第一篇：上市新股投資策略

上市新股投資策略

上周有多只新股上市，周二上市的是常鋁股份(002160)和遠望谷(002161)；周四上市的是斯米克

(002162)、三鑫股份(002163)、東力傳動(002164)。從上周新股上市表現分析，在深交所加大監管力度和抑制新股過度投機的努力下，新股惡炒行為有所收斂。例如：上周四中小板上市的三只新股，股價雖仍然大漲，但炒作力度明顯減弱，斯米克開盤于19.88元，這一開盤價創出了近期以來新股開盤價的最低值，而且這一價格幾乎也 成了當日的最高點，隨后急跌逾4元，盤中一度因為漲幅與開盤漲幅之差達到-50%，被深交所實施臨時停牌，這也是近期首只由于跌幅超過50%被停牌的新股。三鑫股份開盤于28.50元，最高上摸29.00元，隨即緩慢下行，至13時50分，同樣由于盤中漲幅與開盤漲幅之差已達到-50%而被停牌。五只新股除了東力傳動以外，其余四只新股走勢偏弱。本欄在上期的新股投資策略中提示投資者注意風險，不要盲目跟風追漲。目前新股炒作雖然有所降溫，但大多數新股的首日定位仍然高于其合理價值區間，投資者在參與新股行情時需要謹慎鑒別。

發行新股申購策略

通過統計分析可以發現：

投資者的新股申購熱情仍然延續前兩周的回落趨勢。對比數據變化，可以看出各個比例的變化不大。比較引人注意的是：一方面“不參與新股申購”的比例繼續在增加。這是因為近期新股發行節奏緩慢，打新資金得不到充分利用。這對于通過融資資金來申購新股的投資者來說，將面臨較大負擔。即使是使用自由資金進行申購，在長時間沒有新股申購期間，以及新股發行數量極少的時候，中簽率會出現極低的狀況。這些因素都會導致投資者的申購資金出現閑置，從而影響投資者的申購熱情。

根據統計，本周僅有一只新股發行，而且發行量僅有1900萬股，預計中簽率極低，使用自有資金的投資者可以參與申購，至于融資申購則沒有必要。

新股投資技巧：次新黑馬的特征

1、一般而言，在新股上市之前，市場普遍對該股的市場定價看的較低，這類新股容易成為黑馬，因此，這就為獨具慧眼的主力資金的建倉創造了很好的條件；

2、在全流通時代，大型機構資金在市場中占據主導地位，因此小盤股炒作退潮，新股上市后的表現和流通盤的大小沒有密切的關系，個股機會與流通盤相關性降低；

3、順應市場理性投資理念的發展，選股時應關注公司的經營業績，對于具有較高的長線投資價值的新股要重點關注；

4、由于市場價值中樞整體下移，中低價股票的上漲空間要大于高價股；

5、資源類次新個股的投資機會很大。

新股申購有訣竅

成功申購新股所能獲得的高收益是吸引眾多股民的重要因素,但極低的中簽率卻讓許多股民可望而不可即。有什么方法可以提高新股申購的中簽率呢?

一要集中力量,全倉出擊一只新股,提高中簽率。

二要盯緊大盤股,避重就輕。大盤股發行量大,相對而言中簽率就高。另外,大家都緊盯業績好的公司申購,一些基本面相對較差的股票則可能被忽視,一般股民如果申購這類新股,雖 然上市后漲幅可能相對較低,但中簽率會提高。

三要選擇發行時間靠后的新股。如果連續幾天都會發行新股,那么申購最后一只發行的新股中簽概率相對較大。一般來說,大家都會把資金用在申購前兩天的新股,用于申購最后一只新股的資金相對會較少,中簽率相應會提高。

四是欲捕魚,多撒網。如果有足夠的資金,可以和親朋好友合作把資金分散到多一些的賬戶中去申購,參與競爭新股的賬戶多了,申購的中簽率自然也會提高。

第二篇：理性參與新股投資

新股投資知識

2012-06-28

一、申購新股需謹慎，小心新股變心傷

伴隨著改革開放和中國經濟的高速發展，我國證券市場的發展壯大，股市在為大家帶來更多投資機會的同時，也蘊含了更多的投資風險，對此大家應該有清醒的認識。對于長期受到追捧的新股申購即“打新”來說，投資者在參與時，也應該多一份理智和謹慎，建立起科學規范的投資理念，切不可盲目參與，以免招致財富上的損失。

曾幾何時，“打新必賺”成為中國股市的一個神話般的鐵律，對于投資者來說，申購中簽無異于彩票中獎，是包賺不賠的好事，于是大量資金涌入一級市場，爭相分享這一盛宴。然而“打新不敗”的神話近年來卻破滅了，新股破發的現象屢屢發生。自2009年下半年IPO再次開閘后至2011年底的兩年半時間里，我國A股一級市場共發行新股730只，上市當日即告破發的達到103只，占比14.11%。

導致新股破發的原因是眾多的，但最重要的原因是新股首發市盈率偏高。歷史數據顯示，從2002年初到2008年底的7年時間內，我國A股市場首發市盈率均值在17倍到30倍的區間內窄幅波動，然而自2009年IPO重啟后，最近三年的首發市盈率均值分別高達53倍、59倍、46倍；明顯高于A股的整體市盈率，價值回歸在所難免。另外，新股破發率的高低與證券市場整體表現有系：2009年牛市，新股破發率為零；進入熊市后的2010年滬深300指數下跌12.50%，新股破發率7.45%；2011年滬深300指數下跌25.01 %，新股破發率上升至27.30 %。

新股的屢屢破發，給參與“打新”的個人投資者造成了相當的損失，當日破發的103家公司中，上市首日股價平均下跌幅度為6.56%。而對于限售期為三個月的機構投資者來說，損失則更大。統計數據中存續期超三個月的上市新股共700只，其中三個月后股價跌破發行價的有187只，比例高達26.71%，平均跌幅11.48%。若從更長的時間跨度來看，一年后跌破發行價的公司達到166家，占比超過35%，跌幅擴大至22.63%。以上數據清晰的表明，“打新”是存在相當風險的，絕非部分投資者所臆測的萬無一失之舉。

新股的屢屢破發不僅要求要加大制度建設的力度，亦要求相關保薦機構更加合理地制訂上市首發價格。更為關鍵的是，投資者必須樹立正確的“新股觀”，樹立價值投資的理念。認識到新股破發與市場上業已存在的舊股在交易中的漲跌一樣，都是很正常的事情，不能被“逢新必漲”的觀點所束縛。投資者從保護自身利益的角度出發，在參與“打新”之前，要對上市公司的基本情況盡可能加以詳盡了解，對其公司投資價值和未來成長性做出理性的判斷。若發行價明顯超出合理的區間，則應堅定地拒絕參與申購。我們認為，當越來越多的投資者行為趨于理性之時，將倒逼我們的上市公司、保薦機構和詢價機構對發行價格作出更合理的判斷，最終推動新股市場在合理有序的軌道上健康發展。

二、買賣新股前要做足功課，避免盲目性

許多中小投資者申購新股，并不是因為對自己想要申購的新股有所了解及研究，而是因為覺得新股不敗、中簽了就賺錢，也有些投資者有著濃厚的新股情結，見了新股就忍不住要買進賣出。這樣的新股操作思維，屬于典型的盲目跟風、盲目炒新。近日媒體刊登的系列專欄顯示，中小投資者盲目“炒新”的結果很多情況下是虧損。隨著中國資本市場20多年的不斷發展和交易的日趨復雜，投資者買賣新股，既需要依據一些基本因素，比如自身的收入情況、對相關行業的熟悉程度、掌握信息的便利程度等等，更需要在投資理念和投資方法上更上一層樓?？傊?，投資新股之前應該要做足功課，避免盲目性。否則就是一種對自己的財產不負責任的態度。

那么，怎樣來判斷新股的投資價值，以避免盲目買賣新股，同時又能從真正有投資價值的新股中發現投資機會呢？最重要的功課是應該對自己想要申購的新股有一個整體的了解，最起碼應該通過我們營業部的錢龍系統，或者網上交易行情系統，按F10，將新股的基本資料調出來看看，里面的資料比較詳細，包括公司簡介、行業分析、財務數據、招股說明書、發行公告、發行市盈率等等信息，投資者可以從中分析比較，判斷該公司的價值和成長性，并結合自己的實際情況和風險偏好，得出投資與否的結論。從政府部門、證券交易所、發行人、中介機構、媒體等幾個方面獲取想要了解的有關新股的信息，比如目前證監會已經將擬上市企業的招股說明書（申報稿）提前至初審會前進行預披露，這樣從預披露日到新股申購日就有不少的時間，足以讓投資者有更充足的時間來對該企業的基本情況進行了解和研究。同時，媒體也往往會從招股說明書預披露開始，對相關企業進行追蹤報道，這使得投資者能獲得更多的招股說明書之外的信息。招股說明書將企業的基本情況、財務指標、高管團隊、公司治理等各個側面呈現在投資者面前，是投資者研究擬上市企業最重要的途徑。

具體來說，投資者應當對招股說明書中公司概況、競爭優勢和地位等內容進行細致瀏覽，從而對公司的所屬行業特點、產業格局和公司自身的生產經營狀況做出客觀評價，即先了解公司所處的行業特點，如產業鏈、行業壁壘、行業競爭格局等。同時，應對公司的財務狀況進行詳盡分析，特別是對關乎公司盈利能力和財務風險的主要指標進行縱向及橫向對比，如3年來的主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤三者的增長幅度，主營產品的毛利率水平，應收賬款及賬齡、關聯交易金額等。投資者應對公司的基本面做出合理的判斷和較為客觀、準確的結論，從而為進一步研究上市新股的內在投資價值奠定堅實的基礎。

投資者不盲目申購新股，另一個重要的功課就是要分析公司未來發展過程中可能面臨的潛在風險，這些可以根據招股說明書中的風險因素來進行分析，在有效剔除了影響公司生產經營和未來發展的不確定因素后，方能對新股的投資價值和風險系數做出合理評估。概括來講，公司的風險因素一般包括以下幾類：第一，產品或服務的市場前景、行業經營環境的變化、商業周期或者產品生命周期的影響、市場飽和或市場分割、過度依賴單一市場、市場占有率下降等。第二，經營模式發生變化，經營業績不穩定，主要產品或主要原材料價格波動，過度依賴某一重要原材料、產品或服務，經營場所過度集中或分散等；第三，內部控制有效性不足導致的風險、資產周轉能力較差導致的流動性風險、現金流狀況不佳或債務結構不合理導致的償債風險、主要資產減值準備計提不足的風險、主要資產價值大幅波動的風險、非經常性損益或合并財務報表以外的投資收益金額較大導致凈利潤大幅波動的風險、重大擔保或訴訟、仲裁等或有事項導致的風險；第四，技術不成熟、技術尚未產業化、技術缺乏有效保護或保護期限短、缺乏核心技術或核心技術依賴他人、產品或技術面臨被淘汰等；第五，投資項目在市場前景、技術保障、產業政策、環境保護、土地使用、融資安排、與他人合作等方面存在的問題，因營業規模、營業范圍擴大或者業務轉型而導致的管理風險、業務轉型風險，因固定資產折舊大量增加而導致的利潤下滑風險，以及因產能擴大而導致的產品銷售風險等；第六，由于財政、金融、稅收、土地使用、產業政策、行業管理、環境保護等方面法律、法規、政策變化引致的風險；第七，可能嚴重影響公司持續經營的其他因素，如自然災害、安全生產、匯率變化、外貿環境等。

此外，投資者還可以從募集資金投向，同業競爭及關聯交易，董事、監事、高級管理人員的基本情況和相互關系，管理層討論與分析等方面來判斷新股的投資價值。

目前正在討論的發行制度改革，一個重要的方面就是要強化發行人和中介機構承擔誠信

申報和信息披露的法定責任，實行以信息披露為主的審核制度。只有當投資者以專業、負責的態度對待新股，不盲目、不輕信時，市場化的新股審核和發行體制才能真正登陸中國的資本市場。

三、新股上市首日重點監控的六種異常交易行為

近期新股上市首日炒作明顯升溫。交易所在監控中發現，個別投資者利用新股上市首日無漲跌幅限制、市場關注度高、換手率高等特點，無視股票基本面，熱衷在新股上市首日進行具有高度投機性的短線炒作，甚至通過虛假申報、高價申報、大筆申報、連續申報等方式參與炒新，引起股價大幅波動，牟取不當利益。此類行為已成為新股上市首日炒作的主要推手，是交易所嚴密監控、重點打擊的重大異常交易行為。具體而言，這些重大異常交易行為主要包括以下六種情形：

1．開盤集合競價期間虛假申報。主要指開盤集合競價9:15－9:20允許撤單期間，通過高價申報和撤銷申報影響開盤價的行為。在此期間，個別投資者先以明顯高于發行價的價格進行買入申報，導致行情揭示的虛擬開盤價快速上漲，吸引其他投資者跟風買入，自己隨后撤銷全部買入申報，最終可能形成超出市場預期的開盤價。

2．開盤集合競價期間高價申報、大筆申報和巨量申報。主要指開盤集合競價期間，特別是在9:20-9:25不可撤單階段，以明顯高于虛擬開盤價的價格，巨量申報買入，從而影響甚至決定開盤價。這種行為往往是新股上市首日高開的主要決定力量。

3．連續競價階段高價申報。主要指在開盤后的連續競價階段，以明顯高于行情揭示的最新成交價的價格申報買入，導致股價在短時間內大幅上漲，吸引和誘導其他投資者跟風買入，極易誘發和推動新股上市首日炒作。

4．連續競價階段大筆申報、連續申報。主要指連續競價階段，通過大筆申報、連續申報手段買入，造成“主力進場掃單”或大量買單涌入的現象，影響其他投資者對股價走勢的判斷，影響交易價格或交易量。

5．連續競價階段虛假申報。主要指連續競價階段，通過大筆申報和連續申報手段在行情揭示的有效競價范圍內申報買入，隨后撤單的行為。這種行為容易造成買盤活躍的假相，誤導其他投資者對股價走勢的判斷，誘使投資者，尤其是中小散戶跟風買入。

6．多個賬戶一致買入。主要指利用多個賬戶在同一時間或相近時間集中買入。少數蓄意違規者為規避監管部門的監控，通過分散在同一營業部或多個營業部、甚至多個地區的數個賬戶，統一布局，在新股上市首日的某個期間一致行動，集中買入，影響股票交易價格和交易量。

當前，個別投資者在新股上市首日采用上述重大異常交易行為參與證券交易，引起股價大幅波動，助長新股上市首日投機氣氛。這類行為已成為新股上市首日過度炒作的主要風險。

新股過度炒作不僅惡化市場生態，還會造成資源浪費、毒化市場風氣、助長違法違規行為，并且扭曲了市場價格形成機制，很大程度上決定了新股上市后一段時間內股票價格持續走低的趨勢，嚴重損害了其他投資者特別是中小投資者的合法權益。

近年來，深交所堅持對新股上市首日交易實施嚴密監控，對異常交易行為保持高壓態勢，實施精確打擊。一旦出現異常交易行為，深交所立即采取警示措施；對情節嚴重的，深交所依據有關規定對這些賬戶采取限制交易措施；對涉嫌違法違規的，上報證監會查處。目前，深交所已對多個在近期新股上市首日出現重大異常交易行為的賬戶進行重點關注和嚴密監控，并將有關情況上報證監會。因此，廣大投資者務必提高對異常交易行為的認識，特別是在新股上市首日，嚴格規范自身交易行為，切莫心存僥幸，以身試法。同時，再次吁請廣大投資者，切實認清新股上市首日炒作的風險和危害，拋棄“把買新股當作不該錯失的機會”的錯誤觀念，樹立理性投資理念，切忌盲目跟風炒作。

四、增強風險意識 理性參與新股申購

在我國證券市場的新股發行申購中，部分投資者一直存在著打新情結，認為打新無風險且收益穩定，于是不管發行價格高低，盲目參與新股申購?；仡櫧陙硗顿Y者打新收益情況，我們發現，隨著市場的不斷發展，新股申購并不是一筆無風險收益的投資，新股申購和其他的投資一樣，也是風險與收益并存，風險還不斷加大。展望未來，中小投資者如繼續盲目參與新股申購，將面臨很大的風險，甚至產生虧損。因此，投資者應秉持價值投資理念，謹慎做出新股申購決策。

1、天下沒有免費的午餐，新股申購存在風險

投資有風險，新股申購也不例外，在國外成熟市場是這樣，在我國也一樣。據李特和韋爾奇（JAY R.RITTERIVO WELCH，《首次公開招股活動、定價和配售的概述》，2002）的統計，1980年至2001年，在美國市場發行的6249只新股，約有14%的新股上市首日跌破發行價，約有16%的新股上市首日不漲不跌，新股上市首日平均漲幅約為18.8%，新股上市首日跌破發行價是常見現象。

再把視角拉回來，看一下我國的情況。2004年，蘇泊爾和美欣達的上市，打破了新股不敗的神話，兩家公司上市首日分別下跌8.27%和9%，接下來發行的雙鷺藥業甚至出現了主承銷商包銷接近16.55%新股的局面。當時新股發行采取的市值配售方式，在新股申購風險凸顯的情況下，投資者采取了放棄繳款的方式冷對新股申購。雖然股權分置改革以來，特別是新股發行體制改革之前，新股上市首日破發的現象絕跡，但2010年以后，新股發行體制改革成效凸顯，發行定價市場化程度提高，新股上市首日破發比例逐步增加，2010年、2011年新股上市首日破發比例分別為7％、30%。如果將時間延長至上市后三個月，則2011年新股破發比例將達68％。同時，新股上市首日漲幅也逐年收窄，2009年、2010年、2011年新股上市首日平均漲幅分別為74%、42%、21％。

新股頻繁破發已經讓打新的投資者損失慘重。按上市首日破發新股的收盤價計算，2011年網上打新的投資者浮虧額達70億元；如果將時間延長至上市后三個月，則有123只股票跌破發行價格，網下配售的機構投資者浮虧53億元。面對新股破發潮，部分基金公司本著謹慎參與的原則，公開宣布暫停申購新股或大大加強新股申購的內部風險控制。

2、新股申購收益下降與風險增加存在必然性

分析新股申購風險增加、收益降低的變化，主要有以下原因：

一是隨著發行體制改革的深入，發行定價一步到位，新股上市后的上漲空間收窄。2009年，證監會啟動新股發行體制改革后，2010年、2011年滬深新股平均發行市盈率分別為59倍、47倍，最高的個股達151倍，由于市場的階段性不成熟，部分新股發行價格遠高于二級市場的估值水平。新股發行市盈率顯著高于二級市場估值水平。而2009年以前，新股發行市盈率大部分在30倍以下，甚至低于二級市場同期估值水平。新股的高發行價、高市盈率顯著增加了新股申購風險。

二是市場監管日趨嚴格，新股上市首日的非理性炒作得到有效控制。2009年以來，深滬交易所紛紛加強了上市首日的監管。深交所對上市首日股票全部實施了重點監控，當盤中股價出現異常波動或過度投機時，將對股票實施臨時停牌，其目的是警示交易風險，避免出現中小投資者不顧“炒新”風險、盲目跟風“博傻”而損失慘重的情況。隨著監管措施不斷強化，新股炒作逐步降溫，上市首日漲幅顯著降低。

3、參與新股投資應把握的幾點原則

面對新股申購風險的變化，投資者在參與新股申購時應審慎決策，注意把握以下幾點原則：

一是樹立正確的投資理念。據統計，中簽新股基本上在上市首日賣出，打新目的普遍為投機性買入。投資者應充分認識到投機的風險，樹立價值投資的理念，做出是否參與新股申購的決策。股神巴菲特之所以能夠屢屢挖掘出有長期價值的股票，獲取超額收益，根本原因在于堅持價值投資理念。

二是認真分析公司基本面、避免盲目跟風。投資者參與新股申購前應結合公司所處行業特點和發展趨勢、經營業績、發展前景和潛在風險、機構研究報告等做出合理的價值判斷，避免跟風、盲目參與打新和炒新。

三是冷靜面對市場熱捧的股票。對于市場高度熱捧的新股，要保持清醒的頭腦，歷史經驗表明，熱門股的價格往往會被高估。

四是增強新股投資的風險意識。這個風險有兩個含義，一是股價下跌帶來的財產損失風險，二是交易所的處罰風險。近年來，交易所堅持對新股上市首日六種異常交易行為實施嚴密監控，對異常交易行為保持高壓態勢，實施精確打擊。一旦出現異常交易行為，深交所立即采取警示措施；對情節嚴重的，深交所依據有關規定對這些賬戶采取限制交易措施；對涉嫌違法違規的，上報證監會查處。我們營業部也曾經收到過深交所直接打來的電話，要求提醒和警示客戶。

今天的講座到此結束，祝大家身體健康、心情愉快、投資成功！有興趣的朋友可以下來個別交流。

第三篇：打新股技策略doc

打新股技巧

一：瞄準大盤股

資金量較少的散戶，應積極參與流通市值較大的超級大盤股的新股申購，一般大盤新股的中簽率明顯高于小盤股。二：回避熱門追冷門

當出現多只新股同時發行的情況時，可以優先考慮較為冷門的新股。（老頭點評：但熱門新股打中收益也高）集中資金主攻一只，一天內如果有多只新股發行，專打一只。如連發數只新股，就打后一只。在申購資金凍結期間內，遇上有幾只新股連續發行，盡量參與最后那只，因為前幾只申購資金已被大量凍結，打后者中簽概率稍高。投資者也可能從網下發行詢價倍數來挑選新股，那些網下詢價倍數中等偏下的上市公司，有望獲得更高的中簽率。

三：選擇下單時間

申購新股盡量避開當日開盤與收盤的前后半個小時，因為這避開了大家集中下單的時間，中簽機會更大。根據歷史經驗，剛開盤或快收盤時下單申購的中簽概率相對小。下午1點半-2點之間下單比較合適。

四：全力出擊一支新股

打新股很大程度上要靠運氣，但是如果你長期參與，那你盈利的機會基本可以達到平均收益率，如同擲硬幣次數足夠多時的結果一樣。

五：價格選擇

在一批公司同時發行的時候，價格最低的幾家公司中簽率往往很低。理財專家建議，資金充足的投資者挑選價格中等以上的公司中簽率更高一些，同時價格較高的股票，收益率也會高一些。（老頭點評：那是行情好的時候）

當大盤趨勢向下時，應當回避過于高估的新股。

第四篇：新政策下申購新股策略解讀

深市市值配售解密

據深圳交易所消息披露，未來打新必須注意的兩個條件，一是持有深圳市場上市公司市值必須要1萬以上，二是網上網下打新只能二選一。

對IPO開閘翹首以盼的除了中介機構、上市公司，還有一批打新專業戶。

然而新規后，要想參與打新股，或許要先看看自己賬戶里面的持倉證券市值是否有1萬元，否則，將極大可能錯過打新的機會。

“持有一定數量非限售股份的投資者才能參與網上申購”是本輪IPO新政中設置的打新門檻。就在市場紛紛為究竟要持有多少數量的非限售股議論紛紛之際，《深圳市場網上按市值申購首次公開發行股票實施辦法》(下稱《辦法》)透露出的相關規定顯示，今后只有持有市值不低于1萬元的投資者才擁有參與新股申購資格，每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元的部分不計入申購額度。該辦法由深交所和中國登記結算公司共同制定，在11月30日中國證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》后，由交易所發送給部分證券公司，但至今尚未正式發布。

兩融借力打新

“新股不炒是不可能的?！鄙钲谝患宜侥紮C構的投資總監認為，在市值配售的背景下，實際上默認了一級市場和二級市場的價差存在。而IPO的多項新政都是為了減少炒作，縮小價差。

根據《辦法》規定，參與打新的投資者持有的市值以投資者為單位進行計算，同一證券賬戶在不同證券營業部托管的，市值以合并計算為準。投資者持有多個證券賬戶的，多個證券賬戶的市值也以合并計算為準。

確認多個證券賬戶為同一投資者持有的原則為證券賬戶注冊資料中的“賬戶持有人名稱”、“有效身份證明文件號碼”均相同。證券賬戶注冊資料以發行公告確定的網上申購日(T日)前兩個交易日(T-2日)日終為準。

“從持有股票才能參與、拖拉機賬戶不能參與等措施不難看出，市值配售的初衷是抑制短期投機?！鄙鲜鐾顿Y總監稱。

具體資金門檻上，《辦法》顯示根據各投資者T-2日日終持有的市值確定其網上可申購額度，持有市值不低于1萬元的投資者才能參與新股申購，每5000元市值可申購一個申購單位(每一個申購單位為500股)，不足5000元的部分不計入申購額度。

其中，非限售股份發生司法凍結、質押，以及存在上市公司董事、監事、高級管理人員持股限制的，不影響證券賬戶內持有市值的計算。

IPO重啟后參與打新門檻顯著提升，一方面要有一定量的持倉市值，還要有一定量的打新現金?！霸瓉?0萬元的打新資金，現在只能認真計算一下，用一部分去打新，另外一部分需買入非限售股，否則就沒有參與打新的資格?！币患疑鲜腥探浖o業務總部相關人士稱。

值得一提的是，融資融券的客戶信用證券賬戶的市值也將合并計算到該投資者持有的市值中。證券公司轉融通擔保證券明細賬戶的市值合并計算到該證券公司持有的市值中。

對此，業內人士表示，券商融資融券業務未來將有更大的需求，因此也會承受更大的壓力。《辦法》中有一條相關規定顯示“申購委托前，投資者應把申購款全額存入其在證券公司開立的資金賬戶。申購期內，投資者按委托買入股票的方式，以發行價格填寫委托單。一經申報，不得撤單。申購配號根據實際有效申購進行，每一有效申購單位配一個號，對所有有效申購單位按時間順序連續配號?！?/p>

“比如你有100萬現金，通過兩融業務融資100萬，其中100萬可以拿去申購新股?！睆V東一家券商財富管理中心相關負責人表示，整個交易過程大約需要占用的時間為三天，其中的收益率高于兩融支付的利息是大概率事件。

套利資金排門外

對于炒新中時常出現的多次申購，《辦法》也明確做了限定，約定每只新股發行，每一證券賬戶只能申購一次；同一證券賬戶多次參與同一只新股申購的，以深交所交易系統確認的該投資者的第一筆申購為有效申購，其余申購均被自動撤銷。

業內人士表示，投資者今后網上打新需要考量自己兩個指標。一是其持有市值對應的網上可申購額度，二是自身證券賬戶中參與新股申購的現金額度。不然，申購量超過其持有市值對應的網上可申購額度部分將被視為無效申購，而證券賬戶中現金不夠的話，申購操作都將無法進行。

“實行市值配售后，基本上都將套利的資金排除在外了?！币患依吓迫炭偨浝碇碚J為，過去也有一些熱衷參與網上打新的機構資金，例如債券基金、貨幣基金等等。對于這些資金而言，打新屬于無風險套利。但今后，這類打新專項資金可能需要考量最終的收益了?！靶乱幰蟪钟幸欢~度的股票才能參與網上打新，如果打新獲得一定收益，但持有的股票市值出現下滑，那基本上就等于白干了?！鄙鲜隹偨浝碇碚J為，持有股票是有風險的。

而深圳一家投行發行部門的負責人在仔細研究上述規則后認為，《辦法》尚有兩個地方需要進一步明確：一是跨交易所，甚至跨市場的證券品種市值是否可以合計，因為《辦法》中陳述的都還是深市證券，并未指明滬市或其他國內市場的證券是否可以計入投資者市值計算；二是如果同一天出現多只新股網上申購，投資者持倉市值是否可以在不同新股上重復使用，抑或只能使用一次。

網上網下只能二選一

對于市場一直關心的參與了網下報價和申購的投資者，是否還可參與網上新股申購，目前的《辦法》中明確給予了否定：對每只新股發行，凡參與網下發行報價或申購的投資者，不得再參與網上新股申購。

“中登公司將根據主承銷商提供的已參與網下發行報價或申購的投資者名單對違規申購作無效處理。”一位研讀了該項《辦法》的券商人士表示，在同一新股發行中，參與網下發行報價或申購的投資者再參與網上新股申購，導致其申購無效的，將由投資者自行承擔相關責任。

值得一提的是，根據相關附則，深交所可對此類投資者的證券賬戶采取限制交易等監管措施，并提請有權部門作出處罰?！耙院髮θ痰囊笠蔡岣吡?，如果相關券商沒有按規定做好投資者新股申購前端監控的，相關監管部門還可以根據相關業務規則對失職證券公司予以處理?！鄙鲜鋈倘耸糠Q。

“以后網上中簽率應該會大幅提高?！眱鹊匾患胰特敻还芾碇行南嚓P人士認為，在眾多資金被排除在外后，明年新股申購的中簽率可能會高出預期。

面對新股發行改革中相關配售規則的改變，同樣關注“打新”收益的基金公司、保險公司等機構并沒有太大的擔憂。業內人士表示，如果要選擇持有一定比例的非限售股，上述機構將優先選擇持有具有較高安全邊際的高股息藍籌股。在此背景下，這些參與打新的機構，很可能一方面享受藍籌股的分紅，另一方面則因為申購到估值較以前(新股改革前)更低的新股，從中分得一杯羹。

新形勢下的投資策略 11月的最后一天，A股市場迎來一個“重磅級”消息，眾所期待的新股發行體制改革意見超出市場預期地提前到來。最快明年1月，就會有約50家企業即將完成手續，陸續上市。眾所周知，在中國這個特殊的市場里，打新歷來是“穩賺不賠的買賣”。那么，明年的新股市場將呈現怎樣的格局呢？“打新一族”是否還會像曾經那樣輕而易舉地捧個“盆滿缽滿”呢？在新的新股發行機制下，2014年的A股市場又將會受到怎樣的影響？在目前僅剩的一個月間，投資者應該如何布局呢？

打新難度提高

家住上海虹口區的汪煒是一名有著近20年股齡的資深老股民，從曾經的1000元本金到如今的500萬炒股資金，汪煒告訴《國際金融報》記者，打新是他將炒股資金的“雪球”越滾越大的重要手段。因此，在11月30日，證監會發布“進一步推進新股發行體制改革”政策時，他第一時間閱讀了具體的改革措施。

戴上老花眼鏡，汪老先生指著電腦屏幕中的意見稿內容向記者讀著，“網上配售應綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量，進行配號、抽簽……”尚未讀完，汪先生的眉頭便開始緊鎖。嘆了一口氣，摘下老花眼鏡，汪煒轉身向記者說到，“我們以前打新拼的就是誰的資金多，誰的賬戶多，那么中簽率勢必高，但現在要考慮手中所持非限售股的市值，打新難度就大了。”

賬戶上，先有股票，再有資金，才能申購新股將是未來打新的新模式。東海證券分析師王興俊指出，“這次新股重啟后的網上申購辦法與以往的都不一樣，既不是純現金的申購、搖號，也不是單純按照二級市場的市值進行配售，而是二者缺一不可的結合體?！?/p>

然而，當記者問及明年是否還會參與打新時，汪先生斬釘截鐵地說，“打！一定會打！”在汪先生看來，明年新股的誘惑還是非常強的。

“在經濟轉型的大背景下，明年A股市場很難出現很大的行情，這意味著挑選個股的難度正在加大。然而，一般IPO重啟后首批放行的新股質地肯定不錯，那么參與新股投資，無論是?打新?還是?炒新?都會有不錯的收益?！蓖魺樝氲矫髂甑氖袌霾季?，稍許舒展了緊縮的眉頭，“至少我認為打新還是可以跑贏普通銀行理財產品收益率的。”

中投證券分析師林帆也強調指出，明年新股的風險、收益分布與現存A股不同。在林帆看來，證監會“新股發行意見”從制度上迫使大股東、高管、保薦人對新股半年內的股價進行“保底”，導致新股向下風險有限，向上空間無限。

“對投資者而言，只要買入價位不是大幅高于發行價，這些次新股就可近似看成?保本不保收益?型的理財產品。”林帆認為，這一點對于參與打新的投資者而言還是非常有誘惑力的。

同時，林帆也贊同明年新股的吸引力明顯優于銀行理財產品。“理財產品的風險有銀行隱性托底，收益率能達年化10%就已算不錯了。而新股業績和股價也有托底，而實現10%的收益水平所需持股時間很可能遠小于一年?！?/p>

正如今年發生了銀行、保險等機構將大量原本用于配置債券的資金改配非標資產的現象，林帆認為，明年有望看到居民將大量原本用于購買理財產品的資金改為申購、投資新股的情形。

新股未必就好

在新股發行體制改革意見稿公布后，首當其沖遭遇沖擊的便是創業板，在本周一重挫逾8%后，創業板的漫漫黑夜還未走到盡頭。

在本周三尾市跳水顯露走弱跡象后，創業板指數12月5日再度出現明顯下跌，指數破位形態基本得到確認。截至收盤，創業板指數收報1202.07點，下跌3.08%。

英大證券研究所所長李大霄表示，“創業板暴跌才剛剛開始，指數不一定是頂部，但是估值已是絕對的頂部?！彼赋觯瑒摌I板已經接近2007年大盤6124點估值，與臺灣泡沫水平相近，創業板估值已是主板5倍。

不少業內觀點認為，“隨著IPO開閘后新股供給逐漸增多，市場估值中樞將逐步下移，則目前?新經濟?行業由于稀缺性而導致的高估值將無法持續。”

李大霄也認為，“IPO重啟就是一根針，會戳破創業板大泡沫，藍籌股估值會得到市場認可，個股走勢還會分化。”

然而，林帆對此卻有另一番理解。他認為，如果具有股價“保底”特征的新股本身業務也屬于“新經濟”行業，其估值不見得會低于所在行業今年的估值，很可能不會對存量A股的估值造成向下拖累。

從中期來看，林帆認為，IPO開閘從資金和估值兩個維度對現有A股的影響都應當相對中性。只要經濟轉型方向未變，基本面扎實的“新經濟”行業理應具有較高估值中樞。市場情緒波動導致的股價過度回落，大概率將得到糾正。

同時，與汪煒老先生一樣，不少股民非常篤定地認為，未來新股的質地一定好于目前創業板的“老股”。對此，世紀證券分析師偉晴并不這么認為。

在他看來，投資者對三高的創業板個股宜多看少動，但并不是所有的創業板個股都沒有機會。偉晴指出，“目前創業板個股夠得上退市的很少，經過管理層一年多的財務大檢查、打假，以及下跌的洗禮，大多數個股的估值趨于合理。需要特別指出的是，今后放寬創業板上市的業績門檻，新股有可能還不如老股，因此不必太糾結于新股的沖擊，優勝劣汰在市場中一定會得到檢驗?！?/p>

明年如何選股

縱觀上周末證監會發布的一系列資本市場改革措施，市場化程度愈來愈高，盡可能地交給市場去判斷個股的優劣是此次改革給予投資者的最大直觀感覺。那么，在這樣的新環境下，2014年投資者又該怎樣選股呢？目前離2014年還剩下一個月不到的時間，靈敏度極高的投資者又該怎樣提前布局呢？

“2014年，風格將不再是大是大非的問題，反而，趨勢將更為重要，周期與成長輪動將是最顯著的特征?！敝行沤ㄍ斗治鰩熤芙饾J為在行業方面，專用設備、金屬制品、交運設備、紡織、服裝、化工、非金屬、通用設備、黑色金屬等主要行業的缺口、投資、庫存、價格以及盈利都是向上的，這些行業或正臨近均衡狀態、或已經越過均衡狀態；信息技術以及電器機械雖然庫存仍然回落，但盈利增速比較高；煤炭行業則屬于比較典型的“被動型庫存減少”階段，也預示著基本面已經開始好轉；有色行業則仍處于“量價齊跌”的尋底過程。

“中長期來看，這次政策組合拳有利于市場健康向上?！惫獯笞C券(9.19,-0.12,-1.29%)分析師孫楓預計，到2014年1月份，約50家企業融資規模為300億元至400億元，相較2013年100億元左右的創業板日均成交額，市場應可承受。同時，排隊申請發行的760多家公司審核工作需1年左右時間，對市場影響將緩慢釋放。

孫楓認為，投資者不用對明年的市場過度悲觀，“未來市場走勢將更多地遵循市場內生規律?！?/p>

第五篇：避免盲目炒新股,回歸理性投資

避免盲目炒新股，回歸理性投資

在營業部日常的投資者教育當中，投資者普遍反映炒新股虧損嚴重，尤其是在2011年。根據數據統計，2010年初到今年2月底，深市583只新股已有497只跌破首日收盤價，34只首日收盤漲幅超過100％的新股中，已有33只跌破首日收盤價，平均跌幅23.15％，最大跌幅達64.4％，炒得越高，跌得越狠。此外，新股上市首日買入的主要是個人投資者且大都虧損，其中10萬元以下的個人投資者虧損比例60.75％。

一段時間以來，國內證券市場形成了新股發行高價格、高市盈率、高募集資金的“三高”現象。不少投資者偏信“新股不敗”神話，盲目跟風炒作，形成了所謂的“新股熱”。新股炒作成為我國證券市場一個特有的現象，是由于新股上市當天無漲跌停限制，加之沒有前期套牢拋盤的影響，因此新股頻頻成為一部分游資和機構炒作的對象。

新股炒作是典型的“擊鼓傳花游戲”，新股市盈率向市場同行業上市公司平均水平回歸是必然的，高位接手的中小投資者絕大多數會被“套牢”，成為這場“游戲”的最終受害者。進行高度投機型的炒作，是部分游資或機構炒作新股的慣用手法。新股上市首日，游資和機構在集合競價階段通過高價申報和虛假申報影響開盤價，或以明顯高于虛擬成交價的價格巨量申報買入導致新股高開；在連續競價階段大筆申報、高價申報、連續申報和撤銷申報拉抬股價。

針對這一新股炒作手法，營業部在投資者保護工作中，我們對“上海證券交易所和深圳證券交易所關于加強新股上市初期交易監管的通知”進行了解讀和學習，使投資者對新股上市首日出現異常波動情形的，上海證券交易所和深圳證券交易所可以對其實施盤中臨時停牌的規定有了詳盡的了解，也使其充分認識到炒作新股的風險。

游資和機構“炒新”，自己也會虧錢，同時也將中小散戶帶入泥潭?？梢?，無論是非理性追漲的散戶還是經驗豐富的游資和機構，“炒新”都得不償失。“炒新”不僅不能實現投資者盈利的初衷，還將引發“多輸”的嚴重后果。新股炒作的現象長期以來不僅扭曲價格形成機制，阻礙了資本市場功能作用的正常發揮，還直接危害到廣大投資者的根本利益。過度炒新，不僅擾亂市場正常秩序，影響市場合理資源配置，使參與者傷痕累累，而且影響新股發行制度改革的進程，危害股市的健康，不利于資本市場的持續穩定發展。

在投資者教育工作中，營業部向投資者闡述了過度炒作新股對于市場健康發展存在的五個方面危害：第一，惡炒股價的同時往往伴隨著股票價格虛高，市值充水，大大偏離了個股本身的價值區間，給盲目追高者帶來巨大風險，甚至陷入深套，難以解脫。第二，消耗市場資金，惡炒新股帶來追捧，吸引資金大量投入，并影響和助長持有其他新股的投資者不合理預期，帶動連鎖反應，在資金流動性驅動的股票市場中，使得大量資金消耗在追逐短期熱點的暴炒上，對市場穩步發展帶來不必要的損耗。第三，擾亂大盤，惡炒新股，早期必然出現較大利潤空間的假象，容易給投資者形成急功近利之心態，并由此過分助長股民短線投機氣氛，孕育了個股的非理性風險，容易形成大盤暫時性失血，造成大盤失穩，影響大盤的正常走向。第四，惡化股市，健康的股市需要規范的制度和理性的操作，“惡炒”盛行，必然會置規則和理性不顧，如此做法大大降低市場效率，嚴重干擾了市場運行，惡化了股市的健康發展。第五，打擊投資者信心，股票也好，股市也罷，沒有投資者的信心支持，發展就無從談起，而惡炒新股必然直接傷害投資者的切身利益，扭曲投資者正常的投資預期，結果嚴重挫傷投資者信心。

健康的市場不僅需要合理的制度和有效的監管，更需要理性的市場參與者。鑒于對過度“炒新”危害的認識，培養理性的投資者，保護投資者的利益，在投資者教育中，為了培養投資者理性投資、長期投資的觀念，營業部開展了以“投資最重要的是什么”為主題的投資者教育活動，講述了做投資最重要的是要看估值和市場流動性兩點，使投資者認識到高估值和高價格股票所隱藏的風險；同時我們還就“郭樹清主席談罕見投資價值”為主題進行了投資者教育活動，使投資者認識到以滬深300為主的藍籌股的投資價值。像這樣類似的投資者教育我們還會繼續開展，希望通過我們的努力，使投資者投資理念回歸理性，避免盲目炒作新股，回歸理性投資。

華安證券南昌營業部 2012.03.28