第一篇：國際貨幣制度的演進與改革

Chapter 3

國際貨幣制度的演進與改革

【Chapter 3習題解答】

一、選擇題

1.(b)

2.(b)3.(c)4.(a)5.(b)6.(d)7.(a)8.(b)9.(a)10.(b)11.(a)12.(c)

1.下列何者讓參與國的匯率僅能在法定匯率±2.25%的範圍內波動？ b

a.布芮頓伍茲協定 b.斯密森協定 c.牙買加協定 d.馬斯垂克協約

2.在管理浮動匯率之下，若聯準會想要提升美國的經濟成長率，則應讓美元_____，如此可以______美國對進口品的需求。

b a.升值；減少 b.貶值；減少 c.升值；增加 d.貶值；增加

3.大多數國家普遍認同並接受浮動匯率制度是在_______之後。

c

a.布芮頓伍茲協定 b.斯密森協定 c.牙買加協定 d.馬斯垂克協約

4.在下列哪一種匯率制度之下，一國無法有獨立自主的貨幣政策？

a 固定匯率制度 a.潔淨浮動制度 b.管理浮動制度 c.純浮動制度 d.5.在固定匯率制度之下，若英鎊過度升值，則：

b a.聯準會(美國央行)應該賣英鎊買美元，而英格蘭銀行(英國央行)應該賣

美元買英鎊

b.聯準會應該賣英鎊買美元，而英格蘭銀行應該賣英鎊買美元 c.聯準會應該賣美元買英鎊，而英格蘭銀行應該賣美元買英鎊 d.聯準會應該賣美元買英鎊，而英格蘭銀行應該賣英鎊買美元

6.下列敘述何者正確？

d a.其他情況不變，本國貨幣貶值會造成國內通貨膨脹率上升 b.其他情況不變，國內通貨膨脹率上升會造成本國貨幣貶值 c.其他情況不變，本國貨幣貶值會造成國內失業率下降 d.以上皆正確

7.A 國的貨幣是釘住美元，若美元對歐元貶值，則下列何者是最可能發生的情況？

a a.A國對歐元區的出口增加而進口減少 b.A國對美國的出口增加而進口減少 c.A國對歐元區的出口減少而進口增加 d.A國對美國的出口減少而進口增加

8.歐元(EURO)取代了下列哪一種準備資產？

b

a.Bancor b.ECU c.SDR d.以上皆被取代

9.加入歐盟並以歐元為其貨幣的國家必須符合一些條件；請問下列何者不包括在歐盟要求的限制條件內？

a a.經濟成長率 b.通貨膨脹率 c.政府預算赤字 d.匯率

10.歐洲通貨單位(ECU)是在下列哪一個匯率制度之下誕生的？

b a.布芮頓伍茲固定匯率制度 b.匯率機制 c.蛇制

d.金本位制度

11.歐洲貨幣制度(EMS)在1992年的危機與下列何種因素有關：

a a.德國利率走高但因重視通貨膨脹率甚於失業率而不願降低利率 b.英國及義大利等國因重視失業率甚於通貨膨脹率而不願調高利率 c.英國及義大利等國呼籲德國調高利率不成憤而退出匯率機制 d.以上皆是

12.下列敘述何者不正確？

c a.1999年1月1日EMU正式成立時共有11個創始會員國，希臘不是創始會

員國乃因資格不符

b.歐洲中央銀行(ECB)負責執導歐元區的貨幣政策 c.d.歐洲中央銀行(ECB)負責管理歐元區各國的外匯準備 英鎊未被歐元取代但愛爾蘭鎊已被歐元取代

二、問答題

1.金本位制度有哪三項遊戲規則？

Ans: 採行金本位制度的國家，基本上遵守如下三項遊戲規則：(1)明訂本國通貨與一定數量黃金之間的轉換率；例如，一美元可轉換成23.22 喱的純金，一英鎊可轉換成 113 喱的純金。又因1盎司=480喱，因此一盎司黃金與20.672美元或4.248英鎊可以互換。(2)政府無限量地準許人民將通貨換成純金，或將純金換成通貨。為了要確保通貨可以無限量地依照法定比率轉換成黃金，政府的貨幣存量必須要受到黃金準備(Gold Reserves)的限制，不得任意增加或減少貨幣供給。(3)準許黃金自由進出國家；也就是說，黃金的輸出或輸入完全不受限制。

2.金本位制度有哪些優點及缺點？

只要各國通貨與黃金之間的轉Ans: 金本位制度的主要優點是提供金融穩定性。換率不變，匯率就會保持的相當穩定；由於匯率的失調會很快透過黃金在國際間的移動而恢復均衡，因此市場匯率不會偏離法定匯率太久。金本位制度的另一項優點，是它具有古典經濟學家休姆所主張的“物價與黃金流量自動調整機能”(Price-Speice-Flow Mechanism)。在金本位制度之下，通貨可以無限量地轉換成黃金，且貨幣存量又受到黃金準備的限制，因此參與國家的國際收支與物價水準都會保持相當的穩定。若一國輸出大於輸入而造成國際收支盈餘，於是黃金就會流入該國而使其貨幣供給增加，貨幣供給增加的效果是國內物價上漲；上漲的物價使得該國產品在國際市場上的競爭力下降，於是輸出減少而輸入增加，平衡了原先國際收支盈餘的狀況；同時，物價上漲導致淨輸出減少而致黃金流出的現象，也會使該國的貨幣供給趨於減少而平抑了物價。

金本位制度的主要缺點乃是貨幣存量受黃金準備的限制，而黃金準備又受到黃金開採量的限制；由於黃金的開採量並不是政府可以掌控的，因此，這個先天上的缺點使得各國無法有充足的貨幣數量來支撐貿易及投資的擴展。另外，各國無法控制黃金存量的問題，也會使金本位制度無法在長期保有其吸引力，因為沒有一個政府願意放棄其對貨幣供給的控制能力；當黃金存量的增加追不上政府的貨幣供給成長率時，違反金本位制度的遊戲規則似乎是必然的途徑，也就是說，金本位制度最後的崩潰終究是在所難免。3.美國在第一次及第二次世界大戰後，對於穩定國內經濟與維繫國際金融秩序在優先順序上的態度有何不同？

Ans: 美國在第一次世界大戰後，率先在1919年恢復了金本位制度，此時所恢復的金本位制度本質上可以歸屬於金幣本位制，因為美元仍可按固定比例轉換成金幣，而且黃金輸出也未受到任何限制。然而，美國此時是把穩定國內經濟當作政策的首要目標，以致於相關的一些政策免不了還是違背了金本位制度的精神。譬如聯邦準備理事會開創了在公開市場買賣黃金券來操縱市場上的黃金流量，此舉干擾到金本位制度的自動調整機能。

美國在第二次世界大戰後，與蘇聯逐漸形成兩股政治上的對立勢力，情勢使得美國急欲扶持歐洲國家成為友邦來對抗共產政權的擴張。美國的想法是歐洲國家可先藉由經濟的合作，再發展到政治立場的一致，並與美國共同對抗共產極權。而歐洲國家因為戰爭期間流失大量的黃金與資本，故亟需快速累積美元一方面為便捷貿易，另一方面也積聚資本來修復經濟。美國此時是採取非常配合的態度，除了保持開放的市場歡迎外國商品自由輸入，又慷慨提供金援與補助。美國在此階段為了扶持其他國家重建經濟而無法顧及本國的利益；當歐洲國家由貿易中賺得愈來愈多的外匯準備（美元）時，美國自身的國際收支赤字及黃金不足問題亦愈來愈嚴重。

4.金匯本位制第一次崩潰的主因可以歸納為哪三點？

Ans: 金匯本位制度第一次崩潰的主因可以歸納為下列三點：(1)英國讓英鎊過度升值。(2)美國在貨幣政策方面的態度過於保守。(3)各國都傾向於重視國內貨幣秩序的穩定而忽略國際金融失序的後果。

5.布芮頓伍茲制度為何又被稱作「黃金-美元準備制」？

Ans: 在布芮頓伍茲制度之下，美元可直接兌換成黃金，而其他貨幣欲兌換成黃金，必先兌換成作為準備的美元。因此，除了黃金之外，美元是唯一夠資格的準備貨幣；故此制度亦被稱作「黃金-美元準備制」。

6.在布芮頓伍茲制度之下，參與國實質上受到哪三項規範？

Ans: 在布芮頓伍茲制度之下，參與國實質上受到如下三項規範：(1)美元與黃金之間有直接的平價關係，即一美元等於 1/35 盎司的黃金，或一盎司黃金等於35美元。而其他國家的貨幣則與美元有直接的平價關係，但與黃金卻只有間接的平價關係。(2)各國政府僅能讓匯率在狹窄的範圍內波動，其波動幅度為法定面值匯率±1% ；若超出則雙方政府有義務進行干預。(3)各國為維持匯率的穩定，必須協商彼此的總體經濟政策；也就是說，各國無法有獨立自主的總體經濟政策。

7.美國在1960年代所採取的一些防止資本外流的措施，對歐洲美元市場有些什麼影響？

Ans: 1960年代初期，美國開始採取一些防止資本外流的措施，這些措施包括1963年施行的利息平等稅法（IET）及1965年的海外投資授信限制方案（FCRP）。IET法案的設計，目的在於增加外國企業或機構到美國資本市場融資的成本。FCRP的用意，則是在禁止美國的銀行將資金借給本國的跨國企業去從事海外投資。然而，這一連串防止資本外流的辦法，並無法阻擋美元的跌勢，反倒是因此注入了一些活水，讓歐洲美元市場（Eurodollar Market）的存、放款業務興盛而得以快速成長。

8.布芮頓伍茲制度失敗的主要原因為何？

。先天的缺陷是此制度為固定Ans: 主因可說是此制度有先天及後天方面的障礙匯率制度；任何固定匯率制度的成功運作都要求參與國放棄國內總體經濟政策的自主權，而此點卻是各國政府所難以做到的。後天的問題則是此制度完全依賴美元，而美元的價值卻無法穩住底部。

9.布芮頓伍茲制度創造了哪兩個全新的國際組織，各有什麼功能？

Ans: 布芮頓伍茲制度創造了兩個全新的國際組織，一是國際貨幣基金會(IMF)，其目的是要幫助金融穩定（主要是國際收支與匯率兩方面）有問題的國家度過難關，二是國際重建與發展銀行(IBRD)，即今日的世界銀行（the World Bank），其目的則是要協助戰爭其間受創嚴重的國家重建及發展。

10.在布芮頓伍茲制度之下，為什麼會有SDR的誕生？SDR目前由哪些貨幣組成？

Ans: 國際貨幣基金會的資金有限，難以同時滿足眾多國家的借款需求。另外在布芮頓伍茲制度之下，各國的外匯準備是以黃金及美元為主；黃金的產量趕不及貿易的擴展，而要讓各國有足夠的美元作準備，則美國的赤字問題將會更嚴重。於是IMF在1970年1月創造了一種新的國際支付單位，稱為「特別提款權」(SDR)，可用來作為黃金及美元以外的國際準備資產。

SDR目前是由四種主要通貨組成，其相對權數如下：美元(45%)，歐元(29%)，日圓(15%)及英鎊(11%)。

11.何謂「巴塞爾協定」？，簽訂了一份管理國際銀Ans: 國際清算銀行在1988年於瑞士的巴塞爾召開會議行資本適足率的協定，稱之為巴塞爾協定（The Basel Accord）。此協定要求國際銀行的資本適足率須至少等於8 %，不足8 %的銀行必須提高自有資金或降低風險性資產。目前巴塞爾協定已廣為世界各國的銀行管理當局採用，不過因細則仍受到許多批評，因此歷經多次修訂。新版的巴塞爾協定已於2004年6月定案，預計自2006年底開始實施。

12.「廣場協定」與「羅浮協定」各自之目的為何？

Ans: 1985年9月，五大工業國（G-5）的代表在美國紐約的Plaza Hotel簽下了廣場協定（Plaza Accord），主要目的是合力讓美元貶值來解決美國的貿易赤字問題。

1987年2月，七國集團（G-7）在巴黎的羅浮宮簽訂羅浮協定（Louvre，主要目的是要讓七大工業國家更加努力促成匯率穩定並協商彼Accord）此的總體經濟政策。

13.歐洲同盟(EC)國家在1979年3月建立了歐洲貨幣制度(EMS)取代原來的蛇

制，其目的為何？

Ans: 歐洲同盟(EC)國家在1979年3月建立了歐洲貨幣制度(EMS)取代原來的蛇制，其目的有三：(1)將歐洲建立成一金融穩定的區域，(2)協調與非EMS會員國之間的匯率政策，及(3)替最終目的之歐洲金融整合鋪路。

14.歐洲貨幣制度(EMS)有哪兩件用來推動金融穩定與整合的利器？

Ans: 歐洲貨幣制度有兩件用來推動金融穩定與整合的利器，其一是匯率機制(ERM)，其二是歐洲通貨單位（ECU）。

15.馬斯垂克協約訂定成為EMU會員國的五大條件為何？

Ans: 馬斯垂克協約訂定成為EMU會員國的五大條件為：(1)通貨膨脹率不得高於歐盟通膨率最低前三國平均值的1.5%；(2)長期利率不得高於歐盟最低前三國平均值的2%；(3)匯率須穩在ERM規定的範圍內至少兩年；(4)政府預算赤字不得超過國內生產毛額的3%；(5)政府負債必須低於國內生產毛額的60%。

第二篇：第3章 國際貨幣制度

第2章：國際貨幣體系

一、基本概念

國際貨幣制度“特里芬難題”布雷頓貨幣體系“懷特計劃”《牙買加協定》匯率目標區

“魏爾納計劃”“馬斯特里赫特條約”歐元聯合浮動

二、填空：

1、國際貨幣體系的內容包括：——、——、——、——。

2、國際貨幣體系需解決的核心問題是——。

3、在國際金本位制度下，匯率的決定基礎是——，匯率波動的界限是——。

4、金幣本位制的特點是：——、——、——。

5、布雷頓貨幣體系是以——國的——計劃為藍本建立起來的。

6、《布雷頓森林協定》由——協定和——協定共同構成。

7、維持布雷頓貨幣體系的三個基本條件是：——、——、——。

8、布雷頓貨幣體系的“雙掛鉤”是指——與——掛鉤；——與——掛鉤。

9、1971年12月美元第一次法定貶值——%，黃金官價由——美元提高到——美元，各國貨幣對美元的波幅由上下各——%調整為——%。

10、歐洲貨幣體系的內容主要包括：——、——、——。

11、德洛爾報告認為，建立貨幣聯盟必須具備的三個條件是：——、——、——。

三、單項選擇

1．在金本位制下，市場匯率波動的界限是——。

A．鑄幣平價B．黃金平價

C．黃金輸送點D．±1％

2．在布雷頓森林體系下，匯率制度的類型是——。

A．聯系匯率制B．固定匯率制

C．浮動匯率制D．聯合浮動

3．歐元正式啟動的時間是——。

A．1998年1月1日B．1999年1月1日

C．2002年1月1日D．2002年7月1日

4．在“牙買加協議”生效以前，IMF份額的25%是以什么繳納的——。

A．特別提款權B．可兌換貨幣

C．本國貨幣D．黃金

5.匯率波動受黃金輸送費用的限制，各國國際收支能夠自動調節，這種貨幣制度是——。

A．浮動匯率制B．國際金本位制

C．布雷頓森林體系D．混合本位制

6．布雷頓森林體系規定會員國匯率波動幅度為——。

A．±10%B．±2.25%

C．±1%D．±10－20%

7．布雷頓森林體系是采納了——的結果。

A．懷特計劃B．凱恩思計劃

C．布雷迪計劃D．貝克計劃

8．第二次世界大戰以后，建立了以--------為核心的布雷頓森林體系。

A．黃金B．外匯C．美元D．英鎊

9．1973年，布雷頓森林體系瓦解，多國貨幣紛紛實行---------。

A．“雙掛鉤”制B．單一匯率制C．固定匯率制D．浮動匯率制 10．1997年下半年由---------貶值開始引起亞洲金融危機，最終演變為沖擊全球的金融動蕩。

A．英鎊B．日元C．韓元D．泰銖

11．布雷頓森林體系崩潰的直接原因是----------。

A、美國經濟全面倒退B、發達國家紛紛采用浮動匯率制

C、美國黃金儲備減少D、特別提款權的出現

12．從根本上決定著國際貨幣體系性質和運作特點的是——。

A 國際本位幣的選擇B 貨幣的可兌換程度

C 貨幣間的匯率安排D 外匯管制情況

13．規定了歐洲貨幣聯盟四個趨同標準的條約是——。

A 馬德里條約B 阿姆斯特丹條約C 穩定與增長公約D 馬斯特里赫特條約

14．“最適度貨幣區”概念的最早提出者是——。A 亞歷山大B弗萊明C蒙代爾D特里芬

四.多項選擇

1．布雷頓森林體系崩潰的直接原因是----------。

A、美國全面經濟逆差B、發達國家紛紛采用浮動匯率制

C、美國黃金儲備減少D、特別提款權的出現

2、布雷頓體系的基本內容是--------。

A．世界貨幣制度以美元——黃金為基礎B．實行可調整的固定匯率

C．美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤E．利率上下浮動不超過10%

3、金塊本位制的特征有-----------。

A、紙幣代替金幣流通B、金幣可以在國內流通

C、自由鑄造金幣D、政府規定黃金官價

4、金匯兌本位制的主要內容包括--------。

A、貨幣單位規定含金量B、金幣可以在國內流通

C、銀行券可兌換外匯D、本位貨幣與金本位制國家貨幣保持固定比價

5、布雷頓森林體系實現“雙掛鉤”需具備以下哪些基本條件-------。

A、推行固定匯率制B、美國國際收支平衡

C、美國有充足的黃金儲備D、規定貨幣含金量

E、建立多邊結算體系F、黃金市場價格與黃金官價保持一致

6、以下關于牙買加貨幣體系說法正確的有-------。

A、以管理浮動匯率制為中心的多種匯率制度并存

B、匯率體系穩定C、國際收支調節手段多樣化

D、國際收支調節與匯率體系不適應E、外匯管制進一步加強

F、國際儲備中的外匯種類單一

7、國際金本位制的基本特點有--------。

A、各國貨幣以黃金為基礎，保持固定比價關系

B、實行自由多邊的國際結算制度

C、特別提款權作為主要的國際儲備資產

D、國際收支依靠市場機制自發調節

E、紙幣與黃金自由兌換

F、在市場機制自發作用下的國際貨幣制度需要國際金融組織的監督

五、判斷改錯

1、在國際金本位制下，匯率波動決定于黃金輸送點。

2、在布雷頓森林體制下，匯率決定于各國政府的鑄幣平價。

3、布雷頓森林體系的崩潰原因是美國偶然發生的經濟危機。

4、在金本位制下，金鑄幣有法定含金量。

5、在布雷頓森林體系下，銀行券可自由兌換金幣。

六、簡述題：

1.簡述布雷頓森林體系的主要內容。

2.布雷頓森林體系的積極作用和缺陷主要表現在哪些方面？

3.牙買加體系的主要內容和特征有哪些？

4.牙買加體系的內在缺陷主要表現在哪些方面？

5．簡述金本位制的內容。

6．簡述布雷頓森林體系崩潰的原因。

7．簡述歐洲貨幣體系的內容和歐洲貨幣一體化的進程。

五、論述

1、論歐元誕生對國際貨幣體系改革的意義。

2、從當代國際貨幣體系的局限性看國際貨幣制度改革的必要性。

3、談談你對國際貨幣制度各種改革方案的看法。

第三篇：信托業歷史演進的國際比較

內容提要：

當今世界各發達國家的信托業發展既有共性又有特性，這些性質是在漫長的信托業歷史演進過程中成長起來的，其中以英國、美國、日本的進程最有代表性。對這些國家信托業的歷史演進過程進行分析比較，有利于理解不同的時代、實際情況對信托業的制度、特點和發展方向的影響，也有利于正確理解我國信托業發展過程中出現的現象和問題。

關鍵詞：信托、歷史演進、比較、制度

the international comparison of trust’s evolution

key words: trust evolution comparison system

一、引言

我國信托業自誕生之初就顯得有些怪異，為數眾多的信托公司有信托之名卻無信托之實，打著信托公司的旗號經營著與銀行相類似的業務，并孕育了大量的金融風險。但是一味指責信托公司的行為也有失公允，信托公司的金融風險大多是服從地方政府指令的結果，信托公司業務上的“出位”倒毋寧說是市場選擇的結果。要解釋當時我國信托公司的不規范行為，還要從培養信托公司的土壤中尋找濫觴。我國信托業發展中的許多問題曾經也在日本信托業發展的歷史中出現過，比較兩國的制度基點會發現許多相似之處。對比日本信托業如何度過當時的混亂階段并確立自己的發展方向，有助于分析我國信托業的現狀。另一方面世界信托業發源于英國成熟于美國，只有理解英美信托業演進的制度基點和發展方向，才能認清信托業的本來面目。本文以下就首先從英美信托業演進的制度基點談起，分別按照時間和國別的順序考察世界信托業的歷史演進，希望對我國信托業的發展能夠有所借鑒。

二、信托業演進的制度基點比較

各國的信托制度是在經濟和社會的不同發展階段確立的，帶有不同的時代特征。

英國和美國信托制度的確立過程是一條典型的制度需求引致制度供給的路徑。信托最初起源于變相英國教徒饋贈教會土地這一特殊事件1，隨后不斷地被效仿，并擴散到一般的遺產繼承及其他的財產管理方面。英國最早的信托是個人承辦的，主要處理公益事務和私人財產事務。采用這一規則的人數逐漸增多，以至于達到了一定數量的臨界點，信托成為社會的一種內在制度2。信托的業務量和業務范圍不斷增長，信托內部關系協調的復雜性和不穩定性也越來越明顯地顯露出來，政府感覺到有必要以規范的法律來協調信托的內部關系。隨著有關法律的制定和執行，作為外在制度3的信托產生了。英國政府1893年頒布《受托人法》，開始對個人充當受托人承辦的信托業進行管理。

美國信托業的開端則更加市場化，很少有英國式的官辦信托局4等公營機構，基本上都是民辦信托機構。美國一方面繼承了公民間以信任為基礎，以無償為原則的非營業信托，另一方面一開始就創造性地把信托作為一種事業，用公司組織的形式大范圍地經營起來。美國最早完成了個人受托向法人受托的過渡、民事信托向金融信托的轉移，為現代信托制度奠定了基礎。1853年在紐約成立了第一家專門的信托公司——美國聯邦信托公司，在信托業發展歷程中有里程碑的意義。英美的信托制度發展走的是一種漸進式反饋和調整路線，信托制度和信托業的發展都比較平穩。

日本的情況與英美有所不同。在日本，信托的制度供給并不是建立在制度需求充分發育的基礎之上，而是以一種突發的制度供給方式建立起來的。日本最初建立信托制度，源于明治維新后全面學習西方的浪潮，隨后為了解決工業化過程中資金缺乏的問題，迅速轉化為一種資金籌集的工具。但是沒有制度需求的基礎，制度供給難免顯得單薄，伴隨著信托業表面上的快速發展，一系列的深層問題不斷生長出來：信托活動極不規范，信托業務特征不明顯，多從事中介、信貸、保險等非信托業務；信托公司的資本金不足，信用度低，容易造成對公眾利益的損害，導致經濟秩序的混亂。

我國信托業的開端與日本有相似之處，上世紀80年代我國的信托公司過多過濫卻極少真正意義上的信托業務，成為孕育風險的溫床，最主要的原因也在于制度需求的不足。信托的制度需求得以發生，有兩個基本條件：一是社會財產的分散所有，而且社會財富積累程度較高；二是財產所有人對自己財產的保值、增值需求非常強烈。在80年代我國仍不具備這兩個條件，即使到了2002年底，中國人民銀行統計數據表明，居民儲蓄存款已達8.7萬億元，但其分流方向主要集中在住房、消費、國債、股市等方面，基本沒有對信托產生需求。在制度需求發育不足的情況下，一方面信托公司主業不明，作為替代的其他金融業務卻很快生長起來。信托公司從事的所謂信托存貸款、信托投資與銀行業務無本質差別；信托公司所從事的代理證券發行業務與券商主營業務相沖突；信托公司從事的融資租賃業務與租賃業的業務相重合，信托公司所從事的業務中基本沒有真正體現信托本質的業務5。另一方面信托公司的投資傾向和方式體現了地方政府，企業主管部門或企業利益和意志，許多地方政府辦的信托公司變成了地方政府的附屬物，便利了地方政府自籌的基本建設和固定資產項目，強化了地方政府對固定資產投資和貸款的行政干預，利潤和經營績效被置于次要地位。這些以前通過出賣政府聲譽作抵押來獲取國內外客戶信任的機制一旦被打破，政府不在充當最后的貸款人時，信托業的信任危機就在所難免。

三、信托業演進方向的比較

不同的制度基點導致各國信托業步入了不同的制度變遷路徑。其中英國的變遷路徑比較保守，美國的變遷路徑比較開放，日本的變遷路徑則經歷了劇烈的震蕩。在各自路徑依賴的背景下各國信托業逐漸確定了不同的模式作為發展方向。

英國信托業自建立之初就走向了以個人信托為主的模式，主要包括民事信托和公益信托。民事信托以承辦遺囑信托為主；公益信托指人們將捐贈或募集的款項交給受托人，指定受托人用受托資金或財物興辦學校、醫院等公益事業。從個人信托的標的上來說又以土地信托居多。這種特點是與英國的歷史傳統和風俗習慣分不開的。英國人一般比較紳士和保守，不愿意把財產進行較高風險的證券信托和金錢信托；英國的證券市場和資本市場也不如日美活躍，沒有形成證券信托和金錢信托的氛圍；另外，英國曾經是一個老牌的資本主義國家，擁有很多的殖民地，財產多以不動產表示。

在美國，南北戰爭結束后興起建設的熱潮，筑鐵路、開礦山的公司紛紛成立，所需的巨額資金大部分通過發行股票和公司債券來籌集。同時隨著產業資本的發展，社會上涌現出大批富人，股票和公司債券發行量也日漸增多，客觀上需要有更多的代理經營機構。于是有價證券逐漸取代了原來以土地為主的信托對象，美國信托業漸漸確立了以證券信托為主的模式。美國證券信托的繁榮緣于美國的經濟環境和風俗習慣：美國較盛行股權制，財產中轉化為證券的比例很大，美國發達的資本市場和成熟完善的法制也為美國的證券信托提供了依據和空間。在美國幾乎各種信托機構都辦理證券信托業務，既為證券發行人服務也為證券購買人或持有人服務，特別是通過表決權信托代理股東執行股東的職能，并在董事會中占有董事的地位，從而參與控制企業。

英美的信托業是在內在制度充分發育的基礎上成長起來的，因此很自然地可以找到自己的發展方向。日本的信托業制度需求先天發育不足，所以在發展的道路上難免要多經歷一些波折。眾多的小信托機構大量開展非信托業務，從微觀上看符合公司的盈利要求，但從宏觀上看不利于整體的金融秩序，迫切需要變更外在制度加以協調。特別是1920年后歐、美各國的經濟衰退波及到了日本，使日本信托業初步發展時所形成的各種弊病暴露無遺，信托公司倒閉現象迭起。日本使用了分業經營6這一利器，并對信托機構的規模做出要求，淘汰了大量資金不足的小公司，信托業迅速擺脫了主業缺失、混亂競爭的困境。整頓后的信托公司資本雄厚，信譽良好。但是日本信托業的實際進程也并沒有完全按照預期的模式發展：分業經營的政策確立之初，人們是希望日本的信托業能夠回歸“本業”，即回到英美模式的路子上去，但是實踐中開創了金錢信托這一具有日本特色的業務品種，業務量迅速攀升，信托公司開始執行長期金融的職能。日本以金錢信托為主，是與日本的國情有關的。日本居民的財產以貨幣形態為主，證券及其它資產較少加之沒有以其它財產形式交別人管理的習慣，信托機構經營的對象只能是貨幣形態的金錢信托；金錢信托的收益比商業銀行的利息要高，對委托者很有吸引力；而且這種以長期形式存在的金錢信托，又通過貸款信托的方式運用于國家的基礎產業項目，適應了日本國民經濟的發展的需要。

我國信托業的起點與日本相似，發展過程中遇到的問題與日本相似，解決問題的手段也與日本相似。2001年以《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》的頒布實施為標志，中國信托業開始步入規范運行的軌道。按照中國人民銀行的有關規定，原則每個省（直轄市）、自治區保留一至兩家信托公司。截至2003年3月，全國239家信托公司，應徹底退出信托市場、摘去信托機構牌子的有160家左右，已對外公告摘牌的公司達118家；剩下的80家左右將合并保留為60家左右，其中80家中的44家已經經過重新審核登記，合并保留為42家7。分業經營、兼并重組能夠更好地監控信托公司的資金投向，控制金融風險，保障委托人的利益，是整頓金融秩序、規范信托行為的有效手段，但是信托業下一步到底向何處去，并不以人們的主觀意志為轉移。我國目前擁有大量財富的個人，往往也是一個成功的企業經營者，本身就是理財的強者，委托信托公司理財的愿望不強，同時中國經濟的高速成長，使得這些擁有大量財富的個人，本身處于資金需求者的地位，沒有長期閑置的資金可供信托公司管理，我國仍然缺乏民事信托的基礎；信托公司雖然可以從事證券的委托發行，也可以組織基金進入證券市場，但相對于一般的證券公司與基金來說并沒有什么特殊的優勢，短期內走英美模式比較困難；日本信托業興起之初，銀行業也是剛剛發展，因此信托業有可能從銀行業手中分得長期金融這一蛋糕，但我國銀行業的根基比信托業牢固的多，即使在長期金融方面信托業也很難占據優勢地位，因此也不可能照搬日本的老路。我國信托業的突破口到底在什么地方，確實是一個比較難以回答的問題。從現實情況來看，全面整頓之后信托業的亮點主要集中公共項目上。這與我國所處的特殊歷史時期有關。我國正處在政府職能轉型的特殊時期，公共項目的所有權和經營權正在逐漸脫鉤。銀行能夠為公共項目融資卻難以插手公共項目的具體管理，同時進行籌資和管理卻正是信托公司的優勢所在。并且這些項目一般都有政府信用做擔保，較容易取得委托人的信任。目前我國發展勢頭旺盛的集合資金信托大部分集中于公共項目，如上海外環隧道項目、長春生態環保項目、長春基礎設施項目、濱海新區管網設施、建設紹興文化街開發等。

四、現代信托業演進特點的比較

在確立了各自的發展特色之后，世界信托業向更為成熟的方向發展。在這一階段，各國信托業之間個性方面的發展逐漸停止，代之以共性方面的發展，世界范圍內信托業出現了相似的演進趨向。我國信托業雖然還位于發展方向的初探階段，但畢竟處在世界信托業的大環境之下，所以不可能不留下這種大趨勢的印記。

1.共同趨向在信托業內部表現為信托財產的集中。英國信托業集中在國民威斯敏斯特銀行，巴克萊銀行，米特蘭銀行和勞埃德銀行等四大銀行所設立的信托部和信托公司中，這四家占了英國全部法人信托資產的90%。美國信托業基本上已為本國商業銀行尤其是大商業銀行所設立的信托部所壟斷，專業信托公司很少。目前位居美國前100名的大銀行管理的信托財產占全美國信托財產的80％左右，處于無可爭議的壟斷地位。1950年之后，由于政府嚴格信托業的審批，日本的信托業便一直集中在主要七家信托銀行手中。近年來隨著日本經濟、金融持續蕭條，日本的信托業不斷合并重組，有進一步集中的趨勢，如東京三菱銀行和三菱信托銀行合并，合并后總資產達87萬億日元，成為世界第五大銀行，2000年1月1日，td銀行完成了對ct財團的收購，建立了道明財務集團。

由于我國信托公司歷史上多數基本是由國家創辦和經營的，許多地方政府辦的信托公司甚至演變成地方政府的附屬物，主要服務于地方政府自籌的基本建設和固定資產投資，所以信托投資公司從一開始就承擔了一部分政府的職能。政府職能強化的效應就是信托機構業務發展空間的條塊分割，地域性極強，各信托機構之間基本沒有合作，同時也較少競爭。通過清理整頓，我國信托公司由1998年的1000多家減少到60家，數量上有了大幅度縮減，但是相對于發達國家我國信托公司的數量還是明顯偏多，行業的集中度較低。目前大多數信托機構對股本結構、企業模式、內控機制、管理體系按照現代企業管理要求和市場化標準進行了重大調整，基本消除了以前行政干預嚴重，按行政命令辦事的現象，實現了資源的市場化配置。信托業的兼并重組正在由政府推動轉變為市場導向，不分行政區域的全方位競爭態勢初現雛形，新疆金新信托、新疆國投、廈門聯合信托、青海慶泰大舉入駐上海就是這種跨地區競爭信號之一。

2.共同趨向在信托業外部表現為信托機構與其它金融機構的同性化。現在國外信托機構與其他金融機構業務交叉，機構交叉，緊密融合，使信托機構這一獨立的金融機構概念變得模糊了。無論是在美國還是在日本，銀行兼營信托業務和信托機構從事銀行業務十分普遍，有的是銀行內部有信托，有的是信托銀行化。盡管在銀行內部或信托機構內部，銀行與信托的兩個部門是明確分開的，二者在性質和業務重點上不同，內部結算也自成體系，但界限已經越來越模糊，而且信托所提供的金融產品和金融服務，與銀行所提供的也無明顯差別。在美國，幾乎每家銀行都有專門開展信托業務的分支機構，為人們提供多種多樣的信托品種。此外，信托與證券的結合也是前所未有的緊密，兩者之間在證券業務上表現為既競爭又合作。在日本，信托機構分擔證券業務的傾向明顯，證券投資業務日益擴大，在一定程度上適應了國民儲蓄形式逐漸從存款和信托轉向證券的趨勢。不少國家在信托機構經營證券業務方面，幾乎沒有什么法律限制。

金融混業經營是大勢所趨，但在我國由于相關法規不健全，金融監管還缺乏力度，金融機構本身的風險意識不高，內部約束機制還未真正得以建立，所以目前實行金融業分業經營、分業監管的原則是必要的。但是經營上的分業并不阻礙業務上的合作，這種合作首先是體現在零售業務的互相配合上：從整個金融體系的效率來看，信托投資公司利用其他金融機構的零售渠道推銷產品，在目前其他金融機構零售業務品種單

一、業務量小的情形下，將提高整個金融體系的運營效率。其次，信托投資公司的信托業務特別是基金業務，需要有托管銀行和推介機構的強力支撐，這就構成了信托與銀行的深層次的合作，在信托公司開展業務的同時增加了銀行的中間業務，進而形成優勢互補，實現雙贏。再次，信托投資公司投資于證券市場，必須要通過證券公司的經紀業務渠道，同時信托投資公司也是證券市場上的大型機構投資者，是證券市場的重要組成部分。另外，在投資銀行業務領域，信托公司的多元化手段與證券公司的專屬性資質相結合，必然會形成強強聯合的倍增效應。

五、結語

基于對英、美、日三個國家三個階段信托業發展歷史的回顧和分析，結合我國信托業改革開放以來信托業成長歷程的思考，可以得出這樣的結論：

1.制度需求是推動信托業產生和發展的根本原因，在制度需求不足的情況下勉強推出制度供給，會使信托業偏離本來意義上的方向，這時又需要根據實際情況糾正原有的制度供給。

2.信托業的發展方向是在市場競爭中通過市場機制確定的，各國的傳統、風俗、習慣則是決定信托業發展方向的深層次原因。

3.全球范圍內的金融混業經營和兼并重組已經成為潮流，我國信托業也已經表現出這方面的苗頭。

根據比較分析，我國信托業在下一步的發展中應該注意以下幾方面的問題：

1.完善信托公司的市場準入和推出機制，使信托公司的規模和數量由信托的市場需求決定。

2.根據我國信托業的發展情況，相應地、及時地在制度上進行微調，讓市場決定我國信托業的發展方向。

3.為信托公司間基于市場行為的兼并重組提供制度便利。

4.為信托公司與其他金融機構之間的合作提供制度保障。

1、13世紀英國頒布了沒收法，禁止將土地捐贈給教會，否則一概沒收。為規避法律，13世紀中期英國教徒將其土地以轉讓為名而移交給社會上的某人，實際上卻是委托該人為教會的利益而經營該土地，并將該土地所生收益全部交給教會。這種做法被稱為use制，盡管不能使教會取得該被轉讓土地的所有權，卻能使其享受由該土地所生的全部利益。

2、[德]柯武剛、史漫飛：《制度經濟學》，商務印書館，2001年，第119頁——130頁

3、[德]柯武剛、史漫飛：《制度經濟學》，商務印書館，2001年，第130頁——142頁

4、1908年英國成立“官營受托局”，實行以法人身份依靠國家經費來受理信托業務。

5、這與所謂的“金融百貨公司”發展方向有所區別。“金融百貨公司”表現為各金融部門充分發展基礎上的混業經營；而我國當時的情況是主業缺失基礎上的混亂經營。

6、日本政府于1922年制定了《信托法》和《信托業法》，謀求信托概念的明確和信托制度的健全，實現了信托業和銀行業的分離。此后一直到90年代，除了二戰期間和戰后恢復的短暫時期外，日本金融業實行的都是信托業與銀行業相分離的政策。

第四篇：第八章 第一節國際貨幣制度的變遷和發展

第一節國際貨幣制度的變遷和發展

一、國際貨幣制度的涵義

國際貨幣制度是指規范國與國之間金融關系的有關法則、規定及協議的全部框架，或者說，它是各國政府對貨幣在國際范圍內發揮世界貨幣的職能所確定的原則，所采取的措施，所建立的組織形式。

國際貨幣制度一般包括三個方面的內容：（1）國際交往中使用什么樣的貨幣—金幣還是不兌現的信用貨幣；（2）各國貨幣間的匯率安排，是釘住某一貨幣，還是允許匯率隨市場供求自由變動；（3）各國外匯收支不平衡如何進行調節，在這三個內容中，國際本位貨幣的選擇——黃金還是不兌現的信用貨幣是最根本的，它決定著國際貨幣制度的性質和運作特點。國際貨幣制度的主要功能是促使國際生產與分配的基本經濟過程盡可能順利而有效的運行。一個理想而有組織的國際貨幣制度，可以促成世界各國勞動力的有效分工，充分運用，以達到世界生產總值的極大化，并使全部生產在世界各國之間的分配處于最能被接受的狀態。

國際貨幣制度按不同的分類標準可分為不同的類型，根據匯率伸縮性或僵硬程度，國際貨幣制度可以分為：永久性的固定匯率制、可調整的固定平價匯率制、寬幅波動匯率制、爬行釘住匯率制、管理浮動匯率制和完全自由浮動匯率制；按國際儲備資產的性質，國際貨幣制度可分為：純商品本位制，即所有儲備都是商品儲備，如金本位制；純信用本位制，即所有儲備都是信用儲備，如不兌現的紙幣本位制；混合本位制，即儲備是由商品與信用儲備混合而成，如金匯兌本位制。按國際貨幣制度的歷史演進過程以及國際上的習慣稱謂，國際貨幣制度大體可分為金本位制、全匯兌本位制、布雷頓森林體制（美元本位制）以及當前的管理浮動匯率體制。

二、國際金本位制

國際金本位制是在英國、拉丁貨幣聯盟（含法國、比利時、意大利、瑞士）荷蘭、若干北歐國家及德國和美國實行國內金本位的基礎上于形成的，它盛行于19世紀70年代至1914年第一次世界大戰爆發期間，是歷史上第一個國際貨幣制度。

（一）金本位制度的特征

1．金本位條件下的固定匯率制

匯率波動幅度很小的匯率制度即為固定匯率制。在金本位制下，每對貨幣匯率的法定平價決定于它們之間的鑄幣平價，市場匯率的波動以黃金輸送點為界限。黃金輸送點和鑄幣平價之間的差異決定于黃金在國家間運輸的各種費用。

在金本位制下，匯率的波動幅度是自動而不是靠人為措施維持的。只要外匯市場上匯率

超過了黃金輸出點，如美元／英鎊匯率＞2.4144，在外匯市場上英鎊需求大于供給，對美國債務人來說，償還同樣數量的英鎊債務，直接輸出黃金將比在外匯市場購買英鎊更便宜，這使外匯市場上英鎊需求下降，從而匯率下降，這種行為將一直持續到市場匯率=2.4144。類似地，當外匯市場匯率低于黃金輸入點，如美元／英鎊匯率＜2.3856，在外匯市場上英鎊供給大于需求，對本國債權人來說，了結同樣數量的美元債權，直接輸入黃金比先收取英鎊再在外匯市場兌換美元獲利更大，這使外匯市場上英鎊供給下降，從而匯率上升，直到市場匯率＝2.3856。可見，在金本位制下，由于黃金可以自由地在國家之間運送，外匯市場上外匯供求之間的差距不會很大，外匯匯率雖可能偏離鑄幣平價，但不會超越黃金輸送點的界限。

2．金本位制下的儲備資產和國際結算

在金本位制下，由于各國貨幣的金平價是法定的并且保持不變．因此國家間貨幣匯率是穩定的，不存在外匯風險。在這種情況下，各國貨幣可以自由兌換，實行多邊自由結算，黃金作為唯一的儲備資產，是最后的國際結算手段。

盡管如此，在1880—1914年這段時期內，黃金的國際流動并不是唯一的和最重要的國際債權債務清算方式。由于當時英國經濟實力堪稱世界第一，是全球最大的貿易國和金融資產的供給者，倫敦是世界金融中心，因此英鎊成為代替黃金的世界貨幣。國際貿易通常以英鎊計價，并且90％以上用英鎊結算，許多國家中央銀行的主要國際儲備是英鎊而非黃金。所以，這一時期的金本位制有時也被稱為英鎊本位制。

3．金本位制下國際收支的調節

金本位制下國際收支可以實現自動調節，即英國經濟學家休漠所謂的價格一鑄幣流動機制。在金本位下，一國國際收支赤字意味著本國黃金的凈輸出，從而國內黃金儲備下降，貨幣供給減少，物價水平下降。物價水平下降后，本國商品在國際市場上的競爭能力增強，外國商品在本國市場上競爭能力減弱，于是出口增加，進口減少，國際收支改善。同樣，當出現國際收支盈余時，由于盈余引起的黃金凈流人會擴大國內貨幣供給，造成物價水平上升，使出口減少、進口增加，盈余趨于消失。

（二）金本位制的優缺點

在金本位制下，各國中央銀行必須固定貨幣的黃金價格，這樣貨幣供給就會自動與貨幣需求保持一致。金本位制限制了中央銀行的擴張性貨幣政策，從而使一國貨幣的真實價值保持穩定和可預測。穩定的價格水平和貨幣比價，以及較為平穩的世界經濟環境(如沒有發生大規模戰爭)，極大地促進了世界各國的經濟增長和貿易發展。

但是，國際金本位制度也存在許多缺陷。從根本上講，它過于“剛性”，這表現在：（1）國際間的清算和支付完全依賴于黃金的輸出入；（2）貨幣數量的增長主要依賴黃金的增長。由于各資本主義國家發展的不平衡和經濟實力的懸殊差異，較發達的國家通過貿易順差的持續積累和其他特權，不斷的積累黃金。結果，到1913年，英國、美國、法國、德國、俄國

五個國家的黃金存量達到了世界黃金存量的2/3，使得其他國家國內的金本位制難以繼續維持。另一方面，世界經濟的發展要求貨幣的數量也相應增長，然而，世界黃金產量跟不上世界經濟的增長，使世界金本位制的物質基礎不斷削弱。

第一次世界大戰前夕，歐美各國為應付戰爭，一方面盡量將黃金集中在中央銀行，限制黃金輸出，另一方面大量發行銀行券以應付軍費開支增加出現的巨額財政赤字，自由鑄造和自由兌換已不復存在。至此，金本位制的競賽三原則，即自由鑄造、自由兌換、自由輸出輸入均難以為繼，金本位制遂陷于癱瘓。

戰時和戰后初期，大多數歐洲國家經歷了惡性通貨膨脹，想在原匯率下恢復金本位制實在力不從心。只有美國末受戰爭破壞，只經歷了輕微的通貨膨脹，從而在1919年6月恢復了金鑄幣本位制。戰爭使美國取代英國成為世界金融霸主。1925年英國不顧價格水平的巨大上升，在戰前的英鎊／黃金兌換水平上勉強恢復了金本位制，但同時規定英鎊兌換黃金的數量至少為400盎司，即1700英鎊。德國、奧地利、意大利等國家則實行了“金匯兌本位制”。實行這種制度的紙幣不能直接兌換黃金，但可兌換實行金本位制的外國貨幣，從而間接與黃金掛鉤。但從根本上講，國際金匯兌本位制下，黃金數量依然滿足不了世界經濟的增長和維持穩定匯率的需要。

1929年世界性的經濟危機使原本脆弱的國際金本位制最終崩潰。在歐洲，德國首先于1931年7月宣布實行外匯管制，放棄了金本位制。接著同年9月和1933年4月，英國和美國相繼放棄了金本位制。法國、比利時、荷蘭、瑞士、意大利和波蘭六國組成的“黃金集團”，堅持到1935年也先后被迫放棄了金本位制，從而宣告了國際金本位制的徹底瓦解。金本位撤徹底崩潰后，30年代大蕭條期間全世界被所謂的“匯率戰”所籠罩。為了擴大出口，刺激國內經濟復蘇，各國貨幣競相貶值，外匯管制也越來越嚴格。“匯率戰”在第二次世界大戰期間為籌措戰爭經費達到高峰，最終結果卻是，國際貿易嚴重受阻，國際資本流動瀕臨停頓。

各國所進行激烈的貨幣戰，使國際貨幣金融關系呈現出一片混亂局面。而以美元為中心的布雷頓森林體系的建立，使國際貨幣金融關系又有了統一的標準和基礎，混亂局面暫時得以穩定。

三、布雷頓森林體系

第二次世界大戰即將結束時，一些國家深知，國際經濟的動蕩乃至戰爭的爆發與國際經濟秩序的混亂存在著直接或間接的聯系。因此，重建國際經濟秩序成為促進戰后經濟恢復和發展的重要因素，在國際金融領域中重建經濟秩序就是建立能夠保證國際經濟正常運行的國際貨幣制度。

（一）布雷頓森林體系的建立

所謂布雷頓森林體系，是指1944年7月1日在美國新罕布什爾州的布雷頓森林由4

4個國家參加會議，并商定建立的以美元為中心的國際貨幣制度。

1944年7月1日至22日，在美國新罕布什爾州的布雷頓森林城舉行了由44個國家參加的“聯合國貨幣金融會議”，圍繞戰后國際貨幣制度的結構和運行等問題，會議通過了以“懷特計劃”為基礎的《國際貨幣基金組織協定》和《國際復興開發銀行協定》，總稱《布雷頓森林協議》，協議確立了新的國際貨幣制度的基本內容。該協議的宗旨是：（1）建立一個永久性的國際貨幣機構以促進國際貨幣合作；（2）促進匯率穩定，防止競爭性的貨幣貶值，以促進國際貿易的發展和各國生產資源的開發；（3）向成員國融通資金，以減輕和調節國際收支的不平衡。根據上述宗旨，協議還就戰后國際貨幣制度的具體內容作了規定。

（二）布雷頓森林體系的內容

布雷頓森林體系包括五方面的內容，即本位制度、匯率制度和匯率制度的維持、儲備制度、國際收支調整制度及相應的組織形式。

1．本位制度

在本位制方面，布雷頓森林體系規定美元與黃金掛鉤。各國確認1934年1月美國規定的一美元的含金量為0.888671克純金，35美元為換一盎司黃金的黃金官價。美國承擔向各國政府或中央銀行按官價兌換美元的義務。同時，為了維護這一黃金官價不受國際金融市場金價的沖擊，各國政府需協同美國政府干預市場的金價。

2．匯率制度

在匯率制度方面，它規定國際貨幣基金組織的成員國貨幣與美元掛鉤，即各國貨幣與美元保持穩定的匯率。各國貨幣與美元的匯率按照各自貨幣的含金量與美元含金量的比較確定或者不規定本國貨幣的含金量，只規定與美元的匯率。這意味著國際貨幣基金組織成員國之間的匯率是固定匯率，各國不能任意改變其貨幣的含金量。如果某種貨幣的含金量需要做10%以上的調整，就必須得到國際貨幣基金組織的批準。國際貨幣基金組織允許的匯率波動幅度為正負1%。只有在成員國的國際收支發生根本性不平衡時，才能改變其貨幣平價。

3．儲備制度

在儲備制度方面，美元取得了與黃金具有同等地位的國際儲備資產的地位。

4．國際收支調整制度

在國際收支調整機制方面，成員國對于國際收支經常項目的外匯交易不得加以限制，不得施行歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率制度。

5．組織形式

為了保證上述貨幣制度的貫徹執行，1945年12月建立了國際貨幣基金組織(International Monetary Fund，簡稱IMF)。該組織的職能主要有兩個：一是當成員國出1[1]1[1] 1943年，美國財政部官員懷特和英國財政部顧問凱恩斯分別從本國利益出發，設計戰后國際貨幣金融體系，提出了兩個不同的計劃。“懷特計劃”是從當時美國擁有大量的黃金儲備出發，強調黃金的作用，并竭力主張取消外匯管制和各國對國際資金轉移的限制，以便于美國對外進行貿易擴張和資本輸出。它主張在戰后設立一個國際穩定基金組織，基金組織發行一種國際貨幣，各國貨幣與之保持固定比價，基金組織的任務主要是穩定匯率，并對會員國提供短期信貸以解決國際收支不平衡問題。實際上這是為美國輸出過剩資本、控制和掠奪其他國家服務的。“凱恩斯計劃”是從當時英國黃金儲備缺乏的困境出發，盡力貶低黃金作用，主張建立一個世界性中央銀行，稱“國際清算聯盟”，各國的債權、債務通過它的存款帳戶轉帳進行清算。兩個方案反映了美、英兩國經濟地位的變化和爭奪世界金融霸權的目的。

現短期性經常項目逆差，而緊縮性貨幣政策或緊縮性財政政策會影響國內就業水平時，國際貨幣基金組織隨時準備向他們提供外幣貸款，以幫助他們渡過難關。用于這種貸款的黃金與外幣由該組織成員國交納的基金提供。二是可調整的貨幣平價。盡管該貨幣體系規定成員國之間的匯率保持固定，但是當該組織認為一國的國際收支處于“根本性不平衡”狀態時，該國可以調整其匯率。

國際貨幣基金組織的基本職能是向國際收支失衡的成員國提供臨時性貸款，以解決成員國暫時性的國際收支失衡問題。但是對于發展中國家而言，由于這些國家處在經濟發展的過程中，他們國際收支的基本特征是收支長期逆差，因此其匯率將難以保持不變。要維持他們的匯率必須從基礎入手，解決其經濟發展問題。

1945年12月，國際復興開發銀行（世界銀行）成立。其宗旨是：為發展中國家用于生產目的的投資提供便利，以協助成員國的復興與開發，并鼓勵發展中國家征稅與資源的開發；通過保證或參與私人貸款和私人投資的方式，促進私人對外投資；用鼓勵國際投資以開發成員國生產資源的方法，促進國際貿易的長期平衡發展，維持國際收支平衡；在提供貸款保證時，應同其他來源的國際貸款進行配合。世界銀行作為國際貨幣制度的輔助性機構在促進發展中國家經濟發展，擺脫長期貿易收支或國際收支逆差方面起到了非常重要的作用。

（三）布雷頓森林體系的作用和局限性

布雷頓森林體系的形成結束了戰前貨幣金融領域里的混亂局面，維持了戰后世界貨幣體系的正常運轉。美國通過贈與、信貸、購買外國商品和勞務等形式，向世界散發了大量美元，客觀上起到擴大世界購買力的作用。同時，固定匯率制在很大程度上消除了由于匯率波動而引起的動蕩，在一定程度上穩定了主要國家的貨幣匯率，這有利于國際貿易的發展。據統計，世界出口貿易總額年平均增長率，1948—1960年為6.8%，1960—1965年為7.9%，1965—1970年為11%；世界出口貿易年平均增長率，1948—1976年為7.7%，而戰前的1913—1938年，平均每年只增長0.7%。基金組織要求成員國取消外匯管制，也有利于國際貿易和國際金融的發展，它可以使國際貿易和國際金融在實務中減少許多干擾或障礙。

布雷頓森林體系形成后，基金組織和世界銀行的活動對世界經濟的恢復和發展起了積極作用。一方面，基金組織提供的短期貸款暫時緩和了國際收支危機。戰后初期，許多國家由于黃金外匯儲備枯竭，紛紛實行貨幣貶值，造成國際收支困難，而基金組織的貸款不同程度地解決了這一難題。50年代中期至60年代中期，由于在減少限制方面有了較快發展，許多國家國際支付地位的加強，也促進了支付辦法上的穩步自由化，基金組織的貸款業務迅速增加，重點也由歐洲轉至亞、非、拉第三世界。另一方面，世界銀行提供和組織的長期貸款和投資不同程度地解決了會員國戰后恢復和發展經濟的資金需要。世界銀行成立初期，貸款主要集中于歐洲國家。后來，世界銀行的貸款方向主要轉向發展中國家，以解決開發資金的需要。此外，基金組織和世界銀行在提供技術援助，建立國際經濟貨幣的研究資料及交換資料

情報等方面對世界經濟的恢復與發展也起到了一定作用。

戰后國際貨幣體系是以美元和黃金為基礎的金匯兌本位制。它必須具備兩個基本前提：一是美國國際收支能保持平衡；二是美國擁有絕對的黃金儲備優勢。但是進入60年代后，隨著資本主義體系危機的加深和政治經濟發展不平衡的加劇，各國經濟實力對比發生了變化，美國經濟實力相對減弱。1950年以后，除個別略有順差外，其余各都是逆差，并且有逐年增加的趨勢。至1971年，僅上半年，逆差就高達83億美元。隨著國際收支逆差的逐步增加，美國的黃金儲備也日益減少。1949年，美國的黃金儲備為246億美元，占當時整個資本主義世界黃金儲備總額的73.4%。此后，逐年減少，至1971年8月，尼克松宣布“新經濟政策”時，美國的黃金儲備只剩下102億美元，而短期外債為520億美元。美元大量流出美國，導致“美元過剩”，1973年底，游蕩在各國金融市場上的“歐洲美元”就達1000多億。由于布雷頓森林體系前提的消失，也就暴露了其致命弱點，即“特里芬兩難”。2[2]美元國際信用嚴重下降，各國爭先向美國擠兌黃金，而美國的黃金儲備已難于應付，這就導致了從1960年起，美元危機迭起，貨幣金融領域陷入日益混亂的局面。為此，美國于1971年宣布實行“新經濟政策”，停止各國政府用美元向美國兌換黃金，這就使西方貨幣市場更加混亂。1973年美元危機中，美國再次宣布美元貶值，導致各國相繼實行浮動匯率制代替固定匯率制。美元停止兌換黃金和固定匯率制的垮臺，意味著布雷頓森林體系的基礎發生動搖，標志著戰后以美元為中心的貨幣體系瓦解。

2[2]布雷頓森林體系建立之后，美國經濟學家特里芬在1960年發表了《黃金與美元之危機》一書，提出了著名的“特里芬兩難問題”，即無論美國的國際收支是順差還是逆差，都會給這一貨幣體系的運行帶來困難。在這一制度下，如果美國要保持國際社會有足夠的美元用于國際支付，那么人們就會擔心美國持有黃金能否兌換各國持有的美元，從而導致對美元的信心，進而是對布雷頓森林體系的信心發生動搖；另一方面，如果美國力圖消除國際收支逆差，以維持人們對美元的信任，美元的供應就不可能充足。因此，在這個貨幣體系中存在著“美元災”或“美元慌”的雙重威脅。

第五篇：新西蘭的貨幣制度與貨幣政策

新西蘭的貨幣制度與貨幣政策

一、新西蘭的貨幣制度

（一）新西蘭儲備銀行

新西蘭儲備銀行是新西蘭的中央銀行，成立于1934年。依據《儲備銀行法1989》的規定，新西蘭儲備銀行的職責主要有以下三項：

1、實施貨幣政策以維持物價穩定；

2、促進金融體系健全高效運行；

3、發行貨幣以滿足公眾的交易需求。《儲備銀行法1989》還賦予新西蘭儲備銀行行使以上職責的法定獨立性。除以上三項主要職責外，新西蘭儲備銀行還承擔為商業銀行提供支付清算服務、持有管理外匯儲備、為政府提供現金和債務管理服務、向政府提出金融市場操作建議、為新西蘭海外投資委員會提供日常秘書服務等職能。

新西蘭儲備銀行由新西蘭政府全資所有，實行行長負責制，有關政策決定均由行長作出，行長由財政部長任命，任期為5年。儲備銀行設有理事會，理事會成員由政府任命。理事會并不負責正式決策，而是監督行長和整個銀行的履職情況，理事會還可提出儲備銀行行長的任命和免職建議。

儲備銀行主要職能部門有經濟學部、金融穩定部和貨幣部。經濟學部負責經濟研究及為貨幣政策提供建議；金融穩定部負責監測金融市場、進行公開市場操作和管理外匯儲備；貨幣部負責設計、發行新西蘭鈔票和硬幣。新西蘭儲備銀行還設有金融服務部、信息服務部、內審部、人力資源部等部門。目前新西蘭儲備銀行職員大約有240名，總部設在惠靈頓。

（二）新西蘭的貨幣

新西蘭貨幣名稱為新西蘭元。新西蘭儲備銀行擁有新西蘭唯一的法定發鈔權。1999年開始，新西蘭引入塑質鈔票，目前新西蘭新發行鈔票均為polymer鈔票。新西蘭鈔票有5種面值：5、10、20、50、100元。硬幣有5種面值： 10分、20分、50分、1元、2元。

二、新西蘭的貨幣政策

（一）貨幣政策目標：

《儲備銀行法1989》明確新西蘭貨幣政策的目標是“維持物價總水平的穩定”。該法案第9條款規定，新西蘭儲備銀行行長和財政部部長必須簽訂獨立的協議以明確維持物價穩定的具體目標。這一協議稱為“政策目標協議”（Policy Targets Agreement）。自從《儲備銀行法1989》通過以來，新西蘭儲備銀行行長和財政部部長共簽訂了7次“政策目標協議”。最近的一次協議簽訂于2007年5月，協議明確新西蘭儲備銀行以維持物價總水平穩

定作為貨幣政策目標，同時將貨幣政策目標具體化為將消費物價指數（CPI）中期的平均水平維持在1%至3%之間。

另一方面，《儲備銀行法1989》第12條款賦予新西蘭政府越過中央銀行實施 “政策目標協議”超越權力。政府可要求新西蘭儲備銀行制定和實施貨幣政策以達到物價穩定以外的其它經濟目標，超越權力的期限為12個月。目前為止沒有發生這種情況。

（二）貨幣政策的制定和實施

1999年以前，新西蘭儲備銀行運用多種手段作為貨幣政策工具以控制通貨膨脹水平，如控制貨幣供應量，發布貨幣情況指數（Monetary Conditions Index）對金融市場做出信號指導等。1999年3月開始，新西蘭儲備銀行利用官方現金利率（Official Cash Rate）作為貨幣政策實施的工具。官方現金利率是新西蘭儲備銀行對商業銀行的隔夜借款利率，商業銀行可按照官方現金利率向儲備銀行借款和存款，因此官方現金利率直接影響市場利率水平。

通常情況下，新西蘭儲備銀行每年8次（約每6周一次）評估官方現金利率水平。儲備銀行根據國內國際經濟形勢、金融市場變化和宏觀經濟指標對官方現金利率作出評估，由儲備銀行行長作出是否調整官方現金利率水平的決定。如有突發事件時，如2001年9月紐約世界貿易中心遇襲時，儲備銀行也曾臨時調整利率。

（三）貨幣政策的可信度與透明度

新西蘭十分注重貨幣政策的可信度和透明度管理。這主要體現在以下幾個方面：

1、“政策目標協議”的內容和任何調整必須向公眾公開；

2、新西蘭儲備銀行以《貨幣政策公告》的形式公布每次官方現金利率水平的評估和決定；

3、每年至少兩次發布《貨幣政策報告》詳細說明貨幣政策的決定和實施情況，近年來《貨幣政策報告》均為每季發布；

4、儲備銀行理事會代表財政部監督行長和整個銀行的履職情況，并向財政部報告；

5、新西蘭議會金融與支出特別委員會（Parliament’s Finance and Expenditure Select Committee）定期對儲備銀行進行審查；

6、新西蘭儲備銀行每年發布報告公布貨幣政策實施、公開市場操作、外匯儲備管理以及資產負債狀況。

附件：“政策目標協議”（Policy Targets Agreement）

《儲備銀行法1989》第9條款規定，新西蘭儲備銀行行長和財政部部長必須簽訂獨立的協議以明確維持物價穩定的具體目標。這一協議稱為“政策目標協議”（Policy Targets Agreement）。“政策目標協議”在每次任命新西蘭儲備銀行行長時簽訂，但財政部部長更換時不必重新簽訂。自從《儲備銀行法1989》通過以來，新西蘭儲備銀行行長和財政部部長共簽訂了7次“政策目標協議”。最近的一次協議簽訂于2007年5月，主要有以下四部

分內容：

1、新西蘭儲備銀行以維持物價總水平穩定作為貨幣政策目標。新西蘭政府經濟政策目標為促進經濟持續均衡發展以保障充分就業、提高收入水平以及平衡收入分配；

2、新西蘭儲備銀行貨幣政策目標為將消費物價指數（CPI）中期的平均水平維持在1%至3%之間；

3、當外部沖擊導致消費物價指數偏離協議約定的中期目標范圍時，新西蘭儲備銀行需按照協議約定做出反應；

4、當實際或預測的通脹水平超出協議約定的目標范圍時，新西蘭儲備銀行應在貨幣政策報告中做出解釋。儲備銀行應以持續、一貫、透明的方式實施貨幣政策，同時避免產出、利率和匯率不必要的波動。儲備銀行對實施貨幣政策中的決定和行為負全部責任。

（資料來源：新西蘭儲備銀行網站 http://www.rbnz.govt.nz）