第一篇：旅游PPP項(xiàng)目融資模式分析

旅游PPP項(xiàng)目融資模式分析

導(dǎo)讀：日前兩部委發(fā)布《關(guān)于在旅游領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式的指導(dǎo)意見》（文旅旅發(fā)﹝2018﹞3號）（下文簡稱3號文件）提出鼓勵在旅游領(lǐng)域開展PPP模式。此前該系列文章已經(jīng)詳細(xì)介紹文件中涉及到關(guān)于PPP旅游的宏觀背景、資產(chǎn)運(yùn)作方面的內(nèi)容，本文作為該系列的最后一篇，詳細(xì)闡述文件中提到的關(guān)于金融支持渠道方面的運(yùn)作內(nèi)容，分別介紹股權(quán)基金、PPP項(xiàng)目擔(dān)?；稹谫Y和資產(chǎn)證券化四種PPP項(xiàng)目融資方式。

一、股權(quán)基金

在3號文件中提到，“要充分發(fā)揮中國政企合作支持基金和中國旅游產(chǎn)業(yè)基金的股權(quán)投資引導(dǎo)作用”。那么股權(quán)基金是如何介入PPP項(xiàng)目中的呢？一般來說，股權(quán)基金主要有兩種形式，一種是政府成立引導(dǎo)基金，另外一種是社會資本發(fā)起投資基金。

（一）政府成立引導(dǎo)基金

該種情形是指省級政府層面出資成立引導(dǎo)基金，再以此吸引金融機(jī)構(gòu)資金，合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金，母基金再根據(jù)審核后的項(xiàng)目設(shè)立子基金，由地方財(cái)政做劣后級，母基金做優(yōu)先級，地方政府做劣后，承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)。

（二）社會資本發(fā)起投資基金

這種情形是指有建設(shè)運(yùn)營能力的社會資本發(fā)起股權(quán)投資基金，社會資本一般都具有建設(shè)運(yùn)營的資質(zhì)和能力，在于政府達(dá)成框架協(xié)議后，通過聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)成立有限合伙基金，對接項(xiàng)目。社會資本與金融機(jī)構(gòu)合資成立基金管理公司擔(dān)任GP，金融機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級LP，社會資本作為劣后級LP，成立有限合伙形式的投資基金，以股權(quán)的形式投資項(xiàng)目公司。

二、PPP項(xiàng)目擔(dān)保基金

在3號文件中提到，“鼓勵各地設(shè)立PPP項(xiàng)目擔(dān)保基金，帶動更多金融機(jī)構(gòu)加大對旅游PPP項(xiàng)目的投融資支持”。那么何為PPP項(xiàng)目擔(dān)保基金呢？一般來說，擔(dān)?；鹗怯烧疇款^，聯(lián)合擔(dān)保公司、銀行，設(shè)立擔(dān)?；?，通過融資授信的特色功能，為中小型企業(yè)解決融資困難問題。針對PPP項(xiàng)目擔(dān)?；?，顧名思義就是為PPP項(xiàng)目提供融資授信的基金。

由于旅游項(xiàng)目一般資金投入規(guī)模大、建設(shè)周期長、資金流動慢的問題，因此設(shè)立這種基

金的目的主要是為了鼓勵社會資本介入PPP項(xiàng)目，為其提供授信保障，降低投資信用風(fēng)險(xiǎn)。

擔(dān)?；鹨话憔哂幸韵绿卣鳎?/p>

第一，抵押資產(chǎn)足額的授信；

第二，提供信用敞口，擴(kuò)大授信規(guī)模；

第三，突破傳統(tǒng)信貸的固有限制；

第四，融資成本合理；

第五，申請渠道暢通，業(yè)務(wù)辦理高效便捷。

不過根據(jù)筆者的調(diào)查了解，雖然在文件中有提及鼓勵PPP擔(dān)保基金，但是目前市場上真正用于PPP市場的擔(dān)保基金資料很少，大多數(shù)擔(dān)?；鹬饕糜趯ｍ?xiàng)建設(shè)或者創(chuàng)業(yè)類型小微

企業(yè)的融資便利。因此，專項(xiàng)基金究竟如何在PPP市場上發(fā)揮作用，還需要再加以觀察。

三、債券融資和資產(chǎn)證券化

在3號文件中提到，“鼓勵能夠產(chǎn)生可預(yù)期現(xiàn)金流的旅游PPP項(xiàng)目通過發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化等市場化方式進(jìn)行融資”。債券和資產(chǎn)證券化作為PPP模式融資的兩種常見途徑，被市場廣泛運(yùn)用。

（一）債券融資

根據(jù)現(xiàn)行債券規(guī)則，滿足發(fā)行條件的PPP項(xiàng)目公司可以在銀行間交易市場發(fā)行永續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資，可以在交易商協(xié)會注冊后發(fā)行項(xiàng)目收益票據(jù)，也可以經(jīng)國家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債和項(xiàng)目收益?zhèn)€可以在證券交易所公開或非公開發(fā)行公司債，主要的債券類型有以下幾類：

1.中期票據(jù)：針對PPP項(xiàng)目公司發(fā)行的中期票據(jù)，其基本要求有：主體信用評級一般AA-以上，是存續(xù)超過3年的非金融企業(yè)，社會資本方申請發(fā)債需要資質(zhì)良好。

2.項(xiàng)目收益票據(jù)：項(xiàng)目收益票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)且以項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務(wù)融資工具。鼓勵以項(xiàng)目公司作為發(fā)行主體，也能通過集團(tuán)公司發(fā)行。項(xiàng)目收益票據(jù)的期限涵蓋項(xiàng)目生命全周期，期限與項(xiàng)目現(xiàn)金流匹配，發(fā)行期限靈活。募集資金可以用于項(xiàng)目建設(shè)和用于償還前期形成的項(xiàng)目貸款。

3.項(xiàng)目收益?zhèn)菏侵赣身?xiàng)目實(shí)施主體或其實(shí)際控制人發(fā)行的，與特定項(xiàng)目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項(xiàng)目的投資于建設(shè)，債券的本息償還資金完全或主要源于項(xiàng)目建成后運(yùn)營收益的企業(yè)債券。

（二）資產(chǎn)證券化

按照《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》，以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)本不可作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，但該指引又做出特別規(guī)定即：地方政府按照事前

公開的收益約定規(guī)則，在PPP下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼，可以作為企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。在PPP項(xiàng)目中，典型基礎(chǔ)資產(chǎn)如下所示：

滿足條件的PPP項(xiàng)目公司的應(yīng)收款、收益權(quán)等均可以通過企業(yè)資產(chǎn)證券化融資。具體由PPP項(xiàng)目公司作為發(fā)起人（原始權(quán)益人），將PPP項(xiàng)目項(xiàng)下未來可預(yù)測的能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行組合，形成基礎(chǔ)資產(chǎn)包，向SPV進(jìn)行真實(shí)出售，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在證券市場向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，將認(rèn)購資金用于項(xiàng)目公司建設(shè)運(yùn)營。

四、做好旅游PPP項(xiàng)目融資的關(guān)鍵點(diǎn)

從融資的角度分析，一般從這幾個方面看，安全性、流動性、收益性，核心是現(xiàn)金流。

對于PPP項(xiàng)目而言，一般也是從建設(shè)期、運(yùn)營期、移交期全周期生命來看。通常PPP項(xiàng)目的盈利收入是從運(yùn)營期才開始產(chǎn)生的，建設(shè)期只是作為資金原始投入，因此對于投資人來說，如果是以信托、私募等形式介入的模式，資金流動性就會產(chǎn)生比較大的問題。

首先對于建設(shè)期而言，從安全性的角度來說安全性相對較低，因此要增加增信手段。對于投資方而言，要提前把流動性解決方案設(shè)計(jì)好，以防止期限錯配的情況發(fā)生。另外，由于建設(shè)期沒有現(xiàn)金回流，沒有收益回款，因此投資方可以尋求收益訴求比較低的錢，或者進(jìn)行結(jié)構(gòu)化安排，把一部分收益轉(zhuǎn)移給收益訴求比較高的股東，以吸引大股東介入。此外，由于建設(shè)期現(xiàn)金流是凈流出的，因此比較不穩(wěn)定，我們可以采用項(xiàng)目融資的方式來平衡現(xiàn)金流。

其次就是要選擇好投融資方式。比如投資比例，投多好還是投少好，若僅僅是為了獲取施工總包權(quán)、設(shè)計(jì)權(quán)、運(yùn)營權(quán)或者供應(yīng)物料權(quán)，是為了投標(biāo)的話，當(dāng)然投的錢越少越好，說白了因?yàn)橥顿Y方不是為了掙投資收益的。還有投資性質(zhì)，具體是做什么性質(zhì)的投資？再有就是財(cái)務(wù)工具的運(yùn)用。是否采用財(cái)務(wù)杠桿？如果是為了獲取投資收益的話，為了避險(xiǎn)，可能就要用財(cái)務(wù)杠桿，還要用結(jié)構(gòu)化的安排，做結(jié)構(gòu)融資。

最后是PPP模式的選擇。基本上從收入來源方面有三種，一個是使用者付費(fèi)，就是一些收益比較好的，靠自己的收入可以覆蓋投資成本和合理收益的；第二類是完全沒有收益的，比如一些不收費(fèi)的道路，一些不收費(fèi)的文化場館，這種建設(shè)全部由政府付費(fèi)，由進(jìn)行政府采購。還有一個就是本身有一部分收入，但是這個收入不足以平衡全部投資，不足以讓社會資本獲得合理回報(bào)的，需要由政府的財(cái)政進(jìn)行補(bǔ)差的，這種方式叫可行性缺口項(xiàng)目。

文章來源：元立方金服 查瑞祺

第二篇：ppp模式 (一種融資和項(xiàng)目管理模式)

ppp模式

PPP（Public—Private—Partnership）模式，是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動更為有利的結(jié)果。

公私合營模式（PPP），以其政府參與全過程經(jīng)營的特點(diǎn)受到國內(nèi)外廣泛關(guān)注。PPP模式將部分政府責(zé)任以特許經(jīng)營權(quán)方式轉(zhuǎn)移給社會主體（企業(yè)），政府與社會主體建立起“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、全程合作”的共同體關(guān)系，政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)減輕，社會主體的投資風(fēng)險(xiǎn)減小。PPP模式比較適用于公益性較強(qiáng)的廢棄物處理或其中的某一環(huán)節(jié)，如有害廢棄物處理和生活垃圾的焚燒處理與填埋處臵環(huán)節(jié)。這種模式需要合理選擇合作項(xiàng)目和考慮政府參與的形式、程序、渠道、范圍與程度，這是值得探討且令人困擾的問題。

截止到2015年11月底，國家發(fā)展改革委公開推介的第一批1043個PPP項(xiàng)目中，已簽約項(xiàng)目達(dá)到329個，占推介項(xiàng)目數(shù)量的比例為31.5%。

一、定義

PPP模式，也稱PPP融資，或者PPP。

隨著項(xiàng)目融資的發(fā)展，有一個詞PPP(Public-Private Partnership，公私合伙或合營，又稱公私協(xié)力)開始出現(xiàn)并越來越流行，特別是在歐洲。該詞最早由英國政府于1982年提出，是指政府與私營商簽訂長期協(xié)議，授權(quán)私營商代替政府建設(shè)、運(yùn)營或管理公共基礎(chǔ)設(shè)施并向公眾提供公共服務(wù)。本文擬對PPP的各種定義作一個綜述，并論述它的理論基礎(chǔ)。

狹義定義

從各國和國際組織對PPP的理解來看，PPP有廣義和狹義之分。

廣義的PPP泛指公共部門與私人部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系，廣義的PPP可以理解為一系列項(xiàng)目融資模式的總稱，包含BOT、TOT、DBFO等多種模式。狹義的PPP更加強(qiáng)調(diào)合作過程中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和項(xiàng)目的衡工量值(ValueForMoney)原則。

廣義定義

PPP是英文“Public-Private Partnership”的簡寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。雖然私人部門參與提供公共產(chǎn)品或服務(wù)已有很長歷史，但PPP術(shù)語的出現(xiàn)不過是近十年的事情，在此之前人們廣為使用的術(shù)語是Concession、BOT、PFI等。PPP本身是一個意義非常寬泛的概念，加之意識形態(tài)的不同，要想使世界各國對PPP的確切內(nèi)涵達(dá)成共識是非常困難的。德國學(xué)者NorbertPortz甚至認(rèn)為試圖去總結(jié)PPP是什么或者應(yīng)該是什么幾乎沒有任何意義，它沒有固定的定義，并且也很難去考證這個含義模糊的英文單詞的起源，PPP的確切含義要根據(jù)不同的案例來確定。

二、分類方法

由于世界各國意識形態(tài)不同，且處于PPP發(fā)展的不同階段，導(dǎo)致各國使用的術(shù)語不盡相同，或者對于同一個術(shù)語的理解不盡一致，這就給PPP的分類帶來很大麻煩。從筆者查閱的資料來看，各國或國際組織對PPP的分類有十幾種之多。

PPP的各種模式及其含義

廣義PPP可以分為外包、特許經(jīng)營和私有化三大類，其中： 外包類

PPP項(xiàng)目一般是由政府投資，私人部門承包整個項(xiàng)目中的一項(xiàng)或幾項(xiàng)職能，例如只負(fù)責(zé)工程建設(shè)，或者受政府之托代為管理維護(hù)設(shè)施或提供部分公共服務(wù)，并通過政府付費(fèi)實(shí)現(xiàn)收益。在外包類PPP項(xiàng)目中，私人部門承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對較小。

特許經(jīng)營類

項(xiàng)目需要私人參與部分或全部投資，并通過一定的合作機(jī)制與公共部門分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、共享項(xiàng)目收益。根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際收益情況，公共部門可能會向特許經(jīng)營公司收取一定的特許經(jīng)營費(fèi)或給予一定的補(bǔ)償，這就需要公共部門協(xié)調(diào)好私人部門的利潤和項(xiàng)目的公益性兩者之間的平衡關(guān)系，因而特許經(jīng)營類項(xiàng)目能否成功在很大程度上取決于政府相關(guān)部門的管理水平。通過建立有效的監(jiān)管機(jī)制，特許經(jīng)營類項(xiàng)目能充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢，節(jié)約整個項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營成本，同時還能提高公共服務(wù)的質(zhì)量。項(xiàng)目的資產(chǎn)最終歸公共部門保留，因此一般存在使用權(quán)和所有權(quán)的移交過程，即合同結(jié)束后要求私人部門將項(xiàng)目的使用權(quán)或所有權(quán)移交給公共部門。

私有化類

PPP項(xiàng)目則需要私人部門負(fù)責(zé)項(xiàng)目的全部投資，在政府的監(jiān)管下，通過向用戶收費(fèi)收回投資實(shí)現(xiàn)利潤。由于私有化類PPP項(xiàng)目的所有權(quán)永久歸私人擁有，并且不具備有限追索的特性，因此私人部門在這類PPP項(xiàng)目中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大。

三、運(yùn)營方式

在發(fā)達(dá)國家，PPP的應(yīng)用范圍很廣泛，既可以用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)(如水廠、電廠)，也可以用于很多非盈利設(shè)施的建設(shè)(如監(jiān)獄、學(xué)校等)。北京正在準(zhǔn)備通過法人招標(biāo)方式建設(shè)六個奧運(yùn)場館，我們認(rèn)為PPP是一種極好的方式。奧運(yùn)場館很難靠自身平衡資金，需要政府以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行投入，以使項(xiàng)目可以商業(yè)運(yùn)作。同樣，北京正準(zhǔn)備大規(guī)模建設(shè)城市鐵路，PPP同樣是最有效的方式。

四、主要優(yōu)點(diǎn)

在于將市場機(jī)制引進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施的投融資。不是所有城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都是可以商業(yè)化的，應(yīng)該說大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施是不能商業(yè)化的。政府不能認(rèn)為，通過市場機(jī)制運(yùn)作基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等于政府全部退出投資領(lǐng)域。在基礎(chǔ)設(shè)施市場化過程中，政府將不得不繼續(xù)向基礎(chǔ)設(shè)施投入一定的資金。對政府來說，在PPP項(xiàng)目中的投入要小于傳統(tǒng)方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。

（1）消除費(fèi)用的超支。公共部門和私人企業(yè)在初始階段私人企業(yè)與政府共同參與項(xiàng)目的識別、可行性研究、設(shè)施和融資等項(xiàng)目建設(shè)過程，保證了項(xiàng)目在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上的可行性，縮短前期工作周期，使項(xiàng)目費(fèi)用降低。PPP模式只有當(dāng)項(xiàng)目已經(jīng)完成并得到政府批準(zhǔn)使用后，私營部門才能開始獲得收益，因此PPP模式有利于提高效率和降低工程造價(jià)，能夠消除項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。研究表明，與傳統(tǒng)的融資模式相比，PPP項(xiàng)目平均為政府部門節(jié)約17%的費(fèi)用，并且建設(shè)工期都能按時完成。

（2）有利于轉(zhuǎn)換政府職能，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。政府可以從繁重的事務(wù)中脫身出來，從過去的基礎(chǔ)設(shè)施公共服務(wù)的提供者變成一個監(jiān)管的角色，從而保證質(zhì)量，也可以在財(cái)政預(yù)算方面減輕政府壓力。

（3）促進(jìn)了投資主體的多元化。利用私營部門來提供資產(chǎn)和服務(wù)能為政府部門提供更多的資金和技能，促進(jìn)了投融資體制改革。同時，私營部門參與項(xiàng)目還能推動在項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、設(shè)施管理過程等方面的革新，提高辦事效率，傳播最佳管理理念和經(jīng)驗(yàn)。

（4）政府部門和民間部門可以取長補(bǔ)短，發(fā)揮政府公共機(jī)構(gòu)和民營機(jī)構(gòu)各自的優(yōu)勢，彌補(bǔ)對方身上的不足。雙方可以形成互利的長期目標(biāo)，可以以最有效的成本為公眾提供高質(zhì)量的服務(wù)。

（5）使項(xiàng)目參與各方整合組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對協(xié)調(diào)各方不同的利益目標(biāo)起關(guān)鍵作用。

（6）風(fēng)險(xiǎn)分配合理。與BOT等模式不同,PPP在項(xiàng)目初期就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配，同時由于政府分擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)分配更合理，減少了承建商與投資商風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了融資難度，提高了項(xiàng)目融資成功的可能性。政府在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時也擁有一定的控制權(quán)。

（7）應(yīng)用范圍廣泛，該模式突破了引入私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)的多種限制，可適用于城市供熱等各類市政公用事業(yè)及道路、鐵路、機(jī)場、醫(yī)院、學(xué)校等。

五、意義

管理學(xué)家PeterF.Drucker曾經(jīng)指出：“政府必須面對一個事實(shí)：政府的確不能做、也不擅長社會或社區(qū)工作?！边M(jìn)入知識經(jīng)濟(jì)時代，資源的汲取與分配應(yīng)該以高效率的方式進(jìn)行。政府負(fù)責(zé)政策制定與規(guī)劃，而將政策執(zhí)行落實(shí)于民間社區(qū)或私營部門，這樣不僅可以減輕政府長久以來的財(cái)政負(fù)擔(dān)，又可將社區(qū)及民眾力量引入公共服務(wù)的進(jìn)程當(dāng)中，以強(qiáng)化公民意識與社會認(rèn)同感，同時提高了資源使用效能和建設(shè)、運(yùn)營效率。因此，在現(xiàn)代化社會的發(fā)展進(jìn)程中，PPP的研究具有現(xiàn)實(shí)積極的意義。

六、必要條件 政府支持

政府部門的有力支持。在PPP模式中公共民營合作雙方的角色和責(zé)任會隨項(xiàng)目的不同而有所差異，但政府的總體角色和責(zé)任--為大眾提供最優(yōu)質(zhì)的公共設(shè)施和服務(wù)--卻是始終不變的。PPP模式是提供公共設(shè)施或服務(wù)的一種比較有效的方式，但并不是對政府有效治理和決策的替代。在任何情況下，政府均應(yīng)從保護(hù)和促進(jìn)公共利益的立場出發(fā)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的總體策劃，組織招標(biāo)，理順各參與機(jī)構(gòu)之間的權(quán)限和關(guān)系，降低項(xiàng)目總體風(fēng)險(xiǎn)等。

2015年10月20日，國家發(fā)展改革委和全國工商聯(lián)在北京舉行政府和社會資本合作(PPP)項(xiàng)目推介電視電話會議,江蘇、安徽、福建、江西、山東、湖北、貴州等七個省份在會上推出總投資約9400億元的287個項(xiàng)目,涉及市政、公路、軌道交通、機(jī)場、水利、能源等多個領(lǐng)域。

國家發(fā)展改革委副主任張勇在會上說,推廣實(shí)施PPP模式對于深化投融資體制改革、激發(fā)民間投資活力、提高公共產(chǎn)品和服務(wù)供給效率、擴(kuò)大有效投資等具有重要意義。當(dāng)前,從中央到地方,從政府到企業(yè),推廣實(shí)施PPP模式的熱情很高,取得了積極進(jìn)展。

但與此同時,民間資本的參與度仍然不足。專家分析,民間資本仍然存在信心不足、意愿不強(qiáng)等問題,同時由于對政策不了解,還存在分散和投資無序等問題。將具有較好盈利預(yù)期的項(xiàng)目對民間資本開放,有助于調(diào)動民間資本積極性。[2] 健全法律

健全的法律法規(guī)制度。PPP項(xiàng)目的運(yùn)作需要在法律層面上，對政府部門與企業(yè)部門在項(xiàng)目中需要承擔(dān)的責(zé)任、義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確界定，保護(hù)雙方利益。在PPP模式下，項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、運(yùn)營、管理和維護(hù)等各個階段都可以采納公共民營合作，通過完善的法律法規(guī)對參與雙方進(jìn)行有效約束，是最大限度發(fā)揮優(yōu)勢和彌補(bǔ)不足的有力保證。

2015年6月1日，我國《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》正式施行。該辦法明確了在能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域開展特許經(jīng)營，境內(nèi)外法人或其他組織均可通過公開競爭，在一定期限和范圍內(nèi)參與投資、建設(shè)和運(yùn)營基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)并獲得收益。《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》確立了社會資本可參與特許經(jīng)營權(quán)的制度性創(chuàng)新，業(yè)界均默認(rèn)其為“PPP基本法”。

專業(yè)人才

專業(yè)化機(jī)構(gòu)和人才的支持。PPP模式的運(yùn)作廣泛采用項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)的方式，進(jìn)行結(jié)構(gòu)融資，這需要比較復(fù)雜的法律、金融和財(cái)務(wù)等方面的知識。

一方面要求政策制定參與方制定規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的PPP交易流程，對項(xiàng)目的運(yùn)作提供技術(shù)指導(dǎo)和相關(guān)政策支持；

另一方面需要專業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)提供具體專業(yè)化的服務(wù)。

七、發(fā)展方式

PPP模式的典型結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過政府采購形式與中標(biāo)單位組成的特殊目的公司簽定特許合同(特殊目的公司一般由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司)由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營。政府通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個直接協(xié)議，這個協(xié)議不是對項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保的協(xié)議，而是一個向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關(guān)費(fèi)用的協(xié)定，這個協(xié)議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。采用這種融資形式的實(shí)質(zhì)是：政府通過給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來換取基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及有效運(yùn)營。

八、現(xiàn)實(shí)應(yīng)用

PPP模式在各種工程廣泛應(yīng)用PPP模式已經(jīng)得到了普遍的應(yīng)用。1992年英國最早應(yīng)用PPP模式。英國75%的政府管理者認(rèn)為PPP模式下的工程達(dá)到和超過價(jià)格與質(zhì)量關(guān)系的要求，可節(jié)省17%的資金。80%的工程項(xiàng)目按規(guī)定工期完成，常規(guī)招標(biāo)項(xiàng)目按期完成的只有30%；20%未按期完成的、拖延時間最長沒有超過4個月。同時，80%的工程耗資均在預(yù)算之內(nèi)，一般傳統(tǒng)招標(biāo)方式只能達(dá)到25%；20%超過預(yù)算的是因?yàn)檎岢稣{(diào)整工程方案。按照英國的經(jīng)驗(yàn)，適于PPP模式的工程包括：交通（公路、鐵路、機(jī)場、港口）、衛(wèi)生（醫(yī)院）、公共安全（監(jiān)獄）、國防、教育（學(xué)校）、公共不動產(chǎn)管理。智利是國家為平衡基礎(chǔ)設(shè)施投資和公用事業(yè)急需改善的背景下于1994年引進(jìn)PPP模式的。結(jié)果是提高了基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化程度，并獲得充足資金投資到社會發(fā)展計(jì)劃。已完成36個項(xiàng)目，投資額60億美元。其中，24個交通領(lǐng)域工程、9個機(jī)場、2個監(jiān)獄、1個水庫。年投資規(guī)模由模式實(shí)施以前的3億美元增加到17億美元。葡萄牙自1997年啟動PPP模式，首先應(yīng)用在公路網(wǎng)的建設(shè)上。至2006年的10年期間，公路里程比原來增加一倍。除公路以外，正在實(shí)施的工程還包括醫(yī)院的建設(shè)和運(yùn)營、修建鐵路和城市地鐵。巴西于2004年12月通過“公私合營（PPP）模式”法案，該法對國家管理部門執(zhí)行PPP模式下的工程招投標(biāo)和簽訂工程合同做出具體的規(guī)定。據(jù)巴西計(jì)劃部稱，已經(jīng)列入2004年－2007年四年發(fā)展規(guī)劃中的23項(xiàng)公路、鐵路、港口和灌溉工程將作為PPP模式的首批招標(biāo)項(xiàng)目，總投資130.67億雷亞爾。

促進(jìn)中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的民營化。在中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域引入PPP模式，具有極其重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。中國政府也開始認(rèn)識到這些重要價(jià)值，并為PPP模式在中國的發(fā)展提供了一定的國家政策層面的支持和法律法規(guī)層面的支持。

九、主要內(nèi)涵

第一.PPP是一種新型的項(xiàng)目融資模式。項(xiàng)目PPP融資是以項(xiàng)目為主體的融資活動，是項(xiàng)目融資的一種實(shí)現(xiàn)形式，主要根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及政府扶持措施的力度而不是項(xiàng)目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。項(xiàng)目經(jīng)營的直接收益和通過政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益是償還貸款的資金來源，項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。

第二.PPP融資模式可以使民營資本更多地參與到項(xiàng)目中，以提高效率，降低風(fēng)險(xiǎn)。這也正是現(xiàn)行項(xiàng)目融資模式所欠缺的。政府的公共部門與民營企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行全程的合作，雙方共同對項(xiàng)目運(yùn)行的整個周期負(fù)責(zé)。PPP方式的操作規(guī)則使民營企業(yè)參與到城市軌道交通項(xiàng)目的確認(rèn)、設(shè)計(jì)和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且能將民營企業(yè)在投資建設(shè)中更有效率的管理方法與技術(shù)引入項(xiàng)目中來，還能有效地實(shí)現(xiàn)對項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)行的控制，從而有利于降低項(xiàng)目建設(shè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，較好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益。這對縮短項(xiàng)目建設(shè)周期，降低項(xiàng)目運(yùn)作成本甚至資產(chǎn)負(fù)債率都有值得肯定的現(xiàn)實(shí)意義。

第三.PPP模式可以在一定程度上保證民營資本“有利可圖”。私營部門的投資目標(biāo)是尋求既能夠還貸又有投資回報(bào)的項(xiàng)目，無利可圖的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，從而很好地解決了這個問題，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予民營企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。通過實(shí)施這些政策可提高民營資本投資城市軌道交通項(xiàng)目的積極性。

第四.PPP模式在減輕政府初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高城市軌道交通服務(wù)質(zhì)量。在PPP模式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與城市軌道交通的建設(shè)和運(yùn)營，由民營企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資，有可能增加項(xiàng)目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低較高的資產(chǎn)負(fù)債率，而且不但能節(jié)省政府的投資，還可以將項(xiàng)目的一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給民營企業(yè)，從而減輕政府的風(fēng)險(xiǎn)。同時雙方可以形成互利的長期目標(biāo)，更好地為社會和公眾提供服務(wù)。

第三篇：旅游小鎮(zhèn)PPP模式投資分析

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旅游小鎮(zhèn)PPP模式投資分析

油嶺生態(tài)旅游小鎮(zhèn)

中國電力建設(shè)集團(tuán)有限公司是提供各種基礎(chǔ)設(shè)施投融資、規(guī)劃設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營管理為一體的綜合性建設(shè)集團(tuán)公司。2016年10月14日，中國電力建設(shè)集團(tuán)有限公司與清遠(yuǎn)市連南縣簽署PPP項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，協(xié)議規(guī)定，雙方將積極利用國家及各級政府鼓勵的PPP模式，投資打造油嶺生態(tài)旅游特色小鎮(zhèn)為起點(diǎn)，擴(kuò)大到連南全縣全域旅游項(xiàng)目。

根據(jù)協(xié)議，雙方將在連南縣建設(shè)全國的全域旅游示范項(xiàng)目，打造弘揚(yáng)民族文化，發(fā)展生態(tài)旅游特色小鎮(zhèn)以及加強(qiáng)連南縣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共配套服務(wù)項(xiàng)目建設(shè)。具體項(xiàng)目建設(shè)將包括全縣范圍內(nèi)的道路等基礎(chǔ)設(shè)施，古建筑保護(hù)，生態(tài)環(huán)境保護(hù)，水環(huán)境治理，新景區(qū)開發(fā)與運(yùn)營，學(xué)校、醫(yī)院、污水處理等項(xiàng)目的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營等。

深圳甘坑新鎮(zhèn)

華僑城集團(tuán)公司成立于1985年，迄今為止有30多年的歷程。發(fā)展到今天，資產(chǎn)規(guī)模超過1500億元，年均銷售收入500億元，成為了一個大型的企業(yè)集團(tuán)。其中，文化旅游業(yè)務(wù)是華僑城最具社會影響力的業(yè)務(wù)?！案士有骆?zhèn)”是深圳龍崗區(qū)政府與華僑城集團(tuán)今年開始合作的一個城鎮(zhèn)化項(xiàng)目，甘坑新鎮(zhèn)的項(xiàng)目是通過政府與社會資本以PPP模式合作開發(fā)，大力發(fā)展新型文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，尤其是導(dǎo)入和培育具有高科技含量和高藝術(shù)水準(zhǔn)的原創(chuàng)文化內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，形成高端文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園區(qū)，帶動“文化+”相關(guān)的科技、旅游、商業(yè)、生態(tài)、農(nóng)業(yè)、教育、家居等現(xiàn)代新型城鎮(zhèn)化產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和快速發(fā)展。

在資本的介入下，“甘坑新鎮(zhèn)”將在此崛起，周邊大量閑置的工業(yè)廠房將修繕一新。上述旅游小鎮(zhèn)面積將擴(kuò)大，并將搖身一變?yōu)镮P文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、VR內(nèi)容等科技產(chǎn)業(yè)以及創(chuàng)客的進(jìn)駐地。自2015年以來，華僑城加快了轉(zhuǎn)型升級的力度，在以“旅游+地產(chǎn)”模式拓展的過程中，發(fā)現(xiàn)文化旅游對郊區(qū)城鎮(zhèn)公共服務(wù)提升、人口導(dǎo)入、產(chǎn)業(yè)聚集和土地價(jià)值提升等方面有巨大的作用，于是形成了更適合于新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)的“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”的模式。

合肥“PPP+VR+特色小鎮(zhèn)”

2016年10月18日，安徽省路網(wǎng)交通建設(shè)集團(tuán)股份有限公司與肥東縣人民政府舉行了簽約儀式，雙方正式簽署《合肥VR小鎮(zhèn)項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。本項(xiàng)目總規(guī)劃面積約1平方公里，首期啟動建設(shè)規(guī)模約300畝，項(xiàng)目選址位于肥東縣龍?zhí)粮咚俪隹谔幐浇?。政企雙方以新理念、新模式、新機(jī)制，為合作搭建新平

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臺、注入新動能、開辟新空間。VR產(chǎn)業(yè)被譽(yù)為21世紀(jì)創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)上的“皇冠”，是孕育新一輪科技革命的朝陽產(chǎn)業(yè)。

中投顧問發(fā)布的《2017-2021年中國旅游小鎮(zhèn)建設(shè)深度分析及發(fā)展戰(zhàn)略研究報(bào)告》指出，目前，國內(nèi)僅有北京、福建、貴州等部分省市涉及VR產(chǎn)業(yè)，該項(xiàng)目的建成將填補(bǔ)安徽省乃至華東地區(qū)VR產(chǎn)業(yè)的空白。根據(jù)規(guī)劃，項(xiàng)目將圍繞從VR技術(shù)研發(fā)、VR消費(fèi)體驗(yàn)、VR內(nèi)容制作、VR產(chǎn)權(quán)交易、VR投融資等全產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建為核心，按照“產(chǎn)、城、人、文”深度融合理念，集投資、創(chuàng)業(yè)、研學(xué)、居住、休閑、體驗(yàn)、旅游于一體，打造一套具有安徽特色、國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的小鎮(zhèn)生態(tài)體系。

根據(jù)約定，政府方主要負(fù)責(zé)征地拆遷、立項(xiàng)可研、用地環(huán)評等項(xiàng)目前期工作。社會資本方主要負(fù)責(zé)小鎮(zhèn)投融資、建設(shè)、VR產(chǎn)業(yè)資源的引進(jìn)和運(yùn)營。在國家推行PPP模式和特色小鎮(zhèn)建設(shè)等多重政策疊加的引領(lǐng)下，政企雙方將以創(chuàng)新發(fā)展為引領(lǐng)，以VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展為支撐，以合資公司為載體，以長期合作共贏為目標(biāo)，協(xié)同高效推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，確保小鎮(zhèn)早日建成，成為合肥PPP模式下特色小鎮(zhèn)建設(shè)的新標(biāo)桿。

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第四篇：【案例】“鳥巢”的遺憾國家體育場PPP項(xiàng)目融資模式案例分析

【案例】“鳥巢”的遺憾國家體育場PPP項(xiàng)目融資模式案例分

析

回復(fù)1.1，PPP時報(bào)，1.2，PPP文件，1.3，專家觀點(diǎn)，1.4，PPP資料；2，PPP前生今世；3，制度建設(shè)；4，運(yùn)作實(shí)操；5，合同要素；6，項(xiàng)目融資；7，履約監(jiān)管；8，財(cái)政管理；9.1，軌道交通PPP，9.2，環(huán)境服務(wù)PPP，9.3，保障房PPP，9.4，社會基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)PPP，9.5，智慧城市建設(shè)內(nèi)PPP，9.6，土地綜合開發(fā)，9.7，其他案例；10，查看PPP專家。國家體育場是目前我國第一個采用PPP模式的公益性項(xiàng)目，彌補(bǔ)了資金不足，又利于分散風(fēng)險(xiǎn)。但只考慮到了有利于建設(shè)速度性和對奧運(yùn)會的服務(wù)性而對賽后的運(yùn)營未作出合理的規(guī)劃以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，最終導(dǎo)致賽后運(yùn)營的重大失誤，不得不說這是鳥巢的一大憾事。項(xiàng)目背景項(xiàng)目概況國家體育場位于奧林匹克公園中心區(qū)南部，工程總占地面積21公頃，建筑面積25.8萬平方米，場內(nèi)觀眾坐席約為91000個，其中臨時坐席11000個，項(xiàng)目2003年12月24日開工建設(shè)，2008年6月28正式竣工。國家體育場有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)國家體育場的融資和建設(shè)工作，北京中信聯(lián)合體體育場運(yùn)營有限公司負(fù)責(zé)30年特許經(jīng)營期內(nèi)的國家體育場賽后運(yùn)營維護(hù)工作。

項(xiàng)目目標(biāo)首先在國家層面上，國家體育場作為標(biāo)志性的具有里程碑意義的建筑，有利于加快北京現(xiàn)代化進(jìn)程；同時本項(xiàng)目的建成有望充分的擴(kuò)大奧林匹克運(yùn)動的積極影響，使首都北京的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城市建設(shè)、社會進(jìn)步和人民生活質(zhì)量再上新臺階。在此過程中，將培訓(xùn)和雇傭高素質(zhì)的員工，運(yùn)用先進(jìn)的管理理念和從其他國家學(xué)習(xí)到的專業(yè)技術(shù)。政府應(yīng)努力營造公平、公開、高效、誠信的社會氛圍。在奧運(yùn)會的準(zhǔn)備和進(jìn)行階段，希望能夠通過現(xiàn)實(shí)而有效的努力，在制度和管理方面樹立創(chuàng)新典范，從而樹立北京新風(fēng)貌，中國新形象。其次在項(xiàng)目層面上，除了滿足舉辦奧運(yùn)會的各項(xiàng)條件外，該項(xiàng)目的主要目標(biāo)就是獲取最大的利潤。因此，項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資、建造、運(yùn)營、維護(hù)、移交等項(xiàng)目全壽命期階段的工作都應(yīng)圍繞這個目標(biāo)而展開。國家體育場應(yīng)滿足舉辦奧運(yùn)會的所有技術(shù)要求和標(biāo)準(zhǔn)，并要不斷地隨著現(xiàn)代技術(shù)的發(fā)展而發(fā)展，要合理安排所有賽事，為所有參賽運(yùn)動員提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。奧運(yùn)會期間，國家體育場可容納觀眾100000人，其中臨時座位20000個（賽后可拆除），承擔(dān)開幕式、閉幕式、田徑比賽和足球賽決賽等主要賽事。奧運(yùn)會后，國家體育場可容納觀眾80000人，可承擔(dān)特殊重大比賽（如世界田徑錦標(biāo)賽、世界杯足球賽等）、各類常規(guī)賽事（如亞運(yùn)會、洲際綜合性比賽、全國運(yùn)動會等）以及非競賽項(xiàng)目（如文藝演出、團(tuán)體活動、商業(yè)展示會等）。

由于PPP項(xiàng)目的特殊性，項(xiàng)目公司將獨(dú)自享有項(xiàng)目的一切商業(yè)利益，但同時必須承擔(dān)項(xiàng)目的一切損失。眾所周知，PPP項(xiàng)目與其設(shè)計(jì)、融資、建造和運(yùn)營密切相關(guān)，因此，國家體育場的設(shè)計(jì)建造必須恰當(dāng)考慮對后續(xù)運(yùn)營潛在的影響。有鑒于此，在體育場的建設(shè)階段，項(xiàng)目公司就積極與賽后對國家體育場的運(yùn)營可能有興趣的潛在公司進(jìn)行必要的磋商和談判。例如，據(jù)說國家體育場在賽后可能會成為北京國安足球俱樂部的主場，如果確有其事，這將是對項(xiàng)目公司現(xiàn)金流的一個巨大保證。但實(shí)際上，許多現(xiàn)實(shí)性因素阻礙了這一預(yù)期的落成。

項(xiàng)目特點(diǎn)一是世界同類體育場中規(guī)模最大、結(jié)構(gòu)最復(fù)雜、技術(shù)難度最高、工期和質(zhì)量要求最嚴(yán)格的體育場，2005年被英國《建筑新聞》評為'世界十大令人驚訝的建筑'之一； 二是公眾項(xiàng)目，具有公益性，預(yù)期盈利低，運(yùn)營難度大； 三是需要整合國內(nèi)外多方資源，包括：融資、設(shè)計(jì)、施工、采購、運(yùn)營管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、保險(xiǎn)、移交等多個方面； 四是意義重大，國家體育場是北京市的標(biāo)志性建筑，也是北京市最大的，具有國際先進(jìn)水平的多功能體育場。國家體育場將向世人展示的是中華民族的光榮和驕傲！國家體育場工程不單單是我們國家的事情，而直接就是一項(xiàng)世界的工程。對于能夠承擔(dān)此項(xiàng)工程建設(shè)任務(wù)的建設(shè)者來說，是無尚的光榮，肩負(fù)的是民族的期望和歷史的重?fù)?dān)！

項(xiàng)目的投融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的合同結(jié)構(gòu)“鳥巢”項(xiàng)目的合同結(jié)構(gòu)有三個關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，即特許權(quán)協(xié)議、國際體育場協(xié)議以及聯(lián)營體協(xié)議。

2003年8月9日，北京2008年奧運(yùn)會主體育場——國家體育場舉行項(xiàng)目簽約儀式。中標(biāo)人中國中信集團(tuán)聯(lián)合體分別與北京市人民政府、北京奧組委、北京市國有資產(chǎn)有限責(zé)任公司簽署了《特許權(quán)協(xié)議》、《國家體育場協(xié)議》和《合作經(jīng)營合同》三個合同協(xié)議。之后，聯(lián)合體與代表北京市政府的國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司共同組建了項(xiàng)目公司——國家體育場有限責(zé)任公司，該公司也如愿注冊為中外合營企業(yè)，以享受相關(guān)稅收優(yōu)惠。

項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)具體分析“鳥巢”的投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目總投資為313900萬元，北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司代表政府出資58%，即投資182062萬元，中信聯(lián)合體出資42%。在中信集團(tuán)聯(lián)合體42%的投資中，中信集團(tuán)所占比例為65%、北京城建集團(tuán)所占比例為30%、美國金州公司所占比例為5%。而中信集團(tuán)的投資又分為內(nèi)資部分和外資部分，其中，內(nèi)資部分占中信集團(tuán)投資比例的90%，外資部分僅占10%。從投資方對“鳥巢”項(xiàng)目單獨(dú)投資角度來看，北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司投資金額約182062萬元，占總投資的58%；中信集團(tuán)的投資金額約85695萬元（內(nèi)資約為77125萬元，外資約為8570萬元），約占總投資的27.3%；北京城建集團(tuán)的投資金額約39551萬元，約占總投資的12.6%；美國金州公司的投資金額約6592萬元，約占總投資的2.1%。項(xiàng)目公司各方投入的資本金金額與比例項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu) “鳥巢”的融資模式相對簡單，分別由北京國資委和中信聯(lián)合體直接安排項(xiàng)目融資，投資者按比例出資用于項(xiàng)目的建設(shè)，項(xiàng)目投資者直接承擔(dān)對應(yīng)比例的責(zé)任與義務(wù)。資金不足部分由國資委和聯(lián)合體分別籌措，根據(jù)工程進(jìn)度分批注入。體育場運(yùn)營后的收入所得，根據(jù)與貸款銀行之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控賬戶，并使用優(yōu)先順序的原則進(jìn)行分配，即先支付工程照常運(yùn)行所發(fā)生的資本開支、管理費(fèi)用，然后按計(jì)劃償還債務(wù)，盈余資金按投資比例進(jìn)行分配。該融資結(jié)構(gòu)中四個重要的組成部分：①.政府的特許權(quán)協(xié)議根據(jù)特許權(quán)協(xié)議的相關(guān)文件要求，北京市政府作為國家體育場項(xiàng)目的真正發(fā)起者和特許權(quán)合約結(jié)束后的項(xiàng)目擁有者，為了以PPP方式實(shí)施國家體育場項(xiàng)目的建設(shè)，提供了許多鼓勵和激勵措施：

北京市政府為項(xiàng)目公司提供低價(jià)項(xiàng)目土地（土地一級開發(fā)費(fèi)為每平方米1040元）。這與相鄰地段高達(dá)每平方米10000元的土地相比確實(shí)非常便宜；

北京市政府提供18.154億元的補(bǔ)貼（不要求回報(bào)）,占總投資（31.3億元）的58%;北京市政府提供與施工場地相連的必要配套基礎(chǔ)設(shè)施（水、電、路等），以及其他可以為方便體育場建設(shè)和運(yùn)營的幫助，如為了方便體育場的大型鋼結(jié)構(gòu)組件運(yùn)輸，北京市政府向項(xiàng)目公司簽發(fā)了車輛特殊通行證；

在奧運(yùn)會和測試賽期間，北京奧組委將會向項(xiàng)目公司支付體育場使用費(fèi)用，北京市政府也會承擔(dān)專門用于奧運(yùn)會開閉幕式但賽后不再使用的特殊裝置的所有費(fèi)用；

在特許經(jīng)營期內(nèi)，北京市政府承諾限制在北京市區(qū)北部新建體育場或擴(kuò)建已有體育場館，以保護(hù)國家體育場的市場。如果確需建設(shè)新的體育場，則北京市政府將與項(xiàng)目公司協(xié)商，并按照特許權(quán)協(xié)議對項(xiàng)目公司進(jìn)行補(bǔ)償。

②.聯(lián)營體協(xié)議本項(xiàng)目聯(lián)合體由中國中信集團(tuán)聯(lián)合體和北京市國有資產(chǎn)管理有限公司合資成立，注冊資本金10.43333億元。其中，由代表政府的北京市國有資產(chǎn)管理有限公司出資6.05133億元，占比58%，中信集團(tuán)牽頭的中國中信聯(lián)合體出資4.3820億元，占比48%，由中信集團(tuán)作為項(xiàng)目公司的法人代表。

③.貸款協(xié)議項(xiàng)目公司認(rèn)為對國家體育場表達(dá)了濃厚興趣的國內(nèi)商業(yè)銀行都具有很強(qiáng)的人民幣和外幣貸款能力，因此，項(xiàng)目公司很有信心能從國內(nèi)商業(yè)銀行貸款獲得貸款。投標(biāo)前，項(xiàng)目公司得到了國內(nèi)三家商業(yè)銀行，即中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和中信銀行的貸款承諾函，銀行貸款主要作為項(xiàng)目的非資本金投入。貸款主要是16年期限（包括6年寬限期）的優(yōu)先債務(wù)，年利率5.184%（按基準(zhǔn)利率下浮10%計(jì)），按季度付息。同時銀團(tuán)為項(xiàng)目公司提供了12億元的授信額度。④.兜底條款北京市發(fā)展與改革委員會協(xié)調(diào)各部門幫助聯(lián)合體取得利潤。

該融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)① 有限責(zé)任。應(yīng)用項(xiàng)目融資，投資者目的之一是將債務(wù)責(zé)任最大限度地限制在項(xiàng)目之內(nèi)，而公司合資結(jié)構(gòu)變滿足了這點(diǎn)，投資者的責(zé)任是有限的。在項(xiàng)目實(shí)施過程中，將投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與投資者隔離開來，各個投資者只需承擔(dān)自己出資比例的那部分風(fēng)險(xiǎn)，這樣一來即使項(xiàng)目失敗，投資者受到的損失也是有限的。

② 融資安排比較容易和靈活。采用公司型合資結(jié)構(gòu)便于安排融資有兩個有利的方面：一是便于貸款銀行對項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制，銀行可以通過公司比較容易行使自己的權(quán)利；二是公司型合資結(jié)構(gòu)易于被資本市場接受。若條件許可，可以直接金融資本市場通過股票上市、發(fā)行債券等方式籌集資金，這將為國家體育場有限責(zé)任公司今后的進(jìn)一步發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

③ 引入外國資本。引入來自美國金州控股（占“聯(lián)合體”5%股份）和國安岳強(qiáng)（占“聯(lián)合體”10%股份）的資本，而這兩家企業(yè)都屬于外資企業(yè),引入外資可以使將來的項(xiàng)目公司享受稅收優(yōu)惠。

該項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)①政府的出資與擔(dān)保，為項(xiàng)目建設(shè)提供了良好的投資環(huán)境，提高了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和可融資性。首先，在該項(xiàng)目中，政府單方面投入了項(xiàng)目58%的資金，并且是無償注資，減少了企業(yè)投資者的融資金額，為企業(yè)投資者緩解了大部分的資金壓力；其次，在該項(xiàng)目建成的后三十年內(nèi)，由企業(yè)獲得國家體育場的管理經(jīng)營權(quán)，并且享受經(jīng)營利潤，政府不參與分紅；最后，作為進(jìn)一步的保障，中信集團(tuán)還與北京市政府簽署了一個兜底條款：北京市發(fā)改委協(xié)調(diào)各部門幫助中信集團(tuán)聯(lián)合體取得利潤。

②中國人保和天安保險(xiǎn)公司承擔(dān)了該項(xiàng)目的“一攬子”保險(xiǎn)，包括：建筑工程一切險(xiǎn)、安裝工程一切險(xiǎn)、雇主責(zé)任險(xiǎn)以及貨物運(yùn)輸險(xiǎn)，保單總額達(dá)到23億人民幣。

③中信集團(tuán)是一家大規(guī)模的國際化跨國大型企業(yè)，業(yè)務(wù)集中在金融、實(shí)業(yè)和其他服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，目前在世界上擁有44家子公司，此前中信也參與了澳大利亞波特蘭鋁廠的項(xiàng)目融資方案并成為了一個經(jīng)典的成功案例。中信在國際上的知名度是大多數(shù)銀行所認(rèn)可的，為項(xiàng)目提供了一種默示擔(dān)保。④北京城建集團(tuán)作為國家體育館建設(shè)項(xiàng)目的承包商，是北京建筑領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，具有房屋建筑工程總承包特級資質(zhì)，也是國際225家大承包商之一，為項(xiàng)目的完工提供了強(qiáng)有力的保證。

項(xiàng)目中的爭議項(xiàng)目公司股東之間的爭議項(xiàng)目公司內(nèi)部各方存在一些爭議。首先，所有各方都想從建設(shè)承包合同中獲利，所以項(xiàng)目的整個建設(shè)工程按照中信集團(tuán)、北京城建和美國金州在項(xiàng)目公司中的股份比例分給各方，導(dǎo)致項(xiàng)目公司對項(xiàng)目建設(shè)失去良好控制。其次，由于項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的特殊性和詳細(xì)設(shè)計(jì)的不及時，承包商只能和項(xiàng)目公司簽訂固定單價(jià)合同，北京城建作為總承包商，被其他股東抱怨過于考慮自己的利潤、進(jìn)度和安全而不是整個項(xiàng)目公司的利益，導(dǎo)致建設(shè)費(fèi)用超支和項(xiàng)目建設(shè)中的最大爭議——北京城建要求技術(shù)措施費(fèi)以部分補(bǔ)償因設(shè)計(jì)變更（取消可閉合頂蓋）導(dǎo)致的工期延誤。項(xiàng)目公司和北京市政府之間的爭議首先，國家體育場原始設(shè)計(jì)中的停車位是2000個，但北京市政府后來打算為整個奧運(yùn)會公園建設(shè)一個大停車場，故要求項(xiàng)目公司減少1000個車位。這就導(dǎo)致了停車位不足，許多人不得不把車停到北京市政府的停車場再步行至體育場，部分影響了體育場的商業(yè)運(yùn)營。第二，北京市政府同時要求減少體育場中的商業(yè)設(shè)施，影響了項(xiàng)目的租金收入。第三，北京市政府后來決定取消可閉合頂蓋，影響了體育場的商業(yè)運(yùn)營，減少了項(xiàng)目收益。第四、北京市政府在修改設(shè)計(jì)的同時要求體育場必須在2006年12月31日前完工，如此緊張的進(jìn)度要求影響了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性建設(shè)；而且，考慮到工期的緊迫性，融資完成的時間定為2003年12月15日（但實(shí)際上延誤了兩個月），北京城建在特許權(quán)協(xié)議簽訂后不得不立即進(jìn)入現(xiàn)場開始施工，沒有足夠時間做合理經(jīng)濟(jì)的施工組織計(jì)劃。

項(xiàng)目公司和設(shè)計(jì)聯(lián)合體之間的爭議在設(shè)計(jì)上，項(xiàng)目公司遇到一個很大的問題，北京市政府沒有獲得國家體育場設(shè)計(jì)的知識產(chǎn)權(quán)，但要求項(xiàng)目公司必須使用該設(shè)計(jì)。這導(dǎo)致項(xiàng)目公司在與設(shè)計(jì)聯(lián)合體談判時的弱勢地位，同時也導(dǎo)致了設(shè)計(jì)上對體育場賽后商業(yè)運(yùn)營考慮的不足。通常情況下，項(xiàng)目公司是設(shè)施的業(yè)主，設(shè)計(jì)方應(yīng)當(dāng)滿足項(xiàng)目公司的要求。但由于國家體育場是用于2008年奧運(yùn)會的，北京市政府在確定設(shè)計(jì)藍(lán)圖時處于主導(dǎo)地位，限制了項(xiàng)目公司對體育場商業(yè)化和高效率使用的最大化。

項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)與招投標(biāo)、建設(shè)、運(yùn)營階段產(chǎn)生的問題招投標(biāo)階段奧運(yùn)場館法人招標(biāo)是北京市利用社會資金參與社會公益設(shè)施目前為止唯一的成功嘗試。中標(biāo)中采用的集中國際通用的招標(biāo)模式，為北京市乃至中國今后BOT、PPP等模式的運(yùn)用提供了鮮活的案例。

①沒能引入國際大牌投資商的入資這次招標(biāo)在引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)、管理和以市場機(jī)制進(jìn)行投融資嘗試上是成功的，達(dá)到了招標(biāo)的目的。但由于體育場館的特殊性，沒能引入國際大牌投資商參與投資，其原因主要有：國際金融形勢的影響；體育場館具有很強(qiáng)的公益色彩，客觀上公益經(jīng)濟(jì)性較差，即使在發(fā)達(dá)國家也很難使這樣的資產(chǎn)自身運(yùn)作成為一個盈利的項(xiàng)目。

②建筑設(shè)計(jì)方案和項(xiàng)目法人招標(biāo)存在矛盾奧運(yùn)項(xiàng)目法人招標(biāo)在理論上應(yīng)該是帶設(shè)計(jì)的，因?yàn)樵O(shè)計(jì)直接關(guān)系到未來項(xiàng)目的運(yùn)營。面對一個設(shè)計(jì)不合理的場館，再好的運(yùn)營也回天無術(shù)。另外，將設(shè)計(jì)的責(zé)任交給投標(biāo)人是利用BOT模式轉(zhuǎn)嫁項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的重要特點(diǎn)。中標(biāo)人確定后，其設(shè)計(jì)方案即變?yōu)榻窈蟮膶?shí)施方案。但由于投標(biāo)人在投標(biāo)文件中只能提交一個設(shè)計(jì)方案參加評審，從數(shù)量上看，很難評選出一個世界一流的設(shè)計(jì)方案。

同時，本次招標(biāo)存在另外一種情況，這就是設(shè)計(jì)方案與法人招標(biāo)分離，沒能形成BOT完整的操作過程，在一定程度上挫傷了國外投標(biāo)人的積極性。例如，國際體育場項(xiàng)目先行招標(biāo)選定概念設(shè)計(jì)方案，最終提供給投標(biāo)人的只有一個方案，即“鳥巢”方案，由于“鳥巢”方案估算造價(jià)大大高于資格預(yù)審和意向征集文件原30億的投資估算，且施工技術(shù)難度大，將來維護(hù)成本高，造成最終只有3個聯(lián)合體正式遞交了投標(biāo)文件參加評審，并且，聯(lián)合體代表均變更為國內(nèi)企業(yè)。③項(xiàng)目法人招標(biāo)遺留問題未解決為吸引社會資金參與奧運(yùn)項(xiàng)目建設(shè)，同時解決賽后場館經(jīng)營問題，北京市政府對國家體育場等奧運(yùn)場館采取項(xiàng)目法人招標(biāo)方式，由中標(biāo)人組建項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)和賽后經(jīng)營。其中一些項(xiàng)目投資方存在資金不到位、中途退出、將主體結(jié)構(gòu)工程分解后各自組織施工等問題，政府在項(xiàng)目法人招標(biāo)時承諾的土地和稅費(fèi)優(yōu)惠政策在實(shí)際執(zhí)行中也比較困難。如國家體育場股東之一的金州控股集團(tuán)有限公司自項(xiàng)目開工投資就不到位，至今仍拖欠4700萬元。

建設(shè)階段①非理性的建設(shè)工期2003年8月9日簽訂特許權(quán)協(xié)議時，北京市政府要求項(xiàng)目必須在2006年12月31日前完工，工期只有3年多。盡管如此，由于國家體育館的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求很高、功能很復(fù)雜，承包商需要花費(fèi)更多的時間進(jìn)行項(xiàng)目計(jì)劃，再加上取消可閉合頂蓋要修改設(shè)計(jì)，圖紙不能及時提供導(dǎo)致的半年工期延誤，剩下的工期就更加緊迫。②取消可閉合頂蓋造成的影響 出于經(jīng)濟(jì)性與安全性方面的考慮，2004年7月30日鳥巢全面停工，鳥巢進(jìn)行重新設(shè)計(jì)。此后，鳥巢可閉合頂蓋方案取消，但圖紙未能及時提供導(dǎo)致接近半年的工期延誤，同時各投資方也因?yàn)轶w育場設(shè)計(jì)方案的更改而損失了相當(dāng)?shù)睦妫鞣竭M(jìn)行利益的角逐與訴求，各方對此爭議不斷。

③成本超支國家體育館的三維鋼桁架系統(tǒng)非常復(fù)雜，中國沒有類似項(xiàng)目的施工經(jīng)驗(yàn)，最難的是許多構(gòu)件要切割和焊接兩次或三次。另外，由于缺乏充氣ETFE膜結(jié)構(gòu)的施工經(jīng)驗(yàn)，大尺寸膜結(jié)構(gòu)的安裝也有很強(qiáng)的挑戰(zhàn)性。再加上類似于“鳥巢”的鋼結(jié)構(gòu)特殊性，其制作、安裝和維護(hù)都存在很多潛在問題。雖然后來取消了可閉合頂蓋的建設(shè)，但依然導(dǎo)致了成本的的較大超支，惡化了項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債表。據(jù)國家審計(jì)署的的審計(jì)所得，國家體育場項(xiàng)目建設(shè)因結(jié)構(gòu)復(fù)雜、技術(shù)難度大、工藝要求高、功能和標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整以及主要建材漲價(jià)等原因投資超概算約4.56億元。

運(yùn)營階段①市場需求有限國家體育場設(shè)計(jì)、建造的理念和主題將使之成為中國最優(yōu)秀的大型體育和演出設(shè)施，它集成了世界上最先進(jìn)的技術(shù)，運(yùn)營非常環(huán)保。盡管如此，國家體育場的最大競爭者，即工人體育場的投資已經(jīng)收回，將一直具有低運(yùn)營成本和低收費(fèi)優(yōu)勢。因此，國家體育場必須創(chuàng)出自己的形象和品牌以吸引未來客戶的興趣并建立其忠誠度，為了這個目的，國家體育場必須創(chuàng)建獨(dú)有的文化和人文氛圍以吸引國內(nèi)和國際最好的體育賽事、表演藝術(shù)機(jī)構(gòu)，卓越的服務(wù)和先進(jìn)的管理技術(shù)將是吸引這些機(jī)構(gòu)和公眾的最終利器。盡管如此，國家體育場的市場還是很小。只有政府和私營企業(yè)的非營利性大型活動才更有可能在國家體育場舉辦。而且，由于可閉合頂蓋設(shè)計(jì)的取消，國家體育場的品牌度和獨(dú)一性大為降低，之前預(yù)計(jì)的全天候商演無法實(shí)現(xiàn)。根據(jù)預(yù)測，每年可能只有16個大型活動。為了在國內(nèi)和世界上建立國家體育場的品牌，必須廣泛宣傳這些活動。總之，如果市場比預(yù)測的小，項(xiàng)目公司將遭遇嚴(yán)重的財(cái)政赤字。

②運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)缺乏國家體育場里的各種表演活動將使之成為世界了解中國的一個新窗口，這些表演活動包括展示中國文化的大型演出、國內(nèi)外個人和團(tuán)體音樂或演唱會。為了吸引將來的客戶，項(xiàng)目公司將與國內(nèi)、區(qū)域和國際的體育協(xié)會建立良好關(guān)系，特別要與國家體育總局、文化部等政府部門、廣電總局下的各新聞機(jī)構(gòu)和外國新聞機(jī)構(gòu)保持良好關(guān)系。大型體育場的經(jīng)濟(jì)可行性很大程度上依靠的是公司客戶的贊助，因此，項(xiàng)目公司還必須與國內(nèi)外大型企業(yè)建立良好關(guān)系，以保證國家體育場的服務(wù)和產(chǎn)品滿足這些機(jī)構(gòu)的需求。但是，項(xiàng)目公司從未運(yùn)營過體育場，缺乏運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。他們和法國Stade de France公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，以尋求高效運(yùn)營國家體育場的咨詢建議并學(xué)習(xí)其知識。但該協(xié)議可能會因高額的咨詢費(fèi)而終止。項(xiàng)目公司可能會將其分包給一家廣告公司，而廣告公司可以通過在某些適當(dāng)位置做廣告以獲得收益。

③硬件條件的重大變化給長期運(yùn)營帶來不利影響國家體育館項(xiàng)目招標(biāo)條件和合作前提發(fā)生重大變更后，給長期運(yùn)營工作帶來不利影響，按照原投標(biāo)測算，設(shè)計(jì)的運(yùn)營面積達(dá)12萬㎡，而并非目前的6.6萬㎡；獨(dú)特的可開啟屋蓋可以滿足使用功能的需求，同時帶來的無形資產(chǎn)價(jià)值可保證冠名權(quán)，包廂出租和旅游預(yù)期收入，中信聯(lián)合體可通過長期運(yùn)營收回投資并盈利，由于建設(shè)設(shè)計(jì)發(fā)生了重大變化，一方面延長了工期；另一方面更增加了成本投入，無形之中增加了國家體育場的運(yùn)營成本，減少了運(yùn)營利潤。

④無形資產(chǎn)開發(fā)滯后嚴(yán)重影響了賽后運(yùn)營效益從國家體育館賽后運(yùn)營的財(cái)務(wù)狀況不難看出，理應(yīng)為體育場(館)帶來巨大收益的無形資產(chǎn)開發(fā)工作目前幾乎停滯不前。誠然，企業(yè)冠名權(quán)無法實(shí)現(xiàn)與國家體育場的場（館）性質(zhì)有關(guān)，但豪華包廂也是一塊不小的收入，但至今也進(jìn)展緩慢，究其原因，主要是缺乏活動鏈。簡單的說，就是國內(nèi)的聯(lián)賽少，同時，國家體育館舉辦體育比賽的運(yùn)營成本較大，無法吸引一些常規(guī)賽事在此舉辦，調(diào)查得知，作為無形資產(chǎn)開發(fā)重要形式之一的廣告開發(fā)目前也沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展?？傊?，無形資產(chǎn)開發(fā)工作的滯后直接而且在很大程度上影響了國家體育場的賽后運(yùn)營效益。

⑤投資模式引起的利益沖突影響了賽后運(yùn)營效益PPP模式實(shí)施中引發(fā)的商業(yè)與公眾利益的沖突問題，也影響了國家體育場的賽后運(yùn)營效益。在場（館）建設(shè)投融資方面，由于國家體育場采用的PPP模式在我國體育場（館）建設(shè)尚屬首例，因此，在執(zhí)行過程中遇到了與我國財(cái)務(wù)，法律制度的沖突，而且很難協(xié)調(diào)，例如折舊，按照現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度計(jì)提折舊，在30年的運(yùn)營期內(nèi)，體育場項(xiàng)目的賬目總是虧的，股東無法分紅。同時，按照公司清算辦法，公司必須按照股權(quán)來清算，本來政府承諾了30年內(nèi)不拿錢，但是這樣做是違反清算法的，而且對于國有資產(chǎn)，誰也無權(quán)放棄，為此，在投資協(xié)議中有一個兜底條款：北京市發(fā)改委會協(xié)調(diào)各部門幫助聯(lián)合體取得利益。但如何協(xié)調(diào)，至今仍是一個令律師無法調(diào)解的問題。同時，在諸如企業(yè)冠名，觀眾座位椅冠名等商業(yè)運(yùn)作方面，甚至是國家體育場參觀門票價(jià)格制度方面都出現(xiàn)過商業(yè)與公眾利益沖突的問題，勿庸置疑，上述問題都直接或間接地影響了國家體育場的賽后運(yùn)營效益。

國家體育場運(yùn)營權(quán)的轉(zhuǎn)移在國家體育場正式引入賽后運(yùn)營的一年后至2009年8月29日，北京市人民政府與中信聯(lián)合體在北京飯店簽署《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)國家體育場運(yùn)營維護(hù)管理協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議，國家體育場“鳥巢”將進(jìn)行股份制改造：北京市政府持有的58%股份將改為股權(quán)，主導(dǎo)經(jīng)營場館，并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，原中信聯(lián)合體成員持有42% 股權(quán)。同時，成立國家體育場運(yùn)營維護(hù)協(xié)調(diào)小組，形成在北京市委、市政府主導(dǎo)下，由國家體育場公司負(fù)責(zé)運(yùn)營，北京市各相關(guān)部門、屬地政府全力配合的新體制。在政府接手運(yùn)營權(quán)后，負(fù)責(zé)鳥巢投融資和建設(shè)工作的國家體育場有限責(zé)任公司將做出一些調(diào)整，董事長、總經(jīng)理等公司高層由政府人員出任。這也意味著，由中信集團(tuán)、北京城建和美國金州控股共同組成的中信聯(lián)合體放棄了自己30年的特許經(jīng)營權(quán),轉(zhuǎn)而獲得永久股東身份（原中信聯(lián)合體成員共持有42%的股權(quán)）。從一定程度上說，30年經(jīng)營權(quán)的終結(jié)，也意味著ＰＰＰ融資模式在我國大型體育場（館）建設(shè)、運(yùn)營中的首次應(yīng)用夭折。那么，究竟原因何在？用美國奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)論壇執(zhí)行主席黃為的話來說，國家體育場的定位就決定它一定得歸政府管。交給國家之后，統(tǒng)籌運(yùn)營的效果會更好。而這也是悉尼經(jīng)驗(yàn)所驗(yàn)證過的。首先，在國家體育場的工程建設(shè)中，有大量來自政府、國企的問接投資，同時，政府也給予了很多政策優(yōu)惠，因此，國家體育場應(yīng)該向公益性回歸，而減弱營利性。

其次，純商業(yè)運(yùn)作模式與國家體育場政治意義和國家形象的沖突，加快了國家體育場運(yùn)營權(quán)的轉(zhuǎn)移。在賽后運(yùn)營中，由于產(chǎn)權(quán)持有方和原運(yùn)營方理解上的差異，使得國家體育場的運(yùn)營在過去一年中波折不斷。即便是國家體育場門票的定價(jià)，背后也充分了爭議。同時，諸如國家體育場圓夢卡項(xiàng)目的破產(chǎn)和意大利超級杯賽前夕國家體育場冠名權(quán)**等也都緣于純商業(yè)運(yùn)作模式與國家體育埸政治意義和國家形象的沖突。

再者，ＰＰＰ投融資模式雖然在國家體育場項(xiàng)目建設(shè)時期發(fā)揮了巨大的優(yōu)勢，但由其所決定的賽后運(yùn)營模式在實(shí)踐中卻面臨很多實(shí)際問題。例如，由于只有對國家體育場的經(jīng)營權(quán)，中信聯(lián)合體無法得到銀行的貸款支持，這直接影響了其賽后運(yùn)營效果。同時，老百姓對于國家體育場的參觀費(fèi)用及進(jìn)入國家體育場后餐飲出奇昂貴的不滿，使得由這一投融資模式所決定的賽后運(yùn)營模式的弊端越發(fā)地體現(xiàn)出來。而由此引起的經(jīng)營不善也是政府收回運(yùn)營權(quán)的一個主要原因?？梢哉f，國家體育場運(yùn)營權(quán)的轉(zhuǎn)移，進(jìn)一步說明了我國大型體育場（館）對于投融資模式的選擇主要考慮的是建設(shè)過程中的資金、效率問題，而忽視了對場（館）賽后運(yùn)營的關(guān)注。概括地說，政府之所以收回運(yùn)營權(quán)，是國家體育場的公共資源性質(zhì)使然，即國家體育場在定位上已經(jīng)不是一個純商業(yè)性質(zhì)的體育場。因此，其運(yùn)營模式也不應(yīng)過于商業(yè)化，而應(yīng)向公益性回歸。

可以說，經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)移對于國家體育場來說如同一枚硬幣的兩面。一面是，它可以解決國家體育場的資金周轉(zhuǎn)問題，接捧的北京市政府同時擁有國家體育場的產(chǎn)權(quán)和運(yùn)營權(quán)，銀行即可提供資金支持，這將更有利于大型活動的操作；另一面則在于，貸款帶來的將是更加巨大的投入成本。如果貸款，利率成本加到商品上，最終還是老百姓埋單。

綜述國家體育場項(xiàng)目大型體育場（館）具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，合作融資有利于提高項(xiàng)目的總規(guī)模，降低成本。鳥巢的建設(shè)采取PPP融資模式的原因之一，就是政府部門意識到PPP模式對于降低整個項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營成本，減輕財(cái)政壓力和提高賽后運(yùn)營效率等方面的優(yōu)勢，而中信方面也可以借助政府的優(yōu)惠政策而具有調(diào)動社會資源的優(yōu)勢。成功的PPP合作將大大減少社會總成本，可謂合則兩立，分則兩敗。在鳥巢的PPP原合作方案中，中信不具有對鳥巢的最終擁有權(quán)，其收益全部依靠30年的特許經(jīng)營。相比于北京市政府，漫長的期限使其收益不確定性進(jìn)一步加大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更高。中信投資巨大并接受30年回報(bào)期，從理論上說明，原先中信認(rèn)為這種投資可能產(chǎn)生高收益。但鳥巢的巨大運(yùn)營成本使中信的收益目標(biāo)無法輕易完成，這可能導(dǎo)致中信有過度商業(yè)化開發(fā)的行為，影響了鳥巢的公益服務(wù)功能，媒體報(bào)道，這是北京市政府收回運(yùn)營權(quán)的一大原因。因此，最終鳥巢PPP模式的股份制變化也是各方理性選擇的結(jié)果。但政府重新主導(dǎo)鳥巢經(jīng)營必然凸顯鳥巢的公益性而弱化其投資回收和市場行為，其經(jīng)營效率會大打折扣，這已在很大程度上違背了PPP模式的初衷，對我國以后大型場（館）PPP模式的推廣將產(chǎn)生不利影響。

最后，國家體育場是目前我國第一個采用PPP模式的公益性項(xiàng)目，既彌補(bǔ)了資金不足，又利于分散風(fēng)險(xiǎn)，為我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域探索了一條新路，開拓了廣闊的投融資空間。但同時，國家體育場項(xiàng)目的投融資只考慮到了有利于建設(shè)速度性和對奧運(yùn)會的服務(wù)性而對賽后的運(yùn)營未作出合理的規(guī)劃以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，最終導(dǎo)致賽后運(yùn)營的重大失誤，不得不說這是鳥巢的一大憾事。

第五篇：“鳥巢”的遺憾國家體育場PPP項(xiàng)目融資模式案例分析

六十年滄桑巨變，一甲子春華秋實(shí)。2009年9月28日，正值新中國六十華誕前夕，北京地鐵四號線作為國慶獻(xiàn)禮的巨作，歷經(jīng)五年的艱苦奮戰(zhàn)正式開通投入運(yùn)營。

這條縱貫首都南北的地下交通大動脈全長28.177公里，穿越豐臺、宣武、西城和海淀四個城區(qū)，工程總投資153億元。截至2009年10月28日，北京地鐵四號線運(yùn)營一個月來，首月內(nèi)共運(yùn)送旅客近1600萬人次，累計(jì)正點(diǎn)率99.40%，日均客運(yùn)量達(dá)到52.8萬人次，最大日客流量為80萬人次。

當(dāng)人們乘坐舒適、快捷的地鐵四號線出行時，恐怕沒有多少人知道這是我國國內(nèi)首個以“PPP模式”融資建設(shè)的大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。北京地鐵四號線項(xiàng)目的創(chuàng)新投融資模式不但開創(chuàng)了我國“PPP模式”先河，更為重要的是它的建成和運(yùn)營為國內(nèi)其它大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資探索出一條嶄新的模式和可以借鑒的道路。同時，在我國當(dāng)前實(shí)施的“擴(kuò)內(nèi)需、保增長、促發(fā)展”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策背景下，“PPP模式”的運(yùn)用對于吸引社會資本參與國家大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，拉動經(jīng)濟(jì)增長具有十分重要的借鑒和指導(dǎo)意義。

近日，我們走近北京地鐵四號線，專程拜訪了被業(yè)界譽(yù)為我國“PPP”模式之父的北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資公司總經(jīng)理、北京京港地鐵有限公司董事長王灝博士。沿著他2001年空降北京地鐵集團(tuán)公司八年以來的歲月軌跡，跟隨著王灝脈絡(luò)清晰的思路，我們對“PPP”模式以及其在北京地鐵四號線項(xiàng)目融資過程中所發(fā)揮的重要作用有了更加深刻的了解和認(rèn)識。PPP模式解讀

王灝認(rèn)為：要從根本上解決軌道交通當(dāng)前發(fā)展的資金瓶頸和體制機(jī)制問題，必須推動行業(yè)運(yùn)作的財(cái)務(wù)透明化，建立科學(xué)的政企關(guān)系。在推動基礎(chǔ)設(shè)施市場化改革進(jìn)程中，政府不是簡單地簡化審批手續(xù)，而是應(yīng)該建立科學(xué)的補(bǔ)貼模式、清晰的政府監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，引入多元化投資，提高經(jīng)營和管理的效率，改善企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，提升地鐵自身的盈利能力。國外基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)的政府與社會合作模式(PPP，PublicPrivatePartnerships，直譯成“政府民間合作”)，則是實(shí)現(xiàn)上述思路，體現(xiàn)政府購買服務(wù)的理念，解決軌道交通發(fā)展困境的有效途徑。

王灝特別強(qiáng)調(diào)：PPP模式中與政府相對應(yīng)的“民間組織”，是一個泛指的概念，只要不是政府機(jī)構(gòu)，在這里都可稱為民間組織，可能是社會資本、國有企業(yè)、外資企業(yè)、甚至公民個人。而企業(yè)可能是個人最終擁有所有權(quán)的企業(yè)，可能是政府設(shè)立或擁有所有權(quán)的企業(yè)，也可能是二者的結(jié)合。在中國，由于沒有受公法規(guī)制的不以營利為目的的公共企業(yè)，所以營利性國有企業(yè)在這里都被認(rèn)為是“民間組織”。從保證PPP機(jī)制有效運(yùn)作的角度，并考慮中國國情，軌道交通項(xiàng)目中的“民間組織”應(yīng)該是那些大型國有企業(yè)，以及大型國有控股公司等。所以，PPP在中國也更適合翻譯成“政企合作”模式。

王灝說：“我所提出的實(shí)施PPP的重點(diǎn)并不是簡單地引進(jìn)社會資本，而是要在政府和企業(yè)之間建立合理的風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制、科學(xué)的補(bǔ)償機(jī)制和新型的政企關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，借助PPP模式所引入的先進(jìn)理念、機(jī)制、人才和管理等要素推動地鐵企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，為地鐵企業(yè)進(jìn)入資金市場和資本市場提供良好的模型和切入點(diǎn)，最終打造地鐵這一準(zhǔn)公共產(chǎn)品的盈利模式，減輕對政府的財(cái)政依賴，實(shí)現(xiàn)自身的良性發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

“空降”北京地鐵肩負(fù)融資重任

2001年7月13日，北京申辦2008年奧運(yùn)會獲得成功。隨后，為了實(shí)現(xiàn)奧運(yùn)承諾及緩解首都地面交通壓力，北京市政府決定要大力發(fā)展軌道交通項(xiàng)目，并明確了新建200公里、總投資達(dá)600多億元的投資建設(shè)任務(wù)。7月16日，申奧成功后的第三天，時年34歲的王灝被市委組織部抽調(diào)到剛由原北京地下鐵道總公司改制而成立的北京地鐵集團(tuán)，負(fù)責(zé)北京市軌道交通項(xiàng)目的投融資工作。上任伊始，王灝的融資工作舉步維艱。王灝說：軌道交通項(xiàng)目具有建設(shè)周期長(一般在四年以上)，投資大(地下線每公里造價(jià)約7億元，地面線每公里造價(jià)約3億元)、回收期長、公益性強(qiáng)、營利能力弱等顯著特點(diǎn)，使軌道交通的建設(shè)與投融資問題成為世界性的難題。

王灝介紹說：按照北京的軌道交通建設(shè)計(jì)劃，到2015年，在軌道交通新線項(xiàng)目的靜態(tài)融投資任務(wù)將達(dá)到2200億元，總體動態(tài)融投資任務(wù)將超過3500億元。隨著新線逐步投入運(yùn)營，到2015年，預(yù)計(jì)當(dāng)年僅簡單運(yùn)營虧損就達(dá)43億(不包含折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用)，全營運(yùn)虧損高達(dá)170多億(包括折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用)，到2015年政府當(dāng)年在運(yùn)營上的投入相當(dāng)于一條新線的總投資，政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)十分巨大。

2003年11月17日，為破解軌道交通建設(shè)的資金瓶頸問題，北京市委、市政府從建設(shè)科學(xué)的體制機(jī)制和建立現(xiàn)代企業(yè)制度上入手，將原北京地鐵集團(tuán)公司改組，分別成立了北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司(以下簡稱京投公司)、北京市軌道交通建設(shè)管理有限公司和北京市地鐵運(yùn)營有限公司，科學(xué)劃分和界定三家公司的職能定位：賦予京投公司承擔(dān)北京市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資和資本運(yùn)營的任務(wù)，讓京投公司作為北京市軌道交通業(yè)主，委托建管公司建設(shè)軌道交通新線項(xiàng)目，建成后委托運(yùn)營公司運(yùn)營地鐵線路。北京市委、市政府的目的很明確，就是要通過專業(yè)化的分工協(xié)作，使三家公司各司其職，共同推動北京市軌道交通的快速發(fā)展。

北京市委、市政府為軌道交通建設(shè)搭建了很好的平臺，但600多億的“真金白銀”從哪里來？這個問題始終困擾著王灝。就在一籌莫展之際，他想到了他在美國馬里蘭大學(xué)學(xué)習(xí)時接觸過的PPP這個概念。于是，他開始著手研究PPP模式在國外基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中的應(yīng)用情況，并試圖以PPP模式來解決北京地鐵四號線的融資問題。

從概念引進(jìn)到理論創(chuàng)新在探索中實(shí)現(xiàn)PPP模式中國化

在從事軌道交通投融資工作之初的2001年，王灝便開始研究PPP模式在中國的應(yīng)用。他從構(gòu)思、模型、研究、研發(fā)、解決政策、財(cái)務(wù)、技術(shù)、法律實(shí)際問題等方面著手，用了整整兩年時間編制出一整套完整的理論體系。他認(rèn)為：實(shí)現(xiàn)軌道交通PPP模式的中國化的前提必須要解決軌道交通定性、定量和實(shí)物載體三個層面的關(guān)鍵問題。

首先是定性的問題，就是分析判斷軌道交通的性質(zhì)。王灝說：軌道交通項(xiàng)目不是純公共產(chǎn)品，應(yīng)該屬于準(zhǔn)公共產(chǎn)品，它具有公益性和可經(jīng)營性兩部分的內(nèi)容。對于公益性，我們可以稱之為A部分，從經(jīng)濟(jì)責(zé)任上來講，須由政府來承擔(dān)。而對于可經(jīng)營性，我們可以稱之為B部分，可以由國有企業(yè)或社會民間資本來承擔(dān)。

其次是定量的問題，就是要研究確定A部分和B部分的基礎(chǔ)比例關(guān)系。王灝說：我們通過對世界各城市軌道交通運(yùn)營成本、客流和票價(jià)結(jié)構(gòu)的分析研究和對相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的分析，建立了軌道交通項(xiàng)目壽命期現(xiàn)金流量模型。以經(jīng)營期30年、回報(bào)率10%為假設(shè)條件，發(fā)現(xiàn)新建地鐵項(xiàng)目30年財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的總額，約占項(xiàng)目總投資的30%，另外70%投資不具市場價(jià)值，應(yīng)作為公益性投資。也就是A部分和B部分的基礎(chǔ)比例關(guān)系應(yīng)為7：3。

最后是實(shí)物載體的問題，就是A部分和B部分的實(shí)物對應(yīng)關(guān)系。王灝說：我們發(fā)現(xiàn)在軌道交通建設(shè)過程中，前期工作、征地拆遷、洞體等土建投資和建設(shè)，正好約占總投資的70%，剩下包括車輛、信號、自動售檢票系統(tǒng)等機(jī)電設(shè)備的投資和建設(shè)，約占總投資的30%。根據(jù)基礎(chǔ)比例關(guān)系，A部分應(yīng)對應(yīng)征地拆遷、洞體等建設(shè)和投資；B部分應(yīng)對應(yīng)車輛、信號、自動售檢票系統(tǒng)等機(jī)電設(shè)備的投資和建設(shè)。

王灝坦言：明確上述問題，設(shè)計(jì)具體PPP運(yùn)作模式的工作就有了重要基礎(chǔ)。他簡單介紹了自己創(chuàng)立的兩種PPP運(yùn)作模式，即前補(bǔ)償模式(SBOT)和后補(bǔ)償模式(BSOT)。王灝說：簡單來講，所謂前補(bǔ)償模式又稱建設(shè)期補(bǔ)償模式，也就是政府在建設(shè)期一次性承擔(dān)A部分投資以及還本付息的對應(yīng)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，社會資本承擔(dān)B部分的投資任務(wù)。項(xiàng)目建成后，A部分以一定價(jià)格租給B部分，賦予B部分一定期限特許經(jīng)營權(quán)，票款和多種經(jīng)營收入由B部分優(yōu)先獲得，以此構(gòu)成一種盈利模式。北京地鐵四號線就是這一模式的實(shí)踐產(chǎn)物；所謂后補(bǔ)償模式又稱運(yùn)營補(bǔ)償模式，也就是政府在建設(shè)期沒有相應(yīng)資金和融資能力，A部分和B部分的投資建設(shè)由PPP項(xiàng)目公司承擔(dān)，政府在項(xiàng)目建成后賦予PPP項(xiàng)目公司一定的特許期限，并承諾按以運(yùn)營補(bǔ)貼方式承擔(dān)相對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。以此構(gòu)成另一種運(yùn)作模式。當(dāng)然，在這個兩種模型基礎(chǔ)上還可有很多靈活變形，如委托運(yùn)營、租賃經(jīng)營等。

就這樣，在王灝的主持推動之下，經(jīng)過自主研發(fā)，結(jié)合中國軌道交通內(nèi)在特點(diǎn)、行業(yè)規(guī)律和國外先進(jìn)理念的具有中國特色的PPP模式便成功問世了。

由理論到實(shí)踐PPP模式喜結(jié)碩果

理論是實(shí)踐的基礎(chǔ)，更是實(shí)踐的指南。有了適合我國國情的融資理論、模型，王灝接下來要做的工作就是將其應(yīng)運(yùn)到實(shí)踐中去，即引入投資方，也只有順利地實(shí)現(xiàn)這一步，中國化PPP模式才算最終發(fā)揮作用。2004年，王灝帶隊(duì)編制招商文件，組織、參與了4次大型推介會，進(jìn)行國際招商。香港地鐵公司、西門子、新加坡地鐵公司等10余家公司表達(dá)了投資意向?？紤]到軌道交通行業(yè)特點(diǎn)、社會投資者投資能力和城市軌道交通運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和能力，王灝將目光鎖定在“西門子-中鐵建聯(lián)合體”和“香港地鐵-首創(chuàng)聯(lián)合體”兩家。通過與兩家聯(lián)合體的多輪競爭性談判，經(jīng)北京市政府有關(guān)部門同意，最終“港鐵-首創(chuàng)集團(tuán)聯(lián)合體”憑借良好的資信、雄厚的資金實(shí)力、豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)的管理理念等因素被選定為PPP模式中的社會投資者。

為了北京地鐵四號線的PPP模式從理念變成現(xiàn)實(shí)，王灝不顧橫行肆虐的SARS疫情，他帶著自己親手創(chuàng)建的理論及模型，多次往返于北京和香港兩地，與香港地鐵公司展開了艱苦而又漫長的談判工作。他一再向?qū)Ψ奖硎荆愀鄣罔F公司要想獲得持續(xù)發(fā)展，那么就必須走出去，在香港以外的地方尋找機(jī)會，那么最佳的發(fā)展區(qū)域就是在祖國大陸，而在祖國大陸的首選之地應(yīng)該是首都北京??

王灝以他的執(zhí)著和誠意感動了對方。2003年8月，歷經(jīng)半年時間的談判后，京投公司與香港地鐵公司雙方最終達(dá)成初步合作協(xié)議。2005年2月8日，北京市交通委代表市政府與港鐵-首創(chuàng)聯(lián)合體草簽《特許經(jīng)營協(xié)議》；2006年1月16日，經(jīng)國家發(fā)改委和商務(wù)部正式批準(zhǔn)，北京京港地鐵取得工商營業(yè)執(zhí)照。功夫不負(fù)有心人。王灝創(chuàng)立的中國化的PPP模式終于結(jié)出碩果，京投公司為北京地鐵四號線成功引入了“香港地鐵-首創(chuàng)集團(tuán)”聯(lián)合體的55億元的建設(shè)投資，而這是迄今為止我國內(nèi)地第一個特許經(jīng)營的地鐵項(xiàng)目，也是京港合作最大的一個投資項(xiàng)目。

創(chuàng)新締造價(jià)值PPP模式社會影響深遠(yuǎn)

王灝的創(chuàng)新投融資理論既為北京地鐵四號線項(xiàng)目解決了融資難題，也為政府節(jié)省了巨額的項(xiàng)目后期運(yùn)營補(bǔ)貼費(fèi)用。同政府全額投資相比，北京地鐵四號線為政府節(jié)省了55億元的地鐵B部分投資，同時京港地鐵還承擔(dān)了四號線建設(shè)投資增加風(fēng)險(xiǎn)和2億元的開通費(fèi)用。此外，30年經(jīng)營權(quán)內(nèi)，不但32億元的更新改造費(fèi)由京港地鐵承擔(dān)，相反京港地鐵還向政府每年上交4250萬元租金。綜合算來，四號線項(xiàng)目總體可節(jié)約政府財(cái)政支出100多億元。

從理論研究到模型設(shè)計(jì)，再到項(xiàng)目融資成功，直至項(xiàng)目最后建成投入運(yùn)營，王灝的PPP模式實(shí)現(xiàn)了從概念引進(jìn)到完成實(shí)踐的全過程，前后歷時長達(dá)八年時間。該模式在北京地鐵四號線的成功應(yīng)用，將為目前世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景下國內(nèi)其他諸多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資提供了一個可以借鑒的方法。王灝認(rèn)為：在PPP模式下，政府部門和社會投資之間可以取長補(bǔ)短，發(fā)揮政府公共機(jī)構(gòu)和社會機(jī)構(gòu)各自的優(yōu)勢，彌補(bǔ)對方的不足，不但有利于轉(zhuǎn)變政府職能，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，提高項(xiàng)目運(yùn)作效率，而且還能夠提高公眾的社會福利，從而實(shí)現(xiàn)公共設(shè)施服務(wù)質(zhì)量的提高。創(chuàng)新締造價(jià)值。京投公司的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)在王灝的帶領(lǐng)下成功運(yùn)作的項(xiàng)目刷新了多項(xiàng)業(yè)界紀(jì)錄：國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域第一個公私合作(PPP)項(xiàng)目，吸引社會投資55億元；國內(nèi)軌道交通行業(yè)第一個建設(shè)-轉(zhuǎn)移(BT)項(xiàng)目，應(yīng)用于地鐵奧運(yùn)支線，節(jié)省投資3.35億元；2000年企業(yè)債券實(shí)行額度審批以來第一支以軌道交通企業(yè)作為發(fā)行主體的企業(yè)債券——“04京地鐵債”20億元，累計(jì)發(fā)行60億元；國內(nèi)金融領(lǐng)域第一個人民幣貸款利率期權(quán)項(xiàng)目，融資80億元；成功發(fā)行了國內(nèi)軌道交通領(lǐng)域第一支短期融資債累計(jì)90億元；國內(nèi)軌道交通行業(yè)第一個銀行競標(biāo)貸款額度項(xiàng)目，累計(jì)融資近1600億元；國內(nèi)軌道交通行業(yè)第一個固息貸款項(xiàng)目；國內(nèi)軌道交通行業(yè)第一個出口信貸項(xiàng)目；成功在國內(nèi)軌道交通行業(yè)第一個利用信托方式引入了10億元社保基金；成功運(yùn)作國內(nèi)最大一筆股權(quán)信托項(xiàng)目200億元；成功獲批保險(xiǎn)債券投資計(jì)劃，總規(guī)模30億元，成為保監(jiān)會2009年4月頒布相關(guān)政策后獲批地第一家將保險(xiǎn)資金引入軌道交通領(lǐng)域的企業(yè)。

這些在全國同行業(yè)首創(chuàng)的融資方式為京投公司圓滿完成北京軌道交通建設(shè)的巨額融資任務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。截至2009年10月，京投公司累計(jì)落實(shí)資金2800多億元，提前6年完成北京市軌道交通建設(shè)的融資任務(wù)，可節(jié)約資金成本200多億元。

PPP模式為北京地鐵四號線的投融資發(fā)揮了重要的作用，同時也改寫了我國重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目只能由政府部門投資及運(yùn)營管理的歷史，為我國其它重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資提供了一個可以借鑒的嶄新模式。