第一篇：影子銀行作用機制

2008 年金融危機的爆發，使得借此浮出水面的影子銀行這一新概念受到越來越多的關注。影子銀行不僅被認為是造成08 年全球金融危機的重要原因，而且在歐債危機中也扮演了重要角色。除了表面上對流動性的影響，在金融市場高度發展背景下滋生的影子銀行更是通過隱藏于背后的信用創造機制發揮著作用。因此，關注作用機制不僅有利于更好的了解影子銀行的作用過程，而且對于有的放矢的制定相關政策也具有重要的參考價值。

一、影子銀行定義

根據金融穩定理事會的定義，影子銀行是指為了實現監管套利進行的金融創新的信用中介體系，其核心特征是游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險。

二、影子銀行作用機制分析

影子銀行作為次貸危機的深刻教訓之一，帶有貶義屬性。就中國實踐而言，影子銀行對經濟發展、金融安全和政策傳導的影響是較為復雜的，有利有弊。

（一）影子銀行對經濟發展的影響 1.影子銀行促進經濟發展的功能

影子銀行在中國的發展主要是基于經濟金融發展階段、金融結構演進過程和金融監管體制機制的特殊情況。影子銀行的出現是對金融抑制的有效修正，有助于促進經濟發展。

首先，影子銀行具有傳統中介功能。第二，影子銀行具有信用創造功能。第三，影子銀行有助于提升金融效率。

第四，影子銀行有助于解決中小企業融資問題。2.影子銀行沖擊實體經濟的影響

由于內在穩定性差和外部缺乏監管等因素，影子銀行體系自身或者受外力沖擊可能直接對實體經濟產生破壞，或者作用于正規銀行體系并通過正規銀行體系對實體經濟產生破壞，并進一步由實體經濟對正規銀行體系和影子銀行體系形成反饋沖擊。實體經濟的受損程度由沖擊能量、“羊群效應”的大小以及經濟金融體系的內在穩定性和修復能力所決定。一旦這種沖擊達到一定量級，如不加以控制，其后果是極為嚴重的。

（二）影子銀行對金融安全的影響

1.影子銀行有助于提高金融效率，改善監管效率 中國影子銀行規模不斷擴大的過程，對正規銀行以及影子銀行內部主體的定價和競爭格局也產生重大影響，對修正金融抑制、改善監管效率、推動利率市場化具有重要意義。

2.影子銀行可能引發通貨膨脹和資產價格泡沫

保持物價穩定是貨幣政策的主要目標。影子銀行體系通過擴大貨幣乘數（后面將會分析），創造了大量的貸款，造成貨幣供應超出預期，引發貨幣貶值和通貨膨脹。

3.影子銀行具有內在脆弱性和外部傳染性

影子銀行威脅金融安全的因素包括：高杠桿化導致風險擴大、期限錯配造成流動性不足、過高的關聯性引起風險傳遞、缺乏監管約束使得風險可控性降低、內部治理缺乏約束。

（三）影子銀行對政策傳導的影響 1.影子銀行的存款創造功能 正規銀行體系創造的存款貨幣不是無限的，在經濟不景氣、信貸規模受限、名義利率受到管制而低于市場供求的情況下，人們選擇增加貨幣持有，現金漏損率提高；銀行信貸規模受限，超額準備金率會提高。2.影子銀行對貨幣政策傳導機制的影響

貨幣政策的傳導機制可以概括為信貸渠道和利率渠道。影子銀行體系通過信貸渠道影響貨幣政策效果主要體現在：影子銀行體系通過信用創造增加信貸供給，擴大貨幣供應總量，使貨幣供應量調控出現偏離，進而影響調控效果。影子銀行體系還通過利率渠道影響貨幣政策效果：管制狀態下的銀行存貸款利率更容易引發“信貸配給”，而影子銀行體系是市場化的利率水平，反映了真實的資金成本，形成了理性的資金定價機制，偏離了央行確定的存貸款利率水平，進而影響利率水平的制定。

3.影子銀行對貨幣政策調控工具有效性的影響

貨幣政策目標需要通過貨幣政策工具實現，貼現、窗口指導、公開市場操作等手段受到影子銀行體系影響，政策效果受到削弱。這主要是由影子銀行體系脫離監管所致，其變化很難準確估計。而且隨著影子銀行體系的不斷擴大，貨幣政策的調節難度也在不斷增大。

三、政策建議

（一）微觀發散的治理路徑：資產結構優化

企業和個人的微觀資產負債結構決定整體資產結構。當前，中國M2 持續高位運行、資產價格泡沫嚴重，對影子銀行起到了推波助瀾的作用，也惡化了金融資產結構。如何最大化發揮影子銀行對促進經濟發展方面的正向效應，應從優化微觀資產結構出發。

第一，優化微觀金融生態。未來金融改革的重點應包括：加快建設市場主導性金融體系，重點是加快利率市場化改革；加快金融企業改革，在大型機構綜合經營試點和民間資本進入兩方面進行深化；加快市場體系建設和金融產品創新，提速資產證券化進程，滿足實體經濟的合理金融需求。

第二，將M2 和影子銀行向結構合理的金融資產轉化。放寬一般居民投資領域，優化居民金融資產配比；放寬民間資本投資領域，使民間借貸陽光化，在監管下運行；加大中小企業融資支持，從資本市場、債券市場、股權交易市場、抵押擔保市場等多層次市場解決融資困難；提高金融市場的回報率，防止不法行為對居民金融資產及回報的危害。

（二）宏觀收斂的治理路徑：宏觀審慎監管

將影子銀行體系納入宏觀審慎監管框架進行監測與監管，是后危機時代和中國當下優化金融監管、防范系統性風險的必然選擇。

第一，影子銀行要納入監管范圍。正規銀行體系在遵循巴塞爾Ⅲ的框架下，進行“全程監控”，識別正規銀行和影子銀行的交互作用，防止傳染風險。影子銀行體系中重點關注期限轉換、流動性轉換、信用風險轉移和運用杠桿四大風險信號和可能形成系統性風險或監管套利問題的領域，納入金融穩定性檢測評估和預警體系之內，建立起影子銀行宏觀審慎監管與微觀審慎監管的協調機制。

第二，加快影子銀行立法和內部控制建設。強化影子銀行內控機制，健全公司治理機制，加快現代企業制度建設，完善法人治理結構，建立有效的企業風險防火墻。第三，增強影子銀行影響貨幣政策傳導的預見性。將影子銀行體系納入貨幣政策框架，在政策目標上，細致評估影子銀行體系的信用創造功能對M2 觀測指標產生的影響。在政策工具上，加快推進利率市場化可以削弱影子銀行的不利影響。

第二篇：影子銀行

影子銀行

簡介:

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統（Shadow Banking system)，是指房地產貸款被加工成有價證券，交易到資本市場，房地產業傳統上由銀行系統承擔的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動。該活動在2007開始的美國次貸危機中漸漸被人們重視，此前一直游離于市場和政府的監管之外，當前也無十分有效的監管方式。影子銀行，不受監管或僅受較少監管的，提供融資、股權資本融資、金融組合產品、金融交易服務的非銀行金融機構或金融行為。隨著人們對于信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應地迅猛發展，并與商業銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發展壯大，使得美國和全球金融體系的結構發生了根本性變化，傳統銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統銀行增長更加快速，并游離于現有的監管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

特點:

包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。

在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手。

影子銀行系統正在去杠桿化的過程中持續萎縮，然而作為金融市場上的重要一環，影子銀行系統并不會就此消亡，而是逐步走出監管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監管環境下發展。未來對影子銀行系統的信息披露和適度的資本要求將是金融監管改進的重要內容。美國已提出要求所有達到一定規模的對沖基金、私募機構和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息

分類:

影子銀行可以分為三類：

首先，就是影子銀行本身，主要玩家有投資銀行、對沖基金、私募股權基金，SIV和貨幣市場基金等。

第二類是應用影子銀行方法的傳統銀行。這些銀行仍在監督管理下運行，同時可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運用到了部分業務中。

第三類則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機構轉移風險，提高杠桿率，并能逃脫監管的金融衍生品。

“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領域的主要參與者。

這些機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手。目前，影子銀行系統正在去杠桿化的過程中持續萎縮，然而，作為金融市場上的重要一環，影子銀行系統并不會就此消亡，而是逐步走出監管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監管環境下發展。未來，對影子銀行系統的信息披露和適度的資本要求將是金融監管改進的重要內容。目前，美國已提出要求所有達到一定規模的對沖基金、私募機構和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息。

操作:

其具體做法是將次級貸款包裝為金融衍生品，例如CDO（Collateralized Debt Obliga tion擔保債務權證）和SIV（Structured Investment Vehicle 結構性投資載體），往往被信評機構評為AAA級，這些載體是證券化資產的主要買家。

影子銀行創造的衍生品在全球的范圍內流通，使得全球信貸平民化，廉價的信貸更容易被大眾得到而不再是少數人的專利。影子銀行平緩了因生產力進步和分工細化產生的經濟波動，促進經濟增長，使收入與利潤增加。

2007年信貸危機的風暴中，這種將債務和其他資產捆綁打包成復合證券和載體以供出售的業務亦無法獨善其身。

作用:

由于銀行亟需改善自己滿目瘡痍的資產負債表，證券化市場的健康運行就顯得尤為重要，這不僅是因為它為企業和消費者的借款能力提供保障，還源于其在推動經濟成長和資產定價方面的作用。

諸多因素導致證券化活動受損。投資者不再對穆迪和標準普爾等第三方的評級價值抱有信任。與此同時，始于美國次優抵押貸款市場的損失，或多或少地對SIV等表外工具產生沖擊。

影子銀行雖然是非銀行機構，但是又確實在發揮著事實上的銀行功能。它們為次級貸款者和市場富余資金搭建了橋梁，成為次級貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過在金融市場發行各種復雜的金融衍生產品，大規模地擴張其負債和資產業務。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關系的影子銀行系統。

現狀: 協調全球金融監管政策的金融穩定委員會（FSB）2012年11月發布數據，稱“影子銀行”去年規模創下新高，達到了67萬億美元。“影子銀行”的繁榮已成定勢，而且將超出管控傳統銀行和銀行活動的監管網絡范圍。FSB還呼吁對“影子銀行”加強監管。

FSB在報告中表示：“FSB認為監管當局對?影子銀行?的監管需要有針對性，目的是確保?影子銀行?從屬于合理監督和管理，以解決對金融穩定構成的和銀行一樣的風險。”FSB的研究顯示，在2007年之前的五年，也即金融危機爆發之前，全球“影子銀行”規模不止翻倍，達到了62萬億美元。到2011年，整個系統規模達到了67萬億美元，超過調查覆蓋的所有國家的經濟收入總和。

FSB表示，美國擁有最大的“影子銀行”系統，2011年資產達23萬億美元；其次是歐元區，22萬億美元；英國9萬億美元。不過美國在全球“影子銀行”系統中的份額近年來在降低，而歐元區和英國則有所增加。FSB警告稱，強迫銀行增加資本儲備以覆蓋虧損的更嚴格條例將助長“影子銀行”。該機構支持更好的控制，但是認為“影子銀行”改革應當小心處理，因為這一領域也可以是企業和消費者的一個信用來源。

FSB最新數據顯示，中國影子銀行規模在2011年擴張了42%；受到中國影子銀行規模大幅擴張的推動，全球“影子銀行”規模2012年增長5萬億美元，至71萬億美元。全球影子銀行的規模為71萬億美元，其中美國占26萬億，占比37%；歐元區、英國和日本分別占22萬億美元，9萬億和4萬億美元。影子銀行占全球整體金融資產的1/4，相當于銀行業資產的1/2。而中國作為全球第二大經濟體，其影子銀行的規模卻僅占全球總規模的3%。

風險:

伴隨著美國經濟的不斷增長，人們對于信貸的需求與日俱增，美國的影子銀行也相應地迅猛發展，并與商業銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發展壯大，使得美國和全球金融體系的結構發生了根本性變化，傳統銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統銀行增長更加快速，并游離于現有的監管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

中國銀行董事長肖鋼近日也曾表示，中國金融五年內最大的風險是中國式的影子銀行體系。他認為，這個風險既和中國銀行業的風險密切相連，也與現在資本市場的風險相關。據了解，中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔保、小貸公司、典當行、地下錢莊等。事實上，自2011年溫州民間借貸危機爆發以來，各地民間金融的風險便已陸續暴露，并牽連

當地的銀行系統。由此看來，如何保持中國金融體系的健康，避免系統性金融風險就顯得格外重要。

當然，應當看到，監管層對中國影子銀行體系的監管也付出了努力。比如以各種方式切斷銀行系統與影子銀行的聯系，規范銀信合作、將表外業務盡可能納入表內、加強銀行業與影子銀行、民間金融之間的防火墻建設等。從銀監會年報看，自2009年開始，“影子銀行”字眼頻現。在2010年年報中，“影子銀行”提到了 16次;2011年年報則提到了14次，并特地開設了“影子銀行”專欄。

不過，正如分析人士所言，監管層對影子銀行的治理，以及對中國金融風險的防范與化解，不能僅僅靠查漏補缺這一招，哪里有風險，就急匆匆地切斷該處與銀行業的聯系。若以“一刀切”與“緊急滅火”的方式處理，勢必將傷及實體經濟的運行，反而引發更大風險。更為重要的是，由于正規渠道依然無法解決實體經濟中所存在的金融需求，影子銀行系統仍會在風聲過后卷土重來，這些運動式的治理，更像是在抽刀斷水，治標而不治本。

要解決中國金融風險必須推進改革：一是價格形成機制，特別是“兩率”的市場化改革;二是放開金融市場的準入，讓更多民間資本更加自由地進入市場從事金融業務;三是推動銀行業改革，讓商業銀行能夠為更多的企業提供融資服務;四是打破配置金融資源過程中的壟斷和不公平，完善金融組織機構，尤其需要改進對小微企業的服務。更為重要的一點是，如何讓原處于地下的影子銀行系統按照正規的方式運營，發展多層次的金融體系，平衡經濟運行中的風險與收益。

第三篇：影子銀行

影子銀行

按照金融穩定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系，包括各類相關機構和業務活動。影子銀行的概念由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出并被廣泛使用，影子銀行又被成為平行銀行系統、準銀行等等。在美國，它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具等非銀行金融機構。

與歐美國家因流動性泛濫而產生的影子銀行不同，中國影子銀行的出現在于金融抑制，正規融資體系無法滿足投融資者的需求，影子銀行是資金逐利特性的自然演化結果，在一定程度上彌補了正規融資體系的不足。

傳統銀行系統包括三個參與者：存款人、借款人和銀行，影子銀行系統也有三個參與者：存款人、借款人和專業化的非銀行金融中介（即影子銀行）。和傳統銀行系統不同，在影子銀行系統中，存款人的資金不存入銀行，而是投入貨幣市場共同基金和其他類似基金。借款人同樣得到貸款，但其來源不僅僅來自于存款機構，還來自于綜合經營的金融公司等機構。影子銀行系統同樣也起到信用中介的作用，但其信用轉化過程遠比傳統銀行復雜得多。

按照資產性質和信用創造方式的不同，可以將中國的影子銀行體系大體上分為以下幾類：一.銀行——信托合作的銀行理財產品，“銀信合作”是中國商業銀行突破現行金融監管體制，進行金融創新的典型代表。2.企業間過橋資金（企業間拆借），企業間過橋資金也是我國影子銀行體系的一個重要類別和組成部分，盡管目前中國的貸款通則里明確規定，禁止企業間的直接拆借行為，但是現實中企業可以通過各種操作方式規避這一監管。3.委托貸款，因企業間借貸被禁止，有資金的委托人通過銀行中介放貸。4.民間借貸，中國政府允許民間借貸利率最高上限為銀行同期貸款利率的四倍。5.人人貸，即通過網絡中介提供信用貸款的個人間的信貸行為，主要是指使用信用貸款的方式將資金帶給其他有貸款需求的人。6.海外貸款以及貿易融資，由于此類貸款方式也不計入資產負債表內，因此也是我國影子銀行體系的組成部分。

中國影子銀行體系存在著以下幾點問題：1.中國民間借貸市場規模急劇膨脹并蘊含著巨大的金融風險。2.影子銀行體系風險的累積在一定程度上影響著商業銀行體系的穩定。3.影子銀行體系的高利率融資在一定程度上加劇了房地產企業違約的風險。4.影子銀行融資的發展使得我國緊縮性的政策失效。

針對上述問題，本文對影子銀行的發展提出以下幾點建議：1.明確我國影子銀行體系業務范圍，實行分層監管。2.建立完善的征信體制。3.完善影子銀行信息披露機制。3.加強金融市場的跨境監管。

影子銀行的發展可以豐富金融市場，但由于其運行機制的脆弱性，使其蘊含著巨大的風險啊，所以我們必須重視已經存在和潛在的風險，防微杜漸。

第四篇：影子銀行

“影子銀行”應加快利率市場化，推動“影子”陽光化

隨著我國金融業的發展，傳統銀行的一些功能正在被“影子銀行”吞噬，而其所帶來的貨幣流通速度的增加也伴隨著風險的上升。

“影子銀行”往往披著四件外衣：一是具有監管套利性質的業務。二是監管相對較少的非銀行機構。三是建立在金融創新基礎上的新業務。四是以私募股權基金、產業投資基金為代表的投融資機構?！坝白鱼y行”的迅速發展及其隱含風險已引起監管層注意。前任中國銀監會主席劉明康明確將“影子銀行”風險列為銀行業當下三大主要風險之一。專家認為，“影子銀行”趨于活躍正是緣于市場多元的金融需求得不到滿足，金融監管和準入門檻過高。除了加強監管、設立風險防火墻，更重要的是加快利率市場化，拓寬社會融資渠道，推動“影子銀行”陽光化。

中國社科院副院長李揚認為，“影子銀行”在不改變貨幣存量的情況下，增加了社會的信用供給。雖然它超出了傳統的貨幣政策和監管政策的視野，但如果禁止其發展，會付出喪失金融效率的巨大代價，甚至會逼迫更多資金轉入地下。當務之急，是加快發展銀行之外的多元化金融機構，加強金融創新，盡量搞報備，不要搞審批，增強金融體系活力，滿足市場多元需求。

多位受訪專家認為，地下金融等“影子銀行”體系蓬勃發展，緣于我國對利率的行政管制，官方利率價格信號失靈，民間利率就會自動修正。我國應加快利率市場化和正常化步伐。

第五篇：影子銀行

影子銀行

按照金融穩定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關機構和業務活動）。影子銀行引發系統性風險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高杠桿。

目前國內的“影子銀行”，并非是有多少單獨的機構，更多的是闡釋一種規避監管的功能。如人人貸，不受監管，資金流向隱蔽，是“影子銀行”。幾乎受監管最嚴厲的銀行，其不計入信貸業務的銀信理財產品，也是“影子銀行”。目前“影子銀行”有三種最主要存在形式：銀行理財產品、非銀行金融機構貸款產品和民間借貸。中國銀監會發布2012年報 首次明確影子銀行的業務范圍：“銀監會所監管的六類非銀行金融機構及其業務、商業銀行理財等表外業務不屬于影子銀行?！?/p>

按照金融穩定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。影子銀行引發系統性風險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高杠桿。銀監會高度關注影子銀行問題，積極采取措施防范銀行體系外風險向體系內傳導。年報強調，從實踐看，我國絕大部分的信用中介機構都已納入監管體系，并受到嚴格監管，銀監會所監管的六類非銀行金融機構及其業務（包括信托公司、企業集團財務公司、金融租賃公司、貨幣經紀公司、汽車金融公司和消費金融公司）、商業銀行理財等表外業務不屬于影子銀行。

一、影子銀行對美國金融結構的影響

20世紀70年代以來美國商業銀行經營模式的變化促進了影子銀行體系的迅速發展。然而，影子銀行體系的發展也加速了商業銀行經營模式的轉變。從本質上看，影子銀行體系是商業銀行信貸資產的一個龐大的二級市場。該市場的交易成本越低、定價機制越完善、流動性越高，商業銀行越有激勵將其發放的信貸資產出售，從而在獲得價差收益的同時回收流動性。在此情況下，美國商業銀行發放貸款的目的逐漸由傳統的獲取存貸利差收益轉變為獲取低買高賣的價差收益，即商業銀行逐漸轉變為“生產”貸款的金融企業，其目的是通過出售而并非持有其產品獲利。商業銀行作為連接金融市場與實體經濟的樞紐，其經營模式的這一轉變無疑將對美國的實體經濟產生重要影響。影子銀行體系的發展對美國金融體系的演進和金融市場的結構都產生了十分重要的影響。由于商業銀行的貸款可以通過影子銀行體系的信貸中介最終由資本市場和貨幣市場的投資者融資，因此傳統的間接融資方式與直接融資方式之間的界限日益變得模糊，商業銀行體系與金融市場之間的聯系日益緊密。換言之，影子銀行體系的發展加速了美國金融體系向“市場型金融體系”（market-basedfinancialsystem）的演進。在這一新型金融體系下，銀行業與資本市場發展之間的關系變得如此緊密，以至于金融因素的變化將對美國的實體經濟產生深遠的影響。從金融市場的角度來看，由影子銀行進行的資產證券化與金融衍生交易一方面極大地提高了金融市場的流動性，另一方面也使衍生金融產品的交易量和名義價值迅速增長。然而，歷史經驗表明，過度金融創新導致的虛擬價值飆升非但無法真實反映實體經濟的運行情況，還會加劇美國經濟的金融化。影子銀行體系的發展對美國乃至全球金融體系的穩定產生了復雜的影響。

在傳統信貸流中，資金盈余者通過金融中介直接將資金傳遞給資金需求方，然而隨著資產證券化的飛速發展，金融中介越來越多地將各種貸款證券化，在證券市場上銷售，不再持有貸款到期，這些貸款證券化之后也不在其資產負債表上反映?？梢娰Y產證券化的廣泛應用大大改變了傳統的信貸資金流，而危機之后，銀行業經營結構的轉變將促使信貸資金流更多地沿用傳統渠道，美國的銀行業將通過調整經營結構實現傳統銀行模式的回歸，但這不是簡單地回歸傳統，而是一種全新的傳統經營結構的理性回歸。過去20年銀行業的表外業務高速發展，在銀行體系之外逐漸形成了龐大的影子銀行或平行銀行系統。Geithner（2008）指出，金融體系結構在大繁榮時期已經發生了根本的變化，非銀行金融系統變得非常龐大，尤其是貨幣市場和基金市場。保羅?克魯格曼（2009）則指出影子銀行系統已經逐漸成長為傳統銀行的競爭對手，重要性甚至超過了傳統銀行，它們正重新創造著一種可能引起大蕭條的金融脆弱性，影子銀行體系中的擠兌是引起危機發生的核心。在這一金融系統里，一種自我強化的資產拋售循環很容易發生，這一循環會進一步加劇市場動蕩，而投資者對影子銀行系統信任的喪失又導致了一輪“去杠桿化”的惡性循環。

傳統銀行受到監管機構的監督，從屬于聯邦儲備體系，運作較為公開、透明，并通過存款保險和最后貸款人可以在一定程度上躲避擠兌風險。而影子銀行系統的經營活動則更為隱蔽，其中多數機構并形成可以預防擠兌的防火墻。資產泡沫破裂后出現的去杠桿化導致投資者無法判斷哪些機構具備償付能力，從而使影子銀行普遍遭到擠兌，這樣最終導致整個結構投資工具和渠道體系的崩潰。膨脹的對沖基金業在未來兩年可能會進行大規模淘汰，拍賣利率證券、資產支持商業票據、利差交易等產品已經不復存在，影子銀行系統仍將不斷縮減。影子銀行系統中各機構的自我監管意識將進一步加強，這些機構將接受越來越多的系統監管，最后貸款人支持和存款保險將擴展到該體系的更多成員。隨著影子銀行的崩潰，銀行業不得不加速資產清理進程，將結構性投資工具、對沖基金等機構予以撤銷，將不透明的資產納入資產負債表。未來銀行業高風險、高杠桿的表外業務將會大大減少，經營策略將更加穩健、保守，更加注重基礎資產的經營。

二、影子銀行在中國的發展形式

中國影子銀行的表現形式與成熟市場經濟國家有很大區別，不僅規模小，而且形式也比較簡單。中國影子銀行體系的風險并不是體現在衍生品等高杠桿市場和業務中，而是產生于民間金融、銀行表外業務、非正規的資產證券化、私募投資等監管灰色地帶。一塊是商業銀行銷售得如火如荼的理財產品，以及各類非銀行金融機構銷售的類信貸類產品，比如信托公司銷售的信托產品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。在中國，規模較大的“影子銀行”是銀信合作，這一塊規模大，涉及面廣，銀行通過銀信合作的創新方式釋放出了大量的資金。我們就以此為例來說明“影子銀行”的具體運作方式，實際上與美國的“影子銀行”相比，這類運作方式還比較“菜鳥”。而諸如地下錢莊、典當行等則是“影子銀行”的更低級形式。銀信合作模式：某房地產商開發房產項目資金短缺，但卻從銀行借不到款———銀行因監管等政策原因貸款額受限———信托公司以中間人角色出現———信托公司以房產商待開發項目為抵押，設計基于該項目現金流的理財產品，周期一般為1年到1年半，并委托銀行代銷———投資者購買，房產商獲得項目資金———項目開發完畢并銷售，房產商人支付給銀行托管費，信托公司服務費以及投資者收益。

三、對我國影子銀行風險預防的建議及對策

對影子銀行體系進行監管，改進影子銀行體系是伴隨著金融自由化和金融創新的浪潮出現的，這些金融創新本身就是為了逃避金融監管的，因此在相應的監管改進上就要彌補以前監管上的漏洞，而且還要根據影子銀行體系本身的特點來設計相應的監管措施。

第一，在解決場外交易帶來種種監管問題時，首先，要將游離在現有監管體系之外的場外交易的金融衍生品納入到政府的監管框架中來，讓那些曾經躲在暗處的衍生品交易被公之于眾，使標準化的衍生品在受到監管的交易平臺上被買進賣出，交易商的行為應當受到監督，從而使投機與操縱行為得到有效抑制，讓商品價格和資產價格趨于理性，更多地是由供需所決定；其次，影子銀行體系所產生的產品涉及的廣泛性造成了以單一機構為基礎的監管方法無能為力，同時，由于是全球性市場，使得單一國家來監管也變得十分困難，因此，需要建立起各個國家之間的監管協調與信息共享機制，使得場外交易能夠在整體上獲得監管，防止監管套利的現象出現。

第二，針對影子銀行體系的銷售模式導致很難進行精確的風險評估的問題，由于衍生產品的復雜性日益增加，使得金融衍生品市場缺乏普遍接受的定價方法，從而使風險的度量與控制更加難以掌握，產品的特定目的所造成的靈活性與特定性也使得傳統的以通用交易工具評價市場的監管方法實際上處于失靈狀態，交易對手之間甚至也相互不了解。因此，要對證券經紀和交易商制定一致連貫的信托責任標準，并使金融市場的參與者共享其持有倉位的保密信息，并定期按照要求制定報告，設計出相應的信息披露機制，使得對所有場外衍生品進行審計時可以有跡可循。另外，要對高杠桿的金融機構進行流動性監管，防止其陷入流動性危機。

第三，要解決高杠桿引發的高風險問題。首先，就要限制杠桿率在經濟高峰期的過快增長；其次，衍生品交易要提前提留一部分準備金以應對風險，必要時要建立類似于“最后貸款人”的救助機構，以為暫時陷入流動性危機的機構提供短期幫助；再次，用資本充足率的標準來限制一些特定結構的衍生品業務規模以控制系統性風險最后，一旦高杠桿引發出了風險，在解決這些問題時，不能一下收緊這些金融機構的流動性，因為高杠桿的金融機構出現問題時會很快陷入流動性枯竭的境地，而出現問題的很可能是一小部分資產，這時收緊流動性無疑是雪上加霜，監管更應該著眼于幫助這些金融機構剝離或注銷這些資產。