、存量配售

六、公司債券發(fā)行審核解析 —— 李洪濤

1、股權(quán)融資申請(qǐng)、債券融資申請(qǐng)可以同時(shí)進(jìn)行。審核周期很短，1個(gè)月左右。審核流程獨(dú)立于股權(quán)融資，建立公司債券專(zhuān)崗審核，指定專(zhuān)組發(fā)審委員負(fù)責(zé)債券審核。發(fā)審會(huì)不一定要求聆訊（目前實(shí)施聆訊的家數(shù)約1/5），集中快速審核，5分鐘左右一家。若屬于9大限制類(lèi)行業(yè)，募投不用于固定資產(chǎn)投資，無(wú)需征求發(fā)改委意見(jiàn)。（股權(quán)融資也是）。以下幾種情況流程可以更便捷：

（1）3A級(jí)；

（2）100億以上凈資產(chǎn)；

（3）最近3年公司評(píng)級(jí)都在2A以上；（4）定向發(fā)行；

（5）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類(lèi)公司。

2、《證券法》16條 公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)符合下列條件：

（一）股份公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；

（二）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；

（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

（四）?? 相關(guān)口徑計(jì)算：（1）凈資產(chǎn)額為合并報(bào)表凈資產(chǎn)額，包括少數(shù)股東權(quán)益；（2）計(jì)算累計(jì)債券是否超過(guò)40%原則上不包括短期融資券、中期票據(jù)（屬于銀監(jiān)會(huì)及《銀行法》的監(jiān)管范疇），但審核中實(shí)質(zhì)重于形式，比如，有的企業(yè)到銀監(jiān)會(huì)發(fā)了40%的中期票據(jù)，又要到證監(jiān)會(huì)發(fā)行40%公司債券，則很難通過(guò)審核。若中期票據(jù)的期限低于1 年，快到清償期了，則計(jì)算累計(jì)債券時(shí)不予考慮；（3）最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表中期末凈資產(chǎn)可以是未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)。

3、審核要點(diǎn)

（1）關(guān)注現(xiàn)金流及償債能力

（2）關(guān)注債券信用評(píng)級(jí)高于企業(yè)信用評(píng)級(jí)的情況（3）目前案例中債券信用級(jí)別普遍2A以上，最低的是A+（4）最近三個(gè)會(huì)計(jì)實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)指合并報(bào)表凈利潤(rùn)，無(wú)需扣非

（5）少數(shù)股東權(quán)益可以計(jì)入凈資產(chǎn)額（6）最近一期凈資產(chǎn)額（中期）可以不審計(jì)（7）可以同時(shí)受理股權(quán)及債權(quán)融資。

七、創(chuàng)業(yè)板非財(cái)務(wù)審核 —— 畢曉穎

1、設(shè)立及出資問(wèn)題

（1）案例（整體變更時(shí)無(wú)驗(yàn)資報(bào)告，但完成了工商注冊(cè)）： A、無(wú)驗(yàn)資報(bào)告無(wú)法確定出資是否繳足？ B、省級(jí)人民政府確認(rèn)，不夠，在無(wú)驗(yàn)資報(bào)告的情況下完成工商注冊(cè)，違規(guī)，需要請(qǐng)國(guó)家工商局確認(rèn)當(dāng)?shù)毓ど讨鞴軉挝恍姓袨榈男ЯΑＲ蛏鲜鰡?wèn)題該項(xiàng)目被否決。必須重新設(shè)立后運(yùn)行36個(gè)月。

（2）控股子公司的出資也必須繳足，出資未繳足視同出資不實(shí)。在合法繳納期間也需要補(bǔ)足。出資不實(shí)的，事后規(guī)范整改，須如實(shí)信息披露，執(zhí)行以下規(guī)定： 問(wèn)題出資占當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本50%以上的，規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月； 占比20%－50%的，規(guī)范后運(yùn)行12個(gè)月； 占比20%以下的如實(shí)披露，不構(gòu)成障礙。

（3）抽逃出資的，數(shù)額較小，在報(bào)告期前解決的不構(gòu)成發(fā)行障礙。數(shù)額較大，且在報(bào)告期內(nèi)才解決的，需要工商部門(mén)出具確認(rèn)意見(jiàn)，同時(shí)提供出資歸還的充分證據(jù)材料。需要規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月才不構(gòu)成發(fā)行障礙。

（4）技術(shù)出資問(wèn)題要關(guān)注，是否屬于職務(wù)成果？技術(shù)出資比例不宜過(guò)高，需提供技術(shù)出資的評(píng)估報(bào)告。若用于增資的技術(shù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)，要詳細(xì)核查是否是職務(wù)成果。重點(diǎn)關(guān)注：控股股東、實(shí)際控制人手里是否有與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)尚未進(jìn)入發(fā)行人？ 關(guān)注知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專(zhuān)利、技術(shù)相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)、潛在糾紛，前期盡職調(diào)查時(shí)要充分核查。發(fā)行人的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新性不體現(xiàn)在專(zhuān)利的數(shù)量（審核中重發(fā)明專(zhuān)利、輕外觀及實(shí)用新型），關(guān)鍵在于源于核心技術(shù)的經(jīng)濟(jì)效益的金額及比例。

2、獨(dú)立性問(wèn)題

（1）業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的完整性 資產(chǎn)獨(dú)立性存在問(wèn)題的，構(gòu)成發(fā)行障礙；共用商標(biāo)，生產(chǎn)廠房、辦公場(chǎng)所不能向關(guān)聯(lián)公司租用。上述案例被否決。關(guān)聯(lián)交易參考30%標(biāo)準(zhǔn)，但不僅看比例，更看重交易實(shí)質(zhì)，審核 中作實(shí)質(zhì)判斷，比如：業(yè)務(wù)鏈的核心環(huán)節(jié)的相關(guān)交易金額及比例雖不大，但是否依賴(lài)關(guān)聯(lián)方或第三方？業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)欠裢暾咳绻l(fā)行人業(yè)務(wù)只是集團(tuán)業(yè)務(wù)的一個(gè)環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)交易雖然少于30%也被否決。或者一個(gè)重要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)依賴(lài)關(guān)聯(lián)方均構(gòu)成發(fā)行障礙。

（2）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 實(shí)質(zhì)性判斷仍然構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，雖然實(shí)際控制人承諾不進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，仍然構(gòu)成發(fā)行障礙。與第二大股東從事相同業(yè)務(wù)也構(gòu) 成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（3）關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化 報(bào)告期內(nèi)注銷(xiāo)或轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)方需要提供清算或轉(zhuǎn)讓之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，審核中重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的股權(quán)（或業(yè)務(wù)）對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，是否涉嫌業(yè)績(jī)操縱？ 非關(guān)聯(lián)化公司股權(quán)的受讓方與發(fā)行人實(shí)際控制人若存在親屬關(guān)系（即使不是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的關(guān)聯(lián)方），建議主動(dòng)披露，若被動(dòng)披露則是誠(chéng)信問(wèn)題，審核會(huì)更加嚴(yán)格。（4）關(guān)聯(lián)交易 與同一家關(guān)聯(lián)方存在比例較大的采購(gòu)和銷(xiāo)售構(gòu)成發(fā)行障礙。

3、規(guī)范運(yùn)作和公司治理

4、持續(xù)盈利能力

（1）客戶(hù)集中度較高，募投項(xiàng)目不是目前主導(dǎo)產(chǎn)品（2）募投產(chǎn)品未獲得客戶(hù)認(rèn)證

5、信息披露：

（1）風(fēng)險(xiǎn)披露不充分，名義說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際說(shuō)優(yōu)勢(shì)；

（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)排名，數(shù)據(jù)來(lái)源缺乏客觀性、權(quán)威性，確實(shí)沒(méi)有數(shù)據(jù)可以不寫(xiě)，在“招股書(shū)不適用”專(zhuān)項(xiàng)文件中予以說(shuō)明；

（3）報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方、注銷(xiāo)公司、客戶(hù)關(guān)聯(lián)等情況均要如實(shí)披露，被動(dòng)披露涉及誠(chéng)信問(wèn)題。

6、其他

（1）訴訟、仲裁 必須如實(shí)披露

（2）社保公積金 發(fā)行人應(yīng)說(shuō)明并披露包括母公司和所有子公司辦理社保和繳納住房公積金的員工人數(shù)、未繳納員工人數(shù)及原因、企業(yè)與個(gè)人繳納比例、辦理社保和住房公積金的起始日期，是否存在補(bǔ)繳的情 形。如補(bǔ)繳，補(bǔ)繳的金額與措施，分析對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。保薦機(jī)構(gòu)及律師應(yīng)對(duì)繳納情況進(jìn)行核查，并對(duì)未依法繳納是否構(gòu)成重大違法行為及對(duì)本次發(fā)行上市的影響出具意見(jiàn)。

（3）信息披露豁免，除非是軍工等國(guó)務(wù)院豁免的情形，商業(yè)秘密原則上不予豁免，審核中從嚴(yán)把握。

八、再融資財(cái)務(wù)審核 —— 張慶

1、證監(jiān)會(huì)逐步推進(jìn)分類(lèi)監(jiān)管，IPO和再融資分開(kāi)，股權(quán)融資和債券融資分開(kāi)，未來(lái)分類(lèi)監(jiān)管考慮以下幾點(diǎn)：（1）發(fā)行人資質(zhì)；

（2）發(fā)行人選擇的品種及該品種投資者的特征；

（3）融資額大小等。一個(gè)基本原則：放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，在市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制逐步增強(qiáng)的條件下逐步降低行政干預(yù)及管制。

2、補(bǔ)充流動(dòng)資金：

（1）關(guān)注測(cè)算依據(jù)，發(fā)行人未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)流動(dòng)資金的需求；（2）補(bǔ)充流動(dòng)資金、還貸，對(duì)EPS、ROE有何影響？是否符合股東利益的最大化？

3、再融資審核總體原則：

（1）必要性：資金需求的測(cè)算依據(jù)，資金需求與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系是否合理？

（2）是否符合股東利益最大化原則？考慮以下因素：a、融資品種選擇的合理性（資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素），是否有其他更好的品種？b、自身資金積累，賬面貨幣資金金額，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況如何？c、融 資結(jié)構(gòu)安排是否合理？

4、再融資審核中，未來(lái)會(huì)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有股東、投資者利益的關(guān)注，以后可能要詳細(xì)披露與“融資方案合理性？股東利益最大化？”相關(guān)的分析，預(yù)案里如實(shí)信息披露。

5、正常情況下，兩次再融資間隔應(yīng)保持一定時(shí)間（1年以上），但若前次募集資金用的好、用的快，間隔不到1年也可連續(xù)申請(qǐng)。

6、募集資金與項(xiàng)目資金需要量

（1）董事會(huì)決議之前已投入的資金不算作資金需求量，比如：項(xiàng)目總投資10億元，非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案董事會(huì)決議通過(guò)前投入6億，則項(xiàng)目資金需求量為4億。

（2）調(diào)發(fā)行底價(jià)，原則上不鼓勵(lì)調(diào)底價(jià)、調(diào)方案，尤其是調(diào)整募集資金投資計(jì)劃：A、若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)/預(yù)案到期，重新召開(kāi)董事會(huì)，則前次董事會(huì)之后先行投入的算作項(xiàng)目資金需要量，資金到位后可臵換；B、若募投方案變化，重新召開(kāi)董事會(huì)，新召開(kāi)董事會(huì)之后投入的資金才算作項(xiàng)目資金需求量。

7、鋪底流動(dòng)資金：項(xiàng)目啟動(dòng)所需流動(dòng)資金，一般占項(xiàng)目投資金額的10%。審核中關(guān)注有無(wú)變向補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形，界定流動(dòng)資金從嚴(yán)！

8、募集資金用于收購(gòu)資產(chǎn)（評(píng)估定價(jià)）

（1）原則上不直接對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但擬收購(gòu)資產(chǎn)之前的財(cái)務(wù)狀況要如實(shí)披露；

（2）評(píng)估定價(jià)，原則上不對(duì)評(píng)估值的高低作實(shí)質(zhì)性判斷，但關(guān)注評(píng)估方法的適用性、參數(shù)選擇的合理性、評(píng)估結(jié)果的選用是否合理等因素，綜合考慮定價(jià)是否公允？

（3）對(duì)于溢余資產(chǎn)，從嚴(yán)把握：需充分證明該資產(chǎn)與過(guò)去及未來(lái)的 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是獨(dú)立的，才能說(shuō)是溢余資產(chǎn)。對(duì)收益現(xiàn)值法的認(rèn)定本身從嚴(yán)監(jiān)管，原則上也不認(rèn)可對(duì)溢余資產(chǎn)的認(rèn)定。

（4）評(píng)估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)交割日之間的收益歸屬要明確界定，若是收益現(xiàn)值法，則歸屬受讓方。

九、上市公司再融資政策解讀 —— 羅衛(wèi)

1、再融資7個(gè)品種：配股、公增、定增、公司債、可轉(zhuǎn)債、交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債，交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債目前尚無(wú)案例。

2、《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》（1）關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格 = 現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的價(jià)格（2）非關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)先進(jìn)來(lái)，現(xiàn)金部分再詢(xún)價(jià)進(jìn)來(lái)，相當(dāng)于兩次發(fā)行股份的行為。

3、發(fā)審會(huì)之前允許調(diào)價(jià)一次。

4、募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，與50%無(wú)關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，是融資行為，發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。

5、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn)重組，上市部；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)底價(jià)不打折，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)打九折。

6、房地產(chǎn)企業(yè)再融資需征求國(guó)土部意見(jiàn)，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但若不新投項(xiàng)目，不征求意見(jiàn)。

十、創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)審核 —— 楊郊紅

首先，說(shuō)一下擬上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題。很多人咨詢(xún)擬上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)處理的問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)板一直在執(zhí)行股份支付準(zhǔn)則，只不過(guò)目前為止還沒(méi)有符合該條件的案例。會(huì)保持一定程度的政策延續(xù)性。最近有個(gè)案例，實(shí)施了管理層股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)芾韺幽晷阶罡?.8萬(wàn)元，會(huì)里認(rèn)為過(guò)于離譜，是否將工資都計(jì)入了股份里，已經(jīng)反饋，要求說(shuō)明，不排除要求按照股份支付處理。個(gè)人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)不會(huì)強(qiáng)制執(zhí)行股份支付準(zhǔn)則，但長(zhǎng)期來(lái)看是個(gè)趨勢(shì)，在設(shè)計(jì)股改方案時(shí)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注，防止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致不符合上市條件。

創(chuàng)業(yè)板今后審核的基本原則：真實(shí)性！如實(shí)信息披露，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)的情形，盈利規(guī)模大小不是問(wèn)題。2011年上半年，名義通過(guò)率86%，實(shí)際通過(guò)率（考慮未上會(huì)企業(yè)）僅70%，創(chuàng)業(yè)板平均業(yè)績(jī)水平3,500萬(wàn)元左右。審核中關(guān)注六個(gè)問(wèn)題：

1、與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)要求（1）硬指標(biāo)；

（2）成長(zhǎng)性：關(guān)注成長(zhǎng)類(lèi)型。成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么？市場(chǎng)及收入提升？成本費(fèi)用控制？產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化？審核中，為判斷成長(zhǎng)性，一般逢季需補(bǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。（3）持續(xù)盈利能力

（4）是否存在稅收優(yōu)惠依賴(lài)？若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī)（有明文支持），審核中不管金額、比例大小均不判定為稅收優(yōu)惠依賴(lài)，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。但是，要關(guān)注稅收優(yōu)惠的 穩(wěn)定性、持續(xù)性。

（5）重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)（訴訟、專(zhuān)利糾紛等）（6）財(cái)務(wù)獨(dú)立性：關(guān)聯(lián)交易是否公允？

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定？

（1）股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，要充分論證股份支付所適用的條件，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。

（2）收入確認(rèn)方式是否合理？能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？收入確認(rèn)是理解企業(yè)會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)。審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)的情形，技術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核！

（3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與供產(chǎn)銷(xiāo)及業(yè)務(wù)模式符合？

比如：農(nóng)林牧副漁行業(yè)，如何確認(rèn)收入？如何盤(pán)點(diǎn)存貨？容易操縱業(yè)績(jī)。此類(lèi)企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)把握。（4）毛利率的合理性

（5）會(huì)計(jì)政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

（6）前五大客戶(hù)、前五大供應(yīng)商的質(zhì)量，要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)的新增客戶(hù)、新增供應(yīng)商，客戶(hù)類(lèi)型是否合理？是否與公司業(yè)務(wù)匹配？

3、預(yù)防財(cái)務(wù)操縱、欺詐上市

（1）編造成長(zhǎng)性（刻意追求30%，不必要）;（2）利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果（非關(guān)聯(lián)化處理，不必要，不鼓勵(lì)，要降低持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易金額及比例）;（3）申報(bào)表與原始表的差異，較大時(shí)要充分解釋?zhuān)町惔笳f(shuō)明會(huì)計(jì)基礎(chǔ)差;（4）財(cái)務(wù)造假。

4、財(cái)務(wù)獨(dú)立性（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：財(cái)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷

A、發(fā)行人與其重要控股子公司的參股股東之間的交易視同“準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易”。是否是重要控股子公司？此類(lèi)交易重點(diǎn)核查、關(guān)注，如實(shí)披露，未來(lái)修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)信息披露準(zhǔn)則時(shí)予以考慮。B、報(bào)告期內(nèi)注銷(xiāo)、轉(zhuǎn)出的關(guān)聯(lián)方，實(shí)質(zhì)審核，轉(zhuǎn)讓前后均視同關(guān)聯(lián)方審核，注銷(xiāo)的提供清算之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。（2）偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易

5、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的充分性

比如：季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露一定要數(shù)量化，詳細(xì)披露，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)要具體、定量，要由具體數(shù)據(jù)。

7、重大事項(xiàng)及時(shí)與會(huì)里溝通，比如：會(huì)計(jì)師離職，中介簽字人員（券商、會(huì)計(jì)師、律師）如有變動(dòng)，及時(shí)溝通，今后若出現(xiàn)不及時(shí)溝通的情形，嚴(yán)肅處理（監(jiān)管談話）。

十一、保薦監(jiān)管有關(guān)情況 —— 王方敏

1、截至目前（2011年6月24日），保薦機(jī)構(gòu)73家，保代1818人，準(zhǔn)保900多人，“保代+準(zhǔn)保”占投行從業(yè)人員40%。目前主板在審455家（IPO有287家），保代利用率50%；創(chuàng)業(yè)板在審202家（全部是IPO），保代利用率21%。

2、監(jiān)管工作動(dòng)態(tài)：

（1）近期下發(fā)了《保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》；

（2）問(wèn)核程序（目前僅中小板履行問(wèn)核，創(chuàng)業(yè)板暫未執(zhí)行）；（3）監(jiān)督鼓勵(lì)保代跟蹤項(xiàng)目全程（盡職調(diào)查、見(jiàn)面會(huì)、發(fā)審會(huì)）；（4）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、其他中介人員實(shí)行差別化管理，出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題的，其項(xiàng)目推遲一個(gè)月審核；

（5）現(xiàn)場(chǎng)檢查，不事先通知，09年6月份以后發(fā)行的項(xiàng)目均在核查范圍；

（6）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的相關(guān)信息進(jìn)行登記管理，比如做過(guò)什么項(xiàng)目等，并上網(wǎng)公告。3、2011年保薦代表人考試時(shí)間定于2011年8月28日，7月初出考試大綱、7月15日前后出報(bào)名通知。

第四篇：2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)記錄--zy（模版）

2011年第一期保代培訓(xùn)記錄

（2011年4月14-15日

北京友誼賓館）

一、4月14日上午開(kāi)班致辭：發(fā)行部副主任劉春旭

（一）監(jiān)管工作不斷完善的主要方面

1、發(fā)行審核和保薦監(jiān)管相結(jié)合：不斷強(qiáng)化保薦工作的過(guò)程監(jiān)管，將項(xiàng)目的發(fā)行審核作為保薦考核的重要內(nèi)容，并對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人執(zhí)行跟蹤打分制度，后續(xù)推出有關(guān)執(zhí)行辦法；

2、現(xiàn)場(chǎng)檢查力度和深度不斷提升，包括對(duì)保薦業(yè)務(wù)制度建設(shè)情況、項(xiàng)目工作底稿制作情況；

3、提升多種途徑傳遞監(jiān)管信息： ? 和協(xié)會(huì)合作，推進(jìn)保代和高管培訓(xùn) ? 制作推出《保薦業(yè)務(wù)通訊》

? 增強(qiáng)了審核部門(mén)和保薦機(jī)構(gòu)及中介機(jī)構(gòu)的內(nèi)部溝通，重點(diǎn)對(duì)2009年、2010年發(fā)行審核的重點(diǎn)及問(wèn)題進(jìn)行了溝通；

? 保代注冊(cè)及變更制度不斷完善，去年增加了公示環(huán)節(jié)，后續(xù)保代監(jiān)管不斷透明化，將推出信息平臺(tái)向外網(wǎng)公布項(xiàng)目審核情況和保代執(zhí)業(yè)情況； ? 不斷加大對(duì)違規(guī)保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人的處罰力度

（二）保薦業(yè)務(wù)目前存在的問(wèn)題

1、內(nèi)控制度的執(zhí)行有待加強(qiáng)，目前存在如下現(xiàn)象： ? 項(xiàng)目立項(xiàng)和內(nèi)核時(shí)間間距很短，制作時(shí)間短； ? 無(wú)內(nèi)核會(huì)議記錄或者內(nèi)核會(huì)議記錄內(nèi)容簡(jiǎn)單； ? 現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)核工作不夠，對(duì)項(xiàng)目組的道德風(fēng)險(xiǎn)控制不足；

? 內(nèi)控目的要和監(jiān)管精神保持一致，著眼于控制風(fēng)險(xiǎn)而不是協(xié)助項(xiàng)目過(guò)會(huì)；

2、盡調(diào)工作不徹底，不到位

? 不按要求現(xiàn)場(chǎng)走訪，而只是索要資料，各類(lèi)回函或者證明基本由企業(yè)取得后 給保薦機(jī)構(gòu)；

? 嚴(yán)重依賴(lài)會(huì)計(jì)師、律師工作文件，財(cái)務(wù)問(wèn)題抄審計(jì)師、法律問(wèn)題抄律師； ? 持續(xù)盡調(diào)工作不夠，未對(duì)發(fā)行人的新情況跟蹤了解，項(xiàng)目申報(bào)后注意力放在推進(jìn)項(xiàng)目審核上。

3、發(fā)行申請(qǐng)文件質(zhì)量有待提高 ? 關(guān)鍵問(wèn)題避而不談，或淡化處理 ? 信息披露同一化，互相抄襲、套話空話多 ? 披露信息前后不一，工作不認(rèn)真

? 發(fā)行人問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分，反而過(guò)度渲染風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

? 招股書(shū)質(zhì)量有待提高，去廣告化。各種“第一”、“最”等信息要有充分的權(quán)威性的客觀依據(jù)，行業(yè)地位和企業(yè)價(jià)值要客觀表述，不要專(zhuān)注于追求所謂的“第一”、“最”的問(wèn)題。

4、保代水平有待提升

自身專(zhuān)業(yè)、能力和經(jīng)驗(yàn)均有待進(jìn)一步提高。項(xiàng)目質(zhì)量差異較大，同一證券公司的不同項(xiàng)目差異也較大，說(shuō)明保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部項(xiàng)目制作質(zhì)量尚沒(méi)有足夠的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，有待統(tǒng)一提高執(zhí)業(yè)水平，加強(qiáng)內(nèi)部控制。

（三）后續(xù)監(jiān)管工作內(nèi)容

1、加強(qiáng)對(duì)保薦工作監(jiān)管

審核五處后續(xù)將加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人的考核制度，日常項(xiàng)目審核情況累計(jì)形成對(duì)保薦工作的定期考評(píng)，對(duì)問(wèn)題較大的保薦機(jī)構(gòu)及保代采取談話制度，并執(zhí)行差異化對(duì)待，對(duì)問(wèn)題券商和保代將重點(diǎn)關(guān)注和差別對(duì)待。

2、推出問(wèn)核機(jī)制，審核關(guān)口前移；

3、加大現(xiàn)場(chǎng)檢查頻次和力度，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)控制度執(zhí)行情況、項(xiàng)目工作底稿，以后不再事先通知，并采取監(jiān)管處罰措施；

4、繼續(xù)強(qiáng)化多渠道傳達(dá)監(jiān)管理念，包括與保薦機(jī)構(gòu)的座談、研討等，聽(tīng)取建議、加強(qiáng)培訓(xùn)，辦好《保薦業(yè)務(wù)通訊》；

5、加強(qiáng)保薦監(jiān)管，加大處罰力度，尤其對(duì)于違規(guī)持股的、盡調(diào)有問(wèn)題的保代加大處罰力度。

二、4月14日上午第一場(chǎng)：發(fā)行一處楊文輝

（一）基本發(fā)行條件

1、發(fā)行一處審核的理念就是“合法合規(guī)性”，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面、信息披露等，包括是否符合產(chǎn)業(yè)政策。

2、主體資格

（1）股東出資手續(xù)未辦理完畢，或者資產(chǎn)重組過(guò)程中有關(guān)手續(xù)未辦理完畢等，大家要關(guān)注，并盡早處理，其中涉及出資的資產(chǎn)權(quán)屬未辦理完畢的，構(gòu)成實(shí)質(zhì)障礙。

（2）股權(quán)清晰和規(guī)范：股東身份合法合規(guī)性：比如：證券市場(chǎng)從業(yè)人員的不得持股、外商投資企業(yè)與境內(nèi)自然人不能合資成立公司、保險(xiǎn)公司不得有個(gè)人股東、公司章程規(guī)定中是否對(duì)股東身份有特殊規(guī)定、特殊身份（公務(wù)員、領(lǐng)導(dǎo)干部、國(guó)企高管對(duì)子公司持股）不允許；最后不得代持、不得有特殊利益安排。

3、獨(dú)立性

獨(dú)立性在時(shí)間上的要求：關(guān)注是申報(bào)時(shí)點(diǎn)還是報(bào)告期；

（1）對(duì)于資金占用和違規(guī)擔(dān)保：如果有制度上的安排或保證、無(wú)重大不利影響的，報(bào)告期內(nèi)允許存在，在申報(bào)時(shí)點(diǎn)已經(jīng)解決了就行；

（2）原來(lái)租賃，后來(lái)報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)的，獨(dú)立性上還是有點(diǎn)缺陷，因此必須獨(dú)立運(yùn)行一段時(shí)間后申報(bào)。

關(guān)鍵還是實(shí)質(zhì)判斷，看發(fā)行人是否存在對(duì)股東的重大依賴(lài)，是否有重大不利影響，否則要獨(dú)立運(yùn)行一段時(shí)間再申報(bào)。

4、規(guī)范運(yùn)行

（1）董監(jiān)高（包括獨(dú)立董事）的任職資格要重點(diǎn)關(guān)注，注意是否有證券市場(chǎng)或交易所處罰記錄，是否曾在其他上市公司任職、曾作為其他上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人并受處罰，出現(xiàn)過(guò)一個(gè)案例，其高管曾經(jīng)擔(dān)任其他上市公司高管而受處罰，這個(gè)問(wèn)題成為本項(xiàng)目被否決的因素之一。盡調(diào)時(shí)，做好確認(rèn)工作，注意公開(kāi)信息搜索確認(rèn)。

（2）對(duì)于家族企業(yè)，不得由親屬擔(dān)任全部董監(jiān)高，尤其監(jiān)事絕對(duì)不能是親屬，3 要保證監(jiān)事的獨(dú)立性地位；

（3）除了獨(dú)立董事，其他董事全部是親屬關(guān)系的，也不行，因?yàn)槿绻P(guān)聯(lián)方回避表決時(shí)，如何安排表決機(jī)制就成了問(wèn)題，因此要注意合理安排董事會(huì)成員；

5、募集資金

強(qiáng)調(diào)還是根據(jù)企業(yè)自身實(shí)際發(fā)展情況、結(jié)合市場(chǎng)發(fā)行情況、合理設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目，合理規(guī)劃募集資金使用。

審核中，調(diào)整募投項(xiàng)目是允許的，只要履行必要的內(nèi)外部程序，我們對(duì)變更募投項(xiàng)目的，我們會(huì)重新履行發(fā)改委征詢(xún)意見(jiàn)的工作。

（二）幾個(gè)具體問(wèn)題

1、整體上市問(wèn)題：

（1）注意從源頭上解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題；

（2）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的概念：相同、相似、相關(guān)聯(lián)的都應(yīng)該納入，不能產(chǎn)業(yè)分得過(guò)細(xì)，否則如同一個(gè)藥廠，一個(gè)藥品或者產(chǎn)品都形成一個(gè)獨(dú)立的發(fā)行主體了。如果有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、有關(guān)聯(lián)的，或者是同一品牌、客戶(hù)、供應(yīng)商的都應(yīng)該作為同業(yè)問(wèn)題加以解決；

（3）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：

1）對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響重大的，比如生產(chǎn)場(chǎng)所、土地、重大商標(biāo)、重要知識(shí)產(chǎn)權(quán)等向控股股東及其子公司租賃的，構(gòu)成上市的重大影響，應(yīng)該考慮一起上市；

當(dāng)然，也會(huì)看關(guān)聯(lián)交易本身的程度、重要性情況，比如已經(jīng)做出合理的制度安排，可以減少不利影響的，可以存在；

不強(qiáng)調(diào)30%的量化指標(biāo)，關(guān)鍵看交易內(nèi)容和交易實(shí)質(zhì)，要對(duì)該關(guān)聯(lián)交易是否產(chǎn)生重要影響做實(shí)質(zhì)判斷，以此為準(zhǔn)來(lái)取舍是否必須納入整體上市范疇； 2）如果是和非關(guān)聯(lián)方、獨(dú)立第三方之間的專(zhuān)利許可、資產(chǎn)租賃行為，對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有重大不利影響的，允許存在此類(lèi)經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易； 3）總的來(lái)說(shuō)，我們還是鼓勵(lì)經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易盡可能納入整體上市。（4）對(duì)于家族企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題

1）控股股東或?qū)嶋H控制人的直系親屬的，要盡可能整合，實(shí)現(xiàn)整體上市； 2）如果是兄弟姐妹和遠(yuǎn)房親屬關(guān)系，獨(dú)立發(fā)展和分散經(jīng)營(yíng)的，如果原業(yè)務(wù)是一 4 體發(fā)展然后分開(kāi)的，則能整合的整合，如果確實(shí)本來(lái)就是獨(dú)立發(fā)展的，比如類(lèi)似江浙、廣東地區(qū)的，由于產(chǎn)業(yè)聚集之類(lèi)的親屬間同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，一、看業(yè)務(wù)關(guān)系緊密度，比如為發(fā)行人做配套的，關(guān)聯(lián)關(guān)系強(qiáng)的，應(yīng)當(dāng)整體上市；

二、看親屬關(guān)系的遠(yuǎn)近程度；

三、業(yè)務(wù)內(nèi)容的重要性，重要的應(yīng)當(dāng)整體上市；

四、看原來(lái)是否一體化經(jīng)營(yíng)、后來(lái)分開(kāi)發(fā)展的還是本來(lái)就是獨(dú)立發(fā)展的，前者應(yīng)當(dāng)整體上市，后者如果從資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)、技術(shù)、客戶(hù)等方面都是獨(dú)立的，可以不整合。（5）本專(zhuān)題重點(diǎn)是控股股東和實(shí)際控制人及其親屬，但是對(duì)于主要股東，也要關(guān)注

主要股東是指5%（含）股份以上的股東，但是也要關(guān)注股東對(duì)發(fā)行人的實(shí)質(zhì)影響情況，即使股份比例小，但是對(duì)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重要影響的，比如主要商標(biāo)、技術(shù)許可等，也要重點(diǎn)關(guān)注；最后也要看股權(quán)分散情況，股權(quán)較分散的，和股權(quán)較為集中的，對(duì)主要股東的判斷是有差異的。（6）關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化

采取企業(yè)關(guān)閉、清算、或者轉(zhuǎn)讓出去的；對(duì)于關(guān)閉或者清算方式的，請(qǐng)注意資產(chǎn)及人員是否處置完畢和安排，是否存在很容易恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題；對(duì)于轉(zhuǎn)讓的，要注意是否轉(zhuǎn)給了真正獨(dú)立的第三方，是否已經(jīng)轉(zhuǎn)讓完畢；

注意子公司轉(zhuǎn)讓不應(yīng)當(dāng)是為了故意掩蓋和遮掩違法違規(guī)事項(xiàng)而進(jìn)行的處理，盡職調(diào)查時(shí)要充分關(guān)注，會(huì)里審核時(shí)也會(huì)關(guān)注；禁止臨時(shí)安排拼湊爭(zhēng)取上市的情況，比如上市前做了臨時(shí)處理，暫時(shí)轉(zhuǎn)移出去，上市后收回，這種安排不被認(rèn)可，我們要求申報(bào)材料里頭對(duì)轉(zhuǎn)讓出去的子公司要明確表述轉(zhuǎn)讓后若干年沒(méi)有收回計(jì)劃。

2、董監(jiān)高問(wèn)題：（1）董監(jiān)高的重大變化

要求基本保持穩(wěn)定，允許有變化，但是變化情況沒(méi)有量化指標(biāo)，還是要根據(jù)個(gè)案分析來(lái)處理。

要關(guān)注的是變動(dòng)原因，相關(guān)人員的崗位及其作用、對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響等，注意并購(gòu)重組過(guò)程中要保持董監(jiān)高人員的相對(duì)穩(wěn)定。（2）董監(jiān)高的誠(chéng)信問(wèn)題

1）關(guān)注董監(jiān)高競(jìng)業(yè)禁止問(wèn)題，要如實(shí)披露，不能構(gòu)成對(duì)發(fā)行人的重大影響；有些發(fā)行人申請(qǐng)上市前做資產(chǎn)重組的，將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)給了董監(jiān)高，從而會(huì)形成關(guān)聯(lián)交易或者有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這種情況不是很好，并注意要如實(shí)披露；

2）有些發(fā)行人引進(jìn)重要供應(yīng)商、經(jīng)銷(xiāo)商或者客戶(hù)作為股東，他們?nèi)绻蠖O(jiān)事席位，也形成了董監(jiān)高競(jìng)業(yè)禁止的問(wèn)題，這個(gè)要具體分析，一方面要求如實(shí)披露，另一方面不能有重大不利影響；

3）禁止董監(jiān)高和發(fā)行人共同投資企業(yè)的情況，此類(lèi)問(wèn)題盡早處理，不要延遲到申報(bào)前甚至申報(bào)后的審核過(guò)程中；

4）這里講的董監(jiān)高競(jìng)業(yè)禁止問(wèn)題也含了董監(jiān)高的親屬。

3、公司治理問(wèn)題：

（1）注意特殊行業(yè)要遵從行業(yè)主管部門(mén)的相關(guān)規(guī)定，比如金融類(lèi)企業(yè)，公司治理要求會(huì)更嚴(yán)格；

（2）還要關(guān)注公司章程等文件的有關(guān)要求；

（3）引入新股東時(shí)，如果新股東對(duì)公司治理有特殊要求的，該特殊要求不符合上市公司規(guī)定的，也要解決。

4、重大違法行為：

（1）重大沒(méi)有量化標(biāo)準(zhǔn)，兜底條款：嚴(yán)重?fù)p害了投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益

（2）要關(guān)注處罰的次數(shù)、頻率，比如剛剛處罰完，再次又因同類(lèi)問(wèn)題受處罰的，問(wèn)題就比較嚴(yán)重；

（3）控股股東或?qū)嶋H控制人的重大違法行為：主板對(duì)此是沒(méi)有明文禁止的，但是也是審核關(guān)注內(nèi)容，核心是關(guān)注控股股東或?qū)嶋H控制人的誠(chéng)信狀況以及該誠(chéng)信問(wèn)題是否對(duì)發(fā)行人構(gòu)成影響。

他們的重大違法范疇等同上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，有單位犯罪和個(gè)人犯罪兩種情況；對(duì)此類(lèi)重大違法行為不簡(jiǎn)單參照36個(gè)月的標(biāo)準(zhǔn)，而是關(guān)注其是否存在該類(lèi)行為，以及該類(lèi)行為引發(fā)的誠(chéng)信問(wèn)題及其對(duì)發(fā)行主體的影響，尤其是個(gè)人犯罪行為，如果該人是發(fā)行主體的實(shí)際控制人或者控股股東的，則會(huì)重點(diǎn)關(guān)注該發(fā)行主 6 體的違法違規(guī)情況，及對(duì)發(fā)行人的影響。對(duì)于什么是重大違法違規(guī)，同樣沒(méi)有具體量化標(biāo)準(zhǔn)，可參考《公司法》對(duì)董監(jiān)高任職資格的要求，另外也可以參考：犯罪的性質(zhì)和內(nèi)容、看與發(fā)行人業(yè)務(wù)是否存在關(guān)系、看是職務(wù)行為還是個(gè)人行為，也看犯罪主觀意識(shí)上是故意、過(guò)失還是疏忽，還看刑法期限等。

5、環(huán)保問(wèn)題

環(huán)保批復(fù)文件或者證明不能替代環(huán)保問(wèn)題的核查程序，保薦機(jī)構(gòu)要實(shí)地核查，履行必要的核查程序，注意環(huán)保核查文件中是否提到有整改問(wèn)題及該問(wèn)題的落實(shí)情況，并注意是否存在公開(kāi)的環(huán)保問(wèn)題，尤其是重污染行業(yè)要充分關(guān)注是否存在環(huán)保問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)。

6、合伙企業(yè)股東問(wèn)題

（1）合伙企業(yè)作為發(fā)行人股東當(dāng)作一個(gè)股東計(jì)算，但是禁止利用合伙企業(yè)制度來(lái)規(guī)避200人的問(wèn)題。

（2）要關(guān)注合伙企業(yè)協(xié)議背后的安排，比如代持問(wèn)題等，比如合伙企業(yè)本身注冊(cè)資本僅幾十萬(wàn)，但是它投資幾千萬(wàn)投資到某公司，那么要核查資金來(lái)源及其背后協(xié)議安排。今年出臺(tái)的一個(gè)司法解釋?zhuān)呀?jīng)對(duì)代持問(wèn)題做了明確規(guī)定，請(qǐng)大家參考執(zhí)行。

7、出資不規(guī)范：

存在出資不實(shí)的，盡早規(guī)范和補(bǔ)足；為了迎合外部審核條件，比如招投標(biāo)等，主動(dòng)虛假擴(kuò)大注冊(cè)資本的情況，性質(zhì)相對(duì)嚴(yán)重，這種問(wèn)題不只是出資不實(shí)，還涉及到了相關(guān)人員的誠(chéng)信問(wèn)題。

8、實(shí)際控制人認(rèn)定：

一般來(lái)說(shuō)代持關(guān)系的實(shí)際控制人認(rèn)定問(wèn)題，都不太認(rèn)可；當(dāng)然合法合規(guī)的代持關(guān)系，我們也是認(rèn)可的，需滿足以下幾點(diǎn)要求：（1）還原；

（2）代持行為下去指定實(shí)際控制人，必須要有足夠充分的客觀依據(jù)，單純的代 7 持聲明或者合同不作為代持關(guān)系的依據(jù)；沒(méi)有股份卻實(shí)際主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)管理也不能認(rèn)定為實(shí)際控制人，因?yàn)閮?nèi)部控制的事情還是比較普遍的，公司法下還是要基于股份關(guān)系、股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)角度來(lái)界定的；

（3）發(fā)行人整個(gè)董監(jiān)高團(tuán)隊(duì)保持相對(duì)穩(wěn)定，然后認(rèn)定其中一部分董監(jiān)高為一致行動(dòng)人并作為控制人，那么要充分說(shuō)明為什么認(rèn)定這幾個(gè)為一致行動(dòng)人，并要有足夠的客觀依據(jù)，而不是任意指定；

（4）有時(shí)股權(quán)很分散，認(rèn)定某一個(gè)或多個(gè)人為實(shí)際控制人或者控股股東，其他幾十個(gè)人為一致行動(dòng)人，并做一些授權(quán)委托等，這個(gè)也不是不可以，但是這種情況下如何實(shí)現(xiàn)幾十個(gè)人的一致行動(dòng)，還是比較難的。

實(shí)際上，對(duì)于發(fā)行上市來(lái)說(shuō)，股東結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定是監(jiān)管理念，而不必要一定要認(rèn)定控股股東和實(shí)際控制人。只要能保證上市前后的股東結(jié)構(gòu)保持相對(duì)穩(wěn)定，比如做出合理制度安排（鎖定3年等），保證上市前后業(yè)績(jī)可比，那么就是符合上市要求的，而不必要一定認(rèn)定實(shí)際控制人。

家族企業(yè)，一般來(lái)說(shuō)家族成員及其親屬要認(rèn)定為一致行動(dòng)人，有時(shí)，將父親認(rèn)定為實(shí)際控制人，兒女或者親屬不認(rèn)定為實(shí)際控制人的，其實(shí)都是要鎖定3年的，這種實(shí)際控制人認(rèn)定方式還是要關(guān)注，要核查實(shí)際的控制關(guān)系。

9、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及突擊入股

（1）國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、國(guó)企改制等，不符合規(guī)定的，最好申報(bào)時(shí)就取得國(guó)有資產(chǎn)相關(guān)主管部門(mén)的確認(rèn)文件

（2）集體企業(yè)改制或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)喝〉檬〖?jí)政府的確認(rèn)文件，不管是發(fā)行人、控股股東還是實(shí)際控制人存在集體企業(yè)性質(zhì)的，都要取得，最好申報(bào)前取得。

10、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)涉及上市公司

要注意是否是非法交易，是否存在掏空上市公司損害公眾利益的問(wèn)題，一定要核查清楚，保證資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的來(lái)源是合法合規(guī)、權(quán)屬清晰。

對(duì)于實(shí)際控制人或者控股股東曾經(jīng)或者當(dāng)前持有上市公司的，注意實(shí)際控制人、控股股東及董監(jiān)高等相關(guān)人員的誠(chéng)信及合法合規(guī)問(wèn)題。

11、訴訟和仲裁

此類(lèi)問(wèn)題要及時(shí)地如實(shí)披露，只要對(duì)發(fā)行人沒(méi)有重大不利影響的，一般不會(huì)影響發(fā)行上市，但是被舉報(bào)后確認(rèn)屬實(shí)的，就構(gòu)成重大問(wèn)題了。

另外，發(fā)行審核時(shí)間一般半年以上，要注意材料申報(bào)后要持續(xù)關(guān)注。

12、信息披露問(wèn)題

（1）信息披露原則：真實(shí)、準(zhǔn)確、完整基礎(chǔ)上，今年將重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)招股書(shū)去廣告化問(wèn)題，包括：

? 概覽里，長(zhǎng)篇累牘地表述競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、公司獎(jiǎng)項(xiàng)及榮譽(yù)等；

? 風(fēng)險(xiǎn)因素中應(yīng)重點(diǎn)揭示風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如實(shí)客觀說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容，不要寫(xiě)對(duì)策及解決措施等，甚至后者占了大頭。

? 業(yè)務(wù)與技術(shù)、募投項(xiàng)目、發(fā)展目標(biāo)等章節(jié)，數(shù)據(jù)引用杜絕浮夸或者臨時(shí)找數(shù)據(jù)，不強(qiáng)求必須要有定量說(shuō)明，重點(diǎn)是要客觀表述清楚。比如“最”、“高檔”等字眼，要有客觀依據(jù)。

? 大客戶(hù)、供應(yīng)商及供銷(xiāo)渠道過(guò)度渲染，但是報(bào)告期內(nèi)前十大客戶(hù)中又沒(méi)有該客戶(hù)、供應(yīng)商等。

（2）重大合同：意向書(shū)、備忘錄要謹(jǐn)慎披露，要有充分依據(jù)，并充分提示是意向性或者備忘錄，注意有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，否則刪除；對(duì)于預(yù)測(cè)性文字也要有充分依據(jù)，并充分核查。

三、4月14日上午第二場(chǎng)：上交所公司監(jiān)管部王紹斌

（一）持續(xù)督導(dǎo)范圍

首發(fā)、再融資、上市公司并購(gòu)重組（若涉及股份發(fā)行）、上市公司恢復(fù)上市、股權(quán)分置改革承諾履行（目前還有8家公司未完成、200多家的承諾還沒(méi)結(jié)束）

（二）持續(xù)督導(dǎo)有關(guān)法規(guī)

? 證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法 ? 上市公司股權(quán)分置改革管理辦法 ? 上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法 ? 股票上市規(guī)則

? 上交所上市公司持續(xù)督導(dǎo)工作指引

? 深交所有關(guān)規(guī)定（兩個(gè)交易所有差異，不要拿一個(gè)交易所的規(guī)定去更另一個(gè)交易所理論）

要多學(xué)習(xí)各種備忘錄，要學(xué)共性問(wèn)題，不要學(xué)特性問(wèn)題、不要跟個(gè)案攀比。

（三）持續(xù)督導(dǎo)期限

1、首發(fā)

主板：兩年又一期 創(chuàng)業(yè)板：三年又一期

2、再融資（配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債）主板：一年又一期 創(chuàng)業(yè)板：兩年又一期

3、并購(gòu)重組 12個(gè)月

4、股改 承諾履行完畢

（四）督導(dǎo)文件的提交期限

1、首發(fā)和再融資

報(bào)告披露后5個(gè)工作日提交報(bào)告和總結(jié)報(bào)告 現(xiàn)場(chǎng)檢查后5個(gè)工作日

2、并購(gòu)

結(jié)合定期報(bào)告，在公告后15日內(nèi)出具意見(jiàn)

結(jié)合臨時(shí)報(bào)告，每季度前三個(gè)交易日就本季度事項(xiàng)出具意見(jiàn)

3、重大資產(chǎn)重組 定期報(bào)告披露后的15日內(nèi)

4、恢復(fù)上市 年報(bào)后5個(gè)工作日

5、股改

每年結(jié)束后20個(gè)工作日

（五）持續(xù)督導(dǎo)內(nèi)容（關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)）

1、規(guī)范運(yùn)作

目前每年都會(huì)抓到20幾單董監(jiān)高違規(guī)減持的。

2、信息披露 交易披露的標(biāo)準(zhǔn)； 提交股東大會(huì)審議的標(biāo)準(zhǔn)；

關(guān)聯(lián)交易的標(biāo)準(zhǔn)：要披露的標(biāo)準(zhǔn)；上股東大會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)

3、公司及控股股東承諾

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)整合、股份限售期、業(yè)績(jī)、股權(quán)激勵(lì)

4、募集資金使用及變更

08年6月上交所發(fā)布上市公司募集資金管理規(guī)定

5、現(xiàn)場(chǎng)檢查

公司治理和內(nèi)部控制情況etc

6、補(bǔ)充說(shuō)明

證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法第七十二條的具體金額，參照交易所《持續(xù)督導(dǎo) 11 期間保薦機(jī)構(gòu)審閱表》

最后：關(guān)注當(dāng)前的一個(gè)案例：長(zhǎng)航油運(yùn)的非公開(kāi)，非公開(kāi)發(fā)行過(guò)程和公司分紅過(guò)程攪合在了一起。

四、4月14日下午第一場(chǎng)：發(fā)行二處常軍勝

1、首發(fā)辦法修訂工作今年完成不了，明年修訂；

2、反饋意見(jiàn)回復(fù)如果基本作完，就差外部批復(fù)文件等，可以先報(bào)反饋意見(jiàn)回復(fù)，只要注明某文件未取得即可，加快審核速度。

3、內(nèi)部控制指引將在國(guó)內(nèi)外同步上市企業(yè)中執(zhí)行，再推廣到全部國(guó)內(nèi)上市公司。會(huì)計(jì)師將對(duì)發(fā)行人出具內(nèi)控審計(jì)報(bào)告，而不是內(nèi)控的鑒證報(bào)告。

4、玩具制造企業(yè)中，動(dòng)漫影視作品投資的會(huì)計(jì)處理不適用《電影企業(yè)會(huì)計(jì)核算辦法》規(guī)定，因?yàn)樵搫?dòng)漫影視作品是自己花錢(qián)播出然后帶動(dòng)玩具銷(xiāo)售的，而不是該動(dòng)漫影視產(chǎn)品本身有預(yù)期收入的，只能當(dāng)作廣告支出，費(fèi)用化處理。

5、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的有關(guān)會(huì)計(jì)處理，有的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決方式不采用股權(quán)收購(gòu)，而是有意分割采用資產(chǎn)分期購(gòu)買(mǎi)方式，以規(guī)避同一控制下業(yè)務(wù)合并的會(huì)計(jì)處理：比如：2008年9月份發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)控股股東及其關(guān)聯(lián)方的相關(guān)設(shè)備，賬面值4700萬(wàn)，評(píng)估值4900萬(wàn)，2008年12月，有關(guān)廠房和土地也進(jìn)入發(fā)行體，廠房賬面值3000萬(wàn)，評(píng)估值4200萬(wàn)，土地賬面值400多萬(wàn)，評(píng)估值5000萬(wàn)，上述收購(gòu)?fù)瓿刹⑦\(yùn)行一年后申請(qǐng)上市，形式上看起來(lái)符合3號(hào)適用意見(jiàn)，但是其實(shí)是違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的。因?yàn)檫@里實(shí)質(zhì)是通過(guò)分期收購(gòu)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)合并，用評(píng)估價(jià)為基礎(chǔ)入賬不符合“同一控制下企業(yè)合并不能評(píng)估調(diào)賬，業(yè)務(wù)合并參照企業(yè)合并處理”的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

實(shí)際上設(shè)立新公司時(shí)，是可以評(píng)估價(jià)值入賬的，但是，根據(jù)首發(fā)管理辦法，有限公司整體變更設(shè)立股份公司時(shí)，允許業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算，但是整體變更設(shè)立股份公司是不允許評(píng)估調(diào)賬的，如果有評(píng)估調(diào)賬，那么要運(yùn)行3年后再來(lái)申報(bào)，以前也是有這個(gè)案例的。

對(duì)于新設(shè)公司，以評(píng)估值入賬，它已經(jīng)運(yùn)行了3年以上了，說(shuō)明相關(guān)資產(chǎn)名副其實(shí)具備了相應(yīng)價(jià)值，能實(shí)現(xiàn)足夠的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

因此上述案例是比較巧妙的在3號(hào)意見(jiàn)和首發(fā)辦法中尋找套利機(jī)會(huì)，這個(gè)是不允許的，上面這種處理方式是不被認(rèn)可。

該案例的會(huì)計(jì)處理應(yīng)當(dāng)是：交易對(duì)價(jià)可以是評(píng)估值基礎(chǔ)上的收購(gòu)價(jià)格，但是 13 會(huì)計(jì)處理，還是賬面值入賬，兩者差異應(yīng)當(dāng)調(diào)整母公司資本公積（資本公積不足的，調(diào)整留存收益）。

6、分立企業(yè)上市，比如房地產(chǎn)業(yè)務(wù)目前上市有障礙，則有關(guān)企業(yè)就開(kāi)始剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，目前對(duì)剝離業(yè)務(wù)還是持謹(jǐn)慎態(tài)度。一方面業(yè)務(wù)剝離，可能導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)變化，另一方面，業(yè)務(wù)剝離容易包裝業(yè)績(jī)，同時(shí)，我們對(duì)剝離會(huì)計(jì)報(bào)表問(wèn)題持謹(jǐn)慎態(tài)度，資產(chǎn)收入好分割，但是成本費(fèi)用就很難分割。我們不建議分立方式來(lái)處理，可以通過(guò)資產(chǎn)處置方式來(lái)解決。

7、分部報(bào)表要堅(jiān)持，分業(yè)務(wù)披露的，也要遵循獨(dú)立業(yè)務(wù)單獨(dú)披露前五大客戶(hù)和供應(yīng)商等。連鎖經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，以渠道為主的、銷(xiāo)售導(dǎo)向的擴(kuò)張?zhí)貏e快速的企業(yè)，披露的客戶(hù)不只是前五大，原則上要覆蓋所有的客戶(hù)，或者原則上我們至少是要覆蓋80%收入以上的客戶(hù)的情況，包括所有客戶(hù)的3年經(jīng)營(yíng)情況。對(duì)于客戶(hù)比較集中的，前五大收入占比就很高的，前五大客戶(hù)要全部實(shí)地核查；分散的客戶(hù)，要按區(qū)域或者縣鄉(xiāng)的分類(lèi)來(lái)分析業(yè)務(wù)擴(kuò)張是否合理，要判斷客戶(hù)采購(gòu)數(shù)與該客戶(hù)本身業(yè)務(wù)能力的邏輯一致性。這些工作都要提前做，盡調(diào)時(shí)做完整。還要關(guān)注有無(wú)關(guān)聯(lián)客戶(hù)非關(guān)聯(lián)化。

8、會(huì)計(jì)政策變更：董事會(huì)有權(quán)制定會(huì)計(jì)政策，但不能利用會(huì)計(jì)政策變更來(lái)操控利潤(rùn)；

（1）不能隨意變更、要變更也要按照“更趨謹(jǐn)慎性”；

（2）申報(bào)期內(nèi)出現(xiàn)不謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)政策變更，可能被界定為“變更會(huì)計(jì)政策操控利潤(rùn)”，會(huì)計(jì)政策要與同行業(yè)相比較；

（3）無(wú)形資產(chǎn)資本化條件要謹(jǐn)慎，要有實(shí)質(zhì)性的技術(shù)提升或者生產(chǎn)效率提升，要有明顯提升盈利能力的可能性，否則不能隨意資本化。

五、4月14日下午第二場(chǎng)：發(fā)行監(jiān)管部李明

美國(guó)沒(méi)有投資價(jià)值分析報(bào)告；

香港有投資價(jià)值分析報(bào)告，僅供機(jī)構(gòu)投資者； 國(guó)內(nèi)必須有投資價(jià)值分析報(bào)告，并只能給機(jī)構(gòu)。

（一）新股發(fā)行體制改革從09年6月份推行到現(xiàn)在時(shí)間不短了。兩點(diǎn)改變，主要是針對(duì)之前對(duì)舊體制的批評(píng)：

? 提出了最低申購(gòu)量的要求，主要是針對(duì)當(dāng)時(shí)高報(bào)不買(mǎi)的情況； ? 網(wǎng)下提出了配售隨機(jī)搖號(hào)，不再對(duì)全部有效申購(gòu)進(jìn)行比例配售，加大定價(jià)者的責(zé)任。

李明表示，報(bào)價(jià)和申購(gòu)量的規(guī)定針對(duì)性太強(qiáng)，不易持久，長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)該是會(huì)調(diào)整。

券商寫(xiě)的投資價(jià)值研究報(bào)告質(zhì)量太低，草草了事。對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方的報(bào)價(jià)進(jìn)行約束，使報(bào)價(jià)更審慎。增加承銷(xiāo)商的責(zé)任：適當(dāng)擴(kuò)大參與詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)的范圍；

（二）下一步的改革：

我們基本與其他市場(chǎng)差不多了，下一步改革不再只是新股 ? 網(wǎng)下發(fā)行比例過(guò)低，國(guó)外是90%網(wǎng)下發(fā)行，我們是反的；

? 主承銷(xiāo)商還不能自主配售，現(xiàn)在券商意見(jiàn)截然想法，有的堅(jiān)決反對(duì)，有的比較支持； ? 存量配售

六、4月15日上午第一場(chǎng)：發(fā)行監(jiān)管部審核四處張慶

（一）再融資管理辦法今年將修訂，核心精神：推進(jìn)市場(chǎng)化，加強(qiáng)監(jiān)管，放松管制，主要包括：

1、分類(lèi)監(jiān)管，根據(jù)再融資品種不同，分類(lèi)監(jiān)管、從財(cái)務(wù)角度分別規(guī)定不同發(fā)行條件和關(guān)注重點(diǎn)

2、強(qiáng)化市場(chǎng)化約束機(jī)制、弱化行政管制

3、強(qiáng)調(diào)募集資金管理、盈利預(yù)測(cè)披露義務(wù)和責(zé)任、重視股東回報(bào)

4、強(qiáng)化“合規(guī)性審核、強(qiáng)制信息披露”

5、市場(chǎng)主體歸位，強(qiáng)化發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

6、再融資涉及多部門(mén)審核，簡(jiǎn)化審批程序，提高融資效率

（二）再融資有共性約束，也有差異化條款：

1、非公開(kāi)發(fā)行相對(duì)寬松，但并不是沒(méi)有條件，有兜底條款-不得嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公眾利益等情形；

2、區(qū)分不同品種有不同要求，比如公開(kāi)和非公開(kāi)、股性和債性、新股東和老股東

3、公司債券發(fā)行條件：償債能力指標(biāo)、規(guī)范運(yùn)作

（三）市場(chǎng)化改革給再融資會(huì)計(jì)監(jiān)管帶來(lái)的變化：

1、再融資的公司類(lèi)型呈現(xiàn)多樣化，包括行業(yè)多樣化、地區(qū)多樣化、盈利能力多樣化

2、為達(dá)到再融資發(fā)行門(mén)檻而粉飾業(yè)績(jī)的沖動(dòng)有所減緩，但涉及大股東利益而操縱業(yè)績(jī)的沖動(dòng)有所增強(qiáng)，比如股改承諾、重大資產(chǎn)重組業(yè)績(jī)承諾、非公開(kāi)發(fā)行底價(jià)確定等相關(guān)的業(yè)績(jī)操縱行為有所增加

3、再融資會(huì)計(jì)監(jiān)管的角度、范圍和重點(diǎn)發(fā)生相應(yīng)變化，IPO和再融資會(huì)計(jì)監(jiān)管不同，IPO定義為環(huán)節(jié)監(jiān)管（發(fā)行前階段性監(jiān)管）、再融資監(jiān)管重心現(xiàn)在已經(jīng)由環(huán)節(jié)監(jiān)管向過(guò)程監(jiān)管（全過(guò)程：預(yù)案、方案、股東大會(huì)等、審核后的發(fā)行階段）16 過(guò)渡，比如從誠(chéng)信檔案看過(guò)去狀況、比如向監(jiān)管機(jī)構(gòu)去問(wèn)詢(xún)情況，比如非公開(kāi)發(fā)行在過(guò)程監(jiān)管上有了有益探索，有了發(fā)行預(yù)案說(shuō)明書(shū)、發(fā)行情況說(shuō)明書(shū)格式指引，但公開(kāi)再融資只有募集說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則，是環(huán)節(jié)監(jiān)管思路，后續(xù)我們將考慮將募集說(shuō)明書(shū)的很多內(nèi)容提前到董事會(huì)和股東會(huì)的內(nèi)部決策程序里，提前披露；再融資會(huì)計(jì)監(jiān)管新重點(diǎn)：前次募集資金使用、內(nèi)部控制制度的監(jiān)管、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性和有效性監(jiān)管。

4、借力監(jiān)管：三位一體：證監(jiān)會(huì)+派出機(jī)構(gòu)+交易所，還同時(shí)借助中介機(jī)構(gòu)力量。

（四）財(cái)務(wù)審核關(guān)注重點(diǎn)和主要問(wèn)題：

1、常規(guī)性審核要點(diǎn)：

申報(bào)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料的齊備性、合規(guī)性以及主要會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)及重大會(huì)計(jì)處理是否合規(guī)進(jìn)行審核的基礎(chǔ)上，判斷公司是否符合發(fā)行條件；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，還關(guān)注信息披露的及時(shí)和公平（不同于IPO），重點(diǎn)關(guān)注： ? 發(fā)行條件

? 最近三年非標(biāo)意見(jiàn)涉及的事項(xiàng)

? 主要會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)及最近三年會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正 ? 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的分析披露質(zhì)量

? 歷次（前次）募集資金使用情況及本次募投項(xiàng)目的市場(chǎng)前景

2、融資必要性和合理性

（1）必要性：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性（貨幣資金、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況）、募集資金間隔、前次募集資金使用情況、財(cái)務(wù)投資和非主業(yè)投資情況、融資與凈資產(chǎn)規(guī)模的比例、現(xiàn)有產(chǎn)能利用率低情況下擴(kuò)大產(chǎn)能必要性、還貸的具體安排和必要性、補(bǔ)充流動(dòng)資金的測(cè)算依據(jù)和必要性，主要不能是拍腦袋的；

（2）合理性：資本結(jié)構(gòu)合理性、不同融資方式募集資金的可能行及對(duì)凈資產(chǎn)收益率和每股收益的影響，是否符合全體股東利益最大化。

（3）建議：非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案中增加融資必要性和融資方案合理性的充分論證，明確納入發(fā)行人董事會(huì)和股東大會(huì)審議范圍，作為決策依據(jù)之一；

3、募集資金用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金的政策合規(guī)性

17（1）原則上不鼓勵(lì)通過(guò)股權(quán)性融資來(lái)償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，因此增發(fā)和權(quán)證類(lèi)就不要安排這樣的募集資金使用方向了。（2）例外情況：

? 募集資金用于鋪底流動(dòng)資金或償還前期投入的專(zhuān)項(xiàng)貸款或替代前期投入的自有資金，鋪地流動(dòng)資金是指項(xiàng)目啟動(dòng)前期資金、不能是項(xiàng)目的全部投資額； ? 經(jīng)營(yíng)模式或所處行業(yè)具有特殊性，募集資金難以與具體建設(shè)項(xiàng)目掛鉤的，比如航空業(yè)、商品流通行業(yè) ? 配股融資

? 非公開(kāi)發(fā)行，同時(shí)還貸和補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額不超過(guò)30% ? 全部向確定的投資者非公開(kāi)發(fā)行并鎖定3年

? 在上述基礎(chǔ)上，結(jié)合融資必要性和合理性做綜合判斷。

4、內(nèi)控制度完整、合理和有效性

（1）重點(diǎn)關(guān)注：報(bào)告期內(nèi)重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的內(nèi)容和性質(zhì)、前次募投違規(guī)使用的行為、誠(chéng)信檔案中反映的相關(guān)內(nèi)控問(wèn)題；

（2）鑒證報(bào)告：未過(guò)會(huì)的項(xiàng)目補(bǔ)年報(bào)資料后，須補(bǔ)充截至新的年報(bào)基準(zhǔn)日的內(nèi)控鑒證報(bào)告；

5、前次募集資金使用情況（1）未來(lái)會(huì)更加關(guān)注本專(zhuān)題（2）重點(diǎn)關(guān)注：

? 前次募集資金使用情況報(bào)告是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映了前次募集資金的實(shí)際使用情況

? 公司使用募集資金的規(guī)范程度：決策程序規(guī)范（變更募投、臨時(shí)性使用）、信息披露質(zhì)量（事前和事中的信息披露）

? 公司運(yùn)用募集資金的能力（規(guī)劃能力、運(yùn)作能力、管理能力）

? 募投項(xiàng)目的效益與公司整體效益變動(dòng)趨勢(shì)的關(guān)系，有些極端情況：募投項(xiàng)目效益很好，但是公司整體效益不佳，甚至虧損；出現(xiàn)了如何界定募投項(xiàng)目效益問(wèn)題

（3）其他重要問(wèn)題：

?.前次募集資金使用的界定是否準(zhǔn)確、使用情況說(shuō)明是否與報(bào)告一致、募集資 18 金使用鑒證報(bào)告截止日期是否合理和中介機(jī)構(gòu)選擇是否合規(guī)。? 前次募集資金使用情況和項(xiàng)目效益對(duì)照表填列是否合規(guī)

6、評(píng)估定價(jià)合規(guī)性、合理性及盈利預(yù)測(cè)可靠性

（1）原則上不對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，但關(guān)注相關(guān)資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)，關(guān)注發(fā)行人是否全面、準(zhǔn)確、完整地披露資產(chǎn)質(zhì)量及盈利狀況；同時(shí)關(guān)注盈利預(yù)測(cè)的合理性和可靠性；

（2）原則上不對(duì)評(píng)估值的高低進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，但關(guān)注評(píng)估方法的適用性、重要評(píng)估參數(shù)的可靠性、評(píng)估結(jié)果采用的合理性；

（3）特別關(guān)注：歷史業(yè)績(jī)較短或波動(dòng)較大或缺乏盈利記錄的主體采用收益法的適用性問(wèn)題、收益法中與未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)相關(guān)重要參數(shù)以及溢余資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的確定依據(jù)、是否采用兩種以上方法評(píng)估、按照孰高原則采用評(píng)估結(jié)果的合理性、評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)評(píng)估結(jié)果有效性的影響、評(píng)估基準(zhǔn)日至實(shí)際收購(gòu)日利潤(rùn)歸屬原則的合理性、同此收購(gòu)選擇不同評(píng)估機(jī)構(gòu)的合理性、礦業(yè)權(quán)評(píng)估問(wèn)題等。

7、信息披露的關(guān)注重點(diǎn)

關(guān)注信息披露完整性、及時(shí)性、公平性問(wèn)題、以及廣告化問(wèn)題。特別關(guān)注非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目操作過(guò)程中有關(guān)敏感性事件的披露情況，比如非公開(kāi)發(fā)行過(guò)程中，增持子公司股權(quán)等投資性事宜，審核時(shí)將重點(diǎn)關(guān)注有關(guān)事項(xiàng)信息披露工作是否及時(shí)公平，是否是選擇性得做信息披露，對(duì)操作過(guò)程中的每個(gè)重要時(shí)點(diǎn)都要做信息披露工作的全程了解，加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕人士窗口期交易的監(jiān)管。

8、公司債財(cái)務(wù)審核

重點(diǎn)是償付能力的審核，包括償付能力的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，評(píng)級(jí)情況，以及導(dǎo)致償付風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控制度等。

七、4月15日上午第二場(chǎng)：發(fā)行三處羅衛(wèi)

1、受限行業(yè)，比如房地產(chǎn)及9大行業(yè)企業(yè)的再融資問(wèn)題、原來(lái)嚴(yán)格執(zhí)行，現(xiàn)在會(huì)適當(dāng)放緩

2、配股：

（1）認(rèn)購(gòu)資金必須是現(xiàn)金

（2）上會(huì)前應(yīng)當(dāng)確定配股比例或者配股數(shù)量

（3）與非公開(kāi)發(fā)行相比較，對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)，股東比例有保證情況下，不用鎖定3年、發(fā)行價(jià)格沒(méi)有約束；

3、增發(fā)：

（1）發(fā)行條件中特別指出：除金融企業(yè)外，最近一期末不存在持有金融較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)，借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；

其他再融資產(chǎn)品均只強(qiáng)調(diào)“除金融企業(yè)外，募投資金不得用于持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)，借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資”；

（2）注意公司章程中是否有反稀釋條款，尤其是外商投資企業(yè)，如果公司章程中有反稀釋條款，那么做增發(fā)會(huì)有障礙，除非外商投資者承諾參與增發(fā)，保證股份不被稀釋。

4、非公開(kāi)發(fā)行

（1）財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者區(qū)別，前者鎖定12個(gè)月，后者鎖定36個(gè)月，前者是詢(xún)價(jià)時(shí)選定的對(duì)象，而后者是公司董事會(huì)及股東大會(huì)決策確定的發(fā)行對(duì)象；（2）擬發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，申報(bào)前須取得商務(wù)部的原則同意函，如果是銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，則不是從商務(wù)部取得原則同意函，而是分別從銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)取得原則性批復(fù)；

（3）詢(xún)價(jià)對(duì)象：新出現(xiàn)現(xiàn)象：證券公司的理財(cái)產(chǎn)品如何界定發(fā)行主體數(shù)量，集合理財(cái)產(chǎn)品的，算一個(gè)投資主體，定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的（一對(duì)一理財(cái)?shù)模┮謩e計(jì)算主體；

（4）杜絕法律套利，非公開(kāi)發(fā)行中，以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的不能享受九折優(yōu)惠底價(jià)條款

20（5）會(huì)里內(nèi)部已經(jīng)取得一致，今年將修改《非公開(kāi)發(fā)行實(shí)施細(xì)則》里第六條，未來(lái)重大資產(chǎn)重組過(guò)程中，可以配套募集資金，比例控制在25%以?xún)?nèi)。（6）非公開(kāi)發(fā)行條件問(wèn)題：2007、2008年時(shí)，行情起伏較大，當(dāng)時(shí)曾經(jīng)執(zhí)行過(guò)領(lǐng)取批文后，非公開(kāi)發(fā)行調(diào)整發(fā)行底價(jià)的問(wèn)題，2009年后，執(zhí)行新的監(jiān)管要求，即如果出現(xiàn)價(jià)格倒掛，允許調(diào)價(jià)，但是必須在上發(fā)審會(huì)前提出；

（7）承銷(xiāo)保薦辦法明確要求，必須完成分紅后才可以發(fā)行，請(qǐng)嚴(yán)格執(zhí)行；（8）承銷(xiāo)發(fā)行過(guò)程中，明確要求是發(fā)行人律師現(xiàn)場(chǎng)鑒證；

5、公司債：

（1）建立獨(dú)立審核體系：項(xiàng)目獨(dú)立排隊(duì)審核、預(yù)審員也單列；內(nèi)部掌握1個(gè)月審核周期，受理后下周即安排初審會(huì)，初審會(huì)后第二周安排發(fā)審會(huì)；對(duì)于3A以上的，凈資產(chǎn)100億以上的，還有期限較短的，會(huì)更快。簡(jiǎn)化發(fā)改委征求意見(jiàn)程序，10個(gè)工作日內(nèi)有意見(jiàn)的給反饋，沒(méi)有意見(jiàn)的不等反饋，和股權(quán)項(xiàng)目不同。

6、發(fā)改委意見(jiàn)問(wèn)題

（1）房地產(chǎn)企業(yè)融資需要向國(guó)土部征求意見(jiàn)；

（2）9大受限行業(yè)，不論是股權(quán)融資還是債券融資，只要募投項(xiàng)目沒(méi)有新投資項(xiàng)目的，均不再履行發(fā)改委征求意見(jiàn)的程序。

八、4月15日下午第一場(chǎng)：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管一處陳祿

（一）審核流程說(shuō)明

1、反饋意見(jiàn)回復(fù)報(bào)送會(huì)里后，會(huì)里審核的內(nèi)部程序更為明確了，將在合適的時(shí)間公布出來(lái)。

2、靜默期結(jié)束后，企業(yè)和中介接到反饋意見(jiàn)，盡早主動(dòng)和審核員溝通，把握反饋意見(jiàn)中問(wèn)題的實(shí)質(zhì)；反饋意見(jiàn)回復(fù)要審慎、切記多次反饋多次溝通，影響審核效率，防止擠牙膏、防止陷阱、防止釣魚(yú)；原則上我們不進(jìn)行口頭反饋，以下情況會(huì)出二次書(shū)面反饋：

（1）還需要現(xiàn)場(chǎng)核查，并出具專(zhuān)項(xiàng)核查報(bào)告的；

（2）企業(yè)和中介要提供有關(guān)政府部門(mén)的或者支持性文件；（3）反饋意見(jiàn)函中尚未覆蓋到的問(wèn)題。

書(shū)面反饋分兩種方式：書(shū)面反饋意見(jiàn)和來(lái)訪登記表

3、初審報(bào)告中重點(diǎn)提醒委員關(guān)注的問(wèn)題：

（1）企業(yè)特殊的重大財(cái)務(wù)或者非財(cái)務(wù)問(wèn)題，不一定是負(fù)面問(wèn)題：比如常規(guī)性合法合規(guī)的稅收優(yōu)惠政策及其到期情況或者該類(lèi)稅收占比較大、特殊行業(yè)（新聞出版、文化傳媒等）情況

（2）獨(dú)立性、出資方面、歷史沿革、規(guī)范運(yùn)作方面的問(wèn)題；（3）其他影響發(fā)行人持續(xù)發(fā)展的，影響企業(yè)誠(chéng)信規(guī)范的問(wèn)題；（4）其他信息披露真實(shí)性有重大偏差的問(wèn)題。

4、審核口徑和審核案例

我們監(jiān)管部門(mén)會(huì)不斷總結(jié)并和各位溝通審核口徑，以及審核典型案例，不斷形成審核標(biāo)準(zhǔn)。

（二）我們會(huì)提請(qǐng)委員重點(diǎn)關(guān)注的具體問(wèn)題

1、出資

（1）股改設(shè)立股份公司時(shí)沒(méi)有驗(yàn)資報(bào)告，要省級(jí)人民政府對(duì)設(shè)立時(shí)的不規(guī)范行為進(jìn)行了確認(rèn)，我們也是要提請(qǐng)委員關(guān)注；

22（2）出資不實(shí)，發(fā)行人及其控股子公司存在出資不實(shí)，報(bào)告期內(nèi)補(bǔ)足了，我們也會(huì)提請(qǐng)委員關(guān)注；

（3）抽逃出資，股東以對(duì)第三方債權(quán)作為對(duì)發(fā)行人的增資，之后發(fā)行人償還了該債權(quán)，形成了股東對(duì)發(fā)行人出資資金不到位，后來(lái)股東通過(guò)為發(fā)行人代墊款項(xiàng)和分紅方式來(lái)歸還；這種情況性質(zhì)比較惡劣，我們重點(diǎn)會(huì)提請(qǐng)委員關(guān)注。

2、技術(shù)出資

無(wú)形資產(chǎn)出資的，我們會(huì)關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)形成過(guò)程、權(quán)屬情況，以及是否符合當(dāng)時(shí)出資比例的要求；特別關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)的形成，看是否是職務(wù)成果，權(quán)屬上有無(wú)糾紛，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)發(fā)行人目前和當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)和技術(shù)上有無(wú)實(shí)質(zhì)作用。

上述要求同樣適用于技術(shù)出資。對(duì)于技術(shù)出資還要關(guān)注：

（1）一定要清晰表述技術(shù)形成過(guò)程，說(shuō)明是否是職務(wù)成果，涉嫌是職務(wù)成果的，要關(guān)注出資技術(shù)、出資人原任職單位和發(fā)行人的關(guān)系，看是否存在侵權(quán)等糾紛，要明確的給出結(jié)論性意見(jiàn)，還要提供技術(shù)出資的評(píng)估報(bào)告；

（2）如果技術(shù)出資部分還存在大額未攤銷(xiāo)的，看看是否采取了恰當(dāng)?shù)拇胧┫龑?duì)公眾投資者的潛在影響；

（3）如果沒(méi)有充分證據(jù)能證明該技術(shù)不屬于是職務(wù)成果的，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。

3、股權(quán)清晰

（1）對(duì)重要股東的披露要求要求同發(fā)行人，重要股東是5%以上及其他重要股東，對(duì)于歷次股權(quán)受讓或者增資過(guò)程中的控股股東或?qū)嶋H控制人、個(gè)人及董監(jiān)高的大額出資資金要重點(diǎn)核查；

（2）國(guó)有股權(quán)：股權(quán)設(shè)置方案批復(fù)文件要有，如果期間國(guó)有股權(quán)頻繁變動(dòng)的，國(guó)有股權(quán)非國(guó)有化的程序要合規(guī)，需要國(guó)資部門(mén)對(duì)最后的國(guó)有股權(quán)設(shè)置方案做確認(rèn)；國(guó)有股權(quán)非國(guó)有化要注意是否國(guó)資流失，如果有重大問(wèn)題的可能要省級(jí)人民政府的確認(rèn)；

（3）集體股權(quán)：歷史上存在集體資產(chǎn)無(wú)償量化為個(gè)人的，比如紅帽子企業(yè)，要省級(jí)人民政府對(duì)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行確認(rèn)。

（4）股份代持：個(gè)人股東非常多的，股權(quán)結(jié)構(gòu)太簡(jiǎn)單的，都是要關(guān)注是否有代持；歷史上有代持申報(bào)前處理的，要全面核查解決過(guò)程、定價(jià)、支付方式、履行 23 的程序、協(xié)議等，判斷是否有糾紛。

（5）股權(quán)激勵(lì)等影響股權(quán)穩(wěn)定性的協(xié)議安排：在申請(qǐng)前解除

（6）從歷史沿革和實(shí)際情況出發(fā)判斷實(shí)際控制人，同時(shí)注意不要在申報(bào)時(shí)和反饋時(shí)來(lái)回改，要嚴(yán)謹(jǐn)

4、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題

（1）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：我們?cè)瓉?lái)重點(diǎn)關(guān)注控股股東和實(shí)際控制人，如果股權(quán)關(guān)系較分散，我們會(huì)擴(kuò)大范圍，關(guān)注主要股東的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題；

（2）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不只限于控股股東和實(shí)際控制人，還要關(guān)注主要股東和重要關(guān)聯(lián)方（比例比較接近的股東），看是否存在業(yè)務(wù)沖突。不接受承諾未來(lái)解決的對(duì)策。

（3）關(guān)聯(lián)方披露：要對(duì)報(bào)告期內(nèi)的做完整、充分的披露；關(guān)聯(lián)交易：對(duì)交易雙方的影響，交易金額占交易雙方的收入、成本的比例，注意要看占交易對(duì)方的比例，判斷是否重大影響。

（4）關(guān)注董監(jiān)高的兼職問(wèn)題，比如實(shí)際控制人在發(fā)行人擔(dān)任重要職務(wù)外還在關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)任重要經(jīng)營(yíng)性職務(wù)的，那么要考慮是否足夠精力、是否能客觀公正得履行職責(zé)。

（5）發(fā)行人和關(guān)聯(lián)方合資成立企業(yè)：

? 發(fā)行人與董監(jiān)高及其親屬合資成立企業(yè)的，申報(bào)前必須清理；

? 發(fā)行人與控股股東及實(shí)際控制人合資成立企業(yè)的，我們也要重點(diǎn)關(guān)注，如果控股股東和實(shí)際控制人是自然人的，要清理。

5、規(guī)范運(yùn)作和公司治理

（1）董、監(jiān)事：不能是公務(wù)員、國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)班子成員、證券公司高管、高校領(lǐng)導(dǎo)班子成員等；

（2）家族企業(yè)：不能家族控制，比如董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)全部是家族成員，這個(gè)不認(rèn)同；

（3）環(huán)保：不是污染企業(yè)，提供一定部門(mén)的環(huán)保合規(guī)證明；如果是污染行業(yè)，要核查污染情況、重污染要按要求提供環(huán)保部門(mén)的文件；如果環(huán)保批復(fù)文件中有模糊結(jié)論或強(qiáng)調(diào)事件段的，要如實(shí)披露，保薦機(jī)構(gòu)和律師要重點(diǎn)說(shuō)明核查情況和結(jié)論。

24（4）稅收優(yōu)惠：是否有稅收重大依賴(lài)；是否有關(guān)稅收優(yōu)惠政策不符合國(guó)家相關(guān)規(guī)定，但是符合地方相關(guān)規(guī)定的，但是地方規(guī)定不符合國(guó)家規(guī)定的，以前已經(jīng)說(shuō)過(guò)要求（個(gè)人補(bǔ)充：計(jì)入非經(jīng)常性損益，同時(shí)由控股股東和實(shí)際控制人做承諾）。（5）募集資金：

1）還貸和補(bǔ)充流動(dòng)資金以及置換前期投入資金均可，說(shuō)明清楚即可； 2）創(chuàng)業(yè)板募投項(xiàng)目不再征求發(fā)改委意見(jiàn)，但是我們會(huì)注意一定符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策，取得匹配級(jí)別的批復(fù)文件；

3）新增產(chǎn)能和目前產(chǎn)能關(guān)系及可行性和市場(chǎng)消化能力，要有足夠邏輯，要披露清楚。募投項(xiàng)目-其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目，作為一個(gè)獨(dú)立募投項(xiàng)目，也要充分披露使用方向，即使務(wù)虛說(shuō)明也要有條理得表述清楚。（6）與主板不同，強(qiáng)制要求設(shè)立審計(jì)委員會(huì)

（7）資金占用，如果輔導(dǎo)后還發(fā)生大額的占用等情形，會(huì)提請(qǐng)?zhí)貏e關(guān)注。

6、股份鎖定

主板和創(chuàng)業(yè)板時(shí)間節(jié)點(diǎn)不同，主板看的是刊登招股書(shū)的時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板看的是材料受理時(shí)點(diǎn)。

（1）材料受理前6個(gè)月，從控股股東及實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方受讓的股份（不論直接和間接），上市后鎖三年；從一般股東受讓的股份上市后鎖定一年；控股股東和實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)方也遵照控股股東和實(shí)際控制人鎖定要求來(lái)執(zhí)行；（2）材料受理前6個(gè)月，新增方式取得的股份自工商登記之日起鎖定36個(gè)月，注意董監(jiān)高及其親屬的直接或者間接持股還要遵循25%比例的要求；

（3）如果是股權(quán)分散的，或者實(shí)際控制人或控股股東很難認(rèn)定的，從最高持股股東開(kāi)始，一直鎖定到51%持股比例為止，都要鎖定3年；

7、訴訟

（1）報(bào)告期內(nèi)有重大訴訟、仲裁等，事項(xiàng)本身及其對(duì)發(fā)行人的影響，都要披露。（2）社保和住房公積金，創(chuàng)業(yè)板要求很細(xì)，報(bào)告期內(nèi)母子公司全部都要核查是否辦理了社保和住房公積金，是否構(gòu)成重大違法違規(guī)，是否有承諾。

8、新增股東的核查情況

（1）最近1年的新增股東，正常披露相關(guān)股東信息外，要補(bǔ)充披露自然人股東要提供5年履歷，法人股東要說(shuō)明主要股東和實(shí)際控制人情況；

25（2）最近6個(gè)月的新增股東，不管是增資的股東還是受讓股份形成的新股東，核查新增或者受讓股份的原因、定價(jià)依據(jù)、出資資金來(lái)源、與發(fā)行人及其控股股東和實(shí)際控制人、本次中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員的關(guān)系、是否存在委托代持問(wèn)題，對(duì)發(fā)行人的影響（包括戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)）、發(fā)行人要出具專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明、并由保薦機(jī)構(gòu)和律師出具專(zhuān)項(xiàng)核查意見(jiàn)。

9、其他問(wèn)題：

（1）對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，控股股東和實(shí)際控制人的誠(chéng)信和違法違規(guī)問(wèn)題也是發(fā)行審核條件，標(biāo)準(zhǔn)同發(fā)行人；同樣，控股股東及實(shí)際控制人在報(bào)告期內(nèi)非關(guān)聯(lián)化或者注銷(xiāo)的子公司也納入盡調(diào)范圍，也要說(shuō)明其是否存在重大違法違規(guī)情況，并要保薦機(jī)構(gòu)和律師出具明確結(jié)論性意見(jiàn)；

（2）紅籌架構(gòu)：實(shí)際控制人為境內(nèi)自然人的，要把紅籌架構(gòu)全部清理，股權(quán)清晰，否則不利于監(jiān)管。

九、4月15日下午第二場(chǎng)：創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)審核楊郊紅

（一）幾個(gè)概念

1、快和慢：常規(guī)審核我們是4個(gè)月周期；

2、大小不是問(wèn)題，小而精就好，但是不能是小妖精（小規(guī)模的企業(yè)妖里妖氣）；

3、成長(zhǎng)性問(wèn)題：不強(qiáng)制要求30%增長(zhǎng)率，有兩套財(cái)務(wù)指標(biāo)，只要是真實(shí)成長(zhǎng)的；

4、同一業(yè)務(wù)：理解不能太教條化，比較寬泛，同一類(lèi)業(yè)務(wù)、同一原材料、同一客戶(hù)、同一技術(shù)衍生的都算同一業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)自然增長(zhǎng)和發(fā)展的、符合合理的商業(yè)邏輯的是認(rèn)可的，但不能是拼湊業(yè)務(wù)上市；對(duì)于真的不是同一個(gè)業(yè)務(wù)的，那么就是堅(jiān)持3：7比例問(wèn)題，不同業(yè)務(wù)在30%比例以下的，也沒(méi)關(guān)系。

（二）財(cái)務(wù)審核重點(diǎn)

1、財(cái)務(wù)審核六大重點(diǎn)： ? 發(fā)行條件中財(cái)務(wù)方面要求 ? 成長(zhǎng)性情況 ? 持續(xù)盈利能力 ? 稅收優(yōu)惠情況

? 重大償債風(fēng)險(xiǎn)、或有事項(xiàng) ? 獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易的公允性

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求（1）收入確認(rèn)

? 提供勞務(wù)和設(shè)備銷(xiāo)售一體的，關(guān)注 ? 完工百分比，一般要求第三方確認(rèn)； ? 全額法和凈額法問(wèn)題；要結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)際來(lái)選擇

? 跨期收入確認(rèn)：不要因?yàn)闇惓砷L(zhǎng)性，來(lái)做平滑業(yè)績(jī)的事情，有合理成長(zhǎng)性即可，不要操縱造價(jià)；異常技術(shù)服務(wù)收入（收入小，但是毛利影響大）會(huì)關(guān)注；（2）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合企業(yè)產(chǎn)供銷(xiāo)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，并與同行業(yè)相比較，異常問(wèn)題將重點(diǎn)關(guān)注；

27（3）毛利率合理性、要符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)、也要與同行業(yè)比較；（4）會(huì)計(jì)政策選擇的合理性

（5）前五大客戶(hù)和前五大供應(yīng)商，如果前五大合計(jì)占比較低的，則拓展到前十大，要核查這些客戶(hù)情況，判斷是否有關(guān)聯(lián)方；核查客戶(hù)保證到50%以上，這個(gè)是最低要求，我們要求全部要核查真實(shí)性；

（6）特殊事項(xiàng)會(huì)計(jì)處理合理性，資產(chǎn)重組及業(yè)務(wù)合并等

3、存貨和應(yīng)收賬款：

大幅波動(dòng)，尤其是報(bào)告期末應(yīng)收賬款大幅提升的，要特別注意，如果涉及造假的，一律拒絕。

4、杜絕財(cái)務(wù)操縱和欺詐上市：

（1）編造成長(zhǎng)性，比如研發(fā)費(fèi)用資本化、跨期收入調(diào)整平滑業(yè)績(jī)、突發(fā)性的軟件銷(xiāo)售收入等；

（2）利用關(guān)聯(lián)交易，粉飾財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果：關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題沒(méi)有比例要求，主要看影響程度，必須的關(guān)聯(lián)交易是認(rèn)可的，注意是解決問(wèn)題而不是粉飾問(wèn)題；（3）利潤(rùn)操縱：該減值的不減值、完工百分比、開(kāi)發(fā)支出、商譽(yù)、原始報(bào)表和申報(bào)報(bào)表差異大又不能合理解釋的、勞務(wù)收入和設(shè)備銷(xiāo)售不可分割的情況；（4）造假：堅(jiān)決不認(rèn)可。

（三）其他問(wèn)題

1、財(cái)務(wù)獨(dú)立性

（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易對(duì)獨(dú)立性影響，是否造成實(shí)質(zhì)性獨(dú)立性缺陷；（2）控股股東的重要子公司的參股股東也作為準(zhǔn)關(guān)聯(lián)方納入監(jiān)管視野；（3）報(bào)告期內(nèi)注銷(xiāo)和轉(zhuǎn)讓的子公司的情況，已經(jīng)轉(zhuǎn)讓出去的公司，是否還存在交易，此類(lèi)交易也作為關(guān)聯(lián)方來(lái)交易

2、內(nèi)控

（1）資金占用，（2）對(duì)外擔(dān)保、（3）償債風(fēng)險(xiǎn)（4）募集資金使用

28（5）會(huì)計(jì)基礎(chǔ)是否薄弱，報(bào)表經(jīng)常大幅調(diào)整的，涉及會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱問(wèn)題

3、分紅能力

利潤(rùn)主要來(lái)源于子公司的，注意建立好子公司的分紅制度，保證母公司的利潤(rùn)分紅情況

4、現(xiàn)金結(jié)算很大的公司：現(xiàn)金收付盡早整改，越來(lái)越關(guān)注。

5、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露充分性

能寫(xiě)透的寫(xiě)透，能量化盡可能量化，比如季節(jié)性特征，影響財(cái)務(wù)變動(dòng)的，不會(huì)影響審核，只要符合經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)揭示充分即可。

十、4月15日下午第三場(chǎng)：審核五處王方敏

（一）目前概況

截至目前，一共73家保薦機(jī)構(gòu)，1,804名注冊(cè)保代，今年預(yù)計(jì)可以達(dá)到2,100名左右，通過(guò)考試未注冊(cè)的將近1,000名。目前，發(fā)行部這邊已申報(bào)項(xiàng)目474個(gè)項(xiàng)目（含再融資），創(chuàng)業(yè)板在審224個(gè)項(xiàng)目。

去年全年，發(fā)審會(huì)審核430家，通過(guò)387家，否決39家，暫緩表決4家，通過(guò)率90%，其中：

—首發(fā)審核240家，通過(guò)200家，否決37家，暫緩表決3家，通過(guò)率83%； —再融資審了190家，通過(guò)了187家，否決2家，暫緩表決1家，通過(guò)率98%。

今年截至到今天，審核了98家，通過(guò)了90家，否決8家，通過(guò)率91.8%，其中：

—首發(fā)審核了46家，通過(guò)了39家，否決了7家，通過(guò)率85%； —再融資審核了52家，通過(guò)了51家，否決了1家，通過(guò)率98%。

沒(méi)過(guò)會(huì)的原因大體如下：

1、獨(dú)立性不夠，有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或關(guān)聯(lián)交易。

2、財(cái)務(wù)問(wèn)題，企業(yè)有毛利率明顯高于同行業(yè)、存在其他可能影響公司持續(xù)盈利能力的問(wèn)題。

（二）近兩年對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦人采取監(jiān)管措施的有關(guān)情況

1、和招股說(shuō)明書(shū)的制作、信息披露有關(guān)的情況

（1）申報(bào)文件制作粗糙，有多處文字和數(shù)字錯(cuò)誤，已公開(kāi)處理的有三單，最近要處理的是桂林三金的首發(fā)

（2）招股書(shū)拷貝了其他文件的模板，但沒(méi)出來(lái)干凈，例如哈爾濱譽(yù)橫藥業(yè)首發(fā)申請(qǐng)文件中對(duì)于環(huán)保問(wèn)題的表述就是拷貝的其他公司的類(lèi)似表述，驢唇不對(duì)馬嘴

30（3）對(duì)企業(yè)的股本和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，關(guān)于同一事項(xiàng)在招股書(shū)前后章節(jié)不一致，最近的一單是浙江閏土的IPO（4）同一個(gè)保薦機(jī)構(gòu)保薦的同一行業(yè)的企業(yè)在同一期間申報(bào)，向行業(yè)協(xié)會(huì)申報(bào)的數(shù)據(jù)不一致，兩個(gè)企業(yè)還相互舉報(bào)；以往也有兩家同時(shí)在審，然后披露的行業(yè)部分?jǐn)?shù)據(jù)不一樣，都是第一

（5）增發(fā)項(xiàng)目中在審期間股東大會(huì)的決議過(guò)期了，企業(yè)可能發(fā)現(xiàn)了但未告知保薦機(jī)構(gòu)，已公告要上發(fā)審會(huì)才發(fā)現(xiàn)，后取消發(fā)審會(huì)

（6）招股說(shuō)明書(shū)的描述溢美之詞很多，廣告化傾向嚴(yán)重，最近也要處理一單

2、和申報(bào)前的盡職調(diào)查有關(guān)的問(wèn)題

主要體現(xiàn)在訴訟和擔(dān)保，09年、10年、11年表現(xiàn)非常突出，至少將近10家對(duì)此盡調(diào)不到位

例如：

1）江蘇的南風(fēng)深化，保薦機(jī)構(gòu)只是到基層法院做了詢(xún)問(wèn)，未去中級(jí)法院詢(xún)問(wèn)，也沒(méi)找公司律師了解，到上會(huì)時(shí)判決下來(lái)才發(fā)現(xiàn)；

2）洛陽(yáng)玻璃，申報(bào)前在加拿大有一單關(guān)于專(zhuān)利的訴訟，直到發(fā)審會(huì)后才由競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在媒體公布；

3）一家做模具的公司，實(shí)際控制人是香港居民，申報(bào)前就有一單在臺(tái)灣的訴訟，實(shí)際上除在臺(tái)灣的訴訟外，在香港也有2起訴訟，實(shí)際控制人認(rèn)為通過(guò)做工作有可能從名單里去除，快要上發(fā)審會(huì)了才告知保薦機(jī)構(gòu)；

4）發(fā)行人董事長(zhǎng)和實(shí)際控制人拿了在境外的居留權(quán)，但未告知保薦機(jī)構(gòu)，招股書(shū)披露后，就接到舉報(bào)，保薦人說(shuō)已詢(xún)問(wèn)過(guò)董事長(zhǎng)，但被告知沒(méi)有。

3、和申報(bào)后的持續(xù)盡職調(diào)查有關(guān)問(wèn)題

（1）跟專(zhuān)利有關(guān)的，eg蘇州恒久等三家企業(yè)（2）福建滕鑫食品的獨(dú)董曾受到過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政處罰

4、跟保薦代表人的職業(yè)規(guī)范有關(guān)的問(wèn)題

（1）跟上發(fā)審會(huì)有關(guān)

每一單上發(fā)審會(huì)時(shí)，要求兩個(gè)簽字保代要出席，并主要由保代回復(fù)問(wèn)題 有10單左右，發(fā)審委反饋的問(wèn)題：有些保代對(duì)于企業(yè)的基本情況不了解； 31 表述跟申請(qǐng)文件里的表述不一致

（2）保代持股

5、涉嫌欺詐上市案件

體現(xiàn)出來(lái)的問(wèn)題是：

（1）對(duì)發(fā)行人絕對(duì)信任和依賴(lài)，沒(méi)有保持適當(dāng)?shù)膶徤骱椭辛⒌膽B(tài)度（2）對(duì)審核人員提出的質(zhì)疑（不論書(shū)面還是口頭）沒(méi)有重視，實(shí)際有些案例里在反饋時(shí)已有強(qiáng)烈質(zhì)疑并提示給保薦機(jī)構(gòu)，但保薦機(jī)構(gòu)未重視

（3）做業(yè)務(wù)時(shí)存在傾向，全盤(pán)認(rèn)可律師和審計(jì)師的工作，重大事項(xiàng)都未復(fù)核。證監(jiān)會(huì)主要就找保薦機(jī)構(gòu)。Eg 勝景山河的案例

（4）對(duì)于要求獨(dú)立核實(shí)和走訪的事項(xiàng)，完全依賴(lài)發(fā)行人的渠道進(jìn)行，導(dǎo)致“獨(dú)立核實(shí)”喪失了意義。Eg與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的客戶(hù)、供應(yīng)商、銀行以及工商、稅務(wù)等部門(mén)的核實(shí)

（5）從公司的層面來(lái)說(shuō)，公司的內(nèi)核以書(shū)面為主，現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)核的力量不足，一方面人員不夠，另一方面時(shí)間不夠

（三）今年要做的幾項(xiàng)工作

1、“問(wèn)核”程序，針對(duì)這兩年出現(xiàn)問(wèn)題較多的抽出40個(gè)問(wèn)題著重詢(xún)問(wèn)

2、發(fā)審會(huì)和初審會(huì)要保代到場(chǎng)回答問(wèn)題，今年要繼續(xù)，最終目標(biāo)是一個(gè)企業(yè)的整體事項(xiàng)都是跟兩個(gè)保代充分溝通的

3、在審核中，按照中介機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)實(shí)行差別化的審核，對(duì)出現(xiàn)過(guò)問(wèn)題的機(jī)構(gòu)在審核時(shí)放慢，每個(gè)項(xiàng)目至少延緩一個(gè)月

4、現(xiàn)場(chǎng)檢查，今年還要做，但不提前通知。09年、10年沒(méi)有去過(guò)的公司，今年去的概率就比較高，要檢查的是09年、10年發(fā)出來(lái)的項(xiàng)目或現(xiàn)在還在審的項(xiàng)目

5、保薦人考試，今年8月初，類(lèi)型跟去年類(lèi)似，純法條題很少，案例居多

第五篇：2009年第三期保薦代表人培訓(xùn)

2009年第三期保薦代表人培訓(xùn)

培訓(xùn) 2010-12-30 10:24:43 閱讀68 評(píng)論0 字號(hào)：大中小 訂閱

9月3日

一、新股發(fā)行體制改革 發(fā)行監(jiān)管部 李明處長(zhǎng)

李處長(zhǎng)回顧了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)以來(lái)的若干新股發(fā)行方式，并指出不同新股發(fā)行方式存在的問(wèn)題。今年6月份進(jìn)行的新股發(fā)行體制改革，旨在尊重市場(chǎng)，形成真實(shí)報(bào)價(jià)體系，淡化監(jiān)管部門(mén)的窗口指導(dǎo)，采取網(wǎng)上網(wǎng)下分開(kāi)、網(wǎng)上設(shè)限，盡量提高散戶(hù)股民的中簽概率。

從今年發(fā)行以來(lái)的情況來(lái)看，某些股票的發(fā)行市盈率還是偏高，接近60倍。中小板股票發(fā)行市盈率維持在35倍左右，相對(duì)合理。隨著新股集中上市（2-4只股票一起掛牌），首日漲幅過(guò)大的問(wèn)題有所緩解。

二、IPO審核有關(guān)問(wèn)題 發(fā)行監(jiān)管一處王方敏處長(zhǎng)

1、對(duì)在審企業(yè)有關(guān)工作的要求（1）在審企業(yè)的重大變化要及時(shí)報(bào)告

目前，在審企業(yè)較多，市場(chǎng)環(huán)境變化大，有些企業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大變化，有些企業(yè)可能對(duì)投融資進(jìn)行調(diào)整，保薦人應(yīng)及時(shí)報(bào)告已申報(bào)企業(yè)出現(xiàn)的重大變化。

（2）募集資金投資項(xiàng)目問(wèn)題

有的在審企業(yè)可能自行募集資金先行投資，對(duì)于一些企業(yè)先用銀行貸款對(duì)募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，將來(lái)用上市募集資金進(jìn)行還貸，須如實(shí)披露。有的企業(yè)在審核過(guò)程中變更募集資金項(xiàng)目，需要就募集資金項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重新征求國(guó)家發(fā)改委的意見(jiàn)。

（3）股權(quán)變動(dòng)問(wèn)題

在審核過(guò)程中的企業(yè)，如果出現(xiàn)增資引入新股東，或發(fā)起人股東及主要股東轉(zhuǎn)讓股份引入新股東，原則上要求企業(yè)撤回材料，保薦機(jī)構(gòu)重新履行盡職調(diào)查之后再申報(bào)。如果轉(zhuǎn)增資本，則不必撤回材料。

（4）利潤(rùn)分配問(wèn)題

企業(yè)在審核期間對(duì)老股東進(jìn)行利潤(rùn)分配的，必須實(shí)施完利潤(rùn)分配方案后方可提交發(fā)審會(huì)審核；若利潤(rùn)分配方案包括股票股利的，必須追加利潤(rùn)分派方案實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人審核期間進(jìn)行利潤(rùn)分配的必要性和合理性進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明，就利潤(rùn)分配方案的實(shí)施對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響進(jìn)行分析并發(fā)表核查意見(jiàn)。

為使投資者對(duì)公司分紅有明確預(yù)期，同時(shí)與2008年9月發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》相銜接，在IPO審核中要求公司對(duì)發(fā)行后的股利分配政策細(xì)化，明確披露包括股利分配的原則、股利分配的形式選擇、是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅、現(xiàn)金分紅的條件等；選擇現(xiàn)金分紅的，可進(jìn)一步明確現(xiàn)金股利占當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的比例。

（5）在審企業(yè)期后事項(xiàng)、會(huì)后事項(xiàng)需認(rèn)真核查 保薦機(jī)構(gòu)要對(duì)在審企業(yè)的期后事項(xiàng)、已過(guò)會(huì)企業(yè)的會(huì)后事項(xiàng)進(jìn)行認(rèn)真核查。（6）撤回材料需要說(shuō)明理由

為做到審核過(guò)程留痕，保持發(fā)行審核工作的嚴(yán)肅性，減少申報(bào)的隨意性，企業(yè)或保薦人今后撤回申報(bào)材料，必須說(shuō)明具體原因。

根據(jù)《證券法》第二十條規(guī)定，發(fā)行人向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)報(bào)送的證券發(fā)行申請(qǐng)文件，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。為證券發(fā)行出具有關(guān)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，必須嚴(yán)格履行法定職責(zé)，保證其所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。申報(bào)材料提交后，企業(yè)和保薦人即有了相應(yīng)的法律責(zé)任，如果因造假被舉報(bào)后撤回材料，如何追究其虛假申報(bào)的法律責(zé)任？

（7）發(fā)行人業(yè)績(jī)下滑，發(fā)行人需來(lái)函說(shuō)明暫緩審核的安排；（8）出新的一期審計(jì)報(bào)告時(shí)，反饋意見(jiàn)回復(fù)要及時(shí)更新。

2、IPO審核若干問(wèn)題

（1）對(duì)企業(yè)歷史問(wèn)題，如出資、股權(quán)、處罰等

現(xiàn)在是核準(zhǔn)制，如果歷史問(wèn)題已經(jīng)整改，不在報(bào)告期內(nèi)的，認(rèn)可中介機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，不構(gòu)成發(fā)行上市的障礙。

嚴(yán)重的出資瑕疵、資產(chǎn)權(quán)屬轉(zhuǎn)移、國(guó)企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，需要慎重處理；歷史上的資產(chǎn)權(quán)屬瑕疵，需要采取措施消除；如果當(dāng)時(shí)未經(jīng)主管部門(mén)審批，現(xiàn)在也必須要主管部門(mén)的確認(rèn)意見(jiàn)。

（2）外資化架構(gòu)問(wèn)題

外資化架構(gòu)的特點(diǎn)是控股股東為境外特殊目的公司，實(shí)際控制人為境內(nèi)人員；業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)。外資化架構(gòu)上市受到重點(diǎn)關(guān)注，目前受限制，無(wú)法審核，要制定新的監(jiān)管架構(gòu)。另外，外資持股結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜（多層持股結(jié)構(gòu)）且理由不充分，審核中也會(huì)要求說(shuō)明或調(diào)整。

假外資架構(gòu)，如原來(lái)為境外上市而設(shè)立的特殊目的公司，如果調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，將中間殼公司去掉，實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移至境內(nèi)，同時(shí)，實(shí)際控制人沒(méi)有變更，董事、高管沒(méi)有重大變化，股權(quán)變動(dòng)程序及實(shí)質(zhì)符合法律法規(guī)，則認(rèn)可；如未經(jīng)調(diào)整，控股權(quán)仍在境外，應(yīng)慎重對(duì)待。

存在問(wèn)題：控股權(quán)外資化，資金及約定安排中介難以查證，公司架構(gòu)難以核查，運(yùn)作不透明；控股權(quán)、出資、資金往來(lái)、股東承諾等比較復(fù)雜；為避稅而設(shè)立的大量殼公司，透明度低，核查和監(jiān)管的難度較大；內(nèi)資企業(yè)外資化等假外資現(xiàn)象比較多，應(yīng)慎重對(duì)待。

架構(gòu)調(diào)整時(shí)，發(fā)起人可能進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)枰〉迷瓕徟块T(mén)的確認(rèn)意見(jiàn)。轉(zhuǎn)回的情形，進(jìn)出程序合法，去掉中間環(huán)節(jié)，僅是控制權(quán)轉(zhuǎn)回，應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。

審核時(shí)關(guān)注設(shè)置架構(gòu)的必要性，中介機(jī)構(gòu)需要對(duì)其影響等出具意見(jiàn)。（3）分拆上市

境內(nèi)沒(méi)有相應(yīng)的規(guī)范；境外則關(guān)注業(yè)務(wù)相關(guān)性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性等問(wèn)題。對(duì)境外上市公司主業(yè)分拆后在境內(nèi)上市的情形，在研究過(guò)程中。

（4）股東超過(guò)200人 為持股目的而設(shè)立的單純的持股公司，股東人數(shù)應(yīng)合并計(jì)算；發(fā)行人的小股東有職工持股，應(yīng)當(dāng)清理。

信托持股，信托公司自有資金持股的，認(rèn)同；其他情形，應(yīng)當(dāng)清理。

職工持股會(huì)清理時(shí)要注意：中介機(jī)構(gòu)要逐個(gè)核查代持關(guān)系的真實(shí)性，核查交易的實(shí)質(zhì)性，是否存在糾紛，最后出具核查意見(jiàn)。

在發(fā)行前一年受讓的實(shí)際控制人及其他上市后鎖定三年的股東轉(zhuǎn)讓的股份，要鎖定三年。有限合伙企業(yè)可以開(kāi)立證券特殊賬戶(hù)，但只能賣(mài)不能買(mǎi)。（5）公積金和社保問(wèn)題

對(duì)農(nóng)民工、臨時(shí)工的社保、住房公積金，如果企業(yè)未交，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查原因、職工身份、當(dāng)?shù)厣绫２块T(mén)的文件及明確意見(jiàn)，公司大股東或?qū)嶋H控制人要出具補(bǔ)交的承諾。

（6）國(guó)企改制、國(guó)資轉(zhuǎn)讓

國(guó)有企業(yè)改制時(shí)，沒(méi)有評(píng)估，作價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的，需核查原因、當(dāng)?shù)禺?dāng)時(shí)是否有打折出售的統(tǒng)一政策、程序瑕疵的需要事后取得國(guó)資部門(mén)的確認(rèn)文件。

（7）違法行為的核查

重大違法行為，如果當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門(mén)出具的守法函與中介機(jī)構(gòu)的核查意見(jiàn)不一致，以中介機(jī)構(gòu)的核查意見(jiàn)為準(zhǔn)。

罰款以上的違法行為均屬重大違法行為，除非做出罰款處理的機(jī)關(guān)出文說(shuō)明不屬于重大違法行為。（8）募集資金的使用

募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，需分行業(yè)考慮。（9）實(shí)際控制人

認(rèn)可共同控制，條件是沒(méi)有重大變化，還要出具承諾；認(rèn)可沒(méi)有實(shí)際控制人，前提是股權(quán)穩(wěn)定，通常應(yīng)安排三年的鎖定期；共同控制條件下，持股比例最高的人將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給共同控制以外的其他人，不認(rèn)可幾個(gè)小股東是共同控制人的說(shuō)法。

（10）獨(dú)立性問(wèn)題

外資企業(yè)對(duì)控股股東及技術(shù)的依賴(lài)，獨(dú)立性不強(qiáng)，臺(tái)灣企業(yè)問(wèn)題比較突出；在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，不認(rèn)同市場(chǎng)劃分解決方式，因?yàn)樽罱K消費(fèi)者很難劃分，同業(yè)不競(jìng)爭(zhēng)很難有說(shuō)服力。

部分業(yè)務(wù)上市，不認(rèn)可，集團(tuán)內(nèi)相關(guān)、相似業(yè)務(wù)、產(chǎn)品必須整體上市。（11）文化企業(yè)上市

需要改制成《公司法》規(guī)范的公司，不是國(guó)有獨(dú)資公司或全民所有制企業(yè)。（12）A＋H上市問(wèn)題

暫不考慮香港創(chuàng)業(yè)板上市的境內(nèi)企業(yè)發(fā)行A股的申請(qǐng)，這類(lèi)企業(yè)可先轉(zhuǎn)到香港主板后再提出發(fā)行申請(qǐng)。不限制面值。

（13）董事、高管誠(chéng)信問(wèn)題 公司法（21條、147-149條）、首發(fā)辦法（21-23條）等法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。有關(guān)高管競(jìng)業(yè)禁止的規(guī)定

從改制、出資、歷史沿革、架構(gòu)（子公司及兄弟公司）、資金往來(lái)方面。發(fā)行審核根據(jù)其過(guò)往情況，著眼于未來(lái)可能存在的不確定性，進(jìn)行判斷。（14）環(huán)保問(wèn)題

環(huán)保問(wèn)題是審核的重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。（1）按招股書(shū)要求詳細(xì)披露；(2)保薦人、律師對(duì)環(huán)保進(jìn)行核查：環(huán)保投入、環(huán)保事故、污染處理設(shè)施等。（3）曾發(fā)生環(huán)保問(wèn)題受到處罰的企業(yè)，保薦人、律師要對(duì)其是否構(gòu)成重大違法行為出具意見(jiàn)。（4）重污染企業(yè)按要求辦理。

（15）土地問(wèn)題

土地使用是否合規(guī)，是審核的重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》為最新的土地管理方面的規(guī)定。

發(fā)行人未取得土地使用權(quán)或取得方式不合法，或者存在違反《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》有關(guān)要求的，不予核準(zhǔn)發(fā)行證券。

（16）軍工企業(yè)上市信息披露問(wèn)題

規(guī)定：招股書(shū)準(zhǔn)則、《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行管理辦法》。

對(duì)于要求豁免披露的信息內(nèi)容較多，或者重要信息不能披露，可能對(duì)投資者的投資決策有重大影響的，公司可能不適合上市。

（17）上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題的審核

涉及工會(huì)或職工持股會(huì)轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會(huì)會(huì)員及職工持股會(huì)會(huì)員一一確認(rèn)的書(shū)面文件。中介機(jī)構(gòu)對(duì)上述文件進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。

國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，要有履行國(guó)資部門(mén)的批準(zhǔn)程序和出讓程序。

定價(jià)方面，關(guān)注增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)原則，以?xún)糍Y產(chǎn)或低于凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓的要求說(shuō)明原因，中介機(jī)構(gòu)核查并披露。涉及國(guó)有股權(quán)的，是否履行了評(píng)估、備案等國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓程序。對(duì)于存在不符合程序的，需取得省級(jí)國(guó)資部門(mén)的確認(rèn)文件。

股份鎖定：IPO前股東鎖定1年，控股股東、實(shí)際控制人三年；發(fā)行前1年增資的股份“鎖一爬一”，從應(yīng)當(dāng)鎖定三年的股東受讓則也需鎖定三年。高管還需遵循公司法142條規(guī)定。

3、保薦工作存在的問(wèn)題

（1）所申報(bào)企業(yè)條件不成熟，立項(xiàng)把關(guān)不嚴(yán)，有些企業(yè)在獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力等方面存在明顯缺陷，有的企業(yè)在資產(chǎn)權(quán)屬、主要股東產(chǎn)權(quán)等方面存在重大不確定性；董事、高管發(fā)生重大變化、董事高管明顯存在不符合誠(chéng)實(shí)守信等情況；有些公司在報(bào)告期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大變化，存在明顯不符合基本發(fā)行條件的的情況和問(wèn)題。

（2）信息披露的核查不夠，信息披露存在瑕疵，未對(duì)發(fā)行人信息披露資料進(jìn)行審慎的核查，一些對(duì)投資決策有重大影響的信息沒(méi)有披露。（3）未對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)意見(jiàn)進(jìn)行必要的核查，存在證券服務(wù)機(jī)構(gòu)所出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)明顯不當(dāng)?shù)膯?wèn)題。（4）材料制作粗糙，文件內(nèi)容前后矛盾，說(shuō)法不一。

（5）不及時(shí)報(bào)告重大事項(xiàng)（股權(quán)變動(dòng)、訴訟、市場(chǎng)重大變化），不及時(shí)撤回材料。

三、首發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)問(wèn)題 發(fā)行監(jiān)管二處常軍勝

（一）近期發(fā)布的首發(fā)申請(qǐng)財(cái)務(wù)方面的規(guī)定

1、《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條“發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化”的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)〔2008〕第3號(hào)（簡(jiǎn)稱(chēng)“3號(hào)適用意見(jiàn)”）解讀

①3號(hào)意見(jiàn)起草背景

主要是為了提倡整體上市、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性 ②3號(hào)意見(jiàn)規(guī)范對(duì)象

A、期初或者設(shè)立之日起即控制

關(guān)于非同一控制下的企業(yè)合并相關(guān)規(guī)則，目前仍在研究過(guò)程中。

B、業(yè)務(wù)相關(guān)，比如：相同業(yè)務(wù)，上、下游業(yè)務(wù)（主要針對(duì)原材料），銷(xiāo)售公司。對(duì)于主業(yè)在并入新的產(chǎn)業(yè)之后成為新產(chǎn)業(yè)輔助產(chǎn)業(yè)的情況，是否為業(yè)務(wù)相關(guān)，目前仍在研究過(guò)程中。

③考核指標(biāo)

A、重組前一年末資產(chǎn)總額 B、重組前一個(gè)會(huì)計(jì)營(yíng)業(yè)收入 C、重組前一個(gè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)總額

因?yàn)楸恢亟M對(duì)象與重組方可能存在稅收優(yōu)惠方面的差異，由此不適用凈利潤(rùn)指標(biāo)。④指標(biāo)比例及申請(qǐng)文件

A、被重組方重組前一年相關(guān)考核指標(biāo)達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目50%，但不超過(guò)100%的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見(jiàn)。發(fā)行申請(qǐng)文件還應(yīng)按照《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)——首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件》(證監(jiān)發(fā)行字[2006]6號(hào))附錄第四章和第八章的要求，提交會(huì)計(jì)師關(guān)于被重組方的有關(guān)文件以及與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的其他文件。

B、被重組方重組前一年相關(guān)考核指標(biāo)達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)后方可申請(qǐng)發(fā)行。

⑤整合方式

A、擬發(fā)行主體收購(gòu)被重組方股權(quán) B、收購(gòu)被重組方的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)

C、實(shí)際控制人以該等股權(quán)或經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)擬發(fā)行主體進(jìn)行增資 ⑥計(jì)算口徑

A、被重組方重組前一會(huì)計(jì)與擬發(fā)行主體存在關(guān)聯(lián)交易的，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額按扣除該內(nèi)部交易之后的口徑計(jì)算；

B、發(fā)行申請(qǐng)前一年及一期內(nèi)發(fā)生多次重組行為的，對(duì)考核指標(biāo)的影響應(yīng)累計(jì)計(jì)算。⑦申報(bào)報(bào)表編制

A、被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)末的考核指標(biāo)超過(guò)擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目20%，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少需包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表；

B、重組屬于同一控制下企業(yè)合并事項(xiàng)的，被重組方合并前的凈損益計(jì)入非經(jīng)常性損益，并在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示；

C、同一實(shí)際控制人下的非企業(yè)合并事項(xiàng)，且被重組方前一個(gè)會(huì)計(jì)末的考核指標(biāo)超過(guò)擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目20%，應(yīng)假定重組后的公司架構(gòu)在申報(bào)報(bào)表期初即已存在，編制近三年及一期的備考利潤(rùn)表，并由申報(bào)會(huì)計(jì)師出具意見(jiàn)。

2、信息披露解釋性公告1號(hào)解讀 ① 起草背景

由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)，需要對(duì)非經(jīng)常性損益進(jìn)行修訂 ②修訂內(nèi)容

增加了以下“非經(jīng)常性損益”項(xiàng)目： A、偶發(fā)性的稅收返還、減免；

非國(guó)家法定的，而是根據(jù)當(dāng)?shù)赝琳呦硎艿亩愂辗颠€或者減免，需要提供當(dāng)?shù)囟悇?wù)主管機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)及相關(guān)政策，計(jì)入非經(jīng)常性損益。

案例：某過(guò)會(huì)企業(yè)01年緩交增值稅，07年才補(bǔ)繳，針對(duì)這種情況，該企業(yè)控股股東承諾，當(dāng)?shù)卣邢嚓P(guān)政策，當(dāng)?shù)囟悇?wù)局（地稅和國(guó)稅）均出具相關(guān)文件，發(fā)行人保薦機(jī)構(gòu)和律師均發(fā)表意見(jiàn)。

B、企業(yè)取得聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)的投資成本小于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值產(chǎn)生的收益；

C、與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的或有事項(xiàng)產(chǎn)生的損益；

D、除同公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益；

E、單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回； F、對(duì)外委托貸款取得的損益；

G、采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的損益； H、根據(jù)稅收、會(huì)計(jì)等法律、法規(guī)的要求對(duì)當(dāng)期損益進(jìn)行一次性調(diào)整對(duì)當(dāng)期損益的影響； 比如，應(yīng)付福利費(fèi)。

（二）在審企業(yè)2008年年報(bào)相關(guān)情況和關(guān)注問(wèn)題

1、與在審IPO公司申報(bào)會(huì)計(jì)師溝通

①征求國(guó)內(nèi)7家規(guī)模較大會(huì)計(jì)師事務(wù)所關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)快速調(diào)整環(huán)境下審計(jì)重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)及相關(guān)措施的意見(jiàn)和建議

②與在審首發(fā)企業(yè)申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行溝通，共約請(qǐng)31家會(huì)計(jì)師事務(wù)所，涉及具體在審IPO公司約120家

2、在審IPO公司2008年年報(bào)審核中重點(diǎn)關(guān)注方面 ①在審企業(yè)所處行業(yè)在2008年下半年的變化情況

②縱向比較在審IPO公司2008年下半年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流量指標(biāo)與2008年上半年以及其他可比期間的變化情況，具體分析在審IPO公司2008年下半年經(jīng)營(yíng)狀況變化趨勢(shì)

③橫向比較在審IPO公司2008年下半年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流量指標(biāo)與同類(lèi)已上市公司同期情況，具體分析在審IPO公司2008年下半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的合理性

④對(duì)于確實(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑跡象的在審IPO公司，請(qǐng)其在照顧說(shuō)明書(shū)中對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素做具體披露，影響重大的，須做重大事項(xiàng)提示

說(shuō)明：對(duì)于指標(biāo)剛剛滿足條件的企業(yè)，審核時(shí)會(huì)審慎對(duì)待，保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查時(shí)同樣需要審慎對(duì)待。比如，收入、利潤(rùn)等剛剛滿足條件，現(xiàn)金流最容易操縱為合規(guī)。

（三）具體案例及關(guān)注問(wèn)題

1、改制過(guò)程中資產(chǎn)評(píng)估增值

中國(guó)中鐵：中國(guó)中鐵設(shè)立時(shí)，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司以2006年12月31日偽評(píng)估基準(zhǔn)日，就中鐵工擬整體重組、獨(dú)家發(fā)起設(shè)立股份公司所涉及的納入股份公司的資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債進(jìn)行了評(píng)估。在評(píng)估基準(zhǔn)日2006年12月31日持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，中鐵工擬投入股份公司的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為51億元，評(píng)估值為192億元，其中最主要的增值是下屬各企業(yè)的評(píng)估增值，即長(zhǎng)期投資評(píng)估增值，為141億元。股份公司以此評(píng)估值為基礎(chǔ)折為128億股，其余64億元計(jì)入股份公司資本公積。

但是本次改制重組屬于新準(zhǔn)則中同一控制下的企業(yè)合并，根據(jù)合并會(huì)計(jì)報(bào)表編制的有關(guān)要求，被合并方的有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債應(yīng)以其賬面價(jià)值并入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。由此，中國(guó)中鐵在編制合并報(bào)表時(shí)對(duì)于母公司層面確認(rèn)的部分評(píng)估增值需要予以轉(zhuǎn)回，轉(zhuǎn)回時(shí)全部調(diào)減資本公積項(xiàng)目。由此，編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，中國(guó)中鐵沖減了母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資及其他資產(chǎn)評(píng)估增值部分141億元，并相應(yīng)沖減了資本公司級(jí)141億元。

對(duì)于評(píng)估問(wèn)題有以下幾個(gè)方面需要說(shuō)明：

①持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)不能根據(jù)評(píng)估值進(jìn)行調(diào)賬，有限責(zé)任公司整體改制時(shí)，可以按照評(píng)估值進(jìn)行折股，但是需要三年重新起算，連續(xù)運(yùn)行三年方可上市。

②目前有很多具備證券從業(yè)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)原評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告進(jìn)行復(fù)核，復(fù)核價(jià)值與原價(jià)值差異較大的，是否需要資金彌補(bǔ)？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題會(huì)里仍在研究中，但是常處長(zhǎng)認(rèn)為，原則上評(píng)估復(fù)核只能針對(duì)程序問(wèn)題，不可能對(duì)當(dāng)時(shí)的假設(shè)條件和參數(shù)進(jìn)行復(fù)核，一般評(píng)估復(fù)核之后會(huì)發(fā)現(xiàn)兩方面的問(wèn)題：第一，若當(dāng)時(shí)用于出資的資產(chǎn)根本不存在，則涉及到出資不實(shí)，不是評(píng)估的問(wèn)題；第二，若當(dāng)時(shí)用于出資的資產(chǎn)在復(fù)核時(shí)已經(jīng)基本沒(méi)有，則同樣不是評(píng)估問(wèn)題，而是會(huì)計(jì)問(wèn)題，需要對(duì)其計(jì)提減值準(zhǔn)備，影響當(dāng)期利潤(rùn)。這時(shí)，不能只從資產(chǎn)負(fù)債表角度補(bǔ)充投入，增加資本公積金，而是該計(jì)提減值準(zhǔn)備的就計(jì)提減值準(zhǔn)備。③評(píng)估不具有追溯性，如果根據(jù)當(dāng)時(shí)的規(guī)定應(yīng)該需要評(píng)估卻沒(méi)有評(píng)估，現(xiàn)在就不能再補(bǔ)充評(píng)估，而需要主管部門(mén)出文說(shuō)明不再追究責(zé)任。

2、非典型同一控制人下合并、業(yè)務(wù)重組 ① 案例一

A公司將其控制系統(tǒng)、控制裝置等完整業(yè)務(wù)投入到同一實(shí)際控制人控制下的發(fā)行人甲，實(shí)際上為同一控制下的企業(yè)合并（吸收合并），應(yīng)按此進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，將A公司的歷史報(bào)表納入申報(bào)報(bào)表進(jìn)行追溯調(diào)整。同時(shí)適用《適用意見(jiàn)【2008】第3號(hào)》

若本案例為A公司的某項(xiàng)能夠獨(dú)立核算的業(yè)務(wù)投入發(fā)行人甲，則同樣視為同一控制下的企業(yè)合并。② 案例二

基本情況：銷(xiāo)售公司A、B、C和發(fā)行人乙同受同一實(shí)際控制人控制，三個(gè)銷(xiāo)售公司以業(yè)務(wù)承接、人員承接和銷(xiāo)售渠道承接的方式將銷(xiāo)售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人乙，但是不通過(guò)交易形式，而是無(wú)償劃轉(zhuǎn)，并且三家銷(xiāo)售公司的債權(quán)、債務(wù)未進(jìn)入發(fā)行人乙，此后三家銷(xiāo)售公司不再進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)。

處理：

首先，三家銷(xiāo)售公司要做延伸審計(jì)（報(bào)告期），由會(huì)計(jì)師出具審計(jì)報(bào)告，作為備考報(bào)表披露； 其次，將三家銷(xiāo)售公司的利潤(rùn)表與發(fā)行人乙的利潤(rùn)表合并作為備考報(bào)表披露； 最后，這種情況的重組行為適用《適用意見(jiàn)【2008】第3號(hào)》。

3、股東原始出資 ① 案例一

基本情況：股東出資時(shí)出資資產(chǎn)真實(shí)，由于當(dāng)時(shí)用于出資的資產(chǎn)沒(méi)有發(fā)票，便用虛假發(fā)票彌補(bǔ)，后因舉報(bào)被發(fā)現(xiàn)。

說(shuō)明：對(duì)歷史沿革中的不規(guī)范行為，需要實(shí)事求是，對(duì)問(wèn)題進(jìn)行客觀、真實(shí)的描述，并合理解釋。一旦用虛假發(fā)票彌補(bǔ)，便構(gòu)成欺詐，性質(zhì)惡劣，肯定過(guò)不了會(huì)。

② 案例二

基本情況：股東用于出資的資產(chǎn)由于評(píng)估方法不當(dāng)，造成評(píng)估價(jià)值過(guò)高。

說(shuō)明：股東原始出資中出現(xiàn)出資不實(shí)、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值偏高等情況對(duì)發(fā)行人首發(fā)資格造成影響。

4、會(huì)計(jì)估計(jì)與會(huì)計(jì)差錯(cuò)

基本情況：客戶(hù)于03年在發(fā)行人處開(kāi)戶(hù)并存入1億元資金，后發(fā)行人擅自買(mǎi)入股票，至04年末賬戶(hù)形成浮虧8000多萬(wàn)，于是客戶(hù)對(duì)發(fā)行人提起訴訟，要求發(fā)行人對(duì)其股價(jià)下跌進(jìn)行賠償。發(fā)行人于04年將該或有損失確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債。07年上市前會(huì)計(jì)師和律師對(duì)該事項(xiàng)重新進(jìn)行核查，認(rèn)為目前公司承擔(dān)損失的可能性比較小，故作為重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)，對(duì)當(dāng)時(shí)的報(bào)表進(jìn)行調(diào)整。

說(shuō)明：07年承擔(dān)損失的可能性比較小，只能說(shuō)明07年的情況和04年不同，應(yīng)該作為會(huì)計(jì)估計(jì)變更進(jìn)行處理，采用未來(lái)適用法，而不能作為重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行調(diào)整。因?yàn)闀?huì)計(jì)估計(jì)只能根據(jù)當(dāng)時(shí)的背景做出估計(jì)，后來(lái)的環(huán)境發(fā)生變化，不能說(shuō)明當(dāng)時(shí)的估計(jì)錯(cuò)誤，只是估計(jì)發(fā)生變更了。

5、發(fā)行前相近業(yè)務(wù)剝離 基本情況：06年9月，某藥業(yè)公司將控股的兩家藥業(yè)子公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東，理由為子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與公司的發(fā)展戰(zhàn)略不同。07年1月起，該兩子公司不再納入合并范圍。后經(jīng)核查，該公司將兩子公司剝離的實(shí)際原因是兩子公司每年合計(jì)虧損700萬(wàn)元。

說(shuō)明：業(yè)務(wù)相同，為包裝業(yè)績(jī)而剝離不符合整體上市要求。對(duì)業(yè)務(wù)剝離需要慎重，現(xiàn)在對(duì)民營(yíng)企業(yè)也鼓勵(lì)整體上市。即使是不相關(guān)的業(yè)務(wù)，如若剝離之后會(huì)產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)交易，也不鼓勵(lì)剝離。

6、接收虛開(kāi)稅票、將現(xiàn)金確認(rèn)為收入、原始財(cái)務(wù)報(bào)表與納稅、原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表差異等案例 由于這些案例已在去年培訓(xùn)時(shí)詳細(xì)講解，這次并未展開(kāi)說(shuō)明，只是針對(duì)原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表差異問(wèn)題做了說(shuō)明。

原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表存在差異需要從內(nèi)外部提供證據(jù)充分說(shuō)明，包括合同、發(fā)票、工商、稅務(wù)資料等，證明差異確實(shí)是由于會(huì)計(jì)核算造成的，并不是虛增利潤(rùn)。但是差異金額不能太大，太大有質(zhì)變的嫌疑，同時(shí)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)核算能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

9月4日

一、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核非財(cái)務(wù)問(wèn)題 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管辦公室畢曉穎處長(zhǎng)

1、監(jiān)管原則

創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管以合規(guī)性審核為根本、以信息披露為核心、以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)為重點(diǎn)。

2、審核中關(guān)注的問(wèn)題

（1）對(duì)“三年”的理解：財(cái)務(wù)部分是指三個(gè)完整會(huì)計(jì)，其余部分是指36個(gè)月。（2）對(duì)于歷史上無(wú)形資產(chǎn)超標(biāo)的情況，只要發(fā)行前已經(jīng)消除，不構(gòu)成審核障礙。（3）股東人數(shù)是按股份最終權(quán)益人計(jì)算，不是按名義股東人數(shù)計(jì)算。

（4）《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中的“一種業(yè)務(wù)”是指一類(lèi)業(yè)務(wù)，比如上下游業(yè)務(wù)、用同一核心技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)的業(yè)務(wù)、用同一原材料進(jìn)行生產(chǎn)的業(yè)務(wù)等。

（5）對(duì)于募集資金投向，其資金用途限制較少，不需要湊項(xiàng)目。募投項(xiàng)目也不再征求國(guó)家發(fā)改委的意見(jiàn)。

（6）對(duì)于有國(guó)有股的擬申請(qǐng)上市公司，在上發(fā)審會(huì)前一定要拿到國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)持批復(fù)性文件。（7）對(duì)歷史演變中不規(guī)范問(wèn)題審核關(guān)注點(diǎn)：在最近三年及一期是否構(gòu)成重大違法、是否對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力構(gòu)成影響。

（8）對(duì)于有限合伙企業(yè)作為股東的事項(xiàng)，目前會(huì)里的思路是只要能在中登公司開(kāi)戶(hù)就可以作為股東申報(bào)。

（9）不得有對(duì)賭協(xié)議，如有需終止。

（10）在發(fā)行人董事會(huì)、股東大會(huì)決議內(nèi)容中需明確表示在創(chuàng)業(yè)板上市。

二、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核財(cái)務(wù)問(wèn)題 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管辦公室楊郊紅處長(zhǎng)

1、審核對(duì)象

（1）三年一期的審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表

（2）對(duì)于申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)原始財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整的一個(gè)原則是：調(diào)增凈利潤(rùn)的盡量不要采用。

2、IPO條件的審核

（1）對(duì)于增長(zhǎng)的把握：財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的增長(zhǎng)并不需要達(dá)到30%或者其他比例，只要有增長(zhǎng)就行，哪怕是1元也可以。但如果采用第二套指標(biāo)，其收入一定要增長(zhǎng)30%以上。

（2）對(duì)于盈利的兩套指標(biāo)的計(jì)算都是以合并報(bào)表凈利潤(rùn)為標(biāo)準(zhǔn)。

（3）對(duì)于未彌補(bǔ)虧損，目前對(duì)采用母公司報(bào)表數(shù)據(jù)還是合并報(bào)表數(shù)據(jù)有爭(zhēng)議，建議兩張報(bào)表都不要存在。

（4）無(wú)形資產(chǎn)占比雖不作為發(fā)行條件，但在審核中仍會(huì)關(guān)注。無(wú)形資產(chǎn)包括合并報(bào)表中的無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)發(fā)支出、商譽(yù)三個(gè)科目。

3、重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題

（1）申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制。

（2）重要會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)是否合規(guī)、穩(wěn)健，是否遵循一貫性原則。（3）依靠自主生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系獨(dú)立獲取盈利的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。（4）驗(yàn)資事項(xiàng)，特別強(qiáng)調(diào)不能有任何抽逃出資的情形。

（5）資產(chǎn)評(píng)估事項(xiàng)，關(guān)注是否履行立項(xiàng)、評(píng)估、確認(rèn)的程序；對(duì)采用收益現(xiàn)值法評(píng)估大幅增值的情況重點(diǎn)關(guān)注；強(qiáng)調(diào)整體變更不能評(píng)估調(diào)賬；對(duì)于審計(jì)中的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題不能用評(píng)估或出資來(lái)替代解決，只能先對(duì)該部分資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，然后在用其他資產(chǎn)進(jìn)行替換，替換進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)視同捐贈(zèng)。

（6）按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第三號(hào)》，在利潤(rùn)表中需列示其他綜合收益、綜合收益總額。（7）稅收事項(xiàng)，關(guān)注近三年的違法違規(guī)行為；關(guān)注非經(jīng)常損益中的越權(quán)審批或無(wú)正式批準(zhǔn)文件的稅收優(yōu)惠、偶發(fā)性的稅收返還減免。

（8）子公司的超額虧損需計(jì)提減值準(zhǔn)備，不得以該長(zhǎng)期投資賬面值為零作為減值極限。

三、上市公司再融資政策解讀 發(fā)行部三處羅衛(wèi)處長(zhǎng)

1、羅處長(zhǎng)簡(jiǎn)單介紹了再融資的各種方式，指出配股中“擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%”的股本總額是指本次配股股東大會(huì)召開(kāi)時(shí)的公司股本數(shù)額。

2、再融資項(xiàng)目一般不征求發(fā)改委意見(jiàn)，但對(duì)于國(guó)家目前規(guī)定的9大過(guò)剩行業(yè)則需征求發(fā)改委意見(jiàn)。

3、審核中關(guān)注的要點(diǎn)——本次募集資金運(yùn)用

（1）募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)建產(chǎn)業(yè)政策，是否取得有權(quán)部門(mén)審批、核準(zhǔn)或備案文件。（2）項(xiàng)目實(shí)施方式、進(jìn)度安排及目前進(jìn)展。

（3）現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張或新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，公司說(shuō)明的市場(chǎng)前景是否可信。（4）產(chǎn)能利用率不高的情況下投資擴(kuò)大產(chǎn)能的必要性。

（5）募集資金項(xiàng)目村子技術(shù)壁壘的，相應(yīng)技術(shù)的取得方式是否合法。

（6）募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款的，具體數(shù)額是否明確，必要性是否充分。（7）資金缺口的解決方法。

（8）土地使用權(quán)是否取得，是否存在合法使用的法律障礙；如未取得，目前進(jìn)展及取得是否存在法律障礙。

4、審核中關(guān)注的要點(diǎn)——關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

（1）重大關(guān)聯(lián)交易是否履行法定決策程序，是否已依法披露，定價(jià)是否公允，是否損害上市公司股東利益或向上市公司輸送利益。

（2）重大關(guān)聯(lián)交易是否造成公司的采購(gòu)或銷(xiāo)售嚴(yán)重依賴(lài)關(guān)聯(lián)方。（3）重大關(guān)聯(lián)交易存在的必要性，公司是否有減少關(guān)聯(lián)交易的計(jì)劃。

（4）是否存在大股東持有發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必需的商標(biāo)、專(zhuān)利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并有償或無(wú)償許可發(fā)行人使用的情況。

（5）發(fā)行人與大股東是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其關(guān)于不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解釋是否全面、合理、是否制定明確的解決計(jì)劃。

5、審核中關(guān)注的要點(diǎn)——資產(chǎn)收購(gòu)

（1）股東大會(huì)表決時(shí)關(guān)聯(lián)股東是否回避，相關(guān)信息披露是否充分、及時(shí)。

（2）擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的權(quán)屬是否清晰（土地、房屋、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等），是否存在被抵押、質(zhì)押、凍結(jié)等限制轉(zhuǎn)讓的情況。

（3）資產(chǎn)涉及債權(quán)轉(zhuǎn)讓的，是否取得了債權(quán)人的同意。（4）資產(chǎn)為公司股權(quán)的，是否已取得該公司其他股東的同意。

（5）擬收購(gòu)資產(chǎn)是否完整，進(jìn)入上市公司后是否會(huì)產(chǎn)生新的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（6）購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的確定方法：按評(píng)估值確定收購(gòu)價(jià)格的，評(píng)估方法的選取是否恰當(dāng)，評(píng)估增值幅度較大的是否合理，評(píng)估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日之間的利潤(rùn)歸屬是否明確。

（7）涉及國(guó)有資產(chǎn)的，是否經(jīng)過(guò)有權(quán)的國(guó)資部門(mén)批準(zhǔn)，評(píng)估價(jià)格是否履行了確認(rèn)手續(xù)。（8）重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)后是否會(huì)導(dǎo)致新的違規(guī)資金占用或違規(guī)對(duì)外擔(dān)保。

四、再融資財(cái)務(wù)審核的要點(diǎn)與問(wèn)題 發(fā)行部四處張慶處長(zhǎng)

張?zhí)庨L(zhǎng)簡(jiǎn)要介紹了近期新頒布的再融資相關(guān)規(guī)定，重點(diǎn)講解了以下問(wèn)題：

1、公司債發(fā)行條件及計(jì)算口徑介紹（1）未分配利潤(rùn)為負(fù)不得發(fā)行公司債。

（2）累計(jì)債權(quán)余額中包括按持股比例計(jì)算的子公司發(fā)行的債券余額。（3）以賬面余額計(jì)算累計(jì)債券余額，而不是以債券面值余額。（4）累計(jì)債權(quán)余額包括企業(yè)債，但不包括短期融資券。（5）最近一期報(bào)表不需要審計(jì)。

（6）保薦機(jī)構(gòu)需關(guān)注以下兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上凈資產(chǎn)與公司債券額度之間的關(guān)系：股東大會(huì)決議日前最近一期、發(fā)行時(shí)最近一期。

（7）凈資產(chǎn)、可分配利潤(rùn)均指合并報(bào)表中屬于母公司股東所有的部分。

2、前次募集資金使用情況報(bào)告

（1）前次募集資金不包括公司債融資；對(duì)于重大資產(chǎn)重組涉及股份發(fā)行的就算，不涉及就不算；對(duì)于境內(nèi)外發(fā)行一視同仁，都以最近一次為準(zhǔn)。

（2）審計(jì)報(bào)告與鑒證報(bào)告對(duì)應(yīng)的截止期可以不同。

（3）應(yīng)由同一會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別出具鑒證報(bào)告和同期的審計(jì)報(bào)告。（4）注冊(cè)會(huì)計(jì)師所出具的鑒證報(bào)告結(jié)論性意見(jiàn)應(yīng)為積極意見(jiàn)。

（5）募集資金使用對(duì)照表中“募集資金投資總額”一欄應(yīng)填寫(xiě)該項(xiàng)目總的承諾數(shù)，而“截止日募集資金累計(jì)投資額”一欄應(yīng)填寫(xiě)前次募集資金時(shí)承諾的從前次募集資金到位日至本次再融資基準(zhǔn)日該項(xiàng)目累計(jì)承諾投資額。

3、《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中的計(jì)算口徑（1）最近一期股東大會(huì)分配現(xiàn)金股利在實(shí)施完畢后可以計(jì)入計(jì)算。（2）申請(qǐng)當(dāng)年中期分紅不能計(jì)入。

（3）年報(bào)進(jìn)行過(guò)追溯調(diào)整的，其凈利潤(rùn)應(yīng)以調(diào)整前的凈利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算。

（4）上市未滿三年的公司，上市前的分紅不計(jì)入，按上市后年均不低于可分配利潤(rùn)的10%作為其衡量標(biāo)準(zhǔn)。

（5）最近三年進(jìn)行過(guò)重大資產(chǎn)重組，注入上市公司的資產(chǎn)向原有股東的分紅不計(jì)入，其衡量標(biāo)準(zhǔn)與上市不滿三年的公司一樣。并且其凈利潤(rùn)以法定報(bào)表為準(zhǔn)，不得以模擬報(bào)表為準(zhǔn)。

4、近期再融資財(cái)務(wù)審核的側(cè)重點(diǎn)（1）融資必要性問(wèn)題

關(guān)注：資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、貨幣性資產(chǎn)余額情況、前次募集資金的時(shí)間和使用情況、融資與凈資產(chǎn)規(guī)模比較、現(xiàn)有產(chǎn)能利用率等。

（2）直接或間接將募集資金用于新股申購(gòu)、配售或買(mǎi)賣(mài)證券的問(wèn)題

關(guān)注：交易性金融資產(chǎn)余額、可供出售金融資產(chǎn)余額、投資收益的金額、比重及構(gòu)成、金融資產(chǎn)的性質(zhì)等。

（3）歷次募集資金使用情況

關(guān)注：前次募集資金投資進(jìn)度、募集資金項(xiàng)目變更情況、最近五年內(nèi)募集資金實(shí)現(xiàn)效益情況及相關(guān)問(wèn)題披露、募集資金前后發(fā)行人重大的非主業(yè)投資行為等。（4）關(guān)聯(lián)交易公允性及關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的問(wèn)題；

（5）原材料價(jià)格、稅收優(yōu)惠政策、出口退稅率、匯率變動(dòng)及影響；（6）重大會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的合規(guī)性及變更情況；（7）最近一期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降50%以上的情況。

5、保薦機(jī)構(gòu)要注重保薦過(guò)程中的質(zhì)量控制，對(duì)于敏感事項(xiàng)要提前關(guān)注。

五、總結(jié) 李慶應(yīng)主任

1、審核中關(guān)注的核心內(nèi)容

（1）歷史沿革；（2）獨(dú)立性；（3）規(guī)范運(yùn)作；（4）募投項(xiàng)目；（5）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)；（6）信息披露。

2、被否主要原因

2008年，共有34家公司的融資申請(qǐng)被否決，其中IPO20家。09年恢復(fù)新股發(fā)行以來(lái)，有6家IPO被否決。主要原因有：

（1）歷史出資存在問(wèn)題；（2）股權(quán)不清晰；（3）上市前股權(quán)頻繁變動(dòng)；（4）募集資金過(guò)度；（5）會(huì)計(jì)處理不符合規(guī)定；（6）信息披露不清晰，不明確。