第一篇：證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析

證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析

（一）當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入深化改革開(kāi)放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期，黨的十八大勾畫(huà)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的宏偉藍(lán)圖，中國(guó)資本市場(chǎng)正面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇，一系列重要改革創(chuàng)新相繼破題。近年來(lái)，尤其是2012年以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入了觀念轉(zhuǎn)變快速、思想動(dòng)員廣泛、創(chuàng)新活動(dòng)高漲的時(shí)期，形成了自上而下的行業(yè)松綁和自下而上的探索突破相結(jié)合的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

大力推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革、創(chuàng)新和發(fā)展，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司打造在國(guó)際上有一定有競(jìng)爭(zhēng)力綜合券商的提出了更高要求。

創(chuàng)新是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。中國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展，需要全行業(yè)、全市場(chǎng)參與者的共同努力。近年來(lái)，全行業(yè)各參與者創(chuàng)新熱情高漲，創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。

共同建設(shè)好基礎(chǔ)產(chǎn)品，共同開(kāi)發(fā)更多適合不同投資者特點(diǎn)的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機(jī)制，營(yíng)造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。第一，正確的行業(yè)定位決定了行業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展方向。金融行業(yè)創(chuàng)新對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略具有重要意義，證券行業(yè)作為金融領(lǐng)域的核心組成部分，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮全行業(yè)的凝聚力和創(chuàng)造力，全力服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。證券公司應(yīng)回歸資本中介本位，拓寬并購(gòu)融資渠道，創(chuàng)新并購(gòu)重組支付手段，為并購(gòu)重組提供資產(chǎn)定價(jià)、資金融通等專業(yè)化綜合金融服務(wù)，推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，促進(jìn)加快行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)大局。

第二，制度的創(chuàng)新，給行業(yè)提供足夠大的發(fā)展空間。當(dāng)前，證券市場(chǎng)創(chuàng)新步伐很快，但也存在配套法律法規(guī)相對(duì)滯后特別是上位法盲點(diǎn)問(wèn)題。例如，《證券法》對(duì)“證券”這一核心概念，既沒(méi)有采用定義方式，也沒(méi)有采用列舉方式進(jìn)行界定，而是以適用范圍作為替代且范圍狹窄，但隨著資產(chǎn)證券化、資管產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，證券的種類與范圍大量增加，這些均有必要納入《證券法》進(jìn)行調(diào)整，凸顯頂層制度設(shè)計(jì)的重要性和迫切性。同時(shí)，創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的日趨復(fù)雜多元，對(duì)如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，建立有效的投資者適當(dāng)性管理制度、差異化的流動(dòng)性服務(wù)機(jī)制等基礎(chǔ)制度也提出迫切的要求。建議進(jìn)一步加快法制建設(shè)，藉《證券法》修訂契機(jī)，注重統(tǒng)籌規(guī)劃，以發(fā)展的眼光拓寬“證券”的范圍，為創(chuàng)新提供法律支持和拓展空間；盡快完善基礎(chǔ)性制度，研究制定行業(yè)統(tǒng)一的投資者分類和產(chǎn)品分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，完善產(chǎn)品發(fā)行、銷售、轉(zhuǎn)讓等規(guī)則體系，規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展。

第三，基礎(chǔ)產(chǎn)品豐富，結(jié)構(gòu)合理是行業(yè)創(chuàng)新的基石。證券行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，證券公司盈利模式的轉(zhuǎn)變，都建立在相對(duì)豐富和完備的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。各機(jī)構(gòu)共同建設(shè)好基礎(chǔ)產(chǎn)品，共同開(kāi)發(fā)更多適合不同投資者特點(diǎn)的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機(jī)制，營(yíng)造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。第四，高效、安全的信息技術(shù)給行業(yè)創(chuàng)新提供保障?，F(xiàn)代證券行業(yè)高度依賴信息技術(shù)，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展離不開(kāi)安全高效的技術(shù)保障。近年來(lái)，全行業(yè)持續(xù)優(yōu)化技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，先后在交易系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察系統(tǒng)等方面實(shí)現(xiàn)了一系列新的創(chuàng)新，推出了新一代交易系統(tǒng)上線、綜合業(yè)務(wù)處理平臺(tái)上線以及個(gè)股期權(quán)模擬交易等。目標(biāo)是通過(guò)推進(jìn)各交易平臺(tái)、交易系統(tǒng)的整合優(yōu)化，在保障核心交易安全可靠的基礎(chǔ)上，對(duì)證券行業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供快速、靈活、高質(zhì)量的支持服務(wù)。

第五，獨(dú)立的、輕型化分支機(jī)構(gòu)組織給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新活力。證監(jiān)會(huì)于2013年3月發(fā)布了《證券公司分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》，取消了分支機(jī)構(gòu)設(shè)立的主體資格、地域和數(shù)量的限制，不具體限定證券公司分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，加強(qiáng)了對(duì)證券公司內(nèi)部管理和合規(guī)控制的要求，鼓勵(lì)證券公司結(jié)合自身特點(diǎn)，遵循市場(chǎng)機(jī)制，在競(jìng)爭(zhēng)中打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。協(xié)會(huì)于2012年12月發(fā)布了修訂后的《證券公司證券營(yíng)業(yè)部信息技術(shù)指引》，允許證券公司在符合規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上自主決定IT技術(shù)配置和營(yíng)業(yè)部技術(shù)框架。2013年3月，協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司開(kāi)立客戶賬戶規(guī)范》，登記結(jié)算公司發(fā)布了《證券賬戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶實(shí)施暫行辦法》，允許在符合開(kāi)戶流程、投資者教育到位、客戶資料真實(shí)完整、客戶回訪制度有效落實(shí)的前提下，放寬客戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶限制。目前，證券公司分支機(jī)構(gòu)設(shè)立和非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶工作已經(jīng)平穩(wěn)開(kāi)展。各分支機(jī)構(gòu)由于證券公司各業(yè)務(wù)部門(mén)在各地的靈敏觸角，全面協(xié)助業(yè)務(wù)部門(mén)的相關(guān)業(yè)務(wù)。

（二）第一，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)低附加值的通道業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。2012年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理暫行規(guī)定》，截至13 年3 月底，已有近40 家券商取得業(yè)務(wù)資格。目前券商可提供的金融產(chǎn)品涵蓋了貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、實(shí)業(yè)、PE 和期貨等，已極大托管了居民財(cái)富增值渠道。證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍的擴(kuò)大，給券商向客戶提供全方面財(cái)富管理提供基本的起步條件。我國(guó)居民金融資產(chǎn)70%以上是現(xiàn)金和存款，將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資是我國(guó)資本市場(chǎng)由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資的關(guān)鍵。目前各大券商都在利用自身資源整合的能力，積極搭建各自財(cái)富管理平臺(tái)。主要通過(guò)整合公司內(nèi)外資源，以投資顧問(wèn)服務(wù)為主體開(kāi)展綜合金融服務(wù)，以高效率的資金結(jié)算和便捷的支付功能為基礎(chǔ)，構(gòu)筑集聚客戶資產(chǎn)的開(kāi)放式資金通道，逐步形成以產(chǎn)品加咨詢驅(qū)動(dòng)為主的收費(fèi)模式，創(chuàng)新主要體現(xiàn)在“綜合”、“集成”和“支付。

第二，中小企業(yè)私募債為中型地方券商提供發(fā)展新機(jī)遇。從目前中小企業(yè)私募債承銷情況來(lái)看，承銷總額排名前十位的主承銷商中，只有三名屬于大型券商（總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均排名前十），其余均為中型券商，尤其是地方性券商，在中小企業(yè)私募債中具有特別的優(yōu)勢(shì)，如東吳證券、齊魯證券、浙商證券和華創(chuàng)證券等。

雖然目前中小企業(yè)私募債的規(guī)模較小，按照券商收取1%的傭金費(fèi)率測(cè)算，僅可為券商提供1%左右的收入。但是長(zhǎng)期來(lái)看，在政策推動(dòng)下，中小企業(yè)私募債規(guī)模有望獲得爆發(fā)性增長(zhǎng)，可以為中型地方性券商提供良好的發(fā)展空間，提高中型券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步改變證券公司市場(chǎng)格局。

同時(shí)，中小企業(yè)私募債對(duì)證券公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)梳理和業(yè)務(wù)拓展有較大的促進(jìn)作用?？v向——完善投行業(yè)務(wù)鏈：目前投行的主要業(yè)務(wù)仍是IPO 及企業(yè)債、公司債等，項(xiàng)目相對(duì)而言較大，成功率較低。而中小企業(yè)私募債雖然單個(gè)項(xiàng)目利率低，但是項(xiàng)目審批周期快，發(fā)行簡(jiǎn)單，可以“以量抵價(jià)”，形成規(guī)模效應(yīng)，提升券商投行業(yè)務(wù)的知名度。另外，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中小企業(yè)私募債還可以為券商提供發(fā)債——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板或中小板上市——定向增發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈條，增強(qiáng)券商的競(jìng)爭(zhēng)力。橫向——整合固定收益、投行、資管等一系列部門(mén)，形成集團(tuán)化優(yōu)勢(shì)：由于中小企業(yè)私募債高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性，一方面可以做為券商固定收益投資標(biāo)的的良好補(bǔ)充，提升投資收益率，另一方面，有助于券商資管部門(mén)設(shè)計(jì)更具備風(fēng)險(xiǎn)收益配比多樣化的產(chǎn)品，體現(xiàn)投資業(yè)務(wù)的個(gè)性化和差異化。比如廣發(fā)證券推出的廣發(fā)金管家弘利債券，就是國(guó)內(nèi)首款投資于中小企業(yè)私募債的理財(cái)產(chǎn)品。

此外，中小企業(yè)私募債還可能成為銀券合作的新“通道”，券商通過(guò)為銀行和中小企業(yè)之間的委托貸款提供通道服務(wù)，能夠有效地對(duì)“銀信合作”提供可替代產(chǎn)品；能增強(qiáng)券商在和信托競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的吸引力。

第三，資產(chǎn)證券化為券商發(fā)展插上想象的翅膀。資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。以美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，1980-2010年，美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模由1108億美元增加到10萬(wàn)億美元，其占美國(guó)同期信貸資產(chǎn)余額的比重也由5%上升至62%。2012年美國(guó)新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.26 萬(wàn)億美元，占GDP總額的14.5%；存量規(guī)模達(dá)9.86萬(wàn)億美元，占債券市場(chǎng)總規(guī)模的25%，其中MBS（房地產(chǎn)貸款抵押支持證券）占比七成。在資產(chǎn)證券化從產(chǎn)品發(fā)展初期，年均符合增長(zhǎng)率超過(guò)35%。

目前，中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模僅為242 億元（占同期存款金融機(jī)構(gòu)80萬(wàn)億信貸存量的0.03%），其中CDO193.7億，RMBS13.4億，ABS34.9億元。我們認(rèn)為，一旦相關(guān)外部環(huán)境發(fā)生改變，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，特別是MBS和CDO，將進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展期。不考慮信貸資產(chǎn)存量的增長(zhǎng)，若信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比規(guī)模達(dá)到1%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)?？蛇_(dá)8000億；若達(dá)到5%時(shí)，資產(chǎn)規(guī)?？蛇_(dá)4萬(wàn)億。實(shí)際上，截止2012年底，統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)的銀信合作規(guī)模2萬(wàn)億，銀證合作規(guī)模接近2萬(wàn)億，總規(guī)模已達(dá)4萬(wàn)億。若通道業(yè)務(wù)通道控制之后，至少同等規(guī)模的信貸資產(chǎn)需要通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式轉(zhuǎn)移出表，以緩解貸款比和資本充足率的壓力。若資產(chǎn)證券化規(guī)模達(dá)到4萬(wàn)億，假設(shè)證券公司從中收取1%的承銷和通道費(fèi)率，則收入可達(dá)400億元；若證券公司進(jìn)一步通過(guò)做市，或發(fā)行定向資管產(chǎn)品、或創(chuàng)設(shè)權(quán)證方式購(gòu)買專項(xiàng)資管產(chǎn)品，并收取2%的中介費(fèi)的話，則可另外創(chuàng)造收入800億元。增量收入將推動(dòng)證券行業(yè)收入翻番（2012 年全行業(yè)收入1280億元）。

實(shí)際上，參照美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占信貸資產(chǎn)存量60%、占債券市場(chǎng)規(guī)模的25%的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，即使中國(guó)證券化率相對(duì)美國(guó)低，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量達(dá)到十萬(wàn)億以上仍是十分有可能的，尤其是今年3月15日證監(jiān)會(huì)在前版征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上修訂發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。新規(guī)相比于2010 年的試點(diǎn)指引：

1、明確擴(kuò)大了基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，將信貸資產(chǎn)等納入其中。

2、降低了業(yè)務(wù)門(mén)檻，放寬對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)限制。

3、強(qiáng)化了流動(dòng)性安排。新規(guī)的實(shí)施，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的邊界將得到拓展，對(duì)原有信托公司的收益權(quán)類信托業(yè)務(wù)將形成較大的沖擊。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)未來(lái)的前景廣闊，將成為證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)又一重要的收入來(lái)源。

第四，場(chǎng)外市場(chǎng)是建設(shè)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的必要條件。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2013年5月6日表示，“二十余年資本市場(chǎng)由小及大，正在加快形成多層次資本市場(chǎng)體系，成為實(shí)現(xiàn)?中國(guó)夢(mèng)?的重要載體?！倍鄬哟钨Y本市場(chǎng)體系建設(shè)的目的之一就是為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供多層次的融資渠道，提升經(jīng)濟(jì)中直接融資的比重。目前我國(guó)資本市場(chǎng)的層次性存在嚴(yán)重失衡，最突出的問(wèn)題就是 “重場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、輕場(chǎng)外市場(chǎng)”。因此，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍，引導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，鼓勵(lì)證券公司探索建立柜臺(tái)交易市場(chǎng)，為企業(yè)提供多樣化的融資服務(wù)。

良好的資本市場(chǎng)應(yīng)有完整的市場(chǎng)層次體系和組織體系，頂層設(shè)計(jì)已成為當(dāng)務(wù)之急。目前我國(guó)資本市場(chǎng)還在設(shè)計(jì)階段，資本市場(chǎng)內(nèi)部主板、新三板、區(qū)域市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)沒(méi)有形成有機(jī)的聯(lián)系，而大宗商品市場(chǎng)、理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)內(nèi)部品種亟待豐富，更沒(méi)有形成統(tǒng)一的市場(chǎng)。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署了2013 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作，提出擴(kuò)大新三板試點(diǎn)和規(guī)范多種投融資方式。

今年是以新三板為代表等場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展至關(guān)重要的一年，目前，新三板全國(guó)范圍擴(kuò)容的方案呼之欲出，各大券商也是摩拳擦掌，紛紛加大在新三板業(yè)務(wù)上的人力物力投入。雖然，從單個(gè)業(yè)務(wù)來(lái)看，新三板給券商帶來(lái)的收入只有100萬(wàn)左右，更培育一個(gè)企業(yè)IPO上市的承銷費(fèi)相差甚遠(yuǎn)，但是在目前IPO仍未開(kāi)閘，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的狀況下，券商更應(yīng)該緊跟證券市場(chǎng)潮流，積極把握新三板給券商帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，加大力度“跑馬圈地”，為今后更大更寬范圍的企業(yè)投融資合作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第二篇：證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析

證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析

（一）當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入深化改革開(kāi)放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期，黨的十八大勾畫(huà)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的宏偉藍(lán)圖，中國(guó)資本市場(chǎng)正面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇，一系列重要改革創(chuàng)新相繼破題。近年來(lái)，尤其是2012年以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入了觀念轉(zhuǎn)變快速、思想動(dòng)員廣泛、創(chuàng)新活動(dòng)高漲的時(shí)期，形成了自上而下的行業(yè)松綁和自下而上的探索突破相結(jié)合的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

大力推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革、創(chuàng)新和發(fā)展，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司打造在國(guó)際上有一定有競(jìng)爭(zhēng)力綜合券商的提出了更高要求。

創(chuàng)新是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。中國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展，需要全行業(yè)、全市場(chǎng)參與者的共同努力。近年來(lái)，全行業(yè)各參與者創(chuàng)新熱情高漲，創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。

共同建設(shè)好基礎(chǔ)產(chǎn)品，共同開(kāi)發(fā)更多適合不同投資者特點(diǎn)的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機(jī)制，營(yíng)造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。第一，正確的行業(yè)定位決定了行業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展方向。金融行業(yè)創(chuàng)新對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)

結(jié)構(gòu)調(diào)整和落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略具有重要意義，證券行業(yè)作為金融領(lǐng)域的核心組成部分，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮全行業(yè)的凝聚力和創(chuàng)造力，全力服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。證券公司應(yīng)回歸資本中介本位，拓寬并購(gòu)融資渠道，創(chuàng)新并購(gòu)重組支付手段，為并購(gòu)重組提供資產(chǎn)定價(jià)、資金融通等專業(yè)化綜合金融服務(wù)，推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，促進(jìn)加快行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)大局。

第二，制度的創(chuàng)新，給行業(yè)提供足夠大的發(fā)展空間。當(dāng)前，證券市場(chǎng)創(chuàng)新步伐很

快，但也存在配套法律法規(guī)相對(duì)滯后特別是上位法盲點(diǎn)問(wèn)題。例如，《證券法》對(duì)“證券”這一核心概念，既沒(méi)有采用定義方式，也沒(méi)有采用列舉方式進(jìn)行界定，而是以適用范圍作為替代且范圍狹窄，但隨著資產(chǎn)證券化、資管產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，證券的種類與范圍大量增加，這些均有必要納入《證券法》進(jìn)行調(diào)整，凸顯頂層制度設(shè)計(jì)的重要性和迫切性。同時(shí)，創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的日趨復(fù)雜多元，對(duì)如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，建立有效的投資者適當(dāng)性管理制度、差異化的流動(dòng)性服務(wù)機(jī)制等基礎(chǔ)制度也提出迫切的要求。建議進(jìn)一步加快法制建設(shè)，藉《證券法》修訂契機(jī)，注重統(tǒng)籌規(guī)劃，以發(fā)展的眼光拓寬“證券”的范圍，為創(chuàng)新提供法律支持和拓展空間；盡快完善基礎(chǔ)性制度，研究制定行業(yè)統(tǒng)一的投資者分類和產(chǎn)品分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，完善產(chǎn)品發(fā)行、銷售、轉(zhuǎn)讓等規(guī)則體系，規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展。

第三，基礎(chǔ)產(chǎn)品豐富，結(jié)構(gòu)合理是行業(yè)創(chuàng)新的基石。證券行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，證券

公司盈利模式的轉(zhuǎn)變，都建立在相對(duì)豐富和完備的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。各機(jī)構(gòu)共同建設(shè)好基礎(chǔ)產(chǎn)品，共同開(kāi)發(fā)更多適合不同投資者特點(diǎn)的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機(jī)制，營(yíng)造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。

第四，高效、安全的信息技術(shù)給行業(yè)創(chuàng)新提供保障?，F(xiàn)代證券行業(yè)高度依賴信息

技術(shù)，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展離不開(kāi)安全高效的技術(shù)保障。近年來(lái)，全行業(yè)持續(xù)優(yōu)化技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，先后在交易系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察系統(tǒng)等方面實(shí)現(xiàn)了一系列新的創(chuàng)新，推出了新一代交易系統(tǒng)上線、綜合業(yè)務(wù)處理平臺(tái)上線以及個(gè)股期權(quán)模擬交易等。目標(biāo)是通過(guò)推進(jìn)各交易平臺(tái)、交易系統(tǒng)的整合優(yōu)化，在保障核心交易安全可靠的基礎(chǔ)上，對(duì)證券行業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供快速、靈活、高質(zhì)量的支持服務(wù)。

第五，獨(dú)立的、輕型化分支機(jī)構(gòu)組織給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新活力。證監(jiān)會(huì)于2013

年3月發(fā)布了《證券公司分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》，取消了分支機(jī)構(gòu)設(shè)立的主體資格、地域和數(shù)量的限制，不具體限定證券公司分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，加強(qiáng)了對(duì)證券公司內(nèi)部管理和合規(guī)控制的要求，鼓勵(lì)證券公司結(jié)合自身特點(diǎn)，遵循市場(chǎng)機(jī)制，在競(jìng)爭(zhēng)中打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。協(xié)會(huì)于2012年12月發(fā)布了修訂后的《證券公司證券營(yíng)業(yè)部信息技術(shù)指引》，允許證券公司在符合規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上自主決定IT技術(shù)配置和營(yíng)業(yè)部技術(shù)框架。2013年3月，協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司開(kāi)立客戶賬戶規(guī)范》，登記結(jié)算公司發(fā)布了《證券賬戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶實(shí)施暫行辦法》，允許在符合開(kāi)戶流程、投資者教育到位、客戶資料真實(shí)完整、客戶回訪制度有效落實(shí)的前提下，放寬客戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶限制。目前，證券公司分支機(jī)構(gòu)設(shè)立和非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶工作已經(jīng)平穩(wěn)開(kāi)展。各分支機(jī)構(gòu)由于證券公司各業(yè)務(wù)部門(mén)在各地的靈敏觸角，全面協(xié)助業(yè)務(wù)部門(mén)的相關(guān)業(yè)務(wù)。

（二）第一，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)低附加值的通道業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。2012年12月證監(jiān)

會(huì)發(fā)布《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理暫行規(guī)定》，截至13 年3 月底，已有近40 家券商取得業(yè)務(wù)資格。目前券商可提供的金融產(chǎn)品涵蓋了貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、實(shí)業(yè)、PE 和期貨等，已極大托管了居民財(cái)富增值渠道。證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍的擴(kuò)大，給券商向客戶提供全方面財(cái)富管理提供基本的起步條件。我國(guó)居民金融資產(chǎn)70%以上是現(xiàn)金和存款，將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資是我國(guó)資本市場(chǎng)由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資的關(guān)鍵。目前各大券商都在利用自身資源整合的能力，積極搭建各自財(cái)富管理平臺(tái)。主要通過(guò)整合公司內(nèi)外資源，以投資顧問(wèn)服務(wù)為主體開(kāi)展綜合金融服務(wù)，以高效率的資金結(jié)算和便捷的支付功能為基礎(chǔ)，構(gòu)筑集聚客戶資產(chǎn)的開(kāi)放式資金通道，逐步形成以產(chǎn)品加咨詢驅(qū)動(dòng)為主的收費(fèi)模式，創(chuàng)新主要體現(xiàn)在“綜合”、“集成”和“支付。

第二，中小企業(yè)私募債為中型地方券商提供發(fā)展新機(jī)遇。從目前中小企業(yè)私募

債承銷情況來(lái)看，承銷總額排名前十位的主承銷商中，只有三名屬于大型券商（總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均排名前十），其余均為中型券商，尤其是地方性券商，在中小企業(yè)私募債中具有特別的優(yōu)勢(shì)，如東吳證券、齊魯證券、浙商證券和華創(chuàng)證券等。

雖然目前中小企業(yè)私募債的規(guī)模較小，按照券商收取1%的傭金費(fèi)率

測(cè)算，僅可為券商提供1%左右的收入。但是長(zhǎng)期來(lái)看，在政策推動(dòng)下，中小企業(yè)私募債規(guī)模有望獲得爆發(fā)性增長(zhǎng)，可以為中型地方性券商提供良好的發(fā)展空間，提高中型券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步改變證券公司市場(chǎng)格局。

同時(shí)，中小企業(yè)私募債對(duì)證券公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)梳理和業(yè)務(wù)拓展有較大的促進(jìn)作用。縱向——完善投行業(yè)務(wù)鏈：目前投行的主要業(yè)務(wù)仍是IPO 及企業(yè)債、公司債等，項(xiàng)目相對(duì)而言較大，成功率較低。而中小企業(yè)私募債雖然單個(gè)項(xiàng)目利率低，但是項(xiàng)目審批周期快，發(fā)行簡(jiǎn)單，可以“以量抵價(jià)”，形成規(guī)模效應(yīng)，提升券商投行業(yè)務(wù)的知名度。另外，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中小企業(yè)私募債還可以為券商提供發(fā)債——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板或中小板上市——定向增發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈條，增強(qiáng)券商的競(jìng)爭(zhēng)力。橫向——整合固定收益、投行、資管等一系列部門(mén)，形成集團(tuán)化優(yōu)勢(shì)：由于中小企業(yè)私募債

高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性，一方面可以做為券商固定收益投資標(biāo)的的良好補(bǔ)充，提升投資收益率，另一方面，有助于券商資管部門(mén)設(shè)計(jì)更具備風(fēng)險(xiǎn)收益配比多樣化的產(chǎn)品，體現(xiàn)投資業(yè)務(wù)的個(gè)性化和差異化。比如廣發(fā)證券推出的廣發(fā)金管家弘利債券，就是國(guó)內(nèi)首款投資于中小企業(yè)私募債的理財(cái)產(chǎn)品。

此外，中小企業(yè)私募債還可能成為銀券合作的新“通道”，券商通

過(guò)為銀行和中小企業(yè)之間的委托貸款提供通道服務(wù)，能夠有效地對(duì)“銀信合作”提供可替代產(chǎn)品；能增強(qiáng)券商在和信托競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的吸引力。

第三，資產(chǎn)證券化為券商發(fā)展插上想象的翅膀。資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資

產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。以美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，1980-2010年，美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模由1108億美元增加到10萬(wàn)億美元，其占美國(guó)同期信貸資產(chǎn)余額的比重也由5%上升至62%。2012年美國(guó)新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.26 萬(wàn)億美元，占GDP總額的14.5%；存量規(guī)模達(dá)9.86萬(wàn)億美元，占債券市場(chǎng)總規(guī)模的25%，其中MBS（房地產(chǎn)貸款抵押支持證券）占比七成。在資產(chǎn)證券化從產(chǎn)品發(fā)展初期，年均符合增長(zhǎng)率超過(guò)35%。

目前，中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模僅為242 億元（占同期存款金

融機(jī)構(gòu)80萬(wàn)億信貸存量的0.03%），其中CDO193.7億，RMBS13.4億，ABS34.9億元。我們認(rèn)為，一旦相關(guān)外部環(huán)境發(fā)生改變，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，特別是MBS和CDO，將進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展期。不考慮信貸資產(chǎn)存量的增長(zhǎng)，若信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比規(guī)模達(dá)到1%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)?？蛇_(dá)8000億；若達(dá)到5%時(shí)，資產(chǎn)規(guī)?？蛇_(dá)4萬(wàn)億。實(shí)際上，截止2012年底，統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)的銀信合作規(guī)模2萬(wàn)億，銀證合作規(guī)模接近2萬(wàn)億，總規(guī)模已達(dá)4萬(wàn)億。若通道業(yè)務(wù)通道控制之后，至少同等規(guī)模的信貸資產(chǎn)需要通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式轉(zhuǎn)移出表，以緩解貸款比和資本充足率的壓力。若資產(chǎn)證券化規(guī)模達(dá)到4萬(wàn)億，假設(shè)證券公司從中收取1%的承銷和通道費(fèi)率，則收入可達(dá)400億元；若證券公司進(jìn)一步通過(guò)做市，或發(fā)行定向資管產(chǎn)品、或創(chuàng)設(shè)權(quán)證方式購(gòu)買專項(xiàng)資管產(chǎn)品，并收取2%的中介費(fèi)的話，則可另外創(chuàng)造收入800億元。增量收入將推動(dòng)證券行業(yè)收入翻番（2012 年全行業(yè)收入1280億元）。

實(shí)際上，參照美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占信貸資產(chǎn)存量60%、占債券市

場(chǎng)規(guī)模的25%的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，即使中國(guó)證券化率相對(duì)美國(guó)低，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量達(dá)到十萬(wàn)億以上仍是十分有可能的，尤其是今年3月15日證監(jiān)會(huì)在前版征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上修訂發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。新規(guī)相比于2010 年的試點(diǎn)指引：

1、明確擴(kuò)大了基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，將信貸資產(chǎn)等納入其中。

2、降低了業(yè)務(wù)門(mén)檻，放寬對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)限制。

3、強(qiáng)化了流動(dòng)性安排。新規(guī)的實(shí)施，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的邊界將得到拓展，對(duì)原有信托公司的收益權(quán)類信托業(yè)務(wù)將形成較大的沖擊。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)未來(lái)的前景廣闊，將成為證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)又一重要的收入來(lái)源。

第四，場(chǎng)外市場(chǎng)是建設(shè)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的必要條件。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2013年5月6日表示，“二十余年資本市場(chǎng)由小及大，正在加快形成多層次資本市場(chǎng)體系，成為實(shí)現(xiàn)?中國(guó)夢(mèng)?的重要載體?！倍鄬哟钨Y本市場(chǎng)體系建設(shè)的目的之一就是為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供多層次的融資渠道，提升經(jīng)濟(jì)中直接融資的比重。目前我國(guó)資本市場(chǎng)的層次性存在嚴(yán)重失衡，最突出的問(wèn)題就是 “重場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、輕場(chǎng)外市場(chǎng)”。因此，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍，引導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，鼓勵(lì)證券公司探索建立柜臺(tái)交易市場(chǎng)，為企業(yè)提供多樣化的融資服務(wù)。

良好的資本市場(chǎng)應(yīng)有完整的市場(chǎng)層次體系和組織體系，頂層設(shè)計(jì)已

成為當(dāng)務(wù)之急。目前我國(guó)資本市場(chǎng)還在設(shè)計(jì)階段，資本市場(chǎng)內(nèi)部主板、新三板、區(qū)域市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)沒(méi)有形成有機(jī)的聯(lián)系，而大宗商品市場(chǎng)、理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)內(nèi)部品種亟待豐富，更沒(méi)有形成統(tǒng)一的市場(chǎng)。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署了2013 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作，提出擴(kuò)大新三板試點(diǎn)和規(guī)范多種投融資方式。

今年是以新三板為代表等場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展至關(guān)重要的一年，目前，新

三板全國(guó)范圍擴(kuò)容的方案呼之欲出，各大券商也是摩拳擦掌，紛紛加大

在新三板業(yè)務(wù)上的人力物力投入。雖然，從單個(gè)業(yè)務(wù)來(lái)看，新三板給券商帶來(lái)的收入只有100萬(wàn)左右，更培育一個(gè)企業(yè)IPO上市的承銷費(fèi)相差甚遠(yuǎn)，但是在目前IPO仍未開(kāi)閘，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的狀況下，券商更應(yīng)該緊跟證券市場(chǎng)潮流，積極把握新三板給券商帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，加大力度“跑馬圈地”，為今后更大更寬范圍的企業(yè)投融資合作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第三篇：淺談我國(guó)證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)

淺談我國(guó)證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)

李娜

渤海證券股份有限公司

摘要：現(xiàn)階段，我國(guó)證券公司開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)時(shí)不我待，面臨著不創(chuàng)新就不能發(fā)展的現(xiàn)狀，我國(guó)證券公司必須努力克服創(chuàng)新中存在的諸多困難，為未來(lái)的發(fā)展打好堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。關(guān)鍵字：發(fā)展現(xiàn)狀，創(chuàng)新，發(fā)展模式，政策建議

改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平快速發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)也得到了較大的發(fā)展，特別是隨著2005年我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革的順利實(shí)施、我國(guó)證券公司綜合治理等多項(xiàng)基礎(chǔ)性制度改革工作的基本完成，歷史遺留的一些突出的制度障礙和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以化解，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化，宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”作用日漸顯現(xiàn)。

但是，隨著我國(guó)改革開(kāi)放和資本市場(chǎng)改革不斷深入，越來(lái)越多的國(guó)外證券公司進(jìn)入中國(guó)，我國(guó)證券公司原有的較為單一的業(yè)務(wù)已不能滿足市場(chǎng)需求，盈利空間進(jìn)一步縮減，銀行、信托等金融公司發(fā)展迅猛，使得我國(guó)證券公司發(fā)展空間日漸萎縮，開(kāi)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)已刻不容緩，但現(xiàn)實(shí)中我國(guó)證券公司開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍面臨著諸多挑戰(zhàn)，必須深刻認(rèn)識(shí)到不創(chuàng)新就不能發(fā)展，必須努力克服創(chuàng)新中存在的諸多困難，為我國(guó)證券公司迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇打好堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

一．我國(guó)證券公司發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)證券公司總體規(guī)模較小

截至2011年底，我國(guó)現(xiàn)有證券公司109家，證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，109家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1359.50億元，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入688.87億元、證券承銷與保薦及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入241.38億元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入21.13億元，證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）49.77億元，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)393.77億元，90家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的83%。

雖然我國(guó)證券業(yè)取得了一定的成績(jī)，但與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)相比較，發(fā)展還很緩慢，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年11月末，我國(guó)金融業(yè)總資產(chǎn)達(dá)119萬(wàn)億元，其中，銀行業(yè)總資產(chǎn)108萬(wàn)億元，證券業(yè)總資產(chǎn)4.7萬(wàn)億元，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)5.8萬(wàn)億元。我國(guó)現(xiàn)有金融行業(yè)發(fā)展規(guī)模，與發(fā)達(dá)國(guó)家“大證券，中保險(xiǎn)，小銀行”不同，呈現(xiàn)出“大銀行，中保險(xiǎn)，小證券”的特點(diǎn)，我國(guó)證券業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

(二)我國(guó)證券公司面臨得競(jìng)爭(zhēng)加劇

2004年-2007年間，我國(guó)證監(jiān)會(huì)在“分類處置、扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管思路下，對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司進(jìn)行了綜合治理，國(guó)內(nèi)證券公司競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了較大變化，一批存在較大風(fēng)險(xiǎn)的證券公司退出競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)，而一批風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良的證券公司則得到迅速成長(zhǎng)，在經(jīng)紀(jì)、投資銀行等業(yè)務(wù)中取得了較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，高盛、瑞銀等國(guó)際證券公司在中國(guó)設(shè)立合資公司，國(guó)內(nèi)證券公司直接面對(duì)擁有雄厚實(shí)力的國(guó)際證券公司的正面競(jìng)爭(zhēng)，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。隨著證券行業(yè)對(duì)外開(kāi)放步伐進(jìn)一步加快，將有更多國(guó)際證券公司進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，這意味著今后我國(guó)證券公司面臨的外資證券公司的業(yè)務(wù)沖擊也將越來(lái)越激烈。

（三）我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)單一，盈利模式面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)

國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的窘境日漸顯現(xiàn)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率的持續(xù)下降，缺乏做空機(jī)制和市場(chǎng)的大幅波動(dòng)使自營(yíng)業(yè)務(wù)限于保守，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相比于基金短期內(nèi)還缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

一直以來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是證券公司的主要業(yè)務(wù)收入來(lái)源。特別是2005-2007年間，證券二級(jí)市場(chǎng)成交的活躍也為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)，從而也為證券公司業(yè)績(jī)提供了保證。而國(guó)際金融危機(jī)以后，股市大幅下跌，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)日漸萎縮。

隨著近年來(lái)證券公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的不斷加強(qiáng)以及對(duì)合規(guī)管理的日益重視，證券公司對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的偏好進(jìn)一步降低，轉(zhuǎn)而要求穩(wěn)定性增長(zhǎng)，因此在自營(yíng)投資中權(quán)益投資的比例日益下降，投資品種主要集中在固定收益類產(chǎn)品，這種資產(chǎn)構(gòu)成的變化顯示了證券公司漸趨穩(wěn)健的自營(yíng)投資策略。

資產(chǎn)管理業(yè)日益下滑。近年來(lái)證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品密集發(fā)行，資產(chǎn)管理規(guī)模日益變大，但受到市場(chǎng)、資源及政策等客觀因素的限制下，與基金相比短期內(nèi)還缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

二．我國(guó)證券公司開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要性—以融資融券業(yè)務(wù)為例

（一）融資融券業(yè)務(wù)介紹 融資融券業(yè)務(wù)是一種從中介業(yè)務(wù)發(fā)展起來(lái)的買方業(yè)務(wù)。融資是證券公司借款給客戶購(gòu)買證券，客戶到期償還本息；融券是證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，被稱為“賣空”，融資融券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)多方向操作，是證券公司重要的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

（二）發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)融資融券發(fā)展模式

目前世界各國(guó)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段和水平不同，各國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度和歷史發(fā)展的不同，形成了適合各自國(guó)情的證券信用交易制度及法律框架。這些制度可以概括為三種模式：一是以美國(guó)及歐美等西方發(fā)達(dá)國(guó)家為代表的市場(chǎng)化信用交易模式；二是以日本、韓國(guó)為代表的專業(yè)化信用交易模式；三是以我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為代表的中間型信用交易模式。

美國(guó)的信用交易模式是一種典型的市場(chǎng)化融資模式，也是一種分散授信模式。在這種模式下，不存在專門(mén)從事信用交易融資融券的機(jī)構(gòu)，客戶的融資或融券由大量的、分散的證券公司辦理。融資融券都由市場(chǎng)上的證券公司、商業(yè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)信貸、回購(gòu)等多種形式的市場(chǎng)的工具完成。所以，在這種模式下，信用交易的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為市場(chǎng)主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只是對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排，并監(jiān)督執(zhí)行。

日本信用交易的模式是典型的專業(yè)化模式，其中，專業(yè)化的證券金融公司在信用交易資金流動(dòng)中處于排他的壟斷地位，嚴(yán)格控制著資金和證券通過(guò)信用交易的倍增效益。證券公司與銀行在證券抵押融資上是被分隔開(kāi)的，證券金融公司充當(dāng)中介，形成證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的一座橋梁?？蛻舨荒苤苯酉蜃C券金融公司融資融券，只能通過(guò)證券公司融資融券；證券公司也不能直接向銀行融資融券，只能通過(guò)證券金融公司向銀行融資融券。目前，日本有三家證券金融公司：日本證券金融公司、大阪證券金融公司以及中部證券金融公司，其中日本證券金融公司處于絕對(duì)壟斷的地位。他們主要提供股票抵押貸款、短期證券抵押貸款、債券抵押貸款、股票融券以及債券融券等幾個(gè)方面的融資融券服務(wù)。而證券公司在信用交易中的主要作用則是代理客戶的融資或融券需求。其中，股票融資貸款是證券公司從證券金融公司獲取資金的主要方式，而股票融券則是借券的主要內(nèi)容。

臺(tái)灣目前的證券市場(chǎng)信用交易制度和架構(gòu)，是由專業(yè)證券金融公司與自辦融資融券業(yè)務(wù)的證券公司所組成的。這種模式突破了日本證券公司與證券金融公司之間“機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)”的封閉模式，而將專業(yè)證券金融公司的融資融券范圍擴(kuò)大到所有的投資者，從而實(shí)現(xiàn)了證券金融公司對(duì)證券公司和一般投資者直接提供融資融券的“雙軌制”。

（三）我國(guó)證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)對(duì)資本市場(chǎng)的影響

由于缺少融資融券的股指期貨是不健全的，賣空的缺失將使投資者不能賣空股票做多股指期貨，即反向套利不能實(shí)現(xiàn)。因?yàn)槲覈?guó)的A股市場(chǎng)始終表現(xiàn)為“資金推動(dòng)型”市場(chǎng)，投資者在潛意識(shí)里已經(jīng)形成通過(guò)做多獲利的習(xí)慣。

展望我國(guó)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展前景,歐美市場(chǎng)融資交易者的成交額占股市成交18－20％左右,我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)市場(chǎng)有時(shí)甚至占到40％,美國(guó)投資銀行主要業(yè)務(wù)收入中融資融券業(yè)務(wù)收入所占比例平均約為15%。由此預(yù)期,未來(lái)我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展前景也非常廣闊。

三．我國(guó)證券公司開(kāi)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的對(duì)策建議

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融領(lǐng)域的改革一直相對(duì)滯后，原因不僅是金融領(lǐng)域固有的復(fù)雜性，還有全球化背景下的大國(guó)博弈，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，管理層在金融市場(chǎng)改革上一向如履薄冰。如今，歐美在金融危機(jī)下各自自身難保，國(guó)際市場(chǎng)給中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展留出了一個(gè)時(shí)間窗口，金融改革正當(dāng)其時(shí)。而且期貨、信托等行業(yè)的改革實(shí)際上也早已起步，創(chuàng)新的重點(diǎn)應(yīng)該在各金融子行業(yè)之間的平穩(wěn)銜接問(wèn)題。總體趨勢(shì)來(lái)看，券商力求創(chuàng)新的根本動(dòng)力，還是想盡快擺脫嚴(yán)重依賴靠天吃飯的現(xiàn)狀，讓盈利模式更加多元化。

（一）開(kāi)展多層面開(kāi)展證券公司創(chuàng)新

證券創(chuàng)新是多層面的問(wèn)題，既涉及到證券公司，還涉及到監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會(huì)，必須多層面進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計(jì)才能真正實(shí)現(xiàn)證券公司的創(chuàng)新。

一是加強(qiáng)我國(guó)證券公司創(chuàng)新模式的創(chuàng)新。不同于發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家，中國(guó)的證券行業(yè)創(chuàng)新一向是自上而下，而在郭樹(shù)清主席履新后，一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)是證券行業(yè)創(chuàng)新可能要自下而上。同時(shí)，從另一個(gè)角度考慮，證券公司如果想創(chuàng)新，則創(chuàng)新的權(quán)力必須下放，讓市場(chǎng)的參與者來(lái)當(dāng)創(chuàng)新的主體，這是構(gòu)成市場(chǎng)發(fā)展長(zhǎng)期利好的基礎(chǔ)。

二是加強(qiáng)監(jiān)管模式的創(chuàng)新。證券公司監(jiān)管好比治水，之前的證券業(yè)監(jiān)管多以“堵”為主。而“創(chuàng)新”是引水，是證券公司的事情，“監(jiān)管”則是挖渠，管理層要在引水之前先挖渠，必須對(duì)監(jiān)管模式進(jìn)行創(chuàng)新，下放審批權(quán)。

三是加強(qiáng)證券公司發(fā)展模式的創(chuàng)新。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這可能更加重要。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的金融市場(chǎng)處于分割狀態(tài)，證券發(fā)展以股市為主，相對(duì)獨(dú)立。而證券公司要想創(chuàng)新，必須涉及到債券市場(chǎng)、衍生品、以及場(chǎng)外市場(chǎng)等。“混業(yè)”發(fā)展模式將成為證券公司模式創(chuàng)新的亮點(diǎn)。

（二）大力培養(yǎng)證券創(chuàng)新人才

加強(qiáng)證券創(chuàng)新人才隊(duì)伍建設(shè)，必須加大人才機(jī)制創(chuàng)新力度，創(chuàng)造優(yōu)秀人才進(jìn)得來(lái)、留得住、用得上的識(shí)才用人機(jī)制，建立有活力的證券創(chuàng)新優(yōu)秀人才、特殊人才的使用與激勵(lì)機(jī)制。

一是建立多渠道的教育培訓(xùn)體系，為證券公司持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。按照資本市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律有針對(duì)性地對(duì)現(xiàn)有證券從業(yè)人員實(shí)施培訓(xùn)，加快現(xiàn)有證券從業(yè)人員的開(kāi)發(fā)和利用?？梢酝ㄟ^(guò)多種途徑學(xué)習(xí)、進(jìn)修，例如高校聯(lián)合辦學(xué)、集中短期培訓(xùn)和舉辦證券創(chuàng)新論壇等方式，重在提升創(chuàng)新意識(shí)、市場(chǎng)意識(shí)、法律意識(shí)和管理意識(shí)，培養(yǎng)既懂創(chuàng)新創(chuàng)造又懂公司經(jīng)營(yíng)的高素質(zhì)專業(yè)人才。

二是實(shí)行按勞分配和按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合，允許特殊人才以其擁有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、管理經(jīng)驗(yàn)等作價(jià)入股，參與利潤(rùn)分配。同時(shí)積極推行人才簽約制度和績(jī)效分配制度，做到一流人才一流貢獻(xiàn)一流報(bào)酬，創(chuàng)造優(yōu)秀人才脫穎而出的識(shí)人、用人環(huán)境。

三是重點(diǎn)培養(yǎng)一批領(lǐng)軍人物，以高層次人才引領(lǐng)高水平發(fā)展。在證券創(chuàng)新中，領(lǐng)軍人才的發(fā)散效應(yīng)尤為顯著，是證券創(chuàng)新繁榮發(fā)展的“靈魂”。

（三）嘗試開(kāi)展多種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并允許犯錯(cuò)

證券公司要積極探索各種創(chuàng)新的可能性，在摸索中不斷滿足客戶的需求，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中尊重和體現(xiàn)客戶需求，使設(shè)計(jì)的產(chǎn)品贏得市場(chǎng)。同時(shí)，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新時(shí)，也必須允許犯錯(cuò)，任何創(chuàng)新都是一種探索，不可能百分之百的取得成功，失敗是在所難免的，只要能在失敗中汲取教訓(xùn)，這種創(chuàng)新就是有益的。立足我國(guó)實(shí)際，在未來(lái)三到五年內(nèi)，以下創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能會(huì)出現(xiàn)。

一是另類投資業(yè)務(wù)，以期權(quán)期貨等衍生產(chǎn)品為主的另類投資業(yè)務(wù)是證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的一個(gè)重要領(lǐng)域。證券公司自有資金通過(guò)對(duì)沖基金交易策略在境內(nèi)外市場(chǎng)獲取超額收益。此外，公司還在資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)化融資、香港人民幣債等創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得較大突破，特別在量化投資方面積極拓展。

二是開(kāi)展多種自營(yíng)相關(guān)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。如債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)業(yè)務(wù)、推出轉(zhuǎn)融通、推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)、開(kāi)展跨境并購(gòu)、擴(kuò)大現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)、股票約定式回購(gòu)、ETF創(chuàng)新產(chǎn)品、放寬營(yíng)業(yè)部業(yè)務(wù)范圍等方面。

三是代銷代銷銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托理財(cái)產(chǎn)品等各類金融產(chǎn)品。證券公司可以逐步擴(kuò)大自營(yíng)投資品種范圍，直至允許投資所有場(chǎng)內(nèi)外證券類金融產(chǎn)品，這也意味著證券公司金融產(chǎn)品子公司的發(fā)展?jié)摿?huì)比較大。

四是擴(kuò)大債券發(fā)行。中小企業(yè)債券市場(chǎng)廣闊，需求量大，證券公司需要在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況積極探索，開(kāi)展中小企業(yè)債券承銷發(fā)行的業(yè)務(wù)，不斷提高直接融資市場(chǎng)的規(guī)模，使直接融資市場(chǎng)真正做大做強(qiáng)。

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Innovative business in China's securities companies

Li Na

Bohai Securities Co., Ltd.Abstract: In this stage, China's securities companies to carry out innovative business waits for no man, facing innovation can not develop the status quo, China's securities companies must strive to overcome many difficulties in the innovation, and lay a solid foundation for future development.Keywords: development status, innovation, development model, policy recommendations

作者簡(jiǎn)介：李娜，女，渤海證券股份有限公司，創(chuàng)新信用部，碩士研究生，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，通訊地址：天津市南開(kāi)區(qū)濱水西道8號(hào)（300400），聯(lián)系電話：***，電子郵箱：xynhxuer@163.com

第四篇：證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新及戰(zhàn)略模式研究

證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新及戰(zhàn)略模式研究

[摘要]針對(duì)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新是在金融信息化、自由化、國(guó)際化背景下經(jīng)常被提及卻又相對(duì)模糊的問(wèn)題，提出了券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)理論框架和若干思考模式，認(rèn)為券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略性實(shí)現(xiàn)切入總有業(yè)務(wù)概念、業(yè)務(wù)界面和業(yè)務(wù)流程三大創(chuàng)新域；在此基礎(chǔ)上對(duì)三個(gè)主要的業(yè)務(wù)創(chuàng)新域進(jìn)行了分析，以求詮釋券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新，明晰券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)路徑。

[關(guān)鍵詞]證券機(jī)構(gòu)；券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新；業(yè)務(wù)創(chuàng)新域

一、引言

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)日漸成熟和規(guī)范，市場(chǎng)上的暴利機(jī)會(huì)已越來(lái)越少，中國(guó)券商面對(duì)金融信息化、金融自由化和金融國(guó)際化，承受著前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力。目前，我國(guó)券商的主要業(yè)務(wù)多屬表層業(yè)務(wù)并且具有明顯的粗放經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，券商要生存、發(fā)展，必須未雨綢繆、開(kāi)拓思路、加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，以擴(kuò)大利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、降低成本和提升活動(dòng)價(jià)值，從而通過(guò)積極行動(dòng)來(lái)適應(yīng)環(huán)境變化。

盡管業(yè)內(nèi)已掀起了一場(chǎng)如火如荼的業(yè)務(wù)創(chuàng)新運(yùn)動(dòng)，但迄今為止，業(yè)務(wù)創(chuàng)新仍然是一個(gè)經(jīng)常被提及卻又相對(duì)模糊的概念。首先，許多研究把券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新混同于金融工程。從金融工程的角度來(lái)研究業(yè)務(wù)創(chuàng)新有其局限性，即金融工程的研究對(duì)象是金融產(chǎn)品——金融業(yè)務(wù)概念，僅僅基于業(yè)務(wù)概念的創(chuàng)新只能使券商獲得產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)而非競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這意味著后者的獲得必須考慮業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新和業(yè)務(wù)溝通界面的創(chuàng)新。因此，把業(yè)務(wù)創(chuàng)新混同于金融工程實(shí)際上無(wú)形中縮小了業(yè)務(wù)創(chuàng)新的內(nèi)容范疇。其次，也有許多研究從券商經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的角度來(lái)研究業(yè)務(wù)創(chuàng)新。這類研究突出了券商在金融自由化、金融信息化和金融國(guó)際化的背景下的戰(zhàn)略性反應(yīng)，但是這一類研究?jī)?nèi)容紛繁復(fù)雜，多是一種應(yīng)對(duì)策略的羅列和描述，缺乏系統(tǒng)的集成，結(jié)果業(yè)務(wù)創(chuàng)新的邏輯思路顯得過(guò)于籠統(tǒng)而不清晰。此外，也存在著把業(yè)務(wù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新等概念在不區(qū)分層面的情況下混為一談的現(xiàn)象。

究其實(shí)質(zhì)，當(dāng)前對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新理解上的諸多混亂源于創(chuàng)新基礎(chǔ)理論框架體系的缺失，這種缺失的弊端是：首先，缺乏對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的系統(tǒng)化整體理解和全景式認(rèn)識(shí)，容易在戰(zhàn)略上只見(jiàn)樹(shù)木，不見(jiàn)森林，迷失于個(gè)案化的創(chuàng)新；其次，無(wú)助于梳理業(yè)界眾多的創(chuàng)新思想，探尋業(yè)務(wù)創(chuàng)新的規(guī)律性思維，把握業(yè)務(wù)創(chuàng)新的切入點(diǎn)；再次，不利于對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的本質(zhì)性理解，在組織和策劃業(yè)務(wù)創(chuàng)新中忽視眾多類型的創(chuàng)新行為。如果能夠?yàn)槿虡I(yè)務(wù)創(chuàng)新從理論上建立一個(gè)基礎(chǔ)邏輯框架，則對(duì)我們把握業(yè)務(wù)創(chuàng)新的思想脈絡(luò)無(wú)疑大有裨益，從而也有助于進(jìn)一步從實(shí)踐上明晰業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一些戰(zhàn)略性實(shí)現(xiàn)路徑。

二、券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的分析框架

目前，人們對(duì)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的認(rèn)識(shí)幾乎都是從金融領(lǐng)域乃至證券領(lǐng)域直接切入的，但證券機(jī)構(gòu)本質(zhì)上是一類特殊的金融服務(wù)型企業(yè)，從而啟發(fā)我們可以把券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究置于一般服務(wù)型企業(yè)的大背景之中來(lái)認(rèn)識(shí)。盡管一般服務(wù)型企業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的許多具體設(shè)計(jì)往往不能直接適用于證券業(yè)，但這一類研究從服務(wù)營(yíng)銷角度闡發(fā)的服務(wù)型企業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基本思想——對(duì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行解構(gòu)，把握業(yè)務(wù)創(chuàng)新的三個(gè)層面：業(yè)務(wù)概念(即核心產(chǎn)品與增值服務(wù))，業(yè)務(wù)界面(即分銷渠道，也是與客戶接觸、溝通的關(guān)鍵時(shí)刻)，業(yè)務(wù)流程(出于金融服務(wù)的生產(chǎn)與消費(fèi)具有同步性的考慮)，仍然是研究券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要思想基礎(chǔ)，同時(shí)為券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新開(kāi)辟了廣闊的思路。

券商業(yè)務(wù)是券商與客戶之間的交互活動(dòng)，任何一項(xiàng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)都可以剝離成以下四個(gè)層面來(lái)分析：第一，業(yè)務(wù)概念。業(yè)務(wù)概念是券商業(yè)務(wù)系統(tǒng)的核心。券商業(yè)務(wù)概念的內(nèi)涵是指資本市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)，券商業(yè)務(wù)概念的外延是指在法律允許的范圍內(nèi)，能使券商資源得到充分利用的所有業(yè)務(wù)。通常我們所說(shuō)的如財(cái)務(wù)顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化核心產(chǎn)品等都可視為高一級(jí)的概念，還可以對(duì)這些高一級(jí)概念進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分形成更為明細(xì)的二級(jí)、三級(jí)概念?？疾旌Ｍ馊痰臉I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變遷，可以發(fā)現(xiàn)券商的業(yè)務(wù)概念范圍正由本源性、傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)(即承銷、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng))，向核心性、創(chuàng)新型業(yè)務(wù)(如購(gòu)并咨詢、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、資產(chǎn)證券化)等拓展，并最終挺進(jìn)高層次、引申型業(yè)務(wù)(如風(fēng)險(xiǎn)投資、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)融結(jié)合等)。第二，業(yè)務(wù)界面，即券商與客戶建立聯(lián)系的渠道，即分銷渠道。券商對(duì)業(yè)務(wù)界面的認(rèn)識(shí)應(yīng)擴(kuò)大，除營(yíng)業(yè)部等傳統(tǒng)的物理界面外，還有網(wǎng)站、手機(jī)、電話、電腦等虛擬界面以及如客戶經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)人等人力界面。第三，業(yè)務(wù)流程，即服務(wù)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程。券商對(duì)流程的理解應(yīng)該是靈活的。通常流程被理解為做事、運(yùn)作的方式。流程具有不同的層級(jí)系統(tǒng)，次級(jí)流程系統(tǒng)的選擇取決于高級(jí)流程系統(tǒng)的設(shè)定。此外，流程應(yīng)區(qū)分不同的客戶而有所不同，如大眾化流程與個(gè)性化流程。通過(guò)券商與外部組織結(jié)盟，可以使流程從組織內(nèi)部延伸到組織外。第四，技術(shù)的選擇，即由于新技術(shù)的選擇所造成業(yè)務(wù)概念、業(yè)務(wù)界面和業(yè)務(wù)流程所發(fā)生的改變。

如果我們把技術(shù)因素的影。向分化到其它層面，券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)切入點(diǎn)就可以有三個(gè)大方向：業(yè)務(wù)概念、業(yè)務(wù)界面和業(yè)務(wù)流程。從這幾個(gè)層面來(lái)考察，可以發(fā)現(xiàn)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的指向非常寬泛，創(chuàng)新的源泉也呈多元化，遠(yuǎn)不像通常僅從業(yè)務(wù)概念理解的那樣狹窄。事實(shí)上，券商只要在業(yè)務(wù)概念、業(yè)務(wù)界面和業(yè)務(wù)流程三個(gè)方面有任何一項(xiàng)突破，業(yè)務(wù)創(chuàng)新即告成立。因此，狹義的券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要是指券商業(yè)務(wù)概念的創(chuàng)新一概念內(nèi)涵的深耕和概念外延的拓展，廣義的券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新則包括業(yè)務(wù)概念、業(yè)務(wù)界面和業(yè)務(wù)流程諸方面整個(gè)系統(tǒng)的創(chuàng)新。券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的系統(tǒng)分析框架如圖1所示。

圖1券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的系統(tǒng)分析框架

三、券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略模式

人們對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的深入分析，就意味著對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)來(lái)源的思考；一般而言，基于業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)來(lái)源的若干戰(zhàn)略性思考模式主要以下幾個(gè)方面：

(一)跨替代產(chǎn)業(yè)

從廣義上講，券商不僅與證券行業(yè)內(nèi)的其它企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還與提供可替代產(chǎn)品或服務(wù)的所有金融乃至非金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，客戶在做決定時(shí)經(jīng)常會(huì)不自覺(jué)地比較可替代物，正是可替代行業(yè)之間的空間，為業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了機(jī)會(huì)。就證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)而言，證券咨詢機(jī)構(gòu)、IT服務(wù)機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行及保險(xiǎn)公司的分銷網(wǎng)絡(luò)等都在不同程度上是證券機(jī)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)或潛在競(jìng)爭(zhēng)者，券商在業(yè)務(wù)概念、業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)界面方面均有廣闊的借鑒模仿空間。而券商的資產(chǎn)管

理業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)就是信托業(yè)務(wù)。因此，各類信托投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)作無(wú)疑也為券商提供了參考空間，投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新則在借鑒眾多的管理咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)方面也如此。

(二)跨戰(zhàn)略群

審視行業(yè)內(nèi)不同的戰(zhàn)略群(即同行業(yè)內(nèi)采取相似戰(zhàn)略的那些公司的集群)也可以發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)空間。我們對(duì)券商戰(zhàn)略群的區(qū)分可以是多樣化的。例如，根據(jù)業(yè)務(wù)種類范圍，有經(jīng)紀(jì)類券商與綜合類券商；根據(jù)業(yè)務(wù)地域范圍，有國(guó)際性券商、全國(guó)性券商與地區(qū)性券商；根據(jù)客戶性質(zhì)，則有機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)型券商與個(gè)人業(yè)務(wù)型券商等。雖然同一戰(zhàn)略群的券商可能在業(yè)務(wù)概念、業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)界面方面大同小異，但不同戰(zhàn)略群的券商則可能大相徑庭。券商考察這些不同的業(yè)務(wù)系統(tǒng)設(shè)計(jì)，有利于打破思維定式，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新上豁然開(kāi)朗。

(三)跨客戶群

在證券市場(chǎng)里，眾多券商都朝著一個(gè)方向競(jìng)爭(zhēng)，他們對(duì)目標(biāo)客戶的定義幾乎是一樣的，經(jīng)常會(huì)鎖定單一的客戶群。重新對(duì)客戶進(jìn)行定位分析，可借著轉(zhuǎn)換客戶群，從而發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新機(jī)會(huì)，引發(fā)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。傳統(tǒng)上，經(jīng)紀(jì)類券商對(duì)代表性目標(biāo)客戶的需求理解無(wú)不是提供通道服務(wù)加信息服務(wù)捆綁，但是隨著互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)和興起，客戶的捆綁式需求偏好已開(kāi)始分化，通道服務(wù)與信息服務(wù)相分離的需求越來(lái)越強(qiáng)烈。美國(guó)的嘉信理財(cái)?shù)热瘫闶峭ㄟ^(guò)客戶細(xì)分，敏銳地把握住了客戶新的需求定位，離析出并鎖定了新的客戶群，從而大膽創(chuàng)新，開(kāi)始提供廉價(jià)的折扣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)——純粹的通道服務(wù)，并籍此從名不見(jiàn)經(jīng)傳的小券商一躍成為了美國(guó)證券經(jīng)紀(jì)界的翹楚。

(四)跨關(guān)聯(lián)產(chǎn)品或服務(wù)

券商未開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù)往往還隱藏在相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)之中，尤其可超越行業(yè)范圍考慮相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品及服務(wù)。從客戶的觀點(diǎn)來(lái)看，往往存在著單項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“一條龍”處理，多項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“一站式”辦理的需要。這啟發(fā)著我們可以從縱向延伸業(yè)務(wù)鏈的上下游，從橫向聯(lián)合其它的業(yè)務(wù)鏈來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，投資者資金轉(zhuǎn)移所經(jīng)歷的從現(xiàn)金存取、銀證轉(zhuǎn)賬到銀行卡炒股、銀證合作新股申購(gòu)的諸階段已體現(xiàn)了這一思考模式。在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，一些券商也正在考慮與銀行和保險(xiǎn)公司結(jié)盟，推出綜合理財(cái)賬戶，開(kāi)辟綜合性理財(cái)網(wǎng)站。在投資銀行業(yè)務(wù)中，解決企業(yè)購(gòu)并咨詢過(guò)程中的過(guò)橋融資需求也將隨著金融管制的逐步放松，而成為券商新的業(yè)務(wù)內(nèi)容之一。

(五)跨情感訴求

隨著證券市場(chǎng)的深入發(fā)展，客戶已不再滿足于大眾化、標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，對(duì)個(gè)性化和人性化的服務(wù)期望越來(lái)越高，從而迫使券商也越來(lái)越從以產(chǎn)品為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心經(jīng)營(yíng)。以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為例，傳統(tǒng)齊一化的營(yíng)業(yè)部業(yè)態(tài)正朝著多樣化方向發(fā)展，以迎合不同層次投資者的偏好，并為投資者提供各種舒適性、體貼性的便利服務(wù)；在業(yè)務(wù)流程和增值服務(wù)方面，則從大規(guī)模的服務(wù)生產(chǎn)趨向大規(guī)模的服務(wù)定制。就資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)而言，特別賬戶理財(cái)也體現(xiàn)了這一要求。

(六)跨時(shí)間

券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新是一個(gè)具有歷史范疇的概念。在證券市場(chǎng)發(fā)展程度不同的國(guó)家，金融自由化的進(jìn)程是不同的。一些國(guó)家券商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新行為未必在另一個(gè)國(guó)家如此，因而券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新在國(guó)際上存在著相當(dāng)程度的差異性。一般所說(shuō)的券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新，是指大多數(shù)國(guó)家都認(rèn)同的發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新。因而，創(chuàng)造性的模仿也成為后發(fā)的證券市場(chǎng)中券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一個(gè)主要研究思路。從這個(gè)意義上講，目前大量未言明創(chuàng)新，而旨在系統(tǒng)闡述海外券商業(yè)務(wù)體系的浩如煙海的文獻(xiàn)形成了我國(guó)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究的重要思想智囊。

四、券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新域的具體分析

為便于進(jìn)一步分析，我們?cè)诖艘霕I(yè)務(wù)創(chuàng)新域概念。業(yè)務(wù)創(chuàng)新域是指券商可以選擇的，能夠引起現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)生變化并導(dǎo)致新業(yè)務(wù)出現(xiàn)的各種業(yè)務(wù)要素群的總和。由于影響和制約業(yè)務(wù)變化的相關(guān)因素很多，所以各種業(yè)務(wù)創(chuàng)新域之間的界限并不是絕對(duì)的，且有些業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動(dòng)必須在若干業(yè)務(wù)創(chuàng)新域里展開(kāi)。本文將業(yè)務(wù)概念、業(yè)務(wù)界面和業(yè)務(wù)流程視為三個(gè)大業(yè)務(wù)創(chuàng)新域進(jìn)行分析。由于各種業(yè)務(wù)要素之間存在著一定的動(dòng)態(tài)相關(guān)性，所以對(duì)于不同業(yè)務(wù)創(chuàng)新域的進(jìn)一步深入劃分沒(méi)有絕對(duì)的意義。以下將就三個(gè)主要的業(yè)務(wù)創(chuàng)新域作具體分析。

(一)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新

目前，證券經(jīng)紀(jì)行業(yè)是一個(gè)接近完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新應(yīng)旨在實(shí)現(xiàn)低成本和差別化，基本上可歸于三個(gè)創(chuàng)新域展開(kāi)。一是業(yè)務(wù)概念。在金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分銷系統(tǒng)只能提供證券類產(chǎn)品，而證券交易產(chǎn)品的推出在很大程度上是一種政策層面的創(chuàng)新。因此，圍繞著已有和未來(lái)可預(yù)期推出的核心交易產(chǎn)品，通過(guò)細(xì)分客戶來(lái)開(kāi)發(fā)增值服務(wù)，便成為當(dāng)前公司層面的創(chuàng)新選擇。此外，代理保險(xiǎn)類產(chǎn)品分銷，開(kāi)發(fā)銀行類的中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品(如代保管有價(jià)證券等)也是可行的思路。二是業(yè)務(wù)界面。主要涉及營(yíng)業(yè)部的業(yè)態(tài)創(chuàng)新(如巨型化、縮微化、連鎖化等)以及各種虛擬界面和人力界面的功能整合創(chuàng)新。三是業(yè)務(wù)流程。流程系統(tǒng)的創(chuàng)新，有利于提升活動(dòng)價(jià)值，降低成本。當(dāng)前涉及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的高級(jí)系統(tǒng)流程的主要?jiǎng)?chuàng)新包括集中化的證券交易系統(tǒng)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)、信息配送系統(tǒng)、證券客戶綜合服務(wù)系統(tǒng)等。

(二)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新的可行分析可從三個(gè)方面展開(kāi)。其一是業(yè)務(wù)概念，即投資選擇空間。投資運(yùn)作的選擇空間因受托資源不同而有異。就券商最主要的受托資源資金來(lái)說(shuō)，其主要的投資選擇空間是金融資產(chǎn)，即股權(quán)類產(chǎn)品、債權(quán)類產(chǎn)品、匯市產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品，此外，對(duì)銀行類產(chǎn)品與保險(xiǎn)類產(chǎn)品也可進(jìn)行考慮。對(duì)投資選擇空間還可以根據(jù)地理區(qū)域來(lái)考察。其二是業(yè)務(wù)界面，即受托資源。一般地說(shuō)，券商受托的資源有資金、金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)乃至無(wú)形財(cái)產(chǎn)等。其三是業(yè)務(wù)流程。資產(chǎn)管理的運(yùn)作方式基本上可分為基金、私人專戶管理和事業(yè)型經(jīng)營(yíng)三種方式。證券市場(chǎng)上的資金管理可分為基金和私人賬戶理財(cái)，其中私人賬戶理財(cái)又可劃分為增值賬戶理財(cái)和特別賬戶理財(cái)?；鹗且环N大眾化的理財(cái)工具，公司層面的開(kāi)拓創(chuàng)新可主要依據(jù)投資工具(如新股認(rèn)購(gòu)、B股投資、債券投資、票據(jù)投資、外匯投資、衍生產(chǎn)品交易等)和投資策略(如指數(shù)化的運(yùn)作、成長(zhǎng)型的運(yùn)作等)。賬戶理財(cái)?shù)拈_(kāi)拓創(chuàng)新主要依據(jù)委托者的個(gè)性需求，如特別賬戶理財(cái)中的公司現(xiàn)金管理方式、風(fēng)險(xiǎn)管理方式、個(gè)人專戶管理方式(為個(gè)人客戶提供理財(cái)計(jì)劃、管理實(shí)施個(gè)人退休金計(jì)劃、管理個(gè)人信貸賬戶等)等。事業(yè)

型經(jīng)營(yíng)主要是企業(yè)托管(如受托證券營(yíng)業(yè)部、受托股權(quán)管理等)、收購(gòu)培育管理等。

(三)投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

投資銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新也可從三個(gè)創(chuàng)新域入手。其一是業(yè)務(wù)概念。主要就顧問(wèn)咨詢、資產(chǎn)證券化、CDR、企業(yè)債券市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域等未來(lái)的投資銀行業(yè)務(wù)概念來(lái)進(jìn)行分析，這些業(yè)務(wù)概念投資銀行進(jìn)入了新的基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)空間，也使投資銀行業(yè)務(wù)鏈得到延伸。其二是業(yè)務(wù)界面即客戶資源范圍空間。主要分析因政策開(kāi)放而擴(kuò)大了的服務(wù)對(duì)象如民營(yíng)企業(yè)、三資企業(yè)、跨國(guó)公司、中小型企業(yè)、海外上市國(guó)企對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的需求，這種需求使投資銀行進(jìn)入了新的客戶市場(chǎng)空間。其三是業(yè)務(wù)流程。這里主要既涉及投資銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作整體層面的高級(jí)系統(tǒng)流程，也涉及具體業(yè)務(wù)項(xiàng)目的次級(jí)系統(tǒng)流程。傳統(tǒng)上，投資銀行的運(yùn)作多是單步業(yè)務(wù)處理的交易型服務(wù)，業(yè)務(wù)服務(wù)概念多是單一化的，而且后臺(tái)的運(yùn)作也基本上是松散的信息管理。目前，投資銀行的運(yùn)作的發(fā)展趨勢(shì)正朝著多步業(yè)務(wù)處理的關(guān)系型、一站式的業(yè)務(wù)服務(wù)發(fā)展，并且日益強(qiáng)調(diào)后臺(tái)運(yùn)作的知識(shí)管理。

五、結(jié)論

根據(jù)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)理論框架，券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略性實(shí)現(xiàn)切人點(diǎn)有業(yè)務(wù)概念、業(yè)務(wù)界面和業(yè)務(wù)流程三大業(yè)務(wù)創(chuàng)新域。眾多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新要素構(gòu)成了眾多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新域，而這些業(yè)務(wù)創(chuàng)新域又構(gòu)成了無(wú)限廣闊的業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間，在每一個(gè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新域及若干不同業(yè)務(wù)創(chuàng)新域所構(gòu)成的業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間里，便存在著眾多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新點(diǎn)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新群，券商可以任意選取其中某一點(diǎn)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。這樣，我們可分別從若干不同的角度，對(duì)由多個(gè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新域所構(gòu)成的多維的立體的業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間進(jìn)行全方位的透視，即分析其中由每一個(gè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新域所構(gòu)成的創(chuàng)新平面里的若干重要的業(yè)務(wù)創(chuàng)新群、業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶、業(yè)務(wù)創(chuàng)新點(diǎn)及其組合與選擇問(wèn)題。在對(duì)創(chuàng)新空間進(jìn)行細(xì)致分析之后，券商可就自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)創(chuàng)新行為進(jìn)行研究。這種研究的思路是在自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)的SWOT分析的基礎(chǔ)上，在眾多的創(chuàng)新空間選取適當(dāng)?shù)闹饕獦I(yè)務(wù)創(chuàng)新點(diǎn)，以求有利于打造券商自身的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

第五篇：證券公司分類管理與業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新

證券公司分類管理與業(yè)務(wù)

模式創(chuàng)新

隨著市場(chǎng)的發(fā)展以及券商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)觸角的不斷延伸粗線條式的泛泛規(guī)定在監(jiān)管層加大監(jiān)管力度、券商積極推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的背景下顯得極為不適應(yīng)

建議增加補(bǔ)充相關(guān)內(nèi)容

1、明確規(guī)定分類標(biāo)準(zhǔn)國(guó)外劃分券商類別的標(biāo)準(zhǔn)有以下兩類一是市場(chǎng)選擇標(biāo)準(zhǔn)以規(guī)模、信譽(yù)、市場(chǎng)排名、業(yè)務(wù)種類等指標(biāo)來(lái)劃分券商類別；二是政策選擇標(biāo)準(zhǔn)主要以券商注冊(cè)資本金、內(nèi)部管理以及有無(wú)違規(guī)等政策標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分券商類別限定券商所從事業(yè)務(wù)的種類鑒于我國(guó)證券市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征因此制定有關(guān)我國(guó)券商分類管理的制度應(yīng)充分考慮防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這兩方面的有機(jī)統(tǒng)一

2、建立“優(yōu)勝劣汰”的動(dòng)態(tài)考評(píng)機(jī)制除保持原來(lái)按規(guī)模劃分券商類型的做法外可以考慮規(guī)定“綜合類證券公司內(nèi)部管理不健全、市場(chǎng)份額嚴(yán)重下滑、市場(chǎng)聲譽(yù)不佳的可以被降級(jí)為經(jīng)紀(jì)類證券公司”

證券公司業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新與法規(guī)完善的幾點(diǎn)建議

1、建立證券經(jīng)紀(jì)人制度

從長(zhǎng)期來(lái)看推行證券經(jīng)紀(jì)人制度應(yīng)當(dāng)是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展潮流的必然選擇可以考慮借鑒《保險(xiǎn)法》及相關(guān)法規(guī)關(guān)于保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的規(guī)定建立一整套的證券經(jīng)紀(jì)人資格認(rèn)證、業(yè)務(wù)管理制度明確它與券商的關(guān)系有些不宜直接規(guī)定在證券法中的可以另行規(guī)定在證監(jiān)會(huì)的規(guī)范性文件中

2、建立并完善保薦人制度

目前核準(zhǔn)制下實(shí)行的是通道周轉(zhuǎn)制度存在許多弊端應(yīng)增加保薦人制度的原則規(guī)定更細(xì)化的規(guī)則可以由證監(jiān)會(huì)的規(guī)范性文件做出在制定規(guī)則時(shí)應(yīng)當(dāng)對(duì)保薦人的盡職調(diào)查和盡職督導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)化規(guī)定從而增強(qiáng)可操作性并可有針對(duì)性地解決我國(guó)上市公司的質(zhì)量問(wèn)題

3、明確券商可以從事并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性調(diào)整新一輪的并購(gòu)重組浪潮為券商財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了有利的契機(jī)和廣闊的空間但我國(guó)目前券商從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)的業(yè)績(jī)非常單薄這

與券商固守“通道”業(yè)務(wù)有關(guān)在國(guó)內(nèi)券商財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的重要性日漸顯露的時(shí)候僅僅依靠證監(jiān)會(huì)要求的“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”通道業(yè)務(wù)生存將使國(guó)內(nèi)券商在與國(guó)外投行、國(guó)內(nèi)專業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)中介的競(jìng)爭(zhēng)中處于十分不利的地位

這次修改《證券法》及相關(guān)的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)考慮在突破財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的“通道”方面做出調(diào)整把“并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)”明確為綜合類券商的業(yè)務(wù)范圍

4、拓寬綜合性券商的融資渠道

長(zhǎng)期以來(lái)融資渠道狹窄且不夠暢通的問(wèn)題一直困擾著證券公司的發(fā)展壯大而在海外成熟證券市場(chǎng)上除了上市籌資外海外券商的融資渠道還包括發(fā)行中長(zhǎng)期金融債券、重購(gòu)協(xié)議、商業(yè)票據(jù)融資、有價(jià)證券借出、短期銀行信貸（包括無(wú)抵押信貸額、證券抵押的短期銀行借款）、申請(qǐng)?zhí)胤N信用貸

款、抵押債券和設(shè)立證券金融公司等

目前券商發(fā)債問(wèn)題已經(jīng)進(jìn)入了監(jiān)管層的視野但發(fā)債的規(guī)模還受到《公司法》關(guān)于發(fā)債累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)40%的限制建議修改有關(guān)條款為證券公司融資渠道的拓寬創(chuàng)造制度空間

5、清除資產(chǎn)證券化的制度障礙

資產(chǎn)證券化使得難以變現(xiàn)的資產(chǎn)獲得了較高的流動(dòng)性使發(fā)行資產(chǎn)證券的金融機(jī)構(gòu)更快地獲得現(xiàn)金在我國(guó)目前無(wú)論是《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓辦法》等法律和行政法規(guī)都找不到資產(chǎn)證券化的任何法律依據(jù)建議修改有關(guān)法規(guī)為資產(chǎn)證券化提供發(fā)展空間

6、拓展證券公司集團(tuán)化運(yùn)作的制度空間

加入WTO后外資的進(jìn)入為我國(guó)的證券業(yè)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)會(huì)同時(shí)也會(huì)國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)了極大的競(jìng)爭(zhēng)壓力在這種情況下允許證券公司采取集團(tuán)化運(yùn)作有利于擴(kuò)大券商規(guī)模、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力而且由于子公司是獨(dú)立的法人子公司在人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)上獨(dú)立運(yùn)作獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任還能夠有效地分散和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)因此應(yīng)在《證券法》的框架中明確規(guī)定證券公司集團(tuán)化運(yùn)作的有關(guān)制度性條款

7、明確券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的指導(dǎo)部門(mén)

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng) 聶慶平觀點(diǎn)

在成熟市場(chǎng)上證券公司都按專業(yè)化分工進(jìn)行分類這有利于業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理能夠提供一個(gè)比較好的公司治理結(jié)構(gòu)同時(shí)也是加入WTO的要求此外修法時(shí)要盡量對(duì)承銷商勤勉盡責(zé)、盡職調(diào)查這兩個(gè)方面的要求量化