第一篇：2011年第四季度煤炭行業(yè)策略報(bào)告

2011年第四季度煤炭行業(yè)策略報(bào)告

2011年09月29日 10:23 來源：紅周刊綜合煉焦煤和噴吹煤:行業(yè)旺季已過,剛性需求支撐焦煤下游鋼鐵行業(yè)的傳統(tǒng)旺季即將過去,焦煤需求量將面臨階段性減少,盡管寶鋼再度上調(diào)部分產(chǎn)品出廠價(jià)格,但是這種表面的興旺無法掩蓋行業(yè)低迷的事實(shí),從2008年以來,整個(gè)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入調(diào)整大周期,而鋼鐵企業(yè)深受鐵礦石和焦煤價(jià)格的雙重打擊,對(duì)于上游產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)變得極為敏感。盡管我們中長(zhǎng)期看好焦煤股,但是在第四季度,受制于下游需求影響,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)肥精煤和焦精煤價(jià)格將小幅上漲,下調(diào)煉焦煤行業(yè)評(píng)級(jí)至推薦。

煉焦煤行業(yè)評(píng)級(jí):推薦(下調(diào))噴吹煤行業(yè)評(píng)級(jí):推薦(維持)動(dòng)力煤:電荒再度襲來,形勢(shì)更加嚴(yán)峻近期從下游電力行業(yè)我們了解到,很多地區(qū)電廠已經(jīng)進(jìn)入冬季儲(chǔ)煤階段,大秦線的檢修將在短期內(nèi)影響市場(chǎng)供給。而與去年同期相比,電廠冬儲(chǔ)煤的積極性似乎有所減弱,缺電比較嚴(yán)重的南方地區(qū),部分電廠寧可選擇缺煤停機(jī),反應(yīng)出電廠在電價(jià)瓶頸、煤價(jià)高企面前顯的無能為力。結(jié)合供給釋放、鐵路運(yùn)力釋放、氣候影響因素,我們預(yù)計(jì)四季度動(dòng)力煤價(jià)格將維持攀升,上調(diào)動(dòng)力煤行業(yè)評(píng)級(jí)至強(qiáng)烈推薦。

動(dòng)力煤行業(yè)評(píng)級(jí):強(qiáng)烈推薦(上調(diào))無煙煤:下游需求不旺,稀缺決定價(jià)值相比動(dòng)力煤,我國(guó)無煙煤的儲(chǔ)量還是相對(duì)稀缺的,年產(chǎn)量也基本保持平穩(wěn),近幾年基本維持在8%左右,年新增產(chǎn)量為2000萬噸左右,年產(chǎn)量略低于行業(yè)的平均增速。

從中報(bào)業(yè)績(jī)來看,無煙煤上市公司業(yè)績(jī)并未受到下游需求不旺的影響,凈資產(chǎn)收益率仍然呈現(xiàn)出高增長(zhǎng),反映出無煙煤和焦煤一樣,都處在強(qiáng)勢(shì)地位,也同樣是其稀缺性的表現(xiàn)。我們認(rèn)為受各種因素影響,四季度無煙煤價(jià)格將維持箱體運(yùn)行,維持無煙煤行業(yè)四星評(píng)級(jí)。無煙煤行業(yè)評(píng)級(jí):推薦(維持)焦炭:兩頭受壓擠占利潤(rùn)空間從2011年中報(bào)來看,焦炭上市公司表現(xiàn)一般,低端產(chǎn)品重復(fù)建設(shè)造成了目前國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)能相對(duì)過剩,而焦炭企業(yè)長(zhǎng)期受到上下游兩頭擠壓,盈利空間已經(jīng)微乎其微。盡管在各項(xiàng)政策的支持下,行業(yè)最困難時(shí)期即將過去,但是焦炭整合目前僅僅處于初始階段,整合需要時(shí)間,短期內(nèi)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響不是很大,在二級(jí)市場(chǎng)更多的表現(xiàn)為概念性的炒作,但這種炒作已經(jīng)提前有所反映,因此我們?nèi)匀唤o予四季度行業(yè)中性的評(píng)級(jí)。

第二篇：2013年煤炭行業(yè)投資策略

2013年煤炭行業(yè)投資策略:主要煤炭行情出現(xiàn)在后半年是大概率

事件

2013年煤炭會(huì)漲價(jià)嗎？根據(jù)分析，1-----4月份平穩(wěn)，因?yàn)橄碌目赡苄詭缀鯖]有了，幅度最大也就20元，5-----11月份上漲，煤礦屬于資源型的行業(yè)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看資源會(huì)越來越少，根據(jù)內(nèi)蒙煤質(zhì)及開采難易程度來看，如果資源品質(zhì)好熱量在5000以上的煤礦投資機(jī)乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在投資煤礦應(yīng)該是一個(gè)機(jī)會(huì)，價(jià)格低，但是切記要找一個(gè)可采儲(chǔ)量在10年以上手續(xù)齊全的。任何行業(yè)都有風(fēng)險(xiǎn)，看你如何規(guī)避。

第三篇：2012年第四季度投資策略報(bào)告

2012年第四季度投資策略報(bào)告

一、市場(chǎng)回顧

1、債券市場(chǎng)回顧

2012年三季度，貨幣政策的寬松程度不達(dá)預(yù)期，資金面維持緊平衡態(tài)勢(shì)，加之受經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)減緩，通脹觸底回升等基本面因素影響，政策面、資金面和基本面均無法支撐債市繼續(xù)上漲，在經(jīng)歷了近三個(gè)季度的牛市后，債市總體步入震蕩調(diào)整階段。截至2012年9月29日，三季度中債總財(cái)富指數(shù)下跌了0.40%，中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)與二季度末基本持平，微漲0.03%，中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)下跌了0.33%。

貨幣市場(chǎng)方面，三季度，央行在貨幣市場(chǎng)的公開市場(chǎng)操作繼續(xù)以回購操作為主，央票依然停發(fā)，體現(xiàn)出央行在貨幣政策調(diào)控方面的謹(jǐn)慎態(tài)度。貨幣市場(chǎng)利率受到四大行分紅、央行逆回購操作以及季末考核等因素的影響而波動(dòng)。貨幣市場(chǎng)利率中樞水平較二季度持平略高，資金面維持“緊平衡”態(tài)勢(shì)。

利率產(chǎn)品方面，季初獲利賣盤逐漸增多，買盤相對(duì)謹(jǐn)慎，盡管央行降息政策出臺(tái)使利率品種收益率有所下行，但下行空間有限。中短期國(guó)債招標(biāo)利率帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)收益率上行。8月中旬公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和信貸數(shù)據(jù)差于預(yù)期，利率品種收益率曾小幅回調(diào)，隨即在偏緊的資金面帶動(dòng)下再度震蕩上行。9月初資金面略微緩解，帶動(dòng)利率品種收益率小幅回落，但隨后公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，通脹也已觸底回升，加之臨近季末資金面趨緊，利率品種收益率進(jìn)一步震蕩上升。總體而言，三季度各期限利率品種收益率總體上行，其中，中短期利率品種收益率上升更為顯著，收益率曲線趨于扁平。截至9月29日，三季度10年期國(guó)債收益率上升13bp，5年期和7年期國(guó)債收益率分別上升了26bp和28bp，而1年期國(guó)債收益率則上行了45bp。

信用產(chǎn)品方面，季初中高評(píng)級(jí)券種的成交較為活躍，收益率隨利率品種的起伏而波動(dòng)，中長(zhǎng)期收益率以下行為主，短端收益率受資金面影響，部分期限品種收益率有所上行。中低評(píng)級(jí)券種的成交較為清淡，其中，企業(yè)盈利能力下降和地方政府財(cái)政堪憂等因素使中低評(píng)級(jí)城投的需求弱化，加之此前獲利盤回吐壓力較大，此類品種的收益率在7月下旬明顯上升。8月份很多交易型機(jī)構(gòu)對(duì)融資成本的擔(dān)心增加，紛紛開始去杠桿，導(dǎo)致前期相對(duì)穩(wěn)定的高等級(jí)品種收益率一度沖高。/

4相較于利率品種，信用品種在9月份的表現(xiàn)相對(duì)較好，信用利差震蕩企穩(wěn)。總體而言，三季度信用品種的供給充裕，賣盤壓力有所顯現(xiàn)，中長(zhǎng)期限品種信用利差水平小幅擴(kuò)張。

可轉(zhuǎn)債方面，季初受正股總體表現(xiàn)不佳拖累，可轉(zhuǎn)債的整體市場(chǎng)表現(xiàn)也比較弱，但相對(duì)于正股跌幅，大部分轉(zhuǎn)債表現(xiàn)優(yōu)于正股。其中，雖有部分轉(zhuǎn)債對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)進(jìn)行了修正，但對(duì)自身加之提升效果不一。總體而言，基本面較好的電力轉(zhuǎn)債，以及債性較強(qiáng)的鋼鐵轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。

2、股票市場(chǎng)回顧

三季度A股市場(chǎng)延續(xù)了之前的下跌趨勢(shì)。逐步披露的各月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道中，雖然初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然信心不足。從上市公司中報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，上半年公司盈利增速出現(xiàn)明顯下滑，導(dǎo)致市場(chǎng)下調(diào)了全年利潤(rùn)增速的一致預(yù)期。流動(dòng)性方面，三季度市場(chǎng)預(yù)期的央行降準(zhǔn)、降息預(yù)期未能充分兌現(xiàn)，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)緩慢，市場(chǎng)流動(dòng)性總體保持中性略偏緊的局面。三季度，雖然政府加大了對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的力度，監(jiān)管部門也采取各種措施來維穩(wěn)股市，但依然不能扭轉(zhuǎn)上市公司盈利增速下滑、投資者信心不足的狀況，三季度以來，截止到9月28日，上證綜合指數(shù)下跌了6.26%，深證成份指數(shù)下跌了8.64%，中小盤指數(shù)下跌了4.76%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.10%。行業(yè)指數(shù)方面，三季度申萬行業(yè)指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)跌幅較大，醫(yī)藥生物、餐飲旅游行業(yè)跌幅較小。

二、未來市場(chǎng)展望

1、債券市場(chǎng)展望

利率品種方面，就基本面而言，我們認(rèn)為利率品種收益率未來將總體維持均勢(shì)，呈窄幅震蕩下行局面。一方面，伴隨著人口紅利的消失，中國(guó)的要素稟賦正發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也相應(yīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段。在經(jīng)歷了近20年的高速增長(zhǎng)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速水平的下降已為定局，經(jīng)濟(jì)增速的中樞水平將整體下移。在這一過程中，就業(yè)問題將成為宏觀調(diào)控所關(guān)注的核心問題。為了平緩經(jīng)濟(jì)增速下滑對(duì)就業(yè)的沖擊，貨幣政策將在大概率上維持總體中性偏松態(tài)勢(shì)，基本面和資金面均對(duì)債

券市場(chǎng)較為有利。另一方面，勞動(dòng)力成本的結(jié)構(gòu)性提升與傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能去化相疊加，轉(zhuǎn)型期內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出下降，使得物價(jià)對(duì)于寬松的貨幣政策十分敏感，經(jīng)濟(jì)極易陷入“滯脹”狀態(tài)，從而制約了貨幣政策的寬松力度，通脹隱憂也時(shí)刻威脅著債券市場(chǎng)，使之難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)。就目前而言，雖然CPI同比低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，QE3等海外寬松貨幣政策推升了通脹預(yù)期，導(dǎo)致債券市場(chǎng)7月份以來出現(xiàn)了較大的調(diào)整。然而，當(dāng)前央行貨幣政策仍然處于中性水平，尚未達(dá)到寬松的程度。利率市場(chǎng)化的進(jìn)程加速和政府投資的擠出效應(yīng)造成產(chǎn)業(yè)投資與民間投資持續(xù)萎縮，經(jīng)濟(jì)面臨去庫存和去產(chǎn)能的壓力，難言見底，加之四季度利率品種的供給相對(duì)有限，債券的投資機(jī)會(huì)仍然存在。

信用品種方面，在經(jīng)歷了上半年收益率的大幅下行后，三季度中低評(píng)級(jí)信用品種的利差出現(xiàn)了小幅擴(kuò)張。供給壓力增大、發(fā)行人資質(zhì)降低固然是導(dǎo)致這一調(diào)整的主要原因，上半年獲利的投資者鎖定收益所帶來的拋盤也是不容忽視的因素。近期市場(chǎng)收益率上行已帶動(dòng)企業(yè)發(fā)債成本出現(xiàn)上升，供給壓力或?qū)⒂兴鶞p弱，加之獲利盤的鎖定收益操作也已趨于弱化，預(yù)計(jì)四季度信用品種收益率仍將維持窄幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

可轉(zhuǎn)債方面，伴隨A股市場(chǎng)繼續(xù)向下尋底，可轉(zhuǎn)債的估值引力正逐漸增強(qiáng)。部分債性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債品種的到期收益率已與同類信用品種相近，期權(quán)價(jià)值十分便宜，可作為信用品種的替代工具進(jìn)行配臵。在A股市場(chǎng)觸底回升前，配臵債性保護(hù)偏弱的轉(zhuǎn)債品種仍需謹(jǐn)慎，但隨著A股進(jìn)一步突破前期底部，相對(duì)于直接投資于股票而言，選擇布局股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債也不失為一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的左側(cè)交易策略。

2、股票市場(chǎng)展望

我們對(duì)四季度股票市場(chǎng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。短期看，近期針對(duì)股票市場(chǎng)的維穩(wěn)政策出臺(tái)較多，市場(chǎng)存在反彈可能，但由于投資者持股信心不足，反彈幅度也不會(huì)太大，而一旦預(yù)期落空，市場(chǎng)則可能進(jìn)入新一輪下跌。經(jīng)濟(jì)增速放緩、政策逆周期操作相對(duì)溫和等現(xiàn)實(shí)已被市場(chǎng)普遍接受，這很可能是未來的趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)總量增速放慢的情況下，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)將會(huì)更加珍貴。經(jīng)濟(jì)增速的放緩并不意味著投資的沙漠，如果收入分配改革能夠跟上，總需求仍有彈性。供給方面，雖然未來

一段時(shí)間去產(chǎn)能是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，并且在中國(guó)特有的環(huán)境下，去產(chǎn)能過程出清的時(shí)間遠(yuǎn)超一般估計(jì)，但是供給的改革空間也很巨大，很多行業(yè)的管制放松將會(huì)催生新機(jī)會(huì)。

總體而言，對(duì)股票市場(chǎng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。一方面是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段增速下降，對(duì)企業(yè)盈利有持續(xù)的壓制；另一方面資本市場(chǎng)面臨變革，市場(chǎng)化改革是未來股票市場(chǎng)走好的前提，但改革的過程中股票市場(chǎng)受到階段性沖擊難以避免。這兩方面問題沒有解決前股票市場(chǎng)難有大機(jī)會(huì)。在這樣的背景下，以控制風(fēng)險(xiǎn)、謹(jǐn)慎操作為主。未來值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)將主要存在于：（1）受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響不大的確定性成長(zhǎng)股票（如快速消費(fèi)品等）；（2）各類結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策受益的股票（主要包括券商、環(huán)保、農(nóng)業(yè)科技等）；（3）房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈的波段投資機(jī)會(huì)等。

可能的風(fēng)險(xiǎn)：房?jī)r(jià)、物價(jià)上漲壓力加大使得政策放松推遲。

第四篇：第四季度金融保險(xiǎn)投資策略報(bào)告

第四季度金融保險(xiǎn)投資策略報(bào)告

投資要點(diǎn)：

從截至到月的數(shù)據(jù)，結(jié)合我們對(duì)出口和投資的判斷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在××年未來幾個(gè)月將表現(xiàn)出明確的減速態(tài)勢(shì)，但減速將會(huì)比較緩慢。經(jīng)濟(jì)的減速將對(duì)于商業(yè)銀行的運(yùn)做產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，商業(yè)銀行可能出現(xiàn)壞帳率上升，但貸款企業(yè)盈利能力并未出現(xiàn)明顯惡化，影響將是有限的。而目前重點(diǎn)銀行類上市公司

在行業(yè)內(nèi)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)在××年下半年，各重點(diǎn)銀行上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度雖有回落，但全年同比仍然將會(huì)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。

金融業(yè)下半年將持續(xù)“寬貨幣、緊信貸”格局，在這一特殊環(huán)境下，銀行信貸規(guī)模的增長(zhǎng)受到一定的限制，原創(chuàng)：www.tmdps.cn導(dǎo)致大量資金只能流入債券等貨幣市場(chǎng)，其收益將會(huì)低于利差收益，這也是我們預(yù)測(cè)下半年銀行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩的另一原因。

在考慮銀行類公司對(duì)價(jià)除權(quán)的影響后，國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行從指標(biāo)上看，與香港市場(chǎng)銀行業(yè)平均水平漸趨一致。目前銀行類重點(diǎn)上市公司的估值已經(jīng)國(guó)際化，呈現(xiàn)一定的投資價(jià)值，但需要注意的是雖然國(guó)內(nèi)銀行具有較高的成長(zhǎng)性，但資本金比例較低，長(zhǎng)期缺乏分紅能力，與國(guó)際成熟銀行有一定差距。風(fēng)險(xiǎn)因素

主要銀行均面臨新一輪的融資需求。由于股改原因前期推遲了部分銀行的再融資計(jì)劃，但從資本充足率指標(biāo)看來，浦發(fā)銀行、民生銀行的再融資已經(jīng)迫在眉睫，而招商銀行明年已有海外融資計(jì)劃，應(yīng)關(guān)注融資而導(dǎo)致的投資收益率下降情況。

投資建議

在前期的對(duì)價(jià)因素影響下，各商業(yè)銀行的股價(jià)上揚(yáng)基本體現(xiàn)了這一預(yù)期，商業(yè)銀行近期的股價(jià)出現(xiàn)了一定幅度的下調(diào)，估值已經(jīng)達(dá)到國(guó)際市場(chǎng)水平，我們將銀行業(yè)的投資評(píng)級(jí)由中性調(diào)高到推薦。

在各銀行上市公司中，由于招商銀行具有明顯優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)質(zhì)量以及成長(zhǎng)性，民生和浦發(fā)具有較為理想的對(duì)價(jià)方案，我們維持招商銀行“謹(jǐn)慎推薦－”的投資評(píng)級(jí)，上調(diào)民生、浦發(fā)的投資評(píng)級(jí)

第五篇：第四季度房地產(chǎn)業(yè)投資策略報(bào)告

第四季度房地產(chǎn)業(yè)投資策略報(bào)告

投資要點(diǎn)：

“市場(chǎng)回暖”言之尚早。盡管月份上海、北京等地的成交有所改善，但我們認(rèn)為這主要是得益于一些開發(fā)商降價(jià)從而引起消費(fèi)者心理預(yù)期有所好轉(zhuǎn)的結(jié)果，但綜合目前的各種因素看，行業(yè)短期內(nèi)仍會(huì)維持調(diào)整態(tài)勢(shì)。

中期業(yè)績(jī)應(yīng)客觀分析。盡管房地產(chǎn)行業(yè)中期業(yè)績(jī)普遍較好，并預(yù)計(jì)年行業(yè)仍會(huì)維持

較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但考慮到房地產(chǎn)行業(yè)特殊的銷售結(jié)算方法，原創(chuàng)：www.tmdps.cn我們認(rèn)為以此推算年業(yè)績(jī)需要謹(jǐn)慎。

行業(yè)環(huán)境正孕育根本變化。目前房地產(chǎn)行業(yè)所有問題的癥結(jié)應(yīng)歸結(jié)于“銷售行為充分市場(chǎng)化和資源配置嚴(yán)重非市場(chǎng)化”的不對(duì)稱，從管理層最近在土地供應(yīng)、信貸管理和需求調(diào)控等方面的舉措看，原來的混亂局面有望得到抑制。

金融化和國(guó)際化跡象日益明顯。行業(yè)調(diào)控在一定程度上迫使開發(fā)企業(yè)加速金融化，而國(guó)內(nèi)外投資機(jī)會(huì)的差異吸引了大量的國(guó)際資本加快流入國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)，因此國(guó)內(nèi)開發(fā)企業(yè)面臨著新的挑戰(zhàn)。應(yīng)對(duì)措施異常關(guān)鍵。盡管我們看好行業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展，但短期內(nèi)行業(yè)調(diào)整壓力應(yīng)值得重視，在“內(nèi)外”雙重夾擊的環(huán)境下，統(tǒng)一思想、采取正確的應(yīng)對(duì)措施將在很大程度上決定一個(gè)企業(yè)未來的競(jìng)爭(zhēng)地位。

關(guān)注公司管理層水平。我們目前維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。在選擇上市公司時(shí)，我們首先考察的是其公司管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)和管理水平；其次關(guān)注公司的規(guī)模、專業(yè)技術(shù)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；最后再考慮公司合理的估值水平，我們給予深萬科、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)和中國(guó)國(guó)貿(mào)“謹(jǐn)慎推薦－”的投資評(píng)級(jí)。