第一篇：貨幣政策執(zhí)行報(bào)告分析

《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》分析

一、簡(jiǎn)介

貨幣政策是國(guó)家為實(shí)現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的方針政策的總稱。它和財(cái)政政策在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策中居于十分重要的地位。貨幣政策有三個(gè)構(gòu)成要素：（1）貨幣政策工具：存款準(zhǔn)備金率，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。（2）貨幣政策中間目標(biāo)：貨幣發(fā)行量，利率等。（3）貨幣政策目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，物價(jià)穩(wěn)定，充分就業(yè)及國(guó)際收支平衡。貨幣政策通過(guò)貨幣政策工具來(lái)改變貨幣發(fā)行量，利率等貨幣政策中間目標(biāo)最終來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

在過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)貨幣政策以直接調(diào)控為主，即采取信貸規(guī)模、現(xiàn)金計(jì)劃等工具。1998年以后，取消了貸款規(guī)模控制，主要采取間接貨幣政策工具調(diào)控貨幣供應(yīng)總量。現(xiàn)階段，中國(guó)的貨幣政策工具主要有公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金、再貸款與再貼現(xiàn)、利率政策、匯率政策和窗口指導(dǎo)等。

為實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)有一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，并有一個(gè)時(shí)間過(guò)程，一般是：中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具——操作目標(biāo)——中介目標(biāo)——最終目標(biāo)。也就是中央銀行通過(guò)貨幣政策工具的運(yùn)作，影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量，最終影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

目前中國(guó)貨幣政策的操作指標(biāo)主要監(jiān)控基礎(chǔ)貨幣、銀行的超額儲(chǔ)備率和銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率、銀行間債券市場(chǎng)的回購(gòu)利率；中介指標(biāo)主要監(jiān)測(cè)貨幣供應(yīng)量和以商業(yè)銀行貸款總量、貨幣市場(chǎng)交易量為代表的信用總量。

溫家寶總理明確提出，為應(yīng)對(duì)國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的新形勢(shì)，我國(guó)將實(shí)施“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”。這是近一個(gè)多月來(lái)決策層對(duì)我國(guó)未來(lái)調(diào)控政策走向作出的最新部署。這些財(cái)政政策、貨幣政策進(jìn)行重大的調(diào)整，實(shí)屬形勢(shì)所迫。此番將“穩(wěn)健的財(cái)政政策”重新調(diào)整為“積極的財(cái)政政策”，將“從緊的貨幣政策”重新調(diào)整為“寬松的貨幣政策”，不僅僅是一個(gè)提法上的轉(zhuǎn)向，它同時(shí)表明在當(dāng)前特殊政經(jīng)環(huán)境下，決策層為防止經(jīng)濟(jì)萎縮，提振市場(chǎng)信心，依然對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策的“組合拳”寄予著厚望。對(duì)于全球金融危機(jī)威脅下的中國(guó)和其他國(guó)家的央行而言，在決策者越來(lái)越青睞財(cái)政政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)信貨幣政策仍是不可或缺的主要政策工具。

首先，寬松的財(cái)政政策必須搭配寬松的貨幣政策才能發(fā)揮最大效果。單純使用積極財(cái)政政策，在擴(kuò)大產(chǎn)出的同時(shí)，將導(dǎo)致利率上升，從而實(shí)質(zhì)上“擠出”居民消費(fèi)和私人投資；若輔之以寬松的貨幣政策，則可消除擠出效應(yīng)，使產(chǎn)出最大化。此外，像中國(guó)這樣龐大的財(cái)政政策刺激方案，如果沒(méi)有貨幣政策配合，很難得到足夠的資金保證。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，最近一次降息加上存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，將至少為商業(yè)銀行增加6600億元資金流動(dòng)性。

其次，寬松貨幣政策有助于抵消即將到來(lái)的通貨緊縮。通貨緊縮是比通貨膨脹更危險(xiǎn)，因?yàn)樗箤?shí)際利率上升，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)趨向于長(zhǎng)期蕭條。隨著國(guó)際原油及其他大宗商品價(jià)格的大幅回落，特別是出口和消費(fèi)的萎縮導(dǎo)致生產(chǎn)能力過(guò)剩，各國(guó)物價(jià)指數(shù)目前都在快速下滑。第三，利率空間逐步收窄并不代表央行貨幣政策就失去用武之地了。中國(guó)人民銀行三季度貨幣政策報(bào)告已表示，未來(lái)將推出多項(xiàng)創(chuàng)新型貨幣政策工具，以緩解國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的短期流動(dòng)性不足。最近央行大幅降低一年期存貸款基準(zhǔn)利率108個(gè)基點(diǎn)，即表明它同樣不認(rèn)為利率工具就代表貨幣政策的全部。

第四，增值稅全面轉(zhuǎn)型，全國(guó)企業(yè)至少減負(fù)1200億。這意味著,試點(diǎn)多時(shí)的增值稅轉(zhuǎn)型方案將正式進(jìn)入起跑的軌道。增值稅全面執(zhí)行后,對(duì)于國(guó)家財(cái)政來(lái)說(shuō)將出現(xiàn)減稅效應(yīng)。在眼下這個(gè)“最佳時(shí)機(jī)”全面推開增值稅改革，不僅有利于降低改革成本，而且也是宏觀調(diào)控任

務(wù)從“防通脹”轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)”以來(lái)的形勢(shì)必然。我國(guó)目前執(zhí)行的增值稅率為17%，如果按照該稅率計(jì)算，此番減稅規(guī)模可達(dá)千億以上。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議則審慎預(yù)計(jì)，此舉將有望為全國(guó)企業(yè)減輕1200億元稅負(fù)。很顯然，在增值稅全面鋪開后，將對(duì)企業(yè)購(gòu)進(jìn)的固定資產(chǎn)進(jìn)行稅前扣除，因而可以減輕企業(yè)困難、提高企業(yè)設(shè)備投資和技術(shù)改造的積極性。因此有望刺激更多的企業(yè)增加固定投資的熱情，此外，增值稅轉(zhuǎn)型有利于廣大企業(yè)從生產(chǎn)密集型向資本密集型轉(zhuǎn)變。

第五，財(cái)稅、貨幣政策雙實(shí)施，4萬(wàn)億投資激蕩內(nèi)需。對(duì)于此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策進(jìn)行重新定位“是一個(gè)重大的調(diào)整”。確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施。國(guó)務(wù)院還初步匡算,為了民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建，實(shí)現(xiàn)內(nèi)需活躍的目標(biāo)，到2010年底約需投資4萬(wàn)億元。單靠積極財(cái)政還無(wú)法支撐經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，未來(lái)還要更倚重于增強(qiáng)廣大居民的消費(fèi)能力，提振居民的消費(fèi)信心，從而擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求。

第六，人民幣匯率的調(diào)整實(shí)施，繼續(xù)適時(shí)改革。國(guó)家主席胡錦濤近日表示，全球金融危機(jī)正在削弱中國(guó)在外貿(mào)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，一些國(guó)家可能會(huì)因經(jīng)濟(jì)問(wèn)題加深而興起貿(mào)易保護(hù)主義，從而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。中國(guó)國(guó)務(wù)院副總理王岐山，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)保爾森也在其任上最后一次強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)匯率改革的必要性，據(jù)稱中方承諾會(huì)繼續(xù)調(diào)整匯率。實(shí)際上，匯率改革與匯率工具將是未來(lái)一段時(shí)間的重點(diǎn)，溫家寶總理主持的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議最近推出“金九條”明確表示，有可能使用包括銀行準(zhǔn)備金率、利率和匯率在內(nèi)的多種手段，保證銀行體系流動(dòng)性的充分供應(yīng)。雖然前幾天人民幣匯率連續(xù)四天下跌，但人民幣貶值的幅度是很有限的，人民幣有效匯率的貶值幅度將會(huì)低于人民幣對(duì)美元的貶值幅度。我們應(yīng)該推進(jìn)和推行人民幣匯率的雙邊走勢(shì)，預(yù)期匯率應(yīng)該是雙邊的。人民幣不會(huì)就此進(jìn)入貶值通道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面顯示，人民幣仍面臨升值的結(jié)構(gòu)性壓力。資本項(xiàng)目流入的外商直接投資有可能已經(jīng)放慢，其他資本項(xiàng)目可能有一定量的流出，但整體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)意味著外匯儲(chǔ)備仍在增長(zhǎng)，因而也意味著人民幣還會(huì)升值。匯率的變化和調(diào)整只是更加適應(yīng)當(dāng)下的金融市場(chǎng)的大環(huán)境。

二、2011年我國(guó)第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

1、從2011年9月起中國(guó)人民銀行將保證金存款納入存款準(zhǔn)備金交存范圍。

保證金存款,是金融機(jī)構(gòu)為客戶出具具有結(jié)算功能的信用工具，或提供資金融通后，按約履行相關(guān)義務(wù)，而與其約定將一定數(shù)量的資金存入特定賬戶所形成的存款類別。在客戶違約后，商業(yè)銀行有權(quán)直接扣劃該賬戶中的存款,以最大限度地減少銀行損失。按照保證金擔(dān)保的對(duì)象不同，可分為銀行承兌匯票保證金、信用證保證金、黃金交易保證金、遠(yuǎn)期結(jié)售匯保證金四類。

存款準(zhǔn)備金，也稱為法定存款準(zhǔn)備金或存儲(chǔ)準(zhǔn)備金（Deposit reserve），是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。RDR，即RMB Deposit-reserve Ratio，全稱為人民幣存款準(zhǔn)備金率。

存款準(zhǔn)備金，是限制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金。法定存款準(zhǔn)備金率，是金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款的總額的比率。這一部分是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，是不能夠用于發(fā)放貸款的。這個(gè)比例越高，執(zhí)行的緊縮政策力度越大。

存款準(zhǔn)備金政策優(yōu)點(diǎn)有三：一是有較強(qiáng)的告示效應(yīng)，這點(diǎn)同于再貼現(xiàn)政策，二是法定存款準(zhǔn)備金政策是具有法律效力的，威力很大，這種調(diào)整有強(qiáng)制性，三是準(zhǔn)備金調(diào)整對(duì)貨幣供

應(yīng)量有顯著的影響效果，準(zhǔn)備金率的微小調(diào)整會(huì)使貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生很大變化，主要通過(guò)兩個(gè)方面：對(duì)貨幣乘數(shù)的影響和對(duì)超額準(zhǔn)備金的影響。

其缺點(diǎn)也主要是缺乏應(yīng)有的靈活性，正因?yàn)樵撜吖ぞ哂休^強(qiáng)的通知效應(yīng)和影響效果，所以其有強(qiáng)大的沖擊力。這一政策工具只能在少數(shù)場(chǎng)合下使用，它只能作為調(diào)節(jié)信用的武器庫(kù)中一件威力巨大而不能經(jīng)常使用的武器。

2、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)

窗口指導(dǎo)是指中央銀行通過(guò)勸告和建議來(lái)影響商業(yè)銀行信貸行為的一種溫和的、非強(qiáng)制性的貨幣政策工具，是一種勸諭式監(jiān)管手段。指監(jiān)管機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)解釋說(shuō)明相關(guān)政策意圖，提出指導(dǎo)性意見，或者根據(jù)監(jiān)管信息向金融機(jī)構(gòu)提示風(fēng)險(xiǎn)。窗口指導(dǎo)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用其在金融體系中特殊的地位和影響，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)采取措施防范風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的監(jiān)管行為，可以是指導(dǎo)性政策也可以是指令性政策。

實(shí)行窗口指導(dǎo)的直接目的是通過(guò)調(diào)控貸款資金的供求以影響銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)利率；間接目的是通過(guò)銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)的利率功能，使信貸總量的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相吻合。日本銀行利用其在金融體系中所處的中央銀行地位和日本民間金融機(jī)構(gòu)對(duì)其較大的依賴關(guān)系，勸告它們自動(dòng)遵守日本銀行提出的要求，從而達(dá)到控制信貸總量的目的。有時(shí)，窗口指導(dǎo)也提出民間金融機(jī)構(gòu)的貸款投向，以保證日本經(jīng)濟(jì)中重點(diǎn)傾斜部門的資金需要，達(dá)到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。

以限制貸款增加額為特征的窗口指導(dǎo)，作為一種貨幣政策工具,雖非法律規(guī)定，只是勸告性指導(dǎo),但由于這種指導(dǎo)來(lái)自享有很高信譽(yù)和權(quán)威的中央銀行，實(shí)際上帶有很大程度的強(qiáng)制性。如果民間金融機(jī)構(gòu)不聽從指導(dǎo)，盡管不承擔(dān)法律責(zé)任，但最終要承受因此帶來(lái)的其他方面的經(jīng)濟(jì)制裁。

窗口指導(dǎo)的運(yùn)用形式對(duì)其效力發(fā)揮也有直接影響 就屬性來(lái)說(shuō)，道義勸告或窗口指導(dǎo)并非僅僅強(qiáng)調(diào)強(qiáng)權(quán)，倘那樣會(huì)使商業(yè)銀行過(guò)于“憂慮”，產(chǎn)生一種被壓迫感的不愉快反應(yīng)，這會(huì)促使商業(yè)銀行陽(yáng)奉陰違——千方百計(jì)地去逃避央行的“勸告”。道義勸告作用的發(fā)揮不過(guò)是調(diào)控主體央行的強(qiáng)權(quán)與受控主體商業(yè)銀行的切身利益相結(jié)合，重要的是使商業(yè)銀行產(chǎn)生一種這樣的感覺(jué)，即“我”的調(diào)整并非出于外在壓迫，而是符合“我”的直接利益，從而自覺(jué)自愿地與央行配合。所以，道義勸告的重要方法之一就是利用央行本身雄厚的技術(shù)力量和信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、商業(yè)銀行體系的資金狀況、產(chǎn)業(yè)及信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，隨之將結(jié)果及時(shí)公布于眾，以影響市場(chǎng)預(yù)期，使市場(chǎng)深信央行的勸告是絕對(duì)正確的。這方面，央行的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》已經(jīng)開啟了很好的基礎(chǔ)，市場(chǎng)期待央行將其由季度變成月度，國(guó)際主要央行都已有翔實(shí)的月度報(bào)告。

信貸政策，是中央銀行根據(jù)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策和投資政策，并銜接財(cái)政政策、利用外資政策等制定的指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)貸款投向的政策。信貸政策的制定應(yīng)遵循扶優(yōu)限劣的基本原則，其主要目標(biāo)是為了改善信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、社會(huì)資源的優(yōu)化配置。

中國(guó)目前的信貸政策大致包含四方面內(nèi)容：一是與貨幣信貸總量擴(kuò)張有關(guān)，政策措施影響貨幣乘數(shù)和貨幣流動(dòng)性。比如，規(guī)定汽車和住房消費(fèi)信貸的首付款比例、證券質(zhì)押貸款比例等等；二是配合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，通過(guò)貸款貼息等多種手段，引導(dǎo)信貸資金向國(guó)家政策需要鼓勵(lì)和扶持的地區(qū)及行業(yè)流動(dòng)，以扶持這些地區(qū)和行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展；三是限制性的信貸政策。通過(guò)“窗口指導(dǎo)”或引導(dǎo)商業(yè)銀行通過(guò)調(diào)整授信額度、調(diào)整信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等方式，限制信貸資金向某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地區(qū)過(guò)度投放，體現(xiàn)扶優(yōu)限劣原則。四是制定信貸法律法規(guī)，引導(dǎo)、規(guī)范和促進(jìn)金融創(chuàng)新，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。

信貸政策和貨幣政策相輔相成，相互促進(jìn)。兩者既有區(qū)別，又有聯(lián)系。通常認(rèn)為，貨幣政策主要著眼于調(diào)控總量，通過(guò)運(yùn)用利率、匯率、公開市場(chǎng)操作等工具借助市場(chǎng)平臺(tái)調(diào)節(jié)貨

幣供應(yīng)量和信貸總規(guī)模，促進(jìn)社會(huì)總供求大體平衡，從而保持幣值穩(wěn)定。信貸政策主要著眼于解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，通過(guò)引導(dǎo)信貸投向，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。從調(diào)控手段看，貨幣政策調(diào)控工具更市場(chǎng)化一些；而信貸政策的有效貫徹實(shí)施，不僅要依靠經(jīng)濟(jì)手段和法律手段，必要時(shí)還須借助行政性手段和調(diào)控措施。在我國(guó)目前間接融資占絕對(duì)比重的融資格局下，信貸資金的結(jié)構(gòu)配置和使用效率，很大程度上決定著全社會(huì)的資金配置結(jié)構(gòu)和運(yùn)行效率。信貸政策的實(shí)施效果，極大地影響著貨幣政策的有效性。信貸政策的有效實(shí)施，對(duì)于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，發(fā)展和完善信貸市場(chǎng)，提高貨幣政策效果發(fā)揮著積極的促進(jìn)作用。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外匯流動(dòng)的變化情況，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎框架，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模的合理適度增長(zhǎng)。加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，切實(shí)做到有保有壓，保證國(guó)家重點(diǎn)在建、續(xù)建項(xiàng)目的資金需要，重點(diǎn)支持符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程。繼續(xù)加強(qiáng)地方融資平臺(tái)公司貸款、表外業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)對(duì)民間借貸的監(jiān)測(cè)分析，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，繼續(xù)深化金融企業(yè)改革。大力發(fā)展金融市場(chǎng)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，推動(dòng)金融市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、心得體會(huì)

本次實(shí)訓(xùn)使我了解了貨幣政策的相關(guān)知識(shí)，指導(dǎo)與認(rèn)識(shí)了貨幣政策的工具和使用條件，另外也讓我對(duì)目前我國(guó)的貨幣政策有了一定的了解。貨幣政策的調(diào)控手段一般包括：再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、直接信用控制等，這些都會(huì)影響到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國(guó)民生活，它的最終決定權(quán)在中央銀行手中，中央銀行控制著經(jīng)濟(jì)命脈，市場(chǎng)環(huán)境變化影響著央行的決定，所以說(shuō)這些并不是一成不變的，但是它也不會(huì)大起大落。我國(guó)目前實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。通過(guò)實(shí)訓(xùn)鞏固了我的基礎(chǔ)知識(shí)，提高了我分析問(wèn)題的能力，同時(shí)也擴(kuò)大了我的知識(shí)面，使我對(duì)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)政策有了一個(gè)比較客觀和全面的了解。

第二篇：貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

2001年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告 第一部分 貨幣政策措施及執(zhí)行

2001年，受世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部環(huán)境發(fā)生了顯著變化。貨幣政策的主要任務(wù)是，貫徹落實(shí)中央擴(kuò)大內(nèi)需的方針，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用各種貨幣政策工具，適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，維護(hù)金融穩(wěn)健運(yùn)行，保持物價(jià)和人民幣匯率的穩(wěn)定，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展。

一、2001年主要貨幣政策措施

2001年，貨幣信貸預(yù)期調(diào)控目標(biāo)是：廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)13-14%，狹 義貨幣供應(yīng)量M1增長(zhǎng)15-16%，現(xiàn)金凈投放控制在1500億元之內(nèi)，全部金融機(jī)構(gòu)貸款增加13000億元左右。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，貨幣政策操作采取了一系列措施，達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。

(一）加大公開市場(chǎng)操作力度，保持基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定增長(zhǎng) 中國(guó)人民銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，包括人民幣公開市場(chǎng)操作和外匯公開市場(chǎng)操作兩部分。2001年，我國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)大幅盈余，同時(shí)由于人民幣資本項(xiàng)目下不可自由兌換，因而外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，人民銀行通過(guò)外匯公開市場(chǎng)操作所投放的基礎(chǔ)貨幣i大量增加，全年外匯占款增加3813億元。根據(jù)外匯占款變動(dòng)情況，人民幣公開市場(chǎng)操作的主要任務(wù)是搞好本外幣綜合平衡，協(xié)調(diào)本幣與外幣公開市場(chǎng)操作的關(guān)系，保持基礎(chǔ)貨幣總量平穩(wěn)增長(zhǎng)。

2001年，在利率、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具基本沒(méi)有調(diào)整的情況下，公開市場(chǎng)操作實(shí)際承擔(dān)了貨幣政策日常操作的主要職能。全年人民幣公開市場(chǎng)操作54個(gè)交易日，累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣8253億元，累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣8529億元，雖然年末凈回籠基礎(chǔ)貨幣僅為276億元，但中間操作幅度變化很大。2001年的公開

市場(chǎng)操作可分為三個(gè)階段：年初，為對(duì)沖元旦春節(jié)期間季節(jié)性現(xiàn)金投放而造成的商業(yè)銀行流動(dòng)性減少，1月份，通過(guò)逆回購(gòu)操作投放基礎(chǔ)貨幣734億元；2月至5月的操作主要針對(duì)外匯占款大幅增加，通過(guò)正回購(gòu)回籠基礎(chǔ)貨幣，以保持基礎(chǔ)貨幣總量平衡增長(zhǎng)；6月份以后，人民幣公開市場(chǎng)的操作方向改為投放基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)月投放301億元，到年末累計(jì)凈投放基礎(chǔ)貨幣1842億元，從而促使貨幣供給量增幅回升至目標(biāo)區(qū)間。2001年公開市場(chǎng)操作交易方式有了明顯的改善。過(guò)去主要以回購(gòu)交易為主，2001年現(xiàn)券交易量增加。公開市場(chǎng)操作不但對(duì)基礎(chǔ)貨幣，而且對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的影響也明顯增強(qiáng)。

（二）充分發(fā)揮利率杠桿的作用，合理確定本外幣利率水平

2001年，人民幣利率保持基本穩(wěn)定，但同時(shí)對(duì)利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行了微調(diào)，主要是通過(guò)公開市場(chǎng)操作引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率逐漸走低。2001年銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)加權(quán)平均利率年末為2.15％，比年初下降0.37個(gè)百分點(diǎn)；同業(yè)拆借加權(quán)平均利率年末為2.39％，比年初下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。9月11日適時(shí)上調(diào)了再貼現(xiàn)利率，將再貼現(xiàn)利率由2.16%上調(diào)到2.97%。此次上調(diào)再貼現(xiàn)利率的目的不是緊縮，而是為了改變不合理的利率結(jié)構(gòu)，促進(jìn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)及票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。及時(shí)根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)的變化，連續(xù)9次下調(diào)境內(nèi)外幣存款利率，一年期美元存款利率由5％下調(diào)至1.25％，低于同期人民幣存款利率1個(gè)百分點(diǎn)，相應(yīng)引導(dǎo)外幣貸款利率下行。這對(duì)于改善國(guó)際收支狀況，保持人民幣幣值穩(wěn)定，促使商業(yè)銀行增加外匯貸款起了積極作用。

（三）制定和實(shí)施信貸政策，引導(dǎo)商業(yè)銀行貸款投向，有效發(fā)揮信貸政策調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的作用

進(jìn)一步加大了信貸支農(nóng)的力度。全年新增對(duì)農(nóng)村信用社再貸款312億元，比上年多增150億元；積極吸收符合條件的農(nóng)村信用社進(jìn)入銀行間市場(chǎng)，拓寬

農(nóng)村信用社的融資渠道；全面推廣農(nóng)村信用社發(fā)放小額農(nóng)戶信用貸款做法，全年農(nóng)村信用社新增貸款1395億元，其中新增農(nóng)業(yè)貸款803億元，有效緩解了農(nóng)民貸款難問(wèn)題，促進(jìn)了農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。支持和規(guī)范了各類消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。2001年末，全國(guó)消費(fèi)貸款余額已達(dá)6990億元，其中個(gè)人住房貸款余額5598億元，占80%；2001年，人民銀行發(fā)布了一系列規(guī)定，規(guī)范個(gè)人住房貸款管理，禁止零首付住房貸款和無(wú)指定用途的消費(fèi)貸款，防止住房貸款風(fēng)險(xiǎn)和防止信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市；實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略，積極推進(jìn)助學(xué)貸款業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)開辦了外匯助學(xué)貸款業(yè)務(wù)。改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)。繼續(xù)發(fā)揮國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)重要作用；積極發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)的作用，增強(qiáng)中小金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)發(fā)展的能力，引導(dǎo)其重點(diǎn)搞好對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)。出臺(tái)了出口退稅賬戶托管貸款業(yè)務(wù)管理辦法，支持出口企業(yè)擴(kuò)大出口。進(jìn)一步完善支持西部開發(fā)和少數(shù)民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融制度與措施。

（四）加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)

查處了信貸資金違規(guī)進(jìn)入股票市場(chǎng)的的行為，防范和化解了新的金融風(fēng) 險(xiǎn)。嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定，為解決信托投資公司、城市信用社等金融機(jī)構(gòu)和農(nóng)村合作基金會(huì)的支付問(wèn)題發(fā)放再貸款，化解了金融風(fēng)險(xiǎn)，保障了經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定。加大了對(duì)國(guó)有獨(dú)資銀行不良資產(chǎn)的解決力度，2001年，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行不良貸款減少907億元，不良貸款比例下降了3.81個(gè)百分點(diǎn)。這些措施增加了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，提高了金融機(jī)構(gòu)的貸款能力，加大了對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。

（五）增加貨幣政策透明度，繼續(xù)發(fā)揮窗口指導(dǎo)作用

每月召開由有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門、人民銀行分行和商業(yè)銀行參加的經(jīng)濟(jì) 金融形勢(shì)月度分析會(huì)。這項(xiàng)工作已經(jīng)堅(jiān)持了四年，它對(duì)及時(shí)溝通信息，引導(dǎo)公眾預(yù)期，對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)發(fā)揮了重要作用。自2001年第一季度起，中

國(guó)人民銀行定期發(fā)布關(guān)于貨幣政策執(zhí)行情況的季度報(bào)告。這些措施對(duì)增進(jìn)社會(huì)各界對(duì)貨幣政策的理解和共識(shí)，改善貨幣政策的傳導(dǎo)效果起了積極的作用。

二、2001年貨幣政策執(zhí)行結(jié)果

（一）貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本相適應(yīng)

2001年底，廣義貨幣（M2）余額15.8萬(wàn)億元，增長(zhǎng)14.4％，略高于年初 預(yù)定的13－14％的調(diào)控目標(biāo)，增幅比上年高0.4個(gè)百分點(diǎn)。上半年貨幣供應(yīng)量 增長(zhǎng)基本正常，下半年一度增速略有趨緩，隨后由于各項(xiàng)貨幣政策措施實(shí)施，四季度恢復(fù)正常。狹義貨幣（M1）余額6萬(wàn)億元，增幅12.7％，比上年低3.4 個(gè)百分點(diǎn)。主要是狹義貨幣M1統(tǒng)計(jì)口徑未作調(diào)整，包括股民保證金，M1增幅 應(yīng)為13.7％。流通中現(xiàn)金（M0）余額1.6萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.1％。全年現(xiàn)金凈投 放1036億元，比上年減少161億元，主要原因是各種銀行卡使用量急劇增加，同時(shí)農(nóng)副產(chǎn)品采購(gòu)現(xiàn)金支出也有明顯減少。2001年有兩個(gè)方面的因素制約了有效貨幣需求的增長(zhǎng)。一是2001年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率比上年低0.7個(gè)百分點(diǎn)，在其他情況基本不變的情況下，使交易性貨幣需求增長(zhǎng)趨低。二是股市下調(diào)，部分資金從股票市場(chǎng)退出，股市對(duì)貨幣的需求下降。在貨幣需求增長(zhǎng)減緩的情況下，貨幣供應(yīng)量（M2）增長(zhǎng)達(dá)14.4％，比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（7.3％）和消費(fèi)價(jià)格漲幅（0.7％）之和高6.4個(gè)百分點(diǎn)，與1998年以來(lái)各年的長(zhǎng)期趨勢(shì)大體保持一致，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本相適應(yīng)。

（二）金融機(jī)構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)改善，貸款周轉(zhuǎn)速度加快，基本滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要2001年底，人民幣貸款余額11.2萬(wàn)億元，增加1.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6％。貸款增長(zhǎng)比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)上漲之和高5個(gè)百分點(diǎn)，滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化：全年農(nóng)業(yè)貸款增加789億元，比上年多增253億元；年末，各

類消費(fèi)貸款余額為6990億元，全年增加2755億元，比上年多增160億元。其中，個(gè)人住房貸款多增329億元；基建和技改貸款共增加2456億元。1998－2000年，為配合搞好國(guó)債項(xiàng)目建設(shè)，人民銀行引導(dǎo)商業(yè)銀行及時(shí)發(fā)放國(guó)債項(xiàng)目配套貸款，3年共發(fā)放基建貸款和技改貸款8000多億元。貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整與國(guó)民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整的要求基本相適應(yīng)。

2001年，金融機(jī)構(gòu)貸款周轉(zhuǎn)1.09次，比上年加快0.1次，即加快10％。貸款周轉(zhuǎn)加快的主要原因是隨著金融監(jiān)管力度增強(qiáng)，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)大幅下降，貸款質(zhì)量明顯提高。全年人民銀行監(jiān)管的各類金融機(jī)構(gòu)不良貸款減少990億元，不良貸款比率下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。

（三）各項(xiàng)存款平穩(wěn)增長(zhǎng)，居民儲(chǔ)蓄存款增加較多

年末，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額為14.4萬(wàn)億元，增長(zhǎng)16％，增幅比上 年高2.2個(gè)百分點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)體系中資金總量是充足的。其中企業(yè)存款余額為 5.2萬(wàn)億元，增長(zhǎng)16.9％，增幅高于各項(xiàng)存款總額的增長(zhǎng)，比當(dāng)年工業(yè)生產(chǎn)的增幅高7個(gè)百分點(diǎn)。居民儲(chǔ)蓄存款余額為7.4萬(wàn)億元，增加9458億元，比上年多增4481億元，增幅為14.7％，比上年高6.8個(gè)百分點(diǎn)。儲(chǔ)蓄存款的穩(wěn)定性顯著增強(qiáng)，當(dāng)年新增定期儲(chǔ)蓄占全部新增儲(chǔ)蓄的比重由上年的26％上升至56％。居民儲(chǔ)蓄存款多增，一是股市出現(xiàn)深幅調(diào)整，部分股市資金轉(zhuǎn)成儲(chǔ)蓄；二是境內(nèi)美元存款利率經(jīng)9次下調(diào)后已低于同期本幣利率，居民持有人民幣儲(chǔ)蓄存款的意愿增強(qiáng)；三是國(guó)家增加公務(wù)員工資和采取措施增加城市下崗職工及農(nóng)民收入，城鄉(xiāng)居民收入有所提高。

（四）基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)適度，金融體系流動(dòng)性充足

2001年底，基礎(chǔ)貨幣余額為4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.9％，增幅比上年末高 5.5個(gè)百分點(diǎn)。基礎(chǔ)貨幣增幅4月份曾一度下跌，經(jīng)采取措施后，增幅逐漸回

升。基礎(chǔ)貨幣投放多增，為實(shí)現(xiàn)全年貨幣調(diào)控目標(biāo)、滿足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需要奠定了基礎(chǔ)。年末，金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備率為7.6％，其中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行平均為6.6％，其他商業(yè)銀行平均為17.3％，城市信用社和農(nóng)村信用社分別為10.7％和8％。金融體系整體流動(dòng)性充足，金融機(jī)構(gòu)支付能力正常。

（五）外匯存款增勢(shì)放緩，貸款下降幅度縮小，國(guó)家外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，人民幣匯率保持穩(wěn)定

2001年，銀行累計(jì)結(jié)匯2047億美元，售匯1610億美元，結(jié)售匯順差437億美元，其中，貿(mào)易結(jié)售匯順差352億美元，非貿(mào)易結(jié)售匯順差76億美元，資 本項(xiàng)下結(jié)售匯順差9億美元。1994年實(shí)行結(jié)售匯制以來(lái)，首次實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易、非 貿(mào)易和資本三項(xiàng)結(jié)售匯的全面順差。它表明公眾對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的信心增強(qiáng)和本外幣利差變化的影響。年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為2122億美元，比上年末增加466億美元。美元兌人民幣匯率為1：8.2766，繼續(xù)保持穩(wěn)定。

2001年底，金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額為1349億美元，增長(zhǎng)5.2％,增幅下 降。其中，單位外匯存款比年初下降6.9億美元，反映企業(yè)結(jié)匯意愿增強(qiáng)；居 民外匯儲(chǔ)蓄存款余額同比少增94億美元，主要是受外幣存款利率下調(diào)和B股對(duì) 境內(nèi)居民開放的影響。截至12月底，金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額806億美元，比年 初減少43億美元，同比少降60億美元。表明隨著外匯貸款利率的下調(diào)，企業(yè)外匯貸款需求有所上升。

貨幣信貸運(yùn)行中也存在一些問(wèn)題，主要是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不完善，對(duì)有市場(chǎng)、有效益、有信用的企業(yè)，特別是中小企業(yè)的信貸支持還有待加強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大支農(nóng)力度還有許多工作要做。

再貼現(xiàn)發(fā)生額2778億元，年末余額為655億元。

二、金融市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)金融平穩(wěn)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用

（一）貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展，優(yōu)化了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量，提高了金融體系的流動(dòng)性管理水平，為維護(hù)金融安全提供了有力保障銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)已經(jīng)成為商業(yè)銀行調(diào)劑短期資金余缺的重要場(chǎng)所。銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)經(jīng)歷了九十年代初亂拆借，在經(jīng)九十年代中后期的整頓以及近幾年連續(xù)加強(qiáng)管理后，已經(jīng)走上了健康成長(zhǎng)的道路。列入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心網(wǎng)絡(luò)的拆借交易，基本上沒(méi)有發(fā)生違約現(xiàn)象。銀行間債券市場(chǎng)對(duì)提高商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性，發(fā)揮了重要作用。隨著銀行間債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，商業(yè)銀行持有債券占其總資產(chǎn)的比重逐年上升，多年形成的我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一的狀況正在逐漸改變。1997年末，商業(yè)銀行持有債券占其總資產(chǎn)比例僅為4.98％，2001年末這一比例已達(dá)到12.51%。在市場(chǎng)利率不斷下行的背景下，債券收益率不斷提高，對(duì)提高商業(yè)銀行整體收益水平作用明顯。2001年銀行間債券回購(gòu)交易額達(dá)4萬(wàn)億元，比1997年增長(zhǎng)130倍。債券回購(gòu)已成為商業(yè)銀行日常管理頭寸的主要形式。票據(jù)市場(chǎng)過(guò)去幾年對(duì)于解決中小企業(yè)資金拖欠問(wèn)題發(fā)揮了重要作用，但是在股市過(guò)熱時(shí)，通過(guò)違規(guī)貼現(xiàn)，部分信貸資金不適當(dāng)?shù)剡M(jìn)入了股市。2001年票據(jù)市場(chǎng)日趨規(guī)范，查處銀行信貸資金違規(guī)進(jìn)股市，及時(shí)處理了一些嚴(yán)重違規(guī)事件，票據(jù)市場(chǎng)向沿著健康、規(guī)范的軌道發(fā)展前進(jìn)了一大步。外匯市場(chǎng)2001年經(jīng)受住了國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、金融動(dòng)蕩的嚴(yán)峻考驗(yàn)，交易活躍，秩序井然，人民幣匯率保持穩(wěn)定，有力促進(jìn)了我國(guó)金融業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

（二）銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展為提高貨幣政策操作水平奠定了基礎(chǔ) 以快速、健康發(fā)展的銀行間債券市場(chǎng)為依托，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)已成為貨幣政策日常操作的主要工具。2001年，中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展對(duì)貨幣供應(yīng)量的需要，充分利用銀行間債券市場(chǎng)提供的操作平臺(tái)，適時(shí)運(yùn)用公開市場(chǎng)操作，吞吐基礎(chǔ)貨幣。在全年54場(chǎng)交易中，公開市場(chǎng)操作交易額達(dá)16781億元，為及時(shí)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨

幣穩(wěn)定增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。1997年以前，我國(guó)金融宏觀調(diào)控的主要工具是信貸規(guī)模限額控制，1998年1月1日取消貸款限額控制后，依靠什么工具實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)曾一度成為問(wèn)題。經(jīng)過(guò)幾年努力，現(xiàn)在我們已經(jīng)基本具備了有效調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的能力，基本實(shí)現(xiàn)了向以公開市場(chǎng)操作為主要工具的間接調(diào)控過(guò)渡。

（三）金融市場(chǎng)充分發(fā)揮了優(yōu)化資源配置的功能，有力促進(jìn)了積極財(cái)政政策的順利實(shí)施

2001年，財(cái)政部和政策性銀行充分利用銀行間債券市場(chǎng)的低成本、高效率籌資功能，共計(jì)籌集建設(shè)資金4713億元，財(cái)政部、國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行分別為2123億元、2100億元和490億元。銀行間債券市場(chǎng)有力地支持了積極的財(cái)政政策的順利實(shí)施，對(duì)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大內(nèi)需的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)作出了重要貢獻(xiàn)。

一、國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)、低通脹的良好態(tài)勢(shì)

2001年由于各項(xiàng)擴(kuò)大內(nèi)需的政策措施陸續(xù)到位并發(fā)揮作用，部分抵消了外部環(huán)境的不利影響，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較平穩(wěn)。全年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值95933億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)7.3%，增幅雖比上年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，但高于年初預(yù)計(jì)7％的速度。全年工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。累計(jì)完成工業(yè)增加值42607億元，比上年增長(zhǎng)8.9％。其中，重工業(yè)增長(zhǎng)11.1％，輕工業(yè)增長(zhǎng)8.6％。工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.72％，比上年提高0.04個(gè)百分點(diǎn)，基本持平。

工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)為122.1，比上年提高3.4點(diǎn)。全年規(guī)模以上工業(yè) 企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4657.2億元，比上年增長(zhǎng)8.1％，虧損企業(yè)虧損額1112.4億元，比上年增長(zhǎng)5％。

2001年，我國(guó)市場(chǎng)物價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)。居民消費(fèi)價(jià)格全年上升0.7%，較2000 年升幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中城市上升0.7%，農(nóng)村上升0.8%；中國(guó)人民銀行 編制的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)全年下降0.6%，比2000年降幅回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

全年價(jià)格變動(dòng)的突出特點(diǎn)：一是糧食價(jià)格出現(xiàn)回升，其他商品價(jià)格大部分表現(xiàn)為下降，出現(xiàn)這種差別的原因是，糧食因種植結(jié)構(gòu)調(diào)整和災(zāi)害影響而減產(chǎn)；二是物質(zhì)商品價(jià)格總體下降，服務(wù)價(jià)格總體上升；三是受國(guó)際市場(chǎng)影響較大的石油、成品油、有色金屬、棉花等價(jià)格全年深幅下跌，其他大部分商品價(jià)格全年平穩(wěn)下降。2001年物價(jià)變化的上述特點(diǎn)反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)顯著變化階段和經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步擴(kuò)大開放條件下的基本特征。

2001年國(guó)民經(jīng)濟(jì)雖然總體上保持了持續(xù)高增長(zhǎng)、低通脹的良好勢(shì)頭，但也出現(xiàn)了一些需要關(guān)注的問(wèn)題，主要是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐季下滑和物價(jià)漲幅先升后降。國(guó)民生產(chǎn)總值增幅一季度為 8.1%，上半年為7.9%，前三季度為7.6%，全年為7.3%；工業(yè)增長(zhǎng)速度上半年各月均在10%以上，下半年跌落到8—%，12 月份為8.7%；企業(yè)商品（批發(fā)）價(jià)格指數(shù)5月份以前為正增長(zhǎng)，6月份以后為 負(fù)增長(zhǎng)，12月為-2.53%。過(guò)去幾年，在中央擴(kuò)大內(nèi)需政策作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由降轉(zhuǎn)升，物價(jià)漲幅由降轉(zhuǎn)為平穩(wěn)，逐漸走出了亞洲金融危面的陰影，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成績(jī)。對(duì)于2001年下半年以來(lái)重新出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由升轉(zhuǎn)降和物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)需要引起密切注意。

二、社會(huì)總需求增長(zhǎng)大體平穩(wěn)

2001年，消費(fèi)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)37595億元，增 長(zhǎng)10.1％，增幅比上年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中城市消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)11.5 ％，基本正常；縣及縣以下增長(zhǎng)7.7％，增幅偏低。全年消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)總體平穩(wěn)，但城鄉(xiāng)之間的消費(fèi)差距在進(jìn)一步拉大，如何增加農(nóng)民收入是重要任務(wù)。2001年，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)較快。全年全社會(huì)完成固定資產(chǎn)投資36898億元，比上年增長(zhǎng)12.1％，比上年加快2.8個(gè)百分點(diǎn)。西部地區(qū)投資增長(zhǎng)19.3 ％，分別高于東部和中部6.0和3.0個(gè)百分點(diǎn)。更新改造和房地產(chǎn)開發(fā)投資分

別增長(zhǎng)15.3%和25.3%。1998-2001年四年累計(jì)住宅投資12354億元，同期商業(yè) 銀行住房貸款增加6395億元。住房貸款對(duì)增加住房投資、擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)揮了重要作用。2001年9月份以后，固定資產(chǎn)投資增幅逐步回落，需要引起關(guān)注。其原因主要有：下半年以來(lái)部分企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑，影響了企業(yè)自籌投資能力；受股市動(dòng)蕩調(diào)整的影響，房地產(chǎn)銷售趨緩，導(dǎo)致下半年房地產(chǎn)投資增幅逐月下降；國(guó)債項(xiàng)目資金投放年底前基本完成，影響后幾個(gè)月的投資工作量等。

2001年，對(duì)外貿(mào)易增幅先高后低，利用外資形勢(shì)較好。全年進(jìn)出口5098 億美元，比上年增長(zhǎng)7.5％。其中出口增長(zhǎng)6.8%；進(jìn)口增長(zhǎng)8.2%，貿(mào)易順差 226億美元，比上年減少15億美元。6月份出口曾一度負(fù)增長(zhǎng)，隨后經(jīng)過(guò)努力 雖有所回升，但并不穩(wěn)定，發(fā)展趨勢(shì)值得關(guān)注。2001年利用外資形勢(shì)較好。全年實(shí)際利用外商直接投資金額468億美元，同比增長(zhǎng)14.9%，比上年提高14個(gè)百分點(diǎn)；合同外商直接投資金額692億美元，同比增長(zhǎng)10.4%。

一、農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了積極的變化

受新一輪糧食流通體制改革的推動(dòng)，2001年農(nóng)業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)增加，結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)了積極變化。農(nóng)民在主動(dòng)調(diào)減糧食種植面積的同時(shí)優(yōu)化糧食種植結(jié)構(gòu)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)布局趨于優(yōu)化，主要農(nóng)作物逐步向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中。

2001年糧食價(jià)格前升后降，前三季度受糧食種植面積調(diào)減和災(zāi)情嚴(yán)重等因素導(dǎo)致夏糧和早稻較大幅度減產(chǎn)的影響，糧食價(jià)格上升了5.7％。第四季度由于秋糧收成較好和參加世貿(mào)組織后預(yù)期糧價(jià)將下降等因素影響，糧食價(jià)格轉(zhuǎn)升為降，降幅為2.7％。由于我國(guó)恩格爾系數(shù)較高，糧食及糧食相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格在物價(jià)指數(shù)中所占權(quán)重較大，糧價(jià)的升降對(duì)整體物價(jià)走勢(shì)影響也較大。

農(nóng)村固定資產(chǎn)投資繼續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2001年農(nóng)村固定資產(chǎn)投資達(dá) 7210億元，比上年增長(zhǎng)7.7，占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的19.5％。其中非農(nóng)戶投

資4195億元，增長(zhǎng)10.6％；農(nóng)戶投資3015億元，增長(zhǎng)3.8％。投資增加的原 因：一是中央銀行一系列支農(nóng)信貸政策擴(kuò)大了對(duì)農(nóng)村的資金供給，部分地區(qū)農(nóng)村企業(yè)投資增加；二是農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資增加，如農(nóng)村電網(wǎng)改造等；三是國(guó)家實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略使西部地區(qū)農(nóng)村投資增加。不過(guò)，農(nóng)村固定資產(chǎn)投資的增幅比全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增幅低4.4個(gè)百分點(diǎn)，其所占比重也與農(nóng)村GDP占全部GDP的比重不相稱。這表明，一方面，農(nóng)村的固定資產(chǎn)投資相對(duì)不足，另一方面，農(nóng)村資本投入產(chǎn)出的效益是比較好的，進(jìn)一步增加投入的潛力較大。

2001年農(nóng)產(chǎn)品出口額為160.7億美元，增長(zhǎng)2.37％；進(jìn)口額118.4億美元，增長(zhǎng)5.2％。實(shí)現(xiàn)順差42.3億美元，下降4.8％。進(jìn)出口品種結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，大米、玉米、棉花、食糖等進(jìn)口量大增，出口量大減；而由于今年國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)專用小麥播種面積增加較多，導(dǎo)致小麥出口額增長(zhǎng)196倍，進(jìn)口額下降17.7％，小麥種植結(jié)構(gòu)調(diào)整的成效初步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)2001年農(nóng)民人均純收入達(dá)2366元，實(shí)際增長(zhǎng)4.2％，增幅出現(xiàn)回升，但仍比城鎮(zhèn)居民收入增幅低4個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)居民收入差距繼續(xù)擴(kuò)大。農(nóng)民純收入中，人均現(xiàn)金純收入1748元，同比增長(zhǎng)6.6％。農(nóng)民從農(nóng)業(yè)獲得的收入為人均1165.2元，增長(zhǎng)3.6％，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三年下降的局面；從非農(nóng)業(yè)獲得的收入為人均1066.4元，增長(zhǎng)6.2％，非農(nóng)業(yè)收入仍是農(nóng)民收入增長(zhǎng)的主要來(lái)源。

_2001年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告 第一部分 貨幣政策分析

今年第三季度，我國(guó)貨幣信貸運(yùn)行總體健康平穩(wěn)，貨幣供應(yīng)量適度增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備增加較多，貸款周轉(zhuǎn)加快，居民儲(chǔ)蓄繼續(xù)大幅增加，但貨幣供應(yīng)量增勢(shì)趨緩較為明顯。

（六）基礎(chǔ)貨幣投放加快，商業(yè)銀行超額儲(chǔ)備率趨降

9月末，中央銀行基礎(chǔ)貨幣余額達(dá)3.57萬(wàn)億元，比年初減少58.29億元，同比增長(zhǎng)7.7%，高于今年二季度末的增速，但與去年同期相比，增幅低5.1個(gè)百分點(diǎn)。基礎(chǔ)貨幣增速加快，主要是因?yàn)樵?月份貨幣供應(yīng)量增幅有所回落后，中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)操作從8月21日開始加大貨幣投放力度，到9月底共操作6次，投放基礎(chǔ)貨幣529.6億元。

9月末，超額儲(chǔ)備率國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行平均為5.3 %，比上年末低1.1個(gè)百 分點(diǎn)，股份制商業(yè)銀行平均為14.0%，城市商業(yè)銀行平均為2.3%，農(nóng)村信用社平均為6.1%，金融機(jī)構(gòu)支付能力總體正常。

二、主要貨幣政策措施

今年第三季度，中國(guó)人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加大公開市場(chǎng)操作，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量，充分利用再貸款和再貼現(xiàn)政策工具，增加對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的信貸投入，加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)。除此以外，還出臺(tái)了一系列新的貨幣政策措施。

（一）充分發(fā)揮利率杠桿作用，加強(qiáng)本外幣利率政策協(xié)調(diào)

為了協(xié)調(diào)本外幣利率政策，充分發(fā)揮利率杠桿作用，在今年上半年先后五次下調(diào)美元等外幣小額存款利率的基礎(chǔ)上，今年第三季度又分別于7月5日、8月30日和9月22日三次下調(diào)外幣小額存款利率。目前，一年期美元利率已由年初的5%下調(diào)至2 %，一年期港幣利率由年初的4.9375%下調(diào)至2.1875%。

（二）支持企業(yè)擴(kuò)大出口，出臺(tái)出口退稅賬戶托管貸款

今年以來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)走弱的影響，我國(guó)出口增勢(shì)放慢。為了支持出口企業(yè)擴(kuò)大出口，解決出口企業(yè)出口退稅款未能及時(shí)到帳而出現(xiàn)的短期流動(dòng)資金困難，中國(guó)人民銀行于2001年8月24日出臺(tái)了出口退稅賬戶托管貸款業(yè)務(wù)的管理辦法，允許商業(yè)銀行在對(duì)企業(yè)出口退稅賬戶進(jìn)行托管的前提下，向出口企業(yè)提供以出口

退稅應(yīng)收款作為還款保證的短期流動(dòng)資金貸款。出口退稅賬戶托管貸款為商業(yè)性貸款，期限最長(zhǎng)不超過(guò)一年，貸款比例原則上不超過(guò)企業(yè)應(yīng)得退稅款的70%。

（三）在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，積極推動(dòng)助學(xué)貸款業(yè)務(wù)的開展

為配合國(guó)家科教興國(guó)戰(zhàn)略，積極推進(jìn)助學(xué)貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展，在今年秋季開學(xué)前，中國(guó)人民銀行取消助學(xué)貸款“一校一行”的規(guī)定，允許一校多行開辦國(guó)家助學(xué)貸款業(yè)務(wù)，并對(duì)助學(xué)貸款的條件、貸款見證人范圍、貸款人資信記錄等作出明確規(guī)定。另外，中國(guó)人民銀行還積極會(huì)同相關(guān)部門，加強(qiáng)助學(xué)貸款宣傳，推動(dòng)助學(xué)貸款呆壞賬損失核銷、財(cái)政貼息、稅收優(yōu)惠等政策的落實(shí)。這些政策舉措，有力地調(diào)動(dòng)了商業(yè)銀行貸款的積極性，到9月底，助學(xué)貸款余額達(dá)22.1億元，比年初增加10.3億元。在積極推動(dòng)國(guó)內(nèi)人民幣教育助學(xué)貸款的同時(shí)，中國(guó)人民銀行還針對(duì)近年來(lái)我國(guó)自費(fèi)出國(guó)留學(xué)增多的實(shí)際，批準(zhǔn)中國(guó)銀行進(jìn)行開辦出國(guó)留學(xué)外匯貸款的試點(diǎn)工作。

（四）規(guī)范貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，提高再貼現(xiàn)利率

從2001年9月11日起，中國(guó)人民銀行適當(dāng)提高再貼現(xiàn)利率，將再貼現(xiàn)利率 由2.16%提高到2.97%。再貼現(xiàn)利率的提高，不是貨幣政策緊縮的信號(hào)，而是著眼于票據(jù)市場(chǎng)的健康發(fā)展，進(jìn)一步理順利率體系的舉措。

（五）加大金融監(jiān)管力度，查處信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市

針對(duì)近年以來(lái)信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市問(wèn)題，人民銀行加大了金融監(jiān)管力度，對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了嚴(yán)肅查處。同時(shí)會(huì)同證券監(jiān)管部門出臺(tái)了以下政策措施：

一是加強(qiáng)對(duì)銀行與證券公司間拆借資金的管理，證券公司拆入資金只能用于頭寸調(diào)劑，不得用于證券交易；二是加強(qiáng)對(duì)股票質(zhì)押貸款、證券公司擔(dān)保貸款的管理，嚴(yán)禁商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)和個(gè)人開辦股票質(zhì)押貸款；三是進(jìn)一步明確企業(yè)挪用信貸資金炒賣股票的界限，并進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督；四是加強(qiáng)對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的管

理；五是認(rèn)真執(zhí)行《信托法》，嚴(yán)禁以承諾固定回報(bào)方式招攬代客理財(cái)業(yè)務(wù)。

三、關(guān)于貸款集中與中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題

近年來(lái)，貸款集中問(wèn)題引起人們廣泛關(guān)注。據(jù)調(diào)查①，這種“集中”的實(shí)質(zhì)是向效益好的大企業(yè)集中；目前中小企業(yè)貸款難，原因是多方面的，但在部分地區(qū)已出現(xiàn)緩解苗頭；將“貸款集中”與“中小企業(yè)貸款難”放在經(jīng)濟(jì)變化的大背景下考察，它是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中必然發(fā)生的現(xiàn)象，商業(yè)銀行這一行為取向有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，其主流是健康的。解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，需要綜合治理。

（一）貸款并非向所有大企業(yè)集中，而是向效益好、風(fēng)險(xiǎn)低的大企業(yè)集中人民銀行監(jiān)測(cè)的5000戶企業(yè)多是傳統(tǒng)的加工性工業(yè)企業(yè)，1997年以前大型 企業(yè)貸款增加較多，從1998年開始，大型企業(yè)的銀行借款增幅下降，從2000 年起短期借款和長(zhǎng)期借款分別下降8.2%和10.1%（參見表二）。可見，由于傳統(tǒng)加工性行業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩，大企業(yè)也存在貸款難的情況。但是與非上市公司相比，①對(duì)貸款集中和中小企業(yè)貸款難問(wèn)題，中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)司于2001年7月中旬至8月中旬組織人民銀行成都、武漢、南京、濟(jì)南分行和杭州、鄭州、南寧中心支行進(jìn)行了專題調(diào)查。2001年10月又專門針對(duì)縣級(jí)中小企業(yè)貸款發(fā)放情況，對(duì)除西藏外的30個(gè)省（市區(qū)）、1018個(gè)縣、5764個(gè)縣級(jí)金融機(jī)構(gòu)、9845家縣內(nèi)中小企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查。

大型企業(yè)中的上市公司在通過(guò)資本市場(chǎng)增加籌資的同時(shí)，銀行借款也相應(yīng)增加。今年前9個(gè)月，非上市公司借款同比下降17.4%，而上市公司借款僅下降1.2%。

貸款向大中城市集中主要原因是大企業(yè)多集中在大中城市，且一些企業(yè)集團(tuán)或壟斷行業(yè)財(cái)務(wù)管理權(quán)上收，總部貸款，各地分公司使用。另外，近幾年消費(fèi)信貸增長(zhǎng)較快，這類貸款主要發(fā)生在城市。據(jù)抽樣調(diào)查，2000年底全國(guó)省會(huì)（區(qū)府）

和副省級(jí)城市的貸款余額占全國(guó)貸款余額近40%，當(dāng)年新增貸款所占比例達(dá)46%。

（二）中小企業(yè)貸款難原因是多方面的，但在部分地區(qū)中小企業(yè)貸款難現(xiàn)象 出現(xiàn)緩解苗頭

在中國(guó)人民銀行對(duì)縣級(jí)企業(yè)貸款發(fā)放情況的調(diào)查中，企業(yè)反映，今年前9 個(gè)月共申請(qǐng)貸款632.56億元，實(shí)際獲得貸款433.57億元，貸款滿足率為68.5%。銀行未批準(zhǔn)貸款理由依次為：企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面存在問(wèn)題（欠息、逾期貸款、逃廢債、挪用貸款）占23.6%；企業(yè)無(wú)抵押或擔(dān)保占23.5%；銀行無(wú)貸款權(quán)或無(wú)資金占19%。調(diào)查顯示，東部企業(yè)貸款占比大，經(jīng)營(yíng)狀況較好，貸款滿足率高，中西部企業(yè)貸款占比小，經(jīng)營(yíng)狀況差，貸款滿足率低。東部貸款申請(qǐng)1.65萬(wàn)筆，金額313.1億元，占全部被調(diào)查企業(yè)貸款申請(qǐng)額的49.5%，貸款滿足率為74%，高于全國(guó)5.5個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是東部省市如江蘇、浙江、山東等省市某些“大行業(yè)”產(chǎn)品供給相對(duì)于市場(chǎng)需求趨于滿足，與此同時(shí)，一些中小企業(yè)改制取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，企業(yè)信用和經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，中小企業(yè)貸款難現(xiàn)象出現(xiàn)緩解苗頭。具體表現(xiàn)為：一是企業(yè)信用等級(jí)較高，A級(jí)以上企業(yè)占60%，高于平均水平9個(gè)百分點(diǎn)；二是企業(yè)負(fù)債率較低，資產(chǎn)負(fù)債率在65%以下占58.2%，占比高于平均水平5.1個(gè)百分點(diǎn)；三是企業(yè)盈利水平較高，資產(chǎn)利潤(rùn)率為2.4%，高于平均水平0.8個(gè)百分點(diǎn)。中部申請(qǐng)貸款172.49億元，占27.3%，貸款滿足率為64.7%，低于平均水平3.9個(gè)百分點(diǎn)；西部申請(qǐng)貸款146.97億元，占23.2%，貸款滿足率為61.6%，低于平均水平6.9個(gè)百分點(diǎn)。

（三）解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，需要綜合治理

調(diào)查中來(lái)自企業(yè)和來(lái)自金融機(jī)構(gòu)的反映基本是一致的。貸款滿足率比較適度，未批準(zhǔn)貸款的原因主要來(lái)自企業(yè)方面，金融機(jī)構(gòu)自身管理也存在需改進(jìn)之處，也暴露出政府的配套政策不健全和社會(huì)信用環(huán)境差的弊端，各地金融機(jī)構(gòu)貸款滿

足率存在著差異，主要受地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)策略等方面的影響，縮小這些差異需要一個(gè)過(guò)程。解決中小企業(yè)貸款中存在的問(wèn)題需要各方面進(jìn)行深入系統(tǒng)地研究，需要企業(yè)、銀行、政府、社會(huì)共同配合，實(shí)行綜合治理，逐步加以解決。

二、金融市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的影響分析

我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策的影響有一個(gè)漸進(jìn)的放大過(guò)程。目前突出表現(xiàn) 在以下三個(gè)方面：

（一）銀行間市場(chǎng)利率變動(dòng)反映市場(chǎng)資金松緊狀況

對(duì)1998年以來(lái)銀行間市場(chǎng)拆借、回購(gòu)利率與貨幣供給量M2進(jìn)行回歸分析表明，拆借利率和回購(gòu)利率與貨幣供給M2的相關(guān)系數(shù)分別為-0.84和-0.85，這兩個(gè)市場(chǎng)利率與貨幣供給高度相關(guān)并呈相反變化，即拆借或回購(gòu)利率高時(shí)，貨幣供給較緊，反之貨幣供給較寬裕。今年1-9月份銀行間市場(chǎng)拆借和回購(gòu)利率呈逐月下降趨勢(shì)，表明市場(chǎng)資金供給寬裕。

前九月中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口主要特點(diǎn)是：出口增速回落，進(jìn)口增勢(shì)趨緩；一般貿(mào)易出口增長(zhǎng)平緩，進(jìn)口增勢(shì)強(qiáng)勁；加工貿(mào)易出口趨緩，進(jìn)口增速下挫；對(duì)美、日貿(mào)易回落；機(jī)電產(chǎn)品出口獨(dú)當(dāng)一面，傳統(tǒng)大宗商品出口穩(wěn)健；初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口放慢，工業(yè)制品繼續(xù)保持增勢(shì)。

今年貿(mào)易順差少于去年，意味著外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用進(jìn)一步減弱，擴(kuò)大內(nèi)需的壓力加大。

（三）吸引外資出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的亮點(diǎn)

今年前9個(gè)月，中國(guó)吸收外商直接投資合同金額和實(shí)際使用金額較去年同期大幅增長(zhǎng)。1~9月共新批外商投資企業(yè)項(xiàng)目18585個(gè)，比去年同期增長(zhǎng)18.14%；合同外資金額493.47億美元，同比增長(zhǎng)30.35%，實(shí)際使用外資金額321.96億美元，同比增長(zhǎng)20.66%。

今年國(guó)際資本看好中國(guó)市場(chǎng)，紛紛尋求在華投資機(jī)會(huì)，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大亮點(diǎn)。

（四）國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)保持穩(wěn)定

9月份當(dāng)月，實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額3137億元，比上年同月增長(zhǎng)9.9%。但城鄉(xiāng)反差明顯，其中城市增長(zhǎng)11.3%，農(nóng)村僅增長(zhǎng)7.5%。分地區(qū)看，東西部差別有所縮小，9月份東、中、西部同比分別增長(zhǎng)10.4%、10.1%和10.3%，西部比東部的增長(zhǎng)幅度差由上年同期的1.3個(gè)百分點(diǎn)縮小到0.1個(gè)百分點(diǎn)。

前 9個(gè)月累計(jì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額26793億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增幅高 于上年同期0.2個(gè)百分點(diǎn)。

（五）固定資產(chǎn)投資繼續(xù)攀升，在一定程度上抵消了外需的下降 今年以來(lái)，固定資產(chǎn)投資加速增長(zhǎng)。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資21221 億元，同比增長(zhǎng)15.8%，比上半年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。分經(jīng)濟(jì)類型看，國(guó)有及其他固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)18.2%，比上半年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；集體投資增長(zhǎng)10.3%，增幅比上半年提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)體投資增長(zhǎng)7.9%，比上半年加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。

第三季度固定資產(chǎn)投資的主要特點(diǎn)是：房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)持續(xù)加快，基本建設(shè)投資增長(zhǎng)與上半年基本持平，但更新改造投資增速下降；中部地區(qū)投資增速比上半年加快，東部地區(qū)和西部地區(qū)增速減慢；第一、第二產(chǎn)業(yè)投資繼續(xù)加快，第三產(chǎn)業(yè)投資增速放慢；尤為重要的是，由于近幾年發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)大，同時(shí)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增加，自我發(fā)展能力增強(qiáng)，帶動(dòng)了銀行配套貸款和企業(yè)自有資金的快速增長(zhǎng)，前9個(gè)月增幅分別達(dá)到17.4%和26.3%，為投資增長(zhǎng)的提供了重要的資金支持，也帶動(dòng)了民間投資的增長(zhǎng)。在外需減弱的大背景下，增勢(shì)強(qiáng)勁的投資部分彌補(bǔ)了外需的不足，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的重要力量。

（六）大部分商品價(jià)格繼續(xù)走低，價(jià)格上升的壓力減弱

在 8月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格月環(huán)比微漲0.1%的基礎(chǔ)上，９月份居民消費(fèi)品價(jià)格總水平比上月上漲0.9%。消費(fèi)物價(jià)連續(xù)兩個(gè)月上漲，主要是受糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、教育和服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上揚(yáng)的影響。與去年同期相比，9月份消費(fèi)價(jià)格總水平下降0.1%。1至9月累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.0%。人民銀行監(jiān)測(cè)的企業(yè)商品價(jià)格9月份較上年底下降1.5%，較上年同月下降1.1%，企業(yè)商品價(jià)格繼續(xù)保持今年以來(lái)平穩(wěn)下降的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。（參見下圖）。

從批發(fā)物價(jià)的內(nèi)部構(gòu)成看。今年以來(lái)，由于農(nóng)業(yè)調(diào)整種植結(jié)構(gòu)和多數(shù)地區(qū)持續(xù)干旱，糧食連續(xù)減產(chǎn)，價(jià)格大幅上升，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)，9月份人民銀行監(jiān)測(cè)的國(guó)內(nèi)批發(fā)物價(jià)中的糧食價(jià)格同比增長(zhǎng)7.53%，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同比增長(zhǎng)2.75%；國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格回落波及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)石油及成品油價(jià)格大幅下調(diào)，9月份原油同比下降26.66%，成品油價(jià)格同比下降10.05%；前9個(gè)月投資增速加快，拉動(dòng)投資品需求上升，固定資產(chǎn)投資品價(jià)格止降回穩(wěn)。

從發(fā)展趨勢(shì)上看，當(dāng)前導(dǎo)致物價(jià)走低的主要是市場(chǎng)需求不振，供大于求的矛盾突出。據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委最新預(yù)測(cè)，今年下半年全國(guó)603種主要商品中500種商品仍然處于供過(guò)于求狀況，沒(méi)有供不應(yīng)求的商品。若今年秋糧收成較好，將會(huì)阻止糧價(jià)上漲；隨著工業(yè)生產(chǎn)增速的回落，投資品價(jià)格也會(huì)平穩(wěn)下降。因此，物價(jià)低迷的狀況短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，價(jià)格上升的壓力在未來(lái)幾個(gè)月會(huì)繼續(xù)減弱。

2001 年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告 第一部分貨幣政策分析

今年上半年我國(guó)貨幣信貸運(yùn)行呈現(xiàn)出健康平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。貨幣供應(yīng)量適度增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)存貸款增加，貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，人民幣匯率保持穩(wěn)定。同時(shí)，金融運(yùn)行出現(xiàn)了一些新情況與新特點(diǎn)。

（三）金融機(jī)構(gòu)存款穩(wěn)步增長(zhǎng)，居民定期存款增多

６月末，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額13.52萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)15.11%，增幅高出0.8個(gè)百分點(diǎn)；比年初增加1.17萬(wàn)億元，比去年同期多增2639億元。其中，企業(yè)存款余額4.80萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)17.71%，少增35億元；比 年初增加3610億元。特別是6月當(dāng)月企業(yè)存款猛增2863億元，比去年6月當(dāng)月增量1684億元還要多增1179億元。6月末，居民儲(chǔ)蓄存款余額6.96萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)10.8%，增幅高出4.6個(gè)百分點(diǎn)，多增1837億元；比年初增加5323億元。值得注意的是，目前居民儲(chǔ)蓄存款的穩(wěn)定性增強(qiáng)，今年上半年定期儲(chǔ)蓄存款增加了3130億元，比上年同期多增1759億元。

（四）外匯存款增勢(shì)下降，外匯貸款降勢(shì)減緩

受B股投資業(yè)務(wù)向國(guó)內(nèi)居民開放的政策影響，境內(nèi)居民外匯存款增幅快速下降，證券公司同業(yè)存款增加。６月末，中資銀行各項(xiàng)外匯存款余額1340億美元，比年初增加52億美元，比去年同期少增53億美元。其中，居民外匯儲(chǔ)蓄存款比年初增加26億美元，比去年同期少增55億美元，特別是定期儲(chǔ)蓄比去年少增64億美元；企業(yè)外匯存款比年初增加23.43億美元，比去年同期多增加3億美元。上半年外匯貸款下降勢(shì)頭有所減緩，中資金融機(jī)構(gòu)外匯貸款比年初減少17億美元，與去年同期減少50億美元的程度相比，少降33億美元，這主要是短期貸款的下降勢(shì)頭比去年大大減緩所致。

（五）基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)勢(shì)頭趨緩，商業(yè)銀行頭寸總體正常

6月末，中央銀行基礎(chǔ)貨幣余額3.44萬(wàn)億元，比年初減少1362億元，同比增長(zhǎng)5.92%，增幅比上年底下降0.5個(gè)百分點(diǎn)（參見圖3）。從中央銀行資金來(lái)源方看，上半年金融機(jī)構(gòu)繳存的準(zhǔn)備金比年初下降了1191億元，流通中現(xiàn)金減少了709億元；而同期中央銀行通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)“賣出回購(gòu)證券”479億元，郵政儲(chǔ)蓄

轉(zhuǎn)存款增加了701億元。從中央銀行資金運(yùn)用方看，上半年中央銀行貸款只增加了198億元，比去年同期少增1331億元，其中，再貼現(xiàn)余額比年初下降170億元，而去年同期是增加231億元；上半年中央銀行 “買入返售證券”減少1540億元；上半年外匯占款比年初增加1244.64億元，而去年同期為313.4億元。

從基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，自2000年7月開始，中央銀行基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng) 勢(shì)頭逐漸減緩，今年上半年基礎(chǔ)貨幣月平均增長(zhǎng)7.67%，比去年同期增幅下降2.45個(gè)百分點(diǎn)；比年初減少1362億元，同比多減少104億元。

當(dāng)前引起基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)下降的主要因素有二:一是財(cái)政存款大量增加。1998 年上半年財(cái)政存款下降105億元，1999年上半年又下降17億元；而2000年增加1262億元，今年上半年財(cái)政存款又增加了883.25億元，財(cái)政存款大幅度增加 表明財(cái)政資金大量結(jié)余，沒(méi)有形成實(shí)際需求。同時(shí)，在社會(huì)總的資金量和其他條件不變的情況下，財(cái)政存款增加，表明企業(yè)存款和個(gè)人儲(chǔ)蓄存款的下降，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行存款下降和準(zhǔn)備金減少。二是郵政儲(chǔ)蓄快速增長(zhǎng)。1998年以來(lái)，郵政儲(chǔ)蓄保持了約20%的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭(參見圖4)。由于郵政儲(chǔ)蓄是全額轉(zhuǎn)存中央銀行的，郵政儲(chǔ)蓄增加越多，基礎(chǔ)貨幣來(lái)源就會(huì)越多，但在中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放渠道狹窄，無(wú)法及時(shí)用出去的情況下，就會(huì)造成郵政儲(chǔ)蓄增加越多，中央銀行被動(dòng)緊縮力度越強(qiáng)的政策效果。

上半年商業(yè)銀行頭寸總體正常。6月末，金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備率為6.1%，其中４家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行為5.5%，其他商業(yè)銀行為18.5%，城市商業(yè)銀行為1.5%，農(nóng)村信用社為5.0%。

（六）國(guó)際收支良好，人民幣匯率穩(wěn)定

今年上半年銀行結(jié)售匯繼續(xù)保持順差。6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額1808.4 億美元，比年初增加152.6億美元。人民幣兌美元匯率為8.2770:1，繼續(xù)保持平

穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

（七）上半年主要貨幣政策措施

一是加大了公開市場(chǎng)操作力度，及時(shí)調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)利率水平。上半年，公開市場(chǎng)操作共進(jìn)行了29次，累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣5894億元，累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣7726億元，收支相抵，凈回籠基礎(chǔ)貨幣1832億元。

二是努力發(fā)揮利率杠桿作用，加強(qiáng)本外幣利率協(xié)調(diào)。根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)變化和各國(guó)中央銀行貨幣政策的趨向性調(diào)整，今年我國(guó)先后6次下調(diào)美元等小額外幣存款利率，一年期美元利率由原來(lái)的5%下調(diào)到2.6875%。7月5日又進(jìn)一步下調(diào)至2.5%，調(diào)整后，本外幣存款利差進(jìn)一步縮小。

三是充分運(yùn)用中央銀行貸款，支持春耕和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在允許農(nóng)村信用社對(duì)已下達(dá)再貸款限額自行周轉(zhuǎn)使用的基礎(chǔ)上，又增加對(duì)農(nóng)村信用社的再貸款限額200億元，支持農(nóng)村信用社的支農(nóng)信貸，并要求縣市支行的再貸款限額不得低于轄內(nèi)總限額的80%。

四是利用再貼現(xiàn)工具調(diào)節(jié)中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性，鼓勵(lì)其支持中小企業(yè)發(fā)展。今年6月末，中央銀行再貼現(xiàn)余額1089億元，其中58.5%投向中小金融機(jī)構(gòu)。前5個(gè)月金融機(jī)構(gòu)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)票據(jù)4229億元，同比增加2225億元，其中50.1%為中小機(jī)構(gòu)簽發(fā)；金融機(jī)構(gòu)累計(jì)辦理貼現(xiàn)4574億元，同比增加1526億元，其中63.15%為中小機(jī)構(gòu)辦理。

上半年貨幣運(yùn)行的主要特點(diǎn)

（一）金融機(jī)構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化

1、在新增貸款中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行比重下降，股份制商業(yè)銀行比重上升。6月末,在全部金融機(jī)構(gòu)的貸款余額中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行占比58.11%，股份制銀行占比9.38%，分別比年初下降0.49和上升0.9個(gè)百分點(diǎn)；在全部金融機(jī)構(gòu)的貸款

新增額中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行只增加了3672億元，占新增額的51.35%，比上年同期所占份額減少9.62個(gè)百分點(diǎn)，而股份制商業(yè)銀行增加了1569億元，比上年同期多增572億元，占比21.94%，比上年同期所占份額提高了約6個(gè)百分點(diǎn)。

2、在貸款投向上，消費(fèi)貸款增幅上升，生產(chǎn)貸款增幅減緩。6月末金融機(jī)構(gòu)面向個(gè)人的消費(fèi)貸款余額為5676億元，增加了1441億元，同比多增617億元，增量增長(zhǎng)74.88%，而相比之下，生產(chǎn)性貸款上半年增加5711億元，增量?jī)H比去年同期增長(zhǎng)7.06%。

3、在貸款期限上，中長(zhǎng)期貸款比例上升，短期貸款比例下降。6月末，在全部金融機(jī)構(gòu)的貸款余額中，中長(zhǎng)期貸款所占比重為29.26%，比年初增加了0.77個(gè)百分點(diǎn)；中短期流動(dòng)資金貸款所占比重為65.85%，比年初下降了1.77個(gè)百分點(diǎn)。在中短期流動(dòng)資金貸款中，短期流動(dòng)資金貸款所占比重為93.09%，比年初下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。在新增貸款中，中長(zhǎng)期貸款所占比重為40.05%，比去年同期持平；中短期流動(dòng)資金貸款所占比重為41.26%，比去年同期降低16個(gè)百分點(diǎn)。

4、在貸款的地區(qū)分布上，投向大中城市的貸款比例上升，投向小城鎮(zhèn)的比例下降。去年以來(lái)，４家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行提出了各自的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，不約而同地把業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向中心城市和大城市，信貸業(yè)務(wù)出現(xiàn)了“三集中”現(xiàn)象，即集中在各自看好的“重點(diǎn)”地區(qū)、“重點(diǎn)”行業(yè)和“重點(diǎn)”企業(yè)，逐步放棄和收縮縣級(jí)以下城市及鄉(xiāng)村的業(yè)務(wù)。股份制商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)也進(jìn)行了類似的調(diào)整。這種調(diào)整，對(duì)于商業(yè)銀行迎接中國(guó)加入WTO所帶來(lái)的在金融服務(wù)領(lǐng)域里的挑戰(zhàn)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，穩(wěn)定與提高市場(chǎng)份額，具有重要意義。但是，這種調(diào)整在客觀上也產(chǎn)生了一些問(wèn)題，主要是造成了銀行對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的金融服務(wù)和支持力度的減退。

5、在貸款對(duì)象上，投向個(gè)人的貸款比例上升，投向法人的貸款比例下降。6

月末，在金融機(jī)構(gòu)貸款中，投向個(gè)人的貸款為5676億元，占5.33%，比年初的4.26%，上升了1.07個(gè)百分點(diǎn)。

6、在外匯貸款中，外資銀行的份額上升，中資銀行的份額下降。近段時(shí)間，中外資金融機(jī)構(gòu)的外匯貸款增長(zhǎng)均有所下降，其中，中資銀行的下降幅度大一些，5月末中資銀行外匯貸款比年初下降2.03%，而外資銀行僅下降1.3%，這種降幅的差異導(dǎo)致中資銀行的貸款份額下降，而外資銀行的份額上升，在上海已經(jīng)形成了“各占半壁江山”的局面。

7、在提供融資的方式上，貼現(xiàn)的份額上升,貸款的份額下降。6月末，金融機(jī)構(gòu)貸款比年初增加了7152億元，同比增量增加了16.95%，而其中通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)提供的融資量增加了879.95億元，比去年同期增長(zhǎng)2.72倍。

（二）國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化

一是在資產(chǎn)中貸款所占比重降低。在國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的資金運(yùn)用中，貸款所占比重從上年年底的67.49%下降到今年6月末的65.65%，證券投資所占比重從今年年初的20.84%上升為6月末的21.06%。

二是國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行貸款期限長(zhǎng)期化。6月末，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行短期貸款余額占全部貸款余額的比例為57.34%，比上年末下降近10個(gè)百分點(diǎn)，在其新增的3672億元貸款中，短期貸款僅增加680億元，所占份額僅為18.52%。而上年在新增貸款中，短期貸款占54.61%，短期貸款的比重下降意味著商業(yè)銀行貸款期限長(zhǎng)期化的趨勢(shì)出現(xiàn)。

國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行這一經(jīng)營(yíng)方略上的變化，是否與其降低不良貸款的目標(biāo)有關(guān)？上半年全部金融機(jī)構(gòu)的不良貸款到6月末比年初下降了2.01%，不良貸款比去年同期少增4000億元以上，其中，四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的不良貸款比例比年初下降了2.10%。

（三）企業(yè)存貸款與銀根松緊的關(guān)系淡化

一般來(lái)說(shuō)，銀行貸款增加必然帶來(lái)相應(yīng)的企業(yè)存款增加，但若加入股市變動(dòng)因素，這一關(guān)系就變得更為復(fù)雜。今年上半年金融機(jī)構(gòu)新增貸款7151.57億元，企業(yè)存款增加3609.64億元，新增企業(yè)存款與新增金融機(jī)構(gòu)貸款的比例為50.47%，而2000年上半年金融機(jī)構(gòu)貸款增加4444.94億元，企業(yè)存款增加1960億元，二者之比為44.11%。故從今年上半年的整體情況看，銀行貸款增加的確帶來(lái)了企業(yè)存款增長(zhǎng)。但分月度分析，情況就有所不同，今年前5個(gè)月新增企業(yè)存款僅為746億元，新增企業(yè)存款與金融機(jī)構(gòu)貸款的比例下降至14.05%；而6月份當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)的貸款僅增加1838億元，企業(yè)存款卻增加了2863億元，二者之比猛增為155.77%，與此同時(shí)，6月份證券公司在銀行的“同業(yè)存放”卻減少2716億元，這一“增”一“減”發(fā)生在新增貸款較少的6月，其主要原因可能是企業(yè)存款變動(dòng)與新股發(fā)行相關(guān)，通過(guò)一定中介機(jī)構(gòu)把它與證券公司 “股民保證金”賬戶聯(lián)通起來(lái)了。

（四）持續(xù)的低利率政策產(chǎn)生了明顯的宏觀經(jīng)濟(jì)效果

從1996年5月到1999年7月，人民銀行連續(xù)7次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利 率。而自1999年6月價(jià)格開始逐步回升以來(lái)，我國(guó)的實(shí)際利率3也開始持續(xù)下降。今年上半年價(jià)格指數(shù)在1%－2%之間波動(dòng)。實(shí)際利率隨之快步走低(參見圖5)。現(xiàn)在看來(lái)，這幾年發(fā)揮重要作用的貨幣政策工具是連續(xù)幾年的低利率政策。

首先，持續(xù)多年的低利率政策，大大緩解了中央財(cái)政的再融資成本壓力，也刺激了民間投資增長(zhǎng)，對(duì)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，擺脫通貨緊縮的趨勢(shì)，起了重要作用。

其次，1997年以來(lái)中央銀行在調(diào)整利率時(shí)采取了加大利差政策4，大大促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的積極性。1998年以來(lái)貸款一直保持較高增長(zhǎng)速度，為促 進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。

第三，持續(xù)的低利率政策有利于資本市場(chǎng)發(fā)展。1999年以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)快速發(fā)展與低利率政策實(shí)施有一定的相關(guān)性。

（五）外匯收支大幅度順差，收支結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變動(dòng)

今年1－6月銀行累計(jì)結(jié)售匯順差大幅度增加，比上年同期增長(zhǎng)近2倍。外 匯收支結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化，在貿(mào)易方面，受出口增幅減緩，進(jìn)出口順差下降影響，1-6月貿(mào)易結(jié)售匯順差同比下降17.8%；在非貿(mào)易方面，受外幣利率連續(xù)下調(diào)、本外幣利差縮小及人民幣匯率預(yù)期穩(wěn)定影響，居民個(gè)人持匯和購(gòu)匯意愿降低，境內(nèi)居民個(gè)人結(jié)匯同比上升48.3%，購(gòu)匯下降24%，另外，當(dāng)前規(guī)范服務(wù)貿(mào)易外匯收支管理，打擊走私和出口騙稅斗爭(zhēng)取得成效，非貿(mào)易結(jié)售匯形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，非貿(mào)易結(jié)售匯逆差比去年同期下降88.7%；在資本項(xiàng)目方面，今年上半年，資本項(xiàng)下自1994年實(shí)施銀行結(jié)售匯制度以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)順差，資本項(xiàng)下結(jié)售匯大量順差的主要原因是境外籌資調(diào)回的外匯結(jié)匯，剔除這一因素，資本項(xiàng)目結(jié)售匯仍為逆差，但逆差同比下降23.3%，這主要是因?yàn)樯习肽晖馍讨苯油顿Y結(jié)匯增加和償還外匯貸款購(gòu)匯減少所致。總的來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)我外匯收支的影響有限，尚未改變我國(guó)外匯收支總體順差局面。

第二部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

一、上半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

今年以來(lái)，為降低世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響，我國(guó)堅(jiān)持了以擴(kuò)大內(nèi)需為主的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，繼續(xù)實(shí)施了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)，物價(jià)水平穩(wěn)中略升，居民收入預(yù)期有所上升。

（一）經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)繼續(xù)增加

今年上半年實(shí)現(xiàn)國(guó)民生產(chǎn)總值42942億元，同比增長(zhǎng)7.9%，增幅同比下降

0.3 個(gè)百分點(diǎn)（參見圖6），基本保持了自去年年初以來(lái)GDP增速在8％左右的增長(zhǎng)水平。

比如1996年8月調(diào)息后一年期存貸款的利差為2.61（10.08-7.47）個(gè)百分點(diǎn)，而1999年6月調(diào)息后的利差為3.6（5.85-2.25），如果考慮利息稅則為4.05.上半年各月工業(yè)增加值一直保持在兩位數(shù)的增長(zhǎng)水平，1－6月累計(jì)為11%，增幅比去年同期略低0.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)繼續(xù)增加。1－5月，工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1669.7億元，同比增長(zhǎng)30.4%，其中國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額905.2億元，同比增長(zhǎng)31.5%；前五個(gè)月虧損企業(yè)虧損額為545.8億元，同比下降10.4%。

根據(jù)央行對(duì)5000戶工業(yè)企業(yè)景氣調(diào)查顯示，今年以來(lái)5000戶工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)保持較高的水平，二季度企業(yè)的盈利面擴(kuò)大，虧損面減少。5月末，盈利企業(yè)有2636戶，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)比去年同期增長(zhǎng)30.8%；盈虧相抵，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)648.8億元，比去年同期增長(zhǎng)38.5%。反映企業(yè)盈利情況的擴(kuò)散指數(shù)為1.59，比一季度上升7.71個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期上升1.69個(gè)百分點(diǎn)。

（二）國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)較快，彌補(bǔ)了外部需求增幅的下降

受國(guó)際形勢(shì)影響，上半年我國(guó)進(jìn)出口增長(zhǎng)大幅下滑，貿(mào)易順差不斷縮小。1-6月累計(jì)出口總額1246億美元，同比增長(zhǎng)8.8%，增幅回落近30個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口總額1164億美元，同比增長(zhǎng)14%，增幅回落近22個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差82億美元，比上年同期減少41.49億美元。在國(guó)外需求增長(zhǎng)大幅回落的同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)快速增長(zhǎng)，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量。上半年投資增長(zhǎng)逐月加快。1－6月國(guó)有單位投資為8928億元，同比增長(zhǎng)17.9%，高于去年同期5.8個(gè)百分點(diǎn)。外商直接投資大幅增長(zhǎng)，前5個(gè)月我國(guó)實(shí)際利用外資金額150.57億美元，同比增長(zhǎng)17.98%，而去年同期為-8.2%。另外，受實(shí)際利率下降的影響，非國(guó)有單位投資也有所增長(zhǎng)。

上半年消費(fèi)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。1－6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為17915億元，同比增長(zhǎng)10.3%，增幅比去年同期增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。推動(dòng)當(dāng)前消費(fèi)增長(zhǎng)的因素有：假日經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)、消費(fèi)信貸持續(xù)增加、公務(wù)員工資不同程度上的增長(zhǎng)、農(nóng)村稅費(fèi)改革試點(diǎn)的擴(kuò)大和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在一定程度上帶動(dòng)農(nóng)民收入增加。央行在2001年5月中下旬對(duì)全國(guó)50個(gè)城市的城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶的問(wèn)卷調(diào)查表明：今年二季度，城鎮(zhèn)居民收入變化謹(jǐn)慎樂(lè)觀，城鎮(zhèn)居民對(duì)當(dāng)前收入的滿意程度和未來(lái)收入的預(yù)期均呈上升趨勢(shì)。城鎮(zhèn)居民的當(dāng)期收入信心指數(shù)從去年2季度的最低點(diǎn)2.5）連續(xù)4個(gè)季度回升，今年2季度上升至9.8，比上季提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。體現(xiàn)儲(chǔ)戶未來(lái)收入增長(zhǎng)信心的指數(shù)為13.2，比上季上升了1.4個(gè)百分點(diǎn)（見圖8）。

（三）物價(jià)水平緩慢回升，但總體漲幅較低，發(fā)生通貨膨脹可能性較小

目前我國(guó)物價(jià)水平變動(dòng)基本延續(xù)了上年以來(lái)的回升態(tài)勢(shì)，各月消費(fèi)物價(jià)一直保持正增長(zhǎng)，上半年居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）累計(jì)平均上漲1.1%。央行編制的國(guó)內(nèi)批發(fā)物價(jià)指數(shù)（WPI）也顯示，4、5月國(guó)內(nèi)批發(fā)物價(jià)與上年同期相比上漲0.45%,但從總體看當(dāng)前物價(jià)回升基礎(chǔ)不穩(wěn)，出現(xiàn)通貨膨脹的可能性較小。國(guó)內(nèi)批發(fā)物價(jià)在6月份同比下降0.07%；其月環(huán)比在3月份上升0.08%，4、5、6月卻分別下降0.02%、0.43%、0.41％；

從分類指標(biāo)看，今年4、5、6月，農(nóng)產(chǎn)品類價(jià)格與去年同期比逐月上漲1.86%、.10%、2.47%；礦產(chǎn)品類各月同比上漲0.16%、0.29%、0.22%；煤油電類分別同比上漲5.65%、5.63%、3.24%，但在國(guó)內(nèi)批發(fā)物價(jià)中占比重較大的加工業(yè)產(chǎn)品類價(jià)格卻逐月同比大幅下降,分別為-0.68%、-1.1%、-1.37%。另外，從GDP缺口看，潛在GDP增長(zhǎng)仍大于實(shí)際GDP增長(zhǎng)，有效需求不足的問(wèn)題沒(méi)有根本解決，所以近期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)生明顯的通貨膨脹。

（四）稅收增長(zhǎng)速度加快，財(cái)政收支結(jié)余逐月增加

今年上半年我國(guó)預(yù)算內(nèi)基建支出增長(zhǎng)明顯加快，累計(jì)同比增長(zhǎng)31.6%，而上年同期為-13.17%，這是推動(dòng)國(guó)有單位投資增長(zhǎng)的重要力量。與此同時(shí)，我國(guó)各10項(xiàng)稅收增長(zhǎng)在上年較高的基數(shù)上繼續(xù)攀升，全國(guó)稅收收入累計(jì)完成7585億元，比去年同期增長(zhǎng)27%，增幅比上年同期高出近10個(gè)百分點(diǎn)。而稅收增長(zhǎng)帶動(dòng)了財(cái)政收入增長(zhǎng)加快，上半年財(cái)政收入增長(zhǎng)速度大大快于財(cái)政支出增長(zhǎng)。上半年全國(guó)財(cái)政收入7872億元，同比增長(zhǎng)26.2%，財(cái)政支出7045億元，增長(zhǎng)20.7%，財(cái)政收支相抵，結(jié)余828億元，同比增長(zhǎng)106%，比去年同期多結(jié)余426億元。

第五部分 主要結(jié)論與政策措施及走勢(shì)預(yù)測(cè)

一、主要結(jié)論

1、當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，下半年很難改觀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，短期內(nèi)反彈的可能性不大，預(yù)計(jì)明年年初將有所恢復(fù)；歐元區(qū)國(guó)家正處于“低增長(zhǎng)，高通脹”狀態(tài)，近期不可能改善；日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低迷不振，下半年還會(huì)惡化；亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也再度出現(xiàn)滑坡，但不會(huì)爆發(fā)類似1997年的金融危機(jī)。

2、上半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，國(guó)內(nèi)需求快速增長(zhǎng)彌補(bǔ)了外部需求的下降；整體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)也吸引了更多的外商投資；物價(jià)水平穩(wěn)中略升，但總體漲幅較低，發(fā)生通貨膨脹可能性較小。近期內(nèi)宏觀調(diào)控仍需要堅(jiān)持繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，以確保持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

3、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。目前工業(yè)行業(yè)已加快了結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。IT產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱和先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

4、自改革開放以來(lái)，資本存量的高速增長(zhǎng)一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要要素，勞動(dòng)力對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在近十年呈下降趨勢(shì)，而全要素生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在近十年與改革初十年相比有較大的上升。未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將主要依靠

全要素生產(chǎn)率的進(jìn)一步提高，特別是要進(jìn)一步加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提高資本的使用效率，逐步完善就業(yè)機(jī)制，加速技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，逐步使生產(chǎn)率轉(zhuǎn)移到以技術(shù)進(jìn)步為主要?jiǎng)恿Φ能壍郎稀?/p>

5、目前貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，基本適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要；金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)速度超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)增長(zhǎng)之和；居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)平穩(wěn)，儲(chǔ)蓄穩(wěn)定性增強(qiáng)；外匯儲(chǔ)備增加較多，人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定。

6、目前金融運(yùn)行也出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)：金融機(jī)構(gòu)貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，企業(yè)存款增長(zhǎng)與股票市場(chǎng)變化的相關(guān)性較大，利率政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)，銀行結(jié)售匯順差大幅增加，外匯收支結(jié)構(gòu)有所改變。

二、下一階段貨幣政策的具體措施

1、繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，維持現(xiàn)有利率和法定存款準(zhǔn)備金率水平。央行力圖運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持基礎(chǔ)貨幣的適度投放，做好貨幣政策的預(yù)調(diào)和微調(diào)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

2、繼續(xù)發(fā)揮信貸政策的作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在繼續(xù)推進(jìn)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展，做好國(guó)債配套貸款發(fā)放的同時(shí)，下半年重點(diǎn)做好三方面工作：一是推廣有管理的小額農(nóng)戶信用貸款業(yè)務(wù)，逐步解決農(nóng)民貸款難問(wèn)題；二是進(jìn)一步改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)，努力創(chuàng)造多種就業(yè)機(jī)會(huì)；三是開拓外匯信貸業(yè)務(wù)，支持企業(yè)技術(shù)改造。

3、防止信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市，防范和化解信貸風(fēng)險(xiǎn)。人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門共同研究和制定一些政策措施，防止銀行資金違規(guī)流入股市，一是加強(qiáng)對(duì)銀行與證券公司間拆借資金的管理，證券公司拆入資金只能用于頭寸調(diào)劑，不得用于證券交易；二是加強(qiáng)對(duì)股票質(zhì)押貸款、證券公司擔(dān)保貸款的管理，嚴(yán)禁商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)和個(gè)人開辦股票質(zhì)押；三是鑒于目前企業(yè)挪用貸款進(jìn)入股市的現(xiàn)象比

較普遍，監(jiān)管部門又缺乏有效的控制手段，要求商業(yè)銀行加強(qiáng)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理，跟蹤貸款的具體使用情況，加強(qiáng)貸款檢查，按季或不定期分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況，嚴(yán)防信貸資金流入股市；四是加強(qiáng)對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的管理，商業(yè)銀行不得發(fā)放無(wú)明確用途的個(gè)人消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)；五是加強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)資金劃轉(zhuǎn)證券賬戶的審核管理。

4、保持人民幣匯率穩(wěn)定，積極維護(hù)外匯收支平衡。我國(guó)將繼續(xù)保持人民幣匯率穩(wěn)定。繼續(xù)加強(qiáng)外匯、外債管理，及時(shí)完善相關(guān)政策和監(jiān)管手段。要抓住擴(kuò)大利用外資的機(jī)遇，把有效利用外資與利用內(nèi)資結(jié)合起來(lái)，把吸引外資與促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)結(jié)合起來(lái)，逐步實(shí)現(xiàn)新時(shí)期利用外資的戰(zhàn)略性調(diào)整。

2002年上半年，中國(guó)人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，依法加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，在切實(shí)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，加大了對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度。總體看，今年上半年貨幣供應(yīng)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)貸款逐步增加，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，貸款效益有所提高，國(guó)際收支狀況良好，金融運(yùn)行穩(wěn)定，貨幣信貸增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體相適應(yīng)，達(dá)到了預(yù)期調(diào)控目標(biāo)。

一、上半年貨幣信貸運(yùn)行情況

（一）貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)

6月末，廣義貨幣M2余額17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.7%；狹義貨幣余額6.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%。1-6月份，廣義貨幣增幅各月總體呈上升之勢(shì),狹義貨幣增幅各月間有一定波動(dòng),主要受股民保證金變動(dòng)影響。6月末，流通中現(xiàn)金1.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。1-6月份累計(jì)，現(xiàn)金凈回籠591億元，同比少回籠117億元。1-6月份，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款合計(jì)增加8701億元，同比多增1862億元。其中，人民幣貸款增加8322億元，同比多增1340億元；外匯貸款扭轉(zhuǎn)了1998-2001年連續(xù)三年持續(xù)下降的狀況，上半年增加46億美元，同比多增63億美元(去年同期凈

下降17億美元)。

分機(jī)構(gòu)看，1-6月份，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行本外幣貸款增加4266億元，同比多增814億元；股份制商業(yè)銀行本外幣貸款增加2436億元，同比多增856億元。1-6月份，在全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行占49%，股份制商業(yè)銀行占28%，分別比上年末下降0.7和上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。6月末，人民銀行基礎(chǔ)貨幣（主要包括商業(yè)銀行繳存準(zhǔn)備金和流通中現(xiàn)金）余額為4.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.1%，比廣義貨幣增長(zhǎng)速度高2.38個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備率平均為6.78%，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性較好，支付能力較強(qiáng)。

（二）企業(yè)存款增長(zhǎng)平穩(wěn)，居民儲(chǔ)蓄存款大幅增加

1-6月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款比年初增加14491億元，同比多增2801 億元。其中：企業(yè)存款增加3008億元，同比少增601億元。1-6月份，居民儲(chǔ)蓄存款增加8034億元，同比多增2711億元。6月末，金融機(jī)構(gòu)居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)8.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.35%，增幅比近兩年同期平均增幅高8.85百分點(diǎn)。

（三）貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,貸款效益有所提高

今年1-6月，工業(yè)流動(dòng)資金貸款增加1597億元,同比多增705億元;貼現(xiàn)貸款增加813億元,同比多增104億元;農(nóng)業(yè)貸款增加1145億元,同比多增394億元;國(guó)債項(xiàng)目配套貸款增加1306億元,同比多增193億元;個(gè)人住房貸款增加1042億元,同比少增96億元。以上五項(xiàng)貸款新增額占上半年新增貸款的77.3%。總體看，貸款投向比較合理。1-6月份，銀行和信用社累計(jì)發(fā)放各項(xiàng)人民幣貸款54020億元,累計(jì)收回45377億元。金融機(jī)構(gòu)貸款周轉(zhuǎn)天數(shù)為295天，同比加快36天。

（四）不良貸款及其所占比例繼續(xù)下降

各商業(yè)銀行在積極增加貸款的同時(shí)，努力降低不良貸款，經(jīng)營(yíng)效益好轉(zhuǎn)。截至6月末，各類金融機(jī)構(gòu)不良貸款額比上年末減少393億元，不良貸款率下降2.26

個(gè)百分點(diǎn)。隨著貸款效益、貸款質(zhì)量的提高，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)效益有所提高。6月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣結(jié)益43.5億元，同比多增64.4億元。

（五）外匯收支總體狀況良好，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定增長(zhǎng)，人民幣匯率保持穩(wěn)定 今年上半年，我國(guó)外匯收支形勢(shì)延續(xù)了去年下半年以來(lái)的良好勢(shì)頭。到6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到2427.6億美元，比上年末增加306億美元，比上年同期多增153億美元；人民幣匯率為8.2771，與上年末基本持平。

2002年1-3季度，中國(guó)人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，積極支持和引 導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)貸款營(yíng)銷，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。貨幣信貸增速加快，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，新增貸款質(zhì)量提高，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性正常，外匯收支狀況良好，金融運(yùn)行平穩(wěn)健康。

一、貨幣供應(yīng)量增速加快，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度加大

9月末，廣義貨幣M2余額17.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.5%，增幅比上年末高 2.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高2.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1余額6.7萬(wàn)億元，同 比增長(zhǎng)15.9%，增幅比上年末高3.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高3.6個(gè)百分點(diǎn)；流 通中現(xiàn)金M0余額1.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%。1-9月份累計(jì)，現(xiàn)金凈投放545億元，比去年同期多投放133億元。總體來(lái)看，今年前九個(gè)月各層次貨幣供應(yīng)量增速都呈逐月加快趨勢(shì)（見圖1）。

近年來(lái)，貨幣流動(dòng)性比例（M1/M2）有一定程度下降，主要原因，一是居民收入不斷增長(zhǎng)，由于社會(huì)投資渠道狹窄，居民儲(chǔ)蓄存款持續(xù)保持高增長(zhǎng)。特別是2001年下半年以來(lái)，隨著股市持續(xù)走低，儲(chǔ)蓄資金大量回流銀行，準(zhǔn)貨幣增加很快，相應(yīng)拉高了M2增幅。2002年9月末，準(zhǔn)貨幣余額達(dá)11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.8%，增幅比上年末高1.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高2.5個(gè)百分點(diǎn)。二是隨著結(jié)算工具現(xiàn)代化和銀行卡的廣泛使用，流通中現(xiàn)金需求明顯減少，M0在貨幣供應(yīng)量中所占比

重持續(xù)下降。M0在M2中的比重1998年年末為10.7%，2002年9月末為9.2%，呈逐年下降走勢(shì)。同時(shí)，銀行卡存款不計(jì)入M1，也相應(yīng)拉低了貨幣流動(dòng)性比例。截至2002年6月末，金融機(jī)構(gòu)銀行卡人民幣存款余額約5700億元，占同期M1余額的9%。三是從2001年7月起，中國(guó)人民銀行調(diào)整了廣義貨幣M2的統(tǒng)計(jì)口徑，將證券公司客戶保證金存款計(jì)入M2，而M1統(tǒng)計(jì)口徑?jīng)]有進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

今年3月份以來(lái)，由于企業(yè)產(chǎn)銷兩旺，銀行貸款進(jìn)度逐月加快，企業(yè)活期存款逐步增加，加上新股發(fā)行采取了二級(jí)市場(chǎng)配售方式，企業(yè)存款認(rèn)購(gòu)新股數(shù)額減少，使M1增速加快，貨幣流動(dòng)性比例已開始回升。2002年9月末，貨幣流動(dòng)性比例（M1/M2）為37.7%，比今年3月末提高1.5個(gè)百分點(diǎn)（見圖2）。

專欄1：貨幣供應(yīng)量和貨幣流動(dòng)性比例

貨幣供應(yīng)量，是指在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上全社會(huì)承擔(dān)流通手段和支付手段職能的貨幣存量。根據(jù)流動(dòng)性的大小，我國(guó)目前將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：（1）流通中現(xiàn)金，即在社會(huì)上流通的現(xiàn)金，用符號(hào)M0表示；（2）狹義貨幣供應(yīng)量，即M0企事業(yè)單位活期存款，用符號(hào)M1表示；（3）廣義貨幣供應(yīng)量，即M1+企事業(yè)單位定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款+證券公司客戶保證金+其它定期存款，用符號(hào)M2表示。在這三個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量中，M0是最活躍的貨幣，流動(dòng)性最強(qiáng)；M1反映經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，流動(dòng)性僅次于M0；M2不僅反映社會(huì)現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力，還反映潛在購(gòu)買力，能較好地體現(xiàn)社會(huì)總需求的變化。

貨幣流動(dòng)性比例，即M1與M2的余額比例，用公式表示為：M1/M2。它從一 個(gè)側(cè)面反映貨幣流動(dòng)性強(qiáng)弱的結(jié)構(gòu)變化，是分析社會(huì)即期資金狀況，加強(qiáng)金融監(jiān)測(cè)的參考指標(biāo)之一。貨幣流動(dòng)性比例與居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化發(fā)展程度相適應(yīng)，受許多因素影響，不同時(shí)期會(huì)有波動(dòng)，不會(huì)無(wú)限制的降低，也不是越高越好。改革開放23年來(lái)，我國(guó)貨幣流動(dòng)性比例除個(gè)別月份有明顯上升和呈現(xiàn)出

一定的季節(jié)性變化外，總體上呈下降趨勢(shì)（1978年末為82%，2002年9月末為37.7%），從1994年第三季度開始，中國(guó)人民銀行按月向社會(huì)公布貨幣供應(yīng)量，并將其作為金融宏觀調(diào)控的重要參考指標(biāo)。1998年以前，中國(guó)人民銀行主要通過(guò)控制現(xiàn)金流通量和國(guó)家銀行貸款規(guī)模實(shí)施金融宏觀調(diào)控。從1998年1月1日起，中國(guó)人民銀行取消了對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的貸款規(guī)模控制，正式將貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)。1998-2001年，廣義貨幣M2年均增長(zhǎng)14.7%，比同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度（GDP）與居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）漲幅之和大約高7個(gè)百分點(diǎn)。

二、金融機(jī)構(gòu)貸款增加較多，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，不良貸款比例進(jìn)一步下降 9月末，金融機(jī)構(gòu)（不含外資金融機(jī)構(gòu)，下同）本外幣貸款合計(jì)余額13.3 萬(wàn)億元，比年初增加14035億元，同比多增加4968億元。其中，人民幣貸款比 年初增加13550億元，同比多增加4277億元；外匯貸款改變了1998-2001年連 續(xù)三年下降的局面，比年初增加58.5億美元，同比多增加83.3億美元（去年同期為下降24.8億美元）。

在今年新增人民幣貸款中,各類金融機(jī)構(gòu)貸款均保持快速增長(zhǎng)，尤其是國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行貸款逐季加快（見表1）。截至2002年9月末，在全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行占57%，股份制商業(yè)銀行占11.8%。在今年前9個(gè)月新增貸款中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行占52.1%，股份制商業(yè)銀行占25.2%，增幅分別比去年同期上升5.4個(gè)百分點(diǎn)和下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。

分項(xiàng)目看，今年前三季度新增人民幣貸款主要集中在以下五方面：一是短期工業(yè)貸款，新增2170億元，同比多增1782.7億元；二是貼現(xiàn)貸款增加1673億元，同比多增655.3億元；三是農(nóng)業(yè)貸款增加1416億元，同比多增473億元；

四是基建和技改貸款增加2233億元，同比多增432.4億元；五是消費(fèi)貸款增加2519億元，同比多增390.6億元；其中，個(gè)人住房貸款增加1835億元，同比多

增144億元；個(gè)人汽車貸款增加501億元，同比多增319億元。以上五方面合計(jì)新增貸款10011億元，占同期金融機(jī)構(gòu)全部新增貸款的73.9%。

貸款質(zhì)量明顯提高，金融機(jī)構(gòu)不良貸款繼續(xù)保持余額和比例“雙下降”的良好態(tài)勢(shì)。9月末，金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額（一逾兩呆）比年初減少490億元；不良貸款率比年初下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。

三、企業(yè)存款繼續(xù)回升，居民儲(chǔ)蓄保持高速增長(zhǎng)

9月末，金融機(jī)構(gòu)（不含外資金融機(jī)構(gòu)，下同）本外幣存款余額合計(jì)17.7 萬(wàn)億元，比年初增加22877億元，同比多增加6763億元。其中：人民幣存款余 額16.5萬(wàn)億元，比年初增加22490億元，同比多增6873.6億元；外幣存款余額1393億美元，比年初增加46.6億美元，同比少增13.6億美元。

在人民幣存款中，企業(yè)存款余額56713億元，比年初增加6359.6億元，同 比多增加1678億元。1-9月企業(yè)存款活定期增量比例為156.2%，比去年同期高 26.3個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)即期支付能力增強(qiáng)。9月末，居民人民幣儲(chǔ)蓄存款余額8.4 萬(wàn)億元，比年初增加10462億元，比去年同期多增3513.8億元。其中：活期儲(chǔ) 蓄同比多增1398.7億元，居民定期儲(chǔ)蓄同比多增2115.1億元，新增居民儲(chǔ)蓄存款中活定期比例為74.1%，比去年同期低4.3個(gè)百分點(diǎn)。（見圖3）。

四、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，備付率總體正常

近年來(lái)，由于居民儲(chǔ)蓄存款持續(xù)增加和企業(yè)存款穩(wěn)步增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源增長(zhǎng)較快，同時(shí)，商業(yè)銀行配合執(zhí)行積極的財(cái)政政策，持有的國(guó)債、政策金融債等證券資產(chǎn)大量增加。截至2002年9月末，金融機(jī)構(gòu)（不含外資金融機(jī)構(gòu)，下同）有價(jià)證券及投資余額2.6萬(wàn)億元，其中，國(guó)債13430億元。金融機(jī)構(gòu)有價(jià)證券投資余額占其全部資產(chǎn)余額的比例為14.3%,比1997年末上升了10.5個(gè)百分點(diǎn)，有力地支持了積極的財(cái)政政策。另一方面，由于我國(guó)地域遼闊，金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，商業(yè)銀行從自身現(xiàn)狀和管理需要出發(fā)，除繳存6%的法定存款準(zhǔn)備金外，還保留了約4%-6%的超額備付金。同時(shí)，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行剝離1.31萬(wàn)億元不良貸款到資產(chǎn)管理公司后，貸款相應(yīng)減少，但存款并未變動(dòng)。上述因素共同影響，使近年金融機(jī)構(gòu)存差有擴(kuò)大趨勢(shì)。2002年9月末，金融機(jī)構(gòu)（不含外資金融機(jī)構(gòu)）人民幣存差余額39515億元，比年初增加8941億元，比去年同期多增加2597億元。對(duì)金融機(jī)構(gòu)存差擴(kuò)大，應(yīng)全面綜合分析，不能以財(cái)政收支平衡的方式要求存貸平衡。商業(yè)銀行存差擴(kuò)大，反映了商業(yè)銀行資產(chǎn)多元化的趨勢(shì)。

9月末，金融機(jī)構(gòu)超額備付率平均為4.93%，比年初下降1.88個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行平均為4.65%，股份制商業(yè)銀行平均為7.29%，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社分別為2.69%和4.35%，分別比年初下降1.33、3.93、0.74和1.25個(gè)百分點(diǎn)。

五、外匯收支順差擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備增加，人民幣匯率保持穩(wěn)定

加入世界貿(mào)易組織的第一年，我國(guó)進(jìn)出口保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，1-3季度實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差200億美元；外資持續(xù)流入，1-9月全國(guó)實(shí)際使用外資金額396億美元，增長(zhǎng)22.6％。全國(guó)結(jié)匯量大幅增加，結(jié)售匯順差擴(kuò)大。外匯收支保持良好態(tài)勢(shì)的主要原因：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況較好，貿(mào)易進(jìn)出口順差擴(kuò)大，外資流入增加；二是去年9次下調(diào)外幣存款利率以后，本外幣利差由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)人民幣匯率長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，促使居民和企業(yè)結(jié)匯意愿增強(qiáng)，持有外匯的意愿減弱；三是去年以來(lái)中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展和改善外商投資環(huán)境的新政策，為外匯收支順差擴(kuò)大提供了一定的有利條件。

9月末，外匯儲(chǔ)備余額2586億美元，比上年末增加465億美元。人民幣兌美元匯率為8.2771元人民幣/美元，與上年末基本持平。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣對(duì)美元的購(gòu)買力平價(jià)只相當(dāng)于匯價(jià)的25%-50%，人民幣應(yīng)該升值。由于匯率和購(gòu)買

力平價(jià)的決定因素不同，各國(guó)對(duì)外開放程度及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度存在差異，所以，雖然購(gòu)買力平價(jià)從長(zhǎng)期看可以對(duì)匯率水平做出一定程度的解釋，但從短期看，購(gòu)買力平價(jià)不能作為衡量匯率水平的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家尤其如此（見專欄3）。

六、積極改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的信貸服務(wù)，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款穩(wěn)步增長(zhǎng) 今年以來(lái)，在保持貨幣信貸總量適度增長(zhǎng)的同時(shí)，針對(duì)社會(huì)上反映資金結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和中小企業(yè)貸款難問(wèn)題，銀行系統(tǒng)加強(qiáng)了對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)，認(rèn)真執(zhí)行《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》。2002年6月12日和7月8日，人民銀行兩次召開國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行行長(zhǎng)會(huì)議，研究部署建立和完善貸款營(yíng)銷機(jī)制，加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的金融支持問(wèn)題。強(qiáng)調(diào)支持中小企業(yè)，更重要的是支持為數(shù)眾多的小型企業(yè)，特別是國(guó)有企業(yè)的附屬企業(yè)、區(qū)縣辦企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)辦企業(yè)、私營(yíng)個(gè)體企業(yè)。具體要求：一是增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)貨幣的理念，牢固樹立資金營(yíng)銷意識(shí)，主動(dòng)深入市場(chǎng)，深入企業(yè)，培養(yǎng)和選擇客戶；二是建立統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、分級(jí)經(jīng)營(yíng)、綜合考核的資金營(yíng)銷管理體制，各行要注意發(fā)揮基層行的作用，合理確定基層行的貸款審批權(quán)限；三是完善企業(yè)評(píng)級(jí)和審貸制度，制定科學(xué)的、切合實(shí)際的中小企業(yè)評(píng)級(jí)和貸款審批標(biāo)準(zhǔn)；四是把編制和執(zhí)行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)綜合計(jì)劃作為改善經(jīng)營(yíng)管理的重要措施；五是實(shí)行全面考核，健全激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)基層行領(lǐng)導(dǎo)和信貸人員營(yíng)銷資金的積極性。

2002年7月下旬，各國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行分別召開各自系統(tǒng)內(nèi)全國(guó)工作會(huì)議，就加強(qiáng)貸款營(yíng)銷、完善貸款激勵(lì)與約束機(jī)制、加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)服務(wù)等問(wèn)題進(jìn)行了認(rèn)真安排部署，普遍加強(qiáng)了系統(tǒng)內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的編制和執(zhí)行工作，推行了客戶經(jīng)理制，改進(jìn)和完善了信貸審批、授權(quán)授信制度和信貸考核評(píng)價(jià)辦法。如工商銀行實(shí)行“三包一掛鉤”制度，即：包貸款、包回收、包利潤(rùn)，收回到期貸款本息與信貸員收入掛鉤，獎(jiǎng)勵(lì)貢獻(xiàn)突出的信貸員。農(nóng)業(yè)銀行在系統(tǒng)內(nèi)推廣對(duì)民營(yíng)和中

小企業(yè)貸款管理的“五要素”法，即：重點(diǎn)審查企業(yè)法人及股東的品行、企業(yè)自有資金比例、貸款歸行率、日均存款余額、銷售納稅額，客觀、真實(shí)地評(píng)價(jià)和把握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，使信貸服務(wù)更加切合中小企業(yè)的實(shí)際需要。中國(guó)銀行開發(fā)“一路通”、“創(chuàng)業(yè)寶”等新產(chǎn)品，加強(qiáng)對(duì)優(yōu)質(zhì)集團(tuán)客戶產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)的信貸支持。建設(shè)銀行擴(kuò)大二級(jí)分行對(duì)縣級(jí)支行信貸業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)授權(quán)，對(duì)不同種類項(xiàng)目和客戶，采取不同的審批程序、審批渠道和審批標(biāo)準(zhǔn)，使信貸審批更加貼近市場(chǎng)，增強(qiáng)時(shí)效性。

根據(jù)金融實(shí)際運(yùn)行情況和各商業(yè)銀行相關(guān)措施，2002年8月1日，人民銀 行下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)有市場(chǎng)、有效益、有信用中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》，再次明確了商業(yè)銀行改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)信貸服務(wù)的努力方向和參考意見。解決中小企業(yè)資金困難，還需要多方面共同努力。銀行系統(tǒng)要進(jìn)一步改進(jìn)金融服務(wù)，加強(qiáng)貸款營(yíng)銷，認(rèn)真貫徹落實(shí)《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》。同時(shí)，中小企業(yè)也要加強(qiáng)管理，提高自身素質(zhì)。各方面共同努力進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，建立和完善中小企業(yè)貸款擔(dān)保體系，合理確定資產(chǎn)評(píng)估收費(fèi)水平，整治社會(huì)信用環(huán)境，加大對(duì)中小企業(yè)的多渠道資金zhichi 2002年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展形勢(shì)良好。中國(guó)人民銀行根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院總體部署，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，積極支持和引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)貸款營(yíng)銷，努力改進(jìn)金融服務(wù)，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展創(chuàng)造了良好的金融環(huán)境。

一、貨幣供應(yīng)量增速加快，貨幣流動(dòng)性穩(wěn)步提高2002年末，廣義貨幣M2余額18.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.8%，增幅比上年末高2.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1余額7.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.8%，增幅比上年

末高4.1個(gè)百分點(diǎn)。貨幣流動(dòng)性比例（M1/M2）為0.38，比上年末高0.49個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，比3月末最低時(shí)高2.06個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)。

2001/12 2002年以來(lái)，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增幅總體逐月走高，反映了經(jīng)濟(jì)景氣回升對(duì)貨幣增長(zhǎng)的內(nèi)在需求和銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度加大，銀行貨幣信貸供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和趨勢(shì)基本保持適應(yīng)。2002年末，廣義貨幣M2增幅比同期GDP增速和消費(fèi)物價(jià)漲幅之和高9.6個(gè)百分點(diǎn)，比“八五”和“九五”時(shí)期平均差率高約3個(gè)百分點(diǎn)。

2002年末，流通中現(xiàn)金M0余額1.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%；全年現(xiàn)金凈 投放1589億元，同比多投放553億元。近兩年，M0增幅均在10%以下（2000年為8.9%，2001年為7.1%），大大低于廣義貨幣和狹義貨幣增幅，表明隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信用卡、商業(yè)票據(jù)等各種替代現(xiàn)金支付的結(jié)算工具快速增長(zhǎng)，現(xiàn)金作為貨幣政策中介目標(biāo)的參考意義下降，現(xiàn)金管理的主要任務(wù)已轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪村X和反偷稅、漏稅等。

二、金融機(jī)構(gòu)貸款增加較多，新增貸款質(zhì)量繼續(xù)提高

2002年，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加18475億元，同比多增6036億元;外匯 貸款增加91億美元，同比多增150億美元（2001年同期為下降59億美元）；年末金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額合計(jì)14萬(wàn)億元，增加19228億元，同比多增7277 億元。2002年金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加較多，主要是下半年以來(lái)貸款加速。下半年人民幣貸款合計(jì)多增4796億元，占全年多增貸款的79%。從機(jī)構(gòu)看，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行貸款增加較多。全年國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行人民幣貸款增加9398億元，同比多增2985億元；股份制商業(yè)銀行貸款增加4586億元，多增1551億元；政策性銀行貸款增加1374億元，同比多增464億元；農(nóng)村信用社貸款增加1906億元，同比多增511億元。

金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款市場(chǎng)份額變化圖全年新增人民幣貸款主要投向以下五個(gè)方面：一是短期工業(yè)貸款，增加2713億元，同比多增1717億元；二是票據(jù)貼現(xiàn)

貸款，增加2232億元，同比多增1279億元；三是消費(fèi)貸款，增加3694億元，同比多增938億元。其中，個(gè)人住房貸款增加2671億元，同比多增389億元；汽車貸款增加716億元，同比多增468億元；四是基建和技改貸款，增加3240億元，同比多增783億元；五是農(nóng)業(yè)貸款，增加1177億元，同比多增388億元。以上五方面合計(jì)新增貸款13056億元，同比多增5105億元，分別占同期金融機(jī)構(gòu)全部貸款增加額和同比多增額的71%和85%。貸款投向總體符合信貸政策導(dǎo)向。貸款周轉(zhuǎn)速度加快，質(zhì)量明顯提高。按累收累放計(jì)，2002年銀行、信用社累計(jì)發(fā)放貸款12.1萬(wàn)億元，增長(zhǎng)25.4％，貸款周轉(zhuǎn)次數(shù)為0.88次，比上年加快0.05次。按四級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)不良貸款額比上年減少951億元，不良貸款率下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，2002年末為19.8%，其中四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行不良貸款減少640億，不良貸款率下降3.95個(gè)百分點(diǎn)，2002年末為21.4%。按五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)，四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行不良貸款減少782億元，不良貸款率下降4.92個(gè)百分點(diǎn)，2002年末為26.1%。2002年末，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣賬面盈利達(dá)385億元，比上年增加245億元，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)效益顯著提高。

2002年貸款增加較多，主要有三方面原因：一是國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)趨好，內(nèi)外需全面回升，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益逐步好轉(zhuǎn)，擴(kuò)大了貸款有效需求；二是商業(yè)銀行加強(qiáng)貸款營(yíng)銷，完善內(nèi)部激勵(lì)約束機(jī)制，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生了較大變化；三是直接融資，特別是股市籌資額下降較多，企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴程度增加。總體看，2002年貸款多增加，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在需求，新增貸款投向符合信貸政策導(dǎo)向，貸款質(zhì)量不斷提高，金融機(jī)構(gòu)盈利能力繼續(xù)改善，貸款多增與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求是適應(yīng)的。

三、企業(yè)存款快速增長(zhǎng)，居民儲(chǔ)蓄存款大量增加

2002年，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增加2.78萬(wàn)億元，同比多增7631億元；外

幣存款增加107億美元，同比多增43億美元。年末，本外幣存款余額合計(jì)18.3萬(wàn)億元，比上年末增加2.87萬(wàn)億元，同比多增加7983億元。2002年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣企業(yè)存款余額6萬(wàn)億元，比上年末增加9535億元，同比多增2295億元，企業(yè)即期支付能力進(jìn)一步增強(qiáng)；居民儲(chǔ)蓄存款余額8.7萬(wàn)億元，比上年末增加13233億元，同比多增3775億元。2002年儲(chǔ)蓄存款強(qiáng)勁增長(zhǎng)，一方面反映出城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)較快，同時(shí)也反映出居民投資理財(cái)渠道不寬，需要進(jìn)一步采取有效措施，積極促使儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。

四、基礎(chǔ)貨幣適度增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性總體正常

2002年末，人民銀行基礎(chǔ)貨幣余額為4.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.9%。全年基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)呈現(xiàn)明顯的階段性：1月份增幅為9.9%，2－7月份月均增長(zhǎng)18%，4月份最高時(shí)增幅達(dá)20.6%，從5月份開始增幅下降，8月份降到15%，11月末降 到7.9%，年末穩(wěn)定在11.9%，與2001年末持平。公開市場(chǎng)“對(duì)沖”操作使得基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)。

2002年末，金融機(jī)構(gòu)超額備付率平均為6.47%，比上年末下降1.14個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行平均為5.54%，比上年末下降0.71個(gè)百分點(diǎn)；股 份制商業(yè)銀行平均為10.57%，比上年末下降2.82個(gè)百分點(diǎn)；城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社平均為5.92%和7.2%，分別比上年末下降1.16和0.75個(gè)百分點(diǎn)；城市信用社平均為9.83%，比上年末上升0.97個(gè)百分點(diǎn)。考慮到金融機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)托管有2.68萬(wàn)億元金融債券，可以隨時(shí)用于回購(gòu)交易，流動(dòng)性管理十分方便，目前金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性總體正常。

五、國(guó)際收支狀況良好，人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定

2002年，我國(guó)國(guó)際收支形勢(shì)總體較好，由于外貿(mào)形勢(shì)、利率、匯率等多種因素的影響，2002年結(jié)匯多，購(gòu)匯少，順收大于順差較多。銀行結(jié)售匯順差擴(kuò)大，主要原因：一是我國(guó)外貿(mào)順差擴(kuò)大；外商直接投資大量增加;二是目前國(guó)內(nèi)一年期美元存款利率比同期限人民幣存款利率低近1.17個(gè)百分點(diǎn)，居民和企業(yè)結(jié)匯意愿較強(qiáng)；三是美元和日元匯率波動(dòng)較大，而人民幣匯率保持穩(wěn)定，居民和企業(yè)更愿意持有人民幣。

2002年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額2864億美元，比上年末增加742.4億美元。人民幣匯率為一美元兌8.2773元人民幣，比上年末上升7個(gè)基本點(diǎn)，繼續(xù)保持穩(wěn)定。1994年我國(guó)成功實(shí)現(xiàn)匯率并軌以來(lái)，國(guó)家外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加，人民幣匯率基本穩(wěn)定，極大地提高了人民幣的國(guó)際地位和對(duì)外資的吸引力，增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)外對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的信心，對(duì)于平衡國(guó)際收支，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全發(fā)揮了積極作用。

第二部分貨幣政策操作

一、加大公開市場(chǎng)操作力度，保證基礎(chǔ)貨幣的穩(wěn)定增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率的平穩(wěn)運(yùn)行

2002年，在我國(guó)外貿(mào)出口和外商直接投資快速增長(zhǎng)的情況下，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)明顯供大于求，人民銀行從銀行間外匯市場(chǎng)大量購(gòu)買外匯，外匯占款大幅增加，相應(yīng)投放大量基礎(chǔ)貨幣，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的適度增長(zhǎng)造成沖擊。為此，人民銀行加強(qiáng)本外幣政策協(xié)調(diào)，充分運(yùn)用公開市場(chǎng)操作，適度收回商業(yè)銀行流動(dòng)性，保證基礎(chǔ)貨幣的穩(wěn)定增長(zhǎng)。2002年4月9日，人民銀行開始賣斷現(xiàn)券，回籠基礎(chǔ)貨幣。6月25日開始進(jìn)行公開市場(chǎng)正回購(gòu)操作，正回購(gòu)的招標(biāo)量根據(jù)外匯買入情況和基礎(chǔ)貨幣情況確定，利率由所有40家公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商投標(biāo)決定。2002年9月24日，人民銀行將2002年以來(lái)（6月25日至9月24日）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)未到期的正回購(gòu)轉(zhuǎn)換為中央銀行票據(jù)，實(shí)際是將商業(yè)銀行持有的以央行持有債券為質(zhì)押的正回購(gòu)債權(quán)置換為信用的央行票據(jù)債權(quán)，轉(zhuǎn)換票據(jù)總額1937.5億元，為繼續(xù)進(jìn)行正

回購(gòu)操作提供了條件。2002年6月25日至12月10日，人民銀行正回購(gòu)共操作24次，累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣2467.5億元。人民銀行通過(guò)公開市場(chǎng)操作保持了貨幣市場(chǎng)利率的平穩(wěn)運(yùn)行，為金融體系和貨幣政策操作提供穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。9月下旬，由于新股發(fā)行的因素，商業(yè)銀行流動(dòng)性減少，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了臨時(shí)性的資金緊缺，人民銀行在公開市場(chǎng)操作中將正回購(gòu)的招標(biāo)方式由利率招標(biāo)調(diào)整為固定利率數(shù)量招標(biāo)的方式，穩(wěn)定了貨幣市場(chǎng)利率。12月中旬，由于臨近年底，商業(yè)銀行資金開始緊張，加上12月17日新股發(fā)行將凍結(jié)資金，貨幣市場(chǎng)資金壓力凸顯，利率出現(xiàn)上升壓力，人民銀行于12月17日進(jìn)行固定利率數(shù)量招標(biāo)的逆回購(gòu)操作，加上采用新的招標(biāo)方式買入現(xiàn)券，增加了商業(yè)銀行流動(dòng)性，將貨幣市場(chǎng)代表性的7天回購(gòu)利率穩(wěn)定在2.35%以內(nèi)的水平。在人民銀行及時(shí)通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控下，貨幣市場(chǎng)遭遇的臨時(shí)性外部沖擊沒(méi)有造成持續(xù)的負(fù)面影響，保持了貨幣市場(chǎng)利率水平的平穩(wěn)運(yùn)行。

2002年春節(jié)前以及12月中旬到年末的時(shí)期，由于現(xiàn)金投放較多，商業(yè)銀行出現(xiàn)季節(jié)性的資金緊缺，人民銀行通過(guò)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)交易和現(xiàn)券買斷交易主動(dòng)向市場(chǎng)大量投放基礎(chǔ)貨幣，保證了商業(yè)銀行的支付能力，支持了金融體系的整體穩(wěn)定。

二、靈活運(yùn)用利率手段，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2002年2月21日，人民銀行再次降低了金融機(jī)構(gòu)存貸款利 率，其中，存款利率平均下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率平均下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。1996年以來(lái)人民銀行連續(xù)八次降息，金融機(jī)構(gòu)存款平均利率累計(jì)下調(diào)5.98個(gè)百分點(diǎn)，貸款平均利率累計(jì)下調(diào)6.97個(gè)百分點(diǎn)。降息對(duì)降低國(guó)債和政策性金融債發(fā)行成本，減輕企業(yè)利息支出，刺激投資和消費(fèi)，支持實(shí)施積極財(cái)政政策發(fā)揮了重要作用。

適應(yīng)我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后金融對(duì)外開放的實(shí)際需要，2002年3月將境 內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)居民的小額外幣存款，納入人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，對(duì)中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策管理上實(shí)現(xiàn)公平待遇。同時(shí)，根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)變化，2002年11月19日下調(diào)了境內(nèi)小額外幣存款利率，將美元一年期存款利率由1.25%下調(diào)至0.8125%，其它外幣存款利率相應(yīng)下調(diào)。

進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。在1998年和1999年兩次擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)幅度的基礎(chǔ)上，2002年初在全國(guó)八個(gè)縣農(nóng)村信用社進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革試點(diǎn)，貸款利率浮動(dòng)幅度由50%擴(kuò)大到100%，存款利率最高可上浮50%。2002年9月份，農(nóng)村信用社利率浮動(dòng)試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

專欄 2：中國(guó)利率市場(chǎng)化改革

中國(guó)利率市場(chǎng)化在改革進(jìn)程中穩(wěn)步推進(jìn)。1993年《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革若干問(wèn)題的決定》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》最先明確利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想。1995年《中國(guó)人民銀行關(guān)于“九五”時(shí)期深化利率改革的方案》初步提出利率市場(chǎng)化改革的基本思路。

―1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求自主確定拆借利率。

―1997年6月銀行間債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，同時(shí)放開了債券市場(chǎng)債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率。

―1998年3月改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。

―1998年9月放開了政策性銀行金融債券市場(chǎng)化發(fā)行利率。―1999年9月成功實(shí)現(xiàn)國(guó)債在銀行間債券市場(chǎng)利率招標(biāo)發(fā)行。

―1999年10月對(duì)保險(xiǎn)公司大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率，對(duì)保險(xiǎn)公司300萬(wàn)元

以上、5年以上大額定期存款，實(shí)行保險(xiǎn)公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。

―逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)權(quán)，簡(jiǎn)化貸款利率種類，探索貸款利率改革的途徑。1998年將金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款利率浮動(dòng)幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴(kuò)大到50%；1999年允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%，將對(duì)小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30%的規(guī)定擴(kuò)大到所有中型企業(yè)；2002年又進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)。同時(shí)，簡(jiǎn)化貸款利率種類，取消了大部分優(yōu)惠貸款利率，完善了個(gè)人住房貸款利率體系。

―2000年9月21日實(shí)行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率；300 萬(wàn)美元以上的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定。2002年3月將境 內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)居民的小額外幣存款，納入人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，實(shí)現(xiàn)中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。

―2002年擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)范圍，進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)信社利率浮動(dòng)幅度；統(tǒng)一中外資外幣利率管理政策。

目前我國(guó)利率市場(chǎng)化程度同改革之初相比已明顯提高。回顧中國(guó)利率市場(chǎng)化所走過(guò)的道路和國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)化基本經(jīng)驗(yàn)，深化利率市場(chǎng)化改革必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)原則，始終注意改革進(jìn)程與商業(yè)銀行的自我約束能力和中央銀行對(duì)利率的宏觀控制能力相適應(yīng)，保證市場(chǎng)穩(wěn)定和金融安全。

“十六大”報(bào)告提出，“要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化金融資源配置”。按照這一精神，確定利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)是建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。確定改革的基本原則是正確處理好利率市場(chǎng)化改革與金融市場(chǎng)穩(wěn)定和金融業(yè)健康發(fā)展的關(guān)系，正確處理好本、外幣利率政策的協(xié)調(diào)關(guān)系，逐步淡化利率政策承擔(dān)的財(cái)政職能。確定改革的總體思路是先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額。

三、運(yùn)用信貸政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

（一）積極支持中小企業(yè)發(fā)展

加強(qiáng)信貸政策指導(dǎo)。2002年８月份發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)有市場(chǎng)、有效益、有信用中小企業(yè)信貸支持的指導(dǎo)意見》，提出了建立健全中小企業(yè)信貸服務(wù)組織體系、完善授信評(píng)級(jí)制度、努力開展信貸創(chuàng)新等10條指導(dǎo)意見，引導(dǎo)商業(yè)銀行完善對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行提高金融服務(wù)水平，支持中小企業(yè)，特別是小企業(yè)發(fā)展。

實(shí)施利率調(diào)節(jié)，繼續(xù)堅(jiān)持?jǐn)U大中小企業(yè)貸款的利率浮動(dòng)幅度，使金融機(jī)構(gòu)在利率管理上具有更多的自主權(quán)。同時(shí)，多次通過(guò)指導(dǎo)商業(yè)銀行內(nèi)部利率水平，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行內(nèi)部資金調(diào)撥，防止商業(yè)銀行過(guò)度集中資金，影響中小企業(yè)貸款。

增加再貸款、促進(jìn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展，不斷增強(qiáng)中小金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)發(fā)展的資金實(shí)力。同時(shí)，完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。1998年以來(lái)，人民銀行、財(cái)政部與經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)進(jìn)行研究，制定制度辦法，規(guī)范管理，通過(guò)第三方介入，補(bǔ)充信用，幫助中小企業(yè)獲得貸款。到2001年底，全國(guó)共計(jì)組建各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)300多家，籌集擔(dān)保資金70多億元，可擔(dān)保貸款達(dá)400多億元。

上述政策措施，對(duì)緩解中小企業(yè)貸款難有一定積極效果。初步統(tǒng)計(jì)，到2002年9月末，4家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款余額達(dá)3.7萬(wàn)億元，占各項(xiàng)貸款余額的53%。

（二）努力改進(jìn)對(duì)農(nóng)業(yè)的信貸支持

1997年—002年12月末，人民銀行共安排支農(nóng)再貸款額度1236億元。到 2002年12月末，支農(nóng)再貸款余額為842億元，比上年末增加265億元。支農(nóng)再 貸款主要投向農(nóng)業(yè)大省、中西部地區(qū)和受災(zāi)地區(qū)，有效緩解了中西部地區(qū)和災(zāi)

區(qū)農(nóng)村資金短缺的矛盾。支農(nóng)再貸款對(duì)支持農(nóng)村信用社發(fā)放農(nóng)戶小額信用貸款與農(nóng)戶聯(lián)保貸款發(fā)揮了重要作用。2002年10月末，農(nóng)戶小額信用貸款比上年末增加451億元，占農(nóng)業(yè)貸款增加額的33%，增幅達(dá)138%；農(nóng)戶聯(lián)保貸款比上年末增加173億元，占農(nóng)業(yè)貸款增加額的13%，增幅達(dá)145%。幾年來(lái)，全國(guó)共有3.1萬(wàn)家農(nóng)村信用社開辦了農(nóng)戶小額信用貸款，占農(nóng)村信用社總數(shù)的89%，1.7萬(wàn)家農(nóng)村信用社開辦了聯(lián)保貸款，占農(nóng)村信用社總數(shù)的49％。約有4657萬(wàn)戶農(nóng)戶獲得了小額信用貸款，有1027萬(wàn)戶農(nóng)戶獲得聯(lián)保貸款，兩項(xiàng)合計(jì)，受益農(nóng)戶總數(shù)達(dá)5684萬(wàn)戶，占貸款需求農(nóng)戶數(shù)的49％，占全部農(nóng)戶數(shù)的25％。

（三）發(fā)展消費(fèi)信貸，支持?jǐn)U大內(nèi)需

完善《個(gè)人住房貸款管理辦法》，研究個(gè)人住房抵押貸款證券化，大力發(fā)展個(gè)人住房貸款。同時(shí)，督促商業(yè)銀行加強(qiáng)信貸管理，防止一些地區(qū)出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫。引導(dǎo)汽車消費(fèi)信貸健康發(fā)展。個(gè)人汽車貸款的迅速增長(zhǎng)，有力地促進(jìn)了汽車銷售，支持了汽車產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

發(fā)放助學(xué)貸款，資助困難學(xué)生完成學(xué)業(yè)。2002年，會(huì)同財(cái)政部、教育部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)家助學(xué)貸款業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，引導(dǎo)商業(yè)銀行繼續(xù)做好助學(xué)貸款工作。自1999年至2002年9月末，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放助學(xué)貸款66億元，幫助了112萬(wàn)名困難學(xué)生就學(xué)；其中發(fā)放國(guó)家助學(xué)貸款23億元，幫助了41萬(wàn)名困難學(xué)生就學(xué)。

四、積極推進(jìn)貨幣市場(chǎng)制度建設(shè)

2002年4月，中國(guó)人民銀行頒布實(shí)施《商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國(guó)債交易管理 辦法》（中國(guó)人民銀行令[2002]2號(hào)）。同年6月和12月，與財(cái)政部聯(lián)合推出2002年第六期和第十五期記賬式國(guó)債，分別在工、農(nóng)、中、建四家試點(diǎn)銀行柜臺(tái)順利發(fā)行并上市交易。商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國(guó)債交易系統(tǒng)的順利開通，為投資人開通

了新的購(gòu)債渠道，擴(kuò)大了記賬式國(guó)債的投資群體，較大程度上滿足了廣大投資人的國(guó)債投資需求，也有利于降低國(guó)債的籌資成本，溝通了銀行間債券市場(chǎng)與商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)。

2002年4月，中國(guó)人民銀行發(fā)布2002年第5號(hào)公告，對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入全國(guó) 銀行間債券市場(chǎng)由審批制改為準(zhǔn)入備案制。該政策措施簡(jiǎn)化了行政審批程序，提高了行政透明度，是中國(guó)人民銀行多年來(lái)在健全法規(guī)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上推動(dòng)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的一項(xiàng)重要措施。

2002年10月，中國(guó)人民銀行頒發(fā)了《中國(guó)人民銀行關(guān)于中國(guó)工商銀行等39家商業(yè)銀行開辦債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀發(fā)[2002]329號(hào)），將債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象擴(kuò)展到非金融機(jī)構(gòu)。該項(xiàng)政策措施的出臺(tái)和順利實(shí)施，豐富了銀行間市場(chǎng)的投資主體，為投資者開辟了新的債券投資和資金融通渠道，有利于國(guó)債和政策性金融債的順利發(fā)行，有利于擴(kuò)大貨幣政策的傳導(dǎo)。

五、發(fā)揮貨幣政策促進(jìn)改革、維護(hù)金融和社會(huì)穩(wěn)定的作用

第一，積極支持國(guó)有企業(yè)改革。1997年—002年8月末，核銷銀行呆壞賬 準(zhǔn)備金和金融資產(chǎn)管理公司債權(quán)2664億元，共支持兼并破產(chǎn)項(xiàng)目5864戶，支持破產(chǎn)企業(yè)安排下崗分流人員約430萬(wàn)人，對(duì)維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定和職工再就業(yè)起到了積極作用。第二，配合積極財(cái)政政策，支持國(guó)債項(xiàng)目建設(shè)。1998年--2002年，國(guó)家增發(fā)國(guó)債6600億元，商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)放配套貸款1.2萬(wàn)億元。第三，以小額貸款形式，支持城鎮(zhèn)下崗職工再就業(yè)。人民銀行會(huì)同有關(guān)部委共同制定了《關(guān)于下崗失業(yè)人員小額擔(dān)保貸款的管理辦法》，大力推廣小額貸款，支持再就業(yè)工作。

第四，發(fā)放扶貧貸款，扶持貧困地區(qū)和貧困農(nóng)戶。2002年新增扶貧貼息貸款185億元。到2002年10月末，農(nóng)業(yè)銀行扶貧貸款余額達(dá)854億元，其中扶貧貼息貸款余額達(dá)439億元。

六、提高貨幣政策實(shí)施的透明度，引導(dǎo)社會(huì)的合理預(yù)期

一是加強(qiáng)貨幣政策信息披露制度建設(shè)，按季發(fā)表《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，對(duì)社會(huì)各方面了解貨幣信貸的運(yùn)行情況、面臨的主要問(wèn)題、近期的貨幣信貸政策趨勢(shì)，以及引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期發(fā)揮了良好作用。二是召開貨幣政策委員會(huì)季度例會(huì)和貨幣政策專家咨詢會(huì)，發(fā)揮咨詢議事功能，為貨幣政策決策提供參考。同時(shí)貨幣政策委員會(huì)季度例會(huì)后及時(shí)向社會(huì)發(fā)布新聞稿，公布相關(guān)信息。三是按月召開經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)，與國(guó)家綜合經(jīng)濟(jì)管理部門、各政策性銀行、商業(yè)銀行及時(shí)交流、溝通信息，以適時(shí)把握經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的新變化，使商業(yè)銀行全面了解貨幣信貸政策措施和意圖，并及時(shí)獲得有關(guān)方面對(duì)貨幣政策的意見和建議。同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行加強(qiáng)指導(dǎo)，促進(jìn)穩(wěn)健貨幣政策的貫徹和有效實(shí)施。四是從2002年開始，就新擬訂的貨幣信貸政策，在正式出臺(tái)前公開向社會(huì)征求意見，以使有關(guān)政策規(guī)定更切合實(shí)際。

2003年一季度，國(guó)民經(jīng)濟(jì)開局良好。一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)9.9%，比上年同期加快2.3個(gè)百分點(diǎn)。投資依然是拉動(dòng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的首要因素，物價(jià)總水平持續(xù)回升。農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展，農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，工業(yè)保持快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)提高。

2003年一季度貨幣信貸呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，貨幣信貸增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)基本一致，有力地支持了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3月末，廣義貨幣M2余額19.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.5%；狹義貨幣M1余額7.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.1%。一季度，全部金融機(jī)構(gòu)（含外資）本外幣貸款增加8513億元，同比多增加5022億元。金融機(jī)構(gòu)存款增加較多，居民儲(chǔ)蓄存款保持高增長(zhǎng)，一季度末，金融機(jī)構(gòu)本外幣儲(chǔ)蓄存款余額已達(dá)10.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.1%。3月末，人民銀行基礎(chǔ)貨幣余額為4.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.9%，增速回落，金融機(jī)構(gòu)備付率平均為5.12%，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性

總體寬松。利率總水平保持基本穩(wěn)定，一季度，商業(yè)銀行協(xié)議存款期限在五年以上、單筆金額在3000萬(wàn)元以上）利率集中在3.1—3.3%區(qū)間內(nèi)。

一季度，銀行間市場(chǎng)利率逐月回落，回購(gòu)利率穩(wěn)中有降，表明流動(dòng)性充足。1-3月份，同業(yè)拆借市場(chǎng)月加權(quán)平均利率分別為2.16%、2.13%、2.06%，債券回購(gòu)市場(chǎng)月加權(quán)平均利率為2.28%、2.25%、2.04%。國(guó)際收支形勢(shì)總體良好，3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額達(dá)3160億元，比上年末增加296億美元。人民幣匯率為1美元兌換8.2771元人民幣,與年初基本持平。

2003年國(guó)內(nèi)有許多因素有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。但是，突如其來(lái)的非典型肺炎給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，對(duì)于我國(guó)旅游、消費(fèi)甚至生產(chǎn)等將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。在黨中央、國(guó)務(wù)院的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，全國(guó)人民眾志成城，一定能戰(zhàn)勝“非典”，把“非典”對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響減少到最低程度。預(yù)計(jì)年初十屆人大一次會(huì)議通過(guò)的全年7%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃可以實(shí)現(xiàn)，居民消費(fèi)價(jià)格為1-2%。廣義貨幣M2預(yù)計(jì)增長(zhǎng)18%左右，全部中資金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加2萬(wàn)億元左右。

下一階段貨幣政策趨勢(shì)：一是堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。二是保持利率和匯率政策的基本穩(wěn)定，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。三是改善金融服務(wù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。四是進(jìn)一步發(fā)展貨幣市場(chǎng)，優(yōu)化金融資源配置。五是切實(shí)加強(qiáng)抗“非典”期間的信貸工作。主要是保證防治“非典”物資生產(chǎn)與采購(gòu)所需貸款的及時(shí)供應(yīng)，保證防治“非典”藥品所需貸款的及時(shí)供應(yīng)，保證居民生活必需品以及農(nóng)副產(chǎn)品物資采購(gòu)的資金供應(yīng)，保證防治“非典”期間與國(guó)計(jì)民生緊密相關(guān)的產(chǎn)品生產(chǎn)所需信貸資金的供應(yīng)；同時(shí)要做好對(duì)市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。六是搞好防治“非典”工作中的各項(xiàng)金融服務(wù)。主要是確保現(xiàn)金供應(yīng)，提高流通中現(xiàn)鈔的整潔度，對(duì)商業(yè)銀行交存的現(xiàn)金進(jìn)行相應(yīng)的衛(wèi)生處理，采取有效措

第三篇：貨幣政策執(zhí)行報(bào)告讀后感

貨幣政策執(zhí)行報(bào)告讀后感

保障0901班張彩云

讀完央行第二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，雖然報(bào)告里大部分篇幅都說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，似乎一切進(jìn)展良好。可是只要認(rèn)真的分析其中的某些數(shù)據(jù)，再結(jié)合課本所學(xué)知識(shí)以及當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，就能發(fā)現(xiàn)我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，前期采取的貨幣政策措施并沒(méi)有發(fā)揮理想的效果。

目前全球經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后雖然在逐漸復(fù)蘇，但進(jìn)展緩慢，且出現(xiàn)諸多波折，形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

主要風(fēng)險(xiǎn)有：一是美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，失業(yè)和債務(wù)問(wèn)題依然嚴(yán)峻。占領(lǐng)華爾街運(yùn)動(dòng)以激烈的方式向世界顯示了美國(guó)的金融系統(tǒng)弊病、政府的監(jiān)管不力以及高失業(yè)率等問(wèn)題。地震、海嘯和核泄漏災(zāi)難導(dǎo)致日本生產(chǎn)、出口和消費(fèi)下滑，并對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈造成負(fù)面影響。

二是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)問(wèn)題堪憂，可能在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)復(fù)蘇形成制約。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題不斷惡化，各成員分化仍然明顯。德國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁，法國(guó)、意大利溫和復(fù)蘇，希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭等國(guó)繼續(xù)疲軟，主權(quán)評(píng)級(jí)連遭下調(diào)，導(dǎo)致融資形勢(shì)再度緊張。市場(chǎng)擔(dān)心主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能向歐元區(qū)核心國(guó)家蔓延，西班牙、意大利等國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)驟升。由于希臘債務(wù)重組問(wèn)題遲遲無(wú)法解決，6 月13 日，標(biāo)普公司將希臘長(zhǎng)期主權(quán)債評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“CCC”，為全球最低。為鞏固市場(chǎng)信心、確保金融穩(wěn)定為確保歐元區(qū)和整個(gè)歐盟的金融穩(wěn)定，歐盟 1

領(lǐng)導(dǎo)人接連召開兩次歐盟峰會(huì)。然而被人們給予厚望的兩次歐盟峰會(huì)在給大家?guī)?lái)希望的同時(shí)也帶來(lái)了深深地憂慮。雖然歐盟領(lǐng)導(dǎo)人在拯救銀行、拯救希臘、拯救其他脆弱歐元區(qū)成員國(guó)的主債務(wù)市場(chǎng)的目標(biāo)上基本一致，但具體措施上很難保持一致。就在具體救援方案即將呼之欲出的關(guān)口，元首們之間仍難奏出和諧之音。法國(guó)希望把歐洲金融穩(wěn)定基金變成銀行，而德國(guó)認(rèn)為法國(guó)這一方案會(huì)影響歐洲央行的獨(dú)立性，總理默克爾要求意大利采取更嚴(yán)厲的緊縮措施，但意大利卻直接裝聾作啞。英國(guó)首相卡梅倫抱怨說(shuō)“不能接受歐元國(guó)家單獨(dú)決定歐洲單一市場(chǎng)命運(yùn)”，而薩科齊則反擊說(shuō)“別一面說(shuō)討厭歐元，一面又跑來(lái)開會(huì)，對(duì)我們指手畫腳”。

三是能源、食品等大宗商品價(jià)格波動(dòng)將給生產(chǎn)者和消費(fèi)者帶來(lái)負(fù)面影響，成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不確定因素。受能源、食品價(jià)格大幅走高影響，6 月歐元區(qū)HICP 同比上漲2.7%，連續(xù)7 個(gè)月高于歐央行2%的通脹目標(biāo)。

四是主要新興經(jīng)濟(jì)體面臨抑制通脹和防止跨境資本波動(dòng)的挑戰(zhàn)，政策制定難度加大。多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但為應(yīng)對(duì)跨境資本大幅波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱等風(fēng)險(xiǎn)，部分新興經(jīng)濟(jì)體主動(dòng)收緊了宏觀政策，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。但受國(guó)內(nèi)緊縮政策和國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升等事件交替影響，近期跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性上升。此外，西亞和北非政局動(dòng)蕩影響區(qū)域及全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。在內(nèi)外需求帶動(dòng)下，主要新興經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)、貿(mào)易規(guī)模已超過(guò)危機(jī)前水平，但受國(guó)內(nèi)緊縮政策和國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升等事件交替影響，跨境資本呈“先流出、后流入”的特征，加大了政策制定難度。2011 年以來(lái)，西亞和北非動(dòng)蕩波及突尼斯、埃及等十幾個(gè)國(guó)家，利比亞等國(guó)甚至發(fā)生戰(zhàn)亂，恐慌情緒和避險(xiǎn)行為帶動(dòng)國(guó)際原油和黃金價(jià)格大幅走高。由于擔(dān)心歐美需求疲軟，加上國(guó)際能源署于6 月23 日宣布釋放6000 萬(wàn)桶原油儲(chǔ)備，國(guó)際油價(jià)近期有所回落，但能源價(jià)格波動(dòng)加大了金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

在如此嚴(yán)峻的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，中國(guó)這個(gè)握有31975億美元外匯儲(chǔ)備（截至2011年6月末），GDP總量?jī)H次于美國(guó)的超級(jí)人口大國(guó)想要獨(dú)善其身，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、保持國(guó)際收支平衡的貨幣政策目標(biāo)無(wú)疑是相當(dāng)困難的。僅僅中國(guó)是目前世界上最大的債權(quán)國(guó)，持有大量的外匯儲(chǔ)備這一事實(shí)就使中國(guó)成為了許多國(guó)家的香餑餑。甚至有消息稱歐盟領(lǐng)導(dǎo)人向中國(guó)求助，希望中國(guó)能大量購(gòu)買歐元以助其早日擺脫困境。先不論中國(guó)救不救得了歐元，我覺(jué)得僅僅中國(guó)國(guó)內(nèi)的問(wèn)題就夠嗆。

首先，物價(jià)指數(shù)不斷上漲，通貨膨脹率居高不下。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)上半年居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.4%，其中第二季度同比上漲5.7%，漲幅比上個(gè)季度繼續(xù)擴(kuò)大0.7 個(gè)百分點(diǎn)。居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.7%。食品價(jià)格同比上漲12.5%。其中，豬肉價(jià)格同比上漲44.2%，漲幅比上個(gè)季度高25 個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)CPI上漲約1.1 個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)品價(jià)格同比上漲6.5%，比上個(gè)季度高1.1 個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.9%。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲7.6%，生活資料價(jià)格同比上漲4.6%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲10.4%。第二季度，全國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格（指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格）同比上

漲18.0%，漲幅比同期農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)高6.3 個(gè)百分點(diǎn)。因此，抑制通貨膨脹已經(jīng)成為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。第二，金融風(fēng)險(xiǎn)較大。我跟人認(rèn)為目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)大。截至今年6月末，我國(guó)共有31975億美元外匯，已成為世界上最大的債權(quán)國(guó)。而且，我國(guó)外匯儲(chǔ)備以美元為主，幣種比較單一，風(fēng)險(xiǎn)較大。雖然大量的外匯儲(chǔ)備具有穩(wěn)定匯率、調(diào)節(jié)國(guó)際收支、增強(qiáng)在國(guó)際上信用水平及調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。但是外匯儲(chǔ)備并不是越多越好，它必須與一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況相適應(yīng)。外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面影響，如造成資源浪費(fèi)、導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增多、誘發(fā)通貨膨脹等。我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備也帶來(lái)了一些令人深思的問(wèn)題。

1、通貨膨脹的壓力增大。由于我國(guó)1994年的外匯管理體制改革實(shí)行了強(qiáng)制性的銀行結(jié)售匯制度，中央銀行為了回收市場(chǎng)上過(guò)多的外匯，不得不向市場(chǎng)上投放大量的基礎(chǔ)貨幣，這一效應(yīng)更會(huì)通過(guò)貨幣乘數(shù)引起貨幣供應(yīng)量的成倍增加。目前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已超過(guò)2萬(wàn)億美元，相當(dāng)于央行向市場(chǎng)投放了與之相等的人民幣基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)貨幣乘數(shù)的放大作用影響物價(jià)，通貨膨脹的壓力越來(lái)越大。由于外匯占款的增加，央行為了進(jìn)行外匯沖銷而投放了的大量基礎(chǔ)貨幣。為了緩解通貨膨脹的壓力，雖然央行通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)和國(guó)債來(lái)沖銷基礎(chǔ)貨幣的投放，但這只能在短期起到抑制基礎(chǔ)貨幣的過(guò)度投放。因?yàn)樵谄睋?jù)和國(guó)債的到期日，還是會(huì)發(fā)放等額的基礎(chǔ)貨幣，最終形成通脹的壓力。

2、人民幣升值的壓力加大。隨著官方匯率與市場(chǎng)匯率的并軌，以及我國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求原則，必將形成人民幣升值的預(yù)期。近年來(lái)，美日等西方國(guó)家極力主張人民幣大幅升值。從我國(guó)近年來(lái)的數(shù)據(jù)看，人民幣一直處在升值的狀況，而且由于巨額的外匯儲(chǔ)備，人民幣升值的預(yù)期會(huì)一直持續(xù)。隨著人民幣的升值以及會(huì)進(jìn)一步升值的預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)際游資大量流入國(guó)內(nèi)以套取利潤(rùn)。國(guó)際游資的大量流入又進(jìn)一步推動(dòng)外匯儲(chǔ)備的增加，外匯儲(chǔ)備供大于求，又進(jìn)一步導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期的惡性循環(huán)。

3、外匯儲(chǔ)備投資收益低。外匯儲(chǔ)備可以用于收益較高的股權(quán)投資，或購(gòu)買國(guó)外先進(jìn)的設(shè)備技術(shù)以及購(gòu)買黃金、石油等戰(zhàn)略資源等，滿足我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備原則一直是在安全性的基礎(chǔ)上，取得儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利性。在這種理念的指導(dǎo)下，國(guó)家外匯儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效益十分低下，如主要投資于美國(guó)國(guó)債，盈利性差。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨指出：“把所有借債國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表合在一起看，就好像是新興市場(chǎng)以較高的利率從發(fā)達(dá)國(guó)家借錢，然后以國(guó)庫(kù)券和其他低回報(bào)率證券的形式把大部分錢再借給發(fā)達(dá)國(guó)家”。我國(guó)為了吸引外商直接投資，不斷用優(yōu)惠政策來(lái)刺激外商投資，同時(shí)將巨額的外匯儲(chǔ)備投資于低回報(bào)的美元資產(chǎn)。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站的報(bào)告顯示，近年來(lái)我國(guó)投資于美國(guó)證券的資產(chǎn)約占當(dāng)期外匯總額的60%～70%。其中，購(gòu)買債券的資產(chǎn)占到總投資的95%以上，且以長(zhǎng)期債券為主，短期債券投資不到8%，而用于股權(quán)投資的外匯非常少，約占投資總額的1%～3%。外商在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的契機(jī)獲得了高額的回報(bào)，而我國(guó)外匯投資的回報(bào)有限，深陷斯蒂格利茨怪圈。隨著

外匯儲(chǔ)備規(guī)模的進(jìn)一步增大，作為一種國(guó)民財(cái)富，不斷地投資低收益的資產(chǎn)，必將造成國(guó)民福利的大量損失。

另外，本人認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)貨幣政策效應(yīng)不太明顯。2011 年以來(lái)，中國(guó)人民銀行按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，圍繞保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合、交替使用數(shù)量和價(jià)格型工具以及宏觀審慎政策工具，開展公開市場(chǎng)操作（上半年累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)9210 億元，開展正回購(gòu)操作13600 億元，截至6 月末，央行票據(jù)余額約為2.4 萬(wàn)億元），六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，三次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。動(dòng)作不可謂不大、不頻繁。可盡管如此，CPI的價(jià)格仍然居高不下，房?jī)r(jià)愣是經(jīng)過(guò)幾年的時(shí)間才逐漸走向拐點(diǎn)。至于究其原因，我認(rèn)為可能是我國(guó)貨幣政策的時(shí)滯較大，微觀主體預(yù)期的對(duì)消作用比較強(qiáng)。

第四篇：貨幣政策執(zhí)行報(bào)告讀后感

2011年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告讀后感

一、央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所傳遞的貨幣政策信息：

1、貨幣政策取向預(yù)調(diào)微調(diào)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范

首先，政策表述明顯不同于以往，貨幣政策定調(diào)為：適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。貨幣政策目標(biāo)明確為三個(gè)方面：即鞏固經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢(shì)頭、保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定、加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。

此前，央行的表述一般為：保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期，把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。

表述的變化，說(shuō)明宏觀調(diào)控的基本取向有所改變。改變的前提在于經(jīng)濟(jì)和通脹形勢(shì)的變化，央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由政策刺激向自主增長(zhǎng)有序轉(zhuǎn)變，對(duì)外貿(mào)易更趨平衡，內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力更強(qiáng)，物價(jià)過(guò)快上漲勢(shì)頭得到初步遏制。同時(shí)，報(bào)告認(rèn)為：當(dāng)前穩(wěn)健貨幣政策成效逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長(zhǎng)向常態(tài)水平回歸，與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)相適應(yīng)。結(jié)合央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)期貨幣政策的基調(diào)將是：總量維穩(wěn)、結(jié)構(gòu)微調(diào)、定向?qū)捤伞?/p>

具體原因如下：當(dāng)前和未來(lái)將是改善的通脹目標(biāo)管理制，因?yàn)樨泿糯媪枯^高，資源要素價(jià)格改革、勞動(dòng)力成本等中期通脹壓力仍在，這就導(dǎo)致未來(lái)物價(jià)走勢(shì)仍有不確定性，物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢固，維持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定的任務(wù)很難完全松懈，這就決定了未來(lái)政策放松的余地有限，總量維穩(wěn)可能是常態(tài)。

適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)和定向?qū)捤芍饕且S護(hù)相對(duì)平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增速，在外需相對(duì)疲弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式逐步轉(zhuǎn)變的情況下，中國(guó)的潛在增長(zhǎng)水平也會(huì)逐步趨緩，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，既有利于抑制物價(jià)過(guò)快上漲，中長(zhǎng)期看也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。微調(diào)具體體現(xiàn)在信貸政策上，即有保有壓，保證國(guó)家重點(diǎn)在建、續(xù)建項(xiàng)目的資金需要，重點(diǎn)支持符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程。

其次，關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，重點(diǎn)是繼續(xù)加強(qiáng)地方融資平臺(tái)公司貸款、表外業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)對(duì)民間借貸的監(jiān)測(cè)分析。

對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的提法較二季度報(bào)告有兩大顯著不同：一是表述更為突出，明確其重要性；二是刪掉了跨境資本有效監(jiān)控，而提示了民間融資問(wèn)題。由于前兩年中國(guó)總需求回升較快，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向常態(tài)調(diào)整，一些新情況、新問(wèn)題也可能逐步顯現(xiàn)。特別是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速逐步趨緩額背景下，更需要注意方法系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

2、當(dāng)前實(shí)際貨幣條件仍保持適度合理水平，預(yù)計(jì)未來(lái)信貸增速仍將維持15%左右

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的M2 問(wèn)題，此次報(bào)告有更加全面的分析。報(bào)告指出，考慮到2011 年以來(lái)表外理財(cái)?shù)冉鹑趧?chuàng)新對(duì)M2 增速回落的影響因素，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際貨幣條件仍保持適度合理水平。同時(shí)對(duì)于M2 低估和實(shí)際貨幣增速有如下的分析：

首先，目前金融工具不斷創(chuàng)新，企業(yè)與居民投資渠道日漸豐富，分流了企業(yè)與居民存款，使貨幣供應(yīng)量有所低估。主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：非金融企業(yè)存款，規(guī)模2.8 萬(wàn)億；公積金存款，規(guī)模6992 億；表外理財(cái)，3.3 萬(wàn)億；境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)存款；其他創(chuàng)新性金融機(jī)構(gòu)、金融

工具，如貨幣市場(chǎng)基金，資金信托投資計(jì)劃，銀行承兌匯票等。

其次，穩(wěn)健貨幣政策時(shí)期（1998-2007 年），有一半年份的M2 增速低于15%，最高為2003 年的19.6%，最低為2000 年的12.3%，算術(shù)平均數(shù)為15.9%。加入金融創(chuàng)新等因素后，目前實(shí)際貨幣增速只比這一平均水平略低一些。如果再考慮到過(guò)去兩年為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)形成了較高水平的貨幣存量，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)，那么現(xiàn)在的貨幣總量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要是基本相適應(yīng)的。也就是說(shuō)實(shí)際貨幣供給增速應(yīng)該是在15.9 附近，那么這與年初央行制定的16%的目標(biāo)很接近。

最后，突出貨幣供應(yīng)量只是貨幣政策的一個(gè)中介目標(biāo)，對(duì)中介目標(biāo)的分析、調(diào)節(jié)和管理，仍然應(yīng)當(dāng)服務(wù)于貨幣政策最終目標(biāo)的需要。由于金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也總是處于變化之中，中央銀行必須根據(jù)總需求的變化對(duì)中介目標(biāo)的變動(dòng)進(jìn)行全面評(píng)估，在對(duì)形勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上，選擇運(yùn)用適當(dāng)?shù)呢泿耪吖ぞ呓M合進(jìn)行調(diào)控，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。換言之，貨幣政策的中介目標(biāo)是可以調(diào)整的，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍的中介目標(biāo)是基準(zhǔn)利率，但是由于我們利率市場(chǎng)化推進(jìn)進(jìn)程的緩慢，當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)貨幣政策中介目標(biāo)不會(huì)有太大變化，但是央行在考慮貨幣政策時(shí)，肯定會(huì)兼顧其他指標(biāo)，比如銀行間市場(chǎng)利率狀況、商業(yè)銀行超儲(chǔ)率等。

結(jié)合上述分析，考慮到2000-2008 年信貸平均增速水平為15.45%，那么未來(lái)合意的信貸增速可能就是15%左右。

3、未來(lái)貨幣政策工具的運(yùn)用和選擇：公開市場(chǎng)操作等數(shù)量工具為主

結(jié)合央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，我們認(rèn)為，從總量維穩(wěn)、結(jié)構(gòu)微調(diào)、定向放松的基調(diào)出發(fā)，未來(lái)政策空間有限。信貸增速可能還在15%左右，實(shí)際貨幣供應(yīng)增速（M2+）仍在16%偏低的水平。

此前緊縮政策的首選一直是數(shù)量工具，公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金的上調(diào)和差別動(dòng)態(tài)調(diào)整、繳款范圍的擴(kuò)大等。

在微調(diào)階段，我們認(rèn)為具體政策工具的運(yùn)用選擇仍然以數(shù)量工具為主。

首選是公開市場(chǎng)操作，即合理安排工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動(dòng)性處于適當(dāng)水平，合理引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率。

對(duì)于存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，按照我們一貫的全球資金流動(dòng)的視角來(lái)看，存準(zhǔn)調(diào)整帶有被動(dòng)性質(zhì)，在緊縮周期內(nèi)，其上調(diào)主要是為了對(duì)沖不斷上升的外匯占款所帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣沖擊，基本上是被動(dòng)的上調(diào)，現(xiàn)在外部資金如果發(fā)生規(guī)模縮減，那么存準(zhǔn)必然會(huì)被動(dòng)下調(diào)；同時(shí)從國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的角度來(lái)看，之前存準(zhǔn)是深度鎖定流動(dòng)性的主要工具，未來(lái)流動(dòng)性下降的情況下，釋放流動(dòng)性也必然以下調(diào)存準(zhǔn)為主。

當(dāng)前涉及存準(zhǔn)的調(diào)整主要是差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整。三季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出：要繼續(xù)實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，根據(jù)形勢(shì)變化對(duì)有關(guān)參數(shù)作了適當(dāng)調(diào)整，通過(guò)把信貸增長(zhǎng)與逆周期資本要求聯(lián)系起來(lái)，有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

對(duì)于利率，我們的觀點(diǎn)是利率工具運(yùn)用比較慎重，無(wú)論是緊縮期間還是微調(diào)階段。利率的調(diào)整要兼顧未來(lái)一年通脹平均水平和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。如果未來(lái)通脹大幅下降，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下降或者據(jù)不惡化，特別是就業(yè)問(wèn)題凸顯，那么價(jià)格工具，主要是利率工具將會(huì)使用。央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告特別提示需要關(guān)注國(guó)外因素從貿(mào)易、資金、預(yù)期三個(gè)角度影響我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)。

最后是匯率，鑒于央行未再提“調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)匯率升值速度可能會(huì)低于2010 年重啟匯改以來(lái)的每年5%-6%的增速水平。

二、評(píng)論：

1、央行未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策目標(biāo)明確為三個(gè)：適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，鞏固經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢(shì)頭，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。

2、在政策目標(biāo)中首次提出“加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范”。報(bào)告指出要繼續(xù)加強(qiáng)地方融資平臺(tái)公司貸款、表外業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)對(duì)民間借貸的監(jiān)測(cè)分析，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。

3、結(jié)合央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)期貨幣政策的基調(diào)將是：總量維穩(wěn)、結(jié)構(gòu)微調(diào)、定向?qū)捤桑磥?lái)政策空間有限。

具體原因如下：當(dāng)前和未來(lái)將是改善的通脹目標(biāo)管理制，因?yàn)樨泿糯媪枯^高，資源要素價(jià)格改革、勞動(dòng)力成本等中期通脹壓力仍在，這就導(dǎo)致未來(lái)物價(jià)走勢(shì)仍有不確定性，物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢固，維持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定的任務(wù)很難完全松懈，這就決定了未來(lái)政策放松的余地有限，總量維穩(wěn)可能是常態(tài)。適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)和定向?qū)捤芍饕且S護(hù)相對(duì)平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增速。

4、當(dāng)前實(shí)際貨幣條件仍保持適度合理水平，預(yù)計(jì)未來(lái)信貸增速仍將維持15%左右。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的M2 問(wèn)題，央行的看法是，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際貨幣條件仍保持適度合理水平。在穩(wěn)健貨幣政策時(shí)期（1998-2007 年），M2 增速算術(shù)平均數(shù)為15.9%。加入金融創(chuàng)新等因素后，目前實(shí)際貨幣增速只比這一平均水平略低一些。如果再考慮到過(guò)去兩年為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)形成了較高水平的貨幣存量，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)，那么現(xiàn)在的貨幣總量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要基本相適應(yīng)。

5、在微調(diào)階段，我們認(rèn)為具體政策工具的運(yùn)用選擇仍然以數(shù)量工具為主。

首選是公開市場(chǎng)操作，即合理安排工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動(dòng)性處于適當(dāng)水平，合理引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率。

對(duì)于存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，按照我們一貫的全球資金流動(dòng)的視角來(lái)看，存準(zhǔn)調(diào)整帶有被動(dòng)性質(zhì)，當(dāng)前涉及存準(zhǔn)的調(diào)整主要是差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整。報(bào)告中提及，央行已“根據(jù)形勢(shì)變化對(duì)有關(guān)參數(shù)作了適當(dāng)調(diào)整”。

對(duì)于利率、匯率等價(jià)格工具的運(yùn)用仍然會(huì)比較慎重。利率的調(diào)整要兼顧未來(lái)一年通脹平均水平和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。鑒于央行未再提“調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)匯率升值速度可能會(huì)低于2010 年重啟匯改以來(lái)的每年5%-6%的增速水平。

第五篇：2010年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

附件1

科普大篷車申報(bào)事項(xiàng)須知

科普大篷車申報(bào)工作應(yīng)注意以下事項(xiàng)：

一、提出配車申請(qǐng)的單位應(yīng)具有良好科普工作基礎(chǔ)，能夠落實(shí)科普大篷車采購(gòu)的自籌資金以及每年所需的車輛運(yùn)行經(jīng)費(fèi)（約20萬(wàn)元／年）。

二、科普大篷車的購(gòu)車經(jīng)費(fèi)包括三部分：車輛購(gòu)置費(fèi)、車載設(shè)備和車載展品費(fèi)用。中國(guó)科協(xié)擬按東部50%、中部80%、西部100%的比例對(duì)車輛購(gòu)置費(fèi)部分給予補(bǔ)助，余下的車輛購(gòu)置費(fèi)以及車載設(shè)備和車載展品費(fèi)用由申請(qǐng)配車單位自籌經(jīng)費(fèi)解決。（可參考2007年政府采購(gòu)中標(biāo)價(jià)格：Ⅰ型車總價(jià)格約64.9萬(wàn)元，其中車輛購(gòu)置費(fèi)約44.7萬(wàn)元，車載設(shè)備價(jià)格約3.5萬(wàn)元，車載展品價(jià)格約16.7萬(wàn)元。Ⅱ型車總價(jià)格約51.2萬(wàn)元，其中車輛購(gòu)置費(fèi)約37.2萬(wàn)元，車載設(shè)備價(jià)格約3.3萬(wàn)元，車載展品價(jià)格約10.7萬(wàn)元。）

三、具備條件的單位向所在省（自治區(qū)、直轄市）科協(xié)提交申請(qǐng)配車報(bào)告，申請(qǐng)報(bào)告中應(yīng)包括本單位科普工作狀況介紹，自籌經(jīng)費(fèi)和運(yùn)行經(jīng)費(fèi)籌措方案，以及準(zhǔn)備利用科普大篷車開展工作的方案。各省（自治區(qū)、直轄市）科協(xié)對(duì)申請(qǐng)配車單位進(jìn)行核實(shí)和審查，提出明確審批意見并按照《科普大篷車管理暫行辦法》的規(guī)定，提交書面申請(qǐng)報(bào)告，說(shuō)明本地區(qū)擬申請(qǐng)配車單位的名稱、配發(fā)的必要性和可行性。同時(shí)，結(jié)合本地科普工作整體布局和申請(qǐng)配車單位實(shí)際情況對(duì)申請(qǐng)配車單位進(jìn)行排序，填寫《科普大篷車申請(qǐng)配車單位表》（附件2、3），與各申請(qǐng)配車單位的申請(qǐng)配車報(bào)告一并報(bào)至中國(guó)科協(xié)科普活動(dòng)中心。

四、科普大篷車采取政府采購(gòu)招標(biāo)程序統(tǒng)一采購(gòu)，為保障科普大篷車配發(fā)工作的順利進(jìn)行，凡列入配發(fā)計(jì)劃，但不能完成車輛交接（如資金未能如期落實(shí)而無(wú)法接車等情況）的省份，將暫停下一的申報(bào)工作。