第一篇：簡述質押式回購和買斷式回購的區別

簡述質押式回購和買斷式回購的區別

質押式回購是交易雙方以債券為權利質押所進行的短期資金融通業務。在質押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質給資金融出方（逆回購方）融入 資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質債券。

買斷式回購業務(亦稱開放式回購，以下簡稱“買斷式回購”)是指正回購方(資金融入方)將債券賣給逆回購方（資金融出方)的同時，交易雙方約定在未來某一日期，由正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數量同種債券的融通交易行為。

買斷式回購與質押式回購的主要區別在于標的券的所有權歸屬不同，買斷式逆回購方獲得協議期間債券的所有權，在資金周轉過程中還可將標的券另行正回購以便進行再融資；其次，買斷式融資金額由期初買價決定，質押式融資金額由標準券折算比例決定；再次，買斷式融資成本由期末賣價決定，質押式融資成本由回購利率決定。

摘要：本文通過對買斷式回購和質押式回購存在的差異進行比較，認為買斷式回購的會計處理不明確，又具有許多風險以及現行的財務制度規定的缺陷造成買斷式回購的交易量與交易活躍程度遠遠低于質押式回購。

自2004年5月19日國債市場推出買斷式回購以來，其交易活躍程度始終不盡人意。以2005年全年的回購交易數據為例，2005年債券買斷式回購達成交易1562筆，累計成交金額2222.83億元，日均成交8.86億元；而與之形成鮮明對比的是2005年質押式回購共達成交易47217筆，累計成交金額為156784.32億元，日均成交624.64億元?？梢娰I斷式回購的交易量與交易活躍程度遠遠低于質押式回購。這似乎與管理層的最初設想不一致。本文希望通過對這兩種交易方式的各個層面進行比較，對這一現象提出相應的解釋。

一、買斷式回購與質押式回購的差異分析

債券買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價格從買方買回相等數量同種債券的交易行為。債券質押式回購是指債券持有人（正回購方）將債券質押給資金融出方的同時，與買方約定在未來某一日期，以約定的價格從資金融出方買回該債券。二者的差異主要體現在以下幾個方面

（一）交易的目的和債券所有權歸屬不同

質押回購賣方的債券在交易過程中被中央登記結算公司凍結，在質押期內，債券所有權并不發生變化，買方不能動用，逆回購方只獲得拆出資金的利息收入，并沒得到債券的所有權，同時正回購方用債券做抵押，拆入一筆資金并付出相應利息，在得到資金使用權的同時還擁有出質債券的所有權及利息收入，所以質押式回購是以短期融資為主為目的。而買斷式回購的逆回購方在期初買入債券后享有再行回購或另行賣出債券的完整權利，所以在此還有融券的目的。

（二）資金清算價格不同

質押式回購首期資金清算金額＝首期交易全價×回購債券數量/100，質押式回購到期資金清算金額＝首期資金清算金額×（1＋回購利率×回購天數/365）,主要計算的是回購期間的回購利率。而買斷式回購首期資金清算金額＝（首期交易凈價＋首期結算日應計利息）×回購債券數量/100，買斷式回購到期資金清算金額＝（到期交易凈價＋到期結算日應計利息）×回購債券數量/100,主要計算的是價格，可見買斷式回購計價方式根現券交易計價方法一致，買斷式回購與現行質押式回購交易最重要的差別就在于債券的所有權在交易過程中發生了一定期限的轉移，即伴隨著一次現券的賣出和一次現券的贖回，實際是兩次現券交易的組合。一般認為買斷式回購不僅同時具有融資、融券及遠期價格發現的功能，而且為債券市場提供了利用做空和做多交易組合獲得盈利的機會。

（三）法律關系的差異

從現有的定義和規定看，質押回購實際是質押貸款；買斷式回購是包含兩次結算的一次交易行為，由一個買斷式回購合同約束。與質押式回購不同的是，在買斷式回購中，債權所有權發生兩次轉移，不體現為質押形成，逆回購方取得的不是債券的質押權，而是債券的所有權，在回購期間可對回購債券進行處置，只不過回購到期時必須將這種權利交還給正回購方并相應收回融出的資金。

（四）會計政策的差異

由于質押回購實際是一筆質押貸款，所以其會計處理相對簡單。而從債券買斷式回購的定義可以看出，與目前國內債市通行的封閉式回購（又稱質押式回購）相比，買斷式回購（又稱開放式回購）的最大特點是，在買斷式回購中，債券所有權發生兩次轉移，而不體現為質押形式，逆回購方在回購期間擁有債券的所有權，可對持有債券進行處理。從形式上看，債券買斷式回購中包含了回購和債券所有權轉移兩個基本事項。對于回購事項的處理，買斷式回購與基金現行的封閉式回購相比并無特殊之處，爭論的焦點及主要的風險點集中在債券所有權的轉移上。即回購首期和到期兩次債券所有權的轉移應該怎樣處理？為此我國的買斷式回購在會計處理上可有以下兩種選擇：一是按準現貨交易方式處理；一是按融資方式處理。

1）按準現貨交易方式處理

在會計處理上將買斷式回購作為兩次現貨交易，回購首期和到期均按現貨交易的處理在交易雙方的資產負債表內反映回購相應資金和債券的變動情況，但在報表附注中對回購相應的資金或債券給予注釋。這樣處理的結果是，買斷式回購交易雙方的首期和到期的資產負債表內會計處理基本與現貨交易相同，只是需要在報表說明內容中應注釋買斷式回購情況。這樣處理的好處是：1）資產負債表如實反映債券所有權的轉移情況，會計處理簡單明了；2）回購期間回購債券發生的利息支付便于處理；不足之處：1）以現貨交易形式表現買斷式回購，其融通的經濟現實體現不明顯；2）資金和債券在回購期內都是可以流動的，表內難以直接體現回購規模，會計注釋隨意性較大。

2）按融資方式處理

將買斷式回購在會計處理上視為一次融資交易，而不是兩次現貨交易。進行買斷式回購時，交易雙方的資產負債表內只反映回購相應的資金運動，不反映債券運動，不反映債券運動，回購債券留在正回購方資產負債表，但要在報表說明中給予注釋。這樣處理的結果是，買斷式回購參與者的首期和到期的資產負債表內會計處理基本與質押式回購相同，只是在具體的報表注釋內容和要求上有所不同；期間如發生回購債券利息支付，試同為正回購方先部分償還回購融入資金。這樣處理的優點：（1）體現買斷式回購的融通形式，由于逆回購方買入債券必須要反售，買斷是形式，融通是實質，盡管法律所有權發生轉移，但經濟所有權實質上并未轉移，正回購方仍然承擔債券的價格波動風險，因此從反映經濟意義出發，對于回購參與者而言，買斷式回購的會計處理應視為融資方式；（2）有利于稅務部門理解，避免對買斷式回購按現貨交易進行會計處理而導致不合理征稅；不合理之處：會計處理較煩亂。

（五）稅收政策

買斷式回購的稅收政策實際上是與會計處理緊密，只要會計處理方法確定，稅收政策基本也就確定。如采用現貨交易方式進行會計處理，則可能會將回購收益視為兩次交易的買賣差價征稅；如采用融資方式進行會計處理，則往往會將回購收益視為融資利息征稅。買斷式回購的本質是包含兩次結算的一次融通交易，而不是兩次現貨交易，因此不宜按現貨交易征收買賣價差稅（營業稅），而應按融資交易對融資利息征收營業稅。質押式回購由于實質是質押貸款因此不牽扯直接的征稅問題。

（六）風險問題

質押式回購的主要風險是：正回購方破產或陷入經濟糾紛案中時，逆回購方面臨的本金流動性風險或質押權可能無法行使；正回購方到期不履行債券購回義務時，逆回購方行使質押權追償資金存在時間上的不確定性。買斷式回購面臨以下風險：

1）市場風險

通過新交易模式獲得更大的收益都是建立在市場預期充分正確的基礎上，一旦預期錯誤，新交易模式的風險放大也是很明顯，比如預計利率上升，債券價格將下降，想通過賣空在低位時再融入債券，以獲得差價收入。若實際情況恰恰相反，市場利率下降了，債券價格不降反升，就會迫使回購方在高價位買回債券用于返售到期回購質押券，從而造成低賣高買的價差損失，特別是在循環賣空交易中，如果債市整體下滑，交易鏈中的每一筆回購交易都面臨著債券貶值，保證金不足的風險，這將迫使投資者賣出債券以補充保證金的不足，大量的拋售債券又會進一步引發債券貶值，加劇保證金不足的壓力。如果交易鏈中最終償付資金不足，就會引發資金斷裂，導致整條交易鏈的崩潰，最終引發杠桿做空交易的風險。

2）信用風險

當債券市場價格劇烈波動時，回購交易的正逆交易雙方可能因不履行回購協議而獲利。這時正逆回購雙方就可能出現拒絕回購協議的行為——對逆回購方而言，如果回購到期時，相應債券出現預期大幅上漲，且價格遠遠高于事先約定的返售價格，按低于市場的價格將債券返售給正回購方就會失去價差交易的機會，從而逆回購方就可能選擇不按初始回購價格履行返售質押券的義務；反之，對正回購方而言，如果回購到期時相應債券的價格大幅下跌，并且價格遠遠低于事先約定的購回價格，按高于市場的價格購回質押券就會多支付購券成本，正回購方就可能選擇不按初始購回價格履行購回義務，從而減少融資成本獲利。

3）清算風險

當市場債券價格趨于下跌，投資者就會選擇買斷式回購交易中的賣空拋補套利交易模式獲利，但若回購到期時市場回購債券短缺，投資者無法在市場上融回賣空的債券擁有返售清償，就會構成清算違約風險。

二、結論

通過上面的對比我們看出，買斷式風險雖然相對質押式回購來說，既有融資功能，又有融券功能，但它仍然存在下列問題使其的交易量和交易活躍程度遠遠低于人們最初的預期。主要表現在：

首先，會計處理不明確影響市場參與者參與的積極性。買斷式回購的會計處理和稅收問題是市場參與者都關心的問題，也是影響買斷式回購業務發展關鍵因素之一。在會計處理上是按現券買賣處理還是按資金融通處理，現在并沒有明確的規定，這在很大程度上影響了參與者的積極性。

其次，買斷式回購本身具有許多風險，這意味著會加大市場風險。買斷式回購為資金融出方引入了一種賣空機制，一旦市場價格出現了與預期相反的變動，就會給已出售了質押債券的逆回購方帶來相應的損失。

再次，在債券回購現行的財務制度安排下，利率和市場價格波動較大時，市場成員做空的動力不足。在市場價格不斷下跌中，債券持有者并不愿意出售持有的債券，這是因為一旦出售債券就會轉化為現實的損失，如果將債券持有到期，至少并不會形成賬面上的虧損。這就是近幾年回購交易量萎縮的原因。

最后，由于買斷式回購的最長期限只能達到91天，這樣，在買斷式回購中，逆回購方要在回購期賣出債券，然后再買回相應債券保證返售階段的履約，就面臨著非常大的市場風險。

作者：楊麗彬 陳曉萍 作者單位：華中電網有限公司

武漢烽火通訊科技有限公司

第二篇：股票質押式回購交易管理辦法

華安證券股份有限公司 股票質押式回購交易管理辦法

第一章 總 則

第一條 為加強公司股票質押式回購交易業務（以下簡稱“股票質押回購”）的管理，規范股票質押回購的操作，防范股票質押回購的風險，根據《中華人民共和國證券法》、《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》、《股票質押式回購交易會員指南》、上海及深圳證券交易所（以下簡稱“證券交易所”）及中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱“中國結算”）有關股票質押回購業務規則的其它規定，特制定本辦法。

第二條 本辦法所指股票質押式回購交易是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其它證券質押，向符合條件的資金融出方融入資金，并約定在未來返還資金、解除質押的交易行為。

第三條 股票質押回購遵循合法、合規原則。嚴格遵守有關法律、法規及規范性文件的規定，業務操作必須符合證券交易所、中國結算有關業務規則。

第四條 股票質押回購遵循風險可測可控可承受原則。建立完備的管理制度、操作規程和風險識別、評估與控制體系。對潛在風險因素建立事前識別、事中監控、事后處理和報告的風險管理流程，健全完備的內部控制機制，確保風險可測、可控、可承受。

第五條 股票質押回購與約定購回式證券交易（以下簡稱“約定購回交易”）遵循合并管理原則。上述兩項業務適用相同的決策與授權體系、部門職責及崗位設置。兩項業務執行相同的融入方資質評估及授信標準，融入方在被授予的最大交易額度限額內可同時開展上述兩項業務。

第二章 組織管理

第六條 公司建立股票質押回購的決策與授權體系，明確相關部門的職責及責任追究。公司股票質押回購業務按照董事會—信用融資類業務評審委員會—業務執行機構—分支機構四級體制設立和運作。

第七條 公司信用融資類業務評審委員會是股票質押回購的決策機構，信用交易部是股票質押回購的管理部門。

第八條 信用融資類業務評審委員會職責：

1、根據董事會授權確定和調整公司信用融資類業務或產品規模及自有資金參與產品規模；；

2、審批、授權審批信用融資類產品和項目；

3、信用融資類業務操作流程和協議文本的審定；

4、審議信用融資類業務開展等情況報告、業務風險監控、評估報告等；

5、決定重大風險處置方案；

6、其他需要由評審委員會決定的事項。第九條 信用交易部職責：

1、提出調整股票質押回購總規模的方案；

2、擬訂和完善股票質押回購相關管理制度、操作規程；

3、負責融入方適當性管理，包括確定準入條件、對資質調查進行復審、資質評級，建立和完善資質評價體系，授予融入方最大交易額度等；

4、對標的證券備選庫及質押率進行系統維護和管理；

5、在授權范圍內審核融資項目，簽署并履行《交易協議》；對超出授權范圍的項目進行初審，并提出意見；

6、負責交易申報、盯市管理、發送各類通知與提示及融入方違約處理；

7、編制及報送股票質押回購日常報表；

8、其他需要管理的事項。第十條 資產管理部職責：

1、制定集合資產管理計劃或定向資產管理客戶參與股票質押回購的內部管理制度、業務協議及風險揭示書等相關文件；

2、融出方為集合資產管理計劃或定向資產管理客戶的，對項目進行審核，簽署、履行并管理《業務協議》及《交易協議》；

3、融出方為集合資產管理計劃及定向資產管理客戶的，初始交易時，保證其賬戶內有足額可用資金；

4、融出方為集合資產管理計劃的，初始交易時，協同計劃財務部完成資金交收；

5、負責融出方為集合資產管理計劃或定向資產管理客戶的管理；

6、融出方為定向資產管理客戶的，負責與其就提前購回、延期購回、違約處置等事件進行通知及溝通等；

7、融出方為集合資產管理計劃及定向資產管理客戶的，協助相關本門對違約融入方進行資產追索；

8、其他需要管理的事項。第十一條 風險管理部職責：

1、對股票質押回購的內部管理制度、重大決策、業務協議及風險揭示書等進行合規審查，出具合規審查意見；

2、對開展股票質押回購的合規性進行監督，并按照證券監管機構的要求和公司規定進行定期、不定期的檢查；

3、對股票質押回購的反洗錢、信息隔離制度執行情況進行監督；

4、建立和完善股票質押回購風險管理辦法和風險控制指標；

5、在授權范圍內審核項目；

6、實時監控和檢查股票質押式回購的運行情況，對發現的問題及時督促相關部門進行整改；

7、督促檢查違約處置執行情況；

8、其他需要管理的事項。

第十二條 營銷服務管理總部職責：

1、組織開展股票質押回購市場推廣、營銷及客戶綜合服務；負責融入方投資者教育、回訪，處理投訴及糾紛；

2、對所推薦的項目進行盡職調查并出具項目可行性報告；

3、其他需要管理的事項。第十三條 營業部職責：

1、根據公司股票質押回購業務的規定和要求，在公司總部集中管理下，負責受理融入方股票質押回購業務的申請、征信，投資者教育、風險揭示等業務操作；

2、在營銷服務管理總部指導下進行項目盡職調查；

3、輔助盯市，客戶履約保障比例低于預警線的及時通知客戶；

4、其他需要完成的事項。第十四條 公司其它部門職責：

1、計劃財務部：負責對股票質押回購資金的管理和財務核算，負責股票質押回購中自有資金的劃付及管理等。

2、研究所：對標的證券進行估值，擬定質押率等；

3、信息技術部：負責股票質押回購信息技術系統的規劃開發、實施及運行維護等；

4、運營管理部：負責股票質押回購的清算及客戶資金劃付等。

5、稽核部：負責對股票質押回購進行稽核，并向相關部門提交稽核報告。

6、法律事務部門：為股票質押回購提供法律支持。

第三章 賬戶管理

第十五條 公司使用在中國結算用于非凈額交收業務的自營專用資金交收賬戶、客戶專用資金交收賬戶（滬市）及客戶資金交收賬戶（深市），用于該業務的資金劃付。

第十六條 融入方使用滬深A股證券賬戶和普通資金賬戶進行該業務的交易。

當融出方為公司管理的集合資產管理計劃或定向資產管理客戶時，融出方使用滬深A股證券賬戶和普通資金賬戶進行該業務的交易。

公司在管理系統中建立融入方及融出方二級明細賬戶，用于記錄其交易、資金及證券質押及解質明細。

第四章 標的證券的管理

第十七條 標的證券的管理包括標的證券庫管理、標的證券質押率管理、標的證券集中度管理及可接受標的證券的管理。

第十八條

公司研究所負責擬定標的證券質押率。信用交易部綜合考慮標的證券集中度、購回期限等因素，確定標的證券實際質押率。

第十九條 風險管理部負責擬定標的證券集中度指標及其調整方案。

第五章 交易管理

第二十條 公司對開展股票質押式回購交易的融入方設定嚴格的準入條件，對符合準入條件的融入方進行資質評級、授予最大交易額度、簽訂業務協議并報備合格投資者資格。

第二十一條 每筆股票質押回購交易前，融出方與融入方電子或書面簽署《交易協議》?！督灰讌f議》包括但不限于本次交易的初始交易日、購回交易日、標的證券品種及數量、初始交易金額、購回交易金額、年化利率、最低履約保障比例、預警履保障比例及提取履約保障比例、提前（延期）購回相關信息等各項交易要素。

第二十二條 國有股作為標的證券參與股票質押回購的，應遵守有關法律法規的規定，事先獲得國家相關主管部門的批準或備案。

第二十三條 公司建立實時監控的預警指標體系，指定專人負責股票質押回購的實時監控，及時反饋、匯報盯市過程中發現的風險和異常情形。

第二十四條 待購回期間融出方不得主動要求融入方提前購回，但發現或發生下列情形時，融出方有權要求融入方提前購回，否則，視為融入方違約：

1、履約保障比例低于最低履約保障比例且融入方未依約采取履約保障措施的；

2、標的證券或融入方賬戶及賬戶內其它資產被國家有權機關采取強制措施；

3、當發生標的證券被 ST、＊ST、吸收合并、、暫?；蚪K止上市、公司縮股、減資或公司分立等事件時；

4、融入方標的證券或資金來源不合法；

5、融入方未及時委托上市公司辦理相應質押標的證券的解除限售手續；未經同意，融入方擅自同意或主動承諾延長已質押的有限售條件股份的限售期的；

6、融入方申請交易資格、簽署本協議、交易要素確認書或業務往來中提供的信息存在虛假成分，重大隱瞞或遺漏；

7、融入方發生合并、兼并、分立、停業、吊銷營業執照、注銷、破產以及法定代表人或主要負責人從事違法活動、涉及重大訴訟活動、經營出現嚴重困難、財務狀況惡化等足以影響履約能力的情形；

8、雙方約定的其他情形。

第二十五條 當原交易及與其關聯的補充交易（若有）合并計算后的履約保障比例達到或低于最低履約保障比例且融入方未能提前購回的，應補充質押物以提高履約保障比例。

第二十六條 公司可按股票、國債及交易所交易型開放式指數基金制定不同的履約保障比例預警值、最低值及提取值。其它債券及上市證券投資基金的履約保障比例預警值及最低值參照股票相關標準執行。

第二十七條 信用交易部、資產管理部、計劃財務部、運營管理部、風險管理部等應分工協作，實現業務有序銜接，共同做好股票質押回購的交易管理工作。

第六章 權益處理

第二十八條 待購回期間，若標的證券產生無需支付對價的股東或持有人權益，如送股、轉增股份、現金分紅、債券兌息等，將與標的證券一并予以質押登記。公司及時調整相應交易的標的證券數量及質押資產總值，并根據調整后的金額計算相應交易的履約保障比例。

第二十九條

待購回期間，若標的證券產生需要支付對價的股東或持有人權益，如老股東配售方式的增發、配股和配售債券等，融入方可在其證券賬戶內自行行使上述權益。行使上述權益取得的證券為非質押狀態。

第三十條 待購回期間，融入方有權自行行使基于股東或持有人身份而享有的出席股東大會、提案、表決等權利。

第七章 結算與會計核算管理

第三十一條 股票質押回購業務當日日終中國結算實行逐筆全額清算，并根據初始交易、購回交易的成交順序逐筆辦理相關資金交收及證券質押登記、解除質押等。

第三十二條 根據會計科目和主要賬務處理的相關規定，公司設置明細會計科目用于核算公司向融入方融出的資金。

第八章 內控管理

第三十三條 公司建立健全業務隔離制度，確保股票質押回購在機構設置、人員、賬戶、系統、業務信息等方面與公司資管、投資咨詢等業務之間適當分類，采取有效隔離措施積極防范利益沖突和內幕交易發生。

第三十四條 公司股票質押回購的前、中、后臺相互分離、相互制約，各主要環節應當分別由不同的部門和崗位負責，負責風險監控和業務稽核的部門和崗位獨立于其它部門和崗位。第三十五條 公司建立股票質押回購集中風險監控系統，系統應當具備業務數據集中管理、業務總量監控、自動預警等功能。

第三十六條 公司加強對股票質押回購的風險監控，風險管理部對股票質押回購進行實時監控和量化管理，提出相應的風險控制措施。

第三十七條 公司風險管理部應按公司相關規定對股票質押回購進行合規檢查和管理。

第三十八條 公司稽核部應按公司相關規定定期和不定期對股票質押回購進行業務稽核，稽核應當覆蓋事前、事中、事后的各個環節，并出具相關稽核報告。

第三十九條 營業部、信用交易部、風險管理部對股票質押回購進行實時監控。

第四十條 公司建立股票質押回購對外信息報送及內部報告機制，指定專人負責有關信息的統計、復核與報送。

第四十一條 公司相關部門應按公司相關規定對股票質押回購信息技術系統進行權限管理。

第四十二條 公司建立客戶回訪和客戶投訴處理機制。加強客戶服務及投資者教育，妥善處理客戶投訴、糾紛。

第九章 附 則

第四十三條 專項資產管理計劃參照適用本辦法。

第四十四條 本辦法未盡事宜遵照相關法律、法規、規章及公司其他業務規章制度執行，本辦法與相關法律、法規及規章不一致的，以相關法律、法規與規章為準。

第四十五條 本辦法由總經理辦公會授權信用交易部負責解釋。第四十六條 本辦法自印發之日起實施。

第三篇：什么是股票質押式回購？

什么是股票質押式回購？

首先股票質押業務，通俗的說就是抵押貸款。和一般抵押貸款業務不同的地方在于，抵押物是股票。股票價格透明，相對比較容易變現，系統化程度高，所以操作簡單，效率高，放筆貸款跟賣支股票那么簡單。

所以是金融業的硬通貨，銀行券商信托都喜歡。銀行放一筆這樣的貸款從剛認識到成交錢到手，最多一個月，小銀行兩周，券商一周，中間含盡職調查，找通道，簽合同，系統成交。

好東西自然利率低，資質相對不錯的股票，融資成本是非常低的。這是大股東們愛質押的原因。小股東和小散，主要是用這個來放杠杠。起點低，沒有開戶時間限制，資金投向沒有限制，卻也達到了融資融券的效果。股災前很受追捧。

質押的股份占總股份的比例，是一個在放款時非常重要的指標。因為這種交易都是有平倉線的，到了平倉線就會強制平倉。這不是鬧著玩的，六月七月的股災大家見識過的。平倉的越多，越跌得厲害，越要平倉，惡性循環。

所以質押得越多，代表出現平倉時越麻煩，潛在風險越大。

質押得少，一方面平倉壓力小，另一方面也有補充抵押物的余力。能多扛一個跌停，也許就不用平倉了。

據我所知，銀行一般不接受質押超過一半的股票。激進的信托和券商比較不怕死一點。目前大部分股票，都有超過一半股份被質押了的。

如果一定要說意味著什么，那就是大股東股票質押方面再融資能力較弱，融資策略比較激進吧。

第四篇：質押式回購交易制度術語

質押式回購交易制度及術語

一、標準券制度

標準券是由不同債券品種按相應折算率折算形成的回購融資額度，由結算公司和交易所在每日收市后公布，T+2日生效。營業部和投資者有2個交易日的時間來應對折算比率的調整，避免透支或者欠庫的情況出現。

理論上，回購標準券使用率不得超過90%(第一創業證券規定不操過88%)。

回購標準券使用率計算公式為：

回購標準券使用率 = 融資回購交易未到期余額 / 質押券對應的標準券總量。注意：當交易所下調標準券折算比例或者標準券使用比例超過88%時，應及時補充標準券入庫或存入資金，把標準券使用比例降到88%以下。（若T日存在欠庫或透支風險“即被動加杠桿”，投資者需在T+2日內補券或存入資金。）

標準券折算率是債券現券折算成債券回購業務標準券的比率。公式為：

標準券折算率 = 單位債券所能折成的標準券代表的金額 / 單位債券的面值

標準券折算率的高低主要受到以下幾個因素影響，規律總結如下：

首先，評級越高，擔保越強，抵押品越多，折算率越高；

其次，債券的價格越高，折算率越高；

最后，債券價格波動率越大，折算率越低。

二、回購放大倍數

回購放大倍數是融資回購交易未到期余額與投資者賬戶凈資產的比值，公式為： 回購放大倍數 = 融資回購交易未到期余額 / 投資者賬戶凈資產。例如：

客戶投資100萬元買債券，通過正回購融資400萬元，即總資產500萬元，回購放大倍數為4倍（400萬/100萬）。

融資放大倍數不超過投資者凈資產的四點五倍；投資者正回購融資續做時間要求每天 13：30前必須做完，保證可用資金為正數。（建議投資者最好選擇短期回購融資，避免因折算率的波動，帶來透支風險。）

三、質押庫制度

1、融資方應在回購申報前，通過交易所交易系統申報提交相應的債券作質押。按照中國結算公司的相關規定，用于質押的債券需要轉移至專用的質押賬戶（即進入“質押庫”）。

2、滬市當日買入的債券當日可質押，當日可回購交易；深交所規定當日買入的債券當日可質押回購；滬市當日出庫的債券當日賣出；深交所規定當日出庫的債券，當日可賣出。（只是做大宗交易需要次一交易日）

四、交易術語

1、正回購：是指融資方以持有的債券做足額質押，獲得一定期限的資金使用權的回購交易行為。

2、逆回購：是指融券方暫時放棄資金的使用權，并與回購到期時收回融出資金并獲得相應利息的回購交易行為。

3、質押券：是指融資方申報提交給登記結算公司作為債券回購交易質押物的債券。

4、標準券：是指由不同債券品種按相應折算率折算形成的，用以確定可利用回購交易進行融資的額度。

5、欠庫：指參與融資回購交易的證券賬戶在回購交易期間質押券對應的標準券余額小于未到期回購融資余額。標準券折算比例下調或質押券到期均可能導致欠庫。

6、資金透支（即“欠資”）：是指融資賬戶在回購到期日日中可用資金不能全額支付購回所需資金，導致清算后客戶保證金賬戶資金余額小于零。

7、回購套作：是指融資方使用回購融入的資金買入債券并質押后再進行正回購交易。

8、回購續作：是指在回購到期日以當日到期回購相應質押券再次進行融資回購，或以當日到期的回購資金再次進行融券回購。

五、債券回購的報價

1、報價方式

債券回購交易是以年收益率報價的。在交易所行情顯示中，只即時顯示交易的到期購回價 格，而成交量、成交金額，分別顯示的是當日成交手數和當日實際成交金額。

債券回購到期購回價的計算：借貸成本以100 元面額債券予以固定，即，購回價格=100 元+ 利息=100 元+100 元* 年收益率* 回購天數/360 天

其中，年收益率即是初始成交日由交易雙方競價產生的某一回購品種的場內掛牌“價格”。

2、報價規定

在回購交易報價時，直接輸入資金的年收益率的數值。上海證券交易所債券回購交易最小報價變動為0.005 或其整數倍； 深圳證券交易所債券回購交易的最小報價變動為0.01 或其整數倍。

3、債券回購的交易單位

證券交易所對回購交易雙方參與回購交易委托買賣的進行了數量規定，上海證券交易所對參與回購交易進行委托買賣的數量規定為：交易數量必須是100 手（1 手為1000 元面額債券），即10 萬元面值及其整數倍。不符合交易數量要求的申報為無效申報。

深圳證券交易所債券回購的交易單位規定為：以合計面額1000 元（即1 手）及其整數倍為交易單位。

第五篇：新質押式國債回購融券業務

2011沿海地區火爆的理財方式，風正朝內陸這邊吹

客戶進行新質押式國債回購融券業務目前無需簽署協議，客戶只需填寫相關業務申請表開通融券業務即可。通過交易所交易系統

特點：安全、便捷、是一個好的現金管理工具，特別適合短期資金的保值增值。

通俗的講就是在市場上把您的閑置資金借與他人，可獲得相對較高的利息

銀行短期理財通常投資于此，您也可以直接投資，當然直投收益相對高些；起點金額10萬

投資者開立了證券賬戶后，就可以進行相應的質押式國債回購交易，普通客戶只限賣出融券交易，融出資金，即“以資融券”，操作時選擇“賣出”方向操作；機構投資者才可以做“以券融資”。

上交所質押式國債回購品種有：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天，代碼依次為：204001、24002、204003、204004、204007、204014、204028、204091、204182。深交所品種與上交所相同，其代碼依次 為 ：131810、131811、131800、131809、131801、131802、131803、131805、131806。

質押式國債回購交易的交收規則是：T日進行融券交易，到期交易日資金到賬，資金當日可用于買賣股票，但是當日不可以從證券賬戶轉出，后一個交易日可轉賬至銀行賬戶?；刭徑灰椎纳陥髷盗勘仨殲?00手（10萬資金）的整數倍，回購價格為每百元資金到期的年化收益率。回購交易的計算利息天數是固定的,不受假期影響，但利率是隨著市場的變化而變化。舉例來說：假如做1天期的，那么次一交易日資金到賬，可用不可取。假設周五做1天期的，那么周一資金到賬，可用不可取。收益=資金總額×周五賣出時的年化收益率/360。如果是做7天的，如果遇到長假大于7天，則順延到假期后第一個交易日，可用不可取。收益=資金總額×賣出時的年化收益率/360×7天。回購交易不能提前終止，無論是哪個期限到期，到期時客戶不用做任何操作，資金自動到賬。質押式國債回購交易主要適合周末或者長假期間，賬戶資金不做其他用途的時候。投資者可以將證券賬戶中的資金做質押式回購交易，獲取一定的收益?？傊?，了解和用好質押式國債回購交易，可以盤活短期資金，增加收益。是一個非常好的現金管理工具。