第一篇：世界各國上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)的比較退市制度

各國上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)的比較

對于上市公司不符合哪些條件時應(yīng)該退市,雖然各國的規(guī)定各有不同,但總結(jié)起來都包括了兩個方面的內(nèi)容:數(shù)量化的和非數(shù)量化的,其中數(shù)量化的內(nèi)容包括了公司的股東數(shù)量、股本規(guī)模、公司的財務(wù)和經(jīng)營狀況等,非數(shù)量化的內(nèi)容包括公司的治理結(jié)構(gòu)、信息披露情況等等。

美國紐約證券交易所退市標(biāo)準(zhǔn)

美國紐約證券交易所規(guī)定只要上市公司符合以下情況之一就必須退市:

公眾股東人數(shù)、成交量急劇收縮,低于交易所規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn):股東少于600個,持有100股以上的股東少于400個;社會公眾持有股票少于20萬股,或其總值少于100萬美元;經(jīng)營業(yè)績或者財務(wù)狀況沒有達(dá)到交易所規(guī)定的最低要求:過去的5年經(jīng)營虧損;總資產(chǎn)少于400萬美元且過去4年每年虧損;總資產(chǎn)少于200萬美元且過去2年每年虧損;連續(xù)5年不分紅利;資產(chǎn)處置、凍結(jié)等造成公司失去持續(xù)經(jīng)營能力;法院宣布該公司破產(chǎn)清算。

美國納斯達(dá)克市場退市標(biāo)準(zhǔn)

在美國,納斯達(dá)克作為全美(也是世界)最大的股票電子交易市場,從該市場退市的股票特別的多,納斯達(dá)克市場的上市標(biāo)準(zhǔn)包含初始上市和持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn),只要

上市公司不符合持續(xù)上市的標(biāo)準(zhǔn),就會退市,其中持續(xù)上市的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)包含如下: 股東人數(shù)≥300人;

市值≥3500萬美元;

公眾持股量≥50萬股;

公眾持股市值≥100萬美元;

凈收益(最近一個會計年度或最近三個會計年度中的兩年)≥50萬美元;有形凈資產(chǎn)≥200萬美元;

最低報買價美元≥1美元

做市商數(shù)≥2個。

其中最低報買價不低于一美元,也稱“一美元規(guī)則”,即只要股價在1美元以下連續(xù)停留30天,就有可能被摘牌。

納斯達(dá)克小型資本市場在非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)方面對公司的第一次上市或持續(xù)上市也提出了要求,主要包括:中報、年報等的報送,股東大會,投票機(jī)制,獨(dú)立董事,內(nèi)部審核委員會等共同構(gòu)成了法人治理結(jié)構(gòu)的基本要求。

如果公司出現(xiàn)嚴(yán)重違規(guī)或虛假信息披露等公司經(jīng)營合規(guī)守法方面明令禁止的情況,那么必然會面臨退市的風(fēng)險。

香港聯(lián)交所主板退市標(biāo)準(zhǔn)

香港聯(lián)交所上市規(guī)則規(guī)定,無論是否有來自發(fā)行人的要求,交易所可以在它認(rèn)為合適的情況或者條件下隨時暫停任何證券的買賣或?qū)⑷魏巫C券除牌,只要交易

所認(rèn)為有必要保障投資者或維持一個有次序的市場的情況下,上述情形隨時都可以發(fā)生。一般在下列情況下采取上述行動：

發(fā)行人未能遵守“交易所的上市規(guī)則”,而且交易所認(rèn)為情況嚴(yán)重者;

公眾人數(shù)所持有的證券數(shù)量不足(聯(lián)交所《上市規(guī)則》)第8.08條規(guī)定:無論何時發(fā)行人己發(fā)行股本總額必須至少有25%由公眾人士持有;

發(fā)行人沒有足夠的業(yè)務(wù)運(yùn)作或相當(dāng)價值的資產(chǎn)以保證其證券可繼續(xù)上市;發(fā)行人或其業(yè)務(wù)不再適合上市。

日本東京證券交易所的退市標(biāo)準(zhǔn)

日本東京證券交易所規(guī)定,上市公司股票出現(xiàn)以下情況之一必須退市: 上市股票股數(shù)≤1000萬股,資本額≤5億日元;

社會股東數(shù)<1000人(延緩一年);

營業(yè)活動停止或處于半停止?fàn)顟B(tài);

最近5年沒有發(fā)放股息;

連續(xù)3年的負(fù)債> 資產(chǎn);

上市公司有“虛偽記載”且影響很大。

第二篇：淺析我國上市公司退市制度

淺析我國上市公司退市制度——以主板為例

摘 要：上市公司退市是證券市場的一個有機(jī)組成部分，其重要性不言而喻，在證券市場上發(fā)揮著獨(dú)一無二的作用，自我國九十年代中期以來，關(guān)于出臺的一些上市公司退市的法律文件，對其做出了相應(yīng)的規(guī)范，可與國外成熟完善的證券市場相比，我國的退市制度還很不完善，諸如在自愿退市、保護(hù)投資者合法權(quán)益、退市標(biāo)準(zhǔn)等方面存在很多問題，這在一定程度上阻礙了上市公司的退市進(jìn)程，也妨礙了我國資本主義市場的深化與改革，對市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到鉗制作用，難以使市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用，為此，我們對我國的上市公司進(jìn)行初步的探析，以尋求更好的發(fā)展路徑。

關(guān)鍵詞：上市公司；退市制度；證券市場；主板

一、上市公司退市制度內(nèi)涵及對證券市場的重大意義

（一）退市制度的內(nèi)涵

作為一個成熟且完善的證券股票投資市場，不僅包括上市公司的上市制度，還應(yīng)該包括上市公司的退市制度，退市制度是證券市場上至關(guān)重要、不可或缺的一部分。所謂退市制度，就是指經(jīng)過法律法規(guī)所規(guī)定的合法的程序?qū)⒁呀?jīng)不在符合上市條件的公司股票退出主要交易市場之外，摘牌或著是終止上市，這是上市公司退市制度的基本意義。退市的公司進(jìn)入二級市場、三板市場、場外交易市場或者是完全退出證券股票交易市場。上市公司的退市制度分為強(qiáng)制被動退市和自愿主動退市，強(qiáng)制被動退市是指上市公司已不在具備上市的條件，因而被有關(guān)主管機(jī)關(guān)強(qiáng)制責(zé)令退出證券市場的情況；自愿主動退市是指上市公司依據(jù)其公司的決策部門所作出的決策、決定，從證券市場自動退出的行為。建立和完善上市公司的退市制度是世界各國證券股票市場的普遍做法。退市制度的完善及能否有效地實(shí)施，關(guān)系到上市公司證券市場的良性發(fā)展，因此備受投資者的關(guān)注。

（二）上市公司退市制度對我國證券市場發(fā)展的重大意義

在歐美國家建立上市公司退市制度的幾百年的證券市場發(fā)展歷史和經(jīng)驗(yàn)表明，退市制度的建立與完善，對提高上市公司的經(jīng)營效率、實(shí)現(xiàn)證券市場資源的優(yōu)化配置、培養(yǎng)理性成熟的投資者、完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)有積極的作用。一個完善并且成熟的證券市場，必然有一個遵循市場規(guī)律、能使上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場。同樣，借鑒國外上市公司退市制度及其完善，對于我國證券市場發(fā)展也有極其重大的意義：

首先，上市公司退市制度有利于優(yōu)化我國上市公司治理，打擊和防止上市公司高層主管掏空公司、操縱股價的行為。上市公司退市制度的建立與完善，可以優(yōu)化公司的外圍治理環(huán)境，從而建立起有效的制衡和約束機(jī)制，讓經(jīng)理層的行為合法化，推動公司內(nèi)部治理的結(jié)構(gòu)與健全。

其次，上市公司退市制度有利于改善我國證券市場的主體結(jié)構(gòu)，提高我國上市公司的整體質(zhì)量，優(yōu)化我國資本市場資源配置。完善的上市公司退市制度的建立可以使投資者根據(jù)市場信息理性選擇投資對象，使我國證券市場融資的上市公司優(yōu)勝劣汰，使資本可以集結(jié)在優(yōu)秀的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)中。如果我國沒有良好的退市制度，會造成績效差的上市公司成為證券市場的主體，通過股民的過度投資行為擴(kuò)大對市場資金的占有，必然會影響市場資源優(yōu)化配置的功能。

再次，上市公司退市制度有利于規(guī)范我國證券市場運(yùn)行、削弱證券市場風(fēng)險、增強(qiáng)對上市公司的約束力。近幾年來，我國上市的公司越來越多，其中公司虧損的數(shù)量也在相應(yīng)增加，與此同時，交易風(fēng)險也在逐步增長。如果沒有退市制度，任其虧損的公司繼續(xù)在市場上運(yùn)行，必然會損害投資者和股民的利益。

最后，上市公司退市制度的建立有助于我國上市公司參照相應(yīng)的法律法規(guī)加強(qiáng)對自身經(jīng)營的約束與管理，注重考慮投資者的切身利益，減少違法行為的發(fā)生，從而有效的維護(hù)市場的安全運(yùn)行。

二、我國現(xiàn)行退市制度框架和存在的問題

（一）我國上市公司退市概況

我國上市公司退市制度的建立可追溯到上世紀(jì)九十年代初，1994年7月，我國實(shí)施了1993年全國人大常委會頒布的《公司法》。該法分別規(guī)定了上市公司終止上市和暫停上市的條件及有關(guān)情形。其中對于上市公司如果不按規(guī)定公開其財務(wù)會計報告或?qū)ω攧?wù)狀況做不如實(shí)地記載，經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重者由證監(jiān)會給予退市的處罰，在1999年開始實(shí)施的《證券法》，又對此制度進(jìn)行了完善，從證券交易管理的角度進(jìn)行了確認(rèn)。雖然在公司法和證券法中明確規(guī)定了我國上市公司的退市制度，但在其真正施行中卻經(jīng)歷了漫長而艱難的歷程。

在國外一些完善的證券市場上，如果上市公司出現(xiàn)喪失持續(xù)經(jīng)營能力、連年虧損、資不抵債的情況時，其上市證券交易所有權(quán)決定該公司退市，相對于國外證券市場建立的歷史和經(jīng)驗(yàn)，我國證券市場具有特殊性，且發(fā)展時間較短，因此我國的退市機(jī)制很不完善，而我國主板市場的退市制度形同虛設(shè)，在完善我國證券市場的作用上收效微乎其微。

我國上市公司退市制度正式啟動的標(biāo)志是2001年4月23日PT水仙宣布退市，自此，關(guān)于上市公司退市制度的問題便成為我國證券市場聚焦的問題之一。根據(jù)我國兩大證券交易所深圳證券交易所和上海證券交易所的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示出，截止2010年8月，我國主板上市公司共計1894家，其中共有70家上市公司退市，大約占上市公司總數(shù)的3.8%。因此，從我國上市公司退市的數(shù)量來看，我國近年來上市公司退市的數(shù)量很少，并且占上市公司總數(shù)的比例也很低。

從我國上市公司退市分布的行業(yè)和地域上來看，退市公司呈聚集態(tài)勢且分布廣泛。70家的退市公司中，行業(yè)分布極不平衡，其中大部分集中于競爭較為充分且市場化程度較高的行業(yè)，如服務(wù)業(yè)、制造業(yè)和綜合類等；就其地域上來看，所屬地域遍及全國各個省市、自治區(qū)、直轄市，多達(dá)20多個，地域分布廣泛。但是細(xì)細(xì)推敲，退市公司的地域分布也不均衡，上海和廣東兩地的退市公司占總退市數(shù)的比例最高，總計有24家，約占退市總數(shù)的33%。

從我國上市公司退市的類型上來看，依據(jù)其退市原因不同，主要可以分為兩種類型：一種是主動自愿退市，另一種是強(qiáng)制被動退市；第一種是因?yàn)楣痉至⒒蛘吆喜ⅲ诙N是因?yàn)楣镜拈L期經(jīng)營虧損。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，在70家退市的公司中，有24家公司是因?yàn)榉至⒒蛘吆喜⑼耸校?6家公司是因?yàn)樘潛p而被迫退市。由此看來，我國的強(qiáng)制被動退市占大多數(shù)，而主動自愿退市還沒有引起人們的高度重視，國外的主動退市情況是非常普遍的。

（二）我國退市制度現(xiàn)存在的主要問題

1、單一模糊的退市標(biāo)準(zhǔn)，可操作性欠缺

上市公司的退市標(biāo)準(zhǔn)一般表述為股票持續(xù)掛牌的責(zé)任和條件，可以分為數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)兩個尺度。在數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)方面，我國證券市場現(xiàn)行退市制度中的量化退市規(guī)則主要就是“最近三年連續(xù)虧損”這一硬性指標(biāo)，其余都規(guī)定模糊，例如對于凈資產(chǎn)、股權(quán)分布、股票市值等的具體細(xì)節(jié)沒有詳細(xì)規(guī)定，而成熟完善 2 的證券市場的退市制度，在總資產(chǎn)、股票市值、凈資產(chǎn)、利潤、營業(yè)收入等方面，著重于上市公司是否有持續(xù)經(jīng)營的能力。在我國未成熟的證券市場上，把公司近三年連續(xù)虧損作為唯一的判斷指標(biāo)，而國外成熟完善的證券市場有足夠的能力判斷上市公司是否具有持續(xù)經(jīng)營的能力，因此，我國應(yīng)學(xué)習(xí)國外重視指標(biāo)的判斷退市標(biāo)準(zhǔn)。

對于非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和退市程序方面的規(guī)定也較為單一，缺乏可操作性，非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)主要從信息披露、公司治理結(jié)構(gòu)等方面提出要求，其余并沒有規(guī)定。我國退市制度中別的非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)基本為引入，目前這種狀況的結(jié)果將導(dǎo)致一些本應(yīng)退市的公司卻繼續(xù)滯留在主板市場上，從而使投資者的切身利益受到損害，同時這種簡單粗糙的規(guī)定，使決定上市公司退市的主管有較大的自由權(quán)，造成人為操縱的色彩濃重，容易導(dǎo)致有違公正、公平、公開的退市決策；也使上市公司很難對照標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行自我監(jiān)控，防止發(fā)生違法的退市行為。

2、投資者的利益得不到保障

退市并不等同于破產(chǎn)，上市公司終止上市后，如果沒有解散或者破產(chǎn)，仍然屬于股份制有限公司，但是我國的退市制度缺乏對上市公司退市后股東權(quán)益的有效保護(hù)機(jī)制，具體體現(xiàn)在退市公司的出路問題、投資者股份的轉(zhuǎn)讓途徑問題及損害賠償問題等等，都缺乏具體的切實(shí)可行的操作解決方案。如果實(shí)行快速退市，投資者資本增值的交易權(quán)受到限制，退市公司的股票和衍生金融產(chǎn)品價格將大幅下跌，這樣一來，便會給投資者的利益帶來較大損失。還有，在現(xiàn)實(shí)中，有些公司由于高層主管的個人問題，利益掏空等導(dǎo)致公司業(yè)績下降致使退市，而這些高層主管行為結(jié)果卻全部由投資者承擔(dān)下來，如何加強(qiáng)上市公司高層主管嚴(yán)重失職導(dǎo)致公司退市而給投資者利益帶來的損失如何進(jìn)行補(bǔ)償并沒有做出專門規(guī)定，對高層主管人員的責(zé)任追究，保護(hù)投資者合法的權(quán)益成為一個亟待解決的問題。

3、公司退市自主權(quán)較差

在我國上市公司退市的自主權(quán)不強(qiáng)，退市類型只有強(qiáng)制退市一種。成熟的證券市場把退市分為兩種類型：主動自愿退市和強(qiáng)制被動退市，既有上市公司在考慮各種主客觀因素后主動自愿退市，也有上市公司不符合上市規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)時由證券交易所強(qiáng)制被動退市。鑒于國外成熟證券市場上市公司的退市類型大多數(shù)具有多樣化的特點(diǎn)，我國上市公司的退市類型較為單一，只有強(qiáng)制被動退市一種，大部 3

分退市都與公司虧損有關(guān)。還有我國退市標(biāo)準(zhǔn)中關(guān)于主動自愿退市規(guī)定的不足與滯后性，現(xiàn)有退市標(biāo)準(zhǔn)涉及到上市公司主動自愿退市的規(guī)定，僅有吸收合并、要約收購公司解散和股東大會幾種情況，這些規(guī)定相比較實(shí)際情況而言還很不完善，例如一些因自身經(jīng)濟(jì)能力存在問題的想退市的上市公司由于自身符合上市標(biāo)準(zhǔn)而不能退市，從而影響了公司退市的自主權(quán)，也有可能在一定程度上損害投資者的利益。2004年，我國股票市場出現(xiàn)了因吸收合并退市的公司，直到2008年我國退市標(biāo)準(zhǔn)才增加了關(guān)于上市公司因吸收合并退市的規(guī)定，但在現(xiàn)有的退市標(biāo)準(zhǔn)中卻沒有將公司分立明確列為退市的情形。

4、優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制難已形成

我國上市公司退市的具體操作由行政主導(dǎo)，難以真正形成優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制。由于我國證券市場現(xiàn)有退市制度過于模糊和單一，尤其是量化退市制度不合乎常理且過少，導(dǎo)致行政干預(yù)在上市公司退市的具體操作中尤為突出，使得市場機(jī)制的約束功效很難有效的發(fā)揮其作用，致使退市制度的施行效果大為降低，制度功效大打折扣，甚至導(dǎo)致市場退出機(jī)制失靈，退市制度名存實(shí)亡，無法使市場資源優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰。其中有出現(xiàn)地方政府幫助面臨退市風(fēng)險的公司，防止其退市，也給反對公司退市各利益相關(guān)者在阻撓公司退市過程中有很大的運(yùn)作空間，從而證券市場上出現(xiàn)了上市公司該退不退的局面，擾亂了證券市場的運(yùn)作，績效好的公司和績效差的公司混在一起，無法使投資者分清孰優(yōu)孰劣，增加了投資者的投資風(fēng)險，進(jìn)一步引發(fā)我國證券市場的風(fēng)險。

三、我國上市公司退市制度存在問題的主要原因

（一）股民的投資心態(tài)與理念

當(dāng)今中國的股民投資心態(tài)不對，中國的股票市場中投機(jī)和炒作的事態(tài)非常嚴(yán)重，加之政策方面的不斷影響，股民更愿意選擇一些見效快、有行情的股票來進(jìn)行投資，而價值投資等常見的投資方法在國內(nèi)市場上基本沒有效果，股民們一哄而上，在如此強(qiáng)大的利益驅(qū)動下，上市公司怎么會甘心退市。還有股民的投資理念不正確，在國外成熟完善的證券市場上，上市公司退市是一件很正常的事，退市后完全可以繼續(xù)經(jīng)營，也并不等同于破產(chǎn)，大家不會覺得這是一件不可思議的事。而在中國，上市公司退市卻關(guān)系到各方面的利益，即便是早已資不抵債、虧 4

損嚴(yán)重的上市公司，仍以諸多理由如保護(hù)投資者的利益請求時間寬限，有此可見上市公司退市等同于破產(chǎn)的概念已在國人心中根深蒂固了。

（二）證券市場的定位

在我國我們把證券市場當(dāng)做解決國企困難的途徑，這就使國有上市公司占絕大多數(shù)，國有上市公司退市具有很強(qiáng)的外部關(guān)聯(lián)性，退市后會對周圍產(chǎn)生很大的輻射作用，也就是說缺乏社會保障的職工一旦失業(yè)，便會成為困擾政府的頭等難題；債權(quán)人不能獨(dú)立行使債權(quán)。面對這些難題，退市就不只是公司本身的事情了，而是有國有銀行、政府、無社會保障的職工在內(nèi)的一系列社會問題，這也就導(dǎo)致上市公司退市阻礙重重。

（三）地方政府不當(dāng)?shù)男姓缮?/p>

首先，我國的經(jīng)濟(jì)是具有中國特色社會主義的市場經(jīng)濟(jì)，中國股票的上市量是由政府計劃部門來決定的，發(fā)行上市是有計劃指標(biāo)控制的，企業(yè)上市要向政府部門申請指標(biāo)，而地方政府卻在證券市場上迷失方向，更愿意選擇當(dāng)?shù)氐膰衅髽I(yè)，對其加工改造、包裝整形后從新推薦上市，這就導(dǎo)致以次充好的企業(yè)在政府的推舉下繼續(xù)留在證券市場，而很多優(yōu)秀的企業(yè)因?yàn)檎男姓深A(yù)不能上市，使得企業(yè)治理結(jié)構(gòu)極不完善、政企不分。

其次，地方政府往往把當(dāng)?shù)厣鲜泄究醋魇呛饬拷?jīng)濟(jì)發(fā)展水平的標(biāo)志，上市公司也能較好的帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。在對待上市公司退市問題上持謹(jǐn)慎態(tài)度，這不僅關(guān)系到當(dāng)?shù)卣睦妫疑鲜泄緩?qiáng)大的融資功能對方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有益處，例如衡量地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度問題、利用其來建設(shè)市政工程項目、解決當(dāng)?shù)鼐用竦木蜆I(yè)問題等。一些上市公司明明已經(jīng)符合退市的條件，地方政府卻不讓他們退市，用自身強(qiáng)大的行政職權(quán)，采用重組的政策避免其退市，再次重組改造，盡最大的努力保護(hù)公司繼續(xù)留在證券市場上。

（四）上市資源的稀缺

我國的證券市場發(fā)展歷史只有短短不到20年的時間，符合上市條件且力爭上市的公司太多，無法實(shí)行注冊制，而核準(zhǔn)制的施行，使得公司不能在股票市場自由融資，這種體制，必然導(dǎo)致退市機(jī)制的弱化和滯后。上市公司一旦退出主板市場，許多發(fā)行在外的股票變成了公司的累贅，同時也成為社會的一大問題。

四、健全和完善我國上市公司退市制度的對策思考

（一）建立自愿主動的退市制度

就目前我國證券市場情況來看，上市公司的退市以強(qiáng)制被動退市占絕大多數(shù)，往往是不符規(guī)定被有關(guān)部門勒令退市的，而公司本身不能依據(jù)自身的情況來決定是否退市，這就要求我國相關(guān)法律部門鼓勵自愿退市，要普及退市并不等同與破產(chǎn)的概念，積極引入并落實(shí)上市公司自愿主動退市制度，同時，退市后要注意保護(hù)中小投資者的利益。

（二）退市準(zhǔn)則的細(xì)化與健全

首先，對主板市場退市制度中的收益性、安全性和流動性標(biāo)準(zhǔn)體系進(jìn)行全方位總結(jié)，如對外擔(dān)保的期限和水平，主營業(yè)務(wù)收入增長率和水平的體現(xiàn)，上市公司的信息披露及時、如實(shí)、準(zhǔn)確、全面，合規(guī)的情況等。其次，在數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)方面予以細(xì)化，在數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)方面，在退市標(biāo)準(zhǔn)中引入關(guān)于公司股票市值、持股市值、總資產(chǎn)、公眾持股人數(shù)等；在非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)方面，引入公司高管違規(guī)依法責(zé)令退市，改變籌集資金用途等。進(jìn)而改善退市法規(guī)的精確度和可操作性。

（三）保護(hù)投資者的利益

就目前的發(fā)展情況而言，我國的上市公司制度規(guī)范尚不完善，大股東是其利益的主體，但中小投資者占絕大多數(shù)，在公司退市后，往往中小投資者的利益損害最為嚴(yán)重。政券市場監(jiān)管的核心任務(wù)是保護(hù)投資者合法權(quán)益，也是證券市場發(fā)展的重要保證，為此，要明確上市公司退市責(zé)任人的相關(guān)法律責(zé)任，建立相應(yīng)的民事責(zé)任賠償制度，要對其違法人員按有關(guān)規(guī)定追究其責(zé)任，保護(hù)廣大中小投資者的合法權(quán)益。這樣才能保證證券市場的健康發(fā)展，使投資者不會喪失信心，讓市場源源不斷的有資本注入。

（四）建立起多層次的市場體系

應(yīng)該逐步建立起與主板市場相適應(yīng)的多層次、多結(jié)構(gòu)的證券市場體系。包括二板市場、場外交易市場、證券交易所市場、柜臺市場等。當(dāng)主板上市公司的業(yè)績下滑時，可以轉(zhuǎn)入二板市場；二板上市公司業(yè)績下滑時，可以轉(zhuǎn)入場外交易市場。反之亦然，場外交易上市公司業(yè)績好時可以升為二板市場，二板上市公司績效好的繼續(xù)升為主板市場。這樣多層次的、配套的市場結(jié)構(gòu)體系，有利于市場的優(yōu)勝劣汰，能者上，弱者下，使市場呈現(xiàn)一個良性循環(huán)。

（五）其他配套制度的完善

上市公司退市制度的完善有賴于其他相應(yīng)配套制度的完善，應(yīng)該與其他的配套措施配合進(jìn)行，多管齊下。退市只是證券市場其中一個小環(huán)節(jié)，可是退市制度的施行卻影響到周圍諸多方面，如公司失業(yè)員工的社會保障方面，保險、醫(yī)保制度，這就要求相關(guān)法律部門應(yīng)該注重如何對這些失業(yè)下崗人員進(jìn)行社會保障，加強(qiáng)這方面的立法，使公司可以放心主動退市，以不至于給社會帶來壓力。

五、結(jié)語

總之，完善我國上市公司退市制度是一項任重而道遠(yuǎn)、艱巨而復(fù)雜的任務(wù)，與成熟的證券市場相對比還差距很大，不可能一步做到位，需要在多方面部門的配合下共同完成這項任務(wù)。隨著我國資本主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會的不斷進(jìn)步，證券市場的發(fā)展也將朝著更好的方向發(fā)展，與此同時，我們也可以真真正正建立一個健康的、充滿活力與朝氣蓬勃的證券市場。

第三篇：退市制度

我國的退市制度沿革

組員：李圓圓楊萃梁倩瑩鄧智雯熊燚江穎怡

一、退市制度簡介

退市制度是資本市場一項基礎(chǔ)性制度，是指證券交易所制定的關(guān)于上市公司暫停、終止上市等相關(guān)機(jī)制以及風(fēng)險警示板、退市公司股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)、退市公司重新上市等退市配套機(jī)制的制度性安排。

在成熟市場，上市公司退市是一種常態(tài)現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，2009，紐約交易所新上市公司94家，退市公司212家；東京交易所新上市公司23家，退市公司78家；德國交易所新上市公司6家，退市公司61家；倫敦交易所新上市公司73家，退市公司385家。這些國家的證券市場“有進(jìn)有退”，其退市機(jī)制起到了較好的資源優(yōu)化配置效果。

二、我國退市制度概述

（一）我國的相關(guān)法律制度

在我國證券市場制度建設(shè)中，退市制度的建立和實(shí)施是其中極為重要的環(huán)節(jié)之一。退市制度的完善有利于提高上市公司整體質(zhì)量、凈化市場，從而使證券市場的資源得到充分利用，提高對投資者的保護(hù)，并且利于不同層次的融資者有效的獲取資金。我國關(guān)于上市公司退市的正式立法為1994年7月1日起施行的《中華人民共和國公司法》，其只是對上市公司股票暫停上市和終止上市的法定條件進(jìn)行了初步規(guī)定。1998年中國第一部《證券法》也對此做出相應(yīng)的規(guī)定，此時期所有法律法規(guī)對退市制度只是做了原則性的規(guī)定，不具有可操作性。1998年證監(jiān)會推出了特別處理ST制度，用于對財務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票交易進(jìn)行“特別處理”。爾后，滬深交易所公布并開始實(shí)施《股票暫停上市相關(guān)事宜的規(guī)則》，規(guī)則決定對連續(xù)3年虧損的公司暫停上市，并對其股票實(shí)施“特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”即PT制度。在此基礎(chǔ)上中國證監(jiān)會于2001年頒布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》。同年六月中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》以及《股份代辦轉(zhuǎn)讓公司信息披露實(shí)施細(xì)則》。《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》也同時對終止上市做出較為詳細(xì)和全面的規(guī)定。而新修訂的《證券法》的第55條和第56條分別對暫停股票上市和終止股票上市進(jìn)行規(guī)制，而新《公司法》不再規(guī)定相關(guān)內(nèi)容。以上即我國關(guān)于上市公司退市制度的法律框架。

（二）我國退市制度現(xiàn)存的問題

1.退市標(biāo)準(zhǔn)的不具體不全面

與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)過于寬松和籠統(tǒng)。首先發(fā)達(dá)國家規(guī)定了很多量化標(biāo)準(zhǔn)，并且采用了時間和資本的雙重標(biāo)準(zhǔn)。而我國，根據(jù)《證券法》對公司上市條件的規(guī)定可推知我國退市的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)僅有當(dāng)公司股本總額少于人民幣三千萬，公開發(fā)行的股份低于公司股份總數(shù)的25%，公司股本總額超過人民幣四億元的公開發(fā)行股份的比例低于10%。由此可看出，我國法律法規(guī)對于公眾持股人數(shù)、股票市值、成交量等數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)都沒有進(jìn)行具體的規(guī)定。除此以外，對上市公司的總資產(chǎn)的規(guī)定也不詳盡不全面。同時，比起我國僅規(guī)定了“最近三年連續(xù)虧損”的時間標(biāo)準(zhǔn)，美國證券交易法規(guī)的規(guī)定更為準(zhǔn)確、邏輯性更強(qiáng)、實(shí)踐性更強(qiáng)。并且可以有效的避免通過財會等手段來規(guī)避法律標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)象。其次，對于非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，我國也存在用此模糊，涉及范圍窄，難以對數(shù)量化標(biāo)準(zhǔn)形成有效的補(bǔ)充。2.退市程序的不健全

美國的主辦市場和納斯達(dá)克市場對退市程序都分階段進(jìn)行了規(guī)定，并且不同的市場板塊對其市場中不同退市階段的程序規(guī)定的清楚具體，每一個階段都有其階段性標(biāo)準(zhǔn)，不同的階段之間可以很好的銜接。但是我國對此程序的規(guī)定模糊，階段性不明晰，因此使得不同階段的功能沒能很好的發(fā)揮。其次，作為發(fā)展最好的二板市場，美國的那斯達(dá)克市場采用了聆訊制，而中國雖然在新《證券法》中規(guī)定了申請復(fù)核制度，但是缺乏具體的程序細(xì)則去細(xì)化來增強(qiáng)其可操作性，從而影響此項規(guī)定的價值充分的發(fā)揮。3.我國的證券市場充斥著一定的行政干預(yù)色彩

在我國，公司上市資格或地位是一種稀缺資源。正是由于它的稀缺性，使得績差公司想方設(shè)法地通過各種方式維持其上市地位，各地政府也會采取措施避免地方的上市公司退市。一些上市公司明明已經(jīng)符合退市的條件，地方政府卻不讓他們退市，用自身強(qiáng)大的行政職權(quán)，采用重組的政策避免其退市，再次重組改造，盡最大的努力保護(hù)公司繼續(xù)留在證券市場上

三、我國上市公司退市的案例介紹

（一）ST九州

福建九州集團(tuán)股份有限公司于1996年11月在深交所上市。公司的前身為1985 年成立的福建九州經(jīng)濟(jì)聯(lián)發(fā)集團(tuán)，1993年整體改制成為福建九州集團(tuán)股份有限公司。股份制改組一度給公司帶來了巨大的生機(jī)和活力。該公司迅速從一家省屬外貿(mào)企業(yè)發(fā)展成為以進(jìn)出口貿(mào)易為龍頭，集進(jìn)出口貿(mào)易、房地產(chǎn)、文化娛樂業(yè)等于一體的綜合性大型企業(yè)集團(tuán)，進(jìn)出口額逐年增加。

ST九州退市原因分析

1、參與走私犯罪活動，九州自掘墳?zāi)?/p>

九州集團(tuán)前董事長兼黨委書記趙裕昌利令智昏，鼓動下屬走私。所屬十幾家商貿(mào)企業(yè)都蜂擁而去，找遠(yuǎn)華合伙走私，走私貨物多達(dá)28億元，違法所得1300多萬元，偷逃稅款18億人民幣。九州成了“4?20”案中最大走私戶，給國家造成巨大經(jīng)濟(jì)損失。由于涉及“4.20”遠(yuǎn)華走私案，九州公司被判處罰金2億元，并追繳非法所得1364萬元，由于沒錢支付罰金，公司的全部資產(chǎn)都被凍結(jié)或者抵押了，導(dǎo)致外貿(mào)業(yè)務(wù)完全終止，經(jīng)營活動遭受了嚴(yán)重的打擊。

2、信息披露造假、欺詐上市

其一,以虛假利潤欺詐上市。ST九州在1996年公開發(fā)行股票申報材料中, 1993年至1995年三年間均虛增公司利潤分別占申報利潤總額的50.3%、42.3%和35.8%。其二,上市后繼續(xù)在財務(wù)報表中虛增利潤。其三, 1993年定向募集股金沒有足額到位。

其四,在1998年的配股申報材料中對前三年的利潤做了虛假陳述。其五,被掏空現(xiàn)象嚴(yán)重。ST九州的控股股東是福建省國有資產(chǎn)管理局,九州商社長期受托經(jīng)營ST九州的國有資產(chǎn)。截至1999年6月, ST九州還通過關(guān)聯(lián)交易,在未履行完整法律手續(xù)的情況下,將銀行貸款共計3.8億元借給九州商社使用,歷年的財務(wù)報告卻均未作披露。

3、財務(wù)失敗，從1999年到2001年，九州公司連續(xù)三年虧損，主營業(yè)務(wù)收入、總資產(chǎn)、股東權(quán)益、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)均逐年下降。財務(wù)失敗原因：

1、盲目兼并，缺乏核心競爭力。通過不斷兼并陷入困境的企業(yè)而擴(kuò)張成為大集團(tuán)企業(yè)的方式成長，結(jié)果九州集團(tuán)沒有一個能夠支撐整個集團(tuán)的盈利企業(yè)，因此經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以后，集團(tuán)企業(yè)陷入了更大的困境

2、投資不當(dāng)，加大財務(wù)風(fēng)險。九州長期以來對外盲目投資，決策程序簡單化，項目的投資缺乏科學(xué)的論證，至使公司對外的投資項目大面積虧損

3、大股東侵占上市公司資金，使得公司主營業(yè)務(wù)無法順利開展。這是由于大股東九州商社占用了大部分募集資金和公司運(yùn)營的必需資金

4、違規(guī)擔(dān)保，深陷債務(wù)泥潭。九州公司與其他公司互為對方的銀行貸款提供擔(dān)保，導(dǎo)致逾期貸款數(shù)額巨大。

5、拆東墻補(bǔ)西墻——債臺高筑。這是因?yàn)榫胖莨煞菝考娌⒁粋€企業(yè)，就用它作抵押向銀行貸款，不僅如此，九州還向社會非法集資。

6、公司的治理結(jié)構(gòu)問題突出。具體表現(xiàn)為股東大會形式化、內(nèi)部控制缺位、財務(wù)監(jiān)督職能弱化、缺乏管理監(jiān)督等。

2001年10月份升匯集團(tuán)入主ST九州總共經(jīng)歷了兩輪重組，但均以失敗告終，九州集團(tuán)退市終成定局

第一輪是扭虧的重組，然而，財政部關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定使ST九州的扭虧計劃中途夭折。年報扭虧無望后，ST九州又進(jìn)行了第二輪的重組,即爭取2002年中報扭虧。

（二）瓊民源

1.案件背景及調(diào)查： “瓊民源”，全稱海南現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司，曾經(jīng)是中國股市1996年最耀眼的“大黑馬”之一，股價全年漲幅高達(dá)1059%。因被指控制造虛假財務(wù)會計報告而受到查處，公司股票也從1997年3月1日起停牌。在經(jīng)過一年多漫長而痛苦的等待和期盼之后，1998年4月29日，中國證監(jiān)會公布了對“瓊民源”案的調(diào)查結(jié)果和處理意見。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“瓊民源”1996年年報中所稱5.71億元利潤中，有5.66億元是虛構(gòu)的，并虛增了6.57億元資本公積金。

2.瓊民源公司 1995 年與 1996 年業(yè)績對比

3瓊民源三項重大違規(guī)問題：虛報利潤、虛增資本公積金、操縱市場。（1）虛報利潤

民源大廈，這個未完成的項目，在1996年末給“瓊民源”帶來疑點(diǎn)重重的共三筆總計5.66億元收入。（2）虛增公積金

6.57億元資本公積金，是瓊民源在未取得土地使用權(quán)，未經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)立項和確認(rèn)的情況下編造的對四個投資項目的資產(chǎn)評估。（3）操縱市場

據(jù)中國證監(jiān)會調(diào)查，“瓊民源”的控股股東民源海南公司曾與深圳有色金屬財務(wù)公司聯(lián)手，于“瓊民源”公布1996年中期報告“利好消息”之前，大量買進(jìn)“瓊民源”股票，1997年3月前大量拋售，獲取暴利。4.瓊民源處理結(jié)果

1998年11月，瓊民源原任董事長馬玉和因犯提供虛假財務(wù)會計報告罪，被判處有期徒刑三年；公司聘用會計班文昭也以同等罪名被判處有期徒刑二年，緩刑二年。

1998年12月4日，北京住總宣布入主瓊民源

1999年1月5日瓊民源臨時股東大會授權(quán)董事會進(jìn)行資產(chǎn)核查和公司重組；6月8日，股東大會通過了“發(fā)起設(shè)立，定向發(fā)行，等量置換，新增發(fā)行”重組方案。1999年7月12日，中關(guān)村（證券代碼：000931）上市，瓊民源終止上市資格。

四、健全和完善我國上市公司退市制度的對策思考

(一)退市標(biāo)準(zhǔn)的完善

本文在前面談及退市標(biāo)準(zhǔn)的缺陷和問題時已經(jīng)通過對比美國等成熟證券市場的退市標(biāo)準(zhǔn)找出了我國現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)過于簡單和模糊的癥結(jié)。我們可以借鑒有經(jīng)驗(yàn)的國家退市標(biāo)準(zhǔn)來完善我國的相關(guān)制度。第一，對于數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，可以借鑒國外的規(guī)定，比如美國。第二，對于非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，從其具體內(nèi)容可以看出，其不僅僅與上市公司的治理有關(guān)，還和上市公司的誠信信用有關(guān)。因此這一指標(biāo)對衡量上市公司整體實(shí)力十分重要，也是贏取投資者信任的至關(guān)重要的參數(shù)指標(biāo)。我國目前應(yīng)當(dāng)對非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)中的公司股利分配情況和公司經(jīng)營狀況中的是否違反上市協(xié)議、有與公共利益或政策相沖突的規(guī)定寫入《證券法》的相關(guān)章節(jié)中。第三，數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)與非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)之間，要更加重視和完善對非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)的制定。

（二）退市程序的規(guī)范

第一，對于上市公司退市重整階段程序的完整。一般來說，為了保護(hù)投資者的利益，各國在退市程序的規(guī)定上都采取了漸進(jìn)的退出模式。并且賦予上市公司一定的重整期進(jìn)行整改，希望通過這段時期使其能夠重新達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的要求。第二，《證券法》62條作為一項新規(guī)定具有進(jìn)步意義，但就本條規(guī)定的內(nèi)容而言仍規(guī)定的不夠完善和全面。如果僅僅規(guī)定不服證券交易所的規(guī)定可以向其內(nèi)設(shè)的復(fù)核機(jī)構(gòu)申請復(fù)核，并不能完全的賦予證券公司申訴的權(quán)利。如果對證券公司復(fù)核機(jī)構(gòu)的決定仍然不服的，應(yīng)當(dāng)規(guī)定可以向證券監(jiān)管機(jī)關(guān)提起行政復(fù)議，而上市公司對行政復(fù)議結(jié)果不服的，可以向法院提起行政訴訟。

（三）中小股東的利益保護(hù)機(jī)制

新《證券法》中，為了保護(hù)退市過程中的弱勢群體——中小投資者的利益，明確了對投資者損害賠償?shù)拿袷轮贫龋?guī)定了內(nèi)幕交易、操縱市場、欺詐客戶行為人給他人造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。但這一賠償制度僅限于原則性規(guī)定，我國應(yīng)當(dāng)對具體怎樣賠，賠多少，索賠程序是什么都在立法中予以規(guī)定，具有操作性的立法才具有實(shí)踐價值。除法律規(guī)定的賠償情形外，在強(qiáng)制退市的情形下，如果上市公司無違法行為，但因?yàn)榻?jīng)營管理層或者決策層面對風(fēng)險時的疏忽或者決策有紕漏等原因，造成的虧損最終導(dǎo)致的退市，也應(yīng)當(dāng)給予中小股東一定的民事賠償。當(dāng)然此種情形下的賠償額應(yīng)當(dāng)?shù)陀谏鲜龇梢?guī)定的額度。

（四）政府角色的轉(zhuǎn)變，多層次資本市場的建立

我國政府應(yīng)當(dāng)從一個證券市場的參與者轉(zhuǎn)變成為證券市場的監(jiān)管者。同時，對上市公司的股本結(jié)構(gòu)予以調(diào)整，減少國家股的比重，降低國有大股東控股比例。這樣能改變政府在市場中由于扮演多重角色而造成的政府與上市公司存在的利益依存和制衡的局面，從而避免政府與市場的雙重失靈。建立多層次資本市場，盡快完善二板市場的退市制度等相關(guān)機(jī)制。發(fā)展場外交易市場，建立一個既集中統(tǒng)一的場外交易市場，又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場。

第四篇：退市制度

投資者教育：各國退市制度概況

http:/// 作者： 來源：上海證券報 發(fā)布時間：2012年04月19日 08:46隨著我國證券市場的發(fā)展，“上市公司退市”這一現(xiàn)象已成為我們無法回避的現(xiàn)實(shí)。如何進(jìn)一步規(guī)范上市公司退市行為，是值得我們不斷探索和研究的課題。本文在分析主要幾個市場退市制度的基礎(chǔ)之上，粗略探討一下我國的退市機(jī)制。

一、美國證券市場的退市機(jī)制

1.紐約證券交易所的退市制度

紐約證券交易所是世界規(guī)模最大、歷史悠久的證券交易所之一，其規(guī)定上市公司若有以下情形者將被摘牌：

(1)證券發(fā)行人未按證券交易所的規(guī)定在董事會中設(shè)立審計委員會；(2)證券發(fā)行人違反了上市協(xié)議的約定；(3)持有證券發(fā)行人公開發(fā)行股票的股東人數(shù)不足1200人；(4)投資公眾所持有公開發(fā)行的股票不足60萬股；(5)證券發(fā)行人最近三年的平均稅后利潤不足60萬美元，并且其公開發(fā)行股票的市值低于800萬美元；(6)證券發(fā)行人不及時履行公司發(fā)展情況、重大決定或重要事件的義務(wù)。

2.納斯達(dá)克退市制度

根據(jù)納斯達(dá)克的有關(guān)規(guī)定，上市條件分為初始上市要求和持續(xù)上市要求。上市以后，由于上市公司的狀況會發(fā)生變化，不一定始終保持初始的狀態(tài)，但應(yīng)當(dāng)符合一個最低的要求，即所謂持續(xù)上市要求，否則將會被納斯達(dá)克予以摘牌。以納斯達(dá)克小型資本市場為例，其持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)包括：（1）有形凈資產(chǎn)不得低于200萬美元；（2）市值不得低于3500萬美元；（3）凈收益最近一個會計或最近三個會計中的兩年不得低于50萬美元；（4）公眾持股量不得低于50萬股；（5）公眾持股市值不得低于100萬美元；（6）最低報買價不得低于1美元；（7）做市商數(shù)不得少于2個；（9）股東人數(shù)不得少于300個。上市公司如果達(dá)不到這些持續(xù)上市要求，將無法保留其上市資格。就最低報買價來說，納斯達(dá)克市場還規(guī)定，上市公司的股票如果每股價格不足一美元，且這種狀態(tài)持續(xù)30個交易日，納斯達(dá)克市場將發(fā)出虧損警告，被警告的公司如果在警告發(fā)出的90天里，仍然不能采取相應(yīng)的措施進(jìn)行自救以改變其股價，將被宣布停止股票交易。這就是所謂的“一美元退市規(guī)則”。“一美元”是納斯達(dá)克判斷上

市公司是否虧損的市場標(biāo)準(zhǔn)，而不是公司的實(shí)際經(jīng)營狀況。但是，這一市場標(biāo)準(zhǔn)也客觀地反映了上市公司的真實(shí)內(nèi)在價值。

二、東京證券交易所的退市制度

1、東京證券交易所的退市制度

與紐交所的規(guī)定大體一致，日本東京證交所規(guī)定的上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)主要包括：股本總額和股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)的分散程度、經(jīng)營狀況、股利分配情況、資不抵債情況和是否嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)。上市公司出現(xiàn)以下情形之一的就必須退市：（1）上市股票股數(shù)不滿1000萬股，資本額不滿5億日元；（2）社會公眾股東數(shù)不足1000人延緩一年；（3）營業(yè)活動處于停止或半停止?fàn)顟B(tài)；（4）最近5年沒有發(fā)放股息；（5）連續(xù)3年出現(xiàn)資不抵債情況；（6）上市公司有“虛偽記載”且影響很大。上市公司只要符合以上情形之一者即被終止上市。

2．日本納斯達(dá)克的退市制度

日本納斯達(dá)克市場JASDAQ也引進(jìn)了退市制度，亦即上市之后的股東數(shù)量、市價總額或凈資產(chǎn)等低于一定的上市基準(zhǔn)時，則令其下市。其目的在于剔除那些流動性低的上市股票，以維護(hù)投資者的正當(dāng)利益。日本納斯達(dá)克市場規(guī)定，當(dāng)上市公司出現(xiàn)下列情形之一時，予以摘牌：（1）股份的分布狀況。一年內(nèi)浮動股份達(dá)不到750萬股以上或一年內(nèi)股東人數(shù)達(dá)不到800人以上的上市公司；（2）在6個月中有連續(xù)5天市價總額未能達(dá)到5億元；（3）凈資產(chǎn)連續(xù)30天內(nèi)不足50億元或60天內(nèi)有5天連續(xù)不足15億元；（4）有銀行書面證明其交易停止的上市公司；（5）破產(chǎn)、重組、再建或整頓；（6）因休業(yè)、合并等原因造成停業(yè)的上市公司；（7）進(jìn)行不合適的合并；（8）財務(wù)報表中有虛假記載或不正當(dāng)意見；（9）違反上市合同；（10）對股份轉(zhuǎn)讓的限制；（11）完全成為子公司或子公司化。

三、香港聯(lián)交所的退市制度

與紐約證交所相比，香港聯(lián)交所規(guī)定的上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)較為籠統(tǒng)。香港證券法第六章第55條規(guī)定，公司出現(xiàn)以下情況時，公司股票將被暫停交易，并進(jìn)入退市程序：(1)公司出現(xiàn)財務(wù)困難，嚴(yán)重?fù)p害其持續(xù)經(jīng)營能力，或?qū)е缕洳糠只蛉繕I(yè)務(wù)中止經(jīng)營；（2）公司資不抵債。

上市公司出現(xiàn)下列情況之一時，將被聯(lián)交所終止上市資格：（1）公司已被清算或被勒令停業(yè)；（2）公司資產(chǎn)的接受人或管理人已被任命；（3）公司已停止?fàn)I業(yè)；（4）公司應(yīng)交納的行政費(fèi)用未如數(shù)上交；（5）公司已與其債權(quán)人達(dá)成妥協(xié)或計劃安排；（6）無論是在香港或其它地區(qū)，公司有董事已被判定觸犯法律，且判決中提及該人有貪污或欺詐行為；（7）公司所有董事中有人違反證券法；（8）依照證券法必須進(jìn)行登記，如董事、秘書及其他有關(guān)管理人員的登記未獲批準(zhǔn)，或已被撤銷或暫停。

四、德國的退市制度德國證券交易市場由各地證券交易所組成，在現(xiàn)有六大證券交易所中，由德國交易所集團(tuán)控股的法蘭克福證券交易所承擔(dān)著德國境內(nèi)證券交易的90%以上，故以法蘭克福作為研究德國退市制度的代表。

法蘭克福交易所的退市數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)僅涉及股票市值和股權(quán)分散度，相對較簡單。具體包括：（1）最小市值（若市值無法估計，以資本額計）低于125萬歐元；（2）無面值股票股本發(fā)行量低于10,000股；（3）公眾流通量不超過25%。非數(shù)量指標(biāo)方面，德國將公司治理狀況與審計報告作為衡量退市與否的重要參照標(biāo)準(zhǔn)，具體表現(xiàn)為未能按上市規(guī)則要求披露會計報告、利潤預(yù)測、其它財務(wù)信息、初步年報結(jié)果和股利、年報和賬戶、公司治理和董事報酬、財務(wù)報告簡述、半年報等。同時，德國一向非常注重對投資者的保護(hù)，因此交易所撤銷上市的前提是需滿足對投資者保護(hù)的要求。為此，上市公司提出退市時必須滿足下述條件：（1）退市問題必須由股東大會以簡單多數(shù)做出決議；（2）上市公司或公司大股東必須向少數(shù)股東發(fā)出全值收購股票的要約；（3）少數(shù)股東可以要求在訴訟程序中審查收購要約價格的適當(dāng)性。

五、中國的退市制度

中國證券市場從無到有，從小到大，目前正處于強(qiáng)勢成長期。但我國相關(guān)證券法規(guī)制度相對于證券市場的發(fā)展來說，存在著明顯的滯后性，近幾年來，證券市場對健全的法律法規(guī)的需求與目前現(xiàn)實(shí)情況之間的矛盾越來越突出。對上市公司的上市資格維持制度僅限于《中華人民共和國公司法(1999年修訂)》第157條規(guī)定，上市公司有下列情形之一的，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門決定暫停其股票上市：(1)公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；(2)

公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或其對財務(wù)會計報告作虛假記載；(3)公司有重大違法行為；(4)公司最近三年連續(xù)虧損。在第158條中規(guī)定，上市公司有前條第(2)、(3)項所列情形之一且經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的，或者有前條第(1)、(4)項所列情形之一，在限期內(nèi)未能消除，不具備上市條件的，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門決定終止其股票上市；公司決議解散、被行政主管部門依法查令關(guān)閉或被宣告破產(chǎn)的，由上述部門決定終止其股票上市。

中國證監(jiān)會2001年11月30日公布的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法(2001年修訂)》，標(biāo)志著我國證券市場上新的退市辦法的出臺，規(guī)定若上市公司連續(xù)三年虧損，其股票即暫停上市，暫停上市后股票即停止交易，證券交易所不提供特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)。該辦法還規(guī)定公司股票恢復(fù)上市后，若在法定期限內(nèi)仍未披露恢復(fù)上市后的第一個報告，或在法定期限內(nèi)披露了恢復(fù)上市后第一年報告，但公司出現(xiàn)虧損的，證券交易所應(yīng)在相應(yīng)的時間內(nèi)作出終止上市的決定。

從以上可以看出，中國證券市場對上市公司的退市標(biāo)準(zhǔn)側(cè)重于上市公司的盈利能力，即以公司對外公布的利潤表中的利潤作為評判的依據(jù)；而紐約證券交易所強(qiáng)調(diào)的是股東人數(shù)、公眾持股數(shù)及公眾持股市值、平均稅后利潤以及公開發(fā)行股票的市值等作為評判的依據(jù)；對納斯達(dá)克來說，更看重市場對公司的評價，即根據(jù)總市值、做市商數(shù)目、股東人數(shù)以及股價最低心理線(1美元)作為衡量的尺度。在我國法律法規(guī)制度中，無論暫停、恢復(fù)、終止上市，所規(guī)定的條件只涉及公布的利潤表是虧損還是盈利，并沒有限定是扣除非經(jīng)常性損益后的虧損或盈利，從而使其完全有可能借助非經(jīng)常性盈利來逃避退市機(jī)制的約束。作為投資者，我們也該轉(zhuǎn)變思路，理性地看待退市制度改革，不能再報以賭博的心態(tài)去博弈績差股，很可能遭遇血本無歸的結(jié)果，投資者應(yīng)該樹立一種正確的價值投資思路，與中國證券市場同發(fā)展、共獲利。

第五篇：食品退市制度

食品退市制度

食品退市制度1

一、為維護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益，抓好食品安全事前監(jiān)管，消除不安全隱患，特制定本制度。

二、工商部門要督促經(jīng)營者對所經(jīng)營的食品進(jìn)行清理、查驗(yàn)，對過期、失效、變質(zhì)或存在安全隱患的食品要及時下架、退市，并填寫《退市登記表》。

三、退市食品范圍

1、三無食品（無廠名、廠址、無產(chǎn)品名稱）；

2、過期變質(zhì)食品（含無生產(chǎn)日期、有效期的食品）；

3、假冒偽劣食品（商標(biāo)侵權(quán)、虛假宣傳）；

4、流動檢測（抽檢）不符合國家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的食品；

5、不符合生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)、計量標(biāo)準(zhǔn)的食品；

6、食品標(biāo)簽不符合要求的食品；

7、國家發(fā)布的問題食品；

8、部門協(xié)查食品；

9、媒體曝光食品。

四、處理辦法

1、對三無食品、過期變質(zhì)食品、假冒偽劣食品，工商部門采取強(qiáng)制退市的辦法，對上述市場食品依法沒收。

2、對影響危害人體健康，不符合國家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的食品。工商部門要采取集中銷毀方式退出市場流通。

3、對食品標(biāo)簽不符合國家《食品通用標(biāo)簽標(biāo)準(zhǔn)》的，要求整改，暫時退出流通。

4、廠場掛鉤、廠地掛鉤、簽訂進(jìn)場協(xié)議的，要解除協(xié)議，取消掛鉤。

5、對問題食品已售出的要及時責(zé)令追回。

五、退市商品實(shí)行行政報告制度，各經(jīng)營戶對退市食品情況要及時向當(dāng)?shù)毓ど滩块T報告、填寫《退市食品登記表》。

六、對問題食品實(shí)行消費(fèi)警示制度，工商部門將對問題食品的名稱、批次、數(shù)量、問題原因、經(jīng)營企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)情況向消費(fèi)者公告。

七、工商部門對問題食品，要重點(diǎn)監(jiān)管，防止改頭換面二次流入市場。

八、退市食品要實(shí)行退市備案，退市整改食品重新入市須抽檢合格。

食品退市制度2

一、為了保障消費(fèi)者身體健康和生命安全，食品經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格實(shí)行不合格食品退市和銷毀制度。

執(zhí)行不合格退市制度的食品主要包括：

1、生產(chǎn)企業(yè)發(fā)現(xiàn)其生產(chǎn)的食品存在安全隱患，可能對人體健康和生命安全造成損害而主動召回的食品

2、行政執(zhí)法部門開展產(chǎn)品質(zhì)量抽查確認(rèn)并公布的不合格食品；

3、因科學(xué)技術(shù)發(fā)展而發(fā)現(xiàn)存在安全隱患可能危害人體健康和生命安全而要求緊急退市的食品；

4、經(jīng)營者主動對上柜食品進(jìn)行清查而發(fā)現(xiàn)的過期變質(zhì)食品及其他存在安全隱患的食品；

5、消費(fèi)者反映已經(jīng)發(fā)生危害后果并經(jīng)權(quán)威檢測機(jī)構(gòu)證實(shí)的食品；

6、國家法律法規(guī)定應(yīng)當(dāng)退市的其他食品。

二、經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)定期對上市的食品進(jìn)行檢查，對發(fā)現(xiàn)的不合格食品應(yīng)當(dāng)立即停止銷售、下架退市、登記造冊；對已售出的不合格食品，應(yīng)當(dāng)及時通過新聞媒體公告召回。

三、經(jīng)營者對不能食用、危及人體健康的不合格食品，應(yīng)當(dāng)及時銷毀，并報告工商行政管理機(jī)關(guān)；對因標(biāo)簽、標(biāo)識或者說明書不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)而被停止經(jīng)營的食品，應(yīng)通知生產(chǎn)者召回，在食品生產(chǎn)者采取補(bǔ)救措施且能保證食品安全的情況下方可繼續(xù)銷售，銷售時應(yīng)當(dāng)向消費(fèi)者明示生產(chǎn)者采取的補(bǔ)救措施。

四、經(jīng)營者銷毀不合格食品，應(yīng)當(dāng)確保該不合格食品外包裝一并銷毀，并應(yīng)當(dāng)如實(shí)記錄不合格食品的名稱、規(guī)格、數(shù)量、生產(chǎn)批號（或生產(chǎn)日期）、銷毀時間和地點(diǎn)、銷毀方式方法、銷毀人、監(jiān)銷人等內(nèi)容，或者保留可供追查的影像資料等。

食品退市制度3

第一條為加強(qiáng)流通環(huán)節(jié)食品質(zhì)量監(jiān)督管理，維護(hù)消費(fèi)安全，根據(jù)《產(chǎn)品質(zhì)量法》、《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》等法律法規(guī)的規(guī)定，制定本制度。

第二條不合格食品退市，是指在我國境內(nèi)對已經(jīng)進(jìn)入銷售領(lǐng)域的食品，發(fā)現(xiàn)其質(zhì)量不合格或者有其他違法問題，采取停止銷售、退回供貨方整改、銷毀、召回等措施退出市場的行為。

第三條本辦法所稱不合格食品是指經(jīng)檢測不符合《產(chǎn)品質(zhì)量法》第二十六條第二款規(guī)定的食品。

下列食品屬于不合格食品：

(一)存在危及人身安全的不合理危險或者不符合國家、行業(yè)保障人體健康和人身安全標(biāo)準(zhǔn)的(包括：農(nóng)藥殘留超過國家規(guī)定容許量的，用非食品原料加工的，加入未經(jīng)批準(zhǔn)使用的添加劑或者非食品用化學(xué)物質(zhì)的，含有其他有毒有害物質(zhì)的);

(二)不具備應(yīng)當(dāng)具備的食用性能的;

(三)不符合在食品或者其包裝上注明采用的食品標(biāo)準(zhǔn)的;

(四)不符合以產(chǎn)品說明、實(shí)物樣品等方式表明的質(zhì)量狀況的

第四條下列食品應(yīng)當(dāng)退出市場：

(一)屬于本辦法第三條第二款規(guī)定的食品;

(二)未在顯著位置清晰地標(biāo)明食品名稱、配料清單、配料定量、凈含量和固型物含量、生產(chǎn)者的名稱和地址、生產(chǎn)日期和保質(zhì)期、保存期、貯藏說明、產(chǎn)品執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、衛(wèi)生許可證號、質(zhì)量等級的;

(三)輻照食品、轉(zhuǎn)基因食品未在顯著位置予以清晰標(biāo)示的，特殊營養(yǎng)食品未在顯著位置予以清晰標(biāo)示能量營養(yǎng)素、食用方法和適宜人群的;

(四)進(jìn)口食品無中文標(biāo)明的原產(chǎn)國的國名或者地區(qū)名以及在中國依法登記注冊的.代理商、進(jìn)口商或者經(jīng)銷商的名稱和地址的;

(五)超過保質(zhì)期或者保存期的;

(六)經(jīng)感官鑒別已經(jīng)腐壞變質(zhì)、油脂酸敗、霉變、生蟲、污穢不潔、混有異物或者其他感官性狀異常，可能對人體健康有害的;

(七)容器包裝污穢不潔、嚴(yán)重破損，不符合食品衛(wèi)生要求的;

(八)應(yīng)當(dāng)檢驗(yàn)、檢疫而未檢驗(yàn)、檢疫，或者檢驗(yàn)、檢疫不合格的;

(九)摻雜、摻假，以次充好，以不合格冒充合格的;

(十)侵犯他人注冊商標(biāo)專用權(quán)，偽造產(chǎn)地，偽造或者冒用他人廠名、廠址，在商品上偽造或者冒用認(rèn)證標(biāo)志、名優(yōu)標(biāo)志、國際標(biāo)準(zhǔn)采用標(biāo)志、防偽標(biāo)志等標(biāo)志的;

(十一)其他法律、法規(guī)規(guī)定禁止出售的食品。

第五條經(jīng)營者對自查中發(fā)現(xiàn)的以及有關(guān)行政機(jī)關(guān)確認(rèn)的屬于本辦法第四條規(guī)定的食品，應(yīng)當(dāng)立即停止銷售，并清點(diǎn)已售出的食品，登記造冊，如實(shí)報告所在地工商行政管理所。

對僅是標(biāo)示違法但可以食用的食品，可退回供貨方改正;對不能食用的食品，為防止退市的不合格食品二次流入市場，危害消費(fèi)者健康，工商管理部門應(yīng)監(jiān)督銷毀不合格食品，不得令其再流入市場;對已經(jīng)售出的涉及人身健康安全的食品，應(yīng)當(dāng)采取公告等方式追回，并將情況及時報告所在地工商行政管理所。

第六條工商行政管理機(jī)關(guān)對在工作中發(fā)現(xiàn)的、上級機(jī)關(guān)通報的、其他行政機(jī)關(guān)移送的，或者生產(chǎn)者、銷售者自報的屬于本辦法第四條規(guī)定的退市食品，應(yīng)當(dāng)依法采取措施將該商品清除市場(或者：應(yīng)當(dāng)及時告知并監(jiān)督經(jīng)營者采取有效措施將該食品退出市場;告知后經(jīng)營者未采取退市措施的，工商部門應(yīng)當(dāng)依法處理)。

第七條對監(jiān)督檢查和上級機(jī)關(guān)監(jiān)測中發(fā)現(xiàn)以及其他部門公布應(yīng)當(dāng)退出市場的食品，經(jīng)營者自覺采取有效措施退市且沒有造成后果的，工商部門可以依法免于處罰;對于在工商部門監(jiān)督下采取有效措施退市且沒有造成后果的，工商部門可以視其情節(jié)，依法給予從輕、減輕或者免予處罰;對于告知后仍不按照規(guī)定采取退市措施的，應(yīng)當(dāng)依法從重處罰。

第八條已經(jīng)被確認(rèn)為質(zhì)量不合格食品退市的，需重新入市，必須提供合法檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)經(jīng)檢驗(yàn)合格的《檢驗(yàn)報告》或者有效的復(fù)制件后方可入市銷售，否則發(fā)現(xiàn)地工商部門可以依法封存該食品，責(zé)令其限期提供《檢驗(yàn)報告》;在期限內(nèi)拒不提供的，工商部門可以視同不合格食品進(jìn)行處理。

第九條工商行政管理機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)將查處食品案件情況、流通環(huán)節(jié)食品退市情況等信息，錄入企業(yè)信用監(jiān)管系統(tǒng)，并通過一定形式向社會公布，進(jìn)行消費(fèi)警示，提供消費(fèi)指導(dǎo);對退市食品及其經(jīng)營者，適時回訪，進(jìn)行跟蹤監(jiān)督管理。

第十條嚴(yán)格執(zhí)行信譽(yù)卡制度。經(jīng)營者銷售食品必須給消費(fèi)者出具銷售信譽(yù)卡，并在信譽(yù)卡上填寫銷售時間、經(jīng)營者姓名、攤位號、商品相關(guān)消息等。消費(fèi)者遇到消費(fèi)安全問題，憑信譽(yù)卡，消費(fèi)者和執(zhí)法部門可從銷售追溯到運(yùn)輸、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)全程追溯，保證消費(fèi)者的合法利益。

第十一條本制度自下發(fā)之日起實(shí)施。