第一篇：投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

摘要：在企業(yè)并購(gòu)，特別是跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)行一時(shí)的今天，在美國(guó)投行紛紛破產(chǎn)或轉(zhuǎn)型的今天，重提投行在并購(gòu)中的作用仍有有著其不可忽略的重要性。文章首先從理論上論述了投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中所起的作用，接著通過(guò)寶潔收購(gòu)吉列這個(gè)案例詳細(xì)介紹了投行在其間的作用。

關(guān)鍵字：投行

企業(yè)并購(gòu)

作用

寶潔

吉列

在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，從19 世紀(jì)到20世紀(jì)之交的第一次兼并到90年代的第五次兼并浪潮，投資銀行都發(fā)揮了重要作用，并在并購(gòu)業(yè)務(wù)上呈現(xiàn)日益擴(kuò)大的趨勢(shì)。投資銀行在收購(gòu) 兼并中，主要承擔(dān)五項(xiàng)主要業(yè)務(wù)：

一、提供并購(gòu)信息。

企業(yè)由于其自身的局限，相互間往往缺乏了解，而投資銀行由于其業(yè)務(wù)聯(lián)系廣泛，對(duì)各類(lèi)情況掌握得詳細(xì)，能及時(shí)了解哪些企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差或?yàn)橹\求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，股東們意欲出讓股權(quán)企業(yè)被并購(gòu)；哪些企業(yè)有被并購(gòu)的價(jià)值等，從而可以幫助那些通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張的企業(yè)搜尋并物色目標(biāo)企業(yè)，將有并購(gòu)價(jià)值符合其并購(gòu)意圖的企業(yè)推薦給準(zhǔn)備實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略的企業(yè)，為進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)提供一個(gè)基本條件。

二、為實(shí)施并購(gòu)做好準(zhǔn)備工作。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，它主要幫助并購(gòu)方做好以下幾個(gè)方面的工作：第一，提供有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的咨詢(xún)服務(wù)。第二，替收購(gòu)方物色收購(gòu)對(duì)象和加以分析。第三，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)查和估值分析。第四，幫助收購(gòu)方制定收購(gòu)建議內(nèi)容。第五，編制有關(guān)公告。

三、幫助被收購(gòu)方設(shè)計(jì)并實(shí)施反兼并措施。

投資銀行作為收購(gòu)方的投資財(cái)務(wù)顧問(wèn)，主要做好以下工作：第一，和公司的董事制定出 一套防范敵意收購(gòu)的策略。第二，就收購(gòu)方提出的收購(gòu)建議，向公司董事會(huì)和股東作出該方是否“公平、合理”的判斷，并就是否接納收購(gòu)建議提出意見(jiàn)。第三，制定反收購(gòu)策略；修改企業(yè)章程，設(shè)法向公司的股東證明兼并公司的報(bào)價(jià)底價(jià)等。

四、確定并購(gòu)條件。

投資銀行要為重組的雙方確定兼并重組的條件，包括兼并重組的價(jià)格、付款方式等。

五、提供融資安排。

投資銀行應(yīng)憑借自己豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、熟練的專(zhuān)業(yè)技巧以及廣泛的融資渠道，幫助并 購(gòu)方設(shè)計(jì)、策劃并完成籌資計(jì)劃，既可以解決并購(gòu)活動(dòng)中的資金困難，支持并購(gòu)方順利完成企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃，自己也可以從中取得一筆可觀的傭金收入

下面將通過(guò)寶潔公司并購(gòu)吉列的案例對(duì)投行在并購(gòu)業(yè)務(wù)中的作用展開(kāi)詳細(xì)的分析。

案例分析：寶潔公司并購(gòu)吉列

一、并購(gòu)背景

2004年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了強(qiáng)勁復(fù)蘇，美國(guó)很多大型企業(yè)都想通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，2004年末2005年初美國(guó)掀起了一輪洶涌的并購(gòu)潮：摩根大通以580億美元收購(gòu)美一銀行；健康護(hù)理公司強(qiáng)生收購(gòu)佳騰；美國(guó)移動(dòng)電話運(yùn)營(yíng)巨頭SPRINT收購(gòu)NEXTEL通訊公司；甲骨文公司并購(gòu)仁科公司，寶潔也不甘示弱，挺身加入了這股熱浪中。寶潔以570億美元并購(gòu)全球最大剃刀及電池生產(chǎn)商吉列公司，這是三年來(lái)全球最大一起并購(gòu)案。

二、并購(gòu)雙方概況 1.寶潔公司

始創(chuàng)于1837年的寶潔公司，是世界最大的日用消費(fèi)品公司之一。2003-2004財(cái)政年度，公司全年銷(xiāo)售額為514億美元。在《財(cái)富》雜志最新評(píng)選出的全球500家最大工業(yè)/服務(wù)業(yè)企業(yè)中，排名第86位。全球雇員近10萬(wàn)，在全球80多個(gè)國(guó)家設(shè)有工廠及分公司，所經(jīng)營(yíng)的300多個(gè)品牌的產(chǎn)品暢銷(xiāo)160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中包括織物及家居護(hù)理、美發(fā)美容、嬰兒及家庭護(hù)理、健康護(hù)理、食品及飲料等。2.吉列公司

吉列公司成立于1901年，總部位于美國(guó)馬賽諸塞州的波士頓，銷(xiāo)售一系列日用消費(fèi)產(chǎn)品包括MACH3及VENUS品牌在內(nèi)的吉列剃須刀、刀片及其他剃須用品、金霸王電池、歐樂(lè)-B手動(dòng)及電動(dòng)牙刷、博朗剃須產(chǎn)品及小家電。在全球14個(gè)國(guó)家的31個(gè)地區(qū)設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施，員工總數(shù)超過(guò)3萬(wàn)，2004年的全球銷(xiāo)售總額為103億美元。

三、并購(gòu)的動(dòng)因及將帶來(lái)的效益

1.完善保潔產(chǎn)品線，擴(kuò)大市場(chǎng)份額

兩者都建立在領(lǐng)先品牌基礎(chǔ)上。寶潔擁有16個(gè)十億美元以上品牌，吉列擁有5個(gè)十億美元以上品牌，合并后將擁有21個(gè)十億美元以上品牌，在其業(yè)務(wù)三分之二的范圍內(nèi)將處于全球市場(chǎng)占有率第一的地位。寶潔希望通過(guò)收購(gòu)吉列來(lái)獲得更大的增長(zhǎng)，牽手吉列之舉，便是直接將觸角伸入男性美容產(chǎn)品市場(chǎng)，擴(kuò)張產(chǎn)品的消費(fèi)人群，使寶潔的美麗產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)容。2.雙方股東及管理層的利益

股東的利益取向，往往在并購(gòu)過(guò)程中起到很大的影響作用。在寶潔/吉列的聯(lián)姻過(guò)程中，身為美國(guó)吉列公司的第一大股東，巴菲特就起著非常重要的推動(dòng)作用，由于他熱衷于促成這樁締造全球最大日用消費(fèi)品公司的并購(gòu)交易，使得交易在出現(xiàn)危險(xiǎn)境地之時(shí)，最終得以繼續(xù)下去。

四、并購(gòu)過(guò)程以及投行發(fā)揮的作用

本次并購(gòu)中，寶潔一方的并購(gòu)顧問(wèn)由投行業(yè)內(nèi)知名的投資顧問(wèn)美林公司擔(dān)當(dāng)主角，而吉列一方的并購(gòu)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)更是實(shí)力強(qiáng)勁，由大名鼎鼎的瑞銀、高盛和Davis Polk & Wardwell聯(lián)袂登場(chǎng)。

1.第一階段：友好邀約收購(gòu)

寶潔提出以每股50美元收購(gòu)吉列，按照這一報(bào)價(jià)計(jì)算，每1股吉列股票將獲得0.915股寶潔股票，按照這個(gè)價(jià)格，收購(gòu)的總價(jià)為530億元。這個(gè)價(jià)格遭到了吉列公司的拒絕，因此談判失敗。

在這一階段中，美林公司作為寶潔的財(cái)務(wù)顧問(wèn)策劃了該次并購(gòu)，提出了許多具體的收購(gòu)建議，包括對(duì)選擇收購(gòu)方式和支付工具、對(duì)吉列的估價(jià)、確定要約收購(gòu)價(jià)格、協(xié)作寶潔與吉列進(jìn)行談判等。投資銀行作為專(zhuān)業(yè)的企業(yè)并購(gòu)顧問(wèn)，往往會(huì)在考慮目標(biāo)公司的態(tài)度、收購(gòu)成本和市場(chǎng)對(duì)收購(gòu)的預(yù)期反應(yīng)后給出收購(gòu)企業(yè)以收購(gòu)方式的建議，在此案例中，美林建議寶潔選擇“友好收購(gòu)”，直接同對(duì)方董事會(huì)成員洽談，而未在市場(chǎng)上采取任何大規(guī)模舉動(dòng)。在估價(jià)方面，投行不僅具有遠(yuǎn)超過(guò)公司的人才和專(zhuān)業(yè)性，同時(shí)由于獨(dú)立于交易雙方之外，更能客觀的對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，此案中，美林對(duì)吉列的總估價(jià)在530億美元左右，從而給出了每單股50美元的收購(gòu)價(jià)。2.第二階段：重新談判

在經(jīng)過(guò)之前的失敗談判后，促使兩家公司重回談判桌的關(guān)鍵人物包括吉列的并購(gòu)顧問(wèn)高盛的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)Henry Paulson及吉列的第一大股東巴菲特。這一次，他們重點(diǎn)就收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行了討論，同時(shí)也對(duì)收購(gòu)后兩家公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容，公司管理人員的安排，股票的換購(gòu)計(jì)劃等作出詳細(xì)的商討。

在這個(gè)過(guò)程中，除在第一階段已述的美林作為“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”種種職能之外，該階段主要是高盛和瑞銀作為吉列公司 “咨詢(xún)顧問(wèn)”，幫助其進(jìn)行價(jià)格上的策略抉擇，向公司董事會(huì)和股東作出該方是否“公平、合理”的判斷，并就是否接納收購(gòu)建議提出意見(jiàn)。同時(shí)，擔(dān)任法律顧問(wèn)這個(gè)角色，就公司管理結(jié)構(gòu)調(diào)整以及上市股票的換購(gòu)條款提供意見(jiàn)。

3.第三階段：成功收購(gòu)

2005年28日寶潔按照該公司按照27日股票收盤(pán)價(jià)格55.32美元的97.5％，即大約每股54美元的價(jià)格成功收購(gòu)吉列公司股份。按照協(xié)議，寶潔將收購(gòu)吉列全部業(yè)務(wù)，包括產(chǎn)品制造、技術(shù)和設(shè)備。整個(gè)交易額的60％通過(guò)股票實(shí)現(xiàn)，其余40％使用現(xiàn)金支付，管理層方面，吉列董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼總裁詹姆斯?基爾茨將加入寶潔董事會(huì)，任寶潔公司副董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)吉列業(yè)務(wù)。

在談判成功后，美林和高盛等投行制定了各種有關(guān)協(xié)議、合同方案的文本，并就收購(gòu)的結(jié)果編制了有關(guān)公告，制定與收購(gòu)進(jìn)程相配合的宣傳方案。上市公司的一個(gè)重要作用就是宣傳作用，收購(gòu)上市公司使交易雙方迅速成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這時(shí)，適當(dāng)客觀公正的宣傳對(duì)收購(gòu)方良好市場(chǎng)形象的樹(shù)立非常重要。

在收購(gòu)成功后，投行繼續(xù)為參與并購(gòu)的企業(yè)提供了必要的幫助。對(duì)于吉列公司來(lái)說(shuō)，被并購(gòu)后，整合工作繁重，經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的研究分析，高盛和瑞銀制定了詳細(xì)的資產(chǎn)重組方案，為吉列在短時(shí)間內(nèi)融入寶潔提供了綱領(lǐng)性文件。另一方面，美林針對(duì)寶潔收購(gòu)后在股票換購(gòu)以及款項(xiàng)支付遇到的問(wèn)題提供了相關(guān)建議幫助，為了降低交易的稀釋效應(yīng)，寶潔計(jì)劃在12-18個(gè)月內(nèi)回購(gòu)大約180-220億美元的股票，這些并購(gòu)對(duì)寶潔的財(cái)務(wù)影響相當(dāng)于以60%的換股和40%的現(xiàn)金完成的，這種方式較好地解決了寶潔的資金流動(dòng)問(wèn)題。

綜上所述，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，投行發(fā)揮著重要的作用。投資銀行家利用自身的金融專(zhuān)長(zhǎng)和對(duì)投資領(lǐng)域的熟悉，運(yùn)用金融工具的組合，為企業(yè)提供發(fā)展戰(zhàn)略建議，提供融資設(shè)計(jì)，提供并購(gòu)方案，充當(dāng)并購(gòu)戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)顧問(wèn)。并購(gòu)業(yè)務(wù)逐漸成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)，在這個(gè)意義上，有人將投資銀行家喻為并購(gòu)領(lǐng)域里的獵豹。他們必須有睿智的雙眼，靜觀其變的耐心和適時(shí)快速出擊的決斷力。正是由于他們的存在，才使得企業(yè)界不斷上演著并購(gòu)、改組和重組的故事。

參考文獻(xiàn)：王明夫：《投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)》 企業(yè)管理出版社

1999年

張遠(yuǎn)鵬:《公司購(gòu)并策略與行動(dòng)指南》，中國(guó)金融出版社，1995年。

黃亞鈞、朱葉:《投資銀行實(shí)務(wù):資產(chǎn)重組與并購(gòu)》，立信會(huì)計(jì)出版社，1998年。

于研、金文忠:《現(xiàn)代投資銀行》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1999年。

第二篇：論投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

賴(lài)宏輝

深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

[摘 要]隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和資本市場(chǎng)的不斷完善，越來(lái)越多的企業(yè)借助并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)本企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，各種各樣的企業(yè)并購(gòu)層出不窮。在此過(guò)程中，擁有金融技術(shù)和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)的投資銀行作出很大的貢獻(xiàn)，本文從投資銀行的服務(wù)內(nèi)容出發(fā)探討投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中中發(fā)揮的重要作用。[關(guān)鍵詞]投資銀行 企業(yè)并購(gòu) 融資

企業(yè)的并購(gòu)在本質(zhì)上就是一種企業(yè)資產(chǎn)的重新組合，是在資本市場(chǎng)上通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的。因此，絕大多數(shù)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)本企業(yè)在并購(gòu)中的戰(zhàn)略目標(biāo)都會(huì)選擇聘請(qǐng)投資銀行作為顧問(wèn)。縱觀歷史上的企業(yè)并購(gòu)案例尤其那些大型企業(yè)并購(gòu)案例，幾乎每一次都能看到投資銀行的參與，而且通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)引發(fā)和推動(dòng)這幾次并購(gòu)浪潮的也正是這些投資銀行。具體來(lái)說(shuō)，投資銀業(yè)在企業(yè)并購(gòu)中的作用主要包括以下幾個(gè)方面：

一、降低信息搜集費(fèi)用 一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)并購(gòu)中的交易模式主要有兩種：并購(gòu)雙方直接交易模式和投資銀行代理模式。但是在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，絕大多數(shù)的是企業(yè)并購(gòu)交易都是通過(guò)投資銀行代理模式來(lái)實(shí)現(xiàn)的。這其中最重要的原因之一就是與并購(gòu)雙方直接交易模式相比，企業(yè)采用投資銀行代理模式進(jìn)行并購(gòu)交易能夠減少信息收集費(fèi)用。對(duì)于上市企業(yè)，由于法律上規(guī)定其必須作一些定期或不定期的信息公布，其交易對(duì)象可以通過(guò)公開(kāi)渠道獲取到一定的有關(guān)信息。在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上只有小部分企業(yè)是上市企業(yè)，其余的大部分都是非上市企業(yè)，因此，要想通過(guò)公開(kāi)渠道獲取這些非上市企業(yè)的相關(guān)信息更是具有難度。所以，總體來(lái)說(shuō)，有并購(gòu)需求或被并購(gòu)需求的企業(yè)要想獲得各個(gè)潛在交易對(duì)象的有關(guān)信息基本上只能通過(guò)有針對(duì)性的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”搜集才能實(shí)現(xiàn)。

為了便于比較兩種產(chǎn)權(quán)交易方式下的信息搜集費(fèi)用，我們假定對(duì)每個(gè)企業(yè)的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”信息搜集費(fèi)用相同并定為C，并假設(shè)在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上有N個(gè)并購(gòu)企業(yè)和N個(gè)被并購(gòu)企業(yè)。由于交易雙方只能通過(guò)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的信息搜集方式。因此，在并購(gòu)雙方直接交易模式下每個(gè)企業(yè)的信息搜集費(fèi)用都為NC，那么整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)需要付出的信息搜集總費(fèi)用為2N2C（2N*NC）。

在同樣的假設(shè)下，即每次“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”信息搜集費(fèi)用相同并定為C，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)存N個(gè)并購(gòu)企業(yè)和N個(gè)被并購(gòu)企業(yè)，我們?cè)賮?lái)看看采取投資銀行代理模式時(shí)所花費(fèi)的信息搜集費(fèi)用。因此，每家投資銀行共要搜集2N個(gè)企業(yè)的相關(guān)信息，信息搜集費(fèi)用為2NC，則整個(gè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)花費(fèi)在信息搜集方面的總費(fèi)用為2NMC（2NC*M）。

只需對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)作一個(gè)簡(jiǎn)單調(diào)查，可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)生活中的投資銀行的數(shù)量顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)，即M

二、財(cái)務(wù)顧問(wèn)

投資銀行通常是以擔(dān)任企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的方式參與企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，利用其在金融和財(cái)務(wù)方面的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)幫助企業(yè)加快并購(gòu)過(guò)程、降低并購(gòu)成本并確保并購(gòu)目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)。對(duì)內(nèi)，在投資銀行幫助下，企業(yè)可以對(duì)自身所擁有的資源以及可能獲得的資源有一個(gè)清晰的了解，認(rèn)清自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)；對(duì)外，投資銀行則可以協(xié)助企業(yè)通過(guò)上市、兼并、收購(gòu)、重組、拍賣(mài)等資本運(yùn)營(yíng)方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，具體來(lái)說(shuō)包含以下內(nèi)容：

（一）分析并購(gòu)可行性

企業(yè)并購(gòu)作為一種較為復(fù)雜的資作運(yùn)作方式，我們必須清楚地認(rèn)識(shí)到，要順利地實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)需具備許多必要條件，其中包括企業(yè)內(nèi)部的也包外部環(huán)境的，并不是每一個(gè)企業(yè)都能都適合進(jìn)行并購(gòu)行動(dòng)。由于并購(gòu)中涉及的行業(yè)和企業(yè)可能不完全一樣，其具體必要條件也會(huì)存在差異，但是有些條件則是對(duì)幾乎所有并購(gòu)都是必需的，比如：

1．具有相對(duì)充裕的資金或融資能力，能夠在規(guī)定時(shí)間內(nèi)籌集到足夠的資金支持并購(gòu)；

2．優(yōu)秀的企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，能整合擬并購(gòu)企業(yè)并將之融入本企業(yè)； 3．在政策和法律上不存在障礙。作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，投資銀行必須對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展前景進(jìn)行分析，判斷能否滿(mǎn)足企業(yè)并購(gòu)所需要的各種必要條件，并在此基礎(chǔ)上分析評(píng)估企業(yè)進(jìn)行此次并購(gòu)的可行性。

（二）設(shè)計(jì)企業(yè)并購(gòu)結(jié)構(gòu)

投資銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)的實(shí)際價(jià)值著重體現(xiàn)在并購(gòu)過(guò)程中，投資銀行憑借其專(zhuān)業(yè)技術(shù)和信息優(yōu)勢(shì)為企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)這個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)上。一般來(lái)說(shuō)，投資銀行設(shè)計(jì)的企業(yè)并購(gòu)結(jié)構(gòu)主要有以下幾種：

1．購(gòu)買(mǎi)并購(gòu)對(duì)象公司或其資產(chǎn)，這是指企業(yè)直接用現(xiàn)金對(duì)并購(gòu)象的公司或資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)，如果有些企業(yè)資金不足于支付全部買(mǎi)價(jià)時(shí)也可以用某些自有資產(chǎn)或分支機(jī)構(gòu)等與并購(gòu)對(duì)象交換；

2．購(gòu)買(mǎi)并購(gòu)對(duì)象股權(quán)，這是現(xiàn)實(shí)并購(gòu)中采用的比較多的方式，企業(yè)通過(guò)收購(gòu)并購(gòu)對(duì)象在資本市場(chǎng)上的流通股權(quán)或者接受并購(gòu)對(duì)象股東轉(zhuǎn)讓等方式獲得并購(gòu)對(duì)象一定比例的股份，企業(yè)為獲得這些股份所支付的代價(jià)可以是現(xiàn)金，有些也可以采用股權(quán)交換的形式；

3．資本性承包，是指企業(yè)作為投資方給并購(gòu)對(duì)象注入一定資產(chǎn)或資金，讓并購(gòu)對(duì)象在一定條件約束下以承包的形式繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，但并購(gòu)對(duì)象須對(duì)企業(yè)保證固定回報(bào)；

4．資本性融資租賃，是企業(yè)在收購(gòu)并購(gòu)對(duì)象時(shí)并不需要立刻實(shí)支付收購(gòu)費(fèi)用，而是把并購(gòu)對(duì)象作為租賃方，企業(yè)自己作為承租方，并且以定期繳納租金的方式支付并購(gòu)費(fèi)用，租賃期滿(mǎn)后所有權(quán)歸企業(yè)所有，收購(gòu)?fù)瓿伞?/p>

三、協(xié)助融資

企業(yè)并購(gòu)實(shí)際是一種產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，這種產(chǎn)權(quán)交易一般是以資金的形式支付對(duì)價(jià)，在現(xiàn)代的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)上，許多企業(yè)并購(gòu)尤其是那些大企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)涉及的金額都是天文數(shù)字，這就對(duì)并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)資金上有較高的要求。在現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)中，許多企業(yè)僅憑自身的力量無(wú)法在交易要求的時(shí)間籌集到足額的并購(gòu)資金，這個(gè)時(shí)候投資銀行的另一個(gè)作用——協(xié)助融資就顯得特別重要了。投資銀行的協(xié)助融資作用在融資收購(gòu)中得到了集中體現(xiàn)。融資收購(gòu)起源于上世60年代的美國(guó)，隨后逐漸風(fēng)行起來(lái)。采取融資收購(gòu)方式的企業(yè)一般在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)手中并沒(méi)有掌握足以支付收購(gòu)價(jià)款的資金，而是在和目標(biāo)企業(yè)達(dá)成收購(gòu)協(xié)議后，借助投資銀行進(jìn)行融資獲取過(guò)渡性貸款，并以此支付并購(gòu)價(jià)款。在絕大部分的企業(yè)并購(gòu)成功案例中，投資銀行的積極參與都是促使并購(gòu)目標(biāo)最后順利實(shí)現(xiàn)的重要因素。正是由于有眾多的投資銀行的存在，使得越來(lái)越多的企業(yè)借用并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展。反過(guò)來(lái)，投資銀行也隨著產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的繁榮不斷向前發(fā)展，逐漸對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

參考文獻(xiàn)：

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第三篇：投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的地位

投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的地位

中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，自80年代伊始，其所涉及的領(lǐng)域，范圍之廣，可謂無(wú)所不包。但是并購(gòu)本是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的游戲，可為什么在我國(guó)，大多數(shù)企業(yè)一經(jīng)收購(gòu)、兼并，然后再進(jìn)行資產(chǎn)臵換、剝離，頓時(shí)都可以“稻草變金條，草雞變鳳凰”？這樣的“奇跡”我們不應(yīng)該沾沾自喜，而是應(yīng)該高度警惕。那么，如何來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題呢？我認(rèn)為只有加強(qiáng)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)的地位，才能為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)鋪開(kāi)一條光明的道路。

一、我國(guó)目前并購(gòu)的現(xiàn)狀

當(dāng)我們國(guó)家還在把并購(gòu)看作是一項(xiàng)“大魚(yú)吃小魚(yú)、小魚(yú)吃蝦米”的不文明的萬(wàn)惡行為時(shí)，美國(guó)已經(jīng)在1893-1904年完成了它的第一次并購(gòu)的狂潮。而我國(guó)直到80年代才開(kāi)始了企業(yè)并購(gòu)的試點(diǎn)工作。這十幾年來(lái)，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)工作雖然取得了巨大的成就，但也存在著不少的問(wèn)題和隱患。

（一）我國(guó)企業(yè)的收購(gòu)、兼并大多數(shù)是在政府的干預(yù)下完成，并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)與利益并未得到應(yīng)有的重視

從歷史的角度看，我國(guó)的企業(yè)，尤其是國(guó)有大中型企業(yè)是政府的附屬物，政府既是行政管理，統(tǒng)籌決策者，又是國(guó)有資產(chǎn)的所有者，擔(dān)負(fù)著國(guó)有資產(chǎn)增值，保值的職責(zé)。因此，企業(yè)并購(gòu)時(shí)往往涉及到政府的利益，通常采用行政性手段完成。這就使企業(yè)的重組失去了其本來(lái)的意義，重組后的產(chǎn)權(quán)仍然不能得到明晰。在國(guó)外，大部分的并購(gòu)活動(dòng)都是由投資銀行策劃完成的，企業(yè)真正地投身于市場(chǎng)中去，完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的游戲規(guī)則運(yùn)營(yíng)，政府只是起一定的扶持和保護(hù)作用，為企業(yè)提供了一個(gè)公平、合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

（二）企業(yè)并購(gòu)的具體操作，如目標(biāo)公司的選擇、并購(gòu)的可行性研究、并購(gòu)的前期調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估、資金融通等沒(méi)有規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)幫助其計(jì)劃與運(yùn)營(yíng)

目前主要是由國(guó)家銀行參與其中。因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金都是來(lái)自國(guó)家銀行的貸款，國(guó)家銀行作為其最大的債權(quán)人，往往密切關(guān)注企業(yè)的發(fā)展與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；另外，我國(guó)企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，虧損狀況很?chē)?yán)重，而國(guó)有銀行也隨之形成了大量的不良貸款，不良貸款問(wèn)題已成為銀行最為頭疼的問(wèn)題。因此，國(guó)有銀行為了確保自己的債權(quán)利益，當(dāng)企業(yè)并購(gòu)申請(qǐng)成功時(shí)，往往積極參與、配合，幫助企業(yè)完成其前期調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估、價(jià)格談判等工作，而這些工作原本應(yīng)是投資銀行的核心業(yè)務(wù)。

在國(guó)外，大多數(shù)的并購(gòu)活動(dòng)都是投資銀行的杰作，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中起著咨詢(xún)、策劃與運(yùn)營(yíng)的作用，而在我國(guó)投資銀行把大部分精力集中在了證券一級(jí)市場(chǎng)的承銷(xiāo)和二級(jí)市場(chǎng)的交易上，名為投資銀行，實(shí)為證券承銷(xiāo)商。

（三）有很多企業(yè)收購(gòu)、兼并只是為了追趕并購(gòu)的浪潮，或?yàn)榱送ㄟ^(guò)并購(gòu)重組達(dá)到上市或者實(shí)現(xiàn)其短期收益等目的，而不是為了縮小成本，增加銷(xiāo)售渠道、擴(kuò)大業(yè)務(wù)收入，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益，以提高其在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)后的整合、管理中也存在著很多的問(wèn)題。92年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)起云涌，甚至連各大院校也開(kāi)始了規(guī)模的大比拼。有些企業(yè)為了達(dá)到上市圈錢(qián)的目的，不惜多方兼并，多次重組。當(dāng)然也有很多企業(yè)是出于股東利益最大化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展或扭虧為盈的動(dòng)機(jī)，但是由于其并購(gòu)后的整合不佳，管理混亂，反而為企業(yè)帶來(lái)了更多的問(wèn)題。甚至使企業(yè)瀕臨倒閉或破產(chǎn)的境地，尤其是那些國(guó)有企業(yè)，政府為了實(shí)現(xiàn)它們的扭虧為盈，強(qiáng)行把一些負(fù)債累累的企業(yè)塞給那些良性發(fā)展的企業(yè)，使那些還能健康運(yùn)行的企業(yè)背上了沉重的“包袱”。

（四）關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的法律還不健全

不完善的法律體制，使許多投機(jī)行為有空可鉆。國(guó)家1997年才出臺(tái)了《證券法》，而《基金法》經(jīng)過(guò)六、七次的討論，千呼萬(wàn)喚尚未出來(lái)；關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的法律法規(guī)除了《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》（里面有太多政府干預(yù)的色彩）外，仍是一片空白，對(duì)相關(guān)的交易活動(dòng)難以實(shí)現(xiàn)充分效的約束，而且沒(méi)有任何一部法律可以對(duì)投資銀行的所有業(yè)務(wù)做出具體的界定，因此企業(yè)并購(gòu)作為投資銀行的核心業(yè)務(wù)，在我國(guó)并不能得到廣泛的開(kāi)展。

二、確立投資銀行的地位充分發(fā)揮其在并購(gòu)中的作用

企業(yè)收購(gòu)、兼并什么樣的企業(yè)，或是被什么樣的企業(yè)并購(gòu)，應(yīng)該服從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求，符合企業(yè)生存發(fā)展的長(zhǎng)期利益。這就需要企業(yè)擺脫政府的干預(yù)，同時(shí)也需要一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，來(lái)為其承擔(dān)咨詢(xún)、策劃、運(yùn)營(yíng)和并購(gòu)后的整合等一系列工作。目前，只有投資銀行符合這樣的條件，只有投資銀行能夠擔(dān)當(dāng)起這樣艱巨的歷史使命。

（一）從宏觀角度分析，政府和國(guó)有銀行應(yīng)該把“企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略策劃者”的職位讓給投資銀行

政府的職責(zé)應(yīng)該是制定相關(guān)政策以協(xié)調(diào)各方的利益，制定各種法規(guī)以規(guī)范投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，并給予其在資金和政策上的扶持，為企業(yè)提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的良好環(huán)境。而投資銀行作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的“高智慧含量”金融機(jī)構(gòu)，最了解目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和問(wèn)題，了解歐、美發(fā)達(dá)國(guó)家的成功的經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的并購(gòu)模式。作為一個(gè)咨詢(xún)顧問(wèn)，有能力勝任“戰(zhàn)略策劃者”這一職位，它可以避免企業(yè)盲目為了重組而重組，徹底解決企業(yè)、尤其是國(guó)有企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等一系列更深層次的問(wèn)題。另外，投資銀行是經(jīng)營(yíng)“企業(yè)”的企業(yè)，它應(yīng)該站在比企業(yè)更高的位臵來(lái)看并購(gòu)的問(wèn)題，從戰(zhàn)略上來(lái)幫助企業(yè)進(jìn)行總體策劃，幫助企業(yè)建立資本經(jīng)營(yíng)機(jī)制，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（二）從微觀角度分析，投資銀行作為財(cái)務(wù)代理顧問(wèn)，應(yīng)該幫助企業(yè)進(jìn)行具體的并購(gòu)活動(dòng)的運(yùn)作

1、投資銀行作為并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，應(yīng)該幫助企業(yè)物色目標(biāo)企業(yè)，對(duì)物色的對(duì)象進(jìn)行可行性研究，分析，篩選和比較，選擇產(chǎn)業(yè)相關(guān)度合適，收購(gòu)價(jià)格合理和規(guī)模相適宜的對(duì)象，作為最終的目標(biāo)企業(yè)，制定收購(gòu)建議書(shū)，包括收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)時(shí)間、收購(gòu)條件，以及資金安排等；對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查評(píng)估，和董事會(huì)成員就有關(guān)收購(gòu)條件，收購(gòu)方式進(jìn)行磋商和討論；編制并購(gòu)的有關(guān)公告，向并購(gòu)公司董事會(huì)匯報(bào)有關(guān)收購(gòu)情況，并且向目標(biāo)公司闡明收購(gòu)的條款；利用“杠桿收購(gòu)”為公司籌集足夠的資金，實(shí)施并完成收購(gòu)計(jì)劃；進(jìn)行并購(gòu)后的整合工作。成功的收購(gòu)、兼并目標(biāo)企業(yè)只是并購(gòu)成功的一半，并購(gòu)后的整合工作也至關(guān)重要。

2、作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，投資銀行應(yīng)該協(xié)助董事會(huì)對(duì)收購(gòu)條款進(jìn)行詳盡的分析，判斷收購(gòu)是否“公平合理”。投資銀行主要應(yīng)該考慮以下因素：并購(gòu)企業(yè)是善意并購(gòu)還是惡意并購(gòu)；對(duì)方的收購(gòu)價(jià)格高于還是低于企業(yè)的資產(chǎn)凈值，收購(gòu)價(jià)格是否能夠反映目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；并購(gòu)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是否有利，是否會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)；并購(gòu)是否對(duì)企業(yè)管理人員和職工進(jìn)行了合理安排等。

目標(biāo)企業(yè)也可能請(qǐng)投資銀行幫助其提供策略，抵制并購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)。這時(shí)，投資銀行應(yīng)該制定各種策略提高并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)成本，或是降低并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)收益。如提出反收購(gòu)訴訟，股份回購(gòu)，尋找白衣騎士等都是提高收購(gòu)成本的防御措施，“皇冠上的珍珠”、“毒丸計(jì)劃”等都是為了降低收購(gòu)的收益，而“焦土戰(zhàn)術(shù)”則是一種兩敗俱傷的保全策略。

（三）國(guó)家應(yīng)該加快建立健全《投資銀行法》、《企業(yè)并購(gòu)法》以及相關(guān)的法律法規(guī)，明確界定投資銀行的業(yè)務(wù)，規(guī)范企業(yè)并購(gòu)的具體活動(dòng)

在國(guó)外，投資銀行涉及三種業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)、創(chuàng)新型業(yè)務(wù)、引申型業(yè)務(wù)。而創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要指企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)，它是投資銀行的核心業(yè)務(wù)。而且國(guó)外投資銀行的資金來(lái)源靈活，實(shí)力雄厚，政府也給予一定的支持。而在我國(guó)投資銀行主要從事一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)的交易，即從事的還是傳統(tǒng)型的業(yè)務(wù)。而且我國(guó)對(duì)其資金的來(lái)源和使用方向也有限制，致使其規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)力弱。我國(guó)尚無(wú)一部法律法規(guī)對(duì)投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行全面的界定。而企業(yè)并購(gòu)作為一種資本經(jīng)營(yíng)的主要方式，也亟待有一個(gè)像投資銀行這樣的機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)其進(jìn)行戰(zhàn)略設(shè)計(jì)和具體運(yùn)作，使其逐步規(guī)范化。

綜合以上分析可以看出，只有投資銀行才有資格成為企業(yè)并購(gòu)的“戰(zhàn)略策劃者”、“具體操作者”，帶領(lǐng)我國(guó)企業(yè)走出“并購(gòu)”的謎堆，結(jié)束為了“重組”而盲目重組的誤區(qū)。真正實(shí)現(xiàn)各個(gè)企業(yè)，各個(gè)行業(yè)之間的“弱弱聯(lián)合”“強(qiáng)弱聯(lián)合”和“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，從而達(dá)到真正的資本運(yùn)營(yíng)目的。實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低成本、擴(kuò)大銷(xiāo)售渠道、達(dá)到規(guī)模效益，加強(qiáng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力，迎接來(lái)自世界各方的挑戰(zhàn)！

理：在企業(yè)并購(gòu)中涉及資本結(jié)構(gòu)的改變，以及大量融資等多方面的工作，投資銀行作為資本市場(chǎng)中的重要組成部分，具有專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)分析能力和管理能力，以及融資能力，在重新組合生產(chǎn)要素，優(yōu)化資源配臵，為企業(yè)提供金融支持等方面起著重要作用。投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中，可以較好地解決目前企業(yè)并購(gòu)中存在的諸多問(wèn)題，有助于構(gòu)建符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的分工合理、責(zé)權(quán)明確的并購(gòu)交易體系，使企業(yè)并購(gòu)真正成為企業(yè)通過(guò)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)追求自身利益的種自發(fā)行為。

對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)可幫助它以最優(yōu)的方式用最優(yōu)的條件收購(gòu)最合適的目標(biāo)企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)自身的最優(yōu)發(fā)展。而對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的積極作用則表現(xiàn)為幫助它以盡可能高的價(jià)格將標(biāo)的企業(yè)出售給最合適的買(mǎi)主。對(duì)敵意并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)及其股東而言，投資銀行的反并購(gòu)業(yè)務(wù)則可幫助它們以盡可能低的代價(jià)實(shí)現(xiàn)反收購(gòu)行動(dòng)的成功，從而捍衛(wèi)目標(biāo)企業(yè)及其股東的正當(dāng)權(quán)益。在我國(guó)，投資銀行積極參與企業(yè)并購(gòu)還能夠產(chǎn)生重大的宏觀經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

1、投資銀行能在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮導(dǎo)向作用

投資銀行能夠配合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及政策導(dǎo)向的實(shí)施，在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮導(dǎo)向作用。目前我國(guó)正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱巨任務(wù)，通過(guò)投資銀行催化企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)是實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑。投資銀行依據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，在企業(yè)并購(gòu)與重組中能起到導(dǎo)向作用，投資銀行利用其業(yè)務(wù)的靈活性和創(chuàng)新性，慧眼識(shí)珠，能尋找合適的并購(gòu)對(duì)象，充分發(fā)揮參與并購(gòu)各方的優(yōu)勢(shì)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的提高。

2、投資具有強(qiáng)大的籌資功能

投資銀行具有強(qiáng)大的籌資功能，具備動(dòng)員和調(diào)度全社會(huì)資金的能力和手段，使企業(yè)并購(gòu)與重組得到資金支持。我國(guó)有數(shù)萬(wàn)家國(guó)有企業(yè)，凝固了幾十年的巨額存量資產(chǎn)要流動(dòng)和重組，至少需要上萬(wàn)億的資金投入，如此龐大的資金量，決非銀行系統(tǒng)所能單獨(dú)承擔(dān)的。因此，需要投資銀行以資本市場(chǎng)為依托來(lái)發(fā)揮其籌資功能，動(dòng)員全社會(huì)的資金，比如發(fā)行股票、企業(yè)債券、投資基金等進(jìn)行籌資，這樣不僅可以提高社會(huì)資金的運(yùn)行效率，而且還能有效地引導(dǎo)社會(huì)游資的資金流向，有助于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

3、投資銀行能改善金融環(huán)境，為企業(yè)并購(gòu)開(kāi)辟新的融資渠道

我國(guó)金融總體發(fā)展水平較低，尤其是利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，因而金融與企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)重組的融合度低。這突出表現(xiàn)在，企業(yè)并購(gòu)一方面使存量和增量資本流動(dòng)起來(lái)，并在資本市場(chǎng)上進(jìn)行有償轉(zhuǎn)讓和交易；另一方面，這種轉(zhuǎn)讓和交易由于利率受到管制從而又難以按照市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律來(lái)進(jìn)行。投資銀行則能夠利用靈活的運(yùn)行機(jī)制，設(shè)計(jì)出多種融資手段和融資方式，如股權(quán)融資、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等，突破目前融資環(huán)境的限制，開(kāi)辟一條新的融資渠道，以收到“金融杠桿”的效果。

4、通過(guò)投資銀行實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，能有效減少并購(gòu)的交易成本

從我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)的表現(xiàn)形式上看，大部分存量資產(chǎn)是以實(shí)物性或?qū)嶓w性的形式存在，這不僅造成了資產(chǎn)的凝固化和不流動(dòng)，而且也增大了損耗和貶值，尤其是相當(dāng)多的資產(chǎn)處于閑臵狀態(tài)，資產(chǎn)利用率較低。相反，如果通過(guò)投資銀行運(yùn)用多種融資手段和方式，將實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券形態(tài)，比如類(lèi)似于產(chǎn)權(quán)證等，則可以大大地方便和簡(jiǎn)化資產(chǎn)流動(dòng)的形式和過(guò)程，便于實(shí)物資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)交易，從而大大提高資本流動(dòng)性，使整個(gè)社會(huì)資源得以充分利用，資源配臵更加趨向合理。

第四篇：投資銀行在企業(yè)并購(gòu)行為中角色分析

投資銀行在企業(yè)并購(gòu)行為中角色分析

摘要：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善，越來(lái)越多的企業(yè)借助并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)本企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，在此過(guò)程中，投資銀行作為并購(gòu)的參與者有著不可估量的貢獻(xiàn)。通常，并購(gòu)雙方都選擇投資銀行充當(dāng)其顧問(wèn)和代理人。文章首先從投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的含義出發(fā)，針對(duì)投資銀行在其中的角色進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：投資銀行；企業(yè)并購(gòu)。

一、投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的含義

通常所說(shuō)的“投資銀行”有雙重含義：作為一種業(yè)務(wù)，投資銀行是指區(qū)別于商業(yè)銀行的存貸款等間接金融業(yè)務(wù)的、實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)上資本總量增加和存量調(diào)整的一系列收費(fèi)的金融中介業(yè)務(wù)；作為一類(lèi)機(jī)構(gòu)的總稱(chēng)，投資銀行是指以投資銀行業(yè)務(wù)為主業(yè)的金融中介企業(yè)。

并購(gòu)（M&A）是企業(yè)合并（Mergers）與企業(yè)收購(gòu)（Acquisitions）的簡(jiǎn)稱(chēng)，是企業(yè)著眼于優(yōu)化資源配置、提高生產(chǎn)要素的占用、支配和使用效率而采取的一種轉(zhuǎn)移企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為。現(xiàn)代意義的并購(gòu)內(nèi)涵已經(jīng)擴(kuò)大到“包括接管（Takeover）和與之相關(guān)的公司重組問(wèn)題、公司控制問(wèn)題、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更等”。投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)并購(gòu)業(yè)務(wù)）是投資銀行為并購(gòu)主體所提供的服務(wù)。廣義的并購(gòu)業(yè)務(wù)還包括企業(yè)資產(chǎn)重組、企業(yè)分拆、國(guó)有企業(yè)私有化等內(nèi)容。

二、投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的角色

投資銀行在并購(gòu)業(yè)務(wù)中的角色主要有兩類(lèi)，一類(lèi)是中介服務(wù)角色，即為并購(gòu)終得收購(gòu)方、出售方和標(biāo)的企業(yè)提供策劃顧問(wèn)服務(wù)和融資服務(wù)。另一類(lèi)是企業(yè)買(mǎi)賣(mài)者角色，即投資銀行在作為產(chǎn)權(quán)投資商的并購(gòu)業(yè)務(wù)中先買(mǎi)進(jìn)企業(yè)人然后又將企業(yè)賣(mài)出。下面就投資銀行作為中介服務(wù)者的角色內(nèi)容作分析。

（一）籌劃并購(gòu)——投資銀行在并購(gòu)方的角色

投資銀行為買(mǎi)方提供服務(wù)旨在幫助客戶(hù)以最優(yōu)的交易結(jié)構(gòu)和并購(gòu)方式用最低的成本購(gòu)得最合適的目標(biāo)企業(yè)。投資銀行為買(mǎi)方客戶(hù)提供的服務(wù)包括以下十幾方面：

（1）幫助并購(gòu)公司進(jìn)行戰(zhàn)略分析，幫助收購(gòu)方明確收購(gòu)目的，擬訂收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。尋求合適的并購(gòu)機(jī)會(huì)與目標(biāo)公司，分析并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的可行性。

（2）以企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的身份，全面參與并購(gòu)活動(dòng)的策劃，設(shè)計(jì)并購(gòu)方式和交易結(jié)構(gòu)。

（3）根據(jù)并購(gòu)公司的戰(zhàn)略評(píng)估目標(biāo)企業(yè)，幫助確定公平價(jià)格，擬定可接受的最高出價(jià)，向買(mǎi)方董事會(huì)提供關(guān)于價(jià)格的公平意見(jiàn)書(shū)。

（4）評(píng)估并購(gòu)對(duì)買(mǎi)方的影響。基于預(yù)測(cè)審定對(duì)并購(gòu)后公司的影響、評(píng)估財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同作用，分析可能出現(xiàn)的攤薄之影響，了解并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)需求。

（5）組織和安排談判。制定談判的策略技巧、擬定明確的收購(gòu)建議。（6）設(shè)計(jì)一套保障買(mǎi)房權(quán)益的機(jī)制。決定適當(dāng)?shù)摹版i定協(xié)議”、毀約費(fèi)、期權(quán)或換股交易協(xié)議，以保障一定的交易得以完成。

（7）游說(shuō)目標(biāo)企業(yè)所有者及目標(biāo)企業(yè)管理層、職工接受買(mǎi)方收購(gòu)；做好公關(guān)活動(dòng)和輿論宣傳，爭(zhēng)取有關(guān)當(dāng)局和社會(huì)公眾的支持。

（8）針對(duì)目標(biāo)企業(yè)可能的反收購(gòu)行為，采取防范的措施。

（9）幫助并購(gòu)公司編制收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，策劃并購(gòu)融資方案，承銷(xiāo)發(fā)行并購(gòu)融資證券或提供收購(gòu)資金。（10）在善意并購(gòu)情況下與律師一起凝定合約條款，協(xié)助買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂并購(gòu)合約，辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手段。

（11）在公開(kāi)股票市場(chǎng)上收購(gòu)上市公司的情況下，幫助買(mǎi)方分析市場(chǎng)情況，策劃并實(shí)施二級(jí)市場(chǎng)操作方案，與交易所、管理層及各有關(guān)當(dāng)事人進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)，發(fā)出收購(gòu)要約，完成標(biāo)購(gòu)。

（12）改組目標(biāo)企業(yè)董事會(huì)和經(jīng)理層，實(shí)現(xiàn)買(mǎi)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的真正控制和接管。

（13）就接管后的企業(yè)整合、經(jīng)營(yíng)發(fā)展等問(wèn)題提出咨詢(xún)意見(jiàn)，幫助買(mǎi)方最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)。其中包括接管后幫助買(mǎi)方清理資產(chǎn)與債務(wù)、控制財(cái)務(wù)支出、安排財(cái)務(wù)計(jì)劃，確定臨時(shí)性財(cái)務(wù)困難的應(yīng)急措施，避免可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)。

（二）選擇買(mǎi)方企業(yè)與抵制并購(gòu)——投資銀行在目標(biāo)企業(yè)的角色

投資銀行作為賣(mài)方顧問(wèn)，要幫助賣(mài)方以最優(yōu)的條件將標(biāo)的企業(yè)賣(mài)給最合適的買(mǎi)主。投資銀行為賣(mài)方客戶(hù)提供的服務(wù)包括以下方面：

（1）幫助賣(mài)方明確銷(xiāo)售目的。（2）策劃出售方案和銷(xiāo)售策略。

（3）分析潛在買(mǎi)主的范圍，尋找最合適的買(mǎi)方企業(yè)。

（4）評(píng)估標(biāo)的企業(yè)，制定合理售價(jià)，擬定銷(xiāo)售底價(jià)，向賣(mài)方企業(yè)董事會(huì)提出關(guān)于售價(jià)的公平意見(jiàn)。

（5）制定招標(biāo)文件，組織招標(biāo)或談判。

（6）積極推銷(xiāo)標(biāo)的企業(yè)，游說(shuō)潛在買(mǎi)方接受賣(mài)方企業(yè)的出售條件。（7）幫助編制合適的銷(xiāo)售文件，包括公司說(shuō)明備忘錄和并購(gòu)協(xié)議等。（8）與有關(guān)各方簽署保密協(xié)議。

（9）做好有關(guān)方面的公關(guān)和說(shuō)服工作。（10）監(jiān)督協(xié)議的執(zhí)行直至交易完成。

投資銀行在敵意并購(gòu)中作為目標(biāo)企業(yè)及其控股股東顧問(wèn)，其主要目的是幫助目標(biāo)企業(yè)及其控股股東以盡可能小的代價(jià)實(shí)現(xiàn)反并購(gòu)成功。投資銀行提供的服務(wù)內(nèi)容主要有以下方面：

（1）幫助發(fā)現(xiàn)潛在收購(gòu)者，盡早發(fā)現(xiàn)企業(yè)收購(gòu)者和收購(gòu)意圖，調(diào)查、分析和預(yù)測(cè)收購(gòu)者的行為目的和方案，監(jiān)視其行動(dòng)過(guò)程。

（2）積極與目標(biāo)公司董事、股東、經(jīng)理們制定反收購(gòu)策略，并具體策劃和實(shí)施反收購(gòu)行動(dòng)。

（3）針對(duì)并購(gòu)雙方的具體情況確定擬用的反并購(gòu)策略，分析各種可用反并購(gòu)措施的優(yōu)劣利弊及其后續(xù)影響，幫助企業(yè)采取最有效的反并購(gòu)措施。如幫助尋找“白馬騎士”，阻止敵意收購(gòu)。

（4）籌措反收購(gòu)資金，按排目標(biāo)企業(yè)在反并購(gòu)期間的財(cái)務(wù)活動(dòng)，控制財(cái)務(wù)支出，保證反并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行。

（5）評(píng)價(jià)收購(gòu)方的收購(gòu)條件是否公平，抨擊其不合理之處。（6）為目標(biāo)企業(yè)策劃和制定防御計(jì)劃，防止下次再遭襲擊。

（三）制定收購(gòu)價(jià)格——投資銀行在買(mǎi)方和賣(mài)方的共同角色 公司并購(gòu)中，最重要和最關(guān)鍵的問(wèn)題是收購(gòu)價(jià)格的制定。目標(biāo)公司價(jià)值多少，無(wú)論是對(duì)于買(mǎi)方公司還是對(duì)于賣(mài)方公司來(lái)說(shuō)都是非常重要的。一般來(lái)說(shuō)，賣(mài)方總是希望收購(gòu)價(jià)格越高越好，而買(mǎi)方則希望收購(gòu)價(jià)格越低越好，這就產(chǎn)生了矛盾。所以在很多大型并購(gòu)中交易雙方都要聘請(qǐng)投資銀行來(lái)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)，幫助制定公平價(jià)格，尤其是在雙方對(duì)價(jià)格的估測(cè)差別很大的時(shí)候，投資銀行的作用就顯得非常明顯了。投資銀行和交易雙方的談判能力在這里的作用很大，這是影響成交價(jià)格的主要因素。

綜上分析，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中已成為不可缺少的角色，它在我國(guó)資本市場(chǎng)中的地位也越來(lái)越顯得重要。

參考文獻(xiàn)：

1、李鳳云《投資銀行理論與案例》 2011.4

2、王長(zhǎng)江《投資銀行學(xué)》 2010.9

第五篇：投資銀行與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)

【摘要】：企業(yè)的并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度時(shí)經(jīng)濟(jì)主體的自發(fā)要求。它能夠優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中，提高經(jīng)濟(jì)效率。企業(yè)并購(gòu)也是投資銀行的一項(xiàng)十分重要的業(yè)務(wù)之一。投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)是指投資銀行為協(xié)助企業(yè)進(jìn)行合并與收購(gòu)而開(kāi)展的一系列融資服務(wù)性活動(dòng)。本文通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)和投資銀行的理解進(jìn)而闡述投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中所起的作用以及目前存在的問(wèn)題和發(fā)展戰(zhàn)略方向。【關(guān)鍵詞】投資銀行 企業(yè)并購(gòu)

一、引言

企業(yè)發(fā)展的模式一般有兩種，即內(nèi)部發(fā)展和外部發(fā)展。內(nèi)部發(fā)展是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)要素，建設(shè)新廠擴(kuò)大生產(chǎn)能力;外部發(fā)展主要是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)其他企業(yè)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)能力的控制。企業(yè)并購(gòu)作為改善企業(yè)資源配置質(zhì)量、提高資源利用率的一種重要方式，其特征是與企業(yè)內(nèi)部發(fā)展相比較而有分別的。公司間的兼并與收購(gòu)，可以為公司提供一個(gè)快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。然而企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)十分復(fù)雜而且專(zhuān)業(yè)技術(shù)性很強(qiáng)的工作，一般在并購(gòu)的過(guò)程中，并購(gòu)雙方都要選擇投資銀行充當(dāng)其顧問(wèn)和代理人。因?yàn)橥顿Y銀行具有較強(qiáng)的融資能力，能為企業(yè)提供資金保證。選擇業(yè)務(wù)熟練，經(jīng)驗(yàn)豐富的投資銀行是順利交易的前提。投資銀行發(fā)展到今天，其并購(gòu)業(yè)務(wù)可分為兩大類(lèi)：（l）并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。在這類(lèi)業(yè)務(wù)中，投資銀行不是并購(gòu)交易的主體，而只作為中介人為并購(gòu)交易的兼并方或目標(biāo)企業(yè)提供策劃、顧問(wèn)及相應(yīng)的融資服務(wù)。這是投資銀行傳統(tǒng)“正宗”的并購(gòu)業(yè)務(wù)。（2）產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)。在這類(lèi)業(yè)務(wù)中，投資銀行是并購(gòu)交易的主體，它把產(chǎn)權(quán)買(mǎi)賣(mài)當(dāng)作一種投資行為，先是買(mǎi)下產(chǎn)權(quán)，然后或直接整體轉(zhuǎn)讓?zhuān)蚍植鹳u(mài)出，或整組經(jīng)營(yíng)待價(jià)而沽，或包裝上市拋售股權(quán)套現(xiàn)，目的是從中賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。

二、投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

企業(yè)之間的并購(gòu)離不開(kāi)投資銀行的參與，投資銀行為企業(yè)并購(gòu)的成功提供了積極的貢獻(xiàn)。投資銀行在其并購(gòu)業(yè)務(wù)興起之后，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都是擔(dān)當(dāng)并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色。投資銀行在公司并購(gòu)中的積極作用主要表現(xiàn)在一下幾個(gè)方面：

(一)投資銀行可以幫助企業(yè)并購(gòu)更有效率地完成

對(duì)于各國(guó)企業(yè)并購(gòu)的程序與形式，并購(gòu)的各種談判，各種并購(gòu)方式的優(yōu)劣，并購(gòu)的法律、法規(guī)，政府行為對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響等專(zhuān)業(yè)知識(shí)，企業(yè)一般是不具備的，而投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)及專(zhuān)家一般都具備這些專(zhuān)業(yè)知識(shí)。因此，并購(gòu)企業(yè)有必要取得投資銀行的幫助，以便對(duì)并購(gòu)交易進(jìn)行全面的策劃。同時(shí)，投資銀行一般具有豐富的融資經(jīng)驗(yàn)和廣泛的金融網(wǎng)絡(luò)，而企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＩ婕暗慕痤~較大，僅靠并購(gòu)企業(yè)白有資金往往難以完成大型并購(gòu)交易。因此，并購(gòu)企業(yè)需要投資銀行的融資支持，通過(guò)投資銀行幫助籌措資金，設(shè)計(jì)合理的融資方案，促成企業(yè)并購(gòu)的完成。投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)一般都有參加并購(gòu)策劃的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們以其在企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估，財(cái)務(wù)處理，并購(gòu)法律、法規(guī)運(yùn)用等方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為并購(gòu)雙方服務(wù)，從而使企業(yè)并購(gòu)更有效率地完成。

(二)投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的買(mǎi)方和賣(mài)方的積極作用

對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的積極作用則表現(xiàn)為幫助它以盡可能高的價(jià)格將標(biāo)的企業(yè)出售給最合適的買(mǎi)主，而對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)可幫助它以最優(yōu)的方式用最優(yōu)的條件收購(gòu)最合適的目標(biāo)企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)自身的最優(yōu)發(fā)展。對(duì)敵意并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)及其股東而言，投資銀行的反并購(gòu)業(yè)務(wù)則可幫助它們以盡可能低的代價(jià)實(shí)現(xiàn)反收購(gòu)行動(dòng)的成功，從而捍衛(wèi)目標(biāo)企業(yè)及其股東的正當(dāng)權(quán)益。在我國(guó)，投資銀行積極參與企業(yè)并購(gòu)還能夠產(chǎn)生重大的宏觀經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

(三)投資銀行能在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮橋梁作用，引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)的方向

企業(yè)的并購(gòu)重組要符合我國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的需要，必須以投資銀行為橋梁。借助投資銀行，企業(yè)可以進(jìn)行高效的資本擴(kuò)張，可以完成跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國(guó)界的重組，這是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力的便捷途徑。我國(guó)企業(yè)效率普遍很低，通過(guò)借助投資銀行市場(chǎng)化的改革與重組技術(shù)，對(duì)其實(shí)行全面重組才是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。目前我國(guó)正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱巨任務(wù)，通過(guò)投資銀行催化企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)是實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑。投資銀行依據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，在企業(yè)并購(gòu)與重組中能起到導(dǎo)向作用。

三、投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)存在的問(wèn)題(一)缺乏完備的投資銀行業(yè)及并購(gòu)方面的法律法規(guī)

投資銀行在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中充當(dāng)交易主體的代理人，這種代理人角色在客觀上要求投資銀行具有較高的法律責(zé)任和職業(yè)道德。為使投資銀行承擔(dān)其相應(yīng)的法律責(zé)任，必須有完善的法律法規(guī)、行業(yè)準(zhǔn)則作保證。但是目前我國(guó)關(guān)于投資銀行和企業(yè)并購(gòu)方面的法律法規(guī)非常不完善，特別是在并購(gòu)業(yè)務(wù)上的規(guī)定更是少之又少，對(duì)投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范和違法事項(xiàng)的處罰沒(méi)有詳細(xì)的規(guī)定。而且與投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)直接相關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估沒(méi)有統(tǒng)一的行業(yè)準(zhǔn)則，不僅缺乏規(guī)范化管理，而且評(píng)估結(jié)果差異巨大，嚴(yán)重制約了投資銀行業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。(二)投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)不夠重視，并購(gòu)業(yè)務(wù)所占比率低

投資銀行業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和引申業(yè)務(wù)三類(lèi)。作為投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)一直以來(lái)是投資銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，為投資銀行帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。而隨著資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)在投資銀行的收入結(jié)構(gòu)中所占的比重越來(lái)越大，已經(jīng)成為了現(xiàn)代投資銀行的核心業(yè)務(wù)。我國(guó)證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)則主要集中于證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)等傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)上，證券發(fā)行收入在投資銀行業(yè)務(wù)總收入中占絕對(duì)主導(dǎo)，而企業(yè)并購(gòu)的傭金收入所占的比重很低，基金管理等引申業(yè)務(wù)則基本沒(méi)有開(kāi)展，甚至有些規(guī)模小的投資銀行還沒(méi)有開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)。

(三)缺乏專(zhuān)業(yè)型人才，投資銀行的規(guī)模現(xiàn)狀不適應(yīng)我國(guó)正在發(fā)展的并購(gòu)市場(chǎng)

企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)是高度專(zhuān)業(yè)化的業(yè)務(wù)，而且我國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)狀況也增加了企業(yè)并購(gòu)的困難，對(duì)投資銀行的專(zhuān)業(yè)化素質(zhì)也提出了更高的要求。然而我國(guó)投資銀行在總體上專(zhuān)業(yè)化素質(zhì)不高，缺少?gòu)氖虏①?gòu)業(yè)務(wù)的高級(jí)專(zhuān)業(yè)人才和企業(yè)運(yùn)作的專(zhuān)家型人才，缺乏具有國(guó)際理念的并購(gòu)方面的管理人才。而我國(guó)目前這些方面的人才尤其是綜合性人才還相當(dāng)稀缺。企業(yè)兼并、收購(gòu)、重組等外部交易型戰(zhàn)略實(shí)施社交涉及金額巨大，市場(chǎng)價(jià)值估測(cè)難度很高，交易程序手段復(fù)雜多樣，所以需要投資銀行家這樣高素質(zhì)的頂尖人才。投資銀行自身的實(shí)力和信譽(yù)很大程度上決定了一項(xiàng)并購(gòu)業(yè)務(wù)能否成功。我國(guó)投資銀行的最大題是規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)規(guī)模是投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要方面。

(四)在并購(gòu)過(guò)程錯(cuò)誤觀念使得政府行政干預(yù)過(guò)多

我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制使得政府和企業(yè)對(duì)投資銀行的作用認(rèn)識(shí)不夠，企業(yè)的行政性行為特點(diǎn)比較明顯，往往投資銀行按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律設(shè)計(jì)出企業(yè)并購(gòu)的方案后，政府人員和企業(yè)的高層管理者就會(huì)有意識(shí)無(wú)意識(shí)進(jìn)行干涉，使投資銀行很難按照計(jì)劃執(zhí)行，極大地提高了操作成本。同時(shí)由于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的復(fù)雜性及產(chǎn)權(quán)安排的不徹底使得企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)出現(xiàn)多元化，有些國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)是出于非經(jīng)濟(jì)的利益考慮的，在并購(gòu)的過(guò)程中會(huì)涉及千絲萬(wàn)縷的關(guān)系和各方利益的沖突，這種政治行為必然會(huì)影響投資銀行順利開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)，甚至?xí)笥彝顿Y銀行的意志。

（五）創(chuàng)新力不強(qiáng)

創(chuàng)新能力是投資銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的主要內(nèi)容。我國(guó)的資本市場(chǎng)不成熟，并購(gòu)活動(dòng)的形式多樣，并購(gòu)的目的也具有多重性，這需要投資銀行在開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)大膽創(chuàng)新。但是我國(guó)目前的投資銀行缺乏創(chuàng)新意識(shí)，難以適應(yīng)復(fù)雜的并購(gòu)市場(chǎng)。主要表現(xiàn)在：(1)并購(gòu)方式單一，操作復(fù)雜。我國(guó)投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)多采用現(xiàn)金并購(gòu)的方式，即并購(gòu)方用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股份，從而取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。但我國(guó)的投資銀行資金能力不足，無(wú)力參與較大規(guī)模的并購(gòu)。而且加強(qiáng)投資銀行的自身積累，提高資信度和融資能力需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，雖然有一些投資銀行借鑒國(guó)際投資銀行的經(jīng)驗(yàn)采取換股方式進(jìn)行企業(yè)的并購(gòu)，在一定程度上解決了現(xiàn)金不足的問(wèn)題，但是牽涉到的手續(xù)較為復(fù)雜，交易時(shí)間較長(zhǎng)，并購(gòu)成功的難度也相應(yīng)增加。(2)運(yùn)營(yíng)模式缺乏特色。許多投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的運(yùn)行模式?jīng)]有考慮自身的特點(diǎn)，僅僅是對(duì)其他投資銀行的模式或國(guó)外先進(jìn)的運(yùn)行機(jī)制的一種簡(jiǎn)單復(fù)制，缺乏自己的特色。

四、我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的對(duì)策(一)結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，加快相關(guān)的法律、法規(guī)建設(shè)

投資銀行要充分利用現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策，在可能的范圍內(nèi)積極拓展業(yè)務(wù)，并根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行制度創(chuàng)新。應(yīng)快對(duì)投資銀行的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)立程序、業(yè)務(wù)范圍、基本經(jīng)營(yíng)規(guī)則、分監(jiān)合并、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、監(jiān)督管理、法律責(zé)任等事項(xiàng)作法律卜的明確規(guī)定，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)出臺(tái)《投資銀行法》等相關(guān)法律。同時(shí)，現(xiàn)有的一些相關(guān)法律法規(guī)也存在著不利于投資銀行及企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的矛盾，也應(yīng)對(duì)現(xiàn)有有關(guān)法律法規(guī)加以適當(dāng)修訂與補(bǔ)充。進(jìn)一步完善相關(guān)企業(yè)并購(gòu)與反壟斷方面的法律、法規(guī)，確保企業(yè)并購(gòu)在法制軌道健康運(yùn)行。而對(duì)于目前不利丁投資銀行及企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的相關(guān)法律法規(guī)，應(yīng)對(duì)其加以適當(dāng)修訂和補(bǔ)充。相關(guān)法律部門(mén)應(yīng)根據(jù)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)方面的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，盡快建一套比較完善的投資銀行或企業(yè)并購(gòu)方面的法律體系和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。

(二)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在并購(gòu)業(yè)務(wù)方面樹(shù)立自己的特色

我國(guó)的投資銀行必須轉(zhuǎn)變觀念，徹底擺脫傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)的過(guò)分依賴(lài)，把企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展，充分利用現(xiàn)在有利的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增加并購(gòu)業(yè)務(wù)在總收入中的比重。投資銀行要想在并購(gòu)市場(chǎng)上發(fā)揮主導(dǎo)作用，就必須提高自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)，樹(shù)立并購(gòu)業(yè)務(wù)的特色，在業(yè)務(wù)的技術(shù)含量上拉開(kāi)與其他市場(chǎng)中介的差距。業(yè)務(wù)特色是市場(chǎng)定位的核心，投資銀行除把并購(gòu)方案精心設(shè)計(jì)好之外，還應(yīng)在融資安排、企業(yè)評(píng)估定價(jià)與企業(yè)整合等方面進(jìn)行創(chuàng)新，將自身定位在一個(gè)比較高的水準(zhǔn)之上。而且從國(guó)外投資銀行業(yè)發(fā)展來(lái)看，大券商的優(yōu)勢(shì)事實(shí)上并不表現(xiàn)在三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上而是表現(xiàn)在新興領(lǐng)域如并購(gòu)業(yè)務(wù)、項(xiàng)日融資、金融工程、風(fēng)險(xiǎn)投資等。

(三)培養(yǎng)并購(gòu)業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)人才，逐漸推動(dòng)投資銀行的規(guī)模化建設(shè)

并購(gòu)業(yè)務(wù)不僅需要系統(tǒng)地掌握和分析信息，而且需要高度發(fā)揮的構(gòu)思和創(chuàng)意，更需要調(diào)動(dòng)和組合資源實(shí)施方案的能力，這需要大量精通并購(gòu)業(yè)務(wù)的高素質(zhì)專(zhuān)業(yè)人才，目前活躍在我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上的操作人員大多數(shù)是以前的發(fā)行人員，無(wú)論在操作上，還是在思維模式上，他們都難以滿(mǎn)足并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。因此，專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)對(duì)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的開(kāi)展顯得特別重要。投資銀行本身也要積極參與并購(gòu)重組，加速資本集中，向規(guī)模化轉(zhuǎn)變，組建有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的投資銀行參與競(jìng)爭(zhēng)。為改變我國(guó)投資銀行專(zhuān)業(yè)素質(zhì)普遍不高的現(xiàn)狀，投資銀行應(yīng)該加強(qiáng)與國(guó)外投行的交流，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)；加強(qiáng)對(duì)員工的技術(shù)培訓(xùn)，提高員工在企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)上的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)；積極培養(yǎng)和引進(jìn)熟悉企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的高級(jí)專(zhuān)業(yè)人才。

(四)明確政府在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的角色

政府對(duì)于投資銀行開(kāi)展的并購(gòu)業(yè)務(wù)和企業(yè)的具體操作應(yīng)該在宏觀上加以引導(dǎo)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中發(fā)生的各種問(wèn)題進(jìn)行客觀的調(diào)節(jié)和仲裁，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行有效的監(jiān)督，在必要時(shí)對(duì)存在壟斷性、欺詐性和強(qiáng)迫性的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行行政處罰，充分發(fā)揮政府的市場(chǎng)協(xié)調(diào)和監(jiān)督作用。針對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，應(yīng)將政府與市場(chǎng)相結(jié)合，把政府的支持與市場(chǎng)的選擇緊密結(jié)合起來(lái)，尤其要充分重視政府的支持和指導(dǎo)作用。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)與政府缺一不可。但政府要擺正自己在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的位置，充分考慮國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的大環(huán)境，對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行宏觀調(diào)控，加大我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

（五）加快金融創(chuàng)新，促使投資銀行國(guó)際化進(jìn)程

投資銀行國(guó)際化是一個(gè)必然的趨勢(shì)，我國(guó)的投資銀行應(yīng)該有計(jì)劃有步驟地推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。首先，投資銀行的基本特征就是創(chuàng)新，規(guī)范不能取消創(chuàng)新，這就要求投資銀行有創(chuàng)新意識(shí)、創(chuàng)新技巧，能尋求現(xiàn)行制度下的創(chuàng)新空間。另外，投資銀行國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)主要是人才的競(jìng)爭(zhēng)，只有精通國(guó)內(nèi)外有關(guān)法律制度、熟悉財(cái)務(wù)、金融業(yè)務(wù)的人員才能提供一流的服務(wù)，高度專(zhuān)業(yè)化要求高素質(zhì)的人，才能充分體現(xiàn)銀行業(yè)的市場(chǎng)地位和作用，逐漸發(fā)展成為資本市場(chǎng)的核心，為參與國(guó)際企業(yè)的并購(gòu)奠定基礎(chǔ)。因此，為早實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌，培養(yǎng)有關(guān)專(zhuān)業(yè)人才，也是急待解決的問(wèn)題。

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