第一篇：ppp模式 (一種融資和項目管理模式)

ppp模式

PPP（Public—Private—Partnership）模式，是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務，以特許權協議為基礎，彼此之間形成一種伙伴式的合作關系，并通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。

公私合營模式（PPP），以其政府參與全過程經營的特點受到國內外廣泛關注。PPP模式將部分政府責任以特許經營權方式轉移給社會主體（企業），政府與社會主體建立起“利益共享、風險共擔、全程合作”的共同體關系，政府的財政負擔減輕，社會主體的投資風險減小。PPP模式比較適用于公益性較強的廢棄物處理或其中的某一環節，如有害廢棄物處理和生活垃圾的焚燒處理與填埋處臵環節。這種模式需要合理選擇合作項目和考慮政府參與的形式、程序、渠道、范圍與程度，這是值得探討且令人困擾的問題。

截止到2015年11月底，國家發展改革委公開推介的第一批1043個PPP項目中，已簽約項目達到329個，占推介項目數量的比例為31.5%。

一、定義

PPP模式，也稱PPP融資，或者PPP。

隨著項目融資的發展，有一個詞PPP(Public-Private Partnership，公私合伙或合營，又稱公私協力)開始出現并越來越流行，特別是在歐洲。該詞最早由英國政府于1982年提出，是指政府與私營商簽訂長期協議，授權私營商代替政府建設、運營或管理公共基礎設施并向公眾提供公共服務。本文擬對PPP的各種定義作一個綜述，并論述它的理論基礎。

狹義定義

從各國和國際組織對PPP的理解來看，PPP有廣義和狹義之分。

廣義的PPP泛指公共部門與私人部門為提供公共產品或服務而建立的各種合作關系，廣義的PPP可以理解為一系列項目融資模式的總稱，包含BOT、TOT、DBFO等多種模式。狹義的PPP更加強調合作過程中的風險分擔機制和項目的衡工量值(ValueForMoney)原則。

廣義定義

PPP是英文“Public-Private Partnership”的簡寫，中文直譯為“公私合伙制”，簡言之指公共部門通過與私人部門建立伙伴關系提供公共產品或服務的一種方式。雖然私人部門參與提供公共產品或服務已有很長歷史，但PPP術語的出現不過是近十年的事情，在此之前人們廣為使用的術語是Concession、BOT、PFI等。PPP本身是一個意義非常寬泛的概念，加之意識形態的不同，要想使世界各國對PPP的確切內涵達成共識是非常困難的。德國學者NorbertPortz甚至認為試圖去總結PPP是什么或者應該是什么幾乎沒有任何意義，它沒有固定的定義，并且也很難去考證這個含義模糊的英文單詞的起源，PPP的確切含義要根據不同的案例來確定。

二、分類方法

由于世界各國意識形態不同，且處于PPP發展的不同階段，導致各國使用的術語不盡相同，或者對于同一個術語的理解不盡一致，這就給PPP的分類帶來很大麻煩。從筆者查閱的資料來看，各國或國際組織對PPP的分類有十幾種之多。

PPP的各種模式及其含義

廣義PPP可以分為外包、特許經營和私有化三大類，其中： 外包類

PPP項目一般是由政府投資，私人部門承包整個項目中的一項或幾項職能，例如只負責工程建設，或者受政府之托代為管理維護設施或提供部分公共服務，并通過政府付費實現收益。在外包類PPP項目中，私人部門承擔的風險相對較小。

特許經營類

項目需要私人參與部分或全部投資，并通過一定的合作機制與公共部門分擔項目風險、共享項目收益。根據項目的實際收益情況，公共部門可能會向特許經營公司收取一定的特許經營費或給予一定的補償，這就需要公共部門協調好私人部門的利潤和項目的公益性兩者之間的平衡關系，因而特許經營類項目能否成功在很大程度上取決于政府相關部門的管理水平。通過建立有效的監管機制，特許經營類項目能充分發揮雙方各自的優勢，節約整個項目的建設和經營成本，同時還能提高公共服務的質量。項目的資產最終歸公共部門保留，因此一般存在使用權和所有權的移交過程，即合同結束后要求私人部門將項目的使用權或所有權移交給公共部門。

私有化類

PPP項目則需要私人部門負責項目的全部投資，在政府的監管下，通過向用戶收費收回投資實現利潤。由于私有化類PPP項目的所有權永久歸私人擁有，并且不具備有限追索的特性，因此私人部門在這類PPP項目中承擔的風險最大。

三、運營方式

在發達國家，PPP的應用范圍很廣泛，既可以用于基礎設施的投資建設(如水廠、電廠)，也可以用于很多非盈利設施的建設(如監獄、學校等)。北京正在準備通過法人招標方式建設六個奧運場館，我們認為PPP是一種極好的方式。奧運場館很難靠自身平衡資金，需要政府以適當的方式進行投入，以使項目可以商業運作。同樣，北京正準備大規模建設城市鐵路，PPP同樣是最有效的方式。

四、主要優點

在于將市場機制引進了基礎設施的投融資。不是所有城市基礎設施項目都是可以商業化的，應該說大多數基礎設施是不能商業化的。政府不能認為，通過市場機制運作基礎設施項目等于政府全部退出投資領域。在基礎設施市場化過程中，政府將不得不繼續向基礎設施投入一定的資金。對政府來說，在PPP項目中的投入要小于傳統方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。

（1）消除費用的超支。公共部門和私人企業在初始階段私人企業與政府共同參與項目的識別、可行性研究、設施和融資等項目建設過程，保證了項目在技術和經濟上的可行性，縮短前期工作周期，使項目費用降低。PPP模式只有當項目已經完成并得到政府批準使用后，私營部門才能開始獲得收益，因此PPP模式有利于提高效率和降低工程造價，能夠消除項目完工風險和資金風險。研究表明，與傳統的融資模式相比，PPP項目平均為政府部門節約17%的費用，并且建設工期都能按時完成。

（2）有利于轉換政府職能，減輕財政負擔。政府可以從繁重的事務中脫身出來，從過去的基礎設施公共服務的提供者變成一個監管的角色，從而保證質量，也可以在財政預算方面減輕政府壓力。

（3）促進了投資主體的多元化。利用私營部門來提供資產和服務能為政府部門提供更多的資金和技能，促進了投融資體制改革。同時，私營部門參與項目還能推動在項目設計、施工、設施管理過程等方面的革新，提高辦事效率，傳播最佳管理理念和經驗。

（4）政府部門和民間部門可以取長補短，發揮政府公共機構和民營機構各自的優勢，彌補對方身上的不足。雙方可以形成互利的長期目標，可以以最有效的成本為公眾提供高質量的服務。

（5）使項目參與各方整合組成戰略聯盟，對協調各方不同的利益目標起關鍵作用。

（6）風險分配合理。與BOT等模式不同,PPP在項目初期就可以實現風險分配，同時由于政府分擔一部分風險，使風險分配更合理，減少了承建商與投資商風險，從而降低了融資難度，提高了項目融資成功的可能性。政府在分擔風險的同時也擁有一定的控制權。

（7）應用范圍廣泛，該模式突破了引入私人企業參與公共基礎設施項目組織機構的多種限制，可適用于城市供熱等各類市政公用事業及道路、鐵路、機場、醫院、學校等。

五、意義

管理學家PeterF.Drucker曾經指出：“政府必須面對一個事實：政府的確不能做、也不擅長社會或社區工作。”進入知識經濟時代，資源的汲取與分配應該以高效率的方式進行。政府負責政策制定與規劃，而將政策執行落實于民間社區或私營部門，這樣不僅可以減輕政府長久以來的財政負擔，又可將社區及民眾力量引入公共服務的進程當中，以強化公民意識與社會認同感，同時提高了資源使用效能和建設、運營效率。因此，在現代化社會的發展進程中，PPP的研究具有現實積極的意義。

六、必要條件 政府支持

政府部門的有力支持。在PPP模式中公共民營合作雙方的角色和責任會隨項目的不同而有所差異，但政府的總體角色和責任--為大眾提供最優質的公共設施和服務--卻是始終不變的。PPP模式是提供公共設施或服務的一種比較有效的方式，但并不是對政府有效治理和決策的替代。在任何情況下，政府均應從保護和促進公共利益的立場出發，負責項目的總體策劃，組織招標，理順各參與機構之間的權限和關系，降低項目總體風險等。

2015年10月20日，國家發展改革委和全國工商聯在北京舉行政府和社會資本合作(PPP)項目推介電視電話會議,江蘇、安徽、福建、江西、山東、湖北、貴州等七個省份在會上推出總投資約9400億元的287個項目,涉及市政、公路、軌道交通、機場、水利、能源等多個領域。

國家發展改革委副主任張勇在會上說,推廣實施PPP模式對于深化投融資體制改革、激發民間投資活力、提高公共產品和服務供給效率、擴大有效投資等具有重要意義。當前,從中央到地方,從政府到企業,推廣實施PPP模式的熱情很高,取得了積極進展。

但與此同時,民間資本的參與度仍然不足。專家分析,民間資本仍然存在信心不足、意愿不強等問題,同時由于對政策不了解,還存在分散和投資無序等問題。將具有較好盈利預期的項目對民間資本開放,有助于調動民間資本積極性。[2] 健全法律

健全的法律法規制度。PPP項目的運作需要在法律層面上，對政府部門與企業部門在項目中需要承擔的責任、義務和風險進行明確界定，保護雙方利益。在PPP模式下，項目設計、融資、運營、管理和維護等各個階段都可以采納公共民營合作，通過完善的法律法規對參與雙方進行有效約束，是最大限度發揮優勢和彌補不足的有力保證。

2015年6月1日，我國《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》正式施行。該辦法明確了在能源、交通、水利、環保、市政等基礎設施和公用事業領域開展特許經營，境內外法人或其他組織均可通過公開競爭，在一定期限和范圍內參與投資、建設和運營基礎設施和公用事業并獲得收益。《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》確立了社會資本可參與特許經營權的制度性創新，業界均默認其為“PPP基本法”。

專業人才

專業化機構和人才的支持。PPP模式的運作廣泛采用項目特許經營權的方式，進行結構融資，這需要比較復雜的法律、金融和財務等方面的知識。

一方面要求政策制定參與方制定規范化、標準化的PPP交易流程，對項目的運作提供技術指導和相關政策支持；

另一方面需要專業化的中介機構提供具體專業化的服務。

七、發展方式

PPP模式的典型結構為：政府部門或地方政府通過政府采購形式與中標單位組成的特殊目的公司簽定特許合同(特殊目的公司一般由中標的建筑公司、服務經營公司或對項目進行投資的第三方組成的股份有限公司)由特殊目的公司負責籌資、建設及經營。政府通常與提供貸款的金融機構達成一個直接協議，這個協議不是對項目進行擔保的協議，而是一個向借貸機構承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關費用的協定，這個協議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機構的貸款。采用這種融資形式的實質是：政府通過給予私營公司長期的特許經營權和收益權來換取基礎設施加快建設及有效運營。

八、現實應用

PPP模式在各種工程廣泛應用PPP模式已經得到了普遍的應用。1992年英國最早應用PPP模式。英國75%的政府管理者認為PPP模式下的工程達到和超過價格與質量關系的要求，可節省17%的資金。80%的工程項目按規定工期完成，常規招標項目按期完成的只有30%；20%未按期完成的、拖延時間最長沒有超過4個月。同時，80%的工程耗資均在預算之內，一般傳統招標方式只能達到25%；20%超過預算的是因為政府提出調整工程方案。按照英國的經驗，適于PPP模式的工程包括：交通（公路、鐵路、機場、港口）、衛生（醫院）、公共安全（監獄）、國防、教育（學校）、公共不動產管理。智利是國家為平衡基礎設施投資和公用事業急需改善的背景下于1994年引進PPP模式的。結果是提高了基礎設施現代化程度，并獲得充足資金投資到社會發展計劃。已完成36個項目，投資額60億美元。其中，24個交通領域工程、9個機場、2個監獄、1個水庫。年投資規模由模式實施以前的3億美元增加到17億美元。葡萄牙自1997年啟動PPP模式，首先應用在公路網的建設上。至2006年的10年期間，公路里程比原來增加一倍。除公路以外，正在實施的工程還包括醫院的建設和運營、修建鐵路和城市地鐵。巴西于2004年12月通過“公私合營（PPP）模式”法案，該法對國家管理部門執行PPP模式下的工程招投標和簽訂工程合同做出具體的規定。據巴西計劃部稱，已經列入2004年－2007年四年發展規劃中的23項公路、鐵路、港口和灌溉工程將作為PPP模式的首批招標項目，總投資130.67億雷亞爾。

促進中國基礎設施建設項目的民營化。在中國基礎設施建設領域引入PPP模式，具有極其重要的現實價值。中國政府也開始認識到這些重要價值，并為PPP模式在中國的發展提供了一定的國家政策層面的支持和法律法規層面的支持。

九、主要內涵

第一.PPP是一種新型的項目融資模式。項目PPP融資是以項目為主體的融資活動，是項目融資的一種實現形式，主要根據項目的預期收益、資產以及政府扶持措施的力度而不是項目投資人或發起人的資信來安排融資。項目經營的直接收益和通過政府扶持所轉化的效益是償還貸款的資金來源，項目公司的資產和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。

第二.PPP融資模式可以使民營資本更多地參與到項目中，以提高效率，降低風險。這也正是現行項目融資模式所欠缺的。政府的公共部門與民營企業以特許權協議為基礎進行全程的合作，雙方共同對項目運行的整個周期負責。PPP方式的操作規則使民營企業參與到城市軌道交通項目的確認、設計和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業的投資風險，而且能將民營企業在投資建設中更有效率的管理方法與技術引入項目中來，還能有效地實現對項目建設與運行的控制，從而有利于降低項目建設投資的風險，較好地保障國家與民營企業各方的利益。這對縮短項目建設周期，降低項目運作成本甚至資產負債率都有值得肯定的現實意義。

第三.PPP模式可以在一定程度上保證民營資本“有利可圖”。私營部門的投資目標是尋求既能夠還貸又有投資回報的項目，無利可圖的基礎設施項目是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應的政策扶持作為補償，從而很好地解決了這個問題，如稅收優惠、貸款擔保、給予民營企業沿線土地優先開發權等。通過實施這些政策可提高民營資本投資城市軌道交通項目的積極性。

第四.PPP模式在減輕政府初期建設投資負擔和風險的前提下，提高城市軌道交通服務質量。在PPP模式下，公共部門和民營企業共同參與城市軌道交通的建設和運營，由民營企業負責項目融資，有可能增加項目的資本金數量，進而降低較高的資產負債率，而且不但能節省政府的投資，還可以將項目的一部分風險轉移給民營企業，從而減輕政府的風險。同時雙方可以形成互利的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務。

第二篇：旅游PPP項目融資模式分析

旅游PPP項目融資模式分析

導讀：日前兩部委發布《關于在旅游領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》（文旅旅發﹝2018﹞3號）（下文簡稱3號文件）提出鼓勵在旅游領域開展PPP模式。此前該系列文章已經詳細介紹文件中涉及到關于PPP旅游的宏觀背景、資產運作方面的內容，本文作為該系列的最后一篇，詳細闡述文件中提到的關于金融支持渠道方面的運作內容，分別介紹股權基金、PPP項目擔保基金、債券融資和資產證券化四種PPP項目融資方式。

一、股權基金

在3號文件中提到，“要充分發揮中國政企合作支持基金和中國旅游產業基金的股權投資引導作用”。那么股權基金是如何介入PPP項目中的呢？一般來說，股權基金主要有兩種形式，一種是政府成立引導基金，另外一種是社會資本發起投資基金。

（一）政府成立引導基金

該種情形是指省級政府層面出資成立引導基金，再以此吸引金融機構資金，合作成立產業基金母基金，母基金再根據審核后的項目設立子基金，由地方財政做劣后級，母基金做優先級，地方政府做劣后，承擔主要風險。

（二）社會資本發起投資基金

這種情形是指有建設運營能力的社會資本發起股權投資基金，社會資本一般都具有建設運營的資質和能力，在于政府達成框架協議后，通過聯合銀行等金融機構成立有限合伙基金，對接項目。社會資本與金融機構合資成立基金管理公司擔任GP，金融機構作為優先級LP，社會資本作為劣后級LP，成立有限合伙形式的投資基金，以股權的形式投資項目公司。

二、PPP項目擔保基金

在3號文件中提到，“鼓勵各地設立PPP項目擔保基金，帶動更多金融機構加大對旅游PPP項目的投融資支持”。那么何為PPP項目擔保基金呢？一般來說，擔保基金是由政府牽頭，聯合擔保公司、銀行，設立擔保基金，通過融資授信的特色功能，為中小型企業解決融資困難問題。針對PPP項目擔保基金，顧名思義就是為PPP項目提供融資授信的基金。

由于旅游項目一般資金投入規模大、建設周期長、資金流動慢的問題，因此設立這種基

金的目的主要是為了鼓勵社會資本介入PPP項目，為其提供授信保障，降低投資信用風險。

擔保基金一般具有以下特征：

第一，抵押資產足額的授信；

第二，提供信用敞口，擴大授信規模；

第三，突破傳統信貸的固有限制；

第四，融資成本合理；

第五，申請渠道暢通，業務辦理高效便捷。

不過根據筆者的調查了解，雖然在文件中有提及鼓勵PPP擔保基金，但是目前市場上真正用于PPP市場的擔保基金資料很少，大多數擔保基金主要用于專項建設或者創業類型小微

企業的融資便利。因此，專項基金究竟如何在PPP市場上發揮作用，還需要再加以觀察。

三、債券融資和資產證券化

在3號文件中提到，“鼓勵能夠產生可預期現金流的旅游PPP項目通過發行債券和資產證券化等市場化方式進行融資”。債券和資產證券化作為PPP模式融資的兩種常見途徑，被市場廣泛運用。

（一）債券融資

根據現行債券規則，滿足發行條件的PPP項目公司可以在銀行間交易市場發行永續票據、中期票據、短期融資債券等債券融資，可以在交易商協會注冊后發行項目收益票據，也可以經國家發改委核準發行企業債和項目收益債，還可以在證券交易所公開或非公開發行公司債，主要的債券類型有以下幾類：

1.中期票據：針對PPP項目公司發行的中期票據，其基本要求有：主體信用評級一般AA-以上，是存續超過3年的非金融企業，社會資本方申請發債需要資質良好。

2.項目收益票據：項目收益票據是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，募集資金用于項目建設且以項目產生的經營性現金流為主要償債來源的債務融資工具。鼓勵以項目公司作為發行主體，也能通過集團公司發行。項目收益票據的期限涵蓋項目生命全周期，期限與項目現金流匹配，發行期限靈活。募集資金可以用于項目建設和用于償還前期形成的項目貸款。

3.項目收益債券：是指由項目實施主體或其實際控制人發行的，與特定項目相聯系的，債券募集資金用于特定項目的投資于建設，債券的本息償還資金完全或主要源于項目建成后運營收益的企業債券。

（二）資產證券化

按照《資產證券化業務基礎資產負面清單指引》，以地方政府為直接或間接債務人的基礎資產本不可作為資產證券化的基礎資產，但該指引又做出特別規定即：地方政府按照事前

公開的收益約定規則，在PPP下應當支付或承擔的財政補貼，可以作為企業資產證券化基礎資產。在PPP項目中，典型基礎資產如下所示：

滿足條件的PPP項目公司的應收款、收益權等均可以通過企業資產證券化融資。具體由PPP項目公司作為發起人（原始權益人），將PPP項目項下未來可預測的能夠產生穩定現金流的基礎資產進行組合，形成基礎資產包，向SPV進行真實出售，以基礎資產產生的現金流在證券市場向投資者發行資產支持證券，將認購資金用于項目公司建設運營。

四、做好旅游PPP項目融資的關鍵點

從融資的角度分析，一般從這幾個方面看，安全性、流動性、收益性，核心是現金流。

對于PPP項目而言，一般也是從建設期、運營期、移交期全周期生命來看。通常PPP項目的盈利收入是從運營期才開始產生的，建設期只是作為資金原始投入，因此對于投資人來說，如果是以信托、私募等形式介入的模式，資金流動性就會產生比較大的問題。

首先對于建設期而言，從安全性的角度來說安全性相對較低，因此要增加增信手段。對于投資方而言，要提前把流動性解決方案設計好，以防止期限錯配的情況發生。另外，由于建設期沒有現金回流，沒有收益回款，因此投資方可以尋求收益訴求比較低的錢，或者進行結構化安排，把一部分收益轉移給收益訴求比較高的股東，以吸引大股東介入。此外，由于建設期現金流是凈流出的，因此比較不穩定，我們可以采用項目融資的方式來平衡現金流。

其次就是要選擇好投融資方式。比如投資比例，投多好還是投少好，若僅僅是為了獲取施工總包權、設計權、運營權或者供應物料權，是為了投標的話，當然投的錢越少越好，說白了因為投資方不是為了掙投資收益的。還有投資性質，具體是做什么性質的投資？再有就是財務工具的運用。是否采用財務杠桿？如果是為了獲取投資收益的話，為了避險，可能就要用財務杠桿，還要用結構化的安排，做結構融資。

最后是PPP模式的選擇。基本上從收入來源方面有三種，一個是使用者付費，就是一些收益比較好的，靠自己的收入可以覆蓋投資成本和合理收益的；第二類是完全沒有收益的，比如一些不收費的道路，一些不收費的文化場館，這種建設全部由政府付費，由進行政府采購。還有一個就是本身有一部分收入，但是這個收入不足以平衡全部投資，不足以讓社會資本獲得合理回報的，需要由政府的財政進行補差的，這種方式叫可行性缺口項目。

文章來源：元立方金服 查瑞祺

第三篇：PPP項目具體操作和模式選擇

第三天：PPP項目具體操作和模式選擇

2017-03-18共學PPP來源：微信公眾號“慧樸管理”和“筑龍施工”

一

ppp項目識別

1、項目發起

政府和社會資本合作項目由政府或社會資本發起，以政府發起為主。(1)政府發起。政府和社會資本合作中心應負責向交通、住建、環保、能源、教育、醫療、體育健身和文化設施等行業主管部門征集潛在政府和社會資本合作項目。行業主管部門可從國民經濟和社會發展規劃及行業專項規劃中的新建、改建項目或存量公共資產中遴選潛在項目。（區別發改委原有的計劃項目形成機制，建立協調機制）

目前各地政府均探索建立項目收集與推介機制，形成基本PPP項目庫。(2)社會資本發起。社會資本應以項目建議書的方式向政府和社會資本合作中心推薦潛在政府和社會資本合作項目。

2、項目篩選

政府和社會資本合作中心會同行業主管部門，對潛在政府和社會資本合作項目進行評估篩選，確定備選項目。財政部門（政府和社會資本合作中心）應根據篩選結果制定項目和中期開發計劃。

對于列入開發計劃的項目，項目發起方應按政府和社會資本合作中心的要求提交相關資料。新建、改建項目應提交可行性研究報告、項目產出說明和初步實施方案；存量項目應提交存量公共資產的歷史資料、項目產出說明和初步實施方案。

投資規模較大、需求長期穩定、價格調整機制靈活、市場化程度較高的基礎設施及公共服務類項目，適宜采用PPP模式。

3、物有所值評價

《PPP物有所值評價指引（試行）》財金[2015]167號：中華人民共和國境內擬采用PPP模式實施的項目，應在項目識別或準備階段開展物有所值評價。物有所值評價包括定性評價和定量評價。現階段以定性評價為主，鼓勵開展定量評價。

物有所值評價結論分為“通過”和“未通過”。“通過”的項目，可進行財政承受能力論證；“未通過”的項目，可在調整實施方案后重新評價，仍未通過的不宜采用PPP模式。

物有所值評價資料主要包括：（初步）實施方案、項目產出說明、風險識別和分配情況、存量公共資產的歷史資料、新建或改擴建項目的（預）可行性研究報告、設計文件等。（1）物有所值定性評價

政府采購開展物有所值評價時，項目本級財政部門（或PPP中心）應會同行業主管部門，明確定性評價程序、指標及其權重、評分標準等基本要求。

定性評價指標包括全生命周期整合程度、風險識別與分配、績效導向與鼓勵創新、潛在競爭程度、政府機構能力、可融資性等六項基本評價指標及補充性指標。補充評價指標主要是六項基本評價指標未涵蓋的其他影響因素，包括項目規模大小、預期使用壽命長短、主要固定資產種類、全生命周期成本測算準確性、運營收入增長潛力、行業示范性等。在各項評價指標中，六項基本評價指標權重為80%，其中任一指標權重一般不超過20%；補充評價指標權重為20%，其中任一指標權重一般不超過10%。PPP中心會同行業主管部門組織召開專家組會議，原則上，評分結果在60分（含）以上的，通過定性評價；否則，未通過定性評價。

（2）物有所值定量評價

定量評價是在假定采用PPP模式與政府傳統投資方式產出績效相同的前提下，通過對PPP項目全生命周期內政府方凈成本的現值（PPP值）與公共部門比較值（PSC值）進行比較，判斷PPP模式能否降低項目全生命周期成本。PSC 是假設項目由政府融資、擁有和運營，并且能夠運用最有效率的方式向公眾提供產品或服務，再把政府和企業運作項目的區別和風險綜合考慮進去的全項目生命周期現金流的凈現值。

4、財政承受能力論證

《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》為確保財政中長期可持續性，財政部門應根據項目全生命周期內的財政支出、政府債務等因素，對部分政府付費或政府補貼的項目，開展財政承受能力論證，每年政府付費或政府補貼等財政支出不得超出當年財政收入的一定比例。PPP項目全生命周期過程的財政支出責任，主要包括股權投資、運營補貼、風險承擔、配套投入等。

政府PPP合作中心負責組織開展行政區域內PPP項目財政承受能力論證工作。省級財政部門負責匯總統計行政區域內的全部PPP項目財政支出責任，對財政預算編制、執行情況實施監督管理。財政承受能力論證采用定量和定性分析方法，堅持合理預測、公開透明、從嚴把關，統籌處理好當期與長遠關系，嚴格控制PPP項目財政支出規模。財政承受能力評估包括財政支出能力評估以及行業和領域平衡性評估。

財政支出能力評估,是根據PPP項目預算支出責任，評估PPP項目實施對當前及今后財政支出的影響。每一全部PPP項目需要從預算中安排的支出責任，占一般公共預算支出比例應當不超過10%。省級財政部門可根據本地實際情況，因地制宜確定具體比例，并報財政部備案，同時對外公布。

行業和領域均衡性評估，是根據PPP模式適用的行業和領域范圍，以及經濟社會發展需要和公眾對公共服務的需求，平衡不同行業和領域PPP項目，防止某一行業和領域PPP項目過于集中。

財政承受能力論證的結論分為“通過論證”和“未通過論證”。“通過論證”的項目，各級財政部門應當在編制預算和中期財政規劃時，將項目財政支出責任納入預算統籌安排。“未通過論證”的項目，則不宜采用PPP模式。二

ppp項目準備

1、組織實施機構

按照地方政府的相關要求，明確相應的行業管理部門、事業單位、行業運營公司或其他相關機構，作為政府授權的項目實施機構，在授權范圍內負責PPP項目的前期評估論證、實施方案編制、合作伙伴選擇、項目合同簽訂、項目組織實施以及合作期滿移交等工作。考慮到PPP運作的專業性，通常情況下需要聘請PPP咨詢服務結構。

項目組織實施通常會建立項目領導小組和工作小組，領導小組負責重大問題的決策、政府高層溝通、總體工作的指導等，項目小組負責項目公司的具體開展，以PPP咨詢服務機構為主要組成。項目實施結構需要制定工作計劃，包含工作階段、具體工作內容、實施主體、預計完成時間等內容。

2、盡職調查

（1）項目內部調查

項目實施機構擬定調研提綱，應至少從法律和政策、經濟和財務、項目自身三個方面把握，主要包括政府項目的批文和授權書、國家、省和地方對項目的關于土地、稅收等方面的優惠政策、特許經營和收費的相關規定等；社會經濟發展現狀及總體發展規劃、與項目有關的市政基礎設施建設情況、建設規劃、現有管理體制、現有收費情況及結算和調整機制等；項目可行性研究報告、環境影響評價報告、初步設計、已形成的相關資產、配套設施的建設情況、項目用地的征地情況等。（2）外部投資人調查

根據項目基本情況、行業現狀、發展規劃等，與潛在投資人進行聯系溝通，獲得潛在投資人的投資意愿信息，并對各類投資人的投資偏好、資金實力、運營能力、項目訴求等因素進行分析研究，與潛在合適的投資人進行溝通，組織調研及考察。

3、實施方案編制

通過前期的調查研究及分析論證，完成項目招商實施方案編制。招商實施方案主要內容：

（一）項目概況

（二）風險分配基本框架。

（三）PPP運作模式

（四）PPP交易結構

（五）PPP合同體系

（六）PPP監管架構

（七）PPP采購方式

PPP運作實施方案

4、實施方案審核

為提高工作效率，財政部門應當會同相關部門及外部專家建立PPP項目的評審機制，從項目建設的必要性及合規性、PPP模式的適用性、財政承受能力以及價格的合理性等方面，對項目實施方案進行評估，確保“物有所值”。評估通過的由項目實施機構報政府審核，審核通過的按照實施方案推進。

目前缺乏相應的專家，政府內部分工不明確，方案審核實際推進效果不佳。

三

ppp項目采購

1、項目預審

項目實施機構應根據項目需要準備資格預審文件，發布資格預審公告，邀請社會資本和與其合作的金融機構參與資格預審，驗證項目能否獲得社會資本響應和實現充分競爭，并將資格預審的評審報告提交財政部門（政府和社會資本合作中心）備案。

項目有3家以上社會資本通過資格預審的，項目實施機構可以繼續開展采購文件準備工作；項目通過資格預審的社會資本不足3家的，項目實施機構應在實施方案調整后重新組織資格預審；項目經重新資格預審合格社會資本仍不夠3家的，可依法調整實施方案選擇的采購方式。資格預審公告應包括項目授權主體、項目實施機構和項目名稱、采購需求、對社會資本的資格要求、是否允許聯合體參與采購活動、擬確定參與競爭的合格社會資本的家數和確定方法,以及社會資本提交資格預審申請文件的時間和地點。提交資格預審申請文件的時間自公告發布之日起不得少于15個工作日。

2、項目采購文件編制 項目采購文件應包括采購邀請、競爭者須知（包括密封、簽署、蓋章要求等）、競爭者應提供的資格、資信及業績證明文件、采購方式、政府對項目實施機構的授權、實施方案的批復和項目相關審批文件、采購程序、響應文件編制要求、提交響應文件截止時間、開啟時間及地點、強制擔保的保證金交納數額和形式、評審方法、評審標準、政府采購政策要求、項目合同草案及其他法律文本等。

3、響應文件評審

項目PPP運作需建立方案評審小組，確定評審辦法。

評審小組由項目實施機構代表和評審專家共5人以上單數組成，其中評審專家人數不得少于評審小組成員總數的2/3。評審專家可以由項目實施機構自行選定，但評審專家中應至少包含1名財務專家和1名法律專家。項目實施機構代表不得以評審專家身份參加項目的評審。項目評審辦法應該反映項目物有所值的本意，體現項目績效運營特性，促進市場競爭。

4、談判與合同簽署

項目實施機構應成立專門的采購結果確認談判工作組。按照候選社會資本的排名，依次與候選社會資本及與其合作的金融機構就合同中可變的細節問題進行合同簽署前的確認談判，率先達成一致的即為中選者。確認談判不得涉及合同中不可談判的核心條款，不得與排序在前但已終止談判的社會資本進行再次談判。確認談判完成后，項目實施機構應與中選社會資本簽署確認談判備忘錄，并將采購結果和根據采購文件、響應文件、補遺文件和確認談判備忘錄擬定的合同文本進行公示，公示期不得少于5個工作日。公示期滿無異議的項目合同，應在政府審核同意后，由項目實施機構與中選社會資本簽署。需要為項目設立專門項目公司的，待項目公司成立后，由項目公司與項目實施機構重新簽署項目合同，或簽署關于承繼項目合同的補充合同。

四

ppp項目執行

1、項目公司設立

社會資本可依法設立項目公司。政府可指定相關機構依法參股項目公司。項目實施機構和財政部門（政府和社會資本合作中心）應監督社會資本按照采購文件和項目合同約定，按時足額出資設立項目公司。

2、項目融資管理

項目融資由社會資本或項目公司負責。社會資本或項目公司應及時開展融資方案設計、機構接洽、合同簽訂和融資交割等工作。財政部門（政府和社會資本合作中心）和項目實施機構應做好監督管理工作，防止企業債務向政府轉移。

3、績效檢測與支付

社會資本項目實施機構應根據項目合同約定，監督社會資本或項目公司履行合同義務，定期監測項目產出績效指標，編制季報和年報，并報財政部門（政府和社會資本合作中心）備案。項目合同中涉及的政府支付義務，財政部門應結合中長期財政規劃統籌考慮，納入同級政府預算，按照預算管理相關規定執行。項目實施機構應根據項目合同約定的產出說明，按照實際績效直接或通知財政部門向社會資本或項目公司及時足額支付。

4、中期評估

項目實施機構應每3-5年對項目進行中期評估，重點分析項目運行狀況和項目合同的合規性、適應性和合理性；及時評估已發現問題的風險，制訂應對措施，并報財政部門（政府和社會資本合作中心）備案。

五

ppp項目移交

1、移交給誰

項目移交時，項目實施機構或政府指定的其他機構代表政府收回項目合同約定的項目資產。

2、怎樣移交

項目合同中應明確約定移交形式、補償方式、移交內容和移交標準。移交形式包括期滿終止移交和提前終止移交；補償方式包括無償移交和有償移交；移交內容包括項目資產、人員、文檔和知識產權等；移交標準包括設備完好率和最短可使用年限等指標。項目實施機構或政府指定的其他機構應組建項目移交工作組，根據項目合同約定與社會資本或項目公司確認移交情形和補償方式，制定資產評估和性能測試方案。

社會資本或項目公司應將滿足性能測試要求的項目資產、知識產權和技術法律文件，連同資產清單移交項目實施機構或政府指定的其他機構，辦妥法律過戶和管理權移交手續。社會資本或項目公司應配合做好項目運營平穩過渡相關工作。

3、移交后續

項目移交完成后，財政部門（政府和社會資本合作中心）應組織有關部門對項目產出、成本效益、監管成效、可持續性、政府和社會資本合作模式應用等進行績效評價，并按相關規定公開評價結果。

PPP模式選擇

PPP模式選擇是指具體運作方式的確定。PPP具體運作方式主要由收費定價機制、項目投資收益水平、風險分配基本框架、融資需求、改擴建需求和期滿處置等因素決定。主要分三類：

第一類：具有明確的收費基礎，經營收費能完全覆蓋投資成本的項目。

可通過政府授予特許經營權，采用建設—運營—移交（BOT）、建設—擁有—運營—移交（BOOT）等模式推進。

第二類：經營收費不足以覆蓋投資成本或難以形成合理回報、需政府補貼部分資金或資源的項目。可通過政府授予特許經營權附加部分補貼或直接投資參股等措施，采用建設—運營—移交（BOT）、建設—擁有—運營（BOO）等模式推進。

第三類：對于缺乏“使用者付費”基礎、主要依靠“政府付費”回收投資成本的項目。

可通過政府購買服務，采用建設—擁有—運營（BOT）、建設—租賃—運營（BRO）、委托運營（O&M）等市場化模式推進。

1、回報機制（BOT/BOO/BLT）

2、運營效率（BOT/DBFO/BLT）

3、風險結構（PPP/BOT/DBLT）

4、資金需求（BOT/TOT）

5、財政資金及補貼能力（DBLT/DBOT）

6、政策法規（BLT/BOO）

7、發起人偏好等其它因素

片區開發項目PPP

片區開發是指在符合國家以及當地規劃的前提下，對擬開發建設的區域進行一體化的改造、建設、經營和維護，通常包括土地一級開發、基礎設施與公共服務設施等項目建設和運營等，新城開發、舊城改造等正是片區開發中的典型形式，近期備受關注的中信濱海新城項目、五礦信托沈撫新城項目等均公告采用了PPP模式。片區開發項目PPP模式構建的關鍵因素：

1、根據項目邊界的清晰程度、收益狀況、風險結構等，確定采取單一型運作或復合型運作；

2、由稅收分成、土地收益分成模式走向政府使用付費服務購買、二級土地資源再開發的盈利模式構造；

3、區域開發政府收入、投資者服務購買費、片區開發價值、融資等相互匹配，整體性的投融資規劃至關重要；

4、根據潛在投資人的能力貢獻，建立組合型的投資結構，加強資源整合及資本運作能力；

片區開發項目PPP

醫院項目PPP

中國未來醫院的發展及公立醫院改革成為社會的焦點，醫院的建設帶來的巨大的資金需求，而公立醫院的改革涉及多重利益。通過PPP模式推進醫院建設，探索公私合營的醫院運營管理模式，對于我國衛生事業發展具有重要意義。

醫院項目PPP模式構建的關鍵因素：

1、新設醫院的性質（公立醫院、社會化非營利醫院、社會化營利醫院）對于整個項目的運作具有重要影響；

2、社會投資者人需要根據自身的戰略確立合適的參加模式，其盈利方式各有不同，包括偏經營性運作及偏施工管理運作。

3、醫院PPP運作涉及政府、醫學院、醫院、醫生、投資者等多方利益，處理好各方利益至關重要；

4、未來公立醫院改革、藥品政策的變化對于PPP模式的選擇具有重要影響；

醫院項目DBLT

醫院項目BOT

醫院項目BOO

養老項目PPP

目前我國在加強老齡工作，發展老齡事業方面的重視力度大大增強，并把養老服務業的建設列入重要議事日程，成為黨政工作的重要組成部分。相比日漸增長的養老需求，政府在資金投入方面嚴重滯后，發展養老的PPP模式對于我們養老事業的發展具有非凡的意義。養老項目PPP模式構建的關鍵因素：

1、養老項目的投入較大、運營成本高，項目建設、運營補貼、融資性補貼對于項目建設運營具有重要影響；

2、鑒于目前我國的養老結構，綜合性養老項目（配套養老社會開發）、輕資產運營、多元投資者組合具有明顯的優勢；

3、未來養老的政府養老服務購買對于養老項目的未來發展具有重要影響，在購買類別、購買層次等方面均需要進一步擴大，由政府服務購買的輕資產運營是解決養老運營結構性問題的關鍵；

養老項目DBLT+委托運營模式

養老項目BOO

市政道路項目PPP

市政道路在城市基礎設施建設中屬于純公益性的無收費項目，具有投資規模大、建設周期長、施工進度緊迫等特點，如果由財政直接出資建設市政道路的傳統模式，往往給地方財政帶來不小的壓力。市政道路項目PPP模式構建的關鍵因素：

1、依托政府服務購買方式的PPP與所在地方政府的財政實力及履約精神具有重要影響，它確定了PPP模式的投融資結構、回報體系、風險結構。

2、依托資源補償型的PPP受到土地開發的復雜程度、土地交易等市場因素影響較大，需要準確的價值判斷能力；

3、市政道路項目建立靈活的投資者退出機制，對于整合多方投資者聚集各方優勢具有重要影響；

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市政道路項目BOT

市政道路項目RCP

城市地下管廊項目BOT

城市體育中心項目ROT

垃圾焚燒發電項目BOO（T）

城市內河治理項目RCP

第四篇：PPP項目融資的難點是什么？

PPP項目融資的難點是什么？

據財政部PPP綜合信息平臺項目庫季報第1期顯示表明：截止2016年1月31日，共用6997個項目進入財政部PPP綜合信息平臺項目庫，總投資需求81322億元。可見，在中央政府的政策支持下，地方政府推廣PPP項目的熱情空前高漲，但是項目落地情況卻不容樂觀，簽約率低的現象在短期內難以改觀，其中原因之一是PPP項目融資難。

在經濟下行壓力下，企業普遍面臨著融資難的問題。作為一種公私合作建設基礎設施、提供公共服務的新機制，由于PPP在我國尚處于探索階段，相關政策制度尚不健全，所以金融機構對PPP項目融資熱情不高，暫持觀望態度。其中既有源于PPP模式的內部原因，也有制約融資的外部因素。下面將試著從內外兩個角度對PPP項目的融資難題進行分析，明晰PPP項目融資難在何處。

內部原因

作為一種有助于提升公共事業生產效率的長效合作機制，PPP具有自身的一些特性，掣肘其從金融機構融通資金。

（一）期限長

PPP項目的存續期一般為20-30年，甚至有99年的，相較于一般項目，持續周期較長，項目施行過程中存在的不確定性增加。一方面，流動性不足會增加PPP項目的融資成本；另一方面，金融機構也會考慮到融通資金的安全性，出于審慎性原則，對資金投放的審核機制更為嚴格，要對項目做盡職調查和評審，復核項目的可行性。

（二）風險大

PPP模式的創新之處在于政府和社會資本合作，組成項目公司（SPV），共同參與基礎設施和公共服務建設，雙方風險共擔、收益共享。對于資金方而言，與原有的政府直接提供服務相比,政府信用轉變為項目公司信用，由于參與項目的社會資本資質良莠不齊，導致PPP

模式的信用風險加劇。金融機構會對項目執行中的現金流、資產處置等加以限制和監控，以減少融資風險。

（三）收益低

結合公開招標和現已落地的PPP項目，不難看出，目前中國PPP項目的收益率不會太高。確實，現有的PPP項目多為長期微利項目，收益率基本上在6%-8%左右，有的甚至還未探索出成熟的盈利模式，市場上缺乏優質項目的抱怨不絕于耳。在這樣的背景下，項目方難以獲得超額收益，能夠承擔的資金成本相對有限，自然難以吸引金融機構為項目融通資金。

誠然，PPP這一屬性決定了項目期限長、風險大、收益低，投資PPP難以獲得房地產那樣的暴利，抑制了金融機構的放貸意愿。期限、風險和收益問題是所有金融機構為PPP項目融資不可忽視的問題，但是事情都是相對的，PPP項目的投資標的較為明確，未來現金流穩定，與養老金、保險資金的投資需求完美匹配，在全球低利率、資產配置荒的環境下，為資金提供了一個不錯的投資方向。

外部原因

PPP項目遭遇融資困境除了自身存在一定的原因外，還有一些外部因素作用。

（一）融資方式單一

根據我們的調研情況可知，現存的PPP項目多以債權融資為主，股權融資相對不足。傳統的商業貸款是債權融資的主要模式，國際PPP項目常用的項目貸款未能得到充分運用。原因是多方面的：1.中國目前尚未建立項目融資的金融服務體系，難以實現以項目未來收入和資產為質押的銀行貸款。雖然銀監會發布了《項目融資業務指引》，但實踐中，以項目未來收益和資產為擔保的項目融資方式并不多見。2.金融機構不愿承擔風險，還是習慣于躺著掙利差，創新動力不足，加之股權結構設計、股權退出等難題未解，導致股權融資在融資過程中運用甚少。如此單一的融資方式導致融通的資金量極為有限，相對于PPP項目的巨量投資，可謂是杯水車薪。同時，以商業信貸為主導的間接融資，利率過高、周期較短，難以適應大多數PPP項目收益低、周期長的特點。

（二）抵押増信不足

近年來，金融機構也積極響應號召，積極關注并學習PPP，但是在收效甚微。商業銀行因其近年來的銀行不良貸款余額飆升、不良貸款率激增，導致其在信貸投放過程中更為謹慎，至今商業銀行對PPP項目的放貸流程、評審標準和擔保要求與傳統放貸無異，較為嚴格。這主要是源于PPP項目抵押増信不足，首先，項目資產的權屬不清，一般約定只有經營權，沒有所有權；其次，項目公司對項目土地只有使用權，需經政府同意，才可對使用權進行抵押；最后，PPP項目多為在建項目，存量資產短缺，很難滿足商業銀行的抵押要求，令原本艱難的融資之路更為曲折。目前，農業銀行積極創新，率先印發《關于做好政府和社會資本合作項目（PPP）信用業務的意見》，考慮到PPP項目大多涉及公益性資產不能用于抵押，應創新擔保方式，以特許經營權、購買服務協議預期收益等設定質押。但是該方案仍處于探索階段，特許經營權質押才剛剛開始，適用性較低。

（三）法律爭議未解

當前，由于PPP上位法缺失，PPP模式存在著許多不明晰的地方，各方各執一詞，爭議較大。主要表現在以下兩個方面：1.資產所有權問題，財政部印發的《企業會計準則解釋第2號》明確規定“BOT業務所不應作為項目公司的固定資產”，即項目公司的收入應確認為金融資產或者無形資產，項目設施不能固定資產化，但PPP模式下其他形式下資產權屬問題尚無定論，現在通行的做法是在存續期內項目公司沒有資產所有權，只有經營權，加劇了抵押難題；2.政府和社會資本對債務的承擔責任范圍，政府和社會資本認為PPP項目融資一般是基于項目載體，也就是項目公司（SPV）是融資主體，是一種無追索權或有限追索權的項目融資，也就是說，萬一項目出現還款危機，金融機構只能追索到項目公司，不能向組成項目公司的政府和社會資本主張權利。但是金融機構卻不以為然，為了降低融資風險，通常會以項目公司缺乏存量資產、需要追溯到上一級為由，要求社會資本（尤其當社會資本是民營企業時）作為風險承擔主體，對PPP融資承擔無限追索責任。

（四）PPP認識不全

現在，PPP模式在我國仍處于起步階段，作為一種新機制，各方對PPP模式的認識相對不足。在地方財政壓力劇增、融資渠道萎縮的背景下，很多地方政府將PPP模式僅視作一種

新的融資模式，大力推廣PPP模式的目的在于替代原有的地方融資平臺，并試圖將債務杠桿強加給社會資本。“收益共享、風險共擔”理念并未得到正確的闡釋，地方政府存在轉移風險、推卸提供公共產品責任等心理，在資金籌集過程中，地方政府置身事外，將資金難題轉嫁給社會資本，導致社會資本成為主要的出資方，但其自身資金流并不充足，使原本困難的PPP融資難上加難。

（五）缺乏政策支持

迄今為止，我國關于PPP模式的相關政策密集出臺，但是相應的PPP融資支持政策尚屬空白。首先，我國尚未出臺鼓勵金融機構創新融資管理方式和融資產品的相關政策，致使金融機構缺乏創新的動力，未能及時探索匹配PPP項目需求的金融機制；其次，PPP項目投融資交流機制尚未建立，借貸雙方的交流渠道并不暢通，爭議解決方案尚未形成；最后，中央級PPP項目支持基金仍在籌備過程中，引導示范效應尚未顯現。上述融資支持政策的缺失，加劇了PPP項目融資的不確定性，結果導致金融機構面對PPP項目融資是選擇暫時觀望規避，投資熱情不高，PPP項目的融資難問題進一步凸顯。

從上面的分析可知，由于PPP項目具有期限長、風險大和收益低等自然特性，再加上融資方式單

一、抵押増信不足、法律爭議未解、PPP認識不全和缺乏政策支持等外部原因致使PPP項目遭遇了融資難題，延緩了項目進程。未來我國的PPP融資任重道遠，需要各方積極探索，全力配合，共同破解，保障PPP項目順利推進。

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文章來源：元立方金服

第五篇：PPP融資與ABS融資模式比較與解析

PPP融資與ABS融資模式比較與解析

一、BOT與ABS比較概述

BOT指的是一種貫穿基礎設施項目開發、建設、運營全生命周期的融資和管理模式，而ABS則特指一種融資模式，因此比較BOT模式及ABS模式之前，應明確比較的對象是BOT模式中的融資環節以及ABS融資模式。兩者在項目所有權、投資風險、適用項目、融資成本等存在不同。但筆者認為兩者并非對立關系，ABS模式可以為BOT、PPP項目服務。

BOT（Build-Operate-Transfer），是指政府通過特許權協議，授權外商或私營商進行基礎設施、自然資源開發等項目的融資、設計、建造、運營、維護，在規定的特許期內向該項目的使用者收取費用，由此回收項目的投資、經營和維護等成本，并獲得合理的回報，特許期滿后項目將移交給政府。

（Asset-Backed-Securitization），是指將缺乏流動性但能產生可預見的、穩定現金流量的資產歸集起來，通過一定安排和增信機制，使之成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。ABS模式通過提高信用等級這一手段，使原本信用等級較低的項目可以進入高級別的證券市場，利用證券市場信用等級高、安全性和流動性強等特點，達到大幅度降低籌集資金的成本的目的。

比較BOT與ABS的概念可見，BOT指的是一種進行基礎設施建設的全過程項目融資建設及經營管理的模式，貫穿基礎設施項目的全生命周期，包括但不限于融資、設計、建造、運營、維護等階段，其中涵蓋了項目融資的環節。根據項目情況的不同，所包含的環節不同，衍生出眾多BOT變種，如TOT、BOOT、BOO等等。而ABS則僅指一種項目融資方式，并不與項目的實際運營掛鉤。

目前存在諸多對于BOT與ABS比較的觀點和文章，盡管兩者都可以被簡單理解為項目融資的方式，但兩者概念的外延實際上存在很大差異。因此，在對于BOT與ABS的進行比較前應當明確，這一比較實際是BOT模式中的融資環節與ABS項目融資模式之間的比較。

二、BOT與ABS的不同 無論是采用BOT融資模式還是采用ABS融資模式，均能有效引入民間資本和外資，減輕財政負擔，提高項目運作效率。對于政府而言，仍然都能對項目本身擁有一定的控制權和所有權。但作為項目融資的兩種手段，兩者還是存在諸多不同，主要體現在以下四個方面。1.項目所有權

對于BOT模式而言，在特許經營期內，項目公司通過與政府簽訂的特許經營協議，而在協議期內擁有對項目運營權，而對于是否取得項目的所有權，則根據不同項目存在不同的模式，例如BOOT模式下，項目公司取得項目的所有權，而一般特許期限屆滿后,項目的所有權移交政府或其指定機構所有，但如BOO模式，期限屆滿后，所有權歸項目公司所有。

對于ABS模式而言，項目公司作為原始權益人將其所擁有的項目資產的所有權轉讓給特殊目的公司（SPV），SPV因此擁有了項目資產的全部所有權，而原始權益人則擁有對項目的運營、決策權。當債券到期還本付息并支付各項服務費后,，項目的所有權重回歸項目公司所有。2.投資風險

BOT模式的投資者主要由權益投資人和債務投資人組成，基本限制在供應商、機構投資者、商業銀行及非銀行金融機構等。其投資者從數量上看比較有限，因此，每個投資者所承擔的風險相對而言較大。ABS模式的投資者是國內外資本市場上的債券購買者，并且，這類債券還可以在二級市場上轉讓，這就使得風險被有效分擔，使單個投資者的風險被分散、轉移，從降低投資風險。此外，ABS模式中，對于打包的項目資產均會進行內部或外部的信用增級，例如進行超額擔保等，使之在資本市場上具有較高的資信等級，也使投資風險大大降低。3.適用項目

BOT模式主要應用于國家或地區的基礎設施領域內，能夠通過收費獲得穩定收入的設施或服務項目。但實踐中，BOT的適用范圍是有限的，我國法規規定港口、碼頭等設施不允許外商獨資, 鐵路、公路、電力等設施須由中方控股。因此對于直接關系到國計民生的重要項目或者存在較大風險的項目，如核電站等，雖然它能產生穩定的收入，但BOT模式并不一定適用。

反觀ABS模式，由于設立了SPV并擁有項目資產的所有權，從而達到資產隔離的目的，但同時SPV并不直接參與項目的經營與決策，因此ABS的適用范圍筆BOT更為廣泛，其適用于電信、電力、供水、排污、環保等領域內，適宜、或不適宜使用BOT模式的基本建設、維護、更新改造以及擴建項目。4.融資成本

BOT模式操作復雜，牽涉的范圍廣，環節多，操作難度較大，因此造成其融資成本相應增高。而ABS模式的運作則相對簡單，只涉及到原始權益人即項目公司、特殊目的公司、投資者以及證券承銷商等幾個主體，因此操作簡單，又最大限度地減少了包括酬金、差價等中間費用，融資成本得到有效控制。

三、BOT與ABS的實踐運用

目前論述BOT與ABS比較的觀點，最終得出的結論普遍為，ABS從各個方面均相較BOT具有運作優勢，如王守清教授在其《特許經營項目融資（BOT、PFI和PPP）》一書中，列舉了ABS模式具有降低項目融資成本、減輕投資風險、改進資產負債管理等優勢。實踐中，ABS項目融資模式的發展和大規模運用，還需我國資本市場，尤其是證券市場的發展和完善，還需要加強相關政策法規的支持力度。

事實上，筆者認為，ABS作為一種較低成本、較低風險的高效率融資方式，其與BOT這一基礎設施融資建設運營模式之間并非對立關系。ABS模式完全可以作為一種新的融資途徑，運用到PPP項目中來，作為BOT模式的補充，甚至可以作為BOT模式項下的一種融資手段，服務于BOT項目，達到進一步優化BOT模式的目的。

根據最新通過的《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》，PPP項目融資渠道將被大大拓寬，而不再局限于現有的傳統項目融資模式。對于新興的融資模式如何在PPP模式中具體運用，而如本文闡述的ABS模式，又如其他如預期收益質押貸款、發行項目收益票據、企業債、公司債等諸多融資模式如何更好的與PPP模式相結合，將是決定PPP模式具體實施的重要問題，值得進一步分析和研究。