第一篇：影子銀行計劃書

我國影子銀行的風險與監管研究

團隊成員

課題成員：楊芳 白楊 范翰文 張文東 史曉霞 王得成 張宇涵

一、項目摘要

本文在對中外研究的基礎上，總結影子銀行產生的三種原因，即金融創新、監管套利及信息不對稱，并就影子銀行所存在的各類風險進行闡述，指明通過與商業銀行的合作與競爭，影子銀行與商業銀行緊密連接，并在極端條件上，風險將傳染至商業銀行，增大系統性風險。

同時，本文重點結合影子銀行業務在中國的發展實際，選取適當指標（總社會融資規模-人民幣貸款-股票、債券）來衡量我國影子銀行規模，并通過實證分析影子銀行與銀行體系穩定性、經濟增長的關系，以及研究分析我國監管現狀并指出監管不足，最終結合所得實證結論，創新性的提出監管建議，積極引導影子銀行發展以促進經濟增長；按風險劃分影子銀行投資標的物，明確各類標的資產的投資比例和限額；嚴格監管商業銀行資金流向影子銀行體系，時刻關注金融體系穩定性指標；積極推進利率市場化進程；加快推進功能監管模式的建立；加快推進中小商業銀行的籌建，尤其是民營銀行的建立，以替代對非正規影子銀行的需求。

二、項目的立項依據（1）研究背景

二十世紀七十年代以來，隨著電子信息化和金融技術的創新，全球金融業進入突飛猛進的發展時期，無論是歐美國家還是我國，專業化非銀行金融機構在金融系統中的地位顯得越發重要，和傳統銀行相對的，影子銀行的概念產生了。

影子銀行（shadowbank)是美國次貸危機爆發之后所出現的一個重要金融學概念，該概念由太平洋投資管理公司（PIMCO)執行董事麥凱利（Paul McCulley)于2007年最先正式提出。影子銀行在寬松的貨幣政策下的迅速發展使其體系不斷膨脹，改變了全球金融格局，自其誕生以來，就引起學術界和市場的廣泛關注。影子銀行被重視不僅來源于其對金融格局帶來的變化，也來源于其風險為金融系統帶來的不穩定因素。2008年的金融危機全面爆發，流動性風險和財務難題困擾著歐美等發達國家金融機構，很多巨型機構也瀕臨破產。在破產沖擊下，連帶市場股價暴跌并引致全球股市進一步下挫。同時，虛擬經濟體的損失很快傳導至各國實體經濟，各國經濟發展都受到了極大沖擊，為應對危機、維護金融安全和市場穩定，各國紛紛出臺金融援助計劃和經濟刺激方案，試圖能轉危為安。在這樣的環境中，影子銀行體系的過高杠桿率及過度創新為市場者所詬病，人們紛紛認為影子銀行體系就是這次金融危機的罪魁禍首。各國監管機構也加快了對影子銀行體系全面監管的步伐，我國在面對影子銀行業務也提出了一系列的規則，對其風險進行控制。

進入2013年，學術界對影子銀行體系的認識已經較為完善，影子銀行體系作為傳統商業銀行體系的補充機制，有利于多元化金融體制的建設，提高金融運作效率，而其監管在各國則存在不同的側重點，如何充分發揮影子銀行的高效率同時控制風險是目前研究的重點。

研究意義：

鑒于影子銀行在金融危機中的作用，以及其在金融體系中日漸提高的地位，我們有必要清晰地認識影子銀行的風險和傳染機制，以便在實際生活中，更加有的放矢的實施監管措施，同時，也要明確影子銀行對經濟發展的促進作用，不可一味打擊和壓抑影子銀行的發展，在正確規范引導的同時積極防范可能的風險。本文深入探究我國影子銀行的現狀，并做實證分析，這對于豐富影子銀行體系風險問題的研究具有一定的意義。而本文最終提出的創新性意見也還可以為影子銀行體系的風險管理，以及金融當局的監管決策提供參考，也有助于更好地把握國際金融市場的運行態勢。（2）國內外文獻述評 國外文獻綜述

國外學者對影子銀行及其體系的定義、產生、風險、監管等各方面的研究更成熟，并且其研究重點主要是在影子銀行體系對次貸危機的影響以及在后金融危機時代對影子銀行體系的監管措施上。

從影子銀行風險的角度出發，美國經濟學家保羅·克魯格曼認為傳統銀行具備資本充足率、存款準備金等降低風險的保護機制，而影子銀行的產品或工具卻沒有類似的風險防御機制。影子銀行往往使用短期限的負債資金去投資風險巨大、流動性較差的長期資產，結構性就存在錯配現象，這使得影子銀行在面對“擠兌”問題時不堪一擊。Zoltan Pozsar, Tobias Adrian, Adam Ashcraft, Hayley Boesky(2010)也認為影子銀行的資金來源及運用較商業銀行更具風險，其批發性質一旦遭遇資金供應的不足，影子銀行系統的信用中介功能就會受到極大影響，從而引發類似“擠兌現象”的金融沖擊，同時也會影響金融系統穩定性，導致金融系統整體上易受沖擊。The Levy Economics Institute(2010)在其2月的工作報告中認為金融危機是系統性問題,脆弱性隨著市場內部不斷累積，在影子銀行系統中，杠桿高速增長、金融分層，導致金融機構所占國民收入的比重持續上升，而原來的對沖型金融系統逐漸演變成為投機型金融，最后又演變為龐茲騙局（Ponzi Scheme)。紐約聯邦儲備銀行（2010)認為正是由于影子銀行的期限和信貸轉換促進了房地產泡沫。

從影子銀行監管的角度出發，美聯儲(FED)主席伯南克認為金融危機發生以后，在中期內影子銀行系統無法恢復到危機前的水平，而當危機緩解之后美國影子銀行系統產品可能變得更為簡單，整體規模也將縮小。Krugman(2009)認為應建立一條簡單的監管規則，使得任意一家從事銀行業務并在金融危機中被救助的機構或組織都按銀行監管的原則進行嚴格監管。對于新的金融機構和金融產品要擴大風險防范和監管，采取措施覆蓋這些風險。Roel Beetsma & Sylvester Eijffinger(2009)通過比較美國和歐洲監管模式，認為應建立一個直接監管機構，并執行全面監管。Tobias Adrian & Hyun Song Shin(2009)認為可以通過限制證券化、期限錯配及過度杠桿化來維護金融體系。Zoltan Pozsar, Tobias Adrian, Adam Ashcraft, Hayley Boesky(2010)認為從業務特征上監管比影子銀行金融機構本身監管更有效。國際貨幣基金組織金融與市場部主任Jose Vinals(2010)認為金融機構監管的重點不應該是把系統性風險推到“影子”之中，而是對非銀行金融中介監管做出更多努力以實現銀行和非銀行之間的平衡，一方面要使得銀行更加安全，另一方面要使得整個金融系統達到更加穩定的狀態。國內文獻綜述

國內學者主要是在國外學者研究的基礎上，針對影子銀行在中國本土的運作實際，深入研究了影子銀行對我國貨幣市場宏觀調控的影響、對我國經濟發展的促進以及影子銀行對金融系統穩定性的產生的影響，并提出了不同的監管建議。

從影子銀行風險和監管的角度出發，鐘偉、謝婷（2011）認為不合理的金融創新產品是影子銀行內生性風險產生的原因之一，因為創新金融產品是建立在一系列的假定之上，加之高杠桿交易、期限錯配等特征都會加大內生性風險。最后指出監管部門應最大程度防范由于金融產品過度杠桿化造成的金融波動，將影子銀行納入監管范疇，并提高自有資本金。而因為這些內在弊端，影子銀行體系存在很大的流動性風險，陸小康（2011）運用D-D流動性保險模型，說明雖然金融機構處于擠兌的風險之下，但是他們依然增加各種創新金融工具，是因為金融中介風險管理的能力不斷增強。只有操作流程違規、資金流向難以監控的、期限錯配失衡的影子銀行才會出現流動性風險，但若當影子銀行過度追求高利益，違規冒進操作，會引致資金鏈緊張，甚至嚴重的流動性風險。因此必須將影子銀行納入監管范圍，密切關注其資金投向和管理能力的提高。張慧毅、蔣玉潔（2013）通過對比影子銀行與商業銀行的資產負債表具體內容，認為期限錯配并非只是影子銀行特有風險，商業銀行也存在期限錯配的風險。只是由于影子銀行天然的資金來源，致使其風險巨大。特別是其高杠桿性，使得風險傳播與危害更加劇烈。因此應重點關注影子銀行體系的負債資金來源，期限錯配等問題，建立風險止損機制和自救機制，規范民間金融發展，最大程度上避免流動性風險的產生和擴大。

影子銀行的運作涉及到融資和投資的過程，而利率是資金的價格，利率變動會引起影子銀行資產的波動，即面臨著利率風險。劉瀾飚, 宮躍欣（2012）通過對既有關于影子銀行問題的產生、發展、原因等的研究進行綜述，進而審視中國類影子銀行存在的問題。文章提出了以下風險防范建議：其一，盡快提高利率，改變目前負利率的局面。其二，將國內緊縮貨幣政策力度適當減輕。

利率市場化后，金融市場利率波動更加頻繁，影子銀行會受到更大程度的影響。閆彬彬（2013）指出利率市場化會導致影子銀行資本回報率降低、資產質量下降、風險控制難度加大和經營風險提高。并據此給出了相應建議：建立完善的市場利率形成機制、全面的利率風險應對機制、加大對影子銀行的監管力度以應對影子銀行過度的監管套利行為產生的風險以及建立公平的市場競爭環境，規范金融市場秩序。

從影子銀行與貨幣政策關系的角度出發，李波, 伍戈（2011）通過金融危機前影子銀行的典型運行模式并且借助于貨幣創造的過程揭示了影子銀行的信用創造的機制，得出影子銀行事實上創造了具有廣義流動性特征的各種金融資產，且較之傳統銀行其信用創造功能更強，對貨幣政策的挑戰更大。由此得出單一的利率管理或信貸規模管理都很難應對影子銀行的挑戰，只有加強貨幣政策工具創新(如宏觀審慎等)及其調控藝術性, 才能有效應對影子銀行的現實挑戰。陳劍, 張曉龍（2012）基于結構向量自回歸（SVAR）模型，對影子銀行及宏觀經濟發展、貨幣政策及效果進行量化分析，對影子銀行在國民經濟中的作用得出實證結論：即從整體上看,影子銀行的發展會促進經濟增長、提高貨幣供給量,但對通貨膨脹并無顯著影響。同時,文章還發現影子銀行發展的主要驅動力是經濟增長和貨幣供給量減少。王博, 劉永余（2013）按照傳統流動性效應和新型流動性效應兩個層級，對影子銀行的信用創造機制及其風險進行研究。且通過對中國具體情況的分析得出中國影子銀行的發展主要是影響傳統流動性效應。因此監管機構應當擴大社會融資規模統計范圍進一步規范傳統信貸市場來應對傳統流動性效應的影響。

從金融穩定性的角度出發，何德旭,鄭聯盛(2009)在前人的基礎上總結出，影子銀行的高杠桿運作、不斷突破傳統商業銀行的業務界限、大膽而復雜的金融創新、有意識的信息披露不完整以及刻意地規避金融監管等特性給整個金融體系帶來了新的脆弱性，甚至是系統性風險。毛澤盛，萬亞蘭（2012）運用計量經濟模型研究發現，影子銀行規模與銀行體系穩定性之間存在閾值效應，建議政府積極引導影子銀行，使其朝有利于國民經濟發展和銀行體系穩定的方向發展。高璐（2013）運用計量經濟模型研究發現，影子銀行規模的增長有利于商業銀行提高自身盈利能力，但會加劇我國商業銀行的系統性風險，提出應該引導和規范影子銀行的發展，使其能夠充分發揮促進商業銀行發展和完善中國金融市場的積極作用。

評述：

從目前已有的關于影子銀行的討論，國內外現有文獻主要集中在影子銀行風險研究，影子銀行和傳統商業銀行之間的關系研究，以及影子銀行對貨幣政策的影響。其中對影子銀行風險研究中，通過理論模型和實證分析，具體研究了影子銀行與商業銀行相比，更容易產生風險的原因，對流動性風險、利率風險、信用風險的具體分析，其產生風險的傳導機制，以及對影子銀行監管。在對影子銀行和傳統商業銀行的研究中，主要集中在影子銀行不斷突破傳統商業銀行的業務界限，對傳統商業銀行的盈利能力的影響，以及可能給整個金融體系造成的系統性風險。影子銀行對貨幣政策的影響主要從影子銀行的信用創造過程中，對其實施貨幣政策產生的影響，以及監管部門對其應對的策略。

雖然對于影子銀行具體風險產生原因和傳導方式已有較深入的研究，但對于風險的防范局限于防護措施，缺乏衡量的具體指標，缺乏對影子銀行監管的具體方案，監管無法完全覆蓋其所能產生的風險。參考文獻：

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三、項目研究目標、研究內容、擬突破的重點和難點 研究目標： 總目標: 闡明影子銀行風險產生原因及傳染機制，并結合我國實際情況，提出相應的監管措施和政策建議。子目標：

1.闡釋影子銀行各類風險（內生性風險、流動性風險、利率風險）產生原因。

2.分析研究影子銀行風險傳染機制（即影子銀行與商業銀行之間的關聯影響、對金融穩定性的影響）。3.我國影子銀行宏觀狀況與問題。4.理論聯系實際，提出對我國影子銀行監管的建議。研究內容

首先闡釋影子銀行產生原因及特點，據此提出影子銀行所存在的各類風險，并闡明影子銀行的風險傳染機制，即與商業銀行的關聯影響，以及對金融市場的穩定性的影響方式。

其次，結合我國實際情況，分析我國影子銀行產生的原因，規模現狀、特點，并探究我國影子銀行存在的風險和監管上的問題，最后，提出創新和完善我國監管體系的相關建議和措施。擬突破的重點和難點 重點：

1.我國影子銀行現狀，如規模狀況、中美對比之下，我國影子銀行具備的特點以及監管現狀，尤其指出監管不足方面。2.影子銀行與我國經濟、金融穩定性的關系 難點：

1.金融穩定性的衡量指標選取

2.實證分析部分，數據收集、模型建立，時間序列數據平穩性檢驗等一系列問題。

四、擬采取的研究方案及可行性分析（概念框架、研究方法和程序、任務分工）概念框架: 本組通過對影子銀行的風險進行分割，詳細并逐個介紹影子銀行的所有風險，并在此基礎上，闡述影子銀行的風險傳染機制，即影子銀行與商業銀行的業務交叉連接。接著，在理論的基礎上，研究我國的影子銀行現狀，選取合適指標衡量其規模，介紹影子銀行的類型、數量等，并通過與美國對比，得出我國影子銀行的特征：金融資產創新不足、創新產品少、資產結構復雜程度不高、杠桿比率較低等。同時，為研究影子銀行對我國經濟、金融穩定性的影響，本文擬做實證分析，最終結合實證結果，創新的提出相關建議和措施。

研究方法: 本文擬采用實證分析與理論分析相結合的方法，分析影子銀行對經濟、銀行體系穩定性的影響；定量分析研究我國影子銀行規模；通過比較研究法，即中美對比揭示我國影子銀行所具備的特點；文獻調查法則屬于本文基礎部分，用以了解國內外影子銀行風險與監管研究狀況，本文理論部分也是建立在此基礎之上。

程序：

1、為研究影子銀行對中國經濟是否具有有益的推動作用，我們計劃通過建立影子銀行規模大小（St）與國內生產總值GDP（Gt）的模型關系，探討是否二者具有某種內在的關系。由于影子銀行的測度在國內外有不同的標準，因此定義影子銀行的標準具有決定意義。為此，我們采用融資規模測度的方法，將社會融資總規模減去人民幣貸款減去債券、股票融資的指標作為影子銀行規模測度的大小。

模型構建 Ln St=β0+β1Ln GDPt +ei 為消除數據數據可能出現的異方差，用Ln St 與Ln GDPt 分別予以代替。進行回歸分析，單位根檢驗，若不平穩，則需要看是否存在協整關系，最終做出模型。

2、為研究影子銀行對我國商業銀行體系穩定性的影響因素，我們計劃通過建立銀行業系統穩定性指數(index)與影子銀行規模大小（St）、貨幣供應量（M）的模型關系。

任務分工：

理論部分：

1.影子銀行產生原因由王得成同學負責；

2.各類風險的理論分析：內生性風險由白楊同學負責，流動性風險屬于張文東同學負責；利率風險由范瀚文同學負責；信用風險由王得成同學負責；張宇涵、史曉霞同學負責影子銀行與商業銀行的關聯部分。實證部分：

1.搜集數據階段由張宇涵負責；

2.范翰文、張文東負責影子銀行對我國經濟的影響實證分析； 3.史曉霞、白楊負責影子銀行對我國商業銀行穩定性的影響實證分析；

最后，小組一起商討和提出創新的監管措施。

五、項目的特色和創新之處 特色之處：

1、拆分影子銀行風險，更加深入明晰的了解其風險。將影子銀行的風險進行分類并總結其風險產生機理,從內生性風險、流動性風險、信用風險、利率風險，最終引致系統性風險的角度，多角度多方面的探討影子銀行的風險。

2、實證分析與理論分析相結合。選取融資指標作為衡量影子銀行的規模性指標，GDP作為衡量我國經濟的指標，去除價格因素，做實證分析，得出結論。創新之處：

本文創新之處主要是提出監管方法與理論方面的創新。

1、創新性地提出借鑒商業銀行貸款五級分類標準，并對影子銀行投資標的物進行風險劃分，明確各類標的物的投資比例與限額。

2、借鑒商業銀行流動性監管指標，并充分考慮高質量流動性資產對流動性缺口的影響。

（流動性缺口=一定期限內到期的資產-相同期限內到期的負債 改為：凈流動性缺口=流動性缺口+高質量流動性資產）。

在流動性缺口為負值時，加上高質量流動性資產后，若凈流動性缺口為正，說明高質量流動性資產可以彌補流動性缺口，銀行此時不短缺資金；若凈流動性缺口為負，說明高質量流動性資產不足，存在凈缺口，需要進行融資。在流動性缺口為正值時，再加上高質量流動性資產后得出的數額是銀行在發生風險時可以真正運用的資金量。

3、明確影子銀行的具體范圍，加強監管的溝通，避免監管重疊或者留有空白，并最終推進功能監管的監管模式。

4、明確影子銀行作為商業銀行的有益補充，而非造成經濟波動的罪魁禍首。應該積極引導與發展，監管的目的是向良性發展，而非金融抑制的又一種表現。

六、預期研究結果

1、通過影子銀行對經濟發展的實證模型分析。若有促進作用，則應積極利用影子銀行優于商業銀行的優勢，作為經濟發展的有益補充。

2、影子銀行對銀行體系穩定性的影響有閾值效應，在閾值范圍之內，無需施加政策壓力和阻礙，而若超過閾值，政府也不宜采用簡單、粗暴的方式，直接禁止或限制影子銀行的發展。因為影子銀行的存在與發展有其必然性，直接禁止或限制只能使其更加隱性化和地下化，因而既不利于從根本上解決問題，又無助于取得長期效果。

3、加快推進利率市場化進程。利率市場化雖然在一定程度上會加重影子銀行的利率風險，但利率市場化后，銀行吸收存款的能力會進一步加強，因而提高貸款能力，這樣就會解決一部分社會對資金的需求，最終使些非正規的組織消失。

4、我國金融業應該循序漸進推出金融產品，不可過激，會引起市場震動；也不可停滯，會造成風險積聚。金融產品在一方面可以起到資金融通的作用，一方面起到分散風險的作用。因此提高影子銀行自有資本金充足率，加強其本身內部控制，完善信息披露制度，把控業務風險，建立多角度的金融調控體系和風險監控體系，規范影子銀行業務范圍與規模，才能大大減弱其帶來的風險。

第二篇：影子銀行

影子銀行

簡介:

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統（Shadow Banking system)，是指房地產貸款被加工成有價證券，交易到資本市場，房地產業傳統上由銀行系統承擔的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動。該活動在2007開始的美國次貸危機中漸漸被人們重視，此前一直游離于市場和政府的監管之外，當前也無十分有效的監管方式。影子銀行，不受監管或僅受較少監管的，提供融資、股權資本融資、金融組合產品、金融交易服務的非銀行金融機構或金融行為。隨著人們對于信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應地迅猛發展，并與商業銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發展壯大，使得美國和全球金融體系的結構發生了根本性變化，傳統銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統銀行增長更加快速，并游離于現有的監管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

特點:

包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。

在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手。

影子銀行系統正在去杠桿化的過程中持續萎縮，然而作為金融市場上的重要一環，影子銀行系統并不會就此消亡，而是逐步走出監管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監管環境下發展。未來對影子銀行系統的信息披露和適度的資本要求將是金融監管改進的重要內容。美國已提出要求所有達到一定規模的對沖基金、私募機構和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息

分類:

影子銀行可以分為三類：

首先，就是影子銀行本身，主要玩家有投資銀行、對沖基金、私募股權基金，SIV和貨幣市場基金等。

第二類是應用影子銀行方法的傳統銀行。這些銀行仍在監督管理下運行，同時可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運用到了部分業務中。

第三類則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機構轉移風險，提高杠桿率，并能逃脫監管的金融衍生品。

“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領域的主要參與者。

這些機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手。目前，影子銀行系統正在去杠桿化的過程中持續萎縮，然而，作為金融市場上的重要一環，影子銀行系統并不會就此消亡，而是逐步走出監管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監管環境下發展。未來，對影子銀行系統的信息披露和適度的資本要求將是金融監管改進的重要內容。目前，美國已提出要求所有達到一定規模的對沖基金、私募機構和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息。

操作:

其具體做法是將次級貸款包裝為金融衍生品，例如CDO（Collateralized Debt Obliga tion擔保債務權證）和SIV（Structured Investment Vehicle 結構性投資載體），往往被信評機構評為AAA級，這些載體是證券化資產的主要買家。

影子銀行創造的衍生品在全球的范圍內流通，使得全球信貸平民化，廉價的信貸更容易被大眾得到而不再是少數人的專利。影子銀行平緩了因生產力進步和分工細化產生的經濟波動，促進經濟增長，使收入與利潤增加。

2007年信貸危機的風暴中，這種將債務和其他資產捆綁打包成復合證券和載體以供出售的業務亦無法獨善其身。

作用:

由于銀行亟需改善自己滿目瘡痍的資產負債表，證券化市場的健康運行就顯得尤為重要，這不僅是因為它為企業和消費者的借款能力提供保障，還源于其在推動經濟成長和資產定價方面的作用。

諸多因素導致證券化活動受損。投資者不再對穆迪和標準普爾等第三方的評級價值抱有信任。與此同時，始于美國次優抵押貸款市場的損失，或多或少地對SIV等表外工具產生沖擊。

影子銀行雖然是非銀行機構，但是又確實在發揮著事實上的銀行功能。它們為次級貸款者和市場富余資金搭建了橋梁，成為次級貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過在金融市場發行各種復雜的金融衍生產品，大規模地擴張其負債和資產業務。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關系的影子銀行系統。

現狀: 協調全球金融監管政策的金融穩定委員會（FSB）2012年11月發布數據，稱“影子銀行”去年規模創下新高，達到了67萬億美元。“影子銀行”的繁榮已成定勢，而且將超出管控傳統銀行和銀行活動的監管網絡范圍。FSB還呼吁對“影子銀行”加強監管。

FSB在報告中表示：“FSB認為監管當局對?影子銀行?的監管需要有針對性，目的是確保?影子銀行?從屬于合理監督和管理，以解決對金融穩定構成的和銀行一樣的風險。”FSB的研究顯示，在2007年之前的五年，也即金融危機爆發之前，全球“影子銀行”規模不止翻倍，達到了62萬億美元。到2011年，整個系統規模達到了67萬億美元，超過調查覆蓋的所有國家的經濟收入總和。

FSB表示，美國擁有最大的“影子銀行”系統，2011年資產達23萬億美元；其次是歐元區，22萬億美元；英國9萬億美元。不過美國在全球“影子銀行”系統中的份額近年來在降低，而歐元區和英國則有所增加。FSB警告稱，強迫銀行增加資本儲備以覆蓋虧損的更嚴格條例將助長“影子銀行”。該機構支持更好的控制，但是認為“影子銀行”改革應當小心處理，因為這一領域也可以是企業和消費者的一個信用來源。

FSB最新數據顯示，中國影子銀行規模在2011年擴張了42%；受到中國影子銀行規模大幅擴張的推動，全球“影子銀行”規模2012年增長5萬億美元，至71萬億美元。全球影子銀行的規模為71萬億美元，其中美國占26萬億，占比37%；歐元區、英國和日本分別占22萬億美元，9萬億和4萬億美元。影子銀行占全球整體金融資產的1/4，相當于銀行業資產的1/2。而中國作為全球第二大經濟體，其影子銀行的規模卻僅占全球總規模的3%。

風險:

伴隨著美國經濟的不斷增長，人們對于信貸的需求與日俱增，美國的影子銀行也相應地迅猛發展，并與商業銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發展壯大，使得美國和全球金融體系的結構發生了根本性變化，傳統銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統銀行增長更加快速，并游離于現有的監管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

中國銀行董事長肖鋼近日也曾表示，中國金融五年內最大的風險是中國式的影子銀行體系。他認為，這個風險既和中國銀行業的風險密切相連，也與現在資本市場的風險相關。據了解，中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔保、小貸公司、典當行、地下錢莊等。事實上，自2011年溫州民間借貸危機爆發以來，各地民間金融的風險便已陸續暴露，并牽連

當地的銀行系統。由此看來，如何保持中國金融體系的健康，避免系統性金融風險就顯得格外重要。

當然，應當看到，監管層對中國影子銀行體系的監管也付出了努力。比如以各種方式切斷銀行系統與影子銀行的聯系，規范銀信合作、將表外業務盡可能納入表內、加強銀行業與影子銀行、民間金融之間的防火墻建設等。從銀監會年報看，自2009年開始，“影子銀行”字眼頻現。在2010年年報中，“影子銀行”提到了 16次;2011年年報則提到了14次，并特地開設了“影子銀行”專欄。

不過，正如分析人士所言，監管層對影子銀行的治理，以及對中國金融風險的防范與化解，不能僅僅靠查漏補缺這一招，哪里有風險，就急匆匆地切斷該處與銀行業的聯系。若以“一刀切”與“緊急滅火”的方式處理，勢必將傷及實體經濟的運行，反而引發更大風險。更為重要的是，由于正規渠道依然無法解決實體經濟中所存在的金融需求，影子銀行系統仍會在風聲過后卷土重來，這些運動式的治理，更像是在抽刀斷水，治標而不治本。

要解決中國金融風險必須推進改革：一是價格形成機制，特別是“兩率”的市場化改革;二是放開金融市場的準入，讓更多民間資本更加自由地進入市場從事金融業務;三是推動銀行業改革，讓商業銀行能夠為更多的企業提供融資服務;四是打破配置金融資源過程中的壟斷和不公平，完善金融組織機構，尤其需要改進對小微企業的服務。更為重要的一點是，如何讓原處于地下的影子銀行系統按照正規的方式運營，發展多層次的金融體系，平衡經濟運行中的風險與收益。

第三篇：影子銀行

影子銀行

按照金融穩定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系，包括各類相關機構和業務活動。影子銀行的概念由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出并被廣泛使用，影子銀行又被成為平行銀行系統、準銀行等等。在美國，它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具等非銀行金融機構。

與歐美國家因流動性泛濫而產生的影子銀行不同，中國影子銀行的出現在于金融抑制，正規融資體系無法滿足投融資者的需求，影子銀行是資金逐利特性的自然演化結果，在一定程度上彌補了正規融資體系的不足。

傳統銀行系統包括三個參與者：存款人、借款人和銀行，影子銀行系統也有三個參與者：存款人、借款人和專業化的非銀行金融中介（即影子銀行）。和傳統銀行系統不同，在影子銀行系統中，存款人的資金不存入銀行，而是投入貨幣市場共同基金和其他類似基金。借款人同樣得到貸款，但其來源不僅僅來自于存款機構，還來自于綜合經營的金融公司等機構。影子銀行系統同樣也起到信用中介的作用，但其信用轉化過程遠比傳統銀行復雜得多。

按照資產性質和信用創造方式的不同，可以將中國的影子銀行體系大體上分為以下幾類：一.銀行——信托合作的銀行理財產品，“銀信合作”是中國商業銀行突破現行金融監管體制，進行金融創新的典型代表。2.企業間過橋資金（企業間拆借），企業間過橋資金也是我國影子銀行體系的一個重要類別和組成部分，盡管目前中國的貸款通則里明確規定，禁止企業間的直接拆借行為，但是現實中企業可以通過各種操作方式規避這一監管。3.委托貸款，因企業間借貸被禁止，有資金的委托人通過銀行中介放貸。4.民間借貸，中國政府允許民間借貸利率最高上限為銀行同期貸款利率的四倍。5.人人貸，即通過網絡中介提供信用貸款的個人間的信貸行為，主要是指使用信用貸款的方式將資金帶給其他有貸款需求的人。6.海外貸款以及貿易融資，由于此類貸款方式也不計入資產負債表內，因此也是我國影子銀行體系的組成部分。

中國影子銀行體系存在著以下幾點問題：1.中國民間借貸市場規模急劇膨脹并蘊含著巨大的金融風險。2.影子銀行體系風險的累積在一定程度上影響著商業銀行體系的穩定。3.影子銀行體系的高利率融資在一定程度上加劇了房地產企業違約的風險。4.影子銀行融資的發展使得我國緊縮性的政策失效。

針對上述問題，本文對影子銀行的發展提出以下幾點建議：1.明確我國影子銀行體系業務范圍，實行分層監管。2.建立完善的征信體制。3.完善影子銀行信息披露機制。3.加強金融市場的跨境監管。

影子銀行的發展可以豐富金融市場，但由于其運行機制的脆弱性，使其蘊含著巨大的風險啊，所以我們必須重視已經存在和潛在的風險，防微杜漸。

第四篇：影子銀行

“影子銀行”應加快利率市場化，推動“影子”陽光化

隨著我國金融業的發展，傳統銀行的一些功能正在被“影子銀行”吞噬，而其所帶來的貨幣流通速度的增加也伴隨著風險的上升。

“影子銀行”往往披著四件外衣：一是具有監管套利性質的業務。二是監管相對較少的非銀行機構。三是建立在金融創新基礎上的新業務。四是以私募股權基金、產業投資基金為代表的投融資機構。“影子銀行”的迅速發展及其隱含風險已引起監管層注意。前任中國銀監會主席劉明康明確將“影子銀行”風險列為銀行業當下三大主要風險之一。專家認為，“影子銀行”趨于活躍正是緣于市場多元的金融需求得不到滿足，金融監管和準入門檻過高。除了加強監管、設立風險防火墻，更重要的是加快利率市場化，拓寬社會融資渠道，推動“影子銀行”陽光化。

中國社科院副院長李揚認為，“影子銀行”在不改變貨幣存量的情況下，增加了社會的信用供給。雖然它超出了傳統的貨幣政策和監管政策的視野，但如果禁止其發展，會付出喪失金融效率的巨大代價，甚至會逼迫更多資金轉入地下。當務之急，是加快發展銀行之外的多元化金融機構，加強金融創新，盡量搞報備，不要搞審批，增強金融體系活力，滿足市場多元需求。

多位受訪專家認為，地下金融等“影子銀行”體系蓬勃發展，緣于我國對利率的行政管制，官方利率價格信號失靈，民間利率就會自動修正。我國應加快利率市場化和正常化步伐。

第五篇：影子銀行

影子銀行

按照金融穩定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關機構和業務活動）。影子銀行引發系統性風險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高杠桿。

目前國內的“影子銀行”，并非是有多少單獨的機構，更多的是闡釋一種規避監管的功能。如人人貸，不受監管，資金流向隱蔽，是“影子銀行”。幾乎受監管最嚴厲的銀行，其不計入信貸業務的銀信理財產品，也是“影子銀行”。目前“影子銀行”有三種最主要存在形式：銀行理財產品、非銀行金融機構貸款產品和民間借貸。中國銀監會發布2012年報 首次明確影子銀行的業務范圍：“銀監會所監管的六類非銀行金融機構及其業務、商業銀行理財等表外業務不屬于影子銀行。”

按照金融穩定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。影子銀行引發系統性風險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高杠桿。銀監會高度關注影子銀行問題，積極采取措施防范銀行體系外風險向體系內傳導。年報強調，從實踐看，我國絕大部分的信用中介機構都已納入監管體系，并受到嚴格監管，銀監會所監管的六類非銀行金融機構及其業務（包括信托公司、企業集團財務公司、金融租賃公司、貨幣經紀公司、汽車金融公司和消費金融公司）、商業銀行理財等表外業務不屬于影子銀行。

一、影子銀行對美國金融結構的影響

20世紀70年代以來美國商業銀行經營模式的變化促進了影子銀行體系的迅速發展。然而，影子銀行體系的發展也加速了商業銀行經營模式的轉變。從本質上看，影子銀行體系是商業銀行信貸資產的一個龐大的二級市場。該市場的交易成本越低、定價機制越完善、流動性越高，商業銀行越有激勵將其發放的信貸資產出售，從而在獲得價差收益的同時回收流動性。在此情況下，美國商業銀行發放貸款的目的逐漸由傳統的獲取存貸利差收益轉變為獲取低買高賣的價差收益，即商業銀行逐漸轉變為“生產”貸款的金融企業，其目的是通過出售而并非持有其產品獲利。商業銀行作為連接金融市場與實體經濟的樞紐，其經營模式的這一轉變無疑將對美國的實體經濟產生重要影響。影子銀行體系的發展對美國金融體系的演進和金融市場的結構都產生了十分重要的影響。由于商業銀行的貸款可以通過影子銀行體系的信貸中介最終由資本市場和貨幣市場的投資者融資，因此傳統的間接融資方式與直接融資方式之間的界限日益變得模糊，商業銀行體系與金融市場之間的聯系日益緊密。換言之，影子銀行體系的發展加速了美國金融體系向“市場型金融體系”（market-basedfinancialsystem）的演進。在這一新型金融體系下，銀行業與資本市場發展之間的關系變得如此緊密，以至于金融因素的變化將對美國的實體經濟產生深遠的影響。從金融市場的角度來看，由影子銀行進行的資產證券化與金融衍生交易一方面極大地提高了金融市場的流動性，另一方面也使衍生金融產品的交易量和名義價值迅速增長。然而，歷史經驗表明，過度金融創新導致的虛擬價值飆升非但無法真實反映實體經濟的運行情況，還會加劇美國經濟的金融化。影子銀行體系的發展對美國乃至全球金融體系的穩定產生了復雜的影響。

在傳統信貸流中，資金盈余者通過金融中介直接將資金傳遞給資金需求方，然而隨著資產證券化的飛速發展，金融中介越來越多地將各種貸款證券化，在證券市場上銷售，不再持有貸款到期，這些貸款證券化之后也不在其資產負債表上反映。可見資產證券化的廣泛應用大大改變了傳統的信貸資金流，而危機之后，銀行業經營結構的轉變將促使信貸資金流更多地沿用傳統渠道，美國的銀行業將通過調整經營結構實現傳統銀行模式的回歸，但這不是簡單地回歸傳統，而是一種全新的傳統經營結構的理性回歸。過去20年銀行業的表外業務高速發展，在銀行體系之外逐漸形成了龐大的影子銀行或平行銀行系統。Geithner（2008）指出，金融體系結構在大繁榮時期已經發生了根本的變化，非銀行金融系統變得非常龐大，尤其是貨幣市場和基金市場。保羅?克魯格曼（2009）則指出影子銀行系統已經逐漸成長為傳統銀行的競爭對手，重要性甚至超過了傳統銀行，它們正重新創造著一種可能引起大蕭條的金融脆弱性，影子銀行體系中的擠兌是引起危機發生的核心。在這一金融系統里，一種自我強化的資產拋售循環很容易發生，這一循環會進一步加劇市場動蕩，而投資者對影子銀行系統信任的喪失又導致了一輪“去杠桿化”的惡性循環。

傳統銀行受到監管機構的監督，從屬于聯邦儲備體系，運作較為公開、透明，并通過存款保險和最后貸款人可以在一定程度上躲避擠兌風險。而影子銀行系統的經營活動則更為隱蔽，其中多數機構并形成可以預防擠兌的防火墻。資產泡沫破裂后出現的去杠桿化導致投資者無法判斷哪些機構具備償付能力，從而使影子銀行普遍遭到擠兌，這樣最終導致整個結構投資工具和渠道體系的崩潰。膨脹的對沖基金業在未來兩年可能會進行大規模淘汰，拍賣利率證券、資產支持商業票據、利差交易等產品已經不復存在，影子銀行系統仍將不斷縮減。影子銀行系統中各機構的自我監管意識將進一步加強，這些機構將接受越來越多的系統監管，最后貸款人支持和存款保險將擴展到該體系的更多成員。隨著影子銀行的崩潰，銀行業不得不加速資產清理進程，將結構性投資工具、對沖基金等機構予以撤銷，將不透明的資產納入資產負債表。未來銀行業高風險、高杠桿的表外業務將會大大減少，經營策略將更加穩健、保守，更加注重基礎資產的經營。

二、影子銀行在中國的發展形式

中國影子銀行的表現形式與成熟市場經濟國家有很大區別，不僅規模小，而且形式也比較簡單。中國影子銀行體系的風險并不是體現在衍生品等高杠桿市場和業務中，而是產生于民間金融、銀行表外業務、非正規的資產證券化、私募投資等監管灰色地帶。一塊是商業銀行銷售得如火如荼的理財產品，以及各類非銀行金融機構銷售的類信貸類產品，比如信托公司銷售的信托產品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。在中國，規模較大的“影子銀行”是銀信合作，這一塊規模大，涉及面廣，銀行通過銀信合作的創新方式釋放出了大量的資金。我們就以此為例來說明“影子銀行”的具體運作方式，實際上與美國的“影子銀行”相比，這類運作方式還比較“菜鳥”。而諸如地下錢莊、典當行等則是“影子銀行”的更低級形式。銀信合作模式：某房地產商開發房產項目資金短缺，但卻從銀行借不到款———銀行因監管等政策原因貸款額受限———信托公司以中間人角色出現———信托公司以房產商待開發項目為抵押，設計基于該項目現金流的理財產品，周期一般為1年到1年半，并委托銀行代銷———投資者購買，房產商獲得項目資金———項目開發完畢并銷售，房產商人支付給銀行托管費，信托公司服務費以及投資者收益。

三、對我國影子銀行風險預防的建議及對策

對影子銀行體系進行監管，改進影子銀行體系是伴隨著金融自由化和金融創新的浪潮出現的，這些金融創新本身就是為了逃避金融監管的，因此在相應的監管改進上就要彌補以前監管上的漏洞，而且還要根據影子銀行體系本身的特點來設計相應的監管措施。

第一，在解決場外交易帶來種種監管問題時，首先，要將游離在現有監管體系之外的場外交易的金融衍生品納入到政府的監管框架中來，讓那些曾經躲在暗處的衍生品交易被公之于眾，使標準化的衍生品在受到監管的交易平臺上被買進賣出，交易商的行為應當受到監督，從而使投機與操縱行為得到有效抑制，讓商品價格和資產價格趨于理性，更多地是由供需所決定；其次，影子銀行體系所產生的產品涉及的廣泛性造成了以單一機構為基礎的監管方法無能為力，同時，由于是全球性市場，使得單一國家來監管也變得十分困難，因此，需要建立起各個國家之間的監管協調與信息共享機制，使得場外交易能夠在整體上獲得監管，防止監管套利的現象出現。

第二，針對影子銀行體系的銷售模式導致很難進行精確的風險評估的問題，由于衍生產品的復雜性日益增加，使得金融衍生品市場缺乏普遍接受的定價方法，從而使風險的度量與控制更加難以掌握，產品的特定目的所造成的靈活性與特定性也使得傳統的以通用交易工具評價市場的監管方法實際上處于失靈狀態，交易對手之間甚至也相互不了解。因此，要對證券經紀和交易商制定一致連貫的信托責任標準，并使金融市場的參與者共享其持有倉位的保密信息，并定期按照要求制定報告，設計出相應的信息披露機制，使得對所有場外衍生品進行審計時可以有跡可循。另外，要對高杠桿的金融機構進行流動性監管，防止其陷入流動性危機。

第三，要解決高杠桿引發的高風險問題。首先，就要限制杠桿率在經濟高峰期的過快增長；其次，衍生品交易要提前提留一部分準備金以應對風險，必要時要建立類似于“最后貸款人”的救助機構，以為暫時陷入流動性危機的機構提供短期幫助；再次，用資本充足率的標準來限制一些特定結構的衍生品業務規模以控制系統性風險最后，一旦高杠桿引發出了風險，在解決這些問題時，不能一下收緊這些金融機構的流動性，因為高杠桿的金融機構出現問題時會很快陷入流動性枯竭的境地，而出現問題的很可能是一小部分資產，這時收緊流動性無疑是雪上加霜，監管更應該著眼于幫助這些金融機構剝離或注銷這些資產。