第一篇：試論金融創新在我國的發展

試論金融創新在我國的發展

周卓陽

金融創新是金融業為適應實體經濟發展的要求，在制度安排、金融工具、金融產品等方面進行的創新活動，是金融結構提升的主要方式和金融發展的重要推動力量，現代金融發展史實質上是金融不斷創新的過程。受經濟體制的影響、金融改革滯后的約束以及金融機構治理結構不完善、市場競爭不充分和技術進步不足等多重因素的制約，我國金融創新速度相對落后，但入世后我國金融業的全面開放將為金融創新及金融發展帶來新的機遇，加快金融創新促進金融深化是我國金融業發展的必然選擇，必將推動我國的金融深化和經濟金融的可持續發展。

金融創新大致可歸為兩類：一類是金融制度創新；另一類是金融市場技術創新。

“創新”有三層涵義：（1）原創性創新，即思想的躍進，比如第一份期權合約的產生對于投融資行為來講，是一個全新的創造；（2）整合性創新，即將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產生；（3）組合性創新，如蝶式期權的產生。第一種創新主要是專家型的金融家起作用，后兩種創新則更需要實踐型的金融家。

一、我國金融創新的現狀

（一）我國金融市場創新始于上個世紀80年代，從20多年的創新歷程可以發現，我國金融創新具有如下特征：

1、吸納性創新多，原創性創新少。金融創新主要是吸引、模仿和借鑒國外的管理模式和市場模式，主要表現為市場制度的建立和基礎金融產品的開發。這種創新惟一能夠確定的好處是速度快，而且能夠起到誘發新的創新的作用。吸收式創新的最大優點是創新成本低，主要是將國外的創新移植到中國市場。

2、負債類業務創新多，資產類業務創新少，金融產品結構單一。我國負債類業務創新是以四大國有銀行為導向和主體，有較濃的計劃特征，推出的產品主要以滿足國有企業融資需求為主。資產類業務在20世紀90年代證券市場出現以后，也主要停留在股票市場，沒有形成多元化產品。

3、區域特征明顯，特區和沿海城市金融管制相對寬松，市場比較發達，創新比較集中。金融組織機構高度集中，金融發展極不平衡，金融創新主要集中在上海、廣州、深圳、海南等金融業相對發達地區，內地金融市場的發展較為沉悶。這種格局同時加劇了國內經濟的二元化特征。

4、金融創新靠外力推動，內部驅動不足。市場化的金融創新強調市場主體的內在激勵，但在計劃體制占絕對優勢的情況下，創新的第一推動力受到削弱，其結果是中國的金融創新以自上而下的強制式推動為主。這種創新只有在創新主體能夠享受到大多數利益時才能出現，因而加劇了市場的壟斷特征。在實踐中的明顯表現是，一方面由于監管過嚴，金融創新成本高昂，另一方面市場不規范，中、小投資者利益得不到有效保護，作為金融主體的“暴利”造成了簡單的數量擴張。

（二）從上面的分析可以看到，我國的金融創新仍處于一個比較低級的階段，快速發展金融市場，需要消除很多制約因素。

1、要消除的制約因素是薄弱的信用基礎。金融市場和金融行為本身是信用高度發展的產物，離開了信用基礎，金融創新根本不可能出現和存在。我國的信用機制很大程度上是依靠政府來建立和推動的，在形式上基本屬于國有信用，典型的表現是銀行代表國家執行“出納”的功能。在這種信用機制里，企業有借錢擴張、借債不還的內在動機。因而實體經濟部門（國有企業、民營企業、個體工商業戶等）資金需求旺盛，銀行“惜貸”，金融創新空間狹窄。

2、要削弱的制約因素是政府行為錯位。政府行為的錯位造成了金融創新成本增大，金融行為主體政策風險加大。一個成熟的駕馭市場經濟的政府應該通過制度設置來健全市場，通過市場化的操作來調控市場。我們的政府往往通過非經濟的手段來干預市場。政府對金融創新的趨利動機等特性突出表現為，出現于市場流動性、靠強制推銷的政府債券，以及不計成本的保值儲蓄等。政府行為的錯位還表現為金融市場立法不完善，立法缺乏前瞻性。

3、要消除的制約因素是金融創新主體風險意識薄弱、內在動因缺失。由于我國產權制度改革沒有到位，金融機構主體還沒有做到真正的自主經營、自負盈虧，優勝劣汰的競爭機制沒能有效形成，金融主體缺少風險防范意識，“避險性”創新難以展開，其他創新也是表面的和缺乏市場支撐的。

4、需要消除的制約因素是利率、匯率管制。利率是資金時間價值，是資金使用的機會成本基準。利率水平的國家管制，使貨幣市場創新直接受到抑制。由于沒有一個市場化的利率作為參照標準，股權融資、債券融資的機會成本很難計量，造成融資行為扭曲。雖然我們在2001年2月份開始啟動利率市場化進程，但利率市場化和市場化利率還有很長的路要走。人民幣不能自由兌換意味著人民幣沒有市場價格，這就使得外匯套利保值創新受到制約。

5、需要消除的制約因素是金融人才短缺。人才是金融創新的主體，金融從業人員的素質是增強創新的供給能力，以及促使創新成果的模仿和普及的基礎。可是由于我們起步晚，從業人員素質普遍低下，政府推動性創新的格局一時難以改變，在巨大的政策風險之下，市場主體更偏好于投機，金融市場內部信用機制難以有效運轉。

6、需要消除的制約因素是技術水平落后。新技術的運用成本一方面決定了金融創新的成本，另一方面，新技術的廣泛使用又為金融機構的金融創新提供技術保障。受技術能力和水平的限制使得技術創新成為我國金融創新的薄弱環節。

二、我國金融創新的優勢

我國經濟正處于一個由集中管制的計劃金融運作向有管制的相對自由的市場化運作金融體制過渡。特別引人注目的是近幾年間有關金融的法制、法規環境建設取得了重大進步，這樣的金融環境是創新展開的最有利時機。金融創新活動有了立法保障以后，創新活動的未來預期損失將會下降，信用價值會逐步得到體現，社會信用機制因而能夠在法律和法規的基礎上得到加強，信用機制和以信用機制為基礎市場引導，使得金融創新可能進入快車道。

多元化金融主體的并存和壯大，會加劇競爭，導致金融創新向縱深發展。《信托法》、《銀行間中間業務管理辦法》、《證券公司管理辦法》等相關法規的出臺，為多元金融機構的并存和在競爭中尋求發展提供了指引。更重要的是，我們從中還看到了金融機構分業經營向混業經營發展的趨勢，銀行、保險、證券、財務公司等各種中介業務在激烈競爭中謀求生存和發展，行業間競爭的加劇在第一階段會引導金融部門用技術壁壘謀求寡頭壟斷；在第二階段，則很可能會直接通過不斷的技術創新尋找技術上的先占優勢，這都有利于金融創新。在金融行業內部，一些政策性、違規性盈利逐漸被堵塞，業務趨同、管理相似的粗放式經營已進入微利甚至虧損時代，依托金融創新實現業務分化與飛躍是金融業發展的內在要求。

（三）堅持法制化、市場化的信用制度創新

信用制度是金融市場賴以存在的基石，沒有公信力的市場固然會抑制交易和投資人參與的積極性，沒有公信力的市場事實上根本就不會存在下去。信用制度的建立需要這樣幾個渠道來完成：一是以市場化手段發展中介機構，市場競爭使中介機構在生產中介產品時投入足夠的資源，同時市場秩序的維持成本（法律成本）也會較低。二是引進先進的科技支持系統，降低信息成本；三是在市場制度建設方面，避免管的過多過死，要相信市場。即便是在金融創新容易引發問題的時候，也不能片面強調管制，因為沒有理由認為行政力量比市場在防范風險方面更專業、更有激勵。

（四）堅持以提高金融機構業務能力和運作效率為核心的技術創新

業務趨同必然帶來利潤攤薄，只有堅持“精細化、特色化”的經營理念，才是業務發展的市場取向；也只有利用技術創新推動業務發展和運作效率提升，打造自身的核心競爭力，確立市場優勢，才能為金融業務整合和今后參與國際競爭打下堅實的基礎。

（五）不斷優化金融市場結構，在優化結構中防范金融創新可能誘發的風險

縱觀中國金融市場的發展歷程，可以說它基本顛倒了“先貨幣市場，后資本市場，資本市場以債券為主；先初級市場后二級市場，二級市場以場外交易市場為主”的內在順序，造成投機氣氛濃烈，市場理性不足的局面。從深層次講，主要原因在于市場結構畸形，比如產品結構，當市場上只有少數幾種可資交易的金融產品品種的時候，供需矛盾的突出，足以誘發泡沫風險。由于沒有一個成熟的債券市場，也就沒有一個市場化的利率水平，金融資本的機會成本缺乏參照，非理性的融資和非理性的投資是必然的。又比如市場結構，如果沒有一個交易場所競爭的局面，期貨市場、銀行間市場、貨幣市場、匯率市場以及證券市場就無法通過交易規則的競爭，降低交易成本，吸引更多的交易，交易規則就無法做到盡善盡美。更重要的是，交易規則的漏洞經常使得人們在金融市場交易的預期收益和預期成本發生扭曲，這會抑制創新，挫傷市場主體的參與積極性。

四、我國金融創新的主要內容

（一）制度創新。國有商業銀行要使自身的經營管理煥發全新的活力，增強自身的競爭能力，一要加快國有商業銀行的改革步伐，推動股份制改造，完善現代商業銀行的法人治理結構，加快國有商業銀行的法人治理結構，加快國有商業銀行向現代化商業銀行轉化的步伐，增強其經營活力和競爭力；二要在不斷完善資本市場的基礎上，有計劃，有步驟地加快我國銀行、證券、保險等金融業的融合，與國際接軌，實行國際通行的全能銀行制度；三是在用工制度和分配制度上進行創新，以經營效益為核心，建立適應市場需要的現代人事制度和分配制度。

（二）體制創新。我國國有商業銀行按行政區劃設置分支機構，是銀行低效經營和資產質量欠佳，產生大量冗員的主要原因之一。國有商業銀行要走出困境，就應當按照商業銀行的經營原則，在管理體制上改革創新，徹底解決機構臃腫、決策緩慢、管理技術落后等問題，使銀行管理體制盡快與市場經濟適應，做到以最小的投入實現收益的最大化。

（三）產品創新。國有商業銀行要緊跟市場需求，研究客戶需求變化，尋找金融產品的創新點，積極開發新產品。可聯合其他商業銀行對企業或項目進行集團貸款，并購貸款，可以以客戶應收賬款為抵押開展保險業務等，要積極開發個人銀行業務新產品，使其更具適用性、靈活性，應當積極開發具有競爭能力的產品，探索存貸款、證券、支付清算、外匯、代理保險、租賃與咨詢等全能銀行業務的途徑，使國有商業銀行真正成為“金融百貨公司”。

（四）服務創新。在金融市場呈現全面競爭的今天，誰的經營理念轉變的快，適應變化的市場和需要，為客戶提供優質服務，誰就能贏得市場、贏得客戶、實現有效益、高質量的發展。要通過細分市場，建立分層次的客戶服務系統，為客戶提供高質量的信息咨詢、投資顧問和理財咨詢等服務，提高客戶的滿意度；通過認真聽取客戶意見，滿足客戶需求，提高客戶的忠誠度；通過優質客戶的增加和客戶對銀行依賴程度的加深，挖掘客戶的貢獻度。

第二篇：金融危機下我國金融創新的發展

金融危機下我國金融創新的發展

1、金融創新及其國際發展情況

金融創新（financial innovation）指變更現有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤，這就是金融創新，它是一個為盈利動機推動、緩慢進行、持續不斷的發展過程。

中國學者對此的定義為：金融創新是指金融內部通過各種要素的重新組合和創造性變革所創造或引進的新事物。并認為金融創新大致可歸為三類：（1）金融制度創新；（2）金融業務創新；（3）金融組織創新。而從思維層次上看，“創新”有三層涵義：（1）原創性思想的躍進，如第一份期權合約的產生；（2）整合性將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產生；（3）組合性創性，如蝶式期權的產生。

西方金融創新一直以良好的勢頭發展著。1980-2001年，僅在公司證券領域就出現了多達1836個證券品種。進入21世紀后，金融創新依然充滿活力。具體表現為：1.許多信用類金融衍生產品大量出現，成為市場的重要組成部分。2.金融工具創新對經營模式創新影響越來越大，很多金融工具本身的創新帶來的影響已經突破了滿足市場的需求和提高交易效率的層次，而是觸及到金融機構的業務流程和業務模式，證券化的廣泛應用就是此類創新的典型代表。3.產品復雜性大幅增加，同時帶來了更大的風險和不確定性。

2、金融危機與金融創新

08年的金融風暴，使得金融創新受到質疑：金融創新到底是發展動力，還是危機源頭？盡管危機的導火線是美國的次貸危機，但是從整個的危機過程來看，從最初埋下禍根，到危機的爆發和蔓延，無處不存在金融創新的因素：

1.住房抵押貸款我們如今司空見慣的銀行業務本身就是金融創新不斷發展的產物。早期的住房抵押貸款期限較短、都采用到期一次償還本息的方式，但美國20世紀30年代的大蕭條使無數購房者無力償還已經到期的住房抵押貸款，在這種情況下美國政府不得不出面提供了15年期固定利率、分期還款的再融資，并逐漸形成了今天的住房抵押貸款模式。而始于20世紀90年代中期的次級房貸快速發展，其中一個重要因素就是技術層面的創新使得借款人信用信息的采集成本大幅下降。

2．從危機爆發前的情況看，證券化的市場促進了次級房貸的過度膨脹。雖然次級房貸的過渡發展有其他各種因素的作用，如美聯儲在2000年后的連續降息(從6.5%到1%)、美國房價持續上漲和每年漲幅10%的高預期等。但是由于證券化為金融機構轉移風險和釋放資本提供了捷徑，因此既促成了次級住房抵押貸款的過度發展(2006年美國約75%的次級房貸被證券化，而2001年僅有54%)，又為金融機構降低審批標準提供了負面激勵(2005年次級房貸申請的拒絕率僅為14%)，為次貸危機的爆發埋下了禍根。

3.從08危機發展的情況來看，金融衍生產品的大量交易造成了危機的不斷蔓延。針對分散信用風險而設計的CDO等衍生工具的使用，在一定程度上反而造成了風險的不斷傳導和蔓延，這些復雜衍生工具的使用還加大了投資者對誰是風險最終承擔者的疑慮，進而甚至對市場信心造成了一定的負面影響。另一方面，證券化過程中采用的證券分級等內部信用增級技術，在風險轉移的過程中實際上造成了風險的集中和擴大，使得一些投資者面臨的風險

遠遠超出了其可識別和可承受能力的范圍，且很多投資者無法對風險進行有效地管理和控制。

盡管歐美金融發達國家的金融創新活動為其經濟發展起到了積極的促進作用，但這次危機也告訴我們，金融創新在提高市場效率的同時，也為金融市場帶來了極大的不確定性，這是我國商業銀行在積極提高金融創新能力、拓展創新范疇過程中應當認真思考的，也是我國商業銀行在越來越多地參與國際市場的投資交易過程中必須注意的問題。

3、我國銀行業金融創新的主要問題

目前國際金融衍生品工具已發展到1200種.外國銀行大部分已從傳統銀行業務轉向現代銀行業務，但我國的金融衍生品工具和創新產品都非常之少，傳統的存、貸款和結算業務仍然是中國銀行業的業務主體。

國際大銀行中間業務收入在全部收入中的比例不斷上升，已普遍達到50%-70%，而我國主要商業銀行這一比例則相對較低，根據工行、建行、中行和交行公布的2010年第一季度業績顯示，各行中間業務收入在其全部營業收入中的比重分別僅為20.87%、22.34%、23.11%和14.51%。

我國的消費信貸品種和規模非常有限，根中國人民銀行公布的2009年5月最新統計數據顯示，我國銀行業金融機構各項貸款余額中消費信貸所占比例僅為11.5%，據歐洲調查機構SOFINCO于2009年5月21日公布的一項調查報告，截至2008年12月底，歐盟27國的消費信貸市場規模總額為11770億歐元，在銀行貸款總額中的占比達到30%以上。

我國外匯市場僅開設美元、港幣和日元兌人民幣的即期交易，而且只開上午場。西方國家的外匯市場則是全天候、全球性的市場，絕大多數貨幣都可進行交易，有即期、遠期、期貨、期權等多種交易方式。

以風險為基礎的有效銀行監管體系尚未形成，同時金融監管政策落后于創新實踐。從總體上來評價，中國經過十多年的金融體制改革，雖已初步形成了現代銀行體系，但是風險管理體系和內控制度的建立仍需要一段時間。

總體上看，我國銀行業吸納性創新多，原創性創新少，創新的內部驅動不足，而銀行業自身的一些問題，如經營理念、內部機制、技術支持和從業人員的素質等，同樣會對銀行業的金融創新產生抑制作用。

4、中國銀行業金融創新的幾點建議

相比于國外銀行業幾個世紀積累的創新經驗和能力，我國銀行業還有很長的路要走。在我國緊隨國際先進銀行、學習金融創新的時候，08年的金融危機就席卷了幾乎所有發達國家的金融市場，而其中鮮有銀行機構能獨善其身。我國銀行業要想在國際競爭中占有一席之地，仍需要在金融創新上取得突破。根據08年金融危機反映出的問題和我國銀行業的實際情況，就我國銀行業金融創新發展給出如下幾點建議：

1.金融創新必須在合理的范圍內進行

08年金融危機給我國銀行業的重要啟示就是必須關注和避免過度創新。金融創新的基本動力主要可歸納為：

(1)彌補市場的不完整，進一步滿足市場需求，包括融資和流動性需求;

(2)解決委托—代理問題和信息不對稱問題;

(3)降低交易成本，包括技術進步促成的創新;

(4)規避管制和稅收;

(5)分散風險.上述五個目標都體現了金融創新對市場效率和機構收益的促進作用，但是在受到金融危機直接沖擊的國家中，大量金融機構的金融創新已經偏離了上述目標，而是使創新與業務模式轉變發生了因果關系。因此，我國銀行業在金融創新的發展過程中，應當堅持以科學、可持續發展為基本前提。

2.金融創新必須以有效的公司治理為基礎條件

公司治理是現代金融企業正常運轉和穩健發展的基礎前提，在08年的金融危機中大量機構的董事會和管理層沒有盡到對金融創新和相關投資活動的監督職責，從而導致了風險在金融機構的積累。國際金融研究所(IIF)指出：次貸危機的發生對很多銀行的董事會監督管理層以及了解和掌握銀行業務狀況的能力提出了質疑。”而國際銀行業的公司治理一直是我國銀行業改革的風向標，不可謂不完善，但在危機面前仍顯得十分脆弱。這更加表明公司治理在現代銀行業中的重要性，揭示了我國銀行業完善公司治理一蹴而就的。我國商業銀行進一步發展金融創新，首要前提是完善公司治理：

一方面要盡快完善內部制衡機制，明確界定董事會、監事會、管理層對金融創新的決策、監督、執行等不同職責，相互之間形成有效的制衡，避免創新過程中的道德風險；

另一方面要重點強化董事會和管理層在公司治理中的作用，特別是提高董事會各類成員的專業素質，使其能夠對金融創新的風險有真正的全面理解能力和獨立判斷能力，能夠進行與銀行的創新水平相適應的監督，并及時發現創新活動中的風險因素，真正對創新活動擔負最終責任。

清晰而暢通的內部信息溝通和報告渠道也是金融創新的重要條件，它將幫助業務創新團隊更全面地了解銀行內部和市場狀況，并幫助董事會和管理層及時掌握銀行內部創新活動的進展和相關風險。

3.中國銀行業應圍繞金融創新形成合理的激勵約束機制

危機中，一些國家金融體系中存在的不合理激勵機制極度助長了風險的積累和蔓延，特別是造成了道德風險的滋生。

一方面是由于銀行管理層薪酬與短期利潤聯系過深，同時往往只有單一的正向激勵而缺乏出現風險或虧損時的負向激勵，因此銀行管理層傾向于采納高風險、高收益的創新行為； 另一方面，證券化創新導致的“發起-分銷”業務模式進一步助長了道德風險，在這一模式下，由于可以通過證券化轉移信用風險，因此銀行可無所顧忌地降低信貸標準，繼而將風險經由證券化轉移，結果這種行為造成了整個金融體系內風險的放大。

我國銀行業的金融創新應從中汲取教訓.建立合理的激勵約束機制，促使本國銀行業更注重遠期利益，從而合理分配創新資源，并進行更為完善的資產負債管理和流動性管理，減少受到市場短期波動影響的幾率。首先，要建立并維護良好的資本約束機制，不應鼓勵規避資本約束的創新行為任意發展，在資本約束下，由于銀行自身資本成為金融創新的籌碼之一，因此銀行將更多注重對風險的控制，從而提高創新活動的審慎性，如證券化業務中可要求銀行持有并承擔一定的信用風險；

其次，要形成長期化薪酬激勵機制，將銀行管理層的薪酬與股東和銀行的長期利益掛鉤，從而使得銀行的創新活動更符合銀行長期可持續發展的需要，并更加注重創新過程中的風險評估和管理控制；

最后，建立與創新相關的負向激勵措施，對于造成銀行損失的創新行為給予必要的問責。

4.創新必須堅持“風險可控、成本可算”的原則

銀監會曾對我國銀行業金融創新提出了“風險可控、成本可算”的基本原則，這次危機的教訓更顯現出這一基本原則的科學性和重要性。

堅持的兩原則是國際金融業長期創新過程中歸納總結的核心經驗，看似簡單但實則對商

業銀行的創新活動提出了相當高的要求。我國銀行業目前整體的風險管理能力，特別是對復雜衍生產品的風險定價和管控能力還與國外先進銀行有很大差距，此在創新活動中更需要注意風險管理機制和定價能力的建設。

“風險可控”，就是商業銀行應當建立全面風險管理部門，具備與金融創新水平相匹配的風險識別、計量和控制能力，能夠獨立、準確評估銀行主動創新和所投資的其他新型金融工具的風險水平，將創新業務的風險對其他業務條線的影響納入風險管理范圍，并加以有效的控制。對于尚未具備相應的風險管理能力的創新領域必須審慎，應當加緊完善相關風險管理體系后再進行實際的創新活動，不能盲目決策。

“成本可算”就是商業銀行應建立完善的金融創新成本收益測算體系，對創新產品的成本收益進行精細的定量分析，使其符合風險收益原則和成本收益原則，并在此基礎上形成相應的產品定價能力。如果商業銀行自身尚無法準確衡量一個產品的總體成本，甚至無法進行相關的會計核算，就足以證明還沒有具備在該領域足夠的創新能力。

這兩個原則實際上也體現了現代銀行內部管理的兩個重要方面——經濟資本分配和內部資金轉移定價，可以說這兩個原則不僅僅是創新的基本要求，也是現代銀行經營管理的基本保障。

5.加強金融創新監管力度

市場和監管作為促進交易效率提高的兩個主要機制，有一定的內在矛盾性。在一些市場機制比較健全的發達國家中，監管者認為監管不但將削弱市場機制，還將帶來道德風險，因此傾向于讓市場進行自我調節，奉行“買者自負”的原則，對金融創新也未進行有效的監管。但是危機告訴我們，市場機制發揮作用的重要前提是金融市場完全的信息對稱，投資者能夠識別和判斷全部金融風險。而此次危機顯示，隨著金融創新的深化，金融工具的結構和風險特性越來越復雜，即便是世界公認比較完善的美國市場中，仍然存在嚴重的信息不對稱，投資者無法全面理解創新性金融工具中的風險。

雖然我國銀行業的創新尚未發展到如美國的復雜程度，但我們必須清楚地看到我國銀行市場投資者的風險識別和承受能力較低的事實。在這種局面下，加強對我國銀行業金融創新活動的市場準入和日常監管都是非常有必要的，信息披露和投資者教育在現階段應作為監管的重要補充，但我國市場的實際發展情況決定了其尚不能完全替代監管。在加強監管的過程中，銀行監管機構也需要跟上金融創新的發展速度，注重監管方式和理念的改進，找準鼓勵金融創新和維護金融穩定之間的平衡點，促進我國銀行業又好又快又穩地發展。銀監會提出的“管法人、管風險、管內控、提高透明度”的監管理念和以風險為本的監管方式體現了銀監會根據我國銀行業發展狀況，結合國際監管的先進經驗進行的監管思考，符合我國銀行業金融創新發展的現實需要。同時，在落實上述監管理念和監管方式的過程中，監管機構自身也需要加強與銀行業的溝通，提高對金融創新的專業判斷能力，按照“風險可控、成本可算”的原則對我國商業銀行金融創新進行審慎監管，促進金融創新與監管形成良性互動關系。

第三篇：淺談我國的金融創新

淺談我國的金融創新

當前，隨著世界金融市場的自由化、國際化和一體化進程的加快，以及新技術革命特別是現代計算機和信息技術在銀行領域的廣泛應用，金融創新日新月異，已成為推動全球金融業發展的一支主要力量。我國加入世貿組織后，在華外資銀行業務范圍的擴大、經營性機構的擴張、服務對象的拓展，同時由于外資銀行具備雄厚的資金實力、靈活的經營機制、先進的管理水平，勢必對我國的銀行業帶來巨大沖擊：加劇業務競爭、加大經營風險、爭奪優秀人才、沖擊現行管理制度等等。因此，可以說，目前我國銀行業的發展遇到了來自國內經濟市場化和融入國際運行體系的雙重壓力。現有的金融體制已不能適應形勢發展的需要，迫切需要在觀念、組織、調控機制、服務和業務等方面加快金融創新的步伐，迎接入世的挑戰。認真研究金融創新，明確金融創新在我國金融發展中的地位和作用，這對我國進一步的金融改革具有最直接的借鑒意義。

一、金融創新的含義

金融創新目前還沒有普遍接受的定義。一般認為，金融創新可以從兩方面進行理解。廣義的金融創新是歷史的范疇，它泛指金融體系和金融市場出現的一系列新事物，它伴隨金融業發展的全過程。狹義的金融創新是指從60年代初開始尤其在70年代西方國家放松金融管制以來，金融領域內的各種要素重新組合和創造性變革所創造或引進的新事物。本文對金融創新的論述側重于狹義的金融創新。

二、我國金融創新的特點

在舊的計劃經濟體制下，銀行等金融機構是政府的一部分，只起著政府出納的作用，嚴重束縛了金融業的發展，更談不上金融創新。改革開放以后，我國金融體制開始了一系列重大而深刻的變革，我國的金融業獲得了突飛猛進的發展，金融創新也十分活躍。金融體制的創新總體上可以歸納為四個階段。第一個階段為1979—1983年，恢復和成立了四大國有專業銀行和非銀行金融機構；第二個階段始于1984年，創新主要內容是建立中央銀行制度，形成管理與運作相分離的二級銀行體系；第三個階段始于1987年，繼重新組建交通銀行后，又陸續新建了一些商業銀行；第四個階段始于1990年，中國先后成立了深滬兩個證券交易所，決定四大專業銀行向商業銀行轉變，1994年又成立了三家政策性銀行。迄今為止，我國已經建立了包括中央銀行、商業銀行、政策性銀行和非銀行金融機構在內的金融機構體系，初步建立了涵蓋資本市場和貨幣市場的金融市場體系。在金融體制創新的同時，金融工具的創新也十分活躍，各種新型的金融工具不斷涌現，從銀行的負債工具看，先后出現了保值儲蓄存款、住房儲蓄存款、委托存款、信托存款等新品種；從資產業務看，出現了抵押貸款、質押貸款、按揭貸款等；從中間業務看，最具代表性的是銀行卡業務，如牡丹卡、長城卡、龍卡、金穗卡、太平洋卡等己成系列。并且我國也曾引進了一些衍生工具，如外匯期貨、股票價格指數期貨、認股權證、國債期貨、外匯遠期和貨幣互換等，但大部分因法規不完善，過度投機而被迫停止交易，另一些未形成規模。

我國的金融創新主要有以下三個主要特點：

1、政府主導型的金融創新。西方國家的金融創新是在發達的市場經濟條件下進行的，創新主體動機明確，就是適應市場需要繞開管制追求利潤的內在驅動力，因此西方國家的金融創新是市場主導型。而中國是在市場不完善的基礎上進行創新活動。我國金融結構不健全、市場不完善、金融機構剛剛建立、內部機構不成熟、金融工具簡單、競爭并不激烈，所以追求利潤和規避管制的欲望較小，單靠市場自發地進行大規模深層次金融創新是不現實的。因此為了加快經濟發展，推動金融業穩步前進，中國只能進行政府主導型的創新。

2、金融創新的范圍廣但獨創少，并且技術含量低。我國自1979年開始進行金融改革以來，金融創新的范圍涉及到金融業的各個領域，對金融業發展造成空前的影響。由于我國的金融改革是在一個很低的基礎上進行的，必須引進西方國家已有的先進的事物，因此我國的金融創新范圍雖廣，但大部分是通過“拿來”的方式進行的，單就金融工具的創新而言，我國自改革開放以來，創新工具達70多種，但85％為拿來的工具。我國現有的金融創新大多放在易于掌握、便于操作、科技含量小的外在形式的建設上，如金融機構的增設、金融業務的擴展等，而金融創新的主體素質不高、內容比較膚淺、手段比較落后。

3、衍生工具的創新大多歸于失敗。西方國家衍生工具的創新占金融創新的相當比重，對金融業的發展經營造成巨大的影響。而我國自改革開放以來，引進的各種衍生工具因種種原因大部中途天折，究其原因主要有：(1)市場規范化建設嚴重不足，缺少必要的法律法規。我國衍

生工具交易時，大多缺少必要的法律法規去規范，交易制度、交易程序不規范，一旦出現大量的違規事件，難以應付。(2)衍生市場投機性過高，從市場主體角度看，適當的投機者和套期保值者是市場運行的必需。但投機要有一定的限度，過高則會破壞衍生市場的發展。

三、金融創新在我國金融業發展中的作用和意義

金融創新自20世紀60年代初興起以來，得到迅猛的發展，實踐已經證明它的積極意義。金融創新在我國雖起步不久，但已顯示了其蓬勃的生命力，當前我國的金融業正面臨深層次改革的關鍵時期，發展和推動金融創新具有特別重要的意義，從我國金融業的發展現狀看，金融創新勢在必行。

首先，金融創新是突破計劃金融體制、建立全新的社會主義市場金融體制的有力手段。目前我國金融體制仍然是一種計劃金融體制，實行的是大一統的計劃控制。中央政府對各類金融機構實行嚴格管制，并控制民間金融機構的發展。這種體制看似有利于監控風險，實際上缺陷很多。要解決這些問題，如果還是依靠小改小革是不行的，必須通過制度

創新來解決，從而真正建立起與社會主義市場經濟相適應的金融體制。

其次，金融創新是加快國有商業銀行改革、防范化解金融風險的有效措施。我國自提出專業銀行實行企業化經營、分離政策性金融業務、向商業銀行轉軌以來，四大國有銀行商業化進程可謂步履艱難。目前最突出的問題主要是不良資產的化解。如何解決好目前銀行業普遍存在的這一問題，把國有銀行建成真正的商業銀行，建立起現代金融制度和健康的銀行體系，有效防范和化解金融風險，從而提高金融體系的活力和

競爭，已成為當前我國金融改革創新的一項重要任務。

第三，金融創新是迎接WTO挑戰、實現金融業務國際化的迫切需要。加入世界貿易組織將使中國經濟全面融入國際經濟體系，充分享受當代國際分工的的比較利益。但是，我們也要看到，長期處于高度政策壁壘下的中國銀行業，尤其是國有商業銀行不可避免地將面臨著外資銀行的全面沖擊。因此，我們必須審慎對待，唯一的出路就是加速改革調整創新，以市場機制為基礎，加快構建高效有序的金融市場運作體制和監管機制，提高中國金融的競爭力和抗風險能力。

第四，金融創新是正確處理防范金融風險和支持經濟發展關系、促進地方經濟加快發展的必然要求。從地方經濟發展看，銀行是其最重要的資金供給渠道，如果資金投入不足，經濟就難以發展，銀行最終也會失去發展的基礎，再從銀行看，如果不能通過開拓貸款業務，為不斷增長的存款資金找到有利的出路，也就不可能實現自身的發展。

四、關于我國金融創新的幾點建議

(一)繼續加強政府引導。如前所述，我國的金融市場不完善，金融機構建立不久，內部經營機制不成熟、金融工具簡單、競爭并不激烈，追求利潤和規避管制的內部創新需求并不強烈，單靠市場引導自發地進行大規模、深層次金融創新是不現實的。這就必須加強政府引導，用貨幣政策及宏觀調控措施，形成金融機構進行金融創新的外部壓力。

（二）以體制創新為主線，發展和引進適合我國國情的金融工具。金融體制的創新包括金融市場體制的創新、金融機構體制的創新以及金融監管體制的創新幾個方面。加強金融體制的創新，對于完善金融市場，健全金融機構的內部經營機制，形成適合我國國情的監管體制具有重要的作用。我國早已確立發展完善社會主義市場經濟的目標，金融創新也最終要回到以金融機構為創新主體，以市場為導向的金融創新模式，而培育完善的金融市場、金融機構、金融監管體制是這一模式的前提。體制創新的同時，開發和引進適合我國國情的金融工具，能夠活躍金融交易，增加金融機構的收益。

（三）衍生工具的引進和開發，要以市場規范化為前提。金融創新的主流是積極的，但任何事物都難免有其負面影響，金融創新也不例外。世界上因管理不善，而進行未授權的衍生工具交易導致虧損倒閉的事件時有發生，如著名的“巴林銀行倒閉案”和“大和銀行虧損案”等。我國前幾年引進的衍生工具也因市場規范化建設嚴重不足，投機猖撅而大多歸于失敗。因此在我國引進必要的衍生工具時，必須加強監管，同時配套必要的法律法規。

（四）注重數量的擴張的同時，更要提高質量。我國現有的金融創新重點放在易于掌握、便于操作、科技含量小的外在形式的建設上，如金融機構的增設、金融業務的擴展等，而金融創新的主體素質不高、創新的內容比較膚淺，手段比較落后。因此在注重創新數量的同時，加強創新的質量，注意引進和開發先進的金融技術，提高創新的科技含量。

作者：呂青波

工作單位：北京市西城區財政局

地址：北京市西城區真武廟六里三棟804號100045

第四篇：金融工程及其在我國的發展論文

金融工程及其在我國的發展(1)

金融工程是一門利用工程技術原理和方法，開發設計與實施新型金融產品服務和創造性地解決金融問題的新興學科。文章分析了金融工程是金融科學發展的必然要求，論述了金融工程的理論架構和技術基礎，從三個方面探討了我國金融工程科學的建立和發展。

一、金融工程是金融科學發展的必然要求

20世紀50年代以前，金融學基本處于對事物的定性分析，即描述性階段。它由描述階段向定量分析階段的轉變始于馬柯維茨的風險投資組合理論，該理論奠定了現代金融定量分析的基礎。1952年，馬科維茨（Markowitz）在結合奧斯本（Osbeme）的股票價格遵循隨機游走的期望收益率分布的基礎上，在《金融雜志》上發表了資產組合選擇一文，把投資的收益或回報定義為其可能結果的期望值，把風險定義為平均值的方差，這種均值—方差模型使數理統計方法可以應用到資產組合選擇的研究中。法瑪（Fama）在奧斯本（Osbeme）通過理性無偏的方式設定投資者主觀概率的基礎上，建構并形成了有效市場假設（EMH），并進一步細分了三種有效市場，從而說明了價格反映所有的公開信息，已知的信息對獲利沒有價值的結論。隨后的夏普（sharp）、利特納（Litner）和莫辛（Mossin）將 EMH和馬科維茨的資產選擇理論相結合，建立了一個以一般均衡框架中的理性預期為基礎的投資者行為模型CAPM，說明了市場上的超額回報率是由于承擔更大的風險才形成的結論。布萊克、斯科爾斯、默頓等人進一步相繼拓展了上述研究，提出了套利定價模型（APT）、期權定價模型（OPT）等。至此，20世紀70年代以有效市場假說為基礎，以資本資產定價模型和現代資產組合理論為支撐的標準金融理論確立了其在金融經濟領域的正統定位，成為當代金融理論的主流和范式。80年代末期，動態套期保值策略組合保險的創始人里蘭得（H·Leland）和國際著名期權理論學者魯賓斯泰（J·Rubinstein）開始提出“金融工程”的概念。1988年，金融學家芬納迪（D·Finnerty）則基于公司財務對金融工程作出了較為完整的解釋。自20世紀70年代以來，西方發達國家的金融機構所面臨的經營環境日趨復雜多變，價格波動頻繁，風險與日俱增。為求生存和發展，金融機構不斷地進行更深層次的金融創新。20世紀80年代風起云涌的金融創新浪潮成為了西方金融領域最為活躍和突出的變化之一，伴隨著金融創新，發達國家公司理財、銀行業和投資業得到了迅速的擴張和發展，金融工程作為金融創新活動發展到成熟階段的產物，很快便滲透到了商業銀行等金融實務部門。可以說，金融工程的產生順應了國際金融經濟競爭與發展的潮流。

二、金融工程的理論架構和技術基礎

金融工程將工程思維引入金融領域，綜合地采用各種工程技術方法（包括數學建模、數值計算、網絡圖解、仿真模擬、分解與組合等）設計、開發和實施新型的金融產品，創造性地解決金融問題，其成果金融產品既包括原生和衍生的金融商品，也包括金融服務和解決金融問題的手段和策略。其創新和創造性既意味著金融領域思想和思維的飛躍，即一種革命性的全新金融產品問世時所具有的創造性，也意味著對已有觀念的重新理解與運用，以及對現有產品進行的分解與組合。

金融工程的應用內容主要分為以下兩方面：一是應用已有的各種基本的金融工具和衍生工具，對社會金融資源進行優化配置，最大限度地獲取利潤、控制風險和進行資本經營。二是開發、設計金融創新產品來創造性地解決日益復雜多變的經濟問題，實現預先設定的金融目標。金融工程的核心基礎理論主要包括估價理論、資產選擇理論、資產定價均衡理論、期

權定價理論、套期保值理論、有效市場的均衡理論、匯率與利率理論等，但是這些理論的應用只有借助于技術方法的支持，才能轉化為現實的操作工具。因此，金融工程更注重于綜合采用決策科學、系統理論、計算機信息處理和智能化技術等當代前沿的科學技術方法展開實證分析，通過從基本的代數知識、微積分、線性代數到微分方程，運籌學和優化技術，乃至模糊數學、博弈論（包括微分對策）、概率論、隨機過程和其他隨機分析理論方法（包括倒向隨機微分方程）的應用，設計優化算法或建立仿真模型，對金融活動進行精確的定量研究。近年來，隨著金融工程的進一步發展和各學科的相互滲透，各種自然科學的前沿理論和最新工程技術（如混沌理論、小波理論、遺傳算法、復雜系統理論、人工智能技術（包括知識工程、專家系統和人工神經網絡等）、模擬退火方法、面向對象方法等）已經或正在成為金融工程重要的技術基礎與實踐工具。

三、建立和發展我國的金融工程科學

首先要充分認識到建立和發展金融工程對我國整個金融科學向更高水平層次發展的重要性。金融工程的產生不過十余年，在把金融科學的研究推進到一個新的發展階段的同時，對金融產業乃至整個經濟領域產生了極其深遠的影響。這不僅僅因為金融工程的實踐提高了經濟生活中的貨幣化程度，而且由于金融工程大量運用運籌學技術、仿真模擬技術、自動化技術等先進手段對市場風險進行預測和評估，使得金融新產品的定價更符合市場要求，使金融機構內部運行機制更趨完善，經濟效益顯著提高，促進了各種資源在全球范圍內的高效配置，從根本上改變了金融業傳統的運作模式，極大地促進了社會經濟的發展。金融工程作為金融創新發展到一定階段的產物，同時又為更高層次的金融科學創新提供了理論基礎和技術支持。然而我國目前金融學科水平尚處于由描述性階段向定量分析型階段轉變的時期，明顯滯后于國際金融科學水平的發展。由于我國金融理論研究長期以來停留在傳統內容和簡單的政策研究上，忽視了數學科學、工程技術科學與金融實踐的結合運用，使理論嚴重脫離實踐，遠遠適應不了我國金融業發展對相關理論應用研究和人才培養的要求。因此，我們應充分認識到金融工程作為現代金融科學的制高點對現代經濟的巨大推動作用，從現在起圍繞金融工程學科的發展建設，以實現金融理論研究的定量化、工程化、產業化為目標，建立起我國真正意義上的現代金融科學。

第五篇：我國商業銀行金融創新研究

我國商業銀行金融創新研究

金融1223班 王丹霓 A08120837

摘要：2001年11月10日中國加入WTO世界貿易組織，意味著中國迎來了新的發展機遇和全新的挑戰。在中國特色社會主義市場經濟的條件下，需要進行多層次、寬領域的創新。商業銀行的金融創新也面臨著前所未有的挑戰。本文針對這一現狀對商業銀行的金融創新所存在的問題，制約因素以及創新的思路策略等進行著重分析。

關鍵詞：商業銀行；金融創新； 制約因素；思路策略

金融創新是指那些由金融家主導的，在金融業內部通過各種要素的重新組合和創造性變革所創造或引進的新事物。廣義的金融創新包括產品、營銷、組織管理以及制度等

【1】方面的創新。金融創新是我國商業銀行發展的根本動力。

一、我國金融創新存在的問題

1.金融創新的立法滯后及制度缺失。

自我國確立建立社會主義市場經濟體制以來，銀行業經歷了由行政管理體制向市場化發展過渡的過程，不可否認，一些相關法律和制度在銀行業市場化的初級階段，對規范市場發展和防范金融風險，的確發揮了它們重要作用，但隨著市場經濟的發展和市場環境的變化，這些法律和制度的不足也逐漸顯示出來，如有些地方監管過度，而有些地方缺乏規范。因此，我國急需加強金融創新方面的立法，金融創新中立法的滯后和政策的缺位，給銀行的金融創新帶來了很多困難。

2.金融創新的監管不完善。

目前，我國國有商業銀行在金融創新的許多方面還不規范，自我約束性不強，經常出現違規行為，我國金融法規仍不健全，金融創新的監管手段仍很落后，還沒有交金融創新活動納入正常軌道。

3.利率的市場化進程加快。

我國利率市場化的目標是：建立由市場供求決定金融機構存，貨物款利率水平的利率形成機帽，中央銀行通過運用貨幣政策工具調控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發揮主導作用。所以，隨著利率市場化的逐漸推進，銀行業必須進行相應的創新，強化資產負債比例管理和風險管理，以達到安全性，流動性和盈利性的目的。

4.金融創新信息技術支撐不夠。

金融市場機構的經營管理越來越依賴于技術的進步。比如，建立現代化的計算機通信網絡，實現網絡互聯，資源共享，建立健全金融系統計算機安全體系，提高防范計算機犯罪的能力，確保金融資金和信息的安全。然而，我國的信息處理能力相對較差，信息分享程度相對較低，只有盡快趕超發達國家金融業的信息水平，才能真正提高我國商業銀行的金融創新能力。

5.市場的逐漸放開。

隨著新措施的出臺，我國資本項目將進一步開放。資本項目的放開，將使國際資本對我國的影響日益增強，中國的金融市場與國外的金融市場聯動性增強，國內，國外的金融機構將站在同一起跑線上展開競爭。基于風險規避和風險投資的需求，中國的金融機構尤其是銀行業，有必要考慮如何使用創新的金融工具來回避匯率，市場風險，并且盡可能地利用國際市場的資源，籌集低成本資金，提升創造利潤的能力。

6.金融人才短缺，技術水平落后。

進行金融創新，要依托高科技手段，在金融信息化的基礎上進行創新。而我國的銀行業目前只基本完成了金融電子化建設金融信息化在有些銀行只是剛剛起步，技術創新

【2】 成為我國金融創新的薄弱環節。

二、我國商業銀行金融創新思路策略

1.創新金融服務意識

金融創新的前提是商業銀行從業人員金融服務意識的創新。銀行員工的服務態度代表著銀行的服務質量，保證文明熱情的服務態度，對不同的顧客制定不同的服務方式，取得相應的信任；樹立客戶作為核心的服務理念，隨時了解經濟環境化變化時顧客的金融需求，改變由需求推動的被動型服務方式為主動的服務方式；樹立與客戶共創成功理念，探索潛在價值內容，幫助客戶制定理財計劃，解決資金問題等來尋求銀行的有效利潤，達到銀行與客戶共創成功的目標；樹立服務先行的觀念，拓展服務內容，及時調整金融服務渠道，拓寬金融服務范圍；樹立金融創新理念，拓寬金融服務空間。

2.金融創新要著眼于需求,要加強產品的營銷力度

金融創新是銀行業獲取經營效益的重點,是增強銀行實力,提高核心競爭力的重要措施。每種金融產品的創新,都要與客戶需求密切的聯系，要尋求經營利潤最大化。各個銀行，無論做那種金融創新，都需要將市場及客戶的需求放在[2]孟銳 《我國商業銀行金融創新存在的問題分析及解決對策》.商業經濟 2009年第23期

[3]徐世杰,蔣波.商業銀行創新管理:國際經驗、比較與借鑒[J].國際金融,2012,01:43-45.[4]蔣波.基于市場需求的商業銀行創新機制研究[J].武漢金融,2011,04:68-70.[5]趙健.商業銀行創新產品發展狀況探究[J].當代經濟，2011,13:124-125.[6]應海芬,林鍵.商業銀行貿易融資風險管理[J].企業研究,2011,10.[7]陳小憲.強化風險監管促進銀行創新[J].銀行家,2010,01:54-58.[8]曾震.我國商業銀行金融創新策略[J].東方企業文化,2011,03:114.[9]陳婷婷.我國商業銀行金融創新存在的問題及對策[J].中國新技術新產品,2011,21:201