第一篇：企業價值最大化是我國財務管理目標的現實選擇

企業價值最大化是我國財務管理目標的現實選擇

摘要：財務管理是企業管理的重要組成部分，滲透到企業的各個領域、環節之中，直接關系到企業的生存與發展。本文分析了具有代表性的幾個財務管理目標觀點，從現實經濟狀況、衡量標準、企業治理結構等角度闡述了股東財富最大化和企業價值最大化的根本對立點，從而明確指出企業價值最大化是我國財務管理目標的現實選擇。

關鍵字：財務管理目標利潤最大化股東財富最大化企業價值最大化財務管理是對企業資金運動全過程進行決策、計劃和控制的管理活動，是企業管理的核心，其目標必須與企業的目標相一致。在滿足盈利這一總目標下，企業財務管理目標的制定過程是各利益關系方之間的博弈過程。近年來，關于企業財務管理目標的說法沒有統一，不利于指導財務工作，因此有必要結合我國國情對其現實目標的選擇加以分析。

一、具有代表性的幾個財務管理目標觀點

（一）利潤最大化

利潤最大化是指通過對企業財務活動的管理，不斷增加企業利潤，是利潤達到盡可能大。隨著我國市場經濟體制的不斷深入，企業有了自主權，有了自己的經濟利潤，人們逐漸認識到產值最大化目標模式弊端太多，于是企業的理財目標就自然轉向了利潤最大化。

（二）經濟效益最大化

所謂經濟效益就是企業的產出和投入的比例關系，即以一定的資源消耗獲取最大量的收益，它是一個比利潤更廣義的概念，它必須借助于一定的經濟指標才能表現出來。另外，對它也難以控制，難以分解落實責任。

（三）股東財富最大化

股東財富最大化是指通過財務上的合理經營為股東帶來盡可能多的財富。市場化較早的國家一般都采用股東財富最大化作為理財目標。但是該目標存在重大缺陷：

1、使用范圍很窄，非公司制、股份制企業不能使用。

2、它違背符合社會主義基本規律規律性和統一性兩個主要特征，不利于建立企業內部的利益制衡機制。

3、它很難使企業形成凝聚力和向心力，很難激發企業廣大職工的責任感和

使命感。

（四）企業價值最大化

企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采取最優的財務政策，充分考慮貨幣的價值與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展基礎上使企業總價值達到最大。企業價值最大化的優點在于它考慮了取得報酬的時間和風險，克服了在追求利潤上的短期行為。所以，應將企業的長期穩定發展擺在首位，并強調在企業價值增長中滿足各方面的利益關系，把企業價值最大化作為財務管理目標。

二、企業價值最大化是我國財務管理目標的現實選擇

在對以上幾個財務管理目標的對比分析可知，確立科學的財務管理目標應對其界定一個科學合理的使用范圍。就我國而言，要強調協調各方面的利益，努力實現共同發展和共同富裕。

（一）影響我國選擇財務管理目標模式的經濟現狀

首先，中國的證券市場剛剛起步，總體來說還不規范，信息傳遞速度慢，投資者對信息的理解力較差。市場上非理性投資遠遠超過了理性投資，無法真實反映財務業績評價的客觀性。其次，中國企業的資產負債率較高，其中銀行借款占絕大多數，銀行對企業的財務決策會產生一種程度的影響。再次，中國政府目前還不可能向美國政府那樣對企業的經營不進行干預，在國有企業占比重較大且困難重重的情況下，政府對企業的干預是必然的，只是應當盡可能減少行政方面的干預，而更多地采用經濟手段來引導企業地發展。

（二）財務管理目標應該與企業多個利益集團有關

現代企業理論認為，企業是投資者、債權人、員工、客戶等多個利益集團形成的一個契約，財務管理目標應該與企業多個利益集團有關。可以說財務管理目標是這些利益集團共同作用和互相妥協的結果。在一定時期和一定環境下，某一利益集團可能會起主導作用。但從長遠發展來看，不能只強調某一集團的利益，而置其他集團利益與不顧，不能將財務管理的目標集中于某一集團的利益。從理論上講，各個利益集團都可以折衷為企業長期發展和企業總價值的不斷提高，各個利益集團都可以借此來實現其最終目標。所以，應將企業的長遠穩定擺在首位，并強調在企業價值增長中滿足各方面的利益關系。

（三）企業價值最大化目標的衡量

企業財務目標的制訂，既要符合企業財務活動的客觀規律，又要充分考慮企

業財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操控性。企業價值最大化的衡量指標應該以相關者的利益為出發點。在科學設定薪、息、稅和凈利的權數的前提下，謀求其加權和的最大，即用相關者利益為指標所衡量的企業價值最大化的理財目標是我國企業現階段理財目標的現實選擇。

（四）我國企業治理結構及理財目標的發展變化

我國近些年來國有企業改革的著眼點始終是改進和完善政府對企業經營行為的激勵和約束，即從確保國有資產保值增值的角度出發來構建國有企業的治理結構，具體表現為政府擁有經營者任免權，控制企業的重大決策，監督經營者的行為等。這樣的改革思路大致可以稱得上是“股東至上”的治理邏輯。由于這種治理邏輯并沒有解決關鍵的所有者被架空，國有資產受到侵蝕的事例比比皆是，股東權益受到損害的非正常行為屢屢出現。因此，必須轉變企業治理的思路，遵循既符合我國國情又順應歷史發展趨勢的“共同治理”邏輯。

（五）“共同治理”模式的理財目標是企業合理的選擇

隨著企業治理結構的創新，“共同治理”的治理邏輯強調現代企業只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續發展，從而使企業價值最大化成了企業財務管理的目標。由于現代市場經濟競爭的日趨激烈，企業要獲得更多的利潤就必須有來自人力資本的創新能力。只有其他利益相關者的利益得到保護和合理的滿足，才有利于實現企業價值的最大化，股東的財富也才能不斷增加；而企業價值實現了最大化，個人利益及相關者的利益都能有所增加，從而使企業財務管理達到了一種良性循環。

總之，企業財務管理目標的演進，充分體現了企業對財務管理認識由淺入深的過程。隨著社會的發展，現代企業只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續發展，從而使企業價值最大化成為財務管理目標。這一目標更有利于協調處理各利益相關者的財務關系，能夠極大地發揮企業財務管理目標的導向和核心作用。

第二篇：對我國企業財務管理目標選擇的思考

對我國企業財務管理目標選擇的思考

摘要：財務管理目標是企業在特定理財環境中進行財務管理所要達到的目的。當前，我國企業應選擇“稅后收益的增長”為財務管理目標，這符合現代企業制度和市場經濟的要求。

關鍵詞： 企業財務管理目標稅后收益的增長

財務管理目標是企業在特定的理財環境中進行財務管理所要達到的目的。目前，在理論界討論較多的兩在目標是“利潤最大化”和“投資者財富最大化”，但這兩個目標在實踐中都暴露出許多不足。筆者認為：當前我國企業應以“稅后收益的增長”為財務管理目標。具體理由如下：

第一：稅后收益的增長目標彌補了利潤最大化目標的某些缺陷，更具有可操作性。首先，利潤最大化目標的利潤概念是模糊的，沒有明確界定。這里所說的利潤我們看不出它是指稅前利潤還是稅后利潤，是長期利潤還是短期利潤，是總利潤還是邊際利潤。其次，利潤最大化目標沒有考慮貨幣時間價值。例如，甲、乙兩個方案可供選擇，甲在未來5年內每年可獲利潤1000萬元；乙方案，5年后可獲利潤5000萬元，若用利潤最大化目標來評價甲、乙兩方案，則二者效果相同，但實際上，越早收回的資金越值錢，即甲方案優于乙方案。再者，利潤最大化目標未考慮風險因素，企業往往為了追求短期最大利潤而無視風險的存在，導致企業陷入財務危機。從以上分析不難看出，一個可操作的財務管理目標應該定義明確，并且承認貨幣時間價值和風險因素。我們就這三個層面的因素來看稅后收益的增長目標。稅后收益的增長，顧名思義，是指后期的稅后收益較前期有一個增加額。當然這個增加額并不是單指絕對值，而是要考慮貨幣時間價值的。企業為了獲得稅后收益的持續增長，必須在風險與收益之間作出權衡，也就是說，稅后收益的增長目標是一個長期目標，它同時考慮了時間價值和風險因素。因此可以說，稅后收益的增長目標較之利潤最大化目標更具可操作性。第二：稅后收益的增長目標比投資者財富最大化目標更具有實用性。

1、投資者財富最大，簡單地說，就是指稅后收益的凈現值最大。雖說概念明確且兼顧了貨幣時間價值與風險因素，但計算較復雜，估計值又多，企業在實踐中較難把握。稅后收益的增長是指后期的稅后收益扣減時間價值后較前期有一個增加，而前期的稅后收益是已經實現了的實實在在的收益額。同投資者財富最大相比較，稅后收益的增長要直觀得多，以之作為財務決策的指導也就更可行。

2、投資者財富最大，具體到股份制企業，就是股票市場價值最大。但股票的市場價格受許多非經濟因素的影響，往往不是企業能完全控制的，可以說，經營好，股價不一定高；股價高，經營不一定好。因此，用股價最大化來指導企業運行似乎不太可行。如1998年年初，山西汾酒股價受假酒案牽連而下跌，就不能簡單地認為是汾酒公司經營不善。稅后收益增長與否，主要受企業銷售狀況、成本升降等因素的作用，這些因素均是企業運作的主要環節。以稅后收益的增長為目標，能真正成為企業組織財務活動、處理財務關系的最高準則，從而推動企業擴大銷售、降低成本。

3、公司制的企業，經理人員與股東之間是間接的代理人與委托人的關系，二者存在著利益的不一致，當雙方利益沖突的時候，經理們首先考慮的多是自己的利益；另外，就我國現狀而言，如經濟學家何清漣所說：“在董事會成員兼經理人員與企業財產之間，并沒有建立起一種將財產關系和財產責任結合起來的機制，企業經理層所要對之負責的事實上仍然是上級而不是股東。”基于這兩點，企業經理人員不可能時刻為謀求股東財富最大而努力，企業價值最大也就不能成為財務管理目標來指導企業運行。但另一方面，在股東、政府的監督下，管理當局只有經營成功才能生存。現代企業制度要求企業經營管理者對資本所有者承擔資本保全的責任，最大限度地實現資本增值。一個企業的獲利能力越強、越穩定、越持久，資本保值增值就越有保障。稅后收益增長與否就成為考核這種保障程度的一個很好的指標。第三：任何一種財務管理目標的確定，從外部看，都是一定政治、經濟環境的產物。現代企業制度的建立，使企業成為“自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展”的法人實體，企業的經濟利益得到了確認，優勝劣汰的競爭機制使企業不得不關心市場，關心稅后收益的增長。一方面，考核企業盈利能力的一系列指標，如資本利潤率、資產利潤率等應是逐年增長為佳，這些比率的增長，歸根到底，又依賴于稅后收益的增長。另一方面，市場經濟要求企業走集約型經濟增長道路，即主要依靠自己的內部積累和新科技來擴大投資和進行再生產。同時，由于內部積累沒有外顯成本，能進一步增強公司的資信又不引起控制權的稀釋，使得由稅后收益形成的保留盈余成為一般公司滿足其長期資金需求的主要來源。可以說，在利潤分配結構既定的條件下，稅后收益的增長是企業實力增長的標志，是企業持續經營和擴大再生產的前提。用稅后收益的增長作為財務管理的目標是現代企業制度和市場經濟的要求。

第四：企業財務管理目標的選擇，從內部看，取決于與企業有關的各利益集團的要求。企業在生產經營過程中，必然會與各相關利益集團發生錯綜復雜的經濟利益關系，這些關系主要體現在企業與所有者、企業與債權人、企業與國家、企業與職工等幾方面的資本性

關系。投資人投資的最終目的都是為了獲取更多的利益；債權人最關心企業的償債能力，而償債能力，從長遠看，是以盈利能力為保障的。前已述及，政府希望企業具備持久的盈利能力以維持市場的穩定與繁榮，職工享受的福利基金直接來源于稅后收益，企業要想在激烈的市場競爭中獲勝，就必須維護這些相關利益集團應獲得的合法利益，維護合法利益的過程，實質上就是稅后收益的分配過程。顯然，任何一方關系人都希望企業有新增長的收益可供分配。

當然，企業為了保證稅后收益的增長這一總體目標的實現，還必須根據企業所處的不同發展階段，針對不同的部門，設置相應的目標。

第三篇：財務管理目標選擇

No.13 ,2010

現代商貿工業

Modern Business Trade Indust ry 2010 年第13 期

論企業財務管理目標的現實選擇

李 娟

(中南財經政法大學會計學院,湖北武漢430074)

摘 要:企業財務管理目標(又稱企業理財目標),是財務管理的一個基本理論問題,也是評價企業理財活動是否合理

有效的標準。企業財務管理目標對整個企業財務活動具有根本性影響,這已經成為財務理論界與實務界的共識,如何在現

有的經濟運行條件下選擇適合企業自身的財務管理目標已成為爭論的熱點。企業發展的財務管理目標已成為我國企業急

需解決的問題。

關鍵詞:財務管理目標;利潤最大化;股東財富最大化;企業價值最大化

中圖分類號: F23文獻標識碼:A文章編號:167223198(2010)1320230201

1企業財務管理目標的含義

財務管理目標又稱理財管理,是指企業進行財務管理

所要達到的目的,是評價企業財務活動是否合理的標準,它

決定著財務管理的基本方向,具有導向、約束、驅動與評價的功能。財務管理目標是以可計量性、一致性、階段性和可

持續性為一般特征的:

(1)可計量性: 合理的財務管理目標應當可以準確計

量,具有明確、具體、定量化的財務指標,使其具有較強的可

操作性。

(2)一致性:是指財務管理目標應當與企業經營目標保

持一致。財務管理活動作為企業經營管理活動的一部分,應當服從企業的經營管理活動的總目標。

(3)階段性:由于財務管理目標應當與企業目標一致,因此,在不同階段,企業經營目標不同,相應的財務管理目

標也會有所不同。這樣就形成了財務管理目標的階段性特

征。

(4)可持續性:公司財務管理避免經營上只顧眼前,分

配上分光吃光的短期行為,使各個利益相關者的利益都能

夠做到長短結合,有效兼顧,最大限度地保證公司的健康、穩定、長期發展。

2企業財務管理目標的比較

2.1“利潤最大化”目標模式

企業是以盈利為目的的經濟性組織,利潤代表企業新

創造的財富,是企業存在的直接目的,同時也是企業發展的基礎,一定時間內利潤越多表明企業對資源的利用越合理,對社會貢獻也越大。把利潤最大化具有明顯的優點:

(1)明確的目標性:企業的所有者、債權人、員工、管理

層對企業目標都能夠比較容易的理解,并達成共識。

(2)極強的審計性:公司的業務情況可以明確的反應在年終會計報表上;對于股份制企業,這一點至關重要,因為

公司的盈利情況直接關系的其是否具有增資擴股、發行新

債券的資格。

(3)明確的市場導向性:利潤最大化對企業財務管理的事前計劃起著決定性的作用。指導企業進行多樣化經營的目的。

但把“利潤最大化”作為財務管理目標同時也存在致命

缺陷,如:未考慮資金的時間價值、投入產出關系、收益風險

關系、效益效率關系等等。更重要的是,片面強調利潤最大化,易導致企業短期行為,缺乏長期投資,企業難以做大做強。

2.2“股東財富最大化”目標模式

股東財富就其本質來說是由股東持有的公司企業的股

票數量或份額和股票上的市場價格共同決定的,在一定程

度上股東財富最大化就演化成股票價格最大化。由于其考

慮了風險因素,較利潤最大化有其積極的一面。這是因為:

一是利用股票市價來計量,具有可計量性,利于期末對管理

者的業績考核;二是考慮了資金的時間價值和風險因素;三

是在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為,因為股票價格在某種程度上反映了企業未來現金流量的現

值。但是股東財富最大化的局限性卻也是明顯的。

2.3“企業價值最大化”目標模式

企業價值最大化是以實現企業自身發展,實現投資者

長遠利益為出發點,綜合協調各方面利益相關者的利益,充

分考慮了市場不確定性和資本的時間價值,強調風險與報

酬的均衡,并將風險限制在企業可以承受的范圍之內;并且

全面的反映了企業全部財產的市場價值和潛在獲利能力,更全面、客觀、真實的反映企業的市場面貌。相比股東財富

最大化而言,企業價值最大化最主要的是把企業相關者利

益主體進行糅合形成企業這個唯一的主體,在企業價值最

大化的前提下,也必能增加利益相關者之間的投資價值。

但是,企業價值最大化最主要的問題在于對企業價值的評

估上,由于評估的標準和方式都存在較大的主觀性,股價能

否做到客觀和準確,直接影響到企業價值的確定。

3我國企業財務管理目標的現實選擇

3.1我國中小企業財務管理目標的選擇

當前我國中小企業已成為國民經濟的重要組成部分,對經濟的發展和社會的穩定起著舉足輕重的促進作用。但

中小企業資產規模小,抵御市場風險能力弱,財務制度不健

全,財務管理不適應市場經濟要求。確定合理的財務管理

目標,既是中小企業發展的必然需要,也是客觀環境對中小

企業的經營理財行為的約束。

根據中小企業的自身特點,筆者認為,利潤最大化是中

小企業的現實選擇。中小企業由于受所有制的局限,一般

難以上市發行股票籌集資金,企業的形式多為合伙或獨資

企業,所有者大多數直接從事企業經營管理,所以,中小企

業關心的首要問題是企業的生存,不斷提高企業的利潤、追

求利潤最大化,都是企業為求生存和發展的基本前提。也

只有在這個前提下,才能保證企業資本保值和增值,保證企

業生存、發展。

利潤最大化雖有缺陷,但是對于中小企業而言,既與企

業目標一致(獲取利潤),符合中小企業客觀實際,又是企業

價值最大化的基礎,股東財富最大化的實質,故是中小企業

目標的首選。

3.2我國國有上市公司財務管理目標的選擇

根據我國國有上市公司的自身特點,筆者認為,當前我— 230 —

No.13 ,2010

現代商貿工業

Modern Business Trade Indust ry 2010 年第13 期

作者簡介:咸玉娟,肥城礦業集團公司白莊煤礦財務科。

國國有上市公司財務管理目標宜選擇“股東財富最大化”。

之所以選擇這一目標,除了“利潤最大化”、“企業價值最大

化”目標固有的缺陷之外,還有以下幾點原因:

(1)企業財務管理目標應該與企業的總體目標相一致。

對于企業來說,生存、發展、獲利是首要問題。選擇企業財

務管理目標不能違背這一前提。“股東財富最大化”真正反

映了籌資、投資、運營和分配的資金運轉過程和結果,與企

業總體目標是一致的。

(2)衡量確定我國國有上市公司的財務管理目標必須

考慮當前我國企業改革的實際情況。隨著我國社會主義市

場經濟體制的不斷深入,上市公司將成為我國資本市場上的主力軍,國有企業股份制也是大勢所趨。因此,“股東財

富最大化”目標符合這一改革方向。

(3)過分強調職工、債權人和國家的利益,不利于上市

公司的規范運作。企業是股東的,財務管理從本質上說是

股東行為。職工、債權人與企業是合同關系;政府與企業的關

系有法律進行制約和規范。拋開股東利益,過分強調職工、債

權人以及國家利益,容易導致政企不分、權責不明的國有企業

運作模式,這與國企建立現代企業制度是背道而馳的。

值得強調的是,選擇“股東財富最大化”作為我國國有

上市公司財務管理的目標,具有一定的超前性。因為我國

證券市場目前還處于發展過程中,市場效率低,上市公司運

作不規范,證券市場監管還存在很多亟待解決的問題,但這

并不妨礙上市公司財務管理目標的確立。實踐中,監管部

門應肯定并積極宣傳這一目標所體現的主導思想,將其結

合到市場監管理念當中去,不斷規范上市公司運作,以切實

保護廣大股東的合法權益。

參考文獻

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討論文集,2006.煤炭企業成本管理探析

———論基于價值鏈的成本管理

咸玉娟

(肥城礦業集團公白莊煤礦,山東泰安271000)

摘 要:首先介紹了影響我國煤炭企業成本控制的內部因素。通過價值鏈分析,找出了煤炭企業成本控制的著眼點,然后提出了基于成本控制的煤炭企業價值鏈優化的措施:改進煤炭供應鏈,提高配煤作業效率,提高檢查作業效率,優化人

力資源配置和建立物資管理信息系統。

關鍵詞:價值鏈;煤炭企業;成本控制

中圖分類號:C93文獻標識碼:A文章編號:167223198(2010)1320231202

在市場經濟下,我國企業成本管理已經由傳統的成本

管理思想,發展到了現代成本管理思想。比如煤炭企業要

生存、要發展,就必須以最低的成本生產出高品質的煤炭,滿足市場需求并獲取最大的經濟效益。不論能源市場改革

如何實施,只有生產成本低、成本控制好的煤炭企業,才能

在能源體制改革中立于不敗之地。其中價值鏈分析的方法

關注企業的外部和內部經濟環境,將企業的實際作業過程

看作價值形成的過程,通過對企業價值鏈的分析與優化,能

從更大的范圍來控制和降低企業的成本。在此背景下,結

合煤炭企業的特點,對其價值鏈進行分析,并從價值鏈的優

化入手對其成本進行持續性的控制和降低,具有很強的現

實意義。

1影響我國煤炭企業成本控制的內部因素分析

眾所周知,我國的能源生產企業長期處于計劃經濟體

制下,受計劃經濟的影響比較嚴重。煤炭企業的成本管理水平

與適應市場經濟發展的現代企業制度,仍然存在一定的差。

1.1成本管理思想落后世紀以前煤炭企業主要是在主管部門指令的基礎 上,對能源產品在生產過程中的生產成本費用進行控制,以 保證能源、燃料、生產費用總定額的完成。同時,煤炭企業 的管理者,其市場意識、效益觀念、生存觀念比較淡薄,只重 視生產不注重經營、只重視安全性輕視效益。職工的思想 也未得到根本性轉變,仍然只注重生產的安全性,對自己從 事的工作對企業的成本和效益方面的作用認識不足。

1.2成本控制和管理方法不當

在過去的生產過程中,煤炭企業只注重核算煤炭產品

生產過程的成本,而忽視對其管理過程的成本核算和控制, 忽視物資供應過程的成本控制,每年隨燃料費、材料費及修 理費流失的數額相當驚人;設備維修管理封閉保守,維修類 型多,重維修、輕維護,維修隊伍龐大、分工過細、人員技能 單一,維修效率低。同時煤炭企業僅僅將自身核算的成本 數據與年前編制的成本數據進行成本差異分析,不能從深 — 231 —__

第四篇：論財務管理目標及其選擇

論財務管理目標及其選擇

財務管理目標及其選擇

財務管理的目標是企業進行理財活動所要達到的目的，是評價企業財務活動是否合理的標準。財務管理目標是一定社會經濟條件下的產物，是企業在市場競爭過程中的必然選擇。不同環境和不同條件下的企業，其財務管理目標會有很大的差異。企業所處的文化背景、政治法律環境、生產水平、技術能力和企業的內部治理結構等因素變動都會引起企業財務管理目標的變動。不同的社會經濟發展時期和不同的現實條件約束，財務目標有相應不同的選擇。確定合理的財務管理目標，在整個財務管理活動中具有及其重要的意義。

建國后到80年代初，我國長期實行高度集中的計劃經濟。在傳統計劃經濟的集權管理模式下，企業財產所有權和經營管理權高度集中，企業的主要任務就是執行國家下達的總產值指標。企業領導人職位的升遷、職工利益的多少，均由產值計劃指標的完成程度來決定，這就決定了企業必然把產值最大化當做財務管理目標。因此，在非市場化的指令經濟狀態下，“產值最大化”目標有其合理性和必然性，它對盡快建立社會主義經濟基礎曾經起到了極為重要的作用。好范文版權所有!

在市場經濟條件下的財務管理目標，迄今為止，主要有三種代表性觀點：

一、利潤最大化

利潤最大化是指企業把利潤最大作為企業財務管理的最終目標。這種觀點是早期的觀點，由于存在種種缺陷，在60年代受到強烈批判。被批判的原因主要有以下幾點：

1、利潤最大化可能會引發比較大的風險

【案例】原野股份公司是全國第一家被停牌的企業，導致原野被停牌的直接原因就是原野當時為了追求利潤最大化，用短期借款來投資當時的房地產，結果致使短期借款到期無力償還，銀行進駐，查出原野的其他幕后問題，最終被迫停牌。

2、利潤最大化可能會導致短期行為

當一個企業是以利潤最大化作為財務管理的目標時，就可能導致企業經營目標也出現短期行為，對機器設備、資源等采取超負荷、瘋狂地掠奪性使用，只要在當期內其利潤最大，根本不考慮企業長遠的發展，結果使企業后力枯竭，最終走向死亡。“承包責任制”就是典型的以利潤最大化為目標的。

3、利潤最大化可能會引發管理者的主觀隨意性。管理者的主觀隨意性主要來源于以下幾個方面：

（1）管理行為。管理者為了達到利潤最大化，把管理過程中的一些費用轉化為利潤在報表中體現出來。例如：本來應該在當期攤掉的費用、應該提取的折舊卻在當期不攤、不提，使當期的一些費用轉為利潤，實現當期的利潤最大化。

（2）會計政策。管理者為了使當期利潤最大化，想方設法鉆會計政策的空子。例如：對應收賬款提取壞賬準備，企業為了提高利潤，采用最低額度提取壞賬準備。

【案例】北滿特鋼在98年的報表中，應收賬款為5億多人民幣，但為了實現當期利潤的最大化，提取的壞賬準備卻非常少。

二、股東財富最大化

股東財富就等于股票數量乘以股票價格，因而股東財富最大化直接表現為股票價格最高。股東財富最大化的財務管理目標與利潤最大化的目標相比較具有以下優點：（1）具有較強的客觀性；（2）較多地考慮了風險；（3）在一定程度上克服了短期行為。

股東財富最大化本身有以下缺點：

（1）要求市場必須是有效的。因為只有當市場是有效時，企業活動與證券價格之間才有聯系，否則，在市場無效時，企業活動與證券價格之間無聯系。

市場可分為有效市場和無效市場兩種。其中有效市場又分為弱式有效、半強式有效和強式有效三種情況。企業活動與證券價格之間的關系是：當市場無效時，企業活動與證券價格之間無聯系，否則，必有聯系。若市場為弱式有效，證券價格能夠反映出企業的活動，但比較緩慢，反映出來的時歷史信息；若市場為半強式有效，證券價格能夠把企業活動的公開信息立即反映出來且一步到位；若市場為強式有效，則證券價格不僅能把公開信息而且把內幕信息也都反映出來，這是一種理想狀態。一般認為西方發達國家達到了半強式，而中國的市場則有人認為達到了弱式，有人則認為還是處于無效市場。

（2）股東財富最大化更多地考慮了股東的利益，對其他關系人的關心不夠，利益主體比較單一。

（3）股東財富最大化對上市公司比較適合，但對未上市公司就很難比照操作。

三、企業價值最大化

企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。以企業價值最大化作為財務管理目標具有以下優點：克服了短期行為；考慮來自各方面的利益；強調風險與報酬的權衡。缺點：存在計量問題，可操作性比較差。

此外，還有一定影響的財務管理目標有：權益資本利潤

第五篇：論財務管理目標及其選擇范文

論財務管理目標及其選擇

論財務管理目標及其選擇2007-02-02 21:54:1

2財務管理目標及其選擇

財務管理的目標是企業進行理財活動所要達到的目的，是評價企業財務活動是否合理的標準。財務管理目標是一定社會經濟條件下的產物，是企業在市場競爭過程中的必然選擇。不同環境和不同條件下的企業，其財務管理目標會有很大的差異。企業所處的文化背景、政治法律環境、生產水平、技術能力和企業的內部治理結構等因素變動都會引起企業財務管理目標的變動。不同的社會經濟發展時期和不同的現實條件約束，財務目標有相應不同的選擇。確定合理的財務管理目標，在整個財務管理

活動中具有及其重要的意義。

建國后到80年代初，我國長期實行高度集中的計劃經濟。在傳統計劃經濟的集權管理模式下，企業財產所有權和經營管理權高度集中，企業的主要任務就是執行國家下達的總產值指標。企業領導人職位的升遷、職工利益的多少，均由產值計劃指標的完成程度來決定，這就決定了企業必然把產值最大化當做財務管理目標。因此，在非市場化的指令經濟狀態下，“產值最大化”目標有其合理性和必然性，它對盡快建立社會主義經濟基礎曾經起到了極為重要的作用。

在市場經濟條件下的財務管理目標，迄今為止，主要有三種代表性觀點：

一、利潤最大化

利潤最大化是指企業把利潤最大作為企業財務管理的最終目標。這種觀點是早期的觀點，由于存在種種缺陷，在60年代受到強烈批判。被批判的原因主要有以下幾點：

1、利潤最大化可能會引發比較大的風險

【案例】原野股份公司是全國第一家被停牌的企業，導致原野被停牌的直接原因就是原野當時為了追求利潤最大化，用短期借款來投資當時的房地產，結果致使短期借款到期無力償還，銀行進駐，查出原野的其他幕后問題，最終被迫停牌。

2、利潤最大化可能會導致短期行為

當一個企業是以利潤最大化作為財務管理的目標時，就可能導致企業經營目標也出現短期行為，對機器設備、資源等采取超負荷、瘋狂地掠奪性使用，只要在當期內其利潤最大，根本不考慮企業長遠的發展，結果使企業后力枯竭，最終走向死亡。“承包責任制”就是典型的以利潤最大化為目標的。

3、利潤最大化可能會引發管理者的主觀隨意性。管理者的主觀隨意性主要來源于以下幾個方面：

（1）管理行為。管理者為了達到利潤最大化，把管理過程中的一些費用轉化為利潤在報表中體現出來。例如：本來應該在當期攤掉的費用、應該提取的折舊卻在當期不攤、不提，使當期的一些費用轉為利潤，實現當期的利潤最大化。

（2）會計政策。管理者為了使當期利潤最大化，想方設法鉆會計政策的空子。例如：對應收賬款提取壞賬準備，企業為了提高利潤，采用最低額度提取壞賬準備。

【案例】北滿特鋼在98年的報表中，應收賬款為5億多人民幣，但為了實現當期利潤的最大化，提取的壞賬準備卻非常少。

二、股東財富最大化

股東財富就等于股票數量乘以股票價格，因而股東財富最大化直接表現為股票價格最高。股東財富最大化的財務管理目標與利潤最大化的目標相比較具有以下優點：（1）具有較強的客觀性；

（2）較多地考慮了風險；（3）在一定程度上克服了短期行為。

股東財富最大化本身有以下缺點：

（1）要求市場必須是有效的。因為只有當市場是有效時，企業活動與證券價格之間才有聯系，否則，在市場無效時，企業活動與證券價格之間無聯系。

市場可分為有效市場和無效市場兩種。其中有效市場又分為弱式有效、半強式有效和強式有效三種情況。企業活動與證券價格之間的關系是：當市場無效時，企業活動與證券價格之間無聯系，否則，必有聯系。若市場為弱式有效，證券價格能夠反映出企業的活動，但比較緩慢，反映出來的時歷史信息；若市場為半強式有效，證券價格能夠把企業活動的公開信息立即反映出來且一步到位；若市場為強式有效，則證券價格不僅能把公開信息而且把內幕信息也都反映出來，這是一種理想狀態。一般認為西方發達國家達到了半強式，而中國的市場則有人認為達到了弱式，有人

則認為還是處于無效市場。

（2）股東財富最大化更多地考慮了股東的利益，對其他關系人的關心不夠，利益主體比較單一。

（3）股東財富最大化對上市公司比較適合，但對未上市公司就很難比照操作。

三、企業價值最大化

企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。以企業價值最大化作為財務管理目標具有以下優點：克服了短期行為；考慮來自各方面的利益；強調風險與報酬的權衡。缺點：存在計量問題，可操作性比較差。

此外，還有一定影響的財務管理目標有：權益資本利潤率最大化、相關者利益最大化等。

我國的市場經濟目前仍處于新舊體制轉軌時期，仍處于探索發展過程中。

或者現實地說仍是一種不成熟的市場經濟，這種現實背景決定了我國財務管理目標的選擇過程既有西方已走過的道路，也有在現實國情、現實社會政治經濟發展狀況下的個性選擇。關于財務目標的選擇，目前我國學術理論界流行的觀點是棄用“利潤最大化”而代之以“股東財富最大化”、“權益資本利潤率最大化”、“相關者利益最大化”等，主要理由是：（1）具有雙重性質的國有企業既要盈利又要承擔社會責任,“利潤最大化”會扭曲國有企業的發展方向;（2）建立現代企業制度的大公司，作為公司代理人的經理對“利潤最大化”沒有足夠的追求動機;（3）“利潤最大化”缺乏可操作性,“利潤最大化太難實現，既不現實，也不道德”;（4）“利潤最大化”使競爭者產生短期行為。上述各觀點的提出主要是在理論上分析其優缺點而決定其取舍。但是，聯系目前我國經濟發展和企業運行的現實情況，我們不得不對“利潤最大化”做一重新審視。

1、利潤是收入和費用配比后的結果，為實現“利潤最大化”，經營者必須想方設法降低費用或增加收入。常規的做法包括改進技術、加強管理、提高勞動生產率、強化成本核算、提高產品質量、擴大市場銷售等等。在這一過程中，也會不可避免地發生一些短期行為。企業行為的短視、投資的盲目、市場交易的不公平競爭，凡此種種給人們帶來了諸多憂慮，認為利潤最大化和短期行為之間有絕對的前因后果關系。但是透過各種表面現象我們不難發現，短期行為不是目標選擇本身造成的，而是由環境制度不完善及行為者自身素質缺陷決定的。配套機制出了問題，采用什么樣的目標都是難以奏效的。我國市場經濟起步較晚，維護市場經濟正常運行的相關法律法規尚不健全，對法律法規的執行力度也不盡如人意，再加上競爭者自身素質的約束，他們在市場經濟中的不適應、不成熟，導致了一些急功近利的短視行為。但我們不能因此而否認“利潤最

大化”，就像我們不能否定人類正常的趨利動機一樣。我們要做的是盡快建立健全市場法規制度體系，強化法規的剛性，加強法規的執行力度，為企業追求利潤創造一個良好的市場環境和社會秩序。

2、一切目標都是追求者根據現實條件的自主選擇，其本身有發展變化的規律性，不能用一個目標涵蓋一切主體追求。現實制約是企業選擇發展目標的決定因素，市場經濟中的每一個企業在經營規模、競爭實力、所有權和控制權結構、技術能力和管理水平等方面千差萬別，每個競爭主體都有權根據內部和外部條件約束選擇這個目標而不選擇那個目標。目標多樣化和動機的變化是市場經濟發展的自然派生物，在市場調節下，企業追求的出發點不同，但最終的發展方向卻會殊途同歸。作為理論研究者和教育工作者，我們要做的是在實踐基礎上對財務目標選擇的規律性進行總結和概括，以指導實踐，而不是從理論上推斷企業應該采取這個目標而不應該

采取那個目標。

3、利潤目標是一個總體目標、總體思路，是企業理財工作的努力方向，具有指導性意義，其實現依靠一系列具體實施目標。企業行為是一個復雜的有機運動過程，日常事務的處理、投資決策、技術應用與開發、產品的更新換代以及市場開發等等，應該始終圍繞著一個最根本的目的，既追求“利潤最大化”。在這一總體目標引導下,企業的各項活動才能有的放矢。有人認為企業的不確定性因素太多、太復雜，企業的很多行為無法判斷是否是為了利潤目標。但價值取向確定的只是方針大略，對企業行為的影響只能是總體策略性約束和總體方向性引導，在這一過程中，我們不能排除企業根據現實條件變化采取一些非盈利行為，但這只是暫時的、局部的，并不影響企業作為盈利組織的最終利潤追求。

4、由于歷史和現實的某些原因，我國國有企業在體制改革大潮中顯得力

不從心，很多企業在激烈的市場競爭中慘淡經營，經濟效益大幅度滑坡，利潤目標被紛繁復雜的日常行為目標所掩蓋。企業連年虧損并未引起經營者足夠的危機感，反而對虧損習以為常，這和集體或私有成分的企業強烈的趨利動機形成鮮明對比。按市場優勝劣汰規律，目前我國會有相當一部分企業由于經營不善等原因而陷入破產清算程序。但由于某些政策性或社會性原因，破產機制并未完全發揮作用。為喚醒企業沉睡的利潤動機，使企業真正加入市場競爭，扭虧為盈，盡快走出效益低下的泥淖，求得生存，求得發展，我們有必要重提“利潤最大化”財務目標。

5、我國國有企業長期以來所承擔的社會責任過于沉重。企業辦社會、機構龐雜、人浮于事、行政意識濃厚官本位思想嚴重，等等，這些都嚴重地阻礙了企業作為一個正常市場經營者最起碼的利潤追求。企業領導忙于行政職位的升遷、職工福利的提高、社會就業的安

排、國家及地方利益關系的協調，很少或根本就無暇顧及企業最根本的利潤目標追求。改革的一個重要任務就是讓企業輕裝上陣，甩掉各種不必要的包袱，集中精力辦企業，一個心思創效益，而“利潤最大化”此時是最起碼的行為約束。

6、盡管我國國有企業公司制度改革剛剛起步，但國有企業內部管理結構與現代企業的法人治理結構在形式上比較接近。國有企業的財產所有權歸最大的“股東”——國家所有，企業管理者由代表國家的上級主管部門任命。由于產權國有化在現實中的虛擬性和非人格性，長期以來企業的命運實際上由內部管理人掌控，產生“內部人控制”問題。經理階層的追求價值與企業的最終使命往往相左。行政職位的變遷與薪金報酬的多寡和企業盈利不一定呈正相關。由于缺乏有效的內部約束激勵機制，經理們也就缺乏對企業盈利追求的積極性。強化國有企業經理階層的利潤觀念，并

不能僅僅依靠轉換財務目標來實現，委托代理關系在利益追求上的趨同，最根本的是依靠內部約束激勵機制的建立和完善。

上述種種分析表明，現階段我國財務管理目標仍以“利潤最大化”為宜，它最符合我國目前的現實經濟情況。對處于市場競爭中的企業來講，利潤目標最能反映企業的本性，追求利潤是避免淘汰、維系生存和尋求發展的必然選擇，是企業存在的根本目的，是企業行為的“原動力”。我們不能以利潤目標的某些負面影響或其他理由而否定企業正常的利潤追求。當然，,正如前文所分析的那樣，“利潤最大化”并不一定要涵蓋所有企業，涵蓋所有時期的目標追求。根據不同的現實情況和不同時期的發展變化，適時調整財務目標，保持財務目標的多元化、層次化，也同樣是一種客觀必然。

星期四