第一篇：第四季度鋼鐵行業(yè)投資策略報告

第四季度鋼鐵行業(yè)投資策略報告

宏觀經(jīng)濟(jì)增速將趨緩。根據(jù)年月發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，年全球增速將降至，年增速較前次預(yù)測下調(diào)個百分點至。預(yù)計中國年增速為，年增速將降至；我們預(yù)測中國增速年將為，年將降為，另外固定資產(chǎn)投資增速等也將回落。

中國鋼鐵產(chǎn)量增速仍然較快，未來供需矛盾將凸顯。年月我國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為和億噸，成長率分別為和，增速仍然較快，而下游行業(yè)需求增速卻有所放緩，未來供需矛盾將凸顯

三季度鋼價繼續(xù)回落，行業(yè)利潤環(huán)比逐月回落。冷軋、熱軋、線材和螺紋鋼均價分別下跌、、和，月我國鋼鐵行業(yè)利潤總額較年同期增長，原創(chuàng)：www.tmdps.cn但我國鋼鐵行業(yè)利潤自年月以來環(huán)比逐月下降，我們預(yù)計未來鋼價將進(jìn)一步回落，而成本回落幅度小于鋼價跌幅，因而行業(yè)景氣將進(jìn)一步回落，我們維持鋼鐵行業(yè)中性投資評級。

我國鋼鐵股估值已低于國際水平。至年月我國主要鋼鐵股平均僅為倍，已低于美國的⒋日本的和及中鋼等的倍，我國鋼鐵股價已充分反映行業(yè)景氣回落因素。

重點關(guān)注龍頭、股改和資產(chǎn)重組公司。我們應(yīng)綜合考慮“”和“”兩種選股策略，關(guān)注行業(yè)景氣回落的同時，也應(yīng)關(guān)注抗風(fēng)險能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)如寶鋼股份、武鋼股份；股權(quán)分置改革中給付對價后提升投資價值的公司如武鋼股份和鞍鋼新軋；另外鞍鋼新軋在進(jìn)行股改的同時將完成整體上市，將使盈利能力大幅提升。我們維持對寶鋼股份和武鋼股份謹(jǐn)慎推薦評級，維持對鞍鋼新軋強(qiáng)烈推薦的投資評級。

第二篇：2012年第四季度投資策略報告

2012年第四季度投資策略報告

一、市場回顧

1、債券市場回顧

2012年三季度，貨幣政策的寬松程度不達(dá)預(yù)期，資金面維持緊平衡態(tài)勢，加之受經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢減緩，通脹觸底回升等基本面因素影響，政策面、資金面和基本面均無法支撐債市繼續(xù)上漲，在經(jīng)歷了近三個季度的牛市后，債市總體步入震蕩調(diào)整階段。截至2012年9月29日，三季度中債總財富指數(shù)下跌了0.40%，中債企業(yè)債總財富指數(shù)與二季度末基本持平，微漲0.03%，中債國債總財富指數(shù)下跌了0.33%。

貨幣市場方面，三季度，央行在貨幣市場的公開市場操作繼續(xù)以回購操作為主，央票依然停發(fā)，體現(xiàn)出央行在貨幣政策調(diào)控方面的謹(jǐn)慎態(tài)度。貨幣市場利率受到四大行分紅、央行逆回購操作以及季末考核等因素的影響而波動。貨幣市場利率中樞水平較二季度持平略高，資金面維持“緊平衡”態(tài)勢。

利率產(chǎn)品方面，季初獲利賣盤逐漸增多，買盤相對謹(jǐn)慎，盡管央行降息政策出臺使利率品種收益率有所下行，但下行空間有限。中短期國債招標(biāo)利率帶動二級市場收益率上行。8月中旬公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和信貸數(shù)據(jù)差于預(yù)期，利率品種收益率曾小幅回調(diào)，隨即在偏緊的資金面帶動下再度震蕩上行。9月初資金面略微緩解，帶動利率品種收益率小幅回落，但隨后公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，通脹也已觸底回升，加之臨近季末資金面趨緊，利率品種收益率進(jìn)一步震蕩上升。總體而言，三季度各期限利率品種收益率總體上行，其中，中短期利率品種收益率上升更為顯著，收益率曲線趨于扁平。截至9月29日，三季度10年期國債收益率上升13bp，5年期和7年期國債收益率分別上升了26bp和28bp，而1年期國債收益率則上行了45bp。

信用產(chǎn)品方面，季初中高評級券種的成交較為活躍，收益率隨利率品種的起伏而波動，中長期收益率以下行為主，短端收益率受資金面影響，部分期限品種收益率有所上行。中低評級券種的成交較為清淡，其中，企業(yè)盈利能力下降和地方政府財政堪憂等因素使中低評級城投的需求弱化，加之此前獲利盤回吐壓力較大，此類品種的收益率在7月下旬明顯上升。8月份很多交易型機(jī)構(gòu)對融資成本的擔(dān)心增加，紛紛開始去杠桿，導(dǎo)致前期相對穩(wěn)定的高等級品種收益率一度沖高。/

4相較于利率品種，信用品種在9月份的表現(xiàn)相對較好，信用利差震蕩企穩(wěn)。總體而言，三季度信用品種的供給充裕，賣盤壓力有所顯現(xiàn)，中長期限品種信用利差水平小幅擴(kuò)張。

可轉(zhuǎn)債方面，季初受正股總體表現(xiàn)不佳拖累，可轉(zhuǎn)債的整體市場表現(xiàn)也比較弱，但相對于正股跌幅，大部分轉(zhuǎn)債表現(xiàn)優(yōu)于正股。其中，雖有部分轉(zhuǎn)債對轉(zhuǎn)股價進(jìn)行了修正，但對自身加之提升效果不一。總體而言，基本面較好的電力轉(zhuǎn)債，以及債性較強(qiáng)的鋼鐵轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。

2、股票市場回顧

三季度A股市場延續(xù)了之前的下跌趨勢。逐步披露的各月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道中，雖然初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是投資者對經(jīng)濟(jì)中長期趨勢仍然信心不足。從上市公司中報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，上半年公司盈利增速出現(xiàn)明顯下滑，導(dǎo)致市場下調(diào)了全年利潤增速的一致預(yù)期。流動性方面，三季度市場預(yù)期的央行降準(zhǔn)、降息預(yù)期未能充分兌現(xiàn)，中長期貸款增長緩慢，市場流動性總體保持中性略偏緊的局面。三季度，雖然政府加大了對經(jīng)濟(jì)刺激的力度，監(jiān)管部門也采取各種措施來維穩(wěn)股市，但依然不能扭轉(zhuǎn)上市公司盈利增速下滑、投資者信心不足的狀況，三季度以來，截止到9月28日，上證綜合指數(shù)下跌了6.26%，深證成份指數(shù)下跌了8.64%，中小盤指數(shù)下跌了4.76%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.10%。行業(yè)指數(shù)方面，三季度申萬行業(yè)指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)跌幅較大，醫(yī)藥生物、餐飲旅游行業(yè)跌幅較小。

二、未來市場展望

1、債券市場展望

利率品種方面，就基本面而言，我們認(rèn)為利率品種收益率未來將總體維持均勢，呈窄幅震蕩下行局面。一方面，伴隨著人口紅利的消失，中國的要素稟賦正發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也相應(yīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段。在經(jīng)歷了近20年的高速增長后，中國經(jīng)濟(jì)增速水平的下降已為定局，經(jīng)濟(jì)增速的中樞水平將整體下移。在這一過程中，就業(yè)問題將成為宏觀調(diào)控所關(guān)注的核心問題。為了平緩經(jīng)濟(jì)增速下滑對就業(yè)的沖擊，貨幣政策將在大概率上維持總體中性偏松態(tài)勢，基本面和資金面均對債

券市場較為有利。另一方面，勞動力成本的結(jié)構(gòu)性提升與傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能去化相疊加，轉(zhuǎn)型期內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出下降，使得物價對于寬松的貨幣政策十分敏感，經(jīng)濟(jì)極易陷入“滯脹”狀態(tài)，從而制約了貨幣政策的寬松力度，通脹隱憂也時刻威脅著債券市場，使之難以出現(xiàn)趨勢性的投資機(jī)會。就目前而言，雖然CPI同比低點已經(jīng)出現(xiàn)，QE3等海外寬松貨幣政策推升了通脹預(yù)期，導(dǎo)致債券市場7月份以來出現(xiàn)了較大的調(diào)整。然而，當(dāng)前央行貨幣政策仍然處于中性水平，尚未達(dá)到寬松的程度。利率市場化的進(jìn)程加速和政府投資的擠出效應(yīng)造成產(chǎn)業(yè)投資與民間投資持續(xù)萎縮，經(jīng)濟(jì)面臨去庫存和去產(chǎn)能的壓力，難言見底，加之四季度利率品種的供給相對有限，債券的投資機(jī)會仍然存在。

信用品種方面，在經(jīng)歷了上半年收益率的大幅下行后，三季度中低評級信用品種的利差出現(xiàn)了小幅擴(kuò)張。供給壓力增大、發(fā)行人資質(zhì)降低固然是導(dǎo)致這一調(diào)整的主要原因，上半年獲利的投資者鎖定收益所帶來的拋盤也是不容忽視的因素。近期市場收益率上行已帶動企業(yè)發(fā)債成本出現(xiàn)上升，供給壓力或?qū)⒂兴鶞p弱，加之獲利盤的鎖定收益操作也已趨于弱化，預(yù)計四季度信用品種收益率仍將維持窄幅波動態(tài)勢。

可轉(zhuǎn)債方面，伴隨A股市場繼續(xù)向下尋底，可轉(zhuǎn)債的估值引力正逐漸增強(qiáng)。部分債性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債品種的到期收益率已與同類信用品種相近，期權(quán)價值十分便宜，可作為信用品種的替代工具進(jìn)行配臵。在A股市場觸底回升前，配臵債性保護(hù)偏弱的轉(zhuǎn)債品種仍需謹(jǐn)慎，但隨著A股進(jìn)一步突破前期底部，相對于直接投資于股票而言，選擇布局股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債也不失為一種風(fēng)險相對較小的左側(cè)交易策略。

2、股票市場展望

我們對四季度股票市場繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。短期看，近期針對股票市場的維穩(wěn)政策出臺較多，市場存在反彈可能，但由于投資者持股信心不足，反彈幅度也不會太大，而一旦預(yù)期落空，市場則可能進(jìn)入新一輪下跌。經(jīng)濟(jì)增速放緩、政策逆周期操作相對溫和等現(xiàn)實已被市場普遍接受，這很可能是未來的趨勢。在經(jīng)濟(jì)總量增速放慢的情況下，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會將會更加珍貴。經(jīng)濟(jì)增速的放緩并不意味著投資的沙漠，如果收入分配改革能夠跟上，總需求仍有彈性。供給方面，雖然未來

一段時間去產(chǎn)能是一個現(xiàn)實問題，并且在中國特有的環(huán)境下，去產(chǎn)能過程出清的時間遠(yuǎn)超一般估計，但是供給的改革空間也很巨大，很多行業(yè)的管制放松將會催生新機(jī)會。

總體而言，對股票市場繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。一方面是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段增速下降，對企業(yè)盈利有持續(xù)的壓制；另一方面資本市場面臨變革，市場化改革是未來股票市場走好的前提，但改革的過程中股票市場受到階段性沖擊難以避免。這兩方面問題沒有解決前股票市場難有大機(jī)會。在這樣的背景下，以控制風(fēng)險、謹(jǐn)慎操作為主。未來值得關(guān)注的投資機(jī)會將主要存在于：（1）受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響不大的確定性成長股票（如快速消費品等）；（2）各類結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策受益的股票（主要包括券商、環(huán)保、農(nóng)業(yè)科技等）；（3）房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈的波段投資機(jī)會等。

可能的風(fēng)險：房價、物價上漲壓力加大使得政策放松推遲。

第三篇：第四季度金融保險投資策略報告

第四季度金融保險投資策略報告

投資要點：

從截至到月的數(shù)據(jù)，結(jié)合我們對出口和投資的判斷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在××年未來幾個月將表現(xiàn)出明確的減速態(tài)勢，但減速將會比較緩慢。經(jīng)濟(jì)的減速將對于商業(yè)銀行的運做產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，商業(yè)銀行可能出現(xiàn)壞帳率上升，但貸款企業(yè)盈利能力并未出現(xiàn)明顯惡化，影響將是有限的。而目前重點銀行類上市公司

在行業(yè)內(nèi)具有明顯競爭優(yōu)勢，預(yù)計在××年下半年，各重點銀行上市公司業(yè)績增長速度雖有回落，但全年同比仍然將會出現(xiàn)明顯的增長。

金融業(yè)下半年將持續(xù)“寬貨幣、緊信貸”格局，在這一特殊環(huán)境下，銀行信貸規(guī)模的增長受到一定的限制，原創(chuàng)：www.tmdps.cn導(dǎo)致大量資金只能流入債券等貨幣市場，其收益將會低于利差收益，這也是我們預(yù)測下半年銀行業(yè)利潤增長放緩的另一原因。

在考慮銀行類公司對價除權(quán)的影響后，國內(nèi)主要商業(yè)銀行從指標(biāo)上看，與香港市場銀行業(yè)平均水平漸趨一致。目前銀行類重點上市公司的估值已經(jīng)國際化，呈現(xiàn)一定的投資價值，但需要注意的是雖然國內(nèi)銀行具有較高的成長性，但資本金比例較低，長期缺乏分紅能力，與國際成熟銀行有一定差距。風(fēng)險因素

主要銀行均面臨新一輪的融資需求。由于股改原因前期推遲了部分銀行的再融資計劃，但從資本充足率指標(biāo)看來，浦發(fā)銀行、民生銀行的再融資已經(jīng)迫在眉睫，而招商銀行明年已有海外融資計劃，應(yīng)關(guān)注融資而導(dǎo)致的投資收益率下降情況。

投資建議

在前期的對價因素影響下，各商業(yè)銀行的股價上揚(yáng)基本體現(xiàn)了這一預(yù)期，商業(yè)銀行近期的股價出現(xiàn)了一定幅度的下調(diào)，估值已經(jīng)達(dá)到國際市場水平，我們將銀行業(yè)的投資評級由中性調(diào)高到推薦。

在各銀行上市公司中，由于招商銀行具有明顯優(yōu)勢的資產(chǎn)質(zhì)量以及成長性，民生和浦發(fā)具有較為理想的對價方案，我們維持招商銀行“謹(jǐn)慎推薦－”的投資評級，上調(diào)民生、浦發(fā)的投資評級

第四篇：鋼鐵行業(yè)2010策略報告

鋼鐵行業(yè)2009年運行情況。2009年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量再創(chuàng)新高;鋼材價格劇烈波動;產(chǎn)業(yè)政策前松后緊;行業(yè)盈利緊跟鋼價調(diào)整腳步,總體呈現(xiàn)前低后高格局。

2010年鋼鐵產(chǎn)量和需求量分析: 通過對鋼材產(chǎn)量和下游需求的定量分析, 預(yù)計2010年鋼鐵總需求量將達(dá)到6~6.5億噸的水平, 較2009年粗鋼實際產(chǎn)量增長10%~12%左右;2010年鋼鐵新增產(chǎn)量將是近年來最低水平,產(chǎn)能供過于求的局面將相對改善。

供求改善和成本抬升刺激鋼價上漲。綜合來看,明年鋼材下游需求仍將保持穩(wěn)定增長, 產(chǎn)能利用率維持高位和新增產(chǎn)能減速進(jìn)一步改善行業(yè)供求關(guān)系;原材料成本上升和國外同類產(chǎn)品價格上漲則將刺激國內(nèi)鋼價反彈。預(yù)計2010年鋼價漲幅不僅能夠涵蓋成本上升,還能提升顯著鋼廠的盈利水平。鋼企噸鋼利潤水平將繼續(xù)改善;但是伴隨落后產(chǎn)能淘汰, 以及長協(xié)價帶來的成本優(yōu)勢,利潤將向大中型鋼廠傾斜。

2010年高庫存或?qū)⒊蔀槌B(tài)。當(dāng)前國內(nèi)鋼廠庫存仍然維持高位,但是相當(dāng)程度上反映出鋼鐵貿(mào)易商對后市鋼材需求和鋼價的樂觀預(yù)期。而且社會庫存高企存在資金的杠桿效應(yīng)。信貸政策的變化可能將對2010年的鋼鐵庫存產(chǎn)生較大影響。如果信貸政策維持較寬松狀態(tài), 而鋼材下游保持旺盛需求, 2010年高庫存仍將成為常態(tài)。

2010年行業(yè)兼并重組力度進(jìn)一步加大。工業(yè)和信息化部12月9日公布了《現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營準(zhǔn)入條件及管理辦法(征求意見稿)》,同時鋼鐵有色兼并重組指導(dǎo)意見有望年內(nèi)發(fā)布。隨著河北鋼鐵集團(tuán)旗下的上市公司唐鋼股份以換股方式吸收合并邯鄲鋼鐵及承德釩鈦申請獲批,中國鋼鐵行業(yè)的重組正在從量變走向質(zhì)變,2010年在政策、市場和企業(yè)的共同作用下有望成為鋼鐵行業(yè)的兼并重組年。

出于對鋼鐵產(chǎn)量提升和鋼價上漲預(yù)期,以及行業(yè)兼并重組的題材效應(yīng),我們認(rèn)為鋼鐵板塊2010年在A股各行業(yè)板塊中具有明顯的估值優(yōu)勢和題材效應(yīng), 因此給予鋼鐵行業(yè)“看好”投資評級。

投資品種選擇思路:建筑鋼材占產(chǎn)品比重較大的企業(yè);汽車板占比較大的企業(yè);以及享有成本優(yōu)勢的企業(yè);明年有望出現(xiàn)實質(zhì)性整合的公司。

第五篇：第四季度房地產(chǎn)業(yè)投資策略報告

第四季度房地產(chǎn)業(yè)投資策略報告

投資要點：

“市場回暖”言之尚早。盡管月份上海、北京等地的成交有所改善，但我們認(rèn)為這主要是得益于一些開發(fā)商降價從而引起消費者心理預(yù)期有所好轉(zhuǎn)的結(jié)果，但綜合目前的各種因素看，行業(yè)短期內(nèi)仍會維持調(diào)整態(tài)勢。

中期業(yè)績應(yīng)客觀分析。盡管房地產(chǎn)行業(yè)中期業(yè)績普遍較好，并預(yù)計年行業(yè)仍會維持

較好增長態(tài)勢，但考慮到房地產(chǎn)行業(yè)特殊的銷售結(jié)算方法，原創(chuàng)：www.tmdps.cn我們認(rèn)為以此推算年業(yè)績需要謹(jǐn)慎。

行業(yè)環(huán)境正孕育根本變化。目前房地產(chǎn)行業(yè)所有問題的癥結(jié)應(yīng)歸結(jié)于“銷售行為充分市場化和資源配置嚴(yán)重非市場化”的不對稱，從管理層最近在土地供應(yīng)、信貸管理和需求調(diào)控等方面的舉措看，原來的混亂局面有望得到抑制。

金融化和國際化跡象日益明顯。行業(yè)調(diào)控在一定程度上迫使開發(fā)企業(yè)加速金融化，而國內(nèi)外投資機(jī)會的差異吸引了大量的國際資本加快流入國內(nèi)房地產(chǎn)市場，因此國內(nèi)開發(fā)企業(yè)面臨著新的挑戰(zhàn)。應(yīng)對措施異常關(guān)鍵。盡管我們看好行業(yè)的中長期發(fā)展，但短期內(nèi)行業(yè)調(diào)整壓力應(yīng)值得重視，在“內(nèi)外”雙重夾擊的環(huán)境下，統(tǒng)一思想、采取正確的應(yīng)對措施將在很大程度上決定一個企業(yè)未來的競爭地位。

關(guān)注公司管理層水平。我們目前維持行業(yè)“中性”的投資評級。在選擇上市公司時，我們首先考察的是其公司管理層的道德風(fēng)險和管理水平；其次關(guān)注公司的規(guī)模、專業(yè)技術(shù)水平和抗風(fēng)險能力；最后再考慮公司合理的估值水平，我們給予深萬科、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)和中國國貿(mào)“謹(jǐn)慎推薦－”的投資評級。