第一篇：1990-2014我國財政貨幣政策總結分析

1990-2014年我國財政政策貨幣政策總結分析

財政政策與貨幣政策是政府調控經濟的主要手段，1990年以來貨幣政策與財政政策組合的方式大致經歷了以下幾個階段。

第一階段（1990-1997年）“雙緊”財政政策與貨幣政策。

這一階段宏觀經濟政策的方向為刺激經濟增長，央行在1990年下調存貸款利率，擴大貨幣供應和信貸規模，地方和企業的積極性更是高漲，爭先恐后投入開發區的建設。經過連續兩年的“刺激”，從1991年開始，國民經濟從低谷中向上爬升，1992年就迅速到了高點。但與此同時，物價指數也急劇上升，1994年達到歷史最高點，其中重要的漲價因素是食品價格大幅上升。國家從1993年開始采取宏觀調控措施，當年9月發布16條措施，主要是：嚴格控制貨幣信貸總量，強化固定資產貸款管理，規范信貸資金拆借行為，嚴格控制財政支出，壓縮社會集團購買力，嚴格控制稅收減免，加強稅收征管，堅決制止亂收費行為。1994年，各項措施都更為嚴厲，并且對部分產品實行直接的價格管制。1995年，又兩次提高貸款利率。緊縮在1996年之后取得了明顯效果，物價指數下降；GDP增長率也有所下降，但仍然保持在10％左右的高位，到1996年底，通貨膨脹得到控制，國民經濟實現“軟著陸”。實踐證明，這次調控是正確和成功的，不僅有力地控制了通貨膨脹，通貨膨脹率從 1993年的 13.2%和 1994 年的 21.7%，回落到 1995 年的 14.8%、1996 年的 6.1%和 1997年的 0.8%。而且經濟持續保持較高速度增長，國民經濟實力不斷增強。1993—1996 年的經濟增長率分別為 13.5%、12.6%、10.5%、9.6%，有效地實現了穩定增長目標，同時經濟振蕩幅度很小，國民經濟總量趨于平穩,經濟結構得到進一步改善，宏觀調控的預期目標基本實現。

第二階段（1998-2004年）“雙松”的財政政策與貨幣政策

1997 年東南亞金融危機，1998 年特大洪澇災害，體制轉軌和經濟轉型，國內商品供求由賣方市場轉向買方市場，物質產品相對過剩，物價水平持續下跌，出現了明顯的通貨緊縮。因此，1998年開始實施的擴張性的財政政策與穩健的貨幣政策，其著力點在于擴大內需，治理通貨緊縮，防范金融風險，擺脫經濟蕭條，促進經濟增長和努力降低失業率，實現充分就業，保持經濟平穩發展。在貨幣政策方面，表現為增加貸款規模，放寬貸款方向，下調存款利率，降低存款準備金，取消貸款限額控制，降低法定存款準備率，連續5次下調存貸款利率，逐步擴大公開市場業務，改革存款準備金制度，擴大對中小企業貸款利率的浮動幅度等各種手段的協調配合。在財政政策方面，大力發行國債；大規模地增加基礎設施建設；擴大政府采購規模和投資力度；大幅度提高職工的工資，開征儲蓄存款利息所得稅；擴大轉移支付；實施財政赤字政策。經過 5 年左右的宏觀調控，我國經濟增速由 1998 年的 7.8%逐步而波動式地提高到2002 年的 9.1%；而居民消費價格指數保持在 1998 的-0.8%水平變化不大，直到 2003年才擺脫價格負增長局面上升到 1.2%；阻止了經濟嚴重下滑，我國經濟開始進入新一經濟周期上升階段。

第三階段（2004-2007）雙“穩健”的財政政策與貨幣政策。前一階段我國政府實行雙松政策使國民經濟擺脫了通貨緊縮的陰影，取得了巨大的發展，但在宏觀經濟運行方面也產生了新的矛盾和問題，主要是結構性失衡，即經濟結構和產業結構不合理，社會分配差距有拉大傾向，經濟粗放式增長，市場經濟體制改革尚需進一步深化。積極財政政策以刺激投資為主，直接結果就是投資增長過快，消費物價指數屢創新高，房地產和資產價格上漲過快，經濟過熱，出現通貨膨脹。為了防止經濟過熱進一步加劇，中央黨中央、國務院于2004年12月3-5日在北京召開的中央經濟工作會議中，提出實行“穩健的財政政策和穩健的貨幣政策”，主要措施是多次上調利率和存款準備金，縮減長期國債規模和中央財政赤字，改革出口退稅制度，減少部分商品出口退稅率等。雙穩健政策成為宏觀調控的主基調，將主導“十一五”規劃期間至今后一個較長時期的經濟走向，并確保國民經濟平穩快速健康發展。

第四階段（2008年-2010）“雙松”的財政政策與貨幣政策

2008年以來的財政政策與貨幣政策其實經歷了一個轉變過程。2008年全球金融危機發生以后，宏觀經濟政策向全面寬松轉變。這其中包括：4萬億財政支出、降息、降低住房首次貸款比例等等。2008年以來宏觀經濟政策轉變的本意是刺激總需求、防止經濟全面下滑。實際政策執行的結果，2009年第二季度，我國經濟迅速復蘇，在房價產市場迅速升溫的影響和帶動下，我國物價指數也一路攀升。房價在經歷了短暫的下跌之后，于2009年年中恢復上漲態勢，而且2009年和2010年兩年，北京、上海等一線城市房地產價格在迅速恢復2008年以前水平的情況下，開始了新一輪上漲。2010年，國家宏觀經濟政策基調實際上已經發生了轉變，由過度寬松轉向適度寬松，主要表現是：國家數次上調存款準備金率，2010年下半年，存款準備金率接近歷史最高點；同時為了改變負利率的狀況，分幾次上調了存貸款利率，但是由于上調幅度過小，利率依然為負。

第五階段（2011年至今）雙“穩健”的財政政策與貨幣政策

中國經濟走出2008年下半年以來的經濟危機困境之后，希望通過貨幣政策轉變，來轉變經濟增長方式、調整經濟結構來尋找新的、持久的經濟增長動力。也就是說，政府希望為中國經濟重新尋找新的經濟增長點，控制物價水平再上漲、有效地管理通貨膨脹預期、遏制資產價格快速上升。這幾年通過下調存款準備金率，貸款基準利率等政策，中國經濟發展呈現穩中有進的良好態勢，消費需求穩定，固定資產投資較快增長，物價漲幅總體回落，就業形勢基本穩定，消費平穩增長，投資增長較快，進出口結構化，農業生產再獲豐收，工業生產增速穩回升。

第二篇：我國貨幣政策有效性的分析

關于我國貨幣政策有效性的分析

金融數學10本黃小聽17

摘要：貨幣在現代經濟發展中起著至關重要的作用，且貨幣政策已成為調控宏觀經濟的主要政策。在對“中國貨幣政策有效性”的分析中，我們可以發現中國貨幣政策的優缺點，從而給出提高貨幣政策有效性的意見與建議。

關鍵詞：我國；貨幣政策；有效性；金融；建議

一 有關概念的界定

貨幣政策有效性是指貨幣政策能否有效影響產出等真實經濟變量。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。主要包括信貸政策、利率政策和外匯政策。貨幣供給的內生性是指貨幣供給作為非獨立的內生變量，被動受制于客觀經濟過程，而貨幣當局并不能有效地控制其變動。貨幣替代是指國內居民為了回避風險或追逐高利，會將本幣換為外幣或將外幣替換為本幣。外幣本幣化是指在宏觀緊縮條件下，不能從國內獲取足夠人民幣資金的企業通過資本流入在國內結匯換取人民幣。

二 關于我國貨幣政策的有效性

貨幣在現代經濟發展中起著至關重要的作用，且貨幣政策已成為調控宏觀經濟的主要政策。關于貨幣政策有效性問題的論述，西方經濟學家主要集中在貨幣的“中性”與“非中性”上。其中比較具有代表性的有凱恩斯主義理論、貨幣主義理論和理性預期學派理論。現在主要談論我國貨幣政策的有效性：

（1）傳統凱恩斯主義理論認為，貨幣在短期和長期都是非中性的。實證研究表明，中央銀行運用利率、存款準備金率和中央銀行貸款等貨幣政策工具可調節貨幣供給量，并通過貨幣供給量的改變來調節國內生產總值和物價的變化，以實現貨幣政策的目標。由于經濟運行特征和貨幣政策調控機制發生較大變化，因此，將時間序列數據以1997年為界分為前期和后期。通過比較發現，在后期，貨幣政策工具對貨幣供給量作用的時滯縮短，且利率工具對各層次貨幣供給量的調節作用明顯增強。這說明，近年來我國利率政策是有效的。同時，實證研究還揭示，貨幣供給量對國內生產總值和物價的影響是顯著的。因此，貨幣政策在我國具有非中性。

（2）亞洲金融危機爆發以來，我國經濟并沒有陷入流動性陷阱，說明了我國貨幣政策具有有效性。實證研究表明，我國目前的利率水平并沒有低到不能再低的程度。并且，從我國的通貨比率和貨幣的流動性指標來看，這兩個指標并沒有顯著上升，而是穩中有降，即人們的流動性需求并沒有達到完全彈性，特別是我國的實際利率對投資和儲蓄仍有相當大的影響，說明投資的利率彈性并不等于零。因此，從

利率水平、貨幣的需求彈性和投資的利率彈性等方面來判斷，我國的貨幣政策是有效的。

（3）我國經濟中貨幣供給量具有內生性質，中央銀行除了能夠在較大程度上控制再貸款、政策性貸款外，與對外經濟活動相關的貨幣供應及其變動已經不能為中央銀行所控制，而是取決于經濟增長狀況、進出口狀況、資本流動狀況和國際市場波動。貨幣供應越來越內生于國民經濟運行。例如，資本項目由于其趨利性和投機性較強，對國內外金融市場上各經濟變量變化的反應靈敏，易造成短期內大規模資本的流進流出，導致匯率較大幅度的波動。國家為了維持匯率的穩定或者國內貨幣供求的平衡，必然會被動地在外匯市場上買入或賣出外匯,從而引起外匯儲備的變動，進而影響國內貨幣供給。“貨幣替代”和“外幣本幣化”現象也是央行無法控制和預測的。經濟發展和經濟對外開放程度的提高，不僅從貨幣投放的渠道影響貨幣供應，而且通過外資的配套資金等渠道影響國內資金供求。這些配套資金是保持我國外債使用率的前提下，在某種程度上也成為中央銀行貨幣供給不能減少的一部分，這又進一步削弱了中央銀行控制貨幣供給量的主動性。總的來看，一國與對外經濟活動相關的貨幣供應所占的比重越大，貨幣供應的內生性越強，于是中央銀行控制貨幣供應量的主動性就越低，現行貨幣供應量指標的穩定性和可控性將越來越低，貨幣政策在控制貨幣供應方面的有效性也就越低。從最近的新聞可看到，自16日起，人民幣兌美元匯率波動區間由之前的千分之五增加到百分之一。這一重大政策的出臺，標志著人民幣匯率彈性進一步增強，對我國進一步完善人民幣匯率形成機制改革、實現經濟平穩健康發展都具有重要意義。

（4）貨幣政策在資源配置缺乏效率下的無效性。由于受計劃經濟體制的長期影響，我國地方政府還未完全認識到自己在市場經濟體制下的經濟職能，仍然較普遍地存在著直接插手企業投資決策，急于表現其政績的現象。政府又將銀行視為其下屬機構，政府從而主導著投資的規模和方向，形成了政府與銀行相結合的“銀政關系”下的金融資源混合配置機制。這種有濃重的功利主義色彩的混合配置機制，既缺乏對政府行政權力的有效約束，又缺乏對企業貸款使用情況的有效監管。當銀行按政府意志將“意志貸款”貸出之后，特別是發放那些缺乏科學論證的項目和領域的貸款，致使銀行一方面是投資的高失誤率。據銀監會公布的數據，截止2005 年第二季度，商業銀行不良貸款余額為12 759.4 億元。銀行不良貸款的形成，與政府迫使銀行更多的順從其行政指令意向發放貸款有關，而貨幣政策對此往往表現出無效性。

三 提高貨幣政策有效性的建議

（1）從上述分析可知，我國制約貨幣政策有效性的一個主要因素就是缺乏彈性的匯率制度。因此，要提高貨幣政策有效性，一個首要的任務就是要加快匯率制度改革，改變匯率過于固定的現狀，擴大人民幣匯率的浮動區間，實行更加積極和

更有應變能力的匯率政策。但由于我國市場體系仍不完善，完全市場化的自由浮動匯率容易受短期的市場預期影響，形成過度的匯率波動，從而對我國貿易和實體經濟造成巨大沖擊。因此我國匯率制度改革要循序漸進，近期仍應該采取有管理的浮動匯率制度,逐步擴大匯率浮動的范圍，加大匯率波動的彈性。遠期來看,在我國金融市場機制完全成熟之后，則可以逐步確立完全自由的浮動匯率制度。

（2）雖然我國利率市場化在穩步推進，取得了一定的成效，但總體來說進展緩慢，利率水平仍然受到政府較大的管制，利率對經濟行為的調節效應微弱。因此，應加快利率市場化的進程,使利率真正由市場決定，切實反映產品市場和資金市場的均衡，只有這樣才能發揮利率的市場導向功能。從我國實際情況和國際經驗來看，我國利率市場化總體改革思路是：“先債券市場，后信貸市場；先外幣、后本幣；先貸款，后存款；先農村，后城市，最終建立由市場供求關系決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發揮主導作用。”在推行利率市場化的進程中，最重要的是從微觀主體和宏觀環境諸多方面入手，創造利率市場化的條件，防范利率市場化后可能出現的風險。

（3）在資本完全流動和利率、匯率水平由市場決定的條件下，利率與匯率的聯系十分密切，不適當的利率政策有可能會對匯率穩定產生不良影響，匯率政策目標和利率政策目標有時會產生沖突,這些都有可能會成為引發危機的因素。因此，我國貨幣政策調控當局必須高度重視利率政策和匯率政策的協調，在匯率政策和利率政策配合中建立起靈活的反應機制。在制定利率政策時，要充分考慮國際經濟因素對本國調控的制約和本國措施對其他國家的影響,充分關注匯率、外債、外匯儲備等外向性經濟變量，注重國家貨幣協調，注重不同國家貨幣政策的差異及其可能產生的溢出效應。與此同時，在制定匯率政策時也要充分考慮匯率波動對國內經濟的沖擊。

參考文獻

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第三篇：2013財政與貨幣政策

2012年中央經濟工作會議提出2013年繼續加強和改善宏觀調控，促進經濟平穩較快發展。必須統籌處理速度、結構、物價三者關系，特別是要把解決經濟社會發展中的突出矛盾和問題、有效防范經濟運行中的潛在風險放在宏觀調控的重要位置。要深入分析經濟發展和運行趨勢變化，準確把握宏觀調控的力度、節奏、重點。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。財政政策要繼續完善結構性減稅政策，加大民生領域投入，積極促進經濟結構調整，嚴格財政收支管理，加強地方政府債務管理。貨幣政策要根據經濟運行情況，適時適度進行預調微調，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長，優化信貸結構，發揮好資本市場的積極作用，有效防范和及時化解潛在金融風險。財政政策和信貸政策都要注重加強與產業政策的協調和配合，充分體現分類指導、有扶有控，繼續加大對“三農”、保障性住房、社會事業等領域的投入，繼續支持欠發達地區、科技創新、節能環保、戰略性新興產業、國家重大基礎設施在建和續建項目、企業技術改造等。要加強預算管理，嚴格控制“三公”等一般性財政支出。

和以往不同的是,本屆會議弱化了對于經濟增長的數量和速度要求,著重強調“以提高經濟增長質量和效益為中心”,“促進經濟持續健康發展”,取代了此前的“平穩較快發展”,同時也提出“以更大的政治勇氣和智慧推動下一步改革”,“允許摸著石頭過河”。不過總體來看,2013年還是延續了2012年“穩中求進”的總基調,就具體宏觀調控措施而言,也基本上和去年沒有太大變化,強調的是平穩過渡。

一、2013年仍將實施積極的財政政策。

1、我國的“積極”財政政策其實具有很大的彈性

2009年以來,我國一直定位于積極的財政政策,但是“積極”的程度卻是逐年遞減,以財政赤字率看,2009～2011年,我國財政赤字率分別為2.3%、1.7%和1.1%。以去年的財政收支狀況看,前11個月財政盈余4000多億元,而年初的預算是全年安排財政赤字8000億元。所以,我國的“積極”財政政策其實具有很大的彈性,如果以國際公認的3%的財政赤字率作為積極與否的分水嶺,我國的財政政策其實還有很大的擴張空間。

2、我國的財政支出應該逐步向民生支出傾斜轉移

擴張性的財政政策并不意味著重回“4萬億”的老路,在保持適度的投資增速背景下,我國的財政支出應該逐步向民生支出傾斜轉移,2013年是財政轉型的一個良好契機。在中央政府強調經濟增長質量、淡化數量指標的同時,地方政府也開始更加積極主動地承擔起了刺激投資的角色。隨著各地軌道交通項目陸續獲批,今后數年各地的軌道交通建設將漸入高潮,這將在很大程度上保證中國經濟的投資增速。在這樣的背景下,中央政府正好可以將大量的財政支出用于民生領域。在我國2012年財政預算中,用于社會保障和就業的支出占同期中央財政公共支出比例約為9%,用于醫療衛生的支出占比約為3%,無論以怎樣的標準衡量,民生領域的支出占比都依然偏低。

二、2013年仍將實施穩健的貨幣政策

1、我國外匯占款開始頻現負增長,對于我國的基礎貨幣發行方式帶來較大沖擊

2013年的貨幣政策依然定位于“穩健”,和過去幾年的表述沒有任何變化,不過具體到執行方式,2013年還是將有很大不同。2012年是我國近年來貨幣政策出現較大變化的一年,由于外貿順差的大幅減少,以及熱錢外流等因素影響,我國外匯占款開始頻現負增長,對于我國的基礎貨幣發行方式帶來較大沖擊。外匯占款的負增長,刺激央行實施了3次降低存款準備金率的操作,不過進入2012年下半年之后,央行對于繼續降準顯得異常謹慎,逆回購成為央行釋放流動性的主要手段,主要原因在于由于宏觀經濟增速繼續下滑,企業投資意愿不強,央行擔心繼續降準釋放出大量的資金無法被實體經濟吸收,反而有可能形成滯脹的不利局面。應該說,2012年央行對于支持實體經濟發展和控制通脹還是做到了較好的平衡。

2013年的貨幣政策預計將會比2012年出現較大不同。2012年前11個月,我國進出口總值同比增長5.8%,已經基本上無法實現預定全年增長10%的目標。在歐美經濟體沒有出現明顯好轉的背景下,2013年中國的外貿同樣不容樂觀,外匯占款仍有可能繼續出現負增長,這將繼續給國內的貨幣政策帶來沖擊。但是與2012年不同的是,2013年中國經濟探底回升的概率加大,企業的投資意愿加強,對于長期資金的需求將會上升,如果央行繼續沿用2012年以逆回購作為主要工具的操作方式,將無法滿足實體經濟的資金需求。也就是說,2013年仍有繼續降低存款準備金率的可能,在經過3次降準后,我國的存款準備金率目前仍然高達20%,還有很大的調降空間。與降準相比,2013年降息的可能性不大,一方面是因為實體經濟已經開始探底回升,繼續通過降息刺激企業投資的必要性已經減弱,同時,與2012年的CPI相比,2013年的通脹水平將會有所抬頭,預計將會反彈到3%以上。我國目前一年期存款利率為3%,如果繼續降息將會重現負利率現象,而負利率往往會催生出眾多的資產泡沫。

對于2013年的貨幣政策,中央經濟工作會議上提出了“擴大社會融資總規模,保持貸款適度增加,保持人民幣匯率基本穩定,切實降低實體經濟發展的融資成本”。其中降低融資成本是一個并不常見的提法,常理看,降息是最直接的降低融資成本的方式,不過鑒于2013年降息的可能性并不大,因此,降低融資成本可能更多意味著將會加大培育多層次的融資渠道建設,尤其是債券市場有望得到重點發展。另外,銀行利率市場化的步伐也有可能加快,通過利率的市場化競爭,也可以降低實體經濟的融資成本。

第四篇：我國央行貨幣政策操作與效果分析.

Times Finance 71 2011年第2期下旬刊（總第436期）時 代 金 融 Times Finance NO.2，2011（CumulativetyNO.436）一．我國央行貨幣政策工具

在市場經濟條件下，中央銀行控制基礎貨幣的主要工具有：再融資工具，包括再貸款和再貼現；公開市場操作，包括二級市場上的一次性交易或回購協議；公開市場類操作，即中央銀行在一級市場出售政府或中央銀行證券，類似于公開市場操作；中央銀行在外匯市場上的一次性非沖銷操作、外匯互換以及儲備要求。

（1）再融資工具。通過再融資工具中央銀行以向商業銀行提供信貸（再貸款、再貼現）的方式向銀行體系注入資金，提高中央銀行對存款貨幣銀行的債權，同時增加了商業銀行在中央銀行的流動資金賬戶余額。如果商業銀行以現金的形式接受中央銀行的部分信貸，商業銀行持有的庫存現金也會增加，使凈國內資產、銀行儲備和基礎貨幣擴張。

（2）公開市場操作及公開市場類操作。公開市場買入（一次性買斷交易或回購）提高了銀行儲備、凈國內資產和基礎貨幣；公開市場賣出（一次性賣出交易或逆回購）則減少銀行儲備、凈國內資產和基礎貨幣。公開市場類操作與公開市場操作的區別是前者發生在一級市場，而后者在二級市場上進行。公開市場類操作可通過政府或中央銀行的證券發行進行。票據正的凈發行（即新發行的票據的價值高于到期票據價值）提取商業銀行的流動性，負的凈發行向商業銀行注入流動性。

（3）法定準備金比率。調整準備金比率并不是流動性管理的有效手段。在商業銀行并不持有大規模的超額儲備的條件下，提高法定準備金比率會使商業銀行資金的流動性減小，結果造成利率的提高，而對基礎貨幣的影響是不確定的。短期內，盡管有高的儲備率，基礎貨幣有可能擴張，但對銀行而言，不可能將資產負債表迅速調整。為了能夠履行更高的儲備要求，中央銀行將不得不向銀行體系提供必要的流動性資金，在短期內增加了基礎貨幣。

（4）外匯操作。中央銀行在外匯市場通過銀行體系的一次性操作，影響中央銀行資產負債表的資產方和負債方，改變銀行儲備和基礎貨幣水平。購買外匯會通過增加中央銀行對非居民的債權和銀行儲備，具有擴張性效果，基礎貨幣上升；出售外匯則通過減少中央銀行對非居民的債權和銀行儲備，具有收縮性效果，基礎貨幣下降。

二、貨幣政策中介目標與政策工具的市場化改革進程

貨幣政策中介目標：中央銀行在執行貨幣政策時以貨幣政策工具首先影響利率或貨幣供給量等貨幣變量。通過這些變量的變動，中央銀行的政策工具間接地影響產出、就業、物價和國際收支等最終目標變量。因此，利率或貨幣供給量等貨幣變量被稱為貨幣政策中介目標。成為貨幣政策中介目標的變量必須具備以下特征：（1）可測性，央行能對這些作為貨幣政策中介目標的變量加以比較精確的統計。（2）可控性，央行可以較有把握地將選定的中介目標控制在確定的或預期的范圍內。（3）相關性，作為貨幣政策中介目標的變量與貨幣政策的最終目標有著緊密的關聯性。貨幣政策中介目標由貨幣供應量轉向利率是市場化改革的必然趨勢。

目前，我國的貨幣政策由中國人民銀行根據國家的經濟增長計劃與宏觀調控的目標確定貨幣供應量和信貸控制目標，然后，一方面通過制定綜合信貸計劃和現金計劃，對各金融機構進行貸款限額指導，并確定各地區現金投放回籠指標；另一方面又

通過調整基礎貨幣間接調控利率水平，影響基礎貨幣供求與社會

信貸資金供求，確保貸款量和貨幣供應量被控制在預定目標內。可以看出，這期間貨幣政策“雙中介”模式的選擇，在很大程度上體現了經濟轉軌的必然要求。但在實際運用上，往往更側重于貨幣供應量，利率只起了輔助和補充作用。

盡管如此，我國目前的存款利率仍有上限限制，同時貸款利率有下限限制，非市場化的利率機制制約了利率調整工具的效果。要實現完全意義上的利率市場化，仍需要商業銀行定價能力的提高、金融市場的完善及利率衍生品市場的發展。

三、進一步完善中央銀行貨幣政策的思路

（1）完善經濟金融統計監測體系。宏觀經濟金融信息收集的主要方法是統計，統計方法的準確與否，統計指標體系是否完善，會直接影響中央銀行對貨幣政策作用全過程的經濟、金融變量的動態及其規律的廠解，對經濟、金融的發展趨勢科學、全面、準確的判斷、因此，完善的經濟金融監測統計體系是中央銀行實施貨幣政策決策、宏觀調控過程中重要的信息支持系統，必須引起高度重視。

（2）逐步實現調查統計制度的規范化、程序化和國際化。金融統計體系要盡量考慮國際可比性。在全球經濟一體化的潮流中，一國的金融活動越來越多地受到國際經濟活動的影響，因此，金融統計體系的設計一方面要滿足本國的需要，另一方面應充分考慮國際規范和國際可比性，以便進行本國中資金融機構與外資金融機構的對比，國內金融機構與國外金融機構的對比。要參照國際上通用的調查統計工作規則，對央行現行的調查統計工作規定去粗取精、取長補短，使央行的調查統計工作盡快走向規范化、程序化和國際化。

（3）建立和完善金融風險監測和預警信息體系。一是建立房地產信貸風險監測制度。二是建立對信貸投向的監測制度。三是建立對上市公司、企業集團的信貸風險監測制度。四是建立對中小企業、民營企業信貸投入的風險監測制度。五是建立貨幣信貸運行專家咨詢制度。

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我國央行貨幣政策操作與效果分析 劉洲源

（西南財經大學，四川 成都 611130）

【摘要】改革開放以來，我國中央銀行的體制一直處于改革的探索之中。與發達的市場經濟國家相比，我國的貨幣政策工具的運用仍存在著問題。中央銀行體制或中央銀行制度，是貨幣政策發揮作用的重要條件，好的中央銀行制度設計，有利于實現貨幣政策最優化。

【關鍵詞】貨幣政策工具 中介目標 利率市場化 貨幣政策完善思路

第五篇：我國貨幣政策有效性分析及對策建議

我國貨幣政策有效性分析及對策建議

摘要：貨幣政策作為宏觀經濟間接調控的重要手段，在整個國民經濟宏觀調控體系中居于十分重要的地位。貨幣政策目標的選擇、決策程序的科學合理和政策工具的正確使用是貨幣政策作用有效發揮的重要前提。在本文中，力圖通過對中國貨幣政策實施的有效性進行分析,并提出提高我國貨幣政策有效性的建議。

關鍵字：貨幣政策 有效性 利率 準備金中央銀行

貨幣政策指中央銀行為實現既定的目標運用各種工具調節貨幣供應量來調節市場利率，通過市場利率變化來改變民間資本投資，影響總需求進而影響宏觀經濟運行的各種方針措施。

貨幣政策有效性，就是指貨幣政策能否立足于特定的經濟金融環境，運用特定的政策工具與政策手段選擇，通過不同的傳導機制，影響現實經濟金融運行，引導社會資金的合理流動，提高資源配置的有效性，順利實現其預定的調控目標。中國人民銀行調節經濟的貨幣政策工具主要有公開市場業務、法定存款準備金率、再貼現、利率政策等。這些工具都因我國市場經濟體制不完善而存在著制度缺陷，致使貨幣政策不能很好地通過市場發揮應有的作用，制約了貨幣政策效率的發揮。

一、我國貨幣政策有效性分析

（一）公開市場業務。

公開市場業務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。中央銀行可以連續地、靈活地進行公開市場操作，自由決定債券買賣的數量、時間和方向，而且中央銀行即使有時會出現某些政策失誤，也可以及時得到糾正。但是，我國國債的期限結構和持有結構不合理使得國債缺乏足夠的操作規模，且多為中長期國債，而適用于公開市場業務操作的短期國債卻很少。所以想要通過公開市場業務達到預期的效果是有一定難度的。

(二)再貼現率政策

再貼現率是中央銀行對商業銀行及其他金融機構的放款利率。貼現率政策是中央銀行通過變動給商業銀行及其他存款機構的貸款利率來調節貨幣供應量。貼現率提高，商業銀行向中央銀行借款就會減少，準備金從而貨幣供應量就會減少；貼現率降低，商業銀行向中央銀行借款就會增加，準備金從而貨幣供應量就會增加。但是，通過貼現率變動來控制銀行準備金的效果是有限的，并且再貼現率政策不是一個具有主動性的政策。而我國再貼現操作實行總量比例控制、期限比例控制和投向比例控制，再貼現所占基礎貨幣的比重偏低。這一操作規則在中國人民銀行對再貼現限額實行集中管理和統一調度的管制下，顯得缺少靈活性，從一定程度上制約了再貼現政策的活力。

(三)利率政策。

利率是影響社會貨幣供求、調節市場貨幣供給總量的一個重要指標，利率與貨幣政策目標具有高度的相關性。中央銀行可隨時觀察利率的動向，間接調節

市場利率。但是利率政策在我國存在以下問題：

1、雖然我國的利率市場化改革已經取得了一定的成果，但利率沒有完全市場化，加息雖然可以回籠流動性，但還不能真正反映資金供求狀況，難以靈活有效地帶動經濟主體行為進行調整，對貨幣供應量的影響非常之小。

2、貨幣市場和資本市場的不斷完善與擴大，人們存錢的方式有了很大的改變，不單是儲蓄，資金還會向其他金融市場分流。同時，隨著居民收入的持續增加和財富的積累，消費需求逐步升級以及提前消費的觀念，帶動了對房地產和汽車的消費，使居民更愿意采取銀行消費貸款的行為。因此貨幣需求對利率變得不敏感且利率彈性較小，從而貨幣政策失效。

3、央行調高準備金率而未采取加息，也是對當前經濟“把脈”的結果。因為，人民幣在不斷升值的同時美元連續降息，中美利差進一步加大，國際熱錢大舉進入中國，因此縮窄了人民幣加息的空間，制約了運用貨幣政策調節經濟的空間。

(四)法定準備金政策。

中央銀行通過調整存款準備金率，影響金融機構的信貸資金供應能力，從而間接調控貨幣供應量。此項政策是針對銀行等金融機構的，對最終客戶的影響是間接的。但是中央銀行一般不愿輕易使用該政策，因為其作用具有一定的滯后性，并且作用十分猛烈，一旦準備率變動，所有銀行的信用都必須擴張或收縮。從歷史經驗看，商業銀行的超額準備金率都在2%以上。因此，目前商業銀行的超額準備金率已相對不足。而目前大型金融機構 20.00%和中小金融機構 16.50%的法定存款準備金率為歷年來最高，商業銀行的頭寸顯得不足，未來提高法定存款準金率的空間已經很小。

二、提高我國貨幣政策有效性的建議

根據我國近年來的貨幣政策實踐，針對當前我國通貨膨脹壓力仍存在的現實，在金融體制改革過程中，應更加有效地運用貨幣政策，應做好以下工作：

（一）推進利率市場化改革。

利率體制改革是一個系統工程，因此，利率市場化必須統籌安排、科學推進。比較一致的觀點是“先大后小，先外后內，先貸后存，先農村后城市，先市場后信貸”其中存貸款利率市場化是利率市場化改革的核心。在這一原則指導下，利率市場化要處理好以下問題：

1、精心培育市場基準利率；

2、強化商業銀行利率定價與風險管理機制；

3、提高居民儲蓄和消費利率的敏感程度，使居民在面臨收支非預期性變化時，能夠通過類似渠道進行一定程度化解。

（二）保證央行決策的獨立性。

央行是我國的貨幣當局，負有制定和執行貨幣政策，對金融業實施監督管理的責任。新的貨幣政策體系明確后，央行停止了對非金融部門發放貸款，停止了對財政透支和借款，財政赤字主要通過發債解決。中國人民銀行對金融機構的再貸款權力集中到了總行并轉變為中國人民銀行總行對商業銀行總行，總行及其分支機構的利潤留成制度已為預算制所代替。這一切都為中央銀行獨立行使職能

創造了條件。尤其在２００３年成立了中國銀監會，提高了我國中央銀行的獨立性。

（三）深化國有企業改革，健全和完善貨幣政策傳導機制的微觀基礎。

首先政資分開，政企分開。政企分開的前提是政資分開，政企分開的關鍵是合理界定政府的職能。其次塑造國有資本市場經營主體。

（四）改革外匯制度，提高外匯利用效率。

首先擴大企業支配外匯的自主權。其次減少貿易順差。再次加快引進世界一流的技術人才。最后建立不同的外匯儲備投資組合或組建外匯管理公司來管理外匯。

總之，貨幣政策有效性是衡量一個國家宏觀經濟政策是否正確制定和有效實施的重要的概念。分析貨幣政策的有效性，然后根據我國國情制定相應的對策，是發揮貨幣政策的有效性，進行有效宏觀調控的關鍵。

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