第一篇：我國貨幣政策的未來

我國貨幣政策的未來

我國再金融危機(jī)的背景下繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。主要是實(shí)行低利率政策，減輕企業(yè)貸款、融資成本負(fù)擔(dān)，釋放居民消費(fèi)，鼓勵(lì)和擴(kuò)大消費(fèi)；實(shí)行低存款準(zhǔn)備金率政策，向市場釋放流動(dòng)性；開放商業(yè)銀行信貸規(guī)模控制，促使信貸資金。快捷、順暢的支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2010年全年再適度寬松貨幣政策的影響下經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的同時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性過熱現(xiàn)象，CPI指數(shù)持續(xù)升高。再上半年出現(xiàn)的各種指標(biāo)持續(xù)升高的情況下央行三次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率同時(shí)在今年10月份調(diào)高存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)抑制通貨膨脹的壓力。

近兩年各國應(yīng)對(duì)金融危機(jī)同樣采取寬松貨幣政策，促進(jìn)本國就業(yè)率，鼓勵(lì)擴(kuò)大消費(fèi)，向市場投放流動(dòng)性。金融危機(jī)的到來使歐美國家遭受重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，近期美國宣布繼續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策。但隨著金融危機(jī)的退去在今年相繼以有澳大利亞、印度等國宣布加息。隨著加息周期的開始我國在明年有可能由現(xiàn)行的適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)榉€(wěn)健的貨幣政策。

如果我國明年繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策對(duì)通貨幣膨脹的壓力肯定會(huì)加大，隨著歐美實(shí)行寬松政策全球大宗商品價(jià)格不斷推高也會(huì)傳導(dǎo)至我國，全球流動(dòng)性泛濫也會(huì)導(dǎo)致熱錢持續(xù)流向新興經(jīng)濟(jì)體，從而產(chǎn)生更大的資產(chǎn)泡沫。如果實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策可以隨時(shí)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，能夠保證經(jīng)濟(jì)的基本穩(wěn)定，有針對(duì)性和靈活性，可以保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長管理通脹預(yù)期.管理價(jià)格體系.加強(qiáng)流動(dòng)性管理，引導(dǎo)信貸速度增長并優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。今年人民幣大幅升值但實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策對(duì)人民幣的升值壓力也是有所增強(qiáng)的。總體來說隨著流動(dòng)性的泛濫，資產(chǎn)泡沫的居高不下，通貨膨脹的強(qiáng)烈預(yù)期，明年我國可能實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。

第二篇：我國的貨幣政策實(shí)施情況及其未來走向

論我國當(dāng)前的貨幣政策及未來取向

2008年，在美國次貸危機(jī)演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)的背景下，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟(jì)由持續(xù)升溫轉(zhuǎn)為步人下行通道，物價(jià)漲幅由逐步升高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降。面對(duì)這種金融形勢(shì)的變化，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策由“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”，再轉(zhuǎn)向“保增長”，貨幣政策則經(jīng)歷由“從緊”到“靈活審慎”、再到“適度寬松”的轉(zhuǎn)變過程。從總體情況看，年初“從緊”的貨幣政策對(duì)抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟(jì)過熱發(fā)揮了重要作用，也為我國更好地應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的沖擊奠定了基礎(chǔ)。2008年7月以后國家實(shí)施逐步放松的貨幣政策對(duì)于保持經(jīng)濟(jì)較快增長和金融體系平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生了積極效果。目前國家經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)有所抑制，但全球金融危機(jī)還有可能進(jìn)一步惡化，世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)也將更為嚴(yán)峻。貨幣政策需要進(jìn)一步發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)同內(nèi)需求擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。

一、2009年貨幣政策運(yùn)行環(huán)境分析

1.全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境存在繼續(xù)惡化的可能。盡管在全球性金融危機(jī)后，各國政府、中央銀行紛紛出臺(tái)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施，主要出臺(tái)了大規(guī)模的救市政策，采取央行降息。注入流動(dòng)性。但到日前為止，還未看到這場百年難遇的金融危機(jī)有出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)機(jī)的跡象，世界經(jīng)濟(jì)仍存在進(jìn)一步惡化的可能。主要原因，首先由于金融危機(jī)的起因是次貸危機(jī)，次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)高，影響面廣泛，投資者對(duì)金融市場的信心尚未恢復(fù)，市場的流動(dòng)性進(jìn)一步緊縮。其次，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表的惡化以及金融系統(tǒng)的功能受到嚴(yán)重?fù)p害，短期內(nèi)也很難恢復(fù)金融機(jī)構(gòu)和金融系統(tǒng)的正常功能。再次，金融危機(jī)已向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全球普遍有企業(yè)和居民財(cái)富縮水、消費(fèi)者信心不足、生產(chǎn)萎縮、就業(yè)減少等情況。全球經(jīng)濟(jì)增長速度將進(jìn)一步走低，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化反過來會(huì)進(jìn)一步加重金融危機(jī)。

2.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度緩慢。一是外需可能進(jìn)一步下降。由于世界經(jīng)濟(jì)增長速度會(huì)下降，國際市場需求會(huì)進(jìn)一步減少，與此同時(shí)，外需下降的影響會(huì)帶來國內(nèi)的投資和消費(fèi)，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生更大的影

響：二是投資較快增長的困難較大。盡管國家出臺(tái)了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案，各地政府進(jìn)一步加大刺激規(guī)模。但由于企業(yè)利潤增幅大幅度下降，銀行信貸總量增長存在一定的“虛增”成分，加上投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看淡，這些都會(huì)對(duì)投資增長帶來影響：三是消費(fèi)需求可能減緩，雖然國家采取家電下鄉(xiāng)、農(nóng)民增收等刺激消費(fèi)的政策，但從當(dāng)前企業(yè)效益下降、就業(yè)困難、財(cái)政收入減少等情況看，居民收入增長逐漸趨緩，居民的消費(fèi)需求受到一定程度的影響，與此同時(shí)，這幾年消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)加快，住房和汽車消費(fèi)迅速增長是帶來消費(fèi)加快增長的重要原因。但近期居民住房和汽車消費(fèi)增長放緩，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)放緩，消費(fèi)增長缺乏強(qiáng)有力的帶動(dòng)因素。因此消費(fèi)需求形勢(shì)不容樂觀。

3.金融風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大。國際金融危機(jī)對(duì)我國金融體系的直接沖擊主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是我國金融機(jī)構(gòu)在國外投資受損；二是引起在華投資機(jī)構(gòu)的連鎖反映；三是引起國際資本流動(dòng)的急劇變化。由于我國金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外投資相對(duì)較少，在華外資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題的也不多，至今尚未出現(xiàn)大規(guī)模資本流出現(xiàn)象。目前隨著國際金融危機(jī)通過對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響的深入，我國金融機(jī)構(gòu)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大，與此同時(shí)，由于下調(diào)存貸款利率，縮小了銀行存貸款利差，使銀行的經(jīng)營和利潤面臨較大困難。

二、實(shí)施適度寬松的貨幣政策的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

2009年以來，國家實(shí)施適度寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)揮了積極的作用、我國的信貸高速增長有效地提高了市場信心，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了積極變化。中國的大部分指標(biāo)開始企穩(wěn)回暖，也支持了股票市場出現(xiàn)一輪不錯(cuò)的反彈，以及房地產(chǎn)市場的所謂“小陽春”：但在國際環(huán)境、發(fā)展水平、宏觀政策等多種因素作用下，未來國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中將會(huì)復(fù)雜多變，物價(jià)在貨幣供應(yīng)快速增加及“輸入型”通賬壓力影響下，很可能會(huì)快速上漲，從而使我國經(jīng)濟(jì)面臨的滯賬風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

1.世界經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)沒有根本好轉(zhuǎn)。此次金融危機(jī)無論從深度和廣度上，其衰退嚴(yán)重程度可以說是“百年一遇”。世界主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)

濟(jì)陷于嚴(yán)重衰退的泥坑。盡管目前三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回暖跡象，但世界經(jīng)濟(jì)要真正走出衰退，步入穩(wěn)定的復(fù)蘇軌道還很遙遠(yuǎn)。其原因是首先當(dāng)前西方國家的財(cái)政支出主要用于填補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)的窟窿，只是短期內(nèi)防止經(jīng)濟(jì)變得更壞，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長幾乎沒有作用。其次美國經(jīng)濟(jì)缺乏長期增長的內(nèi)在動(dòng)力。長期以來，美國出口順差主要來自于它的虛擬經(jīng)濟(jì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域則是世界商品進(jìn)口中心。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫化的深入，美國經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)間內(nèi)很難出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

2.通貨膨脹預(yù)期造成國際大宗商品價(jià)格快速上升。2009年以來，山于世界主要經(jīng)濟(jì)體一致實(shí)施較寬松的貨幣政策，引發(fā)了人們對(duì)未來世界性貨幣貶值和通貨膨脹的擔(dān)憂，這樣，減少貨幣資產(chǎn)、持有實(shí)物資產(chǎn)成為人們的一種選擇，國際大宗商品價(jià)格快速上升。2009年初以來，國際銅價(jià)已經(jīng)上漲超過35%，鉑金價(jià)格累計(jì)也上漲了19%。與2009年2月中旬創(chuàng)下的不到34美元的近期低值相比，5月末國際油價(jià)已經(jīng)達(dá)到66.64美元，3個(gè)多月的時(shí)間翻了一番。

3.我國的物價(jià)面臨較大的通脹壓力。首先，因?yàn)槟壳巴H大宗商品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)上升的勢(shì)頭，“輸入型”通脹壓力大增。從糧食價(jià)格環(huán)比變化看，2009年上半年我國糧食價(jià)格環(huán)比已連續(xù)6個(gè)月上漲，累計(jì)漲幅達(dá)4.9%。其次，2009年大量貨幣投放并不會(huì)馬上造成通脹，而是有一個(gè)滯后期，等經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，貨幣乘數(shù)效應(yīng)會(huì)很快顯現(xiàn)。最后，歷史證明，過多的貨幣供應(yīng)和通脹之間存在著必然的聯(lián)系。

4.新增貸款在金融機(jī)構(gòu)體內(nèi)循環(huán)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激作用效果不明顯。由于經(jīng)濟(jì)衰退，市場風(fēng)險(xiǎn)增大，資信較好的國有大企業(yè)以及龍頭產(chǎn)業(yè)公司，往往也具備發(fā)債能力，他們?nèi)〉玫馁Y金往往回到銀行，導(dǎo)致沒有真正注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，由于一些基層銀行把關(guān)不嚴(yán)，一些企業(yè)利用虛假合同和發(fā)票辦理票據(jù)貼現(xiàn)，部分貼現(xiàn)資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中。

三、未來貨幣政策的取向

1.貨幣政策在保持適度寬松的同時(shí)，應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)作出反映。繼

續(xù)把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為首要任務(wù)，堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實(shí)并不斷豐富和完善一攬子計(jì)劃，是當(dāng)前我國宏觀調(diào)控的明智之舉：與此同時(shí)，必須加強(qiáng)對(duì)物價(jià)調(diào)控，要加強(qiáng)貨幣政策的科學(xué)性、前瞻性、有效性，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，同時(shí)要防止資產(chǎn)價(jià)格過度上揚(yáng)；綜合運(yùn)用財(cái)政政策、結(jié)構(gòu)調(diào)整政策等從外圍來化解物價(jià)上漲和資產(chǎn)價(jià)格膨脹壓力。繼續(xù)推進(jìn)電力、天然氣、水等資源性產(chǎn)品價(jià)格和環(huán)保收費(fèi)改革，與財(cái)政、反壟斷、產(chǎn)權(quán)制度改革配套推進(jìn)。

2.信貸政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。從2009年一季度經(jīng)濟(jì)的止穩(wěn)回升列三季度的經(jīng)濟(jì)回升看，其主要?jiǎng)恿碓从谡顿Y的快速增長，但民間投資，居民消費(fèi)有限。政府的力量可以使經(jīng)濟(jì)止跌，卻無法使其有效增長，因此信貸政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓的原則，繼續(xù)運(yùn)用差別性貨幣信貸政策，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持，促進(jìn)信貸總量增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。加大對(duì)民生工程、“三農(nóng)”、重大工程建設(shè)、科技創(chuàng)新、技術(shù)改造和兼并重組，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的信貸支持；有針對(duì)性地培育和鞏固消費(fèi)信貸增長率；適當(dāng)控制對(duì)一般企業(yè)的貸款，限制對(duì)高能耗、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)貸款。

3.加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，財(cái)政政策和貨幣政策必須密切配合，應(yīng)充分發(fā)揮財(cái)政政策的主動(dòng)性和靈活性，利用利率較低、資金寬裕的有利時(shí)機(jī)，通過發(fā)行特別國債、企業(yè)債券和專項(xiàng)基金等方式，合理引導(dǎo)和改變資金流向，加大對(duì)義務(wù)教育、社會(huì)保障、環(huán)境生態(tài)和基礎(chǔ)公共設(shè)施等民生領(lǐng)域的投資力度，重點(diǎn)促進(jìn)和諧社會(huì)建設(shè)和消費(fèi)主導(dǎo)型社會(huì)建設(shè)。

4.加強(qiáng)國際、國內(nèi)合作，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。在國際金融危機(jī)有可能進(jìn)一步加大我國金融風(fēng)險(xiǎn)的情況下，一方面要加強(qiáng)國際金融合作和貨幣政策的國際協(xié)調(diào)，另一方面也要切實(shí)加強(qiáng)中央銀行與監(jiān)管部門、財(cái)政部門的協(xié)調(diào)配合，建立更為完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和更好有效的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。

第三篇：淺談我國近年來貨幣政策

淺談我國近年來貨幣政策

姓名：陳晨學(xué)號(hào)：2009442531班級(jí)：09會(huì)計(jì)本科5班

2008年上半年我國實(shí)行“從緊的貨幣政策”。原因如下：1.由于外貿(mào)順差和儲(chǔ)蓄的較快增長，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增長偏快，產(chǎn)生了流動(dòng)性過剩的可能性。為了應(yīng)對(duì)每年4000億—5000億美元的外匯儲(chǔ)備增長帶來的基礎(chǔ)貨幣投放過多，必須實(shí)行從緊的貨幣政策。2.由于儲(chǔ)蓄率過高，導(dǎo)致投資高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長速度偏快。3.從目前來看，08年物價(jià)上漲主要還是屬于一種外部輸入的成本推動(dòng)型的價(jià)格上漲，但如果貨幣增長速度過快，就可能導(dǎo)致總需求膨脹。為了防止價(jià)格上漲演變?yōu)槿娴耐ㄘ浥蛎洠脖仨殞?shí)行從緊的貨幣政策。通貨膨脹說到底是一種貨幣現(xiàn)象，控制貨幣的增長速率，都會(huì)起到抑制通貨膨脹的作用。4.次貸危機(jī)使美國及全球經(jīng)濟(jì)面臨一定的衰退壓力，近期我國部分地區(qū)又發(fā)生了雨雪冰凍等災(zāi)情。防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，也就是要防止在外匯儲(chǔ)備大規(guī)模增長的背景下貨幣增長速度過快。

2008年下半年隨著金融危機(jī)演變一場罕見的經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始對(duì)我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，由于世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退以及由于高利率和國際壓力等造成人民幣大幅升值，使得出口規(guī)模的大幅減少； CPI在六月見頂后出現(xiàn)了逐漸回落的走勢(shì)，通脹形勢(shì)趨于好轉(zhuǎn)，加上中國股市一蹶不振連創(chuàng)新低，GDP也開始下滑，保經(jīng)濟(jì)增長再次被提上中央日程，所以央行為了貫徹中央保持經(jīng)濟(jì)增長政策，一改前期緊縮的貨幣政策為靈活的貨幣政策并逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在寬松的貨幣政策。具體如下：1.調(diào)減公開市場對(duì)沖力度，引導(dǎo)中央銀行票據(jù)發(fā)行利率適當(dāng)下行，保證流動(dòng)性供應(yīng)。2.連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，增加市場貨幣供應(yīng)量，擴(kuò)大投資與消費(fèi)。3.2008年10月27日還實(shí)施 首套住房貸款利率7折優(yōu)惠；支持居民首次購買普通自住房和改善型普通住房。4.取消了對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束。5.堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)災(zāi)區(qū)重建、“三農(nóng)”、中小企業(yè)等貸款。6.促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易：一是增加出口退稅；二是人民幣升值，都是增加出口競爭力的手段；

2009年中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)受了國際金融危機(jī)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。面對(duì)極其復(fù)雜的國內(nèi)外形勢(shì)，我國堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面實(shí)施并不斷完善應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，2009年率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體回升向好。中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院統(tǒng)一部署，認(rèn)真貫徹適度寬松的貨幣政策，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度。總體上，適度寬松的貨幣政策得到了有效傳導(dǎo)，對(duì)擴(kuò)張總需求、支持經(jīng)濟(jì)回升、遏制年初的通貨緊縮預(yù)期發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。同時(shí)，中國人

民銀行十分重視信貸平穩(wěn)可持續(xù)增長和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，前瞻、靈活地調(diào)整政策重點(diǎn)、力度和節(jié)奏。經(jīng)過努力，三、四季度信貸增長比上半年有所放緩，節(jié)奏更趨平穩(wěn)，有利于防范和化解可能影響經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。

2010年適度寬松的貨幣政策。在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的前提下，加大對(duì)通脹預(yù)期的管理力度，適度回收流動(dòng)性。同時(shí)要妥善應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)，強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)管理。2010年，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，運(yùn)行態(tài)勢(shì)總體良好。消費(fèi)平穩(wěn)較快增長、固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善、對(duì)外貿(mào)易快速恢復(fù)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，工業(yè)生產(chǎn)增長較快，居民收入穩(wěn)定增加，但價(jià)格上漲壓力較大。2010年，中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的決策部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。（1）從抑制通脹角度出發(fā)，貨幣政策應(yīng)由側(cè)重于“寬松”轉(zhuǎn)向“適度”。處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系，逐步引導(dǎo)貨幣條件從反危機(jī)狀態(tài)向常態(tài)水平回歸。（2）信貸政策應(yīng)更加注意支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變.（3）面對(duì)復(fù)雜形勢(shì)，更要注意防范金融風(fēng)險(xiǎn)（4）繼續(xù)完善人民幣匯率的形成機(jī)制，加大外匯市場的波動(dòng)幅度，更好地發(fā)揮市場在匯率決定過程中的作用，使人民幣匯率能夠在合理的均衡水平上保持基本穩(wěn)定。深入推進(jìn)金融改革，改進(jìn)外匯管理，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全。2011年穩(wěn)健的貨幣政策（偏向緊縮型），防止流動(dòng)性過熱。原因主要為通脹壓力持續(xù)，穩(wěn)定物價(jià)依舊為重點(diǎn)；實(shí)際貨幣投放量過大引起物價(jià)上漲；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體多寬松的政策引發(fā)人民幣大量增值和熱錢流入。因而2011年一是著力提高貨幣政策的針對(duì)性和靈活性，進(jìn)一步鞏固國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好勢(shì)頭。針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新形勢(shì)新情況，及時(shí)調(diào)整貨幣政策力度。按照“區(qū)別對(duì)待、有扶有控”的原則，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)國家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興、經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等方面的支持，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放和產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款。認(rèn)真落實(shí)國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策，實(shí)施更為嚴(yán)格的差別化住房信貸政策。會(huì)同有關(guān)部門出臺(tái)金融支持中小企業(yè)發(fā)展的政策措施。積極改進(jìn)和完善涉農(nóng)金融服務(wù)。加大對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展和企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的信貸政策指導(dǎo)。面對(duì)外部金融危機(jī)造成的影響,和國內(nèi)情況的現(xiàn)狀，我國的貨幣政策要更靈活,更有針對(duì)性。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期,保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展仍是我們面臨的首要任務(wù)。為了進(jìn)一步穩(wěn)固發(fā)展的基礎(chǔ),自2009年以來，我國貨幣政策為保證信貸投放適度增長,靈活運(yùn)用政策工具,強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性調(diào)整,引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一是堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策,運(yùn)用市場工具動(dòng)態(tài)微調(diào)貸款結(jié)構(gòu)。二是積極引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)信貸投放進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。信貸投放要向有效推動(dòng)民間投資和消費(fèi)增長傾斜,加大對(duì)節(jié)能減排、“三農(nóng)”、助學(xué)、就業(yè)等的信貸支持,堅(jiān)決限制對(duì)“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)中劣質(zhì)企業(yè)貸款;引導(dǎo)信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),使信貸投放向有效推動(dòng)民間投資和消費(fèi)增長傾斜,防止貸新還舊累積不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

第四篇：對(duì)我國貨幣政策的評(píng)析

對(duì)我國貨幣政策的評(píng)析

摘要：財(cái)政政策對(duì)于我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和宏觀政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)起著重要作用。對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的部分行業(yè)發(fā)展過熱、投資需求過旺、信貸投放過快、通貨膨脹壓力增大等問題，并沒用得到有效的緩解，貨幣政策操作面臨著較大的挑戰(zhàn)。分析當(dāng)前貨幣政策運(yùn)行所面臨的困境，剖析原因，對(duì)促進(jìn)我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策健康穩(wěn)定地發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：貨幣政策，宏觀經(jīng)濟(jì)

一、貨幣政策的概念

貨幣政策是指政府或中央銀行行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。用以達(dá)到特定或維持政策目標(biāo)------比如，抑制通貨、實(shí)現(xiàn)完全就業(yè)或經(jīng)濟(jì)增長。直接地或間接地通過公開市場操作和設(shè)置銀行最低準(zhǔn)備金（最低儲(chǔ)備金）。貨幣理論和貨幣政策是同一事物的兩面，一個(gè)是從經(jīng)濟(jì)理論角度講，一個(gè)是從政策措施講。

通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。

積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策最合適。

消極的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用消極的貨幣政策較合適。

貨幣政策調(diào)節(jié)的對(duì)象是貨幣供應(yīng)量，即全社會(huì)總的購買力，具體表現(xiàn)形式為：流通中的現(xiàn)金和個(gè)人、企事業(yè)單位在銀行的存款。流通中的現(xiàn)金與消費(fèi)物價(jià)水平變動(dòng)密切相關(guān)，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關(guān)注和調(diào)節(jié)的重要目標(biāo)。

貨幣政策工具是指中央銀行為調(diào)控貨幣政策中介目標(biāo)而采取的政策手段。貨幣政策是涉及經(jīng)濟(jì)全局的宏觀政策，與財(cái)政政策、投資政策、分配政策和外資政策等關(guān)系十分密切，必須實(shí)施綜合配套措施才能保持幣值穩(wěn)定。

二、國貨幣政策的現(xiàn)狀

自1998年我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮以來，中央銀行采取的一系列積極的旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長的貨幣政策，從現(xiàn)實(shí)情況看，其貨幣政策操作力度是相當(dāng)大的，然而卻與國內(nèi)市場需求持續(xù)不旺、經(jīng)濟(jì)增長緩慢的政策實(shí)施效果形成了較大的反

差。

從我國貨幣政策實(shí)踐來看，1984年以前，我國的金融政策一直都處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的控制下，因而談不上有真正意義上的貨幣政策；1984年中國人民銀行確立為中央銀行后，其職能和地位得到日益鞏固和加強(qiáng)，貨幣政策也日漸成為其調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段之一，加上金融在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的核心地位越來越明顯，貨幣政策在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展中的作用也越來越重要。例如，1993-1996年，為治理因社會(huì)總需求過剩而引發(fā)的通貨膨脹，中央銀行實(shí)行適度從緊的貨幣政策，有效地抑制了通貨膨脹，同時(shí)保持了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，因而成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。1998年我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，為擴(kuò)大國內(nèi)需求、刺激經(jīng)濟(jì)增長，中央銀行又采取了擴(kuò)張性的貨幣政策。

我國當(dāng)前貨幣政策面臨著重大的挑戰(zhàn)，表現(xiàn)為貨幣供應(yīng)量居高不下；信貸增長過快；投資增速繼續(xù)在高位運(yùn)行；物價(jià)持續(xù)走高，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大；資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大；人民幣升值壓力依然很大。由于人民幣升值壓力的存在，使我國貨幣貨幣政策調(diào)控面臨更為復(fù)雜的外部環(huán)境。

三、響貨幣政策的因素分析

從理論上說，貨幣政策的意義就在于貨幣當(dāng)局通過改變一定的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，達(dá)到影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的。因此，中央銀行的獨(dú)立性、貨幣政策目標(biāo)的選定和傳導(dǎo)機(jī)制的確定等內(nèi)部制約因素以及經(jīng)濟(jì)開放度、現(xiàn)行匯率制度、金融創(chuàng)新和資本市場現(xiàn)狀等外部影響因素，對(duì)貨幣政策有效發(fā)揮都有著制約性影響。具體分析如下：

1、內(nèi)部因素的影響

中央銀行獨(dú)立性與貨幣政策效應(yīng)分析。中央銀行獨(dú)立性是指中央銀行可以自主決定貨幣政策和金融監(jiān)管的程度。由于我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡是一個(gè)漸進(jìn)的過程，因而中央銀行自成立起就始終擺脫不了政府的影響，受制于政府的行為；中央銀行自主選擇貨幣政策的能力十分有限，獨(dú)立性較弱。

貨幣政策目標(biāo)與貨幣政策效應(yīng)分析。一般而言，一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)主要有四個(gè)：經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡。然而，從現(xiàn)實(shí)情況看，要完全實(shí)現(xiàn)這四個(gè)目標(biāo)，達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果是不可能的。因?yàn)檫@四者之間存在著內(nèi)在沖突，會(huì)嚴(yán)重削弱政策效果。我國貨幣政策最終目標(biāo)雖然也選定為單一目標(biāo)，但這一目標(biāo)實(shí)際上卻包含著兩層含義。

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣政策效應(yīng)分析。貨幣政策是不能直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，而是要通過一定的中介來傳導(dǎo)貨幣政策的意圖。因此，從某些程度上說，貨幣政策的效果取決于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是否靈活、暢通，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也就成為貨幣政策理論研究的核心問題。

2、外部因素的影響

隨著我國加入WTO以及對(duì)外開放的進(jìn)一步加快，我國貨幣政策有效發(fā)揮面臨

著許多新的外部因素的影響，具體包括：

（1）經(jīng)濟(jì)開放度對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。貨幣政策效應(yīng)與經(jīng)濟(jì)開放度密切相關(guān)。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國總需求和總供給與國際收支形成了一種緊密的聯(lián)系，從而使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式和貨幣政策環(huán)境發(fā)生根本性變化。因此，隨著我國經(jīng)濟(jì)開放程度的不斷加快，在貨幣政策實(shí)施和傳導(dǎo)的過程中必然會(huì)受到國外經(jīng)濟(jì)因素的影響。

（2）現(xiàn)行匯率制度對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。由于我國現(xiàn)行的釘住匯率制度缺乏必要的彈性，因此無法及時(shí)地對(duì)外部沖擊作出反應(yīng)，這在一定程度上影響了貨幣政策的效果。具體表現(xiàn)在：第一，由于我國的匯率制度實(shí)際上是釘住美元的，因此會(huì)出現(xiàn)所謂的“儲(chǔ)蓄、投資和通貨緊縮”悖論，即越實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，對(duì)通貨緊縮的預(yù)期反而會(huì)增大；第二，釘住匯率降低了套利風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)造成短期資本外逃，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用受到阻滯；第三，釘住匯率無法及時(shí)應(yīng)對(duì)國際金融市場的匯率變化，影響進(jìn)出口增長，進(jìn)而影響貨幣政策效應(yīng)。

（3）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響包括對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的影響、對(duì)貨幣政策工具的影響和對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。就貨幣政策中介目標(biāo)來講，金融創(chuàng)新使得貨幣供應(yīng)量脫離了中介目標(biāo)的基本要求，與中介目標(biāo)的“三性”（可控性、可測性、相關(guān)性）差距拉大。因此貨幣供應(yīng)量是否仍適合繼續(xù)作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)，已成為現(xiàn)實(shí)問題。

四、總結(jié)與展望

綜上所述，為了提高我國貨幣政策調(diào)控效應(yīng)，應(yīng)該從進(jìn)出口貿(mào)易和資本流動(dòng)方面入手，逐步恢復(fù)國際收支平衡。繼續(xù)深化投資體制改革，嚴(yán)格控制投資規(guī)模的過快增長。加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)政府的宏觀調(diào)控能力。完善貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。

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第五篇：中央銀行概論：我國貨幣政策有效性

我國貨幣政策調(diào)控的有效性分析

摘 要：貨幣政策的有效性問題是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中長期爭論的主題。隨著我國貨幣政策的運(yùn)用，有效性問題日益成為學(xué)者們關(guān)注的重要問題。目前，貨幣政策已成為最受社會(huì)關(guān)注的宏觀政策，其每一次變化及未來可能的走勢(shì)，都會(huì)牽動(dòng)市場的神經(jīng)，產(chǎn)生廣泛的影響。不過，在貨幣政策越來越受到關(guān)注的同時(shí)，在理論研究的層面上，關(guān)于貨幣政策有效性的爭論卻一直沒有停息過。對(duì)于貨幣政策調(diào)控而言，其是否具有有效性是至關(guān)重要的問題，它在一定意義上決定了貨幣政策的調(diào)控邊界，以及貨幣政策操作的基調(diào)。貨幣政策從經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)開始到收效過程的每個(gè)階段都有時(shí)滯，按階段來分析貨幣政策有效性問題的產(chǎn)生，為我國貨幣政策的有效實(shí)施提供思路。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;宏觀經(jīng)濟(jì);有效性;時(shí)滯

一、當(dāng)前我國貨幣政策有效性呈減弱趨勢(shì)

2003年以來，中央銀行采取了一系列貨幣政策措施，保持貨幣信貸的平穩(wěn)增長，加快金融體制的改革和金融市場的發(fā)展，增強(qiáng)貨幣政策在總量平衡中的作用。綜合來看，近年我國GDP年均增長10%以上，CPI年均增長控制在3.2%以內(nèi)，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）年均增長控制在17%左右，可見我國貨幣政策的實(shí)施比較有效，對(duì)實(shí)際產(chǎn)出和物價(jià)變動(dòng)都具有重大影響。但是與1998年以前貨幣政策效果相比較，近年貨幣政策效果有不斷減弱趨勢(shì)，印證了在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣政策效果是非均衡的觀點(diǎn)。主要體現(xiàn)為：貨幣供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響減弱；寬松的貨幣政策未能避免物價(jià)走低；貨幣政策促進(jìn)投資乏力；連續(xù)降息刺激消費(fèi)微效。其主要原因有以下幾點(diǎn)：

1、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題是結(jié)構(gòu)問題而不是總量問題。眾所周知，多年以來我國的經(jīng)濟(jì)增長主要依靠投資拉動(dòng)，由此帶來的重復(fù)建設(shè)不斷加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理。而貨幣政策是一項(xiàng)總量性政策，在解決總量問題方面具有優(yōu)勢(shì)，并且一般認(rèn)為，在通貨膨脹時(shí)期實(shí)行緊縮的貨幣政策效果比較顯著，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策效果就不明顯；而解決結(jié)構(gòu)問題，依靠貨幣政策總量擴(kuò)張往往無濟(jì)于事，需要運(yùn)用財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策加以解決。

2、貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性增強(qiáng)是制約貨幣政策有效性的主要因素。貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性主要是貨幣乘數(shù)與準(zhǔn)備率之間沒有建立起一個(gè)穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系，貨幣乘數(shù)出現(xiàn)不確定性，導(dǎo)致中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量控制能力有限。近年來，在我國具體表現(xiàn)為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢與實(shí)體經(jīng)濟(jì)體制的不健全之間形成一種相互牽制、相互影響的關(guān)系。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢造成國民經(jīng)濟(jì)缺乏活力，影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健全發(fā)展；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不健全，勢(shì)必會(huì)造成貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻，儲(chǔ)蓄與投資轉(zhuǎn)化受阻，使儲(chǔ)蓄難以轉(zhuǎn)化為投資，達(dá)不到刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的。而把貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的最重要前提是貨幣供應(yīng)量是外生的，即貨幣乘數(shù)是確定的，這樣中央銀行才可以控制貨幣供應(yīng)量。如果這一前提條件得不到滿足，貨幣政策的有效性必然會(huì)受到制約。

3、貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)存在較長時(shí)期的外部時(shí)滯問題。處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變中的我國，貨幣政策作用的發(fā)揮存在較長的外部時(shí)滯。當(dāng)中央銀行出臺(tái)一系列貨幣政策后，由于作為直接調(diào)控對(duì)象的金融市場和企業(yè)處于特殊狀況，致使貨幣政策通過利率變動(dòng)經(jīng)由投資的利率彈性產(chǎn)生效應(yīng)這一傳導(dǎo)機(jī)制，在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中沒有達(dá)到預(yù)期效果。這種市場時(shí)滯較為客觀，它不像內(nèi)部時(shí)滯那樣可由中央銀行掌握，而是一個(gè)由社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融部門和企業(yè)部門的行為等多種因素綜合決定的復(fù)雜變量。因此，中央銀行對(duì)這段時(shí)滯很難進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的控制，以及處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的貨幣政策因傳遞媒介行為的日漸理性，擴(kuò)張性貨幣政策不再像傳統(tǒng)的賣方市場條件下對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響那樣劇烈，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響也不像過去那樣直接迅速。這是我國貨幣政策在調(diào)控經(jīng)濟(jì)中效果不明顯的重要原因。

4、我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在障礙。貨幣政策作用是通過一定的傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的。實(shí)現(xiàn)有效的貨幣政策傳導(dǎo)，除了內(nèi)部金融體系對(duì)貨幣政策的準(zhǔn)確反應(yīng)外，還需要外部各種微觀主體（企業(yè)和居民）對(duì)金融變量（利率、匯率或信貸規(guī)模等）的變動(dòng)有足夠的敏感性，進(jìn)而對(duì)投資、消費(fèi)決策作出相應(yīng)的調(diào)整，最終導(dǎo)致總需求的變動(dòng)。當(dāng)前我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在內(nèi)外部均存在障礙，主要表現(xiàn)為：國有商業(yè)銀行的商業(yè)化程度不高使傳導(dǎo)機(jī)制阻滯；企業(yè)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的特殊性使傳導(dǎo)機(jī)制被制約；利率沒有實(shí)現(xiàn)市場化削弱了傳導(dǎo)機(jī)制的有效性；貨幣市場和票據(jù)市場的不成熟制約傳導(dǎo)機(jī)制。

5、貨幣政策操作空間有限。目前，我國的貨幣政策承受本外幣值穩(wěn)定的雙重壓力，面臨治理通貨緊縮和預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱的兩難選擇，需要解決短期任務(wù)與長期目標(biāo)的協(xié)調(diào)問題。尤其是在國際金融危機(jī)背景下，我國經(jīng)濟(jì)又面臨內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和強(qiáng)烈的外部沖擊而存在經(jīng)濟(jì)增長速度持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，加之央行公開市場操作工具缺乏，使央行貨幣政策操作難度進(jìn)一步加大。

二、我國貨幣政策的有效性問題的時(shí)滯性原因

1、內(nèi)部時(shí)滯中的有效性問題。內(nèi)部時(shí)滯是指經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)后著手制定政策到實(shí)施政策所需要的時(shí)間，包括認(rèn)識(shí)時(shí)滯，決策時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯。認(rèn)識(shí)時(shí)滯是在出現(xiàn)擾動(dòng)和政策制定者認(rèn)識(shí)到需要采取行動(dòng)之間所需要的一段時(shí)間。如果這種擾動(dòng)可以預(yù)測，甚至事先考慮適當(dāng)?shù)恼咝袆?dòng)，如針對(duì)季節(jié)性需求增加而增加貨幣供給。決策時(shí)滯是認(rèn)識(shí)到需要采取行動(dòng)和做出政策決定之間所需要的時(shí)間，而行動(dòng)時(shí)滯是政策決定和實(shí)施之間的間隔。一般而言，貨幣政策由央行決定，一旦認(rèn)識(shí)到需要采取政策行動(dòng)，通過公開市場業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備金制度或貼現(xiàn)率等政策工具幾乎可以立即付諸實(shí)施。因此貨幣政策的決策時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯很短。

我國貨幣政策的決策并非由中國人民銀行自主決定，而是各個(gè)利益集團(tuán)經(jīng)多方談判、博弈達(dá)到利益均衡的結(jié)果，這種決策過程降低了中央銀行的目標(biāo)獨(dú)立性，使得中央銀行的貨幣政策目標(biāo)可能受到各方的干擾。這使得內(nèi)部時(shí)滯中的決策和行動(dòng)時(shí)滯加長。我國央行自1984年開始獨(dú)立行使貨幣政策職能，自1996年年開始公開市場業(yè)務(wù)，在金融機(jī)構(gòu)存貸款利率尚未市場化（采取“命令利率”）的制度背景下，公開市場業(yè)務(wù)占比例小，不成為主要貨幣政策工具，目前貨幣政策主要通過國有商業(yè)銀行的信貸渠道傳導(dǎo)。決策過程中，已有的認(rèn)為正確的經(jīng)濟(jì)模型和相應(yīng)的參數(shù)不一定適合我國國情，貨幣政策很大程度上采取的相機(jī)抉擇和臨時(shí)性的政策措施，這降低了政策有效性。

2、外部時(shí)滯過長影響貨幣政策的有效性。外部時(shí)滯是指一旦采取政策行動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響需要時(shí)間，即刻影響很小，一段時(shí)間后才會(huì)出現(xiàn)顯著影響，通常是分布時(shí)滯（distributed lag）。貨幣政策的外部時(shí)滯通常較長，需要通過貨幣傳導(dǎo)機(jī)制來影響實(shí)際變量。主要是因?yàn)樨泿耪咦畛踔饕怯绊懤识皇侵苯佑绊懯杖耄首兓髮?duì)投資產(chǎn)生影響還需要時(shí)間，對(duì)消費(fèi)的影響要通過對(duì)財(cái)富價(jià)值的改變來進(jìn)行。

經(jīng)濟(jì)研究者認(rèn)為我國貨幣政策的低效的主要原因之一是傳導(dǎo)機(jī)制的阻塞，央行到商業(yè)銀行、銀行到企業(yè)和個(gè)人這兩個(gè)環(huán)節(jié)存在缺陷。銀行體系對(duì)央行政策特別是利率變化不敏感，因此無法合理將利率變化傳導(dǎo)給企業(yè)及個(gè)人，導(dǎo)致政策對(duì)投資和消費(fèi)行為影響有限；銀行應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力和動(dòng)力有限，各商業(yè)銀行出現(xiàn)信貸過度集中，惜貸及信貸緊縮，中小企業(yè)貸款困難等問題，使政策作用被弱化；國有企業(yè)不必承擔(dān)償債后果，個(gè)人信用消費(fèi)有限使得

企業(yè)和個(gè)人對(duì)資金成本缺乏敏感性，銀行到企業(yè)和個(gè)人環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)不暢；再加上央行及政府對(duì)信貸的行政影響，使得市場機(jī)制扭曲。傳導(dǎo)機(jī)制的阻塞延長了外部時(shí)滯，抵消和弱化了貨幣政策的有效性。

三、我國貨幣政策有效性問題的對(duì)策

綜上所述，央行貨幣政策主張、實(shí)際操作與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)互動(dòng)效應(yīng)的實(shí)效性，不僅受到政策體系外部相關(guān)因素的制約，同時(shí)也決定于貨幣政策自身決策過程中的價(jià)值取向和傳導(dǎo)效果。因此，在確定今后央行貨幣政策主張與實(shí)際操作的過程中，首先，在充分考慮貨幣政策與其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的系統(tǒng)性和協(xié)調(diào)性的同時(shí)，必須堅(jiān)持貨幣政策自身高度統(tǒng)一性與靈活性的有機(jī)結(jié)合；其次，要通過合理選擇貨幣政策的中間變量，通過疏通和提高傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)效性，強(qiáng)化金融貨幣變量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量間的相關(guān)度，進(jìn)一步建立健全貨幣政策體系，充分發(fā)揮貨幣政策對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長的互動(dòng)效應(yīng)。為此應(yīng)努力做好以下工作：

（一）、改善欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融結(jié)構(gòu),提高貨幣政策傳導(dǎo)效率

第一,適度增強(qiáng)傳統(tǒng)貨幣政策工具靈活性,增強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)基層央行貫徹實(shí)施貨幣政策的效力。對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)實(shí)施差別準(zhǔn)備金率時(shí),總行可規(guī)定出標(biāo)準(zhǔn)及浮動(dòng)區(qū)間,由基層據(jù)實(shí)確定并及時(shí)調(diào)整;再貼現(xiàn)的使用,可試行利率浮息制度,并授予基層一定的執(zhí)行浮動(dòng)權(quán),以區(qū)別對(duì)不同產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及企業(yè)的政策態(tài)度;改進(jìn)再貸款管理模式,完善浮息制度,拓展支農(nóng)再貸款使用范圍,只要涉農(nóng)即可,擴(kuò)大政策效應(yīng)。還應(yīng)明確界定用支農(nóng)再貸款投貸于農(nóng)戶的利率上限,或?qū)ζ溆枰再N息,明確體現(xiàn)國家支農(nóng)的政策意圖。

第二,創(chuàng)造條件,降低門檻,成立地區(qū)性商業(yè)銀行。推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展,是疏通基層貨幣政策傳導(dǎo)渠道的題中應(yīng)有之義。包括給予中小金融機(jī)構(gòu)國民待遇,為其開展和參與一些利潤率高的業(yè)務(wù)尤其是中間業(yè)務(wù)掃除障礙,改善其結(jié)算能力和服務(wù)水平,增強(qiáng)其資產(chǎn)保全能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第三,推動(dòng)金融市場建設(shè),強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)載體。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過多種方式有序地參與貨幣市場,培育和壯大交易主體。發(fā)展票據(jù)市場,在穩(wěn)步推進(jìn)銀行承兌匯票的同時(shí),逐步建立和完善信用評(píng)估制度和商業(yè)承兌匯票簽證、市場準(zhǔn)入、退出等制度;推廣使用商業(yè)本票、銀行本票、大額可轉(zhuǎn)讓存單等其他票據(jù)新品種。推進(jìn)利率市場化,指導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)探索建立科學(xué)的貸款利率定價(jià)機(jī)制。

第四,規(guī)范金融客體行為,提高其對(duì)貨幣政策反應(yīng)的靈敏度。首先,要通過各種渠道將相關(guān)的貨幣政策提供給當(dāng)?shù)卣?爭取最大理解和支持。其次,幫助中小企業(yè)建立財(cái)產(chǎn)獨(dú)立和產(chǎn)權(quán)明晰的制度,創(chuàng)造融資條件,提高融資能力。再次,積極發(fā)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù),合理設(shè)計(jì)消費(fèi)信貸制度,穩(wěn)定發(fā)展個(gè)人住房消費(fèi)貸款和汽車消費(fèi)貸款,促進(jìn)國家和生源地助學(xué)貸款的大幅度增加。

（二）、準(zhǔn)確定位,把握實(shí)施貨幣政策的著力點(diǎn)

基層央行要正確認(rèn)識(shí)自身在金融調(diào)控中的地位和作用,克服“無權(quán)作為”、“無所作為”的觀念,充分發(fā)揮其在履行貨幣政策中的“神經(jīng)末梢”作用,發(fā)揮好上傳地方金融經(jīng)濟(jì)信息,下達(dá)總行貨幣政策意圖的作用。積極做好對(duì)轄內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行情況和發(fā)展趨勢(shì)的監(jiān)測分析,積極反饋貨幣政策執(zhí)行中存在的問題與不足,積極協(xié)調(diào)地方政府與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系,為貨幣政策在地方上的貫徹執(zhí)行找到相應(yīng)的切入點(diǎn),進(jìn)而提高貨幣政策的效力。

（三）、完善機(jī)制,增強(qiáng)實(shí)施貨幣政策的有效性

一是建立更為全面的監(jiān)測統(tǒng)計(jì)機(jī)制。在現(xiàn)有金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上,探索建立包括經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)發(fā)展多個(gè)方面,能為分析和實(shí)施貨幣政策提供信息支撐,實(shí)現(xiàn)宏觀與區(qū)域信息相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行監(jiān)測統(tǒng)計(jì)體系。二是建立效能的協(xié)調(diào)機(jī)制。基層央行要認(rèn)真做好與當(dāng)?shù)卣跋嚓P(guān)職能部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào),通過不同途徑與形式,構(gòu)建起常態(tài)

化的信息交流、交換和互動(dòng)平臺(tái)。三是建立科學(xué)的評(píng)價(jià)機(jī)制。基層央行要設(shè)定完備的指標(biāo)體系,對(duì)各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營與貨幣信貸政策導(dǎo)向的吻合程度進(jìn)行評(píng)價(jià)反饋,以適時(shí)調(diào)節(jié)貨幣政策實(shí)施技術(shù)手段。

（四）、強(qiáng)化調(diào)研,提升實(shí)施貨幣政策水平

一是拓寬區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融分析視野。以金融統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)、信貸登記咨詢系統(tǒng)、銀行家問卷調(diào)查系統(tǒng)、企業(yè)景氣調(diào)查系統(tǒng)等經(jīng)濟(jì)金融信息系統(tǒng)為依托,從宏觀經(jīng)濟(jì)的廣闊視野和高度去深入分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融的變動(dòng)情況和發(fā)展趨勢(shì)。二是建立完善區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融分析框架和指標(biāo)體系。建立包含對(duì)信貸、現(xiàn)金、房地產(chǎn)、投資、消費(fèi)以及居民收入,財(cái)政收入在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融分析體系,提高對(duì)貨幣政策執(zhí)行情況反饋的靈敏度。三是改進(jìn)分析方法和流程。要由事后統(tǒng)計(jì)分析向運(yùn)用時(shí)間序列分析法對(duì)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測性分析轉(zhuǎn)變,由偏重存量分析向存量與流量并重轉(zhuǎn)變,由孤立分析向縱向、橫向綜合對(duì)比分析轉(zhuǎn)變。

（五）、統(tǒng)籌兼顧,提高實(shí)施貨幣政策的針對(duì)性

一是構(gòu)筑區(qū)域性貨幣政策操作平臺(tái),適當(dāng)給予央行分支機(jī)構(gòu)二次調(diào)節(jié)的空間,采取“統(tǒng)”與“活”相結(jié)合的調(diào)控政策,根據(jù)地區(qū)、對(duì)象、條件和要求的不同,組合使用數(shù)量型和價(jià)格型工具,更貼近各地實(shí)際地實(shí)現(xiàn)信號(hào)、引導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)、懲戒和激勵(lì)等的不同目標(biāo)。二是加強(qiáng)貨幣信貸政策與地方財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合。協(xié)調(diào)運(yùn)用再貼現(xiàn)、再貸款、窗口指導(dǎo)等貨幣政策工具和財(cái)政貼息、擔(dān)保、稅收減免等財(cái)政政策工具,建立利益補(bǔ)償機(jī)制,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、技術(shù)改造、助學(xué)、增加就業(yè)等方面的貸款投入,促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和民生的改善。

（六）、改善環(huán)境,疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道

一是深化銀行體制改革,完善法人治理結(jié)構(gòu),改革信貸管理體制,完善激勵(lì)約束機(jī)制。二是加快征信體系建設(shè),完善中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)和擔(dān)保體系。三是組建區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu),搭建起為縣域服務(wù)的金融體系。四是完善多種保障制度,增強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的財(cái)富效應(yīng),促進(jìn)生產(chǎn)與消費(fèi)的有效銜接。

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