第一篇：關于我國金融衍生產品市場發展現狀

關于我國金融衍生產品市場發展現狀

摘要：自70年代誕生以來，金融衍生產品己經產生了1200多個品種。金融衍生產品市場交易額的增長速度大大超過了傳統金融產品，并逐步成為國際市場的重要組成部分和發展的驅動力。隨著我國人民幣匯率制度改革、利率市場化及資本市場股權分置改革等進程的不斷加快，市場對金融衍生產品的需求越來越高，金融衍生工具市場的發展不僅與中國整體經濟體制改革的進程息息相關，與中國金融市場體系的完善息息相關，同時也關系到人民幣產品的定價權，關系到經濟國際化以及社會資源的優化配置問題。在這樣的情況下，建立與完善中國金融衍生產品市場已經成為必然的要求。

[關鍵詞] 金融衍生產品 風險規避 金融創新

一、我國金融衍生產品市場發展現狀

以上世紀90年代初少數機構開展地下期貨交易為起點，我國金融衍生產品市場先后出現了外匯期貨、國債期貨、指數期貨及配股權證等交易品種。1992年～1995年間，上海和海南的交易所曾推出過國債和股指期貨;2004年推出的買斷式回購，2005年推出的銀行間債券遠期交易、人民幣遠期產品、人民幣互換和遠期結算的機構安排等，意味著中國衍生品市場已小荷初露。此后,伴隨著股權分置改革而創立的各式權證使衍生品開始進入普通投資者的視野,權證市場成為僅次于香港的全球第二大市場。2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，拉開了我國金融衍生品市場發展的大幕。黃金期貨于2008年1月9日在上海期貨交易所的鳴鑼上市，使得期貨市場品種體系進一步健全，除石油外，國外成熟市場主要的大宗商品期貨品種基本上都在我國上市交易。

二、我國金融衍生產品市場存在的主要問題.（一）金融衍生品市場基礎法規與監管環境需要完善

雖然近年來我國衍生品市場發展勢頭強勁，但與之相適應的一套完整的法律法規體系的建設卻并未同步進行。尤其是在監管水平落后，法規不健全的情況下，建立相對完善的法規監管體系對高風險的金融衍生產品創新業務進行審慎監管更為必要。由銀監會、證監會和保監會分別監管銀行、證券和保險這三個子市場，中央銀行和財政部從宏觀上對三個市場進行監管，輔以金融機構的內部稽核部門監管，金融行業自律組織和社會中介組織的監督。實際上，高度集中的監管體制使行業自律組織的積極作用得不到有效發揮，行業自律管理也缺少相應的法律規定。

（二）現貨市場規模不匹配

由于衍生產品的派生性，任何衍生產品市場的發展，都要有成熟完善的現貨市場作保證。沒有合理的現貨市場規模，就不會有合理的市場價格。市場容量越小，就越易造成價格的人為控制。表現在國債期貨市場上就是多方利用現券流通不足的“瓶頸效應”，在期市上做多的同時，憑借其資金優勢，拉升現券價格加以配合，使空方賣空的保證金不斷追加并流入自己的戶頭，造成“多逼空”的市場格局，“314**”、“327**”、“319**”的原因都是在“多逼空”的布場環境下，空方不得已而巨額拋售合約打壓價格造成的。

（三）衍生產品層次不夠豐富，交易主體自主創新能力不強

我國現有衍生產品雖然已基本涵蓋了遠期、期貨、掉期、期權這四類衍生產品的基礎形式，但具體分析，我國的金融衍生產品層次還缺乏深度。目前衍生品市場可供交易的產品種類有限，并且以傳統、常規的衍生產品如商品期貨、債券遠期、利率互換、遠期結售匯、外幣掉期等為主，諸如信用衍生產品、結構化金融工具等高級衍生工具仍然處在起步階段。

我國與國際市場相比，高級衍生產品市場參與程度較低，主要品種僅限于農產品與金屬2006年，三家商品期貨交易所的成交總量僅占全球場內交易總量的1.9%；2007年，在上述交易所交易量較上年大幅增長的情況下，占全球交易總量僅為2.4%，與我國在現貨市場上的地位存在較大差距，與發達國家的差距更為巨大。以銅為例，我國已成為世界級的銅生產與消費國。

在境外成熟的金融產品中，我國除股指期貨正在準備中，其他主流產品，如股指期權、國債期貨與期權、外匯期貨與期權及個股期貨與期權等產品尚未起步。相對于我資本市場的發展水平，衍生品市場已表現出明顯的滯后性，急需得到創新和發展。

(四)信息披露制度不健全

金融衍生產品的價格與利率、匯率、股票價格等基礎性金融衍生產品價格有密切的關系。我國是一個對金融價格管制較緊的國家，金融產品價格市場化程度不高，國家政策對金融產品價格變化影響很大，并且與重大信息的披露和財政金融政策的公布有密切關系。在市場經濟比較成熟的國家，重大的信息披露及有關政策的公布均有嚴格的程序，泄密者和傳播謠言者將會受到嚴懲，以保證交易公平、公正、公開。我國證券法規將發行人澄清謠傳的義務僅限于澄清“公共傳播媒介”中出現的謠傳，這顯然過于狹窄;對“重要問題”的標準界定不清，概念外延很大。另外，在信息披露頻率過低。

三、我國金融衍生產品發展對策建議

(一)建立健全金融衍生市場立法和監管體系

作為二次虛擬的金融衍生工具，處于金融風險體系的“倒金字塔”的頂層，從系統結構的角度來看，其結構的脆弱性明顯，這要求對金融衍生工具市場建立全面的立法和監管體系。

穩步推進我國金融衍生市場的國際化。市場經濟是法治經濟，法律對于市場行為主體的規范和約束是市場經濟健康、協調運轉的必要前提。

(二)科學安排發展金融衍生產品交易順序

金融衍生產品種類繁多,不同的衍生產品所需要的發展基礎和條件不盡相同,也不可能同時具備和成熟。因此,發展金融衍生產品交易應科學地安排順序,時機成熟的先行推出,時機尚不成熟的則積極創造條件,既要積極又要穩妥。

首先，優先發展場內交易，適度利用場外交易。其次，金融期貨的發展先于期權和互換。再次，在金融衍生產品發展方面，應以國債期貨和股指期貨為突破口。

(三)鼓勵金融衍生產品創新

金融衍生品市場本身就是一個不斷創新的市場，創新是其生命力所在，是其不斷發展壯大的前提。新產品創新能提供新機會，提供新的交易手段，產生新的盈利模式，因而能促進交易量的持續增長。

第一，金融衍生產品的創新需要完善金融衍生品市場的基礎設施建設。第二，要繼續積極穩妥地推進利率市場化改革，逐步健全人民幣債券收益率曲線，深化

人民幣匯率形成機制，為金融衍生產品市場創新發展營造良好的市場基礎環境。

(四)培育成熟、理性的個人投資者和機構投資者

在發展我國衍生金融市場時，不能忽視個人投資者的作用。在借鑒韓國的金融衍生產品市場發展經驗時我們曾經提到韓國的金融衍生產品合約設計合理，金額適度偏小，非常適合個人投資者的參與，加上韓國證券市場上交易制度的不斷創新，極大地刺激了大眾投資者的入市欲望，使個人投資者成為韓國金融衍生產品市場上的最重要的市場參與主體。我國證券市場上有1.3億戶投資者，其中90%以上是個人投資者，這一點比韓國還有過之而無不及。如果能夠充分調動起個人投資者的需求，設計出符合他們需求的金融衍生產品，我國的金融衍生產品市場將迸發出難以預料的活力。

總結：穩步推進中國金融衍生產品市場的國際化，金融衍生產品市場本質上是國際化的競爭性市場。對一個國家來講，實現衍生市場交易的國際化是大勢所趨。在這種條件下，中國衍生市場對外開放的條件趨于成熟，應當放開對企業和金融機構參與國際衍生市場的限制，同時允許外國資本在規定條件下參與中國衍生市場。為了實現中國衍生市場的國際化，使我國衍生市場與世界衍生市場接軌，我們一方面要加快金融創新，掌握金融工程技術，培育自己的金融工程人才，另一方面要不斷完善金融市場監管體系，提高監管水平，使之與金融衍生產品市場的發展水平相適應。在借鑒先前研究的基礎上對中國金融衍生產品市場的發展進行理論與實際相結合的研究，將國外的理論、實踐與中國的資本市場實際相結合，探索一條能實際解決中國金融衍生市場存在問題，適合中國金融衍生市場發展的道路。

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第二篇：第八章金融衍生工具市場

第八章 金融衍生工具市場

第一節 金融衍生工具的產生和發展

1.識記

（1）金融衍生工具P179又稱金融衍生產品，與基礎性金融工具相對應，是指在一定的基礎性金融工具的基礎上派生出來的金融工具，一般表現為一些合約，其價值由作為標的物的基礎性金融工具的價格決定。

（2）套期保值P180是指交易者為了配合現貨市場的交易，而在期貨等金融衍生工具市場上進行與現貨市場相反的交易。

2.應用

一．金融衍生工具的特點P179

（一）價值受制于基礎性金融工具

（二）具有高杠桿和高風險性

（三）構造復雜，設計靈活

二．金融衍生工具市場的功能

（一）價格發現功能

（二）套期保值功能

（三）投機獲利手段

第二節 金融遠期合約市場

1.識記

（1）金融遠期合約P183是指交易雙方約定在未來某一確定時間，按照某一確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。

（2）遠期利率協議P184是交易雙方承諾在某一特定時期內按雙方協力利率借貸一筆確定金額的名義本金的協議。

2.應用

（一）金融遠期合約的特點P183

在于它是由交易雙方通過談判后簽署的非標轉化合約，因為合約中的交割時點、交割價格以及合約的規模、標的物的品質等細節都可以由雙方協商決定，具有很大的靈活性，可以盡可能地滿足交易雙方的需要。

遠期合約非標準化的特點決定了其一般不在規范的交易所內進行交易，而是在場外市場進行交易。非標準化合約的特點還給遠期合約的流通造成較大不便，因此遠期合約的流動性也較差。

（二）遠期利率協議的功能P185

遠期利率協議最重要的功能在于通過固定將來實際支付的利率而避免了利率變動風險。由于遠期利率協議交易的本金不用支付，利率是按差額結算的，所以資金流動量較小，這就給商業銀行提供了一種管理利率風險而無需改變其資產負債結構的有效工具。

第三節 金融期貨市場

1.識記

（1）金融期貨合約P186交易雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標準數量的某種金額工具的標準化和合約。

（2）外匯期貨P189又稱貨幣期貨，是以外匯為標的物的期貨合約，是金融期貨中最早出現的品種。

（3）利率期貨P190是繼外匯期貨之后產生的又一個金融期貨品種，其標的物是一定數量的與利率相關的某種金融工具，即各種固定利率的有價證券。

（4）股價指數期貨P191指數期貨即是以股票價格指數作為標的物的期貨交易。

2.領會

（一）金融期貨合約的特點

1.金融期貨合約都是在交易所內進行交易，交易雙方不直接接觸。

2.金融期貨合約具有很強的流動性。

3.金融期貨交易采取盯市原則，每天進行結算。

（二）金融期貨合約與金融遠期合約的區別P180

期貨合約和遠期合約不同，期貨合約通常都是標準化合約。金融期貨合約是指交易雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化合約。所謂金融期貨的標準化合約，是指期貨合約的合約規模、交割日期、交割地點等都是標準化的，即在合約上明確規定交易的規模、交割日期、交割地點等，無須雙方再商定。交易雙方要做的唯一工作是選擇適合自己的期貨合約，并通過交易所競價確定成交價格。

（三）金融期貨交易所的組織形式P181

金融期貨交易所的組織形式有非營利性會員制和營利制性公司制

會員制交易所是由全體會員共同出資組建，繳納一定會員費作為注冊資本的非營利性會員制法人機構。會員制期貨交易所的特點是：會員繳納會員資格費用是取得會員資格的基本條件之一；交易所建立和營運資本由會員費的形式籌得；交易所收入有結余時，會員不享受取得回報的權利。

公司制交易所是由投資人以入股形式組建設置場所和設施，以股份有限公司形式設立的經營交易市場的營利性企業法人。特點是“交易所不參與合約買賣交易，但按規定對參與交易者收取交易費用，投資人從中分享收益；交易所按投資人出資多少分配投票權，實行一股一票制；交易所的經營重視盈利性，注重擴大市場規模，提高經營效率，但忽視公益性，影響市場穩定等。

金融期權合約：

期權費：又稱權利金、期權價格或保險費，是指期權買方為獲得期權合約所賦予的權利而向期權賣方支付的費用

看漲期權：也稱買權，是指賦予期權的買方在給定時間或在此時間以前的任一時刻以執行價格從期權賣方手中買入一定數量的某種金融資產權利的期權合約

看跌期權：也稱賣權，是指賦予期權的買方在給定時間或在此時間以前的任一時刻以執行價格賣給期權賣方一定數量的某種金融資產權利的期權合約

歐式期權：是只允許期權的持有者在期權到期日行權的期權合約

美式期權：是允許期權持有者在期權到期日前的任何時間執行期權合約

領會：

金融期權合約的主要內容

1.期權合約的買方與賣方2.期權費3.合約中標的資產的數量4.執行價格5.到期日 金融期貨合約與金融期權合約的區別

金融期權合約金融期貨合約

標準化程度與交易場所既有標準化合約，也有非標準都是標準化合約，都在交易所化合約。標準化合約在交易所內進行交易

內進行交易，非標準化合約在場外進行交易

交易雙方的權利與義務交易雙方的權利和義務是不平交易雙方的權利和義務是平等的等的。合約的買方只擁有權利，除非用相反的合約沖銷，這種權

不承擔義務；相反，合約的賣利和義務在到期日必須行使，也

方只承擔義務，不擁有權利。只能在到期日行使

當合約的買方行權時，賣方必

須承擔相應的義務。

盈虧風險承擔合約買方損失有限，盈利可能交易雙方所承擔的盈虧風險都是無限；合約賣方損失可能無限無限的但盈利有限

保證金要求合約買方不用交納保證金，交易的買賣雙方都須交納保證金

合約賣方需要交納保證金

結算方式到期結算每日結算

金融期權的風險管理功能

金融期權可以使期權的買方將風險鎖定在一定的限度之內，期權合約的買房也可以利用期權合約規避現貨市場存在的風險

金融互換：是指交易雙方利用各自籌資機會的相對優勢，以商定的條件將不同幣種或不同利息的資產或負債在約定的期限內互相交換，以避免將來匯率和利率變動的風險，獲取常規籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，實現籌資成本降低的一種交易活動

利率互換：是指交易雙方對兩筆幣種與金額相同，期限一樣但付息方法不同的資金進行互相交換的一種預約業務

貨幣互換：是指交易雙方互相交換金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣幣種不同的兩筆資金及其利息的業務

金融互換的原理

比較優勢理論是金融互換合約產生的理論基礎。比較優勢理論是英國著名經濟學家大衛 李嘉圖提出的。他認為，在兩國都能生產兩種產品，且一國在這兩種產品的生產上均處于有利地位，而另一國均處于不利地位的條件下，如果兩國進行專業化分工，各自專門生產自己具有比較優勢的產品，那么通過國際貿易，雙方都能夠從中獲益。金融互換只要滿足以下兩種條件，就可以進行互換：第一,雙方對對方的資產或負債均有需求。第二雙方在兩種資產或負債上存在比較優勢

利率互換的功能

雙方進行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動利率市場上各自具有比較優勢

第三篇：淺析我國結構化金融產品的發展

淺析我國結構化金融產品的發展

結構性金融產品通常被認為是近年來金融創新的產物，是目前投資銀行和資產管理業務最熱門、最富有潛力的投資領域。事實上，結構性金融產品的市場特征早在很多年前就己經出現，一些經典的結構化產品的出現甚至可以追溯到19世紀，如可轉債。本文對結構性金融衍生產品進行了簡單的介紹，并闡述了其在我國金融市場上的發展現狀、存在的問題以及相應的政策建議。

一、結構性金融產品介紹

（一）結構性金融產品的含義

結構性金融產品是固定收益產品中的一個特殊種類，它將固定收益產品與金融衍生產品(如遠期、期權、互換等)合二為一，基本上可以看作是由債券和各類衍生金融產品構造成的一個組合，以期增強金融產品收益或將投資者對未來市場趨勢的預期進行產品化。傳統結構性產品，如內含認股權公司債以及可轉換公司債，其內含買權的主要作用是使所發行的債券對投資人更有吸引力，且衍生產品部分的風險是由發行者通過股本擴張來承擔。而現代的結構型產品，其內含的衍生產品部分，重點著眼于該金融產品風險收益特征的改變，因此對于投資者而言，內含期權部位可以是多頭部位，也可以是空頭部位，從而更大空間改變該結構性金融產品的風險收益特征。

（二）結構性金融產品的結構

結構性金融產品的基本結構是固定收益金融產品加期權的投資組合，產品的投資收益與期權息息相關。結構性金融產品內含固定收益證券和衍生產品兩個部位，其每個部位的構成還可細分。如，債券部分通常可分為四種形式：零息債券、付息債券、攤銷型債券與浮動利率債券；而衍生產品部位則可分為三大類:遠期合約、交換合約與期權。

以保本型股票掛鉤結構性產品為例，持有人相當于持有了一份無風險債券，并同時買入一份期權，其較高的或有收益來源于其買入期權可能帶來的收益。其實質是利用組合投資技術所構造出的一種能夠強化風險收益特征的產品，允許投資者在不必交易基礎證券的情況下，擁有一種選擇權利，即選擇獲得固定收益或者享有單一股票、一個股票組合或股票指數的漲跌收益。

（三）結構性金融產品的分類

內含期權的標的資產是影響結構性金融產品收益率的一個重要因素，按照產品期權的標的資產不同可分為:與利率掛鉤（如LIBOR等基準利率），與匯率掛鉤（如某些外匯指數，或預設的協定匯率，或匯率區間等），與股票指數、一籃子股票或單一股票等掛鉤，與信用掛鉤（如掛鉤一家或一組公司的“信貸事件”），以及與商品、商品交易指數或單個商品價格掛鉤(如與石油、黃金掛鉤)。隨著金融衍生品市場的發展，結構性產品也逐漸內嵌一些非標準化的、混合型的奇異期權，或者掛鉤一些新的資產種類，如保險風險、通貨膨脹風險等。目前，與股票及利率掛鉤的結構性金融產品的規模較大。

二、結構性金融產品的作用

（一）使金融衍生產品市場更加完備

完備市場是指在任何市場狀況下，投資人均可以組合現存的各種投資工具，來復制任意既存有價證券的風險及報酬的市場。靈活的設計特點使結構性金融衍生產品更能滿足投資者的需求，對資本市場的完備具有重要的作用。

（二）深化了金融衍生產品市場的風險配置功能

結構性金融衍生產品靈活設計的特點使其能夠產生多樣的風險報酬形態，吸引有不同風險偏好的投資者，增加了衍生品市場的風險分散和配置功能。結構性金融衍生產品的風險配置功能主要表現為：

1.使發行者和嵌入的衍生合約部分的風險相隔離。在傳統結構性產品中，發行者承擔期權部分的風險，比如，可贖回債券中，發行者購買了買權，承擔流動性風險和利率風險；可轉債中，發行者賣出買權，承擔內在股票價格風險。而在現代結構性衍生產品中，發行者通常完全和所嵌入的期權部分風險相隔離。這種保護是通過衍生產品交易進行套期保值來實現的。發行者通過和投資銀行或衍生品交易所市場的交易，對沖掉結構性產品的期權部分風險，鎖定融資成本。承擔的唯一風險是在對結構性產品進行套期保值時，來自于衍生產品交易者的違約風險。

2.降低了投資者的信用風險。傳統結構性金融衍生產品的發行者并非都是信用等級較高的，投資者承擔市場風險和信用風險。現代結構性金融衍生產品的發行者限制于高信用等級者（國際市場上結構性衍生產品的發行者信用等級都在AA 以上，最低是A）可以認為不存在信用或違約風險。

（三）增強了金融衍生市場中資本的流動性

與傳統的金融衍生產品相比，結構性產品可以根據投資者特定的風險特征來設計產品，從而滿足其對沖風險的需要，降低了風險管理的成本，增大了金融產品交易量，大大增強市場的流動性。首先，結構性金融衍生產品一方面由于增加了對嵌入資產的期權交易的需求，增加了相關資產期貨、期權合約的交易量和流動性；另一方面，有些結構性金融衍生產品比所聯結的資產更容易進行二級市場交易。其次，相對于一般儲蓄產品和股票投資而言,它不僅提供了一定收益的保障，也使投資者承受的風險在一定限度之內，為風險承受能力低的投資機構提供高收益低風險的投資渠道，這樣就會大大增加投資者對結構性產品的投資需要，增加資本的流動性。另外，結構性產品將金融衍生交易巧妙地融合于傳統的固定收益產品中，使投資者能夠順利進入由于自身資信條件限制無法進入或進入成本過高的衍生產品市場。

（四）提高了金融衍生市場的信用水平

商業銀行作為結構性金融衍生產品的發行機構一般都擁有較高的信用評級，所以對購買者而言，交易對手為信用較高的商業銀行等結構性產品發行機構，交易的信用風險很低；此外，由于結構性金融衍生產品發行機構一般不承擔額外的市場風險，所以其會通過衍生交易將由發行結構性產品帶來的風險在市場上分散，賣給其他投資者。對于這些投資人來說，交易對手也是商業銀行等發行機構，交易的信用風險也較低。由此可見，通過商業銀行等結構性衍生產品發行機構的媒介作用，可以起到信用增強的作用。

三、我國結構化金融產品的發展現狀

隨著我國居民儲蓄額的不斷上升以及居民對理財的需求增加，外資銀行大量進入國內市場，國內結構性金融衍生產品的發行也增長迅速。目前國內許多商業銀行、證券公司都已經推出了諸多與匯率、利率等掛鉤的結構化存款或結構化理財計劃等。

結構性產品在我國首先是以外幣結構性存款的形式出現的。外資銀行在2003年開始推出一些外匯結構理財產品。2004年3月《金融機構衍生產品交易業務管理執行辦法》頒布實施，工、農、中、建四大國有商業銀行分別推出了“匯聚寶”、“匯得盈”、“匯利通”、“匯利豐”理財產品，交通銀行、招商銀行、光大銀行等股份制商業銀行也紛紛推出了“得利寶”等理財產品，一些境內外資商業銀行也相繼推出了“優利賬戶”、“匯利賬戶”等理財產品。

目前我國的結構性金融衍生產品，按產品的收益特點，可分為固定利率型和浮動利率型；按產品的期限，可分為短期、中期和長期，對應的存款最長期限為一年及以下、一到三年、三年及以上；按產品掛鉤條件，可分為與利率掛鉤、與匯率掛鉤、與商品掛鉤、與信用掛鉤四大類。在產品結構方面，向投資者出售以本金保護型產品為主，掛鉤標的除傳統的利率和匯率外，還有股票指數。

四、當前我國結構化金融產品市場存在的問題

（一）投資者缺乏對結構化金融產品的風險認識及風險對沖能力

投資者對于結構化金融衍生產品，缺乏相應的專業背景和風控經驗，容易被投行所描繪的種種市場好處所誘惑，卻看不到做市商常常有意無意忽略的隱含風險，同時在面臨市場劇烈波動時也缺乏相應的風險對沖能力和知識。

（二）缺乏有效的定價和避險機制

從目前的情況來看，國內商業銀行的衍生產品的定價和交易能力還有所欠缺，通過借道外資金融機構，國內的商業銀行就失去了對自身產品的定價權。然而，衍生產品的發行商是風險中性的，因此發行商必須對其所發行的產品進行避險。由于定價能力的缺失和投資品種的限制，目前國內商業銀行還無法對自己所發行的結構化金融產品進行避險，從而面臨著巨大的潛在風險。

（三）結構化金融產品的發展對監管及其他相關制度提出挑戰

結構化金融產品對我國的市場監管提出了新的挑戰。目前我國證券市場、外匯市場、貨幣市場都分別有單獨的監管機構。結構化金融產品往往是不同市場的產品組合。如何對這一市場進行監管是必須面臨的問題之一。結構化金融產品產生的驅動因素之一就是規避管制（也稱管制套利）。目前國內居民向境外投資需經有關部門批準，外幣理財產品以境內外匯存款的形式出現，暗含遠期、期權和互換等衍生交易，使擁有外匯的個人可間接進入境外投資中最具風險的投資領域——衍生交易。

結構化金融產品對會計制度和稅收制度也提出了新的要求。如何對結構化金融產品中的固定收益證券和衍生品兩個組成因素進行會計處理、稅收上應如何調整等，都是結構化金融產品發展中需要解決的問題。

（四）結構化金融產品的理論研究滯后

我國結構化金融產品市場起步較晚，還屬于一個嶄新的金融創新領域。在國外有專門的投資銀行設計結構化金融產品，并對投資者和發行者推銷，而我國結構化金融產品都是各商業銀行自己設計推出，不僅產品雷同，缺乏各自的市場定位，而且其中一些銀行尚不具備良好的外匯市場投資能力和風險控制能力。此外，我國相關金融市場，譬如債券市場、股票市場、外匯市場都還處于初期發展狀態，推出結構化金融產品也缺乏有效的市場基礎。

五、政策建議

根據當前市場現狀，結合我國結構化金融市場目前所存在的諸多問題，現階段應從以下幾方面推動我國結構化金融產品市場的發展。

（一）建立多層次的金融衍生產品市場

結構化金融產品市場的發展要建立在相關金融市場迅速發展的基礎之上。我國固定收益產品市場、股票市場、衍生產品市場不僅規模較小，而且種類較少，加之缺乏二級市場的流

動性支持，限制了結構化金融產品的創新與推廣。我國應對結構化金融產品上市的可行性和具體方法進行研究，爭取早日為其上市交易掃清障礙，從而促進結構化金融產品的創新和推廣。多層次金融衍生產品市場的建立不但能滿足不同風險偏好的各類投資者的多元化需求，還能為資本市場提供各種可供選擇的避險工具。因此，建立多層次金融衍生產品市場有助于提高我國金融機構化解市場系統性風險的能力。

（二）加強對結構性產品的研究

結構性衍生產品對于國內大多數人來說還比較陌生，國內相關機構對該產品認識仍然停留在低水平上，對結構性金融衍生產品的設計原理、定價方法以及風險對沖缺乏研究。在面臨著外資銀行競爭的情況下，國內券商、銀行等相關金融機構有必要加強對結構性產品的研究和實務操作。在國內銀行結構性產品發展迅速之時，主管部門要積極引導券商試點發行結構性產品，擴大證券市場的參與基礎，滿足投資者更多方面的需要。

（三）統一監管標準，完善相關法律

從國外結構化金融產品的長期發展來看，結構化金融產品上市交易是其發展的趨勢，所以監管結構明晰是結構化金融市場的長期發展的必然要求。我國資本市場發展還不成熟，所以在業務創新方面還存在諸多限制。目前，我國商業銀行、證券公司、信托投資公司和基金公司等都開辦了名目各異的結構化金融產品業務，各類金融機構的結構化金融產品相互之間具有很強的替代性，存在直接的競爭關系，但是不同的監管主體分別出臺不同的監管標準、措施，缺乏協調，造成各類金融機構競爭上的不平等和金融市場的混亂。

鑒于委托理財業務中的信托關系屬性，應該實行功能性監管，協調銀行、保險、證券、基金和信托理財業務的監管標準，并打破理財業務資金運用分業經營的限制，使其在貨幣市場、股票市場、債券市場、期貨市場、外匯市場和黃金市場之間自由流動。我國應該逐步完善金融市場的法律法規，減少行政限制，推動金融市場創新。

隨著我國資本市場的進一步發展，我國金融市場上推出多樣的結構化金融產品勢在必行。在全球經濟金融一體化的大環境下，隨著我國金融體系的日益健全與完善、市場參與者投資意識和風險規避意識的逐漸加強，現代結構化金融產品必將成為投資者廣泛青睞的投資工具。

第四篇：我國農特產品發展現狀

題

目：

我國農特產品發展現狀

班

級：

電子商務七班

姓

名：

**

學

號：

1702040728

日

期：

2019年10月21日

【摘要】全國農產品批發市場建設已開始進入由量變到質變發展的重要轉型期。然而，總的來看，我國農產品批發市場發展還很滯后，不能完全滿足農產品現代流通的需要。本文從多角度闡述了我國的農產品批發市場的發展現狀和前景。

一、我國農產品批發市場發展現狀

據商務部的調查數據顯示，截至2009年，全國交易額過億元的農產品批發市場有1884家，占總數量的比例達到70%，交易總額近1.5萬億元。蔬菜與果品等主要農產品經過批發市場的比例已經超過70%，在山東等主產地更是超過了80%，基本構成了一個覆蓋城鄉，連接產地和銷區的農產品流通核心網絡體系。但是，我國的農產品批發市場的功能發揮不足、總體效率較低，對農產品市場的供求調節作用很弱。

目前，全國農產品批發市場建設已開始進入由量變到質變發展的重要轉型期。然而，總的來看，我國農產品批發市場發展還很滯后，不能完全滿足農產品現代流通的需要，與建設社會主義新農村和構建和諧社會的要求還有很大差距。

二、我國農產品批發市場存在的問題

1.缺乏全國統一規劃。目前，我國尚無全國性的農產品批發市場發展規劃。整體上看，我國批發市場布局不盡合理，部分地區市場重復建設、惡性競爭嚴重和部分地區網點不足、“有場無市”的現象并存。

2.缺少準入、退出機制。由于缺少農產品批發市場的準入、退出機制，我國農產品批發市場惡性競爭事件頻發，不僅給競爭雙方造成較大的經濟損失，而且對農產品的穩定供應產生不利影響，從市場波及上下游農產品經銷商、消費者、生產者等多環節。同時，也帶來了土地資源的極大浪費，有些房地產開發商以建設市場的名義圈地，經營幾年、甚至根本不經營就轉營其他。

3.批發市場綜合服務能力差，管理制度落后。就整體來看，我國大多批發市場還處于發展的初級階段，管理水平、綜合服務能力低，市場功能不發達，只有極少數市場擁有儲藏、加工能力和信息開發利用能力。同時農產品批發市場交易方式、結算方式多數處于落后狀態，以手對手交易為主。

4.經營設施簡陋，信息傳播渠道不暢。絕大多數農產品批發市場經營設施簡陋，經營服務設施簡陋、不配套，缺乏貯藏保鮮設施，甚至有些批發市場還停留在出租鋪位的簡單物業管理層次。發達國家為保證鮮活易腐食物的運輸質量，采取了空路、公路、水路多種方式聯運的組織方式，建立了包括生產、加工、貯藏、運輸、銷售等在內的鮮活易腐貨物冷藏鏈，運輸過程中全部采用冷藏車或冷藏箱，配以EDI系統等先進的信息技術。我國對市場信息網絡的建設雖然都比較重視，也取得了某些成就，但由于信息網絡隸屬于不同的地方或部門，存在信息采集面不廣、傳播渠道不夠通暢等問題，遠未發揮其應有的作用。

5.運營成本較高，相關配套不充分。運營成本不僅指建設農產品批發市場的硬件成本，而且包括從生產者到消費者這整個流通過程所產生的成本。從這方面來分析，農產品整個流通過程的成本是比較高的：投入成本，包括生產資料、勞動力等；運輸成本，農產品必須保鮮，所以就必須配備相應的保鮮設備，需要特殊的產品服務和運輸體系；銷售成本，運輸、認證等后期營銷功能意味著該農產品的成本在?提高。因而農產品整個流通成本比較高。

三、我國農產品批發市場發展前景

1.生產方面：中國幅員遼闊，氣候類型復雜多樣，北為暖溫帶、溫帶、寒溫帶，南為亞熱帶和熱帶，農產品品種上千種；中國有2.3億農戶，農業生產規模小且分散。

2.消費方面：中國是一個消費大國，擁有13億人口，每天要吃掉150多萬頭豬、2400多萬只雞。中國人飲食多樣，有十大菜系，每個菜系都有上千個品種，從而，農產品消費呈現分散化、多樣化、個性化特征。

四、政府支持農產品批發市場發展的相關政策

2010年中央一號文件明確指出健全農產品市場體系。統籌制定全國農產品批發市場布局規劃，支持重點農產品批發市場建設和升級改造，落實農產品批發市場用地等扶持政策，發展農產品大市場大流通。

商務部和財政部發出的《關于加快農產品流通網絡建設推進雙百市場工程的通知》中就農批市場建設的主要任務、支持方向、農產品批發市場承辦單位應當同時具備的條件、農貿市場承辦單位應當同時具備的條件、各省級商務、財政部門在農批市場改造中的主要工作、中央財政農村物流服務體系發展專項資金對農貿項目的支持政策等都有明確規定。

國家稅務總局為支持農產品流通體系建設，減輕農產品批發市場、農貿市場經營負擔于2012年9月3日發布《關于農產品批發市場?農貿市場房產稅城鎮土地使用稅政策的通知》提出：對專門經營農產品的農產品批發市場、農貿市場使用的房產、土地，暫免征收房產稅和城鎮土地使用稅。對同時經營其他產品的農產品批發市場和農貿市場使用的房產、土地，按其他產品與農產品交易場地面積的比例確定征免房產稅和城鎮土地使用稅。

最后我國的農特產品首先是在總量的變化，從絕對總數來看，我國的農產品總數量在全世界都遙遙領先，且規模和貿易都不斷在擴大，而從相對數量上看，我國的農產品貿易順差不斷縮小，從過去的農產品出口國變成進口國，這和國際的糧食產品價格被操控以及以美國為首的農產品成本相對中國農產品成本更低有關。

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其次，是產品結構的變化，從出口來看，主要農產品依然集中在勞動密集型產品上，主要以水產品及制成品份額最高，這一方面與我國過去海洋生態環境控制不嚴以及如今海外水產品需求高以及水產品價格高有關。而從進口來看，油料，油脂及制成品和畜產品占主要份額。

再是農產品貿易的市場結構的變化，我國農產品出口以亞洲為主，主要以日本、香港、美國韓國為主。進口主要集中在北美和南美洲。目前，美國是我國目前最大的進口市場。

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綜合來看，我國農產品競爭能力呈下降趨勢，農產品的結構需要加以調整，發展有特色的農產品是必選之路，同時，針對農產品市場的競爭，需要一方面提高自身農產品的成本，另外一方面需要解決農產品定價權的問題。

第五篇：金融衍生產品主協議在我國商業銀行的應用研究

金融衍生產品主協議在我國商業銀行的應用研究

——以 ISDA 與 NAFMII 主協議為框架

摘 要

本論文研究金融衍生產品主協議在我國商業銀行的應用及相關問題。

在利率市場化程度逐步加深、人民幣匯率改革與人民幣國際化進程加速推進的新形勢下，我國發展場外衍生產品的市場環境越來越成熟，我國商業銀行對場外衍生產品的參與也日趨廣泛且深入。在場外衍生產品領域，國際金融市場參與者在交易時主要使用 ISDA協會發布的協議文本，交易對手之間跨境敘做金融衍生產品交易簽署 ISDA 主協議已經成為行業慣例與自身內控的基本要求。但 ISDA 主協議代表的交易慣例建立的基礎是英國法與紐約法，這些交易慣例未必能全部適用于我國的人民幣場外衍生產品交易市場，也未得到我國現有立法和監管法規的確認，這些交易慣例的效力存在不確定性。

近年來，我國場外金融衍生產品市場發展迅速，2009 年《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》（NAFMII 主協議）的推出，是我國第一份真正意義的金融衍生產品單一主協議，對規范境內場外衍生產品主協議的發展具有重要意義。我國 NAFMII 主協議的起草較大程度上借鑒了國際 ISDA 主協議的理念、框架與經驗，但也帶有明顯的中國特色。

在我國，對這一領域的研究并不多見。闕波在博士論文《國際衍生產品法律制度研究》中，詳細地研究了衍生產品的法律監管制度，但是其研究重點為場內衍生產品，對場外衍生產品未作深入研究。寧敏在博士論文《國際金融衍生交易法律問題研究》中，主要研究ISDA 主協議的具體條款，該文主要側重對 ISDA 主協議進行逐條解析，并未將這些問題作為整體有機地結合起來。汪澤的博士論文《論對場外衍生產品的法律規制——以 ISDA 文件為研究對象》則側重在法律規制體系中確認 ISDA 文件代表的場外衍生產品交易慣例的效力，并在這些交易慣例的基礎上進行場外衍生產品監管。綜合來看，上述論文均未涉及NAFMII 主協議以及金融衍生產品主協議在我國、尤其是商業銀行的運用，針對實踐的指導性不夠。

本文即定位于國際 ISDA 主協議與我國 NAFMII 主協議在我國商業銀行的應用研究。除導論外，本文分為三大部分，第一章與第二章為第一部分，側重對 ISDA 與 NAFMII 主協議的演革、框架、條款及適用性進行全面闡述，并注重比較分析；第三章至第五章構成第二部分，為全文的重點，分別從金融衍生產品主協議的應用情況、主要技術與法律條款（具體包括三項基本制度、適用范圍、稅務條款、聲明與保證以及其他重要性技術性條款）、信用風險核心條款（具體包括違約事件與終止事件、自動提前終止、終止凈額計算方法、履約保障文件）分析研究金融衍生產品主協議在我國商業銀行中的適用性問題；第三部分為結論與建議，對我國商業銀行如何運用協議條款規范業務發展及保護自身利益、我國NAFMII 主協議未來發展，以及我國商業銀行參與 ISDA 主協議規則制定提出相關建議。

本文對目前我國商業銀行開展金融衍生產品交易使用的兩類主協議進行了全面的梳理、比較與歸納總結，較目前已有相關研究成果更為細化、具體與全面，具有一定的理論意義。相對于理論研究，實踐分析與探討更是本文的獨特之處與亮點所在。在實踐研究方面，本文從我國商業銀行金融衍生產品主協議運用情況入手，重點分析研究主要技術條款、法律條款以及信用條款在我國商業銀行中的適用性，并歸納提出相關政策與對策建議，整體上層次清楚、條理鮮明、案例翔實、分析入理。

本文創新之處：

1、選題新穎，關于場外衍生產品的法律問題研究目前處于國內金融學與法學交叉研究的前沿，本文的理論研究與實踐探討在國內相關的研究領域都屬于前沿研究；

2、實踐性強，本文結合作者多年從事主協議談判與管理的經驗，特別是處理雷曼兄弟破產案件的心得體會，文中案例翔實；

3、具有較強的現實意義，對我國商業銀行運用掌握金融衍生產品主協議均有借鑒價值，對我國 NAFMII 主協議未來修訂完善、發展方向以及參與主協議規則制定提出了較多的建設性建議。

關鍵詞：金融衍生產品 ISDA 主協議 NAFMII 主協議 我國商業銀行 應用研究