第一篇：2012年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄之7---再融資非財(cái)務(wù)審核

2012年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄之七

【上市公司再融資非財(cái)務(wù)審核：韓卓】

1、關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行與重大資產(chǎn)重組的區(qū)別

關(guān)于是上發(fā)審委還是并購(gòu)重組委，這次韓卓給出了4種區(qū)分方法：

（1）收購(gòu)資產(chǎn)方式

現(xiàn)金募集資金再收購(gòu)資產(chǎn)的，一律屬于非公開(kāi)。法律依據(jù)：重組辦法第2條第二款。例外：重組辦法第42條，避免利用過(guò)橋貸款以規(guī)避重大資產(chǎn)重組。

(2)資產(chǎn)規(guī)模

是否觸發(fā)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)/收入超過(guò)50%標(biāo)準(zhǔn)。需要注意的是發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)如果未達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)則仍屬于非公開(kāi)發(fā)行，由發(fā)審委審核。

（3）發(fā)行對(duì)象

發(fā)行對(duì)象為獨(dú)立第三方（實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)以及關(guān)聯(lián)方除外的第三方均為獨(dú)立第三方，即比如二股東也可以是獨(dú)立第三方）均作為重大資產(chǎn)重組。法律依據(jù)重組辦法第41條第二款。例外：某上市公司控股股東持有非上市公司A80%股份，甲乙持有剩余20%，上市公司擬向其控股股東收購(gòu)A80%股份，甲乙也要求出售剩余20%股份給上市公司，由于A股權(quán)金額未達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)，因此為方便當(dāng)事人，按非公開(kāi)發(fā)行處理，由發(fā)審會(huì)審核。

（4）是否搭配現(xiàn)金

法律依據(jù)重組辦法第43條。配套資金《=25%上并購(gòu)重組委。計(jì)算25%的口徑是：比如股權(quán)認(rèn)購(gòu)75億，現(xiàn)金25億，那么（75+25）/4，如果未超過(guò)25%，就上并購(gòu)重組委。

如果配套資金超過(guò)25%，由發(fā)行部審核，但適用的法律依據(jù)尚在研究中。（會(huì)里自己也搞不清楚）

2、關(guān)于重大資產(chǎn)重組并配套募集不超過(guò)25%現(xiàn)金的定價(jià)方式

精彩的在這里：重大資產(chǎn)重組定價(jià)分2次進(jìn)行，重組部分按照評(píng)估定價(jià)不打折，重組發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10個(gè)；募集配套資金部分進(jìn)行詢價(jià)的，價(jià)格可以打折，發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10個(gè)。即重大資產(chǎn)重組并配套募集現(xiàn)金，發(fā)行價(jià)格有2個(gè)，發(fā)行對(duì)象總共不超過(guò)20個(gè)。

3、關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行調(diào)價(jià)問(wèn)題

理念上證監(jiān)會(huì)并不支持調(diào)價(jià)。如果是定價(jià)發(fā)行的不準(zhǔn)調(diào)價(jià)，只有詢價(jià)發(fā)行的才可以調(diào)價(jià)。發(fā)審會(huì)后不允許調(diào)價(jià)。發(fā)審會(huì)前申請(qǐng)調(diào)價(jià)的，在董事會(huì)后2個(gè)交易日內(nèi)申請(qǐng)暫停審核。發(fā)審會(huì)通過(guò)后，股東大會(huì)決議一年有效期過(guò)期，不允許重新定價(jià)。

4、發(fā)行方案變動(dòng)致使底價(jià)變動(dòng)

法律依據(jù)：非公開(kāi)發(fā)行實(shí)施細(xì)則第16條。發(fā)行對(duì)象、數(shù)量、價(jià)格、定價(jià)方式發(fā)生變動(dòng)的即為發(fā)行方案變動(dòng)，需要重新定價(jià)。如果募集資金金額變動(dòng)，綜合考慮變動(dòng)原因，可以不認(rèn)定為發(fā)行方案變動(dòng)。

5、非公開(kāi)發(fā)行詢價(jià)發(fā)行注意事項(xiàng)

詢價(jià)價(jià)格優(yōu)先，這是第一原則，其他優(yōu)先原則券商自定。

報(bào)價(jià)前至少給2個(gè)工作日，報(bào)價(jià)期間須為連續(xù)半日，不得中斷。

見(jiàn)證律師必須為發(fā)行人律師，券商律師見(jiàn)證無(wú)效。

券商管理的集合理財(cái)產(chǎn)品、定向理財(cái)產(chǎn)品、專項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品均視為1個(gè)認(rèn)購(gòu)對(duì)象。券商自有資金賬戶與管理的理財(cái)賬戶為2個(gè)認(rèn)購(gòu)對(duì)象。

將嚴(yán)懲通過(guò)其他利益相關(guān)方向認(rèn)購(gòu)方提供財(cái)務(wù)資助的行為。

6、再融資同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題

（1）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并不是再融資的發(fā)行條件，但是公開(kāi)發(fā)行必須在募集說(shuō)明書(shū)中披露同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解決措施；非公開(kāi)發(fā)行可以容忍不嚴(yán)重的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（2）關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易不影響?yīng)毩⑿裕瑑r(jià)格公允、程序合法，不會(huì)影響再融資審核。但是募投項(xiàng)目不能增加新的關(guān)聯(lián)交易對(duì)象和關(guān)聯(lián)交易比重。

（3）募投

募投項(xiàng)目屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)須征求發(fā)改委意見(jiàn)，即使發(fā)行人所屬行業(yè)不是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)征詢國(guó)土部意見(jiàn)。

（4）環(huán)保核查

環(huán)保核查和再融資不掛鉤，申報(bào)文件不須環(huán)保核查證明。實(shí)踐中，重污染行業(yè)需要提供環(huán)保守法證明，但是根據(jù)部分券商反應(yīng)，有的省級(jí)環(huán)保部門(mén)規(guī)定如果出具環(huán)保守法證明必須進(jìn)行環(huán)保核查。也就是重污染行業(yè)再融資可能需要環(huán)保核查。（依據(jù)各省環(huán)保部門(mén)而定）

（5）處罰披露問(wèn)題

最近5年受到行政處罰必須披露，如果被交易所出具監(jiān)管函是否披露需要征詢專管員意見(jiàn)（因?yàn)榻灰姿O(jiān)管函出具隨意性比較大，涉及問(wèn)題有重有輕）。申報(bào)時(shí)在發(fā)行方案中提醒投資者注意。

（6）稽查立案與再融資

正被稽查立案的上市公司不得進(jìn)行再融資，但是如果脫胎換骨后的上市公司，即使前身被稽查，重組后仍可進(jìn)行再融資，不受影響。

（7）關(guān)于境外戰(zhàn)略投資者問(wèn)題

境外投資者如果是以發(fā)起人方式進(jìn)入上市公司的，以后上市公司再融資就不屬于境外戰(zhàn)略投資者，不需要征詢商務(wù)部同意；如果一開(kāi)始是以境外戰(zhàn)略投資者身份入股上市公司的，那么以后上市公司的每次再融資都是境外戰(zhàn)略投資者身份，需要商務(wù)部審批。（這個(gè)規(guī)定的案例來(lái)自生益科技）

（8）現(xiàn)存的幾個(gè)矛盾

放松行政監(jiān)管與公司治理的矛盾；提高審批效率與通過(guò)審核實(shí)現(xiàn)其他目的的矛盾；市場(chǎng)預(yù)期與審核透支的矛盾。

第二篇：2011年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄

2011年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄

(2011年6月，上海)

一、領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)場(chǎng)致辭 —— 發(fā)行部主任 陸文山

發(fā)行基本態(tài)勢(shì)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，監(jiān)管理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，放松監(jiān)管，市場(chǎng)參與各方的權(quán)責(zé)利關(guān)系明確，監(jiān)管與法律協(xié)同效應(yīng)逐步發(fā)揮。

1、政府工作報(bào)告、“十二五”規(guī)劃等政府文件明文“擴(kuò)大直接融資規(guī)模，提高直接融資比例”，資本市場(chǎng)要助力融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2、2011年，資本市場(chǎng)環(huán)境悄然變化，是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展20年來(lái)由量變引起的質(zhì)變，資本市場(chǎng)越來(lái)越市場(chǎng)化，需要投資銀行積極領(lǐng)悟思維方式、行為方式的轉(zhuǎn)變。

3、投行如何應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化？

（1）要樹(shù)立“大投行”概念。投行要為企業(yè)提供融資的多樣化解決方案，積極整合融資、資產(chǎn)管理等多種業(yè)務(wù)，要有團(tuán)隊(duì)意識(shí)、做到信息共享。要講究團(tuán)隊(duì)協(xié)作，不能延續(xù)目前投行存在的“散兵游勇”模式，即“包工頭+包工隊(duì)”。會(huì)里面已經(jīng)出臺(tái)保薦內(nèi)控指引征求意見(jiàn)稿，就是要提供投行質(zhì)量。（2）加強(qiáng)品牌意識(shí)。

（3）加強(qiáng)承銷意識(shí)、提高承銷能力。（4）提升承銷風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)當(dāng)與應(yīng)急處理等能力

4、資本市場(chǎng)未來(lái)的市場(chǎng)化趨勢(shì)對(duì)投行承銷能力是一個(gè)挑戰(zhàn)及歷練。

“核準(zhǔn)制”和“注冊(cè)制”。要明確，西方的“注冊(cè)制”并不是簡(jiǎn)單的備案，諸多方面要求十分嚴(yán)格、十分細(xì)致。

IPO非財(cái)務(wù)審核—— 楊文輝

1、關(guān)注IPO過(guò)程中最新的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向：

（1）發(fā)改委2011年最新的《產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》以及其他有關(guān)法規(guī)指引；（2）外商投資產(chǎn)業(yè)政策；

（3）募投項(xiàng)目不能是限制類、淘汰類；（4）現(xiàn)有業(yè)務(wù)是否符合產(chǎn)業(yè)政策？需盡職調(diào)查。

2、關(guān)注財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)的完善、合法、合規(guī)；

3、股權(quán)結(jié)構(gòu)： 清晰、穩(wěn)定、規(guī)范，入股及轉(zhuǎn)讓程序合法，要核查“股東是否是合格的股東？”關(guān)注入股的真實(shí)原因及合理性。

4、獨(dú)立性： 從嚴(yán)要求。

申報(bào)前解決無(wú)障礙，但要做到實(shí)質(zhì)性獨(dú)立（鼓勵(lì)規(guī)范運(yùn)作一段時(shí)間后申報(bào)）；“資產(chǎn)完整”要特別關(guān)注，不鼓勵(lì)資產(chǎn)放到外面（比如：土地廠房放到上市主體之外，上市公司享受不到資產(chǎn)增值的收益）；生產(chǎn)型企業(yè)，土地、房產(chǎn)、設(shè)備、商標(biāo)、專利等均要全部納入上市主體，權(quán)屬全部掛在發(fā)行人名下。

5、董監(jiān)高任職資格要進(jìn)行持續(xù)性的盡職調(diào)查，審核過(guò)程中及審核前要不斷關(guān)注董監(jiān)高是否受到證監(jiān)會(huì)、交易所的行政處罰。

6、要關(guān)注募投項(xiàng)目的可行性及可上市性，上市必要性要充分論證。

7、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易

（1）消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易；（2）不能以細(xì)分行業(yè)、細(xì)分產(chǎn)品、細(xì)分客戶、細(xì)分區(qū)域等簡(jiǎn)單界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，要把生產(chǎn)、技術(shù)、研發(fā)、設(shè)備、渠道、客戶、供應(yīng)商等因素都要進(jìn)行綜合考慮，關(guān)注生產(chǎn)流程、設(shè)備、技術(shù)是否具有同一性，銷售渠道、銷售客戶、采購(gòu)渠道是否具有同一性，界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)。（3）判斷相關(guān)業(yè)務(wù)是否應(yīng)納入或剝離出上市主體，不能僅考慮該業(yè)務(wù)的直接經(jīng)濟(jì)效益，要同時(shí)考慮到該業(yè)務(wù)對(duì)公司的間接效益，正常情況（已持續(xù)經(jīng)營(yíng)）下不鼓勵(lì)資產(chǎn)剝離、分立，為梳理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行的相關(guān)安排不能影響業(yè)績(jī)計(jì)算的合理性、連續(xù)性。

（4）控股股東、實(shí)際控制人的直系親屬?gòu)氖碌南嚓P(guān)業(yè)務(wù)必須納入上市主體，旁系親屬鼓勵(lì)納入，不納入要做充分論證，同時(shí)做好盡職調(diào)查，如實(shí)信息披露。

8、重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人與新引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之間交易：

交易公允？可持續(xù)？決策程序合法合規(guī)？交易的必要性、合理性、真實(shí)性？

9、董監(jiān)高人員是否發(fā)生重大變化？

個(gè)案分析，實(shí)質(zhì)性判斷。若董監(jiān)高人員大部分變化了，尚界定為董監(jiān)高無(wú)重大變化，那么發(fā)行人的公司治理結(jié)構(gòu)是否完善？公司治理是否依賴少數(shù)人？是否真正有效？要關(guān)注。

10、要關(guān)注董監(jiān)高競(jìng)業(yè)禁止問(wèn)題，董監(jiān)高與發(fā)行人是否存在利益沖突？董監(jiān)高不能與發(fā)行人共同設(shè)立企業(yè)。

11、重大違法行為。

界定原則：罰款以上的行政處罰。

（1）控股股東、實(shí)際控制人報(bào)告期內(nèi)不能有犯罪行為；（2）若犯罪行為在報(bào)告期外、而處罰在報(bào)告期內(nèi)，是否構(gòu)成“最近36個(gè)月無(wú)重大違法行為”？目前無(wú)定論，但肯定從嚴(yán)，目前基本上不可行！

11、環(huán)保問(wèn)題：不能僅僅以政府文件為依據(jù)，保薦機(jī)構(gòu)要做獨(dú)立的核查，如有必要可以請(qǐng)專業(yè)環(huán)保機(jī)構(gòu)協(xié)助。

12、歷史上的出資不規(guī)范，若不涉及重大違法行為、現(xiàn)業(yè)已規(guī)范，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

13、實(shí)際控制人認(rèn)定：若股權(quán)較分散，不一定要認(rèn)定實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的條件下可以界定為無(wú)實(shí)際控制人。另外，要實(shí)事求是，不鼓勵(lì)一致行動(dòng)協(xié)議、委托協(xié)議等特殊安排。

14、股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，主管部門(mén)確權(quán)，要關(guān)注是否有權(quán)限？

15、報(bào)告期內(nèi)入股的新股東，都要詳細(xì)核查。

16、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)涉及上市公司，要重點(diǎn)關(guān)注：發(fā)行人取得資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？上市公司處置資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？是否滿足上市公司監(jiān)管的相關(guān)要求？是否觸及募集資金？是否損害公眾投資者的權(quán)益？是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易？以上問(wèn)題均構(gòu)成潛在的實(shí)質(zhì)性障礙。

17、訴訟與仲裁，均要求如實(shí)披露。

18、招股書(shū)需要去廣告化。

19、判斷新的特殊行業(yè)或新興行業(yè)企業(yè)是否適合上市的標(biāo)準(zhǔn)。（1）監(jiān)管體系是否成熟。

（2）行業(yè)有沒(méi)有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、操作規(guī)范。

（3）募集資金有合理的用途、融資是否具有必要性。（4）社會(huì)公眾能否接受。

（5）行業(yè)運(yùn)行是否規(guī)范（如醫(yī)藥代表就不適合）。

（6）是否有利于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。

三、強(qiáng)化持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)作用 —— 上交所公司管理部 史多麗

1、公司管理部主要負(fù)責(zé)上市公司持續(xù)信息披露監(jiān)管，上交所有1個(gè)公司管理部，深交所3個(gè)板，3個(gè)公司管理部。

2、持續(xù)督導(dǎo)范圍：（1）首次公開(kāi)發(fā)行股票；（2）上市公司發(fā)行證券；（3）上市公司并購(gòu)重組；（4）上市公司恢復(fù)上市；

（5）股權(quán)分臵改革承諾履行（截至2011年6月尚有不到10家未完成）。

3、定向增發(fā)，發(fā)行部征求上市部意見(jiàn)，上市部征求交易所意見(jiàn)。

4、有問(wèn)題鼓勵(lì)大家及時(shí)與交易所保持溝通，創(chuàng)新操作事前交流。

5、定向增發(fā)，發(fā)行部征求上市部意見(jiàn)，上市部征求交易所意見(jiàn)。

6、有問(wèn)題鼓勵(lì)大家及時(shí)與交易所保持溝通，創(chuàng)新操作事前交流。

IPO財(cái)務(wù)審核 —— 常軍勝 1、2010年240家IPO，60家上市當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑10%，下滑30%的30家，下滑50%的1家，70家左右業(yè)績(jī)持平。在2010年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的情況下，上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況總體仍出現(xiàn)了一定的問(wèn)題，2011年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，審核過(guò)程中對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注肯定比2010要更嚴(yán)格，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)的真實(shí)性、合理性、可持續(xù)性，嚴(yán)格防范虛增業(yè)績(jī)及利潤(rùn) 調(diào)節(jié)等行為，比如：（1）放寬信用政策，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)；（2）費(fèi)用的不合理壓縮等。

2、審核中對(duì)規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)真實(shí)性、公司治理、內(nèi)部控制等方面的要求越來(lái)越嚴(yán)，11年下半年會(huì)出臺(tái)相關(guān)指引，引入會(huì)計(jì)師內(nèi)部控制審計(jì)，從12年開(kāi)始，申報(bào)項(xiàng)目要會(huì)計(jì)師出具內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)。

3、希望證監(jiān)會(huì)審核理念與投行設(shè)計(jì)上市方案的理念一致，提高上市核準(zhǔn)通過(guò)率，引導(dǎo)投行選項(xiàng)目，總體上降低社會(huì)成本。

4、報(bào)告期內(nèi)變更會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)，務(wù)必慎重！可以調(diào)，但調(diào)整后的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)要比調(diào)之前、比同行業(yè)更為謹(jǐn)慎。折舊、壞賬計(jì)提等重要會(huì)計(jì)政策、估計(jì)要進(jìn)行同行業(yè)橫向比較。

5、鼓勵(lì)連鎖業(yè)態(tài)、品牌管理的企業(yè)上市，發(fā)展很快，但要關(guān)注快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。需要核查每一家加盟商，關(guān)注其是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)？

6、擬上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題。

未上報(bào)的，若有股權(quán)激勵(lì)，無(wú)論增資還是轉(zhuǎn)讓，一律按照股份支付處理。

定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)可以考慮以下幾種方法：（1）同期有PE入股的，相關(guān)價(jià)格視作公允價(jià)值；（2）同期沒(méi)有PE入股，較遠(yuǎn)期曾有過(guò)PE入股，參照PE入股時(shí)的同一定價(jià)依據(jù)確定公允價(jià)值；（3）上述兩種方法都不適用，可以要求專門(mén)機(jī)構(gòu)作評(píng)估報(bào)告認(rèn)定公允價(jià)值。

股份支付相關(guān)成本一次性進(jìn)入當(dāng)期費(fèi)用，不允許分期分?jǐn)偂Ｄ壳斑€在研究公允價(jià)值的認(rèn)定、具體的股權(quán)激勵(lì)方式的認(rèn)定等細(xì)節(jié)，近期會(huì)推出。近期過(guò)會(huì)的深圳一家裝修類企業(yè)已經(jīng)按股權(quán)支付準(zhǔn)則處理。

7、不接受分立、剝離相關(guān)業(yè)務(wù) 主要是兩點(diǎn)考慮：

（1）剝離后兩種業(yè)務(wù)變?yōu)橐环N業(yè)務(wù)（主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化）；（2）剝離沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，操縱空間大（收入、成本可以分，費(fèi)用不好切分）。法律上企業(yè)可以分立，但審核中分立后企業(yè)不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)，要運(yùn)行滿3年。

8、關(guān)于業(yè)務(wù)合并

（1）存在一定期間內(nèi)拆分購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、規(guī)避企業(yè)合并及“法律3號(hào) 意見(jiàn)”的行為，審核中從嚴(yán)要求，業(yè)務(wù)合并參照企業(yè)合并。業(yè)務(wù)如何界定，需要做專業(yè)的判斷，從嚴(yán)把握。

（2）同一控制下合并，以賬面值為記賬，交易中可進(jìn)行評(píng)估，但不能以評(píng)估值入賬，不接受評(píng)估調(diào)賬（這樣計(jì)量基礎(chǔ)改變了），記賬時(shí)以評(píng)估增值沖減所有者權(quán)益，保證業(yè)績(jī)計(jì)算的連續(xù)性。

（3）非同一控制下合并：允許“整合”上市，但要規(guī)范；不接受“捆綁”上市。非同一控制下合并比同一控制下要求從嚴(yán)，并入的業(yè)務(wù)或股權(quán)三項(xiàng)指標(biāo)（總資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)總額）達(dá)到20%－50%的運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)、50%－100%運(yùn)行24個(gè)月、100%以上運(yùn)行36個(gè)月。

五、新股發(fā)行制度改革 —— 證監(jiān)會(huì)發(fā)行部 李明

2009年6月改革至今，八項(xiàng)措施、四個(gè)目標(biāo) 未來(lái)可能的改革：

1、網(wǎng)下發(fā)行比例過(guò)低

2、主承銷商不能自主配售

3、存量配售

六、公司債券發(fā)行審核解析 —— 李洪濤

1、股權(quán)融資申請(qǐng)、債券融資申請(qǐng)可以同時(shí)進(jìn)行。審核周期很短，1個(gè)月左右。審核流程獨(dú)立于股權(quán)融資，建立公司債券專崗審核，指定專組發(fā)審委員負(fù)責(zé)債券審核。發(fā)審會(huì)不一定要求聆訊（目前實(shí)施聆訊的家數(shù)約1/5），集中快速審核，5分鐘左右一家。若屬于9大限制類行業(yè)，募投不用于固定資產(chǎn)投資，無(wú)需征求發(fā)改委意見(jiàn)。（股權(quán)融資也是）。以下幾種情況流程可以更便捷：

（1）3A級(jí)；

（2）100億以上凈資產(chǎn)；

（3）最近3年公司評(píng)級(jí)都在2A以上；（4）定向發(fā)行；

（5）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類公司。

2、《證券法》16條 公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)符合下列條件：

（一）股份公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；

（二）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；

（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

（四）?? 相關(guān)口徑計(jì)算：（1）凈資產(chǎn)額為合并報(bào)表凈資產(chǎn)額，包括少數(shù)股東權(quán)益；（2）計(jì)算累計(jì)債券是否超過(guò)40%原則上不包括短期融資券、中期票據(jù)（屬于銀監(jiān)會(huì)及《銀行法》的監(jiān)管范疇），但審核中實(shí)質(zhì)重于形式，比如，有的企業(yè)到銀監(jiān)會(huì)發(fā)了40%的中期票據(jù)，又要到證監(jiān)會(huì)發(fā)行40%公司債券，則很難通過(guò)審核。若中期票據(jù)的期限低于1 年，快到清償期了，則計(jì)算累計(jì)債券時(shí)不予考慮；（3）最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表中期末凈資產(chǎn)可以是未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)。

3、審核要點(diǎn)

（1）關(guān)注現(xiàn)金流及償債能力

（2）關(guān)注債券信用評(píng)級(jí)高于企業(yè)信用評(píng)級(jí)的情況（3）目前案例中債券信用級(jí)別普遍2A以上，最低的是A+（4）最近三個(gè)會(huì)計(jì)實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)指合并報(bào)表凈利潤(rùn)，無(wú)需扣非

（5）少數(shù)股東權(quán)益可以計(jì)入凈資產(chǎn)額（6）最近一期凈資產(chǎn)額（中期）可以不審計(jì)（7）可以同時(shí)受理股權(quán)及債權(quán)融資。

七、創(chuàng)業(yè)板非財(cái)務(wù)審核 —— 畢曉穎

1、設(shè)立及出資問(wèn)題

（1）案例（整體變更時(shí)無(wú)驗(yàn)資報(bào)告，但完成了工商注冊(cè)）： A、無(wú)驗(yàn)資報(bào)告無(wú)法確定出資是否繳足？ B、省級(jí)人民政府確認(rèn)，不夠，在無(wú)驗(yàn)資報(bào)告的情況下完成工商注冊(cè)，違規(guī)，需要請(qǐng)國(guó)家工商局確認(rèn)當(dāng)?shù)毓ど讨鞴軉挝恍姓袨榈男ЯΑＲ蛏鲜鰡?wèn)題該項(xiàng)目被否決。必須重新設(shè)立后運(yùn)行36個(gè)月。

（2）控股子公司的出資也必須繳足，出資未繳足視同出資不實(shí)。在合法繳納期間也需要補(bǔ)足。出資不實(shí)的，事后規(guī)范整改，須如實(shí)信息披露，執(zhí)行以下規(guī)定： 問(wèn)題出資占當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本50%以上的，規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月； 占比20%－50%的，規(guī)范后運(yùn)行12個(gè)月； 占比20%以下的如實(shí)披露，不構(gòu)成障礙。

（3）抽逃出資的，數(shù)額較小，在報(bào)告期前解決的不構(gòu)成發(fā)行障礙。數(shù)額較大，且在報(bào)告期內(nèi)才解決的，需要工商部門(mén)出具確認(rèn)意見(jiàn)，同時(shí)提供出資歸還的充分證據(jù)材料。需要規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月才不構(gòu)成發(fā)行障礙。

（4）技術(shù)出資問(wèn)題要關(guān)注，是否屬于職務(wù)成果？技術(shù)出資比例不宜過(guò)高，需提供技術(shù)出資的評(píng)估報(bào)告。若用于增資的技術(shù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)，要詳細(xì)核查是否是職務(wù)成果。重點(diǎn)關(guān)注：控股股東、實(shí)際控制人手里是否有與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)尚未進(jìn)入發(fā)行人？ 關(guān)注知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利、技術(shù)相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)、潛在糾紛，前期盡職調(diào)查時(shí)要充分核查。發(fā)行人的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新性不體現(xiàn)在專利的數(shù)量（審核中重發(fā)明專利、輕外觀及實(shí)用新型），關(guān)鍵在于源于核心技術(shù)的經(jīng)濟(jì)效益的金額及比例。

2、獨(dú)立性問(wèn)題

（1）業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的完整性 資產(chǎn)獨(dú)立性存在問(wèn)題的，構(gòu)成發(fā)行障礙；共用商標(biāo)，生產(chǎn)廠房、辦公場(chǎng)所不能向關(guān)聯(lián)公司租用。上述案例被否決。關(guān)聯(lián)交易參考30%標(biāo)準(zhǔn)，但不僅看比例，更看重交易實(shí)質(zhì)，審核 中作實(shí)質(zhì)判斷，比如：業(yè)務(wù)鏈的核心環(huán)節(jié)的相關(guān)交易金額及比例雖不大，但是否依賴關(guān)聯(lián)方或第三方？業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)欠裢暾咳绻l(fā)行人業(yè)務(wù)只是集團(tuán)業(yè)務(wù)的一個(gè)環(huán)節(jié)，關(guān)聯(lián)交易雖然少于30%也被否決。或者一個(gè)重要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)依賴關(guān)聯(lián)方均構(gòu)成發(fā)行障礙。

（2）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 實(shí)質(zhì)性判斷仍然構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，雖然實(shí)際控制人承諾不進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，仍然構(gòu)成發(fā)行障礙。與第二大股東從事相同業(yè)務(wù)也構(gòu) 成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（3）關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化 報(bào)告期內(nèi)注銷或轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)方需要提供清算或轉(zhuǎn)讓之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，審核中重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的股權(quán)（或業(yè)務(wù)）對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，是否涉嫌業(yè)績(jī)操縱？ 非關(guān)聯(lián)化公司股權(quán)的受讓方與發(fā)行人實(shí)際控制人若存在親屬關(guān)系（即使不是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的關(guān)聯(lián)方），建議主動(dòng)披露，若被動(dòng)披露則是誠(chéng)信問(wèn)題，審核會(huì)更加嚴(yán)格。（4）關(guān)聯(lián)交易 與同一家關(guān)聯(lián)方存在比例較大的采購(gòu)和銷售構(gòu)成發(fā)行障礙。

3、規(guī)范運(yùn)作和公司治理

4、持續(xù)盈利能力

（1）客戶集中度較高，募投項(xiàng)目不是目前主導(dǎo)產(chǎn)品（2）募投產(chǎn)品未獲得客戶認(rèn)證

5、信息披露：

（1）風(fēng)險(xiǎn)披露不充分，名義說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際說(shuō)優(yōu)勢(shì)；

（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)排名，數(shù)據(jù)來(lái)源缺乏客觀性、權(quán)威性，確實(shí)沒(méi)有數(shù)據(jù)可以不寫(xiě)，在“招股書(shū)不適用”專項(xiàng)文件中予以說(shuō)明；

（3）報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方、注銷公司、客戶關(guān)聯(lián)等情況均要如實(shí)披露，被動(dòng)披露涉及誠(chéng)信問(wèn)題。

6、其他

（1）訴訟、仲裁 必須如實(shí)披露

（2）社保公積金 發(fā)行人應(yīng)說(shuō)明并披露包括母公司和所有子公司辦理社保和繳納住房公積金的員工人數(shù)、未繳納員工人數(shù)及原因、企業(yè)與個(gè)人繳納比例、辦理社保和住房公積金的起始日期，是否存在補(bǔ)繳的情 形。如補(bǔ)繳，補(bǔ)繳的金額與措施，分析對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。保薦機(jī)構(gòu)及律師應(yīng)對(duì)繳納情況進(jìn)行核查，并對(duì)未依法繳納是否構(gòu)成重大違法行為及對(duì)本次發(fā)行上市的影響出具意見(jiàn)。

（3）信息披露豁免，除非是軍工等國(guó)務(wù)院豁免的情形，商業(yè)秘密原則上不予豁免，審核中從嚴(yán)把握。

八、再融資財(cái)務(wù)審核 —— 張慶

1、證監(jiān)會(huì)逐步推進(jìn)分類監(jiān)管，IPO和再融資分開(kāi)，股權(quán)融資和債券融資分開(kāi)，未來(lái)分類監(jiān)管考慮以下幾點(diǎn)：（1）發(fā)行人資質(zhì)；

（2）發(fā)行人選擇的品種及該品種投資者的特征；

（3）融資額大小等。一個(gè)基本原則：放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，在市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制逐步增強(qiáng)的條件下逐步降低行政干預(yù)及管制。

2、補(bǔ)充流動(dòng)資金：

（1）關(guān)注測(cè)算依據(jù)，發(fā)行人未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)流動(dòng)資金的需求；（2）補(bǔ)充流動(dòng)資金、還貸，對(duì)EPS、ROE有何影響？是否符合股東利益的最大化？

3、再融資審核總體原則：

（1）必要性：資金需求的測(cè)算依據(jù)，資金需求與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系是否合理？

（2）是否符合股東利益最大化原則？考慮以下因素：a、融資品種選擇的合理性（資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素），是否有其他更好的品種？b、自身資金積累，賬面貨幣資金金額，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況如何？c、融 資結(jié)構(gòu)安排是否合理？

4、再融資審核中，未來(lái)會(huì)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有股東、投資者利益的關(guān)注，以后可能要詳細(xì)披露與“融資方案合理性？股東利益最大化？”相關(guān)的分析，預(yù)案里如實(shí)信息披露。

5、正常情況下，兩次再融資間隔應(yīng)保持一定時(shí)間（1年以上），但若前次募集資金用的好、用的快，間隔不到1年也可連續(xù)申請(qǐng)。

6、募集資金與項(xiàng)目資金需要量

（1）董事會(huì)決議之前已投入的資金不算作資金需求量，比如：項(xiàng)目總投資10億元，非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案董事會(huì)決議通過(guò)前投入6億，則項(xiàng)目資金需求量為4億。

（2）調(diào)發(fā)行底價(jià)，原則上不鼓勵(lì)調(diào)底價(jià)、調(diào)方案，尤其是調(diào)整募集資金投資計(jì)劃：A、若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)/預(yù)案到期，重新召開(kāi)董事會(huì)，則前次董事會(huì)之后先行投入的算作項(xiàng)目資金需要量，資金到位后可臵換；B、若募投方案變化，重新召開(kāi)董事會(huì)，新召開(kāi)董事會(huì)之后投入的資金才算作項(xiàng)目資金需求量。

7、鋪底流動(dòng)資金：項(xiàng)目啟動(dòng)所需流動(dòng)資金，一般占項(xiàng)目投資金額的10%。審核中關(guān)注有無(wú)變向補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形，界定流動(dòng)資金從嚴(yán)！

8、募集資金用于收購(gòu)資產(chǎn)（評(píng)估定價(jià)）

（1）原則上不直接對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但擬收購(gòu)資產(chǎn)之前的財(cái)務(wù)狀況要如實(shí)披露；

（2）評(píng)估定價(jià)，原則上不對(duì)評(píng)估值的高低作實(shí)質(zhì)性判斷，但關(guān)注評(píng)估方法的適用性、參數(shù)選擇的合理性、評(píng)估結(jié)果的選用是否合理等因素，綜合考慮定價(jià)是否公允？

（3）對(duì)于溢余資產(chǎn)，從嚴(yán)把握：需充分證明該資產(chǎn)與過(guò)去及未來(lái)的 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是獨(dú)立的，才能說(shuō)是溢余資產(chǎn)。對(duì)收益現(xiàn)值法的認(rèn)定本身從嚴(yán)監(jiān)管，原則上也不認(rèn)可對(duì)溢余資產(chǎn)的認(rèn)定。

（4）評(píng)估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)交割日之間的收益歸屬要明確界定，若是收益現(xiàn)值法，則歸屬受讓方。

九、上市公司再融資政策解讀 —— 羅衛(wèi)

1、再融資7個(gè)品種：配股、公增、定增、公司債、可轉(zhuǎn)債、交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債，交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債目前尚無(wú)案例。

2、《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》（1）關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格 = 現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的價(jià)格（2）非關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)先進(jìn)來(lái)，現(xiàn)金部分再詢價(jià)進(jìn)來(lái)，相當(dāng)于兩次發(fā)行股份的行為。

3、發(fā)審會(huì)之前允許調(diào)價(jià)一次。

4、募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，與50%無(wú)關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，是融資行為，發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。

5、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn)重組，上市部；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)底價(jià)不打折，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)打九折。

6、房地產(chǎn)企業(yè)再融資需征求國(guó)土部意見(jiàn)，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但若不新投項(xiàng)目，不征求意見(jiàn)。

十、創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)審核 —— 楊郊紅

首先，說(shuō)一下擬上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題。很多人咨詢擬上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)處理的問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)板一直在執(zhí)行股份支付準(zhǔn)則，只不過(guò)目前為止還沒(méi)有符合該條件的案例。會(huì)保持一定程度的政策延續(xù)性。最近有個(gè)案例，實(shí)施了管理層股份轉(zhuǎn)讓，但管理層年薪最高1.8萬(wàn)元，會(huì)里認(rèn)為過(guò)于離譜，是否將工資都計(jì)入了股份里，已經(jīng)反饋，要求說(shuō)明，不排除要求按照股份支付處理。個(gè)人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)不會(huì)強(qiáng)制執(zhí)行股份支付準(zhǔn)則，但長(zhǎng)期來(lái)看是個(gè)趨勢(shì)，在設(shè)計(jì)股改方案時(shí)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注，防止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致不符合上市條件。

創(chuàng)業(yè)板今后審核的基本原則：真實(shí)性！如實(shí)信息披露，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)的情形，盈利規(guī)模大小不是問(wèn)題。2011年上半年，名義通過(guò)率86%，實(shí)際通過(guò)率（考慮未上會(huì)企業(yè)）僅70%，創(chuàng)業(yè)板平均業(yè)績(jī)水平3,500萬(wàn)元左右。審核中關(guān)注六個(gè)問(wèn)題：

1、與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)要求（1）硬指標(biāo)；

（2）成長(zhǎng)性：關(guān)注成長(zhǎng)類型。成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么？市場(chǎng)及收入提升？成本費(fèi)用控制？產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化？審核中，為判斷成長(zhǎng)性，一般逢季需補(bǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。（3）持續(xù)盈利能力

（4）是否存在稅收優(yōu)惠依賴？若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī)（有明文支持），審核中不管金額、比例大小均不判定為稅收優(yōu)惠依賴，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。但是，要關(guān)注稅收優(yōu)惠的 穩(wěn)定性、持續(xù)性。

（5）重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)（訴訟、專利糾紛等）（6）財(cái)務(wù)獨(dú)立性：關(guān)聯(lián)交易是否公允？

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定？

（1）股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，要充分論證股份支付所適用的條件，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。

（2）收入確認(rèn)方式是否合理？能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？收入確認(rèn)是理解企業(yè)會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)。審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)的情形，技術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核！

（3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與供產(chǎn)銷及業(yè)務(wù)模式符合？

比如：農(nóng)林牧副漁行業(yè)，如何確認(rèn)收入？如何盤(pán)點(diǎn)存貨？容易操縱業(yè)績(jī)。此類企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)把握。（4）毛利率的合理性

（5）會(huì)計(jì)政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

（6）前五大客戶、前五大供應(yīng)商的質(zhì)量，要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)的新增客戶、新增供應(yīng)商，客戶類型是否合理？是否與公司業(yè)務(wù)匹配？

3、預(yù)防財(cái)務(wù)操縱、欺詐上市

（1）編造成長(zhǎng)性（刻意追求30%，不必要）;（2）利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果（非關(guān)聯(lián)化處理，不必要，不鼓勵(lì)，要降低持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易金額及比例）;（3）申報(bào)表與原始表的差異，較大時(shí)要充分解釋，差異大說(shuō)明會(huì)計(jì)基礎(chǔ)差;（4）財(cái)務(wù)造假。

4、財(cái)務(wù)獨(dú)立性（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：財(cái)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷

A、發(fā)行人與其重要控股子公司的參股股東之間的交易視同“準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易”。是否是重要控股子公司？此類交易重點(diǎn)核查、關(guān)注，如實(shí)披露，未來(lái)修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)信息披露準(zhǔn)則時(shí)予以考慮。B、報(bào)告期內(nèi)注銷、轉(zhuǎn)出的關(guān)聯(lián)方，實(shí)質(zhì)審核，轉(zhuǎn)讓前后均視同關(guān)聯(lián)方審核，注銷的提供清算之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。（2）偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易

5、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的充分性

比如：季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露一定要數(shù)量化，詳細(xì)披露，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)要具體、定量，要由具體數(shù)據(jù)。

7、重大事項(xiàng)及時(shí)與會(huì)里溝通，比如：會(huì)計(jì)師離職，中介簽字人員（券商、會(huì)計(jì)師、律師）如有變動(dòng)，及時(shí)溝通，今后若出現(xiàn)不及時(shí)溝通的情形，嚴(yán)肅處理（監(jiān)管談話）。

十一、保薦監(jiān)管有關(guān)情況 —— 王方敏

1、截至目前（2011年6月24日），保薦機(jī)構(gòu)73家，保代1818人，準(zhǔn)保900多人，“保代+準(zhǔn)保”占投行從業(yè)人員40%。目前主板在審455家（IPO有287家），保代利用率50%；創(chuàng)業(yè)板在審202家（全部是IPO），保代利用率21%。

2、監(jiān)管工作動(dòng)態(tài)：

（1）近期下發(fā)了《保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》；

（2）問(wèn)核程序（目前僅中小板履行問(wèn)核，創(chuàng)業(yè)板暫未執(zhí)行）；（3）監(jiān)督鼓勵(lì)保代跟蹤項(xiàng)目全程（盡職調(diào)查、見(jiàn)面會(huì)、發(fā)審會(huì)）；（4）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、其他中介人員實(shí)行差別化管理，出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題的，其項(xiàng)目推遲一個(gè)月審核；

（5）現(xiàn)場(chǎng)檢查，不事先通知，09年6月份以后發(fā)行的項(xiàng)目均在核查范圍；

（6）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的相關(guān)信息進(jìn)行登記管理，比如做過(guò)什么項(xiàng)目等，并上網(wǎng)公告。3、2011年保薦代表人考試時(shí)間定于2011年8月28日，7月初出考試大綱、7月15日前后出報(bào)名通知。

第三篇：2012年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄之一--開(kāi)班致辭

2012年第二期保薦代表人培訓(xùn)記錄之一

開(kāi)班致辭

發(fā)行部主任陸文山

時(shí)間：2012年6月28日地點(diǎn)：上海

核心觀點(diǎn)：資本市場(chǎng)將面臨巨大、根本的變革，因此整個(gè)投行業(yè)務(wù)也面臨巨大轉(zhuǎn)折：如何與國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)密切融合，提供恰當(dāng)?shù)慕鹑诜?wù)是每個(gè)投行應(yīng)該思考的問(wèn)題。投行業(yè)務(wù)不可能再像以往那種粗放型經(jīng)營(yíng)，或早或晚或快或慢都需要面臨改變。改革是永恒的主題，新股發(fā)行制度，各個(gè)金融大國(guó)都在持續(xù)突破和改革，創(chuàng)新產(chǎn)品、杠桿比例，真正落實(shí)到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供具廣度和深度的金融服務(wù)。

一、改革方向

（一）之前的小團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)方式已難以維繼，僅盯著IPO也不行了。今后必須有優(yōu)勝劣汰和品牌機(jī)制、增強(qiáng)誠(chéng)信意識(shí)和服務(wù)意識(shí)，跳出傳統(tǒng)的項(xiàng)目運(yùn)行模式，不再提供簡(jiǎn)單和單一的服務(wù)和勞動(dòng)，不能再股權(quán)融資、債權(quán)融資、并購(gòu)服務(wù)各自為政，應(yīng)整合投行各方面的資源，提升全方位的證券金融服務(wù)能力，要為發(fā)行人進(jìn)行綜合服務(wù)，整個(gè)大投行的發(fā)展勢(shì)在必行。

（二）千萬(wàn)不能殺雞取卵，使后續(xù)業(yè)務(wù)不可持續(xù)。以往是新股發(fā)行價(jià)格能高則高，因?yàn)榕c承銷傭金掛鉤。投行保薦業(yè)務(wù)需要回頭客，要靠質(zhì)量、德性、品行，善待客戶善待市場(chǎng)。

（三）政策倡導(dǎo)對(duì)中西部的支持，西部市場(chǎng)存在巨大商機(jī)，希望各保薦機(jī)構(gòu)在人財(cái)物方面加大投入。

（四）今年出臺(tái)了《指導(dǎo)意見(jiàn)》，其重中之重，是以市場(chǎng)化方式提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。要以信息披露為核心，淡化對(duì)盈利能力的判斷，將原汁原味的企業(yè)帶給市場(chǎng)，返璞歸真，本次改革將此重申并細(xì)化。

二、改革的具體舉措

（一）去年下半年以來(lái)，強(qiáng)化信息披露、淡化盈利能力的判斷

1.、審核實(shí)踐中，審核重點(diǎn)從關(guān)注盈利能力和募投項(xiàng)目可行性過(guò)渡到信息披

露的真實(shí)性和完整性。

2、加強(qiáng)信息披露的針對(duì)性，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)信息真實(shí)性、完備性，投資價(jià)值判斷則交給投資者。

3、要求增加披露發(fā)行人投資決策程序，詳細(xì)披露薪酬制度及員工薪酬水平，詳細(xì)披露股東回報(bào)情況，細(xì)化現(xiàn)金分紅政策或不分紅理由。

（二）特別加強(qiáng)對(duì)于公司治理的關(guān)注。現(xiàn)有制度基礎(chǔ)上，要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)公司治理的落實(shí)和執(zhí)行情況進(jìn)行核查，并督促發(fā)行人履行相關(guān)要求。旨在通過(guò)發(fā)行上市，推動(dòng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善。

（三）著力提高審核透明度。通過(guò)提前預(yù)披露時(shí)間，大大加強(qiáng)了市場(chǎng)的監(jiān)督力度和作用。通過(guò)預(yù)披露，核心是希望進(jìn)一步提高披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。

（四）再融資審核有相應(yīng)的改革措施。公司債加大了審核力度，提高了審核效率，一個(gè)月左右即可審核完畢，重股輕債的現(xiàn)象有所緩解。

（五）證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)將修訂整套相關(guān)制度，明確市場(chǎng)參與各方的責(zé)權(quán)利，約束中介履行職責(zé)，實(shí)施過(guò)程監(jiān)管、責(zé)任追究。發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任方；發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，進(jìn)一步強(qiáng)化了保薦機(jī)構(gòu)整體責(zé)任，強(qiáng)調(diào)了保薦機(jī)構(gòu)在質(zhì)量把控、風(fēng)險(xiǎn)防范、質(zhì)地優(yōu)化方面的責(zé)任，保薦機(jī)構(gòu)是起點(diǎn)、中樞、責(zé)任擔(dān)當(dāng)者；律師和會(huì)計(jì)師均要明確各自責(zé)任，三類中介要相互印證、相互制衡，改變其他中介不敢說(shuō)不敢為不敢言的現(xiàn)狀，各個(gè)中介均要?dú)w位盡責(zé)。

（六）定價(jià)“25%”的問(wèn)題。并非行政化措施，國(guó)際上已有成熟做法，美國(guó)20規(guī)則，融資額超過(guò)20%要重新注冊(cè)。不是硬杠杠和天花板，只是在發(fā)生超25%的時(shí)候緩一緩、說(shuō)一說(shuō)，強(qiáng)化充分的信息披露的一個(gè)舉措。

（七）自主配售，這是個(gè)水到渠成的問(wèn)題。網(wǎng)下配售不低于50%，可以甚至更高，不觸發(fā)法規(guī)紅線即可。6+1+1，還可以推薦個(gè)人投資者。投行應(yīng)培養(yǎng)忠誠(chéng)的客戶群體。既要對(duì)賣(mài)方客戶負(fù)責(zé)，也要對(duì)買(mǎi)方客戶負(fù)責(zé)。目前投行存在的普遍問(wèn)題是承銷能力嚴(yán)重不足。

（八）老股轉(zhuǎn)讓，與IPO同時(shí)發(fā)行，含社保減持。強(qiáng)調(diào)有條件減持，可逐步完善。

（九）提倡理性投資、回歸常態(tài)。

三、下一步改革措施

（一）繼續(xù)全面深化改革措施，強(qiáng)化信息披露。今年將修訂首發(fā)管理辦法，淡化持續(xù)盈利能力、募投投項(xiàng)目可行性的實(shí)質(zhì)性判斷，加強(qiáng)信息披露要求。

（二）財(cái)務(wù)信息披露的完備情況，對(duì)粉飾業(yè)績(jī)的行為要加強(qiáng)核查并披露。關(guān)注利用合理合規(guī)的方式粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的行為，如降低職工工資水平等行為。

（三）今年將著力審核公司治理的有效性和相關(guān)信息披露。

（四）繼續(xù)強(qiáng)化分紅回報(bào)的籌劃和信息披露的相關(guān)內(nèi)容。

（五）公司債試點(diǎn)辦法已經(jīng)啟動(dòng)了修改，再融資辦法修改也已開(kāi)始，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)化改革方向，放松行政管制。

（六）問(wèn)核程序前移，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、質(zhì)控部門(mén)、合規(guī)總監(jiān)、內(nèi)核小組都要問(wèn)核。

第四篇：上市公司再融資非財(cái)務(wù)審核

上市公司再融資非財(cái)務(wù)審核（含公司債）

2006年以來(lái)，60%以上采用非公開(kāi)發(fā)行；以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份的，占三大指標(biāo)50%以上構(gòu)成重大重組的由上市部審核，50%以下的，可以報(bào)上市部也可以報(bào)發(fā)行部審核。

目前，再融資共7個(gè)品種：配股、增發(fā)、非公開(kāi)發(fā)行、公司債券、可轉(zhuǎn)債、交換債券、分離交易可轉(zhuǎn)債。其中，交換債券目前尚無(wú)案例，分離交易可轉(zhuǎn)債因權(quán)證問(wèn)題已暫停，非公開(kāi)已成主流，大力發(fā)展公司債券。

一、配股

1、有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)，采用代銷方式發(fā)行。（非公開(kāi)發(fā)行也采取代銷方式，券商不能包銷）

2、配股必須用現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，股東大會(huì)審議批準(zhǔn)的發(fā)行方案可以是配售不超過(guò)30%，但上發(fā)審會(huì)前要確定最終配售比例，3、配股也是一個(gè)好品種：價(jià)格無(wú)約束、股票無(wú)鎖定、大股東不攤薄、券商不包銷。

二、增發(fā)

1、最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借與他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；最近三個(gè)會(huì)計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或者前一個(gè)交易日的均價(jià)；注意公司章程中是否有對(duì)主要股東股權(quán)稀釋的保護(hù)條款。

三、非公開(kāi)發(fā)行

1、兩種非公開(kāi)發(fā)行運(yùn)行模式的區(qū)別：①戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)：股份鎖定3年，上董事會(huì)前價(jià)格已事先確定，無(wú)論今后二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格如何波動(dòng)，都沒(méi)有調(diào)價(jià)的空間，必須按約定執(zhí)行（類似于自由戀愛(ài)）。②財(cái)務(wù)性投資者認(rèn)購(gòu)：要詢價(jià)并且價(jià)格優(yōu)先，鎖定期1年（類似于比武招親）。只有詢價(jià)方式定價(jià)的非公開(kāi)發(fā)行才能調(diào)價(jià)，如果是僅向戰(zhàn)略投資者非公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目，不能調(diào)價(jià)（例如：華夏銀行向德意志銀行非公開(kāi)發(fā)行沒(méi)有調(diào)價(jià)）。

2、價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的九折，定價(jià)基準(zhǔn)日有三個(gè)選擇（董事會(huì)公告日、股東大會(huì)公告日、發(fā)行首日），一般就是董事會(huì)公告日；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的不能打九折。

3、非公開(kāi)發(fā)行與發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)（《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》）：①用募集資金（現(xiàn)金）購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，與50%無(wú)關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，視同融資行為，由發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。②現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部審核）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn)重組，上市部審核；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）。③現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)價(jià)格可打9折；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)價(jià)格不允許打9折（不存在套利空間，07年答記者問(wèn)中有談到）。④用資產(chǎn)+現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)新股的，如都是大股東及關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)新股的，可以同時(shí)做，關(guān)聯(lián)方與大股東同股同價(jià)；如有非關(guān)聯(lián)方的，則分兩次融資：資產(chǎn)先進(jìn)來(lái)（鎖定36年月），現(xiàn)金部分再詢價(jià)進(jìn)來(lái)（鎖定12個(gè)月），相當(dāng)于兩次發(fā)行股份的行為。

4、最大的風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格倒掛。如果出現(xiàn)價(jià)格倒掛，可以調(diào)價(jià)，但必須在上發(fā)審會(huì)前調(diào)價(jià)（先申請(qǐng)暫緩審核），過(guò)會(huì)后則不允許進(jìn)行調(diào)價(jià)；鎖定期3年的，不允許調(diào)價(jià)。證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行《實(shí)施細(xì)則》第16條，如果股東大會(huì)過(guò)期，必須要重新定價(jià)。發(fā)行方案發(fā)生重大變化，也要進(jìn)行調(diào)價(jià)。

5、發(fā)行環(huán)節(jié)也很重要，工作要細(xì)致。實(shí)施細(xì)則后附的認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)只是模板，可根據(jù)不同案例的實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，要明確有效申購(gòu)的條件，比如銀行耽誤、第三方走賬等情況予以規(guī)定，以免糾紛。因?yàn)殂y行把證券寫(xiě)成了證卷，結(jié)果投資款沒(méi)有及時(shí)到賬，結(jié)果就不用多發(fā)1000萬(wàn)股，不然還會(huì)有三個(gè)投資者被擠出來(lái)。

6、基金公司管理的多個(gè)基金產(chǎn)品視同一個(gè)發(fā)行對(duì)象，證券公司的多個(gè)集合理財(cái)賬戶可視同一個(gè)發(fā)行對(duì)象，定向理財(cái)賬戶不能視同一個(gè)發(fā)行對(duì)象

7、最近在征詢意見(jiàn)的配套融資的規(guī)定。可以向非關(guān)聯(lián)方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，但實(shí)際控制人不能發(fā)生變化。非關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)資金需要詢價(jià)。

8、不存在發(fā)行失敗問(wèn)題，只是發(fā)多發(fā)少的問(wèn)題。券商不能認(rèn)購(gòu)，只能盡力去推介，發(fā)到多少算多少，沒(méi)有最低限的要求。

9、統(tǒng)計(jì)顯示詢價(jià)發(fā)行的最終定價(jià)結(jié)果一般是市場(chǎng)價(jià)格的75%。也能看到九折甚至九三折的，當(dāng)然也有六折的。

10、上市公司（非銀行、保險(xiǎn)業(yè)）要通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者要在報(bào)證監(jiān)會(huì)之前取得商務(wù)部的批復(fù)（原則同意函），銀行在銀監(jiān)會(huì)批，保險(xiǎn)公司在保監(jiān)會(huì)批。

11、發(fā)行人的律師做現(xiàn)場(chǎng)見(jiàn)證，發(fā)行之前的分配預(yù)案要實(shí)施完畢后才能開(kāi)始發(fā)行。

12、實(shí)施細(xì)則第六條將做調(diào)整，有限度地允許“現(xiàn)金+資產(chǎn)”認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行的股份，但現(xiàn)金比例不超過(guò)25%。

四、公司債

（一）證監(jiān)會(huì)大力發(fā)展公司債券的舉措

1、簡(jiǎn)化審核流程、提高審核效率：①建立獨(dú)立于股權(quán)融資的債券審核流程；②建立公司債券專崗審核，并對(duì)審核關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行了專門(mén)的培訓(xùn)；③指定專組發(fā)審委委員負(fù)責(zé)債券審核工作；④分類簡(jiǎn)化審核程序的具體安排，四種情況可以更便捷：債券評(píng)級(jí)在 3A以上；凈資產(chǎn)在100億元以上；采用定向發(fā)行方式；3年以內(nèi)評(píng)級(jí)在2A以上。對(duì)于基礎(chǔ)建設(shè)類、公用事業(yè)類等有充足現(xiàn)金流的企業(yè)，可以參照?qǐng)?zhí)行。

2、簡(jiǎn)化部門(mén)外征求意見(jiàn)流程：①對(duì)于限制類行業(yè)，只要募集資金不是用于固定資產(chǎn)投資的，可以不征求發(fā)改委的意見(jiàn)（股權(quán)融資也同樣不征求意見(jiàn)）。②審核效率較高，審核時(shí)間較快，目前從受理到拿批文一般約一個(gè)月時(shí)間，最長(zhǎng)不超過(guò)一個(gè)半月。

（二）公司債券的定義和發(fā)行主體

1、公司債券的期限約定在一年以上，沒(méi)有明確的時(shí)間要求，可以是13個(gè)月，也可以是15年。

2、在公司債券發(fā)行試點(diǎn)初期，試點(diǎn)公司限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司。

（三）公司債券的主要特點(diǎn)

1、公司債券的發(fā)行不強(qiáng)制要求擔(dān)保；

2、募集資金的用途不再與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目掛鉤，可以用于償還銀行貸款、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會(huì)核準(zhǔn)的用途。審核約束放開(kāi)，盡量減少行政干預(yù)，可全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金；

3、公司債券發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定；

4、采用櫥架發(fā)行制度，允許上市公司一次核準(zhǔn)，分次發(fā)行。發(fā)行人獲得核準(zhǔn)后可以在兩年內(nèi)分期發(fā)行完畢，但首期發(fā)行不能低于發(fā)行總額的50%。

5、公司債券的審核程序簡(jiǎn)化為兩會(huì)，具體審核程序?yàn)槭芾怼鯇彆?huì)→發(fā)審會(huì)→核準(zhǔn)，沒(méi)有見(jiàn)面會(huì)和反饋會(huì)，不會(huì)出書(shū)面的反饋意見(jiàn)，多為電話溝通。發(fā)審會(huì)不一定要求聆訊（目前實(shí)施聆訊的家數(shù)約1/5），集中快速審核，5分鐘左右一家。

（四）公司債券的審核要點(diǎn)

1、《證券法》第十六條規(guī)定：其中第（五）項(xiàng)“債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平”――國(guó)務(wù)院并未限定具體的利率水平；

2、《公司債券試點(diǎn)辦法》第七條規(guī)定：“

（三）經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；”――投資級(jí)，目前一般為AA；“

（五）最近三個(gè)會(huì)計(jì)實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；”――為合并報(bào)表的凈利潤(rùn)，含非經(jīng)常性損益，即為不扣非的凈利潤(rùn)；“

（六）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%”――目前此天花板還無(wú)法突破。

3．《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》第八條規(guī)定：存在下列情形之一的，不得發(fā)行公司債券：最近三十六月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為；本次發(fā)行申請(qǐng)文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。

4、公司信用和債項(xiàng)評(píng)級(jí)的合理性：公司的信用≠債券的信用，關(guān)注債券信用評(píng)級(jí)高于企業(yè)信用評(píng)級(jí)的情況。

5、可預(yù)期的現(xiàn)金流和償債能力：是關(guān)注的重點(diǎn)，要求企業(yè)現(xiàn)金流量好，以保證每年的償債能力。關(guān)注現(xiàn)金流量表，而關(guān)聯(lián)交易、規(guī)范運(yùn)作、凈利潤(rùn)水平、收益率等不再是關(guān)注重點(diǎn)。

6、持續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)和違約風(fēng)險(xiǎn)防范：證監(jiān)會(huì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)五家，對(duì)于采用征信手段使債券的信用高于公司信用的情形將重點(diǎn)予以關(guān)注。

7、債券持有權(quán)益保護(hù)的措施：債券受托管理人制度和債券持有人會(huì)議制度――債券持有人會(huì)議的程序、參加會(huì)議的持有人的表決權(quán)，保障持有人利益的相關(guān)措施。

8、償債計(jì)劃及保障措施：特殊保障措施，未及時(shí)付息的處罰措施。

（五）其他問(wèn)題

1、保薦機(jī)構(gòu)不需出盡職調(diào)查報(bào)告，律師不需出律師工作報(bào)告；不需要保代簽字，項(xiàng)目責(zé)任人簽字就行。

2、資信評(píng)級(jí)問(wèn)題：最低為A+級(jí)。

3、發(fā)債規(guī)模計(jì)算中的口徑問(wèn)題：①少數(shù)股東權(quán)益是否計(jì)入凈資產(chǎn)額：以合并報(bào)表來(lái)計(jì)算凈資產(chǎn)額，不扣除少數(shù)股東權(quán)益；②短期融資券期限在1年以內(nèi)，屬于票據(jù)而非公司債券，不計(jì)入40%的額度內(nèi)。中期票據(jù)是非金融企業(yè)的融資工具之一，受銀行法約束，其是否計(jì)入40%的額度應(yīng)個(gè)案分析。對(duì)于快到期的中期票據(jù)（還有1－2年），且未使債務(wù)大幅增加的，可以不考慮在40%的額度內(nèi)。【例如果某公司先發(fā)了40%的中期票據(jù)，立即又想再發(fā)40%的公司債券，兩項(xiàng)債務(wù)合計(jì)達(dá)到凈資產(chǎn)的80%，則不認(rèn)可。】

4、最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表中期末凈資產(chǎn)額是否需要審計(jì)：最近一期的可以不審，但最近一年的要審計(jì)。

5、是否可以同時(shí)進(jìn)行：在報(bào)股權(quán)融資的審核過(guò)程中，可以同時(shí)申報(bào)發(fā)行公司債券。

四、近期再融資的特點(diǎn)及有關(guān)問(wèn)題

1、房地產(chǎn)企業(yè)（是大概念，指涉房企業(yè)）再融資需征求國(guó)土部意見(jiàn)，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但融資若不新投項(xiàng)目的，則無(wú)需征求發(fā)改委意見(jiàn)。

2、對(duì)募集資金使用的管制：發(fā)行公司債券基本沒(méi)有管制，可用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還貸款；配股的資金用途也基本無(wú)管制；鎖定期3年的非公開(kāi)發(fā)行沒(méi)有管制。

3、關(guān)注變相擴(kuò)大流動(dòng)資金，如提高鋪底流動(dòng)資金的比例、增資子公司、設(shè)立財(cái)務(wù)公司、BT建設(shè)項(xiàng)目等。

4、董事會(huì)決議日前已經(jīng)投入的資金，不能作為募集資金額度；若因預(yù)案過(guò)期或調(diào)價(jià)導(dǎo)致重開(kāi)會(huì)，不影響額度計(jì)算；若因募投項(xiàng)目變化而重新開(kāi)會(huì)，募集資金額度計(jì)算從重開(kāi)會(huì)之日起計(jì)算，之前投入的都不算。

第五篇：2011年第二期保薦代表人培訓(xùn)內(nèi)容

2011年 總投資10億元，非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案董事會(huì)決議通過(guò)前投入6億，則項(xiàng)目資金需求量為4億。（2）調(diào)發(fā)行底價(jià)，原則上不鼓勵(lì)調(diào)底價(jià)、調(diào)方案，尤其是調(diào)整募集資金投資計(jì)劃：A、若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)/預(yù)案到期，重新召開(kāi)董事會(huì)，則前次董事會(huì)之后先行投入的算作項(xiàng)目資金需要量，資金到位后可臵換；B、若募投方案變化，重新召開(kāi)董事會(huì)，新召開(kāi)董事會(huì)之后投入的資金才算作項(xiàng)目資金需求量。

7、鋪底流動(dòng)資金：項(xiàng)目啟動(dòng)所需流動(dòng)資金，一般占項(xiàng)目投資金額的10%。審核中關(guān)注有無(wú)變向補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形，界定流動(dòng)資金從嚴(yán)！

8、募集資金用于收購(gòu)資產(chǎn)（評(píng)估定價(jià)）（1）原則上不直接對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但擬收購(gòu)資產(chǎn)之前的財(cái)務(wù)狀況要如實(shí)披露；（2）評(píng)估定價(jià)，原則上不對(duì)評(píng)估值的高低作實(shí)質(zhì)性判斷，但關(guān)注評(píng)估方法的適用性、參數(shù)選擇的合理性、評(píng)估結(jié)果的選用是否合理等因素，綜合考慮定價(jià)是否公允？（3）對(duì)于溢余資產(chǎn)，從嚴(yán)把握：需充分證明該資產(chǎn)與過(guò)去及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是獨(dú)立的，才能說(shuō)是溢余資產(chǎn)。對(duì)收益現(xiàn)值法的認(rèn)定本身從嚴(yán)監(jiān)管，原則上也不認(rèn)可對(duì)溢余資產(chǎn)的認(rèn)定。（4）評(píng)估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)交割日之間的收益歸屬要明確界定，若是收益現(xiàn)值法，則歸屬受讓方。

九、上市公司再融資政策解讀 —— 羅衛(wèi)

1、再融資7個(gè)品種：配股、公增、定增、公司債、可轉(zhuǎn)債、交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債，交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債目前尚無(wú)案例。

2、《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》（1）關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格 = 現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的價(jià)格（2）非關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)先進(jìn)來(lái)，現(xiàn)金部分再詢價(jià)進(jìn)來(lái)，相當(dāng)于兩次發(fā)行股份的行為。

3、發(fā)審會(huì)之前允許調(diào)價(jià)一次。

4、募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，與50%無(wú)關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，是融資行為，發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。

5、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn)重組，上市部；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)底價(jià)不打折，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)打九折。

6、房地產(chǎn)企業(yè)再融資需征求國(guó)土部意見(jiàn)，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發(fā)改委意見(jiàn)，但若不新投項(xiàng)目，不征求意見(jiàn)。

十、創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)審核 —— 楊郊紅

基本原則：真實(shí)性！如實(shí)信息披露，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)的情形，盈利規(guī)模大小不是問(wèn)題。2011年上半年，名義通過(guò)率86%，實(shí)際通過(guò)率（考慮未上會(huì)企業(yè)）僅70%，創(chuàng)業(yè)板平均業(yè)績(jī)水平3,500萬(wàn)元左右。審核中關(guān)注六個(gè)問(wèn)題：

1、與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)要求

（1）硬指標(biāo)；（2）成長(zhǎng)性：關(guān)注成長(zhǎng)類型。成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么？市場(chǎng)及收入提升？成本費(fèi)用控制？產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化？審核中，為判斷成長(zhǎng)性，一般逢季需補(bǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。（3）持續(xù)盈利能力（4）是否存在稅收優(yōu)惠依賴？若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī)（有明文支持），審核中不管金額、比例大小均不判定為稅收優(yōu)惠依賴，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。但是，要關(guān)注稅收優(yōu)惠的穩(wěn)定性、持續(xù)性。（5）重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)（訴訟、專利糾紛等）（6）財(cái)務(wù)獨(dú)立性：關(guān)聯(lián)交易是否公允？

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定？

（1）股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，要充分論證股份支付所適用的條件，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。（2）收入確認(rèn)方式是否合理？能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？收入確認(rèn)是理解企業(yè)會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)。審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)的情形，技術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核！

（3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與供產(chǎn)銷及業(yè)務(wù)模式符合？比如：農(nóng)林牧副漁行業(yè)，如何確認(rèn)收入？如何盤(pán)點(diǎn)存貨？容易操縱業(yè)績(jī)。此類企業(yè)的審核 標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)把握。（4）毛利率的合理性（5）會(huì)計(jì)政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響（6）前五大客戶、前五大供應(yīng)商的質(zhì)量，要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)的新增客戶、新增供應(yīng)商，客戶類型是否合理？是否與公司業(yè)務(wù)匹配？

3、預(yù)防財(cái)務(wù)操縱、欺詐上市

（1）編造成長(zhǎng)性（刻意追求30%，不必要）（2）利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果（非關(guān)聯(lián)化處理，不必要，不鼓勵(lì)，要降低持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易金額及比例）（3）申報(bào)表與原始表的差異，較大時(shí)要充分解釋，差異大說(shuō)明會(huì)計(jì)基礎(chǔ)差（4）財(cái)務(wù)造假

4、財(cái)務(wù)獨(dú)立性

（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：財(cái)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷 A、發(fā)行人與其重要控股子公司的參股股東之間的交易視同“準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易”。是否是重要控股子公司？此類交易重點(diǎn)核查、關(guān)注，如實(shí)披露，未來(lái)修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)信息披露準(zhǔn)則時(shí)予以考慮。B、報(bào)告期內(nèi)注銷、轉(zhuǎn)出的關(guān)聯(lián)方，實(shí)質(zhì)審核，轉(zhuǎn)讓前后均視同關(guān)聯(lián)方審核，注銷的提供清算之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。（2）偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易

5、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的充分性

比如：季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露一定要數(shù)量化，詳細(xì)披露，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí) 要具體、定量，要由具體數(shù)據(jù)。

7、重大事項(xiàng)及時(shí)與會(huì)里溝通，比如：會(huì)計(jì)師離職，中介簽字人員（券商、會(huì)計(jì)師、律師）如有變動(dòng)，及時(shí)溝通，今后若出現(xiàn)不及時(shí)溝通的情形，嚴(yán)肅處理（監(jiān)管談話）。

十一、保薦監(jiān)管有關(guān)情況 —— 王方敏

1.截至目前（2011年6月24日），保薦機(jī)構(gòu)73家，保代1818人，準(zhǔn)保900多人，“保代+準(zhǔn)保”占投行從業(yè)人員40%。目前主板在審455家（IPO有287家），保代利用率50%；創(chuàng)業(yè)板在審202家（全部是IPO），保代利用率21%。2.監(jiān)管工作動(dòng)態(tài)：（1）近期下發(fā)了《保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》；（2）問(wèn)核程序（目前僅中小板履行問(wèn)核，創(chuàng)業(yè)板暫未執(zhí)行）；（3）監(jiān)督鼓勵(lì)保代跟蹤項(xiàng)目全程（盡職調(diào)查、見(jiàn)面會(huì)、發(fā)審會(huì)）；（4）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、其他中介人員實(shí)行差別化管理，出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題的，其項(xiàng)目推遲一個(gè)月審核；（5）現(xiàn)場(chǎng)檢查，不事先通知，09年6月份以后發(fā)行的項(xiàng)目均在核查范圍；（6）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的相關(guān)信息進(jìn)行登記管理，比如做過(guò)什么項(xiàng)目等，并上網(wǎng)公告。3.2011年保薦代表人考試時(shí)間定于2011年8月28日，7月初出考試大綱、7月15日前后出報(bào)名通知。