第一篇：PPP融資與ABS融資模式比較與解析

PPP融資與ABS融資模式比較與解析

一、BOT與ABS比較概述

BOT指的是一種貫穿基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)全生命周期的融資和管理模式，而ABS則特指一種融資模式，因此比較BOT模式及ABS模式之前，應(yīng)明確比較的對(duì)象是BOT模式中的融資環(huán)節(jié)以及ABS融資模式。兩者在項(xiàng)目所有權(quán)、投資風(fēng)險(xiǎn)、適用項(xiàng)目、融資成本等存在不同。但筆者認(rèn)為兩者并非對(duì)立關(guān)系，ABS模式可以為BOT、PPP項(xiàng)目服務(wù)。

BOT（Build-Operate-Transfer），是指政府通過特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)外商或私營(yíng)商進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施、自然資源開發(fā)等項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)，在規(guī)定的特許期內(nèi)向該項(xiàng)目的使用者收取費(fèi)用，由此回收項(xiàng)目的投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)等成本，并獲得合理的回報(bào)，特許期滿后項(xiàng)目將移交給政府。

（Asset-Backed-Securitization），是指將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定安排和增信機(jī)制，使之成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過程。ABS模式通過提高信用等級(jí)這一手段，使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目可以進(jìn)入高級(jí)別的證券市場(chǎng)，利用證券市場(chǎng)信用等級(jí)高、安全性和流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，達(dá)到大幅度降低籌集資金的成本的目的。

比較BOT與ABS的概念可見，BOT指的是一種進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的全過程項(xiàng)目融資建設(shè)及經(jīng)營(yíng)管理的模式，貫穿基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的全生命周期，包括但不限于融資、設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)等階段，其中涵蓋了項(xiàng)目融資的環(huán)節(jié)。根據(jù)項(xiàng)目情況的不同，所包含的環(huán)節(jié)不同，衍生出眾多BOT變種，如TOT、BOOT、BOO等等。而ABS則僅指一種項(xiàng)目融資方式，并不與項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營(yíng)掛鉤。

目前存在諸多對(duì)于BOT與ABS比較的觀點(diǎn)和文章，盡管兩者都可以被簡(jiǎn)單理解為項(xiàng)目融資的方式，但兩者概念的外延實(shí)際上存在很大差異。因此，在對(duì)于BOT與ABS的進(jìn)行比較前應(yīng)當(dāng)明確，這一比較實(shí)際是BOT模式中的融資環(huán)節(jié)與ABS項(xiàng)目融資模式之間的比較。

二、BOT與ABS的不同 無論是采用BOT融資模式還是采用ABS融資模式，均能有效引入民間資本和外資，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，提高項(xiàng)目運(yùn)作效率。對(duì)于政府而言，仍然都能對(duì)項(xiàng)目本身?yè)碛幸欢ǖ目刂茩?quán)和所有權(quán)。但作為項(xiàng)目融資的兩種手段，兩者還是存在諸多不同，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。1.項(xiàng)目所有權(quán)

對(duì)于BOT模式而言，在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，項(xiàng)目公司通過與政府簽訂的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，而在協(xié)議期內(nèi)擁有對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)權(quán)，而對(duì)于是否取得項(xiàng)目的所有權(quán)，則根據(jù)不同項(xiàng)目存在不同的模式，例如BOOT模式下，項(xiàng)目公司取得項(xiàng)目的所有權(quán)，而一般特許期限屆滿后,項(xiàng)目的所有權(quán)移交政府或其指定機(jī)構(gòu)所有，但如BOO模式，期限屆滿后，所有權(quán)歸項(xiàng)目公司所有。

對(duì)于ABS模式而言，項(xiàng)目公司作為原始權(quán)益人將其所擁有的項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給特殊目的公司（SPV），SPV因此擁有了項(xiàng)目資產(chǎn)的全部所有權(quán)，而原始權(quán)益人則擁有對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)、決策權(quán)。當(dāng)債券到期還本付息并支付各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)后,，項(xiàng)目的所有權(quán)重回歸項(xiàng)目公司所有。2.投資風(fēng)險(xiǎn)

BOT模式的投資者主要由權(quán)益投資人和債務(wù)投資人組成，基本限制在供應(yīng)商、機(jī)構(gòu)投資者、商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)等。其投資者從數(shù)量上看比較有限，因此，每個(gè)投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)而言較大。ABS模式的投資者是國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上的債券購(gòu)買者，并且，這類債券還可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，這就使得風(fēng)險(xiǎn)被有效分擔(dān)，使單個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)被分散、轉(zhuǎn)移，從降低投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，ABS模式中，對(duì)于打包的項(xiàng)目資產(chǎn)均會(huì)進(jìn)行內(nèi)部或外部的信用增級(jí)，例如進(jìn)行超額擔(dān)保等，使之在資本市場(chǎng)上具有較高的資信等級(jí)，也使投資風(fēng)險(xiǎn)大大降低。3.適用項(xiàng)目

BOT模式主要應(yīng)用于國(guó)家或地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)，能夠通過收費(fèi)獲得穩(wěn)定收入的設(shè)施或服務(wù)項(xiàng)目。但實(shí)踐中，BOT的適用范圍是有限的，我國(guó)法規(guī)規(guī)定港口、碼頭等設(shè)施不允許外商獨(dú)資, 鐵路、公路、電力等設(shè)施須由中方控股。因此對(duì)于直接關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重要項(xiàng)目或者存在較大風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，如核電站等，雖然它能產(chǎn)生穩(wěn)定的收入，但BOT模式并不一定適用。

反觀ABS模式，由于設(shè)立了SPV并擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)，從而達(dá)到資產(chǎn)隔離的目的，但同時(shí)SPV并不直接參與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)與決策，因此ABS的適用范圍筆BOT更為廣泛，其適用于電信、電力、供水、排污、環(huán)保等領(lǐng)域內(nèi)，適宜、或不適宜使用BOT模式的基本建設(shè)、維護(hù)、更新改造以及擴(kuò)建項(xiàng)目。4.融資成本

BOT模式操作復(fù)雜，牽涉的范圍廣，環(huán)節(jié)多，操作難度較大，因此造成其融資成本相應(yīng)增高。而ABS模式的運(yùn)作則相對(duì)簡(jiǎn)單，只涉及到原始權(quán)益人即項(xiàng)目公司、特殊目的公司、投資者以及證券承銷商等幾個(gè)主體，因此操作簡(jiǎn)單，又最大限度地減少了包括酬金、差價(jià)等中間費(fèi)用，融資成本得到有效控制。

三、BOT與ABS的實(shí)踐運(yùn)用

目前論述BOT與ABS比較的觀點(diǎn)，最終得出的結(jié)論普遍為，ABS從各個(gè)方面均相較BOT具有運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，如王守清教授在其《特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目融資（BOT、PFI和PPP）》一書中，列舉了ABS模式具有降低項(xiàng)目融資成本、減輕投資風(fēng)險(xiǎn)、改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債管理等優(yōu)勢(shì)。實(shí)踐中，ABS項(xiàng)目融資模式的發(fā)展和大規(guī)模運(yùn)用，還需我國(guó)資本市場(chǎng)，尤其是證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善，還需要加強(qiáng)相關(guān)政策法規(guī)的支持力度。

事實(shí)上，筆者認(rèn)為，ABS作為一種較低成本、較低風(fēng)險(xiǎn)的高效率融資方式，其與BOT這一基礎(chǔ)設(shè)施融資建設(shè)運(yùn)營(yíng)模式之間并非對(duì)立關(guān)系。ABS模式完全可以作為一種新的融資途徑，運(yùn)用到PPP項(xiàng)目中來，作為BOT模式的補(bǔ)充，甚至可以作為BOT模式項(xiàng)下的一種融資手段，服務(wù)于BOT項(xiàng)目，達(dá)到進(jìn)一步優(yōu)化BOT模式的目的。

根據(jù)最新通過的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》，PPP項(xiàng)目融資渠道將被大大拓寬，而不再局限于現(xiàn)有的傳統(tǒng)項(xiàng)目融資模式。對(duì)于新興的融資模式如何在PPP模式中具體運(yùn)用，而如本文闡述的ABS模式，又如其他如預(yù)期收益質(zhì)押貸款、發(fā)行項(xiàng)目收益票據(jù)、企業(yè)債、公司債等諸多融資模式如何更好的與PPP模式相結(jié)合，將是決定PPP模式具體實(shí)施的重要問題，值得進(jìn)一步分析和研究。

第二篇：旅游PPP項(xiàng)目融資模式分析

旅游PPP項(xiàng)目融資模式分析

導(dǎo)讀：日前兩部委發(fā)布《關(guān)于在旅游領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見》（文旅旅發(fā)﹝2018﹞3號(hào)）（下文簡(jiǎn)稱3號(hào)文件）提出鼓勵(lì)在旅游領(lǐng)域開展PPP模式。此前該系列文章已經(jīng)詳細(xì)介紹文件中涉及到關(guān)于PPP旅游的宏觀背景、資產(chǎn)運(yùn)作方面的內(nèi)容，本文作為該系列的最后一篇，詳細(xì)闡述文件中提到的關(guān)于金融支持渠道方面的運(yùn)作內(nèi)容，分別介紹股權(quán)基金、PPP項(xiàng)目擔(dān)保基金、債券融資和資產(chǎn)證券化四種PPP項(xiàng)目融資方式。

一、股權(quán)基金

在3號(hào)文件中提到，“要充分發(fā)揮中國(guó)政企合作支持基金和中國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)基金的股權(quán)投資引導(dǎo)作用”。那么股權(quán)基金是如何介入PPP項(xiàng)目中的呢？一般來說，股權(quán)基金主要有兩種形式，一種是政府成立引導(dǎo)基金，另外一種是社會(huì)資本發(fā)起投資基金。

（一）政府成立引導(dǎo)基金

該種情形是指省級(jí)政府層面出資成立引導(dǎo)基金，再以此吸引金融機(jī)構(gòu)資金，合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金，母基金再根據(jù)審核后的項(xiàng)目設(shè)立子基金，由地方財(cái)政做劣后級(jí)，母基金做優(yōu)先級(jí)，地方政府做劣后，承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)。

（二）社會(huì)資本發(fā)起投資基金

這種情形是指有建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力的社會(huì)資本發(fā)起股權(quán)投資基金，社會(huì)資本一般都具有建設(shè)運(yùn)營(yíng)的資質(zhì)和能力，在于政府達(dá)成框架協(xié)議后，通過聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)成立有限合伙基金，對(duì)接項(xiàng)目。社會(huì)資本與金融機(jī)構(gòu)合資成立基金管理公司擔(dān)任GP，金融機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級(jí)LP，社會(huì)資本作為劣后級(jí)LP，成立有限合伙形式的投資基金，以股權(quán)的形式投資項(xiàng)目公司。

二、PPP項(xiàng)目擔(dān)保基金

在3號(hào)文件中提到，“鼓勵(lì)各地設(shè)立PPP項(xiàng)目擔(dān)保基金，帶動(dòng)更多金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)旅游PPP項(xiàng)目的投融資支持”。那么何為PPP項(xiàng)目擔(dān)保基金呢？一般來說，擔(dān)保基金是由政府牽頭，聯(lián)合擔(dān)保公司、銀行，設(shè)立擔(dān)保基金，通過融資授信的特色功能，為中小型企業(yè)解決融資困難問題。針對(duì)PPP項(xiàng)目擔(dān)保基金，顧名思義就是為PPP項(xiàng)目提供融資授信的基金。

由于旅游項(xiàng)目一般資金投入規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、資金流動(dòng)慢的問題，因此設(shè)立這種基

金的目的主要是為了鼓勵(lì)社會(huì)資本介入PPP項(xiàng)目，為其提供授信保障，降低投資信用風(fēng)險(xiǎn)。

擔(dān)保基金一般具有以下特征：

第一，抵押資產(chǎn)足額的授信；

第二，提供信用敞口，擴(kuò)大授信規(guī)模；

第三，突破傳統(tǒng)信貸的固有限制；

第四，融資成本合理；

第五，申請(qǐng)渠道暢通，業(yè)務(wù)辦理高效便捷。

不過根據(jù)筆者的調(diào)查了解，雖然在文件中有提及鼓勵(lì)PPP擔(dān)保基金，但是目前市場(chǎng)上真正用于PPP市場(chǎng)的擔(dān)保基金資料很少，大多數(shù)擔(dān)保基金主要用于專項(xiàng)建設(shè)或者創(chuàng)業(yè)類型小微

企業(yè)的融資便利。因此，專項(xiàng)基金究竟如何在PPP市場(chǎng)上發(fā)揮作用，還需要再加以觀察。

三、債券融資和資產(chǎn)證券化

在3號(hào)文件中提到，“鼓勵(lì)能夠產(chǎn)生可預(yù)期現(xiàn)金流的旅游PPP項(xiàng)目通過發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式進(jìn)行融資”。債券和資產(chǎn)證券化作為PPP模式融資的兩種常見途徑，被市場(chǎng)廣泛運(yùn)用。

（一）債券融資

根據(jù)現(xiàn)行債券規(guī)則，滿足發(fā)行條件的PPP項(xiàng)目公司可以在銀行間交易市場(chǎng)發(fā)行永續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資，可以在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后發(fā)行項(xiàng)目收益票據(jù)，也可以經(jīng)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債和項(xiàng)目收益?zhèn)€可以在證券交易所公開或非公開發(fā)行公司債，主要的債券類型有以下幾類：

1.中期票據(jù)：針對(duì)PPP項(xiàng)目公司發(fā)行的中期票據(jù)，其基本要求有：主體信用評(píng)級(jí)一般AA-以上，是存續(xù)超過3年的非金融企業(yè)，社會(huì)資本方申請(qǐng)發(fā)債需要資質(zhì)良好。

2.項(xiàng)目收益票據(jù)：項(xiàng)目收益票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)且以項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務(wù)融資工具。鼓勵(lì)以項(xiàng)目公司作為發(fā)行主體，也能通過集團(tuán)公司發(fā)行。項(xiàng)目收益票據(jù)的期限涵蓋項(xiàng)目生命全周期，期限與項(xiàng)目現(xiàn)金流匹配，發(fā)行期限靈活。募集資金可以用于項(xiàng)目建設(shè)和用于償還前期形成的項(xiàng)目貸款。

3.項(xiàng)目收益?zhèn)菏侵赣身?xiàng)目實(shí)施主體或其實(shí)際控制人發(fā)行的，與特定項(xiàng)目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項(xiàng)目的投資于建設(shè)，債券的本息償還資金完全或主要源于項(xiàng)目建成后運(yùn)營(yíng)收益的企業(yè)債券。

（二）資產(chǎn)證券化

按照《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》，以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)本不可作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，但該指引又做出特別規(guī)定即：地方政府按照事前

公開的收益約定規(guī)則，在PPP下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼，可以作為企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。在PPP項(xiàng)目中，典型基礎(chǔ)資產(chǎn)如下所示：

滿足條件的PPP項(xiàng)目公司的應(yīng)收款、收益權(quán)等均可以通過企業(yè)資產(chǎn)證券化融資。具體由PPP項(xiàng)目公司作為發(fā)起人（原始權(quán)益人），將PPP項(xiàng)目項(xiàng)下未來可預(yù)測(cè)的能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行組合，形成基礎(chǔ)資產(chǎn)包，向SPV進(jìn)行真實(shí)出售，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在證券市場(chǎng)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，將認(rèn)購(gòu)資金用于項(xiàng)目公司建設(shè)運(yùn)營(yíng)。

四、做好旅游PPP項(xiàng)目融資的關(guān)鍵點(diǎn)

從融資的角度分析，一般從這幾個(gè)方面看，安全性、流動(dòng)性、收益性，核心是現(xiàn)金流。

對(duì)于PPP項(xiàng)目而言，一般也是從建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期、移交期全周期生命來看。通常PPP項(xiàng)目的盈利收入是從運(yùn)營(yíng)期才開始產(chǎn)生的，建設(shè)期只是作為資金原始投入，因此對(duì)于投資人來說，如果是以信托、私募等形式介入的模式，資金流動(dòng)性就會(huì)產(chǎn)生比較大的問題。

首先對(duì)于建設(shè)期而言，從安全性的角度來說安全性相對(duì)較低，因此要增加增信手段。對(duì)于投資方而言，要提前把流動(dòng)性解決方案設(shè)計(jì)好，以防止期限錯(cuò)配的情況發(fā)生。另外，由于建設(shè)期沒有現(xiàn)金回流，沒有收益回款，因此投資方可以尋求收益訴求比較低的錢，或者進(jìn)行結(jié)構(gòu)化安排，把一部分收益轉(zhuǎn)移給收益訴求比較高的股東，以吸引大股東介入。此外，由于建設(shè)期現(xiàn)金流是凈流出的，因此比較不穩(wěn)定，我們可以采用項(xiàng)目融資的方式來平衡現(xiàn)金流。

其次就是要選擇好投融資方式。比如投資比例，投多好還是投少好，若僅僅是為了獲取施工總包權(quán)、設(shè)計(jì)權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)或者供應(yīng)物料權(quán)，是為了投標(biāo)的話，當(dāng)然投的錢越少越好，說白了因?yàn)橥顿Y方不是為了掙投資收益的。還有投資性質(zhì)，具體是做什么性質(zhì)的投資？再有就是財(cái)務(wù)工具的運(yùn)用。是否采用財(cái)務(wù)杠桿？如果是為了獲取投資收益的話，為了避險(xiǎn)，可能就要用財(cái)務(wù)杠桿，還要用結(jié)構(gòu)化的安排，做結(jié)構(gòu)融資。

最后是PPP模式的選擇。基本上從收入來源方面有三種，一個(gè)是使用者付費(fèi)，就是一些收益比較好的，靠自己的收入可以覆蓋投資成本和合理收益的；第二類是完全沒有收益的，比如一些不收費(fèi)的道路，一些不收費(fèi)的文化場(chǎng)館，這種建設(shè)全部由政府付費(fèi)，由進(jìn)行政府采購(gòu)。還有一個(gè)就是本身有一部分收入，但是這個(gè)收入不足以平衡全部投資，不足以讓社會(huì)資本獲得合理回報(bào)的，需要由政府的財(cái)政進(jìn)行補(bǔ)差的，這種方式叫可行性缺口項(xiàng)目。

文章來源：元立方金服 查瑞祺

第三篇：ppp模式 (一種融資和項(xiàng)目管理模式)

ppp模式

PPP（Public—Private—Partnership）模式，是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。

公私合營(yíng)模式（PPP），以其政府參與全過程經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)受到國(guó)內(nèi)外廣泛關(guān)注。PPP模式將部分政府責(zé)任以特許經(jīng)營(yíng)權(quán)方式轉(zhuǎn)移給社會(huì)主體（企業(yè)），政府與社會(huì)主體建立起“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、全程合作”的共同體關(guān)系，政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)減輕，社會(huì)主體的投資風(fēng)險(xiǎn)減小。PPP模式比較適用于公益性較強(qiáng)的廢棄物處理或其中的某一環(huán)節(jié)，如有害廢棄物處理和生活垃圾的焚燒處理與填埋處臵環(huán)節(jié)。這種模式需要合理選擇合作項(xiàng)目和考慮政府參與的形式、程序、渠道、范圍與程度，這是值得探討且令人困擾的問題。

截止到2015年11月底，國(guó)家發(fā)展改革委公開推介的第一批1043個(gè)PPP項(xiàng)目中，已簽約項(xiàng)目達(dá)到329個(gè)，占推介項(xiàng)目數(shù)量的比例為31.5%。

一、定義

PPP模式，也稱PPP融資，或者PPP。

隨著項(xiàng)目融資的發(fā)展，有一個(gè)詞PPP(Public-Private Partnership，公私合伙或合營(yíng)，又稱公私協(xié)力)開始出現(xiàn)并越來越流行，特別是在歐洲。該詞最早由英國(guó)政府于1982年提出，是指政府與私營(yíng)商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，授權(quán)私營(yíng)商代替政府建設(shè)、運(yùn)營(yíng)或管理公共基礎(chǔ)設(shè)施并向公眾提供公共服務(wù)。本文擬對(duì)PPP的各種定義作一個(gè)綜述，并論述它的理論基礎(chǔ)。

狹義定義

從各國(guó)和國(guó)際組織對(duì)PPP的理解來看，PPP有廣義和狹義之分。

廣義的PPP泛指公共部門與私人部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系，廣義的PPP可以理解為一系列項(xiàng)目融資模式的總稱，包含BOT、TOT、DBFO等多種模式。狹義的PPP更加強(qiáng)調(diào)合作過程中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和項(xiàng)目的衡工量值(ValueForMoney)原則。

廣義定義

PPP是英文“Public-Private Partnership”的簡(jiǎn)寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡(jiǎn)言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。雖然私人部門參與提供公共產(chǎn)品或服務(wù)已有很長(zhǎng)歷史，但PPP術(shù)語(yǔ)的出現(xiàn)不過是近十年的事情，在此之前人們廣為使用的術(shù)語(yǔ)是Concession、BOT、PFI等。PPP本身是一個(gè)意義非常寬泛的概念，加之意識(shí)形態(tài)的不同，要想使世界各國(guó)對(duì)PPP的確切內(nèi)涵達(dá)成共識(shí)是非常困難的。德國(guó)學(xué)者NorbertPortz甚至認(rèn)為試圖去總結(jié)PPP是什么或者應(yīng)該是什么幾乎沒有任何意義，它沒有固定的定義，并且也很難去考證這個(gè)含義模糊的英文單詞的起源，PPP的確切含義要根據(jù)不同的案例來確定。

二、分類方法

由于世界各國(guó)意識(shí)形態(tài)不同，且處于PPP發(fā)展的不同階段，導(dǎo)致各國(guó)使用的術(shù)語(yǔ)不盡相同，或者對(duì)于同一個(gè)術(shù)語(yǔ)的理解不盡一致，這就給PPP的分類帶來很大麻煩。從筆者查閱的資料來看，各國(guó)或國(guó)際組織對(duì)PPP的分類有十幾種之多。

PPP的各種模式及其含義

廣義PPP可以分為外包、特許經(jīng)營(yíng)和私有化三大類，其中： 外包類

PPP項(xiàng)目一般是由政府投資，私人部門承包整個(gè)項(xiàng)目中的一項(xiàng)或幾項(xiàng)職能，例如只負(fù)責(zé)工程建設(shè)，或者受政府之托代為管理維護(hù)設(shè)施或提供部分公共服務(wù)，并通過政府付費(fèi)實(shí)現(xiàn)收益。在外包類PPP項(xiàng)目中，私人部門承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

特許經(jīng)營(yíng)類

項(xiàng)目需要私人參與部分或全部投資，并通過一定的合作機(jī)制與公共部門分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、共享項(xiàng)目收益。根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際收益情況，公共部門可能會(huì)向特許經(jīng)營(yíng)公司收取一定的特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)或給予一定的補(bǔ)償，這就需要公共部門協(xié)調(diào)好私人部門的利潤(rùn)和項(xiàng)目的公益性兩者之間的平衡關(guān)系，因而特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目能否成功在很大程度上取決于政府相關(guān)部門的管理水平。通過建立有效的監(jiān)管機(jī)制，特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目能充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢(shì)，節(jié)約整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)還能提高公共服務(wù)的質(zhì)量。項(xiàng)目的資產(chǎn)最終歸公共部門保留，因此一般存在使用權(quán)和所有權(quán)的移交過程，即合同結(jié)束后要求私人部門將項(xiàng)目的使用權(quán)或所有權(quán)移交給公共部門。

私有化類

PPP項(xiàng)目則需要私人部門負(fù)責(zé)項(xiàng)目的全部投資，在政府的監(jiān)管下，通過向用戶收費(fèi)收回投資實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。由于私有化類PPP項(xiàng)目的所有權(quán)永久歸私人擁有，并且不具備有限追索的特性，因此私人部門在這類PPP項(xiàng)目中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大。

三、運(yùn)營(yíng)方式

在發(fā)達(dá)國(guó)家，PPP的應(yīng)用范圍很廣泛，既可以用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)(如水廠、電廠)，也可以用于很多非盈利設(shè)施的建設(shè)(如監(jiān)獄、學(xué)校等)。北京正在準(zhǔn)備通過法人招標(biāo)方式建設(shè)六個(gè)奧運(yùn)場(chǎng)館，我們認(rèn)為PPP是一種極好的方式。奧運(yùn)場(chǎng)館很難靠自身平衡資金，需要政府以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行投入，以使項(xiàng)目可以商業(yè)運(yùn)作。同樣，北京正準(zhǔn)備大規(guī)模建設(shè)城市鐵路，PPP同樣是最有效的方式。

四、主要優(yōu)點(diǎn)

在于將市場(chǎng)機(jī)制引進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施的投融資。不是所有城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都是可以商業(yè)化的，應(yīng)該說大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施是不能商業(yè)化的。政府不能認(rèn)為，通過市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等于政府全部退出投資領(lǐng)域。在基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)化過程中，政府將不得不繼續(xù)向基礎(chǔ)設(shè)施投入一定的資金。對(duì)政府來說，在PPP項(xiàng)目中的投入要小于傳統(tǒng)方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。

（1）消除費(fèi)用的超支。公共部門和私人企業(yè)在初始階段私人企業(yè)與政府共同參與項(xiàng)目的識(shí)別、可行性研究、設(shè)施和融資等項(xiàng)目建設(shè)過程，保證了項(xiàng)目在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上的可行性，縮短前期工作周期，使項(xiàng)目費(fèi)用降低。PPP模式只有當(dāng)項(xiàng)目已經(jīng)完成并得到政府批準(zhǔn)使用后，私營(yíng)部門才能開始獲得收益，因此PPP模式有利于提高效率和降低工程造價(jià)，能夠消除項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。研究表明，與傳統(tǒng)的融資模式相比，PPP項(xiàng)目平均為政府部門節(jié)約17%的費(fèi)用，并且建設(shè)工期都能按時(shí)完成。

（2）有利于轉(zhuǎn)換政府職能，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。政府可以從繁重的事務(wù)中脫身出來，從過去的基礎(chǔ)設(shè)施公共服務(wù)的提供者變成一個(gè)監(jiān)管的角色，從而保證質(zhì)量，也可以在財(cái)政預(yù)算方面減輕政府壓力。

（3）促進(jìn)了投資主體的多元化。利用私營(yíng)部門來提供資產(chǎn)和服務(wù)能為政府部門提供更多的資金和技能，促進(jìn)了投融資體制改革。同時(shí)，私營(yíng)部門參與項(xiàng)目還能推動(dòng)在項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、設(shè)施管理過程等方面的革新，提高辦事效率，傳播最佳管理理念和經(jīng)驗(yàn)。

（4）政府部門和民間部門可以取長(zhǎng)補(bǔ)短，發(fā)揮政府公共機(jī)構(gòu)和民營(yíng)機(jī)構(gòu)各自的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)對(duì)方身上的不足。雙方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo)，可以以最有效的成本為公眾提供高質(zhì)量的服務(wù)。

（5）使項(xiàng)目參與各方整合組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對(duì)協(xié)調(diào)各方不同的利益目標(biāo)起關(guān)鍵作用。

（6）風(fēng)險(xiǎn)分配合理。與BOT等模式不同,PPP在項(xiàng)目初期就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配，同時(shí)由于政府分擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)分配更合理，減少了承建商與投資商風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了融資難度，提高了項(xiàng)目融資成功的可能性。政府在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也擁有一定的控制權(quán)。

（7）應(yīng)用范圍廣泛，該模式突破了引入私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)的多種限制，可適用于城市供熱等各類市政公用事業(yè)及道路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、醫(yī)院、學(xué)校等。

五、意義

管理學(xué)家PeterF.Drucker曾經(jīng)指出：“政府必須面對(duì)一個(gè)事實(shí)：政府的確不能做、也不擅長(zhǎng)社會(huì)或社區(qū)工作。”進(jìn)入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資源的汲取與分配應(yīng)該以高效率的方式進(jìn)行。政府負(fù)責(zé)政策制定與規(guī)劃，而將政策執(zhí)行落實(shí)于民間社區(qū)或私營(yíng)部門，這樣不僅可以減輕政府長(zhǎng)久以來的財(cái)政負(fù)擔(dān)，又可將社區(qū)及民眾力量引入公共服務(wù)的進(jìn)程當(dāng)中，以強(qiáng)化公民意識(shí)與社會(huì)認(rèn)同感，同時(shí)提高了資源使用效能和建設(shè)、運(yùn)營(yíng)效率。因此，在現(xiàn)代化社會(huì)的發(fā)展進(jìn)程中，PPP的研究具有現(xiàn)實(shí)積極的意義。

六、必要條件 政府支持

政府部門的有力支持。在PPP模式中公共民營(yíng)合作雙方的角色和責(zé)任會(huì)隨項(xiàng)目的不同而有所差異，但政府的總體角色和責(zé)任--為大眾提供最優(yōu)質(zhì)的公共設(shè)施和服務(wù)--卻是始終不變的。PPP模式是提供公共設(shè)施或服務(wù)的一種比較有效的方式，但并不是對(duì)政府有效治理和決策的替代。在任何情況下，政府均應(yīng)從保護(hù)和促進(jìn)公共利益的立場(chǎng)出發(fā)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的總體策劃，組織招標(biāo)，理順各參與機(jī)構(gòu)之間的權(quán)限和關(guān)系，降低項(xiàng)目總體風(fēng)險(xiǎn)等。

2015年10月20日，國(guó)家發(fā)展改革委和全國(guó)工商聯(lián)在北京舉行政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目推介電視電話會(huì)議,江蘇、安徽、福建、江西、山東、湖北、貴州等七個(gè)省份在會(huì)上推出總投資約9400億元的287個(gè)項(xiàng)目,涉及市政、公路、軌道交通、機(jī)場(chǎng)、水利、能源等多個(gè)領(lǐng)域。

國(guó)家發(fā)展改革委副主任張勇在會(huì)上說,推廣實(shí)施PPP模式對(duì)于深化投融資體制改革、激發(fā)民間投資活力、提高公共產(chǎn)品和服務(wù)供給效率、擴(kuò)大有效投資等具有重要意義。當(dāng)前,從中央到地方,從政府到企業(yè),推廣實(shí)施PPP模式的熱情很高,取得了積極進(jìn)展。

但與此同時(shí),民間資本的參與度仍然不足。專家分析,民間資本仍然存在信心不足、意愿不強(qiáng)等問題,同時(shí)由于對(duì)政策不了解,還存在分散和投資無序等問題。將具有較好盈利預(yù)期的項(xiàng)目對(duì)民間資本開放,有助于調(diào)動(dòng)民間資本積極性。[2] 健全法律

健全的法律法規(guī)制度。PPP項(xiàng)目的運(yùn)作需要在法律層面上，對(duì)政府部門與企業(yè)部門在項(xiàng)目中需要承擔(dān)的責(zé)任、義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確界定，保護(hù)雙方利益。在PPP模式下，項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、運(yùn)營(yíng)、管理和維護(hù)等各個(gè)階段都可以采納公共民營(yíng)合作，通過完善的法律法規(guī)對(duì)參與雙方進(jìn)行有效約束，是最大限度發(fā)揮優(yōu)勢(shì)和彌補(bǔ)不足的有力保證。

2015年6月1日，我國(guó)《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》正式施行。該辦法明確了在能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域開展特許經(jīng)營(yíng)，境內(nèi)外法人或其他組織均可通過公開競(jìng)爭(zhēng)，在一定期限和范圍內(nèi)參與投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)并獲得收益。《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》確立了社會(huì)資本可參與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的制度性創(chuàng)新，業(yè)界均默認(rèn)其為“PPP基本法”。

專業(yè)人才

專業(yè)化機(jī)構(gòu)和人才的支持。PPP模式的運(yùn)作廣泛采用項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的方式，進(jìn)行結(jié)構(gòu)融資，這需要比較復(fù)雜的法律、金融和財(cái)務(wù)等方面的知識(shí)。

一方面要求政策制定參與方制定規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的PPP交易流程，對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)作提供技術(shù)指導(dǎo)和相關(guān)政策支持；

另一方面需要專業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)提供具體專業(yè)化的服務(wù)。

七、發(fā)展方式

PPP模式的典型結(jié)構(gòu)為：政府部門或地方政府通過政府采購(gòu)形式與中標(biāo)單位組成的特殊目的公司簽定特許合同(特殊目的公司一般由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營(yíng)公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司)由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營(yíng)。政府通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個(gè)直接協(xié)議，這個(gè)協(xié)議不是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保的協(xié)議，而是一個(gè)向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關(guān)費(fèi)用的協(xié)定，這個(gè)協(xié)議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。采用這種融資形式的實(shí)質(zhì)是：政府通過給予私營(yíng)公司長(zhǎng)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)來?yè)Q取基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及有效運(yùn)營(yíng)。

八、現(xiàn)實(shí)應(yīng)用

PPP模式在各種工程廣泛應(yīng)用PPP模式已經(jīng)得到了普遍的應(yīng)用。1992年英國(guó)最早應(yīng)用PPP模式。英國(guó)75%的政府管理者認(rèn)為PPP模式下的工程達(dá)到和超過價(jià)格與質(zhì)量關(guān)系的要求，可節(jié)省17%的資金。80%的工程項(xiàng)目按規(guī)定工期完成，常規(guī)招標(biāo)項(xiàng)目按期完成的只有30%；20%未按期完成的、拖延時(shí)間最長(zhǎng)沒有超過4個(gè)月。同時(shí)，80%的工程耗資均在預(yù)算之內(nèi)，一般傳統(tǒng)招標(biāo)方式只能達(dá)到25%；20%超過預(yù)算的是因?yàn)檎岢稣{(diào)整工程方案。按照英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，適于PPP模式的工程包括：交通（公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口）、衛(wèi)生（醫(yī)院）、公共安全（監(jiān)獄）、國(guó)防、教育（學(xué)校）、公共不動(dòng)產(chǎn)管理。智利是國(guó)家為平衡基礎(chǔ)設(shè)施投資和公用事業(yè)急需改善的背景下于1994年引進(jìn)PPP模式的。結(jié)果是提高了基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化程度，并獲得充足資金投資到社會(huì)發(fā)展計(jì)劃。已完成36個(gè)項(xiàng)目，投資額60億美元。其中，24個(gè)交通領(lǐng)域工程、9個(gè)機(jī)場(chǎng)、2個(gè)監(jiān)獄、1個(gè)水庫(kù)。年投資規(guī)模由模式實(shí)施以前的3億美元增加到17億美元。葡萄牙自1997年啟動(dòng)PPP模式，首先應(yīng)用在公路網(wǎng)的建設(shè)上。至2006年的10年期間，公路里程比原來增加一倍。除公路以外，正在實(shí)施的工程還包括醫(yī)院的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)、修建鐵路和城市地鐵。巴西于2004年12月通過“公私合營(yíng)（PPP）模式”法案，該法對(duì)國(guó)家管理部門執(zhí)行PPP模式下的工程招投標(biāo)和簽訂工程合同做出具體的規(guī)定。據(jù)巴西計(jì)劃部稱，已經(jīng)列入2004年－2007年四年發(fā)展規(guī)劃中的23項(xiàng)公路、鐵路、港口和灌溉工程將作為PPP模式的首批招標(biāo)項(xiàng)目，總投資130.67億雷亞爾。

促進(jìn)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的民營(yíng)化。在中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域引入PPP模式，具有極其重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。中國(guó)政府也開始認(rèn)識(shí)到這些重要價(jià)值，并為PPP模式在中國(guó)的發(fā)展提供了一定的國(guó)家政策層面的支持和法律法規(guī)層面的支持。

九、主要內(nèi)涵

第一.PPP是一種新型的項(xiàng)目融資模式。項(xiàng)目PPP融資是以項(xiàng)目為主體的融資活動(dòng)，是項(xiàng)目融資的一種實(shí)現(xiàn)形式，主要根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及政府扶持措施的力度而不是項(xiàng)目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的直接收益和通過政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益是償還貸款的資金來源，項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。

第二.PPP融資模式可以使民營(yíng)資本更多地參與到項(xiàng)目中，以提高效率，降低風(fēng)險(xiǎn)。這也正是現(xiàn)行項(xiàng)目融資模式所欠缺的。政府的公共部門與民營(yíng)企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行全程的合作，雙方共同對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行的整個(gè)周期負(fù)責(zé)。PPP方式的操作規(guī)則使民營(yíng)企業(yè)參與到城市軌道交通項(xiàng)目的確認(rèn)、設(shè)計(jì)和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營(yíng)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且能將民營(yíng)企業(yè)在投資建設(shè)中更有效率的管理方法與技術(shù)引入項(xiàng)目中來，還能有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)行的控制，從而有利于降低項(xiàng)目建設(shè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，較好地保障國(guó)家與民營(yíng)企業(yè)各方的利益。這對(duì)縮短項(xiàng)目建設(shè)周期，降低項(xiàng)目運(yùn)作成本甚至資產(chǎn)負(fù)債率都有值得肯定的現(xiàn)實(shí)意義。

第三.PPP模式可以在一定程度上保證民營(yíng)資本“有利可圖”。私營(yíng)部門的投資目標(biāo)是尋求既能夠還貸又有投資回報(bào)的項(xiàng)目，無利可圖的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是吸引不到民營(yíng)資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，從而很好地解決了這個(gè)問題，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予民營(yíng)企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。通過實(shí)施這些政策可提高民營(yíng)資本投資城市軌道交通項(xiàng)目的積極性。

第四.PPP模式在減輕政府初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高城市軌道交通服務(wù)質(zhì)量。在PPP模式下，公共部門和民營(yíng)企業(yè)共同參與城市軌道交通的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，由民營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資，有可能增加項(xiàng)目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低較高的資產(chǎn)負(fù)債率，而且不但能節(jié)省政府的投資，還可以將項(xiàng)目的一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給民營(yíng)企業(yè)，從而減輕政府的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)雙方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo)，更好地為社會(huì)和公眾提供服務(wù)。

第四篇：解析城市軌道交通融資六模式

解析城市軌道融資六模式

軌道交通建設(shè)融資模式正由一元化向多元化轉(zhuǎn)變。迄今為止，我國(guó)軌道交通項(xiàng)目采用的融資模式主要有特許經(jīng)營(yíng)、融資租賃、外國(guó)政府貸款、發(fā)行債券、信托、上市等。

過去多年，我國(guó)軌道交通建設(shè)主要是單一的政府財(cái)政資金投入，資金籌措難度大、而且總量有限，無法滿足軌道交通大規(guī)模建設(shè)的需要。

面對(duì)資金的巨大壓力，如何拓寬融資渠道，尋找新的適合的融資模式，成為解決當(dāng)今軌道交通建設(shè)資金瓶頸問題的關(guān)鍵所在。

在探索中涌現(xiàn)了不少成功的例子。如香港地鐵的商業(yè)化運(yùn)作，東京地鐵新線建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的私營(yíng)化等。

目前我國(guó)軌道交通建設(shè)的融資已經(jīng)初步具有了多元化模式的雛形，但這個(gè)轉(zhuǎn)變是一個(gè)漸進(jìn)的過程，還有很長(zhǎng)的路要走。本文將接著上篇繼續(xù)介紹以下幾種融資模式。

外國(guó)政府貸款模式

根據(jù)財(cái)政部《國(guó)際金融組織和外國(guó)政府貸款贈(zèng)款管理辦法》的規(guī)定，外國(guó)政府貸款，是指財(cái)政部經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)代表國(guó)家向外國(guó)政府、北歐投資銀行等統(tǒng)一籌借并形成政府外債的貸款，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的參照外國(guó)政府貸款管理的其他國(guó)外貸款，以及與上述貸款搭配使用的聯(lián)合融資。簡(jiǎn)而言之，外國(guó)政府貸款是指一國(guó)政府向另一國(guó)政府提供的具有一定贈(zèng)與性質(zhì)的長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款，一般是發(fā)達(dá)國(guó)家向人均國(guó)民收入很低的發(fā)展中國(guó)家提供的，因此它具有一定的政府開發(fā)援助與贈(zèng)與的性質(zhì)。

綜合而言，外國(guó)政府貸款的優(yōu)點(diǎn)在于，外國(guó)政府貸款屬于主權(quán)外債，是我國(guó)政府對(duì)外借用的主權(quán)債務(wù)，對(duì)償還能力的保障要求很高。外國(guó)政府貸款條件屬于比較優(yōu)惠的，貸款償還期限通常在10?40年之間，并含有2?15年的寬限期，且贈(zèng)與成分很高，貸款的利率一般為0.2%?3%，個(gè)別貸款為無息。

利用外國(guó)政府貸款的缺點(diǎn)或不足在于，外國(guó)政府貸款有一定的限制性采購(gòu)的要求，除科威特、沙特、法國(guó)開發(fā)署、德國(guó)促進(jìn)貸款為國(guó)際招標(biāo)采購(gòu)?fù)猓鄶?shù)國(guó)家政府貸款為限制性采購(gòu)，通常第三國(guó)采購(gòu)比例為15%?50%，即貸款總額的50%?85%用于購(gòu)買貸款國(guó)的設(shè)備和技術(shù)。貸款貨幣幣種也由貸款國(guó)指定，存在較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，外國(guó)政府貸款的使用投向具有一定限制，主要用于政府主導(dǎo)型項(xiàng)目建設(shè)，領(lǐng)域集中在基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)等項(xiàng)目。而且，考慮到外國(guó)政府貸款帶有一定的政府間接援助性質(zhì)，故其易受貸款國(guó)外交、財(cái)政政策的影響。由于申請(qǐng)外國(guó)政府貸款的申請(qǐng)審批程序復(fù)雜，并且對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)過程要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，故不適用于對(duì)資金到位時(shí)間要求比較緊迫的項(xiàng)目。

我國(guó)自1979年開始利用外國(guó)政府貸款，先后同日本、德國(guó)、法國(guó)、西班牙等共 個(gè)國(guó)家及機(jī)構(gòu)建立了政府(雙邊)貸款關(guān)系，二十多年來，外國(guó)政府貸款在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮了重要作用。

在我國(guó)，財(cái)政部是我國(guó)雙邊政府貸款的對(duì)外窗口，它負(fù)責(zé)與外國(guó)政府簽署貸款協(xié)議或委托轉(zhuǎn)貸銀行與國(guó)外貸款機(jī)構(gòu)簽署貸款協(xié)議，各級(jí)發(fā)改部門負(fù)責(zé)項(xiàng)目的立項(xiàng)、可行性研究報(bào)告的審批等；地方財(cái)政、發(fā)改部門將轉(zhuǎn)貸項(xiàng)目材料逐級(jí)上報(bào)，由財(cái)政部根據(jù)借款人的選擇委托轉(zhuǎn)貸銀行審批后轉(zhuǎn)貸。在利用外國(guó)政府貸款的過程中，借款人需要與轉(zhuǎn)貸銀行簽訂轉(zhuǎn)貸協(xié)議，就貸款的撥付、貸款的用途及使用、還款方式與程序進(jìn)行具體的約定。

根據(jù)《外國(guó)政府貸款管理規(guī)定》，按照不同的還款責(zé)任，外國(guó)政府貸款項(xiàng)目可以分為以下三種類型，并分別進(jìn)行管理：

第一類項(xiàng)目，是指各省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市財(cái)政廳、局(即省級(jí)財(cái)政部門)或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門經(jīng)審查評(píng)估同意作為借款人，并承擔(dān)償還責(zé)任的項(xiàng)目。此類項(xiàng)目應(yīng)屬于公共財(cái)政領(lǐng)域、社會(huì)效益顯著的項(xiàng)目，建設(shè)資金主要來源于政府投入。

第二類項(xiàng)目，是指項(xiàng)目單位作為借款人，并承擔(dān)償還責(zé)任，省級(jí)財(cái)政部門或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門經(jīng)審查評(píng)估同意提供還款保證的項(xiàng)目。此類項(xiàng)目應(yīng)屬于公共財(cái)政領(lǐng)域、經(jīng)濟(jì)效益較好、具備貸款償還能力的項(xiàng)目。

第三類項(xiàng)目，是指項(xiàng)目單位作為借款人，并承擔(dān)償還責(zé)任，轉(zhuǎn)貸銀行作為對(duì)外最終還款人的項(xiàng)目。對(duì)此類項(xiàng)目，省級(jí)財(cái)政部門或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門既不作為借款人也不提供還款保證。此類項(xiàng)目原則上不限于公共財(cái)政領(lǐng)域，但應(yīng)有利于促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，體現(xiàn)制度或技術(shù)創(chuàng)新，且具備充分的貸款償還能力。

● 實(shí)踐應(yīng)用：

一直以來，利用外國(guó)政府貸款都是我國(guó)城市軌道交通項(xiàng)目引進(jìn)外資的一種重要方式，在我國(guó)城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)中發(fā)揮了巨大作用，在我國(guó)北京、天津、廣州、上海地等諸多城市的軌道交通項(xiàng)目中都應(yīng)用了大量的西班牙、法同、德國(guó)等國(guó)的政府貸款，外國(guó)政府貸款已成為我國(guó)建設(shè)軌道交通項(xiàng)目的重要融資渠道。

1、北京地鐵利用外國(guó)政府貸款的實(shí)踐

北京地鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司針對(duì)北京地鐵13號(hào)線的建設(shè)，于2001年1月9日上午與中國(guó)進(jìn)出口銀行簽署了利用日元貸款建設(shè)北京地鐵13號(hào)線的《北京城市鐵路項(xiàng)目利用日本政府特別日元貸款轉(zhuǎn)貸協(xié)議》，轉(zhuǎn)貸規(guī)模達(dá)141億日元，貸款年利率0.95%，貸款年限40年。北京地鐵13號(hào)線已于2002年9月全線開通投入使用。

2、天津地鐵利用外國(guó)政府貸款的實(shí)踐

天津市地下鐵道總公司于2004年，通過國(guó)家開發(fā)銀行轉(zhuǎn)貸獲得西班牙政府貸款1500多萬歐元。該貸款專項(xiàng)用于天津地鐵一號(hào)線自動(dòng)售檢票系統(tǒng)和無線通信系統(tǒng)的采購(gòu)。在該項(xiàng)目中本所全面介入相關(guān)法律文件的起草與談判工作，協(xié)助天津地鐵完善了與國(guó)家開發(fā)銀行的轉(zhuǎn)貸協(xié)議，以及與之相關(guān)的系統(tǒng)采購(gòu)協(xié)議。

債券融資模式

債券是由一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。20世紀(jì)80年代以來，債券融資成為發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資的主要手段，債券融資所占比例也在不斷擴(kuò)大。現(xiàn)在，美國(guó)債市的規(guī)模已經(jīng)是股市規(guī)模的5倍。對(duì)于發(fā)債企業(yè)，資信評(píng)級(jí)非常重要。它是資信評(píng)估公司對(duì)債券發(fā)行質(zhì)量、發(fā)行主體的資信程度、債券發(fā)行者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力進(jìn)行的綜合評(píng)估評(píng)定。

對(duì)于城市軌道交通的投資企業(yè)來講，發(fā)行債券的優(yōu)點(diǎn)在于獲得資金使用期比借款長(zhǎng)，一般是三年以上。一次性籌資數(shù)額大，便于企業(yè)財(cái)務(wù)安排。在實(shí)踐中，債券融資模式還體現(xiàn)出如下優(yōu)勢(shì)：

1、有利于拓寬融資渠道，降低融資成本。隨著市場(chǎng)化融資環(huán)境的不斷改善，我國(guó)債券市場(chǎng)的容量不斷擴(kuò)大，公司債券以其期限長(zhǎng)、成本低的特點(diǎn)，日漸成為大型建設(shè)項(xiàng)目的主要籌資方式。

2、有益于改善城市軌道交通公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)和償債現(xiàn)金流狀況。公司可以選擇符合其現(xiàn)金流規(guī)律的還本付息方式。如一次性還本，分年付息，這樣可以優(yōu)化軌道交通建設(shè)現(xiàn)有的債務(wù)結(jié)構(gòu)，使公司現(xiàn)金流的規(guī)律符合軌道交通項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、投資額大、回收期長(zhǎng)等特點(diǎn)。

3、短期內(nèi)融資金額大，還款期長(zhǎng)，資金使用自由。軌道交通建設(shè)是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)，需要從資本市場(chǎng)持續(xù)籌集建設(shè)資金。通過發(fā)行債券可以在短時(shí)間內(nèi)吸收大量境內(nèi)外私人資金，而且所籌集的資金期限較長(zhǎng)，資金使用較為自由。

● 實(shí)踐應(yīng)用：

1、北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司于2004年12月向社會(huì)公開發(fā)行了北京地鐵建設(shè)債券“04京地鐵(106.040,0.00,0.00%)”債券。“04京地鐵”債券總額高達(dá)20億元人民幣，期限為10年，以1000元為一個(gè)認(rèn)購(gòu)單位。債券的票面利率采用浮動(dòng)利率形式，即在中國(guó)人民銀行公布的一年期整存整取定期儲(chǔ)蓄存款利率上加2.72%，且有保底利率為5.05%。計(jì)息期限從2004年12月15日起至2014年12月15日止，每年付息一次，到期一次還本。此期債券募集的資金全部投入北京地鐵13號(hào)線和北京地鐵八通線的建設(shè)。“04京地鐵”債券成為自2000年企業(yè)債券實(shí)行額度審批以來首支以軌道交通企業(yè)作為發(fā)行主體的企業(yè)債券。2、2006年4月25日，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司向社會(huì)公開發(fā)售第二支企業(yè)債券“06京投債”。發(fā)行規(guī)模為20億元，期限10年，票面年利率采用浮動(dòng)利率，利率為基準(zhǔn)利率加上基本利差1.35%，基準(zhǔn)利率為中國(guó)外匯交易中心在中國(guó)貨幣網(wǎng)公布的最近10個(gè)交易日銀行間7天回購(gòu)加權(quán)利率的算術(shù)加權(quán)平均值。本期債券發(fā)行時(shí)利率僅為2.98%，和同期銀行最優(yōu)惠貸款利率相比，該債券可節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用約5億元，融資成本大大降低，是已發(fā)行的企業(yè)債券中發(fā)行利率較低的債券之一。3、2008年9月9日，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司再次成功發(fā)行20億元企業(yè)債券(簡(jiǎn)稱“08京投債”)，本期債券存續(xù)期五年，附第三年末投資者回售選擇權(quán)，采取固定利率形式，票面年利率為5.20%。經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司評(píng)定，本期債券的主體評(píng)級(jí)和信用級(jí)別均為AAA級(jí)，是國(guó)內(nèi)第一只無擔(dān)保地方企業(yè)債券。

信托融資模式

信托是與銀行、保險(xiǎn)、證券并列的現(xiàn)代四大金融制度之一，是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。信托是一種十分靈活的融資工具，具有很強(qiáng)的融資功能，可在城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金籌集中發(fā)揮重要作用。

利用信托進(jìn)行資金融資的基本運(yùn)作模式是：信托公司通過公開市場(chǎng)發(fā)行其信托產(chǎn)品籌集信托資金，信托公司將籌集的信托資金以之前確定的方式投入項(xiàng)目，信托合同到期后，信托公司按照信托合同約定對(duì)信托財(cái)產(chǎn)及收益向收益人進(jìn)行分配。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)信托法》第二條“信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。”以及《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第二十六條

“信托公司可以運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運(yùn)用信托資金。” 的規(guī)定，信托融資的方式適合投資城市軌道交通項(xiàng)目，且具體的形式可以多種多樣，常見的有股權(quán)信托、貸款信托、融資租賃等。

信托融資的優(yōu)點(diǎn)在于，信托可以吸引包括個(gè)人資金在內(nèi)的大量社會(huì)閑散資金用于特定項(xiàng)目投資，籌資能力強(qiáng)；信托融資模式靈活，可以采用股權(quán)、債權(quán)、融資租賃等多種形式投資，退出模式也十分靈活，比如采取私人股權(quán)投資信托的，依據(jù)《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》可以通過股權(quán)上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購(gòu)、股權(quán)分配等方式，實(shí)現(xiàn)投資退出；信托融資手續(xù)簡(jiǎn)便，審批環(huán)節(jié)少，相比于發(fā)行股票與公司債券，限制條件較少，合作模式由信托公司與資金使用人之間經(jīng)協(xié)商靈活確定。例如私人股權(quán)投資信托，只需在信托計(jì)劃成立后10個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)銀監(jiān)會(huì)或其派出機(jī)構(gòu)報(bào)告信托計(jì)劃的設(shè)立內(nèi)容及相關(guān)情況，信托計(jì)劃的具體內(nèi)容由信托當(dāng)事人自行確定。信托融資還具有投資期限靈活、成本較低、投入較快的優(yōu)點(diǎn)。

具體到軌道交通項(xiàng)目，雖然其建設(shè)運(yùn)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，利潤(rùn)率較低、投資回收慢，但是軌道交通項(xiàng)目總體收益穩(wěn)定，政府支持力度大，對(duì)追求穩(wěn)定及安全投資收益的投資者具體很強(qiáng)的吸引力，具備采用信托融資的條件。

軌道交通項(xiàng)目可以采用集合資金股權(quán)投資信托計(jì)劃的方式，將地鐵項(xiàng)目公司的股權(quán)部分轉(zhuǎn)讓給信托公司，以此籌集資金，或采用貸款信托的方式，將信托資金作為貸款借給軌道公司使用。在股權(quán)信托計(jì)劃的模式下，信托公司在發(fā)揮融資功能的同時(shí)，還可以投資主體的身份參與軌道項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)，對(duì)軌道項(xiàng)目的參與程度較為深入。

● 實(shí)踐應(yīng)用：

2002年7月上海愛建投資信托公司成功發(fā)行信托計(jì)劃，為上海外環(huán)隧道建設(shè)籌集大量資本金，同年9月份，上海國(guó)際信托投資公司推出了上海磁懸浮交通項(xiàng)目股權(quán)信托項(xiàng)目，發(fā)行規(guī)模為1.88億元人民幣，也為上海磁懸浮項(xiàng)目的建設(shè)籌集了大量資金。

2007年9月6日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)與北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司、平安信托投資有限責(zé)任公司共同簽署了融資協(xié)議，通過信托方式引入10億元社保資金，投入北京軌道交通機(jī)場(chǎng)線和5號(hào)線。

2009年6月底，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司與工商銀行、交通銀行、北京銀行三家銀行及國(guó)投信托、中融信托、中海信托、北京信托四家信托合作，共簽署了200億元股權(quán)信托協(xié)議，為新的地鐵線路的建設(shè)籌集了大量資金。

第五篇：高速公路瞄準(zhǔn)ABS融資新途徑

高速公路瞄準(zhǔn)ABS融資新途徑

高速公路建設(shè)需要巨額的投資，以往籌資的渠道主要有以下幾種：銀行貸款，發(fā)行股票或企業(yè)債券以及BOT。這幾種融資方式各有其不利之處：向國(guó)內(nèi)銀行貸款會(huì)給企業(yè)帶來巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)，不利于高速公路后期運(yùn)營(yíng)；發(fā)行股票融資，需披露相當(dāng)多的信息，且發(fā)行上市的費(fèi)用比較大；而在發(fā)行普通的企業(yè)債券方面，由于我國(guó)企業(yè)債券在國(guó)際上的信用級(jí)別低，絕大多數(shù)企業(yè)難以進(jìn)入高信用等級(jí)的債券市場(chǎng)；采取BOT方式融資，要求投資方自己有較雄厚的資金實(shí)力或者有較強(qiáng)的融資能力。而在國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)資金比較充裕的情況下，采用資產(chǎn)證券化（ABS）融資則是一個(gè)比較理想的選擇。

高速公路資產(chǎn)證券化，指的是通過對(duì)流動(dòng)性差，或者說不能立即變現(xiàn)（如收費(fèi)權(quán)），但卻有穩(wěn)定的預(yù)期收益的資產(chǎn)進(jìn)行重組，將其轉(zhuǎn)換為可以公開買賣的證券的過程，其實(shí)質(zhì)是將資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流以證券的形式預(yù)售。近年來，資產(chǎn)證券化融資方式以其成本低、操作簡(jiǎn)便和融資效率高等特點(diǎn)，廣受高速公路公司及其主管部門青睞。尤其是近期成功實(shí)施的廣深、莞深高速收益計(jì)劃，更是讓業(yè)內(nèi)同行羨慕不已。

江蘇現(xiàn)代近年來一直致力于對(duì)創(chuàng)新融資模式的研究，并在南京長(zhǎng)江二橋、三橋以及國(guó)內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資方面取得了很大的成功。對(duì)于有穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐的高速公路資產(chǎn)證券化的運(yùn)作，江蘇現(xiàn)代進(jìn)行了長(zhǎng)期的跟蹤研究，取得了一定的成果，江蘇現(xiàn)代有意將研究成果嫁接于公路資產(chǎn)證券化的操作中，將通過專業(yè)系統(tǒng)的財(cái)務(wù)模型測(cè)算，設(shè)計(jì)出符合公路特點(diǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，再通過專業(yè)有效的交易安排，以保證收益產(chǎn)品與資產(chǎn)原始權(quán)益人的權(quán)益，成功實(shí)現(xiàn)您理想的融資需求。