第一篇：房地產企業(yè)資金鏈管理淺析

房地產企業(yè)資金鏈管理淺析

【摘 要】資金是企業(yè)的血液，在房地產企業(yè)開發(fā)建設與經營管理過程中起著重要作用。不少企業(yè)由于現(xiàn)金流失衡、資金鏈緊繃而遭遇重創(chuàng)甚者面臨破產。房地產行業(yè)存在資金投入量大、開發(fā)建設周期長、銷售款回籠慢、投資風險高、資金缺口大等特點。國家近期出臺了一系列抑制房價的政策，使得房地產企業(yè)融資難度加大，資金鏈更加緊張。分析我國房地產企業(yè)資金鏈管理存在問題的基礎上提出對應性的解決對策。【關鍵字】房地產企業(yè)；資金鏈；現(xiàn)金為王；風險管理

房地產企業(yè)作為國民經濟重要組成部分，關系著國民經濟命脈，是典型的資金密集型行業(yè)，需要充足的資金供應。資金是企業(yè)的血液，保持充足的資金是房地產企業(yè)健康、持續(xù)經營的有力保障。經濟發(fā)展需要足夠資金推動，發(fā)展資金是房地產企業(yè)發(fā)展的第一推動力，是涉及生產要素市場和金融市場的敏感問題[1]。房地產企業(yè)的發(fā)展與國家經濟周期存在一定關聯(lián)，目前經濟處于金融危機后的回暖期，國家不會采取措施打壓房地產企業(yè)，但是對于目前房價居高不下的態(tài)勢，國家會采取宏觀調控措施進行制約。2010年1月和2月，央行連續(xù)兩次上調存款準備金率，已達到16.5％，距歷史最高的17.5％僅一個百分點之遙。[2]金融政策的調整對于房地產企業(yè)的影響而言，控制了銀行貸款量，影響到開發(fā)商開發(fā)貸款，增加開發(fā)商貸款壓力。隨著“國11條”、“國19條”出臺，房地產企業(yè)受到國家宏觀調控的影響很大。房地產企業(yè)資金鏈面對日益趨緊的融資環(huán)境，各大房地產企業(yè)近期房屋銷售進入淡季，成交量環(huán)比下降，市場觀望情緒日益加重，如果房屋銷售量始終跟不上，資金鏈問題有可能會在二季度末顯現(xiàn)。一方面是銷售和信貸面臨緊張，資金回籠量縮減；另一方面是部分房地產企業(yè)去年比較激進地高價拿地，今年需要支付地款，今年下半年很多房企的資金將變得比較緊張。

一、我國房地產企業(yè)資金鏈管理存在的問題

資金鏈是指維系企業(yè)正常生產經營運轉所需要的基本循環(huán)資金鏈條。現(xiàn)金——資產——現(xiàn)金（增值）的循環(huán)，是企業(yè)經營的過程，企業(yè)要維持運轉，就必須保持這個循環(huán)良性的不斷運轉。我國房地產企業(yè)的資金鏈主要環(huán)節(jié)可分為資金來源、資金使用和資金回流。其中資金來源主要是銀行借貸、企業(yè)自有資本、股票或債券融資等；資金使用環(huán)節(jié)主要包括生產建設資金和經營資金；資金回流主要是指房屋預售款和售出款。現(xiàn)金回流和銀行信貸構成了房地產企業(yè)資金來源最重要的兩個部分，起碼占到整個資金源的80%以上。目前我國房地產企業(yè)的資金鏈管理仍存在諸多問題。

1、居高的資產負債率、偏低的經營性現(xiàn)金流

一方面，高負債率、低現(xiàn)金流現(xiàn)象十分明顯。已披露2009年年報的69家上市公司，截至去年年底，債務總額達到5100.62億元，同比增長了34.34%，其中有32家資產負債率在70%以上，占比47.76%。過高的負債比率增大了企業(yè)的經營風險，使企業(yè)的融資能力大大降低。我國的房地產企業(yè)有被稱為“空手套白狼”的現(xiàn)象，只要具有35%的自有資本就可以進行項目開發(fā)，自有資金回報率達到300%，而英美國家基本不超過30%。另一方面，經營性現(xiàn)金流普遍較差，企業(yè)資金緊張，造成大量工程拖欠款，加上各類鋼材價格上漲，連帶物價上漲，人工成本增加等問題都困擾著企業(yè)[3]。大部分房地產企業(yè)近幾年的經營性現(xiàn)金流都是負值，只有部分企業(yè)在09年實現(xiàn)轉正，大體上來說企業(yè)的現(xiàn)金流不是很充沛。企業(yè)一旦發(fā)生突發(fā)狀況，比如房屋銷售淡季，企業(yè)就將面臨資金流斷裂的危險。

2、資金沉淀嚴重，效率低下

房地產企業(yè)的存貨變現(xiàn)能力差，受經濟環(huán)境和國家政策影響大，過去幾年企業(yè)奉行“土地為王”，企業(yè)管理者以囤地來提高企業(yè)的銷售利潤率，導致企業(yè)庫存土地大量增加[4]。房地產企業(yè)在2007年和2008年對房地產市場估計過于樂觀，大量買地，開發(fā)建設房屋，以致2009年房屋空置面積大幅攀升，房屋大量積壓，變現(xiàn)能力差，吸收資金回籠緩慢，空置商品房造成了企業(yè)資金的嚴重沉淀。企業(yè)營運資金管理能力低下，現(xiàn)金流周轉期較長。

3、資金鏈風險管理能力差 房地產企業(yè)的資金鏈風險分為融資型風險、銷售型風險、項目經營型風險和管理型風險。企業(yè)資金來源主要是銀行借貸和銷售貨款，因此融資性風險和銷售型風險與企業(yè)的資金鏈管理有著密切關系。融資型風險主要指我國房地產企業(yè)的融資渠道單一，銀行一旦限制貸款，企業(yè)資金就會出現(xiàn)缺口。銷售型風險是指企業(yè)銷售的預售款和售出款無法及時到位，就會引發(fā)資金鏈趨緊問題。2007年金融危機就是由于美國房價下跌和貸款利率提高，購房貸款者資金鏈斷裂而導致房地產企業(yè)、融資企業(yè)和機構資金鏈斷裂引發(fā)的，它向人們展示了資金鏈安全管理的重要性，對我國房地產業(yè)有著深刻的警示作用[5]。我國房地產企業(yè)市場與國際房地產市場是一種共性和個性的關系，從次貸危機暴露出來的問題也正是我國房地產企業(yè)應該予以重視并加以防范的。開發(fā)商對于高利潤高風險的房地產行業(yè)，采用高杠桿盈利，以小部分自有資本，大部分銀行借貸進行項目開發(fā)，銷售貨款不能及時收回，高額的銀行利息將加劇企業(yè)資金緊張，項目開發(fā)工程款下不去，整個資金鏈就會斷裂。

二、我國房地產企業(yè)資金鏈管理存在問題的原因分析

1、受國家宏觀金融政策的影響

國家為加強房地產市場監(jiān)管，出臺了促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展的一系列宏觀調控政策。2009年12月17日，財政部等五部委聯(lián)合發(fā)出通知，要求開發(fā)商土地出讓金首付比例至少達到50％[6]。土地出讓金提高，無疑將考驗房地產企業(yè)的資金鏈，也給企業(yè)資金周轉增加壓力。開發(fā)信貸及信托融資收緊，總體信貸規(guī)模減少的基調下，作為信貸主要組成部分的房地產信貸也難逃“縮水”命運。從2010年1月1日起，個人住房轉讓營業(yè)稅征免時限由2年恢復到5年，個人購買不足5年的非普通住房對外銷售的，國家將全額征收營業(yè)稅，這意味著過去的二手房營業(yè)稅優(yōu)惠已于今年開始取消。今年1月和2月，央行連續(xù)兩次上調存款準備金率，控制銀行貸款量，影響到開發(fā)商開發(fā)貸款，增加開發(fā)商貸款壓力。2008年和2009年初，由于受金融危機影響，國家為了拉動內需，出臺了一系列稅收和利率優(yōu)惠政策，使得開發(fā)商開發(fā)和建設房屋成本降低，房屋銷售收入有所增加，開發(fā)商的資金緊張局面得到一定緩解。今年貨幣政策由寬松轉向緊張，開放商的資金鏈預計未來幾個月會出現(xiàn)緊張狀態(tài)。2008年政府出臺“四萬億”投資計劃，開發(fā)商不顧企業(yè)資金緊張的情況，拼命拿地，也是導致今年企業(yè)資金緊張的重要原因。土地由國家控制，信貸由銀行控制，這是宏觀調控的兩個殺手锏，房地產企業(yè)受國家宏觀金融政策的影響很大，企業(yè)資金鏈也同樣受經濟周期的影響。

2、尚未建立多元化的資金來源渠道

高昂的負債率、大舉買地、密集開工，這些因素都促使2009年大賺的房地產公司2010年依然“缺錢”。截至2010年4月8日，約有40家上市房企公布了高達730億元的融資計劃。但房企融資通道卻在逐步收緊，操作層面上，約40家公司的融資計劃均在排隊等待審批；消息層面，央行貨幣委員會換屆、收取物業(yè)稅、加息預期等等，均對房企資金安排計劃造成影響。[7]2010年房企的資金問題將成為行業(yè)關注的重點。房地產企業(yè)主要的資金來源是通過銀行借貸，今年銀行提高了信貸指標，按照IPO的標準對企業(yè)進行評級，這無疑加大了信貸難度。今年的信貸額度也較去年下降三分之一，這對于依靠銀行貸款生存的房地產企業(yè)來說是重重一擊。目前為止，我國房地產企業(yè)還未建立符合企業(yè)自身特點的多元化資金來源渠道，歸因于我國的資本市場不夠發(fā)達，不能像西方國家通過資產證券化等金融創(chuàng)新工具來進行融資。

三、加強房地產企業(yè)資金鏈管理的對策建議

隨著信貸標準的逐步提高，以銀行貸款為主要融資渠道的房地產企業(yè)普遍面臨資金短缺的壓力。企業(yè)迫切需要尋找合適的融資渠道加大資金擁有量，根據企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略調整財務戰(zhàn)略，管好資金，為企業(yè)長期健康發(fā)展提供有力的資金保障。

1、建立資金池，實行資金集中管理

集團企業(yè)的資金可以采用現(xiàn)金池的管理模式，將集團企業(yè)內部閑置的資金沉淀，達到資源共享，并且可以進行更有效的投資活動，為企業(yè)增加收益[8]。通過現(xiàn)金池，母公司能夠及時了解各個子賬戶現(xiàn)金流量的情況，明確內部控制責任和加強內部控制效力，方便管理。集團企業(yè)的資金歸集到母公司，由母公司控制并調配，成員企業(yè)可以在需要資金時按集團資金使用規(guī)則使用資金池。集團企業(yè)采用資金集中管理，可以有效降低資金沉淀，提高集團企業(yè)的資金運營效率。通過集團企業(yè)之間的資金融通，可以從外部融資轉向內源融資，可以減少銀行的信貸風險，降低財務風險。通過資金集中管理、統(tǒng)一調度和有效監(jiān)控，嚴格控制集團企業(yè)的資金收支情況和審核大額資金支出情況，提高資金周轉效率，為集團企業(yè)帶來健康的資金流。

2、提高流動資產的比重，推行現(xiàn)金為王的持有政策

銀行界人士明確對房企的資信評價標準從原來的“土地為王”轉變?yōu)椤艾F(xiàn)金為王”。房地產企業(yè)對國家政策的影響幅度很大，企業(yè)必須通過加強自身的財務管理建設，提高企業(yè)的品牌效應[9]，防止政策變化導致的企業(yè)資金鏈大幅度波動。萬科公司一直通過兩個途徑來降低企業(yè)固有風險：提高流動資產的比重和較高的現(xiàn)金持有量，萬科的現(xiàn)金持有量長期占企業(yè)資產的10%-30%。因為萬科資金管理有度，即使在宏觀收緊的情況下資金鏈也不會受到很大影響，銀行對萬科的信貸額度也不會大幅減少。其他房地產企業(yè)特別是中小企業(yè)需要保持應有的資金儲量，以備發(fā)生資金緊張的情況。

3、選擇合適的融資渠道，鞏固資金鏈

對于資金雄厚、品牌度高的大型房地產開發(fā)企業(yè)來說，股票、債券、海外資金等融資方式是其最優(yōu)選擇。對于大多數(shù)中小企業(yè)來說，由于本身企業(yè)規(guī)模較小，應積極按照企業(yè)自身特點選擇融資方式，上市融資和發(fā)行債券的可能性較小，可以選擇私募基金、開發(fā)商賣方信貸、聯(lián)合開發(fā)等可以滿足中小房地產企業(yè)規(guī)模特點的方式[10]。從其他發(fā)達國家的發(fā)展歷史看，民間財富參與房地產開發(fā)的需求比較旺盛，他們參與的渠道主要通過購買地產股股票或自己投資房屋參與，而未來房地產的投資基金將是一個新的渠道。通過國家進一步完善民間信貸制度，房地產企業(yè)可以通過民間借貸取得資金。

4、降低資產負債率，提高經營性現(xiàn)金流

房地產企業(yè)由于行業(yè)特殊性，大部分資產負債率較高，流動負債率也趨于較高水平，這個行業(yè)的長短期償債能力都較弱，要想降低企業(yè)資產負債率，只有通過提高資產周轉率來實現(xiàn)。企業(yè)應加速應收賬款和存貨變現(xiàn)，縮短資金周轉期。萬科是通過現(xiàn)有資源擴大和加速銷售，通過標準化設計和工業(yè)化縮短建設周期，因此萬科的周轉率長期處于較好水平。很多企業(yè)通過囤地和捂盤來提高銷售利潤率，使得存貨長期積壓，變現(xiàn)能力差，經營性現(xiàn)金流入較少，從而導致企業(yè)的資金鏈緊張。企業(yè)應在房地產項目的土地批租、房地產開發(fā)到房地產銷售的整個過程中做好現(xiàn)金流的預算和監(jiān)控，在此可以采用責任制的方式，將每個項目的現(xiàn)金溢余與業(yè)務考核結合起來，通過現(xiàn)金收付職責明細化，奇妙地在企業(yè)內部實行“責權利”，考核評價每個項目的現(xiàn)金溢余情況并進行獎懲，提高員工的積極性。

5、加強資金鏈的風險管理

房地產企業(yè)的資金鏈貫穿整個企業(yè)，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會影響到這個企業(yè)的發(fā)展，因此必須加強對企業(yè)資金鏈的實時監(jiān)控。房地產企業(yè)必須以資金鏈風險管理部門為中心，做好可行性分析，加強市場調研，監(jiān)控企業(yè)資金鏈，預防資金鏈斷裂給企業(yè)帶來危害。次貸危機就是因為缺少企業(yè)資金鏈的管理監(jiān)控引發(fā)的資金鏈危機。資金鏈風險管理分為內外兩部分，外部主要是指不斷改善企業(yè)的融資環(huán)境，降低企業(yè)融資型風險；內部管理主要從健全會計信息系統(tǒng)、優(yōu)化企業(yè)財務管理流程、加強現(xiàn)金流監(jiān)控等方面入手，降低企業(yè)的項目經營型風險和管理型風險。許多房地產企業(yè)面臨的各種各樣資金短缺問題，如果從優(yōu)化整個財務流程和財務管理系統(tǒng)上入手加強資金鏈風險管理，資金短缺問題將在很大程度上得到有效控制和回避。【參考文獻】

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第二篇：資金鏈危機案例解析（精選）

資金鏈危機案例解析

撰稿：藍天飛

1、投資失誤引發(fā)的資金鏈危機

【案例】金融危機中國第一案——廣東合俊玩具廠倒閉

合俊玩具于1996年在東莞市樟木頭鎮(zhèn)成立，是玩具業(yè)知名的港資企業(yè)，全球最大玩具代工商之一。其主要按OEM(貼牌加工)基準從事制造及銷售玩具，知名代工產品包括美泰、孩之寶、迪士尼等。主要產品有兒童硬膠及電子玩具，毛絨玩具和體育用品等，產品70%以上銷往美國。合俊玩具2008年半年報顯示，上半年，公司銷售額為3.87億港元，同比微增2.9%；同時總負債高達5億港元，虧損也高達2億港元。

2006年7、8月份，合俊曾收購一家名為雅田的快倒閉的玩具廠，后來這家廠沒能救活，合俊因此虧損數(shù)億元。（埋下禍根）

2007年10月，合俊以2.69億收購福建天成礦業(yè)45.51%的股權，準備進軍銀礦勘探。按計劃2007年4月可取得采礦許可證，2008年中期投產。但由于手續(xù)沒辦齊，采礦許可證并未取得，巨額資金無法收回，直接導致合俊資金鏈斷裂。2008年10月14日晚10點法院在合俊玩具大門貼上封條為標志倒閉。

【解析】 企業(yè)由于投資失誤，無法取得投資回報而給企業(yè)帶來風險。投資風險產生的原因為：一是投資項目資金需求超過預算； 二是投資項目不能按期投產，導致投入資金成為沉沒成本。

2、營運資金不足引發(fā)的資金鏈危機 【案例】“中國金屬”停產案

新破產法實施后“最大企業(yè)重整案”的中國金屬(FerroChina，以下簡稱 “中國金屬”)停產案是經典案例。中國金屬是一家注冊地在百慕大群島、總部在蘇州、在新加坡上市的臺資企業(yè)。2008年10月8日，中國金屬系企業(yè)的20余名臺籍高管突然集體返回臺灣，事先無任何預警，旗下5家子公司全面停產。次日，中國金屬在新加坡發(fā)出的公告顯示，公司無法償還約7.06億元人民幣的營運資本貸款，其已經到期和可能到期的各類借款高達52億元之巨。10月10日起，中國金屬正式停牌。

當?shù)孛襟w的報道稱，中國金屬2007年實現(xiàn)銷售113億元，稅收1.7億元，凈利4億元，鍍鋅板產量超過鞍山鋼鐵公司，在全國排名第二。

中國金屬依靠投資銀行的融資，商業(yè)銀行的巨額貸款以及海內外各路資本的支持，實現(xiàn)了“裂變式的成長”。即使在法院主持重整階段，連債權人都認為中國金屬的市場前景并不差，而企業(yè)猝死的根本原因在于其高負債的運營模式和激進的財務戰(zhàn)略引發(fā)的資金鏈斷裂。

【解析】由于運營資金不足導致的資金鏈危機通常有以下三種情況：

（1）企業(yè)規(guī)模擴張過快, 以超過其財務資源允許的業(yè)務量進行經營, 導致過度交易，從而形成營運資金不足；

（2）由于存貨增加、收款延遲、付款提前等原因造成現(xiàn)金周轉速度減緩，此時，若企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金儲備或借款額度, 就缺乏增量資金補充投入, 而原有的存量資金卻因周轉緩慢無法滿足企業(yè)日常生產經營活動的需要；

（3）營運資金被長期占用, 企業(yè)因不能將營運資金在短期內形成收益而使現(xiàn)金流入存在長期滯后效應。

3、信用風險引發(fā)的資金鏈危機

【案例】上海首富之周正毅落馬

周正毅，男，1961年出生于上海。

1978年，周拿出自己工作后所有積蓄在上海楊浦區(qū)開設小餛飩店，成為個體戶小老板。

1994年，周氏夫婦合力開設“阿毛燉品”之后，才賺到真正意義上的“第一桶金”。這家有名的飯店位于上海黃河路上，據說，當時每年可以帶來1000萬元的利潤。

1995年對周正毅來說是一個極具“里程碑”式意義的年頭。當時正是國企職工股上市流通的高峰期，周傾囊投資，獲利甚豐。

1997年，亞洲金融風暴突至，香港股市一片低迷。而剛剛在當年10月成立了農凱集團的周氏夫婦則一頭扎進香港股市，大量購買了長江實業(yè)、和記黃埔等李嘉誠旗下的藍籌股。等到股市強勁反彈，周氏夫婦獲利數(shù)億港元。與此同時，周正毅還看中正處于低潮時期的上海房地產，大買樓宇。

進入2002年，周正毅再次掀起香港市場上的“金融風暴”，先后收購了兩家香港上市公司。迅速建立了自己橫跨地產和資本市場的“金融航母”。按周的說法，當時他的資產不少于150億元。

40出頭的周正毅一躍成為上海首富、上海灘上的紅人。

2003年5月，香港中銀前副董事長兼總裁劉金山案發(fā)后，使周正毅的信用瞬間脆化。

據說劉金山“在上海分行任總經理期間，批出15億元另有消息指20億元人民幣的貸款予周正毅”，并且這筆貸款則與周正毅2002年收購香港上市公司控股權有關。2002年1月，周正毅以約6000萬港元收購了香港上市公司“盈榮”集團的控股權，并改名為“上海商貿”。4個月后，他又宣布斥資15億元，收購香港上市“建聯(lián)通”控股權，并改名為“上海地產”。短短幾個月，接連展開收購行動，出手之快、之豪爽，使周正毅技驚一時，“上海首富”的名聲在港股市場叫響。但是，這次收購所動用巨額資金的來路，頗令市場人士好奇。當時，周正毅宣布是通過“中銀國際”來融資的。直到2005年5月28日，“上海地產”在股價大跌后應香港交易所要求發(fā)布通告，市場人士方才得悉，周正毅 為了取得這筆巨款，竟然早在當時就已把約75%的“上海地產”股份抵押給某家銀行。75%股權就是周正毅在“上海地產”的全部持股量。換言之，周正毅未用自己一分一毫，即順利掌控了一家擁有20多億港元現(xiàn)金的香港上市公司大權。

這種被香港業(yè)內人士稱為“空手套白狼”的資本運作手法成就了他的事業(yè)，也把他拉下了馬。

【解析】信用風險是借款人因各種原因未能及時、足額償還債務或銀行貸款而違約的可能性。發(fā)生違約時，債權人或銀行必將因為未能得到預期的收益而承擔財務上的損失。信用風險是由兩方面的原因造成的。

（1）經濟運行的周期性；在處于經濟擴張期時，信用風險降低，因為較強的贏利能力使總體違約率降低。在處于經濟緊縮期時，信用風險增加，因為贏利情況總體惡化，借款人因各種原因不能及時足額還款的可能性增加。

（2）對于公司經營有影響的特殊事件的發(fā)生；這種特殊事件發(fā)生與經濟運行周期無關，并且與公司經營有重要的影響。

4、流動性不足引發(fā)的資金鏈危機

【案例】中國普爾斯馬特超市(下稱“普馬”)倒閉。

1996年注冊成立的中國普馬在成立后的8年內在中國開設了近50家分店，迅速躋身為中國最大的零售商之一。如此大規(guī)模的擴張需要大量的資金來支持，中國普馬的核心模式是以當?shù)劂y行的貸款開新店擴張，通過供貨商賒銷經營，通過各個分店之間的現(xiàn)金調配來平衡現(xiàn)金流，甚至調配分店的資金作為新店的資本金。

這種高速增長的模式看似完美無缺，但是流動性不足，資金鏈緊繃像緊箍咒一樣如影隨形。2004年，當西南某銀行收回一筆2億元貸款時，中國普馬各地的門店終于像多米諾骨牌一樣倒掉。

【解析】主要有兩種情況：其一，增加流動負債彌補營運資金不足，企業(yè)為彌補營運資金缺口，借入的短期資金來填充，造成流動負債增加引發(fā)流動性風險；其二，短資長用，企業(yè)運用杠桿效應，大量借入銀行短期借款，增加流動負債用于購置長期資產，雖能在一定程度上滿足購置長期資產的資金需求，但造成企業(yè)償債能力下降，極易引發(fā)流動性風險。

5、產品滯銷導致資金鏈危機 【案例】黃金酒滯銷資金鏈危機

“目前巨人在品牌廣告上和市場培育上還在不斷投入，一旦庫存積壓問題太嚴重，經銷商回款減緩，巨人投資恐遭受到資金鏈斷裂的風險。”合效策劃保健酒業(yè)專家韓亮說。

自2008年1月18日，史玉柱和五糧液集團(以下簡稱“五糧液”)董事長王國春合作，決定共同打造黃金酒開始，業(yè)界就對這款產品的未來充滿遐想。

“黃金酒將依靠2008春節(jié)前投放3億元的廣告，完成市場的第一步導入。”9個月后在2008年10月28日，在簽署一份和五糧液長達30年的戰(zhàn)略合作協(xié)議時，史玉柱言猶在耳，“把目標直指3個月內取得10億元的收益。”

然而，近半年時間過去后，黃金酒對外公布的銷售數(shù)據顯示，銷售額為7億。不僅如此，據黃金酒的經銷商介紹：“這個數(shù)據僅僅是按照終端價格結算的總額，已經出廠的黃金酒多半還囤積在經銷商和商超的倉庫里面，7億銷售額實際為廠商回款的數(shù)量，而非到達消費者手中產品價值。”然而，當鋪貨全面展開之后，黃金酒的銷售卻遇到了問題。在一次糖酒會上，不少黃金酒的經銷商表示，雖然黃金酒在品牌廣告上給與了大量的支持，但是各家都有大量庫存，許多地區(qū)的經銷商手中的黃金酒完成銷售的僅為10%左右，還有90%尚在庫存中。短期內不會貿然進貨。

【解析】滯銷是指市場的產品上因為一些原因不受消費者歡迎而導致銷售速度極慢。滯銷的特征：

1、購買量為零；２、售價等于或低于成本；３、簡單再生產難以為繼。

目前，部分商品滯銷，是一些企業(yè)無視和違反宏觀經濟環(huán)境變化規(guī)律的后果。當市場景氣時，企業(yè)盲目上規(guī)模，靠負債急驟擴大生產能力，在短時期內商品就達到市場飽和。而在商品達到市場飽和以后，仍以不斷舉債來維持原有生產能力，結果人為造成大量商品積壓和滯銷。在市場不景氣時，沒有立足現(xiàn)實的目標市場和選擇正確的市場發(fā)展戰(zhàn)略，盲目上檔次，結果招致產品積壓、商品滯銷。

6、企業(yè)家道德導致的資金鏈危機

【案例】黃光裕賭博輸?shù)?0億，國美資金鏈危機

黃光裕：出生于1969年，廣東汕頭市人。在1987年與哥哥黃俊欽一起創(chuàng)辦的國美電器目前已發(fā)展成中國最大的家電零售企業(yè)。2004年銷售額238億元，在中國所有連鎖企業(yè)中排名第二。除零售之外，黃光裕于2005年1月成立國美置業(yè)，專事房地產業(yè)投資。

2008年11月23日，黃光裕遭公安機關拘查，其起因包括涉嫌“操縱市場”等。2009年4月28日，在北京看守所自殺，未遂。

媒體稱，黃光裕出事的導火索是因在澳門與賭王何鴻燊（sheng）豪賭，輸?shù)?7億巨款，僅歸還6億現(xiàn)金，剩余11億賴帳不還，賭王何鴻燊因此向大陸報警，因何鴻燊的特殊身份，中央不得不查處。

黃光裕歷年來資本市場上總共套現(xiàn)了135億元的現(xiàn)金，名列富豪套現(xiàn)榜第一。如果使用這些現(xiàn)金足以支撐國美股價至一定水平，甚至足以對目前股價的國美電器進行私有化。但是黃光裕聽任股價暴跌，此舉已經引起投資者對黃身為大股東責任的不滿，甚至有被舉牌的可能。有人質疑：黃光裕的135億現(xiàn)金難道人間蒸發(fā)了？媒體披露：“黃光裕豪賭成性，2007年黃光裕在澳門賭博一次就輸了上億元人民幣。近年來黃光裕因賭博總計輸?shù)?0億，導致國美資金鏈危機”。

【解析】俗話說，小賭可以怡情，大賭則會傷身。以小見大，企業(yè)家的個人道德價值觀不僅能左右其私生活中的倫理決策，并對個人在組織中的決策對整個企業(yè)經營行為的道德貫徹，發(fā)揮關鍵作用。但企業(yè)家能否把自己的道德價值觀貫徹下去，既可能要受到其它力量的影響，更取決于本人的個性特征。

道德的人格基礎：良心體現(xiàn)。企業(yè)家職業(yè)良心的體現(xiàn)應以知恥為起點；企業(yè)家職業(yè)良心的體現(xiàn)應以誠信為基石。

第三篇：鋼貿“后資金鏈危機時代”調查

中國鋼貿“后資金鏈危機時代”調查

——企業(yè)喊渴

現(xiàn)代物流報記者 王京

去年后半年，鋼貿業(yè)資金鏈條斷裂危機不斷加劇。

隨著國家貨幣政策趨緊，銀行信貸進入空前緊張。作為資金密集型行業(yè)，鋼鐵貿易業(yè)最終還是未能逃脫此前因溫州老板“跑路”引發(fā)的金融風暴。自無錫一洲鋼材市場老板負債“跑路”后，坊間仍有鋼貿企業(yè)倒閉、CEO出逃的傳言。

可2012年以來，國家貨幣政策已有放松。不僅如此，據西本新干線的最新監(jiān)測數(shù)據顯示，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率更是從去年10月份的11.31‰/月跌至現(xiàn)在的5.08‰/月。

但今天市場上，仍有不少貿易商反映銀行融資太難。同時，銀行神經也由此前的空前緊繃轉為焦慮彷徨。

“我們也需要借貸出去，需要鋼貿商來維系。”

從業(yè)多年的中信銀行蘇州分行信貸業(yè)務員孫志文頗顯無奈地說，“其實我們不缺錢，只是不知道該貸給誰，誰才是最安全的客戶。”面對兩種截然不同的聲音，業(yè)內專家表示，鋼貿業(yè)已經進入了后資金鏈條危機時代。

銀行機構：“以前監(jiān)管太松”

一個愿借，一個愿貸。但去年下半年以來，銀行和鋼貿商的這種甜蜜關系似乎遇到一些了波折。

基于房地產調控和銀根緊縮的雙重壓力，鋼貿商紛紛叫苦貸款難。銀行對鋼貿商審查加大，鋼貿商融資成本也是日劇攀高。中國工商銀行監(jiān)事長、黨委副書記王為強在接受本報記者采訪時表示：“鋼貿企業(yè)的某些行為讓銀行不得不謹慎操作，以免造成損失。”

“很多因素交織，我們銀行只能選擇謹慎，新客戶基本不會考慮，老客戶也要看實際運行情況。”對此孫志文更是直言不諱地說。

在他眼里的許多因素，不僅包括曾讓許多銀行膽戰(zhàn)驚心的無錫一洲事件，還有一些日益透明的現(xiàn)象：許多鋼貿商不再單純做鋼材生意，戴著鋼材交易的帽子吸金囤地，利用土地增值投資房地產業(yè)；有的甚至拿著貸款轉手放高利貸，這都加劇了銀行放貸時的擔憂。

另外，由于銀行之間質押信息不互通，在庫監(jiān)管又存有漏洞，重復質押在鋼材貿易貸款中并不新鮮，還有的鋼貿商采用空單質押來貸款。孫志文承認：“這些行為讓銀行不得不把個別得到授信的鋼貿企業(yè)列入黑名單。” 銀行糾結

以前下面的銀行在這方面監(jiān)管太松了。王為強說，這段時間各個銀行都在加強對中小企業(yè)風險的防范，在風險的容忍度方面采取了一些措施。

信貸專員： “資金并非很緊”

“事實上，真正做鋼貿生意的，我們絕對支持。”中國銀行上海市楊浦支行業(yè)務發(fā)展部客戶經理張元對本報記者稱，“不同企業(yè)要不同對待，畢竟鋼貿商是我們的重要客戶群。”

銀行對鋼貿商的貸款業(yè)務也很看重。因為鋼貿企業(yè)融資具有融資規(guī)模大、質押物易變現(xiàn)等優(yōu)點，銀行愿意對其提供貸款。孫志文說：“我們需要鋼貿商，鋼材行業(yè)也需要大量資金，能夠幫助我們完成指標。”

之前長三角地區(qū)部分銀行停止對鋼貿商信貸，只是針對一些可能存在違規(guī)操作的貿易商。最明顯的一個例子就是，去年年底上海監(jiān)管當局下發(fā)了《關于鋼貿行業(yè)授信風險提示的通知》，并在當月再度下達一則內部相關風險預警通報。但今年以來，許多貿易商還是拿到了銀行貸款。

“銀行也是企業(yè)，也有追求利潤最大化的需求。只要不弄虛作假、不違規(guī)操作，是正經做鋼材買賣生意的，信貸方面不會受到太大影響。”孫志文說。“跑路”事件只是個案，近期一些銀行對鋼貿企業(yè)的放貸限度還是有所緩和。

鋼貿企業(yè)：玩命的在 “找錢”

銀行機構的發(fā)言及資金面數(shù)據都顯示鋼貿企業(yè)的資金環(huán)境并不緊張。但本報記者調查發(fā)現(xiàn)，仍有許多鋼貿企業(yè)反映缺錢。

鋼材是大宗商品，鋼貿是資金密集型行業(yè)。整個經營過程都需要大量資金，動輒數(shù)百萬、上千萬資金周轉。尤其對于一些中小鋼貿商來說，企業(yè)自身資金不雄厚，為了提高競爭力，對下游企業(yè)又采取墊資方式，資金鏈非常脆弱，開始玩命的“找錢”。

此外，還有不少鋼貿企業(yè)在擴張，上項目需要大資金的投入。

對此，廣發(fā)銀行的廖建明說：“現(xiàn)在鋼貿商貸款，銀行首先要確認其是否正經做鋼材買賣。”這也正是當前鋼貿商反映融資緊張的原因。一定程度上是銀行以前對鋼貿商貸款程序監(jiān)管過松，所以對比之下顯得現(xiàn)在緊了。此外，鋼貿企業(yè)的融資渠道單一也是造成資金緊張的原因之一。據中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專委會、現(xiàn)代物流報聯(lián)合發(fā)布的《中國鋼貿商生存現(xiàn)狀調查報告》顯示，目前傳統(tǒng)的銀行融資仍是鋼貿企業(yè)的主要融資渠道，約占50%。

招商銀行上海分行銀行部副經理李振宇向本報記者證實：“鋼貿商貸款份額有時能達到我們貸款份額的20%”。

行業(yè)協(xié)會： “洗牌洗出好牌”

鑒于當前國內鋼鐵貿易企業(yè)身處“微利”甚至虧損狀態(tài)，不少行業(yè)協(xié)會領導呼吁：要借機加快洗牌。

“這是趨勢，也是好事，但既然是洗牌就要洗出好牌來。”中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專委會秘書長王建中表示。在貸款問題上也是，毫無疑問，銀行會支持好牌的。

據了解，發(fā)達國家的鋼鐵貿易企業(yè)早已高度集中，而我國仍然很分散，全國鋼貿企業(yè)高達20多萬家。規(guī)模小、產業(yè)集中度低、經營模式單

一、抗風險能力弱一直是鋼貿企業(yè)的通病。

王建中認為，銀行對鋼貿業(yè)施壓式的規(guī)范并非壞事。目前鋼貿商資金壓力屬于黎明前的黑暗，對鋼貿行業(yè)自身來講，借機進行洗牌，形成良性競爭，能更加健康穩(wěn)定地發(fā)展。

“其實好多銀行的信貸業(yè)務員一直關注著鋼貿企業(yè)，就像鋼貿商盯著銀行一樣。銀行也是企業(yè)，雙方互相體諒，才能取得共好發(fā)展。”孫志文認為，對于抱團后的大型鋼貿企業(yè)，銀行要給予支持。一味地為了控制眼下的風險進一步緊縮貸款，或者進一步逼鋼貿商還債，結果可能會適得其反，大大加劇一些鋼貿企業(yè)資金鏈條斷裂。

（應受訪者要求，文中孫志文系化名。）

第四篇：中小企業(yè)經營困境調查：資金鏈告急

中小企業(yè)經營困境調查：資金鏈告急

由于今年銀行對大多數(shù)“借新還舊”卡殼，讓不少向高利貸舉債的中小企業(yè)老板掉進了利息“黑洞”。周德文說：“這段時間3個逃走的溫州企業(yè)老板，都是因為借了高利貸，最終出現(xiàn)資金鏈斷裂的。”

目前，許多中小企業(yè)到銀行貸款，除了按要求交納上浮利率和顧問費用之外，還要經過長時間的排隊等待。本報記者林瑞泉/攝

5月12日晚間，很多企業(yè)老板都在傳遞著央行年內第五次上調儲備金率的消息。

苦盼貸款的北京一家園林公司總經理張華(化名)，聽說這一消息后更加坐不住了：“苗圃等著這批種苗，那邊人家天天催著我簽合同，可是我拿著房產證作抵押，就是從銀行貸不出錢來。這生意沒法做了。”

做了十幾年苗圃生意的張華，為了這筆貸款操碎了心：“3月初我就遞交了貸款申請，隔兩天就要打電話問一次，一直到今天，銀行也沒給個準話。”“存款準備金率又提高了，我只能表示遺憾。”5月13日，溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會會長周德文接受本報記者采訪時說，“原來我還希望能放松一點的，現(xiàn)在又落空了。”

中小企業(yè)融資難的問題引起了工信部的關注。5月4日，工信部發(fā)出《關于開展中小企業(yè)融資情況調查的通知》，要求各省區(qū)市主管部門開展中小企業(yè)融資情況調查，并在本月15日前將調查報告報送到工信部。

銀行貸款：實際利率超過10%

“貸款現(xiàn)在都是‘吊起來賣’。”農行廣東省分行一位信貸經理告訴本報記者，“對客戶的要求有兩方面，一是利率要溢價，二是要收取財務顧問費。”所謂利率溢價，就是說在貸款基準利率的基礎上上浮。目前，廣東農行的貸款一般都會在基準利率基礎上上浮10%，而很少按照基準利率執(zhí)行，更不用說利率下浮。

銀行信貸經理很難給張華們一個“準話”，因為他們也被勒緊了“錢袋子”。

今年年初，民生銀行(6.05,-0.11,-1.79%)曾給北京莆田商會授信50億元，計劃用于向會員企業(yè)發(fā)放“商貸通”等中小企業(yè)貸款。但是，至今發(fā)放的貸款筆數(shù)寥寥。而就在去年，同樣是民生銀行給該商會的3億元授信額度，貸款在年底前早已被發(fā)放完畢。“現(xiàn)在貸款太難了。去年我從申請到拿到貸款，只用了一個多星期。今年是從1月份就開始申請，到現(xiàn)在還沒見到錢在哪里。”北京莆田商會一家會員企業(yè)負責人說。

他先后向民生銀行、北京銀行(9.96,-0.26,-2.54%)、華夏銀行(10.97,-0.18,-1.61%)等多家銀行提出申請，經過了幾輪銀行考察、談判，但至今仍沒有結果。“央行政策收緊后，我們總行對每個月的信貸額度管得很嚴。”民生銀行總行內部人士透露說：“從目前的政策來看，沒有任何松動的跡象。”

本報記者采訪多家商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)，目前信貸經理們做得最多的工作就是檢查信貸風險，先是自查，然后又被抽調到兄弟分、支行互查，特別是嚴查房地產貸款，根本沒有“把心思放在發(fā)放增量貸款上”。“貸款現(xiàn)在都是‘吊起來賣’。”農行廣東省分行一位信貸經理告訴本報記者，“對客戶的要求有兩方面，一是利率要溢價，二是要收取財務顧問費。”

所謂利率溢價，就是說在貸款基準利率的基礎上上浮。目前，廣東農行的貸款一般都會在基準利率基礎上上浮10%，而很少按照基準利率執(zhí)行，更不用說利率下浮。“貸款就算批了，也放不出去，需要排隊。不僅大額貸款要排隊，中小貸款包括個人貸款都要排隊。”他透露了其中的“潛規(guī)則”，“至于先放哪筆款，就要看哪家客戶的綜合收益率更高。”

對于銀行而言，財務顧問費、基金代理費等業(yè)務屬于中間業(yè)務，能夠有效拉動其綜合收益率。

農行廣東省分行的這位信貸經理介紹說：“如果是大客戶，可以從貸款上浮利率中劈出5%作為財務顧問費，如果是綜合收益率不高的中小客戶，除了貸款利率上浮10%外，我們還會要求加收10%的財務顧問費。”

中小企業(yè)貸款經常使用“借新還舊”形式，但今年在銀行一般都很難獲批。“除非是存量客戶，我們又判斷他們還可能翻身的，才會給他們‘借新還舊’的機會，否則一律不批。此外，以前‘借新還舊’的慣例是，上一年審批多少信貸額度，下一年就不用批了，但是現(xiàn)在每年都要求重新審批一次授信額度，很多中小企業(yè)的授信額度被降低了。”這位信貸經理說。

他進一步指出，這些中小企業(yè)“情況不好，尤其是做外貿的，很多是虧損的，不太可能翻身了。”

周德文告訴本報記者，目前銀行不僅放貸條件“極其苛刻”，而且實際利率偏高。

“比方說企業(yè)向銀行貸款1000萬元，銀行首先會要求把300萬元存在放款行，這部分資金企業(yè)要支付貸款利息的，卻根本不能使用。另外，銀行會搭售基金，并且收取管理費、咨詢費等等。”周德文說，“這樣里外里算下來，表面上6%—7%的貸款利率，實際上肯定會超過1分。”

拿不到錢的張華焦急萬分，拿到錢的北京一家食品公司負責人崔總也憂心忡忡。

“今年的貸款利率不再執(zhí)行基準利率，而是上浮30%到50%，最高年利率近10%。我們企業(yè)內部挖潛已經接近極限，而銷售利潤率只有1%，扣除費用后，賺的錢比貸款利息少多了，我們只能壓縮生產規(guī)模。即使能貸到款，也貸不起了。”崔總說。

民間借貸利率創(chuàng)歷史新高

根據溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會提供的數(shù)據，目前溫州民間借貸利率，1個月內的短期融資一般在5分到6分，3個月以上的中長期融資也達到了3到4分。另外，去年溫州民間借貸規(guī)模在800億元左右，到現(xiàn)在就已經突破1000億元。”

從銀行貸不出錢來的中小企業(yè)，只得把目光投向民間借貸。

“如果從銀行這邊實在貸不出來，我就找民間貸款擔保公司了，可是這些公司的利息很高，能用起用不起還不好說呢。”張華說。

實際上，張華已經通過朋友聯(lián)系了幾家貸款公司：“有一家公司要求我們先交利息，假如貸款100萬元，我們實際只能拿到60萬元。這樣算下來，我們的實際貸款利率已經高達67%。”

另外一家貸款公司開出的條件，利息還不是貸款的全部成本，“除了每個月12%的高息之外，他們還給我算上2%—3%的擔保費、1%—2%的財務顧問監(jiān)管費和1%—2%的資信評估費等，這樣算下來我們的貸款月息就在16%—19%。”

張華聯(lián)系的最后一家貸款公司則對張華抵押貸款的房產問得很詳細，“房產有沒有按揭？按揭是否全數(shù)還清？因為月息將以此區(qū)別對待。”張華說。

這家公司的最終條件是，如果所擁有房產按揭未全數(shù)付清，月息將高達10%左右；按揭全付清，月息則為8%。

對于張華驚嘆月息太高的嘆息，這家公司負責人說，如果數(shù)額大月息可以再少量下浮，并告知目前10萬元到20萬元左右的貸款，月息為7%到8%。

“現(xiàn)在貸款月息8%以下的根本就沒有，如果有低于8%的，有多少我就貸多少，現(xiàn)在貸到10%就算不錯了，而且還得看貸款額度是多少。以后月息還得漲，考慮好了給我電話吧。”這位負責人說完便掛斷了電話。

這些轉向民間借貸的企業(yè)，戲稱自己是在“走鋼絲”。

人行溫州中心支行統(tǒng)計，今年1—3月份，溫州民間借貸平均月利率環(huán)比分別提高0.649、0.253、0.306個千分點。3月份比年初高出1.208個千分點，達到15.381‰(相當于年利率18.46%)，再創(chuàng)溫州實行民間借貸利率監(jiān)測以來的歷史新高。

但周德文認為，官方的監(jiān)測統(tǒng)計應該低于實際民間借貸利率水平，畢竟他們監(jiān)測的對象自身很可能也是“高利貸”的供給者，對于自己的不正規(guī)經營行為，透露給官方的還是會有所保留。

根據溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會提供的數(shù)據，目前溫州民間借貸利率，1個月內的短期融資一般在5分到6分，3個月以上的中長期融資也達到了3到4分。另外，去年溫州民間借貸規(guī)模在800億元左右，到現(xiàn)在就已經突破1000億元。

“銀行貸款‘借新還舊’，中間一般有個10—20天的間隙，短期民間借貸很多就是用于這一期間的周轉。”周德文分析。

不過，由于今年銀行對大多數(shù)“借新還舊”卡殼，讓不少向高利貸舉債的中小企業(yè)老板掉進了利息“黑洞”。周德文說：“這段時間三個逃走的溫州企業(yè)老板，都是因為借了高利貸，最終出現(xiàn)資金鏈斷裂的。”

資金鏈緊張下的信用風險

上述廣東農行信貸經理透露，隨行就市的銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率，在2008年以前僅為2%多一點，各家銀行還搶著做。到2010年底，貼現(xiàn)利率已經漲到了5%—6%，而他最近經手的貼現(xiàn)業(yè)務，低于8%都不做了。

在官方、民間借貸利率飆升的同時，另一股傷及企業(yè)元氣的暗流開始涌動。

5月10日，溫州江南皮革有限公司(以下簡稱“江南皮革”)大門緊鎖，門口貼著一張《通知》：江南皮革老板黃鶴潛逃，政府將成立清算組，解決相關問題。

目前，至少已有95個供應商和個人到溫州市機場大道999號外貿大樓4層登記，向政府組成的清算組登記債務總計1.3289億元，其中牽涉到3個個人債務5000萬元，其余為原材料、設備供應商以及工程款，最大的供應商涉及2000多萬元資金。

黃鶴的潛逃，也給上市公司福建南紡(7.12,-0.22,-3.00%)帶來利空消息。福建南紡發(fā)布公告稱，江南皮革有限公司欠公司貨款853萬元，公司已計提壞賬準備15萬元。如上述公司無法全額還清貨款，預計最多將影響公司利潤838萬元。

江南皮革被清算，只是信用風險積累到一定程度后集中爆發(fā)的案例。實際上，更多的企業(yè)正在欠款與壞賬中艱難求生。

商務部研究院信用管理部主任韓家平表示，到今年3月末，我國規(guī)模企業(yè)的應收賬款超過6萬億元，與2009年相比漲幅為24.6%。2010年國內上市公司的應收賬款數(shù)量，粗略統(tǒng)計上升了26%。

中小企業(yè)面臨的信用風險更高。

周德文認為，在國際金融危機后，有些歐美國家的企業(yè)已出現(xiàn)破產、倒閉的現(xiàn)象，外國人的契約觀念開始松動。

“本來，外國人是比較注重信用的，現(xiàn)在開始賴賬了。他們也不執(zhí)行合同，因為他們的企業(yè)也遭遇了危機，有的企業(yè)不行了，倒閉了，合同違約率直線上升，達到15%左右。”周德文表示，“據不完全統(tǒng)計，溫州被拖欠貨款已經達到約230億元。按70%的溫州外貿企業(yè)算，有多少企業(yè)受到了沖擊？”

如果打官司，國際官司打起來也麻煩，成本高，手續(xù)繁瑣。周德文介紹，購買保險的企業(yè)經商業(yè)賠償，已經有70億元左右，而且很多企業(yè)沒有購買商業(yè)保險。

北京天工奇創(chuàng)模型技術公司總經理孫軍告訴本報記者：“去年做了一筆南美的業(yè)務，尾款到現(xiàn)在還收不回來。現(xiàn)在除非是老客戶，我們已經不太敢接國外的業(yè)務了，費時、費力，價格比國內高不了多少，尾款追收更是麻煩。”

“我們的客戶是中國移動這樣的央企，業(yè)務是做了，但是很難回款。根據經驗，半年能收回貨款就算不錯了，拖個一兩年也屬于正常。”中關村(6.95,-0.11,-1.56%)一家科技型企業(yè)董事長訴苦說，“現(xiàn)在銀行貸款利率那么高，欠款給我們造成了很大的資金壓力。”

如今，即便是買家開出了銀行承兌匯票，賣家發(fā)貨也不再“爽快”，因為貼現(xiàn)利率已經水漲船高。

上述廣東農行信貸經理透露，隨行就市的銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率，在2008年以前僅為2%多一點，各家銀行還搶著做。到2010年底，貼現(xiàn)利率已經漲到了5%—6%，而他最近經手的貼現(xiàn)業(yè)務，低于8%都不做了。

張家港市三泰機械有限公司相關負責人表示：“目前很多中小企業(yè)都存在應收款難于回籠的情況，小企業(yè)應拒收承兌匯票，養(yǎng)成款到發(fā)貨的好習慣，哪怕少做幾筆生意，你也不會那么被動地去找銀行貸款。”

第五篇：《新興產業(yè)的“倒春寒”風機業(yè)資金鏈集體緊繃》

新興產業(yè)的“倒春寒”風機業(yè)資金鏈集體緊繃

2011年04月29日22:59 來源：經濟觀察報

6年時間，投資7000多萬元，卻只生產出兩臺樣機，如今正打算全身而退。這是無錫寶南機器制造有限公司（下稱“無錫寶南”）在風機制造業(yè)的真實遭遇。

三個月前，國有企業(yè)哈爾濱空調股份有限公司（600202.SH）在風電領域投入了2600余萬元資金和一年多時間后，也選擇了退出。

在它們身后，還有更多的企業(yè)正在遭遇生存危機，面臨著進退抉擇。即便是華銳風電(601558)（601558.SH）、金風科技（2202.SZ，2208.HK）等曾經無限風光的龍頭企業(yè)，也陷入利潤下滑、現(xiàn)金流吃緊的窘境。業(yè)界較為悲觀的預計是，在全國80多家風電整機企業(yè)中，70多家未來將被市場所淘汰。

2005年以來，中國風機制造業(yè)迅速崛起，之后疾速進入價格戰(zhàn)主導的同質化競爭階段，春天剛剛開始卻又迅速進入冬天。在行業(yè)增長放緩、并網瓶頸凸現(xiàn)、信貸政策緊縮等一系列內憂外患之下，這一戰(zhàn)略性新興產業(yè)正在提前拉開洗牌的序幕。

那些退出者

如果有人肯掏出1000多萬元，無錫寶南就愿意將一臺2兆瓦風機樣機和全部知識產權轉讓。而為了得到這些，無錫寶南投入了6年時間和7000多萬元資金。

成立于1991年的無錫寶南主營印刷機械制造，其董事長張寶南預見到印刷機械市場在互聯(lián)網時代將逐漸萎縮，2005年開始將多年積累的利潤投入到風機研發(fā)上，當時中國的風電產業(yè)剛剛起步，國外進口風機占據著市場主導地位。

不同于國內多家企業(yè)從國外購買許可證生產風機的路線，無錫寶南決意自主設計研發(fā)出當時較為先進的2兆瓦雙饋異步風機。在國外專家的幫助下，2008年研制出第一臺樣機，次年在江蘇如東風電場并網發(fā)電。不過由于技術尚未成熟，遲遲沒有打開市場，加之資金缺乏，在生產出第二臺樣機后，無錫寶南的風機研發(fā)便陷入停滯。

無錫寶南一位人士表示，目前風機行業(yè)競爭激烈，利潤比較微薄，繼續(xù)投入已不合算。

2005年以來，中國風電進入爆發(fā)式增長時期，風電裝機連續(xù)五年實現(xiàn)翻番，到2010年底國內累計裝機容量達到4473萬千瓦，躍居全球首位。在市場牽引下，過去六年中國風機制造業(yè)迅速崛起，大量企業(yè)爭相涌入，本土企業(yè)迅速獲得市場主導權的同時，產能出現(xiàn)結構性過剩。

截至2009年底，中國已有86家風電整機企業(yè)，其中擁有批量生產能力的整機企業(yè)10余家，這10多家企業(yè)的產能已超過1500萬千瓦，加上國外風機制造商的在華產能，中國風機制造業(yè)的實際產能達到2500萬千瓦。2010年，中國新增風電裝機1892萬千瓦。業(yè)界預計，未來幾年的年均新增裝機約為1500萬千瓦~1800萬千瓦。

國家發(fā)改委能源研究所副所長李俊峰預計，“十二五”期間中國風電裝機年均增幅將回落至兩位數(shù)，而風機產能將大量釋放，基本都是年均100%增長，實質性的產能過剩已經出現(xiàn)。

在目前的市場格局下，無錫寶南等不具備技術和規(guī)模優(yōu)勢的風機企業(yè)，普遍遭遇了生存危機，部分企業(yè)已經開始尋找新的出路，甚至主動退出市場。

今年1月，哈空調(600202,股吧)決定終止風電研發(fā)活動，集中精力做大做強主業(yè)。該公司2009年10月決定進軍風機制造業(yè)，一年多來已投入2600多萬元引進技術、采購零部件和進行研發(fā)。

哈空調表示，退出風電制造業(yè)的主要原因是國內風電企業(yè)發(fā)展數(shù)量激增，同質化競爭嚴重，同時國家對后進入行業(yè)的企業(yè)實行準入制度，提高了準入門檻，公司繼續(xù)從事風電業(yè)務風險較大。

據了解，江蘇南通一家風機企業(yè)也有意退出市場，浙江一家風機制造商則正在尋求將股份出讓給歐洲一家企業(yè)。

業(yè)界預期，未來還將有排名靠后的風機制造商陸續(xù)退出市場。現(xiàn)金流吃緊

盡管無需像無錫寶南等企業(yè)那樣擔心生存問題，華銳風電、金風科技等行業(yè)龍頭企業(yè)今年以來的日子也不好過，它們正受困于惡化的財務狀況，尤其是激增的應收賬款和下降的現(xiàn)金流。

華銳風電4月27日發(fā)布的2011年一季報顯示，今年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 33.59億元，同比增長20.35%；實現(xiàn)凈利潤4.39億元，同比增長1.02%。金風科技今年第一季度營業(yè)收入18.56億元，同比微增0.04%；凈利潤 2.06億元，下降16.99%。

在兩家公司最近幾年的財務數(shù)據中，今年一季度營業(yè)收入和凈利潤的增幅都雙雙創(chuàng)下了最低紀錄。

更值得關注的財務指標是應收賬款和經營活動產生的現(xiàn)金流。華銳風電應收賬款從去年底的89.72億進一步增加到3月底的106.47億元，而在2009年底，這一指標為39.19億元，一年多時間內增長了171.7%。

在今年一季度經營活動產生的現(xiàn)金流方面，華銳風電為—19億元，金風科技為—39億元,情況均不甚理想。

這兩個指標惡化的背后，是行業(yè)供需關系逆轉和國家收緊信貸政策對風機制造商的沖擊。華銳風電在發(fā)給本報的采訪回復中表示，應收賬款的增加原因是多方面的，一方面2010年國家整體的經濟情況是處在貨幣緊縮的狀態(tài)，表現(xiàn)在加息等方面，這就造成很多企業(yè)的資金緊張（尤其是回款較緩慢的行業(yè)），包括華銳風電的主要客戶。這樣就在整個產業(yè)中產生了連鎖反應，導致應收賬款的增加，這在企業(yè)發(fā)展過程中是比較正常的波動。

不過多位國有風電場開發(fā)商人士表示，所在公司的銀行貸款目前沒有受到信貸緊縮政策的影響，風電項目核準和建設的速度也未明顯放緩。

據分析，風機制造商應收賬款增多，主要是風電場開發(fā)商在買方市場中擁有話語權，付款條件較之幾年前風機供不應求時已明顯寬松，付款速度也有所放緩。此外，部分操作不規(guī)范的開發(fā)商在沒有獲得項目核準的情況下就建成了風電場，導致無法并網發(fā)電，也沒有資金支付風機貨款。

隨著競爭的白熱化，風機制造商最近幾年大打價格戰(zhàn)，風機整機報價已從2008年的6500元/千瓦降至去年底的4000元/千瓦以下，最低者已降至3200~3400元/千瓦，被認為低于成本價。

受價格下跌和成本上升的雙重擠壓，風機制造商的毛利率持續(xù)下滑。中投顧問高級研究員李勝茂表示，目前國內風機制造業(yè)的行業(yè)平均毛利率已經跌至17%左右，前兩年則為25%以上，部分企業(yè)的毛利率甚至超過30%。

風機制造商經營狀況的惡化，已經開始向上游零部件行業(yè)傳導。4月上旬，華銳風電推遲接收美國超導公司原定于3月份交付的1.5兆瓦和3兆瓦風機核心電控組件，并延遲支付2010財年部分合同出貨的貨款。這一舉動使得美國超導2010財年第四季度預計出現(xiàn)虧損，整個財年盈利下滑。消息公布后，美國超導股價一度大幅下挫，部分投資者向其發(fā)起了集體訴訟。

整合期啟幕

目前，風機制造業(yè)下游的風電場開發(fā)環(huán)節(jié)增速尚未明顯放緩，企業(yè)效益也未下滑。業(yè)界預期未來風電上網電價將有所下調，并網瓶頸加劇以及并網技術標準的提高，將迫使部分開發(fā)商調低風電場建設速度，這將使得風機制造業(yè)面臨更加嚴峻的形勢，排名靠后的企業(yè)本已逼仄的生存空間將進一步被擠壓。

截至2010年底，國內80多家風電整機企業(yè)中，排名前3位的華銳風電、金風科技和東汽在中國風電市場的累計市場份額已達到56%，排名前10位的企業(yè)累計市場份額達到85%，而排名位于第20名以后的60余家企業(yè)，僅擁有3.9%的市場份額。

在國內最大的風電場開發(fā)商龍源電力集團股份有限公司（0916.HK）總經理謝長軍看來，下一階段風機制造業(yè)將進入大浪淘沙、兼并整合的時代，最終保留8~10家企業(yè)是比較合理的水平。

中國福霖風能工程有限公司董事長徐洪亮也預計，排名靠后的70多家風電整機企業(yè)很可能將被市場所淘汰。

從國外風電市場的發(fā)展歷程看，歐美風機制造業(yè)也曾出現(xiàn)過數(shù)十家制造商群雄逐鹿的混戰(zhàn)時期，但隨著競爭的加劇和市場的整合，最終只有丹麥維斯塔斯、西班牙歌美颯、德國西門子等十余家龍頭企業(yè)堅持至今。中投顧問高級研究員李勝茂認為，哈空調、無錫寶南等企業(yè)的退出，只是風機制造業(yè)整合的前奏，預計2012年行業(yè)將進入大規(guī)模的整合期，無論是企業(yè)之間的橫向并購還是縱向一體化整合，都將頻繁發(fā)生。

風機制造業(yè)未來可能被淘汰或被整合的企業(yè)，大部分進入市場較晚，正在進行研發(fā)，情況稍好的企業(yè)剛剛生產出樣機或正在進行小批量試制。這些企業(yè)大多憑借投資沖動進入行業(yè)，但不知道技術從哪里來，也不清楚市場在哪里。而隨著競爭加劇和行業(yè)門檻提高，它們很難再有機會獲得大量訂單。

不過在一位業(yè)內人士看來，即便一些排名靠后的風機企業(yè)退出市場，其損失也并不像外界想象的那樣大。一方面，相當一部分企業(yè)并沒有投入很多真金白銀進行研發(fā)，所用的廠房和生產設備也可以轉產；另一方面，在進入風機制造業(yè)的過程中，很多企業(yè)得到了當?shù)卣谕恋亍⒍愂盏确矫娴闹С郑敵醯蛢r獲得的土地如今已大幅升值。

對無錫寶南這樣的企業(yè)，退出市場越早，受到的損失就會越小。該公司一位人士說，公司研發(fā)出樣機不容易，如果有企業(yè)愿意接手，公司能減少一些損失，這些技術還能發(fā)揮一些價值。但一位知情人士說，即便無錫寶南把技術白送給別人，別人也未必會要，因為如今已經沒有企業(yè)愿意使用不成熟的技術生產風機。