第一篇：常見政府項目建設(shè)融資模式

常見的政府項目建設(shè)融資模式

一、

三種模式的含義

在當(dāng)前民間資本參與政府項目建設(shè)的合作模式主要有三種提法，分別是：BOT 模式、PPP 模式、ABS 模式。

T BOT 模式的含義

BOT(build—operate—transfer)即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。

BOT 是英文建設(shè)——運營——移交的縮寫。在國際融資領(lǐng)域 BOT 不僅僅包含了建設(shè)、運營和移交的過程，更主要的是項目融資的一種方式，具有有限追索的特性。所謂項目融資是指以項目本身信用為基礎(chǔ)的融資，項目融資是與企業(yè)融資相對應(yīng)的。通過項目融資方式融資時，銀行只能依靠項目資產(chǎn)或項目的收入回收貸款本金和利息。在這種融資方式中，銀行承擔(dān)的風(fēng)險較企業(yè)融資大得多，如果項目失敗了銀行可能無法收回貸款本息，因此項目結(jié)果往往比較復(fù)雜。為了實現(xiàn)這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，需要做大量前期工作，前期費用較高。上述所說的只能依靠項目資產(chǎn)或項目收入回收本金和利息就是無追索權(quán)的概念。在實際 BOT項目運作過程中，政府或項目公司的股東都或多或少地為項目提供一定程度的支持，銀行對政府或項目公司股東的追索只限于這種支持的程度，而不能無限的追索，因此項目融資經(jīng)常是有限追索權(quán)的融資。

由于 BOT 項目具有有限追索的特性，BOT 項目的債務(wù)不計入項目公司股東的資產(chǎn)負(fù)債表，這樣項目公司股東可以為更多項目籌集建設(shè)資金，所以受到了股本投標(biāo)人的歡迎而被廣泛應(yīng)用。

P PPP 模式的含義

狹義定義

從各國和國際組織對 PPP 的理解來看，PPP 有廣義和狹義之分。廣義的 PPP 泛指公共部門與私人部門為提供或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系，而狹義的 PPP 可以理解為一系列的總稱，包含 BOT、TOT、DBFO 等多種模式。狹義的 PPP 更加強調(diào)合作過程中的機制和項目的衡工量值(ValueForMoney)原則。

廣義定義

PPP 是英文“Public-Private Partnership”的簡寫，中文直譯為“公私”，簡言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供或服務(wù)的一種方式。雖然私人部門參與提供或服務(wù)已有很長歷史，但 PPP 術(shù)語的出現(xiàn)不過是近十年的事情，在此之前人們廣為使用的術(shù)語是 Concession、BOT、PFI 等。PPP 本身是一個意義非常寬泛的，加之意識形態(tài)的不同，要想使世界各國對 PPP 的確切內(nèi)涵達(dá)成共識是非常困難的。學(xué)者 NorbertPortz 甚至認(rèn)為“試圖去總結(jié) PPP 是什么或者應(yīng)該是什么幾乎沒有任何意義，它沒有固定的定義，并且也很難去考證這個含義模糊的英文單詞的起源，PPP 的確切含義要根據(jù)不同的案例來確定。

S ABS 模式的含義

ABS（Asset-Backed Securitization）模式的漢譯全稱是“資產(chǎn)支持證券化”融資模式，是指以所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)的未來為保證，在資本市場上發(fā)行高級來籌集資金的一種。

二、

三種模式的 關(guān)系

BOT 是指政府通過特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)民營機構(gòu)進(jìn)行項目(主要是基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源開發(fā))的融資、設(shè)計、建造、經(jīng)營和維護，BOT 主要有 BOT、BOOT 和 BOO 三種基本形式和十多種演變形式，如 BT、TOT 等。

由定義可見，PPP 本質(zhì)上和 BOT 差不多，都屬于狹義項目融資(Project Financing)，即“通過項目來融資——通過該項目的期望收益來融資的活動”，而非廣義項目融資，即“為項目融資——為特定項目的建設(shè)、收購以及債務(wù)重組進(jìn)行的融資活動”。從金融學(xué)而言，所謂狹義項目融資，是指債權(quán)人(銀行)對借款人(項目公司)抵押資產(chǎn)以外資產(chǎn)沒有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)的融資活動，而廣義項目融資，往往是有 100%追索權(quán)的，即債權(quán)人對借款人抵押資產(chǎn)以外的資產(chǎn)也有追索權(quán)。

PPP 和 BOT 項目對民營機構(gòu)的補償都是通過授權(quán)民營機構(gòu)在規(guī)定的特許期內(nèi)向項目的使用者收取費用，由此回收項目的投資、經(jīng)營和維護等成本，并獲得合理的回報(即建成項目投入使用所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成為支付經(jīng)營成本、償還貸款和提供投資回報等的唯一來源)，特許期滿后項目將移交回政府(也有不移交的，如 BOO)。但 PPP 的含義更為廣泛，反映更為廣義的公私合伙/合作關(guān)系，除了基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源開發(fā)，還可包括公共服務(wù)設(shè)施和國營機構(gòu)的私有化，等等，因此，近年來國際上越來越多采用 P PPP 這個詞，以取代 BOT。

政府在 PPP 和 BOT 中的責(zé)任本質(zhì)上沒有什么不同，但細(xì)節(jié)上有，如 PPP 項目中，民營機構(gòu)做不了的或不愿做的，由政府來做，其余全由民營機構(gòu)來做，政府只起監(jiān)管的作用；而 BOT 項目中，絕大多數(shù)工作由民營機構(gòu)來做，政府則提供支持和擔(dān)保。但無論什么方式，都要合理分擔(dān)項目風(fēng)險，從而提高項目的投資、建設(shè)、運營和管理效率，這是 PPP 或 BOT的最重要目標(biāo)。

ABS 是一種獨立的項目融資模式，與其他融資模式無太緊密的關(guān)系。

三、

T BOT 模式衍生模式說明

在 BOT 投融資模式的實際運用中，由于基礎(chǔ)設(shè)施種類、投融資回報方式、項目財產(chǎn)權(quán)利形態(tài)的不同等因素，已經(jīng)出現(xiàn)了不少變異模式：1、、BT（Build — Transfer），“建設(shè)--移交”

BT 是英文 Build（建設(shè)）和 Transfer（移交）縮寫形式，意即“建設(shè)--移交”，是政府利用非政府資金來進(jìn)行基礎(chǔ)非經(jīng)營性設(shè)施建設(shè)項目的一種融資模式。

BT 模式是 BOT 模式的一種變換形式，指一個項目的運作通過項目公司總承包，融資、建設(shè)驗收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項目總投資加上合理回報的過程。政府在項目建成后從民營機構(gòu)中購回項目(可一次支付也可分期支付)；與政府借貸不同，政府用于購買項目的資金往往是事后支付(可通過財政撥款，但更多的是通過運營項目收費來支付)；民營機構(gòu)用于建設(shè)的資金可自己出但更多的是獲取銀行的有限追索權(quán)貸款。筆者認(rèn)為，如果建設(shè)資金不是從銀行借的有限追索權(quán)貸款的話，BT 實際上是“墊資承包”或“延期付款”，已經(jīng)有點超出狹義項目融資的原有含義范疇了。2、、BOOT(Build － Own － Operate － Transfer)形式

這一模式在內(nèi)容和形式上與 BOT 沒有不同，僅在項目財產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系上強調(diào)：項目設(shè)施建成后歸項目公司所有。對于這一點確實存在著分歧意見和爭議，有進(jìn)一步研究的必要。如，王友金先生認(rèn)為，“所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離是 BOT 的主導(dǎo)思想”，“政府可以在法律上擁有對設(shè)施的所有權(quán)，只是在一定期限內(nèi)將設(shè)施交由發(fā)展商承建和經(jīng)營；這只是發(fā)展商的一種使用權(quán)，對設(shè)施并不擁有所有權(quán)，特許專營期限屆滿，又把設(shè)施移交給政府，實現(xiàn)政府對設(shè)施的實際所有權(quán)。”3、、TOT(Transfer--Operate--Transfer, , 即移交 —— 經(jīng)營 —— 移交))形式

TOT 是英文 Transfer-Operate-Transfer 的縮寫，即移交——經(jīng)營——移交。TOT 方式是國際上較為流行的一種項目融資方式，通常是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項目的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運營管理；投資人在約定的期限內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報，雙方合約期滿之后，投資人再將該項目交還政府部門或原企業(yè)的一種融資方式。

TOT 模式好處

開展 TOT 融資，其主要好處有：

（1）盤活，開辟經(jīng)營城市新途徑。隨著城市擴容速度加快，迫切需要大量資金用于，面對巨大資金需求，地方財政投入可以說是“杯水車薪”“囊中羞澀”。另一方面，通過幾十年的城市建設(shè)，中部分經(jīng)營性資產(chǎn)的融資功能一直閑置，沒有得到充分利用，甚至出現(xiàn)資產(chǎn)沉淀現(xiàn)象。如何盤活這部分，以發(fā)揮其最大的社會和經(jīng)濟效益，是每個城市經(jīng)營者必須面對的問題。TOT 融資方式，正是針對這種現(xiàn)象設(shè)計的一種經(jīng)營模式。

（2）增加了社會，以基礎(chǔ)行業(yè)發(fā)展帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)整個社會經(jīng)濟穩(wěn)步增長。TOT 項目融資方式的實施，盤活了，同時也引導(dǎo)更多的社會資金投向城市，從“投資”角度拉動了整個相關(guān)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，促進(jìn)社會經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

（3）促進(jìn)社會資源的合理配置，提高了資源使用效率。在計劃經(jīng)濟模式下，公共設(shè)施領(lǐng)域經(jīng)營一直是沿用壟斷經(jīng)營模式，其他社會主體很難進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)行業(yè)。由于壟斷經(jīng)營本身一些“痼疾”，使得公共設(shè)施長期經(jīng)營水平低下，效率難以提高。引入 TOT 項目融資方式后，由于市場競爭機制的作用，給所有經(jīng)營單位增加了無形壓力，促使其改善管理，提高生產(chǎn)效率。同時，一般介入 TOT 項目融資的經(jīng)營單位，都是一些專業(yè)性的公司，在接手項目經(jīng)營權(quán)后，能充分發(fā)揮專業(yè)分工的優(yōu)勢，利用其成功的管理經(jīng)驗，使項目資源的使用效率和經(jīng)濟效益迅速提高。

（4）促使政府轉(zhuǎn)變觀念和轉(zhuǎn)變職能。實行 TOT 項目融資后，首先，政府可以真正體會到“經(jīng)營城市”不僅僅是一句口號，更重要的是一項嚴(yán)謹(jǐn)、細(xì)致、科學(xué)的工作；其次，政府對增加投入增添了一項新的融資方法。政府決策思維模式將不僅緊盯“增量投入”，而且時刻注意到“存量盤活”；再次，基礎(chǔ)設(shè)施引入社會其他經(jīng)營主體后，政府可以真正履行“”角色，把工作重點放在加強對城市建設(shè)規(guī)劃，引導(dǎo)社會資金投入方向，更好地服務(wù)企業(yè)，監(jiān)督等方面工作上來。

模式優(yōu)勢

和其他相比，TOT 項目融資方式有其獨特的優(yōu)勢，這些優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：

（1）與 BOT 項目融資方式比較。BOT 項目融資是“建設(shè)——經(jīng)營——移交”模式的簡稱。TOT 項目融資方式與之相比，省去了建設(shè)環(huán)節(jié)，使項目經(jīng)營者免去了建設(shè)階段風(fēng)險，使項目接手后就有收益。另一方面，由于項目收益已步入正常運轉(zhuǎn)階段，使得項目經(jīng)營者通過把經(jīng)營收益權(quán)向提供質(zhì)押擔(dān)保方式，也變得容易多了。

（2）與向銀行和其他金融機構(gòu)借款比較。銀行和其他金融機構(gòu)向項目法人其實質(zhì)是一種借貸合同關(guān)系。雖然也有一些擔(dān)保措施，但由于不能直接參與項目經(jīng)營，只有通過間接手段監(jiān)督資金安全使用。在還沒有完全建立起來的階段，者要承擔(dān)比較大的風(fēng)險。由于者“惜貸”心理作用，項目經(jīng)營者想要通過籌集資金，其煩瑣手續(xù)和復(fù)雜的人事關(guān)系常常使人止步。TOT 項目融資，出資者直接參與項目經(jīng)營，由于利益驅(qū)動，其自然會控制在其所能承受的范圍內(nèi)。

（3）與合資、合作比較。合資、合作牽涉到兩個以上的利益主體。由于雙方站在不同利益者角度，合資、合作形式一般都存在一段“磨合期”，決策程序相對也比較長，最后利潤分配也是按協(xié)議或按各方實際出資比例分配。實行 TOT 項目融資，其經(jīng)營主體一般只有一個，合同期內(nèi)和經(jīng)營利益全部由經(jīng)營者承擔(dān)，這樣，在企業(yè)內(nèi)部決策效率和內(nèi)部指揮協(xié)調(diào)工作相對容易開展得多了。

（4）與內(nèi)部承包或?qū)嵨镒赓U比較。承包或租賃雖然也是把項目經(jīng)營權(quán)在一定時期讓渡出去，但與 TOT 項目融資相比，仍有許多不同之處。經(jīng)營承包一般主體為自然人，項目對外法人地位不變，項目所有權(quán)權(quán)力完整保留。租賃行為雖然經(jīng)營者擁有自己獨立的對外民事權(quán)力，但資產(chǎn)所有權(quán)權(quán)力乃由出租者行使，一般按合同約定分批支付或一年支付一次。TOT 項目融資是兩個法人主體之間契約行為，經(jīng)營者在合同期內(nèi)，仍有獨立的民事權(quán)力和義務(wù)，按合同約定，經(jīng)營者還可擁有部分財產(chǎn)所有者的權(quán)力。經(jīng)營者取得財產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的費用也一次性支付。

（5）與方式比較。是指出租者根據(jù)承租人對供應(yīng)商和設(shè)備的選定，購買其設(shè)備交承租人使用，承租人支付的行為。方式涉及到購買和租賃兩個不同合同，合同主體也涉及到、供應(yīng)商、承租人三方。其運作實質(zhì)是 “以形式達(dá)到融資的目的”。TOT 項目融資方式，合同主體只有財產(chǎn)所有人和其他社會經(jīng)營主體兩者。經(jīng)營者既是出資者，又是經(jīng)營者。所有者暫時讓渡所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，其目的是通過項目融資，籌集到更多的建設(shè)資金投入到城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。TOT 項目融資方式，省去了設(shè)備采購和建設(shè)安裝環(huán)節(jié)，其采購設(shè)備調(diào)試風(fēng)險和建設(shè)安裝風(fēng)險已由項目所有者承擔(dān)。合同約定的標(biāo)的交付后，經(jīng)營者即可進(jìn)入正常經(jīng)營階段，獲取經(jīng)營收益。

（6）與道路兩廂或其他土地開發(fā)權(quán)作為補償方式比較。以開發(fā)權(quán)作為補償其本身一般不具備創(chuàng)收經(jīng)營權(quán)，項目具有純公益性質(zhì)。TOT 項目融資，其項目本身必須是經(jīng)營性資產(chǎn)，有比較固定的收益。與取得其他開發(fā)權(quán)比較，省去了建設(shè)環(huán)節(jié)風(fēng)險和政策不確定性因素風(fēng)險，其運作方式對所有者和經(jīng)營者都有益處。4、、BTO（Build--Transfer--Own）形式

這一模式與一般 BOT 模式的不同在于“經(jīng)營（Operate）”和“轉(zhuǎn)讓（Transfer）”發(fā)生了次序上的變化，即在項目設(shè)施建成后由政府先行償還所投入的全部建設(shè)費用、取得項目設(shè)施所有權(quán)，然后按照事先約定由項目公司租賃經(jīng)營一定年限。國際惠民環(huán)保技術(shù)有限公司（Waste Management International pic)獲得的香港新界東南區(qū)一個垃圾填埋場項目，就是采用 BTO 模式，即建設(shè)、轉(zhuǎn)讓后再經(jīng)營的。例如，近年活躍于香港資本市場的消松角高速公路公司對其名下道路設(shè)施就采用了類似 BOOT 的投資經(jīng)營方式。5、、BOO(Build － Own － Operate)形式

其意思為某一基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)、擁有（所有）、經(jīng)營。在這一模式中項目公司實際上成為建設(shè)、經(jīng)營某個特定基礎(chǔ)設(shè)施而不轉(zhuǎn)讓項目設(shè)施財產(chǎn)權(quán)的純粹的私人公司。其在項目財產(chǎn)所有權(quán)上與一般私人公司相同，但在經(jīng)營權(quán)取得、經(jīng)營方式上與 BOT 模式有相似之處，即項目主辦人是在獲得政府特許授權(quán)、在事先約定經(jīng)營方式的基礎(chǔ)上，從事基礎(chǔ)設(shè)施項目投資建設(shè)和經(jīng)營的。例如，近年活躍于香港資本市場的滬杭甬高速公路公司和滬寧高速公路公司對其名下道路設(shè)施就采用了類似 BOO 的投資經(jīng)營方式。6、、ROT(Renovate － Operate － Transfer)形式

其意思為重整、經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓。在這一模式中，重整是指在獲得政府特許授予專營權(quán)的基礎(chǔ)上，對過時、陳舊的項目設(shè)施、設(shè)備進(jìn)行改造更新；在此基礎(chǔ)上由投資者經(jīng)營若干年后再轉(zhuǎn)讓給政府。這是 BOT 模式適用于已經(jīng)建成、但已陳舊過時的基礎(chǔ)設(shè)施改造項目的一

個變體，其差別在于“建設(shè)”變化為“重整”。7、、POT(Purchase － Operate － Transfer)形式

其意思為購買、經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓。購買，即政府出售已建成的、基本完好的基礎(chǔ)設(shè)施并授予特許專營權(quán)，由投資者購買基礎(chǔ)設(shè)施項目的股權(quán)和特許專營權(quán)。這是 BOT 模式的變體，其與一般 BOT 的差別就在于“建設(shè)”變?yōu)椤百徺I”。上海黃浦江兩橋一隧(打浦路隧道、南浦大橋和楊浦大橋)項目就是采用 POT 模式的典型例子。這是上海對 BOT 模式的一個創(chuàng)新。8、、BOOST（Build － Own － Operate － Subsidy － Transfer）形式

其意思為建設(shè)、擁有、經(jīng)營、補貼、轉(zhuǎn)讓。發(fā)展商在項目建成后，在授權(quán)期限內(nèi)，既直接擁有項目資產(chǎn)又經(jīng)營管理項目，但由于存在相當(dāng)高的風(fēng)險，或非經(jīng)營管理原因的經(jīng)濟效益不佳，須由政府提供一定的補貼，授權(quán)期滿后將項目的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給政府。9、、BLT（Build － Lease － Transfer）

形式

其意思為建設(shè)、租賃、轉(zhuǎn)讓。發(fā)展商在項目建成后將項目以一定的租金出租給政府，由政府經(jīng)營，授權(quán)期滿后，將項目資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給政府。這一方式與融資租賃非常相似，僅是客體由一般的大宗設(shè)備換成了基礎(chǔ)設(shè)施而已。從 BOT 及其變異模式看，BOT 投融資模式的核心內(nèi)容在于項目公司對特定基礎(chǔ)設(shè)施項目特許專營權(quán)的獲得，以及特許專營權(quán)具體內(nèi)容的確定。而建設(shè)（重整、購買）、轉(zhuǎn)讓則可以視項目不同情況而有所差異。這樣既能解決政府財政資金不敷項目需求的困難，又能保證項目公司在經(jīng)營期間的獲益權(quán)和國家對基礎(chǔ)設(shè)施的最終所有權(quán)。政府通過項目特許權(quán)的授予，賦予私營機構(gòu)在一定期限內(nèi)建設(shè)、運營并獲取項目收益的權(quán)利，期限屆滿時項目設(shè)施移交給政府。同時，作為項目發(fā)起人的私營機構(gòu)除投資自有資金外，項目建設(shè)所需資金的大部分來自銀行貸款等融資渠道，借款人還款

來源限于項目收益，并以項目設(shè)施及其收益設(shè)定浮動抵押為債務(wù)擔(dān)保。

PPP，T BOT,BT 項目融資模式的概念及區(qū)別

2013-05-05 15:56 系統(tǒng)分類：工程日志專業(yè)分類：工程造價瀏覽數(shù):11031

項目 PPP（Public--PrivatePartnership）融資模式也可稱為“公私合營”融資模式，是指政府和企業(yè)基于某個項目而形成的相互合作關(guān)系的形式,是適用于基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)和自然資源開發(fā)等大中型項目的越來越流行的重要籌資手段。“鳥巢”就是中國首例實行PPP 經(jīng)營模式的體育館。政府出了 58%，中信聯(lián)合體出了 42%，聯(lián)合體中，中信、城建、金州的股份分別是 65%、30%和 5%。” BOT(Build — Operate — Transfer)即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。

BT(Build — Transfer)即建設(shè)—移交，是指政府經(jīng)過法定程序選擇擬建的基礎(chǔ)設(shè)施或公用事業(yè)項目的投資人，并由投資人在工程建設(shè)期內(nèi)組建 BT 項目公司進(jìn)行投資、融資和建設(shè)；在工程竣工建成后按約定進(jìn)行工程移交并從政府的支付中收回投資。

PPP 本質(zhì)上和 BOT 差不多，都是通過項目來融資——通過該項目的期望收益來融資的活動”。但 PPP 的含義更為廣泛，除了基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源開發(fā)，還可包括公共服務(wù)設(shè)施和國營機構(gòu)的私有化，等等，因此，近年來國際上越來越多采用 PPP 這個詞，以取代 BOT。

BT 屬于 BOT 的一種演變形式，政府在項目建成后從民營機構(gòu)中購回項目（可一次支付也可分期支付）；與政府借貸不同，政府用于購買項目的資金往往是事后支付（可通過財政撥款，但更多的是通過運營項目收費來支付）；民營機構(gòu)用于建設(shè)的資金可自己出但更多的是獲取銀行的有限追索權(quán)貸款。

BT 投資是 BOT 的一種變換形式，是指一個項目的運作通過項目管理公司總承包后，由承包方墊資進(jìn)行建設(shè)，建設(shè)驗收完畢再移交給項目業(yè)主。BOT 是對 Build-Own-Transfer（建

設(shè)—擁有—轉(zhuǎn)讓）和 Build-Operate-Transfer（建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓）形式的簡稱，現(xiàn)在通常指后一種含義。而 BT 是 BOT 的一種歷史演變，即 Build-Transfer（建設(shè)—轉(zhuǎn)讓），政府通過特許協(xié)議，引入國外資金或民間資金進(jìn)行專屬于政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完工后，該項目設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由政府贖回 常見投融資模式介紹

1、BOT 及其變種

BOT 是“建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓”的英文縮寫，指的是政府或政府授權(quán)項目業(yè)主，將擬建設(shè)的某個基礎(chǔ)設(shè)施項目，通過合同約定并授權(quán)另一投資企業(yè)來融資、投資、建設(shè)、經(jīng)營、維護該項目，該投資企業(yè)在協(xié)議規(guī)定的時期內(nèi)通過經(jīng)營來獲取收益，并承擔(dān)風(fēng)險。政府或授權(quán)項目業(yè)主在此期間保留對該項目的監(jiān)督調(diào)控權(quán)。協(xié)議期滿根據(jù)協(xié)議由授權(quán)的投資企業(yè)將該項目轉(zhuǎn)交給政府或政府授權(quán)項目業(yè)主的一種模式。適用于對現(xiàn)在不能盈利而未來卻有較好或一定的盈利潛力的項目，其運作結(jié)構(gòu)如下圖所示。

在 BOT 模式的基礎(chǔ)上，又衍生出了 BOOT、BOO 等相近似的模式，這些一般被看作是 BOT 的變種，它們之間的區(qū)別主要在于私人擁有項目產(chǎn)權(quán)的完整性程度不同：

BOOT、BOO 與 BOT 的比較

2、BT 融資模式

BT（建設(shè)—轉(zhuǎn)讓）是 BOT 的一種演化模式，其特點是協(xié)議授權(quán)的投資者只負(fù)責(zé)該項目的投融資和建設(shè)，項目竣工經(jīng)驗收合格后，即由政府或授權(quán)項目業(yè)主按合同規(guī)定贖回。適用于建設(shè)資金來源計劃比較明確，而短期資金短缺經(jīng)營收益小或完全沒有收益的基礎(chǔ)設(shè)施項目。

（1）適用范圍

根據(jù)政府面臨的任務(wù)目標(biāo)和項目特點，涉及的適用范圍總體上講是前期工作成熟到位、急需投資建設(shè)，建設(shè)資金回收有保障，但回收時間較長（一般 10 年以上），資金籌措中長期較好可行，銀行融資當(dāng)前較困難。使用范圍內(nèi)容包括：土地儲備整治及開發(fā)（BT）；城鎮(zhèn)

供水項目(BT 或 BOT)；污水處理項目(BT 或 BOT)；水電，特別是小水電開發(fā)(BT 或 BOT)；河堤整治開發(fā)建設(shè)(BT)；部分水源建設(shè)項目(BT)。

（2）采用 BOT、BT 要注意的主要問題和對策措施

采用 BOT、BT 有助于緩解水利建設(shè)項目業(yè)主一段時間特別是當(dāng)前資金困難。但具體操作中存在項目確定、招標(biāo)選代理業(yè)主、與中標(biāo)者談判、簽署與 BOT、BT 有關(guān)的合同、移交項目等多個階段，涉及政府許可、審批、標(biāo)的確定等諸多環(huán)節(jié)。其中 BT 方式還存在到期必須回購付款的資金壓力。這些都需要注意應(yīng)對，確定相應(yīng)的對策措施。

A.完善機制，尋求法律支持

項目的談判中、簽訂中、履行中以及轉(zhuǎn)讓中尋求法律的支持是客觀的需要，這對于項目的健康有序運行十分必要。

①在項目的談判中

當(dāng)采用 BOT、BT 方式融資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時，應(yīng)請律師參與商務(wù)談判、起草法律文件、提供法律咨詢、提出司法建議等。

如果是通過招標(biāo)投標(biāo)方式從優(yōu)確定投資者。應(yīng)依據(jù)《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法》審查整個招投標(biāo)過程，特別是對開標(biāo)過程的真實性、合法性進(jìn)行現(xiàn)場公證。

②在協(xié)議簽訂中

BOT、BT 項目企業(yè)確定后，項目業(yè)主應(yīng)與該項目承包商簽訂《投資建設(shè)合同書》，這個合同書是 BOT、BT 項目的核心協(xié)議，此后的一系列協(xié)議，都應(yīng)依據(jù)此合同展開。項目業(yè)主應(yīng)運用法律程序(如公證方式)從形式要件、實質(zhì)要件上，確保這一合同的真實合法有效。如果項目承包商由多家投資者組成，投資者之間也必須提交聯(lián)合的法律文書。依照國際慣例，各類法律文書都應(yīng)辦理公證，使 BOT、BT 項目更趨規(guī)范化。

③在項目轉(zhuǎn)讓過程中

BOT、BT 項目的投資方完成項目工程建設(shè)后，提出書面申請，由政府組織交工驗收。驗收合格后，BT 方式的投資方可申請 BT 移交；BOT 方式的項目進(jìn)入經(jīng)營，到期后提出移交。在項目轉(zhuǎn)讓過程中，應(yīng)請法律機構(gòu)或公證機構(gòu)參與。

B.給予 BOT、BT 項目承包商比較合理的條件

以 BOT、BT 方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)周期長、投資回收慢，投資者對項目帶不走，相比有的投入產(chǎn)出企業(yè)，BOT、BT 項目企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險更大。所以應(yīng)制定對 BOT、BT 方式投資者比較合理的承包條件，如：價格、融資的財務(wù)費用、支付條件等，以消除 BOT、BT 項目投資者的顧慮。把 BOT、BT 項目投資者降低工程質(zhì)量、加大建設(shè)費用等方式提前收回投資轉(zhuǎn)移到以確定的合同條件上來。

C.強化對項目的監(jiān)督

強化對 BOT、BT 項目的監(jiān)督。可通過以下途徑監(jiān)督：

①確定指標(biāo)

要確定項目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)內(nèi)容、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、投資額、工程時間節(jié)點及完工日期，并確認(rèn)投資方投資額等，并明確規(guī)定每一指標(biāo)的上、下限。設(shè)立相應(yīng)的資產(chǎn)、質(zhì)量狀況指標(biāo)。如施工隊伍與承包人沒有直接的隸屬關(guān)系，且獨立管理或承擔(dān)某一部分施工的，應(yīng)視為分包。

②嚴(yán)格監(jiān)督

負(fù)責(zé)項目的全過程監(jiān)督。對項目的設(shè)計、項目招投標(biāo)、施工進(jìn)度、建設(shè)質(zhì)量等進(jìn)行監(jiān)督與管理，有權(quán)向投資方提出管理上、組織上、技術(shù)上的整改措施。

③強化法律

若發(fā)生私自更改或超過規(guī)定數(shù)量的可訴之法律。實行建設(shè)市場準(zhǔn)入制度，在施工過程中，監(jiān)理工程師如發(fā)現(xiàn)承包人有分包嫌疑時有權(quán)進(jìn)行調(diào)查核實，承包人應(yīng)提供有關(guān)資料并配合調(diào)查。如分包成立則按違約處理。

D.注重風(fēng)險防范設(shè)立相應(yīng)的資產(chǎn)、質(zhì)量狀況指標(biāo)。

首先是組建一個專業(yè)小組，形成依據(jù)完善防范風(fēng)險的合同條件；其次是充分預(yù)見經(jīng)濟、技術(shù)、質(zhì)量、融資等各類可能存在的風(fēng)險，擬定相應(yīng)的風(fēng)險回避對策；再是力求各種審批和法律手續(xù)完善，做到公平、公正、公開。

3、ABS

ABS 是(Asset-Backed-Securieization)即“資產(chǎn)證券化”的簡稱。這是近年來出現(xiàn)的一種新的基礎(chǔ)設(shè)施融資方式，其基本形式是以項目資產(chǎn)為基礎(chǔ)并以項目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國內(nèi)外資本市場發(fā)行成本較低的債券進(jìn)行籌融資。規(guī)范的 ABS 融資通常需要組建一個特別用途公司(Special Purpose Corpration，SPC)；原始權(quán)益人(即擁有項目未來現(xiàn)金流量所有權(quán)的企業(yè))以合同方式將其所擁有的項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPC，實現(xiàn)原始權(quán)益人本身的風(fēng)險與項目資產(chǎn)的風(fēng)險隔斷；然后通過信用擔(dān)保，SPC 同其它機構(gòu)組織債券發(fā)行，將發(fā)債募集的資金用于項目建設(shè)，并以項目的未來收益清償債券本息。ABS 融資方式，具有以下特點：與通過在外國發(fā)行股票籌資比較，可以降低融資成本；與國際銀行直接 信貸比較，可以降低債券利息率；與國際擔(dān)保性融資比較，可以避免追索性風(fēng)險；與國際間雙邊政府貸款比較，可以減少評估時間和一些附加條件。其運作流程可簡要圖示如下：

在西方，ABS 廣泛應(yīng)用于排污、環(huán)保、電力、電信等投資規(guī)模大、資金回收期長的城市基礎(chǔ)設(shè)施項目。

4、TOT 是“移交－經(jīng)營－移交（Transfer-Operate-Transfer）”的簡稱，具體是指中方在與外商簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運行的交通基礎(chǔ)設(shè)施項目移交給外商經(jīng)營，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從外商手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的交通基礎(chǔ)設(shè)施項目；特許經(jīng)營期滿后，外商再把該設(shè)施無償移交給中方。

5、PPP 項目融資模式

PPP 為“公私合伙制”，指公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。PPP 包含 BOT、TOT 等多種模式，但又不同于后者，更加強調(diào)合作過程中的風(fēng)險分擔(dān)機制和項目的貨幣價值(value for money)原則。PPP 模式是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展

起來的一種優(yōu)化的項目融資與實施模式，這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式。其典型的結(jié)構(gòu)為：特許經(jīng)營類項目需要私人參與部分或全部投資，并通過一定的合作機制與公共部門分擔(dān)項目風(fēng)險、共享項目收益。根據(jù)項目的實際收益情況，公共部門可能會向特許經(jīng)營公司收取一定的特許經(jīng)營費或給予一定的補償，這就需要公共部門協(xié)調(diào)好私人部門的利潤和項目的公益性兩者之間的平衡關(guān)系，因而特許經(jīng)營類項目能否成功在很大程度上取決于政府相關(guān)部門的管理水平通過建立有效的監(jiān)管機制，特許經(jīng)營類項目能充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢，節(jié)約整個項目的建設(shè)和經(jīng)營成本，同時還能提高公共服務(wù)的質(zhì)量。

6、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金即組建基金管理公司，向特定或非特定投資者發(fā)行基金單位設(shè)立基金，將資金分散投資于不同的基礎(chǔ)設(shè)施項目上，待所投資項目建成后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值，其收益與風(fēng)險由投資者共享、共擔(dān)。這一方式的優(yōu)點在于可以集聚社會上分散資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其操作模式如下：

7、以“設(shè)施使用協(xié)議”為載體融資。投資者事先同項目設(shè)施使用者簽署“設(shè)施使用協(xié)議”并獲付費承諾，然后組建項目公司，項目公司以使用協(xié)議作為融資載體來安排融資。其信用保證主要來自于“設(shè)施使用協(xié)議”中使用者的無條件付費承諾，在具體的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計中往往把使用協(xié)議做成一個實際上的項目債務(wù)融資擔(dān)保或信用增強途徑。此種方式較適合于資本密集、收益較低但相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項目，如石油、天然氣管道項目、港口設(shè)施等。

8、民間主動融資(Private Finance Initiative，PFI)即對于公益性的基礎(chǔ)設(shè)施項目，政府通過項目招標(biāo)的方式確定民間投資主體，并授權(quán)后者負(fù)責(zé)項目的融資、建設(shè)與運行，作為對該民間投資主體的回報，政府在授權(quán)期限內(nèi)每年以財政性資金向其支付一定的使用費或租賃費，授權(quán)經(jīng)營期結(jié)束時，民間投資主體無償轉(zhuǎn)讓項目給政府。PFI 融資方式與 BOT方式有類似之處(兩者均涉及項目的“建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓”)，但在 PFI 中，最終是由政府支付項目建設(shè)、維護費用，相當(dāng)于是政府購買服務(wù)，而 BOT 屬于項目融資方式。由此PFI 主要用于一些不收費的項目，如免費的橋梁、隧道等，而 BOT 適用于具有收費條件的基礎(chǔ)設(shè)施項目，如收費的橋梁等。

9、使用者付費模式(User Reimbursement Model，URM)是指政府通過招標(biāo)的方式選定合適的基礎(chǔ)設(shè)施項目民間投資主體，同時，政府制定合理的受益人收費制度并通過一定的技術(shù)

手段將上述費用轉(zhuǎn)移支付給項目的民間投資者，作為購買項目服務(wù)的資金。其運作流程如下圖所示：

在 URM 模式下，與 BOT 一樣，資金的平衡來自于項目的收費，但與 BOT 不同的是，此種模式中的產(chǎn)品和服務(wù)的收費是在政府的中介下完成的。對于一些不適合私人直接進(jìn)行收費、市場風(fēng)險較大的基礎(chǔ)設(shè)施項目，如污染治理工程等，比較適合采用 URM 方式來運作。

10、影子收費融資模式（shadow tolling）是指對于公益性的基礎(chǔ)設(shè)施項目，政府通過項目招標(biāo)的方式確定民間投資主體，并授權(quán)后者負(fù)責(zé)項目的融資、建設(shè)、與運營，作為對該民間主體的回報，政府在授權(quán)期限內(nèi)每年以財政性資金或其他形式基金向其支付一定的補償費用，補償其免費為公眾提供服務(wù)應(yīng)得的利益；授權(quán)經(jīng)營期結(jié)束時，民間投資主體無償轉(zhuǎn)讓項目給政府。

（1）適用范圍

BOT、BT 模式在一般情況下的確可以有效利用外資和民間資本，但是它有一個不可逾越的條件，就是要對基礎(chǔ)設(shè)施的使用者直接征收費用（或政府一次性必須給出很大一筆錢來收購該基礎(chǔ)設(shè)施），對于基礎(chǔ)設(shè)施項目來說，這種征收可能直接降低基礎(chǔ)設(shè)施的使用效率，顯著的例子就是交通基礎(chǔ)設(shè)施。

BOT 工程較適宜于市場需求大，并且較具經(jīng)營性價值的公共建設(shè)，如收費道路、發(fā)電廠等，便于拿營運收入回收投資成本。而對于一些無法向使用者直接收費的城市非經(jīng)營性公共工程，如一般公路、橋梁等，則采用“影子收費”的方式更加適合，由民間資本先行墊付經(jīng)費，承擔(dān)建設(shè)期間成本，政府可延后公共建設(shè)的財務(wù)支出，以紓解短期的財務(wù)負(fù)擔(dān)。而政府雖然仍有財政負(fù)擔(dān)，但有最大的負(fù)擔(dān)上限，經(jīng)營方保證穩(wěn)定收益的同時，也可以通過成本規(guī)劃達(dá)成利潤極大。這樣既可吸引投資，又轉(zhuǎn)移了營運風(fēng)險，像英國道路建設(shè)的主要就是采用了“影子收費”的激勵機制。

（2）采用影子收費融資模式的給付結(jié)構(gòu)分析

①組建 DBFO 公司

對于交通設(shè)施項目，采取授予 DBFO(Design-Build-Finance-Operate，設(shè)計-建設(shè)-融資-運營)特許權(quán)的形式，并要求民間投資主體按照要求組建項目公司，通常稱為 DBFO 公司，借此私人部門可以在規(guī)定的授權(quán)期限內(nèi)設(shè)計、建設(shè)、融資和運營該項目，其運作流程如下圖所示。

圖：影子收費方式下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的運作流程

②影子收費融資模式與 BOT、BT 等融資方式的區(qū)別

在影子收費融資模式下，對于使用者并不直接向運營者付費，而是由政府根據(jù)設(shè)施的交通流量和預(yù)先商榷好的費率向運營者支付使用費的方式就是影子收費，也可以說補償補償費用的給付結(jié)構(gòu)便是影子收費結(jié)構(gòu)，通常在 DBFO 合約中設(shè)定，之所以稱其為“影子”，是針對于真實的，如 BOT 模式中的顯示收費而言的。

與 BOT、BT 等融資方式的區(qū)別在于，實質(zhì)上它沒有真正融得資金，最終還是由政府支付項目的建設(shè)、運營和維護費用，相當(dāng)于政府購買服務(wù)，只不過政府通過這種方式將支付的時間大大延長了，通常是二十年左右。

③影子收費的給付結(jié)構(gòu)

影子費用的給付是為了對投資商無償為公眾提供服務(wù)進(jìn)行補償，因此其建立在過往車輛的類型和數(shù)量的基礎(chǔ)上。影子費用的給付通常從交通設(shè)施提供服務(wù)那天開始，這樣做的目的是為了激勵投資商盡快完成工程，對公眾開放。

表：影子收費的給付結(jié)構(gòu)

（3）影子收費方式的風(fēng)險分擔(dān)

對于政府而言，項目基本上由政府部門轉(zhuǎn)向了私人部門，因為整個項目由私人部門負(fù)責(zé)建設(shè)、運營和維護并籌措相關(guān)成本費用；政府僅承擔(dān)交通風(fēng)險，原因是影子費用的給付與交通流量相關(guān)，如果交通流量始終處于第二區(qū)間，那么政府給付的額度就會比較多，但由于給付始終在政府承受范圍之內(nèi)，所以相對于私人部門而言，政府承擔(dān)的風(fēng)險還是要小得多。

但是高收益必定伴隨著高風(fēng)險，通過采取各種方法評估和規(guī)避風(fēng)險之后，影子收費依然是一個對投資商有足夠吸引力的參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的途徑。

第二篇：常見的政府項目建設(shè)融資模式.

常見的政府項目建設(shè)融資模式一、三種模式的含義

在當(dāng)前民間資本參與政府項目建設(shè)的合作模式主要有三種提法，分別是：BOT模式、PPP模式、ABS模式。

BOT模式的含義

BOT(build—operate—transfer)即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。

BOT是英文建設(shè)——運營——移交的縮寫。在國際融資領(lǐng)域BOT不僅僅包含了建設(shè)、運營和移交的過程，更主要的是項目融資的一種方式，具有有限追索的特性。所謂項目融資是指以項目本身信用為基礎(chǔ)的融資，項目融資是與企業(yè)融資相對應(yīng)的。通過項目融資方式融資時，銀行只能依靠項目資產(chǎn)或項目的收入回收貸款本金和利息。在這種融資方式中，銀行承擔(dān)的風(fēng)險較企業(yè)融資大得多，如果項目失敗了銀行可能無法收回貸款本息，因此項目結(jié)果往往比較復(fù)雜。為了實現(xiàn)這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，需要做大量前期工作，前期費用較高。上述所說的只能依靠項目資產(chǎn)或項目收入回收本金和利息就是無追索權(quán)的概念。在實際BOT項目運作過程中，政府或項目公司的股東都或多或少地為項目提供一定程度的支持，銀行對政府或項目公司股東的追索只限于這種支持的程度，而不能無限的追索，因此項目融資經(jīng)常是有限追索權(quán)的融資。由于BOT項目具有有限追索的特性，BOT項目的債務(wù)不計入項目公司股東的資產(chǎn)負(fù)債表，這樣項目公司股東可以為更多項目籌集建設(shè)資金，所以受到了股本投標(biāo)人的歡迎而被廣泛應(yīng)用。

PPP模式的含義 狹義定義

從各國和國際組織對PPP的理解來看，PPP有廣義和狹義之分。廣義的PPP泛指公共部門與私人部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系，而狹義的PPP可以理解為一系列項目融資模式的總稱，包含BOT、TOT、DBFO等多種模式。狹義的PPP更加強調(diào)合作過程中的風(fēng)險分擔(dān)機制和項目的衡工量值(ValueForMoney)原則。

廣義定義 PPP是英文“Public-Private Partnership”的簡寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。雖然私人部門參與提供公共產(chǎn)品或服務(wù)已有很長歷史，但PPP術(shù)語的出現(xiàn)不過是近十年的事情，在此之前人們廣為使用的術(shù)語是Concession、BOT、PFI等。PPP本身是一個意義非常寬泛的概念，加之意識形態(tài)的不同，要想使世界各國對PPP的確切內(nèi)涵達(dá)成共識是非常困難的。德國學(xué)者NorbertPortz甚至認(rèn)為"試圖去總結(jié)PPP是什么或者應(yīng)該是什么幾乎沒有任何意義，它沒有固定的定義，并且也很難去考證這個含義模糊的英文單詞的起源，PPP的確切含義要根據(jù)不同的案例來確定。

ABS模式的含義

ABS（Asset-Backed Securitization）模式的漢譯全稱是“資產(chǎn)支持證券化”融資模式，是指以目標(biāo)項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)的未來預(yù)期收益為保證，在資本市場上發(fā)行高級債券來籌集資金的一種融資方式。

二、三種模式的關(guān)系

BOT是指政府通過特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)民營機構(gòu)進(jìn)行項目(主要是基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源開發(fā))的融資、設(shè)計、建造、經(jīng)營和維護，BOT主要有BOT、BOOT和BOO三種基本形式和十多種演變形式，如BT、TOT等。

由定義可見，PPP本質(zhì)上和BOT差不多，都屬于狹義項目融資(Project Financing)，即“通過項目來融資——通過該項目的期望收益來融資的活動”，而非廣義項目融資，即“為項目融資——為特定項目的建設(shè)、收購以及債務(wù)重組進(jìn)行的融資活動”。從金融學(xué)而言，所謂狹義項目融資，是指債權(quán)人(銀行)對借款人(項目公司)抵押資產(chǎn)以外資產(chǎn)沒有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)的融資活動，而廣義項目融資，往往是有100%追索權(quán)的，即債權(quán)人對借款人抵押資產(chǎn)以外的資產(chǎn)也有追索權(quán)。

PPP和BOT項目對民營機構(gòu)的補償都是通過授權(quán)民營機構(gòu)在規(guī)定的特許期內(nèi)向項目的使用者收取費用，由此回收項目的投資、經(jīng)營和維護等成本，并獲得合理的回報(即建成項目投入使用所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成為支付經(jīng)營成本、償還貸款和提供投資回報等的唯一來源)，特許期滿后項目將移交回政府(也有不移交的，如BOO)。但PPP的含義更為廣泛，反映更為廣義的公私合伙/合作關(guān)系，除了基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源開發(fā)，還可包括公共服務(wù)設(shè)施和國營機構(gòu)的私有化，等等，因此，近年來國際上越來越多采用PPP這個詞，以取代BOT。

政府在PPP和BOT中的責(zé)任本質(zhì)上沒有什么不同，但細(xì)節(jié)上有，如PPP項目中，民營機構(gòu)做不了的或不愿做的，由政府來做，其余全由民營機構(gòu)來做，政府只起監(jiān)管的作用；而BOT項目中，絕大多數(shù)工作由民營機構(gòu)來做，政府則提供支持和擔(dān)保。但無論什么方式，都要合理分擔(dān)項目風(fēng)險，從而提高項目的投資、建設(shè)、運營和管理效率，這是PPP或BOT的最重要目標(biāo)。

ABS是一種獨立的項目融資模式，與其他融資模式無太緊密的關(guān)系。

三、BOT模式衍生模式說明

在BOT投融資模式的實際運用中，由于基礎(chǔ)設(shè)施種類、投融資回報方式、項目財產(chǎn)權(quán)利形態(tài)的不同等因素，已經(jīng)出現(xiàn)了不少變異模式：

1、BT（Build—Transfer），“建設(shè)--移交”

BT是英文Build（建設(shè)）和Transfer（移交）縮寫形式，意即“建設(shè)--移交”，是政府利用非政府資金來進(jìn)行基礎(chǔ)非經(jīng)營性設(shè)施建設(shè)項目的一種融資模式。BT模式是BOT模式的一種變換形式，指一個項目的運作通過項目公司總承包，融資、建設(shè)驗收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項目總投資加上合理回報的過程。政府在項目建成后從民營機構(gòu)中購回項目(可一次支付也可分期支付)；與政府借貸不同，政府用于購買項目的資金往往是事后支付(可通過財政撥款，但更多的是通過運營項目收費來支付)；民營機構(gòu)用于建設(shè)的資金可自己出但更多的是獲取銀行的有限追索權(quán)貸款。筆者認(rèn)為，如果建設(shè)資金不是從銀行借的有限追索權(quán)貸款的話，BT實際上是“墊資承包”或“延期付款”，已經(jīng)有點超出狹義項目融資的原有含義范疇了。

2、BOOT(Build－Own－Operate－Transfer)形式

這一模式在內(nèi)容和形式上與BOT沒有不同，僅在項目財產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系上強調(diào)：項目設(shè)施建成后歸項目公司所有。對于這一點確實存在著分歧意見和爭議，有進(jìn)一步研究的必要。如，王友金先生認(rèn)為，“所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離是BOT的主導(dǎo)思想”，“政府可以在法律上擁有對設(shè)施的所有權(quán)，只是在一定期限內(nèi)將設(shè)施交由發(fā)展商承建和經(jīng)營；這只是發(fā)展商的一種使用權(quán)，對設(shè)施并不擁有所有權(quán)，特許專營期限屆滿，又把設(shè)施移交給政府，實現(xiàn)政府對設(shè)施的實際所有權(quán)。”

3、TOT(Transfer-Operate-Transfer,即移交——經(jīng)營——移交)形式

TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的縮寫，即移交——經(jīng)營——移交。TOT方式是國際上較為流行的一種項目融資方式，通常是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項目的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運營管理；投資人在約定的期限內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報，雙方合約期滿之后，投資人再將該項目交還政府部門或原企業(yè)的一種融資方式。

? TOT模式好處

開展TOT項目融資，其主要好處有：

（1）盤活城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，開辟經(jīng)營城市新途徑。隨著城市擴容速度加快，迫切需要大量資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，面對巨大資金需求，地方財政投入可以說是“杯水車薪”“囊中羞澀”。另一方面，通過幾十年的城市建設(shè)，城市基礎(chǔ)設(shè)施中部分經(jīng)營性資產(chǎn)的融資功能一直閑置，沒有得到充分利用，甚至出現(xiàn)資產(chǎn)沉淀現(xiàn)象。如何盤活這部分存量資產(chǎn)，以發(fā)揮其最大的社會和經(jīng)濟效益，是每個城市經(jīng)營者必須面對的問題。TOT項目融資方式，正是針對這種現(xiàn)象設(shè)計的一種經(jīng)營模式。

（2）增加了社會投資總量，以基礎(chǔ)行業(yè)發(fā)展帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)整個社會經(jīng)濟穩(wěn)步增長。TOT項目融資方式的實施，盤活了城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，同時也引導(dǎo)更多的社會資金投向城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從“投資”角度拉動了整個相關(guān)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，促進(jìn)社會經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

（3）促進(jìn)社會資源的合理配置，提高了資源使用效率。在計劃經(jīng)濟模式下，公共設(shè)施領(lǐng)域經(jīng)營一直是沿用壟斷經(jīng)營模式，其他社會主體很難進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)行業(yè)。由于壟斷經(jīng)營本身一些“痼疾”，使得公共設(shè)施長期經(jīng)營水平低下，效率難以提高。引入TOT項目融資方式后，由于市場競爭機制的作用，給所有基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營單位增加了無形壓力，促使其改善管理，提高生產(chǎn)效率。同時，一般介入TOT項目融資的經(jīng)營單位，都是一些專業(yè)性的公司，在接手項目經(jīng)營權(quán)后，能充分發(fā)揮專業(yè)分工的優(yōu)勢，利用其成功的管理經(jīng)驗，使項目資源的使用效率和經(jīng)濟效益迅速提高。

（4）促使政府轉(zhuǎn)變觀念和轉(zhuǎn)變職能。實行TOT項目融資后，首先，政府可以真正體會到“經(jīng)營城市”不僅僅是一句口號，更重要的是一項嚴(yán)謹(jǐn)、細(xì)致、科學(xué)的工作；其次，政府對增加城市基礎(chǔ)設(shè)施投入增添了一項新的融資方法。政府決策思維模式將不僅緊盯“增量投入”，而且時刻注意到“存量盤活”；再次，基礎(chǔ)設(shè)施引入社會其他經(jīng)營主體后，政府可以真正履行“裁判員”角色，把工作重點放在加強對城市建設(shè)規(guī)劃，引導(dǎo)社會資金投入方向，更好地服務(wù)企業(yè)，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)濟行為等方面工作上來。

? 模式優(yōu)勢

和其他融資方式相比，TOT項目融資方式有其獨特的優(yōu)勢，這些優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：（1）與BOT項目融資方式比較。BOT項目融資是“建設(shè)——經(jīng)營——移交”模式的簡稱。TOT項目融資方式與之相比，省去了建設(shè)環(huán)節(jié)，使項目經(jīng)營者免去了建設(shè)階段風(fēng)險，使項目接手后就有收益。另一方面，由于項目收益已步入正常運轉(zhuǎn)階段，使得項目經(jīng)營者通過把經(jīng)營收益權(quán)向金融機構(gòu)提供質(zhì)押擔(dān)保方式再融資，也變得容易多了。

（2）與向銀行和其他金融機構(gòu)借款融資方式比較。銀行和其他金融機構(gòu)向項目法人貸款其實質(zhì)是一種借貸合同關(guān)系。雖然也有一些擔(dān)保措施，但由于金融機構(gòu)不能直接參與項目經(jīng)營，只有通過間接手段監(jiān)督資金安全使用。在社會信用體系還沒有完全建立起來的階段，貸款者要承擔(dān)比較大的風(fēng)險。由于貸款者“惜貸”心理作用，項目經(jīng)營者想要通過金融機構(gòu)籌集資金，其煩瑣手續(xù)和復(fù)雜的人事關(guān)系常常使人止步。TOT項目融資，出資者直接參與項目經(jīng)營，由于利益驅(qū)動，其經(jīng)營風(fēng)險自然會控制在其所能承受的范圍內(nèi)。

（3）與合資、合作融資方式比較。合資、合作牽涉到兩個以上的利益主體。由于雙方站在不同利益者角度，合資、合作形式一般都存在一段“磨合期”，決策程序相對也比較長，最后利潤分配也是按協(xié)議或按各方實際出資比例分配。實行TOT項目融資，其經(jīng)營主體一般只有一個，合同期內(nèi)經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營利益全部由經(jīng)營者承擔(dān)，這樣，在企業(yè)內(nèi)部決策效率和內(nèi)部指揮協(xié)調(diào)工作相對容易開展得多了。

（4）與內(nèi)部承包或?qū)嵨镒赓U融資方式比較。承包或租賃雖然也是把項目經(jīng)營權(quán)在一定時期讓渡出去，但與TOT項目融資相比，仍有許多不同之處。經(jīng)營承包一般主體為自然人，項目對外法人地位不變，項目所有權(quán)權(quán)力完整保留。租賃行為雖然經(jīng)營者擁有自己獨立的對外民事權(quán)力，但資產(chǎn)所有權(quán)權(quán)力乃由出租者行使，租賃費用一般按合同約定分批支付或一年支付一次。TOT項目融資是兩個法人主體之間契約行為，經(jīng)營者在合同期內(nèi)，仍有獨立的民事權(quán)力和義務(wù)，按合同約定，經(jīng)營者還可擁有部分財產(chǎn)所有者的權(quán)力。經(jīng)營者取得財產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的費用也一次性支付。

（5）與融資租賃方式比較。融資租賃是指出租者根據(jù)承租人對供應(yīng)商和設(shè)備的選定，購買其設(shè)備交承租人使用，承租人支付租金的行為。融資租賃方式涉及到購買和租賃兩個不同合同，合同主體也涉及到出租人、供應(yīng)商、承租人三方。其運作實質(zhì)是 “以融物形式達(dá)到融資的目的”。TOT項目融資方式，合同主體只有財產(chǎn)所有人和其他社會經(jīng)營主體兩者。經(jīng)營者既是出資者，又是項目經(jīng)營者。所有者暫時讓渡所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，其目的是通過項目融資，籌集到更多的建設(shè)資金投入到城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。TOT項目融資方式，省去了設(shè)備采購和建設(shè)安裝環(huán)節(jié)，其采購設(shè)備調(diào)試風(fēng)險和建設(shè)安裝風(fēng)險已由項目所有者承擔(dān)。合同約定的標(biāo)的交付后，經(jīng)營者即可進(jìn)入正常經(jīng)營階段，獲取經(jīng)營收益。

（6）與道路兩廂或其他土地開發(fā)權(quán)作為補償方式比較。以開發(fā)權(quán)作為補償項目其本身一般不具備創(chuàng)收經(jīng)營權(quán)，項目具有純公益性質(zhì)。TOT項目融資，其項目本身必須是經(jīng)營性資產(chǎn)，有比較固定的收益。與取得其他開發(fā)權(quán)融資方式比較，省去了建設(shè)環(huán)節(jié)風(fēng)險和政策不確定性因素風(fēng)險，其運作方式對項目所有者和經(jīng)營者都有益處。

4、BTO（Build-Transfer-Own）形式

這一模式與一般BOT模式的不同在于“經(jīng)營（Operate）”和“轉(zhuǎn)讓（Transfer）”發(fā)生了次序上的變化，即在項目設(shè)施建成后由政府先行償還所投入的全部建設(shè)費用、取得項目設(shè)施所有權(quán)，然后按照事先約定由項目公司租賃經(jīng)營一定年限。國際惠民環(huán)保技術(shù)有限公司（Waste Management International pic)獲得的香港新界東南區(qū)一個垃圾填埋場項目，就是采用BTO模式，即建設(shè)、轉(zhuǎn)讓后再經(jīng)營的。例如，近年活躍于香港資本市場的消松角高速公路公司對其名下道路設(shè)施就采用了類似BOOT的投資經(jīng)營方式。

5、BOO(Build－Own－Operate)形式

其意思為某一基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)、擁有（所有）、經(jīng)營。在這一模式中項目公司實際上成為建設(shè)、經(jīng)營某個特定基礎(chǔ)設(shè)施而不轉(zhuǎn)讓項目設(shè)施財產(chǎn)權(quán)的純粹的私人公司。其在項目財產(chǎn)所有權(quán)上與一般私人公司相同，但在經(jīng)營權(quán)取得、經(jīng)營方式上與BOT模式有相似之處，即項目主辦人是在獲得政府特許授權(quán)、在事先約定經(jīng)營方式的基礎(chǔ)上，從事基礎(chǔ)設(shè)施項目投資建設(shè)和經(jīng)營的。例如，近年活躍于香港資本市場的滬杭甬高速公路公司和滬寧高速公路公司對其名下道路設(shè)施就采用了類似BOO的投資經(jīng)營方式。

6、ROT(Renovate－Operate－Transfer)形式

其意思為重整、經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓。在這一模式中，重整是指在獲得政府特許授予專營權(quán)的基礎(chǔ)上，對過時、陳舊的項目設(shè)施、設(shè)備進(jìn)行改造更新；在此基礎(chǔ)上由投資者經(jīng)營若干年后再轉(zhuǎn)讓給政府。這是BOT模式適用于已經(jīng)建成、但已陳舊過時的基礎(chǔ)設(shè)施改造項目的一個變體，其差別在于“建設(shè)”變化為“重整”。

7、POT(Purchase－Operate－Transfer)形式

其意思為購買、經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓。購買，即政府出售已建成的、基本完好的基礎(chǔ)設(shè)施并授予特許專營權(quán)，由投資者購買基礎(chǔ)設(shè)施項目的股權(quán)和特許專營權(quán)。這是BOT模式的變體，其與一般BOT的差別就在于“建設(shè)”變?yōu)椤百徺I”。上海黃浦江兩橋一隧(打浦路隧道、南浦大橋和楊浦大橋)項目就是采用POT模式的典型例子。這是上海對BOT模式的一個創(chuàng)新。

8、BOOST（Build－Own－Operate－Subsidy－Transfer）形式

其意思為建設(shè)、擁有、經(jīng)營、補貼、轉(zhuǎn)讓。發(fā)展商在項目建成后，在授權(quán)期限內(nèi)，既直接擁有項目資產(chǎn)又經(jīng)營管理項目，但由于存在相當(dāng)高的風(fēng)險，或非經(jīng)營管理原因的經(jīng)濟效益不佳，須由政府提供一定的補貼，授權(quán)期滿后將項目的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給政府。

9、BLT（Build－Lease－Transfer）形式

其意思為建設(shè)、租賃、轉(zhuǎn)讓。發(fā)展商在項目建成后將項目以一定的租金出租給政府，由政府經(jīng)營，授權(quán)期滿后，將項目資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給政府。這一方式與融資租賃非常相似，僅是客體由一般的大宗設(shè)備換成了基礎(chǔ)設(shè)施而已。從BOT及其變異模式看，BOT投融資模式的核心內(nèi)容在于項目公司對特定基礎(chǔ)設(shè)施項目特許專營權(quán)的獲得，以及特許專營權(quán)具體內(nèi)容的確定。而建設(shè)（重整、購買）、轉(zhuǎn)讓則可以視項目不同情況而有所差異。這樣既能解決政府財政資金不敷項目需求的困難，又能保證項目公司在經(jīng)營期間的獲益權(quán)和國家對基礎(chǔ)設(shè)施的最終所有權(quán)。政府通過項目特許權(quán)的授予，賦予私營機構(gòu)在一定期限內(nèi)建設(shè)、運營并獲取項目收益的權(quán)利，期限屆滿時項目設(shè)施移交給政府。同時，作為項目發(fā)起人的私營機構(gòu)除投資自有資金外，項目建設(shè)所需資金的大部分來自銀行貸款等融資渠道，借款人還款來源限于項目收益，并以項目設(shè)施及其收益設(shè)定浮動抵押為債務(wù)擔(dān)保。

PPP，BOT,BT項目融資模式的概念及區(qū)別

2013-05-05 15:56 系統(tǒng)分類：工程日志 專業(yè)分類：工程造價 瀏覽數(shù):11031 項目 PPP（Public-Private Partnership）融資模式也可稱為 “公私合營”融資模式，是指政府和企業(yè)基于某個項目而形成的 相互合作關(guān)系的形式, 是適用于基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)和自然資源 開發(fā)等大中型項目的越來越流行的重要籌資手段。“鳥巢”就是中 國首例實行 PPP 經(jīng)營模式的體育館。政府出了 58%，中信聯(lián)合體出 了 42%，聯(lián)合體中，中信、城建、金州的股份分別是 65%、30%和 5%。”

BOT(Build—Operate—Transfer)即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓，是指 政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許 專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其 通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利 潤；特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。

BT(Build—Transfer)即建設(shè)—移交，是指政府經(jīng)過法定程序 選擇擬建的基礎(chǔ)設(shè)施或公用事業(yè)項目的投資人，并由投資人在工 程建設(shè)期內(nèi)組建 BT 項目公司進(jìn)行投資、融資和建設(shè)；在工程竣工 建成后按約定進(jìn)行工程移交并從政府的支付中收回投資。

PPP 本質(zhì)上和 BOT 差不多，都是通過項目來融資——通過該項 目的期望收益來融資的活動”。但 PPP 的含義更為廣泛，除了基礎(chǔ) 設(shè)施和自然資源開發(fā)，還可包括公共服務(wù)設(shè)施和國營機構(gòu)的私有 化，等等，因此，近年來國際上越來越多采用 PPP 這個詞，以取 代 BOT。

BT 屬于 BOT 的一種演變形式，政府在項目建成后從民營機構(gòu) 中購回項目（可一次支付也可分期支付）；與政府借貸不同，政府 用于購買項目的資金往往是事后支付（可通過財政撥款，但更多 的是通過運營項目收費來支付）；民營機構(gòu)用于建設(shè)的資金可自己 出但更多的是獲取銀行的有限追索權(quán)貸款。

BT投資是BOT的一種變換形式，是指一個項目的運作通過項目管理公司總承包后，由承包方墊資進(jìn)行建設(shè)，建設(shè)驗收完畢再移交給項目業(yè)主。BOT是對Build-Own-Transfer（建設(shè)—擁有—轉(zhuǎn)讓）和Build-Operate-Transfer（建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓）形式的簡稱，現(xiàn)在通常指后一種含義。而BT是BOT的一種歷史演變，即Build-Transfer（建設(shè)—轉(zhuǎn)讓），政府通過特許協(xié)議，引入國外資金或民間資金進(jìn)行專屬于政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完工后，該項目設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由政府贖回

常見投融資模式介紹

1、BOT及其變種

BOT是“建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓”的英文縮寫，指的是政府或政府授權(quán)項目業(yè)主，將擬建設(shè)的某個基礎(chǔ)設(shè)施項目，通過合同約定并授權(quán)另一投資企業(yè)來融資、投資、建設(shè)、經(jīng)營、維護該項目，該投資企業(yè)在協(xié)議規(guī)定的時期內(nèi)通過經(jīng)營來獲取收益，并承擔(dān)風(fēng)險。政府或授權(quán)項目業(yè)主在此期間保留對該項目的監(jiān)督調(diào)控權(quán)。協(xié)議期滿根據(jù)協(xié)議由授權(quán)的投資企業(yè)將該項目轉(zhuǎn)交給政府或政府授權(quán)項目業(yè)主的一種模式。適用于對現(xiàn)在不能盈利而未來卻有較好或一定的盈利潛力的項目，其運作結(jié)構(gòu)如下圖所示。

在BOT模式的基礎(chǔ)上，又衍生出了BOOT、BOO等相近似的模式，這些一般被看作是BOT的變種，它們之間的區(qū)別主要在于私人擁有項目產(chǎn)權(quán)的完整性程度不同：

BOOT、BOO與BOT的比較

2、BT融資模式

BT（建設(shè)—轉(zhuǎn)讓）是BOT的一種演化模式，其特點是協(xié)議授權(quán)的投資者只負(fù)責(zé)該項目的投融資和建設(shè)，項目竣工經(jīng)驗收合格后，即由政府或授權(quán)項目業(yè)主按合同規(guī)定贖回。適用于建設(shè)資金來源計劃比較明確，而短期資金短缺經(jīng)營收益小或完全沒有收益的基礎(chǔ)設(shè)施項目。

（1）適用范圍

根據(jù)政府面臨的任務(wù)目標(biāo)和項目特點，涉及的適用范圍總體上講是前期工作成熟到位、急需投資建設(shè)，建設(shè)資金回收有保障，但回收時間較長（一般10年以上），資金籌措中長期較好可行，銀行融資當(dāng)前較困難。使用范圍內(nèi)容包括：土地儲備整治及開發(fā)（BT）；城鎮(zhèn)供水項目(BT或BOT)；污水處理項目(BT或BOT)；水電，特別是小水電開發(fā)(BT或BOT)；河堤整治開發(fā)建設(shè)(BT)；部分水源建設(shè)項目(BT)。

（2）采用BOT、BT要注意的主要問題和對策措施

采用BOT、BT有助于緩解水利建設(shè)項目業(yè)主一段時間特別是當(dāng)前資金困難。但具體操作中存在項目確定、招標(biāo)選代理業(yè)主、與中標(biāo)者談判、簽署與BOT、BT有關(guān)的合同、移交項目等多個階段，涉及政府許可、審批、標(biāo)的確定等諸多環(huán)節(jié)。其中BT方式還存在到期必須回購付款的資金壓力。這些都需要注意應(yīng)對，確定相應(yīng)的對策措施。

A.完善機制，尋求法律支持

項目的談判中、簽訂中、履行中以及轉(zhuǎn)讓中尋求法律的支持是客觀的需要，這對于項目的健康有序運行十分必要。

①在項目的談判中

當(dāng)采用BOT、BT方式融資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時，應(yīng)請律師參與商務(wù)談判、起草法律文件、提供法律咨詢、提出司法建議等。

如果是通過招標(biāo)投標(biāo)方式從優(yōu)確定投資者。應(yīng)依據(jù)《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法》審查整個招投標(biāo)過程，特別是對開標(biāo)過程的真實性、合法性進(jìn)行現(xiàn)場公證。

②在協(xié)議簽訂中

BOT、BT項目企業(yè)確定后，項目業(yè)主應(yīng)與該項目承包商簽訂《投資建設(shè)合同書》，這個合同書是BOT、BT項目的核心協(xié)議，此后的一系列協(xié)議，都應(yīng)依據(jù)此合同展開。項目業(yè)主應(yīng)運用法律程序(如公證方式)從形式要件、實質(zhì)要件上，確保這一合同的真實合法有效。如果項目承包商由多家投資者組成，投資者之間也必須提交聯(lián)合的法律文書。依照國際慣例，各類法律文書都應(yīng)辦理公證，使BOT、BT項目更趨規(guī)范化。

③在項目轉(zhuǎn)讓過程中

BOT、BT項目的投資方完成項目工程建設(shè)后，提出書面申請，由政府組織交工驗收。驗收合格后，BT方式的投資方可申請BT移交；BOT方式的項目進(jìn)入經(jīng)營，到期后提出移交。在項目轉(zhuǎn)讓過程中，應(yīng)請法律機構(gòu)或公證機構(gòu)參與。

B.給予BOT、BT項目承包商比較合理的條件

以BOT、BT方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建設(shè)周期長、投資回收慢，投資者對項目帶不走，相比有的投入產(chǎn)出企業(yè)，BOT、BT項目企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險更大。所以應(yīng)制定對BOT、BT方式投資者比較合理的承包條件，如：價格、融資的財務(wù)費用、支付條件等，以消除BOT、BT項目投資者的顧慮。把BOT、BT項目投資者降低工程質(zhì)量、加大建設(shè)費用等方式提前收回投資轉(zhuǎn)移到以確定的合同條件上來。

C.強化對項目的監(jiān)督

強化對BOT、BT項目的監(jiān)督。可通過以下途徑監(jiān)督：

①確定指標(biāo)

要確定項目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)內(nèi)容、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、投資額、工程時間節(jié)點及完工日期，并確認(rèn)投資方投資額等，并明確規(guī)定每一指標(biāo)的上、下限。設(shè)立相應(yīng)的資產(chǎn)、質(zhì)量狀況指標(biāo)。如施工隊伍與承包人沒有直接的隸屬關(guān)系，且獨立管理或承擔(dān)某一部分施工的，應(yīng)視為分包。

②嚴(yán)格監(jiān)督

負(fù)責(zé)項目的全過程監(jiān)督。對項目的設(shè)計、項目招投標(biāo)、施工進(jìn)度、建設(shè)質(zhì)量等進(jìn)行監(jiān)督與管理，有權(quán)向投資方提出管理上、組織上、技術(shù)上的整改措施。

③強化法律

若發(fā)生私自更改或超過規(guī)定數(shù)量的可訴之法律。實行建設(shè)市場準(zhǔn)入制度，在施工過程中，監(jiān)理工程師如發(fā)現(xiàn)承包人有分包嫌疑時有權(quán)進(jìn)行調(diào)查核實，承包人應(yīng)提供有關(guān)資料并配合調(diào)查。如分包成立則按違約處理。

D.注重風(fēng)險防范設(shè)立相應(yīng)的資產(chǎn)、質(zhì)量狀況指標(biāo)。

首先是組建一個專業(yè)小組，形成依據(jù)完善防范風(fēng)險的合同條件；其次是充分預(yù)見經(jīng)濟、技術(shù)、質(zhì)量、融資等各類可能存在的風(fēng)險，擬定相應(yīng)的風(fēng)險回避對策；再是力求各種審批和法律手續(xù)完善，做到公平、公正、公開。

3、ABS

ABS是(Asset-Backed-Securieization)即“資產(chǎn)證券化”的簡稱。這是近年來出現(xiàn)的一種新的基礎(chǔ)設(shè)施融資方式，其基本形式是以項目資產(chǎn)為基礎(chǔ)并以項目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國內(nèi)外資本市場發(fā)行成本較低的債券進(jìn)行籌融資。規(guī)范的ABS融資通常需要組建一個特別用途公司(Special Purpose Corpration，SPC)；原始權(quán)益人(即擁有項目未來現(xiàn)金流量所有權(quán)的企業(yè))以合同方式將其所擁有的項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPC，實現(xiàn)原始權(quán)益人本身的風(fēng)險與項目資產(chǎn)的風(fēng)險隔斷；然后通過信用擔(dān)保，SPC同其它機構(gòu)組織債券發(fā)行，將發(fā)債募集的資金用于項目建設(shè)，并以項目的未來收益清償債券本息。ABS融資方式，具有以下特點：與通過在外國發(fā)行股票籌資比較，可以降低融資成本；與國際銀行直接 信貸比較，可以降低債券利息率；與國際擔(dān)保性融資比較，可以避免追索性風(fēng)險；與國際間雙邊政府貸款比較，可以減少評估時間和一些附加條件。其運作流程可簡要圖示如下：

在西方，ABS廣泛應(yīng)用于排污、環(huán)保、電力、電信等投資規(guī)模大、資金回收期長的城市基礎(chǔ)設(shè)施項目。

4、TOT是“移交－經(jīng)營－移交（Transfer-Operate-Transfer）”的簡稱，具體是指中方在與外商簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運行的交通基礎(chǔ)設(shè)施項目移交給外商經(jīng)營，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從外商手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的交通基礎(chǔ)設(shè)施項目；特許經(jīng)營期滿后，外商再把該設(shè)施無償移交給中方。

5、PPP項目融資模式

PPP為“公私合伙制”，指公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。PPP包含BOT、TOT等多種模式，但又不同于后者，更加強調(diào)合作過程中的風(fēng)險分擔(dān)機制和項目的貨幣價值(value for money)原則。PPP模式是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展起來的一種優(yōu)化的項目融資與實施模式，這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式。其典型的結(jié)構(gòu)為： 特許經(jīng)營類項目需要私人參與部分或全部投資，并通過一定的合作機制與公共部門分擔(dān)項目風(fēng)險、共享項目收益。根據(jù)項目的實際收益情況，公共部門可能會向特許經(jīng)營公司收取一定的特許經(jīng)營費或給予一定的補償，這就需要公共部門協(xié)調(diào)好私人部門的利潤和項目的公益性兩者之間的平衡關(guān)系，因而特許經(jīng)營類項目能否成功在很大程度上取決于政府相關(guān)部門的管理水平通過建立有效的監(jiān)管機制，特許經(jīng)營類項目能充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢，節(jié)約整個項目的建設(shè)和經(jīng)營成本，同時還能提高公共服務(wù)的質(zhì)量。

6、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金即組建基金管理公司，向特定或非特定投資者發(fā)行基金單位設(shè)立基金，將資金分散投資于不同的基礎(chǔ)設(shè)施項目上，待所投資項目建成后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值，其收益與風(fēng)險由投資者共享、共擔(dān)。這一方式的優(yōu)點在于可以集聚社會上分散資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其操作模式如下：

7、以“設(shè)施使用協(xié)議”為載體融資。投資者事先同項目設(shè)施使用者簽署“設(shè)施使用協(xié)議”并獲付費承諾，然后組建項目公司，項目公司以使用協(xié)議作為融資載體來安排融資。其信用保證主要來自于“設(shè)施使用協(xié)議”中使用者的無條件付費承諾，在具體的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計中往往把使用協(xié)議做成一個實際上的項目債務(wù)融資擔(dān)保或信用增強途徑。此種方式較適合于資本密集、收益較低但相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項目，如石油、天然氣管道項目、港口設(shè)施等。

8、民間主動融資(Private Finance Initiative，PFI)即對于公益性的基礎(chǔ)設(shè)施項目，政府通過項目招標(biāo)的方式確定民間投資主體，并授權(quán)后者負(fù)責(zé)項目的融資、建設(shè)與運行，作為對該民間投資主體的回報，政府在授權(quán)期限內(nèi)每年以財政性資金向其支付一定的使用費或租賃費，授權(quán)經(jīng)營期結(jié)束時，民間投資主體無償轉(zhuǎn)讓項目給政府。PFI融資方式與BOT方式有類似之處(兩者均涉及項目的“建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓”)，但在PFI中，最終是由政府支付項目建設(shè)、維護費用，相當(dāng)于是政府購買服務(wù)，而BOT屬于項目融資方式。由此PFI主要用于一些不收費的項目，如免費的橋梁、隧道等，而BOT適用于具有收費條件的基礎(chǔ)設(shè)施項目，如收費的橋梁等。

9、使用者付費模式(User Reimbursement Model，URM)是指政府通過招標(biāo)的方式選定合適的基礎(chǔ)設(shè)施項目民間投資主體，同時，政府制定合理的受益人收費制度并通過一定的技術(shù)手段將上述費用轉(zhuǎn)移支付給項目的民間投資者，作為購買項目服務(wù)的資金。其運作流程如下圖所示：

在URM模式下，與BOT一樣，資金的平衡來自于項目的收費，但與BOT不同的是，此種模式中的產(chǎn)品和服務(wù)的收費是在政府的中介下完成的。對于一些不適合私人直接進(jìn)行收費、市場風(fēng)險較大的基礎(chǔ)設(shè)施項目，如污染治理工程等，比較適合采用URM方式來運作。

10、影子收費融資模式（shadow tolling）是指對于公益性的基礎(chǔ)設(shè)施項目，政府通過項目招標(biāo)的方式確定民間投資主體，并授權(quán)后者負(fù)責(zé)項目的融資、建設(shè)、與運營，作為對該民間主體的回報，政府在授權(quán)期限內(nèi)每年以財政性資金或其他形式基金向其支付一定的補償費用，補償其免費為公眾提供服務(wù)應(yīng)得的利益；授權(quán)經(jīng)營期結(jié)束時，民間投資主體無償轉(zhuǎn)讓項目給政府。

（1）適用范圍

BOT、BT模式在一般情況下的確可以有效利用外資和民間資本，但是它有一個不可逾越的條件，就是要對基礎(chǔ)設(shè)施的使用者直接征收費用（或政府一次性必須給出很大一筆錢來收購該基礎(chǔ)設(shè)施），對于基礎(chǔ)設(shè)施項目來說，這種征收可能直接降低基礎(chǔ)設(shè)施的使用效率，顯著的例子就是交通基礎(chǔ)設(shè)施。

BOT工程較適宜于市場需求大，并且較具經(jīng)營性價值的公共建設(shè)，如收費道路、發(fā)電廠等，便于拿營運收入回收投資成本。而對于一些無法向使用者直接收費的城市非經(jīng)營性公共工程，如一般公路、橋梁等，則采用“影子收費”的方式更加適合，由民間資本先行墊付經(jīng)費，承擔(dān)建設(shè)期間成本，政府可延后公共建設(shè)的財務(wù)支出，以紓解短期的財務(wù)負(fù)擔(dān)。而政府雖然仍有財政負(fù)擔(dān)，但有最大的負(fù)擔(dān)上限，經(jīng)營方保證穩(wěn)定收益的同時，也可以通過成本規(guī)劃達(dá)成利潤極大。這樣既可吸引投資，又轉(zhuǎn)移了營運風(fēng)險，像英國道路建設(shè)的主要就是采用了“影子收費”的激勵機制。

（2）采用影子收費融資模式的給付結(jié)構(gòu)分析

①組建DBFO公司

對于交通設(shè)施項目，采取授予DBFO(Design-Build-Finance-Operate，設(shè)計-建設(shè)-融資-運營)特許權(quán)的形式，并要求民間投資主體按照要求組建項目公司，通常稱為DBFO公司，借此私人部門可以在規(guī)定的授權(quán)期限內(nèi)設(shè)計、建設(shè)、融資和運營該項目，其運作流程如下圖所示。

圖：影子收費方式下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的運作流程

②影子收費融資模式與BOT、BT等融資方式的區(qū)別

在影子收費融資模式下，對于使用者并不直接向運營者付費，而是由政府根據(jù)設(shè)施的交通流量和預(yù)先商榷好的費率向運營者支付使用費的方式就是影子收費，也可以說補償補償費用的給付結(jié)構(gòu)便是影子收費結(jié)構(gòu)，通常在DBFO合約中設(shè)定，之所以稱其為“影子”，是針對于真實的，如BOT模式中的顯示收費而言的。

與BOT、BT等融資方式的區(qū)別在于，實質(zhì)上它沒有真正融得資金，最終還是由政府支付項目的建設(shè)、運營和維護費用，相當(dāng)于政府購買服務(wù)，只不過政府通過這種方式將支付的時間大大延長了，通常是二十年左右。

③影子收費的給付結(jié)構(gòu)

影子費用的給付是為了對投資商無償為公眾提供服務(wù)進(jìn)行補償，因此其建立在過往車輛的類型和數(shù)量的基礎(chǔ)上。影子費用的給付通常從交通設(shè)施提供服務(wù)那天開始，這樣做的目的是為了激勵投資商盡快完成工程，對公眾開放。

表：影子收費的給付結(jié)構(gòu)

（3）影子收費方式的風(fēng)險分擔(dān)

對于政府而言，項目基本上由政府部門轉(zhuǎn)向了私人部門，因為整個項目由私人部門負(fù)責(zé)建設(shè)、運營和維護并籌措相關(guān)成本費用；政府僅承擔(dān)交通風(fēng)險，原因是影子費用的給付與交通流量相關(guān)，如果交通流量始終處于第二區(qū)間，那么政府給付的額度就會比較多，但由于給付始終在政府承受范圍之內(nèi)，所以相對于私人部門而言，政府承擔(dān)的風(fēng)險還是要小得多。但是高收益必定伴隨著高風(fēng)險，通過采取各種方法評估和規(guī)避風(fēng)險之后，影子收費依然是一個對投資商有足夠吸引力的參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的途徑。

第三篇：政府投資項目BT融資建設(shè)管理辦法

政府投資項目BT融資建設(shè)管理辦法

第一章 總 則

第一條 為完善政府投資體制，拓寬項目融資渠道，加快城鎮(zhèn)設(shè)施建設(shè)，根據(jù)《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法》、《中華人民共和國政府采購法》、《中華人民共和國合同法》、《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》（國發(fā)〔2004〕20號）、《浙江省招標(biāo)投標(biāo)條例》等相關(guān)法律法規(guī)精神，結(jié)合我縣實際，制定本辦法。

第二條 本辦法所稱BT（Build-Transfer，即建設(shè)-移交）融資是指政府授權(quán)的項目業(yè)主通過招標(biāo)投標(biāo)或競爭性談判協(xié)議確定項目投資人（以下稱BT投資人），BT投資人承擔(dān)項目的資金籌措和工程建設(shè)，項目建成竣（交）工驗收后移交給項目業(yè)主，由項目業(yè)主按合同約定支付對價、回購項目的一種項目融資模式。

第三條 本辦法BT融資方式適用于本縣范圍內(nèi)，由縣本級（含建設(shè)平臺）政府投資原則上建安工程費用在1億元（含）以上、鄉(xiāng)鎮(zhèn)投資建安工程費用在5000萬元（含）以上的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)項目以及縣政府確定的其他重大建設(shè)項目。項目建設(shè)期加回購期一般不少于5年，如項目建設(shè)期在2年以內(nèi)的，項目建設(shè)期加回購期一般不少于4年。第四條 BT融資建設(shè)項目應(yīng)當(dāng)符合我縣國民經(jīng)濟、社會發(fā)展規(guī)劃和城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展需要，并遵循以下原則：

（一）結(jié)合地方可支配財力統(tǒng)籌平衡、量力而行、講求效益、規(guī)避風(fēng)險；

（二）公開、公平、公正；

（三）符合國家規(guī)定的基本建設(shè)程序；

（四）堅持以概算控制預(yù)算，以預(yù)算控制決算，嚴(yán)格控制項目建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)模，節(jié)約投資。

第二章 職責(zé)分工

第五條 本縣相關(guān)部門的職責(zé)：

（一）縣發(fā)改局負(fù)責(zé)BT融資項目的投資管理和綜合協(xié)調(diào)，會同相關(guān)單位督查項目建設(shè)、運作情況，做好指導(dǎo)、服務(wù)工作；

（二）縣財政局牽頭負(fù)責(zé)BT融資項目的概算、預(yù)算、結(jié)算審核，牽頭制訂（審核）資金償還計劃，統(tǒng)籌安排撥付回購資金等工作，對項目進(jìn)行績效評價；

（三）縣審計局負(fù)責(zé)BT融資項目竣（交）工財務(wù)決算的審計；

（四）縣住建、國土資源、交通、水利、環(huán)保、國資辦、資管辦及監(jiān)察等相關(guān)部門在各自職責(zé)范圍內(nèi)，協(xié)同做好BT融資項目的審批、管理、監(jiān)督和服務(wù)工作。

第六條 BT項目業(yè)主由縣政府通過授權(quán)確定，項目業(yè)主的職責(zé)：

（一）按照政府投資項目基建程序開展項目立項、規(guī)劃、用地、環(huán)評、水保、初步設(shè)計等相關(guān)前期工作，負(fù)責(zé)項目涉及的征地、拆遷、補償、安臵等工作；

（二）編制BT融資實施方案，并按程序報批；

（三）編制項目概算報縣財政局審核，竣（交）工財務(wù)決算報縣審計局審計后，作為控制項目總投資和確定項目實際總投資的依據(jù)；

（四）組織BT項目招標(biāo)投標(biāo)活動，簽訂與項目相關(guān)的合同；

（五）依法確定BT項目的勘察、設(shè)計和監(jiān)理單位；

（六）監(jiān)督BT投資人資金到位、資金使用和項目建設(shè)情況；

（七）配合BT投資人按規(guī)定辦理項目施工建設(shè)的各項手續(xù)；

（八）負(fù)責(zé)組織工程竣工驗收、結(jié)算、審計、回購等工作；

（九）按照項目合同約定需承擔(dān)的其他工作。第七條 BT投資人的職責(zé)：

（一）按照項目合同約定注冊成立項目公司，并設(shè)立專門賬戶，負(fù)責(zé)項目投資建設(shè)資金足額、按時到位，實行專款專用；

（二）按規(guī)定辦理項目施工建設(shè)的各項手續(xù)；

（三）按照項目合同約定按期保質(zhì)完成項目工程建設(shè)任務(wù)和項目移交等各項工作；

（四）為項目投資建設(shè)提供履約保證金、保函或項目業(yè)主認(rèn)可的其他履約擔(dān)保形式，保證項目合同的正常履行；

（五）對工程質(zhì)量和安全文明施工負(fù)責(zé)，如有分包，承擔(dān)總承包的職責(zé)；

（六）接受項目業(yè)主、政府職能部門及相關(guān)監(jiān)管、審計部門的財務(wù)審查及工程質(zhì)量、安全等監(jiān)督檢查；

（七）負(fù)責(zé)質(zhì)量缺陷責(zé)任期內(nèi)維修施工、設(shè)備材料供應(yīng)商保修的管理工作；

（八）按照項目合同約定承擔(dān)其他的有關(guān)工作。

第三章 BT項目的實施

第八條 根據(jù)縣政府融資計劃安排，擬實行BT融資建設(shè)的項目，業(yè)主單位應(yīng)擬定初步方案（BT融資主要內(nèi)容要求）報縣政府審查。經(jīng)審查同意，確定實行BT融資后，由業(yè)主單位牽頭，相關(guān)部門派員參加，與意向投資人舉行BT融資談判。

第九條 BT項目融資談判達(dá)成初步意向后，由業(yè)主單位編制BT融資實施方案報縣政府批準(zhǔn)。對未列入縣政府融資計劃安排的項目實行BT融資還須報縣人大審議。未經(jīng)批準(zhǔn)同意的項目，不得采取BT模式建設(shè)。

第十條 BT融資建設(shè)方案應(yīng)包括但不限于下列內(nèi)容：

（一）項目前期工作情況，包括項目審批（核準(zhǔn)）、征地拆遷和項目使用土地的落實情況等；

（二）項目融資建設(shè)的基本內(nèi)容、范圍和投資總額和投資比例；

（三）建設(shè)期限和工程質(zhì)量等要求；

（四）項目招標(biāo)方式、招標(biāo)內(nèi)容及范圍、評標(biāo)辦法與主要標(biāo)準(zhǔn)等；

（五）BT投資人基本資格條件；

（六）BT主要邊界條件（包括回購基數(shù)、工程造價下浮率、投資回報率和利息等計算回購總價的因素、回購期限與方式、回購擔(dān)保方式、項目移交方式等）；

（七）BT合同的主要條款（包括擬給予的政策和條件）；

（八）項目資金、進(jìn)度、質(zhì)量、安全的監(jiān)管措施；

（九）回購資金來源安排，支付合同對價計劃；

（十）招標(biāo)投標(biāo)進(jìn)度計劃。

第十一條 BT融資實施方案經(jīng)批準(zhǔn)后，項目業(yè)主單位應(yīng)根據(jù)《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法》等有關(guān)規(guī)定，通過公開招標(biāo)方式選擇BT投資人。通過公開招標(biāo)方式BT投資人報名不足3家的，經(jīng)縣政府批準(zhǔn)，可采用邀請招標(biāo)或競爭性談判方式選擇BT投資人。

第十二條 BT投資人應(yīng)當(dāng)具備以下條件：

（一）依法注冊的企業(yè)法人（優(yōu)先鼓勵縣屬企業(yè)、大中型國有企業(yè)或上市公司獨立承擔(dān)項目融資建設(shè)），經(jīng)營情況良好，誠實守信，財務(wù)報表等真實可靠，無工程實施劣跡和不良記錄；

（二）具備良好的財務(wù)投資實力及銀行資信能力，原則上項目投資人自有資金能夠滿足項目建設(shè)需要。自有資金不能滿足項目建設(shè)需要的，投標(biāo)人投入項目的自有資金不得低于BT融資建設(shè)方案中投資概算的30％，并提供金融機構(gòu)資金證明，其余資金應(yīng)提供縣級以上金融機構(gòu)出具的中長期貸款承諾函；

（三）一般要求BT投資人和施工單位是一體的獨立法人，特殊情況下具有投融資優(yōu)勢和相應(yīng)資質(zhì)、工程建設(shè)管理優(yōu)勢的不同獨立法人也可以組成聯(lián)合體進(jìn)行投資建設(shè)。以聯(lián)合體形式進(jìn)行投資建設(shè)的必須符合以下條件：聯(lián)合體組成單位原則上不得超過兩家。聯(lián)合體各方應(yīng)簽訂聯(lián)合協(xié)議，明確牽頭單位、各方工作內(nèi)容、權(quán)利義務(wù)以及利潤分配方案。聯(lián)合協(xié)議的合理性和可行性，應(yīng)作為招標(biāo)過程中資格審查的重要內(nèi)容。聯(lián)合協(xié)議簽訂后應(yīng)報項目業(yè)主、審批部門、行業(yè)主管部門備案；

（四）具備與所承擔(dān)項目相應(yīng)的施工承包資質(zhì)，如BT投資人為投資聯(lián)合體的，投資聯(lián)合體中應(yīng)有一家具備與所承擔(dān)項目相應(yīng)的施工承包資質(zhì)要求；

（五）項目招投標(biāo)文件或合同文件約定的其他條件；

（六）法律、法規(guī)、規(guī)章規(guī)定的其他條件。

第十三條 BT投資人確定后，應(yīng)在我縣注冊成立項目獨立法人公司，負(fù)責(zé)BT項目的投融資、建設(shè)管理、驗收及項目移交等事項。項目公司的設(shè)立不改變BT投資人對項目業(yè)主承擔(dān)的義務(wù)。BT投資人要負(fù)責(zé)籌集項目資本金并足額到位，保證項目公司取得銀行貸款或其他來源的融資資金，劃入專用資金賬戶。

第十四條 項目業(yè)主應(yīng)與BT投資人簽訂項目BT合同。項目BT合同應(yīng)包括但不限于下列內(nèi)容：

（一）相關(guān)名詞定義與解釋;

（二）項目建設(shè)內(nèi)容、投資規(guī)模、建設(shè)方式、工期、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；

（三）項目公司的經(jīng)營范圍、注冊資本、股東出資方式等；

（四）項目前期工作及費用的約定；

（五）合同雙方的權(quán)利和義務(wù)；

（六）項目投資額預(yù)（決）算的構(gòu)成與評審辦法；

（七）建設(shè)期和回購期利息計算辦法；

（八）回購期限與方式；

（九）回購擔(dān)保方式；

（十）項目移交條件、移交方式與程序；

（十一）項目投融資建設(shè)的監(jiān)管；

（十二）項目合同履約保障；

（十三）項目合同的終止；

（十四）違約責(zé)任；

（十五）爭議解決方式；（十六）需要約定的其他事項。

第十五條 BT投資人應(yīng)按照現(xiàn)行的相關(guān)工程建設(shè)法律、法規(guī)和規(guī)章進(jìn)行項目建設(shè)，并完成合同約定的工程質(zhì)量、工期等要求。涉及項目規(guī)模、功能、標(biāo)準(zhǔn)的變更，BT投資人必須經(jīng)項目業(yè)主同意，重大設(shè)計變更應(yīng)履行審批程序。重要設(shè)備材料采購由BT投資人組織，參照政府投資項目的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

第十六條 BT投資人不得將BT項目進(jìn)行轉(zhuǎn)包。因項目建設(shè)需要，經(jīng)項目業(yè)主書面同意后，可對非主體專項工程一次分包，分包商的資質(zhì)以及分包合同條件應(yīng)當(dāng)達(dá)到項目合同的原則要求。BT投資人不得以任何方式要求或接受分包商帶資施工。

第十七條 BT投資人未經(jīng)項目業(yè)主書面同意,不得變更項目公司股東或股權(quán)結(jié)構(gòu)。政府有關(guān)部門、項目業(yè)主不得為BT投資人對本BT項目的融資行為提供擔(dān)保。當(dāng)事各方均不得利用BT項目作為擔(dān)保物為BT投資人的投融資行為提供擔(dān)保。

第十八條 項目建成后，由縣審計局對項目工程竣（交）工財務(wù)決算進(jìn)行審計后，作為確定BT投資人實際總投資的依據(jù)。

第十九條 BT項目自項目竣（交）工驗收并具備正式交付使用條件后，項目業(yè)主會同相關(guān)單位，與BT投資人按照合同約定對回購條件逐項核查、認(rèn)定（需中介機構(gòu)作出結(jié)論的，由雙方共同委托的機構(gòu)作出結(jié)論）。

（一）符合回購條件的，項目業(yè)主應(yīng)及時完整的予以接收，給予書面確認(rèn)，并報縣發(fā)改、縣財政及行業(yè)主管部門備案；

（二）不符合回購條件的，項目業(yè)主不得回購，由BT投資人組織整改，直至符合回購條件。經(jīng)整改仍不符合回購條件的，雙方應(yīng)按合同約定的處臵辦法處理。

第二十條 項目業(yè)主書面確認(rèn)接收BT項目后，即進(jìn)入項目的回購期，BT投資人進(jìn)入保修期。項目業(yè)主按合同有關(guān)約定向BT投資方支付回購款。回購期內(nèi)，BT投資人不得影響項目業(yè)主對該項目的正常使用。

第四章 BT項目的監(jiān)管

第二十一條 BT融資項目實施過程中，縣有關(guān)行政管理部門依法對BT融資項目進(jìn)行監(jiān)督、檢查、評估、審計，對BT投資人違反法律、法規(guī)、規(guī)章規(guī)定的行為責(zé)令改正并依法處罰。

第二十二條 BT融資項目實施過程中，項目業(yè)主應(yīng)按照項目合同和監(jiān)理合同的約定對項目的投融資建設(shè)以及監(jiān)理活動進(jìn)行監(jiān)管，對BT投資人和監(jiān)理機構(gòu)違反合同的行為，項目業(yè)主應(yīng)要求其予以糾正，并依據(jù)合同的約定作出相應(yīng)處理。

第二十三條 BT投資人有下列情形之一的，項目業(yè)主有權(quán)終止項目合同：

（一）不按照項目合同的約定開展項目投融資建設(shè)的；

（二）擅自轉(zhuǎn)讓項目合同項下的權(quán)利義務(wù)的；

（三）擅自停止、中斷項目工程建設(shè)影響公共利益的；

（四）因BT投資人資不抵債或瀕臨破產(chǎn)等原因?qū)е马椖亢贤荒苈男械模?/p>

（五）其他嚴(yán)重影響項目合同履行的情形。

第二十四條 在BT融資項目實施過程中，除本辦法第二十三條規(guī)定的情形外，項目合同雙方不得終止合同；確因公共利益需要，經(jīng)縣政府批準(zhǔn)可以終止項目合同，但應(yīng)給予BT投資人相應(yīng)補償。

第二十五條 項目合同被終止的，BT投資人應(yīng)當(dāng)按照項目合同約定或者縣政府的決定移交項目工程，項目業(yè)主應(yīng)當(dāng)組織對項目工程進(jìn)行評估，對需要向BT投資人作出補償?shù)模罁?jù)項目合同的約定給予補償。

第二十六條 在BT融資項目的前期運作及實施過程中，各參與單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守法律法規(guī)。參與單位有下列情形的，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任：

（一）項目勘察設(shè)計單位、咨詢中介單位、監(jiān)理單位、原材料供應(yīng)商等，在項目投融資建設(shè)過程中有違法或違約行為的，除依法追究法律責(zé)任或按照合同約定追究違約責(zé)任外，三年內(nèi)不得參與本縣行政區(qū)域內(nèi)政府投資項目的相關(guān)專業(yè)活動。

（二）BT投資人在項目投融資建設(shè)過程中有違法或嚴(yán)重違約行為的，除依法追究法律責(zé)任或按照合同約定追究違約責(zé)任外，該BT投資人今后不得參與本縣行政區(qū)域內(nèi)政府投資項目的建設(shè)。

（三）項目業(yè)主在項目投融資建設(shè)過程中有違法違紀(jì)行為的，由政府相關(guān)部門依法追究責(zé)任。

第五章 附則

第二十七條 特殊的在建項目，經(jīng)縣政府研究同意亦可實行BT融資建設(shè)，相關(guān)運作流程和要求原則應(yīng)參照本辦法有關(guān)規(guī)定執(zhí)行；施工單位選擇、結(jié)算等具體事項可在BT合同中另行約定。

第二十八條 本辦法自2014年2月8日起施行。

第四篇：政府融資平臺主要運營模式分析

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政府融資平臺主要運營模式分析

（一）主要運營模式分析

就目前的實際情況來看，主要有以下三種模式：政府主導(dǎo)型模式在這一模式中，決策權(quán)力地方政府行使，一元特征明顯；執(zhí)行上依托政府科層制

官僚組織完成，動員能力強；控制上普遍采用強制推行的方式進(jìn)行，層級特征明顯；信息反饋通過“自下而上”方式傳遞，渠道單

一、信息公開度、透明度低；監(jiān)督方式上主要依靠自體監(jiān)督，特殊情況下采用社會監(jiān)督；責(zé)任主體不明確，權(quán)責(zé)不分導(dǎo)致問責(zé)制度難以落實。

企業(yè)主導(dǎo)型模式在這一模式中，決策權(quán)力仍集中由地方政府行使，仍具有一元特征；執(zhí)行上依托現(xiàn)代企業(yè)的管理運作機制；控制上體現(xiàn)為政府、企業(yè)共管；信息反饋上實現(xiàn)了政府-企業(yè)的雙向流動，溝通機制較為通暢，信息公開度、透明度較低；監(jiān)督方式上企業(yè)內(nèi)部監(jiān)控為主，政府紀(jì)檢部門為輔；企業(yè)為責(zé)任主體。

中投顧問在《2016-2020年中國政府融資平臺發(fā)展模式及投資機遇分析報告》中指出，政府企業(yè)協(xié)作性模式在這一模式中，決策權(quán)力由地方政府和企業(yè)共同行使，體現(xiàn)為地方政府與企業(yè)就具體政策的磋商和對話；執(zhí)行上發(fā)揮企業(yè)、政府組織方式的各自優(yōu)點，；控制上表現(xiàn)為政府通過行政命令、決議文件的方式對企業(yè)監(jiān)管；信息反饋上實現(xiàn)了政府-企業(yè)的雙向流動，溝通機制較為通暢，信息公開度、透明度較高；監(jiān)督方式上企業(yè)內(nèi)部監(jiān)控為主，政府紀(jì)檢部門為輔；企業(yè)為責(zé)任的主要承擔(dān)主體。

圖表 地方政府投融資平臺運營模式的類型劃分

資料來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

（二）多元運營模式

中投顧問在《2016-2020年中國政府融資平臺發(fā)展模式及投資機遇分析報告》中指出，現(xiàn)有模式在合理性、合法性和公共性上存在著自身無法克服的問題。要實現(xiàn)地方政府投融資平臺的可續(xù)發(fā)展，就要在建設(shè)服務(wù)型政府理念指導(dǎo)下，找到新的治理方式，而這正是基于“多中心治理場域”理論構(gòu)建的“地方政府投融資運營多元中心合作型模式”。這一模式具有以下特點：決策權(quán)力由地方政府、企業(yè)、社會共同行使；執(zhí)行上政府動員、企業(yè)執(zhí)行、社會參與，充分的發(fā)揮不同組織的各自優(yōu)點；控制上同樣表現(xiàn)出多主體治理的特征，職能分工側(cè)重則有所不同；信息反饋的渠道、方式豐富多樣，信息公開度、透明度高；監(jiān)督方式上，自體監(jiān)督、異體監(jiān)督、社會監(jiān)督多管齊下，監(jiān)督效果好。此外，由于決策中各個主體都參與整個管理活動全程，問責(zé)的主體容易確認(rèn)。

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建立多元中心合作模式為地方政府投融資平臺注入新的價值理念。羅爾斯在其著作《正義論》中指出社會普遍的公平和正義是人類的終極追求。在今天社會普遍的公平和正義表現(xiàn)為公共利益的最大化實現(xiàn)。對于政府的社會管理活動來說，實現(xiàn)一定區(qū)域內(nèi)社會的公共利益是其社會管理的目標(biāo)，其他的則是手段。要擺脫“管理行政”模式下“投入-產(chǎn)出”的簡單效率觀念和以GDP快速增長為主要指標(biāo)的思路，將“公共性”價值理念重新設(shè)置在政府社會管理活動價值理念的核心地位。在地方政府投融資平臺的建設(shè)問題上，要以“公共性”作為終極價值理念，將公共利益作為主線貫穿整個管理活動的始終，以社會的可持續(xù)發(fā)展和社會效益的最大化作為自身的職責(zé)要求。建立多元中心合作模式拓展地方政府投融資平臺的參與主體。首先，是政府對自身角色認(rèn)識的轉(zhuǎn)變，在社會學(xué)中，角色由“自我認(rèn)同”和“他人期許”決定。當(dāng)前地方政府投融資平臺“公共性”遞減的一個重要原因就在于政府對自身角色認(rèn)識的不完整。在地方政府投融資平臺建設(shè)的問題上，政府在“中心-邊緣”模式的影響下，將社會看作了被發(fā)動和運動的“他者”，沒有正確認(rèn)識到政府、社會在地方經(jīng)濟建設(shè)中的各自不同的功能和作用。在地方融資平臺建設(shè)問題上，政府官員要承認(rèn)政府同社會管理中其他主體：公民、民間組織和社會機構(gòu)的主體地位，形成“主體-主體”的平等關(guān)系，同時還要正確認(rèn)識自身作為社會管理制度建設(shè)者、引領(lǐng)者、參與者的角色。其次，更為重要的是執(zhí)政黨角色的轉(zhuǎn)變。黨對國家生活中的領(lǐng)導(dǎo)是在革命戰(zhàn)爭、社會主義建設(shè)時期中被歷史證明了的，面對作為具有具體權(quán)利個體的公民，需要從新調(diào)整自身作為領(lǐng)導(dǎo)者的角色和功能。

建立多元中心合作模式實現(xiàn)從控制干預(yù)向治理服務(wù)的轉(zhuǎn)變參與過程制度的構(gòu)建需要。滿足這樣一些要求，首先是盡可能的讓所有人參與進(jìn)來，其次是所有人在參與的同時能夠通過正常的渠道、途徑表達(dá)自身的觀點，這正是哈貝馬斯等人提倡的“生活政治”旨趣。以往的實踐中，地方政府投融資平臺的建設(shè)需要盡可能的調(diào)動各種社會資源，在效率優(yōu)先的選擇下，地方政府通過運用其擁有的行政權(quán)力不斷強化對社會資源的控制與配置，將所有可能會影響到政府資源配置的問題簡單的歸結(jié)為“維穩(wěn)”解決，并將把其他主體排除在事務(wù)管理的過程，從而導(dǎo)致社會群體性事件的不斷出現(xiàn)。要將當(dāng)前地方政府投融資平臺的建設(shè)工作從“控制-干預(yù)”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸卫?服務(wù)”模式，通過完善和規(guī)范各類社會主體參與地方政府投融資平臺建設(shè)的合法途徑，在對話、合作的框架內(nèi)借助自身的治理能力而非行政權(quán)力的最大化運用來實現(xiàn)參與過程的“公共性”。

建立多元中心合作模式優(yōu)化和拓展監(jiān)督體制機制及方式。地方政府進(jìn)行各種融資平臺的建設(shè)，是在現(xiàn)行財政制度和法律體系管制之下，找尋地方公共物品供給資金渠道的不得已的變通之法，在此過程中，地方政府并未真正的走到過臺前，而是一直在盡可能不違規(guī)的前提下進(jìn)行幕后運作。但是，要從根本上解決人們?nèi)找嬖鲩L的物質(zhì)和文化需求，合理的促進(jìn)地方政府投融資平臺又快又好的健康發(fā)展，就必須在確定事權(quán)和責(zé)任的基礎(chǔ)上，合理放開地方政府發(fā)行地方債權(quán)和建設(shè)債權(quán)的權(quán)力，讓地方政府債務(wù)走向臺前，通過借助資本市場，顯性化、公開化、陽光化、市場化。首先，有必要對現(xiàn)行的《預(yù)算法》進(jìn)行一定的修改，在部分地區(qū)和行業(yè)進(jìn)行試點，等到時機成熟的時候，再以國家立法的方式允許地方政府發(fā)行部分政府債券用以解決城市建設(shè)中遇到的資金不足的難題。立法中，還應(yīng)明確地方政府作為債務(wù)人的主體資格，并要求地方政府將現(xiàn)有的各類地方政府投融資平臺舉借的債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)納入其債務(wù)管理的范圍，并依法編制地方政府債務(wù)預(yù)算，督促地方政府債務(wù)管理工作早日公開化、透明化，將各類可能的隱性債務(wù)、歷史累計債務(wù)、資金的流向和用途進(jìn)行公示和公告并納入財政監(jiān)督的范圍，以便新聞媒體、社會公眾進(jìn)行有效監(jiān)督。

其次，在我國現(xiàn)行的政治體系下對自體監(jiān)督的依賴很難實現(xiàn)對地方政府投融資平臺的舉債行為進(jìn)行約束和規(guī)范。可以通過借助地方人大及其常務(wù)委員會審議、票決的功能性約束；通過發(fā)改委、經(jīng)信委等上級

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部門對各地報批項目審核與調(diào)查；通過信用評級機構(gòu)等中介組織等“第三方”的評估與信息公開。當(dāng)然了，最具有督促作用的還是債權(quán)人“用腳投票的權(quán)利”和社會公眾監(jiān)督作用的發(fā)揮。只有通過建立多元化的地方政府投融資平臺監(jiān)督主體，完善監(jiān)督的方式和路徑，地方政府投融資平臺的融資和舉債行為就會受到來自利益相關(guān)方的全面監(jiān)管和約束。

建立多元中心合作模式不斷提升社會資本存量。社會資本是個體之間的聯(lián)系-社會網(wǎng)絡(luò)以及在此基礎(chǔ)上形成的互惠和信賴的價值規(guī)范。社會資本是群體成員之間共享的非正式的價值觀念、規(guī)范，能夠促進(jìn)他們之間的相互合作。如果全體的成員與其他人將會采取可靠和誠實的行動，那么他們就會逐漸相互信任。信任就像是潤滑劑，可以使人和群體或組織更高效的運作。可以看到，雖然不同學(xué)者對于社會資本理論的解釋有所不同，但都指向了構(gòu)建在網(wǎng)絡(luò)、信任和合作框架內(nèi)的社會治理模式，尤其強調(diào)了在這其中第三部門的作用。

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第五篇：旅游PPP項目融資模式分析

旅游PPP項目融資模式分析

導(dǎo)讀：日前兩部委發(fā)布《關(guān)于在旅游領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式的指導(dǎo)意見》（文旅旅發(fā)﹝2018﹞3號）（下文簡稱3號文件）提出鼓勵在旅游領(lǐng)域開展PPP模式。此前該系列文章已經(jīng)詳細(xì)介紹文件中涉及到關(guān)于PPP旅游的宏觀背景、資產(chǎn)運作方面的內(nèi)容，本文作為該系列的最后一篇，詳細(xì)闡述文件中提到的關(guān)于金融支持渠道方面的運作內(nèi)容，分別介紹股權(quán)基金、PPP項目擔(dān)保基金、債券融資和資產(chǎn)證券化四種PPP項目融資方式。

一、股權(quán)基金

在3號文件中提到，“要充分發(fā)揮中國政企合作支持基金和中國旅游產(chǎn)業(yè)基金的股權(quán)投資引導(dǎo)作用”。那么股權(quán)基金是如何介入PPP項目中的呢？一般來說，股權(quán)基金主要有兩種形式，一種是政府成立引導(dǎo)基金，另外一種是社會資本發(fā)起投資基金。

（一）政府成立引導(dǎo)基金

該種情形是指省級政府層面出資成立引導(dǎo)基金，再以此吸引金融機構(gòu)資金，合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金，母基金再根據(jù)審核后的項目設(shè)立子基金，由地方財政做劣后級，母基金做優(yōu)先級，地方政府做劣后，承擔(dān)主要風(fēng)險。

（二）社會資本發(fā)起投資基金

這種情形是指有建設(shè)運營能力的社會資本發(fā)起股權(quán)投資基金，社會資本一般都具有建設(shè)運營的資質(zhì)和能力，在于政府達(dá)成框架協(xié)議后，通過聯(lián)合銀行等金融機構(gòu)成立有限合伙基金，對接項目。社會資本與金融機構(gòu)合資成立基金管理公司擔(dān)任GP，金融機構(gòu)作為優(yōu)先級LP，社會資本作為劣后級LP，成立有限合伙形式的投資基金，以股權(quán)的形式投資項目公司。

二、PPP項目擔(dān)保基金

在3號文件中提到，“鼓勵各地設(shè)立PPP項目擔(dān)保基金，帶動更多金融機構(gòu)加大對旅游PPP項目的投融資支持”。那么何為PPP項目擔(dān)保基金呢？一般來說，擔(dān)保基金是由政府牽頭，聯(lián)合擔(dān)保公司、銀行，設(shè)立擔(dān)保基金，通過融資授信的特色功能，為中小型企業(yè)解決融資困難問題。針對PPP項目擔(dān)保基金，顧名思義就是為PPP項目提供融資授信的基金。

由于旅游項目一般資金投入規(guī)模大、建設(shè)周期長、資金流動慢的問題，因此設(shè)立這種基

金的目的主要是為了鼓勵社會資本介入PPP項目，為其提供授信保障，降低投資信用風(fēng)險。

擔(dān)保基金一般具有以下特征：

第一，抵押資產(chǎn)足額的授信；

第二，提供信用敞口，擴大授信規(guī)模；

第三，突破傳統(tǒng)信貸的固有限制；

第四，融資成本合理；

第五，申請渠道暢通，業(yè)務(wù)辦理高效便捷。

不過根據(jù)筆者的調(diào)查了解，雖然在文件中有提及鼓勵PPP擔(dān)保基金，但是目前市場上真正用于PPP市場的擔(dān)保基金資料很少，大多數(shù)擔(dān)保基金主要用于專項建設(shè)或者創(chuàng)業(yè)類型小微

企業(yè)的融資便利。因此，專項基金究竟如何在PPP市場上發(fā)揮作用，還需要再加以觀察。

三、債券融資和資產(chǎn)證券化

在3號文件中提到，“鼓勵能夠產(chǎn)生可預(yù)期現(xiàn)金流的旅游PPP項目通過發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化等市場化方式進(jìn)行融資”。債券和資產(chǎn)證券化作為PPP模式融資的兩種常見途徑，被市場廣泛運用。

（一）債券融資

根據(jù)現(xiàn)行債券規(guī)則，滿足發(fā)行條件的PPP項目公司可以在銀行間交易市場發(fā)行永續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資，可以在交易商協(xié)會注冊后發(fā)行項目收益票據(jù)，也可以經(jīng)國家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債和項目收益?zhèn)€可以在證券交易所公開或非公開發(fā)行公司債，主要的債券類型有以下幾類：

1.中期票據(jù)：針對PPP項目公司發(fā)行的中期票據(jù)，其基本要求有：主體信用評級一般AA-以上，是存續(xù)超過3年的非金融企業(yè)，社會資本方申請發(fā)債需要資質(zhì)良好。

2.項目收益票據(jù)：項目收益票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設(shè)且以項目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務(wù)融資工具。鼓勵以項目公司作為發(fā)行主體，也能通過集團公司發(fā)行。項目收益票據(jù)的期限涵蓋項目生命全周期，期限與項目現(xiàn)金流匹配，發(fā)行期限靈活。募集資金可以用于項目建設(shè)和用于償還前期形成的項目貸款。

3.項目收益?zhèn)菏侵赣身椖繉嵤┲黧w或其實際控制人發(fā)行的，與特定項目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項目的投資于建設(shè)，債券的本息償還資金完全或主要源于項目建成后運營收益的企業(yè)債券。

（二）資產(chǎn)證券化

按照《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》，以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)本不可作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，但該指引又做出特別規(guī)定即：地方政府按照事前

公開的收益約定規(guī)則，在PPP下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財政補貼，可以作為企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。在PPP項目中，典型基礎(chǔ)資產(chǎn)如下所示：

滿足條件的PPP項目公司的應(yīng)收款、收益權(quán)等均可以通過企業(yè)資產(chǎn)證券化融資。具體由PPP項目公司作為發(fā)起人（原始權(quán)益人），將PPP項目項下未來可預(yù)測的能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行組合，形成基礎(chǔ)資產(chǎn)包，向SPV進(jìn)行真實出售，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在證券市場向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，將認(rèn)購資金用于項目公司建設(shè)運營。

四、做好旅游PPP項目融資的關(guān)鍵點

從融資的角度分析，一般從這幾個方面看，安全性、流動性、收益性，核心是現(xiàn)金流。

對于PPP項目而言，一般也是從建設(shè)期、運營期、移交期全周期生命來看。通常PPP項目的盈利收入是從運營期才開始產(chǎn)生的，建設(shè)期只是作為資金原始投入，因此對于投資人來說，如果是以信托、私募等形式介入的模式，資金流動性就會產(chǎn)生比較大的問題。

首先對于建設(shè)期而言，從安全性的角度來說安全性相對較低，因此要增加增信手段。對于投資方而言，要提前把流動性解決方案設(shè)計好，以防止期限錯配的情況發(fā)生。另外，由于建設(shè)期沒有現(xiàn)金回流，沒有收益回款，因此投資方可以尋求收益訴求比較低的錢，或者進(jìn)行結(jié)構(gòu)化安排，把一部分收益轉(zhuǎn)移給收益訴求比較高的股東，以吸引大股東介入。此外，由于建設(shè)期現(xiàn)金流是凈流出的，因此比較不穩(wěn)定，我們可以采用項目融資的方式來平衡現(xiàn)金流。

其次就是要選擇好投融資方式。比如投資比例，投多好還是投少好，若僅僅是為了獲取施工總包權(quán)、設(shè)計權(quán)、運營權(quán)或者供應(yīng)物料權(quán)，是為了投標(biāo)的話，當(dāng)然投的錢越少越好，說白了因為投資方不是為了掙投資收益的。還有投資性質(zhì)，具體是做什么性質(zhì)的投資？再有就是財務(wù)工具的運用。是否采用財務(wù)杠桿？如果是為了獲取投資收益的話，為了避險，可能就要用財務(wù)杠桿，還要用結(jié)構(gòu)化的安排，做結(jié)構(gòu)融資。

最后是PPP模式的選擇。基本上從收入來源方面有三種，一個是使用者付費，就是一些收益比較好的，靠自己的收入可以覆蓋投資成本和合理收益的；第二類是完全沒有收益的，比如一些不收費的道路，一些不收費的文化場館，這種建設(shè)全部由政府付費，由進(jìn)行政府采購。還有一個就是本身有一部分收入，但是這個收入不足以平衡全部投資，不足以讓社會資本獲得合理回報的，需要由政府的財政進(jìn)行補差的，這種方式叫可行性缺口項目。

文章來源：元立方金服 查瑞祺