第一篇：20111018-2011年保薦代表人培訓(xùn)全記錄

2011年保薦代表人培訓(xùn)記錄

（藍(lán)色為廈門培訓(xùn)新增內(nèi)容）

一、第三期領(lǐng)導(dǎo)開場(chǎng)致辭（創(chuàng)業(yè)板部主任張思寧）

1、投行隊(duì)伍現(xiàn)狀：保薦代表人1903名，準(zhǔn)保1457名，兩者合計(jì)占投行從業(yè)人員比重40%。

2、投行行業(yè)集中度不斷提高，2010年前20家保薦機(jī)構(gòu)保薦家數(shù)占整個(gè)保薦家數(shù)比重75%。

3、監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，2010年至今，已有7家保薦機(jī)構(gòu)、38名保薦代表人受到監(jiān)管部門的處罰，有10名保薦代表人被撤銷資格。

4、當(dāng)前存在的主要問題：（1）立項(xiàng)到內(nèi)核時(shí)間過短；（2）內(nèi)核部門工作記錄缺失；（3）不進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查；

（4）光猜測(cè)監(jiān)管部門的問題，不注重自身問題的解決和風(fēng)險(xiǎn)防范；（5）盡職調(diào)查工作不到位，很多問題通過審核、舉報(bào)發(fā)現(xiàn)：沒有獨(dú)立盡職調(diào)查，很多外部文件（如供應(yīng)商、客戶、監(jiān)管部門等）由發(fā)行人提供，過度依賴律師、會(huì)計(jì)師工作，沒有復(fù)核程序，工作資料是資料匯編，沒有持續(xù)盡職調(diào)查，對(duì)新的處罰和變化未予以關(guān)注。

(6)發(fā)行申請(qǐng)文件質(zhì)量有待提高：關(guān)鍵問題一筆帶過，信息披露格式化，抄襲同行業(yè)現(xiàn)象嚴(yán)重，信息披露出現(xiàn)前后矛盾，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)未能充分揭示，行業(yè)排名和信息統(tǒng)計(jì)缺乏客觀性和權(quán)威性。

二、IPO審核主要法律問題（發(fā)行部一處處長(zhǎng)楊文輝）

1、擬上市公司股權(quán)激勵(lì)：（1）股權(quán)轉(zhuǎn)讓？（2）股份支付？

擬上市公司股權(quán)激勵(lì)（適用增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式）按照股份支付準(zhǔn)則處理，相關(guān)折價(jià)直接計(jì)入當(dāng)期損益。

2、關(guān)注IPO過程中最新的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向：（1）發(fā)改委2011年最新的法規(guī)指引；（2）外商投資產(chǎn)業(yè)政策；（3）募投項(xiàng)目不能是限制類、淘汰類；（4）現(xiàn)有業(yè)務(wù)是否符合產(chǎn)業(yè)政策？需盡職調(diào)查。目前產(chǎn)業(yè)政策變化較快，有些發(fā)行人引用的還是失效的產(chǎn)業(yè)政策，還要關(guān)注層級(jí)相對(duì)低的地方政策與上級(jí)政策之間的關(guān)系，是否存在沖突。

3、關(guān)注財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)的完善、合法、合規(guī)；雖然首發(fā)管理辦法第十五條規(guī)定的是使用權(quán)或所有權(quán)，審核要求是必須取得使用權(quán)及所有權(quán)，如果大股東有所有權(quán)，一定轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人，一些國(guó)有大企業(yè)是歷史特例，但目前也以整體上市為主。

4、股權(quán)結(jié)構(gòu)：清晰、穩(wěn)定、規(guī)范，入股及轉(zhuǎn)讓程序合法，要核查“股東是否是合格的股東？”關(guān)注入股的真實(shí)原因及合理性。目前審核對(duì)持股是否規(guī)范非常關(guān)注，只有合法、合規(guī)的才是穩(wěn)定的，股東需要是合格股東，尤其是一些特殊行業(yè)，如證券公司不能個(gè)人持股，同時(shí)引進(jìn)股東的過程也應(yīng)該是合法、合規(guī)的，如身份問題，應(yīng)該防止利益輸送等。

5、獨(dú)立性：從嚴(yán)要求。申報(bào)前解決無障礙，但要做到實(shí)質(zhì)性獨(dú)立（鼓勵(lì)規(guī)范運(yùn)作一段時(shí)間后申報(bào)）；“資產(chǎn)完整”要特別關(guān)注，不鼓勵(lì)資產(chǎn)放到外面（比如：土地廠房放到上市主體之外，上市公司享受不到資產(chǎn)增值的收益）；生產(chǎn)型企業(yè)，土地、房產(chǎn)、設(shè)備、商標(biāo)、專利等均要全部納入上市主體，權(quán)屬全部掛在發(fā)行人名下。

這些年發(fā)行部的工作重點(diǎn)就是推進(jìn)整體上市，解決歷史上部分改制的問題，只允許做很少的剝離。考慮到某些大公司的業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營(yíng)，也可以是獨(dú)立業(yè)務(wù)的整體上市，或者根據(jù)國(guó)家政策，部分業(yè)務(wù)受國(guó)家政策影響不能上市，允許可上市的部分先上，主要還是考慮是否能做到真正獨(dú)立，如關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。

關(guān)于獨(dú)立性問題的時(shí)間要求，是報(bào)告期還是申報(bào)時(shí)點(diǎn)解決即可，需要看問題的實(shí)際情況，如情節(jié)不特別嚴(yán)重的資金占用，如已有很好的制度安排和長(zhǎng)期保障，申報(bào)前解決即可，如解決只是暫時(shí)的，缺乏相應(yīng)的制度保障，需要時(shí)間。

關(guān)于資產(chǎn)完整，涉及租賃土地和房產(chǎn)的，需要關(guān)注租賃是否合法，如集體土地蓋廠房等，要關(guān)注是否符合規(guī)劃，是否侵占農(nóng)用地等情形。

6、董監(jiān)高任職資格要進(jìn)行持續(xù)性的盡職調(diào)查，審核過程中及審核前要不斷關(guān)注董監(jiān)高是否受到證監(jiān)會(huì)、交易所的行政處罰。

主要股東是個(gè)人的，也需要關(guān)注其誠(chéng)信問題，對(duì)于歷史上有污點(diǎn)的即便已經(jīng)滿足了時(shí)間要求，也盡量不要聘任，即使是沒到行政處罰級(jí)別的公開批評(píng)等，審核中也會(huì)受到關(guān)注，現(xiàn)在會(huì)里在拿批文前，都要求進(jìn)行誠(chéng)信檔案查詢。

獨(dú)立董事的獨(dú)立性要進(jìn)行適當(dāng)關(guān)注，發(fā)行人與獨(dú)立董事任職的機(jī)構(gòu)有重大的科研項(xiàng)目、業(yè)務(wù)合作的，盡量不要聘用。

7、要關(guān)注募投項(xiàng)目的可行性及可上市性，上市必要性要充分論證。不少項(xiàng)目組為了規(guī)避對(duì)募集資金項(xiàng)目的審核，只安排一個(gè)項(xiàng)目，其余做超募處理，也不好。

不僅要關(guān)注募集資金項(xiàng)目是否符合產(chǎn)業(yè)政策，也需要關(guān)注發(fā)行人目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否符合產(chǎn)業(yè)政策，如果公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)是限制性產(chǎn)業(yè)，但不是必須淘汰，而是限制擴(kuò)張的，也不受影響。

8、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易：

（1）消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易；

（2）不能以細(xì)分行業(yè)、細(xì)分產(chǎn)品、細(xì)分客戶、細(xì)分區(qū)域等界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)、技術(shù)、研發(fā)、設(shè)備、渠道、客戶、供應(yīng)商等因素都要進(jìn)行綜合考慮，界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)除關(guān)注控股股東、實(shí)際控制人，還應(yīng)關(guān)注董監(jiān)高和對(duì)發(fā)行人影響較大的主要股東；不能簡(jiǎn)單以細(xì)分行業(yè)、產(chǎn)品、市場(chǎng)不同來回避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，要綜合判斷是否會(huì)產(chǎn)生利益沖突：①直接沖突；②商業(yè)機(jī)會(huì)，董、監(jiān)、高，控股股東也

不能利用控股機(jī)會(huì)侵占發(fā)行人的商業(yè)機(jī)會(huì)；③是否用同樣的采購(gòu)、銷售渠道，是否采用同樣的商標(biāo)、商號(hào)。

關(guān)于主要股東，規(guī)則中講的是5%以上股東，這里關(guān)鍵關(guān)注兩點(diǎn)：（1）股東對(duì)發(fā)行人是否存在重大影響；（2）是否對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性構(gòu)成重大不利影響。如存在上述兩點(diǎn)，則界定為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。如不存在上述兩點(diǎn)，保薦機(jī)構(gòu)可協(xié)助發(fā)行人完善治理結(jié)構(gòu)、采取合理措施避免發(fā)生利益沖突等。

受政策、法律、法規(guī)限制，對(duì)公司影響較小又有合理解釋的，可不放入公司。諸如盈利能力低、處于市場(chǎng)初期等理由則不被認(rèn)可。

（3）判斷相關(guān)業(yè)務(wù)是否應(yīng)納入或剝離出上市主體，不能僅考慮該業(yè)務(wù)的直接經(jīng)濟(jì)效益，要同時(shí)考慮到該業(yè)務(wù)對(duì)公司的間接效益，正常情況（已持續(xù)經(jīng)營(yíng)）下不鼓勵(lì)資產(chǎn)剝離、分立，為梳理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行的相關(guān)安排不能影響業(yè)績(jī)計(jì)算的合理性、連續(xù)性。

（4）控股股東、實(shí)際控制人的直系親屬?gòu)氖碌南嚓P(guān)業(yè)務(wù)必須納入上市主體，旁系親屬鼓勵(lì)納入，不納入要做充分論證，同時(shí)做好盡職調(diào)查，如實(shí)信息披露。

（5）關(guān)聯(lián)交易應(yīng)從是否會(huì)影響公司獨(dú)立性的角度考慮，不完全禁止，對(duì)一些無法解決的，從個(gè)案分析，后勤服務(wù)不影響?yīng)毩⑿裕珣?yīng)關(guān)注定價(jià)合理性；涉及產(chǎn)、供、銷等對(duì)獨(dú)立性影響較大的情形，需要考慮對(duì)手方的交易情況，對(duì)發(fā)行人的依賴情況。沒有公開市場(chǎng)定價(jià)的情況下，不能單純用行業(yè)特點(diǎn)來解釋。

對(duì)于關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的情形，正常情況下應(yīng)慎重，一體化經(jīng)營(yíng)能解決的最好能納入發(fā)行人，同時(shí)需要關(guān)注是否存在違法、違規(guī)情形。關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化重點(diǎn)關(guān)注是否真實(shí)、合理，是否仍然存在持續(xù)交易。

9、重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人與新引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之間交易：交易公允？可持續(xù)？決策程序合法合規(guī)？交易的必要性、合理性、真實(shí)性？

10、董監(jiān)高人員是否發(fā)生重大變化？個(gè)案分析。若董監(jiān)高人員大部分變化了，尚界定為董監(jiān)高無重大變化，那么發(fā)行人的公司治理結(jié)構(gòu)是否完善？公司治理是否依賴少數(shù)人？是否真正有效？要關(guān)注。

國(guó)有企業(yè)正常變動(dòng)不影響發(fā)行，應(yīng)有制度安排，保證公司上市后董、監(jiān)、高相對(duì)穩(wěn)定，不影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

家族企業(yè)的董事、高管不能主要由家族成員擔(dān)任，監(jiān)事不能由家族成員擔(dān)任，董事、高管不能任監(jiān)事，如果公司的核心崗位、中層都被家族成員控制，不合適。

11、要關(guān)注董監(jiān)高競(jìng)業(yè)禁止問題，董監(jiān)高與發(fā)行人是否存在利益沖突？董監(jiān)高不能與發(fā)行人共同設(shè)立企業(yè)。關(guān)注董監(jiān)高直系親屬是否從事與發(fā)行人相似或關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)、關(guān)注是否存在利益沖突。

12、重大違法行為，界定原則：罰款以上的行政處罰。（1）控股股東、實(shí)際控制人報(bào)告期內(nèi)不能有犯罪行為；

（2）犯罪行為報(bào)告期外、處罰報(bào)告期內(nèi)，是否構(gòu)成“最近36個(gè)月無重大違法行為”？目前無定論，但肯定從嚴(yán)，目前基本上不可行。

（3）最近36個(gè)月的計(jì)算，有規(guī)定的從規(guī)定，沒有規(guī)定依據(jù)行為發(fā)生日或行為終止日

13、環(huán)保問題：不能僅僅以政府文件為依據(jù)，保薦機(jī)構(gòu)要做獨(dú)立的核查，如有必要可以請(qǐng)專業(yè)環(huán)保機(jī)構(gòu)協(xié)助。有些雖然沒有列入環(huán)保核查名錄，但也可能產(chǎn)生問題，如養(yǎng)鴨等，不能用環(huán)保部門文件來免責(zé)，一定要有相應(yīng)的盡職調(diào)查程序，并持續(xù)關(guān)注。

14、歷史上的出資不規(guī)范，若不涉及重大違法行為、現(xiàn)業(yè)已規(guī)范，對(duì)現(xiàn)在沒有重大影響，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓違反國(guó)有資產(chǎn)相關(guān)管理規(guī)定的，集體企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓違反集體資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定，都需要在申報(bào)前取得省級(jí)人民政府確認(rèn)文件。

15、實(shí)際控制人認(rèn)定：若股權(quán)較分散，不一定要認(rèn)定實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的條件下可以界定為無實(shí)際控制人。另外，要實(shí)事求是，不鼓勵(lì)一致行動(dòng)協(xié)議、委托協(xié)議等特殊安排。

16、股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，主管部門確權(quán)，要關(guān)注是否有權(quán)限？

17、報(bào)告期內(nèi)入股的新股東，都要詳細(xì)核查。

18、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)涉及上市公司，要重點(diǎn)關(guān)注：發(fā)行人取得資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？上市公司處置資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)？是否滿足上市公司監(jiān)管的相關(guān)要求？是否觸及募集資金？是否損害公眾投資者的權(quán)益？是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易？以上問題均構(gòu)成潛在的實(shí)質(zhì)性障礙。

審核程序上發(fā)行部需要征求地方證監(jiān)局，征求地方政府的意見。有瑕疵的企業(yè)盡量落實(shí)完畢再申報(bào)。

19、訴訟與仲裁，除非確實(shí)影響較小，一般情況下建議如實(shí)披露。不好判斷是否存在重大影響時(shí)，建議如實(shí)披露。一般情況下，關(guān)于產(chǎn)品購(gòu)銷方面的訴訟或仲裁，不構(gòu)成重大影響；但關(guān)于商標(biāo)、專利、產(chǎn)品質(zhì)量訴訟或仲裁則可能構(gòu)成重大影響。

20、公司治理相關(guān)制度是否健全、有效，需要關(guān)注有無反映公司治理失效的歷史案件。

21、合伙企業(yè)作為股東問題

（1）實(shí)際控制人認(rèn)定：全體普通合伙人，合伙協(xié)議另有約定的從其約定；（2）信息披露原則：比照招股說明書中有關(guān)法人股東的披露要求進(jìn)行處理，根據(jù)合伙企業(yè)的身份（發(fā)起人和非發(fā)起人）和持股比例高低（控股股東、主要股東）來決定披露信息的詳略；

（3）中介機(jī)構(gòu)對(duì)合伙企業(yè)披露的信息以及合伙企業(yè)的歷史沿革和最近三年的主要情況進(jìn)行核查；合伙企業(yè)入股發(fā)行人的相關(guān)交易存在疑問的，不論持股的多少和身份的不同，均應(yīng)進(jìn)行詳細(xì)、全面核查。

22、關(guān)于信息披露：網(wǎng)站、期刊文章、學(xué)術(shù)論文不太適合作為引用依據(jù)；預(yù)測(cè)性信息一定要提請(qǐng)投資者關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)（如募集資金項(xiàng)目是否能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn)）；招股說明書披露信息不以財(cái)務(wù)報(bào)告截止日為時(shí)點(diǎn)，關(guān)注及時(shí)性。

23、關(guān)于行業(yè)：中小板沒有特別的行業(yè)限制，但有些業(yè)務(wù)不是合適的上市時(shí)機(jī)，如餐飲、美容、健身、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)。中介機(jī)構(gòu)在選擇企業(yè)的時(shí)候要關(guān)注是否有

同行業(yè)上市公司或有上市公司但爭(zhēng)議較大的。

對(duì)于新行業(yè)，應(yīng)重點(diǎn)研究行業(yè)監(jiān)管是否成熟，行業(yè)盈利模式是否清晰、透明、成熟，上市是否有社會(huì)效益，投資者的想法如何，上市時(shí)機(jī)的選擇。

三、IPO財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相關(guān)規(guī)定（發(fā)行部二處處長(zhǎng)常軍勝）

前言：目前審核進(jìn)度仍然較快，進(jìn)度沒有問題，每周8家，財(cái)報(bào)到期又已經(jīng)回復(fù)了反饋意見的一般會(huì)立刻安排初審會(huì)。考慮到落實(shí)補(bǔ)充盡職調(diào)查時(shí)間比較長(zhǎng)，第一次反饋回復(fù)時(shí)間延長(zhǎng)至30日。項(xiàng)目組有時(shí)不一定非要等補(bǔ)充財(cái)報(bào)一起報(bào)反饋，可以先報(bào)反饋，這樣雙方可有充分時(shí)間交流。擬2012年1月1日開始，預(yù)披露后才召開初審會(huì)。1、2010年240家IPO，60家上市當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑10%，下滑30%的30家，下滑50%的1家，70家左右業(yè)績(jī)持平。在2010年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的情況下，上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況總體仍出現(xiàn)了一定的問題，2011年總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，審核過程中對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注肯定比2010年度要更嚴(yán)格，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)的真實(shí)性、合理性、可持續(xù)性，嚴(yán)格防范虛增業(yè)績(jī)及利潤(rùn)調(diào)節(jié)等行為，比如：（1）放寬信用政策，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)；（2）費(fèi)用的不合理壓縮等。

2、審核中對(duì)規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)真實(shí)性、公司治理、內(nèi)部控制等方面的要求越來越嚴(yán)，11年下半年會(huì)出臺(tái)相關(guān)指引，引入會(huì)計(jì)師內(nèi)部控制審計(jì)，從12年開始，申報(bào)項(xiàng)目要會(huì)計(jì)師出具內(nèi)部控制審計(jì)意見。

3、希望證監(jiān)會(huì)審核理念與投行設(shè)計(jì)上市方案的理念一致，提高上市核準(zhǔn)通過率，引導(dǎo)投行選項(xiàng)目，總體上降低社會(huì)成本。

4、報(bào)告期內(nèi)變更會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)務(wù)必慎重，調(diào)整后的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)要比調(diào)之前、比同行業(yè)更為謹(jǐn)慎。折舊、壞賬計(jì)提等重要會(huì)計(jì)政策、估計(jì)要進(jìn)行同行業(yè)橫向比較。

5、鼓勵(lì)連鎖業(yè)態(tài)、品牌管理的企業(yè)上市，發(fā)展很快，但要關(guān)注快速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，要求核查每一家加盟商，關(guān)注其是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

6、不接受分立、剝離相關(guān)業(yè)務(wù)，主要是兩點(diǎn)考慮：（1）剝離后兩種業(yè)務(wù)變?yōu)橐环N業(yè)務(wù)（主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化）；（2）剝離沒有標(biāo)準(zhǔn)，操縱空間大（收入、成本可以分，費(fèi)用不好切分）。法律上企業(yè)可以分立，但審核中分立后企業(yè)不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)，要運(yùn)行滿3年。

7、關(guān)于業(yè)務(wù)合并

（1）存在一定期間內(nèi)拆分購(gòu)買資產(chǎn)、規(guī)避企業(yè)合并及“法律3號(hào)意見”的行為，審核中從嚴(yán)要求，業(yè)務(wù)合并參照企業(yè)合并。業(yè)務(wù)如何界定，需要做專業(yè)的判斷，從嚴(yán)把握。

（2）同一控制下合并，以賬面值記賬，交易中可進(jìn)行評(píng)估，但不能以評(píng)估值入賬，不接受評(píng)估調(diào)賬（這樣計(jì)量基礎(chǔ)改變了），記賬時(shí)以評(píng)估增值沖減所有者權(quán)益，保證業(yè)績(jī)計(jì)算的連續(xù)性。

（3）非同一控制下合并：允許“整合”上市，但要規(guī)范；不接受“捆綁”上市。非同一控制下合并比同一控制下要求從嚴(yán)，并入的業(yè)務(wù)或股權(quán)三項(xiàng)指標(biāo)（總資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)總額）達(dá)到20%－50%的運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度、50%－100%運(yùn)行24個(gè)月、100%以上運(yùn)行36個(gè)月。

8、關(guān)于合營(yíng)、參股等采用權(quán)益法核算的子公司未實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部交易，要按照持股比例抵消，如發(fā)行人持有A公司40%股權(quán)，發(fā)行人銷售給A公司但A公司未實(shí)現(xiàn)銷售的部分，發(fā)行人應(yīng)只確認(rèn)銷售給A公司60%的收入。

9、每股收益的列報(bào)：折股以前年度有限責(zé)任公司階段可不列示，折股后與上市公司保持一致列示基本每股收益，折股當(dāng)年用折股數(shù)為期初股本計(jì)算。

10、股份支付：

構(gòu)成股份支付須有兩個(gè)必要條件：

（1）以換取服務(wù)為目的（強(qiáng)調(diào)：如果不是這個(gè)目的，則可不適用）股份支付不僅包含股權(quán)激勵(lì)的情形，也包含與客戶、技術(shù)團(tuán)隊(duì)之間的購(gòu)買行為。

需要強(qiáng)調(diào)的是以下幾種情形由于可以解釋為不以換取服務(wù)為目的，均不屬于股份支付的范疇。：公司實(shí)施虛擬股權(quán)計(jì)劃，在申報(bào)前落定；取消境外上市，將相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)回的；繼承、分割、贈(zèng)與、親屬之間轉(zhuǎn)讓（即使親屬也在公司任職的）；資產(chǎn)重組（如收購(gòu)子公司少數(shù)股東股權(quán)等）等情形。

（2）對(duì)價(jià)（如何確定公允價(jià)格可參考金融工具準(zhǔn)則）

有活躍市場(chǎng)的，參考活躍市場(chǎng)價(jià)格；沒有活躍市場(chǎng)的，參考外部投資者價(jià)格，且價(jià)格具有一定的代表性（即股份達(dá)到一定數(shù)量，不能是3萬、5萬的一個(gè)數(shù)量），外部投資者價(jià)格沒有明確的時(shí)間限制，申報(bào)期內(nèi)的均可參考（但可以根據(jù)不同的市場(chǎng)狀況進(jìn)行一定的調(diào)整，說明調(diào)整的理由，盡量定量化，如08年同期市場(chǎng)平均PE倍數(shù)，09年同期市場(chǎng)平均PE倍數(shù)）；沒有活躍市場(chǎng)、又沒有外部投資者的，可以進(jìn)行評(píng)估。

申報(bào)期內(nèi)股份支付的審核重點(diǎn)在最近一年及一期，之前的估值調(diào)整余地較大，對(duì)于部分難以區(qū)分的雙重身份可以不區(qū)分，執(zhí)行較寬，股份支付形成的費(fèi)用可計(jì)入非經(jīng)常性損益。

四、創(chuàng)業(yè)板IPO非財(cái)務(wù)問題（創(chuàng)業(yè)板部一處處長(zhǎng)畢曉穎）

1、目前看否決率最高的是獨(dú)立性和持續(xù)盈利能力方面存在的問題，主要關(guān)注三個(gè)方面：

（1）是否具有面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力

（2）報(bào)告期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否獨(dú)立經(jīng)營(yíng)取得，有無調(diào)節(jié)

（3）持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、持續(xù)盈利能力、成長(zhǎng)性，從目前看未來有無潛在風(fēng)險(xiǎn)

2、設(shè)立及出資問題：

（1）案例（無驗(yàn)資報(bào)告，但完成了工商注冊(cè)）：A、無驗(yàn)資報(bào)告無法確定出資是否繳足？B、省級(jí)人民政府確認(rèn)，不夠，在無驗(yàn)資報(bào)告的情況下完成工商注冊(cè)，違規(guī)，需要請(qǐng)國(guó)家工商局確認(rèn)當(dāng)?shù)毓ど讨鞴軉挝恍姓袨榈男ЯΑ?/p>

（2）注冊(cè)子公司的出資也必須繳足，出資未繳足視同出資不實(shí)。（3）出資不實(shí)的，事后規(guī)范整改，如實(shí)信息披露，另外：欠繳出資占注冊(cè)資本50%以上的，規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月，占比20%－50%的，規(guī)范后運(yùn)行12個(gè)月。

（4）抽逃出資的，規(guī)范后不構(gòu)成發(fā)行障礙。解決方案：工商出確認(rèn)意見同時(shí)提供出資歸還的充分證據(jù)材料。建議規(guī)范后運(yùn)行36個(gè)月。

（5）技術(shù)出資問題要關(guān)注是否屬于職務(wù)成果。技術(shù)出資比例不宜過高，需提供技術(shù)出資的評(píng)估報(bào)告。若用于增資的技術(shù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)，要詳細(xì)核查是否是職務(wù)成果。重點(diǎn)關(guān)注：控股股東、實(shí)際控制人手里是否有與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)尚未進(jìn)入發(fā)行人，所出資的無形資產(chǎn)存在大額未攤銷時(shí)，是否已采取措施消除潛在影響。

3、關(guān)注知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利、技術(shù)相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)、潛在糾紛，前期盡職調(diào)查時(shí)要充分核查。發(fā)行人的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新性不體現(xiàn)在專利的數(shù)量（審核中重發(fā)明專利、輕外觀及實(shí)用新型），關(guān)鍵在于源于核心技術(shù)的經(jīng)濟(jì)效益的金額及比例。

4、獨(dú)立性問題：

（1）資產(chǎn)獨(dú)立性存在問題的，構(gòu)成發(fā)行障礙；

（2）關(guān)聯(lián)交易參考30%標(biāo)準(zhǔn)，但不僅看比例，更看重交易實(shí)質(zhì)，審核中作實(shí)質(zhì)判斷，簡(jiǎn)單的關(guān)聯(lián)交易比例逐年下降，但性質(zhì)未改變，也不可以。比如：業(yè)務(wù)鏈的核心環(huán)節(jié)的相關(guān)交易金額及比例雖不大，但是否依賴關(guān)聯(lián)方或第三方？業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)欠裢暾?/p>

（3）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易：承諾解決不了實(shí)質(zhì)問題，只是錦上添花。目前審核不接受承諾性的解決措施。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不接受細(xì)分市場(chǎng)、細(xì)分領(lǐng)域。

與其他股東從事相同業(yè)務(wù)，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，即使承諾區(qū)域劃分也不可以。發(fā)行人與關(guān)聯(lián)公司存在代收代付、代收員工暫付款等情況，即使關(guān)聯(lián)公司已注銷，但報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況難以認(rèn)知，也需要運(yùn)行一年以上，看清楚才可以。

如發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方存在共用渠道等情形，還需關(guān)注是否存在成本、費(fèi)用分?jǐn)偟那樾巍?/p>

（4）關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化：報(bào)告期內(nèi)注銷或轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)方需要提供清算或轉(zhuǎn)讓之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，審核中重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的股權(quán)（或業(yè)務(wù)）對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，是否涉嫌業(yè)績(jī)操縱？

（5）非關(guān)聯(lián)化公司股權(quán)的受讓方與發(fā)行人實(shí)際控制人若存在親屬關(guān)系，建議主動(dòng)披露，若被動(dòng)披露則是誠(chéng)信問題，審核會(huì)更加嚴(yán)格。

（6）核心技術(shù)不能依賴關(guān)聯(lián)方。

5、內(nèi)部控制：家族企業(yè)，管理層架構(gòu)中要適當(dāng)建立約束機(jī)制，從實(shí)質(zhì)上提升管理架構(gòu)的有效性；關(guān)注董事、高管的構(gòu)成及監(jiān)事的獨(dú)立性；除董監(jiān)高外，如重要崗位都是家族成員，則獨(dú)立性缺失。

6、信息披露：（1）風(fēng)險(xiǎn)披露不充分，名義說風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際說優(yōu)勢(shì)；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)排名，數(shù)據(jù)來源缺乏客觀性、權(quán)威性，確實(shí)沒有數(shù)據(jù)可以不寫，在“招股書不適用”專項(xiàng)文件中予以說明；（3）報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方、注銷公司、客戶關(guān)聯(lián)等情況均要如實(shí)披露，被動(dòng)披露涉及誠(chéng)信問題；（4）對(duì)受理后至上市前發(fā)生的新情況應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告并進(jìn)行補(bǔ)充披露。

7、關(guān)于社保公積金，參照如下反饋意見處理：“發(fā)行人應(yīng)說明并披露包括母公司和所有子公司辦理社保和繳納住房公積金的員工人數(shù)、未繳納員工人數(shù)及原因、企業(yè)與個(gè)人繳納比例、辦理社保和住房公積金的起始日期，是否存在補(bǔ)繳的情形。如補(bǔ)繳，補(bǔ)繳的金額與措施，分析對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。保薦機(jī)構(gòu)及律師應(yīng)對(duì)繳納情況進(jìn)行核查，并對(duì)未依法繳納是否構(gòu)成重大違法行為及對(duì)本次發(fā)行上市的影響出具意見。”要求申報(bào)前必須全部繳納，農(nóng)民工有合理解釋可以接受。

8、信息披露豁免，除非是軍工等國(guó)務(wù)院豁免的情形，商業(yè)秘密原則上不予豁免，審核中從嚴(yán)把握。

9、公務(wù)員、國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)班子成員、證券公司高管、高校領(lǐng)導(dǎo)班子成員不可以任公司的董事、監(jiān)事。

10、如高管受到交易所處罰，則誠(chéng)信受到質(zhì)疑，建議撤材料。發(fā)行人的其他重要股東，控股股東的其他重要股東如在審核期間涉案，可申請(qǐng)轉(zhuǎn)讓，否則要等到有結(jié)論。如果董、監(jiān)、高有污點(diǎn)記錄，即便沒有到行政處罰的程度，也建議公司運(yùn)行一段時(shí)間后再受理材料。

11、股份鎖定應(yīng)當(dāng)在申報(bào)前完成。

12、訴訟、仲裁：如果特別小，可先在保薦工作報(bào)告中說明，審核時(shí)再?zèng)Q定是否進(jìn)行披露。

五、創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)審核（創(chuàng)業(yè)板部二處處長(zhǎng)楊郊紅）

基本原則：真實(shí)性

如實(shí)信息披露，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)的情形，盈利規(guī)模大小不是問題。2011年上半年，名義通過率86%，實(shí)際通過率（考慮未上會(huì)企業(yè)）僅70%，創(chuàng)業(yè)板平均業(yè)績(jī)水平3,500萬元左右。

審核中關(guān)注六個(gè)問題：

1、與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)要求（1）硬指標(biāo)；

（2）成長(zhǎng)性：關(guān)注成長(zhǎng)類型。成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么：市場(chǎng)及收入提升，成本費(fèi)用控制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。審核中，為判斷成長(zhǎng)性，一般逢季需補(bǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。目前看走第二套指標(biāo)的都不行。

支持過了“死亡谷”的企業(yè)。（3）持續(xù)盈利能力

（4）是否存在稅收優(yōu)惠依賴。若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī)（有明文支持），審核中不管金額、比例大小均不判定為稅收優(yōu)惠依賴，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。但是，要關(guān)注稅收優(yōu)惠的穩(wěn)定性、持續(xù)性。

（5）重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)（訴訟、專利糾紛等）。（6）財(cái)務(wù)獨(dú)立性：關(guān)聯(lián)交易是否公允。

（7）無形資產(chǎn)占比：審核中關(guān)注，但不作為發(fā)行條件，無形資產(chǎn)=無形資產(chǎn)+開發(fā)支出+商譽(yù)。

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定

（1）股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，要充分論證股份支付所適用的條件，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。

如能可靠計(jì)量，則要在報(bào)表中體現(xiàn)，比如用股份作為其他方提供的項(xiàng)目研發(fā)

服務(wù)；如不能可靠計(jì)量，則不能在報(bào)表中體現(xiàn)。

（2）收入確認(rèn)方式是否合理？能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？收入確認(rèn)是理解企業(yè)會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)。審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)的情形，要將申報(bào)報(bào)表收入情況與報(bào)稅務(wù)局、工商局的原始報(bào)表進(jìn)行比較分析；技術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核。

要按業(yè)務(wù)類型說明收入確認(rèn)的方法、時(shí)點(diǎn)；完工百分比法要求提供外部證據(jù)。（3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與供產(chǎn)銷及業(yè)務(wù)模式符合。比如：農(nóng)林牧副漁行業(yè)，如何確認(rèn)收入，如何盤點(diǎn)存貨，容易操縱業(yè)績(jī)。此類企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)把握。

（4）毛利率的合理性（波動(dòng)分析、同業(yè)比較）：反饋中提到解釋毛利率變動(dòng)的問題，一定要重視、認(rèn)真解釋，從發(fā)行人業(yè)務(wù)、產(chǎn)供銷、核心技術(shù)、核心能力方面解釋；如果解釋不充分，就以重點(diǎn)關(guān)注問題上會(huì)。

（5）會(huì)計(jì)政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響（比如：研發(fā)費(fèi)用資本化）

（6）前五大客戶、前五大供應(yīng)商的質(zhì)量，要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)的新增客戶、新增供應(yīng)商，客戶類型是否合理。是否與公司業(yè)務(wù)匹配。

目前一般要求提供前十大客戶、供應(yīng)商的銷售、采購(gòu)數(shù)據(jù)，關(guān)于經(jīng)銷商與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、發(fā)行人對(duì)經(jīng)銷商的控制關(guān)系。

3、預(yù)防財(cái)務(wù)操縱、欺詐上市

（1）編造成長(zhǎng)性（刻意追求30%，不必要）：研發(fā)費(fèi)用資本化、期間費(fèi)用逐年下降、大幅跨期調(diào)整。

（2）利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果（非關(guān)聯(lián)化處理，不必要，不鼓勵(lì)，要降低持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易金額及比例）

（3）申報(bào)報(bào)表與原始報(bào)表的差異，較大時(shí)要充分解釋，差異大說明會(huì)計(jì)基礎(chǔ)差

（4）財(cái)務(wù)造假，經(jīng)銷商模式下對(duì)最終銷售實(shí)現(xiàn)情況要核查（經(jīng)銷商眾多時(shí)，要確定重要性、確定比例，拿出個(gè)方案來與預(yù)審員討論，不需要每一家都核查）；前十大供應(yīng)商、前十大客戶，尤其是新增的，要重點(diǎn)核查；存在大額預(yù)付賬款則

造假嫌疑很大。

4、財(cái)務(wù)獨(dú)立性

（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：財(cái)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷

A、發(fā)行人與其重要控股子公司的參股股東之間的交易視同“準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易”。是否是重要控股子公司，參照相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)比例，一般參股股東持股要在20%以上。此類交易重點(diǎn)核查、關(guān)注，如實(shí)披露，未來修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)信息披露準(zhǔn)則時(shí)予以考慮。

B、報(bào)告期內(nèi)注銷、轉(zhuǎn)出的關(guān)聯(lián)方，實(shí)質(zhì)審核，轉(zhuǎn)讓前后均視同關(guān)聯(lián)方審核，注銷的提供清算之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（2）偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易

5、內(nèi)部控制：內(nèi)控是否存在缺陷（1）資金占用；（2）對(duì)外擔(dān)保；（3）會(huì)計(jì)基礎(chǔ)；

（4）分紅能力及分紅政策；

（5）現(xiàn)金結(jié)算比例（現(xiàn)金結(jié)算比例太大，審計(jì)的可驗(yàn)證性越低），建議整改，降低現(xiàn)金結(jié)算金額及比例；

（6）一個(gè)具體問題：法定代表人（董事長(zhǎng)和/或總經(jīng)理）與財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人一家（比如夫妻、父子、兄弟等），管理架構(gòu)是否有效。如何避免未來對(duì)中小投資者利益的侵害，建議盡可能予以規(guī)范，輔導(dǎo)中對(duì)類似問題進(jìn)行整改。

（7）《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》預(yù)計(jì)明年實(shí)施，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人早做準(zhǔn)備。

6、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的充分性

比如：季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露一定要數(shù)量化，詳細(xì)披露，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)要具體、定量，要由具體數(shù)據(jù)。

7、重大事項(xiàng)及時(shí)與會(huì)里溝通，比如：會(huì)計(jì)師離職，中介簽字人員（券商、會(huì)計(jì)師、律師）如有變動(dòng)，及時(shí)溝通，今后若出現(xiàn)不及時(shí)溝通的情形，嚴(yán)肅處理（監(jiān)管談話）。

8、關(guān)于收入分析，目前執(zhí)行較為嚴(yán)格，應(yīng)分產(chǎn)品、分項(xiàng)目結(jié)合具體情形說明如何明確收入確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)。如果商品和勞務(wù)不能很好區(qū)分的，不能將勞務(wù)采用完工百分比法，采用完工百分比法的如果沒有很充分的外部證據(jù)則很難被認(rèn)可。

9、關(guān)于評(píng)估：報(bào)告期內(nèi)要聘請(qǐng)有證券從業(yè)資格的事務(wù)所，否則要進(jìn)行復(fù)核。

10、關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠：目前了解到的情況是復(fù)審全面收緊，因此未進(jìn)行復(fù)審的企業(yè)，過期后統(tǒng)一要求按照25%的所得稅率計(jì)算。

11、盈利預(yù)測(cè)：必須根據(jù)到手的訂單制定。

12、報(bào)告期：三年一期是一個(gè)整體的報(bào)告期，因此會(huì)計(jì)估計(jì)要從報(bào)告期初（即三年一期的期初）開始調(diào)整。

13、關(guān)聯(lián)方的披露：結(jié)合上市規(guī)則、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、招股書準(zhǔn)則，按最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)確定，核心是重大影響，把握時(shí)模棱兩可則從嚴(yán)要求。

14、主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)：其他業(yè)務(wù)不超過30%。

15、關(guān)于發(fā)行人成長(zhǎng)性與自主創(chuàng)新能力：最近一期凈利潤(rùn)明顯下滑（半年不足50%，三季度不足75%），發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提供經(jīng)審計(jì)的能證明保持增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)報(bào)告或者盈利預(yù)測(cè)。季節(jié)性問題不作為重點(diǎn)提示問題。

六、公司債券發(fā)行審核解析（發(fā)行部債券審核組負(fù)責(zé)人李洪濤）

1、股權(quán)融資申請(qǐng)、債券融資申請(qǐng)可以同時(shí)進(jìn)行；

2、《證券法》16條 公開發(fā)行公司債券，應(yīng)符合下列條件：

（一）股份公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；

（二）累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；

（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；

（四）……

相關(guān)口徑計(jì)算：（1）凈資產(chǎn)額為合并報(bào)表凈資產(chǎn)額，包括少數(shù)股東權(quán)益；（2）計(jì)算累計(jì)債券是否超過40%原則上不包括短期融資券、中期票據(jù)（屬于人民銀行及《銀行法》的監(jiān)管范疇），但審核中實(shí)質(zhì)重于形式，比如，有的企業(yè)發(fā)行了40%的中期票據(jù)，又要到證監(jiān)會(huì)發(fā)行40%公司債券，則很難通過審核。若中期票據(jù)的期限低于1年，快到清償期了，則計(jì)算累計(jì)債券時(shí)不予考慮；（3）最近一期會(huì)計(jì)報(bào)表中期末凈資產(chǎn)可以是未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)。（4）債券累計(jì)口徑：包括子公司全部債券，不按股權(quán)比例折算；（5）累計(jì)余額：以債券余額計(jì)算而不以債券面值計(jì)算；（6）哪些時(shí)點(diǎn)累計(jì)債券余額占凈資產(chǎn)的比重不超過40%：申報(bào)前及申報(bào)后所有時(shí)點(diǎn)。

3、簡(jiǎn)化審核流程

（1）建立獨(dú)立于股權(quán)融資的債券審核流程（2）建立公司債審核專崗

（3）制定專組發(fā)審委委員負(fù)責(zé)債券審核工作（4）分類簡(jiǎn)化審核程序（四種情況綠色通道）（5）直接受理，委員不參加初審會(huì)

4、簡(jiǎn)化外部征詢意見流程

（1）向上市部征詢意見：告知，如無重大問題可不回復(fù)，10個(gè)工作日未回復(fù)視為無異議

（2）不涉及新增固定資產(chǎn)投資則不征求發(fā)改委意見

七、再融資財(cái)務(wù)審核（發(fā)行部三處處長(zhǎng)張慶）

1、證監(jiān)會(huì)逐步推進(jìn)分類監(jiān)管，IPO和再融資分開，股權(quán)融資和債券融資分開，未來分類監(jiān)管考慮以下幾點(diǎn)：（1）發(fā)行人資質(zhì)；（2）發(fā)行人選擇的品種及該品種投資者的特征；（3）融資額大小等。一個(gè)基本原則：放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，在市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制逐步增強(qiáng)的條件下逐步降低行政干預(yù)及管制。

2、補(bǔ)充流動(dòng)資金：（1）關(guān)注測(cè)算依據(jù)，發(fā)行人未來業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)流動(dòng)資金的需求；（2）補(bǔ)充流動(dòng)資金、還貸，對(duì)EPS、ROE有何影響，是否符合股東利益的最大化。

3、再融資審核總體原則：（1）必要性：資金需求的測(cè)算依據(jù)，資金需求與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系是否合理？（2）是否符合股東利益最大化原則。考慮以下因素：a、融資品種選擇的合理性（資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等因素），是否有其他更好的品種；b、自身資金積累，賬面貨幣資金金額，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況如何；c、融資結(jié)構(gòu)安排是否合理。

4、再融資審核中，未來會(huì)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有股東、投資者利益的關(guān)注，以后可能要詳細(xì)披露與“融資方案合理性，股東利益最大化”相關(guān)的分析，預(yù)案里如實(shí)信息披露。

5、正常情況下，兩次再融資間隔應(yīng)保持一定時(shí)間（1年以上），但若前次募集資金用的好、用的快，間隔不到1年也可連續(xù)申請(qǐng)。

6、募集資金與項(xiàng)目資金需要量

（1）董事會(huì)決議之前已投入的資金不算作資金需求量，比如：項(xiàng)目總投資10億元，非公開發(fā)行預(yù)案董事會(huì)決議通過前投入6億，則項(xiàng)目資金需求量為4億。

（2）調(diào)發(fā)行底價(jià)，原則上不鼓勵(lì)調(diào)底價(jià)、調(diào)方案，尤其是調(diào)整募集資金投資計(jì)劃：A、若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)/預(yù)案到期，重新召開董事會(huì)，則前次董事會(huì)之后先行投入的算作項(xiàng)目資金需要量，資金到位后可置換；B、若募投方案變化，重新召開董事會(huì)，新召開董事會(huì)之后投入的資金才算作項(xiàng)目資金需求量。

7、鋪底流動(dòng)資金：項(xiàng)目啟動(dòng)所需流動(dòng)資金，一般占項(xiàng)目投資金額的10%。審核中關(guān)注有無變向補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形，界定流動(dòng)資金從嚴(yán)。

8、募集資金用于收購(gòu)資產(chǎn)（評(píng)估定價(jià)）

（1）原則上不直接對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但擬收購(gòu)資產(chǎn)之前年度的財(cái)務(wù)狀況要如實(shí)披露；

（2）評(píng)估定價(jià)，原則上不對(duì)評(píng)估值的高低作實(shí)質(zhì)性判斷，但關(guān)注評(píng)估方法的適用性、參數(shù)選擇的合理性、評(píng)估結(jié)果的選用是否合理等因素，綜合考慮定價(jià)是否公允；

（3）對(duì)于溢余資產(chǎn)，從嚴(yán)把握：需充分證明該資產(chǎn)與過去及未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是獨(dú)立的，才能說是溢余資產(chǎn)。對(duì)收益現(xiàn)值法的認(rèn)定本身從嚴(yán)監(jiān)管，原則上也不認(rèn)可對(duì)溢余資產(chǎn)的認(rèn)定。

（4）評(píng)估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)交割日之間的收益歸屬要明確界定，若是收益現(xiàn)值法，則歸屬受讓方。

9、公司債的監(jiān)管：

由固定的一組委員審核，建立獨(dú)立的審核流程，進(jìn)一步提高審核效率，AAA級(jí)以上/凈資產(chǎn)100億元以上/AA級(jí)以上期限在三年以內(nèi)/僅對(duì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行四類公司債給予綠色通道

10、審核關(guān)注要點(diǎn)：

資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量、規(guī)范運(yùn)作、募集資金規(guī)范使用

11、強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制，弱化行政管制

強(qiáng)化市場(chǎng)約束：價(jià)格約束、投資者約束、中介機(jī)構(gòu)約束 弱化行政管制：

（1）降低凈資產(chǎn)收益率的要求

（2）弱化了諸多“一刀切”式的硬性規(guī)定：取消了可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)制擔(dān)保、增發(fā)

募集資金量、再融資時(shí)間間隔、資產(chǎn)負(fù)債率、前次募投項(xiàng)目完工進(jìn)度等指標(biāo)限制

12、制度設(shè)計(jì)的立法初衷（1）推動(dòng)再融資市場(chǎng)化（2）促進(jìn)再融資品種多元化（3）培育和完善市場(chǎng)機(jī)制

（4）提升市場(chǎng)活力和提高再融資效率 再融資財(cái)務(wù)審核關(guān)注重點(diǎn)

13、重大財(cái)務(wù)問題

（1）重要問題可要求交易所、證監(jiān)局重新審核（2）會(huì)計(jì)政策要符合重要性、可比性、一貫性（3）會(huì)計(jì)政策要符合市場(chǎng)上主流的處理方法

14、融資必要性

（1）募投項(xiàng)目的可行性、合理性

關(guān)注明顯存在疑點(diǎn)的極端案例，如現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)能利用率低的情況下仍繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能

（2）使用大量募集資金償還銀行貸款（3）前次募集資金使用情況及募集資金間隔

（4）募集資金是否超過募投項(xiàng)目需要（原則上不應(yīng)當(dāng)超過）（5）自身積累滿足募投項(xiàng)目資金需求的可行性

（6）資產(chǎn)負(fù)債率水平、銀行授信及實(shí)際使用情況以及募投項(xiàng)目資金來源的合理性、選取其他融資方式的可能性

（7）不同融資方式選擇對(duì)公司凈資產(chǎn)收益率和每股收益的影響

15、募集資金用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金

（1）原則上不鼓勵(lì)（2）例外情形： A、配股

非公開發(fā)行且用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分不超過30% 全部向確定的投資者非公開發(fā)行且鎖定三年

C、經(jīng)營(yíng)模式或所處行業(yè)具有特殊性，募集資金難以與具體建設(shè)項(xiàng)目掛鉤 D、鋪底流動(dòng)資金或償還前期投入的專項(xiàng)貸款或替代前期投入的自有資金（3）對(duì)變相補(bǔ)充流動(dòng)資金從嚴(yán)審核

八、上市公司再融資政策解讀（發(fā)行部四處處長(zhǎng)羅衛(wèi)）

1、再融資7個(gè)品種：配股、公增、定增、公司債、可轉(zhuǎn)債、交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債，交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債目前尚無案例。

2、《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》（1）關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格 = 現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的價(jià)格

（2）非關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)先進(jìn)來，現(xiàn)金部分再詢價(jià)進(jìn)來，相當(dāng)于兩次發(fā)行股份的行為。

（3）如果配套融資占25%以下，由上市部審核，如果25%以上，則一并由發(fā)行部審核。融資部分用于資產(chǎn)重組內(nèi)容，不得用于其他投資項(xiàng)目。

3、發(fā)審會(huì)之前允許調(diào)價(jià)一次。戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)鎖三年的，不得調(diào)價(jià)。

4、募集資金購(gòu)買資產(chǎn)，與50%無關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，是融資行為，發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。

5、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn)重組，上市部；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)底價(jià)不打折，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)打九折。

6、房地產(chǎn)企業(yè)再融資需征求國(guó)土部意見，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發(fā)改委意見，但若不新投固定資產(chǎn)項(xiàng)目，不征求意見。房地產(chǎn)企業(yè)再融資審核目前無松動(dòng)，可以受理，但要征求國(guó)土資源部門意見，建議企業(yè)審慎啟動(dòng)，即便是工商登記營(yíng)業(yè)范圍里有，而實(shí)際未開展的，也需要變更。金隅股份和上海港的情況不具有可比性。

對(duì)新疆企業(yè)有松動(dòng)，新疆發(fā)改委、兵團(tuán)發(fā)改委審批同意的，不需再向國(guó)家發(fā)改委征求意見。

7、配股中擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%，其中本次配售的時(shí)間概念是指本次配股股東大會(huì)召開前的股本總額。對(duì)于配股價(jià)格沒有約束，通常時(shí)常為6折左右，5折的也有，且沒有鎖定期。

8、借殼上市不允許配套融資。

9、最近12個(gè)月內(nèi)承諾未實(shí)現(xiàn)的，不能配股、公開增發(fā)；

10、最近一期末有較大金額財(cái)務(wù)性投資的，不適合公開增發(fā)，可配股、定增。

11、重視股東大會(huì)決議，寫的條件盡量寬松一些：比如公司債項(xiàng)目的分次發(fā)行須在股東大會(huì)決議中明確，否則發(fā)行時(shí)只能一次發(fā)行；定增項(xiàng)目，除權(quán)時(shí)需同時(shí)調(diào)整數(shù)量和價(jià)格，有的項(xiàng)目?jī)H調(diào)整數(shù)量未調(diào)整價(jià)格，很被動(dòng)。

12、定增中的戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)資金、配股資金的使用沒有限制，可補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款。

九、保薦監(jiān)管有關(guān)情況（發(fā)行部五處處長(zhǎng)王方敏）

1、截至目前（2011年9月20日），保薦機(jī)構(gòu)75家，保代1904人，準(zhǔn)保1400多人，“保代+準(zhǔn)保”占投行從業(yè)人員40%。目前主板在審455家（IPO有304家），保代利用率48%；創(chuàng)業(yè)板在審199家（全部是IPO），保代利用率20%。

2、監(jiān)管工作動(dòng)態(tài)：

（1）近期下發(fā)了《保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》；

（2）監(jiān)督鼓勵(lì)保代跟蹤項(xiàng)目全程（盡職調(diào)查、見面會(huì)、發(fā)審會(huì)）；（3）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、其他中介人員實(shí)行差別化管理，出現(xiàn)相關(guān)問題的，其項(xiàng)目推遲一個(gè)月審核；

（4）現(xiàn)場(chǎng)檢查，不事先通知，2010年以后的項(xiàng)目（含在審項(xiàng)目）均在核查范圍；

（5）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的相關(guān)信息進(jìn)行登記管理，比如做過什么項(xiàng)目等，并上網(wǎng)公告。

平安證券投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)核部

2011-10-18

第二篇：2009年第三期保薦代表人培訓(xùn)

2009年第三期保薦代表人培訓(xùn)

培訓(xùn) 2010-12-30 10:24:43 閱讀68 評(píng)論0 字號(hào)：大中小 訂閱

9月3日

一、新股發(fā)行體制改革 發(fā)行監(jiān)管部 李明處長(zhǎng)

李處長(zhǎng)回顧了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)以來的若干新股發(fā)行方式，并指出不同新股發(fā)行方式存在的問題。今年6月份進(jìn)行的新股發(fā)行體制改革，旨在尊重市場(chǎng)，形成真實(shí)報(bào)價(jià)體系，淡化監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)，采取網(wǎng)上網(wǎng)下分開、網(wǎng)上設(shè)限，盡量提高散戶股民的中簽概率。

從今年發(fā)行以來的情況來看，某些股票的發(fā)行市盈率還是偏高，接近60倍。中小板股票發(fā)行市盈率維持在35倍左右，相對(duì)合理。隨著新股集中上市（2-4只股票一起掛牌），首日漲幅過大的問題有所緩解。

二、IPO審核有關(guān)問題 發(fā)行監(jiān)管一處王方敏處長(zhǎng)

1、對(duì)在審企業(yè)有關(guān)工作的要求（1）在審企業(yè)的重大變化要及時(shí)報(bào)告

目前，在審企業(yè)較多，市場(chǎng)環(huán)境變化大，有些企業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大變化，有些企業(yè)可能對(duì)投融資進(jìn)行調(diào)整，保薦人應(yīng)及時(shí)報(bào)告已申報(bào)企業(yè)出現(xiàn)的重大變化。

（2）募集資金投資項(xiàng)目問題

有的在審企業(yè)可能自行募集資金先行投資，對(duì)于一些企業(yè)先用銀行貸款對(duì)募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，將來用上市募集資金進(jìn)行還貸，須如實(shí)披露。有的企業(yè)在審核過程中變更募集資金項(xiàng)目，需要就募集資金項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重新征求國(guó)家發(fā)改委的意見。

（3）股權(quán)變動(dòng)問題

在審核過程中的企業(yè)，如果出現(xiàn)增資引入新股東，或發(fā)起人股東及主要股東轉(zhuǎn)讓股份引入新股東，原則上要求企業(yè)撤回材料，保薦機(jī)構(gòu)重新履行盡職調(diào)查之后再申報(bào)。如果轉(zhuǎn)增資本，則不必撤回材料。

（4）利潤(rùn)分配問題

企業(yè)在審核期間對(duì)老股東進(jìn)行利潤(rùn)分配的，必須實(shí)施完利潤(rùn)分配方案后方可提交發(fā)審會(huì)審核；若利潤(rùn)分配方案包括股票股利的，必須追加利潤(rùn)分派方案實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人審核期間進(jìn)行利潤(rùn)分配的必要性和合理性進(jìn)行專項(xiàng)說明，就利潤(rùn)分配方案的實(shí)施對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響進(jìn)行分析并發(fā)表核查意見。

為使投資者對(duì)公司分紅有明確預(yù)期，同時(shí)與2008年9月發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》相銜接，在IPO審核中要求公司對(duì)發(fā)行后的股利分配政策細(xì)化，明確披露包括股利分配的原則、股利分配的形式選擇、是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅、現(xiàn)金分紅的條件等；選擇現(xiàn)金分紅的，可進(jìn)一步明確現(xiàn)金股利占當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的比例。

（5）在審企業(yè)期后事項(xiàng)、會(huì)后事項(xiàng)需認(rèn)真核查 保薦機(jī)構(gòu)要對(duì)在審企業(yè)的期后事項(xiàng)、已過會(huì)企業(yè)的會(huì)后事項(xiàng)進(jìn)行認(rèn)真核查。（6）撤回材料需要說明理由

為做到審核過程留痕，保持發(fā)行審核工作的嚴(yán)肅性，減少申報(bào)的隨意性，企業(yè)或保薦人今后撤回申報(bào)材料，必須說明具體原因。

根據(jù)《證券法》第二十條規(guī)定，發(fā)行人向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門報(bào)送的證券發(fā)行申請(qǐng)文件，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。為證券發(fā)行出具有關(guān)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，必須嚴(yán)格履行法定職責(zé)，保證其所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。申報(bào)材料提交后，企業(yè)和保薦人即有了相應(yīng)的法律責(zé)任，如果因造假被舉報(bào)后撤回材料，如何追究其虛假申報(bào)的法律責(zé)任？

（7）發(fā)行人業(yè)績(jī)下滑，發(fā)行人需來函說明暫緩審核的安排；（8）出新的一期審計(jì)報(bào)告時(shí)，反饋意見回復(fù)要及時(shí)更新。

2、IPO審核若干問題

（1）對(duì)企業(yè)歷史問題，如出資、股權(quán)、處罰等

現(xiàn)在是核準(zhǔn)制，如果歷史問題已經(jīng)整改，不在報(bào)告期內(nèi)的，認(rèn)可中介機(jī)構(gòu)的意見，不構(gòu)成發(fā)行上市的障礙。

嚴(yán)重的出資瑕疵、資產(chǎn)權(quán)屬轉(zhuǎn)移、國(guó)企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，需要慎重處理；歷史上的資產(chǎn)權(quán)屬瑕疵，需要采取措施消除；如果當(dāng)時(shí)未經(jīng)主管部門審批，現(xiàn)在也必須要主管部門的確認(rèn)意見。

（2）外資化架構(gòu)問題

外資化架構(gòu)的特點(diǎn)是控股股東為境外特殊目的公司，實(shí)際控制人為境內(nèi)人員；業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)。外資化架構(gòu)上市受到重點(diǎn)關(guān)注，目前受限制，無法審核，要制定新的監(jiān)管架構(gòu)。另外，外資持股結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜（多層持股結(jié)構(gòu)）且理由不充分，審核中也會(huì)要求說明或調(diào)整。

假外資架構(gòu)，如原來為境外上市而設(shè)立的特殊目的公司，如果調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，將中間殼公司去掉，實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移至境內(nèi)，同時(shí)，實(shí)際控制人沒有變更，董事、高管沒有重大變化，股權(quán)變動(dòng)程序及實(shí)質(zhì)符合法律法規(guī)，則認(rèn)可；如未經(jīng)調(diào)整，控股權(quán)仍在境外，應(yīng)慎重對(duì)待。

存在問題：控股權(quán)外資化，資金及約定安排中介難以查證，公司架構(gòu)難以核查，運(yùn)作不透明；控股權(quán)、出資、資金往來、股東承諾等比較復(fù)雜；為避稅而設(shè)立的大量殼公司，透明度低，核查和監(jiān)管的難度較大；內(nèi)資企業(yè)外資化等假外資現(xiàn)象比較多，應(yīng)慎重對(duì)待。

架構(gòu)調(diào)整時(shí)，發(fā)起人可能進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，需要取得原審批部門的確認(rèn)意見。轉(zhuǎn)回的情形，進(jìn)出程序合法，去掉中間環(huán)節(jié)，僅是控制權(quán)轉(zhuǎn)回，應(yīng)該沒有問題。

審核時(shí)關(guān)注設(shè)置架構(gòu)的必要性，中介機(jī)構(gòu)需要對(duì)其影響等出具意見。（3）分拆上市

境內(nèi)沒有相應(yīng)的規(guī)范；境外則關(guān)注業(yè)務(wù)相關(guān)性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性等問題。對(duì)境外上市公司主業(yè)分拆后在境內(nèi)上市的情形，在研究過程中。

（4）股東超過200人 為持股目的而設(shè)立的單純的持股公司，股東人數(shù)應(yīng)合并計(jì)算；發(fā)行人的小股東有職工持股，應(yīng)當(dāng)清理。

信托持股，信托公司自有資金持股的，認(rèn)同；其他情形，應(yīng)當(dāng)清理。

職工持股會(huì)清理時(shí)要注意：中介機(jī)構(gòu)要逐個(gè)核查代持關(guān)系的真實(shí)性，核查交易的實(shí)質(zhì)性，是否存在糾紛，最后出具核查意見。

在發(fā)行前一年受讓的實(shí)際控制人及其他上市后鎖定三年的股東轉(zhuǎn)讓的股份，要鎖定三年。有限合伙企業(yè)可以開立證券特殊賬戶，但只能賣不能買。（5）公積金和社保問題

對(duì)農(nóng)民工、臨時(shí)工的社保、住房公積金，如果企業(yè)未交，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查原因、職工身份、當(dāng)?shù)厣绫２块T的文件及明確意見，公司大股東或?qū)嶋H控制人要出具補(bǔ)交的承諾。

（6）國(guó)企改制、國(guó)資轉(zhuǎn)讓

國(guó)有企業(yè)改制時(shí)，沒有評(píng)估，作價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的，需核查原因、當(dāng)?shù)禺?dāng)時(shí)是否有打折出售的統(tǒng)一政策、程序瑕疵的需要事后取得國(guó)資部門的確認(rèn)文件。

（7）違法行為的核查

重大違法行為，如果當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門出具的守法函與中介機(jī)構(gòu)的核查意見不一致，以中介機(jī)構(gòu)的核查意見為準(zhǔn)。

罰款以上的違法行為均屬重大違法行為，除非做出罰款處理的機(jī)關(guān)出文說明不屬于重大違法行為。（8）募集資金的使用

募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，需分行業(yè)考慮。（9）實(shí)際控制人

認(rèn)可共同控制，條件是沒有重大變化，還要出具承諾；認(rèn)可沒有實(shí)際控制人，前提是股權(quán)穩(wěn)定，通常應(yīng)安排三年的鎖定期；共同控制條件下，持股比例最高的人將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給共同控制以外的其他人，不認(rèn)可幾個(gè)小股東是共同控制人的說法。

（10）獨(dú)立性問題

外資企業(yè)對(duì)控股股東及技術(shù)的依賴，獨(dú)立性不強(qiáng)，臺(tái)灣企業(yè)問題比較突出；在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，不認(rèn)同市場(chǎng)劃分解決方式，因?yàn)樽罱K消費(fèi)者很難劃分，同業(yè)不競(jìng)爭(zhēng)很難有說服力。

部分業(yè)務(wù)上市，不認(rèn)可，集團(tuán)內(nèi)相關(guān)、相似業(yè)務(wù)、產(chǎn)品必須整體上市。（11）文化企業(yè)上市

需要改制成《公司法》規(guī)范的公司，不是國(guó)有獨(dú)資公司或全民所有制企業(yè)。（12）A＋H上市問題

暫不考慮香港創(chuàng)業(yè)板上市的境內(nèi)企業(yè)發(fā)行A股的申請(qǐng)，這類企業(yè)可先轉(zhuǎn)到香港主板后再提出發(fā)行申請(qǐng)。不限制面值。

（13）董事、高管誠(chéng)信問題 公司法（21條、147-149條）、首發(fā)辦法（21-23條）等法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。有關(guān)高管競(jìng)業(yè)禁止的規(guī)定

從改制、出資、歷史沿革、架構(gòu)（子公司及兄弟公司）、資金往來方面。發(fā)行審核根據(jù)其過往情況，著眼于未來可能存在的不確定性，進(jìn)行判斷。（14）環(huán)保問題

環(huán)保問題是審核的重點(diǎn)關(guān)注問題。（1）按招股書要求詳細(xì)披露；(2)保薦人、律師對(duì)環(huán)保進(jìn)行核查：環(huán)保投入、環(huán)保事故、污染處理設(shè)施等。（3）曾發(fā)生環(huán)保問題受到處罰的企業(yè)，保薦人、律師要對(duì)其是否構(gòu)成重大違法行為出具意見。（4）重污染企業(yè)按要求辦理。

（15）土地問題

土地使用是否合規(guī)，是審核的重點(diǎn)關(guān)注問題。《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》為最新的土地管理方面的規(guī)定。

發(fā)行人未取得土地使用權(quán)或取得方式不合法，或者存在違反《關(guān)于促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》有關(guān)要求的，不予核準(zhǔn)發(fā)行證券。

（16）軍工企業(yè)上市信息披露問題

規(guī)定：招股書準(zhǔn)則、《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行管理辦法》。

對(duì)于要求豁免披露的信息內(nèi)容較多，或者重要信息不能披露，可能對(duì)投資者的投資決策有重大影響的，公司可能不適合上市。

（17）上市前多次增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題的審核

涉及工會(huì)或職工持股會(huì)轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會(huì)會(huì)員及職工持股會(huì)會(huì)員一一確認(rèn)的書面文件。中介機(jī)構(gòu)對(duì)上述文件進(jìn)行核查并發(fā)表意見。

國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，要有履行國(guó)資部門的批準(zhǔn)程序和出讓程序。

定價(jià)方面，關(guān)注增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)原則，以凈資產(chǎn)或低于凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓的要求說明原因，中介機(jī)構(gòu)核查并披露。涉及國(guó)有股權(quán)的，是否履行了評(píng)估、備案等國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓程序。對(duì)于存在不符合程序的，需取得省級(jí)國(guó)資部門的確認(rèn)文件。

股份鎖定：IPO前股東鎖定1年，控股股東、實(shí)際控制人三年；發(fā)行前1年增資的股份“鎖一爬一”，從應(yīng)當(dāng)鎖定三年的股東受讓則也需鎖定三年。高管還需遵循公司法142條規(guī)定。

3、保薦工作存在的問題

（1）所申報(bào)企業(yè)條件不成熟，立項(xiàng)把關(guān)不嚴(yán)，有些企業(yè)在獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力等方面存在明顯缺陷，有的企業(yè)在資產(chǎn)權(quán)屬、主要股東產(chǎn)權(quán)等方面存在重大不確定性；董事、高管發(fā)生重大變化、董事高管明顯存在不符合誠(chéng)實(shí)守信等情況；有些公司在報(bào)告期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大變化，存在明顯不符合基本發(fā)行條件的的情況和問題。

（2）信息披露的核查不夠，信息披露存在瑕疵，未對(duì)發(fā)行人信息披露資料進(jìn)行審慎的核查，一些對(duì)投資決策有重大影響的信息沒有披露。（3）未對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)意見進(jìn)行必要的核查，存在證券服務(wù)機(jī)構(gòu)所出具專業(yè)意見明顯不當(dāng)?shù)膯栴}。（4）材料制作粗糙，文件內(nèi)容前后矛盾，說法不一。

（5）不及時(shí)報(bào)告重大事項(xiàng)（股權(quán)變動(dòng)、訴訟、市場(chǎng)重大變化），不及時(shí)撤回材料。

三、首發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)問題 發(fā)行監(jiān)管二處常軍勝

（一）近期發(fā)布的首發(fā)申請(qǐng)財(cái)務(wù)方面的規(guī)定

1、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條“發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化”的適用意見——證券期貨法律適用意見〔2008〕第3號(hào)（簡(jiǎn)稱“3號(hào)適用意見”）解讀

①3號(hào)意見起草背景

主要是為了提倡整體上市、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性 ②3號(hào)意見規(guī)范對(duì)象

A、期初或者設(shè)立之日起即控制

關(guān)于非同一控制下的企業(yè)合并相關(guān)規(guī)則，目前仍在研究過程中。

B、業(yè)務(wù)相關(guān)，比如：相同業(yè)務(wù)，上、下游業(yè)務(wù)（主要針對(duì)原材料），銷售公司。對(duì)于主業(yè)在并入新的產(chǎn)業(yè)之后成為新產(chǎn)業(yè)輔助產(chǎn)業(yè)的情況，是否為業(yè)務(wù)相關(guān)，目前仍在研究過程中。

③考核指標(biāo)

A、重組前一年末資產(chǎn)總額 B、重組前一個(gè)會(huì)計(jì)營(yíng)業(yè)收入 C、重組前一個(gè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)總額

因?yàn)楸恢亟M對(duì)象與重組方可能存在稅收優(yōu)惠方面的差異，由此不適用凈利潤(rùn)指標(biāo)。④指標(biāo)比例及申請(qǐng)文件

A、被重組方重組前一年相關(guān)考核指標(biāo)達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目50%，但不超過100%的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見。發(fā)行申請(qǐng)文件還應(yīng)按照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)——首次公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件》(證監(jiān)發(fā)行字[2006]6號(hào))附錄第四章和第八章的要求，提交會(huì)計(jì)師關(guān)于被重組方的有關(guān)文件以及與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的其他文件。

B、被重組方重組前一年相關(guān)考核指標(biāo)達(dá)到或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)后方可申請(qǐng)發(fā)行。

⑤整合方式

A、擬發(fā)行主體收購(gòu)被重組方股權(quán) B、收購(gòu)被重組方的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)

C、實(shí)際控制人以該等股權(quán)或經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)對(duì)擬發(fā)行主體進(jìn)行增資 ⑥計(jì)算口徑

A、被重組方重組前一會(huì)計(jì)與擬發(fā)行主體存在關(guān)聯(lián)交易的，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額按扣除該內(nèi)部交易之后的口徑計(jì)算；

B、發(fā)行申請(qǐng)前一年及一期內(nèi)發(fā)生多次重組行為的，對(duì)考核指標(biāo)的影響應(yīng)累計(jì)計(jì)算。⑦申報(bào)報(bào)表編制

A、被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)末的考核指標(biāo)超過擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目20%，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少需包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表；

B、重組屬于同一控制下企業(yè)合并事項(xiàng)的，被重組方合并前的凈損益計(jì)入非經(jīng)常性損益，并在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示；

C、同一實(shí)際控制人下的非企業(yè)合并事項(xiàng)，且被重組方前一個(gè)會(huì)計(jì)末的考核指標(biāo)超過擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目20%，應(yīng)假定重組后的公司架構(gòu)在申報(bào)報(bào)表期初即已存在，編制近三年及一期的備考利潤(rùn)表，并由申報(bào)會(huì)計(jì)師出具意見。

2、信息披露解釋性公告1號(hào)解讀 ① 起草背景

由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)，需要對(duì)非經(jīng)常性損益進(jìn)行修訂 ②修訂內(nèi)容

增加了以下“非經(jīng)常性損益”項(xiàng)目： A、偶發(fā)性的稅收返還、減免；

非國(guó)家法定的，而是根據(jù)當(dāng)?shù)赝琳呦硎艿亩愂辗颠€或者減免，需要提供當(dāng)?shù)囟悇?wù)主管機(jī)構(gòu)的意見及相關(guān)政策，計(jì)入非經(jīng)常性損益。

案例：某過會(huì)企業(yè)01年緩交增值稅，07年才補(bǔ)繳，針對(duì)這種情況，該企業(yè)控股股東承諾，當(dāng)?shù)卣邢嚓P(guān)政策，當(dāng)?shù)囟悇?wù)局（地稅和國(guó)稅）均出具相關(guān)文件，發(fā)行人保薦機(jī)構(gòu)和律師均發(fā)表意見。

B、企業(yè)取得聯(lián)營(yíng)企業(yè)及合營(yíng)企業(yè)的投資成本小于取得投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值產(chǎn)生的收益；

C、與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的或有事項(xiàng)產(chǎn)生的損益；

D、除同公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益；

E、單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回； F、對(duì)外委托貸款取得的損益；

G、采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的損益； H、根據(jù)稅收、會(huì)計(jì)等法律、法規(guī)的要求對(duì)當(dāng)期損益進(jìn)行一次性調(diào)整對(duì)當(dāng)期損益的影響； 比如，應(yīng)付福利費(fèi)。

（二）在審企業(yè)2008年年報(bào)相關(guān)情況和關(guān)注問題

1、與在審IPO公司申報(bào)會(huì)計(jì)師溝通

①征求國(guó)內(nèi)7家規(guī)模較大會(huì)計(jì)師事務(wù)所關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)快速調(diào)整環(huán)境下審計(jì)重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)及相關(guān)措施的意見和建議

②與在審首發(fā)企業(yè)申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行溝通，共約請(qǐng)31家會(huì)計(jì)師事務(wù)所，涉及具體在審IPO公司約120家

2、在審IPO公司2008年年報(bào)審核中重點(diǎn)關(guān)注方面 ①在審企業(yè)所處行業(yè)在2008年下半年的變化情況

②縱向比較在審IPO公司2008年下半年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流量指標(biāo)與2008年上半年以及其他可比期間的變化情況，具體分析在審IPO公司2008年下半年經(jīng)營(yíng)狀況變化趨勢(shì)

③橫向比較在審IPO公司2008年下半年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流量指標(biāo)與同類已上市公司同期情況，具體分析在審IPO公司2008年下半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的合理性

④對(duì)于確實(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑跡象的在審IPO公司，請(qǐng)其在照顧說明書中對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素做具體披露，影響重大的，須做重大事項(xiàng)提示

說明：對(duì)于指標(biāo)剛剛滿足條件的企業(yè)，審核時(shí)會(huì)審慎對(duì)待，保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查時(shí)同樣需要審慎對(duì)待。比如，收入、利潤(rùn)等剛剛滿足條件，現(xiàn)金流最容易操縱為合規(guī)。

（三）具體案例及關(guān)注問題

1、改制過程中資產(chǎn)評(píng)估增值

中國(guó)中鐵：中國(guó)中鐵設(shè)立時(shí)，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司以2006年12月31日偽評(píng)估基準(zhǔn)日，就中鐵工擬整體重組、獨(dú)家發(fā)起設(shè)立股份公司所涉及的納入股份公司的資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債進(jìn)行了評(píng)估。在評(píng)估基準(zhǔn)日2006年12月31日持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，中鐵工擬投入股份公司的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為51億元，評(píng)估值為192億元，其中最主要的增值是下屬各企業(yè)的評(píng)估增值，即長(zhǎng)期投資評(píng)估增值，為141億元。股份公司以此評(píng)估值為基礎(chǔ)折為128億股，其余64億元計(jì)入股份公司資本公積。

但是本次改制重組屬于新準(zhǔn)則中同一控制下的企業(yè)合并，根據(jù)合并會(huì)計(jì)報(bào)表編制的有關(guān)要求，被合并方的有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債應(yīng)以其賬面價(jià)值并入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。由此，中國(guó)中鐵在編制合并報(bào)表時(shí)對(duì)于母公司層面確認(rèn)的部分評(píng)估增值需要予以轉(zhuǎn)回，轉(zhuǎn)回時(shí)全部調(diào)減資本公積項(xiàng)目。由此，編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，中國(guó)中鐵沖減了母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資及其他資產(chǎn)評(píng)估增值部分141億元，并相應(yīng)沖減了資本公司級(jí)141億元。

對(duì)于評(píng)估問題有以下幾個(gè)方面需要說明：

①持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)不能根據(jù)評(píng)估值進(jìn)行調(diào)賬，有限責(zé)任公司整體改制時(shí)，可以按照評(píng)估值進(jìn)行折股，但是需要三年重新起算，連續(xù)運(yùn)行三年方可上市。

②目前有很多具備證券從業(yè)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)原評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告進(jìn)行復(fù)核，復(fù)核價(jià)值與原價(jià)值差異較大的，是否需要資金彌補(bǔ)？對(duì)于這個(gè)問題會(huì)里仍在研究中，但是常處長(zhǎng)認(rèn)為，原則上評(píng)估復(fù)核只能針對(duì)程序問題，不可能對(duì)當(dāng)時(shí)的假設(shè)條件和參數(shù)進(jìn)行復(fù)核，一般評(píng)估復(fù)核之后會(huì)發(fā)現(xiàn)兩方面的問題：第一，若當(dāng)時(shí)用于出資的資產(chǎn)根本不存在，則涉及到出資不實(shí)，不是評(píng)估的問題；第二，若當(dāng)時(shí)用于出資的資產(chǎn)在復(fù)核時(shí)已經(jīng)基本沒有，則同樣不是評(píng)估問題，而是會(huì)計(jì)問題，需要對(duì)其計(jì)提減值準(zhǔn)備，影響當(dāng)期利潤(rùn)。這時(shí)，不能只從資產(chǎn)負(fù)債表角度補(bǔ)充投入，增加資本公積金，而是該計(jì)提減值準(zhǔn)備的就計(jì)提減值準(zhǔn)備。③評(píng)估不具有追溯性，如果根據(jù)當(dāng)時(shí)的規(guī)定應(yīng)該需要評(píng)估卻沒有評(píng)估，現(xiàn)在就不能再補(bǔ)充評(píng)估，而需要主管部門出文說明不再追究責(zé)任。

2、非典型同一控制人下合并、業(yè)務(wù)重組 ① 案例一

A公司將其控制系統(tǒng)、控制裝置等完整業(yè)務(wù)投入到同一實(shí)際控制人控制下的發(fā)行人甲，實(shí)際上為同一控制下的企業(yè)合并（吸收合并），應(yīng)按此進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，將A公司的歷史報(bào)表納入申報(bào)報(bào)表進(jìn)行追溯調(diào)整。同時(shí)適用《適用意見【2008】第3號(hào)》

若本案例為A公司的某項(xiàng)能夠獨(dú)立核算的業(yè)務(wù)投入發(fā)行人甲，則同樣視為同一控制下的企業(yè)合并。② 案例二

基本情況：銷售公司A、B、C和發(fā)行人乙同受同一實(shí)際控制人控制，三個(gè)銷售公司以業(yè)務(wù)承接、人員承接和銷售渠道承接的方式將銷售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人乙，但是不通過交易形式，而是無償劃轉(zhuǎn)，并且三家銷售公司的債權(quán)、債務(wù)未進(jìn)入發(fā)行人乙，此后三家銷售公司不再進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)。

處理：

首先，三家銷售公司要做延伸審計(jì)（報(bào)告期），由會(huì)計(jì)師出具審計(jì)報(bào)告，作為備考報(bào)表披露； 其次，將三家銷售公司的利潤(rùn)表與發(fā)行人乙的利潤(rùn)表合并作為備考報(bào)表披露； 最后，這種情況的重組行為適用《適用意見【2008】第3號(hào)》。

3、股東原始出資 ① 案例一

基本情況：股東出資時(shí)出資資產(chǎn)真實(shí)，由于當(dāng)時(shí)用于出資的資產(chǎn)沒有發(fā)票，便用虛假發(fā)票彌補(bǔ)，后因舉報(bào)被發(fā)現(xiàn)。

說明：對(duì)歷史沿革中的不規(guī)范行為，需要實(shí)事求是，對(duì)問題進(jìn)行客觀、真實(shí)的描述，并合理解釋。一旦用虛假發(fā)票彌補(bǔ)，便構(gòu)成欺詐，性質(zhì)惡劣，肯定過不了會(huì)。

② 案例二

基本情況：股東用于出資的資產(chǎn)由于評(píng)估方法不當(dāng)，造成評(píng)估價(jià)值過高。

說明：股東原始出資中出現(xiàn)出資不實(shí)、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值偏高等情況對(duì)發(fā)行人首發(fā)資格造成影響。

4、會(huì)計(jì)估計(jì)與會(huì)計(jì)差錯(cuò)

基本情況：客戶于03年在發(fā)行人處開戶并存入1億元資金，后發(fā)行人擅自買入股票，至04年末賬戶形成浮虧8000多萬，于是客戶對(duì)發(fā)行人提起訴訟，要求發(fā)行人對(duì)其股價(jià)下跌進(jìn)行賠償。發(fā)行人于04年將該或有損失確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債。07年上市前會(huì)計(jì)師和律師對(duì)該事項(xiàng)重新進(jìn)行核查，認(rèn)為目前公司承擔(dān)損失的可能性比較小，故作為重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)，對(duì)當(dāng)時(shí)的報(bào)表進(jìn)行調(diào)整。

說明：07年承擔(dān)損失的可能性比較小，只能說明07年的情況和04年不同，應(yīng)該作為會(huì)計(jì)估計(jì)變更進(jìn)行處理，采用未來適用法，而不能作為重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行調(diào)整。因?yàn)闀?huì)計(jì)估計(jì)只能根據(jù)當(dāng)時(shí)的背景做出估計(jì)，后來的環(huán)境發(fā)生變化，不能說明當(dāng)時(shí)的估計(jì)錯(cuò)誤，只是估計(jì)發(fā)生變更了。

5、發(fā)行前相近業(yè)務(wù)剝離 基本情況：06年9月，某藥業(yè)公司將控股的兩家藥業(yè)子公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東，理由為子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與公司的發(fā)展戰(zhàn)略不同。07年1月起，該兩子公司不再納入合并范圍。后經(jīng)核查，該公司將兩子公司剝離的實(shí)際原因是兩子公司每年合計(jì)虧損700萬元。

說明：業(yè)務(wù)相同，為包裝業(yè)績(jī)而剝離不符合整體上市要求。對(duì)業(yè)務(wù)剝離需要慎重，現(xiàn)在對(duì)民營(yíng)企業(yè)也鼓勵(lì)整體上市。即使是不相關(guān)的業(yè)務(wù)，如若剝離之后會(huì)產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)交易，也不鼓勵(lì)剝離。

6、接收虛開稅票、將現(xiàn)金確認(rèn)為收入、原始財(cái)務(wù)報(bào)表與納稅、原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表差異等案例 由于這些案例已在去年培訓(xùn)時(shí)詳細(xì)講解，這次并未展開說明，只是針對(duì)原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表差異問題做了說明。

原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表存在差異需要從內(nèi)外部提供證據(jù)充分說明，包括合同、發(fā)票、工商、稅務(wù)資料等，證明差異確實(shí)是由于會(huì)計(jì)核算造成的，并不是虛增利潤(rùn)。但是差異金額不能太大，太大有質(zhì)變的嫌疑，同時(shí)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)核算能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

9月4日

一、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核非財(cái)務(wù)問題 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管辦公室畢曉穎處長(zhǎng)

1、監(jiān)管原則

創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管以合規(guī)性審核為根本、以信息披露為核心、以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)為重點(diǎn)。

2、審核中關(guān)注的問題

（1）對(duì)“三年”的理解：財(cái)務(wù)部分是指三個(gè)完整會(huì)計(jì)，其余部分是指36個(gè)月。（2）對(duì)于歷史上無形資產(chǎn)超標(biāo)的情況，只要發(fā)行前已經(jīng)消除，不構(gòu)成審核障礙。（3）股東人數(shù)是按股份最終權(quán)益人計(jì)算，不是按名義股東人數(shù)計(jì)算。

（4）《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中的“一種業(yè)務(wù)”是指一類業(yè)務(wù)，比如上下游業(yè)務(wù)、用同一核心技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)的業(yè)務(wù)、用同一原材料進(jìn)行生產(chǎn)的業(yè)務(wù)等。

（5）對(duì)于募集資金投向，其資金用途限制較少，不需要湊項(xiàng)目。募投項(xiàng)目也不再征求國(guó)家發(fā)改委的意見。

（6）對(duì)于有國(guó)有股的擬申請(qǐng)上市公司，在上發(fā)審會(huì)前一定要拿到國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)持批復(fù)性文件。（7）對(duì)歷史演變中不規(guī)范問題審核關(guān)注點(diǎn)：在最近三年及一期是否構(gòu)成重大違法、是否對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力構(gòu)成影響。

（8）對(duì)于有限合伙企業(yè)作為股東的事項(xiàng)，目前會(huì)里的思路是只要能在中登公司開戶就可以作為股東申報(bào)。

（9）不得有對(duì)賭協(xié)議，如有需終止。

（10）在發(fā)行人董事會(huì)、股東大會(huì)決議內(nèi)容中需明確表示在創(chuàng)業(yè)板上市。

二、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核財(cái)務(wù)問題 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管辦公室楊郊紅處長(zhǎng)

1、審核對(duì)象

（1）三年一期的審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表

（2）對(duì)于申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)原始財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整的一個(gè)原則是：調(diào)增凈利潤(rùn)的盡量不要采用。

2、IPO條件的審核

（1）對(duì)于增長(zhǎng)的把握：財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的增長(zhǎng)并不需要達(dá)到30%或者其他比例，只要有增長(zhǎng)就行，哪怕是1元也可以。但如果采用第二套指標(biāo)，其收入一定要增長(zhǎng)30%以上。

（2）對(duì)于盈利的兩套指標(biāo)的計(jì)算都是以合并報(bào)表凈利潤(rùn)為標(biāo)準(zhǔn)。

（3）對(duì)于未彌補(bǔ)虧損，目前對(duì)采用母公司報(bào)表數(shù)據(jù)還是合并報(bào)表數(shù)據(jù)有爭(zhēng)議，建議兩張報(bào)表都不要存在。

（4）無形資產(chǎn)占比雖不作為發(fā)行條件，但在審核中仍會(huì)關(guān)注。無形資產(chǎn)包括合并報(bào)表中的無形資產(chǎn)、開發(fā)支出、商譽(yù)三個(gè)科目。

3、重點(diǎn)關(guān)注問題

（1）申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制。

（2）重要會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)是否合規(guī)、穩(wěn)健，是否遵循一貫性原則。（3）依靠自主生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系獨(dú)立獲取盈利的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。（4）驗(yàn)資事項(xiàng)，特別強(qiáng)調(diào)不能有任何抽逃出資的情形。

（5）資產(chǎn)評(píng)估事項(xiàng)，關(guān)注是否履行立項(xiàng)、評(píng)估、確認(rèn)的程序；對(duì)采用收益現(xiàn)值法評(píng)估大幅增值的情況重點(diǎn)關(guān)注；強(qiáng)調(diào)整體變更不能評(píng)估調(diào)賬；對(duì)于審計(jì)中的資產(chǎn)質(zhì)量問題不能用評(píng)估或出資來替代解決，只能先對(duì)該部分資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，然后在用其他資產(chǎn)進(jìn)行替換，替換進(jìn)來的資產(chǎn)視同捐贈(zèng)。

（6）按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第三號(hào)》，在利潤(rùn)表中需列示其他綜合收益、綜合收益總額。（7）稅收事項(xiàng)，關(guān)注近三年的違法違規(guī)行為；關(guān)注非經(jīng)常損益中的越權(quán)審批或無正式批準(zhǔn)文件的稅收優(yōu)惠、偶發(fā)性的稅收返還減免。

（8）子公司的超額虧損需計(jì)提減值準(zhǔn)備，不得以該長(zhǎng)期投資賬面值為零作為減值極限。

三、上市公司再融資政策解讀 發(fā)行部三處羅衛(wèi)處長(zhǎng)

1、羅處長(zhǎng)簡(jiǎn)單介紹了再融資的各種方式，指出配股中“擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%”的股本總額是指本次配股股東大會(huì)召開時(shí)的公司股本數(shù)額。

2、再融資項(xiàng)目一般不征求發(fā)改委意見，但對(duì)于國(guó)家目前規(guī)定的9大過剩行業(yè)則需征求發(fā)改委意見。

3、審核中關(guān)注的要點(diǎn)——本次募集資金運(yùn)用

（1）募集資金投資項(xiàng)目是否符合國(guó)建產(chǎn)業(yè)政策，是否取得有權(quán)部門審批、核準(zhǔn)或備案文件。（2）項(xiàng)目實(shí)施方式、進(jìn)度安排及目前進(jìn)展。

（3）現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張或新產(chǎn)品開發(fā)，公司說明的市場(chǎng)前景是否可信。（4）產(chǎn)能利用率不高的情況下投資擴(kuò)大產(chǎn)能的必要性。

（5）募集資金項(xiàng)目村子技術(shù)壁壘的，相應(yīng)技術(shù)的取得方式是否合法。

（6）募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款的，具體數(shù)額是否明確，必要性是否充分。（7）資金缺口的解決方法。

（8）土地使用權(quán)是否取得，是否存在合法使用的法律障礙；如未取得，目前進(jìn)展及取得是否存在法律障礙。

4、審核中關(guān)注的要點(diǎn)——關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

（1）重大關(guān)聯(lián)交易是否履行法定決策程序，是否已依法披露，定價(jià)是否公允，是否損害上市公司股東利益或向上市公司輸送利益。

（2）重大關(guān)聯(lián)交易是否造成公司的采購(gòu)或銷售嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)方。（3）重大關(guān)聯(lián)交易存在的必要性，公司是否有減少關(guān)聯(lián)交易的計(jì)劃。

（4）是否存在大股東持有發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必需的商標(biāo)、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并有償或無償許可發(fā)行人使用的情況。

（5）發(fā)行人與大股東是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其關(guān)于不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解釋是否全面、合理、是否制定明確的解決計(jì)劃。

5、審核中關(guān)注的要點(diǎn)——資產(chǎn)收購(gòu)

（1）股東大會(huì)表決時(shí)關(guān)聯(lián)股東是否回避，相關(guān)信息披露是否充分、及時(shí)。

（2）擬購(gòu)買資產(chǎn)的權(quán)屬是否清晰（土地、房屋、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等），是否存在被抵押、質(zhì)押、凍結(jié)等限制轉(zhuǎn)讓的情況。

（3）資產(chǎn)涉及債權(quán)轉(zhuǎn)讓的，是否取得了債權(quán)人的同意。（4）資產(chǎn)為公司股權(quán)的，是否已取得該公司其他股東的同意。

（5）擬收購(gòu)資產(chǎn)是否完整，進(jìn)入上市公司后是否會(huì)產(chǎn)生新的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（6）購(gòu)買價(jià)格的確定方法：按評(píng)估值確定收購(gòu)價(jià)格的，評(píng)估方法的選取是否恰當(dāng)，評(píng)估增值幅度較大的是否合理，評(píng)估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日之間的利潤(rùn)歸屬是否明確。

（7）涉及國(guó)有資產(chǎn)的，是否經(jīng)過有權(quán)的國(guó)資部門批準(zhǔn)，評(píng)估價(jià)格是否履行了確認(rèn)手續(xù)。（8）重大資產(chǎn)購(gòu)買后是否會(huì)導(dǎo)致新的違規(guī)資金占用或違規(guī)對(duì)外擔(dān)保。

四、再融資財(cái)務(wù)審核的要點(diǎn)與問題 發(fā)行部四處張慶處長(zhǎng)

張?zhí)庨L(zhǎng)簡(jiǎn)要介紹了近期新頒布的再融資相關(guān)規(guī)定，重點(diǎn)講解了以下問題：

1、公司債發(fā)行條件及計(jì)算口徑介紹（1）未分配利潤(rùn)為負(fù)不得發(fā)行公司債。

（2）累計(jì)債權(quán)余額中包括按持股比例計(jì)算的子公司發(fā)行的債券余額。（3）以賬面余額計(jì)算累計(jì)債券余額，而不是以債券面值余額。（4）累計(jì)債權(quán)余額包括企業(yè)債，但不包括短期融資券。（5）最近一期報(bào)表不需要審計(jì)。

（6）保薦機(jī)構(gòu)需關(guān)注以下兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上凈資產(chǎn)與公司債券額度之間的關(guān)系：股東大會(huì)決議日前最近一期、發(fā)行時(shí)最近一期。

（7）凈資產(chǎn)、可分配利潤(rùn)均指合并報(bào)表中屬于母公司股東所有的部分。

2、前次募集資金使用情況報(bào)告

（1）前次募集資金不包括公司債融資；對(duì)于重大資產(chǎn)重組涉及股份發(fā)行的就算，不涉及就不算；對(duì)于境內(nèi)外發(fā)行一視同仁，都以最近一次為準(zhǔn)。

（2）審計(jì)報(bào)告與鑒證報(bào)告對(duì)應(yīng)的截止期可以不同。

（3）應(yīng)由同一會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別出具鑒證報(bào)告和同期的審計(jì)報(bào)告。（4）注冊(cè)會(huì)計(jì)師所出具的鑒證報(bào)告結(jié)論性意見應(yīng)為積極意見。

（5）募集資金使用對(duì)照表中“募集資金投資總額”一欄應(yīng)填寫該項(xiàng)目總的承諾數(shù)，而“截止日募集資金累計(jì)投資額”一欄應(yīng)填寫前次募集資金時(shí)承諾的從前次募集資金到位日至本次再融資基準(zhǔn)日該項(xiàng)目累計(jì)承諾投資額。

3、《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》中的計(jì)算口徑（1）最近一期股東大會(huì)分配現(xiàn)金股利在實(shí)施完畢后可以計(jì)入計(jì)算。（2）申請(qǐng)當(dāng)年中期分紅不能計(jì)入。

（3）年報(bào)進(jìn)行過追溯調(diào)整的，其凈利潤(rùn)應(yīng)以調(diào)整前的凈利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算。

（4）上市未滿三年的公司，上市前的分紅不計(jì)入，按上市后年均不低于可分配利潤(rùn)的10%作為其衡量標(biāo)準(zhǔn)。

（5）最近三年進(jìn)行過重大資產(chǎn)重組，注入上市公司的資產(chǎn)向原有股東的分紅不計(jì)入，其衡量標(biāo)準(zhǔn)與上市不滿三年的公司一樣。并且其凈利潤(rùn)以法定報(bào)表為準(zhǔn)，不得以模擬報(bào)表為準(zhǔn)。

4、近期再融資財(cái)務(wù)審核的側(cè)重點(diǎn)（1）融資必要性問題

關(guān)注：資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、貨幣性資產(chǎn)余額情況、前次募集資金的時(shí)間和使用情況、融資與凈資產(chǎn)規(guī)模比較、現(xiàn)有產(chǎn)能利用率等。

（2）直接或間接將募集資金用于新股申購(gòu)、配售或買賣證券的問題

關(guān)注：交易性金融資產(chǎn)余額、可供出售金融資產(chǎn)余額、投資收益的金額、比重及構(gòu)成、金融資產(chǎn)的性質(zhì)等。

（3）歷次募集資金使用情況

關(guān)注：前次募集資金投資進(jìn)度、募集資金項(xiàng)目變更情況、最近五年內(nèi)募集資金實(shí)現(xiàn)效益情況及相關(guān)問題披露、募集資金前后發(fā)行人重大的非主業(yè)投資行為等。（4）關(guān)聯(lián)交易公允性及關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的問題；

（5）原材料價(jià)格、稅收優(yōu)惠政策、出口退稅率、匯率變動(dòng)及影響；（6）重大會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的合規(guī)性及變更情況；（7）最近一期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降50%以上的情況。

5、保薦機(jī)構(gòu)要注重保薦過程中的質(zhì)量控制，對(duì)于敏感事項(xiàng)要提前關(guān)注。

五、總結(jié) 李慶應(yīng)主任

1、審核中關(guān)注的核心內(nèi)容

（1）歷史沿革；（2）獨(dú)立性；（3）規(guī)范運(yùn)作；（4）募投項(xiàng)目；（5）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)；（6）信息披露。

2、被否主要原因

2008年，共有34家公司的融資申請(qǐng)被否決，其中IPO20家。09年恢復(fù)新股發(fā)行以來，有6家IPO被否決。主要原因有：

（1）歷史出資存在問題；（2）股權(quán)不清晰；（3）上市前股權(quán)頻繁變動(dòng)；（4）募集資金過度；（5）會(huì)計(jì)處理不符合規(guī)定；（6）信息披露不清晰，不明確。

第三篇：2014年保薦代表人第一期培訓(xùn)記錄

近期IPO新政策解讀

（一）段濤

第一部分近期監(jiān)管問答的解釋和說明

一、關(guān)于調(diào)整首次公開發(fā)行股票企業(yè)征求國(guó)家發(fā)改委意見材料的要求

在報(bào)送證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委意見材料處理程序的方面，4月18日證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管問答對(duì)主板和中小板首發(fā)企業(yè)提交用于征求國(guó)家發(fā)改委意見的材料進(jìn)行簡(jiǎn)化。簡(jiǎn)化后的材料包括：申請(qǐng)文件電子版光盤一份，募集資金投資項(xiàng)目的項(xiàng)目備案（核準(zhǔn)、批復(fù)）文件、環(huán)評(píng)批復(fù)、土地預(yù)審意見、節(jié)能評(píng)估文件等固定資產(chǎn)投資管理文件的復(fù)印件單行本一份。請(qǐng)各發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)按照上述要求，在報(bào)送預(yù)先披露材料的同時(shí)報(bào)送相關(guān)材料。

二、關(guān)于變更中介機(jī)構(gòu)和執(zhí)業(yè)人員的處理程序

4月4號(hào)發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于首次公開發(fā)行股票中止審查的情形》要求：“負(fù)責(zé)本次發(fā)行的保薦代表人發(fā)生變更，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或者簽字會(huì)計(jì)師、律師發(fā)生變更，需要履行相關(guān)程序的，應(yīng)當(dāng)中止審查”。在4月4日之前已經(jīng)提交了變更申請(qǐng)的按老辦法執(zhí)行，無需中止審查。4月4日之后的，按新辦法執(zhí)行，如果提出變更申請(qǐng)的，應(yīng)該提出中止審查的申請(qǐng)，履行完盡職調(diào)查程序之后，再恢復(fù)審查，并補(bǔ)充相關(guān)的文件。

三、有關(guān)老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定 1.老股轉(zhuǎn)讓是國(guó)際成熟的做法

在新股發(fā)行重新啟動(dòng)并推出老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定之后，社會(huì)上產(chǎn)生了一些不同的聲音。老股轉(zhuǎn)讓是國(guó)際上一種成熟的做法，在境外的主要的市場(chǎng)，如美國(guó)，香港等，都有相應(yīng)規(guī)定。股票市場(chǎng)是資本流動(dòng)的平臺(tái)，老股轉(zhuǎn)讓對(duì)上市和未來的二級(jí)市場(chǎng)的套現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓，做了一個(gè)程序提前實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)上存在反對(duì)的聲音，是市場(chǎng)環(huán)境決定的。2.老股轉(zhuǎn)讓是不違法的

證監(jiān)會(huì)對(duì)于這個(gè)問題進(jìn)行了充分的前期論證，也征求了全國(guó)人大法工委，國(guó)務(wù)院法制辦的意見。《公司法》第一百四十一條規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定”。

法律關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓是有空間的，證監(jiān)會(huì)關(guān)于這個(gè)問題征求了法律界的意見。依法轉(zhuǎn)讓基于自己的自身出資持有的股份，是老股股東依法享有的權(quán)利。《公司法》第一百四十一條提出轉(zhuǎn)讓股份的限制要求 時(shí)，限制轉(zhuǎn)讓的時(shí)點(diǎn)是公司股票在證券交易所上市交易之日，而老股轉(zhuǎn)讓是公司首次公開發(fā)行股票的一部分，這個(gè)時(shí)候的股票并不是在證券交易所進(jìn)行交易，所以，老股轉(zhuǎn)讓不違反第一百四十一條規(guī)定。3.推出老股轉(zhuǎn)讓政策是為了解決三高問題

在制定老股轉(zhuǎn)讓的操作方式時(shí)，為了確保改革的效果，明確規(guī)定了暫不允許首次公開發(fā)行股票時(shí)只進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。第一，明確要求轉(zhuǎn)讓老股與發(fā)行新股同時(shí)進(jìn)行。第二，明確老股轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)是首次公開發(fā)行股票的一部分，要遵守《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的規(guī)定，轉(zhuǎn)讓的價(jià)格要與發(fā)行股票的價(jià)格相同。第三，老股轉(zhuǎn)讓確定了自愿轉(zhuǎn)讓的原則。要充分考慮控股股東和小股東的利益，采取平等自愿的原則。第四，為了避免市場(chǎng)質(zhì)疑老股轉(zhuǎn)讓過程中突擊入股套現(xiàn)的行為，老股轉(zhuǎn)讓的條件要求持有36個(gè)月以上，并且股權(quán)清晰，權(quán)屬清晰。

在2013年12月13日《發(fā)行監(jiān)管問答——落實(shí)首發(fā)承諾及老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定》中，明確了36個(gè)月持有期的要求，是指擬減持公司股份的股東自取得該等股份之日起至股東大會(huì)通過老股轉(zhuǎn)讓方案表決日止，不低于36個(gè)月。

4.老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量和發(fā)行新股數(shù)量跟募集資金和項(xiàng)目掛鉤的問題

《意見》本身從邏輯上講不存在問題，出現(xiàn)相關(guān)問題是執(zhí)行時(shí)的特殊情況導(dǎo)致的。由于IPO暫停時(shí)間較長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較快的公司獲批發(fā)行新股時(shí)，由于需要將老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量和發(fā)行新股數(shù)量跟募集資金和項(xiàng)目掛鉤，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量較多，市場(chǎng)上就會(huì)有質(zhì)疑。嚴(yán)格地執(zhí)行這個(gè)政策不是特別合理。我們也公開承認(rèn)了政策的不盡合理之處。

5.《首次公開發(fā)行股票時(shí)公司股東公開發(fā)售股份暫行規(guī)定》的調(diào)整內(nèi)容

第一，適當(dāng)放寬了募集資金的使用限制，但是同時(shí)也對(duì)募集資金的合理性要嚴(yán)格的審核，以前監(jiān)管問答不再執(zhí)行。

第二，對(duì)第九條的第二款進(jìn)行了修訂。一方面，確立了首發(fā)以公司融資為主的原則，新股發(fā)行的數(shù)量一定要大于老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，新股發(fā)行的募集資金數(shù)量也不再與募集資金項(xiàng)目資金需求量強(qiáng)制掛鉤。另一方面，以市場(chǎng)化的方式約束老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，明確了老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，不得超過自愿鎖定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股的數(shù)量。

第三，增加一條，作為第十五條：“自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者不得與公開發(fā)售股份的公司股東及相關(guān)利益方存在財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償、股份代持、信托持股等不當(dāng)利益安排。”做了原則性規(guī)定，回應(yīng)了第九條第二款的要求。

第四，在披露方面要充分地提示風(fēng)險(xiǎn)，要求把所有的情況都向投資者披露清楚，如老股轉(zhuǎn)讓所得的資金不為公司所有等。

第五，對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)有重大影響的股東，比如董事、監(jiān)事，高級(jí)管理人員進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓時(shí)，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)說明并披露此次股東公開發(fā)售股份事項(xiàng)對(duì)公司控制權(quán)、治理結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等產(chǎn)生的影響，提示投資者就上述事項(xiàng)予以關(guān)注。

第六，在承銷費(fèi)用分?jǐn)偟姆矫妫瑖?guó)外的市場(chǎng)基本都是發(fā)行人承擔(dān)的。在對(duì)承銷費(fèi)用分?jǐn)偟膯栴}討論時(shí)，有些人認(rèn)為一定要合理的分?jǐn)偅骄謹(jǐn)偅灿腥苏J(rèn)為有些老股東轉(zhuǎn)讓股份，實(shí)際上在股價(jià)上有了一 定的折扣，實(shí)際上承擔(dān)了公司股份流通的一部分成本，所以老股東也可以不承擔(dān)這筆費(fèi)用，因此證監(jiān)會(huì)這方面沒有進(jìn)行強(qiáng)制性的規(guī)定，只是要求發(fā)行人與公司股東在發(fā)行上市前要對(duì)分?jǐn)偟脑瓌t進(jìn)行約定并披露。

以上是有關(guān)老股轉(zhuǎn)讓的一系列問題。建議券商在招股書中關(guān)于這部分的披露要統(tǒng)一，在進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓表述時(shí)，按照第九條的要求詳細(xì)說明。

四、有關(guān)強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù) 1.關(guān)于減持價(jià)格和股票鎖定期延長(zhǎng)承諾的把握

《意見》規(guī)定了解禁后兩年內(nèi)減持價(jià)不低于發(fā)行價(jià)和特定情形下鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)6個(gè)月的最低承諾要求，但是證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)行人控股股東、持有股份的董事、高級(jí)管理人員根據(jù)具體情形提出更高、更細(xì)的鎖定要求。在監(jiān)管過程中，發(fā)現(xiàn)部分已作出承諾的高管，在辭職后不履行所作承諾，因此，考慮到這樣的情況，證監(jiān)會(huì)要求對(duì)于已作出承諾的董事、高級(jí)管理人員，應(yīng)明確不因其職務(wù)變更、離職等原因，而放棄履行承諾。2.關(guān)于股價(jià)穩(wěn)定的預(yù)案

《意見》規(guī)定，“發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級(jí)管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中提出上市后三年內(nèi)公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩(wěn)定公司股價(jià)的預(yù)案，預(yù)案應(yīng)包括啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施的具體條件、可能采取的具體措施等。具體措施可以包括發(fā)行人回購(gòu)公司股票，控股股東、公司董事、高級(jí)管理人員增持公司股票等。上述人員在啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施時(shí)應(yīng)提前公告具體實(shí)施方案”，對(duì)穩(wěn)定股價(jià)的預(yù)案的規(guī)定比較籠統(tǒng)。

2013年12月13日的發(fā)行監(jiān)管問答細(xì)化了具體做法，要求“預(yù)案應(yīng)明確發(fā)行人回購(gòu)公司股票、控股股東增持、董事及高級(jí)管理人員增持的具體情形和具體措施，確定出現(xiàn)相關(guān)情形時(shí)股價(jià)穩(wěn)定措施何時(shí)啟動(dòng)，將履行的法律程序等，以明確市場(chǎng)預(yù)期。穩(wěn)定股價(jià)措施可根據(jù)公司的具體情況自主決定。對(duì)于未來新聘的董事、高級(jí)管理人員，也應(yīng)要求其履行公司發(fā)行上市時(shí)董事、高級(jí)管理人員已作出的相應(yīng)承諾要求”。

證監(jiān)會(huì)只提供了穩(wěn)定股價(jià)的措施的一個(gè)方案，實(shí)際上還可以有很多種方案，除了回購(gòu)公司股票和增持之外，大家可以發(fā)揮自己的才智，根據(jù)公司的基本情況進(jìn)行決定。3.關(guān)于股份回購(gòu)的承諾

《意見》要求，“發(fā)行人及其控股股東應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾，發(fā)行人招股說明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，對(duì)判斷發(fā)行人是否符合法律規(guī)定的發(fā)行條件構(gòu)成重大、實(shí)質(zhì)影響的，將依法回購(gòu)首次公開發(fā)行的全部新股，且發(fā)行人控股股東將購(gòu)回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份”。在實(shí)際執(zhí)行過程中，對(duì)于這一條的執(zhí)行情況五花八門。部分招股說明書中只作了一個(gè)承諾，但是沒有說明回購(gòu)的價(jià)格、回購(gòu)的情形、啟動(dòng)回購(gòu)措施的條件等。有些保薦機(jī)構(gòu)在提供的回購(gòu)承諾措施里面，加了很多限定條件。所有賠償承諾都是以法律責(zé)任做前提的，不履行承諾，仍然會(huì)依法處罰。建議某些保薦機(jī)構(gòu)刪除承諾中的限定條款。監(jiān)管問答要求公司及控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)作出的關(guān)于賠償投資者損失的承諾應(yīng)當(dāng)具體、明確，確保投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)。4.關(guān)于持有5%以上股東持股意向透明度

在招股說明書中披露持有5%以上股東持股意向透明度的情況也比較多，有很多招股書都提到持有5%以上股東會(huì)根據(jù)未來的資金需求和市場(chǎng)狀況，來決定是否減持。這樣的安排不是很明確，至少應(yīng)該明確在限售期期滿兩年內(nèi)的減持計(jì)劃，而且要披露清楚。

12月13日的監(jiān)管問答要求：招股說明書及相關(guān)申報(bào)材料應(yīng)披露該等股東持有股份的鎖定期安排，將在滿足何種條件時(shí)，以何種方式、價(jià)格在什么期限內(nèi)進(jìn)行減持；并承諾在減持前3個(gè)交易日予以公告。如未履行上述承諾，要明確將承擔(dān)何種責(zé)任和后果。

12月27日的監(jiān)管問答進(jìn)一步要求：發(fā)行前持股5％及其以上的股東必須至少披露限售期結(jié)束后兩年內(nèi)的減持意向，減持意向應(yīng)說明減持的價(jià)格預(yù)期、減持股數(shù)，不可以“根據(jù)市場(chǎng)情況減持”等語(yǔ)句敷衍。

對(duì)這個(gè)問題的明確，主要是為了給投資者一個(gè)預(yù)期。如果股東減持的量大，會(huì)對(duì)價(jià)格有一定的影響，同時(shí)，投資者也會(huì)對(duì)大股東減持的意向作安排。5.承諾事項(xiàng)的約束措施

監(jiān)管問答要求：發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體所作出的承諾及相關(guān)約束措施，是招股說明書等申報(bào)文件的必備內(nèi)容，應(yīng)按要求進(jìn)行充分披露。除上述承諾外，包括發(fā)行人、控股股東等主體作出的其他承諾，如控股股東、實(shí)際控制人關(guān)于規(guī)范關(guān)聯(lián)交易等的承諾等，也應(yīng)同時(shí)提出未能履行承諾時(shí)的約束措施。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)相關(guān)承諾的內(nèi)容合法、合理，失信補(bǔ)救措施的及時(shí)有效等發(fā)表核查意見。發(fā)行人律師應(yīng)對(duì)相關(guān)承諾及約束措施的合法性發(fā)表意見。

五、關(guān)于首次公開發(fā)行股票中止審查的情形

新股發(fā)行體制改革提到，如果在審查過程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人記載的材料中，出現(xiàn)自相矛盾、有實(shí)質(zhì)性差異的，要中止審核。在審查過程中，有些企業(yè)因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)的更換或一些政策情況不明朗，材料補(bǔ)充不及時(shí)，導(dǎo)致審核工作根本無法繼續(xù)，既影響了審核秩序，也影響了審核透明度。以前中止審查，就要排到最后，在這次監(jiān)管指引中規(guī)定中止審查狀態(tài)不影響排隊(duì)，在程序上做了改進(jìn)。

監(jiān)管問答規(guī)定了四類中止審查的情況，第一是文件不齊備的，第二是發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)受到限制的，第三是重大問題需要核查的，第四是發(fā)行人主動(dòng)申請(qǐng)中止。證監(jiān)會(huì)根據(jù)情況作了安排，明確了立項(xiàng)稽查和終止審查或不予核準(zhǔn)的情形。

監(jiān)管問答同時(shí)明確了申請(qǐng)文件中記載的信息是否自相矛盾、或就同一事實(shí)前后是否存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的標(biāo)準(zhǔn)。

六、在審首發(fā)企業(yè)中介機(jī)構(gòu)被行政處罰、更換等的處理 這個(gè)監(jiān)管問答的目的是明確，中介機(jī)構(gòu)被處罰或更換時(shí)，企業(yè)是否需要重新上發(fā)審會(huì)的問題。對(duì)于這個(gè)問題《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第5號(hào)(新修訂)》第二條規(guī)定，如果已過會(huì)企業(yè)全部滿足17項(xiàng)情形的，可不再提交發(fā)審會(huì)審核。但是如果有一項(xiàng)不滿足，是不是一定要提交發(fā)審會(huì)審核？還沒有明確。證監(jiān)發(fā)行字[2002]15號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)通過發(fā)審會(huì)的擬發(fā)行證券的公司會(huì)后事項(xiàng)監(jiān)管的通知》的第二條規(guī)定：

“擬發(fā)行公司在發(fā)審會(huì)后至招股說明書或招股意向書刊登日之前發(fā)生重大事項(xiàng)的，應(yīng)于該事項(xiàng)發(fā)生后2個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)書面說明并對(duì)招股說明書或招股意向書作出修改或進(jìn)行補(bǔ)充披露，主承銷商及相關(guān)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)重大事項(xiàng)發(fā)表專業(yè)意見。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)在收到上述補(bǔ)充材料和說明后，將按審核程序決定是否需要重新提交發(fā)審會(huì)討論。”證監(jiān)會(huì)將對(duì)過會(huì)企業(yè)中介機(jī)構(gòu)涉及變更是否要重新上發(fā)審會(huì)的問題明確標(biāo)準(zhǔn)，并且向社會(huì)公開。目前的發(fā)行方式實(shí)行保薦制度，保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)的是保薦責(zé)任，律師、會(huì)計(jì)師承擔(dān)勤勉責(zé)任。所以，相應(yīng)的制度安排是圍繞保薦制度和相應(yīng)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任來進(jìn)行設(shè)計(jì)的，對(duì)審核過程中各個(gè)時(shí)點(diǎn)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了明確。

1.在審首發(fā)企業(yè)，包括已過發(fā)審會(huì)的企業(yè)，更換保薦機(jī)構(gòu)的，一律需要重新履行申報(bào)程序。因?yàn)楸Ｋ]機(jī)構(gòu)在整個(gè)發(fā)行上市過程中起到了一個(gè)核心的作用。

2.更換保薦代表人、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或簽字律師、會(huì)計(jì)師的，更換后的機(jī)構(gòu)或個(gè)人需要重新進(jìn)行盡職調(diào)查并出具專業(yè)意見，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)行復(fù)核。如保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為新出具的文件與原機(jī)構(gòu)或個(gè)人出具的文件內(nèi)容無重大差異的，則繼續(xù)安排后續(xù)審核工作。如保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為有重大差異的，則依據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)處理；已通過發(fā)審會(huì)的，需重新上發(fā)審會(huì)。

3.審核過程中，保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或相關(guān)保薦代表人、簽字律師、簽字會(huì)計(jì)師被行政處罰、采取監(jiān)管措施的，保薦機(jī)構(gòu)及所涉中介機(jī)構(gòu)均應(yīng)就其出具的專業(yè)意見進(jìn)行復(fù)核并出具復(fù)核意見。如復(fù)核后不存在影響發(fā)行人本次發(fā)行上市的重大事項(xiàng)的，則繼續(xù)安排后續(xù)審核工作；已通過發(fā)審會(huì)的，可不重新上發(fā)審會(huì)。

相關(guān)行政處罰或監(jiān)管措施導(dǎo)致保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所或簽字保薦代表人、會(huì)計(jì)師、律師執(zhí)業(yè)受限制的，如12個(gè)月不受理材料或者暫緩審核的情況，在相關(guān)行政處罰或監(jiān)管措施實(shí)施完畢之前，不安排后續(xù)審核工作。

4.在審首發(fā)企業(yè)更換保薦代表人、律師、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的，原簽字機(jī)構(gòu)和個(gè)人需出具承諾，對(duì)其原簽署的相關(guān)文件的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。如發(fā)現(xiàn)其出具的文件存在問題的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將依法從嚴(yán)追責(zé)。

以上是對(duì)證監(jiān)會(huì)最近出具的要求的解釋。證監(jiān)會(huì)目前在討論幾個(gè)監(jiān)管問答，包括風(fēng)險(xiǎn)因素的披露方式，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的披露方式以及歷史沿革的簡(jiǎn)化等，會(huì)陸續(xù)公布。第二部分關(guān)于下一步的發(fā)行審核工作的交流 本次新股發(fā)行體制改革的定位主要是理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用；培育市場(chǎng)化的運(yùn)行機(jī)制。證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管理念方面有了一些重要的轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在也在摸索過程中，對(duì)反饋會(huì)、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)進(jìn)行了簡(jiǎn)單地梳理。在完善之后會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的改革。

一、監(jiān)管理念方面需要明確的兩個(gè)問題 1.以信息披露為中心，不判斷投資價(jià)值

部分投行對(duì)信息披露的問題不是很重視，更多的是關(guān)注業(yè)績(jī)，信息披露的質(zhì)量、廣告化等現(xiàn)象比較嚴(yán)重，沒有對(duì)信息披露進(jìn)行認(rèn)真把關(guān)，希望投行內(nèi)控和內(nèi)核積極做好相關(guān)工作。2.提前預(yù)披露信息

這段時(shí)間密集預(yù)披露的企業(yè)比較多，市場(chǎng)沒有過多地進(jìn)行反映。但是提前預(yù)披露會(huì)面臨很多問題，部分企業(yè)申報(bào)時(shí)間較長(zhǎng)，材料質(zhì)量比較差。

二、材料中數(shù)據(jù)沒有更新的問題 1.業(yè)務(wù)與技術(shù)部分

在對(duì)行業(yè)的描述時(shí)，沒有根據(jù)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行調(diào)整。有些材料在邏輯方面明顯有問題，對(duì)于市場(chǎng)和行業(yè)的分析時(shí)使用08、09年的數(shù)據(jù)，沒有進(jìn)行調(diào)整。2.募集資金投資項(xiàng)目部分

對(duì)于項(xiàng)目的預(yù)測(cè)過于樂觀，對(duì)于部分明顯產(chǎn)能過剩的行業(yè)，比如煤炭行業(yè)等，還進(jìn)行樂觀地進(jìn)行預(yù)期，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)沒有提示到位。3.承諾措施部分

在監(jiān)管問答里面強(qiáng)調(diào)，希望要按照要求對(duì)材料內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)的修改。最近政策密集出臺(tái)，投行人員對(duì)政策的消化理解需要一個(gè)過程。部分投行打算等上會(huì)前，更新材料的時(shí)候集中修改。這種“等”的思想是不對(duì)的。

三、關(guān)于信息披露的問題

這次改革提到了要加強(qiáng)事中事后的監(jiān)管執(zhí)法，強(qiáng)化歸位盡責(zé)。再次提醒大家，首發(fā)上市核心的就是信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，無論是注冊(cè)制還是核準(zhǔn)制都要強(qiáng)調(diào)信息披露的重要性。本次改革還提到了監(jiān)管部門不對(duì)盈利能力和投資價(jià)值進(jìn)行判斷，但是要對(duì)和投資者投資決策相關(guān)的盈利能力和相關(guān)信息的充分性披露到位。

四、關(guān)于底稿質(zhì)量的問題

隨著披露時(shí)點(diǎn)的進(jìn)一步提前，我們?cè)诎l(fā)審會(huì)前還有對(duì)于底稿的抽查制度，加上日常的考核，會(huì)進(jìn)一步加大處罰的力度，所以要做好工作底稿，要依法合規(guī)，不要嫌麻煩，做好內(nèi)控。

五、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)提示的問題

在招股書中要充分地披露風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)披露好多是流于形式的。無論是從《證券法》的要求，還是《意見》里面都強(qiáng)調(diào)，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人對(duì)信息披露是全程負(fù)責(zé)的，要承擔(dān)法律責(zé)任。這次指導(dǎo)意見明確了發(fā)行監(jiān)管的邊界，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)重大問題，要立即移送稽查部門進(jìn)行調(diào)查。

近期IPO新政策解讀

（二）蔣彥

今天結(jié)合首發(fā)新出的規(guī)定，主要講兩部分的內(nèi)容。第一，有關(guān)募集資金運(yùn)用信息披露的發(fā)行監(jiān)管問答；第二，結(jié)合最近報(bào)送的2013年的年報(bào)，講一下及時(shí)性的信息披露要求的執(zhí)行問題。第一部分募集資金運(yùn)用信息披露

募集資金的監(jiān)管問答是落實(shí)新股發(fā)行指導(dǎo)意見當(dāng)中的一環(huán)。在3月21號(hào)發(fā)布監(jiān)管問答時(shí)，很多人把它理解為新規(guī)。2006年版的招股說明書準(zhǔn)則中說明，募集資金是可以有各個(gè)投資方向的，可以直接用于固定資產(chǎn)的投資項(xiàng)目、合資經(jīng)營(yíng)或者合營(yíng)項(xiàng)目、對(duì)其他企業(yè)增資或者用來購(gòu)買對(duì)方的股份、償還債務(wù)或者補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等等。

從實(shí)務(wù)上講，在過去一年中，首發(fā)企業(yè)把募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目比較多，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分，也大多數(shù)是涵蓋在了固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目當(dāng)中。這次監(jiān)管問答又一次地明確了募資資金使用可以用于一般用途，而且對(duì)信息披露提出了一些新的要求。監(jiān)管問答明確了首發(fā)企業(yè)募集資金除了可以用于固定資產(chǎn)的投資項(xiàng)目之外，還可以用于一般的用途，如補(bǔ)充流動(dòng)資金，償還銀行貸款等。以下結(jié)合預(yù)披露文件當(dāng)中有關(guān)募集資金使用的問題，跟大家進(jìn)行交流，希望避免以后在報(bào)送文件的時(shí)候出現(xiàn)類似的問題。

一、募集資金投向及其披露要求

問答中要求，“募集資金的數(shù)額和投資方向應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力、未來資本支出規(guī)劃等相適應(yīng)”。這是管理層在做募集資金使用計(jì)劃的時(shí)候，應(yīng)該首先考慮的問題，也是一種約束。雖然募集資金使用是在發(fā)行完成，資金到位以后，未來幾年的事情，但是募集資金的使用要跟目前企業(yè)的現(xiàn)狀以及基于這種現(xiàn)狀的規(guī)劃相適應(yīng)。1.募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

從投資用途來看，如果募集資金用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，應(yīng)該按照招股說明書準(zhǔn)則的要求披露項(xiàng)目的建設(shè)情況、市場(chǎng)前景和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。這部分內(nèi)容在原有的招股說明書準(zhǔn)則當(dāng)中規(guī)定得非常細(xì)，比如跟項(xiàng)目有關(guān)的投資概算、相關(guān)的設(shè)備、土地、技術(shù)等準(zhǔn)備的情況、項(xiàng)目的市場(chǎng)前景，新增的產(chǎn)能和產(chǎn)量和行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是否符合等等。2.募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金 如果募集資金用于一般用途，首先要分析一般用途的合理性和必要性。募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金時(shí)，不同的行業(yè)，同一個(gè)行業(yè)不同的經(jīng)營(yíng)模式，包括公司現(xiàn)有規(guī)模的大小等等都對(duì)流動(dòng)資金需求規(guī)模的影響很大。比如主板和中小板最常見的工業(yè)制造業(yè)企業(yè)，這類企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，大多數(shù)是工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的一環(huán)，不直接面向消費(fèi)者，客戶比較穩(wěn)定，公司對(duì)客戶和供應(yīng)商都有比較穩(wěn)定的信用政策和相應(yīng)的還款期。這類企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模就比較容易測(cè)算。而對(duì)于其他的行業(yè)來說，比如商品流通企業(yè)需要的流動(dòng)資金比較多。所以不同行業(yè)的特點(diǎn)決定了需要流動(dòng)資金規(guī)模的大小。

同一個(gè)行業(yè)的公司，也會(huì)因?yàn)榭蛻舻念悇e、經(jīng)營(yíng)模式等因素對(duì)流動(dòng)資金的需求有所不同。有的企業(yè)，雖然是傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)，但是面對(duì)的客戶可能是政府部門或者事業(yè)單位。受到預(yù)算約束的原因，可能要到第四季度才能夠集中付款，這樣的情況下，企業(yè)在測(cè)算流動(dòng)資金需求的時(shí)候，就要充分地考慮到客戶的類別和付款的特點(diǎn)，從而有針對(duì)性地測(cè)算流動(dòng)資金的需求量。

再比如服裝經(jīng)營(yíng)企業(yè)，但是因?yàn)殇N售的體制不一樣，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)于流動(dòng)資金的需求不同。有的服裝經(jīng)營(yíng)企業(yè)采用經(jīng)銷商形式銷售，還有的服裝經(jīng)營(yíng)企業(yè)采用直銷形式銷售。在直銷的模式下，存貨的規(guī)模較大，服裝在商場(chǎng)里和專柜里，只有等到客戶買走相應(yīng)商品，風(fēng)險(xiǎn)才能完全轉(zhuǎn)移，沒有賣走的部分存貨，在直銷模式下，都會(huì)占用流動(dòng)資金。所以一般來說，直銷模式下占有的流動(dòng)資金量會(huì)高于經(jīng)銷商模式。經(jīng)銷商模式如果是賣方的經(jīng)銷，經(jīng)銷商提貨完畢即實(shí)現(xiàn)銷售，但是這樣的經(jīng)銷商給企業(yè)付款的時(shí)間不確定，有的會(huì)直接付款，不需要占用很多的流動(dòng)資金，有的會(huì)有時(shí)間不等的信用期，所以在做流動(dòng)資金測(cè)算的時(shí)候，就要考慮回款的時(shí)間。

以上例子就是要提醒大家在測(cè)算流動(dòng)資金需求的時(shí)候，一定要充分地考慮發(fā)行人自身的特點(diǎn)。流動(dòng)資金規(guī)模的確定不能武斷，要在招股說明書中披露清楚。3.募集資金用于償還銀行貸款

使用募集資金償還銀行貸款也要說明合理性和必要性。從大環(huán)境來講，國(guó)家的貨幣政策不會(huì)是一成不變的，企業(yè)可以根據(jù)銀行信貸和債權(quán)融資的環(huán)境，來決定自身的貸款規(guī)模。從企業(yè)自身來看，也可以結(jié)合自身的資產(chǎn)負(fù)債率的高低，融資渠道多樣性的選擇、財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的壓力等等來綜合分析。

希望大家在招股說明書中對(duì)于償還銀行貸款的分析時(shí)要切合企業(yè)的實(shí)際。同時(shí)提醒大家，不希望大家做突擊式的償還銀行貸款項(xiàng)目。在監(jiān)管問答出臺(tái)的時(shí)候，可能有的企業(yè)會(huì)考慮臨時(shí)借入銀行貸款，再使用募集資金來償還。建議企業(yè)不要為了迎合這個(gè)政策，調(diào)整自己既定的方針，出現(xiàn)前兩年的時(shí)候貸款量很少，突然到了期末或者半年報(bào)的末期，突擊增加了幾個(gè)億的銀行貸款的情況。提醒大家勸告有這樣想法的企業(yè)。

二、在不同審核狀態(tài)之下執(zhí)行問答的要求

問答規(guī)定，還處于初審過程的，可以調(diào)整募集資金用途，企業(yè)履行相應(yīng)的法律程序就可以，要向監(jiān)管部門主動(dòng)提交調(diào)整募集資金使用的說明。

已經(jīng)通過發(fā)審會(huì)的企業(yè)，原則上不可以調(diào)整募集資金的項(xiàng)目，但是可以根據(jù)募集資金實(shí)際投資的情況、成本變化等等可以合理地調(diào)整募資基金的需求量，并且可以部分募集資金增加一般用途。對(duì)于已過會(huì)的企業(yè)，根據(jù)2006年版的首發(fā)辦法和招股書準(zhǔn)則的內(nèi)容來看，募集資金的使用一直都是發(fā)行條件，初審會(huì)和發(fā)審委的審核，首先圍繞的都是發(fā)行的條件和信息披露。在這樣的情況下，發(fā)審會(huì)的審核已經(jīng)包括了對(duì)于當(dāng)時(shí)招股說明書中披露的募集資金使用，因此不建議過會(huì)企業(yè)更改募投項(xiàng)目，否則會(huì)帶來后續(xù)程序上的麻煩。

但是從項(xiàng)目自身情況來看，客觀地說，從立項(xiàng)到發(fā)審委的審核，再到發(fā)改委的審批，再到預(yù)披露，過發(fā)審會(huì)，再到準(zhǔn)備發(fā)行，經(jīng)歷的時(shí)間比較長(zhǎng)。如果募集資金到位之后再去實(shí)施項(xiàng)目，跟立項(xiàng)時(shí)相比，成本可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)，因此我們?cè)试S企業(yè)在過會(huì)之后，根據(jù)募集資金項(xiàng)目的實(shí)際投資情況、成本的變化等等，合理地調(diào)整項(xiàng)目所需要的資金量。

三、披露過程中存在的問題

2013年6月30號(hào)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見，明確了IPO企業(yè)即將實(shí)行申報(bào)即預(yù)披露的制度，并且實(shí)行中介機(jī)構(gòu)責(zé)任自負(fù)的原則。最近證監(jiān)會(huì)陸續(xù)收到了保薦機(jī)構(gòu)的預(yù)披露文件，考慮到募集資金的監(jiān)管問答以及其他的幾個(gè)監(jiān)管問答，提出了新的披露要求。在這樣的情況下，證監(jiān)會(huì)要求預(yù)審員對(duì)招股說明書中相應(yīng)的表述的合規(guī)性進(jìn)行了關(guān)注，對(duì)于其中明顯不合規(guī)的披露內(nèi)容，提醒了保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，這是預(yù)披露文件公布較慢的原因。

現(xiàn)針對(duì)審核中幾個(gè)比較有普遍性的問題跟大家交流一下，并明確告知發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)，今后監(jiān)管部門不會(huì)再就募集資金的調(diào)整事項(xiàng)提醒保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行修改。對(duì)于已經(jīng)報(bào)送的預(yù)披露文件，如果預(yù)審員提出了修改意見，保薦機(jī)構(gòu)可以修改完之后再報(bào)送；也可以暫不修改，直接預(yù)披露，在預(yù)披露之后證監(jiān)會(huì)會(huì)以反饋意見、告知函等形式提出相關(guān)意見，企業(yè)再進(jìn)行調(diào)整，對(duì)于披露文件前后兩稿之間的差異進(jìn)行把握。

對(duì)于預(yù)審員還沒有提出修改意見的其他企業(yè)，我們將按照保薦機(jī)構(gòu)報(bào)送的文件原封不動(dòng)地進(jìn)行預(yù)披露，希望保薦機(jī)構(gòu)對(duì)照以下提出的問題對(duì)招股說明書進(jìn)行修改。監(jiān)管部門不會(huì)再對(duì)近期預(yù)披露的文件進(jìn)行一一審核，直接掛網(wǎng)預(yù)披露，不表明其中披露的內(nèi)容都是經(jīng)過監(jiān)管部門認(rèn)可的，建議保薦機(jī)構(gòu)不要盲目地互相效仿借鑒。1.發(fā)行數(shù)量的確定原則

本次發(fā)行數(shù)量確定的原則是要滿足最低的上市底線。相應(yīng)募集資金的金額也應(yīng)該根據(jù)這個(gè)原則測(cè)算。《公司法》規(guī)定，公開發(fā)行證券，相關(guān)的股份應(yīng)該達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上，如果股本超過4個(gè)億，可以為10%。

2.對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的合理性分析不足

我們發(fā)現(xiàn)很多預(yù)披露文件經(jīng)常犯的毛病，就是沒有對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款的用途進(jìn)行必要的合理的分析。有一批企業(yè)所增加的用途和原來的項(xiàng)目規(guī)模相比及其接近，只能理解為沒有按照企業(yè)的實(shí)際情況披露流動(dòng)資金的需求量。

3.補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的金額不明確

監(jiān)管問答當(dāng)中要求在招股說明書中要分析補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的合理性和必要性，并且提示了可以從哪些方面去做分析。只有在金額明確的前提之下，才能結(jié)合具體情況，去分析金額的合理性。如果連金額都沒有，怎么去測(cè)算合理性？比如“如果將來實(shí)際募集資金超過募投項(xiàng)目所需，將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款”的表述是開放式的，是不合規(guī)的，但是也是很常見的，提醒目前有這樣表述的項(xiàng)目，進(jìn)行改正。

4.募集資金使用的披露沒有進(jìn)行及時(shí)的更新

有一部分企業(yè)的募集資金使用的披露是很詳細(xì)完整的，但是唯一的問題就是數(shù)據(jù)成陳舊了，沒有做及時(shí)的更新。有的企業(yè)在分析市場(chǎng)情況和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，還在使用2010年的數(shù)據(jù)。對(duì)于已經(jīng)提前實(shí)施了募投項(xiàng)目的企業(yè)，要對(duì)建設(shè)的進(jìn)度如實(shí)披露；對(duì)于已經(jīng)用自有資金進(jìn)行提前墊付等方式建設(shè)的情況，在招股書中進(jìn)行如實(shí)的披露，募集資金到位后可以進(jìn)行置換。第二部分 及時(shí)性的信息披露要求

執(zhí)行的時(shí)點(diǎn)在指引中有明確的規(guī)定，申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市的公司，在刊登招股說明書的時(shí)候，要充分地披露財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)截止日后的財(cái)務(wù)信息和主要的經(jīng)營(yíng)狀況。

企業(yè)已經(jīng)過會(huì)完畢，拿到核準(zhǔn)批文，在準(zhǔn)備發(fā)行并刊登招股說明書時(shí)，才要求對(duì)審計(jì)截止日之后的情況進(jìn)行披露。在提交初次預(yù)披露文件或者在更新預(yù)披露文件的時(shí)候，都沒有這個(gè)要求。因?yàn)闀?huì)計(jì)師對(duì)相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要進(jìn)行審閱，而保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師還要對(duì)披露的情況進(jìn)行核查，這個(gè)過程需要時(shí)間和成本，為了盡量地節(jié)約發(fā)行的成本，證監(jiān)會(huì)只要求在發(fā)行環(huán)節(jié)做好相關(guān)的披露工作，能夠讓投資者了解到更及時(shí)的財(cái)務(wù)信息。在初審會(huì)和發(fā)審會(huì)的環(huán)節(jié)不需要按指引要求披露。但不排除極個(gè)別的情況，如果有發(fā)行人自愿在預(yù)披露環(huán)節(jié)披露相關(guān)的及時(shí)性信息的話，監(jiān)管部門不會(huì)反對(duì)。但是要提醒凡是出現(xiàn)在招股說明書當(dāng)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，必須是經(jīng)審計(jì)或經(jīng)審閱的，這樣才能保證數(shù)據(jù)的嚴(yán)肅性。證監(jiān)會(huì)在一月份審核會(huì)后事項(xiàng)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)有部分保薦機(jī)構(gòu)，在其保薦的每一家企業(yè)的招股說明書重大事項(xiàng)提示的部分，都會(huì)提示發(fā)行當(dāng)年可能虧損，或者每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素后面都會(huì)寫“有可能由這個(gè)因素導(dǎo)致發(fā)行當(dāng)年的虧損”，不管企業(yè)的是經(jīng)營(yíng)情況如何。這樣不加區(qū)別的信息披露是一種無用的信息。信息披露不能不到位，不能越位，更不能泛濫。免責(zé)依靠的是充分的盡職調(diào)查，而不是這樣泛濫的信息披露。

第四篇：2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)紀(jì)要

2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)紀(jì)要

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主題（Subject）：2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)紀(jì)要

時(shí)間：

地點(diǎn)： 2011年4月14日－15日 北京

演講人員： 證監(jiān)會(huì)發(fā)行部 劉春旭副主任、各處室處長(zhǎng)

2011年第一期保薦代表人培訓(xùn)于4月14日至15日在北京舉行。現(xiàn)就本次培訓(xùn)的主要監(jiān)管動(dòng)態(tài)紀(jì)要如下：

一、劉春旭副主任的開班致辭1、2010年保薦工作取得的成績(jī)

（1）保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度逐步完善。

（2）保薦機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐步加強(qiáng)。

（3）保代隊(duì)伍逐步擴(kuò)大。

目前保薦代表人和準(zhǔn)保薦代表人占投行隊(duì)伍的比例達(dá)到40%.（4）投資銀行業(yè)務(wù)行業(yè)集中度有所提高。

2010年54家保薦機(jī)構(gòu)完成516單保薦業(yè)務(wù)，前20名保薦機(jī)構(gòu)占保薦家數(shù)的75%，投行收入占券商收入的14.25%。

2、2010年保薦監(jiān)管工作

（1）增強(qiáng)了保薦代表人的職責(zé)。

目前發(fā)審會(huì)以保薦代表人回答問題為主。

（2）發(fā)行審核與監(jiān)管有機(jī)結(jié)合。

審核與監(jiān)管信息共享，審核中對(duì)保薦代表人工作質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，打出印象分，對(duì)排名靠后的保代進(jìn)行監(jiān)管談話。

（3）加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。

證監(jiān)會(huì)2010年共抽查了43個(gè)項(xiàng)目。

（4）多途徑傳遞審核政策。

（5）增加注冊(cè)的透明度。

（6）加大對(duì)違規(guī)保代的處罰力度。

2010年撤銷6名保薦代表人的資格。

2、保薦工作依然存在的問題

（1）內(nèi)控制度有待進(jìn)一步完善。

部分保薦機(jī)構(gòu)未嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)控制度，例如立項(xiàng)距離內(nèi)核時(shí)間間隔很短；無內(nèi)核會(huì)議記錄或記錄過簡(jiǎn)；質(zhì)控部門很少現(xiàn)場(chǎng)檢查，或檢查時(shí)間過短。

（2）盡職調(diào)查不到位。

表現(xiàn)在保薦代表人沒有走訪供應(yīng)商、客戶，嚴(yán)重依賴律師、會(huì)計(jì)師的調(diào)查結(jié)果，持續(xù)盡調(diào)工作不夠。材料報(bào)到會(huì)里后，就放松了對(duì)該項(xiàng)目的持續(xù)關(guān)注，對(duì)發(fā)行人的行業(yè)變化、訴訟和經(jīng)營(yíng)狀況沒有進(jìn)行及時(shí)跟蹤，對(duì)出現(xiàn)的問題不能及時(shí)反饋；

（3）信息披露質(zhì)量有待提高。

招股書中對(duì)關(guān)鍵問題避而不談，招股書格式化，抄襲情況嚴(yán)重。信息披露前后矛盾，對(duì)發(fā)行人存在的風(fēng)險(xiǎn)和問題未充分揭示。行業(yè)排名缺乏依據(jù)，廣告化問題嚴(yán)重。今年要重點(diǎn)提升招股書的信息披露質(zhì)量，去廣告化。

（4）部分保代經(jīng)驗(yàn)不足。

部分保代對(duì)公司、行業(yè)和財(cái)務(wù)不熟悉。

3、下一步完善保薦制度的基本措施

（1）審核中對(duì)每個(gè)項(xiàng)目打分考核，將結(jié)果轉(zhuǎn)交五處，對(duì)排名靠后的5～10名保代進(jìn)行監(jiān)管談話。對(duì)過去一段時(shí)間被處罰的保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的項(xiàng)目要

重點(diǎn)關(guān)注。

（2）啟動(dòng)問核程序。對(duì)盡調(diào)情況進(jìn)行詳細(xì)詢問。

（3）加大現(xiàn)場(chǎng)檢查力度。從今年開始進(jìn)行調(diào)整，采取臨時(shí)抽查、不事先通知要檢查的項(xiàng)目。

（4）多渠道與保薦機(jī)構(gòu)交流。包括培訓(xùn)、座談會(huì)、研討會(huì)和保薦業(yè)務(wù)通訊等途徑。

（5）加重違規(guī)處罰的力度。對(duì)未參與盡調(diào)或盡調(diào)不到位、違規(guī)持股、信息披露不到位的保薦代表人要加大處罰力度。

二、IPO法律審核問題

1、發(fā)行基本條件

（1）主要資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰、財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)須完成，股東出資的商標(biāo)、專利若未完成辦理轉(zhuǎn)移手續(xù)，在審核中將構(gòu)成障礙；（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)中必須無代持、無特殊利益的安排；證券從業(yè)人員作為未上市公司的股東無法規(guī)限制，但上市后會(huì)與證券法沖突，需上市前清理；自然人不能與外資成立合資企業(yè)；特殊行業(yè)如保險(xiǎn)公司的股東不能為自然人；特殊身份人員如公務(wù)員、國(guó)企高管不允許在國(guó)企子公司持股。

（3）獨(dú)立性。獨(dú)立性整改時(shí)間要看具體問題，部分問題如資金占用等可以在申報(bào)時(shí)點(diǎn)前解決，但對(duì)于如資產(chǎn)租賃等影響公司經(jīng)營(yíng)的，需要解決后運(yùn)轉(zhuǎn)一段時(shí)間，一般要求報(bào)告期內(nèi)解決。（4）董監(jiān)高資格。特別是獨(dú)董要關(guān)注其在別的上市公司有無行政處罰和證監(jiān)會(huì)、交易所譴責(zé)，個(gè)別企業(yè)因此被否。監(jiān)事應(yīng)有獨(dú)立性，不可由董事高管擔(dān)任，也不可由董事高管的親屬擔(dān)任；董事會(huì)中有親屬關(guān)系的成員占大多數(shù)，可能影響董事會(huì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

（5）募集資金。要合理安排募集資金項(xiàng)目，對(duì)超募資金應(yīng)有明確安排。募集資金項(xiàng)目在審核期間變更，需履行內(nèi)外部審批程序，變更后再征求發(fā)改委意見。

2、整體上市

證監(jiān)會(huì)要求并鼓勵(lì)整體上市，整體上市是證監(jiān)會(huì)發(fā)行部2011年8項(xiàng)重點(diǎn)工作之一。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域不能劃分太細(xì)，關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和共用品牌、渠道、客戶及供

應(yīng)商的業(yè)務(wù)須納入上市公司。關(guān)聯(lián)交易：經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易如影響資產(chǎn)的整體性需納入上市公司，主要廠房、商標(biāo)需擁有所有權(quán)，主要土地需擁有使用權(quán)，不允許在控股股東租賃廠房等影響資產(chǎn)獨(dú)立性的情況，辦公樓等個(gè)別不影響正常經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)可以租賃。

關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化：要關(guān)注關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)讓清算是否合理，不要掩蓋重大違規(guī)行為，如訴訟等，盡調(diào)時(shí)要查明非關(guān)聯(lián)化原因及合理性、真實(shí)性以及是否要買回。控股股東和實(shí)際控制人的親屬持有與發(fā)行人相同或相近的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)一般應(yīng)放入上市公司。要根據(jù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)緊密程度、親屬關(guān)系的緊密度程度及業(yè)務(wù)的重要性進(jìn)行判斷。

3、招股書去廣告化的具體要求

（1）概覽里沒必要長(zhǎng)篇講競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲得的獎(jiǎng)項(xiàng)、榮譽(yù)沒必要講；

（2）風(fēng)險(xiǎn)因素里沒必要講競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

（3）業(yè)務(wù)與技術(shù)、募集資金運(yùn)用避免廣告性描述；

（4）主要客戶的披露要有數(shù)據(jù)支持，不能與銷售數(shù)據(jù)不一致；

（5）重大合同要有執(zhí)行約束力，意向書與備忘錄建議不披露，若披露應(yīng)同事披露執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；

（6）預(yù)測(cè)性信息要有依據(jù)。

總之，招股書的描述要有依據(jù)、有出處，避免祝賀性、廣告性、恭維性文字。

三、IPO財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相關(guān)規(guī)定

目前一季度主板200多家企業(yè)受理，采取流水線式的審核，應(yīng)爭(zhēng)取每個(gè)環(huán)節(jié)不要落下，反饋意見回復(fù)應(yīng)將問題回答透徹，爭(zhēng)取不要有二次反饋。反饋意見回復(fù)可以分批落實(shí)，如要求補(bǔ)充的政府批文未拿到，可以將其他意見先行回復(fù)，為審核節(jié)省時(shí)間。

財(cái)務(wù)審核的重點(diǎn)是針對(duì)利潤(rùn)操縱，例如，有沒有壓低采購(gòu)進(jìn)價(jià)操縱利潤(rùn)，會(huì)計(jì)政策不能隨意變更，除非證明更謹(jǐn)慎；無形資產(chǎn)資本化要謹(jǐn)慎。審核中對(duì)銷售最為關(guān)注，若有不同銷售模式，應(yīng)分開披露前五大客戶。前五大客戶比較集中，要對(duì)客戶有深入了解；如客戶比較分散，對(duì)所有客戶按區(qū)域分布進(jìn)行分析，對(duì)增長(zhǎng)較快的加盟店，需要了解全部客戶三年的銷售情況。

四、再融資非財(cái)務(wù)審核

需要重點(diǎn)關(guān)注的問題包括：

1、配股。配股必須是現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，不可以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)。在發(fā)審會(huì)前必須確定具體配股比例。

2、非公開發(fā)行。

（1）對(duì)發(fā)行底價(jià)下調(diào)時(shí)，必須在上發(fā)審會(huì)之前，發(fā)審會(huì)后不可以調(diào)整。

（2）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)即便不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，也不允許打9折。

（3）《非公開發(fā)行實(shí)施細(xì)則》第六條“發(fā)行方案涉及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組的，重大資產(chǎn)重組應(yīng)當(dāng)與發(fā)行股票籌集資金分開辦理”將進(jìn)行修改，有限度允許重大資產(chǎn)重組有配套現(xiàn)金，但現(xiàn)金比例不超過25%。

（4）《非公開發(fā)行實(shí)施細(xì)則》第八條證券投資基金管理公司以其管理的2只以上基金認(rèn)購(gòu)的，視為一個(gè)發(fā)行對(duì)象。證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品與基金可以等同，但一項(xiàng)一對(duì)一的理財(cái)視為一個(gè)單獨(dú)發(fā)行對(duì)象。

3、公司債。審核人員和發(fā)審會(huì)委員與股權(quán)融資分開，優(yōu)化審核流程，約1個(gè)月可完成審核。

4、九大受限行業(yè)需征求發(fā)改委意見，但債券融資如無新項(xiàng)目，股權(quán)融資如新項(xiàng)目投資，不用征求發(fā)改委意見。

五、再融資財(cái)務(wù)審核

1、審核時(shí)很關(guān)注影響大股東承諾兌現(xiàn)的特別財(cái)務(wù)安排，有上市公司通過財(cái)務(wù)操縱虛增利潤(rùn)，滿足大股東承諾的業(yè)績(jī)。

2、關(guān)注融資的必要性和融資方案的合理性。

3、除例外情形外，原則上不鼓勵(lì)股權(quán)性融資償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

4、重大資產(chǎn)重組后公開發(fā)行，保薦人要對(duì)是否符合公開發(fā)行條件發(fā)表意見；若非公開發(fā)行，需明確發(fā)行是否影響業(yè)績(jī)承諾。若有影響，須追加承諾。

六、創(chuàng)業(yè)板非財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)審核（略）

七、保薦監(jiān)管有關(guān)情況及發(fā)現(xiàn)的問題

1、概況。目前保薦機(jī)構(gòu)73家，保薦代表人1804名，準(zhǔn)保薦代表人近1000名。主板申報(bào)項(xiàng)目474個(gè)，保代利用率52%，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)項(xiàng)目224個(gè)，保代利用率25%。

2、招股書與信息披露相關(guān)問題

（1）申報(bào)文件粗糙，有低級(jí)錯(cuò)誤；

（2）互相拷貝，甚至拷貝別的招股書未修改相關(guān)內(nèi)容；

（3）前后數(shù)據(jù)說法不一；

（4）行業(yè)排名矛盾；

（5）廣告化。

3、申報(bào)前與盡調(diào)有關(guān)問題

訴訟、擔(dān)保、境外居留權(quán)等盡調(diào)未到位，信息披露遺漏。

4、申報(bào)后與盡調(diào)有關(guān)問題

專利在審核期間是否有效，對(duì)審核期間的行政處罰未作持續(xù)關(guān)注。

5、與保代規(guī)范有關(guān)

保代對(duì)發(fā)行人情況不了解，兩個(gè)保代陳述自相矛盾，陳述與申請(qǐng)文件不一致；違規(guī)持股。

6、涉嫌欺詐上市

出現(xiàn)的原因是保代對(duì)發(fā)行人過于依賴；對(duì)律師、會(huì)計(jì)師的工作全盤認(rèn)可，未作復(fù)核；缺乏實(shí)地走訪與核實(shí)；公司內(nèi)核以書面材料為主，現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)核力量不足。

7、2011年要做的工作

（1）啟動(dòng)問核程序。

（2）初審后和發(fā)審會(huì)由保代回答問題。

（3）根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)的信用差別化審核，對(duì)污點(diǎn)機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目重點(diǎn)關(guān)注，至少延遲一個(gè)月審核時(shí)間。

（4）現(xiàn)場(chǎng)檢查。主要檢查2009－2010年發(fā)行的項(xiàng)目和在審項(xiàng)目。

（5）保代考試。今年考試時(shí)間提前到8月初，考試范圍均和保薦業(yè)務(wù)相關(guān)，不會(huì)有偏題和怪題。方式和去年類似，以基本案例分析為主。

2011年4月18日

第五篇：2011年第二期保薦代表人培訓(xùn)內(nèi)容

2011年 總投資10億元，非公開發(fā)行預(yù)案董事會(huì)決議通過前投入6億，則項(xiàng)目資金需求量為4億。（2）調(diào)發(fā)行底價(jià)，原則上不鼓勵(lì)調(diào)底價(jià)、調(diào)方案，尤其是調(diào)整募集資金投資計(jì)劃：A、若二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于發(fā)行底價(jià)/預(yù)案到期，重新召開董事會(huì)，則前次董事會(huì)之后先行投入的算作項(xiàng)目資金需要量，資金到位后可臵換；B、若募投方案變化，重新召開董事會(huì)，新召開董事會(huì)之后投入的資金才算作項(xiàng)目資金需求量。

7、鋪底流動(dòng)資金：項(xiàng)目啟動(dòng)所需流動(dòng)資金，一般占項(xiàng)目投資金額的10%。審核中關(guān)注有無變向補(bǔ)充流動(dòng)資金的情形，界定流動(dòng)資金從嚴(yán)！

8、募集資金用于收購(gòu)資產(chǎn)（評(píng)估定價(jià)）（1）原則上不直接對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但擬收購(gòu)資產(chǎn)之前的財(cái)務(wù)狀況要如實(shí)披露；（2）評(píng)估定價(jià)，原則上不對(duì)評(píng)估值的高低作實(shí)質(zhì)性判斷，但關(guān)注評(píng)估方法的適用性、參數(shù)選擇的合理性、評(píng)估結(jié)果的選用是否合理等因素，綜合考慮定價(jià)是否公允？（3）對(duì)于溢余資產(chǎn)，從嚴(yán)把握：需充分證明該資產(chǎn)與過去及未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是獨(dú)立的，才能說是溢余資產(chǎn)。對(duì)收益現(xiàn)值法的認(rèn)定本身從嚴(yán)監(jiān)管，原則上也不認(rèn)可對(duì)溢余資產(chǎn)的認(rèn)定。（4）評(píng)估基準(zhǔn)日與資產(chǎn)交割日之間的收益歸屬要明確界定，若是收益現(xiàn)值法，則歸屬受讓方。

九、上市公司再融資政策解讀 —— 羅衛(wèi)

1、再融資7個(gè)品種：配股、公增、定增、公司債、可轉(zhuǎn)債、交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債，交換債、分離交易可轉(zhuǎn)債目前尚無案例。

2、《關(guān)于修訂上市公司重大重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》（1）關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格 = 現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的價(jià)格（2）非關(guān)聯(lián)方：資產(chǎn)先進(jìn)來，現(xiàn)金部分再詢價(jià)進(jìn)來，相當(dāng)于兩次發(fā)行股份的行為。

3、發(fā)審會(huì)之前允許調(diào)價(jià)一次。

4、募集資金購(gòu)買資產(chǎn)，與50%無關(guān)，不適用重大資產(chǎn)重組，是融資行為，發(fā)行部受理、審核融資申請(qǐng)。

5、現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)（融資行為、發(fā)行部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)（50%以上，重大資產(chǎn)重組，上市部；50%以下，可申請(qǐng)發(fā)行部、也可申請(qǐng)上市部）；資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)底價(jià)不打折，現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)打九折。

6、房地產(chǎn)企業(yè)再融資需征求國(guó)土部意見，九大受限行業(yè)（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發(fā)改委意見，但若不新投項(xiàng)目，不征求意見。

十、創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)審核 —— 楊郊紅

基本原則：真實(shí)性！如實(shí)信息披露，堅(jiān)決反對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績(jī)的情形，盈利規(guī)模大小不是問題。2011年上半年，名義通過率86%，實(shí)際通過率（考慮未上會(huì)企業(yè)）僅70%，創(chuàng)業(yè)板平均業(yè)績(jī)水平3,500萬元左右。審核中關(guān)注六個(gè)問題：

1、與發(fā)行條件直接相關(guān)的財(cái)務(wù)要求

（1）硬指標(biāo)；（2）成長(zhǎng)性：關(guān)注成長(zhǎng)類型。成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么？市場(chǎng)及收入提升？成本費(fèi)用控制？產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化？審核中，為判斷成長(zhǎng)性，一般逢季需補(bǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況，安排審核進(jìn)度。（3）持續(xù)盈利能力（4）是否存在稅收優(yōu)惠依賴？若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī)（有明文支持），審核中不管金額、比例大小均不判定為稅收優(yōu)惠依賴，比如軟件企業(yè)的相關(guān)稅收優(yōu)惠。但是，要關(guān)注稅收優(yōu)惠的穩(wěn)定性、持續(xù)性。（5）重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)（訴訟、專利糾紛等）（6）財(cái)務(wù)獨(dú)立性：關(guān)聯(lián)交易是否公允？

2、財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定？

（1）股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付，要充分論證股份支付所適用的條件，審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。（2）收入確認(rèn)方式是否合理？能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)？收入確認(rèn)是理解企業(yè)會(huì)計(jì)政策的基礎(chǔ)。審核中關(guān)注利用跨期確認(rèn)平滑業(yè)績(jī)的情形，技術(shù)服務(wù)收入的確認(rèn)從嚴(yán)審核！

（3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與供產(chǎn)銷及業(yè)務(wù)模式符合？比如：農(nóng)林牧副漁行業(yè)，如何確認(rèn)收入？如何盤點(diǎn)存貨？容易操縱業(yè)績(jī)。此類企業(yè)的審核 標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)把握。（4）毛利率的合理性（5）會(huì)計(jì)政策對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響（6）前五大客戶、前五大供應(yīng)商的質(zhì)量，要關(guān)注報(bào)告期內(nèi)的新增客戶、新增供應(yīng)商，客戶類型是否合理？是否與公司業(yè)務(wù)匹配？

3、預(yù)防財(cái)務(wù)操縱、欺詐上市

（1）編造成長(zhǎng)性（刻意追求30%，不必要）（2）利用關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果（非關(guān)聯(lián)化處理，不必要，不鼓勵(lì)，要降低持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易金額及比例）（3）申報(bào)表與原始表的差異，較大時(shí)要充分解釋，差異大說明會(huì)計(jì)基礎(chǔ)差（4）財(cái)務(wù)造假

4、財(cái)務(wù)獨(dú)立性

（1）經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易：財(cái)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷 A、發(fā)行人與其重要控股子公司的參股股東之間的交易視同“準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易”。是否是重要控股子公司？此類交易重點(diǎn)核查、關(guān)注，如實(shí)披露，未來修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)信息披露準(zhǔn)則時(shí)予以考慮。B、報(bào)告期內(nèi)注銷、轉(zhuǎn)出的關(guān)聯(lián)方，實(shí)質(zhì)審核，轉(zhuǎn)讓前后均視同關(guān)聯(lián)方審核，注銷的提供清算之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。（2）偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易

5、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露的充分性

比如：季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露一定要數(shù)量化，詳細(xì)披露，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí) 要具體、定量，要由具體數(shù)據(jù)。

7、重大事項(xiàng)及時(shí)與會(huì)里溝通，比如：會(huì)計(jì)師離職，中介簽字人員（券商、會(huì)計(jì)師、律師）如有變動(dòng)，及時(shí)溝通，今后若出現(xiàn)不及時(shí)溝通的情形，嚴(yán)肅處理（監(jiān)管談話）。

十一、保薦監(jiān)管有關(guān)情況 —— 王方敏

1.截至目前（2011年6月24日），保薦機(jī)構(gòu)73家，保代1818人，準(zhǔn)保900多人，“保代+準(zhǔn)保”占投行從業(yè)人員40%。目前主板在審455家（IPO有287家），保代利用率50%；創(chuàng)業(yè)板在審202家（全部是IPO），保代利用率21%。2.監(jiān)管工作動(dòng)態(tài)：（1）近期下發(fā)了《保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》；（2）問核程序（目前僅中小板履行問核，創(chuàng)業(yè)板暫未執(zhí)行）；（3）監(jiān)督鼓勵(lì)保代跟蹤項(xiàng)目全程（盡職調(diào)查、見面會(huì)、發(fā)審會(huì)）；（4）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人、其他中介人員實(shí)行差別化管理，出現(xiàn)相關(guān)問題的，其項(xiàng)目推遲一個(gè)月審核；（5）現(xiàn)場(chǎng)檢查，不事先通知，09年6月份以后發(fā)行的項(xiàng)目均在核查范圍；（6）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的相關(guān)信息進(jìn)行登記管理，比如做過什么項(xiàng)目等，并上網(wǎng)公告。3.2011年保薦代表人考試時(shí)間定于2011年8月28日，7月初出考試大綱、7月15日前后出報(bào)名通知。