第一篇：我國貨幣市場對貨幣政策有效性的制約分析

本科課程論文

我國貨幣市場對貨幣政策有效性的制約

分析

學生姓名 ： 陳曉虹 學系專

號 ： 081511506 部 ： 金融系 業 ： 金融學

指導教師 ： 林力

教師 提交日期 ： 2010年12月25日 本科課程論文（設計）誠信聲明

本人鄭重聲明：所呈交的本科論文（設計），是本人在指導老師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果，成果不存在知識產權爭議，除文中已經注明引用的內容外，本論文不含任何其他個人或集體已經發表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律結果由本人承擔。

學生簽名： 時間： 年 月 日

廣東金融學院 學士課程論文——我國貨幣市場對貨幣政策有效性的制約分析

摘要

貨幣政策的有效發揮依托完善、成熟、有效的貨幣市場。市場經濟國家的中央銀行實施貨幣政策主要是通過再貼現政策、法定存款準備金政策、公開市場業務等的運用來影響市場理論和調節貨幣供應量以實現宏觀經濟調控目標的，在這個過程中貨幣市場發揮了基礎性作用。貨幣市場的各個子市場為中央銀行貨幣政策的傳導提供了重要渠道，為宏觀調控提供了載體和渠道。改革開放以來，我國一系列金融體制改革極大地提升了貨幣市場發展的整體水平，貨幣市場結構與規模也發生了巨大變化。1998年后，我國初步形成了從中央銀行到貨幣市場，到金融機構，再到企業的間接貨幣政策調控機制。相對完整的中國貨幣市場體系對中國宏觀經濟的影響也越來越大，但是目前中國貨幣市場仍然存在一系列問題，一定程度上制約著中央銀行貨幣政策工具實施的效果，這些問題均有待于進一步針對性地加以完善與解決。

關鍵詞：貨幣市場； 貨幣政策； 貨幣政策有效性；

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Abstract

The effective monetary policy relys on sound, mature, efficacious currency market.The Central Bank of Market economies countries implemented their monetary policies primarily through the rediscount policies, statutory reserve policy, open market operations, etc.to influence the market theory and regulating the money supply ,finally to achieve the mission of macroeconomic adjusment, in this process the currency markets play a fundamental role.Each child market of Currency markets provides important channels for the transmission of Central Bank monetary policy as well as the macroeconomic adjustment.Since the reform and opening , our country China has seen great increase in the overall level of monetary market development with a sreies of reform of the finacial system, and currency market structure and size has changed dramatically.In 1998, our country initially formed from the Central Bank to the currency market, to financial institutions, and then to the enterprises of indirect monetary policy regulation mechanism.Relatively complete Chinese currency market system have increasing effects on China's macroeconomics, but at present, China's currency market continues a series of questions, to a certain extent, conditioned by the Central Bank's monetary policy tools implementation, these issues have effects need to be further refined and targeted manner.Key words：monetary market；monetary policy;the restriction analysis；

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目 錄

摘 要??????????????????????????Ⅰ Abstract??????????????????????????Ⅱ

一、貨幣政策的概念、種類及功能……………………………………1 ㈠ 貨幣政策的概念

???????????1 ㈡ 貨幣政策的種類及功能????????????1

二、我國貨幣市場及其發展現狀??????????1 ㈠ 我國的貨幣市場 ????????????1 ㈡ 我國貨幣市場的發展現狀 ??????????1

三、我國貨幣政策有效性制約分析????????????????2 ㈠貨幣市場發展的制約分析 ??????????????2 ㈡ 銀行體制的制約分析????????????????2 ㈢ 利率管制的制約 ???????????????????3 ㈣ 貨幣政策傳導的制約分析 ?????????………………???4

四、我國貨幣政策有效性的建議????????????????2 參考文獻???????????????????????????8

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我國貨幣市場對貨幣政策有效性的制約分析

在現代市場經濟條件下，貨幣市場的有效運作，是一個有效獨立的貨幣政策實施的基礎性條件，貨幣市場構成了中央銀行選擇貨幣政策工具，貫徹貨幣政策的市場基礎。

一、貨幣政策概念、種類及功能

㈠ 貨幣政策的概念

現今的貨幣政策有狹義和廣義兩種定義。狹義貨幣政策是指中央銀行為實現既定的經濟目標（穩定物價，促進經濟增長，實現充分就業和平衡國際收支）運用各種工具調節貨幣供應和利率，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總合。廣義貨幣政策是指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規定和采取的影響金融變量的一切措施。而本論文所講的貨幣政策主要指狹義的貨幣政策。

㈡ 貨幣政策的種類及功能

在市場經濟中，中央銀行的貨幣政策主要有一般性貨幣政策和選擇性貨幣政策。一般性的貨幣政策包括調整法定存款準備金率，再貼現政策和公開市場操作。而選擇性貨幣政策則有消費者信用控制，證券市場信用控制，不動產信用控制，優惠利率，直接信用控制和間接信用控制。調整法定存款準備金率是中央銀行提高或降低法定準備金率，從而來限制或擴張商業銀行放款的政策措施。而再貼現政策就是中央銀行通過調整提高或降低再貼現率，或制定對合格票據的貼現利率，來干預及硬下疳市場及市場貨幣供求的金融政策。最后公開市場業務是中央銀行在證券市場上買進或賣出有價證券，影響銀行體系的準備金，并進一步影響貨幣供應量的行為。以上三種貨幣政策是中央銀行調節市場經濟的經常手段。

現在我們先看兩個例子：

例一：據菲律賓《馬尼拉旗幟報》2008年11月8日報道，菲律賓央行7日表示將把銀行法定存款準備金率下調2個百分點至19%，同時將比索再貼現工具的預算規模增加一

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倍，增至約合8.16億美元，以確保市場流動性的充裕。菲律賓央行行長AmandoTetangco在一份聲明中表示，兩項舉措旨在確保銀行間市場的良好運轉，同時防范全球避險情緒升溫所引發的流動性或信貸緊張問題。下調銀行法定存款準備金率的舉措將于11月14日生效。菲律賓央行之前曾估計，銀行法定存款準備金率每下調1個百分點，將向金融系統釋放300億比索資金。

例二：1936年，由于美國政府擔心銀行利用其在美聯儲累積的巨額準備金發放貸款，進而導致未來的信貸擴張不可控制，美聯儲便決定提高法定存款準備金率以吸收這些資金。而同時，美聯儲還向金融機構出售其持有的證券，并承諾在未來某一時點購回，通過公開市場操作中的逆回購協議從金融市場收回流動性。以上的這兩個措施造成了美國的貨幣政策急劇地緊縮，進而葬送了自1933年開始的強勁復蘇，并導致1937年到1938年間美國出現了雙谷經濟衰退。

從以上的兩個例子中我們可以看出，中央銀行通過對法定存款準備金率，再貼現，公開市場操作的調整，可以形成寬松貨幣政策效應或緊縮貨幣政策效應。而一旦這兩種效應形成，中央銀行便完成了調控市場經濟的目標。在第一個例子中，菲律賓央行通過下調法定存款準備金率和提高再貼現工具預算規模，實施寬松的貨幣政策，達到了釋放流動性的效果，從而避免了市場中的資金流出現短缺或緊張，保障了菲律賓經濟在金融危機中的穩定性。而在第二個例子中，美聯儲的做法則剛好相反。由于害怕流動性過剩導致通貨膨脹，美聯儲決定提高法定存款準備金率并向金融機構回購證券，達成逆回購協議，實行緊縮的貨幣政策，達到了收回流動性的效果。雖然，美聯儲的這一行動沒能取得最好的結果，但那只是它選擇實行緊縮政策的時間過早所致，我們不能否認，這兩項措施的實施對金融市場中的流動性起到了很強的回收作用

二、我國貨幣市場及其發展現狀

㈠ 我國的貨幣市場

我國的貨幣市場由多個子市場構成，包括拆借市場、回購市場和票據市場。

1、拆借市場

銀行間同業拆借市場是貨幣市場的核心組成部分，我國的拆借市場產生于八十年代初期，在1996年1月，人民銀行開始建立全國銀行間同業拆借市場。到目前為止，銀行間同業拆借市場的成員包括：商業銀行總行及其授權分行、城市商業銀行、部分

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證券公司、財務公司等。

2、回購市場

1997年以前，我國貨幣市場交易工具單一，以同業拆借為主。1997年以后，,以銀行間債券市場發展為依托，債券回購也得到了迅速的發展。目前成員包括中資商業銀行及其授權分行、外資銀行分行、中外資保險公司、證券公司、基金公司、農村信用社聯社。

3、票據市場

在我國的票據市場上，以銀行承兌匯票為主的商業票據業務的發展比較迅速，截至2000年底，商業匯票未到期余額3676億元，貼現余額1536億元，再貼現余額達到1258億元。

㈡ 我國貨幣市場的發展現狀

從20世紀80年代我國同業拆借市場與票據市場的構建到20世紀90年代后期銀行間債券市場的形成，再到進入21世紀之后貨幣市場基金與短期融資券市場的出現，我國貨幣市場逐步發展成為一個初具多元化特征的市場體系。這一定程度上為中國的宏觀經濟的發展產生了積極的意義，但是由于我國的貨幣市場尚處于發展初期，市場工具較少，交易規模偏低，因此貨幣市場變動對其他市場的影響還較小。首先，與發達國家相比，我國的貨幣市場的交易規模還比較小，如果用同業拆借市場的交易量與GDP的比值作為標準，則更為明顯，2000年、2001年、2002年，這一比值分別為7.53%、5.88%和11.8%。其次，我國貨幣市場各子市場的發展并不均衡，同業拆借市場的發展速度落后于銀行間債券回購市場。1997到2002年,貨幣市場交易量增長了8.1倍，其中債券回購增長了9.8倍，而同業拆借只增長了2.9倍。2001年、2002年債券回購交易占貨幣市場交易總額已達到90%。第三，目前我國貨幣市場上采用的交易工具只有拆借、回購和商業承兌匯票，還有很多工具品種有待開發，如可轉讓大額定期存單、商業票據、證券化的資產工具等。同時，我國回購協議的市場交易的標的物單一，主要是國債和金融債券，而其它如商業票據、銀行承兌匯票、大額可轉讓存單、抵押擔保證券等均可以作為交易的標的物。

三、我國貨幣政策傳導機制有效性制約分析

討論我國貨幣政策的有效性，實際上是分析我國貨幣政策傳導機制的有效

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性。

貨幣政策傳導機制是指從運用貨幣政策工具到實現貨幣政策目標的作用過程。貨幣政策的傳導過程是: 中央銀行制定和實施貨幣政策并以金融市場為中介, 將貨幣與信息注入以生產、流通和消費為主要環節的實體經濟, 進而影響廠商和個人的投資與消費決策, 最終導致社會總產出的變化。貨幣政策主要通過利率渠道、資產價格渠道、匯率渠道和信貸渠道作用于實體經濟。

下面我們先來看一個關于我國貨幣政策的例子：

2007年，由流動性過剩帶來的通貨膨脹壓力是我國面臨的主要問題。那一年人民銀行采取了調整公開市場業務、提高利率和存款準備金率等多項政策。而被視為央行收縮流動性“法寶”之一的存款準備金率，從此前的幾年調整一次，變為了常規工具，年內上調存款準備金率高達10次，上調幅度達5.5%，使得存款準備金率達到了14.5%的歷史最高點。

2007年01月15日，存款準備金率從9%調整到9.5%;

2007年02月25日，存款準備金率從9.5%調整到10%;

2007年04月16日，存款準備金率從10%調整到10.5%

2007年05月15日，存款準備金率從10.5%調整到11%

2007年05月18日，存款準備金率從11%調整到11.5%

2007年07月30日，存款準備金率從11.5%調整到12%

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2007年09月06日，存款準備金率從12%調整到12.5%

2007年10月25日，存款準備金率從12.5%調整到13%

2007年11月26日，存款準備金率從13%調整到13.5% 2007年12月08日，存款準備金率從13.5%調整到14.5% 雖然，在2007年我國是如此迅猛的上調法定存款準備金率，但這種緊縮的貨幣政策所帶來的效果卻并不是那么明顯，由流動性過剩所引起的通貨膨脹并沒有減輕多少。（相信大家都應該記得那年物價的上漲趨勢是如何的迅猛，CPI是如何的高企不下）

我們再來看看前面所說的那個美國的例子。美聯儲只上調了一次法定存款準備金率，并且幅度肯定不會比我國2007年大，但它的效果卻直接扭轉了美國自1933年以來的強勁復蘇，并使美國在1937年至1938年間出現了雙谷經濟衰退。

為何同樣是上調法定存款準備金率，同樣是實行緊縮的貨幣政策，我國對宏觀經濟的調控效果卻與美國相差那么遠？這其中究竟是什么原因？其實，這都是我國貨幣政策傳導機制的不健全所造成，如果說得再深一點，那就是我國的貨幣市場到目前為止仍然有十分多的漏洞存在。

㈠ 貨幣市場發展滯后削弱了貨幣政策傳導機制調控功能

1、同業拆借市場的發展滯后削弱了傳導機制的調控功能

同業拆借市場是中央銀行進行宏觀調控的基礎性市場, 也是中央銀行貨幣政策操作的重要信息源。目前, 我國同業拆借市場的發展遠不能適應中央銀行進行貨幣政策操作的需要, 從而必然影響貨幣政策傳導機制的正常運行, 主要表現在: 同業交易市場的交易主體偏少, 結構也不合理;同業拆借市場交易規模小,交易品種少。

2、票據市場不成熟制約貨幣政策傳導機制

完善而發達的票據市場是中央銀行利用再貼現工具來調節貨幣供應量、實現擴張或收縮信用的基礎。我國票據市場由于信用體系的不完善, 導致票據市場工具單一, 銀行承兌匯票、本票比較少, 特別是沒有建立起依靠企業本身信譽而流通的商業票據,中央銀行利用再貼現工具通過票據市場影響企業融資行為的傳導機制受阻。

4、國債市場不完善制約傳導機制

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國債市場是中央銀行進行公開市場操作的重要場所。中央銀行根據貨幣政策的需要, 通過在國債二級市場買賣國債來進行公開市場操作, 依靠國債市場吞吐基礎貨幣, 調節商業銀行的資金頭寸, 進而導致貨幣供應量增減和利率升降變化, 以實現貨幣政策的目標。而我國的國債市場規模較小且期限結構極不合理, 難以成為央行進行公開市場操作業務的市場依托, 制約了傳導機制的運行。

㈡ 銀行體制不完善導致貨幣政策的信貸傳導機制不暢

在當前以信貸渠道為貨幣政策傳導的主渠道的情況下, 銀行體系是否健全直接關系到貨幣政策的效果。我國銀行均為國有及國家控股, 通過改革我國商業銀行的效率雖然大大提高, 但與國外銀行相比在風險管理、資產運營等方面還存在較大差距。

㈢ 利率管制，利率信號失真，造成我國利率傳導渠道不暢

利率是儲蓄者與金融企業、金融企業與非金融企業之間在資金方面達成交易,是各經濟變量與經濟主體之間相互聯系的關鍵要素, 利率機制對貨幣政策的傳導作用的大小依賴于利率市場化程度的高低。利率市場化包括同業拆借市場利率市場化、國債利率市場化、銀行貸款利率市場化和儲蓄利率市場化。利率市場化的實現將會使貨幣市場包括導向性利率在內的不同利率水平之間保持相對合理的結構。央行對導向利率的調整會通過適當的傳導方式影響其他利率, 利率政策的作用將通過貼現窗口發揮, 通過調整再貼現利率引導商業銀行的利率變化并傳導給資金市場和企業, 達到調節貨幣供應量的目的。由于央行對利率實行管制且利率結構復雜, 利率的調節作用受到限制。

㈣ 貨幣政策在中央銀行層面上存在傳導障礙

貨幣政策在央行內部垂直傳導效果的減弱，不是由于貨幣政策信號的衰減和失實，而是由于以下傳導障礙導致了貨幣政策工具作用的層層削弱。

1.證券靈活性障礙

貨幣信貸政策在全國范圍內的高度統一，削弱了對區域經濟結構調整的作用。目前我國的國民經濟發展很不均衡，市場割據仍然存在，尚未形成全國性統一的大市場，資金等資源還不能在全國范圍內進行低成本地快速有效配置，市場的非均質特征比較

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明顯。在這種情況下，貨幣政策不僅表現為總量政策，而且以信貸政策的形式，表現為結構調整政策。因此，貨幣信貸政策還擔負著結構調整的任務。但由于貨幣信貸政策的制定權、發布權、解釋權都集中在人民銀行總行，在全國范圍內表現為統一的資金價格和政策導向，人民銀行分支機構難以根據當地的經濟發展狀況和經濟結構特點進行必要和及時的調整，削弱了貨幣信貸政策對經濟結構調整的作用。

2.政策工具運用障礙

從貨幣政策工具的運用權限來看，人民銀行總行具有再貸款、再貼現、法定存款準備金、公開市場業務操作、利率制定和窗口指導（信貸政策指導性意見）等所有政策工具的操作權限。在分行則只有再貸款、再貼現和窗口指導三種政策工具的操作權限。在中心支行，雖然名義上也具有再貸款、再貼現和窗口指導的權限，但是再貸款的調控作用僅限于支農再貸款；由于缺乏必要的手段加以保證，窗口指導的效果也非常弱；中心支行真正可以運用的只有再貼現工具。而在縣支行，則基本沒有貨幣政策工具的操作權限。由此看來，作為中央銀行貨幣政策傳導末梢的中心支行和縣支行，由于缺乏貨幣政策工具的操作權力，在很大程度上影響了貨幣政策的傳導效果。

3、證券構架障礙

目前，我國把利率作為重要的貨幣政策工具，把貨幣供應量作為中介目標。這樣，貨幣政策傳導機制就出現了問題。當中央銀行操作三大貨幣政策工具影響貨幣供應量時，貨幣供應量的變動可能已經達到了貨幣政策的預期目標，但是，貨幣供應量的變動卻不能按照市場規律影響利率，因為利率作為貨幣政策工具已經被中央銀行固定賦值。這便導致三大貨幣政策工具的操作力度很大，貨幣供應量的增幅也比較高，但貨幣政策的實際效果卻達不到政策預期的水平。（就如上面例子中2007年我國的緊縮貨幣政策效果那樣）

四、對改進我國貨幣政策有效性的建議

㈠ 建立和完善貨幣市場，保證機制的暢通

同業拆借是貨幣市場中的一個重要組成部分, 其發達、完善的程度反映了貨幣市場運作效率的高低。我國要進一步規范同業拆借市場。認真制定和執行拆借市場準入

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制度的規章制度、交易方式和交易行為, 由完善的貨幣市場來形成利率, 可以準許效益好的企業進入拆借市場。充分發揮票據市場的間接調控能力, 建立全國統一的國債市場, 并進一步規范二級市場的運作, 促使一級市場和二級市場協調發展, 為公開市場業務的開展奠定基礎。

㈡ 加快國有商業銀行的改革步伐，增強中央銀行獨立性

加快國有銀行制度改革的核心是建立健全的現代企業制度, 通過與國外優秀銀行的合作提高我國銀行的管理水平和風險控制能力。而同時，還應當進一步明確中央銀行的責任, 賦予央行貨幣政策更多的自主權, 增強央行的獨立性,增加貨幣政策的透明性, 強化央行的外部約束。

㈢ 推進利率市場化

要加快利率市場化進程, 給商業銀行以風險溢價定價的權力;利率機制靈活, 也使商業銀行乃至公眾對中央銀行的利率信號反應更靈敏。

㈣ 改善社會環境，凈化社會信用

社會信用對貨幣政策傳導至關重要,是貨幣政策渠道暢通的基礎和前提。為此,必須加快社會信用的建設步伐。一是加快個人信用制度的建立,進一步擴充銀行信貸登記咨詢系統,把企業和銀行以外的單位的信用狀況也納入登記范圍。二是針對目前企業逃、廢銀行債務較嚴重的情況,建議出臺一部專門保全銀行信貸資產的法律,以嚴厲打擊不講信用的行為。三是對于中小企業貸款擔保機構問題,沒有建立的要盡快建立,已經建立的要規范運作。四是加大社會信用宣傳力度,使地方政府和企業了解和熟悉金融運行的內在涵義及其基本規律,深刻認識到崇尚信用對于維護正常的社會秩序的重要性,提高全社會的信用意識,營造良好的貨幣政策傳導環境。

參考文獻：

【1】 《美國量化寬松貨幣政策的退出策略研究》朱慶 馮娟娟 2009年第9期 【2】 《我國貨幣市場發展的現狀、問題及對證券市場的影響》高謙 2003-08-21 【3】 《我國貨幣政策傳導機制的現狀及對策》劉望輝 《當代經濟》2008年第3期（上）【4】 《我國貨幣政策傳導機制存在的障礙》徐立玲

【5】 《我國資本市場的貨幣傳導機制研究》東北財經大學金融學院 武志

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【6】 《資本市場發展對貨幣政策的影響研究》 【7】 《中國貨幣市場運作導論》張自力 林力

【8】 百度百科http://baike.baidu.com/view/142663.htm?fr=ala0

第二篇：我國貨幣政策有效性的分析

關于我國貨幣政策有效性的分析

金融數學10本黃小聽17

摘要：貨幣在現代經濟發展中起著至關重要的作用，且貨幣政策已成為調控宏觀經濟的主要政策。在對“中國貨幣政策有效性”的分析中，我們可以發現中國貨幣政策的優缺點，從而給出提高貨幣政策有效性的意見與建議。

關鍵詞：我國；貨幣政策；有效性；金融；建議

一 有關概念的界定

貨幣政策有效性是指貨幣政策能否有效影響產出等真實經濟變量。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。主要包括信貸政策、利率政策和外匯政策。貨幣供給的內生性是指貨幣供給作為非獨立的內生變量，被動受制于客觀經濟過程，而貨幣當局并不能有效地控制其變動。貨幣替代是指國內居民為了回避風險或追逐高利，會將本幣換為外幣或將外幣替換為本幣。外幣本幣化是指在宏觀緊縮條件下，不能從國內獲取足夠人民幣資金的企業通過資本流入在國內結匯換取人民幣。

二 關于我國貨幣政策的有效性

貨幣在現代經濟發展中起著至關重要的作用，且貨幣政策已成為調控宏觀經濟的主要政策。關于貨幣政策有效性問題的論述，西方經濟學家主要集中在貨幣的“中性”與“非中性”上。其中比較具有代表性的有凱恩斯主義理論、貨幣主義理論和理性預期學派理論?，F在主要談論我國貨幣政策的有效性：

（1）傳統凱恩斯主義理論認為，貨幣在短期和長期都是非中性的。實證研究表明，中央銀行運用利率、存款準備金率和中央銀行貸款等貨幣政策工具可調節貨幣供給量，并通過貨幣供給量的改變來調節國內生產總值和物價的變化，以實現貨幣政策的目標。由于經濟運行特征和貨幣政策調控機制發生較大變化，因此，將時間序列數據以1997年為界分為前期和后期。通過比較發現，在后期，貨幣政策工具對貨幣供給量作用的時滯縮短，且利率工具對各層次貨幣供給量的調節作用明顯增強。這說明，近年來我國利率政策是有效的。同時，實證研究還揭示，貨幣供給量對國內生產總值和物價的影響是顯著的。因此，貨幣政策在我國具有非中性。

（2）亞洲金融危機爆發以來，我國經濟并沒有陷入流動性陷阱，說明了我國貨幣政策具有有效性。實證研究表明，我國目前的利率水平并沒有低到不能再低的程度。并且，從我國的通貨比率和貨幣的流動性指標來看，這兩個指標并沒有顯著上升，而是穩中有降，即人們的流動性需求并沒有達到完全彈性，特別是我國的實際利率對投資和儲蓄仍有相當大的影響，說明投資的利率彈性并不等于零。因此，從

利率水平、貨幣的需求彈性和投資的利率彈性等方面來判斷，我國的貨幣政策是有效的。

（3）我國經濟中貨幣供給量具有內生性質，中央銀行除了能夠在較大程度上控制再貸款、政策性貸款外，與對外經濟活動相關的貨幣供應及其變動已經不能為中央銀行所控制，而是取決于經濟增長狀況、進出口狀況、資本流動狀況和國際市場波動。貨幣供應越來越內生于國民經濟運行。例如，資本項目由于其趨利性和投機性較強，對國內外金融市場上各經濟變量變化的反應靈敏，易造成短期內大規模資本的流進流出，導致匯率較大幅度的波動。國家為了維持匯率的穩定或者國內貨幣供求的平衡，必然會被動地在外匯市場上買入或賣出外匯,從而引起外匯儲備的變動，進而影響國內貨幣供給?！柏泿盘娲焙汀巴鈳疟編呕爆F象也是央行無法控制和預測的。經濟發展和經濟對外開放程度的提高，不僅從貨幣投放的渠道影響貨幣供應，而且通過外資的配套資金等渠道影響國內資金供求。這些配套資金是保持我國外債使用率的前提下，在某種程度上也成為中央銀行貨幣供給不能減少的一部分，這又進一步削弱了中央銀行控制貨幣供給量的主動性。總的來看，一國與對外經濟活動相關的貨幣供應所占的比重越大，貨幣供應的內生性越強，于是中央銀行控制貨幣供應量的主動性就越低，現行貨幣供應量指標的穩定性和可控性將越來越低，貨幣政策在控制貨幣供應方面的有效性也就越低。從最近的新聞可看到，自16日起，人民幣兌美元匯率波動區間由之前的千分之五增加到百分之一。這一重大政策的出臺，標志著人民幣匯率彈性進一步增強，對我國進一步完善人民幣匯率形成機制改革、實現經濟平穩健康發展都具有重要意義。

（4）貨幣政策在資源配置缺乏效率下的無效性。由于受計劃經濟體制的長期影響，我國地方政府還未完全認識到自己在市場經濟體制下的經濟職能，仍然較普遍地存在著直接插手企業投資決策，急于表現其政績的現象。政府又將銀行視為其下屬機構，政府從而主導著投資的規模和方向，形成了政府與銀行相結合的“銀政關系”下的金融資源混合配置機制。這種有濃重的功利主義色彩的混合配置機制，既缺乏對政府行政權力的有效約束，又缺乏對企業貸款使用情況的有效監管。當銀行按政府意志將“意志貸款”貸出之后，特別是發放那些缺乏科學論證的項目和領域的貸款，致使銀行一方面是投資的高失誤率。據銀監會公布的數據，截止2005 年第二季度，商業銀行不良貸款余額為12 759.4 億元。銀行不良貸款的形成，與政府迫使銀行更多的順從其行政指令意向發放貸款有關，而貨幣政策對此往往表現出無效性。

三 提高貨幣政策有效性的建議

（1）從上述分析可知，我國制約貨幣政策有效性的一個主要因素就是缺乏彈性的匯率制度。因此，要提高貨幣政策有效性，一個首要的任務就是要加快匯率制度改革，改變匯率過于固定的現狀，擴大人民幣匯率的浮動區間，實行更加積極和

更有應變能力的匯率政策。但由于我國市場體系仍不完善，完全市場化的自由浮動匯率容易受短期的市場預期影響，形成過度的匯率波動，從而對我國貿易和實體經濟造成巨大沖擊。因此我國匯率制度改革要循序漸進，近期仍應該采取有管理的浮動匯率制度,逐步擴大匯率浮動的范圍，加大匯率波動的彈性。遠期來看,在我國金融市場機制完全成熟之后，則可以逐步確立完全自由的浮動匯率制度。

（2）雖然我國利率市場化在穩步推進，取得了一定的成效，但總體來說進展緩慢，利率水平仍然受到政府較大的管制，利率對經濟行為的調節效應微弱。因此，應加快利率市場化的進程,使利率真正由市場決定，切實反映產品市場和資金市場的均衡，只有這樣才能發揮利率的市場導向功能。從我國實際情況和國際經驗來看，我國利率市場化總體改革思路是：“先債券市場，后信貸市場；先外幣、后本幣；先貸款，后存款；先農村，后城市，最終建立由市場供求關系決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發揮主導作用?！痹谕菩欣适袌龌倪M程中，最重要的是從微觀主體和宏觀環境諸多方面入手，創造利率市場化的條件，防范利率市場化后可能出現的風險。

（3）在資本完全流動和利率、匯率水平由市場決定的條件下，利率與匯率的聯系十分密切，不適當的利率政策有可能會對匯率穩定產生不良影響，匯率政策目標和利率政策目標有時會產生沖突,這些都有可能會成為引發危機的因素。因此，我國貨幣政策調控當局必須高度重視利率政策和匯率政策的協調，在匯率政策和利率政策配合中建立起靈活的反應機制。在制定利率政策時，要充分考慮國際經濟因素對本國調控的制約和本國措施對其他國家的影響,充分關注匯率、外債、外匯儲備等外向性經濟變量，注重國家貨幣協調，注重不同國家貨幣政策的差異及其可能產生的溢出效應。與此同時，在制定匯率政策時也要充分考慮匯率波動對國內經濟的沖擊。

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第三篇：我國貨幣政策有效性分析及對策建議

我國貨幣政策有效性分析及對策建議

摘要：貨幣政策作為宏觀經濟間接調控的重要手段，在整個國民經濟宏觀調控體系中居于十分重要的地位。貨幣政策目標的選擇、決策程序的科學合理和政策工具的正確使用是貨幣政策作用有效發揮的重要前提。在本文中，力圖通過對中國貨幣政策實施的有效性進行分析,并提出提高我國貨幣政策有效性的建議。

關鍵字：貨幣政策 有效性 利率 準備金中央銀行

貨幣政策指中央銀行為實現既定的目標運用各種工具調節貨幣供應量來調節市場利率，通過市場利率變化來改變民間資本投資，影響總需求進而影響宏觀經濟運行的各種方針措施。

貨幣政策有效性，就是指貨幣政策能否立足于特定的經濟金融環境，運用特定的政策工具與政策手段選擇，通過不同的傳導機制，影響現實經濟金融運行，引導社會資金的合理流動，提高資源配置的有效性，順利實現其預定的調控目標。中國人民銀行調節經濟的貨幣政策工具主要有公開市場業務、法定存款準備金率、再貼現、利率政策等。這些工具都因我國市場經濟體制不完善而存在著制度缺陷，致使貨幣政策不能很好地通過市場發揮應有的作用，制約了貨幣政策效率的發揮。

一、我國貨幣政策有效性分析

（一）公開市場業務。

公開市場業務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。中央銀行可以連續地、靈活地進行公開市場操作，自由決定債券買賣的數量、時間和方向，而且中央銀行即使有時會出現某些政策失誤，也可以及時得到糾正。但是，我國國債的期限結構和持有結構不合理使得國債缺乏足夠的操作規模，且多為中長期國債，而適用于公開市場業務操作的短期國債卻很少。所以想要通過公開市場業務達到預期的效果是有一定難度的。

(二)再貼現率政策

再貼現率是中央銀行對商業銀行及其他金融機構的放款利率。貼現率政策是中央銀行通過變動給商業銀行及其他存款機構的貸款利率來調節貨幣供應量。貼現率提高，商業銀行向中央銀行借款就會減少，準備金從而貨幣供應量就會減少；貼現率降低，商業銀行向中央銀行借款就會增加，準備金從而貨幣供應量就會增加。但是，通過貼現率變動來控制銀行準備金的效果是有限的，并且再貼現率政策不是一個具有主動性的政策。而我國再貼現操作實行總量比例控制、期限比例控制和投向比例控制，再貼現所占基礎貨幣的比重偏低。這一操作規則在中國人民銀行對再貼現限額實行集中管理和統一調度的管制下，顯得缺少靈活性，從一定程度上制約了再貼現政策的活力。

(三)利率政策。

利率是影響社會貨幣供求、調節市場貨幣供給總量的一個重要指標，利率與貨幣政策目標具有高度的相關性。中央銀行可隨時觀察利率的動向，間接調節

市場利率。但是利率政策在我國存在以下問題：

1、雖然我國的利率市場化改革已經取得了一定的成果，但利率沒有完全市場化，加息雖然可以回籠流動性，但還不能真正反映資金供求狀況，難以靈活有效地帶動經濟主體行為進行調整，對貨幣供應量的影響非常之小。

2、貨幣市場和資本市場的不斷完善與擴大，人們存錢的方式有了很大的改變，不單是儲蓄，資金還會向其他金融市場分流。同時，隨著居民收入的持續增加和財富的積累，消費需求逐步升級以及提前消費的觀念，帶動了對房地產和汽車的消費，使居民更愿意采取銀行消費貸款的行為。因此貨幣需求對利率變得不敏感且利率彈性較小，從而貨幣政策失效。

3、央行調高準備金率而未采取加息，也是對當前經濟“把脈”的結果。因為，人民幣在不斷升值的同時美元連續降息，中美利差進一步加大，國際熱錢大舉進入中國，因此縮窄了人民幣加息的空間，制約了運用貨幣政策調節經濟的空間。

(四)法定準備金政策。

中央銀行通過調整存款準備金率，影響金融機構的信貸資金供應能力，從而間接調控貨幣供應量。此項政策是針對銀行等金融機構的，對最終客戶的影響是間接的。但是中央銀行一般不愿輕易使用該政策，因為其作用具有一定的滯后性，并且作用十分猛烈，一旦準備率變動，所有銀行的信用都必須擴張或收縮。從歷史經驗看，商業銀行的超額準備金率都在2%以上。因此，目前商業銀行的超額準備金率已相對不足。而目前大型金融機構 20.00%和中小金融機構 16.50%的法定存款準備金率為歷年來最高，商業銀行的頭寸顯得不足，未來提高法定存款準金率的空間已經很小。

二、提高我國貨幣政策有效性的建議

根據我國近年來的貨幣政策實踐，針對當前我國通貨膨脹壓力仍存在的現實，在金融體制改革過程中，應更加有效地運用貨幣政策，應做好以下工作：

（一）推進利率市場化改革。

利率體制改革是一個系統工程，因此，利率市場化必須統籌安排、科學推進。比較一致的觀點是“先大后小，先外后內，先貸后存，先農村后城市，先市場后信貸”其中存貸款利率市場化是利率市場化改革的核心。在這一原則指導下，利率市場化要處理好以下問題：

1、精心培育市場基準利率；

2、強化商業銀行利率定價與風險管理機制；

3、提高居民儲蓄和消費利率的敏感程度，使居民在面臨收支非預期性變化時，能夠通過類似渠道進行一定程度化解。

（二）保證央行決策的獨立性。

央行是我國的貨幣當局，負有制定和執行貨幣政策，對金融業實施監督管理的責任。新的貨幣政策體系明確后，央行停止了對非金融部門發放貸款，停止了對財政透支和借款，財政赤字主要通過發債解決。中國人民銀行對金融機構的再貸款權力集中到了總行并轉變為中國人民銀行總行對商業銀行總行，總行及其分支機構的利潤留成制度已為預算制所代替。這一切都為中央銀行獨立行使職能

創造了條件。尤其在２００３年成立了中國銀監會，提高了我國中央銀行的獨立性。

（三）深化國有企業改革，健全和完善貨幣政策傳導機制的微觀基礎。

首先政資分開，政企分開。政企分開的前提是政資分開，政企分開的關鍵是合理界定政府的職能。其次塑造國有資本市場經營主體。

（四）改革外匯制度，提高外匯利用效率。

首先擴大企業支配外匯的自主權。其次減少貿易順差。再次加快引進世界一流的技術人才。最后建立不同的外匯儲備投資組合或組建外匯管理公司來管理外匯。

總之，貨幣政策有效性是衡量一個國家宏觀經濟政策是否正確制定和有效實施的重要的概念。分析貨幣政策的有效性，然后根據我國國情制定相應的對策，是發揮貨幣政策的有效性，進行有效宏觀調控的關鍵。

參考文獻：

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第四篇：中央銀行概論：我國貨幣政策有效性

我國貨幣政策調控的有效性分析

摘 要：貨幣政策的有效性問題是宏觀經濟學中長期爭論的主題。隨著我國貨幣政策的運用，有效性問題日益成為學者們關注的重要問題。目前，貨幣政策已成為最受社會關注的宏觀政策，其每一次變化及未來可能的走勢，都會牽動市場的神經，產生廣泛的影響。不過，在貨幣政策越來越受到關注的同時，在理論研究的層面上，關于貨幣政策有效性的爭論卻一直沒有停息過。對于貨幣政策調控而言，其是否具有有效性是至關重要的問題，它在一定意義上決定了貨幣政策的調控邊界，以及貨幣政策操作的基調。貨幣政策從經濟擾動開始到收效過程的每個階段都有時滯，按階段來分析貨幣政策有效性問題的產生，為我國貨幣政策的有效實施提供思路。

關鍵詞：貨幣政策;宏觀經濟;有效性;時滯

一、當前我國貨幣政策有效性呈減弱趨勢

2003年以來，中央銀行采取了一系列貨幣政策措施，保持貨幣信貸的平穩增長，加快金融體制的改革和金融市場的發展，增強貨幣政策在總量平衡中的作用。綜合來看，近年我國GDP年均增長10%以上，CPI年均增長控制在3.2%以內，廣義貨幣供應量（M2）年均增長控制在17%左右，可見我國貨幣政策的實施比較有效，對實際產出和物價變動都具有重大影響。但是與1998年以前貨幣政策效果相比較，近年貨幣政策效果有不斷減弱趨勢，印證了在不同的經濟環境下，貨幣政策效果是非均衡的觀點。主要體現為：貨幣供應對經濟增長的影響減弱；寬松的貨幣政策未能避免物價走低；貨幣政策促進投資乏力；連續降息刺激消費微效。其主要原因有以下幾點：

1、當前宏觀經濟運行中的突出問題是結構問題而不是總量問題。眾所周知，多年以來我國的經濟增長主要依靠投資拉動，由此帶來的重復建設不斷加劇經濟結構的不合理。而貨幣政策是一項總量性政策，在解決總量問題方面具有優勢，并且一般認為，在通貨膨脹時期實行緊縮的貨幣政策效果比較顯著，在經濟衰退時期實行擴張的貨幣政策效果就不明顯；而解決結構問題，依靠貨幣政策總量擴張往往無濟于事，需要運用財政政策和產業政策加以解決。

2、貨幣供應量的內生性增強是制約貨幣政策有效性的主要因素。貨幣供應量的內生性主要是貨幣乘數與準備率之間沒有建立起一個穩定的函數關系，貨幣乘數出現不確定性，導致中央銀行對貨幣供應量控制能力有限。近年來，在我國具體表現為貨幣政策傳導機制不暢與實體經濟體制的不健全之間形成一種相互牽制、相互影響的關系。貨幣政策傳導機制不暢造成國民經濟缺乏活力，影響到實體經濟的健全發展；而實體經濟的不健全，勢必會造成貨幣政策傳導機制受阻，儲蓄與投資轉化受阻，使儲蓄難以轉化為投資，達不到刺激經濟增長的目的。而把貨幣供應量作為中介目標的最重要前提是貨幣供應量是外生的，即貨幣乘數是確定的，這樣中央銀行才可以控制貨幣供應量。如果這一前提條件得不到滿足，貨幣政策的有效性必然會受到制約。

3、貨幣政策傳導效應存在較長時期的外部時滯問題。處于經濟體制轉變中的我國，貨幣政策作用的發揮存在較長的外部時滯。當中央銀行出臺一系列貨幣政策后，由于作為直接調控對象的金融市場和企業處于特殊狀況，致使貨幣政策通過利率變動經由投資的利率彈性產生效應這一傳導機制，在現有的經濟環境中沒有達到預期效果。這種市場時滯較為客觀，它不像內部時滯那樣可由中央銀行掌握，而是一個由社會經濟結構與產業結構、金融部門和企業部門的行為等多種因素綜合決定的復雜變量。因此，中央銀行對這段時滯很難進行實質性的控制，以及處于轉軌時期的貨幣政策因傳遞媒介行為的日漸理性，擴張性貨幣政策不再像傳統的賣方市場條件下對經濟的影響那樣劇烈，對于經濟的影響也不像過去那樣直接迅速。這是我國貨幣政策在調控經濟中效果不明顯的重要原因。

4、我國貨幣政策傳導機制存在障礙。貨幣政策作用是通過一定的傳導機制實現的。實現有效的貨幣政策傳導，除了內部金融體系對貨幣政策的準確反應外，還需要外部各種微觀主體（企業和居民）對金融變量（利率、匯率或信貸規模等）的變動有足夠的敏感性，進而對投資、消費決策作出相應的調整，最終導致總需求的變動。當前我國貨幣政策傳導機制在內外部均存在障礙，主要表現為：國有商業銀行的商業化程度不高使傳導機制阻滯；企業轉軌時期的特殊性使傳導機制被制約；利率沒有實現市場化削弱了傳導機制的有效性；貨幣市場和票據市場的不成熟制約傳導機制。

5、貨幣政策操作空間有限。目前，我國的貨幣政策承受本外幣值穩定的雙重壓力，面臨治理通貨緊縮和預防經濟過熱的兩難選擇，需要解決短期任務與長期目標的協調問題。尤其是在國際金融危機背景下，我國經濟又面臨內部經濟結構失衡和強烈的外部沖擊而存在經濟增長速度持續下滑的風險，加之央行公開市場操作工具缺乏，使央行貨幣政策操作難度進一步加大。

二、我國貨幣政策的有效性問題的時滯性原因

1、內部時滯中的有效性問題。內部時滯是指經濟出現波動后著手制定政策到實施政策所需要的時間，包括認識時滯，決策時滯和行動時滯。認識時滯是在出現擾動和政策制定者認識到需要采取行動之間所需要的一段時間。如果這種擾動可以預測，甚至事先考慮適當的政策行動，如針對季節性需求增加而增加貨幣供給。決策時滯是認識到需要采取行動和做出政策決定之間所需要的時間，而行動時滯是政策決定和實施之間的間隔。一般而言，貨幣政策由央行決定，一旦認識到需要采取政策行動，通過公開市場業務，準備金制度或貼現率等政策工具幾乎可以立即付諸實施。因此貨幣政策的決策時滯和行動時滯很短。

我國貨幣政策的決策并非由中國人民銀行自主決定，而是各個利益集團經多方談判、博弈達到利益均衡的結果，這種決策過程降低了中央銀行的目標獨立性，使得中央銀行的貨幣政策目標可能受到各方的干擾。這使得內部時滯中的決策和行動時滯加長。我國央行自1984年開始獨立行使貨幣政策職能，自1996年年開始公開市場業務，在金融機構存貸款利率尚未市場化（采取“命令利率”）的制度背景下，公開市場業務占比例小，不成為主要貨幣政策工具，目前貨幣政策主要通過國有商業銀行的信貸渠道傳導。決策過程中，已有的認為正確的經濟模型和相應的參數不一定適合我國國情，貨幣政策很大程度上采取的相機抉擇和臨時性的政策措施，這降低了政策有效性。

2、外部時滯過長影響貨幣政策的有效性。外部時滯是指一旦采取政策行動，對經濟的影響需要時間，即刻影響很小，一段時間后才會出現顯著影響，通常是分布時滯（distributed lag）。貨幣政策的外部時滯通常較長，需要通過貨幣傳導機制來影響實際變量。主要是因為貨幣政策最初主要是影響利率而不是直接影響收入，利率變化后對投資產生影響還需要時間，對消費的影響要通過對財富價值的改變來進行。

經濟研究者認為我國貨幣政策的低效的主要原因之一是傳導機制的阻塞，央行到商業銀行、銀行到企業和個人這兩個環節存在缺陷。銀行體系對央行政策特別是利率變化不敏感，因此無法合理將利率變化傳導給企業及個人，導致政策對投資和消費行為影響有限；銀行應對價格風險的能力和動力有限，各商業銀行出現信貸過度集中，惜貸及信貸緊縮，中小企業貸款困難等問題，使政策作用被弱化；國有企業不必承擔償債后果，個人信用消費有限使得

企業和個人對資金成本缺乏敏感性，銀行到企業和個人環節的傳導不暢；再加上央行及政府對信貸的行政影響，使得市場機制扭曲。傳導機制的阻塞延長了外部時滯，抵消和弱化了貨幣政策的有效性。

三、我國貨幣政策有效性問題的對策

綜上所述，央行貨幣政策主張、實際操作與現實經濟互動效應的實效性，不僅受到政策體系外部相關因素的制約，同時也決定于貨幣政策自身決策過程中的價值取向和傳導效果。因此，在確定今后央行貨幣政策主張與實際操作的過程中，首先，在充分考慮貨幣政策與其他相關經濟政策的系統性和協調性的同時，必須堅持貨幣政策自身高度統一性與靈活性的有機結合；其次，要通過合理選擇貨幣政策的中間變量，通過疏通和提高傳導機制的實效性，強化金融貨幣變量與實體經濟變量間的相關度，進一步建立健全貨幣政策體系，充分發揮貨幣政策對現實經濟增長的互動效應。為此應努力做好以下工作：

（一）、改善欠發達地區金融結構,提高貨幣政策傳導效率

第一,適度增強傳統貨幣政策工具靈活性,增強欠發達地區基層央行貫徹實施貨幣政策的效力。對地方法人金融機構實施差別準備金率時,總行可規定出標準及浮動區間,由基層據實確定并及時調整;再貼現的使用,可試行利率浮息制度,并授予基層一定的執行浮動權,以區別對不同產業、行業及企業的政策態度;改進再貸款管理模式,完善浮息制度,拓展支農再貸款使用范圍,只要涉農即可,擴大政策效應。還應明確界定用支農再貸款投貸于農戶的利率上限,或對其予以貼息,明確體現國家支農的政策意圖。

第二,創造條件,降低門檻,成立地區性商業銀行。推動中小金融機構發展,是疏通基層貨幣政策傳導渠道的題中應有之義。包括給予中小金融機構國民待遇,為其開展和參與一些利潤率高的業務尤其是中間業務掃除障礙,改善其結算能力和服務水平,增強其資產保全能力和抗風險能力。

第三,推動金融市場建設,強化貨幣政策傳導載體。引導金融機構通過多種方式有序地參與貨幣市場,培育和壯大交易主體。發展票據市場,在穩步推進銀行承兌匯票的同時,逐步建立和完善信用評估制度和商業承兌匯票簽證、市場準入、退出等制度;推廣使用商業本票、銀行本票、大額可轉讓存單等其他票據新品種。推進利率市場化,指導地方法人金融機構探索建立科學的貸款利率定價機制。

第四,規范金融客體行為,提高其對貨幣政策反應的靈敏度。首先,要通過各種渠道將相關的貨幣政策提供給當地政府,爭取最大理解和支持。其次,幫助中小企業建立財產獨立和產權明晰的制度,創造融資條件,提高融資能力。再次,積極發展消費信貸業務,合理設計消費信貸制度,穩定發展個人住房消費貸款和汽車消費貸款,促進國家和生源地助學貸款的大幅度增加。

（二）、準確定位,把握實施貨幣政策的著力點

基層央行要正確認識自身在金融調控中的地位和作用,克服“無權作為”、“無所作為”的觀念,充分發揮其在履行貨幣政策中的“神經末梢”作用,發揮好上傳地方金融經濟信息,下達總行貨幣政策意圖的作用。積極做好對轄內經濟、金融運行情況和發展趨勢的監測分析,積極反饋貨幣政策執行中存在的問題與不足,積極協調地方政府與金融機構之間的關系,為貨幣政策在地方上的貫徹執行找到相應的切入點,進而提高貨幣政策的效力。

（三）、完善機制,增強實施貨幣政策的有效性

一是建立更為全面的監測統計機制。在現有金融統計監測數據基礎上,探索建立包括經濟、金融和社會發展多個方面,能為分析和實施貨幣政策提供信息支撐,實現宏觀與區域信息相結合的經濟金融運行監測統計體系。二是建立效能的協調機制?；鶎友胄幸J真做好與當地政府及相關職能部門、監管機構、金融機構之間的協調,通過不同途徑與形式,構建起常態

化的信息交流、交換和互動平臺。三是建立科學的評價機制?；鶎友胄幸O定完備的指標體系,對各金融機構業務經營與貨幣信貸政策導向的吻合程度進行評價反饋,以適時調節貨幣政策實施技術手段。

（四）、強化調研,提升實施貨幣政策水平

一是拓寬區域經濟金融分析視野。以金融統計系統、信貸登記咨詢系統、銀行家問卷調查系統、企業景氣調查系統等經濟金融信息系統為依托,從宏觀經濟的廣闊視野和高度去深入分析區域經濟金融的變動情況和發展趨勢。二是建立完善區域經濟金融分析框架和指標體系。建立包含對信貸、現金、房地產、投資、消費以及居民收入,財政收入在內的經濟金融分析體系,提高對貨幣政策執行情況反饋的靈敏度。三是改進分析方法和流程。要由事后統計分析向運用時間序列分析法對經濟金融指標進行預測性分析轉變,由偏重存量分析向存量與流量并重轉變,由孤立分析向縱向、橫向綜合對比分析轉變。

（五）、統籌兼顧,提高實施貨幣政策的針對性

一是構筑區域性貨幣政策操作平臺,適當給予央行分支機構二次調節的空間,采取“統”與“活”相結合的調控政策,根據地區、對象、條件和要求的不同,組合使用數量型和價格型工具,更貼近各地實際地實現信號、引導、標準、懲戒和激勵等的不同目標。二是加強貨幣信貸政策與地方財政政策的協調配合。協調運用再貼現、再貸款、窗口指導等貨幣政策工具和財政貼息、擔保、稅收減免等財政政策工具,建立利益補償機制,引導金融機構增加對農業、中小企業、技術改造、助學、增加就業等方面的貸款投入,促進區域經濟結構調整和民生的改善。

（六）、改善環境,疏通貨幣政策傳導渠道

一是深化銀行體制改革,完善法人治理結構,改革信貸管理體制,完善激勵約束機制。二是加快征信體系建設,完善中小企業信用評級和擔保體系。三是組建區域性中小金融機構,搭建起為縣域服務的金融體系。四是完善多種保障制度,增強貨幣政策傳導機制中的財富效應,促進生產與消費的有效銜接。

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第五篇：對我國貨幣政策的評析

對我國貨幣政策的評析

摘要：財政政策對于我國宏觀經濟的穩定和宏觀政策目標的實現起著重要作用。對我國宏觀經濟運行中出現的部分行業發展過熱、投資需求過旺、信貸投放過快、通貨膨脹壓力增大等問題，并沒用得到有效的緩解，貨幣政策操作面臨著較大的挑戰。分析當前貨幣政策運行所面臨的困境，剖析原因，對促進我國宏觀經濟政策健康穩定地發展具有重要的現實意義。

關鍵詞：貨幣政策，宏觀經濟

一、貨幣政策的概念

貨幣政策是指政府或中央銀行行為影響經濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。用以達到特定或維持政策目標------比如，抑制通貨、實現完全就業或經濟增長。直接地或間接地通過公開市場操作和設置銀行最低準備金（最低儲備金）。貨幣理論和貨幣政策是同一事物的兩面，一個是從經濟理論角度講，一個是從政策措施講。

通過中央銀行調節貨幣供應量，影響利息率及經濟中的信貸供應程度來間接影響總需求，以達到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴張性的和緊縮性的兩種。

積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會降低。因此，當總需求與經濟的生產能力相比很低時，使用擴張性的貨幣政策最合適。

消極的貨幣政策是通過削減貨幣供應的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴重時，采用消極的貨幣政策較合適。

貨幣政策調節的對象是貨幣供應量，即全社會總的購買力，具體表現形式為：流通中的現金和個人、企事業單位在銀行的存款。流通中的現金與消費物價水平變動密切相關，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關注和調節的重要目標。

貨幣政策工具是指中央銀行為調控貨幣政策中介目標而采取的政策手段。貨幣政策是涉及經濟全局的宏觀政策，與財政政策、投資政策、分配政策和外資政策等關系十分密切，必須實施綜合配套措施才能保持幣值穩定。

二、國貨幣政策的現狀

自1998年我國經濟出現通貨緊縮以來，中央銀行采取的一系列積極的旨在刺激經濟增長的貨幣政策，從現實情況看，其貨幣政策操作力度是相當大的，然而卻與國內市場需求持續不旺、經濟增長緩慢的政策實施效果形成了較大的反

差。

從我國貨幣政策實踐來看，1984年以前，我國的金融政策一直都處于計劃經濟體制的控制下，因而談不上有真正意義上的貨幣政策；1984年中國人民銀行確立為中央銀行后，其職能和地位得到日益鞏固和加強，貨幣政策也日漸成為其調控宏觀經濟的重要手段之一，加上金融在現代市場經濟中的核心地位越來越明顯，貨幣政策在經濟運行和發展中的作用也越來越重要。例如，1993-1996年，為治理因社會總需求過剩而引發的通貨膨脹，中央銀行實行適度從緊的貨幣政策，有效地抑制了通貨膨脹，同時保持了經濟的快速發展，因而成功地實現了經濟的“軟著陸”。1998年我國經濟出現嚴重的通貨緊縮，為擴大國內需求、刺激經濟增長，中央銀行又采取了擴張性的貨幣政策。

我國當前貨幣政策面臨著重大的挑戰，表現為貨幣供應量居高不下；信貸增長過快；投資增速繼續在高位運行；物價持續走高，通貨膨脹風險加大；資產價格不斷膨脹，金融系統風險加大；人民幣升值壓力依然很大。由于人民幣升值壓力的存在，使我國貨幣貨幣政策調控面臨更為復雜的外部環境。

三、響貨幣政策的因素分析

從理論上說，貨幣政策的意義就在于貨幣當局通過改變一定的經濟參數，達到影響實體經濟活動的目的。因此，中央銀行的獨立性、貨幣政策目標的選定和傳導機制的確定等內部制約因素以及經濟開放度、現行匯率制度、金融創新和資本市場現狀等外部影響因素，對貨幣政策有效發揮都有著制約性影響。具體分析如下：

1、內部因素的影響

中央銀行獨立性與貨幣政策效應分析。中央銀行獨立性是指中央銀行可以自主決定貨幣政策和金融監管的程度。由于我國從計劃經濟向市場經濟過渡是一個漸進的過程，因而中央銀行自成立起就始終擺脫不了政府的影響，受制于政府的行為；中央銀行自主選擇貨幣政策的能力十分有限，獨立性較弱。

貨幣政策目標與貨幣政策效應分析。一般而言，一個國家的宏觀經濟政策目標主要有四個：經濟增長、物價穩定、充分就業和國際收支平衡。然而，從現實情況看，要完全實現這四個目標，達到宏觀經濟政策效果是不可能的。因為這四者之間存在著內在沖突，會嚴重削弱政策效果。我國貨幣政策最終目標雖然也選定為單一目標，但這一目標實際上卻包含著兩層含義。

貨幣政策傳導機制與貨幣政策效應分析。貨幣政策是不能直接影響實體經濟的，而是要通過一定的中介來傳導貨幣政策的意圖。因此，從某些程度上說，貨幣政策的效果取決于貨幣政策傳導機制是否靈活、暢通，貨幣政策傳導機制也就成為貨幣政策理論研究的核心問題。

2、外部因素的影響

隨著我國加入WTO以及對外開放的進一步加快，我國貨幣政策有效發揮面臨

著許多新的外部因素的影響，具體包括：

（1）經濟開放度對貨幣政策效應的影響。貨幣政策效應與經濟開放度密切相關。在開放經濟條件下，一國總需求和總供給與國際收支形成了一種緊密的聯系，從而使經濟運行方式和貨幣政策環境發生根本性變化。因此，隨著我國經濟開放程度的不斷加快，在貨幣政策實施和傳導的過程中必然會受到國外經濟因素的影響。

（2）現行匯率制度對貨幣政策效應的影響。由于我國現行的釘住匯率制度缺乏必要的彈性，因此無法及時地對外部沖擊作出反應，這在一定程度上影響了貨幣政策的效果。具體表現在：第一，由于我國的匯率制度實際上是釘住美元的，因此會出現所謂的“儲蓄、投資和通貨緊縮”悖論，即越實行擴張性的貨幣政策，對通貨緊縮的預期反而會增大；第二，釘住匯率降低了套利風險，會造成短期資本外逃，投資對經濟的推動作用受到阻滯；第三，釘住匯率無法及時應對國際金融市場的匯率變化，影響進出口增長，進而影響貨幣政策效應。

（3）金融創新對貨幣政策效應的影響。金融創新對貨幣政策效應的影響包括對貨幣政策中介目標的影響、對貨幣政策工具的影響和對貨幣政策傳導機制的影響。就貨幣政策中介目標來講，金融創新使得貨幣供應量脫離了中介目標的基本要求，與中介目標的“三性”（可控性、可測性、相關性）差距拉大。因此貨幣供應量是否仍適合繼續作為我國貨幣政策的中介目標，已成為現實問題。

四、總結與展望

綜上所述，為了提高我國貨幣政策調控效應，應該從進出口貿易和資本流動方面入手，逐步恢復國際收支平衡。繼續深化投資體制改革，嚴格控制投資規模的過快增長。加強財政政策與貨幣政策的協調配合，增強政府的宏觀調控能力。完善貨幣政策傳導的微觀基礎，提高貨幣政策傳導效率。

參考文獻

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