第一篇：證券公司業務創新及戰略模式研究

證券公司業務創新及戰略模式研究

[摘要]針對券商業務創新是在金融信息化、自由化、國際化背景下經常被提及卻又相對模糊的問題，提出了券商業務創新的基礎理論框架和若干思考模式，認為券商業務創新的戰略性實現切入總有業務概念、業務界面和業務流程三大創新域；在此基礎上對三個主要的業務創新域進行了分析，以求詮釋券商業務創新，明晰券商業務創新的實現路徑。

[關鍵詞]證券機構；券商業務創新；業務創新域

一、引言

隨著我國證券市場日漸成熟和規范，市場上的暴利機會已越來越少，中國券商面對金融信息化、金融自由化和金融國際化，承受著前所未有的競爭壓力。目前，我國券商的主要業務多屬表層業務并且具有明顯的粗放經營特點，券商要生存、發展，必須未雨綢繆、開拓思路、加大業務創新力度，以擴大利潤增長點、降低成本和提升活動價值，從而通過積極行動來適應環境變化。

盡管業內已掀起了一場如火如荼的業務創新運動，但迄今為止，業務創新仍然是一個經常被提及卻又相對模糊的概念。首先，許多研究把券商業務創新混同于金融工程。從金融工程的角度來研究業務創新有其局限性，即金融工程的研究對象是金融產品——金融業務概念，僅僅基于業務概念的創新只能使券商獲得產品優勢而非競爭優勢，這意味著后者的獲得必須考慮業務流程創新和業務溝通界面的創新。因此，把業務創新混同于金融工程實際上無形中縮小了業務創新的內容范疇。其次，也有許多研究從券商經營轉型的角度來研究業務創新。這類研究突出了券商在金融自由化、金融信息化和金融國際化的背景下的戰略性反應，但是這一類研究內容紛繁復雜，多是一種應對策略的羅列和描述，缺乏系統的集成，結果業務創新的邏輯思路顯得過于籠統而不清晰。此外，也存在著把業務創新與制度創新、技術創新和組織結構創新等概念在不區分層面的情況下混為一談的現象。

究其實質，當前對業務創新理解上的諸多混亂源于創新基礎理論框架體系的缺失，這種缺失的弊端是：首先，缺乏對業務創新的系統化整體理解和全景式認識，容易在戰略上只見樹木，不見森林，迷失于個案化的創新；其次，無助于梳理業界眾多的創新思想，探尋業務創新的規律性思維，把握業務創新的切入點；再次，不利于對業務創新的本質性理解，在組織和策劃業務創新中忽視眾多類型的創新行為。如果能夠為券商業務創新從理論上建立一個基礎邏輯框架，則對我們把握業務創新的思想脈絡無疑大有裨益，從而也有助于進一步從實踐上明晰業務創新的一些戰略性實現路徑。

二、券商業務創新的分析框架

目前，人們對券商業務創新的認識幾乎都是從金融領域乃至證券領域直接切入的，但證券機構本質上是一類特殊的金融服務型企業，從而啟發我們可以把券商業務創新研究置于一般服務型企業的大背景之中來認識。盡管一般服務型企業業務創新的許多具體設計往往不能直接適用于證券業，但這一類研究從服務營銷角度闡發的服務型企業業務創新的基本思想——對業務系統進行解構，把握業務創新的三個層面：業務概念(即核心產品與增值服務)，業務界面(即分銷渠道，也是與客戶接觸、溝通的關鍵時刻)，業務流程(出于金融服務的生產與消費具有同步性的考慮)，仍然是研究券商業務創新的重要思想基礎，同時為券商業務創新開辟了廣闊的思路。

券商業務是券商與客戶之間的交互活動，任何一項業務系統都可以剝離成以下四個層面來分析：第一，業務概念。業務概念是券商業務系統的核心。券商業務概念的內涵是指資本市場上的業務，券商業務概念的外延是指在法律允許的范圍內，能使券商資源得到充分利用的所有業務。通常我們所說的如財務顧問、項目融資、資產管理、資產證券化核心產品等都可視為高一級的概念，還可以對這些高一級概念進行進一步細分形成更為明細的二級、三級概念?？疾旌Ｍ馊痰臉I務結構變遷，可以發現券商的業務概念范圍正由本源性、傳統型業務(即承銷、經紀、自營)，向核心性、創新型業務(如購并咨詢、財務顧問、資產證券化)等拓展，并最終挺進高層次、引申型業務(如風險投資、戰略投資、產融結合等)。第二，業務界面，即券商與客戶建立聯系的渠道，即分銷渠道。券商對業務界面的認識應擴大，除營業部等傳統的物理界面外，還有網站、手機、電話、電腦等虛擬界面以及如客戶經理、經紀人等人力界面。第三，業務流程，即服務的實現過程。券商對流程的理解應該是靈活的。通常流程被理解為做事、運作的方式。流程具有不同的層級系統，次級流程系統的選擇取決于高級流程系統的設定。此外，流程應區分不同的客戶而有所不同，如大眾化流程與個性化流程。通過券商與外部組織結盟，可以使流程從組織內部延伸到組織外。第四，技術的選擇，即由于新技術的選擇所造成業務概念、業務界面和業務流程所發生的改變。

如果我們把技術因素的影。向分化到其它層面，券商業務創新的基礎切入點就可以有三個大方向：業務概念、業務界面和業務流程。從這幾個層面來考察，可以發現券商業務創新的指向非常寬泛，創新的源泉也呈多元化，遠不像通常僅從業務概念理解的那樣狹窄。事實上，券商只要在業務概念、業務界面和業務流程三個方面有任何一項突破，業務創新即告成立。因此，狹義的券商業務創新主要是指券商業務概念的創新一概念內涵的深耕和概念外延的拓展，廣義的券商業務創新則包括業務概念、業務界面和業務流程諸方面整個系統的創新。券商業務創新的系統分析框架如圖1所示。

圖1券商業務創新的系統分析框架

三、券商業務創新的戰略模式

人們對業務創新的深入分析，就意味著對業務創新機會來源的思考；一般而言，基于業務創新機會來源的若干戰略性思考模式主要以下幾個方面：

(一)跨替代產業

從廣義上講，券商不僅與證券行業內的其它企業競爭，還與提供可替代產品或服務的所有金融乃至非金融企業競爭，客戶在做決定時經常會不自覺地比較可替代物，正是可替代行業之間的空間，為業務創新提供了機會。就證券經紀業務系統而言，證券咨詢機構、IT服務機構、商業銀行及保險公司的分銷網絡等都在不同程度上是證券機構的現實或潛在競爭者，券商在業務概念、業務流程和業務界面方面均有廣闊的借鑒模仿空間。而券商的資產管

理業務實質就是信托業務。因此，各類信托投資機構的業務運作無疑也為券商提供了參考空間，投資銀行業務創新則在借鑒眾多的管理咨詢服務機構方面也如此。

(二)跨戰略群

審視行業內不同的戰略群(即同行業內采取相似戰略的那些公司的集群)也可以發現新的業務空間。我們對券商戰略群的區分可以是多樣化的。例如，根據業務種類范圍，有經紀類券商與綜合類券商；根據業務地域范圍，有國際性券商、全國性券商與地區性券商；根據客戶性質，則有機構業務型券商與個人業務型券商等。雖然同一戰略群的券商可能在業務概念、業務流程和業務界面方面大同小異，但不同戰略群的券商則可能大相徑庭。券商考察這些不同的業務系統設計，有利于打破思維定式，在業務創新上豁然開朗。

(三)跨客戶群

在證券市場里，眾多券商都朝著一個方向競爭，他們對目標客戶的定義幾乎是一樣的，經常會鎖定單一的客戶群。重新對客戶進行定位分析，可借著轉換客戶群，從而發現創新機會，引發業務創新。傳統上，經紀類券商對代表性目標客戶的需求理解無不是提供通道服務加信息服務捆綁，但是隨著互聯網的出現和興起，客戶的捆綁式需求偏好已開始分化，通道服務與信息服務相分離的需求越來越強烈。美國的嘉信理財等券商便是通過客戶細分，敏銳地把握住了客戶新的需求定位，離析出并鎖定了新的客戶群，從而大膽創新，開始提供廉價的折扣經紀業務——純粹的通道服務，并籍此從名不見經傳的小券商一躍成為了美國證券經紀界的翹楚。

(四)跨關聯產品或服務

券商未開發的業務往往還隱藏在相關聯的產品或服務之中，尤其可超越行業范圍考慮相關聯的產品及服務。從客戶的觀點來看，往往存在著單項業務實現“一條龍”處理，多項業務實現“一站式”辦理的需要。這啟發著我們可以從縱向延伸業務鏈的上下游，從橫向聯合其它的業務鏈來實現業務創新。在證券經紀業務中，投資者資金轉移所經歷的從現金存取、銀證轉賬到銀行卡炒股、銀證合作新股申購的諸階段已體現了這一思考模式。在資產管理業務中，一些券商也正在考慮與銀行和保險公司結盟，推出綜合理財賬戶，開辟綜合性理財網站。在投資銀行業務中，解決企業購并咨詢過程中的過橋融資需求也將隨著金融管制的逐步放松，而成為券商新的業務內容之一。

(五)跨情感訴求

隨著證券市場的深入發展，客戶已不再滿足于大眾化、標準化的服務，對個性化和人性化的服務期望越來越高，從而迫使券商也越來越從以產品為中心轉向以客戶為中心經營。以證券經紀業務為例，傳統齊一化的營業部業態正朝著多樣化方向發展，以迎合不同層次投資者的偏好，并為投資者提供各種舒適性、體貼性的便利服務；在業務流程和增值服務方面，則從大規模的服務生產趨向大規模的服務定制。就資產管理業務而言，特別賬戶理財也體現了這一要求。

(六)跨時間

券商業務創新是一個具有歷史范疇的概念。在證券市場發展程度不同的國家，金融自由化的進程是不同的。一些國家券商的業務創新行為未必在另一個國家如此，因而券商業務創新在國際上存在著相當程度的差異性。一般所說的券商業務創新，是指大多數國家都認同的發達國家證券市場上的金融創新。因而，創造性的模仿也成為后發的證券市場中券商業務創新的一個主要研究思路。從這個意義上講，目前大量未言明創新，而旨在系統闡述海外券商業務體系的浩如煙海的文獻形成了我國券商業務創新研究的重要思想智囊。

四、券商業務創新域的具體分析

為便于進一步分析，我們在此引入業務創新域概念。業務創新域是指券商可以選擇的，能夠引起現有業務發生變化并導致新業務出現的各種業務要素群的總和。由于影響和制約業務變化的相關因素很多，所以各種業務創新域之間的界限并不是絕對的，且有些業務創新活動必須在若干業務創新域里展開。本文將業務概念、業務界面和業務流程視為三個大業務創新域進行分析。由于各種業務要素之間存在著一定的動態相關性，所以對于不同業務創新域的進一步深入劃分沒有絕對的意義。以下將就三個主要的業務創新域作具體分析。

(一)經紀業務創新

目前，證券經紀行業是一個接近完全競爭的行業。券商的經紀業務創新應旨在實現低成本和差別化，基本上可歸于三個創新域展開。一是業務概念。在金融分業經營制度下，經紀業務分銷系統只能提供證券類產品，而證券交易產品的推出在很大程度上是一種政策層面的創新。因此，圍繞著已有和未來可預期推出的核心交易產品，通過細分客戶來開發增值服務，便成為當前公司層面的創新選擇。此外，代理保險類產品分銷，開發銀行類的中間業務產品(如代保管有價證券等)也是可行的思路。二是業務界面。主要涉及營業部的業態創新(如巨型化、縮微化、連鎖化等)以及各種虛擬界面和人力界面的功能整合創新。三是業務流程。流程系統的創新，有利于提升活動價值，降低成本。當前涉及經紀業務系統的高級系統流程的主要創新包括集中化的證券交易系統、客戶關系管理系統、信息配送系統、證券客戶綜合服務系統等。

(二)資產管理業務創新

資產管理業務創新的可行分析可從三個方面展開。其一是業務概念，即投資選擇空間。投資運作的選擇空間因受托資源不同而有異。就券商最主要的受托資源資金來說，其主要的投資選擇空間是金融資產，即股權類產品、債權類產品、匯市產品及其衍生產品，此外，對銀行類產品與保險類產品也可進行考慮。對投資選擇空間還可以根據地理區域來考察。其二是業務界面，即受托資源。一般地說，券商受托的資源有資金、金融資產、實物資產乃至無形財產等。其三是業務流程。資產管理的運作方式基本上可分為基金、私人專戶管理和事業型經營三種方式。證券市場上的資金管理可分為基金和私人賬戶理財，其中私人賬戶理財又可劃分為增值賬戶理財和特別賬戶理財?；鹗且环N大眾化的理財工具，公司層面的開拓創新可主要依據投資工具(如新股認購、B股投資、債券投資、票據投資、外匯投資、衍生產品交易等)和投資策略(如指數化的運作、成長型的運作等)。賬戶理財的開拓創新主要依據委托者的個性需求，如特別賬戶理財中的公司現金管理方式、風險管理方式、個人專戶管理方式(為個人客戶提供理財計劃、管理實施個人退休金計劃、管理個人信貸賬戶等)等。事業

型經營主要是企業托管(如受托證券營業部、受托股權管理等)、收購培育管理等。

(三)投資銀行業務創新

投資銀行業務的創新也可從三個創新域入手。其一是業務概念。主要就顧問咨詢、資產證券化、CDR、企業債券市場、商業票據市場、風險投資領域等未來的投資銀行業務概念來進行分析，這些業務概念投資銀行進入了新的基礎產品市場空間，也使投資銀行業務鏈得到延伸。其二是業務界面即客戶資源范圍空間。主要分析因政策開放而擴大了的服務對象如民營企業、三資企業、跨國公司、中小型企業、海外上市國企對投資銀行業務的需求，這種需求使投資銀行進入了新的客戶市場空間。其三是業務流程。這里主要既涉及投資銀行業務運作整體層面的高級系統流程，也涉及具體業務項目的次級系統流程。傳統上，投資銀行的運作多是單步業務處理的交易型服務，業務服務概念多是單一化的，而且后臺的運作也基本上是松散的信息管理。目前，投資銀行的運作的發展趨勢正朝著多步業務處理的關系型、一站式的業務服務發展，并且日益強調后臺運作的知識管理。

五、結論

根據券商業務創新的基礎理論框架，券商業務創新的戰略性實現切人點有業務概念、業務界面和業務流程三大業務創新域。眾多的業務創新要素構成了眾多的業務創新域，而這些業務創新域又構成了無限廣闊的業務創新空間，在每一個業務創新域及若干不同業務創新域所構成的業務創新空間里，便存在著眾多的業務創新點和業務創新群，券商可以任意選取其中某一點進行業務創新。這樣，我們可分別從若干不同的角度，對由多個業務創新域所構成的多維的立體的業務創新空間進行全方位的透視，即分析其中由每一個業務創新域所構成的創新平面里的若干重要的業務創新群、業務創新帶、業務創新點及其組合與選擇問題。在對創新空間進行細致分析之后，券商可就自身業務系統創新行為進行研究。這種研究的思路是在自身業務系統的SWOT分析的基礎上，在眾多的創新空間選取適當的主要業務創新點，以求有利于打造券商自身的創新業務。

第二篇：證券公司分類管理與業務模式創新

證券公司分類管理與業務

模式創新

隨著市場的發展以及券商業務經營觸角的不斷延伸粗線條式的泛泛規定在監管層加大監管力度、券商積極推進業務創新的背景下顯得極為不適應

建議增加補充相關內容

1、明確規定分類標準國外劃分券商類別的標準有以下兩類一是市場選擇標準以規模、信譽、市場排名、業務種類等指標來劃分券商類別；二是政策選擇標準主要以券商注冊資本金、內部管理以及有無違規等政策標準來劃分券商類別限定券商所從事業務的種類鑒于我國證券市場“新興加轉軌”的特征因此制定有關我國券商分類管理的制度應充分考慮防范市場風險、鼓勵市場競爭這兩方面的有機統一

2、建立“優勝劣汰”的動態考評機制除保持原來按規模劃分券商類型的做法外可以考慮規定“綜合類證券公司內部管理不健全、市場份額嚴重下滑、市場聲譽不佳的可以被降級為經紀類證券公司”

證券公司業務模式創新與法規完善的幾點建議

1、建立證券經紀人制度

從長期來看推行證券經紀人制度應當是順應市場發展潮流的必然選擇可以考慮借鑒《保險法》及相關法規關于保險經紀人的規定建立一整套的證券經紀人資格認證、業務管理制度明確它與券商的關系有些不宜直接規定在證券法中的可以另行規定在證監會的規范性文件中

2、建立并完善保薦人制度

目前核準制下實行的是通道周轉制度存在許多弊端應增加保薦人制度的原則規定更細化的規則可以由證監會的規范性文件做出在制定規則時應當對保薦人的盡職調查和盡職督導標準進行細化規定從而增強可操作性并可有針對性地解決我國上市公司的質量問題

3、明確券商可以從事并購財務顧問業務

我國經濟正面臨著大規模的結構性調整新一輪的并購重組浪潮為券商財務顧問業務的開展提供了有利的契機和廣闊的空間但我國目前券商從事財務顧問的業績非常單薄這

與券商固守“通道”業務有關在國內券商財務顧問業務的重要性日漸顯露的時候僅僅依靠證監會要求的“財務顧問”通道業務生存將使國內券商在與國外投行、國內專業財務顧問中介的競爭中處于十分不利的地位

這次修改《證券法》及相關的法律法規應當考慮在突破財務顧問業務的“通道”方面做出調整把“并購財務顧問”明確為綜合類券商的業務范圍

4、拓寬綜合性券商的融資渠道

長期以來融資渠道狹窄且不夠暢通的問題一直困擾著證券公司的發展壯大而在海外成熟證券市場上除了上市籌資外海外券商的融資渠道還包括發行中長期金融債券、重購協議、商業票據融資、有價證券借出、短期銀行信貸（包括無抵押信貸額、證券抵押的短期銀行借款）、申請特種信用貸

款、抵押債券和設立證券金融公司等

目前券商發債問題已經進入了監管層的視野但發債的規模還受到《公司法》關于發債累計總額不得超過公司凈資產40%的限制建議修改有關條款為證券公司融資渠道的拓寬創造制度空間

5、清除資產證券化的制度障礙

資產證券化使得難以變現的資產獲得了較高的流動性使發行資產證券的金融機構更快地獲得現金在我國目前無論是《證券法》、《公司法》、《企業債券管理條例》、《企業債券發行與轉讓辦法》等法律和行政法規都找不到資產證券化的任何法律依據建議修改有關法規為資產證券化提供發展空間

6、拓展證券公司集團化運作的制度空間

加入WTO后外資的進入為我國的證券業發展帶來了機會同時也會國內券商帶來了極大的競爭壓力在這種情況下允許證券公司采取集團化運作有利于擴大券商規模、增強市場競爭力而且由于子公司是獨立的法人子公司在人員、財務、機構上獨立運作獨立承擔責任還能夠有效地分散和規避金融風險因此應在《證券法》的框架中明確規定證券公司集團化運作的有關制度性條款

7、明確券商業務創新的指導部門

中國證券業協會秘書長 聶慶平觀點

在成熟市場上證券公司都按專業化分工進行分類這有利于業務的專業化管理能夠提供一個比較好的公司治理結構同時也是加入WTO的要求此外修法時要盡量對承銷商勤勉盡責、盡職調查這兩個方面的要求量化

第三篇：證券公司創新業務的品牌關系模式選擇研究

證券公司創新業務的品牌關系模式選擇研究

摘要隨著我國金融業的市場化進程證券公司生存環境發生變化業務創新成為核心競爭力的來源在證券公司推出新業務時采用何種品牌關系模式成為證券公司推行品牌戰略要解決的首要問題本文從品牌識別與品牌資產增值的視對證券公司品牌模式選擇進行了研究有四種品牌關系模式可供證券公司根據自身情況做出選擇關鍵詞品牌關系；業務創新；證券公司業務；品牌模式

一、問題的提出

隨著中國證券業的快速發展證券公司的運營環境、政府監管體制、業務類型與社會功能正在發生深刻的變化以業務創新、服務升級為核心的證券公司市場化進程加快證券公司的個性業務設計與相應的品牌建設迫在眉睫如何根據業

務的發展需要推出反映其主要目標客戶認知心理的品牌形象規范各個品牌的個性與代表性進而理順公司的品牌關系成為證券公司當前制定品牌戰略需要解決的重大問題

品牌關系是指一個公司內部各個品牌之間的關系品牌關系對內要確定公司業務組合結構與競爭戰略對外要明確各個品牌所代表的客戶利益的差異及其關聯度便于顧客識別與認同大衛·阿克教授提出有四種品牌關系模式多品牌組合模式、品牌化模式、主副品牌模式、托權品牌模式每種模式的選擇都涉及到公司的業務結構、競爭戰略與顧客認知三個基本層面品牌關系決策的核心是要回答做公司品牌還是做業務品牌?公司品牌與業務品牌之間以及業務品牌之間的關系如何確定等戰略問題它規范著公司品牌發展的方向與脈絡本文試圖從業務創新的視角對證券公司品牌關系模式進行初步的研究

二、證券公司業務的性質與品牌資產的形成

證券行業作為市場經濟的產物其行業特性決定了公司未來業務創新的方向品牌資產則反映了客戶對業務的認知心理 證券公司業務的性質

證券業是對資本進行定價并提供交易中介服務的行業證券公司經營的是金融產品金融產品是一種虛擬產品其價值或效用不像實物產品那樣易于衡量價格制定過程中的不確定因素較多使得為金融產品定價受到買賣雙方的實際和心理需求、市場環境和時機選擇等因素的影響查理斯·R·吉斯特認為為新股定價“一部分是科學另一部分是藝術”而金融衍生產品使得原本虛擬的金融產品越來越脫離物質基礎投資者識別和運用各種金融產品越來越困難證券公司個性化的產品優勢與品牌形象在增強投資者識別與信心方面作用巨大

投資活動不是簡單的一次性消費而是一個長期的變動過程在其中包含著多種知識與技能的運用國際上對服務品牌的研究表明服務是一種員工與顧客的互動過程服務本身就是產品的一部分作為提供金融服務機構證券公司能否贏得顧客對服務的滿意既取決于顧客的體驗和從服務中獲得的價值

也取決于企業的工作流程、員工管理、品牌化的程度等因素規范化的員工行為、運作流程與品牌文化等品牌導向的管理行為成為證券公司品牌資產的重要來源與保障

金融服務與其他服務相比還有自身的特點這些特點表現為金融服務的專業性、創新勝、風險性、高回報性等證券業務作為一項專業化很強的領域客戶往往難以準確認識產品的風險與回報做出決策的依據往往是憑借以往的經驗和對證券公司的信任使得證券公司金融創新的實現、風險的防范與控制、高回報的獲取等都有賴于投資者對券商信任的形成強勢品牌建設與忠誠客戶的培養是證券公司最重要的工作之一 證券公司品牌資產的形成

當代品牌資產理論認為品牌資產是由“品牌一消費者(客戶)”關系決定的以此類推證券公司的品牌資產是由“證券公司——客戶”之間的關系決定的對證券公司來講決定其品牌與客戶關系的基本條件有兩個一是客戶對其業務的識別能力二是對公司品牌的信任程度

品牌識別是由品牌構成的要素體系與個性特征決定 的品牌識別包括證券公司品牌之間的識別與統一證券公司內部各種業務之間的識別

同一證券公司內部品牌之間的識別是客戶通過了解或體驗品牌的訴求、業務特點和獲得的實際利益等品牌要素區別出不同金融產品的品牌個性形象與特點在一個公司推出的針對不同客戶的眾多金融產品中對每一個產品進行嚴格的客戶身份、形象定位是保證客戶準確識別產品的前提也是品牌獲得成功的關鍵所在證券公司品牌資產的形成首先來源于表現業務目標客戶形象的品牌個性設計與推廣活動缺乏個性或個性不鮮明終究會導致目標客戶對品牌認知的混淆與品牌失敗

證券公司之間的品牌識別則突出了各個公司在業務上所追求的差異化與核心競爭優勢為了在市場上取得競爭優勢各個證券公司會根據自身的歷史、目標追求以及當前的業務優勢力爭在某一方面形成自身的品牌個性這種個性久而久之就會形成該公司在客戶心目中的形象增加品牌資產如國外券商一般都形成了自己的特色品牌和競爭優勢如美林證券長于項目融資和個人理財服務高盛證券長于公司購并業務摩根斯坦利長于證券承銷業務雷曼兄弟長于二級市場的自營業務等

為了增強客戶對證券公司品牌的信任證券公司要培養自己的競爭優勢這些優勢包括創新團隊和科學規范的服務流程形成這些優勢需要企業對所推出的金融產品進行全方位的規劃內容包括品牌價值觀體系、品牌定位目標、品牌市場運作與服務模式、品牌管理監控等當公司的客戶在接觸到與公司品牌一致的信息并體驗到品牌的實際價值后才會形成對公司品牌整體印象形成對品牌的忠誠度這是一個反復感受的過程

三、證券公司的業務創新及其對品牌關系的影響

品牌關系模式是根據公司的業務種類、性質與市場細分等對公司的品牌進行層次上的劃分與隸屬關系結構上的規范以便清楚、簡要地說明品牌之間的邏輯關系研究的起點是證券公司的業務結構及其創新趨勢 當前證券公司業務結構的不足及其創新趨勢

從我國證券公司業務情況看目前開展的業務一般有證券經紀業務、承銷業務、自營業務、資產管理業務和其他業務等五類從業務收入構成看手續費和自營收入一直是券商的主要收入來源而創新業務收入比例極低這種不均衡的收入結構加重了券商對二級市場的依賴性一旦市場行情轉弱券商的整體經營狀況將受較大影響

而根據國際上的經驗證券公司的主要業務包括證券經紀、承銷、公司購并基金管理、衍生產品、風險投資、金融咨詢等多項類型業務多元化使收入來源也呈現多樣化收入比重也較均勻這大大提高了證券公司的抗風險能力

按照國外證券公司的業務劃分和我國證券公司業務發展的趨勢分析未來證券公司的業務從目標客戶的屬性上可以劃分為三大部分

一部分來自于證券公司最核心業務即證券經紀業務、承銷業務其目標客戶是傳統意義上的客戶包括股票投資人、上市公司等這是客戶識別證券公司的基礎與前提也是目前證券公司品牌資產的基礎二是同業拆借業務主要是針對金融機構進行的投資活動這部分業務的目標客戶都是金融機構

這部分客戶關系的發展受制于政策法規的變化品牌關系的發展不能完全由證券公司自己所掌控客戶識別證券公司往往依據行業內的法則和從業的經驗

三是自營業務作為投機性較高的業務由于其業務的風險性高正受到金融監管部門的嚴格限制在這方面樹立品牌資產的難度很大

四是基于高水平服務的創新業務包括資產證券化、金融衍生產品、項目融資風險投資、公司理財、投資顧問等創新業務的目標客戶是社會上一切需要提供金融服務的個人、社會團體和企事業單位這些客戶多數缺乏金融專業知識加之金融業務創新的廣泛性和專業性使得客戶對新業務的了解與接受都存在難度必將給客戶選擇決策提出挑戰客戶在判斷金融產品的價值時往往處于被動的地位只能依靠有限的信息來識別金融業務的特點與風險其中對品牌的信賴往往成為客戶決策的重要依據 證券公司業務創新對現有品牌關系的影響

目前的品牌關系現狀由于我國證券公司市場化程度不高主營業務的局限性各個證券公司的品牌關系基本上處于

公司品牌(基本上是一個公司品牌模式)建設階段也有的公司推出并注冊了業務品牌的商標這是一種新的探索

證券公司業務變化的基礎是對客戶進行的市場細分公司業務的多元化必將引起品牌關系的變化變化的趨勢就是證券公司品牌模式的多樣化因為業務變化的方向是市場導向、客戶導向未來的競爭在于產品與服務的差異化各個公司要在差異化的細分市場上進行競爭這就要求證券公司適時推出代表不同業務形象的、適應客戶認知規律的品牌或者在現有品牌的基礎上推出托權品牌形成主副品牌的形式等

四、證券公司品牌關系模式選擇的基本策略證券公司選擇品牌關系模式的標準

在證券公司開發創造出新的業務時應該采取哪種品牌關系模式呢?根據大衛·阿克教授的品牌關系結構模型核心是采用多品牌組合模式還是品牌化品牌化即是在現有

品牌的基礎上以不脫離現有品牌為前提在保留現有品牌的全部或部分要素特征的基礎上推出新的業務新的業務并沒有新的品牌名稱品牌組合模式就是給新的業務命名一個與原品牌沒有任何關聯的全新品牌使公司同時經營多個品牌在這兩個極端的中間是主副品牌模式、托權品牌模式主副品牌模式是在業務的推介中首先提到的是公司品牌然后再提及業務品牌兩個品牌都要提及一前一后托權品牌模式是先提及業務品牌然后提到這個品牌是某某公司推出的業務品牌處于顯著的位置公司品牌往往處于不太顯眼的地位

據此證券公司品牌關系模式選擇決策需要回答下面10個問題對前五個問題的肯定回答傾向于選擇品牌化模式對后五個問題的肯定回答傾向于選擇多品牌組合模式這10個問題為

(1)主品牌是否使新業務更能吸引客戶主品牌的積極要素是否被轉移到新的業務之中使客戶對新業務產生積極的聯想?(2)主品牌(證券公司)的組織單位是否被客戶信任如公司的服務水平、經營成就、技術能力、創新精神等(3)出現的頻率怎樣?建立一個出現頻率高卻和人們常見的知名品牌沒有聯系的新品牌其成本會是非常昂貴的目前公司品牌在大眾面前的知名度與信息出現頻率高低成為重要指標(4)現有

公司品牌在公司整合營銷傳播中的效率如何?由于公司會在不同的領域推出創新性的金融產品在這些產品推出時是否會形成整體的互動效應起到品牌信息相互支持的作用(5)新產品的推出是加強還是削弱公司品牌的地位?能否使公司給人一種新鮮感并受到客戶的認同(6)創建新的品牌能夠建立和創造某種新的聯想物使得新品牌能夠開辟新的證券服務領域(7)能夠有助于說明品牌的獨特性或突破性的利益點(8)為了避免某些不好的聯想尤其是當公司品牌受到大眾懷疑時(9)當證券企業進行兼并和重組時對被收購的公司的品牌是否保留呢?原公司的某些業務可能還有廣泛的市場基礎(10)避免證券公司的業務在銷售渠道上發生沖突

這10個標準的關鍵是證券公司品牌能否支持新業務以及新業務的推出是否將公司品牌資產的價值最大化對前5個問題的肯定回答往往表明新業務能夠增加品牌資產所以當新業務達到這樣的標準時公司可以采用品牌化的品牌關系模式如果對后5個問題的回答是肯定的公司就要考慮推出新的品牌了

經過對上述標準的歸納可以梳理出決定證券公司品牌關系的兩個主線品牌的識別性與客戶的信任度由這兩個主線可以概括出一個更簡便的二維分析模型即識別性——信任

度模型從前面的論述來看影響證券公司創新業務品牌決策的關鍵變量是客戶的識別能力和客戶對公司的信任程度這兩者密切相關 證券公司品牌關系模式選擇的對策分析

依據上述的分析模型我們可以將證券公司當前的業務分為四類一類是識別性高——信任度高；二類是識別性低——信任度高；三類是識別性高——信任度低；四類是識別性低一信任度低等

對一類業務證券公司應保持原有品牌的個性與運作模式采用證券公司品牌化模式主打證券公司品牌這些業務包括當前證券公司的主營業務證券經紀、承銷業務、自營業務等這些業務已經積累了相當的品牌資產客戶認知度與信任度都較高

對二類業務可以考慮采用主副品牌的形式即可以推出“公司品牌+業務名稱”的形式向公眾說明公司最近新推出的業務名稱這些新業務可能并不是本公司的創新而是仿照其它公司的成熟業務試圖利用本公司在業界的影響力和已有的品牌資產在市場上分得一杯羹條件是這些新業務與公司當

前的業務在某些方面有內在的聯系使得客戶能夠產生自然的聯想與信任

對三類業務可以采用公司品牌托權的模式即將創新業務的品牌名稱置于顯著的地位而利用公司業已形成的公司品牌影響力作為托權在推出有個性的新業務名稱時由公司品牌做出價值與安全保證這樣做的目的是通過給新業務起一個響亮而有個性的名字用這個名字最直接地鎖定特定的目標消費者在目標客戶群中形成最早、第一或最好的概念做第一個吃螃蟹的人這種對策主要是當證券公司開發出別人所沒有的獨特業務而且此業務對目標客戶來說具有極強的識別性與吸引力而客戶對公司也很在意不便于推出一個新品牌的情況

對第四類業務要么放棄要么推出新的品牌采用多品牌組合模式這種業務品牌的推出主要是當證券公司規模較小在業界被公認為處于跟隨者地位客戶的認知與認可程度較低但在某些方面具備一定的競爭優勢公司決意采用市場集中戰略在某一集中市場上展開競爭的情況在這種模式下公司可以根據自身以往的客戶資源專門為其提供具有個性特點的金融服務產品

五、結論與討論

上述品牌關系模式的對策分析只是在一般意義上進行的只適用于我國證券公司當前的業務創新分析而在證券公司的經營實踐中尤其是處于證券行業領導者地位的大公司各種品牌關系模式都是綜合運用的只是不同公司對品牌關系模式的運用策略具有不同的側重點而已國外證券行業的多數公司是以品牌化模式為主其它形式為輔的但中國的證券行業與國外相比在規模、創新性、監管體制、客戶的成熟程度等方面具有明顯的差異具體采用哪種品牌關系模式尚需要根據中國的具體情況做出抉擇這還需要另文論述

第四篇：淺談我國證券公司創新業務

淺談我國證券公司創新業務

李娜

渤海證券股份有限公司

摘要：現階段，我國證券公司開展創新業務時不我待，面臨著不創新就不能發展的現狀，我國證券公司必須努力克服創新中存在的諸多困難，為未來的發展打好堅實的基礎。關鍵字：發展現狀，創新，發展模式，政策建議

改革開放以來，伴隨著國民經濟水平快速發展，我國資本市場也得到了較大的發展，特別是隨著2005年我國資本市場股權分置改革的順利實施、我國證券公司綜合治理等多項基礎性制度改革工作的基本完成，歷史遺留的一些突出的制度障礙和市場風險得以化解，我國資本市場發生了轉折性變化，宏觀經濟“晴雨表”作用日漸顯現。

但是，隨著我國改革開放和資本市場改革不斷深入，越來越多的國外證券公司進入中國，我國證券公司原有的較為單一的業務已不能滿足市場需求，盈利空間進一步縮減，銀行、信托等金融公司發展迅猛，使得我國證券公司發展空間日漸萎縮，開展創新型業務已刻不容緩，但現實中我國證券公司開展創新業務仍面臨著諸多挑戰，必須深刻認識到不創新就不能發展，必須努力克服創新中存在的諸多困難，為我國證券公司迎來新的發展機遇打好堅實的基礎。

一．我國證券公司發展現狀

（一）我國證券公司總體規模較小

截至2011年底，我國現有證券公司109家，證券公司未經審計財務報表顯示，109家證券公司全年實現營業收入1359.50億元，各主營業務收入分別為代理買賣證券業務凈收入688.87億元、證券承銷與保薦及財務顧問業務凈收入241.38億元、受托客戶資產管理業務凈收入21.13億元，證券投資收益（含公允價值變動）49.77億元，全年累計實現凈利潤393.77億元，90家公司實現盈利，占證券公司總數的83%。

雖然我國證券業取得了一定的成績，但與銀行業、保險業相比較，發展還很緩慢，據統計，截至2011年11月末，我國金融業總資產達119萬億元，其中，銀行業總資產108萬億元，證券業總資產4.7萬億元，保險業總資產5.8萬億元。我國現有金融行業發展規模，與發達國家“大證券，中保險，小銀行”不同，呈現出“大銀行，中保險，小證券”的特點，我國證券業發展潛力巨大。

(二)我國證券公司面臨得競爭加劇

2004年-2007年間，我國證監會在“分類處置、扶優限劣”的監管思路下，對國內證券公司進行了綜合治理，國內證券公司競爭格局發生了較大變化，一批存在較大風險的證券公司退出競爭舞臺，而一批風險控制能力強、資產質量優良的證券公司則得到迅速成長，在經紀、投資銀行等業務中取得了較為明顯的領先優勢。與此同時，高盛、瑞銀等國際證券公司在中國設立合資公司，國內證券公司直接面對擁有雄厚實力的國際證券公司的正面競爭，證券行業競爭不斷加劇。隨著證券行業對外開放步伐進一步加快，將有更多國際證券公司進入中國資本市場，這意味著今后我國證券公司面臨的外資證券公司的業務沖擊也將越來越激烈。

（三）我國證券公司業務單一，盈利模式面臨嚴重挑戰

國際金融危機以來，我國證券公司傳統業務的窘境日漸顯現。經紀業務傭金費率的持續下降，缺乏做空機制和市場的大幅波動使自營業務限于保守，資產管理業務相比于基金短期內還缺乏競爭力。

一直以來經紀業務仍是證券公司的主要業務收入來源。特別是2005-2007年間，證券二級市場成交的活躍也為經紀業務的高增長奠定了基礎，從而也為證券公司業績提供了保證。而國際金融危機以后，股市大幅下跌，經濟業務日漸萎縮。

隨著近年來證券公司風險意識的不斷加強以及對合規管理的日益重視，證券公司對投資風險的偏好進一步降低，轉而要求穩定性增長，因此在自營投資中權益投資的比例日益下降，投資品種主要集中在固定收益類產品，這種資產構成的變化顯示了證券公司漸趨穩健的自營投資策略。

資產管理業日益下滑。近年來證券公司集合理財產品密集發行，資產管理規模日益變大，但受到市場、資源及政策等客觀因素的限制下，與基金相比短期內還缺乏競爭力。

二．我國證券公司開展創新業務的重要性—以融資融券業務為例

（一）融資融券業務介紹 融資融券業務是一種從中介業務發展起來的買方業務。融資是證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息；融券是證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，被稱為“賣空”，融資融券業務實現了市場多方向操作，是證券公司重要的創新業務。

（二）發達國家和地區融資融券發展模式

目前世界各國，由于經濟發展的階段和水平不同，各國社會經濟制度和歷史發展的不同，形成了適合各自國情的證券信用交易制度及法律框架。這些制度可以概括為三種模式：一是以美國及歐美等西方發達國家為代表的市場化信用交易模式；二是以日本、韓國為代表的專業化信用交易模式；三是以我國臺灣地區為代表的中間型信用交易模式。

美國的信用交易模式是一種典型的市場化融資模式，也是一種分散授信模式。在這種模式下，不存在專門從事信用交易融資融券的機構，客戶的融資或融券由大量的、分散的證券公司辦理。融資融券都由市場上的證券公司、商業銀行和其他非銀行金融機構通過信貸、回購等多種形式的市場的工具完成。所以，在這種模式下，信用交易的風險表現為市場主體的業務風險，監管機構只是對市場運行的規則做出統一的制度安排，并監督執行。

日本信用交易的模式是典型的專業化模式，其中，專業化的證券金融公司在信用交易資金流動中處于排他的壟斷地位，嚴格控制著資金和證券通過信用交易的倍增效益。證券公司與銀行在證券抵押融資上是被分隔開的，證券金融公司充當中介，形成證券市場與貨幣市場的一座橋梁?？蛻舨荒苤苯酉蜃C券金融公司融資融券，只能通過證券公司融資融券；證券公司也不能直接向銀行融資融券，只能通過證券金融公司向銀行融資融券。目前，日本有三家證券金融公司：日本證券金融公司、大阪證券金融公司以及中部證券金融公司，其中日本證券金融公司處于絕對壟斷的地位。他們主要提供股票抵押貸款、短期證券抵押貸款、債券抵押貸款、股票融券以及債券融券等幾個方面的融資融券服務。而證券公司在信用交易中的主要作用則是代理客戶的融資或融券需求。其中，股票融資貸款是證券公司從證券金融公司獲取資金的主要方式，而股票融券則是借券的主要內容。

臺灣目前的證券市場信用交易制度和架構，是由專業證券金融公司與自辦融資融券業務的證券公司所組成的。這種模式突破了日本證券公司與證券金融公司之間“機構對機構”的封閉模式，而將專業證券金融公司的融資融券范圍擴大到所有的投資者，從而實現了證券金融公司對證券公司和一般投資者直接提供融資融券的“雙軌制”。

（三）我國證券公司開展融資融券業務對資本市場的影響

由于缺少融資融券的股指期貨是不健全的，賣空的缺失將使投資者不能賣空股票做多股指期貨，即反向套利不能實現。因為我國的A股市場始終表現為“資金推動型”市場，投資者在潛意識里已經形成通過做多獲利的習慣。

展望我國開展融資融券業務的發展前景,歐美市場融資交易者的成交額占股市成交18－20％左右,我國臺灣地區市場有時甚至占到40％,美國投資銀行主要業務收入中融資融券業務收入所占比例平均約為15%。由此預期,未來我國融資融券業務的發展前景也非常廣闊。

三．我國證券公司開展創新型業務的對策建議

長期以來，我國金融領域的改革一直相對滯后，原因不僅是金融領域固有的復雜性，還有全球化背景下的大國博弈，作為國民經濟的血脈，管理層在金融市場改革上一向如履薄冰。如今，歐美在金融危機下各自自身難保，國際市場給中國金融市場發展留出了一個時間窗口，金融改革正當其時。而且期貨、信托等行業的改革實際上也早已起步，創新的重點應該在各金融子行業之間的平穩銜接問題?？傮w趨勢來看，券商力求創新的根本動力，還是想盡快擺脫嚴重依賴靠天吃飯的現狀，讓盈利模式更加多元化。

（一）開展多層面開展證券公司創新

證券創新是多層面的問題，既涉及到證券公司，還涉及到監管層、行業協會，必須多層面進行創新設計才能真正實現證券公司的創新。

一是加強我國證券公司創新模式的創新。不同于發達市場國家，中國的證券行業創新一向是自上而下，而在郭樹清主席履新后，一個發展趨勢是證券行業創新可能要自下而上。同時，從另一個角度考慮，證券公司如果想創新，則創新的權力必須下放，讓市場的參與者來當創新的主體，這是構成市場發展長期利好的基礎。

二是加強監管模式的創新。證券公司監管好比治水，之前的證券業監管多以“堵”為主。而“創新”是引水，是證券公司的事情，“監管”則是挖渠，管理層要在引水之前先挖渠，必須對監管模式進行創新，下放審批權。

三是加強證券公司發展模式的創新。從長遠來看，這可能更加重要。長期以來，中國的金融市場處于分割狀態，證券發展以股市為主，相對獨立。而證券公司要想創新，必須涉及到債券市場、衍生品、以及場外市場等?！盎鞓I”發展模式將成為證券公司模式創新的亮點。

（二）大力培養證券創新人才

加強證券創新人才隊伍建設，必須加大人才機制創新力度，創造優秀人才進得來、留得住、用得上的識才用人機制，建立有活力的證券創新優秀人才、特殊人才的使用與激勵機制。

一是建立多渠道的教育培訓體系，為證券公司持續發展提供動力。按照資本市場的運作規律有針對性地對現有證券從業人員實施培訓，加快現有證券從業人員的開發和利用?？梢酝ㄟ^多種途徑學習、進修，例如高校聯合辦學、集中短期培訓和舉辦證券創新論壇等方式，重在提升創新意識、市場意識、法律意識和管理意識，培養既懂創新創造又懂公司經營的高素質專業人才。

二是實行按勞分配和按生產要素分配相結合，允許特殊人才以其擁有的產品設計、管理經驗等作價入股，參與利潤分配。同時積極推行人才簽約制度和績效分配制度，做到一流人才一流貢獻一流報酬，創造優秀人才脫穎而出的識人、用人環境。

三是重點培養一批領軍人物，以高層次人才引領高水平發展。在證券創新中，領軍人才的發散效應尤為顯著，是證券創新繁榮發展的“靈魂”。

（三）嘗試開展多種創新業務，并允許犯錯

證券公司要積極探索各種創新的可能性，在摸索中不斷滿足客戶的需求，在業務創新中尊重和體現客戶需求，使設計的產品贏得市場。同時，在業務創新時，也必須允許犯錯，任何創新都是一種探索，不可能百分之百的取得成功，失敗是在所難免的，只要能在失敗中汲取教訓，這種創新就是有益的。立足我國實際，在未來三到五年內，以下創新業務可能會出現。

一是另類投資業務，以期權期貨等衍生產品為主的另類投資業務是證券公司開展業務的一個重要領域。證券公司自有資金通過對沖基金交易策略在境內外市場獲取超額收益。此外，公司還在資產證券化、結構化融資、香港人民幣債等創新業務領域取得較大突破，特別在量化投資方面積極拓展。

二是開展多種自營相關的創新業務。如債券質押式報價回購業務、推出轉融通、推進場外市場業務、開展跨境并購、擴大現金管理業務、股票約定式回購、ETF創新產品、放寬營業部業務范圍等方面。

三是代銷代銷銀行理財產品、信托理財產品等各類金融產品。證券公司可以逐步擴大自營投資品種范圍，直至允許投資所有場內外證券類金融產品，這也意味著證券公司金融產品子公司的發展潛力會比較大。

四是擴大債券發行。中小企業債券市場廣闊，需求量大，證券公司需要在控制風險的情況積極探索，開展中小企業債券承銷發行的業務，不斷提高直接融資市場的規模，使直接融資市場真正做大做強。

參考文獻：

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[4] 韓振亞.金融創新的風險及其防范[J].現代金融.2006(12)

Innovative business in China's securities companies

Li Na

Bohai Securities Co., Ltd.Abstract: In this stage, China's securities companies to carry out innovative business waits for no man, facing innovation can not develop the status quo, China's securities companies must strive to overcome many difficulties in the innovation, and lay a solid foundation for future development.Keywords: development status, innovation, development model, policy recommendations

作者簡介：李娜，女，渤海證券股份有限公司，創新信用部，碩士研究生，研究方向：數量經濟學模型，通訊地址：天津市南開區濱水西道8號（300400），聯系電話：***，電子郵箱：xynhxuer@163.com

第五篇：證券公司創新業務發展戰略分析

證券公司創新業務發展戰略分析

（一）當前，我國經濟已進入深化改革開放、加快轉變經濟發展方式的攻堅時期，黨的十八大勾畫了中國經濟未來發展的宏偉藍圖，中國資本市場正面臨難得的歷史發展機遇，一系列重要改革創新相繼破題。近年來，尤其是2012年以來，我國證券行業創新進入了觀念轉變快速、思想動員廣泛、創新活動高漲的時期，形成了自上而下的行業松綁和自下而上的探索突破相結合的發展態勢。

大力推動資本市場的改革、創新和發展，充分發揮資本市場在資源配置中的基礎性作用，更好地服務經濟發展方式轉變和經濟結構調整，對國內證券公司打造在國際上有一定有競爭力綜合券商的提出了更高要求。

創新是一項系統工程。中國證券市場的創新和發展，需要全行業、全市場參與者的共同努力。近年來，全行業各參與者創新熱情高漲，創新產品和業務不斷涌現，行業規模穩步提升，取得了長足進步。

共同建設好基礎產品，共同開發更多適合不同投資者特點的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機制，營造更加健康的證券行業創新發展環境。第一，正確的行業定位決定了行業創新的發展方向。金融行業創新對于促進經濟結構調整和落實國家自主創新戰略具有重要意義，證券行業作為金融領域的核心組成部分，應當充分發揮全行業的凝聚力和創造力，全力服務經濟結構戰略調整和創新型國家建設。證券公司應回歸資本中介本位，拓寬并購融資渠道，創新并購重組支付手段，為并購重組提供資產定價、資金融通等專業化綜合金融服務，推動市場化并購重組，促進加快行業整合和產業結構調整升級，服務實體經濟建設大局。

第二，制度的創新，給行業提供足夠大的發展空間。當前，證券市場創新步伐很快，但也存在配套法律法規相對滯后特別是上位法盲點問題。例如，《證券法》對“證券”這一核心概念，既沒有采用定義方式，也沒有采用列舉方式進行界定，而是以適用范圍作為替代且范圍狹窄，但隨著資產證券化、資管產品等創新產品的不斷涌現，證券的種類與范圍大量增加，這些均有必要納入《證券法》進行調整，凸顯頂層制度設計的重要性和迫切性。同時，創新產品和業務的日趨復雜多元，對如何識別風險，建立有效的投資者適當性管理制度、差異化的流動性服務機制等基礎制度也提出迫切的要求。建議進一步加快法制建設，藉《證券法》修訂契機，注重統籌規劃，以發展的眼光拓寬“證券”的范圍，為創新提供法律支持和拓展空間；盡快完善基礎性制度，研究制定行業統一的投資者分類和產品分級標準，完善產品發行、銷售、轉讓等規則體系，規范創新發展。

第三，基礎產品豐富，結構合理是行業創新的基石。證券行業的業務創新，證券公司盈利模式的轉變，都建立在相對豐富和完備的產品結構上。各機構共同建設好基礎產品，共同開發更多適合不同投資者特點的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機制，營造更加健康的證券行業創新發展環境。第四，高效、安全的信息技術給行業創新提供保障?，F代證券行業高度依賴信息技術，行業創新發展離不開安全高效的技術保障。近年來，全行業持續優化技術基礎設施，先后在交易系統、通信系統、信息系統、監察系統等方面實現了一系列新的創新，推出了新一代交易系統上線、綜合業務處理平臺上線以及個股期權模擬交易等。目標是通過推進各交易平臺、交易系統的整合優化，在保障核心交易安全可靠的基礎上，對證券行業創新活動提供快速、靈活、高質量的支持服務。

第五，獨立的、輕型化分支機構組織給行業發展帶來新活力。證監會于2013年3月發布了《證券公司分支機構監管規定》，取消了分支機構設立的主體資格、地域和數量的限制，不具體限定證券公司分支機構業務范圍。同時，加強了對證券公司內部管理和合規控制的要求，鼓勵證券公司結合自身特點，遵循市場機制，在競爭中打造核心競爭力。協會于2012年12月發布了修訂后的《證券公司證券營業部信息技術指引》，允許證券公司在符合規定的最低標準基礎上自主決定IT技術配置和營業部技術框架。2013年3月，協會發布了《證券公司開立客戶賬戶規范》，登記結算公司發布了《證券賬戶非現場開戶實施暫行辦法》，允許在符合開戶流程、投資者教育到位、客戶資料真實完整、客戶回訪制度有效落實的前提下，放寬客戶非現場開戶限制。目前，證券公司分支機構設立和非現場開戶工作已經平穩開展。各分支機構由于證券公司各業務部門在各地的靈敏觸角，全面協助業務部門的相關業務。

（二）第一，經紀業務由傳統低附加值的通道業務向財富管理轉型。2012年12月證監會發布《證券公司代銷金融產品管理暫行規定》，截至13 年3 月底，已有近40 家券商取得業務資格。目前券商可提供的金融產品涵蓋了貨幣市場、資本市場、債券市場、實業、PE 和期貨等，已極大托管了居民財富增值渠道。證券公司代銷金融產品范圍的擴大，給券商向客戶提供全方面財富管理提供基本的起步條件。我國居民金融資產70%以上是現金和存款，將儲蓄資金轉化為投資是我國資本市場由間接融資轉向直接融資的關鍵。目前各大券商都在利用自身資源整合的能力，積極搭建各自財富管理平臺。主要通過整合公司內外資源，以投資顧問服務為主體開展綜合金融服務，以高效率的資金結算和便捷的支付功能為基礎，構筑集聚客戶資產的開放式資金通道，逐步形成以產品加咨詢驅動為主的收費模式，創新主要體現在“綜合”、“集成”和“支付。

第二，中小企業私募債為中型地方券商提供發展新機遇。從目前中小企業私募債承銷情況來看，承銷總額排名前十位的主承銷商中，只有三名屬于大型券商（總資產、營業收入、凈利潤均排名前十），其余均為中型券商，尤其是地方性券商，在中小企業私募債中具有特別的優勢，如東吳證券、齊魯證券、浙商證券和華創證券等。

雖然目前中小企業私募債的規模較小，按照券商收取1%的傭金費率測算，僅可為券商提供1%左右的收入。但是長期來看，在政策推動下，中小企業私募債規模有望獲得爆發性增長，可以為中型地方性券商提供良好的發展空間，提高中型券商的核心競爭力，進一步改變證券公司市場格局。

同時，中小企業私募債對證券公司內部結構梳理和業務拓展有較大的促進作用。縱向——完善投行業務鏈：目前投行的主要業務仍是IPO 及企業債、公司債等，項目相對而言較大，成功率較低。而中小企業私募債雖然單個項目利率低，但是項目審批周期快，發行簡單，可以“以量抵價”，形成規模效應，提升券商投行業務的知名度。另外，對于優質企業，中小企業私募債還可以為券商提供發債——創業板或中小板上市——定向增發的產業鏈條，增強券商的競爭力。橫向——整合固定收益、投行、資管等一系列部門，形成集團化優勢：由于中小企業私募債高風險高收益的特性，一方面可以做為券商固定收益投資標的的良好補充，提升投資收益率，另一方面，有助于券商資管部門設計更具備風險收益配比多樣化的產品，體現投資業務的個性化和差異化。比如廣發證券推出的廣發金管家弘利債券，就是國內首款投資于中小企業私募債的理財產品。

此外，中小企業私募債還可能成為銀券合作的新“通道”，券商通過為銀行和中小企業之間的委托貸款提供通道服務，能夠有效地對“銀信合作”提供可替代產品；能增強券商在和信托競爭時的吸引力。

第三，資產證券化為券商發展插上想象的翅膀。資產證券化是指以特定基礎資產或資產組合所產生的現金流為償付支持，通過結構化方式進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。以美國的經驗來看，1980-2010年，美國資產證券化產品存量規模由1108億美元增加到10萬億美元，其占美國同期信貸資產余額的比重也由5%上升至62%。2012年美國新發行資產證券化產品2.26 萬億美元，占GDP總額的14.5%；存量規模達9.86萬億美元，占債券市場總規模的25%，其中MBS（房地產貸款抵押支持證券）占比七成。在資產證券化從產品發展初期，年均符合增長率超過35%。

目前，中國資產證券化產品存量規模僅為242 億元（占同期存款金融機構80萬億信貸存量的0.03%），其中CDO193.7億，RMBS13.4億，ABS34.9億元。我們認為，一旦相關外部環境發生改變，我國資產證券化產品，特別是MBS和CDO，將進入一個快速發展期。不考慮信貸資產存量的增長，若信貸資產證券化產品占比規模達到1%，資產證券化產品的規模可達8000億；若達到5%時，資產規?？蛇_4萬億。實際上，截止2012年底，統計口徑內的銀信合作規模2萬億，銀證合作規模接近2萬億，總規模已達4萬億。若通道業務通道控制之后，至少同等規模的信貸資產需要通過資產證券化的形式轉移出表，以緩解貸款比和資本充足率的壓力。若資產證券化規模達到4萬億，假設證券公司從中收取1%的承銷和通道費率，則收入可達400億元；若證券公司進一步通過做市，或發行定向資管產品、或創設權證方式購買專項資管產品，并收取2%的中介費的話，則可另外創造收入800億元。增量收入將推動證券行業收入翻番（2012 年全行業收入1280億元）。

實際上，參照美國資產證券化產品占信貸資產存量60%、占債券市場規模的25%的經驗來看，即使中國證券化率相對美國低，資產證券化產品存量達到十萬億以上仍是十分有可能的，尤其是今年3月15日證監會在前版征求意見稿的基礎上修訂發布了《證券公司資產證券化業務管理規定》。新規相比于2010 年的試點指引：

1、明確擴大了基礎資產的范圍，將信貸資產等納入其中。

2、降低了業務門檻，放寬對證券公司的業務限制。

3、強化了流動性安排。新規的實施，證券公司資產證券化業務的邊界將得到拓展，對原有信托公司的收益權類信托業務將形成較大的沖擊。因此，資產證券化業務未來的前景廣闊，將成為證券公司創新業務又一重要的收入來源。

第四，場外市場是建設中國多層次資本市場的必要條件。證監會主席肖鋼在2013年5月6日表示，“二十余年資本市場由小及大，正在加快形成多層次資本市場體系，成為實現?中國夢?的重要載體?！倍鄬哟钨Y本市場體系建設的目的之一就是為國民經濟發展提供多層次的融資渠道，提升經濟中直接融資的比重。目前我國資本市場的層次性存在嚴重失衡，最突出的問題就是 “重場內市場、輕場外市場”。因此，大力發展多層次資本市場，應該繼續擴大新三板試點范圍，引導區域性股權交易市場規范發展，鼓勵證券公司探索建立柜臺交易市場，為企業提供多樣化的融資服務。

良好的資本市場應有完整的市場層次體系和組織體系，頂層設計已成為當務之急。目前我國資本市場還在設計階段，資本市場內部主板、新三板、區域市場和柜臺市場沒有形成有機的聯系，而大宗商品市場、理財產品市場、債券市場、衍生品市場內部品種亟待豐富，更沒有形成統一的市場。國務院常務會議研究部署了2013 年深化經濟體制改革重點工作，提出擴大新三板試點和規范多種投融資方式。

今年是以新三板為代表等場外市場發展至關重要的一年，目前，新三板全國范圍擴容的方案呼之欲出，各大券商也是摩拳擦掌，紛紛加大在新三板業務上的人力物力投入。雖然，從單個業務來看，新三板給券商帶來的收入只有100萬左右，更培育一個企業IPO上市的承銷費相差甚遠，但是在目前IPO仍未開閘，市場競爭異常激烈的狀況下，券商更應該緊跟證券市場潮流，積極把握新三板給券商帶來的發展機遇，加大力度“跑馬圈地”，為今后更大更寬范圍的企業投融資合作打下堅實的基礎。