第一篇：做市商制度

4.10 做市商制度

個股期權交易采用在競價交易制度下引入競爭性做市商 的混合交易制度。在競價交易基礎上，做市商就期權合 約不斷地向投資者報出買賣價格，并在相應價位上接受 投資者的買賣要求，以提高市場的流動性和穩定性。本 方案將從做市商的資格管理、權利義務、考核機制、監 督管理等方面構建個股期權市場的做市商制度。4.10.1

做市商的準入管理

做市商的資格準入分為兩個層次，首先，符合條件的本 所交易參與人或其他專業機構可以向本所申請做市商資 格；其次，做市商需要向本所提出為單個或多個合約品 種提供做市服務的申請。

做市商分為主做市商和一般做市商。主做市商承擔雙邊 持續報價、回應報價以及本所規定的其他義務。一般做 市商承擔回應報價以及本所規定的其他義務。

（一）做市商申請條件

個股期權做市商應當具備下列條件：

1.具有參與本所期權交易的資格；

2.主做市商最近6 個月凈資本持續不低于 10 億元；一般做市商最近6個月凈資本持續不低于2億元；

3.以自有資金參與期權業務；

4.制定完備的做市服務業務實施方案、風險控制制度及有關內部管理制度；

5.具備開展做市服務所需的專業人員、技術系統；

6.過去一年內未因提供做市服務方面的違法違規行為被采取監管措施、紀律處分或者行政處罰；

7.本所規定的其他條件。

（二）申請材料

申請本所期權做市商資格，應當向本所提交以下材料：

1.主做市商業務申請書或者一般做市商業務申請書；

2.做市服務業務實施方案、風險控制制度及有關內部管 理制度；

3.經審計最近兩年的資產負債表、利潤分配表和現金流 量表；

4.負責提供做市服務的部門、人員、崗位設臵情況說 明；

5.開展做市服務的技術系統準備情況；

6.本所規定的其他材料。

對于符合申請條件且申請材料齊備的申請人，本所在收 到申請材料之日起 15 個交易日內做出授予或者不授予其 做市商資格的決定。不符合條件的，上交所不予接受。

上交所向市場公布做市商名單。

（三）申請為具體合約品種提供做市服務

做市商可以申請為單只或多只合約品種提供做市服務，一個標的證券可以有多個做市商，本所可以根據市場交 易情況，確定并調整某一標的證券期權合約的做市商數 量。

4.10.2

做市商的退出管理

做市商的退出管理包括上交所取消資格以及做市商申請 終止資格。被取消或者終止的資格又分為做市商資格以 及對單個合約品種提供做市服務資格。因此，上交所可 以取消做市商對單只合約品種提供做市服務資格，也可 以取消做市商資格；做市商可以申請對單只合約品種暫 停或者終止提供做市服務，也可以申請終止做市商資 格。

（一）上交所取消做市商資格

1.做市商出現以下任一情形的，本所可以取消其對特定 合約品種的做市資格，并向市場公告：：

（1）對負責做市的合約品種連續兩個月未達到本所要 求的做市標準；

（2）對本所指定其提供做市服務的特定期權合約，連續 兩個月未達到本所要求的做市標準；（3）本所規定的其他情形。

2.出現下列情況時，上交所可以取消做市商資格：

（1）不再符合做市商的條件；

（2）做市商連續三個月未按規定履行做市商的義務；

（3）連續兩次被本所取消對特定合約品種做市資格的；

（4）做市商存在操縱或干擾期權市場價格或濫用做市商 地位的行為；

（5）本所規定的其他情形。

做市商被本所取消資格的，一年以內不得重新申請做市 商資格。

（二）做市商申請終止提供有關服務

做市商申請對其負責的單個標的證券期權合約或者全部 期權合約終止提供做市服務的，或者申請終止做市商資 格的，應當提前 15個交易日書面通知本所。

4.10.3

做市商的報價要求

本所對做市商主要有以下報價要求：

（一）最大買賣價差

最大買賣價差是持續報價和回應報價共用的考核指標。通常情況下，最大買賣價差越小，說明市場流動性越

好，做市商報價能力越強。通常，相對近月的合約交易 比較活躍，需要設定較小的價差；遠期的合約交易不太 活躍，價差可以放大一些。因此，對于做市商的最大買 賣價差，根據期權合約到期日不同，設定不同的買賣價 差：當月及下月合約的最大買賣價差不超過買價的 10%； 下季及隔季合約的最大買賣價差不超過買價的 20%；當買 價為0.05元以下時，最大買賣價差不超過 0.025元。

（二）最小報價數量 最小報價數量為 5張。

（三）參與率

參與率是持續報價和回應報價共用的報價指標。持續報 價的參與率是持續報價時間在交易時間中的占比，可分 為連續競價參與率和集合競價參與率。連續競價參與率 指當日報價時長與連續競價時長比率，應當不低于 70%。其中連續競價時長是剔除停牌、漲跌停、盤中集合競價 等情況后的連續競價時間，計算單位為分鐘。集合競價 參與率，指參與集合競價次數與統計期內集合競價次數 的比率，應當不低于 70%。

回應報價的參與率是回應報價數量與詢價數量的比率，應當不低于 70%。

（四）持續報價合約率

持續報價合約率是只適用于持續報價的報價指標。主做 市商對某一合約品種履行持續報價義務時，應當對不低 于某一合約品種 80%的期權合約履行報價義務。例如，在 一個新增合約品種有 40 個合約的情況下，主做市商應當 至少為 32個合約提供持續報價。

（五）回應報價最長時限

做市商并不保證任何合約任何時候都有報價，當投資者 希望交易暫時沒有報價的期權合約時，他們可以向做市 商提出詢價請求，做市商必須在規定的時間內進行回應 報價。做市商提供回應報價服務的，應當在收到詢價的 30秒以內給出報價。

（六）回應報價保留最短時間。

回應報價保留的最短時間，既要考慮投資者見到報價后 處理的時間，又要考慮做市商在該時間內報價所承擔的 市場波動風險。回應報價保留的最短時間設定為 15 秒。但對于在報價保留時間內標的的波動超過 1%時，可以撤 消報價，或者重新進行報價。

本所可以根據市場情況或者做市商的申請，對具體合約 品種的做市標準做出調整。本所可以根據市場情況，要 求主做市商對其提供做市服務的合約品種中的特定期權 合約，提供相應的做市服務。

4.10.4

做市商的權利

（一）費用減免

上交所每月根據上述報價要求中的考核指標，對做市商 進行考核。考核達標的，對做市商的期權交易費給予一

定程度減免。

（二）增加持倉額度

做市商還可以根據需要，向上交所提交增加持倉額度的 申請。

4.10.5

做市商的保護機制 做市商在承擔報價義務的過程中，在獲取價差收益的同 時也面臨著潛在的市場風險。因此，為鼓勵做市商的參 與，出現下列情形的，做市商可以暫停對部分或者全部 合約品種提供做市服務：

（一）期權合約交易出現漲停或者跌停；

（二）因不可抗力、意外事件或者突發技術故障等導致無 法繼續提供做市服務；

（三）本所規定的其他情形。

4.10.6

做市商的評價

（一）評價周期

1、本所每月根據對做市商的報價要求，篩選出有效報 價，對做市商為單個合約品種提供服務的情況進行評價, 匯總平均對做市商所有合約品種的評價，作為當月的評 價結果，并向做市商公布。

2、本所每月根據做市商評價結果，確定交易費用和結算 費用減免額度。做市商的費用減免額度，在下月相關費 用中予以減免。

3、上交所每年 12 月份對做市商在上一年度 12 月 1 日至 本年度11月30日的做市服務情況進行綜合評價，向市場 公布綜合評價結果。

（二）評價方法

在做市商提供的報價符合最大買賣價差、最小報價數 量、參與度、回應報價最長時限、回應報價保留最短時 間等要求的情況下，對按成交量調整的買賣價差和按成 交量調整的參與率兩個指標進行進一步分類評價。買賣 價差越小，參與率越大，做市商的評價越高。

評價指標為：

按成交量調整的時間加權買賣價差，計算公式為：

調整系數 連續競價時長

連續競價時長 時間加權買賣價差 賣價差 成交量調整時間加權買

2、按成交量調整的連續競價參與率，計算公式為：

連續競價時長

調整系數 報價時間 與率 成交量調整連續競價參

3.回應報價參與率，計算公式為：

詢價數量

報價數量 回應報價參與率

調整系數為做市商成交量與做市商報價量之比。

4.10.7

監督管理

（一）專用賬戶

做市商提供做市服務，應當使用指定的衍生品合約賬 戶、相關證券賬戶，并報上交所備案，以便上交所對做 市服務業務進行統計和監督管理。

（二）風控管理

做市商應當具備健全的風險管理和內部控制制度，有效 的動態風險監控系統，確保提供做市服務的風險可測、可控。做市商應當建立健全壓力測試機制，并按季度向 本所提交壓力測試報告。

（三）行為要求

做市商應當嚴格遵守法律法規、行政規章和上交所有關 規定，不得利用提供做市服務的機會，進行內幕交易、市場操縱等違法違規行為，或者謀取其他不正當利益。

第二篇：貴金屬做市商制度范文

貴金屬做市商制度再引爭議，缺乏監管或被叫停

近日市場傳聞稱江蘇省金融辦將發布關于叫停貴金屬做市商模式的通知，引起廣泛關注。做市商制度對賭的交易模式、容易形成市場操縱的缺陷再次引發爭議。事實上從今年央視

3.15晚會曝光國內白銀投資平臺騙局開始，做市商制度在貴金屬投資行業就已經軒然大波。

采用做市商制度的貴金屬交易市場其實是國家明文禁止的，早在2011年國家第38號文件就出臺《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》。做市商制度下的交易由做市商自主報價，做市商本身成為所有客戶的對手方，交易所及會員單位主要盈利模式為客戶虧損產生的頭寸、以及高額的點差和延期費。

目前全國大小不一的貴金屬交易所上千家，包括天津貴金屬交易所、廣東貴金屬交易中心、海西商品交易所、昆明貴重金屬交易所、江蘇大圓銀泰交易所等，都采用做市商模式。北京工商大學證券與期貨研究院院長胡俞越在接受采訪時表示，做市商制度是一種一對多的交易模式，國內主要貴金屬市場都是采用此類模式，做市商制度本身沒有問題，但是在缺乏市場監管的條件下，做市商制度很容易形成市場操縱，在這一背景下，叫停做市商制度很有必要。

杠桿比例高、資金安全缺陷、系統漏洞等，在缺乏監管的情況下容易出現做市方操控盤面、損害投資者的情形。某負責人直言，“其實做市商就是報價、交易和對沖，套利時無非也是同樣過程，可以同時進行，所以這塊的利潤十分誘人。”

目前國內貴金屬的交易市場主要構成有三大類：一是國家審核批準成立的正規交易所，主要有上海黃金交易所、上海期貨交易所、南方稀貴金屬交易所，實行撮合制；二是實行做市商制度的一些地方性平臺，如天津貴金屬交易所、廣東貴金屬交易中心等，以及香港國外一些做市商市場在國內的延伸，如倫敦金銀、香港金銀業貿易場等；三是實物的貴金屬買賣市場，主要以黃金白銀為主。

國家審核批準成立的正規交易所均采用撮合制度，在此制度下的價格由市場買賣雙方報價撮合成交產生，交易所及下屬會員單位不參與交易，價格具有真實性，同時資金由第三方銀行進行托管，從交易模式上即避免了操縱價格的風險。

中國的貴金屬交易市場仍處于初級發展階段，不可避免的出現一些違法亂象的行為，也亟需政府及相關機構進行清理整頓，讓正規合法的交易所真正服務實體產業經濟。

第三篇：做市商制度的優缺點分析

做市商制度的優缺點分析

針對我國證券市場引入做市商制度的討論 , 結合目前我國證券市場的競價制度 , 以及未來我國 要 證券市場交易制度的發展 ,綜合國內外各大證券市場的交易制度的發展歷史 ,具體分析相對于競價交易制度而 言 ,做市商制度存在哪些優缺點 ,以便我們能夠更好的認識做市商制度.[ 關鍵詞 ] 做市商;競價;制度 做市商是指在證券市場上 ,由具備一定實力和信譽的證 券經營法人作為特許交易商 ,不斷向公眾投資者報出某些特 定證券的買賣價格 ,雙向報價并在該價位上接受公眾投資者 的買賣要求 ,以其自有資金和證券與投資者進行證券交易的 交易商.做市商通過這種不斷的買賣來維持市場的流動性 , 滿足公眾投資者的投資需求.做市商通過買賣報價的適當 差額來補償所提供服務的成本費用 ,并實現一定的利潤.做市商制度又稱報價驅動交易制度 ,主要特點是存在擁 有優先地位的做市商 ,在交易系統中存在做市商的報價.做 市商制度分成壟斷做市商制度和競爭性做市商制度兩類.在壟斷做市商制度下 ,一個證券只有一個做市商(也稱專家 經紀人 , 專家 , 莊家), 典型的如紐約股票交易所中的專家(Specialist ,也譯成莊家);在競爭性做市商制度下 , 一個證券 至少有兩名以上(含兩名)做市商 ,典型的如 NASDAQ 中的 做市商.與做市商制度相對應的是競價制度 , 也稱指令(委 托)驅動交易制度 , 雙向拍賣制度 ,主要特點是嚴格遵循價格 優先 , 時間優先的原則.競價制度又分成連續競價制度和集 合競價制度 ,前者適用于日內連續交易 ,對市場流動性的要 求最高;后者適用于確定開盤 , 收盤價格等 ,對市場流動性的 要求相對較低.我國證券市場目前正是采用了這兩種制度.為了適應世界經濟發展一體化的要求 ,為了更好地與國際接 軌 ,我國金融市場正在逐步引進做市商制度 , 希望用做市商 制度來代替我們現有的競價制度.比如中國人民銀行 2005 年 5 月 24 日發布的 《二 ○○ 四年第四季度中國貨幣政策執 行報告》 中稱 ,我國將進一步深化外匯管理體制改革 ,促進國 際收支平衡;加快外匯市場基礎建設 ,增加銀行間外匯市場 交易品種 ,試點美元做市商制度.這意味著 , 美元做市商制 度將有望引入我國外匯管理的制度之中.與此同時 ,我國兩 大證券交易所和一些研究機構都在大力研究如何在我國推 行做市商制度.那么與競價制度相比較 ,做市商制度的優缺 點主要表現在哪些方面呢 ? 做市商制度發展至今已經經歷了 30 多年 , 為很多國家 的金融市場的發展提供了很多的幫助 ,特別是在證券與期貨 市場中取得了長足的發展.在這 30 多年的發展歷程中做市 商制度表現出了它的優點 ,同時也存在一些不足之處.11 做市商制度的優點.做市商制度的優點在長期的實 踐過程中已經得到充分體現.有專家總結出 NASDAQ 成功 的因素包括三個 : 做市商制度 , 嚴格監管和誠實的上市公司 , 而最重要的是采用了做市商制度.傳統交易是由一個專家 處理幾百家上市公司股票交易 ,而做市商制度是多對一的關 系 ,即一組做市商為一個上市公司服務.更重要的是做市商 為交易提供了資金 ,在交易中做市商先要用自己的資金買進 股票 ,然后再賣出.這些做法使得市場的流通性大大增強 , 增加了交易的深度和廣度.具體而言 ,做市商制度具有以下 幾方面的優點 :(1)提高股票的流動性 ,增強市場對投資者和證券公司 的吸引力.當一個證券市場上市的公司規模普遍較小時 ,比 如創業板市場.那么這個市場的市場風險也就會較高 ,投資 者和證券公司參與的積極性也就會受到較大影響.特別是 在市場低迷的情況下 ,廣大投資者更容易失去信心.也許在 創業板設立初期會出現一股投資熱潮 ,但這并不能保證將來 的市場不會出現低迷的現象.如果有了做市商 ,由于他們具有較大的經濟實力 , 因此 他們成為市場所需資金的主要供應者 ,特別實在市場信心普 遍不足的情況下 ,他們就可以隨時應付任何買賣 ,活躍市場.買賣雙方不必等到對方出現 ,只要由做市商出面 , 承擔另一 方的責任 ,交易就可以進行.因此 ,做市商保證了市場進行 不間斷的交易活動 ,即使市場處于低谷也是一樣.(2)有效穩定市場 , 促進市場平衡運行.根據相關法律 法規以及有關行業自律組織的要求 ,做市商除了具有相關的 特權的同時 ,還有責任在股價暴漲暴跌時參與做市 , 從而有 利于遏制過度投機 ,起到市場 “穩定器” 的作用.此外 , 做市 商之間的競爭也很大程度上保證了市場的穩定.比如 , 在 NASDAQ 市場上市的公司股票 , 最少要有兩家以上的做市 商為其股票報價 ,而一些規模較大 , 交易較為活躍的公司股 票的做市商往往達到 40 多家.平均來看 ,NASDAQ 市場每 一種證券有 12 家做市商.這樣一來 , 市場的信息不對稱問 題就會得到很大的緩解 ,個別的機構投資者很難通過操縱市 場來牟取暴利 ,市場的投機性就會大大減少 , 并減少了傳統 交易方式中所謂莊家暗中操縱股價的現象.(3)具有價格發現的功能.做市商是通過聘請一些投資 專家來進行操作的 ,他們所報出的價格是在綜合分析市場所 J OU RNAL O F FUJ IAN SCHOOL O F ADM IN ISTRA T ION AND FUJ IAN INST ITU TE O F ECONOM ICS AND MANA GEM EN T No v.2005 σ 經濟與管理 福建行政學院福建經濟管理干部學院學報 2005 年 11 月 有參與者的行為 , 心理以及各種各樣的信息 , 并借以衡量自 身風險和收益的基礎上形成的 ,一般投資者在做市商的報價 基礎上進行決策 ,并反過來影響做市商的報價 , 從而促使證 券價格逐步靠攏其實際價值.如果某一做市商的報價距其 他競爭對手的報價差別太大 ,則其交易量必將受到影響 , 最 終會被淘汰出局.在這一過程中 ,做市商實現了其價格發現 的功能.21 做市商制度的不足.在長期的實踐當中 , 我們發現 與競價制度相對而言 ,做市商制度在某些方面表現出了一些 可能的不足 ,具體表現在以下兩個方面 :(1)做市商制度下交易成本較高.雖然人們對衡量交易 成本的指標有不同看法 ,但是 ,最簡單常用的指標是市場買 賣價差.市場買賣價差越大 ,表明投資者的交易成本相對均 衡價格的折扣越大 ,流動性也就越差.一般來說做市商市場 的買賣價差會高于競價市場.例如 ,在 1997 年引入競價交 易制度前 ,NASADAQ 的交易成本明顯高于 N YSE.Bessem2 binder(1998)的研究發現 ,1997 年 NASDAQ 的市場報價價 差平均為 1104 % ,而 N YSE 市場的買賣價差平均為 0178 % , 比 NASAQ 市場低 24139 %.在 1997 年引入競價交易制度 后 ,NASDAQ 市場報價價差得以大大降低 ,每股價差從 0138 美元下降為 0124 美元 , 占價格的百分比則從 115 %下降為 1 %在.倫 敦 證 券 交 易 所 最 活 躍 股 票 改 用 競 價 交 易 系 統 SETS 后 ,投資者的交易成本下降了近一半 ,英國投資者的交 易成本由改革前的 016 %下降為 0125 % ,海外投資者的交易 成本由改革前的 1134 %下降為 015 %.但是 ,在做市商制度 下 ,相對而言 ,大宗交易的交易成本會比較低 , 因此 , 對機構 投資者而言 ,做市商制度下交易成本較高的劣勢反而不是特 別明顯.從英美做市商市場的實踐表現看 ,做市商市場在大宗交 易的處理上確實表現更強的適應性和競爭力.在通常情況 下 ,由于做市商市場可以運用多種靈活手段處理大宗交易 , 使得做市商市場的大宗交易成本經常低于競價市場.有數 據顯示 ASDAQ 市場大宗交易的成本在大多數情況下要低 于 N YSE 市場.雖然有證據表明做市商制度下交易成本較高 , 但是 , 目 前所得到的結論并非壓倒性的.其原因有兩個方面 : 首先 , 很難有直接的證據.因為沒有股票同時在兩個交易制度下 進行交易 ,因此 ,所得到的結論實際上來自于兩組不同股票 , 雖然研究時考慮盡量提高兩組股票的可比性 ,但仍會影響結 論的可靠性.其次 ,衡量交易成本的指標有很多 , 同類指標 也有不同計算方法 ,而使用不同指標就能得到相反的結論是 常見的 ,因此 ,結論也遠非唯一的.(2)對做市商的做市行為較難進行有效的監管.對于做 市商制度下交易成本偏高的不足 ,可以有不同的解釋 , 如股 票性質差異導致交易成本較高等 ,但是對于做市商的 “合謀” 行為卻很難有推諉之辭.雖然從理論上說 ,多名做市商之間 會相互競爭以提供最優報價 , 最終實現交易成本最小化 , 但 實際上 ,由于做市商之間往往有著長期的合作關系 ,因此 ,對 絕大部分的做市商而言 ,相互合作進而合謀 , 以損害市場效 率和投資者利益為成本來實現做市商集體利益的最大化 ,成 為比相互之間進行競爭更為明智的選擇.以 NASDAQ 市場 為例 ,雖然很長時間以來市場一直對競爭性做市商的報價行 為有疑問 ,但苦于沒有顯著證據 ,一直沒有取得任何進展 ,也 無法采取相對應的對策來應對.但是 , 由于 1994 年開始的 爭論最終使得美國證監會和相關司法部門介入其中 ,其后果 便是促使從 1997 年起 NASDAQ 市場開始引入競價交易成 分 ,建立做市商制度與競價制度同時采用的混合交易制度市 場.綜合上面所述 ,我們不難看出就做市商制度和競價制度 相比較而言 ,雖然做市商制度在實施的過程中存在交易成本 較高和做市商的行為較難監管等這樣的一些不足之處 ,但是 做市商制度對整個證券市場的貢獻是無法磨滅的.特別是 做市商制度可以在很大程度上反映出證券市場各上市公司 股票的合理價格.[ 參考文獻 ] 200020(6)1 [ 1 ] 張國喜 1 納斯達克做市商制度 [ N ] 1 國際金融報 , No v.2005 ω σ J OU RNAL O F FUJ IAN SCHOOL O F ADM IN ISTRA T ION AND FUJ IAN INST ITU TE O F ECONOM ICS AND MANA GEM EN T [ 3 ] 梁嘉鴻 ,張斌 1 區別對待不同的做市商制度 [ N ] 1 中 國證券報 ,200417(2)1 [ 4 ] 蘇曉華 ,申曙光 1 創業板市場的做市商制度 [ N ] 1 人 民日報 ,200110(3)1 [ 5 ] 李康 1 創業板市場的做市商制度 [ M ] 1 北京 1 經濟 科學出版社 ,20011 [6 ] 盧圣宏 1NASDAQ 指南 [ M ] 1 上海財經大學出版 社 ,20001 [ 7 ] 周民源 1 “混合模式” — 二板市場交易制度的未來 ——(5):131 取向 [J ] 1 金融研究 ,2001 , [ 8 ] 左宏亮 1 做市商制度的發展趨勢與機制選擇 [ N ] 1 期貨日報 ,200415(6)1 [9 ] 崔海萍 1 引 入 做 市 商 制 度 建 立 混 合 驅 動 型 交 易 [ N ] 1中國經濟時報 ,20048(8)1 [ 作者單位 ] 福建經濟管理干部學院 財會金融系 ,福建 福州 3500021 [ 2 ] 朱麗紅 1 期權交易中的做市商制度 [ N ] 1 期貨日報 , 200430(5)1

第四篇：新三板做市商制度及運作方法

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新三板做市商制度及運作方法

新三板對于我國資本市場有著重要的意義，其自身亦需要不斷完善。在實現了協議轉讓的交易方式之后，做市轉讓方式開始浮出水面，相應的新三板做市商制度已于2017年8月底正式實施。新三板做市商制度是什么？新三板做市商的運作方法是什么？

新三板

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一、什么是做市商制度?

做市商制度是一種以做市商為中介的證券交易制度。做市商向市場提供雙向報價，投資者根據報價選擇是否與做市商成交。傳統做市商制度下，投資者委托不直接配對成交。

做市商條件

股票掛牌時擬采取做市轉讓方式應當具備以下條件： 1、2家以上做市商同意為申請掛牌公司股票提供做市報價服務，且其中一家做市商為推薦該股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母(子)公司;

2、做市商合計取得不低于申請掛牌公司總股本5%或100萬股(以孰低為準)，且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票;

3、全國股份轉讓系統公司規定的其他條件。

只對初始庫存股數量的下限作出規定，而并未規定做市商在做事過程中庫存股票的上限。其原因一方面是因為做市商若大量持有做市股票觸發全面邀約收購的標準，則有相應的并購辦法進行管理。另一方面，法律咨詢s.yingle.com

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我們也建議當做市商庫存股大幅變動時可采用延期公告的方式，以避免市場投資者對做市商倉位的判斷而進行逼倉等投機行為，具體延期公告的辦法可另行制定。

協議轉讓方式的股票，申請變更為做市轉讓，應當復合的條件： 1、2家以上做市商同意為該股提供做市報價服務，并且每家做市商已取得不低于10萬股的做市庫存股票;

2、全國股份轉讓系統公司規定的其他條件。

轉讓方式的股票，申請變更為協議轉讓，應當符合的條件：

1、該股票所有做市商均已滿足《轉讓細則》關于最低做市期限的要求，且均同意退出股市;

2、全國股份轉讓系統公司規定的其他條件。

做市商成交方式：

做市轉讓采用集中路由、集中成交的模式。全國股份轉讓系統對到價的限價申報即時與做市申報進行成交;如有2筆以上做市申報到價

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贏了網s.yingle.com 的，按照價格優先、時間優先原則成交。成交價以做市申報價格為準。

做市商T+0

做市商當日買入的做市股票，買入當日可以賣出。此外，每個轉讓日15：00做市轉讓時間結束后，還有30分鐘的做市商間轉讓時間，但該時間段內做市商買入的股票，買入當日不得賣出。

做市商最低做市期限：

掛牌時采取做市轉讓方式的股票和由協議轉讓方式變更為做市轉讓方式的股票，其初始做市商為股票做市不滿6個月的，不得退出為該股票做市。后續加入的做市商為股票做市不滿3個月的，不得退出為該股票做市。

做市商豁免雙向報價的情形：

為了使得做市商能夠獲得一定的時間來調整庫存股票，繼續履行雙向報價的義務，給予做市商在一定情形下的雙向報價豁免權力。

當做市商庫存股不足1000股時，可豁免賣出報價;做市商庫存股達到做市商股票總股本20%時，可豁免買入報價。豁免時間為二個轉讓日。

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二、新三板做市商如何做市

截止2017年4月17日，新三板掛牌公司數量已經突破2272家，超越中小板、創業板上市公司之和，同時做市方式轉讓的股票累計達337億元。自2017年8月25日新三板做市交易上線以來，做市商給新三板市場帶來前所未有的流動性，做市商投資策略也越來越成為市場關注的熱點。

券商新三板業務的盈利點

到目前為止，新三板主辦券商都已申請了做市商資格，作為新三板的主要參與方，券商新三板業務的盈利主要來自于以下三方面：

一是投行業務收入。當前市場競爭激烈，券商收取的掛牌費用剛剛可以覆蓋成本，或僅有有限盈利，想要依靠掛牌服務費賺錢幾乎是不可能的。前期盈利較難，券商更看重的是掛牌后的定向融資和轉板IPO.二是直投業務收入。2017年12月24日全國中小企業股份轉讓系統發布的《新三板掛牌公司股票發行研究報告》顯示，2017年1至11月，新三板共有27家掛牌公司向做市商進行了股票發行。值得一提的是，主辦券商除取得做市庫存股外，通過旗下直投子公司、資管計劃等參與認購掛牌公司股票，也是掛牌公司股票發行的一大亮點。

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例如，申銀萬國、國泰君安等主辦券商的直投子公司積極參與所推薦掛牌公司的發行認購。國元直投和海通開元兩家券商直投子公司認購了掛牌公司佳先股份的股票;中信建投和齊魯證券入股掛牌公司新眼光;太平洋證券旗下的資產管理計劃(豐盈11號定向資產管理計劃)入股掛牌公司金達萊。主辦券商投資于掛牌公司，將豐富券商的業務條線，形成新的盈利空間;同時也有利于推薦業務與直投、資管等業務的相互聯動，為掛牌公司提供綜合性的金融服務。

三是做市收入。做市商制度推出后，券商可以依靠股份轉讓經紀業務、雙向報價賺取差價及給企業做增發等獲得不菲的收入，做市收入將成為券商參與新三板的主要收入來源。

能否選取合適的做市企業并對其股票做合理估值決定了券商在做市收入方面的高低。專業能力突出的券商對掛牌企業股值估價準確，可以實現做市商業務巨大利潤;專業估值和操作能力較差的券商，則面臨巨大損失。

在選股方面，做市商多以規模、業績指標為向導，規模大、業績漂亮的企業成為做市商首選。具體到量化指標，則包括企業基本面、營業收入、凈利潤、市盈率、資產收益率等指標。此外，企業經營范圍、所處行業現狀及前景、企業核心競爭優勢、團隊情況、企業成長性及

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估值情況等均在考量范圍內。

在估值方面，市盈率是一個非常重要的指標。市盈率是很具參考價值的股市指針，投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較，在投資決策中占有重要的地位。簡單來講，做市商會通過自己的專業能力，根據企業的業績以及二級市場的平均市盈率給掛牌企業一個合理的估值。

三、影響做市商買賣報價差額的決定因素

新三板做市商對做市股票進行雙向報價，不但可以獲得交易傭金，還可以靠買賣價差獲取收益。而影響做市商買賣報價差額的決定性因素主要有以下幾個方面：

第一，證券品種的交易量。就交易量而言，交易量越大，做市商賺取的差額趨向于越小。證券流動性的大小取決于交易量的大小，從某種程度上來說，交易量大的證券的流動性也大，縮短了做市商持有的時間，進而可以減小其庫存股票的風險;同時，也有可能能夠使做市商在交易時實現一定的規模經濟，由此減少成本，因此報價差額也就相應縮小很多。

第二，證券價格的波動性。證券價格波動性越大，其報價差額也會越

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大。因為在給定的證券持有期間內，波動率變動較大的證券對于做市商所產生的風險大于變動小的證券，作為對這種風險的補償，其價格差額自然也就越大。

第三，證券品種的價格。從價差的絕對額看，做市價格高的證券，其價差會大于價格低的證券;而從比例價差看，證券價格越低，其比例價差就會越大。

第四，證券市場競爭壓力。市場上做市商的數量越多，競爭壓力越大，各種約束力量就越是有力地限制著單個做市商報價差額的偏離程度，因而差額越小。做市過程中，做市商為了獲得更多的做市價差收入，相互之間進行競爭，促使做市商千方百計地降低成本和利潤，最終使得報價價差逐漸縮小。而且，證券擁有做市商的數量越多，證券交易越活躍，流動性越大，其中做市商的風險也就越小，作為風險補償的差額也就越小。

做市商在雙向報價賺取價差的同時，還可以通過協議轉讓或者定增方式取得掛牌企業庫存股票，待股價上漲時獲取收益。例如，新三板擴容后首批參與掛牌的金天地，其主營業務是電視劇的投資和發行，公司業績良好并且最近三年凈利潤均超過2000萬元。在2017年12月26日轉為做市商交易的當天，便出現漲幅501.94%的火爆局面，最終以6.2元的高價收盤。回顧同年11月的定向增發，6家做市商對金

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天地的認購價僅有4.5元，因其基準價極低(僅1.03元)，而以做市交易首日的收盤價6.2元計算，這些做市商已然獲得近38%的浮盈。

真正意義上的做市商，是通過專業的研究，給相關證券提出合理的價格波動區間，并且進行相應的買賣交易活動，以維持其必要的流動性，讓投資者了解這個股票，也為公司的發展提供支持。好的做市商不會把做市的股票價格抬得很高，也不會讓其跌得很慘，更不會試圖通過做市交易而大賺其中的差價，它的目的就是為企業合理定價服務，為投資者理性投資服務。能夠做到這一點的做市商，正是我們所需要的，也是中國資本市場發展過程中所不可或缺的一支力量。

以上就是贏了網小編為大家整理的有關新三板做市商制度及運作方法的知識，如果您還有更多的疑問，可以咨詢贏了網專業律師，或者直接委托贏了網律師幫您擺脫法律困境。

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第五篇：做市商模式大體框架（推薦）

全國中小企業股份轉讓系統12月30日公布了一系列新三板交易制度細則，其中的《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則（試行）》，界定了新三板做市商制度的大致框架，主要包括：

1.股票可以采取做市轉讓方式、協議轉讓方式、競價轉讓方式之一進行轉讓。

2.股票采取做市轉讓方式的，應當有2家以上做市商為其提供做市報價服務。申請掛牌公司股票擬采取做市轉讓方式的，其中一家做市商應為推薦其股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母（子）公司。

3.采取做市轉讓方式的股票，為其做市的做市商不足2家，且未在30個轉讓日內恢復為2家以上做市商的，如掛牌公司未按規定提出股票轉讓方式變更申請，其轉讓方式將強制變更為協議轉讓方式。

4.做市商每次提交做市申報應當同時包含買入價格與賣出價格，且相對買賣價差不得超過5%。

5.做市商持有庫存股票不足1000股時，可以免于履行賣出報價義務。單個做市商持有庫存股票達到掛牌公司總股本20%時，可以免于履行買入報價義務。

６.掛牌時采取做市轉讓方式的股票，初始做市商應當取得合計不低于掛牌公司總股本5%或100萬股（以孰低為準），且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票。

新三板做市商的引入，不僅提高了交易活躍度，更重要的是提高了新三板市場整體投資價值。做市商作為新三板核心交易方式，企業掛牌新三板如果不選擇做市商交易就沒有掛牌的意義。而做市商要承擔做市風險，必須嚴格篩選企業。按規定，新三板掛牌公司的主辦券商必須是做市商，客觀上形成了新三板掛牌公司的市場化篩選過程。可以預見，未來新三板市場雖然采取注冊制，但整體質量有望獲得大幅度提高，投資機遇進一步顯現。