第一篇：石油石化投資價值分析與投資操作建議

《證券投資分析》課程調研分析報告

中國石油石化股份有限公司 投資價值分析與投資操作建議

專業班級:10級國際經濟與貿易專業3班 學號: 012103

31學生姓名: 劉家奇

完成時間:2011年05月24日

1、投資價值分析

首先我來談談對石油石化的投資價值分析，其一在于石油石化屬于國家資源，屬于國家財產，其企業的支撐和發展以國有企業為主宰形成壟斷局勢，其股票的發行及走勢相對與其他股，具有較強的穩定性，高回報性。其二在于國家政策對于石油石化的大力扶植以及其國家對于資源的依賴性很強。其三在于其資源的可利用率和再生性的評價，使得其在物質方面展現出了獨道的“物以稀為貴”。其四在于石油石化的儲備以及對國外的進出口方面，存在著緊密的聯系，很多國家很依賴中國的石油石化，如俄羅斯等地，作為投資價值來看，長遠的增持是必要的。這是我總結的至關重要的四點，也正是這四點，才能充分的體會出其真正的投資價值所在。

2、投資建議

2011年石油消費增速雖然相比2010年將有所放緩，總體比2010年增長1.5%左右，但由于能源消費總量快速增長，實際增量仍很客觀，特別是新興發展國家，而亞洲尤其是中國的原油需求將是主力軍，2011年預計將新增需求接近4成。2010年全球原油總體是處于供過于求的局面，歐佩克決定將維持原油產額，使2011年全球原油供給趨穩；但歐佩克剩余產能10月份明顯下降，11月份美國原油庫存開始從高位下降、有望進入去高庫存化階段，也將助推原油價格上漲。而由于資源品價格的上漲也將推動下游石化產品的價格上漲，原料與產品之間價差擴大、毛利率提高的公司會為市場提供了可供炒作的題材。2011年需要關注產能相對較小，而需求增長較為強烈的石化產品。如果是短期持有，應該投資在石化產品的股票上；而相反如果是長期持有，相應的在一定的持有度上，遇到大幅度的跌價時，應該果斷增持百分之三十。

而作為已持有股來看，今天的趨勢應該是持平，從早上到下午收盤股價的幅度變化來看，漲幅最高點為-0.1左右，而最低點為-1.08左右，最好的選擇就是今日無動作以不變應萬變。很多的股民只關心今天的股漲動幅度是紅色還是綠色，卻不仔細分析。石油行業一年之中的12月份進行設備維護，井隊出勤也會有所減少，其利潤多為中旬5、6、7三個月。所以現在的持有，到一定高度之后在9月到10月拋出才是明智之舉。

3、參考資料

今年以來，受國際金融危機影響，石油石化市場需求下降，競爭加劇，給公司生產經營帶來前所未有的挑戰。面對嚴峻形勢，本公司及時調整經營策略，以市場為導向，以效益為中心，全力拓展市場，優化生產，強化管理，挖潛增效。特別是隨著中國政府促進經濟增長一攬子計劃的實施，國內經濟形勢逐步企穩向好，石油石化產品需求和價格穩步回升，本公司積極應對危機的措施成效逐步顯現，經營業績逐月提高。上游板塊油氣當量產量實現穩中有升；煉油板塊抓住境內成品油價格和稅費改革的機遇，努力做大總量、降本增效，迅速扭轉了巨額政策性虧損的局面，取得良好的經營效益；化工板塊抵御市場風險能力不斷提高；成品油營銷與分銷板塊經受住了嚴峻的市場考驗，經營成效顯著。2009年上半年，本公司實現營業額及其他經營收入5340.25億元，同比下降30.2%。按中國企業會計準則，歸屬本公司股東的凈利潤為人民幣331.90億元，同比上升332.6%；按國際財務報告準則，歸屬本公司股東的利潤為人民幣332.46億元，同比上升332.8%。綜合考慮盈利水平、股東回報和未來發展需要，董事會決定派發2009年中期紅利每股人民幣0.07元。當前，國際金融危機的影響仍在延續，世界經濟形勢依然嚴峻，國內外石油石化產品需求增長放緩，市場競爭加劇，公司經營面臨諸多不確定因素。但是，中國政府出臺的擴內需、保增長等一系列措施，必將促進中國經濟平穩較快增長，帶動石油石化產品的市場需求，為本公司持續發展提供有利的條件。新一屆董事會根據未來發展環境和本公司實際，批準了公司2009年至2011年的三年滾動發展綱要。本公司將努力保持國內原油產量穩步增長，推進天然氣產量大幅提高；進一步完善長江三角洲、珠江三角洲以及環渤海灣三個煉化一體化企業集群，力爭成品油和石化產品的市場供應率穩中有升。爭取到2011年，境內油氣當量產量達到5500萬噸（原油約4300萬噸、天然氣約170億立方米）；原油加工量達到2.02億噸，乙烯生產能力達到930萬噸/年，境內成品油經營量達到1.35億噸。根據行業和自身業務的特點，本公司將繼續實施“資源、市場、一體化、國際化”發展戰略。實施資源戰略，堅持資源獲取多樣化，以原油、天然氣、成品油資源為基礎，以替代能源和非常規能源為補充，統籌國內國外兩個來源和生產10貿易兩種方式，不斷鞏固資源基礎，增強資源保障能力，提高資源獲取的安全性、經濟性、穩定性。實施市場戰略，堅持國內外兩個市場有機統籌，完善石油和石化產品營銷網絡，發展現代物流體系，提高服務標準和水平，發揮差別化產品優勢引領市場需求，培育提升中國石化品牌形象，提高市場競爭力和影響力，不斷強化國內市場的領先地位，積極拓展海外市場。實施一體化戰略，堅持上中下游一體化協調發展，實現整體產業鏈的優化組合；加強板塊、區域、企業之間的資源優化整合，推進煉化一體化，實現規模化、集群化發展，提高產業集中度，實現資源利用價值最大化。實施國際化戰略，加快“走出去”步伐，建立海外油氣投資、境內外煉化合作、國際貿易緊密結合的良性互動體系，推進海外業務快速發展，努力提高國際化經營程度。同時，把加快發展的戰略基點放在主要依靠科技創新、管理創新和隊伍素質的提高上，轉變發展方式，提高發展的質量和效益，不斷增強公司的核心競爭力和可持續發展能力。根據以上目標和戰略，本公司將采取以下重點措施：勘探開發板塊，國內勘探開發繼續貫徹“穩定東部、加快西部、發展南方、突破海上”的方針，努力實現增儲上產和資源戰略接替。勘探方面，深入挖潛東部油區，加強新區、新層系、新領域的勘探，加快西部勘探，爭取儲量快速增長。開發方面，東部地區提高儲量動用率、采收率和單井產量，力爭實現穩產增產；西部新區加快產能建設，盡快實現戰略接替；精心組織川氣東送項目投產運行，實現天然氣業務快速發展。同時，積極開拓海外油氣資源，提高海外油氣產量和盈利能力。煉油板塊，按照貼近市場、貼近資源的原則，調整優化煉油布局，保持煉油業務協調發展和高效運行。提高原油加工適應能力，提高加工深度和靈活性；加快現代物流體系建設，完善原油儲運網絡；充分依靠科技創新，實現產品質量升級；實現大型化、一體化和集約化，提高國際競爭力。同時，穩妥推進海外煉化、倉儲建設；采取原油進口多樣化策略，保障原油安全穩定供應，大力發展第三方貿易。化工板塊，發揮一體化優勢，大力發展高端產品，增強化工業務競爭優勢。合理安排乙烯和芳烴等產業鏈的發展；優化利用資源，實現化工原料多元化，降低成本；充分依托現有企業，通過技術改造實現內涵發展；統籌國內外兩個市場，加快完善營銷網絡，靈活運用營銷策略，擴大國內市場份額，積極拓展海外市場。成品油營銷與分銷板塊，大力

拓展市場，完善營銷網絡，全面提升市場競爭力；擴大零售和直銷，提高終端銷售比例；合理調整油庫布局，全力推進加油站和管道網絡建設；大力發展非油業務；不斷提升服務水平，努力塑造品牌形象。面向未來，機遇與挑戰并存。我相信，在各位股東和社會各界的支持11下，新一屆董事會、管理層和全體員工將共同努力，通過實施上述發展戰略與規劃，積極應對挑戰，推動中國石化的各項事業取得更大進步，并以良好的業績回報股東、員工、客戶和社會。

2009年上半年，面對國際金融危機對世界經濟帶來的負面影響，中國政實施促進經濟增長的一攬子刺激計劃，實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，使中國經濟保持了較好增長，國內生產總值(GDP)增長

7.1%。今年以來，國際原油價格從去年高位暴跌觸底后大幅反彈，境內成品油需求止跌企穩，化工產品需求和價格從去年第四季度的谷底逐步上升。據本公司估算，上半年境內成品油（包括汽油、柴油和煤油）表觀消費量較去年同期下降4.8%，其中，一季度下降8.5%，二季度下降1.4%；境內乙烯當量消費較去年同期增長3.5%。境內成品油價格形成機制正在逐步完善。面對年初的嚴峻形勢，本公司及時調整經營策略，全力以赴拓展市場，強化產銷研結合，優化調整產品結構，滿足客戶需求。強化管理，挖潛增效，充分發揮上中下游一體化優勢，保持和擴大經營總量，各項業務均取得了好于預期的業績。

第二篇：長城汽車公司投資價值分析與投資建議

長城汽車公司估值分析與投資建議

1.1 價值分析

計算并分析長城汽車公司市盈率、市凈率數值如表1-1所示：

表1-1 長城汽車公司市盈率、市凈率數值計算表 單位：元

會計年2013.12.31 度 實收資

9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 本（或股3,042,423,000.00 3,042,423,000.00

2014.12.31 2015.12.31 2016.12.31 2017.12.31 本）股價年12.39 末 每股收2.7 益 每股凈9.2 資產 市盈率 市凈率 凈資產0.29

0.24

0.21

0.22

0.1

12.79 11.33 10.54 11.32

2.64 0.88 1.16 0.55 4.84 1.16

4.2 12.88 2.70

5.18 9.09 2.03

5.38 20.58 2.10 4.59 1.35 收益率 毛利潤0.29

0.28

0.25

0.24

0.18

率

成本費用利潤率 資產負債率 0.22

0.19

0.15

0.15

0.07 0.47 0.45 0.47 0.49 0.55

數據來源：長城汽車公司官方報告

如圖1-1所示：

圖1-1 長城汽車公司市盈率、市凈率數值圖

1.1.1 市盈率分析

從市盈率可以看出，長城汽車公司市盈率2013-2017年從4.59提高到20.58，分析其每股收益，可見其每股收益不斷下降，從2.7下降到0.55，而實收資本2015年以后并沒有變化，說明長城汽車公司2015年后盈利能力的降低，每股凈資產2015年以后也不斷下降，從2013年的9.2下降到2017年的5.38，這說明經營規模的萎縮，所以從市盈率上看，在盈利能力下降的情況下，長城汽車公司市盈率不斷走高，這說明市盈率偏高，股價高于其實際價值。

而且從盈利能力指標上看，長城汽車公司凈資產收益率從0.29下降到0.1，持續下降，而且下降幅度較為明顯，再結合毛利潤率從0.29下降到0.18，成本費用利潤率從0.22下降到0.07的現狀，說明長城汽車公司成本提高，并且汽車實際售價下降，導致盈利能力大幅降低。尤其2017年，降低幅度非常明顯。說明2017年長城汽車公司發展進入了瓶頸階段。

根據長城汽車公司日前發布的最新銷量數據，2018年6月份長城汽車公司共計銷售62186輛，同比下滑3.54%。今年前6個月，長城汽車公司累計售出471515輛，同比增長2.34%，然而其僅完成本116萬輛銷量目標的40.6%。另外，長城汽車公司主力SUV車型哈弗H6的銷量（26279輛）雖在長城汽車公司體系中仍最為出眾，但H6在6月也出現了同比25.28%的較大幅下滑。與此同時，長城汽車公司高端SUV品牌WEY的表現也不如預期。

除了業績受挫，隨著工信部宣布我國燃油車禁售時間表提上日程及汽車“雙積分”政策進入倒計時，長城汽車公司還有累計逼近40萬分的油耗負積分缺口需要填平。長城汽車公司面臨“雙積分”政策重壓。可以說長城汽車公司陷盈利困局。

1.1.2 市凈率分析

從市凈率可以看出，長城汽車公司市凈率從2013年的1.35下降到2014年的1.16，再從2015年的2.7下降到2017年的2.1，這說明長城汽車公司經營規模的萎縮，這說明長城汽車公司盈利能力下降，而且資產下降。一般市凈率下降的上市公司，投資價值不大。

1.2 投資建議 1.2.1 同行業對比

本文截止到2017年末的財經數值，選取我國汽車行業龍頭上市公司的市盈率、市凈率與長城汽車公司進行對比，以分析長城汽車公司的投資價值。如表3-2所示：

上汽集團 比亞迪 廣汽集團 長城汽車公司 長安汽車 行業均值

2017年市盈率

10.86 43.66 16.66 20.58 8.46 20.04

2017年市凈率

1.66 3.23 2.59 2.10 1.27 2.17 從表3-2可以看出，長城汽車公司的市盈率普遍高于對比公司，僅次于比亞迪集團，而且也高于行業均值，在市凈率上，長城汽車公司卻低于行業均值，并且低于比亞迪公司和廣汽集團，這說明在汽車行業上市公司中，長城汽車公司市盈率較高，投資價值較低。

1.2.2 投資建議

本文長城汽車公司盈利能力。所以長城汽車公司也應該適時根據自身發展情況條件和市場需求進行有效地投資。同時，在盈利能力方面，長城汽車公司的銷售收入不錯，但凈利潤水平一般，每股收益在降低，說明長城汽車公司應該增多投資渠道，擴大資金投資方面的投入，再對成本費用進行控制，加強對資產的利用，提高長城汽車公司經營管理水平，減少沒必要的銷售及管理費用，從而增強盈利能力，在2017年長城汽車公司的相關成本大幅度提升，雖然有一部分原因的受市場大環境影響，但是成本費用的控制應該成為長城汽車公司的重中之重。

考慮到我國股市市場大環境，由于我國經濟步入新常態，國家鼓勵企業并購重組提高經營效率，國有企業正在進行混合所有制改革，而且國家正在進行去杠桿化改革，并且高度鼓勵新興產業發展。長城汽車公司資產負債率較高，短期財務風險較高，在這樣的經濟環境下，長城汽車公司難以吸引資本投資，自身發展空間不大，所以定性分析上，難以有較大價值提升機會。目前我國政府對于汽車行業的產業政策是大力發展新能源汽車，然而長城汽車公司的產品序列中只有一款新能源汽車，而且并不是自身所擅長的SUV車型，同其他汽車品牌比起來，新能源領域的競爭力非常落后，長城汽車公司產品線缺位于新能源汽車領域，這是不利于長城汽車公司長遠發展的，而且也在資本市場上缺乏盈利增長點，缺少提振股價增長的“故事”，也不利于長城汽車公司股價的提升。

而且2018年美國開始對我國開展規模空前的貿易戰，這不利于長城汽車公司的汽車出口貿易，而且我國汽車市場趨于飽和，競爭日趨激烈，各大品牌的市場銷售規模都在下降，長城汽車公司的市場銷量發展也不容樂觀，這對于長城汽車公司的盈利能力都是利空因素。

另外我國股市正處于調整期，行業龍頭公司估值較高，而長城汽車公司作為重資產公司，盈利能力下降則難以提振股價，再加上長城汽車公司作為重資產公司，想象空間不大，所以在我國資本市場上長城汽車公司很難得到資金面的眷顧，價格難以提振，所以不具備投資價值。本文研究后，認為2017年以后建議投資者賣出的長城汽車公司的股票。2018年7月以后應選擇持幣觀望長城汽車公司的動態，目前長城汽車公司的經營形勢與投資環境看，該公司并無投資價值。

第三篇：證券投資 石油投資分析

中國石油（601857）股票投資價值分析

中國石油天然氣股份有限公司是于1999年11月5日在中國石油天然氣集團公司重組過程中按照中華人民共和國公司法成立的股份有限公司。在重組過程中，中油集團向公司注入了與勘探和生產、煉制和營銷、化工產品和天然氣業務有關的大部分資產和負債。公司于2005年9月15日在香港聯合證券交易所實施配售并上市。股權結構： 總股本為175,824,176,000股，其中國家股158,241,758,000股，占總股本的90％；外資股（H股及美國存托股份）17,582,418,000股，占總股本的10％。從宏觀經濟上看，我國經濟增長持續回升，經濟主體信心日益加強，工業生產增速快速提升，制造業景氣指數穩步上行，重工業生產增長超過輕工業的差距擴大，預示經濟增長速度將進一步提升。重工業增加值增速從今年6月開始超過輕工業，7-9月，重工業增加值增速分別快于輕工業2.1、3.4和3個百分點。國內需求穩步走高，進出口持續改善，物價同比降幅觸底回升，環比上漲，企業利潤狀況持續改善，財政收入大幅增長，貨幣供應量繼續保持高位增長，信貸投放總體寬松。未來經濟增長將繼續朝著企穩向好的方向發展。企業投資意愿繼續上升。而中石油的價值一直很平穩，穩定或溫和上升的價格水平，這無疑給投資者增添了信心和賺錢的機遇，在我國市場經濟持續走高的狀況下，中石油是肯定能夠賺錢，當前我國重工業發展迅速，石油也作為其中的重要元素，帶動著中石油的整體經濟發展，從而影響中石油的股票的持續穩定上漲，這對股民來說是很大的保證。

從行業分析，作為中國境內最大的原油、天然氣生產、供應商，中國石油集團業務涉及石油天然氣勘探開發、煉油化工、管道運輸、油氣煉化產品銷售、石油工程技術服務、石油機械加工制造、石油貿易等各個領域，在中國石油、天然氣生產、加工和市場中占據主導地位。2008年，中國石油在美國《石油情報周刊》世界50家大石油公司綜合排名中，位居第5位，在美國《財富》雜志2008年世界500強公司排名中居第25位。中石油的業務范圍涉及的很廣，油氣業務：勘探與生產、煉油與化工、銷售、天然氣與管道；工程技術服務：物探、鉆井、測井、井下作業；石油工程建設：油氣田地面工程、管道施工、煉化裝置建設；石油裝備制造：勘探設備、鉆采裝備、煉化設備、石油專用管、動力設備；金融服務：資金管理、金融保險；新能源開發：非常規油氣資源、生物質能等可再生能源。中石油因為涉及的業務廣泛，所以資金流入多，這使得中石油長期處于盈利狀態，也保證了股票的穩步上升，作為重工業迅速發展的今天，中國石油的行業是最為走俏的，西氣東輸的政策的推動，使得天然氣的需求量增大，管道運輸量增多；并且現在人們普遍使用天然氣作為生產生活的能源，也增加了天然氣的銷售業績。除此之外，中石油還涉及金融方面的業務，現在經濟發展迅速，資金流量大，金融管理方面也很需要。另外，我國現如今對再生能源的重視程度不斷加深，中國石油對心能源的開發，非常規油氣資源、生物質能等可再生能源的挖掘和發展，都使得其前景無限。

新中國成立五十多年來，伴隨著石油工業的快速發展，石油企業文化也取得了豐碩成果。中國石油集團公司形成了豐厚的企業文化積淀，培育了以“大慶精神”、“鐵人精神”等為代表的優秀企業文化，激勵了幾代石油人艱苦奮斗、無私奉獻，并在社會上產生了很大影響，成為中華民族優秀文化的重要組成部分，有力地促進了中國石油工業的發展。重組改制以來，集團公司大力加強企業文化建設工作，努力為建設具有國際競爭力的跨國企業集團提供強有力的文化支撐。2001年，中國石油將企業文化建設作為“十五”期間的十大工程之一，200

3年制定頒發了《企業文化建設綱要》，成立了企業文化部，努力建設具有鮮明時代特征和石油特色的優秀企業文化，有力地促進了企業的發展。加強企業文化建設已成為中國石油建設具有國際競爭力跨國企業集團的重要措施，“文化強企”已經成為中國石油發展戰略的重要組成部分和全體員工的共識。在未來發展中，中國石油集團將繼續把文化戰略作為重要的發展戰略之一，不斷豐富和完善具有石油特色的企業文化，讓優秀的石油文化成為企業發展的不竭動力。

公司自身的發展上看，近年來,中國原油進口量逐年遞增,供需矛盾凸顯,石油資源供需矛盾已成為制約中國經濟社會發展的主要瓶頸之一。中石油作為中國最大的國家石油公司之一,擔負著保障中國石油安全的重要性。因此,良好的財務報表分析能夠體現出優秀企業發展的需要,也是貫徹中國石油戰略,保障中國石油安全的需要。中石油連續五年被評為“亞洲最盈利公司”。但從財務上看，中石油的主要薄弱環節，是中石油在盈利增長不佳的情況下,資產的擴張還比較大,而且對整體資產的經營效率偏低,另外中石油公司的短期償債能力不足,卻并沒有充分利用財務杠桿所帶來的正效應。

讓我們來仔細分析下中石油的財務狀況：首先中石油資產總額荙到1194.9多億，規模很大，比2007年增加了約20.2%，2007年比2006年約增加14%，其中絕大部分的資產為非流動資產，這與該行業的特征有關。2008年，面對低溫雨雪冰凍災難、汶川特大地震等重大自然災難，特殊是國際金融危機蔓延、石油市場劇烈波動等嚴重困苦和挑戰，公司繼承大力實施資源、市場和國際化三大戰略，積極有效應對，全力以赴做好任務，雖然由于國際金融危機及國家財稅和價格政策等原因，公司實現利潤受到一訂影響，但生產經營總體保持平穩有序健康發展勢頭。使得其非流動資產可以保持較高的增長率。06-07應收賬款急劇增加了117%，這可能與其07年的股票上市有關。2007-2008應收賬款余額降低，符合謹慎性原則。這主要是因為中石油是我國的大型國有企業，其經營狀況直接影響著我國的經濟，所以其要穩健經營。08年與07年相比，未分配利潤增加。中石油08年煉油業務全年虧損8

29.7億元，較去年增加622.9億元，巨虧主因是08年國際原油價格大幅上漲，而海內油價受國家宏觀調控影響，低于國際成品油價格。然而，2008年，中石油油氣管網建設和下游市場拓展協調推進，其銷量快速增長。油氣戰略通道建設取得重大突破，西氣東輸二線全線開工建設。期內提嗷氣與管道板塊實現經營利潤160.6億元，同比增長28.5%，提嗷氣業務正加速成為公司的重要利潤增長點。期內勘探與生產板塊實現經營利潤2402億元，比上年同期增加15.8%，使得未分配利潤可以較高幅度增加。07年營業收入8350.37億，06年營業收入6889.78億，07年比06年營業收入增加1460.59億，增幅21.2%。08年營業收入.46億比07年的營業收入增長了28.3%增幅較大。08年的營業達到6836.77億，比07年的營業額4871.12億增加了40.4 %，增加較大。這主要是因為成品油價格不到位，以及原材料價格上漲，薪酬增近兩成等因素，費用增長率大于收入的增長率，這說明了中石油仍存在較大的下降空間。07年比06年的凈利潤減少了59.03，降幅4%，08年中石油的凈利潤為1259.46億，07年的凈利潤1434.94億，08年比07凈利潤下降了175.48億，降幅12.2%，中石油07到08年凈利潤的下降主要是因為原油價格高于成品油致虧損，受國際油價的高起、海內成品油價格管制、還有財政開始吃緊等因素的影響。08年股市的高潮，也是影響其凈利潤的原因。總體來看，中石油投資收益頗豐，但與07年相比，公司08年投資收益呈下降趨勢，這可能由于08年低溫雨雪冰凍災害、汶川特大地震等重大自然災害，特殊是國際金融危機蔓延、石油市場劇烈波動等因素引起。根據東方的經驗，流動比率在2:1左右比較合適，中石油07年的流動比率為1.17，而08年該比率下降為0.86，主要因為08年流動資產比07年的減少了，然而流動負債卻比07年增加了，使得其短期償債能力下降。一樣認為速動比率在1:1的時候比較合適。然而07-08年的速動比率都小于1，所以中石油可以在以后的經營中適當提高該比率，增強其短期償債能力。資產負債比率反映了企業的長期償債能力，中石油07到08年該比率都比較穩定，說明中石油的長期償債能力是比較穩定的。凈利潤率說明了企業凈利潤占銷售收入的比例，可以評估企業通過銷售賺取利潤的能力。中石油凈利潤率總體穩定，但08年與07年相比有所下降，這主要因為油價劇烈波動，成本飆升，中國經濟增長放緩，石化產品需求萎縮，伴隨美國和歐洲出口訂單減少，中國工業活動出現停滯，對石油需求產生沖擊，導致利潤下滑的要害因素是中石油08年在石油銷售方面向政府交納的特殊收益金也大幅增加，此外，中石油旗下的煉油，銷售及化工業務產生的營業虧損也拖累了中石油的利潤。整體來看，08年比07年的存貨周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率都有增加，說明中石油對資產經營的效率有所提高。面對新的形勢和嚴峻挑戰，集團財務工作緊緊圍繞公司資源、市場和國際化三大戰略，以財務和業務有機融合為切入點，全面增強公司的抗風險能力、盈利能力和可持續發展能力。面對金融危機的不利影響，中石油一方面科學組織生產，以效益為核心，關井限產，優化煉化產品結構，增強銷售企業的市場應變能力，促進天然氣與管道業務的快速發展。另一方面，加強公司內部管理，降本增效，制定并實施成本控制戰略，確定成本費用降低5％，行政性支出減少10％，資本性支出減少10％的目標，進行內部挖潛。各項措施取得了明顯成效，中石油各項生產經營和財務指標明顯好轉。

在此，分別從宏觀經濟，行業分析，和公司自身的財務狀況，系統的分析了中石油的投資價值，總體上看，中石油的投資價值還是很高的，其行業發展穩定，資金流入較多且波動小，從而使其股票的風險降低，使得中石油的股票十分被看好。

第四篇：京東方A價值投資分析范文

京東方A價值投資分析

好久沒有看京東方了------好東西珍藏起來，京東方就宛如女兒紅，N年后再品嘗，現在重點在$中集集團(SZ000039)$ $中海油服(SH601808)$ $金鉬股份(SH601958)$ 今天看見@小小辛巴 關于京東方的帖子，只能夠說聲抱歉。我無語了！從產業和財務投資人的角度看對中國制造升級、健康產業、以及互聯網金融在產業應用中的模式等等理解和判斷，結合目前節能化、智能化浪潮，以及保險集團推動健康醫療服務產業的發展態勢，也就不難理解本次中國平安資本系入資京東方背后的戰略考量和選擇，一是摘果子（如復星集團未來10年重要投資機會中無風險套利），二是京東方整體發展和布局與中國平安金融集團戰略高度契合。

小米科技公司市場估值已達到300億美金，折合1800億人民幣。目前估值正在奔向500億美元，折合3000億人民幣。

6月27日收盤后，京東商城市值達到382.92億美元，折合2300億人民幣。

實在是不好意思，勿喜莫入.首先談幾個概念的認知和分享：

一、目前京東方市值不足800億人民，不到133億美元，太低估。

1、小米科技公司，目前市場估值300億美元，現在向估值500億美元上升。小米科技本質還是一間標準硬件集成公司，依靠大規模出貨賺取整合硬件的利潤，價格既是小米的利器也是小米的牢籠，但愿其最終不會成為第二個凡客誠品。

小米科技成立之初用“跑分性價比等”清洗山寨機，待傳統標準終端硬件集成公司跟隨上來，又開始轉向“智能生態”，就是所謂“后續服務”。千元以下的老人機，老人用老人機會用其什么服務？如果說某米科技不是一間硬件公司，那么三星電子更是互聯網企業的翹楚了，三星手機也是對安卓高度定制的系統，也連接很多很多所謂的服務。但是目前趨勢是三星電子市場份額一定會被大陸手機廠商蠶食，比如華為榮耀和OPP0手機，都開始發力高端了，外觀設計與運行跑分與三星電子也難分伯仲了。某米手機就是手機行業一種液態的存在，互聯網思維僅僅是打法和手段，高性價比和極致用戶體驗的產品才是本質。

我對目前對目前噱頭正盛的一些公司進行分類：（1、是互聯網軟件公司。

2、是傳統標準硬件集成公司。

3、是用互聯網思維做標準硬件集成公司。

4、是軟硬結合公司，代表是蘋果公司。

5、是核心器件制造公司，如芯片和半導體顯示等。）

為何如此分類？在“京東方，A股市場最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司！”一帖也中關于“明確一個趨勢和一個思維，即使“未來硬件發展趨勢”和“互聯網思維”。”的闡述。經過一段時間的觀察，再進行一些認知的分享。

在我看來，互聯網思維做標準硬件公司本質還是標準硬件集成公司，只是互聯網軟件領域拼殺過于慘烈，希望通過集成標準硬件領域來實現更多的盈利點。互聯網軟件公司達到一定規模之后，在沒有新技術出現之前，單位成本投入基本上市固定不變。而標準硬件集成領域則不同，需要供應鏈的管理，巧婦也難做無米之炊，沒有核心器件的供應，最終標準硬件終端也不會橫空出世的，所以需要前期不斷的投入，實現技術和出貨規模疊加效應才能實現巨額利潤。

2、之所以如此區分，因為在媒體報道中的硬件都是在標準終端集成領域，這個領域才是傳統標準硬件集成公司與所謂互聯網思維做標準硬件公司的競爭領域，而非核心器件領域，如芯片和半導體顯示等。核心器件領域公司引領標準集成終端的性能和體驗，標準集成終端的應用升級又反過來促進核心器件領域公司的創新升級。即是：核心器件制造公司，如果芯片和半導體顯示等，無論什么思維的標準硬件集成商都需要；沒有核心器件，什么思維都是白搭。

3、在標準智能終端最具價值的上游核心領域----半導體顯示，京東方開始火箭般的沖刺，2013年移動類液晶顯示出貨全球第一，從今年開始向世界前三，甚至世界領導者地位發起沖擊，市場給予不到800億的市值，不足133億美元的市值，是不是太低估了？

二、談一談，所謂的“智能生態”和“后續服務”的理解。

1、內容不能決定智能電視成敗。樂視和某米都進入智能電視領域，同是互聯網思維的樂視和小米也是相互攻訐，樂視嘲笑小米木有內容，同是某思維的陣營也相互指責，有點不可思議。其實內容不存在壁壘的，最終依然是標準終端硬件的品質、設計、速度和體驗。再退一步分析，如果內容成為壁壘，成為付費模式，也不符合互聯網開放的思維，更不符合互聯網免費的思維，互聯網思維不是免費積累大量的用戶，然后再通過用戶變現實現盈利么？如果內容成為壁壘，也就是封閉起來，豈不是有違互聯網精神？

所以智能電視以及其他消費電子終端，主要看標準終端硬件設計和軟件的結合，最終還是品質、設計、速度和體驗，而非內容。內容這些視頻網站能干的過江蘇衛視？能干的過浙江衛視？能干的過每到19點滿屏的新聞聯播？

一旦蘋果電視上市后，那些“內容為王”的廠家和企業都會被貽笑大方，而且還會趨之若鶩的為蘋果開發APP。屆時就可以看出到底是標準終端硬件品質為王，還是內容為王了。

2、、我對目前一些所謂不靠標準硬件賺錢，而靠所謂的“后續服務”賺錢的理解。

這個“后續服務”到底是什么服務？理解這個服務就需要分清你是做什么的？什么是應該做的？什么是不應該做的？

目前互聯網思維圍繞標準終端產品陳述的痛點和極致體驗等等，都是應該做的，無論什么思維都應該做到的。但是用所謂的“痛點和極致”偷換成“后續服務”的概念，就是不厚道，就是耍流氓。因為標準終端硬件的品質、設計、速度和體驗等等是無論哪種思維都應該做到的，不是新思維。

如同小品經典橋段：“把大象放入冰箱共分幾步?” 第1步 打開冰箱門 第2 步把大象放進去 第3 步把冰箱門關上。難道互聯網思維能省略掉其中任何一步？直接將大象放進冰箱么？答案是絕對不可能。

我理解的服務，是要為人們解決某種需求，服務是個性化的。騰訊投資的嘀嘀打車、京東商城、大眾點評以及58同城等這些都是連接型公司，連接線下的企業，只有線下的企業才能提供真正的個性化服務。互聯網企業本身不能解決真正的個性服務，才從支付下手來包圍線下的個性化服務提供商，比如微信支付和支付寶等。

所以今后互聯網企業，最大的價值在于能用最快的時間建立起來比別人更深的線下服務壁壘，是不是有一個線下無可比擬的護城河！這才是O2O精髓，不是所有企業都能O2O的。

總結一下，京東方的半導體顯示產品對于（1、是互聯網軟件公司。

2、是傳統標準硬件集成公司。

3、是用互聯網思維做標準硬件集成公司。

4、是軟硬結合公司，代表是蘋果公司。）都是強需求的核心器件，每一款產品都能爆款，都供不應求，而且京東方依托技術和產能優勢，具備強悍的單品全球推送能力，僅僅半導體顯示這一核心業務，考慮到中國高端制造動力嫁接全球資源這一前提，京東方就要獲得更到的估值，市值不到800億太低估。

京東方后續還有智慧系統產品和智慧健康服務的布局和推進。依托強勢的技術創新和資本優勢，從健康產業園和醫療檢測設備等入手，在健康診療服務線上和線下同時發力，是技術創新以及智能制造與新商業模式的疊加。京東商城依然在虧損，獲得2300億人民幣的市值，愛康國賓昨天收盤價格17.19美元，市值11億美金，愛康國賓僅僅愛康網加上國賓體檢機構而已。

回歸正題，說說京東方，兩塊，兩塊，動作要快：）

一、京東方小市值，高增長，半導體顯示開始顛覆世界格局。

關于京東方的估值，依然維持“京東方，A股市場最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司”，而且路徑和方法越來越清晰。京東方在一個僅次于芯片行業的半導體顯示產業，目前正處于初創型到中小板企業以及世界級領導地位企業飛速增長，對于如此產業規律的企業不到800億人民幣，儼然是小市值公司。

實際上，高速成長已經體現在京東方第一季財務報告上，其中流動資產儲備已經達到626億，是2013年同期的2.24倍，誰沒事儲備這么多生產資料啊？要知道，料、工、費加上折舊就是將要拉高的營業收入，蓋個房子還需要3年的周期，而京東方定向融資4月剛剛完成即刻開啟營業收入拉高的過程，待到每季度營收拉高到160億至300億之間，趨勢就會更加明顯，對應全年營收則是640億到1200億。屆時就會徹底跟每股2塊徹底說拜拜，因為在半導體顯示產業已經建立了持續的競爭優勢和領先地位，領先者地位就意味著“定價權和高利潤”。

另一數據，京東方目前凈資產739億，按照60%的負債率，可以撬動總資產為1847.5億，加以全球首發先導型產品，營收區間也介于1000億至1400億之間，符合“京東方，A股市場最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司！”中的預測。

“京東方董事長王東升：計劃三年內每股利潤翻7倍”，我看用不了三年，兩年就可以實現。兩條重量級代線逐步釋放產能，從現在開始每個季度都可以看出京東方的成長，所以“兩塊，兩塊，動作要快！”等到三年？股價早就飛起來了。

現在回頭，可以看出京東方在2011和2012投建鄂爾多斯5.5代AMOLED代線和合肥8.5代氧化物代線的前瞻性布局的優勢了吧，如果當時沒有提前布局，現在只能眼睜睜看著別的巨頭們大把的賺錢，2015又有一條世界領先技術的重慶8.5代新型顯示和系統代線加入戰團，2016年預計還將有新的代線加入戰團，這才是高成長的節奏！

有人說，不就是融資460億才導致的如此結果嗎？錯了，要知道股權融資460億可以撬動1150億的資本，有些公司手里大把的現金卻去用作理財，而京東方則利用超級資本，抓住時機，將世界領先的技術和全球首發的新品轉化為全球市場份額，本質的內在變化，就是京東方正成為世界半導體產業的領導者，這個才是京東方估值的基礎，成為該領域持續世界競爭優勢的保持者和先導者。關于京東方估值，也千萬不要忘記是處于大陸這個全球制造的發動機，中國動力嫁接全球資源，京東方將推動大陸制造的轉型升級。

每一個行業，每一個企業都應該考慮自身的產業規律特性，根據自己的選擇做出相應的計劃，京東方利用4G升級以及大陸之外市場沒有新增產能之際，依靠強勢技術和資本在全球建立穩定的市場基礎，成為領導者。比搖頭晃腦、邁著八字步、慢條斯理的跟著人家屁股后面，依然要面對日韓競爭對手的殘酷爭奪，要強悍百倍。

看看大陸A股，目前最吸引資金的還是擁有自主專利技術體系的科技企業，還有其他行業么？

某些人開始說了，這么多年融資也不分紅？哈哈，我只想說，第一半導體顯示產業與半導體芯片一樣有自身的產業規律，第二京東方已經進入穩定的產業回報期，也制訂出詳盡的分紅計劃，還有每次不少于10億資金的股份回購，第三如果做股票為了那點分紅，這些人盡可以去買進銀行股、地產股，何必緊盯著京東方？哪有牛不喝水，強按頭的道理？一個公司對投資人最大的回報是將公司的產業做到世界級的競爭優勢，實現公司價值最大化，通過市場定位來實現投資人（股東）投資回報最大化。這個才是對投資人最大的回報。有人說，芯片和半導體產業快速迭代太快？我只能用呵呵來回應，那個產業不是快速迭代？手機不斷發布新品不是如此？平板電視不是如此？小步快跑，快速迭代本身就是巨頭玩的游戲，是巨頭依靠技術和產能建立的壁壘，是賺取超額利潤的利器，所以高科技企業必須注重專利攻防體系的建設和積累。

二、京東方整合旗下成為三大核心業務：顯示器件、智慧系統產品、智慧健康服務。三大核心業務具體指向公司網站有詳細的描述，不多贅述。可以發現京東方今后將形成兩大平臺，一個生態環繞延伸。兩大平臺：

（一）是高端智能硬件制造平臺，以顯示器件為延伸的智慧系統產品制造平臺，智慧系統產品將包括電子消費類終端產品、可穿戴設備、醫療檢測設備等健康醫療產品；

（二）是智慧健康服務平臺，該平臺既有線上“健康醫療服務云平臺規劃設計、云服務技術開發平臺（PaaS）規劃、云計算中心規劃”，又有線下健康醫療事業和健康產業園與科技產業城市綜合體等項目。特別是線下服務優勢的確立，則是今后互聯網企業最大的價值。如京東之于物流建設，阿里幾百億資本入股傳統服務業，再如滴嘀打車和快嘀打車等。今后互聯網企業，最大的價值在于是不是能用最快的時間建立起來比別人更深的壁壘，是不是有一個線下無可比擬的護城河。這些可不是小資金能夠撬動的，京東方則有絕對優勢，何況還有一個要在健康端發力的中國平安金融集團！京東方既有信息技術和智能制造優勢，又沒有被拖入下游消費終端紅海中搏殺，可以集中資源圍繞智慧健康服務平臺進行高端智能設備的研發和制造，從高端、小眾開始，自上而下進行俯沖打擊。

京東方智慧健康服務平臺不僅可以為企業、家庭和個體用戶提供服務，也可以成為智能硬件創業者提供服務，京東方可以為健康科技硬件創客們提供核心元器件、云平臺以及創業資本等服務，還可以成為智慧家政服務平臺。

（三）一個生態環繞延伸：即是“中以合作的中國光電與創新科技產業基金”，該基金主要投資于機器人、高端裝備制造、光電新材料、新能源、高新技術、大數據、云計算、物聯網等領域。用三到五年時間打造10家上市公司。

京東方兩大平臺穩坐中軍帳，托強勢的信息技術、科技智能硬件以及資本優勢，由高端制造向向專業化、規模化的方向深化發展，同時向健康醫療產業延伸，最終實現制造型和最終需求型服務業并駕齊驅。

以產業基金為先導和縱向整合，與兩大平臺遙相呼應，產業為平臺，投資和并購為其延伸，一個京東方系資本版圖將浮出水面。

三、京東方開啟了世界三個沖擊波：

（一）第一個世界沖擊波，即是京東方半導體顯示產業沖擊世界領導者地位，領導地位意味著“定價權和高利潤”。

雖然說京東方目前顯示產業居于世界前五，但是出貨僅僅占世界不到7%，而大陸卻消化了世界顯示產能的70%到80%，京東方如果能夠吃下世界20%到30%的市場，再以全球首發的產品引領市場，想不賺大錢都難。看看京東方在美國“2014顯示周及SID年會”展示的新品。2015年又一條世界頂級技術的重慶新型顯示和系統代線投產，外媒分析京東方還將投建兩條代線，可能是6代LTPS代線和11代線。京東方策動和發起了最強悍的世界沖擊波。

（二）第二個世界沖擊波，則是智慧終端產品，包括健康消費電子終端產品、可穿戴產品以及醫療檢測設備等。

京東方智慧終端產品都是從高端、小眾開始，京東方本身擁有半導體顯示產業的利器，沒必要進入低端市場拼殺，舉一個例子OPPO手機，一開始只想做一間關注產品、小而美的公司，一不小心年出貨做到了3000萬部，一不小心成為高通最重要的合作伙伴，一不小心成為智能手機產業最賺錢的廠家。

京東方另一塊智慧終端是醫療檢測設備和可穿戴產品，這塊只有“智能鏡子”和“美容健康顯示屏”等產品，尚未出現標準終端產品，我們就看看這塊市場有多大？

看看投資界中“投資人眼中的醫療投資機會：醫療服務、醫療器械”提到，新一輪醫改政策將對服務、器械、診斷等細分行業帶來發展良機。而高端醫療器械設備的國產化，也將在一定程度上打破“GPS”（GE、飛利浦和西門子的俗稱）一統天下的局面。據上海聯影醫療副總裁兼聯影研究院CEO陳群介紹，目前GE、飛利浦和西門子這三家公司壟斷著全球90%的高端醫療器械市場。

未來五年，醫療服務和醫療器械行業的增長速度將達到20-25%，高于藥品行業16-18%的比例。醫療器械的投資空間和發展機會將會非常大。

“十二五”規劃中就明確了通過加強創新提升本土醫療器械行業競爭力的方針，強調要加大對本土研發力度，確立了建立40到50個高科技醫療器械公司的目標。實際上，我國醫療設備在技術上與國外的差異已不像10年前那么大，高端醫療設備的技術水平正在接近國際水平。

京東方依托信息技術和高端制造和顯示技術優勢，在醫療高值耗材以及醫療器械方面（尤其是影像設備診斷方面）進行突破性創新，形成本土醫療器械研發理論體系，那就開啟了京東方第二個世界沖擊波。京東方研發實力和資本實力應該是A股市場數一數二的公司了，從這個公司十年一劍的掃地僧精神，要么不進入，要進入就要把幾乎整個市場吃透。

（三）第三個世界沖擊波，就是推進智慧健康服務平臺，上面已經介紹過。這里強調一點，醫療健康服務一般是從醫療器械入手，進入高值醫用耗材，再到醫療服務。京東方則從云平臺到終端，到醫療檢測設備等全方位進行布局。

四、京東方今后會一個什么公司？

今后京東方不僅僅一個單純半導體顯示產業的世界領導者，而是一個基于硬件、系統、服務、企業用戶和個體用戶，層層疊加又相互關聯的四維生態系統，既不是硬件公司，也不是互聯網軟件公司，更不是電商平臺，而是一間用戶經營公司，其用戶是個人、家庭、企業，其商業模式既可以通過一次性大宗智能硬件銷售盈利，也可以通過多次后續強服務內容實現盈利，完成終極循環的商業模式，這是世界科技巨頭夢寐以求的模式。

京東方三位一體的世界級沖擊波，即齊頭并進，又有所側重，半導體顯示器件在火箭般的沖刺，智慧系統終端產品和智慧健康服務在精細打磨和整體布局，一個階段實現一個階段的目標，在自身核心專長領域進行持續創新疊加，最終建立自己的商業和生態系統王國。

京東方今后應該開放、開放再開放，合作、合作再合作，適時考慮進行產業并購（IBM公司很多先導產業都是通過并購、消化、整合成自身的強力優勢），在自身優勢領域與國際巨頭合作開發創新應用產品，依靠戰略能力、創新能力和執行能力的最佳組合，以創新產品引領和疊加新的商業模式，大陸A股市場率先實現千億美金市值的高科技智慧造物公司，指日可待！“日出東方，唯我不敗。”

原來打算將這句口號當作京東方A大漲以后賣出時的結語，但遺憾的是，這個計劃失敗了。

失敗是成功他媽，不幸的是，故事開始時，我并不認識她。

被她摧殘了大半年后，我才知道失敗這個媽，是可以一直不懷孕的。

針對我在京東方A上所犯的錯誤，我總結了三點教訓，希望兄弟們少碰到幾個這樣的媽。

教訓一：看懂企業，看不懂風。

教訓二：以強換弱，空自悲凄。

教訓三：德不配位，必有殃災。

接下來，我慢慢展開。

教訓一：看懂企業，看不懂風。

（一）看懂企業是成功交易的基礎

2013年底，我在買入京東方A之前，是有仔細看過這家企業的，也形成了初步看法：（1）京東方背負圈錢惡名長達十年，股價表現也很差，人人厭惡的東西，如果藏有真金，那么就可能存在被市場忽略的重大價值。（2）股價處于歷史低點。

我建倉時股價2.13元，處于歷史低位區，每股凈資產2.02元，PB為1.054，估值便宜，下跌空間不大，安全性較高。大型企業應注意市銷比，當時京東方總市值287億，而預計全年銷售收入330億（2013年年報公布為337億），市銷率0.87左右，銷售額最能反映一家企業的真實價值，當一家企業銷售額龐大，且毛利較高時，如果市值比其銷售額還低的話，那就顯然是低估的。

（3）業績不斷反轉，有走出困境的可能。

從營業收入的增長變化來看：

2010年營業收入80億，同比增長28.42%；

2011年127億，同比增長58.77%，營收額達到歷史最高值；

2012年營收257億，同比增長102.27%，這一步相當驚人，百億級的增長，說明其市場份額大大提升；

2013年前三季度247億，同比增長44.68%，增長量仍很不錯。

銷售毛利率24.21%，也達到了十年來的最高水平，相應地，凈利潤也大幅增長。（4）行業仍有較大增長前景。

國內對液晶面板的需求量大，進口額排名第三，有替代進口的需求；長遠來看，顯示行業是一個有著長期需求的行業，不管是電腦、還是電視、手機乃至未來的智能穿戴、智能家居都要大量的高清晰顯示終端。（5）行業地位不斷提升。

京東方從落后的地位不斷追趕，技術與資金實力都比不上歐美韓日臺，加上過山車般液晶周期影響，價格大起大落，日子艱難，而京東方非但沒有被消滅，還能做到國內第一，是令人敬佩的。

現如今的京東方，不管是技術實力，還是業內地位，加上令人恐怖的圈錢能力，都遠勝于當年，以現在的基礎，完全有能力在不遠的將來越戰越強，拖死一切競爭對手，成為世界第一。

當然，要細致研究下去，可分析的還很多，但彼得·林奇說過，如果三分鐘還說不出看好的理由是什么，那就真的沒什么可看好的。而用巴菲特的話來說，是不是便宜，根本不用計算，一望而知。

綜合來看，我認為京東方的價值是大大低估了，將來隨著業績不斷反轉，市場有重新評估的可能。

所以，我在2013年12月12日建倉京東方，并發微博記錄交易：

@小小辛巴 ：【京東方】2.13元建倉京東方，先少量買1%，資金來源于三金的換股，計劃分1.9、1.7、1.5、1.3元吸納。

閱讀(8.7萬)轉發(79)| 收藏| 評論(107)2013-12-12 13:37 來自微博手機版 如圖：原圖

（二）看懂風向才能化分析為利潤

1、聽風識鳥VS養豬等風

就交易之道而言，到底是聽風識鳥重要？還是在風口等風來重要？

查看 眾所周知，當行業興旺發達時，哪怕是很垃圾的企業，都能賺得很好，所謂大風刮起來的時候，連豬也會飛。所以，有些人認為炒股就是要聽風識鳥，要找大家都追捧的行業，這種行業的龍頭股會被市場之風吹得高不可攀。

但這種方法不足的是，等風起來時再去抓已經騰飛的鳥，往往追高，得承受股價過高的風險。

而另一種觀點則認為，只要找到風口，大風來的時候，連豬都會飛。因此，要提前埋伏在有旺盛需求前景的行業，尋找那些跌透干透的股票，大風起兮豬飄揚，緊抱飛豬飄異鄉。

這種方法的好處在于起步時比較安全，不容易摔死，不足的地方在于，如果風老是不來，而豬又始終保持懶豬本色的話，那結果就是虛擲光陰與豬同眠了。

沒有十全十美的方法，只有不斷追求完美的人。

任何一種成功的方法，應用者只要不斷發揮其長處，避免其短處，就能取得不錯的成績。

聽風識鳥的關鍵在于提高準確性，抓住真正的龍頭，而不是跟風的泡沫，強者恒強，通過漲了還漲來化解高價買入的風險。

養豬等風的關鍵在于縮短等待期，既要能預見風必然到來，還要盡量縮短等到風的時間，從而減少老是不賺錢的時間成本。

2、等風之我見 作為格雷厄姆的信徒，本質上我是一個不可知論者，對于眾人追捧的事物，我始終充滿警惕，總以為好的難以持久，壞的也未必真壞，所以，我很難加入到聽風追鳥的行列中，大部分情況下，我還是采取養豬等風的模式。

可是，要怎么縮短等風的時間呢？

像《英雄》里面的秦兵一樣呼喊：“大風！大風！”嗎？

叫是叫不來的，因為我們根本不知道風會什么時候刮起來。（1）只要豬肯狂奔，一樣虎虎生風。

雖然我們不知風什么時候吹，但強者能夠創造有利條件，只要我們所選擇的目標企業，不斷展現出遠超市場預期的業績，那么，它就會得到市場的追捧，從而帶動股價上漲，引發群眾的跟風。

而遠超市場預期的業績，要么是企業的高速成長產生，要么是企業的困境反轉，或者二者兼而有之。

比如說2012年建倉的堅瑞消防、桑樂金，都不是主流行業，但依靠企業自身困境反轉，一樣也能跑得很拉風。

（結語：無風自起浪，立足于自力更生）（2）大風總是從多個風口進來。

一個成規模的行情，一定是多種力量共同的結果，如果只炒一個概念，那么這種行情多半不能持久。

每次較大的行情，一定是各種概念輪炒，只要所選的股票有分布到這些概念，耐心等待的話，遲早會輪到，只是早晚而已。

所以在養豬等風的布局之前，雖然我們不知道將來會流行哪種風，但常識可以告訴我們，無非就是那些大家想要大力改善的領域：移動通訊、環保、醫療、生物科技、機器人等。

比如說，我2012年建倉的數字政通，等的就是智慧城市建設的風；

理邦儀器，等的是醫療投入的風；

天瑞儀器，等的是環保建設的風；

2013年建倉的啟明星辰，等的是網絡安全的風；

佳訊飛鴻，等的是鐵路基建的風；

2014年建倉的大富科技、南都電源，等的是4G建設的風······

當然，也有些我們所不了解的新風會冒出來，比如說3D打印、石墨烯等，是我事先沒想到的，但這些畢竟是少數，大多數風潮我們還是可以根據常識挑選行業龍頭提前埋伏到的。

（結語：只要有風，多守幾個風口，總能等到部分）（3）不要為等風支付過高的時間成本。

由于風不知何時來，如果一直不來，或傻傻地等待時間過長的話，那么，就會產生兩個很壞的結果：產生跑輸通脹的虧錢記錄；喪失了其他盈利機會。

那么，要怎么消滅等風的時間成本呢？ 一種辦法，就是像傳統價值投資者的自我麻醉駝鳥閉眼不看法，多抄些自我安慰的名人名言：“價值投資的精髓是等待。”

正如神奇公式的發明者喬爾·格林布拉特所說：“要擊敗市場，你必須做一些不同于市場的事情。如果你要做一些不同的事，有時你就會明顯表現不佳。例如，如果你是一個價值投資者，當市場對一些影響因素做出反應，如情緒和動量，價值投資方法這時可能會表現很糟糕。最近有個關注經理人在2000-2009年回報率的研究報告。研究表現，排名前1/4的經理人中，有97％的比例在這十年間，至少有三年排在經理人排名的后半部。更令人驚訝的是，排名前1/4的經理人中，有79％在這十年中，至少有三年排在經理人的末1/4，并且他們中近一半有至少三年排在最后十名。”

呵呵，很多價值投資者，正是以此作為自己落后的遮羞布，好像自己落后就是高手似的。有些熬過去的，就成為了市場認可的高手，而大部分人，守的卻是一座逐漸消融的冰山。

另外一種辦法，就是在低位反復高拋低吸，不斷做T，厲害的交易者，不僅能夠不斷降低成本，有些甚至能變成負成本。但這種方法做習慣了后，往往會忘記自己是在等風，風真的來了反而因頻繁跑短的習慣被甩下馬去。

我想，成功的等風，既不能等得太長（雖然我經常號稱：“好股不怕等三年”，但這往往是指等別人套三年后，我才進去等。正常來說，半年不漲，我可以接受，但如果一年不漲，那就是失敗了，而如果三年不漲，那就是恥辱），也不能忽視市場波動的有利作用。（4）用拐點縮時間，用低點降成本

時間成本主要表現為兩種，一種是硬成本，也就是說你的資金收益率如果比銀行利率還低（更高水平的比較基礎是通脹率，或者牛市中的指數收益率），那就是失敗；另一種是軟成本，也就是機會成本，也就是同等時間中符合市場風向的較大機會收益。機會成本的可變因素較多，如以此衡量，則過高要求了交易者。那要怎么在等待中跑贏時間的硬成本呢？

根據我的經驗來看，首先要利用業績分析提前發現拐點，縮短等風時間（利用季報發現報喜鳥，已經在過往博文中說過多次，不再重復），最好能做到一買就漲，漲就很牛。其次，如果沒有做到一下子乘風而起，則要利用價格波動低點降低等待成本。

具體來說，我們打開任何一個股票的股價圖都可以看到，再爛的股票也有市場波動可利用，每年都會有數次較大的波動，而從極限最低點起算，到第二個循環高點總有一定漲幅，再差也能達到15％-35％，如果交易者能夠買到離極限低點附近（10％以內，我的五檔買入法已經在多年中數十次證明可以做到），半年或一年下來，即使沒有成為風行的牛股，也會產生5％-10％左右的利潤，這個利潤雖然不高，但是，起碼能夠抵銷時間成本，如果運氣好碰到波動率較大的，即使持股期間沒有碰到萬眾追捧的風潮，也會因跟隨市場整體波動而產生較大的收益，從而抵銷了時間成本。

（結語：如果等待時的收益大于時間成本，那么等待既不難熬，也不會等得毫無意義。）

3、京東方教訓

從我2013年12月12日以2.13元建倉京東方A來看，最低價1.99元，最大下跌幅度為-6.57%，最高價為2.56元，最大漲幅為20.2%，波動幅度很窄，但也符合前面“再爛的股票也有市場波動可利用”的論斷，至2014年7月16日本文發文時，收盤價為2.2元，漲幅3.286%。

大半年只漲可憐的3.286%，雖然不是大失敗，但確實不怎么樣。

之所以會有這么差的戰績，主要是因為我沒有看對風向：

2014年的主流資金的偏好仍然在小盤股中運作，盡管京東方的業績已經走好，也出現了不少炒作熱點，如管理層增持、智能穿戴、生產線滿產滿銷等，如果是在小盤股出現這些東西，早就飛上天了，可惜的是京東方的盤子太大了，稍微漲一點，就拋盤如雨，而且藍籌股中物美價廉的標的太多了，銀行、地產、家電、重工······比比皆是，又何況京東方還背負著圈錢賠錢的長期罵名，自然很難得到市場的青睞。

大風那個吹，就是吹不到京東方頭上。

這個教訓事后看很清楚，是我的過于自信與主觀想象，導致我基本看懂了企業，但卻沒看懂風。所以，沒賺到超額利潤。

但這點可憐的漲幅，至少保證了我不會輸，比起這大半年來在風潮里追漲殺跌的大多數虧錢者來說，還算好的。查看原圖

簡單地以指數進行比較，2013年12月12日創業板指數收盤1279.32點，至2014年7月16日收盤1318.62點，漲幅3.07%。京東方的3.286%居然還略贏這個市場活躍度最高的指數。

同期上證指數2013年12月12日收盤2202.8點，至2014年7月16日收盤2067.28點，漲幅-6.152%，上證指數還遠不如京東方A。

所以，這次京東方建倉的教訓，只是沒有取得拉風的超額收益而已，基本還是按照我的容錯設想進行的。真正的悲慘教訓是我的第二筆換股買入，我錯誤地把正在猛沖的新開普換成了高位的京東方。

教訓二：以強換弱，空自悲凄。

我在某書中及某書的特別寄送中（為避免別人說我變相廣告，不說書名，也請朋友不要問我書的事，今后輕易不回答此類問題），反復提過我的換股經驗：

原則一：“強不換弱，勝極才換”：對于強勢的小盤成長股，輕易不換弱勢股，只有到大的牛熊轉換時，出于守住利潤與防御的考慮，換成穩定增長股。

原則二：“弱可換強，有勝才換”。

1、違反原則的錯誤

教條說得好好的，可輪到自己執行時，就變得沒有原則。

大家都知道，我在新開普上獲利不菲，當時看到創業板調整在即，出于守住利潤及擴大戰果的考慮，我決定將短期漲幅接近尾聲的新開普換成剛剛抬頭的京東方。

呵呵，妄想要騎鞍換馬，勝利接著勝利，利潤滾著利潤。

換股過程用微博記錄如下：

@小小辛巴 ：【換股調倉】今日以26.30元（注：當時尚未10轉6，該價格未除權）清倉10.68元買入的新開普，該筆資金盈利146%，雖然辛巴魔咒預示著它將一賣就漲，但為了買入2.38元的京東方A，我愿意承受，接下來就讓一買就跌的魔咒繼續顯靈吧。閱讀(35.5萬)|轉發(39)| 評論(37)2014年2月24日 09:42來自微博手機版 如圖： 查看原圖

當時，覺得京東方走出困境，業績不斷反轉，股價有走強的希望；加上自己在新開普上賺得飽飽的，財大氣粗，不在乎虧掉一點利潤，所以產生了敢于冒險的愚蠢勇氣；而京東方當時突然宣告說高管將要增持，讓人充滿期待，我擔心京東方會飛掉，打死也要往里沖，反正自己的利潤夠厚，不怕看錯而虧錢。

在這些短期因素的影響下，我忘了京東方是一個長期的弱勢股，它的走強往往很短暫，有漲都是補漲，很容易又跌回去，然后，它的屬性是周期股，并不是酒藥類的穩定增長股，并不適合于防御。

所以我既違反了強不換弱的原則，又挑錯了換股對象，當時最好的防御對象應該是茅臺或五糧液這種熊市牛股，它們雖然已經雄風不再，但是每逢市場整體調整，總是會有良好的市場表現，這大半年來也不例外。

換完以后的結果，如圖： 查看原圖

換完以后，新開普期間經歷了深幅調整，但后來創了新高，目前和當時換股價差不多，而京東方卻出現了下跌，相對于2014年2月24日的2.38元換股價，至2014年7月16日收盤價，下跌-7.563%。

也就是說，不但沒有勝利接著勝利，還出現了巨額虧損。

2、沖動買入，輕視虧損

教訓深刻啊，其實，換股后的賣出對象，是無法控制其漲跌幅的，因為本身處于極強勢中，既有可能見頂回落，也有可能再創新高，比如說我的大富科技就賣早了，少賺了一倍的利潤，但是，對于換股后的買入對象卻是自己該控制好的，即使短期沒有跑贏原來的賣出對象，至少應做到不虧錢。

而我換入京東方時，一方面忽視了它是長期弱勢股，另一方面卻還是追高買入，這真是死得最快的一種方法。

3、靈活變通

強不換弱，是總的原則，肯定有朋友問，難道就一點不能變通，如果一個很有價值的股票在弱勢時，而另一個股票明顯泡沫嚴重強過頭時，難道就一定不能換嗎？

雖然價值與泡沫很難判斷，但如果拉長了看，是能夠分析出來的。只是對于弱勢股的買入要更加謹慎，至少不能像我買京東方一樣對弱勢股在漲時追高買入。而應該反過來，當弱勢股跟隨市場連續性下跌時，如判斷物超所值，實在想買時，才能出手。比如說，近期我在2014年4月28日以16.7元換入好想你，期間最低價為16.48元，至2014年7月16日收盤18.69元，漲幅13.96%；

在2014年4月28日以12.15元換入振東制藥，期間最低價為11.95元，至2014年7月16日收盤14.12元，漲幅16.21%；

這兩筆交易都是選在它們隨市場狂跌時才出手，雖然它們的隨后表現仍然很弱，但由于我不是追漲，而是低吸，因此，能夠確保盈利。

4、悟空明性

通過京東方這次教訓，我再次體會了強不換弱的重要性，而從另一個角度想，我之所以換股，說到底還是貪念在起作用。

總想讓自己的收益一漲再漲，不懂得休息，其實，當時賣了新開普后，可以適當把該筆資金退出來休息一下，舍得放棄，反而能在隨后的市場整體性下跌中抓住更好的機會。

以后對于賣出，還要加強把握，要么堅持以弱換強，要么干脆放馬南山，如果腦袋中邪地非要以強換弱，也不能采取追高的愚蠢作法。

大家都會做多的時候，比的就是空的能力。這點我還要加強。

教訓三：德不配位，必有殃災。

在我進入雪球網之前，博客的訪問量就已經有幾百萬了，微博被關注也上萬，加上雪球新認識的朋友，舊友新知，關注度較高。我自己知道自己的斤兩，比起很多高手與專業人士來說，還差了不少。所以，我從來也沒有把自己當作大V，還像小散一樣隨便說話。

以前在新浪博客上可以對文章進行分類管理，我比較隨意寫的東西大多歸類為只言小思，比較認真寫的歸類為辨股析圖，微博興起后，只言小思顯得多余，我的碎片化觀察就多以微博方式出現了。但老朋友都知道，我也經常亂分析市場，不靠譜的判斷也很多，所以，老友大多能夠容忍我亂說，他們大多會自己分析決策，我也不擔心他們會出什么問題，因為他們注意的不是我說些什么，而是注意我干了什么。

可到了雪球后，一些不了解我的人，看我被關注度較高，就想當然地認為我比很多高手厲害，既不知道我的分散交易理念，也不自己獨立分析，看我說什么好，就任意跟風，結果在京東方與中國重工上深套了10%左右，對我來說，這兩只股票占我的持倉比例也就是個零頭，影響不了我的大局，可是對于他們來說，可能是他們的全部，因此，我的亂說確實讓他們大虧了錢。

對于這種誤導，我真的很抱歉，本來，我寫東西只是自己思想的一個記錄，談不上什么推薦，老友們都知道，我的建倉是很長時間的，往往前面一年只能小漲，出彩往往要到兩三年后，我的文章所涉及的股票，剛開始發布時都是不會賺錢的，這樣的文章并沒有什么推薦效果。

如果我真的有一買就漲的神準能力，那我肯定是努力為人民服務，能推薦就推薦，但我知道，我從來都不具備這種實力，而在不具備充足的實力前，享受了過高的認同，是一種罪過，德不配位，必有災殃。

后來，果然如此，各種受到我不良影響的人，以及內心妒忌的小人在某日聯合起來對我進行了飽和攻擊。我雖然不在意這些言語傷害，但是，經此一事后，我也反思了自己的言行。

作為一個普通的交易者，在能力有限的情況下，影響過大，絕對不是一件好事，如果自己還不知，說多了不負責任的話，只會害人害己，言者無意，聽者有心。為防止禍害江湖，還是慎言為妙。

第五篇：中國聯通投資價值分析

中國聯通投資價值分析

學生姓名： 學號： 專業班級：

201年月日

中國聯通投資價值分析

摘要

中國電信行業已經持續增長多年，成為中國經濟中的一個重要部門。近些年來，中國電信業不斷拆分、重組、集資上市，市場競爭日趨激烈，相互競爭使得電信行業形成了穩定的競爭格局。而且根據有關數據顯示，穩定的競爭格局是電信業高速增長的前提，4G發展具有加倍營運商的優勢及盈利能力，近年來宏觀經濟的飛速發展也對電信行業的發展起到了催化劑的作用。本文首先分析聯通公司的背景情況，在了解公司概況后，對宏觀經濟和電信行業進行分析，然后對中國聯通重點進行公司財務分析、估值及發展前景預測，最后根據估值和預測給出相應的投資建議分析。

關鍵詞：中國聯通；財務分析；投資價值：電信行業

一、公司背景分析

中國聯通全稱中國聯合網絡通信集團有限公司于2009年在原中國網通和原中國聯通的基礎上合并組建而成，在國內31個省（自治區、直轄市）和境外多個國家和地區設有分支機構，是中國唯一一家在紐約、香港、上海三地同時上市的電信運營企業，連續多年入選“世界500強企業”。主要經營GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移動網絡業務，固定通信業務，國內、國際通信設施服務業務，衛星國際專線業務、數據通信業務、網絡接入業務和各類電信增值業務，與通信信息業務相關的系統集成業務等。2009年1月6日，原中國聯合通信有限公司與原中國網絡通信集團公司重組合并，新公司更名為中國聯合網絡通信集團有限公司。為與合并前的中國聯通相區分，業界常以“新聯通”進行稱呼。

中國聯通擁有覆蓋全國、通達世界的通信網絡，積極推進固定網絡和移動網絡的寬帶化，為廣大用戶提供全方位、高品質信息通信服務。2009年1月，中國聯通獲得了當今世界上技術最為成熟、應用最為廣泛、產業鏈最為完善的WCDMA制式的3G牌照，擁有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客戶品牌。2013年中國聯通啟動4G設備建網，采購了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布啟動4G的正式商用。2015年2月27日，中國聯通正式獲得世界上采用的國家及地區最廣泛的FDD-LTE牌照，FDD-LTE已成為當前世界上采用的國家及地區最廣泛的，終端種類最豐富的一種4G標準。

二、宏觀分析

近幾年，宏觀經濟增長趨緩降低電信行業消費需求。作為國民經濟的基礎產業和重要組成。電信業的發展與宏觀經濟發展息息相關，兩者相互影響、相互促進。全球電信業發展經驗顯示兩者在發展態勢上基本是同興衰。2014年以來我國宏觀經濟持續下行，今年上半年GDP增速僅為7.0%，創下六年來歷史新低。經研究院構建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）測算，GDP增速每下降1個百分點，電信業收入增速將下降0.361個百分點。

2014年6月起，電信業正式納入“營改增”稅收改革試點范圍。這一政策的實施第一點使電信運營商的核算收入由原營業稅下的含稅收入調整為增值稅下“價稅分離”后不含稅的收入，造成收入指標剛性下降。第二點是對企業經營模式產生了較大影響。“營改增”+營銷模式轉變，致使公司收入業績有所下滑，對公司凈利潤造成了一定拖累。國資委要求三家電信運營商大幅壓縮營銷成本以保利潤，三年內連續每年降低20%的營銷費用，這對運營商以往慣用的加大營銷力度來發展用戶和相關業務的模式產生較大沖擊，通過增加營銷費用帶來相應收入增長的發展模式難以為繼。特別是運營商近兩年正處于4G發展的關鍵時期，市場環境還不成熟，品牌業務推廣尚不到位，產業鏈上下游仍不成熟，需要有足夠的營銷和補貼成本作支撐。大幅削減費用補貼，在一定程度上對用戶和業務發展產生不利影響。

三、行業分析

2014年下半年至2015年上半年，我國電信業運行總體延續了下行態勢，行業發展已進入增速換擋期、結構調整期、政策適應期三期疊加下的新階段。運營商正處于轉型發展和創新變革的關鍵時期，行業發展有以下特點：

（一）增速減緩，回落至3%以內的低速增長區間。2015年1～7月，電信業務收入同比增長2.0%，比去年同期增速下降4.7個百分點，創下自2010年以來六年同期最低增速，遠低于同期7.0%的GDP增速。

（二）用戶飽和，截至7月底，我國移動電話用戶總數達到12.9億，普及率達94.6%，用戶達到飽和水平，增速持續放緩。

（三）結構轉變，業務和用戶持續升級提速。從收入構成看，非話業務收入規模持續擴大。

（四）消費升級，移動互聯網成主流消費方向。在4G業務推動下，數據流量消費大幅攀升，成為帶動移動流量消費增長的新引擎，為收入增長注入新動力。

而2015年下半年，市場、技術、政策與經濟這四個關鍵要素帶來的正向和負向影響繼續角力。從正向看，隨著4G業務的加快推進，4G新一輪拉升作用將加速凸顯，技術演進所帶來的存量用戶升級和消費水平升級拉動了下半年收入增長。從負向因素看，“營改增”和營銷成本壓降政策在電信企業經過一年的適應調整后，對企業經營模式和用戶發展造成的短期負面影響逐漸消失。但是，“提速降費”、“京津冀長途漫游費取消”、“流量不清零”等新一輪政策調整的實施將給運營商帶來更大的挑戰和壓力。

四、公司財務分析

（一）償債能力分析

數據來源：網易財經中國聯通年報

圖一

圖二

一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全；資產負債率的合理區間是0.6-0.7，產權比率小于1較合理。但是由于企業所處行業和經營特點的不同，應結合市場經濟的變化、行業的競爭情況、企業自身的實際分析。

從圖一得知：2007-2014年，中國聯通流動比率和速動比率都有大致下降的趨勢，后來趨于穩定，短期償還債務的能力不斷減弱，短期債務負擔重，但兩者都在安全范圍內，短期償債能力良好。流動比率較低，兩個比率在2009年到達了一個最低點，可能受金融危機的影響，但是金融危機對聯通公司影響不大。

從圖二得知：2007-2014年，中國聯通的資產負債率、產權比率都是呈現上升趨勢，最后兩年有稍稍減弱，但資產負債率仍在合理的區間內；而產權比率則超出了合理范圍，近年來公司的財務結構不太穩健，自有資金難以承受償債的風險。

（二）營運能力分析

圖三

圖四

從圖三得知：2007-2009年，聯通公司存貨周轉率有大致上升的趨勢，說明聯通變現快，周轉額大，流動性強，較低的資金占用水平，公司的短期償債能力和獲利能力增強；而到10年，有小幅度的下降，銷售能力下降，償債和獲利能力減弱，若希望提高投資的獲利和變現能力，就應該對存貨加強管理，后期又有增加趨勢，且保持較平穩。

從圖四得知：2007-2014年，流動資產周轉率大致較為平穩波動，聯通公司流動資產周轉率，總資產周轉率、固定資產周轉率都是小幅度地波動，說明公司的銷售能力一般，國定資產使用效率一般。

（三）盈利能力分析

圖五

從圖五得知：從2004-2011年，總資產收益率、凈資產收益率、營業利潤率都有下降，最終趨于平穩的趨勢，聯通公司的獲利能力變弱，運營效益和穩定性不好，舉債能力低，所以對投資者、債權人保證獲利的程度不高，但在凈資產收益率在08年達到一個最高點，這說明公司沒有因為金融危機凈資產收益率減弱，反而上升。

（四）成長能力分析

圖六

圖七

從圖六得知：從2007-2014年，凈利潤增長率波動很大，2014年為負值，公司盈利能力變低，主營業務增長率大致有小幅度下降，說明產品的市場偶小幅度減小，擴張業務的能力也有小幅度減弱；從圖七得知：總資產擴張率、凈資產增長率都有下降趨勢，總資產擴張率下降說明聯通在一定期間內減小資本規模的擴張速度。凈資產增長率也下降，表明聯通公司未來發展能力會減弱。

五、估值與市場預測

數據來源：方正證券研報

主營收入(+/-)凈利潤(+/-)EPS(元)P/E 2014A 288570.8-4.99% 3981.74 15.65% 0.19 31.73

2015E 284041.86-1.57% 3948.69-0.83% 0.19 31.99

2016E 288934.1 1.72% 4393.25 11.26% 0.21 28.76

2017E 292666.7 1.29% 5313.17 20.94% 0.25 23.78

（單位：百萬元）

圖九

由上表的預測可知預計中國聯通公司2015-2017年攤薄EPS為0.19元、0.21元、0.25元，有增長的態勢。主營業務收入和凈利潤也在穩步增長，增長幅度較為穩定，從公司的經營效益來看，未來的趨勢是可觀的。從圖九中得知，近12個月以來，中國聯通的市場表現與滬深300指數的趨勢大致相同，而從2015年4月份以來，中國聯通的增長幅度明顯高于滬深300，這對中國聯通的未來市場的發展是非常有利的，值得看好。

六、分析結論與投資建議

中國聯通發布2015年三季報。報告顯示，公司2015年前三季度實現營業收入2119億元，同比下降3.34%，其中，主營業務收入1798億元，同比下降了5.57%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤26.91億元，同比下降23.13%；實現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤26.58億元，同比下降21.97%。

雖然公司各項財務數據較上年比較有所下降，但是鑒于公司主營業務平穩發展，新業務轉型確保公司長期成長，市場預期良好，我們看好公司未來發展前景，除了繼續關注移動用戶數和主營業務收入的變動情況外，可能的國企改革政策、混改預期、鐵塔資產租回價格的確定等，將對公司乃至整個電信產業鏈產生重要的影響，中國聯通發展空間大，建議重點關注。