第一篇：影子銀行眾生相7

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大挪移看同業(yè)新玩法

一、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化折射出的經(jīng)營思路轉(zhuǎn)型

13年上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較年初下降4112億元，主要受存放同業(yè)大幅減少10687億元以及買入返售資產(chǎn)增長放緩影響。同期，應(yīng)收款項類投資大幅增長11405億元，2.5倍于買入返售資產(chǎn)增量。但與2012年買入返售大增25585億元、應(yīng)收款項投資增2401億元相比，13年蹺蹺板般的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化已然折射出銀行在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營思路上的重大轉(zhuǎn)向。

二、同業(yè)業(yè)務(wù)新玩法：運(yùn)作模式和會計騰挪

資產(chǎn)負(fù)債表作為銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的財務(wù)映射，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動必然隱含著銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的變化。我們通過研究2013年下半年以來銀行“非標(biāo)”業(yè)務(wù)出現(xiàn)的眾多創(chuàng)新玩法，包括信用掛鉤收益互換產(chǎn)品（TRS）、定期存貸質(zhì)押 額外直接授信、委托定向投資以及海外租賃通道等多種模式，將更清晰地把握各種業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式及其對銀行財務(wù)的影響，同時也更深刻感受到銀行在考核激勵機(jī)制下的金融創(chuàng)新活力。

三、“應(yīng)收款項類投資”的崛起，“非標(biāo)”配臵思路轉(zhuǎn)變的印跡

同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模回落，結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整

2013年末12家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)余額9.37萬億元，較年初減少4112億元，結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯。四大行整體降幅為1%，股份制銀行降幅為7%，不同銀行配臵思路發(fā)生較大變化。存放同業(yè)款項大幅下降：13年上市銀行主動壓縮存放同業(yè)等低收益同業(yè)資產(chǎn)，存放同業(yè)款項較年初減少1.07萬億元，降幅達(dá)30%，余額2.4萬億元。其中，股份制銀行壓縮7500億元，降幅49%，僅光大銀行存放同業(yè)款項增加200億元；四大行整體壓縮3200億元，降幅16%，僅農(nóng)業(yè)銀行增加1350億元。

買入返售資產(chǎn)環(huán)比回落：13年末上市銀行買入返售資產(chǎn)余額4.8萬億元，較年初增加4600億元，增幅11%，但環(huán)比13年三季度末減少1768億元。買入返售資產(chǎn)配臵策略出現(xiàn)分化，部分銀行選擇繼續(xù)加大配臵，中信、招行、中行的買入返售金融資產(chǎn)分別較年初大幅增長315%、198%及265%，而工行、農(nóng)行、光大銀行等對買入返售進(jìn)行了較大幅度的壓縮。我們認(rèn)為，買入返售資產(chǎn)總量增長放緩與預(yù)期的政策監(jiān)管有關(guān)，包括傳聞的9號文對同業(yè)資產(chǎn)集中度管理以及對買入返售資產(chǎn)出表的限制。從買入返售資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來看，2013年銀行對買入返售票據(jù)進(jìn)行了壓縮，但是仍加大了對信托受益權(quán)的配臵，與銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來買入返售信托受益權(quán)增加較為一致。其中，13年末買入返售信托受益權(quán)余額1.04萬億元，較年初增加4300億元；買入返售票據(jù)余額1.96萬億元，較年初下降1400億元。

第二篇：影子銀行

影子銀行

簡介:

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)（Shadow Banking system)，是指房地產(chǎn)貸款被加工成有價證券，交易到資本市場，房地產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)上由銀行系統(tǒng)承擔(dān)的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動。該活動在2007開始的美國次貸危機(jī)中漸漸被人們重視，此前一直游離于市場和政府的監(jiān)管之外，當(dāng)前也無十分有效的監(jiān)管方式。影子銀行，不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的，提供融資、股權(quán)資本融資、金融組合產(chǎn)品、金融交易服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)或金融行為。隨著人們對于信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時也在最后貸款人的保護(hù)傘之外，累積了相當(dāng)大的金融風(fēng)險。

特點(diǎn):

包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。

在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機(jī)的主要推手。

影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過程中持續(xù)萎縮，然而作為金融市場上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。未來對影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進(jìn)的重要內(nèi)容。美國已提出要求所有達(dá)到一定規(guī)模的對沖基金、私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險資本基金實(shí)行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息

分類:

影子銀行可以分為三類：

首先，就是影子銀行本身，主要玩家有投資銀行、對沖基金、私募股權(quán)基金，SIV和貨幣市場基金等。

第二類是應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運(yùn)行，同時可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運(yùn)用到了部分業(yè)務(wù)中。

第三類則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的金融衍生品。

“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領(lǐng)域的主要參與者。

這些機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機(jī)的主要推手。目前，影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過程中持續(xù)萎縮，然而，作為金融市場上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。未來，對影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進(jìn)的重要內(nèi)容。目前，美國已提出要求所有達(dá)到一定規(guī)模的對沖基金、私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險資本基金實(shí)行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息。

操作:

其具體做法是將次級貸款包裝為金融衍生品，例如CDO（Collateralized Debt Obliga tion擔(dān)保債務(wù)權(quán)證）和SIV（Structured Investment Vehicle 結(jié)構(gòu)性投資載體），往往被信評機(jī)構(gòu)評為AAA級，這些載體是證券化資產(chǎn)的主要買家。

影子銀行創(chuàng)造的衍生品在全球的范圍內(nèi)流通，使得全球信貸平民化，廉價的信貸更容易被大眾得到而不再是少數(shù)人的專利。影子銀行平緩了因生產(chǎn)力進(jìn)步和分工細(xì)化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)波動，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，使收入與利潤增加。

2007年信貸危機(jī)的風(fēng)暴中，這種將債務(wù)和其他資產(chǎn)捆綁打包成復(fù)合證券和載體以供出售的業(yè)務(wù)亦無法獨(dú)善其身。

作用:

由于銀行亟需改善自己滿目瘡痍的資產(chǎn)負(fù)債表，證券化市場的健康運(yùn)行就顯得尤為重要，這不僅是因為它為企業(yè)和消費(fèi)者的借款能力提供保障，還源于其在推動經(jīng)濟(jì)成長和資產(chǎn)定價方面的作用。

諸多因素導(dǎo)致證券化活動受損。投資者不再對穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等第三方的評級價值抱有信任。與此同時，始于美國次優(yōu)抵押貸款市場的損失，或多或少地對SIV等表外工具產(chǎn)生沖擊。

影子銀行雖然是非銀行機(jī)構(gòu)，但是又確實(shí)在發(fā)揮著事實(shí)上的銀行功能。它們?yōu)榇渭壻J款者和市場富余資金搭建了橋梁，成為次級貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過在金融市場發(fā)行各種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，大規(guī)模地擴(kuò)張其負(fù)債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關(guān)系的影子銀行系統(tǒng)。

現(xiàn)狀: 協(xié)調(diào)全球金融監(jiān)管政策的金融穩(wěn)定委員會（FSB）2012年11月發(fā)布數(shù)據(jù)，稱“影子銀行”去年規(guī)模創(chuàng)下新高，達(dá)到了67萬億美元。“影子銀行”的繁榮已成定勢，而且將超出管控傳統(tǒng)銀行和銀行活動的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)范圍。FSB還呼吁對“影子銀行”加強(qiáng)監(jiān)管。

FSB在報告中表示：“FSB認(rèn)為監(jiān)管當(dāng)局對?影子銀行?的監(jiān)管需要有針對性，目的是確保?影子銀行?從屬于合理監(jiān)督和管理，以解決對金融穩(wěn)定構(gòu)成的和銀行一樣的風(fēng)險。”FSB的研究顯示，在2007年之前的五年，也即金融危機(jī)爆發(fā)之前，全球“影子銀行”規(guī)模不止翻倍，達(dá)到了62萬億美元。到2011年，整個系統(tǒng)規(guī)模達(dá)到了67萬億美元，超過調(diào)查覆蓋的所有國家的經(jīng)濟(jì)收入總和。

FSB表示，美國擁有最大的“影子銀行”系統(tǒng)，2011年資產(chǎn)達(dá)23萬億美元；其次是歐元區(qū)，22萬億美元；英國9萬億美元。不過美國在全球“影子銀行”系統(tǒng)中的份額近年來在降低，而歐元區(qū)和英國則有所增加。FSB警告稱，強(qiáng)迫銀行增加資本儲備以覆蓋虧損的更嚴(yán)格條例將助長“影子銀行”。該機(jī)構(gòu)支持更好的控制，但是認(rèn)為“影子銀行”改革應(yīng)當(dāng)小心處理，因為這一領(lǐng)域也可以是企業(yè)和消費(fèi)者的一個信用來源。

FSB最新數(shù)據(jù)顯示，中國影子銀行規(guī)模在2011年擴(kuò)張了42%；受到中國影子銀行規(guī)模大幅擴(kuò)張的推動，全球“影子銀行”規(guī)模2012年增長5萬億美元，至71萬億美元。全球影子銀行的規(guī)模為71萬億美元，其中美國占26萬億，占比37%；歐元區(qū)、英國和日本分別占22萬億美元，9萬億和4萬億美元。影子銀行占全球整體金融資產(chǎn)的1/4，相當(dāng)于銀行業(yè)資產(chǎn)的1/2。而中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其影子銀行的規(guī)模卻僅占全球總規(guī)模的3%。

風(fēng)險:

伴隨著美國經(jīng)濟(jì)的不斷增長，人們對于信貸的需求與日俱增，美國的影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時也在最后貸款人的保護(hù)傘之外，累積了相當(dāng)大的金融風(fēng)險。

中國銀行董事長肖鋼近日也曾表示，中國金融五年內(nèi)最大的風(fēng)險是中國式的影子銀行體系。他認(rèn)為，這個風(fēng)險既和中國銀行業(yè)的風(fēng)險密切相連，也與現(xiàn)在資本市場的風(fēng)險相關(guān)。據(jù)了解，中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔(dān)保、小貸公司、典當(dāng)行、地下錢莊等。事實(shí)上，自2011年溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)以來，各地民間金融的風(fēng)險便已陸續(xù)暴露，并牽連

當(dāng)?shù)氐你y行系統(tǒng)。由此看來，如何保持中國金融體系的健康，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險就顯得格外重要。

當(dāng)然，應(yīng)當(dāng)看到，監(jiān)管層對中國影子銀行體系的監(jiān)管也付出了努力。比如以各種方式切斷銀行系統(tǒng)與影子銀行的聯(lián)系，規(guī)范銀信合作、將表外業(yè)務(wù)盡可能納入表內(nèi)、加強(qiáng)銀行業(yè)與影子銀行、民間金融之間的防火墻建設(shè)等。從銀監(jiān)會年報看，自2009年開始，“影子銀行”字眼頻現(xiàn)。在2010年年報中，“影子銀行”提到了 16次;2011年年報則提到了14次，并特地開設(shè)了“影子銀行”專欄。

不過，正如分析人士所言，監(jiān)管層對影子銀行的治理，以及對中國金融風(fēng)險的防范與化解，不能僅僅靠查漏補(bǔ)缺這一招，哪里有風(fēng)險，就急匆匆地切斷該處與銀行業(yè)的聯(lián)系。若以“一刀切”與“緊急滅火”的方式處理，勢必將傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，反而引發(fā)更大風(fēng)險。更為重要的是，由于正規(guī)渠道依然無法解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)中所存在的金融需求，影子銀行系統(tǒng)仍會在風(fēng)聲過后卷土重來，這些運(yùn)動式的治理，更像是在抽刀斷水，治標(biāo)而不治本。

要解決中國金融風(fēng)險必須推進(jìn)改革：一是價格形成機(jī)制，特別是“兩率”的市場化改革;二是放開金融市場的準(zhǔn)入，讓更多民間資本更加自由地進(jìn)入市場從事金融業(yè)務(wù);三是推動銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠為更多的企業(yè)提供融資服務(wù);四是打破配置金融資源過程中的壟斷和不公平，完善金融組織機(jī)構(gòu)，尤其需要改進(jìn)對小微企業(yè)的服務(wù)。更為重要的一點(diǎn)是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運(yùn)營，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險與收益。

第三篇：影子銀行

影子銀行

按照金融穩(wěn)定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系，包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動。影子銀行的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛使用，影子銀行又被成為平行銀行系統(tǒng)、準(zhǔn)銀行等等。在美國，它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

與歐美國家因流動性泛濫而產(chǎn)生的影子銀行不同，中國影子銀行的出現(xiàn)在于金融抑制，正規(guī)融資體系無法滿足投融資者的需求，影子銀行是資金逐利特性的自然演化結(jié)果，在一定程度上彌補(bǔ)了正規(guī)融資體系的不足。

傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)包括三個參與者：存款人、借款人和銀行，影子銀行系統(tǒng)也有三個參與者：存款人、借款人和專業(yè)化的非銀行金融中介（即影子銀行）。和傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)不同，在影子銀行系統(tǒng)中，存款人的資金不存入銀行，而是投入貨幣市場共同基金和其他類似基金。借款人同樣得到貸款，但其來源不僅僅來自于存款機(jī)構(gòu)，還來自于綜合經(jīng)營的金融公司等機(jī)構(gòu)。影子銀行系統(tǒng)同樣也起到信用中介的作用，但其信用轉(zhuǎn)化過程遠(yuǎn)比傳統(tǒng)銀行復(fù)雜得多。

按照資產(chǎn)性質(zhì)和信用創(chuàng)造方式的不同，可以將中國的影子銀行體系大體上分為以下幾類：一.銀行——信托合作的銀行理財產(chǎn)品，“銀信合作”是中國商業(yè)銀行突破現(xiàn)行金融監(jiān)管體制，進(jìn)行金融創(chuàng)新的典型代表。2.企業(yè)間過橋資金（企業(yè)間拆借），企業(yè)間過橋資金也是我國影子銀行體系的一個重要類別和組成部分，盡管目前中國的貸款通則里明確規(guī)定，禁止企業(yè)間的直接拆借行為，但是現(xiàn)實(shí)中企業(yè)可以通過各種操作方式規(guī)避這一監(jiān)管。3.委托貸款，因企業(yè)間借貸被禁止，有資金的委托人通過銀行中介放貸。4.民間借貸，中國政府允許民間借貸利率最高上限為銀行同期貸款利率的四倍。5.人人貸，即通過網(wǎng)絡(luò)中介提供信用貸款的個人間的信貸行為，主要是指使用信用貸款的方式將資金帶給其他有貸款需求的人。6.海外貸款以及貿(mào)易融資，由于此類貸款方式也不計入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，因此也是我國影子銀行體系的組成部分。

中國影子銀行體系存在著以下幾點(diǎn)問題：1.中國民間借貸市場規(guī)模急劇膨脹并蘊(yùn)含著巨大的金融風(fēng)險。2.影子銀行體系風(fēng)險的累積在一定程度上影響著商業(yè)銀行體系的穩(wěn)定。3.影子銀行體系的高利率融資在一定程度上加劇了房地產(chǎn)企業(yè)違約的風(fēng)險。4.影子銀行融資的發(fā)展使得我國緊縮性的政策失效。

針對上述問題，本文對影子銀行的發(fā)展提出以下幾點(diǎn)建議：1.明確我國影子銀行體系業(yè)務(wù)范圍，實(shí)行分層監(jiān)管。2.建立完善的征信體制。3.完善影子銀行信息披露機(jī)制。3.加強(qiáng)金融市場的跨境監(jiān)管。

影子銀行的發(fā)展可以豐富金融市場，但由于其運(yùn)行機(jī)制的脆弱性，使其蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險啊，所以我們必須重視已經(jīng)存在和潛在的風(fēng)險，防微杜漸。

第四篇：影子銀行

“影子銀行”應(yīng)加快利率市場化，推動“影子”陽光化

隨著我國金融業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)銀行的一些功能正在被“影子銀行”吞噬，而其所帶來的貨幣流通速度的增加也伴隨著風(fēng)險的上升。

“影子銀行”往往披著四件外衣：一是具有監(jiān)管套利性質(zhì)的業(yè)務(wù)。二是監(jiān)管相對較少的非銀行機(jī)構(gòu)。三是建立在金融創(chuàng)新基礎(chǔ)上的新業(yè)務(wù)。四是以私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金為代表的投融資機(jī)構(gòu)。“影子銀行”的迅速發(fā)展及其隱含風(fēng)險已引起監(jiān)管層注意。前任中國銀監(jiān)會主席劉明康明確將“影子銀行”風(fēng)險列為銀行業(yè)當(dāng)下三大主要風(fēng)險之一。專家認(rèn)為，“影子銀行”趨于活躍正是緣于市場多元的金融需求得不到滿足，金融監(jiān)管和準(zhǔn)入門檻過高。除了加強(qiáng)監(jiān)管、設(shè)立風(fēng)險防火墻，更重要的是加快利率市場化，拓寬社會融資渠道，推動“影子銀行”陽光化。

中國社科院副院長李揚(yáng)認(rèn)為，“影子銀行”在不改變貨幣存量的情況下，增加了社會的信用供給。雖然它超出了傳統(tǒng)的貨幣政策和監(jiān)管政策的視野，但如果禁止其發(fā)展，會付出喪失金融效率的巨大代價，甚至?xí)破雀噘Y金轉(zhuǎn)入地下。當(dāng)務(wù)之急，是加快發(fā)展銀行之外的多元化金融機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，盡量搞報備，不要搞審批，增強(qiáng)金融體系活力，滿足市場多元需求。

多位受訪專家認(rèn)為，地下金融等“影子銀行”體系蓬勃發(fā)展，緣于我國對利率的行政管制，官方利率價格信號失靈，民間利率就會自動修正。我國應(yīng)加快利率市場化和正常化步伐。

第五篇：影子銀行

影子銀行

按照金融穩(wěn)定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動）。影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。

目前國內(nèi)的“影子銀行”，并非是有多少單獨(dú)的機(jī)構(gòu)，更多的是闡釋一種規(guī)避監(jiān)管的功能。如人人貸，不受監(jiān)管，資金流向隱蔽，是“影子銀行”。幾乎受監(jiān)管最嚴(yán)厲的銀行，其不計入信貸業(yè)務(wù)的銀信理財產(chǎn)品，也是“影子銀行”。目前“影子銀行”有三種最主要存在形式：銀行理財產(chǎn)品、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸。中國銀監(jiān)會發(fā)布2012年報 首次明確影子銀行的業(yè)務(wù)范圍：“銀監(jiān)會所監(jiān)管的六類非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影子銀行。”

按照金融穩(wěn)定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。銀監(jiān)會高度關(guān)注影子銀行問題，積極采取措施防范銀行體系外風(fēng)險向體系內(nèi)傳導(dǎo)。年報強(qiáng)調(diào)，從實(shí)踐看，我國絕大部分的信用中介機(jī)構(gòu)都已納入監(jiān)管體系，并受到嚴(yán)格監(jiān)管，銀監(jiān)會所監(jiān)管的六類非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)（包括信托公司、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司、金融租賃公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、汽車金融公司和消費(fèi)金融公司）、商業(yè)銀行理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影子銀行。

一、影子銀行對美國金融結(jié)構(gòu)的影響

20世紀(jì)70年代以來美國商業(yè)銀行經(jīng)營模式的變化促進(jìn)了影子銀行體系的迅速發(fā)展。然而，影子銀行體系的發(fā)展也加速了商業(yè)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變。從本質(zhì)上看，影子銀行體系是商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的一個龐大的二級市場。該市場的交易成本越低、定價機(jī)制越完善、流動性越高，商業(yè)銀行越有激勵將其發(fā)放的信貸資產(chǎn)出售，從而在獲得價差收益的同時回收流動性。在此情況下，美國商業(yè)銀行發(fā)放貸款的目的逐漸由傳統(tǒng)的獲取存貸利差收益轉(zhuǎn)變?yōu)楂@取低買高賣的價差收益，即商業(yè)銀行逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧a(chǎn)”貸款的金融企業(yè)，其目的是通過出售而并非持有其產(chǎn)品獲利。商業(yè)銀行作為連接金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的樞紐，其經(jīng)營模式的這一轉(zhuǎn)變無疑將對美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。影子銀行體系的發(fā)展對美國金融體系的演進(jìn)和金融市場的結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了十分重要的影響。由于商業(yè)銀行的貸款可以通過影子銀行體系的信貸中介最終由資本市場和貨幣市場的投資者融資，因此傳統(tǒng)的間接融資方式與直接融資方式之間的界限日益變得模糊，商業(yè)銀行體系與金融市場之間的聯(lián)系日益緊密。換言之，影子銀行體系的發(fā)展加速了美國金融體系向“市場型金融體系”（market-basedfinancialsystem）的演進(jìn)。在這一新型金融體系下，銀行業(yè)與資本市場發(fā)展之間的關(guān)系變得如此緊密，以至于金融因素的變化將對美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。從金融市場的角度來看，由影子銀行進(jìn)行的資產(chǎn)證券化與金融衍生交易一方面極大地提高了金融市場的流動性，另一方面也使衍生金融產(chǎn)品的交易量和名義價值迅速增長。然而，歷史經(jīng)驗表明，過度金融創(chuàng)新導(dǎo)致的虛擬價值飆升非但無法真實(shí)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，還會加劇美國經(jīng)濟(jì)的金融化。影子銀行體系的發(fā)展對美國乃至全球金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生了復(fù)雜的影響。

在傳統(tǒng)信貸流中，資金盈余者通過金融中介直接將資金傳遞給資金需求方，然而隨著資產(chǎn)證券化的飛速發(fā)展，金融中介越來越多地將各種貸款證券化，在證券市場上銷售，不再持有貸款到期，這些貸款證券化之后也不在其資產(chǎn)負(fù)債表上反映。可見資產(chǎn)證券化的廣泛應(yīng)用大大改變了傳統(tǒng)的信貸資金流，而危機(jī)之后，銀行業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將促使信貸資金流更多地沿用傳統(tǒng)渠道，美國的銀行業(yè)將通過調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)銀行模式的回歸，但這不是簡單地回歸傳統(tǒng)，而是一種全新的傳統(tǒng)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的理性回歸。過去20年銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)高速發(fā)展，在銀行體系之外逐漸形成了龐大的影子銀行或平行銀行系統(tǒng)。Geithner（2008）指出，金融體系結(jié)構(gòu)在大繁榮時期已經(jīng)發(fā)生了根本的變化，非銀行金融系統(tǒng)變得非常龐大，尤其是貨幣市場和基金市場。保羅?克魯格曼（2009）則指出影子銀行系統(tǒng)已經(jīng)逐漸成長為傳統(tǒng)銀行的競爭對手，重要性甚至超過了傳統(tǒng)銀行，它們正重新創(chuàng)造著一種可能引起大蕭條的金融脆弱性，影子銀行體系中的擠兌是引起危機(jī)發(fā)生的核心。在這一金融系統(tǒng)里，一種自我強(qiáng)化的資產(chǎn)拋售循環(huán)很容易發(fā)生，這一循環(huán)會進(jìn)一步加劇市場動蕩，而投資者對影子銀行系統(tǒng)信任的喪失又導(dǎo)致了一輪“去杠桿化”的惡性循環(huán)。

傳統(tǒng)銀行受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，從屬于聯(lián)邦儲備體系，運(yùn)作較為公開、透明，并通過存款保險和最后貸款人可以在一定程度上躲避擠兌風(fēng)險。而影子銀行系統(tǒng)的經(jīng)營活動則更為隱蔽，其中多數(shù)機(jī)構(gòu)并形成可以預(yù)防擠兌的防火墻。資產(chǎn)泡沫破裂后出現(xiàn)的去杠桿化導(dǎo)致投資者無法判斷哪些機(jī)構(gòu)具備償付能力，從而使影子銀行普遍遭到擠兌，這樣最終導(dǎo)致整個結(jié)構(gòu)投資工具和渠道體系的崩潰。膨脹的對沖基金業(yè)在未來兩年可能會進(jìn)行大規(guī)模淘汰，拍賣利率證券、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、利差交易等產(chǎn)品已經(jīng)不復(fù)存在，影子銀行系統(tǒng)仍將不斷縮減。影子銀行系統(tǒng)中各機(jī)構(gòu)的自我監(jiān)管意識將進(jìn)一步加強(qiáng)，這些機(jī)構(gòu)將接受越來越多的系統(tǒng)監(jiān)管，最后貸款人支持和存款保險將擴(kuò)展到該體系的更多成員。隨著影子銀行的崩潰，銀行業(yè)不得不加速資產(chǎn)清理進(jìn)程，將結(jié)構(gòu)性投資工具、對沖基金等機(jī)構(gòu)予以撤銷，將不透明的資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表。未來銀行業(yè)高風(fēng)險、高杠桿的表外業(yè)務(wù)將會大大減少，經(jīng)營策略將更加穩(wěn)健、保守，更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的經(jīng)營。

二、影子銀行在中國的發(fā)展形式

中國影子銀行的表現(xiàn)形式與成熟市場經(jīng)濟(jì)國家有很大區(qū)別，不僅規(guī)模小，而且形式也比較簡單。中國影子銀行體系的風(fēng)險并不是體現(xiàn)在衍生品等高杠桿市場和業(yè)務(wù)中，而是產(chǎn)生于民間金融、銀行表外業(yè)務(wù)、非正規(guī)的資產(chǎn)證券化、私募投資等監(jiān)管灰色地帶。一塊是商業(yè)銀行銷售得如火如荼的理財產(chǎn)品，以及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品，比如信托公司銷售的信托產(chǎn)品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。在中國，規(guī)模較大的“影子銀行”是銀信合作，這一塊規(guī)模大，涉及面廣，銀行通過銀信合作的創(chuàng)新方式釋放出了大量的資金。我們就以此為例來說明“影子銀行”的具體運(yùn)作方式，實(shí)際上與美國的“影子銀行”相比，這類運(yùn)作方式還比較“菜鳥”。而諸如地下錢莊、典當(dāng)行等則是“影子銀行”的更低級形式。銀信合作模式：某房地產(chǎn)商開發(fā)房產(chǎn)項目資金短缺，但卻從銀行借不到款———銀行因監(jiān)管等政策原因貸款額受限———信托公司以中間人角色出現(xiàn)———信托公司以房產(chǎn)商待開發(fā)項目為抵押，設(shè)計基于該項目現(xiàn)金流的理財產(chǎn)品，周期一般為1年到1年半，并委托銀行代銷———投資者購買，房產(chǎn)商獲得項目資金———項目開發(fā)完畢并銷售，房產(chǎn)商人支付給銀行托管費(fèi)，信托公司服務(wù)費(fèi)以及投資者收益。

三、對我國影子銀行風(fēng)險預(yù)防的建議及對策

對影子銀行體系進(jìn)行監(jiān)管，改進(jìn)影子銀行體系是伴隨著金融自由化和金融創(chuàng)新的浪潮出現(xiàn)的，這些金融創(chuàng)新本身就是為了逃避金融監(jiān)管的，因此在相應(yīng)的監(jiān)管改進(jìn)上就要彌補(bǔ)以前監(jiān)管上的漏洞，而且還要根據(jù)影子銀行體系本身的特點(diǎn)來設(shè)計相應(yīng)的監(jiān)管措施。

第一，在解決場外交易帶來種種監(jiān)管問題時，首先，要將游離在現(xiàn)有監(jiān)管體系之外的場外交易的金融衍生品納入到政府的監(jiān)管框架中來，讓那些曾經(jīng)躲在暗處的衍生品交易被公之于眾，使標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品在受到監(jiān)管的交易平臺上被買進(jìn)賣出，交易商的行為應(yīng)當(dāng)受到監(jiān)督，從而使投機(jī)與操縱行為得到有效抑制，讓商品價格和資產(chǎn)價格趨于理性，更多地是由供需所決定；其次，影子銀行體系所產(chǎn)生的產(chǎn)品涉及的廣泛性造成了以單一機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)的監(jiān)管方法無能為力，同時，由于是全球性市場，使得單一國家來監(jiān)管也變得十分困難，因此，需要建立起各個國家之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)與信息共享機(jī)制，使得場外交易能夠在整體上獲得監(jiān)管，防止監(jiān)管套利的現(xiàn)象出現(xiàn)。

第二，針對影子銀行體系的銷售模式導(dǎo)致很難進(jìn)行精確的風(fēng)險評估的問題，由于衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性日益增加，使得金融衍生品市場缺乏普遍接受的定價方法，從而使風(fēng)險的度量與控制更加難以掌握，產(chǎn)品的特定目的所造成的靈活性與特定性也使得傳統(tǒng)的以通用交易工具評價市場的監(jiān)管方法實(shí)際上處于失靈狀態(tài)，交易對手之間甚至也相互不了解。因此，要對證券經(jīng)紀(jì)和交易商制定一致連貫的信托責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，并使金融市場的參與者共享其持有倉位的保密信息，并定期按照要求制定報告，設(shè)計出相應(yīng)的信息披露機(jī)制，使得對所有場外衍生品進(jìn)行審計時可以有跡可循。另外，要對高杠桿的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動性監(jiān)管，防止其陷入流動性危機(jī)。

第三，要解決高杠桿引發(fā)的高風(fēng)險問題。首先，就要限制杠桿率在經(jīng)濟(jì)高峰期的過快增長；其次，衍生品交易要提前提留一部分準(zhǔn)備金以應(yīng)對風(fēng)險，必要時要建立類似于“最后貸款人”的救助機(jī)構(gòu)，以為暫時陷入流動性危機(jī)的機(jī)構(gòu)提供短期幫助；再次，用資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)來限制一些特定結(jié)構(gòu)的衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模以控制系統(tǒng)性風(fēng)險最后，一旦高杠桿引發(fā)出了風(fēng)險，在解決這些問題時，不能一下收緊這些金融機(jī)構(gòu)的流動性，因為高杠桿的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題時會很快陷入流動性枯竭的境地，而出現(xiàn)問題的很可能是一小部分資產(chǎn)，這時收緊流動性無疑是雪上加霜，監(jiān)管更應(yīng)該著眼于幫助這些金融機(jī)構(gòu)剝離或注銷這些資產(chǎn)。