第一篇：2013創(chuàng)新大會證券公司發(fā)言材料

持續(xù)推進(jìn)綜合理財服務(wù)創(chuàng)新

積極探索證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

國泰君安證券股份有限公司

一、綜合理財服務(wù)創(chuàng)新的背景和基本涵義

自2012年5月證券公司創(chuàng)新大會召開以來，我國證券行業(yè)邁上了全面創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。證券公司由以往業(yè)務(wù)規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向深層次基礎(chǔ)功能發(fā)揮，由簡單證券通道服務(wù)轉(zhuǎn)向綜合金融服務(wù)的發(fā)展方向，將逐步轉(zhuǎn)型為真正意義的投資銀行。從社會經(jīng)濟背景看，中國經(jīng)濟的快速增長，社會財富的迅速擴張，使綜合理財、財富管理成為社會的迫切需求。在上述背景之下，我司設(shè)計了《國泰君安證券綜合理財服務(wù)創(chuàng)新方案》（以下簡稱《創(chuàng)新方案》）。

我們提出的綜合理財服務(wù)，是指證券公司向客戶提供證券投資顧問業(yè)務(wù)，以及在其基礎(chǔ)之上與客戶簽訂綜合理財服務(wù)協(xié)議，根據(jù)協(xié)議的約定，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)配臵，并且為客戶提供便利支付功能的業(yè)務(wù)。

綜合理財服務(wù)的核心，是以客戶需求為中心，以證券公司開展各牌照業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，依托集成化、開放式的綜合理財服務(wù)平臺，通過集成化的綜合理財服務(wù)賬戶體系，以高效率的資金結(jié)算和便捷的支付功能為基礎(chǔ)，實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券、期貨IB以及資產(chǎn)管理等多種合規(guī)業(yè)務(wù)的服務(wù)集成，以統(tǒng)一的系統(tǒng)服務(wù)界面和客戶服務(wù)體系向客戶提供專業(yè)化、綜合化的理財服務(wù)。對客戶而言，就是實現(xiàn)“一鍵登錄，綜合理財”。對公司而言，為客戶提供的服務(wù)內(nèi)容將涵蓋“全產(chǎn)品”、“全業(yè)務(wù)”和“全服務(wù)”。

綜合理財服務(wù)通過整合公司內(nèi)外資源，以投資顧問為服務(wù)主體開展綜合金融服務(wù)，以高效率的資金結(jié)算和便捷的支付功能為基礎(chǔ)，構(gòu)筑集聚客戶資產(chǎn)的開放式資金通道，逐步形成以產(chǎn)品加咨詢驅(qū)動為主的收費模式，提升分支機構(gòu)的多元化創(chuàng)收能力。

綜上所述，綜合理財服務(wù)創(chuàng)新主要體現(xiàn)為“綜合”、“集成”和“支付”。從某種意義上講，綜合理財服務(wù)創(chuàng)新探索無論是對證券公司客戶，還是對公司本身都有重要意義，并將為整個行業(yè)的改革與經(jīng)營轉(zhuǎn)型起到探索、示范作用。

二、綜合理財服務(wù)創(chuàng)新工作推進(jìn)情況

（一）統(tǒng)一思想，結(jié)合公司戰(zhàn)略實施，全面落實《創(chuàng)新方案》

我司已經(jīng)確立了發(fā)展成為綜合金融服務(wù)商的戰(zhàn)略定位。目前，我司內(nèi)部已就全面開展財富管理和綜合理財業(yè)務(wù)，統(tǒng)一了認(rèn)識，鑒于實施《創(chuàng)新方案》的復(fù)雜性，要求公司各部門協(xié)同運作，各業(yè)務(wù)線共同參與，努力推進(jìn)《創(chuàng)新方案》的順利實施。

（二）整體規(guī)劃，統(tǒng)一部署，公司正在建設(shè)綜合理財服務(wù)平臺

根據(jù)《創(chuàng)新方案》，我司制定了綜合理財服務(wù)平臺的長期綜合規(guī)劃，將分期開發(fā)建設(shè)。目前綜合理財服務(wù)平臺的一期工程已經(jīng)基本開發(fā)完畢，包括賬戶系統(tǒng)、產(chǎn)品中心、理財一戶通終端等，正在進(jìn)行業(yè)務(wù)測試，可以滿足開展綜合理財服務(wù)的基本業(yè)務(wù)需求。二期工程建設(shè)正在進(jìn)行立項開發(fā)，完成后將全面支持綜合理財服務(wù)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

（三）構(gòu)建綜合理財服務(wù)的賬戶、產(chǎn)品和服務(wù)體系 公司以“理財一戶通賬戶”為核心下掛各業(yè)務(wù)實體賬戶，構(gòu)建綜合理財服務(wù)賬戶體系，建立了由金融產(chǎn)品、咨詢產(chǎn)品和非金融服務(wù)產(chǎn)品三大類產(chǎn)品構(gòu)成的全新產(chǎn)品體系，對接多渠道產(chǎn)品供應(yīng)商，引入符合市場和客戶需求的產(chǎn)品，為客戶提供多層次、全方位的產(chǎn)品資源。制定了產(chǎn)品管理、委托人資格審查、產(chǎn)品盡職調(diào)查與風(fēng)險評估等系列配套制度。公司正在結(jié)合業(yè)務(wù)測試，構(gòu)建綜合理財服務(wù)體系。

（四）積極申請加入中國人民銀行支付系統(tǒng)的業(yè)務(wù)試點 我司已經(jīng)向中國人民銀行正式申請加入人民銀行支付系統(tǒng)的業(yè)務(wù)試點，并按其要求提交了所需申請材料。當(dāng)前，中國人民銀行已經(jīng)正式受理了國泰君安證券的申請材料，正在進(jìn)行內(nèi)部審批評估工作。

（五）防范創(chuàng)新風(fēng)險，組建財富管理一線風(fēng)控團隊 我司高度重視創(chuàng)新中的風(fēng)險管理工作，對于綜合理財服務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)更是如此。公司目前已組建財富管理一線風(fēng)控團隊，對涵蓋綜合理財服務(wù)在內(nèi)的財富管理業(yè)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效監(jiān)控和管理，支持和保障綜合理財服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

（六）立足實踐，總結(jié)經(jīng)驗，公司正在進(jìn)行綜合理財服務(wù)業(yè)務(wù)測試

為了檢驗已開發(fā)完成的一期綜合理財服務(wù)平臺的穩(wěn)定性、可靠性綜合理財服務(wù)制度與流程設(shè)計的合理性，以及綜合理財服務(wù)賬戶體系的客戶體驗度，公司在北京、上海和深圳地區(qū)分別選擇了個別營業(yè)部正在進(jìn)行業(yè)務(wù)測試。在業(yè)務(wù)測試之前公司對參與測試的分支機構(gòu)相關(guān)人員舉行了專項測試培訓(xùn)。通過這次業(yè)務(wù)測試結(jié)果，公司將進(jìn)一步升級系統(tǒng)平臺，完善制度建設(shè)，優(yōu)化服務(wù)流程，然后經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)確認(rèn)后再選擇公司其他營業(yè)網(wǎng)點進(jìn)行正式試點與推廣。

三、不斷改進(jìn)與完善創(chuàng)新方案，是一項長期持續(xù)的戰(zhàn)略性工作

雖然《創(chuàng)新方案》通過了證券監(jiān)管機構(gòu)主持的創(chuàng)新專業(yè)評價，并且即將進(jìn)入實施工作階段，但是不可否認(rèn)，《創(chuàng)新方案》仍然存在若干不完善之處。目前我司《創(chuàng)新方案》能夠?qū)崿F(xiàn)的服務(wù)功能，距離證券公司全面為客戶提供投融資中介服務(wù)的目標(biāo)，或者說與當(dāng)前商業(yè)銀行可以提供的理財服務(wù)和財富管理服務(wù)，還存在不小的差距。因此，從行業(yè)持續(xù)發(fā)展的角度講，綜合理財服務(wù)創(chuàng)新不是一項短期就能達(dá)成的創(chuàng)新項目，不斷改進(jìn)與完善證券公司的綜合理財服務(wù)是一項長期持續(xù)的工作任務(wù)。

（一）全面提升客戶體驗，需要做實理財一戶通賬戶，進(jìn)一步拓展賬戶功能

在《創(chuàng)新方案》中為客戶設(shè)計了理財一戶通賬戶，可以管理下掛的證券資金賬戶、信用資金賬戶、期貨資金賬戶、資管資金賬戶等實體賬戶，由于現(xiàn)有法規(guī)限制，客戶的資金根據(jù)理財需求存放在各實體賬戶中，如果客戶想調(diào)整理財結(jié)構(gòu)，就需要通過銀行渠道進(jìn)行反復(fù)“資金搬家”，客戶資金使用很不便利。為此，應(yīng)當(dāng)按照客戶的需求做實理財一戶通賬戶，使客戶能夠直接綜合管理自己的資金，或者通過它直接進(jìn)行支付結(jié)算，這應(yīng)該是證券公司未來綜合理財服務(wù)發(fā)展的必然趨勢。

證券公司通過綜合治理之后，客戶資金、資產(chǎn)管理資金，以及自有資金管理已完全分離，各自的交易通道也完全分開，證券公司的合規(guī)風(fēng)控意識與風(fēng)險管理水平已經(jīng)顯著提高，證券監(jiān)管的制度、技術(shù)條件等軟硬件環(huán)境已徹底改觀。目前，關(guān)于證券公司客戶資金必須第三方存管的規(guī)定與證券市場發(fā)展的需求條件已經(jīng)不能完全相適應(yīng)，該規(guī)定與證券公司開辦的創(chuàng)新業(yè)務(wù)形成的矛盾越來越突出，顯著地制約了證券公司對客戶有效開展綜合理財服務(wù)和財富管理服務(wù)，影響了客戶的資金結(jié)算和支付的便利性。希望今后在市場環(huán)境與條件合適的情況下，相關(guān)法律再次修訂時，能夠重點考慮證券公司客戶綜合理財服務(wù)的質(zhì)量和客戶體驗的滿意度，對該條規(guī)定進(jìn)行適當(dāng)修改，以適應(yīng)證券市場的長期持續(xù)發(fā)展。

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和居民財富的增長，客戶對資本市場的投資需求已經(jīng)由過去的單一需求轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣男枨蟆８鹘鹑跇I(yè)態(tài)都在圍繞客戶多元化需求，為客戶提供綜合金融服務(wù)。比如，招商銀行很早就率先推出“一卡通”服務(wù)，平安集團借助包括銀行、保險、證券、信托等在內(nèi)的多種業(yè)態(tài)優(yōu)勢，打造綜合業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)平臺，為客戶推出“一賬通”綜合金融服務(wù)。面對客戶需求的綜合化、多元化，證券公司應(yīng)當(dāng)迎頭趕上，把已有的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、場外市場業(yè)務(wù)、海外市場業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)等全業(yè)務(wù)通過賬戶集成創(chuàng)新，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的集成協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）證券公司全面開展財富管理業(yè)務(wù)，實現(xiàn)客戶資產(chǎn)集聚，必須擁有完善的支付服務(wù)功能

當(dāng)前證券公司支付功能的缺失仍然是制約開展財富管理業(yè)務(wù)，實現(xiàn)客戶資產(chǎn)集聚的主要瓶頸。國泰君安證券在《創(chuàng)新方案》中設(shè)計了跨機構(gòu)支付功能，并向中國人民銀行提出了加入人民銀行支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)試點的申請，但到目前為止還未得到正式批復(fù)。借此機會，我們也期望監(jiān)管機構(gòu)繼續(xù)給予大力支持，爭取早日讓《創(chuàng)新方案》的支付功能付諸實施。并建議監(jiān)管部門以此為契機，鼓勵證券公司進(jìn)行靈活的支付結(jié)算模式創(chuàng)新，發(fā)展出更加豐富的支付結(jié)算業(yè)務(wù)。

（三）以大類資產(chǎn)配臵服務(wù)為核心，創(chuàng)新財富管理的收費模式，實現(xiàn)投資咨詢服務(wù)的價值

目前，客戶在證券公司的證券投資必須由客戶自身操作完成。隨著金融市場的發(fā)展，產(chǎn)品越來越豐富，產(chǎn)品也越來越專業(yè)化和復(fù)雜化，投資者僅以自己的精力和專業(yè)能力難以達(dá)到理財或財富管理的期望目標(biāo)。客戶委托有財富管理或綜合理財資質(zhì)的專業(yè)人士進(jìn)行理財或財富管理是成熟市場的常態(tài)業(yè)務(wù)。為客戶提供大類資產(chǎn)配臵服務(wù)是財富管理的核心價值，但資產(chǎn)配臵服務(wù)方案的落地執(zhí)行是關(guān)鍵。如果證券公司不能讓客戶執(zhí)行配臵方案，核心價值就不能轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值，證券公司就不能形成收費模式和盈利模式，證券行業(yè)的財富管理業(yè)務(wù)也就不能建立穩(wěn)定的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

因此，希望能夠允許證券公司在經(jīng)投資顧問或理財顧問與客戶充分溝通的基礎(chǔ)上，客戶同意資產(chǎn)配臵方案后，與客戶簽署財富管理或綜合理財服務(wù)協(xié)議，按照協(xié)議規(guī)定為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配臵服務(wù)。這不僅符合客戶的理財或財富管理需求發(fā)展的方向，而且可以充分發(fā)揮證券公司專業(yè)服務(wù)的特色，逐步形成綜合理財服務(wù)或財富管理業(yè)務(wù)的收費模式。這也是綜合理財服務(wù)需要不斷探索與完善的重要方面。

關(guān)于資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)實踐與建議

中信證券股份有限公司

資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是將低流動性、可以產(chǎn)生穩(wěn)定獨立現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為可交易的標(biāo)準(zhǔn)化證券的結(jié)構(gòu)金融活動。自20世紀(jì)70年代在美國問世以來，資產(chǎn)證券化在40年左右的時間里獲得了迅猛發(fā)展。從歷史經(jīng)驗來看，資產(chǎn)證券化在國外的經(jīng)濟和金融市場發(fā)展中發(fā)揮了重要作用：

第一，資產(chǎn)證券化能夠刺激消費，促進(jìn)經(jīng)濟增長。據(jù)統(tǒng)計，美國一半以上的住房抵押貸款、四分之三以上的汽車貸款都是靠發(fā)行ABS產(chǎn)品提供資金。

第二，資產(chǎn)證券化提高了金融體系的穩(wěn)定性和安全性。亞洲金融危機之后，韓國和中國臺灣等亞洲經(jīng)濟體引入資產(chǎn)證券化，提高了金融體系的安全穩(wěn)定性。

第三，資產(chǎn)證券化完善了債務(wù)資本市場結(jié)構(gòu)。大陸法系的國家，通常間接融資占據(jù)融資方式的主流，如德國、日本、意大利等，隨著這些國家引入資產(chǎn)證券化，其債務(wù)資本市場的結(jié)構(gòu)更加豐富。

第四，資產(chǎn)證券化改善了中小企業(yè)融資困境。目前國外小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已比較成熟，其起源可以追溯到上世紀(jì)80年代美國小企業(yè)管理局的擔(dān)保貸款證券化，目前歐洲則是小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的主要市場。

目前，我國正在開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要有三類：一是由證監(jiān)會主管、主要以專項資產(chǎn)管理計劃為特殊目的載體的證券公司資產(chǎn)證券化；二是由中國銀行間市場交易商協(xié)會主管的資產(chǎn)支持票據(jù)；三是由銀監(jiān)會審批資質(zhì)、人民銀行主管發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化。

中信證券一直關(guān)注國內(nèi)外資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，并于2006年組建了專門的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)團隊開展此項業(yè)務(wù)。中信證券在國內(nèi)各類型資產(chǎn)證券化領(lǐng)域中表現(xiàn)積極，積累了較為豐富的項目經(jīng)驗，擁有較高的市場份額，承銷業(yè)績市場領(lǐng)先。在證券公司資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，中信證券是完成項目最多的證券公司；在信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，中信證券是市場承做單數(shù)最多、承銷規(guī)模最大、證券化類型最為豐富的證券公司；在資產(chǎn)支持票據(jù)領(lǐng)域，中信證券主承了首批資產(chǎn)支持票據(jù)三單中的兩單。

在這里，我將重點介紹中信證券這幾年在證券公司資產(chǎn)證券化領(lǐng)域所做的工作、以及我們的思考。

一、中信證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新實踐

中信證券參與證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時間較早。專項計劃2005年至2006年共推出9單，中信證券擔(dān)任其中1單，江蘇吳中BT專項資產(chǎn)管理計劃的計劃管理人和推廣機構(gòu)，產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模16.58億元。而后，該業(yè)務(wù)進(jìn)入總結(jié)與試點階段，在此期間，多單項目獲批或處于審批之中，實現(xiàn)發(fā)行共計3單，發(fā)行規(guī)模44.6億元，均由中信證券擔(dān)任計劃管理人和獨家推廣機構(gòu)。

中信證券注重證券化基礎(chǔ)工作的積累，在基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇、現(xiàn)金流分析、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、申報材料制作、產(chǎn)品定價和推介銷售等全流程，均注重建立專業(yè)優(yōu)勢并打造核心競爭力，在運作機制和業(yè)務(wù)流程方面也實現(xiàn)了專業(yè)化分工。此外，中信證券在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域開展了一些研究，并進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新實踐：

第一，專項計劃試點階段推出首單產(chǎn)品。2011年8月，中信證券作為計劃管理人和推廣機構(gòu)，成功設(shè)立遠(yuǎn)東二期專項資產(chǎn)管理計劃，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計、信用增級方式、及產(chǎn)品銷售上均實現(xiàn)了創(chuàng)新。

第二，首推門票收益憑證專項資產(chǎn)管理計劃。中信證券根據(jù)國際經(jīng)驗并結(jié)合我國現(xiàn)有法律環(huán)境，設(shè)立了歡樂谷主題公園入園憑證專項資產(chǎn)管理計劃項目。該項目系專項計劃問世以來，第一單以主題公園入園憑證為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項目，在資金轉(zhuǎn)付、交易結(jié)構(gòu)等方面開創(chuàng)了基于該類資產(chǎn)開展證券化業(yè)務(wù)的先河。

第三，中信證券不僅專注于企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的創(chuàng)新，在金融資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，也進(jìn)行了一些創(chuàng)新基礎(chǔ)資產(chǎn)的研究和探索。

二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展中存在的難點

2013年3月15日，《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（以下簡稱“證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定”）正式公布，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點轉(zhuǎn)為常規(guī)，目前各項資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新工作正在推進(jìn)之中。結(jié)合證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定公布之前的情況，我們感覺業(yè)務(wù)開展存在以下難點：

從法律層面來看，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律體系相對薄弱，沒有出臺更高層級的法律規(guī)章，會計、稅收、信息披露等方面沒有完善的配套規(guī)定，無法完全滿足企業(yè)資產(chǎn)證券化未來發(fā)展需要。

從政策層面來看，首先，目前證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍然采取審批制；其次，主體資質(zhì)一般但擁有良好基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)參與較少；第三，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型有待進(jìn)一步豐富，證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定中明確的信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)、商業(yè)物業(yè)等，仍需進(jìn)一步落地，航空公司客票收益權(quán)、有線電視收費、版權(quán)收費等，仍待市場進(jìn)一步挖掘；第四，信用評級體系仍待完善。

從交易制度層面來看，證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在上交所固定收益平臺或深交所綜合協(xié)議平臺進(jìn)行交易，做市制度尚不完善，無法進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購，影響了產(chǎn)品的流動性，對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行定價均帶來了一定影響。

三、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展建議

（一）法律層面

1、推動制定更高層級的法律法規(guī)

為加快資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們建議借鑒國外經(jīng)驗，針對資產(chǎn)證券化，協(xié)同其他監(jiān)管部門，推動全國人大或國務(wù)院制定專門、統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化方面的法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供更高層級、更加完善的法律環(huán)境。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步豐富證券化載體，完善SPV的法律基礎(chǔ)，并進(jìn)一步完善專項計劃的獨立性。

2、推動完善會計與稅收等配套規(guī)定

目前，證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品會計與稅收方面的配套規(guī)定尚需完善。在會計處理方面，建議對資產(chǎn)證券化的會計處理進(jìn)行明確規(guī)定，對資產(chǎn)出表的量化標(biāo)準(zhǔn)、具體會計核算方法等予以明確。在稅收方面，建議推動明確資產(chǎn)證券化的稅收政策，包括產(chǎn)品投資與交易的稅收政策、原始權(quán)益人購買次級產(chǎn)品的稅收政策、原始權(quán)益人實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流過程中的相關(guān)稅收政策等；同時，為促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)證券化市場發(fā)展，建議對交易各環(huán)節(jié)涉及的稅收問題采取優(yōu)惠政策，對一些稅種予以減免。

（二）政策層面

1、簡化審批，做大市場規(guī)模

建議推動證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由審批制向核準(zhǔn)制乃至注冊制轉(zhuǎn)變。審批方式的轉(zhuǎn)變有利于增強融資方積極性，做大產(chǎn)品市場規(guī)模，也有利于解決資產(chǎn)證券化當(dāng)前面臨的投資者結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品流動性和法律法規(guī)等方面的問題。

2、進(jìn)一步拓展原始權(quán)益人范圍

一方面，建議圍繞我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整方向，進(jìn)一步支持城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)、西部大開發(fā)、節(jié)能環(huán)保、文化產(chǎn)業(yè)等類型的企業(yè)作為原始權(quán)益人，以其擁有的合適基礎(chǔ)資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化；另一方面，建議進(jìn)一步鼓勵具備良好基礎(chǔ)資產(chǎn)的中小企業(yè)，以資產(chǎn)證券化形式進(jìn)行融資。此外，還可以探索非特定原始權(quán)益人的業(yè)務(wù)模式。

3、進(jìn)一步豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)類型

基礎(chǔ)資產(chǎn)類型方面，建議根據(jù)證券化業(yè)務(wù)管理辦法的規(guī)定，進(jìn)一步支持商業(yè)物業(yè)、信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)、融資平臺BT應(yīng)收款、航空公司客票收入以及有線電視收費等新型基礎(chǔ)資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化。

4、豐富投資者范圍，提高市場深度

推動銀行業(yè)金融機構(gòu)成為企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的重要投資者。建議：一是推動放寬參與銀行范圍，推動所有銀行業(yè)金融機構(gòu)參與交易所市場固定收益產(chǎn)品交易；二是推動銀行全面參與集中競價系統(tǒng)和固定收益平臺或綜合協(xié)議交易平臺的固定收益產(chǎn)品。

（三）發(fā)行交易制度層面

擴展交易平臺，完善交易制度。一方面，建議拓展企業(yè)證券化產(chǎn)品的交易平臺，探索滿足準(zhǔn)私募概念下最大范圍的產(chǎn)品交易流通，在立法實現(xiàn)突破的前提下，探索企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品從交易所固定收益平臺或綜合協(xié)議交易平臺擴展到集中競價系統(tǒng)、甚至實現(xiàn)跨市場發(fā)行流通。另一方面，建議完善企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易制度，最主要的是探索企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購交易，此外，大力發(fā)展針對企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的做市制度。

（四）產(chǎn)品層面

1、探索多元化信用增級方式

目前證券公司資產(chǎn)證券化項目信用增級措施主要包括優(yōu)先、次級分層、第三方提供擔(dān)保、原始權(quán)益人提供差額支付承諾、商業(yè)銀行提供流動性支持，信用增級方式相對單一。

未來隨著原始權(quán)益人信用級別從高到低的擴展，原始權(quán)益人差額支付承諾的信用增級效力減弱，尋找資質(zhì)較高的擔(dān)保人也有一定難度，因此，應(yīng)探索多元化的內(nèi)部和外部信用增級方式，建議內(nèi)部信用增級方面，建議增強次級對優(yōu)先級的支持力度，同時，積極探索超額抵押、儲備金賬戶等內(nèi)部信用增級措施；外部信用增級方面，建議積極探索商業(yè)機構(gòu)對企業(yè)資產(chǎn)證券化擔(dān)保的支持，并探索債券保險等方式。

2、根據(jù)市場需求進(jìn)行適度創(chuàng)新

目前我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處于發(fā)展階段，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對比較簡單，未來可以根據(jù)市場需求的變化進(jìn)行適度創(chuàng)新，增強產(chǎn)品的深度和廣度，如引入基礎(chǔ)資產(chǎn)循環(huán)結(jié)構(gòu)設(shè)計、設(shè)計回購、回售選擇權(quán)條款、引入利率互換機制等。

打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行

第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司

近幾年，圍繞“打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行”的發(fā)展戰(zhàn)略，第一創(chuàng)業(yè)大力發(fā)展與債券相關(guān)的交易、做市、承銷、大宗經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等固定收益全業(yè)務(wù)鏈業(yè)務(wù)，目前公司固定收益業(yè)務(wù)占總收入比已超40%。現(xiàn)在我將我們在固定收益業(yè)務(wù)上的一些探索、思考與未來發(fā)展的建議向大家報告如下：

一、在固定收益業(yè)務(wù)上的探索和實踐

（一）確立“打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行”的發(fā)展戰(zhàn)略

第一創(chuàng)業(yè)前身是1993年成立的佛山證券，2002年遷址至深圳并更名，那時，我們只有7家營業(yè)部。在當(dāng)時主要以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的證券市場，我們深知，這樣的營業(yè)部數(shù)量不可能支持公司做大、做強、做出特色。2003年，我們開始進(jìn)入銀行間市場，2004年交易量就占據(jù)業(yè)內(nèi)前四名。隨后近10年，我們基本保持這樣的位次。

2012年，行業(yè)創(chuàng)新大會召開，證監(jiān)會和協(xié)會推出了一系列推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路和措施，尤其是推動證券公司基礎(chǔ)功能恢復(fù)、放寬業(yè)務(wù)范圍和投資限制，鼓勵證券公司去同質(zhì)化、去低端化，建設(shè)以交易業(yè)務(wù)為核心的機制，中國固定收益業(yè)務(wù)的空間進(jìn)一步打開。為此，在創(chuàng)新大會后，我們根據(jù)“有所為，有所不為”的方針，確立了“打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行”的發(fā)展戰(zhàn)略，希望能在固定收益業(yè)務(wù)領(lǐng)域做深、做精、做出特色。

2003年進(jìn)入銀行間市場做債券交易，是公司迫于自身條件的被動選擇；2012年確立“打造以固定收益業(yè)務(wù)為特色的投資銀行”的發(fā)展戰(zhàn)略并布局，是公司基于內(nèi)外條件改善的主動設(shè)計。

（二）打造固定收益的全業(yè)務(wù)鏈

圍繞“發(fā)展金融產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)造、銷售及交易為主體的資本中介業(yè)務(wù)”的定位，第一創(chuàng)業(yè)努力打造固定收益的全業(yè)務(wù)鏈。

在債券現(xiàn)券交易上，公司是人民銀行一級交易商，2012年實現(xiàn)交易量1.8萬億元，近幾年交易量一直保持在行業(yè)前四位。

在債券承銷業(yè)務(wù)上，近兩年公司實現(xiàn)各類債券承銷都在1000億元以上，分別排業(yè)內(nèi)第6位、第8位。

在利率互換業(yè)務(wù)上，自2012年5月取得資格開展業(yè)務(wù)至今，已與20多家機構(gòu)簽署了金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議并可在外匯交易中心前臺系統(tǒng)進(jìn)行交易，業(yè)務(wù)季度增長率保持在200%左右。

在債券做市業(yè)務(wù)上，我們提供的服務(wù)基本涵蓋市場上大部分的債券和衍生品，包括國債、金融債、中票、短融、企業(yè)債、公司債以及利率互換等衍生品，2012年公司國債做市交易量業(yè)內(nèi)排名第二。

在債券大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，我們開展了一級債券報價業(yè)務(wù)和二級債券報價業(yè)務(wù)。一級債券報價業(yè)務(wù)代理非專業(yè)金融機構(gòu)的投資者申購新發(fā)行未上市的債券，使其進(jìn)入到債券一級市場；二級債券報價業(yè)務(wù)是通過柜臺報價平臺，就已經(jīng)在交易所上市的債券提供雙向報價服務(wù)。公司在2012年還大力推進(jìn)“買債券到一創(chuàng)”活動，在媒體和營業(yè)部推廣債券知識教育活動。以上業(yè)務(wù)和活動，將很多投資者吸引到交易所債券市場，并提高了市場的流動性。

在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上，我們貫徹絕對收益的理念，積極發(fā)展固定收益類的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。公司目前集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品近100億元，其中，債券類占60%以上，所有產(chǎn)品均實現(xiàn)正收益。

（三）完善機制，強化風(fēng)險管理

在發(fā)展固定收益業(yè)務(wù)的過程中，為加強風(fēng)險管理，防范利益輸送，我們作了如下一些探索：

1、銷售、交易分開：債券銷售員只負(fù)責(zé)客戶管理和推介，了解、挖掘客戶需求；交易員不接觸客戶，但債券的定價和交易實現(xiàn)則由其完成。這種機制能較好地避免一人既負(fù)責(zé)客戶、又負(fù)責(zé)交易的利益輸送問題。

2、前、中、后臺分離：債券交易的清算職能由獨立的清算托管部負(fù)責(zé)，他們每天都會做估值和交割的評審；風(fēng)控部門每天也會對交易價格和交易量作檢查，通過對比中債估值數(shù)據(jù)、雙邊報價、近期市場成交情況及相關(guān)品種的收益率狀況，綜合考察債券投資交易行為的適當(dāng)性。

3、交易對手授信管理：我們對所有的交易對手都按標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評級，并按確定的授信額度進(jìn)行交易。

二、在發(fā)展固定收益業(yè)務(wù)上遇到的主要困難

不斷增強證券公司的資本市場中介功能是證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的重要目標(biāo)。資本中介功能的發(fā)揮使證券公司成為資本市場的組織者、產(chǎn)品的設(shè)計者、流動性的提供者、交易的參與者和對手及風(fēng)險的管理者。固定收益業(yè)務(wù)及其衍生品因其市場容量大、產(chǎn)品多、參與者多及風(fēng)險管理需求不同，尤其是能為市場提供流動性和價格發(fā)現(xiàn)的做市業(yè)務(wù)，特別適合券商資本中介功能的發(fā)揮。

做市業(yè)務(wù)，券商既要有充足齊全的產(chǎn)品作底倉，又需要很大的資金為市場提供流動性,這對券商的資本消耗非常大，光憑自有資金顯然不夠，因此，我們迫切需要拓寬負(fù)債經(jīng)營的渠道，提升業(yè)務(wù)杠桿空間。相比這些資本中介業(yè)務(wù)的本質(zhì)要求，我們在發(fā)展業(yè)務(wù)上面臨如下困難：

（一）負(fù)債經(jīng)營渠道狹窄

目前，券商可通過短融、次級債方式融資，但短融規(guī)模有控制(待償還余額不超過凈資本的60%),期限有制約(最長不得超過91天),用途有約束(不得用于固定資產(chǎn)投資、長期股權(quán)投資等)；次級債融資成本又很高。我們迫切希望《證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定》、《公司債券相關(guān)管理辦法》盡早出臺，以改善證券公司缺乏持續(xù)有效的長期融資渠道、融資成本高的缺陷。同時，我們也希望行業(yè)能共同推動銀行間市場對券商同業(yè)拆借限制的取消。

（二）杠桿不足，空間不夠

目前，證券公司在銀行間市場債券回購資金余額不得超過實收資本金的80％。銀行間市場是券商固定收益業(yè)務(wù)的主戰(zhàn)場，這種與注冊資本金掛鉤的限制，制約了券商借用杠桿拓展固定收益業(yè)務(wù)的空間。

因此，市場通常用債券代持，也稱開放式回購的方式來放大杠桿。在這種模式下，投資機構(gòu)以現(xiàn)券方式賣出債券后，跟交易對手約定，在將來某一時點重新買回該債券，該交易一般不通過同業(yè)中心交易平臺完成。這種操作模式，質(zhì)押券不被凍結(jié)，融券效率提升；結(jié)算可采取包括DVP，見券付款，見款付券等多種方式，不必逐筆交收且到期返還，可實現(xiàn)融資的無縫對接，提高融資效率；同時，交易雙方還可根據(jù)市場及自身狀況，提前結(jié)束回購，交易方式更靈活。相比而言，這種開放式回購主要因為其更符合場外的特征和實現(xiàn)杠桿規(guī)模的擴大，而在市場有比較大的生存空間。

近期，銀行間市場陸續(xù)曝出幾起利用債券代持進(jìn)行利益輸送的違法違規(guī)事件，其主要方式是通過不合理的價格差來實現(xiàn)，正規(guī)的交易回購價格通常是通過事先的回購協(xié)議來確定，價格差只反映相對應(yīng)的融資成本。我們認(rèn)為這些事件的發(fā)生主要由于個人道德風(fēng)險引起，并不意味著這項業(yè)務(wù)本身或債券市場本身存在很大問題。我們一方面可通過呼吁完善多層次的做市商制度，另一方面，券商本身也可完善投資交易管理機制，如定價程序、詢價留痕、銷售交易分離、前中后臺分離與制衡等，來促使市場價格更加合理，交易行為更加規(guī)范，防止出現(xiàn)違法違規(guī)事件。

（三）不能從事代理結(jié)算業(yè)務(wù)，后臺支持功能受限 目前銀行間市場的債券結(jié)算代理只限于銀行，證券公司在債券業(yè)務(wù)上的后臺支持功能受限，做市交易能力受限，也不利于交易所、銀行間市場兩大債券市場的聯(lián)動。

（四）產(chǎn)品不足，做市功能受限

目前非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的主承銷商只限于AA及以上級別的券商。這種規(guī)定主要從分類評級考慮，偏向規(guī)模，未全面考慮券商在債券領(lǐng)域的能力及影響力。

在國外，券商除固定收益交易外，還可做商品與外匯的交易。《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施》提出，允許具備條件的證券公司依法投資金融期貨、商品期貨及其他非證券類金融產(chǎn)品。2012年證券公司自營業(yè)務(wù)投資范圍修改后，證券公司可投資范圍增加到金融衍生品，但由于主流品種國債期貨沒推出，證券公司目前不能進(jìn)入外匯市場和黃金市場等，做市功能還受到很大限制。

三、進(jìn)一步發(fā)展固定收益業(yè)務(wù)的思考

（一）完善做市商制度，形成多層次的債券場外交易市場 目前，中國市場所有債券投資者（包括銀行、保險、券商、基金、私募、和其他各類丙類戶等）基本上是以同樣的角色參與二級交易市場，既是做市商，又是投資者，全體成員處在一個扁平的交易平臺上，任意雙方的一對一交易原則上可以完全封閉地進(jìn)行，不需要任何第三方介入，交易價格原則上也沒有約束。這種市場結(jié)構(gòu)不利于做市商制度流動性提供者、價格形成機制的發(fā)揮，也為利益輸送提供了可能。

與中國銀行間市場扁平化的結(jié)構(gòu)不同，美國債券場外交易市場一般分為做市商間的市場、做市商（做市商面向客戶報價并保證成交）與客戶間市場（需要買賣債券的投資者及其經(jīng)紀(jì)商所形成的市場）。做市商間市場不對客戶開放，而做市商和客戶間市場則是除交易商之外所有客戶參與場外交易的平臺，每位投資者的交易都通過做市商來完成，而不在投資者之間來進(jìn)行。對做市商相對更嚴(yán)的監(jiān)管和較高的準(zhǔn)入門檻及做市商間的競爭，使做市商的交易價格相對更為合理，市場更透明、價格驅(qū)動的運行機制更有效，客戶之間很難進(jìn)行利益輸送。

（二）完善固定收益的全產(chǎn)業(yè)鏈（FICC），全面提升證券公司服務(wù)資本市場和實體經(jīng)濟的能力

固定收益的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，即固定收益、外匯和大宗商品的銷售與交易，簡稱FICC（Fixed Income, Currency and Commodities），其主要服務(wù)和產(chǎn)品包括：（1）就基礎(chǔ)性債務(wù)工具（如債券、貨幣市場工具）、結(jié)構(gòu)型債務(wù)工具（按揭抵押證券等）、利率與信用衍生品、貨幣、商品及其他產(chǎn)品進(jìn)行交易；（2）固定收益產(chǎn)品的承銷和分銷；（3）設(shè)計金融衍生產(chǎn)品，并達(dá)成交易；（4）幫助客戶進(jìn)行不良固定收益證券的投資等。

從一個完整的市場體系看，固定收益的債券或其衍生品、外匯和商品具有非常大的相關(guān)性，在國際市場上的債務(wù)工具除與利率相關(guān)外，本身就隱含著匯率風(fēng)險，商品本身就是對沖通貨膨脹和利率風(fēng)險的主要工具，因此固定收益的債券或其衍生品、外匯和商品因其業(yè)務(wù)領(lǐng)域的高度相關(guān)性而構(gòu)成了一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈，成為投資銀行一個重要的業(yè)務(wù)單元。

目前，我國已逐步進(jìn)入以金融脫媒、利率和匯率市場化、資本項目加大開放為主要特征的金融深化過程。十八大提出深化金融體制改革，加快發(fā)展多層次資本市場，穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場化改革，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，完善金融監(jiān)管，推進(jìn)金融創(chuàng)新。FICC中的債券直接融資、及債券衍生品繁多的特性，非常有利于推動金融創(chuàng)新，滿足豐富多樣化的融資與投資需求，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展；債券及其衍生品場外市場的發(fā)展，有利于多層次資本市場體系的完善；FICC中的利率和匯率衍生品市場工具，有利于我國利率市場化和以市場供求為基礎(chǔ)浮動匯率制度的改革，并促進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。在一個金融企業(yè)中，除FICC外，我們還很難找到一個業(yè)務(wù)體系能比較完整、系統(tǒng)地滿足中國金融體制改革的需要。

因此，目前，伴隨著人民幣國際化的進(jìn)程，進(jìn)一步發(fā)展債券市場，完善債券市場體系和機制建設(shè)，同時充分建立和發(fā)揮證券公司在債券、外匯、大宗商品市場的做市交易功能，完善證券公司固定收益業(yè)務(wù)鏈，不僅是證券公司資本中介功能的重要突破口和發(fā)展方向，也是滿足當(dāng)前中國實體經(jīng)濟發(fā)展需要，建立與世界第二大經(jīng)濟體相適應(yīng)的金融體系的現(xiàn)實需求，更是中國企業(yè)走向海外，中國經(jīng)濟更廣泛地融入世界舞臺的刻不容緩的迫切需要。

謝謝大家！

轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新、規(guī)范 實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)良性發(fā)展

申銀萬國證券股份有限公司

去年創(chuàng)新大會以來，在監(jiān)管層和證券公司共同努力下，證券行業(yè)銳意創(chuàng)新，迎來了創(chuàng)新發(fā)展的春天，無論是在證券公司的功能作用還是在行業(yè)盈利水平方面都已經(jīng)顯現(xiàn)出積極成效。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“一法兩則”的修訂出臺，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了制度保障，有利于改變證券行業(yè)目前在金融同業(yè)競爭中的弱勢地位，提升證券公司在泛資產(chǎn)管理時代的競爭能力。

在中國證監(jiān)會、中國證券業(yè)協(xié)會的正確領(lǐng)導(dǎo)和大力支持下，申銀萬國在這場創(chuàng)新變革中找準(zhǔn)突破口，積極探索實踐，近年來實現(xiàn)了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

一、轉(zhuǎn)型是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展的必由之路

經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)型是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的前提。我們初步實現(xiàn)了從過去以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的經(jīng)營模式向以客戶需求為導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，從“坐商”向“行商”轉(zhuǎn)變。不再單純滿足于公司有什么產(chǎn)品，而是更加注重市場需要什么產(chǎn)品、注重客戶需求。近些年證券公司傳統(tǒng)客戶需求發(fā)生了很大變化，追求穩(wěn)定收益的客戶越來越多，客戶資產(chǎn)配臵中穩(wěn)定收益類產(chǎn)品比重越來越高，因此，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就是要通過開發(fā)固定收益類以及類固定收益類產(chǎn)品來滿足客戶需求。證券公司融資類客戶需求也發(fā)生了變化，客戶不再單純滿足在股票市場、債券市場融資，而需要更加靈活多樣的融資方式和融資渠道，這也給證券公司專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來商機。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)重點初步實現(xiàn)了從過去緊盯證券市場向金融市場延伸的轉(zhuǎn)變，客戶需求多元化需要我們從整個金融市場領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計和資產(chǎn)配臵。從另外一個角度講，中國的理財市場很大，目前銀行、保險、信托、基金等機構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)近30萬億元，40多萬億元的居民儲蓄存款中未來也將會有一部分轉(zhuǎn)化為理財資金，這些都是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以不斷拓展的廣闊空間。

努力實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從簡單的通道式業(yè)務(wù)向自主管理型業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。要加快改變“做通道、賺快錢”的粗放式經(jīng)營模式，利用監(jiān)管創(chuàng)新的有利環(huán)境和證券公司自身優(yōu)勢，立足服務(wù)實體經(jīng)濟，既不簡單模仿基金，也不盲目照搬信托，努力探索一條適應(yīng)證券公司自身特色的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展道路。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為推進(jìn)公司經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要手段。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以最大限度地帶動和協(xié)同其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以完善證券公司的產(chǎn)品線，有助于傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型；通過資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，可以有助于投行逐步擺脫對通道融資業(yè)務(wù)的依賴，不斷拓寬綜合金融服務(wù)；通過自有資金參與資產(chǎn)管理產(chǎn)品的配臵以及為資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供交易服務(wù)等方式，可以帶動傳統(tǒng)自營業(yè)務(wù)向資本中介業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

二、創(chuàng)新是構(gòu)建資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)核心競爭力的根本手段 創(chuàng)新是證券公司不斷發(fā)展壯大的靈魂和根本手段。我們在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新中堅持三項基本原則:一是創(chuàng)新產(chǎn)品要符合市場需求和客戶需要，二是要依托行業(yè)特色、符合公司實際情況，三是要風(fēng)險可控、有利于構(gòu)建可持續(xù)的盈利模式。

緊緊圍繞客戶需求進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，搭建產(chǎn)品線。近年來，申銀萬國以滿足客戶多樣化的金融服務(wù)需求為目標(biāo)，以理財服務(wù)、融資類等主動管理的產(chǎn)品作為主攻方向，不斷豐富產(chǎn)品線。公司推出了多元化的產(chǎn)品系列，除了傳統(tǒng)的股票基金產(chǎn)品、債券產(chǎn)品外，開發(fā)了貨幣市場投資產(chǎn)品、量化投資產(chǎn)品等。目前擬推出結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，包括債券分級產(chǎn)品、定增分級產(chǎn)品。下一步公司還將積極研究和探索金融衍生類產(chǎn)品，利率、匯率產(chǎn)品以及跨境套利產(chǎn)品。

充分依托證券行業(yè)的優(yōu)勢開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新。與其他金融行業(yè)相比，證券公司有著許多獨特的優(yōu)勢，與銀行機構(gòu)相比，證券公司資產(chǎn)管理可以進(jìn)行橫跨資本市場和貨幣市場的資產(chǎn)配臵；與信托公司相比，證券公司擁有營業(yè)網(wǎng)點、銷售渠道，擁有穩(wěn)定的客戶資源；與保險機構(gòu)相比，證券公司擁有大量的較高風(fēng)險偏好的客戶，更容易設(shè)計個性化的產(chǎn)品。我們要充分運用好這些比較優(yōu)勢，差異化競爭，形成證券公司資產(chǎn)管理的經(jīng)營特色,通過高素質(zhì)的投研隊伍強化產(chǎn)品設(shè)計，通過跨市場交易實現(xiàn)更廣泛的投資配臵，通過投行隊伍了解實體企業(yè)不同發(fā)展階段的經(jīng)營狀況和經(jīng)營需求開展多渠道的投融資業(yè)務(wù)。

堅守風(fēng)險可控的底線進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新。美國金融危機等再次給國際投行帶來深刻教訓(xùn)，申銀萬國在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新中以風(fēng)險可控、可承受作為必備條件，不犯別人已經(jīng)犯過的錯誤。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要堅持務(wù)實創(chuàng)新，創(chuàng)新產(chǎn)品不能曇花一現(xiàn)，要有利于構(gòu)建可持續(xù)的盈利模式。

積極推進(jìn)管理創(chuàng)新，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供強有力的保障。申銀萬國實施了事業(yè)部制改革，由事業(yè)部組織全公司包括分支機構(gòu)在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開發(fā)和管理工作，堅持“統(tǒng)一管理，統(tǒng)一風(fēng)控，統(tǒng)一后臺運營”以及前中后臺互相分離。通過事業(yè)部制的實踐探索，既強化管理、提高決策運營效率，又有效整合功能資源，有力地推動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。

三、規(guī)范是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的牢固基石 一流的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力必須有一流的風(fēng)險管理能力相匹配。與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，尤其是非標(biāo)產(chǎn)品風(fēng)險識別難度大，風(fēng)險暴露快。如何有效防范政策風(fēng)險、法律風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險以及操作風(fēng)險是確保證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展必須解決的難題。

首先要堅持好合規(guī)底線，要落實監(jiān)管要求，提升合規(guī)問責(zé)制度的可操作性，強化制度執(zhí)行的嚴(yán)肅性，做到全員合規(guī)、主動合規(guī)。

其次，構(gòu)建全面風(fēng)險管理體系。申銀萬國整合風(fēng)控資源，設(shè)立了合規(guī)與風(fēng)險管理總部，除傳統(tǒng)的合規(guī)管理部門外，新設(shè)了風(fēng)險審查部、風(fēng)險監(jiān)測部和流程管理部；充實公司本部、分支機構(gòu)的風(fēng)險管理人員；修改完善風(fēng)險管理制度；提升了量化風(fēng)險管理技術(shù)，建立健全了風(fēng)控指標(biāo)動態(tài)監(jiān)控體系和壓力測試機制，既有效控制資產(chǎn)管理單一產(chǎn)品的風(fēng)險，更要控制好業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險。

第三，規(guī)范基礎(chǔ)管理。實行前中后臺相互隔離、相互制衡；設(shè)立統(tǒng)一的產(chǎn)品評審機構(gòu)，采取集體決策的產(chǎn)品審查機制；強化合同管理、資金管理、檔案管理。

第四，規(guī)范從業(yè)人員管理。為嚴(yán)防道德風(fēng)險發(fā)生，申銀萬國采取“開前門、堵后門、堵歪門”的政策。所謂“開前門”，就是對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人員實行市場化的考核激勵機制；所謂“堵后門、堵歪門”，就是嚴(yán)禁任何人在業(yè)務(wù)開展過程中非法謀取個人不正當(dāng)利益。公司要求所有從業(yè)人員遵紀(jì)守法、加強自律，嚴(yán)格執(zhí)行職業(yè)行為規(guī)范。

重塑交易功能

創(chuàng)新服務(wù)客戶

中信證券股份有限公司

自主創(chuàng)新已經(jīng)成為我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重要支撐。證券公司創(chuàng)新大會以來，在各級監(jiān)管機構(gòu)大力支持下，中信證券的銷售交易業(yè)務(wù)從再造券商基礎(chǔ)功能的角度，尤其是在重塑券商做市交易職能上進(jìn)行了一定的探索，在嚴(yán)格遵守各項監(jiān)管要求和規(guī)避各類風(fēng)險的前提下，積極推進(jìn)資本中介業(yè)務(wù)的嘗試，為客戶提供更多的增值交易服務(wù)，但是距離監(jiān)管機構(gòu)對券商創(chuàng)新的要求上還存在著一定的差距。

一、積極開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)

適應(yīng)市場需要和監(jiān)管環(huán)境的變換，公司提出業(yè)務(wù)從同質(zhì)化競爭轉(zhuǎn)向差異化競爭；從以股為主的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)向股債并重的多元化業(yè)務(wù)模式；從以產(chǎn)品為中心，轉(zhuǎn)向以客戶為中心。銷售交易業(yè)務(wù)在鞏固傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位的同時，創(chuàng)新的重點主要體現(xiàn)在資本中介業(yè)務(wù)和國際化，包括固定收益做市商服務(wù)、股票做市商服務(wù)、場外市場的發(fā)展、國際化的銷售平臺和客戶基礎(chǔ)等 首先，突破傳統(tǒng)的自營交易和通道業(yè)務(wù)模式，圍繞著再造券商交易的基礎(chǔ)功能，積極推進(jìn)資本中介型交易業(yè)務(wù)，為客戶提供流動性和風(fēng)險管理工具，努力嘗試做好市場組織者的角色。公司在2013年投入大量自有資金，圍繞客戶需求開展上市交易基金、債券的做市交易服務(wù)，為客戶提供流動性。在此基礎(chǔ)上，還將流動性服務(wù)的標(biāo)的擴展至信托產(chǎn)品、跨境ETF、RQFII ETF等；并利用香港業(yè)務(wù)平臺積極拓展人民幣債券做市業(yè)務(wù)，目前人民幣債券做市業(yè)務(wù)在中資券商里排名第一，充分發(fā)揮做市商價格發(fā)現(xiàn)、平抑市場波動、流動性提供等功能，大大提高了客戶的忠誠度。

其次，積極推進(jìn)OTC場外柜臺市場建立，已經(jīng)申請并獲批建立OTC場外柜臺的建設(shè)。方案設(shè)計上參照國外歐美市場的經(jīng)驗，目標(biāo)是市場致力于服務(wù)實體經(jīng)濟。一是為中小微企業(yè)股權(quán)、債權(quán)及其他非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的融資和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)，二是實現(xiàn)風(fēng)險資本和產(chǎn)業(yè)資本的融合，三是推動我國的科技創(chuàng)新和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。規(guī)劃由券商提供柜臺轉(zhuǎn)讓交易、雙邊報價，為發(fā)行自身的資產(chǎn)管理計劃和PE基金產(chǎn)品提供支持，先期以中小企業(yè)私募債為主，后期則要實現(xiàn)市場組織、交易制度、交易形式、交易產(chǎn)品等多個層次的創(chuàng)新。在柜臺上實現(xiàn)交易市場的基本功能。一是融資功能，為中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券等融資。二是交易功能，為私募的、非標(biāo)準(zhǔn)化的各種金融產(chǎn)品提供交易服務(wù)。三是孵化功能，為主板和二板市場儲備和培育上市資源。四是規(guī)范功能，從公司治理、信息披露等各個方面規(guī)范企業(yè)的行為。五是投資功能，為各類投資者提供更多個性化、非標(biāo)準(zhǔn)化的理財產(chǎn)品和服務(wù)。

再次，創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)可以提高做市業(yè)務(wù)效率。固定收益部門為國開行設(shè)計了50年期的超長期限債券品種，此舉為中國債券市場提供了全新的超長期債券品種，完善了政策性金融債收益率曲線；設(shè)計的深圳報價回購業(yè)務(wù)創(chuàng)新方案已于2012年10月通過深交所專家評審，2013年2月證監(jiān)會正式批復(fù)深交所報價回購業(yè)務(wù)規(guī)則，深交所于3月底公開發(fā)布了報價回購業(yè)務(wù)指南；積極參與國債期貨創(chuàng)新準(zhǔn)備工作，提出國債期貨設(shè)計相關(guān)建議，并在中金所舉辦的國債期貨仿真交易大賽中，我司在參賽的32家券商中脫穎而出，獲得“期現(xiàn)組合獎”第一名、“跨期套利組合”第三名的好成績。

四是充分利用公司香港平臺開展跨境業(yè)務(wù)，提供更多的風(fēng)險管理工具，在獲取一定收入的同時，有效地規(guī)避了市場風(fēng)險。利用境內(nèi)與香港市場利率差異，開展跨境利率互換套利業(yè)務(wù)，有效實現(xiàn)了境內(nèi)與境外平臺的風(fēng)險對沖，實現(xiàn)套利收入；作為中國交建A股IPO項目的聯(lián)席主承銷商包銷部分中交建股票，由于包銷股票面臨一定風(fēng)險，我司創(chuàng)造性地通過AH兩地平臺的協(xié)同合作，充分利用跨境對沖工具，有效對沖持有股票的市場風(fēng)險。該項創(chuàng)新通過固定收益經(jīng)典衍生品為承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險控制提供解決方案，拓展了公司內(nèi)部跨業(yè)務(wù)合作的新模式，其設(shè)計思路、操作程序?qū)窈箢愃茦I(yè)務(wù)處理中具有一定借鑒意義。

五是隨著量化對沖型產(chǎn)品大批推出，中信證券順應(yīng)變化，結(jié)合國際先進(jìn)Apama平臺自行研發(fā)的算法交易平臺，成為國內(nèi)券商中首家部署全定制型算法交易平臺并采用復(fù)雜事件處理技術(shù)應(yīng)用于算法交易的券商。領(lǐng)先于國內(nèi)其他券商力爭為機構(gòu)客戶提供全定制化算法交易服務(wù)。同時搭建綜合性交易平臺，通過市場通用接入方式，滿足客戶交易現(xiàn)貨、股指期貨、商品期貨、融資融券以及跨境市場等多交易品種，并可以為客戶提供做市、套利、套保等技術(shù)平臺，實現(xiàn)公司和客戶的雙贏局面。目前正積極探索國內(nèi)交易外包服務(wù)模式，依托豐富的交易經(jīng)驗，為客戶提供增值交易服務(wù)。

最后，在探索創(chuàng)新型銷售模式上進(jìn)行了嘗試。完成首批資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）的創(chuàng)新試點銷售，南京公用、寧波城投和天津房信三個ABN項目成為國內(nèi)首批資產(chǎn)支持類票據(jù)產(chǎn)品，受到國內(nèi)外高度關(guān)注；銷售的南京公用專項收益計劃是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新重啟以來2012年首單也是唯一一單項目，我司通過專業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計和定價機制，幫助機構(gòu)投資人發(fā)現(xiàn)市場價值，順利實現(xiàn)項目發(fā)行；為拉丁美洲最大的銀行之一的巴西銀行(Banco do Brasil)在亞洲成功融資7億人民幣(CNH)。這是目前拉美銀行在亞洲CNH市場最大的融資。拉美銀行對亞洲投資者來說相對陌生,此次成功的CNH融資, 充分顯示了固定收益業(yè)務(wù)海外銷售和發(fā)行的能力,為國際化進(jìn)程走出一大步。

二、重塑做市交易功能

發(fā)展多層次資本市場，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力，需要證券公司的銷售交易業(yè)務(wù)在做好傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，拓展做市和交易功能，真正成為市場組織者、流動性提供者、交易對手方。

國際證券市場的交易制度主要有兩種：競價交易和做市商交易。競價交易，是指通過公開競價形式確定價格，是訂單驅(qū)動，適用于流動性較好的市場。做市商交易則是報價驅(qū)動，是指通過做市商的雙邊報價來實現(xiàn)買賣，適用于流動性較差的市場，通過做市商來提供流動性。在當(dāng)今IT技術(shù)廣泛應(yīng)用的情況下，證券公司在競價交易中的作用較弱，僅具有通道功能，交易功能通過交易所來完成；而在做市商制度下，證券公司的做市交易功能比較突出。

從我國目前證券交易實踐來看，證券市場成立之初，由于證券公司缺乏做市經(jīng)驗，證券交易模式主要采取了集中競價交易模式，證券交易所也因此成為交易的主要提供方，在市場交易效率方面也獲得了巨大成功，但證券公司的交易功能無從談起。

我國資本市場正處于“新興加轉(zhuǎn)軌”時期，證券市場的格局也在發(fā)生深刻的變化：從發(fā)展場內(nèi)市場向發(fā)展場內(nèi)市場和場外市場并舉轉(zhuǎn)變；從股權(quán)融資為主向股權(quán)融資和債券融資并舉轉(zhuǎn)變；從公募發(fā)行為主向公募發(fā)行和私募發(fā)行并舉轉(zhuǎn)變；從國內(nèi)市場為主向國際市場和國內(nèi)市場并舉轉(zhuǎn)變。市場的深刻變化對銷售交易業(yè)務(wù)模式帶來巨大的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的通道式產(chǎn)品和服務(wù)道路越走越窄。

依托場內(nèi)市場、股權(quán)融資、公募發(fā)行、境內(nèi)市場為基礎(chǔ)的競價交易模式，難以適應(yīng)多層次資本市場發(fā)展的需要。比如場外市場，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是我國最主要的股票場外市場，包括“老三板”和“新三板”。“老三板”的股份轉(zhuǎn)讓以集合競價的方式配對撮合，“新三板”的交易方式是主辦券商制度下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。由于缺乏做市商制度，兩個市場的流動性都很差。我國現(xiàn)存的股權(quán)交易中心缺少券商參與，交易制度多采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓等，不允許做市交易，是導(dǎo)致交投清淡的原因之一。

從某種意義上來說，自主創(chuàng)新的金融產(chǎn)品都始于非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。早期的股票、債券等金融創(chuàng)新，均屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，需要投資銀行提供做市交易來提高二級市場流動性。隨著股票、債券等逐步標(biāo)準(zhǔn)化，統(tǒng)一的證券交易所開始出現(xiàn)，弱化了投資銀行的交易功能。此后，期貨、期權(quán)、REITS等也同樣經(jīng)歷了一個從非標(biāo)準(zhǔn)化到集中化、場內(nèi)化的過程。可見，為了促進(jìn)自主創(chuàng)新，拓展投資銀行的做市交易功能很有必要。我國實體經(jīng)濟對場外金融創(chuàng)新有著非常明確的現(xiàn)實需求。作為資本市場體系的重要組成部分，新型金融產(chǎn)品、金融工具和金融手段可以為經(jīng)濟發(fā)展籌集大量資金，同時也為風(fēng)險投資提供退出通道，帶動高科技的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，發(fā)展資本市場融資和理財功能，提高產(chǎn)品的多樣性、差異化，縮短產(chǎn)品制造周期。

做市交易功能有利于提高場外市場的流動性，促進(jìn)場外金融創(chuàng)新。證券公司通過其做市功能提供服務(wù)，有利于投資者轉(zhuǎn)讓該產(chǎn)品，滿足其流動性和賺取差價的需要。例如，美國1971年創(chuàng)立納斯達(dá)克市場之初，由于引入了證券經(jīng)紀(jì)商做市交易，取得了巨大成功。而臺灣2001年推出期權(quán)時沒有采用做市交易，結(jié)果出現(xiàn)了流動性不足問題。后來，通過引入做市商制度，實現(xiàn)了期權(quán)市場的快速發(fā)展。

三、政策建議

我們認(rèn)為，為了更好地滿足企業(yè)和居民的多樣化金融需求，順應(yīng)多層次資本市場發(fā)展趨勢，支持實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，提升資本市場對國民經(jīng)濟的貢獻(xiàn)度，作為資本市場重要的參與主體，重塑交易能力的證券公司有望發(fā)揮更大的作用。

從銷售交易業(yè)務(wù)的實踐出發(fā)，我們認(rèn)為鼓勵創(chuàng)新和控制風(fēng)險不可偏廢，推動提升市場效率、改善市場流動性、增強市場風(fēng)險管理能力的創(chuàng)新，限制單純運用財務(wù)技巧二次包裝的掩蓋風(fēng)險手段。

我們建議業(yè)務(wù)發(fā)展和監(jiān)管政策可以遵循以下三條原則： 第一，制度設(shè)計應(yīng)區(qū)分機構(gòu)和個人、私募和公募、場外和場內(nèi)，先從機構(gòu)、私募和場外入手，恢復(fù)證券公司在這些專業(yè)投資群體、產(chǎn)品類別創(chuàng)新中的做市商功能和交易能力。同時，應(yīng)該進(jìn)一步加強投資者適當(dāng)性管理，保證公眾普通投資者的權(quán)益。

第二，監(jiān)管規(guī)則應(yīng)該區(qū)分資本中介業(yè)務(wù)的資本金業(yè)務(wù)，對于以提供流動性、服務(wù)客戶、市場風(fēng)險中性的資本中介業(yè)務(wù)，應(yīng)該在交易資格、市場進(jìn)入、風(fēng)險管控等層面有別于傳統(tǒng)自營業(yè)務(wù)。

第三，給予證券公司企業(yè)主體資格，放開證券公司在銀行間市場融資的限制，拓寬證券公司的負(fù)債渠道和方式，提高其負(fù)債經(jīng)營的能力。

具體建議包括：

一是要適當(dāng)放開證券公司融資，鼓勵符合監(jiān)管要求的負(fù)債經(jīng)營，提高券商杠桿功能，提高做市交易的能力。通過放松對券商的管制，加強與央行、銀監(jiān)會等部門的溝通進(jìn)一步提高證券公司的融資能力，取消對證券公司的窗口指導(dǎo)。具體來說，放寬對券商在銀行間市場同業(yè)拆借在期限、額度上的限制；放開對證券公司質(zhì)押式回購上限的控制，或以凈資本為依據(jù)確定券商的質(zhì)押式回購額度，并對拆借額度進(jìn)行適時的動態(tài)調(diào)整；進(jìn)一步拓寬報價回購資金運用渠道，在流動性風(fēng)險可控的情況下，允許證券公司將報價回購作為負(fù)債來源；允許券商對其自身資產(chǎn)或現(xiàn)金流（如融出資金、證券）進(jìn)行證券化；允許證券公司向銀行借款，并按照證券公司凈資產(chǎn)口徑計算融資規(guī)模。

二是賦予券商更多的代理資格和托管功能，有利于市場創(chuàng)新的需求，有利于證券公司和證券行業(yè)自身發(fā)展。允許券商具有境內(nèi)期貨交易的代理資格，主要是股指期貨及以后其他的金融期貨；允許境內(nèi)券商具有海外股票交易的代理資格，主要是港股和美股；給予證券公司更多場內(nèi)證券賬戶的維護權(quán)利，給予證券公司對客戶信用賬戶內(nèi)證券或資金行使再質(zhì)押或者出借的權(quán)利，研究和推進(jìn)場外市場的間接持有多級托管體系建設(shè)，促成《證券法》對托管結(jié)算條款的修改，徹底還原證券公司證券的登記托管功能，對于一部分資質(zhì)良好、管理成熟的證券公司，允許參與銀行間市場既有業(yè)務(wù)的同時，賦予證券公司銀行間市場托管、結(jié)算代理等資格，有利于強化代理結(jié)算作為銀行間債券市場傳導(dǎo)中介職能；有利于交易所、銀行間市場兩大債券市場聯(lián)動性。

三是推出做市商制度。做市商要發(fā)揮更大的市場組織者、流動性和風(fēng)險工具提供者和價格發(fā)現(xiàn)者的作用，除了做市商完善自身的技術(shù)模式以外，還需要將此項制度公開化，一方面通過公告等形式讓投資者了解做市商，需要流動性時可以直接找到做市商；另一方面，也可以規(guī)范做市商的行為，避免無序競爭或違規(guī)操作。

四是區(qū)分傳統(tǒng)投資型自營交易和資本中介型交易業(yè)務(wù)，有效地促進(jìn)做市業(yè)務(wù)開展。目前按照傳統(tǒng)自營投資范圍、持倉比例以及凈資本的扣減規(guī)定，做市商很難履行好做市義務(wù)。區(qū)分投資型自營和交易服務(wù)型自營，對于資本中介型交易業(yè)務(wù)適當(dāng)放松，在投資范圍以及監(jiān)管指標(biāo)分開監(jiān)管，更有利于資本中介業(yè)務(wù)發(fā)揮自身的作用。

建立主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式

發(fā)揮券商資本中介功能

中國國際金融有限公司

為促進(jìn)中國資本市場的健康發(fā)展，讓中國證券業(yè)做大做強，培育一流的，足以與國際投行競爭的多元化證券公司，證監(jiān)會與證券業(yè)協(xié)會做了很多工作。特別是自去年5月的創(chuàng)新大會以來，在證監(jiān)會和協(xié)會的大力支持與促進(jìn)下，券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷深入，在杠桿業(yè)務(wù)、場外市場建設(shè)、培育機構(gòu)投資者等方面實現(xiàn)一系列突破和發(fā)展。

基于已取得的這些創(chuàng)新突破，同時契合發(fā)展券商基礎(chǔ)功能、促進(jìn)資本市場分層發(fā)展的重要方向，借此機會，我們希望通過借鑒海外的成熟經(jīng)驗，與大家共同探討在國內(nèi)建立券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式的設(shè)想與意義。

一、海外主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的發(fā)展

主經(jīng)紀(jì)商(Prime Broker)的概念起源于70年代末期美國的券商Furman Selz。由于在海外市場，經(jīng)紀(jì)商的交易、清算、托管職能是可分離的，機構(gòu)客戶往往指定多個券商分別提供交易、清算和托管服務(wù)。在主經(jīng)紀(jì)商出現(xiàn)之前，基金管理人需要核對所有交易、清算數(shù)據(jù)，合并托管報告，并計算基金倉位和收益。大量的交易數(shù)據(jù)處理和合并工作對基金管理人造成很大負(fù)擔(dān)，把清算、托管的功能集中，并與不同的交易商對接，就成為催生主經(jīng)紀(jì)商最初的動力。

主經(jīng)紀(jì)商服務(wù)一經(jīng)推出，就受到了基金特別是私募基金的歡迎。雖然清算業(yè)務(wù)對券商的收入貢獻(xiàn)不大，但在清算基礎(chǔ)上衍生出的針對對沖基金的融資融券等業(yè)務(wù)，卻為主經(jīng)紀(jì)商帶來非常可觀的收入。主要服務(wù)于機構(gòu)的券商，以貝爾斯登、摩根和高盛為代表，迅速整合資源，開始發(fā)展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)。

從90年代到08年金融危機之前，對沖基金行業(yè)大發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模翻了近40倍，從500億美元增長到2萬億左右。同時，對沖基金的投資產(chǎn)品及策略更加豐富，相應(yīng)的對沖及杠桿需求也更加多樣。市場需求的擴張吸引越來越多的國際投行加入競爭行列，促進(jìn)了主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的發(fā)展與成熟，逐漸形成我們現(xiàn)在比較熟悉的Prime Services業(yè)務(wù)模式：

? 主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的產(chǎn)品和服務(wù)范圍逐漸拓展，覆蓋到固定收益類產(chǎn)品和衍生品，并開始為特定客戶設(shè)計定制化、結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品；

? 為了吸引客戶，以高盛、摩根為代表的券商開始為客戶提供增值服務(wù)，包括資本引薦、辦公室租賃及服務(wù)、風(fēng)險管理咨詢、基金設(shè)立咨詢等；

? 隨著產(chǎn)品和業(yè)務(wù)范圍的發(fā)展，國際投行大多在90年代末開始重新定位PB業(yè)務(wù)，整合資源，調(diào)整組織架構(gòu)，開辟獨立的PB業(yè)務(wù)線和業(yè)務(wù)部門。

2008年金融危機后，隨著市場重組和監(jiān)管的變化，海外主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出一些新的趨勢：

? 海外投行發(fā)生一系列重組，貝爾斯登破產(chǎn)，摩根PB份額下降，瑞信、德銀等綜合性投行PB業(yè)務(wù)快速發(fā)展，使得PB業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭更加激烈；

? 對沖基金為了控制信用風(fēng)險，開始改變原有的僅有1-2個主經(jīng)紀(jì)商的模式，而是尋找多個主經(jīng)紀(jì)商和托管行，分別保管部分資產(chǎn)。為了滿足客戶對于資產(chǎn)安全性的要求，PB開始向有需要的對沖基金客戶提供兩種賬戶及服務(wù)：

? 主經(jīng)紀(jì)商賬戶(Prime brokerage account)：客戶PB賬戶資產(chǎn)與其他客戶資產(chǎn)及券商自有資產(chǎn)合并管理，相應(yīng)地，客戶可快速地以較低成本獲得融資、融券；

? 主托管商賬戶(Prime custodian account)：除去客戶提交的抵押品，券商不可動用客戶托管賬戶中的資產(chǎn)，與普通托管賬戶相同，此賬戶中的資產(chǎn)與券商自有資產(chǎn)嚴(yán)格分離，受破產(chǎn)保護，券商只行使資產(chǎn)保管職能。

? 對沖基金的杠桿率從08年之前的4倍左右下降到2.1-2.4倍，相應(yīng)的融資需求也有所下降；

? 金融危機后，各國監(jiān)管提出了包括提高流動性監(jiān)管要求、衍生品集中清算等在內(nèi)的新要求。這意味著投行需要更好地匹配資產(chǎn)、負(fù)債，以滿足更高的監(jiān)管資本要求，同時衍生品的交易成本也隨之增加。

二、海外主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的規(guī)模

如前所述，全球?qū)_基金業(yè)自上世紀(jì)90年代開始蓬勃發(fā)展，1990-2012年，對沖基金資產(chǎn)規(guī)模增長了43倍,其對杠桿的需求為PB業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造了必要的條件。2008年金融危機前，全球?qū)_基金的杠桿率約為 3.5-4倍。金融危機后杠桿率有所下降，但仍有2-2.5倍的水平。其中,主經(jīng)紀(jì)商提供的總杠桿率就有1.5倍。

1從券商收入的角度看，全球PB業(yè)務(wù)收入規(guī)模近年來保持在100-200億美元之間，占投行收入的比重約7%。PB業(yè)務(wù)收入主要來源于杠桿交易的利差與傭金收入。

哥倫比亞大學(xué)和花旗銀行私人銀行部門的研究(Andrew Ang, Sergiy Gorovyy, Gregory B.van Inwegen, 2010)

從市場份額來看，金融危機之前全球PB市場由高盛、摩根和貝爾斯登三家主導(dǎo)。08、09年之后，國際投行業(yè)經(jīng)歷了一系列重組調(diào)整，更多投行加入PB業(yè)務(wù)市場，競爭加劇。

三、主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式

主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)主要針對專業(yè)機構(gòu)投資者和高收益?zhèn)€人，其中對沖基金是最主要的客戶。作為二級市場最活躍的力量和風(fēng)險的最終承擔(dān)者，對沖基金不僅占PB業(yè)務(wù)超過95%的業(yè)務(wù)量，也是券商的程序化交易、衍生品交易的主要使用者和對手方，是券商金融創(chuàng)新的主要原動力。同時由于對沖基金人員機構(gòu)高度精簡，也需要專業(yè)機構(gòu)提供包括投資結(jié)構(gòu)、法律框架、客戶溝通、風(fēng)險管理、估值等方面的服務(wù)。主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的核心是交易、杠桿業(yè)務(wù)，使得客戶追求絕對收益成為可能。同時主經(jīng)紀(jì)商也為客戶交易的所有產(chǎn)品提供集中結(jié)算托管，以及技術(shù)支持、后臺運作、風(fēng)控、估值等全方位服務(wù)。業(yè)務(wù)層級 業(yè)務(wù)目的

業(yè)務(wù)內(nèi)容

核心業(yè)務(wù) 交易、杠桿 融資融券及交易、股票回購融資、權(quán)益互換和其他線性衍生品的設(shè)計

與執(zhí)行

基礎(chǔ)服務(wù) 清算、托管 清算、托管、估值、風(fēng)控、運營、技術(shù)支持、日終客戶業(yè)務(wù)報告

附加服務(wù) 設(shè)立、引資

由于機構(gòu)投資者（包括對沖基金）是所有二級市場業(yè)務(wù)（尤其是OTC衍生品）的主要客戶，杠桿和保證金的混合使用也極大地促進(jìn)了整個二級市場業(yè)務(wù)線的交量和收入。

基金設(shè)立咨詢、資本引薦

主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)是券商靈活的托管方式和完善的資本融通功能。主經(jīng)紀(jì)商可以使用客戶信用賬戶里面抵押的證券，包括融券給自己使用、融給第三方取得收益或者再抵押給第三方（如銀行）獲取資金。券商對各類證券資產(chǎn)的托管，以及券商在與客戶協(xié)議框架下對客戶的資金和證券的使用權(quán)，極大地提高了券商作為資本中介的效率，快速增大券商的資產(chǎn)負(fù)債表，成為證券行業(yè)大發(fā)展的重要契機。

四、培育機構(gòu)投資者成為必然趨勢，券商面臨機遇和挑戰(zhàn) 從上述海外主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史和業(yè)務(wù)模式可以看出，機構(gòu)投資者在海外資本市場占據(jù)核心地位，為資本市場多層次穩(wěn)定發(fā)展提供重要動力。機構(gòu)投資者，特別是絕對收益基金，是金融產(chǎn)品和場外衍生產(chǎn)品交易的最主要需求方。交易活躍、多采用杠桿的特點，也使其成為成熟市場券商二級市場收入的最主要來源。與境外成熟市場相比，國內(nèi)機構(gòu)投資者的發(fā)展水平仍十分有限，但培育機構(gòu)投資者、促進(jìn)資本市場分層發(fā)展已成為必然趨勢。從規(guī)模和發(fā)展深度上看，中國2012年底機構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模約13萬億人民幣，占全球的2%，中國機構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模占GDP比重約25%，與全球120%左右的水平相比仍有明顯差距。從投資者類別來看，國內(nèi)機構(gòu)投資者以單純做多的公募基金為絕對比重，產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)，作為信用交易最主要需求方的絕對收益基金尚處于萌芽階段。機構(gòu)投資者市場參與度很低（以融資融券為例，市場約60萬融資融券客戶中，99%都為個人投資者），導(dǎo)致資本市場系統(tǒng)性風(fēng)險普遍較高，市場創(chuàng)新動力不足。

業(yè)界各方已普遍認(rèn)識到，中國資本市場走向成熟，機構(gòu)投資者的發(fā)展是重中之重。近期實施的券商資管新規(guī)和即將實施的新《基金法》都充分體現(xiàn)了監(jiān)管機構(gòu)對于培育機構(gòu)投資者、促進(jìn)資本市場分層發(fā)展方向的重視和決心。機構(gòu)投資者的多層次發(fā)展已成為必然趨勢，金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新有望實現(xiàn)更大的突破。在這樣的大環(huán)境下，借鑒海外成熟市場的經(jīng)驗，券商只有充分發(fā)揮資本中介的功能，才能更好地應(yīng)對發(fā)展趨勢，抓住市場機遇，與機構(gòu)投資者共同發(fā)展。

五、開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點的創(chuàng)新意義 ——培育機構(gòu)投資者、提高券商核心競爭力、平衡發(fā)展與監(jiān)管的需求

機構(gòu)投資者的需求是券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，同時，發(fā)展包括主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)在內(nèi)的券商資本中介業(yè)務(wù)，也將反過來為培育機構(gòu)投資者這一發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)。在國內(nèi)開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點，可以為中國機構(gòu)投資者，特別是絕對收益基金，做出以下貢獻(xiàn)：

? 降低市場對沖成本：絕對收益基金有頻繁的對沖需求，因此較低的融資融券成本至關(guān)重要。在主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式下，PB客戶向券商讓渡部分資產(chǎn)的使用權(quán)，相應(yīng)地可以大幅度降低其融資融券成本。

? 促進(jìn)資本市場分層：券商根據(jù)絕對收益基金特殊的投資、對沖需求和風(fēng)險特征，提供適合的金融工具和對沖方案。絕對收益基金的發(fā)展成熟，有利于打破目前基金市場的嚴(yán)重同質(zhì)化，進(jìn)而為國內(nèi)的機構(gòu)投資者提供不同風(fēng)險收益特征的配臵選擇，降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

? 配合資本市場對外開放的戰(zhàn)略，逐步與國際接軌：發(fā)展資本市場的另一個工作重點是引入海外專業(yè)機構(gòu)投資者，包括公募基金、對沖基金等。借鑒海外市場模式，發(fā)展中國資本市場，有利于吸引海外專業(yè)機構(gòu)進(jìn)入中國市場，擴大投資群體，提高投資群體的多樣性、專業(yè)性。

其次，開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點，也有利于改善國內(nèi)券商的盈利能力，體現(xiàn)其核心競爭力。隨著國內(nèi)資本市場的成熟和機構(gòu)投資者的發(fā)展，本土券商面對市場帶來的機遇與挑戰(zhàn)。通過建立主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)平臺，有利于轉(zhuǎn)變國內(nèi)券商簡單通道業(yè)務(wù)的商業(yè)模式，實現(xiàn)融資融券、柜臺交易及衍生品、固定收益產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品及服務(wù)的共同發(fā)展和協(xié)同效應(yīng)，真正實現(xiàn)券商的資本中介功能。同時，主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式下，券商實現(xiàn)資金證券的內(nèi)部融通，也有利于降低券商的融資成本，提高資金的運用效率和盈利能力。

最后，以券商試點的形式對機構(gòu)投資者先行放開，可以更好地平衡發(fā)展與監(jiān)管的需求。機構(gòu)投資者擁有豐富的投資經(jīng)驗，對市場理解深刻，在國際市場上也始終是資本市場創(chuàng)新的主要推動力之一。參考全球市場，絕對收益基金的市場份額僅為2%，規(guī)模可控。同時這類基金投資門檻高，募集范圍很小，投資者都有豐富的市場經(jīng)驗，可以在試點初期很好地控制業(yè)務(wù)風(fēng)險。同時，在試點期間，逐步健全相關(guān)制度和風(fēng)險管控措施，待市場條件成熟時再逐步推開，確保穩(wěn)健發(fā)展。

六、在國內(nèi)開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點的設(shè)想

我們認(rèn)為在國內(nèi)開展主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)試點，搭建主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)平臺，將極大促進(jìn)券商資本中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，有利于本土券商更好地應(yīng)對未來市場趨勢與機構(gòu)投資者的需求。

主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的核心在于以券商托管功能為基礎(chǔ)，滿足客戶杠桿交易以及相應(yīng)的風(fēng)險管理的需求。參考海外模式，我們建議在國內(nèi)以試點的形式，針對機構(gòu)投資者，建立券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式，為PB客戶提供包括托管、清算、估值、

第二篇：證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料--創(chuàng)新大會

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

關(guān)于推進(jìn)證券公司

改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施

（征求意見稿）

一、行業(yè)現(xiàn)狀

（一）發(fā)展階段。證券業(yè)上世紀(jì)八十年代初起源于銀行、信托下屬的證券營業(yè)網(wǎng)點。1987年，證券行業(yè)進(jìn)入草創(chuàng)階段，之后陸續(xù)設(shè)立了近90家證券公司。1998年，實施銀證脫鉤，審計署對88家證券公司同步進(jìn)行了全面審計。審計表明，行業(yè)當(dāng)時挪用保證金、違規(guī)理財?shù)刃袨楸容^普遍，資產(chǎn)質(zhì)量較低,隱藏巨大的歷史遺留風(fēng)險。1998年證監(jiān)會承接監(jiān)管職責(zé)后,持續(xù)進(jìn)行了信證分業(yè)、財政證券轉(zhuǎn)制、清理非法網(wǎng)點和風(fēng)險處置工作，證券行業(yè)開始進(jìn)入清理整頓和綜合治理階段。特別是2001年后股市持續(xù)低迷，至2003年底證券公司各種違規(guī)和風(fēng)險問題開始集中暴露，資金鏈面臨斷裂，行業(yè)技術(shù)上破產(chǎn)，社會信譽跌至冰點。國務(wù)院果斷決策，從2004年開始對歷史遺留風(fēng)險較大的證券公司實施關(guān)閉，并進(jìn)行了為期三年的綜合治理，最終關(guān)閉了31家證券公司，徹底化解了歷史遺留風(fēng)險，建立健全了一批基礎(chǔ)性制度。證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

2008年后，證券公司風(fēng)險處置開始收尾，綜合治理順利結(jié)束，證券市場基礎(chǔ)性制度進(jìn)一步完善，證券公司合規(guī)管理和風(fēng)險控制的意識和能力顯著增強，規(guī)范運作的水平明顯提高，證券行業(yè)開始進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。

（二）制度建設(shè)。證券公司風(fēng)險處置過程中，本著化解歷史遺留風(fēng)險、查找并堵塞制度漏洞的要求，探索實施了證券公司賬戶清理、客戶資產(chǎn)管理和客戶交易結(jié)算資金第三方存管等制度。綜合治理及隨后的規(guī)范發(fā)展階段，又陸續(xù)推出了以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管、以有效性評估和信息隔離墻制度為特點的合規(guī)管理、證券公司信息公開披露、投資者適當(dāng)性、證券公司分類監(jiān)管等基礎(chǔ)性制度。同時，審核三公開機制、嚴(yán)格從業(yè)人員管理、客戶資金監(jiān)測分析系統(tǒng)、證券公司后臺集中管理等措施也相繼付諸實施。這些制度和措施的有效運行，使監(jiān)管的有效性、權(quán)威性、透明度和公信力明顯增強，為證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

（三）創(chuàng)新實踐。證監(jiān)會一貫支持、推動證券公司創(chuàng)新發(fā)展，2004年8月第一次以會發(fā)文的形式，明確了證券公司開展業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新的機制、路徑和支持證券公司創(chuàng)新的政策措施。進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段后，又相繼推出了直接投資、融資融券等新業(yè)務(wù)，并以證券業(yè)協(xié)會、證券交易所等自律組織為平臺，采取專業(yè)評價等手段，相繼推出了報價回購、約定購回、現(xiàn)金管理等新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品。2011年，證監(jiān)會出臺

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

了《證券公司業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新指引》，支持證券公司的創(chuàng)新活動。在產(chǎn)品與業(yè)務(wù)創(chuàng)新上，遵循市場有需求、公司有能力、法律無障礙、風(fēng)險可控制、監(jiān)管有措施、客戶權(quán)益有保障、發(fā)生事故能妥善處理的原則，先試點，后推開，成熟一個推出一個，為進(jìn)一步推動行業(yè)創(chuàng)新積累了一定的經(jīng)驗。

（四）開放進(jìn)程。自2001年加入WTO始，我國證券業(yè)對外開放有序推進(jìn)。從境外證券類機構(gòu)設(shè)立駐華代表處到參股設(shè)立合資證券公司，再到境內(nèi)證券公司到境外設(shè)立分支機構(gòu)；從實施合格境外機構(gòu)投資者（QFII）制度到合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）制度，再到人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）試點；從內(nèi)地與港澳《更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排》（CEPA）到《兩岸經(jīng)濟合作框架協(xié)議》（ECFA），再到CEPA補充協(xié)議和ECFA后續(xù)商談；從認(rèn)真履行WTO對外開放承諾到主動實施證券業(yè)自主開放的政策措施，我國證券業(yè)走過了一條漸進(jìn)式的開放道路，國際化水平逐步提高，初步形成了兼顧多邊最惠國待遇和雙邊互惠安排的對外開放格局。目前，我國有境外證券類機構(gòu)駐華代表處124家，合資證券公司13家，合資證券投資咨詢公司1家；同時，有20家境內(nèi)證券公司在香港設(shè)立了子公司。我國證券業(yè)對外開放政策取得積極成效，并經(jīng)受了國際金融危機的考驗，維護了資本市場平穩(wěn)運行和國家金融安全。

（五）經(jīng)營狀況。綜合治理和規(guī)范發(fā)展階段，行業(yè)深刻 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，集中精力和資源健全內(nèi)控機制，加強信息技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，顯著提升內(nèi)部管理和風(fēng)險防控能力，經(jīng)受住了股市大幅度波動和國際金融危機的嚴(yán)峻考驗，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)務(wù)陸續(xù)平穩(wěn)推出，市場中介功能和作用逐步擴大，經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況總體良好。截至2011年底，行業(yè)整體連續(xù)6年盈利，109家公司總資產(chǎn)1.65萬億元，凈資產(chǎn)6240億元，凈資本4643億元,分別是綜合治理初的5.45倍，8.81倍和10.98倍。證券營業(yè)部5000余家，從業(yè)人員26萬人,分別是綜合治理前的1.7倍和6倍。

（六）突出問題。當(dāng)前行業(yè)存在的突出問題是，證券公司在服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和改革發(fā)展、滿足企業(yè)和居民多元化的投融資需求等方面的專業(yè)服務(wù)能力不足，與銀行、信托等金融同業(yè)和國際先進(jìn)投行相比，不可替代的核心競爭力尚未完全形成。去年以來市場低迷，證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利水平大幅下滑，而銀行、信托的理財業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)快速增長，證券公司專業(yè)服務(wù)能力不足、不能適應(yīng)市場需求及時有效推出新產(chǎn)品新服務(wù)的問題充分暴露。造成證券公司專業(yè)服務(wù)能力不足的原因主要有四方面：

一是受國際國內(nèi)大形勢的影響，各方對證券公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新很謹(jǐn)慎。2008年金融危機爆發(fā)后，國際上對金融創(chuàng)新過度的問題進(jìn)行深入反思，并系統(tǒng)推進(jìn)金融監(jiān)管制度改革；國內(nèi)股票市場大幅波動，證券公司將主要精力放在了風(fēng)

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

險控制上。在此情況下，對已經(jīng)研究論證多年的新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品都放慢了推出進(jìn)度，更難以顧及其他業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新。

二是受行業(yè)發(fā)展階段所限，證券公司經(jīng)營機制不活、創(chuàng)新能力有限、創(chuàng)新動力不足，綜合治理之后行政監(jiān)管主要是推動證券公司強化管理、夯實基礎(chǔ)，進(jìn)行內(nèi)部管理創(chuàng)新，當(dāng)時缺乏加快業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新的基本條件。

三是證券行業(yè)身處公開市場，直接面對投資者，行業(yè)敏感度強，矛盾易發(fā)多發(fā)，社會關(guān)注度高，對證券公司經(jīng)營管理和創(chuàng)新發(fā)展中出現(xiàn)的問題容忍度低，解決手段可選擇余地小，客觀上對行業(yè)應(yīng)對外部沖擊的能力要求較高。

四是受市場深度、廣度制約，證券公司業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新的空間有限。證券公司與證券市場相生相伴、相互依賴，許多新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品的推出需要市場的結(jié)構(gòu)、層次、交易品種和交易規(guī)模與之相匹配，證券公司難以單兵突進(jìn)。

（七）基本判斷。目前是證券行業(yè)有史以來運作最規(guī)范、財務(wù)最穩(wěn)健、基礎(chǔ)最厚實的時期，但也是證券公司面臨壓力和挑戰(zhàn)最大的時期之一；隨著多層次資本市場建設(shè)的加快推進(jìn)和新股發(fā)行、信用債券、金融期貨等方面的改革創(chuàng)新深入開展，市場的廣度和深度正在拓展。綜合判斷，進(jìn)一步推進(jìn)證券公司改革開放與創(chuàng)新發(fā)展的時機已經(jīng)成熟，行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展為主導(dǎo)階段的基本條件已經(jīng)具備。

二、基本目標(biāo) 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

（一）主要依據(jù)。“十二五”規(guī)劃和年初召開的全國金融工作會議對做好新時期的金融工作提出了新的要求。全國金融工作會議提出：要堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，堅持市場配置資源的改革導(dǎo)向，堅持創(chuàng)新與監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念，堅持把防范化解風(fēng)險作為金融工作生命線，堅持自主漸進(jìn)安全共贏的開放方針。圍繞“五個堅持”，證監(jiān)會黨委提出要研究資本市場面臨的若干根本性問題，包括如何以資本市場的科學(xué)發(fā)展來促進(jìn)國民經(jīng)濟的科學(xué)發(fā)展，如何通過多層次資本市場體系服務(wù)于中小企業(yè)、三農(nóng)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，如何在證券期貨監(jiān)管工作中體現(xiàn)和維護廣大人民群眾的根本利益。“五個堅持”和“三個如何”為確立證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的基本目標(biāo)指明了方向。

（二）基本目標(biāo)。證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的基本目標(biāo)是，以防范化解風(fēng)險為基礎(chǔ)，以保護投資者合法權(quán)益為出發(fā)點，以提高證券公司服務(wù)資本市場和實體經(jīng)濟的能力為目的，以提升行業(yè)核心競爭力為手段，堅持市場化、國際化、法治化的改革方向，加快多層次資本市場體系建設(shè)和證券公司對內(nèi)對外開放進(jìn)程，不斷增強證券公司的資本市場中介功能和服務(wù)水平，實現(xiàn)證券行業(yè)與經(jīng)濟社會和諧共進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

1、增強證券公司中介功能和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。按照證券公司資本市場中介的屬性，確立證券公司作為市場主

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體的應(yīng)有地位和功能。強化證券公司的自治權(quán)利，放開證券公司設(shè)立內(nèi)部組織架構(gòu)的限制，允許證券公司根據(jù)各自業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和客戶服務(wù)的需要自主確定內(nèi)部組織體系及其組織類型，允許證券公司依法自行決定分支機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營方式，提供金融服務(wù)。支持證券公司集團化經(jīng)營，允許證券公司全資擁有或控股基金管理公司，整合公募和私募平臺，統(tǒng)籌規(guī)劃和開拓客戶理財業(yè)務(wù)。支持證券公司積極探索和完善境內(nèi)外母子公司的管理體制，整合內(nèi)外聯(lián)動的業(yè)務(wù)運作和產(chǎn)品創(chuàng)新平臺，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。持續(xù)培育證券公司不可替代的核心競爭力，支持不同規(guī)模、不同條件的證券公司有序競爭、差異化發(fā)展，鼓勵有條件的證券公司發(fā)展成為有國際競爭力的一流投行。在鞏固提升證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)功能的基礎(chǔ)上，培育和加強證券公司的市場組織功能，放開中介、代理業(yè)務(wù)限制，充分發(fā)揮證券公司在服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級、落實創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略和為投資者進(jìn)行財富管理等方面的重要作用。

2、切實保護投資者合法權(quán)益。證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展必須立足于保護投資者的合法權(quán)益。對改革開放、創(chuàng)新發(fā)展過程中采取的各種措施、方法，都必須以是否能有效增進(jìn)和保護投資者合法權(quán)益為判斷和檢驗標(biāo)準(zhǔn)。證券公司投資者保護工作的好壞不僅關(guān)系投資者的切身利益，也直接影響證券公司誠信、行業(yè)形象和市場及社會穩(wěn)定。證券公司及 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

其從業(yè)人員應(yīng)牢牢樹立維護投資者合法權(quán)益的服務(wù)理念，監(jiān)管安排和公司內(nèi)部合規(guī)制度、考核機制都要與投資者保護相一致，以維護投資者合法權(quán)益為導(dǎo)向。要堅持投資者適當(dāng)性制度，證券公司及其從業(yè)人員為投資者提供產(chǎn)品或服務(wù)時應(yīng)遵循分類分級管理原則，將合適的產(chǎn)品或服務(wù)以合適的方式提供給合適的投資者，培育投資者價值投資、長期投資和理性投資理念。要支持證券公司增強產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和營銷功能，切實為投資者提供誠信專業(yè)的、個性化的財富管理產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具，把投資者保護工作落到實處。

3、形成自主漸進(jìn)、安全共贏的開放格局。國際金融危機以來，歐美主要金融機構(gòu)側(cè)重于應(yīng)對危機和調(diào)整業(yè)務(wù)模式，監(jiān)管壓力上升，市場信譽和競爭力下降，我國證券業(yè)國際化面臨歷史性機遇。但是，我國證券業(yè)對外開放還存在著諸多問題：

一是證券業(yè)對外開放水平偏低，“引進(jìn)來”的先進(jìn)管理經(jīng)驗和成效低于預(yù)期，“走出去”開展跨境業(yè)務(wù)尚處在起步階段，不能滿足我國融入全球經(jīng)貿(mào)體系、企業(yè)境外投資和經(jīng)營對金融服務(wù)的需求；

二是我國本土證券公司發(fā)展歷史短，總體規(guī)模小，管理精細(xì)化程度不高，經(jīng)營機制不靈活，創(chuàng)新能力不足，競爭力與國際大型投資銀行相比差距很大；

三是我國銀行、證券、保險業(yè)對外開放的起點格局、空

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間范圍和實施進(jìn)程存在差異，大型跨國金融機構(gòu)同時進(jìn)入我國不同金融領(lǐng)域，對“分業(yè)經(jīng)營”的本土金融機構(gòu)造成不公平競爭，對“分業(yè)監(jiān)管”的我國金融監(jiān)管機構(gòu)實施有效監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)。

我國銀行業(yè)等其他行業(yè)對外開放的經(jīng)驗證明，越是主動開放和高度競爭的行業(yè)，越有可能培育和造就一批具有國際競爭力的企業(yè)。證券業(yè)對外開放有利于促進(jìn)證券公司更新經(jīng)營理念，引進(jìn)先進(jìn)管理、產(chǎn)品開發(fā)研究和風(fēng)險控制等技術(shù)，推動金融創(chuàng)新和行業(yè)競爭，提高證券業(yè)服務(wù)效率和水平，更好地發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟和社會發(fā)展的功能。因此，應(yīng)繼續(xù)堅持“以我為主、循序漸進(jìn)、安全可控、競爭合作、互利共贏”的原則，保持對外開放政策的漸進(jìn)性、連續(xù)性、前瞻性，根據(jù)我國金融業(yè)對外開放的總體規(guī)劃和安排，從我國資本市場和證券公司發(fā)展的實際需要出發(fā)，結(jié)合多邊、雙邊經(jīng)貿(mào)談判進(jìn)程，逐步、持續(xù)提高證券業(yè)對外開放水平。在縮短合資證券公司申請擴大業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營年限的基礎(chǔ)上，擇機放開合資證券公司與投行業(yè)務(wù)直接相關(guān)、服務(wù)于個人高端客戶和機構(gòu)客戶的研發(fā)、銷售等業(yè)務(wù)范圍，逐步提高外資參股證券公司的持股比例，穩(wěn)妥開展對外擴大開放的探索和試點工作。在對外開放的過程中，應(yīng)加大對本土證券公司“走出去”的政策扶持力度，協(xié)調(diào)推進(jìn)“引進(jìn)來”與“走出去”，支持鼓勵證券公司穩(wěn)步開展跨境業(yè)務(wù)和國際化經(jīng)營。證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

同時，綜合考慮對外開放進(jìn)程和安排，協(xié)調(diào)有序地推進(jìn)證券公司對內(nèi)開放。以更加積極的態(tài)度對待國內(nèi)其他金融機構(gòu)與證券公司在同步、對等開放的原則下相互持股的試點，在目前“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的總體格局下，支持符合條件的證券公司與國內(nèi)其他金融機構(gòu)以控股、參股方式探索綜合經(jīng)營，努力形成內(nèi)外資公司公平競爭的局面。

4、樹立創(chuàng)新與監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念，改革監(jiān)管制度，為證券公司創(chuàng)新發(fā)展留足制度空間。監(jiān)管必須能包容、推動行業(yè)創(chuàng)新，但創(chuàng)新活動不能侵蝕、損害監(jiān)管的有效性。監(jiān)管制度安排事關(guān)行業(yè)改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的總體架構(gòu)，應(yīng)在堅持風(fēng)控、合規(guī)兩項基本監(jiān)管制度有效性的基礎(chǔ)上，按市場化方向改革現(xiàn)行監(jiān)管制度，實現(xiàn)行政監(jiān)管、行業(yè)自律和公司自治的歸位盡責(zé)，有機互動。按照減少事前審批、強化事中檢查和事后問責(zé)的原則，對法定審批項目進(jìn)行動態(tài)評估，凡是公司自治、行業(yè)自律和事后監(jiān)管能夠解決問題的，均適時予以取消；一時不能取消的，盡量采取簡易程序?qū)徟灰?guī)范事前報備項目的管理機制，清理取消不利于創(chuàng)新發(fā)展的“軟措施”、“窗口指導(dǎo)”，為行業(yè)自律和證券公司自主創(chuàng)新騰出足夠空間。監(jiān)管手段改革應(yīng)確保監(jiān)管部門在必要環(huán)節(jié)能及時、充分掌握證券公司信息，監(jiān)測證券公司風(fēng)險；但同時應(yīng)減少對證券公司業(yè)務(wù)過細(xì)的監(jiān)管規(guī)定，對適宜證券公司自主的事項盡量不采取行政監(jiān)管和自律措施，對適宜行業(yè)統(tǒng)一規(guī)范的事項

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盡可能由自律組織制定自律規(guī)則和業(yè)務(wù)指引，以提高證券公司自主自治、市場應(yīng)變和創(chuàng)新能力。

5、加強行業(yè)社會形象建設(shè)。證券行業(yè)社會形象建設(shè)關(guān)系社會和諧，也影響行業(yè)自身發(fā)展。應(yīng)著力引導(dǎo)行業(yè)樹立誠實守信、依法合規(guī)、關(guān)心國家、熱愛人民、扶貧濟困、綠色環(huán)保的正確理念，擯棄脫離社會、推卸責(zé)任、炫耀財富的觀念和行為，充分發(fā)揮行業(yè)在促進(jìn)社會和諧、國家統(tǒng)一、民族團結(jié)和經(jīng)濟社會建設(shè)中的積極作用，督導(dǎo)行業(yè)認(rèn)真貫徹落實國家各項方針、政策和相關(guān)部署，積極履行社會責(zé)任。應(yīng)加強證券行業(yè)專業(yè)人才隊伍建設(shè)和從業(yè)人員思想建設(shè)、文化建設(shè)、職業(yè)道德建設(shè)，進(jìn)一步提高行業(yè)整體素質(zhì)，充分發(fā)揮專業(yè)精神和專業(yè)優(yōu)勢，服務(wù)人民，回饋社會。應(yīng)培育行業(yè)擔(dān)當(dāng)精神，改善行業(yè)社會形象，實現(xiàn)證券行業(yè)與社會的共同協(xié)調(diào)發(fā)展。

三、近期措施

（一）提高證券公司理財類產(chǎn)品創(chuàng)新能力。支持證券公司以維護和強化資本市場中介屬性為基點，以客戶需求為導(dǎo)向，積極開展理財產(chǎn)品創(chuàng)新活動。在堅持信息真實披露、風(fēng)險充分揭示、投資者適當(dāng)性、客戶資產(chǎn)第三方托管等基本要求的同時，擴大投資范圍、允許產(chǎn)品分級、降低投資門檻、減少相關(guān)限制：對大集合產(chǎn)品，投資范圍放到短融、中票、本金保證型理財產(chǎn)品以及正回購等；對小集合產(chǎn)品，投資范 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

圍放松到證券期貨交易所交易的產(chǎn)品、銀行間市場交易的產(chǎn)品、經(jīng)金融監(jiān)管機構(gòu)審批或備案的金融產(chǎn)品等；對定向和專項理財，允許投資者與證券公司自愿協(xié)商，合同約定投資范圍；允許資產(chǎn)管理參與融資融券交易，將其持有的股票作為融券標(biāo)的證券借給證券金融公司。將現(xiàn)金管理產(chǎn)品的投資范圍從銀行存款放寬到各類風(fēng)險較低、流動性較強的債券。同時，重新評估各類產(chǎn)品的投資者適當(dāng)性安排，合理設(shè)計投資門檻，引導(dǎo)證券公司高度重視和積極挖掘個人高端客戶和機構(gòu)客戶的投資理財需求。機構(gòu)部已會同證券業(yè)協(xié)會向全行業(yè)征求了資產(chǎn)管理試行辦法及配套規(guī)則的修改意見，目前正在抓緊進(jìn)行修改。

（二）加快新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程。證監(jiān)會已報請國務(wù)院審改辦取消集合資產(chǎn)管理計劃審批項目，審批取消后改為備案制，過渡期內(nèi)集合資產(chǎn)管理計劃的審批采取簡易程序。創(chuàng)新過程中，對簡單業(yè)務(wù)和產(chǎn)品不搞評審和試點；對比較復(fù)雜、風(fēng)險較高的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，必須進(jìn)行評審和試點的，盡量縮短評審和試點期限；適當(dāng)加快試點擴大周期，試點成功的及時轉(zhuǎn)入常規(guī)；已轉(zhuǎn)入常規(guī)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品，盡量依靠自律、內(nèi)控機制，依法必須審批的，簡化手續(xù)，提高審批效率。在對一般性業(yè)務(wù)或產(chǎn)品實行事后備案制的同時，對風(fēng)險特征復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品仍應(yīng)采取事前備案制或?qū)徟啤＜哟髮τ欣谔岣咦C券公司服務(wù)能力、在行業(yè)內(nèi)具有較大推廣價值的業(yè)

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務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的激勵力度。年底前再次修改證券公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新指引。

（三）放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制。在科學(xué)調(diào)控杠桿率的前提下，逐步擴大證券自營投資品種范圍，直至允許投資所有場內(nèi)場外證券類金融產(chǎn)品；支持證券公司開展市值管理等各類中介服務(wù)；放寬報價回購、約定購回和融資融券業(yè)務(wù)限制，擴大三項業(yè)務(wù)的市場覆蓋面；允許具備條件的證券公司依法投資金融期貨、商品期貨、黃金現(xiàn)貨及其他非證券類金融產(chǎn)品。在完善凈資本規(guī)則和落實“隔離墻”制度的基礎(chǔ)上，對證券公司依法設(shè)立直投子公司、并購基金管理子公司、另類投資子公司等非證券業(yè)務(wù)子公司及其開展相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)一步放開限制。目前，機構(gòu)部已著手修改有關(guān)規(guī)則，并已會同交易所、證券業(yè)協(xié)會研究部署擴大報價回購、約定購回、融資融券業(yè)務(wù)試點和轉(zhuǎn)常規(guī)工作。

（四）擴大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍。充分發(fā)揮證券公司柜臺銷售功能，允許證券公司代銷經(jīng)國家有關(guān)部門或者授權(quán)機構(gòu)批準(zhǔn)、備案發(fā)行的各類金融產(chǎn)品，為證券公司探索客戶財富管理等業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。目前，機構(gòu)部正在制定《證券公司代銷金融產(chǎn)品暫行規(guī)定》。

（五）支持跨境業(yè)務(wù)發(fā)展。支持我國證券公司及其境外子公司、境內(nèi)合資證券公司為中國企業(yè)跨境發(fā)行上市、并購重組提供有關(guān)中介服務(wù)；加快研究制定境外公司到境內(nèi)發(fā)行 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

股票和人民幣債券的有關(guān)辦法和規(guī)則，明確由境內(nèi)證券公司從事保薦和承銷業(yè)務(wù)；增加QFII、RQFII和QDII的額度，允許多種方式使用該額度，并簡化審批流程，加快推出跨境雙向掛牌上市的ETF產(chǎn)品；允許證券公司開展專項QDII經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、以自有資金、專項理財基金或直投基金進(jìn)行跨境投資。在CEPA和ECFA框架內(nèi)，積極支持跨境業(yè)務(wù)在兩岸三地資本市場先行先試，為行業(yè)進(jìn)一步開放積累經(jīng)驗。抓緊研究制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)定，形成有利于跨境業(yè)務(wù)發(fā)展的政策規(guī)則體系。

（六）推動營業(yè)部組織創(chuàng)新。允許證券公司自主決定營業(yè)部的組織形式和業(yè)務(wù)范圍，放開設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點的主體資格限制（取消經(jīng)營業(yè)績要求）和地域限制（取消“飽和區(qū)”、“非飽和區(qū)”等區(qū)域劃分，由公司自主選點），以風(fēng)險資本準(zhǔn)備調(diào)控營業(yè)網(wǎng)點設(shè)立的規(guī)模和速度；逐步放寬客戶開戶方式限制，在符合基本開戶流程、保證投資者教育到位和客戶資料真實完整、客戶回訪制度落實的前提下，允許證券公司探索網(wǎng)上開戶，以減輕設(shè)立網(wǎng)點的壓力；允許證券公司在符合規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上自主決定IT技術(shù)配置和營業(yè)部技術(shù)框架，以降低經(jīng)營成本。目前，機構(gòu)部正在修訂營業(yè)網(wǎng)點監(jiān)管規(guī)定和相關(guān)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)監(jiān)管要求，證券業(yè)協(xié)會正在制定證券公司客戶賬戶自律規(guī)范、修改證券營業(yè)部信息技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

（七）鼓勵證券公司發(fā)行上市和并購重組。允許符合法

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定上市條件的證券公司自主確定境內(nèi)外上市安排；同時，積極推動證券公司市場化并購重組，對以行業(yè)整合為目的的收購，將解決“同業(yè)競爭”的期限由2年放寬至5年。機構(gòu)部擬于年底前取消證券公司IPO上市審慎性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)（借殼上市的審慎性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不變）。取消后，證券公司申請IPO上市，機構(gòu)部僅對合規(guī)狀況和風(fēng)控指標(biāo)達(dá)標(biāo)情況出具監(jiān)管意見，由發(fā)行審核部門依法審核。

（八）鼓勵證券公司積極參與場外市場建設(shè)和中小微企業(yè)私募債券試點。在場外市場發(fā)展過程中，培育證券公司柜臺交易業(yè)務(wù)，拓展證券公司托管、結(jié)算、估值等證券服務(wù)和市場組織功能，滿足非上市公司融資以及為專業(yè)投資機構(gòu)提供后臺管理支持的需要。結(jié)合場外市場發(fā)展和中小微企業(yè)私募債券試點，探索做市商制度。支持證券公司建立面向自己客戶的OTC市場，允許證券公司將個性化產(chǎn)品通過OTC市場銷售給合格投資者。根據(jù)證監(jiān)會的統(tǒng)一安排，證券業(yè)協(xié)會正在制定中小微企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)試點辦法，中登公司和交易所也在抓緊制定相關(guān)措施，爭取今年上半年開始試點。

（九）改革證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)體系。借鑒國際金融改革最新做法，從我國市場和行業(yè)的實際出發(fā)，調(diào)整完善凈資本構(gòu)成和計算標(biāo)準(zhǔn)。增加風(fēng)險覆蓋率和杠桿比率等指標(biāo)，完善逆周期調(diào)節(jié)機制，適時靈活地調(diào)整有關(guān)風(fēng)控指標(biāo)和風(fēng)險 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

準(zhǔn)備計算比例，在有效控制風(fēng)險的前提下進(jìn)一步放大行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模空間、提高公司自有資金使用效率。機構(gòu)部已會同證券業(yè)協(xié)會征求了全行業(yè)的意見，并正在修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》。

（十）探索長效激勵機制。為支持證券公司吸引和留住高端人才，增強創(chuàng)新發(fā)展的動力和能力，應(yīng)對行業(yè)對內(nèi)對外開放壓力，在《證券法》相關(guān)條款修改之前，允許證券公司管理層和業(yè)務(wù)骨干以信托方式或設(shè)立有限公司、合伙企業(yè)方式間接持有證券公司股份，并探索其他合法合規(guī)、長期有效的激勵約束機制。

（十一）積極改善證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的社會環(huán)境。進(jìn)一步加強從業(yè)人員管理，完善證券公司及從業(yè)人員從事業(yè)務(wù)的適當(dāng)性管理要求，強化證券公司及其從業(yè)人員的社會責(zé)任意識；建立證券糾紛調(diào)解機制；持續(xù)開展投資者教育；加強行業(yè)形象宣傳，組織行業(yè)參與扶貧解困等社會公益活動，為證券公司營造寬松和諧的發(fā)展環(huán)境。機構(gòu)部、證券業(yè)協(xié)會已開始組織修訂證券從業(yè)人員管理辦法和證券公司高級管理人員管理辦法，證券業(yè)協(xié)會已建立證券糾紛調(diào)解中心并制定了相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，正在制定證券公司投資者適當(dāng)性指引。由證券業(yè)協(xié)會發(fā)起組織會員自愿設(shè)立中國證券業(yè)公益基金會，支持行業(yè)開展投資者教育、證券糾紛調(diào)解、行業(yè)扶貧等公益活動和形象宣傳。

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

此外，為配合發(fā)行體制改革和上市公司并購重組制度改革，證券業(yè)協(xié)會已經(jīng)與發(fā)行部、上市部就保薦與承銷業(yè)務(wù)、詢價行為、保薦機構(gòu)、保薦代表人、新上市公司獨立第三方風(fēng)險評估、財務(wù)顧問分道制等工作進(jìn)行了具體對接、安排，有關(guān)規(guī)則制定和宣傳工作將按證監(jiān)會的統(tǒng)一部署付諸實施。

為引導(dǎo)行業(yè)交流創(chuàng)新經(jīng)驗，探討創(chuàng)新重點，凝聚創(chuàng)新共識，鼓舞創(chuàng)新士氣，營造創(chuàng)新氛圍，機構(gòu)部、證券業(yè)協(xié)會要通過多種行之有效的形式，為監(jiān)管部門與行業(yè)、社會對話提供平臺。同時，證券業(yè)協(xié)會擬聯(lián)合滬深交易所、中登公司等行業(yè)自律組織于5月上旬在北京召開證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會。

四、實施原則

（一）統(tǒng)籌兼顧、穩(wěn)中求進(jìn)。證券公司改革開放與創(chuàng)新發(fā)展的措施多、涉及面廣，有些還比較敏感。在推進(jìn)過程中，需要綜合考慮各種因素，要特別重視保護投資者合法權(quán)益，統(tǒng)籌安排、有機銜接好監(jiān)管退、自律進(jìn)與弱事前、強事后等各項工作，兼顧創(chuàng)新發(fā)展與合規(guī)風(fēng)控，先易后難、先急后緩，分步實施。在行業(yè)普遍關(guān)心、條件相對成熟、環(huán)境限制相對較少、有利于增強證券公司中介服務(wù)功能且證監(jiān)會能自主辦理的領(lǐng)域，率先予以突破。要兼顧大中小證券公司的不同情況，促進(jìn)東中西部證券公司共同發(fā)展。

（二）協(xié)調(diào)配合、分工落實。證券公司改革開放與創(chuàng)新 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

發(fā)展的各項措施，涉及系統(tǒng)內(nèi)很多單位和部門的職責(zé)，需要各有關(guān)單位和部門按照職責(zé)分工，加強協(xié)調(diào)配合，共同抓好落實。其中一些措施，還涉及到其他政府部門、監(jiān)管機構(gòu)以及立法機關(guān)，需要加強溝通，尋求理解支持，取得協(xié)作配合。建議成立會領(lǐng)導(dǎo)牽頭、系統(tǒng)內(nèi)有關(guān)部門和單位參加的推進(jìn)證券公司改革開放和創(chuàng)新發(fā)展小組，負(fù)責(zé)整體協(xié)調(diào)和指導(dǎo)有關(guān)工作。

（三）尊重企業(yè)、鼓勵首創(chuàng)。證券公司發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)范圍、創(chuàng)新能力和創(chuàng)新需求不盡相同，應(yīng)支持行業(yè)差異化發(fā)展，尊重證券公司的自主定位。要保護行業(yè)的創(chuàng)新積極性，以積極開放的姿態(tài)對待行業(yè)的各類創(chuàng)意和新思路，鼓勵并幫助公司將創(chuàng)新愿望轉(zhuǎn)化為配套可行的創(chuàng)新方案，允許有可操作性的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)創(chuàng)新方案先行先試。證券公司產(chǎn)品或業(yè)務(wù)創(chuàng)新涉及商業(yè)機密的，應(yīng)予保護。但對不涉及商業(yè)機密、對行業(yè)有普遍意義的新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品，在試點成功的基礎(chǔ)上，及時放開。

（四）及時評估、務(wù)實推進(jìn)。證券公司改革開放與創(chuàng)新發(fā)展的各項措施實施條件和需要做的準(zhǔn)備工作不盡相同，要區(qū)別情況，選擇有利時機推出。我國資本市場還是以散戶為主的市場，因此各項改革創(chuàng)新措施推出后應(yīng)高度重視其可能給廣大散戶投資者帶來的影響，監(jiān)管部門和有關(guān)單位必須密切跟蹤、及時研判，出現(xiàn)問題時應(yīng)快速應(yīng)對；實施過程中要

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

注重客觀評估和分析，實事求是地加以改進(jìn)完善；必要時，應(yīng)適時暫緩或叫停。

五、幾個關(guān)系

（一）要妥善處理行業(yè)發(fā)展與外部環(huán)境的關(guān)系。要協(xié)調(diào)相關(guān)部門，在融資渠道、市場準(zhǔn)入、稅收政策等方面給予證券公司支持，為證券公司創(chuàng)造更多的業(yè)務(wù)發(fā)展機會。應(yīng)爭取取消證券公司進(jìn)入銀行間市場進(jìn)行同業(yè)拆借的障礙，允許更多證券公司進(jìn)入銀行間市場開展債券主承銷業(yè)務(wù)，開展憑證式國債銷售，放寬證券公司開展銀行間市場衍生品業(yè)務(wù)的資格限制。應(yīng)允許證券公司進(jìn)入外匯市場和黃金市場，推動有關(guān)部門取消入市限制。應(yīng)拓寬證券公司融資渠道，給予證券公司一般借款人地位，允許證券公司從事支付業(yè)務(wù)。應(yīng)鼓勵和引導(dǎo)社保基金、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等機構(gòu)投資者充分運用資本市場。應(yīng)協(xié)商減輕證券公司的稅收負(fù)擔(dān)，解決經(jīng)紀(jì)人稅收問題，避免重復(fù)征稅。

（二）要妥善處理行業(yè)開放與保護的關(guān)系。國際經(jīng)驗表明，在主要新興市場中，漸進(jìn)式對外開放利大于弊。開放是大勢所趨，不可逆轉(zhuǎn)；保護是階段性的手段，不能過度。適度保護有助于幼稚行業(yè)的培育和成長，但只有開放才能促進(jìn)行業(yè)做大做強和實現(xiàn)更高水平的發(fā)展。目前，我國證券業(yè)集中度不高，證券公司規(guī)模不大，因此對外開放的程度應(yīng)與行 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料

業(yè)的承受能力相適應(yīng)。在對外開放時，可以根據(jù)行業(yè)承受力逐步提高外資在合資證券公司的持股比例，適時不斷擴大其業(yè)務(wù)范圍。同時，應(yīng)支持境內(nèi)證券公司在亞太地區(qū)周邊市場、歐美發(fā)達(dá)市場和主要新興市場設(shè)點布局，量力而行，務(wù)求實效，逐步培育和形成與我國經(jīng)濟實力和資本市場規(guī)模相匹配、具有中國特色和國際競爭力的一流投行。

在對內(nèi)開放過程中，應(yīng)充分考慮現(xiàn)行體制的影響，應(yīng)當(dāng)通過放松管制和拓展發(fā)展空間等方式讓證券公司做優(yōu)做強做大，平衡金融業(yè)發(fā)展格局。涉及證券公司股權(quán)對內(nèi)開放問題時，當(dāng)前應(yīng)遵循下列原則：一是與現(xiàn)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制相匹配；二是堅持“一參一控”政策；三是國內(nèi)其他金融機構(gòu)與證券公司股權(quán)應(yīng)同步、對等開放；四是繼續(xù)按試點起步、個案報批的原則報國務(wù)院批準(zhǔn)；五是如銀行、保險、信托控股證券公司，應(yīng)對控股公司同類業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，避免同業(yè)競爭。

（三）要妥善處理創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)控合規(guī)的關(guān)系。風(fēng)控合規(guī)與創(chuàng)新發(fā)展是伴隨證券行業(yè)持續(xù)成長壯大的“兩個輪子”，缺一不可。創(chuàng)新發(fā)展不能產(chǎn)生普遍性違法違規(guī)，也不能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。監(jiān)管中一定要守住兩條底線：一是證券公司行為要合法合規(guī)，不能損害投資者合法權(quán)益；二是證券公司創(chuàng)新風(fēng)險要可測、可控、可承受，不外溢，不形成社會性、系統(tǒng)性風(fēng)險。應(yīng)處理好風(fēng)控合規(guī)與創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)系，在守住底線

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料 的基礎(chǔ)上不斷擴大發(fā)展空間。

（四）要妥善處理行政監(jiān)管、行業(yè)自律和公司自治的關(guān)系。在市場機制能夠發(fā)揮作用、自律組織能夠自律管理或者事后監(jiān)管能夠解決問題的地方，監(jiān)管機構(gòu)“往后退”，自律組織“向前進(jìn)”。在此過程中，做好退進(jìn)銜接，制定自律管理的標(biāo)準(zhǔn)和流程，提高透明度。監(jiān)管機構(gòu)做好事中監(jiān)測分析、事后監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)問題及時糾正或叫停。對授權(quán)派出機構(gòu)的審核事項和事前備案事項，應(yīng)盡可能統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，避免監(jiān)管套利，條件具備的，也要及時予以取消。要強化證券公司法人責(zé)任，明確分支機構(gòu)以法人管理為主線，妥善處理法人管理與屬地監(jiān)管的關(guān)系。

第三篇：證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言學(xué)習(xí)心得

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言學(xué)習(xí)心得

近日通過公司組織員工進(jìn)行“證券公司創(chuàng)新研討會會議發(fā)言內(nèi)容”的學(xué)習(xí)，我有很深的感悟，就如，證券登記結(jié)算公司的觀點：當(dāng)前資本市場已經(jīng)形成求創(chuàng)新、謀發(fā)展的大好局面。在這樣的背景下，召開證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會議，對于更好地認(rèn)識當(dāng)前創(chuàng)新發(fā)展形勢、研討創(chuàng)新發(fā)展過程中的問題、明確下一步創(chuàng)新發(fā)展的方向和重點，具有重要的意義。

證券業(yè)上世紀(jì)八十年代初起源于銀行、信托下屬的證券營業(yè)網(wǎng)點。至今有30多年的成長史，證券公司從起初的草創(chuàng)階段發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)范發(fā)展階段。由原來的90家證券公司發(fā)展到106家證券公司，由原來單純的股票買賣業(yè)務(wù)發(fā)展到現(xiàn)在的綜合性業(yè)務(wù)，證券市場在黨的號召和領(lǐng)導(dǎo)不斷進(jìn)步，不斷完善，現(xiàn)在針對證券公司創(chuàng)新發(fā)展更讓我們感受到：創(chuàng)新讓我們看到了證券行業(yè)的美好前景。

我學(xué)習(xí)總結(jié)了上海交易所，深圳交易所等各單位的會議發(fā)言，大家的思路是一致的，創(chuàng)新是資本市場發(fā)展的靈魂和動力，郭主席的觀點是指引證券公司走向光明大道的錦囊，郭主席的觀點是：“資本市場與實體經(jīng)濟之間存在著緊密的相互依存關(guān)系”。目前證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的成果和實效還不能滿足實體經(jīng)濟快速發(fā)展的需要，金融產(chǎn)品稀缺的局面未有明顯扭轉(zhuǎn)。我們必須圍繞著 “三個如何”要求，為“特別渴望資金支持、急切需要金融服務(wù)”的經(jīng)濟領(lǐng)域中薄弱環(huán)節(jié)，深化資本市場的創(chuàng)新發(fā)展工作。提升證券公司綜合實力需要資本市場創(chuàng)新證券公司是資本市場最具有創(chuàng)新動力和創(chuàng)新能力的主體，推動四大市場共同發(fā)展，為證券公司創(chuàng)新發(fā)展拓展市場空間。

同時我也學(xué)習(xí)總結(jié)了幾大券商的發(fā)言內(nèi)容：

國信證券：柜臺市場可成當(dāng)前創(chuàng)新著力點

國信證券指出，證券公司創(chuàng)新發(fā)展外部路徑的關(guān)鍵著力點在于擴充邊界，連接實體經(jīng)濟，延伸服務(wù)范圍。其中，柜臺市場是一項具有“牽一發(fā)動全身”效應(yīng)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。如果選擇柜臺市場作為當(dāng)前證券公司創(chuàng)新發(fā)展的著力點，可以預(yù)見，該市場形成之后，資本市場和行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)一個完全不同的局面。

一是形成主板市場的前沿地帶，柜臺市場將成為企業(yè)上市的預(yù)備市場，今后對主板市場的交易價格、交易頻率、交易費用等都會提供更為寬泛的參照空間。

二是為大量企業(yè)走向資本市場開辟方便之門，估計未來柜臺市場上柜企業(yè)的數(shù)量將3倍甚至5倍于現(xiàn)有市場的數(shù)量。

三是證券公司在推薦企業(yè)上柜、促進(jìn)企業(yè)上市的過程中將贏得廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間，券商在這個過程中可以為企業(yè)提供一系列的融資、并購、直投、重組、做市等服務(wù)，今后還能把企業(yè)發(fā)行的私募債、股權(quán)信托等類證券產(chǎn)品納入柜臺市場進(jìn)行交易，極大地擴充業(yè)務(wù)邊界和空間。

四是形成一個不同于現(xiàn)有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、乃至新三板等國家層次市場的全新市場，這個市場是民間的、由專業(yè)機構(gòu)引導(dǎo)的市場，由此，真正的多層次資本市場將開始形成。

興業(yè)證券認(rèn)為，證券行業(yè)獨特的核心競爭力體現(xiàn)在行業(yè)的差異化競爭能力上，因此要“定準(zhǔn)底線，放大空間”，讓券商放開手腳，根據(jù)自身的資源稟賦和戰(zhàn)略定位進(jìn)行選擇。通過差異化的選擇，聚焦不同的細(xì)分市場，建立各自的核心競爭力，形成良性行業(yè)競爭格局。興業(yè)證券還認(rèn)為，必須變“被動等待”為“主動求變”，不斷改變自己，使創(chuàng)新成為發(fā)展的靈魂。一是改變經(jīng)營意識和經(jīng)營理念，真正樹立以客戶為導(dǎo)向的經(jīng)營理念；改變重短期利益輕長期利益的現(xiàn)狀；改變重融資者利益輕投資者利益的現(xiàn)狀，合理平衡投融資雙方的利益。二是改變商業(yè)模式和收入結(jié)構(gòu)。要改變主要為投資者的股票類資產(chǎn)提供服務(wù)的現(xiàn)狀，著力為投資者的所有金融資產(chǎn)提供全面、專業(yè)的服務(wù)。從主板市場向多層次市場轉(zhuǎn)變，從注重境內(nèi)市場逐步向注重境內(nèi)外兩個市場、兩種資源并重轉(zhuǎn)變。三是改變業(yè)務(wù)流程與組織架構(gòu)，要根據(jù)自身戰(zhàn)略選擇，真正建立以客戶為導(dǎo)向的業(yè)務(wù)流程，以客戶為中心的組織架構(gòu)，強化客戶需求分析。四是改變激勵機制與約束機制。探索建立包括股票期權(quán)、員工持股在內(nèi)的長效激勵機制。建立既有正向激勵又有監(jiān)督懲罰的雙向激勵約束機制。五是改變競爭方式和競爭手段。要從單一的價格競爭，向產(chǎn)品競爭、專業(yè)服務(wù)競爭轉(zhuǎn)變；要從同質(zhì)化競爭，向差異化競爭轉(zhuǎn)變；從片面的競爭關(guān)系，向競爭與合作并存的關(guān)系轉(zhuǎn)變。

國泰君安：逐步放松創(chuàng)新產(chǎn)品試點審批

國泰君安證券認(rèn)為，在現(xiàn)有法律法規(guī)和分業(yè)經(jīng)營的框架下，應(yīng)鼓勵大膽創(chuàng)新，建議改變所有創(chuàng)新都需要經(jīng)過長時間審批的現(xiàn)狀，對于只要不違背現(xiàn)有證券法規(guī)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，盡可能交給券商自主決定，最大可能地拓展業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)手段。同時，對創(chuàng)新活動實行分類分級管理，區(qū)別不同產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的風(fēng)險特性以及不同機構(gòu)的風(fēng)險管理和內(nèi)控能力，采取差別化的管理方式，實現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)品審批流程的彈性化，逐步放松創(chuàng)新產(chǎn)品試點審批。

對于拓展券商作為投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，國泰君安證券具體提出四項建議。一是鼓勵開展綜合理財和財富管理業(yè)務(wù)。放開投資產(chǎn)品的研發(fā)和銷售限制、拓寬券商的投資范圍、放開分公司經(jīng)營限制等。

二是鼓勵支持拓展券商支付結(jié)算功能。建議鼓勵支持券商為客戶開立理財賬戶和現(xiàn)金管理賬戶，支持券商作為金融機構(gòu)爭取進(jìn)入中央銀行的支付清算系統(tǒng)，完善券商的金融機構(gòu)屬性。三是鼓勵拓寬證券公司融資渠道，按資產(chǎn)負(fù)債比例運用資金。目前證券行業(yè)的杠桿率僅有1.3倍，這個數(shù)據(jù)與國內(nèi)銀行業(yè)、保險業(yè)相去甚遠(yuǎn)。建議適當(dāng)增加杠桿使用。同時，建議支持鼓勵國內(nèi)大型和有較強競爭力的中小券商加快上市步伐，推動完善公司治理，同時為拓寬融資渠道和并購整合創(chuàng)造條件。四是鼓勵拓展證券公司資金運用渠道。鼓勵開展股權(quán)基金、并購基金、過橋貸款等業(yè)務(wù)，為爭取一般貸款人地位，增強券商盈利能力。

通過證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言學(xué)習(xí)，讓我們清晰證券公司的發(fā)展前景，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言學(xué)習(xí)，讓我們更清晰我們作為證券從業(yè)人員的發(fā)展方向，證券公司的發(fā)展不斷的規(guī)范，平臺不斷的完善，讓我們對這個行業(yè)充滿信心與期待，就讓我們一起共筑證券公司美好的明天吧！

第四篇：證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料--發(fā)言材料2

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

發(fā)揮市場組織與服務(wù)職能

推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

深圳證券交易所

本次會議在國際金融市場動蕩尚未平息和國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型逐步深入的背景下召開，對加快行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，提升行業(yè)對金融體系的影響力和實體經(jīng)濟的貢獻(xiàn)度，具有非常深遠(yuǎn)的意義。下面結(jié)合多層次資本市場的發(fā)展和實踐，談?wù)勆罱凰谕苿有袠I(yè)創(chuàng)新方面的職能定位和工作思路。

一、深交所近年來在推動行業(yè)創(chuàng)新方面的主要工作 隨著近年來實體經(jīng)濟的不斷增長，我國多層次資本市場保持了平穩(wěn)健康運行態(tài)勢。2011年，深圳市場IPO數(shù)量達(dá)243家，成交總額19.32萬億元，其中股票18.4萬億元，債券5630億元。截止2012年4月20日，深市上市證券數(shù)量達(dá)到2004只，比去年同期增長18%，總市值超過7.5萬億元。其中，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量分別達(dá)到484、668和308家，掛牌債券品種357只，上市基金產(chǎn)品187只。市場規(guī)模擴大和結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，為市場創(chuàng)新奠定了良好 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料 的基礎(chǔ)。

作為市場的重要組織者和參與者，深交所一直關(guān)注并致力于推動市場產(chǎn)品與機制創(chuàng)新。近年來，在行業(yè)創(chuàng)新需求不斷增長的背景下，交易所在項目培育、組織論證、制度完善及平臺建設(shè)等方面做了大量工作，較好地發(fā)揮了交易所在業(yè)務(wù)技術(shù)環(huán)節(jié)的專業(yè)優(yōu)勢，突顯了交易所市場組織、服務(wù)和一線監(jiān)管職能的作用，有力地推動了行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

（一）逐步完善市場基礎(chǔ)性制度，為行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供制度支持

為適應(yīng)立法環(huán)境、行業(yè)創(chuàng)新和監(jiān)管等方面的變化，夯實自律監(jiān)管基礎(chǔ)，深交所近年來通過不斷修訂或新增各類制度規(guī)則，適時建立創(chuàng)新發(fā)展的配套機制，有效保障了市場創(chuàng)新活動的順利開展。一是上市公司退市制度取得進(jìn)展，正式發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》和《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，起草《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》，落實多層次本市場直接退市制度，推動實現(xiàn)主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場的“優(yōu)勝劣汰”，提升上市公司質(zhì)量和競爭力。二是選取首批155家上市公司的85類公告，啟動信息披露“直通車”試點，制定《上市公司信息披露直通車試點業(yè)務(wù)指引》，強化上市公司信息披露責(zé)任。三是修訂本所《交易規(guī)則》，完善首次公開發(fā)行股票上市首日盤中臨時停牌制度，優(yōu)化了主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

交易機制，進(jìn)一步提高了交易效率，增強了交易透明度。四是在總結(jié)融資融券試點工作經(jīng)驗基礎(chǔ)上，擴大融資融券標(biāo)的證券范圍至98只股票和3只ETF，修訂發(fā)布了《融資融券交易實施細(xì)則》，為融資融券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入常規(guī)發(fā)展提供制度依據(jù)。五是配合會員產(chǎn)品創(chuàng)新工作，發(fā)布《會員創(chuàng)新業(yè)務(wù)方案專業(yè)評價辦法》，為會員產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供具體指導(dǎo)。六是深入開展市場基礎(chǔ)性制度的研究工作，如全面開展《證券法》實施效果評估、跟蹤研究投資者適當(dāng)性管理制度、研究完善大宗交易制度等，以適應(yīng)證券市場未來創(chuàng)新發(fā)展趨勢，為行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供制度支持。

（二）積極開發(fā)基礎(chǔ)性產(chǎn)品，完善交易機制，拓展市場創(chuàng)新廣度和深度

一是以樂富基金品牌推動基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。目前，已推出了各類分級基金、投資于境外黃金ETF的QDII-LOF產(chǎn)品、債券指數(shù)LOF等創(chuàng)新型LOF產(chǎn)品，為投資者提供了多樣化及低成本的資產(chǎn)配置工具。目前，首只跨市場ETF嘉實滬深300ETF已完成募集，募集金額195億元。二是以服務(wù)實體經(jīng)濟為目標(biāo)大力推動債券產(chǎn)品發(fā)展。樂視網(wǎng)、向日葵等7只創(chuàng)業(yè)板上市公司定向債已通過證監(jiān)會發(fā)審委審批。中小企業(yè)私募債首批試點項目也正在推進(jìn)中。三是組織開發(fā)滿足投資者需求的低風(fēng)險現(xiàn)金管理產(chǎn)品。目前，信達(dá)證券“現(xiàn)金寶”集合資產(chǎn)管理計劃運行平穩(wěn)，截至4月底，產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)20 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

億。另外超過40家證券公司已基本準(zhǔn)備好或提交了產(chǎn)品方案。四是積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化項目試點并取得進(jìn)一步突破。今年3月28日，“南京公控污水處理項目”在深交所掛牌轉(zhuǎn)讓，其他項目也已在積極論證準(zhǔn)備中。五是深入探索交易所衍生產(chǎn)品發(fā)展路徑。已初步制訂了包括股指期權(quán)、個股期權(quán)在內(nèi)的產(chǎn)品方案和業(yè)務(wù)規(guī)則，構(gòu)建了相對完整的衍生品模擬系統(tǒng)，完成了交易系統(tǒng)的開發(fā)，為衍生品的創(chuàng)新發(fā)展做好提前準(zhǔn)備。六是大力推動債券、債券回購交易效率提高。當(dāng)前正聯(lián)合結(jié)算公司調(diào)整公司債交收周期、提高債券質(zhì)押式回購交易效率等進(jìn)行技術(shù)改造和規(guī)則準(zhǔn)備。

（三）建立投資者適當(dāng)性管理制度，強化創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險控制

深交所于2009年率先在創(chuàng)業(yè)板實施投資者適當(dāng)性管理制度，并將其作為資本市場的基礎(chǔ)性制度持續(xù)落實深化。一是適當(dāng)性管理理念得到了廣泛宣導(dǎo)和普及，證券公司客戶服務(wù)和管理思路發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，并已成為行業(yè)增強客戶服務(wù)能力、實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要推動力。二是有力促進(jìn)了證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，以了解客戶為基礎(chǔ)，多維度、精細(xì)化、覆蓋面廣的客戶評估與分類管理體系基本形成，為后續(xù)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新提供了有益借鑒。調(diào)查顯示，96%會員在對客戶風(fēng)險承受能力進(jìn)行評估的基礎(chǔ)上，對客戶實施了分類管理。三是推動證券公司建立客戶管理系統(tǒng)，完善客戶溝通聯(lián)絡(luò)的

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

渠道，有效保障信息傳遞性的及時性。調(diào)查顯示，券商向創(chuàng)業(yè)板客戶傳遞風(fēng)險信息的有效性不低于95%。四是通過多種方式和渠道開展投資者教育，打造包括上市公司投資者關(guān)系互動平臺（互動易）在內(nèi)的“四位一體”公共服務(wù)平臺。據(jù)統(tǒng)計，“互動易”推出半年左右注冊用戶就達(dá)10萬多，日平均訪問量達(dá)7萬5千多次，成為投資者教育的重要渠道之一。

二、深交所推動行業(yè)創(chuàng)新的工作思路和近期規(guī)劃

（一）總體思路

加快多層次金融市場體系建設(shè)，鼓勵金融創(chuàng)新已明確納入國家“十二五”規(guī)劃綱要。當(dāng)前實體經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，行業(yè)發(fā)展有了堅實基礎(chǔ)；居民財富迅速增長，社會財富管理需求迫切。作為資本市場重要的中介服務(wù)機構(gòu)，證券公司面臨著難得的歷史性創(chuàng)新發(fā)展機遇。但從境內(nèi)外資本市場發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)看，創(chuàng)新也將對行業(yè)和市場帶來一系列挑戰(zhàn)。

為適應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的需要，深交所將堅持“以提升行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟能力為目標(biāo)，以防范系統(tǒng)性風(fēng)險為前提，以保護投資者利益為根本，以場外市場場內(nèi)化為導(dǎo)向”的基本原則，重點從三個方面推動行業(yè)創(chuàng)新：一是在財富管理方面，推動證券公司根據(jù)客戶需求完善產(chǎn)品線，建立從低風(fēng)險到高風(fēng)險的多樣化產(chǎn)品體系，以提高對居民財富管理的影響力；二是在資本中介功能發(fā)揮方面，推動證券公司為投資者和實體經(jīng)濟提供高效、便捷、多樣的投融資服務(wù)，滿足企業(yè)和個 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

人多方面的投融資需求；三是在風(fēng)險管理方面，推動證券公司挖掘自身優(yōu)勢，為投資者的風(fēng)險管理、風(fēng)險對沖及風(fēng)險重組提供配套服務(wù)。

（二）近期規(guī)劃

1、大力發(fā)展基礎(chǔ)性產(chǎn)品，為市場進(jìn)一步創(chuàng)新打開空間。一是加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高成長性企業(yè)的支持力度，完善新股發(fā)行制度、再融資和并購機制等，推進(jìn)股票市場持續(xù)健康發(fā)展。二是進(jìn)一步推動指數(shù)ETF、LOFs等基金產(chǎn)品的突破，積極探索開發(fā)與ETF和LOFs相關(guān)的權(quán)證以及跨境ETF。三是堅持以服務(wù)實體經(jīng)濟為目標(biāo)發(fā)展債券市場，盡快推出中小企業(yè)私募債試點，開發(fā)中小上市公司集合公司債和債券指數(shù)品種。四是大力發(fā)展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，研究開發(fā)受益憑證的融資功能和中長期受益憑證回售機制，探索通過房地產(chǎn)投資基金為保障性住房建設(shè)提供社會資金的途徑模式。五是繼續(xù)深化備兌權(quán)證、個股期權(quán)等衍生產(chǎn)品的研究論證工作，為衍生品的創(chuàng)新發(fā)展提前做好準(zhǔn)備。

2、完善市場制度與平臺建設(shè)，為市場創(chuàng)新提供平臺支持。一是完善綜合協(xié)議交易平臺，將其打造成適合大宗交易、證券借貸、投融資服務(wù)、低信用級別低流動性等非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的多功能平臺。二是完善大宗交易制度，適當(dāng)降低投資者參與門檻，豐富議價方式，延長交易時間，放寬漲跌幅限制等。三是加強開放平臺、高速網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)在交易系統(tǒng)中

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料 的應(yīng)用研究，進(jìn)一步降低交易處理時延，提升交易系統(tǒng)的性能和容量，規(guī)劃設(shè)計更具靈活性和擴展性的新一代交易系統(tǒng)。

3、積極組織行業(yè)論證與評審，為證券公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計提供服務(wù)。一是組織制訂《證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品方案指導(dǎo)意見》，推動試點轉(zhuǎn)常規(guī)，進(jìn)一步豐富現(xiàn)金管理產(chǎn)品的種類，探索消費支付、金融產(chǎn)品銷售平臺等關(guān)聯(lián)創(chuàng)新。二是穩(wěn)步推出深市報價回購交易和約定購回交易，為投資者提供新型投融資方式，盤活客戶及證券公司資產(chǎn)，提高資產(chǎn)回報率。三是研究論證以專項及集合資產(chǎn)管理計劃為載體的各類產(chǎn)品創(chuàng)新，如股指期貨聯(lián)接產(chǎn)品、固定收益類分級產(chǎn)品、基礎(chǔ)資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品等，豐富證券公司風(fēng)險管理服務(wù)的產(chǎn)品體系。四是借鑒LOF運作經(jīng)驗，探索場內(nèi)交易型資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為增強產(chǎn)品流動性提供支持。

4、優(yōu)化市場監(jiān)測監(jiān)控手段，有效防范市場風(fēng)險。一是運用實證數(shù)據(jù)分析，事前評估各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險，把握潛在風(fēng)險。二是為各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)在試點之初制定規(guī)范運作的整套規(guī)則，確保在權(quán)限準(zhǔn)入、信息披露、客戶適當(dāng)性、質(zhì)押物管理、違約處置、異常處理、風(fēng)險控制等方面建立有效防控措施。三是加強產(chǎn)品方案論證管理，建立對業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、系統(tǒng)安全、應(yīng)急處理、內(nèi)部合規(guī)等全方位的方案評估論證體系。四是探索建立動態(tài)監(jiān)控機制，對利用深交所通道或在深交所掛 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

牌的創(chuàng)新產(chǎn)品，實施持續(xù)監(jiān)管，確保及時發(fā)現(xiàn)、及時報告、及時處理各類異常情況，摸清產(chǎn)品整體的運行狀況和系統(tǒng)風(fēng)險隱患，及時防范和遏制重大、系統(tǒng)性風(fēng)險。

5、深化投資者適當(dāng)性管理和投資者教育，有效保護投資者合法權(quán)益。一是推動證券公司不斷完善客戶管理系統(tǒng)，形成精細(xì)化的客戶風(fēng)險評估與分類管理體系，完善客戶的聯(lián)絡(luò)與回訪機制，及時了解客戶交易習(xí)慣與投資需求。二是積極配合監(jiān)管機構(gòu)和行業(yè)組織，推動建立產(chǎn)品風(fēng)險分類評價體系，完善和優(yōu)化產(chǎn)品的信息披露機制，指導(dǎo)證券公司對不同的創(chuàng)新產(chǎn)品，有針對性地提示風(fēng)險。三是發(fā)揮深交所綜合接入、信息發(fā)布、關(guān)系互動和模擬交易 “四位一體”的投資者教育公共服務(wù)平臺優(yōu)勢，強化對證券市場制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的市場宣傳和投資者教育工作。

三、對下一步創(chuàng)新工作的建議

當(dāng)前，證券公司創(chuàng)新積極性高漲，各類產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新方案層出不窮，創(chuàng)新的氛圍和積極性值得肯定。但是也要看到，與成熟市場相比，證券公司創(chuàng)新尚處于初級階段，面臨市場結(jié)構(gòu)不合理、基礎(chǔ)產(chǎn)品和工具缺乏、法律制度不配套等諸多挑戰(zhàn)，特別是我國投資者基礎(chǔ)具有特殊性，個人投資者直接參與度高，投資者群體數(shù)量龐大。因此，下一步創(chuàng)新工作應(yīng)該立足于我國資本市場的具體情況，在基礎(chǔ)性制度建設(shè)、投資者適當(dāng)性管理、系統(tǒng)性風(fēng)險防范等方面做出進(jìn)一步

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

調(diào)整和完善，以便更好的服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展和支持多層次資本市場體系建設(shè)。具體建議如下：

一是適應(yīng)市場變化和創(chuàng)新需求，全面梳理和及時調(diào)整現(xiàn)有制度和規(guī)則。為積極適應(yīng)新的市場環(huán)境，大力推動行業(yè)創(chuàng)新，建議及時調(diào)整和完善部分制度和規(guī)則，適度放松對經(jīng)紀(jì)、自營和資產(chǎn)管理等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的管制，如降低風(fēng)險資本準(zhǔn)備、擴大營業(yè)和投資范圍、放松資管產(chǎn)品交易轉(zhuǎn)讓的禁止性規(guī)定等，進(jìn)一步釋放市場活力。

二是持續(xù)深化投資者適當(dāng)性管理，推動行業(yè)創(chuàng)新與投資者保護協(xié)調(diào)發(fā)展。為了實現(xiàn)行業(yè)創(chuàng)新與投資者適當(dāng)性管理的協(xié)調(diào)發(fā)展，建議由監(jiān)管部門指導(dǎo)，行業(yè)自律組織牽頭，研究制定行業(yè)統(tǒng)一適用的投資者分類和產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)，建立產(chǎn)品風(fēng)險分類評價體系，并將其納入《證券公司（業(yè)務(wù)）產(chǎn)品創(chuàng)新指引》規(guī)定的創(chuàng)新產(chǎn)品專業(yè)評價框架內(nèi)，作為評估產(chǎn)品創(chuàng)新可行性的重要依據(jù)。

三是完善市場風(fēng)險監(jiān)測和控制措施，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。推動證券公司建立創(chuàng)新風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警機制，將產(chǎn)品創(chuàng)新的局部風(fēng)險納入證券公司整體風(fēng)控體系，制定應(yīng)急預(yù)案，建立客戶投訴內(nèi)部流程、糾紛解決機制和救濟補償制度，及時化解矛盾；建議監(jiān)管機構(gòu)重點加強對系統(tǒng)性和重大風(fēng)險的防范，建立創(chuàng)新風(fēng)險監(jiān)測體系，及時識別、測量和控制系統(tǒng)性和重大風(fēng)險，同時建立行業(yè)性的投資者爭議仲裁和救濟補償 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

制度，為投資者投訴和賠償提供合法渠道。

第五篇：證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議材料--發(fā)言材料3

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

拓展登記結(jié)算服務(wù)的廣度和深度

全力支持創(chuàng)新發(fā)展

中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司

根據(jù)全國金融工作會議、全國證券期貨監(jiān)管工作會議有關(guān)要求，當(dāng)前資本市場已經(jīng)形成求創(chuàng)新、謀發(fā)展的大好局面。在這樣的背景下，召開證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會議，對于更好地認(rèn)識當(dāng)前創(chuàng)新發(fā)展形勢、研討創(chuàng)新發(fā)展過程中的問題、明確下一步創(chuàng)新發(fā)展的方向和重點，具有重要的意義。登記結(jié)算公司能夠與證券業(yè)協(xié)會、滬深證券交易所、投資者保護基金公司一起主辦這次會議，我感到很高興、很榮幸。

我認(rèn)為,在當(dāng)前形勢下,支持證券公司的創(chuàng)新發(fā)展,既要提高對證券公司創(chuàng)新發(fā)展重要性的認(rèn)識水平,也要把握處理好創(chuàng)新發(fā)展中的若干辯證關(guān)系,更要認(rèn)真落實到具體措施上。

一、進(jìn)一步提高對證券公司創(chuàng)新發(fā)展重要性的認(rèn)識，增強支持創(chuàng)新發(fā)展的積極性和主動性

證券公司的創(chuàng)新發(fā)展，源于金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，有利于進(jìn)一步優(yōu)化配置社會資源，有利于推動經(jīng)濟發(fā)展 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

方式的轉(zhuǎn)變。把握以上兩點，有助于我們充分認(rèn)識這項工作的重要性。

當(dāng)前是深化改革開放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的攻堅時期。與此同時,這場攻堅戰(zhàn)也對資本市場發(fā)揮好資源配置與引導(dǎo)作用提出了更高的要求。證券公司作為投資者和資本市場之間的橋梁，需要扮演更為重要的角色。大力推動證券公司的創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步明確監(jiān)管部門與市場的“邊界”，減少對證券公司微觀活動不必要的干預(yù)與管制，將有效激發(fā)證券公司的活力。通過證券公司發(fā)展體制機制創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化金融資源配置，將真正推動證券公司做優(yōu)做強，并進(jìn)一步提升資本市場的資源配置功能，最終有效推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。

最近，在支持證券公司創(chuàng)新發(fā)展的調(diào)研當(dāng)中，我也越來越感覺到證券公司創(chuàng)新發(fā)展對拓展登記結(jié)算服務(wù)廣度和深度的迫切要求。而受制于歷史原因，我國證券登記結(jié)算體系的局限性已越來越明顯，并有可能會束縛和影響證券公司的創(chuàng)新發(fā)展。因此，適應(yīng)證券公司創(chuàng)新發(fā)展的時代要求，既是對登記結(jié)算公司的重大挑戰(zhàn)，也為登記結(jié)算公司自身的創(chuàng)新發(fā)展提供了重大的機遇。

支持證券公司的創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)資本市場的長期健康穩(wěn)定發(fā)展，是我們登記結(jié)算公司義不容辭的責(zé)任和必須擔(dān)當(dāng)?shù)氖姑Ｎ覀儗詻Q貫徹落實證監(jiān)會的各項部署，抓住機遇、證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

迎接挑戰(zhàn)，高度關(guān)注證券公司創(chuàng)新發(fā)展的需求，通過推動自身的創(chuàng)新發(fā)展與完善，更加積極主動地支持、配合證券公司和市場的各項創(chuàng)新發(fā)展活動。

二、正確認(rèn)識創(chuàng)新發(fā)展當(dāng)中的辯證關(guān)系, 把握好創(chuàng)新發(fā)展的方向與重點

目前，證券公司創(chuàng)新熱情高漲，創(chuàng)新工作勢頭良好。在這一背景下，我們既要切實采取措施，保護好證券公司的積極性，維護好當(dāng)前創(chuàng)新發(fā)展的良好態(tài)勢，同時也要正確認(rèn)識創(chuàng)新發(fā)展當(dāng)中的辯證關(guān)系,把握好創(chuàng)新發(fā)展的方向和重點：

一是處理好創(chuàng)新與發(fā)展的關(guān)系。創(chuàng)新是為了發(fā)展，要發(fā)展就必須創(chuàng)新。創(chuàng)新必須遵循發(fā)展的內(nèi)在要求和規(guī)律。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融發(fā)展的根基在于實體經(jīng)濟，離開了實體經(jīng)濟，金融就會成為無源之水、無本之木。因此，當(dāng)前證券公司的創(chuàng)新活動，需要牢牢把握發(fā)展實體經(jīng)濟這一基礎(chǔ)，全面提高服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量和水平，實現(xiàn)資本市場與實體經(jīng)濟的共生共榮。不能“為創(chuàng)新而創(chuàng)新”，因為單純的標(biāo)新立異不能帶來實際價值，人為制造出來的金融泡沫還會損害證券公司、資本市場的健康發(fā)展，甚至?xí)侠蹖嶓w經(jīng)濟的發(fā)展。

二是處理好創(chuàng)新與風(fēng)險管理的關(guān)系。在實體經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對資本市場提出更高要求的背景下，不創(chuàng)新是最大的風(fēng)險。我們要盡可能滿足市場對創(chuàng)新的需求，防止控 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

制過度而損害市場效率，喪失發(fā)展機會。但另一方面，我們要始終強調(diào)做好創(chuàng)新過程中的風(fēng)險管理，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、重大風(fēng)險的底線。我們必須要牢牢把握“風(fēng)險可測、可控、可承受”這一處理創(chuàng)新與風(fēng)險管理關(guān)系的基本原則，在創(chuàng)新與風(fēng)險管理之間尋求平衡點。在創(chuàng)新過程中，前臺和后臺的想法不可能完全一致，前臺相對關(guān)注效率，后臺則更關(guān)注風(fēng)險控制。但我相信，通過溝通、協(xié)商，各方一定能尋求到一個平衡點。

三是處理好近期發(fā)展與長遠(yuǎn)規(guī)劃的關(guān)系。證券公司創(chuàng)新發(fā)展是一項戰(zhàn)略性、系統(tǒng)性工程，需要做好頂層設(shè)計，統(tǒng)籌規(guī)劃、有序推進(jìn)，切忌一哄而上、無序競爭，這既不利于資本市場整體創(chuàng)新能力的穩(wěn)步提升，也加大了新產(chǎn)品業(yè)務(wù)的運作風(fēng)險。我們還需要盡快著手推動創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性和前瞻性研究，形成資本市場理念創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的長效機制，為資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

三、拓展登記結(jié)算服務(wù)的廣度和深度，全力支持創(chuàng)新發(fā)展

為進(jìn)一步全力支持證券公司及資本市場的創(chuàng)新發(fā)展，在保證登記結(jié)算系統(tǒng)安全運行的基礎(chǔ)上，登記結(jié)算公司正積極開拓創(chuàng)新、深化服務(wù)，主要措施如下：

第一、建立健全和優(yōu)化登記結(jié)算公司支持證券公司創(chuàng)新發(fā)展的工作體制機制。公司已相繼成立債券市場、場外市場

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組，分別下設(shè)辦公室作為辦事機構(gòu)，負(fù)責(zé)研究、推動和協(xié)調(diào)解決債券市場改革與場外市場發(fā)展中涉及的登記結(jié)算重大問題。公司還設(shè)有業(yè)務(wù)發(fā)展部門，專門負(fù)責(zé)研究業(yè)務(wù)創(chuàng)新問題。在公司內(nèi)部，大力倡導(dǎo)調(diào)查研究，傾聽市場呼聲，跟蹤好和服務(wù)好創(chuàng)新需求，積極協(xié)調(diào)解決創(chuàng)新活動中遇到的問題。

第二、大力支持證券公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng)新，為證券市場的新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品提供登記、結(jié)算和托管服務(wù)。根據(jù)證監(jiān)會的相關(guān)要求，登記結(jié)算公司配合證券公司、交易所推出和完善多樣化的新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)，如報價回購、約定購回、現(xiàn)金管理產(chǎn)品、跨市場ETF、跨境ETF、貨幣LOF基金、分級ETF、轉(zhuǎn)融通、資產(chǎn)管理計劃分級產(chǎn)品等。

第三、適應(yīng)證券公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新的需要，大力優(yōu)化和豐富結(jié)算模式，提供靈活多樣的結(jié)算服務(wù)。進(jìn)一步完善登記結(jié)算制度，推動《結(jié)算規(guī)則》的發(fā)布、實施，完善《結(jié)算參與人管理規(guī)則》等配套制度。加快結(jié)算參與機構(gòu)管理平臺開發(fā)建設(shè)，提高結(jié)算參與人管理服務(wù)水平。完善結(jié)算風(fēng)險管理體系，加強結(jié)算風(fēng)險精細(xì)化管理，研究建立科學(xué)、合理的結(jié)算風(fēng)險量化評估體系。在傳統(tǒng)的多邊凈額、逐筆全額及雙邊凈額三種結(jié)算模式之外，引入其他多種結(jié)算模式。近期，為適應(yīng)證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新中提高資金運作效率、降低資金占用成本、縮短資金交收期的要求，登記結(jié)算公司已經(jīng)會同證券 證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

交易所探討引入日間實時逐筆全額交收（RGTS）這一新的交收服務(wù)。

第四、大力推動交易所債券市場與銀行間債券市場的互聯(lián)互通，實現(xiàn)不同登記、結(jié)算、托管平臺之間的協(xié)作，重點提高跨市場轉(zhuǎn)托管的直通處理和效率。登記結(jié)算公司已經(jīng)提出債券跨市場轉(zhuǎn)托管直通處理方案，并積極協(xié)調(diào)中債登、深滬交易所等相關(guān)單位，希望進(jìn)一步提高債券跨市場轉(zhuǎn)托管效率，為推出國債期貨、跨市場產(chǎn)品等創(chuàng)造更加有利的條件。

第五、從全局和長遠(yuǎn)出發(fā)，前瞻性構(gòu)建能夠更好適應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展需要的登記結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)平臺。現(xiàn)行的滬深登記結(jié)算技術(shù)系統(tǒng)是多年前的老版本，不能有效適應(yīng)當(dāng)前市場新業(yè)務(wù)多樣化的需要，在支持創(chuàng)新過程中，系統(tǒng)響應(yīng)速度較為遲緩（在前期調(diào)研當(dāng)中我們也發(fā)現(xiàn)，證券公司后臺技術(shù)系統(tǒng)在一定程度上制約了前臺創(chuàng)新，建議證券公司也要重視其后臺技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)）。登記結(jié)算公司已經(jīng)開展了新一代登記結(jié)算系統(tǒng)的開發(fā)工作。按照證監(jiān)會的部署，登記結(jié)算公司還承擔(dān)并開展了“證券期貨行業(yè)數(shù)據(jù)中心”和“證券期貨業(yè)信息基地”的建設(shè)工作。登記結(jié)算公司希望借助這些基礎(chǔ)平臺和設(shè)施，顯著提高后臺基礎(chǔ)設(shè)施支持證券公司創(chuàng)新發(fā)展的響應(yīng)速度。

第六、開展前瞻性和戰(zhàn)略性研究，探討長遠(yuǎn)、疑難問題的解決途徑和方案。對于證券公司和市場提出的一些長遠(yuǎn)需

證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會會議發(fā)言材料

求，如規(guī)范化的非現(xiàn)場開戶、名義持有體系、投資者資產(chǎn)托管體制、擔(dān)保品第三方管理、柜臺市場登記結(jié)算、衍生產(chǎn)品登記結(jié)算、跨境登記結(jié)算等，登記結(jié)算公司將積極響應(yīng)，深入研究并適時提出解決方案。

各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，登記結(jié)算公司未來將以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，在中國證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)下，牢固樹立大局意識、使命意識和責(zé)任意識，銳意進(jìn)取、開拓創(chuàng)新，全力提升支持資本市場創(chuàng)新發(fā)展的能力，夯實推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

預(yù)祝會議取得圓滿成功！謝謝大家！