第一篇：有限合伙制PE基金所得稅問題分析

有限合伙制PE基金所得稅問題分析

發(fā)布時間： 2011-9-14 14:56:00 來源： ChinaVenture 作者： 廖榮華 相關行業(yè)： 投資行業(yè)

私募股權基金一般采取合伙制或公司制的法律形式。有限合伙因其靈活的組織架構和稅收便利等優(yōu)勢為基金通常所采用。我國所得稅法規(guī)政策已經(jīng)確立合伙企業(yè)不征收企業(yè)所得稅的基本制度，因此，有限合伙制股權基金的所得稅問題，主要是指基金投資人(即基金的普通合伙人和有限合伙人)、基金管理人、基金管理團隊等市場主體如何計算和繳納企業(yè)所得稅。

引言

私募股權基金(以下簡稱“基金”)一般采取合伙制或公司制的法律形式。有限合伙因其靈活的組織架構和稅收便利等優(yōu)勢為基金通常所采用。我國所得稅法規(guī)政策已經(jīng)確立合伙企業(yè)不征收企業(yè)所得稅的基本制度，因此，有限合伙制股權基金的所得稅問題，主要是指基金投資人(即基金的普通合伙人和有限合伙人)、基金管理人、基金管理團隊等市場主體如何計算和繳納企業(yè)所得稅。

以下從合伙企業(yè)所得稅法規(guī)政策現(xiàn)有基本規(guī)定及演變過程出發(fā)，分析基金相關市場主體取得收入的主要類型、性質(zhì)及相應稅負，并以此說明在基金設立和運作過程中的稅收優(yōu)化做法。外商投資合伙企業(yè)及外國合伙人(個人或法人)的所得稅問題，在此暫不涉及。

一、合伙企業(yè)所得稅基本規(guī)定

有關合伙企業(yè)的所得稅，國家層面的主要法規(guī)政策及演變過程如下：

(一)16號文

《國務院關于個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)征收所得稅問題的通知(國發(fā)[2000]16號)》(以下簡稱“16號文”)，其主要規(guī)定為：從2000年1月1日起停止對合伙企業(yè)征收企業(yè)所得稅，其投資者的生產(chǎn)經(jīng)營所得，比照個體工商戶的生產(chǎn)、經(jīng)營所得征收個人所得稅。

16號文在國家法規(guī)層面上首次確立了合伙企業(yè)不征收企業(yè)所得稅的原則。

(二)91號文

《財政部、國家稅務總局關于印發(fā)<關于個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個人所得稅的規(guī)定>的通知(財稅[2000]91號)》(以下簡稱“91號文”)，其主要規(guī)定包括：(1)合伙企業(yè)每一納稅年度的收入總額減除成本、費用以及損失后的余額，作為投資者個人的生產(chǎn)經(jīng)營所得，比照《個人所得稅法》的“個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”應稅項目，適用5-35%的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。(2)投資者的費用扣除標準，由各省、自治區(qū)、直轄市地方稅務局參照個人所得稅法“工資、薪金所得”項目的費用扣除標準確定。投資者的工資不得在稅前扣除。(3)投資者興辦兩個或兩個以上企業(yè)的(包括參與興辦)，年度終了時，應匯總從所有企業(yè)取得的應納稅所得額，據(jù)此確定適用稅率并計算繳納應納稅款。(4)投資者興辦兩個或兩個以上企業(yè)的，企業(yè)的年度經(jīng)營虧損不能跨企業(yè)彌補。

91號文規(guī)定合伙企業(yè)可以在稅前扣除成本、費用及損失以及具體的比例或金額限制，從而明確投資者應納稅所得額的計算方法。91號文還規(guī)定了投資者興辦多個合伙企業(yè)的情況下，應納稅所得額應當匯總計算，但經(jīng)營虧損卻不能跨企業(yè)彌補。通常認為這一規(guī)定不利于鼓勵投資者投資多個基金，因而也不利于專門投資于基金的基金(Fund of Fund)的發(fā)展。

(三)84號文

《國家稅務總局關于《關于個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個人所得稅的規(guī)定》執(zhí)行口徑的通知(國稅函(2001)84號)》(以下簡稱“84號文”)，其主要規(guī)定為：合伙企業(yè)對外投資分回的利息或者股息、紅利，不并入企業(yè)的收入，而應單獨作為投資者個人取得的利息、股息、紅利所得，按“利息、股息、紅利所得”應稅項目計算繳納個人所得稅。

84號文首次就自然人合伙人就合伙企業(yè)“利息、股息、紅利”等對外投資收益分配所得可以保留其原有法律屬性計算繳納個人所得稅，同時部分地確定了合伙企業(yè)“先分后稅”的原則，因而在一定程度上體現(xiàn)了合伙企業(yè)所得稅“透明體”的特點，成為各地方政府出臺的鼓勵基金發(fā)展的稅收政策中的競相援引的條文。但是，84號文對合伙企業(yè)除“利息、股息、紅利”等對外投資收益以外的其他收入在分配時是否同樣保留其原有法律屬性沒有明確，這也成為各地方政府相關政策無法回避或刻意模糊之處。

(四)65號文

就合伙企業(yè)稅前扣除問題，《財政部、國家稅務總局關于調(diào)整個體工商戶個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)個人所得稅稅前扣除標準有關問題的通知(財稅[2008]65號)》(以下簡稱“65號文”)進一步規(guī)定：(1)合伙企業(yè)向其從業(yè)人員實際支付的合理的工資、薪金支出，允許在稅前據(jù)實扣除;(2)合伙企業(yè)撥繳的工會經(jīng)費、發(fā)生的職工福利費、職工教育經(jīng)費支出分別在工資薪金總額2%、14%、2.5%的標準內(nèi)據(jù)實扣除;(3)合伙企業(yè)每一納稅年度發(fā)生的廣告費和業(yè)務宣傳費用不超過當年銷售(營業(yè))收入15%的部分，可據(jù)實扣除超過部分，準予在以后納稅年度結轉(zhuǎn)扣除;(4)合伙企業(yè)每一納稅年度發(fā)生的與其生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務直接相關的業(yè)務招待費支出，按照發(fā)生額的60%扣除，但最高不得超過當年銷售(營業(yè))收入的5‰。

65號文就合伙企業(yè)層面發(fā)生的成本和費用的稅前扣除標準在91號文的基礎上進行了進一步細化和限制。

(五)159號文

《財政部、國家稅務總局關于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知(財稅[2008]159號)》(以下簡稱“159號文”)第二條進一步規(guī)定：合伙企業(yè)以每一個合伙人為納稅義務人。合伙企業(yè)合伙人是自然人的，繳納個人所得稅;合伙人是法人和其他組織的，繳納企業(yè)所得稅。

159號文首次針對法人和其他組織作為合伙企業(yè)合伙人的情形下所得稅問題做出原則性規(guī)定，并正式確定“先分后稅”的原則。但是，159號文就合伙企業(yè)從被投資企業(yè)取得的不同類型的所得在向合伙人分配時其性質(zhì)是否保持不變這一問題仍未給出明確答案。因此，在合伙人是法人和其他組織的情況下，是否必須就合伙企業(yè)從被投資企業(yè)取得的股息、紅利等權益性投資收入進行分配時的所得繳納企業(yè)所得稅，似乎并不明確。非但如此，159號文籠統(tǒng)規(guī)定“合伙人是法人和其他組織的，繳納企業(yè)所得稅”，似乎意味著法人和其他組織從合伙企業(yè)取得的所有收入(包括股息、紅利等權益性投資收益)均應繳納企業(yè)所得稅，這在理論和實務上都造成了一定的混淆[1]。

(六)62號文

《財政部、國家稅務總局關于調(diào)整個體工商戶業(yè)主、個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)自然人投資者個人所得稅費用扣除標準的通知(財稅[2011]62號)》(以下簡稱“62號文”)明確：合伙企業(yè)自然人投資者的生產(chǎn)經(jīng)營所得依法計征個人所得稅時，投資者本人的費用扣除標準統(tǒng)一確定為42000元/年(3500元/月);投資者的工資不得在稅前扣除。62號文只是在91號文的基礎上，根據(jù)2011年個人所得稅法的修改，相應地調(diào)整自然人投資者的費用扣除標準。

在地方法規(guī)和政策層面，各地方政府為鼓勵私募股權投資的發(fā)展，紛紛出臺促進股權投資基金發(fā)展的政策，其中都含有合伙企業(yè)所得稅處理的相關規(guī)定。縱觀各地出臺的合伙企業(yè)所得稅規(guī)定，大多只是重復上述國家層面已有的規(guī)定，但也有細微的突破。以下分別以天津市、上海市和北京市的有關政策規(guī)定為例進行分析：

(一)天津市

天津市《促進股權投資基金業(yè)發(fā)展辦法》規(guī)定：以有限合伙形式設立的合伙制股權投資基金中，自然人有限合伙人，依據(jù)國家有關規(guī)定，按照“利息、股息、紅利所得”或“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項目征收個人所得稅，稅率適用20%;自然人普通合伙人，既執(zhí)行合伙業(yè)務又為基金的出資人的，取得的所得能劃分清楚時，對其中的投資收益或股權轉(zhuǎn)讓收益部分，稅率適用20%。

天津的政策在84號文的基礎上有一定的突破：即除利息、股息和紅利等權益性投資收益外，合伙人因合伙企業(yè)轉(zhuǎn)讓其持有的被投資企業(yè)股權取得的收益亦可以按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目征收個人所得稅，稅率適用20%。

(二)上海市

上海市2008年發(fā)布的《關于本市股權投資企業(yè)工商登記等事項的通知》規(guī)定，以有限合伙形式設立的股權投資企業(yè)和股權投資管理企業(yè)的經(jīng)營所得和其他所得，按照國家有關稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。其中，執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務的自然人普通合伙人，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規(guī)定，按“個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”應稅項目，適用5%-35%的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。不執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業(yè)取得的股權投資收益[2]，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規(guī)定，按“利息、股息、紅利所得”應稅項目，依20%稅率計算繳納個人所得稅。

上海市該政策應該說完全是在前述國家政策的范圍內(nèi)做出的，不但沒有任何突破，而且還有主動限縮的嫌疑。例如，就普通合伙人的所得的部分，上海的政策并沒有像天津的政策一樣對于其收入的性質(zhì)進一步區(qū)分，而是一概按照“個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”適用5-35%的稅率征收個人所得稅。按照84號文的理解，普通合伙人收入中屬于股權投資收益的部分，應該可以按“利息、股息、紅利所得”稅目適用20%稅率計算繳納個人所得稅。對于合伙人因合伙企業(yè)轉(zhuǎn)讓其持有的被投資企業(yè)股權取得的收益是否可以像天津的政策一樣按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目適用20%的稅率計算繳納個人所得稅，上海市該政策并未予以明確。

上海市有關部可能意識到上述問題，因而在其2011年5月3日發(fā)布的政策修訂版《關于本市股權投資企業(yè)工商登記等事項的通知(修訂)》有關合伙制股權投資企業(yè)和股權投資管理企業(yè)的所得稅問題一節(jié)中，僅僅保留“以合伙企業(yè)形式設立的股權投資企業(yè)和股權投資管理企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得及其他所得，按照國家有關稅收規(guī)定，由合伙人作為納稅人，按照“先分后稅”原則，分別繳納所得稅”的規(guī)定，其余已全部刪除。

(三)北京市

北京市《關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展的意見》規(guī)定：合伙制股權基金和合伙制管理企業(yè)不作為所得稅納稅主體，采取“先分后稅”方式，由合伙人分別繳納個人所得稅或企業(yè)所得稅;合伙制股權基金中個人合伙人取得的收益，按照“利息、股息、紅利所得”或者“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目征收個人所得稅，稅率為20%。

北京的上述政策雖然從表述上與天津略有不同，但從實質(zhì)上則基本完全一致，即合伙人(包括普通合伙人和有限合伙人)取得的股權投資收益及股權轉(zhuǎn)讓收益部分，均可以按照“利息、股息、紅利所得”或“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目適用20%稅率計算征收個人所得稅。

二、基金投資人

有限合伙制基金本身并非所得稅的課稅主體，因而有關其所得稅問題主要考慮其投資人(即基金普通合伙人和有限合伙人)從基金取得收入時的稅務處理。合伙人取得的收入的類型不同，則直接與其應當適用的稅目和稅率相關。

從基金收入的類型來看，主要包括以下幾類：

(一)從被投資企業(yè)取得的股息、紅利等權益性投資收益

投資人為公司的，公司應就該部分收入繳納企業(yè)所得稅。但也有觀點認為，根據(jù)合伙企業(yè)“透明體”的特點和稅法原理，其收入在分配給合伙人時法律性質(zhì)應當維持不變，因而公司取得的該部分收入屬于《企業(yè)所得稅法》第二十六條第一款第(二)項所述的“符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益”，應當依據(jù)該條規(guī)定免征企業(yè)所得稅。

投資人為個人的，依據(jù)84號文這部分收入應當適用“利息、股息、紅利”稅目按照20%的稅率計算繳納個人所得稅。

投資人為合伙企業(yè)的，由該合伙企業(yè)自然人合伙人按照5-35%稅率繳納個人所得稅(比照個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得)或公司合伙人依法繳納企業(yè)所得稅。但也有觀點認為，根據(jù)合伙企業(yè)所得稅“透明體”的特點，該合伙企業(yè)的自然人合伙人應當適用“利息、股息、紅利”稅目按照20%的稅率計算繳納個人所得稅，而公司合伙人則依法可以免稅。

(二)轉(zhuǎn)讓被投資企業(yè)股權取得的收益

投資人為公司的，應就這部分收入按照自身所得稅率繳納企業(yè)所得稅。

投資人為個人的，按照國家層面的規(guī)定，應當按照“個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得”稅目適用5-35%超額累進稅率計算繳納個人所得稅，但按照天津和北京等地方政策，則可以按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目適用20%稅率計算繳納個人所得稅。

投資人為合伙企業(yè)的，由該合伙企業(yè)自然人合伙人按照5-35%稅率繳納個人所得稅(比照個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得)或公司合伙人依法繳納企業(yè)所得稅。但也有觀點認為，該合伙企業(yè)的自然人合伙人可以適用“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目按照20%的稅率計算繳納個人所得稅。

三、基金管理人

基金管理人一般采取公司制或合伙制的法律形式。基于節(jié)稅的考慮，基金管理人亦通常設立為有限合伙的形式[3]。

基金管理人的收入類型主要是基金的管理費(通常為基金募資總額的1-2%)和收益分成(即carried interest，通常為基金增值部分的20%)。但基金管理人無論是公司形式還是有限合伙形式，均須就其取得的管理費繳納營業(yè)稅。

對于收益分成的法律性質(zhì)是屬于“服務收入”還是“投資收益”存在不同的理解和做法。為避免收益分成在基金管理人的賬目上與管理費一視同仁被課以營業(yè)稅，基金管理人在賬目處理上必須十分清晰。更為保守的做法是，設立兩家管理企業(yè)，其中一家擔任基金的普通合伙人，另一家擔任基金的管理人，由管理人收取管理費，由普通合伙人收取收益分成。

基金管理人為公司的，應就其從基金取得的所有收入(包括管理費和收益分成)課征25%的企業(yè)所得稅。依據(jù)前述理由，也有觀點認為，此時基金管理人所得中屬于基金從被投資企業(yè)取得的“股息、紅利”等權益性投資收益應免征企業(yè)所得稅。

基金管理人為合伙企業(yè)的，基金管理人不適用企業(yè)所得稅，由其合伙人依法繳納個人所得稅或企業(yè)所得稅。詳情請參見本文第四部分的討論。

四、基金管理團隊

從基金的現(xiàn)狀和趨勢來看，為了打造基金管理品牌及實現(xiàn)風險隔離等目的，基金管理團隊一般不會直接擔任基金的管理人(或普通合伙人)，而是先設立公司或者有限合伙制的企業(yè)，由該企業(yè)擔任基金的管理人及/或普通合伙人。而且，在基金管理人層面，為避免團隊成員變動帶來的影響，基金管理團隊通常在上面還架設一層或多層主體。

目前基金法律實務中，基金管理團隊一般先成立有限公司，由有限公司作為普通合伙人及團隊成員作為有限合伙人設立有限合伙企業(yè)，并由該有限合伙企業(yè)擔任基金的普通合伙人及管理人;或者按照前述同樣股權架構設立兩家有限合伙企業(yè)，其中一家擔任基金的普通合伙人，另一家擔任基金的管理人。

在上述法律架構下，基金管理團隊收入的主要類型及相關稅收待遇如下：

(一)以有限合伙人身份從基金管理人取得的分配收入

就該部分收入，其最初性質(zhì)就屬于管理費收入，在基金管理人分配給其合伙人時，公司形式的普通合伙人應當依法繳納企業(yè)所得稅，管理團隊成員以有限合伙人身份取得的收入，應當適用“個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得”稅目以及5-35%五級超額累進稅率繳納個人所得稅。

(二)以有限合伙人身份從基金的普通合伙人取得的分配收入

就該部分收入，其最初性質(zhì)應屬于投資收益(包括股權投資收益和股權轉(zhuǎn)讓收益)，但目前法規(guī)政策就間接(即中間透過一層或多層合伙形式的實體)從合伙制基金取得的收入是否仍然可以遵照其最初屬性確定個人所得稅處理方法并無明確規(guī)定。

因此，在目前國家及地方法規(guī)政策下，該部分收入可能需全部適用“個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得”稅目以及5-35%五級超額累進稅率計算繳納個人所得稅。如上所述，也有觀點認為，應該根據(jù)該部分收入的最初屬性，分別適用 “利息、股息、紅利所得”(例如就股權投資收益部分)或“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”(例如就股權轉(zhuǎn)讓收益部分)稅目按照20%的稅率計算繳納個人所得稅。

上述不同的稅務處理方法，也是基金管理團隊考慮是否選擇前述法律架構設立基金管理人或基金的普通合伙人的主要考慮因素。特別是考慮到各地方政府有關基金的稅收政策中的不同立場，管理團隊在發(fā)起和設立基金時應盡力就上述問題與地方稅務部門進行厘清，從而確定稅收最優(yōu)化的法律架構。

五、結語

有限合伙已經(jīng)成為私募股權基金法律架構中通常采用的法律形式，目前合伙企業(yè)所得稅法規(guī)政策的滯后和模糊可以說在一定程度上成為私募股權投資行業(yè)發(fā)展的障礙之一。

產(chǎn)生上述結果的直接原因在于：目前合伙企業(yè)所得稅主要法規(guī)政策均在《合伙企業(yè)法》修改之前制定，大部分屬于國稅總局的部門規(guī)章和政策，而且大都針對自然人投資設立普通合伙企業(yè)的情形。2006年《合伙企業(yè)法》修訂之后，不但公司和合伙企業(yè)本身可以作為合伙企業(yè)的合伙人，有限合伙企業(yè)這一新的法律形式也隨之出現(xiàn)，而這些新情況在原有法規(guī)政策中基本沒有體現(xiàn)。

因此，目前合伙企業(yè)所得稅法規(guī)政策已經(jīng)嚴重脫離現(xiàn)實情況，急需國家制定和出臺統(tǒng)一的合伙企業(yè)所得稅法，根據(jù)目前合伙企業(yè)的實際情況和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要就合伙企業(yè)所得稅問題進行統(tǒng)一和全面的規(guī)定。

(作者：廖榮華，匯衡律師事務所合伙人，電子郵件：andy.liao@hhp.com.cn)

[1]根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第二十六條規(guī)定，符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益為企業(yè)的免稅收入。按照84號文的基本精神，合伙企業(yè)對外投資取得股息、紅利等權益性投資收益應當視為合伙人的直接收入，而且性質(zhì)上仍然為股息、紅利等權益性投資收益，即視同合伙人直接從被投資企業(yè)取得的股息、紅利等權益性投資收益，從而免征企業(yè)所得稅。159號文沒有區(qū)分法人及其他組織從合伙企業(yè)取得收入的類型和性質(zhì)，籠統(tǒng)規(guī)定均應當繳納企業(yè)所得稅，顯然與84號文的基本精神以及合伙企業(yè)書覅基本原理不符。

[2] 我們理解股權投資收益與股權轉(zhuǎn)讓收益屬于不同的法律概念，兩者在個人所得稅法下的歸屬稅目亦有不同，前者屬于“利息、股息、紅利”，后者屬于“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”。因此，此處所指的“股權投資收益”，嚴格意義上來說僅指 “利息、股息、紅利”，而不包括因合伙企業(yè)轉(zhuǎn)讓被投資企業(yè)股權取得的股權轉(zhuǎn)讓收益。

[3] 如本文第四部分所提到的，盡管基金管理企業(yè)設立為有限合伙企業(yè)的情形下，基金管理團隊收入在稅務處理上存在不確定性，有可能均適用個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得稅目按照5-35%超額累進稅率繳納個人所得稅。但是，基金管理企業(yè)設立為有限公司的情形下，則存在雙重征稅的問題，基金管理團隊的最終稅負可能達到40%。因此，基金管理企業(yè)設立為有限合伙在稅負上通常更為有利。

第二篇：有限合伙制基金法律研究總結報告之一

有限合伙制基金法律研究總結報告之一

——與業(yè)務相關的法律

一、關于對經(jīng)濟法的學習總結

中國“經(jīng)濟法”這一概念，主要來源于前蘇聯(lián)的影響。在78年改革開放以前，由于計劃經(jīng)濟的體制，現(xiàn)實中已經(jīng)取消了民法和商法，經(jīng)濟法主要是調(diào)整計劃經(jīng)濟運行中各個組織之間的法律關系，其實質(zhì)是一種行政命令或者行政規(guī)定，因為在計劃經(jīng)濟中由政府來支配整個經(jīng)濟的運行。隨著改革開放市場經(jīng)濟的逐步建立，加之對西方法學的引入，在當代中國，“經(jīng)濟法”的概念依然模糊。原因主要在于各教科書在理論上對于經(jīng)濟法的概念、體系、范圍的界定幾乎都不一致，另外現(xiàn)實中最具影響力的英美法系并不重視法律部門的劃分，具有較強的法律實用主義。但一般認為，經(jīng)濟法區(qū)別于民商法的主要特征在于，民商法主要調(diào)整的是平等主體之間的民商事法律關系，更強調(diào)平等主體之間的契約精神，而經(jīng)濟法需要借助公權力來平衡現(xiàn)實中復雜經(jīng)濟運行過程中的種種矛盾，典型的如反壟斷法及競爭法。事實上，鑒于中國特殊的政治經(jīng)濟結構，其公司法、證券法等原屬于民商法范疇中的法律，也打上了經(jīng)濟法的烙印。因此，現(xiàn)實中的經(jīng)濟法，可以囊括一切公權力或行政部門介入的法律關系。

就銀通廣源業(yè)務而言，我認為涉及的經(jīng)濟法的領域比較多，比如包括金融法、證券法、公司法、合伙企業(yè)法、土地管理法、房地產(chǎn)法及與拆遷相關的法律等，還需要包括其他部門的法律，主要是民法中的合同法、物權法、擔保法等。

1.合伙企業(yè)法

銀通廣源是依據(jù)合伙企業(yè)法設立的一家有限合伙企業(yè)，因此對于風險管理部門來說，首先要研究和熟悉的是合伙企業(yè)法，從而為合伙企業(yè)以及合伙人防范可能產(chǎn)生的法律風險。

舊的合伙企業(yè)法在只允許設立普通合伙企業(yè)，所有合伙人都是普通合伙人，均對合伙企業(yè)的經(jīng)營對外承擔無限連帶責任，因此普通合伙企業(yè)在經(jīng)營上合伙人的風險還是比較大的。07年實施的新的合伙企業(yè)法開始允許有限合伙的形式存在，根據(jù)新的合伙企業(yè)法規(guī)定，“有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任，有限合伙人以其認繳的出資額為

限對合伙企業(yè)債務承擔責任”，還規(guī)定了有限合伙企業(yè)由二個以上五十個以下合伙人設立，至少應當有一個普通合伙人，有限合伙企業(yè)由普通合伙人執(zhí)行合伙事務，有限合伙人不得以勞務出資，不執(zhí)行合伙事務。

2.公司法及證券法

投資機構可以采取合伙企業(yè)尤其是有限合伙企業(yè)的形式，也可以采取有限公司的形式，但納稅規(guī)定有所區(qū)別。對于合伙人來說，只需交納企業(yè)所得稅或個人所得稅，在合伙企業(yè)層面無需納稅；而有限公司在公司層面需要納稅，向股東分配利潤時仍需繳納所得稅。事實上，對于投行來說，更多的還是采取有限合伙的形式，一是靈活管理，二是有利于融資，是比較適合風險投資的組織形式。合伙企業(yè)的合作單位及投資標的，很可能是以公司的形式存在的組織。比如與建設單位作為股東共同設立一個項目公司，進行項目的開發(fā)與建設，再比如為某房地產(chǎn)開發(fā)公司進行融資，對方的組織形式就是有限公司。因此，公司法也需要在工作中去熟悉。有限公司的特點在于每個股東都以其出資額為限對公司承擔有限責任。公司的形式是商業(yè)組織中最為常見的，也是在投融資、項目運行過程中經(jīng)常要運用的一種組織架構和形式。公司法對公司的設立、股東權限、公司治理等都有比較詳盡的規(guī)定，在工作中會經(jīng)常遇到運用。另外，證券法可以說是公司法的特別法或補充，因為證券法規(guī)定的是股份有限公司如何發(fā)行證券進行融資，以及發(fā)行的股票如何進行交易的，其本質(zhì)依然是公司法的一部分，因此公司法是基礎。

3．土地、房產(chǎn)、拆遷法律

銀通廣源關注新型城鎮(zhèn)化領域，因此必須對與土地、房產(chǎn)、拆遷相關的法律進行研究總結，與此相關的法律主要是《物權法》、《土地管理法》、《土地管理法實施條例》、《城市房地產(chǎn)管理法》以及《國有土地上房屋征收與補償條例》。

土地是最為基本的資源，中國法律規(guī)定土地只有兩種所有權即全民（國家）所有和集體所有，沒有土地私有權制度。如《土地管理法規(guī)定》：“中華人民共和國實行土地的社會主義公有制，即全民所有制和勞動群眾集體所有制。全民所有，即國家所有土地的所有權由國務院代表國家行使。任何單位和個人不得侵占、買賣或者以其他形式非法轉(zhuǎn)讓土地。土地使用權可以依法轉(zhuǎn)讓”，還規(guī)定“城市市區(qū)的土地屬于國家所有。農(nóng)村和城市郊區(qū)的土地，除由法律規(guī)定屬于國家所有的以外，屬于農(nóng)民集體所有；宅基地和自留地、自留山，屬于農(nóng)民集體所有。”

事實上，鑒于中國目前的仍處于工業(yè)化、城市化的發(fā)展過程中，城市化率剛達到50%（其中將許多在城市工作生活但非城鎮(zhèn)戶籍的人口納入統(tǒng)計當中），因此，中國的城市化還有很長的道路要走。城市化必然需要對農(nóng)村集體土地進行征收，變?yōu)閲型恋兀龠M行規(guī)劃建設，如城市住宅、商業(yè)地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)園區(qū)等。也需要對已有的城市土地房屋進行重新規(guī)劃，符合新的城市發(fā)展需要。根據(jù)2007年10月1日起施行的《物權法》第四十二條規(guī)定:“為了公共利益的需要，依照法律規(guī)定的權限和程序可以征收集體所有的土地和單位、個人的房屋及其他不動產(chǎn)。” “征收單位、個人的房屋及其他不動產(chǎn)，應當依法給予拆遷補償，維護被征收人的合法權益;征收個人住宅的，還應當保障被征收人的居住條件。” 2004年修訂的《土地管理法》第二條第4款規(guī)定：“國家為了公共利益的需要，可以依法對土地實行征收或者征用并給予補償。”2007年修正后的《城市房地產(chǎn)管理法》第六條規(guī)定:“為了公共利益的需要，國家可以征收國有土地上單位和個人的房屋，并依法給予拆遷補償，維護被征收人的合法權益;征收個人住宅的，還應當保障被征收人的居住條件。具體辦法由國務院規(guī)定。”

另外，關于拆遷，2011年開始實施的 《國有土地上房屋征收與補償條例》規(guī)定了可以進行征收、拆遷的情形，即

（一）國防和外交的需要；

（二）由政府組織實施的能源、交通、水利等基礎設施建設的需要；

（三）由政府組織實施的科技、教育、文化、衛(wèi)生、體育、環(huán)境和資源保護、防災減災、文物保護、社會福利、市政公用等公共事業(yè)的需要；

（四）由政府組織實施的保障性安居工程建設的需要；

（五）由政府依照城鄉(xiāng)規(guī)劃法有關規(guī)定組織實施的對危房集中、基礎設施落后等地段進行舊城區(qū)改建的需要；

（六）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他公共利益的需要。

對于土地、房產(chǎn)、拆遷相關法律及程序的研究，對于銀通廣源主要關注的新型城鎮(zhèn)化領域，是很有必要的，也有助于投資風險的防范。

除以上幾個部分的學習研究總結外，在實際工作中還將遇到非常多的涉及經(jīng)濟法的情況，需要自己平時加以積累研究，并在將在以后的實際工作中隨時遇到，隨時研究加以總結。

二、關于對基金法的學習總結

中國是對金融管制非常嚴的國家，許多在發(fā)達國家可以認定為證券法規(guī)范的投融資行為，在中國就很可能被認定為非法集資案件受到刑事處罰，如孫大午案、吳英案以及曾成杰案。因此，對于銀通廣源的投融資業(yè)務而言，研究好相關的金融法規(guī)是很有必要的。銀通廣源設有基金事業(yè)部，其職能是設計基金產(chǎn)品并為項目募集資金。對于風險控制部門來說，首先要研究與基金相關的法律法規(guī)。“基金”，在廣義上是指為了某種目的而設立的具有一定數(shù)量的資金。例如，證券投資基金、保險基金、養(yǎng)老基金，各種公益事業(yè)基金會的基金。而在中國，人們談到基金，許多人所理解的主要是指證券投資基金。

1.證券投資基金法

2012年12月修訂并在今年6月1日實施的《證券投資基金法》第二條規(guī)定“在中華人民共和國境內(nèi)，公開或者非公開募集資金設立證券投資基金（以下簡稱基金），由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，進行證券投資活動，適用本法；本法未規(guī)定的，適用《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國證券法》和其他有關法律、行政法規(guī)的規(guī)定。”從該法條可以看出三點，一是該法規(guī)定的證券投資基金投資標的是股票、債券等證券，二是證券投資基金可分為公開募集與非公開募集，三是該法可看作是對信托法和證券法的補充。

更進一步的理解是，證券投資基金在本質(zhì)上是一種信托關系，2001年制定的《信托法》第二條規(guī)定：“ 本法所稱信托，是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。”另外，公開募集基金是指，包括向不特定對象募集資金、向特定對象募集資金累計超過二百人。公開募集基金，應當經(jīng)證監(jiān)會注冊，其基金份額也是可以在證券交易所上市交易的，而非公開募集基金應當向合格投資者募集，合格投資者累計不得超過二百人。

與股票和債券向?qū)Ρ龋C券投資基金反映是信托關系，是一種間接投資工具，募集資金的投向是股票、債券、證券衍生品等金融工具。而股票反映的是股權關系、債券反映的是債權債務關系，股票和債券都是直接投資工具，募集的資金主要投向?qū)崢I(yè)。

2.信托法

中國于2001年制定實施《信托法》，但只是在2007年實施《信托公司管理辦法》及《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》之后，信托業(yè)的到了空前發(fā)展。雖然《信托公司管理辦法》第十六條規(guī)定了信托公司可以經(jīng)營資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托、有價證券信托、其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權信托等多種信托業(yè)務，但實質(zhì)上中國的信托業(yè)最主要的業(yè)務還是委托貸款性質(zhì)的資金信托業(yè)務。另外，《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第二十六條規(guī)定：“信托公司可以運用債權、股權、物權及其他可行方式運用信托資金。”現(xiàn)實中，在中國信托業(yè)的繁榮發(fā)展是融資方將其作為一種重要的融資渠道，類似于銀行貸款。

3.有限合伙基金

2006年的8月27日正式修改并于2007年6月1日開始實施的合伙企業(yè)法，里面專門增加有限合伙條款，同時允許法人合伙。這樣為風險投資、私募股權投資創(chuàng)造了一種新的渠道。在有人承擔無限責任的基礎上，由更多人承擔有限責任。來解決資金募集的問題。事實上，銀通廣源也是采取有限合伙的方式來募集資金。

有限合伙是由一種由普通合伙人和有限合伙人兩類不同性質(zhì)的合伙人組成的合伙企業(yè)。其中普通合伙人（GP）為執(zhí)行事務合伙人，也就是作為基金管理人，對合伙企業(yè)承擔無限連帶責任，有限合伙人（LP）則在自己出資范圍內(nèi)對合伙企業(yè)承擔有限責任。合伙企業(yè)不作為經(jīng)濟實體納稅，其凈收益直接發(fā)放給投資者，由投資者作為收入自行納稅。

三、關于非法集資

非法集資主要包括非法吸收公眾存款、集資詐騙、擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券等違反刑法的行為。現(xiàn)實中以集資詐騙罪起訴的較多，如吳英案、曾成杰案都是，而孫大午是以非法吸收公眾存款判處的，兩者主要區(qū)別在于是否使用“以非法占有為目的，使用詐騙方法”。

1.如何認定非法吸收公眾存款罪（1）犯罪構成要件

根據(jù)最高人民法院2010年發(fā)布的《關于審理非法集資刑事案件具體應用法

律若干問題的解釋》 第一條：違反國家金融管理法律規(guī)定，向社會公眾（包括單位和個人）吸收資金的行為，同時具備下列四個條件的，除刑法另有規(guī)定的以外，應當認定為刑法第一百七十六條規(guī)定的“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款”：

（一）未經(jīng)有關部門依法批準或者借用合法經(jīng)營的形式吸收資金；

（二）通過媒體、推介會、傳單、手機短信等途徑向社會公開宣傳；

（三）承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物、股權等方式還本付息或者給付回報；

（四）向社會公眾即社會不特定對象吸收資金。未向社會公開宣傳，在親友或者單位內(nèi)部針對特定對象吸收資金的，不屬于非法吸收或者變相吸收公眾存款。

（2）列舉的行為

該司法解釋第二條規(guī)定：實施下列行為之一，符合本解釋第一條第一款規(guī)定的條件的，應當依照刑法第一百七十六條的規(guī)定，以非法吸收公眾存款罪定罪處罰：

（一）不具有房產(chǎn)銷售的真實內(nèi)容或者不以房產(chǎn)銷售為主要目的，以返本銷售、售后包租、約定回購、銷售房產(chǎn)份額等方式非法吸收資金的；

（二）以轉(zhuǎn)讓林權并代為管護等方式非法吸收資金的；

（三）以代種植（養(yǎng)殖）、租種植（養(yǎng)殖）、聯(lián)合種植（養(yǎng)殖）等方式非法吸收資金的；

（四）不具有銷售商品、提供服務的真實內(nèi)容或者不以銷售商品、提供服務為主要目的，以商品回購、寄存代售等方式非法吸收資金的；

（五）不具有發(fā)行股票、債券的真實內(nèi)容，以虛假轉(zhuǎn)讓股權、發(fā)售虛構債券等方式非法吸收資金的；

（六）不具有募集基金的真實內(nèi)容，以假借境外基金、發(fā)售虛構基金等方式非法吸收資金的；

（七）不具有銷售保險的真實內(nèi)容，以假冒保險公司、偽造保險單據(jù)等方式非法吸收資金的；

（八）以投資入股的方式非法吸收資金的；

（九）以委托理財?shù)姆绞椒欠ㄎ召Y金的；

（十）利用民間“會”、“社”等組織非法吸收資金的；

（十一）其他非法吸收資金的行為。

（3）立案標準

根據(jù)該解釋第三條規(guī)定，非法吸收或者變相吸收公眾存款，具有下列情形之一的，應當依法追究刑事責任：

（一）個人非法吸收或者變相吸收公眾存款，數(shù)額在20萬元以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款，數(shù)額在100萬元以上的；

（二）個人非法吸收或者變相吸收公眾存款對象30人以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款對象150人以上的；

（三）個人非法吸收或者變相

吸收公眾存款，給存款人造成直接經(jīng)濟損失數(shù)額在10萬元以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款，存款人造成直接經(jīng)濟損失數(shù)額在50萬元以上的；

（四）造成惡劣社會影響或者其他嚴重后果的。

具有下列情形之一的，屬于刑法第一百七十六條規(guī)定的“數(shù)額巨大或者有其他嚴重情節(jié)”：

（一）個人非法吸收或者變相吸收公眾存款，數(shù)額在100萬元以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款，數(shù)額在500萬元以上的；

（二）個人非法吸收或者變相吸收公眾存款對象100人以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款對象500人以上的；

（三）個人非法吸收或者變相吸收公眾存款，給存款人造成直接經(jīng)濟損失數(shù)額在50萬元以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款，給存款人造成直接經(jīng)濟損失數(shù)額在250萬元以上的；

（四）造成特別惡劣社會影響或者其他特別嚴重后果的。非法吸收或者變相吸收公眾存款的數(shù)額，以行為人所吸收的資金全額計算。案發(fā)前后已歸還的數(shù)額，可以作為量刑情節(jié)酌情考慮。非法吸收或者變相吸收公眾存款，主要用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，能夠及時清退所吸收資金，可以免予刑事處罰；情節(jié)顯著輕微的，不作為犯罪處理。

2．如何認定集資詐騙罪（1）構成要件

根據(jù)該解釋第四條規(guī)定，以非法占有為目的，使用詐騙方法實施本解釋第二條規(guī)定所列行為的，應當依照刑法第一百九十二條的規(guī)定，以集資詐騙罪定罪處罰。

（2）列舉的行為

使用詐騙方法非法集資，具有下列情形之一的，可以認定為“以非法占有為目的”：

（一）集資后不用于生產(chǎn)經(jīng)營活動或者用于生產(chǎn)經(jīng)營活動與籌集資金規(guī)模明顯不成比例，致使集資款不能返還的；

（二）肆意揮霍集資款，致使集資款不能返還的；

（三）攜帶集資款逃匿的；

（四）將集資款用于違法犯罪活動的；

（五）抽逃、轉(zhuǎn)移資金、隱匿財產(chǎn)，逃避返還資金的；

（六）隱匿、銷毀賬目，或者搞假破產(chǎn)、假倒閉，逃避返還資金的；

（七）拒不交代資金去向，逃避返還資金的；

（八）其他可以認定非法占有目的的情形。

集資詐騙罪中的非法占有目的，應當區(qū)分情形進行具體認定。行為人部分非

法集資行為具有非法占有目的的，對該部分非法集資行為所涉集資款以集資詐騙罪定罪處罰；非法集資共同犯罪中部分行為人具有非法占有目的，其他行為人沒有非法占有集資款的共同故意和行為的，對具有非法占有目的的行為人以集資詐騙罪定罪處罰。

（3）立案標準

根據(jù)該解釋第五條規(guī)定，個人進行集資詐騙，數(shù)額在10萬元以上的，應當認定為“數(shù)額較大”；數(shù)額在30萬元以上的，應當認定為“數(shù)額巨大”；數(shù)額在100萬元以上的，應當認定為“數(shù)額特別巨大”。單位進行集資詐騙，數(shù)額在50萬元以上的，應當認定為“數(shù)額較大”；數(shù)額在150萬元以上的，應當認定為“數(shù)額巨大”；數(shù)額在500萬元以上的，應當認定為“數(shù)額特別巨大”。集資詐騙的數(shù)額以行為人實際騙取的數(shù)額計算，案發(fā)前已歸還的數(shù)額應予扣除。行為人為實施集資詐騙活動而支付的廣告費、中介費、手續(xù)費、回扣，或者用于行賄、贈與等費用，不予扣除。行為人為實施集資詐騙活動而支付的利息，除本金未歸還可予折抵本金以外，應當計入詐騙數(shù)額。

3.如何認定擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪

根據(jù)該解釋第六條規(guī)定，未經(jīng)國家有關主管部門批準，向社會不特定對象發(fā)行、以轉(zhuǎn)讓股權等方式變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，或者向特定對象發(fā)行、變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券累計超過200人的，應當認定為刑法第一百七十九條規(guī)定的“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券”。構成犯罪的，以擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪定罪處罰。

4.擅自發(fā)行基金份額募集基金可構成非法經(jīng)營罪

根據(jù)該解釋第七條，違反國家規(guī)定，未經(jīng)依法核準擅自發(fā)行基金份額募集基金，情節(jié)嚴重的，依照刑法第二百二十五條的規(guī)定，以非法經(jīng)營罪定罪處罰。

總之，非法集資案件的處理目前爭議是非常大的，因為在西方發(fā)達國家屬于證券法規(guī)制的許多經(jīng)濟行為和法律關系，在中國就會納入刑法里的非法集資案件，這與我們國家金融監(jiān)管較嚴有關，也與整個的經(jīng)濟發(fā)展進程、法治化水平有關。

合理合法的融資行為與非法集資的界限，是一個需要不斷深入研究和討論的領域，需要我在工作中不斷思考研究。

第三篇：我國有限合伙制私募基金稅收問題

我國有限合伙制私募基金稅收問題

作為一種新型的風險投資模式,私募股權基金發(fā)展迅猛,投資市場日趨活躍,成為繼銀行信貸和資本市場之后的第三大融資市場主體,其中最主要的組織形式就是有限合伙制。今天，跟著君華匯來研究一下有限合伙制私募基金的稅務問題。

一、有限合伙的組織架構

由GP和LP設立有限合伙私募基金再投向項目，在該有限合伙的運營過程中各方都會產(chǎn)生一些收益。比如分紅、股權轉(zhuǎn)讓、管理費、業(yè)績報酬、咨詢費等。這些收益都不可避免的涉及到納稅問題，具體怎么納稅君華妹兒接下來會詳細闡述。

二、有限合伙納稅基本問題

首先，合伙制基金采用“先分后稅”的原則，即先由合伙企業(yè)層面歸集、計算應納稅所得額，再由合伙人層面繳納相應的稅收。那么如何計算應納稅所得額呢？我們逐項來看。

納稅范圍是合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得，包括合伙企業(yè)分配給所有合伙人的所得以及企業(yè)當年留存的所得（利潤），也就是說，不論合伙企業(yè)是否做出利潤分配決定，只要其有生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得，都應該計入法人企業(yè)當年的應納稅所得額。

稅前可以扣除的和繳納企業(yè)所得稅差不多，包括工資、三費（職工工會經(jīng)費、職工福利費、職工教育經(jīng)費）、宣傳費、業(yè)務招待費等。如果出現(xiàn)虧損了，允許虧損向后結轉(zhuǎn)利用5年。此外，如果合伙人是法人的，不得用合伙企業(yè)的虧損抵減其盈利。

我們在企業(yè)層面歸集了應納稅所得額后，要劃分到各合伙人層面分別繳納，一般是按照合伙協(xié)議約定，如果未約定或約定不清則依次采用合伙人協(xié)商、實繳出資比例、均分。注意，不得約定將全部利潤分配給部分合伙人。

納稅地點也是大家關心的一個問題，君華妹兒請教了稅務局的老師，明確了自然人合伙人納稅在合伙企業(yè)實際經(jīng)營管理所在地或者其戶籍所在地均可；法人合伙人在企業(yè)登記注冊地。

最后，整個合伙企業(yè)涉及的稅收科目主要有三類：所得稅（包括個人所得稅和企業(yè)所得稅）；增值稅及附加稅（附加稅是在增值稅的基礎上計算的，城建稅市區(qū)是7%，縣鎮(zhèn)是5%；教育稅附加3%，地方教育費附加2%）；印花稅（是針對企業(yè)定合同、營業(yè)賬簿、權利、許可證照征收的，可以參照印花稅稅率表進行繳納，共有13項稅目，有需要的朋友可以微信君華匯后臺私信君華妹兒，君華妹兒單獨發(fā)給你完整稅率表~

三、有限合伙主要涉及的兩大稅：所得稅和增值稅

首先我們先了解一下涉及到有限合伙的一些現(xiàn)行政策：有國稅、財稅、成發(fā)辦112文以及相關的稅收法律。后續(xù)關于涉稅事項的展示均是基于以上政策。關于中央與地方的分成，所得稅一般是60%和40%；增值稅則是對半分。咱們君華匯的稅收優(yōu)惠政策針對的主要是分到成都市成華區(qū)13%的一個稅率。梳理完各項稅收現(xiàn)行政策后，我們從基金層面、普通合伙人層面以及有限合伙人層面分別進行解讀。

首先，基金層面。根據(jù)“先分后稅”的稅收政策，合伙制基金本身不需要繳納企業(yè)所得稅，由各合伙人在合伙人層面繳納相應的企業(yè)所得稅或個人所得稅。其次，普通合伙人層面。在此只探討GP為法人的情況。股息紅利按照《企業(yè)所得稅法》規(guī)定是繳納25%的稅。但是，此部分收入分配給機構投資者時，是否免除企業(yè)所得稅存在分歧。部分地區(qū)，比如北京、深圳以及一些基金小鎮(zhèn)認為和公司制一樣適用于免稅條款。其余的收入按照規(guī)定征收25%的企業(yè)所得稅。對于增值稅，GP的管理費按照一般納稅人6%稅額，小規(guī)模納稅人3%征收。業(yè)績報酬現(xiàn)有的政策也并沒有明確規(guī)定，如果界定為投資收益，則不繳納增值稅的，只繳納所得稅；界定為類似服務、勞務性質(zhì)的收入，即基金管理服務收益，那么除繳納所得稅之外，還須繳納增值稅。具體根據(jù)合同或者會計上的要求處理。這里的股息紅利和股權轉(zhuǎn)讓是不繳納增值稅的。因為按照目前的增值稅政策，股息紅利、合伙份額轉(zhuǎn)讓且既非保本亦非保收益的，不屬于增值稅征稅范圍。這里轉(zhuǎn)讓非上市公司的股權不會發(fā)生增值稅納稅義務。只有以貨幣資金投資收取的固定利潤或者保底利潤，才繳納增值稅。比如利息及利息性質(zhì)的收入、明股實債；此外，如果被投資項目公司已上市，轉(zhuǎn)讓其股票會被認定為轉(zhuǎn)讓金融商品按照價差繳納增值稅。

最后，有限合伙人層面。LP分為自然人和法人，兩種類型可以看出都不涉及增值稅，所以主要討論一下所得稅。LP為自然人，股息紅利所得按照國稅繳納個人所得稅的規(guī)定稅率為20%。對于股權轉(zhuǎn)讓所得中央和地方執(zhí)行存在爭議：按照國家層面來看，投資者的股權轉(zhuǎn)讓所得應歸為“個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營所得”，適用“5%-35%”的累進稅率。但某些地方為了鼓勵股權投資類合伙企業(yè)入駐，認為個人投資者取得的收益按“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”征收20%的個人所得稅。成都的政策規(guī)定除了工資薪金、勞務報酬超2萬的和生產(chǎn)經(jīng)營所得，是按超額累進稅率來收，其他的都是固定稅率 20%。LP為法人，股息紅利所得仍然和GP為法人存在同樣的問題。股權轉(zhuǎn)讓適用于25%的企業(yè)所得稅。

四、案例分析

我們通過一個案例來具體分析一下有限合伙的稅收問題。

公司A、公司B和自然人C共同出資1個億設立有限合伙D，投資5000萬給公司E。假設項目的投資期為3年，約定每年的12月分紅和收取2%的管理費，到第三年底退出，股權轉(zhuǎn)讓時獲得對價1個億，約定業(yè)績報酬為盈利的20%。根據(jù)上圖，初始投入5000萬，假定每年有400萬的分紅，200萬的管理費，最后一年股權轉(zhuǎn)讓1個億，管理人獲得業(yè)績報酬990萬。我們分別來看一下涉稅的情況。

首先，每年的分紅按認繳出資比例劃分到合伙人繳納所得稅，GP和LP1繳納企業(yè)所得稅25%，LP2繳納個人所得稅20%。對于管理費，需要繳25%的所得稅和增值稅，假設GP為一般納稅人繳納6%。對于分紅和管理費之后各年處理方式一致就不再加以贅述了。到最后一年，股權轉(zhuǎn)讓獲得5000萬的收益，分配到合伙人后分別繳納所得稅。對于990萬的業(yè)績報酬，由于界定為投資收益只需要繳納所得稅，所以按25%繳納。

第四篇：有限合伙制私募股權基金稅務問題處理

有限合伙制私募股權基金稅務問題處理

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，高凈值人越來越多，私募股權投資迎來歷史發(fā)展機遇期。私募股權基金按組織形式來劃分可以分為公司型、合伙型和契約型，其中，有限合伙制更具長遠制度優(yōu)勢，更能形成透明的稅收渠道，因此，現(xiàn)在已經(jīng)成為普遍采用的形式。那么，有限合伙制私募股權基金和基金管理人是如何處理稅收問題的呢？

一、有限合伙制私募股權基金的運作模式

目前合伙制私募股權投資基金普遍采取有限合伙的形式，即投資人作為基金的有限合伙人，按照約定的認繳額度出資，并以出資額為限承擔有限責任，有限合伙人不參與基金的投資決策及日常管理。基金管理團隊出資設立的實體（該實體通常為一個有限責任公司）作為基金的普通合伙人，負責基金的投資決策，并承擔無限責任，同時普通合伙人也會承諾按基金募集總額的1%～5%進行出資。基金委托單獨的管理公司管理除投資決策以外的其他日常事務，管理公司不向基金出資，二者之間是業(yè)務委托關系。在實踐中，也常見普通合伙人與管理公司合二為一的情況。

二、有限合伙制私募股權基金涉及的所得稅問題

《合伙企業(yè)法》第六條和《財稅［2008］159號文》第二款明確說明，合伙企業(yè)以每一個合伙人為納稅義務人，對合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得按照“先分后繳”的原則繳納個人所得稅或企業(yè)所得稅。這明確了合伙企業(yè)自身的稅收管道效用，但在實踐中還面臨如下問題。

（一）自然人合伙人所得稅繳納

對自然人所得稅適用稅率的選擇依據(jù)《個人所得稅法》及其相關實施條例，個人所得稅依據(jù)收入類別不同，采取不同的稅率。對于自然人合伙人從基金獲取的投資收益如視為“個體工商戶的生產(chǎn)、經(jīng)營所得”，則應按3%～35%納稅，如視為“利息、股息、紅利所得或財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”，則應按20%納稅。各地稅務部門對此認定的法方并不一致。

（二）關于居民企業(yè)間的權益性投資收益免稅問題

根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第二十六條的規(guī)定，“符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益”為免稅收入，不計入應納稅所得。但是該法第一條又明確說明“合伙企業(yè)不適用本法”，因此對于合伙制基金從被投資企業(yè)獲得股息收益并再次分配時，境內(nèi)法人合伙人是否依然可以享受免稅待遇，在實踐中各地掌握尺度并不一致。

（三）對于回撥機制的稅務處理

在有限合伙制基金中，為了對普通合伙人進行激勵，通常約定當投資回報超過一定的優(yōu)先回報率后，普通合伙人可以獲得部分業(yè)績分成（例如，若基金的年收益率超過8%，則普通合伙人可以獲得全部投資收益的20%）。實踐中，基金投資的項目是分批逐漸退出的，如果先退出的項目投資收益率高于優(yōu)先回報率，則在該項目退出后普通合伙人就可以獲得相應比例的業(yè)績分成，并繳納所得稅。如果之后退出的項目投資收益率較低，并導致基金清算時整體投資收益率沒有達到事先約定的優(yōu)先回報率，則一般普通合伙人需要退還先前獲得的業(yè)績分成（即回撥機制），但對于普通合伙人已繳納的所得稅如何處理，例如是否可以沖減普通合伙人的當年收入或是否可以退稅，目前各類法規(guī)尚沒有明確的規(guī)定。

（四）對于投資資本金回收的確定

在有限合伙協(xié)議中，一般約定項目退出時收回的資金先用來彌補合伙人前期所有項目的投資成本，然后才作為投資收益進行分配。在稅務處理時，是否可以按照上述原則確認收入性質(zhì)，從而使得合伙人只對作為投資收益的收入繳納所得稅，目前在實踐中尚沒有明確的法規(guī)可以遵循。

（五）有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金的特殊規(guī)定

根據(jù)《財政部、國家稅務總局關于將國家自主創(chuàng)新示范區(qū)有關稅收試點政策推廣到全國范圍實施的通知》（財稅〔2015〕116號）、《國家稅務總局關于有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)法人合伙人企業(yè)所得稅有關問題的公告》（國家稅務總局公告2015年第81號）文件規(guī)定，“有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權投資方式投資于未上市的中小高新技術企業(yè)滿2年（24個月）的，其法人合伙人可按照對未上市中小高新技術企業(yè)投資額的70%抵扣該法人合伙人從該有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)分得的應納稅所得額，當年不足抵扣的，可以在以后納稅結轉(zhuǎn)抵扣。如果法人合伙人投資于多個符合條件的有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，可合并計算其可抵扣的投資額和應分得的應納稅所得額。當年不足抵扣的，可結轉(zhuǎn)以后納稅繼續(xù)抵扣；當年抵扣后有結余的，應按照企業(yè)所得稅法的規(guī)定計算繳納企業(yè)所得稅。”即如果該私募股權投資基金是有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金并投資于未上市的中小高新技術企業(yè)滿2年，當其投資人是公司時，可穿透享受創(chuàng)業(yè)投資投資額抵扣應納稅所得額的稅收優(yōu)惠。

綜上，為直觀表示，現(xiàn)將合伙制基金涉及的所得稅項列表。需特別說明的是，表1中所列計稅方法可能因各地的政策差異而有所不同。

三、基金管理人的稅務處理

（一）管理人的所得稅 基金管理人通常是公司制，也可能是合伙制形式。管理人主要的業(yè)務收入包括投資分紅、管理費以及投資咨詢方面的收入。投資分紅和管理費收入上期公眾號內(nèi)容已經(jīng)有過介紹，這里不再贅述。投資咨詢方面的收入應當視具體情況而定，沒有約定俗稱的計算方法。

從所得稅的角度來看，管理人如果是公司，則管理人的收入應當繳納企業(yè)所得稅。如果是合伙企業(yè)，則要按照先分后稅的這樣一個原則，把所得按照合伙企業(yè)每年做一個匯算清繳之后，然后把類似于利潤可以實際分配，或者沒有實際分配的劃到合伙人那邊，然后在由合伙人自行繳稅。

（二）管理人的增值稅

增值稅的納稅人可以劃分成兩類，一類是一般納稅人，一個是小規(guī)模納稅人。二者區(qū)分的標準為：工業(yè)企業(yè)，銷售額超過50萬，作為一般納稅人，如果是商業(yè)企業(yè)，銷售額要超過80萬作為一般納稅人。營改增的試點企業(yè)目前標準是500萬。營改增后，管理人收取的管理費不再繳納營業(yè)稅，而改繳增值稅。如果管理人是一般納稅人，則增值稅稅率為6%；如管理人為小規(guī)模納稅人，則增值稅稅率為3%。對于投資咨詢收入，一般納稅人也是按照6%，或者小規(guī)模納稅人按照3%這樣一個比例來繳納增值稅。

另外一塊比較重要的收入是收益分成，就是管理人按照投資增值部分的20%提取的收益，針對這一塊增值稅怎么處理？目前仍有爭議。主要在于對這個收益的定性上，就是這個收益是屬于投資收益，還是屬于因為提供勞務所取得的服務的收入。對性質(zhì)認定的不同，所繳的稅是不一樣的，如果說是投資收益，那是不繳納增值稅的，只繳納所得稅。如果說是類似于服務、勞務的一個收益，除了繳納所得稅之外，還要繳納增值稅。建議管理人可以把收益的形式寫成從會計處理到合同簽訂上都不要體現(xiàn)出服務性的這樣一個概念，而是體現(xiàn)為投資收益的這樣一個概念來處理。

第五篇：有限合伙制股權投資基金募集說明書

摘 要

在經(jīng)濟發(fā)展、行業(yè)整合、政策支持、法律完善的環(huán)境下，中國本土私募股權基金正處于發(fā)展的春天。為了抓住中國經(jīng)濟快速發(fā)展、城市化進程加快、行業(yè)整合加速的歷史性機遇，依據(jù)《中華人民共和國合伙企業(yè)法》的規(guī)定，*****基金管理有限公司擬作為普通合伙人發(fā)起設立*****投資基金（有限合伙）（具體名稱以工商登記為準，下同），專門從事創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的股權投資，以充分利用我國經(jīng)濟快速發(fā)展所創(chuàng)造的投資機遇，謀求基金資產(chǎn)的快速增值。

? 基金名稱：*****基金（有限合伙）（以下簡稱“本基金”）? 基金類型：有限合伙制股權投資基金 ? 基金管理人：******有限公司

? 投資方向：擬上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、高成長的細分行業(yè)領袖、創(chuàng)業(yè)型企業(yè) ? 基金期限：5+2年

? 基金規(guī)模：5億元人民幣（首期募集3億元人民幣）? 基金管理費：2011～2013年各年管理費為基金總規(guī)模的2％；2014年及以后各年管理費為已投資并處于投資管理狀態(tài)下各項目原始投資本金總金額的2%，但某已經(jīng)完全退出的項目，自下一起將不再視為處于投資管理狀態(tài)。

? 預期投資收益率：80%（預期投資收益率不作為最終承諾）

-1-? 投資收益分配：基金就其任何項目投資取得現(xiàn)金收入，基金管理人將在取得現(xiàn)金收入三十日之內(nèi)盡快向各合伙人進行分配。并且，在合伙人的投資收益率小于等于15%（“優(yōu)先收益”）的情況下，基金管理人不享受業(yè)績分成；在合伙人的投資收益率大于15%的情況下，由基金管理人和全部合伙人按照20%:80%的比例對超出15%投資收益率的的剩余可分配收益進行分配。但前述任何情形下，均不影響和妨礙基金管理人由于其出資而應當然享有的分享合伙收益的權利（詳見《*****投資基金（有限合伙）合伙協(xié)議》）。為避免疑義，上述投資收益率的計算方法為：投資收益率=（基金就其所有項目投資已經(jīng)取得的現(xiàn)金或?qū)嵨锸杖肜塾嫿痤~-合伙人總實繳出資額）/合伙人總實繳出資額*100%。? 認購期限：2010年xx月xx日至2011年xx月xx日 ? 基金份額： 共100份，500萬元人民幣/份 ? 最低認購額：人民幣1000萬元人民幣

目錄

摘 要................................................................................................1 第二章 基金的組織、運行與管理....................................................5 2.1.1組織形式....................................................................................5 2.2設立方案.......................................................................................5 2.1.2 責任.....................................................................................5 2.2.1基金定位...............................................................................6 2.2.2基金名稱...............................................................................6 2.2.3基金性質(zhì)...............................................................................6 2.2.4注冊地址...............................................................................6 2.2.5設立方式...............................................................................6 2.2.6基金規(guī)模...............................................................................6 2.2.7基金份額...............................................................................7 2.2.8初始認購價格.......................................................................7 2.2.9認購限額...............................................................................7 2.2.10認購起止時間.....................................................................7 2.2.12收益的分配.........................................................................7 2.2.13基金主要費用.....................................................................8 2.2.14基金募集方式和對象..........................................................9 2.2.15基金存續(xù)期.........................................................................9 2.2.16基金投資期.........................................................................9 2.2.17基金投資方向...................................................................10

-3-2.2.18禁止從事的經(jīng)營活動........................................................10 2.2.19基金風險控制...................................................................10 2.3有限合伙人入伙條件...................................................................11 2.4管理與決策.................................................................................11 第三章 基金的理念、策略、團隊與投資業(yè)績................................12 3.1基金的理念.................................................................................12 3.2基金的投資策略..........................................................................13 3.2.1行業(yè)選擇.............................................................................13 3.2.2投資對象企業(yè)的定位..........................................................13 3.2.3擬投目標企業(yè)標準..............................................................14 3.2.4投資的項目組合..................................................................15 3.2.5投資決策流程.....................................................................15 3.2.5投資的價值創(chuàng)造..................................................................16 3.2.6投資的管理.........................................................................17 3.2.7投資的退出.........................................................................17 3.3基金的管理團隊..........................................................................17 3.4基金的競爭優(yōu)勢..........................................................................18 3.5基金管理團隊的投資業(yè)績............................................................18 第四章 基金的風險提示.................................................................18 4.1管理風險與規(guī)避策略...................................................................18 4.2特別風險提示..............................................................................19 第五章 基金的募集與認購.............................................................19

-4-5.1基金的募集.................................................................................19 5.2基金的認購.................................................................................20 5.3基金認購流程..............................................................................20 預約認購意向書..............................................................................22

第二章 基金的組織、運行與管理

2.1.1組織形式

******基金（有限合伙）為有限合伙制，投資人作為有限合伙人，*****基金管理有限公司作為普通合伙人。普通合伙人作為基金管理人負責運營和管理*****投資基金，承擔無限責任。有限合伙人只作為投資人，不參加基金的投資決策和管理。圖2-1描述了*****投資基金的基本組織形式。

2.2設立方案 2.1.2 責任

執(zhí)行合伙人：執(zhí)行合伙人參與投資項目的發(fā)掘，負責項目的投資決策和據(jù)頂投資項目的股權轉(zhuǎn)讓。

投資顧問：協(xié)助執(zhí)行合伙人開展工作，包括但不限于資金的募集，實施投資項目的發(fā)掘、甄選、立項和盡職調(diào)查，提出投資建議，參與

-5-投資決策、投資管理及提出股權轉(zhuǎn)讓計劃。2.2.1基金定位

本基金定位于對中國的成長性企業(yè)，尤其是擬上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、以及具有1～3年內(nèi)上市潛力的高成長的細分行業(yè)領袖和潛在龍頭企業(yè)進行上市前的股權投資。2.2.2基金名稱

*****投資基金（有限合伙）。2.2.3基金性質(zhì)

有限合伙制私募股權投資基金。2.2.4注冊地址

深圳市 2.2.5設立方式

本基金由有限合伙人和普通合伙人共同出資設立。有限合伙人認購

億元人民幣即

%的基金份額，普通合伙人認購

萬元人民幣即

%基金份額。2.2.6基金規(guī)模

本基金規(guī)模為5 億元人民幣，其中，基金發(fā)起人深圳*****基金管理有限公司認購

萬元人民幣，基金投資人認購

億元人民幣。

-6-2.2.7基金份額

本基金分為100個基金份額，每個基金份額500萬元人民幣。2.2.8初始認購價格

本基金的初始認購價格為1000萬元人民幣/基金份額。2.2.9認購限額

有限合伙人最低出資額為1000萬元人民幣，且為人民幣500萬元的整倍數(shù)。2.2.10認購起止時間

2010年xx月xx日至2010年xx月xx日。

2.2.11基金發(fā)起人與管理人

本基金的發(fā)起人為******基金管理有限公司，基金的管理人為****基金管理有限公司。2.2.12收益的分配

本基金的收益分配（詳見《*****投資基金（有限合伙）合伙協(xié)議》）遵循以下5個原則：

1.基金投資人按照其交付的出資額占本基金的比例享有本基金權益；

-7-2.投資本金完全由合伙人享有；

3.基金經(jīng)營期間取得的任何項目投資現(xiàn)金收入不得用于再投資；

4.基金就其任何項目投資取得現(xiàn)金收入，基金管理人將在取得現(xiàn)金收入三十日之內(nèi)盡快向各合伙人進行分配。并且，在合伙人的投資收益率小于等于15%（“優(yōu)先收益”）的情況下，基金管理人不享受業(yè)績分成；在合伙人的投資收益率大于15%的情況下，由基金管理人和全部合伙人按照20%:80%的比例對超出15%投資收益率的的剩余可分配收益進行分配。但前述任何情形下，均不影響和妨礙基金管理人由于其出資而應當然享有的分享合伙收益的權利（詳見《*****投資基金（有限合伙）合伙協(xié)議》）。

為避免疑義，上述投資收益率的計算方法為：投資收益率=（基金就其所有項目投資已經(jīng)取得的現(xiàn)金或?qū)嵨锸杖肜塾嫿痤~-合伙人總實繳出資額）/合伙人總實繳出資額*100%。5.基金就其任何項目投資取得現(xiàn)金收入，則基金管理人應在取得現(xiàn)金收入

三十日之內(nèi)盡快將現(xiàn)金收入進行分配。但當某筆現(xiàn)金收入金額不足100萬元人民幣時，應累積到基金獲得的下筆現(xiàn)金收入中，直至累計獲得現(xiàn)金收入金額達到100萬元人民幣，再按本款前述約定分配給各合伙人。

2.2.13基金主要費用

1.基金管理費用

-8-本基金管理人2011～2013年各將向有限合伙人收取基金總規(guī)模2％的年管理費，2014年及以后各將向有限合伙人收取等于已投資并處于投資管理狀態(tài)下的各項目原始投資本金總金額2%的年管理費（某已經(jīng)完全退出的項目，自下一起將不再視為處于投資管理狀態(tài)），作為基金的日常運作費用。

2.托管費用

本基金交由銀行托管而須支付的托管費用，詳見《托管協(xié)議》。3.基金合伙費用

本基金合伙費用為基金應直接承擔的費用，詳見《*****投資基金（有限合伙）合伙協(xié)議》相關條款的約定。2.2.14基金募集方式和對象

本基金主要面向投資者定向私募。2.2.15基金存續(xù)期

基金存續(xù)期為5年，從有限合伙企業(yè)注冊時算起，基金管理人可選擇延長兩年。（一次延長一年，共兩次）2.2.16基金投資期

基金投資期原則上為3年，自募集完成且首期出資到位之日算起。普通合伙人根據(jù)經(jīng)營需要，可自行決定適當延長（經(jīng)營期延期時）

-9-或縮短投資期。2.2.17基金投資方向

1.投資階段：成長性企業(yè)，尤其是接近上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、以及具有1～3年內(nèi)上市潛力的高成長的細分行業(yè)領袖和潛在龍頭企業(yè)；

2.目標行業(yè)：先進制造業(yè)、零售與服務業(yè)、品牌消費品等兩高六新企業(yè)。

2.2.18禁止從事的經(jīng)營活動

嚴格按投資規(guī)則運作，原則上基金資產(chǎn)不進行他項擔保、抵押、質(zhì)押等，不用于贊助、捐贈等。但是，出于合伙人利益最大化的需要，經(jīng)全體合伙人表決一致同意并形成決議的前提下，基金可將已上市項目中處于鎖定期的股票進行銀行質(zhì)押貸款融資。

基金的閑臵資金可用于投資低風險或保值的流動性資產(chǎn)，例如儲蓄、購買國債、有財政擔保的其他政府債券、網(wǎng)上申購新股（原則上在上市首日悉數(shù)賣出）等。2.2.19基金風險控制

普通合伙人嚴格按照投資規(guī)則投資，具體風險控制策略為單個項目的投資金額，不超過基金規(guī)模的20%（即1億元），特殊情況不超過25%（即1.25億元），不得使用資金從事2.2.19約定的禁止從事的經(jīng)營活動。本基金將聘請合格的托管銀行監(jiān)管資金使用，聘請會

-10-計師事務所進行年審以備監(jiān)查。2.3有限合伙人入伙條件

本基金的有限合伙人入伙條件如下：

1.認可本基金的專業(yè)管理團隊和投資理念； 2.對有限合伙企業(yè)組織形式有深刻理解； 3.有充裕資金和投資需求的機構與個人；

4.有限合伙人以現(xiàn)金方式出資，分兩期出資，每期出資均為總出資額的50%；

5.最低認購額為500萬元人民幣；

6.基金實行承諾資本制，具體辦法見《合伙協(xié)議》。2.4管理與決策

基金的經(jīng)營管理與決策依據(jù)《中華人民共和國合伙企業(yè)法》。有限合伙人以出資額為限承擔有限責任，有限合伙人不執(zhí)行合伙事務，不參與合伙基金的日常經(jīng)營管理與決策，不得對外代表有限合伙基金。普通合伙人承擔無限責任，執(zhí)行合伙事務，負責合伙基金的日常經(jīng)營管理和投資決策，對外代表合伙基金。

由普通合伙人和有限合伙人共同組成的風險控制委員會對基金的投資和收益情況進行監(jiān)督，但不得對基金的投資決策進行干預。風險控制委員會成員兩人，由有限合伙人共同推選一名成員，普通合伙

-11-人推選一名成員組成。

第三章 基金的理念、策略、團隊與投資業(yè)績

3.1基金的理念

本基金的愿景是成為中國最優(yōu)秀的私募股權投資基金，為本基金的投資人從中國機會中獲取一流的高額回報。本基金的使命是通過投資和服務，培育中國高速成長的細分行業(yè)里的領袖，為投資人參與中國機會而獲取高額回報。本基金的戰(zhàn)略目標是在5年內(nèi)成為中國最值得投資的基金之一。

本基金的投資理念包括以下5點：

1.趨勢投資：了解政府的政策和市場的脈搏，深刻理解和把握產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和方向；

2.誠信為本：恪守金融投資業(yè)的核心價值觀，對投資人、對投資企業(yè)、對社會有誠信；

3.謹慎投資：將用專業(yè)化的投資技能，規(guī)避投資風險以實現(xiàn)投資價值的最大化；

4.勤勉盡責：幫助投資企業(yè)提升管理水平，完善公司治理結構，構建符合上市企業(yè)標準的財務和法律框架，通過提升被投資企業(yè)的價值，為投資人創(chuàng)造價值；

5.價值投資：將自始至終貫徹價值投資理念，通過幫助優(yōu)質(zhì)

-12-企業(yè)提升價值，成為行業(yè)領袖，為投資人實現(xiàn)回報。

3.2基金的投資策略 3.2.1行業(yè)選擇

本基金的行業(yè)選擇集中于“兩高六新”企業(yè)，重點投資以下三個行業(yè)：

1.先進制造業(yè)：本基金將投資于制造業(yè)中高成長、行業(yè)地位領先和行業(yè)門檻高的成長性企業(yè)；

2.零售與服務業(yè)：本基金將投資于流通業(yè)中高成長、網(wǎng)點規(guī)模潛力大、管理規(guī)范、擁有國內(nèi)強勢消費品牌的企業(yè)； 3.品牌消費品：本基金將密切關注品牌消費品各細分行業(yè)內(nèi)擁有獨立知識產(chǎn)權和領先核心技術、具有很強核心競爭力并處于快速增長期的行業(yè)領先公司。

3.2.2投資對象企業(yè)的定位

本基金最關注以下兩類企業(yè)： 1.1～2年內(nèi)能上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)； 2.2～3年內(nèi)能上市的潛在行業(yè)領袖企業(yè)。

投資的企業(yè)的共同點包括：有事業(yè)心和有激情的領導與執(zhí)行團隊，市場前景廣闊，競爭性優(yōu)勢明顯，公司成長性優(yōu)良，行業(yè)整合需求大，投資退出便捷。

-13-3.2.3擬投目標企業(yè)標準

*****投資基金重點關注符合以下標準企業(yè)：

一、卓越的商業(yè)模式

1.主營突出：有清晰、突出的主營業(yè)務；

2.市場空間大：快速增長的本地市場需求和/或國際市場需求，且存在明確的有待滿足的龐大市場需求規(guī)模； 3.核心優(yōu)勢明顯：企業(yè)有較明顯的核心競爭力，以保持其領先地位；

4.可持續(xù)發(fā)展：業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略、增長計劃清晰可行，符合國家產(chǎn)業(yè)政策和投資導向。

二、優(yōu)秀的管理團隊

1.富有激情：對事業(yè)充滿激情和信心，對發(fā)展富有決心和斗志;

2.和善誠信：為人善良、通情達理、心胸開闊、講求誠信;

3.專業(yè)敬業(yè)：對所從事的業(yè)務很專業(yè)和專注;4.善于學習：能夠與時俱進，善于不斷學習； 5.財富分享：樂于和團隊及投資人分享財富； 6.價值認同：認同股東價值最大化和積極推動上市。

三、良好的財務狀況

-14-1.盈利性企業(yè)，凈利潤在1000萬以上（歷史利潤）； 2.投資前后年增長率在30%以上； 3.毛利率高于或等于25%； 4.凈利潤率高于或等于10％。3.2.4投資的項目組合

本基金重點投資成長性企業(yè)，并可適當采用以下不同投資項目的組合：

1.Pre-IPO、并購重組，不低于80%；

2.發(fā)展早期或中期的企業(yè)和參與上市公司定向增發(fā)，低于20% 本基金將投資分散于不同行業(yè)的5～8個項目，單個項目投資額不超過基金規(guī)模的20%，特殊情況不超過25%，即單個項目的投資額在1500～5000萬元人民幣之間，以降低投資風險。3.2.5投資決策流程

一、以中介機構為主的盡職調(diào)查

盡職調(diào)查由公司聘請外部專業(yè)機構進行，主要是法律和財務的盡職調(diào)查，調(diào)查目的：求證審慎性調(diào)查出的價值點，對企業(yè)財務狀況及合規(guī)性進行深度調(diào)查和分析，判斷企業(yè)上市的可行性，研究投資風險和避險措施，并提供定價的依據(jù)。

二、制定《投資建議書》

在盡職調(diào)查報告出來后，PE部門各成員認為項目適合公司投資的，PE部門應制作《投資建議書》，供進一步深度評估用。如投資項目未能得到投資決策委員會的審批通過，投資經(jīng)理必須將相關項目資料歸檔。

三、項目深度分析評估

在前面流程的基礎上，PE團隊和外聘專家一起對項目的商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、關鍵財務指標、公司估值、投資條件、管理團隊等進行深度分析評估。

四、提出問題解決方案并跟蹤解決進度

在深度分析評估中，會提出項目尚存的一些問題，根據(jù)這些問題，投資經(jīng)理要提出改進和解決的方案與企業(yè)商討，并跟蹤問題解決的進程，并聘請律師起草《投資協(xié)議書》等法律文件。

五、投資決策

深度分析評估提出的問題如果大部分均按進度如期解決后，由投資經(jīng)理向公司投委會提出最后審議投資決策（包括審議《投資協(xié)議》主要條款）。通過后簽署正式《投資協(xié)議》。3.2.5投資的價值創(chuàng)造

-16-本基金不僅為投資的企業(yè)帶來發(fā)展擴張所需要的資金，還將為投資的企業(yè)帶來國際視野以及專業(yè)性的運營建議，幫助企業(yè)有效提升經(jīng)營水平、增加行業(yè)競爭力、擴大市場份額、加強現(xiàn)金流管理等。通過企業(yè)的價值的提升帶來投資的快速增值。3.2.6投資的管理

本基金將在投資之前做全面而深入的行業(yè)分析、公司分析以及管理人員考察，尋求與投資企業(yè)的管理人員深入交流獲得發(fā)展理念的一致以及良好的互動。在同領域?qū)＜覅f(xié)助下與會計師事務所、律師事務所、合作的專業(yè)投資者一起進行細致的盡職調(diào)查。

投資之后，積極跟進投資企業(yè)的運營，月度運營分析及財務分析，季度戰(zhàn)略總結和預算總結，定期的企業(yè)訪問，即時的行業(yè)新聞關注以及研究報告研讀，與投資企業(yè)管理層的積極互動，并尋求該領域?qū)＜业膮f(xié)助。3.2.7投資的退出

投資的退出渠道包括投資企業(yè)的國內(nèi)和海外IPO、股權轉(zhuǎn)讓、回購（包括管理層回購和員工回購）、兼并收購及破產(chǎn)清算等。3.3基金的管理團隊

本基金的核心團隊由中國優(yōu)秀的PE投資人以及背景優(yōu)良的上市公司高管組成，有著豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗和金融經(jīng)驗、良好的政府關

-17-系和公共關系、廣泛的投行資源以及國際視野，團隊具有良好的知識結構和豐富經(jīng)驗，勇于進取。核心團隊成員如下： 3.4基金的競爭優(yōu)勢

本基金擁有經(jīng)驗豐富視野廣闊的團隊、廣大而深厚的人脈資源、強大的項目挖掘能力、獨到而且準確的行業(yè)和項目判斷能力。此外，本基金還擁有深圳*****集團等的四大平臺優(yōu)勢，能為基金提供大量的優(yōu)質(zhì)項目來源。

3.5基金管理團隊的投資業(yè)績

第四章 基金的風險提示

本著對投資者審慎負責的態(tài)度, 特此提示本基金潛在投資者, 對基金投資可能存在以下投資風險, 導致基金收益水平變化。基金管理人將充分發(fā)揮各方優(yōu)勢, 有效地降低投資風險。

4.1管理風險與規(guī)避策略

在基金管理運作過程中, 基金管理人及其管理團隊的知識、技能、經(jīng)驗、判斷等主觀因素會影響其對相關信息和經(jīng)濟形勢走勢的判斷, 從而影響基金收益水平。作為專注投資于成長期及Pre-IPO企業(yè)的基金管理人，基金管理人的管理團隊有能力根據(jù)投資目標的發(fā)展狀況和權益價值體現(xiàn), 隨時擇機退出, 實現(xiàn)基金利益的最大化。

-18-4.2特別風險提示

本基金的核心投資目標是成長期及Pre-IPO企業(yè)。但這種投資策略, 可能面臨以下四種投資風險: 1.政策風險: 因國家宏觀政策(如貨幣政策、財政政策、行業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等)發(fā)生變化, 導致市場價格波動而產(chǎn)生風險；

2.經(jīng)濟周期風險: 隨經(jīng)濟運行的周期性變化, 投資項目的收益水平也呈周期性變化。本基金投資的成長期及Pre-IPO企業(yè)及其上市后的收益水平也會隨之變化, 從而產(chǎn)生風險；

3.利率風險: 金融市場利率的波動將會影響企業(yè)的融資成本和利潤, 本基金所投資的企業(yè), 其收益水平會受到利率變化的影響；

4.其他風險：戰(zhàn)爭、自然災害等不可抗力因素的出現(xiàn), 可能導致基金資產(chǎn)的損失。金融市場危機、行業(yè)競爭、托管銀行違約等超出基金管理人自身直接控制能力之外的風險, 也可能導致基金投資者利益受損。

第五章 基金的募集與認購

5.1基金的募集

本基金的募集方式為定向募集：

? 定向募集對象：個人或機構投資者

-19-? 募集規(guī)模：5億元人民幣 ? 基金份額：100個基金份額 ? 基金份額面值：100萬元人民幣/份

5.2基金的認購

基金認購期限為2010年xx月xx日至2011年xx月xx日。

? 最低認購額：2個基金份額,即1000萬人民幣 ? 認購方式：現(xiàn)金認購

? 出資期數(shù)及方式：以現(xiàn)金方式出資，分兩期出資，每期出資均為50%的出資額。在本基金《合伙協(xié)議》簽訂之后，各合伙人將按照《合伙協(xié)議》的要求繳付出資，即：首期出資須在收到普通合伙人發(fā)出的繳付出資通知后，按照繳付出資通知的要求在付款日（自發(fā)出該等繳付出資通知之日起第十個工作日為付款日）或之前將相應出資款足額繳付至普通合伙人指定的基金工商登記注冊驗資賬戶；第二期出資須按照普通合伙人發(fā)出的繳付出資通知的要求足額繳付

5.3基金認購流程

認購流程分為兩個階段： 1.第一階段：認購意向或承諾

-20-? 投資人收到并研究基金募集說明書等資料，與基金發(fā)起人溝通，做出認購與否的決定

? 認購者簽署《預約認購意向書》，確定認購主體、認購數(shù)量和未來承諾投資，并繳納認購額5%的保證金

? 基金發(fā)起人根據(jù)認購情況，綜合考慮，確定基金規(guī)模，選定投資人及份額 2.第二階段：正式認購

? 舉行基金發(fā)起大會，商討基金發(fā)起及其管理章程，簽署有關文件

? 投資人提交文件和辦理手續(xù)，同時提交法人營業(yè)執(zhí)照或個人身份證復印件

? 募集資金打入基金賬戶（基金工商登記注冊驗資賬戶）。基金募集結束之前，任何人無權動用。募集其產(chǎn)生的利息為銀行同期活期儲蓄利息，基金募集結束后，計入基金資產(chǎn)

預約認購意向書

本人

有意參加****投資基金（有限合伙）的基金份額的認購。本人了解*****投資基金（有限合伙）的基本情況，認可*****投資基金（有限合伙）的投資理念和*****基金管理有限公司的能力，同時知悉投資過程中可能存在的風險。

本人在此確認：愿意以每份xx萬元人民幣的價格認購****投資基金（有限合伙）___________份，合計_____________萬元人民幣。本人保證在簽訂本《預約認購意向書》之日（含）起的伍個工作日之內(nèi)按*****基金管理有限公司確認的方式向*****基金管理有限公司繳納出資額佰分之五的保證金。本人進一步保證，在簽訂《****投資基金（有限合伙）合伙協(xié)議》后，按照《****投資基金（有限合伙）合伙協(xié)議》的要求繳付出資，即：首期出資在收到普通合伙人發(fā)出的繳付出資通知后，按照繳付出資通知的要求在付款日（自發(fā)出該等繳付出資通知之日起第十個工作日為付款日）或之前將相應出資款足額繳付至普通合伙人指定的有限合伙工商登記注冊驗資賬戶；第二期出資按照普通合伙人發(fā)出的繳付出資通知的要求足額繳付。

*****基金管理有限公司在此確認：在認購人足額繳付費首期出資后，將在3個工作日內(nèi)向該認購人全額退還其已經(jīng)支付的保證金。

認購人簽名(蓋章)：

****基金管理有限公司（蓋章）：

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授權代表（簽字）：

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