第一篇：2018年度醫藥行業投資策略

2018年度醫藥行業投資策略

行研君說導語我們看好的醫藥行業投資主線包括：創新藥和創新器械、分級診療帶來的基層醫療快速發展、處方外流推動零售藥店增長、消費升級，另外，也看好原料藥提價和國企改革的相關機會。PS：打開微信，搜索微信公眾號“行業研究報告”或者“report88”關注我們，點擊“行業研究報告”微信公眾號下方菜單欄，有你想要的！

創新藥和創新器械，將持續享受高估值。中國正在經歷從仿制大國向創新藥創新器械的轉變時期，CFDA的審評審批制度改革，意味著創新藥和創新器械的回報周期大幅縮短，A股的醫藥投資邏輯也將從銷售主導轉向產品主導，產品研發管線將是決定上市公司估值的核心因素。有豐富研發管線的上市公司，估值將持續高于其他上市公司。分級診療政策推動基層醫療快速發展。近年來，新農合籌資水平持續大幅提升，基層醫療機構的醫保報銷也更加優惠，這就使基層醫療機構、一二級醫院的藥品增速遠遠高于三甲醫院，許多優秀的公司已經開始在基層布局。

取消藥品加成之后，處方外流逐漸加速。取消藥品加成政策今年已經普遍實施，醫院售藥的動力在大幅下滑；醫保控費實際上又進一步讓醫院把藥品往院外推送。兩方作用疊加下，我們判斷處方外流的速度將繼續提升，利好于零售連鎖藥店。消費升級。帶有消費升級屬性的醫藥股，其他一些我們看好的機會還包括：環保政策趨嚴推動原料藥漲價，原料藥漲價行情還將持續，明年業績也將兌現，推薦維生素C行業及個股；國企改革帶來的變化將是上市公司業績估值雙提升的因素。風險提示：各項醫改政策進展較慢。

一、2017年回顧和2018年投資策略

2017年3、4季度（7年1日至11月17日），醫藥指數上漲7.89%，上證綜指上漲4.98%，創業板指數下跌3.85%。我們認為此輪白馬股的行情和去年以來醫藥行業政策核心導向為提高行業集中度高度對應，并且判斷該趨勢還將持續；同時在CFDA大力鼓勵創新的背景下，17年10月出臺的《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》點燃了A股市場的創新藥熱點，研發實力強勁的個股估值迅速提升。從三、四季度來看，白馬股仍然跑贏了醫藥整體指數，云南白藥、華東醫藥等股價漲幅均顯著高于醫藥指數漲幅。研發能力強的白馬股得益于估值的提升，長春高新、麗珠集團、信立泰、沃森生物、智飛生物、通化東寶等個股漲幅較大。血制品行業由于白蛋白供需拐點的到來和靜丙因學術推廣的欠缺而表現較弱，但行業陣痛期后仍然看好。在白馬恒強 創新為王的主線下，個股取得了靚麗表現：長春高新、麗珠集團、沃森生物、智飛生物等作為我們推薦組合中研發實力較強的個股，從7月初至今漲幅均超過60%，信立泰和通化東寶在催化劑釋放后也取得不錯的表現，漲幅均超過30%。我們從5月底開始推薦的藥店主線表現不俗，其中益豐藥房和老百姓都取得了30% 的漲幅，我們預計隨著一心堂省外門店的整合和盈利能力的提升，后續也將有不俗表現。其他個股中，永安藥業漲幅66%，領跑醫藥生物板塊；太極集團作為我們看好的混改標的，漲幅也有18%左右。從統計局數據來看，2017年1~9月，制藥行業收入增速12.1%，同比上升2.1個百分點，比16年全年提升2.4個百分點。也印證我們在2季度投資策略中，認為醫藥行業增速會加快的趨勢判斷。

1~9月，醫藥行業利潤增速18.4%，同比提升4.5個百分點，與去年全年利潤增速相比，提升了4.5個百分點。我們判斷，收入增速小于利潤增速是行業市場集中度提升的表現，行業龍頭（通常是白馬股）在規模/成本控制、學術推廣實力、研發實力等方面占有明顯優勢，在監管趨嚴、鼓勵創新的市場中，應對更加從容、迅速、有效，隨著市場集中度的提升，原來醫藥市場劣幣驅逐良幣的不良現象越來越少，龍頭的企業利潤率隨之提升。

在已經落地的政策中，兩票制對商業企業影響明顯，主要體現是企業調撥業務的減少和業績增速的下降。投資策略上，2018年我們看好醫藥行業4條投資主線：

創新藥和創新器械，將持續享受高估值。中國正在經歷從仿制大國向創新藥創新器械的轉變時期，CFDA的審評審批制度改革，意味著創新藥和創新器械的回報周期大幅縮短，A股的醫藥投資邏輯也將從銷售主導轉向產品主導，產品研發管線將是決定上市公司估值的核心因素。有豐富研發管線的上市公司，估值將持續高于其他上市公司。

分級診療政策推動基層醫療快速發展。近年來，新農合籌資水平持續大幅提升，基層醫療機構的醫保報銷也更加優惠，這就使基層醫療機構、一二級醫院的藥品增速遠遠高于三甲醫院，許多優秀的公司已經開始在基層布局。

取消藥品加成之后，處方外流逐漸加速。取消藥品加成政策今年已經普遍實施，醫院售藥的動力在大幅下滑；醫保控費實際上又進一步讓醫院把藥品往院外推送。兩方作用疊加下，我們判斷處方外流的速度將繼續提升，利好于零售連鎖藥店。

消費升級。帶有消費升級屬性的醫藥股，其他一些看好的機會還包括：環保政策趨嚴推動原料藥漲價，原料藥漲價行情還將持續，明年業績也將兌現，推薦維生素C行業及個股；國企改革帶來的變化將是上市公司業績估值雙提升的因素。

二、政策部分：

1、審評審批制度改革，創新藥、創新器械審批加速 10月8日國務院辦公廳頒布《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》，是藥品器械審評審批制度改革的綱領性文件，對我國醫藥行業有著深遠意義。我國已經是仿制藥大國，也有一定仿創能力，國家在此時深化審評審批制度改革，就是希望推動藥品器械從仿制走向仿創、創新。從意見的整體改革方向來看，我國藥品器械審評審批制度，將越來越接近美國FDA的模式。我們認為，首次提出并影響重大、值得關注的政策有如下三點：

一、臨床試驗申請的備案制。“受理臨床試驗申請后一定期限內，食品藥品監管部門未給出否定或質疑意見即視為同意”，過去我國新藥臨床試驗申請（IND）的平均審批時間是1~2年，而在美國FDA，申請人在提出IND申請30天之后，沒有收到意見就可以開展臨床。此次中國的IND申請制度終于改革，意味著IND申請的時間將大大縮短，一方面有利于研發實力較強，研發儲備多的上市公司，如恒瑞醫藥、科倫藥業、沃森生物等，另一方面，臨床試驗數量的增加，也有利于CRO企業，如泰格醫藥等。

二、不再發放原料藥批準文號，由藥品上市許可持有人對原料藥質量負責。類似于美國FDA的DMF備案制度，原料藥將沒有批文壁壘，更多企業能夠進入，但只有質量優異的企業才有可能獲得制劑生產企業的采購，我們判斷金城醫藥（從頭孢中間體轉向頭孢原料藥，依靠質量優勢獲取客戶）等優勢中間體生產企業將有望受益；

三、接受境外臨床試驗數據，將大大加快進口創新藥進入中國。過去進口創新藥必須在國外已經獲批，才能在國內申請上市，一般進口藥在中國上市時間比歐美晚5~7年。進口創新藥加快上市，將有利于代理型企業，如智飛生物、康哲藥業等。

四、規范醫藥代表行為。醫藥代表和學術推廣活動都必須備案，禁止醫藥代表承擔藥品銷售任務。如果嚴格得到實施，對國內多數制藥企業的銷售模式都是極大挑戰。實際上這兩年，多個省的政府部門對醫院的商業賄賂事件已經屢有打擊，對醫藥代表的管理也越來越嚴，一些先知先覺的制藥企業已經在開始需求轉變。

與市場不同的觀點：市場可能認為創新只是主題投資，但是我們不這么認為：

1、中國正在經歷從仿制大國向創新藥創新器械的轉變時期，投資邏輯也將從銷售主導轉向產品主導，產品研發管線將是決定上市公司估值的核心因素。有豐富研發管線的上市公司，估值將持續高于其他上市公司。

2、創新也并非僅僅是提升上市公司的估值，由于CFDA審評審批制度的改革，創新藥創新器械的審批時間其實是大大縮短了，而且，國家對創新的支持，可能也意味著創新藥創新器械的獲批相對于以前更容易。這就表明，創新藥創新器械不僅兌現業績的時間將大幅縮短，而且獲批的確定性也將更強。我們整理A股創新能力較好的上市公司如下表：

2、藥品零加成實施 利好院邊店流量

此次公立醫院取消藥品加成的高度空前，勢在必行。從國務院聯合衛計委發布的城市公立醫院改革的文件來看，2015年5月國務院的指導意見首次在具體措施中提出了取消藥品加成；2016年11月國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組關于進一步推廣深化醫藥衛生體制改革經驗的若干意見中，明確提出深化醫改工作由地方各級黨政一把手負責，且完成情況納入全面深化改革績效考核和政府目標管理績效考核，基本路徑中明確全部公立醫院取消藥品加成；2017年4月國務院關于全面推開公立醫院綜合改革工作的通知中，將取消藥品加成放到了公立醫院綜合改革目標的首位，行政高度前所未有，并規定了詳細的時間點（9月30日前），并要求各省（區、市）及兵團醫改辦于每月15日前報送上月進展。從各文件對取消藥品加成的描述來看，此次公立醫院取消藥品加成的力度空前，勢在必行。

整體來看，全國市級及以上公立醫院的加成在2014年已經有明顯減少。從數據上看，很多城市的零加成政策在2014年已經開始實施，因為全國第一批（16個城市）和第二批（17個城市）的名單分別于2010年2月和2014年5月公布。地級市屬綜合醫院的藥品加成比例已經從2011年的17.20%下降到了2015年的12.12%。我們估計2016年市級及以上醫院的藥品加成比例進一步下降。

我們估計9月底執行的全國公立醫院的藥品零加成政策將影響公立醫院藥品銷售市場的15%左右。根據我們的測算，2017年8月1日起還未實行零差率的公立醫院的藥品銷售額占整個公立醫院市場的20%左右（2017年8月1日開始實施零加成的省份也算作受影響省份）。其余80%左右的公立醫院已經在2017年8月1日前完成了零加成政策的執行。其中全國縣級公立醫院在經歷了兩輪試點后，于15年4月全面實施零加乘政策，我們估計該部分藥品銷售占比在34%左右。對于市級及以上的公立醫院來說，有19個省份在17年8月前實施了本省公立醫院零加成政策，我們估計該部分市級及以上公立醫院藥品銷售占比在46%左右。對于剩下的12個省，我們估計即使考慮其中的醫改試點城市的影響，其市級及以上公立醫院的銷售占全部公立醫院的比例也在15%以上。根據米內網數據，2016年公立醫院藥品終端銷售額9514億元，假設16/17年7%的增速，則9月底的零加成政策影響的藥品銷售金額為1500億元以上。藥品銷售從醫院藥房轉向院外，院邊店受益。零加成后，醫院藥品銷售成為成本端，銷售越多成本越高。我們認為會產生如下影響：

1、醫院二次議價的動力增強。在中標價的基礎上，醫院會盡量多的爭取空間來保證自身藥房成本的覆蓋，普藥的降價壓力會增大；

2、院邊店流量增加。由于醫院有更強的動力將藥品銷售從藥房轉移到院外，所以我們判斷院邊店的流量會增加。利好更大有院邊店的連鎖藥房，一心堂、益豐藥房和老百姓等。同時擁有院邊店的流通企業。

3、連鎖藥店：集中度提升和處方外流帶來確定性高增長 我們在今年6月發布《零售連鎖藥店專題報告-處方外流逐步體現，OTC藥品將提價讓利》，持續推薦連鎖藥店板塊。展望明年，我們認為連鎖藥店是醫藥行業里少有的長期增長邏輯確定的子行業，集中度提升和處方外流兩大增長邏輯，將推動龍頭公司高速增長。

3.1 政策推動以及資金助力，集中度不斷提升

政策面，我們認為營改增、兩票制等稅收政策對小型不規范藥店的利潤影響較大。同時，2017年監管部門對藥店的檢查力度明顯加大，小型門店不規范操作空間被大幅壓縮，尋求被并購的需求強烈。

以往一些非正規小藥店通過不開票，不替員工交五險一金等方式增厚利潤。藥店進貨不要票可以避開增值稅。當年銷售額

兩票制執行后，工業企業低開轉高開，藥品流通環節的價格大幅上升，小門店的進貨成本將上抬。營改增后，政府加大票據審核力度，非規范門店正規化運營成本快速上升。同時，以前藥店還可以以協助過票的方式賺取利潤，兩票制和營改增執行后也將收到很大影響。政策嚴格執行后，不規范的單體藥店可能不掙錢甚至虧損，利于連鎖龍頭收購整合。僅以我們草根調研的數據做參考：早期，單體藥店相比連鎖藥店而言：采購成本高5%-10%；稅負低3-4%；員工五險一金：低3%。因此早期不規范單體藥店相比連鎖藥店雖然采購成本有劣勢，但通過稅費和員工費用抵消后，仍可以獲得跟連鎖藥店相當的利潤率（5%-7%）。經營能力強的小藥店盈利能力甚至可以超過連鎖藥店。

但如果政策嚴格執行后，不規范單體店的盈利能力將大打折扣。采購成本（不含稅）差距將進一步拉大，我們假設拉大2%；之前針對部分產品不開票避增值稅的漏洞被堵上后將使稅負提升3-4%；按照目前正規連鎖藥店五險一金占銷售收入約3%的比例計算，不規范門店員工五險一金未來執行力度有望加大，假設影響2%。在不考慮其他因素的條件下，上述各項將使不規范藥店的凈利率下降7%以上，基本處于盈虧邊緣。

資金面，新一輪融資到位，行業將再掀并購潮。在2014年下半年至2015年上半年，一心堂、益豐藥房和老百姓相繼上市，合計融資額度達到25億，隨后連鎖藥店行業掀起整合浪潮，時至今日，三家企業門店數量相較上市初期均已翻倍，而IPO時所融資金已經使用殆盡，并采取了諸如短融、中票、發債等融資方式，各家也推出了新一輪定增方案。目前，益豐藥房13億定增在16年7月已經到位，而一心堂的15億定增和老百姓8億定增的資金也已獲批文，且有望在年底前到位。同時，大參林通過IPO募資9.5億進入上市連鎖藥企行列。上述四家龍頭資金總量接近50億，我們判斷行業即將掀起新一輪并購浪潮。

3.2處方外流加速，藥店處方藥銷售快速增長，帶來利潤增量更攤薄費用成本

目前處方藥銷售的大頭仍在醫院，IMS數據顯示，2015年國內處方藥銷售渠道中醫院占77%，藥店占比10%，第三終端占比13%，但零售藥店的增速近年來明顯在上升。盡管處方外流在醫院端仍面臨一些阻力，但不可否認的是藥店對處方的承接能力增強，制藥企業對OTC渠道的重視加強。受益于部分處方藥渠道轉移，處方藥在零售市場增速已經反超非處方藥，表現出良好的增長勢頭。2016年處方藥的零售市場規模達到1196億元，年復合增長率為11.5%，對零售市場藥品的增量貢獻達到61.2%，遠超非處方藥。從企業性質而言，無論處方藥還是OTC藥物，2016年本土企業在零售市場的發展勢頭喜人，其對藥品零售市場的增量貢獻高達85.4%。我們認為未來處方外流的趨勢仍將強化，影響因素在于： 醫院端：雖不情愿，但取消15%藥品加成和藥占比由目前40%降到30%的政策指標強行推進，仍會加快處方藥向院外轉移。藥店端：開展慢病管理，提供健康增值服務，店內小診所等逐步展開，布局DTP藥房，處方承接能力加強。

藥企端：中標難度加大，價格維護能力減弱，院內推廣風險加大，促使企業重視OTC市場。

參照臺灣經驗，據報道，臺灣從1997年開始實施醫藥分業，然而實施的第一年,病人拿處方到藥房取藥的比例只有0.9%，但經由臺灣藥師公會與藥房的努力，2012年提高到36.1%，到2015年已接近45%。

實際上，處方外流在一些省份已經出臺了一些實質性政策。我們認為對于具備處方承接能力的藥店來說，這些實質性政策對其影響將特別明顯。雖然這些政策剛剛起步，但我們認為對于藥店未來發展來說，無疑呈現出非常好的趨勢。我們以湖南為例進行說明。湖南省的特藥協議供應藥店

湖南省在大病保險方面實行特藥集中供應。湖南省根據特藥生產企業推薦，經考核篩查后由統籌地區醫保經辦機構按照“相對集中，便于管理”原則，確定特藥協議供應藥店，負責特藥供應。

特藥協議藥店根據特藥的給藥途徑及需求，將特藥配送至參保患者就診醫院或發放給參保患者。特藥的注射制劑應由特藥協議藥店于參保患者注射前安全配送至就診醫院，藥品生產企業協助協議藥店與就診醫院做好特藥配送及在醫院注射等診治工作。

參保患者使用特藥，原則上限在統籌區特藥協議藥店購藥方可納入大病保險支付范圍。參保患者在特藥協議藥店取藥，只需支付應由個人負擔的費用，應由大病保險支付的費用由參保地醫保經辦機構或大病保險承辦機構與特藥定點機構定期結算。

2016年5月，湖南省印發《湖南省大病保險特殊藥品支付管理辦法（試行）》，公布了16個大病保險特藥品種及限定支付范圍。

2016年8月，湖南省公布了7家藥店為特藥協議藥店。老百姓和益豐藥房均有門店入選。

另外，去年開始，廣西省柳州市施行公立醫院改革，醫生處方自動上傳到統一的APP，患者可以持APP選擇在醫院或藥店購買藥物，而柳州醫藥的子公司桂中大藥房則是試點藥店之一。

我們判斷處方外流對藥店的影響在于：

收入端：假設未來5年處方外流比例占總處方量達到10%，給藥店帶來的規模增量大概率超過1500億。但并非所有藥店能均享這一增量市場。院邊店最為受益，現階段積極布局慢病管理、DTP藥房、具備處方承接能力的中大型藥店也有望分享盛宴。

利潤端：目前藥店銷售處方藥的整體毛利率（10%-20%甚至更低）低于OTC藥品（30%以上），由于之前處方藥企業更注重醫院市場，藥店與其議價能力偏弱。未來隨著處方藥藥店渠道占比提升，處方藥毛利率具備提升空間。即使在目前毛利率水平下，由于處方藥單價高（據CMH統計數據顯示，藥店處方藥均價約70元，OTC藥品均價約30元），實際毛利額并不低，因此處方藥銷售本身可以提供利潤增量。重要的是，處方藥銷售增多可進一步豐富店內品種，吸引客流量，提升客單價，攤薄藥店費用成本，對利潤貢獻更為積極。

4、兩票制實施：龍頭受益兩票制引發的醫藥商業大洗牌 4.1、“兩票制”實施范圍

公立醫療機構藥品采購中逐步推行“兩票制”，鼓勵其他醫療機構藥品采購中推行“兩票制”。綜合醫改試點省（區、市）和公立醫院改革試點城市要率先推行“兩票制”，鼓勵其他地區執行“兩票制”，爭取到2018年在全國全面推開。目前，我國省級綜合醫改試點省份達到11個，其中，江蘇、安徽、福建、青海四省自2015年起開展綜合醫改試點，2016年新增上海、浙江、湖南、重慶、四川、陜西和寧夏七省市作為試點省份。

到2017年11月，國內所有的省份均已披露兩票制實施方案。4.2、推行“兩票制”的意義

在公立醫療機構藥品采購中推行“兩票制”具有重要意義。一是有利于減少藥品流通環節，規范流通秩序，提高流通效率，降低藥品虛高價格；二是有利于加強藥品監管，實現藥品質量、價格可追溯，保障群眾用藥安全；三是有利于凈化流通環境，治理藥品流通領域亂象，依法打擊非法掛靠、商業賄賂、偷逃稅款等違法行為；四是有利于深化藥品領域改革，助推藥品企業轉型升級、做大做強，提高行業集中度，促進醫藥產業健康發展，實現“三醫聯動”改革。4.3、兩票制進展：2018年全部執行兩票制

事實上，自16年4月國務院26號文提出“綜合醫改試點省份要在全省范圍內推行‘兩票制’”以來，國家高層對其推行態度已然明確。醫改標桿省份安徽率先垂范，自2016年11月起就在省內所有公立醫療機構推開兩票制。

全國醫改工作電視電話會議3月28日在京召開，會議要求：17年6月底前，各省區市都要出臺改革完善藥品生產流通使用政策的實施方案，各相關部門也要按照時限要求出臺配套的細則。國務院醫改辦要到點驗收、定期通報，年底前對各省推行兩票制，藥品集中采購的情況開展一次評估。目前來看，全國所有省市均已出臺明確的兩票制實施時間表，2018年將全部執行兩票制。

4.4、龍頭受益兩票制引發的醫藥商業大洗牌

兩票制實施后，傳統的醫藥商業模式和倒票模式將受到沖擊，藥品的中間流通環節被大量壓縮后，預計大量傳統經銷商將在退出和轉型之間作出抉擇。一些傳統的流通企業或面臨如下局面：（1）被大型醫藥商業公司收購；（2）轉型成為藥品銷售或推廣服務提供商；（3）因為業務萎縮或者沒有業務而最終關閉。

兩票制實施后，預計行業集中度提升是大趨勢，利好配送網絡覆蓋廣 上下游資源豐富的全國性龍頭（國藥控股、華潤醫藥等），和地方性商業龍頭（瑞康醫藥、國藥股份、柳州醫藥、國藥一致等）。

維生素C行業：冬季環保監管加強，維生素C將繼續漲價 進入冬季供暖季，冀魯地區環保監管加強，部分維生素C企業可能面臨停產或減產，VC價格將繼續上漲。山東淄博和河北石家莊都發文，對涉及VOCs（揮發性有機氣體）排放的原料藥企業將施行停產或錯峰生產，維生素C生產企業山東魯維和石藥集團都有可能面臨停產或限產。石藥和魯維的VC產能分別為4萬噸和3萬噸，如果這兩家停產3~4個月，在理想情況下，將導致VC供給減少1.5~2萬噸，我們估計當前國內VC總產量在14.2萬噸左右，略低于總需求15萬噸，如果停產造成VC供給繼續下降，將進一步擴大供需缺口，漲價也就勢在必行。

石藥和魯維的產能大于產量，是否會提前備貨，以應對停產？我們認為，也有這種可能，VC實際供給的下降可能并沒有1.5~2萬噸這么多。但是，這仍然不會影響VC提價的趨勢：經過過去數年的惡性競爭導致的虧損，今年VC企業都從漲價中享受了巨大利潤，限產提價已經成為行業共識。因此，冬季的環保限產，即使對VC產量影響有限，這也將是VC企業繼續提價的理由。

從我們產業鏈調研來看，維生素C價格已經開始上漲。我國VC過去供過于求，但2015年華北制藥關停，2016年11月石藥集團被要求停產，國內VC生產企業都開始限產保價。VC報價從2016年11月的30元/kg開始上漲至2017年4月的70元/kg。我們產業鏈調研顯示，VC價格10月份又開始上漲，報價已到13美元/kg（86元/kg左右），近期一些長單價格已經簽訂在11美元/kg（73元/kg）左右。如果山東魯維和石藥集團停產，我們估計VC價格將上漲至15美元/kg（100元/kg）。

VC將給相關生產企業帶來業績彈性。以東北制藥為例，我們估計2017年VC均價45元/kg，全年凈利潤1.3億元；按當前的長單價格（73元/kg）和后續散單價格（100元/kg），我們估計2018年VC均價將至少達到80元/kg，如果成本和各項費用不再變化，將新增毛利潤7億元，新增凈利潤6億元。

風險提示：明年下半年VC新增產能，可能打破目前企業限產局面。

血液制品行業：等待血液制品行業恢復

整體而言，第3季度的數據顯示血制品行業已經處于一個相對穩定的態勢，沒有繼續惡化。白蛋白和靜丙的價格可能仍然有一定壓力，尚需觀察。

我們維持此前對血制品行業的觀點：白蛋白由于存在進口，長期來看價格下行（除非國內企業能夠通過公關實現利好政策出臺）；靜丙的滯銷則是短期因素，主要原因就是靜丙的學術教育沒有跟上，而供給這兩年卻上升較快；靜丙的市場潛力仍然很大，今年不少血制品企業已經在組建銷售隊伍，開始教育醫生，我們預計明年靜丙的需求將開始轉暖。我們判斷，今年到明年，血制品企業會面臨一個較為艱難局面，即產品競爭加劇導致降價壓力增加，而銷售費用卻不斷上升。我們仍然對血制品的長期發展有信心，認為目前的中國血制品市場正在處于白蛋白驅動向靜丙驅動的轉型時期，面臨短期陣痛。

風險提示：采漿量低于預期風險；血制品提價時點和幅度可能低于預期。

第二篇：2005年醫藥行業投資策略報告.DOC

2005年醫藥行業投資策略報告

2005-2-22 中宏數據庫

投資要點：

●醫藥制造業受經濟周期影響不大，現處于效益型增長階段。預計2005年醫藥市場需求將保持穩定增長，增速均為17%。藥價下降及成本上升等導致醫藥制造業毛利率下滑的壓力將緩解，企業規模擴大、管理能力提高使得期間費用率穩中有降，制造業利潤增速將達20%。

●2005年除醫藥流通業外，各子行業將維持較高增速。生物制品業尤為突出，增速將達27%，利好政策有望提升其長期成長能力；化學原料藥、化學制劑藥、中成藥收入增速在16－17%之間；醫藥流通業經營環境不佳。

●從長期看，醫藥上市公司成長性優于A股平均水平。根據美國醫藥上市公司估值情況，我們認為國內醫藥行業合理市盈率應該介于26-32倍之間。根據2004年的預測業績進行計算，目前醫藥公司平均市盈率為31倍，給予醫藥行業“中性”的評級。

●醫藥業部分細分行業龍頭企業具備快速穩定增長能力，目前股價未能反映其內在價值，建議重點關注天壇生物、北生藥業、康美藥業、天士力、白云山、九芝堂、山東藥玻、現代制藥等龍頭企業。此外，在行業資源整合取得成效、生物制品業利好政策出臺、SARS及禽流感重新爆發、治療性乙肝疫苗二期臨床研究結果公布等不確定因素影響下，也將有部分公司受益。

優勢企業更有投資機會

2004年前三季度，醫藥行業共實現收入2269億元，利潤總額194億元。2004年前三季度生物制品收入增速為26%，其余三個子行業的收入增速在15－18%之間，相差不大。預期2005年生物制品業仍為增速最高的子行業，增速將達27%，其余子行業增速在16－17%之間。

生物制品最具增長前景

生物制品業相對其余子行業具有技術及性能優勢，中國生物制品業處于成長初期，歷年維持快速增長，預計2005年生物制品業收入將達327億元，增速將達27%。此外，2005年國家發改委將針對生物技術產業提出包括投融資、稅收、人才、出口等一攬子的專項政策，將提升生物制品業的長期成長能力。

中國生物制品業正逐步從仿制向研發轉變，創新產品將帶來大量利潤，行業利潤率有上升空間，2005年將在11%左右。目前中國投入臨床研究的生物制藥項目有近150個，其中10種藥品有望成為一類新藥。而且國內在20世紀90年代建立了一批生物技術企業，經過一段時間成長后，將為市場帶來較多新藥。未來上市的新藥將帶來生物制品業收入及盈利能力的提升。

中國基因診斷市場快速成長，國內企業的技術與世界同步。中國疫苗市場年用量增長率達15%，且國內企業在治療性乙肝疫苗等領域取得進展。目前生物制品上市公司的治療用藥創新能力較弱，但在疫苗和診斷領域具較強實力。在向仿創轉型的國內生物制品業中，具技術及市場優勢的上市公司前景樂觀。

化學原料藥利潤增速回升

在人力、能源、環保等綜合成本優勢的作用下，中國已成為世界原料藥第二大生產國。由于原料藥銷售主要面向化學制劑藥企業，在國內化學藥制劑市場增長趨緩、國際化學藥制劑市場增速只有9%、大宗原料藥在國際市場的份額難以擴大等因素作用下，化學原料藥增速趨緩，且如果2005年人民幣升值將對其出口造成不利影響，預計2005年化學原料藥業收入1083億元，增速為16%。

導致2004年化學原料藥毛利率大幅下滑10%的主要原因是：

1、產品價格回落幅度較大，如青霉素等從2003年的最高價12美元/公斤下降至目前的6美元/公斤；

2、能源及化工原料價格上升；

3、出口退稅率減小2-4個百分點也降低了化學原料藥整體毛利率近1個百分點。

2005年在原料藥價格接近成本價的情況下，價格難以大幅下滑。且能源及化工原料價格大幅上升的動力不足，加上出口退稅率進一步下降的可能性較小，推動2004年化學原料藥毛利率下滑的壓力消除。預期2005年化學原料藥業毛利率將穩定在22%左右的水平。預期利潤增速將回復至15%以上的水平。

2005年雖然化學原料藥行業盈利能力難以全面提升，但在部分細分行業中仍然存在投資機會：皮質激素、D－泛酸鈣等早期原料藥，國內外需求維持穩定增長，國內部分企業受益于技術創新帶來的成本優勢，正走向壟斷，行業有較好盈利前景；晚期原料藥的單一品種需求不大，但保護期滿的國際專利藥數量從2000年開始快速增加，國外制劑廠商所需的原料藥及中間體60%是外購或合同生產，每年合同總金額約在80多億美元左右，總體市場需求較大，搶仿到期原料藥能快速提升企業盈利能力。

化學制劑藥類關注領先企業

化學制劑藥業主要面對國內處方藥市場。生物藥品的發展將壓縮化學藥制劑在國內處方藥市場中所占的比重，國內化學制劑藥市場需求增速相對前期放緩。我們預計2005年化學制劑藥收入增速將略微下滑至17%，收入1130億元。

在未來較長時期內，我國通用名藥主導市場的格局不會改變。但隨著仿創性質的藥品數量增加及部分企業的退出市場，產品同質化降價競爭壓力有望緩解，加上上游化學原料藥價格仍將處于較低水平，化學制劑藥毛利率將穩定在20.5%左右。企業并購及內部業務整合降低費用，費用比率將下降至31.0%。2005年行業整體仍將保持較高盈利能力，利潤率將會穩定在2004年的11.0%左右，利潤將保持與收入同步增長。

從找尋領先國內通用名藥產業的化學制劑藥企業出發，我們將更加關注以下企業：

1、技術升級路線處于仿創階段的公司，以及部分具有創新產品的企業；

2、市場升級路線中具備國內細分市場龍頭地位的企業，以及部分向國際市場進軍的企業。

中成藥類關注優勢企業

中藥具有藥品與保健品的雙重屬性，在OTC市場上的前景尤為樂觀。未來，在自我藥療需求增加及非處方藥管理全面實施的帶動下，OTC市場的增長速度將超出整體藥品市場的增長速度，而中藥作為未來OTC市場的主導者無疑將分享這一高速增長。國家推動中成藥在處方藥市場上的市場份額擴大。在 2004年公布的新醫保目錄中，中成藥與化學藥數量之比上升到28----35,而之前這一比例為20----

35,未來列入醫保目錄中的中藥仍將較具成長能力，將提升中成藥在處方藥市場中的份額。

國際市場對天然植物藥的需求向好。目前天然藥物銷售額達160億美元，并以每年10%的速度遞增，我國在植物藥資源及認識上具有優勢，擁有系統而且不斷完善中的中醫體系、豐富的藥材資源及對藥材的深入認識、豐富的中成藥配方和應用經驗、大量的中醫藥人才，在世界植物藥的熱潮中占有優勢。

在技術尚未取得突破的2005年，中成藥收入難以快速提升，預計收入將達784億元，增速為16%。中成藥在OTC市場上面臨著價格競爭壓力，且產品進入醫保目錄后也給產品價格帶來了下降的壓力，但中成藥業走向集中，有利于企業費用的降低，利潤率將保持穩定在11%左右，利潤增速將繼續保持與收入增速同步。目前中藥行業正處于與現代技術結合的新發展階段，中藥行業中具有品種、品牌、技術、資源優勢的企業將分享這一成長。

醫藥流通業投資機會不大

2005年醫藥零售企業經營環境不佳。中國的醫藥流通市場已經對外資開放，我國藥品零售企業將受到外資沖擊。此外，根據處方藥分類管理規劃，到2005年末，除部分處方藥外，藥店不能在沒有處方的情況下出售處方藥，這將壓縮醫藥零售業原有收入空間。影響零售藥店收入增長的關鍵因素為進行中的醫藥分家改革，成功的改革能夠促使醫院處方外流到藥店從而擴大藥店的收入空間。在醫藥分家改革尚未全面推行，醫院處方難以外流到零售藥店的情況下，我國醫藥零售業在2005年還將繼續舉步維艱，連鎖店稍占優勢。

重點關注價值低估的龍頭公司

在從2003年開始的新一輪經濟增長中，由于醫藥行業持續穩定增長的特性，收入增速低于周期性行業，這是在經濟周期特定階段出現的短期現象。從長期來看，醫藥仍是增長最快的行業之一，其中部分優勢公司具有超出行業平均水平的成長能力，具有較好的投資價值。

參考近三個月美國醫藥股定價：利潤增速在15%的健康護理產業平均市盈率在28倍左右波動；凈利潤增速為25%的生物制藥企業平均市盈率在43倍左右波動；而大型藥企三季度利潤增速為6%，二季度利潤增速為14%，市盈率在20－25倍間波動。

預計2005－2007年國內醫藥工業上市公司凈利潤增速在15%－20%之間，高于美國健康護理產業凈利潤增速，相應的市盈率也應高于美國健康護理產業的市盈率，但我國公司治理結構不完善，應給予一定的折價。綜合上述情況，我們認為國內醫藥工業合理市盈率應該介于26-32倍之間。根據我們對醫藥工業上市公司2004年每股收益的預測，按照2005年1月4日的收盤價計算，得到目前國內醫藥工業上市公司的市盈率為31倍，給予醫藥行業“中性”的評級。

醫藥公司間的市盈率差異較大。由于醫藥上市公司基本面差異大，建議給予不同公司以不同的市盈率定價，如：具備核心競爭力，未來三年利潤增速能穩定在15%－20%間的公司，市盈率應在26－32倍左右。

2005年，雖然醫藥行業將重入效益型增長軌道，但醫藥企業盈利及成長能力存在較大差異，醫藥上市公司利潤增長仍將走向分化，相應的二級市場股價也將走向分化。我們認為2005年醫藥板塊中存在兩類投資機會：

1、長期投資機會：醫藥

上市公司中，部分細分行業龍頭企業具備快速穩定增長能力，而目前股價未能反映其內在價值，應受到重點關注。

2、部分不確定因素有望給市場帶來短線機會：我國醫藥行業處于資源整合期，其中，廣州醫藥集團的業務整合已全面啟動，該集團控股廣州藥業和白云山。白云山、廣州藥業等公司的股價有望隨業務整合的進度影響而活躍。生物制品業的利好政策有望在2005年出臺，相關上市公司有可能成為短期熱點。SARS及禽流感等仍有可能爆發，相關上市公司有可能成為短期熱點。如治療性乙肝疫苗臨床研究進展順利，疫苗類公司的股價有望受此影響而活躍。

2005年將穩定增長利潤增速迅速回升

醫藥制造業為非周期性行業，受經濟周期影響不大，且領先于GDP增長。從1991年到2003年，醫藥制造業總產值年復合增長率17%，約為GDP增速的兩倍。到了2003年，醫藥制造業總產值已達2880億元。

在人均收入增加、消費升級、人口增長、老年人口增加、農村消費增加、城市醫保支出增加等需求向好因素的作用下，預期2004－2005年醫藥制造業銷售收入仍然將維持穩定增長，增速為17%，2005年將實現銷售收入3766億元。

目前，醫藥制造業仍處于效益型增長軌道，利潤增速將快速回升至20%。從1995年起，醫藥制造業進入效益型增長階段。1995－2000 年，醫藥制造業收入的年復合增長率為14%，利潤總額年復合增長率為19%，首次實現利潤增速高于收入增速。2001－2003年，醫藥制造業收入的年復合增長率為20%，利潤總額年復合增長率為24%，醫藥制造業在效益型增長軌道中運行良好。2004年前三季度醫藥制造業收入增長17%，但由于醫藥制造業毛利率只有34.28%，同比下滑2.37個百分點，較期間費用率1.65個百分點的下降幅度高，最終導致利潤率從2003年同期的9.28%下降到 8.53%，使得利潤增速落后于收入增速，利潤增速只有8%。雖然醫藥制造業毛利率自2000年以來逐年下降，但通過較好的費用控制，目前的利潤率水平仍處于8.4－9.4%的正常范圍內。2004年只是一個短期調整年，2005年醫藥制造業還在效益型增長軌道內運行，利潤增速將迅速回升。

預期導致2004年毛利率大幅下滑的壓力將在2005年得到緩解，醫藥制造業毛利率將會穩定在34.2%。其原因主要有以下幾點：

首先是來自政府的降價壓力減弱：在前期藥品招標推動藥價下降之后，2005年藥品招標繼續推動藥價下降的壓力減弱；在前期大幅下調主要品種價格后，2005年發改委下調藥價的力度將減弱。

其次，需求增加帶來市場容量增加，預期產能不會有明顯增加，企業降價競爭壓力得到緩解。由GMP認證帶來的產能擴張已基本于2004年停止；國家發改委公布的《當前部分行業制止低水平重復建設目錄》，把維生素C、青霉素原料藥等項目列為限制類，還把無新藥、新技術應用的各種劑型擴大加工能力的項目列為限制類，制約企業盲目新增產能；部分競爭力弱的企業將退出市場。

其三，新品種上市減少產品同質化競爭壓力，從而減小企業降價壓力。近年來獲批臨床研究數量迅速上升，從90年代后期每年不足千項上升至2003年的4000余項，未來上市的新藥將不斷增加，藥品創新使企業的價格競爭壓力變小。

此外，原材料及能源價格將仍處于高位運行，但繼續快速提升的可能性不大，相關生產成本也不會出現快速提升。2004年GMP認證帶來大量新增資產折舊，化

學原料藥出口退稅率減小也提高了成本。在帶來成本基數上升后，2005年這兩因素對醫藥制造業的影響程度將不再加大。同時，隨著企業購并增加、經營規模擴大、管理水平提高，加上加息對財務費用的影響有限，期間費用率將下降到

25.3%。預計2005年醫藥制造業利潤率將回升到8.7%左右，利潤增速將快速上升到20%，實現利潤總額達328億元。（來源：中經網）

第三篇：醫藥行業策略

醫藥行業策略：

從醫藥行業的整體運營情況來看，2012年將是一個困難的年份。2011年的政策影響還沒有完全消除，抗生素限用和低價招標的影響還比較深遠，2012年非基藥招標和公立醫院改革的政策還存在不確定性，四大類藥品降價也是勢在必行。因此2012年收入和利潤增速下滑是一個大概率事件。從今年2月份經濟數據可以看到，整體工業制造業收入增長13.4%，利潤增長-5.2%，醫藥行業收入增長21.3%，利潤增長11.5%。都低于大家對行業全年增速的判斷。但是，從醫藥行業相對整個工業的增速來看，我們認為醫藥行業的防御性體現出來了，在所有行業的利潤增速排名中由過去的后1/3，到了前1/3。我們認為子版塊分化仍然是今年的主線，正如我們在12年策略報告中提到的，今年上半年我們看好生物制品子版塊，下半年看原料藥板塊，全年看好商業和中藥板塊。從前三月，醫藥子版塊的市場表現來看，生物制品表現最好，是唯一取得正收益的子板塊，也符合我們之前的預期。邏輯是生物制品2011年上半年受到政策因素的擾動，是一個低基數的年份，隨著政策的恢復和需求的持續旺盛，今年上半年或成就高增長。原料藥板塊與價格密切相關，我們判斷下半年的價格可能會有達到一個周期性的拐點。商業板塊和中藥板塊受行業政策影響較小，醫藥十二五流通對行業整合有了明確的要求，全國性的龍頭企業已經基本形成，現在有機會的將是地方性區域龍頭。基于實體經濟的運行狀況判斷和年報的表現預判，前三月份，我們的策略都是以穩健為主，四月份是年報和一季報集中發布的時間，我們認為可以重點關注一季報表現較好的公司。

個股方面，四月份重點推薦以下幾個公司：康美藥業，瑞康醫藥，上海凱寶

康美藥業：

? A股唯一一家業務貫穿中藥材全產業鏈的公司

? 上游涉及種植（新開河人參，文山種植管理公司），中游掌控藥材（收購了四個中藥

材交易市場，隴西，普寧，安國，亳州），下游進入大健康領域

– 中藥飲片、貴細藥材，保健品

? 外延收購中藥材貿易市場，貿易商轉型做市商，提高藥材價格風險承受能力，盈利

模式：貿易交易賺取差價，坐收交易傭金

目前價格13.30元，2011年EPS預計0.48元，2012年0.67元，PE分別是28和20倍。瑞康醫藥：

山東的區域龍頭企業，與醫院和政府的關系比較好，能夠幫助工業企業進入山東省的市場，幫助招標和進入醫院臨床。因此，它對上游的議價能力較高，能夠拿到更高的折扣，銷售毛利率和凈利率都高于行業水平。商業將是一個地方割據的局面，醫療資源豐富和地方經濟條件較好的省市將會促發區域性龍頭的成長，給龍頭企業的成長提供一份沃土。山東就是這樣一個地方，GDP總量排名全國第三，對醫療資源的補貼也比較到位，從基藥招標的補貼情況來看，是比較到位的。而且地方保護主義的色彩也比較濃，因此當地的企業比全國性的龍頭更加有優勢。

目前價格25.83元，2011年EPS預計1.02元，2012年1.40元，PE分別是25和18倍。上海凱寶：

一季度業績預增35%-45%

痰熱清，產品質量較好，抗病毒中藥注射液，抗生素限用受益的品種，供不應求，受制于產能的限制，2011年，預計銷售3400萬支痰熱清，新增醫院覆蓋391家，達到近3000家二級以上醫院，2012年，產能達到4500萬支。

目前價格20.12元，2011年EPS 為0.64元，2012年預計0.90元，PE分別是31和22倍。風險：產品較單一，中藥注射液安全性的風險

第四篇：2013-2017年中國生物醫藥行業研究及投資策略分析報告

2013-2017年中國生物醫藥行業研究及投資策略分析報告

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前言

一、中國生物醫藥行業概況-5

二、報告主要研究內容-4

三、報告研究成果及意義-2

正文目錄

第一章研究概述5

第一節研究背景5

第二節研究內容6

第三節研究方法7

第四節研究結論8

第二章全球生物醫藥行業發展現狀及趨勢10

第一節全球生物醫藥行業發展環境PEST分析10

一、生物醫藥經濟環境10

二、生物醫藥政策法律環境13

三、生物醫藥社會環境15

四、生物醫藥研發技術環境16

第二節全球生物醫藥產業回顧與展望19

一、2011-2013年世界生物醫藥市場穩步增長19

二、生物醫藥產業化明顯進程加快20

三、發達國家占據全球生物醫藥主導地位22

四、生物醫藥發展呈現市場集中、產品集中的趨勢

五、多種新技術融合推進生物醫藥產業發展27

六、各國紛紛爭奪產品市場技術的制高點28

第三節全球生物醫藥行業發展特點及趨勢31

一、產業化進程加快市場規模擴張31

二、發達國家已形成若干生物醫藥產業密集區32

三、發展呈現市場集中、產品集中趨勢34

四、生物技術制藥和天然藥物前景廣闊37

五、研發投入不斷增加市場并購重組高潮迭起39

六、戰略性技術同盟成為新藥開發的成功模式40

七、各國政府高度重視生物產業發展42

八、生物制藥產業向多領域拓展45

第四節美國生物醫藥行業發展現狀與趨勢分析48

一、美國生物醫藥市場PEST分析48

二、2011-2013年美國生物醫藥市場規模50

三、美國生物制藥企業打造全新合作研發模式53

四、美國生物醫藥市場競爭格局55 25

五、美國生物醫藥行業風險投資特點56

第五節德國生物醫藥行業地質戰略分析59

第六節日本生物醫藥行業地質戰略分析60

第七節印度生物醫藥行業地質戰略分析61

第三章中國生物醫藥行業宏觀環境分析63

第一節中國醫藥行業的經濟環境分析63

一、2013年中國經濟增速平穩，有回升趨勢63

二、政府加大醫療衛生財政支出64

三、生物醫藥行業成為市場投資熱點66

四、中國醫藥電子商務行業發展迅速69

第二節生物醫藥行業社會環境分析72

一、2011-2013年中國人口統計及老齡化趨勢72

二、中國居民醫藥費上漲勢頭趨緩，人均可支配收入增加74

三、中國生物資源豐富77

四、毆債危機下中國生物醫藥市場仍受風投青睞79

第三節中國生物醫藥行業技術環境分析81

一、中國生物醫藥行業人才及技術在國際競爭方面已具備一定的實力

二、中國知識產權保護力度加強83

三、各地生物技術園區的建立促進了生物醫藥行業發展84

四、中國生物醫藥研發外包行業前景看好86

第四節中國生物醫藥行業政策環境分析90

一、醫療改革對于生物醫藥行業的影響90

二、我國生物技術知識產權法律保護現狀93

三、生物技術與社會倫理、法律之間的矛盾95

四、政府專門制定促進生物產業發展相關政策96

五、生物醫藥作為高科技產品出口退稅率再次被提高98

第四章中國生物醫藥行業現狀與發展趨勢分析103

第一節中國生物醫藥產業現狀103

一、中國醫藥產業集中度現狀103

二、中國生物醫藥產業發展的總體概況104

三、國內生物醫藥發展模式106

四、國內生物藥的開發研究步入創新階段109

五、投資者信心回升行業并購案呈暴漲態勢111

第二節中國生物醫藥市場現狀113

一、2013-2017年中國生物醫藥市場規模及預測113

二、2013-2017年中國重點生物藥品市場分析115

三、中國生物醫藥市場競爭格局116

1.整體行業競爭態勢分析

2.潛在進入者與替代產品

3.主力品牌產品分布

四、中國生物醫藥行業競爭模式121

1.產品價格

2.品牌競爭-2219 230

第八章中國生物醫藥國際主體企業綜合競爭力分析（SWOT、BCG分析法）273

第一節輝瑞273

一、企業整體概況分析273

二、2011-2013年公司營業規模分析275

三、公司業務范圍分析276

四、市場競爭力SWOT分析278

五、公司在華發展戰略分析281

第二節強生制藥公司284

第三節瑞士諾華285

第四節瑞士羅氏286

第五節葛蘭素史克公司287

第九章中國生物醫藥國內主體企業綜合競爭力分析（SWOT、BCG分析法）

第一節天壇生物289

一、企業整體概況分析289

二、2011-2013年公司營業規模分析291

三、公司業務范圍分析292

四、市場競爭力SWOT分析294

五、公司發展戰略分析297

第二節科華生物300

第三節華蘭生物301

第四節達安基因302

第五節北生藥業303

第六節雙鶴藥業304

第七節金宇集團305

第十章中國醫藥行業市場投資機會與風險分析307

第一節技術風險307

第二節市場風險308

第三節投資風險309

第四節經營風險310

第十一章中國生物醫藥行業市場研究成果及建議312

第一節中國生物醫藥行業市場研究成果312

第二節中國生物醫藥行業市場戰略建議313

第十二章專家觀點與研究結論

第一節報告主要研究結論

第二節博研咨詢行業專家建議

更多圖表：見報告正文

詳細圖表略…….如需了解歡迎來電索要。

本報告實時免費更新數據（季度更新）根據客戶要求選擇目標企業及調查內容。289

第五篇：醫藥行業(企業市場競爭策略的分析)

藥品行業（企業市場競爭策略分析）

一．醫藥行業特點的分析

1．醫藥行業屬于防守型行業

從本質上講，醫藥行業是與生命科學緊密相關的產業，因此，它不存在成熟期，是一個永遠成長和發展的行業。在世界范圍內，醫藥行業的發展速度一般高于其它行業，而且較少受經濟危機影響，在世界經濟中占有重要位置。從一個國家范圍來看，由于醫藥產品具有較高的需求收入彈性(據測算，醫療保健產品的需求／收入彈性為137%，即收入每提高100元，醫療消費水平要增長137元)，因此，國家經濟良好時，個人收入增長將拉動個人藥品需求增加；但在相反情況下，由于藥品的需求價格彈性較低，因此藥品需求并不會有大幅度減少，這在國家經濟不景氣時表現得尤為明顯。國際經驗表明，由于醫藥行業受宏觀基本面的影響較小，在國家經濟處于不景氣周期時，醫藥行業上市公司的市場表現一般要優于其他行業。2從產品市場角度來看，醫藥行業有以下特征：

（1）產品特異性強。有道是“對癥下藥”，大多數藥品用途專一，事關健康和生命，絲毫不可混淆，藥品種類繁多、各不相同，對藥品市場的分析必須十分細致。

（2）需求彈性小，供應彈性大。健康人一般不會因藥品價格下降而多吃藥，病人一般也不會因藥品價格上漲而拒絕消費，尤其是在公費醫療和保險必將普及的情況下，消費者一般不太注意藥品的價格變化，但是藥品價格對其供應的影響卻很大，一般情況下調節著供應量使之與其需求相適應。

（3）獨特的購買行為。對于絕大部分藥品來說，其購買決定不是由消費者作出，而是由醫療機構作出的，其經銷渠道不同于一般商品，一般消費者也不熟悉其所消費的藥品。

2．高技術性

中藥產業是高科技產業。包括生物技術在內的現代科學和手段已經并將廣泛的應用于中藥行業。如在藥物劑型方面，透皮控釋制劑、新復方制劑、釋藥器具和制劑設備新工藝的專利文獻大量涌現，新劑型大大提高了藥效；在藥物開發方面，化學制藥仍占主導地位，但隨著現代生物技術的發展，生物藥品的研制、開發和生產將是90年代制藥業的重點；在醫療器械方面，該行業作為跨學科的綜合性高技術產業，與計算機科學、圖象處理、精密儀器、放射科學和人體科學等密切相關。因此，醫藥行業是科技含量最高的行業。

3．高收益性

醫藥行業的高投入、高技術含量的特點決定了其高附加值的特性。一種新藥一旦研制成功并投入使用，盡管前期投入巨大，但產生的收益也是巨額的。

據統計，一個成功的新藥年銷售額可以多達10—40億美元；世界排名前10位的醫藥企業利潤率都在30%左右；專利產品在專利有效期內由于能壟斷該產品市場，因此，在受益期內能獲得巨額壟斷利潤。

二 醫藥行業的類型

2011年1-9月中國醫藥行業分經濟類型生產統計情況

三．江中藥業市場競爭策略的分析

2011年為了鞏固江中的市場，加之江中藥業的總裁依然看好其市場潛力，力主將江中健胃消食片作為新增長點，承載起江中藥業上臺階的艱巨任務。品牌定位

在發現助消化藥市場存在巨大的空白后，研究人員立即與江中藥業的專家們（銷售人員、主力經銷商）進行了詳細的訪談，主要是從產品、渠道等各方面論證江中健胃消食片能否占據這個空白市場。在一一得到肯定的答復后，成美向江中藥業提出江中健胃消食片的品牌定位——“日常助消化用藥”。

根據企業提供的資料，江中健胃消食片的現有消費群集中在兒童與中老年，他們購買江中健胃消食片主要是用來解決日常生活中多發的“胃脹”、“食欲不振”癥狀。顯然，定位在“日常助消化用藥”完全吻合這些現有顧客的認識和需求，并能有效鞏固江中健胃消食片原有的市場份額。

報告同時指出，鑒于“日常助消化用藥”定位的第一步是針對酵母片、乳酶生等產品要市場份額，而這些沒有品牌，僅靠低價滲透的產品，除了在省會城市有一定的市場外，二、三線城市才是他們的主要銷售來源。加之武漢健民也在二、三線城市對江中藥業形成了沖擊，因此，江中藥業實施的 “渠道掃蕩戰”的結果，不僅僅對江中健胃消食片即時銷售產生影響，還將直接影響這一戰略的實施，應務必確保成功 定位廣告

確立了“日常助消化用藥”的品牌定位，就明確了營銷推廣的方向，也確立了廣告的標準，所有的傳播活動就都有了評估的標準，所有的營銷努力都將遵循這一標準，從而確保每一次的推廣在促進銷售的同時，都對品牌價值（定位）進行積累。

由于本身避開了和嗎丁啉等競爭，面對的是需求未被滿足的空白市場，廣告只需反復告知消費者，江中健

胃消食片是什么，它能起什么作用，就能不斷吸引消費者嘗試和購買，從而開拓這個品類市場。成美為江中健胃消食片制定了廣告語“胃脹腹脹，不消化，用江中牌健胃消食片”。傳播上盡量凸現江中健胃消食片作為“日常用藥、小藥”，廣告風格則相對輕松、生活化，而不采用藥品廣告中常用的恐怖或權威認證式的訴求。

在推廣力度上，江中藥業深知，僅有一個好產品與好定位是不夠的，一定要把這個產品所代表的概念或價值構筑在消費者的心智中，才會完成“驚險的一跳”，實現商業價值。而且競爭對手也在尋找利潤增長來源，自然不會坐視江中慢慢去開拓獨享市場。——萬燕是中國、乃至世界上第一個向市場推出VCD的，然而，最終獲利最大、成為行業第一的卻是第一個進入消費者心智的愛多和步步高。所以江中健胃消食片需要采用狂風暴雨式推廣，迅速進入消費者心智。積極防御

2003年，山東宏濟堂的神方小兒消食片嘗試走出山東，在中央臺投入廣告，其廣告明顯針對江中健胃消食片市場而來，廣告主張“孩子不吃飯，兒童要用小兒消食片”——其細分江中健胃消食片市場的企圖十分明顯。江中藥業的監測系統隨即發現了這一情況，并立即從央視索福瑞取得了其相關的廣告投放數據，由于神方小兒消食片在山東省具備較強實力，是江中藥業一直密切關注的品牌之一，在成美的協助下，江中藥業迅速制訂并實施了反擊方案，一方面在其山東大本營、安徽等其已上市的個別省份進行大規模、長時間的江中健胃消食片的“買贈”活動，打壓其銷量；另一方面在這幾個省市加大江中健胃消食片廣告（兒童片）推廣力度，電視廣告投放量增加3倍……未待江中藥業全面出擊，神方小兒消食片很快便偃旗息鼓了。今日的江中藥業，正逐步成為中國日常助消化用藥市場的主宰。江中健胃消食片的成功，根本原因在于企業在專業公司的幫助下，以定位理論為指導，對助消化藥市場進行了全面客觀評估，從而徹底厘清了“助消化藥”、“胃藥”——特別是嗎丁啉在消費者心智中的認知，最終確立了與強大競爭對手嗎丁啉完全差異化的品牌定位——日常助消化用藥，并通過訴求準確的定位廣告迅速、大力度傳播出去。

由此可見，一個品牌如果要在市場上取得根本性勝利，其關鍵所在就是其品牌定位戰略的制定與實施。關于這一點，我們再次引用菲利普·科特勒的原話：“解決定位問題能幫助公司解決營銷組合的問題。營銷組合（產品、價格、渠道、促銷），從本質上來講是定位戰略戰術運用的結果。”。