第一篇：中國證監會發布證券研究報告規定

證監會公告[2010]28號——發布證券研究報告暫行規定

中國證券監督管理委員會公告

〔2010〕28 號

現公布 《發布證券研究報告暫行規定》，自2011年1月1日起施行。

中國證券監督管理委員會

二○一○年十月十二日

發布證券研究報告暫行規定

第一條為了規范證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告行為，保護投資者合法權益，維護證券市場秩序，依據《證券法》、《證券公司監督管理條例》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》，制定本規定。

第二條本規定所稱發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。

證券研究報告主要包括涉及證券及證券相關產品的價值分析報告、行業研究報告、投資策略報告等。證券研究報告可以采用書面或者電子文件形式。

第三條證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵守法律、行政法規和本規定，遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發布對象，禁止傳播虛假、不實、誤導性信息，禁止從事或者參與內幕交易、操縱證券市場活動。

第四條 中國證監會及其派出機構依法對證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告行為實行監督管理。

中國證券業協會對證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告行為實行自律管理，并依據有關法律、行政法規和本規定，制定相應的執業規范和行為準則。

第五條在發布的證券研究報告上署名的人員，應當具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。證券分析師不得同時注冊為證券投資顧問。

第六條發布證券研究報告的證券公司、證券投資咨詢機構，應當設立專門研究部門或者子公司，建立健全業務管理制度，對發布證券研究報告行為及相關人員實行集中統一管理。

從事發布證券研究報告業務的相關人員，不得同時從事證券自營、證券資產管理等存在利益沖突的業務。公司高級管理人員同時負責管理發布證券研究報告業務和其他證券業務的，應當采取防范利益沖突的措施，并有充分證據證明已經有效防范利益沖突。

第七條證券公司、證券投資咨詢機構應當采取有效措施，保證制作發布證券研究報告不受證券發行人、上市公司、基金管理公司、資產管理公司等利益相關者的干涉和影響。

第八條 證券公司、證券投資咨詢機構發布的證券研究報告，應當載明下列事項：

（一）“證券研究報告”字樣；

（二）證券公司、證券投資咨詢機構名稱；

（三）具備證券投資咨詢業務資格的說明；

（四）署名人員的證券投資咨詢執業資格證書編碼；

（五）發布證券研究報告的時間；

（六）證券研究報告采用的信息和資料來源；

（七）使用證券研究報告的風險提示。

第九條制作證券研究報告應當合規、客觀、專業、審慎。署名的證券分析師應當對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。

第十條證券公司、證券投資咨詢機構應當建立證券研究報告發布審閱機制，明確審閱流程，安排專門人員，做好證券研究報告發布前的質量控制和合規審查。

第十一條證券公司、證券投資咨詢機構應當公平對待證券研究報告的發布對象，不得將證券研究報告的內容或者觀點，優先提供給公司內部部門、人員或者特定對象。

第十二條證券公司、證券投資咨詢機構應當建立健全與發布證券研究報告相關的利益沖突防范機制，明確管理流程、披露事項和操作要求，有效防范發布證券研究報告與其他證券業務之間的利益沖突。

發布對具體股票作出明確估值和投資評級的證券研究報告時，公司持有該股票達到相關上市公司已發行股份1%以上的，應當在證券研究報告中向客戶披露本公司持有該股票的情況，并且在證券研究報告發布日及第二個交易日，不得進行與證券研究報告觀點相反的交易。

第十三條證券公司、證券投資咨詢機構應當采取有效管理措施，防止制作發布證券研究報告的相關人員利用發布證券研究報告為自身及其利益相關者謀取不當利益，或者在發布證券研究報告前泄露證券研究報告的內容和觀點。

第十四條證券公司、證券投資咨詢機構應當嚴格執行發布證券研究報告與其他證券業務之間的隔離墻制度，防止存在利益沖突的部門及人員利用發布證券研究報告謀取不當利益。

第十五條證券公司、證券投資咨詢機構的證券分析師因公司業務需要，階段性參與公司承銷保薦、財務顧問等業務項目，撰寫投資價值研究報告或者提供行業研究支持的，應當履行公司內部跨越隔離墻審批程序。

合規管理部門和相關業務部門應當對證券分析師跨越隔離墻后的業務活動實行監控。證券分析師參與公司承銷保薦、財務顧問等業務項目期間，不得發布與該業務項目相關的證券研究報告。跨越隔離墻期滿，證券分析師不得利用公司承銷保薦、財務顧問等業務項目的非公開信息，發布證券研究報告。

第十六條證券公司、證券投資咨詢機構從事發布證券研究報告業務，同時從事證券承銷與保薦、上市公司并購重組財務顧問業務的，應當根據有關規定，按照獨立、客觀、公平的原則，建立健全發布證券研究報告靜默期制度和實施機制，并通過公司網站等途徑向客戶披露靜默期安排。

第十七條證券公司、證券投資咨詢機構應當嚴格執行合規管理制度，對與發布證券研究報告相關的人員資格、利益沖突、跨越隔離墻等情形進行合規審查和監控。

第十八條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當對發布的時間、方式、內容、對象和審閱過程實行留痕管理。

發布證券研究報告相關業務檔案的保存期限自證券研究報告發布之日起不得少于5年。

第十九條鼓勵證券公司、證券投資咨詢機構組織安排證券分析師，按照證券信息傳播的有關規定，通過廣播、電視、網絡、報刊等公眾媒體，客觀、專業、審慎地對宏觀經濟、行業狀況、證券市場變動情況發表評論意見，為公眾投資者提供證券資訊服務，傳播證券知識，揭示投資風險，引導理性投資。

第二十條證券分析師通過廣播、電視、網絡、報刊等公眾媒體以及報告會、交流會等形式，發表涉及具體證券的評論意見，或者解讀其撰寫的證券研究報告，應當符合證券信息傳播的有關規定以及下列要求：

（一）由所在證券公司或者證券投資咨詢機構統一安排；

（二）說明所依據的證券研究報告的發布日期；

（三）禁止明示或者暗示保證投資收益。

第二十一條證券公司、證券投資咨詢機構授權其他機構刊載或者轉發證券研究報告或者摘要的，應當與相關機構作出協議約定，明確刊載或者轉發責任，要求相關機構注明證券研究報告的發布人和發布日期，提示使用證券研究報告的風險。未經授權刊載或者轉發證券研究報告的，應當承擔相應的法律責任。

第二十二條證券公司、證券投資咨詢機構及其人員違反法律、行政法規和本規定的，中國證監會及其派出機構可以采取責令改正、監管談話、出具警示函、責令增加內部合規檢查次數并提交合規檢查報告、責令暫停發布證券研究報告、責令處分有關人員等監管措施；情節嚴重的，中國證監會依照法律、行政法規和有關規定作出行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關。

第二十三條 本規定自2011年1月1日起施行。

第二篇：發布證券研究報告大綱

證券分析師勝任能力考試大綱（2015）

中國證券業協會

2015年1月

目 錄

第一部分 業務監管

第一章 發布證券研究報告業務監管 第一節 資格管理 第二節 主要職責 第三節 工作規程 第四節 執業規范 第二部分 專業基礎

第二章 經濟學 第三章 金融學 第四章 數理方法 第三部分 專業技能

第五章 基本分析 第一節 宏觀經濟分析 第二節 行業分析 第三節 公司分析 第四節 策略分析 第六章 技術分析 第七章 量化分析 第四部分 證券估值

第八章 股票

第一節 基本理論 第二節 絕對估值法 第三節 相對估值法 第九章 固定收益證券 第一節 基本理論 第二節 債券定價 第三節 債券評級 第十章 衍生產品 第一節 基本理論 第二節 期貨估值 第三節 期權估值

第四節 其他衍生產品估值...第一部分 業務監管

第一章 發布證券研究報告業務監管

第一節 資格管理

了解證券分析師執業資格的取得方式；熟悉證券分析師的監管、自律管理和機構管理；了解證券分析師后續職業培訓的要求。

第二節 主要職責

熟悉證券公司、證券投資咨詢機構及證券分析師在發布證券研究報告中應履行的職責。

第三節 工作規程

掌握證券投資咨詢業務分類；掌握證券研究報告的分類；掌握證券研究報告的基本要素、組織結構和撰寫要求；熟悉證券研究報告對象覆蓋的要求；熟悉 證券研究報告信息收集的要求；熟悉對上市公司調研活動管理的規范要求；熟悉證券研究報告制作的要求；掌握證券研究報告的質量控制要求；熟悉證券研究報告的 合規審查要求；熟悉發布研究報告的業務管理制度；熟悉證券研究報告的銷售服務要求；掌握業務主體的主要職責、業務流程管理與合規管理。

第四節 執業規范

掌握發布證券研究報告業務的相關法規；掌握證券公司、證券投資咨詢機構及其人員從事發布證券研究報告業務，違反法律、行政法規和相關規定的法律后果、監管措施及法律責任。

第二部分 專業基礎

第二章 經濟學

熟悉需求函數、需求曲線和需求彈性的含義；熟悉供給函數、供給曲線和供給彈性的含義；掌握市場均衡原理。

熟悉完全競爭市場的特征；熟悉利潤最大化與完全競爭企業的供給曲線的含義；熟悉完全壟斷市場的特征；熟悉壟斷企業的需求和邊際收益曲線的含義；熟悉壟斷 企業的短期均衡與利潤最大化原理；熟悉壟斷企業供給曲線的含義；熟悉壟斷企業的長期均衡與利潤最大化原理；熟悉壟斷競爭市場的特征；熟悉壟斷競爭企業的短 期均衡原理；熟悉壟斷競爭企業的長期均衡原理；熟悉寡頭市場的特征；熟悉古諾模型的原理；熟悉納什均衡的基本原理；熟悉囚徒困境的基本原理。

熟悉社會總需求、社會總供給的含義；掌握宏觀經濟均衡的基本原理；熟悉產品市場和貨幣市場的一般均衡；掌握IS-LM模型；熟悉可貸資金市場均衡、外匯市場均衡及可貸資金市場與外匯市場同時均衡。

第三章 金融學

熟悉單利和復利的含義；熟悉連續復利的含義；熟悉終值、現值與貼現因子的含義；掌握無風險利率和風險評價、風險偏好的概念；熟悉無風險利率的度量方法及主要影響因素；掌握風險溢價的度量方法及主要影響因素。

熟悉資本資產定價模型的假設條件；熟悉資本市場線和證券市場線的定義和圖形；了解證券系數b的含義和應用；熟悉資本資產定價模型的含義及應用；掌握因素模型的含義及應用。

熟悉市場有效性和信息類型；熟悉有效市場假說的含義、特征、應用和缺陷；熟悉預期效用理論；熟悉判斷與決策中的認知偏差；熟悉金融市場中的行為偏差的原理；了解行為資產定價理論；了解行為資產組合理論。

第四章 數理方法

熟悉概率與隨機變量的含義、計算和原理；熟悉多元分布函數及其數字特征；熟悉隨機變量的函數；掌握對數正態分布等統計分布的特征和計算。

熟悉總體、樣本和統計量的含義；熟悉統計推斷的參數估計；熟悉統計推斷的假設檢驗。

熟悉一元線性回歸模型的含義和特征；熟悉多元線性回歸模型的含義和特征；掌握非線性模型線性化的原理；掌握回歸模型常見問題和處理方法。

了解時間序列的基本概念；了解平穩時間序列模型的含義和應用；了解非平穩時間序列模型的含義和應用；熟悉協整分析和誤差修正模型。

熟悉常用統計軟件及其應用。

第三部分 專業技能

第五章 基本分析

第一節 宏觀經濟分析

熟悉宏觀經濟分析的信息來源；熟悉宏觀經濟分析所需信息和數據的內容；熟悉宏觀經濟分析信息和數據的質量要求；熟悉宏觀經濟分析信息的收集與處理方法；熟悉宏觀經濟分析的總量分析法和結構分析法；熟悉長期分析和短期分析的應用與局限。

掌握國內生產總值的概念及計算方法；掌握經濟增長率的概念及計算方法；掌握固定資產投資的概念及分類；熟悉工業增加值、社會消費品零售總額的概念；熟悉 失業率與通貨膨脹率的概念及衡量方式；掌握居民消費價格指數與生產者價格指數的概念及計算方法；掌握采購經理指數（PMI）的概念及應用；掌握國際收支中 商品貿易、資本流動的概念；掌握各項指標變動對宏觀經濟的影響。

掌握主要的宏觀經濟政策；熟悉宏觀調控的手段和目標；熟悉宏觀調控對證券市場的影響；熟悉主要的產業政策工具及其對證券市場的影響。

掌握主要的貨幣政策工具；掌握貨幣供應量的三個層次；掌握社會融資總量的含義與構成；熟悉我國貨幣政策的傳導機制；掌握貨幣政策變動對實體經濟和證券市場的影響。

掌握匯率的概念；熟悉匯率制度及匯率變動對證券市場的影響；熟悉外匯儲備與外匯占款的含義；了解貨幣當局和金融機構資產負債表的構成及含義；了解利率和匯率市場化改革的方向；了解資本賬戶改革方向；了解資本賬戶開放對證券市場的影響。

掌握主要的財政政策工具；掌握擴張性財政政策、中性財政政策和緊縮性財政政策對實體經濟和證券市場的影響；熟悉財政收支以及財政赤字或結余的概念；熟悉 主權債務的概念；熟悉主權債務相關的分析預警指標；掌握主要的稅收制度；熟悉稅收制度變化對實體經濟和證券市場的影響；了解我國財稅體制改革的方向。

掌握影響證券市場供給和需求的主要因素；熟悉股市制度改革的方向；熟悉股市制度變革對股市運行的影響；熟悉國際金融市場環境對我國證券市場的影響。

第二節 行業分析

熟悉行業分析的信息來源；熟悉行業分析所需信息和數據的內容；熟悉行業分析信息和數據的質量要求；熟悉行業分析信息的收集與處理方法；了解對所獲得的行業部門、行業內部競爭、部門需求和供給數據進行分析的方法。

掌握行業分類方法；掌握描述行業基本狀況的各種指標；掌握行業的市場結構；掌握行業供需分析方法；熟悉行業盈利模式；熟悉行業集中度的概念；掌握以行業 集中度為劃分標準的產業市場結構分類；了解產業價值鏈概念；熟悉價值鏈上不同環節的各種特征及競爭策略；熟悉各類行業的運行狀態與經濟周期的變動關系、具 體表現、產生原因及投資者偏好等；熟悉行業生命周期的含義、發展順序、表現特征與判斷標準；熟悉處于各周期階段的企業的風險、盈利表現及投資者偏好。

掌握行業興衰的實質及影響因素；熟悉技術進步的行業特征及影響；了解政府和行業監管、貨幣政策、財政政策對行業的影響；熟悉重組、并購等對行業的影響。

第三節 公司分析

熟悉上市公司調研的目的和對象；熟悉上市公司調研的分類內容和重點；熟悉上市公司調研的流程；熟悉公司分析所需信息和數據的來源；熟悉公司分析所需信息和數據的內容；熟悉公司分析信息和數據的質量要求；熟悉公司分析信息的收集與處理方法。

掌握公司法人治理結構、股權結構規范和相關利益者的含義；熟悉健全的法人治理機制的具體體現和獨立董事制度的有關要求；熟悉監事會的作用及責任。

熟悉公司盈利能力和成長性分析的內容；掌握公司盈利預測的主要假設及實際預測方法；熟悉影響公司收益或增長預測的因素；了解經營戰略的含義、內容和特征；熟悉公司規模變動特征和擴張潛力與公司成長性的關系；熟悉公司基本分析在上市公司調研中的實際運用。

熟悉資產負債表、利潤分配表、現金流量表和股東權益變動表的含義、內容、格式、編制方式以及資產、負債和股東權益、現金流量的內在關系；熟悉建立、維持和更新公司財務表現的歷史數據。

熟悉使用財務報表的主體、目的以及報表分析的功能、方法和原則；熟悉比較分析法和因素分析法；熟悉財務比率的含義與分類；掌握公司變現能力、營運能力、長期償債能力、盈利能力、投資收益和現金流量的含義、影響因素及其計算；熟悉或有負債的概念及內容；熟悉影響企業存貨結構及周轉速度的指標；熟悉資產負債 率與產權比率、有形資產凈值債務率與產權比率的關系；熟悉融資租賃與經營租賃在會計處理方式上的區別；熟悉流動性與財務彈性的含義；了解本期到期債務的統 計對象；熟悉財務指標的評價作用、變動特征與對應的財務表現以及各變量之間的關系；熟悉公司會計報表附注項目的主要項目；掌握會計報表附注對基本財務比率 的影響。

熟悉預測公司潛在收益的方法；熟悉公司經營的安全邊際；了解可能影響公司收益或增長預測的因素。

熟悉公司資產重組和 關聯交易的主要方式、具體行為、特點、性質以及與其相關的法律規定；熟悉資產重組和關聯交易對公司業績和經營的影響；熟悉會計政策的含義以及會計政策與稅 收政策變化對公司的影響；熟悉運用市場價值法、重置成本法、收益現值法評估公司資產價值的步驟和優缺點。

第四節 策略分析

掌握投資策略的分類；熟悉積極型投資策略、消極型投資策略及混合型投資策略。

掌握投資策略研究大勢研判的方法；熟悉大勢研判的超預期理論；熟悉驅動市場變動的重要因素和維度。

熟悉投資時鐘的方法、邏輯和結論；熟悉全球資產配置和大類資產配置的方法和邏輯；了解投資時鐘理論的局限性。

熟悉股票投資策略的含義與分類；掌握趨勢型策略、事件驅動型策略、相對價值型策略、套利型策略的概念；掌握主題投資的含義和特征；熟悉主題投資的主要類型和特點；掌握主題投資的方法；熟悉主題投資介入時機的因素。

掌握行業比較的目的；掌握利用景氣、估值進行行業基本面分析與行業比較的基本分析框架；熟悉行業板塊絕對估值與相對估值的概念及計算方法；熟悉行業景氣與估值變化的主要影響因素；了解主要行業景氣與估值歷史變動情況；了解行業比較方法的局限性。

第六章 技術分析

熟悉技術分析的含義、要素、假設和理論基礎；熟悉量價關系變化規律；掌握道氏理論的原理。

熟悉K線理論；掌握K線的主要形狀及其組合 的應用；熟悉切線理論；熟悉趨勢的定義和類型；熟悉技術支撐和阻力的含義和作用；掌握趨勢線、通道線、黃金分割線、百分比線的畫法及應用；熟悉形態理論； 掌握各主要反轉形態和整理形態的定義、特性及應用；熟悉各種缺口類型的定義、特性及應用。

熟悉技術分析方法的分類及其特點；了解技術分析的應用前提和適用范圍；了解技術分析方法的局限性。

第七章 量化分析

熟悉量化投資分析的特點；了解量化投資分析的理論基礎；了解量化投資分析的主要內容和方法；了解量化選股、量化擇時、股指期貨套利、商品期貨套利、統計套利、算法交易、資產配置及風險控制等量化投資技術；了解量化投資技術的應用前提和適用范圍；了解量化分析的主要應用。

第四部分 證券估值

第八章 股票

第一節 基本理論

熟悉股票估值原理；熟悉預期收益率和風險的含義和計算；掌握各類估值方法的特點；掌握公司價值和股權價值的概念及計算方法。

第二節 絕對估值法

熟悉現金流貼現法的原理；掌握自由現金流的含義；掌握各種口徑自由現金流的計算方式；熟悉公司自由現金流（FCFF）、股權自由現金流（FCFE）、股利貼現模型（DDM）等現金流貼現法的步驟；了解貼現率的內涵；掌握股權資本成本與公司整體平均資金成本（WACC）的概念；掌握公司整體平均資金成本（WACC）的計算公式；掌握資本資產定價模型（CAPM）參數的確定方式；熟悉終值的概念；掌握增長率法和可比法計算終值的原理和公式；熟悉兩階段、三 階段模型的特點及參數設置的規則；熟悉各種絕對估值法的區別和優缺點。

第三節 相對估值法

掌握相對估值法的原理與步驟；了解可比公司的特征；熟悉計算股票市場價格的市盈率方法及其應用缺陷；熟悉市盈率倍數的概念及應用；熟悉企業價值 倍數（EV/EBITDA）的概念及應用；熟悉市盈率相對盈利增長比率（PEG）法的概念及應用；熟悉市凈率、市售率的概念及應用；了解收益倍數法和資產 倍數法的區別與聯系。

第九章 固定收益證券

第一節 基本理論

熟悉基準利率、貨幣市場利率的概念；熟悉決定利率方向與變化幅度的因素；熟悉經濟基本面、資金面與收益率曲線的關系；了解不同經濟階段收益率曲線的特點。

第二節 債券定價

掌握債券的概念和分類；熟悉不同類別債券累計利息的計算和實際支付價格的計算；熟悉債券現金流的確定因素；掌握債券貼現率的概念及計算公式；熟 悉債券估值模型；熟悉零息債券、附息債券、累息債券的定價計算；熟悉債券當期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、贖回收益率的計算；掌握收益率 曲線的概念及類型；熟悉期限結構的影響因素及利率期限結構理論。

熟悉資產證券化產品、非公開定向債務融資工具(PPN)、中小企業私募債、城投債、市政債、項目收益債券的風險及定價方法。

第三節 債券評級

掌握信用利差的概念、影響因素及其計算；熟悉信用利差和信用評級的關系；了解債券評級的概念和主要等級標準；了解主要的債券評級機構；了解常見的影響債券評級的因素及其與評級的關系；熟悉常見的影響債券評級的財務指標及計算；了解我國信用體系的特點。

第十章 衍生產品

第一節 基本理論

掌握衍生產品的種類和特征；掌握股指期貨合約乘數、保證金、交割結算價、基差、凈基差等；掌握期權內在價值、時間價值、行權價、歷史波動率、隱含波動率等；熟悉場外衍生品主要交易品種；了解場外衍生品的定價與對沖。

第二節 期貨估值

熟悉股指期貨定價理論；熟悉股指期貨套利和套期保值的定義、原理；熟悉股指期貨套利的主要方式；熟悉期現套利、跨期套利、跨市場套利和跨品種套 利的概念、原理；熟悉alpha套利的概念、原理；了解股指期貨套期保值交易實務；熟悉套期保值與期現套利的區別；了解股指期貨投資的風險。

掌握國債期貨定價的基本原理；熟悉基本指標基差、凈基差、隱含回購利率的含義和計算方法；了解運用國債期貨對沖利率風險、國債期貨基差交易、國債期貨跨期套利；了解國債期貨空頭交割期權的含義。

第三節 期權估值

了解期權定價原理和主要模型；熟悉二叉樹定價模型；熟悉Black-Scholes定價模型和期權平價公式；熟悉影響期權價值的因素；熟悉期權 投資的風險；熟悉期權的分類；了解期權4種基本頭寸的風險收益結構；了解期權方向性交易的原理和方法；了解期權套利的原理和方法；了解期權套期保值的原理 和方法；了解期權波動率交易的原理和方法。

第四節 其他衍生產品估值

掌握可轉換債券的轉股價、贖回、修正、回售和轉換價值；了解可轉換債券的定價原理；了解可轉換債券套利的原理。

熟悉基金評價的指標體系和主要方法。

熟悉創新產品估值。

第三篇：發布證券研究報告執業規范

發布證券研究報告執業規范

(2012年6月19日發布，2012年9月1日起施行）

第一條 為了進一步規范證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告行為，保護投資者合法權益，依據《中國證券業協會章程》和《發布證券研究報告暫行規定》（中國證監會公告[2010]28號）的有關要求，制定本執業規范。

第二條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，加強合規管理，提升研究質量和專業服務水平。

第三條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當建立健全研究對象覆蓋、信息收集、調研、證券研究報告制作、質量控制、合規審查、證券研究報告發布以及相關銷售服務等關鍵環節的管理制度，加強流程管理和內部控制。

第四條 證券公司、證券投資咨詢機構應當從組織設置、人員職責上，將證券研究報告制作發布環節與銷售服務環節分開管理，以維護證券研究報告制作發布的獨立性。

制作發布證券研究報告的相關人員，應當獨立于證券研究報告相關銷售服務人員；證券研究報告相關銷售服務人員不得在證券研究報告發布前干涉和影響證券研究報告的制作過程、研究觀點和發布時間。

第五條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當加強研究對象覆蓋范圍管理。將上市公司納入研究對象覆蓋范圍并作出證券估值或投資評級，或者將該上市公司移出研究對象覆蓋范圍的，應當由研究部門或者研究子公司獨立作出決定并履行內部審核程序。

第六條 證券公司、證券投資咨詢機構應當建立證券研究報告的信息來源管理制度，加強信息收集環節的管理，維護信息來源的合法合規性。

第七條 證券研究報告可以使用的信息來源包括：

（一）政府部門、行業協會、證券交易所等機構發布的政策、市場、行業以及企業相關信息；

（二）上市公司按照法定信息披露義務通過指定媒體公開披露的信息；

（三）上市公司及其子公司通過公司網站、新聞媒體等公開渠道發布的信息，以及上市公司通過股東大會、新聞發布會、產品推介會等非正式公告方式發布的信息；

（四）證券公司、證券投資咨詢機構通過上市公司調研或者市場調查，從上市公司及其子公司、供應商、經銷商等處獲取的信息，但內幕信息和未公開重大信息除外；

（五）證券公司、證券投資咨詢機構從信息服務機構等第三方合法取得的市場、行業及企業相關信息；

（六）經公眾媒體報道的上市公司及其子公司的其他相關信息；

（七）其他合法合規信息來源。

第八條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當審慎使用信息，不得將無法確認來源合法合規性的信息寫入證券研究報告，不得將無法認定真實性的市場傳言作為確定性研究結論的依據。

第九條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，不得以任何形式使用或者泄露國家保密信息、上市公司內幕信息以及未公開重大信息。

第十條 證券公司、證券投資咨詢機構應當建立調研活動的管理制度，加強對調研活動的管理。

發布證券研究報告相關人員進行上市公司調研活動，應當符合以下要求：

（一）事先履行所在證券公司、證券投資咨詢機構的審批程序；

（二）不得向證券研究報告相關銷售服務人員、特定客戶和其他無關人員泄露研究部門或研究子公司未來一段時間的整體調研計劃、調研底稿，以及調研后發布證券研究報告的計劃、研究觀點的調整信息；

（三）不得主動尋求上市公司相關內幕信息或者未公開重大信息；

（四）被動知悉上市公司內幕信息或者未公開重大信息的，應當對有關信息內容進行保密，并及時向所在機構的合規管理部門報告本人已獲知有關信息的事實，在有關信息公開前不得發布涉及該上市公司的證券研究報告；

（五）在證券研究報告中使用調研信息的，應當保留必要的信息來源依據。第十一條 證券公司、證券投資咨詢機構制作證券研究報告應當秉承專業的態度，采用嚴謹的研究方法和分析邏輯，基于合理的數據基礎和事實依據，審慎提出研究結論。

第十二條 證券公司、證券投資咨詢機構制作證券研究報告應當堅持客觀原則，避免使用夸大、誘導性的標題或者用語，不得對證券估值、投資評級作出任何形式的保證。

證券公司、證券投資咨詢機構應提示投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。

第十三條 證券研究報告中對證券及證券相關產品提出投資評級的，應當披露所使用的投資評級分類及其含義。

第十四條 證券公司、證券投資咨詢機構應當建立發布證券研究報告工作底稿制度。工作底稿包括必要的信息資料、調研紀要、分析模型等內容，納入發布證券研究報告相關業務檔案予以保存和管理。

第十五條 證券分析師應當對其署名的證券研究報告的內容和觀點負責。參與制作證券研究報告，但尚未注冊為證券分析師的研究部門或者研究子公司相關證券從業人員，如果已通過證券投資咨詢從業資格考試，經署名證券分析師和研究部門或研究子公司同意，可以用“研究助理”等名義在證券研究報告中列示。

第十六條 證券公司、證券投資咨詢機構應當建立健全證券研究報告發布前的質量控制機制，明確質量審核程序和審核人員職責，加強質量審核管理。證券研究報告應當由署名證券分析師之外的證券分析師或者專職質量審核人員進行質量審核。

質量審核應當涵蓋信息處理、分析邏輯、研究結論等內容，重點關注研究方法和研究結論的專業性和審慎性。

第十七條 證券公司、證券投資咨詢機構應當建立健全證券研究報告發布前的合規審查機制，明確合規審查程序和合規審查人員職責。

證券研究報告應當由公司合規部門或者研究部門、研究子公司的合規人員進行合規審查。

合規審查應當涵蓋人員資質、信息來源、風險提示等內容，重點關注證券研究報告可能涉及的利益沖突事項。

第十八條 證券公司、證券投資咨詢機構在證券研究報告發布前，可以就證券研究報告涉及上市公司相關信息的真實性向該上市公司進行確認，但不得透露該證券研究報告的發布時間、觀點和結論。

第十九條 證券公司、證券投資咨詢機構應當通過公司規定的證券研究報告發布系統平臺向發布對象統一發布證券研究報告，以保障發布證券研究報告的公平性。

在證券研究報告發布之前，制作發布證券研究報告的相關人員不得向證券研究報告相關銷售服務人員、客戶及其他無關人員泄露研究對象覆蓋范圍的調整、制作與發布研究報告的計劃，證券研究報告的發布時間、觀點和結論，以及涉及盈利預測、投資評級、目標價格等內容的調整計劃。

第二十條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當按照《發布證券研究報告暫行規定》及《證券公司信息隔離墻指引》的有關規定，建立健全信息隔離墻制度，并遵循下列靜默期安排：

（一）擔任發行人股票首次公開發行的保薦機構、主承銷商或者財務顧問，自確定并公告發行價格之日起40日內，不得發布與該發行人有關的證券研究報告；

（二）擔任上市公司股票增發、配股、發行可轉換公司債券等再融資項目的保薦機構、主承銷商或者財務顧問，自確定并公告公開發行價格之日起10日內，不得發布與該上市公司有關的證券研究報告；

（三）擔任上市公司并購重組財務顧問，在證券公司、證券投資咨詢機構的合規部門將該上市公司列入相關限制名單期間，按照合規管理要求限制發布與該上市公司有關的證券研究報告。

第二十一條 證券公司、證券投資咨詢機構應當建立合理的發布證券研究報告相關人員績效考核和激勵機制，以維護發布證券研究報告行為的獨立性。證券公司、證券投資咨詢機構應當綜合考慮研究質量、客戶評價、工作量等多種因素，設立發布證券研究報告相關人員的考核激勵標準。發布證券研究報告相關人員的薪酬標準不得與外部媒體評價單一指標直接掛鉤。

與發布證券研究報告業務存在利益沖突的部門不得參與對發布證券研究報告相關人員的考核。證券分析師跨越信息隔離墻參與公司承銷保薦、財務顧問業務等項目的，其個人薪酬不得與相關項目的業務收入直接掛鉤。

第二十二條 證券公司、證券投資咨詢機構的研究部門或者研究子公司接受特定客戶委托，按照協議約定就尚未覆蓋的具體股票提供含有證券估值或投資評級的研究成果或者投資分析意見的，自提供之日起6個月內不得就該股票發布證券研究報告。

證券公司、證券投資咨詢機構的研究部門或者研究子公司不得就已經覆蓋的具體股票接受委托提供僅供特定客戶使用的、與最新已發布證券研究報告結論不一致的研究成果或者投資分析意見。

證券公司、證券投資咨詢機構的研究部門或者研究子公司接受特定客戶委托的，應當要求委托方同時提供對委托事項的合規意見。

第二十三條 證券公司、證券投資咨詢機構應當明確要求證券分析師不得在公司內部部門或外部機構兼任有損其獨立性與客觀性的其他職務，包括擔任上市公司的獨立董事。

第二十四條 證券公司、證券投資咨詢機構授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發涉及具體上市公司的證券研究報告，應當慎重評估，充分論證必要性，并符合以下要求：

（一）嚴格按照《發布證券研究報告暫行規定》第21條規定，與相關公眾媒體及其他機構作出協議約定，明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任；

（二）采取有效措施提供相應的后續解讀服務，防止誤導公眾投資者；

（三）通過公司網站等途徑披露本公司授權公眾媒體及其他機構刊載或者轉發證券研究報告有關情況，提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告；

（四）具備相應的應對措施，妥善處理投資者投訴。

第二十五條 證券公司、證券投資咨詢機構應當采取下列措施，防止公眾媒體或者其他機構未經授權私自刊載或者轉發公司的證券研究報告：

（一）加強證券研究報告發布環節管理，要求公司相關人員不得將證券研究報告私自提供給未經公司授權的公眾媒體或者其他機構，提示客戶不要將證券研究報告轉發給他人；

（二）建立跟蹤監測機制，發現公司證券研究報告被私自刊載或者轉發的，及時采取維權措施；

（三）加強投資者教育和客戶溝通，提示客戶及公眾投資者慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。

第二十六條 證券公司、證券投資咨詢機構應當加強對制作發布證券研究報告相關人員的業務、合規培訓和職業道德教育，提升相關人員的專業能力、合規意識和職業道德水平。

第二十七條 證券公司、證券投資咨詢機構及其人員違反本執業規范的，中國證券業協會將根據自律規定，視情節輕重采取自律管理措施或紀律處分，并將紀律處分結果報送中國證監會。

第二十八條 本執業規范由中國證券業協會負責解釋。

第二十九條 本執業規范自2012年9月1日起施行。

第四篇：發布證券研究報告暫行規定(征求意見稿)

發布證券研究報告暫行規定（征求意見稿）

中國證券業協會

2012-02-21

第一條 為規范證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告行為，防范和控制利益沖突，保護投資者合法權益，依據《證券法》、《證券公司監督管理條例》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》等法律法規，制定本規定。

第二條 本規定所稱發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構基于獨立、客觀的立場，對證券及證券相關產品的價值或者影響其市場價格的因素進行分析，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。

本規定所稱證券研究報告，是指含有對具體證券及證券相關產品的價值分析、投資評級意見等內容的文件，主要包括涉及具體證券及證券相關產品的上市公司價值分析報告、行業研究報告、投資策略報告等。證券研究報告可以采用書面或者電子文件形式。

對宏觀經濟、政策法規、行業狀況、證券市場等發表分析、評論或者意見，不涉及具體證券及證券相關產品的，不屬于發布證券研究報告行為，不適用本規定。

第三條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵守法律法規和本規定要求，遵循獨立、客觀、公平原則，有效防范和控制利益沖突，審慎處理影響證券價格的敏感信息，公平對待利益相關者，不得進行內幕交易、操縱證券市場以及傳播虛假、不實、誤導信息。

第四條 中國證監會及其派出機構依法對證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告行為實行監督管理。

中國證券業協會對證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告行為實行自律管理。

第五條 發布證券研究報告的機構，應當是依法取得證券投資咨詢業務資格的證券公司或者證券投資咨詢機構。

第六條 在證券公司、證券投資咨詢機構發布的證券研究報告上署名的研究人員，應當取得證券投資咨詢執業資格，在證券業協會注冊登記為證券分析師。證券公司、證券投資咨詢機構應當為署名發布證券研究報告的人員辦理注冊登記。

第七條 發布證券研究報告的證券公司、證券投資咨詢機構，應當設立相對獨立的研究部門或者子公司，對發布證券研究報告行為及相關人員實行集中統一管理。

證券公司負責發布證券研究報告業務的高級管理人員，不得同時負責自營、資產管理等存在利益沖突的證券業務。從事發布證券研究報告的人員，不得同時從事自營、資產管理等存在利益沖突的證券業務。

第八條 證券公司、證券投資咨詢機構應當采取有效措施，保證研究部門及其人員制作和發布證券研究報告，不受公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金管理公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響。

證券公司、證券投資咨詢機構不得向本公司有承銷保薦、財務顧問等業務關系的證券發行人或者上市公司承諾，發布對其有利的證券研究報告。

第九條 證券公司、證券投資咨詢機構發布的證券研究報告，應當符合下列內容與格式要求：

（一）標注證券研究報告字樣；

（二）注明證券公司、證券投資咨詢機構名稱和業務資質；

（三）注明署名的研究人員的證券投資咨詢執業資格證書編碼；

（四）注明證券研究報告發布時間；

（五）注明證券研究報告依據的信息來源；

（六）說明證券研究報告分析方法、依據和研究結論的局限性；

（七）提示投資風險。

第十條 證券公司、證券投資咨詢機構應當建立證券研究報告發布審閱機制，在證券研究報告發布前，由證券研究報告質量管理人員對證券研究報告進行質量管理，由合規管理人員對證券研究報告涉及的合規管理事項進行合規審查。

除本公司證券研究報告質量管理人員、合規管理人員外，公司其他人員以及上市公司、基金管理公司、證券資產管理公司等機構的人員均不得在發布前審閱證券研究報告。

第十一條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當公平對待證券研究報告使用者。不得將擬發布的證券研究報告內容或者觀點，提前提供給公司內部部門及人員或者特定使用者，謀取不當利益。

第十二條 證券公司、證券投資咨詢機構應當建立與發布證券研究報告相關的利益沖突管理制度，規定管理流程、披露要求和合規審查等內容，有效管理發布證券研究報告行為與公司其他證券業務之間的利益沖突。

發布的證券研究報告對具體股票做出明確的估值和投資評級的，應當經合規管理人員審查后，在證券研究報告中或者便于客戶查詢的渠道，披露截至證券研究報告發布日，本公司持有該股票的數量、市值及占公司自營投資總額的比例。證券研究報告發布日及第二個交易日，公司自營投資不得進行與證券研究報告觀點相反的交易。

第十三條 證券公司、證券投資咨詢機構應當采取有效管理措施，防止證券分析師利用發布證券研究報告為自身及其利益相關者謀取不當利益，防止相關人員在發布證券研究報告前泄露證券研究報告的內容和觀點。

第十四條 證券公司、證券投資咨詢機構應當嚴格執行發布證券研究報告與其他證券業務之間的隔離墻制度，防止存在利益沖突的部門及人員利用發布證券研究報告謀取不當利益。

第十五條 證券公司、證券投資咨詢機構的證券分析師因公司業務需要，階段性參與公司承銷保薦、財務顧問等業務項目，撰寫投資價值研究報告或者提供行業研究支持的，應當履行公司內部跨越隔離墻審批程序。

合規管理部門應當對證券分析師跨越隔離墻后的業務活動實行監控，防止證券分析師利用非公開信息發布證券研究報告。

第十六條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵循下列靜默期安排：

（一）擔任發行人股票首次公開發行的保薦機構、主承銷商或者財務顧問，自確定并公告發行價格之日起40日內，不得發布與該發行人有關的證券研究報告。

（二）擔任上市公司股票增發、配股、發行可轉換公司債券等再融資項目的保薦機構、主承銷商或者財務顧問，自確定并公告發行價格之日起10日內，不得發布與該上市公司有關的證券研究報告。

第十七條 證券分析師通過廣播、電視、網絡、報刊等公眾媒體，就宏觀經濟、行業狀況、證券市場發表評論或者意見，應當符合下列要求：

（一）經證券公司或者證券投資咨詢機構同意；

（二）公示所在公司的名稱和業務資質、證券分析師姓名和證券投資咨詢執業資格證書編碼；

（三）不得傳播虛假、片面和誤導性信息。

第十八條 證券分析師通過廣播、電視、網絡、報刊等公眾媒體以及報告會、交流會等形式，發表涉及具體證券的評論或者意見，應當符合下列要求：

（一）經證券公司或者證券投資咨詢機構同意；

（二）公示所在公司名稱和業務資質、證券分析師姓名和證券投資咨詢執業資格證書編碼；

（三）發表的意見與公司已發布的證券研究報告觀點一致，并說明該證券研究報告的發布日期；

（四）不得對具體證券做出明示或者暗示保證投資收益的表述。

通過報刊、網絡等公眾媒體發表證券研究報告或證券研究報告摘要的，應當說明該證券研究報告的首次發布日期。

第十九條 證券公司、證券投資咨詢機構的合規管理部門應當認真履行職責，做好對發布證券研究報告相關的人員資格、利益沖突、跨越隔離墻等審查和監控。

發布證券研究報告的證券投資咨詢機構，應當設立合規管理部門，建立健全有效的合規管理制度。

第二十條 證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當對發布的時間、方式、內容、對象和審閱過程做出留痕記錄。相關資料應當保存不少于5年。

第二十一條 證券公司、證券投資咨詢機構及其人員發布證券研究報告，違反法律法規和本規定的，中國證監會及其派出機構可以采取責令改正、監管談話、出具警示函、責令增加內部合規檢查次數并提交合規檢查報告、責令暫停發布證券研究報告、責令處分有關人員、責令注銷有關人員的執業注冊等監管措施；情節嚴重的，中國證監會依照法律、行政法規和有關規定作出行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關。

第二十二條 本規定自發布之日起執行。

第五篇：中國證監會發布私募監管辦法

中國證監會發布《私募投資基金監督管理暫行辦法》

近日，中國證監會發布了《私募投資基金監督管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），自發布之日起實施。

證監會新聞發言人張曉軍表示，發布實施《辦法》具有兩方面重要意義： 一方面，為貫徹落實《證券投資基金法》、《中央編辦關于私募股權基金管理職責分工的通知》（中央編辦發[2013]22號）、《中央編辦綜合司關于創業投資基金管理職責問題意見的函》（編綜函字[2014]61號）和為《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（國發[2014]17號）提供操作性管理規則，確立符合私募基金行業運作特點的適度監管制度，促進各類私募投資基金（以下簡稱私募基金）健康規范發展，保護投資者合法權益。

另一方面，為建立健全促進各類私募基金特別是創業投資基金發展的政策體系奠定法律基礎，以便于下一步推動財稅、工商等部門加快完善私募基金財政、稅收和工商登記等相關政策，更好地促進私募基金發展，并發揮其促進多層次資本市場平穩運行、優化資源配置和推進經濟結構戰略性調整等方面的重要作用。《辦法》主要明確了以下五項制度安排：

一是明確了全口徑登記備案制度。《辦法》要求各類私募基金管理人均應當向基金業協會申請登記，各類私募基金募集完畢，均應當向基金業協會辦理備案手續。基金業協會的登記備案，不構成對私募基金管理人投資能力、持續合規情況的認可；不作為對基金財產安全的保證。

二是確立了合格投資者制度。《辦法》從資產規模或收入水平、風險識別能力和風險承擔能力、單筆最低認購金額三個方面規定了適度的合格投資者標準。考慮到養老基金等機構投資者和私募基金管理機構及其從業人員等具備專業能力，并能夠識別和承擔風險，《辦法》將其視為合格投資者。為防止變相公開募集，《辦法》明確了以合伙企業、契約等非法人形式通過匯集多數投資者資金直接或間接投資于私募基金的，應當穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計算投資者人數。但是，對依法設立并在基金業協會備案的投資計劃，《辦法》將其視為單一合格投資者，豁免穿透核查和合并計算投資者人數。

三是明確了私募基金的募資規則。具體包括：（1）不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等方式向不特定對象宣傳推介；（2）不得向投資者承諾資本金不受損失或者承諾最低收益；（3）要求對投資者的風險識別能力和風險承擔能力進行評估，并由投資者書面承諾符合合格投資者條件；（4）要求私募基金管理機構自行或者委托第三方機構對私募基金進行風險評級，選擇向風險識別能力和風險承擔能力相匹配的投資者推介私募基金；（5）要求投資者如實填寫風險調查問卷，承諾資產或者收入情況；（6）要求投資者確保委托資金來源合法，不得非法匯集他人資金投資私募基金。

四是提出了規范投資運作行為的有關規則。具體包括：（1）要求根據或者參照《證券投資基金法》制定并簽訂基金合同；（2）根據基金合同約定安排基金托管事項，如不進行托管，應當明確保障私募基金財產安全的制度措施和糾紛

解決機制；（3）提出了堅持專業化管理、建立防范利益沖突和利益輸送機制的要求；（4）列舉了私募基金管理人、托管人、銷售機構及其他私募服務機構及其從業人員禁止從事的投資運作行為；（5）要求私募基金管理人如實向投資者披露信息。此外，還在信息報送及重要文件資料保存方面進行了規定。

五是確立了對不同類別私募基金進行差異化行業自律和監管的制度安排。主要包括：（1）要求私募基金在基金業協會辦理備案手續時，應當根據基金業協會的規定，明確主要投資方向及根據主要投資方向注明的基金類別（結合目前基金業協會已發布的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》和已在網上公開的登記備案流程，基金類別分為主要投資于公開交易證券的私募證券基金、主要投資于非公開交易股權的私募股權基金、主要投資于藝術品、紅酒等特定商品的其他私募基金,其中創業投資基金被作為私募股權基金的特殊類別單獨列出）。（2）要求“同一私募基金管理人管理不同類別私募基金的，應當堅持專業化管理原則”。至于具體采取設子公司、事業部還是相對獨立管理團隊，可由市場自行決定。（3）對私募股權基金和創業投資基金的管理人機構，不強制其加入基金業協會；對其從業人員，不要求其具備基金從業資格。按照《證券投資基金法》，私募證券基金的管理人機構則必須加入基金業協會，其從業人員應當具備基金從業資格。（4）私募證券基金管理人及其從業人員違反《證券投資基金法》有關規定的，按照《證券投資基金法》有關規定處罰。（5）對創業投資基金，《辦法》設專章進行特別規定，強調基金業協會對創業投資基金采取區別于其他私募基金的差異化行業自律，并提供差異化會員服務;中國證監會及其派出機構對創業投資基金采取區別于其他私募基金的差異化監督管理。

《辦法》主要體現了以下特點：

一是體現了功能監管原則。《辦法》將私募證券基金、私募股權基金和創業投資基金，以及市場上以藝術品、紅酒等為投資對象的其他種類私募基金均納入調整范圍，并明確證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司從事私募基金業務適用《辦法》。同時，考慮到機構監管的特殊要求，《辦法》規定其他法律法規和中國證監會有關規定對上述機構從事私募基金業務另有規定的，適用其規定。

二是體現了適度監管原則。按照監管轉型的要求，《辦法》在市場準入環節，不對私募基金管理人和私募基金進行前置審批，而是基于基金業協會的登記備案信息，進行事后行業信息統計、風險監測和必要的檢查；在基金托管環節，未強制要求基金財產進行托管；在信息披露環節，未要求進行公開信息披露，僅對需要向投資者披露的重大事項進行了規定，其他事項均由相關當事人在基金合同、公司章程或者合伙協議中自行約定；在行業自律環節，充分發揮基金行業協會作用，進行統計監測和糾紛調解等，并通過制定行業自律規則實現會員的自我管理。

三是體現了負面清單式的監管探索。為維護并激發私募基金行業活力，《辦法》秉承“法無禁止即可為”的理念，在總體要求方面、私募基金募集和投資運作方面以及信息披露方面，均規定了若干禁止從事的行為。如《辦法》第二十三條就私募基金從業機構和從業人員的執業行為列出了不得將其固有財產或者他人財產混同于基金財產從事投資活動、不得不公平地對待其管理的不同基金財產、不得進行利益輸送、不得侵占、挪用基金財產等九項禁止性規定。上述規定

便于市場機構了解運作底線，也便于其根據自身特點和投資者的具體情況，規定更高的運作標準。

公開征求意見以來，證監會共收到58份書面反饋意見，總體來看，社會各界對《辦法》普遍認可，認為《辦法》符合監管轉型要求和市場化原則，體現了功能監管和適度監管的理念。同時，也提出了一些意見和建議。

根據市場意見，《辦法》主要作了八項修改：

一是為保障公司型、合伙型基金能夠在各個環節適用《辦法》，將有關表述補充完善為“非公開募集資金，以進行投資活動為目的設立的公司或者合伙企業??，其登記備案、資金募集和投資運作適用本辦法”。

二是為明確《辦法》與相關規定的關系，體現功能監管和機構監管的協調配合，在第二條增加了其他法律法規和中國證監會有關規定對有關機構從事私募基金業務另有規定的，適用其規定的表述。

三是刪除了自然人擔任私募基金管理人的規定。

四是為便于市場理解，明確“單只私募基金的投資者人數累計不得超過《證券投資基金法》、《公司法》、《合伙企業法》等法律規定的特定數量”。

五是為切實防范非法集資，增加了以合伙企業、契約等非法人形式匯集他人資金投資于私募基金的，應當穿透核查投資者并合并計算投資者人數的規定。考慮到銀行理財、信托計劃、保險資管等合格投資者標準要求較低，為防止監管套利，通過上述計劃將非合格投資者卷入，《辦法》將“依法設立并受國務院金融監督管理機構監管的投資計劃”修改為“依法設立并在基金業協會備案的投資計劃”。

六是為更好體現投資者適當性管理的要求，將第十七條中的“向合格投資者說明”修改為“向風險識別能力和風險承擔能力相匹配的投資者推介私募基金”。

七是為給合法匯集資金留出空間，將“不得匯集他人資金投資私募基金”修改為“不得非法匯集他人資金投資私募基金”。

八是為提高有關專業化管理和防范利益沖突規定的針對性，將相關表述修改完善為“同一私募基金管理人管理不同類別私募基金的，應當堅持專業化管理原則；管理可能導致利益輸送或者利益沖突的不同私募基金的，應當建立防范利益輸送和利益沖突的機制”。

《辦法》沒有采納的意見主要有：

一是關于合格投資者標準。有意見認為《辦法》規定的合格投資者標準比較適當，也有意見認為偏高。綜合考慮國際國內實際情況，為避免將不具備風險識別和承擔能力的公眾投資者卷入其中，《辦法》仍維持公開征求意見稿的標準。

二是關于宣傳推介。有意見認為《辦法》對私募基金的宣傳推介方式限制過嚴。鑒于對私募基金宣傳推介的規定是沿用《證券投資基金法》的表述，且近期最高法院等部門出臺的《關于辦理非法集資刑事案件適用法律若干問題的意見》對變相公募方式作了趨嚴解釋，《辦法》仍維持公開征求意見稿的表述。按照《辦法》第十四條，并不排除私募基金可以通過講座、報告會、短信、微信等可以控制宣傳推介對象和數量的方式，向事先已了解其風險識別能力和承擔能力的特定對象進行宣傳推介。

三是關于不得承諾保本保收益的規定。有意見建議修改不得向投資者承諾投資本金不受損失或承諾最低收益的規定，為保本類基金的發展留有空間。鑒于私募基金在銷售過程中向投資者承諾保本保收益容易誤導投資者，并已成為導致非法集資的重要原因，為切實防范非法集資，培育投資者買者自負的意識，《辦法》未予以采納。

《辦法》發布實施后，各類私募基金管理人均應當根據《辦法》的規定向基金業協會申請登記，各類私募基金均應當申請備案。否則，將根據第三十八條和第四十條規定，給予相應處罰。同時，基金業協會也將為登記備案的私募基金管理人提供更好的服務。